逗逼传

govyvy

高盛是怎么把A股变成摇钱树的：海投原始股实现资产收割






时间：2017年07月01日 05:43:07 中财网




　　高盛是怎么把A股变成摇钱树的？

　　水皮杂谈，一家之言；兼听则明，偏听则暗。

　　那说起高盛呢，在全球金融界可以说是无人不知，无人不晓，说它是财富的代名词呢，一点也不过分。在华尔街呢有四大投行，它居于头牌，这个势力呢是非常的大，这个美国很多个财政部长就来自高盛，现在的财政部长也是，这哥们叫史蒂文·姆努钦，今年应该讲年富力强。当然最有名的财政部长还不是他，最有名的是谁呢？叫鲍尔森，金融危机时候的财政部长。鲍尔森对中国呢也是非常了解的，那么了解的结果就是导致呢高盛在中国种下了一颗又一颗的摇钱树。

　　高盛欲清仓口子窖
　　最近投资者比较关注的是什么呢？口子窖，因为最近高盛呢又在口子窖上面减持了，它宣布在六个月中间要减持不超过4000万股，这个占比呢是6.8%，当然大家都知道根据（减持）新规，半年之内也最多减6%，当然它可以通过协议转让的方式，反正呢减持下来，估计能够变现的呢是40亿左右，9年投资回报12倍呢，高盛这笔生意呢做得还是不错的。

　　高盛在A股的发财之路
　　当然，如果你查一下高盛的Pre-IPO项目案例，你就知道口子窖呢只不过就是个小case啦，其他收获十几倍、几十倍的也都是很平常的。很多股民都知道有个叫海普瑞的公司，海普瑞2010年在A股IPO，当时的发行价高达148元，上市首日股价冲到188元，瞬间市值呢高达750亿，。

　　那么当然海普瑞能够定这么高的价格跟它打的概念有很大的关系，它主要就是从猪大肠里面提取肝纳素，这个当然跟高盛的帮忙也有很大的关系，因为据说在美国拿食品安全证呢，就是高盛做了很大的背书，高盛在这个公司上的投资多少呢，400多万美金，400多万美金，当初是占了11%点多的股份，那么现在呢高盛在海普瑞身上呢已经变现了大概9个多亿．
　　当然，除了海普瑞之外，高盛我们耳熟能详的，还有西部矿业、工商银行、双汇包括美的。从投资风格上来看，高盛呢主要是投消费类，包括呢酒类、食品、医药类、零售，那么从现在上市公司一季报也可以看出，它依然拥有不少A股公司的股票，我们这里列个表，大家可以看一看，包括燕京啤酒、水井坊、洋河这些酒类公司，也有呢像恩华药业、苏泊尔这样的家电公司。

　　为何高盛总能买到原始股？
　　那么说到这里大家也会产生疑问，说高盛怎么能就买到那么多的原始股呢？我们怎么就买不着呢？水皮简单跟大家分析一下，有几个原因，一个呢是因为高盛财大气粗，企业在发展初期呢往往比较需要资金，那么早年间，中国股市还是非常差钱的，一级市场也是相对低迷的，所以呢不差钱的高盛就有优势了。它一口气投上几十家公司，那作为风投资金来讲，它不一定每次都中，只要中几个，那么其他的投资损失就能挽回了。

　　另外，高盛与国内的很多机构，特别金融机构、大型企业都保持了良好的关系，以顾问、合作伙伴、投资者的身份穿梭其间，能够为拟上市的公司铺路搭桥、重新包装。当然这个说法也是仁者见仁智者见智，比方刚才我们说了半天的海普瑞，就有媒体质疑，美国的FDA认证跟海外的订单数量，背后暗示的就是高盛。

　　说了这么多高盛呢，我想大家也发现了，其实呢对于一般的投资来讲呢，高盛呢真的是就像收割机了，所以这也是令人感慨的方面。我们前段时间，讨论中国加入MSCI指数，就是那个民晟新兴市场指数，很多人呢也都认为是利好。但我觉得这种利好呢，更多的是对于海外的投资者来讲是利好，对于A股的小散未必是什么利好，为什么呢？因为你跟机构投资者相比，无论是资金实力上，还是研发能力上，还是市场操作的程度上面，你都没法比。所以明白了这一点，我们对这些海外资金进场呢应该保持一定的警惕，多练练内功，否则呢被人割了都不知道！(.华.夏.时.报　.水.皮)

govyvy

著名牛散徐留胜操纵37只股被罚1.1亿 真面目是这样的！






时间：2017年07月01日 04:00:15 中财网




　　监管趋严，著名牛散徐留胜因操纵股价被罚！

　　6月30日晚间，证监会官方网站公布了对著名牛散徐留胜的行政处罚决定书。处罚决定书称，徐留胜利用资金优势采用连续交易、大额封涨停、拉抬股价等手法操纵多达37只个股，构成《证券法》第二百零三条所述的操纵证券市场行为。依据《证券法》第二百零三条的规定，证监会决定，没收徐留胜违法所得3701万元，并处以7403万元的罚款，合计罚没1.1亿元。

　　操纵37只个股
　　在30日晚证监会公布的行政处罚决定书中显示，徐留胜从2015年1月1日至11月30日期间，“徐留胜”账户通过连续交易、大额封涨停等手法在24个交易日36次交易“天瑞仪器”“科士达”等33只股票。

　　徐留胜在2015年8月13日、10月16日、10月26日尾市阶段，连续大额买入“四维图新”“二三四五”和“台海股份”等3只股票。

　　2015年1月19日徐留胜连续6笔大量买入“精艺股份”850,000股，成交499,500股，成交金额4,978,489.16元，其申买量占市场同期申买量，成交量占市场同期成交量的比例均高于60%。徐留胜具有拉抬股价的行为。

　　当事人上述行为违反了《证券法》第七十七条第一款第(一)、(四)项关于禁止操纵证券市场的规定，构成《证券法》第二百零三条所述的操纵证券市场行为。根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券法》第二百零三条的规定，我会决定：没收徐留胜违法所得3701万元，并处以7403万元的罚款。

　　著名牛散徐留胜为何许人也？
　　火山君在微信号“华泰证券深圳荣超营业部”中，找到一篇2015年2月12日发布的标题为《华泰荣超2015投资高峰论坛系列报道一：日出江花红胜火春来江水绿如蓝》文章中发现了关于徐留胜的一段描写。文章中表示，“嘉宾深圳凯富投资董事长徐留胜先生的登场又一次聚集了全场的焦点。徐总是资本市场中靓丽的风景，有着独特的投资智慧，善于把控风险，无论牛熊市都能驾驭巨额资金取得丰厚的投资回报，堪称市场真正的牛人。徐总为来宾分享了他的‘2015投资策略’，重点从风险控制和市场板块波动轮转的角度来分析对2015投资的看法，质朴的语言中透出的是历经市场风雨沉淀的经验智慧。他指出，面对2015年市场的特点，股票的上涨和下跌都可能会反应非常快，投资者也要对这个节奏更快地去适应。特别是一些新的东西也会源源不断的出来，这就要求对市场保持相对较高的敏锐度，才可能创新赢未来。敏锐、善学，开放的胸怀拥抱新事物，这位投资牛人潜移默化中带给身边人的都是导师级的智慧和帮助。”

　　而在几个月前，火山君推出的“A股十大游资营业部”的报道之中就指出，“华泰证券深圳益田路荣超商务中心营业部被业内称为‘营业部一哥’，游资江湖的‘少林寺’！坊间，一直有说法就是该营业部是游资牛人徐留胜所在地。不过，火山君了解到，由于生态环境恶化，该牛人现在基本上不玩了。”（每.日.经.济.新.闻）

govyvy

参与深港通开闸 保监会将持续支持险资“南下”






时间：2017年07月01日 03:20:38 中财网




　　继去年9月放行保险资金参与沪港通后，保监会昨日发布《保险资金参与深港通业务试点监管口径》(以下简称《监管口径》)，允许保险资金参与深港通业务试点。

　　在此之前，保险资金只能通过QDII等方式投资港股，而QDII额度相对紧张。接连开闸沪港通、深港通，无疑为保险资金境外投资打开了另外一扇门。从机构一线的反馈来看，此举将有利于支持保险资金“南下”，显著扩大保险资金投资港股的规模，有利于缓解保险资金目前面临的资产配置压力，在稳步提升投资收益的同时，亦能分散投资风险。

　　险资对四类港股有兴趣
　　作为保险业境外投资的桥头堡，香港市场通常是内地保险机构境外投资的第一站，尤其是保险资金境外股票投资就主要集中在香港。

　　自去年9月保险资金参与沪港通开闸后，保险资金港股投资明显加码。据来自保监会方面的数据显示，目前，保险资金通过沪港通投资港股的规模已达1743.58亿元。其中，直接投资规模为1117.46亿元，通过保险资产管理公司发起设立的保险资管产品投资规模为626.12亿元。

　　保险资金投资沪港通股票具有以下特点：一是参与积极性较高，除保险资产管理机构外，部分保险公司也有进一步增加投资的安排。二是投资标的大多为大型蓝筹股，占比超过60%。三是投资行业以金融业为主，成长型、消费性行业也参与较多。

　　记者在采访中了解到，除高股息率的大型蓝筹股之外，保险机构目前还青睐以下三类港股：一是优选主营业务收入以美元、港元等升值货币结算的公司，如香港本地地产股、公共事业股等；二是特色成长股，如科技股、教育股、bocai股等；三是精选符合内地资金偏好的中小盘绩优股，重点挖掘50亿港元至200亿港元市值的优质中小盘股。

　　《监管口径》的出台，意味着保险资金又可以参与深港通投资。《监管口径》的主要内容：一是明确了保险机构可以投资深港通下的港股通股票，应当参照《保险资金参与沪港通业务试点监管口径》的要求执行；二是明确了保险资金可以通过证券投资基金投资港股通股票，其基金管理人资质需符合相关监管规定。

　　不会对A股产生“失血”效应
　　保监会方面表示，《监管口径》的发布，有利于在“一国两制”基础上，支持香港经济的繁荣稳定；有利于支持保险资金“南下”，充分利用内地和香港两个市场配置资源，分散投资风险；有利于拓宽保险资金境外投资渠道，稳步提升投资收益。

　　站在整个行业的角度来看，此番开闸意味着保险资金境外投资方式间接拓宽，有利于缓解保险资金当下的“资产荒”压力。

　　2007年和2014年，保监会先后发布《保险资金境外投资管理暂行办法》及《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》，允许保险机构投资香港股票及其他发达市场权益类资产。据记者了解，在“出海”方式上，保险资金主要通过QDII、内保外贷等方式投资港股及其他发达地区资本市场。

　　有保险资管人士直言：“目前QDII额度相对紧张，保险资金海外投资换汇出资受到一定影响，而参与沪港通、深港通，无疑进一步增加了保险资金参与香港股市的投资方式，有利于保险机构更为灵活地选择投资标的，缓解资产配置压力，提升保险资金投资收益水平的同时，也有利于分散投资风险。”

　　至于有市场人士担心“参与沪港通、深港通之后，是否会造成保险资金抽离A股”，在保险业人士看来，无需过度担忧，不会对A股市场产生“失血”效应。

　　一家保险资管机构人士对此解释道：“保险资金在境内、境外各大类资产上的配置都有不同的监管上限要求。首先，目前境外投资比例上限远未用足；其次，境内权益投资比例目前也只用了上限的1/3。两者不存在此消彼长的问题。”

　　保监会昨日亦表示，下一步将继续完善保险资金股票投资相关政策，维护保险资金安全。

govyvy

银行业协会：中国千万高净值人群中有10％是职业股民






时间：2017年07月01日 09:07:39 中财网




　　炒股炒房炒成富豪，难度究竟有多大？

　　6月30日，中国银行业协会发布《中国私人银行行业发展报告》称，中国的财富管理市场正呈现加速全球资产配置、家族财富管理服务快速发展、依靠增值服务抢占客户资源等趋势。

　　在过去30多年经济快速增长的过程中，中国国民财富迅速积累并形成了独立的高净值群体。《2016年全球财富报告》显示：中国家庭财富总值达23万亿美元，较2015年增加2000亿美元，仅次于美国与日本。不仅如此，根据《2016年胡润全球富豪榜》的数据显示，中国（含港澳台地区）以568位十亿美金富豪人数首次超越美国。

　　此外，中国的中产阶级人数（以拥有5万至50万美元的财富来界定中产阶级成年人）为全球之冠，高达1.09亿人。而根据《报告》显示，中国千万高净值人群主要由企业主、炒房者、职业股民、金领组成。

　　数据显示，截止2016年，中国大陆地区中国千万级高净值人群数量为134万，比去年增加13万人，增长率达10.7%；亿万高净值人群为8.9万，比去年增加1.1万人。

　　而在这百万的千万高净值人群中，炒股炒成千万富豪的不在少数。《报告》称，中国千万高净值人群中有10％的职业股民，也就是约13万左右。他们是从事股票、期货等金融投资的专业人士，这部分人群随着中国股市的回落，比例下跌至10%。在他们的财富中，现金及股票占到其总财富的43%，职业股民平均拥有370万元以上自主房产、160万元以上投资型性房产和价值40万以上的汽车。

　　相比炒股炒成富豪，通过炒房致富的概率更高。

　　中国千万高净值人群中炒房者的占比达15%，这一比例比2015年增加5%。而一线城市的房价猛涨，是这部分人群比例上升的主要原因。房产投资占到他们总资产的89%，现金及有价证券占比为6%。

　　不过，数据也告诉我们，中国人致富的主要途径不是靠“炒”来的，踏实工作才是正道。

　　企业主（占55%）和金领（占20%）仍是千万高净值人群的主力。其中，金领主要包括大型企业集团、跨国公司的高层人士，他们拥有公司股份、高昂的年薪、分红等来保证稳定的高收入。这部分人群的占比一直比较稳定。他们的财富中现金及有价证券的占比增至25%，且拥有470万以上的自住房产和价值40万以上的汽车。

　　值得注意的是，虽然在普通人看来，千万级资产可以实现财务自由，但富人们的目标显然更高，而且越有钱的人对财务自由的门槛设定的越高。

　　《报告》称，中国高净值人群认为1.9亿元人民币的资产，才能达到财富自由的门槛，财富自由门槛值与富豪资产成正比，其中，千万级高净值人群认为财富自由门槛为1.6亿元；而亿万级别的高净值人群则认为平均要3.6亿元才是财富自由的门槛。

　　钱多了之后就会考虑如何实现财富的保值增值，而越来越多的富人开始关注全球资产配置。《报告》称，从实际调研数据看，88%的高净值人群表示对全球金融环境非常关心，超过五成的人最为关心人民币贬值问题，其次对美元汇率和海外理财也有相当高的关注度。

　　调查显示，高净值人群平均海外金融投资额为398万元人民币，其中200-500万的人群占比最多。分散风险、子女教育和移民是高净值人群海外金融投资的三大主要原因。在海外金融投资的方式上，外汇存款的投资比例最高，为31%；其次是基金，占15%，保险、股票以及标准理财产品均有超过10%的占比。超过三成比例的高净值人群表示美国是他们海外投资金融产品最多的国家。

　　值得注意的是，中国人热衷的买房传统，在海外资产配置中也发挥得淋漓尽致。从最受欢迎的海外置业国家看，美国以66.1%的选择率位居中国高净值人群海外置业国家的首选，排名前五位的国家依次还有澳大利亚、加拿大、英国和日本。

　　在房产所在区域上，高净值人群会优先考虑购买核心地段的“市中心”房产，其次是能够更好地融入当地社区的华人聚集地置业，排在第三的是为子女海外教育考虑的学区房。

　　中国越来越庞大的高净值群体也催生了私人银行业务的快速发展，越来越多的银行（甚至包括城商行）也都开始设立私人银行部门。为了抢夺高净值客户资源，提供增值服务（指非金融服务）成为各家银行竞争的利器，这也成为国内私人银行与零售银行的最主要差异。

　　从行业看，境内中资商业银行通常有4-8种服务作为标配，又重点打造1-2项本行的核心项目，主要围绕健康管理、机场贵宾厅、子女教育、旅游等方面展开。

　　各家银行从上述几大方面展开来吸引客户也是“投其所好”。

　　数据显示，在高净值人群感兴趣的话题上，2015年和2016年的差异较为明显。高净值人群2015年最感兴趣的是金融投资，而到了2016年，这一项仅排在第三位，排在首位的则是健康养生。体育运动以29%的比例排名第二，跑步依旧是高净值人群最喜爱的运动方式，其次是游泳、瑜伽和快走。此外，时事新闻、旅游度假等均是高净值人群感兴趣的话题。

　　另外，越来越多的高净值人群计划送子女出国，且选择子女出国留学的阶段低龄化比较明显。《报告》称，虽然单个学龄阶段仍是大学本科占比最高，但从总体看，选择在高中及以下学龄阶段的人群占比是最多的。同时低龄化趋势与家庭经济状况也是成正相关，家庭年收入在600万以上的人群选择高中送子女出国的比例高达51.9%，大学的比例则在43.3％。　 .券.商.中.国

govyvy

全球股市“年中考”：A股七成个股下跌 排名不再垫底






时间：2017年07月01日 04:33:45 中财网




　　在2016年全球股市涨幅榜排名垫底的沪深股指，在2017年上半年终于以正收益告别最后一名。

　　截至6月30日收盘，上证综指收报3192.43点，2017年上半年累计上涨2.86%；深证成指收报10529.61点，上半年累计上涨3.46%。

　　据澎湃新闻（www.thepaper.cn）以北京时间6月30日16时为时间节点作出的全球股指表现统计，在全球74个股票市场指数中，上证综指和深证成指的排名分别位列第61名和第57名。尽管排名靠后，但相比2016年的累计表现垫底，2017年A股已经进步不少。

　　A股近七成个股上半年累计收跌
　　虽然沪深指数表现略有起色，但两市个股在上半年的表现仍是差强人意。

　　据Wind资讯统计，沪深两市共有2247只个股在上半年累计下跌，占全部A股数量的68.53%。其中，有17只个股跌幅超过50%，378只个股跌幅在30%至50%之间。

　　具体来看，新都退（000033）以82%的半年跌幅领跌两市。近期，新都退被深交所终止上市，成为2017年“退市第一股”。按照规定，*ST新都于2017年5月24日进入退市整理期，在退市整理期交易30个交易日后公司股票将被摘牌。预计最后交易日期为2017年7月6日。

　　另一方面，2017年上半年有1001只个股累计上涨，其中，有137只股票股价翻了一倍以上，表现最好的是次新股至纯科技（603690），该股累计涨幅高达587%，该股于2017年1月13日上市交易。

　　不过，并不是所有次新股都表现抢眼。Wind资讯统计显示，次新股指数年初至今累计收跌26.02%，跌幅居两市概念板块前列。

　　回顾2017年上半年，A股的关键词之一是IPO明显提速，在3月至6月期间，每周都有10只新股发行获得证监会审批通过。整体来看，共有246家新股在2017年上半年上市，数量同比增长303%。

　　对于2017年上半年的A股来说，还有一件不得不提的大事就是获得纳入MSCI新兴市场指数。

　　北京时间6月21日凌晨4时30分，MSCI公司通过官网宣布，决定将中国A股纳入MSCI新兴市场指数，初步加入中国A股的222只大盘股，基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。

　　野村证券认为，随着MSCI纳入A股，将有更多国际投资者留意A股。



相较沪深股指的低迷表现，在全球股指涨幅排行榜上，香港股市表现抢眼，恒生指数累计涨幅达到17.11%，在全球股指排名中位列15名。不仅如此，2017年1月至6月期间，恒指每个月都有正增长，这样连续6根月线收阳的情况，是自2007年大牛市以来首次出现。

　　美国三大股指更是悉数上涨，尽管近期美国科技股涨势停止，但此前数月的强势上攻还是让纳斯达克指数明显跑赢另外两大指数。从统计结果来看，道琼斯工业指数累计上涨7.7%，标普500指数上涨8.1%，纳斯达克指数上涨14.1%。

　　而问鼎涨幅排行榜的依然是在2016年夺魁的委内瑞拉IBC指数，半年累计涨幅达到289%，有观点指，委内瑞拉股市涨幅远远跑赢的主要原因是该国货币贬值严重。

　　实际上，从2017年上半年累计表现看，下跌的指数并不多，仅有俄罗斯RTS指数等6个指数累计下跌。

　　机构看好A股后市，称中国股市的优势还没有被市场发现
　　尽管美国股市表现在2017年上半年大幅跑赢中国A股，不过，仍然有机构对A股后市行情表示青睐。

　　野村证券在最新的报告中指出，和美国股市相比，中国股市的优势还没有被市场发现。

　　该机构认为，中国A股上市公司当中，只有5%至10%的收入来自海外，而美股的比例达到43%至44%。换言之，A股的上市公司盈利大多来自本土，这让中国市场的股票从2007年以来的收入表现强劲，累计升幅达到1.85倍，比美股的45%要高得多。

　　另一方面，A股上市公司的毛利情况也从2012年开始有所改善，主要是因为本地消费逐步取代了进口。

　　根据报告中所披露的持仓调整，野村加仓了以下8只个股：工商银行（601398）、新华保险（601336）、中国中车（601766）、中国铁建（601186）、中国神华（601088）、建设银行（601939）、IMAX CHINA（01970.HK）、百度（BIDU.O）。

　　同时，对以下6只个股进行清仓：中国石油（601857）、中国平安（601318）、中国移动（00941.HK）、周生生（00116.HK）、欧舒丹（00973.HK）、中国海洋石油（00883.HK）。

　　而国内私募机构中，也不乏看好下半年走势的。

　　神州牧基金董事长辛宇表示，目前阶段，股市最重要的因素是信心。“我认为当恐慌情绪结束、市场稳定以后，资产弹性高的品种依然会得到投资者的关注。当市场企稳以后，漂亮50的走势很可能战胜不了市场。当然，如果新股发得太多太快，稀缺性下降，估值过高，解禁压力又大，次新股就会大概率的跑输市场，而只有部分优秀的次新股公司会脱颖而出，走出独立行情。”

　　辛宇透露，当前自己的重点关注主题是“改革”。

　　他说：“在目前普遍悲观的市场情绪下，投资者要努力克服人性的恐惧，理性看待3000点的中国A股市场，理性看待国家经济和社会发展所取得的巨大成就和未来趋势。在目前的经济形势下，我对国家资本市场和证券市场充满信心，我会勇敢地买进去，作为市场稳定的中坚力量之一，重仓迎接价值体现的到来。社会发展的每个阶段都会有相对应的投资机会和主题，比如前些年的互联网+、新能源汽车等，我认为当前时代的风口是改革。我坚信改革会持续、有力的推进，坚信改革一定成功，并将由此带来大量的投资机会。当前阶段，我重点关注改革主题的股票。”　 .澎.湃.新.闻.网

govyvy

7月1日，中概股阿里巴巴周五收涨0.2%，新浪微博则收跌1.42%，京东收跌0.71%，网易收跌0.49%，新浪收跌0.49%，百度收跌0.43%。

　　2017年上半年，阿里巴巴累涨60.68%，新浪微博累涨63.72%，京东累涨54.17%，网易累涨39.61%，新浪累涨39.78%，百度累涨8.8%。

　　德银X-Trackers嘉实沪深300中国A股ETF在纽约收涨0.63%，报27.26美元，涨向2015年12月30日收盘价28.30美元；本周累涨2.02%，6月份累涨5.91%，第二季度累涨8.48%，2017年上半年累涨16.25%。

　　美国科技股方面，Facebook收跌0.04%上半年累涨31.23%，谷歌母公司Alphabet收跌0.87%上半年累涨17.32%，亚马逊收跌0.81%上半年累涨29.09%，苹果收涨0.24%上半年累涨24.35%，微软收涨0.64%上半年累涨10.93%，奈飞收跌0.14%上半年累涨20.69%，英伟达收跌1.45%上半年累涨35.43%，特斯拉收涨0.24%上半年累涨69.22%。

　　金融板块中，美国银行上半年涨9.77%，花旗集团上半年涨12.54%，摩根大通上半年涨5.92%，摩根士丹利上半年涨5.47%，高盛上半年则跌7.33%。　 .凤.凰.国.际.i.M.a.r.k.e.t.s

govyvy

贺宛男：A股“入摩”可能引发三大巨变






时间：2017年07月01日 08:49:11 中财网




　　A股历经三次闯关，四年申请，终于在6月21日成功加入MSCI新兴市场指数，并从明年6月起正式纳入。与此同时，还公布了“入摩”的222只蓝筹股名单。

　　成立于1968年的MSCI公司，是全球顶尖的指数结果供应商。全世界100家最大的资产管理公司中，有97家以MSCI指数为基准，被动投资海外市场，涉及资金高达11万亿美元(其中新兴市场约2.7万亿美元)。虽然对A股来说，初期仅采取5%的纳入因子(即100亿市值的一只股票仅被动纳入5亿元)，由此测算，最多也就带来200亿美元，相对近6万亿美元流通市值的A股可谓微不足道。然而，其引发的连锁反应兴许将达到“天翻地覆慨而慷”的地步。

　　首先，笔者梳理了222只入摩股，发现有“五不入”：即ST不入；缺乏明确主营业务的不入；基本属于夕阳行业、过剩产业的不入；创业板公司不入；较长期停牌公司不入。

　　这“五不入”，如ST、过剩产业不入等无需解释。创业板无一家进入(尽管该板块也有流通市值800多亿的温氏股份、近400亿的乐视网)，则是考虑板块的业绩成长总体处于不稳定状态，而被动型投资需将稳定性和安全性放在首位。

　　长期停牌不入，除了摩根史坦利公司一再强调的流动性外，我想针对性较强的恐怕是一批动不动停牌重组的企业。

　　其次，这“五不入”告诉我们，长期以来形成的“炒小、炒差、炒新”的顽症必须改变，A股市场必须以价值和成长为主线，逐步树立与国际接轨的投资理念。

　　这里我想特别说明的是，所谓的“与国际接轨”，并不是“大盘蓝筹股有罕见的投资价值”的翻版，并不是盘子越大、估值越低越是好股票。我们看到，在222只入摩股中，有的流通盘并不大(如流通市值80多亿的必康股份)；有的市盈率很高(如187倍的科大讯飞、430倍的中船防务)，乃至亏损的盐湖股份均被纳入。事实上，在国际股市，今年以来涨得最好的恰恰是科技股，纳指已经超越6000点，表现最抢眼的主要就是那些市盈率并不低的高科技股，如美国的四大高科技股Fase-book、苹果、亚马逊、谷歌，市盈率分别达39倍、17倍、184倍和32倍；尤其是一家Netfilk公司，市盈率高达201倍，该公司向千家万户提供电影、TV和音乐制品。有分析称，总有一天，它将取代以电缆和卫星为手段的内容供应商。

　　同样，今年中概股中涨势如虹的阿里、腾讯、搜狐(涨幅都在50%以上)，估值也分别达57倍、52倍、22倍；尤其是上半年涨幅高达70%、市值已超过600亿美元、同百度接近的京东，2016年报实际亏损34.7亿元。即便如此，这类高科技企业都有大幅度的营收增长，以及看得清、摸得着的盈利模式。

　　再次，A股市场20多年来形成的政策市将得到改变，投资人要盈利主要不是听消息，揣摩领导人的讲话，而是实实在在地下功夫做好功课。

　　笔者特别注意到证监会副主席方星海在A股纳入MSCI指数后的一段讲话。方星海除了提到“入摩”对中国经济是一件大好事外，特别强调要增强政策的稳定性。他说，证券期货市场相关政策的推出，需要更多地考虑到国际投资者的需求，减少政策方面的不确定性。他还专门举例说明，在境外指数衍生产品推出之前，所在地的监管部门和中国证监会要首先签署跨境金融衍生品的监管协议或备忘录，在建立有效的监管合作机制的基础上，再允许相关产品的推出。

　　这不由使人联想到2015年股灾匆忙推出的场外融资、熔断机制，以及诸如改革牛、杠杆牛、4000点是牛市新起点等种种奇谈怪论。A股市场从诞生之日起就是为国企解困的政策市，其影响之深远，对投资者频频割韭菜之惨烈，无人能及！但愿随着A股“入摩”，发生根本的变化，因为30多年的改革历史证明，在中国，从来是开放倒逼改革，也只有把国门开得更大，已经污染不堪的投资环境才能得到清洗和洁净。□ .贺.宛.男　 .金.融.投.资.报

govyvy

最近财政部发了个消息，说从7月1号开始商业健康保险可以抵扣个税。

　　帮主最近刚好在琢磨买重疾险和医疗险，不禁喜从中来，商业健康保险能够抵扣个税，是不是意味着买了商业保险的同时工资就增加了？
　　本着独乐乐不如众乐乐的高洁品质，帮主今天来详细解释下商业保险可以抵扣个税的问题。

　　什么样的商业保险可以抵扣个税？抵扣的方式是怎样的？到手的工资究竟会增加多少？这个福利什么人能够享受到？

　　哪些商业保险可抵扣个税？
　　4月份财政部发的一个通知：自2017年7月1日起，将商业健康保险个人所得税试点政策推广到全国范围实施。

　　首先得是商业健康保险，什么是商业健康险？

　　商业健康险主要保证被保险人在疾病或意外事故所致的伤害时的直接费用或间接损失。范围包括疾病保险，医疗保险，长期看护保险等。

　　前两天帮主小圈子里有一位美女好奇，既然商业健康险可以抵扣个税，那不久前刚花几千大洋买的某公司网红健康险算不算呢？

　　正直的帮主当然没有顾及到颜值，利索地打下四个大字：当然不行！

　　先来看看财政部公布的通知原文：
　　“对个人购买符合规定的商业健康保险产品的支出，允许在当年（月）计算应纳税所得额时予以税前扣除。扣除限额为2400元/年（200元/月）”。

　　实际上，保监会在2015年就印发了个人税收优惠型健康保险产品指引框架，相应的保险产品要按框架和示范条例进行设计，而获得产品开发、销售资格的保险公司也在少数。

　　究竟哪些保险公司获得了资格呢？

　　按照帮主的了解，加上第一轮获批的人保、泰康、阳光三家保险公司，目前获得个人税优健康险经营资格的大概有26家人身险公司，而其中大概有近30款税优健康险产品获得保监会批复。

　　再看看哪些人购买商业健康险可以享受税收优惠呢？

　　按照财政部的说法，包括取得工资薪金所得、连续性劳务报酬所得的个人，以及取得个体工商户生产经营所得、对企事业单位的承包承租经营所得的个体工商户业主、个人独资企业投资者、合伙企业合伙人和承包承租经营者。

　　按帮主的想法，如果你每个月都交个税，而且时常觉得工资低、亚健康，那就可以考虑买款保险试试了。买的时候可以问下产品是否能否抵扣个税。

　　个税抵扣后，每月工资能增加多少？
　　说回重点，买了这类保险后，每个月的工资到底能增加多少呢？

　　帮主来举个简单的栗子，就拿上个月工资税前10000元的小王来说吧。

　　小王每个月需要个人交的五险一金包括：养老保险8%、医疗保险2%+3元、失业保险个人缴纳0.2%、住房公积金12%，合计金额为2223元。

　　按照现行的计税规则，个人所得税=（扣除五险一金后月收入—3500元）×对应税率—速算扣除数。在这个月，就有需要交的个税就有322.7元。

　　而如果购买了相应额度的个人税优健康险后，按照每个月的税钱抵扣限额，计税规则就变成：个人所得税=（扣除五险一金后月收入—3500元-200元）×对应税率—速算扣除数。

　　算下来，需要交的个税减少为302.7元。一年下来，相当于工资增加了240元。

　　一位保险公司的朋友给帮主画了一份表格，按照不同的收入标准，抵扣的额度差别相差较大。

　　比如扣除五险一金后的月收入在3500元—5000元，年度免税额度为72元，5000元—8000元为240元，而工资越高享受的抵扣越多，扣除五险一金月收入达到5万元的，每年可免税600元。

　　具体抵扣额度如下，


　　抵扣个税的健康险能够保障啥？
　　除了能够抵扣个税，因为个人税优健康险一出生就带有政策福利性，更多想作为医保额补充，与一般的商业健康险相比，也有自身的优势。

　　比如说，保监会在个人税收优惠型健康保险产品指引框架中强调，产品可保证续保至法定退休年龄，在保证续保期间内，保险公司不得因被保险人的健康状况而拒绝投保人续保。

　　不能拒保，这在商业健康险中显然是不存在的。

　　而与此同时，个人税收优惠型健康保险产品采取万能险方式，包含医疗保险和个人账户积累两项责任。一位保险公司的精算人员告诉帮主，前者可提供医疗保险保障，个人帐户的资金则是为了保证退休后的生活。

　　帮主拿到的一份个人税优健康险的产品说明显示，包含了四项医疗保险责任，其中（针对非既往症人员）住院医疗费用每年最高赔偿额度为25万元，特定门急症医疗费用、慢性病诊医疗费 、肿瘤靶向化疗药物费每年最高赔偿额度则分别为2万元、3000元、10万元。

　　一位保险行业研究人士表示，除了不可拒保、两个账户之外，个人税优健康险和一般的商业健康险也有很多类似的。

　　未来不排除将大类健康险纳入扣税标准
　　“一般都是单位投保，但是个人税有健康险的单均利润会比商业健康保险低，所以企业在推广时也有点力不从心。而单位本身的财务也可能会估计到费事，也不愿主动推进”，上述研究人士称，个人税优健康险遭遇了较好不叫座的情况。

　　前面提到的精算师朋友也告诉帮主，目前报险公司推广起来还是比较麻烦，因为目前个税系统和保险公司的资料尚未打通，通过团险渠道做的比较多，即使个人买也要单位提供资料，需要走一些程序。

　　不过，在某网销保险平台，帮主也搜到了某保险公司的个人税优健康险产品。

　　上述保险研究人士告诉帮主，国外在健康险退税等方面也有先例。就目前来看，个人税优健康险资质需要批准，并不是所有保险公司都具有资格。

　　而未来不排除也将大类的健康险纳入扣税的标准，这样既能推进健康保障体系的完善，又能减轻个税的负担。　 .新.京.报

govyvy

宗庆后密会刘强东化学反应
　　想通了 再试零售
　　前不久，和马云就新零售模式争得面红耳赤的娃哈哈帝国创始人宗庆后，如今却也转变思路。

　　近日，有媒体公开报道，京东董事长刘强东和宗庆后两位大佬密会并对百万便利店等计划在内的新通路进行商讨。

　　如果上述消息属实的话，娃哈哈也将成为传统企业试水新零售的代表者之一。据记者了解，不仅娃哈哈，也不乏其他快消等传统企业在试水新零售领域，其中首先接触最多的是自动贩卖机领域。只是，向来以传统快消产品起家并一直延续至今的宗庆后对互联网虚拟经济其实一直持有保守态度，为何这次却能有如此积极的转变？线下实体店的布局对电商和传统企业们帮助又有多大？

　　宗庆后密会刘强东？
　　近日，有媒体报道显示，宗庆后与刘强东在6月24日进行了会面。见面过程中，双方探讨了在通路、技术、供应链等方面的合作。一位是红遍互联网圈的翘楚刘强东，一位是叱咤快消行业的曾经首富宗庆后，彼此突然会晤会产生什么样的化学反应？不禁引来了业内的诸多联想。

据记者试图联系京东和娃哈哈双方官方以期获得当天双方的商谈内容，但最后未果。不过，记者在近日北京举办的食品安全周上获悉，一位娃哈哈内部人士表示，听到的消息是此事还在洽谈，还没有最后结果。

　　其实，随着阿里1688零售通、京东新通路的推出，便一石激起零售行业千层浪，一时间令传统零售行业整天都沉浸在“狼来了”的心理阴影中。但从此次宗庆后和刘强东的会晤似乎令原有的火药味散去了很多。

　　据上述媒体报道透露，对互联网虚拟经济一向持保守态度的宗庆后，这次与刘强东一行的会面格外不同，除了对京东新通路模式大加赞赏之外，还对新通路业务作出利润支持的承诺。

　　而就在去年底央视《对话》栏目上，宗庆后还怒怼马云的新零售是胡说八道，把实体经济搞得乱七八糟。而马云也在公开场合回应，娃哈哈思想太保守，会被淘汰。如今局势却已现戏剧性转折。

　　再度接触零售
　　谈到娃哈哈，外界所想到的首先是营养快线、娃哈哈矿泉水和AD钙奶等饮料产品，其实娃哈哈的业务远不止于此。娃哈哈曾涉足奶粉、童装、白酒和商场等非饮料业务，多元化程度超乎外界想象。

　　不过，遗憾的是，作为饮料界甚至是快消界的宗师级人物宗庆后，却对非饮料业务之外的业态模式玩不转，事实证明，这些多元化业务不是夭折便是以失败告终。但娃哈哈在零售和新技术领域的探索始终都未停下脚步，之所以不被人知晓，只是还未被成功案例引爆而已。

　　其中不乏设在杭州的大手笔投资娃欧商场。当年娃欧商场从选址、装修、采购到开业，真正的筹备仅用了4个月时间。主观来看，这表现了宗庆后雷厉风行的作风，展现了娃欧团队的强大执行力；但客观分析，如此之快的速度暴露了娃欧商场的准备不足。毕竟4个月开一家高档百货商场，对一家有丰富连锁经验的专业百货公司来说，速度也非常可观。而对一家从无零售经验的企业来说，这样的大干快上无疑有些仓促。

　　但不可否认的因素也包括娃欧商场开业是在2012年11月，其时中国百货业“黄金发展时期”已经结束，开始进入“最坏的时期”。经济下行、消费疲软、电商冲击、购物中心分流、惨烈的同行竞争，物业租金成为百货零售企业的最大痛点。业内认为，娃哈哈虽然征战商场多年，并一直做到中国最大饮料帝国，但走的却是经销商路线，没有与消费者直接打交道的经历，不具备现代零售基因。

　　此后娃哈哈在零售领域也随之沉寂很久。

　　如果说娃欧商场是娃哈哈首次试水零售，那么近来对新零售等实体店的布局则是娃哈哈二次试水零售领域。包括此前对自动售卖机的接触以及此次和刘强东之间的“密会”，都证明宗庆后想通了。

　　微妙的虚实经济
　　一手打造了联销体模式的宗庆后让娃哈哈的发展一鸣惊人。但近年来中国饮料市场进入寒冬期，增长放缓是不争的事实。在中国饮料界纵横数十年的娃哈哈在移动互联网时代，在渠道方面也面临着传统门店经营发展模式无法解决的难题。

　　快消品行业最激烈的竞争在于销售终端。以同样卖水的康师傅为例，早已投资了大型超市与便利商店的强势渠道，其中就包括被特易购收购的乐购以及正处于高速发展的全家。此外，怡宝、农夫山泉等也都在渠道上攻城略地。

　　即便是与马云之间的互怼，在宗庆后内心中并不是对当下新型销售模式完全持有排斥态度的。

　　今年6月，宗庆后的二弟、娃哈哈早期创始人宗泽后对外宣布与深兰科技达成战略合作，签下了3年10万台Take Go无人智能零售店，总金额高达近百亿人民币，并计划在未来10年间将规模扩大到百万台。

　　包括此次被传出来的宗庆后“密会”刘强东，如果消息属实的话，可以看出宗庆后不仅愿意与京东展开供应链、技术、通路上的合作，还愿意倾斜利润和资源做通路上的改革。

　　据了解，近年来，无论是线下传统零售业还是线上电商都面临着不小的发展困境。降低成本、保持利润增长、寻求创新的发展路径一直是零售业追求的目标。

　　确实，传统和电商布局新型零售模式已是大势所趋。国内另外一家快消巨头旺旺集团相关负责人在接受记者采访时也透露，旺旺集团也在布局线下零售的新模式，包括自动贩卖机或者是未来可能进入的实体店。在他看来，实体店起到的更多是形象和体验作用，也是一个变相的宣传广告，但却是未来传统企业做电商或是电商企业们必不可少的。

　　无独有偶，实体店近两年无疑成为了香饽饽，2014年淘宝首家体验店开业，此后亚马逊和京东等电商巨头们纷纷涉足线下实体店。

　　今年4月，刘强东公开表示，未来5年京东将在全国开设超过100万家京东便利店，其中将有50%在农村。同时，苏宁也高调宣布了其线下计划，今年，苏宁易购直营店还将继续在全国范围内新开直营店1000家，总体规模超过3000家等。“新零售是整个互联网和传统企业互融共通的新业态，互联网企业缺乏的是实体展示和购物体验，实体店缺乏性价比的优势，二者的结合便产生了新零售。”中国食品行业研究员朱丹蓬在接受记者采访时表示，“新零售是未来整个零售行业的风向和趋势。”

　　虽然传统企业和电商企业都有一个共同的目标是线下，却在布局的过程中有竞争和合作，二者在线下的微妙关系可能只有他们自己说得清。（.华.夏.时.报.）

govyvy

6月30日，国家统计局发布数据显示，2017年6月份新出口订单指数为52.0%，比上月上升1.3个百分点，为5年以来最高。

与此相关的是，6月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.7%，比上月上升0.5个百分点，制造业扩张步伐有所加快。21世纪经济报道记者获悉，上述数据好转，可能意味着6月甚至二季度工业和宏观经济都运行良好。

此外，近期很多机构分析人士得出了经济要筑底回升的结论，甚至有人认为未来宏观经济增速可能会回升到7%以上。

民生银行研究院首席分析师温彬认为，今年二季度经济表现良好。从超预期的PMI数据来看，可能二季度经济增速为6.8%，甚至达到6.9%，与一季度持平的情况也有可能发生。

“中国已经进入经济新常态，经济出现V型反转，不符合供给侧结构性改革的要求。”他说。

国家统计局将在7月17日公布上半年经济运行数据。一些机构预测上半年经济增速为6.8%，下半年增速略微放慢，全年可能在6.6%或者6.7%左右。

新出口订单指数创新高

21世纪经济报道记者获悉，6月新出口订单指数为52.0%，是2012年4月以来的最高值。从2016年11月以来，该指数一直在50%以上，反映出外贸需求扩张明显。这可能意味着中国的外需正在出现变化。

商务部国际贸易研究院中国对外贸易研究所副主任、研究员梁明告诉记者，出口形势的确出现了巨大的变化。由于美国、欧盟等经济复苏明显，世界经济也在复苏，加上大宗商品价格今年有所回升，全球的贸易增速在加快。

“今年外贸出口转好，有价格上升的因素，出口实物量也是增加的。” 梁明说。

记者了解到，今年出口增速回升，改变了过去多年的下降态势。2007年-2010年出口增速分别为25.7%、17.2%、17.7%、31.3%。2011-2016年的出口增速分别为20.3%、7.9%、7.9%、6.1%、-1.4%、-6.1%。今年前4个月增速为8.1%（均以美元计价）。

不过梁明认为，出口转好并不意味着出口增速大涨。现实情况是，多名企业人士告诉记者，目前出口的情况是询价比较多，小单多。另外出口转好，主要是因为开辟了新兴市场。

中国物流信息中心高级经济师陈中涛指出，出口订单指数改善已经有几个月了， 6月出口订单指数上升的幅度还比较大。根据这样的走势，可以说外部环境在改善，世界经济复苏形势好于去年，出口形势在回升。

根据记者了解，出口订单转好带动了制造业订单向好。6月全国新订单指数为53.1%，是今年以来的新高。新订单转好，也带动了生产加快。6月生产指数为54.4%，也是2012年4月以来的最高。

陈中涛认为，二季度生产指数为54.4%，高于新订单指数平均水平1.3个百分点，较一季度扩大0.6个百分点。生产指数预示着二季度制造业，特别是工业还将保持高位，生产增速回升明显加快。

陈中涛认为，6月PMI数字显示经济稳定基础增强，下半年经济走势继续保持稳定向好的态势。

记者了解到，出口形势超好，改变了PMI的季节性因素。自2005年以来，6月PMI只有两个年份环比上升，一个年份持平，其余均为下降，今年6月PMI不降反升，主要分项指数也回升，升幅在1个百分点左右。这表明工业生产加快的势头很明显。

govyvy

“我考虑再三，还是决定回成都了。”211高校的四川籍实习生小陈给21世纪经济报道记者发来短信，在北京一边实习一边找工作的几个月后，他最终选择了回去二线。

6月毕业季，今年将有750万大学毕业生，一线城市以北京和上海为代表的户口指标收紧，二线城市以武汉、西安和长沙为代表，则提出了留住百万大学生或者吸引百万大学生就业创业的计划。

最近一周，6月23日，武汉喊出支持百万大学生留汉创业就业；6月29日，长沙提出五年吸引100万人才；西安也提出“五年投入38亿，引才育才100万”的目标。

有人才的城市才有未来，二线城市都认识到了这一点。

21世纪经济报道记者采访二线城市政府政策制定者、重点大学就业办和毕业生发现，吸引人才核心还是产业，没有产业也留不住人才，二线城市人才逆流回到一线城市的也不在少数。二线城市优势产业在吸引人才方面毫不费力，比如长沙的娱乐产业，但在互联网、金融、科技产业，二线城市仍待补课。

送户口送钱送房租

750万大学毕业生去哪儿？城市的抢人政策陆续发布。

在武汉发布“支持百万大学生留汉创业就业”政策后，长沙即发布新政，未来五年，吸引储备100万名青年人才在长沙就业创业。

今年以来武汉、西安等地均打出史上最低省会城市落户门槛。最新的长沙落户政策，除了零门槛，还有奖励。

长沙除了对毕业生的落户零门槛，还有租房补贴。对新落户并在长沙工作的博士、硕士、本科等全日制高校毕业生（不含机关事业单位人员），两年内分别发放每年1.5万元、1万元、0.6万元租房和生活补贴，博士、硕士毕业生在长沙工作并首次购房的，分别给予6万元、3万元购房补贴。

在这场“抢人”大战中，户口、房子和现金补贴，都是重头戏。户口方面，二线城市对本科毕业生落户几乎零门槛，不少城市比如长沙对落户还有租房补贴，西安和武汉都放宽了对专科生的落户门槛。

在住房方面，南京市则发布《人才安居办法》，提出力保16万人才安居乐业，主要面向符合条件的大学毕业生和园区内新就业人员。符合条件的六类人才，可以分别享受共有产权房、人才公寓、公共租赁住房、购房补贴和租赁补贴五种待遇。

资金补助也是重头戏，杭州推出“房补+车补”；福州市财政则给予应届博士研究生每人安置补助费15万元，用人单位帮助协调解决住房困难。

除了对毕业生，重点人才补助方面，更是不惜重金，杭州、南京以及无锡，对于顶尖人才和团队的自主更是高达亿元。

govyvy

楼市深入调控过程中，降杠杆措施对房企的影响在逐步放大。

这一方面体现在房企传统融资方式不断受到紧缩甚至部分被完全封锁，另一方面则是需求端居民个人贷款规模占比渐趋减少对房企滚动开发带来的影响。

资金命脉该如何延续？实际上房地产行业近年来在金融化方面的尝试从未间断，且呈现三个阶段的转变。在这背后，不但是开发商们需要寻求相对稳定的资金渠道 ，更是进入存量时代环境下，房企必须面临的挑战：提高资产管理能力。

不过目前而言这种尝试并未成规模化效应，则也有大环境因素的影响。

房企降杠杆十字路口

为解决融资问题，近年来，房企在金融领域的布局越来越多。对于国内房企的转型而言，这是重要一步。因为按照国外经验，当市场进入存量房时代，房企的角色将从此前的“开发商”转变为“运营商”。其中对金融工具的熟练运用，将是必备技能。

信贷层面的大幅紧缩，导致房地产市场降温的同时，再度令房企的生存命题浮出水面。

中原地产统计显示，2017年前5月，房企在内地资本市场的融资规模为1232.4亿元，比去年同期下降了77.7%。同期的海外融资规模则达到148.75亿美元，同比上涨97%。但从多家企业的融资案例不难看出，当前海外融资的成本已比去年有明显提高。

作为资本密集型行业，资金可视为房企的“生命线”。融资环境的周期性紧缩，正在蚕食不断下滑的利润率。由于当前的“拿地-开发-销售”模式本质上与制造业并无不同，因此房企很难从根本上解决生产资料（资金）价格上涨的问题，这一问题不仅影响企业的盈利能力，甚至可能危及资金链。

过去几年间，房地产企业不断布局金融领域，涉足如保险、银行、基金等业务。但分析人士指出，这种多元化尝试虽有融资层面的考量，但更多是出于增加盈利点、平衡风险的目的。

相比传统的房地产开发销售模式，业界更为推崇以凯德为代表的资产管理模式，并希望将其作为实现长远发展的模版。但政策层面对资产证券化的限制，以及资本市场对规模和盈利的要求，使得这种转型仍存不少疑问。

“跷跷板效应”

房企海外融资的规模，与内地融资环境的变化密切相关。虽然统计口径不同导致数据有所差别，但统计局给出的海外融资变化趋势，却与中原地产的报告相当一致。

统计局数据显示，2016年1-5月，房企利用外资42亿元，同比下降72.1%。到今年同期，房企利用外资的规模就升至90亿元，同比增长115.1%。短短一年间，变化趋势陡然反转。

就在去年第三季度，还有不少房企以“借新还旧”的方式，将成本相对较高的美元债务，置换***民币债务。

导致外债受青睐的主要原因，在于国内的融资环境。

尽管低利率环境并未改变，但从去年三季度开始，为配合房地产调控，银行、信托、基金等融资渠道就受到全面监管，部分渠道已被封死。与此同时，针对购房者的降杠杆政策，也导致销售端的资金来源大幅下滑。统计局的数据还显示，今年前5月，房地产企业到位资金来源中，个人按揭贷款的增速为8.6%，去年同期的数据则为“增长58.5%”。

在我国房地产调控史上，类似的案例大量存在。如在2009年，房地产企业利用外资规模470亿元，同比下降35.5%。由于调控楼市的“国十条”和“新五条”陆续出台，到2010年，利用外资的规模就转而增长了66.0%，达到796亿元。其间，国内贷款、个人按揭贷款、定金及预收款的增速均大幅下降。

有业内人士将其称为“跷跷板效应”，即随着国内房地产调控政策的变化，境内融资和境外融资容易出现此消彼长的变化，且这种变化往往会在短时间内出现。

但由于美国进入加息通道，当前海外融资的成本已有明显抬升。综合企业融资案例来看，近期海外融资的成本多在5.5%以上，而在去年四季度之前，房企在内地的融资成本普遍低于5%，部分央企的发债利率甚至低至4%以下。

如龙光地产5月在新加坡发行的一笔永续资本证券，利率为7%；明发集团在新加坡发行的一笔债务，成本则达到11%。4月，景瑞控股和亿达中国分别在香港联交所发行企业债，利率分别为7.75%和6.95%。

中原地产认为，美元走强后，热钱将流出中国市场，叠加内地债券市场融资难，这会加剧房地产企业“钱荒”窘境。房企面临“海内海外融资收紧+销售回款减少”的多重难题，如果2018年的市场继续低迷，企业的盈利能力将受到很大影响，部分企业的资金链将出现问题。

govyvy

自 3月17日深化楼市调控以来，从交易数据上逐步可以反映出热点一二线城市因调控发生的变化：网签成交量持续走低，市场开始进入调整周期。

从整体数据表现看，一二线城市已经出现环比下行，虽然三四线城市继续高位运行，但整体涨幅被拉动下行。分析认为，当前调控环境仍然从紧，楼市调整才刚刚开始。

克而瑞CRIC发布的研究显示，2017年上半年，房地产行业各项指标走势均呈现“前高后平”，部分指标如开发投资额、土地购置面积超预期增长，在严厉调控之下，依旧保持“火热”。商品房销售虽然累计同比增速逐月下滑，但销售面积和销售金额的绝对值在一季度仍保持近一年月均水平之上。这主要得益于从去年四季度开始，三四线城市去库存进程大幅加速。然而二季度，随着紧缩调控频频加码的效果逐渐显现，占全国房地产行业销售比重75%左右的三四线城市销售增长脚步显著放缓，销售、投资、新开工和土地购置等各项指标开始回落，二季度成为全年的拐点。

结束高增长

深化调控百日后，房地产各项指标结束了高增长，并开始表现出下滑态势。

CRIC统计显示，2017年上半年，房地产开发投资额创近两年新高。其增速在2015年降至1%的“冰点”后，在2016年逐步回升，2017年上半年增速持续冲高，前4月累计增长9.3%。但在5月份，房地产开发投资额累计增速较前值在今年首次下降，幅度达0.4个百分点，但这仍高于2016年7.2%的增速，整体投资热情并未出现减退。单月开发投资额也保持在近一年月均水平上，环比上涨17%。

销售增速也在持续回落。数据显示，2017年1-5月，商品房销售面积54820万平方米，同比增长14.3%，增速比1-4月回落1.4个百分点。商品房销售额43632亿元，增长18.6%，增速回落1.5个百分点。前五月销售面积、金额分别较2017年初下降7.4个和10.8个百分点，较去年最高点下降22.2个和37.3个百分点。

以调控态势最为严厉的北京为例。春节后北京二手房市场交易量和房价快速冲上历史新高，但3月下半月随着楼市调控的从严趋紧，二季度北京二手房市场交易量断崖式下跌，房价出现松动。据伟业我爱我家集团市场研究院统计， 2017年上半年北京全市二手住宅网签总量约8.7万套，环比2016年下半年减少36.5%，同比2016年上半年减少35.8%。至此北京二手房网签量结束了自2014年上半年以来连续增长的态势。

从历史调控周期看，房价拐点通常滞后于交易量拐点。但从二季度数据看，房价也开始显现拐点迹象。伟业我爱我家集团副总裁胡景晖认为，如果从2017年上半年整体而言，北京二手住宅的成交价格环比2016年下半年仍有小幅增长，但在“3·17新政”出台，北京二手房价在3-4月份冲高后，开始逐步企稳回落。5月成交价环比下跌3.4%，6月再次环比下跌4.7%，跌幅有扩大迹象，预示房价拐点的到来。

伟业我爱我家统计还显示，2015年3·30新政后，北京二手住宅价格基本是逐月增长，仅2015年7月和11月有小幅回落，今年5月份是历时18个月以来北京二手房价的首次下跌。虽然房价同比仍在上涨，但同比涨幅在明显缩小，且价格环比持续下跌的趋势已经显现

govyvy

贾跃亭不得不面对“蒙眼狂奔”的后遗症，然而热衷于乐视模式并且追风的，似乎尚未止歇。

“乐视过去分为三个板块，即乐视上市公司、非上市公司与汽车，在业务发展非常好的时候再加上资本市场大环境好的时候，这种战略会非常有效，但从2016年以来，资本市场的环境下行，资金量开始紧缩，在这种情况下，我们的压力就非常大。”6月28日下午，乐视网2016年度股东大会上，一身黑衣的乐视网（300104.SZ）董事长贾跃亭坦言“风波远比想象的更大”。

资本“狂飙之旅”

专注大屏生态、剥离乐视商城，注入乐视影业，成为乐视网2017年的业务定调，同时贾跃亭强调，非上市公司体系也要聚合，“乐视汽车板块要快速完成A轮融资，尽快拿出量产车”。

清醒与狂醉，往往只有一步之遥。

乐视网上市时主要有两条业务线：网络视频基础服务和视频平台增值服务，其中网络视频付费营收2010年突破1亿元，版权分销业务(客户包括优酷、土豆、迅雷、普乐) 也在当年获得5300万元营收。

2011年乐视影视成立，2012年2月7日，乐视网控股58.55%的乐视致新推出“乐视TV·超级电视”。2014年3月除了乐视体育建立，同年，乐视宣布进军农业，旗下有食品电商平台“乐生活”。

2014年10月，宣布“要做超级汽车”的乐视汽车引发资本追逐，2016年其完成10.8亿美元首轮融资，投资方包括国家电网旗下英大资本、深圳市政府投资平台深创投、联想控股、民生信托、新华联以及宏兆基金等机构。

在此过程中，乐视网股价被不断推高，最高时曾达到每股90元，其市值也从2010年上市时7.3亿元，跃升至2013年底352亿元，在2015年4月28日其市值曾突破千亿。

然而到了2016年10月，乐视在美国旧金山办了一场发布会，参会媒体及嘉宾多达1400人以上。贾跃亭高调宣称，“苹果、谷歌、三星、特斯拉、亚马逊这些最优秀的科技公司都做不到乐视将推出的一切”，面对多元业务线，其甚至创造出“以垂直整合的生态链和横向开放的生态圈构建的生态系统”、“生态化反”等概念。

“乐视之前的话步子迈得太快，战线铺得太长，各个板块一直在烧钱，所以很多投资机构持观望态度”，浙江一位不愿具名的投资机构合伙人告诉21世纪经济报道记者，不过他也表示，看好乐视此次的战略调整，“新能源汽车和智能手机，都是未来发展方向”。

不过，“蒙眼狂奔”的乐视，在资本市场从来不乏效仿者。

紧贴热点行业收购成为不少上市公司的选择之一。主营房地产的中弘股份（000979.SZ）就是典型。2012年，其曾投资矿业市场，2013年8月6日，中弘股份宣布投资5亿元，拟进军手游业务，公告第二天，即告涨停。在随后的8月9日至9月2日的10次交易中，中弘股份大股东共套现13亿元。

另一家上市公司卧龙地产(600173.SH)也一直对游戏“痴心不改”。

今年3月，其抛出53.3亿元收购天津卡乐互动科技有限公司100%股权的预案，距离其44亿元收购游戏公司墨麟股份（835067.OC）97.714%股权的方案告吹不足半年。

不过，就在5月20日，卧龙地产的收购再次戛然而止，失去牵手拥有拳皇、合金弹头等老牌经典游戏IP的这家公司的机会。而如今，2017年一季度营收60亿元的“王者荣耀”带动的游戏概念股，又在蠢蠢欲动。

“游戏资产相比传统制造业能够在短时间内实现利润的快速增长，但一般游戏产品的生命周期也较短，需要不断开发新的产品，产品盈利能力能否持续高增长与很多因素有关，存在一定的不确定性，进而对利润造成相应的不确定性。”国内一家投资机构的专业人士表示。

此外，更名则是贴近热点更为简单直接的一种方式。据不完全统计，2016年，有144家上市公司更名，在文化娱乐的市场热点催化下，不少上市公司直接在名字中突出“文化”两字，如大晟文化、帝龙文化、骅威文化、凯撒文化、鹿港文化、中南文化，均在2016年更名。

2015年7月，多伦股份更名“匹凸匹”现st匹凸（600696.SH），以突出“互联网金融”业务，尽管备受争议，但在当时的市场氛围下，依然有资金助推，其股价从更名前收盘价10.96元，最高涨到25.51元，连拉了六个涨停板。而海隆软件更名“二三四五”(002195.SZ)后，2个月内股价涨幅达216.42%。

govyvy

430天。

这是第二家券商基于CEPA（《关于建立更紧密经贸关系的安排》的缩写简称）框架下全牌照券商华菁证券获得证监会批复距离现在的时间。

尽管此后屡有基于CEPA框架设立新券商的申请，但在这一时间段内证监会再无放行。

就在6月30日，香港回归20周年的前一天，证监会例行发布会上，新闻发言人邓舸表示，“近日，证监会批准设立汇丰前海证券有限责任公司（以下简称汇丰前海证券）、东亚前海证券有限责任公司（以下简称东亚前海证券）。”

21世纪经济报道的记者获悉，此次汇丰前海证券是境内首家由境外股东控股的证券公司，港资股东香港上海汇丰银行持股51%；东亚前海证券的港资股东东亚银行持股比例为49%。汇丰前海证券、东亚前海证券注册地均为深圳市，注册资本分别为人民币18亿元、人民币15亿元。

两家新券商获批也标志着CEPA框架下合资多牌照券商的队伍扩大至4家。

“申港证券开业至今实际来看未对证券行业造成影响，但如今对于国内的券商来说，合资券商这条鲇鱼不再是单一的一两条了，随着证监会批复此类的券商越来越多，将会对现有券商行业的格局产生一定的冲击和影响。”

CEPA框架券商再添丁

合资券商设立潮起于CEPA《补充协议十》有关政策的发布。

正是在这一补充协议中，取消了内地单一股东须持股49%的限制，并且允许符合设立外资参股证券公司条件的港资、澳资金融机构在上海市、广东省、深圳市各设立1家两地合资的全牌照证券公司时，港资、澳资合并持股比例最高可达51%。

市场迅速响应。申港证券成为第一家吃螃蟹的机构，同时也在2016年3月获得了证监会的放行，而另一家港资参股的券商华菁证券也在同年4月26日获得批复。

随后，汇丰前海证券和东亚前海证券也相继于2015年11月3日，2016年4月26日向证监会递交了申请材料。如今，汇丰前海证券和东亚前海证券终于获得证监会的批准。

CEPA框架下引入的合资券商引起了国内券商行业的重视。

就目前的情况来看，引入的合资券商有两大优势。首先是，不错的股东背景，如这次新批准的两家券商，香港上海汇丰银行、东亚银行均属于有代表性的大型港资金融机构。

这些券商的另外一个特点即持有全牌照。以申港证券为例，这家券商获批的意义不仅仅在于CEPA框架的首家券商，其也是1998年以来国内首次批准新设的全牌照综合性券商。

虽然华菁证券初期只有四项业务牌照，但经过持续合规经营满一年后，可以按规定申请其他证券业务牌照，成为牌照齐全的证券公司。证监会近日新批准的两家新券商亦具有这样的特点。

“在国内券商获得全牌照是有一定难度的，但CEPA框架下券商在合规经营满一年之后都可以申请全牌照经营。这些优势不得不让内资券商重视起来。”中信证券一位投行部的人士讲道。

govyvy

2017年6月，农业供应链服务平台“大丰收农资商城”宣布已经完成2亿元B轮融资，由兰馨亚洲、华创资本领投，经纬创投跟投；农业生产服务供应商“农田管家”宣布获得由戈壁创投领投、云启资本及其他老股东跟投的5000万元A轮融资；4月，农业大数据公司佳格天地宣布完成6000 万元A轮融资，由DCM领投，经纬创投、磐谷资本等跟投。

21世纪经济报道记者梳理发现，大农业领域的土地流转、农资电商、农业服务、农业金融、农业大数据等多个细分方向的初创企业均已有多家VC投资机构的参与。

“一些一线研究型打法的VC已经看清这个板块的投资机会了，都在快速出手卡位好项目。这一波之后，也许会有更多的VC机构跟进。”农田管家创始人、CEO余洋认为，随着农业产业的升级和农村社会分工的细化，农业领域将出现平台级的机会。

佳格大数据创始人、CEO张弓接受21世纪经济报道记者采访时指出：“当中国农业从追求产量走向追求长期效率平衡时，市场会发生很多改变、出现很多机会。在这个过程中，如何破除原有土地制度和农民意识上的限制，是创业公司要思考的。”

研究型VC入场

2014年开始，由雷军和许达来联合创立的顺为资本就以农村互联网为切入口，以每两三个人分成一个小组看一个具体方向的方式，梳理农业创业方面的投资机会。截至2017年6月，顺为资本投资了美菜、汇通达、51订货网、什马金融、农分期、快手、农田管家等十几个农业创业项目，其中，快手、美菜、汇通达均已进入独角兽阵营。

顺为资本主要在农产品流通、门店B2B、农村金融、社区相关、无人飞防等五个方向进行农业领域的投资。顺为资本创始合伙人、CEO许达来告诉记者：“我们一直在持续关注这五个细分方向，希望遇到好项目时不要错过。”

戈壁创投从 2015 年开始深入研究农业板块，认为土地流转、种植管理、农业数据/农业金融、农产品品牌四个领域存在投资、创业的机会，并正在重点关注种植管理和农业数据/农业金融方向的投资机会。

“打动我们最多的是新农人在崛起，推动因素包括土地集约化的发展趋势和中国劳动力结构的变化。农村是一个互联网和移动互联网还没有广泛影响到的市场，这之中存在机会。”戈壁创投管理合伙人蒋涛说。

投资机构在决定进入一个大领域进行投资后，通常从行业中选择具备生产组织效率提升可能性的环节进行重点关注，并在具体细分方向上寻找优秀的创业团队。

“我们完全是在趋势分析和机会判断之后，基于理性分析的基础上进入农业这个市场。”拥有无人机研发及市场背景的余洋在2016年3月创办了农田管家，以植保飞防切入农业服务领域。

他告诉记者，投资者和创业者之间一定是互相成就的，团队接触过的投资机构也都是在广泛的研究后开始重点关注农业领域的投资。

govyvy

在经历多次上市传闻后，众安在线财产保险股份有限公司（下称“众安保险”）终于迈出了这一步。

6月30日，众安保险已向港交所递交上市申请书，当日晚间，众安保险披露了其招股书。据21世纪经济报道记者了解，众安保险拟募集资金或在12—16亿美元，其中约50%为基石投资份额。众安保险上市保荐投行为摩根大通(主办投行)、瑞士信贷、瑞士银行以及招银国际；财务审计机构为普华永道。

公开资料显示，2013年，众安保险正式成立，为第一家获批的互联网保险公司。众安保险2017年一季度偿付能力报告显示，众安保险前五大股东分别为蚂蚁金服（16.0403%）、腾讯（12.0907%）、平安保险（12.0907%）、加德信投资（11.2846%）、优孚控股（7.2544%）。

众安保险官网显示，成立三年多来，众安保险已形成核心优势：产品设计基于场景定制；定价基于互联网大数据；销售则无缝接入场景；理赔服务实现高度自动化。

保险业务收入同比上涨49%

众安保险2016年年报显示，其实现保险业务收入34.1亿元，同比上涨49%，主力险种包括退运险、意外伤害险、保证险、健康险、责任险、信用险、货运险、家财险。

具体而言，2016年，意外伤害险同比增长247.00％，保证险同比增长14.35%，健康险同比增长1476.92%，责任险同比增长128.40%，信用险同比增长98.08%，货运险同比增长268.75%，退运险保费收入同比下降8.01%，家财险同比下降55.88%。

其中，退运险出现下滑。2016年，退运险实现保费收入11.94亿元，2015年为12.98亿元，同比下降8.01%，这与参与退运险主体增加、市场竞争激烈有关。

意外伤害险、健康险、责任险、货运险等涨幅居前。值得一提的是，健康险是增长最快的险种，保费收入达到2.05亿元，同比增长1476.92％。2015年，众安保险健康险保费收入1300万元。这种爆发式增长，既与众安保险健康险基数低有关，也与其推出的号称“国民医疗险”的产品“尊享e生”短期医疗险有关。

此外，2016年，众安保险意外伤害险实现保费收入近9.82亿元，同比增加247.00%，成为公司第二大险种。目前，众安保险官网提供多款意外伤害险，在传统的个人、成人、私家车驾驶员、交通工具意外伤害险的基础上增加了老人、健身、公共交通场所等意外伤害险。

不过，众安保险虽然保费收入呈现增长态势，但是净利润却并不理想。2016年，众安保险实现净利润937万元，同比下滑近80%。

从前述险种承保利润来看，“其他”一项承保利润下降最为严重，亏损2.58亿元；意外伤害险盈利0.46亿元；保证险盈利2.31亿元；健康险亏损0.52亿元；责任险亏损0.93亿元。此外，众安保险投资收益降至不足亿元，同比下滑82%。

巨头背景吸引投资者

2013年，众安保险由蚂蚁金服、腾讯以及平安保险三大行业巨头共同发起。2015年，成立仅17个月的众安保险获得近60亿元的A轮融资，新增摩根士丹利、中金、鼎晖投资、赛富基金、凯斯博5家财务投资机构。

众安保险在其官网表示，“作为全球首家互联网保险公司，众安保险也是一家以技术创新带动金融发展的金融科技公司。”最初，众安保险从解决退货纠纷的退运险起步，在电商场景中创造了众乐宝、账户安全险等产品。此后，众安保险快速切入其他场景，目前，众安保险已经连接180多个生态合作伙伴，为互联网经济生活提供一整套风险解决方案。

不过，也有分析指出，互联网保险公司无法设立线下机构的要求，看似实现了轻资产，实际增加了渠道成本，如在车险上便始终难以实现突破。

一些券商分析报告称，虽然互联网保险的盈利模式还未成型，但是鉴于互联网保险渗透率不断提高，在节约成本的同时提高了运营效率，长期来看在费差方面能给企业带来正向利润流入。此外，未来有望借助其丰富的合作场景，实现负债端的低成本高速的客户拓展，进而提升盈利能力。

govyvy

地产和金融是一对“孪生兄弟”。由于房地产业的资金密集属性，其对金融的依赖一直有之，早期表现为融资和授信需求，如今则成为新的业务增长点。在楼市调控重压、盈利能力受限的情况下，对房地产资产证券化的尝试，甚至关乎企业的转型大计。

在这种思路下，房地产企业在金融领域的尝试从未止步。

一方面，房企收购金融牌照，参股控股银、证、保、信、基，成立产业基金、并购基金，实现负债多元化。

另一方面，推动房地产资产证券化不断发展，借助ABS、MBS、CMBS、类REITs、私募基金等金融平台，实现轻资产、高周转，提高资产流动性。

尽管已有大格局和大野心，但政策层面的限制，正在制约着房企在金融领域的尝试。业内人士认为，未来房企如何实现“金融化”转型，仍需观察。

从融资到战略投资

房企对于金融业务的布局早已有之。早在上世纪90年代，泛海就入股民生银行，成为其第二大股东。此后又步步为营，布局银行、证券、保险、基金、信托、期货等细分金融领域。

如今，泛海成为在金融领域涉足最深的房企之一。在泛海集团内部，金融业务的规模和盈利能力均强于房地产业务。

到2009年以后，房企开始相继涉足金融领域，绿地、华润、星河、鲁能、新华联、万科、恒大、华夏幸福等均有所布局。近年来，绿地、恒大甚至提出要获得“全金融牌照”。

佳兆业在金融板块也有极深布局，根据其官网资料，集团已拥有股权私募基金、证券私募基金，以及小额贷款、商业保理、财富管理等业务，正在筹建银行、保险板块。

但在不同阶段，房企有着不同的兴奋点，总体来看，其在细分领域的布局顺序也显得有迹可循。

真正能反映这种脉络的，当属万科的布局步伐。

2013年10月，万科公告称，以27亿人民币入股徽商银行，并参与其在H股的首次公开发行。2015年6月，万科与鹏华基金合作，发行国内首只公募房地产信托投资基金“鹏华前海万科REITs”。2016年8月，万科入股网贷平台鹏金所并成为其第一大股东。

“从银行到基金，再到互金，代表了房企对金融领域布局的三个阶段，也反映出企业对金融业思路的变化。”某不愿具名的金融界人士向21世纪经济报道记者表示，房地产企业是银行的传统“大客户”，后者为其提供融资、授信等服务，早期布局银行，说明企业主要在融资层面有所考量。基金、信托等是基于不动产的金融服务，反映出企业对资产证券化领域的兴趣。互联网金融则是新兴领域，房企布局的背后，更多带有战略投资的意味。

根据国外的经验，传统房地产企业的转型方向，即是从传统的开发销售模式，转向资产管理模式，因此资产证券化（第二阶段）的尝试最受关注。

协纵策略管理集团联合创始人黄立冲向21世纪经济报道记者表示，在地产开发模式上，一直有两个思路，一种是“重资产、轻运营”，这是典型的中国开发商模式；第二种是“轻资产、重运营+金融资管”，这是金融界和资本市场最推崇的模式。

govyvy

“由于应对风险经验不足，在风波来的时候，乐视犯了一些错误，资金问题比去年更严重。战略调整将更加聚焦。目前调整力度还是不够，风波远比我们想象的要大。”在6月28日乐视网2016年度股东大会上，贾跃亭表示。

乐视网（300104.SZ）正为越来越严峻的资金问题找寻突破。

6月30日，某中型券商分析师告诉21世纪经济报道记者，“复盘乐视的融资手段，很多融资手段本质上都是加杠杆，而且贾跃亭和弟弟贾跃民的股权质押比例也均达到90%，资金链问题确实很大。”

融资模式解密

根据21世纪经济报道记者梳理数据，自上市以来乐视网直接融资额为92.89亿元，占上市以来募资总额的比例为30.88%，间接融资额为207.88亿元，占比69.12%。

自2010年7月上市以后的三年时间里，乐视网的资本运作并不频繁。乐视网的首次定增融资于2013年9月发起，2014年5月增发上市，当时的融资总额为14.99亿元，此后，乐视网又于2015年发起第二次定增，募集资金总额约48亿元。

值得注意的是，除了前述两次定增外，贾跃亭还频繁通过股权质押的方式进行融资。

数据显示，从2013年4月到2015年10月的三年时间里，贾跃亭和其姐姐贾跃芳累计质押乐视网股份达38次，其中仅2014年就有26次。据2016年年报数据显示，目前贾跃亭所持乐视网股份的质押比例为89.97%，贾跃民的股份质押比例为93.89%。

“乐视的业务布局摊子很大，资金的需求就显而易见，而股权质押借款相对于资本市场融资的程序简单且周期短，从这一点来说质押次数频繁就可以理解。”北京某私募机构人士告诉21世纪经济报道记者。

事实上，股权质押融资是A股市场上十分常见的融资方式。数据显示，目前A股市场中有超3000只个股都参与了股权质押，股权质押标的总市值已超5万亿。

“实际上直接融资、间接融资都是配套的，公司在考虑融资方式时不会单独考虑，比如说发行债券、股权质押、定增等等，可以选择的方式有很多，会综合当时公司的财务状况、经营成果、现金流量等各方面的因素。”6月30日，华南某上市公司董秘告诉21世纪经济报道记者。

然而，从乐视网近年来的资产负债率来看，其自2012年至2015年资产负债率逐步升高，由2012年的56.11%逐步升至2015年的77.53%，在行业中处于较高水平，此后2016年，乐视网资产负债率降为67.48%；此外，5年中乐视网总负债更是逐年增长，从2012年的16.28亿元增长至2016年的217.52亿元。

“一旦面临基本面稍微滞后或者出现变化、市场波动高的时候，杠杆率高带来的风险就会显现，股权质押的部分会有强行平仓的风险。一般来说房地产行业的资产负债率都比较高，此外现在一些轻资产的上市公司资产负债率也比较高，传媒行业则是股权质押的重灾区，股权质押现象确实比较普遍。”前述分析师表示。

govyvy

5月25日，玄奘之路第十二届商学院戈壁挑战赛，又称“戈十二”，在甘肃敦煌圆满收官。

赛后至今，关于这项赛事的回味和讨论热度不减，尤其在跑友中间，戈壁跑、越野跑越来越深入人心。

商学院戈壁挑战赛源起于2006年，现今已有11年历史。这11年来，其逐渐发展壮大，参赛队伍从最初的6个院校56位EMBA学员到“戈十二”有国内外57个院校的2500多人。

它的魅力究竟在哪里？

别样挑战的魅力

参加商学院戈壁挑战赛的队员都自称和互称“戈友”。“可不要小看‘戈友’之间的友谊，就如同新时代的战友情，志同道合，又一起吃过苦，比一般友情要深厚得多”，一位参加过“戈五”的中欧商学院毕业学员曾向21世纪经济报道记者介绍说。

从公开资料的表述看，玄奘之路商学院戈壁挑战赛是在以全球华语商学院为主的EMBA学员中开展的一场体验式文化比赛，EMBA招生对象，众所周知，主要是企业家和公司高管，是一个精英群体。

“这些人的骨子里和血液里都充满了竞争与挑战精神，同时，他们都具有不错的经济实力，支撑其对健康生活和人生体验的高度追求”，在上述这位“戈五”队员看来，商学院戈壁赛至今保持魅力和参赛黏性的原因这是重点之一。

“挑战”是戈壁赛的关键词。短短四天的赛事在每一位参赛者心中都会留下终身难忘的记忆。超过百公里的赛道，有盐碱地、丘陵、砾石、戈壁、无人区。白天四五十度的高温，晚上就可能降到四五度，不能洗澡、不能洗脸，每天睡三四个小时，很多队员到第二天就会感到艰难，第三天、第四天已很疲惫。

“这是与参加城市马拉松不一样的体验”，上海一家咨询公司的执行董事冯刚（化名），也是中欧商学院这次“戈十二”出征队员，他表示，此次经历让他意犹未尽，增强了他对戈壁赛和越野赛的兴趣，近日他已开始备战今年10月份在银川举行的戈壁沙漠赛。作为一名马拉松爱好者，冯刚认为，越野赛、戈壁赛对参赛者的要求更高，它不是完全的竞速，赛程中会出现很多困难和问题需要智慧、勇气、耐心和韧性去克服，因此获得的体验和感悟也更多。

刚刚结束的“戈十二”参与院校已达到57所，再创历史新高。中欧商学院、长江商学院、上海交大、清华经管学院等都是老牌参赛队。

情怀落地的生意

商学院戈壁挑战赛的主办方是行知探索，其2015年在新三板挂牌。该公司2016年年报显示，虽然2016年和2015年净利润均为亏损，但2016 年营业收入大幅上升，其中就有包括商学院戈壁赛等体验式赛事业务报名费收入、政府补助及商务合作收入同比大幅增长的原因。

有业内人士评论说，商学院戈壁挑战赛是一项情怀与梦想落地的好生意。主语是“生意”，广义上讲是以获取利润为目的的商业活动，其命门在于运行起来的“赚钱通道”是否真的无懈可击。