中集的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

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QFII逆市悄吸蓝筹股



    2005年07月11日  04:56    香港商报


过去两周中国股市的走势使大部分机构都很迷茫，甚至有基金经理直言，现在采用买入并持有的策略，基金的投资管理将面临较大的压力。与此同时，另一种迹象出现，QFII正在悄悄持有长江电力、三一重工等股票。
知情人士透露，瑞士信贷第一波士顿等QFII买入长江电力。同时QFII也在悄悄吸入中集集团、三一重工等股票。三一重工总裁向文波也证实已有新的QFII机构进入。
一家证券公司的高层指出，‘它们可能也会给监管层一种印象，就是证明外资反而给市场带来稳定。所以也一直在考虑扩大QFII的规模。’
上投摩根的研究报告《国际资本亚洲市场启示录》表明，近15年来，QFII在亚洲各国的股票市场上有多次成功的投资案例，多次把握了正确的入市时点。最具代表性的是韩国股市1992年正式实施QFII政策，之后市场进入了自1994年11月开始的连续4年的调整，期间韩国政府8次提高了QFII的额度，外资介入主导了持续一年多的大行情。在中国股市的这个时点上，QFII逆市而动，时机竟是惊人的相似。

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股市潜规则

(2005-07-11 08:47:37)
  中国证券报首页 > 今日报纸 > 第二十二版  

　　□记者　　夏丽华　　北京报道
　　华夏证券研究所的郑贤玲揽得投资评级最优证券分析师及十佳证券分析师两个奖项。她说，2005年，市场对世界贸易产生了强烈观望甚至是悲观情绪，机械行业的整体情况变得更加复杂。但本轮世界经济周期和贸易周期将被拉长，以及中国经济在世界经济中的地位越来越重要，因此对于具有全球竞争力的出口成长型企业依然维持乐观的评级。
　　她说，机械行业一方面进入整合阶段，另一方面从国有企业中又分离出来部分私营企业，行业的整合比其他市场经济国家更加艰难和漫长，行业过度竞争依然严重，企业抗风险能力较弱。2004年的宏观调控使得部分公司迅速从高速增长下降到亏损，大部分工程机械企业现金流出现了困难。
　　2005年，国家宏观调控没有明显的松动迹象，固定资产投资速度放缓；钢铁汽车等带动经济发展的重要行业产能过剩，房地产增长放缓；GDP进一步回落。郑贤玲说，在世界经济一体化的发展趋势中，对机械行业的研究不再局限于本国的经济与竞争环境，我国机械行业具有明显的劳动力成本优势和土地使用成本优势，也是世界制造基地转移的重点行业，随着跨国公司的不断深入和配套条件的不断成熟，我国已经开始成为全球主要的机械产品出口大国。而从历史经验来看，世界经济和世界贸易都具有明显的周期性，2005年比2004年的明显放缓，国际航运市场出现波动，航运指数开始下降；人民币升值预期和纺织品贸易争端没有结论，船舶行业新承接订单下降，集装箱出现调整。市场对世界贸易也产生了强烈观望甚至是悲观情绪，机械行业的整体情况变得更加复杂。
　　郑贤玲认为，目前世界经济格局发生了非常深刻的变化。首先，中国、印度等社会主义国家和经济落后国家参与到全球资源配置中来，国际间依存度越来越高；其次，冷战结束后大部分军用技术转向民用，大大促进了科技进步，提高了生产力，相当一部分国家消费信心加强；三是跨国公司在全球经济中发挥了巨大的作用，推动了资源的流通；四是通信设备和交通运输设备的现代化拉近了国家和地区间的距离，使得资源配置和贸易的成本越来越低。在这种新的世界经济格局下，本轮世界经济周期和贸易周期将被拉长，且中国经济在世界经济中的地位也越来越重要。因此对于具有全球竞争力的出口成长型企业依然维持乐观的评级，包括中集集团、振华港机、沪东重机和安徽合力等。
　　她补充说，制造业持续发展和产品升级的动力来自效率、环保、节能和人性化，所以，尽管石油济柴2004年是沪深两市涨幅最高的股票，但公司产品升级换代能力较强，同时又涉及节能和环保产品，“我们依然看好公司中长期发展的前景。”
　　郑贤玲
　　就职机构:华夏证券
　　研究方向:工程机械行业
　　专业特长:
　　立足全球视野，看重企业经营中人的因素，善于和上市公司沟通，深度报告逻辑推理性较强。先后调研过国内40多家机械行业上市公司，其中对重点公司保持了持续的跟踪，2003年——2004年中集集团系列报告共10篇，完成振华港机系列报告共6篇。具有机械制造专业功底和宏观经济综合分析能力，并在商业和管理时务中积累了丰富的市场经验，具有敏锐的观察能力和市场感受能力，对产业经济和企业经营有较深刻的理解，坚持自己的研究观点。同机械工业联合会、工程机械行业协会等专业机构建立了良好的合作关系。

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Originally posted by 股市潜规则 at 2005-7-11 12:46
(2005-07-11 08:47:37)
  中国证券报首页 > 今日报纸 > 第二十二版  

　　□记者　　夏丽华　　北京报道
　　华夏证券研究所的郑贤玲揽得投资评级最优证券分析师及十佳证券分析师两个奖项。她说，200 ...

祝贺郑博士,我最欣赏她的分析...理性\客观\有前瞻性眼光....

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SHENsun7933

对股民呼叫中心咨询函[20050705]的答复 股民呼叫中心维权热线： 关于咨询函[20050705]问题答复如下： 原问题1：对于马士基、中海投资集装箱生产，有人认为2005年下半年他们的产能可能释放，那么未来几年（可能是2007年）市场竞争可能发生变化，虽然两个公司接受采访时候都说是自用，那么中集集团是如何看待这种新进竞争者？又如何应对呢？ 答复：2005年下半年他们的产能可能释放的机会不大。由于全球集装箱贸易增长保持不低于6—7%的平均增长率，以及旧箱替代水平的上升趋势，因此总体来说，未来几年集装箱需求增长前景依然看好。这就要求产能有相应的增长，可能是由业内供应商或者新进供应商去完成。中集集团也仍将会保持与大客户的业务合作关系。中集集团将不断加强技术研发，拓展新产品和相关服务，强化管理，在集装箱业务范围内，中集集团有足够的信心实现为客户提供全生命周期产品和服务，巩固行业地位的发展目标。 原问题2：铁道部在国内网上部署18个集装箱站点，对于中集后续业务形成有力支持，是否代表铁路集装箱是一个新的需求增长点？市场又有多大呢？ 答复： 这表明中国在铁路集装箱化运输规划发展方面，进程加快了。相对于成熟市场国家，中国铁路物流集装箱化程度还比较落后。这对于中集集团集装箱业务发展来说是一个机会，中集集团也一直同铁道部相关运营商保持业务往来关系，并将在今后密切关注铁路集装箱化的进展，努力寻求合作商机。 原问题3：公司半挂车业务由于国内市场不畅，提前内部资源整合，推迟规模扩张的步伐，是否代表公司将减缓发展车辆业务的步伐？会影响2007年成为世界产量第一吗？ 答复： 目前国家正在致力于治理公路超限超载，已经制订车辆生产技术标准，正在调整公路收费政策，国内行业市场环境得以改善，虽然这需要一个过程，但是发展趋势是明确的，即逐步形成一个适应市场需求、高效安全的公路物流体系，包括运输设备的更新换代。公司对此充满信心，不会减缓发展车辆业务的步伐，公司会采取有效的经营策略，继续完善生产和营销布局、加强产品研发和品牌管理，争取实现未来几年的高速成长。 原问题4：半挂车行业是否有周期性？是否也是抗周期性行业？ 半挂车行业是与一国国民经济尤其是公路物流需求的变化直接相关的，也存在一定的波动性，在成熟市场经济体会表现得更为显著。但就中国而言，道路运输车辆市场成长刚刚起步，随着国内需求的增长和物流的发展，未来必将出现一个高速成长期，因此目前谈中国市场的周期性还为时尚早，更多的是一年内的季节波动。另外决定半挂车市场需求波动与集装箱市场需求波动的因素是不同的，这也会使中集集团今后的业务发展更加平稳。 对股东和投资者对中集集团的信任、理解和支持，公司表示感谢。 中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司 2005年7月8日

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基金保险QFII大"玩"换仓 谁将抛弃筹码接走了?

2005年市场的复杂性和机构操作手法的多变性，无疑成为市场最大的看点。汇率、利率、宏观经济预期的不明，股权分置所带给市场的预期在不断变化，从“劣币驱逐良币”到“良币驱逐劣币”，再到投资者预期提高，市场在经历不同阶段的变迁，机构投资者在多种预期不明朗的情况下，出现了两极分化，一些机构在不计成本逃命，另外一批机构在坚定做多，筹码在一两个月内出现了大转移。也就是一、两月的时间，一些原受基金或其他机构追捧的股票，却在一夜之间成为市场抛弃的对象，但谁将抛弃的筹码接走了呢？基金、保险、QFII无疑是未来市场的几大主力，蓝筹股在市场恐慌性下跌后，其持有人发生了根本变化，基金在仓位很重的情况下，被迫减持，而保险和QFII在蓝筹股下跌到一定的时候，主动接盘，这就是目前市场运行的格局


随着半年报的逐渐公布，许多谜底将浮出水面，基金、保险、QFII作为市场三大主力，会出现不同的股票组合，基金、保险、QFII的换仓情况将成为未来市场研究的重点。保险、QFII加仓的品种，加仓的规模，值得市场投资者的思索，也许市场并没有预期的悲观，就像投资大师吉姆、罗杰斯去年初来中国，预期中国股市4—16个月内见底，并在去年建议战略做多资源，象石油期货等，香港市场的中石油、中海油，国内的盐湖钾肥等今年的表现足以表明，许多积极的因素被投资者所忽视。

当外来的资金增加到一定规模，市场的多极化的出现，会给A股市场增添新的血液，新的思路。市场不仅要关注存量资金的动态，关注存量资金的困境，更需要关注新增资金的动态，新增资金的信心和理念，所谓站得更高，才能看得更远，做多中国，一定需要新的眼界。

考拉78

祝贺郑博士，还有更多的优秀行业分析师

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孩子为什么时常向父母讨价还价，调离多年的员工为什么要求回原单位，存款人和投资人在遭遇风险和损失时为什么要找管理部门，企业和银行为什么有时合谋套取银行贷款，金融机构为什么会不计成本和风险而盲目扩张，一些地方政府为什么总想以各种手段获取中央资金……     
　　上述现象通常不是发生在两个同质主体之间，而往往在个体与组织、债务人与债权人、被监管者与监管者、地方与中央之间进行。那些看上去处于弱势地位的博弈者，可能恪守这样的信条，“会哭的孩子有奶吃”。他们相信，通过讨价还价可以得到所期待的东西，损失和风险会得到弥补和救赎。
　　博弈本是市场经济活动中的正常现象。每个市场参与主体都希望通过理性的行为，实现功能或利益的最优化或最大化。这样的思想来自经济学鼻祖亚当·斯密，也是市场经济下普遍认同的观点。但是，当一些市场参与者企图超越责任和约束，以非法、非秩序和非道德形式获取不当得利时，便可能产生非理性博弈问题。
　　非理性博弈在社会经济中随处可见，从政策调整、国债资金配置的争夺到企业和金融机构的资本重组，从经济利益调整到国际经济关系协调都普遍存在。以小博大，以弱博强，以非规范行为博取合法利益，是常见的体制现象和社会现象，反映了我国经济体制转型之困。非理性博弈引发了一系列政策倒逼和社会道德风险。诸如，不良资产的大量核销和剥离、广泛实行的债转股、运用公共资源对银行和企业资本重组，一定程度上就是非理性博弈的后果。
　　非理性博弈本质上是一种失范的博弈。它可能缘于对某一特定事物的溺爱。儿子向父母博弈就是这种情形。一位朋友告诉我，他曾与儿子约定，每天玩游戏的时间不超过30分钟。起初，彼此信守承诺。几天后，儿子请求增加游戏时间，看到他已完成作业便勉强应允，并强调下不为例。不料想，翌日儿子又要求延长时间，由于急于外出便匆忙答应。不到一周，彼此就放弃了原来的约定，儿子在博弈中取得了“胜利”。我想，儿子的“成功”之处在于吃准了父亲的溺爱心理。正是这种关爱，才使规则化为子虚乌有。我国政府对国企、国有银行财务约束和规则约束软化问题，大抵属此种情况。
　　规则弹性过大和执行乏力也是非理性博弈的诱因。坐过飞机的人都有这样的经历，当飞机尚未停稳，很多人便迫不及待地打开手机。当一些人看到违规者没有因此受到处罚便起而效之。这是一则乘客与飞机管理规则博弈的案例。我们不明白飞机停稳前打开电话到底有多大影响，也不清楚这样的规则为何缺乏约束力。但至少说明了这样的事实，当一种规定不合理或缺乏硬约束，甚至形同虚设时，非理性博弈便不可避免。
   　当失信和违约行为得不到应有惩戒，而是获得相应补偿和庇护时，非理性博弈就会蔓延。这样的例子在经济生活中比比皆是。前几年实施债转股时，就听到一些企业为自己良好的信用记录、缺乏不良资产而追悔莫及。当看到通过非正当渠道可以得到更优惠的政策和公共资金时，也会引起效仿。用虚假信息套取的银行贷款和逃避的银行债权，一旦变成“不良资产”加以核销，同样会引发大面积的道德风险。
　　非理性博弈还存在于国际经济交往之中。中国与美国、欧盟在贸易问题和人民币汇率上的冲突，实质上是一种博弈。类似的博弈还出现在知识产权领域和贸易品的技术标准方面。不过，这类非理性博弈更具特殊性和隐蔽性。它通常以所谓国家利益和市场的名义展开，实际上搀杂着许多非经济、非市场的成分。另外，这种博弈靠的是实力和砝码，谁拥有更强的实力和更多的砝码，谁就拥有对国际经济规则的解释权和话语权。一旦将博弈变为单方牟取利益的手段，就必然出现新贸易保护主义。可以预料，随着中国的和平崛起和日益融入世界经济体系，还会遭遇更多的非理性博弈。但也不必惊慌，国际经济关系从来不是温情脉脉的，而是一种利益关系，我们所能做的就是不断提高增强经济实力，不断增加博弈的砝码.
　　非理性博弈具有明显传染效应，当这种效应演变成普遍存在的情况并产生严重社会经济后果时，要么吞下这样的苦果，要么花费高昂的代价去化解。当那些市场参与者无力以自身的积累和能量为未来开辟道路，政府只能被迫动用财政资金、央行再贷款或是以其他方式为经济注入活力，以维护经济金融稳定，并以此促进经济可持续增长。但是，采取这样的行动时，切莫忘记惩戒那些非理性博弈者，尽可能地把问题弄个水落石出，以避免改革的重复。国有商业银行股份制改革之路，使我们看到了注资的杠杆效应和曙光，沿着既定的路径走下去，将会最大限度地铲除非理性博弈的温床。
　　理性，对建立现代信用社会的重要性不言而喻。任何组织、自然人、法人，都应致力于创造一个诚信和理性的环境，在这样的环境中，所有的社会经济活动参与者都应按一定的法律、规范、规则和道德去行事，明理诚信、遵纪守法、公平竞争，约束各种利己心理和行为，从而营造一个和谐的环境和稳定的预期。  
　 金融时报

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　  当今股市的种种怪现象，让投资者深深领悟了“股市猛于虎”的道理。在被这只虎吃掉血汗钱的同时，我们的投资者无奈地呐喊：“武松到底在哪呀！”
　　前几天和一位老外一起吃饭，谈了很多荒诞不经的奇闻异事，最后我问她相不相信这些鬼怪传说，她居然说相信。我问为什么，对方答道：“在这里，股市中这么奇怪的局面都会出现，还有别的什么奇怪的事情不会发生呢？”
　　我严肃地告诉她，股市是股市，是客观事实，而鬼故事是鬼故事，只是主观编造的传说，这是两回事。然而她告诉我：“我没有受过这种教育，我只知道从现象来看世界，一个地方有一件不可理解的事情发生，那么就有可能有其不理解的事情同样存在。”
　　我想我们应该原谅她，她不是一个无神论者，不懂得现实世界与想象世界中的区别，但是从某种程度来说，她说的话也有一定道理。这个道理就是，我们观察股市现象时，有很多难以理解的因素出现，那么就不能肯定地说，今后不会有同样难以理解的事情发生。
　　我们面对的都是艺术家？
　　股权分置改革汇集了国内经济学界及改革理论界的精英人物，我想推出的各种方案都应该是智慧精华的凝结，是便于广大投资者理解和接受的。然而事实有时候不是这样。这几天长江电力公布了股改方案，有很多普通投资者第一反应就是没看明白.
　　在这里，我只想说这份方案就大部分普通投资者而言过于复杂，超出了很容易理解的范围。如果这种做法成为一种时尚，那就可能导致一个结果——知识精英们可以随意地掌握对价尺度的解释权，而需要这份对价的普通投资者并不完全理解自己面对的究竟是什么。这是一件可怕的事。
　　有人说，科学的目的是将复杂的事物总结成简单的规律，而艺术的目的是将简单的现象做复杂的深层次表现。难道我们现在面对的不是经济精英，而是一群艺术家？
创造一切就是践踏一切
  目前的股市中，我们见到了各式各样的股改方案，从最简单的股权补偿到最复杂的权证设计，从单一方案到各种附加条件，还有将经营业绩、未来股价走势结合在一起的综合打包方案。可以说这是一个充满想象力与创造力的时代，一切规则都可以在一夜间被创造出来。
　　而关于对流通股东的补偿，各公司在估值上都普遍采用了最有利于大股东的方式，然后得出了补偿对价超过了合理补偿的结论，最后都号称投资者利益得到了最大程度的保护。这就回到本文开头那位表示不理解的女士所说的那种局面，没有证明的理论创新在一夜之间达到一个高潮。
　　学术问题应该是严肃的，但是现在对理论的应用却是随意的。目前股市看起来表面是估值体系的混乱，理论运用的混乱，但实际上是指导思想的混乱，是市场游戏规则的混乱。假如我们可以创造一切规则，就像创造一切可能的股改方案一样，那就意味着我们可以践踏一切规则，这是一件可怕的事。
　三大问题无人解
　　日前我被一群投资者围住，反复提出各种问题。
   　问题一：为什么大家买的股票跌幅都比大盘深？这个问题如果要回答的话，要么是投资者选股出了偏差，要么是指数编制方式有问题。当然首先不能说指数编制有问题，但是如果所有人的选股都有偏差也是解释不过去的。
　　问题二：本来想买房子的钱在股市里暂时投资，为什么投资收益没有，房子也买不成了，或者夫妻因为股市闹矛盾，父子因为股市闹纠纷，怎么跟家人解释？大家一致的观点是其他人并不了解股市现在的状况，所以很难解释清楚。但是为什么炒股的人难以跟家中其他的人解释清楚呢？谁又能替他们解释呢？
　　问题三：有资金量比较大的人，买的股票比较多，仅仅是翻屏就翻了三屏，但是没有一只盈利的。我当然可以指责他这种投资方式，个人投资者没有精力去跟踪那么多股票。但是有一个反问我回答不了，翻了三屏股票没有一只盈利，到底是谁的错？这是一件很可怕的事。
　　谁不愿面对历史？
　　矛盾的逻辑来源于矛盾的指导思想。对待股权分置改革中的对价标准计算，市场一直有两种观点：一种观点是历史成本观，也就是根据历史成本的差异重新确定股权比例；另一种是现实操作观，也就是根据所谓全流通之后的理论估值来支付一定的流通权补偿。
　在现有的方案中，尤其是国资控股上市公司的方案中，都是根据第二类观点来制定具体方案的。也就是说，市场当中的大部分人不愿意去面对历史，而企图去割裂历史，然而在政策指导原则上，也没有明确股权分置改革以哪种观点指导操作。很多问题是历史形成的，但谁也不愿意去面对历史，这意味着什么呢？ （徐胜治）
　 新世纪周刊

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中国企业到了跨国并购的时代吗（上）2005-07-11

    TCL的坎坷、联想的前景不明和海尔新并购的延缓，已让我们开始为中国企业的选择感到一丝忧虑。这不是杞人忧天——一方面，国际经验已真切显示，并购之路既非捷径，更非坦途；另一方面，中国企业在跨国并购中表现出来的稚嫩，让人深刻感受到我们还没有底气十足。
    不能叫停刚刚起步的跨国并购，也不能挫伤中国企业的国际化信心，但如何走出一条独特的跨国企业发展之路，需要中国企业家的"雄才大略"，但更需要一系列的反思。
    中国企业最欠缺的是核心竞争力，而这个东西又刚好是"偷不走、买不来、拆不开、带不走"的无价资产，任何企业在它的面前无法投机取巧，倒是需要怀揣世界的"心"，戒除浮躁，强身健体，才能实现中国企业走向国际化的宏伟目标。
     20年后，柳传志还清晰地记得第一次参加IBM PC代理商会议时的窘迫与惶恐。
   那天，40多岁的柳特意穿上父亲赠送的一套老式西装，坐在最后一排，没任何发言机会。那时的联想，还只是中关村众多国外品牌PC代理商中毫不起眼的一个。任何一次小小的失误都可能导致满盘皆输。
     弹指20年，这家当时连"搬箱子"业务都做得勉强的中科院计算所下属企业，已經成长为在中国独占30%市场份额、亚洲第1、世界第9的电脑制造商。意犹未尽的是，柳传志始终以一个"蛇吞象"的故事把IBM的PC业务纳入囊中，一举坐拥世界第3大电脑供应商的交椅。
    站在鲜花和镁光灯下的柳传志宣布这一消息时难掩心中的激动：对比20年前，台上与台下、奢华与寒酸，从微观的视角彰显了改革开放带给中国和中国企业翻天覆地的变化。
发生在柳传志身上的一切，不过是中国企业国际化之路的一个缩影。
    第一章：失败“魔咒”下的并购
     发生在联想身上的故事并非个案。在此之前，中国联通并购香港盈科电讯、京东方并购韩国现代液晶项目和冠捷科技显示器项目，以及中国最大的电视机制造商TCL连连出手，把欧洲传统的家电名牌施奈德（德国）、汤姆逊（法国）、阿尔卡特（法国）的相关业务置于麾下；而中国最大的家电制造商海尔在经历了数年的海外市场开拓之后，正竞购美国第4大家电制造商美泰克，意欲借此跻身世界3大白色家电厂商行列。
     跨国并购是一种捷径？
     一波又一波的跨国收购让华尔街感到有必要迅速调高对中国企业的认识，美国洛杉矶的斯特拉斯海姆全球顾问公司总裁唐纳德·斯特拉斯海姆说："中国将掀起今后10年世界历史上最大的并购热。"必须注意到，已经发生、正在发生或将要发生的类似并购还有很多，其中的买主无疑都是中国企业的优秀代表。但如果把它们的成功仅归因于高速扩张的市场容量， 显然有些武断。在全球竞争最激烈、也最国际化的中国市场，它们无疑都是战胜了包括跨国公司在内的大量竞争对手之后才最后胜出。接下来，成为跨国公司、进军"世界500强"就成了中国众多企业心中难以磨灭的图腾。但是在发展到一定规模之后，中国企业普遍遇到了难以进一步做大的一道"坎"，而收购就仿佛成了实现这一"辉煌"愿景的捷径。
    有趣的一幕是，在中国企业高速成长的同时，它们的国外同行和对手却在无奈地远离辉煌，日渐没落，甚至走入困境。IBM作为PC的鼻祖，其PC业务却成为数年连续亏损的鸡肋；施耐德、汤姆逊和阿尔卡特等欧洲知名品牌，也在遭遇着同样的煎熬。
   一个要买，一个要卖；一个缺少品牌、渠道、研发，一个拥有这些资源但渴望有人来盘活，新的时局似乎为中国企业提供了通过并购进入国际市场，成为跨国公司的"战略机遇期"，他们似乎没有理由放弃这"天上掉馅饼"的好事。因此有德国一家咨询公司振振有辞地提供数据指称去年该国就有近300家企业被中国企业买下。
   德国人的担忧很现实。目前，中国鼓励国内企业走到海外去。从海尔出巨资将自身的生产基地建立在海外，到TCL以区区800万欧元收购施奈德，再到联想收购IBM的PC业务，中国企业向海外扩张已经引起了国内外广泛的关注。
     上帝果真如此青睐中国企业吗?
    失意的比例.
    上个世纪80年代美国曾经出现所谓"并购风"，在90年代形成愈演愈烈之势。1990年，全球企业并购案所涉及的金额超过4640亿美元；1998年这个数字猛增到25，000亿美元，而在2004年，该数字更达到创纪录的10万亿美元。
      并购案例越来越多，并购金额也越来越巨大，但对并购效果的统计并不乐观。美国著名企业管理机构科尔尼公司多年的统计数据显示，只有20%的并购案例能够实现最初的设想，大部分的并购都以失败告终。
      20∶80，一个悬殊的比例似乎成了套在企图通过并购实现成长的企业头上的"魔咒"，很多企业在并购之前都认为自己会是那幸运的20%，结果却证明他们不过又是并购失败案例群中的一个新注脚。日本索尼公司和"美国在线"就是这样的"冒失鬼".索尼在发展势头最劲的1989年以34亿美元现金（当时日本公司收购美国公司的最高出价）收购哥伦比亚电影公司。索尼创始人盛田昭夫一直有一个梦想——不能仅满足于当一家娱乐技术供应商，而是要成为娱乐产品的制造商。购买好莱坞的电影公司和资料库正是构筑索尼娱乐王国的重要基石。
     现在看来，自信的日本人想象中的收购前景简单且草率：哥伦比亚丰富的电影和电视节目资源可以给索尼的"迷你电视"提供内容，形成优势互补，有效分散"硬件"产品的风险，发挥"软硬件"结合的综合效应，将日本无可争议的消费电子技术优势嫁接到美国"娱乐软件".这种互补和契合似乎预示着业界将出现一次完美的收购，但接下来的经营状况却大大超出索尼的预想：索尼采取的信条是"如果我们将收购的公司保持美国特色，一切事情都会井井有条"，所以索尼基本上让美国的管理人员沿用原来的管理模式，自己却对经营业务不愿意或根本无法插手决策。这样的经营状况到1994年时已经导致索尼背负27亿美元的亏损。
     无独有偶，在互联网甚嚣尘上的年代，"美国在线"（AOL）眼瞅着时代华纳公司丰富的线下内容，以为加上传统的娱乐基础定能打造出世界首屈一指的网络与现实结合的内容联合体，既能吸引年轻的网络消费者，又能维持老用户，由此产生具有最大消费群体的娱乐公司。因此，2000年，AOL以创纪录的1062亿美元收购了如日中天的时代华纳。
     事实证明，时代华纳和AOL结合的冲动不能持久。在经历互联网大萧条之后，两者用天文数字的美元打造出来的超级结合轰然倒塌，曾经捆绑在一起的两兄弟选择了各奔前程。
   TCL再添悔意
    索尼和时代华纳的教训并没有因为出井伸之的成功扭亏而就此消失，它已真切地在TCL身上得到具体体现，并让后者初尝并购的艰辛和苦涩。事实上，TCL与阿尔卡特组合的新公司（T&&A），正在遭受的困境与索尼曾经的遭遇非常类似：想当然地对前景报以乐观，未能充分估计到合并后的麻烦。
    2003年11月，当TCL公司宣布收购法国汤姆逊公司的电视机和DVD机生产部门时，分析师和投资者纷纷称赞这是中国公司在全球崛起的一个里程碑。TCL没有收手，2004年底，TCL移动在和阿尔卡特宣布合并相关业务的公告中也宣称，合资公司拥有市场互补、强大的品牌力量、制造上的协同效应、更加丰富的产品线、世界领先的共同的联合研发实力等并购优势。
    把欧洲的技术和营销知识同中国低成本的制造业结合起来，创造全世界最大的电视机生产商，这听起来似乎非常理想。但是，这种想象还没有来得及一一验证，就被并购带来的巨大亏损所淹没。业界最新看到的是，曾经在中国市场上迅速崛起的TCL移动以极快的速度滑落，今年一季度他们交出了一份亏损3.86亿港元的季报。香港中国光大研究的分析师珍妮弗·苏说："以前，我们对这种并购相当乐观。"但是现在，她说："他们错误地判断了对所收购的企业扭亏为盈的能力……我们大家都错了。"更要命的是，5月中旬，阿尔卡特公司宣布退出T&&A，把全部摊子留给TCL.这使TCL的移动电话部门在国外面临无法预知的前景。日本野村国际有限公司的分析师说："还不知道以后TCL能否保住欧洲的客户，他们根本不了解欧洲市场。"一些分析师认为，TCL收购其他公司的做法为中国公司的国际扩张提出了问题。香港的一位投资银行家认为，"为了掌控局势，TCL吞下了许多。也许太多了，在很短的时间内进行了太多的交易。"至于联想，他认为成功的可能性更大，因为他们留住了IBM的重要员工。
      值得注意的是，在并购仅有20%成功率的"魔咒"之外，亚洲企业收购欧美高科技公司鲜有成功案例，IT行业发生的亚洲公司对欧美企业的收购更是无一成功。此前的京东方收购现代液晶业务，以及控股冠捷科技、中芯国际收购摩托罗拉位于天津的芯片制造业务都是磕磕碰碰。既然"明知山有虎"，联想、海尔和TCL等中国顶尖企业却冒着巨大的风险知难而上，到底是为了什么？"
第二章：为了生存
      如果把中国企业的跨国并购视为"心血来潮"未免有失公允，毕竟选择通过并购进一步做大企业和走向国际化成为跨国公司这样一条道路，对中国企业来说是一种机会。
     单一市场的局限性
     中国市场在全球市场份额中占有越来越大的比例，跨国公司普遍提升了中国市场在全球布局中的战略地位。而随着跨国公司把更多的制造和部分研发业务放到中国，国内企业依靠廉价劳动力产生的成本优势日渐削弱，在核心技术、管理能力、资金实力、规模效益等方面的劣势却日益明显。在此情形下，中国企业如果仅仅局限在国内，单一市场不足以支撑他们进一步长大，也难以进一步抗衡跨国企业
      并购IBM之前，联想在国内市场占有近30%的市场份额，但他们在国际市场的销售额几乎可以忽略不计。因此，在解析联想为何收购IBM PC事业时，柳传志不免感叹："不冒险怎么办，窝在中国这个地方也是不行的，不突破慢慢就只有萎缩。"柳传志的观点与TCL董事长李东生的观点有异曲同工之处，后者也曾在公开场合指出，"我知道国际化风险很大，当投资顾问告诉我国际上并购案的成功率不高，我好多天都睡不着觉。但理智告诉我，国际化的风险固然大，不抓机遇走国际化之路的风险更大。"业界分析人士认为这体现了李柳二人的精明之处，这也向业界清楚地指出，单纯的中国市场已无法包容中国企业进入世界500强的"雄心"，这也意味着，生存和发展两方面的压力，都要求中国企业必须走出去。而之所以如此，日本和韩国的经验都证明这是正确的，而索尼、三星等日韩企业的成功也让中国企业有了圆梦的信心。
     日韩经验
   分析日本、韩国企业的发家史，我们可以发现它们的生存背景和中国同行有很大的不同。
     日本、韩国均以外向型经济为主导起家，伴随着国家经济起飞，前者产生了以索尼、松下、东芝、夏普、富士通和佳能等一大批具有国际竞争力的跨国公司，韩国也产生了三星、LG和现代为代表的卓越企业.
    由于经济起飞阶段国内市场的规模较小，日、韩企业往往在发展到一定规模之后就开始到国际市场经受风吹雨打，逐步积累在国际市场上的经验和能力。60岁的三星电子（中国）前任会长李亨道就认为，"三星向海外发展有一种必然性。可以说，韩国企业的命运就是这样。"韩国国内市场规模太小，人口不足4800万，所以三星电子产品有80%以上都是外销的，走向海外是一种原始生存、扩张的需要。
   同时，日韩两国企业走的都是技术引进之后，在消化吸收的基础上求自我发展的路子，他们是在基础技术之上自我开发产品技术，逐渐形成了企业自我的研发力量和研发体系，虽然它们的基础技术创新和欧美企业整体还有一定差距，但在产品技术的开发能力上足以形成相当优势，甚至略有胜出。
    日本企业的典型意义更具对比性。录像机、游戏机、显像管、随身听等数码电子产品的基础技术都不由日本率先发明，但却最早由日本企业转化为实用产品，索尼开发的"随身听"风靡全球已成全球企业界的一段佳话。与索尼相比，三星的国际化经历也很有典型意义。
        三星在1997年亚洲金融危机之后的迅速崛起，很容易认为是三星在数字技术上押对了宝，其实韩国人能做到这一点，是来自于此前10多年在技术上的不懈投入和坚持。
    早在1990年，三星株式会社李健熙会长到美国出差，在商店里发现三星的产品外观不好，摆在很角落的位置而且落满了灰尘，而索尼的产品摆放的位置特别显眼，卖的价钱特别高。李健熙还发现三星的电器看起来特别大，零部件特别多，这就意味着成本高。但售价反而低20%左右。"人们想起这些产品，就觉得是二流的，没有人觉得是世界一流的。"李健熙产生了强烈的危机意识。
    1993年，三星电子开始了"二次创业".其核心是在以三星电子为主导，将集团变为一家知识密集型公司。首当其冲的便是在半导体业获得一席之地。   三星在技术上的投入可以向前追溯到上个世纪70年代，当时三星确定的向海外、向国际化方向发展的基调就是以技术跻身国际市场和"一等"主义（在所涉足领域都做到第一），并且选择了以存储半导体作为突破方向。三星预见到了今后这种行业成长的可能性，很果断地做了决定：一定要发展存储半导体。
    为保持领先优势，三星要求自己在半导体产品的研发方面持续领先日本企业3-6个月。坚持了4年后，这一时间差被拉大到1年，日企在该领域彻底丧失反抗力。就半导体而言，三星硅晶片从200毫米发展到了300毫米，减少了1/3成本，能够用在更多的微芯片上；液晶显示器方面，三星和索尼建立了合资公司，创建了业界第一个所谓的"第7代产品线".正是之前的一系列变革，三星在经济危机面前赢得了喘息余地。
    为什么要"走出去"
    或许西方分析人士的观点比较中肯。他们普遍认为，索尼、三星等日韩企业由于在国内遭遇实力强劲的竞争对手而进军海外市场。不过，他们的全球化攻势是以超乎寻常的优质产品和生产技术作为基础；而中国企业则并不具有此类优势，相反，它的动机在很大程度上是出于自卫——为了生存。
    看看中国企业的成长史，由于有相对广大的国内市场支撑，他们走出去的必要性和意愿并非源自骨子里。商务部国际经济研究院有分析性文章指出，日、韩企业因为国内市场狭小，早早地锻炼出了国际化市场的经营能力，而中国企业则由于庞大的本土市场，削弱了国际化的意愿和能力.
    施振荣曾非常羡慕中国的企业家有一个庞大的市场后院，可以在企业规模发展起来之后再走出去。施振荣只看到了硬币的"正面"，而"反面"带来的消极效应被一种盲目的乐观所掩盖。
    李东生就曾坦言："TCL的大部分人都是国内市场打拼出来的，但在国际市场的操作上，无论是对当地市场的熟悉还是有关法律法规方面的运作，我们还有很大差距。"而联想从开始的"技工贸"摆向"贸工技"，等到贸易驱动的路越走越窄之后，又想从"贸工技"摆回"技工贸".联想的反复表明中国企业对建立自我竞争力问题的迷失。
作者：秦合舫 王成钧

queenie000039

2005泛太平洋航线预测
    据美国皮尔斯海运研究服务中心今年5月份提供的调查资料，包括东南亚和东北亚在内的泛太平洋东向出口到美国的贸易航线集装箱运量，2003年为8 901 657TEU，2004年为10 317 328TEU，增长率为15.9 %；美国出口到东南亚和东北亚地区的泛太平洋西向贸易航线集装箱运量，2003年为3 680 311TEU，2004年为3 890 319TEU，增长率为5.7%；泛太平洋贸易航线东西向集装箱运量总和，2003年为12 581 968TEU，2004年为14 207 647TEU，平均增幅为12.9 %，远远超过国际集装箱运输专家于2004年初期的估计，泛太平洋东西向贸易不平衡比例为2.5:1。
与此同时，与2004年相比，今年集装箱船舶租金还在不断增长。例如根据英国伦敦集装箱化国际2005年5月份提供的信息，单船运力1 000TEU的集装箱船舶1年期合同的日租金在今年第一季度最后一天达到18 850美元，比第一季度的第一天日租金高出2 000美元；单船运力1 700TEU的集装箱船舶1年期合同日租金高出3 000美元；单船运力3 500 TEU的集装箱船舶1年期合同日租金上升2 000美元。顺便提一句，如果集装箱租船合同期长达5年，则日租金可以回扣20%。
    现在不少远洋承运人和国际集装箱运输市场分析家异口同声地肯定，2005年泛太平洋贸易航线的集装箱运量将在2004年的基础上继续猛增。英国伦敦德鲁里经济咨询中心于2005年年初预计，泛太平洋东向贸易航线今年集装箱运量增长率为12%。而比较保守的美国皮尔斯海运研究中心则预测，泛太平洋东向集装箱运量增长率为8.5%，西向为2.5%。此外，泛太平洋稳定协议组织预测的结果是，泛太平洋东向和西向贸易航线平均增长率为10%-12%。现且勿论上述哪家研究中心的预测更加精确，有一点是肯定的，2005年抵达美国港口的集装箱总量与2004年同比将进一步增加150万TEU。
    各大远洋承运人纷纷出击
    目前的形势是，各大远洋承运人纷纷在充实原有航线船队运力的基础上积极开辟美国东海岸至亚洲的联合新航线，抢占泛太平洋区域国际集装箱运输市场的“制高点”。据英国伦敦国际集装箱化媒体最新报道，活跃在泛太平洋区域的不少远洋承运人用单船运力超过5 000TEU的集装箱船舶代替原本在该航线上运营多年的3 000TEU运力的集装箱船舶。另外值得关注的是，早在2004年夏季由中远、韩进、川崎汽船和阳明所组成的CHKY推出了亚洲直达美国东海岸和西海岸的集装箱运输联合航线；中海集团于今年1月开辟从亚洲到美国西雅图港和加拿大温哥华港的直达航线，中海集团的发展潜力巨大，今年将根据运输季节动态变化，适时投入一批单船运力在2 500TEU- 4 000TEU的集装箱船舶，进一步扩大中国至美国西海岸港口集装箱班轮航线的运力，并且其计划2005年将增添20艘大型集装箱船舶，2006年将再增添15艘大型集装箱船舶，其中相当一部分将用来充实和扩充亚洲地区至美西港口航线的运力；阳明航运于今年6月开辟亚洲-美西北海岸港口航线，投入4艘单船运力为1 500TEU的新造集装箱船舶，其挂靠港口有中国上海、美国的塔科马和加拿大的温哥华.
    英国伦敦国际集装箱杂志化今年5月份的一篇评论文章指出，泛太平洋航线集装箱班轮經营人在今年仍然能够赚到钱，但是不会像2004年那么丰厚，因为不少远洋承运人与大货主在2004年的合同谈判中的成功率仅为40%。此外世界集装箱船队的运力还在不断增长，截至2005年4月1日，世界全箱格式集装箱船队运力达到731万TEU，与2004年同比增长10.3%，扣除正常的报废船拆船量，到今年年底世界集装箱船队的运力增长率将达到1.65%。预计今年泛太平洋东向贸易航线集装箱运量增长率达到12%，基本上与集装箱船队运力持平。而到2006年，全球集装箱船队运力增幅将达到14.6%，并很有可能遭遇到不少国际经济学家所预言的2006年下半年国际贸易开始出现下挫的寒流，这对于全球国际集装箱运输公司，尤其是那些经营管理不善的远洋承运人来说将是一个严峻的考验。值得注意的是，集中在2006年交付使用的全球336艘全箱格式集装箱船舶中，至少有77艘的单船运力超过6 000TEU，有的运力甚至超过10 000TEU，这些所谓超大型集装箱船舶的运力将占到2006年全球集装箱船队运力总和的49%。现在全球造船厂的船舶订单已经排满到2007年，按照目前的全球造船形势，到2008年年底之前，至少还有53艘单船运力超过6 000 TEU的集装箱船舶投入国际航线运营。这一切预示着美国西海岸港口、世界各地港口，还有巴拿马运河，甚至苏伊士运河的拥堵将会越来越严重。
   不少市场观察家指出，今年国际集装箱运量猛增势头已显露出减弱的苗头。首先是集装箱船队的运力开始出现与集装箱运量相持平的迹象，根据英国伦敦德鲁里经济咨询中心研究结果，今后12个月交付使用的新造集装箱船舶运力增长率将达到15%。其次是美西港口以及美国内陆公路和铁路交通拥堵严重程度没有缓和，大多数远洋承运人为了维持船期，纷纷采取抛港、抛航班、绕航等措施，以致集装箱班轮的满箱率大幅度下降，例如大联合的某些航班满箱率有的时候只有40%。现在位于美国东部和中西部地区的大部分美国无船托运人将泛太平洋航线东向50%的集装箱运量转到美国东海岸港口的全水运集装箱航线，以尽量减少来自如洛杉矶等美国西海岸港口的拥堵压力。还有些船东把一部分集装箱运量从美国西海岸南部地区港口转移到美国西北部奥克兰、塔科马和温哥华港口。对此，马士基海陆等集装箱远洋运输承运人表示，解决港口码头拥堵不能单靠提高集装箱运输费率和附加费，当务之急是降低集装箱运输成本，让客户和托运人同样得到实惠。
     今年从亚洲经过巴拿马运河抵达美国东海岸港口的全水运服务航线也给托运人和承运人带来不少困难。现在越来越多的美国进口商绕开拥堵十分严重的洛杉矶等美西港口，从纽约、萨凡纳等美国东海岸进口集装箱，他们竞相在美国东海岸港口附近地区建立和扩大其集装箱堆场，因此从亚洲到美国东海岸的集装箱班轮越来越多。但是，现在的巴拿马运河利用率已经高达95%，美西港口的严重拥堵已经像“瘟疫”般传染到巴拿马运河。在今年盛夏来临之际，集装箱船通常需要排队等候两天才能通过巴拿马运河，为此不少集装箱班轮公司正在积极考虑采用超巴拿马集装箱船舶，从远东地区经过马六甲海峡和印度洋进入红海，改走苏伊士运河，从地中海进入大西洋，直达美国东海岸港口。对此，美国洛杉矶港当局称现在的问题是，美国港口码头基础设施严重不足，美国西海岸港口中的大部分已经没有发展的空间，还有十分棘手的港口码头周边地区的环保问题，因此港口拥堵不是一天两天就能解决的。美国港口必须彻底改革其集装箱码头经营人，尤其是包括远洋承运人、铁路和公路运输经营人、托运人等等在内的整个供应链的经营管理方式，只有这样才可能从根本上缓和其目前的拥堵状态。
      其实当前美国港口，尤其是美国西海岸港口集装箱码头与亚洲和欧洲同行相比其港口经营效率实在太差，这也是美国西海岸港口拥堵“乌云”经久不散的原因之一。作者：惠良

[ Last edited by queenie000039 on 2005-7-11 at 22:40 ]

wangjian1352000

休息两个月，不看盘，不上网了

wangjian1352000

我相信时间会给长期投资者优厚的回报

股市潜规则

　　
　　海关总署今天公布今年上半年我国外贸进出口情况。据海关统计，今年上半年我国外贸进出口总值达6450.3亿美元，与去年同期相比（下同）增长23.2%。其中，出口3423.4亿美元，增长32.7%，继续保持在30%以上的高位；进口3026.9亿美元，增长14%，比上月末提高0.3个百分点。
　　
　　海关统计显示，6月当月，我国进出口总值1222.4亿美元，增长23%。其中，出口659.6亿美元，增长30.6%，连续6个月单月同比增速保持在30%以上；进口562.8亿美元，增长15.1%，连续4个月拉动总体进口增速回升。
　　
　　今年上半年我国外贸一般贸易出口快速增长，进口增速稳步回升。据海关统计，上半年我国一般贸易进出口2785.1亿美元，增长21.2%。其中，出口1462.2亿美元，增长36.9%；进口1322.9亿美元，增长7.5%，累计增幅比上月末提高0.5个百分点。同期，加工贸易进出两旺。上半年我国加工贸易进出口3058.4亿美元，增长26.2%。其中，加工贸易出口1835.7亿美元，增长29%；进口1222.7亿美元，增长22.3%。
　　
　　海关统计显示，我国与欧盟双边贸易突破千亿美元关口，上半年中欧双边贸易总额1000.5亿美元，增长23.6%，欧盟继续为我国第一大贸易伙伴。美国是我国第二大贸易伙伴，上半年中美双边贸易总值为962.6亿美元，增长25.1%。日本仍然为我第三大贸易伙伴，上半年中日双边贸易总值865.4亿美元，增长10.2%。此外，东盟继续成为我国的第四大贸易伙伴，上半年双边贸易总值597.6亿美元，增长25%。
　　
　　广东、江苏、上海稳居对外贸易前3位。据海关统计，上半年，广东省进出口总值1870.5亿美元，增长17.5%，占同期我国进出口总值的29%，为我国第一大贸易省份。其中，出口1022.6亿美元，增长23.5%；进口848亿美元，增长11%。同期，江苏、上海进出口总值分别为1035.6亿美元和871.6亿美元，分别增长35.7%和15.5%。
　　
　　在出口商品中，机电产品出口占主导地位，传统大宗商品出口增势良好。海关统显示，上半年，我国机电产品出口1869.9亿美元，增长33%，占同期出口总值的54.6%。其中，电器及电子产品出口725亿美元，增长30.6%；机械及设备出口686.8亿美元，增长29.7%。同期，高新技术产品出口935.2亿美元，增长32.4%。此外，传统大宗商品出口增长迅速。其中，钢材出口73.1亿美元，增长1.8倍；服装及衣着附件出口311亿美元，增长19.8%；纺织纱线、织物及制品出口192.5亿美元，增长23%；鞋类出口87.6亿美元，增长23.5%。
　　
　　在进口商品中，煤炭、铁矿砂、大豆进口增长迅速，汽车、钢板进口跌幅持续收窄。据海关统计，上半年，我国进口初级产品687.8亿美元，增长22.5%。其中，进口铁矿砂1.3亿吨，增长34.3%；进口原油6342万吨，增长3.9%；成品油1570万吨，下降21%；煤炭进口1209万吨，增长56.1%；大豆1201万吨，增长33.6%。同期，进口工业制品2339.1亿美元，增长11.7%，占同期进口总值的77.3%。其中，进口机电产品1545.4亿美元，增长9.7%；进口汽车6.4万辆，下降33.6%，累计跌幅比上月末缩小4.5个百分点；进口钢材1322万吨，下降26.5%，累计跌幅比上月末缩小4.7个百分点。（关统）

queenie000039

Originally posted by wangjian1352000 at 2005-7-12 03:03
休息两个月，不看盘，不上网了

赞同...我从不看盘...一点都不紧张.............

queenie000039

Originally posted by wangjian1352000 at 2005-7-12 03:09
我相信时间会给长期投资者优厚的回报

同意...

queenie000039

〖政经视点〗
高层认为目前股市“不太正常”
据透露，针对股权分置改革问题，中央决策高层决心甚大，并认为不彻底解决不仅不利于股市的发展，也牵涉到国民经济的稳定。针对前段时间利好政策频出但市场却不“买帐”而不断下跌的情形，中央有关决策高层认为，股市低迷虽然有其自身规律和历史性体制原因，但在管理层出台多项利好之后依然低迷不振，则不太正常。
据分析员了解，管理层在此次改革中确实抱着“让利”的态度，希望投资者能够在改革中尝到“甜头”，并以此重树大家对改革的信心和支持。但是，在各种因素的干扰下，尤其是在部分反对改革的力量故意引导下，市场有走向无理要价的趋势，而各方面亦认为这是一场盛宴，纷纷加入并进行“投机”，致使目前的改革越发显得混乱。
不过，中央决心一下，而且拟动用一切可动用的资源确保改革成功，因此后期管理层会在政策、资金等多方面继续加大对改革的推进力度，同时更加重要的是加强对改革最终利益分配的正确诱导，加大各方面对国有资产的再认识，加深各方面对国资改革战略的再认识，从国家稳定发展的战略高度加强对各种力量的监控。

queenie000039

为了大家的利益 中国必须成功
在第30届八国集团首脑会议期间，荣登2004年度全球最佳报纸评选活动排行榜榜首的英国某杂志刊登一封颇具见地的读者来信：“为了大家的利益，中国必须成功。”在这位读者来信的行文中，没有任何说教，也不带任何政治偏见，仅就中国的发展对全球的贡献和影响关乎“大家的利益”这一点，以平实的笔调论述“中国必须成功”的道理。
这位名叫贾尔斯.钱斯的读者说，我们应该承认中国政府为世界上近1／5的人口提供食物、住房、教育和工作的巨大负担。如果中国继续成功地改善其人民的生活水平，它现在在能源方面，今后在各个方面所产生的全球影响都是不可避免的。他认为，随着时间的推移，中国必将成为比美国更大的市场和经济体。这是中国发展的一个自然而然的结果，并不是因为中国是反美的。
钱斯说：如果中国失败了，后果将是贫困和疾病的增长，社会分裂、动荡和战争危险的加大，这将给全球造成不利的影响。因此，我们希望，在目前有关中国的讨论中，理智的声音应战胜孤立中国和贸易保护主义者的声音。
今年以来，美欧国家要求中国提高人民币汇率和控制纺织品出口的呼声日趋强烈，而本届八国集团首脑会议在上述问题上并未出现向中国施加压力的现象，有分析家认为，这正是英国《金融时报》这封读者来信中所希望的“理智的声音应战胜孤立中国和贸易保护主义者的声音”的现象。

queenie000039

〖热点直击〗
股市会不会崩盘，取决于基本面会不会崩盘
什么叫崩盘？如果按照市场下跌的程度以及市值损失的程度，中国股市早就崩盘了，如果从资源有效配置的角度看，那么，中国股市几乎从来就没有存在过，不存在崩盘不崩盘的问题。我们一直讲“推倒重来”，从后面那层意思看，中国股市并不存在“推倒”的问题，只存在“重来”的问题。
一位青年经济学家，在股权分置试点出台之前曾经悲观地说，为中国股市准备后事吧。如果将这个“后事”理解为“重建”可能更为积极些。现在的当务之急是，怎么在合理补偿历史损失的前提下，尽快重建中国股市功能。对于中国经济来说，一个健康、正常的资本市场比中国改革开放的任何历史时期都来得重要。其中最根本的原因在于，中国金融高度依赖国有银行间接融资所带来的风险，迫切需要资本市场来加以分散。这一点，是在背后推动“国九条”出台的一个非常重要的动力。
至于从市场涨跌的角度看中国股市，我们倒是显得颇为乐观。随时都可能涨起来，而且可能大涨。我们最担心的是，中国的基本面，所说的基本面并不仅仅是宏观经济，更不是单纯的GDP，而是更加宏大的包括政治、社会的一个基础问题，尤其是越来越严重的财富分配不均所造成的社会和政治不稳定。中国这个巨型社会的转轨，潜伏着一些特殊的不可预测因素。前26年的高增长不能证明任何东西，更不能证明中国已经走上了正确的道路。这实际上是中国股市最大的不确定性所在。
事实上，中国经济已经出现相当多的异象，这些异象深究起来非常不祥。有种感觉，中国26年改革正在逼近最后摊牌的时期。这个发展是中国股市本身根本无法改变的外部环境，又恰恰是中国与中国股市兴衰紧密相连的一个最重要的基本面。在很大程度上，中国股市的现状实际上就反映了这个相当隐晦的基本面。一直有一种说法，中国股市没有反映中国的宏观经济面，但这是瞎扯。从长期看，股市从来就不是单纯地反映什么经济面。它是一个复杂的社会心理的综合体，因而反映的也就是这种不可捉摸的东西。股市反映经济基本面，完全是一种流行的错误观点。中国股市会不会崩盘，取决于中国的基本面会不会崩盘。对于这个问题，中国的投资者不可不察。