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时至年末，又到了上市公司展示业绩成绩单的时候。最新统计数据显示，截至2017年12月10日，沪深两市超过1200家上市公司预告了2017年业绩，尽管大多数公司业绩预增，仍有64家公司预计2017年业绩将会出现亏损。

　　19家公司
　　预计亏损过亿
　　这64家预计亏损的公司当中，沪市公司占21家，其中的代表公司是海泰发展、中葡股份和波导股份等；深市主板公司有4家，分别是泸天化、*ST三维、西安饮食、炼石有色；创业板公司有6家，代表公司有乐视网和易成新能；其余均为中小板公司，其中的代表是凤形股份、海欣食品等。

　　在64家公司当中，武汉凡谷、*ST众和和炼石有色均预计2017年业绩亏损额度较2016年进一步增大。例如，*ST众和预计2017净利润为-2.5亿元至-2亿元，上年同期净利润-4829.56万元。据悉，*ST众和的2017年业绩额度之所以会较上一年有所增大，主要是因为公司纺织板块全面停工，停工损失及资产减值损失加大亏损额；未到按时还本付息，金融机构违约金大幅增加；矿山新增环保设施尚在试运行中，且第四季度生产时间较短，预计产量较低。

　　ST慧球、贝因美、泸天化等6家公司预计2017年净利润亏损幅度将较上一年有所减少。其中，*ST三维因为公司主要产品市场有所回升，所以预计2017年实现净利润-4.1亿元左右，其上年同期净利润为-6.75亿元。

据记者统计，在64家上市公司当中，包括易成新能、人人乐、武汉凡谷、大富科技、贝因美、*ST三维、纳思达、民和股份、美邦服饰、益生股份、泸天化、炼石有色、*ST东数、*ST众和、中原特钢、毅昌股份、九安医疗、宇顺电子、德豪润达等19家公司已明确表示2017年净利润亏损金额将超过亿元。

　　其中，易成新能预计的亏损额度最大，其预计2017年实现净利润-10.4亿元至-10.35亿元，易成新能上年同期净利润为2055.72万元，净利润下降幅度为5159.05%至5134.73%。

　　据了解，2017年年初以来，金刚线替代传统砂线切割工艺在单晶硅切片工艺基本实现完全替代，大批多晶硅切片企业将传统砂浆切片机改造为金刚线切割工艺。受此影响，易成新能传统客户大幅减少对晶硅片切割刃料的采购，产品销量和单价均出现大幅下滑。受行业变化影响，2017年第四季度，易成新能拟关停母公司及全资子公司平顶山易成新材料部分晶硅片切割刃料生产及加工业务，亏损的主要原因是计提固定资产减值准备和存货跌价准备。

　　8家公司面临退市
　　10家公司将披星戴帽
　　值得注意的是，在64家预告2017年业绩将出现亏损的上市公司中，有8家公司股票已经被“*ST”。理论上讲，如果这8家*ST公司的2017年年报出现亏损或是2017年度经审计的净资产继续为负值，将会被暂停上市。

　　8家预告2017年业绩亏损的*ST公司分别是*ST海润、*ST昌鱼、*ST沪科、*ST三维、*ST圣莱、*ST云网、*ST众和、*ST东数。其中，*ST众和、*ST东数、*ST三维预计2017年业绩亏损额均超过亿元。而*ST昌鱼更是明确表示，预计目前公司自身的经营能力无法改变亏损的局面。

　　尽管A股市场有时会上演“乌鸡变凤凰”的大戏，一些*ST股在暂停上市之后，能够通过重大资产重组实现逆袭。但也必须看到，今年上半年被施以暂停上市处理的*ST昆机、*ST吉恩，至今未披露明显的恢复上市举措，未来究竟能否恢复上市、最终是否会退市均存在很大不确定性。

　　除上述8家*ST上市公司之外，尚有哈空调、中国船舶、大唐电信、贝因美、泸天化、ST成城、西藏旅游、炼石有色、ST慧球等10家公司在公布2017年报之后，将出现连续两年亏损。由于这10家公司无一是创业板上市公司，因此在公布过2017年年报之后，公司将被戴上“*ST”的帽子，这意味着这10家公司在2018年将而临较大的保壳压力。

　　根据以往的经验，上市公司为了保壳，最大的抓手就是实施重大资产重组、债务重组，抑或是有优质资产注入。因此从这样的角度看，10家公司在2018年面临保壳压力的同时，也存在因为重组等因素使得公司基本面否极泰来的可能性。

　　原材料价格上涨
　　拖累业绩
　　2017年，受到供给侧结构性改革、环保限产等因素的影响，钢铁、煤炭、有色金属等原材料价格纷纷上涨，行业内的相关企业也是赚得盆满钵满。但是与此同时，一些上市公司已经开始感受到了原材料上涨的压力。已经预告2017年业绩将出现亏损的64家上市公司中，多家公司将2017年业绩亏损的原因归咎于原材料价格上涨。

　　例如，北玻股份在总结2017年年报将出现亏损的原因时指出：“原材料以及各种材料大幅度涨价，大部分产品毛利率下降，毛利率较高的玻璃深加工产业出口订单减少。”三变科技将2017年净利润预亏的原因总结为两个方面：“一、营业收入较去年同期下降。二、原材料价格上涨较多，毛利率下降幅度较大。”*ST沪科也称：“公司产品产销量及毛利同比有所增加，但由于原材料价格上涨以及市场价格竞争激烈，公司仍未扭转经营性亏损的不利局面。”

　　一位券商分析师告诉记者，在诸多传统工业企业当中，原料成本占主营业务成本的比重较大，原材料价格波动将直接影响相关公司产品的生产成本。如果这些公司主要原材料的采购价格持续大幅波动，显然不利于这些公司的生产预算及成本控制，会对公司的经营产生一定的不利影响，甚至引发业绩亏损。

　　“2017年，钢材价格的上涨有目共睹。如果一家上市公司的主要原材料是钢材，但是在钢材价格上涨的同时却不能有效压缩成本，那么公司的毛利率因此大幅下降，甚至出现业绩亏损并非没有可能。”这位分析师认为，实际上众多传统制造业企业都身处充分竞争的行业，产品的价格相对较为透明，虽然原材料价格大幅上涨，但是并不意味着企业产品出厂价格也将会随之提升。经济转型将成为未来的大势所趋，在这样的背景下，相关上市公司顺应形势，加快调整旗下产品结构才是当务之急。

　　华创证券的分析师李佳则认为，上市公司的成本是由原材料成本、人工成本等综合因素构成的，原材料价格上涨会对企业的毛利率产生一定的压力，但这应该不是决定性因素。“以机械行业为例，其成本构成主要是钢材、橡胶、电费、人工成本和厂房折旧这些部分。虽然钢材价格上涨，但是从历史角度看，影响都比较小。实际上，并没有因为原材料价格上涨直接导致上市公司业绩亏损的。”

　　5G概念股业绩并不美
　　64家2017年净利润预计将出现亏损的公司当中，有5家公司是来自于信息设备行业。其中，波导股份、邦讯技术和大富科技均预计2017年净利润将亏损，大唐电信预计2017年净利润将续亏，武汉凡谷预计2017年亏损额将加大。

　　5家信息设备类公司当中，除波导股份之外，其他4家公司均被市场赋予了“5G概念”。今年国庆节前夕，受到相关消息影响，A股市场中的5G概念股就开始呈现出一轮集体上涨的走势。作为A股市场中的5G概念股龙头品种，武汉凡谷在7个交易日内收出6个涨停板，中通国脉也呈现出连续5涨停的走势，其他5G概念股也都有着不俗的市场表现。

　　机构普遍认为，5G是比较确定的投资方向，投资规模将会是4G时代的2倍至5倍，而且投资的周期也会长于4G时代，我国将成为全球最大的5G市场，未来5G市场规模预计将超过千亿美元。正是在这样的背景下，进一步加剧了二级市场对5G概念股的追捧。

　　虽然5G概念股被赋予了非常美好的预期，但是现阶段的经营业绩似乎并没有那么美。以5G概念的龙头品种为例，武汉凡谷和大唐电信均已经预告2017年净利润将亏损。中通国脉虽然还未对2017年业绩进行预告，但是其2017年三季报净利润同比下滑31.61%，无疑与市场的预期存在一定的差距。

　　中通国脉此前已在风险提示公告中表示：“目前5G通信网络正处于研发阶段，尚未正式商用，公司能否参与5G通信网络的建设尚存在不确定性。”实际上很可能不仅仅是中通国脉，其他拥有5G概念的上市公司同样面临，“能否参与5G通信网络的建设尚存在不确定性”。

　　而且不容忽视是，虽然目前5G技术研发试验第三阶段工作已经启动，重点是面向商用前的产品研发、验证和产业协同，预计明年6月有望出台5G商用或接近商用产品。但由于5G产业链还需要较长的时间才能成熟起来，仍存在5G测试用应用进展不及预期、大规模商用延迟的风险。

　　多位券商行业分析师告诉记者，5G有望在2019年和2020年商用，而对相关业绩的体现则是要在5G商用之后。“2019年将会是5G的小规模投入期，大规模的投入则是要在2020年，而2021年则有望迎来5G投入的高峰期。从2019年开始，相关具有5G概念的上市公司的财报当中应该会有一些与5G相关的订单，如果相关5G概念上市公司的业绩体现出从5G中受益，恐怕要等到2020年、2021年。”一位券商行业分析师表示。
　 .证.券.时.报

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降低宏观杆杠率，意味着2017年针对降低金融杆杠率的调控有望升级。也就是说，2018年国家有望进一步降低整个经济因为高杠杆率产生的风险。

一年一度的中央经济工作会议脚步渐近。

12月8日召开的**中央政治局会议对2018年经济工作进行了定调，这一定调有望在接下来的中央经济工作会议上得到落实和部署。其中，关于明年的经济增速目标将如何设定的问题，成为市场关注的焦点之一。

中国社科院数技经所宏观课题组核心成员、经济系统分析室主任娄峰认为，2018年的经济增长目标可能仍在6.5%左右，原因是目前对于经济增长的速度目标在淡化，更加强调增长质量。

“2017年经济增速目标有望达到6.8%，这样后面三年每年经济增速6.2%-6.3%左右就可以实现2020年经济总量比2010年翻番的目标。”娄峰说。

今年前三季度，中国经济增速为6.8%，国家统计局有望在明年一月公布2017年全年数字，从目前情况看，今年经济增速有望超过全年6.5%左右的预期目标。

有效控制宏观杠杆率

12月8日的中央政治局会议强调，推动高质量发展是当前和今后一个时期确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求，必须深刻认识、全面领会、真正落实。

会议指出，要统筹规划，有序推进，确保打赢三大攻坚战。防范化解重大风险要使宏观杠杆率得到有效控制，金融服务实体经济能力增强，防范风险工作取得积极成效；精准脱贫要瞄准特殊贫困人口精准帮扶，进一步向深度贫困地区聚焦发力，把扶贫和扶志、扶智结合起来，激发贫困人口内生脱贫动力，巩固扶贫成果，提高脱贫质量；污染防治要使主要污染物排放总量继续明显减少，生态环境质量总体改善。

21世纪经济报道记者了解到，降低宏观杠杆率，意味着2017年针对降低金融杠杆率的调控有望升级。也就是说，2018年国家有望进一步降低整个经济因为高杠杆率产生的风险。

交通银行研究部高级宏观分析师唐建伟指出，经济风险的源头就是债务杠杆的过高，要防范风险的话，就要明确宏观杠杆率的指标，未来“去杠杆”还是主基调，这样才能防范风险。

在去宏观杠杆率方面，实体经济领域主要是国有企业去杠杆，金融领域主要是促使资金脱虚向实，服务实体经济。

中国金融杆杠率的主要指标是贷款，而宏观杠杆率有一个重要的呈现指标是广义货币（M2）与国内生产总值（GDP）的比例。

2016年中国GDP总量是74.4万亿元，2016年12月末，M2余额为155.01万亿元。也就是说，全国M2是GDP的2倍。今年前三季度中国GDP总量为593288亿元，9月末，M2余额165.57万亿元，M2是GDP的2.79倍。

娄峰认为，下一步要降低宏观杠杆率，M2与GDP的比值要降低。“以后经济增长要更多地靠内生性动力，比如科技进步等。”他说。

广义货币M2的增速，等于GDP增速，加上物价的增速，再加上货币乘数。而根据央行12月11日公布的最新数字，今年11月末，广义货币（M2）余额167万亿元，同比增长9.1%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.3个百分点。考虑目前经济增速为6.8%左右，物价涨幅为1.5%左右的水平，这表明货币乘数正在快速降低，这也反映了去杠杆的力度在加大。

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大数据与实体经济正加速融合，大数据也逐步从概念走向落地。中共中央政治局12月8日下午就实施国家大数据战略进行第二次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，推动实施国家大数据战略，加快完善数字基础设施，推进数据资源整合和开放共享，保障数据安全，加快建设数字中国。其中推动数字经济和实体经济融合发展被重点提出，强调了互联网、大数据及人工智能与实体经济的融合。国家大数据战略为大数据未来的产业发展定下了基调，对于中国数字经济发展、政府数据治理水平提升以及建设现代化经济体系，都有积极意义。受国家大数据战略影响， 大数据概念股也在12月11日迎来了久违的涨停潮，截至收盘，大数据板块上涨3.74%，位居两市板块涨幅之首。

数字经济时代，大数据成为关键要素，大数据与实体经济融合将成为重点。


2017年12月8日，中共中央总书记习近平在主持中共中央政治局就实施国家大数据战略进行第二次集体学习时强调，推动实施国家大数据战略，加快完善数字基础设施，推进数据资源整合和开放共享，保障数据安全，加快建设数字中国。

习近平提出，要构建以数据为关键要素的数字经济，重申了大数据在数字经济时代的重要性，以及发展大数据相关的产业应用，强调了发展工业互联网。

企业人士告诉21世纪经济报道记者，从2015年国家发布的《促进大数据发展纲要》，到现在大数据应用遍地开花，产业发展迅速。大数据产业需要政府的稳定持续的基础设施投入，高层表态对从业者来说是一个激励，对地方政府数据开放共享方面也是推动力；另外大数据与实体经济融合也被重点提出，发展工业互联网，加强信息化与工业化融合也是未来的产业重点。

工业互联网和实体经济

业界已经达成共识，新一轮技术革命以创新驱动，数据将是最重要的生产资料。

在发展数字经济方面，习近平指出，要构建以数据为关键要素的数字经济，建设现代化经济体系离不开大数据发展和应用。

习近平提出，要坚持以供给侧结构性改革为主线，加快发展数字经济，推动实体经济和数字经济融合发展，推动互联网、大数据、人工智能同实体经济深度融合，继续做好信息化和工业化深度融合这篇大文章，推动制造业加速向数字化、网络化、智能化发展。

其中，推动数字经济和实体经济融合发展被重点提出，强调了互联网、大数据及人工智能与实体经济的融合。从2014年的互联网+，到近两三年的大数据、人工智能，都是央地政府关注的重点，也是投资、创业的风口。2017年互联网、大数据概念本身的热度下降，投资热度逐渐下沉到互联网、大数据和实体经济融合的产业中，行业正在加速洗牌。

有大数据投资经验的深创投负责人倪泽旺在11月的易观大数据峰会上表示，在五年前，大家觉得大数据只是一个概念，目前大数据已经到了应用深化的阶段。大多数企业政府已经明白什么是大数据，开始关心数据如何与业务结合，提升运营效率和盈利能力。

中关村大数据联盟秘书长赵国栋告诉21世纪经济报道记者，实体经济与大数据融合，是他一直呼吁和研究的重点，从投资的角度来说，他只会考虑大数据与实体经济相结合相关的项目。

另一个引发业界关注的重点是工业互联网。习近平提到，要深入实施工业互联网创新发展战略，系统推进工业互联网基础设施和数据资源管理体系建设，发挥数据的基础资源作用和创新引擎作用，加快形成以创新为主要引领和支撑的数字经济。

曾任职西门子中国区副总的欧阳赟，目前正在大数据领域创业。他告诉21世纪经济报道记者，国外的工业巨头在工业互联网方面，已经做得很深入，他们的一些软件会卖得越来越好，中国的一些做智能机床、芯片的企业，也会有机会。

欧阳赟认为，不管是人工智能还是工业互联网，大数据都是基础生产资料。2018年工业互联网肯定会进入新的一年，但不会有爆发性的增长，不管是政府、企业还是投资，都还需要耐心和加大投资，工业互联网领域成熟起来，没有5-10年是不可能的。

欧阳赟说，国家推动实施大数据战略对于大数据行业从业者来说是个激励，但大家也应该保持清醒的认识，这是很难短期实现暴利的行业，如果没有技术基础和积累的创业者，不要盲目凑热闹。

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上周黑色系商品出现“闪崩”走势，12月7日焦炭主力合约报收跌停，同时基本面较弱的铁矿石盘中也触及跌停价位。

21世纪经济报道记者注意到，近期黑色系商品减仓幅度较为明显，如焦煤期货进入12月份后持仓额便不断下降。相比之下，受环保因素而大涨的硅铁，虽然受到交易所调控，仍有资金持续流入。

生意社数据显示，12月11日，宁夏72#硅铁出厂价最高为11000元/吨。虽然硅铁期货业跟随上涨，但是涨幅要远远落后，以即将交割的1801合约为例，12月11日结算价为9038元/吨。

“随着交割月的临近，期现价格将趋于一致，存在的价差也将随之收拢。” 中大期货研究院商品期货部负责人张灵军12月11日表示，目前现货市场货源紧俏，企业更倾向于将硅铁直接在现货市场出售，注册成仓单的意愿随之降低。

或许是看到期、现两个市场的套利机会，以及未来价格回归的确定性，主力席位近期也大举增持硅铁多单，至11日收盘时前20名席位持有的净多单已经接近3万手。

硅铁涨幅背后

由于成交量、持仓量均相对有限，所以硅铁并非期货市场的主流品种，但是随着宁夏地区的一则停产消息，却让其成为了近期市场关注的焦点。

12月1日，出于环保考虑，宁夏中卫市人民政府下达通知：要求对辖区内铁合金、电石、碳化硅企业同一时间进行停产整顿。

由于当地为国内硅铁主产区之一，停产消息直接引爆了市场供应端减弱的预期，并带动硅铁现货价格一路拉涨。

生意社数据显示，12月1日，宁夏地区72#硅铁出厂价为6600-6900/吨，至12月11日时72#硅铁出厂价已经上涨至9500-11000/吨。短短10天时间，硅铁现货涨幅已经接近50%。

在期、现市场比价关系的作用下，郑商所硅铁期货也跟随上涨，其中主力硅铁1801合约于12月4日、5日连续涨停，涨势一直延续至今。

从黑色系流出的一部分资金，或许便进入行情更为火爆的硅铁、锰硅期货里。文华财经数据显示，11月底至今，硅铁期货总持仓从14.6万手增加至当前的25.2万手。

12月6日，交易所曾上调了硅铁1801合约保证金，持仓成本随之增加，随后12月8日出现了单日2.6万手的减仓，但是11日再次出现增仓3674手。

多头如此积极，或许便是看重上述硅铁期货、现货间几近“千元”价差。“1801合约马上就要交割，期、现价格回归要不就是期货涨上去，要不就是现货跌下来，或者是二者一涨一跌，除此别无他途。” 张灵军表示。

另一方面，主力机构席位也在大举增持硅铁多单。以中信期货为例，12月4日，该席位共持有硅铁多单12906手，12月7日时便迅速增加至26459手，至12月11日时仍持有19142手。

考虑到期货自带的杠杆效应，以及上周硅铁主力合约23.3%的涨幅来看，中信席位多单无疑盈利颇丰。

此外，自宁夏停产消息公布后，硅铁期货的多空力量也出现大幅改变。12月4日，前20名主力席位持有的硅铁空单数量为62215手，略多于彼时多单数量。而到12月11日时，前20名主力席位已变为多头状态，当日净多单数量达到27204手。

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2017年12月8日， “新格局推动新常态——观察家金融峰会暨2016-2017中国卓越金融奖颁奖典礼”于北京瑰丽酒店隆重举行。本次峰会上，主办方为金融领域的杰出企业和机构颁发了财富管理机构类、银行类等“中国卓越金融奖”，表彰其卓越表现和稳健业绩。

富国大通凭借对优质资产的挖掘与稳健经营能力，在众多参选企业中脱颖而出，一举荣获“2017年度卓越投资能力资产管理公司"大奖!



如今，中国经济正处在由高速增长转向高质量发展的关键转型期，新时代推动人们对“新常态”的不断重新认识与适应，而对经济起到重要作用的金融机构，更应当站在时代的最前端，高速反应，并满足广大人民产生的最新需求。

本届“观察家金融峰会”以“新格局推动新时代”为主题，特邀行业大咖、企业代表和监管部门领导齐聚一堂，富国大通副总裁李大治先生受邀出席峰会，并在“2016-2017中国卓越金融奖颁奖典礼”环节代表富国大通接受此次殊荣，领取“2017年度卓越投资能力资产管理公司"大奖。



立足核心需求 以优质资产说话

创立三载，富国大通的发展速度与综合实力备受行业与媒体推崇。主办方将“年度卓越投资能力资产管理公司"此重量级奖项颁发给富国大通，主要是从行业综合实力、品牌影响力与投资者认可等维度做出的综合评定。

富国大通积极践行“规范与转型”的金融发展理念，深耕股权投资市场，专注于上市公司股权并购基金，依托投研及资源优势，将“稳健成就价值”作为企业核心基因。相对于其他很多从募集端入手，由资金驱动的机构，富国大通坚持以资产端驱动财富端。

富国大通股东益科正润金控集团拥有获取优质资产的基因，成功运作多个股权投资运作项目，拥有大量优质上市公司资源，为富国大通输送源源不断的优质资产。富国大通依托集团大投行体系，思路一贯明晰，围绕细分领域龙头上市公司的优质资产，实现从优秀资产端到高端财富管理端的“点对点”的投融资一体化闭环运作。在上市公司的选择上，富国大通主要关注高成长行业，市场前瞻性强，把握医疗大健康、新科技应用、新能源、环保等领域。在发展中不断完善自我、追求卓越，为投资者提供优质资产配置服务。



稳健经营 构筑合规体系保护投资人

合法合规，是企业发展的必须条件;稳健运营，是一个企业基业长青的核心。作为负责任的管理机构，作为合格的私募基金管理人，富国大通自成立就坚定将投资者利益放在第一位，建立了完整、严格的全套运营流程。

中国资产管理行业正在经历一个“大浪淘沙”的时代，富国大通深知，合规与风控是企业经营的前提与根本，只有掌握资产，合规经营的机构才能从纷繁复杂的市场中脱颖而出，不被市场所淘汰。富国大通以“将客户利益放在第一位”为金融服务理念，一直以来不追求资产管理规模，而重视资产管理的质量，汇集来自银行、投资、信托、证券、基金等金融行业的高端人才，通过精英团队层层风控，打造出从资产端到财富端的闭环管理。并在产品上采取攻守兼备的策略，不冒进，以独立、专业、客观的服务视角为投资者提供最适当的资产配置，最大限度实现为客户财富保值增值的宗旨。合规造就企业，稳健成就价值。

本次富国大通荣膺此业界大奖，无疑也是媒体及社会大众对富国大通的充分肯定。未来我们将秉持初心，以更严谨的管理和更优质的服务为广大投资人的资产保驾护航。

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岁末年终，从严监管不停歇。

12月11日，中国保险行业协会披露的信息显示，截至目前，保监会已经公布36张监管函，超过去年全年16张一倍多。具体来看，36张监管函共涉及33家保险机构，其中保险集团1家，财产险公司12家，人身险公司18家，健康险公司1家，资产管理公司1家，涉及公司治理、产品设计、电话销售及互联网销售等问题。

与此同时，保监会新出台或者修订多部规章和规范性文件，4月以来陆续出台制度24件，修订制度4件，增补条款42条、修订67条、删减34条。这意味着，从严监管的制度笼子在进一步织牢织密。

值得一提的是，对于一些保险公司法律、合规岗位“受制于人”、“形同虚设”的问题，保监会副主席梁涛在“2017年保险法律年会”上表示，法律责任人和合规负责人是做好保险法律工作的第一责任人，要坚持独立审慎的职业操守，把好公司重大决策事项的法律合规关，对于发现的问题和风险要直言不讳，不做“老好人”，坚决抵制各种违规指令和突破合规底线的要求。

严防高现价产品重现江湖

从监管函看，产品设计、电话销售等问题引人关注。以最近发布的针对农银人寿、交银康联人寿和长城人寿下发的监管函显示，三家保险公司存在现金价值计算不合理，现金价值曲线不平滑，不符合一般精算原理，变相突破监管规定等问题。

保监会认为，三家保险公司产品管理的主体责任缺失，产品开发设计的合规意识淡薄，总精算师履职尽责明显不到位，问题严重，性质恶劣。因此，三家保险公司不得销售不符合监管要求的产品，并在六个月内禁止申报新产品。

某保险公司精算师坦言，随着投资储蓄类等高现价保险产品的产生，在保险市场上“现金价值变相突破定价利率和预定费用率”、“现金价值变相突破发生率”等问题相继出现。此类产品现金价值系数的调整，是在保单的某些年度提高了客户退保给付的现金价值，随着保监会政策收紧，此类产品将从市场上消失。

此外，电话销售问题亦是屡禁不止。此前不久，保监会在官网上挂出了7道行政处罚函，全部指向中美联泰大都会人寿总公司及其分公司，处罚事由均是“在电话销售中存在欺骗投保人的行为”。

一位保险公司培训部人士透露，保险公司电销人员入职门槛并不高，正式开展业务前将会进行“话术”培训，即电销人员会准备各种类型的专用术语，根据客户可能产生的反应做好相应应对，甚至部分电销渠道团队会专门挑选对保险完全不懂的特定群体进行推销。

保监会最新发布的数据显示，今年前三季度，在涉及人身险公司投诉中，销售纠纷17160件，占人身险公司投诉总量的49.56%，销售纠纷涉及险种集中在分红险和普通寿险，主要反映承诺高收益、夸大保险责任、隐瞒缴费期限和退保损失等问题。

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上海市民李健(化名)最近有些后悔，一个多月前在浦东买的一套100多平方米房子，如今总价已缩水10%。同样后悔的，还有长期浸淫楼市的投机客张斌(化名)，“如果早几个月抛，一套能多赚几百万。”如今，他的一套200平方米的房子报价已砸穿横盘大半年的小区二手房均价，但问津者依旧寥寥。

在调控基调指引下，北京、上海、深圳、南京、厦门等热点城市的二手房价都进入平稳甚至小幅下跌的通道。易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，中央政治局会议定调明年“加快住房制度改革和长效机制建设”，意味着租赁市场的发展将受到重视。同时，对于住房开发和销售等方面或有新调整，类似预售制度、房地产金融制度等。业内人士普遍预计，2018年长效机制相关制度建设会加快推进，尤其是住房财税政策等。

高房价被摁住

买房人都会发现，同一个楼盘，今年买的价格和去年9月份楼市调控后的价格几乎差不多，这让一些投资客看涨的希望落空。“没涨就是跌。”张斌说，以前买进一手房后，价格是逐年上涨，如今调控不断加码，投机空间变得非常小。

张斌告诉记者，今年他只投资了2套住房，而且只买一二手房之间价格每平方米倒挂上万元的新房，“差价相当于保护垫，主要是防范下跌风险。”

在严格的限价措施下，高房价已被牢牢摁住。国家统计局公布的数据显示，今年10月份，70个大中城市中15个热点城市房地产市场总体平稳，一线城市新建商品住宅和二手住宅价格同比涨幅均连续13个月回落，二线城市新建商品住宅价格同比涨幅连续11个月回落。70个大中城市中，二手房价格环比下跌的城市，由9月份的13个增加到10月份的20个，包括北京、厦门、广州和合肥等热点城市，其中北京、海口环比跌幅最大，达到了0.5%。

限价改变了购房者的预期，楼市正逐步降温。今年四季度，热点城市开盘即日光的现象越来越少，有些楼盘开始推出各种购房优惠。以南京为例，上周共有11盘加推1939套住房，结果仅4盘售罄。

经济学家马光远认为，2018年将是本轮房地产市场最为困难的一年，从市场的基本面和周期看，经历2016年一二线、2017年三四五线的梯次上涨之后，需求基本释放，市场供求关系基本平衡，上涨的动力逐渐衰竭。

业内人士表示，房地产调控最大的目的是回归房子居住的属性，打击投资炒房行为，挤出楼市水分，最终帮助刚需解决居住问题。今年的楼市调控已达到了一定的冷却市场的目标，限价、限购等非市场化措施可能会慢慢撤出，取而代之的将是“长效机制”。

高杠杆被降低

买房放杠杆是楼市中的普遍现象，一些投资客靠着极高的杠杆赚得盆满钵满，但进入四季度后，想用高杠杆买房已越来越难。

一二线城市纷纷上调房贷门槛，不但借钱困难、借钱更少，未来的利息还更高。融360《11月份中国房贷市场报告》数据显示，在全国35个城市533家银行中，有86家银行首套房贷款利率上升，占比16.13%;有388家银行首套房贷款利率与上月持平，占比72.79%。共有56家银行分(支)行因额度等原因暂停受理首套房贷业务，较上月新增14家。

以南京为例，河西10家楼盘同时将首付款提至八成，最高首付金额达840万元，大部分在230万元到600万元之间。位于禄口的朗诗青春街区，除将首付提至五成外，还要求购房者30天内银行必须下款，如无法下款将没收10万元定金另行出售。位于城北的保利朗诗蔚蓝，贷款条件同样十分苛刻：征信报告上显示有消费类贷款，无论结清未结清均无法办理贷款;有信用逾期一次以上也无法贷款;首套房利率上浮15%，二套房上浮20%等。

有机构总结了最近一些楼盘在贷款方面的几个共同点：两个自然人合伙买房的不批贷款，共同还款人只接受夫妻或父母，大学生未必能贷款，征信报告上显示有消费类贷款的、有信用逾期的未必能贷款，个体户办理贷款需要提供营业执照，首付可能会提高，银行统一贷款利率上浮15% ……所有这些限制都指向去杠杆。

除了降杠杆，还围绕限贷进行联网认定首房，认房又认贷，上海甚至还进行全国性联网认定首套房，这使楼市炒作明显降温。

住房租赁放量

当住房租赁刚提出之时，不少人还持观望态度，如今，这一市场正在悄悄兴起。

11月24日，南京约100套租赁房源同时在南京网上房地产网站、“我的南京”手机APP和“南京房产微政务”微信公众号的房屋租赁频道挂牌。几天时间，手机端“房屋租赁”、“租赁备案”两频道访问量近20万。为降低租赁门槛，南京市规定，若租客在芝麻信用等信用体系中的个人信用达到一定分值，可以零押金入住。此外，南京市还将陆续批量挂牌7000间公寓式房屋房源。

据统计，自今年7月份住房和城乡建设部等九部门下发《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》以来，首批12个试点城市中已有北京、成都、杭州、广州、武汉、南京、佛山等城市正式推出住房租赁交易服务平台，合肥、厦门、沈阳也给出了住房租赁平台的搭建时间表。

此外，北京市在2017年至2021年住宅用地供应计划中，提出要供应租赁住房50万套。上海“十三五”期间，租赁住房供应约70万套，占新增市场化住房总套数的比例超过60%。杭州则提出，未来三年，新增租赁住房总量占新增商品住房总量的30%。

非试点城市也在积极推进住房租赁市场发展。比如，山东近日宣布，全省17市住房租赁综合服务平台建设正在同步建设中，不久将上线。据不完全统计，全国已有超过50个城市发布了有关住房租赁的政策措施，开始搭建统一的住房租赁平台，并加速租赁土地供应。

业内人士认为，租赁房源挂牌政府平台，对租房群体而言，解决了租房人群最头疼的房源虚假、租期不稳等问题，有利于住房租赁市场的发展。

严跃进表示，中央政治局会议提到了要加快住房制度改革，应该理解为第二次房改或开启。过去的房改是福利分房制度到商品房住房制度的变革，现在提出房改，意味着租赁市场的发展会受到重视，同时对于住房开发和销售等方面或有新调整。

(来源：上海证券报)

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小贩当街叫卖，随处可见怀抱婴孩的居民，杂货铺外摆着棉花褥垫，看店老板站在一旁看着路人过往。从挂有“岭南重镇”的城门走进肉菜店、小卖部等聚集的东街，人群熙攘，充满着市井气息。

这里，就是南头古城。

南山区聚集了深圳最多的上市高科技企业，而鲜为人知的是，这里还藏着一座拥有1730年历史的古城。南头古城被称作深圳的“历史之根”，位于南山区南头天桥北，占地面积约7万平方米，是目前深圳最具规模的历史文物旅游景点。

12月8日，深圳召开了一场关于南头古城保护利用与更新改造的对话会，组织方之一深业集团提出，以“慢更新”为理念来介入南头古城，探索城市存在的更多可能。

当前，深圳正在编制新一版城市总体规划，城中村与旧城改造的议题备受市民关注。11月下旬，深圳规土委为总体规划组织了一场关于城中村的专场讨论，邀请了30名市民代表参与其中。

深圳规土委副主任王策飞在主持辞中表示，城中村孕育了深圳人思变的动力，见证了深圳改革开放的历史，它是深圳移民文化最好的注脚，城中村的改造应该“记得住乡愁，装得下梦想”。

在城市形象升级、消除安全隐患等因素的考虑之下，一些城市的城中村或类似建筑面临着被清理、整治的命运。作为一座管理人口超过2000万的年轻城市，深圳正在谋求建设国际化大都市。无论是从就地改造南头古城的做法，还是官方组织这一场专场讨论的姿态来看，深圳仍然在以包容的态度，接纳更多来自各个阶层的人。

“慢更新”，探索城市发展更多可能

12月15日，第七届深港城市\建筑双城双年展（以下简称“双年展”）将开幕。展览的主展场也首次选址南头古城——这个被古城墙圈起的城中村。

本次展览的主题是“城市共生”，倡导文化、社会、空间多层面的共生，重点关注城中村的发展。尽管此前几届双年展都曾讨论城中村的问题，但这是第一次将它作为主要议题。

作为深圳城市行政区划的原点，南头古城保留着深圳城市历史建筑的清晰迭代，内有东莞会馆、文天祥祠等十余个文物单位。古城主要由东街、西街和南街组成，街区宽度约为3-4米，两侧小巷密集，适宜步行或骑行。现居住人口超过3万，绝大多数为外来人口。

尽管在古城墙的环绕之下，南头古城仍然难逃深圳城中村特有的自然生长形象，缺乏规划，几年前还曾面临着脏、乱、差的质疑。

2010年，深圳在市级层面提出南头古城要彻底保护与开发，后因各相关部门在就地活化保护还是整体搬迁方面存在不同意见，规划一直搁浅。

去年6月，南头古城启动保护性改造。借助此次双年展的契机，深圳市属国企深业集团让艺术家、设计师入街，有步骤地完成产业、文化、商业、环境和居住五个维度的升级，最终欲将南头古城打造成为一个集创意设计、特色商业等多种元素的设计小镇。

深业集团为古城的6家店铺实施了七日“焕新计划”，即以创意轻改造的方式升级店铺。深业置地董事长张健在谈到这一计划的初衷时说，“焕新”不是把旧的抛弃，而是利用小小的改造，把外面的眼光吸引到南头古城来。

12月8日，21世纪经济报道记者在古城看到了“焕新计划”的成果，6家店铺的店面设计多少跳脱了城中村的旧形象，多出了几分设计感。

三代豆腐店穿上了油炸豆腐的“金色外衣”，与新鲜出炉的豆花、豆浆相映成趣。文庆鲜水果店的外墙，画满了以绿色调为主的水果涂鸦。4平米不到的张姐裁缝铺，也挂上了用边角布料设计的“衣美缘”招牌。

深业相关人士告诉21世纪经济报道记者，除了新引进的飞地书局外，另外5家均为古城经营多年的本土原创店铺。未来，古城将保留并升级东街的生活配套，另两条主要街道——南街和西街，则引入本土原创的设计品牌和文化品牌。

这一系列举措被深业集团称为“慢更新”，意在探索城市存在的更多可能。

深业集团黄伟总裁表示，深圳从小渔村到世界大都会，40年的快速发展，忽视了对城市历史的尊重，很多建筑渐渐消失。城市的历史不能只停留在博物馆里，必须要用一种方式保留下来。

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“我国新能源汽车产业处在爬坡过槛的关键阶段，而电动汽车产业仍处于爆发前夜，动力电池技术和充电的便利程度是电动汽车普及的关键所在。”12月10日，国家能源局副局长刘宝华在2017第二届中国电动汽车充换电服务创新高峰论坛上表示。

目前来看，我国充电基础设施的建设情况得益于政府的支持和市场的引导，已经得到了迅速发展。在技术路线上，无线充电、大功率充电等新技术也都在不断创新发展中，为我国电动汽车产业的发展提供了坚实的基础。

其中，充电基础设施能否提供方便、快捷的充电或换电服务，一直都是用户是否愿意购买电动汽车的重要因素。

产业布局待完善

我国已经成为了世界上电动汽车保有量、建成投运公共充电桩最多的国家。

截至今年10月，全国累计建设公共充电桩的数量为19.5万个，比去年同期增长82.2%，私人充电桩18.8万个，较去年增长214%。

虽然我国充电基础设施建设已经全面铺开，但当前仍然存在基础不牢固、发展后劲不足的问题。

在本次大会上，国家能源局副巡视员郭伟表示，目前在充电桩领域的问题可概括为互联互通、利用率低、安全隐患、用户专桩等四大常见问题。

首先，由于车桩生产企业众多，车桩充电接口，特别是直流接口不兼容的情况依然存在、运营商平台互联互通的水平比较低。

其次，新能源汽车保有量相对较小，大多使用者都是自有充电桩，公共充电桩平均利用率不足15%，行业盈利能力比较低，商业模式还需要进一步探索。

然而，由于布局不合理，维护不到位，部分地区也出现了不少的故障和僵尸桩。此外，充电接口安全标准也有待提升，充电信息和支付也面临着网络安全漏洞的一些风险。

此外，由于小区红线内的供电增容费用较大，私人充电桩安装的体制机制障碍依然存在。

对此国家能源局建议，下一步要加快研发先进充电技术，瞄准标准化、网络化、智能化的发展方向，支持创新充换电的商业模式，组织推动国家级充电服务平台建设，共同推动充电基础设施健康可持续发展，加快绿色出行、交通能源的绿色转型。

郭伟称，要加快柔性充电技术推广应用，加快无线充电、智能充电等关键技术攻关，尽快取得突破。推动国家电网、普天新能源、特来电、万邦等企业平台数据共享，加强公共桩、个人桩的入网和互联互通，车桩入网以后就可以实现共享，建桩、建网、建站的比例可以缩小，效率大大提高。

针对目前充电设施供应商的盈利能力还比较弱的问题，郭伟建议通过创新促进形成企业可持续发展的运营模式。要支持发展众筹建桩，充分利用社会资源参与充电基础设施建设，鼓励充电服务企业与整车企业开展商业合作，实现车桩协同发展，探索特许经营模式，吸引专业充电运营商负责运营维护。

此外，利用各级财政奖补资金的杠杆作用，研究借鉴欧美发达国家的经验，积极发挥充电基础设施促进联盟等行业协会的作用，在各运营企业信息平台基础上，加快组织推动国家级服务平台的建设。

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进入2017年以来，受到预售价格管制以及商办限售政策的影响，北京住宅市场的供应热点降入年度新低。

根据亚豪机构统计数据显示，2017年以来，在北京新建住宅市场，月度开盘项目数量仅在10个左右，最少的10月份仅5个项目入市，到了年底这一情况也并未改善，12月份仍将以10个项目的入市量收官，全年供应市场冷淡。

值得关注的是，多个总价超过2000万元，甚至总价超过5000万元的豪宅项目相关负责人向记者表示，在今年的购房客户中，80后财富新贵买家越来越多，甚至90后“创二代”也成为高端项目的重要客户来源。

另有麦田房产向《证券日报》提供的统计数据显示，在北京二手高价盘市场，80后买家也在攀升。据麦田房产统计，最近一年，在总价2000万元以上二手豪宅成交中，70后占30%，80后占39.2%，90后占10.8%。

种种迹象表明，80后正成为高端市场的主流买家，甚至90后也是新兴的豪宅购买力。

改善需求主导新房市场

根据亚豪机构统计数据显示，12月份，北京商品住宅市场预计将有10个项目入市销售，其中仅有一个是纯新盘。

《证券日报》记者注意到，在12月份即将入市的10个项目中，有5个别墅项目，也有预售单价高达10万元/平方米的高端住宅，有90平方米以下户型房源的项目仅有2个。

“在目前12月份预计入市项目当中，仍以大户型产品占据主导，全部为中小户型的仅中海国际城一个项目，另外除华瞰?墨园、京投发展?公园悦府两个项目当中有部分中小户型产品外，其他项目均仅提供117平方米-646平方米的大户型产品。” 亚豪机构市场总监郭毅表示，目前市场当中在售的商品住宅项目多为改善型产品，因此以中大户型为主，这也是今年整体住宅供应当中最为突出的结构性特征。

据地产机构最新统计，今年1月份-10月份，北京别墅市场总成交4028套，在历史成交排名中，这一成绩仅次于2016年。同期普通住宅成交13000套，别墅占商品住宅成交总量的23%，而从2006年开始，这一比例数据从未超过10%，可见今年别墅市场之热。

高端项目销售额占比提高的背后，不乏得益于别墅客群受调控政策影响较小，以及别墅功能空间对改善需求吸引力更大的原因。

不过，郭毅认为，随着土地出让环节便已限定“9070”户型产品的商品房大量上市，明年新房市场产品同质化的现象就此打破，供应结构也将因此发生逆转，中小户型将再度成为市场主力。与此同时，由于限房价商品房的单套面积较小，总价偏低，使得新房市场覆盖的消费客群由今年单一的高端改善扩展为刚需及首改客群，而大户型的高端改善产品则因后续供给乏力，稀缺性特点不断强化，市场需求将逐步回暖。

80后买“高性价比”豪宅

事实上，受到限价政策的影响，今年一些原本预计销售“10万元+”的项目纷纷“降格”入市，这些“高性价比”的高端项目已经受到了80后财富新贵和财富阶层的青睐。

“在我们已经销售出去的房源中，多数购房者是偏年轻化的客群。”今年在售的鲁能钓鱼台美高梅别墅项目相关负责人接受记者采访时表示，目前项目在售的内城别墅，单套总价达5000万元以上，因地处与三元桥商圈同等的新“国门区”，“三环+别墅”组合，双拼别墅业态却有立体四合院的内城别墅形态功能等优势，吸引了大量企业家等财富阶层。

据该负责人透露，鲁能钓鱼台美高梅别墅项目总计仅46套，预计未来入市的房源单套总价均超过6000万元。

无独有偶，位于一号别墅区孙河板块的龙湖景粼原著项目相关负责人向记者表示，目前项目类别墅产品业态的主要客户年龄在36岁-40岁之间，其中不乏80后身影。

据记者了解，该项目为龙湖最新一代原著系产品，由独栋别墅、双拼、叠拼和洋房等产品业态组成。接下来将向市场推出132平方米的墅区洋房50套，总价约1000万元，主力客户年龄在31-35岁之间，多是来自望京、朝阳公园和国贸附近的客群。

值得一提的是，在2017年1月份-11月份北京“普宅+别墅”新建住宅项目销售榜上，龙湖景粼原著项目位列第三位，为北京朝阳区别墅销售冠军，销售额已达39亿元，其中别墅产品成交金额占一大半，约为25亿元，全项目成交均价接近8.1万元/平方米。

事实上，在今年出炉的新版城市总规中，别墅类项目已然临近“断供”边缘。按规划，未来5年改善型住宅占比将大为缩水。根据规划内容推算，未来北京供应的每10套住宅中，仅有一套是90平方米以上的改善型住宅。

“从今年出让的住宅用地绝大多数设定限售价格来看，自明年年初开始，限房价商品房将前赴后继地入市，并且逐渐成为新房市场增量供应的中坚力量。”另有市场人士向本报记者称，届时，改善型住宅供应将减少，未来，市场上可供改善性客群购买的新建住宅可选量将逐渐紧缩。鉴于此，80后财富新贵当下出手买“高性价比”豪宅也就不难理解了，因为当下或是改善性客群出手的好时机。

(来源：证券日报)

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“根据最新监管精神，一方面，对发行主体的资质要求进一步从严，另一方面，发行审核的节奏也在提速。可以说，这两方面都在倒逼加快IPO存量去库存，发行主体必需加快申报进程。”12月11日，华南一家券商投行董事总经理对21世纪经济报道记者表示。“谁都想娶‘白富美’，到时竞争只会愈加激烈。现在压力之大超过了以往任何时候，甚至都有些想打退堂鼓了。”

12月7日，证监会官网最新发布的发行监管问答中，在首次公开发行股票申请审核过程中有关中止审查等事项的要求中，就中止事项明确了八大原则。

在可以中止审查的八类情形中，分别包括发行人、或发行人的控股股东、实际控制人以及发行人的保荐机构、律师事务所等中介机构因涉嫌违法违规被证监会立案调查，或者被司法机关侦查，尚未结案等情形。此外，发行人及保荐机构主动要求中止审查，理由正当且经证监会批准也可以中止审查。

上述投行董事总经理称，根据最新监管精神，IPO申报中止的时间原则上不应超过三个月，如果超过三个月，要先把申报材料撤回去。“撤材料就意味着发行人要先终止IPO进程。在终止后再重新启动上市进程。”

12家中止状态超三个月

据21世纪经济报道记者统计，截至12月7日，在证监会最新披露的65家中止审查的拟上市企业中，12家企业中止状态已达三个月或超过三个月以上，分别包括欣贺股份、气派科技、鲟龙科技、徽商银行、东莞证券、云星宇、华恒生物、中创物流、泰林生物、德方纳米、蓝怡科技、浙矿重工。

特别是欣贺股份和气派科技两家公司的中止时间已超过一年以上，其最初中止时间均为2016年11月17日。两家公司分别为情形四：发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展和情形一：申请文件不齐备等导致审核程序无法继续。一家为国金证券保荐，另一家为国信证券担任保荐机构。

“公司相关信息暂时还没有到需要做出披露的时候，暂时不便透露。” 12月11日，欣贺股份董秘办有关人士回应21世纪经济报道记者称。

从欣贺股份IPO申请进程来看，公司是三度中止IPO申请。最初，公司首发申请于2014年5月2日获得受理。同年7月1日，公司就宣布中止。三个多月以后，公司再度启动IPO进程，2015年1月8日，公司IPO申请又处于中止状态。两个多月之后，公司IPO申请再度受理，6月进行了反馈。2016年6月23日进行了预披露更新，等到11月，公司IPO申请又按下了暂停键。

同样，气派科技也曾两度中止。气派科技IPO申请最早于2014年12月4日获得受理，2015年1月8日中止审查；2015年4月2日，其IPO申请再次获得受理，2016年5月26日申请获反馈，同年11月17日再度中止至今。

当天，气派科技董秘文正国对21世纪经济报道记者称，“证监会出台了相关规定，公司会遵守相关监管规定。目前公司内部正在采取相关措施处理此事。”不过，针对公司是否会撤销IPO申请材料一事，文正国则称不便回应。

对此，一家上市券商投行负责人则称，监管新规用意是希望IPO项目按正常时间推进，也就是说审核常态化。“监管不希望企业出现以往用时间空间，边完善边排队卡位的情况。如果发行主体有些问题还说不清、暂时回答不了的话，最好还是先撤回来再说。当然，对照八条中止新规，如果符合这些条件的话，企业还是可以走中止进程的。”

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沪市主板正在引入新的成色，以往传统大蓝筹的形象正在往更轻盈、更创新的型。2017年沪市新上市公司中，战略新兴产业、高新技术企业为111家、177家，占全年IPO总家数的53.9%和85.9%。

21世纪经济报道在今年年初曾推出新主板新经济研究报告专题，走访了数家沪市新经济代表企业，而接近一年时间过去之后，新主板的“新”特色又增加了不少“603”的群体。因此，21世纪经济报道在年底启动新一轮的新蓝筹走访行动，我们选择了在近期上市的沪市主板新蓝筹代表，深入与公司调研交流，回溯其在走入资本市场过程中的方方面面，希望能够全方位展示这个重要板块的结构转型。

第一期，我们将带来今年9月底刚刚进入市场的精益供应链第一股畅联股份调研，这些“603”群体将改变资本市场？（杨颖桦）

“除了强化一线监管，上交所还为新经济发展制定了新蓝筹行动。”上交所理事长吴清日前难得“高调”地透露，支持未来的BAT公司，就是新蓝筹行动的目标。

而随后，上交所副理事长张冬科在公开场合亦对新蓝筹行动做了进一步解释：“新蓝筹”即“新经济+蓝筹”，上交所今后要积极吸引和服务三类新蓝筹企业，包括传统产业优化升级企业、新经济企业和高技术企业。

二级市场上，尽管今年白酒、保险等传统蓝筹展现了无限风光，但新经济背景下的沪市新蓝筹也有显露“尖尖角”，如士兰微（600460.SH）、长电科技（600584.SH）等5G、半导体芯片、人工智能行业股走势也很强劲。

值得注意的是，“新主板、新蓝筹”的行动未来还在展开想象。吴清表示，目前新蓝筹行动还处于初步启动阶段，下一步，上交所将为新蓝筹公司设计更有针对性的服务方案，对不同的行业、企业采取不同的服务模式。

寻找新“BAT”

将沪市主板市场从过去以传统大盘蓝筹为主，转变为多层次、多样化、有包容性的新蓝筹市场，这是现在可见的上交所所展现出来的发展动向。日前，有券商投行人士向21世纪经济报道记者表示，尽管战略新兴板没有成行，但沪市主板引导、助力新兴产业的“态度”持续未变。

进入2017年以来，为进一步适应经济发展趋势和企业上市形势的深刻变化，更好地服务实体经济、区域经济和新经济，上交所强调“新蓝筹”概念，提出将“新蓝筹”行动作为市场服务的新起点，对新涌现的优质企业重点关注、重点服务。

统计数据显示，近五年时间，上交所市场服务人员奔赴全国各地，包括西部偏远地区、全国贫困地区，实地走访企业共5000多家次，为新兴产业潜力公司提供专业服务。单算今年，截至10月31日，上交所走访企业已达1123家次，主办或参与举办的企业改制上市培训班129场，培训企业5436家次。

“对于交易所来说，要做的事情还有很多。新蓝筹行动计划，重点挖掘两类企业：一是新兴行业的领军企业；另一类是正在进行转型升级的传统产业的蓝筹企业，交易所为这两类企业提供上市服务、政策咨询、投资引导等。”上交所资本市场研究所所长施东辉说。

上交所理事长吴清也指出，新蓝筹行动主要是强化发行上市服务，培育优质上市资源，助力新技术、新产业、新业态、新模式的发展壮大。上交所已专门成立发行上市服务中心，重点关注新蓝筹公司，后续还将加强对此类公司的联络、服务及培训，不断提升服务能力，不断完善中心建设。同时，还要继续加强与工信部、商务部、科技部、中科院等相关部门的合作，及时沟通交流，对重点区域及公司予以指导。

他提出了一个愿景：希望未来十年产生的新一代“阿里、腾讯、百度”能够优先选择在上交所上市。

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“新一代物流正在到来，它将呈现出短链、智慧与共生三大核心要素。”在12月11日的2017全球新一代物流峰会上，京东物流CEO王振辉信心十足地表示。

在王振辉看来，通过减少搬运次数、缩短搬运距离、提速交付时间、提升智能技术应用等，京东能够进一步强化物流服务能力。在此基础上，京东毫不掩饰与客户、行业合作伙伴及环境共生的愿望，“我们希望与合作伙伴共同成为社会供应链的基础设施”。

一定程度上，自去年年底首次宣布物流开放后，京东物流的开放度正在与日俱增。京东集团副总裁、京东商城物流规划发展部负责人傅兵在接受21世纪经济报道记者采访时表示，京东物流所承接的商城以外的订单“已经占据相当比例”，预计未来三至五年内将超过自营业务。

开放的姿态，让过去专注于自建自用物流的京东得以对外赋能。然而，在行业内，还有另一个“赋能者”——菜鸟物流。“菜鸟发展至今，已经三年多了。从成立之初，我们就在赋能行业内的合作伙伴。”一位菜鸟方面人士向21世纪经济报道记者坦言。

“京东物流基于服务上游京东商城品牌商和大型企业，不倚重规模制胜，靠品牌和价值制胜；菜鸟网络是基于服务上游天猫淘宝上的大量中小企业，也有品牌商，但规模制胜和集群协同更多一些。”中国物流与采购联合会采购与供应链专家委员、中国物流学会特约研究员杨达卿向21世纪经济报道记者分析道，“生态不同，因而路径有别。”

技术升级

“新一代物流的驱动因素，除了人货场重构所导致的物流角色再定义之外，还有以机器人、云服务、大数据和人工智能等技术突破所触动的物流行业大飞跃。”傅兵向21世纪经济报道记者强调。

菜鸟总裁万霖则在12月10日“2017中国企业领袖年会”的演讲中称，菜鸟在加速进行数据协同的全局智能化，超级机器人仓、末端配送机器人、全自动流水线等全链路自动化，并在此基础上向消费者、商家提供新零售解决方案。

技术投入的背后，蕴含着改造物流的想象空间。21世纪经济报道记者梳理自2016年10月至今中物联联合京东发布的中国电商物流指数发现，今年10月同比去年，中国电商快递库存周转率大幅提升52.7个点，提升幅度达到40%，送达时效也提升6.4个点，提升幅度为5.36%。

作为一直以来被诟病的“劳动密集型”产业，物流行业未来可能向技术密集型产业转变。中国工程院院士、中国互联网协会理事长邬贺铨指出，物流数字化转型将对产业和社会的价值带来很大的贡献，现有成熟的物流经验已可减少仓储作业人员70%。

不过，从当前情况而言，技术对物流人员规模的影响难言“立竿见影”。尽管各家均在加大技术改造，但根据中国电商物流指数显示，2016年10月物流人员规模指数为121.4，低于2017年任何一个单月水平。

“最大的一个原因在于消费升级与产业的变化，导致整个物流行业的规模激增，蛋糕变大，因而吸引了大批从业人员。”王振辉向21世纪经济报道记者解释称。他同时强调，短期内无人化与智能化的应用，不会对京东物流人员规模有质的改变，“京东物流外单收入增长达到三位数，大的增量需要更多的人员。未来三五年内将达到人数峰值，然后才会下降。”

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头条

监管下发网络小贷业务风险专项整治方案，2018年1月底前完成摸底排查

监管下发网络小贷业务风险专项整治方案，2018年1月底前完成摸底排查，排查和整治重点11个领域。对于不符合相关规定的已批设机构，要重新核查业务资质。已由计划单列市批设的相关机构，由省级政府小额贷款公司监管部门和计划单列市小额贷款公司监管部门协商核查业务资质。详见：监管下发网络小贷业务风险专项整治方案 2018年1月底前完成摸底排查

财经要闻

1、央行：11月，社会融资规模增量为1.6万亿元，比上年同期少2346亿元;人民币贷款增加1.12万亿元，同比多增3281亿元。11月末，社会融资规模存量为173.67万亿元，同比增长12.5%;M2余额167万亿元，同比增长9.1%。中信证券认为，贷款高增实体不弱，表外转表内继续“脱虚向实”。11月金融数据出现全面超预期的情况，此前市场所关心的银行信贷限额并未产生足够的影响，经济基本面的韧性再度得到体现。

2、11月，全国一般公共预算收入11385亿元，同比下降1.4%;全国一般公共预算支出16566亿元，同比下降9.1%。1-11月，全国一般公共预算收入同比增长8.4%，全国一般公共预算支出同比增长7.8%。1-11月，证券交易印花税1062亿元，同比下降11.4%。

3、发改委冯良：发改委将出台推进绿色产业发展的相关政策，完善财政、税收、价格、金融、投资等支持政策，构建更加有利于绿色发展的市场环境。据全联环境商会统计，节能环保产业已经连续5年增速保持在15%左右。

4、新华社：2018年严监管和防风险仍将是金融领域的重中之重。新华社发布文章称，严监管是贯穿2017年金融领域的主题词，针对市场上存在的各种乱象，各种“套路”，监管重拳接连落地。可以预见，2018年，严监管和防风险仍将是金融领域的重中之重。

5、央行：周一开展800亿元逆回购操作，包括7天期400亿元和28天期400亿元，中标利率分别为2.45%、2.75%。当日到期600亿元逆回购。市场人士指出，本月中旬可能是流动性供求矛盾比较突出的时候，央行重启资金投放操作在意料之中。

投资风向

1、深交所:长期停牌影响投资者交易权，正在改革。深交所副总经理李鸣钟11日表示，长期停牌影响了投资者的交易权，越来越成为市场反映比较强烈的问题之一，我们在不断推进这项改革，我想在不久的将来，市场就会看到最新的安排。

2、两市融资余额：截至12月8日，上交所融资余额报5959.98亿，较前一交易日减少0.93亿;深交所融资余额报4132.06亿，增加1.84亿;两市合计10092.04亿，增加0.91亿。

3、2018年解禁股数增加三成多，解禁市值增加四成。2018年合计解禁股数为3239.71亿股，合计解禁市值为39673.49亿元。2018年的解禁股数为2014年以来最高，2018年的解禁市值为2011年以来最高。

4、人民日报：虽说可转债风险不大，但也只是相对于股票而言。加强相关知识的普及，避免盲目进入，显得较为迫切。此外，一些公司大股东大量减持手中的可转债，在短期内巨额套利，已引发市场不满，对这些苗头性问题，在监管上也应保持密切关注。

5、中证报：分析人士预测，对于2016年仍未完成业绩承诺的并购事件，2017年不能完成其业绩承诺的概率尤其偏大。除了现金补偿，更多的是业绩承诺未完成后实行了股份回购。

6、央视财经点名莎普爱思，称药物治疗无法消除白内障。莎普爱思4日发布公告称，他们分别在1995年和1998年进行了二期、三期临床试验，总有效率都在70%以上。中华医学会的权威眼科专家表示，莎普爱思滴眼液对于白内障患者而言，不仅没有治疗效果，还有可能导致病情延误治疗。据美国的白内障临床指南(对全世界的眼科医生都有指导意义)，没有任何证据表明，药物性的治疗能够消除现已存在的白内障，或延缓发展。此外，12月6号，国家食药监总局要求浙江省食药监局督促莎普爱思尽快启动临床有效性试验。

7、公告精选：

永辉超市：腾讯拟受让公司5%股份及拟增资子公司云创股票继续停牌

苏宁云商：已完成出售阿里巴巴股份计划预计实现净利32.5亿元

暴风集团：董事崔天龙抛减持计划公司已连续两日涨停

新南洋：周传有通过三家公司持股举牌持股达5%

社会热点

1、中办国办发布公务用车新规：党政机关带头使用新能源汽车。中办国办近日印发《党政机关公务用车管理办法》，规定党政机关应当配备使用国产汽车，带头使用新能源汽车，按照规定逐步扩大新能源汽车配备比例。公务用车配备新能源轿车的，价格不得超过18万元。越野车不得作为领导干部固定用车。

2、11日，教育部发文明确2018年高考，省级优秀学生、中学生学科奥林匹克竞赛国家集训队成员、部分外国语中学推荐优秀学生、公安英烈子女、退役运动员等5类人员仍具备高校保送资格。2020年起所有高校停止省级优秀学生保送生招生。

国际要闻

1、标普500指数收涨8.49点，涨幅0.32%，报2659.99点。道琼斯工业平均指数收涨56.87点，涨幅0.23%，报24386.03点。纳斯达克综合指数收涨35.00点，涨幅0.51%，报6875.08点。标普道指连续两天创收盘纪录新高，欧美央行利率决议前能源和科技板块表现不俗。

2、WTI 1月原油期货收涨0.63美元，涨幅1.10%，报57.99美元/桶，创12月1日以来收盘新高。布伦特2月原油期货收涨1.29美元，涨幅2.03%，报64.69美元/桶，创2015年6月11日以来收盘新高。布油刷新逾两年收盘最高位，北海油田输油管线破损引发供应担忧。

3、COMEX 2月黄金期货收跌1.50美元，跌幅0.1%，报1246.90美元/盎司，创7月20日以来收盘新低、延续之前连跌三周的遭遇。期金跌向五个月低位，投资者在美联储政策会议前关注比特币期货和美股上涨。

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短短三天里，一份刚举杯相庆的协议又现分歧。

爱尔兰政府认为上周五（8日）英国与欧盟之间达成的是“一个有约束力的协议”，英国脱欧事务大臣戴维斯（David Davis）却称，有关协议只是“意向声明”而无法律效力，履行该协议将取决于英国与欧盟未来能否达成贸易协议。这让本周四欧盟峰会上能否确认开始贸易谈判又生变数。

欧盟方面也受到多个非欧盟成员国压力，认为不应给予英国与别国不同的特殊贸易待遇，这令亟盼落实过渡协议、敲定贸易关系的企业界及金融行业叫苦不迭。

11日下午，英国首相特雷莎·梅在下议院阐述脱欧谈判进展，坊间传言一些议员正密谋要求对上周五的协议进行“有意义的表决”。

英国商会（BCC）总干事马歇尔（Adam Marshall）表示：“尽管上周达成协议，但英国脱欧的不确定性仍笼罩商界，正在破坏许多公司的投资决策和信心。”

一波三折

12月8日晚，从金丝雀码头各幢写字楼里走出来的人们，仍可以看到路透社总部大楼外的滚动新闻播报屏上那一行刺目的消息：Britain heads for Brexit in name only（英国走向名义脱欧）。

就在这一天早上，经过通宵达旦谈判，英国与欧盟宣布就脱欧谈判第一阶段三大问题达成历史性原则协议，将进入第二阶段的贸易谈判。

这份协议原本计划在上周一就达成。进入12月，媒体纷纷报道英国与欧盟就最困难的“分手费”问题达成共识，脱欧谈判前景变得一片光明。市场对英镑的预期也明显转向押注脱欧谈判取得突破性进展，12月1日英镑兑美元汇率升至逾两个月高点。

但4日等待协议达成的人们却遭当头一棒，保守党赖以形成勉强多数政府的执政联盟小党——北爱尔兰民主联盟党（DUP）坚决反对将北爱尔兰留在欧盟关税同盟及共同市场的安排，DUP虽小，其意见却必须听，特雷莎·梅不得不从布鲁塞尔空手而归。

目前尚不清楚特雷莎·梅究竟如何说服DUP，从而向爱尔兰保证其与英国的北爱尔兰之间不会出现设有通关检查的硬边界。在工党议员斯达默（Keir Starmer）看来，英国想要既离开单一市场和关税同盟、同时又保持“软边境”是不可能实现的。

英国也同意向欧盟支付分手费，并保障居住在英国的约300万欧洲公民的权益。这份协议草案中同意，在英国离开欧盟后的八年里，欧洲法院可以裁决涉及欧盟公民的争议。

英国首相府新闻发言人上周五说，预计脱欧分手费在350亿至390亿英镑之间，他称这是“我们承担义务下合理的协议金额”。而戴维斯坚称，没有贸易协议，就不会支付这笔钱。

投资冻结

深圳商人陈红天的祥祺集团上周刚刚花了2.7亿英镑买下伦敦新金融城金丝雀码头的一幢写字楼，当上摩根大通的房东，这座全球金融中心的未来，仍充满变数。

祥祺集团4个多月前还斥资4.1亿英镑买了与这次新购大楼直线距离150米的另一幢写字楼，显示出对伦敦的金融物业颇为看好，但若英国与欧盟谈崩了最终“裸”脱欧，金融业必首当其冲。一旦明年初金融机构纷纷转战欧盟，这新东家岂不成了不远万里打马赶到的“接盘侠”？

随着上周五协议的达成，“裸”脱欧的可能性越来越小，但英国银行业仍在为应对最坏情况未雨绸缪，各银行纷纷制定计划重新安排业务架构，以便无缝对接其欧洲客户。

英国工业联合会主席德雷舍勒（Paul Drechsler）近日在老金融城演讲时称，除非在14-15日欧盟峰会上英国脱欧谈判取得实质进展——确认开始讨论贸易关系和过渡协议，否则六成制定了脱欧应急计划的公司将在复活节启动计划，这意味着英国将“不可逆转地”损失大量工作岗位。

他称金融服务公司将在明年一季度做出是否搬走的决定。不过一家国际银行高管私下表示，现在的问题已不再是是否将业务迁移至欧盟，而是迁移规模会有多大。汇丰银行计划明年在波兰新增250个岗位，并在意大利米兰签订了新的办公室租赁协议。葛兰素史克和阿斯利康已在欧洲大陆设立新厂，对在英国生产的部分药品进行检测。

而最难做决定的是那些利润率相对低的制造类企业，此刻唯有按兵不动。鉴于脱欧的不确定性令企业投资计划“坠入冰河”，BCC将今年英国经济增长预期从1.6%下调至1.5%，并预测2018年将从1.2%下滑至1.1%。“无论最终框架如何，企业都希望未来能够与欧盟进行最自由的贸易。”马歇尔说。（编辑：赵海建）

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近日，百度旗下重庆百度小贷提交给交易商协会的《重庆百度小额贷款有限公司2017年度第一期资产支持票据募集说明书》（下称“说明书”）披露显示，2017年1-6月，百度小贷实现营业收入4.01亿元，净利润-4464.65万元。

在说明书中，百度小贷解释称，净利润为负的主要原因是公司按照贷款余额的2.5%计提减值准备，且公司尚处于成立初期，前期系统研发等成本投入较高。相较之下，同样身为互联网巨头的阿里巴巴和腾讯，旗下的蚂蚁金服和微众银行相关小贷业务成立较早，业绩表现亮眼。

不过，百度小贷的相关人士独家对21世纪经济报道记者表示，百度小贷目前已实现盈利。

依靠百度的互联网场景与流量，百度布局小贷虽然起步晚，但发展却呈猛烈追赶之势。根据工商行政注册信息，百度小贷2015年10月21日正式成立，在2016年4月3次变更注册资本金，从最初4838万元增至13亿元，投资总额从4838万元增至39亿元。目前来看，百度小贷的主要业务布局涉及医疗美容、家装地产、教育、旅游等。

对比来看，根据最新披露的数据，今年前三季度，蚂蚁借呗的运营主体重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司（简称“蚂蚁小贷”）净利润44.93亿元，为去年全年净利润的两倍多。另据公开资料统计，微众银行微粒贷今年前8个月贷款余额已达1000亿，前4个月净利润达5亿元。

旅游、医美逾期率较高

说明书披露了百度消费金融的主要贷款产品的规模及逾期率。截至2017年6月末，从贷款本金余额来看，重庆百度小贷达到111亿元。

这其中，规模最大的业务是教育分期，贷款本金余额合计52.70亿元，占比47.47%；百度有钱花贷款本金余额47.69亿元，占比42.69％。其次从业务量上依次为医疗美容、旅游、家装地产、小微贷。

值得注意的是，其资产质量表现面临一定压力。从说明书披露的逾期率（大于90天，下同）来看，偏高的是旅游、医美和家装地产。其中旅游分期业务贷款余额合计3.8亿元，逾期率达5.88%；医美分期业务贷款余额合计4.4亿元，逾期率达4.87%；家装地产分期业务贷款余额合计2.7亿元，逾期率为3.33%。

业务规模最大的教育分期，截至2017年6月逾期率为1.65%，逾期率从2016年1月的0%有所上升，这或与其业务规模不断扩大有关。

百度金融方面对21世纪经济报道记者表示，其逾期率较高的旅游、医美等产品业务量占比很低，由于这部分产品尚处在孵化完善中，其风险动态实时变化。在业务实践中，百度金融根据不同业务的风险表现调整风控策略。

相较此前蚂蚁小贷和微粒贷公布的数据，蚂蚁小贷的借呗消费贷款债权不良率（逾期大于90天）在2015末、2016年末和2017年4月末分别为0.53%、0.58%和0.48%；微众银行在2015、2016年整体贷款不良率分别为0.12%、0.32%，都处于较低水平。

一位资深小贷业务人士对21世纪经济报道记者表示，小贷尤其是网络小贷，其不良率未来都有较大的上升空间，目前因为体量较大，发展时间较短，风险尚未完全暴露，未来不良风险值得关注。

据联合资信发布的《消费金融公司2017年行业展望》统计数据显示，截至2016年9月末，消费金融公司不良贷款率平均为4.11%，贷款拨备率为4.18%。联合资信指出，互联网获客成本较低，且大数据风控使得审批效率较高，可带动贷款规模快速上升，但对数据建模和IT系统的要求较高。从信贷资产质量看，整体消费金融公司不良贷款率高于银行业，且呈快速上升趋势。

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“刚性兑付”一直是国内各类理财机构亟待解决而又不敢解决的痛点，目前网贷平台开始迈出第一步。

近日，人人贷发布公告称，自2017年11月30日起，该平台取消原有的用户利益保障机制，借款人与出借人在此后通过人人贷平台的居间撮合服务达成的借贷交易，不再适用用户利益保障机制；11月30日前成交的存量借款不受影响。

人人贷接受21世纪经济报道记者采访时表示：“我们主要是为了更好地响应监管要求，和为了满足《信息中介机构业务活动管理暂行办法》的相关规定。此次用户利益保障机制的下线，是为了更好地满足合规要求。打破刚性兑付是中国金融市场的大趋势，我们也认为这是一个正确的趋势，有助于投资者更理性地选择合规平台进行投资，对于行业规范发展是一件好事。”

至少有5家平台“去刚兑”

早在今年2月，PPmoney就取消了质量保证金垫付规则。

PPmoney网贷CEO胡新在接受21世纪经济报道记者采访时表示，作为信息中介平台，PPmoney网贷一直严格按照监管规定开展业务，在相关部门下发通知要求不能进行“本息担保”后，PPmoney果断取消了风险备付金。“去担保”符合行业合规发展的大势，能够让网贷平台回归信息中介的属性，推动行业长远的稳定健康发展。对投资者而言，“去担保”有利于他们增强风险意识，理性选择理财平台和产品。

一家广东地区网贷平台的高管告诉21世纪经济报道记者，打破刚兑是大势所趋，目前已有5家网贷平台做过“去刚兑”的尝试，不过多数情况下比较低调，如将风险备用金改名或通过第三方机构如保险等进行风险管理。类似于人人贷和PPmoney这样开门见山的“去刚兑”，目前还是极少数。

据了解，此前宜人贷、拍拍贷陆续将风险备用金改名，玖富也不再设置风险备付金，而是引入保险公司、担保公司提供履约保证保险和保障计划。

盈灿咨询高级研究员叶迎霞在接受21世纪经济报道记者采访时表示：“主要是出于合规性考虑，尤其北京和上海地区的整改，要求平台不得设立风险保证金、准备金、备付金等提供担保。11月发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》明确提出要打破刚性兑付，”去刚兑“是整个金融市场发展的趋势。由于现阶段网贷行业合规性虽有明显提升，但其投资人并不能很好的接受‘无刚兑’的投资环境，所以隐形刚兑情况比较常见。未来一定时间内，P2P网贷平台预计会更多地和第三方机构、保险公司开展合作，提升投资人的信任度。”

网贷之家研究院院长于百程对21世纪经济报道记者表示，“去自担保化”，有一个趋势是取消风险准备金的保障方式。网贷平台的风险准备金保障是指，平台建立一个资金账户，资金来源一般向借款人收取，当借款出现逾期或违约时，平台将会动用账户里的自有资金进行垫付。风险准备金的模式借鉴于银行领域，具有一定的自担保争议。自去年8月24日《信息中介机构业务活动管理暂行办法》发布后，行业就在不断“去自担保化”，这有利于网贷平台回归信息中介的定位。

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今年9月，监管机构下发流动性管理新规，对货币基金进行进一步约束，货币基金短期内收益率持续走低。然而随着年末时间节点的临近，市场资金面紧张，流动性趋紧，叠加股市回调和债市调整等因素作用，货币基金收益率不断上抬。

　　多数货基收益回升

　　据数据统计，截至12月8日，785只货币基金(A、B份额分开计算)的平均7日年化收益率为4.07%。从数量上看，528只有代码的货币基金7日年化收益率超过4%，占67.26%。

　　基金方面，货币基金的表现整体略高于上周，整体万份基金收益和7日年化收益率保持在近期高位，上周区间7日年化收益均值居前的十只货基分别为：建信双月安心B(5.69%)、安信保证金(5.53%)、建信双月安心A(5.39%)、泰达宏利活期友B(5.21%)、农银汇理7天理财B(5.09%)、海富通添益货币A(4.98%)、泰达宏利活期友A(4.97%)、中银理财90天B(4.90%)、广发天天红B(4.89%)、华夏理财30天B(4.89%)。

　　场内货币基金中，上周7日年化收益率均值居前的有安信货币、场内货币、财富宝E、嘉实快线、银华日利，其7日年化收益率均值分别为5.5294%、4.5606%、4.5318%、4.4522%、4.1728%。

　　年末货币基金又变成了“香饽饽”，是市场对资金的旺盛需求以及利率中枢的上移。上周央行公开市场逆回购投放2700亿元，逆回购到期7800亿元。MLF投放1880亿元，MLF到期1880亿元。上周资金净回笼5100亿元。资金面上，周初较为宽松，后逐渐收敛，但总体维持在较为均衡的状态，资金面波动幅度较前一周有所收敛。据好买基金研究中心分析，随着美联储加息时间的来临，市场目前对其判断分歧较大，需时刻关注加息给资金面带来的扰动。长期来看，去杠杆、严监管思路不会变，利率中枢仍会在高位徘徊。

　　后期货基规模难上行

　　实际上，此前受到流动性新规的影响，货币基金在11月收益不断下滑。在流动性新规制约下，11月延续10月情形，仍未有货币基金发行，存量货基收益率较10月小幅下行。而12月至今，也仍未有货币基金发行。

　　2017年10月1日正式实施的流动性新规对货基规模上限进行了直接限制，并要求持有人集中度与流动性互相匹配。在此背景下，10-11月均未见货基发行。

　　申万宏源证券分析，11月份基金收益率7天年化收益率均值为3.9420%，较10月份小幅下行4.44bp，达2017年下半年最低点。为加强货基流动性管理，新规对持有人集中度较高的货基配置高流动性资产比例以及剩余期限都进行了严格限制，导致货基收益率面临下行压力，新规实施后货基收益率连续两月下行。与此同时，10月资金面继续维持紧平衡，资金利率全面大幅回落，也在一定程度上带动了货基收益率的下行。临近年关，11月资金面前松后紧，资金利率较10月末整体大幅回落，银行间7天质押回购利率(R007)较10月末大幅下行30.6bp。

　　申万宏源证券表示，临近年底，资金面、监管以及美联储加息等因素扰动，债券收益率短期高位震荡，上行空间有限，未来有待重大利好消息带动情绪恢复。此外，流动性新规实行以来，货基规模和资产配置受到冲击，无新发货基产品，货基收益率小幅下滑。未来货基有望逐步回归流动性管理工具属性，后期货基收益率和规模均难上行。

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央行公布的最新统计数据显示，11月末，广义货币(M2)余额167万亿元，同比增长9.1%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.3个百分点。

　　交通银行首席经济学家连平昨日对《证券日报》记者表示，M2增速大幅反弹实属意料之中。10月份M2的回落主要是由于财政存款的大幅增加，严重拖累M2增速约0.3个百分点-0.4个百分点。而通常财政收支对M2的影响属于扰动式影响，并非趋势性的。

　　“随着11月份财政存款下放，此前对M2的扰动影响相应减弱。而11月份贷款的超预期增长，成为推动M2大幅反弹的又一重要因素。”连平认为。

　　联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖昨日对《证券日报》记者表示，M2增速反弹，主要与财政支出较去年同期大幅减少，财政存款少减，非银存款显著高增有关。预计短期内M2增速仍将在9%左右震荡。

　　连平认为，短期货币政策将以维持市场流动性平稳跨年为主。时至年末，央行近期调控可能更多地考虑跨年流动性需求。MPA、流动性监管、去杠杆带来的负债端压力、货币市场利率上升、美国可能的加息等都给年底金融机构流动性是否充足带来不确定性。为降低甚至消除这些不确定性的影响，央行很可能加强预调和微调，以确保市场流动性稳定可控。

　　另外，数据显示，11月份，人民币贷款增加1.12万亿元，同比多增3281亿元。分部门看，住户部门贷款增加6205亿元，其中，短期贷款增加2028亿元，中长期贷款增加4178亿元。

　　连平认为，11月份信贷投放超出市场预期，环比同比都大幅增加。从结构上看，住户部门贷款增长依然较多，可见，楼市调控的效应释放得比预期更慢，当然这其中也可能存在房地产市场内部结构调整的原因。

　　数据显示，2017年11月份社会融资规模增量为1.6万亿元，比上年同期少2346亿元。

　　结合中长期贷款增加4178亿元，连平认为，在地方债务置换放缓的背景下，企业与住户部门的信贷投向占比显然需要进一步改善，以持续推动资金“脱虚向实”。表内信贷的超预期增长，结合社融数据可见，目前“脱虚向实”效果显著，预计未来这一趋势将延续。

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围绕“银行口子与贴息揽储”的故事似乎永远都讲不完。

　　《证券日报》记者注意到，即便存贷比已非监管“警戒线”，但贴息揽储如今依旧活跃。“吉林某银行寻找能够停留7天的冲量资金，额度大，靠谱资金联系”，有资金掮客在某冲时点揽储社交平台直白的表示；更有掮客宣称自己手中掌握了“四+九银行”(四大行以及九家股份制银行)的口子，寻找真实资金对接。

　　然而，此前被曝光的多起存款丢失纷争则显示，看似热闹的“资金叫买叫卖”之外，风险也将如影随形。

　　存贷比监管变监测

　　监管政策的改变始于2015年。

　　银监会于2015年9月22日披露《中国银监会令》，自当年10月1日起施行修改后的《商业银行流动性风险管理办法(试行)》（下称《管理办法》），至今已逾两年。

　　目前实施的《管理办法》删除了实施已有20年之久的75%存贷比监管指标。不过，在流动性风险监测章节中依旧规定，“银监会应当持续监测商业银行存贷比的变动情况，当商业银行出现存贷比指标波动较大、快速或持续单向变化等情况时，应当及时了解原因并分析其反映出的商业银行风险变化，必要时进行风险提示或要求商业银行采取相关措施”。

　　换句话说，存贷比监管由原本的“红色警戒”退居到二线，成为监管部门监测并分析了解的指标。

　　虽然存贷比指标已经由硬性要求变成了软性监测，但是监管部门对于商业银行存款动态变化的要求并未放开。在存贷比监管政策变化之前，银监会、财政部、央行等部门曾经联合发布《关于加强商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》明确规定，商业银行应加强存款稳定性管理，约束月末存款“冲时点”，月末存款偏离度不得超过3%。该通知还强调，商业银行不得采取“非法返利吸存（通过返还现金或有价证券、赠送实物等不正当手段吸收存款）”或“通过第三方中介吸存（通过个人或机构等第三方资金中介吸收存款）”等手段违规吸收和虚假增加存款。

　　“存贷比监管虽然变为动态监测指标，但是在银行依靠息差的盈利结构没有变化的背景下，揽储的意义仍然不言而喻”，一位股份制银行西部地区分行有关人士曾对《证券日报》记者表示，“存贷比即便不再存在75%的监管上限，也不可能是无上限的，因此努力吸收存款还是必要的。”

　　从上市银行披露出来的数据来看，在存贷比放开初期，多数银行的存贷比越接近80%。不过，中报显示，今年中期上市银行的存贷比整体有所上升，有6家上市银行的存贷比超过了85%。

　　贴息揽储乱象犹存

　　确实，存贷比监管的“退居二线”显然并不意味着银行揽储压力的消除，多数银行在给分支机构设定的考核目标中，存款依旧是最重要的一项。于是，贴息揽储的故事依旧在月末、季末等时点上演。不过，由于资金供给较为充足，目前的利率价格呈现出买方市场的特征。

　　“现在‘四+九’银行都在报价”，掮客李女士（化名）近日对《证券日报》记者表示，“由于目前是12月份中上旬，资金价格并不高，每天的贴息大概是资金总额的万分之二（折合年化为7.3%）。”

　　而来自杭州的王先生（化名）自称手中掌握了1亿元的资金头寸，对于资金的开价是每天万分之2.5（折合年化为9.125%）。”

　　“虽然目前的资金价格并不算高，但是月底的局面就完全不一样了，目前12月末的资金口子价格还没有出来，但是已有银行给出了额度，开始预定资金”，李女士表示，“毕竟，12月底不仅意味着月末、季末，还意味着年末。”

　　李女士透露，部分银行对于年末冲时点已经颇有心得，“有些银行比较会操作，一天时间资金就可以出来，有些银行只能选择跨越节假日的较长时间资金”。

　　值得一提的是，由于近年来监管部门实施存款偏离度考核，冲时点揽储在非特殊时点，大多是以定存贴息的形式存在的。

　　“目前大中型银行一年期定存利率大多在1.5%-2%之间，我们开出的定存贴息4.8%的年化利率应该还是合理的”，手中掌握了某城商行日均资金口子的刘先生（化名）表示，“资金在重要时点前可以随时出来，不会耽误冲量。”

　　此外，不同类型银行的冲量价格也存在明显差异：所谓“四加九”的银行价格略低，城商行较上述银行略高，而村镇银行和农信社的冲量资金价格最高，此类银行中有部分银行被中介列为所谓的“高危银行”。对于资金掮客来说，“高危地区和高危银行”的口子原则上是不操作的。不过，即便不是“高危地区和高危银行”，资金的安全性也并没有保障。

　　“其实，这种贴息存款并没有绝对的安全。目前的大资金都要求银行将所有的贴息一次性给付，但是资金方并非是稳赚不赔的，此前多家银行被曝出存取失踪的情况，其中相当对的情况就是‘你赚我贴息，我赚你本金’；而贴息方也要承担一定的风险，因为银主的资金需要在账面上趴满约定的时间，贴息方的年化资金成本最低，但是如果银主坚持要求提前取走存款，则贴息方只能根据合同中对于违约责任的约定索赔，但由于贴息定存本就处于灰色地带，其举证也比较困难，索赔的时间跨度和成本可能将是巨大的”，资深律师对《证券日报》记者表示。

　　还有一种情况是“真口子遇上假资金”。也就是银行或其工作人员支付了动辄数十万元乃至数百万元的定金后，资金方并不能真正实现资金入账，银行自然是“赔了利息又陪时间”，在期限内完成考核任务的难度进一步加大。