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出台36年的《海洋环境保护法》（下称《海洋环保法》）将迎来大修。

11月30日，在生态环境部例行发布会上，环境部海洋生态环境司（下称“海洋司”）司长柯昶向21世纪经济报道记者表示，“修订《海洋环境保护法》及配套条例势在必行。”

这部法律是我国海洋生态环保领域的基础性法律，此前修订过多次，但大多是个别条款的调整，柯昶比喻为“打补丁”。

一方面，作为海洋大国，我国的海洋环境质量仍处于污染排放和环境风险的高峰期、生态退化和灾害频发的叠加期，面临着诸多突出问题。

另一方面，此次机构改革之后，我国海洋生态环境保护管理体制机制发生重大变化。例如防治海洋工程建设项目和废弃物海洋倾倒对海洋污染损害的生态环境保护工作，原来由国家海洋局负责，现已转至环境部海洋司。

今年全国人大常委会开展了《海洋环保法》执法检查，对解决法律实施中存在的问题提出了明确要求。

厘清政企责任
柯昶所在的海洋司，是海洋生态环境保护职责从国家海洋局整合到环境部后新设立的司局。

这个新生的司局成立后，就面临《海洋环保法》修订这件大事。柯昶告诉记者，此次修订将进行系统调整，修订时间将长于历次修订。

柯昶介绍，目前已先期开展了一些修订研究，有一些初步的想法。“坚持陆海统筹，落实陆海统筹、以海定陆理念，完善海域与陆域、流域的协调联动机制，强化陆源污染治理。”

“陆海统筹”是当天新闻发布会上的高频词。柯昶称，陆海统筹，从广义上来讲，实质是在陆地和海洋两大自然系统中建立资源利用、经济发展、环境保护、生态安全的综合协调关系和发展模式，是世界沿海各国在制定和实施陆海发展战略所应当遵循的根本理念。

“海洋生态环境问题表现是在海里，根子还是在陆地，这也就是我们常说的80%的污染物来自于陆地上。”柯昶说。

11月30日，上海海事大学法学院副教授王慧向记者表示，陆海统筹一定要纳入综合管理理念，“目前多部门分解式的管理，形成了‘五龙治海’的局面。因不同部门利益诉求不一样，海洋保护目标往往难以达成。”王慧建议，在涉海区域做重大决策，可成立相关委员会综合评估。

柯昶表示，针对海洋污染防治、生态保护、环境风险等方面的突出问题，将厘清相关主管部门、地方党委政府和企业责任，提高法律的针对性和震慑力。

对此，王慧认为：“《海洋环保法》的修订，一定要强化责任主体和具体责任，出事后能立即找到对应负责机构。”

在配套政策上，环境部还将推动修订海洋倾废管理条例、防治海洋工程污染损害海洋环境管理条例等相关法律法规和规范性文件，推动编制《国家海洋垃圾防治行动计划》，尽快出台《入海排污口管理规定》等规范性文件。

渤海专项治理将开展
而对沿海地区来说，柯昶称，今后的产业布局要与海洋资源环境承载能力相衔接。

中国（深圳）综合开发研究院海洋所项目研究员杨阳告诉记者：“以前沿海区域的产业布局较少考虑到海洋资源环境的承载力，导致盲目围填海，一些重污染企业布局沿海区域。”

围填海项目是海岸工程建设项目中最受关注的领域。各沿海省（市、区）的违规违法操作五花八门，有大规模填海后土地空置、以旅游项目之名开发房地产、地方财政为企业代缴罚款等。

柯昶表示，根据中央环保督察反馈的意见，部分沿海地区存在未批先填、边批边填，批小填大、围而不填、填而不用的问题。

“长期以来粗放的围填海利用活动，确确实实造成了部分沿海地区滨海湿地和自然海岸线的减少，对海洋生态环境造成了较大影响。”柯昶说。

围填海乱象可谓是海洋环境监管的沉疴。今年国务院专门下发《关于加强滨海湿地保护严格管控围填海的通知》，提出从健全调查监测体系、严格用途管制、加强围填海监督检查等方面入手建立长效机制。

自然资源部今年下半年还部署开展全国围填海现状调查，并将在年底前完成全国围填海现状调查报告和历史遗留问题清单。调查成果数据将报告国务院，并以适当的形式向社会公布。

调查工作将掌握围填海的审批情况、用海主体、用海面积、利用现状等信息，重点查明违法违规围填海和围而未填、填而不用情况，分析评价围填海总体规模、空间分布和开发利用现状，为制定围填海管控政策、妥善处理围填海历史遗留问题提供决策依据。

柯昶表示，环境部将从“监管者”的角度，严格实行“三线一单”（生态保护红线、环境质量底线、资源利用上线和生态环境准入清单）制度，用好海洋工程、海岸工程环评措施，除国家重大战略项目外，禁止审批新增围填海项目。

他表示，严格执行生态红线管控要求，将首先在渤海海域清理非法占用生态保护红线的围填海项目。

环境部还将加大督察问责力度，特别是要压实压紧地方党委政府的主体责任，确保围填海项目整改到位，确保严控围填海的政策落到实处，坚决遏制和严厉打击违法违规的围填海行为。

而随着海洋环境管理体制机制发生改变，杨阳表示，现在产业布局基本需要和陆地、海洋资源环境多个规划衔接，多规合一，统筹考虑。

“由于各地开始意识到海岸带空间的高价值，一些传统的高污染高耗能企业已经被逐步清退，而一些高精尖技术企业来布局海岸带空间，达到生产、生活、生态‘三生’空间协调统一。”杨阳说。

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与贯穿全年的拿地热情相比，近三个月以来，房企拿地速度明显放缓。中原地产研究中心统计数据显示：随着房地产市场逐渐进入平稳期，部分城市出现下调，大部分城市去化速度放缓，房地产龙头企业拿地的节奏明显放缓。

25家龙头房企拿地数据已经连续3个月低于千亿，这也是最近4年来首次出现。而此前，25家房企拿地金额基本在每月1200-2000亿。与此同时，房地产调控频率也在逐步放缓。11月房地产收紧约束性政策锐减。截至上周末，11月来，各种房地产调控政策合计仅20次，相比之前平均单月40次明显减少。

新城控股副总裁欧阳捷认为，房企拿地放缓现象还会持续一段时间，但这并不意味着市场的悲观。在调控之下，市场预期有所变化，投资投机性需求被挤出，改善型和自住型需求受到抑制，供求关系得到一定程度的调整与平衡。

政策底部或已现
11月楼市政策明显减少，只有苏州一地针对限购政策有所升级。其他城市基本无收紧约束性的调控政策发布。大部分调控都是重申之前的调控政策，针对房地产调控内容基本以落实之前政策为主。

与此同时，从全国看，严格落实之前的调控政策，整体市场已经出现平稳，部分城市房价开始明显调整。市场涨幅明显放缓，是约束性政策减少的最主要原因。楼市告别高烧，房地产调控再收紧加码的市场基础不存在。中原地产研究中心统计数据显示：金九银十成色不足，大部分热点城市成交均出现了环比的下行。20个热点城市合计成交1448万平米，环比下调了11%。

受多重因素影响，房企拿地热情也有所减缓。数据显示，25家房地产行业龙头房企中， 9-11月，拿地金额分别合计只有767亿、720亿、394亿。

中原地产分析师张大伟认为，房企拿地减少是受资金压力、销售放缓、土地条件苛刻等多重因素影响。他认为，楼市单月成交连续2个月同比下调，金九银十退烧，楼市接近拐点。

截至2018年10月，本轮房地产市场上涨周期已经长达41个月（计算年内累计楼市同比上涨），继续刷新了中国房地产历史上涨周期最长历史。累计市场销售数据依然在上升。

但单独看拆分数据，9-10月已经连续2个月出现了成交面积同比下调。10月单月同比下调了3.12%。这已经是连续第二个月度数据同比下调。

58安居客房产研究院首席分析师张波认为，近几个月房企拿地量减少，主要有以下几方面原因，其一是房企谨慎度在提升，拿地热情在减少，土地流拍案例不断增多；其二是部分房企的拿地资金受限，尤其是近期项目去化速度变慢导致回款同步变慢，让不少房企感觉“捉襟见肘”；其三是大型品牌房企拿地的模式更为多样化，除了在土拍市场获得土地外，还通过合作或股权转让等方式获得土地储备。

张波认为，土地市场往往是房地产市场的“晴雨表”，近期土地市场趋冷也是楼市降温的直观体现，降温本身已是共识，但房企心态变化上更值得关注。变化主要体现在拿地城市的选择上，一方面部分房企将重心重新调整回一二线，绿地、阳光城、中梁地产等品牌房企，开始加大在一二线城市的布局；另一方面，部分房企依然坚定看好三四线城市甚至加大在三四线的布局力度，其中不少采用城市群定位策略，在深耕核心城市群的同时，抓住三四线城市的去库存政策的最后红利期，用高周转方式快速拿地、销售，以期实现企业短期业绩的快速提升。

楼市预期稳定
房企拿地放缓是否意味着对后市预期悲观？

易居研究院副院长杨红旭认为，房地产市场降温，房企普遍对未来房价走势比较悲观，现在拿地等到明年卖房的话可能会被套住。房地产商预期下降，也就不再大量拿地。

杨红旭判断，调控政策明年可能放松。“从今年九月份开始，楼市进入平稳期，即不升级也不加码的企稳期。我估计到明年，调控会略放松。一方面楼市确实普遍低迷，部分城市相当低迷；另一方面，宏观经济仍不太乐观。因此，客观上讲，房地产依然是很重要的产业，对于稳增长发挥重要的力量。”

杨红旭认为，明年调控政策会由紧转为略松，但不太可能出现大幅刺激楼市情况。明年主要是一个小政策局部放松，有些地方政府放松。而大的政策放松预计2020年会出现。

欧阳捷并不这样认为，他认为，房企拿地减少主要源于地价高而房价受限，房价地价差太小，“有些项目不足以覆盖建安成本、运营成本和税费”，但地方政府对于土地价格的预期还未明显下降，房企也不愿拿高价地，近几个月房企拿地自然减少了。事实上，今年1-9月，二线城市成交住宅用地同比增长26.6%，三四线城市同比增长46.6%，房企拿地已经比较多了，总体上看，房企并不缺地。

欧阳捷认为，中央着眼大局，调控不会放松，是谓大稳；各地意在财政，一城多策，是谓小乱。比如，限贷是央行支持调控的唯一统一标准，但各地可能会有一些“小动作”，但不会影响楼市大稳，比如小幅放松限购，降低购房条件，稳定购房客流。但小乱不会影响楼市大稳。因此，调控整体放松的可能性几乎为零。

张波则认为，对于楼市用“悲观”来形容则过于片面，整体市场基本面应该是预期“稳定”，但“悲观”用来形容投资市场则是更为贴切。换言之，在未来楼市稳定的大背景下，房价本身也不会有太大起伏，尤其不会出现大涨。对于期待在楼市，尤其是住宅投资上短期获利者来说，应该只能持“悲观”态度了，相反自住者则迎来了最好的选房找房时机。另外从市场的成交量来看，明年将依然保持和今年的大致均衡，但一线城市的市场，尤其是二手房市场低迷将表现得更为明显。

就土地市场而言，张波认为，土地市场趋冷在短期内很难得到改变，并且这一状况至少将延续到明年一季度，同时楼市降温向三四线不断蔓延，未来三四线城市土地也难以再现近几年的辉煌。

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12月1日，深圳证券交易所副总经理王红在第14届中国（深圳）国际期货大会上表示，2018年债券市场取得很大的发展，公司债、地方债、资产证券化产品整体规模合计相对去年翻一倍，为实体经济和地方政府去杠杆都发挥了非常积极的作用。在ETF产品方面也不断为企业提供服务，主要是聚焦国企改革和创新创业两大主题，深交所推出一系列的主题指数，包括央企的结构调整ETF产品，还有四川国资改革的ETF产品。接下来深交所还会推出深圳创新引擎ETF产品和浙江新动能的ETF产品，下一步将与商品期货交易所合作推出商品期货ETF产品。

服务实体经济是资本市场的初心，也是深交所的初心，深交所一直致力于服务科技创新企业、创业企业，到现在为止挂牌有2130家公司，其中民营企业占比达到80%，属战略新兴产业的企业超过四成，特别是创业板里民营企业的占比达到九成，战略新兴产业占比达到七成，切实为实体经济的发展做出了较大贡献。

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日前，中共中央、国务院发布《关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见》（下称《意见》），意在推动全面落实区域协调发展战略各项任务，促进区域协调发展向更高水平和更高质量迈进。

实施区域协调发展战略是新时代国家重大战略之一，是贯彻新发展理念、建设现代化经济体系的重要组成部分。主要着眼于中国区域发展差距较大的现实，而且随着发展呈现越来越明显的区域分化特征，区域发展不平衡不充分问题比较突出。因此，十八大以来，为了实现协调发展，从中央到地方进行了很多积极探索，十九大进一步提出实施区域协调发展战略。

或许有人按照传统思路认为区域协调发展就是向某些特定的落后区域政策倾斜，帮助他们更快的发展起来。事实上，这种认知是偏颇的。区域协调发展战略就是增强发展的整体性与协调性，但是首先强调整体性，在整体性前提下进一步形成协调机制，实行差别化的区域政策，推动协调发展。

比如，区域协调发展首先是全国各地都要贯彻新发展理念，按照高质量发展要求，而不是给予某个地区特殊照顾，实行与较为发达地区不同的理念和要求。其次，要实现基本公共服务均等化、基础设施通达程度比较均衡、人民基本生活保障水平大体相当的目标；其三，就是破除地区之间利益藩篱和政策壁垒，打破地方保护主义。也就是说，就是推动要素有序自由流动、主体功能约束有效、基本公共服务均等、资源环境可承载的区域协调发展。

区域协调发展的根本原则是充分发挥市场在区域协调发展新机制建设中的主导作用，更好发挥政府在区域协调发展方面的引导作用，而不是政府主导。这就要求在协调发展过程中需要维护全国统一市场的公平竞争，防止出现制造政策洼地、地方保护主义等问题。因此，我们习以为常的认为区域发展战略等于对某些地区的政策保护性倾斜是错误的。

《意见》着重提到了健全市场一体化发展机制，首先，要求促进城乡区域间要素自由流动。实施全国统一的市场准入负面清单制度，消除歧视性、隐蔽性的区域市场准入限制。要求深入实施公平竞争审查制度，消除区域市场壁垒，打破行政性垄断，清理和废除妨碍统一市场和公平竞争的各种规定和做法；其次，推动区域市场一体化建设。按照建设统一、开放、竞争、有序的市场体系要求，推动京津冀、长江经济带、粤港澳等区域市场建设，加快探索建立规划制度统一、发展模式共推、治理方式一致、区域市场联动的区域市场一体化发展新机制，促进形成全国统一大市场。

在推进市场一体化发展机制的同时，重点建立区域战略统筹机制。统筹发展的重点是推动国家重大区域战略融合发展。以“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设等重大战略为引领，以西部、东北、中部、东部四大板块为基础，促进区域间相互融通补充。

首先要建立以中心城市引领城市群发展、城市群带动区域发展新模式，推动区域板块之间融合互动发展。比如以北京、天津为中心引领京津冀城市群发展，带动环渤海地区协同发展。以上海为中心引领长三角城市群发展，带动长江经济带发展。以香港、澳门、广州、深圳为中心引领粤港澳大湾区建设，带动珠江－西江经济带创新绿色发展。以重庆、成都、武汉、郑州、西安等为中心，引领成渝、长江中游、中原、关中平原等城市群发展，带动相关板块融合发展。

其次，要统筹发达地区和欠发达地区发展。东部沿海等发达地区要求改革创新、新旧动能转换和区域一体化发展，中西部条件较好地区加快发展。对欠发达地区要以“输血”和“造血”相结合推动加快发展，但是，主要是通过精准扶贫以及补齐基础设施、公共服务、生态环境、产业发展等短板，与此同时，建立发达地区与欠发达地区区域联动机制，先富带后富，促进发达地区和欠发达地区共同发展。

但是，区域协调发展也需要一定程度的差别化的区域政策，比如中央预算内投资和中央财政专项转移支付继续向中西部等欠发达地区和东北地区等老工业基地倾斜，调整西部地区有关产业指导目录，对西部地区优势产业和适宜产业发展给予必要的政策倾斜。但这种倾斜必须是在最严格制度最严密法治保护生态环境的前提下，防止跨区域污染转移，而不是对这些地区弱化生态保护与防止污染的要求。

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2018年11月初，万达集团在北京与兰州市政府签订协议，兰州万达城将落户该市，双方共同打造“一带一路”文化旅游新品牌。这是时隔一年多后，“万达城”再度回归到人们的视野中。

“万达城”是万达集团的第四代产品，曾被视为万达发力文旅产业、实施转型的重要抓手。过去几年，万达集团上马多个万达城项目。万达集团董事长王健林曾豪言，万达城的存在，要让上海迪士尼“20年内盈不了利”。

2017年，万达遭遇资金链危机，除了大量出售海外项目回笼资金外，在当年7月的“世纪交易”中，万达还将旗下13个文旅项目91%的股权售予融创，作价438.44亿元。此后，万达甚少提及文旅。

今年10月，万达对“全面退出文旅”产业的说法进行辟谣。不到一个月后，兰州万达城签约，成为“世纪交易”后，万达上马的首个大型文旅项目。此前，万达还曾与陕西延安、贵州遵义签署协议，拟开发红色小镇项目。这些动作都预示着，万达在文旅领域仍有想法。

近几年，万达文旅业务大起大落，既与该项业务的特点有关，又似乎“身不由己”，这背后的逻辑是什么？经历了战略、人员调整的万达文旅，将以何种面貌再现？这项业务还能重现以往的辉煌吗？

从叫板迪士尼到打包甩卖

文旅项目是万达商业旗下的第四代产品，主要产品形态是万达文化旅游城，即万达城。与第三代产品万达广场相比，万达城主要布局在一二线城市和旅游资源丰富的城市，项目体量更大，业态也更为丰富，投资额动辄数百亿。

以2016年开业的南昌万达城为例，项目的总建筑面积达到480万平方米，其中包括文化旅游、商业、酒店、住宅等业态。可售部分超过280万平方米，大部分为别墅，少部分为商铺，总投资额近400亿。

经过一段时间的试水，从2014年起，万达在国内先后启动十多个万达城项目，王健林也在多个场合推介这一产品，其风头一度胜过拳头产品“万达广场”。

按照王健林的说法，万达城与万达的转型息息相关。

成立于1988年的万达集团，以房地产业务起家。从1993年开始，万达实施了4次重大转型，前三次转型的方向分别为：从地方走向全国、从住宅地产转向商业地产、从单一房地产转向商业地产、文化旅游综合性企业。

万达的第四次转型始于2015年初。王健林表示，这次转型分两方面：从空间上看，万达从中国国内企业转向跨国企业；从内容上看，万达从房地产为主的企业转向服务业为主的企业，形成商业、文化、金融、电商四个支柱产业。王健林曾在2015年7月表示，在万达集团转型发展战略中，文化旅游将会是其中重要的支柱，而各地在建的“万达城”则是最鲜明的体现。

2016年5月，王健林在央视《对话》栏目中叫板迪士尼，声称万达文旅项目的存在，将使迪士尼20年内无法在中国内地市场盈利。

仅仅一年多后，事情就出现变数。

2017年7月19日，万达、融创、富力三方完成一份“世纪交易”。万达将旗下13个文旅项目91%的股权售予融创，作价438.44亿元；同时将77家城市酒店的全部股权售予富力，价格为199.06亿元。其中，文旅项目的运营仍然由万达来主导。

此次交易十分突然。仅仅半个月前，万达在云南昆明新签约三个投资项目，包括昆明万达城。而昆明万达城就在此次交易中被出售。

当年6月，万达还悄然退出了长白山文旅项目。

自此，万达旗下已经开工的大型文旅项目，仅剩青岛东方影都一个。此前已经签署框架协议的长沙、西安、惠州、乌鲁木齐文旅项目，后续已无进展。

负债率高企、资金链吃紧，是“世纪交易”发生的直接原因。2017年，金融机构对万达的贷款进行严格审核，影响了放贷节奏，导致很多项目资金链紧张，部分海外项目还遭遇停贷。“世纪交易”后，万达陆续将海外房地产项目出售，用于减轻债务压力。直到今年，万达的债务负担才大大减轻。

“一口吃不成胖子”

尽管万达方面从未公开否认过这一产品，多数分析人士仍然认为，万达对文旅项目的大幅减持，还与其重资产、回报周期长的商业模式有关。

据悉，万达启动的文旅项目投资规模普遍大（单个项目的投资额多在300亿以上），回报周期多在5-8年，部分甚至在10年以上。与传统的住宅开发模式相比，对资金的需求更加庞大，且对开发和运营能力有着很高的要求。

据兴业研究的统计，在2016年底的时间节点上，万达在建文化旅游综合体数量为8个。这带来的资金压力不容小视。为此，万达采用滚动开发的模式，撬动资金杠杆。具体而言，先销售项目中的可售部分（通常为住宅和商铺），通过这部分资金支撑后续的开发和运营，从而尽可能实现单个项目的资金平衡。

为此，万达对前期项目的周转节奏要求极高。比如，南昌万达城于2013年6月18日开工，不到3个月后的9月7日，就传来“首期商铺成功开盘售罄”的消息。即使有政府审批“开绿灯”的因素，这种节奏在房地产业中也难以想象。

但由于文旅项目的后续运营周期长，不确定因素多，该模式很难实现理想的效果。某不愿具名的房企人士向21世纪经济报道表示，文旅项目的体验式消费业态多在室外，容易受到天气等因素的影响，如南方的雨季、北方的冰雪季等。这都会给项目的运营收益带来变数。

他还表示，文旅项目虽有标准化的部分，但也要结合当地的自然、文化资源进行设计，前期也需要大量的考察时间。因此，运营商对这类项目的布局十分谨慎，布局节奏普遍较慢，“一口吃不成胖子”，他说。

开发运营模式

2015年，总投资达550亿元的成都万达城项目上马。成都万达城投资公司总经理聂和平在接受媒体采访时坦陈，短期看，就算是把成都万达城所有可售物业算上，550亿的投资也不可能达到收支平衡。长期看，把今后持有物业的租金和游乐园门票收入纳进来，也至少需要15~20年。

聂和平表示，万达对于成都万达城项目短期是不计算投资回报率的，而是把打造一座世界级旅游目的地当作事业来做，万达要的是未来市场。按计划，前3年要投入超70%资金，即约400亿用在开发成本、游乐设施采购等方面。目前主要考察两个指标：一是维持现金流稳定，保证开发可持续性，二是保证开业时间。

上海易居研究院智库中心总监严跃进向21世纪经济报道表示，文旅项目的开发运营模式完全不同于传统房地产，如果不能引入资金合作方，重投资、长周期的特点很容易成为运营方的压力。

他表示，从所谓的旅游地产到文旅地产，这些年来，传统开发商甚少有转型成功者，相反，受到拖累的情况却十分常见。比如，已确定退市的中弘股份，就曾在多个旅游地产项目上遭遇“滑铁卢”。传统房地产企业中，仅有华侨城等少数企业实现了文旅和地产项目的协调发展，但这是建立在其作为央企的雄厚资金实力基础上，且华侨城做文旅的步伐十分稳健，没有“大跃进”的情况。

虽然遭遇挫折，王健林并未放弃在文旅领域的野心。“世纪交易”后的仅仅一个月，王健林就到甘肃考察，并表示将加大在甘肃省的投资力度，新建包括兰州万达城在内的10个项目。

2018年11月初，万达集团在北京与兰州市政府签订协议，兰州万达城将落户该市。项目占地约1300亩，总投资近300亿元，计划2019年开工，2021年开业。时隔一年多后，熟悉的“万达城”再度回归到人们的视野中。

今年9月和10月，万达还分别与陕西延安、贵州遵义签署框架协议，拟开发红色小镇项目。再算上已经落成的青岛东方影都项目，万达的文旅产业有再度起航的架势。

万达在近期的一份声明中明确，作为中国最早进入文化旅游产业的先行者，万达一直看好中国文化旅游行业的发展前景，今后万达将继续投资文旅产业。

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“中国经济呈L形特征，现在仍未见底，有些人还是太乐观了”。11月30日，万科董事会主席郁亮在华东媒体沟通会上说，房地产行业也要“过冬”，不能寄望于政策再次放松。

万科早已开启“过冬”模式，业务更加聚焦收敛，并定下了6300亿的回款目标，压力比往年来得更大。

在最后的两个月内，万科各区域公司铆足了劲加紧推盘、优惠销售，以加快去化，达标回款。

与此同时，资金充裕、杠杆极低的万科也加快了收并购步伐，趁机收购了同行如恒大、华夏幸福、海航旗下多个项目公司股权。

郁亮表示，收并购和合作是万科一直以来都在做的，万科公开拍地的比例仅约50%。收并购、拿地与“活下去”没有什么关联。

他进一步说，万科“活下去”被外界放大，实际上只是公司每年秋季例会的战略检讨。对万科而言，活下去的内涵是“活得好，活得久”。

目标可达成
2018年的最后一个月，房企纷纷抢收，通过快速推盘和降价销售来回笼现金，万科也不例外。

公告显示，前三季度，万科累计实现合同销售面积2902.1万平方米，合同销售金额4315.5亿元，同比均增长8.9%。

这个数字距6300亿回款目标还有一段不小距离。10月，厦门万科传出降价风波，或开启了今年万科降价促销加快去化的序幕。几乎同时，郁亮在内部会议上指出，6300亿回款是其他一切业务的基础。

万科在四季度的销售脚步明显加快。10月，万科实现合同销售面积341.3万平方米，同比分别增长37.73%，合同销售金额540.7亿元，同比涨46.97%，销售规模显著反弹。至此，万科前10个月累计销售金额4856.2亿元，同比增长12.2%。

以深圳万科为例，作为“回款压力最大的”万科南方区域重镇，近期推盘动作频频。

11月，深圳万科相继推出万科香蜜府、万科星城、臻山府三期等项目，此外和风轩也在开盘前的预热中。其中，11月最后一周入市的万科星城和臻山府三期通过相对低价和高性价比，成为“网红”项目，去化率远高于同期其他项目。

11月30日，郁亮表示，“现在还有32天，以万科的执行能力，年度6300亿元的回款目标基本可以完成。”

在今年楼市的下行周期中，除了加速回款，万科似乎还有更重要的事情要做。

万科2018年中报显示，其账面现金1595亿元，一年期负债总和609亿元。如果仅仅是过冬，对万科来说毫无压力。

一方面，市场下行，万科年末不仅加速推盘和销售，还要在收紧的政策中寻求更多融资渠道；另一方面，万科又逆周期操作，开始了自己的逆势扩张之路。

根据万科披露的数据，今年前10个月，其累计新增项目205个，新增权益建筑面积达到2453.74万平方米，累计耗资1338.17亿元。据克而瑞2018年1-10月房企新增货值榜单，万科前10个月新增土地货值5468亿元。

数据宝统计显示，按照权益金额计算，万科三季度拿地金额为458.7亿元，而恒大、碧桂园、保利、融创四大龙头房企权益拿地总额为477.5亿元，万科相当于其4家总和。

进入调整期，房企的马太效应进一步增强，作为龙头企业，万科的扩张路径明显。

对此，郁亮表示，测算一下万科的销售金额和拿地权益之比便可知，万科仍然是在为未来的正常发展拓展资源。

收并购之猛
在市场持续低迷的情况下，今年房企公开拿地热情下降，土地流拍频频，通过股权交易获得土地，成为大房企拿地的另一主要途径。

在万科历史上，曾发生过几起规模较大的并购事件，如收购浙江南都地产，以及广汇资产包等。

今年以来，万科的几宗收购也颇为引人注目。在万科的收购清单中，不乏像恒大这样的龙头企业的项目。

11月9日晚间，嘉凯城公告称，公司以整体挂牌底价3.55亿元的价格通过浙江产权交易所公开挂牌转让旗下5个地产项目资产包，杭州锦蓝置业有限公司以底价竞得上述资产项目包。

溯源可见，杭州锦蓝归属于浙江万科南都房地产有限公司持股50%的杭州锦业，而嘉凯城控股股东为恒大地产母公司凯隆置业。

在这次收购的5家公司中，涉及位于杭州、诸暨、重庆等4座城市共6个房地产项目，项目剩余可售面积超过71.06万平方米。除了3.55亿元的交易价格外，还包含约30亿元的股东债权款，合计约33.58亿元。

万科这次出手为其在华东的布局加注了砝码，而在更早的10月，万科对华夏幸福环京地段项目的收购，则助力了万科的华北扩张。

10月10日，华夏幸福发布公告，宣布与北京万科、北京恒燚合作，通过收购目标公司部分股权的方式，合作开发多个环京项目，交易价款约为32.34亿元。

此次收购涉及的5个项目子公司共持有位于涿州、大厂、廊坊和霸州市的多宗土地，总用地面积约33.93万平方米，均为住宅用地。

除了这两宗与大房企之间的收购扩张，万科今年与海航的交易也数次上演。

海航今年一直在变卖资产，处理自己的传统房地产项目，先后出售了悉尼写字楼、海航首府、海航广州白云项目等多处国外和国内资产。

早在7月，北京万科就从海航手中接盘了武汉海航蓝海临空产业园（一期）80%股权，交易价格为3.12亿元。

11月7日，万科旗下北京厚朴蕴德投资管理合伙企业（下称“厚朴蕴德”）收购海航基础旗下子公司所持有的广东兴华实业100%的股权，价格约为10.35亿元。广东兴华实业主要在建项目是海航中央酒店广场，总建筑面积为17.7万平方米。

海航与万科之间频繁的交易来往，凸显了海航和万科在地产业务上的一退一进。在政策调控和市场下行的大环境下，房企选择了不同的求生方式。

易居智库研究中心总监严跃进认为，行业调整期将出现很多资产收购的机会，对万科这类稳健型房企而言，下行周期更像是一个机遇，“活得更好”或许才是万科追寻的目标。

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近两年，越来越多投资机构开始把消费作为重要的投资赛道。

一方面，投资人基于对未来十年消费升级大趋势的判断。另一方面，在上一波移动互联网红利到达顶点，但下一波技术革新还不够清晰的断档期，消费是比较明确、稳妥的投资方向。

消费领域的创业公司，因此层出不穷。新品牌中究竟酝酿着怎样的迭代与革新？在消费升级与消费降级并存的背景下，新品牌如何理解消费者？在线上流量与线下流量的拐点，新品牌如何选择侧重点？近日，21世纪经济报道记者对多家新锐消费品牌进行了走访。

熊猫精酿：自营酒吧与商超渠道双管齐下
当经济繁荣的时候，人们会喝酒庆祝。当经济萧条的时候，人们会喝酒解愁。人们总能找到喝酒的理由，这或许是创业者会不断涌入酒业的原因。

熊猫精酿是其中一家，它由夏语林、潘丁浩两位精酿啤酒发烧友在2013年初成立。公司在借鉴和引入北美精酿啤酒工艺的基础上，酿制适合中国人的啤酒。从最初在胡同里的十几平小酒吧店面，到后来的发展壮大，目前熊猫精酿已经在全国十个城市中有20多家直营店面，同时有自己的酿酒工厂。

在熊猫精酿位于北新桥的实体店，记者见到潘丁浩。这家门店是工业风格的装修设计，门口冷柜中的瓶装啤酒错落有致，既有熊猫精酿的自产品种，也有各种进口特色啤酒。进入门店后，左边的一大片背景墙上介绍着啤酒的完整酿造过程。除了啤酒，门店也提供各种西式美食和串串。

“有投资人让我们用一句话总结熊猫精酿的特征，我们叫‘好喝的重口味’。跟青岛啤酒、燕京啤酒相比，我们会更好喝。重口味指我们的口味会更加复杂，给消费者更多选择的机会。”潘丁浩说。他认为，熊猫精酿的发展赶上了一个特别好的时机。因为在消费升级的趋势下，大家开始不断探索更好、不同的选项。

成立五年来，熊猫精酿已经获得铸山财富、挑战者资本、华通科技、华映资本等的投资。潘丁浩对21世纪经济报道表示，通过自营门店和商超两种渠道，熊猫精酿今年的销售额将会过亿元，公司已经实现盈利。

“我们可以把中国啤酒市场想象成一片大海，青岛、燕京是一条条鲸鱼，我们是小虾米。它不在乎你是谁，眼里只有鲸鱼与鲸鱼间的战斗。”潘丁浩说。但当熊猫精酿从小虾米成长为一条鱼时，在对方眼里就是一口食物了。为了不被鲸鱼吃掉，熊猫精酿必须在最短的时间里快速成长，变成它张开嘴咬不掉的大鱼。这个过程中，除了自发的力量，最关键的就是有资本的注入。

关于对熊猫精酿的投资，华映资本投资总监姜志峰表示，华映首先是看好啤酒这个大众消费品类，而且中国消费者以前几乎不知道有精酿啤酒。当他们尝到更好喝的精酿啤酒后，相信会长期地去喝。第二，熊猫精酿是最早获得融资并快速发展的精酿啤酒企业，团队对行业的认知、管理层的搭配情况，都让华映所看好。

“精酿啤酒企业有两种发展路径，一种是做瓶装快销品，走商超渠道。一种是开酒吧，做桶装啤酒。熊猫精酿是少有的把这两条路都走通的团队，既有瓶装酒贴近消费者，又有酒吧能够落地管理得很好。”他说。

关茶：包装食品创业的挑战与突破
作为顶级绿茶的一种，抹茶曾盛行于中国唐宋时期。但它被带到日本发扬光大后，在中国却逐渐没落。关茶是一家想要在中国复兴抹茶文化的包装零食品牌，由小关在2016年初创办。

在创办关茶前，小关在巴黎蓝带厨艺学院学习甜点，并运营着公众号“清华女的学厨日记”。赶上微信公众号的最后一波内容红利，小关在半年时间写了70篇原创文章，积累了近10万粉丝。

回国之后，小关本来想做一家纯正的法式甜品店，但她发现，法式甜品高糖高油，不太符合中国大众消费者的口味。而且甜品很难标准化，这让生意很难做大。于是小关琢磨着把欧洲甜品与东方食材结合做包装食品，创办了关茶。

谈起烘焙与包装食品的区别，小关表示，做私家烘焙可以今天研究出好食品，明天就拿去卖。但做包装食品的难点在于，起初自主研发配方的成本很高，想要放在工厂进行标准化生产，需熬到产品的销量达到工厂的最低产能限度。如果生产出来的产品没有市场，容易造成库存积压。关茶比较幸运，它的第一个爆款产品是抹茶牛奶酱，由抹茶、糖、奶油、牛奶四种食材熬制而成。由于口味独特，小关每次在公众号上发布，1000瓶酱三分钟就被抢光。也正是因为这款标准化产品，关茶在2016年获得峰瑞资本和天图资本合伙人李康林的天使投资。

后来，关茶又研制出抹茶牛轧糖、抹茶夹心巧克力等多系列的产品，通过自营店、商超便利店、电商渠道售卖。今年，关茶已经能够实现几千万的营收。这个过程中，关茶也陆续完成Pre-A轮、A轮融资，投资方包括顺为资本、华映资本等。

目前，关茶的线下门店主要在北京、上海。小关表示，关茶在北京通盈中心的门店，在没有任何推广的情况下，开店第一个月就实现盈利，两三个月后就收回成本。未来，关茶一定会向其它城市扩张。但门店模型、陈列方式、人力占比等都在打磨过程中，还需要时间。

对于未来的产品拓展，小关希望，当用户提到抹茶时，首先想到的品牌就是关茶。接下来两三年内，关茶会通过抹茶延展出更多元、更有新意的产品，让消费者逐渐建立“抹茶等于关茶”的认知。当有90%以上的用户建立这样的认知后，公司可能会增加10%-20%的非绿产品，给客户更多的选择。

Wake瑜伽：线下线上结合也需量力而为
源于古印度的瑜伽，正成为越来越流行的一种现代人健身方式。但线下瑜伽馆仍有很多痛点，一方面是价格上，一二线城市瑜伽馆的年卡价格普遍要一万多。另一方面在时间上，很多上班族去馆里练一个小时的瑜伽，可能路上就得花一两个小时。

“用户如果选择线下瑜伽馆，就没办法把瑜伽作为一种生活的常态。Wake希望通过互联网的方式，让用户练瑜伽成为一种常态化的生活方式。”Wake市场运营合伙人张晓燕说。

Wake成立于2015年9月，其线上App是一款面向瑜伽爱好者用户的内容+工具型产品，有约1000万用户。从小白用户、瑜伽爱好者到瑜伽从业者、专家，Wake希望覆盖整个瑜伽生态的人群，为他们提供瑜伽课程的学习，以及更广泛的泛瑜伽健康生活指南。

Wake的线上课程有免费和付费模式两种，用户可以先体验免费课程，如果对课程学习有更高的要求，可选择购买相关付费课程，或者购买会员来解锁所有的课程。其中单课的费用在100到300元间不等，会员费是约1000元一年。

“我们的纯自然付费转换率原来在1%左右，今年引入社群运营后，转换率增长到8%-10%。”Wake产品技术合伙人李君对21世纪经济报道记者说。

在Wake的用户群体中，一二线城市付费人群相对较多，但是三四线城市的增长趋势较快。“特别是我们在社群裂变推进过程中发现，很多用户已经下沉到三四线，他们的需求比一二线的用户更加聚焦和强烈，可能是因为一二线的生活方式选择性相对较多。”李君说。

线上线下的结合，是目前发展的一种趋势。Wake在北京的CBD做线下店运营，就目前单店形式来说，并没有大规模发展连锁。从Wake的定位来讲，北京CBD的网红旗舰店更多的是对品牌和线上活动落地的一个支持，Wake的重心还是在线上的大规模场景化生态部署。

未来，Wake将在平台上开线下瑜伽馆的入口，帮助线下瑜伽馆获取流量，双方形成互补，而不是成为竞争对手。同时，Wake也将跟第三方公司合作，推出自己品牌的瑜伽衍生品，进行电商方面的变现。

伍德吃托克：新零售需建立品牌文化根基
许多人对伍德吃托克的认识，或许来自它所举办的活动。它每年会在八个左右的1线或1.5线城市，举办20到30场线下活动，吸引年轻人接触更新鲜的城市生活方式。

伍德吃托克创始人兼CEO张琦表示，明年的活动数量可能还会翻两三倍。除了运营线下活动，伍德也有自己的实体门店“伍台”和音乐厂牌“好看的音乐”。在三年多的公司经营过程中，张琦对新零售运营有着自己的理解。

首先，持续迭代的运营必不可少。张琦认为，新零售所面临的是多样化、多层次的市场，从85后到00后的用户群，每天的消费习惯都在发生剧烈变化，运营方需要不断进行产品服务模式的迭代更新。

其次，运营方需要在复合业态中不设立边界。从吃托克城市嘉年华活动到音乐厂牌、实体门店，伍德在不断跨界。不仅是业态无边界，伍德针对的消费群体也是多样化的。有针对中产消费者、年轻女性消费者、更具艺术感消费者的场景等，把各类的流量、人群高效连接起来。

最后，新零售要建立品牌和文化根基。张琦提到，文化的沉淀是公司当前面临的最大挑战。团队希望扶持具有长期增长性的主角品牌和创作者，以形成长期的内容沉淀和品牌文化沉淀。

下一步，伍德将会首先与小品牌创作者对接，建立长期持久的合作关系；第二，在已经创立的消费产品中做一些裂变性的孵化；第三，在已经开立的实体空间和准备开立新的空间当中，开始区域性尝试，将线下消费体验与消费市场的社群进行连接。

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因政策限制而关闭已久的房地产融资“闸口”，于近期陡然放开。

11月以来，多家房企密集发布融资动态，不仅覆盖国内和海外两个市场，还涉及中票、信托、公司债等，合计融资金额超过千亿。而此前一段时间，融资市场似乎还“大门紧锁”，一些房企的融资请求频繁被驳回。



这轮融资潮的背景在于，房企的资金状况正逐渐恶化。随着楼市调控的延续，今年第三季度以来，多地出现降价促销的现象，且折扣力度逐渐加大。因此，融资闸门的开启，似乎将缓解企业的资金压力。

事实果真如此？

中原地产首席分析师张大伟指出，“利率偏高”是近期房企融资行为的主要特点，这可以解决企业的流动性危机，但难以降低资金平均成本。企业的资金压力能否真正改善，还要视此轮融资潮的时长、覆盖范围而定。

融资“各显神通”
这轮融资潮自10月下旬就已出现，到11月末愈发活跃。自11月26日以来，已有超过20家房企发布了融资信息，其中既包括大型企业，又有中小房企。海外发债是最常用的手段。

比如，11月29日早间，融创拟额外发行美元优先票据，并与2020年到期的4亿美元8.625%优先票据（今年7月27日发行）合并组成单一系列。

同日，阳光100拟发行1.7亿美元于2021年到期的优先票据，年利率10.50%。

此前的11月28日，弘阳地产宣布，拟发行于2020年12月3日到期的本金总额为1.8亿美元的优先票据。这也是弘阳于今年7月登录港交所以来的首次发债。

国内融资方面，保利、龙湖、阳光城、华夏幸福等房企也于近期发行公司债，并获得批复，凸显出内地融资环境改善。此前，包括碧桂园、富力、恒大、金融街等在内的房企，都曾遭遇公司债被叫停的尴尬。

房企为解决资金问题，可谓“各显神通”。不仅国内、海外“两条腿走路”，在具体方式上，债券、信托、银行授信，乃至IPO等手段都有涉及。

比如，自11月21日至24日，正荣、花样年、泰禾、福晟等房企先后与兴业信托、光大信托等机构签署了总额高达500亿元的战略合作。此前两天，正荣还与中山证券签署战略合作协议，双方缔结了200亿元全方面的资本市场金融业务合作。

IPO方面，今年成为房企扎堆奔赴港交所的年份，已有超过10家房地产企业和物业管理公司登陆港股。仅10月以来，就有大发、美的、恒达三家房企登陆港股，万创国际也已向港交所提交了招股书。佳兆业物业则在11月26日正式挂牌，成为今年第四家赴港上市的物管企业。

中原地产指出，不考虑IPO的因素，今年11月，房企公开融资的总额度已经超过1000亿，为下半年以来的月度最高。

值得注意的是，房企本轮融资的成本并不低，尤其是海外融资。10月31日，恒大宣布发行总额达18亿美元的优先票据，其中的5年期票据利率高达13.75%，几乎相当于去年同期融资成本的两倍。弘阳地产发行的上市以来的首笔债券，年利率也达到13.5%。国内融资中，福晟等房企的公司债利率也接近8%。

从单笔融资来看，尽管少数企业的融资成本可低至5%上下的水平，但在本轮融资潮中，民企和中小房企的平均成本普遍接近10%，两位数的成本也十分常见。

效果有待观察
对于很多企业来说，此轮融资潮可谓“雪中送炭”。今年以来，房地产调控力度持续，很多融资通道受限。从下半年开始，合肥、南京、厦门等热点城市出现新房项目降价促销的现象，且折扣力度不断加大，凸显出房企在资金方面的压力。

中信建投对A股上市房企的三季报分析指出，截至今年第三季度末，A股上市房企的平均净负债率为113%，明显高出去年年末102%的水平。经营性现金流净额则由正转负，短期偿债压力自2016年以来持续加大。

11月初，阳光城集团执行副总裁吴建斌表示，这是他“有史以来遇到的融资环境最差的一年”。阳光城“几乎把所有市场上能用的工具都用了，跟同行来比效果也不错，但仍然没有达到预期的目标”。

虽然近期的融资规模有所提升，但资金成本的高企，有可能让效果大打折扣。吴建斌表示，“有些房企在境外发债，融资成本高达13%，给市场传递的信息是负面的。这么一个行业，13%的利息，等于这个行业没有生意可做了。”

中信建投的统计显示，今年前三季度，A股上市房企的平均净利润率为13%，与2017年持平，并高于过去三年（2014年至2016年）的水平。有房企人士向21世纪经济报道表示，对于一家企业来说，保持13%的净利润率，通常意味着融资成本要降至7%以下。

他认为，现有的融资成本，只能起到补充现金流的作用，很难真正解决企业的资金难题。

此外，在此轮融资潮中，并非所有房企都是受益者。虽然一些中小房企已经借机完成融资，但和大型企业相比，其渠道还是明显不足。某信托机构相关负责人近日向21世纪经济报道表示，该机构的主要客户就是“50强房企”。50强外的房企，即使财务指标健康，或有国资背景，也基本不予考虑。据了解，很多银行早就实施了类似的原则。

据悉，房地产行业庞大“底座”的大量非上市房企，更是长期游离在常规融资手段之外。浙江某小型房企相关负责人向21世纪经济报道表示，最近几年来，公司基本都是依赖民间融资、集资等方式筹集资金，经常“吃了上顿没下顿”。

张大伟表示，对于资金需求量可观的大中型房企来说，短暂的融资潮难以真正解决问题，小型房企面临的压力更是可想而知。随着未来市场销售转冷，销售端的资金来源减少，房企将对融资更加依赖。

他还指出，这轮融资潮能在多大程度上缓解房企的资金压力，目前还需观察。一方面，行业的融资成本仍然处于比较高的水平，另一方面，融资窗口能开启多久还是未知数。

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成立两年后，沸点资本收获了第一个被投项目上市。

11月20日，汽车新零售平台团车在纳斯达克交易所上市。热闹的敲钟现场，沸点资本的创始管理合伙人姚亚平、涂鸿川一同站了团车创始团队的右边。

团车成立于2009年，主要围绕汽车交易场景布局新零售战略，打造完整的汽车交易服务生态链，主要产品包括：场景化的汽车营销平台、场景化的金融平台以及场景化的交易链服务平台。

“沸点对团车的投资，在一年时间内取得了超额的回报，也为LP带来了快速的资金回报，这是让我们最开心的。”谈到沸点资本在团车项目上的收益，姚亚平的喜悦之情溢于言表。

姚有12年的投资行业和投资银行跨境并购与财务顾问经验，他投资的11个项目中，已有3家上市，1家被高额并购、3家在拟IPO。

团车上市不仅让沸点投资迅速进入收获期，也让姚亚平、涂鸿川此前服务的高原资本获得了更高的收益。根据团车的招股说明书，高原资本在团车上市前持有公司10.6%的股权。

2014年，姚亚平代表高原资本向团车投资1800万美元，后续又投资了200万，共计2000万美元，这是高原在华投资中最大的一次单笔投资——团队对360和六间房的投资分别是1750万美元和1600万美元。

以此为始，后来在团车的转型期，沸点资本团队前后对团车进行了四次投资，累计投资总额超过4000万美元。

创业合伙人
在沸点资本，包括姚亚平在内的三位创始合伙人在行业研究、项目尽调、投后服务上仍然是亲力亲为。

从投资节奏看，沸点团队每位合伙人平均每年只投3-5个项目，过半的时间和精力都用在了服务被投企业中。

团车的案例中，除了前后持续跟进团车四轮融资外，姚亚平还帮助团车搭建了互联网线上团队、推荐合适的高管人选，在团车IPO的过程中引荐重要投资方和基金投行。

2018年团车IPO路演期间，姚亚平还全程陪同团车创始人、CEO闻伟和华尔街的银行家们见面。

“CEO的任务是找钱、找人、定战略找方向。结果呢？他给钱了，也帮找人了，也参与定方向了，有点像团车创业合伙人的感觉。”在闻伟看来，姚亚平把CEO的很多活给干了。

据21世纪经济报道记者了解，除了几轮股权投资，姚亚平还参与到团车的一笔500万元的借款中。

这笔借款发生在2016年，当时团车本已拿到投资意向、以超过50亿人民币的估值进行新一轮融资，但当年的融资形势变化让融资戛然而止。

闻伟已经再没有房子可以去抵押，于是，姚亚平奔走在投资机构、个人投资者、商业银行之间，为团车寻找可能的资金支持。

“我们投过的几个投资额度比较大的项目都曾经历过涅槃重生的过程，但是我们坚定地看到了市场的趋势和公司的前景。我们看到了C2B的发展机会，我们要帮助公司活下去，陪他们走出谷底，走到实现转折点的那天。”姚亚平回忆当时能够坚定支持团车的原因。

趋势预判
沸点资本创始合伙人涂鸿川、姚亚平、于光东有一个共识，要做一家成功率达到80%的VC投资机构。

“投资不是撒胡椒面，而是集中精力找到好的项目。”姚亚平说，投一个准一个，成就了沸点独树一帜的投资风格。

姚亚平总结过互联网的四个发展阶段：1999年到2004年时品牌广告阶段，告诉消费者应该买什么；2005年到2009年是效果广告阶段，告诉消费者去哪儿买；2010年到2014年是线上交易阶段，京东、唯品会、阿里等线上能够完成交易的公司最被认可；2015年以后，线上交易趋于稳定，线上不能完成的交易需要转入线下完成，于是出现了链家这样的公司。

姚亚平曾作为财务顾问参与58同城、链家的融资，也直接投资过安居客，对互联网发展不同阶段中服务模式变化的规律有着自己的理解。基于之前“四阶段论”的思考，他认为汽车服务领域的下一个独角兽企业，一定会出现在能够实现线下完成交易的公司里。

“在产能过剩、供过于求的时代，用户才是一切的核心。用户掌握了话语权和信息主导权，谁能够更快更多地掌握用户，谁就能在激烈的竞争中脱颖而出。”带着这样的预判，姚亚平在2014年找到了闻伟和他的团车。

据了解，同样基于趋势预判的逻辑，沸点资本已经在家装布局，投资了家居建材严选商品消费者社群电商大件会。

截至今年11月，沸点资本共管理着一期人民币和一期美元近20亿元人民币的资金，主要投资方向包括酷消费、教育、新科技、产业+互联网等。

沸点资本的英文名为AlphaX Partners，取意自α系数的定义：平均实际回报和平均预期回报的差额。

“我们不认为创投机构应该把规模做大。VC是一个规模不经济的行业，在趋于垄断的VC行业里，我们将会继续追求超额收益，以此来赚取绝对倍数。”姚亚平说。

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11月21日，上海卓美喜马拉雅酒店迎来一批特别的来宾。40多位大消费领域的创业者齐聚，在这里开启为期四天的零售消费探索之旅。

这是首钢基金参加学院为期一年的创业教育课程，五大模块覆盖了新零售、新业态、新产品、新品牌、新流量和新科技等六大主题。

“我们希望能够打造一个‘知识赋能+资本赋能+数据赋能’的模式，这也是我加入首钢基金、发起参加学院的最主要的原因。”今年11月，履新半年有余的李青阳在上海的无界消费创新营授课期间接受21世纪经济报道记者专访时说。

参加学院项目是首钢基金在今年5月正式发起的创业教育项目，负责人正是首钢基金管理合伙人、上海公司总经理李青阳。

今年10月以来，经纬创投、红杉资本和真格基金也相继发布创业者教育类项目“亿万学院商学院”和“鸵鸟会”。

据了解，经纬创投发起成立的亿万学院项目中，李青阳是首批面试的12位导师之一。

“我们以学员的多样化需求为原点，主要提供创业创新教育课程，辅助以资源对接、资金等支持。这是我们与很多VC发起设立的创业课程的重要不同。”她这样分析参加学院与同期VC“办学”项目的差异化，并期待与更多VC机构进行合作。

创业创新教育新物种
首钢基金发起的创业创新教育项目，是以中欧为代表的商学院教学、以混沌为代表的知识付费模式、以经纬为代表的VC办学模式之外的新晋参与者。

前三类创业教育参与者中，商学院长于系统的商业管理理论、知识付费企业创新了线上运营和线下课程组织、创业投资机构有来源于实践行业认知和商业模式理解。首钢基金的产业和投资平台，则为创业者教育带来了“知识传播+资本嫁接+产业赋能”的可能。

背靠拥有百年历史的首钢集团，首钢基金的核心业务已经拓展到母基金（FOF）、股权投资、旧业态改造、产业并购及中小企业金融服务，整个平台的资金管理规模超过500亿元。

有首钢基金方面的人士告诉21世纪经济报道记者，位于北京石景山的首钢老厂区有望成为参加学院更多运营实践的“试验田”。

历经半年的筹备期后，参加学院在10月底迎来第一批学员，40多名学员中既有生鲜行业的创业者、也有影视内容领域从业者、还有母婴行业从业者。

“大家需要跨界的交流，这是我们取名为’无界’的原因。我们将零售、品牌、科技、服务等不同领域的人组合在一起，他们之间的跨界交流将能够形成更有价值的合作。”弘章资本创始人翁怡诺说。

翁怡诺是本次参加学院“无界消费创新营”最主要的合作方之一，他不仅参与了课程设计，还邀请了五星控股集团董事长汪建国、盒马鲜生创始人兼CEO侯毅等人担任课程讲师。

“培训+投资”双轮驱动
在首钢基金之前，国内创投领域已有多家机构涉足创业者教育，其中涉猎较早的可追溯到2008年。

十年前，联想之星“创业CEO特训班”项目正式启动，相关成本由联想控股进行资金支持。时至2017年年底，联想之星创业CEO特训班一共为800多位企业负责人提供了培训，这些企业在9年中累计完成了超过800亿元的融资。

同样的主题下，最新的参与者是经纬创投、红杉资本和真格基金：10月11日，经纬创投宣布成立亿万学院商学院；11月9日，红杉资本中国基金与真格基金宣布联合推出高端创业研究班“鸵鸟会”。

根据首钢基金早前披露的信息，首钢基金上海公司的核心业务是通过教育培训咨询，以及资本为企业发展赋能，为企业家做好精细化服务。

“首钢基金已经投资了25个股权投资子基金，参加学院的课程可以成为我们赋能GP的重要方式，我们的团队也会尝试更为多样的运营方式。”李青阳透露，正在跟首钢基金层面沟通合作成立规模为10亿元的创投基金，投资标的包括但不限于参加学院的学员企业。

据了解，今年的无界消费创新营授课期间，参加学院不仅设置了导师分享和学员案例剖析的环节，还安排了如盒马鲜生、孩子王、小米、有赞、优衣库、无印良品等诸多标杆企业的参访活动。

“我们试图把握好微观和宏观的平衡，有部分心性、认知方面的内容，主线还是消费行业内的一些方法论。”翁怡诺介绍说。

谈到参加学院的商业模式，李青阳进一步表示，未来将和各垂直领域的VC合作，为他们做课程设计和运营，并进一步为他们的创业者社群运营进行赋能。

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“我们主要是投资集成电路的，逻辑就是做海外投资然后引入中国，之前储备了几十个美国项目，现在都停了，都去看欧洲项目了。对于我们来说，美国现在完全没有办法投资，可以说被锁死了。”国内一位不愿具名的私募股权基金投资经理对21世纪经济报道感慨。

多种统计口径的数据都纷纷显示，自2017年下半年以来，中资对美国的直接投资呈现大幅下降的趋势。路孚特（Refinitiv，原汤森路透金融与风险业务）向21世纪经济报道提供的数据显示，在中资跨境并购的高峰期也就是2016年，美国是中资第一大海外并购目的地，其中高科技在所有行业吸引中资最多占比近24%，当年披露的并购总规模近145亿美元，这一数字在2017年下降至了19亿美元左右，而今年迄今的规模仅不到7亿美元（6.888亿美元）。

而同时，美国外国投资委员会（CFIUS）针对27个行业的试点计划在11月10日开始生效；此外，11月19日，美国商务部工业安全署（BIS）在11月19日对外公布了拟制定的14类新兴和基础技术的出口管制清单，就这些技术的出口管制面向公众征询意见。

14类新兴和基础技术及27个行业
那么怎么理解上述提及的14类新兴和基础技术及27个行业？两者之间是否存在某种联系？

据21世纪经济报道了解，第一个数字即27个行业指的是外商投资的标的，一旦涉及这27个行业相关的关键技术的生产、设计、测试、制造或开发，那么即使外资不会获得对标的的控制权，也必须要向CFIUS申报；而后一个数字即14类新兴和基础技术，一旦被列入为出口管制清单，就会被认定为关键技术，那么外商在投资和这些技术相关的标的时，也需要接受CFIUS的审查，即意味着关键技术的范围被扩大。

具体来看，美国商务部公布的14类技术包括生物技术、人工智能（AI）和机器学习技术、定位、导航和定时（PNT）技术、微处理器技术、先进计算技术、数据分析技术、量子信息和传感技术、物流技术、增材制造（例如3D打印）、机器人、脑机接口、高超音速空气动力学、先进材料和先进监控技术。

一方面，分析指出，出口管制清单的扩展必然会影响贸易进出口，“这个规定是限制高科技的、芯片，或是AI也好，限制这些产品的出口或者出口的时候要加强审批、监管的流程，我觉得后面这个规定可能会整个对国际贸易带来挑战和障碍。”奋迅·贝克麦坚时律师事务所合伙人吴昊对21世纪经济报道表示。

但影响不止于此，14类新兴与基础技术的出口管制还将影响对美国的外商投资。

据美富律师事务所合伙人孙川向21世纪经济报道记者解释，在去年草案当中，美国政府将这个清单放进了《外商投资风险评估现代化法案》（FIRRMA）当中，当时要求，如果美国的公司往境外去对知识产权进行注资或者是将知识产权许可给合资公司，那么就会触发CFIUS的审查，但这遭到了美国商界的强烈反弹，妥协之下，政府决定将这一部分放进了《出口管制改革法案（Export Control Reform Act）》（ECRA）当中。

孙川表示，这么做的目的是依托于美国既有的出口管制框架，来对新兴与基础技术进行管制，美国商务部工业安全署（BIS）本来就有一个出口管制的技术名单，针对一些国家实施禁运，对于其他的国家就采取出口许可的方式来根据条件要求做出口申请。

“FIRRMA和ECRA出来之后，要求美国商务部牵头其他的政府部门来定义究竟哪些是新兴与基础技术，那么BIS最近公布了14类具代表性的技术来征求公众意见，这和外商投资的关联性在于，一旦这些技术被列入为新兴与基础技术，那么这类技术就会被认定为关键技术，那么相关的外商投资就必须要接受CFIUS审查，通过这样一种方式，可以说达到了一箭双雕的效果。”孙川对21世纪经济报道说。

上述清单于11月19日公布，公众意见征求期为31天。

新政明朗化料需12-18个月
相较尚未形成定论的上述清单，覆盖27个行业的CFIUS试点计划已于11月10日起开始生效。据美国财政部此前公布的信息显示，27个行业主要包括飞机制造、飞机发动机及发动机零部件制造、氧化铝精炼和原铝生产、滚珠轴承制造、计算机存储设备制造、电子计算机制造、导弹与航天器制造、导弹和空间飞行器推进装置和推进装置零部件制造、军用装甲车、坦克和坦克部件制造、核电发电、光学仪器和镜头制造、其他基本无机化学品制造业、其他制导导弹和航天器零件及辅助设备制造业、石化制造业、粉末冶金零件制造、电力、配电和特种变压器制造、原电池制造、广播电视广播和无线通信设备制造、纳米技术的研究与开发、生物技术研究与开发、铝的二次冶炼和和进化、搜索、检测、导航、制导、航空和航海系统与仪器制造，半导体及相关器件制造业，半导体机械制造、蓄电池制造、电话设备制造业、涡轮机和涡轮发电机制造。

和CFIUS以前的流程相比，一大变化就是对于一些外商投资来说，意味着从自愿申报转变为了强制性申报，CFIUS的管辖范围得到了大幅扩展。

据孙川介绍，针对涉及上述27个行业关键技术的外商投资，如果标的公司涉及相关关键技术的设计、制作、开发、测试、生产和制造，那么即便外商不会获得标的公司的控制权（即被动投资，即获得股份低于10%、没有董事会席位的投资），仍将需要接受CFIUS的审查。

“如果外国投资者涉及试点计划中提及27个行业的标的公司，即便是被动投资，但若符合以下的任一情况，就意味着需要做一个强制性申报。”孙川说。

其一是拥有美国企业所拥有重大的非公开的技术信息，也就是设计、制作、开发、测试、生产和制造关键技术所必要的信息；第二种是在标的公司董事会或者说同等管理的机构拥有董事会席位或者是观察员席位，或者说有一个董事提名权，第三种是有权力参与美国标的公司和使用开发或者说取得或者公布关键技术的重大决策权，也就是说有权力影响公司有关关键技术的决策权。

若外国投资者拥有上述任何一种权力，就需要对CFIUS做强制性申报，“一种是5页纸以内的简易申报选择，一般30天内会得到答复；另一种就是去执行正式的申报流程。如果没申报，一旦被发现最高可被罚相当于交易价值的罚金。”孙川说。

另外，上述试点计划涉及的27个行业针对的是关键技术领域的外商投资，FIRRMA还囊括了对关键基础设施和敏感个人信息的外商投资。

“对美并购仍然是有操作空间的，主要在于中国资金的意愿，但目前大家对于美国的监管审查顾虑重重，中美关系的走向又有变数，所以大家还是选择观望。今年我的业务量明显下降了，早期投资项目还是挺多的，基本就是几百万到上千万美元的规模，我想这种滞缓的趋势短期内不会改变。”孙川说。

据孙川估计，美国外商投资新政具体如何，可能至少需要12个月来厘清，“FIRRMA在八月份部分生效，后期会有新的内容不断出台，还有些部分要到2020年才能出台，CFIUS应该还需招募培训新员工，整个流程要真正执行起来的话，短期而言，美国新政要12-18个月才能最后落定。等新政明朗化后，有案例了，交易的确定性才会增强，投资人才会愿意去做较为大型的交易。交易的成本、时间长度、条款设计等等，肯定都会受到影响。”他说。

在美国阻力重重之下，中国资金看向其他地方，在技术方面欧洲尤其具有吸引力，但有业内人士指出，去欧洲并购也可能遭遇CFIUS问题。

“因为CFIUS的原因，中国对美国交易的规模和数量都发生了大幅下滑，尽管看起来欧洲从中受益，但我们要知道欧洲企业国际化的首选往往是美国市场，大规模的欧洲并购标的本身大概率会有美国业务或资产，所以建议先按照CFIUS的要求来研究相关风险，在确保没有相关风险后，再全面展开尽调，CFIUS问题一旦发生，现在几乎就是一个交易破坏者（deal breaker）。”国浩律师事务所合伙人余承志对21世纪经济报道表示。

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中新网上海12月1日电(记者 姜煜)瑞银(UBS)1日宣布，中国证券监督管理委员会已批准其增持内地合资证券公司——瑞银证券有限责任公司(瑞银证券)，持股比例由24.99%增加至51%。

　　瑞银将收购中国国电资本控股有限公司以及中粮集团有限公司分别持有的12.01%及14%瑞银证券股权。相关交易完成后，瑞银将成为首家通过增持股权以实现控股合资证券公司的外资金融机构。

　　瑞银集团首席执行官安思杰表示：“拓展中国业务是我们的战略重点。中国金融市场的进一步开放对瑞银在中国的业务来说是一个重大的机遇。自1989年正式在中国内地市场开展业务，瑞银一直以来都是外商投资中国的领跑者。控股瑞银证券印证了我们对中国市场的长期承诺，我们将继续寻求更多业务机会。”

　　瑞银集团亚太区总裁施许怡敏称：“对于瑞银来说，这是一个值得骄傲的重要里程碑，也是我们中国业务战略的重要一环。瑞银证券是我们在国内的投资银行业务平台。未来我们与瑞银证券更紧密的联结将加强亚太区内业务协作，这对我们为客户提供全面解决方案非常关键。”

　　瑞银证券总经理钱于军表示：“瑞银证券是中国首家由外资参股并拥有全牌照的合资证券公司。在监管机构与股东方的大力支持下，我们很荣幸瑞银在中国的发展历程上再创‘第一’。控股瑞银证券后，我们能更好地实现中国资本市场的机遇，以期为瑞银集团作出更大的贡献。”

　　2018年4月，中国证监会正式发布了允许外资持股合资券商可达51%的相关政策。瑞银是首家申请增持合资证券公司股权至51%的外资金融机构。此次股权收购交易完成后，瑞银证券的股东方及持股比例将相应变更为：瑞银集团(51%)、北京国祥资产管理有限公司(33%)、广东省交通集团有限公司(14.01%)，以及中国国电资本控股有限公司(1.99%)。(完)

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日前，美国的霍华德·G·史密斯律师事务所宣布对在美上市的金融科技公司拍拍贷(NYSE:PPDF)发起集体诉讼，诉讼认为拍拍贷的首次公开募股(IPO)招股书中存在不实信息等。

　　拍拍贷11月29日收盘，股价下跌10.05%，报收5.64美元。11月30再跌1.6%。

　　记者就此事致电询问拍拍贷，对方回复过去几起针对拍拍贷的诉讼案件到最后都不了了之，究其原因，第一是因为美国资本市场的做空机制，机构可以通过做空股票从中获利；第二，在美国，证券集体诉讼是较为普遍存在的商业诉讼模式，由于可观的利益驱动，原告律师通常可以获得赔偿金额的一定比例作为律师费。拍拍贷方面对记者表示，拍拍贷的IPO招股书由著名会计师事务所普华永道进行审计，并且通过了美国证券交易委员会(SEC)的审查，“数据不会有问题”。

　　资料显示，拍拍贷成立于2007年，是国内第一家从事P2P业务的公司，并在2017年11月10日登陆纽约交易所，共发行1700万美国存托凭证(ADS)， 股票发行价为每股13美元，总募资金额为2.7亿美元。

　　在2018年第三季度，国内的互金公司普遍业绩承压明显，行业内呈现放贷规模下降，盈利增速放缓，逾期率上升等问题，根据拍拍贷第三季度财报：公司实现营收人民币11.04亿元，同比下降11.7%，原因是该季度贷款来源数量减少，与此同时，净利润人民币6.5亿元，同比增长20%，第二季度为6.08亿元。其第一大收入构成“贷款撮合服务费”从2017年的9.07亿下降到7.08亿，降幅为22%。

　　在运营数据上，第三季度中国互金公司普遍呈现下滑的趋势。第三季度，拍拍贷发放的贷款总额为147.71亿，同比下降29.5%，2018年拍拍贷的逾期率小幅上涨：在第三季度，15-29天的逾期率为1.03%，30-59天是1.77%，60-89天是1.49%，分别环比上涨0.2个百分点、0.56个百分点和0.44个百分点，同比上涨0.14个百分点，0.37个百分点和0.34个百分点。《每日经济新闻》记者也注意到，2018年以来，拍拍贷的150-179天的逾期率有所下降，从1.20%下降到1.02%。

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中新经纬客户端12月1日电 12月1日上午，据多家媒体报道，摩拜单车的运营主体北京摩拜科技有限公司，11月27日正式完成了股东工商变更，创始人胡玮炜、投资人李斌等人退出。

　　中新经纬客户端通过天眼查查询发现，美团创始人王兴已成摩拜大股东，持有北京摩拜科技有限公司95%的股份，另外5%的股份由穆荣均持有，不过法人代表依然为胡玮炜。

　　据每日经济新闻报道，摩拜方面表示，11月27日的工商变更是收购的手续流程，胡玮炜仍在摩拜担任CEO职务。

　　今年4月4日，美团与摩拜联合宣布，已经签署美团全资收购摩拜的协议。美团、摩拜方面均表示，摩拜在未来将保持独立品牌、独立运营；同时，摩拜的管理团队将保持不变，王兴将出任摩拜董事长。

　　4月28日，摩拜董事长王兴和创始人胡玮炜通过内部信宣布新的组织调整。摩拜联合创始人王晓峰因个人原因，卸任CEO，创始人胡玮炜出任摩拜CEO。(中新经纬APP)

　　

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12月1日，据财联社消息显示，天弘创新资产管理有限公司已申请对乐视网、乐乐互动体育、北京鹏翼资产管理中心价值9002.2万元的财产采取保全措施。

　　经济观察网记者进一步获悉，11月30日，上述申请也已经获得法院批准并执行，法院将查封、扣押或者冻结被申请人乐视网、乐乐互动体育、北京鹏翼资产管理中心名下价值9002.2万元的财产。

　　然而，更引发关注的是，就在乐视网的这一至暗时刻，乐视网董事会中最具资历的高管之一的刘弘也宣布离职，更让业内对乐视网的未来担忧。

　　据了解，天弘创新资产管理隶属于天弘基金，也就是余额宝的主人。而乐乐互动体育、北京鹏翼资产管理均为乐视系公司，曾为贾跃亭控股。

　　此前，乐视网曾披露，北京普思资本(王思聪旗下)、厦门嘉御、天弘创新等乐视体育股东已经向乐视体育原股东乐视网等申请仲裁并要求乐视网进行股权回购及赔偿等事项。

　　不难看出，乐视网的债务压力之大。实际情况确实如此。

　　就在11月19日乐视网召开2018年第四次临时股东大会上，乐视网财务总监张巍就曾表示，截至9月底，公司面临的有息债务大约为80亿元。而根据乐视网11月15日晚间发布的公告称，此前中泰创展向乐视网发放贷款18.40亿元，贷款年利率9%，贷款期限为一年。目前四笔贷款均已到期，乐视网共欠付本金18.40亿元，欠付利息7432.5万元，合计约19.14亿元。

　　“目前公司的现金流非常紧张。”张巍彼时曾坦言，当下接近年关，不少乐视网旗下相关业务线的供应商要求清偿债务，目前应付供应商与服务商款项超过50亿元。

　　另外，值得注意的是，除了债务之外，乐视网还面临一系列的诉讼赔偿问题。有公告曾披露，乐视体育和乐视云违规承担回购责任、乐融致新货款违规承担连带责任案件中，乐视网可能承担的最大涉及金额为126亿余元。此外，也有数据显示，截至目前，乐视网主动披露主诉案件对应的诉讼标的额接近4.59亿元，被诉案件的诉讼标的额达86.69亿元。

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民营企业迎来重磅利好。11月30日江苏省举行的促进民营企业发展银企对接会上传来捷报，30个银企合作项目签约，授信总额将达到300亿元，此举将缓解民营企业融资难、融资贵等“顽疾”。

　　中国人民银行南京分行副行长郭大勇介绍，前三季度，全省社会融资规模增量为1.48万亿元，在全国的份额为9.6%，比上年同期提高0.9个百分点，比上年全年提高2.1个百分点。小微企业是民营经济中数量最大、活力最强的企业群体，也是金融支持的重点对象。10月末，全省普惠口径小微企业贷款余额6389亿元，同比增长19.3%。

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创业板指11月结束月线七连阴，单月上涨4.22%，但创业板相关ETF却创下年内最大单月净赎回，份额减少约37亿份，以最新收盘日净值计算，资金净流出约37亿元。

　　Wind数据显示，11月易方达创业板ETF份额减少24.66亿份，降幅15.22%，份额降至137.39亿份，结束了连续7个月的份额净增长，同时也创下今年以来最高单月净赎回。与此同时，11月华安创业板50ETF份额减少12.81亿份，降幅6.40%，份额降至187.22亿份，结束了今年以来的连续单月份额净增长。

　　不过，与年初相比，创业板相关ETF依旧实现了爆发式增长。以最新收盘日数据统计，易方达创业板ETF份额较年初增长106.66亿份，增幅347.04%；华安创业板50ETF份额较年初增长184.34亿份，增幅63.94倍；广发创业板ETF份额同期增加14.60亿份，增幅528.32%。从规模看，以最新收盘日计算，易方达创业板ETF今年以来规模增长118.30亿元，位居指数类ETF规模增长首位；华安创业板50ETF今年以来规模增长73.26亿元，位列指数ETF规模增长第四位。占据指数类ETF规模增长二、三位的分别是南方中证500ETF和华泰柏瑞沪深300ETF，规模分别较年初增长112.82亿元和74.27亿元。

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新华社上海12月1日电（记者 何欣荣、龚雯）规模为100亿元的上海上市公司纾困基金近日正式在中国证券基金业协会完成私募股权投资基金产品备案，标志着这只纾困基金开始投入运作。

　　11月3日，上海市委市政府发布《关于全面提升民营企业活力 大力促进民营经济发展的若干意见》，提出要加大流动性风险专项防范力度，建立规模为100亿元的上市公司纾困基金。

　　据悉，这是全国首家国资发起设立、以直接投资方式纾困上市公司的私募股权投资基金完成备案。这只纾困基金，以上海市属国资运营平台国盛集团为主，联合相关市属国企发起设立，纾困基金管理人为上海国盛资本管理有限公司。

　　基金将重点聚焦对符合经济结构优化升级方向、有前景、有市场、有技术优势的优质民营企业进行投入，增加区域内产业龙头、就业大户、战略新兴产业等关键重点民营企业流动性，进一步缓解市场风险、提振市场信心，助力产业转型发展。