2个一字跌停板之后，国民技术昨天打开跌停，因为“5亿元投资失联”，国民技术3天市值蒸发23.61亿，着实赔了夫人又折兵。
另外，各路资金也都很忙，知名游资忙着抄底，有机构投资者趁机大肆出逃。在经历大跌之后，刘益谦在国民技术的投资仍有超20%的收益。
3天市值蒸发23.61亿
在经历2个一字跌停之后，12月22日，国民技术打开跌停，全天震荡走势，收盘跌9.54%，换手率24.38%。全天成交额高达15.31亿元、成交量132.13万手，双双创2017年来新高。而且，上述成交情况与前两天形成鲜明对比，12月20日、21日，国民技术全天成交额分别为840万元、2393万元。在股票连续一字跌停之时，公司股票曾面临无人接盘的窘境。
另外，国民技术的市值也从停牌前(11月28日)的88.23亿元，跌至最新的64.62亿元，3天时间国民技术跌去23.61亿元。已经是公司“失联投资资金5亿”的4.7倍，国民技术真的是赔了夫人又折兵。
近段时间，国民技术因“5亿元投资失联事件”广受关注。2015年11月9日，国民技术全资子公司深圳前海国民投资管理有限公司，与前海旗隆全资子公司北京旗隆合作设立深圳国泰旗兴产业投资基金管理中心(有限合伙)。国民投资首次投入了3亿元，2016年3月2日又追加投资2亿元，一共投资了5亿元。
但11月28日晚间，国民技术突发公告，称负责公司5亿元投资基金的前海旗隆、北京旗隆的相关人员失去联系，公司股票也在11月29日至12月19日期间停牌。根据国民技术12月19日的公告，前海旗隆、北京旗隆的失联事件仍未取得进展，公司报案也尚未取得公安机关是否予以立案的通知。
另外，对于失联事件，国民技术已经表示对全资子公司进行计提坏账准备，将减少2017年公司综合收益5亿元。根据公开数据，2017年前三季度国民技术净利润为5054万元，2011年至2016年5个年度的净利润之和不足4亿元。(详见《国民技术复牌封死跌停！10亿资金被闷杀，刘益谦还会增持吗？》)
游资抄底，机构出逃
因为连续大跌，国民技术也在12月20日至22日，连续三天登上龙虎榜。有机构趁开板出逃，也有游资大举进入。
根据国民技术12月22日龙虎榜，光大证券温州市府路营业部、华泰证券深圳益田路荣超商务中心营业部、华鑫证券西安阎良红安路营业部、湘财证券上海金沙江路营业部、中信证券湖北分公司等5家营业部席位，当天分别买入金额为7540万元、6073万元、5013万元、2298万元、2282万元，5家营业部合计买入约占当天国民技术成交额的15.15%。
资本市场一直有“温州帮”的魅影，在国民技术大跌之后，温州资金又大举进入。光大证券温州市府路营业部7540的买入量，占国民技术22日总成交比的近5%。
另外，华泰证券深圳益田路荣超商务中心营业部已经是网上知名的游资据点，该营业部甚至被认为是“游资江湖的一哥”。他的身影曾出现在四川双马、特力A等多只知名股票的龙虎榜上。22日，该营业部买入国民技术6072万元，占当天总成交比的近4%。
在游资大举进入抄底的同时，有机构在趁着跌停板的打开大肆出逃。龙虎榜显示，12月22日，国民技术前五卖出席位，合计卖出金额8390万元。其中，卖一席位为机构专用席位，卖出金额为2702万元，远超其它卖出席位金额。
根据卖出金额及国民技术当天股价计算，该机构席位12月22日大概卖出230万股国民技术股票。三季报显示，国民技术前十大股东中，有三家机构持股数量比较符合该交易量。
建设银行-富国创业板指数分级证券投资基金三季度末持有国民技术314.01万股，工商银行-易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金期末持股296.61万股，国华人寿保险股份有限公司-传统一号期末持股约230万股。不知道这三家机构是哪家昨天在大肆卖出？
刘益谦仍浮盈21%
另外，在国民技术的大股东中还有知名收藏家“刘益谦”，而且他还是第一大股东，截至三季度末持有2469.13万股国民技术股票，持股占比4.38%。
2013年11月，刘益谦斥资2亿元从国民技术当时的大股东中国华大处，受让1114.20万股国民技术股票，占总股本的4.0963%，每股17.95元。2015年一季度期间，他又增持国民技术120.365万股。12月20日时，e公司记者已经算过刘益谦的持股成本，考虑过分红配股等因素后，刘益谦所持2469.13万股国民技术股票持股成本大概在9.48元/股左右。
按照昨日(12月22日)，国民技术收盘价11.47元计算，刘益谦在国民技术上的投资仍浮盈约21%。不知道随着国民技术的大跌之后，刘益谦是否还会再增持？
□ .王.基.名 .证.券.时.报
百亿级私募大PK：王亚伟卫冕失败！景林诞生11年11倍牛基
时间：2017年12月23日 09:20:04 中财网
2017年即将迎来最后一周交易日，这一年的战果如何，到此时已基本尘埃落定。
百亿级私募的业绩是私募界投资的风向标，也是投资者非常热衷的话题，今天，让我们一起来看看私募的绩优生——百亿级私募们2017年的业绩如何？
首先，请大家围观：百亿级私募今年以来平均业绩排名。
偏股票策略
今年以来，“二八分化”的行情为基金管理人带来非常好的结构性机会。踩对市场节奏的百亿级私募也迎来了一个丰收年。截至11月底，偏股票策略中，旗下股票策略产品平均收益最高的是私募界的“巨无霸”——景林资产，高达57.25%，第二名高毅资产49.21%的成绩也很亮眼。去年排名榜首的千合资本今年位列第五，旗下相关策略产品的平均成绩为21.68%，仍然为“一哥粉”们创造了不错的收益。
偏债券策略
偏债券策略中，去年的收益冠军茂典资产，今年成功卫冕，旗下债券策略产品的平均收益为10.25%，第二名暖流资产以0.21个百分点的微弱差距屈居其后。去年荣登偏股票策略私募前十的映雪投资，今年在债券类榜单中排名第三，双轮驱动的效应也是很明显
宏观对冲策略
凯丰投资是唯一一个主打宏观对冲策略并且上榜的百亿级私募，旗下相关产品今年以来平均收益为30.27%。111111111
接下来，让我们看看百亿级私募今年以来旗下业绩最好的产品排名，分策略来看：
偏股票策略
景林资产今年真是厉害了，不仅旗下产品平均成绩排名首位，单项奖也是再拔头筹，“景林创新成长”今年以来收益高达92.67%，并且全程无回撤！一哥王亚伟的昀沣2号依然占有一席之位，位列第四，相比去年的排名，显得稍差了一点呀。
偏债券策略
债券类私募的第一名依然由茂典资产荣膺，“中欧盛世-茂典9号”成功卫冕，获得28.35%的佳绩，虽然比去年的46.14%有所降低，但在今年债市整体欠佳的大背景下，相对优势依然很明显。
宏观对冲策略
看到这里，不知道是否有人会发出这样的感慨：凯丰你在宏观对冲领域真是又大又好……
看完了以上的成绩单，再来看一个长跑冠军们的榜单！
这个榜单也是令人非常激动的，因为只有经受住时间考验的基金管理人才是大浪淘沙后的真金！
景林资产再次荣获第一，11年11倍回报的辉煌战绩为高云程的传奇履历再添一笔…….
任期回报榜单
今年的私募行业呈现强者恒强的局面，无论新发基金还是规模增量，百亿级基金都呈现出明显的优势。
中国证券投资基金业协会和格上研究中心的数据显示，截至三季度末，管理规模在100亿元及以上的私募有169家，百亿级私募证券管理人共27家，占比15.9%，并且这27家百亿级私募总规模达到3545亿元，占证券类私募总规模的16.11%。
最后，请大家来围观百亿级私募今年的发行情况。
数据说明：
1、“任期回报榜单”来源好买研究中心，其余榜单均来源格上研究中心
2、百亿级私募名单及产品备案情况的统计数据截至2017年三季度末，且仅统计月报中格上研究中心核实过月度数据的私募。
3、业绩数据日期截至11月底。每家私募仅统计今年以来收益最高的那只产品。由于净值更新频率不同会导致回撤不具备可比性。
.中.国.证.券.报
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2017年末的冬至，新三板市场终于等到了期盼已久的改革落地的消息。
记者了解到，全国中小企业股份转让系统（下称“全国股转系统”）以完善分层制度为契机，一同推进了新三板市场交易制度以及信息披露的改革。在全国股转系统即将迎来揭牌运营五周年之际，新三板市场进入了全新的阶段。
12月22日，全国股转系统三箭齐发，分别发布了新制定的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》（以下简称《分层管理办法》）、《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》（以下简称《转让细则》）及《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则》。
全国股转系统总经理李明在发布会上表示：“深化新三板改革是一项系统性工作，中国证监会高度重视，确定了‘以分层为抓手，配套推出发行、交易、信息披露、监管等差异化改革’的总体思路。”
分层制度再完善
全国股转系统现行的分层制度在运行不到两年的时间里暴露了诸多问题。
如创新层准入条件中，部分标准设定不尽合理，造成一些优质企业未能进入创新层，也有个别创新层公司经营困难。另外，创新层维持条件偏重于财务指标或者做市市值，可能导致创新层公司“大进大出”，增加市场操作风险和公司监管的难度。
此次，分层制度改革正是在市场运行一段时间的基础上来修正分层标准的有效性。
全国股转系统副总经理隋强12月22日便特别指出：“我们高度重视市场分层在新三板改革发展中的基础性作用，针对分层制度实施过程中存在的上述问题进行了分层制度改革，目的是使分层标准更好地体现分层制度的初衷，更有利于后续差异化制度的配套。”
首先是创新层准入条件的差异化标准中，调减净利润标准，提高营业收入标准，新增竞价市值标准。创新层三项准入条件均发生了重要的改变。
其次，全国股转系统在创新层准入条件中增加了“合格投资者人数不少于50人”的要求。
“原有创新层的维持条件中，本就有合格投资者人数不少于50人的规定，目的正是为了引导和鼓励创新层公司提高公众化水平。本次修改只是将这一规定前移到准入环节，既与创新层实行差异化股票转让制度相匹配，也有利于准入环节和维持环节的标准保持一致。”全国股转系统有关负责人解释到。
与此同时，此次改革在维持创新层方面也进行了幅度较大的修改。
“原有的创新层维持条件，主要是财务标准，基本上与准入标准一一对应，在数值上一律打6折。这次修改后的维持条件，删除了几乎所有财务标准，仅保留一个最低限度的净资产不为负，其他主要都是合法规范经营的条件。这意味着挂牌公司一旦进入创新层，除非发生极端情况，否则很难被调至基础层。”全国股转系统公司业务部总监孙立对记者表示。
联讯证券新三板研究负责人彭海也指出：“预计2018年将不会出现批量创新层企业被调出这种大幅变动的情况。创新层的稳定也为将来可能推进的再分层提供了实施的基础条件。”
新华社:构已主导A股行情 广大散户正逐步退出市场
时间：2017年12月24日 15:33:50 中财网
新华社：机构已主导A股行情，广大散户正在逐步退出市场
A股2017年行情即将收官。总体而言，在存量资金下，A股表现出明显的分化特征：蓝筹白马股牛市，以上证50为代表，全年涨幅超过20%；估值不具优势的小盘股熊市，以中证1000为代表，全年跌幅超15%。
市场分析人士认为，这背后反映出A股主导力量发生了改变：机构已主导A股行情，主流资金越来越具话语权，而广大散户正在逐步退出市场，流动性差、低成交量个股正大批涌现。
自11月中旬以来，A股出现了明显调整，成交量逐步萎缩，日成交额在1000万元以下的个股迅速增多。
12月22日，A股成交额不到1000万元的个股数量达到422只。从趋势来看，低成交量个股自11月以来正快速集中涌现，边缘化个股阵容不断扩大。Choice数据显示，11月1日A股仅有93只个股成交额低于1000万元，到11月30日扩充到263只，而到12月15日出现了304只个股成交额低于1000万元，到12月22日这个数字变大到422只。
海通证券首席策略分析师荀玉根表示，低成交量个股多数属于市值小于百亿元的小盘股，集中分布在机械、医药、化工等行业，这些股票普遍估值偏高，业绩差。
低成交量个股在全天交易中出现多次连续几分钟无成交的情况。整体来看，这些低成交量个股长期处于下跌趋势中，尽管一路下跌但估值依旧很高，多数股票的市盈率超过50倍。
今年以来小盘股资金流出明显，低成交量个股集中涌现，而蓝筹白马股吸纳了大量机构资金呈现出持续性上涨。嘉合基金权益投资总监姚春雷表示，这正是机构资金主导市场的重要特征。
他说：“市值越大的公司，机构持股比例越高，市值越小的公司，机构持股比例越小；估值越低的公司，机构持股比例越高，估值越高的公司，机构持股比例越低；近两年涨幅越大的公司，机构持股比例越高，跌幅越大的公司，机构持股比例越低。”
尽管长期以来A股被认为是散户资金主导的市场，并被冠以“换手率高、炒作性强、暴涨暴跌”等特征，但这种情况在近两年出现了明显改变。专家认为，近两年A股正在逐渐变为由机构投资者主导的市场，机构投资者的行为变化将明显引导市场趋势，A股散户化特征逐渐淡化。（原题为《低成交量个股集中涌现 机构资金主导A股行情》）
【减税大战】转：美国减税终尘埃落定。美国若减税成行，中国应认真应对显著降低税费。有人说美国减税与我们关系不大，其实不然。美国企业没有增值税，现又将所得税降到21%，而我们仅所得税率即为25%，加上负担更重的增值税，企业实际所得税负超过50%，故中国税改实乃势在必行。
中国企业所得税负高于50%有误吗？以规范纳稅的上市公司为例，企业纳税额多大于其税后净利润(可从年报算出)。即若如美国无增值税只征所得税，税率必在50%以上。中美间几倍的稅率差，会对我国经济发展、资本流动、汇率等产生何等影响，是既关国家利益又关大众民生的大事，不可小视或情绪化言之。
回应说明：工业企业增值税17%，可以进项抵扣。但因人工开支等许多项不能抵扣，故工业企业通常实际负担为6%上下，但由于税基大，故是企业主要税负。设一典型工业企业年销售10亿元，增值税实征走6%，这样要交6000万增值税。若利润还不错有7000万，企业所得税25%要交1750万。这样合计纳税7750万(当然，这还没有算城建等各项附加税和教育等各项附加费，更不用说企业五险一金交费)。若按美国口径无增值税，则企业实现利润增加6000万变为1.3亿，要收到原合计7750万税，所得税率需为60%。对于竞争激烈难以向客户转嫁税收负担的众多微利保本企业，按上述口径转换为所得税率要到90%以上。这是为什么办个几百上千人的工厂往往一年下来不如买套房赚钱。所以我上个月在中国经济学家年度论坛上说，我们过高的名义税费率并增不了多少财政收入，但导致了普遍偷逃因而执法随意和负税不公。这样那些规范纳税交费的企业如大多数上市公司税负畸重，形成劣币驱逐良币。降低虚高税率费率才能推动企业收入阳光化和实现公平纳税。因此，我们启动税改不仅是应对美国减税的冲击，也是增进中国自己经济和企业竞争力的内在要求。
……
记住：美国政府是全世界唯一的可以印自己国家的钞票、然后把债务赤字输出给其他国家的政府，所以，美国有能力减税，其他国家若减税导致财政赤字严重的话，就自己崩溃了。
——华生
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特朗普大嘴巴算你狠，税改方案瞬间把美国变成全球税收洼地，资本和工厂回流美国在所难免。
好事，特朗普总算干了一件正事！对全球所有不减税只顾盘剥人民的那些垃圾国家，形成巨大的外部压力，你要么跟进，要么被抛弃。减税大法就是任我行的吸星大法，除了引刀自宫的东方不败无人可破。天朝不怕，关门闭户，自宫练气，日出东方，唯我不败！
中国税种大多是流转税，只要你买卖就已经把税交了，小企业做假账最多逃点所得税，个人连所得税都逃不了，都是代扣代缴。某税官：个税起征点过高会剥夺普通人纳税的荣誉。
营改增是名减实加，避税成本大增，马上还要开征房地产税；股民也跑不了，资本利得税；死人，有遗产税；活人，有环境税，喘气就得交税……
太平洋对岸，那个正牌房地产商出身的boss为了促进制造业动真格了，大力度减税终于出台。咱这儿可到好，每到临头还是放水货币钢筋水泥的老套路，几年“新常态”下来首富成了杠杠加得最大的地产商，资本市场又畅想旧50们漂亮新十年。这世界如果是神写的剧本，那拿笔的那个家伙一定很幽默。
——释老毛
附：悬崖边缘，你的税负有多高？
原创：释老毛毛有话说2016-12-23
曹德旺刷屏，中国首善投资美国，吐槽“中国税收全球最高”，一个可怕的词开始被朝野热议——“死亡税率”。
一、死亡税率
“死亡税率” 最早由由财政学家李炜光教授提出，他直言不讳地批评重税，40%的税负对企业意味着死亡，可以称之为“死亡税率”。骨子里，每个企业家都是曹德旺，经李的调查发现，认为税收负担很重和较重的企业家比例达到87%，认为较轻和很轻的仅占1%。李炜光的研究表明：
我国企业的实际税费负担率是多少呢？应该在接近40%的水平上。因为我国的宏观税负接近40%，按大口径计算或超过40%，而我国税收有90%是由企业交纳的，个人交纳部分不足10%。又由于占总额51.43%的税收是由民营企业交纳的，换句话说，民企纳税一点不比国企少。说我国民企税费负担率接近40%，并非是不靠谱。
40%，或30%的税负对企业意味着什么呢？意味着死亡，或可以叫“死亡税率”。
因为在我国，除新兴行业以及金融等领域外，大部分企业的利润率都不到10%，30%—40%的税费负担足可以导致大多数东部沿海加工业企业处于困境之中，甚至亏损倒闭。
其实这也是我国当前经济持续低迷的真实原因之一，只是经济学家们很少涉及这个问题。
这几年，中国是全球税负痛苦指数排行榜的常客。美国《福布斯》发布全球税负痛苦指数排行榜称，“中国内地是全球税负第二重的地方，居于法国之后，也是亚洲税负最重的地区。”对此，财政部的专家贾康先生予以否认：“虽然连续多年财政收入增长，但改革开发之初我国宏观税负曾经达到GDP的30%，之后一路下滑到10.3%，现在则上升到20%左右。如果我们要做一个横向比较，发达国家要到40%以上，发展中国家占35%左右。”
不要问理发师你该不该理发；不要问股评家你该不该炒股票；不要问税吏你该不该交税？
二、“营改增”没有减税
国税总局不甘沉默，断然反击，大谈“营改增”的丰功伟绩：“近几年政府不断减税清费，中国企业需要缴纳的税收非但没有增加，反而不断降低。其中，全面推开营改增试点，确保所有行业税负只减不增，预计全年减税总规模将超过5000亿元。”
到底是减税还是增税？数字有真相：我国这些年来GDP增速大约在7%，M2增速大约在12%，财政收入增速在20%，稳定保持在GDP增速的两倍，连年跑赢通货膨胀，意味着所有人刨去通胀的真实所得是降低的，只有国家收入越来越多。为什么“营改增”，实体经济却不领情？为什么我们宏观税负数据不高却税负痛苦全球首列？因为正税的结构扭曲和暗税的征敛过度。
美国是以资产税和所得税为主，资产税是保有资产才征税，没有资产就没有税；所得税是与利润挂钩，有利润才征税，没利润不征税。
中国是以流转税为主，其中增值税占大头，增值税就是在企业生产环节增加税收，不管企业是否盈利都需缴税。企业除了所得税、增值税外，还要缴13%的附加税费，包括7%的城市维护建设费、5%的教育附加费和1%的防洪费等。此外还有不是税的“税”，企业必须为员工上“五险一金”，强制性社保缴费。
【好事者的调查】
“如果你的税前月薪10000元，除去三险一金和个税，实际拿到手7052元。为了给你支付10000元的税前薪水，公司要支出14150元，基本上是你到手薪水的2倍。如果你买了总价100万的新房，其中有50万-70万会通过各种渠道流入政府的腰包。你平时的任何消费都要交近15%的税，不过这是你不知道的。”
营改增表面上降低了税负，但变成了更难逃避的流转税，中小民企更难逃税避税。增值税的缴纳税费应该是由企业的销项税额减去进项税额所得，但是现在很多情况下，企业的进项税额不能抵扣，无法转嫁出去，就变成了企业实际负担。李炜光的调查结论：按照道理来说，生产企业的流转税应该转嫁出去，但是，目前我们国家的生产企业大约有三分之一的流转税转嫁不出去。现在，很多“中国制造”的产品价格倒挂，自家门口的价格竟然高于境外的价格，国内销售的各种税费加起来超过了漂洋过海的运输成本，难怪许多深圳白领纷纷到香港去“打酱油”。
为什么中国制造变成了山寨大王、造假大师？四个字：逼上梁山！高税负导致偷工减料，弄虚作假，商家也很无奈，竞争性行业本身就没什么暴利，本小利微，惨淡经营，不做假怎么开张？高税负严重威胁中小企业的生存，以至于中国民企普遍逃税和做假，这成为成本控制的秘密武器。逃税是坑国家的钱，做假是坑消费者的钱。一不逃税，二不做假，则必然灭亡。
对于良心企业，剩下的出路就是像曹德旺一样，三十六计，走为上。
三、真正的税是看不见的
西谚有云：唯税与死亡不可避免（Only Tax and Death Can Not Avoid）
改革开放之前的社会是一个无私产、低收入、高福利的社会，政府包办一切，当然伴随着高税负，政府汲取和掌控一切民间财富。而改革开放实际就是一个简政放权、轻徭薄税的过程，不同的政府职能和社会模式不具有可比性。从数据上表面似乎能得出“中国税收比美国轻，还有很大提升空间”的结论。问题在于对“税”如何定义？如果把政府所有收入——即从民间汲取的财富都视为广义的“税”，那么马上就能颠覆三观。中国表面上的税额不高但税负痛苦指数高企的秘密就在于正税之外的暗税。
1）高房价本质上是一种税。房产作为钢筋水泥没有多大价值，推高房价的真凶是土地。所谓的地价成本，就是业主上缴一种住房税，构成了地方政府的“土地财政”。全国工商联房地产商会调查显示，地价房价比高达58.2%。也就是说，除了正式税费之外，高房价的一半以上交给了政府，那些名声狼藉的开放商只不过是地方政府的打工仔而已。
2）高价IPO本质上是一种税。为什么中国股市长期以来“一赚二平七亏”，因为股市高价IPO，自上市之初就制造泡沫，二级市场的股民都是在泡沫里舞蹈。当初建设证券市场的目的就是为国企解困，而不是让股民发家致富。这几年中国证券市场的融资规模冲刺全球第一。国企上市，国有资产不能贱卖，我们的制度设计侧重融资而不是保护投资。这就是为什么国有企业的大股东热衷于“圈钱”游戏，把股市变成从社会汲取财富的工具。
3）高通胀本质上也是一种税，而且是最隐蔽、最普遍、最具威力的“大杀器”。你不买房、不炒股，就不会有财富的损失，但只要持有货币，就必然被中央政府抽取“铸币税”。通货膨胀通过超发货币稀释国民财富，本质上是财富的转移，恶性通胀甚至可以看作是一种洗劫。解放前的国民政府、前两年的津巴布韦，血泪斑斑。
结语：减税救国家
美国的川普在承诺大减税，中国怎么办？
西方资本主义国家叫租税国家，有税才有政府，它背后是契约论和交易论，政府是社会契约的产物，税是为公共服务支付的对价。我们不是租税国家，是人民政府，政府是社会最大地主、最大矿主、最大企业主，还拥有铸币权。人民政府体制背后是社会主义大家庭理论，大家庭，一家亲，父母对子女交点份子钱还需要斤斤计较、精打细算吗？
所以，通行的游戏规则是，收税不卖地，卖地不收税。拿香港来说，香港政府卖地批租，推高房价，但税赋方面就奉行自由港政策，除了极少税种，基本无税，零税制保障了几十年经济繁荣和活力。一国两制的香港能做到，我们为什么做不到？把税减到零，也不会危害政权，反而会使中国经济竞争力大幅提升，不必担忧资本外流，而是焦虑全球资本挤爆中国门槛。
轻税出盛世，重税亡家国。
邱国鹭谈银行股
2017.12.23摘自网络
“目前大家对银行的认识有误区，例如，错误的认为中国的息差是全球最高的，其实包括美国在内的多国银行息差长期高过中国；再比如，没有考虑到银行的信用卡业务、私人银行业务、代客理财业务等的巨大成长空间。许多人宁可以30倍市盈率买消费股，也不愿意以8倍市盈率买银行股。其实，中国 消费的增长离不开银行的增长，消费的增幅不可能比银行快3倍，但是估值却贵了3倍。银行板块盘子大，大家都不愿意买。其实，眼光放长一点，大家不愿意买的股票，反而更有可能是中长期有超额收益的股票。”邱国鹭说。
巴菲特搭档芒格向加密货币开炮：要像躲瘟疫一样远离它们
华尔街前沿
据外电报道，“股神”沃伦-巴菲特的搭档、伯克希尔哈撒韦副董事长查理-芒格（Charlie Munger）日前在密歇根大学罗斯商学院举办的活动中，首次谈到了他对加密货币的看法。在芒格看来，加密货币的炒作是彻头彻尾的“疯狂之举”，人们应当像远离瘟疫一样远离加密货币。
“我认为只要短暂的停下来想一想，就会认为投资加密货币是非常愚蠢的行为，”芒格说。“加密货币是疯狂的泡沫，糟糕的主意，用不需要太多的洞察力或工作便能轻松地赚大钱这个概念来引诱人们。有许多事情对你们而言都不起作用。仔细想想加密货币是什么，然后像远离瘟疫一样远离它们。比特币是它们当中的一员……炒作加密货币完全是疯狂之举。”
对芒格的这段访谈早在周三就已发布在罗斯商学院的YouTube频道。不过这段视频显然未受到人们的太大注意，因为直至美国东部时间周五早晨（北京时间周五晚），该视频的访问量仅为7000次。
芒格在访谈中还解释了比特币无法取代黄金的原因：“众所周知，黄金有一些非凡的价值。因为人类没有办法创造更多的黄金或是轻松的得到它，所以它的优势在于稀有。相信我，人类有能力创造更多的比特币。他们告诉你们，比特币的创造有一套规则，他们无法创造更多的比特币。别相信这些！只要有足够的刺激，坏事就会发生。”
芒格并不是最近几周唯一一位批评比特币的知名人士。美国知名对冲基金经理赛斯-克拉曼（Seth Klarman）在上周五就表示，数字货币是投机的“交易沙丁鱼”。有“新债王”之称、管理逾1000亿美元资产的DoubleLine Capital首席执行官杰弗里-冈拉克（Jeffrey Gundlach）在12月13日也表示，如果投资人选择做空比特币，一定会赚大钱。
随着比特币等加密货币的崛起，亚太各国的监管机构越来越不安。最新发出警告的是日本央行行长黑田东彦（Haruhiko Kuroda），他本周四在一次媒体会议上称，比特币价格飙升“不正常”。他的言论呼应了包括澳大利亚、韩国和新加坡等在内的亚太地区各国同行发出的警告。他们的担心并非杞人忧天，因为亚洲在比特币交易中占大头。比特币是目前价值最高的加密货币。
比特币在周一时最高价曾站上19511美元，但随后便出现暴跌。累计跌幅已超过30%。比特币在周五一度跌破11000美元，在不到24个小时中下跌了4000美元。不过即便是出现了暴跌，比特币在今年仍累计上涨了近1300%。
绝大多数股民都在抱怨炒股难，因为绝大多数股民只要炒股就注定是输的，因为你对抗的是暗箱操作的主力，主力永远是主动的游刃有余的，你永远是被动的不知所措的，焉有不输之理！散户炒股，根本看不到任何一只股票的真相，唯一可以看到的就是一只股票的技术本身，而技术在主力面前也是随意可变的，你眼下看着这只股票技术很好，一会儿就不好啦，所以，散户炒股，大多上当，是绝对不会避免的。而在千万条技术表象面前，你要找到那个最大可能让你买了就赚钱的股票，也绝对是非常难的，而，散户，要想在股市赚钱，也只有这一条路可选可走。否则，再大的痴心妄想，都只能更大的加倍地伤害到自己！而这唯一的炒股出路，请记住我这句话，不是任何人给你的，是你自己无论如何自己要做到的。而很多人为什么总是无能为力呢？是时候未到，是你的“业障”没有彻底解除，你如果今生不能解除，你也只能今生无缘炒股赚钱的可能啦，因为业障，会阻碍你的眼睛和判断力，让你始终向着错误的方向选择，如果你有新的业障添加，这种错误会越来越严重，直到让你彻底不堪重负，甚至走向灭亡！这不是迷信，也不是危言耸听，这是心灵纠结束缚的自我现实反应，是业障的潜在自我反应，是你迈向成功的超级枷锁，不是你一两天的努力和想好就能真正改变的！这需要一个漫长的解除业障的过程，我说了，有的人甚至一生都不能解除。正所谓的心魔难治，一点不假。
如果把股市看作股民最终加重或解除业障的战场，那么你的炒股之路就好比取经之路，你的所有磨难都必须走完，且都必须经受考验正确通关。那么，有一个问题出现了，谁是股市中的佛呢？首先这个佛不是国家，国家设立股市，不是想让谁发财不想让谁发财的，即使国家想让散户发财，大多时候也是无可奈何的，国家的目的是融资，是为大经济更好保驾护航，不是为某个人的一己私利而设置的。那么，佛到底是谁呢？妖到底又是谁呢？这两个角色也只能由主力一人充当了，你既可以把他想象成佛，也可以把他想象成妖，总之，都是为了考验你看你能否最终通过考验解除业障应运而生的，这点明白了，你也就知道炒股为什么这么难了，自己真正该何去何从啦？炒股就好比唐僧取经，每一步每一关都是九死一生的事情！唯有最终解除业障，才能最终求生甚至超升。
如果你是一个善良的人，本性不坏的人，你的业障会解除的快一些，否则，也就无从谈起啦！因为天地虽大，能容为上，我们也不过是万物中极小的一份子而已罢了，越是自私的人，越外强中干，越没有生命实际意义和价值，当生命结束的时候，人格垮塌的越快，很多人是瞬间崩塌，就像很多为官不仁的人，一旦下马，就也只剩孤独一人了一样，甚至连子女都不爱待见的。如果你是一个有善意的人，可以加我好友，一起解除业障，前行！
到底要不要去杠杆？
年末的两大重要会议已经结束，但其中关于去杠杆的表述引发了市场的讨论。政治局会议明确提出来要打赢三大攻坚战，首要是防范化解重大风险、控制宏观杠杆率。而中央经济工作会议提出保持货币信贷和社会融资规模合理增长、但并未明确提及去杠杆。中财办副主任杨伟民表示：“把保持货币信贷和社会融资规模合理增长解读为放弃去杠杆”是一种误读，包括去杠杆在内的“三去一降一补”是今后五年都要坚持的任务。
什么是宏观杠杆率？
政治局会议提出，要使宏观杠杆率得到有效控制。那么，什么是宏观杠杆率？在经济学上，杠杆率就是债务杠杆率，而宏观杠杆率就是全社会的总债务率，亦即全社会总负债和GDP的比值。我们统计截止17年9月，居民负债为44万亿，企业负债为104.7万亿，政府部门负债为46.7万亿，全社会总负债为195.4万亿，相当于2016年GDP的242%。
高杠杆源于举债过度
在全球金融危机以前的2008年，中国全社会的债务水平极低，当时居民负债只有5.7万亿，企业负债为25.6万亿，而政府负债为9.7万亿，全社会总负债只有41万亿，与当时32万亿的GDP相比，全社会的债务杠杆率仅为130%。但是从08年至今，我国GDP增加了1.5倍到了80万亿左右规模，但是同期我国总负债增加了3.8倍，其中居民负债增加了6.7倍，政府负债增加了3.8倍，企业负债增加了3倍，这也就意味着在过去10年我们的经济发展主要靠举债，而且债务增长远超经济需要。
高杠杆是最大风险
纵观全球经济发展的历史，依靠举债发展的模式都蕴含着巨大的风险。当年日本的泡沫经济源于居民、企业举债过度，欧债危机源于政府举债过度，而美国的次贷危机源于居民举债过度。在1990-2000年，美国的全社会杠杆率稳定在170%，但从2001年-2009年，美国全社会杠杆率从170%上升至240%，其中居民杠杆率从60%激增至90%，并引发了次贷危机。我国从08-17年，全社会杠杆率从130%升至目前的242%，10年之内杠杆率几乎翻倍，已经达到美国次贷危机以前的水平。
过去两年还在加杠杆
在过去两年，如果只是单独看中国的企业部门，很多人感觉新周期已经呼之欲出了，比如今年以来工业企业利润增速高达20%，企业部门负债率也不再上升。但是经济是一个有机的整体，企业部门债务改善的代价是居民和政府的负债率创出了新高，去产能、去库存改善了企业部门杠杆率，但是去产能导致商品价格大涨、去库存依靠三四线地产销量大涨，而去库存全部靠居民大幅举债在买单，16、17年至今居民的新增负债分别是7、8万亿，占当年GDP的比重达到10%，而这一比例已经超过美国在05年时最高的大约9%。
去杠杆才有新周期
美国经济在09年以后成功复苏，源于其在09年以后摆脱了靠举债发展的模式，全社会杠杆率稳定在240%而不再增加。而中国经济在08年以前的经济增速高达10%，但是全社会杠杆率稳定在130%，这意味着我们也曾经不靠举债发展经济，如果未来经济要步入可持续发展的模式，就要下决心去杠杆，控制全社会杠杆率的上升。
先要去金融杠杆、降低货币增速
实体经济债务需求过度的背后，是金融部门融资供给过度。因此要想去杠杆，首先要去金融杠杆，降低金融部门货币的扩张速度。在过去两年，央行建立了宏观审慎框架，通过MPA考核，已经初步约束了银行的扩张速度，中国银行业的总债务增速已经从16年初的16.8%降至17年11月的9.2%，广义货币M2增速从16年初的14%降至17年11月的9.1%，均与GDP名义增速基本接轨，金融去杠杆已初见成效。
还缺破产重组、打破刚兑
但是光靠加强金融监管只能在短期内降低金融企业的扩张冲动，因为道高一尺魔高一丈，时间长了金融机构很有可能通过各种创新、逃避监管继续扩张。从历史来看，其实在15年初，中国银行业的总债务增速就曾经降至10%左右，但后来很快又在16年最高恢复到了17%。因此，要从根本上降低金融机构的扩张冲动，一定要下决心打破刚兑，允许金融机构的破产重组。美欧的去杠杆都有银行的破产重组，日本的教训就是给银行持续兜底。既然中国的钢铁、煤炭等产能过剩行业可以破产重组，那么作为最过剩的金融行业，是不是也应该出现破产重组呢？
还要去经济杠杆、降低融资增速
但是金融去杠杆只是手段，去杠杆的终极目标，是降低社会负债与GDP的比值，这其实是要去经济杠杆。过去两年，虽然金融去杠杆已经初有成效，我们把M2增速降至了9%左右，象征金融杠杆率的M2/GDP增速已初步企稳。但是我国经济的杠杆率还在恶化，原因在于今年以来的社会融资增速依然高达13%左右，远超GDP名义增速，导致全社会的债务杠杆率还在继续上升。如果要去经济杠杆，就要把社会融资增速也降至8-9%的水平，与GDP名义增速接轨。
规范信托违规举债
截止17年11月，我国社会融资增速依然高达12.5%，其中分类来看，增速过高的主要是信托贷款，11月增速高达35.1%。而银行发展信托类业务主要有两大动力，一是绕开监管层对表内信贷投放的限制，二是可以绕开表内信贷对资本占用的限制。银监会在上周出台《关于规范银信类业务的通知》，封堵银行绕道信托违规输血房地产、地方政府融资平台、产能过剩等限制或禁止领域，并明确银行要对信托业务按照穿透原则计提资本占用和风险拨备，这意味着信托融资的高增面临终结。
降低居民高额举债
而11月社融中另一高增的主体是居民贷款增速，11月居民贷款增速高达22.2%，其中消费性贷款增速高达27%，而短期消费性贷款增速高达40.7%，这些都远超了2017年前8-9%的GDP名义增速需要，是地产泡沫的根源，尤其是无抵押期限短的消费贷，必须要加大力度整治。
长期不靠举债，短期经济承压
无论是央行颁布的资管新规，还是银监会对银信业务的规范，都意味着去杠杆是未来的主要政策方向，政府已经下决心改变靠举债发展的模式，而将高质量发展放在首位，这些都对于经济的长远发展有利。但是从短期来看，如果明年居民举债下滑、非标融资受限，而政府也没有新一轮融资冲动，那么靠债务发展的地产泡沫、以及相关经济部门必然会面临调整压力，而这也是经济转型必须付出的代价。（.海.通.宏.观.姜.超.团.队.）
企业年金，这份“额外的薪酬”如何缴纳，什么情况下可以领取？你清楚吗？
企业年金是什么
企业年金是指企业及其职工在依法参加基本养老保险的基础上，自主建立的补充养老保险制度。
参加企业职工基本养老保险的其他用人单位及其职工建立补充养老保险的，参照《企业年金办法》执行。
企业建立企业年金，有利于完善职工薪酬体系，展现企业良好文化、增强人才吸引力、稳定职工队伍。
职工参加企业年金，有利于在基本养老保险的基础上，另外增加一份养老积累，进一步提高退休后的收入水平和生活质量。
只要参加了企业职工基本养老保险的用人单位及其职工，都可以建立企业年金制度。
企业年金所需费用如何缴纳
企业年金所需费用由企业和职工个人共同缴纳。企业缴费每年不超过本企业职工工资总额的8%，企业和职工个人缴费合计不超过本企业职工工资总额的12%。具体所需费用，由企业和职工一方协商确定。
职工个人缴费由企业从职工个人工资中代扣代缴。
企业缴费应当按照企业年金方案确定的比例和办法计入职工企业年金个人账户，职工个人缴费计入本人企业年金个人账户。企业可以根据职工岗位、责任和贡献等不同，在分配企业缴费时存在一定的区别，体现企业年金的激励作用；同时也应兼顾公平、控制差距，企业当期缴费计入职工企业年金个人账户的最高额不得超过平均额的5倍。
什么情况下可领取企业年金待遇
《办法》规定：
职工在达到国家规定的退休年龄、完全丧失劳动能力、出国（境）定居时，可以领取企业年金；
职工或者退休人员死亡后，其企业年金个人账户余额可以继承。
其中，职工完全丧失劳动能力时可以领取企业年金是新增内容，这有利于进一步体现企业年金的保障作用，适当改善完全丧失劳动能力职工的生活。
企业年金的领取方式有哪些
与职业年金办法基本一致并保持适当灵活性，是企业年金待遇领取方式的特点。
一是倡导按月领取，有利于发挥企业年金长期养老保险的作用。
二是允许分次领取，有利于退休人员根据本人企业年金个人账户资金额，结合企业年金个人所得税政策和自己的需要，选择合适的领取次数。
三是保留了一次性领取方式，更加人性化，给予退休人员更多选择。
四是可以购买商业养老保险产品，进一步丰富补充养老保险方式。
职工企业年金个人账户如何转移
为保障流动就业职工的企业年金权益，《办法》在完善企业年金个人账户转移规定的基础上，增加了与职业年金转移接续的规定。
即职工变动工作单位时，
新就业单位已经建立企业（职业）年金的，原企业年金个人账户权益应当随同转入新就业单位企业（职业）年金；
职工新就业单位没有建立企业（职业）年金的，原企业年金个人账户可以暂时由原管理机构管理，也可以由法人受托机构发起的集合计划设置的保留账户暂时管理。
另外，《办法》还明确了企业年金方案终止后，职工企业年金个人账户的转移办法。
企业是否可以中止缴费
《办法》明确，企业在经营亏损、重组并购等情况下，经与职工一方协商，可以中止缴费。
不能继续缴费的情况消失后，企业和职工恢复缴费，并可以根据本企业实际情况，按照中止缴费时的企业年金方案予以补缴，补缴的年限和金额不得超过实际中止的年限和金额。
原标题：最新！这笔“额外收入”如何缴费？何时领取？人社部权威解读来了！
网上购买地铁票 现场取票“秒出”
使用APP购票需实名认证注册 享受地铁累计购票优惠打折政策
23日，北京轨道交通全路网实现线上购票、车站取票。媒体记者体验发现，线上购票成功后，将二维码对准自助售票机，单程票即可秒出。明年一季度，北京全路网实现刷手机二维码进出站，使用APP购票同样执行北京地铁乘车购票累计优惠。
地铁日均客流超千万 单程票比例占15%
目前，北京轨道交通的日均客运量已经突破千万人次，工作日更是超过1100万人次，其中购买单程票的乘客约占15%。这就意味着每日都有70万乘客是要在到达地铁车站之后，使用人工售票窗口或自助设备实现购票乘车，购票排队现象相当普遍。
在一些交通枢纽、旅游景点等游客较为集中车站，购买使用单程票的比例更大，高峰时段乘客的排队购票时间需要30分钟甚至更长。为了方便市民使用移动支付出行，北京推出轨道交通单程票互联网票务服务平台易通行，乘客可线上购买单程票，车站取票乘车。
注册时需要实名认证 现场取票仅一秒
易通行APP自2017年8月20日起在路网部分线路及车站先后试点线上购票、车站取票以及刷二维码进出站功能，各项功能运行稳定，截至12月17日，平台实际注册量达70余万人。
23日易通行APP进一步扩大在路网上的应用范围，全路网19条线所有车站均实现线上购票、车站取票据记者在地铁6号线南锣鼓巷站现场下载了易通行APP，除了注册时要进行实名认证，系统提示还需要绑定支付方式。确认支付方式后，就可以购买全路网任何地点的单程票了。付费成功后，APP显示出二维码据记者拿着二维码对准自助售票机，单程票立刻从自助售票机弹出，仅需要一秒。
地铁票累计购买优惠 网上购票享同样政策
北京市轨道交通指挥中心主任战明辉介绍，计划于2018年一季度在全路网范围实现刷二维码进出站。届时，每个车站闸机群将有至少两台闸机具有二维码扫码功能。
战明辉说，二维码扫码进出站目前仍在测试阶段，并在机场线试运行。在实验室条件下，一分钟可以有近50人扫码通过闸机，但实际情况下，受乘客操作熟练程度影响，还达不到50人的通过水平。
战明辉表示，易通行APP作为北京轨道交通单程票互联网票务服务平台，执行北京地铁票价政策。除了乘客网上购票同样享受买票累计打折的政策外，还可以参加平台举办的各种活动赢取奖励。
基于人脸识别的人工智能技术，让消费者能体验彩妆效果的虚拟试妆机应运而生。 陈 静摄
原标题：看人工智能之风朝哪里吹
过去一年中，人工智能成为互联网行业最热门的关键词。在刚刚结束的第四届世界互联网大会上，无人超市、自动驾驶、引导机器人、城市大脑……这些最吸引眼球的“黑科技”们，实际上也都是人工智能在各个领域的投射——
机器观察世界，机器学习规律，计算能力的提升让神经网络的建立成为可能，海量数据的出现则让人们有“筹码”训练神经网络，人工智能由此变得真正聪明可用。市场研究机构赛迪研究院预计，2018年全球人工智能市场规模将达到2697.3亿元，增长率达到17%。
“作为一项改变世界的技术，人工智能已经到了从实验室走入真实的生产环境和日常生活的"临界点"。”阿里巴巴集团副总裁刘松说。
梳理过去一年的技术发展，走出实验室，人工智能给人们的生活带来了怎样的变化？伴随着人工智能进入实用，它到底是抢夺还是创造了工作机会？面向未来，人工智能的风又将朝着哪个方向吹？
机器越来越像人了
“今天会下雨吗？”“附近有什么餐厅？”观众提出各种问题，屏幕上随即显示出答案，但这并不是依靠语音识别，而是通过识别唇部动作来判断观众说了什么。搜狗把这套业内首个非特定人的中文唇语识别系统带到了今年的世界互联网大会上。
同这套唇语识别系统一样，改变人与机器的交互方式，成为人工智能应用的“突破口”。搜狗CEO王小川表示：“我们一开始用键盘，后来用鼠标，再后来用触屏，到现在用语音、手势、表情输入。人工智能使得机器开始去适应人的方式，而不是人去适应机器。”换言之，就像阿里巴巴集团董事局主席马云所说的那样，机器越来越像人了。
从这个角度讲，巨头们对人工智能的热情，正在于人工智能降低了人与机器的交互难度，伴随人口红利期的结束，互联网竞争进入“下半场”，交互“门槛”的降低意味着可以让包括儿童、老人等人群纳入新用户。
智能音箱产品的走红正是基于这样的逻辑。百度、阿里巴巴、小米、科大讯飞(002230)纷纷加入智能音箱争夺战。猎豹移动CEO傅盛说：“拿我们的小雅音箱来说，谈不上多智能，但它好用，小朋友不会打字，也可以和它交流，直接跟它说我要听什么故事。”刘松同样表示：“与键盘相比，手机触屏便于操作，让用户规模增加了几十倍，人工智能则带来了新一代的交互，只要能说话，就可以和机器交流，这种交互更具有普惠性。”
视频网站YouTube上的自动字幕则是另一个降低交互门槛的故事。谷歌大脑负责人杰夫·迪恩表示：“通过机器学习，我们给超过10亿个视频自动加上字幕，让世界上近3亿聋哑人可以知晓视频的信息。”
交互方式的变化，也意味着人工智能更有效率地连接着人和信息。傅盛表示，人工智能是大连接时代最显著的特征，“就像汽车提升着出行效率一样，人工智能也在让更多人更容易找到需要的信息”。微软全球执行副总裁沈向洋告诉记者：“对话式计算是计算领域的下一个伟大转变，它将人类语言的力量与机器学习的智能结合在一起，能应用在所有人机交互领域。我们期待人工智能对话成为人们发现和获取信息并完成工作的新渠道。”
“砸饭碗”还是“造饭碗”
当机器越来越像人，能够做人的工作，这是否意味着它们会抢走人类的饭碗？
来自互联网业界的声音相对乐观，一个普遍的观点是：人工智能对就业的冲击正在发生，但被取代的主要是重复性的工作，人工智能也会带来新的职位，让人类可以从事更多创造性的工作。
中央美术学院学术委员会副主任王敏的话颇具代表性：“对未来，我看到更多的是机会。很多职业被人工智能取代，人空出来更多时间做创造性的东西，或是享受创造性的内容。这将为设计师、艺术家带来更多可能性。”
数据似乎同样在支撑这样的说法。来自智联招聘的一份研究报告显示，程式化、重复性、依靠反复操作实现的熟练工种已经开始受到冲击，投资银行业务、校对录入这两个典型职位在过去三个季度连续出现大幅同比负增长。咨询公司德勤发布的报告也显示，人工智能已经在英国取代了80万个低技能工作岗位，但同时也创造出350万个新就业机会，后者的年收入比前者多1.3万英镑。
问题的关键在于，这些“新饭碗”谁来端？傅盛告诉记者，猎豹移动此前曾在湾区搞过研发，但由于时差问题不算成功，“人工智能是体系化的技术，你要找到场景，涉及各个层面的落地。下大力气把海外人才引入中国是合理的，但核心还是中国自己来培养”。
目前，对AI人才的争抢近乎白热化，且“缺口”也同样明显。来自第三方数据显示，过去一年中，人工智能人才需求量增长近2倍，今年第三季度，人工智能人才需求量相较去年同期增长高达179%。中兴研究院副院长董振江坦言：“今年招人非常困难，在人工智能领域，大家都在抢人，薪酬也一再加码。”
“缺口”来自两个方面，一方面，人工智能人才主要由相关行业跨界而来：高校还未来得及形成人才输出，存量人才主要来自于企业自身的培养及互联网、电信等相关的行业。从薪酬来看，月薪25000元到35000元区间的招聘缺口最大，这显现出人工智能中高端岗位的有价无市。阿里云人工智能首席科学家闵万里曾表示，在过去一年里，他收到了来自猎头公司的700多封邮件。
“目前在人工智能人才培养上还相对滞后，要填补缺口需要相当长的时间。”中国人工智能学会副理事长马少平如是说。
商业化“落地”最重要
近期，在浙江举行的一场装备制造、机械专场招聘会上，意外地出现了阿里巴巴的身影。不过这次他们招聘的不是程序员，而是“有10年经验的工人老师傅”。招聘现场的阿里云工作人员安永告诉记者，这次招聘的具体职位是“ET大脑工业训练师”，阿里云针对工业生产的人工智能，需要工人师傅们向程序员们传授经验，帮助他们跨过行业门槛。
“现阶段，人工智能正在从基于大数据学习的1.0阶段慢慢进入可以与人交流互动的2.0阶段。要想进入3.0阶段，则需要更为垂直的技术与知识图谱。”阿里巴巴人工智能实验室负责人陈丽娟表示。
打好了“能用”的基础，人工智能下一步发展的方向就是“怎么用”，谷歌最近一次在亚太区举办的分享会，主题就是“Made With AI”(人工智能造就)，相比技术本身，同样更关注技术下沉的应用方向。
在消费者端，人工智能的下沉与精准密切相关。搜狐董事局主席张朝阳表示，人工智能发展的重要方向是对用户画像的深度理解。傅盛也表示：“人工智能可以对每个人采取不同的措施，这是之前无法想象的。现在，每个人的脑力、喜好、特征、习惯都可以被一个超级大脑分析。”
在行业端，与垂直行业的紧密结合则是业界看好的方向，阿里巴巴招聘工人老师傅正是这种结合的缩影。“我们看到了人工智能近期在商业价值上的体现，未来3年到5年，垂直领域人工智能将有所发展，垂直的行业应用会更多地需要人工智能，包括电商、交通、医疗等。”刘松则表示。
中国新一代人工智能发展战略研究院副院长刘刚表示，技术与商业化场景必须紧密结合。“很多人工智能公司拥有技术，但没有商业化场景，很多传统大企业有着丰富的应用场景，但自身没有相应的人工智能技术，这种尴尬在一定程度上阻碍了人工智能商业化落地的进程。”
韩国泡面出口首破3亿美元 中国毫无悬念位居第一位
时间：2017年12月24日 09:16:54 中财网
韩媒：韩国泡面出口首破3亿美元 中国毫无悬念位居第一位
参考消息网12月24日报道 韩媒称，泡面不仅是韩国人的“国民食品”，近年来韩国泡面也端上了外国人的餐桌。今年韩国泡面出口再创新高，对外出口额首次突破3亿美元大关。
据韩国《亚洲经济》12月20日报道，农林畜产食品部19日消息，今年1月至11月，泡面出口额达3.4643亿美元，比去年同期跃增31.9%，已超过去年全年出口总额（2.9037亿美元）。依目前的增长趋势估算，今年全年出口总额有望创历史新高。
从对外出口的国家和地区来看，中国占比达25.9%，位居首位。随后为美国（12.3%）、日本（6.6%）、澳大利亚（4.4%）等。
报道称，最近五年（2012-2016年）里，对外出口额增长率最高的依旧是中国大陆（163%），其次是中国台湾（135%）、美国（60.8%），对马来西亚、印度尼西亚等东南亚国家的出口量也有所增加。相反，受日元疲软影响，对日本出口呈减少趋势。
韩国农林畜产食品部相关人士表示，韩国泡面种类和味道多样，一直是国外超市的“抢手货”。同时，在东南亚刮起的“韩流”旋风也为泡面的出口产生积极影响。业界透露，韩国拉面出口已不仅仅局限于亚洲和美国，各大厂商展开“出口大战”，出口领域已扩展至中东和非洲。
报道称，另据业内人士预测，随着单人家庭增加，韩国国内泡面市场规模将持续扩大。数据显示，截至去年底，国内零售店的泡面销售总额为2.1613万亿韩元，较2012年增加了10.2%。(.参.考消.息.)
新华社北京12月23日电(记者陈炜伟、胡璐)中国国际经济交流中心和新华社国家高端智库23日联合发布的报告显示,2017年全球经济向好的趋势得到进一步增强,国际贸易、投资、金融、制造业的增长态势出现了普遍向好的趋势,有望摆脱经济长期停滞风险进入上行通道。
这份题为《2017-2018年世界经济企稳向好 需重视防范和化解不确定性风险》的报告,是在当日举行的“2017-2018中国经济年会”上发布的。
报告说,2017年,世界经济企稳向好。无论是全球贸易、投资、金融、大宗商品、服务贸易和实体经济,还是全球不同国家和地区经济,都是六年来显著向好的一年。然而,要化解全球产能过剩和失业压力,达到长期均衡状况可能还需数年。
报告指出,2018年世界经济、贸易、投资、生产向好的趋势将继续,但不确定性风险仍不容忽视,预测“黑天鹅”“灰犀牛”事件的清单在拉长。全球经济恢复性增长的基础仍很薄弱,贸易保护主义威胁着世界经济前景,全球宏观政策调整的外溢性加大国际金融市场的脆弱性,全球劳动生产率减速的态势仍未改变,全球产能过剩和失业压力矛盾在继续累积。
报告认为,2018年,全球经济复苏的风险和不确定性给中国经济发展带来挑战,同时也是中国的战略机遇期。中国经济的战略选择包括继续推进“一带一路”建设,为实现世界经济再平衡注入新动力;研究制定经济外交的顶层设计,构建全球新型合作伙伴关系的朋友圈;推动形成全面开放新格局,建设开放型世界经济体系;参与和完善全球经济治理的主动作为,构建人类命运共同体。
“2017-2018中国经济年会”由中国国际经济交流中心和新华社国家高端智库联合举办,主题为“中国经济:推动高质量发展”,政府经济主管部门领导、经济学家、企业家和智库代表等约300人汇聚一堂,围绕全球经济复苏格局下的中国经济建言献策。
从“功臣”入职背后的对赌协议、重组失败、讨债之旅到即将对簿公堂，案件真相是啥？
12月21日，上市公司深圳市赛为智能股份有限公司（300044.SZ以下简称“赛为智能”）发布公司关于重大诉讼的公告。公告称，赛为智能于 2017年12月20日收到广东省深圳市中级人民法院的《应诉通知书》（（2017）粤03民初2195号）等相关材料。记者在深圳市中级人民法院网站上查询到此次诉讼的开庭日期，该案件将于2018年1月25日在深圳市中级人民法院第十庭开庭，案由为：合同纠纷。
12月22日，赛为智能开盘大跌。截至收盘，跌幅7.26%，收15.58元/股——逼近15.48元的增发价，该上市公司计划12月25日增发3000多万股。
公告显示，原告周庆华，被告为深圳市赛为智能股份有限公司、周勇、周新宏、封其华、陈中云。周庆华诉讼请求被告共同支付原告1200 万股股票；判令全部被告共同支付原告作为股东享有的分红人民币60万元等。
这是一起原高管与“老东家”的纠纷。原告周庆华，2012年12月-2014年8月担任赛为智能子公司合肥赛为智能有限公司副总经理，2014年9月-2016年4月担任赛为智能副总经理。周庆华还原了其与赛为智能诉讼始末，并透露了与该上市高管签订合作协议的全过程。
赛为智能公告称，根据目前情况，本次重大诉讼事项对公司2017 年及后期利润的影响尚具有不确定性，最终实际影响需以法院判决为准。经济观察报记者致电赛为智能董事会秘书及证券事务代表，其证券事务代表谢丽南回应称，“目前公司刚收到法院传票，正在准备应诉材料，有进展会发布公告。”
“功臣”周庆华的入职与离职
成败皆萧何？“功臣”的入职与离职会怎样影响一家上市公司？
官网内容显示，深圳市赛为智能股份有限公司成立于1997年，2010年1月在深圳证券交易所上市。“赛为智能是国内领先的智慧城市投资、建设、运营综合服务商公司致力于智慧城市顶层设计、大数据分析。主营业务覆盖了智慧城市、大数据、互动娱乐、教育医疗和人工智能五大板块。”
从赛为智能2014年财报中，可以查询到周庆华的身份——周庆华从部队转业后，1995年 10月至2012年11月任职大鼠天缘 (北京)科技发展有限公司总经理；2012年12月——至今任职公司，现任公司副总经理；兼任合肥赛为智能有限公司副总经理。
但2016年4月27日，赛为智能发布了《关于公司高级管理人员离职的公告》，公司董事会于2016年4月26日收到公司副总经理周庆华先生的书面辞职报告。周庆华先生因个人原因申请辞去公司副总经理职务，辞职后不再担任公司任何职务。
此间，曾有股民对周庆华的去职表示不解，询问有谁晓其离职内幕。
事情起源于2011年。周庆华回忆，其与赛为智能的董事长周勇于2011年底相识，当时赛为智能做轨道交通智能化的业务，周勇想承接某省轨道交通智能化的项目，经人介绍认识了周庆华并帮助赛为智能协调了该项目。
周庆华透露，2012年初，董事长周勇邀请其兼职赛为智能北京办事处主任，开始了合作关系。2012年10月，周勇对周庆华说赛为智能是创业板第一批上市公司，团队享受到了公司上市带来的红利，公司下一阶段准备在安徽合肥成立子公司。“周勇希望我成为合肥公司的创始人，打造赛为智能的第二个上市公司并邀请担任合肥公司副总裁。”周庆华告诉记者。
合肥赛为智能有限公司如期成立，董事长周勇担任总经理，周庆华担任副总经理。
按照周庆华的说法，鉴于组建期间的工作业绩，为了让周庆华彻底服务于赛为智能公司，周勇决定收购其北京中创英泰应用科技有限公司，但是北京公司财务报表和公司运营等方面不具备被上市公司收购的条件；后得知周庆华在香港有一企业——香港中创英泰国际贸易有限公司，且有一定的业务量，具备被上市公司收购的条件，于是，周勇让周庆华把香港公司工商、税务、境外投资许可手续办到北京公司的名下，变更为北京公司的全资子公司。
记者查询赛为智能公告发现，2013年11月25日，赛为智能公告称，拟投资人民币300万元购买香港中创英泰国际贸易有限公司100%股权。并在2013年年报中表示：通过收购香港中创英泰国际贸易有限公司，继续深化和巩固公司在行业的市场领先地位，拓宽市场覆盖面，延伸和拓展服务领域及服务范围，积极开拓海外市场，推动公司产品与服务的海外市场拓展，引进高新产品，实现公司可持续发展。
事实上，这段时间，已有媒体对此宗收购感到困惑——称该收购公告甚为奇怪。因为，单从收购估值（按市盈率估算）来看，公司好像拣了个大便宜。在不到1年的时间内，香港中创实现了89.47万美元的税前盈利，按此盈利估算的市盈率不到1倍。
不过，香港中创的盈利有很大一部分仍是应收账款。截至2013年10月末，香港中创应收账款等为555.2万美元，流动负债为505.6万美元。
有意思的是，赛为智能此次收购的交易对手是北京中创英泰应用科技有限公司。但上市公司没有介绍任何公司与该交易对手之间的关系。但据了解，由于境内外企业收购政策的不同，出于便利性及外汇管制等因素的考虑，香港中创被装入北京中创英泰应用科技有限公司之中，而北京中创英泰也因此成为赛为智能该次收购的交易对手。
记者查询企业信息后获知，成立于2002年7月12日的北京中创英泰应用科技有限公司，其法定代表人/负责人是周庆华。赛为智能2013年公布的股权激励计划名单中，有一个激励对象叫“周庆华”，此“周庆华”系赛为智能合肥子公司的副总经理。后经电询赛为智能证券事务代表确认，两个“周庆华”系同一人。
这笔看似“捡了大便宜”的买卖背后，其实还有一份抽屉协议。2013年11月26号，赛为智能从北京公司名下收购了香港子公司。“由于香港公司只成立一年，如果按照市值估价很高的价格收购，股民、证监会方面可能都会有疑问，所以想办法不牵涉股票，用自有资金购买，但签订了抽屉协议对我进行补偿。”周庆华透露。
一场日后多方“争端”的伏笔也因此被埋下，突兀的是，计划不如变化快。
周庆华：私下签订“对赌协议”
似乎囿于收购重组的失败，桌下的多方“对赌协议”未能如期履约。
据周庆华透露，赛为智能用300万人民币收购香港子公司，但是，创始人周勇、周新宏、封其华、陈中云四人与周庆华签订了合作协议（对赌协议）并加盖了公司公章，“若三年内香港公司总计完成3000万的纯利润，赛为智能给香港公司8000万的市值估值。要求香港公司三年内分别完成利润：800万，1000万，1200万。若完成协议对赌，按照香港公司第一年的估值的10倍，即8000万，按照当时的股价10元一股，也就是给我800万股。”
根据协议内容，2014年12月之前，被告需要把股票落实在周庆华的名下。
根据周庆华对记者的陈述，赛为智能共出资800万股加300万人民币购买周庆华的香港公司。“300万人民币按照证监会的规定进行了公告。另外，还有这份抽屉协议。”周庆华称，自己完成了对赌协议的内容，三年内香港公司完成5000万纯利润。
逻辑流程上，上市公司不能直接给个人股票，需要经过股东大会、公开的发行、定增程序等，均需要证监会审批。值得注意的是，在2013年11月26日以300万元人民币收购香港公司前六天，2013年11月20日，赛为智能公告停牌，重组金宏威公司，预计发行2000万股。据周庆华透露，赛为智能原计划是将对赌协议承诺的800万股装进重组金宏威公司的篮子里；若重组不成功，当时签订协议的四位创始人承担支付义务。
但是，周庆华表示，重组金宏威并未成功，这份私下承诺也没有如期履行。
记者查询到赛为智能收购金宏威前后公告：2014年2月25日，赛为智能发布关于收购金宏威的募资公告：向社会公开发行人民币普通股（A股）2,000万股，发行价格每股22元，募集资金总额：4.4亿元。
2015年1月4日赛为智能公告称，并购金宏威一事终止，并将向证监会申请撤回此次交易相关申请文件。
至此，周庆华也开始了历时三年的“讨债之旅”。
周庆华的“讨债之旅”
“按照协议里，享受公司行权。10送5，目前应该是给我1200万股。”周庆华称。
在赛为智能发布的周庆华诉讼公告中，【事实与理由】一栏显示：
2013年9月7日，原告与五被告共同签订了《合作协议》，该协议约定：原告为被告提供的业务（非在公司及子公司任职带来的业务），在2013年、2014年、2015年可以分别给被告贡献纯利润800万元、1000万元、1200万元。原告完成2013年――2015年纯利润指标，按2013年纯利润指标的10倍计算总价值；被告用股票和现金方式支付原告贡献业务的总价值，其中现金不超过300万元，股票支付的期限是2014年12月31日之前。股票按每股10元计算股票的数量。计算方式为股票数量 S1＝原告贡献业务总价值/10*（1+送转比例0.5）。
周庆华对记者表示，2016年8月，周庆华曾给给签署对赌协议的四个人发函，如果不兑现承诺，将委托第三方维权。收函后，周勇等四人与周庆华协商，协商决定给792万股。每次减持的20%给周庆华。“但是受到证监会减持的规定，减持受限制。股东每次减持的利润不够股东的生活开支。”因此，至今周庆华没有得到协议的股份。
周庆华称，自己给赛为智能贡献的利润占比很大，他说，2013年给赛为智能贡献利润1000万；2014年贡献利润将近2000万；2015年贡献逾2000万。
周庆华的贡献如其所言吗？
颇感蹊跷的是，记者查询年报内容显示，周庆华在职的2012-2016年之间，合肥赛为智能与香港中创英泰公司在该上市公司净利润中占比的确很大，2013年赛为智能净利润2943.6万元，合肥赛为智能利润亏损114万元，香港中创英泰贡献利润为0。2014年赛为智能实现净利润6224.07万元，合肥赛为智能为公司实现利润1275万元，香港中创英泰实现利润278万元，两家子公司占比25%；2015年赛为智能实现净利润8281.55万元，子公司合肥赛为智能利润911万元，香港中创英泰贡献利润2309万元；两家子公司占比达38.88%。除2013年财报内容外，2014年与2015年数据与周庆华叙述基本吻合。
赛为智能公告显示，香港中创英泰主要从事水下滑翔机、海洋测量星级传感器、海洋重力仪等设备购销及进出口贸易。2013年300万收购了香港中创英泰100%的股权，第二年，即2014年该公司就创造了278万的净利润，2015年创造了2309万元净利润。
更甚者，周庆华正式离职前，香港中创英泰变更了工商名称。2016年4月19日，赛为智能公告了子公司完成工商登记的公告：全资子公司香港中创英泰国际贸易有限公司变更企业名称并完成相应工商变更手续的通知，企业名称由“香港中创英泰国际贸易有限公司”变更为“香港辉骏国际贸易有限公司”。
殊料，2016年财报显示，赛为智能归属母公司净利润10272.7万元，合肥赛为智能净利润下滑至194.5万元，香港辉骏更是亏损138.6万元。财报中未对2016年两家子公司业绩大幅下滑做出解释。
令人狐疑的是，缘何一个人的入职与离职会如此撼动上市公司业绩？
周庆华叙述是否属实？赛为智能高管之间是否有未按照规定披露的私下协议？记者拨打赛为智能董事会秘书的电话，均无人接听，随后记者拨打了证券事务代表电话，该证券事务代表谢丽南对记者表示，“有问题需要发邮件，原则上不接受电话采访。目前公司刚收到法院传票，正在准备应诉材料，有进展会发布公告。”随后记者发送了采访提纲，截止发稿，尚未收到回复。经济观察网将持续关注此事。
诉讼事件可能对上市公司产生什么影响？广东环宇京茂律师事务所谢良律师对记者表示，这主要看上市公司在这份协议中承担的角色。“因为该协议是五位（原）高管签订，并加盖了赛为智能公司的公章，所以上市公司在这份协议中扮演的角色难以界定，可能需要看法院的判决：如果法院判定该上市公司为协议中的主体，那可能视其合同中的金额判定是否涉及到违规信批，如果涉及信息披露违规，证监会可能视其情节给予处罚。若法院判定只是高管之间的私下协议，那可能只是民事纠纷，跟上市公司关系不大。
第三批混改试点的入围央企正在逐步揭开面纱。
12月21日，经济观察报记者从知情人士处了解到，最新敲定的第三批混改试点名单中，既包括中央企业子企业，也包括地方企业。与第二批混改试点的入围企业有所区别的是，入围的中央企业子企业中，超半数为上市公司。
其实，早在10月下旬，第三批混改试点企业已经初现端倪，当时曾密集出现国有企业停牌的现象。
12月15日，国务院国资委副秘书长彭华岗在国务院政策例行吹风会上纰露了相关数据，他表示现在第三批混改试点名单已经确定，一共是31家，重点领域混合所有制改革试点正在逐步有序推进。
在试点企业敲定的前期审核过程中，一名亲历混改试点企业申请的国资人士用“挡不住”来形容有关央企争取第三批试点的热情。
一位入围混改试点名录的相关央企负责人对经济观察报说，在第二批、第三批的试点申请过程中，企业的积极性都非常高，以自己所在企业为例，此次申请试点的主要目的包括引进新的投资者之后，能尽快启动员工持股，进而实现上市。
新动向
发改委、国资委、证监会是负责这一轮三批混改试点企业审批的主要部门。
根据有关部委的要求，入围混改试点的央企，尤其是第二批入围混改试点的央企，正在陆续等待上述部门的批复。该央企负责人表示，从分工上看，发改委审批的侧重点在于企业内部上报的混改原则试点方案等，国资委主要审批的内容在于员工持股的相关操作。
国资委研究中心专项工作处处长王绛表示，在这一轮的混改试点企业审批过程中，国资委更偏重完全竞争领域的企业，推行“一企一策”，例如侧重更能突出企业激励功能的改革细项，力求规避国有资产流失风险。
在国务院发展研究中心企业研究所副所长袁东明看来，发改委推进这一轮混改试点的思路，相对更注重垄断领域的破冰，例如在电力、油气、铁路、民航、电信、军工等领域。
以入围第二批混改试点的中国黄金集团黄金珠宝有限公司（以下简称中金珠宝）为例，2017年4月，中金珠宝经国家发改委、国务院国资委等部委指导，制定了混合所有制改革试点方案并获得了批复，正式被列入发改委第二批混合所有制改革试点。
据知情人士透露，截至目前，入围第一批混改试点的企业包括中国联通、东方航空物流有限公司（东航物流）等11家企业，入围第二批混改试点的企业包括中粮资本投资有限公司（简称中粮资本）、中国黄金集团黄金珠宝有限公司（简称中金珠宝）、华能资本服务有限公司（简称华能资本）、中国盐业总公司 (原名中国盐业公司,简称中盐公司)等8家企业。
从入围混改试点的企业所在领域来看，一名国资人士对经济观察报记者表示，第三批与第二批相比，侧重推进的行业并无太大差异，但是数量出现了明显增加。入围第三批混改试点的企业合计31家，中央企业子企业是10家，地方国有企业21家，地方企业占比更高。值得注意的是，入围的央企子企业绝大多数为上市企业。三批混改试点加起来一共是50家。
按照国资委的内部数据统计，截至2017年9月底，确定的前两批19家试点企业中，已经有7家完成引入战略投资者和设立新公司等工作，共引入40多家外部投资者、各类资本900亿元，外部投资者平均持股比例达48%。
据记者了解，2013年到2017年8月，中央企业控股上市公司共实施资产重组67项，累计注入资产4994.03亿元。71家央企所属211家子企业通过产权市场转让部分股权引入合作者，共成交281宗，其中非公资本受让宗数占比75.09%，金额占比71.76%。
2018年，重要领域混合所有制改革试点将进一步有序推进。探索在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域开展国有企业混合所有制改革的有效途径，第一批混改试点企业，例如中国联通、东航物流等混改试点方案正在落地实施。
试点先行
具体至企业层面，前两批入围混改试点的央企，正在如何探路？
入围第一批混改试点的东航物流，身为国家首批混改点，推动改革之初，没有任何改革先例可循。
为此，东航物流首先按照现代企业制度，更新股东会和董事会的人员构成。目前，东航物流正在通过股东会和董事会行使权益，不具体参与决策东航物流经营活动。
在推进混改过程中，东航物流还让所有员工“脱马甲”——脱离国有企业员工身份，打破了传统的大锅饭。同时，通过买断资源的方式以期解决同业竞争问题，即实现东航股份和东航物流的双重发展，为下一步东航物流混改上市铺路。
这一次的混改为东航物流带来了什么？
数据上看，东航集团在东航物流累计投入16.7亿元，由于前几年经营亏损，截至2016年底，东航物流账面净资产为6.33亿元。经过本轮混改，拉动了22.55亿元非国有资本投入。
在降低财务杠杆上，混改试点也为东航物流奠定了基础。数据对比显示，混改试点前，截至2016年12月底，东航物流资产负债率87.86%，混改试点后，按照挂牌增资8亿元测算，东航物流资产负债率将降低到75%左右，达到全球一流航空物流企业 2016年资产负债率平均水平（FedEx为70.07%，UPS为98.93%，DHL为70.17%）。
而对于第二批混改试点企业来说，员工持股与上市，是不止一家入围企业的聚焦点。
以成功入围第二批混改试点的中金珠宝为例，IPO事宜已经进入实质性阶段，正按时间表完成增资扩股，并建立证券事务联系处理机制，加速IPO进程。
截至目前，中金珠宝已成功引入中信证券、京东、兴业银行等在内的7家战略投资者，持股比例合计为24.52%；引入北京彩凤金鑫商贸中心（有限合伙）作为产业投资者，持股比例为9.81%；核心骨干员工（包括管理层）以合伙平台的方式，持股比例为6.00%。
长期以来，中金珠宝面对法人治理结构单一、流程僵化效率低下，融资渠道狭窄、资产负债率高，引进优秀人才难等困境，进行大刀阔斧的混合所有制改革，一次为突破口引入外部“活水”，实现股权结构多元化、治理结构制衡化和人力管理市场化，坚定不移地推动自上而下的、系统内与系统外联动的混合所有制改革。
所以，在中金珠宝相关人士看来，上述与混改相关的举措将有助突破中金珠宝面临的市场瓶颈，进一步借助资本市场扩大市场份额。
下一步，中金珠宝将重点构建“大金融”战略体系，加速定价改革，打造中心旗舰店，推进贵金属在线回购及贵金属托管项目落地。同时，该企业将通过构建内部控制体系，完善适合公司发展的风险控制体系，加强库存管理，降低因市场波动导致的经营风险，完善原料采购及出库流程。
难点
对于央企混改来说，需要高度关注可能产生的矛盾和问题。
一名国资人士谈到，在推进混改的过程中，需要防止国资流失，这是改革的底线。要防止在混合决策时国资流失，重大改革事项不能由一个人或少数人说了算。要防止在审计评估时国资流失，不能让有利益关联的评估机构参与财务审计和资产价值评估，要防止在市场交易时国资流失，应该充分利用资本市场，由市场决定交易对象，让市场发现国资价格。
基于此，东航物流做出的努力是，在目前的东航物流董事会中，东航集团拥有绝对多数席位，非国有资本和核心员工持股方享有充分的独立表决权。
对于下一步的改革规划，国资委主任肖亚庆在2017年10月出版的《党的十九大报告辅导读本》中已经作出圈定：积极推进主业处于充分竞争行业和领域的商业类国有企业混合所有制改革，有效探索重点领域混合所有制改革，在引导子公司层面改革的同时，探索在集团公司层面推进混合所有制改革。
肖亚庆表示，“未来将大力推动国有企业改制上市，根据不同企业功能定位，逐步调整国有股权比例。在取得经验基础上稳妥有序开展国有控股混合所有制企业员工持股，建立激励约束长效机制。鼓励包括民营企业在内的非国有资本投资主体通过多种方式参与国有企业改制重组，鼓励国有资本以多种方式入股非国有企业，建立健全混合所有制企业治理机制。”
目前，在机制转变层面，越来越多的竞争性企业在混改中进一步调整股权比例，促进企业形成了有效制衡的法人治理结构。同时，通过探索实施经理层市场化选聘和身份转换、员工持股等，推动企业形成了更加市场化的经营机制。
而且，部分入围试点的企业已完成新公司设立、外部引资、公司治理重构、业务链条拓展等试点主体任务，同时，还有一部分企业正在加快引资进程，同步谋划产业协同项目。
与混改同步的是，国有控股混合所有制企业员工持股试点也在持续推进。按照国资委的思路：“制定具体实施细则，健全审核程序，规范操作流程，稳妥开展试点。”
经济观察报记者从国资委了解到，中央企业首批10户子企业试点，已经完成首期员工出资入股。21个省（区、市）126户试点正在有序推进。
2017年12月，民营银行迎来了它的三周岁生日，此时获批开业的民营银行已达17家。
队伍扩大的同时，金融监管环境也在发生大变化，就在上个月，有民营银行收到银监会通知，除了微众银行、网商银行和新网银行之外，其余的民营银行线上借贷业务将暂停。这在民营银行圈内引起不小的涟漪。“监管担心民营银行互联网金融系统不太稳定，需要上述三家之外的民营银行履行报批手续，批复的结果会根据系统的稳定性、连续性和安全性是否符合监管的要求来决定，申报后银监会派工作组到银行进行验收。”一家民营银行的高管对经济观察报记者表示。
上述民营银行高管称，“最开始该项指标并不在民营银行申请设立的条件之内，而微众银行、网商银行和新网银行之前已经就相关事项跟监管进行了沟通，或许跟其互联网银行的业务定位有关。目前我们都在跟银监沟通，都在争取。”
上述通知或是监管趋严的一个信号。此外，据经济观察报了解，监管对民营银行发起股东的要求也在提高。另外根据现行的监管体系和指标银行同业占比不能高于三分之一，随着民营银行的发展，这项指标也或将被更严格执行。
而回顾过去三年，民营银行虽然坚持差异化发展，但也受到了细分市场风险高、“一行一店”揽储难、职业经理人与股东理念存在分歧等诸多难题的困扰。
三年成绩单
“网商银行开始走向线下了！”12月15日，网商银行行长黄浩在网商银行的小微金融服务沟通会上释放出这样的信号。今年6月，依托支付宝移动支付，网上银行推出专为线下小微经营者提供的“多收多贷”贷款服务，让小摊主、个体户也能通过手机贷款。仅仅6个月，已经有超过155万线下小微经营者获得了网商银行的贷款。
网商银行定位于专注服务小微经营者的互联网银行，过去主要在线上发力，推出了三款线上贷款产品信用贷、订单贷和供应链金融。“目前网商银行还是以线上为主，过去线上线下业务的占比从9：1，目前有点向线下倾斜，占比大概是8：2。”黄浩称。网商银行成立2年来，已有全国32个省、直辖市和自治区的497万户小企业获得了贷款服务，累计发放贷款4413亿元，平均单笔贷款约8000元，户均贷款余额2.8万元，不良贷款率始终保持在1%左右。
在牵头和落实民营银行筹建的工作中，银监会明确要求民营银行要具备差异化发展战略，而目前获批开业的17家民营银行自开业以来无一例外都立足自己的差异化特色。与网商银行定位服务小微经营者不同，首家成立的微众银行专注于线上的个人消费信贷、先后推出了微粒贷和针对车主的微车贷产品；上海华瑞银行另辟蹊径为自贸区企业提供金融服务，作为首家在上海自贸区注册的银行，该行获得了分账核算业务开办资格，拥有自由贸易账户的跨境金融服务功能，满足企业的跨境贸易、投融资、资金管理等需求；还有以提供供应链金融为服务为特色的武汉众邦银行，针对B2B电商平台等提供企业供应链金融模式、风险管控、资本对接，致力于成为区域特色的普惠金融服务提供商；除了微众银行、网商银行外，一些民营银行也在强调“互联网银行”的基因，例如新网银行、苏宁银行、中关村银行等。
《城市商业银行发展报告（2017）》显示，17家民营银行资产负债规模保持平稳上升态势，各项业务实现良好较快发展。其中首批试点的5家民营银行微众银行、天津金城银行、温州民商银行、浙江网商银行、华瑞银行，资产总额达1720.7亿元，不良率0.58%，全年净利润9.8亿元，均实现营业收入和净利润翻倍。截至2016年末的数据显示，民营银行总资产 1825.59亿元，较上年增长129.83%，不良率保持在较低水平，为0.57%。
“带着镣铐在跳舞”
然而，民营银行在差异化发展过程中也会遇到风险。
“聚焦某一领域的优势在于能够很快在这市场形成专业化的特色和优势，但风险在于如果这差异化的细分市场很分散，又存在系统性风险，银行在此类业务如果集中度过高，边际成本过高，面临的风险也将会非常大。”一位华东区域的民营银行人士以三农这个群体为例解释道，“一单房地产业务，三个人用两个月的时间可以做到80亿，贡献1-1.5亿的中间服务收入，产能非常高，但是如果要做80亿的农户贷款，可能需要300个人，需要一年的时间同时存在巨大的风险。”
除此之外，作为初创型的民营银行受到很多的束缚，按照一位民营银行高管的说法，“民营银行是带着镣铐在跳舞。”
首先从政策上看，民营银行受‘一行一店’的限制。“从监管的逻辑来看其实是希望民营银行可以先修炼好内功，等银行各方面都比较成熟的时候或许会考虑放宽。”前述民营银行高管认为。但是这种限制使民营银行的服务触角有限，影响民营银行吸收存款，存贷比的压力增加，从而导致在业务上体现出同业负债较高。据经济观察报了解，根据现行的监管体系和指标，银行同业占比不能高于三分之一，随着民营银行的发展，这项指标要求将会越来越严。
另外，银行业申报各种资格时都会有规模的要求，一般国企资金在银行存款要求银行成立三年以上，资产规模达到一千亿以上；申请保险资金的托管资格，资产规模是五百亿以上，假如是基金的托管资格，资产规模的要求则更高，对于初创型的民营银行由于资产规模较小这些都难以成为其主要的客户来源。
值得注意的是，多个民营银行行长离职现象频现。近日福建首家民营银行华通银行行长郑新林离职，由华通银行副行长陈文胜代管；今年10月底，中关村银行开业刚三个月，该行行长王萌却因个人原因辞职。
民营银行职业经理人与股东理念的分歧或许成为民营银行高管离职的导火索。“很多股东从实业出身，赚钱比较容易，对投资民营银行缺乏必要的耐心，他们会觉得投资民营银行经常需要花钱又看不到盈利的趋势，要让股东完成从实业到金融和互联网思维的转变还需要时间。”上述民营银行高管称。
申请趋严
除目前已有17家民营银行获批开业之外，还有一群发起设立民营银行的股东们，在苦苦等待批复结果。
银监会早前强调，民营银行将按照“成熟一家、设立一家，防止一哄而散”的原则持续推进后续设立工作。一位民营银行的发起股东对经济观察报记者表示，他们早在2014年已经申报材料，目前仍在等待批复的状态当中。
与此同时，监管对民营银行发起股东的要求也越来越严。上述民营银行发起股东表示，之前14年申请材料的时候还没有这么严，现在要求股东承诺自愿以对该民营银行实际出资额的一倍为限额承担银行经营失败的剩余风险。“也就是说要求银行的发起股东要以股东的资产来担保民营银行的坏账，本来民营银行是有一个有限责任公司，应该是按股份承担责任，但现在要求如果民营银行的注册资金全赔完了，要股东承担连带责任，假设一个发起股东的投资基金是5个亿，除了这5个亿要承担责任外，还要承担5个亿的责任担保。从监管的角度来说可能要对储户提供更多的保障，但从股东的角度来讲则承担了很大的风险。”上述民营银行发起股东称。
据上述民营银行发起股东了解，有些股东在发起的时候本来准备了一笔资金来投资民营银行，但是申请了很多年还没有批下来，对于这些股东来说不可能一直等待，有些已经退出了。
最近的一起案例便是亚宝药业，其在11月14日发布公告称，全体拟出资人商议决定终止筹建山西同昌银行的相关工作，原因在于无法在满足出资人资格审查要求的条件下达到20亿元注册资本的准入条件。
下一步
对于民营银行的下一步发展，不少民营银行认为除了给企业提供资金服务外，还应该给企业提供技术、咨询、财务管理等更多高附加值的服务，也有银行认为民营银行可以发挥连接的作用，搭建开放平台，建立生态化金融。“现在很多中小企业、尤其是做账方面都不是很专业，又不愿意花成本去请会计师事务所，如果能找到专业的会计所给企业做财务规范，这对中小企业来说是很好的服务，既可以提高银行服务的附加值，也可以提高银行的竞争力，更重要的是帮助企业实现规范的财务管理；对于失地的农民会遇到一些纠纷，如果给予法律援助的服务，可以减少一些社会矛盾和政府的压力。”四川绵阳商业银行董事长何苗对本报记者表示。
民营银行正朝着这个方向努力。如今，网商银行的中小商家打开商家服务，会看到清晰的数据，例如收了多少钱、收钱的明细、每张银行卡里有多少钱等，有助于商家管理账务；同时网商银行还联合天弘基金针对商家推出了现金管理产品——“余利宝”，商家可以把收到的钱转到余利宝里，一边赚钱一边取得收益，有利于提高商家的现金管理水平。“未来我们肯定是要用越来越开放的态度，目前已经和一部分的金融机构在共同设计合作的产品，上个月开始对小微企业主个人提供健康保险相关业务，线下小商家只要使用支付宝收钱码收款就可免费获得门诊保险，收款越多保额越高，各种日常医疗的费用都能报销。”黄浩称。
富民银行则努力为中小企业、三农搭建起资金、咨询、技术、企业联合学院以及营销推广平台等五个平台，合作企业将能在这样一个生态圈中获得资金、智慧、技术、人才和渠道等产业所需关键要素的全方位支持。
上海华瑞银行也在做这方面尝试，近日该银行为一家名为鹍远基因的高科技生物技术公司定制了投贷联动的金融服务方案，提供了6000万元人民币综合授信方案，除了资金支持外还提供了专业的业务方案整体设计及日常的贷后管理，能够适时对鹍远公司的整体经营管理提出合理化建议，这些对鹍远后续股权融资等投资行为也能产生有益的影响。
又到了李俊需要还款的日子了！
七个月前，李俊在北京巨人时代教育公司（以下简称“巨人时代”）报名了学历提升项目，并办理了培训贷业务。7个月之后，也就是12月14日，他突然得知巨人时代的老板卷款跑路了！
这意味着他在无学可上的同时，还需背负一笔学费贷款。“挣扎了很久，因为害怕影响征信，最终，还是选择了还款。”李俊无奈地说。
同其他分期付费的学员一样，李俊觉得很憋屈，“明知培训机构骗人，还得继续交钱”。
不满的怒火向贷款公司进一步蔓延。一方面，学员自感受骗，拒绝还款；另一方面，贷款机构面临坏账风险，加紧催债，一场关于培训贷的维权与追债战役由此打响。
跑路之后的借贷纠纷
培训贷是近几年流行起来的一种消费信贷模式——由培训机构委托第三方贷款公司向学员放贷，学员以分期还款的形式支付学费。放贷及时，且可采用分期还款的模式，往往受到借贷者的欢迎。随后，大量教育培训机构将此模式引入，针对成人群体的职业教育培训贷由此火爆兴起。
然而，由此引发的借贷纠纷也层出不穷。当培训机构违约或欺诈时，学员在投诉培训机构之余，对培训机构与贷款公司之间的利益产生了质疑。
巨人时代老板跑路后的一个星期里，在学员自发建立的维权微信群中，除了向警方提交材料、督促立案的讨论外，是否继续还款是群里讨论的一个重要话题。这些人里，很多都是报名时，在巨人时代工作人员的指导下，办理了贷款业务的学员。
记者了解到，本次巨人时代事件背后，包括课栈网、百度有钱花等多个贷款机构都牵涉其中。
对贷款公司的猜疑，开始在微信群里蔓延开来。机构跑路后，贷款机构是否也应承担相应的责任？在培训机构与贷款公司或银行之间，是否存在着一条不可告人的利益链条？学员们对于贷款公司催款的合理性都存有质疑，并计划集体将贷款公司起诉至法院、解除借贷关系。
“小额贷公司只有客服电话对外公开，其他借贷平台只是一个互联网APP，他们现在唯一做的事情就是，在系统中对不还钱的学员开始计算滞纳金，然后打电话催款。”上述学员抱怨道。
对此，百度有钱花给出的官方答复是：“仅为用户提供金融贷款服务，和培训机构无代理、合作经营关系，不参与培训机构的招生、培训环节。我们支持用户通过司法途径，直接追究涉事机构的法律责任，维护自身的合法权益。”
一位网贷机构从业者对经济观察报记者表示，在培训机构跑路后，贷款机构实际上也是受害方。培训机构从贷款机构直接拿走钱，一旦用户不还款，坏账往往发生在贷款机构一方。尽管相比于美容、家居等消费领域的分期贷款，教育信贷逾期率较低，但近两年，由于培训机构违约或跑路导致的学员逾期，甚至拒绝还款事件时有发生。
对于学员是否有权终止借贷关系，北京大学新金融和创业投资研究中心研究员陈文认为应当视情境而定。“培训贷的办理分为两种情境，一种是学员早期与培训机构接触，并在报名时办理了借贷业务；另一种是学员在贷款机构的推荐下选择的培训机构。
陈文表示，目前主流培训贷以前者居多，如果无法证明培训与借贷机构间是关联方（两个机构的实体控制人是同一个人），那么学员无权终止借贷关系。
最终，学员与贷款机构的争议焦点聚集在了贷款机构的权责问题上。在学员看来，培训机构违约或跑路，贷款公司理应担负一定职责，而不应完全由学员承担损失。借贷机构则表示自己只是提供分期支付的方式，不为培训机构的服务质量背书。
贷款机构的难题
一直以来，受托支付结构与资质审核是培训贷纠纷面临的两大症结。
在借贷中可分为两种形式，一种是简单交易方式，贷款机构直接将钱打给借款人，消费者获得贷款后向商户购买产品或服务；另一种则是受托支付交易方式，贷款机构受消费者托付，将钱打给商户，再由消费者向贷款机构偿还本息。在培训贷一类的消费分期模式中，为了避免借贷者将贷款挪为他用，贷款机构普遍采用受托支付的交易形式。
在实际情况中，当学员与培训机构间由于服务质量等问题发生纠纷时，学员在对培训机构表达不满的同时，往往也会向第三方贷款机构投去质疑的目光，还款意愿随之降低。
陈文认为，在受托支付模式下，消费者没有直接拿到放贷机构的放贷资金，而是由放贷机构直接付给了商户，这种借贷关系是真实存在的，但消费者却缺乏与钱接触的直观感受，从而导致后面的一系列争议。“学员觉得钱没有过自己的账，会产生贷款机构与培训机构相互勾结的猜疑。”
目前，教育培训领域普遍采取预付费模式，即学员在获得产品或服务前，预先支付相关费用。这种模式下的受托支付存在一定风险，贷款机构预先将学费一次性支付给培训机构，也为携款跑路等风险提供了滋生的空隙。
加强预付资金监管被认为是必要之举。一位借贷机构工作人员向经济观察报记者感叹：“预付资金如此之多，居然没有任何监管。”
陈文建议，贷款机构可以借鉴网上商城的思路，将客户缴纳的预付费放在第三方账户上，而非直接打给教育培训机构。只有当客户完成教育培训约定的项目且满意时，经由其确认，教育培训机构才能获得回款。
与此同时，巨人时代背后还暴露出监管方面的一些漏洞。
通常情况下，贷款公司在与培训机构合作前，一般都会有一套准入标准。在培训机构入驻前，贷款公司会按照规定根据其营业执照、办学许可证、用户口碑、相关舆情等评测是否合规。在培训机构准入之后，也会实地进行暗访监测。
然而，在实际操作过程中，大量无办学资质的培训机构跨过了教育信贷的准入门槛，这也为后面的纠纷埋下了伏笔。
“巨人时代没有办学许可证，不具备教育培训资质，但为什么依然能够和正规银行及贷款公司进行合作？”一位巨人时代学员质疑道。
“从表面来看，大量无资质培训机构与贷款机构合作是贷款机构风控不严的结果，贷款公司对办学许可证没有做到严格审核，进而导致的纠纷不断。可在教育培训行业中，没有办学许可证确是普遍现象，上述贷款机构工作人员对经济观察报表示。“所以，贷款机构无法通过是否具有办学许可证来判断机构的资质，也就避免不了培训机构违约或跑路的风险。”
教育培训行业亟需规范
缺乏监管和规范是目前教育培训市场的一种常态，无证的培训机构更是“遍地开花”。
浙江大学民办教育研究中心主任吴华告诉经济观察报记者，“国家统计公报显示，全国只有三万多家非学历教育培训机构，但实际的数量远远超过统计数据。大量无证的培训机构存在于市场之中”。
在《民促法》修订前，由于办学许可证审核严格，且咨询公司无须获得办学许可证，大量培训机构以咨询公司的名义在工商部门注册，实际却开展教育培训业务，陈文表示。
今年9月1日起正式实行的新《民促法》规定，营利性民办教育机构需要先到教育部或人社部办理办学许可证，再到工商部门办理营业执照。办学资质问题由教育部或人社部监管，其他经营问题由工商部门监管。
然而，存量的无证教育培训机构依然面临着身份不明、监管界限不清的尴尬局面。尽管新《民促法》对教育培训机构的身份和监管部门进行了明确，由于政府监管的配套制度并不完善，监管制度难以落地。
“选择了严管，但严管的措施尚未解决。办学许可证的审核与批准工作量巨大，政府的监管力量还未跟进。”吴华对经济观察报表示。
吴华认为，政府过去更多是通过行政监管、提高准入门槛的方式，对教育培训领域进行规范。但信息披露则是一种更为有效的管理方法，政府可以建立信息平台，强制要求教育机构公开证照情况、以往业绩等。
同时，他还认为，在政府披露信息的同时，消费者也应当有风险意识，并意识到，并非所有的纠纷都是机构诈骗。消费者需提高信息辨别的能力，通过各类信息做出合理的判断与选择。
既是名利场，又是竞技场；这样的猎场上，首席的“筹码与价位”如何诠释其价值？
新财富刚刚落下帷幕，新一年度卖方跳槽季就拉开了序幕，那么猎头们开始上场，替各家公司延揽首席分析师。刚有前方正证券首席经济学家任泽平高调离职加入中国恒大集团；这边，国泰君安又流失一名大将，中小盘首席分析师孙金钜转会新时代证券，担任研究所所长，孙金钜向经济观察报记者确认已经入职。
跳槽加薪，高额薪酬无疑是舆论的焦点。近日，被恒大挖角的任泽平年薪1500万，几乎创下国内首席经济学家的最高收入，远超券商董事长的收入。
这样的消息令卖方振奋，某小型券商分析师表示，虽然任泽平的职业路径不具有代表性也很难被复制，但还是给大家看到了卖方的新出路，除了在买方和卖方之间流动，还可以到大公司去担任管理层，高职又多薪。
那么，首席的价值到底如何估算，年薪千万的首席又有多少？据记者从资深金融行业猎头、券商首席以及基金经理多方位打听的情况，目前行业内收入最高的应该是高善文等老一辈首席，年薪达到千万级别；紧随其后的是任泽平、李迅雷、姜超、赵光磊等知名首席和研究所所长，年薪应该也在500万-1000万之间。拿到新财富第一或者第二，基本上年薪都在五六百万，而新财富前三之外的估计两百万左右，国内券商大部分首席多数还是两三百万。
某券商首席李瑞（化名）现在已经跳槽买方，其坦言，首席本来就是一个高薪职位，事实上，工资涨幅可能并不是大家最在意的，更看重的是有没有一个市场化的激励机制和一个能够让你自主发挥的平台；天风、中泰等中小券商的激励普遍得到行业的认可。据经济观察报记者统计，近些年跳槽的首席已经超过20人，他们的职业路径主要是大券商跳往小券商、或者跳到买方，最近还有一些首席选择了创业。
围“猎”首席
现在，新财富的名利之争尘埃落定，又到了一年一度的上榜明星分析师谋动之时，也是深耕金融猎头行业已经有六七年的王欣（化名）一年之中最忙的季节。他挖角过券商研究所、投行、新三板、并购部门的负责人，也曾经成功地将一名证监会中层介绍到一家券商做分管领导。
作为券商研究所的口碑人物的研究所所长、首席经济学家、首席策略分析师等更高一级的职位，通过猎头跳槽并不多。王欣负责过几个这类首席的案子，他在其中的作用非常基础，就是沟通与公司总裁的会面。另一方面，这么高的级别，券商管理层更愿意主动去挖人，“这个圈子本身就很小，券商首席名单一拉基本上就都出来了，口碑也很容易摸清楚，你只要问一下买方的人，谁的报告写得不错，很快就知道了”。
而现在王欣操作的研究所招聘项目，从一家券商的首席转换到另一家的同类转换的已经比较少了，“但我们会让一家研究所的二号人物，换到另一家做首席。这种一般在市场需重新去打造一种口碑和影响力”。
照着这个模式，王欣猎到了几个中等规模券商金融行业、大消费、军工、医药等行业的首席分析师。
近两年研究所异军突起的中小券商不惜“花重金”在市场上“猎”人，其效果亦是立竿见影。以天风证券为例，早些年，其名气甚至在新时代、川财证券等券商之下，而新财富电子行业“七连冠”的赵晓光2016年转会天风并担任其研究所所长之后，加上包括首席策略分析师徐彪、首席经济学家刘煜辉等在内的9位新财富获奖分析师加入其麾下，天风证券研究所今年成绩斐然，拿下了文化传播第一、机械第一、策略研究第五等11项新财富大奖。
在与上述研究所交流的过程中，王欣发现，他们的用人趋势也在发生变化。在2015年前后，但凡上过新财富的团队都非常吃香，券商会给出超过50%甚至翻倍的价格去挖人；但现在王欣接触过的券商，超过一半都不会以如此价格挖一个今年的新财富新宠。大家一半是在找一些新财富或者已经在卖方的分析师，另外一半更希望去引入一些产业里面的人到研究团队来。
其中，让王欣印象最深刻的是一位有过中兴、华为工作行业背景的IT人士最终成功跳槽到一家小券商做通信行业的分析师，现在已经相当于这个组的行业首席。“这个项目难在转型。当时他已经从华为离职三四个月了，这在职场上是很忌讳的，公司都会追问，一个成年人为什么这么不理智让自己的职业生涯中断掉。”王欣回忆道，其实当时他也很怕遇到这样的人，但是和这位IT人士交流之后，王欣发现，他的性格很适合做卖方，“就是有激情，这是做卖方最需要的，这种激情并没有在大公司的体制给磨灭掉，而且他能把这个行业的标的公司和一些上下游关系讲得很清楚，告诉你他是怎么结合数据做出判断”。
有的人善于抓住机遇，而有点人却“迈不出那一步”。印象中，让王欣最遗憾的一个案子是曾经一家中型中等券商以100万固定年薪去挖一位行业首席，对方是另一家券商该行业分析团队的二号人物。这位分析师已经去旁听过策略会，而就在大家都认为是板上钉钉的事的时候，该中等中型券商研究所负责人给王欣打电话，“他说他不来了，咋回事啊？”
王欣记得非常清楚，在他回家的高铁上，接到了这个电话。“这家券商那边想让他做行业首席，承担更大的责任，但是他认为自己可能做老二更好，不敢迈出这一步。这家券商的激励机制非常市场化，虽然要求他承担一部分成本，但是算下来，还是会比其他平台拿得多。”最终这位分析师选择了中金、中信这样的大平台，但是在小组内只能排到老二、老三的位置。
筹码与价位
圈内流行一句话：A股只存在两种分析师——新财富上榜和新财富未上榜，两者薪酬差距悬殊。像王欣平常接触多的上过新财富榜的行业首席，年薪在数十万到上百万之间，而普通的分析师月薪一般在2-4万元之间，算下来年薪不过三四十万，而作为研究所的焦点人物——首席经济学家和首席策略分析师年薪则动辄三五百万。
最近，恒大集团一纸“任泽平年薪1500万的任命通知书”再度引发舆论对于首席经济学家这个高薪群体的关注。经济观察报记者从一名知情人士处了解到，当时任泽平从国泰君安离职时，期待的年薪就是千万。
2015年底的某一天，在北京金融街某证券公司的总裁办会议室里，任泽平和某机构负责人曾有过一次面对面的交流。那时，任泽平从大楼一层到出电梯都由专人指引，会议室也拉下了百叶窗，在人来人往的金融街这场会面被精心安排，不仅让任泽平有了最大的舒适感，也保证二位大佬的谈话有了完全的私密性。
上述知情人士告诉经济观察报记者，当时其开出的价位是年薪千万，职位要求是研究所的“一把手”。“说实话，市场当时是比较犹豫的。一来，他刚从体制内跳到券商不到两年的时间，虽然名气大，但是还有点新人的味道；二来，大家也在看国泰君安这个平台助力多少，今年拿这么多奖，明年是不是可持续。”
在券商高管限薪的大背景下，该机构负责人最终婉拒了这位明星首席。最终，现任方正证券董事长高利向任泽平伸出了橄榄枝。“当时也有几家小券商给了offer，选择方正还是相对不错的，高利之前也是做研究出身，曾任分管研究所的副总裁。不过职级上还是有所调整，任泽平是兼任研究所联席所长，实际上相当于副所长的级别。”上述知情人士透露。
“千万在国内券商？应该不少。首席这个角色，也应该有不止千万的，1500万倒觉得不一定有，首席策略和首席经济学家差不多。首席不承担销售职能，但凡承担一点销售职能年薪千万还是可能的。”上述券商前首席李瑞感慨。
高薪首席背后的筹码就是他们给公司带来的创收——佣金分仓。上述知情人士解释道，谈判的时候，一般就是说能给公司带来什么价值。“以任泽平的团队为例，在国泰君安一年创造了五六千万的佣金收入，这在整个行业内都非常厉害，佣金分仓能过亿的，都已经是比较稳健的券商了，他一个团队的收入可能都抵得上一个中小券商一年的收入了，说实话这个创收年薪千万不为过。很多公司也是因此才邀请他去谈，大家都想看看他真正的实力和价值。”
首席的价值
分仓佣金的收入来源就是大型公募基金，对这些首席来说，很大程度上市场的认可就意味着基金经理的认可。在买方基金经理看来，首席的价值是什么？
一位曾经任职于大型公募现已奔私的基金经理透露，从买方的角度，我们就很现实了，你弄对了，我就挣到钱了，这就是有价值的，当然可能券商与基金公司之间也有一些人情关系，有时候也会互相照顾。
上述奔私的基金经理举例道，以海通证券的首席姜超为例，从去年底一直看空经济，看多债市。其实这个判断是错，但还是有很多人认可他。事实上，在经济观察报记者采访过程中，基金经理对姜超的认可度普遍比较高，赞赏其稳重的风格。
“姜超得出这个结论的过程、逻辑推导对于别人是有启发的，最后的结论虽然错了，有可能当时某些假设跟现实中发生的不一样，或者是有一些新的因素当时没有考虑到。这种时候，更重要的是，研究所平台要够大，如果错了，要有机会跟大家多多去交流和解释。”该基金经理表示。
对今年把握对了方向的任泽平更是如此。其评价道，“任泽平，虽然有很多争议，但是要承认，他确实做到了他的影响力。有时候你过于模棱两可，还很难做到有影响力，一定要挑起一些个有争议的话题，提供一些大胆的观点，反而容易被人关注到。从这一点上来看，卖方就是要做自己的影响力——你说的有人听，有更多的客户愿意来跟你们合作，而并不是说，你研究的对与错”。
在中国，一个明星分析师理论上可以直接影响到的资金量有多大? 新财富在最新的报告中粗略地估算，以本届评选34个研究领域第一名中得分最高的团队为例，该团队的总分为38881.37，其中58.88%为公募投票，25.04%为保险投票，6.21%为私募投票。该团队共获得3368位投票人认可，这代表着超过50万亿资金对该分析师的认可，这3368位投票人中有1708位投其为第一名，即超过5成对其有着最高级别的认可度。这也是为何中小券商愿意花重金请明星首席。
一个更为显性的变化是，券商佣金集中度逐年下降，Wind数据显示，过去十年，前十大券商佣金席位占比从2007年的55.33%，下降到2017年上半年的42.51%。背后的原因是中小券商在抢食市场份额。赵晓光、徐彪等10位明星分析师齐聚天风之后，今年上半年，天风证券分仓佣金收入1.4亿元，同比增长33倍，从默默无闻到挤进前十只用了两年时间。同样，在李迅雷加盟中泰证券之后，其分仓佣金收入也由此前的十六挤进前十，达到1.3亿元。
中阅资本总经理孙建波分析，首席经济学家和各行业首席，我曾经比喻说首席就是球队的球员，好球员有很强的明星效应，所以他有很强的品牌价值。“你把首席经济学家当成一个卖研究报告来挣钱的，那就麻烦了，收入成本比根本无法对照其他业务部门，养首席显得很浪费。但你要是把首席当成公司的广告、公司的品牌，它就值钱。就像球员要是靠门票收入根本覆盖不了收入，要饿肚子的，广告、媒体和品牌影响力才是其价值所在。”
职业路径
新财富对过去15年诞生的第一名分析师/团队的职业走向做出统计发现，有57%的分析师选择留在卖方，其中有75%坚持做研究，19%走向管理岗，4%内部转岗；另有有28%的分析师选择了买方，其中超过一半以上选择了私募和产业基金。从2003年到2017年，剔除重复上榜，15年历史上，新财富最佳分析师评选史上共诞生了198个（不含2017年）第一名（包含个人和团队）。
王欣接触过的券商分析师，则是一半以上都想去买方，“卖方太辛苦了。换一个平台，单纯薪水上20%-30%的提升，对他们来说意义不是特别大了，大家拼的都是体力，整天调研、路演、写报告，完不成的KPI。”
李瑞回忆自己在券商任首席时最忙的一天，安排外地出差，上午两场路演，中午一场，下午三到四场，晚上再一场，一家基金公司只有一个小时，讲完去下一家，没有讨论交流。“你看，正常的一个观点，你在这边开一个小会就好了，但是基金经理都不会来的，分析师都是一家一家地跑，导致在国内做卖方这种很累的事情。同一个观点，你讲十遍还好，当你讲了一百遍的时候肯定会想吐的。
“那天下来的感受什么？就是想吐，就是这样。”李瑞有点吐槽无力。
李瑞现在选择了离开去买方。但不仅仅是为了薪酬，“这个行业本来就是高薪，为了那一点涨幅的工资没有意义”，促使他改变的是他越来越发现，中国的卖方和他之前理解的欧美的卖方不一样，经过了2008年的那一轮暴跌之后，大家没有说把研究报告做得更好，而是股市跌了，就要给基金经理去做心理按摩，要维护好跟基金经理的关系，因为佣金分仓是最主要的收入来源。
“比如说欧美的卖方，有一个观点直接做一次新闻发布会就可以了。而中国不一样，我们要到每一家公司都单独讲一遍，我们上规模的买方一百多家，也意味着什么？意味着你写一篇文章，要跑一百多家路演。本来卖方研究应该是越老越有经验，越能够产生成果，而我们却不是，因为我们越老越跑不动了。”
除了孙金钜，原银河证券首席经济学家潘向东今年年初已经加盟新时代。原方正证券首席经济学家任泽平离开卖方到恒大集团担任副总兼研究院负责人；原银河证券首席策略分析师孙建波和原民生证券研究院院长管清友今年先后出来创业，分别成立了私募中阅资本和如是金融研究院；原国泰君安首席经济学家林采宜加入华安基金任首席经济学家，国泰君安首席策略分析师乔永远加盟兴业银行任首席策略；海通证券首席经济学家李迅雷加盟中泰证券研究所担任所长一职；安信证券研究所所长赵晓光转会天风证券任研究所所长，原广发证券首席经济学家刘煜辉亦加盟天风。
中阅资本孙建波回忆自己最早从广发基金跳槽银河证券，“当时，他们组建研究部，在业内广泛招聘”。整个过程比较顺利，和银河证券领导在广州面谈之后，孙建波虽然不舍老东家广发基金的良好氛围，但还是为了理想奔赴了银河。“不能说叫经邦济世，但至少是一种能够也去为天下人理财，或者说为更多的人做投资研究服务，为了这样一个理想，就到了银河证券，它是中国营业部最多、经纪业务非常强的券商。”
也正是怀揣着为天下人理天下财的理想，孙建波和山东省国际信托一拍即合，筹划了不到一年，成立中阅资本，一家混合所有制的综合性资产管理公司，希望能独辟一条为天下人做投资和研究服务的蹊径。在孙建波看来，中国现在的研究所人员冗余、研报冗余，但实际上真正好的研究团队、研究报告还是少。“研究第一是被娱乐化了，第二，行业本身对基础研究的重视度越来越弱。研究娱乐化、投资短期化，导致研究要找的就是这个月能涨的票，没有人关心五年后怎么样。”