中集的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

考拉78

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sunernest

现在股票操作的一个要点：回避 含有 社会法人股的股票，如民生银行，持有只含有国有股或国有法人股的股票风险相对小一些。

估计39送卖出权证的可能性较大，因为大股东不愿减持，不会送买入权证。因此39股价下行到10元基本就可以达到大股东（COSCO）的要求了，卖出权证定在12元即可。

如果是这个方案，近期39的利空应该是得到COSCO支持的，不然39股价太高，卖出权证必水涨船高，对大股东不利呀。

queenie000039

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queenie000039

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queenie000039

【物流行业】干散货货轮承租市场触底回升

   

    干散货货轮承租市场触底回升，巴西到中国18万载重吨好望角型货轮的承租费为18美元/吨。

    好望角型货轮
    巴西-中国
    中国济钢定程承租COSBULK公司的好望角型货轮，从巴西向中国青岛运输18万吨铁矿石。该船的承租费为19.2美元/吨，卸载期和解约期为8月5-17日。

    西澳大利亚-中国
    必和必拓定期承租名为AQUABELLAKLEIMAR的好望角型货轮(161010载重吨)。该船将在中国天津新港进行交接，途径西澳大利亚之后在中国进行二次交接，承租费为2.5万美元/天，卸载期和解约期为6月27-30日。

    巴拿马型货轮
    委内瑞拉-荷兰
    意大利Coeclerici公司定程承租名为ROSALIAD'AMATO的巴拿马型货轮，从委内瑞拉向荷兰运输7万吨铁矿石，承租费为15.25美元/吨，卸载期和解约期为7月6-14日。

    波罗的海-东亚
    韩国一家承租商定期承租名为ANANGELENOSIS的巴拿马型货轮(73556载重吨)。该船将在英国进行交接，途径波罗的海之后在东亚进行二次交接，承租费为2.9万美元/天，卸载期和解约期为6月29-30日。

    北美太平洋沿岸-东亚
    日本一家承租商定期承租名为BANDAI的好望角型货轮(70521载重吨)。该船将在日本进行交接，途径北美太平洋沿岸之后在东亚进行二次交接，承租费为1.35万美元/天，运输物质为谷物。

    南美东海岸-东亚
    法国LouisDreyfus公司定期承租名为BIGSKY的好望角型货轮(69189载重吨)。该船将在西班牙进行交接，途径南美东海岸之后在东亚进行二次交接，承租费为2.65万美元/天，卸载期和解约期为6月28-30日。

    灵便型货轮
    印度-中国
    ARK定期承租名为GWENDOLEN的灵便型货轮(50248载重吨)。该船将在印度进行交接，在中国进行二次交接，承租费为1.45万美元/天。

queenie000039

国际运价指数已显反弹迹象
    国际航运：运价指数已显反弹迹象。国际干散货指数从4月份以来在短时间内出现了急促深幅的下跌，从4500点左右一路下跌至2500点左右，跌幅高达44%。国际油运价格从4月以来也出现一定的下跌。我们认为BDI急促深幅下挫主要是因为铁矿石大幅度涨价对进口商产生惜买观望情绪，而不断下调的运价加强了进口商惜运的心态，并进一步加大了运价的下跌。此外，人民币升值预期进一步加强了这种观望的情绪。我们判断，一旦运价发生逆转，即使厂商更愿意谨慎的进口铁矿石，但买涨不买跌心理的再次发挥作用将可能使BDI在短期内发生大的反弹。而且，近一周以来BDI和WS指数已经略有反弹，BDI已经从最低时的2510点反弹至2620点左右，WS也从52点反弹至64点左右。我们认为，这是触底反弹的迹象，可能预示着国际海运指数将获得一次强有力的攀升。
    沿海运输：运价略有下降。由于煤炭等货种季节性的需求不旺，使得沿海散货运价指数在上个月出现了小幅的下降。我们认为，这只是因为今天炎热天气到来较晚，电厂煤炭库存尚且充足。但虽然近几日，气温迅速攀升，预计夏季用电高峰即将来临，将会对电力供给再次考验，从而也会加大对电煤运输的需求。因此，我们认为沿海散货运价可能会有所回升。相较4月份，5月份国内水路货运量基本保持继续回升的态势。
港口：吞吐量增长维持平稳。继港口1-2月累计增长速度19%、3月同比增长17%、4月同比增长21%后，5月港口吞吐量增长维持了4月的增长速度。我们预计这一增长速度未来一至两个月可能会得到维持，但在下半年受经济可能整体紧缩的影响，港口增速可能出现一定的下降。如果人民币大幅度升值，相应对出口打击较大，从而也会对港口吞吐量和集装箱吞吐量产生较大影响。

queenie000039

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天涯浪子7311

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queenie000039

中国政府干预股市必将见效 股市将走出危机
国际金融报??2005-6-30 9:49:58
    中美股市国家干预比较（市场点睛）

    近日，笔者观察近期中国政府干预股市的一系列政策措施，似乎与美国政府在爆发“9·11”事件后所采取的干预措施非常相似。

    从当初美国政府干预股市的诸多政策措施分析，首先，美国公布了一系列的紧急措施。除了宣布股市暂时停市外，还放宽了公司回购限制，让上市公司资金入市；采纳了一些约束措施，来保护投资者利益；暂停执行对股价持续低于1美元的摘牌规则，从而使大约660多家公司逃脱了“死刑”；最后还向金融市场注入了巨额资金和提供信贷额度等。其次，美联储也对此立即作出了反应。美联储宣布降息0.5个百分点，使联邦基金利率降到了39年来的最低水平，并且还向金融市场注入了约800亿美元，美联储的两大措施旨在帮助市场恢复其流动性。此外，布什总统还提出了刺激经济的一揽子计划。受这一系列积极的股市干预政策的刺激与影响，投资者信心开始稳定，从而避免了“股市灾难”及其可能引发的经济衰退，并让美国股市走出了“9·11”事件发生后的最初危机而开始逐步回稳并上升。

    同样，中国政府干预股市也采取了类似的政策措施。首先，中国已采取了一系列紧急措施。例如，更强调要保障投资者利益；宣布放宽上市公司回购社会公众股股份限制；允许基金公司可以运用固有资金进行基金投资、吸引保险资金入市和批准银行组建基金公司等拓宽资金进入股市。其次，央行对当前股市危机也作出了积极反应。除了表示维持存贷款利率不变，近期货币市场利率水平不断下降，都暗示了要帮助股市逐步恢复其流动性；给予部分券商低息贷款，并巨资注入券商。至于央行是否会给股市注入巨额资金，仍然需要进一步观察。再次，政府其他部门也积极配合，如降低红利税收等。当然，更重要的是中国政府早已推出了刺激和重振中国股市的“国九条”和其他相关措施。

    从目前看，这一系列措施正在或已经发生了作用，至少暗示了国家不会容忍股市持续下跌的信号，相信中国股市也会逐渐走出目前的危机并逐渐回稳。

    当然，需要说明的是，尽管中美两国政府在股市干预的政策措施上有诸多相似之处，但政府干预股市的市场背景却差异较大。当初，美国政府是在美国遭遇了“9·11”事件的突然袭击后才决定对股市进行干预的。“9·11”事件爆发后，道指跌破了万点大关，纳指更是跌到了1600点附近，美国股市在一周内蒸发了约1.4万亿美元。由于股市历来是作为美国经济的“晴雨表”，美国股市自2000年达到最高峰后开始一路下跌，股市下跌导致财富效应丧失，透过影响美国人的消费支出，对美国经济增长放缓产生了显著影响。因而，“9·11”事件加剧了股市下跌，拖累经济增长。为了克服由“9·11”事件带来的股市危机，并通过重振股市来树立人们对美国经济的信心与预期，促使了美国政府干预股市的决心。

    反观中国，中国并没有遭遇类似的突发事件，且中国经济依然保持了高速增长态势。按理说中国股市理应发展良好，但迄今为止中国股市仍无法作为反映经济景气程度的“晴雨表”，中国股市中不断积累的内外矛盾导致了其与经济发展的严重背离，并触发了股指的持续下跌（累计跌幅超过了50%）。由于中国股市的持续下跌将可能引发金融风险及相关的社会稳定风险，导致了政府再也无法容忍股市的非理性下跌，决心干预股市，通过促进股市内部制度性建设及类似于股权分置改革试点等制度性变革，重振股票市场。因而，中国政府干预股市与当初美国政府干预股市的市场背景与目标是有显著差异的。

    上述比较分析说明，尽管中美两国政府干预股市的市场背景差异性较大，但相似的干预措施极其效果仍然值得加以比较，至少有两点启示：

    一是为避免一场更大范围的股灾发生，政府采取一系列措施来积极干预股市是非常必要的，国家干预有助于重树股市信心。

    二是政府干预股市的效果必然会逐渐显现。由于目前中国政府干预股市又与股权分置改革试点联系在一起，这是一种典型的两难困境，使得中国股市走出困境的时间可能会更长一些。

    但是，笔者认为，国家干预必将见效，从而将助股市逐渐走出目前的危机状态。

goodluck333888

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G时代报告.eml

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时间：2005-6-13 16:51:19来源：证券市场红周刊  


     谁抄到了千点底

　　■策刊：本刊编辑部 统筹：江涛

　　编者按：这是一个非常具有戏剧性的一周。投资者现在至少能够稍许喘口气，静下心来考虑一下8.21％的巨量长阳，是“大隐隐于市的资金所为”，还仅仅是“以短线差价基础上的做多联盟暂时形成的合力”？是“掀开了新一轮大牛市的序幕”，还仅仅是“一次逃命行情”？正反方的激烈交锋反映出当前市场复杂的矛盾心态，但或许只有“英雄不问出处，能否达成共识”，才真正决定了“6·8”井喷行情的持续力度和高度。

　　·市场追踪·　一个“支点”就撬动了“地球”？

　　■本刊记者李清梅

　　虽然23期《红周刊》记者已经注意到《A股市场清冷异常，场外资金伺机而动》，但此番行情来势之迅猛，几乎是“一日定乾坤”。

　　巨量资金手法强悍

　　“资金量很大，手法非常凶悍。”这是受访者的普遍感触。

　　从基金仓位普遍较重、库存弹药有限的情况看，排除了基金主导的可能。而券商已整体处于弱市，近日虽有消息称少数创新试点券商将获得央行低息贷款，但主导这场千点反击的可能性还是微乎其微。

　　大量资金强攻为数众多的大盘股，显然是经过了精心的策划。排除了基金与券商，还有谁可能具备这样的实力呢？

　　“国”字号配合利好出击？

　　一种较为普遍的看法是：“国”字号背景或者与政策关联度较大的资金。

　　近日可谓是利好云集：3日，主席尚福林在上海市上市公司工作会议中，明确了股权分置“肯定要给流通股股东好处”；7日，银行号基金公司获准设立、上市公司回购社会公众股相关文件的征求意见稿发布等一系列利好，先从消除投资者对股权分置的疑虑、恢复市场信心入手，再从资金上给出系列政策，为市场注入增量资金。

　　“能如此密切地配合政策利好出台发起这轮行情，极可能是‘国’字号背景或者与政策关联度较大的资金。”一供职于某大型券商资产管理总部的人士如此说道。

　　认同该说法的人为数不少。而对其发起强攻的21只个股，有人猜测为“第二批可能试点的公司”。

　　金融大鳄横扫廉价筹码？

　　另一种比较普遍的看法是：热钱利用技术面、心理面的千点大底发起强攻，迅速收集廉价筹码并激活市场人气。

　　“正如阿基米德所说，‘给我一个支点，就能撬动整个地球’。”广发基金投资总监朱平说道，而这个支点就是1000点。此前市场是以非理性恐慌下跌的方式逼向1000点大关的，跌得人心惶惶，既无视沪深300指数放之全球也不高的13倍平均市盈率（6月6日），也忽略了如钢铁等行业较海外市场偏低的市盈率，悲观地看到800点甚至700点。

　　“大家都认为是底的时候肯定不是底，”鑫鼎盛董事长林劲说道，只有极少有人认为是底的1000点可能就真成了底。”

　　能够充分利用这个支点的，必是具有很强专业性的资金。这股资金有可能来自海外的“热钱”；也有可能来自国内，如坊间传言的千亿江浙资金等。但不管来自何方，其魄力与手法都表明，这股资金具备金融大鳄的水准，是市场的热钱。

　　“以１2只个股高开引起市场关注，以涨停横扫所有的抛盘收集筹码，这种趁市场还没反应过来迅速收集大量筹码的方式，我们以前也用到过，而且事后来看，比慢慢收集来得划算，”一位业绩不错的基金经理说道，因为“慢慢收集一是耗时长，二是容易被市场察觉。”

　　行情具备可操作性

　　据《红周刊》了解，这波行情除了主导者，场内外也有一些机构与个人在参与。早在5月13日，深国投赤子之心(中国)集合资金信托计划就迅速将仓位由55%加至满仓，某大型综合券商也早已制定了“1001点满仓”的操作计划。

　　除此之外，判断千点附近有可操作价值的投资者也不少。资深市场分析人士古禅先生在6月6日的《广州日报》证券版中就估计到“1000点即使失去，也有机会重得。”因为“不少老股民有抄过历史大底的经验，‘赌’的是决策层不会让股市关门，最后总要行政干预。”

　　营业部的确也有不少“买些股票纪念千点”的老股民，尽管在6月6日当天买入时还有些显得悲壮，但8日的大涨还是让他们感到当初承担的风险还是物有所值。此外，也有积极关注股市的房地产等外围游资踊跃介入，但这些资金来得快，一旦感觉风向不对，溜得也会很快。

　　不管主导者是“国”字号资金还是“大鳄”级资金，他们的作用是在极限位置擦燃一根火柴，聚拢起市场散淡的人气。已经满仓的赤子之心基金总经理赵丹阳相信，“目前大盘进入筑底阶段，未来三个月内将有大牛市产生。”

　　在熊市氛围依然浓郁的当下，说大牛市似乎还有些尚早，不过即便保守者也认为，这波行情可以上涨二三百点。他们认为，眼下除了看第二批股权分置试点的支付对价大小，还要看后续有什么样的政策利好出台，才能真正决定行情的高度。

　　·数据解构·　火热长阳后的冷思考

　　■本刊记者孙庭阳

　　虽然当天火火的行情给低迷许久的股市注入了一剂兴奋剂，但投资者对后续行情仍要进行冷静的分析。

　　成交量放大不够

　　从2001年6月之后，沪深两市单日上涨超过5％的日子共有6次（见表1），从成交额绝对数、较前5日放大倍数、涨幅前50只股票和后50只的成交额比率看，“6·8”长阳和2003年1月14日的长阳都比较接近，下文简称为本次和上次。比较两次行情的异同，对于判断后市走向有较强的借鉴意义。

　　本次沪市成交190亿元，两市共成交305亿元，占前一日沪深两市流通市值的3.15%；上次上证综指涨幅5.81％，沪深两市共成交345亿元，占前一日流通市值的2.76％。本次成交额放大数量低于指数涨幅增加数，显示出在上证综指1000点附近投资者的惜售心理，看多者只好用拉高价格、吸引卖盘的方法买入股票。

　　统计发现，本次上涨和放量的股票几乎集中在一起，成交前50名的股票占市场成交总数的56.81％，仅次于2005年2月2日的58.67％，可是上涨前50名成交额却是上涨后50名的9倍，是2001年之后日均上涨5％以上倍数最大的一次，资金的追涨行为更加明显。

　　权重股再次被重用

　　中国石化占上证综指权重的10.92％，是沪市第一权重股，股价每涨跌0.1元，将会影响上证综指造成3.5个点。本次上证综指上涨85个点，其中中国石化“贡献”的点位就达11.72点，本次行情中包括宝钢股份在内的前十大权重股对上证综指涨幅的贡献达27.93点。

　　由此看来，本次行情中，做多力量为了让指数走出漂亮的上涨形态，以拉抬指标股的做法来激起市场的热情。不过，上次两市有17.49％的股票涨幅超过上证综指，本次涨幅超过上证的股票数量占到34％，从权重股对行情的影响程度看，本次行情不及上次。

　　仍处于熊市通道中

　　虽然上证综指在6月8日上涨了8.21％，6月9日续涨1.39％，市场人气已经被激活。但其它指数的疲态尽显。深成指6月9日仅上涨0.5％，作为市场上蓝筹股代表的上证50微涨0.84％。上次上证长阳之后指数续涨了10％，如果按此估算，上证指数在1226点将会是一个重要的阻力位。

　　如果要突破2004年4月6日的1496点强阻力，以6月9日的上证点位计算，涨幅要达到32％。也许到那时我们才有可能判断牛市是否真正来临。

　　观点交锋之一

　　“大隐”之作V S多方合力

　　交锋双方

　　正方：大时代投资 汪贻文

　　反方：北京证券研发中心 吴琪

　　正方观点：

　　大隐隐于市！是什么人抄到了世纪大底？探询这个线索的要点，还是在中国石化——这个A股市场中权重最大的品种上。正是它在2005年6月7日收市前一分钟的异动揭开了本次反攻的帷幕。

　　中国石化的异动，其实是从5月12日开始的，当时打破原先的横向抵抗格局的两笔2万手的抛单，将该股的形态彻底破坏，随后在5月16日尾市回拉、5月19日的放量反复，都看出其中有机构博弈的踪迹。不管如何，此番场内资金之间的较量，短期的结局是空方获胜，这才有了中国石化随后从3.80元以上快速回落到3.20元的运行轨迹。在这个过程中，应该有新的增量试盘动作，而动作的要点就在于6月7日尾市刻意向下的3万手在低位交换。随着这个交换的完成，可以推断，短期的空方持仓基本告罄，这也为其在6月8日的大反攻扫除了最后的障碍。

　　中国石化是“千点保卫战”的一个缩影，其实在众多的基金重仓品种上都出现了类似的角逐行为。如长江电力、华电国际、宝钢股份等。

　　对于6月8日早盘12家公司集合竞价以带量涨停开盘的行为，显然不是一种以盈利为目标的操作形式。不过，在其主动操作痕迹很强的公司流通股结构中，我们看出社保基金的持仓十分明显。如浙江龙盛中的社保104、105组合、浦发银行社保111组合和山东基建中的社保104、101组合等。

　　从中小资金不能左右的权重股入手，不以小利为目标，这样的资金的量级与背景及操作的娴熟程度，不排除带有稳定市场的政策性背景。

　　综合而言，市场已经开始一种建设性的回暖，这种难得的机会，是靠先知先觉的人率先行动铸就的，是靠同步觉醒的人推波助澜的，而不是靠后知后觉的人推测出来的。我们谈论谁在这个位置动作，谁会抄到千点大底，其实还是一种局外的姿态。直面现在的A股市场，坐而论道不如身体力行！

　　反方观点：

　　首先，我们认为，多方合力推动股指反弹。统计6月6日到6月9日股指反弹力度最大的4个交易日里的个股表现，可以对本次主要做多资金有一个较为清晰的判断。这一时间段涨幅超过20％的股票总计达到55只。其中基金、游资、券商为其流通股第一大股东的股票只数分别为21、18、1，总计50只，占所占样本股的90.91％。可见，基金、游资以及券商是本轮行情的主要做多力量。

　　第二，利益联盟难以持久。随着股指的进一步反弹，建立在以短线差价为基础本身就呈松散型的利益联盟，在各自的利益面前很难形成永久性联盟。

　　这首先是因为在解决股权分置背景下，刚刚建立起来的以上市公司业绩同步增长、低市盈率为主要投资标的估值体系面临较大的短期不确定性。其次，在流通股与非流通股的对话过程中，从市场行为学的角度看，非流通股股东让利的底线是自己不受损失，虽然不排除个别公司出现特例，但手中持有股票的种类越多，则面临补偿不足的风险越大，可见，基金缺乏持续做多的基础。此外，从基金的仓位情况看，其剩余资金也并不宽余。

　　而对于游资而言，其一贯的短期投机性风格在市场整个系统性风险尚未完全释放的前提下，显然不会成为一个坚定的做多者。

　　第三，机会将在解决股权分置模式日益成熟后产生。脆弱的做多联盟在反弹初期可能是非常有效的，但其后续做多的持续动能显然值得怀疑。笔者认为，在试点成果还没有经过市场检验形成相对统一的共识之前，市场的整体运行格局很难会因为一两次反弹而得到根本性改变。

　　对于短线投资者而言，信托公司及财务公司重仓股如华电国际、北海国发等个股可重点关注。

　　观点交锋之二

　　历史大底V S逃命行情

　　交锋双方

　　正方：山东神光金融研究所 李金龙

　　反方：华东师范大学企业与经济发展研究所所长 李志林（忠言）博士

　　正方观点：

　　尽管股权分置改革的进程仍不尽明朗，但种种迹象表明，“6·8”井喷行情很可能已经掀开了新一轮大牛市的序幕。

　　温故而知新。在中国股市15年的历史上，惟一一次底部扎实的具备实际意义的大牛市的起点是1996年1月，当时上证指数最低512点。此时我们将目前的市场与1996年年初的市场做一对比的话，相信对当前所处的阶段能有正确的判断（见表2）。

　　若看看美国股市的历史情况，就更能明白当前所处的位置，对我们判断中国股市的未来也将大有好处（见表3）。

　　美国股市（以道琼斯指数为参照系）历史上最大的两次调整分别发生在1929-1932年和1937-1942年，其调整的幅度分别达到90%和53%。此后，再也没有出现过大于50%幅度的调整。中国股市初创时期的历史性大调整已经在1993-1996年结束，上证指数最大跌幅79%。未来如果还要有大调整，除非是在超级疯狂的大牛市之后，而这样的大牛市，我们迄今仍没有经历过。换言之，我们当前所面临的熊市，仍属于上升阶段的正常回落，其幅度应该不会达到80%，50%左右应是上升途中调整的最大幅度。而我国股市本轮开始于2001年的大调整，到目前最大幅度已经达到56%，大调整很可能在2005年这个调整以来第5年的年份里宣告结束。

　　目前来看，本次启动“6·8”井喷行情的主力军，很可能是集团性的民间资本。从市场表现来看，争抢筹码的意图十分明显，并且主力机构始终牢牢掌控着盘面，这就决定了本次井喷不会是短命行情。

　　我们分析，周五的回落应是暂时的，也是短期快速上涨后的正常回调。毕竟消息面上短期也面临着不确定性的敏感因素，如第一批股权分置改革试点企业即将公布投票表决结果，以及第二批试点企业可能将于近日公布，这些敏感事件暂时打住了行情上涨的步伐。或许短线的休整正好为后市行情的稳扎稳打，奠定了坚实的基础。

　　反方观点：

　　对于本次行情，我谈几点看法。

　　1、关于神秘资金的性质。从6月8开盘即有１2只个股涨停、巨量主攻的目标是清一色的大盘蓝筹股、收盘坚守1030点和1130点两个30点位置的走势看，可以认定，这是场外有策划、有组织的大资金所为。许多人称平准基金已经进场，我认为可能性几乎没有。新增资金很可能是在香港股市获利丰厚，操盘凶悍的中资机构杀回马枪（港股连日下跌似可印证），加上社保基金，联手抄千点大底，同时又担起护盘重任，但本质上仍是为了赢利。

　　2、关于行情的目的。由于管理层已讲出股权分置是“开弓没有回头箭”的话，因此，4家试点公司的表决能否通过，便事关解决股权分置乃至管理层的命运。因此，发动“6·8”行情带有极强的功利目的，即以大盘的强劲上扬和“对价”的小恩小惠，引导流通股东投4家试点公司的赞成票，并为第二批试点摇旗呐喊。

　　3、关于行情的性质。大盘一涨，有不少人就称反转，我不敢苟同，至多只是类似于去年“9·14”行情那样，属20—25%涨幅的中级行情，或是挑战半年线（1215点）和年线（1300点）的反弹行情。既是券商、基金的保命行情，亦是被套牢投资最后一次逃命行情。

　　·评论·　英雄莫问出处 旨在形成共识

　　始于6月8日的上涨行情，对于目前来说究竟是进行时还是完成时，自然是人人关切的问题。同样引起关注的是，到目前为止，还没有组织声称对这次上涨事件负责。虽然第一个问题更具有实际意义，但答案显然与后者相关。

　　市场已经“失灵”

　　“只要形成共识，今年就是转折之年。”这是尚主席年初的表态。5月份，在自认为达成共识时作为利好推出解决股权分置试点，市场却连续下跌一个月，“共识”逐渐演化为“共死”。直到“6·8”行情来临前夕，两市的平均市盈率为15倍，市净率为1.5倍，即使不含权，已完全与国际接轨了。但是，1000点似乎并不是底，因为许多人当时已不是在按照支付对价后的市盈率和市净率以及企业成长性来判断投资价值，而是以更多的注意力，来比较流通股与非流通股各自的历史静态收益，按历史成本法计算支付对价的声音不绝于耳。

　　显然这已偏离了股票价值判断的根本标准。不考虑公司发起人的创业风险溢价，不考虑许多公司附载的无形价值，这样痴人说梦似的对价要求可能连自己也不相信能被对方接受。由于对价标准不能形成共识的预期，导致价值判断标准在混乱中趋于消极，难怪在1700点高唱价值投资赞歌的机构投资者们，有超过3成者在1000点时认为市场才处于熊市的初、中期。

　　随着偏离股票价值应有评价标准的消极心理愈演愈烈，投资者越来越不知道自己是在参与一场什么游戏。作为市场经济润滑剂的中国股市显然已“市场失灵”。

　　政府必须有所为

　　在1000点畸形价值观充盈市场之时，投资者已经损失和将要损失的不仅是股票市值，更大的损失的是解决市场根本性制度缺陷的机会。试想，真到700点，还有哪家有价值的公司会跟投资者谈所谓合理对价与补偿？因为当时的市价已不比其内在价值更高。我们应该清楚，取得当前这样解决股权分置问题的政策环境是何等不容易！“股权分置改革不仅是中国资本市场的一件大事，也是党中央、国务院的重大决策，开弓没有回头箭，必须搞好。”这是尚主席代表党中央、国务院所作的庄严承诺，也是中国证券市场长治久安的希望所在。

　　“6·8”行情，上涨没商量。众基金们和某些国字号的资金纷纷表示“不是我干的”！的确不是他们干的，因为他们没那么高的觉悟，也不肩负“6·8”行情的使命。其实，“神秘资金”并不神秘，当市场失灵时政府必须作为，否则就是政府失职。当病入膏肓已危及国家经济安全和长远战略规划时，动用国家资源理所当然。8.21％的一根巨量长阳，旨在唤醒市场意识，使市场参与各方真正形成共识。“神秘资金”的良苦用心，也许随着时间的推移才会更加清晰，正如我们后来慢慢体会和享用小平同志的“实事求是，解放思想”带给我们的福祉一般。

　　敏感的学者早已预感“有形之手”会伺机干预而心怀忐忑，此前已在大肆叙说政府救市鲜有成功的先例，甚至大谈台湾国安基金亏损累累。然而，政府入市的主要目的并不是来市场赚钱的，它的价值诉求远远超越盈亏本身。

　　事实上，中国中央政府对处理金融危机似乎具有天生的自信。众所周知，当年香港的“联系汇率保卫战”，名义上是特区政府所为，实则需要中央政府的首肯与支持。至此，我们已不必过分追究“神秘资金”到底来自何方，重要的是真正形成共识，把思想和行动统一到其指引的方向上来。届时才能够“待到山花烂漫时，她在丛中笑。”

　　·小调查·　本周你抄底了吗？

　　为了考察本轮行情投资者的具体操作行为，《红周刊》记者对周围的朋友进行了一次小范围的调查。从回收结果看，承认自己本周抄底的比未参与此次行情的人数比例还略多一点，但每个人的动机却不尽相同。

　　抄底者的调查回复：

　　1000点准时买入，不多，几千股，留作纪念。

　　千点进入已经18%的收益了，我相信几年之内都见不着千点了。

　　最开始以为开盘错了，然后发现多头人气极其旺，就买大盘股跟着。虽然抄到底，但放走了一两个牛股。

　　抄底了。估计新增资金为官方资金，但不是证券圈内的，且意图长短不明。在第一批试点表决前夕动手，值得玩味。

　　我抄到了动力源这个大牛股，比吃粽子还开心。不过我看行情是个短命行情。

　　千点进入，9日感觉大盘有些滞涨就先出来看看。

　　未抄底者的回复：

　　不是底，不值得抄。

　　考虑到2月24日附近的高点应该就是今年的顶部，空间不大就没参与。

　　今年以来北京地区的开户数突然大幅增加，好股票估计被他们吃了。

　　不要提股票，我都亏得没有了啊！

　　买了点获点利就跑了出来，周围的人和我差不多。我想等到800点再抄底。

　　前期已经半仓主动买套，如今还要相机而动

goodluck333888

2005-06-28 17:55:13　来源: 证券市场红周刊　　　
　　■胡东辉

　　基金重仓股因股权分置试点被长期停牌，相当于替大盘锁仓，正因为基金重仓股被锁住，使得基金面临的风险急剧扩大，到复牌之日很可能是无路可逃

　　股权分置试点所带来的全流通冲击波其实还只是一个开端，受冲击最大的当数基金，在大盘跌破千点大关的过程中，基金重仓股首当其冲，成为领跌股，而在大盘反弹结束后，基金重仓股再显颓势，显示基金已陷入灭顶之灾。

　　基金不敌非流通股大庄家

　　在连续五年的熊市中，大部分股票都已跌得面目全非，只有基金重仓股不跌反升，形成了所谓的“九死一生”现象。基金重仓股的一枝独秀是基金交叉集中持有的结果，被人形象地比喻为抱团取暖。过去基金的这一策略之所以奏效，是因为基金群体客观上已经成为大盘蓝筹股的大庄家，基金的集中持股完全可以左右这些股票的股价走势，只要基金不抛，这些股票就还能保持股价的坚挺。

　　然而全流通以后情况就完全改变了，基金突然发现他们控不了盘了，因为股票中出现了更大的“庄家”，非流通股股东不仅持有的股票数量大大超过基金的持股，而且持股成本极其低廉。更要命的是，非流通股基本上将以减持为主。如果基金还要维持原来的股价，那就需要大量的增量资金来接盘，而基金已经是重仓，有的已经达到了持股的上限，资金已经捉襟见肘，无论如何也撑不住，无形之中已经让非流通股大股东控了盘，惟一明智的办法就是趁早减持，这就是基金重仓股大跌的主要原因，与公司的业绩没有关系。

　　重仓股被锁暂时稳定大盘

　　由于基金重仓股是目前沪深股市中硕果仅存的庄股，权重很大，加之有价值投资理念的包装，因此基金重仓股的崩塌对市场的影响很大，可以说是大盘继续下跌的主要动力。

　　目前大盘之所以能暂时被稳住，主要是因为宝钢股份、长江电力、上港集箱等基金重仓股因股权分置试点被长期停牌，相当于替大盘锁仓，使大盘暂时减轻了资金压力。不过正因为基金重仓股被锁住，使基金面临的风险急剧扩大，到复牌之日很可能是无路可逃。

　　具有讽刺意味的是，基金当初也是股权分置的鼓噪者，他们认为股权分置是熊市的根源。由于基金是流通股的大买家，他们的鼓噪等于是现身说法，因此对管理层具有很大的影响力。当全流通的冲击波到来时，基金痛定思痛，承认全流通打破了市场原有的估值体系，因此原来固守的价格防线必须后撤。这是典型的不见棺材不落泪，这个问题原来就应该估计到。流通盘扩大2/3，原来的一切都要改变，这不需要掌握高深的理论就能够预见到，但基金不仅没有预见到，反而还盲目乐观，并以此误导管理层。

　　不可思议的是，管理层完全被错误的舆论牵着鼻子走，第二批试点一下子把宝钢股份、长江电力等巨无霸纳入其中，以为这下试点有代表性了，结果一下子把基金给困住了。目前宝钢股份和长江电力都已拿出了意向性的全流通方案，有些基金经理称根本看不下去。这本该是意料中的事，指望靠非流通股股东的送股来弥补全流通的损失，根本就靠不住。过去市场炒填权，那毕竟是少数股票的炒作，也离不开真金白银的支撑，现在是全面开花，而且流通股整体增加2倍，只有贴权的份。

　　股票膨胀必然贬值

　　现实比想象的更糟糕，现在10送3股成了一个普遍参照的补偿标准，流通股股东为了拿到这点股票，结果招来那么多筹码参与流通，这能算是补偿吗？

　　打一个比方，假定现在某国的流通货币是100万亿，这些流通货币与市场上的商品形成了一个相对稳定的价格体系，现在国家突然宣布，增加印刷货币300万亿，其中的100万亿用来对所有的持币者按1∶1的比例送钱，另外的200万亿与外国的游客换成外币，让外国游客来消费。如果商品没有增加，那会出现什么后果？所有的商品都会大幅涨价，直到形成新的平衡，通货膨胀的结果就是钱不值钱。

　　同样道理，当股票供给增加2倍时，如果没有增量资金加入，股票膨胀的结果就是股票不值钱，这是铁律，任何投资理念都无法改变这个铁律，基金也一样。面对这样严峻的局面，基金恐怕在劫难逃。基金重仓股的大跌表明基金经理已经清醒地认识到了情况的严重性，正在调整投资策略和持股结构。

　　让人难以理解的是，市场上的游资还在盲目投机，这从三一重工和金牛能源的抵抗性下跌中可以看得很清楚。实际上流通股股东在这两只股票上获利并不多，有所获利的只是在热炒时快进快出的短线客，留下来等待全流通的流通股股东肯定是大输家。

　　根据目前股权分置试点的发展态势，越来越多的流通股股东在要求非流通股股东承诺低于一定的价格就不流通，而管理层似乎也鼓励非流通股股东这么做，这大大增加了流通股股东的非分幻想，最终将导致全流通做成“夹生饭”，即很多股票还是不能流通，变成虚假全流通，以后的麻烦可能会更大。

goodluck333888

2005年06月30日 08:17  北京现代商报  凌嘉

　　今年2月宣布进入A股市场的保险资金，由于没有强制的信息披露义务，它们在股市中的动向一直秘而不宣。但是，6月28日金牛能源流通股获得对价部分上市流通时，投资者猛然发现，保险资金中的大鳄机构人寿资产正潜伏在试点公司金牛能源的流通股之中，从中，市场也发现了保险资金活动的一些规律。

　　由于金牛能源采取10股送2.5股的方案向流通股东支付对价，6月28日对价部分的流通股上市时，公司股价自动除权为5.95元，比前一交易日的收盘价7.44元下降了20%以上，所以金牛能源进入了当天深交所的信息披露范围，于是，中国人寿资产管理公司的机构专用席位进入了公众的视野。当天，该席位以1465万元的成交量名列第二位。

　　中国人寿资产管理公司是中国人寿保险股份公司(美国上市)的子公司，注册资本为8亿元，目前管理的资产超过4000亿元，被业内人士称为国内最有实力的机构投资者。对于此次现身金牛能源，有分析人士认为，这是保险资金战略性建仓有投资价值的股票。理由是：金牛能源业绩优良，今年第一季度摊薄每股收益为0.26元，全年预计每股收益1元左右。按目前股价计算，市盈率才5.9倍。如果2005年仍按每10股派5元分红，股息率可达8%以上，远高于当前的银行存款利率。对于厌恶风险而又想保值增值的保险资金来说，金牛能源已经具备了足够的吸引力。

　　另外一些分析人士却持相反的观点，他们认为，人寿资产其实是在被迫卖出金牛能源。有消息人士透露，在6月28日之前，人寿资产公司持有大量的金牛能源可转债，由于大股东向流通股股东支付对价后、转股价格仍然保持不变，这就意味着转债持有人将面临较大的损失，所以，人寿资产被迫将可转债转化为股票。在无法准确预见全流通试点后股价的走势时，人寿资产只有卖出股票，保全现金不受损失。

　　由于深交所的信息披露并未详细说明席位的买卖情况，所以人寿资产现身金牛能源引发市场争论。人寿资产究竟是进入还是退出金牛能源，有待进一步的信息披露。或者，只有等待上市公司中报披露时才能见分晓。

goodluck333888

　一段时间以来，我总希望用轻松的文字缓解来自于盘面的压力，即使是在机构
朋友的电话中也经常夹杂着玩笑。但这几天有一种说不出的感觉，大家的话语里多
了严肃的成分，少了哪怕是自我调侃的轻松。
　　回忆上一次出现这种情况时大约是在指数挣扎着从1100点向1000点跳去，我
知道他们那时候没心情开玩笑是因为迷茫。想不清楚问题的时候多是眉头紧皱，谁
还会一心苦闷脸上却还酒窝款款？不是特牛的天才就是特晕的人。
　　我知道我开始了一个不招人喜欢的话题——行情是不是再次进入了一个矛盾
的时期？一个退出来的操盘手说：“不是因为看特空，而是因为看不懂。”他说尚
主席的讲话可以往左想，也可以往右想；他说宝钢复牌第一天都不涨停说明“寻宝
”可能会和“盗墓”一样变得风险大于收益；他说国际油价又回到每桶60美元了，
不敢想像上市公司的业绩会受到多少牵连；他还说他现在也想不清楚即使平准基金
已经开始论证，但会不会在1100点进场……
　　有很多事想不清楚就一定要先出来吗？他一再提醒我：兄弟，我们是游资，
我们是游资啊?
　　游资已经动手了，基金还会远吗？几个朋友愉快地告诉我短线放货完毕的时
候，我看见基金重仓的盐田港竟然跌停了。我最近看到的几家基
金报告都说港口评级要调低，没想到他们动手竟如此之快。巨田基金说，从长期看
，我们对市场走势持谨慎态度。基金的阵营里的分歧也出现了。
                                                                                            高翔

goodluck333888

作者：[七月投资]　日期：2005-6-29 16:15:20

　　动和静总是相辅相成的，一动一静的不断轮转也是宇宙的道理。想要做出大动作，那么准备工作是必不可少的。笔者相信世间万物的道理都是相通的，因此也常常用这种简单而朴素的生活常识去分析和判断市场。就比如，今天的横盘振荡走势，从分时图表上看的话，是一个比较明显的下跌之后的横盘平台。开始的下跌之后出现的这种静－－小震幅的平台，通常都是为了进一步的下跌。

　　从更长一些的视角看大盘的话，大盘第二次的反弹无论是从力度上还是形态上都远远弱于998点开始的第一波反弹。在没有真正有效的利好预期前提下，走出这样的疲弱走势是很正常的。既然不能做到一鼓作气，那么必定会再而竭。竭尽的结果也只能是倒退。从政策角度看，不仅是没有了利好的预期，相反各种潜在的利空还在虎视眈眈着。跌幅榜中出现的盐田港A、铁龙物流等基金重仓股，也给人不寒而栗的感觉，这还是在盐田港A公布了每10股派6.5元的优秀分红方案的前提下。

　　各种情况综合起来看的话，大盘出现下跌走势是合情合理的，虽然我们都不愿意看到市场不断的下跌，但是，作为一个客观的投资者，在这种情况下我们需要做到的是如何回避可能的风险，而不是自我安慰似的逃避。

　　七月投资\权德

goodluck333888

2005年06月30日 05:29  每日经济新闻  庄睿弘
　　“禁抛令”出台以来，A股市场第一次出现基金重仓股跌停

　　昨日，盐田港、九芝堂股价出现了明显异动，股价一路小幅走低后，尾盘猝然暴跌，盐田港跌停！公开信息显示，成交排名居前的席位全是机构席位。这也是“禁抛令”出台以来，第一次出现基金重仓股跌停。

　　盐田港A是基金核心资产之一，2002年来演绎过翻番行情，今年3月见顶15.56元后暴跌至8.71元，后借助“6·8行情”反弹到11.90元。昨日突然跳空跌停至10.42元，成交7.1万手，换手率仅2.21％。

　　其成交排行榜十分引人注目，中金上海陆家嘴东路营业部、国信证券深圳红岭中路营业部、招商证券深圳振华路营业部分居一、三、四位，这三处都是基金等机构席位集中的营业部。

　　兴业证券的港口分析师龙华认为，盐田港A跌停很可能与前期反弹到位有关，公司昨日公布的股东大会决议并无新意，批准了10派6.5元的分配方案。连续两年大比例派现，可能反映公司没有好项目投资，降低了公司入股盐田港三期的可能性，让人怀疑业绩高速增长的局面能否持续。

　　盐田港A证券事务代表证实，公司目前对盐田港三期没有计划。市场人士认为，这使先前炒作的“盐田港三期概念”破灭，于是一些机构在失望之际进行抛售。

　　另一暴跌主角九芝堂也有相似之处。该公司昨日公布了临时股东大会决议，对章程等条文进行修改。昨日该股股价大跌9.77％、成交近7万手、换手率近6％的背后，是海通证券、申银万国、国泰君安的三个机构专用席位名列成交排行前三位，国信证券北京三里河路营业部及深圳红岭中路营业部紧随其后。

　　海通证券中药分析师杨建弟认为，中药股前期炒作较多，近期走势多不佳。同时，九芝堂可能较难维持此前的业绩成长速度，从而遭到机构抛售。

　　从两公司一季报的十大流通股东资料来看，盐田港A是嘉实系重仓，持有3000多万股，花旗－UBSLIMITED持925万股位居第二，博时系的基金裕元也榜上有名。

　　而九芝堂一季度最大的流通股股东正是博时系的基金裕隆，然后海通－汇丰－MERRILL　LYNCH　INTERNATIONAL、申银万国－花旗－UBS　LIMITED、华夏－渣打银行－ING　BANK　N.V三家QFII也扎堆其中。两家公司共有的流通股股东就是博时系和花旗－

　　UBS　LIMITED。海通证券的基金分析师娄静认为，近期基金仓位仍然偏重，一直在进行持仓结构调整，不排除抛售景气度下降公司股票的可能性，但整体大规模减仓的可能性较小。另有分析人士认为，博时近期在汽车股上磨刀霍霍，减持这两公司也属于正常；如果基金并非造成这一现象的主角，那么很可能是QFII所为。

　　金元证券分析师宋庆东认为，宝钢昨天的走势是个不好的征兆。尽管有“禁抛令”，但一旦有风吹草动，基金为了持有人的利益，不可能不抛。目前股指很微妙，后市一旦这种现象扩散，上证指数将重新打响千点保卫战。

goodluck333888

2005年06月30日 08:45  深圳智多盈  余凯
　　昨日基金重仓股成为股指小幅走低的主要做空力量，特别是基金重仓股盐田港  （000088 ）的全天走低，尾盘更以跌停板报收，对市场信心打击尤其巨大。难道说，基金经理又要在盐田港身上“将出货进行到底”？

　　从昨日该股的成交回报来看，中金公司上海陆家嘴东路营业部勇夺该股成交头名位置，而令人感到奇怪的是，大盘在6月6日触底反弹之日，中金公司机构成交席位也恰恰出现在盐田港的成交回报当中。难道说中金席位在6月6日底部进场，在6月29日逢高出货，完整地做了一把短线？想想也并非没有可能：6月6日至本周二，该股的最大涨幅达到31%，中金席位有着充足的理由做一波段。6月13日，国家税务总局出台了“个人投资者从上市公司获得的股息红利所得减按50%计入”的减税措施，而盐田港正是2004年每10股派6.5元的高分红股，因此可以说，减税也为相关资金炒作盐田港提供了政策支持。果真如此的话，中金席位为何要急匆匆地出掉手中的盐田港呢？

　　应该说，该股的跌停有着行业以及公司竞争方面的原因。这首先表现在国际海运价格的持续走低，反映世界干货运费状况的波罗的海干货指数，与去年底的高点相比至今已经跌去近60%，特别是最近一个月的跌幅高达30%；与此同时，国际油运价格也出现大幅下挫，以VLCC(超大型油船)日本航线运价指数来看，目前该指数约50点，而去年年底时该指数曾创出330点的高点，跌幅之大令人吃惊。业内分析，中国宏观调控影响下的固定资产投资增速放缓，对基础原材料特别是对铁矿石等的需求下降，是导致国际海运市场陷入低迷的主要原因。据悉，铁矿石运输在国际干散货运输中约占四成，而中国是世界最大的进口国且增长迅速(2004年同比增长40%以上)，但是由于铁矿石涨价，中国贸易商和使用者在涨价之前加大了进口力度，积累了一定的使用量，导致全球铁矿石海运贸易量锐减。受此影响，中远航运、中海发展等远洋运输为主的上市公司股价均出现大幅下跌，而与这些公司休戚相关的港口板块也难以置身事外。有关预测显示，2005年下半年，国际原油价格居高不下、中国宏观调控效果逐步显现、人民币升值压力加大等因素，将导致国际经贸变数增多，港口行业外部运营环境潜在风险加大。

　　同时，盐田港母公司盐田港集团与和记黄浦合作投资建设了盐田港三期工程，盐田港集团占有35%的股权，但是这个三期工程与盐田港一、二期码头构成了同业竞争，据盐田港2004年报披露：随着盐田港三期码头投入运营，公司参股27%的盐田国际经营的盐田港一、二期码头2004年处理量仅为450万标箱，较上年下降了60万标箱，公司来自于盐田国际的投资收益减少。此外，公司控股66.67%的深圳惠盐高速公路公司因实施联网收费等政策性原因造成收益减少，对盐田港2005年的业绩也将产生一定影响。

　　再从区域内的竞争来看，深赤湾与盐田港同处处经济发达的珠江三角洲，但从成长潜力看，盐田港已经落后于深赤湾。深赤湾的集装箱业务是上市公司中增速最快的：2004年上半年，集装箱业务占赤湾港总业务的比重由1999年的40%上升到74%，占深圳港集装箱吞吐总量的比重也从1999年的16%上升到目前的24.7%。从未来增长潜力看，深赤湾后期新增泊位较多，业绩高速成长有一定保证。与盐田、蛇口相比，深赤湾2006年之前泊位新增能力要强于前两者，未来可供开发的泊位共有4个，分别是赤湾13#泊位和妈湾5#、6#、7#泊位，其中赤湾13#号泊位和妈湾5#、6#泊位将在今明两年陆续投产，赤湾港将会新增210万标箱的吞吐量，而2006年之前，蛇口和盐田新增集装箱吞吐能力要低于赤湾，分别为125万标箱和100万标箱。与附近港口相比，目前深赤湾费率较低，单个标准箱的装卸包干费率在700元左右，比盐田港低30%，只相当于香港费率的1/3左右。

　　从以上情况来看，盐田港的成长潜力稍显落后，相信这才是盐田港大幅下挫的深层次原因。再看看深赤湾，昨日仅微跌了0.78%。