口水贴

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历时两年，在司法机关的介入下，曾经轰动一时的20亿“电票”大案诸多细节逐步浮出水面。

2016年8月，21世纪经济报道曾独家报道了这起电票诈骗案件（见《21世纪经济报道》2016年8月12日头版《电票首现十亿级风险事件：真假同业账户疑云》），有不法分子利用虚假材料和公章，在工商银行廊坊分行开设了河南一家城商行“焦作中旅银行”的同业账户，以工行电票系统代理接入的方式开出了20亿元电票。这些电票开出时，采用了多家企业作为出票人，代理行是工商银行，承兑行是焦作中旅银行，最后这些电票辗转流入恒丰银行等机构贴现，最终资金流进了几家民企。

案件争议的几个焦点：一是焦作中旅银行声称电票并非该行开出，系不法分子冒用该行名义在工行开设的同业账户；二是同业户的开立是否合规，工行是否按照规定对中旅银行的真实性进行核查；三是恒丰银行等机构最后贴现，实际承担了约20亿元的损失，该如何索赔？

21世纪经济报道记者从多方获悉，目前，进行诈骗的崔某、逯某、张某等人，已被上海检方以票据诈骗等罪名提起公诉，并且两次开庭审理，但尚未宣判。不过，中国裁判文书网上公布的一份劳动争议的一审民事判决书透露了该案更多的细节，该文书显示，中旅银行保卫部总经理赵某，曾因违规出借办公室、严重失职等原因，被该行免职并解除劳动合同。

工商人士当时的回复称：“开立代理接入账户的机构到焦作审核时，这些所谓的‘假员工’是在中旅银行的办公大楼里接待他们的。同时，该代理机构为了进一步确认，还拨打了焦作中旅银行在当地其他银行同业预留的固定电话，结果不仅能拨通而且还对查询的事项给予了肯定的答复。”

21世纪经济报道记者了解到，不法分子借用了焦作中旅银行保卫部总经理赵某的办公室，找人扮演了中旅银行的董事长，以此来骗过了工行的核查人员。并且，涉嫌犯罪的逯某此前也曾是中旅银行的员工。

票据中介被指获利1.87亿

一位消息人士透露，根据检方指控，2016年崔某、逯某、张某以帮助他人融资为名，假冒焦作中旅银行接入央行电子商业汇票系统，并以焦作中旅银行名义，对事先串通好的企业所开具的电子银行承兑汇票进行虚假承兑，再转贴现给其他银行，骗取转贴现资金。

一位知情人士介绍，逯某此前曾为焦作中旅银行员工，因此对票据业务和焦作中旅银行都很熟悉；张某也有银行工作经历。

2016年6、7月，崔某、逯某、张某等人伪造了焦作中旅银行证明文件等材料，假冒焦作中旅银行名义与工行票据营业部郑州分部签订代理接入协议。随后，崔某、张某等人伙同企业负责人胡某向工行廊坊开发区支行提交了伪造的焦作中旅银行营业执照、金融许可证等文件，并雇用李某在借来的办公室，假冒焦作中旅银行法定代表人，骗过了工行开户行人员的上门核查，成功在工行廊坊支行开设同业账户并开通电子票据代理接口。

随后，利用“焦作中旅银行”账户给有融资需求的企业签发票据。上述知情人士表示：“融资企业主黄某等，之前并不认识这些票据中介，都是通过朋友介绍的。”

2016年7月25日至28日，崔某、张某、胡某等人在河北省廊坊市的一家酒店内，在明知无真实交易关系的情况下，通过企业主黄某、胡某名下或控制的关联企业之间，签发无资金保证的电子汇票，再假冒焦作中旅银行名义进行虚假承兑、贴现，开具了40份共计20亿元的电子汇票。之后，崔某、张某等人通过票据中介到恒丰银行上海分行、邢台银行等进行转贴现，扣除相关手续费后，骗得转贴现资金19亿余元。

上述知情人士向21世纪经济报道记者表示，所谓“焦作中旅银行”的贴现是假的，真正拿出真金白银的是转贴现的恒丰银行。

获取上述转贴现资金后，在崔某等人的安排下，将4亿余元转至胡某实际控制的银行账户，将14亿余元转至黄某实际控制的企业银行账户。黄某在收款后，在崔某的要求下，又分款5亿余元供河南三家企业使用，后崔某再从三家河南企业处分款使用1.4亿余元。

消息人士透露，根据检方指控，在这期间，融资方胡某、黄某、三家河南企业等共计转款1.87亿余元的佣金至崔某实际控制的银行账户。其中，逯某分得5000万元，张某分得4400万元。

银行办公室内扮演董事长

这一骗局之所以能成功，关键是工行有没有尽到核实义务，焦作中旅银行方面是否存在员工管理和资料、印章等管理不到位的情况。

焦作中旅银行此前曾声明称：“有不法分子通过伪造我行证照和印章的手段，冒用我行名义在其他银行业金融机构开立同业账户，并违法办理签发电票业务。”

工行方面人士2016年8月给21世纪经济报道记者的回应中表示：“开立代理接入账户的机构到焦作审核时，这些所谓的‘假员工’是在中旅银行的办公大楼里接待他们的。”

银行大厦办公室内的接待无疑给不法行为提供了便利。

前述劳动争议判决书显示，2016年7月14日上午，焦作中旅银行退居二线的职工郑某向保卫部总经理赵某借用办公室，称中午去赵某办公室喝茶。赵某在该行工作约30年，在担任焦作中旅银行保卫部总经理期间，在该行大厦办公室的9层909室独自有一间约20平米的办公区。赵某当天中午下班后离开办公室，并将办公室钥匙留给保安，安排将办公室出借给郑某中午使用。之后，郑某并没有去赵某位于9层909的办公室，而是由逯某从保安处拿走办公室钥匙，并带领其他人员前往该办公室，利用伪造的印章及找人冒充中旅银行的董事长，实施了电票诈骗行为。

案发后，赵某因严重失职和徇私舞弊被撤职并解除了劳动合同。

焦作中旅银行给出的理由是：“出借办公室的行为给犯罪嫌疑人实施犯罪活动提供了极大的便利，是整个犯罪活动得以实施的必要条件。赵某出借中旅银行为其配置的独立办公室，是营私舞弊的行为。并且赵某作为保卫部总经理，更应当严格遵守金融机构的各项管理规定，其应当加强对保安人员的管理和教育，对非正常工作时间外来人员应当进行登记核查并且妥善保管自己的办公室钥匙，而其却肆意将自己的办公室出借给犯罪分子，对外来人员也不予审核，这是其严重失职之处。”

赵某的严重失职、营私舞弊行为使中旅银行遭受了重大损失。电票诈骗案案发后，中旅银行收到了恒丰银行要求支付20亿元的付款请求书。

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一、鼓励民营经济发展更好支持中国经济的下一个40年

2018年11月9日，国务院常务会议要求加大对民营企业的支持力度，其中重点是直面民营企业的融资难融资贵问题，给出了一系列解决方案。鼓励民营企业的发展，需要有能够见效的举措。国常会的要求实实在在，可望为民营经济的发展创造更好的融资环境，让民营企业在最有利的条件下生存发展。

没有民营经济的发展，就不会有中国经济的奇迹。在国内外经济环境日益复杂的今天，民营企业所遇到的发展困境有的是民营企业在发展的特定阶段所遇到的个性化难题，有的则是民营经济发展遇到的整体性难题。在一般情况下，整体性难题需要系统的解决方案，需要体制环境的进一步改善。在正常的市场经济条件下，市场在资源配置中起决定性作用，政府不能替代市场主体的决策，更不能越俎代庖直接做该由市场主体做的事。当下，民营经济发展遇到的问题比较特殊，形成原因较为复杂，不能用常规的方法来解决。中国的民营经济是在计划经济的狭缝中逆向成长起来的，受到传统体制力量的约束，但民营经济在很大程度上冲破了传统体制的束缚，才有了今天民营经济在税收、经济增长、创新、就业等方方面面的突出成就。改革开放40年来，民营经济的成就有口皆碑。下一个40年，中国更需要升级版的民营经济的发展。唯此，中国经济才能拥有更好的明天。

二、融资难融资贵对民营企业来说不是新话题

民营企业融资难融资贵不是新话题，只是在特定时期变得更加突出。民营经济机制灵活，不少民营企业还是中小微企业。民营企业在收获“船小好调头”的好处时，也在一定程度上未能得到“船大抗风浪”的收益。民营企业规模大小，本是市场选择的结果。规模相对偏小的民营企业，可能遇到的融资难题更多。

资金是企业的血液。民营经济的发展同样离不开资金。民营企业在现阶段遇到的融资难题原因是多方面的。中国以商业银行为主的间接金融体系，决定了企业在外部资金的获取上，经常要依靠商业银行。商业银行对民营企业贷款的一些歧视性政策，主要涉及中小微企业。一段时间以来，民营企业在获取商业银行贷款上遇到各种障碍，这很大程度上是相关改革不到位所致。

“晴天送伞，雨天收伞。”这一揶揄商业银行收放贷款的说法，在现实中仍广泛存在。商业银行的运作主要依靠负债融资，其贷款业务对风险本来就较为敏感。市场一有风吹草动，为了防范风险，商业银行可能抽贷断贷以尽可能减少损失。这是商业行为，本无可指摘，但商业银行这么做，对一些企业来说则可能是灭顶之灾。当前相当数量的民营企业就遇到类似问题。鼓励商业银行和民营企业共渡难关，这没有什么问题，但商业银行支持民营企业首先要建立在自身可持续运行的基础之上。否则，商业银行自身都问题成堆，有何能力支持民营企业呢？

话又说回来。在关键时刻，商业银行经营者更需要慧眼识企业。资金是稀缺的，并不是所有资金有问题的企业都应该得到支持。商业银行需要识别企业，挖掘企业潜力，放眼企业的未来，与企业共成长，才能得到更好的发展机会。

三、欠款清理为民营企业解决最迫切需要解决的难题

欠款可能会拖垮一些民营企业。清理欠款，对于不少民营企业来说意义重大。一些民营企业经营遇到困难，不是具体业务出了问题，而是应收账款出了问题。有些民营企业如果不开展业务，本可高枕无忧，但因业务开展，应收账款回收出问题，导致企业资金紧张，有的甚至因此发不出工资。这种状态的打击是双重的，一方面影响相关民营企业的经营信心，一方面可能带来金融风险并影响社会稳定。这种业务有前途的企业，本应是商业银行重点关注的对象，是社会应该予以扶助的目标。需要创造条件，让商业银行有激励去识别并帮助这样的企业。应收账款融资业务的开展，应能帮助这样的民营企业摆脱资金困境。

商业银行和企业打交道，不区分企业的成分，而是一视同仁，根据经营目标确定，这才是社会主义市场经济条件下商业银行业务经营理所应该奉行的原则。惯性思维、路径依赖、不愿创新，不仅影响银行业的转型升级，而且也造成民营经济的发展遇到融资的严重约束。

与民营企业打交道的政府部门，使用财政资金的机关事业单位，欠款应该及时支付。有些三角债虽然是企业之间的相互欠款，追根朔源可能是公共部门不能及时支付欠款所引起。公共部门直接支配的资金数量大，及时支付包括民营企业在内的欠款，对于经济的顺畅运行的重要性不可低估。公共部门及时支付欠款，可有效提高资金周转率，解决的不只是直接欠款的企业资金难题，而且是价值链上一系列企业的资金难题。

方案不能只停留在口头上，应该形成相应的约束机制，让拖欠民营企业的账款能及时得到偿还。国常会决定抓紧开展专项清欠活动，当其时也。政府部门和国有大企业的拖欠款，要及时清理。对欠款“限时清零”，并通过扣转国库存款或相应减少转移支付，以及列入失信“黑名单”等举措，都是实实在在的有效约束举措。

四、财政金融合作，为民营企业融资提供强力支持

行胜于言。要求商业银行支持民营企业的大方向是对的。与此同时，商业银行经营的特点也应充分顾及。作为商业机构，商业银行的盈利是其自身可持续运行的前提条件。安全性、流动性、盈利性原则必须得到保障。支持民营企业的代价倘若是商业银行自身不良贷款的剧增，则显然违背支持之本意。此时，财政对商业银行相关业务的支持就显得比任何时候都要重要。财政和金融的关系问题也因此更值得关注。

对民营企业的资金支持问题，在当下很大程度上是金融发展不够充分所致，因此需要财政的有力支持。国常会要求进一步发挥政府性融资担保作用，使金融更好地支持小微企业和“三农”。民营企业中有许多小微企业，商业银行由于经营成本，对小微企业贷款重视不够。同样一笔贷款业务，资金量大的由于规模经济优势，不仅好做，而且安全系数更高。对于那些商业银行未选择支持但经济社会发展又需要的企业，有必要对商业银行采取有效鼓励加以措施，或降低业务风险。

各级政府性融资担保、再担保机构为小微企业的发展提供担保，只要担保费率设置合理，风险分担机制合理，商业银行支持民营企业发展是有动力的。银保监会对商业银行贷款结构的要求，可以从源头上将商业银行资金导向民营经济，这是最直接的支持，也必将让商业银行在决策机制上有所创新，从而促进商业银行发现并挖掘值得支持的民营企业。财政出资为主的多元化资金补充机制，确保政府性融资担保可持续经营，是要把民营企业资金支持的后盾做好。财政资金的使用需要有绩效，应让有限的财政资金尽可能发挥大的效率。为此，需要做到财政资金滚动支持，而不是财政资金一旦支付出去，就一去不复返。

国常会提出的降低新发放小微企业贷款利率的要求，对民营企业来说，是雪中送炭之举。这也可以促进商业银行练好内功。不合理抽贷断贷对于民营企业来说，是雪上加霜，当严厉整治。融资不必要的环节和附加费用、存贷挂钩、不合理抽贷断贷等行为是金融业务开放不够充分的结果。加快金融发展的步伐，金融业的竞争程度就会提高，金融市场竞争就会更加充分，商业银行就会真正转变经营理念，真正做到以服务客户为中心，从而真正降低包括民营企业在内的客户的融资成本。这对于商业银行也是机会，新时代需要升级版的商业银行来为民营企业的发展融资。

民营企业融资难融资贵问题，需要从多渠道来加以解决。企业债券的发行，多层次资本市场的发展和完善，以及减税降费政策，都可以让民营经济的发展有众多渠道获取资金，让民间资本有更多的发展机会。民营企业的问题，最终还得依靠民营企业自身。外部资金的输入是救急，是输血，而输血只能是短时的，更关键的是民营企业应有造血机制，应在创新的条件下进一步发展。民营企业只有真正适应市场需要，才有活下去的可能，才有得到支持的必要。

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中国正在努力落实创新驱动和科技强国战略，实现高质量发展。为了实现这一目标，中国正在科技体制、教育体制、知识产权保护、财税等领域调动和激发新的创新力量，资本市场也作为一个重要推动力参与这一进程中，在主板、中小板、创业板、新三板等框架下，再次设立科创板。

在本世纪初，伴随着纳斯达克泡沫，美国互联网经济快速发展，随之我国互联网经济也逐渐发展起来。在这个过程中主要由VC/PE从业者推动，创业者与投资者都模仿硅谷的投资逻辑，并依靠中国巨大的市场迅速成功。互联网企业的成功成为中国创新的一个方向，吸引了大量资源，但是，硅谷逻辑并不符合中国经济发展的现状。

硅谷的逻辑是基于美国作为后工业化社会这一前提，去探寻信息化时代的种种可能，是从0到1的概念。这种探索需要大量风险投资去支持创新者“试错”。那么，我们会发现，全球其他发达经济体都没有走美国的硅谷之路。这是因为其他国家尚未达到美国的发展阶段，而中国一些创业者对硅谷模式跟随的同时，也存在一些挑战，比如工业基础比较薄弱，广泛缺乏核心技术。

中美两国所处的发展阶段不同，尽管中国可以跨越式地发展信息产业，但我们需要认清自己依然处于工业化阶段，大量核心技术依赖进口。由于互联网企业的成功，出现了两个现象，一个现象是，互联网成为点石成金的魔术，不管是制造业还是服务业，都想依靠互联网思维，或“互联网+”进行创新；另一个现象是，对新概念出现了一种非理智崇拜，尤其是在资本市场，如果传统制造业企业一旦表达自己从事P2P、人工智能、大数据等业务，就可以炒高股价。

中国当前最需要源自中小企业的工业技术创新，更应该借鉴德国和日本的模式。硅谷的投资逻辑是VC/PE投资于“新经济”，并通过纳斯达克市场实现退出。所谓新经济主要是基于信息技术的服务业，需要大量的融资支持企业市场扩张，是后工业化时代的一种新经济模式。这种模式下的创新需要市场检验，从而“短、平、快”的项目更受关注，如果试错也可以迅速退出。美国拥有雄厚的工业基础，而中国在这方面仍存在很大努力空间。

德国和日本则依然是工业化时代的传统模式，即主要依赖中小企业形成的核心技术维持工业竞争力。以德国为例，全球2700多家“隐形冠军”企业，其中德国就有1307家，占总数的47%。这些企业规模相对小，鲜有人知，但却是全球同行业中的技术冠军。日本的情况与德国高度类似。这些中小企业的共同特点是几乎都不是上市公司，而是家族企业。

这是因为技术类中小企业主要生产核心零部件或机器，不是资本密集型，也无须像互联网企业市场推广，消耗大量资本。他们需要稳定的人力资本积累技术并创新。这类企业会形成“以公司为家”的企业文化，为了企业活得更长，企业内部具有高度的凝聚力来提高自身竞争力。除了不需要太多资本投入之外，假如上市成为公众公司，一些股东可能更追求短期利润，或者其他干预公司运营的行为，舆论也会过度关注企业，从而形成干扰。因此，德国和日本的绝大多数隐形冠军并未上市，默默无闻，企业拥有稳定的利润，并且不需要扩大生产规模，因为市场规模有限，扩大规模也可能会影响品质。

可以看出，在我国，硅谷模式拥有很大“市场”，这种模式强调市场应用技术，而忽略基础研究和基础技术的投入。事实上，即使是我国互联网经济领域，也主要是依赖于庞大市场产生的规模效应，而在操作系统、中间件等基础软件上几乎完全依赖美国。德日模式则重视工业供应链上的核心技术，不注重资本运作，而主要由家族企业构成。资本运作相当程度上可能对这些家族企业形成负面影响。

中国当前处于工业化基本完成但需要转型升级的阶段，应该更多借鉴德日模式，鼓励中小企业“沉浸”于技术创新之中，在这个阶段，对中小企业最重要的是知识产权保护以及人才的稳定性，也包括与本土下游组装企业的相互合作。在中小企业发展阶段证券化，很容易鼓励创始人投机套现，而不利于“活下去”的技术坚持。资本往往强调回报周期，而技术则是一个长期投入和积累过程。因此，我们培育中小企业“小巨人”或隐形冠军应该重视制度环境建设，应该理性看待资本市场的作用。

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陶瓷泥沙料供应商张华最近一直被朋友圈的两股消息所影响，既焦虑又欣喜。

焦虑的是，与自己一直有业务往来的陶瓷企业在前几天熄火停窑了，这意味着明年的订单又少了；而欣喜的是，为了鼓励民营企业发展，中央和地方都接连给民营企业吃了“定心丸”。

从今年开始，天然气价格已经三度上涨，原材料采购成本也在猛增。按照分摊到每平方米瓷砖的成本计算，使用高品质原材料，每平方米瓷砖增长1.8-2元的成本，而应用一般品质的则上涨了1-1.5元/平方米。如张华一样，焦虑的情绪从年初就开始传导到陶瓷行业上下游每一个环节的企业负责人身上。



在陶瓷产业近千亿的“陶瓷之都”佛山，注册的陶瓷品牌超过8000个，交易额占据全国20%，上述情绪并未蔓延，相反却异常平静。21世纪经济报道记者走访几家陶瓷企业获悉，面对原材料价格上涨、人力工资上调、物流成本攀升等情况，陶瓷民企一方面“抱团取暖”，一方面向创新升级要效益。

原材料涨价产能下滑

广东东鹏控股股份有限公司（下称“东鹏陶瓷”）采购部总监黄域华最先感受到原材料涨价的压力。因为就算按照一吨涨价50元钱计算，动辄数千吨一次的采购成本就要增加数万元。

黄域华发现，已经有不少长期合作的供应商萌生退意或退出了这个行业。

“按照行业惯例，规模较大的陶瓷厂商对上游环节有议价能力，原材料涨价的压力一般情况下会最先转嫁到原材料供应商身上。”黄域华说。

张华对此颇有感受，原材料价格上涨主要来自于两大方面，一是原材料本身开采成本因人力、环保因素上升，二是原材料运输成本因人力、汽油价格因素上涨。

“现在沙石的采购成本（原材料价格+运输成本等）一吨就上涨了25-30元。”张华在接受采访时算了一笔账，环保督查期间一度关停了很多石灰石矿山，因此价格一路猛涨，从55元/吨涨到了70元/吨，运输价格也随之上涨，从原来的55元/吨上调至65元/吨。

一系列的涨价自然拉高了瓷砖的成本。按照陶瓷行业协会的估算，根据不同品质原材料采购成本来看，使用品质一般的原材料生产的瓷砖每平方米成本增长了1-1.5元，而品质相对更好的则上浮了1.8-2元/平方米。

成本上涨对陶瓷行业的影响无疑是致命的，甚至有企业主悲观地认为，生产成本的攀升会带来整个陶瓷行业的集体洗牌。

另一方面，产能下滑同样加剧了陶瓷企业主的焦虑情绪。

广东省佛山市陶瓷行业协会秘书长、华南理工大学教授尹虹表示，瓷砖行业正在进入平缓发展时期，瓷砖产业进入了发展“新常态”，明显出现了产能过剩、产量过剩，去产能化、去库存化成为整个行业亟待解决的问题。

尹虹认为，一方面与陶瓷行业唇齿相依的房地产行业今年发展艰难；另一方面出口持续断崖式下跌，2018年瓷砖整体产能还会下跌，下滑幅度大约在3%以上。

佛山不少陶瓷企业早已察觉出即将面临的原材料涨价、环保趋严、出口减少等趋势。转型升级，在数年前就是大多数佛山陶瓷民企老板饭桌上讨论的焦点。

行业老兵蔡初阳总结道，行业发展到一定阶段，必将面临转型升级的阵痛与迷茫。而“抱团取暖”是陶瓷行业一致的选择。

彼时，陶瓷行业普遍面临着非标准化、高能耗、高污染等“三大痛点”，行业发展受到严重制约。蔡初阳形容，陶瓷企业从原来各地招商的香饽饽成为“过街老鼠”。

2016年3月，佛山市政府按照“政府引导、市场主导、企业主体、龙头带动、多方参与、抱团整合”的原则，以陶瓷行业为试点，由东鹏陶瓷、新明珠陶瓷、金意陶、蓝源资本等16家企业为发起人企业，打造陶瓷产业链平台——众陶联，蔡初阳成为首任董事总经理。

蔡初阳对21世纪经济报道记者分析，陶瓷企业的生产成本主要由6部分构成，能源（电、煤、天然气）占比36%左右，泥沙料成本27%左右，化工原料18%左右，机器折旧15%左右，人力成本10%-12%左右，还有5%的消耗性支出。

“众陶联的价值，在于帮助行业企业转型升级，锻造单个企业解决不了的公共资源能力。”蔡初阳认为，降低能源和原料的生产成本首当其冲。

众陶联平台向21世纪经济报道记者提供的一份数据表明，平台有效降低了企业在供应链采购单品交易中的成本。2017年，降低硅酸锆成本9.8%、电费成本12.1%、煤炭综合成本15.3%，企业平均降低成本约在10.58%。

化解中小企业融资问题

东鹏瓷砖和广东金意陶陶瓷集团（下称“金意陶”）是众多受益企业中典型的两家。

黄域华对21世纪经济报道记者分析，陶瓷企业563家、供应商企业3514家，一方面能够集中原材料供应信息推送给需求公司，同时又把各公司需求量集中推介给市场供应商，实现了集中交易、以量换价，提高了原材料的性价比。

“东鹏瓷砖不仅原材料五年内都以3%-5%的比例连续下降，2018年依然预计下降2.2%。”黄域华说。

金意陶副总经理朱炜煜向21世纪经济报道记者表示，之所以看好众陶联的“抱团”模式，很大的原因在于能够整合行业资源。往年企业用电成本是开支的大头，众陶联联合多家佛山陶瓷企业采取与供电布局协议的方式，去年每度电让利0.08元，仅去年一年的成本就节约了350万元左右。

朱炜煜认为，即便全行业都遭遇涨价压力，大企业也能因其消化能力强转嫁掉一部分压力，而中小企业只能承受较大压力。与大企业看重成本不同的是，中小企业更看重融资。

蔡初阳认为，供应链金融服务恰恰能有效缓解中小微企业遇到的融资难题。

在以往传统信贷模式中，中小企业向银行贷款往往需要以土地、厂房等作为抵押，而这恰恰是中小企业所缺乏的。实际上中小企业拥有大量的应收账款、优质订单、存货等资源，这些资源难以得到有效转换和利用。

众陶联就是要依托产业链中核心大企业的信用，盘活这些资源，帮助围绕在产业链上下游的中小微企业降低融资门槛，减轻对土地、房产等抵押物的依赖。

“在众陶联平台，金融机构可以看到注册企业的交易信息，根据这些信息增加中小企业获得贷款的信用。”蔡初阳说。

通过企业“抱团取暖”的方式，佛山陶瓷民企找到了一条解决民营企业降低成本、融资难的有效途径。

此外，近年来广东、佛山都推出了不少促进民营经济发展、壮大民营企业的措施。广东近日推出了被称作“民营经济十条”的措施，在进一步优化营商环境、降低民营企业成本负担和推动民营企业转型发展上给了企业“定心丸”。

创新的企业总能活下去

在涨价的焦虑中，一些企业还是看出了转型、创新的端倪。

打开“众陶联”的网站，陶瓷原料价格走势一目了然。这个被称作“众陶联价格指数”的走势图，通过三大类22项原材料的价格大数据制定，展现了2017年至今陶瓷行业原材料的价格走势。2017年，众陶联价格指数整体走高，全年涨幅达16.98%。

连续上涨的价格指数，在普通人眼里尽是焦虑，如何看出转型和创新趋势？

蔡初阳告诉21世纪经济报道记者，这个价格指数虽然综合反映的是上涨状态，但从各个小项分析，一般原材料价格上涨与高质量原材料上涨就有很大区别。价格指数上涨很大原因是高质量原材料价格上涨导致，这意味着陶瓷行业在向高端产品转型、企业运营也越来越规范。

民营企业发展面临“三座大山”市场的冰山、融资的高山、转型的火山，在陶瓷行业最能体现。随着技术的升级、出口订单的减少、消费结构的改变，陶瓷行业到了最艰难的时刻，唯有创新才是出路，创新的企业总能活下去。

受访的企业均认为，在艰难时刻的行业洗牌是市场规律，但瓷砖行业的洗牌方式已经升级换代，有创新能力、敢于否定自己的企业才能在这一次调整中生存下去。

谈及陶瓷民企如何创新，朱炜煜认为，企业家的预期和信心最为关键。“只要他对前景有信心，就会不断投入研发。”

黄域华认为，支持创新就要将降税费落实到实处。影响陶瓷行业创新的最大因素是成本高、风险大。只有成本控制到位，企业才敢有所投入。

在蔡初阳看来，民营企业缺乏创新动力是一个综合性问题，但根本是需要换思维，逐渐从模式创新到技术创新。创新靠的是技术能力，企业有创新能力才有盈利能力，有了盈利能力自然能融到资金。

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几个月前，还有分析师警告国际油价将涨到100美元，可短短一个月，油价就从四年高位跌入熊市，美油甚至创下35年多来最长连跌期。

因美国总统特朗普表示“希望产油国不会再减产”，周一美国原油期货价格连续第11个交易日收跌，于2月以来首次收在每桶60美元下方，同时创下这一合约开始交易以来的最长跌势。受国际原油的这波“11连跌”影响，3天后国内油价或将大幅下调。

创1983年开始交易以来新纪录
担心需求疲软，沙特阿拉伯意图再次减产，国际油价盘中上涨。然而特朗普发推文要求欧佩克不要减产，希望油价更低，欧美原油期货扭转盘中涨势而继续收低。美国基准原油期货连续十一个交易日下跌，为纽约商品交易所开展西得克萨斯轻质原油期货以来持续时间最长的跌势。

具体来看，周一，特朗普批评沙特阿拉伯减产石油的计划。他在推特上表示：“希望沙特阿拉伯和欧佩克不会削减石油产量。根据供应情况，油价应该要低得多!”



特朗普发表此番言论之前，沙特能源部长Al-Falih表示，石油输出国组织(OPEC)正考虑明年减产，理由是需求疲软。他称OPEC+将不会让库存继续增加，将竭尽所能使库存保持在窄幅区间内。OPEC+将保持长期的油市平衡。现在需要把供应较10月水平减少100万桶/日。沙特将在12月的石油日均供应量将比11月减少50万桶。

他说："我们将竭尽所能，将库存和供需基本面维持在合理狭窄的平衡区间内，我们相信市场将会平静下来。我们的业务不是确定未来的价格。”

Al-Falih表态后，油价一度上涨。布油一度涨超2.4%，而美油一度上涨1.8%。

然而，特朗普表态后，油价逆转了盘初的升势，转而下跌，美油下跌2.2%，跌破每桶60美元。



美国原油期货收跌0.26美元，报每桶59.93美元，连跌第11日，根据CME Group数据，为这一合约开始交易以来的最长跌势。布伦特原油期货尾盘逆转走势，收跌0.06美元，报每桶70.12美元。该合约也在结算后续跌，下挫1.13美元，报每桶69.05美元。

美国对伊朗制裁力度不及预期
沙特日均原油产量逼近历史最高

美国对伊朗石油制裁没能提振油价，产油大国增产以及贸易摩擦和经济下滑背景下需求前景恶化，都是这轮油价大跌的推手。

10月初以来，由于市场对美国制裁伊朗将导致全球部分地区出现原油短缺的担心，国际油价反弹至2014年底以来的最高水平。然而，特朗普政府希望沙特能稳定原油供应，以避免油价大幅上涨。

于本月生效的制裁并未如市场预期的严苛，特朗普政府允许了8个国家和地区在未来180天内继续进口部分伊朗石油，这缓解了市场对原油供应短缺的担忧。如今美国对伊朗原油制裁落地后，全球原油供应的不确定因素减少，加剧油价下行。

事实上，油价下跌也是美国总统特朗普热切希望的，他也希望在制裁伊朗和油价稳中有降之间取得平衡。

过去几个月，在美国屡次施压下，OPEC与俄罗斯转变了联合减产策略，为了弥补制裁伊朗而留下的原油供应缺口增产产量。沙特日均产量逼近历史纪录最高，俄罗斯产量攀升至后苏联时代以来的最高水平，一度触及1150万桶/天，平均比五月份日均增加45万桶。

不仅如此，美国页岩油的产量也在持续攀升。

周三，美国能源信息署EIA数据显示，11月2日当周，美国原油库存与库欣地区库存均连续第七周上涨，汽油库存也意外增加，原油产出再创历史新高，上周原油产量达到创纪录的1160万桶/天。

本月初，美国能源情报署（Energy Information Administration）预计，因页岩油产量激增，美国原油产量今年将创下史上最大增幅，并将于明年突破每日1200万桶的大关。由于石油供应的不断增长以及原油需求缺口的收缩，国际油价承压下跌。

这些都带来了国际油价的大幅下挫。

11月9日即上周五，WTI 12月原油期货盘中跌破60美元/桶关口，自10月3日的四年高点76.89美元回落21%，跌入熊市，最终收跌0.79%，收报60.19美元/桶，收创今年2月以来新低，而且抹平今年全年涨幅。



这是主力美国原油期货续第10个交易日下跌。标普普氏能源数据显示，这也是1984年7月以来的最长连跌日。整个10月，原油价格下跌超10%，抵消了8月和9月的所有涨幅，这意味着11月初对伊朗原油制裁、委内瑞拉产量螺旋式下滑等因素，都没能对抗10月油价下跌。

有人认为，10月初开启的这一轮油价跌势，也受到美国股市“失火”的影响。全球股市的黑色十月，显示投资者对于全球经济增长力度信心下滑，引发市场对原油需求增长放缓的担忧。

沙特率先重启减产计划
在诸多背景因素影响下下，OPEC和其他预测机构都认为，随着需求放缓，全球石油市场可能在2019年出现供过于求。

在国际油价走跌之际，OPEC+于11月11日在阿拉伯联合酋长国首都阿布扎比召开会议，讨论2019年的原油前景。OPEC秘书长巴德里会后表示，10月份减产执行率已降至104%，2019年原油供应增速将提高，或需要新策略来平衡市场。

法利赫认为，因为美国方面的豁免，原油市场供应充足，市场从过度反应的一端转向另一端。法利赫认为，上月油价升至4年的高点是市场对于原油供给量变化的反应过度。过去5周，油价出现超过20%的回落，则是投资者的再次反应过度。

法利赫称，沙特将努力平衡原油市场，但不会保证油价在某个特定价格区间，油价和库存将会出现波动，他认为市场过于关注美国。他确信世界石油需要负责任的产油国，必须维持市场供应充足，只有在确信有必要的情况下才会减产。

尽管在周日召开的OPEC+会议上并没有作出减产决定，但作为OPEC最大的产油国和全球最大的原油出口国的沙特似乎已经准备好重启减产计划了。而OPEC+中的另一重要成员俄罗斯目前对减产仍持开放态度。据彭博社报道，俄罗斯方面认为现在还很难说石油市场是否存在供过于求。

国内油价三天后或有大幅下调
我们再来看一下国内的油价行情。

受原油持续下降影响，国内油价走势也在持续下跌。目前，距离国内成品油调价窗口开启仅剩下不到3天的时间。

业内人士分析称，国际原油的这波“11连跌”，3天后国内油价或将下调387元/吨。“目前综合原油变化率为-7.65%，不出意外的话，这次国内油价将会下调387元/吨，如果换算成公升，相当于0.3元/升。上次油价大跌以后，国内大多数地区的油价都跌到了7元，这次如果再降0.3元/升，那么跌到6元应该也不是什么难事。”上述分析人士说道。

从今年年初开始，油价就呈现出大涨趋势。截至目前，国内油价前后一共经历了22次调整，其中，有13次都是上调，有8次下调，还有1次搁浅，这次不出意外的话，将会是年内第9次下调。

11月份一共会有三次油价调整，目前已经有两次是降了，还剩下最后一次，如果最后一次依旧是降，那么油价就会迎来一波“3连跌”。

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11月12日，广东省统计局公布最新数据，今年前三季度，广东民营经济实现增加值37837.24亿元，同比增长7.1%，增幅高于同期全省地区生产总值0.2个百分点，占比达53.6%。

广东省统计局认为，今年前三季度广东民营经济保持较快增长，为全省经济平稳健康发展提供重要支撑。

分三次产业看，第一产业民营经济增加值增长4.1%；第二产业民营经济增加值增长8.5%，增幅比同期全省平均水平高2.7个百分点；第三产业民营经济增加值增长6.2%。

此外，广东民营单位数量快速增加，截至三季度末，广东民营经济单位1084.92万个，同比增长12.9%，其中私营企业433.45万个，增长19.4%；个体工商户541.17万个，增长8.1%。

广东民营经济单位数量快速增加的同时，吸纳从业人员稳定增长，前三季度广东全省民营经济从业人员3536.03万人，同比增长2.5%。

进出口方面，广东民营经济的增长也是领先。前三季度，广东民营经济出口总额14805.68亿元，同比增长4.1%，增幅比同期全省出口增幅高3.7个百分点，占全省出口总额48.3%，占比同比提高1.6个百分点；民营经济进口总额10476.42亿元，增长28.5%，增幅比全省进口增幅高13.7个百分点，占全省进口总额48.9%，占比同比提高5.4个百分点。

数据还显示，广东民间投资保持稳定增长。前三季度，广东民间投资同比增长9.8%，占全省固定资产投资总额的59.2%，是支撑全省固定资产投资平稳增长的重要力量。

此外，广东省统计局早前公布的数据显示，前三季度广东民营工业增加值增长8.7%，增幅继续保持快于规模以上工业的态势；民营企业实现利润3027.17亿元，增长7.1%。

广东是民营经济大省，民营经济增加值、单位数、实现税收、进出口总额均位居全国第一。数据显示，2017年广东民营经济贡献了全省50%以上的地区生产总值和税收、60%以上的投资、75%以上的创新成果、80%以上的新增就业和95%以上的市场主体。

在创新方面，广东省65%的发明专利、75%以上技术创新成果来自民营企业，80%以上新产品由民营企业开发。广东全省3.3万多家高新技术企业中，民营企业占比达80%；民营科技型中小企业达2.7万家；全省专利创新100强企业中有86家是民营企业。

此前的11月7日，广东出台“民营经济十条”，推出10条59项政策，力促民营经济发展。

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11月13日消息，据北京市通信管理局官网消息，北京市通信管理局日前深入推进互联网网络接入服务市场清理规范工作，共约谈处理包括腾讯、百度、鹏博士等在内的37家企业。在抽查过程中，对拒不配合检查的百度公司，北京管局结合举报线索，抽调专家组成检查组，最终确认了百度公司的违规事实。

依据《电信业务经营许可管理办法》，北京市通信管理局对百度公司实行了行政处罚，予以警告并处以2万元罚款，同时将百度公司列入了电信业务经营不良名单。

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11月13日，虎牙（NYSE: HUYA）发布了第三季度财报。财报显示，虎牙第三季度总收入12.766亿元（约1.859亿美元），同比增长118.8%。净利润为5680万元（约830万美元），而去年同期则净亏损2930万元。在非美国会计准则下，虎牙的净利润达到1.21亿元（约1760万美元），连续4个季度持续盈利。

用户方面，虎牙第三季度的移动端平均MAU（移动端月活用户数）为4940万，相比2017年第三季度的3860万增长28.2%；而虎牙第三季度的平均MAU（月活用户数）为9900万，相比2017年第三季度的8630万增长14.6%。

虎牙CEO董荣杰在电话会议中提出：“受益于移动化策略，虎牙移动月活用户取得了更高的增速，现已占总月活用户数的50%，移动端用户在本季度的收入贡献比例达到直播收入的80%以上”。

此外，虎牙第三季度的付费用户数为420万，相比2017年第三季度的300万增长37.8%。据虎牙管理层在电话会议中透露，游戏内容付费用户已经超过总付费用户数的70%，并且游戏内容对于直播收入的贡献也超过一半以上。

董荣杰指出，付费用户数以及用户付费意愿的增长，要归功于虎牙专注提供顶级电竞内容和差异化的服务，从而有效吸引了用户并提升了用户留存。

数据显示，截至2018年6月底，虎牙已与超过110个电子竞技组织合作，直播了超过510场电竞赛事。同时，虎牙在第三季度自制了超过20多个电竞赛事，涵盖主流游戏。今年9月，虎牙还宣布将运营一支新组建的电竞战队并加入《守望先锋联赛》。

董荣杰表示，“随着在中国以及全球范围内对电子竞技的兴趣日益增长，我们看到了这一领域的巨大市场潜力。为进一步优化内容覆盖并快速扩大我们的用户群体，我们会继续对该领域的投资。”

对于2018年第四季度，虎牙目前预计总收入将在14.00亿元到14.40亿元之间，比去年同期增长88.9%到94.3%。

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“投机追求的是一夜暴富、一步登天，但投资更注重长期、稳定、持续的盈利”，施罗德投资中国业务总裁郭炜认为，投资理财需要严谨及科学的判断，追求资产长期可持续的增长。“投资决策的关键在于对未来整体趋势的预判”，郭炜指出获得长期持续收益的核心是判断企业提供的产品和服务是否是未来市场及社会所需要的。因此，在做投资决策时，投资人不单单要考察及筛选企业的财务报表、经营业绩等硬指标数据，更重要的是判断未来社会整体的发展趋势，以及企业产品服务的可持续性。

现时，大众对可持续投资更为看重。2018年施罗德全球投资者研究发现，可持续投资成为内地投资者最有兴趣的投资主题，85%的内地投资者有兴趣投放资金于可持续投资，高于突破性科技(82%)、数据经济(80%)和医疗保健(80%)相关的资产。

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目前，全球，尤其是亚洲地区，以雾霾为典型的环境问题越发突出，因此不论是社会大众还是政府都对于环境问题越发关注，这势必影响企业未来的经营发展。而对于食品制造行业，食品健康的问题或会令公司面临被诉讼及赔偿的风险。若这些公司能在注意到消费者的健康并在产品上作出调整，或许可以减低由食品健康的问题而造成的潜在诉讼成本。确实，舆论及政府对可持续性问题的担忧，都将影响企业经营的持续性。
施罗德投资的全球投资者研究亦发现，86%的内地投资者认为现时可持续投资相比五年前更为重要，同时84%的投资者已经较五年前持有更多的可持续投资。这些调查结果显示可持续投资是一个不断增长的趋势。

2018年施罗德全球投资者研究：可持续投资是一个不断增长的趋势

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为此，施罗德投资一直采用可持续投资理念及关注所投资公司的可持续性。郭炜介绍到，此理念已经深入集团的风控评估体系，“在作出投资决定时，我们必会考虑是否符合责任投资标准。”
施罗德投資全球企业管理主管Jessica Ground认为，“可持续投资并不是一条简单公式，是需要以主动、全面及前瞻的方式进行考虑。加入可持續投資考虑因素对于管理风险、保护资金及获取回报十分重要。投资者应该审视资产管理公司能否将可持续投资策略融入至整个投资流程中。”

专家团队、数据支撑，可持续投资预判的背后

可持续投资理念的关键在于寻找符合未来社会、环境发展趋势的路径，并从中评估以及筛选出高成长性企业。 “可持续投资是一种工具，强调企业可持续发展，因为只有符合社会整体利益的商业才有生命力”，据郭炜介绍，目前可持续投资已经贯穿集团整个投资决策流程， “它能够帮助我们有效规避及管理风险，有望为投资者从具有商业价值的项目中获得长期收益。”

施罗德投资的全球投资者研究亦发现，被问到对可持续投资的理解时，76%的内地投资者认为“可持续投资是投资于在环境保护和社会改变方面积极作出准备的公司，以得到更高回报”。郭炜说，“我们很高兴愈来愈多投资者了解到可持续投资和获得收益并无抵触”。

可持续投资绝不仅仅是理念，它的实施及落地需要大量的投入，才能准确预判社会未来整体发展趋势。 为此，施罗德集团专门成立一支由12名专家组成的可持续投资团队，帮助构建数据监测、识别系统，从而调查及评估有潛力投资的企业是否符合社会整体发展趋势。

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可持续投资团队开发了专有模型追踪及管理投资中的气候风险，如气候进展仪表板和碳风险值等系统，用来检测全球低碳化的进程以及碳成本对公司的影响，其中亦可以预测出政府环保政策对企业未来营收的影响。施罗德投资集团亦透过其季度可持续投资报告分享对相关行业的分析及展望，以帮助投资者发掘最佳的投资策略。
除了自身的监测数据，可持续投资团队还与全球200多名股票、信贷分析师保持沟通联系，来找寻符合可持续投资要求的投资机会。

以食品类公司为例，出于公众舆论对肥胖、心脏病、糖尿病的担心，生产高糖、高脂肪类食品的企业在未来经营业绩将有更大机会衰退，而那些注重研发、开发营养搭配的企业将会有更大的市场空间。例如，为了能够识别企业生产的产品是否符合市场要求，团队会利用技术将部分产品作出成分化验，如测量每一百克含有多少蛋白质、多少糖、多少胆固醇，并将这些量化的营养数据输入模型算法，得到数据以计算其价值链中各公司的投资价值，从而作出合适的投资选择。

科学、严谨的量化检测，加上专家的研究预判，才能分析出各界对可持续投资的态度以及消费者行为路径的改变，这将有助于施罗德投资集团避免投资那些未来低销售增长、低利润增长的企业。

二千多次否决，施罗德投资集团的投后管理

“可持续投资会让我们在风控上更主动、更具前瞻性，我们能够知道未来哪些行业中的哪些企业能够长期发展”，郭炜介绍道。施罗德投资集团把可持续投资的理念不光应用在投资决策，在投后管理方面，集团也广泛参与公司治理，向企业管理层提供专业的管治建议，帮助企业在产品服务做出符合未来发展趋势的战略决策，确保其业务能够长期可持续发展。据了解，在2017年，施罗德投资集团共参与五千多次股东会议，结合数据调查结果、投资人意见、国际企业管理最佳案例，施罗德投资集团在42%的股东会议上行使否决权。

“投资一个企业的关键，其产品必须满足用户，只有这样企业才具有持续经营的生命力”，郭炜表示，施罗德投资会密切关注企业管理层的经营情况，确保业务的发展具有长期性，“我们必须要让企业的业务符合未来的发展趋势，这才是长期投资的根本。”

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综合举措，确保未来二十年的稳定收益
可持续投资不是追求短期收益，而是根据未来整个社会的发展，探寻、论证企业的产品服务以及商业模式，是否能够满足社会未来的需求。只有具有前瞻性、布局未来的企业才具有生命力与可投资价值，投资人能够在未来十年、二十年仍能获得持续投资收益，这才是可持续投资对于投资人的真正价值。

关于施罗德投资集团

截至2018年6月底，施罗德投资集团帮助客户管理的资产规模达到5,933亿美元。施罗德投资集团现已成为国内部分官方机构和大规模保险公司的海外投资及全球资产管理的负责人，并通过其合资基金公司为中国内地投资者提供海外投资机会。

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友情链接：
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继上周发布停牌新规后，重组不停牌成A股新现象！

11月12日晚间，国际实业发布公告称，近日正在筹划重大资产重组事项，根据证监会的停复牌新规，公司将分阶段及时履行信息披露义务，即国际实业的股票不停牌。

这是停牌新规后，首家在公告中明确表示根据审慎停牌、分阶段披露的原则未停牌的公司。

与此同时，近日多家上市公司的重大资产重组均未宣布停牌。标志着在停牌新规的监管下，重大资产重组不停牌、分阶段披露将成为A股新的趋势，利用重组的“停牌钉子户”也有望大幅减少。

截至11月12日，沪深两市共有51只股票处于停牌状态，停牌比例为1.5%，这一数据已与境外市场基本处于同一水平。而去年同期，有多达180家上市公司处于停牌状态。200家左右的公司停牌，也是过去几年A股的常态。

今年7月份之后，A股停牌公司数开始大幅下降，其中一个非常重要的原因就是8月初交易所加强了对停牌行为的监管。近两个月，两市停牌公司的数量均在百家以下。

重组不停牌成A股新现象
重大资产重组过去一直是上市公司的停牌利器，然而这招以后可能不好用了。

11月12日晚间，国际实业公告称，公司近日正在筹划涉及上市公司的重大资产购买及重大资产出售事宜，该事项构成重大资产重组，目前与相关方正在积极磋商之中，尚未达成书面协议。

国际实业甚至在公告中明确提到，根据证监会《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》中审慎停牌、分阶段披露的原则，公司将与交易相关方积极磋商达成一致意向后，分阶段及时履行信息披露义务。



这也是A股首家在公告中明确表示按照停牌新规的原则，在重大资产重组发布后不停牌的上市公司。

与此同时，近日多家上市公司的重大资产重组均未宣布停牌。

11月12日晚，广晟有色公告正在筹划收购广东省大宝山矿业有限公司的控制权，本次交易方案尚需进一步论证和沟通协商，并履行必要的内外部相关决策、审批程序，并未宣布停牌； 同日，熊猫金控披露了重大资产重组公告的细节，将受让欧贝黎电力55%股权及转让莱商银行10000万股股权，但此前并未因本次交易而停牌； 11月9日，*ST皇台发布公告称正在筹划重大事项，涉及对公司现有葡萄酒业务进行处置，将根据事项的进展情况进行信披，同样并未宣布停牌。

除了重大资产重组不停牌的，还有终止重组复牌的。

昨日晚间，筹划以发行股份的方式收购丽江玉龙及丽江晖龙100%股权的希努尔公告称，经交易各方审慎研究，决定终止本次重大资产重组，公司股票将于11月13日开市起复牌，希努尔自今年6月6日起宣布停牌至今。

这也意味着重大资产重组不停牌、分阶段披露将成为新的趋势，而利用重组停牌“钉子户”也有望大幅减少。

监管重拳打击“任性停牌”
值得注意的是，今年以来，监管可谓屡次出重拳打击“任性停牌”。

8月初，两大交易所相继表态整治任性停牌。

深交所表示，将优化重组停牌制度，坚决遏制“随意停”“任意停”“长期停”现象，停牌不再是重组必经之路；上交所表示，对于上市公司可以直接披露的重大事项，原则上不再办理停牌。

11月6日，证监会出台《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》，被称为“史上最强停复牌制度”，剑指“任性停牌”。

内容包括确立上市公司股票停复牌的基本原则，最大限度保障交易机会；压缩股票停牌期限，增强市场流动性；强化股票停复牌信息披露要求，明确市场预期；加强制度建设，明确相应配套工作安排等四个方面。

根据证监会要求，停复牌原则明确以不停牌为原则、停牌为例外，短期停牌为原则、长期停牌为例外，间断性停牌为原则、连续性停牌为例外。

上市公司发生重大事项，应当按照及时披露的原则，分阶段披露有关事项的具体情况，不得以相关事项不确定为由随意申请股票停牌，不得以申请股票停牌代替相关各方的保密义务。

11月9日晚间，上交所官网也发文称，将按照《意见》要求，抓紧落实，尽快修订停复牌规则，培育形成以不停牌为原则、停牌为例外，短期停牌为原则、长期停牌为例外，间断性停牌为原则、连续性停牌为例外的长效机制。

监管显成效，停牌数量下降明显
随着监管层不断加强停复牌的监管，今年A股停牌家数和平均停牌天数均下降明显。

数据显示，截至11月12日，沪深两市共有51只股票处于停牌状态，停牌比例为1.5%，这一数据已与境外市场基本处于同一水平。而去年同期，有多达180家上市公司处于停牌状态。200家左右的公司停牌，也是过去几年A股的常态。

东方证券在研报中称，从2010年以来情况来看，以周度测算，A股整体的停牌个股数目在2015年出现高峰，此后保持一定水平，但在2018年开始有明显的向下趋势。

2015年的停牌峰值出现在7月10日，背景是在市场连续下跌的情况下，上市公司大多以股价异常波动为由申请了临时停牌，7月10日停牌公司总数为1378家，占到当时上市公司总数的49.8%。

2018年的停牌高点出现在2月9日，当时在贸易战影响下市场大幅下行，有339家上市公司停牌，占比为9.7%。

今年7月份之后，A股停牌公司数出现大幅下降，其中一个非常重要的原因就是8月初交易所加强了对停牌行为的监管。近两个月，两市停牌公司的数量均在百家以下。

值得注意的是，今日预计有鼎汉技术、中金黄金、农产品、希努尔、金浦钛业等复牌，即明日两日停牌数量有望少于50家。

不过目前，A股仍有小部分公司停牌时间较长。

截至11月12日，有16家公司的停牌天数超过100天，有6家超过200天；连续停牌天数最长的为*ST新亿，长达716天，深深房A、沙钢股份的停牌时间也超过500天，再加上信威集团停牌458天，即停牌时间超过一年的有4家。

显然，重大资产重组确实有停牌的必要，但是利用重大资产重组的“停牌钉子户”，在停牌新规的监管下，将会大量减少。

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受到美股大跌的影响，今日沪深两市股指集体大幅低开，但随后两市逐步回升走高，沪指成功翻红。创业板指更是成为反弹先锋，上涨1%。壳资源、传媒概念成为今天最大的热点，高价次新股表现较弱。

截至午间收盘，沪指收报2633.46点，涨0.11%；深成指收报7888.26点，涨0.71%；创业板指收报1382.3点，涨0.99%。

从盘面上看，ST概念、壳资源、传媒等板块涨幅居前；两市仅次新股、银行、特钢三个板块下跌。沪股通净流入1.5亿，深股通净流出1.86亿。

华泰证券表示，市场情绪回暖，风险偏好有所提升，看好短期的反弹行情，但反弹空间不好判断，需要看情绪和政策催化的影响何时边际放缓，也需要观察是否出现非主题性的主线机会以及政策效果的验证。操作上，主要关注超跌反弹个股。也有客户对未来行情较为谨慎，主要因为经济基本面仍处下行趋势，需要关注信用能否有效扩张，或继续延续防守策略。

东吴证券称，11月的市场仍在反弹窗口，一则基于接下来的利好催化剂，二则基于历史上反弹行情的时间规律。就结构而言，11月的反弹窗口期我们看好金融和成长，金融中关注券商，成长中关注ToB端信息技术，云计算、5G、半导体设备、航空装备等方向。

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营商环境新标尺

随着广州-汕尾-上海、广州-梅州-上海两条高铁线路的建成开通，长三角与珠三角这两个中国经济最发达的城市群，将透过上海和广州这两大中心城市，实现历史性的高铁直连，极大增强紧密度。



作为华南唯一国家中心城市的广州，正意欲通过完善综合交通功能，提升城市地位和影响力。

11月9日，广州市政府常务会议审议并原则通过《广州综合交通枢纽总体规划（2018-2035年）》（下称《规划》），明确要以拓展国际交通功能为核心，将广州建设成为引领全球现代交通发展的国际性综合交通枢纽。

这份《规划》勾勒出广州综合交通枢纽的基本轮廓与突破重点。对内，广州要推动空港、海港、陆港三港融合，形成“双芯两极”客运枢纽布局及“双核一带”货运枢纽布局，并强调要建设自由贸易港，以及首次提出要将广州站和东站打造成中心火车站，引高铁进城。对外，则将加强与周边城市互联互通，实现广佛莞中珠交通一体化发展，以及要形成广州铁路对外十大战略通道。

受访专家分析，广州建设国家重要中心城市，以及珠三角区域发展格局不断演化带来的挑战，都要求广州必须加快提升综合交通功能进行支撑和应对。

推进“高铁进城”

这份综合的交通“蓝图”，展现了广州雄心。

《规划》提出的客运“双芯两极”分别是，以白云国际机场为“航空芯”，连接广州北站、广州机场形成世界级空铁联运枢纽；“主城芯”依托广州中心火车站（广州站-广州东站）、广州南站、白云站，合理布局汽车客运站，建广州枢纽中心。

“南沙极”则以南沙邮轮母港、南沙站为主，打造粤港澳大湾区世界高品质服务枢纽；“东部极”以新塘站、增城站为主，打造广州东部门户枢纽。

货运“双核一带”中，“南沙核”以南沙港为核心，打造海上丝绸之路和丝绸之路经济带战略支点，建设自由贸易港，促进粤港澳大湾区发展；“机场核”围绕广州白云机场，推动空港和铁路港融合，打造高端货运经济区；“环城带”则是在主城区外围布局公、铁路货运枢纽站场，与产业聚集区紧密互动。

暨南大学教授胡刚指出，广州要建综合交通枢纽，必须对现有交通资源全盘统筹，科学合理搭建骨架，并强化节点间联系转化，逐步增强整体功能。

《规划》也强调，推动机场、港口、铁路等互联互通，包括规划建设机场高铁站、机场引入高铁线路，强化空铁联运；加快南沙港铁路、东北外绕线建设，形成“C”形铁路货运网，实现海铁联运发展和客内货外枢纽布局等。

广州社科院高级研究员彭澎分析，只有海陆空有效联动才能形成真正的交通枢纽。此外，当前广州海陆空交通虽各具规模，但也面临发展压力，须互为依托，比如通过铁路为空港导入更多流量。

以空港为例，2017年广州白云国际机场旅客吞吐量达6584万人次，超新加坡樟宜国际机场，居全球第13位，而2025年目标是达1亿人次。

同时，广州还强调，要加强既有设施间以及既有设施与新建枢纽间的互联互通，这主要是将新增联络线或通道扩能，实现广州站-广州东站、广州站-广州南站、广州北站-白云站-广州站、知识城-广州东站等枢纽间一体化联运。

值得注意的是，广州在此基础上首次提出将广州站和东站共同打造成中心火车站，并且未来将新增广深港高铁引入中心城区联络线、京广高铁引入广州站联络线、三眼桥至新塘通道扩能，实现高铁线路引入中心城区。

胡刚认为，“高铁进城”不仅纠正过去高铁布局远离市区的错误做法，也有利于提高广州中心城区的发展机能，“可将竞争力集中为一个拳头”。此外，无论“高铁进城”还是“双芯两极”、“双核一带”布局，都将推动广州城市空间布局进一步优化，并通过交通带动产业、社区发展，形成发展极点。比如，“南沙极”提出以南沙邮轮母港、南沙站为主，就指向发展现代高端服务业。

未来高铁直连长三角

广州建设综合交通枢纽的另一发力方向是对外。

首先，要加强与周边城市的互联互通。《规划》明确，广州要通过广佛环、穗莞深、地铁18号线延长线、高速公路等轨道、公路项目的建设，实现广州与佛山、东莞、中山、珠海等周边城市的交通一体化发展。

事实上，近年广州已有加强与周边城市对接的明显迹象。比如，随着“广佛同城”提速，以共建“超级城市”为目标，两市已在加强交通互联互通上取得共识，按目前规划，广佛未来将有10条地铁相接。

公开信息还显示，广州正编制《广州市与周边城市轨道交通衔接规划》，未来还将加强与清远、惠州、韶关等更多周边城市的轨道交通互联互通。

“珠三角发展格局不断调整是重要背景，尤其是在粤港澳大湾区建设实质性推进。”彭澎指出，一方面，作为省会城市，广州承担着推动区域一体化，辐射带动其它城市发展的任务；另一方面，随着港珠澳大桥开通，以及未来深中通道等建成，珠三角交通格局正逐步改写，广州也需系统性应对变化和竞争。

彭澎指出，如深圳通道开通后，包括中山在内的珠江西岸城市可便捷通往深圳机场，广州就需相应提高便利性，也要扩大辐射范围，吸引更多周边客流，这就需要陆路交通配合支撑，尤其是轨道交通，也就突出了融合的必要性。

其次，广州还谋划借由高铁进一步增强与全省、全国联系。

《规划》提出，广州将新增广河高铁、广清永高铁、贵广铁路广宁联络线、广中珠澳高铁，形成广州铁路对外十大战略通道，即广州-长沙-北京、广州-南昌-北京、广州-汕尾-上海、广州-梅州-上海、广州-深圳-香港、广州-珠海-澳门、广州-茂名-海口、广州-南宁-昆明、广州-贵阳-西宁、广州-永州-重庆。

这其中，多条线路被认为具有重大现实意义。比如，广河高铁建成后将直接为广州引来粤北地区的人流物流；广中珠澳高铁建成后则将打通珠江西岸地区通往广州的大动脉，从现有城际轨道联通升级到高铁联通。

从省外来看，最为重要的是，随着广州-汕尾-上海、广州-梅州-上海两条高铁线路的建成开通，长三角与珠三角这两个中国经济最发达的城市群，将透过上海和广州这两大中心城市，实现历史性的高铁直连，极大增强紧密度。

此外，广州-茂名-海口线路的开通，直接打开了粤西地区到广州的通道，并进一步与海南取得连接；广州-永州-重庆则将连接着两大人口输出大省。

“这些线路无论对广州还是对省外城市，都有现实需求。”胡刚指出，如湖南和重庆有大量人口在广州，往来便利化需提升，也希望接受广州辐射带动；这些通道打通后，广州作为华南唯一国家中心城市的地位也将极大巩固。

彭澎表示，一个城市竞争力强，要么是产业高度发达，要么就是综合交通枢纽，并且后者往往也能推动前者发展，近年广州积极推动综合交通功能提升，亦是着眼于通过增强资源配置能力，获得更进一步的发展。

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11月12日晚，嘉凯城集团股份有限公司(以下简称“嘉凯城集团”)发布公告称，为发展培育第二主业，进入前景良好的院线行业，拟与恒大地产及其下属子公司签订若干《租赁合同》，向恒大地产及其下属子公司租赁若干场地作为公司开设部分影城的营业场所。公告内容显示，截至公告披露日，公司尚未发生上述关联交易，预计2019年度将发生上述关联交易金额不超过4000万元。

今年7月，嘉凯城集团宣布收购明星时代影院、艾美影院等两大影院，从而正式走上培育第二主业的道路。目前，成立于2015年的明星时代影院共有在营业自营影院18家，非自营加盟影院24家。同时，明星时代影院还拥有国家新闻出版广播总局电影局印发的《电影发行经营许可证》。

此次向恒大地产及下属子公司租赁场地作为开设部分影城场所亦是嘉凯城集团积极支持第二主业发展的又一体现。嘉凯城集团方面表示，本次交易定价遵循了公允、合理的原则，不存在损害上市公司和股东，特别是中小股东利益的情形。本次租赁有利于公司业务正常开展，不会对公司独立性产生影响。本文不构成任何投资建议

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在传统金融时代，伦敦就一直被视为全球最大金融中心之一。如今，全球金融科技创新风起云涌，伦敦也在这一轮浪潮中继续走在前列。

伦敦发展促进署提供的数据显示，截至2017年，以伦敦为中心的英国，仍是许多金融活动的中心，囊括了全球37％的外汇交易，39％的场外衍生品交易和29％的国际保险业务。

在金融科技方面，英国吸引的投资总额远远超过欧洲其他任何国家。截至2017年6月的12个月中，伦敦科技行业通过544宗交易完成规模达18亿英镑的风险投资，是欧洲排名第二的柏林的两倍多。金融科技成为伦敦最具吸引力的板块，过去五年中吸引了超过20亿英镑的风险投资，在欧洲占据主导地位。

据伦敦发展促进署提供的数据，对比来看，过去五年里，英国占据欧洲整体金融科技交易数量的38％、交易总金额的44%，均高于其他欧洲国家。

同时，英国金融科技投资的增长率也高于欧洲其他国家。从2009年到2014年，英国金融科技以每年约51％的速度增长，而欧洲其他国家平均增速约为39％。

在第三方机构安永和德勤的排名中，伦敦都被评为全球领先的金融科技中心。据了解，目前英国还拥有西方国家最高的消费金融科技采用率，仅次于中国和印度。在人才储备上，伦敦目前有超过44000人从事金融科技领域工作，超过世界上任何其他地方，包括硅谷和纽约。

得益于国内金融科技的创新和普及，中国市场已是全球消费金融采用率最高的市场之一，这对于包括伦敦金融科技企业在内的全球企业来讲，都是一个不容忽视的、充满吸引力的大市场。尤其是在中国扩大金融开放的背景下，外资企业对中国更广泛的金融服务市场充满了期待。随着中英两国进入“黄金十年”，双边交流不断推进，越来越多的伦敦企业正在将目光转向中国。



11月12日至16日，主管商业的伦敦副市长Rajesh Agrawal率领12家在金融科技行业领先的伦敦企业前来中国。希望通过对上海、杭州和北京三座城市的访问交流，帮助中英企业建立合作和寻找商机。

11月12日，Rajesh Agrawal在上海接受21世纪经济报道记者的专访时表示：“商业无边界，合作无边界。如果政府做好了应该做的，企业自然就会聚集起来。”

城市之间可以更多合作

《21世纪》：请介绍一下伦敦金融科技行业的发展现状。

Rajesh Agrawal：金融科技行业是目前伦敦发展最快的领域之一。因为伦敦传统的强项就是金融行业，是全球的国际金融中心，如果把金融行业和科技创新结合起来，就可以在银行、保险、支付等领域获得创新应用。伦敦金融科技高速发展背后的支撑因素是杰出的人才储备，我们将金融服务、专业服务，以及相关技术服务方面的人才整合到了一起，才有这样的优势。另外，英国金融行为监管局（FCA）2016年 启动了金融科技监管沙盒（FinTech Regulatory Sandbox），为创新企业提供可控环的测试环境，有助于推动种种创新行为。

《21世纪》：与硅谷、上海、香港、新加坡等地相比，伦敦的优势是什么？

Rajesh Agrawal：我们也知道，亚洲很多城市在金融科技领域的存在感越来越强，比如说上海、香港、新加坡，有越来越多金融科技公司在迅速发展。其中一个例子，就是昨天“双十一”，成交额一天达到300亿美元，我们对此也感到非常激动，很兴奋能生活在这样一个黄金时代当中，我觉得，这几个城市之间的关系，不应该是彼此竞争，而应该是相互协作。这些城市可以携手，共同去做一些伟大的事情。

比如说，英国的很多的零售店铺、商场等已经可以使用支付宝支付。可以看得出来，伦敦对中国的金融科技企业来说，是个很大的市场，反过来，对一些西方公司来说，中国也是一个很大的市场，这就是我们可以合作的例子。

另外一个就是，上海和伦敦之间“沪伦通”很可能会在今年12月真正落地，这也是让我们很期待的 ，如果沪伦通能正式落地，更多的西方人就能够购买中国的股票。这些都是城市和企业如何合作，带来更好成果的例子。

“积极进取”的监管政策

《21世纪》：请介绍一下伦敦政府在金融科技监管上扮演的角色，出台了哪些政策举措帮助初创企业成长？

Rajesh Agrawal：我们主要是在营造一种对商业友好的环境。说到对金融科技公司的支持，可以分为几个层面，一个是伦敦市政府的层面，一个是国家层面，还有就是监管层面。

从伦敦市政府层面，我们这次带领代表团来中国访问，就是为了支持快速发展企业，让他们有机会来到当地城市，和当地伙伴进行交流合作。如果说19世纪是帝国的世纪，20世纪是国家的世纪，21世纪的一大重点，将是放在城市与城市之间关系上。说到伦敦和上海，我们之间可以做的就是，帮助两个城市的企业建立起更加紧密的关系，共同探索商机。

其实，伦敦市做了很多的事情，采取了很多的措施，以促进金融科技公司蓬勃发展。比如说，我们会帮助一些初创公司去寻找更多的投资者，还有就是我们这个MIBP项目（伦敦市长国际商业计划），发起这个项目就是为了帮助初创公司和小型快速增长的公司，能够迅速地国际化，我们真的是做了很多的事情，采取了很多的措施，以促进这些公司蓬勃发展。

监管方面，英国金融行为监管局（FCA）有个沙盒项目，用来帮助企业创新，比如说，在一个受控的环境中，进行具有挑战性的、创新性的产品测试或者发布。像FCA这样的监管机构为何要存在呢？原因就是为了保护消费者的权益，同时，也要保护那些来自于各个源头的资金得到合规的、有效的利用。

但大家也知道，如果合规方面做得太过，反倒会拖累创新的进程会。所以，FCA的沙盒项目，就是为具有创新性的公司提供一个可控的测试环境，去测试和发布新产品，等测试成功之后再投放到更加广阔的公开市场。FCA本身是一个比较有进取心的监管机构，它推出来的一系列的监管标准，已经成为全世界金融服务行业的“金标准”了。

在这趟中国行中，除了有来自FCA的代表团之外，还有来自英国央行的代表，他们能在我们的代表团里这一点本身，就充分证明了英国的政府机构和监管方是充分紧密地和金融科技企业在合作的。

传统金融与初创企业可携手创新

《21世纪》：金融科技创新企业与传统金融企业之间如何合作？是否存在利益冲突？

Rajesh Agrawal：大公司已经认识到沙盒实验和创新企业的价值所在，这些企业规模很大但创新能力不足，而金融科技小公司创新能力很强，但规模不大，仍在快速成长的过程中。

在这样的背景下，一些大公司和金融科技公司就展开了合作，比如说，英国巴克莱银行就成立了一个加速器Barkley Rise，为初创企业提供机会。

我不是特别确定，这些大公司和小公司之间真的存在竞争吗？我看到的更多的是，这些小公司把大公司“叫醒”了，让大公司充分认识到创新的价值所在和协作的价值所在，所以，大小企业双方正在不断携手和合作。

《21世纪》：中国金融科技行业实力不容小觑，尤其是一些BAT（百度、阿里、腾讯）为代表的大型科技企业具有竞争优势，你认为中英两国金融科技企业的合作前景如何？

Rajesh Agrawal：我们认为，有很大的机遇可以和这些大公司合作。阿里集团现在英国有业务，比如阿里云的伺服器和相关服务，此外，伦敦很多零售店和商铺已经可以使用支付宝。腾讯是一个很大的企业，我上次来中国时，还去拜访了他们位于深圳的总部，对他们所做的事情印象非常深刻。

另外，刚刚提到的沪伦通，也能进一步促进我们的双边合作，更多驻地在伦敦的机构或者是驻地伦敦的投资者，可以去购买中国的股票，中国的股市反过来也能从中受益。

综上所述，有很多发展机会可以寻求，我们可以共同探索。经过我们一系列的努力，这些企业就会发现，商业是无边界的，合作的价值也是无边界的。所以，我们作为政府的，如果可以做好一些应有的行动，企业自然而然就可以聚集到一起。

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11月12日，在岸、离岸人民币兑美元汇率及人民币中间价再次大跌。其中，人民币中间价下调147点报6.9476，已是连续第三天调降；在岸人民币兑美元官方收盘报6.9661，较上一交易日官方收盘价跌221点；离岸人民币汇率也出现下跌。

市场分析认为，美元指数的不断上涨是人民币兑美元汇率再次面临贬值压力的主要原因。11月12日，美元指数一路大涨，最高至97.58，创下16个月以来新高，站稳97关口。



为何美元指数再度上扬？

多位外汇业务分析师对21世纪经济报道记者表示，除上周美联储议息表示维持现行货币政策不变，美国经济数据良好和12月加息预期升温外，欧洲政治经济的不确定性，则成为本周推动美元指数上涨的重要因素，短期内人民币汇率反弹的空间不大。

美元指数走势预期分化

受到中期选举及联储议息会议的影响，上周美元指数走势“先抑后扬”，也使得市场对美元接下来的走势预期出现了分歧。部分市场机构认为美元指数反弹高点已现，也有部分市场机构认为美元指数还将维持高位。

如华泰证券李超认为，目前美国和其他发达经济体的预期差在逐步修正，而市场对于美元上涨的押注过于集中。此外，英国和欧盟达成退欧协议和欧盟批准意大利的预算案，在年底前或有所进展，这些都将导致美元指数回落，维持美元指数本轮反弹高点在94-97的观点。

但也有上海地区一位国际金融相关分析师认为，市场可能低估了美联储加息的决心，目前相比于欧洲、日本等经济体，美国经济仍然处于较好周期，短期内指望美联储停止加息来防止人民币贬值是不现实的。

此外，欧洲地区的政治经济等不确定因素增强，也会给美元指数走势带来变数。

“欧元在美元指数构成中的权重近60%，而英镑占比也有近12％，因此本周欧洲地区的货币走势会是影响美元指数的最重要因素。”中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明表示。“目前意大利预算案和英国退欧谈判再次发酵，如果意大利预算案能够圆满解决，欧元或在下探前期低点后反弹。”

截至21世纪经济报道记者发稿，英镑兑美元跌幅扩大至1.1%报1.2827，创下9月以来最大的单日跌幅；欧元兑美元汇率跌至1.1257，创2017年6月底以来新低。

央行报告汇率政策微调

此外，面对6月份以来，人民币汇率波动较大，呈现贬值趋势这一情况，中国人民银行先后采取了将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%，重启中间价报价“逆周期因子”，在香港发行中央银行票据等政策，向市场释放积极信号。而在最新发布的《2018年第三季度货币政策执行报告》（以下简称“第三季度报告”）中，央行关于汇率政策的最新措辞也出现调整。

其中最主要的变化，则是《三季度报告》去掉了《二季度报告》中“加大市场决定汇率的力度”的表述，增加了“并在必要时加强宏观审慎管理”的表述。

兴业研究认为，《三季度报告》在外汇政策方面，删除“加大市场决定汇率的力度”或暗示弱化利差锚对人民币汇率影响，新增“在必要时加强宏观审慎管理”，这意味着可能出台更多的逆周期政策稳定人民币汇率预期。此外，坚持对外开放也从侧面反映稳跨境资本流动和人民币汇率的意图。

但另一方面，相比于2016年底至2017年中的调控措施，在本轮人民币贬值中的宏观调控政策在直接提升人民币汇率水平方面的效果有所弱化。

“最主要的原因是美元周期的不同。在2016年底至2017年中，全球看好欧洲经济增长前景，而美元指数则是在2016年底达到103后，开始了长期下跌周期，美元下跌周期下再加上宏观调控措施，致使人民币汇率出现快速反弹。”香港地区某外汇交易员表示，“但2018年后，欧洲地区政治经济的不确定性都在增强，而美国则进入加息周期，美元指数在未来一定时期维持上涨趋势的概率较大，自然压制人民币反弹。”

对于人民币是否会破“7”，该交易员表示，在汇率跌破6.95后，已有基金开始通过做多来对冲。“目前离岸人民币汇率与在岸人民币汇率出现倒挂，存在套利交易可能，短期内人民币汇率不会破7。但中期来看如果美元指数持续走强如2016年那样站上100，中美贸易摩擦持续恶化的话，人民币汇率则可能持续下跌。”

中信证券固收分析师明明认为，目前人民币贬值压力较大，监管部门后续可能有一系列市场化或非市场化的手段措施维持人民币汇率的基本稳定，短期内“破7”的概率降低。

招商证券谢亚轩宏观研究团队表示，作为后周期的美国，当其实际经济增速转弱之时，对其他货币的升值压力会明显减轻，甚至转为贬值，国内的资本流出和人民币贬值压力将明显减轻。“我们监测的数据显示，最近两个月（9、10月份）资金外流压力明显增加，央行在外汇市场进行了一些干预，如果美国经济如期在四季度转弱，我们相信人民币汇率很难有效‘破7’。”

而中金公司研究部首席经济学家梁红则预测，在基准利率不变情形下，预计2019年人民币兑美元汇率将以7.12为“中轴”浮动、区间为上下3个百分点左右，汇率可能呈现“先抑后扬”的走势，需关注外需环境的进一步恶化、政策调整滞后导致地产投资“失速”，以及假如人民币“无序贬值”可能引发的国内金融条件再度收紧,并推高全球风险溢价等三方面风险。

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针对当前民营企业融资难的问题，中央政府及金融监管部门频频发声，支持民营企业行动正在进行时。

金融机构不断在体制机制上做出调整，加大对民营企业的信贷支持力度；全国多地政府出台引导基金驰援股权质押有风险的上市民企，引导真金白银流向民营企业，缓解民营企业当前的生存困境。

多位受访人士指出，民企的融资状况以及风险状况有望得到缓解的同时，必须对当前民营企业风险的原因进行剖析总结，民营企业最终需要通过市场化方式解决自身的发展问题。“希望民营企业能真正吸取教训，加强自身管理。”

市场力量暂时失灵

近日，央行营管部联合北京地区金融监管部门召开“北京地区民营企业融资座谈会”，会上央行营管部党委书记、主任杨伟中指出，今年以来，部分民营企业债券出现违约，风险上升，导致民营企业融资难度加大，而且两者之间相互影响，导致金融机构对于民营企业的风险偏好进一步下降，出现一定的羊群效应，导致一些原本经营比较正常的企业融资也变得比较困难，仅靠市场力量难以矫正。所以人民银行推出了民营企业债券支持工具。通过支持企业发债融资，改善市场预期，带动信贷市场和股票市场，恢复民营企业融资功能。希望金融机构能积极参与民营企业债券支持工具当中的新风险缓释工具的创设工作和创作方式，支持有前景有市场有技术有竞争能力的民营企业发展融资。

银行也开始将相关措施纳入支持民营企业的做法中。11月12日，农业银行制定出台《关于加大力度支持民营企业健康发展的意见》，围绕加大信贷投入、完善政策制度、助力企业纾困、确保商业可持续、加强组织领导与正向激励等八个方面提出二十二条针对性措施。其中提出，针对部分民营企业生产经营遇到困难或面临流动性风险的情况，实行“区分情况、一户一策”的风险化解策略。对暂时经营和资金周转困难，但仍有发展前景的民营企业，不盲目抽贷、压贷、断贷；按照市场化、法治化原则，积极推进债转股项目的签约和落地；对存在股票质押风险的企业，不“一刀切”强行平仓；择优投资民营企业纾困专项债券和股权质押纾困基金。

杨伟中指出，民营企业遇到的困难既有国际环境变化的影响，也有经济结构转型调整的影响，还有一些是前期的政策协调落实不到位。但是，更有企业自身的一些原因，一些民营企业的债券违约是因为前期偏离主业、经营粗放、盲目扩张导致，债券融资、杠杆融资比例过高，市场稍有风吹草动就可能导致资金链断裂。“希望民营企业家能够依法合规，聚焦主业，做精主业，努力增强企业的核心竞争力。”

企业应反思激进扩张路径

潮水退去，当前仍然经营稳健的民营企业备受关注，它们的生存之道也能给当前众多激进扩张的民营企业以启发。

娃哈哈集团董事长宗庆后在接受21世纪经济报道记者采访时表示，近年来很多公司过度举债过度扩张，导致受到金融市场的影响很大。今年去杠杆一收紧让靠贷款为生的企业资金链出现问题也很正常，这是正常的新陈代谢。但去杠杆一刀切也不行。而这对娃哈哈没有任何影响，因为娃哈哈不贷款不借钱。

不过，在诸多市场人士看来，娃哈哈的模式较少能够借鉴，一是其本身属于现金流比较充足的企业，另一方面金融工具在企业正常的生产经营中仍然起到至关重要的作用。

福耀玻璃集团创始人、董事长曹德旺在近日接受媒体采访时表示，短贷长投是这次民企困境爆炸的导火索，但根本症结在企业家的“头（脑）”，民企负责家自身经营素质有待提高。很少有企业的老板意识到短贷不能拿去做长投。他还表示，企业家必须面对宏观经济调整的现实，和国家去杠杆政策统一，留下自己有能力、有把握、有兴趣挣钱的业务，其他的业务该重组的重组，该破产的破产，该卖掉还钱的卖掉。

证监会北京监管局局长王建平的观点与曹德旺不谋而合。在上述座谈会上，王建平指出，“过去一个阶段，企业确实加杠杆过多，资产膨胀过快，主观积极性偏高，带来财务风险和流动性管控的难度。企业确实要借这次机会反思自己的发展路径，调整自己的发展战略。”

王建平表示，  希望企业在金融机构的支持下对当前流动性难题进行纾解后，企业将一些过去过于多元化发展的业务和资产，或者说即便前景不错、企业主也很珍惜但现阶段确实无力的业务和资产，进行处理。如果在此次危机缓解后继续走激进扩张的老路不是可持续发展之道，否则金融机构也可能面临较大的风险。

王建平表示，在中央政府的支持下，民营企业的融资环境肯定会有明显改善，但在最近两三年间，经济下行的风险依然存在。“最后真正能解决问题，是要靠民营企业自身去加强管理，主业有竞争力，有健康的资产负债表才能走得过去。”

加大打击逃废债力度

民营企业当前的困境，并不单纯是因为金融支持不够造成的。

一位国有大行地方分行业务负责人对21世纪经济报道记者表示，支持民营企业还离不开信用环境的搭建。“民营企业主要依赖企业主的个人素质，一旦企业主个人出现赌博或者跑路等情况，企业基本就很难正常经营，而对于国企、央企，负责人出状况并不影响企业本身的正常经营。”在做民营企业的信贷审核时，尤其要关注企业主的个人信用以及是否有不良嗜好。需要政府搭建完善的征信系统，例如税务、公安、海关等多方信息。“能够掌握企业和企业主的信用情况，我们也能放心去贷款。”

一位股份行支行行长也对21世纪经济报道记者表示，希望社会能加大对逃废债等失信者的惩戒力度。“现在一些企业比较早就做好了财产分割，一边在银行借贷扩张，一边转移资产，一旦企业经营出现问题，企业主却能金蝉脱壳，而且生活不太受到影响。这对于诚信经营的民企不公平，如果信用环境不能改善，商业银行很难说放心去做业务。”

此前的一份监管数据显示，过去几年间，仅中国银行业协会内部通报的700多家逃废债企业，就导致银行上千亿元债权化为乌有。打击逃废债行为也成为银行业金融机构的工作重点之一。

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券商纾困行动正在逐渐落地。

11月12日晚间，基金业协会公告称，11家券商设立的行业支持民企发展系列资产管理计划已在协会完成备案，成立规模总计228.21亿元，这距离证券业协会发起号召过去了三周时间。

21世纪经济报道记者了解到，各家券商进展不一，有的正筛选项目，有的已对上市公司开展尽职调查。

事实上，为化解股票质押风险，券商除了出资认购证券行业支持民企发展系列资管计划以外，还从其他途径发挥投行专业优势，比如承销纾困债，以私募基金子公司成立并购基金等。

11家券商母资管落地

11家证券公司设立的11只证券行业支持民企发展系列资产管理计划，成立规模总计228.21亿元。

其中，海通证券资管出资最多，在原计划20亿基础上追加30亿，总额达50亿；中信证券与国泰君安证券出资25亿。此外，有5家券商出资20亿，东兴证券出资规模相对较小，为7.5亿。

据了解，多家券商已着手对接其他出资方和有需求的民营企业及其股东，拟尽快推动项目落地。

产品类型上，天风证券、国信证券、招商证券资管（招商证券子公司）、银河金汇资管（银河证券子公司）设立的资管计划均为“集合”。也就是说，公司在成立母资管时已引入多方资金（投资机构、银行、保险、地方国资委等），母资管通过设立子资管对具体项目进行投资。比如银河证券，以牵头形式，联合央企、地方国企、金融投资机构、大型民营企业集团等共同发起设立银河发展基金（母基金），总规模计划达600亿元，分若干期募集。

其余7家券商资管计划为“单一”。即券商单一出资成立母资管，然后投资母公司及其子公司联合各方共同成立的子资管。采用该方式的有广发证券、国泰君安等。

一家在推进纾困资管计划设立工作的券商人士表示，券商目前普遍采用自有资金出资，“拉动保险银行资金不容易，对方会考虑风险收益，我们也在说服银行保险资金加入。”

从纾困解决方案来看，股权与债权为两大着力点，具体方案因标的而异。国泰君安以提供流动性支持的财务投资为主要方式；招商证券则通过债权置换、股权购买、股+债、并购重组等多种方式化解；国信证券投资上市公司股票、债券（包括可交债、可转债、纾困专项公司债券）、股票质押式回购项目债权。

根据基金业协会数据，在11只资管的投资类型中，国信证券与东兴证券为固定收益类，其余为混合类。

一家上市券商人士12日解释，股权投资即券商进行财务投资，受让上市公司股东部分股权；债权投资即提高股票质押率或者延长还款期限。

无论采用何种方式，其强调标的基本面要好，这是券商支持民企发展的长远考虑以及控制风险的关键。

“挑选标的标准是，公司短期出现流动性问题，或者出现超跌，但基本面无碍，有持续盈利能力，甚至有核心竞争力，同时行业发展前景较好。”该名上市券商人士谈到。据其介绍，目前已对部分上市公司进行尽职调查。

多举措纾困

除了配合证券行业支持民企发展系列资管计划以外，券商业务板块也通过其他方式同时助力化解民企融资困境。

券商私募基金子公司（原直投子公司）就在探索另一条可操作方式。11月12日西部证券表示，拟以全资私募基金子公司西部优势资本投资有限公司为主体，联合浦发银行、长安信托等机构，发起设立总规模为100亿元人民币的“民营企业扶助发展暨并购重组专项基金”。据了解，该基金将采用合伙制、平层交易结构，分期发行。

而华南多家券商私募基金子公司也表示在密切关注。

“即使无需配合母公司参与纾困资管计划，私募基金子公司也能单独发挥作用。”其中一家券商私募基金子公司人士表示。“我们考虑和地方国资委合作，私募基金子公司优势在于可以通过并购基金进行市场化运作，既能提供投行专业化服务，也有丰富标的资源。”

此外，券商投行业务部门还通过承销纾困债以支持民企发展。

深圳一家中型券商债券人士12日分析指出，发行纾困债的多具备国资背景，因此评级较高，普遍有AAA，发行难度不大，也受到投资者欢迎。

据了解，10月26日由民族证券牵头主承销、东兴证券联席主承销的“北京海淀科技金融资本控股集团股份有限公司纾困专项债”，由国信证券牵头主承销、银河证券联席主承销的“深圳市投资控股有限公司纾困专项债券”分别在上交所和深交所发行，规模依次为8亿、10亿。

随后中信证券承销厦门金圆投资集团有限公司2018年纾困专项债券，该债券同时是福建省首单纾困专项债券，发行规模15亿。

而在近期，浙商证券承销浙江省首单纾困专项债，发行人为台州金融投资有限责任公司，拟发行不超5亿，募集资金用于支持缓解上市公司流动性压力。

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时间太瘦，指缝太宽。转眼，我们手中的2018余额已所剩无多。在感慨流光易逝之余，金融圈人士或许也会对接下来的日子多一份期待，创办于2006年的21世纪亚洲金融年会正如约而来。据悉，作为21世纪传媒会议周的第一场活动，第十三届21世纪亚洲金融年会将于今年12月11-12日在北京举行。

2018年注定是特殊的一年，对金融界尤是。这一年，是2008年全球金融危机10周年，也是亚洲金融危机20周年，更是中国改革开放40周年。这一年，中国经济结构调整持续深化，经济增长动力加快转换，金融系统“防风险 治乱象”初见成效，但也有一些深层次结构性问题相继浮出水面。在这一特殊的时间节点，作为亚洲地区最具影响力的金融峰会之一，即将来临的新一届21世纪亚洲金融年会自然备受金融界瞩目。

如今，经过12年的沉淀，21世纪亚洲金融年会早已经成为中国内地与亚洲各国（地区）乃至欧美金融界交流和对话的最专业平台之一。历年来，中国人民银行行长易纲先生、副行长潘功胜先生、前副行长苏宁先生、朱民先生；银保监会副主席王兆星先生、国有重点金融机构监事会主席于学军先生；证监会副主席阎庆民先生；原银监会前副主席唐双宁先生；原保监会副主席陈文辉先生、王祖继先生、主席助理袁力先生；以及来自财政部的监管领导等曾先后莅临指导。五大国有银行与全国性股份制银行、城商行的董事长、行长，各大保险公司董事长、总裁，也曾到会并发表主题演讲。此外，在华外资银行、保险等金融机构的亚太区高管及大中华区高管，均有代表出席。

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第十二届21世纪亚洲金融年会现场图

2018年12月11日-12日，第十三届21世纪亚洲金融年会即将在北京举行，本次年会仍将延续往年，分设“金融主论坛”“21世纪保险论坛”以及多个专题论坛。其中，“金融主论坛”将围绕“稳金融 · 稳经济”这一主题，分析当下银行业面临的形势，探索如何在不确定的经济环境中寻找确定的投资机会，以及如何在服务好实体经济的同时，实现自身的高质量发展。主论坛下还将分设以“寻找金融开放公约数”“赋能·普惠”“穿越财富迷雾”为主题的三个分论坛，分别聚焦中国金融市场中外资竞争与合作、金融与科技融合新生态、财富管理规范与转型等问题，共享行业前瞻。

“21世纪保险论坛”则以“守正出新——探寻保险新坐标”为主题，探讨金融保险业在新形势下将以何种新姿态应对接踵而至的新情况、新变化、新挑战，从而找准新坐标获得新发展。保险分论坛则主要关注金融业与医疗、健康和养老产业的合作前景。

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第十二届21世纪亚洲金融年会现场图

年会现场还将发布《亚洲银行竞争力排名研究报告》和《亚洲保险竞争力排名研究报告》。这两份报告均由21世纪研究院金融研究中心出品，因其专业性和权威性，备受金融业界认同及期待。其中，《亚洲银行竞争力排名研究报告》由南方科技大学金融系受托研发，电子科技大学提供数据支持；《亚洲保险竞争力排名研究报告》则由美国加州大学富乐顿分校保险研究中心受托研发，数据取自公司年报等公开数据。同期还将进行21世纪亚洲金融竞争力评选，以客观、公正、公开的原则发掘金融领域领导者。

此外，年会还将集合21世纪经济报道的一流采编力量，推出《中国银行业趋势报告》《中国保险业趋势报告》《互联网金融科技报告》等，共享对金融业态的全面观察和深度剖析。这一次，齐聚一堂的业界大咖会碰撞出怎样的火花，哪些金融机构将闪耀会场，年会又将在业内掀起怎样的讨论？

12月11-12日，第十三届21世纪亚洲金融年会，敬请期待。

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关于21世纪亚洲金融年会

21世纪亚洲金融年会由南方财经全媒体集团指导、中国财经媒体领导者21世纪传媒主办，自2006年创办以来已成功举办十二届。21世纪亚洲金融年会在创立之初便一直坚持高水准对话，打造最专业的金融对话平台。为了打造最前瞻、最专业的内容，年会每年都会邀请监管机构代表、众多权威专家、知名金融机构高层、实业企业家等财经人士齐聚一堂，共论金融竞争力。2018第八届21世纪传媒会议周，以“重新定义世界——路径探索与图景重塑”为主题，除了第十三届21世纪亚洲金融年会，还将包括第八届中国创新资本年会，“一带一路”国际创新论坛，第十五届中国企业公民论坛，渤海银行•中华非遗传统手工艺传承设计大赛作品展。

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又是一年“双十一”，亿万消费者的购物热情在11月11日零点那一刻被引燃。

以天猫为例，其在21秒成交量就超过10亿元，1小时47分时破1000亿，天量交易的背后，支付系统必须足够强大。这是对支付宝、京东支付、财付通等第三方支付机构以及各银行支付体系的一次大考，特别是今年对于网联清算平台的考验尤为艰巨。

11月11日凌晨3点多，支付“洪峰”已过，并发交易量逐渐开始放缓。随后，网联顺利通过了“双十一”大考。

处理九成跨机构业务

这是网联的第二个“双十一”。2017年的“双十一”对网联更像是一场“模拟考”，彼时巨头支付机构只是部分业务切量，而今年的“双十一”对于网联是真正的大考。网联数据显示，11月以来，支付机构和商业银行合作开展的网络支付业务中，已有超过90%的跨机构业务通过网联处理。

蚂蚁金服董事长兼CEO井贤栋介绍，支付宝接入网联的切量工作已基本完成。“为了让全球消费者在‘双十一’当天感受顺畅的购物支付体验，‘双十一’前，我们和银行、网联平台密切配合，做了大量准备工作。”

财付通相关负责人表示，财付通业务已基本迁移至网联平台处理。“断直连”网联拟接入460家银行和115家支付机构，覆盖100%支付账户。目前，断直连工作已经基本完成。

21世纪经济报道记者从网联人士处了解到，网联在8月份左右就开始做“双十一”的保障筹备工作，“双十一”前后更是严阵以待。网联公布运行数据显示，当日处理跨机构交易笔数11.7亿笔，相应跨机构交易处理峰值超过9.2万笔/秒。期间支付体系运行，网联的平台性能和峰值交易承载能力得到了市场的检验和认可。

据介绍，网联平台系统采用分布式云架构体系，在北京、上海、深圳三地设立了6个数据中心，同时提供高性能服务，以满足支付行业海量的交易需求及高峰值的处理需求。

21世纪经济报道此前报道，网联平台规划的平稳处理能力为12万笔/秒，极值处理能力达到18万笔/秒。这还是在银行能力和平台能力没有充分使用的情况下。之所以留出高达50%的冗余，是为了保证即便某一数据中心出现问题，仍可以保持业务连续不中断。

顺利通过“双十一”大考后，还有“双十二”、春节抢红包等小考摆在网联面前。

网联公司战略产品部负责人巢湛介绍，“双十二”、春节抢红包期间也都是网联的重点保障工作，不过峰值需求已经降低很多。与“双十一”交易瞬间提到非常高的水平然后迅速回落，十分钟后就会恢复日常水平的特点不同，春节抢红包的峰值要低很多，但是持续时间长，从大年三十到初七上班都会有高峰时段，既有支付峰值，还有提现峰值。“不同的场景对我们的保障需求不同，每次我们会根据场景制定相应的保障方案。目前春节红包保障计划从12月下旬启动。”

降低互联成本

21世纪经济报道记者了解到，往年为保障双十一支付顺利，与支付宝有对接的200多家银行提前几个月开始支付容量的评估和升级，并进行高仿真的服务器压力测试。比如2015年时，包括国有大行、股份制银行、城商行在内的各家银行总共压测近300次。

某大型股份制银行的一位业务领导曾对21世纪经济报道记者表示，为应对支付洪峰进行的能力扩容，要保障的可能就是“双十一”刚开始那一分钟的交易顺畅，但平时的交易或许还不到峰值交易的1/10，他认为这是资源浪费。

在网联平台之前的直连模式下，支付机构与银行之间需要各自对接，不仅存在大量重复工作，而且形成资源浪费。此外，对于第三方支付机构来说，用户量、资金量成为与银行谈判的筹码，一些中小机构的空间也被严重挤压。

作为“共建、共有、共享” 的金融基础设施，网联通过提供统一、公共的资金清算服务，降低支付机构与银行之间的互联成本，提高处理效率。

一位业内人士对21世纪经济报道记者介绍，往年“双十一”来自支付宝的支付需求最多，规模最大，各银行的应对能力保障支付宝的需求就已有些捉襟见肘，当天用微信或其他支付时就不够顺畅，很多银行反馈并不能保障所有支付机构的需求。但今年“双十一”，所有的银行渠道通过网联开放，无论支付宝、微信、京东支付等机的构支付体验，都可以在不到1秒间反馈支付成功信息。

平安壹钱包CEO诸寅嘉表示，第三方支付机构接入网联，不但减轻了中小支付机构在银行渠道和系统对接方面的负担，为行业提供更加公平的环境，也有利于行业的开放和良性竞争。

不过，也正是在多年“双十一”的锤炼中，商业银行以及第三方支付机构的业务处理能力得到大幅提升。

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整治保障房领域乱象，北京再出重拳。

11月9日，北京市住建委发布《关于进一步加大公租房转租、转借行为监督管理力度的通知》（征求意见稿）（以下简称“通知”），从落实产权单位管理责任、强化管理部门监管职责、加大督导和联合惩戒力度、严打中介机构和网络平台违规行为、全面加强技防手段应用、完善责任追究机制等方面，对公租房使用监管作出进一步部署。

21世纪经济报道记者了解到，不仅是北京，随着“管秩序”逐渐成为各地楼市政策的新重点，对房地产市场的涉及土地交易，新房、二手房销售和租赁市场等各个领域的规范措施都在落地，与之相关的购房者（承租人）、开发商、中介、广告公司等市场主体，其市场行为都将受到更加严厉和规范的约束。

北京连续发文整治公租房

近期北京加强公租房管理举措不断。

国庆期间，北京市住建委组成4个专项检查组，对部分公租房项目后期使用监管情况进行专项抽检。

10月末，北京市住建委出台《关于严格违规转租转借公共租赁住房家庭资格管理等工作的通知》，提出将对违规使用公共租赁住房家庭取消家庭各类保障房（含公租房补贴、市场租房补贴）资格，停止发放租金补贴，退回承租住房，并依据有关规定处以罚款。

密集的政策出台，被认为与北京公租房市场近期出现的问题有关。

据了解，2018年上半年，北京已启动公租房分配（含市场租房补贴）1.26万套（户），其中实物房源约1万套，新增市场租房补贴发放2600户。8月底，北京住建委曾透露，将在年底前再启动近万套房源分配工作。这也意味着北京2018年全年的公租房配租套数，将远远超过此前划定的1.5万套。

不过，在公租房供应数量的同时，一些问题也开始爆发。8月末，北京某知名中介被爆子公司违规转租公租房，被北京市朝阳区房管局处罚。此后，有媒体报道，北京市石景山区京原家园、朝阳区双桥家园和马泉营家园等公租房项目存在通过中介转租和租户擅自将公租房改为日租房等行为。

有中介机构负责人告诉21世纪经济报道记者，一直以来，我国公租房领域存在“严进宽出”的问题，即资格审核较为严厉，但后续审核与督查几乎“空白”，这导致公租房背后存在一个“套现”的概念，即先获取租赁机会，然后通过转租等手段获取利润。因此，公租房等保障房领域急需建立起完善的后续审核与督查机制。

“（政策）主要是为了纠正公租房具体操作中存在的各种乱象，尤其是配租后出现的新问题。”易居研究院智库中心研究总监严跃进向21世纪经济报道记者表示。

他指出，此次《通知》中，不仅只针对承租家庭，还对中介机构、网络平台、社会单位集体等多个公租房领域参与方的市场行为进行监督管理，强调保障房的界限清晰，对于规范租赁市场交易秩序，提高保障房的保障精准度有着积极意义。

而北京市住建委方面近期透露，未来将本着“标本兼治、多措并举、部门联动、社会共治”的原则，不断规范公租房使用管理，尽力减少公租房违规转租问题。在市级运营的公租房项目中，今后将全面推广人脸识别技术，并借助物联网技术，采集租户开门、用水电气暖和电视网络等设备情况进行分析，对疑似转租家庭进行重点检查。

“管秩序”成重点

21世纪经济报道记者注意到，从6月底，住建部等7部委宣布在2018年7月初至12月底，在北京、上海、广州、深圳等30个城市先行开展治理房地产市场乱象专项行动以来，“管秩序”逐渐代替“打补丁”，成为各地楼市新政落地的新主题。

公开信息显示，为打击房地产领域侵害群众利益违法违规行为，8月以来，广州、深圳、天津、南京、苏州、合肥、厦门等地多部门联合开展专项行动，辽宁、福建、云南、重庆、贵州、湖北等多个省市都开展了省一级的房地产市场秩序专项整治行动。

部委层面，住建部接连公布两批次违法违规房地产开发企业和中介机构名单，涉及哄抬房价、“黑中介”、捂盘惜售、未批先售、虚假宣传等方面，着力打击违法违规行为。

此外，住建部还在10月中旬发布了《住房城乡建设领域信用信息管理暂行办法（网上征求意见稿）》列举了住房保障方面、房地产市场方面、住房公积金方面、建筑市场和工程质量安全方面等存在的101种行为，情节严重或社会影响较大的，将被列入失信联合惩戒对象名单。

其中，违规转让、出租、转借、转租保障性住房和违规代理出售、出租、转租保障性住房等经纪业务等行为，均被列入失信联合惩戒对象名单行为目录。

据了解，对纳入失信联合惩戒对象名单的信用主体，住建部将联合有关部门，采取四类惩戒措施：分别是包括限制新增项目审批、核准等在内的行政性约束和惩戒，包括引导金融机构限制向其提供贷款、保荐、承销、保险在内的市场性约束和惩戒和其他行业性、社会性约束和惩戒。

对此，住建部住房政策专家委员会副主任顾云昌向21世纪经济报道记者表示，此轮各地“管秩序”的政策落地，主要有两个方向，一是进一步督促各地调控政策的落实，二是对商品房、租赁、土地等市场本身存在的漏洞进行规范。

顾云昌指出，与具有周期性的调控政策不同，对市场的规范应当一直加强。目前，在租赁市场还存在租金管控和保障房流入等问题，在商品房市场存在价格虚报等问题，都需要进一步的政策落实来规范。