中集的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

oldfats

Originally posted by zcywyy at 2005-7-9 11:41
现在很希望能听到中集高管，特别是麦总的声音。

老麦说了：“路遥知马力，日久见中集”

lymanqun

2005-07-08 20:10 点击:2667 诚实基金证券网  
                 “诚实基金”投资报告908期：没有诚意，试点怎能成功？

   基金经理：陈实；报告日期：2005年7月8日；第908期；起始日：2000年1月19日；起始资金：100万元；2001年空仓观望，2002年3月15日重新启动。股票市值：34.00万元，资金余额256.73万元，总值290.73万元，总收益率190.73％。
   持仓品种：（1）燕京啤酒5万，买入均价7.27元。

   上周，我们提出了股权分置改革是成功还是失败的问题。我们的观点是，至少试点阶段是失败的。经过本周的演绎，市场对试点股的态度由追捧变为逃避，整个市场连续下挫，再次说明试点给市场带来的不是福音。但改革的基本原则是保护公众投资者的权益，使其不再受损，但到目前，试点却加剧了公众投资者的损失。故以此为标准来看，此次试点没有任何成功可言。
   长江电力的改革，被认为是影响市场对试点产生良好预期的关键。但大股东提出的对价，几乎都是拿上市公司的钱来支付，甚至连提高公司业绩也作为对价条件，简直是糊弄百姓。大股东不想掏钱就想换取流通权，再次体现了其一贯的霸道和无理，让人看不到一点“三公”和诚信的影子。而大股东的背后是国资局，长江电力这样的大型国企是如此恶劣地对待改革，人们自然会联想到是国资局在撑腰。由此，政府的公信力岂能不受质疑？
   股权分置改革对中国股市的发展影响重大，管理层也多次强调改革的深远意义。但在具体实施的时候，作为在中国股市十余年来受益最大的国企大股东，理应作出表率，使改革顺利进行。但实际上，国企大股东支付的对价反而不如民营小企业。像长江电力这样的对价方案，简直无疑是在骗取流通权。既然国企大股东没有任何诚意来支付对价，试点自然不可能得到广大投资者的支持。投资者要么斩仓绝望而去，使股市继续下跌；要么对试点方案投下反对票，使改革受阻。最终结果，必然是全盘皆输。
   到现在，我们不得不质疑送股这种试点模式的意义了。送股除权后，什么对价，什么补偿，一切都立即化为乌有。10送5和10送3几乎没有什么区别，流通股股东最终什么也没得到。而要使市盈率有较大幅度的下降，除非10送10、10送20乃至更多，但大股东又绝对不会同意。那么，送股模式究竟能解决什么问题？
   对流通股股东而言，同意大股东提出的方案，不仅意味着全流通的来临，也意味着分类表决制度的终止。以后，大股东依然一股独大，但中小股东却失去了制约大股东的权力。所以，此次试点，也是中小股东最后一次行使自己宝贵的否决权。我们预计，除了基金重仓股外，大多数由散户持有的三线股的试点方案都可能被否决。而否决一次，对价提高一次；再次否决，对价再次提高。最后，10送10、10送20都不稀罕，部分三线股可能因此产生大行情。股民的命运，在一定程度上也掌握在自己手里，对三线股尤其如此。
   半年报于本周五开始公布，皖维高新一公布半年报就跌停，其实该公司的业绩仅仅同比下降了5%，但市场的反应却是如此剧烈,说明目前市场存在对利空因素的放大效应。由于中国经济明显步入调整周期，今年上市公司的半年报业绩可能出现下降，很多股票将因此而下跌。故今年的半年报期间风险多于机会，这也是促使股市将进一步下跌的一个重要因素。
   技术上，大盘仍运行在典型的下降趋势中。周五的中阴线再次打破盘局，意味着大盘再次转入急跌之中。预计此次大盘将有效跌破1000点，然后才可能产生又一次超跌反弹行情。

股市潜规则

　　《大公报》7月8日消息，美洲和亚洲之间的货贸往来有增无减，使货柜船的货运及新船需求持续升温。据克拉克森发表的统计报告，今年头五个月造新货柜船数量远超去年同期，总值215亿美元，显示虽然有报告指未来运费势将下调，市场对货运前景仍乐观，8月至10月由亚洲运往西方的货柜更会征收附加费。

　　克拉克森引述统计数据，今年首五个月已签订的新货柜船合约总值达215亿美元，较去年同期翻超过一倍，更直逼去年全年的250亿美元新船价。其中，以支线船最为抢手，其新船订单的价值是去年同期的1.8倍。数字显示，截至5月底，共有344艘新货柜船订单，可配载700至750标箱的大支线船占60艘，可配载1000至1750标箱的灵便型货船占99艘，另外还有上星期签订的15艘可配载150至850标箱的新船。造价方面，法国达飞轮船公司以每艘4千2百万美元向现代重工订购5艘1700标箱的货船；以色列船东Claus　Peter　Offen则以4千6百万美元向现代重工米浦船厂订购一艘1800标箱货船。

　　虽然有消息指来年运费势将下调，奥斯陆船舶经纪上星期曾表示，由于全球船舶数量膨胀，未来一年至一年半更会出现供过于求，导致运费下调。但克拉克森认为，目前航运市场前景正面。市场预期零五年的全球集装箱贸易可望有10.9%增长，且持续向好，零六年的预期增长仍达10.1%。以行走美湾基准航线的1700标箱货船为例，六月每日的运费平均为31,250美元，虽稍低于五月份的32,000美元，首半年的整体运费增长仍维持4.2%。克拉克森认为种种迹象显示航运前景理想，相信运费改善指日可待。反映货柜船租金的Braemar一周指数上星期结算报242.63点，下跌1.91点。

　　与此同时，远东船公会(FEFC)上星期表示，货运需求上升，相信情况会持续整个夏季，但由于船舶设施不协调、港口挤塞以及苏伊士运河提高通航费，使运作成本上升。故此，成员公司将从8月至10月底增加收费，除日本外，所有由亚洲运往西方的货柜将须支付每标箱110美元的费用。另外，欧洲西非贸易协定(EWATA)上星期五宣布，部分西非港口将收取挤塞附加费。

股市潜规则

　　标准普尔指出，全球航运业仍受惠于利好市场环境

　　今年以来，全球海运价格持续大幅回落。反映国际海运综合价格的波罗的海综合运费指数(BDI)从去年12月份最高的6134点，下跌到6日的2402点，跌幅超过60%。目前指数维持在2003年年中之上的水平。

　　在海运价格走势非常敏感之时，标准普尔在6日发表了海运业的分析报告，指出全球航运业将继续受惠于利好市场环境，虽低于2004年水平，仍能保持高收入及良好现金流转。

　　“全球航运运输费用虽然不会出现2004年末的强势增长水平，但今年下半年度仍会显著地高于历史平均数。尽管如此，业界的中期展望仍存在相当不明朗因素。”标准普尔分析员金德表示。

　　新疆证券交通业研究员魏芳分析，“前几年全球经济景气度不好的时候，对于航运业和造船业的投资普遍不足，经常出现货找不到船的情况，所以运费持续走高。这两年全球经济向好，特别是中国经济增长，拉动了全球航运业的景气度，造船企业纷纷对航运业增加投资，但是现在宏观调控政策使得中国市场对航运业的需求减少，所以过度依赖中国市场的国际航运业又出现了供大于求的局面，运费就普遍降下来了。”

　　“中国的贸易是目前干散货运输上涨的主要动力，虽然中国现在经济增长速度减缓以及新船入市会导致运费下滑，但船东仍然会看好中国海运市场。”一家海外航运公司的人士说。

　　金德认为，海运业的连年兴旺吸引了不少资本投资，尽管价格已迅速攀升，大量造船订单令船坞一直爆满，直至2008年末。货柜、散货及油轮的订单数目于去年年末已分别占现存总量的51%、21%及28%。这些因素加上很低的钢船弃置率致使供求严重失衡，也令运费及船务资产价值持续受压。标准普尔认为，供不应求的情况会对海运业中期前景造成不明朗因素。

　　“根据国际造船市场情况和供求关系分析，全球主要船厂的船台在2006年前已经饱和，但新船交付量仍然在增长。从表面看，运费下跌是因为这种供大于求的原因，其实并非如此，即使是新船交付量增长仍不能完全缓解运输供求的紧张。”中远航运的相关人士分析，“第一，由于船台总数量的有限，在客观上抑制了过度订造新船的现象，与货运需求相比，未来几年的新交船数量仍处于相对不足的局面；第二，在订单大增的情况下，各船厂开始挑肥拣瘦，倾向于选择建造高附加值的油轮、集装箱船等，许多船东的散货船造船计划无处落单，多用途船和杂货船未来几年更极少新造船，甚至呈现一定的船舶总数萎缩趋势。”

　　而标准普尔从信誉评级观点来看，海运业的负面特质依然存在，例如，季节性及周期性的不稳定趋势、资本支出庞大以及和反复无常的成本及价格等等。

　　“我们现在国内的航运企业也是如此，由于运力过剩，航运市场竞争非常激烈，造成运价的整体下滑。”广东的一家船厂负责人说。

　　“国际海运费率在过去一个月以来下跌了近25%，就拿我们公司来说，在去年高峰时，租用一艘船将巴西的煤炭运送至中国，每天需花费10万美元，4月中降至约8万美元，现在每天只要3.1万美元。”盐田港的一位跑国际航运线路的船公司云经理说，“去年开始加大宏观调控的力度，但调控还是以结构调整为主，对资源紧缺的大宗商品如原油、铁矿石、铜、氧化铝等商品的进口量仍维持快速增长的势头，所以使得海运费还能维持在比较高的水平。”

　　这位经理说，“维持高水平的海运费增加了原材料的进口成本，但国内许多大宗商品的价格均与国外倒挂，这一方面使国内商品的进口受到一定的限制，另一方面进口的不足又加剧了国内阶段性供应的严重紧张，进一步支撑高企的价格。”

　　商务部研究院商务信息部编译的最新消息显示，亚洲船运费率跌势预计将持续更长时间，但市场也密切关注新的中国铁矿石和煤需求，因中国市场的需求将促使船运市场最终复苏。

queenie000039

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[ Last edited by queenie000039 on 2005-7-10 at 19:45 ]

oldfats

Originally posted by 股市潜规则 at 2005-7-10 11:01
　　《大公报》7月8日消息，美洲和亚洲之间的货贸往来有增无减，使货柜船的货运及新船需求持续升温。据克拉克森发表的统计报告，今年头五个月造新货柜船数量远超去年同期，总值215亿美元，显示虽然有报告指未来运 ...

中国的宏观调控已经初见成效，海运市场也受到影响，浙江今年gdp肯定负增长。

morgann

Originally posted by oldfats at 2005-7-10 14:25


中国的宏观调控已经初见成效，海运市场也受到影响，浙江今年gdp肯定负增长。

如果GDP负增长，那就是严重的经济危机，大面积失业，政治动荡......

queenie000039

主持人:记者 朱周良
　　特邀嘉宾:杰伊·斯图尔特·博诺
 如果要向成熟市场专家讨教中国股市的发展策略的话,那么,美国证券交易所负责市场监管的执行董事杰伊·斯图尔特·博诺(Jay Stewart Bono)应该是不错的人选。这位美国证券交易所的老兵不仅是金融创新专家,深谙市场监管和发展之道,而且对亚洲以及中国证券市场也可谓知之甚详。自1993年以来他就频繁来往于首尔、台北、天津、北京和上海等地考察。最近,博诺先生应华安基金管理公司的邀请,来上海参加一个ETF论坛。博诺先生所在的美国证交所最早发明了ETF,并且在金融衍生品交易方面有着丰富的经验。记者在美国驻沪领事馆独家专访了博诺先生,请他谈谈在资本市场摸索多年的经验以及对中国股市的看法。         
　　目前是中国股票的买入良机
主持人：这次您来中国的目的是什么?您对中国股市当前的状况怎么看?您觉得应该怎样做才能改变这种低迷状况? 
　　博诺：对于中国市场,我想中国所有的投资者比我更有发言权,而要我建议怎样解决熊市问题更是有些勉为其难。如果真的要问我的看法,很简单,中国的股市低迷迟早会成为过去。周恩来总理当年在被问及对一个多世纪前的1789年法国大革命的影响时有一句经典的回答：“现在还很难说”。美国人通常不会用长达一个世纪的长远眼光来看问题,但几乎所有国家的伟大政治家们都有这样的远见,特别是像周总理这样的中国政治家。
     我这次来中国,是应华安基金管理公司邀请参加一个研讨会。事实上,我在纽约时就与华安基金有过接触。我们来这儿的目的是建立一种合作伙伴关系。这个会议是针对ETF产品的,华安正准备推出第二只ETF产品--上证180ETF。之所以我们会受到邀请,是因为美国证券交易所在这方面具有悠久的传统和丰富的经验。上海证券交易所、华安基金以及其他与会者都很关注美国证券交易所,因为我们在上世纪90年代早期首先发明了ETF,当时的名称叫“SPDRs(蜘蛛基金,追踪标准普尔500指数)”。后来,SPDRs成为标准普尔指数的一个成分股,每天都有交易。我们的合作伙伴包括道富环球投资管理公司(State Street)和巴克莱银行。
　　本月(6月)早些日子,《纽约时报》有报道说,中国政府打算向股市注资150亿美元,以解决股市长期低迷的问题。无独有偶,美国证券交易所1999年曾经和中国香港特区政府有过合作,为的也是解决股市持续低迷的问题。当时,香港特区政府出资从市场上买入股票,然后把这些股票打包,作为一揽子股票出售,采用的就是ETF基金的形式,这也就是大家所熟知的香港盈富基金(Tracker Fund)。 
　　主持人：只要一将A股市场与美国或中国香港股市比,大家都会觉得后两者似乎更具有吸引力,您怎么看待这个问题?是A股市场真的没有投资价值吗? 　博诺：关于这个问题,我认为,从表面上看,股权分置所导致的大量股份无法流通可能是症结所在,所以许多人都想去投资海外的所谓蓝筹股,而不愿意过多涉足A股市场。
　　但我认为,每一个理智的人都非常清楚,中国股市的未来发展潜力是巨大的。如果你把眼光放长远一点,譬如20年、半个世纪甚至更长,那么,当前无疑是投资中国股市的良机,或者至少可以说,现在是该考虑着手买股票的时候了。
　　就个人而言,我并不相信投机,相比之下,更认同长线投资。作为一名个人投资者,如果你能选择一家好的基金管理公司,然后每个星期、每个月、每个季度都向股市投入固定数额的资金,而不去理会市场在短期内是涨还是跌,20年后你肯定收益良多。我说的是长期投资,而不是在买股票后几个月就脱手。尤其是在中国,现在股票是再便宜不过了。如果长线投资,若干年后你的收益肯定是爆炸性增长的。到那时,你回头再看看就会发现,中国股市在2005年6月份时简直是太便宜了。由于中国股市现在异常低迷,所以正是启动股票投资计划的最好时机。当然,我不是说一定要一下子把所有的资金都投入股市,但现在一定要开始买股票了。
　　主持人：六、七年前开始投资中国A股市场的投资者,到今天还有不少人深套其中,这与您所说的长线投资理论难道没有冲突吗?
　　博诺：六、七年在股市投资上根本算不上是很长的时间,在美国如此,在中国同样如此。你所说的股民损失惨重,不可能是一下子赔了这么多钱,只可能是慢慢地亏损。问题在于,你不能在六、七年前倾囊而出,把所有积蓄都投到股市里。我的建议是,不管大盘是涨是跌,你都应该在固定的时间间隔里买入固定数额的股票。你必须有一个相对固定的投资规划,这个规划不需要非常完美,只要你持之以恒,最终就一定有所收获。
　　交易所竞争力来自于产品创新
  　主持人：美国证交所和纽交所同在一个城市,相互之间的竞争是不可避免的,您认为怎样才能使一个市场具有竞争力?
　　博诺：这是一个非常非常好的问题。
　　美国证交所和纽交所就在华尔街上教堂的两侧,相距最多不过几百码。纽交所比我们历史长得多,规模也要大得多。一些主要的大公司也都在纽交所上市,所谓的蓝筹股大多是来自纽交所。
　　相比之下,美国证交所要小得多,我们交易的股票少得多,交易量也很小,但是我们很善于产品创新。大概在1975年我们就已经推出期权产品,而这距离1973年芝加哥商品交易所发明期权仅有两年。我们是第二家采用期权产品的交易所,纽约证交所大概是到了上世纪80年代晚期才开始着手推出期权交易的。我们还发明了很多衍生产品,譬如货币权证、指数权证、SPDRs基金以及其他ETF产品。作为市场的监管者,对于新产品的推出,我们不会说不,而是帮他们适应华盛顿及州政府的相关法律法规,不让他们做出任何违法的事情。 　　上世纪90年代末期,NASD收购了美国证交所,NASD同时还拥有纳斯达克市场。但是他们很快发现,强行把纳斯达克和美国证交所合并,结果并不十分成功,所以从去年7月份开始,美国证交所又从NASD分离出来,重新恢复了会员制。但是,由于我们曾经的合并,我们和NASD的雇员还是有一些混用,比如美国证交所的雇员有的还在为NASD工作,而NASD的工作人员有的也还在为我们服务,还有,我们的市场商情侦测工作也是由NASD的工作人员完成的。
　　再回到纽交所和美国证交所的竞争问题上。在争取公司上市方面,我们和纽交所的确存在竞争,但一旦某家公司决定在纽交所或是在美国证交所上市后,我们之间就不再存在竞争关系了,因为纽交所和美国证交所的股票并不交叉交易。在美国证交所上市的股票不在纽交所交易,纽交所上市的股票也不在美国证交所交易。当然,最近纽交所决定收购电子交易所Archipelago,这家交易所可以交易美国证交所上市的股票,所以我们也不知道将来会是什么样。可以说,类似这样的收购是一种“创造性的破坏”。
　　我本人曾经在纽交所工作了两年。以前纽交所采用的是一种特许经营的模式,在当时的情形下,纽交所根本不用担心没有业务,好公司会自动找上门来。但现在可能有所不同,纽交所也在竞争压力驱动下寻求与Archipelago合并。
　　我觉得,要评判哪个交易所更好、更具竞争力,最重要的一点就是看交易所能提供什么样的产品,如果你没有投资者喜欢的交易产品,那么你的交易所也就没有了存在的意义。其次是要看你的交易系统。
　　主持人：NASD仅仅是NASDAQ的母公司那么简单吗?它在美国证券界到底扮演一个什么样的角色呢?
　　博诺：这是一个很好的问题。
   　NASD现在已经完全是一个中立化的组织,它不再从事证券交易。NASD已经成为一个纯粹的监管者,它把所有的证券交易业务都剥离出来,组成了NASDAQ市场。NASD既不属于纽约证交所,也不属于美国证交所,美国境内所有小型的券商都归NASD监管。它是一个强有力的监管者。现在纽约证交所也要上市,当然这不是名正言顺地上市,而是通过买壳上市(back-door listing),也就是通过收购电子交易所Archipelago实现间接上市。 
　　政策出台需考虑预想不到的影响
　　主持人：美国的几大证券交易所不是同时成立的。那么,当一家新的交易所成立时,会不会对另一家的市场交易带来影响呢?比如,股价会不会出现大的波动?
　　纽交所的成立要追溯到18世纪的Buttonwood协议。当初一群美国证券经纪人聚集在马路边的一棵Buttonwood树下,从事最原始的股票交易,随后才慢慢发展成为今天的纽交所。而其他一些规模较小的公司则一直在马路边(curb)交易,这样的情况持续了一百多年,我们戏称其为纽约马路边交易所(New York Curb Exchange),这也是美国证券交易所的雏形。
　　在经过工业革命的洗礼之后,户外交易市场在19世纪迎来了飞速发展,马路边交易所也发展到了最繁荣的时期,并且成为一战前夕纽约最亮丽的一道风景线。1921年,马路边交易所正式迁至室内,美国证交所也就此正式成立。
　　没错,纳斯达克市场最初建立的时候,的确对美国证交所和纽交所带来了一定的冲击,如今情况已经发生了很大的变化。由于电子通讯网络系统(ECNs,一种全国性的交易撮合系统)的出现和其它因素的影响,纳斯达克给我们带来的冲击已经大大减小。还有一点要特别指出,无论是在纽交所、美国证交所还是在纳斯达克,华尔街大投行所起的作用都是举足轻重的。
　　在我们美国证交所曾经提供过咨询服务的其他国家和地区,我们也发现了类似的新老交易所并存的情况。比如说,韩国的首尔本来有个证交所,现在海边的港口城市釜山也打算建一家证交所,当局正在考虑把首尔交易所的期权和衍生品交易转移到釜山交易所去。
　　长话短说,不管是中国还是美国证券交易委员会(SEC),如果他们想同时建立两家甚至多家证交所,那么一定要事前搞清楚,建立多家交易所的目的到底是什么,是希望加强竞争还是别的什么,因为很多时候,监管部门的决策会在资本市场上引起意想不到的后果,政府部门和民间机构一样都会犯错误。我明白你提问的本意是什么,你所说的那种竞争,在建立新交易所的最初,监管当局往往并没有预见到,也是没有办法预见到的。
　　主持人：您刚才已经说过,纽交所和美国证交所的股票不涉及交叉交易,那么纽交所和纳斯达克是否存在这样的交叉交易情况呢?如果存在,同一家公司的股票在两个交易所交易时的价格会不会有不同,或者说它们的价值重心会不会不同?
　　博诺：纽交所不交易纳斯达克上市的股票,但是纳斯达克交易纽交所上市的股票,当然,其中的机制是相当复杂的,恕我在此不赘言。不同交易所上市的同一公司股票的价格,比如说,在纳斯达克市场交易的股票,在纽交所的正常交易时段中(上午9：30至下午4：00),不可能出现太大的偏差,因为有很多专业人士都在等待这样的机会,随时准备套利。但是有时候也会出现一些股价偏差较大的情况,这时候我所在的监管部门就会出面干涉。
　　再举另外一个例子,在美国的证交所有许多加拿大上市公司。因为加拿大的证券系统跟美国没有合并,并且还有货币汇率的因素,所以有可能出现同一股票在两地股价偏离的情况,这时候就会有人利用两地的差价开展投机。　　  主持人：作为一个监管者,你们的监管对象是上市公司,还是交易者?有没有侧重哪一方?
　　博诺：我们两者都管。   
     不能以牺牲监管来换取市场发展
　主持人：为什么世界上其他地区的创业板市场都接连失败或是名存实亡,而惟独美国的纳斯达克市场长盛不衰呢?
　　博诺：在我看来,世界上许多其他创业板市场都是当局强行推出的,为了开创业板而开创业板,是自上而下式的。而纳斯达克则完全是在银行家和经纪人的推动下创建的,是证券市场发展到一定阶段的产物,是自下而上的。这或许能够解释为何纳斯达克市场至今仍发展得相当不错吧。
　主持人：为什么美国能建成一个高效、繁荣和成熟的证券市场,但世界上其他地方却无法取得这样的成就?这是否与大众的理财观念(如美国人倾向于投资而欧亚人则更愿意把钱存进银行)或是各地的法律体系有关?
      博诺：美国市场是以严格监管而著称的,但即便如此仍会遇到超级熊市、公司丑闻、股市崩盘或是其他的不利局面。相对健全的法制和崇尚投资(尽管实践中可能有所保留)的理念是推动美国证券市场健康发展的重要因素。当然,世界上其他地方也曾经出现并且正在酝酿高效繁荣的证券市场,譬如上世纪八九十年代的日本。总体而言,在不同的历史时期,总会有某个或某些市场相比其他市场更为繁荣,这不一定总在美国,也可能在欧洲,或者亚洲。
　　主持人：您是市场监管方面的专家,所以相信您对《萨班斯-奥克斯利法案》(《萨-奥法案》)一定有独到的见解。很多人都担心,这一法案对公司过于严厉的要求,会吓退包括来自中国内地的海外公司,它们转而会选择伦敦、香港或是其他市场,您对这个问题怎么看?
　　博诺：《萨-奥法案》的出台是非常具有针对性的,也是完全必要的。当然,这一法案也需要稍加完善,特别是当适用对象是海外公司或是本地的小型公司时。这些改变发生的前提是,有关部门具有高度的警惕性,并且要下定决心,也可能市场的力量会在适当的时候迫使当局做出改变。毕竟,我们不能以牺牲监管或是投资者利益为代价来换取市场的发展。在完善《萨-奥法案》这一问题上,我觉得还是应该循序渐进,不能一蹴而就。
　　杰伊·斯图尔特·博诺小档案
　　1973年毕业于哥伦比亚大学,获得MBA学位。1977年12月,博诺先生从纽约证券交易所转投美国证券交易所。1993年以来,博诺先生多次到北京、上海、首尔、台北等亚洲城市考察。博诺先生是企业监管方面的专家,在内幕交易调查和企业信息披露等方面有着丰富经验,他还对ETF等金融衍生品颇有研究。目前,博诺是美国证交所执行董事之一,主要负责市场监管工作。
　　美国证券交易所简介
　　美国证券交易所是美国第二大证券交易所,在此上市交易的股票超过1130只。美国证券交易所的交易和经营模式大致和纽约证券交易所相同,只不过在这里上市的公司多为中小型企业,股票价格较低、交易量较小,流动性也较差。1998年,美国证券交易所与纳斯达克合并,但自去年7月份开始又重新分离。在纳斯达克市场尚未设立时,一些现存的美国大企业在公司创立之初,由于资本额较小,加上公司名气不大,因此选择在上市条件较为宽松的美国证交所上市,以便募集资金用于未来扩张,待公司真正成长茁壮后再到最大的纽约证交所上市,所以美国证交所也可称得上是蓝筹股的孵化基地。值得一提的是,美国证券交易所在证券衍生品交易方面具有悠久的传统。早在1993年1月,美国证券交易所的子公司PDRServices就发明了世界上第一只真正意义上的ETF,并成功在该交易所挂牌交易。  　 上海证券报

sunernest

机构能力越来越强了，居然操纵H股和B股，通过比价效应做空A股，劝说中小投资者割肉。机构能量大呀！

看看中海发展和中集的股评吧。

szmryang

今年以来海运价格下跌只表现在用来装运矿砂和粮食等的程租船和期租船，这些运力周期性比较明显，但这些船都用不着集装箱。集装箱中比率最大的普通20'和40'集装箱配置在用来装消费品的班轮（特点为三定，定船、定航线、定运价），周期性不太明显。目前班轮运价仍处于上升趋势，7月份船公司普遍加收了旺季附加费，部分航线还加收了港口拥挤费。由于处于卖方市场，船公司几年来都收取着燃油附加费，并随着油价不断上涨。运价上涨刺激着船公司造船的热情，并使之有着承受较高的箱价的能力。

01年和02年上半年前海运市场低迷，市场运力增长较慢，但近几年班轮运力增加速度很快，今后几年再造船只也创历史新高，这也就是中集最少3年内仍可高速发展的原因。

queenie000039

一揽子提振股市措施将陆续实施
推动证券市场稳定发展，保证股权分置改革顺利推进


本报记者　安明静　发自北京

  2005年07月11日


　　为推动证券市场稳定发展，保证股权分置改革的顺利推进，7月10日称，已经会同国务院有关部门，研究拟定了一系列政策措施，并经国务院同意，正由有关部门组织落实。这些政策包括引导新资金入市、规范上市公司发展以及证券公司综合治理等一揽子提振股市的计划，并且明确规定未完成股权分置改革的上市公司停止再融资。
　　由于市场担忧股权分置改革会引发的扩容会成为股指下跌的原因，新的一揽子计划中加大了引导新资金入市的力度。包括在现有40亿美元QFII额度的基础上，再增加60亿美元的QFII额度；以及根据企业自主投资相关规定，将取消政府对国有企业投资股市的限制性规定。
　　另外，在壮大机构投资者方面，将进一步发展证券投资基金，加快多种类型的机构投资者队伍发展。具体措施包括：允许基金管理公司用股票质押融资；进一步推进商业银行发起设立基金管理公司试点工作；加大社保基金和国有保险公司入市力度，研究解决延长财务考核期限和投资损益会计处理等问题。
　　在上市公司规范发展方面，将构建上市公司综合监管体系，加强对社会公众股股东权益保护工作，支持上市公司优化结构，促进上市公司提高质量。其中，包括采取有效措施促使国有大股东限期解决占用上市公司资金问题；推动定向增发流通股、吸收合并等以市场为导向的并购重组试点；以股权分置改革为契机，实施绩差公司优化重组，清理大股东占用上市公司资金问题；研究提出改革后上市公司国有资产保值增值的市场化考核和管理办法；制定非流通股股东支付对价的会计处理规定。
　　在证券公司综合治理方面，将加大基础制度改革力度，堵塞产生风险的制度漏洞，加强对高管人员和股东的监管，推进行业资源整合，支持优质公司做大做强。据了解，针对证券公司当前存在的困难，将对创新试点类证券公司和股权分置改革中的保荐机构提供流动性支持。同时，为切实保障投资者合法权益，证券投资者保护基金正在抓紧建立。
　　另外，在总结近年来监管实践的基础上，证券法律法规的修改完善工作正在积极进行之中。
　　称，以上各项措施有关部门已组织专门力量研究落实，有些已取得实质性进展。估计在今后一段时间，将陆续公布实施。
　　尚福林此前在国务院新闻发布会中表示，股权分置改革将有望在较短时期内基本完成。在第二批股权分置改革试点结束后，不再进行第三批改革试点，在总结两批试点经验的基础上，研究制定股权分置改革全面推开的管理办法，报国务院批准后公布，启动全面推进股权分置改革的各项工作。
　　为此市场正在落实的措施包括：在股权分置改革实施新老划断前暂停新股发行，今后发行股票的上市公司，一律实行股权分置改革后的新机制；未完成股权分置改革的上市公司停止再融资。
　　另外，目前市场已经落实的措施包括：启动包括国务院国资委直管的大型国有企业控股上市公司在内的第二批股权分置改革试点；降低个人投资者红股红利所得税；对股权分置改革中的对价支付和对价取得不征收印花税和所得税；允许上市公司回购流通股份，股权分置改革后上市公司增持流通股份；允许基金管理公司运用固有资本投资；明确国有股东参与股权分置改革的有关政策和管理规定。
　　为配合股权分置改革的全面推进，表示，已在制定国有经济布局和分行业持股比例指导性意见，稳定股权分置改革的扩容预期；鼓励保荐机构运用多种金融创新工具设计适应不同上市公司情况的股权分置改革方案，证券交易所和登记结算公司积极提供相应技术支持；对股权分置改革后公司设置单独交易板块，研究开发相关金融衍生产品。通过健全和完善资本市场法制，全面推进资本市场规范发展。


    《国际金融报》

queenie000039

中国股市危象引起国际社会关注！
中国的股市与中国的经济发展态势很不协调：近9％的年经济增长率不仅没有带动股市指数上升，相反股市指数却不断下跌。法兰克福汇报援引股市专家的话分析了其中的原因：“一方面，中国仍然没有废除指挥式的经济。另一方面，中国许多领域缺乏透明度。这就完全可能出现这样的情况：先前大多看好的指数，在全世界期望它上升的时候，某一天突然下跌，引起一片惊诧。专家们还指出，中国国家没有充分对金融市场进行调节。这样，面对众多的企业和股票，缺乏信息的股民无法区分杂草和麦苗。所以，股民作为私人投资中国股票时，最好选择在该地区扎根立足的投资管理单位提供的基金。”  

    每日镜报也注意到中国的股市行情：2000年至2004年的四年间，中国国民经济增长53％，而中国股市的股票指数却下降了三分之一强。竹篮打水一场空的股民在北京国家证券监督委员会门前**，甚至有人以死抗议。每日镜报接着写道：“国家一度把上海和深圳的中国股市誉为机遇，但最后挂牌上市的却是无数衰败的企业。通过政治关系，这些破损的公司得以走上股市，国家股市监管部门至今没有采取措施，反对泛滥的内部交易和不透明作业。股民的愤怒可能给执政的带来危险。长期以来，党在与社会动荡做斗争。尤其失业人员和背着沉重税务负担的农民，表达了他们的不满。现在，中产阶层中的一大部分人也开始怒火中烧。

    九十年代初期，股市被人们视为中国经济改革这块蛋糕上的奶油。中国人在上海和深圳股市大量购买股票，股市交易兴旺。北京对股市的支持使得股市行情攀升，1999年6月人民日报的评论受到广泛重视，评论说，中国股市面临着‘非同一般的发展机遇'。许多中国人把这样的说法理解为必定能取得盈利的保障，所以今天许多股民认为政府对他们在股市的损失应负有责任。

    国家对股民的抗议做出了反应，做了一些小变动。但当局无意处理根本的问题，如重要的市场数据迟迟不公布，发布的却是企业的错误数据。的一位前工作人员认为，并不真想更为严格地控制证券市场，只想避免受到股民的辱骂而已。许多挂牌上市的企业背后是地方政府。尽管人们一再提出质询，中国的仍然不肯对此表态。”

    政府信誉危机将导致政权危机

    当前，政府的信誉危机在中国股市里可谓演绎得淋漓尽致，空前绝后。政府每出台一项政策，无论是利空还是利好，统统被投资者视为利空，逃之夭夭，股指新低迭创，实在可悲。

    国务院从2004年1600点开始，每每推出“稳定发展股市”，“保护投资者特别是保护中小投资者利益”的国策。其结果呢，股指一波一波跌破目前的1100点，惨不忍睹。政府每保护一次，投资者便受到更大的伤害！！！7000万中小股民怨声载道，天怒民愤，越积越深。政府的信誉丧失贻尽，由此有可能引发经济危机和政权危机。这决不是危言耸听。

queenie000039

研究报告是拿来借鉴,不是用来指导买卖操作的...我虽然有很多研究报告,但基本上我只是简单地浏览一番...很多看都不看就发上来,我从来不当一回事,我认为最关键的还是要关注你所投资的企业及宏观经济\政策面.其他都是次要的.

[ Last edited by queenie000039 on 2005-7-11 at 09:35 ]

SHENsun7933

A: 转发一位投资者的观点，我比较赞同，请共享：谈中远航运值多少：
中远航运是周期股，周期股的定价看三点：
1.周期的波动性，比如干散货公司的波动很大，而煤炭公司的周期波动相对小一些，波动越大，高点的市盈率越低，所以干散、油轮只能是5倍左右的高点市盈率。石化，钢铁6-8倍的市盈率，煤炭10倍左右的市盈率。按这个分类，中远的波动性不是很大，8倍合适，事实上分拆业务分析，半潜船的市盈率可以定20倍，其他业务定6-7倍。
2.行业壁垒：
钢铁的壁垒最差，石化的壁垒比较大，氧化铝、航运这些行业的进入壁垒均比较高。所以从这个角度看钢铁的市盈率定5-7是很有道理的。但是氧化铝、石化和特种运输的市盈率可以定在8倍左右。
3.周期高点时行业的成本，周期高点，钢铁石化、水泥的成本全部大幅上升，这一点和航运完全不同，船公司假如没有在周期高点定船，那么航运的成本和周期低点的差别不大，所以从这个角度看航运的周期盈利波动要比钢铁石化好多了。市盈率可以定的高一点，前提时没有在高点买船。
所以我认为周期高点的市盈率中远航运可以定在8倍左右。
现在的问题是，周期的高点到了吗？我认为没有，大家总是用dbi看航运这是不对的，请大家看看一直上涨的集装箱运价指数。所以不能因为bdi跌就说航运不行，中远不行。就像不能因为啤酒销售不好就说白酒不好说茅台不好一样。
考虑到未来特种船的运力增长，我认为行业的景气还能维持。说行业已经不行的人请告诉我多用船和杂货船的运力如何增加？船在哪里？
我本人预计中远航运今年的业绩1.2元左右，这可能还不是周期高点的盈利。

目前的大环境，股权分置是一定要做的，假如10送2.5，（我已经满足了，当然多了更好），那么持股成本会下降。

最后按照国外的经验，投资者关系做的好的公司，他们的市盈率可以比一般公司高30％-20％，取20％。

所以今年中远航运的目标价＝高点市盈率×高点eps×投资者关系溢价＝8*1.2*1.2＝11.52

股权分置做完以后的成本下降为7.98/1.25＝6.384

目前持有到年底的收益可能会有80％，但是必须说明这是可能最大的收益率，也许正常的收益为30％左右。

SHENsun7933

A: 转发一位投资者的观点，我比较赞同，请共享：谈中远航运值多少：
中远航运是周期股，周期股的定价看三点：
1.周期的波动性，比如干散货公司的波动很大，而煤炭公司的周期波动相对小一些，波动越大，高点的市盈率越低，所以干散、油轮只能是5倍左右的高点市盈率。石化，钢铁6-8倍的市盈率，煤炭10倍左右的市盈率。按这个分类，中远的波动性不是很大，8倍合适，事实上分拆业务分析，半潜船的市盈率可以定20倍，其他业务定6-7倍。
2.行业壁垒：
钢铁的壁垒最差，石化的壁垒比较大，氧化铝、航运这些行业的进入壁垒均比较高。所以从这个角度看钢铁的市盈率定5-7是很有道理的。但是氧化铝、石化和特种运输的市盈率可以定在8倍左右。
3.周期高点时行业的成本，周期高点，钢铁石化、水泥的成本全部大幅上升，这一点和航运完全不同，船公司假如没有在周期高点定船，那么航运的成本和周期低点的差别不大，所以从这个角度看航运的周期盈利波动要比钢铁石化好多了。市盈率可以定的高一点，前提时没有在高点买船。
所以我认为周期高点的市盈率中远航运可以定在8倍左右。
现在的问题是，周期的高点到了吗？我认为没有，大家总是用dbi看航运这是不对的，请大家看看一直上涨的集装箱运价指数。所以不能因为bdi跌就说航运不行，中远不行。就像不能因为啤酒销售不好就说白酒不好说茅台不好一样。
考虑到未来特种船的运力增长，我认为行业的景气还能维持。说行业已经不行的人请告诉我多用船和杂货船的运力如何增加？船在哪里？
我本人预计中远航运今年的业绩1.2元左右，这可能还不是周期高点的盈利。

目前的大环境，股权分置是一定要做的，假如10送2.5，（我已经满足了，当然多了更好），那么持股成本会下降。

最后按照国外的经验，投资者关系做的好的公司，他们的市盈率可以比一般公司高30％-20％，取20％。

所以今年中远航运的目标价＝高点市盈率×高点eps×投资者关系溢价＝8*1.2*1.2＝11.52

股权分置做完以后的成本下降为7.98/1.25＝6.384

目前持有到年底的收益可能会有80％，但是必须说明这是可能最大的收益率，也许正常的收益为30％左右。

queenie000039

新华网南京7月9日专电:今年上半年连云港港口吞吐量突破3000万吨大关,实现3027万吨,增幅达31%,相当于该港口2001年全年的吞吐总量.
      据江苏省经贸委有关人士介绍,连云港港口集装箱运输今年继续高位攀升,6月份运量突破7.6万标箱,再次刷新月度记录,上半年集装箱运量累计完成36.6万箱,增幅达63%.连云港为我国能源运输南通道组合港,焦炭运输是其一大亮点,上半年从内地发送到港口的焦炭量持续高增.与此同时,连云港装卸的铁矿石、粮食、化肥、胶合板等散杂货以其在全国港口的知名品牌效应，实现高位攀升，增幅达37%。（记者邓华宁）

queenie000039

Originally posted by SHENsun7933 at 2005-7-11 10:42
A: 转发一位投资者的观点，我比较赞同，请共享：谈中远航运值多少：
[url=www.macd.cn/result.php?sn=中远航运]中远 ...

摘一段研究员的话：中集集团作为全球最大的集装箱生产厂家，在世界航运业中处于非常重要的地位。而航运业一直以来就具有明显的周期性特征，中集集团也被视为周期性企业。但回顾中集上市十多年的表现，公司业绩和航运周期相关度非常小，公司上市以来保持了持续上涨的趋势。过去10年，中集集团年复合增长率达到30%，远远好于行业的平均增长水平。世界贸易和国际航运业是一个周期性的行业，但是集装箱运输业增长幅度始终高于国际贸易增长幅度，自60年代以来保持了持续上涨的趋势。

航运指数和集装箱需求无直接关联
航运指数变动是由于船舶供应量与货运量之间的共有关系决定的，而集装箱需求量是由集装箱保有量与货运量之间的供求关系决定的，因此，是两个不同的供求关系，目前航运指数的变动不能代表集装箱需求下降。
散货运量与集装箱运量的推动力不同
推动散货运输的主要是铁矿石、煤炭等大宗原材料，主要动力来自发展中国家基础建设和固定资产投资；而集装箱运输主要来自机电产品和家具、服装等消费品，主要推动力来自欧美发达国家的消费增长。因此散货船运价指数的波动与集装箱运价指数波动也不完全一致。

集装箱行业是持续发展的产业
影响集装箱需求的主要因素包括贸易量、集装箱周转和旧箱更换，而世界贸易量的不断增长与集装箱化率的不断提高使得全球集装箱运输自70 年代以来保持了蓬勃发展的势头。我们认为集装箱行业不是简单的周期性行业。

中集集团是典型的成长性企业，[color=Red]估值应区别周期性产业公司
市场基于对航运周期的理解来推断中集集团属于周期性的产业，给予较低的估值，但公司上市10多年来保持了持续高速增长。我们认为过去20年我国海运方式从散货运输向集装箱运输的重大变革；未来20 年，将是我国陆路运输有将从目前的分散式运输转向多式联运的重大变革，而中集集团将成为我国陆路运输重大变革的领军企业，并在现代化运输装备制造中获得重大发展。所以我们认为公司是典型的成长性企业。

[ Last edited by queenie000039 on 2005-7-11 at 11:45 ]

oldfats

Originally posted by queenie000039 at 2005-7-11 11:09

摘一段研究员的话：中集集团作为全球最大的集装箱生产厂家，在世界航运业中处于非常重要的地
位。而航运业一直以来就具有明显的周期性特征，中集集团也被视为周期性企业。但回顾中集上市十多年的表现，[color= ...

支持此观点。据说基金的仓都被QFII和社保接走了。应该是舆论唱空，实际操作唱多吧！看好中集肯定没错。

oldfats

打开邮箱，看到一位股民的来信，感触颇深。

    信的具体内容是这样的：“吴国平先生，你好！拜读了你的文章，特来信垂讯。我等股民被股市的血盆大口撕咬得奄奄一息，无数股民家破人亡、妻离子散。因为巨幅亏损，我老父在去年就忧郁辞世，年老的母亲为此悲愤交加。祸不单行的是，原本打算用来买房的积蓄没了，妻子也离我而去。绝望啊！吴先生，我的大唐13000股的成本是17元，还有美菱电器4500股的成本是6.5元，还有特发信息2300股的成本是7.3元，损失惨重啊！！！是割是捏，另外大盘要到几百点，请指点，不胜感激。我的电话是*******（个人隐私省略） 绝望的人  2005年7月8日” 。

    对于类似这样的股民，我想在这个市场绝不仅仅是个别情况，这已经成了普遍的事实。面对此，我想对绝望的人说，请千万别冲动，保持冷静，既然事已至此，只能勇敢地面对这样的现实。您的心情非常可以理解，但毕竟任何人进来这个市场都要承认其残酷性，就要有种愿赌服输的气概。

    从您的来信可以更为真切地感受到，现在股市漫漫熊途的状况确实已经不仅仅是股市的问题了，已经开始对整个社会产生方方面面的负面影响。而一旦纯粹的股市问题上升到社会问题的话，那么，整个市场的运行将会变得更为复杂化。我们的视野将不能仅仅用股市的眼光去看股市，更需要是跳脱出来看的大视野。而当股市问题上升到一个社会问题的时候，那么客观性与主观性就有必要进行一定的转换。
现在政府虽然已经开始察觉市场继续这样非理性地跌下去，将会带来较为严重的社会负面影响，但具体在行动上显然是有严重落后市场之嫌的，可以看到，每次政策利好的出台往往都是被市场逼出来的，不大跌似乎就没法唤醒高层对市场的实质行动。

    不过我始终相信政府的力量将是起到决定性的，目前部分资金跟政府进行博弈，积极做空市场，这种置市场于水深火热之中的做法，对市场的损害是相当严重的。如果进一步打压下去的话，我相信最终这部分做空资金将会输得很惨。有人提出看空到800点，700点，甚至500点的看法，简直就是不顾市场环境、破罐子摔碎后的极端看法，当然，其中不乏是做庄利益集团驱使的。

    可以想象，一旦市场如果真的跌到500点，也就是目前大部分股票将要再拦腰斩掉一半，而可能会有不少股票将斩上一半又一半，那是多么悲惨的市场啊，这无疑是否决了目前市场所有上市公司的价值，否决了整个中国股市，否决了整个中国的未来，您说，这个可能性有吗？请各位善良的中小投资者，好好清醒下，好好冷静下，好好思考下，那会是个什么样的市场，那是一个只有世界大战才有可能出现的悲壮景观！可以说，这是禁不起推敲的！

    对于一味唱空市场的知名人士，其背后的动机倒是值得我们仔细推敲。积极唱空最终目的无非就是使得整个市场弥漫着一种恐慌气氛，让众多难以忍受的中小股民忍痛割肉彻底跟市场说再见，当大部分的割肉盘都涌出来之时，这部分唱空知名人士背后的利益集团，正在那贪婪地吸纳着那些失望透顶割肉的投资者筹码呢，从而为未来行情赢得更多的廉价筹码。

    有人把7月8日的大跌跟伦敦爆炸案完全脱离开来，并非常理直气壮地归结于市场本身运行的结果，同时很巧妙地与香港股市做一比较，指出香港市场没受大的影响，似乎可以很好地证明其判断的正确性。

    我们都很清楚，在一个弱的市场中，任何风吹草动的利空都会被市场成倍放大，虽然伦敦爆炸案对内地的股市实质影响细微，但这种负面的心理层面的影响经过急剧放大后，其带来的市场冲击力也确实是致命的。本来就是一个弱不惊风的市场，说伦敦爆炸案影响甚微显然是难以成立的。香港市场之所以较为稳定，这需要跟香港目前的牛市背景相联系，因此，这样的利空对于香港市场来说，反而是逢低吸纳的好时机，投资者的热情本身将大大化解这一消息对市场的冲击。两个截然相反背景的市场来比较，这显然是缺乏说服力的。

    我们也很清楚，目前是处于股权分只置改革的大背景下，政府“开弓没有回头箭”的态势已经充分向市场表明了决心。中长线来看，股权分置的最终解决将可以极大地推动证券市场的健康发展，从这个角度来看，确实也是利好。而股权分置带来的扩容压力远没有市场目前想象的那么恐怖，完全流通并不意味着非流通股的全部抛售，市场本身不缺资金，缺的只是信心，相反，未来蕴涵的机会将不容小视。股权分置的解决过程中虽然难免会有震荡，但前提应该是要稳定的市场，而不是继续深幅回调！

    我崇尚技术分析，但同时更看重结合基本面分析，技术分析虽然告诉我市场确实仍处于一个大熊市之中，未来也确实会比较复杂，但我看不到会到800点，700点，甚至500点，在我看来，900点附近就是一个极限位置了。千点位置引发了“998”行情，现在几乎又快回到了起点，但不可置疑的是，“998”行情那是一种政策上的强烈不容再疯狂下跌的积极信号！如果说，千点位置最终失守的话，下一个大台阶，900点还能再失守吗？好好冷静想想！

    如果说我背后有什么利益集团的话，那或许是一些稍微有点良心的做庄利益集团吧。最后，我想对那位绝望的人说，请您再忍耐下，您的股票都还有机会，900点附近就是极限位置了，黑暗会过去的，光明会来的！

queenie000039

Originally posted by oldfats at 2005-7-11 11:28
打开邮箱，看到一位股民的来信，感触颇深。

    信的具体内容是这样的：“吴国平先生，你好！拜读了你的文章，特来信垂讯。我等股民被股市的血盆大口撕咬得奄奄一息，无数股民家破人亡、妻离子散。因为巨幅亏损 ...

是应该冷静再冷静,好好反思.正常与反常的关系!!!!!!!!!!!