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继12月1日济川转债（110038.SH）、久立转2（128019.SZ）上市首日在盘中跌破发行价后，信用申购新规下首只上市当日收盘价跌破发行价的可转债出现了。12月4日，新时达转债（128018.SZ）上市首日报收于96.58元。

就在一个月之前，可转债打新收益率还在同IPO新股收益率作比较，转眼间可转债便已出现了批量破发的情况。

更值得注意的是，目前可转债待发行的规模尚未完全释放，这也让市场为后续新可转债产品的发行捏把汗。

“近期转债新券上市的价位已越来越低，而新券上市的价位、估值偏低，一定程度上也在反映着当前市场情绪的冷淡。如果纵向比较，可以看到情绪已接近冰点。”中金公司固定收益部张继强12月3日指出。

接连破发

可转债打新行情转换的速度超出了市场的想像。11月中旬上市的林洋转债（113014.SH）一度在盘中因为市场热炒两度触发熔断机制。但仅仅不过十数个交易日后，新上市的可转债已开始跌破发行价。

事实上，11月最后一周可转债打新的行情已现疲态，打新收益走低甚至破发的趋势已显现。

11月27日，新上市的可转债产品中出现了首只上市前正股价格与转股价格出现折价的可转债。嘉澳转债（113502.SH）的转股价为45.48元， 而上市前即11月25日的成交价为37.88元，折价率高达16.72%

因此，部分市场人士对嘉澳转债上市首日的表现表示担忧。但出乎意料的是，嘉澳转债在开盘后没有出现破发的情形，首日收益率最终维持在22%左右。

嘉澳转债因为较为筹码分散的原因在首日被爆炒，但随后几个交易日的走势仍清晰地体现出了市场情绪问题。第二个交易日，嘉澳转债便将首日涨幅回吐，并在第四个交易日跌破发行价。

“上周一的两只产品已很能说明问题了，对于即将可能会有新债破发，市场有一定的心理预期。”沪上一家大型券商自营部门人士表示。

随后，上周五出现了上市首日盘中跌破发行价的可转债产品，济川转债、久立转2上市首日的行情始终围绕在发行价附近，而12月4日两只可转债一同跌破发行价。

12月4日新上市的新时达转债，则正式宣告可转债打新首日跌破发行价，新时达转债开盘后很快击穿发行价，并在收盘前持续扩大跌幅。

可以看出，可转债打新行情坠入谷底并非一只产品的单一行情，而是多只产品的连续体现，这也意味着可转债打新行情宣告结束，申购人甚至要承担打新首日即亏钱的风险。

可转债打新行情迅速走弱，供给端持续放大的规模毫无疑问是最主要的原因。

“此前可转债是小众品种，参与投资者也以机构投资者为主，这种情况下可转债上市首日的波动是非常小的。今年监管风向和申购规则变动后，可转债的规模以及标的迅速扩大，尤其是近一个月，每周都有新债可以打。目前产品的数量增多，标的的质量参差不齐，这也是造成收益率下行的重要因素，在可选择标的充足的情况下，市场不会贸然博傻。”一位联讯证券固定收益分析师表示。

但可转债发行的洪峰尚未正式来临，本周以及下周均有百亿级别的新债等待上市，这将持续给可转债打新带来巨大的压力。

“近两周都有百亿级别的新券发行，实际规模远超IPO，数量上更多的新券也纷至沓来。转债新产品的估值正在经历压力较大的一段时间。”北京地区一家大型券商固定收益部人士分析。

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近日，国务院国企改革领导小组审议通过了第三批混改试点名单，已确定将31家国有企业纳入第三批试点范围的消息，引发市场对于国资改革的高度关注。在此之前，发改委、国资委已组织开展了两批共19家央企混改试点。

12月2日，在由深圳创新发展研究院、中国经济体制改革研究会举办的混合所有制改革论坛上，国资委官员介绍了一组数据：当前央企及下属企业中混合所有制企业占比已达68.9%，半数以上的国有资本集中在公众化的上市公司，前两批的混改试点企业通过混改将引入各类资本约3000亿元。

混改要“混”更要“改”

国资委副秘书长彭华岗在上述论坛上表示，下一步中国将按分层分类的原则加快推进混改：积极推进主业处于充分竞争行业和领域的商业类国企混改，有效探索重点领域混改；在引导子公司层面改革的同时探索在集团公司层面推进混改。

从企业层级看，目前中国联通、上海贝尔、华录集团等3家央企已从集团层面开展混改，二级子企业以下混合所有制企业户数占比超过了50%。

从类别看，商业一类央企混合所有制企业户数占比达到73.6%，在商业二类央企中这一占比达到62.6%，公益类央企中这一占比为31.1%。

中国人民大学校务委员会副主任杨瑞龙认为，本轮混改一定要触及央企总部，使央企总部按照国有资本授权体系进行改革，成为一个纯粹追求国有资产保值增值的主体。

在分类上，杨瑞龙认为，本轮混改的重心在自然垄断行业，这类混改国有资本仍将占控制地位，而在竞争性行业，尤其是主业之外的副业，应当让渡部分控制权给参与混改的企业。

在行业分布上，彭华岗表示，房地产、建筑、建材、通信、矿业等五个行业企业混合程度较高，混合所有制企业户数占比分别为88.3%、86.3%、78.3%、77.9%和76.8%。

作为首家整体改制的混改央企，联通混改备受市场关注。中国联通董事长王晓初在论坛上介绍，希望借混改来转变经营体制、激发创新活力。“‘混’已经基本结束了，其核心在于股权变革，混改最大的落脚点还是在于‘改’。”

区分名义混改和实质混改

国务院发展研究中心企业研究所副所长张文魁认为，应当将名义混合所有制和实质混合所有制区分开来。

他认为，实质性的混合所有制是要引入非国有的积极股东，从持股比例来看，最好要成为大股东，让他们能够进入董事会，不但能够制衡，而且能够在业务上发挥战略支持作用。

在他看来，名义混合所有制在股权结构一般都呈现出“一大众散”的特征，“不少国企上市就是典型的名义混合所有制，因为其股权结构上仍是一股独大的。”

资本市场是实现混改的一个重要渠道。以央企为例，目前半数以上的国有资本已集中在公众化的上市公司之中。根据彭华岗提供的数据，从2013年至2017年，央企及央企控股上市公司共实施IPO、增发、配股、发行优先股和可转债等融资事项247项，央企控股上市公司共实施资产重组事项67项，累计注入资产近5000亿元。

然而大部分上市国企并未通过股权结构的改善带来治理机制的进一步完善以及效率的提高。

以联通为例，张文魁表示，联通混改前已经在A股和H股上市，引入了境内外投资者，已经是混合所有制企业，但之所以还要做混改试点，正是因为其“一大众散”的股权结构不足以带来治理体系上的改善。

“此前联通国有股‘一股独大’占比60%多，其他股东全是没有话语权的散户，影响不了决策，也很难与大股东制衡。因而无法发挥完善治理、强化激励等作用。”

在他看来，国企混改在引入了非国有的积极股东之后，股权结构要由原来的“一大众散”，变为“一大多中”，至少是“一大一中”。

王晓初介绍，联通混改将大股东的股权从62%下降到了36.7%，除流通股和员工激励股权以外，最核心的变革就是让有话语权的股东进入公司，这些战略投资者总体达到了35.2%。

他透露，混改后，联通首先从臃肿的机构开始下手进行了一系列改革，“从过去的27个部门，一口气压到了18个部门，减掉了33%。”

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初冬的乌镇，依然是白墙黛瓦、端庄秀丽。虽有寒意，却也穿透了智慧之光，探索与创新成为主旋律。迎宾机器人、无感支付、信用租借、互联网医院、捡垃圾的机器人……各种“黑科技”在这里层出不穷。

12月3日，在乌镇举办的第四届世界互联网大会上，公布了2017年世界互联网领先科技成果，涉及航空航天、人工智能、量子计算、交通等多个领域。21世纪经济报道记者在现场看到，包括华为3GPP 5G预商用系统、ARM安全架构、微软人工智能小冰、北斗卫星导航系统、高通5G芯片组实现全球首个5G数据链接、基于“神威·太湖之光”超级计算机系统、世界首台超越早期经典计算机的光量子计算机、特斯拉垂直整合能源解决方案、滴滴基于大数据的新一代移动出行平台、摩拜无桩智能共享单车、阿里巴巴ET大脑、百度 Duer OS操作系统、亚马逊 AWS GreenGrass、苹果AR Kit以及腾讯人工智能开放平台、中电数据服务有限公司和国际商业机器有限公司“Watson健康助力健康中国”、清华大学下一代互联网关键技术、美国及其触角公司“机器触角”等18项新成果和新技术。

据悉，世界互联网大会面向全球共征集到了来自中国、美国、英国、德国、法国、瑞典、爱尔兰、芬兰、韩国等国的近千项互联网领域领先科技成果，比去年翻了一番。由44名海内外知名专家组成的推荐委员会，投票选出了以上18项成果。

中国工程院院士、中国互联网协会理事长邬贺铨对记者表示，这些创新的成果已渗透到生活的方方面面。“从中我们可以感受到科技的进程在加速，也看到了科技对社会的影响日新月异。”

量子计算突破

值得注意的是，在这18项成果中，计算能力成为推动科技进步的引擎。

中国科学院计算技术研究所所长孙凝晖作为推荐委员会委员，对此感触非常深。他认为，最终发布的18项成果，代表了互联网科技在不同“赛道”的领军者，而这些“赛道”包括模式领先、基础理论领先、关键技术产品领先、市场领先等不同领域。

对他来说，印象最深刻的是在量子计算领域取得的成果。今年5月，世界首台超越早期经典计算机的光量子计算机在中国科学院诞生。虽然量子计算的成熟可能需要更长时间，但目前人类在量子计算领域的进展打开了一个新的窗口。“这18项成果中，至少有7项与计算能力发展有关，这是一个可喜的进步。”孙凝晖进一步补充道。

在本届评选中，“神威·太湖之光”超级计算机也是入选的18项科技成果之一。据悉，“神威·太湖之光”作为世界首台并行规模超过千万核、计算性能超每秒10亿亿次的超级计算机，自2016年6月正式运行以来，已在众多科学及工程领域取得100多项应用成果，几乎涵盖了高性能研究的所有重要应用领域。

中国科学院量子信息与量子科技创新研究院教授陆朝阳透露，在量子计算的成果中，中国科学技术大学潘建伟团队构建的针对多光子“玻色取样”任务的光量子计算原型机，在“玻色取样”速度方面，比国际同行类似的实验加快至少2.4万倍。同时，通过和经典算法比较，也比人类第一台电子管计算机和第一台晶体管计算机运行速度快10至100倍。

未来，量子计算机可以用来解决密码破译、大数据分析等问题。“今年年底，我们将上线高精度十超导量子比特的云计算平台，公众可以在线体验量子计算。最近，我们已经实现了18个光量子比特的超纠缠，进一步刷新了该领域的世界纪录。”陆朝阳说。

计算能力的演进，也逐渐传导到应用层面。据悉，北斗卫星导航系统也是我国自主建设、独立运行的卫星导航系统，目前已广泛服务于行业应用，相继走入交通运输、海洋渔业、水文监控、气象预报、电力调度、应急搜救等多个领域。

中国卫星导航系统管理办公室冉承其主任认为，北斗卫星导航是走向国际的中国名片。在中国销售的4G手机中，北斗已经成为标配。同时，北斗已加入民航、海事、移动通信三大国际组织，应用覆盖到50多个国家和地区，涉及30多亿人口。

作为互联网科技发展“基础设施”的5G技术也成为重点入围的技术成果。华为轮值CEO徐直军称，预计，5G将成为一种通用无线技术，未来社会，5G将无处不在，人类社会所有需要无线连接的地方都将可以通过5G得以实现。

华为将于2018年推出面向规模商用的全套5G网络设备解决方案，支持全球运营商部署5G网络，华为也将于2019年推出支持5G的麒麟芯片，并同步推出支持5G的智能手机。

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再次回购，上海家化（600315.SH）将牢牢打上平安的印记。

12月1日晚间，上海家化发布公告家化集团要约收购的结果，截至11月30日，要约收购期限届满，最终有6939个账户共计2.61亿股接受要约，这一预受股份数约占上海家化总股本的38.8%，超过家化集团预计20%股份的收购预期。这意味着，与此前2015年的收购不同，本次家化集团要约收购大获成功。

12月4日，上海家化复牌低开高走，最后报收36.74元/股，涨幅0.52%。这个股价也低于38元/股的要约收购价。

通过此次收购，家化集团将持有上海家化股份增加到47.09%，再加上平安旗下的平安人寿和太富祥尔，中国平安共计持有上海家化股份达到52.02%，中国平安将上海家化的控股权牢牢地抓在了手里。

上海家化董秘办人士对21世纪经济报道记者表示：“平安在上周五就把款项都打过来了。普通股东回购冻结的资金最快一周内资金清算解冻，冻结的股份会比资金快，我们已经催过结算公司了。”

天风证券消费行业分析师刘章明对此表示，此次收购可以进一步提高对公司的持股比例，巩固平安股东地位，并且有效促进家化公司稳定发展。

二级市场开盘被抛售

10月13日，上海家化发布要约收购报告书，公司控股股东家化集团拟向除平安人寿、惠盛实业、太富祥尔以外的上海家化股东发出的部分要约，要约收购股份数量为1.35亿股，股份比例为20%，要约收购价格为38元/股。

而回溯2015年11月，家化集团的关联方太富祥尔曾发起过一次要约收购，拟收购上海家化的股权比例高达31%，且要约收购的价格为40元/股。不过，上次回购最终仅收购1.52%的股份，和预计相差甚远。

对于价格相对低了2元却收获近两倍认购的情形，北京一位关注过上海家化的私募人士对21世纪经济报道记者表示：“这应该是和当时股价和业绩预期有关，2015年11月初宣布的回购，11月底一度涨到42元，当时上海家化三季度业绩也是稳定增长，而这次收购股价却并没有那样的涨幅，再加上家化这两年来净利润不断下跌，回购对于关注短期收益的投资者来说是一个比较好的选择。”

上交所信息显示，2015年11月第一次回购时，预受要约回购户数日均在20户以下，最终回购1022万股；2017年此次回购从第一天开始就有542户预受要约回购，最后三天更是爆发式增长，11月28日升至779户，11月29日1963户预受要约回购，11月30日更是达到3214户，股份总数在最后一天更是爆增1.08亿股。

愿意出售股份获得短期收益的还有上海家化副总经理黄健。上海家化公告显示，黄健持有上海家化20.11万股，拟申报回购4.5万股，实际可成交2.32万股。

尽管回购被追捧，12月4日上海家化却还是下跌开盘。

12月4日，上海家化集合竞价阶段就有2635手901万元资金卖出，以跌幅6.43%开盘，随后震荡向上，报收36.74元/股，涨幅0.52%，全天交易5.91万手，成交金额2.13亿元，换手率0.88%。

对于早盘是否会是前十大流通股东在卖的问题，上述董秘办人士也表示不知情：“目前能交易的流通盘在2亿股左右。也不知道是否有卖出，前十大股东是否参与回购的也要等到最后回购股份都清算完成了才知道。要约期满后，投资者的资金一般在清算日次日到账，资金清算大概要一周左右，而股份的话，会尽快，我们已经催过结算公司那边了。会比资金清算快。”

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证金汇金四季度以来预计浮盈近200亿元 17只强势股成盈利主角
　　四季度以来A股市场呈现震荡整理的态势，个股走势也出现较为明显的分化，那么，在此期间，证金汇金的收益又如何呢？假设证金汇金四季度以来对三季度末持有股票的仓位未进行增减持操作，证金汇金所持有的1118只个股四季度以来累计浮盈达192.99亿元，其中，有240只证金汇金重仓股四季度以来持仓市值较三季度末有所增加。

　　进一步统计发现，截至12月5日，有170只证金汇金重仓股四季度以来持股市值增长在1000万元以上，占证金汇金全部重仓股数量的15.21%，其中，持股市值增长超10亿元的个股有17只，中国平安、新华保险四季度以来市值增长均在100亿元以上，分别为169.33亿元、105.41亿元，贵州茅台(35.07亿元)、中国中车(34.21亿元)、招商银行(32.35亿元)、中国太保(31.42亿元)、中国人寿(28.82亿元)、光大银行(24.10亿元)和美的集团(22.21亿元)等7只个股四季度以来证金汇金持股市值增长均超20亿元。另外，四季度以来市值增长在10亿元以上的8只个股分别为：中国神华(18.40亿元)、民生银行(18.39亿元)、南方航空(16.22亿元)、海螺水泥(14.93亿元)、平安银行(14.86亿元)、保利地产(13.35亿元)、宝钢股份(12.92亿元)和中国国航(10.43亿元)，上述17只个股累计为证金汇金贡献浮盈602.38亿元。

　　市场表现方面，在证金汇金持仓的1118只个股中，四季度以来有240只个股实现上涨，其中，期间累计涨幅超过20%的个股有34只，快乐购、新城控股、鲁西化工等3只个股期间累计涨幅居前，分别达到48.15%、46.45%和41.01%，而南方航空(39.90%)、新和成(37.31%)、牧原股份(32.72%)、小天鹅A(32.23%)、风华高科(32.00%)、金螳螂(31.79%)、中国平安(31.46%)和中国国航(31.08%)等个股期间累计涨幅也位居前列。

　　从业绩来看，上述240家公司中，截至目前，有85家公司已披露年报业绩预告，业绩预喜公司达到76家，占比近九成。其中，有16家公司均预计2017年年报净利润同比翻番，世荣兆业(835.59%)、鲁西化工(541.00%)、丽珠集团(470.56%)、露笑科技(455.87%)、华东重机(400.00%)、健康元(370.25%)、乾照光电(354.71%)和天际股份(220.00%)等8家公司2017年年报业绩同比增长均有望在200%以上。

　　对此，市场人士普遍认为，近期白马股进行调整，后市再度展开升势的概率大幅提高，价值投资主线有望延续，其中，证金汇金重仓持有的绩优股后市值特别关注。 (原标题：证金汇金四季度以来预计浮盈近200亿元 17只强势股成盈利主角)（.证.券.日.报.任.小.雨）

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《金融时报》中文网今天（12月5日）刊登题为《2017年度报告——中国收入不平等程度下降》的文章，作者史蒂夫•约翰逊。
中国的基尼系数在下降
文章开篇写到中共中央总书记、中国国家主席习近平在中共十九大会议上长达三个半小时的讲话中，数次强调解决中国社会不平等问题的决心。事实上，这个世界上人口最多国家的不平等程度自2008年以来已经在下降。
文章说，目前这一变化在世界银行的数据库还看不到，因为它只有中国在2008年和2012年两年的基尼系数（Gini coefficient）数据。
但是，根据世界银行的马丁•拉瓦雷（Martin Ravallion）和陈绍华的研究显示，从2008年开始，中国的基尼系数不断下降。
基尼系数是衡量收入是否平等的重要指数。以0-100衡量，基尼系数为0代表完美平等，而100代表最大的不平等。



图自《金融时报》中文网，下同
从图中可以看到，中国的基尼系数随着工业化进程从1981年的31升至2001年的44.7。2003年，中国国家统计局开始每年发布基尼系数。数据显示，从2003年到2008年，基尼系数不断攀升，2008年达到49.1的峰值，显示中国不平等程度持续上升。之后，中国的基尼系数开始下降，在2016年降至46.5。
对于基尼系数下降的原因，《金融时报》在援引多位经济学者的话中，肯定了中国政府对教育和医疗的大规模投资，以及针对较贫穷地区和农村地区的“巨额补贴项目”。比如荷兰资产管理公司NN投资伙伴（NN Investment Partners）的新兴市场高级策略师马尔滕-扬•巴库姆（Maarten-Jan Bakkum）就持这样一种观点。
巴库姆同时提到，在中共十九大后参加的一场主要由经济学家和技术官僚参加的会议中一个共识已经形成——中国不平等程度下降的部分原因正是反腐运动。因为反腐运动“改变了高收入者的心态”，“‘他们一直致力于政府系统的清理’，数位与会者都提到了这一点而我表示认同。”
当然，也有人认为反腐的作用并没那么重要，比如铭基亚洲（Matthews Asia）投资策略师罗福万（Andy Rothman）就指出，毕竟中国在基尼系数开始下降数年后才发起了反腐运动。
世界银行发展研究集团的高级顾问弗朗西斯科•费雷拉（Francisco Ferreira）表示，中国的一部分情况是，“在传统的沿海制造带地区，薪资水平大幅上涨，以至于制造业活动开始转移到内陆较贫困地区”，这提高了收入较低地区的薪资水平。
对此，罗福万也同意这种说法。他说，“近几年来，经济较贫困地区的收入增速超过了较富裕地区，（也就是说）其他地区正在迎头赶上”。
他同时认为，政府政策也发挥了作用。“这十年来，中国各地的最低工资水平每年都以两位数的速度增长（即每年增速大于10%，观察者网注），同时有大量资金投入到社会保障体系上。在习近平的第一个任期里，教育、医疗和环境方面的支出全都每年以10%以上的速度增长。”
除了基尼系数下降以外，文章还提到，摩根士丹利（Morgan Stanley）经济学家舍唐•阿赫亚（Chetan Ahya）指出中国的另一个不平等指标也有所改善，即农村与城市收入比——从2004年29.4%的低点升至2016年的37%。
摩根士丹利预计，中国将在2025年迈过世界银行制定的人均1.37万美元的高收入国家门槛，较其之前的预测提前两年。
阿赫亚表示，除了薪资增长以外，平等状况改善还受到中国户口制度逐步改革的推动。户口制度让大量涌入中国主要城市的数百万农民工无法获得公共医疗、教育和住房服务。
阿赫亚认为，户口制度的存在意味着，“从根本而言，收入不平等实际上（比基尼系数体现的）更为严重”。然而，随着人口少于50万的城市现在完全向农民工开放、人口不高于500万的城市不得不接受已缴纳5年社保者的居住申请，以及中国政府制定到2020年让1亿农业转移人口落户城镇的目标，这种障碍开始被消除。
不过，他也指出，与主要国家为发达国家的经合组织（OECD）2014年平均基尼系数32相比，中国的基尼系数仍然很高，“有必要进一步采取措施降低已知和潜在的不平等，以确保社会福祉的持续改善”。
新兴市场收入不平等也在下降
文章还指出，在中国基尼系数不断下降的同时，以拉美为首的各个新兴市场，收入不平等程度也在下降。
拉美曾是世界上不平等现象最为严重的地区。但根据世界银行对16个拉美国家的基尼系数统计显示，拉美国家平均基尼系数从2002年55.2的峰值下降到2015年的47.1，虽然它仍然远高于西欧通常25-35的水平（自2006年以来，世界银行没有委内瑞拉的任何数据）。


如图所示，以玻利维亚为首的拉美国家整体有所改善。从2000年到2015年，玻利维亚基尼系数从63的极高水平下降至45.8。该地区的主要经济体——巴西的基尼系数从2001年的59.3下降到2015年的51.3，阿根廷从2002年53.8的高点下降到42.7，智利从1999年的55.5下降至47.7。同时，厄瓜多尔、秘鲁和萨尔瓦多也出现了两位数的下降。
世界银行发展研究集团高级顾问费雷拉指出，拉美地区基尼系数改善有两个原因。首先，在过去的12年至15年间，拉美推出了一系列的社会进步政策，比如通过税收和转移支付来进行现金转移和收入重新分配，“这种方式在（基尼系数低得多的）欧洲非常普遍”。
另一个更重要的因素是，“劳动力市场上的教育和经验的供应增速超过了需求增速”，从而缩减了具有这种优势的劳动者传统上能够获得的薪资差距。
文章援引世界银行拥有的81个国家数据指出，就全球范围来说，从2008年到2013年，有41个国家的基尼系数下降了1点以上，同时还有19个国家的基尼系数上升了1点以上。
费雷拉表示，除了拉美以外，亚洲表现也不错，其基尼系数在2008年前基本上是上升的，自那以后持续下降，非洲则是升降各占一半。
世界银行的研究显示，就全球来说，从1820年到上世纪90年代，不平等程度稳步上升，但从那之后开始下降，原因是新兴市场崛起让穷国薪资增速超过西方富裕国家的薪资增速。
收入不平等下降影响资本市场
收入不平等下降也可能对资产市场产生影响。
文章称，例如，在中国，政府正试图使经济摆脱对制造业和出口的过度依赖，转向一个更多由国内消费驱动的社会。巴库姆表示：“增长构成继续迅速变化，转向更多的家庭消费，后者已经占到国内生产总值(GDP)的50%以上，并已经取代出口，成为固定资产投资的主要推动力。”
他认为，鉴于较穷的人比较富的人有更高的消费倾向，收入平等改善将会加强这一趋势，而中国政府改善公共医疗并加强社保体系的努力也应使低收入者有信心花更多的钱。
巴库姆指出：“收入平等改善正成为中国消费和经济增长的一个日益重要的推动力。中国表现不错，整个亚洲也和中国一样表现不错。”
巴库姆表示，较低的基尼系数也有助于降低在中国投资的风险。“中国当前领导层明白，社会不平等和环境问题可能导致社会动乱”。
罗福万同意平等状况改善有助于让潜在投资者安心的观点，他说：“从投资的角度来看，这在长期而言很重要，如果你认为社会和政治将会不稳定，而且如果你是像我们这样的长期投资者，你会对投资有顾虑。”

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证监会近期高层频频亮相。过去这一个月间，证监会主席、副主席、主席助理等多位高层通过年终各大论坛、学习十九大等各种形式，向市场传递监管信息多达15次，不仅总结了过去一年资本市场在监管方面的工作成效，还勾勒出市场未来发展的监管改革图谱，从监管思路到改革松紧度，从股权融资到市场化改革，不一而足。我们可以从他们的讲话中管中窥豹，获得一些关键信息。

　　资本市场改革发展总体思路明了
　　在证监会党委举办系统会管干部学习贯彻党的十九大精神第一期专题轮训班上，证监会主席刘士余要求证监会监管干部要从大局思考谋划资本市场各项工作，努力实现新时代资本市场的新气象新作为。

　　“在全面建成小康社会的决胜期，资本市场的改革发展稳定工作要突出抓重点、补短板、强弱项，把发展直接融资放在更加突出位置，充分运用资本市场机制，主动服务国家战略，坚决打好防范化解重大风险等三大攻坚战。”刘士余表示，要加快建设多层次资本市场，深化新三板改革，规范发展区域性股权市场，积极探索股权众筹试点，推动经济发展实现质量、效率、动力“三大变革”。努力推动形成资本市场双向开放新格局，以开放促改革，以开放促发展。要贯彻总体国家安全观和意识形态工作要求，坚持以人民为中心的发展思想，深化简政放权，构建亲清新型政商关系，切实维护广大投资者的合法权益。

　　从这段讲话中，可以看出抓重点、补短板、强弱项，把发展直接融资放在更加突出位置将是资本市场改革的主要路径，具体来看，就是要加快建设多层次资本市场，推动市场双向开放。

　　值得注意的是，资本市场改革路径需要放在党中央、国务院关于资本市场改革发展的决策部署中去理解。党的十九大明确指出，深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。全国金融工作会议还指出，要把发展直接融资放在更加突出的位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。这为新时代我国资本市场发展指明了方向。

　　刘士余认为，要把党中央、国务院的决策部署落实到位，就是要抓好资本市场服务实体经济、防控风险、深化改革三大任务。

　　证监会副主席李超在第八届财新峰会上也提到，和我国实体经济快速发展的多层次多元化融资需求相比，我国资本市场仍然是金融体系中的一个短板，必须努力建设现代化的、具有中国特色、更富有全球竞争力的多层次资本市场。

　　多层次资本市场发展新三板是关键
　　李超认为，要按照市场化法治化国际化的方向，扎实推进资本市场改革，下一步将进一步深化新三板市场改革，推进市场精细化分层，研究差异化的发行、交易、信息披露和监管制度安排。完善上市公司治理准则，提高上市公司质量。推进退市制度改革，健全优胜劣汰的市场机制。积极引导各类长期资金有序入市，大力发展长期机构投资者。推动修订《证券法》和制定《期货法》，推动出台私募投资基金管理暂行条例等行政法规，努力提升依法治市水平。

　　市场对投融资功能的美好预期与稍显贫乏的制度供给之间的矛盾，已成为了阻碍新三板市场前行的关键。做市指数下跌、流动性不足、定价功能不够完备，这些饱受市场诟病的不足制约着新三板服务实体经济的功能发挥。市场预期，关于交易制度、“三类股东”、分层机制等改革举措有望在近期落地，这是新三板为中小微企业提供了融资渠道，坚定地成长为多层次资本市场“塔基”的重要举措。

　　与此同时，作为资本市场顶层设计的《证券法》，今年4月修订草案已提请全国人大常委会二审，聚焦注册制等七大市场焦点，2018年，证券法修订即将迎来三审。除了李超外，证监会主席助理张慎峰也强调，要推动两部法律以及私募基金管理条例等修订或制定工作，并指出将持续改革股票发行、退市等制度，进一步健全优胜劣汰机制。这些资本市场“四梁八柱”的基础制度会否在法律框架内得以明确，值得期待。

　　新股发行和从严审核将常态化
　　2016年以来，证监会优化股票发行审核流程，严把审核质量关，不断提高审核效率，实现了新股发行常态化；今年10月份以来，证监会完善发审委委员的遴选和管理机制，建立了发审委履职的监察机制，加大中介机构责任，督促市场各方主体归位尽责，多措并举，切实提升IPO企业质量。

　　未来监管松紧度如何？刘士余在第十七届发行审核委员会就职仪式上表示，必须严把质量关，上市公司是资本市场的基石，要坚决落实依法全面从严的监管理念，严格专业履职、依法审核，防止问题企业带病申报、蒙混过关。

　　这也预示着在新股发行常态化的背景下，从严审核也将常态化。“对于不合规的企业，要勇于投否决票”这是在现行监管背景下发审委委员的使命。

　　一组统计数据显示，2016年四季度以来，证监会已先后完成对两批次、47家IPO企业的现场检查，先后向证监会稽查部门移送4家公司涉嫌违法违规线索，对5家企业采取了出具警示函的监管措施。2017年9月下旬以来，证监会又开展了23家IPO企业的现场检查，目前已在陆续处理中。

　　证监会主席助理宣昌能表示，通过实施严格的现场检查，持续向市场传导监管压力，督促中介机构履职尽责，提升首发企业信息披露质量，防止“带病申报”和“病从口入”，从源头上提高上市公司质量。结合发审委换届履职，延续和加强从严监管要求，严把资本市场入门关。2017年截至10月底，IPO审核未通过率（包括终止审查和被否决）约为29%，通过终止和否决一批不符合发行条件的企业，净化市场环境，震慑违法违规行为。

　　市场化、国际化改革将继续
　　从优化调整再融资制度，完善红筹股回归政策，简化并购重组审批程序，规范股份减持行为，到强化证券期货基金经营机构合规风控和流动性管理，建立完善看穿式监管机制，出台证券期货投资者适当性管理规定；从推出沪港通、深港通、基金互认，到A股成功纳入明晟新兴市场指数，加入经济合作与发展组织公司治理委员会，监管层着力堵塞制度漏洞，补齐监管短板，一系列举措让市场炒作风气降温，投资者转而关注投资标的的优质与否，开始拥有了价值投资的初步判断。

　　谈及下一步的改革举措，李超强调，要发挥资本市场在并购重组中的主渠道作用，完善和改进交易所债券市场制度、机制基础上，积极推进债券市场品种创新，引导期货市场健康发展，为实体产业提供更好的定价管理和风险管理服务。进一步优化资本市场对外开放的发展规划和政策举措，加快建立完善有利于保护投资者权益、有利于增强有序竞争、有利于防范风险的开放新机制。落实细化放宽证券行业外资准入的政策。推进境外上市备案制度改革。稳步推进沪伦通的论证工作。完善QFII、RQFII的相关政策。加快建设国际化的原油期货市场，引入境外投资者参与铁矿石期货交易。支持交易所和行业机构围绕“一带一路”建设开展金融创新，为跨境贸易、投资、并购提供专业服务和支持。

　　同时，完善上市公司治理准则，提高上市公司质量。推进退市制度改革，健全优胜劣汰的市场机制。积极引导各类长期资金有序入市，大力发展长期机构投资者。

　　法治化、市场化、国际化是资本市场改革依照的准绳，也是建成具有国际竞争力的新时代市场的客观要求，基础性制度在任何时候都需要跟随市场发展情况革新完善，只有市场化机制运行到位，国际化水平明显提升，A股才有能力和国外成熟市场比肩，才能更有吸引力，更好地服务实体经济和国家战略。

　　强化机构履职尽责需承担社会责任
　　作为市场的主要参与者，证券期货经营机构、会计师事务所、律师事务所相较于普通投资者有着天然的优势，相应的就该承担更多责任。刘士余出席纪念潘序伦先生创办立信九十周年活动时表示，资本市场的发展必须以充分的信息披露为核心，公众公司披露的信息尤其是会计信息是投资者决策的重要依据，会计信息的质量直接关乎到投资者的合法权益，直接关乎到市场的运行效率和效果，必须通过审计制度安排解决公众公司和公众投资者之间存在的信息不对称问题。

　　作为资本市场看门人的会计师事务所，刘士余提出了四点要求，一是树立行业自信，自觉接受监管。二要坚守诚信底线，立足行业本源。三要健全内部机制，夯实质量基础。四要加强人才培养，提升专业胜任能力。

　　这不仅仅是对会计师事务所的要求，也是对整个资本市场机构参与者的要求，既要履职尽责，立足行业本源，又要强化风控，树立以质量为核心、以风险为导向的文化理念。

　　与此同时，机构还需不断提升运用金融科技服务资本市场和实体经济发展的能力，强化本领。证监会副主席姜洋在深交所技术大会上表示，要加快推进证券期货行业人工智能、大数据、云计算等方向应用业务与技术标准的研究制定，建立行业数据传输、应用和保护标准，统一数据交换标准。具备条件的行业机构可以设立专门的数据治理部门，防止技术与业务“两张皮”，要推动行业信息化公共基础设施建设，促进行业机构资源共享和集约化应用。

　　让传统业务与金融科技相融合，监管支持以降低企业成本，提高资源配置效率、优化风险管控、提升金融服务水平和效能为指向的金融科技创新，打击那些虚增金融杠杆，规避金融监管，实施套利投机，甚至以创新名义冲撞法律底线的行为。

　　在业务之外，监管层要求全行业要强化社会责任，张慎峰表示，要发挥行业规模优势，整合行业协会、交易所与派出机构资源，形成扶贫合力，精准扶贫、精准脱贫，做好定点扶贫工作。

　　日常监管和专项行动并行强化监管仍是主基调
　　在交易所强化日常一线监管，多次向市场主体下发问询函的同时，证监会市场内幕交易、欺诈发行、市场操纵、无照乱办金融、非法交易场所乱象等问题，主动出击、重拳治乱，通过专项行动向市场各类违法违规行为亮剑，查办了一批违法信息披露、财务造假的大要案，平稳有序化解邮币卡类、贵金属、微盘交易等风险，积极应对概念股炒作和代币发行融资（ICO）等风险苗头。

　　未来，这一“监管组合”还将继续。宣昌能在金融博览会上表示，通过全链条从严监管，市场乱象得到整治，良好市场生态正在逐步形成，公开公平公正的市场秩序得以维护，监管公信力日益显现，投资者信心不断增强。

　　“证监会将继续强化依法全面从严监管，健全以监管会员为中心的交易行为监管模式，建立穿透式监管机制，防止监管套利。”张慎峰表示，要打好专项执法行动与常规案件查办的“组合拳”，强化稽查执法处罚力度，坚决打击各类违法行为，真正使市场的纪律严起来，市场的生态好起来，逐步实现市场监管有效的目标。

　　同时，把防范化解风险放在更加重要的位置，确保投资者合法权益得到充分保护，加强市场风险监测和防控，妥善处置各类风险隐患，有效遏制市场投机炒作，努力防止广大中小投资者因市场非理性波动遭受不必要的损失，加强预期管理，引导投资者理性参与交易。

　　从严监管的根本目的是防范金融风险，加大重点领域风险管控力度，未来严监管格局仍将持续，对违法违规的零容忍将成为常态，监管政策将以循序渐进的方式逐步化解金融风险，以加快资本“脱虚向实”。可以看出，不断重拳出击、打击违法违规行为是对刘士余在今年全国证券期货监管工作会议上提出的“资本市场生态环境要净化，敢于亮剑，善于亮剑”的具体落实(证.券.时.报.网.)

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　可转债又破发：打新账户数在急降 但投资机会在浮现
　　打中可转债后，上市第一天不论什么时候卖都会出现亏损，这种情况还是首次出现！

　　这只可转债上市首日全程破发
　　今天是可转债宝信转债（110039.SH）的上市日，投资者却没有迎来预期的兑现中签收益的时刻，开盘直接开在100元以下，报97.15元，其后几分钟一度冲高，不过好景不长，9点39分以后又开始下行，保持低位震荡，全天始终没能冲到100元以上，中签投资者首日卖出也得亏钱。

　　这意味着，宝信转债成为信用申购新规后，首只上市首日全天都处在破发状态的可转债。

　　可转债“打新”账户数量急降
　　说好的中一签赚200元呢？可转债的相继破发正逐渐打破这种预期。

　　对于投资者来说，中一签可转债上市首日的收益，已从雨虹转债的约200元降到今日宝信转债的负收益，时间也就一个多月。期间，林洋转债首日甚至因市场热烈追捧触发熔断，然而随着信用申购新规后首只可转债的破发，以及第一只上市首日破发的可转债出现，逐渐暴露了可转债存在的风险。

　　也就是说，在当前的市场状态下，中签可转债已不再是稳赚不赔，至少在中签后，短期即寻求卖出，可能就面临亏损风险。

　　实施信用申购后，首只发行的雨虹转债的网上申购账户数为261.65万户，随着其后可转债打新热度的持续升温，网上申购账户数总体也呈持续增加态势，至水晶转债，已达到704.18万户。而在近期可转债出现破发后，投资者打新可转债的热情又很快降温。

　　最近发行的几只可转债均未公布申购账户数量，但由于所有账户都可以顶格申购，可以大致根据公布的有效申购张数估算参与申购的账户数量。

　　数据显示，自生益转债和国祯转债后，最近发行的可转债有效申购数量就呈不断下滑趋势，生益转债的网上有效申购数量尚有604亿张，国祯转债的网上有效申购数量也有536亿张，但到了众信转债，网上有效申购数量就降为431亿张。到了12月4日申购的亚太转债，则进一步降为281亿张，据此初略估算，亚太转债的网上申购账户数大概率已降至300万户左右，基本回到雨虹转债的水平。按照这样的趋势，如果破发数量进一步增加，可转债发行难度将会显著增加。

　　今日发行的宁行转债的规模高达100亿元，或许是发行规模较大的缘故，公司重要股东之一的雅戈尔(600177)为了护航此次可转债发行，表示已增持宁波银行(002142)12.55亿元并将全额认购其获配额度的可转债，合计耗资接近26亿元。

　　可转债的价值如何看待
　　多只可转债破发的背景是供需情况的变化，很大程度上是供给增加所致，并不意味着可转债的内在价值大幅降低。

　　由于可转债本身具有债券属性，需要还本付息，意味着其内在价值是高于面值的，破发只是供给大量增加后导致价格的短期失衡，历史上破发也并非可转债的常态，即便长期低于面值，持有到期也可以面值加上一定利息回售给上市公司。

　　这就意味着，如果可转债二级市场价格如果显著低于面值，反而提供了一定的套利空间。

　　这其中较难预测的仅是破发的持续时间问题，如果持续时间过长，投资者就会相应长时间套牢。然而，只要发行可转债的上市公司不出现违约（PS：历史上，A股上市公司债券违约是非常小概率的事件），即便中途套牢，以面值为成本持有的可转债到期回本仍是板上钉钉。

　　另外，可转债的价格与转换贴水率有一定关系。转换贴水率高意味着可转债的转换价值相对当前的价格更高，也就是说它的当前市场价格更为合理或相对低估，而Wind数据显示，当前二级市场破发的可转债的转换贴水率全部为负。(21.世.纪.经.济.报.道.)

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12月5日上午，库克现身英雄互娱上海公司，在该公司创始人应书岭、总裁Daniel的带领下参观了英雄互娱。
英雄互娱是一家游戏公司，它所研发的移动电子竞技游戏，可以为iPhone用户提供沉浸式体验。Daniel现场为库克介绍了移动电竞的产业在中国的发展。



库克在和英雄互娱创始人应书岭探讨移动电竞
Daniel现场为库克展示了用一段用iPhone 7 Plus拍摄的AR Demo。看到Demo 末“shot on iPhone 7 Plus（iPhone 7 Plus录制）”的字样，库克会心一笑，表示谢意。



库克现场玩游戏
既然到了游戏公司，库克就忍不住玩了一把。库克现场试玩了多款手游产品，其中还包括一款从未公布过的AR手游。
当现场的工作人员向库克介绍了英雄互娱的移动电子竞技赛事后，库克表示，中国这种创新在全球独一无二。他甚至开玩笑说：也许有一天，他也会坐在下面，拿着荧光棒为电竞选手加油，对英雄互娱的移动电竞赛事创新表示看好。



英雄互娱总裁Daniel在介绍移动电竞情况
会后，库克在接受澎湃新闻记者采访时，谈及来到中国后，对苹果的设计会不会产生灵感，“每次我过来之后都会得到很多能量，因为中国的变化太大了，有些东西只有在梦中才会发生，这样的事情也发生在了中国，这也是我这次来上海的原因。”
据介绍，英雄互娱以泛娱乐为战略目标，推广“移动电竞”，发展互联网体育，致力于为海内外用户提供移动游戏内容。
英雄互娱组织发起了亚洲最大的移动电竞赛事HPL(Hero Pro League)英雄联赛，已成功运营三年，英雄互娱也是内地在港澳台、东南亚地区最大的文化类出口企业。目前英雄互娱电竞赛事的注册用户已达到4亿。
12月5日晚间，库克离开上海前往广州，结束了两天的上海行。

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12月4日晚间，方正证券的一则关于乐视网(300104)高管的诉讼公告，将贾跃亭亲信的股权质押状况公布在公众眼前。

　　乐视网副董事长、董事副总经理刘弘与乐视网原财务总监杨丽杰分别在2016年10月与同年6月将乐视网股票质押给方正证券，合计融资1.8亿元。同时，贾跃亭本人则从2015年年中开始不断大规模减持乐视网股票，高位套现约117.41亿元。

　　对此，一位离职的乐视网前高管对证券时报·e公司记者表示，“老贾(贾跃亭)自己高位减持，但是不准我们高管减持，还要我们增持来填他挖的坑，这不就是掏空上市公司吗？”

　　质押“抽血”
　　一份方正证券的股权质押诉讼显现出，贾跃亭的亲信们在乐视出现危机前“精准”地进行质押融资。

　　方正证券(601901)12月4日晚公告称，2016年10月，刘弘将650万股乐视网股票质押给公司融入1亿元，后补充质押200万股；同年6月，杨丽杰也质押乐视网股票融入8000万元。因刘弘质押股票被司法冻结、乐视网状况恶化等原因，方正证券要求刘弘、杨丽杰提前购回但未获履行。方正证券遂申请强制执行，近期长沙中院已受理公司的执行申请，诉讼案件金额合计1.92亿元。

　　这次被方正证券追债的刘弘与杨丽杰，都是追随贾跃亭十多年的“老部下”。

　　杨丽杰原为乐视网财务总监，在今年5月22日贾跃亭辞去乐视网CEO之位的同时，她也从乐视网财务总监职位离职。资料显示，杨丽杰在贾跃亭创业之初就早已追随其左右，2004年任北京西伯尔通信科技有限公司(贾跃亭创立，在新加坡上市)财务管理部经理，2008年开始担任乐视网财务总监，可谓贾跃亭的心腹。

　　乐视网2017年中报显示，杨丽杰持有乐视网1041.28万股股份，持股数量在乐视网高管中仅低于贾跃亭、刘弘与前副总裁杨永强。一位乐视网内部人士对记者透露，杨丽杰目前与贾跃亭同在美国。

　　刘弘的个人资料则显示，其追随贾跃亭的时间不比杨丽杰短。刘弘1973年生，1997年从北京广播学院双学位毕业，职业生涯从记者做起。2004年至2008年任乐视网副总经理，此后一直担任乐视网副董事长、董事。2015年8月18日起，刘弘任职酷派集团执行董事，2017年11月17日，刘弘接任贾跃亭任酷派董事局主席。

　　昨日，记者多次拨打刘弘个人手机号，均未接通。

　　虽然对于此次方正证券的追债，刘弘与杨丽杰均未表态，不过两人股权质押融资的时间点却选择得颇为“精准”，正好是乐视资金危机爆发之前，乐视非上市体系资金出现问题之时。

　　一位乐视网投资人对证券时报·e公司记者表示，“2016年下半年，乐视非上市体系业务的经营出现重大问题，而贾跃亭则通过大量的关联交易从上市公司体系内抽取资金”。

　　刘弘与杨丽杰彼时股权质押的融资款是否被贾跃亭抽走，用在当时亟待资金的乐视非上市体系中，目前仍不得而知。不过可以看到，作为亲信，刘弘与杨丽杰追随贾跃亭，将其持有的乐视网股权绝大多数进行质押融资，有效地通过上市公司“抽血”。

　　乐视网2017年半年报显示，截至6月30日，刘弘持有乐视网6123.04万股股份，其中5688.97万股已经进行质押融资，质押比例达到92.91%；杨丽杰持有乐视网1041.28万股股份，仅在方正证券就质押了616.2万股，质押比例超过59.18%。

　　与此同时，贾跃亭本人的乐视网股权质押比例显得更高。乐视网2017年三季报显示，截至三季末，贾跃亭持有的10.24亿股乐视网股份中10.2亿股已经进行质押融资，质押比例达到99.6%。

　　如此高比例的股权质押融资，成为贾跃亭与其亲信们从上市公司“抽血”的方法之一。

　　贾跃亭姐弟
　　套现超140亿
　　除了股权质押融资，贾跃亭还通过高位减持乐视网股票来“抽血”，套现约117.41亿元。

　　2015年5月26日，乐视网公告称，贾跃亭计划半年内减持不超过乐视网总股本8%的股份，约1.48亿股。随后，贾跃亭半年内减持约1.35亿股，套现57亿元。其中，2015年6月初，贾跃亭减持乐视网，套现25亿元；2015年10月30日，贾跃亭通过协议转让1亿股乐视网股份给鑫根基金，套现32亿元。

　　2017年1月16日，乐视网引入融创作为战略投资人，贾跃亭转让1.7亿股乐视网股票给融创旗下的天津嘉睿，获得60.41亿元。

　　通过这样几笔减持，贾跃亭共计从乐视网套现约117.41亿元。

　　此外，贾跃亭的姐姐贾跃芳也通过减持乐视网股份来套现。2014年1月，贾跃芳减持1400万股乐视股票；2014年12月9日至2014年12月18日，贾跃芳再度减持1200万股；2015年1月30日至2015年2月4日，贾跃芳又减持2400万股。通过这几笔减持，贾跃芳套现约22.84亿元。

　　贾跃亭姐弟俩通过高位减持乐视网股票，总计套现约140.25亿元。

　　高管被要求增持
　　在乐视资金危机尚未暴露的情况下，通过高比例的股权质押与屡屡高位减持套现，贾跃亭与亲信们从乐视网大量“抽血”。同时，前述离职高管表示，一批乐视网高管却被要求在此时增持乐视网的股票。

　　2015年9月，乐视网三位高管梁军、高飞、吴亚洲合计增持近1000万元乐视网股份。

　　2016年9月，乐视网第一期员工持股计划增持股票完成，共计买入1095.36万股，增持达到5.1亿元。

　　在这一次的员工持股计划的增持方案中，增持的总人数为28人，其中乐视网监事和高级管理人员约10人，乐视网其他核心人员18人。

　　这一次被圈中的10位高管包括吉晓庆、袁斌、高飞、金杰、谭殊、吴亚洲、蒋晓琳、梁军、张旻翚、赵凯，他们合计出资1.4亿元。

　　在乐视网2017年半年报中，高飞、金杰、谭殊、吴亚洲、蒋晓琳、梁军、赵凯等7人仍然持有乐视网不同份额的股份，其中高飞持股最多，达到360.22万股，谭殊持股最少也有22.64万股。

　　在这些增持的高管中，袁斌在今年7月份从乐视网离职；梁军、高飞、张旻翚、蒋晓琳四人集体在今年10月份从乐视网离职；吴亚洲则在今年11月3日从乐视网离职。 (原标题：贾跃亭联手亲信“掏空”乐视网 多名高管被要求增持)
　 .证.券.时.报

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科陆电子董事长提交兜底增持倡议
　　科陆电子今日公告，公司董事会5日收市后接到控股股东、董事长兼总裁饶陆华提交的关于倡议全体员工买入公司股票的函。主要内容为：“凡在12月6日至12日期间净买入科陆电子股票，连续持有12个月以上，且持有期间连续在职的，若因买入公司股票产生的亏损，由本人（饶陆华）予以补偿；若产生收益则归员工个人所有。”

　　关于补偿方式和资金来源，公告显示，饶陆华将以现金形式对员工因增持公司股票产生的亏损予以全额补偿，资金来源为自有资金，且补偿金额不存在最高金额限制。

　　截至公告披露日，科陆电子及控股子公司的全体在职员工总数为4984人，员工平均薪酬水平约为每年8.6万元。

　　目前，饶陆华持有6.07亿股科陆电子股份，占公司总股本的43.14%。其中，处于质押状态的股份累计数为5.75亿股，占其持股总数的94.72%，占公司股份总数的40.86%。

　　饶陆华除持有公司股权外，还持有恒润股份、深圳市金粤投资有限公司、深圳市深赛尔股份有限公司、深圳市正星光电技术有限公司、深圳市灵游互娱股份有限公司等多家公司的股权。因而，公告认为，其具备相应履约能力，相关补偿具备可行性。

　　科陆电子同时还公告，公司近日与中安创盈能源科技产业有限公司签署了《内蒙古上都电厂储能AGC调频项目设备供货合同》，合同总金额约5000万元。公告称，由公司承建的山西同达电厂储能自动发电控制项目已成功投运，本次合同的签署，进一步表明了公司在储能领域的核心竞争实力。该市场领域前景良好，合同的履行将为公司巩固提升发电侧储能市场占有率带来积极的影响。(上.证.王.雪.青)

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“3210”高杠杆大宗交易减持将遇阻
　　今年5月证监会修订发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（简称“减持新规”），经过数月的沉寂，近期大宗减持似有回温迹象。不过，随着监管部门发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》（简称“征求意见稿”），大股东减持将又添“紧箍”。岁末年终，大股东拿“压岁钱”没那么容易了。

　　“3210”减持方案或涉嫌违规
　　为规避监管，减持新规之后，一些结构复杂的减持方案应运而生。不过伴随资管新规“征求意见稿”发布，这些减持方案多触碰红线，涉嫌违规。因此，大宗交易成为很多大股东减持套现的选择。

　　按照“减持新规”，大宗交易接盘方接盘之后，需要锁定接盘股票6个月。为了分担流动性风险，一些新的交易方案出现了据记者表示，代持型“减持”是一种较为流行的方法。

　　华南某券商资产管理部门负责人告据记者，一种常见的代持型减持方案俗称“3210”。该方案的交易模式如下：私募基金借信托通道通过信托计划来募集资金，以大宗交易的方式承接大股东减持的股份。该信托计划结构中，劣后、夹层和优先资金比例为为3：2：10。劣后由有减持需求的大股东提供（通常为了备案方便，大股东会经过马甲账户来提供）；优先由银行提供，优先级享受固定收益，且劣后通常与优先级投资者签订兜底的“抽屉协议”；夹层由财务公司、资金充裕的上市公司股东或高净值个人提供。夹层投资者享受高于优先级的固定收益，但劣后不对其承诺保本；劣后则由大股东经“马甲”账户来提供。

　　该负责人说，私募基金参与大宗减持多使用“3210方案”。兜底安排更受银行资金欢迎，而大股东可撬动4倍杠杆。例如提供200万元、并支付一定的利息可套现（200+800）万元的股票。资管新规“征求意见稿”发布之前，信托在备案时常将夹层算到劣后，4倍杠杆看上去只有2倍。不过，某专司大宗减持的服务机构表示，这种交易模式中，夹层资金虽实现的是固定收益，但承担的风险较高，万一出现兑付问题，夹层投资者优先级较低，不能兑现的可能性较高。

　　根据最近下发的“征求意见稿”，“3210方案”中包含杠杆比例、嵌套层数、承诺保本的安排均违反规定。“‘征求意见稿’公布之后，即便机构愿意铤而走险，其从银行拿到配资的可能性也会大大降低。此类配资要求通过银行‘合规’的概率大幅降低，预计这类业务会大幅缩水。”南方某覆盖大宗减持的公募基金经理告诉记者。

　　大宗减持交易模式趋简单化
　　Wind数据显示，近期大宗交易显著回温。随着资管行业进入统一监管时代，业内人士表示，大宗减持交易模式趋向简单化。

　　“减持新规”发布的次月，大宗交易总成交金额从519.46亿元降至331.73亿元。经过数月的低迷，11月大宗交易总成交额为499.24亿元，接近减持新规发布前水平。

　　业内人士表示，大宗交易接盘减持，贡献不容忽视。一方面，年末大股东减持欲望强烈。北京某专司大宗减持的机构甚至推出了地毯式销售，以极其诱人的业绩提成，号召员工逐个上市公司寻找大股东资源，为其定制方案减持套现。这些激进销售或与大宗交易市场回温不无关系。

　　即将到来2018年、2019年，A股市场将迎来巨量解禁，大宗减持市场空间巨大。谈及未来大宗减持的交易模式，上述公募基金经理告诉记者，由于资管新规将限制嵌套层数、杠杆比例，预计大宗减持交易模式趋向简单化。受让方一次性接盘，买断大股东的股份，或成为将来的主流交易模式。他表示，这样一来，受让方相当于再做一个6个月的定增；此前主打定增的公募、私募或占得一定的优势。

　　上述专司大宗减持服务的三方机构副总裁告诉记者：“尽管目前由于大股东和受让方比较难就6个月锁定期的流动性折扣达成一致。不过进入2018年，减持新规生效满6个月，部分大宗减持交易的获利情况明了。交易双方会更容易达成一致。之后，一次性接盘在大宗减持交易中受欢迎程度有望提升”。（中国证券报 .吴娟娟）

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水球、鸡蛋、面粉……其实也不过如此，今天（5日）上午在台立法机构内，国民党“立委”又扔起了保温杯，差点酿成安全事故，现场一片混乱。 据“中央社”报道，台立法机构今天上午处理“促进转型正义条例草案”，由于协商没有共识，两个多小时时间也只是以表决方式确定条例名称。
上午，国民党“立委”赖士葆、郑天财及昨天在台湾“立法院”联席会上发言被民进党“立委”当场拖走的蒋万安等人依次发言。轮到郑天财发言时，郑天财强调，蔡英文政府有不少原住民政策，“促转条例”却不包含原住民，这样就是不正义。
按照民进党预设的语境，所谓“转型正义”，指的是“民主政体下对过去威权政府不正义行为的调查、矫正与赔偿”。民进党执政后，针对“二二八”事件的调查以及随后的一系列“去蒋化运动”都被冠以“转型正义”。国民党认为，台湾需要“转型正义”的对象非常多，例如台湾地区原住民、慰安妇等，但“促转条例”却并未涉及。



郑天财在发言台（图片来源：台媒）
在郑天财结束发言并走下台后，遂遭民进党“立委”吴秉叡质问：“你第一年当‘立委’吗？当了那么多年‘立委’，以前国民党执政，没提‘原民转型条例’？”



台立法机构会场内（图片来源：台媒）



左二为吴秉叡（图片来源：台媒）
郑天财听闻，当场大怒，先后拿起两个保温杯分别砸向发言台及会场侧门，现场有“立委”纷纷低头躲避，还好没有伤到人。



郑天财先是一个假动作……



这次是真的~砰！



还有这次




一旁的“立委”赶紧低头

事后，郑天财上台对扔保温杯致歉，国民党“立委”们也要求吴秉叡道歉。






台立法机构负责人苏嘉全则强调，“委员”在会场要相互尊重，发言时绝对不要干扰，保温杯是钢制的，丢到人会受伤，纵使有道歉也不能乱丢。最后在休息时间，郑天财与吴秉叡则在民进党“立委”柯建铭等人协调下握手和解。



郑天财（左）与吴秉叡握手和解（图片来源：台媒）
据“中央社”报道，下午，台立法机构将就“促转条例”进行逐条讨论。国民党“立委”赖士葆今天上午质疑，草案规定“促转”调查人员竟然能行使“司法权”，让“促转”人员“兼检察官、法官，还兼上帝”，“促转条例”就是东厂。民进党“立委”柯建铭认为赖士葆的说法是国民党之悲哀。
国民党“立委”蒋万安发言表示，日前“台湾政治受难者关怀协会”理事长蔡宽裕拜会国民党团，希望“促转条例草案”尽速三读，认为相关诉求对受难者家属重要，自己对此持开放态度。他说，面对历史、还原真相，台湾才能迈向和解的第一步。
民进党的“转型正义”是什么？
据华夏经纬网此前分析，按照绿营预设的语境，所谓“转型正义”，指的是“民主政体下对过去威权政府不正义行为的调查、矫正与赔偿”。针对“二二八”事件的调查开启滥觞，随后引发一系列“去蒋化运动”，触发岛内强烈反弹。不过，随着陈水扁将他的“国务机要费”争议也扯上“转型正义”遮羞，这个词语从凝聚共识的利器，变成了引发争议的炸弹，逐渐在阿扁任内被弃用。如今随着绿营重新上台，大有卷土重来之势。
蔡英文曾称，“转型正义”是她在竞选时提出的一个政策，目的在于厘清历史真相，也让大家有讨论的机会，不要让社会因过去的历史事件而分裂。可惜事与愿违。呼之欲出的“促转条例”同样争议不小，正在引发岛内的又一次分裂。
有岛内人士表示，民进党希望推动“转型正义”促进社会和解，但从条例的规定和组织职权来看，却造成社会更不和解、历史真相更模糊的反效果。没有人认为“转型正义”不重要，但如照民进党版全案通过，其所希望达到的目标无异于缘木求鱼。

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沪指今日低开低走，盘中最低下跌至3254.61点，跌幅达到1.45%，尾盘企稳回升，创业板指逆市反弹，收盘上扬逾1%。

截至收盘，沪指收报3293.96点，跌0.29%，成交额1792亿。

深成指收报10911.33点，涨0.52%，成交额2142亿。

创业板收报1784.31点，涨1.46%，成交额564亿。

盘面上，国产芯片板块强势上涨近5%，士兰微、苏州固锝等8股涨停，北斗导航、触摸屏、5G概念等板块涨幅居前，而保险、机场、银行等板块跌幅居前。

对于后市，招商策略认为，2015年股灾之后，A股市场进入了投资者结构显著变化，市场波动明显减小的新常态。其基本表现就是指数每4个月出现一次短周期波动的规律，其中每年11月进入阶段性高位，12月前后市场都会出现季节性调整。这是在市场缺乏趋势性决定因素的阶段，流动性扰动和市场情绪季节性波动的正常表现。

前海开源杨德龙表示，大小盘的分化确实比较严重，但是白酒，银行、家电等白马股还在继续拉升。故白马股行情还远没有结束，市场还是围绕着白马股行情在走。

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12月6日，为期3天的2017年广州《财富》全球论坛将正式开幕。

在《财富》世界500强的榜单中，中国上榜公司继去年达到110家后，今年继续增长至115家，美国132家，中美之间的数量差距在继续缩小。

时代公司首席内容官兼《财富》杂志总裁穆瑞澜（Alan Murray）12月3日在广州表示，在无人机开发、移动支付等越来越多的领域上，中国已不再是追随者，而逐渐成为引领者，这是在此次《财富》全球论坛上要深度讨论的。

12月5日，在主论坛正式开幕前一天，《财富》国际科技头脑风暴大会率先举行。美国《财富》杂志于2001年创设科技头脑风暴大会，在美国科罗拉多州举行，此前已举办15届。本届国际科技头脑风暴大会由《财富》和广州共同举办，关注中国的创新企业与技术变革，以后将永久落户广州。

广东省副省长黄宁生在致辞中表示，大会举办为广东创新发展注入新的活力，广东省将以此为契机，进一步融入国际科技创新网络，大力引进高端创业人才、创新机构、跨国公司研发中心和国际科技组织，不断提高广东的经济发展质量和效益。

广州市长温国辉说，国际科技头脑风暴大会落户广州，为广州、中国乃至全球的科技创新提供了高端交流合作平台。广州将把握契机，提供最大便利，创造宽松环境，拓展与世界500强以及国内外知名企业的深度交流与合作，在广州创新创业的沃土上实现资源优化整合，推动共赢发展。

大会安排了13场科技行业领军人物的发言、对话和采访活动，主题涵盖电子商务、医疗产业、金融科技、娱乐消费、出行科技、投融资、人工智能、创业创新等，吸引了超过200位世界企业家、投资家、专家等参与。

本届国际科技头脑风暴大会的第一项议题为“冉冉升起的世界创新领袖”，探讨的正是中国创新的源泉，以及中国发明和改进的科技正在如何变革全球经济。

从模仿、追随到创新、引领

21世纪经济报道从2017年《财富》全球论坛官方渠道获悉，截至11月底，论坛确认参会企业达到388家，其中世界500强企业152家，行业领军企业72家，超过1000名中外各界代表将出席本届论坛，参会500强企业数量及CEO数量均突破历年之最。

而在《财富》世界500强的榜单中，中国上榜公司继去年达到110家后，今年继续增长至115家，美国为132家，中美之间的数量差距在继续缩小。

更加值得关注的趋势是，腾讯、阿里巴巴都在今年首次上榜，京东也已于去年率先进入榜单，而它们，正是代表着中国科技型企业迅速崛起的力量。

一位观察人士指出，与4年前《财富》论坛在成都举办时相比，现在，中国在世界的角色又发生了巨大变化。

今年，伴随着阿里巴巴、腾讯成为新晋的世界500强，加上去年上榜的京东，全球6家互联网服务大公司中国和美国各占一半。美国的三家为亚马逊、谷歌母公司Alphabet，以及今年新上榜的社交媒体巨头Facebook。

《财富》500强榜单发布不久前，《2017年全球创新指数报告》在日内瓦发布，通过81项指标对世界127个国家的创新表现进行排名。中国继2016年成为首个进入全球创新指数前25位的中等收入经济体后，今年又创新高，名次升至第22位。

该项全球创新指数评选中，中国是唯一一个创新质量不亚于领先者的中等收入国家。在全球科技竞争格局中，中国地位也正在发生变化。

在过去数十年的时间里，中国的商业逻辑大多采取的是两条路线，一是“拿来主义”，二是利用中国低成本的劳动力红利，以及巨大的市场容量的“跟随战略”。

在12月5日的《财富》国际科技头脑风暴大会上，大疆创新总裁罗镇华表示，大疆提供了中国科技企业发展一个全新的可能，就是我们不必再去模仿、抄袭，而是走出一条创新之路，这一点对于手里拿着全球顶尖公司资源的年轻人来说非常有吸引力。

罗镇华进一步指出，近年来中国在无人机领域有很多蓬勃发展的创新企业，此外，在电子商务、线上支付等领域，中国在全世界都占有举足轻重的地位。

最新发布的《世界互联网发展报告2017》显示，2016年中国数字经济规模总量达到22.58万亿元，跃居全球第二，占GDP的比重达到30.3%。

从具体的细分领域来看，中国用了不到10年的时间，成为全球电子商务的领头羊，连续多年成为全球规模最大的网络零售市场。2016年，中国电子商务交易额为26.1万亿元人民币，交易额约占全球电子商务零售市场的39.2%。

作为世界人口最多的国家，中国成为全球最大的共享市场之一。罗兰贝格在今年年初的一份报告中指出，中国共享经济目前规模为625亿美元（约合人民币3927亿元），已占到全球共享经济的33%。

中国的金融科技生态系统也迎来了迅速发展。牛津大学计算机系原主任Bill Roscoe曾说道，牛津大学拥有非常好的金融科技技术，但在应用场景端，中国的二维码把这个技术应用到了极致。

《财富》杂志此次与广州市合作设立《财富》中国创新奖，表彰在科技创新领域表现突出的中国初创型中小企业。评选活动自5月启动以来，有100多家企业参加评选。12月5日，15家入围决赛的企业分为电子商务和金融科技，医疗技术，出行与绿色科技，人工智能和机器人，新媒体、娱乐及教育5个领域，角逐2017《财富》中国创新奖。最终产生5家获奖企业，并从中选出一家《财富》中国年度创新企业，将在12月7日的2017广州《财富》全球论坛上颁奖。

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一波未平一波又起。

12月4日晚间，方正证券（601901.SH）发布了一则诉讼公告，内容涉及乐视网（300104.SZ）现任及前任高管。公告称，由于刘弘及杨丽杰因质押乐视网股权后无法回购，被方正证券申请强制执行，目前法院也已受理此执行申请。

华东地区一位券商人士表示，虽然目前仍无法判断贾跃亭股权质押的价格范围，但随着刘弘等人股权质押被强制申请执行，以及公募基金和券商纷纷下调乐视网估值，爆仓风险将是公司复牌后不得不面临的巨大压力。

12月5日，乐视网则回复21世纪经济报道记者称，上述刘弘等人涉及的诉讼，“是股东的个人行为。公司目前专注于业务的恢复和发展，尊重股东的个人权力，会持续关注股权质押导致的股份变动”。

同时乐视网表示，对于复牌计划目前仍以公告为准。不过，“无限期”的停牌对于融资融券买入乐视网的融资客来说，除爆仓压力外，还面临巨大的资金成本。据悉，乐视网近8个月的停牌，已令融资客付出超过亿元的利息代价。

高管违约

虽然此前外界对乐视网的股权质押问题多有猜测，但“答案”最初是由方正证券于12月4日晚间揭露的。

根据当天晚间方正证券发布的诉讼公告显示，今年7月，由于刘弘质押给公司的全部股权已被法院司法冻结，公司已经按协议要求刘弘对股权质押提前购回，但最终其并未履约。由此，方正证券已经向法院申请了强制执行，要求刘弘尽快偿还公司全部债务。

有关公告进一步披露，刘弘上述股权质押行为发生于去年10月，涉及股份数650万股，共融得资金1亿元。今年7月，刘弘再以200万股乐视网股票进行了补充质押担保。

与刘弘有相似遭遇的，还有杨丽杰。上述公告称，杨丽杰于去年6月将480万股乐视网股票质押给了方正证券，融得资金8000万元。今年3月至7月，杨丽杰又自愿以持有的136.2万股乐视网股票进行了补充质押担保。

值得注意的是，在杨丽杰进行股权质押时，乐视控股（北京）有限公司作为保证人自愿为其融资提供连带责任保证担保。这或意味着，杨丽杰股权质押所获的融资，大概率进入了“乐视系”的经营体内。

21世纪经济报道记者了解到，刘弘与杨丽杰均是一直跟随贾跃亭创立“乐视系”的“老将”，目前刘弘仍于乐视网中担任副董事长、董事等职务，杨丽杰则在孙宏斌入主后，从财务总监位置中离开，由张巍接任。截至今年三季度末，刘弘共持有乐视网1.225亿股，占总股本比例3.07%；杨丽杰持有2082.55万股，占总股本比例0.52%。（注：本处刘弘与杨丽杰持股数均为除权后数量，上述提及的质押数量则均为除权前。）

同时，根据方正证券公告中提及的几个数据，21世纪经济报道记者计算发现，刘弘与杨丽杰去年股权质押时的价格，分别是15.39元/股和16.67元/股，对应同期乐视网的股价均价分别为除权前的44.80元/股与51.02元/股。由此，质押价相较当时的股价约在3.5折。

深圳一家重仓乐视网的私募机构人士对此表示，若以这个比例来计算贾跃亭最新一笔的股权质押平仓线，则大约可以得出在除权后的11元/股附近，预警线则是13元/股。

Wind资讯数据显示，乐视网目前共计有14亿股处于质押状态，占公司流通股比例为55.15%。其中，贾跃亭可查的最新一笔股权质押发生于2015年10月27日，其曾对外质押了5.07亿股限售股，而在质押当天，乐视网的股价报收51.34元/股。

“乐视网现在的股价是15.33元/股，要到11元/股的话，需要3个跌停贾跃亭才可能出现平仓风险。不过我个人认为，即使明天乐视网就复牌，对贾跃亭出现平仓风险我还是比较乐观的。”上述私募人士说。

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全世界都在盯着海航集团的一举一动。

今年以来，这个大举推进海外收购、总资产达一万亿元人民币的大型集团，在宏观政策变动、财务杠杆上升的背景下备受瞩目。

“作为一个聪明的企业，海航正在调整投资步伐。”近日，海航集团副董事长、首席执行官谭向东表示，海航正在出售在房地产领域收购的相关资产，同时清理了一些与主业不太相关的企业。



谭向东称，“海航是理性的投资者，只买不卖会撑死，有买有卖才是生意，所以我们有买有卖，有进有出。”

他认为，严守国家政策“红线”的前提下，民营企业在海外并购方面仍会有很大空间。在阐述海航目前的投资逻辑时，他也格外强调与国家政策的协同一致。“凡是国家不支持的，坚决不投，支持的’一带一路’项目，我们就坚定不移地走出去。”

战略精简非主业项目

海航集团近两年重新掀起了一波海外并购潮。据悉，从2015年初到今年10月，海航宣布了超过80笔交易，总金额达到400亿美元以上。

随着并购规模增加，海航集团的总资产增速也再创新高，2016年资产增速达116.66%，超过上一轮并购周期中的顶点100.6%。在这种增速下，海航总资产于2016年冲破一万亿大关。

2017年半年报显示，相较于年初，海航集团总资产再次上涨18.75%，高达1.2万亿元。此外，公司营收也在上半年达到2720亿元，环比增长92%。

这些并购项目，辐射五大洲的多个国家，并涉及航空、物流、金融、酒店等多个领域。

但谭向东透露，去年11月起海航集团已经放缓海外投资步伐。

谭向东介绍，集团正在洽谈出售纽约、悉尼、香港等地的部分房地产资产，同时也在积极推进成立投资基金，以便将这些地块出售给外部投资者。

有媒体称，这是海航集团近年来首次公开承认考虑剥离近年收购的资产。但事实上，早在今年4月，海航就宣布了2017年第一笔重大资产的出售，即持有近6年的曼哈顿甲级写字楼：1180(1180 Avenue of Americas)。目前，海航集团已与美国一家房地产中介签订代理协议，由后者负责大楼出售等相关事宜。

2011年，海航集团从凯雷集团处购得该项资产，斥资2.59亿美元。据美国一家房地产评估企业的报告，2016年初，该写字楼的市值已经达到3.39亿美元。

“海航对该资产的持有已超过业界平均持有周期，此时选择出售，符合投资规律，可认为是一种相对稳健的出售行为。”在一篇新闻稿中，海航集团表示。



海航此番战略调整，一方面在出售遭到限制的房地产等领域资产，另一方面则在清退一些与主业相关性不大的项目。

“大企业干不了小企业，有些在收购时带过来的小企业，和我们主业不太相关的，今年已经清理了100多家。”谭向东表示。

值得一提的是，在海航集团上一轮并购中，也曾经在全球宏观经济萎靡的情况下，于2011年关停了集团内部260家“缺乏盈利且不具备战略意义的小企业”。当时，海航内部称之为“关停并转”，原来的八大业务板块也被精简至五个。

尽管海航一贯强调产融结合，并自诩为中国最“实”的企业，但谭向东并不否认海航也扮演着财务投资者的角色，因此他认为在收购完成后适时清理、退出一些资产，都是正常的举措，“和其他投资机构一样”。

关于海航的这种投资风格，其实是一以贯之的，并非什么临时之举。海航集团投资总裁王爽将之形容为“战略性财务投资。”顾名思义，战略投资一般是长期持有，投资人更注重与被投资者在战略上的协同;财务投资则主要以短期获取财务收入为目的，二者看似冲突。但战略性财务投资，则进可攻退可守，关键时刻，原本的财务投资可以转变为战略投资谋求控股地位，也可以根据外部环境变化，选择在合适时机将原计划的战略投资转变为财务投资实现获利退出。

预计年底收入达8000多亿

尽管截至目前，海航的海外交易速度尚未恢复，但谭向东仍然十分看好民企的海外并购空间，而且他的宏伟目标也并未发生改变。

今年6月，海航集团发布了一系列名为《Adam说海航》(Said by Adam Tan)的视频，谭向东在视频中宣传了海航的慈善事业，并称集团的目标是跻身全球十大企业。

从海航的历史来看，并购扩张、多元发展已经成为它深入骨髓的发展“基因”，尽管其罕见的激进风格让人们对它的态度褒贬不一、毁誉参半，但谭向东强调，海航创造了很多价值，连续三年进入“世界500强”，是中国乃至世界民航史上的“骄傲”。

今年，海航的扩张步伐明显放缓，外界对此的揣度主要有两个方面：一是监管机构的政策收紧，二是集团日益紧张的财务状况。

谭向东再三表示，海航已经成为一个国际化企业，但“根”在中国，海外投资合理合规合法，坚决遵循党和国家政策，因此不符合国家发展方向的产业“坚决不投”。

但另一方面，他表示，海航将积极响应国家“一带一路”倡议，在基础设施、航空、物流等领域，坚持国家方针政策，顺应大势，因此，海航的并购战略不会出现重大调整。“符合国家政策的’一带一路’沿线项目，海航都会坚定不移地走下去。”

进一步并购意味着要准备更多的资金，而外界对海航财务状况的担忧也逐渐增加。近日，标普下调了海航的“集团信用状况”，尽管这不是正式的信用评级，但它指出了海航“激进的财务政策”和越来越大的“流动性趋紧”风险。

对于集团的财务状况，谭向东表现得非常乐观。他表示，“有买有卖”与资金情况并无直接联系。“我们的现金流巨好。一个企业的灵魂就是现金流，现在心里非常踏实。”

财报显示，2017年上半年，集团营业收入近3000亿元，经营活动现金流量净额达310.51亿元，同比分别增加446.15%、176.88%;EBITDA利息倍数为2.16，较上年同期还增加了4个多点。集团的流动比率、速动比率也都在合理区间，贷款偿还率和利息偿还率全部为100%，未发生过一笔逾期事件。

谭向东对自己的投资收益也很满意。他津津乐道的例子，除了有望上市的佳美集团，还有希尔顿酒店，“我们投资以后，那股价就涨上去了。7、8个月就挣了20多亿美元。”

他还介绍，集团每年都会有自己的融资计划，很多合作机构已经更新了一年期授信。截止到2017年11月底，国内各家银行对海航集团综合授信额度逾8000亿元，海航集团尚有近3000亿元的授信额度没有使用。今年9月，海航集团获得了三大国有政策性银行之一的中国农业发展银行300亿元授信支持，用于城镇基础设施建设及空港物流等基础设施开发，推动其产业落地和精准扶贫。11月，山西省农信社对海航集团授信100亿元，重点支持海航集团在山西省内航空旅游产业项目融资。



谭向东还特别强调，海航不会因为个别收购项目而使企业陷入困境，一旦出现苗头，将调整节奏，以实现稳健发展。此前海航曾被曝出，将出售欧洲第三大酒店连锁集团NH的股份，但谭向东回应称，这一举动并非永久出售，而是一种短期借款形式，出售再回购。

对于投资，谭向东强调企业自身要建立“准绳”。“投资也要搞一个check book，栏目里的项目得全部通过才能投，盲目投资肯定亏钱。”他说，“鸡蛋放到不同的篮子里能分担风险，但一旦有风险，还得集团来承担，所以投资的人时刻如履薄冰，越是如日中天的时候，越是如履薄冰。”

他总结了当前投资的四大原则，第一要跟海航的产业链相关，第二要有充足的现金流，第三所在产业要符合国家的发展方向，第四要对标的所在地区的经济、贸易、法律等进行详细调研。按照这些流程，海航投资一个项目的平均周期是一年零三个月。

参考消息网此前援引一位曾与海航最高管理层打过交道的人士的话称，“海航是自律的投资者，会考虑在那些寻求自身增长的领域发起交易，但不会不计代价。海航的基本目标是成为一个真正的全球性公司。”

不少业内人士也认为，类似像海航这样的中国企业，从买入海外资产，到出售海外资产，不仅反映的是中国企业资产运营方式的升级，更反映出的是中国企业全球范围内配置资产能力的提升，从会买到会卖，中国企业跨境并购已经开始步入2.0时代。

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12月3日，在第四届世界互联网大会上，人工智能（AI）又一次成为了科技行业大佬们所关注的焦点。其中，谷歌CEO Sundar Pichai表示，AI的出现会将过去由人来适应电脑的局面转为由电脑去适应人。此外，Pichai还特别提到了AlphaGo与人类顶尖棋手的巅峰对决，认为这正是AI发展的一个里程碑。

不过，比起AlphaGo通过在棋盘上大杀四方来刷新着人们对AI的认知，应用在商业智能（BI）中的AI技术却也正在悄然改变着企业信息化、数据化的进程，有着几十年历史的BI正在进入真正的商业“智”能时代。

精细化运营需求爆发，BI应用迎良机

艾瑞咨询人工智能分析师张云向21世纪经济报道记者介绍，目前较为通用的商业智能概念其实早在上世纪八九十年代就已经提出。“当时BI指的是把偏技术化的数据，以业务化的方式呈现出来，以可视的报表来服务决策。”张云说道，“如今将AI用于商业决策，这其实是和过去的‘商业智能’中的‘智能’有所区别的。”

较之早前的BI工具，进入21世纪后，随着以Qlik、Tableau为代表的一批现代商业智能工具开始出现，BI产品曾迎来过一次更新换代。

中化国际（控股）股份有限公司高级流程经理赵钧告诉21世纪经济报道记者，许多行业受互联网主导的新技术浪潮的冲击较晚，也包括中化国际所处的精细化工行业。“所以现在BI的应用虽然很广泛，但真正做得很好的并不多。”他说。

这也一定程度决定了现代BI在中国企业中的应用前景。早前信息技术研究和分析公司Gartner曾预测全球商业智能和分析软件市场规模将在2017年达到183亿美元，较2016年增长7.3%；而到2020年，这一市场规模将达到228亿美元。但同时，受价格压力影响，该市场预计会迎来“降温”，增长率由2015年的63.6%降到2020年的19%。

不过在中国，对先进BI的需求或许会来得更急一些。艾瑞咨询报告指出，随着中国经济增速趋于温和，企业跑马圈地、粗旷经营的红利期已经过去，精细化运营的需求正在爆发。“过去，占领一个市场比做一个系统搞精细化运营带来的收益更大。”张云说道，“现在企业已初具规模，想进一步提升收益，就必须要做精细化运营。”

而数据则是精细化运营的关键所在。阿里巴巴集团董事局主席马云在12月3日第四届世界互联网大会的演讲中表示，在未来的30年中，数据将会成为生产资料，计算会是生产力，互联网会是一种生产关系。“如果我们不数据化，不和互联网相连，那么会比过去30年不通电显得更可怕。”马云说道。

李彦宏则在同一场合指出了数据在中国互联网环境下的独特之处。“7.5亿的网民全部说的是同一种语言，全部是同样的文化，全部遵守同样的法律。”他说道，“这么大的一个人群，这么大的一个市场，这么大的一个数据集，并且在不断地产生新的数据，它会进一步推动算法的不断创新，以及对算力提出更新的要求。”

数据分析平台Qlik亚太区副总裁Julian Quinn对21世纪经济报道记者表示，目前许多中国企业已经意识到了数据挖掘和数据导向型战略的重要性。此外，“中国高校也持续地在开设基于数据分析的课程，向外输送着越来越多的学生，帮助商业活动变得更具竞争性。”他说。

赵钧告诉记者，中化国际从配备电脑开启信息化进程，到引入ERP系统、财务系统，再到如今已积累了许多的数据，包括历年来哪种产品在促销下的销量较好、哪种产品的毛利率较高等。“信息化的沉淀、外部竞争环境的倒逼，契合在一起引领了我们引入BI的战略。”赵钧说道，“我们的历史数据和如今更好的AI产品结合在一起，对我们的销售决策、战略制定起到了有力的支撑作用。”

据赵钧介绍，中化国际其实很早就开始尝试应用BI，但结果一直不太理想。他认为，当时技术的不成熟是主要原因。“虽然有了技术概念，但还没有达到能和业务场景发生碰撞的临界点。”赵钧说道，“但现在不一样了，AlaphGo打败了人类顶尖棋手，业界的技术领先振奋着人心。我们的认知程度、互联网的环境以及新技术的爆发，都让现在提出BI的应用是正当其时的。”

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“为解决天然气供应的问题，增加进口LNG是必然的，但是目前华北地区只有大连、天津、青岛、河北曹妃甸四个LNG码头，这让国际现货LNG资源不可能快速到达中国。”12月5日隆众资讯分析师王皓浩坦言。

自11月下旬国内LNG暴涨70%后，各地天然气告急的消息屡见报端，各方也参与其中，寻求破局之策。

近日各地发改委召开告诫会收到一定成效。12月5日，国内LNG价格普跌幅度在100-500元每吨之间。如内蒙古发改委提出不准横向、纵向垄断；不准滥用市场支配地位；不准恶意囤积等。但业内人士指出，虽然价格暂时下降，但上游气源紧张问题仍然存在，国内LNG工厂普遍存在液位偏低，对外无液可卖的窘境。

安迅思天然气分析师陈芸颖表示，11月华北地区进口LNG只有172万吨，约24亿立方米，而仅2016年冬季北京天然气消费量就达到105亿立方米，日用量最高达1.1亿立方米，因此加速华北地区LNG接收站的建设成为一个重要方面。

此前道达尔集团驻中国总代表努北堂等跨国企业人士也同意这种说法。

据了解，目前美国NYMEX天然气价格仅在2.94美元/百万英热单位左右，约1元/立方米，而且这个价格还在不断下跌；而努北堂等也表示，目前国内液化天然气码头主要在中石油、中海油和中石化手中，新奥集团、广汇能源等民企企业也在建设自己的码头，但因为码头有自然的垄断性，因此道达尔难以将更多的天然气资源送至中国市场。

“目前为北京天然气保供的主要是中石油旗下曹妃甸LNG接收站，为了12月和1月的保供，中石油会保留一部分气量供应是可以理解的。”有石油央企专家坦言。

厦门大学能源经济协同创新中心主任林伯强指出，短期液化天然气价格上涨快，与河北等地煤改气取暖等有关。但是这应该是局部紧张，两三周应该可以解决问题。

增加华北LNG码头建设

中国资源是“贫油少气多煤”，而且“国内的天然气开发由常规油气向非常规油气转变，其本来就少气，再找到像塔里木油田、长庆油田这样的气田难度较大。”中石油经济技术研究院天然气市场高级经济师徐博说。

因此，快速建设更多的LNG接收站和储备能力是十分必要的，“只有快速将国际天然气资源进口到华北，气荒才能解决。”王皓浩说。

截至6月，国内已经投产了14家LNG接收站，总接收能力5540万吨；在建的还有3座，建成后总接收能力6840万吨，但是多数LNG接收站都建在南方，华北地区只有大连、天津、青岛、河北曹妃甸四个，而且只有曹妃甸是华北地区最重要的LNG接收站，因此在冬季煤改气刚性需求时，“国内的天然气‘气荒’在近五年内难以解决”，徐博说。

其实此前山东省政府宣布，到2030年在山东建设10座LNG接收站。

这些LNG接收站都是地方企业投资的，一旦建成，华北“气荒”的尴尬将不复存在。