全球第一大碳交易体系启动
经过多年的地方试点，12月19日，全国碳交易体系终于启动，虽然只针对电力行业，而非全面铺开，但是这个规模已经超过其他任何一个国家的碳市场总体规模，成为全球第一大碳交易体系。这个市场未来的发展方向是什么？对发电企业有什么影响？对中国减排行动的意义何在？本专题通过两篇报道进行分析。
12月19日，国家发改委宣布全国碳排放权交易体系启动。
在当天发改委新闻发布会上，国家发改委副主任张勇表示：“经国务院同意，国家发改委印发了《全国碳排放权交易市场建设方案（发电行业）》（下称《方案》），这标志着我国碳排放交易体系完成了总体设计，并正式启动。”
《方案》将碳市场定位为控制温室气体排放政策工具，明确了碳市场建设要遵循稳中求进的工作要求，以发电行业为突破口，率先启动全国碳排放交易体系，分“三步走”稳步推行碳市场建设。
据悉，发电行业纳入企业将超1700家，覆盖30多亿吨碳排放总量，超过其他任何一个国家的碳市场总体规模。
国家发改委气候司司长李高表示，将来纳入碳市场的门槛可能还要进一步降低，更多企业将被纳入。
2.6亿吨碳排放门槛
国家碳市场建设的总体设计方案终于出炉。
据张勇介绍，《方案》共有八章二十三条，要求稳步推进全国的统一碳市场，为我国有效控制和减少碳排放，推动绿色低碳发展作出新贡献。
全国碳市场建设有三个主要制度，碳排放监测、报告、核查制度，重点排放单位的配额管理制度，和市场交易的相关制度，同时还有碳排放的数据报送系统、碳排放权注册登记系统、碳排放权交易系统和结算系统。
据21世纪经济报道记者了解，国家发改委本月初下发通知组织开展2016、2017年度碳排放数据报告与核查及排放监测计划制定有关工作，对象为石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、电力、航空等重点排放行业，2013至2017年任一年温室气体排放量达2.6万吨二氧化碳当量（综合能源消费量约1万吨标准煤）及以上的企业或者其他经济组织。其中，电力企业包括温室气体排放符合上述条件的自备电厂（不限以上行业）。
这一门槛同时也是全国碳市场纳入企业的门槛，也就是说，除了电力企业，其他7个行业也要开展温室气体历史数据相关工作。
对此，能源基金会中国低碳转型项目主任刘爽向21世纪经济报道记者表示：“政策制定者由此可以收集到公司层面的碳排放数据，这些数据将会是制定和完善其他许多碳相关政策的基础。”
据国家发改委气候司副司长蒋兆理介绍，全国碳市场的配额分配以基准线法和历史强度下降法为准。基准线法和历史强度法都要求，凡是在基准线以上的企业，可以增加生产，生产得越多获得的配额就越多，就可以通过碳市场获取更多的利益。
2011年以来，发改委在北京、天津、上海、重庆、广东、湖北、深圳七个省市开展了碳交易试点。发改委气候司司长李高表示，从2013年开始交易到2017年11月，7家试点累计配额成交量超过了2亿吨二氧化碳当量，成交额超过了46亿元。随着方案发布，试点工作重点应转向推动建设全国统一碳市场。不过过渡需要时间，试点还将持续运行一段时间。
“全国统一的碳市场已经确定覆盖的行业当中，符合全国碳市场纳入条件的企业，应当纳入全国碳市场进行统一管理，不再参加地方的区域的碳市场的活动。”李高说。
在系统建设上，湖北省和上海市分别牵头承建注册登记系统工作和交易系统工作，北京、天津、重庆、广东、江苏、福建和深圳市共同参与系统建设和运营。
张勇表示，下一步将全面落实好方案提出的各项要求，加快碳市场管理制度建设，抓紧开展2016、2017年历史数据报送、核算与核查工作，有序推进配额分配，加快推进碳市场基础设施建设，并强化自身能力建设。
刘爽还建议，监管部门需尽快确立追踪机制，仔细监管交易体系的进展，及时收集数据与信息，为下一阶段的调整完善设计提供必要信息。
将生物医药定为IAB（新一代信息技术、人工智能、生物医药）战略一环的广州，主战场黄埔区、广州开发区公布了最新成果：目前该区生物医药营业收入523亿元，占广州市50%以上。2017年也是该区生物医药产业的加速年。
加速背后是生物医药产业化大风已至。近期FDA先后批准了两款细胞治疗CAR-T产品Kymriah和Yescarta。国内脚步也在加快，最近一周先后有南京传奇生物科技的CAR-T 细胞自体回输制剂产品LCAR-B38M临床试验获得受理、信达生物PD-1 单抗上市申请获得CDE 受理，港交所也宣布接纳尚未有盈利、收入的生物科技申请上市。
美国科学院、中国科学院院士、百济神州公司联合创始人王晓东指出：“去年，全球生物医药市场规模为1.2万亿人民币，中国占比10%左右，其中抗体药只有0.9%，而抗体药在国际市场中占据25%的份额。因此中国存在巨大的发展空间。”
相较欧美发达国家，国内生物医药的全产业链模式打造还不成熟，不少上游原材料依赖进口，审批、产业化制造等路径也还在搭建过程中，在终端售价上暂时难以体现研发的投入产出。但从产业化增速和市场空间来看，国内市场的想象空间，吸引了一波又一波海内外研发项目进驻。
生物医药热潮引爆
21世纪经济报道记者获悉，黄埔区、广州开发区此前实施大孵化器战略，形成从“创客空间-孵化器-加速器-科技园”的全链条孵化器集群，逐渐走出一条投资主体多元化、孵化生态平台化、孵化体系链条化、资源链接国际化的发展路子。截至目前，该区累计孵化企业3000家，其中生物医药领域企业达350家。
生物医药产业是将现代生物技术与各种形式的新药研发、生产结合，以及与疾病诊断、防治和治疗相结合形成的产业。该区招商部门负责人透露：“美国拥有世界上约一半的生物医药公司、一半的生物医药专利和一半的生物医药产品销售额，成为该区项目引进的重点国家。”
与其他领域不同的是，生物医药与海外市场对接更为频密。黄埔区、广州开发区绘制“招商地图”用于拓展海外招商渠道，在美国、欧洲、日本设立海外招商点或海外科技企业孵化器，对标欧美和日本的生命科学、生物医药、大健康领域企业。
大约十天前，总规模约100亿元的冷泉港广州生物医药产业基金，在广州开发区签约落户，基金公司同步揭牌。同时，该区还与美国冷泉港实验室签订进一步全面合作备忘录，设立冷泉港价值创新园。
健顺生物科技有限公司董事长罗顺指出：“美国的生物医药产业也是经过几次浪潮，从二战以后的基础研究到DNA成为成熟科研基础，经过几十年打造，逐渐从一个人到一个体系、一个平台甚至一个产品的过程。而国内生物医药根本性的变化是在过去两三年。”
生物医药早已成为兵家必争之地。据21世纪经济报道记者不完全统计，单就广东省就有广州、深圳、惠州、顺德、珠海等城市先后出台扶持政策，广西、福建、河北、四川等省份也通过政策、资金扶持等方式推动生物医药产业发展。各地的生物医药产业园遍地开花，如12月份就有中澳医疗产业创新中心落户广东医谷、重庆生物医药产业园正式授牌等。
在这背后，政策推动十分关键。恒瑞医药副总经理戴洪斌表示：“医药产业是政策导向型很强的研发，前期研发、生产到药品销售，没有政策管控就没有药品的存在。”
医药产业素来有高投入、长周期、高风险的特点，这些特点在生物医药领域更是被放大。在南京传奇生物科技的LCAR-B38M和信达生物的PD-1单抗获得受理之前，中国正式加入ICH、《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》的推出，给生物医药创新注入两针强心剂。
王晓东直言：“以前在研发领域，国内和国际很多时候是脱节的，国际的数据不能直接用，在中国上市还要单独做试验。我们在中国做的数据尤其是早期研发数据，以前不可能被国际认可。”
罗顺进一步表示：“生物医药的商业化方面国内要形成竞争力，国内效率非常高，美国建一个厂至少24个月，花3年到5年也很正常，国内的发展模式已经超过国际过去的历史。”
海尔，全球白色家电第一品牌<1>，连续15年蝉联中国品牌价值百强榜首<2>。如今正以人单合一模式引领中国企业从管理模式学习者向管理潮流创新者转型。作为物联网时代的最佳商业范式，“人单合一”模式获得了世界一流战略大师加里·哈默、“量子管理学”创始人丹娜·左哈等国际管理界大咖的认同，也在家电外的多个领域大放异彩，愈加印证其时代性、普适性和社会性。这其中，也囊括当下火爆的大健康产业。
在“健康中国”理念上升为国家战略以后，一系列扶持、促进健康产业发展的政策紧密出台。面对10万亿规模的产业蓝海，巨头大举入场抢位混战。在政策与市场的双轮驱动下，中国大健康行业发展机遇与挑战并行。
医疗市场期待“新旧动能转换”，业界呼唤有生命力的新模式出现。作为海尔金控旗下的重要板块，备受瞩目的海尔医疗自2016年12月18日正式起步，一年时间，以“盈康”、“永慈”两大康养品牌医院为载体，交出年终不凡成绩单。从“人单合一”到“医患合一”，从零患者到感谢锦旗频至，被视为大健康新生态的“网养平台”逐步落地生根，以小博大，推动全球行业进化。
01
从“人单合一”到“医患合一”
这一年来，上海盈康护理院(以下称盈康)的医生和护士在工作中常把“抢单”、“盯住单”挂嘴边，“单”是指为患者服务，是从海尔“人单合一”中转变而来。在该医院，这类叫法已逐步大众化，化为和同类型医院迥异的一道风景。
在海尔“人单合一”模式相继在海尔海外市场、美国通用家电生根之后，在上海盈康护理院落地为“医患合一”。
“医患合一”一改传统医疗“患者围着科室转”的痛点——在传统医院，“排队一小时，看病十分钟”已成常态，医护人员主动性有待提升。而“医患合一”让医院从内部打破，科层重构，去中心化。医生、护士、护工不是层层体系下的执行者，而成为创客，患者则成为医护人员实现价值导向的“用户”。
通过每一楼层医生、护士、护工组建的“病区小微”，盈康全流程并联，化被动为主动为患者提供服务：在患者入住的前中后期，悉心对患者情感照护，并通过一系列中药特色康复项目、文体作业丰富老人的精神生活;小微亦要设定目标，包括老年人的摔倒次数、患者投诉、诊疗质量等，并给予患者选择病区的权利。
对医护人员而言，“医患合一”让目标更明确。平台所提供的共创分享机制，让每位医护人员在收获患者点赞的同时获取更大的个人价值，极大促进了积极性。这种机制下，整个医院文化得以革新，甚至出现了“只要有老人扶扶手走路，一定会有护工主动陪同”的情况，护理医院常见的“老人摔倒”问题在该护理院降为0。
这种模式换来了众患者“如家般舒适”的评价和点赞，也交出了一份亮眼成绩单。
陆先生的母亲已是105岁高龄，前一段时间老人摔伤抢救后，家人一直为老母亲寻觅一家最放心的护理院。多方调研后，陆先生被盈康良好的服务、专业的护理和融洽的气氛所打动，随即安排母亲入住。之后，母亲在盈康获得了精心、认真负责的照料，术后康复顺利。
令陆先生最为满意的是，他曾不经意间提到过老人曾肺炎频发，而盈康对此提供了专业的解决方式——24小时关注其母亲的身体状态，在老人肺炎萌发早期，就提前介入，进行预防治疗，母亲的肺炎一直没有再复发过。
陆先生用这样的一段话来评价盈康服务：我感受到了一连串的心——医生治疗的精心，护士护理的细心，后勤服务的热心，让病人安心，家属子女放心。我母亲生命旅程的最后一公里，我放心交给盈康。
02
瞄准重症康复，永慈“高点”引爆
上海永慈康复医院，作为上海市首家三级标准建立的康复医院，海尔医疗的“长子”，从诞生之日起，就立志在康复医疗行业打造高点。
一个来自永慈的真实的案例：
一位完成脑出血手术的患者，出现严重的术后并发症，他面临着两难选择：综合性医院重手术治疗轻康复护理，而一般康复医院的康复护理水平难以处理重症康复。而永慈所具备的重症康复能力则为他解决了难题。
在永慈，多科室医生会诊为其定制了诊疗方案，特护小组24小时观察病情、精细护理，康复治疗室结合关节松动训练和肌力练习帮助患者恢复身体机能。一个月后，患者恢复了正常生活能力，找回了工作和生活的自信。
该案例在永慈并不是个案。作为海尔金控旗下的两大医疗载体，盈康和永慈各有侧重，前者聚焦传统医院护理服务痛点，而永慈则聚焦行业内综合医院康复护理能力不足，普通康复医院没有手术能力的痛点。
“深度交互，解决痛点”。拥有高质量医生资源的永慈医院，将自己定位为一家具有综合医疗能力和重症康复特色的平台型医院，并将优势锁定在国内医疗处于空白阶段的脑复苏(植物人)和颈椎肿瘤重症术后康复领域。
对外，永慈的专业能力吸引了上海地区大批具有康复护理需求和先进医疗资源的知名医院对接，在业界快速实现了口碑的建立;对内，永慈遵循“医患合一”，实行全成本核算，通过绩效和非绩效的双重考核，将医护人员与为患者创造的价值挂钩，并通过模拟持股的方式驱动医护人员成为自驱动的创客。
永慈一年来亦是硕果累累。仅开业三个月就拿到医保资格;紧扣重症康复，永远以用户为是，以己为非;从无到有，短短时间内，从零病人到增设第三个病区，永慈医院已驶进发展快车道。
03
“网养平台”，优质资源无限化
十九大再次强调了“健康中国”的国家战略地位，提出大健康需培育新增长点、形成新动能。互联网、人工智能等先进技术催生的智慧医疗成为中国大健康产业弯道超车的一大契机，也成为中国经济增长的新动能之一。
海尔医疗平台对大健康的探索则是另外一个维度。传统医院拥有高质但有限的医生、设备以及床位资源，“有限”导致就医难。如何让“有限”变“无限”?海尔医疗的答案是：网养平台。
在“医患合一”模式下，海尔医疗在实践中逐步探索“线下+线上”天地网融合的“网养平台”，致力于打破传统医疗机构有限的空间和时间限制。
在线下，盈康已链接各类医院、高校和社区服务机构，对外输出服务、标准、品牌，进一步让医疗服务惠及社区和居家患者，打破医疗服务的空间界限，实现医疗服务的乘数效应，通过管理输出模式实现轻资产发展。
在线上，医疗社群交互平台——即将发布的“盈康life”APP可实现“一键就医”：让诊前咨询、诊中治疗、诊后跟踪反馈等环节在云端实现，患者、医生、护士通过该平台与患者进行0距离交互，让患者体验“时刻被关注”，为当下医患关系痛点的解决提供了一种新思路。
在“要么做平台，要么被平台所拥有”的理念下，“网养平台”融合了线上、线下，并整合智能硬件、药品采购、医疗器械等多方资源，形成产业链联动的综合医疗平台，重构了医疗产业价值链。
“网养平台”的未来愿景是构筑惠及全人类康护养生态圈。海尔的医疗探索之路，是自身产业布局的不断迭代，又是对整个医疗行业的颠覆式创新，同时，也为我国经济发展新旧动能转换贡献了一份力量。
04
迈步向前，海尔医疗新征程
现代管理学之父彼得•德鲁克曾说：“当今企业之间的竞争，不是产品之间的竞争，而是商业模式之间的竞争,而优秀的商业模式是可复制、有生命力的。”
如果说“医患合一”模式是海尔医疗的发展路径，“网养平台”则可视为“最终方向”。两者启动了康养行业从未发生过的变革，同样也凸显了这种变革的力量
在永慈，术后患者为医疗团队详尽的治疗、护理和康复“三位一体”方案和24小时特护小组点赞;在盈康，百岁老人为护工无微不至的关照送锦旗。不仅仅是患者点赞，“医患合一”模式下的“永慈”“盈康”两大品牌便迅速在业界立足，受到行业认可：上海盈康护理院获得“上海市老年护理示范病区”，成为上海160家护理院和老年病医院中入选的10家医院之一;护理院长张雅丽出席了在华盛顿召开的第三届美国中医药大会并发表盈康实践成果。
国家一系列的利好政策在预示着大健康的春天，众巨头的鱼贯而入也凸显它的门槛和挑战性。海尔医疗的“网养平台”正在给予该领域新启发，正如管理学家对当下时代的解读：零距离、网络化要求企业与员工、用户、合作方三者的关系要变成合作共赢的生态圈。
盈康和永慈的珠玉在前，海尔医疗平台继续发力康养护产业，成功并购杭州怡康护理院和乐山老年病专科医院，旗下床位触点超过4000张，将网养平台的触点覆盖至浙江、四川。
海尔医疗在多个场合提出最终的诉求：望用爱改变世界，望每个人都病有所医、老有所养，最终实现把健康还给人类的美好愿景。
那一天的到来不会太久。
<1>来源于世界权威市场调查机构欧睿国际(Euromonitor)发布的2016年全球大型家用电器品牌零售量数据
<2>来源于中国国内最早也是持续时间最长的关于品牌价值比较的专业研究，由睿富全球排行榜资讯集团与北京名牌资产评估有限公司共同进行。
年末“冲规模”之际，公募基金排名又迎来变数。
日前，基金业协会召开基金评价业务座谈会，会议提出，管理规模并不是评价投资管理能力的关键评价指标，基金评价机构应进一步弱化对公司管理规模的关注，不再公布包含货币市场基金规模的排名数据。
这无疑将对公募基金现有的排名格局产生影响。而在此之前，已经有公募基金公司开始通过券商等渠道，寻找帮忙资金冲货基规模。
据21世纪经济报道记者了解，不少基金评价机构已经开始筹谋在基金公司的规模排名中剔除货币基金数据。
而基金公司一端，则有人欢喜有人忧。
“协会希望大家多发展权益类基金，服务实体经济，而未来货币基金则会回归为一个配置型工具。”12月19日，北京某大型公募基金人士告诉21世纪经济报道记者。
格局重塑
事实上，一旦剔除货币基金规模进行排名，会对现在的市场格局造成比较大的冲击。
根据今年三季度的排名数据，天弘基金以1.71万亿的规模排在榜首，其次是工银瑞信基金、易方达基金和建信基金，规模分别为6444亿、5529亿和4546亿元。
同时，天弘基金、工银瑞信基金、易方达基金、建信基金的货币基金规模亦排在前四位，分别为1.68万亿、4616亿、2796亿、2721亿元。
而如果剔除货币基金，除易方达基金的规模将升至第一位外，工银瑞信基金、建信基金和天弘基金的排名均将下滑。其中下滑幅度最大的无疑是天弘基金，剔除1.68万亿的货币基金后，仅剩241亿规模。
“虽然剔除货币基金公司的规模排名会下降，但我们还是从业务考虑，不争‘面子’。”北京某公募基金人士告诉21世纪经济报道记者，“我们现在也更愿意用产品业绩来说话，而不是用规模说话，现在公司主动对外宣传也很少提货币基金了。”
该人士表示，“确实是我们现在货币基金规模比较大，因此一直强调精力要更大的倾斜到主动管理的产品上，包括组建的投研团队，引进的专家，确实是都有这方面的考量的。不过也不是因为政策的变化，只是公司未来战略的考虑。”
那么，规模排名不再考虑货基是否会使得基金公司发展货基的动力减弱？
数据显示，10月以来还没有新货币基金成立，不过，从前三季度的数据来看，有155只货币基金成立，远超去年同期数据。
“这个政策对资管规模较大的公司都有一定影响，就我们公司来说，产品的发行和布局还是根据公司规划来的，货币基金作为固定收益投资里的重要产品，投资者的接受度高，比较受欢迎，还是会正常发展的。”某公募基金人士告诉21世纪经济报道记者。
某第三方机构研究人士指出，“基金公司看重排名也是为了销售或者与机构的合作更便利，因此年末总会出现货币基金‘冲规模’的情形。”
三季度数据显示，剔除货币基金规模后，由易方达基金、博时基金、华夏基金、嘉实基金、南方基金包揽前五名。
“我们公司一直是全产品线，货币基金只是其中的一环，各个部分发展也比较均衡，因此新的排名规则对我们影响不大。”华南某公募基金公司人士告诉21世纪经济报道记者。
21世纪经济报道记者发现，如果以三季度数据为例，该基金公司剔除货币基金规模之后的排名基本与此前没有变化。
对于之后发行货币基金的规划，该人士亦表示要根据客户需求来确定。
华融证券首席经济学家 伍戈
对居民加杠杆的评估
近期关于居民杠杆率的讨论非常多。从数据看，居民杠杆率快速攀升，大家担心这个问题是有道理的。居民部门杠杆率状况至少关系到宏观经济的两大动能——消费和投资，特别是房地产投资。
国际上习惯用居民债务与GDP的比例进行比较，也有用居民债务比可支配收入的。以这些标准看，中国的居民杠杆率最近几年上升得比较快。用居民债务比GDP来衡量，在新兴市场国家中，中国的居民杠杆是比较高的，但也没比平均水平高太多。如果和发达国家相比，特别是和日本、美国比，目前我们的居民杠杆率仍然比较低，远不及发达国家杠杆率最高的时候。用居民债务比可支配收入来衡量，目前中国居民杠杆率已经接近了美国和日本现在的水平。
从地区分布来看，杠杆率的抬升速度和绝对水平在一二线和三四线城市之间是有差异的。一二线城市杠杆率的绝对水平以及增速明显快过三四线城市。所以，如果有风险，风险可能集中在一二线城市。
当然，用这两个标准来衡量居民杠杆率，都有一定缺陷。因为GDP和可支配收入都是流量概念。衡量家庭财务可不可持续，看流量是远远不够的，必须还要看存量。存量性的指标首先是居民存款。目前我国居民贷款与居民存款比上升得很快，已经接近50%，但是仍然低于美日两国水平。如果用家庭资产负债率来衡量，我国上升得也很快，但和美国、日本等其他大国的危机时期还是有一段差距。
我们对居民杠杆率过高的担心，主要集中在两个方面。首先，居民杠杆率过高是否会抑制消费？从中国经济过去的经验来看，杠杆率越高消费越低，杠杆率越低消费越高。根据经典的凯恩斯理论框架，影响消费的最重要变量是GDP以及可支配收入，另外还有边际消费倾向。边际消费倾向总体而言是相对稳定的，特别是东亚经济体的边际消费倾向变化很小。从这个意义上来说，消费在很大程度上是由可支配收入决定的。
居民杠杆率上升对消费的影响，同时存在两种效应。其一是挤出效应，杠杆率上升之后抑制居民消费。其二是收入效应，由于居民杠杆率上升，拉动了投资，从而拉动了经济增长，这意味着人均可支配收入增长，消费也随之增长。加杠杆是有边界的，如果居民的杠杆率上升到非常极端的水平，挤出效应远远大于收入效应，对经济整体的影响一定是负面的。
另一个需要探索的问题是，居民杠杆率为什么会加得那么快？这与融资条件高度相关。不管是消费行为还是投资行为，决策之前都必然会考虑融资的情况，考虑资金的可得性，考虑资金价格是否合适。所以融资条件的松和紧，对于杠杆扩张最为关键。毫无疑问，宽松的货币环境一定是杠杆率上升的温床，它是一个必要条件，尽管不一定是充分条件。目前，虽然居民杠杆率绝对水平很高，但同比增速下降了。随着短期利率上行，居民加杠杆同比增速已经下来了。居民的杠杆率和其他的杠杆率一样，一个很重要的必要条件是融资条件的宽松。
但如果从长期的视角看，居民加杠杆与城市化的相关性更强。假设我们都住在农村，并不需要加杠杆。城市不同，一方面有非常发达的银行借贷，另一方面购买房屋需要加杠杆。中国城市化率目前为54%，美国已经80%甚至85%以上，差距非常大，这也是中国经济的内在动能。另一方面，这意味着中国居民的杠杆率未来还会持续攀升。
对商业银行而言，这些年来房贷一直是最安全的投资标的。中国房贷的首付比例非常高，和美国加杠杆最疯狂的时候的零首付不同。我国的城镇化空间很大，而且房贷首付比例很高，还没有到居民资产负债表不可以维系的程度。
当然，加杠杆的速度得控制好。美国发生次贷危机的原因就是居民加杠杆不可维持，日本房价泡沫也是因为居民收入下降没办法还贷。
12月19日，《中国可持续发展评价指标体系研究——省级与大中城市可持续发展排名（2017年度）》（下称“《可持续评价》报告”）在京发布。
该项研究成果是由中国国际经济交流中心与哥伦比亚大学地球研究院历时近三年联合完成。
《可持续评价》报告显示，2016年北京、上海、天津、浙江等省市可持续发展指数位居前10名，其中，只有重庆、陕西、湖北来自中西部，其余的均来自东部地区。
报告称，中西部省份生态较为脆弱，经济发展相对落后，更需要加强保护资源环境的力度。
中国国际经济交流中心经济部副研究员张焕波表示，当人均GDP超过5万元，经济发展带来的资源环境的压力更加紧迫，资源环境的约束作用更加明显。
目前东部省份大多跨越了人均GDP5万元的关口，而中西部即将迈向这个目标。这也意味着，未来中西部地区的发展将面临生态治理、资源消耗加大的挑战，探索绿色发展方式非常迫切。
东部省份可持续发展能力最强
上述《可持续评价》报告指出， 2016年 北京、上海、天津、浙江、江苏、重庆、陕西、广东、湖北、福建位居可持续发展水平的前10位。宁夏、甘肃、新疆排名靠后，可持续发展水平不高（西藏不参与排名）。
从排名看出，东部的三个直辖市居可持续发展水平的前三位，中部地区湖北最高，西部地区重庆最高，陕西也靠前，为全国第七位。
《可持续评价》报告指出，在环境治理方面，2016年环境治理水平表现优良的多个经济较发达省份，东部和中部地区经济发展水平相对较高，在环境治理方面投入多，西部地区发展相对粗放，环境治理较弱。
不过，东部发达地区也面临较大环境压力。
《可持续评价》报告也指出，从资源环境来看，人口密度高和城市化程度高的北京、上海、天津、山东、江苏等省市在资源环境条件方面表现相对落后。江苏的水消耗在全国位居第二位。
据了解，上述可持续发展水平指标使用了经济发展、社会民生、资源环境、消耗排放、环境治理5个2级指标，其中“消耗排行”的权重最大，为33.5%。
这5个二级指标，再细分为更多的三级指标。其中权重超过5%的三级指标有，研发强度（研发费用占GDP比例）为5.72%，公路密度占10.02%，人均绿地面积占17.77%，单位GDP二氧化硫占8.42%，万元GDP水耗占6.84%。单位GDP化学需氧量排放占5.91%，单位GDP氨氮排放占5.56%。而GDP增速只占0.94%的权重。
美股继续狂欢
在特朗普税改即将通过的预期下，美国三大股指再度创出新高，其中道琼斯指数今年已经70次创下历史收盘纪录。虽然许多机构和市场人士对于美股见顶的警示不断，但是从华尔街各大机构对2018年美股走势展望来看，明年仍然整体性看多。
随着美国税改的飞速推进，美股超级大牛市仍然在不断获得新的上涨动力。
在上周参众两院签署税改最终版本、本周将获得通过的强烈预期下，美国股市本周全线上扬。周一，三大股指齐创历史新高，纳指在盘中一度突破了7000点大关。12月19日早间开盘，道指开盘涨0.16%，报24833.04点，直逼25000点大关。标普500指数开盘涨0.09%，报2692.56点。
“这种涨势在很大程度上是以市场有关税收改革法案将可在明天获批的预期为基础的。”波士顿私人财富公司（Boston Private Wealth）的首席市场策略师罗伯特·帕维利克（Robert Pavlik）说道。“一旦通过，企业税将被调低，那么现在的市场估值还不是太高。”
尽管不乏短期税改的因素，特朗普上台以来，美股的狂欢可以说是持久和强烈。年初至今，标普500指数累计上涨逾20%，道琼斯工业平均指数累涨25%，纳斯达克综合指数累计上涨近30%。
根据12月18日的数据计算，美股表现事实上也超越了美国历史上多次牛市的上涨纪录。道琼斯指数在12月18日创下今年以来第70次历史收盘纪录，从而使得2017年成为了道指创新高次数最多的一年，超过了1995年时的69次。标普500指数和纳斯达克综合指数也都创下了历史收盘新高。
如果说市场不乏关于美股泡沫的担忧，但从各大金融大行对美股2018年展望来看，华尔街对明年美股走势处于整体性的看多。利好因素包括美国经济持续复苏、企业盈利强劲增长以及渐行渐近的特朗普政府税改。
对冲基金Schonfeld Group合伙人Ryan Tolkins在此前接受21世纪经济报道记者采访时表示，良好的宏观因素加上税改将使得明年美股继续向好，但最大的不同将在于波动性的升高，他指出，今年美股的波动性非常低，但这种情况明年将会出现改变。
税改激励显著
市场的焦点集中在本周预计将通过的税改方案。参众两院联合委员会12月15日签署税改方案的最终版本，众议院和参议院拟于19日和20日对该议案举行表决。
在瑞银集团（UBS）的新任美股首席策略师Keith Parker看来，从历史经验来看，在过去两次美国税改通过后，标普500指数都出现了大幅上行。这两次税改通过的时间分别是1964年2月26日和1986年10月22日。
从具体的层面来看，税改将直接作用于企业盈利，其中银行业受益尤其显著。
根据高盛预计，假设税改通过，2018年标普500每股收益将跳涨14%至150美元，标普500指数有望在2018年底前上涨至2850点。如果税改失败，标普500指数近期将下跌5%至2450点。
Keith Parker认为，目前处在2650点历史高位的标普500指数仍有上涨空间，而且在特朗普税改的帮助下，上行潜力将比下行担忧的可能性高出一倍，最理想状况下2018年末标普500可上看3300点，涨逾25%。
高盛认为，基于税改方案已经通过，标普500指数明年将上升11%至2850点；摩根士丹利预计标普500指数将在2018年上涨至2750点；摩根大通则认为，在2018年上半年，标普500就可以上涨到2800点。
据摩根士丹利分析，考虑到税改的减税幅度可能相当大，未来或将推动美股从当前水平进一步走高，尤其是在市场情绪持续兴奋的情况下。
美国个人投资者协会（AAII）的牛熊利差显示，市场情绪还未完全见顶，这意味着牛市可以持续到2018年。
摩根士丹利认为，如果股市涨势出现“暂停”，给予市场调整情绪和头寸的机会，那么在最乐观的情况下，标普500指数有可能在2018年一季度向3000点发起冲击。
大资管新规征求意见已结束。银行都在等待最终版本和细则的落地，新规落地后银行理财究竟该如何“转身”，相关的内部讨论纷纷展开。
其中，银行产品端如何进行调整，才能既适应投资端的合规，又让客户买账，成了关注焦点。
“我们最担心的就是，净值型产品卖得不好，然后净值波动比较大，还要面对赎回。”某银行资管部人士向21世纪经济报道记者表示。
21世纪经济报道记者了解到，受访银行资管人士普遍最关心两个问题：第一，银行理财净值化管理后，必须采用什么估值方法，这决定了银行理财净值波动情况及其产生的后续影响；第二，新规对开放式和封闭式产品分别作出投资限制，但对于“开放式”产品没有作出明确定义，定期开放的产品如何定义，决定了目前滚动发行的期次型产品的最终走向。
期限错配之“罪”
“其实在我理解，银行理财的期限错配本身不是问题，问题的根源在于刚性兑付，把负债端成本锁死了。”某国有大行资管部人士表示。
他举例道，银行理财的普遍模式，假设用1亿元资金买了3年期的债券，按照5%的票面利息，一共是1500万元的利息；产品端依次发行3个月期的产品，总计发行12期，每一期产品利率按照当时市场资金价格情况发行，最终算下来兑付的利息不及1500万元，中间差价就是银行的收入。
3年期限的资产，用3个月的资金续接，这就是期限错配。表面上，其中风险主要体现在“资金续不上”怎么办；但深层次上，如果资金的价格紧跟资产价格波动，若资金续不上，不过是按照市价处理掉资产，而不存在因为刚性兑付而产生的“缺口”。
接近年末，全市场资金价格又逐渐紧张，多数银行近期发行的理财产品收益都在5%以上。按照银行理财整体的资产配置结构，对标公募基金，更接近债券基金。根据Wind统计，今年以来，债券型基金的平均收益率为1.58%，下半年以来的收益率为0.63%。
银行理财与公募基金最大的投资差别在于，前者可以投资“非标”资产，但以上收益率的差异并不可能完全由“非标”资产补齐。
“局部的投资收益和负债成本倒挂是存在的。”前述某国有大行资管部人士表示，过去两年配置的债券票面利息在4%-5%之间，现在发行超过5%利率就是在倒挂。
该人士还指出，银行理财收益率之所以和债券型基金的差距较大，这和资产估值方式有关。这也正是银行理财转型过程中，面临的极大不确定性和挑战。“我们会想尽一切办法减少产品的净值波动，但在应对赎回压力时的能力和经验，或许还不能与公募基金相比。”
2017年初，百瑞信托曾根据信托公司2016年报统计最受关注的转型方向，资产证券化业务被提及31次，位居首位。
2017年已接近尾声，信托这一年的资产证券化转型路走得究竟怎么样？
在资产证券化市场，信托的参与方式主要有三种，分别是在银监会主导的信贷ABS和ABN产品中做发行机构、在证监会主导的企业ABS做基础资产持有人或原始权益人。
21世纪经济报道记者结合Wind数据梳理，截至2017年已有44家信托公司开展资产证券化业务，累计参与总金额超过1000亿元的有6家，但这些公司中参与业务在10单以下的仍超过半数。
2017年，共有35家信托公司参与资产证券化业务，参与总规模7368.11亿元，比2016年增长39%。其中，中信信托、建信信托、华润信托、上海信托参与超过10单；中信信托和建信信托的参与总规模超过1000亿元。
该统计同时涵盖了信贷ABS、企业ABS和ABN的参与规模，信托公司在不同类型的产品中所扮演角色和参与力度均有差异，但总体上仍以通道载体为主。
如果扩展到泛资产证券化市场，则还有Pre-ABS和非公开市场发行的私募资产证券化业务两种。
对于信托来说，私募ABS作为一种“准资产证券化产品”，可以说一片隐藏地图。据信托公司人士透露的民间调研结果，2017年信托私募ABS的整体规模已和信托发行的信贷ABS相当。
44家公司7000亿ABS做了什么？
信贷ABS是信托参与资产证券化的主战场。中信信托、上海信托、建信信托、华润信托、交银信托是最大的发行机构，中信信托的存量发行规模已达3497亿元。2017年信托发行的信贷ABS规模达5247亿元，比2016年增长35.6%。
一家信贷ABS业务量排名前五的信托公司结构融资部总经理认为，信贷ABS的发行利率在资本市场各类融资方式当中，还是成本处于中等偏下的品种。今年市场进一步扩容，涉及零售类的品种尤为受投资方欢迎，预计明年会继续繁荣。
不同于信贷ABS，在交易所发行的企业ABS中SPV主要由券商和基金的资管计划担任，信托受益权做基础资产是信托参与企业ABS的主要方式。根据Wind统计，截至目前存量信托受益权ABS的规模共2131亿。2017年共发行67单，规模1658.95亿元，整体与2016年持平，2016年共发行64单，总规模1308.73亿元。
不过，信托公司在大部分信托受益权ABS中还是做通道。通常有三种形式：一是新设财产权信托，委托人是实际融资方；二是新设资金信托，委托人是资金方；三是存量信托受益权打包，通常是银行的表内企业贷款资产。
一位信托公司战略发展部人士认为，银行间和交易所市场的资产证券化业务基本进入稳定发展期，目前更有希望爆发的是ABN。
ABN是在银行间市场发行的资产支持票据，其基础资产对标企业ABS，发行方式对标信贷ABS，虽然没有强制SPV的选择，但多选择信托作为载体。
今年以来，共发行信托型ABN产品32只，总规模526亿元，是2016年的3.5倍，其中云南信托发行规模81.5亿元位居首位。但对比企业ABS的情况，整体的发行规模并不乐观。
影响的因素有很多，交易商协会的《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》发布刚刚一年，一项业务的成熟还需时间磨合。
另外，由于ABN的发行方式与信贷ABS类似，其注册期在3个月以上，而交易所资产证券化的注册期只需1个月左右。在基础资产相似的情况下，考虑到资金价格波动等因素，期限短显然对企业更加有利。
私募ABS爆发
从收入层面看，如果信托主要以SPV的角色出现，简单说就是有规模没收入，加之竞争者众，发行一单的费用仅0.05%-0.08%，与一般通道业务无差别。
外贸信托联合BCG发布的2017中国信托行业报告预计，随着资管新规的落地预期，信托通道业务的结构将产生变化。比较明显的是传统同业合作通道占比收缩，包括资产证券化在内的能力型信托服务占比将提升。
该报告预计，能力型信托服务2016年资产规模为3.2万亿，在总规模中占比16%；在2021年规模或可提升至8.7万亿，占比提升至23%，但对应收入层面2016年的占比约2%，估算2021年收入占比仍为2%。
在上述监管规定交易平台发行的资产证券化之外，私募ABS的爆发也不容忽视。
据信托公司人士介绍，该类产品主要由信托公司以财产权形式设立、以信托为SPV、在非公开市场发行。大致遵循了公开市场发行的流程要求。
也就是说，私募ABS与标准的ABS产品逻辑和业务模式相同，都是以基础资产产生的现金流作为支付产品收益的有资产评级的结构性融资行为，但直接在场外寻找买家，目前尚无专门的监管机构针对这种业务模式出具专门的法规，被业内惯称为私募ABS。
前述人士透露，据其调研有多家公司都做到了几百亿规模，最多的超过1000亿，如果加总统计，可能与信托参与信贷ABS的规模近似，甚至更多。
从收益角度看，如果信托公司做了通道、事务管理和包销的“全套”，费用可达到0.2%，相当于一单交易市场发行ABS通道的2-3倍。
这类产品中，基础资产的范围更宽松，可实现新类型或受限制基础资产的发行，如底层资产是平台类项目、房地产等。也达成了某些机构的特定市场需求，如银行信贷资产盘活或转表。
在MPA考核实行之后，做此类业务的中小银行越来越多，除了调表需求外，资本套利也是以银行持有的信贷资产为基础资产的私募ABS一度繁荣的重要原因。
但相比年初，私募ABS的发行量已经在走下坡路。“主要是由于劣后级的处理难度加大。”一家城商行投行部人士对21世纪经济报道记者表示。
“此前该类项目的劣后级一般由持有资产的银行以理财资金自持，后续理财资金投资受限，不得再接ABS劣后级，因此绝大多数以资本套利为目的的银行基本停止了该类产品发行，但对调表需求较大的银行一直在做，需求依然很多。”上述投行部人士表示。
进入11月之后，债券违约开始密集。
12月18日晚间，中国城市建设控股有限公司（以下简称：中城建）发布公告称，由于中城建资金链紧张，应于12月17日兑付的10亿元“12中城建MTN2”，截至兑付日日终，未能按照约定将兑付资金按时足额划至托管机构，已构成实质违约。目前的中城建，因控股股权纠纷，融资渠道受限，导致资金链十分紧张。另外，多起债务诉讼，中城建的部分银行账户及资金已被查封或保全。
根据同花顺统计，11月份以来，已经有15只债券违约，涉及金额逼近150亿。由于违约频发，债券市场出现大规模延迟或取消发行的情况，今年已经有760只债券出现上述问题，涉及规模高达7062.63亿元。
15只债券先后违约
其实早在此前，12中城建MTN1、14中城建PPN003、14中城建PPN004、11中城建MTN1等债券已先后违约。截至目前，中城建违约债券总额已达百亿元。从占据全国重大城市基础设施重要市场地位的大型国企，到身陷债券违约泥淖，只短短两年多时间。
根据公告披露信息显示，12中城建MTN2期限5年，发行总额10亿元，发行利率5.55%，2017年12月17日为到期兑付日，主承销商为光大银行。
对于违约后续处置，中城建表示：“将继续通过多种渠道筹集偿债资金，与股东保持密切沟通，使用包括但不限于股东增资、股东借款、股东担保等方式筹措兑付资金。同时，也在谋求按照法律程序主动出售部分资产用于偿还债务。”
无独有偶，12月4日，丹东港集团有限公司（以下简称“丹东港”）发布公告称，截至11月30日，公司尚有银行借款利息0.76亿元到期未能支付，尚有融资租赁本息1.93亿元到期未能支付。这已经不是丹东港第一次出现债务违约，10月30日，丹东港集团发布公告称，“14丹东港MTN001”因未能按期兑付本金，出现了实质性违约，违约金额为10亿元。目前，丹东港只是向托管机构划付了5860万元应付利息。
保千里12月1日晚间发布公告称，因公司目前现金流短缺等原因，无法按时、足额筹集资金用于偿付16千里01债本期的应付利息，构成对本期债券的违约。公告称，因原控股股东及实际控制人、原法定代表人及原董事长庄敏存在涉嫌以对外投资收购资产为由侵占上市公司利益的行为，公司目前面临较大风险。公司正在对2017年以来由原董事长庄敏主导的所有对外投资事项，逐一开展清查工作。公告称，由于公司近年来在庄敏主导下过度投资，且公司及下属公司部分资金被银行冻结、提前还款，到期贷款难以续贷，导致公司面临流动性风险及经营性风险。截至目前公司无法按时、足额筹集资金用于偿付本期债券的应付利息。
富国基金相关人士对21世纪经济报道记者表示，近期债务市场违约情况有所加剧。从原因上看，一方面是供给侧改革及环保限产等因素导致企业利润明显分化，部分企业经营出现困难。另一方面，债券市场持续调整及股市再融资新规下，部分企业借新还旧难以持续，导致企业年关难过。考虑到目前信用利差还比较窄，债务违约增多，可能会引发信用利差走扩，导致信用债继续调整。
虽然香港IPO宗数有望在今年创下历史新高，但或将失去全球新股融资榜冠军的宝座。
“今年香港市场预计共有161只新股，总集资额将达到1282亿港元，但由于超大型、大型新股上市数量及规模回落，集资金额同比减少34%，港交所在今年全球新股融资榜的排名将跌至第三位。”德勤全国上市业务组联系领导合伙人欧振兴在12月19日的记者会表示。
根据德勤的统计数据显示，今年香港前五大新股仍集中于金融服务业，包括国泰君安、众安在线、阅文集团、中原银行及广州农村商业银行，但合计融资金额仅为591亿港元，相比去年的1089亿港元大幅减少46%。
同时，今年共有30家海外公司来港上市，创下历史新高，这些公司分别来自新加坡、加拿大、日本、马来西亚、以色列和台湾，融资总额约123亿港元。由于港股市场今年涨幅可观，大约四分之一的新股以10-20倍的市盈率上市，40倍以上的上市市盈率比重为16%。
港交所新规最快明年四季度见效
12月15日，港交所发布上市机制咨询总结，将在主板上市规则中新增两个章节，列出有关尚未有收入的生物科技公司和采用“不同投票权架构”的新经济公司来港上市的规则框架，并将修改第二上市的相关规则，方便更多已在主要国际市场上市的公司来香港进行第二上市。
“此举有助于吸引更多的新经济公司来港上市，但上市公司在选择上市地点是有很多考量因素，包括当下股市的氛围等，咨询总结已经定下了大的框架，条例修改咨询则会更加顺利。”香港上市公司商会总干事黄明伟在接受21世纪经济报道记者采访时表示。
欧振兴表示，上市规则修订以及拓宽香港上市制度的计划，将有助加强吸引公司在香港上市，“如果新条例可以在明年新年之后推出公众咨询，最快第四季度将有一些新经济的公司来港上市。”
同时，他透露，近160家企业已在港交所递交上市申请，其中有至少5家来自科技、金融、生命科学及医疗行业的企业，有望在香港进行大规模集资发行。因此德勤预计，截至2018年底，香港会有大约150-160只新股上市，集资金额将达到1900亿港元。
“虽然创科公司短期内未必有盈利支持，但设定100亿港元的最低市值要求有助长远发展，可减低投资者蒙受损失的机会。当局应该要求使用同股不同权架构的公司披露更多股价敏感资料，例如公司架构、财务状况及未来发展等。”香港证券业协会主席张为国向媒体表示。
事实上，一些大型的私募机构已经提前布局，“他们已经提前在内地投资了一些前景较好的初创企业，过往他们很少会在这么早期进入，而且这些被投企业按照现有的港股上市条例，至少还要等两三年。”某内地私募基金人士向21世纪经济报道记者表示。
然而，香港投资基金公会行政总裁黄王慈明则指出，由于上市条例改革的时间表十分进取，港交所及监管机构对引入同股不同权志在必行，因此担心一些基金未能在投资相关公司时满足证监会提倡的“负责任拥有权”原则。
在特朗普税改政策落地引发美股持续创新高，以及比特币连续大涨抢走避险投资风头的双重压力下，黄金俨然成为最大的受害者。
12月5日至12日，COMEX黄金期货主力合约报价从最高1277.12美元/盎司降到最低1240.97美元，下跌了2.8% 。
“特朗普税改政策落地提振了未来美国经济增长预期，加之美股、比特币持续刷新历史新高的赚钱效应，令资金纷纷撤离黄金资产，转而追逐高收益资产。”美国资产管理机构Nuveen Asset Management投资策略师Bob Doll对21世纪经济报道记者分析说。
不过，黄金似乎挺过了这道难关。
截至12月19日20时30分，COMEX黄金期货主力合约报价在1264.61美元/盎司附近，盘中一度创新过去两周以来的最高点1265.32美元/盎司。
Bob Doll 认为，“美元空头头寸增加，正成为黄金的救命稻草。”截至12月12日当周，美元净空仓规模从前一周的42.8亿美元大幅增加至78.1亿美元，创下10月24日以来的新高值，令不少大型资产管理机构鉴于美元下跌风险，纷纷买入黄金对冲风险。
在他看来，未来黄金的走势，主要取决于美股与比特币涨势还能持续多久。
摩根士丹利发布最新报告指出，市场将在“特朗普签署税改法案之日见顶”，原因是近期美股持续创新高，主要是受到税改法案落地引发的市场乐观情绪驱使，一旦这种乐观情绪随着税改政策正式签订而消散，美股难免出现冲高回落。
“这种乐观情绪的消散，已经在比特币身上隐现。”Bob Doll指出。随着比特币持续上涨，令比特币与黄金的比价刷新历史最高值14.69，越来越多投资者开始担心比特币不再是“避险资产”，而是“高风险投机工具”。
世界黄金协会投资研究主任Juan Carlos Artigas近期警告称，黄金应留在现有投资组合里，而不是等到美股回调时再买入。纵观历史，若投资者等待股市回调后再考虑投资黄金对冲股市下跌系统性风险，可能已经错失机会。
双重压力
在业内人士看来，从11月下旬到12月上旬，黄金可谓是特朗普税改政策落地最大的“牺牲品”——期间COMEX黄金期货价格从1300美元/盎司一路下跌至1240美元/盎司。
随之而来的，是黄金接连遭遇大规模抛售。在12月12日当周遭遇史上最大单周抛单之前，黄金期货期权市场在11月下旬曾出现64257手的单周抛单。
究其原因，一方面是美联储加息令美元指数一度创下过去一个月以来的最高值，不少机构顺势削减黄金多头头寸，另一方面特朗普税改政策落地令市场避险投资情绪大幅降低，机构投资者纷纷将资金撤离黄金资产，转而投向美股等高风险资产获取更高回报。
在Bob Doll看来，这背后，还是资本逐利性所致——当全球资金不顾美股估值偏高的警告，纷纷涌入美股押注特朗普税改上涨行情时，留守在黄金资产避险的资本自然会蠢蠢欲动，跟进投向美股套取短期“无风险”美股上涨收益。
“何况，今年以来黄金累计涨幅达到9%，吸引不少资管机构趁势在年底获利退出提振业绩表现，应对潜在的赎回压力。”他分析说。
在上述业内人士看来，金价如此受挫的另一个幕后推手，是比特币持续上涨，一度抢走了避险投资的风投。
“今年以来，每逢出现地缘政治风险，就会出现当地投资者疯狂抢购比特币的新闻，导致比特币的避险投资风头，一度压过了黄金。”美国投资机构SlateStone Wealth首席投资策略师Robert Pavlik坦言，这也吸引不少投资者在近期地缘政治风波迭起时，转而投资比特币作为避险资产，加之比特币价格持续上涨，又让其避险投资赚钱效应进一步凸显。
莱格曼森价值基金（Legg Manson Value Trust）原投资经理Bill Miller近期接受媒体采访时直言，自己创设的MVP 1对冲基金（1.54亿美元资产管理规模）有一半资产配置比特币，今年以来累计回报率达到72.5%。
但他承认，近期他正在研究如何减轻比特币对整个基金带来的系统性投资风险，未来对比特币的配置不会达到50%。
“事实上，比特币持续上涨，已经引发不少投资机构的担心。”Robert Pavlik直言，尤其是近期比特币与黄金的比价刷新历史新高14.69，令越来越多投资机构担心比特币过度透支了避险投资属性，已经沦为高风险投机品种。
高盛近期发布报告也指出，比特币和黄金的投资者群体很不相同，受反洗钱和反恐融资监管的限制，机构投资者很难进入比特币市场。因此比特币吸引的更多是投机性资金流入，这种市场特征很难吸引机构投资者。
聚焦 中央经济工作会议
在社会资本的进入和国企效率的提升预期下，资本市场将进一步为国改、混改提供空间，而国企改革也有望在资本市场中酝酿更多投资机会。
作为资本市场的关注重点，国企改革的脚步远未休止。
日前国务院总理李克强主持召开国务院常务会议就指出，“推进央企股份制改革，引入社会资本实现股权多元化。对主业处于充分竞争行业和领域的商业类国企推进混合所有制改革。”而对于正在召开的2018年中央经济工作会议，有不少卖方机构也预期国企改革仍将成为来年经济工作的重要部分。
事实上，近期国资改革的速度已在悄然加快。12月18日，发改委新闻发言人孟玮表示，重点领域混合所有制改革持续推进，目前第三批混改试点企业的实施方案正在加紧制定当中。
分析人士指出，在社会资本的进入和国企效率的提升预期下，资本市场将进一步为国改、混改提供空间，而国企改革也有望在资本市场中酝酿更多投资机会。
国改持续推进之逻辑
不断落地的国企改革正在取得更多阶段性进展。
12月19日，人民日报援引国资委有关人士表示，目前央企层面的公司制改革方案已全部批复完成，而各省国资企业的改制率已达95.8%。
另一方面，混合所有制改革也在稳妥实施，其中中央企业中已开展混合所有制改革的企业户数占比68.9%。此外，国资委副秘书长彭华岗15日在国新办举行的国务院政策例行吹风会上表示，目前第三批混改试点名单已经确定，共31家，其中中央企业子企业10家，地方国有企业21家。
多重信号频出下，业内人士预期国企改革仍将成为2018年经济工作的一部分。
“国企改革仍然是改革的重中之重。”申万宏源证券表示，“预计2018年国企混改有望进一步拓展至石油、交运等领域，此外电力、煤炭、钢铁等领域的重组也值得关注。”
12月19日，一位接近山西国资的人士向21世纪经济报道记者表示，资本市场正在成为国企改革的重要载体，但对央企和地方国企而言，其利用资本市场完成改革的路径也有所差别。
“央企的国资改革更多是引入社会资本来实现效率提升，典型的案例就是中国联通。”上述接近山西国资人士表示，“地方国资则表现为集团公司、关联公司的资产注入，以进一步提高地方国资的证券化率。”
21世纪经济报道记者统计发现，在北京、山西、四川等不少于7个省市地区今年至今出台的国有企业改革文件中，均有涉及提高地方国有企业证券化率的目标。例如四川国资委就表示力争2020年底，国有企业证券化率不低于3成。
“提高证券化率一方面能够实现国有资产的公允价值浮盈，实现国有资产保值增值，另一方面能够利用资本市场规范治理结构，提升效率改善经营。”上海一位投行保代表示。
另有分析人士指出，由于当下经济去杠杆需求仍然存在，而作为杠杆率较高的领域，国企改革持续推动符合预期。
据国泰君安证券统计，截至2017年10月，央企整体资产负债率68.1%，高于地方国企的63.7%，而民企资产负债率最低则为51.4%。
“混改是国改的重要方式，国企一方面存在机制改革、股权结构改革需要，但在降杠杆的目标下，混改同样重要；引入权益资本能够降低国企财务杠杆，平抑金融风险。”华东一家大型券商策略分析师认为。
12月19日，在苏宁的智慧零售大开发战略暨合作伙伴签约大会上，苏宁和地产界的半壁江山们共同结盟，其中包括万达、恒大、融创等龙头公司。苏宁此次大规模的“招商”剑指线下门店的扩张计划，苏宁控股集团董事长张近东在现场豪言：“三年我们要实现15000家店，2000多万平方商业实体的落地，店面总数近2万家。”
在扩建的过程中，苏宁的各式实体店将进一步深入商业地产、住宅社区，将根据不同地段的需求来规划门店类型。从大型商场的购物广场到小社区的苏宁小店、从红孩儿母婴店到体育主题店，苏宁正在全面覆盖线下业态。结合互联网技术，苏宁欲实现万店互联的状态。
苏宁云商副董事长孙为民告诉21世纪经济报道记者：“ 当下电商发展遇到瓶颈，流量和物流的成本都很高，我们目前盈利主要在线下，但是我们不是盲目开店，现在的连锁发展不是单纯地在线下卖商品，重点还是落地场景服务。”
同时，阿里京东也在通过投资入股等方式进入线下，阿里巴巴收购高鑫集团；腾讯入股永辉超市；京东计划未来五年开设100万家京东便利店。在零售的主题下，新物种不断涌现，随着各家开店计划的实施，线下竞争进入白热化。
联手地产商
从2009年转型以来，苏宁早已不是传统的电器连锁店，而是拥有电子商务、自动化物流基地、大数据运营、无人店等新技术的生态型公司。在实体零售和电商渠道均遇到转型难题时，线上线下融合成为零售巨头专注的方向。
苏宁也是如此。一方面苏宁在线上建立苏宁易购，并且与阿里巴巴在物流、流量、服务等方面进行战略合作；另一方面，苏宁继续巩固线下势力，通过“租建并联购”的方式拓展实体门店，其中与地产商们牵手便是重要的途径之一。
早在2015年，苏宁就和万达集团达成战略合作，苏宁云店进驻万达广场的同时，万达还为苏宁提供物业资源的开发定制。如今，双方的合作将更进一步，万达集团董事长王健林在大会现场表示：“第一，苏宁将会在万达广场拥有更多的门店，这是最浅层面的合作；第二，万达明年会对苏宁店开展规模化的定制，例如我们会把苏宁做一个核心店，围绕着苏宁来做其他吃喝玩乐的配套；第三，我们两家明年还会有深度合作，我们会和苏宁在资本层面有更多动作。”
就在前不久，苏宁已斥资200亿元投资恒大集团，成为其股东，并与恒大集团建立了面向高端社区的深层次、全方位的智慧零售发展计划。“苏宁计划2018年在全国建5000家门店，恒大期望帮助苏宁落实到10%以上，”恒大集团董事局副主席夏海钧说道，“一方面，我们共同建设或者投资苏宁广场、苏宁易购广场，这个合作已经全面展开，不单是商场的建设，还包括商场周边的住宅建设；另一方面，我们在今年拿出了558个开发的住宅社区，与苏宁全面合作，在这里建苏宁的生活广场、苏宁易购的直销店和苏宁小店。有103个项目今年已经落地，其中75个是易购的直营店，44个是苏宁小店。同时我们有24个苏宁生活广场，现在正在全面洽谈。”
此外，苏宁还将和融创、万科、碧桂园等企业建立各种差异化的智慧零售合作关系。对于此次合作的地产企业，孙为民告诉记者：“这些企业主要分为三类：第一类是房产开发商 ，第二类是购物中心运营商，第三类是社区物业管理公司。如果能够有300多家拥有这些资源的企业支撑，我们的开店目标更有保障。而与其说是开店，其实我们是在建立线下流量入口和黏性服务平台。”
事实上，苏宁与地产商也形成互补关系。苏宁通过住宅和商场资源迅速铺店，而房企也希望苏宁门店带来更多的流量和消费。
今日头条
1、21世纪：中原地产研究中心统计数据显示，截止到12月18日，全国50大城市卖地收入刷新历史同期记录，累计50个城市卖地金额多达3.33万亿，同比2016年同期的2.38万亿上涨幅度达到了40%。其中有18个城市卖地金额上涨幅度超过100%。已经有2个城市土地出让金达到了2000亿。北京达到了2731亿，杭州达到了2123亿，南京、苏州、重庆、上海、天津、成都、郑州也超过了1000亿。详情查看>>>
财经要闻
1、央行：周二，央行在公开市场进行了500亿7天期、300亿14天期、200亿28天期，中标利率维持在2.5%、2.65%、2.8%不变。当日无逆回购到期。岁末年初银行体系流动性往往偏紧，央行近日向市场喊话，将灵活开展公开市场操作，保障银行体系合理的季节性流动性需求。
2、央行：四季度，企业家宏观经济热度指数为38.6%，比上季提高2.7个百分点，比去年同期提高10.8个百分点;企业家信心指数为71.8%，比上季提高3.1个百分点，比去年同期提高17.6个百分点。
3、央行徐忠：要把握金融科技与监管之间的平衡，金融科技进入的门槛低，监管也比较宽松，与此同时就会出现金融风险隐患。不能采取各种科技创新形式冲击监管体系，金融科技企业不能超越牌照金融的服务范围。
4、社科院：2007-2016年的十年间，新经济年均增长16.1%，是同期全国经济增长率的1.9倍。2016年，新经济占国民经济的比重达到14.6%，新就业占总就业的比重达到10.1%。
5、财科院：我国地方政府债务的规模增速与财政收入增速基本相当，说明我国各级地方政府债务总体与收入形势相匹配，不存在明显的债务压力失衡的情况。在债务偿还压力上，省级政府的债务偿还压力上升明显。
6、经济参考报：目前，在对我国经济增长的贡献率上，消费已经超过投资成为了领跑者，未来这种趋势有望继续保持。专家表示，今年全年GDP增速毫无悬念会超越6.5%的年初目标，明年将加大实施与消费相匹配的结构性改革。
7、新华社：年初政府工作报告提出的煤炭、钢铁去产能目标均已提前2个月超额完成。过剩产能出清，带来了供求关系明显改善，经济运行质量大幅提高。业内认为，尽管2017年去产能成效显著，但企业资金链紧张等挑战依然严峻。
8、证券日报：四季度，银监会系统已经至少披露了30张与涉房贷款有关的罚单，而前三季度披露出来此类罚单也仅有30余张。从第四季度的披露情况来看，监管部门对于涉房贷款违规保持了“高压态势”，查处力度甚至有所加强。
9、经济参考报：今年以来，房地产市场境内融资渠道持续收紧，房企普遍将融资渠道转向境外，其中境外发债是房企最主要的境外融资方式之一。业内人士认为，“美国减税、美元加息”，对国内已经处于逐步降温的楼市来讲是“利空”。
10、发改委：部署各级价格主管部门做好2018年元旦春节期间市场价格监管调控工作，规范节日市场价格秩序，保持重要商品市场价格基本稳定，保障群众基本生活，营造欢乐祥和的节日氛围。
投资风向
1、21世纪：12月19日，欣泰电气上诉案开庭，21世纪经济报道记者了解到，在当天的审理过程中，欣泰电气与证监会辩论聚焦的问题与一审时候相似，前者对事实认定与行政处罚据寸步不让。详情查看>>>
2、证监会：现阶段股权众筹融资试点尚未启动。如果有机构宣称其开展股权众筹融资业务，可能是虚假宣传，也可能涉嫌从事非法活动。股权众筹融资主要是指通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动。
3、证监会：万兴科技首发获通过。上海广联环境岩土工程、四川安宁铁钛、河南金丹乳酸科技首发未通过。
4、新华社：2017年即将过去，我们以关键词的方式，回望2017年中国股市。八个关键词分别为，天价罚单、减持新规、“白马股”、“二八现象”、赵薇、发审委、“铁公鸡”、MSCI等。
5、两市融资余额：截至12月18日，上交所融资余额报6003.85亿，较前一交易日增加4.12亿;深交所融资余额报4149.68亿，增加4.87亿;两市合计10153.53亿，增加8.99亿。
6、万达集团董事长王健林：在资本层面，万达、苏宁两家明年将有大规模的合作，目前没有宣布，还没有签约。万达将力争用十年把万达广场发展到1000家左右，从2019年以后，万达广场发展还会有较大提速。
19日晚公告精选丨国民技术：合作伙伴失联或致年报亏损
社会热点
1、证券时报：2017年全国租房需求同比增长57%，第四季度租房需求同比增长71%。其中新一线城市成都、杭州、武汉、重庆等12城的租房需求量占全国需求量的20%，与2016年相比上涨43%，涨幅超过一线城市。
2、中新网：2017年，中国游戏市场实际销售收入达到2036.1亿元，同比增长23%;中国游戏用户规模达到5.83亿人，同比增长3.1%。中国的游戏用户规模增长速度已经处于较低的状态，游戏用户数量已经趋于饱和。
3、人民日报：对于360“水滴”事件，直播的画面是否涉及侵犯隐私，公司直播平台应该承担审查义务，如审查直播区域有无明显直播提示等等。监管部门必须发挥法治的规范引领作用，随时对可能失控的乱象踩刹车。
国际要闻
1、世界银行：将中国2017年经济增长预期上调至6.8%，因个人消费和对外贸易支撑增长。但维持中国2018和2019年国内生产总值增长预期分别在6.4%和6.3%不变，因为货币政策不甚宽松，而且政府在努力控制信贷和杠杆。
2、标普500指数收跌8.69点，跌幅0.32%，报2681.47点。道琼斯工业平均指数收跌37.45点，跌幅0.15%，报24754.75点。纳斯达克综合指数收跌30.91点，跌幅0.44%，报6963.85点。美国三大股指跌离纪录高位，国会就最终版税改议案投票之际交投清淡。
12月19日，中国正式启动碳排放权交易体系。
“这意味着中国将建设全球最大的碳市场，是中国应对气候变化历史进程中的一项重大创新实践，表明了中国应对气候变化和实现低碳转型发展的历史担当和坚定决心。” 中科院科技战略咨询研究院副院长王毅对21世纪经济报道记者分析。
王毅强调，应对气候变化和实现低碳发展需要采取综合手段，碳交易只是实施低碳发展战略的诸多工具中的一个，其目标是有效降低碳减排成本，进而更好地实现碳减排目标。与此同时，建立碳市场既面临机遇，也充满挑战。作为全球应对气候变化最重要的国家之一，中国应该稳步推进，继续做好全球气候治理的参与者、贡献者和引领者。
王毅表示，在碳减排上，中国已经提出了2020年和2030年的近中期目标，我们还要进一步明确十九大报告提出的于2035年和2050年建设美丽中国目标相对应的低碳发展战略目标，按照《巴黎协定》对各缔约方所要求，2020年前通报并公布我国本世纪中叶长期温室气体低排放发展战略。这些战略目标及其实现路径需要进行统筹考虑。
就中国碳减排的现状与未来，21世纪经济报道专访了王毅。
中国碳减排进展超预期
《21世纪》：2017年政府工作报告提出“积极应对气候变化”，并没有提出碳强度下降目标。那么今年的碳强度下降情况如何？“十三五”期间碳强度比2015年下降18%的目标实现是否有挑战？
王毅：尽管今年我国的能源消费有所反弹，但前三季度碳强度进一步下降4%左右，预计今年超额完成“十三五”期间下降18%的年度分解目标。目前来看，实现“十三五”碳排放强度下降目标的态势良好，并有望达到2020年向国际承诺的碳强度减少的上限。
从目前的碳减排态势来看，十三五规划确定的18%的碳减排目标实现起来难度不大，而且可能会超额完成。
《21世纪》：这是否也意味着我们在2009年提出的2020年碳强度比2005年下降40％－45%这一国际承诺也将超额完成？为什么？
王毅：是的。在过去十二年里，碳减排的进展超预期，有多种原因。我这里简单谈两点。一是我国采取了综合性的节能减排措施，特别是约束性指标及其保证机制，包括污染控制与碳减排的协同效应，使得我国在节能减排过程中积累了丰富的经验，并把这些成功经验得以快速复制。
另一个重要原因是2013年以后，我国经济进入新常态，从高速的增长平台转换到中高速的增长平台上，经济处在转型过程中，主要能源密集型产业相继进入缓慢增长甚至峰值平台期，由此带来了能源增幅的迅速下降，尤其是煤炭消费的迅速减少。
同时，国家在治理大气污染上的决心和举措前所未有，推动我国的能源消费结构朝着低碳化、清洁化的方向转型。因此，实现了碳强度的迅速下降和碳排放总量的大幅放缓。
巴林王国位于波斯湾西南部，邻近卡塔尔和沙特阿拉伯之间，是多岛之国。1933年发现石油，巴林成为海湾地区最早开采石油的国家。漫步在巴林首都麦纳麦的街头，林立着连锁超市、大型购物中心、电影院，充满欧式风情的餐厅、咖啡馆等，不时看到一些打扮摩登时尚的女士。
由于社会风气开放，娱乐设施众多，巴林素有“沙特后花园”之称。在麦纳麦四季酒店门口，21世纪经济报道记者看到了来自沙特的一家四口其乐融融，男主人是一位地产商，带着妻子和一对年幼的儿女来巴林度假，“从沙特开车过来非常方便，我们差不多每个月都过来一两次度假。”
巴林最大的旅游客源国是沙特，通过跨海大桥仅需45分钟即可由沙特进入巴林，2016年，沙特就有730万人次来到巴林旅游度假。拥有不远的距离、优美的环境和宽松的气氛使得巴林成为沙特人最喜欢去的旅游目的地之一。
据悉，目前巴林80%以上的游客来自其他海湾地区，以沙特、科威特、阿联酋为主。每周四临近傍晚时分（巴林的周末为每周五六），通往麦纳麦市中心的主要道路已经挤得水泄不通，大多车辆都载着周边国家的游客来这里度过一个悠闲的周末。
旅游业占GDP约6.3%
在阿拉伯语中意为“两个海”的巴林由于地理位置优越，在历史上曾是葡萄牙、英国的殖民地。公元前3000年，苏美尔人来到这里定居建立城市。早期当地人主要依靠采集珍珠、捕鱼、经商生活，巴林因此成为海湾地区采珠和贸易中心。
近年来，巴林拓展了传统的水下珍珠采集旅游路线，希望以此带动旅游业，这也是巴林政府所制定的经济转型战略之一。据了解，目前巴林对来自全球66个国家和地区的游客实行落地签政策，其中包括中国。
“发展旅游业是巴林拓展经济多元化战略的一部分，当下巴林在旅游行业的投资高达100亿美元，其中包括兴建一个耗资10亿美元新机场、7个海滨度假设施，以及4个新的零售娱乐中心。”巴林经济发展委员会旅游业执行董事Jerad Bachar在接受21世纪经济报道记者专访时表示。
根据巴林政府的统计数据显示，去年巴林接待的游客人数累计达到1220万人次的历史新高，今年前三个季度的游客人数则为870万，同比增加12%。旅游业对当地GDP的贡献为6.3%。巴林旅游局的数据显示，去年到访巴林的中国游客共有44595人，以商务人士为主。
Jerad Bachar表示，巴林旅游资源丰富，文化悠久，具有长达5000年的历史记载，包括列入世界文化遗产的巴林堡、极具中东特色的穆哈拉格古建筑、古兰经博物馆及传统集市等。巴林将现代与传统的元素融于一体，游客既可以享受现代化的旅游设施，比如高空跳伞、一级方程式赛车等，亦可在当地亲身体验原汁原味的阿拉伯文化。
据新华社消息，上交所日前表示，中英双方同意进一步深入研究两地符合条件的上市公司，以存托凭证的方式到对方市场挂牌上市，以实现两地市场的互联互通，中英双方将加快推进准备工作，适时审视启动“沪伦通”的时间安排。
这是上交所在第九次中英经济财金对话之后作出的表态。中英双方表示，欢迎“沪伦通”相关操作性制度与安排的研究与准备工作取得的进展。
自2015年中英两国政府宣布启动“沪伦通”可行性研究后，上交所和伦敦证券交易所建立了良好的沟通和工作机制，目前已完成中英两地股票市场互联互通的可行性研究报告，并上报两国政府和监管机构。
上交所和伦敦证券交易所研究认为，存托凭证适合于在时区不同、开放程度和市场制度差异较大的两个股票市场之间实现互联互通，其业务模式成熟，商业可行性较强，实施难度不高，总体风险可控，便于两地投资者保护，有利于扩大我国资本市场双向开放，有利于中英两国资本市场合作。
19日，中国人民银行发布了《2017年第四季度城镇储户问卷调查报告》。央行在全国50个城市进行了2万户城镇储户问卷调查，结果显示在消费、储蓄和投资意愿上，倾向于“更多消费”的居民占26.2%，环比回落0.2个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占40.8%，环比回落0.8个百分点；倾向于“更多投资”的居民占33.0%，环比提高1个百分点。居民偏爱的前三位投资方式依次为“银行、证券、保险公司理财产品”、“基金信托产品”和“股票”，选择这三种投资方式的居民占比分别为49.5%、23.9%和19.8%。
同日，央行发布的《2017年第四季度企业家问卷调查报告》显示，企业家宏观经济热度指数为38.6%，环比提高2.7个百分点，同比提高10.8个百分点。其中，25.7%的企业家认为宏观经济“偏冷”，71.4%认为“正常”，2.9%认为“偏热”。企业家信心指数为71.8%，环比提高3.1个百分点，同比提高17.6个百分点。
在产品销售价格感受指数和原材料购进价格感受指数上，报告显示，产品销售价格感受指数为56.1%，环比提高3.6个百分点，同比提高4.4个百分点。其中，21.7%的企业家认为本季产品销售价格环比“上升”，68.8%认为“持平”，9.5%认为“下降”。
原材料购进价格感受指数为68.6%，环比提高3.3个百分点，同比提高5.5个百分点。其中，40.5%的企业家认为本季原材料购进价格环比“上升”，56.3%认为“持平”，3.2%认为“下降”。
19日，中国人民银行发布了《2017年第四季度城镇储户问卷调查报告》。央行在全国50个城市进行了2万户城镇储户问卷调查，结果显示在消费、储蓄和投资意愿上，倾向于“更多消费”的居民占26.2%，环比回落0.2个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占40.8%，环比回落0.8个百分点；倾向于“更多投资”的居民占33.0%，环比提高1个百分点。居民偏爱的前三位投资方式依次为“银行、证券、保险公司理财产品”、“基金信托产品”和“股票”，选择这三种投资方式的居民占比分别为49.5%、23.9%和19.8%。
同日，央行发布的《2017年第四季度企业家问卷调查报告》显示，企业家宏观经济热度指数为38.6%，环比提高2.7个百分点，同比提高10.8个百分点。其中，25.7%的企业家认为宏观经济“偏冷”，71.4%认为“正常”，2.9%认为“偏热”。企业家信心指数为71.8%，环比提高3.1个百分点，同比提高17.6个百分点。
在产品销售价格感受指数和原材料购进价格感受指数上，报告显示，产品销售价格感受指数为56.1%，环比提高3.6个百分点，同比提高4.4个百分点。其中，21.7%的企业家认为本季产品销售价格环比“上升”，68.8%认为“持平”，9.5%认为“下降”。
原材料购进价格感受指数为68.6%，环比提高3.3个百分点，同比提高5.5个百分点。其中，40.5%的企业家认为本季原材料购进价格环比“上升”，56.3%认为“持平”，3.2%认为“下降”。