中集的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

2000airex

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http://finance.sina.com.cn 2006年11月23日 17:30 财华社



　　下午恒指冲上19,404新高后，一度倒跌至19,244点，尾市回稳，收报19,265点，升14点，成交537亿元；期指收19,265，倒跌12点，与现货平水，成交41,324张；国企指数创8,796新高后回至8,605，收报8,622点，升幅收窄至12点。

　　中移动(0941-HK)升0.3%；汇控(0005-HK)跌0.34%；和黄(0013-HK)升至75.90元后倒跌，收73.9跌0.67%，长实(0001-HK)急升至97.05元后升幅收窄，收95.25元升2.81%；银行股


   



恒生(0011-HK)跌0.29%，东亚(0023-HK)升2.44%，中银香港(资讯 行情 论坛)(2388-HK)跌0.43%。

　　地产股方面，新地(0016-HK)、新世界(8.65,-0.02,-0.23%)发展(资讯 行情 论坛)(0017-HK)、信置(0083-HK)、恒隆地产(资讯 行情 论坛)(0101-HK)升0.58%至1.94%不等，只恒地(0012-HK)跌0.23%，地铁(0066-HK)升0.52%；收租股九仓(0004-HK)升1.11%，太古A(0019-HK)跌1.36%。

　　港交所(0388-HK)创70.95元新高后倒跌，收69.95跌0.64%；出口股利丰(资讯 行情 论坛)(0494-HK) 升幅收窄至0.21%，思捷(0330-HK)跌2.31%，裕元(0551-HK)跌2.13%，被美林唱淡的富士康(2038-HK)下挫5.34%；华创(0291-HK)回吐1.45%；油价下滑，中海油(0883-HK)仍涨1.33%，国泰(0293-HK)则无起跌。

　　内地电讯股网通(0906-HK)升幅收窄至0.67%，联通(0762-HK)升1.85%；非蓝筹中电信(0728-HK)先升至3.77元后倒跌，收3.58元跌0.56%。

　　中资银行股全线先升后回，下月「染蓝」的中行(3988-HK)创4元新高后升幅收窄，收3.91元升0.26%，建行(0939-HK)、工行(1398-HK)创新高后分别倒跌1.83%及0.48%；交行(3328-HK)、招行(3968-HK)分别倒跌1.36%及1.49%。

　　中信金融(0183-HK)获西班牙第二大银行入股，消息刺激持有光大银行的光控(0165-HK)及持有厦门国际银行的闽信(0222-HK)分别再涨5.57%及8.09%；招商局中国基金(资讯 行情 论坛)(0133-HK)大涨13.59%创新高，中资证券股追落后，申银万国(资讯 行情 论坛)(0218-HK)及第一上海(资讯 行情 论坛)(0227-HK)分别升5.26%及4.05%。

　　中资保险股个别发展，国寿(2628-HK)正洽引入策略投资者，创19.30元新高，收19.02升1.49%；平保(2318-HK)斥资19.74亿人民币增持浦发行股权，创29.90元新高后升幅收窄，收29.1元升0.52%；中国财险(资讯 行情 论坛)(2328-HK)、中保(0966-HK)则跌1.87%及1.63%。

　　中资房产股普遍受追捧，获摩通增持的雅居乐(3383-HK)升5.83%，向母公司收购地皮的华润置地(资讯 行情 论坛)(1109-HK)再涨3.78%；下周获纳入大摩指数的世房(0813-HK)亦升3.9%；中国海外(0688-HK)、富力(2777-HK)、首创置业(资讯 行情 论坛)(2868-HK)、合生创展(0754-HK)升幅介乎1.53%至2.83%；深圳控股(资讯 行情 论坛)(0604-HK)、北辰(0588-HK)则回吐4.06%及3.11%。

　　内地建筑相关股份造好，中国建筑(资讯 行情 论坛)(3311-HK)涨5.66%再创新高；宝业集团(资讯 行情 论坛)(2355-HK)升0.7%，中国建材(资讯 行情 论坛)(3323-HK)涨1.94%，安徽海螺水泥(21.53,0.40,1.89%)(0914-HK)升2.27%创新高。

　　尽管油价下跌，但获花旗唱好的中石油(0857-HK) 创9.8元新高后才升幅收窄，收9.56元升1.81 %；中石化(0386-HK)创6.44元新高后倒跌1.11%，收6.25元；金价上升，加上招金矿业明日(24日)公开招股，紫金(2899-HK)及灵宝(3330-HK)分别涨1.22%及4.03%；江铜(0358-HK)先升后跌0.59%。

　　油价下滑，但内地航空股同告下跌，国航(0753-HK)、南航(1055-HK)及东航(0670-HK)跌2.07%至5.03%。

　　个别股份方面，广船(0317-HK) 创13元新高，收12.58元升8.64%；近日强势的理文造纸(资讯 行情 论坛)(2314-HK)回吐2.44%，玖龙(2689-HK)创14.4元新高后倒跌1.86%，收13.74元；内需股蒙牛(2319-HK)涨2.99%，永恩(0210-HK)升2.7%，百盛(3368-HK)公布3个月纯利升1倍，股价回吐1.63%。

　　中化香港(0297-HK)购A股华鲁恒升(9.73,0.43,4.62%)股权，股价涨3.33%；腾讯(0700-HK)公布业绩后先升后回0.43%；航运股上扬，中国远洋(资讯 行情 论坛)(1919-HK)再升3.06%，太航(2343-HK)升1.67%，金辉(0137-HK)亦升4.61%。

　　新移动(资讯 行情 论坛)(0862-HK)获提全购，每股将分派1.2元，刺激股价急涨38%；伟易达(0303-HK)半年多赚42%兼派特别息，股价创新高升5.71%；富豪(0078-HK)分拆REIT料收益不少於46亿元，股价升3.7%，持有富豪的世纪城市(0355-HK)则急升6.06%；银行股富邦香港(0636-HK) 创新高升6.08%；昨日公布配股的宝讯(8089-HK)再升27.66%。

shanmin

万亿铁路投资上市公司抢占先机

在昨日召开的中国铁路投融资论坛上，引起与会者重点关注的是《铁路“十一五”规划》。按照这一规划，“十一五”期间，我国在铁路上的总投资规模将达到1.5万亿元。其中，基本建设和更新改造投资规模1.25万亿元，机车车辆购置和技术改造投资2500亿元。
    兴业证券铁路行业分析师龙华认为，在铁路产业链中，受益最大的细分行业主要有三个，一是铁路线路配件及设备制造，该行业的上市公司主要有时代新材、晋西车轴；二是高档次客车和机车制造，所涉及的上市公司有北方创业和南方汇通；三是铁路高附加值运输业，代表性的公司是大秦铁路和铁龙物流。

    铁路迎来十年黄金期
    与会的国家发改委交通司有关专家透露，根据国务院发布的《中长期铁路网规划》，到2020年，我国铁路营业里程将达到10万公里以上，主要繁忙干线将实现客货分线，复线率和电气化率均达到50%，形成横贯东西、纵贯南北、覆盖全国大部分20万人口以上城市、大宗资源开发地、主要港口、重要口岸的铁路网。
    据龙华预计，本轮铁路建设景气周期将至少持续10年以上。而在十一五期间，计划建设新线17000公里，既有线复线8000公里，既有线电气化改造15000公里。到2010年，全国铁路营业里程达到9万公里以上，复线、电气化率达到45%，快速客运网总规模达到20000公里以上，煤运通道总能力达到18亿吨，西部路网总规模达到35000公里，形成覆盖全国的集装箱运输系统，基本实现技术装备现代化。

    相关公司面临发展机遇
    据了解，在铁路产业链中，毛利率较高的是上游铁路配件及设备和下游高附加值运输业，其中较有代表性的上市公司分别是时代新材、晋西车轴和大秦铁路、铁龙物流。
    根据铁路十一五规划，用于基本建设和更新改造的投资规模在1.25万亿元，其中，高速铁路基建投资将超过6000亿元，而高铁建设中期将迎来铁路桥梁支座市场的高潮，其市场容量将达到60亿元，此外，因高铁建设，未来5年高级车辆弹性元件市场容量将至少增加4亿元左右。
    时代新材是国内生产新型轨道减震器的唯一一家上市公司，其中以铁路弹性元件为核心业务，在国内铁路弹性元件的市场占有率达到约40%。该公司董事长宋亚立表示，该公司所产新型轨道减振器，不仅在地铁、轻轨上适用，且可以应用于高速轮轨，其产品除具有技术优势外，还拥有自主知识产权。公司是阿尔斯通在中国的首选供应商，与庞巴迪也有签订为期五年的战略合作协议。
    由于原材料、劳动力成本居高不下等原因，欧美机车车轴生产商纷纷转产或停产，从而使得原本在国内就处于领先优势的晋西车轴获得了进一步发展壮大的机会。据了解，晋西车轴生产的高速列车空心轴填补了国内空白，有望成为下一步的利润增长点。目前该公司车轴出口迅速增长，预计2007年将增加5000根国内轴和20000根出口轴，全年销售火车车轴约12.6万根，车轴销售收入将达到4.96亿元，同比增长27%。
    轨道经营类似港口和机场，属于垄断资源，大秦铁路和铁龙物流是位数不多的两家上市公司。由于东南沿海各省和京津冀火电发电量呈持续增长态势，大秦铁路所经营的大秦线堪称我国煤炭运输的大动脉，其2010年达到4亿吨/年运能的目标已进入铁路十一五规划。与此同时，进一步扩容所需固定资产投资总量低于预期，预计2006 2007年每年大秦线线路需投入10 12亿元/年，以后年度将逐步降低，而各年机车投资将达到25 35亿元/年，运量从2亿吨增至4亿吨共需投入180余亿元。
    铁龙物流经营的沙鲅铁路是营口港港前段铁路支线，随着营口港吞吐能力的不断扩大，该支线的盈利能力非常有保障，而随着沙鲅支线及鲅鱼圈站复线于2008年建成后，其收入有望翻番。此外，铁路特种集装箱业务也将成为公司长期的利润增长点。

shanmin

十年建设带来百年繁荣，铁路物流将逐步进入黄金年代，铁路集装箱的发展前景一片光明，中集已进入提前进入布局，中集管理层的眼光，真是没的说。中集的未来，真是越看越远。:)

shanmin

我国最大纵列式铁路集装箱物流中心落成

　 新华网云南频道10月29日电（焦宏涛 马丰红）10月28日，随着大型智能混凝土摊铺机完成最后一道作业工序，由中铁工程电化集团西铁工程公司承建的昆明铁路集装箱物流中心13万方混凝土浇筑任务全部完成，这标志着我国最大的纵列式铁路集装箱物流中心主体工程全部完工。

　　纵列式是最大亮点

    当天下午，记者在现场看到，工人们正在给宽阔的水泥场坪划线，标出集装箱物流中心国际、国内到达和出发的作业区域。据中铁工程电化集团西铁工程公司项目部总工邓成宏介绍，这座集装箱物流中心不久将正式投入使用。

    昆明铁路集装箱物流中心采用纵列式运输组织方式。据了解，这种方式最突出的优点就是集装箱列车整列到达、整列装卸、整列出发。整个作业过程不需要对列车进行分解和编组，就像旅客列车到发一样方便。这大大的提高了集装箱物流中心的作业效率。

    昆明铁路集装箱物流中心是我国根据我国《中长期铁路网规划》中建设的18个集装箱物流中心之一。在１８个集装箱物流中心建成后，全国的现代化集装箱运输网将实现"门到门"运输，从而使我国的物流运输提升到世界先进水平。

    先进工艺确保工程质量

    昆明铁路集装箱物流中心于2004年7月20日开工，工程总投资近5亿元，占地面积1200亩。按设计标准，投入运营后，该集装箱物流中心可实现近期到发及中转运量426万吨，到2010年可达到673万吨，可以辐射到云、贵、川等地区乃至东盟国家，从而使昆明成为正在加紧建设的泛亚铁路在中国的货物集散中心。

    据了解，集装箱物流中心投入使用后，将实现载重百吨的货车安全出入。"大体积、小沉降、无裂缝"是工程质量控制的焦点，据西铁工程公司项目经理梁琪介绍，在施工两年时间里，他们采用了许多先进的施工工艺，确保实现质量控制目标。工程采用打"碎石桩"的方法有效解决了软基础难题，并填筑了12米高的路基，采用了具有国际先进水平的重型冲击夯，实施分层碾压，保证路基沉降在5毫米以内。集装箱场坪建设在国内首次采用了45厘米厚的聚丙烯混凝土，从而大大延长了场坪使用寿命。                    　

    智能化程度高

    智能化也是昆明集装箱物流中心的一大特点。该站正式投入使用后，场区将基本实现无人操作，列车的到达出发以及物流运输组织都将依靠先进的计算机和网络技术实现。另外，站区内遍布"电子眼"，操作人员只需站在综合楼里就可对场区里的状况一览无余。昆明铁路集装箱物流中心还具备"一关三检"的功能，所有货物都可在这里完成检验、检疫及报关等手续，直达国内国际的目的地。

bftfans

原帖由 zcywyy 于 2006-11-23 20:30 发表
一位密切关注中国近年来增长与繁荣的美国教授对于中国经济的发展会得出什么样的结论呢？他的一个看法就是，中国已经基本完成从计划经济到市场经济的第一次大转型，目前正在朝着第二次大转型挺进，即构建统一的国内 ...
有些中国企业在割裂的国内市场上得以领先并且逐渐加强了自己的国际竞争力。深圳的运输集装箱和半拖车制造商中国国际海洋集装箱（集团）股份有限公司（以下简称CIMC）就是这样的企业。CIMC是我所知道的唯一在行业内实现全球领先的大型中国企业，全球有超过半数的运输集装箱都是出自CIMC。虽然CIMC能否在全球半拖车行业占据领先地位还不得而知，但它很快就将在国内的半拖车市场上获得多数市场份额。CIMC拥有雄厚的管理实力，但它也恰好在适当的时候进入适当的行业。

Great!

shanmin

“昆明铁路集装箱物流中心是根据我国《中长期铁路网规划》提出建设的１８个集装箱物流中心之一。在１８个集装箱物流中心建成后，全国的现代化集装箱运输网将实现“门到门”运输，从而使我国的物流运输提升到世界先进水平。”

这句厉害!

bftfans

这两日我的信心足了，中集反而调整了，但是我的信心更足了！自我感觉上，我们只需中集等待2-3年后市值翻到3倍就可以了！其他的诸如大盘或者中集调整都与我们无关！就如同中集股价05年深幅调整，但终究不会改变其成长的趋势！只不过中间调整了一下步伐，为了长期的更好发展，为了跳得更高！

2000airex

货币名称 现汇买入价 现钞买入价 卖出价 基准价
美元 783.19 777.05 786.33 785.26
欧元 1021.17 999.64 1029.38 1017.04
英镑 1509.46 1477.64 1521.59 1504.04
日元 6.7445 6.6023 6.7987 6.7456
港币 100.67 99.87 101.06 100.9

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中集圣达因“全国之最”建设沈阳贮气罐









    10月16日，由中集圣达因全程承建的沈阳市燃气股份有限公司的天然气贮罐正式建成，此贮罐的建成创造了三项“全国之最”。

    第一，容积“最大”。此次建成的天然气贮罐总容积达2500立方米，是全国城市燃气行业内最大的液化天然气贮罐。如将罐内储满的液化天然气气化后，可产生150万立方米气态天然气，比沈阳市全市日供气量要多出10－30万立方米。

    第二，建设速度“最快”。国内同样容积贮罐的建设速度一般为9个月，而本项目全部工程建设只用了5个月。这表明中集圣达因已经具备了全国顶级的施工技术，现场施工水平又上了一个新的台阶。

    第三，性能“最强”。此“子母罐”结构设计的贮罐，直径20米、高30米，圆柱形母罐相当于十层楼高，内部设置了10个同样形状、规格较小的子罐，每罐最多可贮存液化天然气250m3。此种设计贮罐安全性能很高，能抗8级地震和12级台风。同时，考虑到其它不可预料的外界，特别增加了安全保障，在贮罐外配备了防泄漏池，即使贮罐因不可抗力导致液态天然气全部泄漏，也会滞留在泄漏池内而不会影响周边居民。

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中国出口集装箱运输市场评述(2006.11.24.)   
  
市场总体行情小幅上扬，欧洲航线运价略有上涨

　　本周，中国出口集装箱运输市场总体行情小幅上扬，远洋航线市场平均运价略有上浮。11月24日，上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数报1080.45点,比上周增长1.0%；上海地区出口集装箱运价指数报1045.64点，与上周基本持平。

　　本周，欧洲航线总体行情平稳，货源比较充足。11月24日，上海航运交易所发布的欧洲航线运价指数为1350.12点，与上周增长1.8%。据船公司反映，随着圣诞节货物出运基本结束以及下个月15日执行的出口退税率调整，预计下月下旬欧洲航线市场紧张忙碌的局面会有所缓解。地中海航线市场表现平稳，11月24日，上海航运交易所发布的地中海航线运价指数为1393.18点，与上周增长2.6%。

　　随着圣诞货出运基本结束，本周美国航线市场较为平淡，箱量略有下降，船舶爆舱现象明显缓解。11月24日，上海航运交易所发布的美东、美西航线运价指数分别为1223.73点、1198.22点，分别较上周增长2.3%、0.4%。

　　本周，澳洲航线市场形势仍然向好，船公司继续出现爆舱现象，运价上涨。11月24日，上海航运交易所发布的澳新航线运价指数为938.29点，较上周上涨1.6%。

　　本周，日本航线市场行情没有太大波动，货量不大。上海、宁波等华东地区的日本航线市场运价小幅下滑，上海口岸平均船舶舱位利用率在70%以上。11月24日，上海航运交易所发布的日本航线运价指数为816.4点，较上周下跌3％。


上海航运交易所信息部

2000airex

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http://finance.sina.com.cn 2006年11月24日 05:37 中国证券报



　　宝钢股份(6.33,-0.17,-2.62%)昨日公布了2007 年第一季度的调价通知，电工钢、电镀锌、耐指纹钢等品种小幅上调，幅度为3%-4%。

　　具体调整情况如下：钢坯线材中，钢坯部分产品上调100~150元/吨；线材方面，低碳钢盘条上调300元/吨，B72LX 盘条下调200元/吨；热轧部分中酸洗热轧普遍上调100元/吨；冷轧部分中基本维持2006年第4季度的价格；涂镀系列中电镀锌上调200元/吨，耐指纹上调


   



150元/吨；电工钢普遍上调150元/吨；钢管方面，ERW 焊管结构管上调150元/吨，管线管上调200元/吨。此外热轧、普冷、轧硬卷、热镀锌、镀铝锌、宽厚板、电镀锡价格均不变。

　　分析师认为，宝钢2007年第1季度的价格给市场的信心还是很重要的，1季度基本是全年钢材消费的淡季，宝钢对于SPHC、SPCC等通用冷热板保持2006年第4季度的价格，代表了公司对整个钢铁行业2007年产能供需的信心。而部分高档品种的价格上调则体现出结构性的差异，也是未来钢铁企业努力的方向。(李良 孔维纯）

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4年内成长为全国专用车企业领军企业　中集：力争专用车生产世界第一  

2006-11-24 15:53:39  


　　
　　本报记者　杜舜　　　　　
　　
　　笔者近日从中集集团获悉，今年上半年中集集团车辆业务海内外订单均有大幅增长，上半年车辆业务盈利实现成倍增长，专用车业务已成为中集各项业务中最大的利润增长点。

　　在获得了干货集装箱、罐箱、冷藏箱和机场登机桥等业务的全球第一之后，中集集团正在谋求专用车生产的世界第一。中集集团总裁麦伯良把中集未来的发展道路具体化为构建一个“以中国优势为依托的全球化营运体系”。
　　
　　新型运输车促进混凝土散装化

　　今年4月18日上午，中集集团在深圳盐田区深圳中集车辆4S店隆重举办了“中集车辆混凝土搅拌运输车产品推介会及交车仪式”。推介会展示了20余款中集最新研制的新型混凝土搅拌运输车，包括三菱、Howo7、Howo8、VOLVO等车型。

　　据了解，随着国家有关限制和禁止使用袋装水泥现场搅拌混凝土的规定即将实施，2006年起散装水泥运输车的市场需求将会大幅增长，专家预测近几年增长速度会保持在30％以上，年需求量将接近15000辆。中集所研发的系列新型混凝土搅拌车，将在很大程度上促进中国混凝土散装化的进程。

　　今年4月，交通部向社会公布的首批经济环保型货车共涉及国内4个厂家共24款车型，被推荐的车型具有标准化程度高、自重轻、承载量大、安全性能好和能耗低等优势。推荐车型将对道路运输业产生积极影响。“中集车辆总共申报了7款车，其中6款获得首批推荐车型。”

　　据介绍，其实早在去年5月份，中集车辆就参与了交通部推荐车型的前期准备工作，并在经济、环保、节能等方面的技术参数方面提出了不少建议。
　　
　　生产基地布局全国

　　中集的造车梦，最初源于1999年，中集开始研究公路车辆市场，并派出专项小组去美国、澳大利亚考察。2001年3月至5月，中集明确了“为现代化交通运输提供装备和服务”的使命，从此开始从全球视野的角度，建立和并行发展三个层面的业务：第一层面为现有核心业务——集装箱业务，第二层面为厢式半挂车业务，第三层面为以更广泛的形式介入现代化交通运输装备及服务行业中有生命力的业务。中集正式开始迈入专用车、罐式储运设备等领域。

　　2002年4月16日，“中集集团半挂车／厢车半挂车产品发布会”在深圳蛇口举办，现场展出了中集两年来投入数百万美元研发费用设计出的十几种车型，中集集团半挂车业务的正式启动。之后，中集先后通过收购兼并和投资新建成立了中集车辆(山东)、张家港中集圣达因、扬州中集通华、驻马店中集华骏、深圳中集专用车等企业，目前中集车辆集团已经成为中国最大的专用车制造集团。

　　2005年第一季度，中集集团在美国的车辆业务公司Vanguard　National　Trailer　Corporation各月均实现盈利，结束了正式运营一年多以来的亏损，实现了自己的跨国梦想。

　　总部位于深圳的中集车辆目前除了在沿海地区的10家生产基地，下一步将“落子”西部地区和一些经济欠发达地区。今年2月17日，中集车辆西北生产基地在甘肃省白银市开工建设。
　　
　　2008年产销15万辆

　　这个在2002年才开始涉足车辆生产的企业，短短4年时间几乎已经尽数吞下了全国专用车企业的领军企业：2003年，中集收购老牌半挂车制造商扬州通华，同年5月，中集收购了美国排名第五的半挂车制造商HPAMonon，而此前的5月21日，收购改装车名企济南考格尔。2004年，驻马店华骏和张家港圣达因入主中集车辆。

　　与当年打造集装箱产业相似，收购战略已使其成为国内最大的专用车生产企业。目前，中集车辆的半挂车市场占有率为20％左右，在国内占据行业第一。自2002年正式启动道路运输车辆业务以来，中集车辆业务已取得长足发展，2005年，中集累计销售各类车辆5万余台，实现销售收入42.55亿元人民币，比2004年同期增长84.33％，占集团总销售收入的比例为13.74％。

　　2005年上半年行业数据显示，国内重卡市场结束了长达一年多的调整期，在固定资产投资等内需因素推动下，重新进入增长期。国内道路运输车辆市场需求也随之大幅回升。在此期间中集集团海外市场继续取得突破。因此车辆业务海内外订单均有大幅增长，工厂普遍处于双班生产状态，上半年车辆业务盈利也实现成倍增长。

　　有资料显示，欧美国家的公路车辆中，专用车占80％，而中国只有40％。这个数据和深圳公路上越来越多的货柜车辆使得中集相信，货运车辆的专业化在中国将是大势所趋。

　　中集集团公开表示，将加快车辆产业的发展速度，争取2008年实现15万辆的产销规模，打造在全球市场上的另一个“世界第一”。

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近日去山东、河北等地，看到好多山东梁山东岳的半挂车、油罐车、汽车运输专用车，在这些地区的公路上，看到梁山东岳的车所占比例远远超过我们CIMC的车。真希望CIMC把这个公司收购了。

[ 本帖最后由 股市潜规则 于 2006-11-25 11:23 编辑 ]

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2006经理世界年会召开 中国十大创新企业揭晓   
   2006-11-24 16:52:51
   


     
  由计算机世界传媒集团《IT经理世界》杂志社举办的“2006经理世界年会”11月24日在北京金融街威斯汀酒店召开，来自全国各个经济领域与各地市场的思想精英及企业首脑聚集一堂近500人汇聚一堂，探讨企业创  
新之路，谱写创新故事。

计算机世界传媒集团总裁兼《IT经理世界》杂志社社长刘九如在年会上作了主题发言，他感慨地谈到，回首即将过去的一年，大家脑海里印象最深刻的是两个字：创新。这是中国经济社会2006年度最醒目最响亮的词汇。从国家领导人到各位专家企业家，从报刊等各种新闻媒体到大大小小的会议论坛，无一不是在充满激情地谈论这两个字，无一不是围绕这两个字在形成智慧和达成共识。中国经济社会为什么这样地强调创新？中国的企业和企业家们为什么这样地关注创新？我认为最主要的原因是，发展中的中国需要由大到强，高速增长的经济需要平稳和持续不断，正在成长的中国企业需要凝聚新的竞争力，需要应对一次新的竞争力的变革。

刘九如还指出，长期以来，中国企业的竞争力来源于低成本运营。事实上，今天在国内绝大多数的成功企业，都是基于这方面的竞争力演化而来的。但一直以来，他们都面对两个挑战，第一个挑战是如何延续自己的优势，让自己的成本、规模、渠道等优势不被后来者超越；第二个挑战则是如何向商业生态系统的更高端发展，去建立品牌、拥有技术、走向全球市场、占领技术与市场的制高点。在中国越来越开放的市场上，这些企业越成功，这两个问题就越显得急迫。所以，创新成为了中国企业必须思考的话题，这也是今年整个工商企业界普遍关注创新的实际缘由，而不仅仅是政府和舆论的导引；这也是今天我们论坛主题的由来，不仅仅是紧跟潮流，而是基于各位企业家的交流需求。

中国企业联合会副会长胡新欣、清华大学经济管理学院副院长仝允恒、中国技术经济研究会副理事长吴贵生、中国科学院政策与管理研究所研究员连燕华等多位知名的专家学者以及中国国际海运集装箱股份公司副总裁吴发沛、宇龙计算机通信科技公司副总裁李旺、联想集团大中国区副总裁曲敬东、如家连锁酒店集团总裁孙坚、好孩子集团副总裁刘同友、创维集团总裁张学斌、摩托罗拉北亚区总裁卓文彬等众多企业高层主管参与了交流研讨。

在年会上，《IT经理世界》杂志社还与清华大学经济管理学院一同发布了“中国十大创新企业”评选结果。从今年4月份开始，《IT经理世界》与清华经管学院经过将近7个月时间的紧张工作，在对在上百家企业提名和多轮次的面访之后，深入解剖这些企业富有特色的创新活动，按照科学的模型进行对照分析，经过评审委员会的反复讨论和选择，最终确定了中国企业发展历程中最具创新意义的十大企业。他们分别是中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司、联想集团有限公司、摩托罗拉（中国）电子有限公司、上海如家连锁酒店管理公司、深圳创维电子公司、宇龙计算机通信科技公司、烟台万华聚氨酯股份公司、科宝博洛尼家居用品集团、好孩子儿童用品有限公司、招商银行。

bftfans

本人在今年10月份有幸在这里认识了各位大虾，学到了很多知识。但是由于水平所限，没有发表过有价值和另大家感兴趣的帖子，心下甚感不安。

所以本人在11月份自己重开了一个振华港机的帖子，主要为自己的学习笔记似的东东，倒也随心所欲。今日突然发现帖子的主题还是可以改的，于是在题目上也加进了我最关注的中集！这样我以后就可以不再污染这块净土了，而只在自己的帖子里乱涂乱画了。:P:P

最后，谢谢大家，我仍然会默默地关注此帖的，祝愿各位前辈一路走好！:):)

[ 本帖最后由 bftfans 于 2006-11-27 12:10 编辑 ]

2000airex

原帖由 股市潜规则 于 2006-11-25 11:22 发表
近日去山东、河北等地，看到好多山东梁山东岳的半挂车、油罐车、汽车运输专用车，在这些地区的公路上，看到梁山东岳的车所占比例远远超过我们CIMC的车。真希望CIMC把这个公司收购了。

已经把这个消息邮件给公司的证券事务代表，希望他们能够研究一下。

2000airex

创上市新高了吧

meng-h

FW：BCG：从创新到创收
BCG调研显示的企业对创新的态度、全球最具创新力的公司，以及IT经理世界与清华经管学院调研的“中国最佳创新企业”

波士顿咨询公司（BCG）每年也做一个创新调研（从创新到创收，Innovation to Cash），2006年调研有这样一些结果值得关注：一是通过创新实现自然增长，以及对突破性增长的态度（图七、图八）；二是“开发新产品、改进原有产品”与“开发全新产品”之间的比较（图九、图十）。数据显示，“开发针对现有客户的新产品和新服务”这一类得票最高，71％认为这类创新很重要或极其重要。但被问道资源投到哪儿时，答案却又转向了“改进现有产品和服务。”

（图片没法清楚扫描，抱歉。清晰图片请看英文版报告：http://www.bcg.com/publications/ ... n_Survey_report.pdf）

通过这一调研，今年它与《商业周刊》合作进行的调查，选出十家最具创新力的公司，它们是：

苹果电脑
Google
3M
丰田汽车
微软
通用电气
宝洁
诺基亚
星巴克
IBM
更有意思的是各行业中的领先创新企业。得出这个结果的问题是这样的：“贵公司所在行业中，哪家公司最具创新力？”结果是：

行业 公司  
汽车 宝马汽车  
消费品 宝洁
金融服务 ING银行
医疗保健 Genentech
工业品 3M
技术/IT Google
电信 NTT DoCoMo


《商业周刊》的文章中，用流程创新、产品创新、商业模式创新来标识25家最具创新力企业的最佳实践。



（这个封面应该很多人都有印象，是BW今年比较有特点的封面之一）

感谢鲁娜分享这两份BCG报告。

另外，《IT经理世界》和清华大学经管学院合作评选的中国最佳创新企业最近也公布结果，它们把创新分为有高下的三个阶段。



高速成长：
宇龙通信 双模手机开创缝隙市场
如家 老行业再造诞生新机会
博洛尼：设计创造品牌价值

走向优秀：
烟台万华：技术创新塑造顶级企业
中集集团：掌握标准掌握命运
好孩子：贴近市场需求的技术
联想扬天：在中小企业市场做大生意

持续成功：
摩托罗拉：研发中国
创维：让企业的命运和企业家分离
招商银行：零售文化打造零售银行



相关链接：
《创新2006》与《衡量创新2006》，BCG高层管理调研报告（为第三次BCG“创新和从创新到创收（Inovation to Cash-ITC）”全球高管调研），BCG公司
BCG 创新研究院网站：http://innovation.bcg.com
《从创新到创收》(Innovation to Cash)，《哈佛商业评论》（中文版），2004年2月，P64-73
The World's Most Innovative Companies，BCG与商业周刊合作推出，2006年4月（图表PDF）
商业周刊创新网站：http://www.businessweek.com/innovate

IBM的全球创新调研与中国创新调研：
中国CEO对创新的看法
全球CEO对创新的看法

2006中国最佳创新企业，《IT经理世界》与清华经管学院评选


- 评论 -

jwmei

华尔街大师向中国伸出“金手指” 牛劲十足！

www.eastmoney.com   2006-11-27 17:34   江红霄 邓亮   证券市场红周刊
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　　访华尔街策略大师安迪·凯斯勒







　　经过近2个月“走近大师”专栏对“华尔街策略大师”安迪·凯斯勒的投资生涯、投资智慧以及投资贡献方面的介绍，以及随着其畅销作品《操纵金钱》和《华尔街的肉》中文版的陆续出版发行，中国的投资者对凯斯勒已经有了一定的认识，对他的投资思想十分感兴趣，也非常期待着他在北京、上海、深圳的精彩演讲。然而，在耐心等待大师讲演的同时，也时常会有投资者向我们提出问题：“在中国有真正的高科技股吗？”“在美国获得成功的投资理念，在中国证券市场上就一定能够成功吗？”“凯斯勒所说的‘魔鬼市场’、‘瀑布理论’会发生在中国的上市公司中吗？”对于这些问题，相信投资者会在11月30日于北京国家图书馆举办的《红周刊》国际投资大师讲坛上找到自己的答案。而《红周刊》记者也为大会提前“热身”，热线联系凯斯勒，他在谈话中明确地回答说：在中国投资高科技企业，“现在正是一个去发掘和投资这些有吸引力的公司的极佳时刻。”

　　未来5年科技股将表现优异

　　《红周刊》：虽然你曾经去过香港、台湾，但这次参加《红周刊》第三届国际投资大师讲坛活动，是你第一次来到中国内地。为什么你会在这个特殊的时候对中国的资本市场发生兴趣？

　　凯斯勒：其实，作为一个美国科技股的投资者，我已经关注中国资本市场有一段时间了。我认为，把握住制造业和外包业的动态，以及了解中国有哪些独一无二的新技术，这些都是非常重要的。此外，中国互联网企业以及他们应用新技术、快速成长为大公司的能力，都给我留下了深刻的印象。

　　《红周刊》：在这次中国巡回讲演中，你将带来怎样的精彩内容和最新发现？你希望国内的投资者能够得到怎样的收获？

　　凯斯勒：我的演讲将会把重点放在应该如何投资科技类的股票上。我预期中国的科技类股票将在未来5年的时间里开始崭露头角并表现优异。我相信现在正是一个极佳的时刻去发掘和投资这些有吸引力的公司。但是，对科技股的投资是比较难以把握的，因为趋势并非总是很稳定，今天听起来不错的东西，到了明天却没法用了。通过我的演讲，中国的投资者们将学到的是一组神奇的投资工具，一共有4个。这些工具常被我用来识别那些能在5年内上涨10倍的伟大公司。虽然这4个重要的工具对我来说在大多数情况下是针对科技股的，但我认为它们同样也适用于其他股票，绝对有利于找到那些有价值潜力的股票。这4个工具就是：规模（Scale）、横向经济模型（Horiz ontal Bus ines s Model）、市场边缘的智能（Intellig ence at the Edg e of the Market）和利润盈余（Marg in Surplus）。至于每一个工具的含义和用法，我会在本次论坛上详细地讲解。

　　中国股市牛劲十足

　　《红周刊》：华尔街的格言是：“金钱游荡全球，就是为了寻找最高的回报。”从全球的资本市场发展来看，你认为中国对于全球资金的吸引力足够大吗？

　　凯斯勒：美国仍然是全球最大的资本市场，因为到现在很多的美国公司依旧保持着很高的盈利性，而且我认为这个趋势在短期内不会改变。不过，我也十分肯定中国公司的盈利水平正在不断提高，而且未来随着许多保持高利润增长率公司的不断兴起，这将有利于整个中国资本市场的不断深化。

　　《红周刊》：今年的中国股市无疑是全球回报率最高的股市之一，很多人认为中国的股市进入到一个新的牛市，并且将创出历史新高。不知道你认为这种趋势是否还能继续下去？在牛市中，采取怎样的操作策略更合适呢？

　　凯斯勒：今年的中国股市的确是气势恢宏，牛劲十足。我相信只要汇率和世界利率都保持稳定，就是说保持现状或者更低，中国证券市场将创造一个新的纪录。然而，股市走得越高，投资者反而应该更加谨慎小心。牛市对于所有的股票都是有利的，但并不是所有的股票都值那么高的估价，因为公司的长期潜在利润才是其股价的驱动因素，具有长期潜在利润的公司才具有长期投资价值。当牛市走得越来越高的时候，投资者应该对一些股票保持谨慎，并进一步做好深入的研究工作，以确定其长期趋势发展态势良好，并且公司的利润今后会继续增加，否则许多股票的股价很快就会跌下来，甚至跌到一半的价格。

　　增长财富的最佳方式

　　《红周刊》：记得你曾说过，牛市不光取决于利率和市盈率的变化，还几乎同等地取决于企业利润的增长。到底什么类型的公司有长期投资价值？怎样发现那些伟大的企业并去投资？它们具有怎样的特征？

　　凯斯勒：利率和市盈率是相关的，低利率（或者扣除通货膨胀率后的实际利率）实际上意味着高市盈率。通常，牛市会在收益和市盈率一起增长之前就到来。但从长期看，投资者需要看到企业的收益是在不断增长的，否则牛市将止步，甚至反转下跌。我很喜欢科技股，我相信这是增长财富的最佳方式。因为低成本、新技术表现出的强劲行业增长趋势，意味着那些代表产业发展方向的科技股能够增长5到10年，这对于那些有足够耐心的长期投资者来说，也意味着他们投资的股票能够上涨10倍。我喜欢去发掘那些具有强劲繁荣发展趋势的公司，以及一些具有排他性知识产权的公司。

　　《红周刊》：中国的投资者也正在努力寻找产业升级给证券市场带来的机遇。你认为在人民币不断升值的前提下，银行、地产、消费类这些传统行业的机会，是否会比那些高科技企业更多？

　　凯斯勒：中国经济正处在蓬勃发展的阶段，在这期间，许多基础产业和服务业都能够从中受益，如银行、保险、酒店、零售、重工业、航空、采矿业、能源，等等。但是这些股票的上涨都基于两点，就是经济的增长和在面临激烈竞争的情况下可能获得的市场份额的扩张。而科技公司经常能够自己创造出一些新的增长动力，实现企业的快速增长。比如由于新技术的采用使移动电话足够便宜，然后其全球销售量迅速从几百万台增长到2006年前9个月的4.4亿台，这种超速增长也将使得相关公司的股价达到一个新的高度。

用瀑布理论捕捉市场机会







　　《红周刊》：你曾用“瀑布理论”形容你希望追寻到的机会――寻找巨大的翻倍利差而不是平缓的河流。在对高利润追求的时候，如何做好风险控制呢？

　　凯斯勒：“瀑布理论”的基础来源于科学技术成倍地增加，使市场机会成倍地出现。当技术降价30%，利用这一更加便宜技术的新市场就会打开。计算机、音乐播放器、数码相机、移动电话之类的新技术的市场占有率将在10年内从0增长到100%，而由于使用这些新技术打开的新市场能在一年之内翻倍，然后再一次又一次地翻倍，直到这些新技术几乎被100%地完全采用。我就是用“瀑布理论”来形容追寻的这种增长机会。你会看到，水在从高处落下快速冲向地面之前，流动的速度会越来越快。而投资者在技术被采纳时会赚到很多钱，但也必须准备在“水”冲击地面之前成功地跳开。因为投资过程中总是会伴随着风险，尤其是在快速增长的市场，投资者应该每天进行研究分析，并推敲每一种假设，以此决定什么时候将一笔大的投资卖出。

　　直接投资中国将越来越容易

　　《红周刊》：你本人会来中国股市做投资吗？有没有想法对中国的高科技企业做风险投资或者买入中国证券市场上的高科技股？

　　凯斯勒：我已经是一个中国资本市场上的投资者了。不过，我是通过投资于几个投资中国的对冲基金以及风险投资基金的方式，间接地进入中国市场的，而不是直接投资中国。但是，随着中国证券市场的全球化发展趋势，低成本地直接投资于中国对于我和其它的美国投资者来说，将变得越来越容易。这也将会增加中国高科技企业可利用的资金量。一但成为现实，相信这将成为一个新纪元的开始。

　　《红周刊》：在即将结束采访前，我们希望知道作为一个有多年研究经验和投资经验的投资大师，你在华尔街工作近20年，从中得到的最大教训和经验是什么？你会在今年的《红周刊》国际投资大师讲坛上传授一些什么经验？


其中：
　　凯斯勒：我想在这次大师讲坛上分享自己多年投资经历中学到的最重要的一课，就是新技术能够实现自我增长，并继续发展成为一个从未想到过的大市场。当你找到且拥有一笔正在盈利的投资，并有着强劲稳固的增长趋势时，不要因为它的价值已经增长了20%而将它卖掉，或者甚至它已经增长了40%乃至80%就卖掉。因为随着不断的扩张，它的价值有可能会增长2倍、4倍，甚至8倍，而它的市场占有率会从几乎为0增长到100%。这就是我在财富增长的过程中学到的最重要的一课。


凯斯勒：今年的中国股市的确是气势恢宏，牛劲十足。我相信只要汇率和世界利率都保持稳定，就是说保持现状或者更低，中国证券市场将创造一个新的纪录。然而，股市走得越高，投资者反而应该更加谨慎小心。牛市对于所有的股票都是有利的，但并不是所有的股票都值那么高的估价，因为公司的长期潜在利润才是其股价的驱动因素，具有长期潜在利润的公司才具有长期投资价值。当牛市走得越来越高的时候，投资者应该对一些股票保持谨慎，并进一步做好深入的研究工作，以确定其长期趋势发展态势良好，并且公司的利润今后会继续增加，否则许多股票的股价很快就会跌下来，甚至跌到一半的价格。:*29*:

[ 本帖最后由 jwmei 于 2006-11-27 23:09 编辑 ]

meng-h

邓良毅：价值投资的本质与方法


http://www.jrj.com  2006年11月27日 13:37 《证券市场周刊》


　　现代企业制度下资本家的核心职能就是资本配置和公司治理，他们不直接干预或者从事所投资企业的经营管理工作，资本家的存在价值主要体现为优化资本配置以及通过完善企业治理，减少代理成本，通过与企业管理人员的“分工合作”来推动企业的发展，共同创造企业价值，促进社会进步。
　　职业资本家是伴随着所有权、经营权分离和资本市场的发展而产生的。通过研究，我们把职业资本家划分为以下几类：集团控股公司、创业投资型、价值投资者和投机资本。
　　价值投资是由格雷厄姆创立，由费雪、巴菲特、彼得林奇等发扬光大，并由巴菲特集大成并取得极大成功的一种投资哲学和投资策略，目前在资产管理领域占据主导地位，对促进资本市场的发展，提高市场效率起到了非常积极的作用。价值投资者在投资职能方面与前两类投资者没有太大的差别，最大的区别在于价值投资者专注于借助资本市场来进行其资本配置，在性质上属于金融资本，而前两类投资者则属于实业资本。价值投资者基本上不参与企业的经营管理，只专职于对其资本进行配置。
　　价值投资的本质
　　1934年本杰明.格雷厄姆与戴维.多德于合著完成了《证券分析》（SecurityAnalysis），在此书中格雷厄姆系统阐述了价值投资的核心：用基础分析方法来衡量一家上市公司的“内在价值”，并以此作为投资准则。格雷厄姆唯一关心的是公司的股票价格相对于其内在价值是否廉价。“我们的方法看似简单得让人不敢置信，既没有经济周期或大盘走势的预测，也没有选定特别的企业或公司，我们不考虑产业差别，一视同仁地单纯以股票的吸引力作为评估标准。”格雷厄姆强调买入价格与内在价值相比要有足够的安全边际。在投资期限上，格雷厄姆给每只股票设定的最长持有期限为两年，凡在两年内不能达到盈利50％的目标的个股都要在期满后以市场价格卖出。
　　本杰明.格雷厄姆是价值投资的开创者，为价值投资奠定了方法论的基础。但将价值投资发扬光大，并使之闻名于世的却是沃伦.巴菲特。巴菲特在继承了格雷厄姆价值投资策略精髓的基础上又吸收了费雪长期持有优秀成长公司股票的策略。格雷厄姆的投资策略完全不考虑公司的质地，这无疑是其投资策略中最大的弱点。与格雷厄姆不同，费雪强调寻找未来几年每股盈余具备大幅增长潜力的“真正杰出的公司”。费雪在他的《怎样选择成长股》中写道：“找到真正杰出的公司，抱牢它们的股票，度过市场的波动起伏，不为所动，也远远比买低卖高的做法赚得多。”费雪的投资策略恰好弥补了格雷厄姆投资策略不考虑公司质地的不足。巴菲特将格雷厄姆与费雪的投资策略进行了完美的融合，最终形成了自己的投资策略。巴菲特把自己的投资策略描述为“85％的格雷厄姆和15％的费雪”。巴菲特的投资策略分别吸收了格雷厄姆的内在价值原则、“市场先生”原则、安全边际原则，以及费雪的竞争优势原则、集中投资原则和长期持有原则，这些原则构成了巴菲特价值投资策略的核心。
　　对于价值投资演变的阐述，能够帮助我们真正把握价值投资的本质。我们认为，价值投资的本质就是寻找内在价值与市场之间的差异，并在“市场先生”的帮助下在内在价值和市场价格之间进行套利。
　　价值投资者的特征
　　通过对格雷厄姆、费雪、巴菲特等投资大师的研究，我们认为价值投资者具有以下一些共同特征：
　　以价值评估为核心
　　这也是价值投资者与其他类型投资者之间的本质差别。价值投资者盈利的关键是利用股票市场中价值与价格的背离来进行套利，因此价值评估是价值投资成功的基石。巴菲特对于价值评估的解释是，“内在价值尽管模糊难辨，但它却是评估投资和企业的相对吸引力的唯一合理标准。内在价值的定义很简单，它是一家企业在余下的寿命中可以产生的现金流量的贴现值。但是内在价值的计算并不如此简单。正如我们定义的那样，内在价值是估计值，而不是精确值，而且它还是在利率变化或者对未来现金流的预测修正时必须改变的估计值。”因此，对企业价值进行评估，并密切关注估值假设是否在后来的运营过程中得到验证，进而根据估值假设的变化对估值结果进行调整是价值投资者的核心工作。
　　偏好有稳定历史的成熟型企业
　　这一特征是由价值投资者以价值评估为核心的特征所决定的。企业的经营前景是影响价值投资者对于企业价值进行评估的一个决定性因素，而企业的长期发展前景会受很多不确定性因素影响，因此对企业的经营前景进行判断是一件非常困难的事情。而有着长期稳定经营历史的企业，时间已经证明了他们拥有超出其他企业的竞争力，这种竞争力保证了他们在未来的竞争中仍能够处于优势地位，其经营前景值得期待，不确定性较小。而资产重组型和经营改善型企业则不太受价值投资者欢迎，巴菲特在追踪了数百家经营改善型（turnaround）企业后发现，这些企业能够发生根本改变的只是极少数个例，他们中的大多数仍不值得投资。他在伯克希尔1980年的年报中写到：“我们的结论是除了极少数例外，当一个拥有聪明能干名声的经理人加入到一个拥有不良经济特征的企业，往往是企业的坏名声依然完好无损，而经理人的好名声却毁于一旦。”
　　充分利用市场失效来进行价值和价格的套利
　　价值投资者是市场有效理论的坚决反对者，他们认为市场价格经常会偏离价值，并且在这种偏离后，市场会出现自我纠正的趋势。格雷厄姆把影响证券价格波动的因素比喻为“市场先生”，“市场先生”是一个情绪容易波动的家伙，他会根据各种各样难以预料的情绪来报价，使价格落在他愿意成交的价格上。价值投资者视“市场先生”为朋友，他们认为“市场先生”的情绪越狂躁对他们越有利。他们将价值投资成功的根本原因归结于价格波动带来的投资机会。价值投资者对于市场失效的利用，在客观上也起到了提高市场效率、优化资源配置的作用。
　　不介入企业的经营，根据股权比例适度介入公司治理
　　价值投资者选择的投资标的集中于那些由优秀管理团队管理的经营状况良好的企业。因此，价值投资者在介入公司后，通常无意改变公司的管理团队和经营现状。对于他们来说，维持现状是最好的选择。他们一般不介入企业的经营，只根据股权比例适度介入企业的治理结构。巴菲特认为他的工作只有两项，除资产配置外，剩下的工作就是吸引并留住才华横流的经理来管理他旗下的各类业务。“这并不难，通常，与我们收购的公司一并而来的经理们，已经在各种迥异的公司环境的职业生涯中证明了他们的才华，他们在认识我们以前就早已是管理明星，我们的主要贡献就是不挡他们的路。”
　　价值评估的途径和方法
　　价值评估就是对企业进行定价，为此需要对企业在生命周期内的自由现金流进行预测，并用适当的贴现率予以贴现。由于企业经营的不确定性，对其未来自由现金流的预测是一件相当困难的事，为了提高预测的准确性，必须对企业进行以下几方面的分析，在此基础上对企业的发展前景做出判断，做出合理的假设对企业在生命周期内的自由现金流进行预测。
　　业务分析
　　价值投资评估的是企业，而业务分析无疑是企业评估的起点。进行业务分析必须解答的三个问题是：企业的业务是否具有长期稳定特征、企业业务是否具有经济特许权、企业经营是否具有长期竞争优势。
　　具有长期稳定的业务是企业成功的基础。长期稳定的业务是企业建立竞争优势的前提，企业竞争力的建立需要时间的积累和检验，一个业务频繁变换的公司很难让人相信它能够在一个领域中建立起竞争优势。企业的竞争优势是在多年的经营过程中通过不断强化现有优势以及不断发展创新的过程中建立起来的，只有通过长时间积累建立起来的优势才是竞争对手短期内难以学习和复制的。
　　经济特许权（彼得·林奇称之为“壁龛”）是企业竞争优势的根本来源。拥有特许经营权的企业其产品或服务具有以下特征：产品或服务是客户需要和乐于得到的；产品或服务鲜有替代品；产品和服务不受价格管制。这三个特征决定了企业对于其产品或服务拥有很强的自主定价权，进而能够拥有比其他企业更高的资本回报率。长期而言，任何行业和企业都不能长期取得高于社会平均资本回报率的，过高的资本回报率很容易引来数量众多的竞争对手进入这一领域。只有拥有经济特许权的企业可以例外，经济特许权可以把竞争对手排除在业务领域之外。拥有经济特许权的企业不仅具备良好的盈利能力，同时也有较好的抗风险能力。巴菲特认为经济特许权能够容忍不当的管理，无能的管理人虽然会降低经济特许权的盈利能力，但是不会对企业造成致命的伤害。
　　比分析企业经济特许权更重要是要分析和判断这种经济特许权形成的竞争优势是否具有持续性。价值投资寻找的是长跑比赛中的赢家，竞争优势的持续性无疑是企业能否在长跑比赛中获胜的关键。巴菲特最渴望的企业竞争优势持续性是那种未来“注定必然如此”的竞争优势。
　　管理分析
　　价值投资对于企业管理的分析集中在对经理人和经理人资产配置能力的分析上。
　　价值投资者买入公司或者股票的时候，不仅要求这家公司有一流的业务，同时还要求有一流的管理。但是对于人，特别是管理层的考核并不是一件容易的事情。这主要是因为对于管理层工作绩效的衡量标准难以量化。到目前为止，价值投资也不能找出一套评价管理层特别是CEO经营能力的量化指标，更多的只能凭直觉和经验判断，或者选择信任那些经历了时间检验，被证明了的优秀管理人。
　　与价值投资者一样，资本配置同样是企业经理最核心的工作，所不同的是价值投资者在不同的企业间进行资本配置，而企业经理则是在企业内部进行资本配置。巴菲特非常重视企业经理人的资本配置能力，他在买入一家公司股票时，总是要追踪这家公司20年的经营历史，甚至追溯到公司有经营记录可查的最早时期，而且他尤其检查目标公司现任管理层任职期间资本配置的历史记录。“我们从来不看什么公司战略规划，我们关注而且非常深入分析的是公司资本配置决策的历史记录。”
　　财务分析
　　业务分析和管理分析是对企业的定性分析，企业的经营结果最终体现为公司的业绩上。因此，财务分析能够帮助价值投资更好地了解企业的经营能力。
　　与通常的财务分析不同，价值投资并不太在意企业短期业绩的波动，企业短期业绩很容易受到各种外部因素的影响，也更加容易被调控。价值投资者认为，企业的股东过分关注短期业绩，会迫使经理人调控业绩，进而损害股东的长期利益。因此，价值投资者会从更为长期的角度来进行财务分析，更关心企业财务指标的长期平均值，财务指标的长期平均值才能够更加真实地反映公司的真正盈利能力。
　　价值分析的财务分析主要关注以下三个方面：
　　1.销售利润率
　　公司的盈利能力首先体现在销售利润率上，销售利润率低意味企业的销售收入无法带来利润，那么企业生产和销售产品就没有创造任何价值。价值投资并不追求企业的利润率大幅高于平均水平，因为过高的利润率往往会带来更多的竞争对手，随着竞争对手的不断介入，高利润率很快就会成为历史。相对的，价值投资认为只要企业的利润率一直高于次佳的同业竞争对手2％或3％，就足以成为相当出色的投资对象。
　　2.权益资本盈利能力
　　价值投资者更重视企业的权益资本盈利能力，他们对于净资产收益率的关注要远远超过每股收益。净资产收益率比每股收益更加能够说明企业的资本运作效率，低效率的大量投入也可以带来每股收益的增长，而考察净资产收益率则可以将这种低效率增长方式的影响剔除。价值投资在分析净资产收益率时，也会充分考虑财务杠杆对净资产收益产生的影响。一家优秀的企业完全可以不借助债务资本，而仅用股权资本来获得不错的盈利水平。过高地使用财务杠杆不仅会带来更多的风险，同时企业的真正获利能力也值得怀疑。
　　3.存留收益的运用
　　企业用来实现盈利的资本由两部分构成，一部分是股东的原始投入资本，另一部分是企业盈利未分配部分形成的存留收益。对于存留收益的运用，价值投资者认为，如果管理人不能够用存留收益产生超过投资者通常可以获得的收益时，就应该将存留收益分配给投资者，而不是保留在企业。
　　价值投资的专业要求
　　价值投资者的专业化以及对专业化的发展主要体现在以下几个方面：
　　首先在业务分析方面，价值投资者要从宏观经济角度来评价目标企业的业务前景以及企业的竞争优势，这需要用到经济学和管理学。除此之外，行业知识也是必要的。价值投资者选择投资对象有一个前提，这就是企业的业务必须是自己能够理解的，否则就无法对企业的业务做出评价。学习掌握更多的行业知识，无疑能够提高价值投资者的业务分析能力。
　　其次，在管理分析方面，价值投资者必须能够正确评价企业管理人和企业的竞争力，管理学和企业竞争战略是必然要用到的。
　　在财务分析方面，无疑离不开财务和会计学。具备财务知识是价值投资者对企业进行财务分析和自由现金流预测的基础。
　　最后，价值投资者的风险控制主要依赖于安全边际，除此之外，价值投资再没有别的风险控制手段。
　　目前，我国的证券市场正处于一个重要的历史转折点，证券市场的基本功能——定价和资产配置功能得到恢复，价值投资得以生存和发展的环境逐步改善。我们坚信，价值投资在中国同业可以取得巨大的成功，那些信奉格雷厄姆和巴菲特价值投资策略的人必然可以取得良好的回报。