一个笨蛋的股指交易记录-------地狱级炒手

hefeiddd

[期市感悟]勇于不敢则活
珍珠牛 发表于 2007-1-30 16:23:34

"勇于敢则杀，勇于不敢则活"（《道德经》，意为在作战的场合中，凡是充满勇气而果敢犯敌的，多会被敌人杀死的。有勇气而忍耐自守的多能保全生命）。期市博弈如战场拼杀，有勇气是必须的，但"胆大冒进"之举偶尔为之尚可，屡屡施之则不足取。

"勇于敢"与"勇于不敢"其实各有利弊、各有所长。正如老子所言："此两者，或利或害"。"是以圣人犹难之"。但对期货投资来说，更多地是智慧博弈，仅凭勇敢并不能成为最后的胜利者。因为大多数投资者，其自身都居于市场中的弱者地位，所以，首先学会忍耐自守来保护自己，再伺机而动是非常必要的。

"勇于不敢"并非是怯懦的表现，而其真实意思是要将"勇"与智慧相结合，需要尊重、遵循期市的内在规律。正所谓"天之道，不争而善胜"（如果能遵循上天所赐之"道"--规律，即使不争先也往往容易获胜）。所以"曲则全，枉则直"（能随形而弯曲的才能保全不被折断，能随压力而屈伸的，才能保持其直体），故"勇于不敢"的另一释义是"智取"。

对期市投资来说，"勇于敢"者往往都是贪得无厌或盲目自信的心理在作怪，老子就认为，"少则得，多则惑"（少者反而易得，贪多反使自己迷惑）。因此，须谨记"古之用兵者（军事家）"之名言："吾不敢为主，而为客，不敢进寸而退尺"。

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期市价格频繁而剧烈的波动，往往会引起交易者心理产生巨大的冲击。特别是由于期市的杠杆机制所决定，伴随着期市价格的剧烈运动，参入交易的投资者帐户也在发生着非常显著的盈亏变化。正如人们所说：期市浓缩世界 ，期市浓缩人生！如果我们不能以一个平常心去面对我们所遭遇的一切，我们就不能成为一个真正的"期货人"，更无法成为期市中的成功者。

老子曰："宠辱者惊，大患者身"（意为一个人如果缺乏自身应有的修养，一旦遇到"宠幸"或"侮辱"，则往往会顿生惊恐而不能自已。一个人如果缺乏胆识，在遭遇忧患时便会深怕受害）。我们身处期市汹涌的波涛之中若能做到"宠辱不惊"，其唯一的选择就是加强自身的全面素质修养，磨炼自己的智慧能力与胆识，努力探询期市内在的运行规律。构建能够适应自己的投资理念、分析方法、交易技巧和风险控制策略。
缤纷复杂的期市运动表象往往令我们无所适从，所谓"五色（纷杂的色彩）令人目盲，五音令人耳聋"也。但正如老子所言："是以圣人为腹不为目（所以具有深厚品德修养的人，常重视事物的本质，而不重其表面现象），故去彼取此"。去伪存真，不被"色彩"之美、"乐曲"之妙而诱惑是必要的。惟"有道者"才会能够做到如此这般。

期市之道（规律、真理），虽"湛兮似或存"（深奥莫测，忽隐忽现）。然"道"之所在，则可"挫其锐，解其纷，和其光，同其尘"（意为可挫败一切锋锐，解除诸多纷乱，融和日月之光，与世间万物共生息）。

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一个好日子，没有道理不留痕迹

宠辱不惊,看庭前花开花落

去留无意,望天空云卷云舒。


贪婪等于毁灭

一富翁家的狗在散步时跑丢了，于是报纸上发布了一则启示：有狗丢失，归还者，酬谢1万元。

送狗者络绎不绝，但都不是富翁家的。富翁太太说，肯定是真正捡到狗的人嫌给的钱太少，于是富翁将酬金改为2万元。

一位乞丐在公园的长椅上打盹时捡到了那只狗，他第二天一大早就抱着狗准备去领酬金，但却发现，酬金已变成了3万元。于是乞丐又折回他的破窑洞，把狗重新拴在那儿。

在接下来的几天，乞丐一直在关注着告示。当酬金涨到使全城的市民都感到惊讶时，乞丐返回了他的窑洞。

但是，那只狗已经死了，因为这只狗在富翁家吃的都是鲜牛肉和牛奶，对乞丐从垃圾桶里捡来的东西，它根本就受不了。

★见好就收，别让泛滥的物欲迷了眼睛。贪婪使你丧失理性，使你连应得的一份都落空。

hefeiddd

好久没有总结了，惰性。
最近有几笔交易值得批判，重点批判一笔。
6月25日尾盘多糖，3579。第二天就低开，最高冲到3572，之后一路下跌，最终在7月9号砍在3469。亏损110点。幸好只有一手。

套了半个月，最后砍出来，之后下跌那天也没有反手，因为那天想销户。
这笔交易做得我非常沮丧。和之前两件事有关，一是豆油做了个漂亮的小波段，前面那个大阳日内作多赚，尾盘空单隔夜又赚，脑壳有点飘。二是新纪元给我乱调手续费，心情受了些许影响。
套住之后，当然又是一番自找理由，找主力，找支撑，找外盘，找基本面……甚至那天（均线，支撑线，支撑，外盘……啥都不利了）我明显感觉处在错误之中！而且这种体验以前有过几次，我想起了去年暴仓，想起了很多次大亏，中亏过程中的体验，想起来象我这样一个职业玩家正在犯一个很明显的错误，唯一的出路就是赶紧砍出来……但却仍然不愿出来，期待，只是希望情况能有所好转！！！直到最后到达承受的极限才被迫砍出来！！！
其实，这笔交易亏损，最根本，最直接原因是做单前根本没有任何计划！完全是随意单，感觉单，希望单！

这笔输钱还好，心情也很快调整了过来。
这一切都是源于没有计划。所谓计划，就是到了那个时候就要干（不干就不叫计划）。我知道，有了计划，我就不会死，有了计划，就大概率上不会暴仓（当然如果把极其极端情况计算进去更好）。暴仓的人之中，100个有99个是没有计划，还有1个是不可抗力。
另外，一些盘中单子上，有时候也爱挺单，这也是没计划的表现。例如今天的油，不按常规单边市套路走（虽然以前也遇到过，可能市场自身也在嬗变的原因）。亏了9个点出来的，而且不是在第一时间止损，还是反弹平的仓，极度危险！


今天日内油的无计划





最重要的是，不必在乎单笔交易的得失，哪怕这是事前你认为最好的交易。一点也不要在乎。

hefeiddd

最近几天燃油火了起来，于是燃油的走势又像极了原来的白糖。过度炒作的品种性格都是这样。但对于短线，我基本没赚没陪，咋回事呢?我想有这么几个原因

1，交易软件行情刷新很慢。上交所的都是这么回事，用倚天稍微快点，但分时图常常画得看不到了，很郁闷。我想要这能通过集中精力来克服。

2，先一直搞忘了，上交所是按4平今仓，我老按2，没发现平仓提示，还以为成交回报返回太慢。不过有时候是慢，特别是早盘，没办法，也得自己克服。

我的坏交易是这样形成的：

单下了过后-------没有初始保护性计划-------价格突然迅速反向变动------稍微迟疑--------舍不得市价砍--------撤单（连续）再砍---------砍到短期极点--------亏。

看到了机会-------犹豫傻看-----价格连续跑不带停顿---------不敢进--------错失机会---颓然。

看到了机会---------舍不得对价-------希望能挂单成交------成不了------撤单再按市价打------成本过高或损失扩大。

单子进去------迅速有浮盈-----迅速平掉，准备等价格回档再进--------价格回档一两点又迅速按原方向进发-------只有傻看不敢动--------错过-------颓然。

胡乱操作----脑壳纯粹没有计划和风险概念-------只想着赚钱（有时甚至啥都没想，真的，只是觉得需要做个交易了，他大爷的）------这种单子多半止损出来的。

暂时就总结这些。

一，犹豫

重点说说犹豫傻看，用老外的话说就是不敢扣动扳机，我们就说不敢抡菜刀吧。为啥不敢抡起去呢？答案是：这问题你大爷的我想了很久还是没得出结论啊！

这是最困扰的一个问题，我（偏激地？）认为绝对无法用理性来说服和改变。关于读过的书籍对这点也是泛泛而谈，唯一记忆深刻的是交易维生的作者bernstein，他这么讲的：

“不敢下单，是交易者最大的问题之一，这没有简单的解决方法，这必须以粗鲁的方式处理，涉及真正的意志力，所以我的朋友lou对我吼叫……”

我想到了某年前我们班去苏州乐园玩，我弄死不敢上翻滚列车，我感觉那些坐上面的人就是在受虐，惊讶的是女生却乐此不疲，连平时最胆小的女生都坐了好几回。我到现在为止也只能理解为女生是以完全不用大脑的方式（和粗鲁相似）处理这个问题。

好比砍人，看准机会不下手砍，就只有挨刀的命。只可惜我从小家教太好，没砍人的实践机会，否则现在这个问题上一定有心得。

我认为交易中唯一不需要用脑子只需要疯狂蛮干的一瞬间就是下单时候拍下enter键了。

二 挂单

不挂单也想通了，何必在乎那一个点，想想平仓的时候，啥时候是挂单的？包括止损，都是对价一砍完事。开仓在乎一两个点，平仓多余的都有。

而且挂单有个毛病：如果方向看对了，多半成交不了，如果成交了，可能又是方向不对，马上被套，等着止损。

所以挂单等成交的毛病要改。（玉米人才挂蛋）+

三  心理及其他

随时保持旺盛的战斗力，尽量不分心。

有些地方不好有效止损的决不下单。

专注，最近没以前专注了，精力没在期货上。这样下去迟早要颓然完蛋。

关于自律，烟是答案。

明天再见，敌人们！

hefeiddd

岁月无情    郑少秋
电视剧《大时代》主题曲
曲：徐嘉良  词：潘伟源
巨浪  卷起千堆雪
日夕问世间可有情永在
冷暖岁月里  几串旧爱未忘
谁会令旧梦重现  故人复在
巨浪  翻起多少爱
段段乐与哀总叫人意外
哪个错或对  天也未会仲裁
才发现命运原是没法躲开
爱几深  怨几深
韶华去了未再来
哭千声哭不回现在
爱几多  怨几多
柔情壮志逝去时
滔滔的感触去又来
巨浪  翻起多少爱
段段乐与哀总叫人意外
哪个错或对  天也未会仲裁
才发现命运原是没法躲开
爱几深  怨几深
韶华去了未再来
哭千声哭不回现在
爱几多  怨几多
柔情壮志逝去时
滔滔的感触去又来
爱几深  怨几深
韶华去了未再来
哭千声哭不回现在
爱几多  怨几多
柔情壮志逝去时
滔滔的感触去又来

hefeiddd

任何一个技术分析者,当你不断的去追求战胜市场的时候,最终都将殊途同归,走上建立完善的科学的交易系统的道路.
       交易系统不是交易信号,更不是简单的数学统计.很多的研究者不断的收集公式,希望能通过某种模式去发现市场主力资金的方法,达到事倍功半的效果.曾经看过一个人写的文章,说道:每天他都去研究涨停板的股票启动前的技术指标的状态,然后做出选股模型.利用这种思想预测未来的涨停板的股票.这种思路也是一种交易系统,但可以说是最简单的交易模式.也是一种不稳定的模式.
       高级的交易系统到底是什么?现代的混沌科学为我们提供了理论上的指导.混沌是无序中的高级有序.这说明了随机现象是市场的一个必然主体,但这个主体在高级的层面上却是有规律可循的,但不是简单的能够总结和发现.他本身就是模糊的,是可预见的概率的评估.而这个评估的外在因素是如此之多,因此显得市场如此的复杂.复杂的背后需要冷静的提炼,否则表面的反映已经把你引向相反的方向.这也是大多公式研究者的宿命!**www.irich.com.cn交易之路收集整理**
       我们都可以静心的去思考一个最简单的问题:如果一个公式或者一组公式能够准确的预见市场的信息,那么数学家和统计学家一定是这个市场最富有的人群.因为从专业的角度来说,他们在这个领域的知识和技能是非吾辈人等所能匹敌的！但是我们也知道世界上没有一个数学家和统计学家成为大家.这充分的证明了这个市场并不是数学和统计模型能准确解决的.可能有人会感觉,如你说,这个市场是无法研究了,因为你的话语意味着这个市场根本就是随机的.任何人都是苍白的.
       从表面的理解,的确是这种感觉.但科学证实了市场是混沌的.是无序中的有序.那什么是高级的有序呢?之所以能称为有序的,就是稳定、客观、概率的倾向分析。事物在没有形成最终结果的时候，都存在走向其反面的可能。走向反面是需要条件的，因此，一个高级交易系统（或者大家喜欢高级交易信号的提法）并不是一个非常精确的信号系。任何一个成功率很高的信号体系，必然都是概率极小的交易。因此，去追求高成功率的研究本身就偏离了交易的内涵。
       一个好的交易系统，我的理解是：能客观的处理任何外在信息反映的体系。就是说这个系统要能比较准确的把市场的数据转化成一种记号，这个记号并不是一个果，只是一种事物的具体反映。这个反映的评估需要你首先接受，并按其提示的信号，做出最基本的策略判断。要想做到这点，首先我们要研究稳定的分析要素。如果你能找到一个稳定的分析要素，这一步就基本可以实现了。举一个简单的例子：在国内的市场，我们都清楚的认识到他是资金推动型的市场，在国外是业绩成长性的市场。两个不同性质的市场，因为价值推动的标准不同，所以研究稳定的要素是完全不同的。国内的市场必须研究资金的推动的情况，国外市场必须研究基本面和评估价值报告。
       那么在国内我们研究大盘的时候，首先要从资金推动的角度去判断。这就是一个稳定的因素。也许很多人都会认为我具备放弃大盘，精研各股的能力。但事实确实如此吗？根本不是，在一个熊市弥漫的市场环境下，有几人可以做到充分获利，痛苦、期待、不安、疲惫这些感觉我想在每个人身上都有一种岁月的痕迹。而在牛市阶段，上升、快乐、轻松、成功这些感觉却总在拥抱着你，使你自信、坚强、乐观。如果你同意我的感觉，你为什么不想，真正能让你快乐的是一个好的市场环境。能真正获得大成功的是市场环境。那我们还有什么理由不去研究这个大盘指数环境呢。一个好的交易系统，一定是一个好的大盘研判系统。毕竟我们的指数代表了80%股票的走势。在国内，一个好的交易系统，也一定是一个好的大盘资金流研究系统。就拿现在的市场来说，如果你建立资金流体系，你会清醒的认识到现在的资金流始终是流出大于入。那这种状况的市场，你还希望他有什么特大的行情吗？能在净流量为负的情况下维持一个相对的平衡区域已经是相当的不容易了，而下跌走势确是合理，真实的市场果。（我们的市场指数虚假掩盖了这个事实）。那这种现象的反映直接得出的结论就是这个市场的参与性很低，甚至可以完全的不参与（不参与是为了积攒真正的做多力量，而不是在一个无为的市场中消耗掉你的体力）这就是一个普通的大盘研究的稳定因素。
       如果你想在研究的细致、科学一些，我们就可以进一步去想，资金是有限度的，无论做多还是作空，都有一个资金的顶点和资金的底线。这个时候我们就可以运用我们的数学知识了，我们只要对历年来的资金的峰值进行数学统计，就找到了一个高级的资金流研判系统。那么大盘的顶底的区域特征就总结出来了，剩下的就是等待时机，一个真正的时机信号的发生。一个好的猎手是一个懂得等待的人！**www.irich.com.cn交易之路收集整理**
       电视、媒体喜欢用新闻、事件去解释市场原因，那不是稳定的，那是外在的波动。那根本不是研究市场规律的对象。唯一要做的，是马上建立能揭示市场规律和运动因素的稳定系统---资金流动向研究。
       很多人，希望提前得到资金流的变化信息，可以作到。不过研究的数据不是来自K线，因为K线出现的时候，提前的研究已经没有机会了。但如果换成其他的角度，的确能发现提前的资金准备。
       研究大盘的另外一个稳定因素就是趋势了。说起趋势，相信大多数人都能讲上几句。趋势的研究是最复杂的，不是简单的上升、下降、横盘。一个好的交易系统，对趋势的研判起码要包括研究趋势的共振性，趋势的角度性、趋势的粘和性。尤其对于短线来说，共振性、角度性、粘和性是短线中最重要的。不是一个阳线就代表了趋势的转变，很简单，很多股票都有很多的阳线，但结果呢，该下的照下，该上的照上。钢铁来了一个大阳线了，石化也来了一个大阳线了。大盘也来一个阳线了。结果又如何呢？一个没有共振性配合的阳线，充其量是一个普通的阳线，更不要说他可能是一个骗线了。
       一个好的交易系统，一定是研究共振性、节奏性的系统。如果你的系统能研究短线周期的共振性、节奏性，那他就是好的短线系统，一个好的短线系统，一定是研究临界条件的系统，临界才具备爆发力，一个好的短线系统一定是研究极限的系统，只有极限才能出现反转；如果能结合中周期研究短线系统，就是一个准确性极高的短线系统，如果能结合长周期研究短线，就是一个必赢的短线系统。基金们运用基本面建立股票池，那技术分析派应该可以利用共振性、节奏性建立技术分析池。如果建立的股票池是基本面+技术面+资金推动，那就是一个聚宝盆。这就好象在说，我们如果关注一只股票，就是我们技术再不好，我们也能找到他的规律一样。毕竟，任何股票都会波动的。只是如果你想抓住太多的机会，可能却失去了更多。**www.irich.com.cn交易之路收集整理**
       一个好的交易系统，一定是一个股票池系统，一定是一个研究趋势多周期共振性、节奏性的系统。那如果建立了这样的系统，是不是就一定能获得成功呢？知行合一最难，难于上青天。没有痛苦的磨练，是无法做到的。这个市场充满着诱惑、机会。所以这个市场真正的赢家是如此的少有。但起码这个系统具备了相当强大的抗风险能力和稳定获利、生存下去的能力！

       华尔街的大炒家杰西.利物莫说过一句发人深省的话：“赌博和投机的区别在于前者对市场的波动压注，后者则等待市场不可避免的升和跌，在股市赌博是迟早要破产的”

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編者的話： 上期登了「做5%贏家的真情對話」，收到讀者熱烈反應，內裡有專業投資/機家，希望張永安把贏錢心得寫出來，令自己武裝成為那5%的贏家。有的問，那個「相對優勢」（edge）怎樣找得到？轉告張永安，他如是說︰「我當然找到，有美國炒家以七位數字港元的學費請我傳授，這裡就不好說了。」有見及此，編者求其次，請他將做一個成功投機者的心路歷程寫出來，好讓眾生散戶少走冤枉路，如何？張君欣然獻技，不過他聲言，供稿只此一次，以後不再寫了。編者鄭重推介，這篇並非普通消閒文章，或許你不易發現它的價值，一經了悟心法，受益無窮。

       投機的目的只有賺錢 ，若這目標不清晰，便很難成為一個成功的投機者。成功投機者必經的四個步驟：一、必定要有一個「相對優勢」（edge）；二、把這相對優勢轉化成可以操作的常勝模式 （positive expectation trading system）；三、有紀律性地執行這模式 （discipline）；四、有效的資金管理 （money management）。

       成功投機四部曲一、要有一個「相對優勢」（edge）。最基本而最重要的是要找到一個相對優勢，有人可能只消幾個月便找到，有人可能幾年找到，也有人一輩子也找不到，這需要多方面的努力、學習和觀察。如果沒有這優勢，根本不可能在投機活動的零和遊戲中勝出。這就是 5% 的人可以經常地、持久地贏到 95% 人的原因。這與智商、學歷、經驗和年齡都無關。
       這相對優勢應怎樣找出？ 以下是曾經大行其道的一些指標：1. 認沽期權／認購期權的比率 （put/call ratio）這是一個相反的指標 （contrarian indicator）。根據這比率，若多人買入認沽期權，即大市會升。若多人買入認購期權，即大市會跌。2. 用美國國庫債券價格升跌來預測杜指的升跌3. 移動平均線配合相對強弱指數 （moving average plus RSI） 4. 未平倉合約 （open interest）從運作規律發掘常勝優勢 著名投機者賴利‧威廉斯 （Larry Williams） 於七十年代，將 1 萬美元用於商品投機，一年間賺了 100 萬美元。他是在觀察市場中找到「相對優勢」，便是用未平倉合約 （open interest）作指標。他觀察到只有「大行」大手沽貨時，未平倉合約數量便大增（那年代資訊不發達，很小投機者先沽後?short selling），而大行是有優勢的，威廉斯便馬上跟進沽。若未平倉合約開始回落，他便馬上平倉。就是一個簡單的觀察、思考及嘗試，便賺了100萬。你說找到「相對優勢」是容易還是困難？
       這些「名重一時」的優勢，曾帶給發現者一段長期可觀的回報，也是這批投機者從市場上觀察研究的成果。但當很多投機者跟風時，用者們再沒有「相對的優勢」便不能持久地成功，要另再尋找一種「相對優勢」了。要持久地贏錢，便要不斷努力和找尋新的思維。

     「相對優勢」是在市場之中，只要不斷學習、思考，一定能找到。我相信任何一個投機者都會有自己的發現。例如某一種獨特的圖形或指標可給自己經常帶來利潤。這圖形可能每天只出現一次，或數周才出現一次。若能配合投機者的耐性，只在這圖形或指標出現時才操作，這樣不也變成了自己的「相對優勢」嗎？可以勝過很多對手，從而贏錢。我相信所有投機者都能做到，關鍵在於有否耐性和紀律性地操作而已。當然，這種有相對優勢的圖形或指標出現的次數越多越好，而它的勝出率越高越好。有耐性和紀律性地做每一件事情，是成功的重要因素，不單在於投機。

       二、 將常勝優勢化成操作模式 把這相對優勢轉化成可以操作的常勝模式      （positive expectation trading system）。找到優勢之後，要把它轉化成可以操作的常勝模式，然後，在現實投機中多次嘗試應用，至勝出率在 80%以上（80%以上勝出率是筆者自我的要求）。在市面有很多提供的現成模式只達到勝出率55%，但實際操作也不一定能達到他們所應允的。使用者可用歷史數據先嘗試，再在實際投機中嘗試，直至運用自如；再盡力把這模式不斷改良，化繁為簡，越簡單越好。如愛因斯坦所說「不要把事物弄得簡單，是要弄得更簡單」。

       能用、可用、能贏錢 的模式，便是一個好模式；相反，包裝得很高科技或繁複但不能贏錢的，便非好的模式，如此而已。傑克．史瓦格（Jack D. Schwager） 在《市場巫師》（The Market Wizards）兩本書中所述的市場怪傑，有哪一位是用1,000美元買回來的軟件模式，達至成功呢？答案是沒有。

       T投機模式是否應該機械化是長期爭論的問題。機械化的好處，是把人為錯誤和心理障礙降至最低；害處是操控者不會不斷思索及改良。再看美國 90%即市投機者（day-trader），都是用完全機械式操作。但其中有95%是輸家。筆者認為最好是80%機械模式加上 20%操控者的觀察和思想，這樣的半自動模式應是最好的配搭。完全100%機械模式，缺少了對市場不斷變化的適應力，一定是失敗的。那麼在市場上買回來的模式是否可用？世上沒有不勞而獲者。
       三、堅守紀律是致勝之道有紀律性地執行這模式（discipline）。當你經過失敗、學習和努力後，成功地創造了此模式，你便要有紀律性地執行它，不然所付出的時間、金錢和努力便白費。清楚了投機的目的是賺錢，你的紀律性便會提高。若目的只為娛樂考眼光，紀律性便相對降低。所以目的一定要明確——賺錢。

       四、資金管理計算風險
       有效的資金管理 （money management）資金管理的目的，是幫助投機者取得最大的利潤。若是你的操作模式不能帶來利潤的話，就算是世上最好的資金管理，對你都沒有任何幫助和用處的。世上最好的資金管理也不能取代第一點的「優勢」，若你沒找到「優勢」並將之轉化成「可應用模式」（這可應用模式，勝出率應超過80%），那麼世上最好的資金管理也是枉然的。
       最基本的模式勝出率是55%，而有「正面回報」（positive expectation），這樣，有效的資金管理便有助於自己取得更佳回報，並把你的「優勢」模式提升到一個高的水平。最常操作的「資金管理」方法，是「固定分數法」（Fixed Fractional Trading），很多傳統基金都用這方法。近年有採用「固定比率法」（Fixed Ratio Trading），篇幅所限，不能詳加解釋。坊外很多這類書籍可供參考的，本人認為供參考而已。

       最佳的資金管理是因個人情況而定出，因應每人的資本、勝出率、風險的承受能力 （risk tolerance）、回報要求及時間的局限。所以只有參考他人的方法，配合自己的處境而制定資金管理方法。 四個投機歷程，每一步驟，都足可用一本專書來詳細解釋，筆者只是稍微把重點帶出，希望令讀者有一個比較清晰的路向可行，也望能把達到成功的時間減少一點，不用迷路。四個歷程是必經之路，一般需要十年。我說十年是我認識數位著名的投機者所花的時間。本人進行投機活動也有十多年，還未算成功。那麼可有捷徑？捷徑是沒有，但可以縮短達至成功之路，就是找位導師。為甚麼？有一位成功導師的話，可以將你學習時間及過程大大縮短，而不需要走那麼多冤枉路。但要找一位成功的投機者作為導師並不容易，只有少數幸運兒能找到。世界首席高球手「老虎伍德」Tiger Woods 也有教練協助，這道理已很明白。

       尋師十年磨一劍從找尋導師可帶到另一問題，世界各地都有很多導師，教授各種不同的技術分析、投機方法或投資課程等等。我覺得對學生們最佳的保證和保障，便是把投機或投資紀錄給學生們看，也要從現實展示即時教授能多次獲利的投機買賣。這樣的導師和他所教授的技能才值得學習。

       成功的導師或投機者，不會介意把紀錄給學生們看的。過往的成功紀錄不能保證明日的成功，但過往失敗的更不可能保證明日的成功。若你碰到一位不願展示紀錄的導師，轉頭就走。
       優勢與模式為首要關鍵以上已談過的那四個成功投機歷程：從優勢edge →模式system → 紀律discipline → 資金管理money management，哪一樣比較重要？讓我們也討論一下。擁有最好的紀律和資金管理，若沒有優勢和模式是贏不到零和遊戲的。最重要的還是優勢和模式，投機者不斷摸索或改進，都是集中於這兩個步驟，所以市場上的投機都偏重於技術分析（technical analysis），和各種不同的市場指標（market indicators）。

       有一本書名叫《Encyclopedia of market indicators》，作者Colby在書中列出一百二十七種不同的市場指標，有興趣的話可以買來一看。外面那麼多書籍和講座，都偏重於技術分析和市場指標，目的都是希望幫讀者找到一個優勢，並將之變成一個可勝的模式，正確地找到市場勢頭。其出發點和目的都非常好，但能比對手更快和更準確地找到市場的走勢或轉勢，才更重要。現今差不多99%的投機者都懂得用技術分析和市場指標，若每個人都用同樣的技巧，這樣何來有「相對的優勢」？所以仍然有95%是輸家。

     「投機」（speculate）, 拉丁文的原意就是觀察（observe），便是要花時間和努力去觀察才能找到優勢。若你能比對手更快、更準確地找到市場方向，用對手沒有的指標和技術，不就成立一個「相對的優勢」嗎？所以要成為5%成功的一小撮人，便要從頭學起，學習外面有關的指標和技術，再自己多觀察、思考及實習，從而發展自己獨有的模式。

       不斷做足筆記人們經常問，成功的投機者哪裡可以找到？答案很簡單：「若你能找到一個有寫詳細筆記的投機者，你便能找到一位成功的投機者。」養成每次投機做筆記的習慣，便是筆者最後要跟讀者分享的一點，因為這對前述四個步驟都有幫助。若能每一次投機都有詳盡的筆記，投機者便可以溫習，研究哪一次投機做對，哪一次做錯，下次應該怎樣做。這樣會令你進步神速。
       筆記對我們的鑽研「優勢」，改進模式，測試紀律和資金管理的是否良好，都是有幫助的。人們往往很容易忘掉自己投機活動是做錯或做對，對在哪裡？錯在哪裡？所以要有好的筆記來幫助我們思考及反省。若問你今天?生指數高低位，你一定會記到。但是二十天前的?生指數高低位和收市價，你未必會記到。更何況，某天你做的投機是做對甚麼或做錯甚麼？若不能記起，從何改進？筆記便能達到溫故知新的效果。

       筆者可以很坦白地講出來，我每天投機活動，做筆記的時間約四個小時，把市場的變化和觀察到的特點記錄下來。到週末再花五個小時把前五天的筆記整理，一週共花二十五小時做記錄，從中溫習、反省和改進，這樣對學習和從事投機是非常重要的。我的「相對優勢」，正是從筆記中推敲，領悟出來的，可見投機筆記對成功的重要性。若我能早點認識筆記的重要性，也不用多走一段長路。但這習慣不易養成，非下苦功不可。

      很多投機者都同意 推敲詳盡記錄悟出優勢，成功投機不外乎能做到（1）順勢操作（fallen the trend）（2）迅速止蝕（cut loss quick）（3）讓利潤擴大（wide with the profit），這樣已能成功。筆者百分百同意，但也只有 5% 的人做到而贏了95%人的金錢，可見知易行難。問題是：（1）順勢操作，怎樣順勢？甚麼時候轉勢或再轉勢？這就是筆者說的「相對優勢」和「模式操作」。（2）迅速止蝕和（3）讓利潤擴大，不就是有「紀律的操作」和「資金管理」的最終目的？

       成功投機的關鍵和其他人生的嘗試都是一致，我們應虛心去求知、努力不懈地工作和學習，最終一定可以成功。當你成為成功的投機者之後，成功的定義是經常性的從投機活動中賺錢（沽或?），你仍然不斷的學習、求知、觀察、閱讀、改良及進步。跟一位初學投機的人士一般。若不斷尋找，就必找到。最後的一項忠告，千萬不要誤信「貼士」，「貼士」是給良好服務員的打賞。在投機市場，是沒有免費午餐也沒有「貼士」的。

hefeiddd

富贵人生，虽然人人称羡，但总是遥不可及。其实万丈高楼平地起，想打造亿万身家，也许只须坚守一个原则或是转变心念，就能达成。晋升亿万富豪的秘诀，多数人宁愿藏私，但吉姆罗杰斯等杰出人士，却愿以简单的一封信，分享个人的财富智慧与睿智灼见。千金难得的财富密码，就在这里披露，不管你是爱财的芸芸众生，或是初出茅庐的社会新鲜人，绝对不能错过。  

       吉姆-罗杰斯的一封信


       吉姆-罗杰斯(Jim Rogers)，一个在10年间，赚到足够一生花用财富的投资家；一个被股神巴菲特誉为对市场变化掌握无人能及的趋势家；一个两度环游世界，一次骑车、一次开车的梦想家。


       21岁开始接触投资，之后进入华尔街工作，与索罗斯共创全球闻名的量子基金，1970年代，该基金成长超过4000%，同期间标准普尔500股价指数才成长不到50%。吉姆.罗杰斯的投资智能，数字已经说话。


       而从口袋只有600美元的投资门外汉，到37岁决定退休时家财万贯的世界级投资大师，吉姆.罗杰斯用自己的故事证明，投资，可以没有风险；投资，真的可以致富。


       亲爱的读者朋友

       你喜欢投资市场吗？你对投资有热情吗？当我21岁开始接触投资市场时，我就知道这是我这辈子最有兴趣的领域。因为喜欢，所以有热情；因为充满热情，所以我花很多时间在做研究，研究竞争对手、研究市场信息、研究所有可能影响投资结果的因素。

       找到热情所在，就找得到机会。所以每个人都要问问自己：最喜欢的领域是什么？如果喜欢园艺，就应该去当园艺家；喜欢当律师，就朝这个方向努力前进。不要管别人怎么说，也不论有多少人反对，反正只要是自己喜欢的，就去追寻，这样就会成功。

       我强调“专注”，在做投资决策前，必定要做很多功课，也因此我并不赞同教课书上所说的“多元投资”。看看全世界所有有钱人的故事，哪一个不是“聚焦投资”而有的成果？

       投资成功致富是来自事前努力的做功课，因为做足了功课，了解投资的产品价格被低估才买进，所以风险已经降到最低。并不是分散投资就叫做低风险，如果你对于所投资的市场、股票不熟悉，只是把鸡蛋分别放在不同的篮子里，这绝对不是低风险的投资，谁说只有一个篮子会掉在地上？

       就好比有人认为分散投资于50家公司，一定比投资于5家公司的风险低。但是是这样吗？你不可能完全掌握50家公司的详细状况，相对来说，如果只集中投资在5家公司，就可以做比较仔细的研究。所以说，5颗鸡蛋放在一个相当稳固、安全的袋子，一定比放在50个不牢固的袋子要好得太多了。

       尤其我并不是一个喜欢冒险的人，相反地，我讨厌冒险，就是因为这样，所以我才要做很多功课。成功投资者的方法，通常是什么也不做，一直到看到钱放在那里，才走过去把钱捡起来。所以除非东西便宜、除非看到好转的迹象，否则不买进。当然买进的机会很少，一生中不会有多少次看到钱放在那里

      问为什么。所以我并没有任何导师，全部仰赖自己的研究与判断。

      一旦我清楚知道自己在做什么时，是不会有风险的。当然市场有可能在我决定投资、也投入金钱后继续修正，这时候我会回过头来检视，我究竟有没有彻底了解、做足功课，如果没有，那么风险是来自于我没有做好研究。倘若我有确实做好功课，那么面对市场超跌的状况，我会投入更多金钱。所以风险高不高的症结在于有没有做功课，而不是集中投资就是高风险。

       至于该怎么做足功课呢？那就要看是哪方面的议题，如果是跟栽培作物有关，就要去注意有多少农民、有多少库存农作物、这个领域谁在做什么规划、市场上有什么需求上的变化、是不是才刚播种、刚施肥？……找出包括生产、需求的基本因素，事实上，这些问题可以适用到各种行业上。

       另外，媒体也可以当作一个很好的指针，媒体向来是反应大众的看法、反应大家已经知道的事情，所以当媒体都在做类似的报导时，这就表示该项信息已经被充分传递了。

        就好像1999年的时候，随便找一本杂志、随便哪一个广播或电视媒体，都在提“.com”这个新经济将带来不同的投资思维，加上每个人都在投资.com，这就是一个强烈的警讯。真正有价值的信息其实是充分不足的信息，当某些信息得花很多力气才能取得，这样的信息才可帮助你获利。

       所以说，大家都知道的信息，存在当中的机会相当有限。像近几年，大家热烈讨论新兴市场，投资人就要去思考，新兴市场的好是否已经反应了呢？大家是不是都进去投资了呢？如果你发现身边的人，都在买新兴市场的股票或基金，这就表示市场已经在反应了，想要从中获利，当然有限。

       不过，中国大陆的状况除外，因为中国大陆股票从2005年6月起涨到现在，不过10几个月的时间，相较于很多新兴市场股市已经涨了好几年，中国大陆股市尚未过热。

       我还是要强调，信息愈少、机会就愈多。举个例来说，当你翻开华尔街日报，你会发现整版都在讲股票、讲基金，但是商品(commodity)信息却只有一小块，可见商品未被重视，这就是商品的机会所在。而且问问身边的人，有谁在投资商品？如果答案是极少数，这就更证明了商品的投资价值。

       投资致富的轨迹在于，做自己喜欢的事，拥有热情，愿意不断的学习、做功课，发掘别人还没有看到的机会，这是我永恒不变的投资哲学。而跟随群众是永远不会成功的。

hefeiddd

＠量子基金创立时资本额多少？
       它的前身是双鹰基金，一九六九年创立时，资本额四百万美元，一九七三年改名为索罗斯基金，资本额约一千二百万美元。

＠这一千二百万美元当中，有多少是你自己的钱？

       当时很少，管理团队可以获得利润的20％，我有一位资金合伙人吉姆·罗杰斯（Jim   Rogers），我们持续把应得的利润投资在基金里，并且像所有其他的股东一样，获得同样的投资报酬率，加上我们每年得到利润的20%，因此长期下来，我们在基金里的持股持续提高。

＠罗杰斯现在以《投资骑士》（Invetment   Biker，译注：罗杰斯和女友邰碧莎骑BMW摩托环绕世界后，写了一本书叫《投资骑士》闻名，也是CNBC的分析师．你在哪里认识他的？**www.irich.com.cn交易之路收集整理**

       他原来在华尔街一家小公司当分析师，然后来安贺暨布莱公司，和我在一起，当时只有我们两个人合力奋斗。罗杰斯是杰出的分析师，而且特别勤劳，一个人做六个人的工作，同时他了解并且赞同我的理念架构和投资哲学，所以我们协商的情形非常良好。我们的合伙关系成就斐然，我们不断地成长，但也因而产生一些问题，因为罗杰斯不希望再增加员工，他喜爱我们的合伙关系，不希望外人加入。我对他施压，要求扩大管理团队，以便配合我们日渐扩大的规模，罗杰斯抗拒这种做法，但我们还是聘请了一些储训人员，由罗杰斯从头开始训练，因为我们当时的理念是不要与华尔街发生任何关系，我们认为任何人有了华尔街经纪商的背景后，就遭到蹂躏，再也无法补救了。

＠你们认为华尔街有什么地方错得这么离谱？

       我们的出发点都假设市场经常是错误的，实际上，我和罗杰斯最大的差别，是他认为流行的观点总是错误的，我却认为我们也可能错误。我们把华尔街的看法视为凡俗之见，因为我们不但希望与众不同，而且事实上我们也与众不同，带着凡俗之见加入的人，一定不能配合我们的操作。罗杰斯对这一点非常坚持，我没有那么固执，我愿意从华尔街聘请一些人，但是因为他的观念如此，因为他做所有的工作，我只好屈从他的意见。

＠如果他做所有的工作，你做什么？

       我做所有的决定。

＠他只分析吗？不负责决策吗？

       他从来没有负责过决策，也不容许他负责决策。

＠为什么？他不擅于做决定吗？
  
        对。他精通分析，那就是我们之间的分工。

＠所以他会提构想给你，然后说：“你打算怎么做”？

       有时候如此，也有的时候，我想出一些构想，他去做研究。我也做一些研究，在我们进入新的领域或出了问题时，尤其如此。一般说来，我们遵循先投资。再研究的原则，我负责投资，他负责研究。

＠是否有的时候你做了投资，他去做研究后，发现构想有错误，但是你仍然继续持有那种股票？

       事实上，这种情形是非常好的状况，因为我们都知道其中的缺陷，我们知道在哪里找问题。什么时候该退出。我们走在游戏的前端，很安心地抱紧这种股票，我们总是在寻找缺陷，偶尔我们会知道构想完全错误，然后我们就会尽快地退出。

＠但是我记得我曾经介入你当时有兴趣的一些股票，你会打电话给我，像分析师一样的和我谈话，所以你自己也做一些分析工作吧？
                                       
       哦，当然如此，那时我相当努力工作，而且成为某些产业的专家。通常我必须做速成的专家，因为如果我有了新的构想，我只有几天的时间去熟悉一个新的产业，但是我记得有好多情形我研究得相当深入。

＠我想到的是一家石油服务公司。**www.irich.com.cn交易之路收集整理**

       那是汤姆布朗公司（Tom  Brown），石油服务业其实是罗杰斯的构想，我们做多赚到很多钱，然后做空亏了很多钱。一个人挖到石油的时候，如果他宣扬油井的好处，你很难跟他对抗，他夸称要把他的油井命名为“索罗斯一号”。“索罗斯二号”等等，以便纪念我们所持有的大量空头部位，他很有幽默感，但是我们不觉得有趣。

＠请举一些例子，说明当时你分析的其他类股。

       有一家是抵押保证保险公司（Mortgage  Guaranty   lnsurance Company），我们根据它名字的缩写，称之为神奇公司（MAG- IC）。加州住宅市场崩溃时，市场认为这家公司可能破产，但是这家公司熬过考验，我们也赚了一大笔财富。我就是在这个时候制定一个规则，规定企业成功熬过艰苦的考验时，应该拥有他们的股票，但是在考验期间应该避开这些股票。其实这种事说来容易做来难。

       接着是不动产投资信托业（ReaI  Estate  Invest   Trust  Indus- try）类股，这个行业是我让他们出名的，我们抓对进出的时机。我发表一篇研究报告，描述这是开始时会自我强化。最后会自我毁灭的程序，结局会很凄惨，大多数不动产投资信托公司会倒闭，但是，结局至少要三年以后才出现，因此现在应该购买这些股票。我们在做多方面表现良好，早在这些股票到达天价前就卖光了。好几年之后，这些股票开始下跌，我觉得当时放空已经太晚了，但重新看自己以前的报告，报告里预测这些公司最后会倒闭，于是我才明白做空永远不会太晚。这次是我放空获利超过百分之百的唯一一次，因为在股价下跌时，我不断地在空头部位加码，大约投资了一百万美元，对我当时的避险基金来说，这个金额是很大一笔钱。

＠罗杰斯提出过什么杰出的构想？

       他最重要的构想应该是国防工业类股，当时国防工业完全被人忽略，从上次国防工业景气结束后，只残存一两位分析师继续研究这个行业，罗杰斯发现E系统和桑德斯公司（SandersAssokciates）之类的股票。

＠这个时期你有特别自傲的研究计划吗？

       我在一九七八或七九年抓准科技股，这是我这辈子第一次。也是唯一的一次。罗杰斯先有这个构想，认为世界会从类比式转变成数位式，他希望抛空类比式产品的公司，但我对做多比较有兴趣。这时候科技股备受冷落，分配式资料处理的业务成长像野火一样蔓延，但是股票的本益比却很低，因为市场成长太快了，现有的供应厂商无法维持市场占有率，投资者担心业界巨人会介入市场，把这些新兴公司彻底击败。因为有这种恐惧存在，这些新兴公司不能从外界筹集任何资本，只好依靠内部产生的现金，供成长之用。他们不能满足需求，当时的大电脑公司确实有机会打进市场。用自己的资金成长，这是最糟糕的自我实现的预言。当投资人的心理反转时，就提供一个惊人的获利机会。

       罗杰斯和我到蒙特瑞（Monterey）参加美国电子协会（American   Electronics  Association   ）的年会，整个星期里，我们每天和八到十家公司的经营阶层见面。我们探索这个完全不同的科技天地，选择五个最有成长希望的领域，每个领域挑选一支以上的股票。这是我们这个团队最美好的时刻，随后的一两年里，我们享受这份努力的成果，基金的表现比以前更好，但是我们之间的紧张关系变得无法忍受，因为基金迅速成长，管理团队却没有成长。

＠但是那时你已经聘请了一些人。**www.irich.com.cn交易之路收集整理**


       对，我们引进一些非常有天分的人，他们不是完全没有经验，就是经验很有限，他们开始学习，开始和罗杰斯讨论事情时。罗杰斯不能忍受来自底下的批评，他非常尊重我的批评，对于我的批评从来没有不满，但是他不能忍受他的徒弟批评他或与他意见不同，所以在这些人真正开始发挥生产力时，他会离奇地把他们摧毁，这样造成很不愉快的气氛，也使我们丧失这些刚刚能够独立作业的人才。因此我们公司就出现真空。我们的基金规模越来越大，但是我们自己必须做所有的工作；我们成功了，却遭遇工作和责任不断增加的惩罚，终于演变到我们的合伙关系破裂的地步。

＠你刚才说给我听的事情，你亲自向罗杰斯解释过吗？

       有，我想是我们在蒙特瑞的时候，我提出一个三阶段的策略。第一阶段是我们合力设法组成一个团队，如果这个做法不成功，第二阶段就是组成一个没有他的团队；如果这样还是不行，第三阶段是组成一个没有我的团队，实际情形就像这样子。为了预作准备，我把公司的名字从索罗斯基金改为量子基金，我说这样是为了庆祝基金规模像量子一样跳跃成长，我对量子机能的不确定原则当然很感兴趣，但是真正的原因是要把我的名字拿掉。

＠然后发生了什么事？

       我们在一九七八年开始第一阶段的策略，在一九八0 年初承认第一阶段的策略无效，我们就散伙了。但是基金在整个一九八0 年到八一年初，继续以惊人的速度成长，我完全独力管理这个基金，只有非常少的员工，压力变得无法忍受，这是第二阶段。这种情形导致一九八一年的危机，那年九月，我从积极管理基金方面退出，把基金的资本发交给其他经理人经管，这是第三阶段。

＠请说明一下一九八一年的危机。

       危机很早之前就开始了——大约是在我说出三阶段策略时。当时我极为成功，却极力否认自己的成就，我累得像狗一样，觉得如果自己放弃戒心，我的成就会受到威胁。那我有什么报酬呢？更多的资金、更多的责任，更多的工作，还有更多的痛苦——因为我依靠痛苦作为决策工具。基金规模达到一亿美元了，我个人的财富应该也有两千五百万美元上下，我却接近崩溃边缘。这样毫无意义，我决定和自己的成就妥协，方法是接受自己确实很成功的事实，即使这样表示我此后不再成功，也要这样做，因为我的成就是靠自我否认。自我批评。自我折磨的态度得来的。或许我会把生金蛋的鹅杀掉，但是如果继续生金蛋，而我的生活却愈来愈痛苦，这又有什么意义？我必须开始享受自己成功的果实，否则我所有的努力毫无意义。

＠在你的定义里，成功和你的生活方式毫无关系吗？

       和我的工作有关，和我的生活方式无关。一般说来，成功的好处之一是可以享受我想要的东西，但是我没有任何豪奢的兴趣，和我的财力比较，我的生活一向简朴得多，但是问题不在这里，问题在于我愿意承受的痛苦、压力和戒心的程度。

＠那么你说和自己的成就妥协是什么意思？

       意思就是我所说的：我改变态度，接受自己很成功的事实，放弃自己的戒心，完全承认其中的危险。随之而来的是相当狂乱的时期，我不但与罗杰斯分手，也和我的第一任妻子分手。

＠你的婚姻为什么破裂？

       这是我心理混乱经历的一部分，两者没有直接关系，因为我太太一直都很支持我，很能容忍我投入事业，但是我态度的改变瓦解了我们的关系，因此带来一个相当狂乱的时期，在这个时期里，我和合伙人散伙，和太太分手，独自管理一亿美元的基金。我故意放松到当时为止所遵循的操作限制，结果很好笑，竟然是一段绩效绝对令人吃惊的时期，在随后的两年里。我们实际上每年都使基金扩增一倍，基金规模从一亿美元跳到将近四亿美元。

＠你说你放松限制是什么意思？
       情况显示我一直过度自我批评。过度自制。我一直坚持要对每一种状况深入了解后，才做一笔投资，又经常太早卖出这笔投资，因为我认为它不像应有的情形那么健全。发生这种现象的原因之一是我总是有很丰富的新构想，这些新构想会奋力地挤入投资组合里，排除掉很多既有的投资。


＠时机太早是吗？

       的确太早，我的管理风格大严谨，太束手束脚，因此我改用放任的态度，不再坚持对每一种状况了解得那么多。**www.irich.com.cn交易之路收集整理**

＠比较凭直觉是吗？

       真正的意义是我不再做这么多基本工作，我让自己拥有的丰富资讯慢慢地消耗。进入这段狂乱的时期时，我拥有丰富的知识，所以几乎可以根据这些知识应付可能出现的任何新机会。我记得曾经惊异地看着自己，对于自己反应速度之快。对于自己可以掌握的丰富资讯、以及自己可以应用的推断深感讶异，我主导每一个状况，能够推断出别人看不出来的关系；但是我也觉得我正在消耗自己的资产，我这部机器正在瓦解。基金从一亿美元成长到四忆美元，我觉得我慢慢地失去控制，我比较明白自己现在所处的状况，但是不知道我会进入什么样的状况，我明白我不可能长此以往，因为，要支撑四亿美元的基金所需的构想，远比在这个狂乱时期开始时多得多，压力确实变得几乎无法忍受。虽然我放松多了，却不是不负责任，即使我远不如以前那么谨慎的行动，我仍然觉得职责在身，这种情形事实上变成一种内部冲突，使我觉得基金像是一种生物。一种寄生虫，正在吸噬我的鲜血，消耗我的精力。我自问谁比较重要：基金还是我？基金是我成功的工具，或者我成了基金的奴隶？这种情形促使我实施第三阶段的策略性计划，这个计划我在一九七八年时就说给罗杰斯听过，我想从火线上退下来。

＠那时你设法让基金进入新阶段，却遭遇一些困难，对吗？

       我想找人分担管理基金的责任却找不到，于是我开始找可以把全部责任授权下去的人，这样形成不幸的结果，就是把我内心的混乱公诸于世，我和越多人谈，越多人知道我的心理状态，我的心理状态就变得越糟糕。

       我陷入某种危机的流言传开，又犯了一个致命的错误：我在找人管理基金时并没有停止基金的操作；其实我应该冻结基金，然后改组管理阶层，但是我却在约谈别人的同时继续做投资决策。

＠这一切混乱对基金有什么影响？

       造成基金创立以来第一次亏损，我把自己的问题通知股东，给他们退出基金的选择权利。一九八一年九月，基金净值下降约26％时，我们遭到相当大笔的赎回，基金规模从四亿美元降成两亿，这是我和基金之间内部斗争的结果。基金输
了，因为那一年的净值下降22％；我赢了，因为我恢复了主导权。

＠怎么说呢？你如何界定恢复主导权的定义？

       我拒绝再做我事业的奴隶，确定我是主人，而不是奴隶，这点在很多方面是极大的改变，因为我开始接受自己是成功者的事实，我克服了如果承认自己成功恶运可能来临的恐惧。

＠那是一种罪恶吗？你认为承认自己成功，成功就会丧失吗？


       不，更严重。我认为这种恐惧很有道理，如果你是个认真从事冒险的人，你需要纪律，我依靠的纪律是很深的戒心，戒心协助我在问题失控前警告我，如果我放松那种纪律，我一定会理所当然的重新陷入勤奋工作和其他不是我专长的例行事务上。我害怕承认自己成功，因为这样可能侵蚀我的戒心，一旦你把成功视为理所当然，戒心就会降低，等碰到问题时，你会静坐不动，你知道自己很成功，总是会设法摆脱难。到这种地步，你就已丧失摆脱困难的能力了。

＠你害怕自满自适。**www.irich.com.cn交易之路收集整理**

       对，但是我认为在这段时间里，我的人格历经重大的变化。在我的情感结构中，罪恶感和羞耻感因素占相当大的一部。但是我熬过这段期间，我看过几次心理分析师，其实这件事意义不大，因为我从来没有接受过精神治疗，而且我一周只去看一两次而已，不过这是很重要的程序，我透露自己的偏见，把偏见公开出来后，我就认识到这些偏见毫无意义，因此就可以抛弃偏见。
       过去我嘴里的唾液腺有一颗结石，极为疼痛，医生动手术拿出结石，手术也很痛。这颗结石是坚硬的小圆球，因为结石造成我这么多的痛苦，所以我希望保留这颗结石。几天之后。我看一看结石，结石已经变成灰，它是纯粹的钙，干燥之后会变成粉未。我的烦恼其实也是这样，不知道为什么，烦恼公开之后就烟消云散了。

＠大致说来，你在那一段时间之后人生变得比较积极，对吗？

       对，我觉得我已经完成某些成就，的确变得比较容易共同生活，我敢说我第一任和第二任妻子对我的看法一定完全不同，我告诉现任的妻子苏珊我以前是什么样的人，我想她不很相信我的活。

＠基金的情形如何？

       到一九八一年九月，我已经把基金分散成由很多基金组成的基金，我的计划是把基金分成好几个部分，发交给其他的经理人，我变成监督，不再是活跃的经理人，随后的一九八二到八四年期间，是死气沉沉的岁月，这种安排并没有很好的成效。

＠在这段期间里，把基金发包出去的管理方法不很成功吗？

       我任用一些外部的经理人，有些人表现很好，而且很多年来继续替我管理资金；有些人做得没有那么好。我也聘请一位驻在公司的资金经理人吉姆·马魁斯（JimMaque，），这种安排的整体绩效并不好，我开始对这种安排不满意，所以决定重作冯妇，   变得比较主动。积极。马魁斯不能够忍受就离开了。

＠一九八四年，你决定不再把所有的资金发包给其他基金经理人，自身重回投资事业，并且建立一个团队，问题就剩下找出好手，对吗？

       那是后来的事情，一开始我并没有管理团队，我必须重新进场，独立奋斗。

＠那时你开始你的即时实验（real一time   experiment），请解释一下这件事。

       为了让自己在心智上重新与投资结合，我决定设法写一本书，谈我的投资方法，就这样开始我所说的即时实验。我的构想是在决策过程逐步开展时，把过程记录下来，因为我认为投资是一种历史过程。对我而言，这正是该做的适当实验，这不是科学实验，而是像练金术，因为我预期我所进行的实验会影响结果，我希望这种影响是正面的，也希望我的期望能够达成。结果我们创造了另一段爆炸性成长的时期，因此，虽然根据科学标准，实验并没有确实证明我的理论，但是根据这个理论所建立的标准来看，实验证明了理论的正确性。我的论点之一是理论和实验会影响有关的主题事件，所以到一九八五年，我开始着手即时实验。

＠你在《金融炼金术》（The   Alchemv  of Finance）这本书里描述这件事。**www.irich.com.cn交易之路收集整理**


       对，都写在这本书里。这个即时实验变成非常好的构想，因为它刺激我的思考。由于我必须解释作决策的原因，我被迫变得比较前后一贯，等于在我身上强加了若干纪律，这点非常有帮助。即时实验涵盖了一九八五年九月的广场协定（Plaza    Accord），对我和基金来说，这个实验是个重大的胜利。我们在即时实验的十五个月里，大约赚进114%的利润，对作家来说，这可能是写一本书所能获得的最高酬劳了。

＠我们谈谈广场协定，请解释这个协定如何契合你的即时实验。一九八五年九月二十二日，星期日，五大工业国领袖在纽约广场大饭店（PLaza   Hoiel）开会，认定八十年代初期极为强劲的美元已经高过头，他们达成打压美元的协定。能不能告诉我们，你怎么体认这件事情的重要性，你采取了什么行动？

       我在《金融炼金术》这本书里描述过，广场协定代表自由浮动汇率制度结束，代之而起的是所谓的“管理浮动汇率制度”。旧的模式打破了，这是新的游戏，我认为对五大工业国而言，这是个必须采取的行动，我看出这个新起点的意义。虽然我已经承接日元和德国马克的多头部位，我还是进场大量增加这些部位。我不记得自己是否立刻这样做，很可能是，然后我停下来，接着又再多买一些，但是无比如何，这是我觉得自己走在波浪之前的一个案例，我已经拥有多头部位，又有能力再加码去追逐成果，我承接了非常大的部位，成果很丰硕。

＠你的策略在广场协定上成效优异，但是不久之后，你遭遇到不同的经验，你可否描述一下你在“黑色星期一”时的情况？

       我的书在一九八七年出版，接着我到处去演讲、探讨这本书，我到哈佛大学肯尼迪政府学院（John   F.   kennedy  School  of   Government），去讨论我的盛衰理论（boom／bust   theory），我从会场出来时，发现股市遭到庞大卖压暴跌。我想这是黑色星期一之前的星期三，这是我应该留在办公室里，奋力退出市场的时候，但是我错过了，我看得出市场会出现麻烦，但是我以为应该先在日本出现，因为日本正在形成金融泡沫，所以我放空日本股票，作多美国股票。结果问题在美国出现，日本市场没有崩溃，因为政府当局支撑住了，我在日本的空头部位，实际上变成了重大负担，迫使我卖出我的多头部位，以避免追缴保证金。我必须撤退，而我也做得干净利落，因为我的原则是生存第一，赚钱其次。我们在几天里遭遇重大亏损，但是以全年来说，我们仍然领先，所以实际上在一九八七年结束时，我们仍然处在成长的一方，我想获利率是14％。

＠一九八七年时，你已经建立了一部分的管理团队。

       对，我拥有一个由四位资深分析师兼经理人组成的团队。或许你还记得，当时你相当怀疑我能不能和他们共事，并且给他们充分的自由。但是我对于能够授权真是高兴都来不及，而且我避免经管业务，把大部分业务交给他们，实际上自己并没有放弃领导的职位。一九八七年时，我的书吸引了朱肯米勒，当时他是德瑞福斯公司的基金经理人，他看了我的书，来找我讨论，因为他发现这本书可以刺激他的心智。我们熟识后，我请他加入，他很忠诚，拒绝离开德瑞福斯，因为他觉得他在这个艰困的一年里，赚了很多钱，应该会得到很高的酬劳，在应付股市大崩盘方面，他做得比我好，但是到那年年底，他预期的酬劳落空，他觉得可以自由加入我的公司了，于是在一九八八年九月加入。**www.irich.com.cn交易之路收集整理**

       朱肯 米勒负责我们所说的宏观投资。我仍然是老板，但是我渐渐的不在公司里，因为我深深介入中国大陆、俄罗斯和东欧的事务。他做宏观决定，我在一九八七年初组成的团队负责选股。他加入公司的第一年表现没有预期的好，他把原因怪罪到我在现场，这点多少妨碍他产生自我意识，或者说是对他的风格绑手绑脚，他相当懊恼，我们之间没有冲突，但是，他觉得对我失望，他并没有隐藏这件事。因此在我变得极度涉入东欧事务时，我常常根本不在公司，让他全权负责，我们做了比较正式的排，不过，总之我对这一点有所谅解。然而这样对
       他仍然大有帮助，在此之前，他很可能觉得只要他做得很好。他就是负责人，而一旦他做得不好就很可能不是主导者。他真正接管主导权后，我们发展出一种教练和球员的关系，从此以后，就运作得很顺畅。就我教练的身分，他和其他的球员可以来找我，寻求建议，提出构想，而不觉得我会介入他们的打法，或者从他们手里拿过球，亲自带球。

       我认为这是非常有用的运作方法，我也负责分配他们之间的利润比率，基金管理公司所获盈余的一半保留给管理团队，我负责分大饼。这一点又非常有用，因为他们知道我在意的是基金长期的整体绩效，他们承认我是公正无私的裁判，这点促成良好的团队士气，我也负责公司整体策略，例如决定创立新基金，结束既有的基金，或是踏入新的业务领域。

＠你什么时候转成这种新角色？


       一九八九年夏未，当时东欧的革命加速进行，我前面说过，我不能再每天继续管理基金，就决策而言，我不能够随时在场。结果这样做变成非常美妙的行动，我们连续三年有极为优异的绩效，在这个基金的历史上，这是另一段繁荣时期。

＠这三年是一九九一、一九九二和一九九三年吗？

       是的。

＠但是一九九四年的成绩并没有这么好。

       一九九四年是基金成立以来第二差的一年，但是我们仍然设法赚到一些利润，经过连续三年的优异成效后，这样也不差了。在一个重大波动结束后，把一部分的成果还回去是很正常的，这次也是这样。但是与一九八二和八七两年的情形相比，这次吐回去的幅度小多了。一九九五年显然比一九九四年更困难，我们一开始就出现将近10％的亏损，但是我相信最后我们会领先群雄，我们的团队领导得人，又拥有基金成立以来最有深度的管理者，绝对没有一个基金可以像我们的基金一样，缔造这种成果，而没有高潮和低潮。

＠我听了量子基金的故事后，觉得对外人而言，看似一连串毫不中断的成功故事，其实是一系列的高低潮。你的记录惊人，在二十六年里，替股东缔造将近35%的年平均投资报酬率——这还是扣除了管理团队分得的利润后的成绩。一九六九年投资一千美元，如果红利可以再投资的话，现在应该成长到大约两百一十五万美元。但是，仔细一看，我可以发现好几个不同的时期：第一个十年里，你和罗杰斯共同奋斗；接着是一九七九到八一年的盛衰期；然后是一段短暂的中断期，你把基金分成很多份，发包给其他经理人；接下来是即时实验期；随后是一九八七年大崩盘的另一个盛衰期；接着是朱肯 米勒负责控管的时期。

       你说得完全正确。**www.irich.com.cn交易之路收集整理**

＠基金的规模有没有成为问题呢？

       有，这是生态环境的问题，就我们的环境来说，我们的规模太大了。我在一九八九年看出这个问题，决定开始把利润分给股东，我们也开始多元化，建立一个新兴市场基金，我们踏入不动产行业，也踏人工业投资。

＠那样是不是非常危险呢？看看施乐这类极为优异之至的成长公司，看他们多元化之后，发生了什么结果？

       我承认其中有危险，但是我认为这是一种挑战，可以协助我们集中心智。如果我们不尝试调整做法，配合我们日增的规模，危险会更大。

＠你已经变得家喻户晓，大家都密切地注意你，这样会妨碍到你的行动自由吗？
       会，的确会，有关我们的活动出现极多的流言蜚语，经常掩盖了我们的实际作为。我们的名声也带来一些好处，特别是在谈有关工业投资的事情时，但是，最大的好处在于我们能够吸引优秀的管理团队。我们还不准备寿终正寝，虽然如此、我们不能够把目标定得太高，我们不可能再重复第一个二十五年的优异成绩，真能这样，最后岂不是会拥有全世界的股票？我们也不能够再继续成长，变得更大。未来二十五年里，如果我们能够表现出过去二十五年的一半成绩，我就很满意了。

hefeiddd

现实中，恐怕很难找到没在期货市场赢过钱亏过钱的期民，但如何在变幻莫测的期货市场中取得稳定的盈利，这是每个经受了市场起伏的理智的投资者共同面对的疑问。
      很多人意识到了资金管理是超乎一切之上的操作准则，对此我们没有异议，但理解这一点只能使你在市场里获得较长的生存时间，它本身并不能带来盈利。当然活得长就会有更多的机会，问题在于怎么做才能抓住这些机会。
      很自然地，绝大多数人期望从行情分析中得到指引，也因此产生了不同的分析流派。有人细致入微地观察基本面，有人皓首穷经于技术面，此外市场上也从不缺乏内幕消息的追逐者。而一个残酷的现实是，能达到稳定盈利的投资者比例令人沮丧地低。这种付出与回报的不成比例往往给人巨大的打击：很多人黯然退出；有些人在丧失信心的情况下醉心于通过玄学研究来获得指引；还有的人陷入了偏执，笔者曾不止一次地被人拉住讲解其精确到个位数的操作系统。
      期货不是股票，没有大家一起兴高采烈的时候，对任何一个期货投资者而言，市场上 其他各方从某种意义上来讲都是你的“敌人”，只有战胜他们你才有盈利。那么作为一个普通的投资者，能拥有哪些战胜对方的优势呢？
      基本面，很显然，任何一个投资者的研究深度或广度都不太可能超越大型的机构或各种明里暗里的基金。技术面，职业炒家研究的精深的程度也是普通人难以企及的。而且事实上技术面解释的多样性也往往让人一头雾水，技术图形似乎更适合于解释已经发生的行情，也许艾略特自身穷困潦倒、脱贫无术正说明了这点。
      普通投资者在资金量和对市场的控制力上更无法占优。实际上资金小也有好的一面，那就是转身快，遗憾的是很多人在操作中会放弃自己这个优势，往往不知不觉地陷入“比谁抗得住”的境地。
       至于听消息，不管是国家政策调整还是主力操作动向，到你耳朵里，已经成了别人嚼过的甘蔗。
       比聪明恐怕我们也没有足够的把握。如果再加上基本面滞后、技术面假象、资金操纵、个人心理缺陷等等因素，操作的危险性更是无法预料。
      那一个投资者进入这个市场他到底该寄希望于什么呢？难道是运气？
      依据上面罗列的这些因素进行操作的方式存在很大的弱点：首先，这些因素本身不可靠；其次，这些因素缺乏一种“定量”的判断标准，随意性很大，投资者在不同情况下往往容易作出不同的解读，有意无意地放大或缩小其影响程度。一个普通投资者，他在市场运行判断上始终是处于劣势地位，而且这一点几乎是无法改变的，依此进行操作的前景并不美妙。“人类一思考，上帝就发笑”，那么投资者一思考，市场是不是也在“笑”呢？
      既然主观的行情判断是我们的弱项，那没有道理以己之短，击人之长。主观预期并不可靠，我们应该根据盘面上已经显示出来的信息进行操作。因此需要引进这样一种指标：它应该简单而明确，在解读时不会造成模棱两可、也不需要做更多的主观判断。
      其实符合这些要求的指标并不难找，在盘面上就能发现不少，如：RSI、KD、均线相互穿越等等。我们并不是依据他们来进行行情判断，而是把他们作为操作的出发点。比如，操作系统可以设置这样的规定：某技术指标超过某一点位就放空。只要点位一到我们就进场进行相应操作，不需要再进行判断思考。有人会谈到指标钝化，是的，那么也可以设置成技术指标超过这一点位三天（或更多天）就放空，这里就涉及到对以往数据的统计分析。你可以通过调整入市条件、出场条件、止损额度等数值来使得你的操作系统在具有较大期望值时尽可能低地波动。而期望值本身的大小也将决定你的操作系统追求的是把握波段还是更长的行情。
      至于通过资金在各品种上分配、多空均衡也是需要事先加以考虑的，这可以使操作系统具有较好的抗风险能力。
      需要强调的是，在系统形成后，你就要放弃主观判断，事实上机器人可能是最佳执行者。当然我们可以根据市场环境、品种特性调整这个操作系统的参数（但应该在每一轮操作完成后，否则容易成为自己拖延错误的借口）。
      按照这样的操作系统推算以往走势往往有惊人的盈利率，当然这种理论推算没有大的说服力，但确实有一些投资者按照这种方式在操作，且取得了很不错的效果。

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见巴菲特前做了什么准备
　　在和您会面之前，巴菲特在接受美国媒体采访时笑着说："听他的情况介绍，感觉他是个一流的人，我盼望着见到他"。可以看出巴菲特对与你的会面保持了很高的期望，那您在与巴菲特会面之前是否做过一些特别的准备呢？
　　段永平：
　　其实也没有太多。会面之前我们通过一、两次电子邮件，介绍了一下我的情况。原来会面的时间是定在去年，但在今年5月份才见面。原因主要是当时他在纽约，比较忙，而且是冬天，我自己也不太愿意去，所以我跟他商量能不能时间往后拖会，最终就等5月6号他开完股东大会。这对我来说也很好，我可以多花一些时间提高我的英语，因为他老人家不讲中文，我得讲英语。
　　与巴菲特聚餐的期待
　　"我的投资理念最早来自巴菲特"
　　很多媒体报道，你花62.01万美元竞投巴菲特这次聚餐，很多人都猜测，您对这次聚会有什么特别的期待？
　　段永平：
　　准确地讲我没有花一分钱，整个晚餐也没有花钱，唯一花钱的巴菲特，因为小费是他给的。这个活动是慈善募捐活动，因为他太太在glide foundation（格莱德基金会）做义工做了15-20年，做到15年的时候，跟她的基金会领导介绍说她是巴菲特的太太。当时对方差点晕倒，认识15年都不知道，老美确实很有意思，非常低调的一个人。后来她把巴菲特介绍给他，也是挺好的一个人。我们家离那也非常近，开车只要几分钟，巴菲特用这种形式支持她。这个午餐只是个拍卖会，也没说花多少钱吃饭，跟吃饭也没太多的关系。
　　我见巴菲特也不是一、二次，但是面对面的聊天也是很难得的机会。巴菲特的身价，我帮他算过，按每年200天的工作日计算，他的小时价值是每小时300万美金，我们吃了三个小时，那就是900万美金。花多少钱请他吃饭？如果真是这样，他可能就不去了。对于我来讲，也没有太多的想企盼什么。我做投资这么多年，我的投资理念最早来自巴菲特，有些东西如果当面聊一聊可能会有收获。从另一个角度讲，支持他的慈善事业也是应该的。而且我太太和我每年都要做很多慈善事业，这个午餐可能连我们捐赠的十分之一都不到。我们在国内也捐，在美国也捐。但是效果比我想象中的要好很多，主要原因我也没怎么想过。
　　说我到底我想得到什么东西？难道写个秘方什么的，关键的时候就赚大钱了？
　　好的投资就像打高尔夫
　　网友很关心你从巴菲特那得到什么？
　　段永平：
　　首先，对这个东西的理解，巴菲特精彩的东西都说过了，有多少人看，看完之后关键是能否听的懂。
　　我跟他通电子邮件时，我说明为什么愿意参加他的慈善事业竞投，主要是想说一声"感谢"，因为确实看了他的东西后我才下决心做投资。以前对投资很含糊，跟大家的想法一样，认为是一个赌场，很多不确定东西在里面，投下去就睡不着觉，很紧张。直到看到他的东西，对投资确实有豁然开朗的心情。
　　我在电子邮件说，跟他学到的最重要的东西是：买股票就像买一个公司的一部分，买股票就要长期买。巴菲特跟我回信说："你说的就是我当年跟本杰明.格林汉姆学的，而且这个改变了我的看法，影响了我的一生。"他没有直接说这个东西是好是坏，但说因为学到了这一点他得到了更多。言下之意就是我的思想跟巴菲特很接近了。对某个公司的看法取决于你的能力，是否了解他的东西，他投的东西你是否看得懂，这就是你如何做事情。最根本的东西他跟我一讲我就特别清楚。
　　包括我们这次聊天，我们谈了很多东西，谈到了投资，做慈善，谈到高尔夫，谈到桥牌，谈到女朋友，什么都谈。虽然只有3个小时左右，但聊的范围很广泛。比如说投资，我问了一个很小的问题，我问他都犯了哪些错误？他说他犯了很多错误，比如说10多年投资一家公司，本来4个亿就可以，他用了40亿。现在这家公司的价值是零，已经破产了，负资产。这就是在某些地方犯了错误。这就像打高尔夫，要是每一个都是好的，就不好玩了。高尔夫主要是整个成绩，而不是看某一个部分。大部分人问你，为什么你这一杆打得这么好，其实高尔夫是用全场来计算你的成绩。跟投资一样， 最重要的是少犯错，而不是说某一个项目做得漂亮。我认为这对我做投资也是很好的注解，我们有时候过于注重某个案子的成败，过于紧张，往往忽略了整体的东西，他说得就比较清楚。
　　股市投资没有任何新东西
　　您刚刚谈到3个小时的交流主题是非常广泛的，我们作为国内的股民或者投资者，很关心你们之间的交流中关于投资这一块，有没有什么新的东西可以和大家分享？
　　段永平：
　　我可以肯定的说，没有任何新东西。有什么新东西，60多万美元就卖了，也太便宜了。股市很有意思，他就没什么新东西，巴菲特没有写过一本书，我当时还问了他，他说终于有人帮他写了一本书，花了5年的时候，明年就可以出来了，总的是说关于如何投资。
　　投资的原理非常简单，没有什么新的东西，只是如何理解它，如何建立自己的技能，如何不犯大错。
　　这个东西，说句心里话，说了也没用。我有一个朋友，确实在投资上赚了很多钱，他总是很着急，我劝了他很多年，劝了也没用，但是他就是上瘾。如果说这是一种乐趣也可以。对我来讲，我理解的东西，经过他的认可，觉得这个是对的，我也是这样做的，那我就觉得收获很大。
　　我们还聊了我们公司的情况，我们公司这么多年做的也不错，但是我们不想上市，我觉得上市对我们不好。他就说，他有一个朋友宁愿放弃自己一半的身价，让公司回复到私有的形态。这对我来说很震撼，这个上市是一个错误，他没有说这样对还是不对，但是从很侧面的角度给了我很大的肯定。我认为，这个确实是对的，像我们的公司，很多年以来都有人问："为什么不上市？上市有好处。"确实有好处，有些公司不上市可能很难生存，像这样，你说上市不上市，如果大起来不是几十万美金可以衡量的。
　　
　　巴菲特很风趣 价值投资不能急不能躁
　　我们看到了您的几张独家照片，我想知道，巴菲特跟您交流什么？
　　段永平：
　　第一张照片，我可以给你们讲，就是开玩笑，就是做了一个姿势。他就在附在我耳边，说给小费的事情，其实什么都没讲。第二个就是把他的钱包拿出来，就拍了一张照。他其实很风趣，不像大家想的那样有什么样的诀窍。如果是这样，他卖这本书，比他卖股票还赚钱：每个人看一眼，这本书要卖多少钱？每本书都卖62万美金，那得多少钱？
　　在您眼中，真实的巴菲特与媒体刻划的"股神"巴菲特有什么特别的地方？
　　段永平：
　　我不知道你心目中媒体刻划的巴菲特是什么样，我见到的巴菲特和我想象中的巴菲特没有太大区别，我觉得他就是一个普通人。他对这个东西的理解力非常深刻，是比较聪明敏锐的人，对生活追求的本事非常强，包括看人、看事情长远性都非常好，而且这个人非常朴实，并不是三头六臂的人物。
　　他非常低调，谦虚。你想，有他这样的成就，我们平时见到一些人都是志高气昂的，但是他没有那样。你想，这种人在大家的眼里应该是前仆后拥的，他没有。
　　但是他说的东西，我后来回了一封信，用中国话来讲："听君一席话，胜读十年书。"听完之后，心里更坚定的：对价值投资不能急，不能躁。他有什么特别的东西？其实他已经早就说了，包括他给股民的信里都说得很清楚，但是他用很精辟的话说出来感受还是不一样。
　　这种聊天有一个最大的好处，他跟你讲一讲，总共2个小时，聊正题的时间其实只有一半，他不会跟你讲费话，他体会最深的会讲给你，我要慢慢琢磨。我们有纪录，有时候看着看着，就觉得这句话很有意思。
　　"相对我自己而言，我已经做得很好"
　　您刚刚在前面提到，您最大的收获是他在交流中对你的想法很认可吗？这次会面最触动您的是什么？
　　段永平：
　　简单说，如果我能够坚持做几十年，我也能做得很好。当然不一定要做到巴菲特这么大的规模，对我来说机会非常小，除非运气非常好。但是我想相对于我自己而言，还做得不错。我做投资跟他来比有一个区别，我跟他的教育环境和语言环境都不同，我学的关于投资方面的知识特别少，等我达到他当初的水平，可能我已经到了他现在的年龄，这样说来，相对于自己而言，我已经做得很好了。
　　我这个人本身是很麻木的，很少有什么特别感动的事情。如果非要说有，就是他最后离开的时候，他的司机开了一辆特别像卡车的车过来，像美国最普通蓝领开的车，他老人家身手矫健的爬了进去，印象非常深刻。我也没想他开这种车来，我知道这个人不是个奢侈的人，他家我也去过，他的房子也不是豪宅，只是一个很普通的房子（美国人都是这样的）他的房子座落在一大堆中产阶级房子中间，但是他的车对我还是有一点点触动。整体感觉，不是冲击的震撼力，但是我会想，确实值得学的东西非常多，这么成就的人，可以这么谦虚，这么平实，这么和蔼，幽默这个东西你不一定可以学会，但是谦虚总可以学得会。所以，我觉得还是很触动的，但是这个触动不一定是大家想象的看完之后就缓不过劲的那种。
　　回去我太太也这么讲："你要学的东西还很多"，我说，对啊，确实是这样。我们见到有钱人很多，但是见过他这种平实的人很少。我回国之后，看到一些稍微有点钱的人非常飞扬跋扈，没钱的人都变的很紧张。包括吃饭，对服务员的态度，差异都非常大。他对服务员的态度就非常好，这不是做给我看的，他不需要做给我看。
　　巴菲特让我找到更好的心态
　　您这次过去搞一个聚餐，有没有特别准备了一些问题，巴菲特当时是怎么回答的？
　　段永平：
　　有，但是我没有问，因为他答别的问题的时候，我发现那些问题不需要问，原来我在媒体也讲过，确实是我想问的问题：因为我们做股票经常会碰到这样的情况，当你发现一个好的目标，手里没有钱；或者当你手里有很多钱，又没有目标的时候，你是什么样的心态？怎么办？怎么办我知道，有钱没目标就没办法，有目标没钱也没办法，但是心里面会着急。我就很想知道他是一个怎么样的心态。他说了一些事之后，我觉得没必要问了。你问一些其他的问题时，他就间接的回答了这个问题，比如说没钱有目标的，是否能借钱做股票投资等等。他说我只希望富一次，如果借钱可能会变成两次、三次富有了，然后又穷回去了。他的话就是说，要少犯错。包括有没有做过这样，有没有做过那个，他说："我都70多岁的人，什么没做过。"结束之后，我发现我的心态比原来更好了。我投资之后，白发比原来多了不少，有时候确实很紧张。跟他聊完之后，心情有很大的不一样的感觉。
　　巴菲特如何回避风险
　　您刚刚也谈了，巴菲特也说自己有过犯过错误，如果巴菲特遇到风险，他是如何回避？
　　段永平：
　　这个问题很大，我没有完全听懂。如果他回避了就不叫"风险"。如果已经碰上了，他投资是对价值的认定，我认为这个东西值1块，如果有人卖6毛，我就买，前提是如果掉到5毛怎么办？倒过来讲，1块钱的东西涨了10块钱会卖掉，不会涨到9块钱就追买。我也看很多人讲："买高，卖得更高。"价值投资的概念是"低买高卖"，真正的价值投资者卖的机会不多，真正想持有的话，很多股票很少有很严重的超值情况，其实没必要卖。但是有些股票严重超值，考虑到税收都可以接受。巴菲特卖过很多股票，有人说巴菲特从来不卖，但是这不对。他说过，最理想的股票可以不卖，比如说有的人买的是非上市公司，其实就没必要卖。
　　
　　是否谈及了中国股市？
　　你们在聊天过程中是否涉及到中国股市？
　　段永平：
　　没有，没有人提这个问题，自己也没有提这些问题，以我的理解，问不出什么东西来。
　　"我投资的观点不会变"
　　您在过去1年中是没有什么新的投资项目？
　　段永平：
　　我不知道你为什么会问这个问题，你们家有什么秘密的东西能告诉我吗？我们跟巴菲特聊天前提不一样，这是大家自己做的东西，这个东西不适合说出来，聊的东西很复杂，我也不想影响别人。但是我投资的观点是不会变的，我会投资我认为有价值的东西。包括网易我还是股东，你说过去的一年，我拿网易的股票干什么，我什么也没干。
　　巴菲特意味着不能短线
　　现在模仿巴菲特的人很多，但是巴菲特只有一个，您认为这个问题出在什么地方？
　　段永平：
　　这没什么问题，你也可以起名叫巴菲特，首先，你对巴菲特的定义是什么？巴菲特是价值投资者，价值投资者也不是巴菲特一个人，我认为巴菲特是非常好的有价值投资理念的人，他坚持的时间长，他有足够的时间展现他的能力。
　　有些人，像他的老师格林汉姆，对价值投资的分析非常到位，非常清楚，像巴菲特讲的，写出了迄今为止他看到的最好的一本书。但是他自己做投资并不多，我想跟他自己是教授有很大的关系，这不等于他就不是价值投资者，最早的理念就是从他这里出来的。巴菲特讲，这个人是最典型的"前人栽树，后人乘凉"，他把价值理念很完整的阐述出来，巴菲特是树下乘凉的人。
　　寻找巴菲特，我个人认为，中国的大环境还没有到能够产生巴菲特这样的人的地步，可能还需要很多年，多少年不知道，你可以看美国股市。从现在来看，产生的时间比他还要长，因为整个股市的完善还需要时间，大家的心态，所受的教育、对投资的理解，整体的理解差异还不是很大。我在美国见过很大的普通投资者，对价值投资者非常深，比如说我的一个家教，教我英语的，他这次也参与了对话。任何投资都是有风险，并不是1块钱的东西，肯定能100块钱能卖到，任何投资都有很多不确认的因素。我记得我们老师选择的投资，大部分偏于保守，如果你是20多岁，你会偏于对新的产业，风险可能大一些。但是确实这样的产业回报更高一些。
　　回国后，我跟大家聊的时候，哪怕是已经做得很大很有名的人，聊起来都会觉得让我自己哭笑不得。比如，你会找到一些"短线巴菲特"，这很搞笑，因为巴菲特意味着不能短线。我举个例子，我回报最快的是2个小时赚了50倍，去赌场赚的，这不叫投资，这叫赌博。所以你不能说我这两个小时的表现比巴菲特好，这样大家听起来就很晕。
　　价值投资没有地域特色
　　您心目中的价值投资理念与巴菲特价值投资理念相比，是否有中国特色？
　　段永平：
　　没有，价值就是拿你的钱比较，投在什么地方最合适，如果说有特色的话，是钱有特色。比如说你的钱不是流通的，人不是国际化的，会受地域的限制。如果我是国际化的人，任何语言我都会，比如说印度的股市好，你会投吗？我肯定不会，你懂吗？巴菲特也在中国做了一些投资，比如说买中石油，从他的角度他搞懂了，他有足够的时间克服他的语言障碍。比如说，网易他就搞不懂，他就不会投，他不但不投网易，他也不会投Google，有一次他打探Google，但是他没有投，想来想去他没有搞懂。所以他没有买。价值都是一样，最大的问题是你能否搞懂。你非要问有什么特色？就是我的英语不好，我投的中国公司比较多。我也投美国公司，我的投资里面，在美国有几家公司表现得非常好。也有40倍，50倍。有时候你不需要很长的语言背景，有一些很简单，有基本的语言背景就可以。比如说巴菲特投保险业，他买了一家公司，怎么看都没有看懂，隔了一年我懂了，因为这个股票涨了一倍，可能是我没有太认真的研究这些事情。
　　没有追加中国股市投资
　　您刚刚说到为了看明白一个产品，会投资与中国相关的投资品？您是否加大A股和H股的投资？
　　段永平：
　　我肯定是没有，其实我的观点很含蓄，我认为现在很难找到值得花大力气买的股票，两年前确实有，现在确实难以找到，现在哪怕有一定价值都被挖掘出来了，全民在搞，有什么搞不出来？如果一个太热的东西，大家都知道能赚钱，往往有难度。像我们这个行业，可能是自己擅长做。像股票这个行业，如果你在玩就无所谓，如果你放了很多身家在里面，我认为还是安全为重。至少不要因为这个事情搞到有一天跟儿子讲："对不起，儿子，你上学的钱都被老爸赔光了。"我知道很多人股票赚了很多钱，但是我认为不要借钱炒股。
　　投资只有一种玩法：价值投资
　　当"价值投资"成为口头禅，你怎么评价目前市场上的心态，他们觉得搞价值投资太慢了
　　段永平：
　　这话很对，我也很想快赚钱，他们会快赚钱，他们以前都干什么了？价值投资的概念是5年、10年、20年，不是5天，10天。大家在玩不同的游戏，投资这个游戏其实只有一个玩法，就是"价值投资"，但是投机有不同的玩法，到赌场有很多玩法，可以玩"大小"等等，什么都可以玩，可以赌钱，这个钱来得当然快。但是对中国人讲，钱来得快，去得也快。像这个股市，在美国和台湾全球很多国家都发生了，在我们这里也没有说没发生，再发生也很快。大家无非是等，不知道多少年之后大家都知道，但是多少年谁都不知道。我跟大家讲这个股市后天12点28分会掉下来，可能大家都卖光了，股市一下子就掉下来了。其实我们都不知道。
　　
　　小股东如何考察管理层
　　网友问题：作为小股东，如何考察公司的管理层？
　　段永平：
　　我个人认为，你投你能搞得懂的，要事先考察，比如小投资和大投资不一样，小投资很难成气侯，比如说他的产品跟你息息相关的产品，这个东西一看就很讨厌。以前有一家公司，我就看不懂，他的饮料投了这么大的广告，问所有人，都说没喝过，最后确实没做起来。作为小股东来讲，做大投资要确实慎重，但是一旦找到好的东西，不要轻易放掉，我看到小股东来回换，10年回来之后，除了他没有赚钱，别人都赚钱了。90%以上的所谓的投资者，投在股市上的钱，是比把钱放在银行拿利息要少，凭什么你就是这少部分？所以我觉得小股东想这个东西，找到一个好股票，一直赚，可能就能够赚钱，少换。不要道听途说。
　　不做专业的炒股人
　　有网友问，如果想全职做投资，大概多少钱开始合适，原始资产是年收入的10倍时，是否合适？
　　段永平：
　　这个问题我确实不知道如何回答，全职投资是什么意思？（主持人：就是专业的投资人。）专业的炒股人，不管你有多少钱，劝你不做，炒来炒去很危险。比如说多少钱，如果工资花完了就不行。我个人觉得，因为个人薪水的问题，在股票短期赚了很多钱，但是全职做投资就不行。因为不一定这个股票就是特别好，其实大家都涨你才涨。不是因为你很懂，看图看线早晚要出问题，因为大家看的是一张图一条线。如果专业投资做一个基金的管理员，这个是可以的。因为它本身有收入，因为他要收手续费。我不知道他说薪水的10倍是什么概念，假如是12万，你做一年的投资，能不能保证你有12万的回报，我不知道。美国的股市平均PE只有15倍左右，大家可以想像如果从60倍回到15倍是什么概念？第二，中国股市到目前为止走高的原因，可能有其他的因素，比如说我们的投资渠道不畅，原来说银行存款利息过低。高到底是多少？取决于效益，有人把60倍的PE的股票卖掉投资到15倍的股票里面，所以只要市场足够长期，一定会回来。但是多长我都不知道，在我的经验上是没有超过3年，有人跟我讲，巴菲特说过曾经是4年，他没有见过超过4年。不是一个理论数据，我原来的投资经历，我没有超过3年。我认为一个有价值的股票，不到3年都会反映它的价值，我认为有大问题的公司，我认为他超值了，3-4年也会回到原来的本质。
　　怎么看步步高的前景
　　有一位网友非常关心您的公司-步步高，段总，您认为步步高的前景怎么看？
　　段永平：
　　步步高不是我个人的，我只是步步高创始人之一，我现在不担任步步高的任何具体行政任务，我不知道他们现在具体卖什么，当然大的方面我知道，我认为我们公司非常了解消费者的需求，我不敢说我们的公司做成怎么样，我认为这个行业还在，我们就会存在。我早年就说过，我们会成为这个行业里面最后倒下来的公司。我们企业的核心价值观里面说，我们要追求更健康最长久的企业，而不是追求眼前的利益。我一年99%的时间在美国，人家说我"遥控"，我说我家里没有遥控，不可能遥控的。我家里只有电视机的遥控。主要是靠自己经营的团队，我觉得我们企业是我们国内比较少见的健康的企业。
　　买股票就是买公司
　　您对投资的体会是什么？有哪些经典案例？
　　段永平：
　　买股票跟你买公司是一样，现在网易是22亿市值，现金是5亿，你有18亿美金现金愿意买股票吗？你花18亿买网易，你要想网易要多久能挣回这18亿。如果1万年那就算了，如果我今天买了，想着明天会有人把它买走，这就是投机了。如果说是我买了1千股，出了什么问题就可以跑，这只是一个游戏，比如说我有一个朋友说，我买了一个几十块的东西，要跑还是跑得掉的，所有人都是这样想的。
　　如何转变成价值投资者
　　有一位网友说，我是一个短线投资客，怎么转变成价值投资者？;
　　段永平：
　　这是一个不同的游戏，短线没有什么错，这是好玩，去澳门不等于错，但是去澳门不是挣钱，而是玩，挣了钱很高兴，亏了一定要亏得起。为什么我不要网友卖房子炒股，如果你是长线投资，你就会有很好的耐心，有潜心的研究，完全是另外一种游戏，如何转变不知道，最重要是你愿不愿意玩这个游戏。很多人愿意去澳门，我已经十多年没有去过澳门了，我以前记得在赌场有人喊，我觉得这是一种乐趣。长线投资是另外一种东西，就像看巴菲特，他很平和，很简单，很常见。就像我们做企业，你要想到售后服务，产品设计，消费者需求，要想很多。
　　
　　投资万科
　　这里有一个问题比较直接，他说段总，您上次说您投了万科，您是否打算卖掉？
　　段永平：
　　我已经卖了，我卖的原因要讲一下，因为我人不在国内，对它的了解，我买的时候有一个基本的了解，这个股票值这么多钱，到了这个价格时，我觉得已经满意了，我就卖了。其实还该不该涨，我不知道，这跟基本面有关，对个股来讲，万科这个价钱可能有它的道理，所以我没有很好的研究，不是因为我卖了，就认为万科超值了，不是的。比如说我买万科的时候，才2块多钱，这个股再怎么样也值10多块，2块多钱没道理，后来涨到10多块的时候，正好那时候有别的需求就卖了。从目前的结果看，证明卖错了，因为现在20多块了，少赚了一倍，但是后悔吗？不后悔。再涨不涨跟我也没关系了，因为我刚好需要这个钱。决定留不留着是你的事情，有很多人跟我一起买万科的人，他们现在还留着。
　　巴菲特也做短线
　　最后我们返回主题。关于巴菲特的价值投资，您能给广大中国网民一个什么建议？
　　段永平：
　　价值投资很简单，你买股票的时候，就是买这个公司的一部分，你是在拥有它。你现在要我提一个建议，对所有去澳门的人有什么样好的意见，我没有。我自己也经常做短线，我的乐趣有时候从短线来，短线很好玩，比如说我拿某个金额，每个人得能承受的，短一把，赚到了很高兴。短线和长线，如果让我提建议，我没什么建议。短线没什么建议，今天怎么好就怎么来。这跟巴菲特没关系。至少我是这么认为，巴菲特也做短线，他跟我的做法是一样：好玩。他的投资公司是不做的。我自己就有两个帐号，一个是长线帐号，一个是短线帐号，短线就是好玩，赚不赚钱呢？也赚，但是这里面有什么心得吗？也没有。这个帐号我的印象很深刻，每年家庭的开销都从这里面出，但是钱没有少过，很有意思，总有这么多钱，而且交税也是从这里面交，很有意思。我确实觉得没什么心得。但是我觉得很开心，长期有时候都不知道它赚钱了，最长线的是我买了之后没动过，现在也没动，5年下来大概有50多倍，短线5年下来也可能有2倍，你说哪个好？我也不知道。

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交易系统，是每个操盘手都离不开的重要工具，尤其是以技术标榜的技术型操盘手。成功的操盘手，对自己的交易系统都是非常看重的，这种交易系统可能是结合自己的经验自创的，也可能是从他人处学来的。但成功的操盘手所选择的交易系统一定是适合自己的。
       对于操盘手使用的交易系统，这个系统可能很简单，也可能很复杂。但对于操盘手个人而言，这个系统一定是实用的。

       对于初学者而言，当他得到一个或多个交易系统的时候，未必会成为一个成功的操盘手，反而可能适得其反，越做越糟。正所谓究其理，明其因。那么，我就从以下几个方面来分析失败的原因。

       一、一个可信的交易系统的建立，必然是经过创造者相当长的实战而总结出来的，在这个过程中，创造者经过自己的努力，总结，最终确立交易系统的成功。并投入使用，而能坚定的相信和执行。而对于初学者，他得到这个交易系统的时候，并不了解创造者在创造这个交易系统的时候，所经历的过程，在实战的使用中，会对这个系统充满疑虑，每每当交易系统发出做单指令的时候，犹豫不定，等机会失去的时候，又追必莫及。其因在于初学者经验和信心的不足，以及对交易系统的不了解而贸然使用。

       二、任何一个交易系统都不可能是百战百胜的，总有失败的时候，当初学者在使用中遭遇挫折的时候，会对系统产生怀疑，而不敢再去使用。其因在于初学者的心态问题，正所谓胜败乃兵家常事。再利害的将军也有吃败仗的时候，不肯接受失败的人，永远不可能真正成功。

       三、有很多初学者一开始就会拿很多的交易系统来用，而因为各个交易系统之间存在的一定的差别，这些差别可能会有冲突，一下子使用多个不同的交易系统的时候，会影响自己的判断，最后连自己不知道相信哪一个系统发出的指令，结果可想而知，不是错过机会，就是做错。要知道，一个成功的操盘手所使用的交易系统并不在多，而在精，在适合自己。多未必能至胜。

       通过以上三点，我们做个总结，对于初学者，要想使用好一个交易系统，首先要学会总结经验、建立自信、心态平和、认输认赢，并最终找到适合自己的交易系统，这才是上策。

       请务必记住，一个成功的操盘手，都应该有自己独特的交易系统。不管是自创的，还是学别人的，一定要找到适合自己的。并且坚定的去执行。那样，才能成功。

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今天在电视上看到巴菲特和盖茨在一所大学与一班学生交流，作为全球投资领域最成功的一个人，他谈投资的时间并不多，他更多的时间是在作为一个长辈或者说一个榜样，在运用他的影响力给他的下一代灌输一些正确的思想，让他们能为这个世界的发展作出正确的贡献。巴菲特和盖茨在对待自己的巨额财富时观点非常一致，他们90%的财富将会回馈社会，帮助那些世界各地有需要的人。盖茨夫妇已经拥有了自己的基金，通过运作这个基金，按他的说法是在使用财富效应来聚集富人的财富，使这些财富流向有需要的人那里，像绿林好汉罗宾汉那样“劫富济贫”。我想巴菲特在那个时候已经决定了他那个后来的惊人之举，把自己90%的财富交给盖茨的基金，让它们回到社会上去。
       我们经常谈论和研究巴菲特，是因为他的投资很成功，我们能从他身上学到很多成功的投资经验，但是，除了学习投资外，从巴菲特身上我们还能学习到什么呢？当我们从他身上学到了投资的真谛，并慢慢积累起可观的财富时，我们应该怎样去对待我们的财富呢？或者说，当我们有能力时，如何去帮助有需要的人呢？我信奉一句话：能力越大，责任越大。

       下面是一个经常在我脑海里盘绕的想法，虽然只是一个初步的构想，实际操作起来会非常困难，但我想如果真的能够实现，将会使很多有需要的人受惠。这个想法缘于我某一天打开每月寄来的信用卡帐单时的一刹那，那时我在想如果账单上写的不是我这个月从银行里扣的消费金额，而是从银行里扣的一笔捐款的话，我想我很乐意每个月都收到这样的账单。在我们国家很多落后地区，医疗跟教育是两大难题，我的所见所闻告诉我很多人因为疾病和缺乏教育失去了与其他人公平竞争的机会，从而无法在社会上生存和发展，他们与我们这些生在较发达地区的人的唯一不同就是生在一个机会少很多的地方。如果只靠政府的力量的话，我想要改变这个情况将是一个漫长的过程。鉴于我国的国情和政策，沿海地区和一些有地理优势的地区先发展起来了，按照邓小平的说法，是一部份人先富起来了，不过邓小平也说过要让先富起来的人帮助未富起来的人，最后达到共同富裕。我们可以与银行签订协议，从我们的银行户口里每月扣一笔钱，存入专门的帐号里，然后银行把这笔钱统一交到政府手里，再由政府来统一分配资金，使它们流向那些有需要的地方（我认为医疗和教育会比较有需要）。如果整个中国有1千万人参与这个活动，每个月扣1元一年就是1.2亿，每个月扣10元，一年就是12亿了；如果整个中国有1亿人参与，每个月1元一年就是12亿，每个月10元一年就是120亿了。那将会是一股很大的力量了。而且我相信像我这样每个月能拿出超出10元的人大有人在，只不过平时没有人告诉我们该怎么去做，或者是由于自身的惰性而懒得去做。如果只是与银行签订协议，就每月自动捐款的话，我想肯定有很多人积极响应的，到时候我们社会的财富就能更有效的运作起来了。只是如何保证我们的钱能够落到有需要的人那里，那就是政府的事情了，不过我相信这是值得尝试的，代价是值得的。

       能力越大，责任越大。作为在中国学习巴菲特的佼佼者，我希望你在宣扬巴菲特的投资理念时，不妨也宣扬一下巴菲特身上其他一些很值得我们学习的品质（比如财富观，这是在我们中国很缺乏的），这些品质也许比投资更值得我们去学习。我也希望你能把上面我提到的构思转播出去，让有能力的人去操作，虽然我知道这实现起来非常困难，不过我还是期待有一天当我打开银行账单时，上面写的是这个月我捐了多少钱去帮助有需要的人。

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交易之为交易，是独立于基本分析、技术分析等分析之外的一门功夫。交易的各环节，从专心第一、到计划、到仓位、止损、加仓等已经写过自己的、或者介绍过别人的研究和经验了。距离这个东西，也是很有用的东西，顺便也写出来。
      第一次注意距离这个东西，是在闽发和胭脂的涩味的交流中。距离，既是价格上的间距，也是时间上的间距。不知道怎么来把我头脑中的距离这个概念准确表达出来，因为这个东西经常是与加仓相伴，不妨称为加仓的距离。但是要说明，仅仅用加仓的距离来称呼它还是不完全的。距离在交易中的用处也不仅仅用于加仓。或许把它解释为是两次开仓点之间的距离，包括价格距离和时间距离，要更合适一些。
      在交易中，距离与加仓差不多是同等层次的，不是必不可少，但是用好了也能具神效，能减缓亏损的伤害，平稳交易盈利的波动。对于追求稳定盈利的交易者来说，很有价值，所以是很重要。

      距离首先是代表了一种相关性，同向开仓的距离越小，持仓之间的相关性越高。比方说，第一次开仓是在上午10：00在20元的价位上开多，第二次开仓是在上午10：01在20.1元上继续开多，则这两次开仓之间的距离就很短，容易想像这两笔持仓最后是盈是亏、以及盈多少、亏多少，其结果将非常相似。这样一来，这虽然是分两次开仓，但性质上非常接近于是一次开仓。所以，【交易之路www.irich.com.cn 收集整理】【交易之路www.irich.com.cn 收集整理】

1. 如果是计划采用加仓的手法，那就要确认每一次的加仓点之间要保持足够的距离，不能太近。否则加仓的手法用了等于没用。所以，要加仓的手法要起到效果，是有一个距离要求的。

2.如果回头去分析自己做过的交易，尤其是短线交易，盈和亏经常是连串出现的，即便是交易的不同的品种。这种现象也正是体现了距离所代表的相关性。所以，即便不去看价格变动的趋势，仅仅就看交易的结果，如果同一类结果开始连串，那么就要考虑做一个距离控制：

      如果是亏损连串，那么就要考虑拉长做下一次交易的距离，包括时间上的距离和空间上的距离。比方说时间距离，昨天和今天的交易连续亏损，那么就应该适当考虑是否明天是否需要停止交易，到后天再做下一次的交易；如果下一次的交易还是继续亏损，那么就要考虑继续拉长做下下次交易的距离，比如到下一周再做。当然，如果是在同一个品种上同一个方向上的交易连续亏损，比如当天在期货上连续做空、连续亏损，那除了考虑拉长交易距离（时间距离和价格距离）之外，还应该考虑立即改变方向。
      自然，如果是盈利连串，那么要考虑的就应该是立即继续下一笔交易。

      其实，这已经就跟另一个很相关了：停止问题。赌博研究有三大问题（当然不包括出老千）：该不该赌？赌多少？什么时候收手停止（自然，这里所谓的停止并不是从此金盆洗手，也是一种时间距离）？
该不该赌的问题是看期望收益率是否为正；赌多少的问题有资金管理；什么时候收手停止有最优停止理论。也许是最优停止理论不成熟或者太深奥，我是七窍只通了六窍。不过期货市场上见过这样的人，20万的资金给自己的任务是每天赚2000元，赚到就立即休息，明天再战。推敲起来这是一种可行的停止策略。在什么时候停止，是在盈的时候停、盈多少的时候停？还是在亏的时候停、亏多少的时候停？确实是个值得琢磨的问题。

      除了可以控制两次交易之间的相关性之外，在距离的控制之下，还可以让资金起到一个相互呼应、相互支撑、相互救援的作用。
      比方说，在10元位置战略看多，可以先买入1/3仓位，把距离定为1元。如果价格下跌到9元时，并且过程中是继续看多，则可以继续在9元位置再买入1/3仓位。如果说第一个1/3仓位是投入多方战斗的长期抗战部队，那么第二个1/3仓位则是救援部队。当价格从9元反弹到9.5元的时候，浮亏消失，救援任务完成，第二个1/3仓位平出，留下第一个1/3仓位继续抗战。当然这种救援是要讲究效果的，如果价格继续下跌到9元以下一定幅度，比如方8.9，则需要承认救援失败，第二个1/3仓位仍然平出，等待下一次实施救援的机会。如果没有这条，又没有战略看多的坚定信心，就要变成忌讳的逆向加仓，要被行家骂死了。这是救援。
      如果是顺利从10元涨到了11元，那仍然可以继续再投入第二个1/3仓位。这个时候就不是第二个仓位去救援第一个仓位，这时第一个仓位就变成了一个根据地性质一样的东西，是为第二个1/3仓位的扩大进攻提供后方支撑。自然，如果第二个仓位投入以后，如果价格回跌到10.5时，除非有特别的理由，就要承认扩大进攻失败，平出第二个仓位，除了伺机再次投入进攻之外，还要随时准备承担救援的角色。
      至于为什么是1/3，是一个举一个可行有效的例，应该是受兵法的影响。《孙膑兵法•八阵》中讲要用阵三分，要斗一守二、以一侵以二收，讲得也就是这个意思。

      在距离控制之下资金可以被分成功能相对独立的部分，这就可以为不同的资金部分赋予不同的使命，交易也就有了章法。对于偏好平稳的交易者来说，让资金各部分之间具备相互配合的作用，是一种应该重视的方法。把价格的走势分成原趋势延续、原地振荡、趋势逆转三种情况，这里介绍的方法是可以适应前两种情况并从中得利的，自然这是一种高成功率的交易方法，因为在一个合理的距离的控制之下，趋势能发生逆转的情况毕竟是少数。【交易之路www.irich.com.cn 收集整理】

      自然，不应该忘记指出，高成功率不一定就等于高盈利能力。始终是上面1/3仓位的战法，盈利固然平稳，但是时间一长，就会觉到它实际上不能盈利能力得到充分得释放。高盈利能力的产生只有一个途径，那就是能够用好重仓，遇到一个有利的机会一定要能重仓出击。打仗也一样，也不能老是三分，遇到有利的时机还是要勇于进行决战的。当然这就是另外一个话题了。

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“客户权益”和“风险率”也是期货市场使用频率较高的名词。“客户权益”涵义有时很清晰，有时也让客户糊涂，有必要做些解释。顾名思义，客户权益就是客户所具有的权利和利益，期货行业是指账户内客户可享有的资金总额。无持仓时，客户权益就是客户账户内的资金总额（简称初始保证金）。而有持仓时，客户权益等于客户账户内可用资金总额与持仓保证金之和，其中可用资金和持仓保证金都是动态的，并且可用资金可正可负。当可用资金为负时，表明客户权益已小于持仓保证金。
　　在客户有持仓情况下，客户权益也可用初始保证金、持仓保证金、浮动盈亏和期货公司交易手续费来表示，即：

　　持仓保证金＝股指期货动态点×合约乘数×买（卖）×张数×保证金比率

　　客户权益＝持仓保证金＋可用资金＝初始保证金＋浮动盈亏－期货公司手续费

　　可用资金＝初始保证金－持仓保证金＋浮动盈亏－期货公司手续费

　　客户持仓风险＝（客户权益/持仓保证金）×100%

　　从公式可看出，当浮动亏损额>（初始保证金-持仓保证金-期货公司手续费）时，可用资金就变负了，说明客户权益已小于持仓保证金，期货公司将发出追保通知书。自己账户上的可用资金竟然为负值！证券行业来的客户对此难以理解。其实这是期货保证金交易机制以及滞后追保引起的。由于股指期货是保证金交易，亏损被放大，因此价格反向波动导致的亏损可能使得客户权益低于持仓保证金，但因期货公司追保要给客户时间，通常在规定的时间内允许客户权益低于持仓保证金，从而出现可用资金为负的情况。

　　目前多数期货公司将持仓风险率定义为：客户权益与持仓保证金之比的百分数。从这个定义看，客户持仓风险率反映的是客户权益占持仓保证金的比例，因此客户持仓风险率“数值”越小，客户持仓风险越高。这点与风险越高，表示风险的数值也越高的正常习惯相背离，是国内期货界早期混乱留下的小问题，此处点出提醒投资者注意。

　　事实上，确实有很多新客户询问这个问题，因为在一般人的意识中，表示风险的数值越大，风险应该越大。可见，期货界所普遍采用的客户持仓风险率也会误导投资者，在投资者风险还很低的情况下，就让一些不了解的客户担惊受怕，来问我们为什么他刚入市风险就这样高。其实，期货行业目前的持仓风险率的计算公式表达的是客户持仓安全度，如果将目前的持仓风险率换为持仓安全度，也就不会出现新客户不解的问题了。

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约翰·坦普顿，20世纪最伟大的价值投资者之一，1937年开始其华尔街生涯。坦普顿创建了全球最大、最成功的坦普顿共同基金集团。他被美国《Money》杂志誉为“20世纪全球最伟大的股票与基金投资人”，1992年他将坦普顿基金卖给富兰克林集团。
　　由于他的卓越成就，坦普顿1987年被英国女王伊丽莎白二世授勋为爵士。
　　其成就之一是颁发世界上奖金最丰厚的坦普顿奖，自1972年起，每年颁发给在信仰上贡献卓著者。
　　一个夏天的傍晚，一个男人独自坐在自家的后院里，这个后院紧紧地挨着一片清幽的森林，他坐在一张摇椅上，想要享受靠近大自然的那份宁静和纯洁，洗涤身体的劳烦和心灵的污浊，得到身心的放松和净化。当夜晚徐徐降临的时候，他似乎觉得起了风，于是他开始担心刚才的舒适晚景会很快消失，有“山雨欲来”的感觉。接下来，他隐约觉得有奇怪的声音来自密林深处，于是他开始想象有凶猛的野兽正从密林中走出来，向自己的院子靠近。很快，他的脑袋里就装满了各种恐怖的想法，使他变得越来越紧张，终于，他站起身害怕地回到了屋子里。但我们知道，他开始的目标是想享受一个美妙幽静的山林夜晚，结果呢，他未能实现这一微小的愿望。这个男人的事例向我们展现了布莱恩·亚当斯（Brian Adams）提出的一条生活法则——多疑和恐惧的想法是通向失败的道路。

　　“多疑”和“恐惧”这对孪生“妖妹”常常导致人们不能实现自己的目标和任务，这两个否定的力量常会阻碍我们虔诚地相信生活和享受生活，也会阻碍我们积极地想办法克服短暂的困难。如果将它们驱逐出我们的灵魂，会让我们产生神圣的力量。关于这一点，艾米莉·勃朗特（Emily Bronte）为我们作出了诠释：“没有懦弱的灵魂是我的，这个暴风雨侵扰的星球也没有颤抖，我看见天堂的荣耀发出光辉，还有信念在闪耀，把我从恐惧中武装起来。”赫里克（Robert Herrick）说：“永远不要怀疑，你会发现，没有真正的难事。”

　　我们来举个例子，如果一个学生怀疑自己的能力，总是整天恐惧一场即将到来的考试，结果把自己搞得身心俱疲，最后真的会考得很糟。我想这样的例子不止在一个学生身上发生过。怀疑和恐惧招致失败在动物身上也不乏其例，比如，一匹奔跑的马在怀疑有意外情况和恐惧的时候会突然停蹄不前，不敢继续奔跑，这会让骑马的人感到更恐惧，只能从一次有意义的旅行中撤退。我们看到，怀疑和恐惧就像抢夺欢乐宝贵片刻的小偷，它们会给我们带来疾病、贫乏和紊乱等不和谐的音符。

　　为了避免失败，思想必须定位在正确的方向，成功的运动员为此作出了实证。专注于完成每一项运动，成功就是必然的，观众的一路支持也使运动员更为专心。在职业高尔夫比赛中，周围的观众使球员更加专注，观众屏息着直到球员击出球。

　　1914年，一个医生建议塞利格·格瑞斯吉尔（Selig Grossinger）从纽约市的快节奏生活中抽出身来作一次休假。三个星期以后，格瑞斯吉尔从山区回到城市，显得精神抖擞，他经过深思熟虑之后，决定在Catskill山为全家买一个小农场。但他买下的这个农场布满了岩石，在没有电力和室内水灌设施的情况下是不能耕种的，更别说带来什么收入。于是，他决定从那些到山区来寻找新鲜空气和安静环境的寄宿者中寻求帮助。在这个原始的农场里，到处都是些粗重的笨活，但主人的善良和意志使参与者越来越多。不到五年的时间，格瑞斯吉尔在附近买下了一个更大、更现代化的地方，把它建成了世界闻名的旅游胜地格瑞斯吉尔（Grossingers）旅馆，现在他的整个家族都在为当年他的那个冒险的梦想日夜忙碌。他们那时没有让怀疑和恐惧毁灭他们的远景和信心。

　　相信以上事例让我们又明白了一个道理——思想是道路，而积极的思想是向上的道路。当我们的思想被恐惧和怀疑所阻碍的时候，我们常常会不战而退，不战自败；而当我们无畏和勇往直前以及充满美好憧憬的时候，我们就会把怀疑与恐惧击得粉碎，成功的曙光最终会到来。

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一位职业炒家，入行初期屡战屡败，输得一干二净的噩梦一再重演，最窘迫时候身负沉重债务。而他卧薪尝胆，最终从哪里跌倒还从哪里爬了起来，连续六年内年年丰收，每年收益均达到80%以上，成为真正的职业杀手。
　　李斌，一个普通的名字却拥有着绝非普通的经历。
　　“我1993年刚从北京首都经济学院毕业就开始投身金融交易行业，记得当年10月份开始在一家期货公司炒外汇（那时侯一些期货公司还有外汇保证金交易），初入行基本上是瞎子摸象、胡做一气。时至今日记得最清楚的是那年春节，1994年2月14日即大年初一，当时的日本首相细川护熙和美国总统克林顿因汽车、钢铁贸易谈判破裂导致日圆当天大幅升值600点，而我之前持有沽空日圆的头寸，结果当天爆仓。这也是我第一次重大挫折。”
　　刚入行不久便将所有本钱亏得干干净净，李斌并没有因此退缩。但不久国家将外汇保证金交易市场关停，他只能转向期货市场继续拼杀，希望能一圆自己的成功梦。没想到的是噩梦还在后头。
　　“后来再做期货，自己已经没有本钱了，转而帮助客户操作。经历了327国债风波等一系列中国期货市场发生过的几件大事，期间赚赚赔赔，尝过苦头也尝过甜头。但在交易上仍旧是迷迷糊糊，不知为何赚钱也不知为何亏钱。”
　　“记得那是1995年的事情了，当时帮一个客户操作，说好亏损达到20%就停止交易。但真的亏损了20%时候，由于侥幸心理作怪，我瞒着客户继续交易。可想而知，在急于扳本的心态下结果会是怎样———最后15万元的帐户上亏得就剩下4万块了。后来是纸包不住火了，客户不依不饶，逼我写下8万欠条，说好一年后还清。要知道那时候北京平均工资才几百块钱，我要是去找一份一个月2000元的工作，即使不吃不喝3年也还不清这笔债。而只有期货市场才能让我快速挣钱还债，于是我决定还是从哪里跌倒就从哪里爬起来。写下欠条后（当时瞒着家人朋友，直到后来还清后才告知他们），我处于失业状态，每天在家苦读投资书籍，生活上就靠女朋友（现在的爱人）每月500元工资维持，这样的日子持续了大半年。”
　　“《投机智慧》———至今我仍在不断向朋友推荐的一本好书，可以说是令我真正开窍的一本书。书中描写的美国十位最出色的期货外汇炒家，他们交易方法各不相同，但却同样有严格的资金管理和风险控制方案，没有一位是依靠赌博获得成功的。时至今日，一些朋友把外汇、期货市场比做赌场，我还是会耐心的告诉他们———这绝不是赌场，纯粹的赌是靠运气的，而幸运之神不会一直跟着你。投资不过是一场关于如何衡量胜算的游戏，你所要做的是计算每一笔交易的风险报酬比，并判断这笔交易是否划算，然后投入你所能承受风险的资金，记住永远给自己留下下一次交易的机会等等。”
　　“关于投资理念，我总结出的体会记了厚厚的一叠笔记本。其中在媒体上发表过一篇《客观基础上的主观性———期货交易总体思想》，基本上囊括了1995-1996年苦思冥想后打开的思路：交易方法一定要具备客观性，而任何人的主观能动性的发挥应建立在客观的基础上。1996年下半年开始，我研究出一套程式化交易系统，实验过程中初步尝到了甜头，当时客户亦再给了我一年的还债宽限期，使得我有机会在1997年真正运用交易系统进入期货市场/当时我真是一无所有，有的仅仅是这一套交易系统。”
　　1997年李斌结婚，也正是从这一年起他步入投资的康庄大道。他不仅在短短一年里管理的资金规模从40万达到1000多万，当年还清债务，同时也迅速使自己奔向小康———房子、车子等等完全从期货市场中赢取，并且连续六年至今保持80%的年平均投资回报率。
　　在国内市场取得成功的李斌并没有沾沾自喜，2001年又把眼光放到了国际市场。
　　“不论是外汇还是期货投资，其原理都是相通的。基本上市场以趋势的方式运行，不管是什么利多还是利空因素最终都要反映到价格上，价格是市场最客观的反映，我只要捕捉价格运行的趋势变化就有机会获利。而最重要的还是资金管理与风险控制这类老生常谈的话题。我经常在一些投资聚会上讲课，有趣的是很多朋友始终把目光放在我的交易方法上。事实上，在我的交易体系里，我认为方法对于能否从市场获利的重要性仅仅占10%，其余30%是风险控制和资金管理的完整方案，那么还有60%是什么？———纪律，就两字，我认为占了60%。计划再好，没有执行的保障则等同一张废纸。”
　　正是这样，他在国内国际投资市场上同样迈出了一大步。他于2003年4月开始的外汇交易，及至10月份收益已达140%。他在国内期货投资上亦硕果累累，仅从十一长假过后至今，其投资收益率即达到45%。
　　“满招损，谦受益”。认识李斌的人都认为他是位朴实的人，从他那张憨厚的脸上永远看不到一丝洋洋自得，最常说的一句话：“只要我一进入市场，就随时准备好举起双手投降”。

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主持人：唐先生跟巴菲特有点像，主要是实战，理论不是很高深，但是他实际操作成功率特别高，接下来我们有情从香港来的应玉明先生，他是英国著名大学的投资学博士，是科班出身，在2000年的时候，他用2亿元赚来了10亿元利润。那曾经担任在香港上市中国稀土公司的总裁。下来有请应博士给大家做讲演。(鼓掌)
　　应玉明：

　　各位朋友、各位同仁：

　　大家下午好！

　　投资的市场有一个原则，赚钱的原则，就是少数人往往是赚钱，我今天讲的这个题目可能也是属于少数人，可能在座的包括很好人都可能不太同意我的这个观点，认为中国的环境跟美国的环境不一样，巴菲特这种投资理念可能在中国是不太适合的。但是我根据我在香港过去的10年，基本上都是在投资中国相关的一些事情，比如说直接投资、股票投资，我希望我讲完这个题目把在座的某些人的观念改变过来，我这个题目实际上有一个困扰着国际投资人很长时间的一个问题所引发的。我相信这个问题也是同样困扰着在座的各位领导和同行。我这个问题就是在中国过去的10年中，中国的GDP增长了272%。但是，中国的概念的股票比如H股和A股增长的多少呢？大家看看，先看美国，美国的名义GDP十年增长65%，可能它在股票市场的回报是200%左右，我们中国的GDP增长的272%，股票市场的回报，只有几十的百分点，大家可以每个人都在想，想为什么会这样子？实际上我想这个问题也想了很长的时间，一个非常非常偶然的机会，让我想出了其中的一些答案。有一天我在办公室里上班，我一个在跨国公司做投资的朋友打了个电话给我，在中国做了很大的水务投资的朋友，打电话给我，说玉明听说你所在的公司也要做水务投资，你在中国投资只是几十亿几百亿，我在这儿只是一个子公司，我不担心我的资产份额，你担心什么？他说我根本不担心你们占有的市场份额，担心你扰乱了水务投资市场。大家想想看，在中国的市场里，实际上是存在着一部分扰乱投资市场的人。这部分人我下面分析给大家看，实际上就因为这部分人的存在，包括上市公司，包括国有企业，最终很难赚到钱的。目前我发现主要有两类市场扰乱者，一类是逃税漏税的人，第二类就是不求股东回报的人，这两类人在中国的市场里盛行到什么程度呢？目前在市场上很多会做不同的报表，有一种说法，有的公司会做六份报表：给股东一份报表、管理层一份、给政府一份、给投资人又是不一样的一份报表。还有一个例子，有一家上市公司，他的老板想，六份报表由同样的财务人员做，可能会说漏嘴，他聘了六批人，做六份不同的报表，这是第一批市场扰乱者。第二批就是有一批人是不求股东回报的，在好多的企业里，它管理层的回报，跟企业盈利好坏关系不大，但是他从这个投资的过程之中，确实可以拿到很多很多的好处，比如回扣等等之类的。这批人会想方设法从某些地方，比如银行、股东那边拿到钱，这批人通常会在经济环境比较好的时候，比如像2003年底，好多企业赚钱的时候，他就做一份可行性报告，问银行去要钱，我下面简单讲一讲这两批人的存在，可能会给投资市场带来一个什么样的结果。

　　我在这里举一个非常简单的例子，比如说某一个企业，生产某一种产品，现在市场状况比较好，经济环境比较好的时候，他坐下来，逃税漏税的人看到有这么一个企业的存在，马上会想到一个点子，你这个企业交了这么多税，我有办法是不交税的，我造一个跟你一模一样的企业，他看到这个企业存在以后，他就进入这个市场，你就计划投资。第二批不求回报的投资人，不是想赚钱，是找到了投资理由，有这个正规的企业在市场里赚钱，赚钱以后就把这个例子编译下来，成为一个可行性研究报告，报给银行、股东。有些银行股东有某些原因，一看市场上确实有这个企业在赚钱，报告在数据上看也是合理的。就给他投资了。在这个市场里本来就只有一家正规的企业，现在逃税漏税的人，加入进来了。结果会怎么样呢？供应增加了很多，你要卖出这个产品，只有带头降价，第一个带头降价的就是逃税漏税的人，它的利润本来有300个单位，降到200个单位我还有钱赚，不求回报的投资人本来投资就不是为了赚钱的。正规的公司也会跟着逃税漏税的人降价。逃税漏税的人生产的是正规的产品，他没有办法也跟着降，这么一降下来之后，市场里变成逃税漏税的人是赚钱的，正规的企业就基本上赚不到钱，不求回报的人就亏得更多。这一部分人加入以后，整个的投资环境就基本上扰乱了。也不是所有的周期都是不赚钱的。由于这两批人的存在，中国投资驱动型的周期实际上可以由这两批人的存在进行解释的。在去年的时候，比如2003年、2004年初的时候，钢铁、汽车、电力等等行业销售的非常好，利润也非常好，利润好了以后，我们前面讲的两批投资人就会非常踊跃的进入这些行业，这个行业会变得生产钢铁的人，需要电厂里供电，电厂要扩建，以后它又要原材料，这样形成一种企业跟企业之间相互的需求。这种需求，会造就一种经济的过热，但是在经济体系里你可投资的资金是有限的，银行供给的资金可能不多了，企业剩下来的钱也会少了。这个时候由于某些原因，中央也会出现一些调控的政策，到某些时候投资肯定会减少，投资减少以后需求会减少，企业跟企业之间的需求减少以后，盈利就下降了。盈利下降了以后，刚才进了两批市场的扰乱者它就更不进入这个市场了。这就造成一种恶性的循环，投资越来越少，最后进入经济的箫条期。作为一个正规的企业市场非常好的情况下，你可能赚了10%到15%，在经济不好的时候，就会变得亏钱了，正规的企业最后下来基本上就没有赚到多少钱，这就基本上解释了为什么中国的GDP跟过去增加的272%，可是企业的盈利，我指的是每股的盈利基本上没有增长。93年H股的盈利跟现在的盈利差不多的。在这种环境下作为投资人，你能有什么选择？我不知道在座的会怎么选择？我想可能有几种选择：

　　第一种选择就是我也跟着逃税漏税吧。对不对这个是很自然的。但是在中国的环境下，你今天逃税漏税了，明天不知道什么时候，不知道是哪个人，反正你逃税漏税是潜在的罪犯。你愿不愿意去做，我想正直的投资人你不愿意去做的。

　　第二个就是不断的转换。永远做市场的领头羊，但是你不是神，你这个领头羊，可能会赚到几次，但是做得不好，你可能会退回去的。中国的GDP大饼越涨越大，做大饼的人吃不到，但是外面的这些人比如日本、南韩反而会投资的。比如说你需要汽车，我就给你提供汽车，这个时候日本、南韩国的市场就赚钱了。现在香港的银行，香港本地的存款基本上没有什么大的增长，但是中国的居民在香港银行增长是最快的。所以反过来讲你在投资这样一些中国周边一些国家的上市公司倒是一个选择，但是这个选择还不是最佳的，增长最快的经济在中国，大家说有什么办法，我的建议就是说你要投资在垄断行业，你作为一个正规的企业，你如果生产摩托车，这是一个标准产品，但是作为垄断行业的话，罗伯特讲了一句话，他是一个城堡，护城河很深，你根本攻不进去，这就是垄断的行业，中国的垄断行业。第一种就是政策性垄断，比如说烟草行业、电信行业。但是一般人做不到。

　　第二种垄断就是靠政策，但是中国的政策是多变的。我有关系把这个拿到。但是，有另外一种人比你关系更好，所以靠政策的垄断也不是持久的。什么样的投资是持久的呢？我的看法是巴菲特讲的那种消费独占企业。我不知道在座是怎么看这个消费独占企业的。有没有人提提建议？

　　观众：全聚德烤鸭？

　　应玉明：我说的是什么性质的？全聚德也算。大家不知道有没有读过巴菲特的原著，就是巴菲特给股东的信，在1991年时候，他在信里对消费独占，有一个定义，他说这个消费独占的企业是你的客户认为不存在替代产品和服务的一种企业。想想看这几个字里哪几个字是最重要的。大家都会说是不可替代的。但是大家想想看，在这个地球上有没有真的是从技术上讲是不可替代的。

　　观众：资源。

　　应玉明：实际上在地球上不可替代的产品是很少的。我认为巴菲特最精辟的两个字在“客户认为”这几个字上。比如像麦当劳。我带我儿子中午出去吃饭，他会说去麦当劳，就是说这个品牌在他的心中深深地扎了根，麦当劳里的产品其他的企业生产不了，而是麦当劳的这种在人们心目中的品牌是复制不了的。我要劝我的儿子中午不要去麦当劳，我费很大的力气是劝不了的。这个在意义上的不可替代，实际上每个人都可以造出一个在客户心目中不可替代的品牌。但是并不是那么容易的。我下面要说这种具有消费独占的企业为什么在中国存在两类市场扰乱的情况下，还是复制不了。他攻不破这个企业的，因为这个护城河是很深很深的。

　　第一个就是麦当劳并不是做出汉堡，做麦当劳是需要很长时间的。你想想看，作为一个逃税漏税的人，他会不会花很大的精力，先把很大的资源，我先投资个5年、10年，我等到10年以后再去逃税，把本质上不会去碰这种生意的。我不会去花心思建立一种品牌的。不求股东回报的人他更加不会，要骗钱最好的方法是找到赚钱的企业，我写一个可行性研究报告上面银行才会给我钱，我说我等到5年、10年以后才赚钱的话，银行会给钱吗？从根本上讲，这种市场扰乱者是不太会去做那种事情的。第二个问题大家肯定会问，既然他长期不会做，我能不能及时来复制呢也是不可能的。你想想看，如果我们有一个人在麦当劳边上开一个叫“当劳麦”的，也是生产巨无霸，我相信他卖麦当劳一半的价格都是没有人买的，总之是不会去买的。因为你买的是什么？买的是综合麦当劳的一种品牌，小孩子要吃的是麦当劳，这种企业具有很强的定价能力，你去做一个“当劳麦”买10块钱、5块钱的套餐。在座的有人肯定还会问一个问题，应玉明你这个道理讲得还是也点对，但是在中国的环境下，是不是有一些问题真的是让你做不了的你没有实践过。我可以告诉在座的各位，我现在所在的公司，我下面还有一位我以前的领导在，公司的总经理还在这里，我们这个公司实际上我们在很早之前我们就开始研究巴菲特的这些理论，我们当时研究这个理论的时候也是跟你们同样的想法，道理上讲好象有一点道理，但是在中国的环境下做得通、做不通呢我们也不知道。我们的老板很有魄力的。后来我们就试试看，其中一个实验就是我去美国办了一家美国最大的服务产业公司，做医院的后勤管理、大厦的管理等等之类的。我们就把它的品牌在中国的代理权买下来，我们的老板坚信，他这个事情应该能做成，因为他读了巴菲特的书，他就把这代理权买回来在中国做，做一个品牌容易吗？不容易的。我们是花了5年的时间才把美国品牌的一些企业文化、工作程序。员工队伍，我们花了5年的时间慢慢建立起来的，我们员工从几十个人。五年来发展的将近1万个人，这里面更重要的是我们花了很大的代价。一开始我们买这个品牌，我们会付出几千万的代价，要亏损几千万，慢慢越亏越少，花了5年的时间，到现在差不多打平了。但是，这个趋势是非常明确的，它将来必定是赚钱的。因为我们刚刚把这个股权以比我们买入价格高好几倍的价格卖给了美国的一家公司，我们这样的投资逃税漏税的人会不会跟我们学，先亏上5年，不求回报人会不会跟我们学，他不会跟我们学的。首先你作为投资人你没有信心去学。第二你财务上也不太可能，能够承受这么长的一种投入，但是恰恰类似这样的投入在中国就能获得长远的回报，我就不知道在座的同意不同意我们的观点，我今天主要讲这个题目，大家等一下可以提出来问题进行讨论，这种模式到底在中国行得通行不通，我个人认为，如果你不想犯罪，你想老老实实在中国投资，想长期盈利的话，做一个消费独占型的企业是一个很好的现在。谢谢大家。(鼓掌)

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11月6日，罗伯特·迈斯在北京向中国企业家演讲传经。仅仅以“股神”沃伦·巴菲特代言人的身份出面的演讲会，最便宜的门票也高达千元。主办单位一位人士向记者感叹：早先邀请的是巴菲特，但他因为妻子去世未能成行。要是巴菲特来了，还不知道要有多热闹!

    投资巨星

    在美国，巴菲特已是一颗超级投资明星，崇拜者甚众。一些追星族在eBay网站竞买伯克希尔-哈撒韦公司年会的入场券，出价高达117美元，只为聆听一次巴菲特的演讲；面值一美元的钞票经巴菲特签名后，就能拍到100美元以上的价格；今年7月，eBay网站拍卖与巴菲特共进午餐的权利，最终一位夺标者以20.21万美元的高价胜出。

       20万美元是个不小的数目，但买伯克希尔公司也仅能买到两股。如果你在1965年购买了巴菲特执掌的伯克希尔-哈撒韦公司的股票，那么到2003年年末，你将得到初始投资2595倍的回报。而在同期，标准普尔500指数只上涨了不到48倍。巴菲特远远跑在股票指数的前面。

       巴菲特从小就显示出卓越的投资天赋。6岁的时候，小沃伦从他祖父的杂货店里以25美分的价格买来6罐可口可乐，然后再以每罐5分的价格买出，从中赚取5分的利润。

       35岁的时候，巴菲特收购了纺织厂伯克希尔，之后就运用自己资本运作的神奇之手重塑了这家企业。目前，伯克希尔涉足保险业、糖果业、媒体、非银行性金融、投资等领域，俨然一个巨型投资控股公司。

       巴氏投资圣经

       巴菲特的股票投资理念是：不熟不做；长期持有；集中投资。

       罗伯特·迈斯是巴菲特的投资决策合伙人以及伯克希尔财团的高级资本运作专家。这位胖胖的中年男子已在北美洲、欧洲、澳洲等地宣讲过巴菲特的投资理念。

      “巴菲特从6岁起就喝可口可乐，74岁了还持有可口可乐，因为他觉得人总要喝水，所以可口可乐公司很有潜力；巴菲特还持有华盛顿邮报18%的股份，因为他从小就买这份报纸；巴菲特也拥有吉列剃须刀的股票，因为剃胡子这件事每个成年男人每天都要做……”迈斯这样介绍。

       观察巴菲特长期持有的八种股票：可口可乐、美国运通银行、富国银行、联邦住宅贷款抵押公司、迪斯尼公司、麦当劳、华盛顿邮报、吉列剃须刀，每一种都是家喻户晓的全球著名企业。

       对于前些年来许多大幅上涨的高科技股，巴菲特坦承他无法多了解这一产业，所以“避开”科技股。“虽然巴菲特和盖茨是很好的朋友，但巴菲特只持有非常少量的微软股票。”迈斯证实说。

       巴菲特这样描述他的长期持有理念：“如果你没有持有一种股票10年的准备，那么连十分钟都不要持有这种股票。”

       集中投资的策略则似乎违背了多样化投资分散风险的规则。按照投资学理论，一般认为“不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里”，这样即使某种金融资产发生较大风险，也不会全军覆没。但巴菲特却认为，投资者应该像马克·吐温建议的那样，把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好它。

       迈斯向记者道出巴菲特投资理念的精髓所在：“巴菲特的投资理念之所以得到成功的因素就是不以股票价格作为投资标准，其投资决策依据主要是公司的商业经营活动，包括经营模式，行业发展状况以及企业管理方式等。”不过，迈斯也强调，要想取得投资成功，除了选对行业，还要对公司的财务报表和高管人员的智力、能力、性格进行分析。

       巴菲特能带给中国什么

       网上同样有这样一项调查，问题是“您认为如果巴菲特来到中国股市是否能够成功”。6588个作答的网民中，42.00%的人认为巴菲特肯定能成功，31.59%的人认为他将遭受惨败有26.41%的网民则认为，巴菲特的业绩可能一般。

       事实上，早在巴菲特刚刚为中国股民所称道的时候，就有专家警示股民，中国经济和美国经济有着根本的不同，学习巴菲特的投资理念要谨防。对于以方便大企业融资为设立目的而发育不良的中国股市来说，以巴氏理念投资也许会撞得头破血流。

       据迈斯透露，巴菲特还没有通过QFII到中国内地股市投资的计划。那么，哪些中国公司股票是巴菲特认为具有投资价值呢？据迈斯介绍，在众多中国概念股中，巴菲特也只投资了中石油。

       那么，对于中国股市参与各方来说，巴菲特到底意味着什么呢？

       在奥马哈地区，由于伯克希尔公司的股票一路上升，现在大约有200人因为拥有伯克希尔公司的股票而成为亿万富翁。亚太总裁协会副会长郑雄伟说：“作为投资者，巴菲特证明了股市多赢理念的可行性。跟随巴菲特的人都赚钱了，同时，巴菲特投资的公司在世界经济中的地位不断提升，伯克希尔已是美国最大的上市公司之一。”他认为，中国股市需要建立一个共赢的理念，“这个理念简单一点说，就是向巴菲特学习。”

       巴菲特的投资致富过程，几乎找不出任何不合法的瑕疵，也没有遭到道德诟病。美国证交会曾经两次检查巴菲特的投资行为和公司行为，都没有发现违法行为。巴菲特及其伯克希尔公司也从未受到过法律处罚。在伦理问题上，巴菲特通过股票投资而致巨富，却没被指为投机分子，没被指责为不创造实体价值的泡沫制造者，也没有人指责他通过内幕交易或市场操纵等等。郑雄伟认为，这一点也值得中国的投资大亨们效仿。他说，从巴菲特成功的例子可以看出，作为资本运作大师，更需要具备大师的理念、职业操守、职业道德。从我国资本运作的实践看，很多资本运作者的失败是因为运作者的道德问题而引起的。

       虽然迈斯一再强调巴菲特的投资理念很简单。但对于普通投资者来说，巴菲特的投资方式迷雾重重。

       就以巴菲特投资中石油为例，恐怕巴菲特从未到过中石油公司的加油站，但他买了中石油的股票。这种做法岂不是偏离了“不熟不做”的原则？巴菲特在伯克希尔今年上半年年度股东大会上对此举的解释是“纯粹出于价值判断，没有什么难以理解之处。”但是在中石油短线暴涨之后，巴菲特很快就减仓了。这与其一贯的长期持股的理念也有冲突。仅中石油一例，巴菲特似乎就打破了他的两大投资信条。

       同样，有这样一个有趣的问题：巴菲特的投资原则如此简单，为什么世上没出现第二个巴菲特呢？

       迈斯这样解释：“巴菲特的投资原则确实简单，但并不容易。”他认为巴菲特可以与达芬奇媲美，达芬奇即是艺术家又是科学家，巴菲特既是一个投资家也是一个艺术家。“对于绝大多数投资者来说，巴菲特的投资原理能学到，但投资的艺术却是学不来的。”