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证券公司内部控制七日谈
   
01
   经纪业务   


1、分支机构证照过期，营业范围未及时变动，实际办公地址和工商登记地址不一致，等等。

2、聘用无资格人员展业，经纪人违规展业。如聘用有从业资格但未取得相关（一般、投顾、基金销售等）执业证书的人员对外开展证券经纪营销活动、从事代销金融产品和证券投资咨询业务。

3、公示信息不完整。公司网站或者分支机构现场营销人员、证券经纪人、经纪业务经办人员、佣金公示、反洗钱宣传、信用业务资料等信息公示不完整或未及时更新。

4、违规代客理财或者接受委托替客户办理证券认购及交易等。

5、将客户介绍给外部人员进行代客理财，或明知、应知（回访已发现）客户代客理财不予以提示。

6、虚构经纪人领取佣金或业务提成。

7、分支机构人员报销流程不规范，如营业部负责人的出差、招待费等费用由他人代为报销。

8、分支机构负责人离岗（特别是出国）未按规定报备，违规授权他人代为履行职责（如签署创业板开户协议）。

9、不相容岗位兼职。从事风控、合规、柜台、信息技术等后台人员从事客户营销活动，并领取业绩报酬。

10、分支机构对营销人员的日常考核指标未包括营销人员行为的合规性、服务的适当性、客户投诉以及客户异常交易的情况，营销人员档案保存不完整，对营销人员客户回访不完整。

11、权限管理。系统权限管理不规范，如其他人员使用柜台人员权限办理业务，人员离职后未及时注销权限等。

12、未向监管部门及时报送数据。如（轻型网点）迟报、漏报、错报CISP报表信息等。

13、客户佣金没有书面协议，调高佣金（特别是信用账户佣金）没有经客户同意，佣金公示不符合监管规定，投顾客户佣金超过千分之三，等等。

02
    信用业务   


1、对开展信用业务的客户资质（关联自然人、资金门槛等）审查不严。

2、未按照合同约定方式（公司提供的专用邮箱、电话、短信、移动电话等）通知客户。

3、（分支机构和总部）通知内容不准确，如通知客户平仓时间与公司实际平仓时间不一致，自动触发的通知和人工通知不一致，第一次通知和第二次通知内容一致但条件已改变，等等。

4、针对自然人开展信用业务（授信额度较大）的，未要求其配偶共同签署合同或《知情同意书》，会被认定非夫妻共同债务，难以对家庭共同财产采取有效措施。

5、融资标的证券唯一，不符合集中度要求，特别容易爆仓（协会只提原则性要求，无具体指标）。

6、未注意盘中平仓和盘后平仓的区别，平仓价格、时点争议。

7、未注意质押股票自身有限制，如限售限制、减持限制、股份支付限制等。

8、国有企业股东从事股票质押和约定购回业务的特殊程序要求。

9、信用业务合同中，关于管辖权和争议方式的约定不合理，如约定为北京市的仲裁机构，该条款无效；或直接约定某地法院管辖，也有争议。

10、在股票质押业务中，尽职调查内容简单、不全面，未关注甚至刻意回避项目存在的风险因素，如融资人已经有潜在纠纷、民间借贷，或被立案稽查、被采取刑事措施；对融入方及还款来源和能力、资金用途的调查不够深入和充分；直接引用投资银行总部的尽调报告，存在敏感信息不当流动。

11、在股票质押业务中，对项目贷后管理不到位，在待购回期间未能对融入方开展回访，或回访流于形式；对增信措施价值的判定简单，如接受融资人自身的股权作为增信措施；对相关信息的敏感度不够，反映迟钝，应急措施滞后；对房产能否补充质押到券商名下、对资金账户监管等措施陌生、对诉讼和仲裁等实务不熟悉。

03
   投行业务   


1、投行债券业务部门未签订专门的保密协议，可能因此受到监管机构处罚。
   
2、投行类业务部门项目承做过程中违反内部控制流程，如项目时点未按要求执行，突破内核程序，在内核问题落实前进行申报，未及时验收底稿，可能导致公司投行类业务内控制度的失效，受到监管机构的处罚。   

3、投行类业务部门专职合规管理人员违规进行业务承做，造成内控制度失效，产生相关项目风险，受到监管机构处罚。   

4、投行类业务部门具体项目尽职调查不到位，相关项目核查流程未按监管要求逐一履行，未收集必要的底稿，从而导致虚假披露、重大遗漏等违规情形。  

5、债券类业务簿记建档流程违规，簿记现场未严格管控人员进出及通讯工具使用，导致簿记信息泄露，造成发行程序违规。

6、对协议支出的认识不够，费用管控不到位。

7、投行业务中只关心股东出资的真实性，对资金来源的合法性关注不够，如公务人员、教师巨额出资。

8、投行业务和股权投资、研究人员之间联系过度，不符合信息隔离要求。

9、债券承销业务中，招投标环节为发行人垫付会所、律所费用。

10、类投行业务未参照投行内控指引程序。

11、投行分管高管分管内核、质控、风控、合规部门。

12、投行业务人员入股拟上市公司，索取其他利益，为违法违规行为提供便利。

04
   资管业务  


1、制度更新不及时。未及时更新制度导致制度建设滞后，未能落实监管部门近年来不断调整更新的监管政策要求。

2、违规推介产品。业务人员私下向客户宣传产品保本保收益。

3、产品运作不合规。如投资经理超越授权权限投资，资管产品通过第三方间接发生交易，资管产品流动性管理缺失，私下向交易对手违规出具承诺回购等具有法律效力的文件。

4、信息披露不充分。如未能按照监管要求和产品合同的约定及时、准备、充分的向投资者披露产品运作信息，未能按照规定的方式向投资者披露信息等。

5、超范围经营。如，总部未授权资管部开展财务顾问业务、产品投顾业务。

6、对定向资管业务的风险认识不足。

7、资管账户和公司自有账户之间的交易，不仅限于二级市场标准化产品的交易，更要关注非标产品的交易，以及刚性兑付及其实现方式。

8、资管产品在银行间的投资行为未报送当地人行。

9、不同资管产品之间的间接交易。

10、资管电子合同约定书采取电子方式。
   
05
   协助执法  


1、对证券冻结存在认识误区。证券冻结业务办理未向中国证券登记结算有限责任公司申报冻结登记，可能发生证券被质押登记或被其他执法机关先行冻结登记的风险。

2、不清楚信用账户司法冻结的特殊性。冻结信用账户记载的资金未在了结客户部分或全部融资融券交易、收回因融资融券对客户所生债权后，将剩余证券和资金划转到该客户普通账户，并按照现行规定协助冻结。

3、强制卖出证券需遵守减持新规。协助有权机关强制卖出证券未遵守证监会及交易所的减持新规，股东开立多个证券账户、客户信用证券账户的，各账户可减持数量未按各账户内有关股份数量的比例分配确定。

4、忽视执法文书的细节表述。如未注明强制卖出证券的交易价格区间、扣划证券卖出所得资金是否包括资金账户余额及利息、扣划资金前是否需先对客户现金宝业务进行强制解约等等，易引发后续客户纠纷。

5、其他问题。如对执法人员证件未核实、留存；擅自将执法信息告知客户；未经客户同意向非执法部门提供客户信息，等等。


06
   反洗钱   


1、分支机构反洗钱小组履职不充分。如反洗钱小组报备人员与实际履职人员明显不符，反洗钱兼职人员频繁更换，小组从未开会，不学习落实人行文件、公司制度。

2、客户身份识别不充分。不掌握客户信息，或未按规定更新客户身份证件并及时采取限制措施，如对一代证或15位身份证号没有采取限制措施。

3、可疑交易分析排查流于形式。可疑交易排查理由过于简单，未按规定综合开展有效分析，对系统中存在的可疑交易事件排查处理超期，且整改进度缓慢。无论是产品销售还是投行，抑或其他业务，无论是自然人还是机构，都要高度关注资金来源的合法性和合理性。

4、与人民银行的监管联系有待加强。不少分支机构与当地人民银行缺少沟通交流，致使人行最终的评级分数偏低，在接受人行现场检查甚至要被处罚时才开展与人行的业务交流。

07
   其他方面   


1、员工执业行为监测方面，如员工相关信息报备不及时、不准确、不完整；针对员工配发设备交易记录核查流于形式，忽略可能存在的员工化名炒股、代客理财等违规行为；多个客户预留同一电话号码，或客户留存了营销人员、员工电话号码。

2、客户异常交易方面，如，公司交易系统的客户委托指令前端审核未注意不同品种证券交易规则上差异（如可转债没有10%涨跌幅限制），导致客户交易委托被错误撤回；分支机构未及时处理监管函件，延迟反馈会对交易所会员客户管理效果评价造成负面影响；营业部负责人不接交易所、稽查部门的固定电话。

3、客户适当性管理关注要点。如，非现场业务办理、产品销售协议签署、风险提示、警示告知缺少有效留痕；互联网开户（证券账户和资金账户）不适用ca证书；未将投资者适当性管理纳入考核指标；对最低等级客户关注不够；对高龄客户关注不够。

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郭施亮：现阶段投资者最希望解决的问题是什么？》

　　熊市调整三年多，与历年来的熊市调整行情相比，论熊市调整空间，已基本上达到历次熊市调整的平均最大跌幅水平。论调整周期，也非常接近历年来A股熊市调整的平均调整周期。或许，对于现阶段内的A股市场，基本上属于熊市调整的末端阶段。

　　然而，与前几轮熊市调整行情相比，无论是新股民还是老股民，都似乎未能够展现出积极看多的心态。与之相比，更为普遍的现象，则是多数投资者认为当前的政策环境、市场表现处于看不懂、看不透的状态。那么，对于现阶段内，投资者最希望解决的问题却是什么呢？


　　第一个问题，重融资的功能定位。

　　步入2000年以来，A股市场就出现了四轮大熊市行情，而熊市调整的行情却占据了三分之二的时间。然而，面对牛短熊长的A股市场，导致股市长期走熊的一个关键因素，则是股票市场被赋予了特殊的使命，而多年来重融资现象也成为了A股市场的真实写照。

　　从当初的国企脱贫解困，到近期的科创板试点注册制，实际上还是不断强化了股票市场的重融资需求。从中长期的发展趋势来看，融资本身属于重要的功能，而注册制度也是资本市场走向市场化改革的必要方向。然而，作为一种市场化程度最高的发行制度，却缺乏了充分的配套支持，而在缺乏成熟优胜劣汰功能、上市率与退市率长期处于失衡发展的状态以及缺乏证券法的加快修订与完善等举措的背景下，实际上也容易让注册制的落地变了味。

　　所幸的是，目前只是科创板试点注册制，而非整个A股市场推行注册制，这也是一种摸索与试验。但，注册制模式的开启，必须要具备充分的配套准备，否则仍需提防水土不服，变相加剧市场融资压力的风险。很显然，对于后续注册制的落地进程，将会直接影响到A股市场的定位功能，对未来A股市场的可持续发展产生比较重要的影响。

　　第二个问题，股市长期变相造富少数群体。

　　在长期重融资的市场环境下，大量企业通过不同的方式与途径进入到资本市场之中，有的进入了主板市场，有的进入了创业板市场，而有的进入了新三板市场等。其中，多年来，最具造富效应的，莫过于主板以及中小创业板市场的持续造富现象。

　　实际上，这些年来，A股市场也通过减持新规升级版等配套措施来减缓限售股的解禁风险，尤其是集中解禁风险。但是，从实际情况下，大股东仍然可以借道花式减持、组合式减持乃至股权质押强行平仓等方式完成变相减持的目的。

　　本来，在市场步入熊市环境之后，大股东的减持意愿应该不高，每个人都希望实现利润最大化，但为何多年来依旧产生出源源不断的限售股减持需求呢？归根到底，一个来自于新股上市的不败神话，过高的溢价表现大幅增加了大股东及相关受益者的持股利润，面对逾百倍的估值水平，减持需求也会一下子释放；另一个则是来自于大股东极低的持股成本，而面对上市后数十倍乃至数百倍的巨额利润，即使二级市场价格暴跌逾50%，大股东或原始股东都是拥有巨额利润，而巨大的造富效应也造成了大量企业加快发行上市的步伐。

　　从鼓励企业上市的初衷来看，为了企业可以做大做强，拓宽融资渠道，但实际情况下，却忽略了资本的逐利性，当资本市场形成巨大的造富效应时，上市后大股东往往思考的是减持套现，而并非实干经营。归根到底，还是市场土壤的问题，不从暴利环节征收巨额税收、不从减持新规上细化规则，最终还是难改股市长期变相造富少数群体的现象，而庞大的限售股堰塞湖压力，则是当前市场所面临的最严峻问题。

　　第三个问题，政策环境未能够有一个明确性的方向指引。

　　作为一个典型的政策市场，A股市场的走势乃至市场的资金面环境，多容易受到政策环境的变化影响。在实际情况下，当股市政策环境明显回暖，监管环境略显放松之际，则市场资金很快重新活跃，营造出一个赚钱效应。但是，当市场赚钱效应略有修复之时，反而容易遭遇到政策环境收紧的影响，而对于敏感性非常强的资金而言，经过了几轮的政策环境变动，反而变得谨慎与小心，而股票市场的政策环境未能够形成一个明确性的方向指引，则场外资金往往不敢轻举妄动，保持谨慎小心的态度仍然占据主导地位。

　　第四个问题，大资金大机构的自律性不足，未能从真正意义上起到引导市场价值投资、长期投资的作用。

　　随着机构投资者的逐渐壮大， A股市场的散户化比重有逐渐下降的趋势，这本来属于股票市场走向成熟的标志信号。但是，在信息不对称、持股成本不对称以及资金不对称的背景下，A股市场的部分大资金大机构往往缺乏一定的自律性，而作为市场走势的重要影响力量，大资金大机构理应积极引导价值投资、长期投资，而不是频繁高抛低吸，或集体抱团取暖某几家上市公司。由此可见，对于大资金大机构的自律性仍然有待提升，而其积极引导价值投资、长期投资的作用仍然有待发挥。

　　第五个问题，投资者保护仍有不少改进与完善的地方。

　　近年来，国内资本市场在投资者保护方面有着不少的努力，但参考海外成熟市场的做法，国内市场在投资者保护的实质性内容上，却仍显不足。例如，集体诉讼制度、设立非盈利性的证券投资者保护公司、平准基金等。此外，在国内投资者保护方面，最重要的，还是要简化前置条件的设置、完善民事索赔机制，并从实质性提升投资者的索赔效率。对于近年来热议的退市常态化问题，实际上还是需要建立在充分投资者保护的基础之上，否则股市退市率的大幅提升，投资者还是最终的受损者。

　　或许，对于上述提及的五个问题，会是现阶段内投资者最希望解决的问题，这也是中国股票市场走向健康、成熟的关键所在。

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刘鹤会见美国前国务卿基辛格

时间：2018年11月11日 15:30:43 中财网

　　摘要
　　【刘鹤会见美国前国务卿基辛格】刘鹤表示，基辛格博士长期以来为中美关系发展做出了重要的历史性贡献。维护中美关系大局稳定符合两国和两国人民乃至整个世界的根本利益。中美双方应在两国元首共识指导下，本着相互尊重、平等互利的原则，妥善处理经贸等领域出现的问题。
　　国务院副总理刘鹤10日在京会见美国前国务卿基辛格。

　　刘鹤表示，基辛格博士长期以来为中美关系发展做出了重要的历史性贡献。维护中美关系大局稳定符合两国和两国人民乃至整个世界的根本利益。中美双方应在两国元首共识指导下，本着相互尊重、平等互利的原则，妥善处理经贸等领域出现的问题。

　　基辛格表示，美中关系十分重要，事关世界和平与繁荣。在当前形势下，双方要加强沟通对话，加深相互理解，有效管控分歧，实现美中关系长期稳定发展。

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一段时间以来，中国股市出现了明显的波动和下滑，与我国良好的经济基本面形成反差。不少人对股市发展的信心、方向产生疑惑，甚至冒出了“中国股市崩溃论”的荒谬论调。而事实上，“中国股市崩溃论”不符合实际，站不住脚，并且已经被当下的市场发展“打脸”。

　　目前的A股，机会大于风险。从经济增长、就业、物价、国际收支、企业利润、财政收入、劳动生产率等主要指标看，中国经济运行都处于合理区间，消费升级日益明显，国民经济整体良性循环，国际社会对中国经济发展给予高度评价。

　　从市场层面看，支撑市场运行基础的一系列利好因素在加强。监管机构呼应市场期盼，针对性地推出了一系列改革举措。市场流动性保持合理稳定、市场运行的基础性制度日渐扎实，上市公司质量在提升。对证券市场改革和发展的预期日益稳定明确，股市逐步走出低迷状态，市场做多气氛日渐浓厚。A股公司纷纷实施回购。据统计，截至11月9日，今年共计有609家A股公司实施完成了869次回购，回购资金达336.73亿元。外资也在积极布局A股。

　　中国股市不仅会走稳，还会走好。一个重要内在逻辑是，资本市场要在我国经济高质量发展中发挥更大作用，这是我国金融改革的一个重要方向，也是股市发展的重要契机。正因如此，搞好资本市场，不仅是具体监管部门的工作，更是在国家层面的统一部署。比如，针对当前阶段经济中的一些困难和矛盾，政策层面已经作出了标本兼治的应对安排。货币政策适时适度地作了预调微调；财政政策方面，更大规模的减税降费措施在酝酿之中；支持民企发展的系列针对性措施正在见效；金融防风险日益收获实效，市场应对、抵御外部干扰的能力在增强。因此，单向度地放大中国经济和股市中的风险和问题，而对积极改善因素视而不见，进而盲目看空中国股市的观点，不符合实际。
□ .祝.惠.春　 .中.国.经.济.网

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尤其是在中国扩大金融开放的背景下，外资企业对中国更广泛的金融服务市场充满了期待。随着中英两国进入“黄金十年”，双边交流不断推进，越来越多的伦敦企业正在将目光转向中国。

　　在传统金融时代，伦敦就一直被视为全球最大金融中心之一。如今，全球金融科技创新风起云涌，伦敦也在这一轮浪潮中继续走在前列。

　　伦敦发展促进署提供的数据显示，截至2017年，以伦敦为中心的英国，仍是许多金融活动的中心，囊括了全球37%的外汇交易，39%的场外衍生品交易和29%的国际保险业务。

　　在金融科技方面，英国吸引的投资总额远远超过欧洲其他任何国家。截至2017年6月的12个月中，伦敦科技行业通过544宗交易完成规模达18亿英镑的风险投资，是欧洲排名第二的柏林的两倍多。金融科技成为伦敦最具吸引力的板块，过去五年中吸引了超过20亿英镑的风险投资，在欧洲占据主导地位。

　　据伦敦发展促进署提供的数据，对比来看，过去五年里，英国占据欧洲整体金融科技交易数量的38%、交易总金额的44%，均高于其他欧洲国家。

　　同时，英国金融科技投资的增长率也高于欧洲其他国家。从2009年到2014年，英国金融科技以每年约51%的速度增长，而欧洲其他国家平均增速约为39%。

　　在第三方机构安永和德勤的排名中，伦敦都被评为全球领先的金融科技中心。据了解，目前英国还拥有西方国家最高的消费金融科技采用率，仅次于中国和印度。在人才储备上，伦敦目前有超过44000人从事金融科技领域工作，超过世界上任何其他地方，包括硅谷和纽约。

　　得益于国内金融科技的创新和普及，中国市场已是全球消费金融采用率最高的市场之一，这对于包括伦敦金融科技企业在内的全球企业来讲，都是一个不容忽视的、充满吸引力的大市场。尤其是在中国扩大金融开放的背景下，外资企业对中国更广泛的金融服务市场充满了期待。随着中英两国进入“黄金十年”，双边交流不断推进，越来越多的伦敦企业正在将目光转向中国。

　　11月12日至16日，主管商业的伦敦副市长Rajesh Agrawal率领12家在金融科技行业领先的伦敦企业前来中国。希望通过对上海、杭州和北京三座城市的访问交流，帮助中英企业建立合作和寻找商机。

　　11月12日，Rajesh Agrawal在上海接受21媒体记者的专访时表示：“商业无边界，合作无边界。如果政府做好了应该做的，企业自然就会聚集起来。”

　　城市之间可以更多合作
　　《21世纪》：请介绍一下伦敦金融科技行业的发展现状。

　　Rajesh Agrawal：金融科技行业是目前伦敦发展最快的领域之一。因为伦敦传统的强项就是金融行业，是全球的国际金融中心，如果把金融行业和科技创新结合起来，就可以在银行、保险、支付等领域获得创新应用。伦敦金融科技高速发展背后的支撑因素是杰出的人才储备，我们将金融服务、专业服务，以及相关技术服务方面的人才整合到了一起，才有这样的优势。另外，英国金融行为监管局（FCA）2016年 启动了金融科技监管沙盒（FinTech Regulatory Sandbox），为创新企业提供可控环的测试环境，有助于推动种种创新行为。

　　《21世纪》：与硅谷、上海、香港、新加坡等地相比，伦敦的优势是什么？

　　Rajesh Agrawal：我们也知道，亚洲很多城市在金融科技领域的存在感越来越强，比如说上海、香港、新加坡，有越来越多金融科技公司在迅速发展。其中一个例子，就是昨天“双十一”，成交额一天达到300亿美元，我们对此也感到非常激动，很兴奋能生活在这样一个黄金时代当中，我觉得，这几个城市之间的关系，不应该是彼此竞争，而应该是相互协作。这些城市可以携手，共同去做一些伟大的事情。

　　比如说，英国的很多的零售店铺、商场等已经可以使用支付宝支付。可以看得出来，伦敦对中国的金融科技企业来说，是个很大的市场，反过来，对一些西方公司来说，中国也是一个很大的市场，这就是我们可以合作的例子。

　　另外一个就是，上海和伦敦之间“沪伦通”很可能会在今年12月真正落地，这也是让我们很期待的 ，如果沪伦通能正式落地，更多的西方人就能够购买中国的股票。这些都是城市和企业如何合作，带来更好成果的例子。

　　“积极进取”的监管政策
　　《21世纪》：请介绍一下伦敦政府在金融科技监管上扮演的角色，出台了哪些政策举措帮助初创企业成长？

　　Rajesh Agrawal：我们主要是在营造一种对商业友好的环境。说到对金融科技公司的支持，可以分为几个层面，一个是伦敦市政府的层面，一个是国家层面，还有就是监管层面。

　　从伦敦市政府层面，我们这次带领代表团来中国访问，就是为了支持快速发展企业，让他们有机会来到当地城市，和当地伙伴进行交流合作。如果说19世纪是帝国的世纪，20世纪是国家的世纪，21世纪的一大重点，将是放在城市与城市之间关系上。说到伦敦和上海，我们之间可以做的就是，帮助两个城市的企业建立起更加紧密的关系，共同探索商机。

　　其实，伦敦市做了很多的事情，采取了很多的措施，以促进金融科技公司蓬勃发展。比如说，我们会帮助一些初创公司去寻找更多的投资者，还有就是我们这个MIBP项目（伦敦市长国际商业计划），发起这个项目就是为了帮助初创公司和小型快速增长的公司，能够迅速地国际化，我们真的是做了很多的事情，采取了很多的措施，以促进这些公司蓬勃发展。

　　监管方面，英国金融行为监管局（FCA）有个沙盒项目，用来帮助企业创新，比如说，在一个受控的环境中，进行具有挑战性的、创新性的产品测试或者发布。像FCA这样的监管机构为何要存在呢？原因就是为了保护消费者的权益，同时，也要保护那些来自于各个源头的资金得到合规的、有效的利用。

　　但大家也知道，如果合规方面做得太过，反倒会拖累创新的进程会。所以，FCA的沙盒项目，就是为具有创新性的公司提供一个可控的测试环境，去测试和发布新产品，等测试成功之后再投放到更加广阔的公开市场。FCA本身是一个比较有进取心的监管机构，它推出来的一系列的监管标准，已经成为全世界金融服务行业的“金标准”了。

　　在这趟中国行中，除了有来自FCA的代表团之外，还有来自英国央行的代表，他们能在我们的代表团里这一点本身，就充分证明了英国的政府机构和监管方是充分紧密地和金融科技企业在合作的。

　　传统金融与初创企业可携手创新
　　《21世纪》：金融科技创新企业与传统金融企业之间如何合作？是否存在利益冲突？

　　Rajesh Agrawal：大公司已经认识到沙盒实验和创新企业的价值所在，这些企业规模很大但创新能力不足，而金融科技小公司创新能力很强，但规模不大，仍在快速成长的过程中。

　　在这样的背景下，一些大公司和金融科技公司就展开了合作，比如说，英国巴克莱银行就成立了一个加速器Barkley Rise，为初创企业提供机会。

　　我不是特别确定，这些大公司和小公司之间真的存在竞争吗？我看到的更多的是，这些小公司把大公司“叫醒”了，让大公司充分认识到创新的价值所在和协作的价值所在，所以，大小企业双方正在不断携手和合作。

　　《21世纪》：中国金融科技行业实力不容小觑，尤其是一些BAT（百度、阿里、腾讯）为代表的大型科技企业具有竞争优势，你认为中英两国金融科技企业的合作前景如何？

　　Rajesh Agrawal：我们认为，有很大的机遇可以和这些大公司合作。阿里集团现在英国有业务，比如阿里云的伺服器和相关服务，此外，伦敦很多零售店和商铺已经可以使用支付宝。腾讯是一个很大的企业，我上次来中国时，还去拜访了他们位于深圳的总部，对他们所做的事情印象非常深刻。

　　另外，刚刚提到的沪伦通，也能进一步促进我们的双边合作，更多驻地在伦敦的机构或者是驻地伦敦的投资者，可以去购买中国的股票，中国的股市反过来也能从中受益。

　　综上所述，有很多发展机会可以寻求，我们可以共同探索。经过我们一系列的努力，这些企业就会发现，商业是无边界的，合作的价值也是无边界的。所以，我们作为政府的，如果可以做好一些应有的行动，企业自然而然就可以聚集到一起。

　　本文作者向秀芳，来自21媒体，原文标题《专访伦敦副市长Rajesh Agrawal： 沪伦通很可能12月落地 中英金融科技可更多合作》。(21.世.纪.经.济.报.道)
　 中财网

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高喊着“活下去”的万科又出手了——斥资3.55亿元将恒大集团旗下嘉凯城5个房地产项目公司揽入怀中。

　　这是万科近一个月内第三次以并购方式拿地，三次合计耗资46.24亿元(不含相关债权)。尽管46亿对于现金流充裕的万科来说不算什么，但如此动作是否昭示着在当前市况下房企更好的拿地模式已转向收并购？
　　另需承担30.03亿元债务
　　据嘉凯城发布的公告，公司及其子公司以整体挂牌底价3.55亿元的价格，通过浙江产权交易所公开挂牌转让杭州嘉凯城滨虹房地产开发有限公司100%股权、杭州名城博园置业有限公司100%股权、诸暨嘉凯城房地产开发有限公司100%股权、重庆华葡房地产开发有限公司100%股权、张家港嘉凯城房地产开发有限公司75%股权(上述五家公司股权以下统称“房产项目资产包”)，最终杭州锦蓝置业有限公司以3.55 亿元竞得。

　　根据公告，杭州锦蓝置业有限公司注册资本1000万元，由杭州锦腾置业有限公司持股100%。杭州锦腾为杭州锦业置业有限公司的全资子公司，浙江万科南都房地产有限公司和中航万科有限公司各持有杭州锦业50%股份。

　　此次交易除了成交价3.55亿元之外，万科还需要帮助资产包内的五家公司偿还股东债权款合计约30.03亿元。

　　通过此次此交易，万科获得的又是什么呢？

　　资产包内的五家项目公司共6个项目分别位于杭州、诸暨、重庆、张家港，截至2018年6月30日，五家项目公司剩余可售面积71.06万平方米，其中更具价格优势的杭州的两个项目公司剩余可售面积约16万平方米。

　　有接近万科的相关人士表示，此次资产包的收购是出于正常经营的需要。

　　受让方为何不是恒大？
　　值得注意的是，嘉凯城出售房地产相关业务，为何恒大并未接手呢？

　　易居研究院研究总监严跃进认为，类似项目若是抛售，不排除有两个考虑。第一，嘉凯城或在整合资产，部分非核心资产需要转让，嘉凯城可以借此剥离一些非核心的资产。

　　第二，恒大对于嘉凯城的定位已经不一样，同时也不排除公司近期也有一些资金方面的渴求，通过此类资产转让可以加快资金的回笼。

　　在恒大收购嘉凯城两年之后，嘉凯城一直有意开拓第二主业。

　　今年7月，嘉凯城公告称，拟通过全资子公司收购北京明星时代影院投资有限公司、艾美(北京)影院投资有限公司各100%股份。

　　该收购完成后，嘉凯城的经营业务将涉及影院投资、电影发行、影院电影放映等领域。特别是电影发行经营许可证的获得，将使得嘉凯城有资质介入电影产业上游的发行领域，为未来进入院线行业提供了核心竞争力。

　　11月12日晚间，嘉凯城发布公告，公司计划向恒大地产集团有限公司及其下属子公司租赁场地开设影城。同时，公司子公司嘉凯城(上海)互联网科技有限公司为购买电影设备，计划通过融资租赁形式融资不超过9亿元。

　　除了嘉凯城的未来定位，还有业内人士指出，恒大自身土储充沛，即使少拿几块地对公司业绩也影响不大。再者，前几年不少房企积极拿高价地时，万科的拿地策略是相对谨慎的，但围绕住宅为主的房地产开发依然是万科的核心业务之一，所以需要适当的资源储备以满足日常经营的需求。

　　大鱼吃小鱼的“游戏”还将继续
　　在当前环境下，虽然未必是房企最好的并购时机，但应该也算是不错的补库存阶段。

　　房企补库存的渠道通常是通过参与招拍挂竞标或者通过并购拿地。随着房地产调控政策的不断深入，今年以来房企拿地更趋谨慎，但房企的土地储备从某种程度上说决定了房企未来规模大小，而规模也是房企融资的重要条件之一。

　　因此，不仅仅是中小房企要削尖脑袋补库存冲规模，即使是大房企也不能掉以轻心。

　　以万科为例，最近一个月内先后斥资收购了华夏幸福的部分环京项目、海航基础的广东华兴实业以及嘉凯诚的房地产项目资产包，合计投资约46.24亿元(不含相关债权)。

　　中原地产首席分析师张大伟表示，现在并购拿地是房企尤其是龙头房企拿地的主要方式。

　　一方面，房企要更好地活下去，核心点就是怎么能拿到更便宜的地。

　　另一方面，现在通过招拍挂拿地难度还是比较大的，虽然土地的价格降下来了，但土地设定的拍卖要求使得土地的出货值有所下降，因此存量土地的价值还是挺高的。从万科的几宗收购来看，其实金额并不是很大，不排除后续仍会出现类似的收购行为。
　 .上.证

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前几天，他辞去了连续管理7年半基金的基金经理职务！

　　今天，公司发布公告，他辞去了担任3年半年的1000多亿基金公司总经理职务！

　　这位拥有22年投资经历，把投资当做是”一种享受”的人叫吴剑飞，据业内人士透露，他的下一站还是去做投资（有望加盟安邦资管）！

　　吴剑飞本科毕业于中国人民大学金融学，随后获得北京大学光华管理学院MBA学位，早在1996年就开始了自己的投资生涯，最开始在央企中技总公司金融部做股票投资，2000年开始公募基金生涯，期间先后在长盛基金、湘财合丰基金（现为泰达宏利）、建信基金和民生加银基金公司工作过，并有2年时间在平安资管做投资。

　　此前国内仍管理公募基金的总经理人数“屈指可数”，包括了离职不久的华商基金总经理梁永强，重新公募基金的鹏扬基金总经理杨爱斌和东方阿尔法基金总经理刘明等人。

　　四段公募基金生涯
　　从冠军助理到千亿基金公司总经理
　　2018年11月12日，民生加银基金发布关于高级管理人员变更的公告，公告中称，总经理吴剑飞因个人原因于11月10日离职，不再转任公司其他工作岗位，董事长张焕南代任总经理一职。

　　宣布了吴剑飞的第四段公募基金生涯的结束。

　　吴剑飞进入公募基金的时间很早，2000年4月最早在老十家之一的长盛基金公司担任产品设计经理和研究员，当时这家基金公司成立只有1年，整个基金行业也只有2年时间。

　　3年后，吴剑飞转去合资基金公司湘财合丰，担任研究员和基金经理助理，在他担任基金经理助理期间，协助明星基金经理刘青山获得了2004年年度的基金业绩冠军。

　　而他也从2005年4月开始接受了刘青山的部分基金，在当面的熊市环境中，艰难取得1.27%的正收益，在当时的53只基金中阶段业绩名列第3名。

　　2005年这一年熊市中，基金业最大的变化莫过于银行系基金公司的加盟，作为首批三家银行系基金公司之一的建信基金公司选择了吴剑飞，去管理旗下第一只开放式基金——建信恒久价值。

　　在执掌该基金4年之后，2009年年底，他去了平安资管公司，担任股票投资部总经理2年时间。

　　2011年的吴剑飞“临危受命”，来到了民生加银基金公司担任基金公司副总经理兼公募投资决策委员会主席，当时的民生加银基金公司的发展遇到了一定的困难，管理层发生了变化。

　　吴剑飞随后从2012年初开始管理民生加银景气行业，并持续管理6年多的时间，2015年5月他被任命为民生加银基金公司总经理，2017年带领公司的公募资产规模超过1000亿元，2018年9月底最新公募资产规模1350亿左右。

　　如果只算担任公募基金经理的投资经理，吴剑飞在三家基金公司合计担任了超过11年的基金经理，是为数从业时间超过10年的权益投资基金经理之一。

　　其余担任10年以上基金经理的还有2003年12月开始掌管广发聚富的基金经理易阳方，2004年5月开始掌管华宝宝康的基金经理魏东以及2005年11月开始管理基金汉盛的富国基金经理朱少醒等人，吴剑飞2005年4月开始担任基金经理，略早于朱少醒。

　　从投资业绩来看，吴剑飞的基金经理生涯也交出了一份不错的成绩单，特别是连续6年多的民生加银任职期间。截至2018年11月8日卸任，他管理的民生加银景气行业任职回报102.24%，最近三年累计涨幅10.89%，排名同类基金前四分之一。

　　值得注意的是，这只基金2012年到2017年连续7年取得正收益，是为数不多的连续正收益主动权益类基金产品。

　　热爱投资，享受投资
　　吴剑飞今年年初时接受了媒体的专访，谈及自己的投资生涯和一些感悟。

　　他谈及了自己为何能走上投资之路，“我对投资感兴趣是上大学的时候，因为我父亲是教授计算机的老师，我在他的实验室正好看到K线图，就很好奇。”

　　“当时我在想，那么多公司，为什么那么多互未谋面的人独立决策，股价却经常在一天当中同涨同跌？这个波动是怎么来的？其中的规律是什么？我就是带着这些问题走上投资之路的。”

　　从1996年算起到2015年担任民生加银总经理，已经有20年投资经理，但是绝大多数总经理都放弃了基金经理的职务，而他却还是在坚守。

　　他表示，基金公司总经理是一个事业，基金经理是一个专业，基金经理做投资更多的是我的一个兴趣，而总经理则要求更多的是一份责任，比如说服务，要服务我们的员工，服务我们的股东，更需要有开拓的精神。基金经理更多的是要强调内省和个人的修养。能够把兴趣结合到事业当中，这可能是中国人比较希望的一种价值观和生活方式。

　　“于我个人而言，需要不断省察、存养，更好地为公司、为投资者服务。”他说，“这不叫坚守，是一种享受”

　　吴剑飞除了投资之外，哲学，历史等书籍也经常读，在媒体的一次采访中，他谈及对公募基金“公”字的理解，引用了一些哲学和文化。

　　“公”字是传统知识分子在中国最高的修养境界，《金刚经》里面讲究无我相、无众生相、无寿者相，最终是要摆脱自我的困扰和烦恼。

　　在儒家学说当中叫做“存天理、去人欲”，讲究不要有过多的私欲烦扰，虽有点极端，但也代表了中国传统文化对个人修养的一种最高境界。

　　投资观点：
　　A股被忽略的”七大真相”
　　4个月前的2018年7月，吴剑飞在一次演讲中，深度分析了A股的七大运行规律：
　　第一，A股和GDP走势相关性并不明显。从宏观角度看，长期以来A股和GDP走势相关性并不明显，且也没有表现出领先性。从1993年至今，上证综指当季涨跌幅和GDP当季同比相关性仅为10.2%。

　　第二，A股波动性高，因投资者结构和交易制度等因素，A股市场波动率高于其他市场。统计2001年至2018年的数据，上证指数平均的波动率是1.48%，创业板每天的波动率是1.94%，美国差不多是1%。

　　第三，A股的行业纬度、净利润增速和行业涨跌并不存在单调性的对应关系。无论机构或个人，投资最基础的工作是做上市公司的盈利预测，但净利润的增速和行业指数的相关性经常不一致。

　　第四，A股盈利和估值的背离。大部分时间，A股主要的行情变化由估值驱动。市盈率的变化很多又来自于市场气氛、情绪，投资者心理模式的一些变化，很难把握。

　　第五，A股值得长期投资的公司较少，已知上一年盈利增速较高的公司在下一年继续保持较高盈利增速的概率仅为10%左右，而全市场范围来看，连续高增长的公司占比在1%左右。值得长期投资的连续高增长的公司在国内较少。

　　第六，A股板块轮动效应突出，基于经济周期、政策导向、资金偏好等影响，A股周期、消费、成长板块轮动效应尤为明显，比如2006~2007年的“传统经济”周期，2014~2015年的“新经济”成长。

　　第七，从估值、盈利和成长性等A股股价核心驱动因子来看，其在截面和时间序列的角度都有较大的不稳定性。股价核心的驱动因子相当的不稳定，意味着传统做数量模型、基本面研究的人要高度注意，那些模型和那些西方耳熟能详的因子分析，应用到实战中可能是低效的、无效的，甚至是错误的。

　　除了上述投资观点外，针对中国股市的复杂特征，吴剑飞还总结了一套主动适应中国市场特征的投资方法。

　　个人投资者首先要树立收益都来源于好公司、好股票的观念；其次是在争取自己的投资组合能够获得绝对收益的基础上，追求持续增长并战胜市场超越同业的投资目标；同时要坚持“风险为本、价值为体、策略为用”的方法论，并在股市的防御、相持、进攻阶段处理好进攻与防御、集中与分散、顺势与逆势、长期与短期这四大关系。

　　吴剑飞认为，首先要深刻理解“风控为本”。对于一个机构投资者而言，核心问题就在于怎么处理好亏损，要对自己的方法论保持警觉，随时准备好犯错误。

　　第二个方法论即“价值为体”。每买入一个组合的股票，一定要经过严谨的公司分析的流程，从它的治理结构到行业趋势，到管理层的责任心及诚实程度等等。经过非常严格的价值论证、价值分析以后，吴剑飞表示其重仓股还有两个入池标准：一是公司至少持续经营了10年以上，二是最近3年没有做过重大资产重组。

　　第三个方法论就是“策略为用”。中国股票市场具有高度复杂性和高波动性的特征，风格在不断轮动，要有很强的策略体系。所谓策略，就是在不同的市场阶段、不同的市场格局下，有不同的打法。坚守一种固定的模式，无论是价值型投资、成长型投资、数量化投资，还有算法交易等等，都很难保证持之以恒有效。

　　吴剑飞表示，A股主流指数和板块，估值都处于相对较低的位置，配置安全边际较高。在当前弱市场格局下，以积极防御为基本策略，以低β、负β公司为防御的主体，以运动战的方式积极灵活出击，攫取结构性、阶段性机会，积小胜为大胜，以等待市场和格局的好转。
　 .中.国.基.金.报

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为使资本充足率符合监管要求补充资本，可转债发行也一直是上市银行再融资的重要选择之一。随着日前张家港行可转债正式上市，发行可转债的上市银行数量已增至7家。

　　然而《证券日报》记者发现，目前多数上市银行可转债转股数量极为有限。除宁波银行可转债转股数量一枝独秀外，其他银行可转债转股数量和占比都较少。

　　昨日，张家港行25亿元可转债正式开始网上申购，原A股股东优先配售后余额部分网下发行和网上发行预设的发行数量比例为90%和10%，并将依据最终配售数量进行调整。该行本次发行认购金额不足25亿元的部分由联席主承销商包销，原则上最大包销金额为7.5亿元。

　　随着张家港行可转债的发行，发行可转债上市银行数量也将增至7家，分别为：无锡银行、光大银行、常熟银行、吴江银行、宁波银行、江阴银行以及张家港行。同花顺iFinD统计数据显示，上述7家银行可转债上市总金额共计530亿元，除光大银行、宁波银行可转债金额分别为300亿元和100亿元外，其余银行的可转债金额均在20亿元-30亿元之间。

　　剔除刚刚发行的张家港行可转债，《证券日报》记者查阅其他5家上市银行可转债情况发现（吴江银行可转债转股期未到），上市银行可转债转股数量普遍偏低，除宁波银行转股数量达25亿元外，其余银行转股比例几乎可以被忽略不计，转股金额最高的也不足百万元，可谓“虎头”对“蛇尾”。

　　根据5家银行披露的可转债转股情况，截至三季度末，宁波银行累计转股数量最多，约达1.39亿股，累计金额约为25亿元，未转股的金额为74.99亿元。而无锡银行、常熟银行、江阴银行以及光大银行可转债分别累计转股5.66万股、6.12万股和5.06万股和16.96万股，4家银行转股金额合计才只有182.13万元。从转股比例来看，宁波银行可转债已转股数量占发行总量的比例逾25%，其他银行均仅为0.01%左右。

　　根据《证券日报》记者统计，今年以来，共有5家上市银行出现了118起可转债转股信息，宁波银行可转债变动次数最多，高达65宗；江阴银行为46宗，仅随其后。

　　对于大部分银行可转债转股进度较慢的原因，市场普遍观点认为是银行股估值处于低位所致。

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近日，深圳华侨城房地产有限公司在北京产权交易所挂牌转让由其控股的上海万锦置业发展有限公司100%股权及36359.15万元债权，转让底价为16.63亿元。挂牌信息显示，深圳华侨城持有上海万锦置业100%股权。截至8月31日，净亏损约971.96万元，负债总计12.52亿元，资产总计15.45亿元。

　　近两个月，房地产领域股权转让信息密集发生。克而瑞地产研究中心的统计数据显示，9月28日，嘉凯城集团股份有限公司公告称，拟转让房产项目资产包，涉及5家公司6个项目；10月9日，华夏幸福宣布以32亿元转让河北多宗项目予北京万科；10月19日，华侨城挂牌出售旗下上海华合房地产开发有限公司50%股权及相关债权。

　　根据监测数据，2018年1至10月，房企累计项目股权出售动态已经达到473条，超过2017全年的387条。克而瑞研究中心分析师沈晓玲分析称，房企项目股权转让背后的原因错综复杂，既有融资需要，也有为企业业务转型铺垫和剥离不良资产的考量。

　　2018年以来，随着融资政策持续收紧，开拓多元化融资渠道补充资金对房企而言尤为重要。据WIND数据统计，1至10月，房企信用债发行规模已超4200亿元，远超去年全年房企信用债发行规模；进入四季度，房企纷纷发债应对融资困境，10月房企国内信用债发行规模达325亿元，同比增幅超90%。

　　总体来看，在楼市及金融“双调控”背景下，房企对资金的需求迫切，许多房企将销售回款作为工作重中之重。同时，部分房企融资难度较大，销售受阻，企业资金难以覆盖债务风险。

　　“融资环境持续收紧、偿债高峰来临双重因素，促使企业出售部分项目股权以盘活现金流。”沈晓玲分析指出，2015年公司债发行一度宽松，当年迎来中期票据和公司债的发行热潮。“到2018年，3年期的债券、票据陆续到期，房企开始迎来还债的高峰。2018上半年政府进一步出台政策，明确指出信托资金不得违规投向房地产，委托贷款资金不得投向禁止领域，同时增强了对于房地产企业并购贷款合规性的审核力度，政策收紧、债务紧逼双重因素导致部分公司出现资金问题。”

　　部分企业通过出售项目股权完成去地产化，以期实现业务整合转型。政策环境严峻、融资难度加大、房企集中度持续提高等一系列因素，给一些房企的生存带来了压力。

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P2P网贷合规检查的重要内容之一银行存管的动态一直备受市场关注。

　　据第一网贷数据显示，截至2018年10月底，全国有1435家（不含445家问题平台，包括34家问题较多但仍在运营的平台）网贷平台直接与银行对接进行资金存管，涉及30个省市。其中，银行资金存管已经上线的有1117家，已签订银行存管协议但还未上线的有318家。

　　根据“57号文”的规定，没有资金存管的机构和没在规定期限内完成验收的机构将不能通过备案。因此，还未上线的网贷平台需要争分夺秒地与银行进行对接。而银行对接网贷平台的存管业务有哪些要求呢？

　　有业内人士在接受《证券日报》记者采访时表示，像股东背景、注册资本、资产规模等，都是最基本的门槛。此外，银行更看重的还是平台自身的业务模式、资产质量、风控水平和风控理念等，是否符合金融规律和监管要求。　　　

　　存管银行“白名单”

　　扩容至39家

　　9月20日晚间，网贷平台及网贷出借人期盼已久的存管银行白名单正式披露，中国互联网金融协会在其全国互联网金融登记披露服务平台上公布了北京银行、民生银行、招商银行等25家银行发布的“关于个体资金存管系统通过测评声明。

　　截至11月9日傍晚，全国互联网金融登记披露服务平台公布的最新名单显示，江西银行与重庆农村商业银行两家“存管大户”被纳入存管“白名单”。至此，通过网贷资金存管测评的银行数已扩增至39家。

　　《证券日报》记者从上述公布的银行存管“白名单”发现，这39家银行以中小银行为主，国有大行中只有建设银行1家。

　　此外，截至11月9日，在上述39家通过存管测评的银行中，建设银行、招商银行、华夏银行等21家银行已对外披露其存管网贷平台信息，共涉及网贷机构417家。其中，未上线全量业务机构82家，占比约为19.7%。

　　有分析人士指出，通过存管测评的银行开展存管业务，可以有效防范平台违规设立资金池的风险，满足监管部门对于借款人在单一平台和跨平台融资限额的监管要求，更好地保护投资人和借款人的合法权益。　　　

　　股东背景、注册资本等

　　是存管基本门槛

　　备案脚步越来越近，网贷平台要想通过验收，对接银行存管是必要条件之一。而网贷平台对接银行存管，又面临哪些指标要求？

　　此前流传的上海银行资金存管的准入标准显示，银行的要求包括：1，符合监管的规定，取得当地监管的备案资质。2，注册资本2000万元以上。低于2000万元的，如平台实际控制股东为政府、大型国有企业、主板或中小板上市公司、大型金融机构、知名互联网企业，或已成功获得政府引导资金或知名股权投资；3，平台要有清晰的业务模式；4，平台要有较强的技术实力；5，平台的高管，要有良好的从业经验。

　　而厦门银行此前的准入标准为：1，有国资、上市公司、金融机构、知名风投的股东背景，且持股比例不能过低；2，注册实缴资本5000万元(含)以上；3，月交易额1亿元(含)以上；4，主体无违规行为且财务状况良好。

　　总体来看，银行存管的门槛主要有几个方面，包括资本实力、股东背景、资质齐全、技术实力，以及业务模式等。前述业内人士指出，像股东背景、注册资本、资产规模等，都是最基本的门槛。此外，银行更看重的还是平台自身的业务模式、资产质量、风控水平和风控理念等，是否符合金融行业规则和监管要求。

　　当然，银行对存管的要求也并不是一成不变的，随着备案的临近，银行的门槛也越来越高。

　　“随着相应的政策约束，银行存管的成本也在提升，所以部分银行选择了退出存管业务。供给端减少，势必增加存管门槛，随着网贷行业出清，银行对于网贷平台的合作准入门槛肯定会越来越高”，网贷天眼副总裁李光耀此前在接受《证券日报》记者时谈道，“据我了解，有几家银行已经放缓接入存管业务，要求平台有市值在100亿元以上的上市公司股东背书、省一级的真实国资支持，或者有非常知名的VC、PE投资，才会考虑接入。”

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半导体存储芯片企业ISSI近期成为“香饽饽”，遭到两家上市公司抢夺。北京君正、思源电气两家A股公司拟分别收购其约半数股权。

　　11月10日，北京君正披露了重组方案，拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买屹唐投资99.9993%财产份额、华创芯原100%股权、民和志威99.9%财产份额、Worldwide Memory100%股权、Asia Memory100%股权和厦门芯华100%财产份额，合计交易价格暂定为26.42亿元。上述公司合计持有北京矽成约53.59%股权。

　　而思源电气拟通过参股基金曲线收购北京矽成41.65%的股权。“思源电气的构想是通过产业基金先收购北京矽成41.65%。这只是整个并购计划的第一步，未来希望将其整体注入到思源电气。然而，第二步还没开始，北京矽成股东层面便出现反对声音。”知情人士对中国证券报记者称。

　　两家上市公司“争抢”

　　北京矽成为何受到两家上市公司争抢？资料显示，北京矽成的业务由全资子公司ISSI、ISSI Cayman 以及SI EN Cayman等经营。其中，ISSI即是外界熟悉的芯成。该公司成立于1988年，1995年在纳斯达克上市，主营业务为集成电路存储芯片(及其衍生产品)的研发、技术支持和销售以及集成电路模拟芯片的研发和销售，2015年被私有化。根据北京君正披露，ISSI公司近两年未经审计的扣非净利润分别为1.2亿元和3.1亿元。

　　早在9月5日，便宣布拟通过参股产业基金曲线收购北京矽成41.65%股权的思源电气，本以为将ISSI整体装入上市公司指日可待，但没想到半路遭遇“变故”。

　　根据思源电气公布的最新收购进展，思源电气与上海集岑企业管理中心(有限合伙)(简称“集岑合伙”)签署了投资《框架协议》、《可转换债权投资协议》和《有限合伙财产份额转让协议》，购买上海承裕资产管理合伙企业(有限合伙)(简称“承裕合伙”)全部份额，交易对方为上海武岳峰、北京青禾、上海承裕投资管理有限公司。

　　根据上述协议，思源电气确定了并购北京矽成41.65%的股权方案，且安排好了并购资金。但北京君正的入场，使得收购形势陡然生变。

　　11月10日，北京君正披露了重组方案，本次交易完成后，北京君正将通过标的企业间接持有北京矽成51.5898%股权，并通过屹唐投资、华创芯原及民和志威间接持有闪胜创芯53.2914%的LP份额(闪胜创芯持有北京矽成3.7850%的股权)。

　　北京君正表示，本次交易完成后，随着对目标公司的进一步控制和融合，北京君正将整合双方的研发和市场优势，实现研发技术、客户资源和销售渠道的共享，有效降低技术开发成本和销售费用，进一步提升主营业务利润空间，增强彼此竞争力，形成相辅相成、相互促进的协同效应。

　　思源电气并购计划受阻

　　“为了规避资产重组等障碍，快速将北京矽成掌控的ISSI注入到思源电气，思源电气拟分步进行的并购方案相对巧妙。”一位从事并购交易的律师对中国证券报记者表示。

　　不过，这一方案需要得到北京矽成重要控制方北京国资的支持。从目前情况看，北京国资似乎更倾向于北京君正。

　　资料显示，北京矽成的股东除了承裕合伙外，剩余的58.35%股权由北京屹唐半导体产业投资中心(简称“北京屹唐”)、北京华创芯原科技有限公司等8家公司持有。其中，持股比例最大的为北京屹唐，持股比例高达34.44%，仅次于承裕合伙。

　　公开资料显示，北京屹唐的控股股东为北京亦庄国际新兴产业投资中心(有限合伙)，后者对外投资了诸多半导体标的。经过穿透，北京屹唐的实控人为北京经济技术开发区国有资产管理办公室。

　　另外，北京华创芯原科技有限公司持有北京矽成11.08%股权，其唯一股东为北京集成电路设计与封测股权投资中心(有限合伙)；经过穿透，北京集成电路设计与封测股权投资中心(有限合伙)的核心股东为同属国资的北京集成电路产业发展股权投资基金有限公司以及北京亦庄国际新兴产业投资中心(有限合伙)等。

　　也就是说，除了思源电气方面计划参与的部分，ISSI的剩余股权大部分掌握在北京国资方面。

　　“思源电气终极目标是希望100%控股北京矽成，最后注入到上市公司。但股权收购只完成了第一步，就有股东提出反对意见，不利于思源电气原计划的实施。”上述知情人士称。

　　未来走向受关注

　　“北京矽股东层面(除了承裕合伙)，除价格方面有一些想法，产业落地方面也有自己的想法。毕竟ISSI作为存储芯片龙头是多个半导体产业基金的争夺对象。特别是产业发展受到大力倡导，ISSI产业落地整合关系到国资层面的业绩考核。”上述知情人士说。

　　不过，如果两家上市公司持续争夺，可能出现两败俱伤的结果。

　　北京君正披露，北京矽成现有章程约定相关重要事项需董事会一致通过或2/3以上(且赞成的董事中应当包括屹唐投资、华创芯原及上海承裕提名的至少各自一名出席会议的董事)通过方可做出有效决议。虽然备考财务报告尚未完成审阅，但依据有关控制情形下合并财务报表的要求，上市公司存在无法实现合并财务报表的风险。

　　北京君正表示，后续交易各方仍将继续与北京矽成其他股东保持沟通，争取就表决权、董事会安排或者股权安排等方面达成一致。如上市公司最终无法与北京矽成其他股东协商一致，则本次交易存在方案调整或终止的风险。

　　同样，思源电气如果想在收购北京矽成股权上更进一步，同样面临难以获得2/3董事会席位的问题。如果两家公司最终都完成相关计划，结果就是两家企业对北京矽成都不能实现控制，最终也无法实现财务并表。

　　“从目前看，我们只是单纯的财务投资者，购入的股份会计上都列为可供出售金融资产，”思源电气董秘林凌对中国证券报记者表示，目前尚未和北京君正对于未来可能产生的问题进行沟通，北京矽成具体经营内容由承裕合伙的GP负责，公司不方便对未来双方如何合作表态。

　　“我们已经在和北京矽成相关股东就产业落地的事情进行协商，希望最终的结果有利于整个ISSI，有利于整个半导体产业的发展。”上海集岑企业管理中心的一位股东方人士对记者透露。

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半导体存储芯片企业ISSI近期成为“香饽饽”，遭到两家上市公司抢夺。北京君正、思源电气两家A股公司拟分别收购其约半数股权。

　　11月10日，北京君正披露了重组方案，拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买屹唐投资99.9993%财产份额、华创芯原100%股权、民和志威99.9%财产份额、Worldwide Memory100%股权、Asia Memory100%股权和厦门芯华100%财产份额，合计交易价格暂定为26.42亿元。上述公司合计持有北京矽成约53.59%股权。

　　而思源电气拟通过参股基金曲线收购北京矽成41.65%的股权。“思源电气的构想是通过产业基金先收购北京矽成41.65%。这只是整个并购计划的第一步，未来希望将其整体注入到思源电气。然而，第二步还没开始，北京矽成股东层面便出现反对声音。”知情人士对中国证券报记者称。

　　两家上市公司“争抢”

　　北京矽成为何受到两家上市公司争抢？资料显示，北京矽成的业务由全资子公司ISSI、ISSI Cayman 以及SI EN Cayman等经营。其中，ISSI即是外界熟悉的芯成。该公司成立于1988年，1995年在纳斯达克上市，主营业务为集成电路存储芯片(及其衍生产品)的研发、技术支持和销售以及集成电路模拟芯片的研发和销售，2015年被私有化。根据北京君正披露，ISSI公司近两年未经审计的扣非净利润分别为1.2亿元和3.1亿元。

　　早在9月5日，便宣布拟通过参股产业基金曲线收购北京矽成41.65%股权的思源电气，本以为将ISSI整体装入上市公司指日可待，但没想到半路遭遇“变故”。

　　根据思源电气公布的最新收购进展，思源电气与上海集岑企业管理中心(有限合伙)(简称“集岑合伙”)签署了投资《框架协议》、《可转换债权投资协议》和《有限合伙财产份额转让协议》，购买上海承裕资产管理合伙企业(有限合伙)(简称“承裕合伙”)全部份额，交易对方为上海武岳峰、北京青禾、上海承裕投资管理有限公司。

　　根据上述协议，思源电气确定了并购北京矽成41.65%的股权方案，且安排好了并购资金。但北京君正的入场，使得收购形势陡然生变。

　　11月10日，北京君正披露了重组方案，本次交易完成后，北京君正将通过标的企业间接持有北京矽成51.5898%股权，并通过屹唐投资、华创芯原及民和志威间接持有闪胜创芯53.2914%的LP份额(闪胜创芯持有北京矽成3.7850%的股权)。

　　北京君正表示，本次交易完成后，随着对目标公司的进一步控制和融合，北京君正将整合双方的研发和市场优势，实现研发技术、客户资源和销售渠道的共享，有效降低技术开发成本和销售费用，进一步提升主营业务利润空间，增强彼此竞争力，形成相辅相成、相互促进的协同效应。

　　思源电气并购计划受阻

　　“为了规避资产重组等障碍，快速将北京矽成掌控的ISSI注入到思源电气，思源电气拟分步进行的并购方案相对巧妙。”一位从事并购交易的律师对中国证券报记者表示。

　　不过，这一方案需要得到北京矽成重要控制方北京国资的支持。从目前情况看，北京国资似乎更倾向于北京君正。

　　资料显示，北京矽成的股东除了承裕合伙外，剩余的58.35%股权由北京屹唐半导体产业投资中心(简称“北京屹唐”)、北京华创芯原科技有限公司等8家公司持有。其中，持股比例最大的为北京屹唐，持股比例高达34.44%，仅次于承裕合伙。

　　公开资料显示，北京屹唐的控股股东为北京亦庄国际新兴产业投资中心(有限合伙)，后者对外投资了诸多半导体标的。经过穿透，北京屹唐的实控人为北京经济技术开发区国有资产管理办公室。

　　另外，北京华创芯原科技有限公司持有北京矽成11.08%股权，其唯一股东为北京集成电路设计与封测股权投资中心(有限合伙)；经过穿透，北京集成电路设计与封测股权投资中心(有限合伙)的核心股东为同属国资的北京集成电路产业发展股权投资基金有限公司以及北京亦庄国际新兴产业投资中心(有限合伙)等。

　　也就是说，除了思源电气方面计划参与的部分，ISSI的剩余股权大部分掌握在北京国资方面。

　　“思源电气终极目标是希望100%控股北京矽成，最后注入到上市公司。但股权收购只完成了第一步，就有股东提出反对意见，不利于思源电气原计划的实施。”上述知情人士称。

　　未来走向受关注

　　“北京矽股东层面(除了承裕合伙)，除价格方面有一些想法，产业落地方面也有自己的想法。毕竟ISSI作为存储芯片龙头是多个半导体产业基金的争夺对象。特别是产业发展受到大力倡导，ISSI产业落地整合关系到国资层面的业绩考核。”上述知情人士说。

　　不过，如果两家上市公司持续争夺，可能出现两败俱伤的结果。

　　北京君正披露，北京矽成现有章程约定相关重要事项需董事会一致通过或2/3以上(且赞成的董事中应当包括屹唐投资、华创芯原及上海承裕提名的至少各自一名出席会议的董事)通过方可做出有效决议。虽然备考财务报告尚未完成审阅，但依据有关控制情形下合并财务报表的要求，上市公司存在无法实现合并财务报表的风险。

　　北京君正表示，后续交易各方仍将继续与北京矽成其他股东保持沟通，争取就表决权、董事会安排或者股权安排等方面达成一致。如上市公司最终无法与北京矽成其他股东协商一致，则本次交易存在方案调整或终止的风险。

　　同样，思源电气如果想在收购北京矽成股权上更进一步，同样面临难以获得2/3董事会席位的问题。如果两家公司最终都完成相关计划，结果就是两家企业对北京矽成都不能实现控制，最终也无法实现财务并表。

　　“从目前看，我们只是单纯的财务投资者，购入的股份会计上都列为可供出售金融资产，”思源电气董秘林凌对中国证券报记者表示，目前尚未和北京君正对于未来可能产生的问题进行沟通，北京矽成具体经营内容由承裕合伙的GP负责，公司不方便对未来双方如何合作表态。

　　“我们已经在和北京矽成相关股东就产业落地的事情进行协商，希望最终的结果有利于整个ISSI，有利于整个半导体产业的发展。”上海集岑企业管理中心的一位股东方人士对记者透露。

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编者按：“资金江湖”永远不缺少故事，房贷虽然退居二线，但并没有相忘于江湖。市场的参与者正将目光投向由房产抵押（首次或二次）演绎出来的住房抵押贷款业务，资金需求端如此，投资端亦如此。

　　■本报记者 张 歆

　　扰人的推销电话，有时也会成为微观经济的晴雨表。

　　“年底资金需求高，银行贷款了解一下？”近日家住北京市朝阳区的李女士的手机受到了各种中介的“疲劳轰炸”，其中贷款需求是中介最常询问的事宜之一。

　　《证券日报》记者暗访多家贷款中介发现，住房抵押是中介非常乐于推荐的贷款方式。“抵押贷款额度高、利率低、期限长”，某号称专职贷款服务14年的贷款公司的工作人员张女士对本报记者表示，“填报资金用途方面您不用担心，我们收取了服务费，肯定帮您设计好方案，后续也不会被银行追责。”

　　从骚扰电话

　　到行业景气度指数

　　金融业从业者张先生的手机号码已经使用了多年，也因此成为各类推销人员“重点照顾”的对象，张先生对此很无奈，毕竟其信息泄露的可能途径有N条。

　　“我大致估算了一下自己最近几个月接到的骚扰电话的类型，发现了一个有趣的现象——骚扰电话与其推销产品所在的行业景气度高度负相关”，张先生表示，“今年楼市‘金九银十’爽约，有关各地楼盘的推销近期也特别多，我个人已经收到京津冀、成都、山东等多地的楼市项目推介；此外，由于近期楼市成交量低迷，按揭贷款需求降低，住房抵押贷款的推介明显增加，感觉有点像所谓方便面指数与消费升级还是降级的隐喻。”

　　当然，并非每一个被推销电话“致意”的消费者都会仔细分析推销的内容，但是“年底贷款推介多”确实是很多人的共识。

　　“我偶尔也会主动要求贷款公司的人发短信给我，留下能够回拨的电话号码，以防自己有突然的资金需求，毕竟年底前很多账目必须给供应商和工人结清，而客户能否及时向我付款还存在未知数”，在北京从事装修业务多年的吴工长如今非常谨慎，因为其曾经“吃过一堑”——为了在关键时刻找到过桥资金，吴工长曾经跑得焦头烂额，并承担了较高的利率。

　　“由于年底额度不足、银行自身结算等原因，银行通常在12月下旬就停止放贷了，就每年的情况来看，多数银行选择的时间点在12月20日前后”，另一位贷款中介人士王先生在《证券日报》记者暗访时表示，“如果有贷款计划，现在应该抓紧考虑，毕竟完成申请贷款到批贷的流程还需要一段时间。最快是材料齐备后5个-10个工作日，最慢要接近一个月时间。”

　　住房抵押贷款

　　推荐热度最高

　　或许是银行与房地产业的默契度最高，因此，在相对银根较紧的年末，住房抵押贷款成为了部分贷款中介最愿意推销的产品。

　　前述贷款公司员工张女士表示，“我们公司合作的银行有30多家，银行推出的产品大概有100多种，我们可以根据系统评分帮你选择最合适的银行和最合适的产品。不过，无论是消费贷还是经营贷，估计您都需要抵押房产。”

　　在与贷款中介的交流中，《证券日报》记者虚构的身份是“目前京城有房产，市场价400万元，贷款200余万元、按揭月供8000元，贷款需求接近100万元”。

　　“我们可以给你的房产申请‘二抵’（注：即二次抵押），如果你其他资质良好，最低可以申请到略低于5.4%的年化利率，消费贷可以申请10年还清，经营贷可以20年还清”，张女士表示，“如果你不抵押房产，年化利率可能上升至8%。”

　　“现在纯信用类的消费贷的审批确实比较严，额度也少，如果你在北京有房或有车，建议您还是增加抵押物”，贷款中介王先生也非常倾向于向《证券日报》记者住房抵押类贷款。王先生承认，在楼市火爆时期，大多数人都在寻找信用类贷款，并想尽办法腾挪进首付，而抵押贷款则较少被人问津；如今，银行的业务人员私下里是欢迎化身消费贷的首付贷申请，但是客户却是不敢贷了。

　　据了解，中介公司通常在与客户面谈半小时后，就能借助银行的评分体系，基本确定比较适合该客户的银行和产品。

　　此前，《证券日报》记者曾在某股份制银行官网推介个人消费贷款的界面看到一句广告语——“把您的房产变成提款机，尽情享用！”与之想伴随的，是“贷款金额最高可达2000万元”的表述。

　　彼时，《证券日报》记者曾致电该行北京市某区的信贷员获悉，北京地区的抵押贷款上限实际已经降至1000万元，而且必须是对公贷款，而且，根据相关监管规定，北京地区消费贷款的上限应该是100万元。该人士表示，“官网和客服的描述应该是一个综合表述，不太可能真的放这么多款”。

　　不过，由此也可以看出，部分银行对于住房抵押贷款绝对是“真爱”！

　　当然，对于个人住房抵押贷款，目前商业银行的态度其实是有所差异的。今年一季度末，另一家股份制商业银行证实已暂停发放北京地区200万元以上的个人住房抵押贷款。据了解，该调整并非监管部门的统一要求，而是银行自身的商业行为。

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11月11日晚间，经纬纺机（000666，SZ）发布公告称，公司于2018年11月9日召开第八届董事会临时会议，审议通过《关于终止筹划重大资产重组事项的议案》，决定终止筹划本次重大资产重组事项。

　　这一重大资产重组事项指的是，经纬纺机原拟采取发行股份和支付现金相结合的方式，购买中植集团持有的中融信托32.9864%的股权。

　　《每日经济新闻》记者注意到，经纬纺机为中国恒天集团有限公司旗下上市公司。就在不到一个月前，中央纪委国家监委网站公告显示，中国恒天集团有限公司党委书记、董事长张杰涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查。

　　经纬纺机与中植集团仍在合作

　　此前，经纬纺机因筹划重大资产重组事项，经申请公司股票于2018年3月12日开市起停牌。之后，本次重大资产重组确定为收购中植集团（即中植企业集团有限公司）持有的中融信托（即中融国际信托有限公司）32.9864%的股权。

　　经双方初步协商，经纬纺机向中植集团发行股份数量预计不超过3亿股（具体股份数量以正式资产收购协议为准），并通过募集配套资金及其他方式向中植集团支付除股份支付外的现金对价。交易完成后，经纬纺机将持有中融信托70.4562%股权，从相对控股到绝对控股。

　　中融信托主要从事信托业务，属于金融行业。财务数据显示，2015~2017年中融信托实现归母净利润分别约为25.35亿元、26.31亿元和27.47亿元。截至目前，经纬纺机持有中融信托37.4698%股权，为第一大股东；中植集团持股32.9864%，为第二大股东；哈尔滨投资集团有限责任公司持股21.5381%，沈阳安泰达商贸有限公司持股8.0057%。

　　经纬纺机以纺织机械为主业，兼营金融信托业务等，目前公司形成了以“纺机+金融”为核心的双主业格局。并表到上市公司的中融信托，为经纬纺机每年贡献了较多利润。然而，历经8个月之久的停牌之后，经纬纺机的这一重大资产重组事项还是“告吹”了。

　　关于终止重组的原因，经纬纺机表示，公司股票停牌期间，中国资本市场走势发生较大波动，标的资产所处金融行业的监管环境也有所变化，交易双方就部分交易条款尚无法达成一致，且公司目前尚未取得上级管理部门及监管机构的有关批复。鉴于此，交易双方最终决定终止筹划本次重大资产重组事项。

　　值得一提的是，经纬纺机是中国恒天集团旗下的上市公司。在不到一个月前的10月18日，中央纪委国家监委网站发布公告显示，中国恒天集团有限公司党委书记、董事长张杰涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查。

　　经纬纺机表示，终止本次重大资产重组不会对公司现有业务的正常经营产生不利影响。中融信托系公司控股子公司，公司金融业务的主要承担者，“纺机+金融”双主业格局的重要组成部分。公司将继续支持中融信托的发展战略和经营模式，协助其拓展新的利润增长点，提升上市公司的盈利能力，改善上市公司的财务状况，持续回报公司全体股东。

　　经纬纺机还强调仍和中植集团继续合作。经纬纺机表示，中植集团系中融信托第二大股东，公司将继续视之为重要合作伙伴，并将密切保持与中植集团的联系。待各方面条件成熟后，公司将择机继续开展与中植集团的合作。

　　信托公司曲线上市频频折戟

　　实际上，这不是第一次出现上市公司终止收购信托公司股权的情况。《每日经济新闻》记者注意到，在半个多月前的10月24日，上市公司渤海金控（000415，SZ）发布了《关于终止筹划重大资产重组事项的公告》，称将终止收购渤海信托（即渤海国际信托股份有限公司）。

　　关于终止收购原因，渤海金控提到，在本次重组推进期间，国内经济形势和政策环境等客观情况发生了较大变化。渤海金控表示，为适应外部环境的变化，拟将发展战略调整为聚焦租赁主业、特别是航空租赁主业的发展。

　　而在中粮信托有限责任公司（以下简称中粮信托）的曲线上市之路上，也有着相似的波折。根据中原特钢（002423. SZ）发布的公告，公司于近日收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》（以下简称《通知书》），在22条反馈意见中，有10条涉及即将注入上市公司的中粮信托。

　　问询事项中，涉及近期监管政策对信托公司的影响，要求中原特钢结合中粮信托现有多层嵌套、通道业务、期限错配、刚性兑付承诺等情况，补充披露“55号文”、《资管新规》等监管政策发布实施对中粮信托报告期内项目续期、实际兑付产生的具体影响等。

　　更早之前的2017年9月，华菱钢铁（000932.SZ）也终止进行重大资产重组，即拟置入湖南财信金融控股集团有限公司旗下包括湖南省信托有限责任公司96%股权在内的金融资产等。

　　普益标准研究员夏雨认为，对于信托公司而言，母公司直接在A股上市的案例很少见，往往只能曲线上市。但在2016年江苏信托、昆仑信托、五矿信托、浙金信托等公司曲线上市成功后，湖南信托、华宝信托、渤海信托曲线上市的计划相继终止。大环境之下，信托公司上市再次受到政策层面的重点关注。

　　夏雨对记者分析表示，首先，曲线上市核心之一即是装入的资产，而现阶段信托行业处于过渡期转型的阶段，信托机构也在降速增质、转型摸索过程中，资管新规过渡期之后各家公司发展情况如何尚未可知，未来资产质量预期还有一定的不确定性。

　　其次，从近期曲线上市终止的几家信托公司来看，其在监管评级和行业评级的结果中都处于行业中游，与头部信托公司相比，规模和质量还有一定差距。

　　第三，作为拟注入资产的公司，信托机构主营业务这一块往往不够明确，资金信托的涵义太广，模式太多，在上市公司的监管和透明度要求上有不利影响。

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11月9日，证监会公司债券监管部披露了《关于对张明炜采取出具警示函措施的决定》。经查，张明炜曾担任项目主要负责人的江西省小额贷款公司2015年小额贷款资产支持专项计划（以下简称江西小贷项目）存在对担保机构尽职调查不到位，未能发现项目担保承诺函所用印章系伪造等4大问题，违反相关规定，因此予以警示。

　　《每日经济新闻》记者了解到，上述项目的计划管理人为申万宏源，其在11月1日收到了警示函。另外，张明炜此次受到警示，是ABS领域首张针对个人的罚单。

　　此外，申万宏源受到警示并非首次，早在2017年初也曾受到几次警示。

　　江西小贷项目有四大问题

　　11月9日，证监会公司债券监管部披露江西小贷项目存在以下问题：一是对担保机构尽职调查不到位，未能发现项目担保承诺函所用印章系伪造；二是尽职调查报告内容不规范，实际参与原始权益人现场尽职调查工作的人员未在尽职调查报告上签字；三是未按照项目标准条款和计划说明书约定对循环购买的基础资产进行审查；四是未妥善保管循环购买基础资产贷款合同等基础资产资料。

　　上海证监局表示，上述情形不符合《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》（证监会公告[2014]49号）第十三条第一项，以及《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务尽职调查工作指引》（证监会公告[2014]49号）第十条、第十六条、第十八条第四款、第二十条的规定，张明炜作为江西小贷项目时任主要业务人员，负有直接责任。根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》第四十六条的规定，对张明炜予以警示。

　　《每日经济新闻》记者从中国证券业协会网站上查询发现，从2013年5月到2016年8月，张明炜先后在申万宏源西部证券有限公司、申万宏源证券承销保荐有限责任公司就职。

　　值得注意的是，该份罚单是ABS领域首张针对个人的罚单。今年以来，各地证监局对ABS领域业务持续展开现场检查，处罚警示对象不仅包括各中介机构、原始权益人等主体外，目前针对项目负责人的罚单也加入进来。

　　申万宏源去年曾被警示

　　《每日经济新闻》记者查看到，江西小贷项目的管理人为申万宏源，而申万宏源在11月1日受到警示。

　　证监会公司债券监管部披露，按照中国证监会统一部署，上海证监局对申万宏源资产证券化业务进行了现场检查。经查，作为资产支持专项计划管理人，申万宏源存在以下问题：一是多个项目尽职调查不充分，未能及时发现个别项目担保承诺函所用印章系伪造，存在部分尽职调查成员未在尽职调查报告上签字、未按照项目标准条款和计划说明书约定对循环购买的基础资产进行审查的情形；二是部分项目存续期管理不到位，未对基础资产进行定期检查，未能及时发现部分项目原始权益人未按约定归集及转付资金、个别项目受让的基础资产发生大面积逾期的情况；三是个别项目未按照计划说明书要求披露季度管理报告，未定期披露循环购买情况。

　　CNABS数据显示，江西小贷项目在2015年8月4日成立，总规模为5亿元，法定到期日为2018年8月4日，申万宏源作为计划管理人。

　　上交所信息显示，8月1日申万宏源披露了该项目的第15期收益分配报告，《每日经济新闻》记者注意到，本专项计划设置优先级、次优先级和次级三种资产支持证券，其中优先级又分为，赣小贷A1、PR赣贷A2、PR赣小贷A3。截至7月6日，前述三个优先级兑付完毕，但是赣小贷B本金兑付比例截至7月6日仅兑付了4.38%，剩下95.62%未兑付。

　　其实，这并非申万宏源资产证券化业务首次受到监管警示。2017年2月，上海证监局披露称，经查，作为资产支持专项计划管理人，申万宏源个别尽职调查报告存在调查分析前后不一、报告结论缺乏充分证据支撑等情形，未能全面反映重要债务人偿付能力和资信水平，因此，上海证监局对申万宏源予以警示。

　　《每日经济新闻》记者梳理发现，截至目前，受到处罚的计划管理人中已有申万宏源（2017年1月10日，上海证监局）、恒泰证券（2017年7月28日、中基协）、富诚海富通（2018年3月19日，中基协）、国信证券（2018年4月13日，山东证监局）、富诚海富通（2018年9月18日，江苏证监局）、华菁证券（2018年10月16日，上海证监局）、申万宏源（2018年10月30日，上海证监局），其中富诚海富通和申万宏源多次受到监管，尤其是后者。

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今年的“双十一”似乎变成了全民“秒杀日”，连平时少有打折的金条、金饰也参与了这股促销旋风。

　　《证券日报》记者调查发现，“双十一”当天，除了参与天猫等平台的黄金珠宝品牌打出五折等低价促销外，线下金店专柜也推出了一系列促销活动吸引市民到店抢购。与此同时，部分银行的金饰、金条也推出了优惠促销活动。

　　金店线上线下大促

　　《证券日报》记者走访北京几家商场和黄金卖场发现，几乎全部金店都有工费折价、以旧换新、每克减价一定金额、满额返现等促销活动。受“双十一”促销活动影响，以及接下来的圣诞节、元旦的节日效应，黄金销售迎来小高峰。

　　到店之前，本报记者在天猫等平台收集了部分信息并发现，各家品牌参与活动的黄金产品几乎覆盖了全部品类，基础金价低至272元/克起，低于国际金价行情。值得一提的是，平日各黄金卖场每克足金的价格（除去工费）一般比国际金价高25%左右，每克金条的价格一般比国际金价高20%左右。

　　在“双十一”当日凌晨，记者查看多家店铺发现，部分金条、金饰的销量很快过百件，明显多于平时销量。

　　在北京某商场专柜，销售人员告诉《证券日报》记者：“我们品牌今日金价是足金每克353元、金条每克343元、摆件每克403元、铂金每克312元。‘双十一’活动价格为每克减免30元，同时黄金饰品以旧换新工费全免。”

　　一位男顾客在接受《证券日报》记者采访时表示，“下个月就是圣诞节，我给女儿、爱人、母亲分别买了黄金生肖吊坠作为圣诞节礼物，算下来比平时便宜了1000多块，价格很实惠。”

　　本报记者走访多个品牌发现，各个品牌当日金价略有不同，最划算的活动为金价减免，每克减免金额10元-80元不等，除此之外还有以旧换新、部分时段免除工费等活动。

　　在某大型黄金卖场，当日金条的每克售价为338元，“双十一”期间活动价低至278元/克，相当于每克优惠了60元。销售人员告诉《证券日报》记者，“上午有一位男士，直接到店里买走了2公斤的投资金条，按照此次活动优惠60元/克的价格来计算，直接省了12万元。”

　　银行自产金条降价“参战”

　　除了黄金卖场推出一系列促销活动吸引市民到店抢购外，还有部分银行的金饰、金条也推出了优惠活动。

　　以某国有大行为例，11月9日-11月11日，标准金条比当日金价优惠4元/克，生肖金条（除猪年贺岁金条外）每克也优惠4元，猪年贺岁金条每克优惠3元，其产品可挑选规格为20克、50克、60克和100克，既可以选择线上平台预定邮寄到家，也可以线下网点自提。该行网点宣传屏幕显示，当日的标准金条价格为278元/克。

　　上述银行的工作人员告诉《证券日报》记者：“今年黄金价格低位运行了很长一段时间，这两个月开始缓慢上涨，每克差不多涨了10元。‘双十一’银行的活动可以说抵消了一部分金价上涨的幅度，来购买金条金饰的客户比平时明显增加。”

　　在另一家国有大行网点，工作人员介绍，“在银行购买黄金饰品比金店要划算不少，并且品质更有保证。根据金饰的工艺复杂程度，银行一般在基准金价上按照克数加收手续费，多数都在每克20元以内，不过银行金饰的款式相对金店肯定少一些；银行金条在价格上比金店也要低一些，明年是猪年，我行的猪年贺岁金条、压岁金钞等新品在‘双十一’期间已经可以提前预订了，有九折和返礼包活动，很多客户前来咨询预定。”

　　除此之外，还有多家银行的网上商城推出了贵金属促销。以某国有大行为例，11月1日-11月15日，消费单笔订单满998元返50元商城通用券，活动区金饰单笔订单满2088元可额外获赠欧姆龙血压计。

　　某股份制银行在天猫开设的贵金属旗舰店也参与了“双十一”促销。《证券日报》记者查阅该旗舰店首页发现，“11.11，黄金低至272.5元/克”标注在页面的最醒目位置。其中指定款产品还有“买200克送5克”、“买100克送2克”、“买50克送1克”等活动。本报记者11月11日凌晨浏览多个商品页面发现，部分小克重的金条产品销量已经过百件，还有部分金条的月销量已经超过500件。

　　需要提醒投资者的是，购买黄金还需留意回购条款和相关手续费，据《证券日报》记者了解，银行、金店以及典当行均有黄金回购业务。目前，多数银行表示只能回购本行售出的金条，回购时需本人带着身份证、购买凭证或交易流水单以及实物黄金，且黄金外包装不得破损。另外，各家银行对黄金回购收取的费用不一。多数银行免收手续费，但会制定自己的回购价，这意味着即使金价涨了，但回购价格可能并没有上涨。相对而言，多数金店的回购渠道较多，且根据实时报价确定回购价格，回购价格仅略低于新品卖价。

　　同时，业内人士提醒，尽管黄金价格在整个市场中相对透明，但也不乏一些商家利用价格心理将部分饰品的价格标高后打折，接下来的“双十二”、圣诞节、元旦将迎来传统的黄金销售高峰，投资者还需做足功课，以免被误导。

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上市刚满4年，光洋股份（002708.SZ）宣告将迎来新的实际控制人。

　　光洋股份于11日晚发布的公告显示，公司实际控制人程上楠等已与深圳东方富海投资管理股份有限公司（以下简称“东方富海”）签署《股权转让意向协议》，程上楠将以12亿元的价格将公司控股权出让。

　　上市刚满4年就出让控股股权，或与71岁的程上楠有些力不从心有关。

　　作为一家从事汽车精密轴承制造的企业，光洋股份的经营业绩并不好看。并购标的天海同步连续3年业绩未达标，以致上市以来，公司净利润基本上陷入增长一年大幅下滑一年的循环中，去年，其净利润更是大降八成，扣除非经常性损益后的净利润只有131万元。

　　长江商报记者发现，或是对提振业绩有些灰心，2017年，限售股刚刚解禁，程上楠就实施了顶格减持，套现近亿元。如果此次公司控制权转让顺利完成，程上楠将累计成功套现约13亿元。

　　其实，出让控股权事宜有迹可寻。早在今年6月，光洋控股拆分为光洋控股和程生控股。其中，光洋控股的所有职工及全部债权债务等全由程生控股承继，存续的光洋控股成为一个持股平台。

　　备受市场关注的是，此次溢价七成接盘的东方富海是一家知名PE，早有上市打算。此次入主光洋股份，似乎是为了借壳而来。

　　上市4年就“撤退”，程氏家族套现13亿

　　11月11日晚间，光洋股份公告披露称，东方富海拟以12亿元的价格收购公司控股股东光洋控股100%股权，进而获得光洋股份控制权，陈玮将替代程上楠为公司实际控制人。

　　今年三季报显示，截至9月底，光洋控股持有光洋股份1.39亿股，占上市公司总股本的29.61%。公司实际控制人程上楠持有光洋控股90%股权，程上柏、朱雪英各持有光洋控股5%股权。

　　事实上，程上楠家族大撤退并非无迹可寻，其早在5个月前就做好了充分准备。根据光洋股份公告，今年6月，光洋股份的控股股东光洋控股实施分拆计划，光洋控股将分立为存续光洋控股及程生控股。其中，程生控股承接原光洋控股的所有职工以及全部债权债务、由此产生的一切损害赔偿义务和经营结果。而存续的光洋控股则只是一个持股平台 。此次，东方富海收购的光洋控股就是这个持股平台。

　　今年11月7日早间，光洋股份公告称，光洋控股的股东正在筹划将其股权转让东方富海。至此，从筹划股权转让到实施，光洋控股的股东只用5个月时间。

　　备受市场关注的是，光洋股份2014年11月11日才上市，至今才4周年，公司就面临着易主。

　　公开资料显示，光洋股份成立于1994年，一直从事汽车精密轴承的研发、制造与销售，2012年，光洋股份顺利闯关IPO,并于次年底拿到IPO批文，2014年初成功在中小板挂牌。

　　彼时，公司募资3.51亿元，用于汽车精密轴承建设及技术中心建设两个项目，进行产能扩张。

　　然而，让市场没有想到的是，光洋股份IPO募资之时的雄心壮志及美好前景言犹在耳，程氏家族却选择撤退了。

　　长江商报记者查询发现，限售股解禁后，程氏家族就开始减持套现。去年4月、7月，光洋股份两次披露程上楠减持计划，并于当年9月5日至12月12日实施了4次减持操作，套现近亿元。此轮减持刚刚完成，今年1月17日，程上楠再次披露减持计划，拟减持不超过 1146.11万股，占总股本的2.44%。或许是筹划出让控股权，这次减持计划最终并未实施。

　　截至今年三季度末，程上楠夫妇合计持有光洋股份1.98亿股，占总股本的42.16%。此次控制权出让完成后，程氏家族的持股比合计将不到20%，退居第二大股东。而收获的是累计套现约13亿元。

　　并购失利经营业绩起伏不定

　　程上楠彻底抽身与光洋股份不理想的经营业绩密切相关。

　　长江商报记者发现，光洋股份顶着盈利能力不稳定闯关IPO，其在2009年至2011年的净利润为0.41亿元、0.58亿元、0.52亿元。2012年IPO当年，公司努力了一把，净利润到0.59亿元。IPO之时，公司曾明确提出通过投资及并购等途径实现产能扩张、业绩提升，但公司业绩提升的愿望远未实现。

　　2014年12月，光洋股份践诺并购，宣布通过发行股份方式作价5.5亿元收购天海同步100%股权，后者主营专业化汽车变速器换挡核心部件总成的研发、生产与销售。同时，公司向当代集团等特定投资者募资配套资金1.8亿元，用于天海同步年产33万套东风日产同步器、 年产5万台行星排、汽车同步器毛坯精密锻造等项目建设，剩余资金用于偿还银行贷款。

　　此次交易，标的估值增值率为177.14%，产生9275.40万元商誉。双方约定的对赌业绩为，天海同步在2015年至2017年实现的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于4160万元、5408万元、7031万元。而在收购前，其经营业绩不太好，2012年、2013年分别亏损4100 万元、587万元，2014年前10个月突然扭亏为盈，净利润达到2208万元。

　　高溢价收购的天海同步并未给光洋股份贡献可观的利润。2016年4月，天海同步并表，其在2015年至2017年的利润实现数为3880.49万元、5261.54万元、4488.16万元，合计为13630.19万元，较承诺数16599万元相差2968.81万元。连续三年未达标，2017年，公司为此 计提商誉减值3339万元，导致净利润大降八成。而在今年上半年，天海同步的净利润只有486.70万元。

　　不仅如此，涉及业绩补偿问题，业绩承诺方因未按照协议履行完业绩补偿，引发交易所发函追问。

　　并购之殇也直接导致了光洋股份业绩起伏不定。2014年至2017年，公司净利润分别为0.63亿元、0.37亿元、0.65亿元、0.12亿元。

　　东方富海或步九鼎投资后尘

　　与程氏家族减持套现一样，东方富海的入主也备受市场关注，并引发其借壳的猜测。

　　此次交易，东方富海出资12亿元现金将间接获得光洋股份1.39亿股，平均每股成本约为8.64元。而在光洋股份11月7日早间披露股权转让前一个交易日，光洋股份的收盘价为4.94元，此次交易价格收盘价溢价约74.90%。

　　溢价超七成接盘的东方富海有什么来头？接盘有何目的？

　　公开资料显示，东方富海是国内知名PE机构，由陈玮与程厚博等人于2006年联合设立。而在此前，陈玮担任深圳创新投资总裁，程厚博担任总经理。

　　东方富海官网显示，东方富海主要投资信息技术、节能环保、健康医疗、新材料等行业，自成立后该机构累计管理基金规模超过200亿元，目前已投资项目超过360个，71个项目通过上市、并购等方式退出。

　　对于东方富海控股光洋股份一事，市场更多的猜测是东方富海的真正目的是借壳。

　　目前，A股市场最知名的PE借壳案例是九鼎投资。2015年，九鼎投资间接控股中江地产，随后通过资产重组向上市公司注入资产，最终实现曲线上市，成为PE登陆A股的首例。

　　长江商报记者发现，东方富海似乎早有上市计划。2015年11月，东方富海曾在全国股转系统官网公开披露新三板挂牌的申报材料。不过，因政策发生变化，2016年初，类金融机构暂停在新三板挂牌，东方富海的新三板上市计划因此搁浅。

　　去年，东方富海开始牵手A股，公司引进宝新能源为第二大股东，后者出资14.40亿元持股30%。与此同时，东方富海员工持股计划富海久泰也持有宝新能源5.47%的股份，为其第二大股东。不过，2017年，东方富海净利润为1.18亿元，未达到宝新能源入股时的业绩承 诺数3亿元。

　　对此，曾有投行人士称，东方富海可能试图借道宝新能源实现A股上市，但其业绩并未达标，上市计划发生了变数。在其看来，这次入主光洋股份，可能是试图步九鼎投资后尘。

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最近一段时间，有关支持民营企业的利好政策纷至沓来。继出台具体措施缓解民企股权质押风险、加大对小微企业免征增值税的优惠力度，抓紧解决政府部门和国有大企业拖欠民营企业账款问题等措施之后，近日召开的国务院常务会议再次提出，下一步，要力争主要商业银行第四季度新发放小微企业贷款平均利率比第一季度下降1个百分点。

　　“从民营企业的情况看，据不完全统计，现在银行业贷款余额中，民营企业贷款占25%，而民营经济在国民经济中的份额超过60%。民营企业从银行得到的贷款和它在经济中的比重还不相匹配、不相适应。”中国银保监会主席郭树清表示，从长远来看，银行业对民营企业的贷款支持，应该契合民营经济在国民经济中的相应比重。

　　《证券日报》记者从银保监会了解到，2017年第四季度，大型商业银行及股份制商业银行用于小微企业的贷款余额分别为74225亿元、42862亿元，较2017年第三季度累计增加3072亿元。而此前，银保监会提供的数据显示，截至第三季度末，18家主要商业银行对小微企业平均利率6.23%，较第一季度下降约0.7个百分点。

　　这意味着，如果按照此次国务院常务会议提出的“第四季度新发放小微企业贷款平均利率比第一季度下降1个百分点”的要求，那么，第四季度主要商业银行对小微企业贷款平均利率，只要再降0.3个百分点即可。据此测算，这将会为小微企业减负近10亿元。如果再加上城市商业银行及农村商业银行，减负金额无疑会更大。

　　昨日，盘古智库高级研究员吴琦在接受《证券日报》记者采访时表示，今年以来，监管层扶持小微企业的政策不断加码，总体看，主要体现出以下三方面特征：一是更加注重政策的统筹协调，从之前依靠货币政策（比如定向降准等）逐渐转变为货币政策、财税政策和信贷政策的统筹协调，帮助商业银行和金融机构降低成本，提升商业银行及金融机构扶持小微企业的意愿和能力；二是更加注重在信贷、发债以及股权融资等方面的精准发力。如对商业银行的宏观审慎评估（MPA）中新增专项指标、设立民营企业债券融资支持工具和股权支持工具等；三是更加注重引导企业规范经营管理，优化营商环境，加强知识产权保护，推动企业加强技术创新，提高劳动生产率，切实提升核心竞争力。

　　吴琦表示，由于民营企业在国民经济中具有举措轻重的地位，因此，如何重新激发民营企业活力，显然是未来的工作重点。

　　国务院常务会议还提出，要整治不合理抽贷断贷，清理融资不必要环节和附加费用，严肃查处存贷挂钩等行为。同时采取措施做好信贷风险防范。

　　对此，东方金诚首席宏观分析师王青告诉《证券日报》记者，上述措施将起到两方面作用。一方面，整治不合理抽贷、断贷行为，能够缓解民营企业、小微企业流动性风险，避免那些有市场、有前景、有技术、有竞争力的民营企业因暂时困难造成资金链断裂，甚至破产倒闭；另一方面，清理融资不必要环节和附加费用，严肃查处存贷挂钩等行为，主要能够为小微企业大幅降低融资成本，特别是存贷挂钩行为往往会大幅推高企业实际融资成本。

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近期，针对民营企业、民营经济面临的现实问题和困难，多部门陆续出台了一系列政策支持和服务民企发展。民企融资难融资贵的问题也十分突出，金融监管部门和银行也纷纷提出了相应的措施，加大力度支持民企，解决民企融资难融资贵，建立机制让银行“敢贷愿贷”。不过，在实际操作中，银行一线人员仍有一些困惑和建议，比如建议在设定民企新增贷款比例时，考虑与当地民营经济发展状况相结合、因城施策等。同时，民营企业在各项政策支持下，应该抓住机遇，更好地健康发展，完善财务制度等，增强公司信用，以更加良好的信用来赢取金融机构的支持。（张星）

近期，针对民营企业、民营经济面临的现实问题和困难，高层和金融监管部门都高度重视，一行两会及中央各部委都明确提出了支持民营企业发展的政策措施。

多家来自银行的人士向21世纪经济报道记者表示，其所在的银行正在积极行动，将增加对民企的贷款支持力度。

工商银行公司金融业务部副总经理李新彬表示，从没有歧视性政策，一直对民企和国企一视同仁 。“对于财务运作非常不规范，信息不透露，多元化扩张很明显 ，过度参与到类金融的民企，确实是谨慎支持。对于聚焦主业，产品有市场、有实力的民企，我们从来没有拒之门外。而且融资的利率也很低，平均仅为5.1%。”

中国银行金融部副总经理阎海思表示，近日中行发布了“支持民营企业二十条”并与超百家民营企业签署总对总合作协议。中国银行将开展授信政策全面重检，对可能不利于服务民营企业的规定、条款进行修订或废止，一视同仁地对待国有企业、民营企业与外资企业。

支持民企符合银行转型需要

阎海思表示，为服务好民营企业，中国银行党委部署了“1120”工程，通过对1000家企业开展问卷调查、对100家企业持续跟进、对20家企业面对面访谈，打造深入客户、直面问题的企业信息交流反馈平台。

下一步，中行将不断优化授信政策、授信流程，大力拓展金融服务品种，加大民营企业授信投放。

阎海思表示，“对于暂时遇到经营困难，但产品有市场、项目有发展前景、技术有市场竞争力的民营企业，中国银行承诺做到不盲目停贷、压贷、抽贷、断贷。出台续贷再融资政策，符合条件的民营企业可通过借新还旧等方式实现续贷。”

数据显示，截至9月末，中行支持民营企业授信客户5.37万户，贷款余额1.53万亿元，占境内全部对公贷款余额比例超过30%。

工行也于10月16日与百家民营骨干企业签署《总对总合作协议》。据李新彬介绍，自签署协议至今，不到一个月的时间，工行已通过多种渠道为这些民营企业新增近百亿的融资支持。目前，该行的对公贷款中，民企的贷款占比约为三分之一，加上通过债券、保函、信用证等多渠道方式提供的融资，实际占比要更高。

数据显示，截至10月末，在工行有融资余额的民营企业近8万户，较年初增长8%，占全部融资企业客户数量近八成；融资余额2.1万亿元。

此外，工行还推出了包括推进总行级合作客户服务落地、完善民营企业融资区域和行业投向布局、做好民营企业存量融资到期接续、创新民营企业融资风险缓释技术、支持民营企业债券发行等10条具体举措。

工行副行长胡浩在接受21世纪经济报道记者采访时也表示，工行每年的贷款要新增加上万亿，此外收回再贷的还有2万多亿，这么大的体量需要好的投向，而随着市场上个人按揭贷款的需求趋稳放缓、国有企业去杠杆和地方政府债务加强规范管理，中小微企业无疑是银行信贷一个好的去处。所以，近期监管部门提出要进一步加大对中小微企业的信贷投放，是符合市场趋势和实际需求的，对商业银行来说，是一个调整信贷结构的好机遇，也符合未来的发展方向。

李新彬也表示，“一二五”的目标是一个指导性的，监管层目前也没有给商业银行发文要求达到这样的指标。按照监管的要求，我们商业银行一直也都是按照商业可持续、自主判断风险可控的方式支持企业融资。

在具体支持上，工行称，注重分类施策。对主业突出、治理优良、负债率低的龙头企业，加大融资支持力度。对于一些杠杆率较高，遇到暂时困难，但管理规范、市场前景较好的产业龙头、就业大户、战略新兴行业等重点民营企业，稳妥做好存量融资到期接续，运用创新手段帮助企业降本增效、渡过难关。对有股权质押平仓风险的民营企业，与利益相关方沟通协商，稳妥做好质押风险缓释工作，审慎开展平仓操作，防范风险跨市场传导。

解决“不敢贷不愿贷”

机制问题

华夏银行普惠部总经理龙双在接受21世纪经济报道记者采访时坦言，“今年来参加了很多关于民企和小微企业融资问题的座谈会，感觉当前的金融经济形势带给民企的压力确实是巨大的， 无论是直接融资和间接融资市场，民企都受到了较大的冲击。在这些市场上违约的民企占比也较高，导致各类金融机构内部都纷纷有点收缩的态势。”

因此，龙双认为，坚持“两个毫不动摇”，加大对民企的支持力度，这样的声音和政策都是非常必要和及时的。

龙双也表示，近年来，在监管的大力引导下，同时随着金融科技的发展，给银行服务小微等普惠型客户提供了高效的方式。整体感觉民营企业中，大中小型企业的压力相时较大，但微型企业在金融机构的贷款获得率还是持续在提升。

以华夏银行为例，该行近年来单户1000万以下的普惠金融贷款快速增长。今年1-9月，普惠型的贷款增量是去年的3倍 ，获贷客户数达到前9年的总和，今年客户增长率将超过100%。

龙双表示，“近半年来，国家频繁出台了一系列支持民营和小微企业发展的政策，这些政策已经快速地传递到各大金融机构并开始显现作用，解决民营企业和小微企业融资难融资贵的问题也已呈现良性趋势。当然还需要各类机构加快调整内部考核激励政策，切实解决不敢贷、不愿贷的问题，为民企和小微企业的发展创造更好的金融环境。”

针对商业银行自身的“不敢贷、不愿贷”的问题，阎海思表示，我们也必须从自身机制和制度入手予以解决。比如“持续完善考核机制、提高民营企业授信业务的考核权重；建立民营企业白名单，为普惠金融业务配备专项规模，引导分支机构提升支持民营经济积极性，切实加大对民营企业的授信投放和授信占比。”

与此同时，进一步梳理授信服务全流程、各岗位的职责要求，厘清各环节责任，健全尽职免责和容错纠错机制，解决各级分支机构“不敢贷”的问题。

针对民营企业和小微企业融资难、融资贵问题，农业银行提出了22条针对性措施。其中，明确“一把手”负责制，确保服务民营企业各项工作有序推进、落实到位。建立健全尽职免责和容错纠错机制，增强正向激励，引导各级行加大服务民营企业特别是小微企业力度。