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大象73

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淡泊赚了就跑

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HochC

睡觉前顶一下大象:*19*: :*19*:
有个疑问，为什么你发到这个帖子里？一直没有看懂这个帖子想说啥:*31*: :*31*:

大象73

【1.最新公告】
2009-01-23刊登预计2008年全年净利润约为-96000万元，同比下降301%。
    漳泽电力业绩预告公告
    预计2008年全年净利润约为-96000万元，同比下降301%。
    亏损的主要原因为：
    1、公司2008 年度电煤采购价格比上年同期升高60％，虽然公司上网电价曾上调两次，但仍不足以抵消煤价上涨所带来的影响。
    2、公司2008 年度受缺煤停机和山西区域四季度发电负荷大幅下降因素影响，售电量同比上年同期降低20％，使公司营业收入同比减少。
    3、公司参股的山西华泽铝电有限公司电解铝价格受市场影响，效益下滑；秦皇岛秦热发电有限公司受煤价上涨影响出现严重亏损，致使公司2008 年度投资收益大幅减少。
    4、受日元升值影响，公司出现汇兑损失。

kentlucas

谢谢楼主分享

淡泊赚了就跑

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纪律第一

“我认为奥巴马上台后的日子会异常难过，某种意义上，他与伯南克的处境是一样的，伯南克注定成为格林斯潘的一只替罪羊，奥巴马同样会沦为美国经济萧条时代的另一只替罪羊。”1月20日奥巴马正式入主白宫，无数人对这位“变革”的总统拯救美国经济寄予厚望，而在《货币战争》中准确预测了本次次贷危机的作者宋鸿兵，本周四接受《红周刊》记者专访时却做出如上的判断。

　　奥巴马不是罗斯福

　　《红周刊》：被称为“罗斯福第二”的奥巴马，能否重现罗斯福时代经济复苏的奇迹？

　　宋鸿兵：这是一个非常牵强的类比。罗斯福与奥巴马所处时代的不同使得二者不具备可比性。首先,美国当前是世界上最大的债务国而不是上世纪30年代的债权国；第二，美国实体经济与上世纪30年代完全不可比拟，当时美国工业生产能力非常强，而现在工业生产已经完全没落。另外，奥巴马与罗斯福最大差别是罗斯福面对的是怎样清理庞大的过剩生产能力，用一系列财政措施去提高消费能力，消化大量的过剩的生产；奥巴马现在面临的最大问题是，如何清理、消化如此庞大的债务。由于美国现在面临的并不是严重的生产过剩问题，而是庞大的债务问题,所以用财政赤字办法，对于经济现状的改善并无本质性的帮助。另外，奥巴马的能力是不足以对抗这么大的危机的。

　　《红周刊》：你怎样看奥巴马大规模刺激经济计划？

　　宋鸿兵：奥巴马的8000亿￣10000亿美金只是拉动经济增长的一个财政刺激计划,该计划不包括拯救美国金融系统未来潜在亏损；8000亿加上日常亏空,形成了1万2千亿的财政赤字，这些财政赤字全部通过国债来弥补；美国金融系统其实已经出现了重大危机,美国政府可能最终拿出2万￣3万亿美元，才能把危机控制住，因此国债的发行量就会达到一个相当惊人的程度，即3万亿甚至4万亿，我认为这是历史上从未出现过的现象,可能酝酿着大规模恶性的通货膨胀，这是一种可能性；第二种可能性是，如果大量发售国债，而美国政府、美联储任由国债票面价值狂跌，美国长期贷款的利率和利息成本会狂涨从而严重损伤经济。

　　美国政府只能面临这两种选择的一种，要么承受恶性通货膨胀，从而威胁美元的地位，要么忍受长期贷款利息的突然上涨，从而更加严厉地打击全球经济,包括美国经济实体在内。而且高达数万亿美元的亏空，解决起来也不是一蹴而就的。

　　美国国债就是有史以来最大“庞氏骗局”

　　《红周刊》：有观点认为美国制造泡沫来挽救经济危机，但金融危机恐将延续更长时间。

　　宋鸿兵：我把泡沫分成两个层面的概念：是制造一个更大的资产泡沫来消化这次房地产泡沫破裂所产生的流动性紧缩现象，这个资产泡沫背后实质上是一个更大的债务泡沫，这个债务泡沫靠什么来拉动比美国房地产更大的负债？到目前为止可能就是国债。美国有可能通过制造一个庞大的美国国债市场的泡沫,来消化房地产按揭抵押贷款泡沫破裂之后所需要拉动的资产价格上涨的一种动力。因此,美国国债才是最大的泡沫，而依托于美国国债发行的美元是更大的泡沫。

　　《红周刊》：金融危机发展到现在，我们面临的问题是什么？

　　宋鸿兵：我们正面临的一个巨大的危机是商业银行系统，不光是美国，包括欧洲在内，我认为美国与欧洲整个商业银行系统已经处在资不抵债的状态之下；现在的问题是，怎么去拯救？拯救危机的链条：商业银行体系把它的烂账转移至美国政府的资产负债表上，美国政府再把资产负债表上的烂账转移至每个纳税人的家庭资产，美国老百姓实际上已经是在严重负债之下,还要承受更多的负债，即必须出钱帮助美国金融机构摆脱困境，这将导致美国家庭的负担会加重，即每个纳税人潜在的负债和所要承受的债务的压力会增加，而这一切最终以国债的形式来体现，但是美国政府实际上没有钱，财政赤字已经连续很多年了，2008年财政赤字达到4800亿美元,2009年预计达1万2千亿美元,所以称之为“赤字之王”；要拯救如此庞大的商业银行体系这种亏空,有可能高达2、3万亿美元以上，而美国政府是没有积蓄的，这个钱只能通过增发国债来借。

　　《红周刊》：美国国债今年的发行量怎样？

　　宋鸿兵：美国往年的国债发行量平均一年是5、6千亿美元,若按照美国现在的赤字规模1万2千亿美元,再加上拯救商业银行系统必不可少的2、3万亿这样的规模,美国国债今年的发行量将会达到一个相当惊人的程度，很可能是往年的5、6倍以上。如果这样，国债市场以及整个金融市场将会面临一个巨大的危险。很多人想当然地认为，政府出面拯救市场一定能奏效，但这是建立在一个潜在假设之上：美国国债市场可以无限制地容纳国债的增发量。今年国债的增发量是去年的5、6倍，美国的金融机构现在已经严重亏损。绝大多数人认为美国国债要压在国外投资者身上，但除了中国，其它各国都在减持美国国债，即便中国还要增持美国国债，其消化能力也是有限的，中国全部持有的美国国债是6千亿美元，未来如果依靠中国承担2、3万亿美元的国债是不现实的。而在此情况下，其他各国还在纷纷抛售国债，这就存在一个巨大问题：这些国债谁来买？如果最后卖不动，最后的购买者是谁？那就是美联储。

　　美联储如果从一级市场或者财政部直接购买国债，意味着可能要有数万亿美元的基础货币投放，这将是非常惊人的、史无前例的巨大的基础货币增发的行为。这会使整个市场对通货膨胀预期会发生大规模的逆转,那就会使更多人减持美国国债，美联储的压力更大，就要购买更大规模的国债才能消化，这是个恶性循环。那么在此情况下，整个全球金融市场会孕育一场非常严重、恶性的通货膨胀趋势。当这种力量一旦爆发出来，整个世界经济会让很多人大吃一惊，会出现一个突然反转，这是一个比较可能出现的一个现象，恶性通货膨胀将会在全球范围重新抬头。至于何时抬头，要取决于美国政府以多大的力度去拯救金融市场，力度越大，通货膨胀来得越快越猛。

　　《红周刊》：奥巴马有可能成为最大的“赤字之王”，美联储主席伯南克号称“直升飞机大奔”，不停往外撒美元,造成美元的泛滥。那么黄金是否看涨？未来恢复黄金本位制的可能性有多大？

　　宋鸿兵：恢复黄金本位制的一个基本前提是美元系统崩盘，黄金才可能货币化。理论上讲美元系统最终崩盘是一定的。但在什么时间点崩盘，谁也不知道。美元体系,或者美国国债体系是人类有史以来所创造的最大的“庞氏骗局”。因为庞氏骗局最典型的特点是靠新的现金流的不断大规模流入,用新募集来的钱偿还以前债务的本金、利息，一旦新资金中断，游戏就会崩盘，这就是典型的庞氏骗局。美国国债所面临的就是这个情况，一旦外国投资人对美国国债停止投资，立刻就会陷入崩盘。

　　这种“庞氏骗局”总是以破产而告终。当它破产时，世界投资人、整个世界体系该如何运作，我相信那时不会再有人相信纸币制度。美国尚且如此，欧洲、日本能好到哪里？那时大家可能只认可黄金，这就是恢复金本位的时刻，这就是欧美央行储备了大量的黄金而不出售的原因。而亚洲国家如中国、日本只储备了很少的黄金。当游戏最后翻盘的时候，就要看谁手上的黄金筹码多，中国、日本两国将是最大的输家。

　　黄金是每个公司、家庭最后一道财富保险,应该在财产储备中储备一些黄金，作为财产的保险金。全球货币体系30年之内美元是必出问题的，我有生之年肯定会碰到类似美元崩盘的全球货币体系的重大变迁。我不知道这次是不是。

　　大规模的商业银行危机已现

　　《红周刊》：未来是否会出现银行危机，导致经济大衰退演变为大萧条？

　　宋鸿兵：我认为现在美国已经出现了银行危机，但是否会导致从衰退演变为大萧条,现在做这个预测还为时尚早。银行危机现在可以确信无疑，不只是美国，包括欧洲在内,包括我们认为的最好的商业银行如德意志银行、巴克莱银行、汇丰银行、苏格兰皇家银行、花旗银行,从它们股价的巨大跌幅看，就可以知道现在正在发生什么：一场严重的席卷整个欧美的商业银行体系的重大危机。

　　理论上说，鲁比尼（美国纽约大学教授，2006年准确预测了美国次贷危机并声名鹊起，此后他又在2008年上半年预言了投资银行的倾覆——编者注）有个估算，整个美国商业银行系统全部潜在亏空，已经达到3.6万亿美元，这个数字意味着整个美国银行系统都已经破产了，英国的情况也差不多，所以我们面临一个全面的商业银行体系破产的局面,在这样的局面下,还奢谈奥巴马能够变革，这不是天方夜谭吗？

　　《红周刊》：苏格兰皇家银行创造了英国银行业历史上最大的亏损,怎么看当今银行的国有化？

　　宋鸿兵：国有化这条路不可行,美国的救市计划已经经历了三个时代，第一次就是保尔森2008年9月提出的，财政部在紧急情况下可以购买银行的优先股，意味着进行国有化，但是事隔两个月,11月底的时候，这一招就失败了，由于商业银行股票跌得太快，以至于政府所注入的资金仍然抵偿不了财务状况恶化所造成的损失；第二招，把银行所发行的卖不动的债券、问题资产全部买下，这是第二代救助方案，也是迄今在用的方法。代价是美联储资产负债表在过去6个月内,从8900多亿美元一直涨到2万多亿美元。迄今此招也失灵，因为规模越来越大，国会批的7000亿已经用掉了一大半了，剩下的3500亿美元根本是杯水车薪。因此，第二代救助方案现在也基本失败。第三代救市方案是奥巴马政府提出的成立一个“问题银行”，把所有的银行系统烂账全部剥离出来,放在问题银行，这一招能否奏效？还是不行。由于是剥离，政府要拿钱去买，政府的钱从哪里来？还得靠发债。最后一切的问题会落实到美国的债主身上，尤其是国债。

　　2012年之前美国经济很难走出衰退

　　《红周刊》：您曾判断2012年美国经济才会出现反转,有何根据？

　　宋鸿兵：按照惯常规律，房地产价格会跌5￣7年左右，我取一个中间值6年,作为一个中性的评估，从2006年的高峰期，一直会跌到2012年才可能见底，但是考虑到这一次的规模远远超过历次金融危机的规模，这个周期就有可能拉长，但在2012年以前,房地产很难见底。如果房地产不见底，美国资产价格下跌就不会见底，因为房地产是资产价格的一个主要指标。在此之前谈经济反转，我认为没有意义。

　　中国情况与美国不同，中国楼市会怎样，取决于中国的房地产公司资金链会不会断裂、何时断裂，大多数房地产公司会撑多久。楼价跌到什么时候不好预测，因为不知道还有多少房地产公司会倒闭。

　　《红周刊》：次贷危机对中国经济影响如何？温总理说今年是新世纪以来中国经济最困难一年，是不是意味着今年经济会见底？

　　宋鸿兵：现在很多人还没有认识到美国商业银行整体会发生如此严重的危机，因此对危机的深入程度认识还不到位。如果以商业银行为中心而爆发一场危机,则比去年要严重很多，去年倒闭的不过是几家投行，投行和商业银行能比吗？商业银行倘若不倒闭而国有化，就是导致国债增发，而国债增发能否发出去？发不出去，要么是利率狂涨，要么是恶性通货膨胀，在此情况下,全球经济形势很难好转。无论是大规模通胀还是利率狂涨，对中国周边的所有金融生态环境会产生极其严重的颠覆性影响，中国能够完全无视于周边的原材料价格、农产品（000061，股吧）价格、大宗商品价格等一系列外部市场需求，到第三季度出现一个奇迹般的好转？

　　《红周刊》：国家统计局公布的12月CPI是1.2％，大家都很担心CPI在2009年初会由正转负,出现通缩，通缩影响股市的机制是什么？通缩对股市有何影响？

　　宋鸿兵：CPI是物价流动性的体现,现在说流动性在紧缩，其原因是银行放贷在减少；而最近由于4万亿刺激政策导致信贷规模不断恢复，一定程度上缓解了流动性压力（这对流动性而言很可能会发生相反的方向,从紧缩变成重新开始通胀），但是周边环境制约了扩张程度，在不太好的经济形势下,扩张会导致坏账率上升。

　　如果流动性紧缩,大宗商品、股票、房子等都会降价。建议投资者首先规避银行股，而中国股市在很长一段时间不具备投资价值。因为判断股市是否成熟，关键是看企业分红，企业分红比率越高,说明企业真正把这些钱用在投资上、发展经济,分红比率越低，股息越低，这个市场泡沫就越大。

　　作者：李航　来源：证券市场红周刊

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大萧条开始没··

纪律第一

国新办定于2009年2月2日(星期一)上午10时举行新闻背景吹风会，请中央财经领导小组办公室副主任、中央农村工作领导小组办公室主任陈锡文介绍保持农业稳定发展，促进农民持续增收等方面情况，并回答记者提问。

陈锡文:

就像我刚才已经介绍的那样，由于金融危机的影响，由于外需的减少，特别在沿海发达地区，过去主要从事外贸的企业遇到了一些生产上的困难，所以确实有相当一部分的农民工失去了他的就业岗位。在年前国家统计局的新闻发布会上曾经讲到过，全国据目前的统计，离开本乡镇外出就业的农民工的总量大概是一亿三千万人。

在前不久，由农业部组织的一次抽样调查中，一共调查了农民工输出比较多的15个省、150个村进行的抽样调查情况来看，到年前(春节前)大概返乡的农民工占到38.5%。在返乡的农民工中间，有60.4%的农民工是正常的春节回家探亲，也就是他在城市的工作仍然是保留着的，节后他会回去正常上班。也就是说返乡农民工中，用39.6%的人是属于失去了工作或者还没有找到工作就返乡了。

陈锡文:

根据这个数字测算，在一亿三千万外出就业的农民工中，总量来看有15.3%的农民工现在失去了工作或者没有找到工作。按照15.3%这个数量推算一亿三千万外出农民工中，大约有两千万的农民工由于经济不景气失去工作或者还没有找到工作就返乡了。应该说党中央和中国政府对农民工的就业问题是高度重视的，去年12月20日，国务院办公厅专门发出了关于做好当前农民工工作的通知，其中有六条大的政策。主要的政策大概有这么几个方面:一是鼓励城市和沿海发达地区的企业尽可能不解雇或者少解雇农民工；二是对暂时没有工作的农民工，各级政府都要给他们提供更多的职业技能培训机会，以增强他们的就业能力；三是凡政府投资的公共设施建设，都要尽可能地多吸纳农民工去就业，对于已经返乡的农民工，政府要采取以工代赈的办法，鼓励他们去参加农村的基础设施的建设；四是政府采取一系列支持和补贴的办法，帮助农民工回乡以后自己创业；五是要求各地切实保障外出农民工的土地保障权益，回来以后如果确实没有其他的工作可做，家里的承包地还在，还可以保证他的温饱。同时还要求各地的党委和政府要重视农民工工作，特别在当前，要做好监督企业对农民工工资的发放以及农民工社会保障经费的缴纳等等这些工作。

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国开行原副行长王益被批捕
经济观察网 记者 盛超 据财经网报道 中国证监会原副主席、国家开发银行(下称国开行)原副行长王益被“双规”逾半年后，于牛年春节前夕被正式批捕。

据报道，2009年1月22日，最高人民检察院签发逮捕令，以涉嫌受贿罪对王益实施逮捕。这意味着王益案已从党内违纪审查阶段进入了实质性的司法程序。

有关权威人士向媒体证实，纪检部门对王益一案初步调查后的定性是：其在担任国开行副行长、证监会副主席期间，利用职务之便，对不法企业主违规发放贷款、帮助企业发行股票等，收受巨额钱物，生活腐化。

根据有关部门的内部通报，经王益本人供认确定的受贿金额达1000多万元。不过，有关具体案情和涉案金额还需经司法机关的最终认定。

早在2008年4月，王益、涌金集团前董事长魏东等人即被有关部门实施监控。正当警方协助专案组欲控制魏东之际，4月29日，魏东在北京家中跳楼自杀;6月8日，王益在由宁波返京的飞机上被中央纪委专案组控制，随后接受“双规”审查。

1956年出生的王益堪称年少得志，在39岁时即成为中国证监会副主席。彼时证监会处于早创时期，王益分管了发行、基金等最为核心的部门，位高权重。在1999年2月被调离证监会后，王益对证券市场仍有相当隐秘而巨大的“影响力”。案发之时，王益在国开行是排名第三位的副行长，为副部级，分管政研室、稽核局、业务发展局、投资业务局的产业整合等多个部门。

王益简历及重要活动

1956年4月 生于云南龙陵一个普通家庭

1978年9月-1984年2月 北京大学历史系本科、硕士研究生

1985年11月-1992年9月 中央顾问委员会办公厅，曾任薄一波秘书

1992年10月-1995年10月 任国务院证券委办公室副主任

1993年12月-1994年8月 任北京百峰新技术开发股份有限公司董事长

1996年9月 获西南财经大学经济学博士学位

1995年11月-1999年2月 中国证监会副主席，分管发行、基金等重要业务

1996年，与妻子王昭明离婚

1999年2月至2008年6月初，任国家开发银行副行长

2005年，由王益作词作曲的合唱《去远方》，在国家交响乐团抗日战争胜利60周年音乐会上首次登台

2006年12月，由王益作曲、作词的《神州颂》在北京音乐厅首演，至今已演出五十多场

2007年12月28日，太平洋证券“非正常”上市，王益的亲属被证实持有原始股

2008年2月-4月，王益的前任秘书孟涛、其弟王磊及与之来往从密的深圳商人李涛相继被调查

2008年4月以来，被有关部门监控，并被限制出境

2008年5月6日，出席涌金董事长魏东自杀后的追悼会

2008年6月8日，出席在宁波召开的“博鳌现代物流与自由港国际论坛”，返京时被中央纪委专案组“双规”

2009年1月22日，最高人民检察院签发批捕令，以涉嫌受贿罪逮捕王益

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夏草：注意金融危机下2008年报四大陷阱2009年02月03日 14:41理财周报【大 中 小】 【打印】夏 草 上海国家会计学院财务舞弊研究中心

各位亲爱的投资者：

牛年好！在此刻，有很多人会向你提供价值建议，而我却仍要向你指出前进道路上的陷阱。

2008年是变幻莫测的一年，上证指数、BDI、大宗商品价格、油价无不以离奇的走势骇人耳目。这种剧烈的跌幅百年未遇。国内政策也在治通胀与反通缩之间，紧急的调换猛药。

在这样背景下，我们迎来了2008年上市公司年报，那么今年年报要关注哪些陷阱呢?

首先要关注资产减值，存货价值首当其冲，尤其是大宗商品存货，如钢铁、有色金融等；应收款项也可能因为债务人陷入困境面临减值计量问题，如果上、下游产业景气度急剧下滑，则企业的存货及应收账款面临大幅减值的可能。2009年最大不确定因素是房地产，目前主流观点认为中国房地产价格不会出现大幅下跌，但我认为中国房地产价格与居民收入悖离、与租金收益悖离，不管是售价收入比或是售租比都远远超过合理水平，预计中国房地产价格暴跌可能从商业地产蔓延至工业地产及居住地产，与房地产相关的金融资产减值问题也要有足够的关注；

第二要关注产能闲置。特别关注产能闲置的固定资产减值及烂尾工程的在建工程减值，大量在景气高点大幅扩张的公司将反受其害。如香港上市的玖龙纸业，股价之所以会大幅下跌，一方面是存货贬值，更重要原因是产能过度扩张导致的资产闲置问题。

第三要关注危险投资。过去几年不少公司介入地产、矿产、新能源或金融资产，可这些行业具有强烈的周期，在牛市是优质资产，如今成为报表的有毒资产，投资者要特别关注近几年频繁投资热点投资的上市公司，这些公司顺周期进入强周期行业，目前这些资产面临计提减值的窘境；要特别关注的是企业的多元化经营的短板问题，美国此次一些金融巨头倒台充分说明，多元化的协同效应也是连锁效应，一荣俱荣，一毁俱毁。要高度关注上市公司及其大股东的多元化及资本运作。实践表明，资本运作是乘法，牛市时会赚得盆盈钵满，熊市时会血本无归。如果在资产泡沫高峰时进行多元化或PE投资，在这一轮调整中将首当其冲受到冲击。

第三要关注资金链。如今中国上市公司公司冶理仍很不规范，不但要关注关联交易非关联化，还要关注可能存在的账外的负债及资产，如果账外资产大幅缩水，也要直接影响到账内的资产安全。目前一些上市公司发布股权质押公告，这实际上是集团资产链紧张的一个强烈征兆和信号，中国上市公司在财务、资产、人员、业务、资金上难以真正与大股东切割，在此背景下，分析中国上市公司年报有一个很重要的特色是要关注大股东的经营和实力，如果大股东摇摇欲坠，则上市公司也不会好在哪里去。

说了这些陷阱，你也许会问中国下一轮的希望又在哪里呢？我的回答是：农村土地改革。就象当年的城市住房改革带来城市房地产黄金十年一样，农村宅基地私有化也可能带来农村城市化房地产黄金十年，这是中国与衰退期的日本最大的不同。

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、《香港商报》称，统计显示，春节期间中国百家重点大型零售企业实现零售额37。3亿元，同比增长6.6%，增速比2008年春节下降17.8个百分点。京、沪、杭等重点大型零售企业零售额同比增速均下降到5年以来的最低水平。其中，上海、杭州重点大型零售企业零售额出现负增长，同比分别下降11.28%和22.06%。北京市重点大型零售企业零售额同比增速也从去年的16.88%下降到1.05%。

商界朋友告诉老曹，春节过后商业、服务业会不会出现倒闭潮，是判断经济何时复苏的一项重要指标。

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中国外汇存底08年底达1.95万亿美元，美元资产估计达1.7万亿美元。美国智库“外交关系协会”报告指出，中国是美国最大的债权主，从07年第四季到08年第三季，中国以不同形式借给美国的资金估计高达4750亿美元，“美国从来没有在财政上如此依赖一个外国政府”。



老曹以为，这份报告担心的不是美国要借中国人的钱过日子，因为美国哪天不是如此？他们真正担心的是这些钱来自中国政府，而且中国政府也越来越懂得运用21世纪的这种新型中美关系。怎么办？那就不借呗。真能如此，中国手中的美债也会大幅升值了。只是美国做得到吗？

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股份制银行中信银行则在近期的证券分析师会议上表示，2009年在地方政府贷款方面，严格限制对财务负担过重，缺乏经营性现金流的项目授信，严防出现92、93年北海的情况。

当前，银行体系囤积了大量的流动性。但出于对经济形势下行的担忧，实际上银行信贷主要集中于两类项目。其一，长期基础设施项目，比如修地铁。一位银行高管曾直言：“为什么选择长期项目？因为一则两三年内不会有坏账，另外基础设施项目和工业项目不一样，只要经济总体还好，不像工业企业会有行业的衰弱期。因此，只要能还得上利息就敢贷。”

其二，政府主导的项目往往体现在国有大中型企业，比如中铝等。“做这些企业并不是看好这些行业，而是能源、建材、制造业代表中国领先水平，虽然效率不一定高，但只要它不倒，未来几年肯定还能起来。”上述银行高管说。

从某种角度来看，银行信贷的大量投放，为化解存量不良贷款创造了条件，因此不良贷款的上升可能在2009年并不是那么悲观。但这相当于银行将问题拖延到了2010年。

中金的分析报告就指出，不良贷款虽无近忧，却有远虑，新增贷款审批中，信贷标准有所放松，一些边际借款人获得了贷款，新发放贷款中肯定会产生新的不良贷款。根据2003年人民银行天津分行的一项调研，津、晋、冀、蒙四省市1998-2002年国债配套项目贷款的不良率为2.4%，关注类贷款比率为18.2%。

不过中金也指出，银行认为这些新增贷款风险暴露需要2-3年时间；若到时经济复苏，那么新增贷款的风险就不会大幅爆发，可以通过盈利的成长来消化。因此归根结底，银行增大信贷投放的重要逻辑前提就是中国经济在谷底徘徊的时间不会太长。

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不要坏账··

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加拿大《环球邮报》2月4日文章，原题：中国经济下滑拔掉亚洲老虎的虎爪   人们曾普遍认为亚洲经济体能轻松度过由西方蔓延而来的次贷危机。这不仅是因为这些国家银行更健康，也是因为它们之间蓬勃的贸易往来能弥补对西方市场出口的下滑。

然而，最近一系列数据表明，亚洲经济体的遭遇与西方没什么两样，在某些情况下甚至更糟。有种理论认为亚洲经济体正摆脱对西方市场的传统依赖。现实却是，它们与西方联系仍十分紧密，与此同时，与中国的联系也越来越密切。中国处于全球供应链条的中央。它从亚洲其他国家进口零配件，利用本国廉价劳动力进行组装，然后将成品出口到海外。你们家电视机上“中国制造”的标签其实应解读为“中国组装”。设计师可能来自韩国，电路板越南制造，塑料外壳或许是菲律宾的，中国只是靠流水线上工人们灵巧的双手将它们组装起来。


　　所谓的亚洲内部贸易一直是亚洲经济增长的主要驱动力。多年来，它的增长速度超过了世界贸易的增速以及欧盟和北美两个全球贸易集团之间的贸易增速。中国不仅成了亚洲面向世界其他地区的主要出口平台，也成了亚洲越来越重要的产品终端市场。在过去十多年里，中国一直是该地区增长速度最快的市场。


　　这样带来的结果就是，中国经济的痛苦挣扎将给该地区其他国家带来深刻影响。在2008年前10个月经历22%的增长后，中国从亚洲其他国家进口产品的总值在11月份突然下降23%，这是自2001年来首次下降。这对韩国来说不是好消息。中国是韩国最大的出口目的地。韩对华出口大部分是高附加值产品，经中国组装后出口到世界。这个消息对日本而言同样是不幸的。在危机袭来之前，陷入困境的日本经济的亮点之一就是对华贸易。最新数据表明，去年12月，日本对华出口相比一年前减少35.5%。事实上，几乎每一个亚洲经济体都从中国大陆贸易锐减中受损。渣打银行驻新加坡经济学家泰辉（音）说，去年11月，菲律宾对华出口减少52%，印度减少51%，台湾和香港对大陆出口分别减少42%和41%。


　　亚洲经济体的融合是件好事。但有关这将使他们免疫于西方衰退的观点却被证明是天方夜谭。当西方富裕国家感冒时，中国就会患上流感。而当中国患流感时，亚洲其他国家就将得肺炎。▲（作者马库斯•吉，伊文译）

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英国金融监管局9日发布“2009年金融风险展望报告”说，不断恶化的银行业将进一步打击英国经济，经济衰退程度将比预期更严重。  

　　报告指出，今年英国经济和金融体系将面临诸多下行风险，经济衰退程度可能会比预期的严重，持续时间也将长于预期。  

　　今年英国经济面临的风险之一是信贷市场将继续紧缩。由于英国各大商业银行正在努力重建各自的资产负债表，它们不愿放贷，所以企业和消费者将难以得到融资，进而将导致房价下挫、消费支出收缩、商业利润下滑等，并形成恶性循环。此外，虽然英国当局采取了一系列财政和货币刺激措施，但这些措施能否奏效目前还不得而知。  

　　报告认为，在这些风险面前，各大商业银行必须制定确保生存和可持续发展的中期战略，而非单纯追求利润最大化的短期战略，发展战略必须以充分的流动性、强大的资本金、谨慎的风险管理体系和可持续发展的商业模式为基础。  

　　英国金融监管局承认，金融危机在英国的蔓延和加深在一定程度上是监管不利造成的。为此，该机构表示，虽然未来金融体系仍存在很多不确定性，但无论如何对该体系的监管应该加强，以减少未来金融危机发生的概率和严重程度，在一些重大监管决策上应与其他国家金融监管机构进行合作。 (新华网 记者 陈文仙)

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国家统计局最新数据显示，1月居民消费价格总水平(CPI)同比涨1.0%，全国工业品出厂价格同比下降3.3%，降幅比上月加快2.2个百分点。未来CPI和PPI将呈现怎样的走势，全年宏观经济走势如何？1月份食品类价格同比上涨4.2%，这些变化传达出什么样的信号?和讯网特别邀请摩根大通中国区首席经济学家龚方雄对此进行点评：
  
　　2月份CPI将可能为负增长

　　和讯网：今日统计局公布的1月份数据显示，1月居民消费价格总水平(CPI)同比涨1.0%，全国工业品出厂价格同比下降3.3%，降幅比上月加快2.2个百分点，您预计未来CPI、PPI将呈现怎样的走势？全年宏观经济走势如何？

　　龚方雄：CPI按照同比计算应该受到春节的影响，春节期间因为销售旺盛，所以很多该降的价格没有降，暂时对CPI停留在正的区域有所帮助，因为去年春节是在2月份，今年的春节是在1月份，这种现象在其他地方也出现了，比如台湾也是CPI好于预期，没有想象中跌的那么厉害，主要是春节因素。

　　我觉得中国的经济数据由于春节因素1月份和2月份应该要连在一起看，我觉得2月份CPI有可能进入负的区域，有可能进入通缩的区域，今年上半年CPI和PPI变成负的可能性非常大，尤其是2、3、4这几个月份，因为去年的基数比较高。

　　和讯网：数据显示今年1月份食品类价格同比上涨4.2%，1月份粮食价格上涨3.9%，请您对CPI及PPI的具体构成进行分析，譬如食品类与非食品类消费价格环比有怎样的变化？这些变化传达出什么样的信号？

　　龚方雄：这是政策上引发的，中国在政策上高价购粮，为了保护农民的利益。这就出现全球粮食价格前段时间下跌，而我们国家都是高价购粮，我们国家现在很多粮食价格是高于国际市场的，这是政策支撑的效果，食品价格按年计算同比还没有下跌那么快，但是去年2月份是中国食品价格通胀的高点，去年2月份是雪灾，上涨8.7％，进入2月份、3月份要按同比来算去年的基数很高，那时候的通缩压力就比较大，CPI有可能就变成负的。

　　中国还有很大减息空间

　　和讯网：按照这种状况，央行降息的空间有多大？

　　龚方雄：如果中国的CPI和PPI同时是负的，同时房地产的价格还不断下跌，整个社会会不会有通缩预期？这是政策上最需要防止的，虽然现在贷款增速恢复了，但是由于通缩的前景，我们的利息还是可以降，而且还可以降的比较多，中国其实还是应该减息的，减息不是说刺激贷款增长或者需求，这方面需求已经通过4万亿经济刺激计划推出来了，现在应该减息，一方面减轻企业的负担，另一方面减轻消费者的负担，尤其通缩环境下要减轻企业和消费者的负担。

　　从这个角度来讲大家想象一下现在一年的贷款利率是5％以上，假如说上半年有1-2％真正的通缩，实际贷款利率就是7％左右，但是现在经济成长按同比只有6.8％，按环比只有1.5％，这是实际增长，实际增长只有1.5％，利息是7％。

　　这就意味着中国的实际利率现在还是太高了，货币政策实际上是非常紧，而不是松的，要从实际利率角度看这个问题，所以我觉得中国还是有很大的减息空间，减息应该是为企业和整个经济体系减负，政策上过早的自满，觉得很多事情不需要做了，这可能会给经济运行带来一定的风险，如果实际利率这么高的话。

　　我想强调一件事情，经济体系里有通缩，和通缩预期是两回事，发展商减价就有人买房子，说明什么事情呢？说明市场上不存在通缩预期，他觉得降价是暂时的和一次性的，去年上半年通胀非常高，但我一直主张中国经济体制里不存在通胀预期，因为大家都有先高后低的感觉，觉得这是暂时的，只是上半年的通货膨胀高，只要经济体系里不存在通胀预期，这也是我去年的观点，我就觉得货币政策、财政支撑政策不需要过渡从紧，我觉得去年我们两个政策有点过渡从紧，7、8月份以后开始讲刺激经济，放松货币政策，当时主要的判断是虽然通胀很高，但是不存在通胀预期，面临的是经济下跌的风险，所以政策上要超前的话就要从这个方向考虑问题。

　　现在也是，现在的问题是这样，经济上半年会有通缩，CPI、PPI都可能是负的，但是好在我们目前还没有通缩预期，因为贸易商在重新构建库存，他觉得价格跌的差不多了，咱们开始买货吧，钢价、铝价反弹，老百姓也是看发展商一降价就买房子，所以现在不存在通缩预期，虽然通缩有可能会真正来临，但是通缩预期还不存在，这是非常好的现象，但是要防范的是如果价格持续下跌，会不会在社会经济里产生通缩预期，政策上的阴影非常重要。

　　出口还将继续恶化

　　和讯网：日前接受道琼斯通讯社调查的15位经济学家表示，中国1月份进出口额可能将连续第三个月下滑，他们预计，中国1月份出口额或将较上年同期下滑11％，您认为中国出口目前见底了吗？

　　龚方雄：现在出口企业情况没有好转，很多出口订单在继续恶化，所以现在出现了两极，两极是非常正常的现象，内需型的企业觉得有所改善，当然按年同比算还是下降了很多，但是按环比算，跟11月份、12月份相比现在情况有所好转，而且没有大家想象的那么差，尤其是春节期间的销售跟去年春节期间的销售比是非常令人鼓舞的。

　　我觉得很多企业要有这样一个心态，对外部的需求不要抱任何的幻想，因为美国是在进行一个深度的结构调整，美国的储蓄率去年有段时间是负的，现在美国的储蓄率已经恢复到2％，一般来看美国的储蓄率可能会恢复到8-10％左右，如果储蓄率增加，消费就要下降，储蓄率恢复到8-10％的幅度，相对美国消费需求降低应该是6000-8000亿美金左右的下降，这对我们的经济出口影响是非常大的，我们以前都是高储蓄、低消费，高储蓄那部分由美国的低储蓄、高消费来弥补，我们跟美国配对，现在美国正在进行内部调整，如果储蓄率继续上升，它对美国最终需求的影响其实跟奥巴马的7800亿经济刺激计划差不多，相互抵销了，对美国经济基本上不会带来太多的拉动，只能避免它进一步恶化而已。同时现在贸易保护主义明显抬头，奥巴马计划里面要先买美国货才能拿到美国政府的好处，甚至他要求金融机构只能雇美国人，不能雇外国人，各种各样的贸易保护主义抬头。

　　美国储蓄率上升和贸易保护主义的抬头会让中国的出口形势更加严峻，中国的出口可能还没有见底，中国出口的形势还会继续恶化，中国经济的希望就在内需，所以这是我强调的重点。

　　房地产成交量是内需复苏的关键

　　和讯网：商务部日前出台6项政策措施进一步搞活流通扩大消费，同时拉动农村与城市消费。在外需急剧下降的情况下，对于目前学界普遍存在的启动内需依靠农村消费还是依靠城市化进程的两种观点，您如何评价？您认为启动内需最终依靠的是什么力量？

　　龚方雄：内需是保8％的关键，现在如何进一步支撑内需？外需出口的最坏情况还没有过去，要防止经济进一步下滑就是内需还得继续往上推，在推内需的时候最大的问题就是对通缩的预期，如果有通缩的预期内需是推不上去的。

　　从企业的角度来讲，觉得现在去库存已经做的差不多了，按道理如果有最终需求，企业就开始重新构建库存，开始生产、买货，所以为什么钢价、铝价会反弹，因为它有这种预期。现在很多贸易商开始重建库存，重新买货，贸易商预测这种趋势，但问题是贸易商在买货有两点：一是最终需求要能跟上，二是贸易商不能有通缩预期，如果有通缩预期大家就不会重建库存，经济活动就会昙花一现。

　　消费也是一样，如果彩电、冰箱价格继续下降，不管怎么家电下乡，不管怎么刺激内需他也不会买货，他会持币待购。另外，房地产是最难把握的一块，因为在我看来房地产成交量能不能继续复苏是我们内需，尤其是消费需求能不能继续复苏的关键，但是房地产这块我觉得政府和企业要有非常现实的认识，大家都不要太理想化，首先要认识到我们国家虽然10月份、11月份、12月份房地产成交量有所反弹，但是反弹以后的成交量仍然是非常低迷的，按照现在的成交量计算，我们国家的房地产未来两年的库存要花两年时间才能消化掉，这是非常危险的。大家知道美国的次贷和百年不遇的金融风暴怎么引起的？房地产市场，但是美国的房地产市场按照它现在的成交量来算库存量是多大？不过13个月而已，正常的库存量应该是4-5个月，现在美国也不过是13个月，按照中国现在房地产的成交量和库存来看要花两年时间去消化，这个形势比美国还严峻。

　　因此房地产降价是不可避免的，但从政府的角度来讲，如果降价会不会形成通缩预期？如果降价形成通缩预期那就刺激不了成交量，这是双方都要配合的，中国房地产市场现在是最微妙的时期和最微妙的阶段。

　　现在很多人说所谓的W型，先反弹一把，下半年又下来，这个就要看两个事情：一个是房地产成交量能不能支撑上去；另外就是看我们的消费能不能继续做上去。

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美5万亿商业地产贷款显现违约潮


来源：21世纪经济报道

特派记者 王 康 纽约报道

果然不出预计，总价值约5万亿美元的美国商业房地产市场(办公楼宇、宾馆、零售物业等)，现在正进入迅速恶化的状态。因为来自资本市场的融资通道和来自银行业的贷款通道同时被切断。

公开数据表明，商业房地产的贷款拖欠率，在2008年第四季度，已经上升到2.6%，达到13年来的最高。同时，行业内预测，到2010年，商业房地产的贷款拖欠率将急速飙升至10%左右，达到1991年来的最高点。

据美国房地产行业的数据统计，2009年将会有4000亿美元的商业房地产贷款到期。在目前银行信贷几乎拿不到的时代，商业房地产的拥有者们如何去筹集到数千亿的资金，正成为最近一段时间华尔街上的重要话题。

值得注意的是，在商业房地产的上游，房地产发展商的“建设贷款”也在恶化。据美国商务部的数据，2008年第四季度建设贷款的贷款违约率从第三季度的9.6%，已经上升到11.6%。

商业房地产贷款市场出现危机

商业房产市场出现的问题，跟美国2008年经济大幅衰退有着异常紧密的联系。2009年2月最新发布的数据表明，美国的整体失业率已达到7.6%。在过去的 2008年，整个美国有近260万人失去工作。2009年1月，美国就曾出现在半天之内，多家公司同时宣布裁员总计近两万人的新闻事件。

“大量的公司裁员之后，自然减少了对办公楼宇的需求。办公楼宇的租金收入在走软之后，大楼的业主就会交不起按揭，贷款拖欠率就会上升。宏观经济对商业房地产的影响是十分直接的。”美国National City Bank 企业资产管理部副总裁刘以栋在接受本报采访时说。

房地产行业数据表明，纽约这样的中心城市，办公楼宇的空置率也超过了10%。国际房地产咨询机构仲量行的数据是，随着经济衰退加剧，2009年纽约办公楼宇的空置率可能会达到19%.

“因为现在美国银行大幅提高了贷款要求。很多商业房地产当时签的是再融资协议。也就是说，在贷款的前七年或者前十年只交利息。但是现在到期了，却无法再得到银行的再融资。这一块会形成很大的违约风险。因为一个大楼往往就是数十亿美元的贷款。”刘以栋说。

失业率的高涨以及经济不景气，对商业房地产的另两块也形成直接冲击。

一是宾馆业。因为经济活动减少，宾馆的入住率大幅减少。这对宾馆酒店的业主来说，手上的现金流的减少，对身上背的巨额贷款来说，还起来就有些吃力。

另外一部分是商用零售物业，特别是SHOPPING MALL这种大型物业。

因为消费者对未来信心减少，最近美国零售业一直情况惨淡。美国最著名的连锁百货业巨头梅西百货在2月份宣布裁员7000名。而著名的连锁企业电子城则宣布从破产保护进入破产清算。

当商铺空置率上升，出租租金也大幅下滑。大型零售地产的投资者随即也陷入还不上按揭贷款的险境。

据美国房地产行业的统计，最近零售业的空置率达到11%左右，整体租金从峰值下滑近30%。

在衰退的情况下，美国商业地产的面值也大幅波动，甚至连纽约这种金融与商业中心也不能幸免。

房地产商靠抵押为核心借贷手段，物业市值减少，对其未来可以借到手的贷款也会形成大幅影响。

“烂苹果”

如此，建立在5万亿美元商业房地产贷款市场之上的近3000亿美元商业房地产证券市场，因2008年底整个CMBS市场交易整体崩溃，2009年商业房地产风险正在加大，而正进一步变成“烂苹果”。

评级公司穆迪和标准普尔等最近公开表示，将重新整理这一市场上的风险评估，对之前的评级做出调整。这对持有这些资产的投资银行和传统商业银行，将形成巨大的打击。

2月6日，穆迪宣布，下调美国银行的一个价值23亿美元的商业贷款按揭转手证券的评级。

同日，穆迪还下调了花旗银行一个17亿美元的商业贷款按揭证券的评级。在该按揭包里，有17项物业风险加大。

这只是穆迪等评级机构做出的风险评级下调的一部分而已。据惠誉评级去年12月发布的报告，在3000亿美元CMBS市场中，可分为“多重借贷者”和“大型贷款”两类。其中“多重借贷者”有307个房地产项目被下调评级。而“大型贷款”品类中较高风险等级的BBB-B级产品，在2009年的形势将会进一步恶化。惠誉评级统计的数据是，在其评级的项目范围中，如果有1个“大型贷款”项目被调高评级，就有10个项目被调低评级。整体市场的形势非常恶劣。

在CMBS 之上的衍生产品CDO市场，在2009年的形势也会更为恶化。但是因为整体市场较小，所以不会造成太大影响。

评级公司这种几个英文字母换来换去的文字游戏，似乎显得晦涩难懂。但是对于这些证券或债券的持有者来说，是真金白银的损失。

而对上市的大型投资银行和商业银行，这就意味着，他们手上持有的部分商业房地产按揭证券产品，将会让其有新一轮的减记风潮。

“ 对他们来说，这就像没有生意的水果店，篮子里的苹果又烂了几个。” 资深MBS专家李戍民在接受采访时做了一个形象的比喻。李戍民现在BroadStreet Group任中国投资部主管。因为投资银行无法将CMBS产品销售出去，这些急剧恶化的资产现在就只能放在自己的资产账本上等着减记。

“JP摩根、花旗、美国银行、摩根士坦利等公司持有的这些资产都不少。”另一位华尔街大行的资深交易员在接受记者采访时说。