中集的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

queenie000039

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goodluck333888

作者：[七月投资]　日期：2005-7-4 16:53:46
　

　　从笔者上周发出了反弹结束的警告评论之后，大盘就再也没有上涨过，从1129点一直跌到了今天的1030点，跌去了小100点。从周三的《跳水前的准备动作》评论之后，大盘连续三个向下的跳空缺口，完美诠释了跳水的含义。

　　今天大盘向下探底到1030之后便走出了明显的反弹走势。形成了长长的下影线。有一定技术分析功底的朋友都知道，就凭这个长下影线，大盘就还会下跌。当然，笔者并不是说马上就会继续下跌。连续三个向下的跳空缺口，这几乎就是一个短期的极限了，从分时图表上看，大盘也已经严重的超卖。这种极致状态显然不是靠下午的反弹就能化解了的。因此，笔者判断一个技术性的反弹已经开始，并且还会继续下去。

　　不过，反弹总归是反弹，何况只是纯技术性的反弹。因此，笔者认为这样的技术反弹是没有参与价值的。反弹过后，大盘还是会继续下跌，并且创出新低记录。这一点一方面从盘中大幅的反弹后，依然有大批的跌停板上得到印证，另一方面，今天已经创出新低的深证综指也预示着上证今后的方向。

　　笔者已经不厌其烦的重复了多次小反弹不参与的道理，大盘也不断的印证着我们的观点，在这里笔者想套用《少林足球》中的一句台词来提醒那些时时刻刻都在市场中折腾的朋友们，“钱，不是这样赚的！”只有懂得放手，才有可能进入赢家圈子。

　　七月投资\权德

queenie000039

港资欲抄A股大底 号召入市称可翻两番！

    当中国股民个个无奈得有点愤怒的时候，当国内投资者都沉浸于与上市公司、管理层在股权分置问题的解决方法上讨价还价、争论不休的时候，当管理层屡屡推出利好政策而市场却始终昏厥不振的时候，孰不知在黑暗中摸索的我们这些中国投资者已经悄悄的被众多闪烁着寒气的目光所包围——如饿虎豺狼似的目光已经在河的对岸眈眈虎视.
   回头看看国内股市，尚主席发表“6·27”讲话以后，沪深股市反而出现了新一轮快速下跌，出现了破位迹象，呈现出再次跌破1000点之势，上周五两市更是合计共有116只股票达到跌停板位置，国内股市惨状可见一斑。

    国内早已无可奈何的投资者只好把最后的目光和希望寄托在管理层身上，而管理层也似乎体会到了民意，随即推出《金融突发事件应急预案》，网易证券当天也迅速顺应政府该文件之意在市场上提出管理层应着手为平准基金的推出做好前期铺垫工作（该预案也的的确确是一份有针对当前证券市场危机之意的文件），以及提出“国家决不允许股市大跌”命题之文以向高层传达民意。
    然而，着急的紧紧是国内的投资者、管理层以及媒体，对面河岸边依然潜伏着一头狮子，等待着过河猎食的机会。
    《香港成报》今天提出这样的观点：“今年4月底，内地监管当局终于下决心，处理被视为内地股市毒瘤之一的股权分置问题，并不断推出多项救市措施；以期改善内地股市连年续跌，散户和机构投资者信心尽失的局面。究竟这是一个趁低吸纳的投资机会，还是另一次套牢投资者的陷阱？”

根据这样一个思路，该报特意采访了深圳的一名资深大户投资者黄先生，黄先生建议：“‘有危就有机’，在基金私下动用股民资金、黑庄造市、公司业绩造假等一系列丑闻下，国内股市已经连续下跌多年，A股已见8年新低，现在遍地都是黄金，是入市的好时机！”


  该报还借助黄先生的观点提出：“目前国内A股市场正在猜测：上海综合指数会否在本周跌破1000点大关；而现在有两股势力影响股市下挫：一为市场正与管理层讨价还价，希望进行股权分置试点的企业多送点股；二为至今仍对内地证券市场仍缺乏信心。在中央支持，以及决心发展证券市场的方向明确，加上中国经济的高速增长，‘未来沪综指有望上涨到3000点！按照这种看法，现在入市买内地股票，平均应有两倍升幅！”
    其实，看好的不但是国内散户，香港的投资界也有看好者。一直对内地股市比较积极的瑞银华宝日前发表的研究报告就认为，目前市场反应是在回应坏消息，比如市场改革导致供应增加等，但忽略了公司管治或因此而有改善和企业资本回报等好消息。瑞银华宝估计：“在参考多个因素后，中国股市从现阶段再次下跌的风险有限，上海综合指数大概在960点水平将有支持，对比2001年开始，市场开始关注股权分置问题时，平均市盈率已经从接近50倍跌了一半；对长远的投资者而言，现在是考虑选择性入市的时候。”

queenie000039

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goodluck333888

2005年07月04日 22:31  道琼斯社   
　　中国股市保持弱势，投资者日益担忧可能会有大量的国有股上市，稀释目前的持股比例。“投资者目前比较惧怕股权分置改革之后市场供应过度，”而非担忧个别股权分置改革计划的内容，巨田证券的一位分析师这样说，分析师们普遍预计，如果政府不采取包括买进股票之类的措施支持市场，上证综合指数将在大约一个月内跌破关键的1000点水平。上证综合指数跌1.7%，至1038.11点，深圳证交所综合指数跌1.8%，至247.87点。

xmzlh

刘先生：请问中集集团(000039)几个问题及一些建议：　　
　　1、半挂车是公司新的利润增长点，请问到目前为止，今年已经销售了多少量，公司的保7争8的任务今年能否完成？半挂车的旺季淡季分别是什么时候? 　　
　　2、2006年是新船下水的高峰，明年船舶可能过剩，那么对于集装箱需求有影响么？是否会因为船舶的往来周转加速而减少箱子的需求呢？　　
　　另：目前对中集的负面报道，很显然已经超出正常的基本面分析，刊登的时间和市场走势相当配合，如果说几百万股的成交是受这些报道的影响是可以理解的，那几千万股的成交说也是看了媒体发表后作出的决定，估计市场上没人相信。 　　
　　关于业绩、行业变化等没什么想说。今天见到的报道说因为大股东不想送股，所以基金减持、以及中远控股上市可能会让中集摘牌，则完全是中集不倒誓不休的架势。对这点，本人有个建议给中集的大股东和管理层。 　　
　　让股本已经不多的大股东送股，不现实，广大的中集流通股股东也没有这个预期，怎么办？借用现在股权分置试点的权证，中集向包括A和B的流通股股东（不包括大股东）发两/三年期的到期认沽权证，每一股送一个权证，认沽价格定在15-20元。这样只要业绩能做到2.5元-3元/股，就不用担心股价上不去，到时股价超过认沽价，公司不用出一分钱，流通股东也有回报。当然这种做法对管理层有极大的压力，所以建议董事会同时考虑将利润的一部分作为奖励和管理层工作目标挂钩。 　　
　　以上的想法不成熟，欢迎大家讨论，最终的目的是大股东和流通股股东以及管理层三者的利益统一，创造股市多方共赢。 我希望中集管理层能好好考虑我的想法，给大家一个满意的答案，毕竟我们也知道中远集团给中集很大的支持，尤其是以前业务最低迷的时候，但是我还是希望能够创造市场和企业的双赢，这样所有股东都开心，因为我们也毕竟在再融资中付出了我们的心血。　　　　
　　
　　经股民呼叫中心发出咨询函，中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司书面答复如下：　　
　　股民呼叫中心维权热线：　　
　　关于咨询函[20050624102]问题答复如下：　　
　　1、在半挂车业务上，公司对于完成今年的营收目标是有信心的。相对于7或8万辆的销售量目标来说，销售额的增长更为重要：预计销售额将有100%左右的增长。与年初预期有所不同的是，今年海外订单比重将进一步上升，半挂车出口增长高于预期，中集集团收购的美国半挂车公司，今年1月已经开始盈利。而国内需求量增长虽然会出现短期波动，但是未来趋势依然看好。　　
　　就国内市场而言，半挂车的淡季一般在第一季度，其余为旺季。　　
　　2、普遍的观点是2007年集装箱船舶的运力供求将达到相对平衡。分析集装箱需求要全面考虑主要因素：第一，贸易量的增长，取决于中国出口和全球集装箱贸易增长率，目前没有迹象表明全球经济、贸易以及中国出口增长出现根本性转差；第二，集装箱周转率，主要受船运公司运营效率和集装箱码头运营效率影响；第三，全球集装箱旧箱替代量，随着保有量的不断增长，旧箱替代量水平已经表现出明显上升的趋势。因此公司对未来集装箱需求增长依然充满信心。　　
　　另外，在大家近期所关注的股权分置问题方面，公司会根据公司实际情况以及监管部门的要求，积极与大股东及有关部门沟通，探讨有关方案。若取得有关进展，也会及时与广大流通股股东沟通。　
　　公司感谢股东在股权分置方案方面对公司的理解和真诚建议。　　
　　谢谢。 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　　
　　　　　　　　　　　　　　　　中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司

queenie000039

交运仓储]港口行业05年下半年投资策略报告
一、本轮下跌的三大诱因

　　我们认为,部分运价指数下跌带来的周期见顶预期、人民币升值预期下的利润空间预期收窄及股权分置改革试点引发的估值混乱是导致中集集团、振华港机等港口航运机械制造优质公司股价下跌的主要原因。

　　相关研究表明,运价指数对航运景气度具有表征作用,运价指数一般先于航运景气约6~12个月达到顶点。国内研究中较多引用波罗的海干货运价指数(BDI)在2004年3季度后的飙升成为支撑本轮航运业繁荣判断的主要依据之一。BDIY在2005年4月20日之前仍然维持在4600~4800的相对高位；4月20日后,BDIY短期内下跌超过27%,已基本回到2004年6月初水平。这是触发相关公司股价大跌的主要行业因素。

　　如果人民币升值,将对中集集团及振华港机财务绩效产生实质性影响:一方面,损益表项下的主营业务收入、成本及费用各项将同比例下降,公司净利润水平将因此走低,盈利空间收窄；另一方面,资产项下以美元计的应收账款、长期应收款、外币资金及预付款将缩水,但同时负债项下以美元计应付款、预收款及短期借款等下降有一定补偿。如果人民币兑美元升值,则最终对资产状况的影响将决定于上述两方面比较。
　　中集集团及振华港机均同时拥有A、B股。在当前条件下,中短期内这种相对复杂的股权结构将使其难以进行股权分置改革。

　　二、行业仍将处于上升通道

　　虽然近期BDI等运价指数出现快速回落,但2005年国际集装箱海运业的繁荣不会因此而改变:BDI作为大宗原材料及初级产品运价指数,难以有效反映集装箱贸易景气；世界主要经济体2005年仍维持2004年以来的快速增长将有效保证贸易运输量的上升；班轮运输能力提升将为集装箱及相关装运机械创造持续扩大的需求。

　　BDI在反映集装箱贸易运行状况上的作用有限,其各条航线多为煤炭、铁矿砂、谷物等初级产品。中国自上世纪90年代后期以来对国际散货贸易的影响度持续加强,国内价格指数走势对BDI的解释越来越显著:2005年以来的固定资产投资政策降低了初级产品进口增速,这是BDI一季度后下降的重要原因之一。

　　虽然最近多数散货运价指数出现了较大幅度的下跌,但部分散货运价指数与集装箱运价指数仍保持高位,运价波动呈现出多样性特征,而近期CCFI仍保持温和增长是我们相信集装箱运输仍维持在较高景气状况的重要依据。

　　虽然IMF等主要机构对2005年世界经济增速的预测较2004年有所调低,但绝对值仍维持高位。IMF、世界银行及联合国贸发会议对2005年全球经济增长率预测分别为4.3%、3.2%、3.3%。1~5月各主要经济体未出现显著回落使我们相信,世界经济在年内进入衰退的可能性正越来越小。经济持续增长带来的贸易运输量扩大是我们仍然看好2005年国际集装箱运输贸易前景的深层次原因。美国港口吞吐瓶颈造成亚洲-美西航线运能运价下降,但总运量仍保持增长；欧洲经济复苏缓慢抑制航运增长；1~4月中国及亚洲集装箱贸易保持景气;新船下水高峰确保集装箱需求增长。

　　2004年集装箱贸易运输总量激增导致船舶及港口装卸机械短缺的瓶颈更加凸现,全球范围内船舶兴造及港口扩建得以加速。

　　2004年船运公司订单总额同比增长约32.8%,涉及船只总量约4000艘,其中集装箱运输船占1/3强。运力大于5000标箱的大型及特大型集装箱船舶下水将维持较高水平。到2006年年底,将有超过390艘运能在4000标箱以上的新船下水,新增集装箱运能约248.5万标箱；剔除同期船舶报废及其他运力损失,新增运能约在210~225万标箱之间,约相当于2005年年初总运能819.28万标箱的25.63%~27.46%。按照2004年年底全球集装箱保有量约2187万标箱折算,新增运能将带来的集装箱保有量增长约在560~600万标箱之间。

　　中国经济总量与出口的快速扩张、美国经济温和增长是本轮国际航运景气的推动力量,我们相信虽然存在增速减缓的可能,但年内货物及集装箱运输总量仍将继续处于上升通道。美国西岸及欧洲部分航线运价的下跌不会改变年内集装箱运价维持相对高位的局面,船运公司在全球范围内的高盈利状况仍将持续,这将刺激船舶及集装箱采购继续维持在较高水平。大量新船下水产生的新增运能及旧箱更新需求将为集装箱制造行业带来超过15%以上的增长。
　　三、行业风险与应对之策

　　以下三个因素将构成年内对集装箱及运输设备制造行业的主要威胁:人民币升值预期在2005年将持续存在,出口型企业盈利面临下降威胁；马士基、中海等船运公司试图重新建立自己的集装箱制造基地使我们担忧集装箱及港口机械的高价格状况难以维持；最后,世界范围内经济可能出现的衰退将导致运力的相对过剩,集装箱载货率下降将对需求产生实质性压低。

　　中集集团与振华港机海外销售中70%以上计价外币为美元,因此如果人民币升值将造成资产负债表及损益表下各项的调整,并表现为对盈利的压低。我们认为,采取扩大短期外币借款规模等具有对冲作用的债务安排将有利于降低升值可能带来的影响。

　　与多数机构不同,我们认为中集集团及振华港机提高产品价格的空间在年内将变得十分有限。我们相信,箱价的适度下调将有助于缓和未来集装箱行业竞争状况:促使船运公司重新考虑建造自备箱厂的经济性,稳定的价格回落预期将推动船运公司延缓或放弃自备箱厂计划；其余潜在的竞争者将因集装箱毛利率降低而转向另外的投资领域。另一方面,板材4月初以后出现回落,这对缓解成本压力作用显著；美元近期持续走强将延长国际板材价格调整时间,并将在很大程度上压低价格回升空间。

　　我们对2005年的预期建立在年内全球经济增长率维持约3.6%的水平,但从当前船舶订单总量看,2005年以后约130万标箱的新增运能投入使用将使全球总运力增长超过18%；在此背景下,若全球经济因下半年衰退而使全年增长速度放缓至2%以下的水平,将形成超过65万标箱以上的过剩运力。

　　我们相信当前全面看空国际航运业并不具备充足的理由；同样,如果人民币兑美元升值以及产品价格难以维持高位将削弱公司盈利,但年内钢材价格的回落将对盈利有所补偿；此外,积极的财务安排有助于削弱升值后汇兑损益的影响。

　　中集集团及振华港机当前价格仍低于合理价值中枢,我们相信随着主要问题的逐步解决,价格将向价值回归。在此,我们给予中集集团及振华港机"增持"评级。 　

黑羽毛

6.股价净值比小于0.6倍。但产业龙头股及未来成长股可做弹性调整
请问queenie000039,股价净值比是什么指标？是股价与净资产的比值么？要满足这条不太容易把！！

queenie000039

海运业今年可维持景气
吴先生致电互动平台，说他一直看好海运业，海运类股票也一直是基金重仓品种。但是近来海运类股票跌幅甚大，抛除市场因素不谈，他怀疑是不是海运业景气开始走低。他想请有关专家对海运市场进行分析。

　　主持人：莫 及

　　嘉宾：天一证券研究所 高世梁

　　典型的周期性行业

　　主持人：国际海运业和全球经济联动性很强。从目前情况看，今年世界经济走势将给国际海运市场发展带来怎样的形势？

　　高世梁：海运是一个典型的周期性行业，它和世界经济发展、国际政治局势有着非常强的正相关性。有关数据显示，经济每增长一个百分点，国际海运量将上升1.6%，因此从一定意义上来说，经济发展状况决定了航运周期的长短。

　　根据国际货币基金组织预测，2005年国际经济走势仍将保持平稳增长，美国和全球将分别有3.6%和4.3%的增长率，而我国GDP增长速度也将保持在8.5%以上。因此可以预计目前海运业的繁荣景象将得以维持。

　　经济强势带动了世界贸易量的上升。2003年国际贸易总值为15.35万亿美元，而2004年就上升到18.58万亿美元，提高了21%。在国际贸易中，“中国因素”是最大亮点。2004年我国进出口、出口和进口值分别为11547.4亿美元，5933.6亿美元和5613.8亿美元，增长了35.7%，35.4%和36%，进出口总值首次超过了1万亿美元的水平，进口和出口值均占世界第三位。我国世界贸易份额也从2003年的5.5%上升到2004年的6.2%。由于受国家宏观调控的影响，预计2005年我国外贸增长速度将有所下降，但仍可维持在20%以上，并继续在国际贸易中扮演着重要角色。

　　始于2003年的国际航运热潮中，我国所起到的推动作用首屈一指。由于我国对外贸易的蓬勃开展以及近年来对于大宗基础原材料和能源的旺盛需求，无论是国际干散货方面的铁矿石、钢铁、氧化铝、煤炭等，还是石油和集装箱运输，“中国因素”成为了全球航运业津津乐道的热门话题。

　　国际运价呈何走势

　　主持人：2003年以来国际海运价格持续上涨，那么今年的走势又将如何呢？其中，“中国因素”起了什么作用呢？

　　高世梁：在国际干散货航运市场上，波罗的海干散货运价指数BDI从2001年见底后就开始一路狂飚，2003年更是在一年中从1738点上升到4765点，增长了174.17%。2004年BDI指数宽幅震荡，指数曾经超过6000点，也狂泻到过3000点以下。到2004年底，BDI指数为4639点，同比下降了2.64%，但仍然维持在相对高位。而子类的干散货指数BCI(波罗的海好望角型船运价指数)，BPI(波罗的海巴拿马型船运价指数)和BHMI(波罗的海大灵便型船运价指数)从2002年开始至今同样涨幅惊人，以占BCI指数20%权重的太平洋往返期租航线为例，2002年的期租水平没有超过2.5万美元/天，2003年开始大幅飚升，最高达到8万美元/天，2004年年中虽有波动，但整体维持强势，在当年12月17日甚至达到10.6万美元/天的历史高价，直至2005年4月该航线运价仍在6万美元/天以上。

　　石油运输市场上，波罗的海原油轮指数BDTI在2003年平均水平为1333点，相比2002年上升了61%。2004年上半年经历了横盘整理后，到下半年又有一波强势拉升，最高点位曾经到达过3000点以上，不过随后逐步回调，到2005年4月在1200-1400点附近。反映成品油价的波罗的海成品油轮指数BCTI走势类似于原油运价，2003年平均运价为1042点，同比上升41%，而经历了2004年的震荡走高后，到2005年4月在1200点附近。

　　集装箱运输市场上，2003年国际集装箱运价整体上升了15%，2004年至今保持上升趋势。而在市场上占重要地位的中国外贸集装箱运输从2002年开始就呈现震荡走高。中国出口集装箱综合运价指数从2002年900多点起步，到2005年4月1150点左右已有了30%左右的涨幅。

　　纵观国际航运市场运价，在经历了2001和2002年价格低谷后，从2003年开始干散货、石油和集装箱运价先后开始反转，其中虽有反复但整体上升趋势保持良好。受航运供求关系以及“中国因素”的影响，预计2005年国际航运整体价格将保持高位震荡，个别热门航线运价仍有可能继续走高。

　　需求还能否保持快速增长

　　主持人：经过两年的快速增长后，2005年国际海运需求还能保持这种快速增长的势头吗？

　　高世梁：由于运输成本低，80%的国际贸易采用水运方式，贸易额的增长带动了国际航运量的不断上升。2001、2002年全球经济不景气，世界海运总量增长缓慢。2003年开始，随着全球经济复苏，国际海运量也开始快速增长。

　　干散货运输方面，从2002年开始，干散货整体运量呈现加速上升势头。由于全球经济发展对于大宗基础原材料需求很大，像铁矿石、煤炭等运量增长很快，而其中中国作为全球经济发展最快的国家之一，起了非常大的作用。近10年我国大宗干散货海运量年均增长率为17%，大大高于国际市场水平，而世界干散货航运市场70%的增量来自于中国。以铁矿石为例，2003年我国进口量达到1.48亿吨，占全球海运量的28.5%。2004年全球铁矿石海运量为6亿吨，我国进口了2.08亿吨，占34.6%。2005年受国家调控，估计增长速度将有所下降，但仍有新增需求6000万吨，预计全年进口量达到2.48亿吨，增长率为20%左右。可以预计，在中国这个巨大引擎的带动下，国际干散货航运市场2005年仍将保持持续增长，年平均增长率将达到6%。

　　石油运输方面，世界经济对于石油依存度很高。据专家计算，全球经济每增长1%，将每天需要40万桶石油的支持。而作为石油运输的主要方式，水路运输完成了92%的油品贸易。2003年全球原油海运量为16亿吨，2004年进一步提高，预计2005-2007年国际原油海运量平均增长速度为3%左右。我国近几年石油需求大幅上升，2004年已经成为世界第二大石油消费国和进口国。2003年我国进口原油9112万吨，占全球原油贸易量的5.4%，2004年进口原油1.22亿吨，首次突破了1亿吨大关。2005年原油消费量预计将超过3亿吨，供需缺口将进一步拉大，2005年原油进口量将达到1.5亿吨。预计未来几年我国对于石油的需求将保持较高速度增长，对于国际石油海运将起到越来越大的影响。

　　集装箱运输方面，在太平洋航线和亚欧航线的带动下，从2002年开始集装箱贸易量有了快速增长。2003年国际集装箱贸易总量为7900万TEU，同比增长8.2%，2004年增长幅度上升到11%，为8770万TEU。我们预计2005年太平洋航线运量将上升12%，亚欧航线增长15%，而大西洋航线保持稳定，增幅不大，2005年整体集装箱运量将在原有基础上提高10%左右。我国集装箱海运量占世界总量的20%左右，在太平洋东行航线和亚欧西行航线上更是占有60%以上的运量。预计我国2005年集装箱运量将达到2100万TEU，增长率达到16.7%，高于世界平均水平。

　　综合上述情况，我们预计2005年国际海运需求将增长7%到10%，保持较快速度增长。

　　市场预测

　　主持人：综合以上因素，您对未来国际海运市场作何预测？

　　高世梁：在全球经济平稳增长和“中国因素”的影响下，2005年世界航运业将保持稳定发展。不过随着2005年下半年开始大量新船交付使用，部分船型和航线上供需情况将发生变化。另外，我国政府始于2004年4月的宏观调控对于像铁矿石、钢铁的需求增长产生较大影响。因此，我们预计到2006年国际海运景气度将可能发生转变，分类子航线会产生分化走势。

queenie000039

今年一季度，机械工业生产、销售、产品产量、出口交货值增速继续保持增长态势，但是与 04 年相比，增长势头明显减弱。我们就机械行业的细分子行业港口机械和工程机械进行了探讨，并就重点公司进行了跟踪研究。

　　BDI 指数下滑引发争议。近期波罗的海干散货运价指数大幅下滑，引发投资者争议并担心未来港口机械的市场需求大幅度萎缩；本文量化分析了港口机械未来 3 年的需求，我们认为目前悲观的情绪被夸大了。

　　未来3年港口机械增速下滑，但仍然维持 15%的年均增长率。通过对世界经济和全球贸易量以及近 3 年的集装箱新船下水和港口投资计划等的详细分析，对港口机械未来 3 年的需求进行了测算，预计未来 3 年集装箱年均增速为 15%、但是会呈前高后低的递减趋势；集装箱起重机的需求年均增速为 20%。

　　工程机械行业 05 年销售收入预计与去年持平，而利润将出现 30%的下降。我们在 04 年度策略报告中曾经指出从行业自身运行周期看预计 05 年工程机械行业是一个顶部；而后工程机械行业又赶上了国家的宏观调控，加速了行业调整的步伐。

　　中集集团、振华港机跌幅度过深、反弹可期。由于处于行业景气回落当中，且股权分置改革方案因含 B 股存在不确定性，前期中集集团和振华港机大幅下跌。我们通过多种估值方法(PE、PB、DCF 估值等)认为前期中集集团、振华港机的下跌中投资者的心理负面预期超过了公司实际发展情况，建议增持。

　　投资要点

　　今年一季度，机械工业生产、销售、产品产量、出口交货值增速继续保持增长态势，但是与 2004 年相比，增长势头明显减弱。本文详细分析了机械行业中的港口机械和工程机械两个子行业的情况。

　　港口机械(指集装箱和集装箱起重机)增速减缓，未来三年的年均增速约为 15%左右。

　　港口机械的需求量直接取决于港口货物的吞吐量；港口货物的吞吐量与全球贸易发展状况密不可分。世界经济和全球贸易在未来 3 年仍将保持在高位运行，据国际货币基金 IMF 统计，2004 年世界经济增长速度为 5.1%，预测 2005 年世界经济增长速度为 4.3%、2006 年为 4.4%；2004 年世界贸易增长速度 9.9%，预测 2005 年世界贸易增长速度为 7.4%、2006 年为 7.6%。

　　从目前世界船厂手持订单情况看，未来三年将是全球集装箱船下水的高峰。预计 2005 年、2006 年全球集装箱需求量还将有 10％－15％的上升；从全球港口建设的情况来看，未来两年也将仍然处于高峰，全球港口起重机械 2005-2007 年需求量的年均增长预计为 20%。

　　虽然我国港口机械在未来三年具备一定的增长能力，但由于预期行业的需求增幅呈现逐年递减的态势，且预计需求在 2007 年见顶；同时目前我国还有汇率问题困扰企业发展，使行业的不确定性加大，因此我们给予港口机械行业中性的投资评级。

　　05 年是国家“十五计划”的最后一年，大部分投资处于收尾阶段，“十一五计划”的投资还没有实施，正好与国家宏观调控的周期吻合，国家的每一个五年计划都涉及到许多大型工程的建设，而每项工程总投资额约 8%用于设备投资，因此估计在 07 年才能达到投资高峰。

　　我国工程机械行业重点上市公司与海外知名工程机械公司相比，PE 值 05 年我国平均为 12.03 倍，而国外公司平均为 11.53 倍，同时海外工程机械公司近两年发展速度很快，04-06 年的复合增长率平均为 24%，而我国由于宏观调控的原因 04-06 年的复合增长率平均仅为 1%。通过比较我们认为虽然目前我国工程机械上市公司已经下跌很多，但仍然尚不具备投资价值。

　　风险因素

　　港口机械面临一些不确定性，人民币升值的预期对其负面影响最大，其次是航运景气度是否见顶对行业的市场需求有直接影响。

　　投资建议

　　中集集团和振华港机短期深度下跌，机构投资者的心理负面预期超出了行业的实际情况，建议增持。

　　安徽合力是我国*车行业的龙头，*车应该属于工业用车辆行业，而我国将其划入工程机械行业，使其股价长期以来随着工程机械行业、随着宏观调控起伏，而实际*车作为一种有一定技术含量，价格优势比较明显的物料搬运工具，未来发展前景广阔。我们认为安徽合力长期被低估，建议增持。

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徐辉 中证资讯
　　新一轮股价结构调整从上周四开始展开，三类股是重灾区　　847只票创新低股价继续调
　尽管有6.8井喷行情，期间还有牛市来了的冲动。但统计显示，截至昨日收盘，沪深股市累计有847只A股收盘价低于其6月6日的收盘价。由于6月6日为大盘历史低位，也就是说大约有超过800只股票创出了历史新低。

　　上周五，两市有139只股票跌停，昨日，两市有70只股票跌停。一切的迹象显示，熊市还在继续，在经历了股权分置改革短暂的兴奋后，新一轮结构调整已经启动，这是为时4年多时间的股价结构调整的继续。
　蓝筹股表现稳健

昨日有70只股票跌停，其中含22只非ST股票。未来这种局面或有望经常出现。

　　从周一的市场状况来看，部分蓝筹股表现较为稳健。宝钢股份、武钢股份、万科、华电国际、扬子石化、招商银行、金融街、五粮液和中海发展等蓝筹股走势较为稳健。
　　三类股是重灾区

　　统计显示，6月6日以来，市场经历了21个交易日，截止到周一收盘，累计已有847只A股收盘价低于6月6日。由于6月6日为大盘历史低位，也就是说大约有超过800只股票创出了历史新低。
　　期间跌幅居前的有3类股票。

      一是老庄股。思达高科累计下跌79.68％，天利高新下跌37.83％，恒大地产下跌32.85％，抚顺特钢下跌25.93％；
      其次是ST股票。ST金荔下跌54.58％，ST圣方下跌48.60％，ST科健下跌37.75％；
      最后是科技股。创智科技下跌28.19％，东风科技下跌21.69％，时代科技下跌20.91％。
　　结构调整三特征
　　股改背景下的新一轮股价结构调整已经展开，并且初步显露出三大特征。

　　首先，调整的主基调仍然是价值投资，低估的优势企业股票是机构的主要选择品种。前期市场尽管上涨，但盘面显得很乱。很多机构迫于盘面压力，不得不成立对价研究小组，将对市场所有股票纳入研究范围。在尚主席上周讲话后，机构的投资策略再度回到价值研判上，主要研究标的继续回到已有的“股票池”中。
　　其次，本次结构调整和以往不同的是，股价结构调整中揉入了对价因素。
  　当前的宏观背景、周期走向也为新一轮结构调整提供素材。

　　操作上，投资者近期最要紧的是，要做好长期和短期的思想准备，长期面对新一轮股价结构调整，投资者没必要惊慌，从长线看，市场底部正在构筑之中，沪综指将会围绕1000点，做上下200点左右波动的观点。短期市场波动较大。

股市潜规则

近期货币政策应该保持稳定(余永定；7月5日)
文章作者：余永定

主持人：本报记者 付平
特邀嘉宾：中国货币政策委员会委员、中国社科院世界经济与政治研究所所长、博士生导师 余永定

当前的宏观经济形势是社会各界广泛关注的问题。目前中国经济究竟是“过热”还是“趋冷”？在当前形势下，应该采取怎样的货币政策和财政政策？记者就此采访了中国货币政策委员会委员、中国社科院世界经济与政治研究所所长、博士生导师余永定。

主持人：您如何评价当前的宏观经济形势？
余永定：2005年上半年的经济形势很好。经济增长速度达到9.5％，通货膨胀率只有1.8％，实现了我们求之不得的经济增长与通货膨胀率的最佳组合。不仅如此，经济中的结构性失衡也得到一定改善。其主要表现是：固定资产投资增速继续回落；居民消费增长速度有所上升；房地产投资过热得到抑制；“瓶颈”现象明显缓解。事实说明，我国政府的宏观调控已经取得阶段性成功。
经济发生周期性波动是不可避免的。政府所能做的事情就是运用反周期的宏观经济政策尽可能熨平波动，使高增长与低通胀的组合维持尽可能长的时间。中国经济在过去26年中从未能连续3年维持9%以上的增长速度和3%以下的通货膨胀率。

主持人：您认为目前中国经济是“过热”还是“趋冷”？
余永定：在2005年的前5个月中，中国经济有三个重要特征值得关注：第一，净出口增长速度急剧上升，净出口成为经济增长的最重要动力之一。第二，CPI和GDP减缩指数增速下降。第三，工业企业利润总额增速下降。这三点都说明，2002年底以来的本轮经济周期的转折点可能已经出现。
2004年固定资产投资对GDP增长的贡献超过50%;最终消费增长对GDP增长的贡献在40%以上;净出口对GDP增长的贡献约为6%。2005年上半年总需求各构成部分的增长速度发生了改变。相应地，它们对GDP增长的贡献也发生了很大变化。最突出的变化是固定资产投资的贡献有所下降（但时有反复），而净出口的贡献大大增加。2005年上半年固定资产投资、最终消费和净出口对GDP增长的贡献约各占三分之一。中国的出口贸易由两部分构成：加工贸易和一般贸易。加工贸易的增长速度主要受国际市场的影响。而加工贸易净出口的增长速度一般波动不大。一般贸易的净出口则与国内经济的周期变化密切相关。当国内需求不振时，一般贸易品进口增长速度一定减少，出口增长速度则很可能增加。2005年上半年的进出口贸易状况是：一般贸易由以往的逆差变成了顺差，成为净出口高速增长的最重要原因。净出口的高速增长通常反映了国内需求的不振。事实上，在中国经济增长轨迹发生转折的年份，几乎无例外地都出现了净出口增长成为经济增长主要动力之一的现象。当然，在经济过热的时候也曾出现过净出口成为当时经济增长主要动力的情况，但这类情况是可以作为特例加以解释的。例如，在经济过热的1994年，净出口增长对当年经济增长的贡献就很大，但是1994年是一个特殊年份，这一年由于人民币并轨和贬值，出口增长势头格外强劲。又如，在经济紧缩的1998-2001年间，净出口对中国经济增长的贡献却很小（甚至是负值），而这种情况则可以用亚洲金融危机和全球经济衰退来解释。
理论上说，通货膨胀率的变化是由"过度需求缺口"的变化所决定的。在经济的下行过程中，由于企业会尽可能维持原有价格水平，通货膨胀率的下降速度往往滞后于过度需求缺口的缩小速度。因而，当过度需求缺口已经消失时，通货膨胀率依然可能大于零。换言之，当通货膨胀率下降到零时，"需求不足"的缺口可能早已出现。以CPI为尺度来衡量，当前中国的通货膨胀压力肯定是不大的。但如果PPI向CPI的传递完全由市场决定，CPI的增长速度肯定会高于目前的水平。考虑到石油价格等外部因素的不确定性，对通货膨胀保持警惕是正确的。PPI增速依然过高是否意味着CPI将会进一步上升呢？不一定。首先，在投资推动型的经济周期中，PPI增速高于CPI是必然的。其次，根据以往的经验，PPI与CPI基本同步变化。因而难于根据PPI来预测CPI。PPI增长率在2004年10月达到8.4%的最高之后开始下降,在2005年有所回升,1至5月份为5.9%。但从总的趋势来看，PPI是逐渐下降的。更重要的是，PPI上升不仅说明部分上游产业的产品依然供不应求（如煤炭），而且反映了供给方的外部冲击（如原油进口价格上涨）。换言之,PPI上升即可能是需求曲线右移、供给曲线左移、或两者共同作用的结果。因而，伴随PPI的上涨,实际产出增长速度下降是完全可能的。
2005年以来，工业企业利润总额的增长速度明显下降。这是十分值得关注的事情。根据国家统计局提供的数字,2004年第一季度工业企业利润总额的增长速度是44.2%。2005年降到17.2%。在东部沿海地区的某些省份，利润总额增长速度的下降幅度更为明显。与此同时，亏损企业数量和亏损企业亏损额急剧上升。普遍的看法是：下游产品需求增长速度缓慢，无法通过涨价的方式消化上游产品的涨价，从而导致企业亏损。上述解释不无道理，但却不完整。实际情况要比上述解释复杂得多。重要的是，利润总额增长速度明显下降，亏损企业数量和亏损企业亏损额急剧上升往往说明，经济已经进入下行的调整期。
根据以往的经验，当净出口对GDP增长的贡献大增、各主要物价指数增长速度下跌以及工业企业利润总额明显下降这三个现象同时发生时，经济增长的转折点一定已经出现。当然，经济增长是一个充满不确定性的过程，历史很少会简单重复。但是，不管怎么样，历史的经验值得注意。面对新的形势，为慎重起见，在继续实行宏观调控的同时，我们应该把如何防止经济滑入通货收缩或滞胀（如石油价格暴涨）纳入视野。

主持人：在当前形势下，应该采取怎样的货币政策和财政政策？
余永定：我认为，尽管经济形势可能已经或正在发生重要变化，在最近的一段时间内货币政策应该保持稳定。根据国家统计局的数字，目前固定资产投资增长速度依然较快，房地产投资增长刚刚得到一定程度的抑制，中国粗放的生产方式依然没有得到改善。在这种情况下，轻易改变货币政策的方向将在市场上造成混乱，甚至会使前一段宏观调控的成果毁于一旦。另一方面，由于出现了经济趋冷的一系列迹象，且CPI不到2%，进一步紧缩货币不但没有必要而且可能有害。首先，人民币基准利率目前没有必要调整。其次，没有必要进一步增加货币市场的流动性。2005年商业银行的超额准备金率一直维持在高于支付、清算及贷款合理增长所需资金的水平之上以及货币市场利息率不断下跌等事实，都说明商业银行的流动性是充分的。2005年前5个月，各大金融机构存、贷款规模连续下滑引起了业内人士的担忧。然而，造成这种局面的原因是多方面的，就其主要方面来说不是由货币政策引起的，也无法通过货币政策来解决。
财政政策应该在未来的宏观经济调控中发挥更大作用。首先，今年上半年经济增长速度之所以能够保持在9.5%，很大程度上应归功于净出口的高速增长。在2005年下半年或在2006年中国是否能够继续保持当前的出口增长速度是值得怀疑的。更重要的是，中国的经济增长对外需的依赖过高，应该逐步矫正。为了保持既定的经济增长目标，合理扩张财政支出能够比较及时地弥补国内需求不足的缺口。其次，增加在诸如铁路网络、医疗卫生、教育、科研、环境保护、社会福利保障体系等具有公共产品性质，同时又是中国经济增长瓶颈等领域的支出，不仅可以起到维持短期经济增长目标的作用，而且有助于改善当前经济的结构性不平衡。最后，保持适度的财政扩张，特别是合理的基建投资规模，对于调整、改善银行信贷资产组合，保持其必要的盈利性也是十分重要的。财政政策缺乏货币政策的灵活性，因而需未雨绸缪，预先准备好一套一旦需要就可以及时出台的财政政策预案。

主持人：中国经济走势是否会对人民币升值预期产生影响？
余永定：经济走势对人民币升值预期的影响是复杂的，正反两方面的影响都有。导致升值预期加强的影响包括：当一国经济趋冷的时候，该国的净出口将会增加。在资本项目顺差变化不大的条件下，贸易顺差的增加必然导致升值压力的增加。导致升值预期减弱的影响包括：当一国经济趋冷时，通货膨胀压力减轻，货币市场利息率下跌。利息率的下跌将抑制投机资本流入、刺激商业银行对央行票据的需求。而后者意味着央行实行对冲，以减少人民币升值压力的增加。此外，如果经济趋冷，政府将更加担心升值对就业的不利影响，因而就更不愿意升值。升值预期不确定性的增加，有助于抑制投机资本的流入，从而为改善汇率形成机制创造一个较好的外部环境。
文章出处：《金融时报》

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拯救“大兵”尚福林！用“至诚”来拯救股市！

2005-7-4 13:05:28　  侯宁 国际金融报

　　中国股市已经非常像一个炮声隆隆、硝烟弥漫的战场。战争甲方的代表是尚福林。6月27日，他作为主席首次神采奕奕地出现在国务院新闻发布会上，并带来了股权分置改革“没有第三批试点”，要打“歼灭战”的重要信息！不仅如此，尚福林还透露了另外一个重大信息，即“各相关方面对股权分置改革当中可能遇到的问题，以及维护市场稳定的各项措施，都进行了充分的论证”！



　　照理说，话说得已经够透彻了，就是向投资者表明一个态度：政府非常重视股市改革，股权分置改革进入加速期，后股权分置时代即将来临，而且政府已经做好了一切“护市”、“救市”的准备。但是战争的乙方代表却并不满意。对800点股指情有独钟的空方立刻发威，让大盘来了个“四连阴”，似乎国务院和尚福林都白给，800点“不见不散”；而某位一直唱衰试点的专家还不失时机地在某地方媒体上喊出了“让尚福林下课”的“最强音”！

　　事实上，就在尚福林即将到国务院新闻办作“各项措施都作了充分论证”表态之前，乙方代表们便已经为后市的“不看好”股市也作了“充分论证”了。他们不仅在“弹药”了实行了准备———这是砸盘必备的“滚木礌石”，而且在舆论上也是有备而来。这就是网络上流传甚广、几乎贴满了各大网站论坛的“6·27救市宣言”以及“股改总攻动员令”！其中不仅有“翔实”的“救市宣言”———所谓人民日报评论员文章的标题和具体内容，而且还有救市资金的具体数量———5000亿元人民币！他们说，这就是尚福林27日将要宣布的内容。

　　总之，早在6月27日前，就有人通过所谓内幕把投资者的胃口吊高了。结果呢，当然是“希望越高，失望越大”，股市再度跌向千点也便显得顺理成章了。

　　股市连跌4天，自然会造成1000点防线再度失守的疑虑，于是，“800点论”也便随之出台，而且据说还是某某透露的“平准基金救市的底线”。这下子，场内投资者焉能不急、不气、不把火撒到尚福林头上？于是，尚福林“下课”的呼声也便高调登场了———是啊，股市跌成这样，温总理都出来承认“知识和经验不足”了，身为主席的尚福林岂能免责？

　　如此，虽然看不到“真枪实弹”，但很明显，坐在股市“火山口”，身处“跌跌不朽”的股市重围，面对“喋喋不休”的“下课”口号，我们看到的尚福林似乎倒有些像被困的“大兵瑞恩”了。

　　当前，稳定市场，呵护股民，保护改革开放带给人们的成果，必须首先让股市止跌！笔者曾讲过，要用决绝和至诚来完成股改。如今，“开弓没有回头箭”的决绝有了，但股市为何还要跌呢？因为让利于民的至诚表现得还远远不够，还不足以让千千万万“望眼欲穿”的投资者感到温暖，还不足以让那些做空股市的势力“闻风丧胆”！

　　其实，每个关心股市的人都注意到了近期政府推出的一系列“让利”政策，都知道这些政策迟早是要发挥威力的，但作为当务之急，他们更关心股市能否就此企稳！笔者以为，矫枉则必先过正，想让股市真正“企稳”，最好的办法便是先让它走牛———主动出击胜过被动防守。

　　或许，这真需要绝对高超的“救市”艺术。但既然股市投资便是一门艺术，那么面对股市危局，我们的监管层又如何能不成为有大魄力和大智慧的“救市艺术家”呢？

goodluck333888

留平头

QQ,终于发现了你，你是偶得偶像

sun_yongsheng

queenie000039

Originally posted by 留平头 at 2005-7-5 15:27
QQ,终于发现了你，你是偶得偶像

你是新浪论坛的.....谁?