中集的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

股市潜规则

中集好孩子的烦恼
　　
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　　http://www.sina.com.cn 2005年07月07日10:49 南方周末
　　
　　业绩优秀的中集集团不仅股价长期处于低市盈率的尴尬状态，还屡屡受到不利传闻冲击，成为短线游资炒作的“做空指标”。在中集优良的“业绩形象”与脆弱的“股市形象”之间，究竟隐藏着哪些秘密？
　　
　　本报记者黄河 7月4日，在经历了一轮过山车般的大幅波动后，中集集团?000039?的股价停留在9.69 元，以动态市盈率计算，这支“中国第一蓝筹股”的市盈率不足6倍。
　　
　　而在最近的这次下跌中，中集B股的三日累计跌幅曾一度高达19％。
　　
　　难道这是一家烂公司？不是。该公司2004年净利润高达23.9亿元，集装箱销量占全球总销量近50％。与此同时，该公司在南开大学公布的“信息披露状况前100佳”公司中名列第一，并在多次有关公司业绩真实性的质疑与调查中屹立不倒，成为众多基金与机构投资者追捧的“蓝筹共识”。
　　
　　但奇怪的是，中集不仅股价长期处于低市盈率的尴尬状态，还屡屡受到不利传闻冲击，成为短线游资炒作的“做空指标”。
　　
　　在中集优良的“业绩形象”与脆弱的“股市形象”之间，究竟隐藏着哪些秘密？
　　
　　国际化的背后
　　
　　凡是亲身到过中集进行调研或采访的人士，都会对中集的“优秀”有着深刻的印象，这一印象在他们的笔下，更多地凝聚成两个概念：“世界第一”与“国际化”。
　　
　　中集集团是中国第一批中外合资企业，由招商局集团和丹麦宝隆洋行于1980年合资组建。“时间就是金钱，效率就是生命”这一名言就是时任中集首任董事长的袁庚所提出的。
　　
　　1990年代以来，中集在经历了亏损改制的阶段后，抓住了世界集装箱制造中心向中国转移的趋势，于1994年 2月正式上市，充分利用资本市场的优势，在短短数年时间里，通过一系列兼并收购，迅速做到了集装箱领域内的“世界第一 ”。
　　
　　中集的持续高速成长令其成为中国股市上的“第一蓝筹”。自1996年取代韩国企业成为全球最大的集装箱供应商后，中集不但保持了10年的高增长，而且进一步巩固了其“世界第一”的行业地位，成为全球惟一能够提供全系列集装箱产品并拥有全部知识产权的企业。
　　
　　与此同时，公司10年间的平均净资产收益率高达19.5％，总资产规模从4亿多元上升到100多亿元。
　　
　　“国际化”是令中集人非常骄傲的资本。中集董事长李建红曾特别强调，中集的竞争能力，和它的国际化的客户关系，国际化的合资生产系统，国际化的技术、服务、供应系统，和国际化的成本管理系统都有关系。
　　
　　但从另一个角度来说，中集的“国际视野”并非没有代价。
　　
　　“像中集这样的海外型企业，股票在资本市场被低估的原因可能很多，但本土市场的缺失不能不说是一个重要的影响因素。”西门子(中国)公司副总裁孟凡辰在接受记者采访时这样表示。
　　
　　在多年从事跨国企业管理咨询的孟凡辰看来，当国际化企业成长到一定程度后，其本土市场的规模对于它后续的发展往往会形6成某种“瓶颈”。“像诺基亚或爱立信这样的企业，在发展过程中已经做到海外市场份额远远高出本土市场，它们的股票在市场上都被视为高风险股票，总市值也处于长期徘徊或下降的趋势。”
　　
　　孟凡辰还以西门子为例来说明这一问题，“如果它没有欧洲本土的市场，那它的全球扩张就没有根据地。你的全球销量里要有40％到60％来自本土市场，这是优秀跨国公司的一个共同特征。”
　　
　　本土市场的价值，在于它能保证一个相当比例的“基础份额”不会因全球市场的不可控因素而出现重大波动，从而保证企业持续发展的动力。
　　
　　实际上，这一点已被某些富于远见的企业战略学者所注意到，美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院马歇尔·迈尔教授在接受中集内部人士访问时就曾坦率地指出：
　　
　　“许多中国企业太专注于出口。而绝大部分跨国公司都有一个非常强大的国内基地，这对中国来说尤为重要，因为中国太大了。当大量的国外竞争对手进入中国市场以后，你怎么能够做到不为自己的国内市场提供产品和服务就成为一个强有力的竞争者呢？”
　　
　　而对于企业国际化过程中的“本土依托”，先行一步的台湾企业可能感触更深。原联想董事局主席柳传志在分析台湾 IT公司为什么最终未能顺利从代工型企业转化成“全球品牌”时，得出的一个结论是“台湾的本土市场太小”。而这一“太小”的本土市场最终未能支撑起全球品牌所需要的“长期信誉”，而长期信誉则是包括市场行销能力、服务能力、组织管理能力等一系列实力的综合体现。
　　
　　长江商学院的曾鸣教授则指出，巨大的本土市场是中国企业相对于日本、韩国、台湾地区来说“不可比拟的优势”，而对于这一优势的忽略则是中国企业国际化进程中的巨大损失。
　　
　　特例还是“短板”
　　
　　尽管对于中集的“外销型”市场结构的判断并无异议，但华夏证券的资深研究员郑贤玲却坚持认为，中集股价的低估，来自于另一种市场误解。
　　
　　在长期对中集集团进行追踪研究的郑贤玲博士眼里，中集的产品结构使它注定了从诞生那天就只能是“国际化企业” 。
　　
　　集装箱产品以及它所服务的海运业务，从一开始就没有传统制造业所习惯的“本土市场”，而是以全球市场的形象登上历史舞台的。郑贤玲指出，从中集集团诞生至今，中国的内河运输及其他运输方式中，集装箱的使用量都很不理想。
　　
　　“在这种情况下希望中集以本土市场为主，不符合产业本身的发展规律。”
　　
　　而对于孟凡辰强调的“基础份额”，郑贤玲给出了另一个答案，“当年中远成为中集股东时，除了投资之外，也带来了中集最需要的基础业务。中远虽然是一家海外注册的企业，但从它的股东结构来看，又何尝不可以看做国内企业呢？”
　　
　　在郑贤玲看来，中集在资本市场上的尴尬处境，更多的来自行业研究人士的一个普遍误解：
　　
　　“大家都认为集装箱市场已经成熟，市场总量不会再有重大突破。但在中集内部，‘集装箱’这一概念本身还包含着许多可供拓展的延伸市场。比如它近年进入的半挂车市场，还有未来可能进入的火车集装箱市场，都是集装箱概念的延伸—— 比起海运集装箱市场来，它们有着更大的拓展空间。”
　　
　　郑贤玲认为，中集的优势在于它能在一个领域(集装箱)做精做大的过程中，不断拓展市场边界，把别人眼中已经“ 定型”的蛋糕做大。“我认为这一优势还将在未来的竞争中继续体现出来。”
　　
　　对于这市场的普遍误解，郑贤玲举出了一个最近的例子：
　　
　　“前一段关于中集裁员的传闻闹得沸沸扬扬，但中集实际上多年以来就在实施这种按淡旺季调整用工数量的措施，实际上从国际竞争的角度来看，这是非常有利的竞争手段，却被市场误解成了‘利空’。”
　　
　　对于中集这一“特例”，身在瑞士日内瓦的中国常驻世界贸易组织代表团官员荣民也有不同看法。他在回复记者的电邮采访时强调，“中国企业国际化的依托还是中国的消费市场，所以核心仍是中国国内消费市场的培育，并且只有掌握中国的消费市场才可能作为跨国并购或者投资的一个有利基础因素。”
　　
　　就中集的个案而言，荣民认为，集装箱产品本身仍属于低级加工产品，而且其消费者是运输公司这样的企业客户。“ 只有下游的运输产业发达了，才能刺激自己的集装箱产业的持续发展。”
　　
　　而对于中集发展专用车的战略，荣民指出，“这恰恰证明我国陆路集装箱运输的不发达，也说明了培育下游产业的重要性。”而与有着成熟市场的集装箱产业不同，中集在培育产业的同时，还要承担起培育市场的责任。
　　
　　实际上，就在“做大”的过程里，中集管理层已经意识到了“本土市场”的重要性，并在内部讨论中提出：“对于集装箱业务来说，中集的产品是几乎百分百地出口，随着道路运输车辆业务的拓展，中集将逐渐趋向于市场上的内外兼修和互动。”
　　
　　全球化背景下的“本土市场”
　　
　　尽管有着产业结构的独特性，但从宏观领域而言，中集集团在发展中所出现的这一“中国盲点”其实并非中集所独有，而是与整个国家的产业和经贸结构息息相关。
　　
　　据有关报道，2004年中国对外贸易总量首次突破1万亿美元，在全球贸易的排位升至第三。在此期间，我国外贸依存度也经历了一个迅速上升时期；据商务部统计，2002年外贸依存度为51％，2003年为60.2％，2004年伴随外贸进出口总值的大幅度攀升，外贸依存度估计可能达到70％的程度。
　　
　　外贸依存度迅速提高的背后，是中国“世界工厂”的形象日益凸显：国际贸易磨擦不断加剧，反倾销调查与争端愈演愈烈，对进口资源和原材料的依存度日渐增加……
　　
　　“就现阶段而言，中国甚至连‘世界工厂’都不是，只是一个加工车间。”深谙国际贸易“底牌”的荣民这么说的理由在于，目前的大多数国内企业，只能完成产品加工的某一个环节，赚取低廉的加工费用，甚至还谈不上“工厂”经营的规模效应和环节连锁效应。
　　
　　就中集而言，尽管已经在集装箱制造领域取得了绝对优势，但不能忽略的是，集装箱本身仍然只是运输领域中的一个 “环节”，如果没有强大的下游海、陆运产业支持，集装箱制造自身也只能是“随波逐流”。
　　
　　而这一点也从市场对于“世界船运周期拐点”出现后，对中集的业绩预期大幅下调的评价中得到了部分证实。
　　
　　与此同时，目光过于集中在“世界市场”的众多加工制造企业，似乎忽略了中国本土这一正在崛起的全球最大的独立市场。在这一点上，某些目光敏锐的海外企业已经走到了中国企业的前面。
　　
　　中集在专用车方面最大的海外合作伙伴、瑞典的沃尔沃集团不久前作出一项惊人的决定：将集团的国际区总部从瑞典迁到中国，成为一间地道的“中国公司”。
　　
　　面对这些“中国化”的强大跨国公司的竞争，中国制造企业如何摆脱忽视本土技术与本土市场的“引进依赖”，建立起强大而有深度的市场产业链体系。荣民认为无论是政府还是企业都还有很多课题值得思考。“如果只限于低层次的简单加工，中国不但无法挤入世界工厂的行列，甚至会在下一阶段输给东南亚一些国家。”
　　
　　而中集正是一个值得深入研究与分析的“国际化样本”。

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oldfats

Originally posted by 股市潜规则 at 2005-7-7 12:07
中集好孩子的烦恼
　　
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　　http://www.sina.com.cn 2005年07月07日10:49 南方周末
　　
　　业 ...

几个好孩子和一大群的坏孩子，加上笨蛋无能的管理者在一起，能不烦恼？

股市潜规则

《中经BP社》( 日期：2005-07-01 13:03)

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世界经理人 > 交通 > 物流时代 > 案例分析


　　爱斯基摩人说，只有跑在头里的狗才能看到一路的风景。深圳这家集装箱企业已连续 7 年位居全球集装箱行业销量第一，它能给我们带来何种不同的景象呢？

　　小池塘里的大鱼

　　在连续 7 年位居全球集装箱销量第一后，中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（以下简称“中集”）才第一次建造了自己的总部办公大楼。中集员工颇为自豪地告诉笔者，大楼所处的位置是深圳蛇口目前所剩为数不多的风水宝地之一。现在，中集总裁麦伯良的办公室与香港隔海相望，风景甚佳，其东南面对著深圳蛇口客运码头。十多年来，麦伯良就是从这里乘快艇往返于中集香港的办公室与深圳的总部，现在从办公室步行到码头也只需要 5 分钟；从办公室往西南望去能看见厂区里一座座红、黑、绿等各色集装箱小山。

　　集装箱行业的规模不算大，全球的市场容量不过 300 多亿人民币，但却造就了中国这家名副其实的全球化企业。2002 年，中集收入超过 90 亿人民币，其中大部分来自海外。其集装箱产销量比紧随其后的四家企业的总和还要大，是小池塘里当之无愧的一条大鱼。

　　中集成立于 1980 年，是深圳特区第一家中外合资企业，也是中国最早建立的四家集装箱厂家之一，然而中集创办初期命途多舛，投产后即陷入连年亏损的困境，以至于在长达五年的时间里，用麦伯良的话说是“有什么活就干什么活”，并一度面临清盘的危机。到 1987 年，企业经营状况好转，股东增加了投资，中集恢复了集装箱生产。麦伯良自 1991 年开始主持中集，上任伊始就提出中集要做世界第一，并用 5 年时间实现了这一目标。

　　何为世界第一？

　　“什么是世界第一？世界标准修订你参加了没有？国际行业会议上有没有你说话的资格？对质量要求最苛刻的日本本土市场你进入了没有？”在麦伯良看来，份额第一还不算真正的第一，中集要的是行业地位的第一，这里面包括：质量最优、品种最全、研发能力最强、参与制定行业标准等。自 1996 年取得全球市场份额第一之后，中集就不断地丰富著“世界第一”的内涵。经济形势有起有伏，麦伯良认为如果有真正的实力，在任何情况下都会是赢 家。作为一家制造企业，成本无疑是实力的重要标志之一。1992 年，集装箱行业的利润极其丰厚，据说一个工厂一年只要做几千个集装箱就可以盈利，但是麦伯良意识到这种情况是不可能长久维持的，他注意到集装箱产业向中国转移的趋势，而伴随产业转移必然造成价格的下降。因此“谁拥有成本优势，谁将笑到最后，”麦伯良说。为此，中集开始推行以成本为中心的目标管理。每年年初，总部给下属公司下达考核指标的主要内容就是成本和费用。年底根据指标完成的情况兑现奖金，奖金上不封顶，大大激励了企业员工通过挖潜降低成本的积极性。自 1992 年实行目标管理以来，每标准箱除材料成本外的其他成本费用下降了一大半。除此以外，从 1994 年开始，中集还在接单、设计、采购等方面优化配置，显著降低了整体业务的运营成本。

　　为防止因一味追求低成本而损害长期竞争力的行为，中集在 2001 年提出结果与过程并重，并借鉴标杆管理的思路推出一种新的管理方法──绩效看板。让企业看到在其业务领域集团做得最好的企业的数据，树立了集团在各业务领域的业绩标杆，帮助企业发现管理短板，同时也让管理层及时了解企业实际的运营状况。企业变得透明了，做得不好的企业必须去找自己的原因，必须向做得好的兄弟企业学习，不像以前那样寻找各种借口。中集市场面狭窄，高度瞄准单一产品市场，所以产品的专业性和完美程度至关重要。而这在很大程度上取决于研发的成败。中集新的总部办公楼的正式名称是“中集研发中心”，从中可见公司对研发的重视。1996 年中集实现全球销量第一时，技术尚未达到行业领先地位，那时中集只能设计生产技术含量较低的干货箱，还不能生产特种集装箱，此后中集逐步加大了研发投入。目前，中集有三四百人直接参与产品研发，此外还有从事制造技术研究、装备保障和工艺研究的工程技术团队，而且中集正在加强新材 料、新技术等基础研究的投入。

　　在1996 年之前，中集奉行的是成本领先战略，技术创新也是围绕著降低成本展开的；2000 年，中集意识到如果只是一味降低成本可能会陷入低价竞争的陷阱，转而加强提高产品技术档次和改善性能的研究。中集已经申请了 170 多个专利，年底将会突破 200 个专利。技术管理部副总经理刘春峰透露，公司已开发出一些可能会“引发集装箱行业革命性变化”的技术。

　　研发需要的投入非常大，尽管可以利用专利等合法手段对知识产权实行一些保护，但是研究成果出来之后仍然很容易被复制。做领导者就是这么辛苦，带头的雁总是最吃力的。刘春峰说，作为充分竞争行业的领导者，竞争战略不能仅仅体现在成本层面，还应体现在产品差异等更能代表技术和创新的领域。

　　麦伯良认同“三流企业卖苦力，二流企业卖产品，一流企业卖专利，超一流企业卖标准”的说法。早在 5 年前，中集就开始参与行业标准的制定。中集是中国国家标准化委员会委员单位，拥有一位主任委员。中集已经主持制定了多项干货集装箱的行业标准，由中集制定的旅客登机桥设计标准被民航总局确定为部颁标准。对于行业的新的进入者来说，这就意味著，要 生产集装箱，就要遵循中集制定或者参与制定的标准，为此很可能要改变工装、模具、设备等来适应中集认为最适当的生产方式。

　　做任何行业的第一都意味著企业必须把全世界视为自己的市场。1997 年中集开始做日本市场。在集装箱行业，日本市场是一个非常特殊的市场，利润丰厚，容量大，而对市场保护较多以及对质量要求苛刻。但麦伯良希望通过进军日本市场锻炼中集的团队。中集的品牌四年后才被日本市场认同，在此期间不少日本客户都劝麦伯良放弃，就连中集内部的思想也不统一，甚至有人认为中集不可能达到日本人的要求。麦伯良让当时负责为日本供货的中集主管到日本考察了十天，“一路上他们被日本人羞辱得抬不起头来，有了亲身感受之后，反而激发了整个团队的斗志。”2001 年，中集最终建立起了完全能满足日本需求的技术、生产、营销管理的团队。

　　2003年 7 月份，中集自己投资建设的第二个干货集装箱厂在深圳东部投产，虽然中集已经有十多个干货集装箱厂，但大都是通过收购得到的，真正自己投资的只有南方中集。深圳是一座东西走向的狭长形城市，南方中集的工厂所在地蛇口位于城市的西部，这里的蛇口港原来是深圳最重要的港口，几乎所有的货物吞吐都经过这里。但是随著东部的盐田港的崛起，深圳的货物吞吐很快将变为东西各半。集装箱很大一部分的成本是运输成本，标准箱每一公里的运输成本高达 10 元人民币。东部工厂筹建委员会副总指挥程克青介绍说：“通过在东部建厂，三年节省的把集装箱从蛇口运到深圳东部港口的费用就能收回东部工厂的投资。”但东部工厂最让中集人振奋的还不是它所节省的运输费，而在于它是世界上最先进的集装箱生产线。2000 年中集曾经请咨询公司帮助调查中集制造工厂需要改进的方面，结果让中集人很吃惊，按照精益生产的要求，中集的工厂尚有很大的差距。然而因为工厂的生产线结构很难再改变，因此要 实现真正的精益生产在那些工厂并不现实。而东部工厂的设计则完全按照精益生产的原则来设计，最大限度地减少了物料的搬运、工人的等待时间。以前是一个部件一个部件地在车间做好，然后再运到一起总装，有很多的转运等待。在东部工厂，集装箱的前墙、后墙、顶板做好之后就刚好被运到总装台。程克青说：“最大的精益是结构上的，如果结构本身错了，再怎么精益也很难。”东部工厂的生产效率也有了极大的提高，以前南方中集最快的生产线是每 6 分钟生产一个标准箱，而现在东部工厂只需 3 分钟。

　　中集不仅在生产线的结构上进行了改进，东部工厂还将尝试对工人进行柔性 编排。集装箱生产的季节性很强，夏天是生产旺季，需要招聘大量的工人，而冬天则是淡季。东部工厂将对工人分级，对于长期工或者骨干工则要求一工多能，即不仅要掌握一门难度高的工种，还必须掌握一些难度低的工种。旺季的时候，招进一些短期合同工，淡季的时候，这些工人退出，由更高级别的工人来替代他们的工作。中集现在还在全国各地与一些职业学校联合培养工人，这样当旺季时就不至于工人供给不足，同时当淡季来临时，富余的工人又可以退回到学校去，学校可以帮他们再另外找一份工作。 集装箱是订单工业，你下了订单就为你生产，这个集装箱制造出来就是你的。因此箱东都会派人来监督制造过程。集装箱制造过程中，喷漆这道工序很容易引起争议，按照以前的生产线的设计，箱东代表很难判断刷了几道漆，因为都在一个台位上操作。中集东部工厂为了让客户放心特意把喷漆分为三个台位，每一台位喷一次漆。这样虽然增加了物料搬运的成本，但却极大地减少了客户的顾虑。投产后，箱东代表过来监督生产时发现这个生产线的改进后，都对中集赞誉有加。麦伯良说，“中集这样的专业公司必须保持与客户的直接接触。”进入新领域 中集的集装箱产量已占全球近 40％ 的份额，增长空间有限。此外，由于公司规模日益扩大及业务高度集中化，累计风险也在增加。2000 年，中集重新定义了公司的远景战略，开始进入相关多元化领域。麦伯良看好中国陆运装备市场的潜力，他相信此时进入容量有 150 亿美元的半挂车市场“恰逢其时”。

　　2003 年，中集成功完成了三次对半挂车制造商的收购，一举成为国内最大的半挂车制造商。尤其是 5 月 20 日收购了美国排名第五的半挂车制造商 HPA Monon，令人印象深刻。对麦伯良来说，收购美国这家公司是中集新业务全球化的一次探索，“中集希望进入的每一个业务都能够成为全球 主要的供应商。”

　　从某种程度上说，收购美国公司进入当地半挂车市场的成功来源于中集花费 900 万美元买来的一个教训。1999 年中集的空港设备曾经打入美国市场，因为有明显的价格优势，一开始在美国市场发展极为迅速，但是后来美国的竞争对手以侵犯知识产权为由将中集告上法庭。中集败诉，花了 900 多万美元的诉讼费不说，而且中集的空港设备也被撵出了美国市场。现在中集收购 HPA Monon 后，得到了完全的知识产权、技术、品牌、客户、服务网络和生产设施。麦伯良说：“我们现在有一个清晰的国际 化战略和战术。”对于所谓企业多元化的陷阱，麦伯良似乎胸有成竹。网络热时期，有不下 50 个人找过麦伯良，叫他放弃集装箱制造，转向网络或者高科技业务。但是麦伯良没有动摇。他说：“没有坚定的看法，没有一定的理想和毅力，就很难经得起诱惑。”木业是中集唯一向产业上下游延伸的行业。集装箱和半挂车主要的原材料是钢铁和木材，需求量很大。麦伯良认为钢材是一种国家资源，投资非常大，中集不宜涉足，而中国木材的相对匮乏已成为制约中集发展的一个因素，所以中集把木业作为主业的一个重要的组成部分来重点发展。

　　作为行业里的龙头企业，除了提供一流的产品，麦伯良认为还有义务对人类负起责任。目前，中集的三个基础研究室中有一个是木材木地板研究室。中集使用的木材 90％ 来自印尼，因为集装箱里面的木地板要求很高，必须用热带雨林的木材。但是中集希望未来两三年内能够彻底改变这种状况，“那时所用的原料一定是环保的，是世界环保组织鼓励、而不是限制使用的原料”。

　　中集决定加大木业投入的力度，也与其在国际市场所遇到的挫折不无关系。为了保证木材的供应，中集 1998 年在苏里南、柬埔寨等国购买了一些森林，但从 2000 年开始，这些国家纷纷禁止原木的出口，这直接影响到中集的木材供应。对于中集木业的前景，麦伯良信心十足，“它可能是未来在技术领域中集引领行业的亮点之一。”

　　麦伯良的故事

　　中集的一切似乎都深深地刻上了麦伯良的烙印。麦伯良是大陆恢复高考后的第一届大学生，1982 年毕业后就进入中集做技术员。刚进中集没几天，有一台液压机床坏了，修理本不属于麦伯良的职责，但是包括总经理在内的很多人都建议麦伯良去修。这个压床是德国进口的二手货，没有图纸。麦伯良修了三天三夜，几乎没有睡觉。第二天，开始有师傅主动过来帮忙，三天后麦伯良完成了任务。从此，麦伯良感到自己在中集得到了很 大的尊重。他回忆说：“从这件事，我得出两条经验：第一，接受这个机会很重要；第二，修好修不好不重要，重要的是我是不是尽心尽力地去修了，正是这个感动了其他人。”程克青进入中集时间不长，以前是政府官员，他认为职能边界永远不可能绝对地明确，“结合部”永远存在，他说，“在中集，基本上听不到｀这不是我的事＇这种说法。”

　　上山下乡的时候麦伯良曾经在某农场养过猪，该农场的动力完全靠沼气。有一年冬天特别冷，沼气全部凝固了，农场就没有了动力，饭也做不了。当时需要有人跳到化粪池里用身体去搅拌，使沼气发起来。在大家互相 推诿的时候，麦伯良第一个跳下去，随后很多人也跳了下去。当时麦伯良是农场的连长，按说排长就不用干体力活了。麦伯良回忆起这件事的时候只是觉得很有趣，但是在中集，领导亲力亲为是一个很明显的特点，这里你见不到高高在上、只会发号施令的领导，他们会亲自参与制定规矩，甚至参与有一定难度的工装改造。



来源:《财富》
作者:周展宏

shzhch

今天怎么回事 中集B大跌，但是中集集团稳定？
难道B股股东知道什么A股股东不知道的东西？
半年报增长，会低于100%吗

shzhch

原来今天胜狮货柜大跌6.5%（截至13：45）。但是他的股价是05年收益的6倍。同时机构依然推荐迈入。

就算保守的估计，中集今年每股收益也有1.5元。B股市盈率只有4.6。买进！

珠海豪哥

相信中集

linxiaomo

水皮：试点有多少激情可以燃烧？
2005.07.07 中华工商时报/水皮  

　　一部“激情燃烧的岁月”不仅成就了孙海英的大名和吕丽萍的婚姻，更把军旅作家石钟山的家族小说推到了全国人民的面前。
　　但是激情的岁月虽然壮丽，毕竟不可能长久，在屏幕上这种岁月燃烧的余热持续的时间就更短，石钟山之名如雷灌耳，但是到了第二部，石林的大名就已经很难刺起人们的兴奋了。
　　比激情燃烧的岁月续集热度持续更短的是中国股市正在热火朝天进行的股权分置改革试点。
　　第一批试点企业出台之前，市场流行的是“寻宝热”，第二批试点企业出台之后，市场流行的是“鉴宝热”，还没有等到第二批试点企业全部公布方案，“鉴宝热”已经变成了“扁宝热”。
　　从把试点当个宝，到把试点当根草，全部的时间不过二个月零几天。
　　7月5日，试点公司中化国际复牌，开盘就是5．28元，较停牌前的5．58元整整低开0．30元。低开幅度达到5．37％，盘中更是一度被打到跌停板的5．02元，尾盘勉强收于5．17元，全天跌幅为7％。
　　7月6日，试点公司中信证券复牌，开盘价5．87元成为当天的最高价，而中信证券停牌前的价位是5．92元，下午中信证券就稳稳地趴在跌停板上不动了。
　　中化国际大股东支付的流通对价是按10∶1．5送股并按每10股5．58元支付现金，实际的对价总体而言达到10∶2．5股。
　　中信证券大股东支付的流通对价是按10∶3．5送股，这个方案比原来预期的要优厚，超出人们的预料。
　　如果说中化国际的跌停是因为市场认为对价太低造成的，那么又如何看待中信的跌停呢？
　　从涨停到跌停，这么快的市场转化又怎么能让人适应呢？
　　于是，就有人问水皮，难道试点燃起的激情就此消退了吗？如果这种热情消退的话，市场还有什么希望吗？
　　同样的问题，海外媒体在5日深夜的采访中也曾经问过水皮。
　　水皮回答，中信证券的跌停是个案，但是同时也是标志性事件，彻底宣告试点行情的结束，下一步市场将不可避免地进入最难熬的转轨岁月。
　　打开中信证券的K线图，我们发现，早在3月31日，中信证券就早已先于大盘见低4．17元，此后的3个月中，大盘从1180点直落998点，但是中信证券却逆势上扬，并于6月8日率先涨停，充当了非常行情的急先锋角色，6月9日，在大盘疲态毕露之时，中信证券继续涨停，6月10日，更是一举在盘中摸高6．56元，停牌前稳稳收于5．92元。和一般的股票屡创新低相比，这三个月中信证券的最大涨幅超过36．43％，就算和6月6日大盘见新低当日相比，股价也在4天之中达到了28．04％的涨幅。
　　这意味着什么？这意味着中信证券有相当一批机构先知先觉已经介入了这个外界还不知道的领涨试点。中信证券此前的涨幅已经超过了第一批试点二个涨停的位置，先知先觉的机构只在等待公布之日出货变现，这就是中信证券跳空低开的真实原因，和试点方案的好坏其实关系不大。要说对价低，长江电力的对价仅10送1．25股，但是复牌首日也没有下跌，多少还涨了1．3％。
　　但是中信毕竟是“6．8行情”的领涨股，中信的去向对于大盘的下一步有着极大的导向作用。中信股价在试点方案公布前是透支，在方案公布后是回归。
　　这种回归并不始自于中信，却有可能终止于中信。中信的跌停意味着试点作为一种炒作题材的使命宣告结束。今后，再也不会有股票因为进入试点而上涨，相反并不排除因为股改而下跌，因为，股权分置改革本身对于市场而言，尤其是处于银根紧缩宏观调控周期的市场而言，并非利好，而是利空。
　　大股东为什么要支付对价，对价又对的是什么？对价对的就是股改后的下跌空间，对价支付的就是下跌的价差。如果股改会导致股价上涨，那么就不是大股东要支付对价给小股东，而是流通股股东要为非流通股提供报答了。
　　市场总是盲目的，因为有盲目所以有激情，因为有盲目所以会炒“新”。第一批试点由于量少，所以“物以稀为贵”，“利空”被当作“利好”，第二批试点因为规模大，所以“白天鹅”还原成了“丑小鸭”。正因为此，水皮把第二批试点称作“中试”；正因为此，水皮在肯定第一批作为试点成功的时候，直言不讳地提醒管理层，“中试”的复杂和可能的反复都决定不能人为缩短试点的周期。
　　“股权分置只是公司治理的一个方面，股权分置的妥善解决，对改善公司的经营状况会有一些帮助，但绝不是决定性的。从过去的经验看，一家公司从坏变好是很难的（过去有几百家公司搞过重组，又有几家成功？），一家公司从普通变为卓越更是艰难。股权分置问题的解决，对所有上市公司的平均水平会有帮助，但对个别公司的脱颖而出并不会有太大的帮助。中国1300家上市公司中，清华同方算是相对‘不错’的公司，其前景尚且如此，很多更差的上市公司企图通过股权分置这一题材解决自身问题的可能性就更低了。仅仅因为某家公司流通股补偿方案不错就匆匆买入这只股票，长期看依然会有很大的风险。”
　　这段话是一个名叫张朝阳的人挂在和讯上的帖子，水皮不知道这个张朝阳是不是搜狐的那个张朝阳。不管是不是，张朝阳的话都有道理。
　　深入点说，中国股市如果有一批优质的上市公司，股市就一定会向上涨，股权分置、国有股减持则是一些枝节问题；反过来说，如果优质的上市公司非常少，即使股权分置之类的问题解决了，股市还会下跌。张朝阳的话从尚福林的嘴里说出来，就是不解决股权分置是万万不能的，但解决了股权分置却不是万能的。
　　试点的激情在消退，中国股市还有希望吗？
　　希望当然有，希望就存在于一批市盈率仅5－8倍的优秀上市公司中。好股票就是好股票，不是不涨，而是时辰不到，时辰一到，该涨的还是要涨。尽管转轨时期是一个股指上下两难的时期，但是却是一个黎明前的黑暗时期，度过这段黑暗，价值投资依然会成为高高飘扬的旗帜。
　　因为恐惧而失去未来的希望是愚蠢的。

queenie000039

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queenie000039

7月7日消息：据《董事会》报道，五年前，当吴敬琏先生发表语惊四座的“赌市”论的时候，吴老先生肯定没有料到，中国证券市场的问题要比他的“赌市”论所概括的要严重得多。五年之中，德隆倒了，南方证券关了，股市丑闻迭曝，坏账如山。于是，有重量级人士发出了更为刺激的言论：关闭股市！他说，“中国股市的历程犹如18世纪的英国股市一样，如果在没有信托责任的社会环境下，不如关闭算了。”我们可以理解这位重量级人士　“爱之深、责之切”的心情。但股市关是关不掉的。不惟是政府需要股市，中国的经济发展需要股市，几千万投资者也同样需要股市。现在的问题，不是关不关闭股市的问题，而是中国股市会不会自己垮掉的问题。在这方面，捷克股市以及其他一些市场，都为我们提供了可资借鉴的前事之师。
　　放眼当下的中国股市，从2001年的高点滑落以来，指数已被腰斩，信用急剧空洞化，投资者怨声载道，管理层焦灼万分。毋庸讳言，刚刚才有十几年历史的中国股市，现在已经进入了焦土抗战的生死存亡之秋。当此之际，《董事会》杂志邀请了两位资深的财经人士P先生和Y先生对中国证券市场所面临的问题、未来的走向以及时下正在展开激辩的“股权分置”试点，展开了一场对话。两位论者观点不尽相同，但都体现了对中国证券市场的极度担忧和呵护之心。以下就是经过本刊编辑、整理后的对话内容。

　　《董事会》：QFII之后，外资实际上已经进入中国资本市场，在中国资本市场生死存亡的敏感时期，外资可能起到决定性的“关键少数”的作用。你们怎么看外资对中国资本市场命运的影响？

　　Y先生：我是一直反对阴谋论的。但QFII之后，外资实际上已经成为中国资本市场的一种现实的力量，而不是以前的那种假想敌。在中国资本市场的特殊时期，外资的进入不仅增加了市场博弈的复杂程度，也使得他们的地位变得越发举足轻重。我们既不要以阴谋论的逻辑将外资想象成那种喜欢策划于密室的资本大鳄，也不能将外资看成纯洁的天使。有许多事实表明，跨国公司在发展中国家经常可以摆脱在发达资本市场所受到的种种法律约束，而呈现出资本的原始性。

　　在中国资本市场将开(放)而未开(放)之际，外资具有相当一致的战略利益，这足以让我们将其假定为一个利益集团。不要将外资都想象成那种分散的、各自为阵的逐利之徒，在利益相同、条件允许的情况下，他们完全可能明智地结成一种战略性的联盟。

　　外资的影响力不仅仅在于其资本的雄厚，而在于其文化影响力的巨大。在中国本土资本力量极其脆弱的情况下，外资完全可以凭借一点点资金，就扭转中国资本市场的根本格局，从而掌握中国资本市场最关键的话语权。如是，中国资本市场就随时会成为国际资本的玩偶。

　　有一组数据值得我们重视，到目前为止，在海外资本市场上市的中国公司的流通市值已经超过2.2万亿人民币，而深沪两个证券交易所的流通市值不到1万亿人民币。对于一个大国经济体来说，这是一个相当危险的发展趋势。

　　就外资进入中国资本市场之后的表现来看，我有一种直觉，人民币汇率问题一天不水落石出，中国股市的局面就一天不会明朗起来。其中道理，大家应该很清楚。

　　P先生：我很同意。但是，我们也不必过于悲观。事实上，有一个现成的反证，如果南极(并无贬意)有个股市，你会在意其操作性吗？

　　以我个人的经历，我并不“高看”海外机构的专业化水准。远的不说，看看我们的香港市场即可。香港进入国际标准化最高评级的大蓝筹企业，共计228家。其中，国际500强企业有73家，本土(含内地红筹企业)155家。多年以来，海外资本从无绝对优势，最多打个平手。

　　中国台湾地区的资本市场，与香港的情况大同小异。在近期，台湾炒的最热的股票，就是内地概念、三通概念，但是对于这种概念，外资至今无法理解其中的道理究竟何在。

　　资本是“逐利”的，但前提是，你要存在与他们完全不一样的法律以及金融管制系统，文化的落脚点，终归是游戏规则，否则，谁也没有必要万里迢迢，非把“橘子皮”丢到“南极”不可。

　　游资更加注重的，是你所提到的“原始性”，或曰“灵性”。这决定于一个市场的“文化”，行业状况与业务结构，则是次选——从任何角度讲，只要我们自身不“过于希望”通过到别的国家的资本市场“圈钱”，甚至大量套用别国的市场规则，以期吸“大资金”进而“引狼入室”，那么，我们的市场，就会继续依其惯性发展。

　　文化的免疫力在于，它“薄葬”一切“异端”，《古今概要》上说：“沙，入目而得翳，入蚌而生珠，是弃不如含也。”这里的“弃”，是指多数时间呈“放开”；“含”，是指多数时间呈“闭合”。

　　“天下熙攘，利来利往。”我们所要做的，也很简单，两句话，八个字，“当开则开，当阖则阖。”

　　《董事会》：抓紧落实“国九条”，是为了防范和规避股市的风险，但应从哪里着手？解决股权分置问题，是不是规避风险必然的一步？

　　P先生：说到底，发展资本市场，防范、规避股市的大风险，还要从经济基础做起。弱国无外交，弱国也无股市。这与国有公司是不是全流通关系不是很大。没有听说过全流通市场就不崩盘。

　　我们国家的股市本来很有中国特色，再坚持个几十年，一定也会闯出一条自己的路。要我说，我可以承认月亮是外国的圆，因为这与我的关系不大，但我绝不承认股市必须是全流通的，也不承认不解决股权分置，中国股市就没有大牛市。

　　在“国九条”中，对于解决股权分置，是有所授权的，但是，解决中国股市中的“利益侵害”，可以从“化解股权分置”入手。但是，我们也要懂得，其实这也是一个枝节问题——股权中必然包括资产处置权，但是，并不是必然要包括股票流通权。要点是在“股权分置”与“利益侵害”之间，并无合乎逻辑的“相互关联”，也没有可以进行如此“假设”的逻辑前提。

　　对于改革，最重要的，是要建立规则——上市公司不可能独立地存在于一个有别于“非上市公司”的经济大环境之下，　“依法行政”很重要，除利益侵害之外的市场问题，均应从市场之中，寻求相应的解决之道。

　　从发达国家的市场实践来看，任何股权结构，其实都不可能从根本上动摇“公司大股东”对于“中小股东”的“支配”地位。在任何国家，任何股市，如果大股东铁了心，非要“竭泽而渔”，他总有办法得逞。所以，“市场”不是一切，没有一个国家可以依靠“市场力量”解决“利益侵害”的问题。在这方面，我们万万不能放松警惕，掉以轻心。

　　Y先生：你的这种担心很有道理。现在将股权分置的位置抬得太高了，这就产生了这样一种错觉，好像解决了股权分置，中国股市就能一了百了。其实事情并不是这样简单。任何一个有效的市场，都需要非常复杂的外部制度环境加以支持，解决股权分置，其实只是仅仅从股市内部解决了一个关键问题，但还远远没有达到一个健康股市的标准。要想中国股市健康起来，并真正起到有效配置资源的作用，中国可能还有相当长的路要走。现在很多人在有意无意塑造一种全流通可以制造牛市的预期，将全流通与牛市在因果上加以联系，是一种非常危险的倾向。更可怕的是，许多人竟然相信这一点。中国的投资者再也经不起这种思维上的颠覆了。我们要提醒投资者的是，全流通不是灵丹妙药，其他什么东西也不是灵丹妙药。就像你刚刚说的，“没有一个国家可以依靠‘市场力量’解决‘利益侵害’的问题。”从根本上解决中国股市的利益侵害问题，需要法治，需要民主，需要一种妥协和共和的文化。在这一点上，我们还要大大地补课。这就是说，我们不仅要从内部，更要从外部去化解股市风险。否则的话，中国股市的系统风险永远都化解不完。

　　好几年之前，有一位经济学家说要在股市中先行建立市场秩序，以点带面，推而广之，在中国全面建立有效的市场秩序。他将他的思路叫做“以小博大”。我当时很客气地提出了批评。现在我们已经看得很清楚，在政治、文化和股市之间，股市是被决定的，而不是相反。

　　不过，因为全流通不能解决一切问题，就否定股权分置试点，本人期期以为不可。毕竟，这是中国股市走向健康必然要走的一步。早走比晚走好，早走比晚走主动，再不要玩“留给下一代人去解决”这种拖延战术了。谁都不能推卸这种历史责任。

　　《董事会》：在未来，中国股市的主要问题何在？中国股市会否崩盘？

　　P先生：中国股市最主要的问题，在于市场垄断，但是，一个国家所垄断的资本市场，是不能长久的。解决之道，在于打通银证。

　　市场受到价值理论和供求理论的"双向驱动"，价值因素，决定了个股的波动方向，供求理论，则决定指数的方向。可以这样说，一个市场，并非仅受到价值理论影响，同时它也要受"供求理论"的决定,对于中国股市的"大起大落"，最主要的，还是看供求方面的脸色。

　　经历2001年的大跌以后，中国股市，屡创新低，只要基本的供求关系得不到真正的改善，股市的强弱即与市场的投资价值无关，市场的跌势也不会自然终止。

　　在最近4年之中，A股企业的平均盈利增长一倍多，平均市盈率下降一半还多，但是股指却一直震荡向下，并且击穿了1100点。这是供求失衡的明证。

　　在此背景之下，"全流通试点"开始启动。

　　今年两会以后，"国九条"正式写入《政府工作报告》，其中，受到关注的主要还是与"积极稳妥解决股权分置"相关的内容。与今后中国股票市场的大的政策环境、制度环境密切相关的，还有其他更为重要内容，比如"防范市场风险"、"保护投资者，特别是保护中小投资者的利益"，才是重之中重。当我们把"国九条"落实到了"保护机制"这一内容，那么"国九条"就可以解决更多的问题、更大的问题。所以，从长远看问题，落实"国九条"，仅在股市"内部制度"，比如"全流通试点"之上动脑筋，是没有任何前景的。

　　在资本市场，市场彼此进行"交换"的，只是"预期"。所以，通过改革，企业整体价值的提升以及生产力的充分释放，都是"全流通试点"成功的相关标志。只要政策面真正尊重投资者的选择，或者国有金融公司大量进入资本市场，"打通银证"，政府以"买方"的立场看问题，让"买方"的力量决定一切，市场的预期才能真正稳定。

　　有些人相信资本市场是由资金驱动的，这是供求理论的实际应用；有些人则相信这个市场是由企业的盈利能力所驱动的，这是价值理论的实际应用。所以，对于企业的股权结构如何，价值如何，补偿合理与否，都不是短期所能化解的问题。

　　以此观之，我有一句大实话：我们的A股市场，本来没有什么不正常。所谓不正常，是大家一起"忽悠"出来的必然结果，"忽悠忽悠就瘸了"。

　　Y先生：什么叫崩盘？如果按照市场下跌的程度以及市值损失的程度，中国股市早就崩盘了，如果从资源有效配置的角度看，那么，中国股市几乎从来就没有存在过，不存在崩盘不崩盘的问题。我们一直讲"推倒重来"，从后面那层意思看，中国股市并不存在"推倒"的问题，只存在"重来"的问题。一位青年经济学家，在股权分置试点出台之前曾经悲观地说，为中国股市准备后事吧。如果将这个"后事"理解为"重建"可能更为积极些。现在的当务之急是，怎么在合理补偿历史损失的前提下，尽快重建中国股市功能。对于中国经济来说，一个健康、正常的资本市场比中国改革开放的任何历史时期都来得重要。其中最根本的原因在于，中国金融高度依赖国有银行间接融资所带来的风险，迫切需要资本市场来加以分散。这一点，是在背后推动"国九条"出台的一个非常重要的动力。

　　至于从第一个层面，也就是所谓市场涨跌的角度看中国股市，我倒是显得颇为乐观。随时都可能涨起来，而且可能大涨。我最担心的是，中国的基本面，我所说的基本面并不仅仅是宏观经济，更不是单纯的GDP，而是更加宏大的包括政治、社会的一个基础问题，尤其是越来越严重的财富分配不均所造成的社会和政治不稳定。我一直强调，中国这个巨型社会的转轨，潜伏着一些特殊的不可预测因素。前26年的高增长不能证明任何东西，更不能证明中国已经走上了正确的道路。这实际上是中国股市最大的不确定性所在。事实上，中国经济已经出现相当多的异象，这些异象深究起来非常不祥。我有一种感觉，中国26年改革正在逼近最后摊牌的时期。这个发展是中国股市本身根本无法改变的外部环境，又恰恰是中国与中国股市兴衰紧密相连的一个最重要的基本面。在很大程度上，中国股市的现状实际上就反映了这个相当隐晦的基本面。一直有一种说法，中国股市没有反映中国的宏观经济面，但这是瞎扯。从长期看，股市从来就不是单纯地反映什么经济面。它是一个复杂的社会心理的综合体，因而反映的也就是这种不可捉摸的东西。以我的见解，股市反映经济基本面，完全是一种流行的错误观点。中国股市会不会崩盘，取决于中国的基本面会不会崩盘。对于这个问题，中国的投资者不可不察。

　　《董事会》：最后一个问题，有重量级人士最近说，在没有信托责任的社会环境下，股市不如关了算了。这会不会像吴敬琏先生前几年说中国股市像赌市一样，变成一个真实的预言？

　　Y先生：这应该说的是一时的气话，不必太认真。小平当年说，股市可以试，试不好，可以再关掉。那也不是真的，只是一种改革策略。那个时候都不可能关闭股市，何况现在呢？我尤其想强调的是，现在虽然是中国股市名声最坏的时候(以至于有些人将做股民比喻成中国最耻辱的职业)，但也是中国最需要股市的时候。这的确是一个让人烦恼的悖论，或者说是一种历史的困境，但历史困境往往也是最容易创造奇迹的时候。中国股市能不能创造奇迹，起死回生，一要看运气，二要看智慧。我相信，在一些关键的问题上，不要多久，谜底就会揭开。

　　P先生：我同意。对此，我想说的是，自由市场经济距离中国股市之遥远，可能远远超出我们的"最高想象"。

　　有一位美国老头(沃伦)曾经举过一个市场先生的例子：设想你在与一个叫市场先生的人进行股票交易，每天市场先生一定会提出一个他乐意购买你的股票或将他的股票卖给你的价格。问题在于，市场先生的情绪很不稳定，在有些日子，市场先生很快活，他只看到乐观的前景，这时市场先生就会报出很高的价格；但在其他日子，市场先生却相当懊丧，他只看到眼前的困难，报出的价格很低；另外市场先生还有一个可爱的特点，他不介意被人冷落，如果市场先生所说的话被人忽略了，他明天还会回来同时提出他的新报价。

　　我个人认为，真正的市场精神，是我们将面对一个强势的"真市场"，让买方的力量来主宰市场；抑或构造一个弱势的"伪市场"，那么，我们每天都会面对一个"伪问题"，亦即"市场究竟有没有明天？"。

　　证券市场的组成是相当复杂的，市场中利益诉求者之间的复杂博弈，构成了市场的基本游戏规则。而诞生于体制转型特定条件下的中国证券市场，十几年来，也早已经形成了自身的规则，这是一种以国企融资为导向、以二级市场价格投机为支撑的潜规则，这也是导致当前国内股市最终陷入危机而无力自拔的总根源。

股市潜规则

今日伦敦地铁和公交发生了6起爆炸案，死伤甚重。
这起爆炸案会否象01年的纽约9.11那样对国际贸易产生短期重大影响，或者象03年的马德里3.11爆炸案那样引发了国际原油的一轮爆涨？

今日爆炸案的背景：G8首脑峰会开幕；伦敦获得2012年奥运会举办权。

goodluck333888

2005年07月07日 19:28   

凤凰卫视资讯台、凤凰网正在进行视频直播


凤凰卫视7月7日消息 综合报道，正在举行八国集团高峰会，并夺得2012年奥运主办权的伦敦，当地时间7日早上却接连发生连环爆炸，发生事故的包括公共汽车和地铁系统，两个系统的服务目前全面停顿。

一个自称“欧洲‘基地’圣战秘密组织”的团体在网站上声称，对英国伦敦当天发生的多起爆炸事件负责，但真实性尚未得到确认。

英国首相布莱尔已接获报告，并发表了电视讲话（全文）。布莱尔说，有关的事件明显是恐怖攻击，目的是为了捣乱目前举行的八国集团峰会。他目前正在赶回伦敦的途中。

目前具体死伤人数尚在核实

事发时正值上班繁忙时间，目前确切的死伤人数尚未公布，警方说目前很难统计出具体的人数。但仅在一个地铁站就有2人死亡，90人受伤。

但据美联社引述一名不愿透露姓名的美国官员称，尽管英国方面尚未公开确切的伤亡数字，但有英国官员透露，这次恐怖袭击已至少造成40死300伤。

但也有消息指，至少有45人死亡，1000多人受伤。

伤亡人数在不断上升中。

暂无中国人伤亡的报道

中国驻英国大使馆的官员当天说，他们没有收到爆炸事件中有中国人伤亡的报告。目前，中国大使馆正在设法与伦敦警方和有关当局联系，以进一步了解情况。

据悉，目前在英国至少有十几万中国留学生，其中有5万左右在伦敦学习，但伦敦的大学多数设在远郊，只有为数不多的大学位于发生爆炸的市中心附近。

中国外交部领事司提醒旅英中国公民注意安全，在伦敦出行时尽量避免使用公共交通工具，如地铁、公交汽车或出租车。

凤凰提示：如果您担心在伦敦亲朋的安危，可与中国驻英国大使馆联络（电话：00442072998432/30）

基地组织宣称负责

一个自称“基地驻欧洲秘密组织”的伊斯兰武装组织在网站上发出贴子，声称对伦敦发生的连环爆炸案负责。

德国《镜报》报道称，该“秘密”组织是在一家没有透露名称的网站上发出上述贴子的，该网站平时很受伊斯兰武装分子喜欢。该组织声称，他们在伦敦发动连环爆炸袭击，是为了报复英国政府参与伊拉克和阿富汗国内的战事。基地组织继续警告丹麦、意大利。

》》专家称伦敦爆炸案手法与马德里爆炸案极相似

多起连环爆炸 警方已证实是恐怖袭击

有报道称，当日共发生了7起爆炸，但伦敦警方证实是4起。警方称，爆炸几乎同时发生，造成大量人员死伤，应该是蓄谋已久的袭击事件。

》》凤凰点评：袭击是预谋已久的



据了解，受爆炸事件影响的包括六个地铁站是：Edgware Road、Kings Cross、Russell Square、Liverpool Street、Aldgate East及Moorgate。

另外，一辆前往Russell Square的公共汽车也发生爆炸。车辆的顶部遭炸毁，目击者说她看到公车上有多人受伤。 》》目击者口述恐怖一幕

警方表示，至少在一个爆炸地点发现一个爆炸装置；并指出，在事前未有收到任何袭击警告，目前情况已经受到控制。

庆祝申奥胜利活动暂停

在新加坡准备返国的英国文化大臣乔韦尔表示，由于伦敦发生爆炸事件，将取消成功申办2012年奥运的庆祝活动。

国际奥委会表示，他们相信伦敦当日发生的连环爆炸与该市申办奥运会无关，奥委会仍然对伦敦有能力为2012年奥运会提供一个安全的环境充满信心。

法德美处于高度警戒

这次的爆炸的影响已经超越了英国，现在在欧洲方面，法国总理德维尔潘当天宣布，法国将其反恐警报等级升至第二级，即红色。而德国也同样处于安全警戒中。

美国首都华盛顿已派出嗅弹警犬和武装警察对地铁和公共汽车站进行巡逻。华盛顿市区交通当局发言人史密斯称，作为对伦敦上班高峰期间发生的爆炸案的反应，当局已立刻加强了安保措施。但美国国土安全部发言人表示，目前还没有迹象表明美国将受到类似于英国伦敦连环爆炸的袭击，因此不会立刻提升恐怖危险警告级别。

》》布什就伦敦受袭发表看法 称反恐仍需继续  

国际股市应声受挫

另据媒体报道，欧洲股市当日应声受挫，保险股和旅游股遭受打击最为严重。

爆炸发生后，伦敦证券交易市场仍照常交易，但截止下午早些时候，其主要指数FTSE100下挫4%，跌207.54点至5022.10点。德国的DAX指数下跌3个百分点至4474.35点 。巴黎CAC 40下跌3.5%。欧洲的其它交易市场也有不同幅度的下挫。

美国股市在市前交易中也开始下跌，道琼斯工业平均期货下跌135点，标准普 尔期货下跌17点，纳斯达克期货下跌27点。日经股价指数则下跌0.1个百分点，跌 至11590.14点。

[ Last edited by goodluck333888 on 2005-7-7 at 22:44 ]

goodluck333888

业绩优秀的中集集团不仅股价长期处于低市盈率的尴尬状态，还屡屡受到不利传闻冲击，成为短线游资炒作的“做空指标”。在中集优良的“业绩形象”与脆弱的“股市形象”之间，究竟隐藏着哪些秘密？
7月4日，在经历了一轮过山车般的大幅波动后，中集集团(000039)的股价停留在9.69元，以动态市盈率计算，这支“中国第一蓝筹股”的市盈率不足6倍。而在最近的这次下跌中 ，中集B股的三日累计跌幅曾一度高达19%。

　　难道这是一家烂公司？不是。该公司2004年净利润高达23.9亿元，集装箱销量占全球总销量近50%。与此同时，该公司在南开大学公布的“信息披露状况前100佳”公司中名列第一，并在多次有关公司业绩真实性的质疑与调查中屹立不倒，成为众多基金与机构投资者追捧的“蓝筹共识”。

　　但奇怪的是，中集不仅股价长期处于低市盈率的尴尬状态，还屡屡受到不利传闻冲击，成为短线游资炒作的“做空指标”。

　　在中集优良的“业绩形象”与脆弱的“股市形象”之间，究竟隐藏着哪些秘密？

　　国际化的背后

　　凡是亲身到过中集进行调研或采访的人士，都会对中集的“优秀”有着深刻的印象，这一印象在他们的笔下，更多地凝聚成两个概念：“世界第一”与“国际化”。

　　中集集团是中国第一批中外合资企业，由招商局集团和丹麦宝隆洋行于1980年合资组建。“时间就是金钱，效率就是生命”这一名言就是时任中集首任董事长的袁庚所提出的。

　　1990年代以来，中集在经历了亏损改制的阶段后，抓住了世界集装箱制造中心向中国转移的趋势，于1994年2月正式上市，充分利用资本市场的优势，在短短数年时间里，通过一系列兼并收购，迅速做到了集装箱领域内的“世界第一”。

　　中集的持续高速成长令其成为中国股市上的“第一蓝筹”。自1996年取代韩国企业成为全球最大的集装箱供应商后，中集不但保持了10年的高增长，而且进一步巩固了其“世界第一”的行业地位，成为全球惟一能够提供全系列集装箱产品并拥有全部知识产权的企业。

　　与此同时，公司10年间的平均净资产收益率高达19.5%，总资产规模从4亿多元上升到100多亿元。“国际化”是令中集人非常骄傲的资本。中集董事长李建红曾特别强调，中集的竞争能力，和它的国际化的客户关系，国际化的合资生产系统，国际化的技术、服务、供应系统，和国际化的成本管理系统都有关系。

　　但从另一个角度来说，中集的“国际视野”并非没有代价。

　　“像中集这样的海外型企业，股票在资本市场被低估的原因可能很多，但本土市场的缺失不能不说是一个重要的影响因素。”西门子(中国)公司副总裁孟凡辰在接受记者采访时这样表示。

　　在多年从事跨国企业管理咨询的孟凡辰看来，当国际化企业成长到一定程度后，其本土市场的规模对于它后续的发展往往会形6成某种“瓶颈”。“像诺基亚或爱立信这样的企业，在发展过程中已经做到海外市场份额远远高出本土市场，它们的股票在市场上都被视为高风险股票，总市值也处于长期徘徊或下降的趋势。”

　　孟凡辰还以西门子为例来说明这一问题，“如果它没有欧洲本土的市场，那它的全球扩张就没有根据地。你的全球销量里要有40%到60%来自本土市场，这是优秀跨国公司的一个共同特征。”

　　本土市场的价值，在于它能保证一个相当比例的“基础份额”不会因全球市场的不可控因素而出现重大波动，从而保证企业持续发展的动力。

　　实际上，这一点已被某些富于远见的企业战略学者所注意到，美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院马歇尔·迈尔教授在接受中集内部人士访问时就曾坦率地指出：“许多中国企业太专注于出口。而绝大部分跨国公司都有一个非常强大的国内基地，这对中国来说尤为重要，因为中国太大了。当大量的国外竞争对手进入中国市场以后，你怎么能够做到不为自己的国内市场提供产品和服务就成为一个强有力的竞争者呢？”

　　而对于企业国际化过程中的“本土依托”，先行一步的台湾企业可能感触更深。原联想董事局主席柳传志在分析台湾IT公司为什么最终未能顺利从代工型企业转化成“全球品牌”时，得出的一个结论是“台湾的本土市场太小”。而这一“太小”的本土市场最终未能支撑起全球品牌所需要的“长期信誉”，而长期信誉则是包括市场行销能力、服务能力、组织管理能力等一系列实力的综合体现。

　　长江商学院的曾鸣教授则指出，巨大的本土市场是中国企业相对于日本、韩国、台湾地区来说“不可比拟的优势”，而对于这一优势的忽略则是中国企业国际化进程中的巨大损失。

　　特例还是“短板”

　　尽管对于中集的“外销型”市场结构的判断并无异议，但华夏证券的资深研究员郑贤玲却坚持认为，中集股价的低估，来自于另一种市场误解。

　　在长期对中集集团进行追踪研究的郑贤玲博士眼里，中集的产品结构使它注定了从诞生那天就只能是“国际化企业”。

　　集装箱产品以及它所服务的海运业务，从一开始就没有传统制造业所习惯的“本土市场”，而是以全球市场的形象登上历史舞台的。郑贤玲指出，从中集集团诞生至今，中国的内河运输及其他运输方式中，集装箱的使用量都很不理想。

　　“在这种情况下希望中集以本土市场为主，不符合产业本身的发展规律。”　　而对于孟凡辰强调的“基础份额”，郑贤玲给出了另一个答案，“当年中远成为中集股东时，除了投资之外，也带来了中集最需要的基础业务。中远虽然是一家海外注册的企业，但从它的股东结构来看，又何尝不可以看做国内企业呢？”

　　在郑贤玲看来，中集在资本市场上的尴尬处境，更多的来自行业研究人士的一个普遍误解：

　　“大家都认为集装箱市场已经成熟，市场总量不会再有重大突破。但在中集内部，‘集装箱’这一概念本身还包含着许多可供拓展的延伸市场。比如它近年进入的半挂车市场，还有未来可能进入的火车集装箱市场，都是集装箱概念的延伸——比起海运集装箱市场来，它们有着更大的拓展空间。”

　　郑贤玲认为，中集的优势在于它能在一个领域(集装箱)做精做大的过程中，不断拓展市场边界，把别人眼中已经“定型”的蛋糕做大。“我认为这一优势还将在未来的竞争中继续体现出来。”

　　对于这市场的普遍误解，郑贤玲举出了一个最近的例子：“前一段关于中集裁员的传闻闹得沸沸扬扬，但中集实际上多年以来就在实施这种按淡旺季调整用工数量的措施，实际上从国际竞争的角度来看，这是非常有利的竞争手段，却被市场误解成了‘利空’。”

　　对于中集这一“特例”，身在瑞士日内瓦的中国常驻世界贸易组织代表团官员荣民也有不同看法。他在回复记者的电邮采访时强调，“中国企业国际化的依托还是中国的消费市场，所以核心仍是中国国内消费市场的培育，并且只有掌握中国的消费市场才可能作为跨国并购或者投资的一个有利基础因素。”　就中集的个案而言，荣民认为，集装箱产品本身仍属于低级加工产品，而且其消费者是运输公司这样的企业客户。“只有下游的运输产业发达了，才能刺激自己的集装箱产业的持续发展。”

　　而对于中集发展专用车的战略，荣民指出，“这恰恰证明我国陆路集装箱运输的不发达，也说明了培育下游产业的重要性。”而与有着成熟市场的集装箱产业不同，中集在培育产业的同时，还要承担起培育市场的责任。

　　实际上，就在“做大”的过程里，中集管理层已经意识到了“本土市场”的重要性，并在内部讨论中提出：“对于集装箱业务来说，中集的产品是几乎百分百地出口，随着道路运输车辆业务的拓展，中集将逐渐趋向于市场上的内外兼修和互动。”

　　全球化背景下的“本土市场”

　　尽管有着产业结构的独特性，但从宏观领域而言，中集集团在发展中所出现的这一“中国盲点”其实并非中集所独有，而是与整个国家的产业和经贸结构息息相关。

　　据有关报道，2004年中国对外贸易总量首次突破1万亿美元，在全球贸易的排位升至第三。在此期间，我国外贸依存度也经历了一个迅速上升时期；据商务部统计，2002年外贸依存度为51%，2003年为60.2%，2004年伴随外贸进出口总值的大幅度攀升，外贸依存度估计可能达到70%的程度。

　　外贸依存度迅速提高的背后，是中国“世界工厂”的形象日益凸显：国际贸易磨擦不断加剧，反倾销调查与争端愈演愈烈，对进口资源和原材料的依存度日渐增加……“就现阶段而言，中国甚至连‘世界工厂’都不是，只是一个加工车间。”深谙国际贸易“底牌”的荣民这么说的理由在于，目前的大多数国内企业，只能完成产品加工的某一个环节，赚取低廉的加工费用，甚至还谈不上“工厂”经营的规模效应和环节连锁效应。

　　就中集而言，尽管已经在集装箱制造领域取得了绝对优势，但不能忽略的是，集装箱本身仍然只是运输领域中的一个“环节”，如果没有强大的下游海、陆运产业支持，集装箱制造自身也只能是“随波逐流”。

　　而这一点也从市场对于“世界船运周期拐点”出现后，对中集的业绩预期大幅下调的评价中得到了部分证实。

　　与此同时，目光过于集中在“世界市场”的众多加工制造企业，似乎忽略了中国本土这一正在崛起的全球最大的独立市场。在这一点上，某些目光敏锐的海外企业已经走到了中国企业的前面。

　　中集在专用车方面最大的海外合作伙伴、瑞典的沃尔沃集团不久前作出一项惊人的决定：将集团的国际区总部从瑞典迁到中国，成为一间地道的“中国公司”。

　　面对这些“中国化”的强大跨国公司的竞争，中国制造企业如何摆脱忽视本土技术与本土市场的“引进依赖”，建立起强大而有深度的市场产业链体系。荣民认为无论是政府还是企业都还有很多课题值得思考。“如果只限于低层次的简单加工，中国不但无法挤入世界工厂的行列，甚至会在下一阶段输给东南亚一些国家。”

　　而中集正是一个值得深入研究与分析的“国际化样本”。

　　　　　　　　　　　　　　　黄河

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goodluck333888

勝獅貨櫃企業 (0716)-- 60分鐘延遲  2005-07-07 16:05
現價 4.625   升跌 -0.425   買價4.600  最高價5.000  開市價5.000  成交量1.15千萬
       百分比升跌 -8.416%   賣價4.625  最低價4.575  前收市價5.05  成交金額5.48千萬

queenie000039

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queenie000039

眼下，从意大利北部的鞋业出口商到美国南部的纺织品生产商，人人都在谈论“中国将如何掏空工业化国家一个又一个产业”。这种说法在亚洲也激起了共鸣。是的，中国的崛起必将对全球企业产生影响，这一点毫无疑问。但并非所有的影响都是负面的。

如今的跨国企业要怎么做才能不失竞争力，并受益于中国带来的机会？不妨从当今制造业的现实情况谈起。中国的崛起恰逢制造业正在经历一场翻天覆地变化之时，中国的崛起又使得这种变化得到了强化。

在不远的过去，我们谈论起生产某种商品的时候，可能还是默认所有制造过程都应该在同一家工厂、同一个屋顶下、同一个国家内完成，然后再出口到另一个国家用于消费。但那个时代已经一去不复返了，如今整个制造过程正日益变成多个国家间的分工合作。

举个例子，如果今天我们获得一份10,000件衬衫的订单，我们该怎么办？首先，我们要考虑最好到哪里采购纱线。比方说，我们认为到韩国采购某种纱线最好，我们就找到一家韩国工厂让其生产。其次，到哪里去织布和染色呢？这取决于客户的需求、时间、生产能力以及技术要求。假设我们认为台湾是最佳地点，我们就把纱线运送至台湾的工厂，比如说两家工厂。

接下来的事就是寻找承接来料加工的地方，这是生产衬衫的最后一个步骤。出于配额、工人技艺等考虑，我们或许希望选择泰国，而为了节省时间，我们可能采用泰国三家不同的工厂。

最后，抵达零售商货架上的成品看起来应该像是一家工厂里生产出来的，但事实上我们选择了3个国家的6家工厂。使这一切成为可能的自然是信息技术的发展以及现代物流，我们因而能将整个生产流程分割成不同阶段的不同环节。在每个阶段，我们都考虑哪里是这个环节最好的生产地。成品是全球化生产流程的产物。

如今，企业在采购和供应链网络方面享有的高度自由，已帮助中国成为了一个制造大国。那些与中国在同一产业层次竞争的国家担心，它们将赶不上中国生产能力的提升。

但中国并没有垄断所有原材料和中间商品的生产，在中国完成整个生产过程可能并不是成本最低的选择。那些生产或可以获得原材料的国家拥有明显的比较优势。许多国家可以成为供应链的开端，承担生产的头两个或三个阶段，然后将最终阶段转移至中国。中国大量的劳动力资源以及低成本的产能是其成为供应链尾端的强有力竞争对手。

在亚洲，许多供应链都可从东南亚开始，至中国，再到美国或西欧。当今的全球竞争不应该是一场零和游戏，我们的眼光也不应紧盯著直接竞争。新的制造流程可视为不同国家或不同工厂间的分工合作过程，关键问题是必须有人建立起这些供应链，对其进行管理并有效发挥其协同效应。

随著中国的崛起，传统生产概念下的所谓“挤出性”竞争不再适用。竞争已不再是一个国家里不同企业间的竞争。未来的竞争将是多家公司组成的一个供应链网络与其他供应链网络进行竞争。这样的供应链可能涉及全球，每个人都会参与和管理这些全球供应链。

全球贸易的这个新基础需要得到世界贸易组织(World Trade Organization)的关注。随著分散型制造流程逐渐替代旧有模式，实质性改变、原产地等概念都需要得到重新审视和定义。

从另一个层面看，中国也提供了一个机会。在如今的中国，制造产业实际上可分为两个并存的世界：一个世界是出口加工区的企业，另一个则是内销生产企业。这两个几乎没有重合的世界假如有一天合二为一，将会出现怎样的情况，会产生怎样的规模效应？

我们都知道日本、德国等贸易大国最初都有非常庞大的国内市场，并依托于此进入国际市场。而中国则先是发展起与国内经济基本脱节的出口加工经济。目前，中国已准备整合这两部分经济。

对于那些早已在中国从事出口加工的人士来说，这提供了在中国国内市场销售的机会。从国内消费市场来说，这对中国消费者也有很重要的意义。

对于那些关注中国的跨国公司和海外公司来说，他们能同时将中国作为一个出口平台以及销售市场。在中国设立的工厂，有可能承担内销和外销的双重职责，并获得渴望的规模效益。

因此，中国的崛起无疑会给亚洲和世界带来一些重大的影响。一些人一开始会感到不舒服这是很自然的，但进一步考虑后他们会意识到这开启了新的机会之门。

（编者按：本文作者冯国经(Victor Fung)是大珠三角商会(Greater Pearl River Delta Business Council)主席以及利丰集团(Li & Fung Limited)主席。）

香港时间2005年07月08日07:29更新

queenie000039

　拯救中国股市在于改善公司管理
中国股市的希望在哪里？就是改善上市公司的管理。每一家公司，不但必须产生利润，更重要的是，利润的分配应当透明化，要有长期的战略安排。目前的股权分置改革，仅仅是改善市场流动性的第一步。为了从根本上拯救中国股市，我们有三点看法。
第一，各公司的股权分置改革方案，应该对流通股股东所承受的风险进行分析，对于不同的风险，应作不同的补偿。在每一种改革方案推出之时，应尽量做到信息透明化。管理层的最高职责就是追踪风险在经济中的分配。管理、财会、税收人员，应协同合作，使风险透明化，并且按照风险分别给以不同的补偿。
第二，现在有个别证券公司声称，国外资金近来对国内股票购买势头加大，希望外资将成为促进中国股市繁荣的主要动力。这是与事实不相符合的。我们对目前国际资本动向应有更清醒的估计。国际资本以追逐利益为目的，而且是以美国的资本市场为模式的。美国政府、公司及个人都大量举债。以美国公司的效率、利润，在第二次世界大战后吸引了大量外国资本。目前，对于广大的中国上市公司而言，除非它们能为外国资本谋利，否则是不会被外资所青睐的。相反，中国政府应当加强防范外国资本吞并有战略意义的中国上市公司。否则，有丰富经验的外国资本，会猎取中国最有价值的上市公司，从而将中国的自然资源、人力资源侵吞，而只留下残汤剩水给中国老百姓。
第三，中国股市的希望在哪里？最根本的一点，就是改善上市公司的管理。每一家公司，不但必须产生利润，更重要的是，利润的分配应当透明化，要有长期的战略安排。特别是要有将公司管理人的积极性与股东的基本利益相结合的政策。比如说，分配给公司管理人员的期权，应在管理人员离职的3年之后，才予以兑现，以防范管理人员的短期投机行为。希望中国有足够的品质好的管理人员，促进股权分置改革成功，改善上市公司业绩，中国的股市才能一扫阴霾，被中国人自己所拯救。

goodluck333888

2005年07月08日 05:59  上海证券报  叶展

●A股与H股比价创历史最低水平 目前已有5只A股股价低于H股
    A股与H股之间的价差目前已经降至历史最低水平。截至7月6日收盘,在同时发
行有A股和H股的公司中,已有5家出现A股股价低于H股的现象,另有5家A股股价相对
H股的溢价率低于10%。
    5家A股股价低于H股的公司是：青岛啤酒、鞍钢新轧、兖州煤业、中兴通讯和
海螺水泥。其中,海螺水泥和鞍钢新轧的A股股价已经较H股股价折价超过10%。
    另外5家A股股价接近H股股价的公司是中国石化、马钢股份、江西铜业、华能
国际和南方航空。它们的H股股价介于A股股价的95%-98%之间,差异已经极其微小。
    A股股价低于H股股价的现象始于去年第四季度,当时仅有海螺水泥一只股票出
现了A、H股价倒挂的情况。但经过半年多的此消彼长,这种现象越来越多。
    专注于A股与H股对比的农银证券分析师郭信麟指出,A股与H股股价之间倒挂的
情况,多发生在大市值股票身上。这主要是因为：香港股市是一个以基金为主的机
构主导市场,这些机构投资者对于股票的流动性有着严格的考量指标,大市值H股经
常因其流动性较好而获得较高的溢价；而A股则相反,小市值股票往往溢价较高。因
此,小市值股票的A股与H股之间的价差明显高于大市值股票,例如,小盘股交大科技
的H股股价仅有A股股价的36%,而大盘股鞍钢新轧的H股股价已经达到A股股价的110
%。
    A、H股股价倒挂的现象反映了几年来A股市场与H股市场价差逐步缩小的大趋
势。有统计显示,2002年6月A股、H股比价约为4.5倍；2003年6月的比价约3.5倍；
2004年6月的比价约2.3倍；2004年12月的比价约2.2倍左右。而目前,两者的平均比
价已经降至1.4倍左右,创下历史最低纪录。
    据国泰君安研究所统计,在A股实行新的10%红利税率以后,同时发行有A股和H
股的31只股票A股的真实市盈率为14.49倍,H股的真实市盈率为12.65倍,两者的真实
市盈率差异仅有1.84倍。
    有分析人士指出,两者差价的缩小,不但因为A股的下跌,同时也因为H股的投资
价值开始受到国际投资者的关注而股价上升。今年以来,A股总体呈现连续阴跌走势
,许多股票股价缩水严重；相反,H股市场却在石油股的带动下稳健走高,在H股指数
中权重最大的中石油今年以来的涨幅已经超过50%。因此,A股和H股股价相互靠拢,
这种靠拢的趋势呈逐渐加速之势。
    郭信麟认为,随着香港和内地投资理念的趋同,A股与H股之间的价差还将进一
步缩小。如果人民币自由兑换能得以实现,那么套利活动将使两者之间的价差完全
消失。(记者 叶展)

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goodluck333888

0708招商晨会报告.pdf

queenie000039

〖宏观数据〗0708
上海港前6月集装箱吞吐量预计增26.4%
上海市港口管理局预计，上海港1-6月货物吞吐量完成20,370万吨，同比增长9.4%，而集装箱吞吐量累计完成854万标准箱(TEU)，同比增长26.4%。港口局提供的新闻稿显示，6月份上海港货物吞吐量预计完成3,510万吨，同比增6.3%，其中外贸货物吞吐量也将达1,590万吨，同比增长16.6%。集装箱吞吐量则完成153万TEU，同比增21.7%。2004年上海港货物累积吞吐量达3.79亿吨，同比增长19.8%，并成为居新加坡港之后的世界第二大货运港口。而去年上海港的集装箱吞吐量为1,455.4万TEU，同比增长29%，居香港、新加坡港之后列世界第叁位。