逗逼传

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汉堡即将迎来全球最重要二十大经济体的领导人。接棒中国G20轮值主席国身份，德国将于7月7日至8日举办第十二次G20峰会。本次峰会的主题为“塑造联动世界”，延续了杭州峰会“联动发展、包容增长”的精神。

国家主席习近平将出席G20峰会，并在峰会召开前夕对俄罗斯和德国进行国事访问。外交部副部长李保东在6月29日中外媒体吹风会上表示，中方期待峰会落实杭州峰会成果、建设开放型世界经济、共同推动创新发展、传递二十国集团成员团结合作的积极信号。

谋求立场和利益共同性

国家主席习近平于当地时间7月3日下午抵达莫斯科，开启对俄罗斯的国事访问。俄罗斯既是欧亚经济联盟的创始国， 也是“一带一路”建设的积极响应者。2015年，两国达成“一带一路”对接欧亚经济联盟的战略共识。

中俄两国政府间投资合作委员会今年确定了新一批73个合作项目清单。此次访俄，两国将批准《中俄睦邻友好合作条约》2017－2020年实施纲要，签署经贸、能源、投资、互联互通、媒体、教育等领域多项重要合作文件。

中国连续7年保持俄罗斯第一大贸易伙伴地位，2016年双边贸易额达695.3亿美元。能源领域是中俄经贸合作的重点，2016年俄罗斯取代沙特成为中国最大原油供应国，中国从俄罗斯进口石油5230万吨，同比增长23.4%；此外，东线天然气管道建设进展顺利，中国企业积极参与亚马尔液化气项目建设。

在对接“一带一路”建设与欧亚经济联盟建设的基础上，俄罗斯向中方发出邀请，共同开发北极航线，建设一条“冰上丝绸之路”。俄罗斯驻华大使安德烈·杰尼索夫对媒体称这是一个意义重大的战略性工程，俄中专家正在就此探讨，已有中国商船进行试航。

在金融领域，俄罗斯企业成为“一带一路”沿线首家在中国成功发行熊猫债券的企业。中方宣布设立总规模为1000亿元人民币的中俄地区合作发展投资基金，用于促进中国东北地区和俄罗斯远东地区合作。

在结束对俄罗斯的访问之后，习近平将于7月4日至6日对德国进行国事访问。访德期间，习近平将与德国领导人签署多个领域的重要合作文件。德国是欧盟核心大国，国事访问也将促进中欧关系全面发展。

中国驻德国大使史明德对媒体指出，国际形势新变化进一步凸显了中德立场和利益的共同性，如中德都主张推进经济全球化及多边主义、支持自由贸易和投资便利化、反对保护主义、在气候变化问题上坚持《巴黎协定》。

2016年，中国成为德国最大贸易伙伴，中德贸易额占中国与欧盟贸易总额近1/3。并且，德国多年来一直是欧洲在华最大投资国和技术引进国。当前，数字经济已成为“一带一路”倡议和欧洲发展战略对接的新亮点，中德两国在数字经济领域合作潜力巨大。

“目前中国正在积极推进德国‘工业4.0’与‘中国制造2025’计划之间的对接。中德在这方面的合作，如大数据、云计算、物联网、人工智能等新一代信息技术及应用方面，有巨大的合作潜力。通过加强双方产业对接、研发合作，能够提升中德整体创新能力，共同促进数字经济的新发展。”同济大学德国研究中心俞宙明博士对21世纪经济报道说。

她对记者分析称，首先两国在数字经济领域各有所长，优势互补，中国拥有较为完善的数据基础设施、积极的商业模式、创新精神和巨大的市场潜力，德国则拥有先进的制造业、强大的科技能力、尖端的技术。

其次，两国在数字经济发展战略上诉求相似，拥有共识。德国的“工业4.0”与中国的“中国制造2025”都体现了中德双方以数字化革命、智能制造带动产业转型、改变经济增长方式、增强国际竞争力的诉求。中国正在大力实施的创新驱动发展战略，与德国政府高度重视可持续发展、实施工业4.0的战略理念不谋而合。

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7月3日上午，中国人民银行副行长潘功胜在香港举行的“债券通”投资者论坛上表示，央行正在对境外评级机构在境内执业的具体形式进行研究。当日傍晚，央行在官网上正式发布“2017年第7号公告”，对符合条件的境内外评级机构进入银行间债券市场开展业务提出了规范要求。

这意味着，此前传言已久的中国评级业对外开放，将迎来实质性进展。

“短期内对中国债市影响有限，因为境外评级机构的主战场在熊猫债市场，在整个债券市场中占比很小。”针对央行开放评级市场之举，北京一位评级业人士对21世纪经济报道记者表示，但中长期来看意义重大，“开放评级业有助于中国债市与国际市场接轨，行业里饱受诟病的评级泡沫问题，或许能在国际评级机构进入后，得到一定程度的缓解。”

进一步推动债市发展

评级业开放的背景，是中美百日计划。

作为中美百日计划初步成果，中美两国在2017年5月达成十项协议，其中涉及金融业的内容，即包括中方将在7月16日前允许在华外资全资金融服务公司提供信用评级服务。

上述公告称，评级机构进入银行间债券市场应在人民银行分支机构备案基础上向交易商协会申请注册，并配合交易商协会进行自律管理；评级机构需发挥市场化评价机制在机构申请注册和执业过程中的作用，根据市场化评价结果实行分层分类管理，市场化评价结果不符合业务开展要求或评级质量未得到投资者认可的，可限制或暂停其相关评级业务。

中债资信政策研究部总经理杨勤宇对21世纪经济报道记者表示，经过二十多年的发展，我国信用评级行业取得了长足进步，但与成熟债券市场相比仍有一定差距，加快评级业的对外开放和对内扩容在当下具有重要意义，有利于进一步推动债券市场的开放与发展，并进一步完善信用评级行业管理机制。

他认为，从国外发展经验来看，信用评级的产生和发展依托于债券市场，可以通过减少信息不对称、为债券提供定价参考等作用，促进债券市场的发展。通过适当引入境内外评级机构，有助于强化优胜劣汰，进一步推动债券市场的发展。

杨勤宇指出，境外投资人目前在中国债券市场持有比例不足2%，远低于发达经济体超过20%的平均水平，也低于主要新兴市场经济体超过10%的平均水平。

“在全球资产低收益的背景下，国内债券收益率相对较高，主权评级又高于其他新兴经济体，对国际资本吸引力较大。可以借助于评级行业一系列对外开放安排，激活境外投资人的配置需求。”他说。

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中国金融科技为何发展如此迅速？

日前在大连举办的夏季达沃斯论坛期间，来自全球的金融领军人物频频发出上述感叹，尤其针对移动支付、理财领域。

亚投行副行长Danny Alexander表示，从英国来中国一年半时间，现在出门口袋里基本不放现金，用手机可以完成绝大部分支付。而金融科技的应用，可以让许多发展中国家在金融服务领域实现跳级发展，跨越发达市场此前经历过的一些阶段。

PINTEC（品钛）集团联合创始人费博睿（Barry Freeman） 在参加瑞银组织的一场金融科技（Fintech）交流会时，与会的多位投行高管也频频发问：中国为什么对金融科技接受程度这么高？为什么中国消费者能迅速接受手机管理财务生活？中国哪些金融服务市场将快速数字化？

追根溯源，虽然许多当下蓬勃发展的业务模式和科技手段发源于欧美地区，但当下中国金融科技的应用和市场已明显走在前列。

金融供给不足催生跨越式发展

离开美国金融公司到中国创业，费博睿对中美市场差异有着深切感受。

他对21世纪经济报道记者表示，中国移动互联网用户是美国总人口的3倍还多，人们普遍通过手机获取金融服务。而在美国，通常是年轻人使用手机，35、45岁以上的人群，很少通过手机获取金融服务。主要在于他们有足够多的传统金融机构提供全方位的服务。

以当下国内火热的共享单车创业为例，美国同样有共享单车，且不论收费情况，多数共享单车需通过固定的信用卡刷卡终端完成付费，而非通过手机，这是基于此前海外消费者信用卡受理环境完善，金融服务充分。

通过科技手段可以提升金融服务的普惠性。中国互联网金融协会会长李东荣在达沃斯论坛上表示，金融科技的应用能够降低金融服务门槛和成本；普遍提高金融服务的广度、深度和精度；使金融服务突破物理营业网点和营业时间的限制，进而使得普惠金融实现可持续发展。

费博睿表示，中国金融科技的发展一个重要基础在于，中国金融服务供给不够令人满意，而市场需求又足够庞大。

百度副总裁黄爽对21世纪经济报道记者表示，金融科技的发展，正在从过去的渠道获客向比拼算法和算力演进。随着用户行为的线上化，移动设备积累了大量的数据，用户与手机应用的交互比去银行门店更多。从中美互联网和移动互联网发展的时间来看，中国并不落后，叠加中国庞大的移动互联网用户群体，中国的大数据规模和厚度都足够。在这一基础上，过去和金融没有关系的大数据可以抽象成标签建立模型，产生金融相关性，这正是百度金融过去一年进行的工作。

黄爽还表示，中国市场金融供给和需求的矛盾，是发展金融科技时美国市场不可比拟的优势。

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今年7月1日是香港回归20周年的喜庆日子，从年初至今港股市场亦十分应景地一路飘红，交出了漂亮的成绩单，同时，上市企业总市值增加近8倍，市场单日成交额亦大幅上升，而且目前市场是中资企业占港股市值近六成、交投量高达近七成。

尽管港股升势犀利，惟下半年各板块将会迎来不同的走势，留意到近日相关落后板块，如煤炭水泥均录得不俗的升幅，而过去半年一直潜水的食品板块，下半年有望获得资金追落后。在一众食品股中，猪肉股的前景最值得留意，而当中不得不提的是惠生国际(1340)这只股票。看中惠生国际的原因有很多，最主要是因为市场现时大幅低估股份的价值，其资产、市盈率、市值，从各方面来看，既是远远落后于同业，也落后于大市。

惠生国际为湖南省常德市最大的猪肉供应商之一，于2014年上市，当时共录得2187倍超额认购，是港股历来第二大的超额认购王，相信对于有抽开新股的读者朋友来说，对此应该不会感到陌生，可惜上市两年多，其股价跌至现时0.44元，根据公司的2016年年报显示，集团的年度溢利达6,932万元。以间市值约4亿元的上市公司而言，算是相当可以接受的数字。若然从公司的资产负债表来看，更加可以印证股份值得留意的原因。

集团在截至2016年12月底，录得总资产14.15亿元，当中包括2,919万元的现金资产，其余则大部分均为猪场及猪只等资产。由此可见，惠生国际坐拥大量资产，是一家质地优良的上市公司。反观债务方面，负债不高，总负债仅为2.3亿元，当中包括一笔1.78亿元的借款。

从这个角度可得，集团的资产净值为11.8亿元，而且过去几年的业绩相当不错，按目前股份市值约4亿元的价钱来看，明显有一定折让，因此在资金转炒食品股的情况下，绝对值得留意其未来走势。

留意到，港股市场中从事猪肉买卖的上市公司只有四家，从市盈率来看惠生国际极具优势，惠生国际现时的市盈率仅3.05倍，远低于市场平均，无疑处于一个估值落后的局面。

另外，从惠生国际财技上本身亦都有值得留意的地方。股份于去年12月，曾经进行过一次供股，比例为2比1，供股价为0.5元，与宣布供股当日收市的0.53相比，折让了5.66%，属于小折让供股，而发行量为2.89亿股供股股份，集资约1.45亿元，同时更改每手买卖单位，由原来的2000股股份改为4000股股份。于2017年2月公布供股结果时，接获有效供股认购为1.19亿股，占总供股比例的41.17%，因此出现认购不足的情况，认购不足的供股股份份额达1.7 亿，包销商已促使认购人认购所有未获承购包销股份，从中央结算系统(CCASS)的资料可以看到，货源已经被归边，相信已经出现供干的情况，现时配合食品股开始炒上的契机，随时可以反映股份本身拥有的价值。

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市场瞬息万变。

日前，保监会发布1—5月保险公司保费数据。其中，寿险业务原保险保费收入13717.39亿元，同比增长32.65%；寿险公司未计入保险合同核算的保户投资款本年新增交费3084亿元，同比下降59.4%。

除此之外，新近悉数批复开业的三家相互保险社亦是备受关注，而信美人寿相互社一周内原保险保费收入破亿元的情况引发一系列猜测。信美人寿相互社表示，这与其相互制组织形式及产品特色密不可分。不过，也有分析称是其发起人背景较为雄厚，内部消化不少。

万能、投连险同比下降60.34%

根据21世纪经济报道记者梳理，1—5月，寿险公司未计入保险合同核算的保户投资款和独立账户本年新增交费3205.70亿元，同比下降60.34%。1月，该数据同比下降53.81%；1—2月，同比下降61.36%；1—3月，同比下降61.79%；1—4月，同比下降61.33%。

通常而言，寿险公司未计入保险合同核算的保户投资款本年新增交费以万能险为主。1—5月，该数据共计3084亿元，同比下降59.4%。

其中，在有数据对比的68家寿险公司中，46家该数据下降。该数据下降幅度前10的分别为中法人寿、君康人寿、前海人寿、安邦人寿、北大方正人寿、和谐健康、幸福人寿、汇丰人寿、中华人寿、信泰人寿，下降幅度分别-100.00%、-99.71%、-99.55%、-98.51%、-97.92%、-96.60%、-96.47%、-93.53%、-92.43%、-91.63%。

21世纪经济报道记者在采访中发现，近年来，万能险的快速发展潜藏一定的风险隐患。一是个别保险公司违背万能险自身发展规律，将产品设计成期限短、保障低的纯理财型产品，业务结构严重失衡。二是个别保险公司将万能险作为融资工具，激进投资，资产负债严重错配，给公司自身带来现金流等风险，影响了资本市场秩序。

值得注意的是，日前，保监会对审计署在《关于2016年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》中指出“个别保险公司通过资产管理计划、万能险等筹资入市，影响资本市场秩序”等问题作出回应，强调“将保持监管高压态势，强化重点公司监管，推动万能险有序健康发展。”

具体而言，提及“强化法人治理、资金运用、产品管理等领域的监管力度，对重点公司实施全过程、穿透式监管，坚决守住不发生系统性风险的底线。加大违法违规查处力度，对恶意扰乱市场秩序、违规运用保险资金、背离万能险自身发展规律的行为，坚决查处，决不手软。健全和完善监管制度，督促保险公司转变发展方式，优化业务结构，引导保险资金服务实体经济，支持资本市场平稳健康发展。”

事实上，业内人士普遍对21世纪经济报道记者表示，万能险的继续收紧将在10月到来。因为保监会此前下发的《关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》强调，万能险、投连险设计应提供不定期、不定额追加保险费，灵活调整保险金额等功能。保险公司不得以附加险形式设计上述两类产品。其中，已经审批或备案的产品需在10月1日前完成自查和整改。

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去年底以来，IPO提速红利正在被各类机构所觊觎，而作为债券市场重要参与者的信用评级机构或亦将有所筹谋。

21世纪经济报道记者日前独家获悉，部分PE机构正在机构间悄然推介有关评级机构——中诚信国际信用评级有限责任公司（下称中诚信国际）的股权投资基金份额，起投金额在500万元，并表示中诚信国际具有在A股主板IPO的预期。

而中诚信国际则在回应记者求证时表示，目前尚无计划IPO，但未来并不排除这一可能性。加之上述股权投资基金运作的胎动，种种迹象或正表明，评级机构登陆A股市场已指日可待。

7月3日，债券通“北向通”正式上线，亦被业内视为国内债市迎来大发展的契机之一。而在业内人士看来，随着债券市场境内外互通机制的完善和市场规模的扩大，未来债券评级机构通过登陆资本市场实现业务扩张的概率也正在得到提高。

PE悄推中诚信基金

21世纪经济报道记者从一家接近中诚信的PE人士处独家获悉，目前一只基金产品计划投资持有债券评级机构中诚信国际的股份，而该基金的起始投资门槛为500万元。

中诚信国际由毛振华创立于1992年，系央行批准的首家全国性信用评级机构；而中诚信旗下亦全资持有1997年成立的中诚信证券评估有限公司，完成了对交易所固收业务的覆盖。

“作为国内评级机构的龙头，中诚信（国际）是有上市预期的，目前这只基金计划持有1%的股份，也就是对应5800万股。”上述PE人士透露，“目前投资的主体是中诚信国际，同时也会将子公司的证券评级等业务也整合进来。”

上述人士同时透露，该管理机构计划投资3800万元，而另外2000万元额度则寻找潜在LP进行对外出让。

不过工商资料显示，中诚信国际尚未进行股改，其仍为一家有限责任公司；目前控股股东为中国诚信信用管理股份有限公司（下称中国诚信），同时穆迪中国也在其中参股。

而在作为控股股东的中国诚信层面，其目前已“坐拥”了若干机构投资者——工商资料显示，除大股东中诚信投资集团外，另有四家机构持股，包括北京阳光盛和投资管理有限公司、北京信中利股权投资中心、苏州盘石股权投资中心、天津景民嘉富股权投资基金合伙企业。以上四家机构的进入时间均为2012年。

业内人士认为，与中诚信国际相比，以中国诚信作为上市平台的可能性反而更高。资料显示，中国诚信旗下持有中诚信国际的同时，还在深圳、河南、江苏、福建等地拥有子公司。

“中诚信国际是中诚信开展业务的主体，但如果是IPO的话，中国诚信是股份公司，作为上市主体的可能性更大，一方面中国诚信已完成了股改，进一步推向上市顺理成章。”一位接近中诚信的债券承销人士则认为，“另一方面信中利等资本已成为其股东，这部分资金肯定也是有计划寻求上市退出的。”

不过工商资料显示，中国诚信今年5月24日曾出现过一次注册资本的缩减，由此前的8000万元下降为5000万元。

而在上述事件出现后，记者也就IPO预期一事向中诚信国际进行了求证。“目前公司暂无上市计划，但未来不排除有这种可能。”6月29日，中诚信国际有关负责人回应21世纪经济报道记者时表示。

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经过连续十多天的持续强降雨天气后，7月3日，长沙终于放晴，不少街道露出干爽的地表。

这使得刷新历史纪录的长沙站水位有所下降。根据长沙市官方公布的数据，截至7月3日8点，湘江长沙站水位回落至39.42米，比3日凌晨0点12分的39.51米要低，但仍超过1998年特大洪水灾害创下的39.18米历史高位。

长沙不少上班族上下班通行已经不受影响，但部分路段仍存在积水。湘江沿线不少堤段沙包堆叠，以筑高堤面，部分地段还在持续往沿江边传送沙包。市区内积水路段，“前方险情、人车绕行”的提示牌仍然醒目，部分出现管涌现象，市政工人尚在抢修。

“没想到水势这么大”

7月3日，家住长沙湘江西岸“望月湖”社区的周先生经历了洪水灾害以来最紧张的一天。当天清晨6点，这个长沙很大的居民小区，接居委会广播通知，要求住户紧急撤离。

不过，当天下午4点多，周先生已经返回望月湖小区。现年24岁，在这个小区成长起来的周先生告诉21世纪经济报道记者，往年发洪水都没有这么紧张过，组织集体撤离时，大家都比较紧张。

据悉，由于担心靠近望月湖小区附近的湘江段口存在溃堤的风险，居委会组织人员紧急撤离。现场武警部队在持续工作，运来大量沙包来堵塞可能的缺漏口。到7月3日下午，望月湖小区毫发无损，担心的溃堤事件并未发生。

周先生告诉21世纪经济报道记者，这次洪水应急，武警部队、防洪委员会、居委会的工作很充分，小区住户并没有什么财产损失。

不过，长沙仍有部分过水小区，经历了停水停电、地下车库被淹，未能像周先生那般幸运。

在长沙某事业单位工作、家住长沙县榔梨镇的肖先生7月3日经历短暂修整后，全情投入到住宅大扫除的工作中。

榔梨镇地处湘江支流浏阳河沿岸，位于长沙市区东边。经历过1998年特大洪水灾害的肖先生告诉21世纪经济报道记者：“因为我们镇就在浏阳河旁边，之前大家一直在观测水势。没想到水势突然涨上来了，超出大家预期。我们家地势比较高，1998年一楼门面没有过水，这次一楼门面水位已经有1米多。”

肖先生的一楼门面是卖家电的，由于洪水超预期，店家只搬离了如冰箱等大型家电，还有诸如微波炉、电饭煲、小空调等家电尚未来得及转移。此外，被水浸泡过的店家，后续装修费也得投入不少。

7月3日下午5点，榔梨镇的水位也渐渐减退。地势高的地方，如龙华路等已经露出干燥的地表，而梨江路等路段仍在水面下。

肖先生告诉21世纪经济报道记者，政府通过防空警报提醒当地居民何时洪峰过境。浏阳河这边需要为湘江上游泄洪，水势涨上来后，武警官兵、村干部、志愿者等出动冲锋舟、小船把大家转移到镇上的小学、初中学校等地势比较高的位置，并安排了凉席、食物、矿泉水等在安置点持续供应。

长沙市宁乡县位于长沙市区西北边，同样为泄洪区。家住宁乡金南社区的刘女士对21世纪经济报道记者表示，7月1日下午3点左右，社区以广播、逐户敲门的形式提醒会有洪水，但未引起当地居民重视。7月1日晚上6点左右，洪水已经淹没刘女士家一层楼房，蔓到二楼楼梯。

刘女士表示：“活了40多年，以前从未见过这么大的洪水。”7月2日，宁乡地区开始放晴，刘女士等住宅处于泥浆中，随着气温上升，周边社区开始消毒预防疫情传染。

湖南省防汛抗旱指挥部7月2日初步统计，6月22日以来的降雨共造成湖南14个市州127县市区1334个乡镇403.07万人受灾，紧急转移人口63.38万人，农作物受灾面积427.09千公顷，倒塌房屋10764间，直接经济损失103.36亿元。

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7月3日，发改委、工信部等八个部委联合印发了《关于促进分享经济发展的指导性意见》（以下简称《意见》）。

意见支持各类市场主体积极探索分享经济新业态新模式，要求清理规范制约分享经济发展的行政许可、商事登记等事项，进一步取消或放宽资源提供者市场准入条件限制；坚持包容审慎的监管原则，探索建立政府、平台企业、行业协会等共同参与的分享经济多方协同治理机制。

对于平台企业，意见要求，加强对部分平台企业垄断行为的监管与防范，鼓励和引导分享经济企业开展有效有序竞争，鼓励和支持具有竞争优势的分享经济平台企业有序“走出去”。

国家信息中心分享经济研究中心、中国互联网协会分享经济工作委员会发布《中国分享经济发展报告2017》显示，2016年中国分享经济市场交易额达到3.45万亿，同比增长103%；未来几年我国分享经济仍将保持年均40%左右的高速增长，到2020年分享经济交易规模占GDP比重将达到10%以上；未来十年，我国分享经济领域有望出现5-10家巨无霸平台型企业。

放宽市场准入

意见表示，分享经济是全球新一轮科技革命和产业变革下涌现的新业态新模式，其正在加快驱动资产权属、组织形态、就业模式和消费方式的革新。

分享经济强调所有权与使用权的相对分离，倡导共享利用、集约发展、灵活创新的先进理念；强调供给侧与需求侧的弹性匹配，实现动态及时、精准高效的供需对接；强调消费使用与生产服务的深度融合，形***人参与、人人享有的发展模式。

然而，这与不少传统产业存在利益矛盾，也与不少现行监管制度存在冲突。参与意见讨论的一位专家告诉21世纪经济报道，因为上述原因，分享经济一直面临着“规范的多、鼓励的少”的窘境。

以各地出台的网约车管理细则为例，尽管国家层面对网约车持鼓励态度，但多数城市在制定政策时，都从车辆标准、司机资质、平台条件、申请程序、保险要求、顺风车限制等方面细化了国家层面的有关规定，甚至对司机户籍、车辆轴距、排量等方面设置了众多不必要的准入障碍。

意见表示，要按照“鼓励创新、包容审慎”的原则，发展与监管并重，积极探索推进，加强分类指导，创新监管模式，推进协同治理，健全法律法规，维护公平竞争，强化发展保障，充分发挥地方和部门的积极性、主动性，支持和引导各类市场主体积极探索分享经济新业态新模式。

准入方面，意见要求加强部门与地方制定出台准入政策、开展行业指导的衔接协调，避免用旧办法管制新业态，破除行业壁垒和地域限制。清理规范制约分享经济发展的行政许可、商事登记等事项，进一步取消或放宽资源提供者市场准入条件限制，审慎出台新的市场准入政策。拟出台各项市场准入、监管措施，必须事先公开征求公众意见，充分开展咨询评估，提高政策透明度。

释法、修法方面，意见要求，按程序及时调整不适应分享经济发展和管理的法律法规与政策规定，不断优化法律服务。在相关立法工作中，根据国家有关战略部署和分享经济发展特点进行设计，加强制度与监管的适应性。根据需要及时研究制定分行业分领域分享经济管理办法。

长期研究分享经济的中国社科院信息化研究中心秘书长姜奇平告诉21世纪经济报道记者，分享经济推出以来，对传统的非分享的方式造成了巨大的冲击，怎么解决新旧经济的矛盾备受争议，他认为，在这一问题上，这一意见的态度是非常明确的，即分享经济作为一种新生事物，刚出现的时候肯定有很多不完备的地方，但整体上应该按照“先发展、后规范”的精神来治理。

意见要求，坚持包容审慎的监管原则，探索建立政府、平台企业、行业协会以及资源提供者和消费者共同参与的分享经济多方协同治理机制。

姜奇平表示，按照传统的方式对分享经济加以治理非常容易出现政府失灵或者市场失灵。意见的一大亮点是引入了平台企业这一主体，平台代表着社会治理，社会可以在政府和市场之间发挥其独特作用，调动了政府的、社会的和市场的协同治理，既保证了国家利益和效率，同时又有利于发挥平台的积极性，分担治理责任，同时又能保护消费者权益。

“分享经济发展本身就是一种新的商业模式，它是创造社会价值的，发展分享经济还应该放在中央一直倡导的共享发展理念，以及供给侧结构性改革的大背景下来审视。”上述专家表示。

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6月30日，保监会发布了《保险资金参与深港通业务试点监管口径》（下称“《监管口径》”），允许保险资金参与深港通业务试点。需要说明的是，此前一些媒体提及保险资金参与深港通的说法并不准确，因为彼时关于保险资金的相关政策并未放开，其实是保险资产管理机构发行的资管产品，认购方也非来自保险行业。“保险资金”和“保险资管产品”不是一个概念。因此，此次才是深港通真正向保险资金开闸。

险资配置压力缓解

2007年和2014年，保监会曾先后发布《保险资金境外投资管理暂行办法》及《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》，允许保险机构投资香港股票及其他发达市场权益类资产。2016年9月8日，保监会发布《关于保险资金参与沪港通试点的监管口径》，标志着保险资金可参与沪港通试点业务。

《监管口径》主要内容，一是明确了保险机构可以投资深港通下的港股通股票，应当参照《保险资金参与沪港通业务试点监管口径》的要求执行（如保险机构投资港股通股票应当遵循审慎和安全原则；保险机构应当将投资港股通股票的账面余额纳入权益类资产计算等）。二是明确了保险资金可以通过证券投资基金投资港股通股票，其基金管理人资质需符合相关监管规定。

一位保险资管公司负责人对21世纪经济报道记者表示，“目前来看，港股属于价值洼地，并且通过港股通进行投资，不占QDII额度。未来，海外投资是多元化的投资渠道。对于港股投资标的，看好蓝筹股票，如具有较好分红、现金流、经营状况、治理结构的大型央企、银行等；也比较看重医疗、高科技如AI、人工智能等；也比较重视事件性投资。此外，还将参与港股IPO。”

东吴证券研究所所长、非银金融行业首席分析师丁文韬认为，“本次获批参与深港通试点，保险资金将进一步受益于港股低估值+高分红特征，同时标的范围较沪港通有所扩大，进一步丰富投资品种。综合而言，考虑QFII额度紧张，政策有利于拓宽保险资金境外投资渠道，缓解资产配置压力，稳步提升投资收益。”

保监会表示，《监管口径》的发布，有利于在“一国两制”基础上，支持香港经济的繁荣稳定；有利于支持保险资金“南下”，充分利用内地和香港两个市场配置资源，分散投资风险；有利于拓宽保险资金境外投资渠道，稳步提升投资收益。下一步，将继续完善保险资金股票投资相关政策，维护保险资金安全。

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香港回归20年来与广东共同谱写的经济故事中，制造业无疑是主角之一，而如今在粤港澳大湾区城市群建设这一新的时代命题里，制造业也仍是重点。

7月1日在香港召开的粤港澳大湾区论坛上，国家发改委透露，粤港澳大湾区建设的重点任务之一是：增强制造业核心竞争力，推进制造业转型升级和优化发展；培育壮大战略性新兴产业，推动新一代信息技术、生物技术、高端装备制造、新材料、文化创意等新兴产业发展壮大，不断增强经济发展新动力。

从最早的“三来一补”产业梯度转移，到随后进入由“CEPA”开启的香港专业服务辐射带动的转型升级，近40年来，粤港两地制造业联动发展的形式和内涵都发生着巨大转变，如今在粤港澳湾区的背景下，又将有着什么的合作逻辑？

接受21世纪经济报道记者采访的专家分析，粤港澳大湾区意味着广东与香港的制造业联动发展进入第三阶段，需要两地进一步整合各自优势和资源，双向互动和融合，强调同等水平的合作共建，以共同推动创新型产业发展。

改革开放初期：香港资金、资源+广东土地、劳动力

1978年7月，香港商人张子弥投资200万元港元，在东莞虎门创办全国第一家来料加工企业——太平手袋厂。这家编号为“粤字001”的企业的设立，开启了长达数十年的香港制造业大规模向广东转移的时代。

随后，港商办厂掀起高潮，类似的“三来一补”企业开始在珠三角地区全面铺开，香港为“店”，广东为“厂”的“前店后厂”格局也逐步确立。

而在此之前，广东制造业几乎可以说是一片荒芜，港商带来的雄厚资本、市场资源和先进设备乃至材料，与珠三角地区相对便宜的土地和劳动力相结合，为广东注入了工业化发展的初始动能。

“土地、劳动力等成本因素是这一阶段香港制造业转移的直接原因。”广东省社科院产经所所长向晓梅对21世纪经济报道记者说，这让广东获得第一轮的发展机会，制造业也就成为广东发展的优势和基础。今天，广东GDP已接近8万亿元，成为全国制造业大省，广州、深圳的经济体量也已与香港相当。

从广东的角度看，这一时期的粤港制造业合作的特征是“两头在外”，即广东主要承接简单的加工制造功能。不过，这种格局很快在广东自身制造业不断发展、产业链和产业体系日渐完善的过程中被改变。与此同时，制造业逐步从香港剥离，制造业占其GDP比重从最高峰的23%一路降到2%以内。

转型升级：广东制造+香港服务

继而，“服务”成为粤港两地制造业合作新的关键词。它的具体逻辑和实践是，利用香港保留的高端、先进生产性服务业优势，如金融、物流、检测、设计、法律、知识产权等专业服务，推动广东制造业加速转型升级。

2003年签署的“CEPA协议”，以及2014年签署的“CEPA广东协议”即希望通过完善相应的机制体制，强化香港服务业对内地尤其是广东制造业的辐射带动能力。此外，2010年的《粤港合作框架协议》更明确，要发挥香港服务业和广东制造业优势，形成国际一流的现代产业体系和科技创新体系。

中山大学港澳珠江三角洲研究中心副主任张光南告诉21世纪经济报道记者，对广东制造业来说，香港的专业服务具备两大核心价值，一是促进转型升级，如产品检测、设计等；二是为广东制造业走出去提供平台，如金融、物流等。

从现实来看，这表现为香港生产性服务业向对内地加大辐射和输入。以深圳的前海深港现代服务业合作区为例，成立7年来，一共吸引近2800家港企入驻。

类似的案例还如，2016年东莞市成功引入香港生产力促进局等近20家专业服务机构，以期为该市外贸企业提供产品研发、工业设计、品牌创建等服务。

向晓梅说，近年来，随着粤港双方思路、方向的统一和明确，以及机制体制的完善，“广东主制造、香港主服务”的制造业联动格局和模式基本确立。

香港新特首林郑月娥就任后也向媒体公开表示，香港的优势在专业服务领域，“我们现在差不多95%以上是服务业，服务业是要找出路的。”

近年，广东亦在政策层面屡屡重申和大力推动产业转型并与港澳专业服务对接，包括将广东自贸区定位为高端生产性服务业高地，对标港澳，并提出力争2020年生产性服务业增加值接近3万亿元，占服务业比重达60%以上。

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北京师范大学金融研究中心主任 钟伟

钱也许正从“毛了”转向值钱了

大多数人一直认为中国存在严重的货币超发，也就是钱“变毛了”，钱不值钱。基于这种根深蒂固的惯性，部分人很少选择银行储蓄，而是尽量选择地产、信托等相对高收益的资产。随着中国经济增速的放缓，以及全球央行重新回归常态化轨道，我们有可能迎来一个钱越来越值钱的时期，保持现金类资产的重要性日益上升。

钱变得值钱了，当我今年反复写下和强调这句话的时候，相信背后会有哄堂大笑。这并不奇怪，在2008年，我写了篇《多少钱才够中国人养老》的文章时，哄笑更多。因为那个文章的结论是，也许到约2030年，一个生活在三四线城市的中国人，需要积攒一二百万元才够养老，而京沪一线城市则可能需要约500万。谁知道呢？说不定一千万也未必够，这取决于中国央行发钞的意愿和速度。这个10年前的小文，最终演化成“某教授称千万养老也不够”的哄笑式传说，至今回顾，诸君还以为那仅仅是个笑话吗？

在2008年，之所以写多少钱才够一个人养老的命题，初衷并不是为他人焦虑，而是在谋划一下自己还需要辛苦劳作多少年，才能在2030年安然退休，过一个还算体面的晚年。我们用职工工资和总储蓄的倍数、基本物价和服务的涨幅、国民预期寿命的延长和养老支出等多种角度进行了粗略的估算，大体认为，以实际购买力看，1987年的1万元，大致相当于2007年的30万元-255万元，最有可能是相当于35万元－50万元。反过来说，如果你1987年是个万元户，如果执着地选择坚持20年的银行储蓄，那么到2007年，因为钱变毛了，你当年的财富已有至少90%以上人间蒸发。随后，我们假定退休之后人们可能还需要生存25-30年，根据相对保守的发钞速度和温和的物价涨幅，那么在约2030年退休的三四线城市的职工，届时可能需要积攒一二百万元，而大城市则更多。这个让我自己也吃惊的结论，支撑我努力工作至今，以便在灿烂的春光里，老有所养，老有所依。

离我写这个小文已有近10年了，我相信三四线城市年龄在45岁上下的人，可能并不会以为再过10来年，哪怕有百万存款养老就多富足。那么在过去20年的中国又发生了什么？是在工业化和市场化之外，又增加了城市化进程。这“三化”吸纳了央行发行的大量货币，这种疾风骤雨般的工业化进程是一个奇迹，中国制造业在质量和体量上的提升是惊人的，目前中国制造业体量比美国、日本和德国加起来还大，竞争力不断迫近。制造业投资带来了对货币的巨大需求，使得工业设施鳞次栉比地矗立。

市场化进程也同样巨大，当年争论“傻子瓜子”和当下争论曹德旺美国建厂基本就是两个不同世界的话题，和我们切身生活相关的市场化，或许是养老、医疗、住房、教育改革，本来的国家福利在很大程度上，变成了职工花钱购买政府公共服务。这也需要大量的货币投入。城市化则最为显著，城市居民的居住条件不断改善，人口不断向城市和城镇迁徙集中，繁华的大都市不断涌现。人们很难想象，在1998年之前中国几乎还没有商品房市场，也很难想象其实到2004年中国商品房销售金额还仅在1万亿元。而当下中国商品房存量的市值，可能至少在150万亿元－180万亿元

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6月27日，在卡萨布兰卡一家保险公司的办公室内，摩洛哥工业贸易投资与数字部部长埃拉拉米（Moulay Hafid ELALAMY）利用开斋日的假期，在接受21世纪经济报道记者采访时，大谈摩洛哥的投资优势。

“摩洛哥生产的汽车不仅针对非洲市场免税，而且还能免税进入美洲欧洲等国家，这是我们的优势。”埃拉拉米对21世纪经济报道记者称，希望有更多的中国汽车企业能够到摩洛哥去投资建厂，而作为摩洛哥政府，将对中国车企前去落户生产提供各类补贴和支持。

埃拉拉米已经不止一次“摇旗呐喊”，邀请中国车企赴摩投资。今年4月份上海国际车展期间，埃拉拉米专门率队前往上海国家会展中心，参观车展，并会见包括上汽集团负责海外市场的相关高层在内的国内车企高层，提出希望上汽集团等能够去摩洛哥投资建厂。

“摩洛哥目前还没有中国品牌，相信中国品牌汽车在这里会有市场。”埃拉拉米说。摩洛哥已经和60多个国家签署了自由贸易协定，包括美洲、欧洲和中东地区多国。中国车企在摩洛哥投资建厂，在本地生产达到一定的比例，就可以免税出口到上述国家，这将为中国车企进入欧美提供“跳板”。

中国车企有多重顾虑

2014年，摩洛哥提出加速工业发展计划，其中汽车产业凭借其附加值高、产业链长、带动能力强和解决就业多的特点，成为摩洛哥重点发展的产业。

根据该计划，到2020年摩汽车产业产能从目前的40万辆提高至80万辆，本土化率提高20%至65%，就业岗位增加9万个，达到17万个。

在上海车展期间，摩洛哥投资发展署通过推介会展示了摩洛哥汽车工业的基础设施建设发展情况和投资机会，致力吸引更有意向的中国投资者。

摩洛哥特殊的地理和政策优势，加上摩洛哥工人平均工资低，法国汽车制造商雷诺和PSA两大集团早就将摩洛哥打造成低成本汽车生产基地，面向欧盟和阿拉伯国家出口，与此同时，也带动了上游零配件企业在摩洛哥投资设厂。

雷诺始建于1959年的卡萨布兰卡工厂，去年的汽车产量也达到约5.6万辆。而位于摩洛哥北部海边城市丹吉尔（Tangiers）的雷诺-日产联盟的新工厂，产能达到40万辆/年。

在摩洛哥、阿尔及利亚及突尼斯等市场中，雷诺及PSA分别以30%和25%的市场占有率，占据前两名的位置。

“企业在海外市场投资主要看三个方面：第一是该国市场的需求总量；第二考量该国市场的购买能力；第三则是准入难度。”国内一家车企负责海外市场的相关高层告诉记者，这也是为何之前摩洛哥市场并未进入中国车企视野的主要原因。

从市场总量和需求上看，摩洛哥本身市场并不大，但摩洛哥被当成外国公司在撒哈拉以南非洲进行商业活动的平台。非洲经济正在进入高速发展期，估计2050年，非洲经济发展规模将几乎达到当前规模的10倍。

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解密国内券商“第三极”：首家外资控股证券公司落地前海

国内证券行业经过了多年的发展，已经形成了内地券商、传统合资券商、CEPA框架合资多牌照券商的三足鼎立模式。

其中，CEPA框架合资多牌照券商的“第三极”尤为值得关注，随着汇丰前海证券和东亚前海证券的获批，这个群体拥有了让人兴奋的新参与者，他们在重新诠释“第三极”的创新与突破。

21世纪经济报道独家采访了合作各方，为读者深入还原汇丰、东亚券商基因落子前海之路，这个券商行业新的群体，携带着前海金融圈的创新因子，正在展开想象。 （杨颖桦）

6月30日，香港回归20周年的前一天，证监会批准设立汇丰前海证券有限责任公司（以下简称汇丰前海证券）、东亚前海证券有限责任公司（以下简称东亚前海证券），为前海带来“大礼包”。

其中，汇丰前海证券是内地首家港资控股证券公司，由香港上海汇丰银行有限公司（以下简称“汇丰银行”）与前海金融控股有限公司（以下简称“前海金控”）共同发起成立，双方占股比例分别为汇丰银行51%，前海金控49%。东亚前海证券由东亚银行有限公司（以下简称“东亚银行”）、前海金控及另外两家内地公司共同发起设立，其中东亚银行为第一大股东，持股比例为49%。

21世纪经济报道独家采访了合作各方，深入还原两家合资券商的筹建之路。

四年砺剑终获批建

一边是具有创新基因的前海金融圈，一边是汇丰银行这一全球顶级金融机构和东亚银行这一香港最大独立本地银行，这次的“牵手”令人瞩目。

四年前的2013年2月21日，前海部际联席会议第二次会议首次提出探索在CEPA框架下，允许符合设立外资参股证券公司条件的港资金融机构在前海设立合资的全牌照证券公司的设想。

随着此后一系列政策空间的打开，这种设想有了坚实的制度基础。2013年8月29日，CEPA10提出了放宽内地证券市场的准入条件。2015年8月22日，中国证监会发布《落实CEPA补充协议十项有关政策，进一步扩大证券经营机构对外开放》公告，明确了CEPA10框架下合资证券公司的外资股东具体资格条件，为港资合资证券公司设立提供了具体的操作指引。

各方的支持也纷至沓来。“希望汇丰集团在双方原有合作基础上，不断扩大合作领域，积极参与前海片区开发建设，以汇丰前海证券的设立为起点，为深圳金融创新、产业发展提供更多的支持。”时任深圳市委书记马兴瑞在会见汇丰集团行政总裁欧智华一行时表示。

在市领导的直接领导和市金融办、深圳证监局的支持协助下，前海管理局及前海金控与汇丰经过近两年时间的密切磋商，2015年12月17日汇丰前海证券有限责任公司的设立申请获得中国证监会正式受理；东亚前海证券有限责任公司的设立申请于2016年6月27日获中国证监会正式受理。

前海金控董事长李强表示，港资银行对能够进入中国市场抱有强烈愿望，双方对此“一拍即合”。虽然双方在推动政策落地、洽谈合资券商的未来发展经历了较长时间的磨合，但正是这种充分的了解，为后面发展打下良好基础。

据悉，目前汇丰前海证券的各项筹备工作已经取得阶段性成果，东亚前海证券的筹建工作也正在紧锣密鼓的进行中，计划力争尽早开业。

三大突破带来想象

多方的努力推进，带来的是一次又一次全新的突破。

首先，本次落地的CEPA框架下港资证券公司突破了外资不能控股的限制，无论是汇丰银行的绝对控股还是东亚银行的相对控股，都是外资机构在内地金融业领域投资的重大突破。

比如从股权结构来看，汇丰前海证券是内地首家港资控股证券公司，由汇丰银行前海金控共同发起成立，双方占股比例分别为汇丰银行51%，前海金控49%。

此外，双方合作还突破了单一牌照的限制，与以往外资证券公司只能获得投资银行牌照不同，两家港资机构直接获得了多项业务牌照。

“此次批准的东亚前海和汇丰前海两家合资券商，加上此前批准的申港证券、华菁证券，使得在CEPA框架下取消外资股东持股限制之后的合资多牌照券商扩大至4家。此次除了是基于CEPA框架下的券商，也是券商综合治理整顿后批准新设全牌照综合性券商。全牌照综合性券商也使得母公司的综合金融优势有望得到发挥。” 银行业协会首席经济学家，北京大学汇丰商学院金融学巴曙松教授在7月2日接受21世纪经济报道记者采访时指出。

以往外资只能和内地证券公司合资设立投行业务子公司，两家港资机构是直接和内资非金融机构组建的合资证券公司。

比如东亚前海证券则是由东亚银行、前海金控及另外两家内地公司银之杰科技和晨光控股共同发起设立，其中东亚银行为第一大股东，持股比例为49%。

这种内资股东方面的突破价值在于股东方各自优势和资源的战略互补性。其中，前海金控作为由前海管理局发起设立的国有独资金融控股公司，其在积极推动政策落地，引导培育了重大金融产业项目落户前海方面有着丰富经验；汇丰银行和东亚银行分别作为全球顶级金融机构和香港最大独立本地银行，则有着其国际化资源与经验优势；银之杰科技和晨光控股则将带来互联网金融基因。

三大突破或将为两家落地前海的CEPA框架下港资证券公司带来巨大的想象空间。

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汽车自动驾驶似乎越来越近。

6月27日，沃尔沃宣布与英伟达在自动驾驶领域进行合作，至此全球范围内自动驾驶的两大阵营实力日益壮大。目前已经形成了以两大芯片公司英特尔和英伟达为核心的两大阵营，前者包括宝马、沃尔沃、德尔福和mobileye，后者包括沃尔沃、博世、ZF、特斯拉等。

当然，国内自动驾驶领域的大事件也在酝酿之中，7月5日，百度将发布阿波罗计划的细节，这一号称可以开放自动驾驶平台，试图构建一个快速创新生态系统、推进自动驾驶技术普及的计划4月公布以来，引发了巨大的轰动和关注。

那么，面对国内外自动驾驶的汹涌澎湃，两大阵营快速结盟背后说明什么？

类似百度这样的科技公司将会在产业链中扮演什么样的角色？而宝马、奥迪、沃尔沃这样的传统企业又将扮演怎样的角色？互联网造车代表特斯拉在自动驾驶研发上有什么不同？以2020年为时间节点，自动驾驶将发展到什么程度？

带着一系列问题，6月28日，21世纪经济报道独家采访了地平线机器人技术公司创始人兼CEO余凯。

“目前自动驾驶没有标准化的产品和服务，所以现在形成阵营的模式，本质原因在于提高推广效率。”从百度研究院副院长、到创立关注算法芯片的技术公司地平线，余凯作为自动驾驶领域的专家，对科技公司在自动驾驶产业链中的作用有自己的判断。

“抱团”研发让自动驾驶的研发和推广更高效

《21世纪经济报道》（以下简称《21世纪》）：全球范围来看，自动驾驶已经形成了两大阵营，英特尔、宝马和moblieye阵营和博世、英伟达、奔驰阵营，这背后的原因是什么？未来的趋势会怎样？

余凯：我将整个产业链上的企业大致分为两类，一类是比较传统的企业，如主机厂、Tier One（一级供应商）等，另一类是具有互联网公司背景的新势力造车企业，他们更加关注的是用户体验、未来出行的运营和服务。当然，这二类也在融合，比如奔驰推出了car2go。

同时，自动驾驶技术的开发也出现了类似于以上阵营的划分，比如宝马与英特尔和德尔福的合作，奔驰与英伟达和博世的合作。

《21世纪》：6月27日，沃尔沃也与英伟达宣布共同合作，与其他一些公司合作开发人工智能平台，未来10年加大研发自动驾驶系统。对此，您如何评论？

余凯：目前自动驾驶产业还处在早期阶段，没有通用技术标准，分工也不明确。企业之间的合作，能够更加捆绑地做“抱团”研发，让自动驾驶未来发展更加快速并具有效率。

《21世纪》：如何理解“抱团”研发？

余凯：即所谓的“站边”，具体来说就是企业之间的抱团合作。形成抱团的主要原因在于,如果企业有成熟的技术和成熟的分工，那么可以将完整的技术方案卖给其他多家企业；但是目前自动驾驶还处于产业早期，没有企业能够独立提供完整成熟的技术方案；而由于行业存在不确定性，通用的技术标准也没有制定出来，同时资源还有限，因此需要上下游企业抱团来共同推进研发和落地，可在发挥各自优势的同时提高效率、降低风险，上下游企业之间的合作也会更加紧密。

《21世纪》：在自动驾驶领域，已经形成了以英特尔和英伟达为核心的两大阵营，您如何评价这两个企业的实力？

余凯：我觉得这两家企业各有特色，英特尔综合实力比较强，在计算平台领域具有领先地位，同时还有5G的核心专利技术，并且通过收购Mobileye，迅速获得强大的人工智能应用模组和人才资源，而英伟达积累了丰富的软件人才，并且在人工智能计算领域具有先发优势。这两家公司在自动驾驶领域都具有强大的竞争力，未来他们之间的竞争值得持续关注。

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总投资额30亿元、三部连拍、《指环王》制片人加持……

这部目前华语电影中投资最大、被乌尔善称为东方奇幻史诗的电影，几乎请来了电影圈最有分量的主创团队：巴里·M·奥斯本担任制作顾问；冉平、冉甲男担任编剧；詹姆士·沙姆斯和芦苇共同担任剧本顾问；叶锦添担任美术指导；道格拉斯·史密斯担任视效总监；王昱担任摄影指导。

作为项目的第一发起人，也是最主要负责人，45岁的乌尔善想在这个年龄做一件体力和脑力消耗大、工作量庞杂的事，即拍一部工业化标准生产的电影。

电影工业，并非重工业。日前，导演乌尔善在接受21世纪经济报道记者专访时表示，所谓工业化是效仿工业生产的标准体系，实现电影内容的量产，具体指标则包括：资金密集、技术密集、类型化创作。

乌尔善计划用九年完成《封神三部曲》，据悉，前期筹备已进行四年。拍摄期将从2018年开始，采取三部连拍的模式，分别在2020、2021、2022年的暑期档上映。

在漫威、DC等超级英雄系列电影袭卷全球电影市场时，乌尔善想拍出华语电影的超级大片，他认为“封神”足以和希腊神话史诗和美国超级英雄漫画的格局相媲美，用“封神”的故事能拍出《哈利波特》、《指环王》等级别的电影。

出品方北京文化则希望通过《封神三部曲》打造全产业链，成为下一个“迪士尼”。北京文化董事长宋歌表示，希望《封神三部曲》第一部的全球票房达到50亿，并打造“封神”系列的衍生品，如网剧、主题公园等。为此，北京文化承诺投资不超过13亿的资金、投资比例为20%—70%。

电影“寻根”

整个《封神三部曲》，前期已经筹备了近4年，乌尔善告诉记者，仅剧本就花了2年时间。“我们花了很多时间来重新认识原著，思考故事里的现实问题如何跟当代人沟通。”剧本由编剧冉平执笔，乌尔善也深度参与，与冉平几乎每天都保持沟通。

“质量有保证的剧本故事，是整个电影工业最核心的一部分，剧本开发是工业化的起点。”目前，剧本的分场大纲已经完成，进入到台词剧本写作阶段。

重新理解原著的其中一个原因，源自《封神演义》里的很多内容、角色大都是幻想层面的，此前并没有作品给予呈现，与《指环王》类似，属于幻想题材的电影，但如何拍这类电影在国内几乎还是空白。

“把很多零件拼在了一个共同世界观里面。”操刀这样类型的电影，是最需要工业化生产流程的。

对神话的认识、英雄的成长，更多的是人潜意识的投射，不同的民族都相信有英雄存在。“它有点像共同的梦境，共同潜意识的形象代言人。这是神话的本质，抓住这个本质，才能往人的内心深处投射。”乌尔善说。

实现这个世界观，第一步需要从视觉美学的角度，寻找概念艺术家。在去年带领团队考察了河南、山西、陕西等商周文明和道教文明的发源地后，去年8月，乌尔善带领团队在美国走访特效，与叶锦添在旧金山的一次碰面解决了电影的视觉诉求。

叶锦添此前拍过大量古装片，也是个艺术家，但对于商周文化的诠释是第一次。他对于乌尔善带来的故事和构想很兴奋，当下便决定加入。“我们不是从电影的手段切入，而是从中国艺术的角度探讨怎么把这个戏和它融合。”

今年1月正式进组开始工作，半年之后，叶锦添与他的团队确定了方向，即将整部戏变成一个具有VR感的东西，让现代人去看古代，有种超脱于历史之上的梦境之感。叶锦添想拍一个真实的神仙、妖怪的世界，就像在现场看到神仙出现。

实现VR感，除了大量的技术创新和设备要求外，第一步是剧中角色的形象。上半年，叶锦添带着视觉团队开始一次寻“根”之旅，用一个月左右的时间再次考察了“封神”传说地。他用肉眼去观察遗址里的形象，记录下来，以此为基础，开展视觉工作。

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二次费改政策已尘埃落定，但改革任重道远。

“我国已经步入汽车社会，车险也走进千家万户，成为了‘日用品’，因此，车险不再只是保险行业的问题，也是社会问题。近年来，车险理赔难等问题正在逐步改善，但客观讲，这主要来自外部压力，特别是监管部门的督促，而行业的内在动力仍显不足。从事物发展的规律看，发挥决定性作用的是内因，解决内因的关键是体制机制，这就是商车改革的目的和诉求。”日前，中国保险行业协会机动车辆保险专家咨询委员会委员王和在接受21世纪经济报道记者独家专访时如是说。

在王和眼中，保险的改革发展不外乎于“公平”与“效率”这两个关键词。“商车改革的根本诉求是解决公平与效率问题，具体讲是解决三个公平和两个效率。‘三个公平’是指消费者之间、消费者和生产者之间、消费者与保险公司之间的公平。‘两个效率’是指风险保费的管理效率和附加保费的管理效率。如果行业不能很好地理解、把握并践行这一根本诉求，商车费改是做不好的。”

三个公平

从消费者之间的公平看，王和认为，“这种公平应是个体间保费负担的相对公平。首先，相对统一的费率不能充分反映个体风险的差异与匹配关系，所以，商车费改给差异化定价以更大的空间，使得保费负担与风险差异更加科学合理地匹配。”

“其次，传统的费率体系是基于一种历史数据和相对静态的概念，商车费改则希望通过更加科学和动态的奖惩机制，充分调动驾驶人员安全驾驶的主观能动性，更好地发挥保险的‘正能量’。”

王和强调，“需要注意的是，商车费改给予风险定价和经营管理以更大空间，其目的是提升经营管理和服务水平，服务消费者和社会，更好地实现公平，而不是简单的‘折扣’概念，更不能将其作为恶性竞争的资源。”

从消费者与生产者的公平看，王和认为，商车费改需要解决被保险人与汽车相关行业的公平问题，破除汽车行业不规范、不公平和不道德的问题。“目前，汽车已从奢侈品转向日用品，汽车行业也成为与国计民生高度相关的行业，但汽车行业仍存在许多问题，特别是在维护消费者利益方面，因此，商车费改的一项任务是推动汽车消费环境的改善，切实维护消费者的权益。”

王和分析，“大多数国家，也包括我国的汽车厂家大多采用了‘朝三暮四’的经营手段，即为了扩大销售，不惜降低价格，然后，再通过提高零配件和维修价格的方式，将降低的价格‘找补回来’。对消费者而言，就是购买成本可能降低了，但使用成本却大幅提高，得不偿失。但消费者在面对这种‘消费陷阱’时处于相对弱势地位。从国外的实践看，保险行业是解决这种不公平的主要力量，一方面保险公司是消费者利益的当然代表，另一方面保险公司也存在自身的利益诉求，更重要的是保险行业具有与汽车行业抗衡的地位和能力，如欧洲一些国家的汽车保险公会在促进汽车消费公平方面就发挥了重要的作用，取得了很好的效果。其中，最重要的一个工具就是‘零整比’。”

王和表示，“国外在解决‘零整比’问题方面，较为有效的方法是采用‘车型定价’的模式，即根据不同品牌和车型的‘零整比’以及使用成本，确定其车险保费水平，目的是把汽车行业的潜规则公布于阳光之下，让消费者明白，让市场选择。这次的商车费改就将‘车型定价’作为一项重要的制度安排，同时，近年来，中国保险行业协会联合中国汽车维修行业协会持续发布‘国内常见车型零整比’，为‘车型定价’奠定了数据基础。此外，保险行业还积极参与汽车安全碰撞试验工作，通过‘车型安全系数定价’模式，促进汽车厂家不断提高汽车安全性能。”

从消费者与保险公司的公平看，王和认为，这是商车费改需要解决的重点问题。“从经营管理的角度看，车险经营中的核心问题反映在两个结构上，一是责任结构，二是成本结构。从‘责任结构’看，商车费改要解决的突出问题是‘保险责任’和‘责任免除’是否满足了需要，体现了公平，前期的改革，就重点围绕维护消费者利益，对条款进行的全面梳理和修改，如解决了备受社会诟病的‘高保低赔’和‘无责不赔’等问题，再如将车上人员作为第三者责任除外等。”

“从技术的视角看，要解决两个关键环节的问题，一是风险保费是否客观合理，即是否存在虚高和‘跑冒滴漏’问题。二是附加保费结构是否合理公平，特别是渠道费用和运营费用，能否体现行业的效率优势。从商车费改的前期情况看，费率结构问题仍然十分突出，少数地区甚至存在‘背道而驰’的情况。”

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Model 3将于7月28日交付到首批30位用户手中。

特斯拉Model 3是备受关注的电动车。7月3日，特斯拉CEO埃隆·马斯克的社交网站中发出了最新消息：作为特斯拉的一款平民版车型，预计本月28日将交付到首批30位用户手中。

马斯克表示， Model 3比计划提前两周通过了所有的生产要求检测，预计第一辆车将在本周五完工。按照排产日期，Model 3 在8月份产量将达到100辆，9月份将超过1500辆，到12月份可达2000辆。

去年，特斯拉首次发布Model 3基本款，起售价格为3.5万美元，折合人民币约为24万元，不久后，全球订单量就接近50万辆。

尽管特斯拉赚足了汽车迷的眼球，但特斯拉“烧钱和亏损”也常常被诟病，当特斯拉的Model 3真正推出来之后，硅谷钢铁侠埃隆·马斯克到底会不会赚到钱？汽车行业内较为普遍的观点认为，只要Model 3大卖，就能挽救特斯拉目前的亏损。

Model 3能否实现盈利？

近日，瑞银全球研究团队发表最新研究报告《瑞银电动车拆解报告——即将迎来颠覆？》，该研究成果表明，由于缺乏销售规模，特斯拉按照3.5万美元售价，每卖出一辆基本款Model 3，息税前会亏损2800美元。

“不久前，我们拆解了一辆雪佛兰Bolt，这是全球首款面向大众市场、续航里程远超200英里的电动车，通过此次拆解，我们大大加深了对电动车内涵及盈利能力的了解，尤其是特斯拉即将推出的Model 3。” 6月29日，瑞银中国证券董事、汽车行业分析师邹天龙在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

邹天龙表示，特斯拉电池成本相较雪佛兰低26%，而自主销售的模式能够节省部分销售费用，因此其单车亏损幅度较Bolt更低。Bolt的亏损额达9000美元。

根据瑞银的测算，特斯拉Model S的电池组成本为190美元/千瓦时，假定Gigafactory生产的下一代电池能量密度可以提升20%，Model 3的电池组初始成本为160美元/千瓦时，由于Model 3更加偏向高性能，动力总成零部件成本会高出Bolt 400美元，保养费用为Model S的一半。

“根据我们的分析，基本款Model 3会带来2800美元的亏损，如果Model 3的售价在4.1万美元，特斯拉才可实现盈亏平衡。” 邹天龙说。

他告诉记者，一般而言，考虑到消费者对选装功能的较高接受率，Model 3实际售价可能会超过4.1万美元。如果特斯拉用户在基本款基础上增加7000-8000美元选装配置，这部分按照50%利润率计算，Model 3将有望实现盈利。

不过，特斯拉的盈利与单车利润率、销量有密切关系。7月3日，汽车业内人士钟师在接受21世纪经济报道记者采访时称：“特斯拉的单车盈利率还不错，由于投放规模较少，恐怕还见不到利润。而且在前期销售中，特斯拉还会将大量资金用到基础设施的建设当中。卖车虽然会赚钱，但这几年特斯拉需要打市场，盈利情况恐怕表面上不会太乐观，不过这很正常。”

“在中国，中产阶级消费者会接受30万-40万元的定价，我相信会有一部分豪华车消费者会转移到特斯拉上面，特斯拉没有必要做亏自己的定价。由于很多城市的限购政策，这个机会对Model 3是比较好的。”钟师告诉记者，特斯拉现在面临的问题，不是消费者买不买得起，而是特斯拉的产量能不能满足需求。

邹天龙同样认为，特斯拉采用直销的方式有效地控制了成本，但很难扩大规模。

“当特斯拉达到10万辆销量规模时，用直销方式没问题，如果想达到100万辆的时候还用直销就会比较慢，因为它需要大量的资本开支去建店，资本开支很大、速度也很慢，当量比较大的时候，有可能也会考虑经销商加盟的方式去迅速扩张它的网络。”邹天龙表示。

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基金经理反思：独门股成双刃剑 风格激进似豪赌






时间：2017年07月05日 08:17:32 中财网




　　近年来，公募基金行业存在“抱团取暖”的现象。一些基金经理偏好“扎堆”重仓于少数个股。更有甚者，一些基金公司旗下的多只基金产品合力重仓个别“独门股”，获得较高的流通股持股比例，从而足以在很大程度上左右“独门股”的走势，而“独门股”的走势也左右基金净值 。这种策略曾为基金赢得不菲的收益，但上半年A股跌宕起伏，不少沿袭“独门股”策略的基金损失惨重，业绩排名靠后。于是，一些基金经理开始反思“独门股”策略的有效性。某基金公司投资总监指出，从投资流程来看，基金重仓持有“独门股”一般要经过深度调研，但由于少数基金的持股比例过高，导致个股流动性容易出现问题，带来流动性风险。

　　风格激进似豪赌
　　业内人士表示，一些偏好“独门股”策略的基金公司风格过于激进，近似豪赌。

　　财汇金融大数据终端的统计数据显示，截至一季度末，在所有偏股型基金中，前十大重仓股市值占基金净资产70%以上的公募基金多达46只，前十大重仓股市值占基金股票资产总市值70%以上的多达89只。在股票资产配置高度集中的态势下，少数个股的走势成为左右这些基金净值的关键因素。如果重仓股发生大大偏离市场平均水平的大涨或大跌，这些基金的净值也随之大幅起伏，风险凸显。

　　一些公司偏好“独门股”策略，即同一基金公司旗下的多只基金产品合力重仓个别“独门股”，获得较高的流通股持股比例。这些“同门”基金共同进退，足以在很大程度上左右“独门股”的走势。财汇金融大数据终端统计数据显示，按“同门”基金合计持股比例超过10%计算，截至一季度末，共有31只股票存在“独门股”的情况，涉及13家基金公司。如果某只股票成为个别基金公司的“独门股”，则其他基金不敢贸然介入，以免遭到狙击。

　　业内人士表示，作为专业投资者，基金通过深度调研而重仓持有个别股票的做法无可厚非，但如果过于激进，就容易演变成豪赌，等于将基金业绩完全寄托在少数个股上，蕴含的投资风险过大，不符合基金“专业投资者”的定位。

　　“独门股”策略受挫
　　对于基金来说，要达到“独门股”的效果，势必选择中小盘股。然而，上半年A股呈现“二八”甚至“一九”分化的格局，众多中小盘股表现不佳，“扎堆”于此的不少基金业绩受到拖累。

　　以6月1日为例，当天创业板指和中小板指大幅下跌，不少基金重仓股集体“闪崩”，导致多只偏股型基金的净值当天的跌幅达三、四个百分点。在某混合基金一季末的前十大重仓股中，有5只股票的合计市值占基金净资产的36%。这5只股票5月下旬频现“闪崩”。6月1日，该基金净值缩水达3.51%。

　　从公募基金上半年的业绩排名来看，“独门股”策略对一些基金的杀伤力显著。财汇金融大数据终端统计数据显示，上半年净值缩水幅度超过10%的52只偏股型基金中，不少基金就存在“独门股”策略。其中，某些基金公司旗下多达五六只基金上半年净值缩水幅度超过10%。

　　也有少数基金依靠“独门股”的强劲表现而取得了不俗的业绩。不过，某基金分析师认为，少数基金的成功并不能代表“独门股”策略的普遍适用，整体而言，在市场波动剧烈尤其是市场风格明显偏向于蓝筹时，将赌注压在中小盘“独门股”上，对基金的投资非常不利。

　　基金经理反思
　　面对众多“独门股”的重挫，一些基金经理开始反思这种投资策略。某基金经理对中国证报纸记者表示，对少数个股下重注，虽然有机会获得更高的超额收益，但容易忽视风险控制，在市场风格转换或系统性风险爆发时，基金很难规避风险，势必给持有人带来过度的伤害。

　　上海某基金公司投资总监指出，“独门股”的最大风险是二级市场流动性风险，因为同一基金公司旗下多只基金“扎堆”的持股比例过高。这一流动性风险的主要承担者恰恰是制造风险的基金自身。

　　该投资总监表示，一家基金公司旗下多只基金合计持有个股流通盘的比例如果超过10%，则足以左右二级市场价格。此时如果其他大资金也加入“抱团”行列，确实容易推高股价，造成基金净值不断上涨的现象。但如果个股出现重大利空，或者行业、市场出现短期系统性风险，个别大资金率先大幅减持股票，流动性的缺失势必导致股价非理性下跌，进而引发集体踩踏。

　　某基金公司研究总监认为，A股上市公司数量逐步增加，在机会增多的同时，“地雷”也增多了，基金过度重仓个别股票的风险随之加大。基金经理应当更注重基本面研究，将上市公司的现状和前景“吃透”，并通过分散投资策略防范风险，这才能给持有人更稳定、更长期的回报。　 .中.国.证.券.报

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今年以来，“国家队”基金悉数斩获正收益，平均收益率接近9%。从业绩归因上看，偏爱低估值大蓝筹和白马股是获取超额收益的主要原因。

　　“国家队”基金上半年，平均收益为8.6%
　　数据显示，截至6月30日，5只“国家队”基金今年以来平均复权单位净值增长率为8.64%，远超同类型的灵活配置型基金3.52%收益，其中，嘉实新机遇收益率最高，为11.13%。

　　如果从2015年7月成立时算起，“国家队”基金也表现不俗。截至2017年上半年，这5只基金平均复权单位净值增长率高达18.72%，收益率最高的是易方达瑞惠，收益率高达32%，远超同期同类型基金3.11%的收益率。

　　北京一位中型公募绩优基金经理表示，作为四五百亿元规模的大基金，“国家队”基金管理难度很大。从上半年业绩看，这些基金的收益表现超过了大部分同类基金，一是因为管理这些基金的都是大型公募基金公司，配备的也都是最好的投研团队；二是因为在投资领域上相对稳健，都是投向流动性较好、业绩较好的大蓝筹股，而今年上半年“漂亮50”表现不俗，这些基金也受益于市场风格的切换。

　　白马股成超额收益主因
　　从业绩归因来看，偏爱家电、消费、银行等白马股是“国家队”基金今年斩获较高超额收益的关键因素。

　　今年一季报基金前十大重仓股数据显示，这5只基金中有4只出现了伊利股份(600887)的身影，有2只基金同时持有了格力电器(000651)、贵州茅台(600519)、招商银行(600036)、康美药业(600518)、大秦铁路(601006)等今年涨幅较大的蓝筹股。

　　以今年收益率最好的嘉实新机遇为例，从一季报数据看，股票持仓占基金资产净值比例为53.35%，前十大重仓股今年以来平均涨幅高达28.94%，动态市盈率为27.15倍，其中，前三大重仓股格力电器、伊利股份、美的集团(000333)今年以来的涨幅分别为67.22%、26.8%、57.24%。

　　值得注意的是，前期涨幅较快的易方达瑞惠虽然今年上半年的收益率仅为6.71%，但成立以来的收益率却高居首位，达到32%。从业绩归因看，现金类资产增多是该基金收益相对落后的重要原因。

　　数据显示，截至2016年底，该基金银行存款占基金净值比高达79.18%，一季报显示，其银行存款占比降至43.96%，仍远高于另外4只基金12%以下的银行存款占比；该基金股票市值占基金净值比仅为21.07%，虽然持有格力电器、万科A、中国医药(600056)、工商银行(601398)等涨幅较大的股票，但因为持仓比例较低，对基金整体收益率贡献也较低。

　　北京上述中型公募绩优基金经理表示，作为灵活配置型基金，大类资产配置能力是最重要的。当前基金主要是在股、债、现金类资产中进行配置，去年以来股债市场都面临较大调整风险，在积累了较大收益率的前提下，该基金现金类资产配置增多体现了对市场相对谨慎的态度。

　　数据显示，“国家队”基金在债券领域配置比例相对较低，除了南方消费活力一季度末配置了10.77%的债券资产外，其他基金的债券资产占比皆在4%以下。　 .中.国.经.济.网