中集集团（000039、200039）——相关资料 长期跟踪

shanmin

2008年07月11日  　投资者报　

　　投资者报(记者曾郁兰)近日，中国产业型公司在海外的并购交易不断涌现。6月24日，中集集团(000039.SZ)公告，收购卢森堡TGE GAS INVESTMENT SA(以下简称“TGE GAS”)60%权益。同一天，中鼎股份(000887.SZ)公告，出资450万美元(约合3091万元人民币)，收购美国Allied-Baltic Rubber Inc.100%股权。6月25日，中联重科(000157.SZ)公告：共同出资2.71亿欧元(约合29亿元人民币)联合高盛、曼达林基金和弘毅投资，购买意大利CIFA 100%r股权。

　　由于整个国际市场出现变动，美国经济衰退，越来越多的海外并购机会向中国敲门，希望获得中国的投资，而中国企业又期望创建全球性企业，在这种情况下，大大小小的海外并购行为，会越来越多。

　　而在此之前，中国企业界还鲜有成功走出去的案例可效仿，在海外并购的新一波浪潮即将来临之时，期望走出国门的中国企业，确实需要在海外并购战略上，做出更多的改变和创新。

　　中集集团“对赌”协议

　　中集集团这次海外收购，与众不同之处就在于：要求被收购公司业绩在未来两年达到约定目标，才追加支付收购款。

　　中集集团总裁办刘小姐向《投资者报》表示：中集集团收购卢森堡TGE GAS 60%权益，收购的代价为2000万欧元。双方约定，2009年和2010年TGE GAS业绩达到约定目标后，中集集团还要每年再支付500万欧元。 也就是说，收购的总代价是3000万欧元(约合3.22亿元人民币)，但是其中1000万欧元，是在业绩达到约定目标后，追加支付。

　　原因在于，TGE GAS公司的资产状况和经营效益也不是太好。公司截至2008年5月31日的净资产仅为3585万欧元，而至去年6月15日以来已经累计亏损384万欧元。中集集团对TGE GAS60%的权益作价2000万欧元，主要考虑了其先进的天然气接收站和大型深冷储罐技术，以及该公司在天然气行业市场中的影响力。

　　在多元化经营战略下，中集集团通过收购张家港圣达因、荷兰博格、安瑞科等多家LNG(液化天然气)公司业务，力图打造新的业务增长点。

　　而TGE GAS公司在LNG和LPG(液化石油气体)等石油化工气体的存贮、处理领域，拥有较为先进的核心技术，并购后，与中集集团现有的LNG下游应用业务，可以形成业务上的一条龙。而签订未来两年的业绩目标，在不熟悉被并购方业务的情况下，可以控制管理风险，真正实现协同效应。

　　平安证券机械行业研究员叶国际认为，3000万欧元的收购价，可能是收购双方妥协的一个价格。可能对方觉得2000万欧元比较便宜，不是很愿意以此价出售，而中集集团也不愿接受更高的价格，因为TGE GAS过去一年内业绩不是很好，净利润是负的，所以再设定1000万欧元的追加付款，如果未来利润达到约定目标，总付款会达到3000万欧元，这也是在风险上的控制。

　　“签订追加付款的条款，来控制收购风险，是国际收购比较好的方法。”交银国际控股有限公司董事总经理、海外投行专家温天纳告诉《投资者报》记者：“很多时候，我们进行并购的时候，无论是国内还是国外，被并购的企业都是要有盈利保证的，通常做法是先给，做不到后再退回给并购方，但是真的要退回来倒不容易，所以追加是一个比较好的方式。”

　　签订追加条款的“对赌”协议，是否也有规避未来业务管理风险上的原因？温天纳告诉记者：“上游并购，不是为了市场占有率，更多的是战略，是为了形成一条龙，确保生产的完整性，究竟并购后企业能否起到协同效应，这些都是需要事先考虑的。”

　　中联重科的“银团收购”

　　在目前金融市场特殊的情况下，银团方式并购企业在全球流行，但是如果是作为非金融投资者的企业，对银团收购方式，要审慎考虑。中联重科在收购公告中称，引进关联方——弘毅投资作为此次收购的共同投资者，可以形成“文化缓冲地带”，保证重组整合的顺利进行；同时弘毅也可对中联重科提供财务方面的支持。

　　但是华欧国际证券有限责任公司在独立财务报告中提到：在本次交易完成后的３年届满之后，各共同投资方均可行使向中联重科出售40%CIFA股份的期权，届时，中联重科面临一次性支付大量现金和股权的风险。

　　“银团并购有几种，有一种纯粹是作为财务性的投资人，视野比较短，中间就退出，赚差价，所以中国企业作为一个非金融投资人，是否想走银团收购的路，是要考虑的。” 温天纳说。

　　在企业初期阶段，跟境外投资机构合作，不失为一个学习投资的路，也可以分散投资风险。并且，在对被收购企业的管理上，也需要共同投资人在中西方思想和文化上形成缓冲。特别是在以人为本的行业中，管理缓冲很重要，如果被收购企业的人全部走光，买的这个企业就会变成空壳，不值钱。

　　温天纳表示：“所有的并购当中，不适宜勉强，如果真的为了并购，导致自己陷入困难的话，是不值得的。为了控制财务风险的情况下，而连同其他投资人，不能说得太细。不过和财务投资人合作的好处是他们比较少去管理实务，不会干扰企业的运作，可以提供意见，以后从资本市场的退出也更熟悉。”

　　但是，温天纳个人强调：“和欧美金融机构合作，还是要坚持自己做尽职调查，不可以依赖人家，因为本身来讲，他们赔得起，我们中国企业是自己的钱，未必赔得起，要注意。”

　　可借鉴的海外并购新策略

　　“境外金融市场在2008年都不会好转，海外并购机会越来越多，中国企业走出去，应该借鉴境外企业走进来的方式，变换思维，保障我们的投资利益。” 温天纳接受《投资者报》记者采访时强调。

　　回望中国过去几年的海外收购，鲜有可借鉴的成功案例。比如TCL并购汤姆逊，结果令TCL包袱沉重，至今仍在挣扎。联想，当年买IBM的PC业务，当时虽然考虑得很周密，但是买这个企业之后，这个企业变成一个中国资本的企业，客户和市场对这个企业的看法会改变，客户就会离开。

　　在新的境外并购潮来临之际，看境外企业是如何进入中国企业，或许中国企业能学习到如何走出去的新途径。

　　“可换股债券是海外并购的一种创新思维，还有各种特别的优先股，变来变去，都是保障投资者利益的投资方式。”温天纳告诉《投资者报》记者，可换股金融战略投资人都很现实。以可换股债券进入企业有两个步骤，首先是有一个固定的利息。然后，当这个企业业绩不好的话，就要企业还钱。在现在的金融市场环境下，温天纳个人认为以可换股债券进入企业的方式会是大势所趋，中国的一些企业，现在也有这种实力，采取西方企业走进来的方式，去谈判收购国外企业，并在收购时签订保障条款。

　　另外，采用购买特别优先股的方式进入境外企业，则能在企业倒闭清盘时，清偿顺序排在普通股之前，保障自身的投资利益。

meng-h

雷夫·约翰森：沃尔沃的“苹果树”战略
作者：张楠         发布时间：2008-07-12 02:34         来源：中国证券报·中证网
　　在世界公认瑞典工业的王冠沃尔沃（Volvo）轿车的高端轿车地位和无与伦比的安全性能时，雷夫·约翰森却决定将其卖给了福特公司，这个不同寻常的决定当年引起轩然大波，让很多瑞典人无法接受。接下来，他又展开了全球范围的大笔收购。约翰森说：“当整棵苹果树无法栽种成活时，转给好的嫁接师和养护者的时候就到了。”

　　转让“苹果树”

　　在欧洲和全世界，沃尔沃汽车都以质量和性能优异享有很高声誉，特别是安全系统方面，美国公路损失资料研究所曾评比过十种最安全的汽车，沃尔沃荣登榜首。提到沃尔沃，人们首先想到的是它的轿车，甚至一度被称为“银行家的坐骑”。

　　但是，1999年，刚上任2年的约翰森就做出了一个重大决策——将最核心的轿车业务60亿美元出售给福特公司。对于视沃尔沃汽车为瑞典工业骄傲的瑞典人来说，这简直是一个爆炸性消息。一位沃尔沃轿车研发工人跑到工厂大树下号啕大哭了5分钟，一些工人通过电视、报纸以及其他方式宣泄着对这个决定的不满和愤慨，甚至指责他丢了瑞典汽车工业的脸，是败家子。

　　但事实上，10年前人们都误会了，约翰森只是提出了卖轿车的方案，董事们一起举手通过了这个方案。

　　“在轿车方面，我们的分析判断是，从长远来看，我们太小了。”约翰森回忆，“但在卡车和客车方面，我们有优势，但是除非我们去大力的发展，这个优势才能持续。”

　　他把自己卖出和买入的业务都比作栽苹果树。“当整棵苹果树无法栽种成活时，转给好的嫁接师和养护者的时候就到了。”约翰森说。当时全球只有23个轿车品牌，沃尔沃竟然是倒数第一。而当时公司的卡车业务在全球市场则拥有12%的市场，建筑设备业务也发展得不错。

　　为此，集团更新了轿车的全线产品，从外观设计到市场定位，甚至发动机性能，但仍然不能改变状况，这块业务始终停留在盈亏平衡边缘，无法使公司保持现金流正常。没有办法，只能出售轿车业务。

　　事实证明，约翰森当初大胆的提议是正确的。虽然卡车和客车在一般人的心目中没有轿车那样深入人心，但集中精力发展卡车和客车业务后，集团已经稳稳占据全球第二大卡车和客车制造商的位置，仅次于德国的梅赛德斯-奔驰。而10年来，沃尔沃轿车与整个西方轿车行业都处在越来越艰难的境地。沃尔沃轿车甚至不得不宣布大幅裁员，以应对美元疲软和钢材价格上涨的不利影响。所以约翰森说，出售轿车这棵“苹果树”，沃尔沃取得了预期效果。

　　收购“苹果树”

　　在只有900万人口的瑞典生产汽车，如果只在国内开发市场，几乎是不可能的，向海外市场拓展成为沃尔沃从诞生之初就无法回避的选择。沃尔沃于1927年建立，1929年产品就卖到了阿根廷，1938年中国有了第一辆沃尔沃车。

　　自1997年上任以来，约翰森一直热衷于通过并购实现发展，屡屡收购看好的“苹果树”。除了将沃尔沃轿车卖给福特公司外，公司还在亚洲收购了三星重工挖掘机业务，在欧洲收购了雷诺卡车，在北美收购了迈克卡车，在日本收购了日产柴油机汽车公司。先后10多次重大的兼并重组活动后，沃尔沃规模增长了3倍，一跃成为世界卡车和工程制造领域的巨头，而国际汽车市场的格局也为之改变。

　　1978年，刚从大学毕业的约翰森第一次来到中国，就对这个“自行车轮上的国家”产生了浓厚兴趣。

　　“沃尔沃决定到中国去生产，包括客车和轿车，因为那里有着最广阔的市场。”自他1997年上任以来，仅在中国就相继成立了12家独资或合资企业。去年沃尔沃在中国这棵“苹果树”上的增长已经超过了美国。

　　约翰森于1984年加入伊莱克斯公司，从部门经理一直做到集团总裁兼首席执行官。1997年，约翰森成为沃尔沃集团的CEO。1991年被任命为总裁。1997年他进入沃尔沃集团并担任总裁及首席执行官。

　　“要么就做到最强，要么就别干。”这是约翰森反复强调的经营理念。他的父亲曾担任全球最大滚珠轴承厂，也是沃尔沃的母公司SKF的总裁。

　　1927年4月14日，第一辆沃尔沃轿车在瑞典哥德堡的赫星根岛下线。汽车散热器外为固定徽标而沿对角线做的一个斜带渐渐成为沃尔沃的标志性符号。而“Volvo”在拉丁语中是“滚滚向前”的意思。

　　作为世界500强企业，瑞典沃尔沃集团已经是全球最大的商用运输车辆制造商，在建筑设备领域也保持世界前5位。现在沃尔沃集团的分公司已经遍及亚洲，亚洲已经占到沃尔沃15%的销售额，亚洲市场的复合年度增长率高达20%。

　　除了汽车外，沃尔沃还是世界最大的建筑设备制造商之一，号称是游艇柴油发动机行业的全球市场领先者，世界上80%的主要新型飞行器发动机采用沃尔沃宇航公司的产品与服务。

考拉78

原帖由 meng-h 于 2008-7-11 00:25 发表
在同济大学，记者也看到了氢罐的安全测试录象，撞击实验，拖拉实验，坠落实验、另外还有枪击实验、爆破实验、火焰实验等，这些实验表明，氢罐是安全的，同时记者还看到了氢气和汽油燃料泄露并燃烧的对比实验，发 ...

这个好东东，大家可以做个有心人，哪次开股东大会问问麦总有没有关注这个新行业。也当是为公司做贡献了！！！！！:*22*:

meng-h

深圳现象

王 石

　　

　　　中国加入WTO时，还能看到不少“卖国”云云的评论。六年半过去，“中国制造”横扫全球，经济腾飞势不可挡，已经成为世界第三经济大国。
　　　加入WTO，是加入西方的体系，按照他们定下的游戏规则来玩——现在看来，中国人玩得比许多人好。但回头去看当初，我们显得怒气冲冲，又妄自菲薄。
　　　依此再倒推看改革开放三十年。这三十年是放下民族偏见，放下意识纷争，不妄自菲薄，也不妄自尊大，融入西方主流体系中，放手与西洋人、东洋人竞争，解放中国人的勤劳、智慧，形成强大的竞争力。正是在这一点上，深圳的企业做得很出色，按规则玩，但玩得最认真——在商言商，以商业推动个人富裕、社会进步、国家强盛。
　　　在《中国企业家》历年的“企业领袖”榜单中，按城市论，深圳有6位企业家共入选16次，仅次于北京，高于上海。如果不算国有控股企业，仅将改革开放以后创立的新兴企业数据作对比，深圳的优势就更明显。在《经济观察报》与北大管理案例研究中心主办的2007年度中国最受尊敬企业榜上，15家本土企业，深圳企业占了6家。深圳新兴企业、企业家群体已经成为中国经济的一种“现象”。
　　　一个从边陲渔村起步的新城市，为何能培育出优秀企业、企业家群体？一般最容易想到两个理由：1、特区的优惠政策；2、临近香港的地理优势。但我感觉，这两点解释力不足。
　　　从优惠政策上看，从一开始，深圳也并非惟一的特区；92年邓公南巡之后，不仅出现更“特”的经济特区，沿海各省也推出各种地方优惠政策，吸引力不亚于特区；“两税合一”之后，即使表面上，特区也不再有政策优惠的优势。
　　　从地理优势上看，深圳优秀企业很少获益于香港的产业转移，尤其是金融、通讯设备、地产等行业；虽然深圳可以比较便捷地从香港输入管理经验，但从股权结构和治理模式上看，深圳优秀企业也与香港以家族企业为主的模式很不同。
　　　是否有其他更有说服力的解释？
      说到深圳新兴企业，无法不提中集集团、招商银行和平安集团这三家“蛇口系”企业。我找出它们发展过程中的一些共同点，大家看看是否能解释“深圳现象”？　　　

股权结构和公司治理
　　　中集、招行、平安这三家企业较早就有意识地进行公众化、甚至国际化的股权结构改造，市场化程度较高。
　　　中集集团成立于1980年，招商局集团和丹麦宝隆洋行各占股50%。1987年，中远收购宝隆洋行大部分股份。1992年实行股份制改造。现在，招商局和中远各占股不到20%，前10大股东中以海外投资机构居多。通过有意识地建立均衡的股权结构和权力制衡的董事会，避免“一股独大”，更有效保证公司经营以全体股东利益最大化为原则。
　　　银行是国家垄断行业，所以招商银行最初只有招商局一家股东，但它按国际惯例组成了董事会，实行董事会领导下的行长负责制。随后通过增资扩股，招商局持股比例逐渐下降。2002年招行上市，现在招商局持股12.11％，成为相对控股股东。
　　　平安的股权结构多元化上最为彻底。1988年公司成立，有招商局和中国工商银行两家股东。1994年引入高盛、摩根士丹利、汇丰银行三家外资股东。随后在香港和大陆上市。如今，公司前四大股东汇丰保险、汇丰银行、深圳市投资和新豪时持股均不超过9%，形成外资、国有、民营企业、员工共同持股的格局，并组建了国际化、专业化的董事会。
　　　三家企业在相当长时间内，都形成了既有股份制企业的治理结构，又有股权比例不是很大的国有股股东，既有做大规模的可能性，也保证现行体制下的安全性。
　　　这种股权结构和公司治理特点，使得“蛇口系”企业如袁庚老先生所说，“自出娘胎就先天具有适应国际化市场经济的功能。”
　　　
职业经理人式的企业家
　　　今天，中集、招行和平安的掌舵人，无一是“大股东的人”。
　　　从1991年起，中集集团的管理层成员就不隶属于任何一方股东。1998年以来，董事长更换了几任，但总经理/总裁一直是麦伯良。以麦伯良为首的管理团队相对稳定，保证公司经营思想的一致性和战略的连续性。
　　　马蔚华，以央行官员身份空降招商银行担任行长。在他治下，招行逐渐形成职业经理人管理团队。同时，马蔚华又是一个很有创新和变革精神的企业家，他推行的战略变革让招行脱胎换骨，从一家区域性小银行发展为全国性商业银行，网上银行和信用卡业务远远领先同行，并被认为是中国最健康的银行。
　　　马明哲，最初以蛇口工业区社会保险公司副经理的身份，筹建平安保险公司，今天成为一个寿险、产险、银行、证券、信托、资产管理、企业年金混业经营的金融控股集团的董事长。马明哲自己说过一句话：“我20年来一直为平安卖命。”他既有职业经理人的身份，又是典型的创业型企业家。
　　　由职业经理人式的企业家主导，由管理层推动，是这些深圳优秀企业的特色。企业领导者有创业、变革的使命感和理想主义精神，又有市场化、制度化的的理念和勇气。在他们带领下，企业逐渐摆脱国有企业的行政束缚，又不像家族企业那样热衷封闭和权谋，公司管理相对透明规范，公司发展比较稳定，也更容易接受新技术和新管理的变革。

解放思想
　　　中集、招行和平安，这三家企业曾经有同一个董事长——袁庚。袁庚说：“蛇口的发展是从人的观念转变和社会改革开始的。”
　　　1979，袁庚领导的香港招商局创建蛇口工业区，这是中国改革开放实践的第一步。袁庚不仅大胆推动市场经济改革，还进行了政治体制改革的尝试。蛇口工业区冻结了行政级别和工资级别，工业区管委会由民意推选。人们有选举权，还有罢免权，有宪法赋予的言论自由（蛇口媒体可以公开批评管委会甚至袁庚本人），有免除恐惧的自由。
　　　解放思想打开了一个口子，使得市场资源、优秀人才从高压的地方向自由的地方迅速流动，涌入深圳，推动城市经济发展，催生了优秀企业群。只有在思想相对解放的地方，才会吸引有创新精神的人群，诞生有市场活力的企业组织。
　　　正如袁庚所说，要引进外国的资金、技术、设备等等，并不是十分困难的事，而要创造一个适应这个经济发展的社会环境，则要困难得多。进步的社会、进步的人，是任何一个国家和民族经济起飞的大前提。
　　　温家宝总理在最近也说到，30年前的解放思想，推动了中国的改革开放事业。在这方面，深圳在过去相当长一段时间里，毫无疑问是走在全国前面的。我想，这应该是深圳优秀企业、企业家“高产”的最主要原因吧。
　　　总的来看，在早期，深圳市中心在偏东面的罗湖区，但有意思的是，优秀企业的地理分布是越往西越多。中集、招行、平安的发家之地蛇口在特区最西端，华为、中兴、华侨城也在市区西部。
　　　这种分布形态并没有什么玄妙，其中的原因是：越往西，国企体制影响越少，与海外投资的关系越密切。华侨城原来是侨办下属企业，创始人马志民时任香港中旅总经理。而蛇口系企业的母公司香港招商局，在当时而言，“国际化”程度则更进一步。
　　　对于这一类企业而言，只有西方商业意识熏陶、借助海外资源起步并不够，更重要的是主动遵从市场规律，把旧的企业体制，逐步转向现代企业体制。同样是 “官商”，同样是招商局掌门人，100多年前，处处被动的李鸿章最终以悲剧告终；100多年后，处处主动的袁庚功成身退，成为改革三十年最受尊敬的人物之一。
　　　与“蛇口系”、华侨城不同，华为、万科则是白手起家、从头创业。当时和任正非、王石一同来到深圳的，有千千万万来自全国各地的英才豪杰，要想脱颖而出，必须挺过漫长而残酷的竞争。在这种环境中，任正非和我从前的从伍经历对我们很有帮助。在我们这一代企业家中，柳传志、李家祥等不少企业家都有过或长或短的军营生涯。军人身上特有的高度责任感、荣誉感，以及坚忍不拔的精神，与创业企业家的“资质模型”契合度是很高的——美国西点军校就出产了众多企业家和CEO。
　　　深圳优秀企业、企业家群是一个很有意思、也很复杂的社会经济现象。本文仅仅是以我自身经历和所见所感，略作一个解读。也希望籍此能引来社科学者的注意，对此作系统的学术研究，这对总结三十年改革开放的成果、思考和探索未来的发展道路，应该有所裨益。v

股市潜规则

白银市领导到甘肃中集华骏车辆公司调研

http://www.gscn.com.cn 2008-7-9 11:12:20 字体: 【大 中 小】 [添加到收藏夹]

7月8日，白银市委常委、市委政法委书记、市公安局局长贾承世带领市经委、公安、劳动保障和西区管委会等部门有关负责人到甘肃中集华骏车辆有限公司调研，座谈了解企业当前生产经营情况，协调解决该企业在经济转型中遇到的困难和问题。 　　甘肃中集华骏车辆有限公司自2006年在我市建成投产以来，企业生产经营节节攀升，产销两旺。进入2008年，该企业汽车日产量已达到20台，仍然供不应求，产品市场前景十分看好。为了在我市经济转型中有更大作为，按照上级公司的部署，该公司制定了到2010年实现年产2万辆专用汽车，建设覆盖西北、走向中亚的大中型专用车生产基地的战略目标。目前企业拟对一期项目进行技改并扩建，各项准备工作正在紧张进行。 　　贾承世一行实地察看了企业的生产车间，听取了企业负责人的生产经营情况汇报，并与企业中层干部进行了深入座谈。在了解到企业当前面临的困难和需要解决的问题后，贾承世要求，各有关部门要提高思想认识，立足长远，加强协调配合，尽快解决好企业扩建用地、技术工人流失等制约企业进一步发展的各种瓶颈；要不折不扣地落实给企业的优惠政策，全力做好对企业的各项服务工作，着力提高服务质量和服务效能。中集华骏车辆公司要在扩大发展规模的同时，不断强化企业精细化管理水平，着力把好产品质量关，为推进全市机械装备制造业的发展和资源型城市转型做出新的贡献。(记者张伟东) [稿源：白银日报]

nmbmzj

股票如果没有持仓变动，正常增长中报是0.35左右，比上年同期下降30%左右，有可能会出业绩预警，中报看样子也不会好看到哪去，市场开始用脚投票了。

[ 本帖最后由 nmbmzj 于 2008-7-14 20:38 编辑 ]

meng-h

原帖由 股市潜规则 于 2008-7-14 12:26 发表
白银市领导到甘肃中集华骏车辆公司调研
http://www.gscn.com.cn 2008-7-9 11:12:20 字体: 【大 中 小】 [添加到收藏夹]
　　7月8日，白银市委常委、市委政法委书记、市公安局局长贾承世带领市经委、公安、劳 ...

公安局局长,政法委书记干啥来了？不是贵州吧？

900900!

200039在200053报出业绩预警之后大跌，又在200513预警之后大跌，连续的大跌都预示着200039也可能业绩下滑预警。

meng-h

ＴＳＣ海洋配股占扩大后股本２８％，引中国国际海运集装箱成股东


2008-06-20 09:55:00


《经济通通讯社２０日专讯》ＴＳＣ海洋（０８１４９）宣布，向多名独立承配人配售合共１．５５亿股新股，占已发行股本３９．３５％或经扩大后股本２８．２４％。

每股配售价１．８８元较该公司停牌前２．２９元折让１７．９％，集资净额２．８６亿元，当中１．０９亿元用以偿还股东贷款，４０００万元用于可能收购能源设备行业公司，另外５３００万元用于建设新厂房，余额则用作一般营运资金。

其中一间获配５０００万股（占扩大后股本９．１１％）的为Ｓｈａｒｐ　Ｖｉｓｉｏｎ，最终实益拥有人为中国国际海运集装箱股份有限公司，其Ａ股及Ｂ股于深圳证券交易所买卖。



TSC海洋是香港创业板上市公司，主要生产钻井设备（钻机、绞车、泥浆泵）。莱佛士是其大股东之一。

meng-h

“速度与财富：开启铁路发展新篇章”投资研讨会嘉宾交流的纪要

时间: [ 2008-07-14 16:50 ]

嘉宾：原铁道部副部长、现中国铁道企业管理协会会长王兆成

1．铁龙物流是个好公司，集装箱运输有400 亿，其中很重要一块是汽车运输。但是汽车运输这一块在05 年的时候还有中铁特货在做。这两个公司都是铁道部下属的公司，两个公司都在做同样的业务，这对铁龙物流未来的发展有何影响？
这两个公司之间确实存在一个整合的问题，它们的功能之间有相似之处，现在还在进一步调整。这些公司之间存在一个小的竞争，但是这不是主要问题。
2. （接上一个问题）将来的整合，是两个公司都能做，还是整合到一个公司去做？如果是一个公司，是由谁来做？是不是看谁和的关系好就由谁来做？
只由一家来做，但由哪家做还不确定。它们本来都是一个老板，是一家人，不存在关系的问题。铁龙物流仍会不断收购大股东下属优质资产，做大做强与铁路物流、仓储等相关业务。我们也希望把优质资产注入到铁龙，而不希望注入不良资产。中铁特货不可能上市，它实际上是个亏损企业，而且亏损比较严重。它现在虽然集装箱业务和铁龙有竞争，但是量不大。它主要搞一些冷货物，在汽车运输和集装箱业务方面比重不多。吸取当年中铁行包的教训，我们认为不宜将这两家企业整合在一起。
3. 大秦铁路未来资产收购的方向是什么？
大秦铁路上市表明了铁道部进行体制改革的决心。未来不可能进入客运业务，目前主要方向还是接入线或支线，如准朔铁路，以确保未来大秦线的运量。
4. 我们注意到中铁集装箱和另外三家公司合资成立了一个子公司，作了一个铁路集装箱中心站以及相关的运输和物流服务的项目，请展望一下这个公司这个项目的前景。
中铁集团肯定是一个相当盈利的集团，因为它是我们国家铁路运输发展的方向。我们设计的是18 个中心站这18 个中心站如果形成网络以后，它的效益将是非常好的。因为将来的运输方法将要取消零担运输，都改成整车，这是改革的趋势。但是目前集团运输量还不到2%。因此发展前景非常好。
5. 我们在“十一五”计划中一开始说要建成18 个（中心站），后来又放宽了说法，并没有说一定要完成18 个。这是出于什么样的考虑？
6. 个站建设起来是很快的，因为投资额并不是很大，18 个一共也不过100 多亿。现在的问题是在选址上需要仔细考察慎重考虑。
7. （接上一个问题）那这些项目都有可行性研究吗？你们预计它建成到盈利需要多少年？
这些问题都有可行性研究。只要造好就盈利。
8. 我们在长江以南的港口，不管是集装箱港口还是别的，铁路都没有延伸到港口前沿。什么时候我们的铁路能够延伸到港口前沿呢？
以洋山港为例，铁路是应该延伸到港口的，但是没有。当时没有修建直通港口的铁路，有部分原因是由于高速路的超载的冲击，竞争的压力增加了铁路的运输成本。现在没有铁路直通港口的劣势越来越凸现，港口到车站的9. 公里的运输成了大问题。
在修建宁波到杭州复线的时候，这个问题已经考虑到，现在这段铁路发挥了很重要的作用。现在洋山港二期项目规划中有了铁路，但是完工时间未知。
10. 中铁未来的毛利率有没有可能因为铁道部给它的低价竞标而提升？
很困难。因为他面临着路内企业的竞争。譬如，中铁二局的路内竞争对手就有20 多个！当然，它拿到一个项目就不得了，就够吃好几年的。利润肯定会上升，但要拿到项目却越来越难，市场竞争非常激烈。
11. 刘部长在铁路工作会议上的讲话中提到2010 年铁路集装箱要达到1000 万标箱的年运量。但是在“十一五”规划当中这个目标被拿掉了。这是不是有什么其他的考虑？目标有没有什么改变？
没有其他考虑，目标也没有改变。集装箱是将来主要发展对象，是大宗货物的主要运输方式，其总运量肯定是要上升的，这个没什么大问题。

在被问及“中国铁路目前处于一种什么发展状态，在世界铁路坐标系中处于什么位置？”时，刘志军从四个方面做出回答。

一是运输能力最为紧张。由于种种原因，中国铁路发展长期滞后。在世界上130多个有铁路运营的国家和地区中，中国铁路路网的密度和质量都是比较低的。

从货运看，铁路对全社会货运需求的满足率仅为35%左右，“一车难求”的问题十分严重。目前铁路承担了全社会85%的木材、85%的原油、60%的煤炭、80%的钢铁及冶炼物资的运输任务。在保证重点物资运输的情况下，其他品类物资的运输空间越来越小，特别是运价率相对较高的高附加值货物运量越来越少。从客运看，铁路客车每天只能提供276万个席位，但目前日均输送旅客372万人以上，许多客车常年拥挤。在春运、暑运、节假日等时段，客运能力更是极度紧张，“一票难求”的问题十分突出。

二是运输效率世界第一。中国铁路以占世界铁路6%的营业里程完成了世界铁路25%的工作量。从衡量铁路运输效率的主要指标看，中国铁路有四个世界第一。

旅客周转量世界第一。2007年中国铁路完成旅客周转量7216亿人公里，在世界前五名中，中国是印度的1.2倍、日本的1.9倍、俄罗斯的4.2倍、法国的9.2倍。

货物发送量世界第一。2007年中国铁路完成货物发送量31.3亿吨，在世界前五名中，中国是美国的1.8倍、俄罗斯的2.2倍、印度的5.2倍、乌克兰的6.8倍。

换算周转量世界第一。2007年中国铁路完成换算周转量31013亿吨公里，在世界前五名中，中国是美国的1.1倍、俄罗斯的1.5倍、印度的2.9倍、日本的7.6倍。

运输密度世界第一。2007年中国铁路运输密度达到3978万吨公里/公里，在世界前五名中，中国是俄罗斯的1.6倍、印度的2.4倍、日本的2.7倍、美国的3.7倍。

三是对国家和社会的贡献最大。目前，世界上许多国家包括美国、英国、法国、德国、俄罗斯、日本、印度等国，都对铁路公益性运输进行补贴，对铁路建设给予财政资金支持。中国铁路不仅没有国家的补贴，而且承担了大量公益性运输任务和大量本应由财政承担的支出。

四是发展速度明显加快。十六大以来，中国制定了《中长期铁路网规划》和技术装备现代化实施方案，全面展开大规模铁路建设，全面推进机车车辆装备现代化，全面深化铁路管理体制改革，使中国铁路进入了历史上最好最快的发展时期。

刘志军说，随着经济总量不断扩充、消费结构不断升级，中国面临越来越严重的人口、资源、环境压力。铁路具有占地少、能耗低、污染小、环保好的比较优势。他表示，铁路部门要全力以赴完成两大重要任务：

一是完成铁路建设的重点任务。通过几年的努力，在中国铁路主要干线建设客运专线，实现客货分线运输；以经济发达和人口稠密的城市群为重点，建成城际客运系统；在中西部等经济欠发达地区，建成一批具有“造血”功能和国土开发性质的大能力铁路运输通道；新建和改造铁路主要枢纽和大的车站，使之成为现代化的综合交通枢纽，从而实现铁路运输能力的大幅度增长，基本消除“一车难求、一票难求”的现象。

二是按照“政企分开、政事分开、政资分开、与市场中介组织分开”的要求和保持路网完整性、坚持运输集中统一指挥、提高运输效率的原则，加大铁路改革力度，做好铁路管理体制改革的各方面准备工作，为实现铁路政企分开和铁路总体改革创造条件。

wondercheer

至少到净资产的时候是有投资价值的！

nmbmzj

B股6.14净资产，分红后6.14-0.50约等于5.64净资产，
净资产现在是5.64元，B股目前股价8.20元，折合人民币7.13元
市净率是1.26倍。

巴蛇

市场又在验证那句老话，地板下面有地下室，地下室下面还有地狱，地狱还有十八层...，敢问现在是几层？

meng-h

过两天地狱还融资盖复式呢。

meng-h

原帖由 <i>nmbmzj</i> 于 2008-7-15 11:11 发表 <a href="http://bbs.macd.cn/redirect.php?goto=findpost&pid=14554762&ptid=1130742" target="_blank"><img src="http://bbs.macd.cn/images/common/back.gif" border="0" onload="if(this.width>screen.width*0.7) {this.resized=true; this.width=screen.width*0.7; this.alt='Click here to open new window\nCTRL+Mouse wheel to zoom in/out';}" onmouseover="if(this.width>screen.width*0.7) {this.resized=true; this.width=screen.width*0.7; this.style.cursor='hand'; this.alt='Click here to open new window\nCTRL+Mouse wheel to zoom in/out';}" onclick="if(!this.resized) {return true;} else {window.open(this.src);}" onmousewheel="return imgzoom(this);" alt="" /></a><br />
B股6.14净资产，分红后6.14-0.50约等于5.64净资产，<br />
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市净率是1.26倍。

<br />
按9、10块算比较靠谱，我是的是人民币。

feiyjiang

兄弟我今天加仓了，目前仓位80％了

meng-h

2008年伯克希尔·哈撒韦股东会议 翻译：任环宇 一
作者: 但斌
时间: [ 2008-07-15 16:10 ]

2008年伯克希尔·哈撒韦股东会议: 详细记录

翻译：任环宇 （东方港湾投资管理有限公司）

校对：杨云（东方港湾投资管理有限公司） 黄志祺（东方港湾投资管理有限公司）



伯克希尔·哈撒韦年度会议,奥马哈市 内布拉斯加州 2008年

2008年5月3日


彼得·波德尔打字记录


(按照会场要求,不允许使用录音器材记录会议内容。所以，这些记录是回忆起来的－不是字字精确,和原话会略有不同-彼得·波德尔)


一个简短幽默的开场——肥皂剧《我所有的孩子们》的演员苏珊·露斯（以下简称SL）走上讲台：


CM(查理·芒格，以下简称CM):他会在哪里呢?


SL:他被扣留在电视台了。嗨，查理,我是苏珊·露斯。他將要成为一个大明星了。


CM: 你有一些沃伦所缺少的重要品质。


SL: 我们需要做一些改变。我们需要改变我们的分红政策。我们对股东太吝嗇了。


CM: 我觉得是个好主意。


SL: 我还要知道怎么处理赚的钱，每周都要。而且我们需要支付给我们的董事会成员每年多于900美金。[董事们站起来拍手喝采]


[沃伦·巴菲特（以下简称WB）走了进来]


WB: 你们在说什么分红的事啊? 我要展示的是伯克希尔·哈撒韦——《我所有的孩子们》不能没有你，而我不能没有伯克希尔。


SL: 刚才说的都不算数了?


WB: 你让我反应过来了。去波仙珠宝店（巴菲特的一个公司——译者注）随便挑你喜欢的东西吧，然后让查理“买单”。


WB: 我们将要依照正常的程序进行。有需要提问问题的请到麦克风那边排队，我们将会依次回答问题。我们估计今天到场的有三万一千人。


这是查理·芒格——他耳聪我目明——所以我们是搭档。 等我介绍完毕之后再鼓掌。霍华德·巴菲特，比尔盖兹，旦·基奥，汤姆·墨菲, 沃尔特·斯科特,旦·奥尔森 。他们是美国最好的董事会成员。


我们在中午会休息一下。


Q1:罗嘉·沃拉,来自印度孟买。我对您致以100％的诚挚敬意。避免盲目从众的投资方式的关键是什么？


CM: 他想要知道该如何变得不那么像一个旅鼠（一只旅鼠，往水里跳下去，其余的都会跟风跳下去，不停的游，漫无目地游直到最后筋疲力尽死去。巴费特先生把曾经拿旅鼠来比喻证券机构，来说明股市的跟风效应，最后给我们的忠告是，不要相信市场而要相信自己。——译者注）


WB: 既然你重述了问题，你就先回答这个问题吧。


CM: 他想要投资得不那么像一只旅鼠。


WB: 我是在11岁的时候开始投资。我读了什么就全部相信。我浪费了8年研究技术分析。我读了《聪明的投资者》,我推荐你读第8章和第20章，如果你能吸收它，你将不会是一个旅鼠。我在1950年初期读了它，而且我认为到现在为止，它都是一本很好的书。如果你按照它说的做，你不会得到坏的结果。另外还有一本书,《你会喜欢的食物》是关于巴菲特家族的杂货店。我们中没有人擅长杂货经营。你要购买股票的话，就不要太听从于我祖父的建议。伯克希尔有三个大的教訓：一)股票是生意的一部分；二)你不要盲从于市场；和三)安全边际。伯克希尔的股东们比大多数别的股东更了解他们拥有股票，就是拥有这家公司的一部分。


Q2:乔治，来自德国科隆。通用再保险公司（General Re Corporation，收购通用再保险公司是巴菲特迄今为止所做的最大的一笔收购交易.再保险是保险行业的一个分支，是对保险公司进行保险——译者注）營運整合得怎么样了?


WB:我们通过拥有通用再保险公司而拥有Cologne再保险公司95％的股份。作为世界上最悠久的再保险公司，它运作得很好。我们很快就会拥有Cologne再保险公司的100%股份，现在正在致力于这个工作。它像原来一样很好地运营着。他们运行了自己的投资组合，但是我将肩负起Cologne再保险公司投资组合的责任。我们要从95%更进一步，整合到100％拥有这家公司。


Q3:萨姆，来自美国新泽西李堡。在经济衰退的大背景下,股票市场在四月有所增长。接下来会怎么样呢?


WB: 我可以详述一下这个问题，但是我不可以回答它。查理和我不知道它在下个星期、下个月或者明年股市会怎么样。我们不是做那一行的。这不是我们的玩法。我们每天看见几千个公司的价格。我们忽略99%的所看见的。有时，我们会发现一个公司的价格很吸引人。当我们买了以后,如果市场被关闭几年，我们都会很开心。比如说，一个农场不会每一天報一个价格，我们会看预期的产量,税付是多少。如果你买一个农场,你会看着肥料的成本, 產品相对收购价，每一英亩的价格,每英亩的产量，等等。我们根据这些再做判断是否购买。


CM:我没有要补充的。


WB: 他这几周一直在练习这句话。


2008年伯克希尔·哈撒韦股东会议 翻译：任环宇 二
作者: 但斌
时间: [ 2008-07-15 16:10 ]

2008年伯克希尔·哈撒韦股东会议: 详细记录

翻译：任环宇 （东方港湾投资管理有限公司）

校对：杨云（东方港湾投资管理有限公司） 黄志祺（东方港湾投资管理有限公司）


Q4:堪德拉，来自西雅图。我不擅长雇请好的经理。你如何评估能力？


WB: 你必须了解人类是会作假的。如果你给我100个MBA，(我今年见了超过30所学校), 我不可以把这100个都拿来然后给他们排名——这是不可能的。我们购买那些已经有很好的管理团队的企业。我们有看到他们的记录。他们已经有很好的表现了。我们的工作不是挑选伟大经理,我们的工作是要留住他们。我们在总部有19个人，在全世界有25万人。我们的工作是要确保他们有同样的积极性。我们要看到他们眼睛里面可持續的激情，我们可以创造一个能让他们快乐的环境。在这些年会，我们告诉他们他们在做的是一种多么好的工作而且使他们感觉到被赏识。我们没有合同——合同没有作用。我们赏识这些经理们。 如果你要找一帮MBA，我帮不了忙。他们在这个阶段知道如何去愚弄你, 给你想听到的答案。我會找在工作中充满激情的人,能做份外工作的人，良好的沟通者。在棒球运动中你必须在40岁就退休了,但是我们会继续工作下去，一直继续继续工作。 B太太一直工作到103岁,然后下一年才死去。那是我们经理的好榜样。[笑声]


CM: 霍华德·阿蒙德森的故事,一个年轻的男人问他：你是如何获得成功的? 他回答：“我总是在身边留几百万美元，以便有好的机会出现就可以抓住.”


Q5：你会用股票期权来购买那些上市公司吗？


WB: 如果你想购买或卖掉股票，那你还是买或者卖股票本身吧。我们曾经在可口可乐上接受别人的做空期权，但通常最好还是只买股票。运用期权的手段可以让你以低价买到股票。5次中有4次你能买到，有一次你会错过机会。事实上我们从不运用期权来购买或者卖掉那些上市公司。我们卖掉的长期看空期权在新闻上也有报道。我们不热衷这些花哨的技术手段。


CM: 如果没记错的话，在过去政府考虑成立一个期权交易市场的时候，沃伦曾孤军奋战（反对这个决定）。（对巴菲特说：）你曾经写过一封信，是说照这样把利润都拿出来不会有任何好处。这对国家也没有好处。我认为沃伦是完全正确的。把金融市场变成赌场以便让赌场老板赚钱是完全没有道理的。


WB：一个芝加哥大学的研究生曾经问过我，有什么我们被教错了？在商学院把那么多的时间都用来教学生期权的定价是完全没意义的。你只需要上2堂课，一堂是教你如何给一个公司估值，一堂是教你如何看待股票市场的波动。因为老师们知道这个公式而你不知道，所以他们要找事情来做。这与投资是否成功没有关系—真正有关系的是你以合适的价格买进。如果你是个传教士，可以把圣经倒背如流，并可以读4种语言的圣经，但你会发现要把它归结为十诫告诉每个人是困难的。传教士用很多的时间来传教。你必须自己的观点而不受市场波动的影响。


问题6：来自德国的提问者。你们都很慷慨，给予是快乐的，你们犯过什么捐赠的错误吗？


WB:我从来没有让捐赠改变我的生活。有人为了捐钱而改变了生活。我从没那样做过。我活到了这样的年纪，使我积累了财富。我捐赠的都是闲钱，不会影响到我的生活。我做的事情是有益的，但不能和那些倾其所有捐赠的人相提并论。桃瑞丝不止捐赠金钱，她也花时间在慈善上——她付出了金钱以外的东西。她做零售，我做批发。你必需做你自己有兴趣的事。所以我不会对你的捐赠指手画脚。


CM:至于捐赠方面的错误，我认为如果你在政治上意识形态过强的话，你很有可能会在慈善上犯愚蠢的错误。


WB: 如果你经常和查理一起，你会看到生活中美好的一面。


Q7：来自孟买的提问者. （关于）道德上的两难抉择。像织机之果（伯克希尔旗下的制衣公司——译者注）这样的百年老店如何和那些血汗工厂竞争呢？


WB: 我们找经理来运作生意，他们这么多年的标准是很好的。我非常高兴公司的财务和业绩也很好。我每两年都给他们写一封信，我也让他们写封信给他们的继承人。我也告诉他们我们已经拥有了我们需要的财富。我们不想为了钱而牺牲名誉。不只是举止行为要遵守法律，而且（要保证）没有什么可让那些会深度发掘新闻的记者在第二天在当地的早报报道有关他们的负面新闻。我们没有预算，也没有任何激励的措施来让人们做任何的事情和让人们玩这种把戏。


CM: 我们没有不利于外国工厂的法則。我们不会偏爱国外的工厂，我们只是做对我们有意义的事。30年前美国每年生产十亿双鞋子。我们希望在好的品牌和工艺上与别人竞争。我们发现这不会对中国生产的鞋子造成不利的影响。现在美国有10亿双鞋子但全部都是在美国以外的地方生产的。有些工厂没有一致的标准。我们不会告诉全世界该如何经营生意。我们有许多标准，但并不是所有的都和美国的标准一模一样。


Q8：金融界发出的信号。伊斯卡集团公司（ISCAR公司是世界上最大的金属切削刀具生产厂家之一，总部设在以色列，其子公司及代理机构遍及全球50多个国家。——译者注）和钨（有什么关联性）？它会影响到伊斯卡集团的利益率吗？为什么要把工厂设在中国呢？


WB: 伊斯卡集团公司的工厂设在中国是为了在中国的扩展。这样有可以靠近原材料的优势，但是工厂地理位置的选定与产品价格的改变是没有关系的。如果可以像伊斯卡工厂那样创造更高的价值，那么需要3-6个月来调整原材料的价格。但在短期内找不到替代品来代替钨作为原材料制造切割工具。原材料是一定要得到保证。在地毯行业，以石油作为原材料的产品要减少成本会很困难。但随着时间的推移会实现的。但我们没有那方面的困难。这颗糖随着时间的过去可以看到糖和可可粉。你可以到处压榨，这并不是什么大事。对于大连的能力（伊斯卡集团公司的中国总部设在辽宁省大连市）——我为伊斯卡集团公司抱有很高的期望，在金融和人际关系上都能卓越。


CM: 简要地说我们不喜欢通货膨胀，因为它对国家和国民都没好处，但随着時間的推移我们可能因为通货膨胀的确存在而赚到更多的钱。


Q9:来自澳大利亚墨尔本的提问者。伯克希尔在过去的一年买了很多上市公司的股票。你期望（这些股票）在许多年后获得7%-10%的年回报吗？（是否可以接受这些股票的回报率）低于以往的成绩？


WB: 是的。如果能够得到税前10%的利润，包括分红，我们都会非常开心。比这低一些的回报我们都会感到很满足。毫无疑问，将来伯克希尔未來的回报将比以前的少。我们现在在操作高达100亿的可销售股票。但事实上要达到500亿或者更多才能对市场有影响。并不是所有的投资都有利润回报的。如果我们有100亿，5%就是5亿。如果加倍就是3.25亿。 这比1%的20%还少。我们时不时发现赚钱的生意。这样很好，但不需要损耗伯克希尔的任何东西。任何希望我们和过去一样的人都应该卖掉他们（所持有的伯克希尔）的股票。我们会获得合理的回报，而不是获得暴利。


CM: 你可以把沃伦的承诺带回银行。我们很高兴将来能获得较低比率的回报。我们建议你也采取同样的态度。你可能有比买伯克希尔的股票更好的投资方式。如果你肯花时间的话你将会找到更加明智的東西。我们并不认为这（购买伯克希尔的股票）是世上最吸引人的投资。我们希望买那些管理得好, 规模大的企业。好的模式將來都会起到很好的作用。


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2008年伯克希尔·哈撒韦股东会议 翻译：任环宇 三
作者: 但斌
时间: [ 2008-07-15 16:13 ]

2008年伯克希尔·哈撒韦股东会议: 详细记录

翻译：任环宇 （东方港湾投资管理有限公司）

校对：杨云（东方港湾投资管理有限公司） 黄志祺（东方港湾投资管理有限公司）


Q10：（您可否谈一下关于）太平洋公司和克拉马斯河大坝（的问题）？（克拉马斯河位于美国俄勒冈州南部，太平洋公司是苏格兰能源公司的附属公司，拥有克拉马斯河上的五座大坝，这最低的四座大坝能发电，但不能起到防洪控制作用，也不能产生供水效益。太平洋公司在克拉马斯河的大坝建于1908到1962年间，这些大坝切断了位于克拉马斯河上游数百英里的鲑鱼产卵和饲养的高产生境。过去，这里曾经是西海岸第三大鲑鱼高产河流。这些大坝还降低了水质，促进了有毒海藻和鱼类寄生虫的生长，使得河流栖息地退化。2006年，克拉马斯河的鲑鱼数量大大下降，使得加利福尼亚州和俄勒冈州海岸线沿岸700多英里的商业鲑鱼渔场都被迫关闭。最近的渔业倒闭可能已经给加利福尼亚州造成了1亿多美元的经济损失。——译者注，这些资料来源于网络，具体数据上可能会有些不精准之处。）


WB: 第一座大坝建立于1907年。我们不会评论这个问题。它有太多意见分歧了。


戴维·索科『David Soko，中美能源控股公司(MidAmerican Energy Holdings Co.)总裁，是接替巴菲特担任伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官的候选人之一』：让巴菲特来回答这个问题不太合适。在克拉马斯河上的4个大坝与联邦调整的重新发放牌照过程是一系列的整体问题。这还会持续8年。在过多6年它也不会达到顶峰。有28个党派参加讨论如何处理这些资产。这28个党派分为4个不同的意见。我们很希望会有一个解决方案，这要依赖于監管委员会，州立法委员，然后每一个州一个执行者。当国家政策要移走大坝，或修建鱼梯等。我们要与每个党派积极的合作。我们已经和每个党派会面过，希望找出个一个大家都可接受的折衷的办法。


Q11: 迪乐施,来自加利福尼亚。你是怎样保持您的身心健康的?


WB:你需要从均衡的饮食开始。(笑声)如果查理和我不能保持一份良好的心态,谁能? 每天我们做的都是我们喜欢的事,而且我们和那些热爱自己事业的人一起工作.换句话说,我们不被逼着做自己不喜欢做的事情，每天我们做的都是我们喜欢的事。我们在很多方面都是幸运的被祝福着,你怎么会感觉到难过呢? 查理今年84岁,我77岁.我们的思维其实已经慢下来了,但我们假装它没有慢下来.没有理由去看生命中消极的方面,那是疯子.我们知足常乐,因为没有什么比那个更重要了.


CM:如果可以我们希望我们是海报上的男孩,这样就能有轻盈的身体去跑马拉松了.但是你也能看出来,我们并不在意那些鼓吹的健康之道和饮食之道,而且我也不打算改变自己的这一点.


WB:从我们早上起床到晚上睡觉,我们都和很优秀的人打交道.我们是幸运的,我们活在世界上最好的国家.如果我们呆在祖父们的店铺里,那生活可就糟糕了.


CM: 你所处的这份工作中.你需要付出才能拥有,而且你应该成为一个榜样, 如果你没有付出得够好的话, 那就有很多东西要被说了.


WB:在通常的公司的报酬计划中,有那种做法是付给一个人一千万美金的养老金来留住他,我觉着这种做法有问题.


CM:管理者应该主动的要求较少的酬劳.


Q12：一位来自德国的中学生。我应该怎样规划我的人生？


WB:我们更喜欢回答比较难的问题。（笑声）


Q12 cont: 如果你重新來一遍，你會做什麼?


WB:你必须找到你生活中的兴趣所在。而我还是选择同样的工作。因为我很喜欢现在的工作。如果你的人生只有睡觉走路是非常错误的。除非雪莉·麦克雷恩（Shirley Maclain，一位著名女电影演员——译者注）是对的否则你没有别的选择。我的父亲有一个生意，他的书架上有很多书，这使我产生了兴趣。這是在『花花公子』之前的。如果他是一个政府部长那我就不知道自己是否会那么热爱读书了。如果你有责任心，你就必须要面对现实。去为你喜欢的公司或崇拜的人工作吧。这也意味着我遇到的大多数MBA要成为自雇人士了（笑声）。我曾为本·格雷厄姆工作。我从没有问过我的薪水。要和对的人结婚。查理讲过有一个男人，他花了20年去寻找一个完美的女人并且找到了她。但不幸的是，他不是她所要寻找的那个完美的男人。如果你够幸运，你将会过的很开心并因此工作得更加出色。开心会使工作变得更加容易。


CM：如果你在某些方面有天资，而且对此又有很高的热情，你就会做得更好。如果沃伦去跳芭蕾的话，他将会寂寂無名。


WB: 或者我会很另类的出名。


Q13：对于那些沉默内向的人，如果要使他们能够展示出自我和让别人能够发现他们的价值，你会给什么建议呢？


WB:我曾经逃避那些要进行公开演讲的课程。那时如果我必须要演讲的话我会自然的感到不舒服。我曾经报名上戴尔·卡耐基（Dale Carnegie，美国著名的企业家、教育家和演讲口才艺术家，是20世纪最伟大的成功学大师，美国现代成人教育之父——译者注）的课。给了他们一张100美元的支票，然后回到家取消了支付那张支票。我那时住在奥马哈，带了100元美金给沃利·凯恩（Wally Kean），我参加了卡耐基的课程，然后我去奥哈马大学开始教书—知道我必须站在许多人面前讲话。在教书的过程中所运用到书写和演讲的沟通能力是非常重要的，因為如果你能溝通得好，你就會有許多優勢。你需要锻炼哪些能力，就强迫自己经常处于能够锻炼这些能力的场合。在戴尔·卡耐基的课程中，他们让我们站在桌子上（来演讲）。我可能跑题了。如果你在是做一些帮助内向的人能够走出自己的世界的事情，那是非常有意义的的事。


CM:我感到非常高兴，有一个做简朴又重要的事情的教育家到场，这比笨拙又不做有意义的事情的人好多了。


WB：我希望这个人不会被点到名字。(笑声)


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meng-h

转载:许小年对中国经济的分析,不加息结果更糟
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许小年对中国经济的分析
　　
　　近期中国资本市场出现了宽幅震荡。下半年中国金融市场的机会和风险应如何把握？2008年7月5-6日，第三届中国金融市场投资分析年会在北京举行，众位知名专家、学者、业界人士将解析未来中国金融市场的走向。以下是搜狐财经从现场发回的精彩报道：
　　非常高兴能有机会在这里跟大家做一个交流，我记得今年两会期间我就写了一篇文章，这篇文章的题目叫做《控制通胀已到关键时刻》，报纸对这篇文章也比较喜欢，赶在两会之前把它刊出去希望能够引起重视，非常遗憾的是没有引起重视。现在恐怕社会上对通胀已经没有什么太多的异议了，通胀已经成为我国经济头号的问题，不光是今年也可能是明年在短时间内困扰我国经济的一个问题。通胀也提出了一个非常严峻的挑战，依靠低成本的数量扩张型的经济增长模式在经历了多年的繁荣之后现在碰到了非常严重的问题，迫使我们思考经济转型。
　　过去我们讲经济转型讲了很多年，也是没有什么效果。现在在通胀的压力下我们不得不转型，这个转型是非常痛苦的。之所以痛苦，就是因为我们的经济模式不光是一个政策问题，不光是一个政府导向的问题。因为我们的经济增长模式它有深厚的制度基础，要转型的话必须要改变它的制度基础、必须要进行经济体制乃至……方面的改革，这不是一个很容易的过程。所以在可以预见的将来通胀会继续，通过传统的经济增长模式会继续我们会沿着过去的轨迹一直往下走到走不下去为止。
　　今天我要和大家交流的是三部分：
　　
　　第一、对于通胀性质的判断。
　　
　　第二、对于通胀的展望。
　　
　　第三、政策应对。
　　
　　刚才我们已经讲了通胀会是2008年经济的第一难题，目前我们对经济的通胀采取了鸵鸟政策。刚开始我们结构型通胀否认价格的全面上涨，我们说通货膨胀时间长了以至于我们忘掉了通货膨胀的含义是什么？什么叫通货膨胀，什么叫通货，通货是什么？通货就是流通中的货币，膨胀是什么意思呢？货币发的太多。所以通货膨胀的提法本身就告诉我们通货膨胀是货币现象，货币现象货币超发，发的太多它带来了价格的全面上涨。所以你说结构型通胀这本身是自相矛盾，这是缺乏最基本的经济学常识的说法。在大家的批评之下我们终于看到政策直制定者不再提结构型通胀，这是一大进步。
　　
　　在结构型通胀之后又有一个新的说法叫做输入型通胀，它是否认紧缩的必要性。它说现在我们的通胀是有成本推动的、是有外界收入的。言外之意这些外界的因素超出了我们能够控制的范围，所以我们无能为力，为政策上的不作为寻找理论依据否认紧缩的必要性，这都是非常有害的说法，耽误国家的经济大事。为什么我们认为输入型通胀的说法是错误的呢？从表面看通胀是输入的。但是从外界进来的通胀压力都和中国有关。所以你把它说成单纯的输入型通胀这是一个单纯的事物性现象。在这个过程中有很多学者我都不愿意称他们为学者，有很多文人起了很不好的作用，编出一些似是而非的说法，到最后耽误的是国家的事情、耽误的是经济全局的事情。因为越是不作为、越是不采取措施，将来控制通胀的成本会越大，我们会看到越南发生什么事情，大家都非常关注。
　　
　　从表面上看我们目前的通胀确是是有成本推动、有输入型的一些特点。如果我们看这两条线，蓝色是国际油价，红色是中国的生产价格指数，我们看到这两条线高度相关，蓝色的上涨在宏观，红线的上涨在后面。国际油价的推动使得中国的生产价格指数随着国际油价上上下下的波动，这是我们两大价格指数中在生产方最重要的，就是生产价格指数。
　　
　　我们看一下CPI方面消费物价指数，在消费物价指数方面我们看到它最重要的推动力，实际上并不是南方的雪灾，也不是震灾、水灾，而是和国际粮价密切相关，这条蓝色是芝加哥的粮食价格指数，这条红线是中国的食品CPI。我们用数据说话，你看这两条线你就知道中国的食品CPI和国际粮价密切相关。所以从表面上看我们的PPI是由国际油价推动的，我们的粮食CPI是由国际粮价推动的。粮食的CPI是国内的消费物价指数中最重要的一项，因为现在食品开支占我们城镇家庭开支大概不到40%，而占农村家庭开支仍然是接近50%。所以粮食CPI左右着中国CPI的走向，而粮食CPI又和国际粮价密切相关。
　　
　　从这两张图上我们似乎可以得出现在国内的通货膨胀是因为国际上的大宗商品价格上涨而造成的，因此它带有输入型的表面的特点。但是下一步我们接下去问为什么国际油价和国际粮价在最近几年暴涨呢？为什么？我们发现在国际粮价和国际油价的暴涨的背后都和中国有关，现在我们先来看原油，美国的投行高盛对今年原油的预测是150美元，对明年的预测是200美元。大家还记得不记得去年当高盛报出了105美元原油的价格预测的时候没有人相信，很少有人相信。大家都在批评高盛你是做多仓的你当然要报高原油价格，它今年预测150美元很快将成为现实，最新的数字已经是143美元了。他的预测明年是200美元，现在大家不敢不信，已经吃过亏了。去年它报105美元的时候大家不相信，还有人跟他对着干，做空原油人损失累累，高盛在这个过程当中名利双收。他的伦敦的石油分析小组现在是世界上最权威的原油预测机构，原油研究小组去年的奖金是以亿美元计的，它为高盛带来了丰厚的利润。
　　
　　为什么他敢一再看多原油呢？他在原油75美元的时候一路看多一直看到现在，仍然认为明年原油价格还会继续上升，原因在哪里呢？最近原油的价格上涨我们做过一个统计的分析，发现大概有这样几个因素：
　　
　　第一，原油的供需全球范围内供需失衡、供不应求。
　　
　　第二，美联储松宽的货币政策。
　　
　　第三，大家都在指责的投机因素，在任何时候、任何地方，世界上出现任何经济问题我们都会把投机分子拉出来鞭打一顿，这是一个非常容易找到的目标。
　　
　　首先我们看需求，在需求中全球原油的新增需求已金砖四国为代表，而中国占原油需大头。中国对全球新增原油需求中来自中国的进口占了一半以上。新兴市场国家在近几年经济的高速增长使得他们的原油需求激增，在九十年代中期的时候大概是1996年前后，我们原油基本上自给自足，从九十年代中期以后我们开始大量的进口原油，国内的原油已经不够使用。进口的增长率到2007年为止平均每年增长20%以上，20%的原油进口的增长可以设想一下，原油并不是像我们的制造业一样，你投资能力就可以增加。原油需要勘探，勘探了以后需要开发油田，一口井打下去能不能出油还不知道。原油的供应跟不上全球原油需求的增长，造成了供需关系的紧张。
　　
　　现在原油的剩余产能在欧佩克国家已经所剩无几，为了满足新增的原油需求这些产油国必须发现新的大油田，已有油田的产能已经发挥到了极限。所以最近沙特阿拉伯召开了一个全球石油大会，他是真心实意的召开石油大会。在原油价格暴涨之后，世界各国都在互相指责，欧佩克国家原油输出国指责美国的货币政策、指责国际上的石油投机；发达国家指责发展中国家经济增长速度过快，大家互相指责。实际的情况是什么呢？实际的情况是大家都有道理，大家都没有道理。在需求方面刚才我们已经讲了全球的需求增长已经超过了现有的产能所能支持的范围。
　　
　　因此造成基本面上石油价格上涨的因素，我们看一看这张图就知道，这条红线是国际原油价格，蓝色的柱状是中国的原油进口。大概从1995年到1996年前后，我们从原油的净出口国便成了净进口国，蓝色的住装表示的是进口的数量，到去年我们进口1.6亿吨原油，占全球原油消费的50%，也就是说现在国内一半以上的原油消耗需要依靠进口来解决。随着中国原油进口量的增加，这条红线不断的上升。在九十年代中期的时候原油价格还在20到30美元，随着中国进口的增加这条红线很快上到了 100美元以上。今年一到五月份中国的原油进口增速又是20%以上，如果你是原油期货交易上你做多还是做空呢？我相信很少有人做空，大家都看这张图做多。
　　
　　原油价格上涨的第二个因素是弱势美元，弱势美元又是因为美国的货币供应的增加，美元的供应增加、美元和其他的商品都一样当供应增加的时候价格要下降。所以美元供给的增加导致了美元的弱势，美元汇率的下跌。美元的弱势使得欧佩克国家遭受了损失，使得因为原油都是用美元标价的，而中东产油国他们本国的货币又跟美元挂钩。大家想一下如果你是中东的产油国，当你的石油财富卖到世界上长由于美元的贬值而遭受损失的时候你会怎么办呢？你会提高原油价格，用原油价格的增加来弥补由于美元币值的降低所带来的损失。所以最近我们看到的现象是什么呢？是在国际市场上美元跌多少油价就涨多少。中东产油国可以通过提高油价来弥补美元贬值给他造成的损失，而我们是原油净进口国我们没有办法只能接受越来越高的原油的美元价格。蓝线是国际原油价格，红线是美元的汇率指数我们看这条线结论就非常清楚，美元越弱原油价格就越高。所以这是原油价格暴涨的第二个原因，就是弱势美元，而弱势美元又因为美联储的货币政策。
　　
　　大家接着问为什么美国人乱发货币呢？因为次贷危机，因为次贷危机造成了美国货币体系的振荡，因为次贷危机把美国经济带到了衰退的边缘，为了防止美国经济陷入萧条，美联储不得不减息刺激消费、投资投资来挽回颓势的美国经济。所以有人说美国人有意把美元搞成这样这是新的阴谋论，我们的回答是这不是阴谋，这是 “阳谋”大家都知道，这不是我们想象中的几个人躲在黑暗的地下室里灯光摇曳策划出一个阴谋，把世界上新兴市场国家搞垮，像一些流行书籍所描述的那样，这是一些大家都知道的“阳谋”，这是每天在报纸上讨论的“阳某”。
　　
　　第三个是投机因素，我们在国内做投资的都知道，你要想炒作、要想投机，你一定要有题材。所以原油炒作投机的题材是什么呢？就是全球的供需失衡，炒作的题材就是弱势美元。投机者是非常理性的，他不会去空虚来凤的炒作，所以归根结蒂我认为国际原油价格它的根子在哪里呢？它的根子在于全球货币失衡以及美联储的货币政策。
　　
　　粮价的故事类似于油价，首先是需求，需求又跟金砖四国有关。虽然金砖四国经济的起飞，这些国家老百姓的收入有了非常显著的提高。当收入提高之后他的热量摄入就增加了，发达国家人均的热量摄入比发展中国家要高得多。而且热量的摄入是随着收入的提高而提高的，他的食品也发生了变化由碳水化合物转向动物蛋白。喂鸡、喂猪、养牛它所需要的粮食比直接吃粮食还要多，因此造成世界市场上对粮食的需求增加。
　　
　　第二个因素也是因为美联储的货币政策，由于美元的发行太多，太多的钱而相对较少的投资机会，于是这些资金流动性就进入了粮食大宗商品市场去炒作粮食。所以跟美联储的货币政策有关和石油不同的是，推动粮价上升的第三个因素是发达国家政策性的鼓励可再生能源的开发，特别是现在市场上非常流行的生物燃料。从玉米中提取乙醇，再把乙醇兑到汽油中燃烧来减少对汽油的依赖。美国政府对农民种植玉米提供了大量的财政补贴，为了鼓励农民多生产玉米，再用这些玉米提取乙醇，美国财政部补贴农民。补贴农民的结果一方面刺激了玉米的生产，另外一方面多种玉米就要少种其他作物，播种面积减少其中有一项跟中国密切相关的就是大豆，结果造成大豆价格的暴涨。现在大豆和原油的情况有点类似，我们60%国内的大豆消费要依靠进口。
　　
　　所以现在我们又演绎出了一个大豆战争，“阴谋论”在中国非常有市场，大家都很喜欢相信阴谋论。实际上这也是“阳谋”大家都知道大豆价格为什么暴涨，播种面积少了，为什么播种面积少了，因为他要种玉米制作乙醇，所以大家都批评美国的可再生能源政策，你把发展中国家的粮食变成了一个问题。国内的通货膨胀是因为国际上的大宗商品价格上涨而造成的，因此它带有输入型的表面的特点这是一个什么过程呢？这是一个在我国经济和国际经济日益一体化的今天这是一个不可避免的现象。你不能够幻想我们只享受国际经济一体化、只享受开放的收益，而不承担经济一体化的成果，你不能想象，这是不可能的，天下没有这样的事情。
　　
　　铁矿石是另外一个例子，铁矿石的价格为什么今年涨了60%到90%，为什么？大家骂澳大利亚和巴西说你们垄断乘人之危落井下石，澳大利亚说什么呢？澳大利亚说你们所想要的铁矿已经超出了我的生产能力，如果让我再增加供应我必须再增加矿产，这个投资你不出谁出呢？我为了满足你的需求，我必须再建一条铁路，这条铁路的投资谁出呢？你不出谁出呢？他说所以我涨价90%，为什么？它现有的生产能力也不能满足我们对铁矿石的需求了，为什么不能满足呢？我们看一下数据，现在我们的报刊、杂志上的经济类的文章非常糟糕，糟糕在什么呢？不用数据，动不动三大趋势、六大特征，没有逻辑、没有数据支持胡说八道，这是一个很不好的学风。一定要用数据说话、一定要用事实说话。为什么铁矿石这样暴涨呢？你看一下我们国家粗钢的生产能力，粗钢的生产能力从一亿吨翻番涨到两亿吨我们用七年的时间，再从两亿吨翻番到四亿吨我们用了多长时间呢？三年多，能力在不断的加速。现在我们的粗钢生产能力是五亿多吨接近六亿吨，如此快的钢铁生产能力的增长它对铁矿石的需求我们可以想像，我们国家有铁矿石，但是它是低品位的这种能力的增长谁跟的上你呢？所以目前所发生的全球性的通胀，包括中国在内的通胀，反映了一个事实，这个事实是什么呢？新兴市场国家的经济增长，特别是中国的经济增长不仅超出了本国资源可以支撑的范围，而且超出了全球资源可以支撑的范围，因此引起了全球性的通货膨胀。
　　
　　在这样一个情况下怎么办呢？你坐等原油价格跌下去是等不来的，你想抗是抗不过去的，我们这是输入型通胀，问题是什么时候原油价格能下来呢？一定要中国的经济增长速度放慢的时候原油价格才能下来。现在形成了一个死锁顶在这里，为什么前两天成品油价格上调18%，为什么？一天掉了四个多美元，大概是3.5%到4%。只是因为中国宣布成品油价格提高，国际原油价格跌了4.75元，为什么呢？在国际原油市场上大家都盯着中国，看你哪里的需求什么变化。如果我们把成品油价格需求，中国对原油的需求将会降低。市场看到这点如果来自于中国的需求降低所以原油价格要降低，所以我们宣布提高成品油价格国际原油价格一下子就掉下去了。什么时候真正国际原油价格回落，中国的成品油价完全放开。
　　
　　再一个是中国的经济减速，我们也做过测算，假设消除投机性因素原油价格会回落到什么地方呢？大概回落到90多美元，20、30美元的时代已经过去了，不要再做这个梦了，不会回到20、30美元了，为什么呢？因为石油的开采成本在不断的上升，开采成本构成了原油价格的底线。现在新开采原油平均成本在90美元，所以很难回到90美元以下除非发生全球性的经济萧条。国内的粮价有一种说法叫做中国的粮食自给率在90%以上，所以我们可以和世界市场隔开，隔不开。我们看一下大豆价格，蓝线是大连的大豆价格，红色的是芝加哥的大豆价格，大豆价格已经国际化。对于自给率比较高的玉米，我们进口玉米进口的很少。但是我们发现大连的玉米价格和芝加哥的玉米价格的波动趋势是一样的。尽管价差还存在，但是它的波动趋势是一样的。所以不管粮食能不能自给，不可避免的要受到国际市场的影响。最近大米价格暴涨，我们就已经发现在南方收购大米发生困难，因为现在农民也有电脑，他也上网。他在网上一看国际大米价格已经涨这么多了，你们的收购价格怎么这么低呢？于是他不卖给你，迫使粮站提高价格。所以你说大米基本自给有什么用呢？所以在南方出现了非常火的生意是粮食走私，粮贩子到农村去跟老百姓收粮比市场显著高的价格收粮，收了以后拿到国际市场上卖，因为国内外有价差，已经把市场价格推上去了。所以就算粮食自给也没有办法把中国的市场完全跟世界市场隔离开来，世界市场有各种各样的渠道会对你产生影响。
　　
　　所以在国际油价和国际粮价没有大幅回落的情况下，国内的通胀压力不会消失。尽管我们五月份的CPI通胀略有回落，但是不要忘了我们PPI通胀在不断的创下新高。过去的历史证明生产者价格指数PPI过两个季度之后就要传导到CPI，现在我们传导的作用还没有看到。大家看这张图蓝线是生产价格指数，红线是消费价格指数。蓝线的变动幅度和变动规律是超前红线，两者基本上是正相关，但是略有超前。说明生产价格指数在经过一段时间之后一定会反映到消费价格指数上，在最近几个月我们看到的是由于国际大宗商品价格的上涨出现了过去没有过的生产价格指数和消费价格指数同胀的局面。所以你不要看一个月的CPI回落你就沾沾自喜，更严峻的形势在后面。PPI生产价格指数传导到消费价格指数的作用还没有显现出来，等显现出来之后你的CPI是什么样呢？所以今年下半年CPI回落可能只是一个良好的愿望。有些人说由于去年下半年CPI比较高，所以同比基数今年的CPI会逐月回落，我说这叫做什么呢？这叫做“障眼法”，这并不意味着通胀的因素就消失了，你横着看、树着看还是山峰，古人讲横看成岭侧成峰，通胀的压力在经济里面并不因为你这么看它就消失了，所以不要用同比数字逐月下降骗自己，它归继续存在，这是我们必须面对的问题。
　　
　　如果我们接受这样一个说法出口转内销型的通胀，我们展望一下造成国内通胀的国内外的因素会是什么样的情况呢？我认为美元会继续疲软。美元为什么会继续疲软呢？两个因素：
　　
　　第一，欧美之间的息差会继续加大，美联储不大可能在近期会收紧银根，美联储松宽货币政策在下半年会继续。收紧银根是欧洲，美联储不大会收紧银根，它的金融系统还在振荡，美国的经济还非常的虚弱。尽管波蓝克最近提高了反通胀政策的调门，但是没有人信他。正的像我们的目标把通胀控制在4.8%一样，没有人信。从经济的基本形式分析，美联储不大可能降息。因为它的经济现在数据出来还是一个月比一个月坏，即使美联储加息，我们不要忘了决定美元币值还有一个重要的因素就是它的贸易逆差。即使美联储加息美国对世界上其他国家的贸易逆差短期内不可能消失，所以美元会继续疲软，继续疲软的结果是什么呢？大宗商品的价格下不来。美联储它的货币政策处于进退两难，它减息怕通胀，加息怕萧条。因此最大的可能是美联储的货币政策保持不变。
　　
　　如果美联储的货币政策保持不变，那么国际油价就只能看需求方，而需求方中我们说过的中国又是需求方中的大头，特别是新增需求中的大头。中国的需求怎么样？中国的需求会继续保持旺盛。为什么呢？因为我们领导说过了，在控制通胀的同时要防止经济大起大落，要保持经济又好又快的发展。所以我的解读是中国经济增长速度不会放慢，不会放慢就意味着对原油的需求不会下来。下半年从这两大因素看原油价格继续在高位振荡，通货膨胀这种出口转内销型的通胀在中国会继续下去。
　　
　　这张图显示的是欧美的基准利率之差和美元对欧元的汇率，汇率这条红线是跟着息差走的，息差拉大以后汇率就上去了，息差下来这条红线就下来了。美联储的利率不变，欧洲央行加息，所以美元走强、欧元走弱这意味着石油价格可能还会上升。美联储之所以不会改变货币政策，我们看一下这条红线是美国的CPI，注意在红线的最右端他为了应对次贷危机大幅度的减息，减的结果是美国的通胀跳起来了。所以现在它既不敢减息也不敢加息，当通胀抬头的时候他本来是加息的。但是由于美国经济陷入萧条，这就是在智障的环境下货币政策的两难处境，什么都不敢动，也不敢减、也不敢加。加了怕滞、减了怕胀，所以它的货币政策基本瘫痪。之所以有今天我们应该感谢伟大的格林斯潘，格林斯潘个人的命运非常具有戏剧性，在他辞职的时候，他辞职的时机恰到好处。用我们市场上的行话来说叫做逢高出货，在他生涯的顶峰他退休了，退休的时候他带着有史以来最伟大的中央银行家的盛誉离开了美联储主席的岗位，但是他离开以后没有几个月次贷危机爆发。于是大家开始找原因，找来找去所有的原因都在格林斯潘那里，于是他从最伟大的中央银行家变成了次贷危机的罪魁祸首，这涉及到货币政策。
　　
　　今天在美国最伟大的中央银行家已经不再是格林斯潘了，而是他的前任保罗?沃尔克，他在任内所有人痛骂，现在十几年以后他和格林斯潘的位置返过来了。格林斯潘在他十八年的生涯中被各方所称誉的中央银行家，所以你可以在在前任得时候当好好银行家，但是历史对你的评价是完全不一样的。但是遗憾的是人总是短势的，他总是倾向于在任内当好好先生。
　　
　　政策应对，对于这种全球性的通货膨胀世界各国政府的反应，第一反应都是行政管制和我们一样，当大米价格暴涨的时候东盟各国纷纷限制和禁止了大米的出口。结果是什么呢？结果减少了国际市场上的供应，推高了而不是降低了价格。国际市场价格的上升反过来推动国内价格的上涨，所以在通货膨胀面前价格管制不仅不能消除反而要增加通胀的压力。我们在过也看到，国内实施成品油价格的管制造成企业盈利下降甚至出现亏损，我们两大石油公司亏损累累。当企业发生亏损的时候我们都知道他的本能的反应，他的理性的反应就是减少产出和减少未来投资。结果是什么呢？结果是使供应方更加紧张，使供需缺口更加扩大，不是减少了，而是增加了通胀的压力。人为压低价格使得需求方无法得到抑制，成品油的管制的结果是什么呢？不光是炼油厂亏损。而且我们在北京可以看到，入夜时分卡车排队加油，没有柴油。炼油厂为什么要生产柴油呢？我生产的越多越亏损，为什么呢？最近千呼万唤始出来好不容易成品油价提了一点，提了一点不解决问题，在提成品油价格的同时提了电价这是对的。但是回收管制电、煤价格，管制电媒价格有什么结果呢？电煤的供应一定会发生问题。你管制电煤价格，如果我是做煤炭的我会怎么反应呢？我会尽量的减少按照价格向电厂供应的煤，而把煤转到哪里去呢？转到市场上不受管制的高价出售。今年下半年电煤供应一定会发生问题，这意味着什么呢？意味着电力供应要发生问题，现在一些企业已经开始应对电力供应的短缺了，怎么办呢？上自己的机组，烧什么呢？烧柴油，所以现在囤积柴油，准备电力供应不行以后开自己的机组，价格管制到处制造的是供应短缺。另外一方面使得需求继续保持旺盛，供需缺口拉大，通货膨胀的压力更大。
　　
　　正确的政策应该是什么呢？应该是放开价格，成品油价放开，让企业有利可图。现在炼油企业不光是当前的供应跟不上，将来的供应可能也跟不上，为什么？因为炼油企业把它的投资计划都推迟了。当然要推迟了，我不知道将来的价格是怎么回事，我今天为什么要投资呢？所以价格管制不仅造成了当期供应的短缺，而且使得供应长期能力跟不上需求。而且价格管制，过低的价格鼓励了大量的需求。因此一定要放开价格，放开价格才能增加供给，放开价格才能抑制需求。北京的交通挤成这样，昨天我从怀柔开车到这里开了两个多小时，当然跟水有关系，三环就是大停车场，为什么这么多车呢？汽油太便宜，当然还有其他的原因。我们小青年刚刚参加工作，本来是没有能力承担车的也买辆车也成了有车一族，有车一族架不住没有路，所以还得在路上受煎熬。
　　
　　放开价格以后通胀的压力在短期内会释放出来，放开价格并不会制造通胀的压力，只不过把过去由于管制下的通胀压力释放出来，释放出来对抑制通胀是不利的。于是和放开价格相配套需要收紧银根。所以我们开出的政策组合一直是放开价格和收紧银根，印度政府撑不住了，只好减少对成品油的补贴同时提高利率，因为印度的通货膨胀率已经上升到两位数了。马来西亚、印尼都是在初期的管制无法维持之后减少对成品油的补贴，同时收紧银根。在这方面我们有历史上的案例作为佐证， 1973年第一次石油冲击的时候尼克松政府对于石油价格上涨引起了国内的通货膨胀也采取的是价格管制的方法，它不仅冻结了价格，后果和我们看到的是完全一样的。大家在加油站前排起长龙来加油，老百姓就开始骂，骂的政府最后没有办法只好取消价格管制。所以1973年尼克松政府的价格管制是非常短命的政策，他很快不得不取消价格管制。通货膨胀怎么办呢？请出了一位人，他就是沃尔克。他跟格林斯潘不一样，他是学术出身不懂政治，不懂政治倒好了。他看了一下形势说现在的形势只有一个办法可以治，这就是严厉的紧缩银根把通货膨胀控制住。紧缩银根是政治家也不喜欢、民众也不喜欢、做企业的也都不喜欢，有谁喜欢高利率呢？但是沃尔克有一点书呆子气，他说如果对经济负责只有这一个办法和格林斯潘不一样，格林斯潘制订支策的时候他会考虑政府有什么反应、华尔街有什么反应、民众有什么反应，但是沃尔克不是。沃尔克身高两米你站在那里要仰着头跟他说话，我们看一下沃尔克怎么干的呢？蓝线是美国的CPI，红线是美联储的基准利率，在1973年通胀起来之后当价格管制失败以后，尼克松政府把控制通胀的任务交到美联储之后，沃尔克在短时间内大幅度的加息，这条红线是基准利率，加到什么程度呢？接近15%，基准利率接近15%，贷款利率是什么呢？起码得加两三个百分点，拉上去以后通胀下来了，这条蓝线第一个峰值大家可以看到下来以后，沃尔克跟着通胀的回落减息，到1979年美国经历第二次石油危机，这次通货膨胀比上次还厉害。通货膨胀上涨了15%以上，沃尔克照旧是以加息应对，它的利率升到什么程度呢？升到了接近20%，谁说中国加息没空间呢？离20%差的还远着呢？加到20%，而且高利率持续了接近一年的时间把通胀给治住了。随着蓝线的下降沃尔克才开始减息，从20%减下来我们现在把他叫做沃尔克疗法，他加息的时候谁高兴呢？没有一个人高兴，老百姓不高兴、华尔街不高兴、政府不高兴，没有人高兴。但是为了经济的长远发展必须这样做，这是一个负责任的学者、这是一个负责任的中央银行家。
　　
　　中国当前他的政策的应对，我们刚才已经讲了要放开价格、收紧银根，收紧银根的目的是要防止出现恶性通胀，什么叫恶性通胀呢？恶性通胀就是在通胀预期下的价格成本螺旋上升，工人会要求加工资、供应商要求提价企业的利润受到挤压的时候他不得不通过提高价格来转移成本的上升，企业提价反过来又会强化社会上的通胀预期，为下一轮的工资成本上升奠定基础。于是，在这三者之间不断的循环，价格很快就会失控，这是经济学里讲的最坏的恶梦。就是在通胀预期支配下的价格工资螺旋上升，这就是恶性通胀的到来。恶性通胀和一般通胀的区别就在于社会说有没有稳定的通胀预期，在通胀预期还没有形成的时候政府应该采取果断而坚决的措施打消这种通胀预期，要告诉老百姓将来的通胀不会这么严重，所以紧缩的货币政策最重要的作用固然要增加固定成本，最重要的是用利率政策来管理社会的通胀预期。而不是管理具体的价格，现在我们的做法是管理具体的价格而放手不管通胀预期，政府也意识到通胀预期的重要性，你简单的宣布今年的通胀目标不超过4.8%，这个信号叫做没有可信度，没有可信度的政策就不会有作用。
　　
　　如果不采取果断的措施结果是什么呢？我们可以看一下越南，现在大家提了很多越南，越南的 CPI基本上是没隔两三年上一个新的台阶。2003年之前这条蓝线CPI通胀在5%左右，到2003年末的时候上一个台阶上到了8%到10%之间，在这个水平上保持了三年之久。我们目前大致处于这个阶段，通货膨胀率在8%到10%，这个阶段是非常敏感也是非常危险的阶段。如果不能采取果断的措施，一个火星可以燎原。今年上半年由于粮食价格的上升使得越南的通胀失控，通货膨胀率在今年上半年迅速的上到了25%以上，而且在逐月升高。上个月最新的数据是 27%，这条蓝线上去了，上去了以后越南政府才感觉到事态的严重，于是紧急加息，今年连续三次加息，把利率从8%上升到不到9%，看看通胀控制不住，于是马上从8%提高到12%，一次加息四百个基点，不是27个基点，又在上个月从12%加到12%，又是两百个基点，没有办法，你越拖延你抑制通胀的成本就越高。
　　
　　现在我们舍不得加息，为什么舍不得加息呢？考虑太多、想法太多，加息了以后人民币怎么办呢？加息了以后股市怎么办呢？世界上的政策没有十全十美的政策，所有的政策都是风险和效益的分析。摆在我们面前的政策是什么呢？一个是政策无所作为让通胀发展，另外一个是采取坚决的措施抑制通胀，抑制通胀你要付出成本，这个成本是什么呢？是人民币更大幅度的升值，中国的出口企业会感到比以前更加困难。但是对于决策者两者权衡，你看哪一个政策的净收益最大。你想马儿跑的快，又想马儿不吃草，这种马世界上还没有见过。展望今年下半年，如果我们在政策说继续犹豫观望，在晚一些的时候比如说四季度当通胀日益恶化的时候，我们不得不在那个时候采取严厉的紧缩措施你等待拖延的时间越长，中国经济硬着陆的可能性越大，将来控制成长的成本就越高。所以我们希望决策者能够认识到这个情况尽快的采取措施，把可以控制的通胀降下来，而不要让通胀发展成为恶性通胀。
　　今天我们组织的讨论都是围绕在通胀的环境中企业、经济怎么办，这是一段非常困难的时期。中国经济这么多年的高速增长，现在确实也应该慢下来进行结构上的调整，把过去在经济中积累的失衡尽快的纠正过来，为下一次经济高峰的到来做好准备，我就讲到这里，谢谢大家！

[ 本帖最后由 meng-h 于 2008-7-16 01:46 编辑 ]

shanmin

市场先生及其报价，要好好利用一下。:*22*:

每天千分之一左右的换手率，价格跌就是业绩预警？觉得不像。

meng-h

市委书记王玉波会见中集集团客人
  

时间：2008-7-12 8:52:14 来源：海阳电视台

11日上午，市委书记王玉波在国宾海景酒店会见了中国国际海运集装箱集团党委副书记于亚一行，市领导邢宗利、王东锴、徐玉明会见时在座。

市委书记王玉波对客人的来访表示欢迎，并简要介绍了我市社会和经济发展情况。他说，近年来，全市上下以科学发展观为统领，以大项目带动、民营经济、旅游经济和海洋经济为“重点经济工作”，开创了经济发展、城市繁荣、生活殷实、社会和谐的新局面；实施了核电、港口、亚沙会和跨海大桥等四大重点工程,为发展核电产业、临港产业、旅游产业、城市经济及现代服务业打造了新的平台。中集集团来海阳投资海洋工程项目，将是一个双赢的选择。

中国国际海运集装箱集团党委副书记于亚说，海阳是个美丽的滨海城市，区位优势得天独厚、投资环境十分优越，适合移动式钻井平台及其配套船舶的建造，希望双方能够进一步加强合作，尽快推动相关项目启动建设。

会见前，于亚一行在市委常委、纪委书记王东锴，市政协副主席、市长助理徐玉明的陪同下，考察了海阳来福士海洋工程装备制造项目现场和留格庄镇前山海域等地。

    据了解，中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司，是一家为全球市场提供“现代化交通运输装备和服务”的企业集团，主要经营集装箱、道路运输车辆、能源、化工及食品装备、海洋工程、机场设备等装备的制造和服务。（李广冉）