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章建华履新国家能源局局长 能源行业改革“深水区”前行
　　随着章建华上任国家能源局局长，一个新的世界在他眼中展现：此前他是行业专家、企业高层，现在是政府的高级公务员，需要从政府的角度做决策。

　　11月14日上午，53岁的章建华正式上任国家能源局局长，填补了一月前因违纪被调查的努尔·白克力留下的空缺。

　　据了解，章建华在2000年后历任中石化高桥分公司经理、中石化高级副总裁、中石油副董事长和总裁。现担任国家能源局局长，也是第一个从石油企业进入国家能源局的局长。

　　目前，中国能源体制改革正在“深水区”前行，加之复杂多变的国际能源形势，身为新局长的章建华也面临颇多挑战。

　　11月14日，布伦特原油价格跌至65.4美元/桶附近，WTI价格也跌至55.50美元/桶，此前的一个月跌幅都超过20%。国际油气价格大幅波动，必然对国内油气行业有影响。

　　据了解，2018年中国石油对外依存度达到70%，天然气对外依存度40%，在目前国际油气价格大幅波动下，国内油气行业必然出现动荡。这是章建华面临的挑战之一；此外，随着目前常规油气勘探开发的深入，勘探难度越来越大，而非常规油气资源的大规模商业开采，仍面临技术和经济挑战。

　　“目前，更重要的蓝天保卫战持续深入中，华北地区天然气保供任务依然很大，因此，相关部门需要拿出合格的答卷。”一位石油央企的专家坦言。

　　履新能源局局长
　　公开简历显示，章建华1986年从华东化工学院（现华东理工大学）石油炼制专业本科毕业后，便进入上海高桥石油化工公司炼油厂工作，由此一路擢升，14年后成为高桥石化公司“一把手”。在2000年的股份制改革中，章建华成为中石化上海高桥分公司经理。

　　2003年4月，章建华赴京，出任中石化股份有限公司（600028.sh）副总裁，并于2005年2月起，成为中石化集团党组成员，尔后同时担任中石化股份有限公司高级副总裁、董事。其间，章建华曾管理过总部生产经营、成品油质量升级及诸多工程建设项目，如中沙天津百万吨级乙烯项目、镇海炼化乙烯项目以及中韩武汉80万吨乙烯项目。

　　2016年7月，章建华进入中石油集团，同年10月，担任中石油（601857.sh）董事、副董事长，2018年6月，出任股份公司总裁。

　　“他对炼油化工技术有很深的研究，在高桥石化生活了17年，目前高桥石化的很多产品都是他参与设施建筑，比如润滑油和精细化工等，它们在国内化工行业有很高的名气，不但在国内市场有很大份额，而且在国际市场中也有影响。”一位原上海高桥石化的高层表示。

　　但是，随着章建华成为国家能源局局长后，一个新的世界在他眼中展现：此前他是行业专家、企业高层，现在是政府的高级公务员，需要从政府的角度为公众谋福利，这是一个全新的世界。同时，对于国家能源局，也是一个全新的时代。

　　此前的四任国家能源局局长都来自政府部门：张国宝、刘铁男出身于国家计委及发改委系统；吴新雄主政地方的经历丰富、担任能源局局长之前，短暂担任过电监会主席；努尔·白克力曾长期在新疆担任行政要职，而章建华来自企业。

　　中国石油和化学工业联合会秘书长庞广廉认为，希望新局长的上任，能为能源行业带来立竿见影的改革效果，特别是上游勘探领域的开放。目前油气行业的中下游更加开放，但上游的开放还是比较有限，期待更彻底的放开。

　　挑战和期待
　　2018年，全球能源行业发生了巨大的变化，不但价格大幅波动，更重要的是供需两方不断发生转变，这对所有中国企业和消费者都不是好事。

　　据了解，中国石油对外依存度达到70%，天然气对外依存度40%。“目前进口中东的原油都是通过船运输，船期一般为1-2个月。10月中国进口的原油，还没有到中国港口，企业都有20%的浮亏，对于央企来说，这种浮亏可以接受，但是小地炼企业，则较难承受。”一位石油央企高层表示。

　　与原油不同，11月14日，美国天然气期货价格却暴涨至4.18美元/百万英热单位，前一个月该价格仅为3.2美元/百万英热单位。

　　“国际天然气价格的波动，虽然没有像原油一样，但是美国天然气价格的大幅波动，必然让华北天然气冬季保供有更大的困难。”上述人士坦言。

　　除此之外，光伏、风电面临补贴加速退坡和消纳困难，如何利用补贴退坡机制与规模管理，最大程度地促进新能源向高质量发展？眼下煤电矛盾突显，但光靠煤电联营难以解决。作为高端制造业名片，核电机组核准和新开工，几乎处于停滞状态已近三年，设备厂商承受了较大压力。

　　上述面临的问题，均有待改革推进。能源行业特大型央企林立，电价、气价等又涉及民生，要在保障能源总体安全的前提下，推进市场化改革、还原能源商品属性，实属不易。

　　国家能源局现有四位副局长，分别是2016年从中国海洋石油总公司调任的李凡荣，今年9月履新的自然资源部原党组成员林山青，2017年从国家发改委社会发展司司长调任的綦成元和2017年由能源局核电司司长升任副局长的刘宝华。此外，能源局领导班子中，还设有监管总监和总经济师各一名。( 21.世.纪.经.济.报.道.何..清 )

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最近一周，蔡先生频繁往返于上海和江浙之间。

　　“前两周我连着跑了宁波、南京、杭州等几个地方，为当地的中小银行和他们的团队培训金融衍生品交易业务。”拥有多年衍生品交易经验的蔡先生，最近在行业内颇受欢迎。

　　比他更忙碌的，是一些地方中小银行的金融市场部、资金交易团队。他们一面“临时抱佛脚”给行内的相关岗位人员紧急培训知识，一面高薪“跪求”衍生产品交易业务主管。

　　这一切变化，都源自于理媒体规的一声令下。

　　根据新规，商业银行发行结构性存款必须具有衍生品交易资格。这意味着，待存量到期以后，如果没有监管审批的资质，机构就不能再续发结构性存款。理媒体规细则
　　一直以来“无牌经营”的部分中小银行，为了保住这一重要的负债来源，不得不即刻筹建专业团队以符合资质要求，踏上漫漫的牌照申请之路。

　　千金难买一主管
　　今年8月，李南刚从上海一家本地银行跳到江苏的一家地方农商行。他一来就马不停蹄地开始筹建衍生品交易团队，准备向地方银监局申报金融衍生品交易资质。

　　这家农商行还算幸运。“一些较偏远地区的地方农商行，开出了80万元甚至100万元以上的年薪，但好像还是招不到人。”如果不是家在江苏，李南也不愿意放弃上海的机会来这里发展。

　　根据《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》第七条，资质申请必须满足的条件之一就是：衍生产品交易业务主管人员应当具备5年以上直接参与衍生交易活动和风险管理的资历。

　　但是太多小银行就卡在了这一门槛之上。

　　“现在农商行不许跨省经营，必须在当地办公。可是二三线城市的交易员很少接触衍生品，还是靠从大城市或当地的一些大银行挖人。”李南以前在上海的银行和基金公司有过多年场内外衍生品交易经历，“但是有5年以上经验的从业人员基本都在‘北上广’成家了，不愿意搬回二三线城市工作生活。”

　　除了主管有要求，对于团队成员也有严格规定：应具有从事衍生产品或相关交易2年以上、接受相关衍生产品交易技能专门培训半年以上的交易人员至少2名，相关风险管理人员至少1名，风险模型研究人员或风险分析人员至少1名。《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》
　　各家筹建团队中的农商行已经在四处招兵买马。近期纷纷张贴招聘启示、互相挖人。已有外汇交易员的，则开始利用休息时间，加班加点进行专业培训。两则银行招聘信息 (来源：该银行官网)
　　上周末，在一家农商行的培训现场，从前台交易、中台风控到后台清算的整个团队到齐，一个大会议室坐了五六十号人，再加上场外连线，全员连续培训。

　　争先恐后抢牌照
　　招主管、组团队，目的是为了申请牌照。

　　“十一”过后，地方农商行申请牌照的步伐明显加快，行业氛围也愈显剑拔弩张。

　　“之前有的银行还在观望，但是‘十一’前新规尘埃落定，大家都必须马上行动起来了。”蔡先生告诉记者。

　　9月28日公布的《商业银行理财业务监督管理办法》第七十五条规定：“商业银行发行结构性存款应当具备相应的衍生产品交易业务资格。”所谓结构性存款，指的就是商业银行吸收的嵌入金融衍生产品的存款。

　　“以前一些中小银行做的是‘假结构’产品，还有的和有资质的大银行签约，但现在依据新规必须自己有资质、有专业团队。”蔡先生说。

　　李南所在的农商行从半年前就已开始筹备。“制度合规、系统建设、材料准备都差不多了，现在正在和监管部门沟通中，何时能通过还难说。”

　　记者从江苏一地方银监局处了解到，当地三分之二的法人农商行已经递交了申请，但都还没审批下来。

　　银保监会官网显示，10月以来，地方银监局仅批复了3家银行开办衍生交易业务的资质，分别是东莞银行、国银金融租赁和日本横滨银行上海分行。

　　审核通过难，最主要原因还是缺少专业人才。“农商行配备的相关专业人员资质达不到要求，正在整改。”银监局人士告诉记者，衍生产品资格由分局初审，省局审批，审核要点是人员、制度、系统。因申请农商行较多，省局审批标准严格。

　　留住理财资金迫在眉睫
　　中小银行为何急着拿牌照？

　　“目的很明确，就是想发行结构性存款。”一位苏南地区农商行中层告诉记者，“新规中明确发行结构性存款需要衍生品交易资质。现在很多没有资质的中小银行已经停发了结构性存款。”

　　理媒体规落地后，保本型理财产品即将全面退出。结构性存款作为银行保本产品向净值化转型过渡期的最好“替代品”，成为很多银行留住客户理财资金的一把“利器”。

　　记者从业内了解到，已经提前拿到牌照的农商行，顺利发行了低于当地市场平均利率水平的结构性存款，稳住了负债规模。

　　“我们行将结构性存款定位为到期保本理财的替代，存款的营销辅助手段，不准备大力发行。”上述人士表示，“单独为了发行结构性存款而申请资质的做法，也不符合监管鼓励的方向。”

　　结构性存款只是目的之一，很多银行看重的是国内金融衍生品市场的蓝海。

　　“随着境内衍生品市场正逐步开放，人民币汇率波动幅度扩大下， 未来人民币外汇期货等也将推出，且越来越多企业有对冲人民币产品的需求，如今提前准备好专业团队也是为银行转型发展打好基础。”蔡先生说。
　 .上.证

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【经济“稳中有进”】

10月份，国民经济运行总体平稳、稳中有进，长期向好的发展态势没有改变。从生产来看，10月工业生产小幅加快，全国规模以上工业增加值同比增长加快0.1个百分点。从需求来看，投资有所回升，前10个月制造业和基础设施建设投资增速均加快0.4个百分点，基础设施建设投资年内首次回升，房地产开发投资有所回落；市场销售增速有所回落，10月社会消费品零售总额增速放缓0.6个百分点。就业物价形势平稳，其中，10月全国城镇调查失业率4.9%，31个大城市城镇调查失业率4.7%，均持平上月。同时，经济结构调整稳步推进。但是，外部不稳定不确定因素仍然较多，经济运行总体平稳、稳中有进，仍然面临下行压力。（张星）

中国经济喜忧参半。

根据11月14日国家统计局公布的数据，10月中国的工业、投资、出口在加快增长，但是服务业和消费增速仍不高。

10月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，增速比上月加快0.1个百分点。1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）547567亿元，同比增长5.7%，增速比1-9月份加快0.3个百分点。

不过，目前消费和服务业有放缓迹象。10月份，社会消费品零售总额同比增长8.6%，去掉物价实际增长5.6%，10月全国服务业生产指数同比增长7.2%，增速比上月回落0.1个百分点。

国家统计局新闻发言人刘爱华在11月14日的新闻会上指出，10月份经济运行总体平稳、稳中有进，国民经济长期向好的态势没有改变。同时也要看到，外部不稳定不确定因素仍然较多，经济运行稳中有缓、稳中存忧，仍面临下行压力。

“所以，对下一步的经济运行仍然要保持警醒，要进一步狠抓政策落地落实，着力激发市场活力，增强内需动力，释放内需潜力，努力完成全年的经济社会发展目标。”她说。

21世纪经济报道记者了解到，目前为了对冲经济下行压力，明年才下发的中央财政转移资金已经提前下发到地方，预计对目前经济有提振作用。

此前第三季度中国经济增速为6.5%，是最近多年以来的最低值。目前10月各个数据表明，经济增速有望稳定，但是仍下行压力大。

部分指标企稳回升

刘爱华指出，10月一些主要指标确实出现了企稳回升的迹象，工业略有回升、投资出现了连续两个月的小幅回升，其中制造业投资连续7个月回升，基础设施投资出现了年内首次回升，民间投资继续保持较快增长。

“当前经济增长，包括生产和需求、就业、物价、国际收支这些总量指标都保持了平稳运行的态势，新动能继续发展壮大，结构调整稳步推进，质量效益继续改善。”她说。

数据显示，目前的工业和投资，出口都在加快。

10月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，高于9月增速0.1个百分点。10月份，出口增长20.1%，比9月加快3.2个百分点。1-10月进出口总额增长22.9%，增速比上月加快5.7个百分点。

1-10月份，全国固定资产投资（不含农户） 同比增长5.7%，比前9个月份加快0.3个百分点。

21世纪经济报道记者了解到，目前国民经济核算季度采取的是生产法，即按照各个行业增加值汇总的方式。

以目前前10个月工业和服务业数据看，经济增速整体稳定。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长6.4%，与1-9月份持平。预计前10个月经济增速仍在6.7%左右。

其中引人关注的基础设施投资，前10个月增长3.7%，比前9个月加快0.4个百分点。这是基建投资增速今年的首次回升。另外民间投资和制造业投资也在加快。

1-10月份，民间投资同比增长8.8%，增速比前三季度提高0.1个百分点，比去年同期高3个百分点，全国制造业投资同比增长9.1%，增速比前三季度提高0.4个百分点，比去年同期高5个百分点，增速为2015年8月份以来的新高。

宏源证券固定收益总部首席分析师范为认为，从目前的数据看，经济整体趋于稳定。

最主要的原因是，支持地方基建投资的1.3万亿债券已经下发，再加上明年中央对地方转移支付上万亿资金的提前下发，这对于地方基建投资是巨大的促进作用。虽然部分资金要用于偿还利息，但是整体投资资金转好没疑问。

“现在大家最关心外需，但是实际上外需暂时不错，而最可能引起经济下行的是基建投资，目前已经开始好转，所以对经济持乐观态度。”范为说。

政策力度还可加大

不过，目前中国经济下行压力仍巨大，未来可以加大政策支持力度。

刘爱华指出，目前基础设施3.7%的增速是低位回升，回升的力度和水平都处于低位。

从未来发展看，还是要从政策支撑、资金支持、政策落实力度等方面加大对基础设施的支持，加大基础设施补短板的力度，促进基础设施投资的企稳回升。

她指出，目前宏观政策的空间和余地比较大，通胀水平比较低，财政赤字率也处于比较低的水平，政府的负债率也是处于合理区间，外汇储备仍然充足。“从这些方面来看宏观政策操作空间比较大，有利于我们把长期的优势、长期的潜力释放出来，支撑中国经济继续行稳致远。”刘爱华说。

根据了解，今年的财政赤字率低于3%，和往年的情况不一样。很多专家认为，赤字率明年可以提高一些。不过中国目前如果加大减税力度，实际上起到了类似的加大赤字率的财政政策效果。

厦门大学宏观经济研究中心教授王燕武认为，明年出口形势存在不确定性，目前中国出口加快，有全球外贸转好的作用，也有抢出口的因素。

目前消费整体在放慢，与过去一些消费被提前透支有关。而消费对经济主要起到压舱石的作用，要拉动经济快速增长仍很难。

“未来要促进经济增长，还是要多给民营经济发展以更多的空间。比如很多竞争领域要向民企放开。而国企应该转向公益性项目领域，主要提供公共服务。”王燕武说。

21世纪经济报道记者了解到，目前国内消费放慢明显。其中，受中秋假日错月以及“双十一”电商节前部分商品消费延迟等因素影响，10月社会消费品零售总额35534亿元，同比增长8.6%，增速比上月回落0.6个百分点。其中，限额以上单位消费品零售额12479亿元，增长3.7%。去掉物价后，10月社会消费品零售总额实际增长5.6%。10月汽车、家电、烟酒零售总额增速低于8%，汽车甚至增速为负数。

宏源证券固定收益总部首席分析师范为认为，目前国内消费和投资放慢，说明经济下行，主要是内部有些问题。下一步要加快改革，比如像国家提出对民企的贷款比例以后要提高，但是从金融机构而言，目的是盈利，要完全促进银行对民企进行大的贷款，降低融资成本，还有难度。现在关键是要解决执行力的问题。

他预计，明年经济目标可能仍在6.5%左右，整体经济会有企稳，但是要有大的回升，难度仍很大。

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科创板的推出速度远超想象。

11月5日，国家主席习近平在中国国际进口博览会上宣布，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。随后，监管层多次表态加快科创板与注册制推出。仅一周过后，上交所就召开理事会就设立科创板并试点注册制等事项听取业内意见。

11月13日，上交所召开第四届理事会第十次会议，并邀请会员监事列席。会议就设立科创板并试点注册制听取了会员理事和监事的意见与建议。

此外，交易所正在快马加鞭地进行各种人才储备。11月14日晚间，上交所网站发出多条招聘启事，其中有多条工作内容与科创板与注册制有关。如市场监管岗的职责为从事主板、科创板上市公司监管、现场检查等，上市审核岗工作内容是从事本所股票上市审核和注册制试点等相关工作。

11月14日，多位投行人士向记者表示，科创板将会快速推出。值得注意的是，与此同时，一些企业也已开始跃跃欲试。“最近几乎每天都有公司向我咨询科创板的事情。”14日，北京一家大型券商投行人士告诉记者。记者了解到，在科创板提出后，浦东新区金融服务局也在第一时间成立科创板专项工作组，对张江、金桥等各片区的科创企业进行预筛选，建立科创板后备企业数据库。

目前，监管层和券商都在积极推进这一重大改革举措。投行人士指出，科创板与注册制的推出，将给整个行业带来巨大改变。

交易所提速

11月13日的讨论会上，为充分听取各方意见，上交所理事会事先表示不对会议内容预设任何观点，不就任何建议做正式表态。与会会员就科创板定位、上市企业门槛、交易制度设计、注册制如何试点等议题进行了热烈的讨论。

与会人士认为，科创板不能只看成一个板块，应该是一个独立的新市场，要承担中国资本市场改革创新的重任，要有新的监管逻辑，独立的市场定位和制度。科创板要聚焦国家创新驱动和科技发展战略，开板初期应“求质不求量”，会员应做好上市资源储备，成熟一家申报一家。要有一套措施强化中介机构的责任和权利，通过证券公司资本约束等新制度让中介机构勤勉尽责。希望尽快明确规则，稳定市场预期。

上交所理事长黄红元在总结发言时表示，各位会员理事和监事是整个行业选出的代表，感谢大家积极出谋划策，希望大家根据各自专长为设立科创板并试点注册制提供良方。上交所将认真听取大家的意见与建议，抓紧方案的制定和推出，稳妥推进设立科创板并试点注册制相关工作，待方案制定完毕后将履行报批程序，并公开征求意见。

此外，针对11月14日市场传闻的科创板“首批挂牌企业名单”，上交所也在当日晚间及时作出回应，指出上交所正加速推进科创板和注册制试点的方案与制度设计，目前并无所谓的“首批挂牌企业名单”。同时，希望以投行为主要力量的市场各方充分挖掘、培育符合国家战略的科技创新型企业，作为科创板未来上市的储备资源，为提升资本市场服务实体经济的能力注入源源不断的强劲动力。

实际上，多位投行人士预测，科创板将会比较快的推出。“我预计应该会在今年底前有个雏形，明年开始实施。”11月14日，上海一位资深投行人士表示。

“科创板并不是零基础，此前计划推出战略新兴板，二者很多准备工作是相似的。此外，前不久CDR的推出也可提供参考。”上述投行人士向记者表示。

记者获悉，一些投行已经开始积极准备。

“我们正在积极应对遴选项目，全力支持科创板。”11月14日，一家大型券商投行人士表示。同时，企业也十分积极踊跃。“几乎每天都有企业向我咨询有关科创板的事情。”该投行人士告诉记者。

A股迎科创

“科创板”绝对成为资本市场近一周的热门词。实际上，自国家主席习近平表态要推出科创板以来，一周之内，监管层密集表态发声，仅14日当天就有多次表态。

11月14日下午，上海市委副书记、市长应勇在上海证券交易所调研时指出，设立科创板并试点注册制，是党中央交给上海的三项新的重大任务之一。上海市委、市政府坚决拥护中央决策部署，将全力配合支持证监会及上交所加快推进落实，努力做好大的文章，实现大的突破，取得大的实效，共同为推动科技强国建设、资本市场改革创新和实体经济健康发展作出新的更大贡献。

“设立科创板并试点注册制，是上交所和资本市场做大做强的重大机遇，要高度重视，精心组织。”应勇指出，科创板是连接科技创新者和投资者的枢纽环节，有利于为发展潜力大、带动作用强、成长性高的科创企业注入“源头活水”，进一步夯实实体经济高质量发展的根基。希望上交所充分把握机遇，吸引优质上市资源，不断拓展资本市场的广度和深度。

同日，上交所发行上市总经理魏刚在长三角资本市场服务基地揭牌仪式上也表示，科创板和注册制结合在一起，科创板争取在明年上半年“见到成效”。

“科创板不单单是一个简单的板块，实际上是构成了一个新市场，在现有的几个板块的市场之上做一个增量的改革。”魏刚透露，目前正在积极推进，整个设计里面会把风险防控作为一个重要内容进行。

此前的11月8日，证监会副主席方星海在第五届世界互联网大会金融资本与互联网技术创新论坛上直接表示，科创板和注册制一定要搞成。

“证监会正在迅速落实在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的要求，为互联网等创新企业成长提供良好的资本市场环境，同时也为资本市场提供更多具有投资价值的高成长性上市公司。”方星海在论坛上表示。

业内人士预计，上交所通过科创板将大力吸引创新型企业。而另一边，深交所也在加大对创新型企业的支持和吸引力度。11月14日，在第二十届高交会“中国高新技术论坛”上，深交所副总经理李辉发表致辞表示，下一步，深交所将持续深化改革、扩大开放，提升深市覆盖面、包容性和承载力，为资本和科技牵线搭桥。

李辉强调，接下来深交所将着重做好几项工作，包括进一步完善多层次股权市场制度机制，加大对科技创新企业上市支持力度。“呼吁、期盼更多优质企业选择深交所平台，在深交所平台上发展壮大。深交所将竭智尽力提高服务水平，不遗余力做好服务工作。”李辉表示。

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经过873天艰苦谈判，欧盟和英国的谈判代表终于在当地时间11月13日晚就英国脱欧条件达成一项协议草案，这令本不看好的资本市场感到意外，英镑应声劲扬，英镑兑欧元触及六个半月高位，但随着各方批评声纷至沓来，英镑又回吐了一些涨幅。



11月14日，用于衡量投资者对货币大幅波动保护措施的英镑“隐含波动率”已上涨至2017年英国大选以来的最高水平，显示市场高度关注事态发展。英国首相特雷莎·梅当天下午2点召开内阁全体会议，对该协议草案集体表态：要么同意，要么走人。

鉴于留欧派与脱欧派的意见分歧之巨，特雷莎·梅被认为将面对其首相生涯中最关键时刻，除了要说服内阁接受其与欧盟达成的脱欧协议，还要战胜脱欧派势力成功闯关议会。

惟有搞定这一切，才能争取在本月25日举行的欧盟领导人特别峰会上敲定该协议。而在此之前，究竟英国是顺利脱欧，还是政坛巨变，乃至再次公投和大选，目前都难排除可能。

生死攸关的“表态日”

此前英国脱欧的不确定性一直拖累英镑表现。14日下午1时，英镑兑美元汇率已涨至1：1.30。英国NEX集团首席执行官Michael Spencer认为，若议会及内阁支持英国脱欧协议，英镑兑美元汇率可望轻松攀升至1：1.35甚至1：1.37。

但事实是英国政坛内部对这份脱欧协议草案的反对声音非常强烈，主要是因泄漏出的脱欧协议内容建议把北爱尔兰继续“附属”于欧盟（遵从欧盟法律），直到英国与欧盟最终就关税联盟问题达成协议。

特雷莎·梅保守党内部的退欧派指责她向欧盟缴械投降，扬言要投票否决这份草案。13日一些脱欧派保守党议员已举行记者会表示会否决该脱欧协议，执政联盟中的北爱民主统一党也有资深人物在记者会上亮相。

今年7月辞去外交大臣的约翰逊（Boris Johnson）表示，他不会支持这项协议草案，因该草案的内容“明显无法履行”英国人民在2016年6月公投时赋予政府的任务。保守党内部的强硬派脱欧代表人物莫格（Jacob Rees-Mogg）也称希望内阁能阻止这份“非常不理想”的协议，如果做不到，就希望议会能阻止。

下议院保守党议员布里格登（Andrew Brigden）声称，根据文件中概述的支持安排，英国实际上将失去离开欧盟的权利，进入关税联盟将抵消离开欧盟的所有经济利益，导致英国没有能力签订新的自由贸易协议。他并表示，如果内阁部长不对该协议表态反对并辞职，更多保守党议员将触发党内不信任投票（注：48名议员提议即可），向首相发起挑战。

但保守党议员也必须考虑否决这项协议的后果可能是造成更大的混乱：导致特雷莎·梅政府倒台，被迫重新大选以及失去执政权或不得不举行新的脱欧公投。

在当天中午下议院的首相问答时间，特雷莎·梅表示，内阁会议旨在讨论后续步骤，以更接近达成最终脱欧协议，使得英国收回对其法律、边界和资本的控制权。她将在内阁会议结束后回到下议院，就结果向议员做出更新。预计15日特雷莎·梅将在下议院发表脱欧协议声明。

北爱边境问题难化解商界更看重确定性

英国与欧盟之间的脱欧协议草案涵盖三方面，一是英国与欧盟达成的财务协议，以履行商定的承诺；二是脱欧后欧盟公民在英国的权利以及生活在欧盟的英国公民的权利；三是防止爱尔兰岛上出现硬边界的机制。此外还包括概述双方对未来贸易关系的景愿。

整个谈判中最大障碍是北爱尔兰和爱尔兰共和国之间的边界，英国脱欧后，这也将成为英国和欧盟之间的边界。基于历史原因，双方都希望避免出现海关检查的硬边界，从而避免导致发生新的摩擦。

此前欧盟提出的方案是将北爱尔兰保留在关税同盟和单一市场，在爱尔兰海进行海关检查，被英国拒绝。英国提议整个英国应该与欧盟保持事实上的关税联盟，也被欧盟拒绝，因为其它欧盟成员国担心保持事实上的关税同盟资格却不必履行单一市场的义务可能会给英国带来不公平竞争优势，因此要求英国继续遵守欧盟关于国家援助、竞争、环境、税收、劳动力市场规则等法规。而不得不继续接受欧盟法规的前景是英国脱欧派断然不能接受的。

保守党在下议院的执政“小伙伴”——北爱尔兰民主统一党（DUP）领导人福斯特（Arlene Foster）表示，她无法支持让北爱尔兰留在单一市场、未来继续与欧盟合作的协议；那意味着必须接受欧盟规则却无法影响这些规则。

DUP议员唐纳森（Jeffrey Donaldson）也称无法支持这笔交易。“这不是正确的脱欧，它并没有给整个英国提供进行自由贸易协议和控制自己未来的机会，”他说，“问题在于，这从根本上破坏了英国的宪法和经济完整性。”他甚至表示，DUP不害怕大选，即使结果是工党领导人科尔宾会被送入首相府。

相对而言，商界人士的态度则更为冷静。“我的直觉是，我们需要支持它，我们需要让该协议发挥作用，我们需要的是确定性。”德国西门子集团英国负责人Juergen Maier说，“在我看来，这是我认为惟一一个最好给予支持的协议，也许可以稍微调整一下，然后让其发挥作用。”

前保守党领袖威廉·黑格（William Hague）也呼吁同僚应以大局为重。“如果你想要的是离开欧盟，未来几年在边境进行无摩擦货物贸易，直到新的自由贸易协定生效，同时控制我们自己的移民政策，并保持英国不分裂，这个协议看起来非常像同时实现了这一切，”他说，“真正需要担心的是，如果不抓住这个机会离开欧盟，让英国脱欧过关，你可能永远都不会离开欧盟！”

TMF Group与英中贸易协会14日联合发表的中英投资白皮书提到，美国与中国在愈来愈多国际问题上发生冲突，将进一步推动中国在英国投资的增长势头。除了作为国际顶级金融中心本身的优势，英国脱欧引起的英镑贬值，也令当地吸引力增加。今年中国企业海外交易活动再度活跃，尤其在欧洲地区。今年上半年，英国共吸引了16亿美元中国投资，超越法国和德国，成为继瑞典之后最受中资青睐的欧洲国家。

该白皮书也指出，英国整体营商环境良好，但也存在脱欧以及保护主义崛起等冲击未来投资趋势的不稳定性。

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原油遭遇“十二连跌”。

美国对伊朗制裁政策的改变，使得国际油价“闪腰”。美国时间11月13日，周二，美原油期货盘中跌超8%，创逾三年最大单日跌幅，最低点至54.75美元/桶，连续12个交易日下跌，创最长连跌纪录。

布伦特原油期货盘中跌超7.7%，刷新日低至64.61美元/桶。进入10月，美原油从最高76.9美元，一路下跌至54.75美元，跌幅近30%。

更为糟糕的是，油价的下跌仍没有出现放缓的迹象，分析师认为这加剧了能源市场进入熊市的局面。



航空板块收益上涨

瑞士宝盛银行大宗商品研究部主管Norbert Ruecker表示，欧佩克月报显示，欧佩克10月原油产量增加12.7万桶/日至3290万桶/日，且2019年供应过剩的情况仍将继续，油市供给增多的背景下，油价的“钱景”可能十分黯淡。

广发期货表示，欧佩克月报再次下调2019年原油需求增项预期，并对明年油市供应过剩提出警告，这给多头不小打击。如果明年油市供应过剩，而在特朗普施压下欧佩克不敢减产，按目前的产量，明年全球油市将供应过剩，油价暴跌。除非欧佩克在12月初的会上宣布减产，否则难反弹。

相比供给增多，更让人感到担忧的是需求下降。中期研究院分析师暴玲玲在接受21世纪经济报道记者采访时表示，美国和中国是世界上最大的两个石油消费国，伴随着中美贸易摩擦的升级，国际货币基金组织在10月份发布的《世界经济展望》中预测，下调了今年和明年世界经济增长至3.7%，下调了今明年全球商品和服务总量至4.2%和4%。同时，暴玲玲认为，中美两国的经济增长也将减缓。

此外，进入10月以来，全球股市在美股下跌高波动的影响下，也呈现全球股市普跌的状况，使得市场对经济前景的预期走弱。这些均对原油的需求增长起到较大的抑制作用。

牵一发动全身。国际原油价格暴跌，国内原油期货也进入冬季。11月14日凌晨时段，中国原油期货SC1812、1901、1902等合约全线跌停。

11月14日早盘，原油几大合约依旧封死跌停板，燃油期货也大跌超5%。截至收盘，原油期货上市以来首次跌停报收。

原油期货的暴跌传导至A股市场，截至收盘，石油板块位居两市行业板块跌幅首位，下挫2.8%，日K线上出现明显缺口。中油工程、海油工程、中海油服跌幅超过4%，中国石化跌3.4%，中国石油跌幅近3%。

不过失之桑榆，收之东隅。油价下跌利空产油企业的同时，也减轻交通运输行业的成本压力，特别是航空运输板块，华夏航空涨4.08%，南方航空涨逾2%，东方航空、中国国航、吉祥航空等涨幅超1%。

原油QDII高点回撤超30%

油价大挫，部分原油类QDII也出现过大幅回撤。

其中嘉实原油被游资炒作的迹象最为明显，9月28日，10月8日、9日和10日分别连续大涨9.22%、9.58%、9.62%和9.97%，短短4个交易日累计涨幅高达44.3%，价格从1.52元暴涨到了2.207元。

不过从10月11日开始，随着游资撤退，嘉实原油连续出现4个跌停，价格从高位快速跌至1.447元，瞬时被“打回原形”。而随着国际油价的进一步调整，目前嘉实原油的最新收盘价仅有1.17元，相比高位几乎腰斩。

此外易方达原油基金、南方原油基金也都从高位下跌超过3成。

“除了原油价格的影响之外，投机资金也起到了推波助澜的作用。比如嘉实原油此前的成交量一直较小，不少交易日的成交额只有几万元，较容易被资金控盘，所以造成暴涨暴跌的情况。”华南一位私募机构人士对21世纪经济报道记者表示。

对于原油价格未来的走势，多数分析师的观点并不乐观。

兴业资本给出的判断是，两年升势画上句号，原油正式打开熊市大门。兴业资本表示：美国油价已连续第12天下跌。但尽管如此，均线继续呈空头排列，指标继续位于超卖区域，看跌信号仍很强烈。

荷兰国际集团ING大宗商品策略师Warren Patterson表示，目前市场超卖迹象明显，短期内有反弹修复的需求，但2019年油价下行压力将会进一步显现。近期油价的弱势表现让非欧佩克产油国（Opec+）考虑改变此前的生产计划，不过即使最后讨论原油减产，相信规模也会相对温和。

12月6日-7日，欧佩克将在总部维也纳召开年度会议，分析现阶段供需状况，决定2019年的产量政策。届时沙特能否像2016年底那样说服各方达成减产协议，救油价于水火之中，将成为最大看点。

“之前有做空单，但昨天已经获利了结。目前石油恐慌指数OVX飙升至50，创年内新高。不论从情绪上还是技术上，都支持进一步做空。但是短线飙升过快，有可能杀个‘回马枪’，稳妥起见，所以暂时观望为主。”投资人林荣对21世纪经济报道记者表示。

根据美国商品期货委员会(CFTC)11月9日当周美原油持仓报告显示，投机者持有的原油投机性净多头减少28855手合约，至403783手合约。

这已经是净多头连续第六周减少持仓，空头明显占据上风，多头被绞杀。国际油价的跌势已经延续若干周，从10月峰值下跌近3成，宣告进入技术性熊市。

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央行最新的数据显示10月社会融资规模增量为7288亿元，比上年同期少4716亿元，创2017年1月以来新低；人民币贷款增加6970亿元，同比多增338亿元。10月末，M2余额179.56万亿元，同比增长8%，增速与历史最低持平。

10月金融数据不及预期的原因很多，首先要确认的一个前提是，中国货币政策提供了足够的流动性，利率水平也在明显走低，并且理财新规对理财投资非标做了松动处理，已经不存在货币紧缩原因。在资金供给方面，银行偏谨慎是一个原因，除了有风控等限制，表外资产进表内后受制于资本充足率等指标，银行放贷能力受限。此外，相比于去年过高的表外融资规模，现在存量到期后增量大幅减少也是一个原因。

企业融资意愿也表现为主动下降，即融资需求在萎缩。在新增信贷中居民贷款达到5637亿，占总新增信贷的80%以上；企业贷款增加1503亿元，占比不足22%。主动收缩融资源于市场需求在减少，此前以地方平台融资和地产业为主要融资方，并成为拉动经济增长的主要动力，现在这两个部门的扩张受到限制，就会影响整个市场的需求下行。

10月的金融数据令一些市场预期趋向悲观，并要求必须“做点什么”去稳定经济，就像过去十几年一样，任何一次经济下行迹象刚刚呈现就立刻要求做出调控性反应。正是这种惯性的应激反应，使得中国经济始终得不到调整，反而不断累积债务，不利于结构调整以及提高效率。因此，现在不应该继续病急乱投医式的“增加货币供应”、加大需求侧的刺激力度，而是先诊治病因，对症下药。

中国可不可以放开地方平台融资约束以及地产调控限制呢？在过去一些年，第一轮刺激导致了产能过剩与国企杠杆率过高的问题，第二轮则促成了地方隐性债务不断膨胀，第三轮则是刺激家庭部门加杠杆，每一次都是以房价暴涨收尾，而且刺激所起的作用越来越短。当前，地方政府、国企以及家庭都很难继续增加杠杆，但是它们提供了主要的需求，目前如果刺激民营企业加杠杆（提供廉价融资），由于缺乏足够的需求，所以，也可能会带来银行系统坏账大幅增加的风险。

问题的关键就在于房地产，每一次刺激都以房地产为主，但是，过高的价格已经导致有能力的购买者大幅减少，同时透支性购房者承受过高的按揭压力，从而导致整个社会消费能力减弱，家庭部门杠杆率不断上涨。与此同时，还不断抬高制造业与服务业成本，削弱企业利润，压低收入增速。因此说，2015年开始的新一轮楼市刺激为经济调整带来了很大挑战。所以，现在不应放松房地产调控。

在过去几个月，一些市场观点总是认为防风险政策下的去杠杆措施导致了经济下行。事实上，即使没有这项政策，市场自身也会开始出现需求与信用同步“紧缩”。因为中国家庭部门无法继续支持地产泡沫，地方政府也没有能力继续增加杠杆用于投资，需求减少必然构成企业经营压力，并导致大量企业可能亏损和破产。增加的风险也必然迫使金融机构收缩信用，或会陷入通缩。

当然，这只能是一个可能的趋势，而非现实。现在中国经济仅仅出现了一些“凉意”，但被“逻辑上的冬天”吓坏了。今年上市公司三季报显示，整体法下营收同比增长12%，净利润同比增长10%，这样的业绩在过去七年里名列第二，扣除金融业、两桶油后，业绩也能排在第三名。因此，中国经济整体上依然比较稳定，只是其中一些趋势需要重点关注而已。如何阻止这些不良的趋势呢？显然，通过货币政策大水漫灌只会增加经济风险。

这一次，我们应该对症下药。首先需要明确的是，中国经济通过不断刺激积累了很多无效的投资和产能，需要及时出清，没有出清就不会有趋势的好转，如果仅仅为了一时“稳定”而不要市场出清，其结果我们清清楚楚。因此，我们必须尊重市场规律，接受一定的经济降速，实现优胜劣汰。其次，企业的主要困难不仅仅是融资，而是成本太高，包括持续上涨多年的原材料、人工等成本以及过高税负、制度成本等等，再加上下游需求减少，让一些企业夹在其中苦不堪言。现在，应该优先降低由国企控制的上游商品价格以及由地方政府掌握的土地价格和税率。对于绝大部分健康的企业而言，融资或许不是最主要的问题。

最终，我们需要真正落实竞争中立原则，让市场在资源配置中起决定性作用，提高资源配置效率才能避免中国经济生产效率下降的风险，通过公平的竞争提高企业竞争力，提升增长质量。每一次经济下行压力加大而采取短期措施，有时会不利于市场的成长，不利于长期的结构调整，从长远来看，这不利于经济稳定。我们现在还有时间通过完善市场机制进入新一轮的健康增长，不应错过这个宝贵的时间窗口。

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在已经连续两个季度业绩不及外界预期的情况下，腾讯终于在第三季度交出了一份还不错的“成绩单”。

据11月14日晚间腾讯发布的财报显示，今年第三季度，腾讯实现营收805.95亿元，同比增长24%，环比增长9%。净利润为233.33亿元，同比增长30%，环比增长31%，在非通用会计准则下，腾讯的净利润为197.1亿元，同比增长15%。

国金证券此前预计，腾讯在三季度的营收将同比增长23%-27%，扣非净利润将同比增长12%-15%。可以看出，腾讯的营收超出预期，净利润也处在预期上限。

腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示，第三季度腾讯的广告、数字内容、支付和云服务业务，无论在营运还是收入增长的表现上都保持迅猛，并成为腾讯的主要营收。

杜克资本投资总监杜先杰在接受21世纪经济报道记者采访时提出，市场其实无需担心腾讯的业绩，因为腾讯的核心业务包括游戏、广告、支付、社交等都是业内最佳，未来仍然能维持较快增长，只是具体增速可能有波动。

而在腾讯所有业务中，杜先杰最看好的是微信。其认为，“微信应该是未来最具爆发性盈利潜力的业务，甚至是大到不能倒，未来一旦商业化，前景不可想象。”

据披露，截至9月30日，微信及WeChat的合并月活跃用户数为10.825亿，同比增长10.5%，环比增长2.3%。

游戏业务不确定性持续

从第三季度财报来看，游戏已经成为腾讯唯一出现营收同比下降的业务。对腾讯而言，调整公司的营收结构，摆脱对游戏业务的依赖，也是一项迫切却又急不得的工作。

报告期内，腾讯网络游戏收入下降4％至人民币258.13亿元，占总营收的比重为32.03%，较第二季度进一步下滑。其中，手游业务（包括归属于社交网络业务的智能手机游戏收入）的收入同比增长7%及环比增长11%至195亿元，端游收入同比下降15%及环比下降4%至124亿元。

据披露，腾讯在第三季度共发布了10款新游戏，包括《自由幻想手游》、《我叫MT4》及《圣斗士星矢》等。同时，《王者荣耀》的吸金能力依旧，其付费用户保持了环比增长。腾讯还透露，在其游戏推出计划内，还有15款已获商业化批准的游戏，大部分是基于已有IP的角色扮演游戏及动作类游戏。

不过，在游戏用户整体向移动端转移的大环境下，端游的收入还将继续下降。因此，尽管腾讯的手游业务收入能够持续增长，但至少从第三季度来看，手游已经无法填补端游导致的收入下降。

国金证券在11月12日发布的研究报告中指出，目前，制约腾讯业绩的最大因素是游戏行业的监管，《绝地求生之刺激战场》仍然无法变现，新游戏发行受到版号停发的影响，明年还可能实施版号总量控制。而这些问题都无法在短期内得到解决。

而与游戏业务形成对比的是，腾讯其他业务的营收都保持了相对高速的增长。社交网络收入同比增长19%至182.36亿元；网络广告收入同比增长47%至162.47亿元；其他业务的收入则同比增长69%至202.99亿元。

杜先杰告诉记者，游戏业务现在只是腾讯的增长引擎之一。在他看来，对腾讯最大的担心其实是来自于监管层整体政策的不确定性。“今年以来，国家网信办、工信部等明显收紧对社交、游戏和支付等行业的监管，这是否会导致行业的天花板提前浮现？因此，腾讯估价是否见底，决定性因素不是财报业绩，或者某个业务单元，而是监管层的态度。”

广告和B端业务“接棒”

在腾讯披露的所有业务中，同比增速超过60%的业务有两项，分别是社交广告和云业务。其中，社交及其他广告收入增长61％至111.57亿元，而云服务收入同比增长逾一倍。

腾讯方面表示，社交广告收入同比增长61%主要是受微信朋友圈、小程序、移动广告联盟及QQ看点所推动。而其环比增长19％，主要由于小程序广告的曝光量及点击数增加，以及微信朋友圈广告的曝光量提高。

国金证券在研报中指出，对腾讯而言，其可以增加广告位的数量（尤其是微信朋友圈、公众号和二级入口）、提高广告转化率，从而保持较快的广告收入增速。

财报中也披露，腾讯会通过与本地广告代理商合作，将微信支付商户转化为广告主，为微信朋友圈扩大长尾广告主基数。

不过国金证券提出，由于宏观经济减速，广告主的预算也受到了影响，尤其是游戏、汽车、互联网金融、电商等行业，因此也不能对广告业务过于乐观。

广告业务之外，腾讯在财报中还首次披露了云业务的具体收入：今年的前三季度，腾讯云业务的收入超过60亿元。可对比的数据是，阿里巴巴的云业务在2019财年第二季度（2018年7月至9月底）的单季度收入为56.67亿元。

一直以来，云服务都是和支付相关服务组成腾讯的“其他”业务。在今年已发的两次财报中，“其他”业务收入在第一季度同比增长111%达到159.62亿元；第二季度同比增长81%达到人民币174.96亿元。其中云服务收入在这两个季度均同比翻倍。

财报指出，第三季度腾讯的云服务在游戏及直播领域维持了领先地位，并扩大了在金融及零售等其他行业的市场份额。不仅如此，云服务的付费客户数还录得同比三位数百分比增长。

在移动支付方面，腾讯透露，其日均交易量同比增长超 50%，其中线下日均商业支付交易量同比增长200%。

财报发布当天，腾讯的股价微跌0.8%，报收于272.2港元/股，市值为2.59万亿港元。目前，来自高盛、德意志银行、美银美林等多个投行的分析师均对腾讯维持了“买入”的评级。

杜先杰向21世纪经济报道记者表示，目前的市场状况，其实并不缺乏资金，而是缺好的行业主题。在其看来，腾讯依然是目前最好的标的之一，没有太多可替代品。

“如果腾讯不能带领大市转牛，未来资金寻找的标的应该起码具备两个特性：一是好的行业，有发展空间；二是个股基本面稳定，历史清白、政策不确定性低。”杜先杰进一步表示。

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冬天到了，在蛰居与突围间，阿里影业（01060.HK）选择了后者。

11月14日，阿里影业旗下淘票票宣布启动“用户和市场扩增计划”，将投入不少于10亿元，协同手机淘宝、支付宝等电商生态，为影视行业抱团取暖。

阿里影业此轮变革，实质上是盘活阿里系内的流量。阿里影业高级副总裁、淘票票总裁李捷在小型媒体见面会上透露，淘票票将通过开启手机淘宝（手淘）入口、联动支付宝+手淘消费场景、盘活本地生活+新零售资源等三大途径，为影院带来增量用户，提振电影市场。

值得注意的是，不低于10亿的新增投入有着多种构成。李捷告诉21世纪经济报道记者，10亿的投入，来自阿里整个经济体，由淘票票驱动，包括手淘入口、支付宝红包、新零售，包括现金流及阿里生态综合支持。“阿里影业会提供一部分现金流，比例还没定，像最近春节档的推广，就是口碑、饿了么、我（淘票票）和大麦，联合推吃喝玩乐在一起，大家各自分担广告成本。绝对不是几个业务部之间互相分钱。”

对于10亿元的投向，阿里影业方面表示，手淘的入口的品牌投放和资源推广、88VIP会员权益以及红包、打通新零售节点，都是方向。

阿里影业此番大动作，最终目的，还是为了争夺淘票票在线票务市场份额。李捷并不讳言，其最大KPI为市场份额。“我们是要争第一的，我们希望尽快实现市场份额第一的目标。”他道。

业内关注的，是10亿新增投入是否将成为新的票补形式。对此，有行业上市公司高管向21世纪经济报道记者透露，政府红头文件未下，票补仍存，不排除这是淘票票在“后票补”时代为规避票补禁令的选择。“10个亿用来票补也太少了，烧不了几天，现在看各家票补没有太大动作。”他说。

核心入口

此次淘票票发力，最大看点，是阿里再整合体系内资源。

李捷透露，此前淘票票已有支付宝入口。今年10月底上线手淘入口，基于阿里中国零售平台能够覆盖超过6亿用户，这将支撑用户淘票票市场扩增战略。“并不是所有的阿里业务都可以进到淘宝入口。”他强调。

另一个方向是线上下融合。基于阿里在盒马、银泰百货、大润发超市等线下的布局，淘票票将加大本地生活和新零售平台对电影院带来增量。比如，阿里影业面向影院的云智系统，在过去云智只是票务收费系统，未来会打通盒马、银泰、大润发等异业整合系统，通过商圈为影院导流，让电影票成为商圈营销的抓手。“其实电影本身在阿里巴巴整个集团定位中有两个定义，属于本地服务+泛娱乐。”李捷说。

此外，口碑、饿了么等阿里线上下体系亦融合其中。“电影院很难走出去跟周边的商圈谈一对一的合作，但是阿里有口碑、有饿了么的体系，我们有完善的附加商家吃喝玩乐的资源，我们希望把新零售的用户打通，把影院的客流和商圈人流连通。”李捷如此介绍。

当然，影院场景也将反馈阿里零售体系。阿里影业方面资料显示，在杭州亲橙里影院VIP厅，其沙发可在天猫直接下单订购。观影成为沙发试坐体验，结果是品牌沙发每月成交量过十万。

实际上，阿里对于生态内流量整合并赋能淘票票早有规划。李捷向21世纪经济报道记者透露，早在9月阿里巴巴集团投资人大会，就公布了阿里经济体战略大图，阿里有四层基础设施+三个业务场景，即商业、本地服务、娱乐，其中淘票票跟口碑饿了么被列入本地服务的战略里，当时就已经把淘票票的业务纳入到整个阿里经济体的核心入口。

规避票补？

“保持进攻队形”是李捷对淘票票现下局面的概括，竞争内容，还是在线票务平台市场占有率，对手是正在IPO的猫眼。淘票票的优势之一是账上充沛的现金流。阿里影业截止9月30日的半年财务业绩显示，阿里影业手持现金及金融类资产近58亿元，较期初增加6.62亿元。

在市占率方面猫眼保持领先。易观统计数据显示,2017 年第三季度中, 猫眼市占率达 52.6%,位列第一；淘票票占比 34.4%,位列第二，二者合计份额接近 90%。

进攻最好的方法还是价格战，在票补形式尚未明朗的情况下，阿里有了新尝试。李捷坦承，二三四线用户对票价有一定的敏感度，票补取消之后，对观影用户购票积极性带来一定影响。由此，淘票票会用一些新的模式，让用户购买更优惠的电影票。他称票务红包是手段之一，会加大对增量用户票务上价格的优惠。

李捷举例，未来用户票价将与阿里生态资源联动。手淘新用户将给予电影票作为奖励，在盒马或者银泰百货成为会员的，也将给予奖励。“以前的票补是票面显示9.9元，我们现在的模式还是原来价格，只是因为你是盒马、银泰等会员，你享受到阿里给你的优惠，这是我们真正的投放目标，淘票票用户和市场扩增计划给到用户的红包，绝对不是票补。”他强调。

对于阿里这一做法，前述高管向21世纪经济报道记者坦言，这一做法实质上就是“票补”，很大程度上是为了规避票补禁令。“（禁令）文件还是没有下来，各家都在调整期，但票补仍存，有了大家看好的电影后，就会表现得比较明显。”

由于阿里影业并未公布此次“不低于10亿”投资中实际现金流占比，所以无法估算淘票票此次“红包”规模。对此，前述高管认为，10亿太少，并不能在市场上引起火花。

阿里如此重视淘票票市场规模，还是看上了其市场基础设施的作用。李捷也一再强调，淘票票是行业重要的基础设施，“我们会保持中立性。”

对于淘票票与猫眼的争夺战，前述高管有自己的看法。他认为猫眼占据票补数量及先发优势，而阿里影业则显得布局比较广，战略相对摇摆。“他们做平台还是全产业链，好像没有一个特别明白的说法。”

对此，李捷有着自己的布局。他称，要保持宣发稳定性，就要先解决内容的稳定性，所以阿里影业必须在内容板块有所布局。阿里影业截止9月30日的半年财务业绩显示，阿里影业内容制作业务分部录得收入人民币3.105亿元,同比增长83.9%,经营亏损为人民币1.644亿元。基于票补取消趋势，淘票票所属的互联网宣传发行业务分部录得收入人民币11.724亿元,并实现扭亏为盈。阿里影业营收15.32亿元，经营净亏损为1.54亿元人民币，同比大幅缩窄64.1%。

在前述布局下，李捷对于行业未来充满信心。“从目前片子情况来看，2019年的春节可能创造史上最好质量的春节档。我们的内容升级、用户鉴赏水平的提高以及宣发升级的同步，会有一个短暂痛苦的周期，比如半年或者八个月左右，同步之后票房市场会出现跟以前一样的增速。”

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几家欢喜几家忧。

21世纪经济研究院汇总各省市自治区统计局数据发现，今年前三季度经济增速最高的是云南，增速为9.1%。贵州和西藏为9%，共同位列全国第二。

但也有地方经济增速低迷，其中低于全国增速6.7%的有13个省份。

区域板块也在发生变化，除了东北、华北、西北一些地方经济放慢外，华东和西南一些省份，经济也有所放缓，预计这一趋势在第四季度和明年会继续显现。

另外需要引起关注的是，约三分之一省份的名义GDP增速（未去掉物价）与实际增速差距较大，其名义GDP增速接近零增长或超低增长，甚至负增长，这反映出这些地区的数据经历了挤压水分的情况。

今年前三季度地方GDP汇总比全国公布的数字要高4000多亿元。考虑到国家统计局明年将对地方GDP直接测算，预计上述差异会大为改善。



云贵藏增速快

根据各地公布的数据，今年前三季度经济增速最快的是云南、贵州、西藏，增速为9-9.1%。

中部一些省份，包括湖北、湖南、江西、安徽表现抢眼，经济增速在8%左右。西部的四川、陕西和东部的福建，经济增速也在8%以上。

经济增速最低的是西北、东北、华北等地省份。其中，天津、吉林、黑龙江、新疆、辽宁、甘肃、山西等地，增速为6%左右或者低于6%，天津和吉林经济增速分别为3.5%、4%。

数据还显示，东部地区经济下行压力较大。发达地区的广东、江苏、山东、上海、北京、天津经济增速均低于7%，只有浙江为7.5%。

但即便是贵州和云南，经济增速也在放慢。两地今年前三季度经济实际增速分别为9.1%、9%，比上半年放缓了0.1和1个百分点，其中贵州放缓明显。

如果从名义增速来看，今年前三季度增速最高的是四川、西藏、宁夏、新疆、陕西、福建等地区。这些地区大部分是能源资源丰富地区，名义经济增速高，显然与今年以来煤炭、石油价格等上升快、促进企业利润快速回升有关。

要注意的是，前三季度约有三分之一的省份名义GDP增速处于低位，甚至大幅低于实际经济增速。

因为名义GDP包含了价格，一般要高于实际经济增速，出现名义增速和实际增速大幅偏离的情况，表明这些地区数字挤压了水分。 中央巡视组此前已经表示多地数字有水分。

21世纪经济研究院也了解到，各地经济数字存在初步核实和最终核实的情况，之前各地公布的去年前三季度数字可能部分已经被削减。2019年将实施全国和地方GDP统一核算，各地GDP之和，与国家统计局公布的GDP数字将吻合。预计明年有的省份经济总量会被削减，有的则会提高。

区域经济将迎来调整

按照目前的发展趋势，到第四季度以及明年，区域经济将发生较大的变化。

一方面是目前经济增速排名靠前的地方，可能很难保证明年还可以保持优势。原因是，目前国内外形势发生了深刻的变化，这导致经济增长的动力发生巨变。因此尽管目前经济放缓的主要表现在东北、华北和西北等地，但是明年存在巨大的变数。

比如重庆、贵州、天津过去经济增长速度快，与工业增长快有关，但是目前三地工业增长都很慢。 天津9月规模以上工业为负数， 重庆规模以上工业增速为1.5%，贵州规模以上工业增速为5.5%。而贵州和重庆过去增长快，正是西南地区经济快速增长的反映。

另一方面沿海大省的形势也在发生变化，像浙江、上海等地都在加快工业发展，但是目前很多发达地区的土地成本、用工成本等很高，已经难以维持工业发展，甚至部分高端制造业也难以生存。这造成了发达地区工业被挤出的效应。

以今年9月为例，上海规模以上工业增速为-3.9%，江苏为3.4%，山东为6.4%，广东为4.3%，北京为1.1%，天津为-0.1%。这些地区规模以上工业增速都在全国不高。

而从前三季度规模以上工业增速看，广东为6%，上海为3.5%，江苏和山东均为5.5%，天津为3.3%，在全国排名靠后。同时，这些发达地区出口对经济的影响大，如果明年贸易保护主义加剧威胁全球贸易增长，也会对这些出口大省造成影响。

同时，很多地方今年名义GDP增速很高，与能源资源价格大涨有关。但随着国家钢铁煤炭去产能趋于尾声，明年这些领域供求关系会改善，价格将不会大幅度上升。因此今年依靠资源能源价格拉高名义GDP的地区，明年名义GDP增速未必很高。

目前全国不少地方经济出现了主要是单腿走路的情况，比如重庆工业低迷，但是第三产业发展迅速，增速接近9%。辽宁是前三季度规模以上工业增速近10%，但是第三产业增速只有4%左右。还有的地方是工业和第三产业都很慢，比如吉林、黑龙江、天津等地。

上述情况均给区域经济带来很多变数。

21世纪经济研究院分析师认为，东北、西北、华北地区不少省份土地成本和劳动力成本并不高，这与华东和华南一些地区土地、劳动力成本高启的情况不一样。这些地区应该加快改善营商环境，促进沿海发达地区制造业向本地转移，同时加快服务业发展，为经济发展创造良好的动力。

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工业增速继上月创下近30个月来低点之后在10月份略有回升。

国家统计局11月14日公布的数据显示，10月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，增速比9月份加快0.1个百分点。尽管增速有所企稳，但分析普遍认为，在外部出现前所未有的挑战、内部存在一系列结构性问题的背景下，中长期的工业经济面临着不小的压力。

去产能与环保限产带来了上游行业的供给收缩，部分小企业的出清带来了规模上企业产量的释放，10月钢材、粗钢、水泥同比分别增长了11.5%、9.1%、13.1%。而上游的价格上涨使得下游的纺织、汽车、机电等行业的利润遭到挤压，部分行业出现了连续的负增长。

10月工业企业出口交货值同比增长14.7%，专家预计中美贸易摩擦在年前带来的抢出口效应到明年将会消失，这将为工业带来更多不确定性，明年中国工业运行可能会稳中趋缓。



规上工业微升至5.9%

今年10月份，中国规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，增速比9月份加快0.1个百分点；环比增长0.48%。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长6.4%，与1-9月份持平。

国家信息中心经济预测部宏观经济研究室主任牛犁告诉21世纪经济报道，尽管10月工业增速相比9月出现了0.1个百分点的回升，但仍是今年的次低点，相比全年的增速仍然明显偏低，“这种小幅度波动还不能说明工业已经企稳，实际上工业还存在不小的压力”。

工信部赛迪研究院工业经济所工程师张亚丽持同样观点，她告诉21世纪经济报道，10月工业的回升更多来自上游的钢铁水泥等产品的提升，受益于去产能等政策，这些行业的效益出现了明显好转，从而提升了生产积极性。

这集中反映在三大门类上：10月份，采矿业增加值同比增长3.8%，增速较9月份加快1.6个百分点；制造业增长6.1%，加快 0.4个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.8%，回落4.2个百分点。

数据显示，今年前三季度，采矿业实现利润同比增长50%，其中，石油和天然气开采业增长4倍。

出口的强劲可能也支持了工业的反弹，10月工业企业实现出口交货值11489亿元，同比增长14.7%，这一数字已经连续数月保持着两位数的高速增长。

中国社科院工经所工业运行研究室副研究员张航燕接受21世纪经济报道采访时指出，10月出口交货值再次加速反映出企业出口抢单进一步加速。另一方面，贸易摩擦持续的不确定性影响了工业企业的生产预期：企业对更长期的国际市场缺乏信心，外贸中的“抢出口”现象更多的是在消耗工业存货。

贸易摩擦范围与烈度的不确定性也使得市场很难对未来的工业运行做出预测。

张亚丽预计，未来一年中国的工业有可能稳中趋缓，一方面，中美贸易关系存在诸多不确定因素；另一方面，中国宏观经济也面临不小压力，10月的投资虽有回升，但并算高，而消费增速也出现了回落。

牛犁表示，短期看，近一两个月中国的工业和投资稳中有所反弹，但谈不上明显改善，中长期看，工业经济还面临着一系列结构性问题，这为工业经济带来更长期的压力。

张航燕预计未来的工业将稳中略降，外部环境存在前所未有的挑战，国内汽车等行业经历一段快速发展后也进入负增长，未来工业经济的运行在很大程度上取决于稳增长政策的出台与落地。

钢铁水泥产量大增

从结构上看，10月份上游涉及去产能的钢铁建材等产品出现了大幅增长。

10月41个大类行业中有37个行业增加值保持同比增长。其中，黑色金属冶炼和压延加工业增长10.1%，有色金属冶炼和压延加工业增长8.7%。

牛犁指出，钢铁和有色的增长主要是因为供给侧改革去产能持续推进，带来统计口径内产量的释放，“这几年中国大力推动淘汰落后产能，出清了1.4亿吨的‘地条钢’，之前这些‘地条钢’都是不纳入统计范围的，如今这部分需求会通过正规的市场释放出来，进而反映在统计数据的增长上。”

他指出，在严格的去产能与环保督查之中，有色钢铁等重化工行业关掉了不少小型工厂，这部分市场空白增加了规模上工业企业的供应。此外，随着房地产与基建的恢复性增长，也会增加水泥、玻璃等建材的需求。

张亚丽则指出，价格上升是上述行业大幅增长的主要原因，应当高度关注上下游行业的效益分化及下游企业面临的压力，“本月PMI中主要原材料购进价格指数为58%，而出厂价格只有52%，差值达到6个百分点，上游涨价必然增加了下游制造业企业的成本，挤压后者的利润，从而导致下游企业经营困难。”

她表示，通过去产能上游行业的产能利用率已经到达了近年来的高点，而中下游的纺织等行业产能利用率却仍然低下，在需求未增加的背景下，下游不具备涨价的市场基础。

北方即将进入供暖季，环保政策的松紧对工业生产及价格也影响深远。

张航燕表示，今年环保限产政策可能会更具弹性，不再像去年一样“一刀切”，这对工业生产是利大于弊的。

“一方面，‘一刀切’的限产确实为企业带来了较大的压力；另一方面，由其带来的供给收缩也造成了部分上游产品大幅涨价，因而备受争议，随着政策体系的完善，环保限产将更具针对性，并减少对市场供应的冲击。”

10月高技术制造业仍保持着12.4%的高速增长，国家统计局从上月开始公布这一数字。

张航燕表示，这反映工业新旧动能的转换仍在持续，10月计算机、通信和其他电子设备制造业增长了14.6%，新能源汽车也增长了49.5%。

但需要注意的是，去年一直高速增长的工业机器人10月再次出现-3.3%的增长。

她指出，工业机器人领域去年一直保持着翻番的增速，基数抬高抑制了今年的增速，此外她表示，前几年机器人行业“一哄而上”的盲目投资有所放缓，企业生产更趋理性。

张亚丽称，作为工业转型升级的关键，国内工业机器人技术含量有待提高，然而中国容易陷入高端供给不足、低端过剩的局面，在低端产品市场饱和背景下，机器人行业应当走向高端，更加注意研发与创新。

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在全球钻石销售增长乏力的背景下，区块链“黑科技”有望为行业带来生机。

11月14日，香港科技园培育的初创公司智信链金融科技在香港推出首个应用区块链技术及交易所系统的钻石实物交易平台EverCarat。

该平台利用区块链技术，全面追踪钻石来源地、认证资料、成交仓储纪录、交易流向等信息，并支持各种交易记账及核实交易，内容难以篡改。买卖双方可以随时随地在手机上便捷安全地交易实物钻石。

“全球裸钻市场的成交规模每年达到250亿美元，而包括香港在内的大中华地区是全球第二大的钻石市场，需求占比达到16%，仅次于美国。全球70%的钻石切割商都在香港设有办公室，来满足大中华以及整个亚太区的市场需求，因此香港具有发展钻石交易市场的先天优势。”智信链金融科技有限公司创始人兼行政总裁邓达志表示。

同时，相比亚洲其他地区，香港税制简单，并无任何销售税，投资者在交易钻石中亦不需要缴纳任何税费。“过去三周，我们已经有两批投资者通过EverCarat平台投资钻石，交易金额达到数百万港元。这些投资者大部分具有较高的教育水平，是高资产净值人群，他们希望投资一些高收藏价值、低波动性的资产。”邓达志向21世纪经济报道记者透露。

香港科技园公司投资主管黄贤敏表示：“香港作为国际主要的金融中心之一，拥有发展成为全球钻石交易枢纽的潜力。EverCarat平台的胜利可以将钻石这类流动性不强的产品变为新的资产类别，这是一个良好的开端。科技园在公司发展的过程中帮助他们介绍了不同的战略合作伙伴、财务投资者。”

提高钻石价格透明度

一直以来，钻石行业在外界看来蒙着一层神秘的面纱，普罗大众接触到的钻石大都是摆在橱窗里光芒四射、价格高昂的奢侈品。

“过去以来钻石的价格一直缺乏透明度，而且消费者在转售钻石的过程中亦往往遇到流动性的问题，交给拍卖行则要支付高额的手续费，我们希望借助区块链技术的电子交易平台，可以将钻石变为如黄金等其他商品一样的有市场流动性的资产类别。”邓达志坦言。

智信链金融科技首席技术官赖德清表示，EverCarat平台前台采取交易所的模式，投资者可以在平台上及时获得市场报价并进行下单，而后台则使用了区块链的分散式帐簿记录技术（DLT），包括供应商、认证机构、仓库在内的各个环节建立了一个私有区块链，使用了R3的底层技术，将供应链透明化，投资者可以追踪由供应商、验证、保险库托管到交付的整个过程。

据21世纪经济报道记者了解，该平台将成为供应商与投资者之间的平台，省去诸多的中间环节，从而可以节省大量的成本。邓达志透露：“目前钻石零售价格相比批发价大约有250%的差价，而一些知名品牌的差价则可以达到400%左右，主要由于中间涉及众多的销售、营销环节。”

以该平台上2颗重量为2.1卡，颜色为F、净度为VS2的钻石为例，目前的售价约为12万港元。为了提供标准化的投资产品，该平台仅提供已获得GIA双重认证及即时封装的投资级别钻石，即前五位颜色及净度的钻石。所有钻石皆由认可供应商提供，包括全球最大钻石生产商戴比尔斯（De Beers）的看货商（Sightholder）。

区块链或将改变钻石行业

事实上，黄金与钻石行业一直是区块链技术应用领域的前沿阵地。业内人士指出，黄金与钻石拥有十分复杂的生态系统，行业对于供应链有着高度依赖性，而货物在到达目的地之前，往往需要辗转经过数十个地理位置。区块链技术能够追踪从矿山到零售商的每个环节当中的价值资产，从而避免安全问题或者出现纰漏。

“区块链技术应用在钻石行业已经是行业的大势所趋，一些全球主要的钻石矿商已经开始陆续加入区块链的平台，这让整个行业变得更加透明，创新的技术势将推动整个行业发生变革。”香港印度钻石商会始创会员Zulu Ghevriya向21世纪经济报道记者表示。

同时，他表示，相比目前市场上其他的应用区块链技术的钻石平台，EverCarat主要面向个人投资者，“投资者可以在这个平台上直接以最优惠的价格购买钻石，而无须经过任何中间环节。未来这个平台还可以推出其他的稀有宝石，如粉钻、黄钻等。”

今年5月，专门从事钻石勘探、采集与零售的钻石行业巨头De Beers集团利用区块链实现了对100颗高价值钻石从矿山到零售商的全程追踪。同时De Beers宣布推出名为Tracr的区块链平台试点计划，并向整个钻石行业开放。

据悉，目前已有五家主要的钻石厂商包括：Diacore、Diarough、KGK Group、Rosy Blue NV以及Venus Jewel先后加入该平台。世界上最大的钻石开采商，俄罗斯的阿尔罗萨（Alrosa）公司亦于10月底正式加入了Tracr平台。

Tracr的试点计划通过为钻石记录关键属性和流动状态来创建数字证书，相关数据以不可篡改的方式存储在区块链上，允许买家验证他们购买的钻石是否天然、是否为“血钻（在交战区开采并被非法交易的未切割钻石）。

在巅峰时期，戴比尔斯公司一度经营着全球19个钻石矿，控制着全球超过80%的钻石生产。然而，这场盛宴可能正在已逐渐进入尾声。公司最新公布的财务数据显示，在截至9月10日的今年第7个销售周期内，其全球钻石原胚销售额比上一周期减少5.5%，较去年同期的5.07亿美元下降0.4%。这是自2016年公布相关销售数据以来表现最差的一个周期。戴比尔斯最近宣布将低品质钻石原石的价格大幅减价10%。

事实上，近年来，全球钻石行业面临来自人工钻石的竞争，电商平台的崛起亦不断蚕食线下传统零售渠道的市场份额，钻石行业的供应链透明度不断提升，因此钻石巨头们试图控制供应来操控市场价格也变得愈发困难，市场份额也在不断萎缩。

此外，今年10月19日，伦敦金银市场协会（the London Bullion Market Association，简称LBMA）亦正式宣布利用区块链技术帮助推动行业现代化与提高透明度的计划。

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11月15日，网易发布2018年第三季度未经审计财报，公司第三季度净收入168.55亿元(24.54亿美元)，同比增加35.1%;其中，在线游戏服务净收入为103.48亿元(15.07亿美元)，同比增加27.6%。

游戏工委发布的《2018年上半年游戏产业报告》显示，2018年上半年游戏产业收入1050亿元，同比仅增5.2%，为近年来最低值。此背景下，凭借深厚的IP研发运营能力、丰富的产品线储备、优异的游戏出海表现，网易游戏连续两个季度收入超百亿，显示出主营业务游戏长期稳定性，多元化游戏战略成效显著。

新品爆发 经典游戏长盛不衰

2018年第三季度，网易游戏推出一系列新品自研手游，在各自细分领域均表现出色。

8月出品的角色扮演类游戏《流星蝴蝶剑》，上线当日获得App Store游戏免费榜第一;9月，卡牌收集类RPG手游《神都夜行录》获得App Store当月最佳游戏推荐，IOS免费总榜第一，畅销榜第二;11月，病毒末世下的人类生存手游《明日之后》在公测前预约量达到1500万，开放预下载仅8小时登顶iOS免费总榜第一。

三款不同类型的游戏陆续成为市场爆款，再加上今年前两个季度推出的手游《楚留香》、《第五人格》、端游《逆水寒》等延续之前良好表现，新品百花齐放证明了网易稳定、可持续的游戏创新能力，亦提升了营收。财报显示，网易第三季度在线游戏服务毛利率为65.1%，同比、环比均有所上升。

创新决定未来，而良好的运营则可以让一款游戏生命周期长盛不衰。第三季度，网易旗舰类游戏产品人气不减，《梦幻西游》和《大话西游》端游、手游版本、《率土之滨》、《阴阳师》等旗舰产品均稳定在App Store畅销榜前列。

“在保持旗舰产品表现持续稳定同时，我们仍在不断创新。网易现已成为业内少有的拥有持续研发能力并不断推出新IP和精品端、手游的公司“。网易公司首席执行官兼董事丁磊在第三季度财报会议上表示。

据了解，未来，网易还储备了《梦幻西游3D》、《EVE ONLINE》、《权利与纷争》、《轩辕剑龙舞云山》、《花与剑》等新款游戏，进一步丰富游戏产品线。

除了自研外，网易第三季度还加快了与国外顶级游戏公司之间的合作步伐。

2018年8月，网易发布了代理暴雪娱乐旗下《魔兽世界》的新资料片《争霸艾泽拉斯》，此次更新受到玩家好评，游戏收入和付费用户数增长显著。

11月，网易与暴雪娱乐正式宣布，未来将推出“暗黑破坏神”IP的全新移动作品《暗黑破坏神：不朽》，该项目采取联合研发、全球同步发行模式。网易公司首席执行官丁磊对此合作寄予厚望：“我们相信在不久的将来，借着这款游戏，更多的玩家将体会到暗黑产品的魅力，全球玩家也将会接触到更多的网易精品游戏。”

另一款由网易代理的国际知名沙盒类游戏《我的世界》历经一年运营后，今年10月该游戏运营团队宣布累计注册用户超过1.5亿，吸引了超2000个团队加入平台。

《我的世界》代表了网易游戏多元化的另一极。它表明游戏不再只是一种娱乐方式，而成为了一种具有公共性的精神文化产品。这款游戏的开放性设计，让历史、建筑、地理、数学等学科与游戏有机结合。在海内外，有大量中小学生通过这个游戏学习编程，体现了游戏运营者对创造性和教育性内核的注重和打造。

网易公司首席执行官丁磊曾给公司如何选择与海外游戏合作定了两条标准：第一，选择市场上已经成熟的IP;第二，重视游戏质量，关注游戏可玩性、视觉效果、产品品质等。游戏行业市场人士认为，在网易与暴雪长达近8年合作中，无论是《魔兽世界》、还是《暗黑破坏神3》、《炉石传说》、《守望先锋》，算上此次双方联合研发的 “暗黑破坏神：不朽”，足见暴雪对网易的认可及重视程度，也表明了网易在代理欧美大作方面有着较强实力与丰富经验。

海外游戏收入贡献首超10%

根据App Annie发布的8月份中国App发行商出海收入榜单T0P30显示，网易排名第一。

其中，《荒野行动》已经连续数月成为中国出海手游营收第一;《第五人格》在海外双平台上线后，即获得了包括日本在内多个国家与地区App Store免费榜第一的成绩，并获得了全球50多个国家的App Store推荐;11月，病毒末世下的人类生存手游《明日之后》在公测前预约量达到1500万，开放预下载仅8小时登顶App Store免费总榜第一。

丁磊透露，第三季度网易海外游戏收入贡献首次超过游戏净收入10%。

自国民级爆款手游《阴阳师》在2016年登陆日本以来，网易用时两年成为了国内头部出海厂商。目前公司已形成一套完整的游戏出海模式：创新打造品质出彩、玩法独特的身位领先型产品，配套强势创意的本地化推广策略，并长线投入运营。

以高壁垒又是红海的日本手游市场为例，《荒野行动》去年11月在日本上线之后，通过在直播领域的快速布局，与日本大型女子偶像组合AKB48艺人合作，成功引爆日本大学生市场;并且今年暑假与日本超人气动漫《进击的巨人》进行联动，在不断提升产品自身本地化属性的同时，再次巩固其日本国民手游的位置。

值得一提的是，相比于此前中国游戏极度依赖SLG单一品类进军海外，网易在海外市场同样多元化，这将给网易游戏在海外带来更多的可能以及未来领先的机会。

当前，中国游戏出海势头迅猛。App Annie数据表明，中国手游发行海外的综合收入在今年上半年同比增长超过40%，海外玩家在中国手游上的总支出已超过160亿美元。分析人士称，全球化已成为游戏发展的路径之一，这更考验游戏公司的综合实力，能否打造全球化题材作品、拥有长线运营能力将决定未来行业格局。

全新游戏泛娱乐生态

2018年5月20日，网易游戏在年度发布会上曝光了26款新游戏，14个旗舰游戏IP开发计划，并发布一款全新的社交战略产品《网易大神》;同时，网易影业公布了包括《阴阳师》、《天下3》与《荒野行动》在内的全新泛娱乐计划。

网易副总裁王怡表示，要做出好玩的游戏，不应只局限于具体的游戏类型或玩法，而是关注到玩家更多层次的情感诉求，形成不同的文化和体验，游戏全新泛娱乐生态圈正在构建中。

电竞方面，网易游戏推出了“10亿泛娱乐电竞生态”计划，结合网易旗下《荒野行动》《终结者2：审判日》《决战!平安京》、《影之诗》等多款热门游戏，打造全球精品电竞赛事。

直播方面，截止2018年第三季度，网易cc直播注册用户累计超过2亿，月活超过2500万，签约主播超过6万名，实现了近百款网易游戏的直播功能内置。

社交领域，推出“网易大神”垂直领域社交平台，通过基于游戏兴趣的特色专区、精品内容、游戏大神，以及游戏社交互通、福利资讯、个性化工具等特色功能，拉近游戏开发者与用户、用户与用户之间的距离，致力于打造游戏热爱者兴趣圈。

此外，2018年第三季度，出道两年的网易精品手游《阴阳师》推出两周年庆版本，大幅更新了游戏美术、剧情玩法以及全新式神，在版本更新日即登上iOS App Store畅销榜TOP2。同时，《阴阳师》还在积极打造包括漫画、舞台剧、TV动画、真人大电影、真人网剧在内的泛娱乐生态布局，不断拓展“阴阳师”IP的长尾价值，反哺游戏。

网易副总裁王怡表示，通过从游到影、漫、剧的延展，网易力求让游戏IP跨形态、跨领域焕发生命力，并超越游戏本身的价值。

多元化游戏战略让网易在面对市场波动时保持着稳定性;深厚的研发和运营实力则保证了公司的创新与延续性，随着海外市场的进一步开拓，以及更加丰富的产品线，网易游戏的未来有了更多的可能性，也让网易公司能够持续稳健的增长。

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重雾霾再袭华北

霾又来了，京津冀及周边地区正迎来新一轮雾霾天气。北京、天津、河北、山西、山东、河南等地，有30多个城市发布空气污染预警，其中大部分都发布了橙色预警。生态环境部做出快速反应，建议各地根据重污染天气应急预案，启动相应级别预警，并督促各地提前落实相关减排措施。与往年不同的是，今年的环保限产政策从“一刀切”走向“因地制宜”，并将错峰生产和环保结合在一起，监管力度仍趋严，但更强调差异化治理。（包芳鸣）

寒风还未击垮北京的银杏，灰霾就裹住了黄的叶。

京津冀及周边地区，正在经历一次大气重污染过程。21世纪经济报道11月14日上午从环境部获悉，这次污染起于11月12日，污染主要集中在北京、河北中南部和河南北部区域。

21世纪经济报道记者初步统计各省（市）环保部门消息发现，北京、天津、河北、山西、山东、河南等地，有30多个城市发布空气污染预警，其中大部分都发布了橙色预警。

生态环境部建议各地根据当地空气质量预测预报情况，及时根据重污染天气应急预案，启动相应级别预警。同时，生态环境部派驻京津冀大气污染传输通道城市开展工作的各现场工作组将重点指导督促各地落实相关减排措施，对发现落实不到位的问题，及时要求各地整改，并向社会公布。

多地发布橙色预警

重度及以上污染发生之时，可以说是民众最能感受到灰霾的时候。

整座城市笼罩在灰霾下，显示大气污染状况的照片将朋友圈都“刷”成了“灰色”。

“我放了一摞口罩，很快就卖完了，现在这款就剩一个了。”11月14日下午两点半左右，北京市东城区某便利店店员，指着3M某款3只装的PM2.5防护口罩，对21世纪经济报道记者表示。

附近的某个工地门口悬挂着黄色塑料牌，上面写着 “空气重污染黄色预警”，“全区在建工程施工单位加大对施工工地、裸露地面、物料堆放等场所扬尘控制措施力度；停止室外建筑工地喷涂粉刷、护坡喷浆、建筑拆除、切割等施工作业。”

该预警于11月13日8时启动，这是北京发布2018年修订版空气重污染应急预案后的首个黄色预警。

11月13日晚上8时许，北京市委副书记、市长陈吉宁来到北京市生态环境局，通过视频系统调度全市应急措施落实情况，随后又到市内多处工地、重型车检查站现场检查。

11月13日，天津发布黄色预警，从11月13日12时起启动Ⅲ级应急响应措施。自11月12日8时至15日24时，天津将通过强化高架源和重点行业污染管控等10项措施，来应对这轮污染过程。

河北大气办11月9日就发布通知，要求区域一（石家庄、保定、邢台、邯郸、衡水、定州、辛集、雄安新区）、区域二（廊坊、唐山、沧州）城市，于11月11日18时至16日12时发布重污染天气橙色预警，启动Ⅱ级应急响应。

根据《河北省重污染天气应急预案》，上述城市应采取城区尾号限行方式限制20%的机动车通行，通过工业企业限产停产等方式最少降低30%大气污染物排放量等措施。

环境部部长李干杰还在11月13日夜晚，前往河北省保定市，采取不打招呼、直奔现场的方式，实地检查重污染天气应急预案工作开展情况。

根据山东环境厅大气处消息，截至11月14日，山东济南、淄博、枣庄、济宁、莱芜、聊城、菏泽等市已相继发布重污染天气橙色预警，并均于8时启动Ⅱ级应急响应；德州市继续落实Ⅱ级应急响应措施；泰安、滨州市相继将黄色预警升级为橙色预警，并于8时启动Ⅱ级应急响应。

11月14日，山东环境厅派出两组机动队，赴枣庄、泰安、莱芜等市，就重污染天气应急响应及应急减排措施落实情况，进行现场检查。

11月12日晚，河南环保厅召开污染天气应急管控工作视频会议。会议指出，各地管控工作存在一些问题，并要求郑州、洛阳、安阳、济源、新乡、焦作6个城市启动橙色预警。

管控期间，焦作、洛阳、安阳污染物排放量较大，三门峡、济源排放量降幅较小，而驻马店、商丘、平顶山等地排放量不降反升。此次污染过程空气湿度大，部分城市扬尘污染管控措施不精准，凌晨盲目洒水，拉高PM2.5值数。

对此，中国环境科学研究院大气环境首席科学家柴发合向21世纪经济报道记者解释称：“湿度高的时候，过度喷水会增加空气湿度。而大气湿度太高的话，会促进气态污染物向颗粒态转化。因此，各地要根据自己的情况，科学精准地判断，什么时候该喷多少水。”

污染物排放量大是主因

为何京津冀及周边地区会出现此次重污染过程？清华大学、中国工程院院士贺克斌分析认为，污染物排放量大是主因。

贺克斌称，京津冀及周边地区聚集了大量的电力、钢铁、建材、有色、化工等高耗能产业，煤炭等能源消耗量巨大，柴油货车、非道路机械使用频度高，仍是全国污染物排放强度最大的区域。

初步估算，京津冀及周边地区的SO2排放强度仍是全国平均的3.6倍，NOx和烟粉尘排放分别是全国平均的4倍和6倍。

从地理分布上看，天津、唐山和太行山沿线的石家庄、邢台、邯郸，以及山东济南、淄博、滨州和山西太原等，均是污染物排放量和排放强度较大的城市。

从污染物排放的行业分布来看，电力、燃煤锅炉、冶金、建材、柴油货车和非道路机械是主要的排污行业。

贺克斌称，进入11月中旬以来，天气转冷，昼夜温差变大，京津冀及周边地区部分城市开始采暖，城市供暖锅炉和农村地区散煤采暖炉具逐步启用，各地燃煤污染物排放开始增加。

据估计，京津冀及周边地区进入采暖季后，SO2排放增加近50%，一次PM2.5排放增加约30%，尤其作为PM2.5主要组份的有机碳排放增加近1倍。因此，多种污染物高强度的叠加排放是推高本次污染过程中各地PM2.5浓度的重要原因。

中科院大气物理研究所研究员王自发表示，华北区域的高湿度、持续性偏南风、夜间至清晨有区域性逆温过程等多种不利气象条件综合作用，是本次污染过程的重要成因。

中国气象科学院研究员张小曳则表示，污染和不利气象条件的双向反馈加剧PM2.5污染。预计11月15日上午随着冷空气到达，北京的PM2.5污染将明显下降，11月15日午后河北中南部空气质量明显转好。

李干杰强调，目前已进入初冬时节，天气渐冷，北方地区陆续启动冬季采暖，部分农村地区也开始自采暖，区域污染物排放量有所增大。重污染天气期间，各地要持续发力，保持全天候、全方位的高压管控态势。监管执法人员要全员上岗、全时检查，消除监管盲区；要提升监管能力，加快构建遥感监测网络和环境监测监控平台；要严格实施处罚，对违法企业形成持续高压震慑。

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“从各个角度来看，美国目前的利率水平都低于正常化的利率水平。”11月7日，摩根大通国际CEO雅各布·弗兰克尔（Jacob Frenkel）在清华大学“未来已来——全球领袖论天下”讲座上发表完演讲后接受21世纪经济报道记者专访时表示。



该系列讲座邀请各界国际著名领军人物阐述和展望世界发展前沿趋势，包括高盛集团前总裁兼联合首席运营官哈维·施瓦茨、桥水联合基金创始人瑞·达利欧等。

弗兰克尔曾担任过IMF经济顾问和研究主任、以色列央行行长，后出任美林、AIG等国际金融巨头高管，其对美联储政策、全球宏观经济金融问题的看法颇受市场关注。他在演讲时提醒听众，思考眼下的国际贸易局势，“应该从一个多边的角度想贸易问题，而不仅仅是双边”。

他指出，对美国而言，中国作为出口目的地国家的贸易额占比，已从2000年的7.6%上升至目前的21.2%。

“中国已经是全球诸多国家数一数二的出口目的地，并已经融入全球大部分国家的供应链体系中。这就像一堵墙，如果你抽走（中国）这块砖，墙体将会倒塌。”弗兰克尔说，那些正当的诉求，可以在不严重损害两国经济联结的基础上得到处理，因为两个大国承受不起长期处于紧张状态中。

“无论中性利率在哪里，目前的利率都低于它”

《21世纪》：目前美联储离中性利率还有多远？

弗兰克尔：我们可以享用无需回答这个问题的奢侈，因为无论中性利率在哪里，目前的利率都低于它。从各个角度来看，目前的利率水平，都低于正常化的利率水平。

只要我们知道，经济增长足够强劲、金融部门比过去更为稳固、银行拥有更高的充足率和流动性，我们就可以逐渐走向利率正常化。目前可以安心朝着利率正常化方向前进，因为美国失业率近年来最低、经济增长在提升、通胀在目标范围内，工资成本也更高。

长期依赖兴奋剂（低利率）是很不健康的，低利率在危机时很必要，但那已经是10年前的事了，现在是时候退出。

《21世纪》：如何看待近期特朗普总统对美联储加息措施的批评？

弗兰克尔：在诸多国家，尤其是民主国家，政客喜欢看到一些变化；但从专业的角度来看，中央银行应该保持独立。

当一个国家的央行更为关注中期目标而非短期操作，这个国家的经济增长表现往往更好。

央行在政治压力中保持独立性，是全球经济表现良好国家的鲜明特征。我相信美联储会继续走在利率正常化的路上并保持信誉。

《21世纪》：目前，欧央行和日本央行还在实行量化宽松（QE）政策，而美国则正在走出量化宽松。各国之间的货币政策似乎并不协调，你如何看待这个问题？

弗兰克尔：美国、日本、英国和欧盟走在从金融危机中复苏的路上，但他们遇到了各自的困难导致复苏的步伐各不相同，进而使得各国的政策看似并不协调。

但这并不意味着各国之间缺乏协调，而是意味着各国以不同的节奏走出此前非常规的政策，回归正常化。

《21世纪》：美联储加息过程中，发展中国家所在的新兴市场往往容易受到溢出效应影响。发展中国家如何应对这种影响？

弗兰克尔：透明度和清晰度非常重要。

美联储的任务目标非常具体，影响因素包括央行法规、美国经济等，其他国家需要理解美国想要做什么。之前如果有国家没有准备好，对美联储利率正常化感到惊讶，可能一半的问题都是由于误读了这个状况。

IMF这样的国际组织能够做的最重要的贡献之一，就是帮助这些国家做好准备，并且能够让这些国家有稳固的金融系统。

对一个国家而言，强化金融部门是市场经济政策最重要的特征之一。你需要稳固的金融系统，需要具有独立性的央行、运行良好的外汇市场、专业性并与其他国家互动。

为什么在2008年的金融危机之后，拉美国家的市场，南亚、东南亚等新兴市场国家没有受到同样大的影响？因为他们从之前自己的危机当中学到了很多。

这些政策制定者不应该去依赖于别人帮你做这个工作，如果你自己做，你能够用最好的方式解救自己的国家。

“确保中国作为全球治理体系的一部分”

《21世纪》：目前，美国经济看起来依旧强劲。但也有人担心，给进口商品加税和美联储加息，将削弱美国未来几个月的经济增长。你如何看待？

弗兰克尔：从产业界来看，美国经济的确表现最好。原因之一是美国针对企业的减税计划，为产业界注入了强大动力，让企业可以开展更多的资本投入。这项改革移除了诸多美国企业的瓶颈，使美国企业的管理层得以扩张经营，并且这发生在美国从农业到金融、基建等各个领域。

我非常希望，在贸易领域，那些正当的诉求，可以在不严重损害两国经济联结的基础上得到处理，因为两个大国承受不起长期处于紧张状态中。

《21世纪》：过去多年里，中国曾扮演全球经济增长火车头的角色，目前，在经济周期和外部因素的叠加作用下，中国经济增速的下行压力有所加大，你如何看待未来中国经济的增长？

弗兰克尔：中国在过去数年或更长时间里，已经对经济结构做了巨大调整，将原先依赖出口的经济模式调整为更加依靠内需发展，从制造业向服务业转变。这些调整力度很大，也部分解释了中国经济增速变缓，尽管如此，这一增速已然算得上很高。

就在几年前，人们还在担心中国经济“硬着陆”或是“软着陆”，但中国向外界展示了其巧妙调整经济发展的能力。我相信，中国经济的增长将依旧强劲，尽管未来增速可能少几个百分点，但却会朝着高质量和包容性增长转变。

中国是全球诸多国家数一数二的出口目的地，并已经融入全球大部分国家的供应链体系中。这就像一堵墙，如果你抽走（中国）这块砖，墙体将倒塌。

因此，目前主要挑战在于：要确保中国作为全球治理体系的一部分，中国不再是一个作为旁观者的国家，而是作为全球的一部分，引航全球经济并承担责任，并确保中国在全球各种国际组织中所代表的，是与其重要性相称的地位。

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“下半年开始，我们基本不做理财了，主要是收益下降太多。原来一直有买本地一家农商行的产品，此前收益一直稳定在5%以上，近期则下降至4.5%附近。”中山一家企业的董秘对21世纪经济报道记者表示。

银行理财收益呈直线下降。根据融360数据显示，10月份银行理财产品平均预期收益率为4.48%，环比下降10BP，为2017年6月以来的最低值。

“银行理财收益率持续走低主要受市场流动性宽松影响，资金利率进一步走低。预计11月份流动性依然保持合理充裕，银行理财收益率反弹的可能性不大。”融360分析师表示。



邮储银行收益垫底

10月，理财产品平均预期收益率超过5%的银行只有两家城商行， 分别是广东的华兴银行和沈阳的盛京银行，前者的平均预期收益率为5.28%，后者为5.11%。

从收益上来看，城商行的平均收益率最高，达到4.63%。其次为股份制银行，平均收益率为4.50%。邮储银行的平均收益率最低，为3.52%。

融360分析认为，城商行的理财产品收益率较高的原因是：城商行相较于国有大型银行来说，由于地域等限制，在客户资源上存在相对的劣势，所以城商行会通过提高收益率的方式来吸引理财客户。其次，由于理财业务带来的中间业务收入是城商行比较重要的收入组成部分，所以会通过提高收益率来增加理财业务规模。

实际到期的收益则更让人感到焦虑，10月到期的理财产品中，结构性理财产品平均实际收益率为4.02%，非结构性理财产品平均实际收益率为4.74%。有225款未达到最高预期收益率，未达标率为3.82%。

收益下降的同时，理财产品的发行规模也快速下降。

10月份银行理财产品共发行9330款，环比减少1122款，环比降幅为10.73%，同比降幅则为12.09%。银行理财产品发行量为两年来的最低值，上次月发行量跌破1万只的时间节点是2016年10月。

融360分析师认为，10月份银行理财发行量下降如此明显主要受几个方面的影响：一是由于10月份国庆假期的影响，月初7天仅发行了186只，不及平常一天发行的量。二是受资管新规和理财新规的影响，银行理财业务正在转型期间，新老产品更迭，老产品业务缩减，新产品创新缓慢。

“最近几个月产品的销售情况都不理想，收益率较低，客户的兴趣也直线下降。产品到期后，续作的客户比上半年减少了不少。不过快到年底了，按照以往的惯例，理财产品的收益率在此阶段都会出现明显上升。”一家股份行的理财经理表示。

上市公司购买热情降低

今年第三季度，银行理财产品出现了“量价齐跌”的态势。在此情况下，上市公司的购买热情也开始降低，第三季度购买理财产品金额由二季度的8994亿元降至3972亿元，降幅逾五成。

同花顺统计，今年7月份至9月份，共有逾千家上市公司发布了5438份涉及购买理财产品的相关公告，较二季度的13225分，缩水不止一半。购买金额也从8994.06亿元，降至3972亿元。四季度情况则进一步恶化，10月以来，购买银行理财产品的公司迅速降至21家，购买理财产品38款，金额则缩至20.9亿元。购买理财产品单笔金额最高的公司是江苏国泰，购买金额为2.05亿，而在9月份，仅海螺水泥一家，就以25亿元自有资金认购交通银行的“蕴通财富”定期型结构性存款产品。

今年第三季度，银行理财产品发行数量出现萎缩且产品预期收益率持续回落。

普益标准相关统计数据显示，7月份至9月份，理财产品发行银行数从二季度的506家降至434家，发行银行数减少72家，产品发行量减少2756款。封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为4.64%，较第二季度下降0.15个百分点。

除了银行理财之外，由于频频出现的风险事件，信托理财的热情也出现下降。

三季度，共有34家上市公司进行了86次信托理财，同比增长34.36%；合计购买规模为47.16亿元，同比降低23.69%。

不过在对传统理财失去兴趣的同时，随着A股市场不断新低，上市公司进行证券投资的热情开始回升。

洪汇新材11月11日晚间公告，董事会同意公司利用最高额度不超过5000万元的自有闲置资金进行证券投资。公司以价格低估、未来有良好成长性的公司为主要投资对象。采取适当的分散投资决策、控制投资规模等手段来控制投资风险。

11月12日晚间，锦旅B股发布了一则公告，11月7至9日，上海锦江国际旅游股份有限公司（以下简称公司）以自有资金1.05亿元，在二级证券市场购入农业银行流通股股份2808.26万股，平均买入价3.72元。公司称此举是为了优化公司金融资产结构，提升资产流动性。

此外，上峰水泥、金明精机也都祭出证券投资的公告。

“资金总要有个去向，目前银行理财的收益大幅下降，吸引力也在进一步减弱。而资本市场则不断新低，估值优势逐步显现，特别是管理层多次喊话，政策底已经显现，所以一些公司也采取左侧布局的方式，从长远来看，目前布局，赚钱的机会较大。”珀源基金董事长吴国平表示。

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本周二，沪深股市再度飘红，做多资金再度上演借道ETF产品加码A股投资的大戏，南方中证500ETF(基金代码：510500)规模不断创新高。11月13日，500ETF当日成交量高达19.47亿，连续两日领先A股跨市场ETF，最新规模近390亿元，今年以来资金净流入超过270亿元，净流入资金规模领先全市场股票ETF。 中证500指数日涨幅高达1.83%，在核心宽基指数里最高。

从南方中证500ETF的2018中报数据可以看到，前十大持有人除联接基金外均为机构投资者。对比2017年报，南方中证500ETF的机构持有份额从26亿份(173亿元)增至39亿份(214亿元)，其中险资持有份额数从约1亿份(约6亿元)增长至近5亿份(约27亿元)，份额增长3.82倍。

南方中证500ETF基金经理罗文杰认为，投资者持续加码中证500ETF，主要是看重中证500的低估值和高弹性。从2007年到现在，中证500指数的市盈率历史平均值有42倍，市净率达到了3倍，而当下市盈率仅仅只有19倍，已经接近中证500指数发布以来的历史最低估值。历史上，中证500指数的PE曾两次跌至20倍附近，第一次在2008年，中证500指数经历短暂筑底后5个月内上涨30%;第二次是2012年1月，中证500指数随后触底反弹10%。

此外，从近期公募基金调仓动作来看，成长风格的基金占比的比例是远高于去年年底的。而作为交易所的核心指数，也是目前金融期货市场上仅有的中小盘标的，中证500指数不仅覆盖沪深两市500家成长蓝筹公司，行业覆盖面广，且行业的分布较均匀，其中多为成长型新经济的龙头股，成为影响市场投资信心的重要风向标，也成为机构投资者进行战略性资产布局的绝佳标的。

值得一提的是，南方中证500ETF是国内首只跟踪中证500指数的ETF，在指数跟踪方面表现出色。南方中证500ETF上市以来跟踪误差小，在保证基金跟踪误差的同时,获得了显著的累计正偏。南方500ETF无论从成交量、盘口深度还是折溢价指标来看，均远超行业竞争对手，成为目前市场上规模最大、活跃度最高的中证500ETF产品。南方中证500ETF自成立以来，连续荣获2014年度、2015年度、2016年度、2017年度金牛奖。

此外，南方中证1000ETF(代码：512100)今日成交额超1493万，为2017年以来新高，换手率高达14%，净申购843万元。1000ETF是唯一跟踪中证1000指数的ETF，中证1000指数是跨市场核心小盘指数，市盈率仅21倍，估值接近历史最低水平，近期资金正在持续流入。

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在基础的前沿科技超级计算机发展方面，世界大国激烈的竞争态势从未停息。

美国时间11月12日发布的新一期全球超级计算机500强榜中，美国能源部下属橡树岭国家实验室开发的“顶点”（Summit）蝉联冠军，其处理器数量从228万多个增加到近240万个，浮点指令周期（PFLOPS）从半年前的每秒12.23亿亿次提升至每秒14.35亿亿次。第二位来自美能源部下属劳伦斯利弗莫尔国家实验室开发的“山脊”（Sierra）。



中国的“神威·太湖之光”和“天河二号”分列第三、第四位，前者浮点指令周期为每秒9.3亿亿次。

中国在超级计算机方面曾多次拿下世界第一，这项被称为“国之重器”的技术中，无论研发、还是应用落地方面，都在不断推演迭代。

接受21世纪经济报道记者专访时，国家超级计算长沙中心副主任、湖南大学教授彭绍亮介绍，上世纪70年代，中国对超算的研究还依靠引进主机，进入21世纪，以天河、神威系列为代表的超算主机在全球不断挑战榜首。自主化方面，也由借助英特尔芯片支持，到逐步替换搭载自主研发的飞腾系列芯片，并不断迭代。

目前，国家级超算中心已有6所，在地方性发展和应用方面也从传统的国民和军事应用，接档到对人工智能和大数据算法的支持之上。

“超算发展是跨层的，从底层芯片技术、存储互联技术，到上层应用必须全方位发展。目前越来越多关注点从底层到了上层移动。底层再好的计算和硬件，还是希望支撑更好的上层应用，比如AI和大数据应用。我们希望通过超算解决实际的大规模计算应用，这也是近年国际普遍趋势，即通过跨层联合设计，来指导新一代超算设计。”彭绍亮总结，由应用驱动整个超算发展，从而设计更快、更适合应用的超级计算机。

自主研发迭代

从榜单来看，中国上榜超算数量领先，且在能效上有所提升；但在总运算能力上，美国领先，占比38%，中国占比31%。

我国对超级计算机的研发，可以追溯到上世纪70年代。彭绍亮告诉记者，彼时国内尚未掌握自有机器生产制造技术，仍然依靠进口。

进入80年代，银河-1号诞生象征着中国拥有了自主知识产权的超级计算机；直到2009年天河一号作为我国首台千万亿次峰值系统位居榜首，此后直到2015年，天河系列超算主机持续蝉联世界第一位。

“一个国家的综合国力，尤其体现在计算能力上。当前，是美国、中国、日本、欧洲几大板块共同竞争。”他指出，虽然算力方面中国尚未登顶，但从IT基础科研角度看，超算领域中国已有与世界上强势力量同台竞争的能力。

本次公布的榜单中，排在前面的中国超算主机包括神威、天河、曙光等系列，背后是不同科研机构和基于不同算法架构搭建的计算机系统。

彭绍亮出自航天科技大学，参与研发和应用的主机均为天河系列。他向记者介绍，不同系列主机意味着不同的技术路线。天河系列主机架构，在互联性方面世界领先，即通过高速互联，提高计算机整体计算和处理数据能力。

这也意味着，天河系列超算主机增强底层互联能力之后，在大数据处理和人工智能支撑方面，有着先天优势。“越是对计算规模需要大的应用，越能发挥优势。通过把处理器互联在一起，可以解决大的科学计算问题。”

最核心的芯片部分，在超算研发早期，中国主机运用的是英特尔系列处理器。近年来也推出了自主研发的处理芯片。“比如国防科技大学研发的下一代超级计算机，打算用自主研发的飞腾系列芯片。”彭绍亮介绍，虽然目前，在性能上存在差距，但可用性已经解决。

平安证券分析师闫磊指出，“神威·太湖之光”超算中，将自主可控做得更为彻底，完全使用了国产众核芯片申威26010，该芯片可以提供加速功能。

闫磊分析，相比美国，我国超算起步较晚，但这也意味着中国发展超算没有历史包袱，不需要考虑是否兼容以前的应用。 美国在超算部署上明显早于中国，而且在应用和编程方面优势也较为明显，所以他们受到的限制比较多，尤其是需要考虑兼容现有超算资产。

应用扩围AI

超级计算机技术的应用其实早就渗透到日常生活中。

彭绍亮向21世纪经济报道记者介绍，超算的应用分为传统科学功能计算和新一代支持大数据与人工智能的运算。前者具体包括对天气预报、流体力学模拟、飞行器设计等国民生产和军事应用等领域的落地。后者是随着智能时代的到来的潜移默化的产物。

“在设计天河一、天河二时，2010年左右我们就在思考，这么大的计算机除了支持传统的科学功能计算，也要支持AI应用和大数据分析。”他进一步解释，AlphaGo就是一台典型的超级计算机，通过整合大量计算资源进行大规模计算。目前来看，天河一号的体系结构类似AlphaGo，即CPU+GPU的架构。

2016年AlphaGo击败李世石的消息传出时，彭绍亮就曾做过测算，“当时天河一号的计算能力相当于10-20台AlphaGo，意味着可以进行10-20盘同时对弈。”

而他所在的国家超级计算长沙中心属于国家级6大超算中心之一，其目标就是产学研用的转化。“长沙地处中南地区，辐射湖南、湖北、江西、四川、河南、贵州等地，相对来说规模没有那么大，但我们更希望让中小企业应用起来，解决企业数据分析和人工智能计算问题。”

具体到应用场景，彭绍亮介绍，目前长沙中心已经在气象检测、金融预警、影像渲染、建筑设计等领域有较大落地实现。

“比如我们跟招商银行总行合作，提前对不良企业的信贷和关联交易进行有效检测和预警。长沙中心是国内最早做金融大数据平台的超算中心。”他称，中心还与湖南广电合作，比如《爸爸去哪儿》电影渲染就是由中心完成。

此外在国家近年来加速推进的BIM（建筑信息模型）领域，超算也能在地下管网、地面楼宇和道路设计等方面，先行仿真模拟推算，再推出实体。“中国是北半球最大的建筑试验场，涵盖到修地铁和管网等领域，很多都是基于这个软件在操作。”

彭绍亮负责的是生命科学方面的研发和应用。“应用早期我们就在想，超算对生命科学能起到怎样的颠覆性作用？因此我们首先瞄准全世界误诊率最高的10种疾病尝试，做出来的结果让我们很惊喜。”他介绍，比如肺结核病，在全世界诊疗的准确率平均在50%左右，如今借助超算，可以把诊疗准确率提高20%左右。“因为有海量的数据、症状包括临床表现。每来一个病人，就可以整合所有数据进行一次大规模运算。那么结合千万个医生的智慧，给一个病人看病。做出来的精度，比一个医生看病更精准。”

目前长沙中心已针对36种疾病建立模型，彭绍亮未来希望借助更多政府和企业的力量，将疾病覆盖到300种乃至3000种。“我们想建立一个全科医生的通用模型。之所以考虑覆盖3000种疾病，是因为90%的人一生只会得不超过3000种疾病。”

但IT出身的他在生命科学方面制作模型面临诸多难题。因此中心在前期模型搭建方面就花了好几年时间。“把疾病参数输入到模型中，筛选重要数据，之后模型如何计算，如何跟数据进行多轮次迭代。”他介绍， “一般相对简单的疾病做模型要到3周左右。”

“我们希望把长沙中心打造成生物医疗大数据中心。”彭绍亮指出，该中心在生命科学方面重点关注三个领域：AI辅助诊疗、药物设计、精准医疗。目前已经把长沙中心研发的超算机器人应用在了医院中，辅助医生提高问诊效率和精准度。

而在精准医疗方面，通过与华大基因合作，分析其业务流水线，长沙中心把数据分析过程中，出现瓶颈的软件移植到超算中心上，从而让基因分析技术能够更多用到临床。比如在天河二号上构建一个人类基因组成的相关软件流水线，把2000人超过300TB临床基因数据，在超算上重新测序，测试时间可以控制在4小时内完成数据分析。而这些数据在普通微机上运算，大概需要至少6-7个月。

“超算擅长进行复杂的计算，远超过一个个体医生的计算思维能力。越是复杂的医疗问题越能够发挥超算的能力。”彭绍亮总结。

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IPO老面孔

IPO排队队伍仍在不断刷新，但新队伍里面出现熟悉的老面孔。近期众多在这一轮IPO常态化中撤回申请材料、或是在发审会上被否企业纷纷重启IPO计划。这一次他们命运会否有所不同？（杨颖桦）



2017年底至今被否或者撤材料的企业中今年以来有超过30家重新筹划 IPO，部分企业已经重新进入到了排队序列中。

近期发审会的关键词是二次上会，被安排上会的企业中连续两周有熟悉的面孔。如上周的发审会，除了康龙化成外，其余两家公司都不是第一次冲击IPO。其中在发审会前被取消审核的日丰电缆则是在2017年被否之后，第二次上会。

日丰电缆并不是孤例，近期众多在这一轮IPO常态化中撤回申请材料或是在发审会上被否的企业纷纷重启IPO计划。

“这一轮IPO常态化发审的企业多，被否的企业也多，同时撤回材料的企业也多，因此重启IPO企业的数量也不少。”北京地区一家大型券商投行部的人士11月13日表示

根据21世纪经济报道记者不完全统计显示，2017年底至今被否或者撤材料的企业中今年以来有超过30家企业重新筹划IPO，部分企业已经重新进入到了排队序列中。

多家撤材料企业重启

2017年中后段至今，第十七届发审委，也是首届大发审委创造了近数年来最低的发审通过率，截至11月14日，本届发审委一共在发审会上否决了89家企业，被否决率高达31.3%。

与此同时，对于众多在审企业来说还遭遇了史上最严的现场检查要求，在叠加了高否决率的情况下，2018年拟IPO企业撤回申请材料的数量也创下了历史新高，截至11月14日，共有189家企业撤回了申请材料。

这也在短时间内形成了数量庞大的IPO落选企业群体，但这其中很多企业并没有放弃IPO的梦想，试图二次冲击IPO。

根据IPO研究机构大象咨询的最新的数据显示，今年以来已经有33家终止审查的企业冲刺IPO上市。

这其中，进度最快的终止提交材料的企业深圳迈瑞生物医疗电子已经成功上市，另外仙乐健康科技、北京中科海讯数字科技均处于已反馈状态。

不过，这三家进度最快的公司同其他撤回材料企业的情形有所区别，并不是因为不达标被迫撤回，而是因为想要更换上市板块。

“这3家之所以能够快速进入IPO排队，主要不是因为企业‘瑕疵’而撤回材料，而是选择放弃主板转向创业板，可能是考虑到创业板IPO要求更低，通过的把握更大。”一位大象咨询的研究分析人士表示。

除此之外，剩余29家公司都还是辅导备案登记状态，距离正式进入 IPO审核序列尚有时日。

记者了解到，还有更多潜在重启IPO的企业开始寻求二次上会前的融资。记者近期获得了一份2017年11月上会被否的企业博拉网络的投资计划书，该公司在计划书中明确了已经根据上一次被否的原因实施了整改，现阶段寻求重启IPO前的一轮融资。

不过前述北京地区券商人士却认为：“现在地方证监局验收辅导的标准也在提高，这些企业IPO 重启之路并不会很顺利。”前述北京地区券商人士认为。

正如该人士所讲，证监会最新举办的IPO保代培训会上，出现了加强IPO辅导验收监管的消息，对目前重启IPO计划的企业来说会存在着变数。

记者了解到，在培训会上监管层相关人士透露，目前要求派出机构发挥应有的作用，强化检查的职责，如可以检查中介机构是否勤勉尽责，可以检查中介机构的工作底稿，对于检查中发现的问题和疑点，可以启动现场检查等。另外，监管层也在计划制定有关IPO辅导验收的办法，已经征求了部分证监局的意见。

深圳一家券商投行人士11月12日告诉21世纪经济报道记者，未来证监局将会落实窗口指导，将IPO审核51条作为现场检查工作标准和辅导验收的标准。

他表示：“今年以来部分证监局已经对IPO项目提高门槛 ，有些证监局在项目验收上已经明确要求连续三年净利润超过1个亿。据我了解，有多个项目因为净利润没达到证监局要求，因此验收没通过。”

二次上会成功率高

不仅是撤材料的企业，在发审会上被否的企业同样有很强的动力再次冲击IPO，这其中很大一个因素便在于二次上会的高成功率。

根据21世纪经济报道记者不完全统计，2004年至2018年11月期间，共有163家被否IPO企业二次申报上会，其中154家企业在第二次上会的时候成功申报过会，9家企业再次被否，整体过会率为94.08%。其中2006-2009年、2014-2016年的过会率为100%。”

一位中信证券投行部人士14日补充道：“预备二次上会的企业在经历了第一次申报被否的经验与教训后，中介机构和企业对项目存在的障碍有了明确的认识，选择二次申报通常是有把握解决实质障碍，且处理趋于谨慎。因此，二次申报的过会率较高，除非企业出现了新的实质性障碍。”

与此同时，激发很多被否企业重新冲击IPO的因素还包括目前IPO整体审核周期的时间下降。

在此之前，二次上会的时间间隔并不短，根据数据显示，2017年以前二次上会企业距离首次上会的平均间隔时间为857天，约两年半。

2017年底IPO审核常态化大力推行，截至2018年中段，IPO堰塞湖压力基本纾解，相比此前动辄排队数年，目前企业排队的时间成本已经大大压缩，这也给二次上会的企业提供了便利。

“二次上会时间一方面取决于企业首次被否的原因能否在短时间内解决，从而短期内再次申报，另一方面取决于证监会的审核进度。”前述中信证券投行部人士表示。

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低调沉寂一段时间的天星资本近期再次因为所持股票被公开拍卖的事件再次进入公众的视野。

一直以来，天星资本都是一家备受争议的机构，一方面成立短短数年发展迅猛，另一方面却因为激进的投资风格和高调的发展规划被市场质疑。

值得注意的是，与九鼎投资、中科招商这些利用挂牌新三板募资完成跳跃式发展的私募机构不一样的是，即便一直未能登陆新三板，但从一开始天星资本就同新三板市场深度绑定，一定程度上天星资本发展的周期就是新三板市场由热到冷的微观缩影。

如今资本市场即将进入新的阶段，天星资本和新三板市场是否能重新出发？

押注新三板

2012年成立的天星资本，在最初发展的几年时间里同新三板市场深度绑定，而这种押注式策略也为随后天星资本遭遇的种种问题埋下了伏笔。

天星看好新三板体现在两个方面，一是看好新三板企业，二是乐观预期自身可以登陆新三板并且利用新三板完成跨越式发展。

2014年2月新三板第一批扩容至全国的企业正式完成挂牌，彼时为了庆祝这一历史时刻，新三板各界齐聚鸟巢，新三板市场一派新气象。也就是在这一阶段，刚成立不久的天星资本开始了有别于其他私募机构的凶猛打法，地毯式地专注投资新三板企业。

根据记者梳理，2014、2015年两年天星资本投资了大量新三板挂牌企业，天星资本所持有的新三板企业股权多来自于这一时期的投资。

“从市场阶段来看，天星当时这种投资风格也有其道理，2014年扩容之后，做市商制度出台，新三板指数出台，2015年第一季度新三板二级市场更是有一波疯狂的行情，对于包括天星资本在内的多家机构来说，这是一个不可多得的机会。”上海一家私募投资机构的投资总监11月13日回忆当时情况时讲道。

从后来天星资本为了登陆新三板准备的公开转让说明书来看，截至2015年底，天星资本已经在新三板市场完成了宏大的布局。数据显示，截至2015 年10月20日天星资本在管基金投资项目和直接投资项目超过200个，主要为已挂牌或拟挂牌新三板的企业。

按照这一速度来看，天星在短时间内完成的多笔投资，沪上一家曾经和天星资本一同调研过的公募基金专户产品新三板投资经理11月14日对记者表示：“当时天星资本人员扩张也很厉害，几乎很多企业的路演或者调研都可以看到他们的身影，出手迅速是他们的特点。”

和新三板市场一样，快速发展的天星资本在这一过程中也在重新为自己估值。很快，一轮近百亿估值的融资敲定，但这一过程中，天星资本的管理团队也签下严苛的对赌协议，其核心还是将自身的发展寄托于了新三板市场的发展上，即要在2016 年6月30日前成功在全国股转系统成功挂牌。

2015年4月新三板二级市场点位触及这一轮的天花板，但市场热度仍未消散，即便在A股剧烈波动期间，投融资依然火热。

但市场各方谁也没有料到，新三板这一次遭遇的是长达数年的慢熊，与此同时在经济下行的周期中，新三板公司的个体风险开始暴露，中小企业的经营风险也让天星资本的投资屡屡受挫。

另外让市场始料未及的还有针对私募机构超乎想象的封堵式监管。2015年末，监管层以窗口指导的形式明确拟挂牌、已挂牌新三板的私募机构其挂牌、融资以及并购重组均被暂停。天星资本成了这一政策影响最大的一家机构，就在窗口指导下达之前，天星资本距离挂牌新三板只差临门一脚。

与此同时，2015年至今新三板市场二级市场持续阴跌，新三板两项主要指数新三板成指以及三板做市均距离最高点跌去了55%和73%，在这一轮下跌的过程中，天星资本旗下的部分产品也不可避免的出现了浮亏。

“新三板市场长达数年的慢熊以及针对私募机构的严厉监管都是市场无法预计的，像天星资本这种将所有资源投入新三板市场的机构，新三板市场的低迷成为了其发展过程中的沉重包袱，这一点中科招商、九鼎投资这些机构也深有体会。”杭州泽浩投资投资总监曹刚11月13日对记者表示。

困难中转型

除了受困于新三板整体周期走衰，大资本市场周期走衰一定程度上也给天星资本造成了影响。

2016年四季度开启了IPO常态化，这一过程中无数新三板企业走上了拟IPO的道路，天星资本因投资企业数量众多，也被认为可能会享受到这一轮IPO常态化的红利。

但回顾这一轮新三板企业冲击IPO，相比众多有意愿的企业数量，真正完成在A股蜕变的公司数量极少，与此同时，在2017年末随着大发审委从严审核趋势的确立，以及IPO堰塞湖压力大大缓解，IPO发审节奏趋于正常。

这一过程中，不仅是新三板企业，多家本土PE机构也受困于政策变动后退出的难题，本土私募机构行业一夜入冬，募资成了难题。

“很多本土的PE/VC机构靠的都是IPO退出的红利，今年IPO退出和募资都有很大的问题，行业整体来说都面临着活下去的问题，转型势在必行。”前述上海私募机构的投资总监讲道。

如硅谷天堂在并购重组咨询业务端便做出了较多的尝试，而2016年后，无缘挂牌新三板的天星资本也重新审视了全面投入新三板的策略，事实上对一家投资机构来说，只专注某一市场始终是有风险的。

也从这个时候开始，天星资本在艰难中开始了转型的尝试。“当时天星曾经想要把手上的新三板企业梳理清楚同上市公司对接并购重组的资源。”一位前天星资本人士11月14日告诉记者。

记者还了解到，天星资本在尝试同国企或地方政府进行合作。如2016年中段天星资本牵手首发集团旗下首发资本，共同发起设立合资公司天星首发。另外，近期天星资本还同湖南省衡阳市、山东省泰安市以及大型国有企业签署合作协议，共同打造地方产业园，设立产业引导基金。

与此同时，根据记者了解的数据显示，目前天星资本所投资的企业中，非新三板挂牌企业的比例已经慢慢攀升至35%。

“对于前期重资产押注新三板市场的天星来说，转型并非易事，新三板目前的情况盘活存量投资需要很大精力，另一方面目前本土私募机构整体也处在较难的阶段。”前述上海私募机构人士表示。

转型并非易事，但也不乏市场人士对天星资本这类机构在未来周期的变化持有积极观点。而就近期天星遭遇的股权拍卖问题，记者也从一位接近天星的人士处了解到：“虽然因为种种原因，有个别项目股权被拍卖，但据我掌握的情况，天星目前各项业务运转正常。”

曹刚对记者表示：“天星的困境某种程度上反映了三板的困境，创投的困境，就目前资本市场改革的方向来看，这种困境或是暂时的，对于投资公司来说，加强风控，策略得当，只要转型合适的话，未来还是有机会的。”

市场起伏有周期，机构的发展也随之而变化，如中科招商、九鼎投资这一批本土私募机构，正是利用了创业板IPO大潮，新三板挂牌募资高潮等多个政策红利实现了一定的发展。

如今，资本市场又进入了一个新的周期中，科创板的设立以及新三板精选层增量政策的预期无疑都将会带来新一波的政策红利，天星资本、九鼎投资们抑或是其他新投资机构是否能抓住变局，这将又是一个故事。