[利空一群]周小川：利率过低影响银行服务实体经济的动力

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专家称2010年中国难现严重通胀 应防止过度炒作2009年12月01日 07:

11月11日，国家统计局发布数据显示，2009年10月份中国居民消费价格(CPI)同比下降0.5%，比上月降幅缩小0.3个百分点，环比下降0.1%。 中新社发 刘君凤 摄

版权声明:凡注有“cnsphoto”字样的图片版权均属中国新闻网,未经书面授权,不得转载使用。【更多图片】　　中新网12月1日电 最新一期《瞭望》新闻周刊刊载价格研究专家徐连仲的分析称，中国当前虽有通胀预期，但正常情况下2010年难现严重通胀，并要防止部分利益集团基于自己的利益借助媒体对通胀过度炒作。

　　文章分析称，本轮通胀预期的形成，最根本的原因是我国实施了前所未有的宽松的货币政策(后调整为适度宽松的货币政策)。这种大规模的信贷投放，以及目前经济快速复苏的运行态势，使部分人更加担心流动性会转化为现实需求，最终会导致通货膨胀。这种担心不无道理，但是从我国现实的经济运行状况以及影响价格上涨的因素来看，通货膨胀的情况在短期内不会发生。

　　文章认为，我国经济虽然已经确立了复苏态势，但没有恢复到正常的增长阶段，更不会在短期内出现经济过热的现象。由于国民经济运行处于企稳回升的初始阶段，影响我国经济运行的各种不确定性仍然很多，除了外需的不确定性之外，内需的高速增长也面临较大的困难：一是投资增长主要限于政府主导的投资增长，民间投资仍然低迷，不是市场自发的投资增长，其持续性存在不确定性；二是居民消费的增长在很大程度上得益于政府消费政策的刺激，这种刺激仅对一些行业产生作用，如汽车、家电、旅游住宿和餐饮业零售额等，而不是在根本上从增加居民收入、减少居民税收等方面增加居民的购买力以刺激居民的消费，因而具有局限性，也没有可持续性。

　　因此，明年国民经济不会骤然出现高速增长的局面。而在增长9%左右的情况下，与我国潜在经济增长能力基本相当，不会超过资源承载能力，不会引发价格总水平的大幅度上涨。  


　　同时，文章进一步分析称，2009年价格总水平将呈现两头高中间低的“V”型形态，全年价格总水平涨幅在-0.8%左右，没有形成通胀的变化态势。1～10月份，居民消费价格CPI同比累计下降1.1%，从环比来看，1月份上涨0.9%，8、9月份分别上涨0.5%和0.4%。而10月份又下降0.1%，预计11、12月份环比可能出现温和的上涨态势，全年价格上涨对明年的翘尾影响约为0.7个百分点，对明年价格上涨的压力很小，并没有形成明显的价格上涨的轨道，也难以恢复到2008年的价格水平，更没有形成通货膨胀的变化态势。

　　此外，在不改变居民收入增长缓慢、居民收入两极分化格局的情况下，不会出现严重的通货膨胀。在居民收入增长缓慢的同时，居民收入两极分化的现象日益严重，中低收入居民的收入增长大大慢于高收入阶层的收入增长，有些低收入群体和贫困群体的绝对收入甚至是下降的。

　　国民收入中按资本分配的比例迅速增长，资产越多财富越多收入增长越快，房地产、股权、股票、权利等均成了部分人迅速暴富的手段。在社会创造的财富一定的情况下，少数暴富阶层得到的越多，多数普通居民得到的就越少，造成居民收入增长的边际消费倾向越来越小，消费增长乏力，进一步抑制了居民消费价格总水平的上涨。

　　文章认为，目前也没有引发价格大幅度上涨的因素。我国的价格总水平涨幅主要决定于食品价格涨幅，而目前我国食品价格的稳定有坚实的基础；工业消费品供大于求的格局没有改变，CPI的涨幅将受到有效的制约。交通和通信、家电、服装、一般日用品等行业均呈现明显的供大于求的状态；服务价格或许略有上升，但对价格总水平影响有限。应对危机中，居民首先会选择减少服务性消费，其价格不会出现明显的上涨。而一些垄断性服务消费，例如居民用水、电、燃气价格有所上涨，但比重较小，对居民消费价格上涨的影响有限。

　　国际市场大宗产品价格上涨对我国CPI影响不大。今年以来国际市场部分大宗产品价格出现反弹，但还属于恢复性上涨，大部分产品价格仍然低于危机前的水平。尽管随着复苏的持续，明年国际市场大宗产品价格会有进一步的上涨，但从近几年国际市场价格对国内的影响规律来看，国际市场大宗产品价格上涨对我国上游的生产资料行业价格影响较大，但对下游的消费品价格影响很小。这主要是因为我国的居民消费价格与生产资料价格的传导性不畅，即使国际市场大宗产品价格上涨会带动国内生产资料价格上涨，也不一定导致居民消费价格上涨。

　　信贷资金的大规模投放不是通货膨胀的充要条件。目前世界范围的流动性过剩，是在经济低迷的特定环境下暂时出现的经济现象。一旦全球经济复苏达到一定程度，世界各国政府会相应地调整货币政策，会主动控制流动性。下半年我国加强了对信贷的灵活性微调和结构性调整，也说明我国在应对流动性过剩和较大的信贷投放规模上是有应对措施的。同时，我国新增贷款有很大部分流入股市和房地产等资产市场，不必为目前暂时的流动性和信贷增长而过早地担心遥远的通货膨胀。

　　另外，我国历次发生的通胀都是粮食供给出现问题、经济过热和信贷投放过多三个现象同时出现，从未因单独的信贷投放过多而出现过通货膨胀。目前在粮食供应充足、经济刚刚处于复苏阶段的情况下，不会因暂时的政策性流动性过剩而出现通货膨胀。

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迪拜世界未获政府担保 股市重挫蒸发100亿美元2009年12月01日 08:18　　　中新网12月1日电 据香港《文汇报》报道，阿联酋央行前日高调开腔稳定市场信心，市场更一度有传央行会出手拯救迪拜世界，但始终未见有实质举动，令市场大失所望。迪拜政府30日首次表明，不会为国营机构迪拜世界提供债务担保，加上阿联酋央行无进一步表示支持迪拜，再次引起欧洲及中东市场恐慌。迪拜和阿布扎比股市昨日结束长假期复市后分别重挫逾7%和8%，市值蒸发约100亿美元；欧洲股市也受到拖累，主要指数30日全面下跌逾1%。   


　　欧洲股市昨日收市普遍下跌。英国富时100指数跌1.05%，德国DAX指数跌1.05%；法国CAC-40指数跌1.11%。埃及股市亦受迪拜方面拖累，收市跌7.97%。

　　德国商业银行新兴市场研究主管甘斯克认为，迪拜政府与迪拜世界划清界线后，后者宣布债务违约的可能性将大大上升。债务违约对迪拜整体将会有利，尤其迪拜主权风险将会减弱。

　　迪拜财长明确表示，虽然政府持有迪拜世界，但不会为迪拜世界约600亿美元债务提供担保，要求债权银行应承担部分责任。他声称，市场对迪拜世界上周宣布延迟还债的反应过大，重申重组债务是顾及各方长远利益的做法。受连串负面消息打击，迪拜股市昨日未有跟随亚太地区上升，收市大跌7.3%，部分建筑和金融重磅股一度跌近9.5%，几乎触发10%的跌停板机制；恐受迪拜危机拖累的阿布扎比，昨日收市重挫逾8.3%，创3年多最大跌幅。

　　此外，虽然阿联酋央行前日宣布为国内外银行扩大融资窗口，但声明中只字不提迪拜危机，加上当局未有如市场预期般在昨日开市前发表声明为迪拜世界提供债务担保，令投资者大失所望，信心受挫。迪拜世界旗下港口企业DP World昨日跌近15%，迫近迪拜纳斯达克交易所的跌停板规定。

　　是次危机导火线、迪拜世界旗下棕榈岛集团昨日要求停止交易集团的伊斯兰债券，以待公布更多信息。不过迪拜世界旗下经济特区管理企业JAFZA据报昨日偿付约3700万美元债息，是危机后首次有迪拜相关机构还债。

　　迪拜与阿布扎比股市昨日共蒸发100亿美元市值，由于缺乏买盘承接，交投一度停滞，迪拜股市成交量仅1020万美元，只有平日1成。分析预期外资将继续撤出两地股市，料今日跌势将持续。两地股市周三将再次假期休市，星期日复市。

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经济分析师：迪拜或成全球主权债务危机起点2009年12月01日 13:47　来源：新华网　

“迪拜世界”的债务危机以迅雷不及掩耳之势引起了全球金融市场的动荡。全球股指全面大跌，原油价格大幅走低，新兴市场国家货币下挫，而美元和美国国债小幅上涨。此次迪拜危机或许是个时点，全球正在酝酿一场资金流向的变局。 中新社发 ysc 摄

版权声明:凡注有“cnsphoto”字样的图片版权均属中国新闻网,未经书面授权,不得转载使用。【更多图片】　　阿拉伯联合酋长国迪拜政府主权投资机构迪拜世界公司债务危机11月30日在阿联酋金融市场引发动荡。

　　经济分析师担心，迪拜或许成为全球一系列主权债务风波的起点。

　　股市跳水

　　11月30日是宰牲节假期后阿联酋股市第一天开市。尽管阿联酋中央银行29日宣布为境内银行提供流动性支持，阿联酋首都阿布扎比打算“选择性”支持迪拜应对债务危机，但这些表态都未能阻止阿联酋股市当天跳水。  


　　阿联酋主要股指当天早盘跌幅超过6%，银行类和地产类股票领跌大盘。不过这一跌幅好于分析师预期。一些分析师先前担心，阿联酋股指跌幅可能达10%。

　　就在阿联酋上周进入假期前夕，迪拜政府宣布，迪拜“经济发动机”迪拜世界公司将延期偿还近600亿美元债务。欧洲三大股市次日应声下跌，跌幅均超过3%。

　　路透社30日援引银行业消息人士的话说，国际银行业对迪拜世界的风险敞口可能高达120亿美元，对比国际货币基金组织所预测欧美银行业2007年至2010年将减计2.8万亿美元，这一数字不算触目惊心。

　　日本野村证券公司战略分析师保罗·舒尔特说，亚洲在迪拜的风险敞口“微乎其微”，只有一些印度银行和韩国建筑商可能会承受打击。

　　欧洲自危

　　一些投资者认为，迪拜债务危机属于个案，无法反映全球经济走向。但迪拜困境仍使一些投资者对东欧国家、爱尔兰和希腊所背巨额国债产生警惕。

　　美国太平洋投资管理公司首席执行官穆罕默德·埃里安说：“迪拜可能成为一系列主权债务风波的起点。迪拜将使人们更多思考去年金融危机的迟滞影响。它将给认定金融危机仅是皮肉之伤者敲响警钟。”

　　美国《纽约时报》报道，鉴于一些政府正为救援金融业和刺激经济大举借债，投资者眼下主要担心全球私人债务危机可能会演变为政府债务危机。

　　事实上，国债负担警示灯正在欧洲闪烁。担保希腊国债所需成本已相当于担保原先风险更高的土耳其国债。一年内到期的希腊国债2009年第二季度增加至240亿美元，这一数字在2007年年底为145亿美元。与此同时，拉脱维亚、匈牙利、立陶宛和爱沙尼亚外债均超过其国民生产总值100%。

　　《纽约时报》认为，迪拜债务危机将增加上述国家今后数周或数月内筹措资金的难度。欧洲联盟经济强国可能不得不向弱国施救，或至少帮助它们重组债务并恢复健康。

　　美国难撑

　　身处大西洋彼岸，美国似乎不会立即感受到欧洲主权债务险情可能引发的冲击波。但美国政府自身债台高筑，恐难在借债成本上涨的情况下长期持续运行国民经济。

　　纽约大学斯特恩商学院经济学教授努里尔·鲁比尼认为，从长期看，迪拜可能引爆一场全球主权信贷危机，而这将提高美国发放国债的成本。他预计，美国公共债务占国民生产总值比例将从原先的大约40%上升至80%。

　　鲁比尼任RGE Monitor公司董事长，是准确预测到2008年美国金融和经济困境的少数“乌鸦嘴”之一。

　　鲁比尼说：“从长期看，即使美国也不能永远经营不可持续的财政赤字……美国今后10年内每年得筹措1.5万亿至1.7万亿美元，这将是一笔数额巨大的或发行、或滚动的公共债务。”(卜晓明)

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传国土部酝酿开征增值地价 以遏制开发商囤地2009年12月01日 11:03　来源：新华日报　发表评论　　【字体：↑大 ↓小】　　政策吹风

　　国土部正在酝酿启动“增值地价政策”。闲置用地的认定可能以出让合同或建设用地批准文件上写明的开工为准，超出竣工时间一定期限即为闲置用地，就要征收增值地价。专家认为，增值地价应在土地增值税基础上再征收，这会极大减少囤地利益，以遏制开发商的囤地愿望。

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迪拜风波后麻烦可能不断 希腊恐是下个"地雷"2009年12月01日 06:24   来源：上海证券报   朱周良

围绕迪拜债务危机的风波终于稍稍平息，国际金融市场又回到以前的“常规模式”：股市重现大涨，美元继续走低，油价再度企稳，国债收益率回升，高收益货币反弹……

　　分析人士指出，迪拜违约风波本质上是这轮金融危机的延续，其源于迪拜前几年不切实际地大举借债发展房地产、旅游和金融业，最终在全球危机爆发后出现资金断裂。

　　从绝对规模和潜在破坏力来说，迪拜世界倒债事件并不能与去年的雷曼兄弟同日而语，但这一个案也给让牛市繁荣蒙蔽了双眼的投资人和监管部门提了个醒：金融危机并没有完全结束，股市也不会只涨不跌。在迪拜事件之后，可能还会有更多类似个案值得关注，比如近期传出陷入财政麻烦的希腊。

　　迪拜股市大幅下跌

　　让一些人感到欣慰的是，在欧洲和亚洲股市全面暴跌的背景下，上周五的美股并没有那么“黑色”。最终，道指收盘跌1.5%，之前期指的跌幅一度超过4%。而上周四创七个月最大跌幅的欧洲股市在一天后就出现大涨，涨幅超过1%。

　　对于许多担心股市将就此葬送好局的投资人来说，市场如此快企稳也让大家稍稍定了心。在周一的亚太市场，股市普遍出现报复性反弹，中国香港等股市涨幅超过3%。

　　金融市场的其他领域也传来恢复的信号：在上周后两天连续反弹的美元，昨日重新回到下跌轨道；前两天大跌的石油等大宗商品价格也出现企稳。

　　不过，一些在市场一线的专业人士提醒说，迪拜风波的影响还没有就此结束。这一点从昨日中东地区市场的暴跌也可见一斑。

　　在结束四天假期后，迪拜等海湾市场周一恢复交易。最终，迪拜基准股市收盘重挫7.2%，为一年来最大跌幅；阿布扎比市场也受到牵连，股指暴跌8.2%，创3年半来最大单日跌幅。欧洲股市周一盘中也重回跌势，跌幅一度超过1%。

　　华尔街知名基金经理、富兰克林邓普顿执行副总裁杨光对上海证券报记者说，短期内，迪拜事件对市场肯定还会带来波动。“迪拜事件对投资人发出了一个风险信号，让大家明白，金融风暴并没有完全结束。”

（责任编辑：王惠绵）

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迪拜风波为资产泡沫敲响警钟 下一个“地雷”在哪?   Post By：2009-12-1 8:39:49

迪拜风波为资产泡沫敲响警钟 下一个“地雷”在哪?






　　11月30日，迪拜股市大幅下跌 本报传真图


　　围绕迪拜债务危机的风波终于稍稍平息，国际金融市场又回到以前的“常规模式”：股市重现大涨，美元继续走低，油价再度企稳，国债收益率回升，高收益货币反弹……
　　分析人士指出，迪拜违约风波本质上是这轮金融危机的延续，其源于迪拜前几年不切实际地大举借债发展房地产、旅游和金融业，最终在全球危机爆发后出现资金断裂。

　　从绝对规模和潜在破坏力来说，迪拜世界倒债事件并不能与去年的雷曼兄弟同日而语，但这一个案也给让牛市繁荣蒙蔽了双眼的投资人和监管部门提了个醒：金融危机并没有完全结束，股市也不会只涨不跌。在迪拜事件之后，可能还会有更多类似个案值得关注，比如近期传出陷入财政麻烦的希腊。

　　⊙记者 朱周良

　　○编辑 衡道庆

　　迪拜股市大幅下跌

　　让一些人感到欣慰的是，在欧洲和亚洲股市全面暴跌的背景下，上周五的美股并没有那么“黑色”。最终，道指收盘跌1.5%，之前期指的跌幅一度超过4%。而上周四创七个月最大跌幅的欧洲股市在一天后就出现大涨，涨幅超过1%。

　　对于许多担心股市将就此葬送好局的投资人来说，市场如此快企稳也让大家稍稍定了心。在周一的亚太市场，股市普遍出现报复性反弹，中国香港等股市涨幅超过3%。

　　金融市场的其他领域也传来恢复的信号：在上周后两天连续反弹的美元，昨日重新回到下跌轨道；前两天大跌的石油等大宗商品价格也出现企稳。

　　不过，一些在市场一线的专业人士提醒说，迪拜风波的影响还没有就此结束。这一点从昨日中东地区市场的暴跌也可见一斑。

　　在结束四天假期后，迪拜等海湾市场周一恢复交易。最终，迪拜基准股市收盘重挫7.2%，为一年来最大跌幅；阿布扎比市场也受到牵连，股指暴跌8.2%，创3年半来最大单日跌幅。欧洲股市周一盘中也重回跌势，跌幅一度超过1%。

　　华尔街知名基金经理、富兰克林邓普顿执行副总裁杨光对上海证券报记者说，短期内，迪拜事件对市场肯定还会带来波动。“迪拜事件对投资人发出了一个风险信号，让大家明白，金融风暴并没有完全结束。”

　　

　　不会是“雷曼第二”

　　上海社科院世界经济研究所副所长徐明棋则认为，迪拜债务风波的严重性“不可小看”，值得继续观察。他指出，当前世界经济仍不稳定，尽管各国政府和央行大力施救，但全球的债务链条还很脆弱，任何一环出事，都可能带来连锁反应。

　　在迪拜政府宣布迪拜世界590亿美元债务延迟偿付后的第四天，阿联酋央行终于送上了迟到了“救市”，宣布向当地和国际银行提供紧急流动性安排，利率高于三个月银行同业拆借利率50个基点。

　　不过，一些人对此并不满意，因为央行并没有表露出愿意全力担保迪拜债务的意思。

　　尽管如此，业界并不担心迪拜世界会成为“雷曼第二”。从牵涉的资金规模来看，本次事件似乎不足挂齿。迪拜世界的总外债为590亿美元左右，而迪拜酋长国所欠的外债总额则为800亿美元，与雷曼破产时所欠的高达6000亿美元的债务简直不可同日而语。

　　杨光认为，迪拜世界事件不会带来系统性的重大冲击。毕竟，不管是从政府的政策应对，还是市场情绪来说，出现又一次崩盘式市场下跌的可能性已经微乎其微。此次事件的影响更多还是限制在小的范围内，比如海湾地区。

　　希腊或成下一个“地雷”

　　业内人士认为，迪拜的问题不是新一轮金融危机的开始，而是全球资产泡沫破灭的“迟到后果”。伴随着这一泡沫破灭的，可能还有迪拜的“日不落”式激进发展模式。

　　相比资源丰富的阿布扎比，同为阿联酋酋长国之一的迪拜走出了一条另类的发展道路。过去数年，迪拜凭借其地区金融中心的独特地位和作为新兴经济体的吸引力，大量引进国际资金，发展高端地产、旅游和金融业。世界最高摩天大楼“迪拜塔”和全球最大人工岛“棕榈岛”等宏大工程，让迪拜名噪一时。

　　徐明棋认为，迪拜的问题在于，“政府基于当时国际环境所做的预期过于乐观，后来随着世界经济滑坡，迪拜的房子卖不动，资金回笼也就有了大问题。”于是便出现了无法按时偿债的困境。他进一步指出，迪拜陷入危机，缘于其在前几年的过快扩张和负债率过高。

　　杨光则坦言，迪拜的泡沫早就已经“非常明显”，迟迟没有破灭倒是有些不正常。

　　专家提醒说，即便迪拜在邻邦的帮助下挺过难关，投资人可能也会下意识地去寻找下一个可能出现类似风险的经济体，比如希腊。

　　近期，希腊出现财政紧张状况，该国主权债务的信贷违约互换利率高达200基点，表明投资人担心该国出现违约风险。 来源：上海证券报

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建行等多家上市公司称迪拜危机不会产生实质影响





　　随着迪拜债务危机的爆发，与迪拜有业务往来的国内上市公司成为外界关注的焦点。

　　中国建设银行新闻发言人王琳３０日称，建行个别海外机构在中东有一定的风险敞口，但其规模占全行总资产比例微小，不会对建行产生实质性影响。

　　根据此前建行披露的信息，建行海外资产和收入仅占其全部资产和收入的２％左右，且大部分海外资产集中在香港和东亚地区。

　　“国际金融危机以来，建行一直对海外资产风险管理高度重视，并采取了有力的应对措施。”王琳说，建行将继续密切关注包括中东地区在内的国际金融市场的发展变化，并希望有关机构加强合作，切实防止主权违约及其影响蔓延。

　　另外，振华重工、中航三鑫等多家公司今日集中披露了该事件对公司的影响。振华重工称，公司与迪拜世界集团不存在直接业务关系，而公司与迪拜世界集团附属公司——迪拜港口世界集团（下称“DPW”）参股或控股的世界各地码头公司则分别签订有多单合同，合同签约方和付款方均为当地码头公司。截至目前，与此相关的还在执行期的合同项目有19个，金额约为4.1亿美元，目前已收到款约为2.27亿美元，未收款约为1.87亿美元，其中按进度未到收款期的为1.8亿美元，上述客户付款行为均未发现有异常情况。

　　据悉，DPW为迪拜世界集团旗下优良资产，有媒体报道称DPW将不包含在此次重组计划当中。

　　中国铁建则表示，公司所属子公司目前在迪拜共有六个工程承包在建项目，项目合同总额9100余万美元，约占公司2008年营业收入的0.27%。但这些项目与迪拜世界集团不存在业务关系，目前进展正常，没有受到实质性影响。

　　此外，去年7月曾与阿联酋International House Industry L.L.C签署《阿联酋公园塔酒店外幕墙及铝合金门窗建造、安装工程》合同的中航三鑫，也于今日就相关媒体传闻予以澄清。公司表示，该工程的业主为Emirate airlines（阿联酋航空集团），总承包商为Nasa Multi Plex L.L.C，该工程项目是阿联酋航空集团自用的酒店及办公楼，上述公司均与迪拜世界集团无关联关系，因此对公司的经营活动不会产生影响。目前，阿联酋公园塔酒店外幕墙及铝合金门窗建造、安装工程项目进度和付款额按照合同正常履行。来源：上海证券报

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迪拜危机有望延缓“退出”步伐





　　迪拜危机所产生的冲击波目前正在渐渐退却，虽然此事的直接影响相对有限，但从其所引发的冲击波及传导效应来看，迪拜绝不只是阿联酋的迪拜。尽管此前全球经济初显复苏曙光，各大经济体已就“退出策略”展开探讨，但迪拜危机的出现却表明，目前还不是轻言“退出”的时候。

　　首先，迪拜危机清楚地表明，由低息货币和房地产泡沫引发的金融危机远未结束，从美国开始的全球去杠杆化过程仍在继续。过去几年间，依靠海湾地区充足的石油美元和来自欧美各国的廉价资金，迪拜建起了世界上最豪华的酒店，却也像美国一样吹起了危险的房地产泡沫。金融危机爆发后，投机资金已纷纷出逃迪拜，导致当地楼市价格大幅度缩水，去年12月，美国《新闻周刊》便以一篇名为《迪拜最后的狂欢》的封面文章，预言了迪拜房地产泡沫的破灭。只不过迪拜的房地产业多由迪拜世界这样的主权投资机构垄断经营，外界普遍认为其背后有阿联酋这样的产油巨头财力支持，再加上头顶新兴市场的光环，才延缓了迪拜房地产泡沫破裂的进程。

　　值得关注的是，和雷曼兄弟破产事件一样，信息不透明是此次危机引发全球金融市场震荡的主要罪魁祸首。当迪拜世界突然宣布延迟偿债时，恰逢中东主要节日宰牲节前夕，迪拜世界提供的声明十分简短，当地政府更没有就此召开新闻发布会和接受媒体采访；与此同时，向迪拜提供贷款和购买债券的金融机构均没有公布相关的风险敞口。信息的不透明加剧了金融市场的恐慌，在这个消息出现的当天，欧洲金融股大面积暴跌，而在各家金融机构纷纷出面澄清暴露在迪拜的风险敞口其实很小时，恐慌才开始逐渐消散。或许，此次危机也给各国的金融监管机构敲响了一次警钟，在提高金融机构资本充足率的大背景下，还应加强涉及它们在新兴市场业务的信息披露和监管。

　　另外，迪拜危机也为正在考虑“退出”的各大经济体提供了一只测量市场信心的“天平”。公开数据显示，迪拜政府与国有企业总外债仅800亿美元：其中迪拜世界集团总债务约为590亿美元，下个月即将到期的部分约40亿美元；将于未来三年到期的债务总额也不超过200亿美元，规模与引发雷曼兄弟破产的不良资产金额完全不可同日而语。但正如《华尔街日报》的一篇评论文章所言，如此一场地区性的债务危机就能引发全球金融市场的大震荡，足以说明目前的市场信心有多脆弱。

　　迪拜危机令政策决策者们清楚地看到，尽管经济复苏的“绿芽”已在全球各大经济体开始显现，但百年一遇的金融风暴遗留下来的“惊弓之鸟”心态依然挥之不去，倘若“退出策略”过早实施，也许会让复苏成果得而复失。来源： 中国证券报

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迪拜：过于倚重房地产的经济体必然走向崩溃






   迪拜危机震惊了世界。

　　它对中国的全部意义在于：以自己的现身说法，警示中国：任何一个过于倚重房地产的经济体都必然走向崩溃。

　　中国房地产业与金融的捆绑，比迪拜更严重。根据央行发布的报告，截至今年6月末，商业性房地产贷款余额为6.21万亿元，如果算上房地产业的社会集资，数额更大。而庞大刺激经济计划所耗用的资金更为惊人。国内学者研究认为，2010年，我国地方债务的总额将超过10万亿元，而国内的研究机构则认为可能超过13万亿元———这仅仅是地方政府的债务，还没有计算中央的债务。

　　对照历史，这是一个令人毛骨悚然的数字。

　　回首上个世纪90年代，密集的基本建设投资后，留给了银行超过3万亿元的坏账，大型国有银行处于破产边缘———而那个时候的基建规模比现在要小得多。中国为了解决这3万亿元坏账，付出了巨大代价。先后通过发行特别国债补充资本金、成立四大资产管理公司剥离商业银行不良资产、外汇储备注资等方式，最终使这些大银行摆脱危机，并包装上市。令人痛心的是，贱卖资产，低价引入的海外战略投资者最终成为投机者———他们在赚取巨额利润之后溜之大吉，而中国不得不重新面对未来的危险。

　　中国现在最大的一个隐患是：严重依赖房地产，严重依赖民生行业的发展———推动GDP增长最快的力量居然来源于民生领域，而民生领域恰恰是政府应该做好公共产品和公共服务的！这正是GDP虽然快速增长而民众生活压力日益增大的根源所在。

　　要豪华的数字，还是要民生；要表面的奢华，还是要民众的幸福……这不是哈姆雷特要面临的问题。当中国的物价绝对水平超过欧美，以挤压民生为代价支撑起来的增长模式还有多少空间可施展？这种畸形的发展模式还能持续多久？

　　当财政部规定“企业按月按标准发放或支付的住房补贴、交通补贴或者车改补贴、通讯补贴，应当纳入职工工资总额”时，实际上开创了对福利征税的一个恶劣先例。当几元钱的饭补也成为征税的目标，实际上在预示着为了完成基建投资而对资金筹集的迫切和焦灼。

　　迪拜，以自己的惨痛给了中国一个警示，但中国未必买账。来源： 经济参考报

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迪拜之殇是国际金融危机的强余震





　　金融危机令迪拜世界选择赖账

　　迪拜最大国有企业集团迪拜世界宣布推迟6个月偿还债务。此举无异于选择赖账。受此利空打击，全球金融市场一度出现剧烈动荡。这足以说明迪拜债务危机对当前世界经济形势产生的负面影响不小。

　　迪拜世界是阿拉伯联合酋长国的一家主权投资机构，其形成债务危机的过程经历了比较长的时间。前些年，海湾地区充足的石油美元在迪拜聚集，令迪拜的金融、贸易、房地产、旅游业飞速发展，许多外国人也纷纷涌入迪拜。在这种情况下，前段时间迪拜世界的日子看起来十分滋润。虽然负债累累，但在一片歌舞升平之中，国际金融市场上的“黄世仁”们看起来并不担心迪拜世界这个“杨白劳”还不起债，担心更多的反而是迪拜世界这个“杨白劳”不稀罕国际金融市场上“黄世仁”们的那点银两。

　　随着美国次贷危机最终演化为国际金融危机，世界经济发展节奏与发展格局发生了重大变化，除了世界经济在2009年将出现负增长之外，主要发达国家在世界经济中过度主导地位也发生动摇。前段时间，中东地区看起来显得并不是十分萧条，但只不过是“泡沫”破裂的时候未到。

　　自从去年9月份美国雷曼兄弟破产以来，国际金融市场剧烈动荡，世界许多国家的经济都受到波及。从这个角度上看，经济全球化的大趋势虽不可阻挡，但经济全球化本身也呈现出不同的效果，在国际金融危机的大背景下，经济全球化依然是问题的主要方面，对经济全球化的负面影响也日益显现。从这个意义上讲，如果将国际金融危机比喻为摧残当今世界经济的大地震，那么，眼下发生的迪拜债务危机在很大程度上可以说是这场大地震的强余震。

　　引发迪拜危机的三根导火索

　　国际金融危机是迪拜债务危机爆发的导火索。具体来看，国际金融危机对迪拜债务危机的波及作用主要体现在以下方面：

　　首先，在国际金融危机爆发之初，国际热钱在从国际金融市场大举撤出的同时，需要寻找到新的投资热点，而当时迪拜经济正处于热火朝天阶段，对国际投机资本的吸引力自然会十分明显。迪拜债务危机爆发前，好莱坞的电影明星、体育界的球星投入巨资到迪拜购置房产，短时间内迪拜引来无数亿万富翁，使迪拜名噪一时，据说，棕榈岛上的2000多栋豪华别墅曾在一个月内销售一空。不过，2009年下半年以来，主要发达国家和发展中国家的经济陆续好转，各种国际资本也逐步向这些市场回流，在国际金融危机中“不差钱”的迪拜也终于是罗锅子上山——前（钱）紧。

　　其次，迪拜执行的本国货币迪拉姆与美元挂钩的政策也间接诱发了此次迪拜债务危机。有报道说，从去年到今年，美元的贬值导致迪拜和海湾地区物价飞涨，通货膨胀率连续数月高达两位数。由于实行与美元挂钩汇率，美元的贬值则意味着迪拉姆贬值，而迪拉姆贬值引发迪拜经济的衰退，这在一定程度上成为了迪拜债务危机的导火索。

　　其三，国际金融危机所造成的资产缩水也间接影响到迪拜经济的发展。据说，迪拜世界在2007年斥资51亿美元，购入美国娱乐业巨头米高梅公司近10％的股份，但由于金融危机的缘故，米高梅的股价后来一度从当时的84美元降至16.8美元，迪拜世界的自有资产贬值。从这个角度来看，或许迪拜世界早已资不抵债，只不过因还债时候未到还可以隐瞒一段时间。现在，到了该还债的时候，“杨白劳”才告诉“黄世仁”：我差钱。又如，迪拜其它投资公司花费近30亿美元购入了德意志银行和渣打银行的股份，但这两家银行的股价也曾经大幅缩水。

　　迪拜必然要为金融危机“补课”

　　迪拜政府与其所属开发公司在全球债券市场大举借债，筹措投资资金。在国际经济形势看好之时，铺天盖地的新债足以覆盖住旧债的还本付息要求。不过，由于国际金融危机的滞后影响日益展现，迪拜经济也必然要为国际金融危机“补课”。既然这些投资规模庞大的项目却难以在短期实现盈利，自然也就不会再有人为此埋单，迪拜爆发债务危机因此也是十分自然的。

　　迪拜地处海湾沙漠边缘，本为不毛之地。迪拜在近些年来之所以会成为国际资本的集聚地，在很大程度上是因为迪拜经济的发展锚定了阿拉伯半岛丰富的石油资源。尽管迪拜这一亩三分地本身并没有丰富的石油资源，但作为中东国家的传统经济贸易中心与航运枢纽，其他中东国家依靠出售石油换取的高额美元却能够被迪拜这个海绵大量吸附，在前些年油价迭创新高时更是如此，由此催发了资金流入的滚雪球效应。

　　国际金融危机爆发以来，国际市场石油价格大幅度下跌，即使现在国际油价有所反弹，目前的价格也离去年上半年历史最高点尚远。实际上，石油价格是支持迪拜繁荣的实体经济背景，金融、贸易、房地产的飞速发展离不开这一实体经济背景的支持。现在看来，这一实体经济背景并不十分牢固，在国际金融危机的压力之下，迪拜这种击鼓传花式的繁荣虽然能够挺过一时，但迪拜并不是被国际金融危机遗忘的角落，迪拜的繁荣也必然要随着债务危机的出现戛然而止。

　　总之，迪拜债务危机看起来是孤立的，实际上与去年下半年以来爆发的国际金融危机之间具有很强的内在关联。不难看出，迪拜债务危机可以说是国际金融危机这场大地震的强余震。从世界经济的未来走势来看，迪拜债务危机不会从根本上扭转世界经济复苏的大趋势，但会对复苏节奏产生影响。来源： 证券时报

　　（作者系商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究部副主任、研究员）

苏北人

温总理为何要求抑制投机购房   Post By：2009-12-1 9:16:06


    余丰慧



    温家宝总理11月28日在上海考察时说，要把保障性住房建设放在房地产业发展的重要位置，在财政、金融和土地政策上给予大力支持，
让城市广大中低收入者安居乐业。同时，要抑制投机性购房，促进房地产业健康发展（11月30日新华网）。

    总理提出“加强住房保障”、“抑制投机性购房”，可以看作是中央对房地产市场未来发展的态度。

    进入第四季度以后，关于中国房地产政策未来走向，社会各界猜测议论非常多。这主要是因为，金融危机一周年后，一年前出台的应对金融危机的房地产政策即将到期。在中国经济企稳回升，还需不需要继续房地产刺激政策意见并不统一。另一方面当前房地产市场又呈现非理性繁荣，民众颇有怨言，呼吁取消优惠楼市政策、打击市场投机的声音不断。但是，由于相关职能部门至今没有一个明确的说法，使得房市政策走向不明，亟待高层给出一个明确态度和信号。

    明年保障性住房建设有望进一步加快，抑制投机性购房的力度将会加大。保障性住房建设是一项民生工程，但近年来由于地方利益纠葛，保障性住房建设进度比较缓慢，由于保障住房投入不足，间接加重了楼市供需矛盾，使得商品房价格上升。未来加大保障性住房建设的关键仍在地方政府，除在金融、财政和土地政策向保障性住房大力倾斜外，中央也要采取相应措施督促地方政府加大保障性住房建设。

    抑制住房投机一直是国家住房政策要求的。但去年金融危机爆发后，一些地方政府为有效应对冲击，竞相出台刺激方案，对住房投机等不良现象睁一眼闭一只眼，结果吹大了房市泡沫。当前中国房市里投机投资性需求占相当一部分，空置率非常高。有机构测算京沪等地住房空置率达到了30-50%甚至更高，而在美国空置率如出现10-20%就是一件非常可怕的现象。住房投机现象如不加以抑制，不但许多百姓买不起房，而且还会威胁到中国经济结构和经济金融的安全。

    结合中央政治局分析研究明年经济工作会议时要求“加强住房保障”，温总理在上海要求抑制投机性购房的谈话显然指明了明年房地产政策的方向和重点，值得关注。

苏北人

茅于轼：房屋空置催生泡沫 楼市优惠政策应退出  
2009年12月01日 08:17:24 　来源：新华网综合  


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    新华网消息 据信息时报报道，年终临近，曾带动楼市回暖的房地产优惠政策退出与否成为近期各界关注的焦点所在，而对政策收紧的恐慌也让一些购房者提前“出手”。种种的不确定性，再度让楼市站在了“岔路口”之上。对此，经济学家茅于轼昨日在广州表示，现在房地产这么热，不存在救市的需要，因此一些房地产优惠政策应该退出。

    目前不存在救市需要

    随着年终临近，各界关注各项房地产刺激政策是否会退出。以去年12月22日国务院办公厅发布的《关于促进房产市场健康发展若干意见》（2008—131号文）为代表，关于二手房交易营业税的减免等政策，这些文件中提出了“暂行一年”的时间限制。

    对此，茅于轼认为房地产优惠政策应该退出。他表示，“现在不存在救市的需要，现在房地产这么热，如果（楼市）掉下就需要救它，现在很热的时候，我觉得就没有必要再救。”

    不过，一旦楼价大幅下挫，会导致一连串连锁反应。“大家真的要卖房，可是房子又很难卖出，这时候新开建的楼盘就要停下来，一停下来就产生很大的问题，农民工就业就成问题了，必须下岗。”茅于轼认为，跟住房相关的行业，如建材、钢材、水泥、玻璃、装修、家电、家具等都要受影响，所以楼市大幅调整时政府肯定得想办法救市。

    明年通货膨胀在所难免

    对于国内4万亿刺激经济政策，茅于轼认为，这一措施在1997年很见效，但是眼下情况有所不同。他说，“因为那个时候我们的基础设施很落后，现在基础设施有的地方已经过头了，再修这种高速公路就变成银行坏账，如果项目没搞好，没有效益，将来也会变成一个窟窿。”

    一如众多经济学家所预测的，茅于轼也认为，4万亿元刺激计划中，一些项目可能是无效的，这为明年就会出现通货膨胀埋下伏笔，因而明年的通货膨胀在所难免，只是幅度大小的问题。

    在茅于轼看来，眼下金融危机仍未曾过去，而近期迪拜经济危机是否会引发连锁反应仍难以估算。不过，从对中国的影响来说，由于多个国有大行已经表态称并未持有迪拜世界债券，因而估计对中国银行业影响不大。但对于一些到阿联酋投资的中国商人来说，仍有一定影响。

    分析 空房是房产泡沫的标志

    今年以来房价一路小跑，通胀预期日渐加强，市场对楼市泡沫的担心也卷土重来。茅于轼提到，从日常的观察来看，大中城市的空房特别多，而空房正是房地产泡沫的标志。

    在茅于轼看来，空房有两种，一种已经建好、但没有卖掉的房子；还有一种是已经卖掉但没有人住的房子。他认为，在经济增长的时候，空房的存在是必要的，而且空房还有调整价格的作用。不过如果空房太多，就容易形成泡沫。

    一些空房本来是在涨价的时候买来的，“可是如果价格下降了，它得赶紧卖，因为不卖就会赔得更多，于是大家都争先恐后地卖房，这样泡沫就破裂了。”茅于轼说。

苏北人

2900-3200点大小非减持意愿最强 附12月解禁个股  
2009年12月01日 08:19:24 　来源：新华网综合  


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    据上海证券报报道，随着A股市场近期在3200点一线的宽幅震荡，大小非减持公告也渐趋活跃。上周三就有力诺太阳、大众交通等8家上市公司公布了股东减持公告，其中中国中期更是有七笔大宗交易的减持信息，似乎表明目前产业资本减持意愿较强。这也得到了相关数据的佐证。统计显示，6月份以来，上证指数在3100-3200点区间内，大小非发布了141次减持公告，在3000-3100点也公告了111次，2900-3000点大小非则减持了140次，其余指数段大小非减持次数明显减小。这表明2900-3200点应该是大小非减持意愿最强的区间。

    由此可见，产业资本减持其实具有较为显著的特征，那就是在大盘高位震荡趋势不明之际，往往减持力度较大。有意思的是，一旦大盘形成向上趋势，产业资本的减持意愿迅速降低。比如在3200点至3300点一线大小非减持只有68次，而这正是市场在7月份震荡盘升后上升趋势较为清晰之际。这一特征也说明了产业资本与一般投资者的操作其实并无二异，也是一个典型的趋势投资者，即趋势不明时愿意逢高减仓，但趋势明朗后则愿意锁仓待涨。

    这其实也颠覆了市场一度存在的惯性思维，即产业资本减持与否与价值有关，与市场趋势无关。在此惯性思维下往往会有两个结论：一是大盘越涨，减持力度越大，但实际上在3400点上方大小非只有31次减持，在3300点至3400点区间也只有58家减持。因此，估值高低并不是产业资本减持时所要考虑的首要因素，首要因素是市场运行趋势。

    二是产业资本减持是制约个股股价以及大盘趋势的实质性因素，但这并没有得到数据的明确佐证。统计可以看出，产业资本减持数较多的区间的确是大盘震荡较为剧烈阶段，但产业资本并没有压垮相关个股股价，比如说长城电工在减持公告声中创出近期新高，类似个股尚有宁波联合、凯迪电力等品种。

苏北人

郭田勇:经济政策当且战且退  
2009年12月01日 08:16:55 　来源：经济参考报  


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    一系列经济刺激措施今年年底相继到期，从长远来看，任何刺激政策的退出都是必然的，但笔者认为，退出不易操之过急，必须要遵循一定的原则，那就是且战且退。这就好比生了一场大病，下猛药是在生病初期非常有效的一种方法，即使病情出现好转了，为了巩固治疗效果，医生会慢慢调小剂量，而不是一下子把药给停了。

    到目前为止，中国经济复苏的迹象虽然已经非常明显，股市房地产价格也不断抬升，楼市的价格已经处于历史高位，股指也回到历史高位的一半，但实体经济的复苏并无可圈可点之处。

    大幅上扬的资产价格未来总有“水落石出”的时候，恐将会产生很大的资产泡沫。从防范目前我国股市和房地产市场形成资产泡沫的目的出发，实行澳大利亚式的加息举措似无不可。

    不过，在实体经济增长仍然乏力的时候，一旦贸然加息，就会提高企业的生产经营成本，抑制消费，会对股市构成很大的冲击，资产泡沫早晚会破灭的，对拉动内需和实现经济稳步复苏是不利的。能否成功克服这种救市的后遗症伴生品是笔者最为担心的。

    同时，外部经济环境还不稳定，我们对未来外需出口的预期不能太过乐观。此外，其他国家放弃宽松货币政策的做法也并不具有代表性。以澳大利亚为例，它本身受金融危机冲击就相对不大，凭借世界资源市场回暖的优势复苏较为强劲，所以能采取较早的退出机制，反观目前仍深陷危机的欧美国家却至今按兵不动。

    考虑到国情和国际形势，中国经济刺激政策“退市”不可操之过急，必须遵循“且战且退”的战略。当前我国宏观经济政策的关键问题不在于目前是否转向，而是应如何进行结构性调整，促使整个经济走上健康可持续的发展道路。

    中国经济现实存在的一个现象是，充分竞争的行业多是处于产能过剩的状态，而产能不过剩的行业则多国有企业垄断。产能过剩固然不好，但市场竞争和企业的活力比产能不过剩更为重要。

    笔者认为，只有竞争才能提高行业的运营效率，推动产业升级和结构调整，垄断性行业急需引入社会资本和民间资本，放宽行业准入。如果让民间投资继续停留在产能过剩行业，势必让他们的投资积极性受损，在缺乏投资渠道的情况下，转而冲击股市和房地产市场，助长资产泡沫的形成。

    这是中国选择“退市”战略必须应对的一个问题。因此，必须要进一步降低市场准入门槛，真正做到国有经济与其他经济形式一视同仁，才能通过市场手段淘汰落后产能、活跃民间投资，加强实体经济，有效应对全球经济复苏过程中出现的新挑战。

    与之相适应，货币政策也应该在继续落实适度宽松的货币政策的基础上，运用市场化手段进行结构性调整，更多地投向与扩大内需、提升经济增长质量和结构优化相关的产业和行业。总之，要证明近期股市、房地产市场大幅上扬产生的不是泡沫，就必须有坚实的实体经济增长作为支撑，贸然采取收缩货币政策等退出策略必然会投鼠忌器，伤害到实体经济的发展。（郭田勇）

苏北人

高盛说美国银行业尚有三分之一损失未暴露  
2009年12月01日 12:06:18 　来源：新华网  


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    新华网纽约１１月３０日电　美国高盛公司１１月３０日发布报告说，美国银行业在危机中的损失已经暴露了三分之二，尚未暴露的损失将主要集中在优质住房抵押贷款和商业地产领域。

    高盛预计，美国银行业在危机中的信贷损失总额在２.１万亿美元至２.６万亿美元之间，目前尚有三分之一还没有暴露。高盛将自己的优质住房抵押贷款损失比例上调至５％至６％，将商业地产贷款损失比例上调至８％至１０％。

    高盛说，摩根大通、美国银行等大银行前景看好，而一些规模较小的地区银行前景仍然堪忧。

    同日，美国联邦储备银行监管部门副主管约恩·格林利说，商业地产信贷将对银行造成严重挑战。他在众议院参加一个听证会时说，“银行信贷损失仍将增加”，其主要原因是商业地产信贷和商业贷款违约率持续升高。

    美国次贷危机主要是发端于住房市场的危机，近日爆发的迪拜债务危机让人们看到，地产泡沫危机尚未完全过去，商业地产市场将成为新的风险源头。

苏北人

香江控股拟增发募资18.8亿元
· 华泰证券、卓翼科技首发申请获批
· 华新水泥调整非公开增发方案

苏北人

政策建议

　　第一，2010年的总体宏观调控思路应从“保增长、保稳定”转向“保增长、调结构”。在维持财政货币双松政策以推动经济增长的同时，调结构是必须提出的重要内容。重点要调三大结构：一是城乡结构调整。以推动农村居民可支配收入，特别是财产性收入（而非外出务工收入）增加促进消费需求上升；二是轻重工业结构调整。改变基础设施投资过快的增长态势，把日益短缺的财政资源投放于医疗、养老、公共教育等民生领域，拉动消费品行业和服务业升级换代；三是投资主体的所有制结构调整。鼓励多层次资本市场发展，改创业板的富人制造市场为众多中小企业的直接投融资市场，把产权交易市场和风险投资作为中小企业进入创业板的先行工具。

　　第二，中国的特定经济运行风险分担机制决定了财政货币双松政策退出必须遵循财政政策转向中性，货币政策滞后退出的的操作逻辑。2009年前三季度的信贷高速增长事实上体现了货币信贷仍然是财政政策的配套工具——中长期贷款进入国有及国有控股部门，扶持地方政府项目投资。只要积极的财政投资政策不转型，则货币政策很难退出宽松状态，否则将出现银行部门最终承担所有基建投资项目损失的局面。据此，首先应提高政府投资项目的自有资金比例，把可盈利投资项目向民间转让；其次应逐步减少新开工政府投资项目，重点确保2009年前三季度上马项目不烂尾；最后应建立土地出让金运用制度，避免形成高地价、高房价、抵押品价值高估的信用风险循环。

　　第三，货币信贷政策的结构性治理应优先于总量收紧。鉴于当前存在房地产价格持续攀升和热钱流入两大结构性矛盾，为实现既要保增长、又要调结构的目标，以利率上调或存款准备金上调为标志的货币政策总量性从紧应尽可能暂缓推出，而应该在近期考虑结构性定向治理手段。比如，针对房地产的信贷政策应从2010年第一季度开始逐步收紧，改变在公开市场上发行央行票据的方式回收外汇占款所增加的基础货币操作方式，直接对向中央银行结汇的商业银行发行低利率央行票据，以此鼓励人民币贸易结算并避免结构失衡——因结汇获得人民币流动性的银行未必被回收了流动性，而另外一些银行（往往是欠发达地区银行）则购买了央票。

　　第四，面对贸易保护主义实行人民币升值并及时动用贸易政策应对贸易争端。在进口持续上升而全球总需求走出衰退尚需时日的背景下，买方主权是必然现象。2009年出口下降20%并未造成我国较大的经济困难，在2010年出口可望增长10%的基础上，在我国主要出口产品的收入弹性、价格弹性和替代弹性都较低的情形下，逐步升值有利于进口却未必有损于出口，收益归于国内而可避免转化为境外收取的惩罚性关税，进口上升亦有助于提高贸易谈判筹码。当然，这一政策必须与调结构政策相配套，只有民间投资繁荣、农村居民可支配收入和财产性收入上升、终端消费需求持续增长，才可能形成进口对经济增长质量的拉动而非对国内市场的冲击。