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手机新物种来了！折叠式屏幕明年大卖？这些A股公司屏幕商称已准备好
　　“倾宇宙之力，造当下之妙有”。在竞争激烈的手机市场，屡屡出现创新超预期的新物种。便携的可折叠手机，可能会是智能手机的下一个形态。

　　手机大厂三星和华为都明确了将在明年量产可折叠智能手机产品。终端牵引下，国内供应链企业也做了准备。11月14日，深圳高交会上，京东方A（000725）、维信诺（002387）以及柔宇科技都展示了搭载了柔性可折叠OLED屏幕的智能手机样机，吸引了参展人士围观。

　　京东方A高级副总裁张宇接受e公司记者采访时表示：“京东方成都产线已经为折叠屏手机量产做好了准备，当前业内主流手机厂商就该技术都与京东方A做了接触。”维信诺也表示已经与终端客户做了接触，但产品进度保密。率先行业面向消费市场发布了首款可折叠手机的柔宇科技也带着产品亮相高交会据记者采访时称：“柔派预售具体数据暂不公开，总体火爆”。

　　京东方A展示可折叠手机
　　在终端企业和供应链的推动下，折叠式屏幕已经明确成为未来一年内相当火热的市场关注点，这毋庸置疑，但折叠手机未来的市场需求、生产良率、以及售价等隐忧还有待观察。

　　屏幕厂商准备好了
　　“折叠屏作为柔性屏的一种也并非新物种，柔性OLED材料可以通过不同的生产工艺做成刚性柔性屏、曲面屏或者可折叠屏幕，概括起来都可以称为柔性OLED屏幕。” 京东方A高级副总裁张宇对本报记者表示。

　　记者在高交会看到，屏幕厂商围绕柔性OLED屏幕开始尝试多种产品形态，包括搭载柔性可弯折屏幕的可视化智能音箱、车用触控平台，可折叠平板，以及尚不知用途的超薄双面显示屏等。每年销售15亿部的智能手机市场可能是柔性屏最切实际的商用市场。

　　受面板价格较大幅下降，面板大厂普遍面临业绩压力。如龙头企业京东方A前三季度毛利率同比下降约7个百分点。但在新兴的柔性OLED 领域正迎来技术转换机遇，京东方A花费6 年时间自主研究 OLED 技术，已绕开三星实现自主掌握技术，公司在成都、绵阳、重庆投产三条6 代柔性OLED 产线，满产后将为京东方带来总计14.4万片基板的月产能，目前已经实现量产的成都第六代柔性AMOLED生产线月产能接近1.6万片基板，每片基板约切割200片6寸显示屏。

　　在手机产品领域，京东方A柔性屏已经实现量产，并作为主力供应商为华为旗舰产品Mate20 Pro产品供货。京东方CEO陈炎顺日前表示，2019年柔性OLED显示屏产品将是京东方的发力重点，目标是为全球中高端手机市场提供超过5000万的柔性OLED产品。

　　张宇表示，京东方成都产线柔性OLED屏幕综合良率在70%以上，争取年底实现综合良率超过80%。

　　华为终端董事长余承东近期在发布会上表示，华为已经在研发第一款5G手机，将采用折叠屏设计，并将于明年推出。京东方A有望继续与华为合作，广发证券（香港）此前发布的大中华智能手机产业链报告显示，华为可折叠屏新机将配有8.0英寸京东方显示屏。

　　张宇表示，京东方A可折叠形态屏幕目前已经做好准备。“当前业内主流手机厂商就该技术都与京东方A做了接触，但是是否合作推出产品以终端企业信息为准。”

　　在京东方A的展厅里，张宇用产品样机做反复折叠展示并据记者介绍，折叠屏幕经过20万次弯折测试不变形，基本上满足了智能手机使用寿命。京东方A可为手机厂商提供多种屏幕方案，包括提供整体的柔性屏镀膜，以及正面覆盖玻璃盖板、弯折处仍采用柔性材料的方案等。

　　他还透露，在未来折叠手机的产品形态上也有多种可能性，例如：6英寸手机纵向折叠成二分之一大小或对双倍尺寸屏幕做横向折叠等。未来，或许可能实现笔电、平板、手机三合一产品的可折叠柔性屏解决方案。

　　A股另外一个屏幕大厂维信诺在高交会站台上也展示了搭载柔性OLED屏幕的智能手机样机以及搭载了弯折OLED屏幕的音响产品等。维信诺是锤子、努比亚等智能手机主力OLED屏幕供应商，在今年9月份，维信诺就对外展示了柔性可折叠AMOLED的一系列产品。10月份，维信诺副总裁黄秀颀在接受媒体采访时表示，维信诺已经完成了折叠屏的开发计划，预计明年开始进行供应。

　　柔宇的面纱
　　折叠屏手机在市场风闻已久。中兴通讯早在今年1月16日，发布一款号称“可折叠”的双屏幕智能手机—中兴天机Axon M，不同的是，中兴通讯折叠手机是两块独立显示屏，而非准确意义上的屏幕可折叠的方案。这款手机低配版本在中国市场定价为3888元，发布不到一年时间，当前该产品在中兴京东官方店售价仅1888元，产品并没有引起消费者太大的购买欲望。

　　对搭载一块完整可折叠屏幕的产品，手机大厂很早之间就拿出样机和产品。2016年，记者在OPPO东莞工厂参观时，OPPO工作人员就展示了这样一款折叠屏手机，但是强调“消费者需求导向”OPPO并没有推出相关产品。而另外一家年销售量过亿的厂商vivo也曝出过实验室里的折叠屏产品。

　　谁也没想到第一款发布可折叠手机产品的厂商是行业外的创业公司。今年10月31日，深圳柔宇科技率先行业发布了消费级的可折叠手机柔派。

　　该公司2012年成立，经过多轮融资估值达到50亿美元，但在2014年之前，这家公司一直都是默默无闻，直到宣称研制出全球较薄（0.01毫米），卷曲半径1毫米的柔性显示屏，柔宇科技在今年6月份宣布“类六代全柔性显示屏”量产线点亮，该产线投资110亿元，满产规模超过每年5000万片柔性显示屏，产线量产规模让人惊讶。

　　但是柔宇没有对外公布过产品良率数据，同时因为缺少应用，没有人知道柔宇对外发布的这种薄如蝉翼的柔性屏到底能不能商用，直到突然发布柔性屏幕智能手机杀入手机市场，在行业掀起了波澜。

　　根据柔宇科技发布会的信息，这款售价9000元起步的手机，搭载了柔宇研发的7.8寸可折叠柔性屏，配合铰链设计，可以实现手机向内侧的0度到180度自由弯曲，另一面则不支持折叠，相当于可以把一本电子书折叠一下塞进口袋。柔宇称，这种折叠屏经受20万次弯折，同时有大色域、强对比、广视角和高分辨率。

　　在屏幕技术之外，柔宇也展示了一些新的技术亮点，比如快速充电技术，自主研发的操作系统，分任务操作功能，同时采用了新一代高通骁龙8系列旗舰芯片。柔宇称，这款产品背后有2000余项核心技术知识产权的支撑。

　　但是这个首款可折叠屏产品仍然蒙着面纱。比如已经开始预约了，但是仍然没有公布具体芯片配置和电池容量。由于缺少体验渠道，大部分感兴趣的消费者没有见过实物。

　　在11月14日下午的高交会的展厅上，柔派手机展示了两部可折叠手机样机，排队体验者众多。e公司记者现场了解，从视觉上看屏占比很高，美中不足的是产品较厚，折叠起来有两个手机的厚度，边框也略宽。上手体验可以感受到屏幕是一块超薄的显示膜，没有玻璃盖板但是触感尚可，可能是屏幕贴合的原因，反光后有种不平整的感觉。从样机展示上，这款产品还有需要完善的地方。

　　柔宇方面在当日产品发布会上表示，该手机已经通过手机常规测试，正常使用环境下，不担心被刮花。此外，柔派手机有标配收纳袋，不使用时建议妥善收纳，以免被尖锐硬物划伤。对目前产品的预售情况据记者采访时称：“具体数据暂不公开，总体火爆”。

　　甜点还是趋势？
　　新技术甫一商用往往有高毛利，行业调研机构IHS研报认为，一片6英寸的柔性AMOLED价格在86美元左右，大尺寸价格售价可能更高，或在100美元以上。张宇分析，早期搭载这种产品的手机售价可能在1万元左右，屏幕成本在未来3到5年逐渐降低。

　　这也意味着，当前搭载折叠屏的产品并非市场主流。三星近期在旧金山举行开发者大会（SDC）期间展示了准备推出的可折叠产品。三星移动业务负责人接受媒体采访时表示，三星可折叠手机的具体开卖时间定在明年上半年，三星初始库存将超过一百万单位。事实上，对比三星2017年超过3亿部的出货量，其对可折叠手机定位可能只是满足小部分用户的“科技甜品”。

　　尽管大厂有杀入手机市场，不过市场对折叠屏产品存在诸多疑问，比如手机是不是真的需要大屏，可以用来解决什么场景？柔性屏幕的稳定性是否可靠？而且折叠屏幕在初期应用场景可能限制在智能手机产品。比如很多消费者认为电子书是折叠屏幕较好的用武之地，但是考虑的屏幕成本和产品喜好，消费者可能不愿意为电子书支付智能手机一般的高价。

　　诺为咨询分析师李睿认为，当前折叠屏产品还是噱头，这种设计目前的刚性使用场景还不存在。一方面产品加工工艺难致短期内成本较高，另一方面业界对折叠形态的产品的市场需求判断保守。

　　荣耀总裁赵明接受e公司在内媒体采访时表示：“荣耀很早就在跟进折叠屏产品，也有相应产品做未来储备。柔性屏未来肯定会产生另外一个分支，但是大家知道柔性屏概念不是今天才有，它还需要解决很多问题，比如厚度等方面，还需要通过工业设计来实现最佳方案。”

　　一加总裁刘作虎接受e公司记者采访时称：“5G网络和折叠屏有什么关系呢？我们没有想清楚可以给用户带来的价值是什么，暂时没有折叠屏产品规划。”

　　张宇的看法比较乐观，“三星对数据的预估可能比较保守，可折叠产品在短时间里不一定是趋势，但会是明年的产业亮点。”
　 .证.券.时.报.网

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最新提交给美国监管机构的文件显示，今年三季度，苹果公司仍是巴菲特旗下伯克希尔-哈撒韦等一众华尔街老牌机构的所爱，部分金融股也获得追捧。尽管市况动荡，也有对冲基金选择继续“拥抱”黄金类资产。

　　除了华尔街传统明星科技股，中国企业也入了大鳄们的法眼据记者梳理发现，流媒体、电商及在线教育等新经济板块的多只中概股同样获得华尔街机构的追捧。

　　新经济中概股吸引投资大鳄目光
　　根据美国证监会的规定，管理资产规模超过1亿美元的基金经理必须在每个季度结束后的45天内提交一份文件，披露股票、债券方面的持仓。

　　在诸多资产组合中，有不少中国新经济公司吸引了华尔街大鳄们的关注。

　　继二季度多只个股获得青睐后，电商板块仍有中概股被继续看好。摩尔资本管理公司和对冲基金文艺复兴在三季度新买入了京东。老虎全球管理公司增持约962万股京东，截至三季度末时，合计持股价值达到13.2亿美元。

　　该公司还增持了202.5万股阿里巴巴。VIKING全球投资者公司、第三点对冲基金也选择买入阿里巴巴。

　　而二季度经理人对于流媒体的热情也在三季度得到延续。摩尔资本管理、先锋集团、瑞银都买入了哔哩哔哩。VIKING 全球投资者新买入157.8万股爱奇艺，摩根士丹利也选择增持爱奇艺。

　　此外，在线教育板块也炙手可热。老虎全球管理公司增持了163.4万股好未来，还增持18.1万股新东方。摩根士丹利也增持了好未来。

　　投资文件显示，一些对冲基金俨然成为中概股的“粉丝”。桥水基金便在三季度一举买入阿里巴巴、京东、陌陌、智联招聘、欢聚时代及新浪等多只中概股。

　　桥水基金10月在中国内地正式推出首只私募证券基金“桥水全天候中国私募投资基金一号”，桥水联席首席投资官鲍勃·普林斯曾表示，中国金融市场发展迅速，中国投资者也在评估越来越多可供利用的投资机会。

　　Citadel公司也增持了阿里巴巴、陌陌、哔哩哔哩和欢聚时代等多只中概股。先锋集团的投资组合则增持了爱奇艺、前程无忧、搜狐、哔哩哔哩及搜狗。

　　苹果仍是“股神”巴菲特所爱
　　伯克希尔-哈撒韦公司披露的文件显示，今年三季度，伯克希尔新买入超过4100万股的甲骨文。该公司还买进约52万股苹果，截至三季度末时，总持仓达到约2.52亿股。

　　除了伯克希尔，多家对冲基金也增持苹果，包括桥水基金、对冲基金公司Citadel、摩根士丹利、Jana合伙公司以及老虎全球管理公司等。

　　此外，伯克希尔还买进超过3600万股摩根大通股票，将美国银行持股增加近三成，并增加对美国合众银行、高盛和纽约梅隆银行的投资。

　　费尔霍姆资本管理公司也表现出对金融股的热爱，买入了花旗和杰弗瑞金融集团的股票。

　　尽管纽约金价在三季度经历了一波跌势，仍有机构对此类资产持有信心。根据监管文件，桥水基金在三季度末时仍持有约390万股SPDR黄金信托。该对冲基金还在三季度增持了巴里克黄金公司、纽蒙特矿业公司和金矿公司Kinross的股份。
□ .王.宙.洁. .汤.翠.玲　 .上.证

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专访酒店潜规则曝光者花总：还有料未曝光
　　曝光不是目的，推动改变才是。

　　昨晚，微博大V@花总丢了金箍棒 曝光了十余家五星级酒店的卫生乱象，迅速引发热议。

　　视频中，服务员用客人浴巾擦拭杯具、马桶、地板、窗台等，有服务员将浴巾与马桶刷堆放在一起，甚至用洗发液清洁杯具，将一次性杯盖从垃圾桶捡回重复使用，种种场景，令人大跌眼镜！

　　喜来登、华尔道夫、王府半岛、宝格丽、文华东方、颐和安缦等顶级酒店纷纷中招。

　　截至今天上午采访时，这条视频的微博播放量达1341万，腾讯视频播放量192万。#五星酒店回应卫生乱象#登上微博热搜。公众号“新装腔指南”的相关发文《杯子的秘密：你所不知道的酒店潜规则》，也在昨晚迅速到达10w+。

　　经过一整晚的酝酿，爆发式的讨论才刚刚开始。

　　01
　　仅一家酒店承认并道歉
　　上海旅游局、卫健委：正在核查
　　花总发布视频当晚，包括@媒体 @财经网 @中国新闻周刊 在内诸多媒体第一时间跟进。新浪财经联系了部分涉事酒店，除福州香格里拉大酒店工作人员表示“正在查，后续公关部会尽快给出回应”外，大多数酒店员工都表示，公关部已经下班，明天由公关部做出回复。

　　今早08：09新京报发布视频，对六家涉及酒店进行了采访，均表示不允许类似情况发生，但具体情况需要核实后再做出回复。

　　（文字整理自“新京报我们视频”）
　　直到今天早晨8：35，暂时没有一家曝光酒店与花总联系，不过花总在接受媒体采访时说：“我也不希望他们和我联系，希望他们不要光打个电话公关一下，这种做法是我没办法接受的。”

　　据了解，澎湃新闻联系到上海市旅游局，后者表示高度关注媒体的报道，正在核实调查。对证据确凿的涉事酒店，将积极协调各相关执法部门予以严处。同时，将向国家星级评定部门建议，及时修补相关评定标准，从源头防止此类事件的发生，确保星级宾馆饭店的服务质量，让消费者放心。

　　另据上海市卫生健康委员会监督所方面消息称，视频中上海的酒店主要涉及浦东、静安、黄浦三个区，目前该部门已联系涉事酒店所在的三个区卫生监督部门，进一步核查酒店卫生情况。

　　截至新榜发稿，涉事的14家酒店，仅福州香格里拉酒店承认视频真实，并表示道歉。该酒店向澎湃新闻表示：正在展开调查，确实存在违反卫生标准行为，向公众表示歉意。

　　此外，上海浦东丽思卡尔顿酒店表态已就曝光内容开展调查；外滩华尔道夫酒店称，关注到了反映卫生问题的视频，已启动调查；北京柏悦酒店微博声明，深表歉意，已在内部展开彻查。

　　02
　　新榜专访花总：
　　没指望这个视频多火，重点不是抓眼球
　　除了上述各方观点，曝光视频是怎么拍摄的，背后还有哪些值得关注的细节？新榜联系采访到视频的拍摄者花总。

　　因为工作关系，花总在过去六年以酒店为家，入住了147间五星级酒店级精品设计酒店，自称可能是“中国酒店住得最多的人”。

　　花总接受“新京报我们视频”采访，视频截图
　　去年在南京入住一家酒店时，花总偶然发现酒店服务员用自己房间的浴巾擦拭杯具，而那条是他之前擦过脚的浴巾。当时花总正好购买了一些摄影器材，于是决定尝试在入住酒店时偷拍，“希望看看这是个别情况还是普遍情况”。

　　花总花了两周的时间，拍摄了几家酒店，虽然也拍到一些不太好的情况，但因为设备问题画质不清，又被酒店发现了两次，于是暂停了拍摄。直到今年又重新拍摄了两三个月的素材。

　　新榜：为什么是今年曝光而不是去年呢？

　　花总：本来没打算曝光，想自己看看。而且当时拍的画质太差，今年重新整了一下，重新买了一个清晰度好一点的机器重新拍了一下。因为我跟很多人说过这个事情，我说将来总有一天我要把这个事情曝出来，那就现在折腾吧，反正我也闲着。

　　新榜：拍摄的设备是怎么藏的呢？

　　花总：去年藏在放浴巾的地方，服务员有时候换浴巾就发现了。（那今年呢？）我就是没有解决这个问题，本来我想拍一拍浴袍（的问题），但浴袍不好拍，通过视频来固定证据很难，你要证明他退房之后还没有把浴袍拿去洗，如果只是观察那可能就是造谣。

　　新榜：现在这个视频里有去年拍摄的吗？

　　花总：没有去年的，现在里面的内容主要是最近两三个月。我挑选剪了14家酒店（在视频里），拍摄的素材我也给了新京报那边，不知道他们剪了几家。

　　新榜：为什么没有把所有酒店剪进去？

　　花总：全部那就不叫短视频了呀，我这14家都已经快进了。

　　新榜：酒店是怎么挑选的？

　　花总：我平时经常住的我是不放的，就网开一面了，因为以后还得住，重点就挑品牌比较大的，比较贵的，高级一点的，因为他们更有代表性，按道理说，这些越贵越好的酒店，他们出事情的概率要小一些。所以先挑这些，其次是同样级别的酒店，惊悚一些的我先挑出来，因为有大量的是虽然也有问题，但画面上是波澜不惊的，他拿了一个脏的毛巾擦，还擦的很优雅，就不放了。

　　新榜：视频拍摄成本有多少？

　　花总：没什么成本吧，就是自己拍，剪辑是找人剪的。

　　新榜：有没有想过拍摄这个视频可能会给你带来一些个人风险。

　　花总：那不知道，那要等发生了才知道。

　　新榜：手头还有其他未爆的料吗？

　　花总：当然有，但不是那么劲爆的，就不放了。

　　新榜：公众号“新装腔指南”这篇《杯子的秘密：你所不知道的酒店潜规则》目前阅读、涨粉的数据怎么样？

　　花总：稍等我看下，在哪里看，我平时都不怎么关注这个……阅读很少，才69万阅读，四千多赞。公众号5万粉丝，涨了1万。这个账号现在没有商业化，也不是团队的账号，就是我们几个人本来想再整个什么项目，但还没想好，所以更新也是几个月更一条。

　　新榜：这个视频的传播效果有达到你设想的吗？

　　花总：还行吧，我觉得这个东西能火，但也没指望它能多怎么火，因为中国热点太多了，不停地都有新的东西出来。

　　新榜：这个公众号之后的内容和商业方面，有想过怎么规划吗？

　　花总：暂时没有。内容是挣不到钱的，而且内容是高风险的。（之后还有计划做类似的内容吗）看情况，这个只能走一步算一步，但整体上来说，我想的很清楚，在中国不要指望靠内容挣钱，我对这个东西已经几乎死心了，我如果将来做什么东西，肯定不会在内容上。内容更多的是个人的兴趣。

　　我是希望酒店这个事情是能够推动这个行业去改一改的，说实话这个东西不是不能解决，是可以解决而要看他们想不想解决。

　　这个事情重点不是多么抓眼球，而是让酒店去落实，国家本来就有这方面的法律法规，他们自己也是有完善的操作规范的，他只要按这个操作规范做好就行，不要为了压缩成本去到处抠，去降低要求。他们所讲的不容易监督，这些都是借口，你让服务员带着记录仪上岗就行了。

　　03
　　不换床单到浴巾擦杯具：
　　曝光不是目的，推动改变才是
　　上一次五星级酒店卫生情况被大规模曝光还是一年前。

　　去年9月，“蓝莓评测”曝光五家五星级酒店不换床单，视频在24小时内观看次数达到5000万次，评测的北京W酒店，北京三里屯洲际酒店，北京希尔顿酒店，北京JW万象酒店，北京香格里拉饭店均出现不换床单、未清洁浴缸、未清洁马桶圈、未清洁漱口杯等现象。

　　很多网友在看过视频后感慨“还好我不住五星级酒店”，或“我从不用酒店提供的用品”。但问题在于，五星级酒店并未达到应有的卫生标准，消费者却要为此买单。如@王志安 在微博中的回复，文华东方、安缦、宝格丽、柏悦、万豪、四季、香格里拉，这些都是超五星酒店，但也都全军覆没。这就是当下中国的悲剧，你花再多的钱，也买不到与之匹配的服务。透过外表的浮华，细节之处都是一片烂污。

　　新浪财经发起的用户调查
　　去年“蓝莓评测”发布视频后，事件得到央视网关注，北京市旅游委联合北京旅游行业协会，共同约谈了5家酒店，要求其进行自查和整改，北京市卫生计生监督所也在9月5日迅速组织相关区卫监所对上述5家五星级酒店展开监督检查。事件至此几乎告一段落，但昨晚花总的视频，让万豪、香格里拉等酒店品牌的问题再次被曝光在公众面前。

　　虎嗅作者运营主管@足羽 在“刷屏”中评论道：揭示这些秘密，目的不是猎奇，而是你理应知道，视野不能抵达的地方还有很多很多，你理应知道。

　　花总也表示，希望这次的视频能够推动行业改进，而不是酒店将其作为一次危机公关来应对。

　　此外，他在接受多家媒体采访时均提到，不想因为这个视频让酒店服务员失业，而是希望酒店能站出来承担责任。

　　“我很反对让服务员出来背锅，我更反对的就是酒店把这个事情当成一个公关危机来处理，这是一个管理上的问题，不要把它搞成是一个公共关系的问题，你整个都过去，然后你再私下给我打钱，这个解决不了问题的，这种事情曝光多少次了，网友每年都得热一次这个事情，他们从来都不改。”

　　对于如何根治，花总在媒体采访时提出建议：“第一，按照规定来，把所有的杯具统一回收清洗消毒，每个酒店都有洗刷间，不是他们做不了，是他们愿不愿意做；其次，有这些有条件的酒店，可以佩戴工作记录仪，你带着这个东西工作你就不好说，你自己心里就感觉有压力，我刚才前面讲的这两种都是这样的，我认为这个事情就可根治的，别的我还不好说，就杯子这个是可以根治的，没有理由没有借口，这两个举措。”

　　针对此次酒店卫生问题大曝光，新榜再次采访到“蓝莓评测”，主编徐鹏晧表示：“我个人非常支持花总的曝光。很多人可能觉得这种曝光好像经常有，但是根本不会有改进，我不这么认为，总要有推动车轮的人，一次不行两次，两次不行再来。酒店行业的问题，去年蓝莓评测推了一次，今年花总推了一次，‘车轮’总会转起来。”（环.球.网

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　国家发改委积极研究出台有利于民营企业通过债券市场开展市场化融资的五大政策措施——积极支持优质民营企业发债融资；加大小微企业增信集合债券对民营企业的支持力度；支持发行创业投资类企业债券；协调推进民营企业违约债券处置，助力民营企业纾困；配合金融管理部门，实施民营企业债券融资支持计划和股权融资支持计划。

　　国家统计局14日公布，1—10月，全国完成固定资产投资同比增长5.7%，增速比前三季度提高0.3个百分点，继9月份增速企稳后继续回升，其中，基础设施投资增速触底回升，民间投资增速进一步加快，制造业投资增速持续回升。

　　基础设施投资增速为何能实现今年来的首次回升？巩固民间投资向好势头，国家还将出台哪些缓解融资难的好政策？投资补短板会否引发新一轮债务危机？11月15日，国家发改委就宏观经济运行情况举行发布会，回应社会关切。

　　投资补短板成效初显，基础设施投资增速实现今年以来首次回升

　　针对今年基础设施投资增速逐月回落的运行态势，下半年国家出台多项促进基础设施投资稳定发展的政策措施，着力聚焦补短板。1—10月，基础设施投资同比增长3.7%，增速比前三季度提高0.4个百分点，实现了今年以来的首次回升。

　　国家发改委新闻发言人孟玮透露，10月，国家发改委共审批核准固定资产投资项目9个，总投资918亿元。主要集中在交通运输、能源等领域。其中，青海—河南800千伏特高压直流输电工程，可推动清洁能源高占比的特高压输电技术创新，为远距离、大容量输送清洁能源积累技术和运行经验。

　　今年7月以来，基建设施投资，特别是高铁项目的审批明显加快。发改委已先后批复了包头至银川铁路银川至惠农段、上海经苏州至湖州段、重庆至黔江等三个高铁项目可研报告，总里程约529公里，总投资1031.65亿元。

　　“这些项目对于完善西部地区、长江三角洲等区域路网布局，促进沿线地区经济社会发展具有重要意义，也符合近期国办印发的《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》的总体原则和要求。”孟玮说，“十三五”后期，基础设施建设任务仍然艰巨。发改委将坚持既不过度依赖投资也不能不要投资、防止大起大落的原则，进一步加强重大项目储备，加快推进重大项目前期工作，加大资金筹措力度，调动民间投资积极性，为保持经济平稳健康可持续发展和提高长期综合竞争实力发挥积极作用。

　　支持民企通过债券市场开展市场化融资，助推重点民企纾困

　　随着多项激发民间投资活力政策的落实，今年以来民间投资保持良好的增长态势。1—10月，民间投资同比增长8.8%，增速比前三季度提高0.1个百分点，比去年同期高3个百分点。

　　巩固民间投资向好的势态，就要进一步优化营商环境。全面实施市场准入负面清单制度，清理废除妨碍统一市场和公平竞争的各种“玻璃门”“旋转门”，就是重要一招。

　　孟玮介绍，《市场准入负面清单（2018年版）》目前已上报党中央、国务院。在党中央、国务院批复后，发改委将会同商务部联合印发《市场准入负面清单（2018年版）》，并且在全国范围内全面推开实施。同时，还将在互联网上将清单事项设定的依据、办理的流程等相关信息向社会公开，便于市场主体实时查询，不断提升市场准入政策的透明度和清单使用的便捷性。“国家发改委和商务部将根据改革的总体进展、经济结构调整、法律法规修订等情况，适时对市场准入负面清单进行动态调整完善，进一步增强清单的科学性、规范性。”

　　除了破除“准入难”，还要破解“融资难”。为解决当前民营企业发展中遇到的融资困难，国家发改委积极研究出台有利于民营企业通过债券市场开展市场化融资的五大政策措施，拓展民营企业融资渠道。

　　首先，积极支持优质民营企业发债融资。发改委支持信用优良、经营稳健、对产业结构转型升级或区域经济发展具有引领作用的优质民营企业，按照支持优质企业直接融资的相关政策申请发行企业债券。对于符合条件的优质民营企业，对债券资金用途实行正负面清单管理，鼓励将债券募集资金用于国家重大战略、重点领域和重点项目。

　　据透露，近日，发改委已核准比亚迪公司发行60亿元企业债券，募集资金用于新能源汽车及零部件、电池及电池材料、城市云轨等绿色产业项目。

　　其次，加大小微企业增信集合债券对民营企业的支持力度。发改委鼓励各地以地方大中型企业为主体发行小微企业增信集合债券，募集资金由托管商业银行转贷给符合经济结构优化升级方向、有前景的民营企业。

　　再次，支持发行创业投资类企业债券。支持符合条件的企业发行创业投资基金类债券，募集资金用于出资设立或增资创业投资基金，推动大众创业、万众创新。债券募集资金设立或增资的创业投资基金以股权形式最终投向未上市成长性创业企业。

　　第四，协调推进民营企业违约债券处置，助力民营企业纾困。对因现金流紧张发生债券违约，但符合经济结构优化升级方向、有前景的民营企业，督促省级发展改革部门组织各方力量，在严格防止违规举债、严格防范国有资产流失前提下，对民营企业进行必要的财务支持和救助，按照市场化、法治化原则化解处置违约债券风险，助推区域内产业龙头、就业大户、新兴行业等重点民营企业纾困。

　　最后，配合金融管理部门，实施民营企业债券融资支持计划和股权融资支持计划。按照民营企业债券融资支持计划的机制设计和市场化运作原则，在企业债券领域积极支持符合条件的民营企业融资，为经营正常、流动性遇到暂时困难的民营企业发债提供支持。

　　在补短板的同时防范化解重大风险，各地应把握好“三个严格”

　　投资补短板成效初显，但也有人担心，在实际操作中基础设施领域投资加快会不会形成新一轮的地方债务风险？

　　为了进一步增强基础设施对促进城乡和区域协调发展，以及在改善民生等方面的支撑作用，近期国务院办公厅出台了《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，聚焦8个重点领域，提出了加强项目储备、加快推进前期工作、保障在建项目实施、加强资金保障等10项政策措施。

　　“《指导意见》明确要求，在做好基础设施领域补短板有关工作的同时，要防范化解地方政府隐性债务风险和金融风险，坚决打好防范化解重大风险的攻坚战。”孟玮表示，对各地方政府而言，要把握好“三个严格”：

　　一是严格可研论证。在建设项目可行性研究阶段，要根据地方财政承受能力和地方政府投资能力，充分论证资金筹措方案是否可行，加大财政约束力度；

　　二是严格项目建设条件审核。区分轻重缓急，对确有必要、关系国计民生的在建项目，统筹采取有效措施保障合理融资需求，避免出现“半拉子”工程的情况；

　　三是严格担保举债行为。严禁违法违规融资担保行为，严禁以政府投资基金、政府和社会资本合作（PPP）、政府购买服务等名义变相举债。

　　“对金融机构而言，关键是要审慎合规经营，尽职调查、严格把关，按照市场化原则评估借款人财务能力和还款来源，做到审慎授信。”孟玮说，“各地方、各部门要合理安排工程项目建设，坚决避免盲目投资、重复建设。同时，管控好新增项目融资的金融‘闸门’，牢牢守住不发生系统性风险的底线。”

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578.3亿美元,这是首届中国国际进口博览会的累计意向成交额;2135亿元人民币(约合307.7亿美元),这是中国电商巨头阿里巴巴旗下平台“双十一”交易总额。进博会让各国客商汇聚上海推介产品,“双十一”让消费者在中国电商平台选择全球好货,满满的中国“购物车”彰显着点燃全球商业活力的中国需求,体现了中国市场对世界经济的拉动作用。

　　进博会打开“窗口”

　　进博会上,一台为巴塞罗那足球俱乐部定制的冰箱吸引不少人驻足。除这台冰箱,世界500强企业、土耳其科奇财团下属的家电品牌倍科电器还展示了不少独特设计和创新技术,希望满足中国消费者对“高端、独特和定制产品”的需求。

　　倍科电器大中华区总裁宋进平告诉新华社记者,到2020年,具有“尖端产品需求”的中国消费者将达数亿,这些消费者懂技术、有健康意识,对全球商家都是“巨大商机”。进博会给消费者获得创新品牌和产品提供窗口,也给海外商家在中国构建品牌认知提供机会。

　　美国强生公司中国区主席孟启明表示,进博会为企业与合作伙伴深入交流提供良好平台,增强外国企业继续拓展对华业务的信心。孟启明说,中国市场在强生全球业务中地位举足轻重。为满足中国市场巨大需求,强生将加强研发创新,向中国消费者提供更多、更好的医疗保健产品和服务。

　　多元化的中国需求不仅让世界500强企业“心动”,也给发展中国家带来机遇。埃及、尼泊尔等国参展商也在进博会上获得更多展示产品的机会,其中蕴含的合作前景,让他们无比期待。

　　“双十一”再破纪录

　　在进博会上,部分商家力推在中国电商平台上的网店,为随后到来的“双十一”预热。“双十一”没有让世界客商失望,交易额再创纪录,进一步彰显中国市场的巨大消费力。

　　总部设在澳大利亚墨尔本的保健品品牌斯维斯在多个中国电商平台同步参与“双十一”活动,举办的网络直播活动吸引124万网民观看,成为“双十一”期间最畅销的保健品品牌之一。

　　斯维斯董事总经理奥利弗·霍恩告诉新华社记者,公司产品最初因中国留学生为父母购买而流行,随着中国消费者对高端产品需求不断增加,逐步在中国市场热销,目前对华销售额已占据全球销售额的37.1%。霍恩说,为进一步拓展中国市场,公司力推的新产品主要针对年轻消费者,并选择中国年轻歌手代言。

　　不仅澳大利亚保健品受追捧,阿根廷牛肉、新西兰乳制品等来自世界各地的产品都在“双十一”期间取得不错的销售成绩。英国高级金融分析师彭尼表示,“漂亮的数据”反映了中国市场对世界经济的重要意义。“消费升级”已成为中国当下的热门词汇,消费驱动已成为中国经济发展的重要词汇。

　　墨西哥商业杂志《高层》网站表示,“双十一”销售额呈“爆炸式增长”说明中国作为世界第二大经济体的实力。

　　“双十一”不仅释放中国需求,更成为世界现象。美国汤普金斯国际咨询公司副总裁扎库尔表示,东南亚市场在今年“双十一”期间也增长迅速,让这一天从中国的“购物节”变成世界的“采购日”。

　　“为中国制造”拉动世界经济

　　进博会、“双十一”展现了中国消费者不断升级的需求,更体现了中国市场对世界经济的拉动作用。

　　汇丰银行的一份报告说,高速增长的中国消费市场正在改变国际企业的商业策略,“为中国制造”无疑将成为未来重要的制胜之道。报告认为,高科技、高品质的产品将成为中国市场增长最快的领域,而了解中国市场文化、中国销售渠道将是跨国企业成功之道。

　　澳大利亚悉尼商学院全球化问题专家阿卡特告诉记者,澳大利亚企业直接参与到“双十一”中,能够大幅节省市场推广费用,带动相关产业发展。

　　日本富士通总研经济研究所高级研究员赵玮琳表示,近年来中国消费者需求更加多样化、个性化,从重视性价比向重视消费体验方面转变。赵玮琳说,日本企业非常看重中国市场释放出的积极信号,将加快在中国市场布局。

　　正如汇丰亚太区工商业务主管戴子华所说,如果说“中国制造”曾被国际企业当成在华业务指南,那今天他们需要的是一本“为中国制造”的新手册。从进博会上的购物单,到“双十一”的“购物车”,中国扩大开放的决心不仅给中国消费者带来福利,更给世界经济带来新动力。(执笔记者:宿亮;参与记者:潘丽君、钱铮、易爱军、孙晓玲、李碧念、陈宇、吴丹妮、王慧慧、马倩、吴昊、熊茂伶)

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打破刚性兑付是否会阻碍投资者维权？投资者“适当性管理”应如何开展？资管产品销售中有哪些违规行为需注意？商业银行理财“双录”的标准是什么？“大资管”时代，面对正在发生的诸多新变化，不少投资者十分关注以上问题。

　　随着“资管新规”纲领性文件发布，以及商业银行理财市场、证券期货市场的一系列配套政策相继落地，我国“大资管”的监管框架已基本搭建完成。

　　对于投资者来说，需要了解上述新规在投资者保护方面做出了哪些监管安排，进而当遭遇侵权行为时，能够更有效地维护自身合法权益。

　　“刚性兑付”已成历史

　　此前多年，尽管“刚性兑付”备受业内诟病，但受制于既有资管产品结构，加之各金融机构对自身声誉的考量，其打破进程一直“停滞不前”。今年4月份，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）发布，明确要求打破刚性兑付。其中提出，金融机构应当加强投资者教育，不断提高投资者的金融知识水平和风险意识，向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念，不得承诺保本保收益。

　　为何“卖者尽责、买者自负”？中国人民银行相关负责人表示，这与资管业务“代客理财”的本质有关。

　　“资管业务是金融机构的表外业务，与存款不同，机构与投资者之间是信托关系，即接受投资者委托，对其财产进行投资和管理。”上述负责人说，投资者自担投资风险并获得收益，机构应勤勉尽责并收取相应的管理费。

　　例如，根据今年9月份发布的《商业银行理财业务监督管理办法》（简称“理财新规”），银行发行的理财产品主要有保本和非保本理财产品两大类，后者才是真正意义上的资管产品，银行对前者则按照结构性存款或其他存款进行管理。

　　厘清金融机构和投资者的权利义务关系，意义之一在于避免机构在表内开展资管业务，从而有效防控风险。

　　哪些行为将被视为“刚兑”？一是资管产品的发行人或管理人违反真实公允确定净值原则，对产品保本保收益；二是采取滚动发行等方式，使得产品的本金、收益、风险在不同投资者之间发生转移，实现产品保本保收益；三是当产品不能如期兑付或兑付困难时，发行或管理该产品的金融机构自行筹集资金偿付，或委托其他机构代为偿付。

　　“一经认定存在刚兑，监管机构将对金融机构作出相应处罚。”上述央行负责人说。

　　产品和投资者需匹配

　　值得注意的是，打破“刚兑”并不意味着削弱投资者保护，相反，这有助于落实投资者适当性管理，同时提高金融机构的资管业务水平、强化信息披露义务。

　　根据“资管新规”，金融机构应加强投资者适当性管理，把合适的产品卖给适合的金融消费者，其中，不得通过拆分资管产品的方式，向风险识别、承担能力低于产品风险等级的投资者销售产品。

　　在实际购买过程中，投资者如何判断这款资管产品是否适合自己？首先，需要明确自己属于投资者中的哪一类，再决定选择购买哪类资管产品。

　　目前投资者可分为两类，即不特定社会公众、合格投资者；资管产品按照募集方式不同，可分为公募产品和私募产品；公募产品面向不特定社会公众公开发行，私募理财产品则面向不超过200名合格投资者非公开发行。

　　针对个人，合格投资者需具有2年以上投资经历，且家庭金融净资产不低于300万元，或家庭金融资产不低于500万元，或近3年本人年均收入不低于40万元。

　　对于不特定社会公众来说，按照监管规定，购买资管产品前，金融机构首先要对投资者的风险偏好进行测评，根据风险匹配原则，向投资者销售风险等级等于或低于其风险承受能力等级的产品。

　　以商业银行理财为例，目前各家银行的风险测评体系大体一致，核心测评指标包括投资金额、投资金额占全部资产比例、投资期限、预期年化收益率、能承受的最大损失金额、过往投资经历等。

　　结合上面的数据，测评系统会自动生成投资者的风险偏好结果，通常分为5个等级，即保守型、谨慎型、稳健型、积极型和激进型。

　　相应地，银行理财产品也通常分为五类，即谨慎型产品（R1级）、稳健型产品（R2级）、平衡型产品（R3级）、进取型产品（R4级）、激进型产品（R5级）。

　　强化“卖者尽责”

　　“打破刚性兑付要求‘买者自负’，但前提是‘卖者尽责’，如果金融机构没有切实履行受托管理职责、造成投资者损失，需依法向投资者承担赔偿责任。”中国银保监会相关负责人说。

　　在受托管理职责中，强化信息披露是重要一环。以银行理财产品为例，“理财新规”要求，银行每半年向社会公众披露本行理财业务总体情况，并区分公募和私募理财产品，需分别列示。

　　其中，公募开放式理财产品应披露每个开放日的净值，公募封闭式理财产品应每周披露一次净值，同时公募理财产品应按月向投资者提供账单；私募理财产品则应每季度披露一次净值和其他重要信息。

　　此外，为防范“虚假理财”，“理财新规”要求，银行在中国理财网对理财产品集中登记，银行只能发行已在理财系统登记并获得登记编码的理财产品。

　　“投资者购买产品前，可依据登记编码在中国理财网查询产品信息，避免被骗购买虚假理财以及第三方机构发行的理财产品。”上述负责人说。

　　第三方机构产品混入银行销售，这曾是让业界颇为困扰的“飞单”难题。为此，“理财新规”强调实行“专区销售”和“双录”。

　　也就是说，如果投资者在银行的营业场所购买该行发行的产品，或由银行代销的公募基金产品、保险产品，投资者应特别关注银行是否实施了专区销售，是否对每笔理财产品销售过程进行了录音录像。

　　根据原中国银监会部署，2016年年底之前，主要的、有条件的商业银行已全面推开了理财产品“双录”。记者走访多家商业银行北京地区网点发现，录音录像的标准目前涵盖6个要素，即产品名称、编号、期限，以及产品主要风险、产品匹配度、客户权益须知，同时还需包括投资者对上述内容的确认语句，以及销售人员的销售合规承诺。

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董明珠与魏银仓的“内斗”一事愈演愈烈。11月15日，银隆新能源股份有限公司（以下简称“银隆新能源”）再次发文，对此前魏银仓的相关言论进行反驳。除强调董明珠不是公司实际控制人外，银隆新能源还透露到，魏银仓、孙国华曾阻挠公司股东大会的召开，魏银仓此前在澳门赌博，目前欠赌债超一千万元。

　　从11月13日，银隆新能源爆出魏银仓、孙国华涉嫌侵占公司利益超过10亿元后，双方的“口水战”开始逐渐升级。除直接罗列事实指责对方外，双方的言辞也异常激烈，魏银仓指责董明珠等股东“用心恶毒，手段恶劣”，而银隆新能源方面也直呼魏银仓、孙国华为“宵小跳梁”。本次冲突的最终结果，则有待时间来揭晓。

　　魏银仓称

　　被董明珠“驱赶出局”

　　11月13日，银隆新能源发布公告称，公司大股东珠海市银隆投资控股集团（以下简称“银隆集团”）可能通过关联交易，侵占公司财产并损害公司利益，部分行为涉嫌构成刑事犯罪，公司创始人魏银仓、孙国华涉嫌侵占公司利益超过10亿元。

　　上述指控引起了魏银仓的不满，其在公告发布几个小时之后向媒体宣称，将对董明珠进行起诉。魏银仓还对媒体表示，当初董明珠入股银隆新能源的资金，是向魏银仓借贷所得，此后董明珠并未还钱，魏银仓不得已才在外借高利贷。

　　而在11月14日，银隆集团又发布了一封致银隆新能源全体股东的函件，对董明珠等股东进行进一步指责。银隆集团在函件中称，“大股东为公司负债经营，是全体股东明知并接受的亊实，个别股东及实际控制人董明珠为个人私利，利用公司对大股东发难。对自己费尽心血创立壮大的公司，沦为董明珠及个别股东驱赶大股东出局的工具，大股东感到万分寒心” ，并评价董明珠等股东“用心恶毒，手段恶劣”。

　　银隆集团还表示，“大股东及公司创始人团队，对个别股东及实际控制人董明珠为打压公司估值、争夺控制权，置公司发展和全体股东利益于不顾的做法表示强烈谴责”。

　　据媒体报道，魏银仓在2017年11月底就辞去董事长职务。而在2018年3月，孙国华已不再担任公司董事长及总裁职务，银隆新能源的总裁也换成了具有“格力背景”的赖信华。今年4月，银隆新能源的法定代表人也变更为赖信华。银隆集团如今“炮轰”董明珠争夺控制权的时间，距离魏银仓、孙国华全面“失势”已经过去半年。

　　银隆新能源直指

　　魏、孙为“宵小跳梁”

　　面对魏银仓和银隆集团的指责，银隆新能源选择针锋相对进行还击。11月15日下午，银隆新能源官方微信公众号发布了一篇文章，文章全名为《朗朗乾坤，昭昭日月，岂容宵小跳梁？——银小编试着帮你拨开迷雾看银隆》，对魏银仓和其此前的言论进行反驳和还击。

　　文章称，银隆集团的函件“通篇不惜用抹黑名人、恶意诽谤下三路手段误导媒体，妄图借此转移焦点，以逃避舆论的谴责和法律的制裁”。

　　文章还对银隆新能源当前的公司架构进行了介绍。银隆新能源介绍到，魏银仓、孙国华以及魏银仓的侄子魏国华，在七人董事会占三席，而董明珠仅占一个董事席位。文章不客气地称孙国华为“追随魏银仓二十多年的铁杆马仔”，并明确表示董明珠不是公司的实际控制人。

　　企查查数据显示，银隆新能源第一和第四大股东，分别为银隆集团、珠海厚铭投资有限公司（以下简称“厚铭投资”）。上述两家公司分别持有银隆新能源25.99%和9.5%的股份，魏银仓持有银隆集团全部股份，孙国华持有厚铭投资全部股份。而董明珠则仅持有银隆新能源17.46%的股份，是银隆新能源的第二大股东。

　　银隆新能源在文章中提到，公司原定在今年9月6日召开第四次临时股东大会，讨论银隆集团巨额侵占的案件，孙国华连发9个函件阻挠会议召开。最终股东大会如期召开，魏银仓并未出席，银隆新能源描述称，孙国华面对股东质询时“面如死灰、体似筛糠、汗透衣背”。而记者搜寻银隆新能源官网及网络资料，未发现关于本次股东大会的详细描述。

　　银隆新能源还透露，魏银仓此前在澳门赌博，“欠澳门的小孙哥一千多万元赌债已经一年多了”。

　　作为本次冲突的关键人物，魏银仓的一举一动都引起了行业人士的密切关注。银隆新能源称魏银仓目前滞留香港，而《证券日报》记者也连续多日致电魏银仓，但其电话始终无人接听。

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FF与恒大之间控制权之争进一步公开化。《证券日报》记者从FF方面了解到，当地时间11月14日，FF小股东代表在洛杉矶高等法院对恒大健康提起了集体诉讼，指控恒大健康、恒大方派驻的董事企图通过欺诈手段夺走FF控制权和核心知识产权的非法行径。关于这一诉讼，接近恒大的人士对《证券日报》记者表示，“暂时没有回应”。

　　据FF内部人士透露，此次诉讼的原告股东代表们均为FF老员工，并在公司推行的股权激励计划中获得了FF母公司的相应股权，诉讼涉及超过250名已行权的小股东。

　　值得注意点是，FF方面表示，小股东此次提起诉讼是完全自发的行为，与公司无关。

　　FF小股东代表对外发布声明称，此前恒大健康违约失信，“通过‘卡脖子’、‘断水断电’的‘拆迁’方式，试图把我们逼上绝路，造成FF陷入十分严重的现金流困难，导致我们不得不忍痛采取裁员、降薪、停薪留职等一系列极端措施自救”。

　　FF小股东代表称，恒大和FF签订融资协议，并且承诺会全力支持公司的发展和FF 91的量产，为公司以及所有股东带来利益。而最近一系列事实证明，恒大一再违约，毫无兑现其承诺的诚意，刻意将FF逼到破产边缘，逼得公司不得不做出裁员减薪等一系列极端措施自救，这严重侵害了这些小股东在内的众多FF利益共同体的切身权益。

　　不过，有知情人士透露，2017年下半年，FF出现供应商款项拖欠、资金链告罄等问题后，实际离破产仅一步之遥。恒大当时完全可以等到FF破产后再出手，不仅价格更低，还可以直接拿到FF控制权。但恒大没有做这种选择，在签订正式协议前便立即先支付3000万美元定金，解决了FF的支付危机，避免其触发大面积裁员的破产局面，之后在无竞投对手的情况下仍同意授予贾跃亭超级投票权及多数董事席位，仅保留委派公司出纳及两个项目考核节点，这是基于对管理团队的信任。同时，FF在去年曾与多家投资人商谈，恒大是唯一一家愿意接受贾跃亭拥有10：1特别投票权的投资者。可见，当初没有趁人之危的恒大，从入主FF开始，就没有夺取控制权之意。

　　“根据双方最初的协议，贾跃亭需要在2019年3月31日和2020年3月31日前，分别完成FF91和FF81量产，否则其特别投票权将转移到恒大手上。根据FF91今年的开发进度，明年一季度末实现量产基本不可能。贾跃亭之所以选择撕毁协议，不排除是其为了保住控制权，使出的最后手段。”上述知情人士称，“我了解的情况是，为推动FF91量产，恒大于2018年5月25日主动提前把8亿美元支付完毕。在贾跃亭迅速耗光资金后，恒大又与其于7月18日签订补充协议，约定在政府和金融机构接受、可以彻底解决中国区问题的条件下，向FF再次提前支付7亿美金，并取消对FF81量产的考核。但由于贾跃亭的‘假代持’行为构成违约，最终未达到合同约定的付款条件”。

　　此外，对于FF小股东发起的诉讼，有律师对《证券日报》记者表示：“诉讼能胜诉的前提是，第一，诉讼请求是符合事实的。第二，证据链条完整。第三，司法公正判决。所以现在很多信息都不全面，他们小股东单方面的声明不能说明什么。”

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身贴小米耳机供应商“标签”的万魔声学科技有限公司（以下简称“万魔声学”），相比起同行业竞争对手歌尔股份、漫步者来说，在资本市场的布局已然掉队。不甘落后的万魔声学也有了上市打算，不过它选择登陆资本市场的方式却有些另类。万魔声学在今年3月完成对共达电声（002655）的间接控股，近期共达电声拟作价约34亿元对万魔声学进行吸收合并，该笔交易构成重组上市。

　　34亿元被吸收合并

　　间接控股共达电声8个月后，万魔声学再祭出新招数，拟借壳共达电声实现上市。

　　11月15日早间，共达电声一份吸收合并万魔声学关联交易预案的公告引起了市场的关注。据共达电声披露方案显示，公司拟通过向万魔声学全体股东非公开发行股份的方式收购万魔声学100%股权，从而对万魔声学实施吸收合并。此次交易中，共达电声为吸收合并方，万魔声学为被吸收合并方，此次交易价格暂定为约34亿元，共达电声通过向交易对方合计新发行约6.29亿股A股股份支付此次吸收合并的全部对价，交易不涉及现金支付。

　　交易完成后，万魔声学将注销法人资格，共达电声作为存续公司，将承接（或以其全资子公司承接）万魔声学的全部资产、债权、债务、业务、人员及相关权益；同时，万魔声学持有的共达电声5498万股股票将相应注销。换言之，万魔声学的全部资产业务将置入共达电声，届时万魔声学的全体股东将成为共达电声的股东。

　　万魔声学成立于2013年，前身为加一联创电子科技有限公司（以下简称“加一联创”），加一香港持有加一联创100%股权。2015年11月，加一联创企业名称变更为万魔声学，谢冠宏通过其实际控制的加一香港、HKmore、万魔冠兴等合计持有万魔声学33%股权，为万魔声学的实际控制人，谢冠宏也是共达电声的实际控制人。

　　上述交易之前，万魔声学间接持有的共达电声15.27%股权，扣除持有的上市公司15.27%股权预估值约2.98亿元，万魔声学此次100%股权交易作价占共达电声2017年度经审计的合并财务会计报告期末归属于母公司所有者权益46731.62万元的665.83%，超过100%，因此构成了重组上市。

　　共达电声吸收合并万魔声学股权的交易价格还出现了一定溢价。根据预估情况，截至2018年10月31日，万魔声学100%股权账面价值约为9.03亿元，预评估值约30.14亿元，增值率233.56%。受上述相关消息的影响，共达电声在11月15日股价“一”字涨停。截至11月15日收盘，共达电声买一封单资金超7万手，资金量约为5566.06万元。

　　接盘上市公司刚8个月

　　实际上，为了实现上市的目的，万魔声学着实花了不少心思。

　　时间回到2017年9月30日，彼时潍坊爱声声学科技有限公司（以下简称“爱声声学”）成立，万魔声学持有爱声声学100%股权，为爱声声学的控股股东，爱声声学的法人代表为谢冠宏。在爱声声学成立3个月后，恰逢共达电声原实控人筹划股权转让事宜，爱声声学打起了入主共达电声的算盘。

　　据共达电声此前披露的公告显示，2017年12月，共达电声原控股股东潍坊高科电子有限公司（以下简称“潍坊高科”）与爱声声学签署了《潍坊爱声声学科技有限公司与潍坊高科电子有限公司关于山东共达电声股份有限公司股份收购协议》，彼时潍坊高科将其持有的共达电声5498万股股份，占当时公司总股本15.27%的股份全部转让给爱声声学，此次股权转让的交易价格为9.95亿元。今年3月6日，上述股份转让事宜正式完成过户，共达电声控股股东变为爱声声学，万魔声学成为共达电声间接控股股东。

　　当时的权益变动报告书中，爱声声学声称，在未来12个月内暂无明确对上市公司或其子公司的资产和业务进行出售、合并、与他人合资或合作的计划，也暂无上市公司拟购买或置换资产的重组计划。然而，在入主8个月后，万魔声学就筹划重组上市事宜。对此，北京商报记者曾致电万魔声学在企查查披露的联系方式进行采访，截至记者发稿，对方电话一直无人接听。

　　不过，从目前来看，万魔声学通过爱声声学入主共达电声的这笔买卖并没有捞到好处。据东方财富统计数据显示，今年4月4日，共达电声曾创出12.21元/股的年内高点，之后共达电声的股价便一路震荡下行。从今年4月4日至11月15日，共达电声区间的累计跌幅为39.82%。11月15日，共达电声的最新收盘价为7.27元/股。若以该价格粗略计算，目前爱声声学所持有的5498万股共达电声股份对应的市值约4亿元，较此前接盘的成本9.95亿元浮亏了约5.95亿元，浮亏近六成。

　　未来发展引关注

　　市场对万魔声学借壳共达电声上市似乎早有预期，而在万魔声学相关资产置入上市公司后，将会产生怎样的化学反应也引起市场的关注。

　　万魔声学是一家主要从事耳机、音箱、智能声学类产品以及关键声学零部件研发设计、制造和销售的公司，数据显示，2015-2017年及2018年1-10月，万魔声学实现的营业收入分别为31269.2万元、41637.06万元、62981.85万元和69375.53万元，实现的净利润分别为3401.6万元、2598.73万元、3697.21万元和3018.71万元。万魔声学的ODM业务主要是为小米、华为（间接客户）等客户进行耳机、音箱等产品的研发、设计、制造、品控和交付。

　　共达电声是一家电声元器件及电声组件制造商、服务商和电声技术整体解决方案提供商。数据显示，2015年、2016年、2017年及2018年1-9月，共达电声实现归属净利润分别为1919.89万元、1800.81万元、-17491.85万元和423.92万元。其中2017年度共达电声出现了较大额亏损，主要原因为计提的资产减值损失增加；2018年1-9月，共达电声虽然已扭亏为盈，但利润规模水平仍然较小，现有业务盈利能力不足是此次交易的重要背景之一。

　　共达电声称，此次万魔声学的整体上市，上市公司的股权结构将更加透明清晰，上市公司的治理结构将更为扁平化，组织架构将得到进一步精简。共达电声还表示，由于万魔声学与上市公司属于同一产业链，可能发生同业竞争的情况，这对上市公司与万魔声学的进一步发展均有所桎梏。在这种背景下，万魔声学的优质资产如能重组进入上市公司平台，将更有利于减少关联交易、避免同业竞争。

　　天风证券在研报中称，谢冠宏在声学等领域研发、管理经验丰富，此次资产注入后公司声学平台有望加速发展。不过，天风证券也作出风险提示称，万魔声学资产存在未能完成注入、声学新品进展不及预期、业务整合等风险。

　　针对重组的相关问题，北京商报记者曾致电共达电声董秘办公室进行采访，对方工作人员表示“董秘已经不在公司了”，随后便挂掉了电话。

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11月15日下午，南方航空发布公告称，基于自身发展战略的需要，为更好地顺应全球航空运输业合作模式新趋势，公司决定自2019年1月1日起不再续签天合联盟成员协议，并在2019年内完成各项过渡工作。

　　同时，在南航官微上的公告显示，天合联盟对此表示尊重公司的决定，并同意和南航在2019年期间，确保所有的客户和合作伙伴能够得到妥善过渡。

　　此消息一出，随即引发市场热议，也算是初步印证了去年就传出的南方航空拟退出天合联盟，转投寰宇联盟的消息。

　　公开资料显示，天合联盟成立于2000年6月22日，由美国达美航空公司、法国航空公司以及大韩航空公司、墨西哥国际航空公司共同组建。目前，全球航空联盟主要包括三家，分别是星空联盟，天合联盟及寰宇联盟，也即是寰宇一家。星空联盟主要占据着亚、欧和南美市场，天合联盟主要"称霸"北美以及大中华地区，而寰宇一家则在大西洋地区占有优势。

　　南方航空于2007年正式加入了天合联盟，是中国内地航空公司第一个加入国际航空联盟的公司，至今已有11年的时间。不过，南航要退出天合联盟转投寰宇的消息早在2017年年底就露出了端倪。

　　2017年年底，寰宇的主要成员美国航空公司入股南航，双方积极展开合作，而随着大中华区内天合成员达到四家，市场上便一直猜测南航是否会“退天合入寰宇”。

　　目前，美国航空公司是南方航空的第六大股东，持有公司2.71亿H股流通股，占公司总股本的2.21%。而随着南航正式宣布退出天合，三大联盟“1+2+0”的模式也许会迎来重大转变。

　　对于南航退出天合联盟的影响，一位资深证券从业人员对《证券日报》记者表示，“对于公司本身没有太多影响，现在国内三大民航已经把市场做起来了，是否某一联盟成员并不会影响客源，而国际航线的话，目前南航也是通过自己的品牌在做。不过随着南航退出天合，各家航空联盟在亚洲的势力也许会重新洗牌。”

　　对于南航后续的动向，公司在公告中称，将与全球各地先进航空公司探索建立新型合作伙伴关系，推进双边、多边合作，为全球旅客提供优质服务。

　　实际上，近几年，南方航空的利润增速下滑严重。据公司年报显示，南方航空在2015年的净利润增速还在117.20%，在2016年，公司净利润仅同比增长29.88%，2017年，公司净利润增速更是下滑至16.97%，仅实现净利润59.14亿元。对比国内另两家“三大民航”公司——国航和东航，国航在三大民航中，一直以来都是利润最高的航空，2017年，国航实现净利润72.40亿元，同比增长6.26%。东航则是利润增长最快的航空，2017年，东航实现净利润63.52亿元，同比增长40.91%。

　　至于今年，由于航油成本大幅提升与人民币贬值两个因素，三大民航净利润都有所下滑，但是南方航空的净利润在三家中垫底，净利润下滑逾40%。据公司2018年三季报显示，南方航空前三季度实现营收1088.89亿元，同比增加13.27%；实现净利润41.75亿元，同比减少40.78%。至于东航则在今年前三季度实现净利润44.90亿元，同比下滑43.27%；国航为69.37亿元，同比下降16.20%。

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美东时间11月14日，P2P公司泰然金融向美国证券交易委员会提交了IPO申请文件，拟登陆纽交所，代码为“TAI”。

　　天眼查数据显示，泰然金融全名为浙江小泰科技有限公司，注册资本为2亿元，其中，上海泰然互联网金融信息服务有限公司（泰然金融创始人潘宝峰持50.4%的股份，张晖持有49.4%）占股80%，联合创始人吴素春占股20%。

　　资料显示，泰然金融于2014年9月份上线，招股书内容显示，泰然金融在2016年、2017年、2018年上半年的营业收入分别为658.58万美元、3279.51万美元及1841.75万美元；净利润分别为-658.69万美元、1232.47万美元和232.9万美元。

　　泰然金融官网的信息显示，截至2018年10月初，泰然金融撮合交易440亿元。而根据中国互金协会披露的信息，泰然金融的存管银行为西安银行，但是目前并未上线全量存管。

　　招股书信息显示，截至2016年年底、2017年年底和2018年6月30日，泰然金融的现金及现金等价物分别为347万美元、3377万美元和2083万美元。另外，泰然金融的人均获客成本为12.72美元，高于2017年下半年的6.11美元。

　　相对于其他平台，泰然金融的获客方式值得关注。根据零壹财经，泰然金融借款人是拥有高收入、可抵押资产或令人满意的信用记录的个人及小微企业主，而获客主要是通过行业内的合作伙伴推荐。目前，泰然金融拥有6个合作伙伴，另外有两个已经签署合作协议。在合作中，泰然金融不向合作伙伴支付费用，合作伙伴向借款人收取费用。一旦借款人被推荐给泰然金融，后续所有借款及服务流程由泰然金融完成。

　　泰然金融向借款人提供两种贷款产品：信用贷款及消费贷款。信用贷款是根据借款人的信用并经过评估其还款能力后发放的无抵押无担保贷款。信用贷款期限在1-24个月之间，金额在1000元和5万元之间，利率在6.6%和11%之间。消费贷款是用于个人消费的无担保贷款，如用于旅游、教育、医疗、美容或一般消费用途。消费贷款需要“专款专用”，一旦申请通过后将被汇给借款人购买商品的商家，或享受服务的提供商，而不会发放给借款人。消费贷款一般期限为1-24个月，金额在600到5万人民币之间，利率在6.6%和11%之间。

　　不过值得注意的是，在资产质量方面，泰然金融今年有一定压力。数据显示，2016年、2017年和2018年上半年，泰然金融的逾期率分别为1.74%、3.17%和5.05%。 当借款人未按照贷款协议约定的期限还款，贷款被视为逾期，泰然金融要求借款人支付逾期费用，每日按照逾期金额的0.05%计算。逾期三天以上，或者找不到借款人、拒不偿还或者不配合贷款服务小组工作的，逾期贷款将送交代收公司。

　　泰然金融的客户增长数量明显，招股书显示，截至2016年、2017年和2018年上半年，泰然金融借款人数量分别为4423人、8.06万人、16.37万人，投资者数量分别为5.19万人、3.24万人、5.45万人，新增投资者数量分别为5.18万人、2.97万人、3.98万人。

　　尽管网贷行业今年股价非常低迷，但今年互联网金融行业赴美上市热潮一直未消退。据《证券日报》记者统计，9家互金类美股上市公司中，今年以来除了点牛金融外，其余互金上市公司股价普遍受挫严重，跌幅在11%-66%之间。9家互金公司的总市值已不足百亿美元。互金公司的股价下跌普遍被认为与两个因素相关，一个是互金政策方面：全国各地开展P2P整改工作，并推出了相应的网贷新规，目前整改工作仍在紧锣密鼓进行，源自政策方面的收紧以及不确定性对互金股价造成了影响；另一方面，下半年以来互金行业一系列的风险事件爆发，而上市类互金公司股价也反映了市场对互金行业风险的担忧。但随着网贷风险逐步释放，期待今后互金公司的股价能逐步回暖。

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10月份地方债发行量回落后，11月份地方债发行量大幅缩减，据《证券日报》记者统计，截至11月15日，地方债发行规模仅为225.3亿元，其中，专项债为114.47亿元。2018年地方债发行工作已渐入尾声。专家预计，明年财政预算赤字率将会重回3%。

　　具体来看，11月14日，湖南省发行100亿元专项债，一般债券46.467亿元。13日，大连市发行14.4672亿元专项债，24.3755亿元一般债券；8日，四川省发行40亿元一般债券。而8月份上半月地方债发行规模为2112.59亿元，9月份上半月为2413.98亿元，整个10月份地方债发行规模仅为2560亿元。

　　分析人士认为，全年新增地方债额度基本用完是地方债发行规模骤降的主要原因。

　　摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对《证券日报》记者表示，大幅低于预期的10月份新增信贷和社融数据再次让我们看到在经济下行周期打通货币政策传导机制的难度。短期来说，货币政策宽松并不能解决中小企业融资难融资贵的问题，而是有助于解决基建投资融资难融资贵的问题，配合地方债加快发行来稳基建才是货币政策的方向。

　　章俊表示，数据显示8月份和9月份两个月地方债发行明显提速，在地方债发行加速的背景下，9月份财政支出速度明显加快，从8月份的3.3%大幅跳升至11.7%，其中地方财政支出增速从2.1%跳升至11.8%。但10月份地方财政支出增速再次回落，也说明加快地方债发行并不能完全改变地方政府融资困难的局面。因此预计明年财政预算赤字率会重回3%甚至以上，其中除了加大减税力度以及提升地方债发行规模之外，进一步增加中央财政支出概率较大。

　　全国人大财政经济委员会副主任委员尹中卿近日在黄埔国际财经媒体和智库论坛中表示，财政政策应当更加积极、聚力增效，切实加大减税降费力度，按照预算法规定堵住“后门”，拓宽“前门”，必要时可考虑将赤字率从2.6%提高至3%左右，加大财政政策对稳增长、防风险的支持力度，实现“平衡型财政”向“功能性财政”转变。

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11月15日17时55分至60分，布伦特原油01合约盘中再次从66.48美元/桶跳水至65.81美元/桶附近，弱势下跌的局面仍未有明显好转。

在此之前的一个半月里，该品种已经累计出现了近24%的下跌，13日夜盘更是刷出了一根5.25%的巨大阴线。

21世纪经济报道记者了解到，近期国际油价连遭重锤打击，美国制裁伊朗原油出口“软着陆”，以及主要产油国产量明显增加、美国原油库存超预期，引发了投机资金集中从市场撤离，最终导致了近期国际油价坠落。

业内人士认为，本轮下跌持续时间尚短，目前尚未对整个产业链产生实质性冲击。只是，借此契机可能会引发产业链内部利润的重新分配，如产生上游产油企业利润空间收窄，下游终端行业成本下降等衍生作用。

15日在香港同国际机构交流后，安迅思能源研究中心总监李莉也表示，“目前各家机构普遍反映，油价的短期波动虽然回吐了年内涨幅，但是从季度、全年均价来看不会产生很大影响。目前油价在60至70美元波动，对于上下游来说也是一个比较均衡的平衡点，虽然世界宏观经济并不乐观，但是基本面并不具备新低的条件。”

多头离场加速油价坠落

从65美元涨到86美元，布伦特原油用了7个月时间，跌回65美元却只用了一个半月。

正是因为如此快的速率，近期油价的回落才引起了广泛关注。而市场反应无疑相对滞后，在价格走出来后才会重新重视此前诸多利空理由。

“过去几个月，影响油价的主要因素是美国对伊朗的制裁，但近期对其多个产油国豁免的动作，相当于以前比较模糊的态度软着陆了，这对油价短期运行产生了比较大的伤害。”李莉认为。

或许，这正是引发本轮油价下跌最为直接的导火索，在价格驱动主逻辑丧失后，逼近90美元历史高位的布油价格相应回落。

而此前油价上涨，以及美国制裁伊朗可能带来供应短缺预期，却是实际存在的，并对行业供需面产生了实质影响。

首先是，各产油国面对不断上涨的利润空间加大了上游资本开支，从而使得主要产油国产量大幅攀升。俄罗斯能源部CDU-TEK部门11月2日公布的数据，该国原油和凝析油产量上月平均为1141.2万桶/日，与其有史以来的最高产量相差不远。

北京时间15日凌晨，美国石油协会（API）公布的数据也显示，截至11月9日当周API原油库存超预期增加879万桶，预期增加值则为301.0万桶。

“需求端表现却不怎么样，10月份是全球炼厂检修最为集中的一个月，今年检修的数量还要多于往年，这对于下游需求形成明显压制。”广发期货首席原油分析师姚曦介绍称。

换言之，国际市场对美国制裁伊朗而形成的供应缺口预期，因其“假摔”而消失。反过头才发现，基本面的供需现状也已转变为供应过剩。

而多头投机资金的集体离场，再次加速了近期油价的下跌。

姚曦提供的数据显示，11月第1周，WTI原油期货的基金持仓多空比从9月25日的14.58下降到了2.58，同期Brent原油期货的基金持仓多空比则从23.36下降到了4.4。

“近期基本面变化相对有限，盘面上算是出现了一个抛售潮，特朗普的言论也加大了市场的波动。”李莉评价称。

产业链利益格局或重构

11月14日，下半年逆市上涨的杰瑞股份（002353.SZ）跌停，同期石化、油服行业多只个股大幅下跌。

相比二级市场“听风就是雨”般的快速反应，产业链对油价下跌的反应要相对滞后，业内人士也相对淡定许多。

“60至70美元间波动，是上下游各方比较认可的一个平衡点。除非后期继续创新低，大家就会比较紧张了。”李莉表示。

上海石油产品贸易行业协会副秘书长吴君15日也指出，近期油价的下跌不会对全年均价产生较大改变，目前产油企业明年的规划、预算也已基本完成，“一个油田的产油周期都是给10年、20年，短期的波动怎么会产生太大的影响。”

考虑到油服行业，订单转化成公司业绩的滞后性，近期油价的下跌亦难以对四季度及明年一季度产生实质冲击。

换个角度来看，本轮油价的下跌对于第一进口国的中国而言，反而有利于产业链中游、下游企业降低成本。

“跌跌更健康，至少中国对外进口话语权会有所增强。”吴君评价称。

需要指出的是，虽然油价回落至70美元下方的时间尚短，但产业链内部的利益格局或将迎来重新分配的窗口。

对于成熟行业而言，外部增量放缓后，全行业的利润将在产业链内部流动，如从上游向中游、下游转移。

此前，上游采掘、中游炼化行业已出现利润大增的一幕，近期油价下跌则可能为利润向下游转移提供了契机。

“差不多是和原油下跌前后脚，中游产品开始暴跌，如乙二醇10月份时每吨还在7500元附近，现在已跌到5800元了。”成都一位化工行业人士15日介绍称。

在他看来，促使中游产品下跌的主要原因便是，原油带来的成本支撑消失，“这相当于最直接的导火索。”

中游产品下跌后，下游企业生产成本随之降低。以轮胎行业为例，原料合成胶、天胶配比为4：6，并可以根据成本变化增加或减少二者配比关系。

若原油价格较长时间维持在70美元以下，必然带动以其为原料的合成胶价格下跌，届时企业无疑会加大合成胶、减少天胶的占比，利润空间随之上升。

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房价AB面

统计局房价数据依旧“坚挺”。统计局发布10月的70城房价报告显示，65城的新房继续环比上涨，4个城市出现下跌，深圳以0.5%的跌幅居首，中西部省会城市继续领涨。

更能体现市场真实情况的二手房价方面，持续的楼市高压调控在存量房市场的传导开始“发威”。有14个城市销售价格环比下降，调控先锋北上广深四大一线城市全线下跌，深圳跌幅达到0.6%。

房价究竟是“真跌”还是“假摔”？记者通过实地调研广深楼市发现，业主再也没有以往的傲气，纷纷开始“割肉”，大面积出现一定幅度报价下调；中介持牌人数正在递减；成交面积下降明显。一线城市二手市场的低迷，似乎昭示着拐点真正的来临。（林虹）



近来多个热点城市出现土地流拍、底价成交等现象，土地市场降温明显，地价同比增幅已连续7个月下跌。7月地价涨幅首次低于房价涨幅， 10月份两者差额已扩大至5.5个百分点。随着地价涨幅的持续收窄，预计未来一年全国商品房销售均价涨幅亦将收窄。

“银十”亦退烧。

11月15日，统计局发布70个大中城市商品住宅10月份销售价格变动情况，数据显示，新房市场方面，10月全国70个城市新建商品住宅价格指数环比增幅为1%，同比增幅为9.7%。从房价上涨和下跌的城市数量看，房价上涨的城市数量为65个，相比9月份又有增加；有4个城市环比上月下降，分别是深圳、厦门、温州和三亚，跌幅除了深圳是0.5%、其余为0.1%。

相比之下，二手房的下行趋势明显。环比来看，一线城市中北京、上海和广州均下降0.2%，深圳下降0.6%；二三线城市则分别上涨0.3%和0.5%，但涨幅均有回落。

分析人士指出，二手房市场在一线城市占据主体地位，同时与受到限价政策等多重因素影响的新房市场不同，更能体现市场预期的变化。作为楼市风向标的一线城市，二手市场价格整体下跌，或预示着部分城市的新房市场也将逐渐开始调整。

中西部省会持续领涨

尽管近期多有“降价促销”等下行消息传出，但国家统计局公布的70城新房价格依旧坚挺。

有65个城市新建商品住宅销售价格环比上涨，仅有宁波持平。而环比下降的城市仅厦门、温州、三亚和深圳四地。其中，深圳以0.5%的环比价格变动在全国居首。

对此，有前十强房企高管向21世纪经济报道记者表示，目前市场确实处在下行态势，而统计局房价数据依旧“坚挺”，有多方面因素影响，第一，统计局数据相对市场降价行为滞后；第二，此前一些城市存在限价政策导致的双合同现象，拉低了成交价格导致数据“失真”，随着近期对双合同现象的清理，一些地区价格开始回归；第三，随着楼市进入下行通道，近期部分城市对于高端楼市预售证的管控减弱，一些过去“滞留”未网签的高价项目开始入市。

分城市来看，贵阳、石家庄、襄阳、武汉、安庆、秦皇岛、大理、常德、哈尔滨和遵义位列涨幅前十名城市。其中，贵阳以4.2%的涨幅居首。

21世纪经济报道注意到，除丹东外，2018年70城房价涨幅最高的城市均来自中西部，海口、西安、贵阳等省会城市先后领涨全国。而在10月数据中，贵阳、石家庄、武汉等地同样涨幅靠前。

对此，上述房企高管表示，这些中西部二三线城市属于“后发梯队”，在房地产城市间梯队相对滞后，在东部地区城市受到严格调控政策限制的背景下，这些城市开始被市场所看好，成为新的热点。

而中原地产首席分析师张大伟则指出，从统计局公布的房地产市场成交额看，中西部同比上涨均超过20%。这些城市去库存接近完成，而且当下投资需求依然集中，叠加棚户区改造，使得中西部房价上涨全面领先。

不过，多位受访人士均认为，随着三四线城市房价见顶，在各地限价政策全面放松可能性不大的前提下，支撑房价继续上涨的动力不足。

对此，易居研究院研究员沈昕表示，近来多个热点城市出现土地流拍、底价成交等现象，土地市场降温明显，地价同比增幅已连续7个月下跌。7月地价涨幅首次低于房价涨幅，8月份以来延续这一趋势，10月份两者差额已扩大至5.5个百分点。随着地价涨幅的持续收窄，预计未来一年全国商品房销售均价涨幅亦将收窄。

一线二手房“实质性”下跌

在新房价格受到多重影响、数据被认为不能完全反映市场状况的背景下，二手房价格变动，被认为更能代表市场真实情况。

国家统计局数据显示，10月有14个城市出现二手房价格环比下降。这些城市中，不仅北上广深四大一线城市均有所松动，厦门、三亚、海口、丹东等此前的楼市热点城市也环比下降。其中，厦门0.9%的二手房价跌幅，位居全国第一。

整体来看，国家统计局城市司高级统计师刘建伟表示，一线城市二手住宅销售价格下降0.2%，二、三线城市分别上涨0.3%和0.5%，但增速都比上月分别回落0.5个、0.3个百分点。

以北京为例，目前北京楼市成交量8成以上为二手房，一些观点指出，北京二手房价格已经出现“实质性”下跌。

贝壳研究院数据显示，10月二手房销量环比跌幅达四成，创今年2月以来新低。10月，北京全市二手房成交均价为61103元/平方米，环比下跌1.2%，连续两个月环比下跌，在城四区等高价值区域成交占比回升的基础上，北京均价出现实质性松动。

张大伟指出，部分热点城市的楼市政策在10月份继续收紧，比如北京等城市的公积金政策收紧，在10月份对二手房市场影响更大。而经过41个月的持续房价上涨，热点城市各种调控政策的叠加效应开始显现，房地产市场的去杠杆还在持续，这迫使投资者开始离场，出现二手房降价。

而贝壳研究院首席分析师许小乐则向21世纪经济报道分析称，本轮调控无论是力度、空间范围还是时间范围都达到了空前的水平，这导致本轮市场情绪的回落持续时间更长，程度也更深。而市场参与主体的情绪与市场表现相互反馈，相互作用。市场若继续保持低温状态，则观望情绪会延续，预计四季度一线城市二手房市场不会有太大改观。

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2019年宏观政策前瞻

日前，10月份宏观、金融数据已陆续披露。虽然10月份工业、投资增速小幅回升，但消费增速回落、社融断崖式下降、PMI下滑逼近荣枯线等显示经济下行压力较大。在此背景下，宏观政策托底稳增长呼声加大。财政政策方面，明年赤字率是否突破3%仍存争议。不过货币政策方面，降准预期明显升温，只是时间、次数仍有争议。显然，无论如何选择，这些政策将对防风险、去杠杆、稳汇率形成影响，政策亦需做出平衡。（杨志锦）

社科院副院长高培勇表示，在高质量发展阶段，防风险成为悬在头上的一把刀，这是一场输不起的战役。在当下的中国，要把财政赤字占 GDP 的比重锁定在 3% 以内。



10月份工业、投资增速的小幅回升，并没有改变市场的预期。消费、社融、PMI等数据回落，显示经济下行压力较大。不过，就业形势仍然较好，物价维持稳定，经济运行总体平稳。

中美贸易摩擦仍然是未来最大的不确定因素，多数机构预判2019年经济增速将继续下行。

至于2019年宏观政策走向，各方争议很大，尤其在赤字率是否突破3%这点上。大规模减税降费的政策已经明确，基建投资也有望得到一定支持，积极财政政策维持多大的力度、政策空间从哪里来，市场有不同的建议。

一些市场人士则担忧，财政政策过于积极、政府债务规模过于扩张，不利于结构调整，也不利于防风险。

2019年会如何？

“我国经济L型触底会经过两个底部，第二次触底可能会在2019年年中。”恒大集团首席经济学家任泽平近日指出。

这是市场较为典型的判断，2019年中国经济增速可能会继续下行。任泽平给出具体的分析，今年三季度GDP增速为6.5%，为2009年一季度以来的新低；10月PMI指数中新出口订单指数为46.8%，为33个月以来的新低，中国企业“抢出口”的行为也在透支后续需求；M2、社融增速创新低，金融机构向实体经济融资很低迷——这些都反映当前经济形势较严峻。

11月14日，国家统计局发布的10月份数据显示，工业生产、固定资产投资都有企稳迹象，其中制造业投资增速连续7个月回升，但消费、房地产投资等增速仍在下行。

“当前经济终端需求端有一些下行压力，但尚处在正常波动范围，四季度经济仍将保持比较平稳，GDP增速或在6.5%左右，对于四季度无须特别担忧。”国泰君安首席经济学家花长春对21世纪经济报道记者表示。

但花长春也指出，2019年中国三大需求可能都会回落，经济运行会明显放缓，二、三季度是下行压力最大的时段，不过，考虑到政策明显转向，全年经济增速或由今年的6.6%左右回落至6.4%。

“一些慢变量的变化，是我们高度关注的。双11的销售虽然创新高，但增速在放缓。投资受政策影响较大，容易出现波动，但消费增速一旦下来，短期政策很难使其恢复。消费是经济运行的基础，会带动整体经济增速趋缓，调整的时间比较长。”中国人民大学副校长刘元春对21世纪经济报道记者表示。

当然，也有相对乐观的说法。京东金融首席经济学家沈建光表示，当前中国经济面临内外部的深刻变化，市场普遍对明年经济预测十分悲观，但越是一致看空，越是可以期待，真实情况也许会存在改善空间。

政策是否要加码？

7月末以来，在外部环境发生较大变化、基建投资增速持续下滑等背景下，我国政策开始调整。其中，“稳基建”的政策持续发力，终于在10月份带动基建投资增速止跌，并出现小幅回升。

外界普遍预计2019年经济增速继续下行，是否值得担忧？11月14日，社科院副院长蔡昉在“《财经》年会2019：预测与战略”上表示，（要实现到2020年GDP翻番的目标）“十三五”期间平均增速要6.2%，到“十三五”的末期增速到了6%，也没有什么了不起。只要我们的世纪增速没有低于潜在增长能力，我们就是充分就业的增长，就不用担心。

蔡昉测算的6%的潜在增速，比绝大部分机构预测的经济增速都要低。蔡昉进一步指出，今天遇到外部冲击，我们对美出口的大部分被加关税，下一步可能还会再加关税，这会影响我们的外需。在投资需求上，出台一些刺激政策，是合情合理的，也是必要。但最重要的一点，经济增速目标应该与潜在能力相适应，6%或略高一点的速度足矣。“否则2008年全球金融危机以来我们十年的教训就白费了。”

如果经济增速下行，2019年的政策是否需要调整？“调控方面要保持定力，我们很多参数并没有持续恶化。比如，原来预计四季度我国进出口会恶化，但10月份我国进出口还在加快，说明中美贸易冲突对中国外需的影响，没有前期预计的那么大。另外，投资增速已经摆脱了持续下行的状况，说明政策正在发挥作用，不能期待政策一出台就有全面的效果，政策效果还要再观察。”刘元春指出。

不少分析指出，2019年政策是否调整，取决于经济增长目标。十九大以来，中国经济进入高质量发展阶段，摆脱了高速增长阶段，经济增速换挡，需要各方调整适应。

赤字率突破3%？

11月14日，国家统计局新闻发言人刘爱华在国新办发布会上表示，长期角度来看，我国发展的优势和潜力也是比较充足的。其中之一，在于目前宏观政策的空间和余地比较大，通胀水平比较低，财政赤字率也处于比较低的水平，政府的负债率也是处于合理区间，外汇储备仍然充足，这些方面来看宏观政策操作空间比较大。

任泽平表示，宏观调控不要摆动太大，货币金融政策未来应转向稳杠杆，需要区别对待表外融资中满足民营企业融资的部分，而财政政策应该积极作为。在他看来，宏观调控与长期改变并不矛盾，改革也需要稳定的宏观环境。未来应该上调赤字率，不受3%的束缚，推进大规模减税。经济不好的时候，应该扩大赤字、扩大减税，用积极财政政策来熨平经济周期波动。

”2019年赤字率肯定要破3%。 我们认为增值税的减税叠加三档并两档的改革或减税1.3万亿，而个税减税方案表明或减税达3000亿-4000亿，因此2019年总的减税幅度比较明显。在支出刚性的情况下，预算赤字率必然要破3%。政府或通过结转以往结余和政府基金方面的预算来部分缓解赤字率的上升，但预算赤字率大概率仍会达到3.2%。”花长春指出。

2018年我国赤字率定在2.6%，相较2017年的3%有所回调。在积极财政政策定调不变的背景下，下调赤字率是为应对国际不确定因素增多、国内一些新的风险点出现而备足工具，是为未来预留政策空间。

当前防风险为三大攻坚战之一，也有观点旗帜鲜明地反对赤字率突破3%。社科院副院长高培勇指出，在高质量发展阶段，积极财政政策的着力点，应该放在提升经济发展的质量和效益，不能搞大水漫灌。积极财政政策，不仅是为了扩大内需，更是为了调整结构。减税降费重点应该是降成本，给企业降成本，而且减税降费一定要和政府支出的同步削减联系起来，否则不会改善资源配置。

“在高质量发展阶段，防风险成为悬在头上的一把刀，这是一场输不起的战役。在当下的中国，要把财政赤字占 GDP 的比重锁定在 3% 以内。”高培勇直言。

刘元春也认为，2019年的赤字率不宜突破3%，地方政府财务过于宽松，不利于结构调整。当前，外部环境的变化，对经济运行的影响尚未表现出来，我国深层次特别是基础性的改革还有待推动，过去依靠政府扶持的新动能还有待市场检验，所以政策取向上要多预留空间，为明后年做一些准备。

“适当地上调预算赤字率，是积极财政政策的正常体现，远比通过其它不透明途径加杠杆强得多，可控得多。当然，赤字率过快的提高，使得市场有所担心，也可能引起国际评级机构对中国主权评级的调整。”花长春表示。

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11月15日，国家统计局发布10月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况，统计数据显示：一线城市新建商品住宅销售价格环比持平，二手住宅环比下降；二线城市环比涨幅均回落；三线城市新建商品住宅价格环比涨幅微扩，二手住宅涨幅回落。房价出现明显降温。

房价出现调整的同时，房贷利率刷新年内纪录。融360数据显示：2018年10月，全国首套房贷款平均利率为5.71%，相当于基准利率1.165倍，刷新年内新高；相比去年10月首套房贷款平均利率的5.30%，上升0.41个百分点。值得注意的是，这已是首套房贷利率连续22个月上涨。

武汉房贷利率领跑全国

根据融360数据，19家主要银行中，首套房贷款最低利率为基准的1.1倍；最高为基准1.241倍；工、农、中、建国有四大行首套房贷款平均利率已较基准利率上浮16.4%。（9月该数值为16.0%）。

全国首套房平均利率最低的前十个城市分别为：上海5.19%、厦门5.39%、昆明5.39%、大连5.44%、乌鲁木齐5.44%、北京5.47%、福州5.49%、太原5.49%、海口5.58%、重庆5.62%。一线城市中，另外两强——深圳和广州，则分列11位（5.62%）和19位（5.72%），深圳已经连续三个月维持该水平。

10月，全国二套房贷款平均利率较上月微涨1个BP，达到6.07%，也创出年内利率新高。超过9成的银行将二套房的利率上浮10%以上。

虽然房贷利率整体上浮，但是一些热点城市出现调整。如杭州10月首套房贷利率平均值为5.68%，比上期的5.80%，下跌12个BP；二套房贷款平均利率为6.16%，利率平均值较上期上涨10个BP。从数据来看，杭州地区房贷利率自5月份破“6”以来，首套利率平均值首次下跌，但主流依然普遍执行基准上浮15%，利率仍然处于较高水平。

南京房贷利率年内首次下调，10月其首套房贷利率平均值为5.89%，利率平均值较上期下降5BP。

武汉10月的房贷利率虽然出现下调，但是整体水平依然遥遥领先，首套房贷利率平均值为6.26%；二套房贷款平均利率为6.67%，双双出现下跌。 根据融360的数据，武汉地区首套普遍执行基准上浮30%，二套普遍执行基准上浮40%，利率均值远高于全国均值。

“今年首套房贷利率‘步步高’，从85折一路攀升到年利率5.71%，最重要的原因还是调控政策一路从严的结果。本次调控不仅仅是出台限贷政策，更在放款额度上重点调控，故而今年各大银行不但利率高，而且放款速度也都较慢，排队放款是常态。”广州大源按揭代理服务有限公司总经理郑大源对21世纪经济报道记者表示。

虽然房贷利率继续上涨，但是增速出现明显放缓，利率拐点若隐若现。易居研究院智库中心研究总监严跃进在接受21世纪经济报道记者采访时表示：窥一斑而知全豹，杭州首套房贷款利率年内首次破6，可以看出，部分银行的房贷政策已经有了松动迹象。

房贷不良率仅有0.3%

不过对于调整幅度，业内普遍认为不会超预期。“拐点可能在2019年出现，但是大幅下调的可能性不大，毕竟对于房地产的调控还没有放松。”郑大源表示。

严跃进也认为：截至目前，基本上已经走过了最严厉的房贷管制政策。今年上半年，部分银行的房贷策略较为保守，因此到了年底商业银行若是贷款业务没有完成，也会在此类房贷业务上进行优化。不过类似政策更多还是惠及了刚需购房者，依然是在“房住不炒”的大框架下进行的。

“10月份的数据，主要是刚好赶在年底这个时点，一些银行将此前没有贷出的额度，加速出货。目前银行的流动性出现松动，预计明年房贷的情况会好于今年，但是大转变可能性不大。”严跃进表示。

“如果单纯从做业务的角度来说，银行也是非常愿意做房贷业务的。一是在房价上涨的大背景下，房贷资产出现不良的概率非常低。第二房贷贷款额度大，时间长，利润丰厚。一套北上广深的房贷一般都在百万之上，贷款时限一般都在二十年以上，形成银行非常稳定的资产。不过在目前调控房地产的背景下，房贷额度进行总量控制，暂时还没有松动的迹象，未来一段时间房贷利率下调的可能性不大。”一家国有银行广东分行的负责人表示。

本月初，央行发布《中国金融稳定报告（2018）》，报告指出：长期以来，我国实施审慎的住房信贷政策，对首付比要求较其他多数国家更为严格。2017年，我国个人住房贷款平均抵借比（即当年批准的抵押贷款金额除以当年批准的抵押品价值）为59.3%，风险抵御能力较强。此外，我国住户部门贷款的不良率一直处于较低水平。2017年末，个人不良贷款余额6149.3亿元，不良率为1.5%，低于银行贷款整体不良率0.35个百分点；个人住房贷款、个人信用卡贷款和个人汽车贷款不良率分别为0.3%、1.6%、0.7%，较上年分别降低0.1个、0.3个和0.1个百分点。

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11月14日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革委员会主任习近平主持召开中央全面深化改革委员会第五次会议并发表重要讲话。他强调，庆祝改革开放40周年，要以新时代中国特色社会主义思想为指导，继续高举改革开放伟大旗帜，把握完善和发展中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化的总目标，不断把新时代改革开放继续推向前进。

十八届三中全会提出了全面深化改革的总目标，就是完善和发展中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化。在十九大所作的报告中，习近平总书记再次强调， 坚持全面深化改革，必须坚持和完善中国特色社会主义制度，不断推进国家治理体系和治理能力现代化，坚决破除一切不合时宜的思想观念和体制机制弊端，突破利益固化的藩篱，吸收人类文明有益成果，构建系统完备、科学规范、运行有效的制度体系，充分发挥我国社会主义制度优越性。

习近平总书记曾在中央深改组第二十次会议上指出，“把各领域具有四梁八柱性质的改革明确标注出来，排出优先顺序，重点推进，发挥好支撑作用。特别是要把国有企业、财税金融、科技创新、土地制度、对外开放、文化教育、司法公正、环境保护、养老就业、医药卫生、党建纪检等领域具有牵引作用的改革牢牢抓在手上”。

此外，对如何推进全面深化改革也做了要求，即要正确推进改革，要准确推进改革，要有序推进改革，要协调推进改革，要自觉维护中央大政方针的统一性严肃性，明确了改革推进的方向性、稳妥性、有序性、耦合性、严肃性。改革不仅要注重思想方法、设计方法、操作方法，还要注重推进方法，这是全面深化改革阶段性特征转换的必然要求。“五要”新思维有助于形成自上而下、顶层设计、部门协调、高层推动的改革推进体系。

这是由于在新的历史条件下，中国面临着发展的瓶颈和成长的烦恼，现代化和工业化同时进行，工业化和信息化同步发展，又遇上经济转型和社会转轨的内在要求，产生了极其复杂的矛盾和风险。一些西方发达国家在历经工业化、现代化的上百年和几百年中渐次出现的不同阶段的矛盾和问题，集中出现在现阶段。 因此，改革措施的制定和政策的出台必须注重相互照应，统筹兼顾，突出全面性，体现系统性、整体性、协同性，不能顾此失彼。

应当说，全面深化改革的战略布局具有很强的针对性、系统性，但是，目前看，在落实过程中还存在一些问题。因此，会议强调，要拿出实实在在的行动，在抓改革落实上下更大气力，关键是找准问题、抓住问题、解决问题。也就是说，改革的落地和执行还亟须加强，一个行动胜过一打纲领。

首先，在强调全面深化改革的整体性的同时，也要善于从小处切口、点上发力，确保问题发现一个就能解决一个。系统性改革最容易出现的问题是相互掣肘和推诿，容易造成推进缓慢，原地踏步的后果。因此，要形成以点带面的格局，从小处入手，采取蚕食策略，一点点推进，而不要画地为牢，坐等集团冲锋。这就要求各级官员要有改革的积极性与主动性，要善于发现问题与解决问题，而不是坐等上级事无巨细的部署，问责。

其次，地方抓落实要从全局高度把握党中央战略意图，使地方改革更好融入国家改革发展大局，把党中央要求搞准，把存在突出问题搞准，做实改革举措，提高改革效能，切忌形式主义、官僚主义。

系统改革推进缓慢，中央就某一特定领域或问题提出要求时，行政官员在没有把要求和目标搞准的前提下，抢跑落实，结果往往搞成形式主义，一刀切等现象，与改革目标背道而驰。改革不是课堂考试急着交卷，改革是写论文，要把题目理解透，尤其是要强化技术官僚的专业贡献，并寻求基层和群众的意见，形成接地气的改革方案，提高改革效能，而不是把改革当成政治表态。

习近平总书记在此次会议上提出，“既谋划战略性改革，也推动战役性改革”，现在关键是战役性改革如何有效地推动。供给侧结构性改革的核心，就是提高制度供给与改革执行的能力，关键是处理好政府和市场关系，各级官员一定要全面辩证地认识政府职能转化，提高各部门和各个官员的现代化治理能力。目前改革遇到的挑战，就在于这种能力的缺乏，所以，应该首先针对行政体系改变不合时宜的观念和体制机制弊端，采取正确的激励措施，提高改革的执行力。

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身为欧洲发展火车头的德国迎来了2015年第一季度以来首次经济萎缩。当地时间11月14日，德国联邦统计局发布最新数据：三季度GDP环比下降0.2%，经季节、价格和工作日调整后同比增长1.1%，均低于预期。

尽管此前多家分析机构认为贸易问题将影响德国的经济表现，但这一数据仍出人意料。市场不禁担忧，若第四季度德国经济继续走弱，将对欧洲经济有何影响？

“或许投资者应将目光转向其他地区，以决定目前欧洲的（股市）估值对他们是否还有吸引力”，摩根大通资产管理公司欧洲和英国首席市场策略师Karen Ward对21世纪经济报道记者表示。

三大罪魁将GDP拖下水

德国三季度经济萎缩早有预警。10月下旬德国央行发布月度报告，称9月起欧盟实施的汽车业新排放程序测试（WLTP）会给工业生产留下“深刻印记”，令三季度增长“停滞不前”；11月初，号称“经济五贤者”的德国经济顾问委员会也发布报告，称此前对德国2018及2019年GDP预期过于乐观，分别由2.3%下调至1.6%，1.8%下调至1.5%。

但新数字仍然低于预期。从已有数据看，将三季度GDP“拖下水”的主要是对外贸易、私人消费和汽车产量下滑。

贸易方面，德国经济部表示，尽管进口保持强劲，但出口环比下降，对总体外贸增长产生负面影响；消费方面，机械设备和建筑投资保持扩张态势，政府最终消费支出亦略高于二季度，但私人家庭最终消费支出较上季有所收缩；至于汽车产量，德国经济部长Peter Altmaier接受媒体采访时称，新数据受汽车制造业影响非常大。德国汽车工业协会（VDA）的统计显示，9月德国汽车产量较去年同期下降24％，新的乘用车登记量为200100辆，同比下降31％。

但Peter Altmaier认为，德国经济整体“状态良好”，不值得担忧。摩根大通资产管理公司全球市场策略师Tilmann Galler回复21世纪经济报道记者时也表示，这次下滑主要源于净出口疲软和WLTP对汽车行业的破坏，而这两个因素四季度均会有所改善，“第四季度继续下滑不太可能。”他认为强劲的劳动力市场和稳定的工资增长对德国消费者形成很好的支撑，尽管近期企业信心指数疲弱，但仍处于与趋势增长对应水平。即便四季度出现航运中断或贸易摩擦升级等特殊原因造成的意外负增长，预计也只会是“一场技术性较浅的下滑”，并会在2019年“因坚实的基本面而强劲反弹”。

德意志银行经济学家Marc Schattenberg则表示，三季度私人消费支出的下降多少有些出人意料。他预计，冬季过后，当私人消费恢复增长，WLTP对工业（主要是汽车）的负面影响消退，德国经济将重回正增长轨道。

或拖累欧央行利率正常化

但正如“经济五贤者”之前的报告所言，全球贸易前景的不明朗让德国经济增长面临更多不确定性。

11月份，反映德国机构投资者情绪的ZEW经济景气指数为-24.1，略高于前值-24.7，但ZEW经济现况指数则为58.2，低于预期的65及前值70.1。ZEW智囊团总裁Achim Wambach表示，德国工业生产、零售销售和对外贸易数据均指向三季度的疲弱，“（调查参与者）预计，目前经济不会迅速恢复。”

Marc Schattenberg也认为，三季度数据表明，要让德国经济恢复远高于潜在增长率的扩张速度已不太可能，2019年德国GDP增长或比预期的1.3%更小，目前的数据对该预期造成了一定下行压力。

无独有偶，欧盟日前公布的三季度数据也很“低迷”：欧元区GDP增速为0.2%，低于上季度的0.4%，也是2014年来最小的季度增速。

Karen Ward说，年初投资者满怀乐观，认为欧洲的经济复苏正站稳脚跟，被抑制的需求可能得到释放，但事实令人失望。“春季数据出现下降时，预测者认为这只是暂时现象，归咎于天气不好、德国发生流感等。”他说，“但如今，某种程度上，人们不得不承认，更险恶的事情正在发生。”他指出，虽然美国暂时搁置对欧盟汽车加征关税，但欧洲经济和股市严重依赖全球贸易。

复苏放缓的同时，政治风险不断上升，更增加了欧洲经济面临的压力。Karen Ward说，欧洲议会2019年将举行选举，届时民粹政党若表现强劲，会进一步抑制此前的欧盟一体化努力，主导一体化的德国尤其会受冲击。

而德国增长放缓的负面影响也会扩散到其他方面。Karen Ward认为其中一种风险是，在商业银行仍背负负利率时，欧洲央行可能没有机会开始利率政策的正常化。

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作为全国楼市风向标，广深区域楼市在过去的9、10两个月开始明显转冷，其中，二手房市场的表现，预示着楼市拐点已现。

21世纪经济报道的调查显示，10月，深圳新房、二手房彻底量价齐跌，尤其二手住宅销售价格在一线城市中跌幅最高。广州的新房也出现多个项目降价打折，二手市场也持续低迷。

市场转冷引发了一系列连锁反应，购房者踟蹰不前、开发商降价推盘，10月以来，广深商品住宅备案量有所上升，但对成交量的影响甚微，量价齐跌或成持续的态势。

多位业内人士认为，随着年底开发商冲销量和业绩的时刻到来，深圳、广州房价将进一步下跌。深圳市房地产中介协会发展研究总监徐枫向21世纪经济报道记者表示，“去年其实已经开始调整了，下调的态势将持续到2019年的下半年。”

“调整真的开始了”

10月以来，广深楼市充满了凉意。据国家统计局数据，10月深圳新房价格指数同比下降0.4%至99.6，环比下降0.5%至99.5，位列70城倒数；广州阳光家缘监控亦显示，10月广州一手住宅整体网签共85.11万平方米，环比下跌29%；价格环比上涨0.2%，应为结构性原因，整体仍维持跌势。

市场已转向买方，开发商纷纷打折促销。大型房企如万科、碧桂园，中小型房企如新城控股、远洋、阳光城、敏捷集团等，均有项目降价。

位于深圳市龙岗区的远洋新天地，项目2期的均价约为4.3万/平，开发商为了清盘，甚至一度降价到3.73万/平。

多个新盘选择了打折、“一口价”的方式。如位于深圳坪山的碧桂园心海城在11月3日加推准现房30套，单价在3.11万元-3.58万元/平之间，总价在279.7万-456.2万元之间，其中20套总价低于300万。

然而，降价跑量并未带来成交回升。合富研究院数据显示，10月深圳批售商品住宅（含公寓）新增供应7389套，环比上升14%。但成交却有所减少，网签套数、面积分别下降18%、33.75%。去化周期也上升至9.8个月。

与开发商的焦急形成对比的是，购房者日益观望。距远洋新天地不远的朗泓·龙园大观，备案1014套房，10月19日开盘当天仅有40多组客户。

与深圳类似，广州去化状况也不甚理想，克而瑞研究中心梁永光指出，广州10月去新开盘/加推项目共30个，平均去化率仅有31%。

“深圳新房这三年都没有出现过明显的降价，调整真的开始了”，深圳一知名房企内部人士说。

二手房变局

然而与被限价的新房市场相比，更代表真实市场的二手房也进入了下行通道。据深圳中原研究中心统计，9月、10月二手房住宅成交量分别为4952套、3787套，环比减少31.3%、23.5%，成交量创下近20月以来的最低值。

业主再也没有以往的傲气，纷纷开始“割肉”。

时有降价传闻的深圳东部华侨城天麓，在房天下网站上出现了登记价1050万元、售价738万元、全新毛坯、送入户花园的房源。深圳香蜜湖天御香山花园甚至有次新房叫价3650万元，而同户型挂盘价都在4000万元以上，最高成交超过4500万元。

仅在一周之内，深圳银湖豪宅片区报价回调了13%。安居客数据显示，目前银湖的二手房均价是8.60万元/平。以此估算，价格降至7.48万元/平。

动辄百万的议价空间并非个案。整体来看，深圳中原研究中心数据表明，20个片区均出现了多则13%、少则3.4%的业主报价下调幅度。

价格上，深圳同样在一线城市中“领跌”。据国家统计局数据，10月二手住宅销售价格下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，其中北京、上海和广州均下降0.2%，深圳下降0.6%。

广州二手市场也凸显寒意。广州市房地产中介协会数据显示，9月份新增放盘面积与签约面积环比8月份分别降低13.98%和11.03%，环比连续5个月下滑；10月，中指院监测的26个重点城市中，四个一线城市商品房成交面积环比下降33.44%，其中广州以57.93%居降幅首位。

业主心态逐渐松动，二手房的议价空间也很大。“本来放盘价是430万元，为了快速成交下调至405万元”，广州天河区中海康城一业主无可奈何地表示。

而距离不远的广州天河区骏景花园近期成交的3宗二手房源，业主均下调了放盘价，分别由510万元下调至480万元、630万元下调至600万元、810万元下调至770万元。

调查显示，在广州中原地产近期的成交里，已经出现了较多降价成交的个案。有经理人透露，目前市场大部分房源议价空间在5%左右，少数急卖房源议价空间甚至可超10%。

寒意或持续

“二手房是整个产业链的下游，所有的交易最终都会在二手市场产生。也就是说不管是自住也好投资也好，最后的流通都是通过存量房市场来完成的”，徐枫指出。

广州、深圳二手市场的低迷，似乎昭示着拐点真正的来临。

中原地产首席分析师张大伟认为，在一二线热点城市，二手房成交量占比已经过半，相比新建住宅限价，二手房市场的价格更有代表性。

未来，美联物业全国总监何倩茹认为部分客户对政策已经有所消化，按目前的情况看，无论一二手房11月的备案量都会比10月上升。

据美联物业全国研究中心统计，截至10月底，深圳住宅产品的备案量达5263套，较9月增加46%，创下今年单月新高。

但她进一步指出，这只是数据面的波动，大市目前仍然以观望为主，所以成交量不会出现大幅度的攀升。

徐枫持相同看法，她表示客户看房、备案量上升到实际成交之间存在时滞，不代表最终成交量的上升。同时预计，深圳二手房的成交价格在今年的平均水平上会跌20%，整个的交易量跌3成。

拐点来临，要“活下去”的似乎不止开发商。“中介向来对于市场的反应最为敏感，市场好的时候从业人员总量增长，市场下行也就跟着少了。”徐枫指出。

深圳市房地产中介协会数据显示，11月刚过去的一周，深圳市中介人员持牌人数环比下降4.3%，续牌人数环比下降42.6%。

世联行降费增效、上海中原也对内宣布福利减半、多部门佣金打八折，有电商中介甚至宣告倒闭。“五大行尚且如此，小型的中介更有可能随时关门”，徐枫如是说。

同样面临压力的还有开发商。陈洪海预计，深圳11月成交变化不大，甚至会微跌。在业绩压力下，开发商仍将选择以价换量，会出现价格微跌，开发商的供应量也会增加。

徐枫亦表示，整体市场越是不好，新房市场越是上升。开发商也因此降得越快，批量的存货得以释放。

深圳商品住宅市场的交易量和交易价格跟全国其他的600多个城市相比，上升和下跌的速度是最快的、调整是最短的。何倩茹认为，深圳市场还是处于政策的消化期，量价下行是大趋势。

第一太平戴维斯华南区研究部主管谢靖宇认为，限购限贷政策，预计未来6-12个月甚至12-24个月都不会有大改变，广州、深圳均进入大整合阶段。未来6个月内，房价下跌会连续出现。高负债开发商银根吃紧，尤其中小型开发商会面临被迫变现。

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中美两国元首本月初通话之后，双方经贸领域的高层接触已经恢复。

在11月15日的商务部新闻发布会上，该部新闻发言人高峰证实了这一点。他表示，中美双方工作团队正在保持密切接触，认真落实两国元首通话达成的共识。

本月末在阿根廷举行的二十国集团领导人峰会期间，中美两国元首有望再次会晤，并就中美关系及其他重大问题深入交换意见。



落实元首通话达成的共识

发布会上，针对近日关于中国国务院副总理刘鹤与美国财长姆努钦通电话的求证，高峰表示，11月1日中美两国元首通话后，双方经贸领域高层接触已经恢复。同时，工作团队正在保持密切接触，以认真落实两国元首通话达成的共识。

11月1日，中国国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话，两国元首均表示愿意本月末在阿根廷二十国集团领导人峰会期间再次会晤，就中美关系及其他重大问题深入交换意见。两国元首指出，双方应努力促进中美关系健康稳定发展，扩大中美经贸合作，并责成双方经济团队保持接触和磋商。

商务部研究院国际市场研究所副所长白明告诉21世纪经济报道，中美经贸领域高层恢复接触对双方都是必要的。恢复接触符合双方的共同利益，现在更关键的是，如何在对话中达成符合双方利益并确保各方遵守的协议。

白明指出，一方面双方应该在平等的基础上开展磋商，达成对双方都有利的协议，而非只考虑单方的诉求；另一方面，应当对中美贸易摩擦的长期性、复杂性保持清醒认识。因为之前中美也有对话并达成了共识，但最终并未真正落地。

本月末中美两国元首的会晤，是一个重要的契机。白明认为，两国元首有望为中美经贸的健康发展定调，并就关键性问题进行探讨，中国抱着真诚态度尽最大努力推动问题的解决，也期待着对方的积极回应。

近期，美国商务部裁定对中国进口的普通铝合金征收反倾销和反补贴关税，这是近25年来，美国商务部首次并非基于产业申请而自主对进口产品发起的“双反”调查。

高峰表示，经过中方企业的积极应诉，最终裁定的税率比初裁的结果有所降低，但是美方在调查过程中罔顾中国企业市场化经营的事实，仍然以“替代国”等不合理的做法裁出了超过45%的双反税率。

白明表示，反倾销反补贴都是贸易救济措施，一般情况都是由受影响企业提起申请，而此案并无产业申请，说明这并非产业界的诉求，而更大程度上受部分政客的影响。

更关键的是，在2016年底中国入世已满15年之后，美国拒绝履行国际义务，以不承认中国市场经济地位为名，在对华发起反倾销调查过程中继续使用“替代国”做法，在选择“替代国”时就高不就低的行为显然有违公平。

高峰指出，中方多次强调，所有世贸组织成员都应切实履行世贸组织条约义务，终止使用反倾销“替代国”做法，同时应该避免将贸易救济措施作为贸易保护主义的工具。

关于中美经贸摩擦带来的影响，高峰表示，从目前看，中美两国相关企业均受到不同程度的影响，双方企业也都在采取可能的应对措施。

“中美经贸关系合则两利，斗则惧伤。我们仍然希望能够通过对话与磋商，妥善解决分歧，为双方企业营造稳定、可预期的贸易环境。”高峰说。

多项自贸谈判加速推进

商务部11月12日发布的《中国对外贸易形势报告（2018年秋季）》指出，前三季度，中美进出口保持着6.5%的增长，由于美国需求依旧旺盛、中美产业链紧密相连、进出口企业履行合同等因素，当前中美经贸摩擦影响有限，总体风险可控。

对外经济贸易大学中国WTO研究院院长屠新泉向21世纪经济报道表示，美国加征10%的关税仍在部分企业的承受范围之内，如果明年上升至25%将为企业带来巨大的压力。今年下半年的出口“抢单”释放了贸易需求，明年中国贸易尤其是对美贸易面临不小压力。此时，中国应更加注重外贸的多元化发展。

在此背景下，中国与更多贸易伙伴的自贸区谈判有所提速。11月12日，中国与新加坡签署《自由贸易协定升级议定书》，在原产地规则、贸易救济、服务贸易、投资等6个领域进行了升级，并新增电子商务、竞争政策和环境等3个领域。

国家主席习近平在刚闭幕的进博会演讲上称，中国愿意推动早日达成区域全面经济伙伴关系协定，加快推进中欧投资协定谈判，加快中日韩自由贸易谈判进程。

高峰指出，RCEP、中日韩自贸协定、中欧投资协定是中国推动建设高水平自贸区网络的重要组成部分。

他介绍，RCEP谈判自启动以来，已经举行了两次领导人会议，14次部长级会议和24轮谈判。谈判正在加速推进，货物、服务、投资等市场准入领域已经进入出要价谈判的冲刺阶段，规则领域已经完成了7个章节，另外还有3个章节也已经基本接近结束。

“昨天，在新加坡举行的RCEP第二次领导人会议通过联合声明，对RCEP谈判在2018年取得的一系列实质性进展表示欢迎，并指示各方2019年加紧努力，在年内尽早达成一个现代、全面、高质量、互惠的RCEP协定。”高峰说。

白明指出，RCEP谈判原本计划于2018年结束谈判，但由于这是一个囊括全球1/2的人口、1/3的GDP、1/4的贸易额、1/5的外资的多边自由贸易协定，需要16个国家的共同协商，各国的差别很大，难免会“众口难调”，但谈判速度正在加快。

高峰指出，RCEP和中日韩自贸协定是中国正在进行的经济体量最大的自贸协定谈判，也是中国主动向世界开放市场、推进更高水平对外开放的重要举措。中方愿与相关国家加快谈判进程，不断扩大共识、弥合分歧，推动谈判早日取得成果。

中欧投资协定谈判也有所加速。高峰表示，这一谈判的议题大大超越了传统的投资协定。目前，谈判共举行了19轮磋商，12次会间会。今年7月，在第20次中欧领导人会晤期间，中欧双方正式交换了清单出价，标志着谈判进入了一个新的阶段。

“目前，经过密集的谈判，双方已就文本中不少投资自由化和投资保护方面的重要条款达成了一致，并即将就投资市场准入方面的清单出价进行实质性谈判。我们有信心按照双方领导人的指引，与欧方共同努力，进一步加大谈判力度，在分歧问题上相向而行，争取早日达成一个高水平的协定。”

高峰表示，当前国际经贸合作虽然面临着单边主义、保护主义的挑战，但经济全球化的大趋势没有改变，中国将始终致力于推动经济全球化和区域经济一体化。

据21世纪经济报道梳理，自2002年以来，中国已与24个国家和地区签订了16个自由贸易协定。目前，中国正在进行的自贸区谈判有12个，包括RCEP、中日韩自贸协定、中国与巴拿马、以色列、斯里兰卡、海合会、挪威、摩尔多瓦的自贸协定谈判，与巴基斯坦、智利、新西兰的自贸协定升级谈判，以及中韩自贸协定第二阶段谈判。

此外，中国还在与哥伦比亚、斐济、尼泊尔、孟加拉国、蒙古等10个国家开展自贸协定的联合可研或升级版的联合研究。