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北京师范大学金融研究中心教授钟伟

这篇文章一定和你想象的不同，它并非那么财经。这是一个喧嚣和浮夸的互联网时代，许多鼎鼎有名的财经作家，其实并没有接受到任何经济学科班训练。许多耳熟能详的高频词汇，例如区块链和灰犀牛，许多使用这些词汇的人，除了词汇本身之外，几乎对区块链技术或者灰犀牛渊源一无所知。但这并不妨碍人们显得那么弄潮和前卫。这个小文用灰犀牛一词，无非也是凑个俗趣，去穿越时间之河，看蹉跎岁月中，中国民众在未来数十年或多或少要遭遇的事情，尽管他们现在可能还假装视而不见。

世界越来越精彩，挣大钱越来越难

包括精英阶层在内的许多国民可能会面临这种感慨，即中国经济日益繁荣，民众生活显著提升，但也会面临这样的困惑，世界越来越精彩，挣大钱却越来越艰难。为什么？这头灰犀牛的降临，是随着急风暴雨一样的中国社会经济转型，进入到静水流深阶段之后的事。回顾一下改革开放至今的40年，中国暴富阶层的出现，先是个体工商户，以及从事商贸和实业的企业家，标志性的人物是傻子瓜子年广久。然后是制造业向纵深发展和互联网的崛起，标志性品牌是奇瑞吉利汽车和新浪搜狐等门户网站。接下来则是新世纪之后城市化的迅捷推进和金融地产的光彩，金融家和地产商纷纷排到富豪榜单的前列。近年来随着“双创”浪潮，BATJ君临天下。暴富的轨迹遵循从商贸到轻工业，从实体到金融地产，从汗水到智慧的递进轨迹。这种暴富唱草莽时代，随着社会经济文明程度的提高，以及政府和市场规范竞争的提升，已逐渐远去。

不仅如此，从暴富草莽到精英智慧，也意味着冒险大胆、文化不高的企业家群体，显著让位于受过良好教育、勤勉智慧的新型创业者群体。这使得当下年轻企业家都不由自主地不敢低估其竞争对手，并意识到对手和生存法则的严酷性。更有趣的是，针对企业的税制和融资环境也在规范化，靠偷漏税以及和金融机构拉关系来致富，已几乎不可能。

我们大致可以说，最富有的一代中国人已离我们逐渐远去，世界是精彩的，竞争是残酷的，创新创业是艰难的，挣大钱是不易的。

经济逐渐成熟和制度逐渐规范，带来了难以草莽暴富的灰犀牛，但“小世界”却也造就了新的“黑天鹅”。传统的世界是六度空间的，即如果你要寻到地球上70亿人中的任意一位，你至多需要6位中间人。但数字地球的逐渐成形，使得世界变得扁平和浓缩，时空被压缩到四度空间，这可能是1967年时，创立六度空间的哈佛大学心理学教授斯坦利·米尔格雷姆未曾料想到的巨大进展。在四度空间的地球村之中，企业成长和衰退的轨迹更陡峭，创新和泡沫的极速涨落更惊险。这是一个波动率更大、两极分化更严峻的浓缩空间。小世界给一些天才型骗子以制造巨大泡沫，在泡沫破灭之前迅速裹挟财富撤离的可能性。从今而后，一夜暴富的是骗子，而不是企业家。

你的乡愁还在，乡村却已不复往日模样

许多人还记得“又见炊烟升起”的歌，其实我们已基本看不到炊烟。许多人背诵过“长安一片月，万户捣衣声”的诗句，但几乎绝少有人能看到溪流井栏边，用棒槌捶打衣服的场景。这是在中国无法阻挡的另一头灰犀牛，即传统田园牧歌式乡村的没落。工业化和城市化不仅意味着农业在GDP构成中，比重迅速降低；也意味着人口向城市和城镇的加速集中。在此背景下，传统村落的大幅缩减是不可避免的。据统计，在过去的15年间，随着城市化率的提高，中国行政村以每年1.6%的速度不断减少，据说中国每年减少约7000多个村委会，每天减少约20多个自然村。200人以下的村子在迅速撤村并居之中，甚至镇政府也在撤并减少。

时至今日，当我们说需要着力解决“三个一亿人”的问题时，潜台词是农村无法阻挡地被城市和工业文明所改写。

许多人还有乡愁，还记得儿时的田野草原、阡陌邻里，但你试图回去时，却发现徒有乡愁，乡村已难觅旧貌甚至踪影。许多人的乡愁褪色为在地图上不复存在，只在梦中存在的地名。小时候的乡愁，是你在水的这头，你的玩伴在水的另一头；现在的乡愁，是你在城市文明的这头，故土在农耕文明的另一头。随着传统村落的衰退，其实我们还失去了很多，由于村落往往是依据血缘姻亲而繁衍，因此它传载着你的先人从何而来的痕迹；由于村落往往带有自治色彩，因此它承载着约定俗成的邻里关系。随着部分村落的消亡，家祠祭祖、邻里宗亲、乡绅家规也随之逐渐失落。居住在城市中的人群，在钢筋水泥的丛林中，往往对出入同一社区的对门一无所知，没有近邻，也不再有远亲。村落消退意味着中国五千年来古老生存模式几乎不复存在。

在中国悄然发生的事情，在欧洲也曾发生。一段历史即将终结。李培林先生曾感叹：“它们悄悄地逝去，没有挽歌、没有诔文、没有祭礼，甚至没有告别和送别，有的只是在它们的废墟上新建文明的奠基、落成仪式和伴随的欢呼。”

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目前中国的金融体系仍以间接融资为主，发展直接融资一直为监管层所鼓励。在降低宏观杠杆的背景下，发展直接融资，尤其是股权融资，更被视为降杠杆的重要方式。十九大报告提出，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。

从社融来看，2017年前11月直接融资（企业债券净融资和境内股票融资）占比仅为6.28%，远低于去年同期26.97%的水平。那么，今年股权融资和债券融资发生了什么变化？下一步怎样提高直接融资规模及占比？本专题将展开分析。（杨志锦）

2017年新增直接融资规模及占比有所下滑。央行最新数据显示，2017年前11个月，实体经济通过企业债券净融资和境内股票融资额仅11461亿元，比去年同期大幅度下跌73.7%。在业内，二者被视为直接融资。

从占比看，直接融资占同期新增社融的比重仅6.28%，远低于去年前11个月26.97%的水平。其中，今年前11月债券融资占比1.71%，比去年同期低18个百分点；新增非金融企业境内股票融资占比4.57%，比去年同期低2.6个百分点。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩对21世纪经济报道记者表示，今年以来，市场资金成本有所抬升，债券市场波动较大，股票市场表现整体平淡，而定向增发等监管趋严，都影响了直接融资规模。

“今年债券利率波动较大，发债的觉得要等利率低一些再发，继而转向银行信贷融资。”谢亚轩说。

一些分析师还表示，过去几年部分银行理财资金借道资管计划参与Pre-IPO以及企业债券购买，直接融资传导链太长，没有真正将企业和最终资本方直接联系起来。而现在则通过监管手段将这部分“水分”压缩，也就客观上造成了直接融资数据的下滑。

存量来看，根据央行公布的数据统计，截至2017年11月末，社会融资规模存量为173.67万亿元，其中人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票等间接融资余额占比为85%，而非金融企业境内股票融资余额和企业债券融资余额仅为24.98万亿元，占比15%左右。

“社会融资规模中主要是银行贷款，我们依然是以间接融资为主的金融体系，资本市场融资没有真正发挥出调解社会资源的作用，有待进一步改革和创新。”北京大学光华管理学院教授曹凤岐表示。

在去杠杆的背景下，发展直接融资，尤其是股权融资被赋予了更多意义。“我国企业部门杠杆率居高不下的重要因素之一，就是过于依赖间接融资。”民生银行首席研究员温彬表示，“企业融资十分依赖银行贷款，是大头中的大头，而居高不下的银行贷款在客观上也推高了企业的杠杆率。”

12月8日召开的中共中央政治局会议已对2018年经济工作进行了定调，并将“防范与化解重大风险”确定为2018年的三大攻坚战，提出要使宏观杠杆率得到有效控制。

“促进资本市场发展的一大益处是，资本市场的股权融资不形成债务，实现去杠杆的目的。”曹凤岐表示。从股权融资来看，有主板、中小板、创业板、新三板、海外市场的IPO融资、增发股票融资等方式，此外还包括企业上市之前通过风投、私募等方式进行的股权融资。

十九大报告则明确提出，深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。

对于如何发展多层次资本市场，曹凤岐建议重点发展股票市场以及股权市场，包括实行新股发行常态化等措施。“发展股票市场以及股权市场，这是促进多层次资本市场发展的重点。”曹凤岐说。

曹凤岐还建议，支持区域性股权市场规范发展，将区域性股权交易市场变成真正的场外交易市场。众多中小企业可以在区域性股权交易市场中发行、上市，实行电子化发行和交易，直接实行注册制。

一家投资公司的证券投资业务部经理表示，新三板市场规则还不完善，流动性也不高。如果希望提高新三板流动性，必须在信息披露、投资者保护等方面有所提升。“新三板在现阶段实质上还是相当于私募股权市场，上市过程中没有产生大量的流通股，自然流动性欠佳，而今年受股票市场行情和私募公司监管趋严影响，流动性更差了。”

东方证券首席经济学家邵宇还建议，各监管部门未来需要加强协同监管，规范上市公司和金融中介的行为。“当然直接融资占比较大的时候，波动也会相对较大，这对监管规范、投资者教育、企业合规等都作出更高了要求。”

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12月14日，统计局发布11月份国民经济运行情况。

一、工业生产平稳增长，企业效益增长较快

11月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，增速比上月回落0.1个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长6.3%，集体企业下降0.7%，股份制企业增长6.2%，外商及港澳台商投资企业增长6.8%。分三大门类看，采矿业增加值同比下降1.7%，制造业增长6.8%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.5%。规模以上工业企业产销率达到97.8%。11月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为51.8%，比上月上升0.2个百分点。1-11月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.6%，增速比1-10月份回落0.1个百分点，比上年同期加快0.6个百分点。

1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额62451亿元，同比增长23.3%，增速比1-9月份加快0.5个百分点，比上年同期加快14.7个百分点。规模以上工业企业主营业务收入利润率为6.24%，比上年同期提高0.55个百分点。

二、服务业持续较快增长，商务活动指数继续提高

11月份，全国服务业生产指数同比增长7.8%，增速比上月回落0.2个百分点。其中，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业保持两位数增长。1-11月份，全国服务业生产指数同比增长8.2%，增速与1-10月份持平，比上年同期加快0.1个百分点。1-10月份，规模以上服务业企业营业收入同比增长13.7%，比上年同期加快3.1个百分点;规模以上服务业企业营业利润同比增长29.0%，比上年同期加快27.5个百分点。

11月份，服务业商务活动指数为53.6%，持续处于景气区间。其中，批发业、零售业、航空运输业、装卸搬运及仓储业、邮政快递业、电信广播电视和卫星传输服务业、互联网及软件信息技术服务业、保险业等行业商务活动指数均位于55.0%以上的较高景气区间。从市场需求看，服务业新订单指数为51.2%，连续7个月位于景气区间。

三、固定资产投资缓中趋稳，投资结构调整优化

1-11月份，全国固定资产投资(不含农户)575057亿元，同比增长7.2%，增速比1-10月份回落0.1个百分点。其中，国有控股投资211295亿元，增长11.0%;民间投资348143亿元，增长5.7%，占全部投资的比重为60.5%。分产业看，第一产业投资18979亿元，同比增长11.4%;第二产业投资214618亿元，增长2.6%，其中制造业投资176299亿元，增长4.1%;第三产业投资341460亿元，增长10.1%，占全部投资比重达到59.4%，比上年同期提高了1.6个百分点。制造业投资结构明显优化。高技术制造业投资同比增长15.9%，占制造业投资的比重为13.4%，比上年同期提高1.4个百分点;制造业技术改造投资增长14.3%，占制造业投资比重为48.1%，比上年同期提高4.3个百分点;高耗能制造业投资下降2.3%。基础设施投资126720亿元，同比增长20.1%，比1-10月份加快0.5个百分点。固定资产投资到位资金570615亿元，同比增长4.4%，比1-10月份加快0.8个百分点。新开工项目计划总投资478557亿元，同比增长6.2%，比1-10月份加快2.4个百分点。

四、房地产开发投资增速小幅回落，商品房待售面积持续减少

1-11月份，全国房地产开发投资100387亿元，同比增长7.5%，增速比1-10月份回落0.3个百分点，其中住宅投资增长9.7%。房屋新开工面积161679万平方米，同比增长6.9%，其中住宅新开工面积增长10.8%。全国商品房销售面积146568万平方米，同比增长7.9%，其中住宅销售面积增长5.4%。全国商品房销售额115481亿元，同比增长12.7%，其中住宅销售额增长9.9%。房地产开发企业土地购置面积22158万平方米，同比增长16.3%。11月末，全国商品房待售面积59606万平方米，比10月末减少653万平方米。1-11月份，房地产开发企业到位资金139489亿元，同比增长7.7%。

五、市场销售增长加快，网上零售增势强劲

11月份，社会消费品零售总额34108亿元，同比增长10.2%，增速比上月加快0.2个百分点。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额29407亿元，同比增长9.9%;乡村消费品零售额4701亿元，增长11.7%。按消费类型分，餐饮收入3675亿元，增长10.0%;商品零售30433亿元，增长10.2%。消费升级类商品快速增长，11月份，限额以上单位体育娱乐用品类、化妆品类商品零售额同比分别增长15.4%和21.4%。1-11月份，社会消费品零售总额同比增长10.3%，比上年同期回落0.1个百分点。

1-11月份，全国网上零售额64306亿元，同比增长32.4%，比上年同期加快6.2个百分点。其中，实物商品网上零售额49144亿元，增长27.6%，占社会消费品零售总额的比重为14.8%，比上年同期提高2.3个百分点;非实物商品网上零售额15163亿元，增长50.7%。

六、居民消费价格涨势温和，工业生产价格涨幅回落

11月份，全国居民消费价格同比上涨1.7%，涨幅比上月回落0.2 个百分点。分类别看，食品烟酒价格同比下降0.2%，衣着上涨1.2%，居住上涨2.8%，生活用品及服务上涨1.5%，交通和通信上涨1.3%，教育文化和娱乐上涨2.0%，医疗保健上涨7.0%，其他用品和服务上涨1.7%。在食品烟酒价格中，粮食价格同比上涨1.5%，猪肉价格下降9.0%，鲜菜价格下降9.5%。11月份，全国居民消费价格环比与上月持平。1-11月份，全国居民消费价格同比上涨1.5%。

11月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨5.8%，涨幅比上月回落1.1个百分点，环比上涨0.5%。1-11月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨6.4%。11月份，全国工业生产者购进价格同比上涨7.1%，环比上涨0.6%。1-11月份，全国工业生产者购进价格同比上涨8.3%。

七、进出口快速增长，出口结构继续优化

11月份，进出口总额26049亿元，同比增长12.6%。其中，出口14342亿元，增长10.3%;进口11706亿元，增长15.6%。进出口相抵，贸易顺差2636亿元。1-11月份，进出口总额251369亿元，同比增长15.6%。其中，出口138509亿元，增长11.6%;进口112860亿元，增长20.9%。1-11月份，一般贸易进出口增长18.1%，占进出口总额的56.4%，比上年同期提高1.2个百分点。机电产品出口增长12.6%，占出口总额的58.1%，比上年同期提高0.5个百分点。

11月份，规模以上工业企业实现出口交货值11942亿元，同比增长11.8%。1-11月份，规模以上工业企业实现出口交货值114399亿元，同比增长11.1%。

八、供给侧结构性改革不断深化，新兴动能快速成长

去产能、去库存、降成本成效明显。钢铁、煤炭去产能年度目标已超额完成。11月末，商品房待售面积同比下降13.7%，降幅比上月末扩大0.4个百分点。1-10月份，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为85.46元，比上年同期减少0.26元。去杠杆、补短板扎实推进。10月末，规模以上工业企业资产负债率为55.7%，比上年同期下降0.5个百分点。1-11月份，生态保护和环境治理业、公共设施管理业、农业投资同比分别增长23.6%、23.3%和16.6%，分别快于全部投资16.4、16.1和9.4个百分点。农业供给侧结构性改革持续深化。今年在保持主要口粮作物播种面积基本稳定的同时，调减库存较多的玉米种植，增加杂粮和豆类播种面积。全国粮食在种植结构调整优化基础上再获丰收，今年粮食总产量12358亿斤，比上年增加33亿斤。

新动能、新产业持续壮大。1-11月份，高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长13.5%和11.4%，增速分别比规模以上工业快6.9和4.8个百分点，工业机器人产量同比增长68.8%，新能源汽车增长46.5%;1-10月份，战略性新兴服务业、生产性服务业和科技服务业营业收入同比分别增长17.5%、14.9%和14.6%，分别快于全部规模以上服务业3.8、1.2和0.9个百分点。

总的来看，11月份国民经济保持稳中向好的发展态势，显示出较强的稳定性和韧劲。但也要看到，外部风险变数依然较多，向高质量发展的挑战依然较大。

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按照往常惯例，预测来年楼市走向是房地产行业的年终“重头戏”。在过往十余年中，原华远地产董事长任志强因敢于预言而备受关注。今年，任志强仍然出现在各大论坛中，但他却没有预言。

对于过往调控周期，任志强的总结是，“（就）房价来说，大部分是非良性循环关系。即当市场处于低潮的时候，政府采取了一些启动（刺激）措施，然后（市场）开始进入疯狂的阶段，然后再开始调控，调控完了之后又进入低潮，然后再启动，再调控，这是历史上的宏观政策，大多数这样循环和重复。因此，房价一定在一定的阶段里面进入疯狂，然后低潮，然后再启动。这次没有人知道会不会再启动了。”

任志强在接受21世纪经济报道记者专访时也表示，因不确定因素较多，这一次，他的确是判断不好未来楼市走向。融创中国董事长孙宏斌也同意前半部分，但对于未来，孙宏斌更为乐观一些。孙宏斌说，“2018年会比2017年好一点。”

盘点：调控之密集前所未有

这一年中国房地产调控政策密集程度前所未有。在过去20年房地产调控中，没有哪一年的调控政策密集发布程度接近2017年。

中原地产研究中心统计数据显示：截止到12月13日，年内约有110个城市部门（县级以上）发布了调控政策，发布调控政策次数多达250次以上。其中包括北京、上海、广州、深圳、杭州、成都等城市多次发布政策，仅北京一个城市发布的各类型房地产调控政策就超过30次。

然而，如果从全年楼市整体走势来看，严厉调控之下无论是成交量还是房企业绩，仍然走出一条相对向上的曲线。

从国家统计局公布的数据来看，2017年1-10月全国商品房销售面积13.0亿平方米，同比增加8.2%；销售金额10.3万亿元，同比增加12.6%。从整体看，商品房成交增长率虽然相比2015和2016年明显降低，但在严厉调控政策之下，仍然维持了强劲的增长势头。

在这一年，大房企收获了历史前所未有的“丰收之年”。中原地产研究中心统计数据显示：截至目前，已经有31家企业公布2017年前11月销售额，其中包括碧桂园、恒大、万科等龙头房企，整体看，31家房企合计销售额达到了37287亿，同比2016年前11个月上涨幅度高达47%。31家房企同比去年多卖了11985亿。从目前数据看，公布销售业绩的企业2017年刷新销售额历史最高纪录已成为定局。11个月标杆房企已经全面完成年度任务，基本全部超过了2016年全年。

安居客房产研究院首席分析师张波认为，这并不意味着调控未见效。分城市来看，三四线城市的销售增长率明显高于一二线城市，其中1-10月三四线城市销售金额增速同比增长了27.2 个百分点，而一二线城市同期则增速减少了2.9个百分点。这充分证明了国家分区域采用不同政策调控起到了积极作用。

中原地产首席分析师张大伟表示，因过去2年多的楼市火爆，2017年房企将迎接历史上销售业绩与利润上涨最迅速的一年。从截至日前的财报数据看，大部分主要业务是房地产的企业收获颇丰。楼市虽然调控，但市场影响在3季度末才出现，整体看，叠加上2016年末的结转。因此，大部分房企依然收获了历史最丰盛房地产盛宴。

张波认为，2017年楼市调控和以往数次调控相比，目标非常明确，核心就是围绕“真正落实长效机制”这个目标，短期不放松，更着眼于长远，启动调控组合政策。根本目的就是重视长效机制，构建房产阶梯型消费，解决高房价和库存区域间不平衡发展的问题。

张波认为，今年以来的“租购同权”相关政策大量推出，将部分非理性的购房需求，更好地引导到租房上。其次调控摒弃了部分异化手段，例如以往的政策多会加重增加交易税费，来引导楼市降温，但效应却导致税负转嫁，反而推高了实际房价，今年鲜有此类异化手段。这些长效机制的落实，对构建阶梯型消费，解决高房价和库存区域不平衡问题将持续产生积极作用。

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12月14日，央行进行300亿7天、200亿28天逆回购以及2880亿1年期MLF操作，利率分别为2.5%、2.8%，3.25%，均较上次上调5个基点。

记者就此采访了人民银行公开市场业务操作室负责人。该负责人表示，公开市场操作利率是通过央行招标、交易对手投标产生的，本身就是市场化的利率。岁末年初银行体系流动性需求较强，公开市场操作投标倍数较高，利率随行就市上行是反映市场供求的结果，同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。此次央行逆回购、MLF利率上行幅度小于市场预期，但客观上仍有利于市场主体形成合理的利率预期，避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷，对控制宏观杠杆率也可起到一定的作用。实际上，无论是美联储的公开市场操作，还是人民银行过去长达二十年的公开市场操作，大部分时间中标利率都是动态变化的。若公开市场操作利率不能体现市场供求有上有下，会造成市场套利和定价扭曲。目前货币市场利率显著高于公开市场操作利率，此次公开市场操作利率小幅上行可适度收窄二者之间的利差，有助于修复市场扭曲，理顺货币政策传导机制。

(来源：综合自金融时报)

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2017年是货币基金高歌猛进的一年。

尽管流动性新规从各方面加强了对规模持续扩张的货币基金监管和流动性风险等的管理，但货币基金规模上涨之势并未逆转。

基金业协会数据显示，截至10月末，货币基金规模突破6.67万亿份，净值突破6.68万亿元，占公募全行业规模的58.91%。此外，货基规模已经连续9个月实现正增长，总规模较年初增加了85%，足见这一年货币基金发展之猛。

货基爆发的背后，通过互联网渠道销售、对接货币市场基金的大众化理财产品——互联网“宝宝”，无疑扮演了重要角色。

以余额宝为代表的互联网“宝”类货币基金在今年以来迅速壮大，这其中不可忽略的是，银行的“觉醒”正在带来更多的“宝宝”，因而成为一股重要力量。

据悉，为了留住客户，银行正在主动出击寻求基金公司开展合作，而基金公司也乐于开发新的增量点，二者一拍即合，双方就余额理财领域展开的合作愈来愈多。

余额宝再三限额，与其它宝类产品的暗中潜行，正是货基新规之下颇具对立而又合乎当前局势的双面写照。

余额宝屡次限额

12月7日，天弘基金发布公告称，自2017年12月8日起，余额宝设定单日（自然日）申购总额为2万元，即对于投资者个人交易账户单日累计超过2万元的申购申请不予受理。不过，现有个人交易账户持有额度10万维持不变。

在此之前，余额宝曾两度调整个人交易账户持有额度。今年5月27日，余额宝的最高额度由100万元调整为25万元；而短短两个月后，余额宝封顶金额又再度下调至10万份，已有存量不受影响。

对于最新一次调整额度，天弘基金如此前般一再强调，余额宝用户的理财大多以小额理财为主，人均投资金额只有几千元，单日2万的申购额度对超过98%的客户都不会造成影响。

然而，余额宝连番限额举措的背后，不可掩饰的是其在监管政策红线面前不得不“自我阉割”的尴尬，这也将成为今年流动性新规对货币基金严格监管的最具代表性的写照。一个更微妙的情况是，在蚂蚁金服“财富号”向平台转化的选择之下，天弘可能将面临数千亿资金被同业竞争对手瓜分的残忍局面。

华南一位公募副总周萍（化名）向记者直言，“天弘要满足监管的要求，就只能忍受自己被分流。因为无论是市场比较关心的风险准备金问题，还是分散资产配置问题，余额宝都很难有效解决。即使天弘强调是出于客户考虑主动调整余额宝额度，但显然是无奈之举。”

余额宝步伐的减缓已有所表现。今年三季末起规模为15，595.95亿元。从季度环比来看，三季度余额宝规模增速为8.9%，相较于二季度规模增速25%、一季度余额宝规模增速41%，季度增速大幅放缓。

不过，亦有业内人士指出，急剧爆发后的休整并非坏事。从2013年6月的横空出世，到成为全球最大的货币基金，余额宝用4年的时间实现了惊为天人的跨越，其爆发同时也是全民理财观念不断普及和深入的结果，作为影响广泛的“全民货基”，余额宝面临强监管无可厚非。

对天弘而言，在“一基独大”受到考验的当下，如何加速完善其它产品线，补齐其它短板，同样是不可忽视的重点。

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2017年度的最后一次议息会议，美联储如约加息25个基点，并预计2018年将加息3次。美联储主席耶伦在任内最后一次新闻发布会上肯定美国经济增长势头，但强调了经济预期的高度不确定性，强调可能随时准备重启宽松政策。

当地时间12月13日下午两点，美联储宣布将基准利率区间调升25个基点，从1.0%-1.25%上调至1.25%-1.5%，符合市场预期。这是美国央行当前加息周期的第5次加息，也是今年内的第3次加息，上一次加息是在今年6月中旬。

鸽派倾向的影响下，美元跌至新低，美元/日元快速走高，标普500指数快速走高，黄金冲高回落，10年期美债收益率快速走低后反弹。

调高美国经济增长

根据议息决议，联储官员对未来美国经济增长预期进行了普遍的提升。美联储对今明两年预期格外乐观，预计2017年美国实际GDP料增长2.5%，比9月预计增加0.1%，2018年料增长2.5%，更比前次增长了0.4%。与此同时，美联储预计2019年增长2.1%，与前次上调0.1%，2020年料增长2.0%，上调0.2%。

美联储在决议声明中称，考虑到已经实现的及预期中的劳动力市场状况和通货膨胀形势，委员会决定加息。货币政策立场依然宽松，从而支持强劲的劳动力市场状况和通胀率持续向2%回归。委员会预计，经济状况将以一种允许逐步提高联邦基金利率的方式发展;联邦基金利率可能在一段时间内继续低于预期的长期水平。不过，联邦基金利率的实际路径将取决于未来数据所显示出的经济前景。

美联储的最新经济及利率预期显示，美联储预计2018年将加息3次，2019年加息2次。美联储最新中值预期显示2020年底联邦基金利率3.1%，而9月时的预期为2.9%。

在缩减资产负债表方面，美联储将按计划于明年1月将月度缩减规模增加到200亿美元，包括120亿美元国债和80亿美元抵押贷款支持证券。这些细节符合此前美联储提出的正常化计划。

此次政策声明的一个重要变化是，美联储略去了预期劳动力市场将进一步走强的措辞。周三的声明指出，货币政策将有助于劳动力市场“保持强劲”。这表明美联储决策者预计就业市场的改善将放缓。

此外，美联储12月政策声明中剔除了关于通胀疲软的措辞，但仍表示通胀未见好转。而美联储主席耶伦则表示，2017年通胀的意外疲软是暂时性的，对通胀背后的 驱动因素的理解并不完善，预计在未来几年内通胀稳定在2%附近。认识到通胀长期未达到目标的状况。FOMC确实对过低的通胀感到担忧。我们与全球同步处于 经济扩张，通胀处于低位。让通胀回到2%水平仍有未完成的工作。确保通胀达到目标是首要目标。

随时准备重启量化宽松

在肯定经济增长、税改等情况后，美联储主席耶伦在最后一次新闻发布会上表达了对美国债务问题的担忧，并强调了经济预期的高度不确定性，强调可能随时准备重启宽松政策。

对于美国高企的债务问题，耶伦表示，个人对美国的债务问题感到担忧。债务增加或造成严重问题。担忧未来经济下跌的情况下财政政策的操作空间不足。债务/GDP比率并没有高到令人担忧，但也不是低水平。

对于近期吸引人眼球的比特币，美联储主席耶伦还认为，比特币是高度投机的资产。比特币不是稳定的价值资源，不是法定货币。比特币在支付系统中作用很小。美联储没有严肃考虑使用数字货币。

在整体中性偏鸽的表态后，耶伦结束了最后一次作为美联储主席进行的新闻发布会。对于自己的接任者鲍威尔，耶伦表示，将尽最大努力保证与鲍威尔的交接工作，鲍威尔承诺维持美联储的无党派性与独立性，鲍威尔对于美联储的理解非常到位。

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驾驶位上没人，但汽车却依旧稳稳起步，先笔直地行驶了一段之后，接着又流畅地拐了几个弯，最后准确抵达预设的目的地。这是广汽集团在测试WitStar Ⅱ无人驾驶汽车时的一幕。

“智能时代”正加速到来，率先迎来变革的交通领域，近年竞逐更激烈。广汽的探索和表现表明，广州在这一领域似乎并不落于人后，相反还是“领跑者”。

近年来，作为“千年商都”的广州，希望牢牢把握住新一轮科技革命和产业变革的机遇，加速创新提升经济发展质量和城市竞争力，并提出建成“国际科技创新枢纽”的目标。

2012年，习近平总书记考察广东时在广州强调创新驱动发展战略，这得到很好的贯彻落实。近年，一批广州本土企业通过加速创新，已在如新材料等诸多新兴前沿科技产业的发展中抢占“制高点”，成为全国甚至全球创新竞赛中的佼佼者。

这些本土龙头企业的崛起，也更加直接有效地带动着广州一系列先进制造业、战略性新兴产业的布局和发展。

本土创新力量正在崛起

时间回到2012年12月，习近平总书记到广东考察，最后一站来到广州，并在此主持召开经济工作座谈会，强调要坚定不移推进体制创新。

回顾过去5年，可以清晰看到，创新也由此成为广州经济发展遵循的方向和迫切渴望获得提升的能力。在这一过程中，一批广州本土的创新型龙头企业崛起成为“生力军”，广汽便是典型案例。

今年前10个月，广汽企业整车销量达164万辆，增幅居全国六大汽车集团之首，高于行业20个百分点。这一成绩背后，创新功不可没。近年，广汽着力打造的自主品牌汽车“传祺”正逐渐成为其“拳头”产品，销量年复合增长率高达85%，从2011年的1.7万辆增至2016年的37万辆。

广汽集团董事长曾庆洪介绍，广汽在自主品牌上的研发投入占销售额比重达3.4%。其中，作为主要研发力量的广汽研究院，截至目前已累计投入150亿元，年均专利申请量接近500件。

如今，广汽又将目光瞄准智能网联新能源汽车。前不久的第九届中国智能车未来挑战赛上，由广汽研究院自主研发以及与西安交大联合研发的两款无人驾驶汽车，分获第二、第一名。

21世纪经济报道记者获悉，按照广汽的技术发展路线，2019年实现部分自动驾驶，2020年将推出L3级别的无人驾驶汽车。此外，预计到2020年，广汽新能源汽车产销规模突破20万辆。

这种布局基于对趋势的理解与把握。曾庆洪说，从“传祺”的表现来看，广汽走自主研发品牌、高端化的路线是对的。未来十年，汽车产业将往智能、网联和新能源方向发展，这是更大的机遇。

无论从认识还是行动层面来看，这种探索在全球都不落人后。前不久的2017广州财富全球论坛上，福特汽车公司执行主席威廉·福特就表示，中国很可能在电动汽车上领先。

广汽并非孤例。另一家广州本土企业金发科技近年通过强化研发，逐步从一家国内龙头企业，成长为亚太第一、全球第二大改性塑料研发、生产和销售企业。金发正“手握”2000多项发明专利，不断将源自广州的材料解决方案输送到全球。

该企业董事长袁志敏表示，金发科技将创新视为企业发展的“引擎”，近年年均研发投入约占销售额5%。正依托国家重点实验室，逐步构建新材料应用性和前瞻性全方位研究和产业化体系。

此外，作为广州“骨灰级”民营企业，前身可追溯到1979年的白云电气集团，正探索通过数字技术再次转型升级。如今该企业已在轨道交通电力装备上实现突破和领先，并尝试在更广泛的电力能源综合解决方案上，与ABB等外资巨头同台竞技。

广州市科创委副主任詹德村对21世纪经济报道记者分析，广州的创新明确集中在三个方向。其中之一便是推动本土大型企业走上科技创新道路，广州为此配备了力度空前的鼓励政策，希望能够有效调动本土企业的创新活力。另外两大方向分别是引进国际高端创新资源，以及通过实施“双创”提升经济的增长性。

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据伦敦金融城业界消息，已提出近两年的“沪伦通”概念有望在本月15至16日举行的第九次中英经济财金对话上取得突破性进展。预计伦敦证券交易所有限公司首席执行官亚迪（Nikhil Rathi）届时将公布有关“沪伦通”的研究进展，并可能宣布就落实“沪伦通”实际操作相关的技术问题取得实质性突破。目前，伦交所对此表示不予置评。

上海证券交易所（下称上交所）副理事长张冬科12日在出席一个论坛时也透露，在国际化方面，上交所将重点推进和“一带一路”沿线国家的交易所合作，加快上交所和伦敦交易所的合作，加快建设上交所的国际投资平台。

“沪伦通”要通了？

据外交部发言人介绍，第九次中英经济财金对话将围绕“深化中英经济财金合作，为中英关系‘黄金时代’注入新内涵”的主题，就宏观经济形势和政策、贸易、投资和产业战略、金融改革与金融市场发展，以及中英在“一带一路”框架下投融资合作等议题展开讨论。中国国务院副总理马凯和英国财政大臣哈蒙德（Philip Hammond）将共同主持对话。

中英财金对话机制自2008年启动以来，一年一度，在北京和伦敦轮流举办，旨在就中英两国在经济和财金领域的战略性、全局性和长期性重大问题进行对话，持续推动中英经济合作。

“沪伦通”设想最初是在2015年底提出，指伦敦及上海股市互联互通，中国内地投资者可通过上海证券交易所购入伦敦证券交易所上市的股票，英国投资者亦可通过伦敦证券交易所买入上海上市的A股。

作为去年11月第八次中英经济财金对话政策成果之一，双方同意就“沪伦通”开展相关操作性制度和安排的研究与准备。

今年6月，随着中国A股被纳入MSCI，推进“沪伦通”取得进展，对于中国资本市场在互联互通机制下加速国际化进程无疑具里程碑意义。

伦敦证券交易所是世界上最古老的股票交易所之一，也是欧洲第一大、世界第四大证券交易所，有来自70多个国家的近600家海外公司在这里上市，总市值超过3万亿美元，被公认为是最国际化的交易所。

伦交所目前有约2500家上市公司，设主板市场 （Main Market）、专业证券市场（PSM）、专业基金市场（SFM）和高增长市场（AIM）。其中有140多家亚洲公司，20家在主板市场，120多家在AIM市场。按市值计算，伦交所集团拥有泛欧绩优股指数FTSEurofirst 100中约50%的股票；按价值和交易量计算，伦交所集团也拥有全欧洲流动性最强的订单簿。

与“沪港通”相比，上海与伦敦股市互联互通显然体量更大，也更具想象空间。而且，伦敦一直是亚洲以外最大的人民币离岸结算中心，伦敦金融界对抓住人民币国际化过程中的商机相当热心。

伦交所集团首席执行官罗睿铎（Xavier Rolet）上个月刚刚被迫辞职，对伦交所的股东来说，沪伦通取得进展无疑是个受欢迎的信号。

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12月13日，工信部等十二部门联合印发的《增材制造（又称3D打印）产业发展行动计划（2017-2020年）》（下称行动计划）提出，到2020年，中国的增材制造产业年销售收入将超过200亿元，年均增速在30%以上。

刚刚从萌芽期迈入成长期的中国增材制造产业在今年将创造超过百亿的产值。工信部赛迪研究院装备工业研究所增材制造研究室主任李方正全程参与了文件的起草。

他告诉21世纪经济报道记者，发展增材制造产业不仅仅是培育数百亿产业的问题，更应该关注的是其背后的间接价值，作为制造业中最具代表性的颠覆性技术，它将对传统的工艺流程、生产线、工厂模式、产业链组合产生深刻影响，其间接价值要比数百亿的产值大得多。

由十二部门联合推动显示中国政府对增材制造的高度重视，中国将更加注重增材制造在航空、航天、船舶、核工业、汽车、电力装备等重点领域的应用，同时积极推动“3D打印+”示范应用，向非制造领域拓展。

行动计划提出，目前中国增材制造企业在关键技术、创新能力、高端装备及零部件质量可靠性、应用广度深度、关键零部件与软件设计能力上仍然存在着诸多短板。中国将积极培育2-3家以上具有较强国际竞争力的龙头企业，补齐上述短板，参与国际竞争。

“200亿的目标很容易实现”

行动计划的目标是，到2020年增材制造产业年销售收入超过200亿元，年均增速在30%以上。

李方正介绍，2016年中国增材制造产业规模已达80亿元，其中装备产业占50%左右，材料与服务占另外50%；今年上半年，增材制造产值超过了50亿元，预计今年全年产值将超100亿。

“文件中200亿的这个目标是很容易实现的，根据我们对中国增材制造产业联盟中规上企业的统计，增速超过30%完全没问题。”

中国高度重视增材制造产业，将其作为《中国制造2025》的发展重点。当前中国正在西安筹建增材制造国家级制造业创新中心。早在2015年，工信部等三部委联合印发了《国家增材制造产业发展推进计划（2015-2016年）》，而新的行动计划正是对2015年文件的衔接。

李方正介绍，此前的文件叫“推动计划”，说明当时整个产业还处于一个并不成熟的萌芽期；现在改为“行动计划”，说明产业已经迈入了成长期。从萌芽期到成长期，国家规划的侧重点也发生了变化。

首当其冲的是，行动计划更加注重行业应用，明年要推动增材制造试点示范项目，推进增材制造在航空、航天、船舶、核工业、汽车、电力装备、轨道交通装备、家电、模具、铸造等重点制造领域的示范应用。

增材制造技术并非“取代”原有产业，而是“融入”各行各业。李方正表示，增材制造更多地侧重于制造业领域，而更为坊间所熟知的3D打印是增材制造的实现形式，可以更多地用到非工业领域。

从应用端发力，“3D打印+”正在成为一种趋势。行动计划为此设置了“3D打印+”示范应用专栏，着力推动3D打印+医疗、3D打印+文化创意、3D打印+创新教育、3D打印+互联网的发展。

此外，李方正指出行动计划的一大亮点是提出要建立一个产业生态体系，从计量、标准、人才培育等方面共同搭建增材制造的生态体系，“之前的文件是三部委发文，而此次则是十二个部委联合发文，正是出于此种考虑。”

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证券简称：仁智股份       公告编号：2017-076


关于委托资产管理公司募集资金并通过委托贷款融资的进展公告

本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。

一、基本情况

浙江仁智股份有限公司（以下简称“公司”）于2017年8月30日召开第四届董事会第二十五次临时会议，审议通过了《关于委托资产管理公司募集资金并通过委托贷款融资的议案》，公司拟委托上海掌福资产管理有限公司（以下简称“掌福资产”）为公司筹集资金不超过20,000万元人民币，通过委托贷款的形式划付给公司，用于补充公司日常流动资金。本次融资事项已经公司于2017年9月18日召开的2017年第二次临时股东大会通过。详见公司于2017年8月31日、2017年9月19日刊登于《中国证券报》、《证券时报》、《上海证券报》、《证券日报》和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）的《关于委托资产管理公司募集资金并通过委托贷款融资的公告》、《2017年第二次临时股东大会决议公告》（公告编号：2017-057、2017-068）。

近日，公司分别与掌福资产签订了《信用借款合同》与掌福资产、中信银行股份有限公司温州分行签订了三方《委托贷款合同》。并已收到第一笔融资款810万元，具体情况如下：

二、信用借款合同的主要内容

甲方：上海掌福资产管理有限公司

乙方：浙江仁智股份有限公司

1、基本情况

甲方通过发起设立上市公司2号私募投资基金（以下简称“本基金或基金”）为乙方募集总规模不超过20,000万元人民币的资金（以下简称“本项目或项目”）,通过委托贷款的方式划付至乙方企业，用于补充乙方企业流动资金，乙方按照约定利率和方式支付项目本金及利息，基金可按照实际情况分期成立，具体每期的成立时间及成立金额由甲方再另行通知乙方。

本基金存续期为15个月。

2、募集款项及其支付方式

2.1募集金额

甲方为乙方募集的总金额不超过20,000万元人民币，并根据基金募集情况分期支付。

2.2基金募集款的支付先决条件

双方一致同意并确认，除甲方以书面形式同意放弃本款约定的全部或部分条件，当且仅当下列条件全部满足的情况下，甲方才向乙方划付基金募集款：

本合同双方已经签署并生效；

未出现实质影响本合同项下基金合法有效存续的政策或不可抗力；

乙方就本次融资事宜已根据公司章程及相关法律规定完成内部决策程序，并已履行信息披露义务；

乙方控股股东西藏瀚澧电子科技合伙企业（有限合伙）（以下简称“瀚澧电子”）为乙方本次融资事宜提供担保，并已就其为乙方提供担保事宜完成内部决策程序，通过合伙人大会审议同意并作出决议；

乙方实际控制人金环女士及其配偶陈昊旻先生为乙方本次融资事宜提供担保；

乙方未违反其在本合同及相关协议或文件项下的义务或承诺，且乙方在本合同及相关协议或文件项下所做的陈述与保证持续真实、准确和完整。

2.3基金募集款的支付

甲方于本条2.2款约定的支付先决条件全部满足后根据基金募集情况分期将基金募集款划付至乙方开立在委贷行的账户：

具体详见《贷款委托合同》

3、项目本金及利息的支付

3.1乙方应偿付的款项=本金+利息。若基金分期设立的，每期基金的本金和利息均分别计算。

每期本金=每期甲方划付给乙方的基金募集金额；每期日利息=每期本金×8%÷365

3.2乙方应按以下约定足额支付应偿付款项：

3.2.1每期利息的支付：

于基金宣告成立之日起的每自然季度支付一次利息，付息日是每自然季度最后一个月的20日，具体而言是每年度的3月20日、6月20日、9月20日和12月20日；

针对于每一期基金，乙方首次应支付的基金募集款对应的利息=∑[基金成立时的基金份额×8%×（基金成立日至付息日的天数÷365）]。

以后乙方应支付的基金募集款对应的利息=∑[基金成立时的基金份额×8%×（上一付息日至此次付息日的天数÷365）]。

在基金终止日，乙方应支付剩余应付未支付的利息=∑[基金成立时的基金份额×8%×（上一付息日至基金终止日的天数÷365）]。

若基金分期成立的，利息也应分期计算。若基金份额终止，则利息同时停止计算。（以上计息期皆计算首日不算尾日）

乙方须在付息日当日，按照委贷银行的规定，一次性将相应计息期的各期基金全部应付利息打入乙方在委贷银行开立的账户内，保证账户内余额充足，由委贷银行将此笔金额拨付至甲方的指定账户。

3.2.2各期基金到期前两个工作日内，按照委贷银行的规定，乙方应一次性将各期到期须兑付偿还的本金打入乙方在委贷银行开立的账户内，保证账户内余额充足，由委贷银行于到期日将此笔金额拨付至甲方的指定账户，如签订本协议时，尚未确定本账户，则日后再另行通知。

3.2.3乙方如要提前结束本次融资事宜，须至少提前三十个工作日通知甲方并取得甲方同意，在不损害基金投资者利益的前提下，协助甲方处理相关事宜。

3.2.4乙方在任一支付日未足额支付全部应偿付款项的，则乙方已经支付的款项视为按以下顺序偿付（同一顺序按照各项金额比例偿付）：

（a）甲方为确保项目成立且存续而发生的所有费用；

（b）乙方应支付的违约金、损害赔偿金、罚息（如有）、复利（如有）；

（c）乙方应支付的本金；

（d）乙方应支付的利息。

4、担保措施

4.1双方确认，西藏瀚澧电子科技合伙企业（有限合伙）为乙方本次融资事宜提供连带责任保证担保。

4.2双方确认，乙方实际控制人金环女士及其配偶陈昊旻先生为乙方本次融资事宜提供连带责任保证担保；

4.3若乙方违约、财务状况明显恶化或甲方认为对乙方履行偿付义务有较大的负面影响的事件发生时，甲方有权要求乙方在偿付各期本金之日前的30日内至少归集30%的应偿付款项。

5、税收与费用负担

5.1除非本合同中另有明确约定，双方将按照现行有效的中国法律的规定各自承担其因签订和履行本合同而产生的费用。

5.2为了本合同的目的，因本合同签订和履行而产生的税收（如有）由双方按照现行有效的中国法律的规定各自承担。

6、合同的转让

未经甲方事先书面同意，乙方不得转让其在本合同项下的任何权利或义务或在前述权利或义务上设定任何抵押权、质权或其他权利负担。甲方可以将其在本合同下的全部或部分的权利和权益转让于任何第三方，乙方应协助甲方或该等权利的受让方办理该转让所需的一切批准、备案或登记等相关手续。

7、合同的生效

本合同自双方法定代表人或授权代表签字或盖章并加盖双方公章之日起生效。

三、委托贷款合同的主要内容

委托人：上海掌福资产管理有限公司

受托人：中信银行股份有限公司温州分行

借款人：浙江仁智股份有限公司

1、委托贷款的定义

本合同所称的委托贷款系指委托人提供资金，由受托人根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回的贷款。受托人只收取手续费，不承担贷款风险。

本合同项下委托贷款委托人为甲方，受托人为乙方，贷款对象为丙方。

2、委托贷款币种、金额和期限

2.1 本合同项下委托贷款币种为人民币；金额为捌佰壹拾万元整（大写），小写8,100,000元；贷款期限为自2017年9月30日至2018年12月30日。

2.2 实际贷款期限、实际提款日、贷款金额以本合同项下的借款凭证（借据）所记载的期限、日期和金额为准，借款凭证（借据）为本合同的组成部分，与本合同具有同等法律效力。

3、委托贷款用途

3.1丙方将在本合同项下借入的贷款用于补充公司流动资金，未经甲方书面同意，丙方不得改变贷款用途。

3.2乙方不对丙方运用该借入的贷款承担任何责任。

4、委托贷款利率与计息方法

4.1贷款利率

4.1.1本合同的贷款利率为8%；

4.1.2本贷款采用固定利率，贷款期内利率保持不变确定利率调整方式。

4.2本贷款自实际提款日起计息，利息的计算公式为：

利息=实际贷款余额x计息期间的实际天数x年利率/360

4.3对于非一次性还本付息的贷款，首次结息日为2017年12月20日，结息方式为按季结息，结息日为每季度末月的第20日。

丙方应于每个结息日前，在乙方开立账户中提前备足相应金额，供乙方按时从该账户中扣收利息；丙方如选择其他方式向乙方支付利息，应确保利息按时到账。如结息日不是银行工作日，则提前至一个银行工作日汇入乙方于结息日未足额收到相应的利息，即视为丙方未按时付息。

5、逾期利息

如丙方未按还款计划还款，且又未就展期事宜与甲、乙方达成协议，则构成贷款逾期，乙方有权根据实际逾期天数，按本合同届时适用的贷款利率加收50%罚息利率计收利息。

6、手续费

6.1乙方按照发放贷款的实际金额和期限确定的手续费率为0.09%（年化费率），手续费的计算公式为：

手续费=贷款实际发放金额x手续费率x贷款期限（天）/360

本合同各方确认：上述收费标准经各方协商确定，各方均认可该收费标准。

6.2手续费收取方式

本合同项下手续费在本合同生效1日内，由甲方一次性向乙方支付，或由甲方委托乙方从其在中信银行开立的任一账户中一次性扣收。

7、委托贷款资金的交付

7.1甲方在此不可撤销的确认其在乙方开立的结算账户（账号：8110801012101249883），作为本合同项下交付和回收委托贷款资金的账户。

7.2.1甲方于本合同签订之日起1日内将本合同约定的委托贷款资金一次性足额存入约定账户。

7.2.2按照本合同约定的丙方提款计划，分别于丙方每次计划提款日前至少三个银行工作日将委托贷款资金足额存入约定账户。

8、合同的生效、变更与解除

8.1本合同经甲、乙、丙三方法定代表人/负责人或授权代理人签章（签字或加盖名章）并加盖公章或合同专用章后生效。

8.2本合同生效后，除本合同已有约定的外，任何乙方均不得擅自变更或解除本合同；如确需变更或解除本合同，应经甲乙丙三方协商一致，并达成书面协议。

四、本次交易的目的及对公司的影响与存在的风险

1、本次交易的目的及对公司的影响

本次融资旨在根据公司生产经营的需要补充公司流动资金，缓解资金压力。有利于公司的长远发展，本次事项不存在损害公司及全体股东特别是中小股东利益的情况。

2、存在的风险

本次融资事宜在募集过程中可能存在因宏观经济、行业周期、公司经营管理、交易方案等多种因素影响管理资金未能按时、足额募集的风险。

公司董事会将积极关注本次融资事项的进展情况，及时履行信息披露义务，敬请广大投资者注意投资风险。

五、备查文件

1、《信用借款合同》（合同编号：XYJK3301）；

2、《委托贷款合同》(合同编号：2017信银温鹿委贷字第811088108878号）。

特此公告。

浙江仁智股份有限公司董事会

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12月12日，证监会副主席姜洋出席2017中国上市公司峰会时表示：“证监会将稳步提高直接融资比重，持续推进股票发行制度和并购重组市场化改革，大力发展交易所债券市场，拓展多层次、多元化、互补型融资渠道，健全完善与实体经济多元化投融资需求相适应的多层次资本市场体系。”

如姜洋所讲，提高直接融资比重向来是监管层关注的重点内容，在资本市场中，股权融资毫无疑问是直接融资重要的组成部分。A股市场IPO、再融资以及新三板市场的定向增发共同组成了资本市场股权融资的“三极”。

如今年关将近，21世纪经济报道将通过梳理这三大市场全年的成绩单，复盘2017年资本市场的股权融资格局。事实上，在监管政策的影响下，2017年资本市场股权融资呈现出与以往数年不一样的景象。

IPO融资大年

IPO发审常态化是贯穿2017年资本市场的关键词，在发审提速的大背景下，IPO这一重要的股权融资方式贡献了超过2000亿的融资额。

姜洋在出席论坛时也表示：“今年前11个月，共核准企业首次公开发行386家，IPO家数和融资规模均居同期全球前列。IPO审核周期大幅缩短，IPO堰塞湖得以有效缓解。”

而根据东方财富Choice统计的数据显示，截至12月13日，年内共有418家公司完成IPO ，募集资金的规模达到了2172亿，相比去年全年增加33%。

“对资本市场来说，IPO是一项非常重要的融资工具，但因为各种各样的原因，IPO融资规模在资本市场所有融资渠道中并不大，因此今年融资规模突破2000亿意义重大。近五年时间里，出现过2次IPO发审暂停，暂停空档期长达近2年时间，今年超过2000亿的融资规模从侧面也证明了2017年IPO市场是稳定的。”一位中信证券投行部人士指出。

记者也统计了2017年IPO单月融资规模，每月融资额均稳定在100亿-300亿之间。

“年中二级市场表现不好的时候调整过IPO发行节奏，单月融资额有时较低，但总体来说较为平稳。今年IPO发审常态化一改之前监管层受制于股指及舆论的压力，保持了较为完整的IPO融资通道，实属难得。”前述中信证券人士认为。

事实上，无论是完成IPO的企业数量还是融资规模，2017年都是近5年以来的高峰。作为对比2014、2015、2016三年完成IPO企业的数量分别为125家、224家、248家，募资规模分别为668亿、1578亿、1633亿。

目前来看，在证监会IPO审核监管思路没有出现根本性变化的情况下，2018年或能继续保持较高的规模。

根据证监会最新公布的在审企业名单，目前共受理首发企业506家，其中，已过会30家，未过会476家。未过会企业中，正常待审企业411家，中止审查企业65家。

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中央经济工作会议 前瞻

十九大释放的信号表明，中央政府继续推进改革的决心很大，中央政府改革方案的执行力会有明显提高，这些对信用评级都是积极因素。

2017年中国经济增长超出外界预期，世界经济也呈现出金融危机后最好增长态势。

一年一度中央经济工作即将召开，如何研判2018年世界经济和中国经济形势，以及对中国财政、货币政策的影响，受到市场高度关注。

近日，穆迪董事总经理、亚太区首席信用总监戴乐贤（Michael Taylor）接受21世纪经济报道记者专访，戴乐贤认为2018年世界经济可能呈现出普遍增长态势，这将惠及包括中国在内的出口导向的亚太国家。

戴乐贤表示，“我们对中国2018年的评级展望是稳定的，各方面风险是平衡的”。

2018年世界经济前景乐观

《21世纪》：如何看待2018年世界经济形势？

Michael Taylor：我们预计2018年世界经济将有稳健的增长。G20国家（世界最大的20个经济体）预计会有超过3%的增长，其中，发达国家像美国预计增长2.3%，欧盟地区也将迎来较强劲的增长，新兴市场国家经济增速可能超过5.5%。

金融危机后，我们看到部分国家在增长，其他国家经济陷入停滞。相较于过去10年时间，2018年世界经济的亮点在于，世界经济可能呈现出普遍增长态势。

《21世纪》：2018年需要提防什么风险？有可能发生什么样黑天鹅事件？

Michael Taylor：黑天鹅事件有点难以预测。一些潜在风险点可能会改变我们2018年整体乐观的预期，但这类黑天鹅事件发生的可能性很低。

第一个潜在风险点在货币政策收紧力度超预期。我们预计2018年美联储会加息三次，这是渐进的政策调整节奏，预估美国经济2018年增长2.3%，是基于这个前提。如果美国通胀超预期，美联储加息步伐加快，这势必会造成资本市场的波动。当然，我们认为美联储加息超预期的可能性较低，因为目前并没有通胀抬头的迹象。

第二个潜在风险点在世界贸易。2017年世界贸易呈现明显回暖态势，我们预计贸易转好的趋势会延续到明年。但如果全球贸易体系发生很大改变，贸易变得更加碎片化、贸易保护主义盛行的话，这对世界经济的恢复无疑是一大打击。

第三个潜在风险点来自政治领域。如果局部地区发生军事冲突，比如朝鲜半岛局势趋紧等，也会对世界经济造成冲击。当然，同样地，我们仍然认为发生军事冲突的可能性很低。

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12月初的上海，天气进入了一年之中最冷的时节。西部内陆新成立自由贸易试验区（以下简称“自贸区”）的城市之一，成都与上海实现产业对接与合作却在不断升温。

在近日的成都自贸区上海推介会上，来自上海的君耀投资、微软中国、天亿集团等180余家企业共计200余人参会。其中，青白江区新城吾悦广场、金牛区西南交大精准医疗检测技术研究中心等8个项目现场签约，总投资额超过200亿元。

上海之行是继新加坡首场海外推介会之后，成都自贸区“走出去”的第二站，二者间隔不到一个月。作为四川自贸试验区的主体与核心，挂牌成立不满一年的成都自贸区已经完成了从政策配套到营商软硬件环境的快速升级。如今，其向外学习与推介的步伐也在加快。

将探索共建蓉沪自贸港（区）

寻求合作，共谋发展是此次成都自贸区来到上海的目的。

在当天的推介会上，包括德邦物流、中信城开、杭州新天地等在内的企业，对成都自贸区取得发展成果与优化的营商环境表示了浓厚的兴趣。

当前，上海已经基本形成以服务经济为主导的产业结构，而成都已确定的大力发展先进制造业、高新技术服务业和金融服务业等现代产业，与上海的发展思路不谋而合。上海的先行经验和成都的发展空间，成为二者之间建立深度互补合作的关键。

成都市商务委主任郭启舟在接受21世纪经济报道记者采访时表示，新时代区域协调发展的总体要求给成都带来了新的城市定位，为成都和上海之间的深度合作指明了方向。

2016年4月，国家批准发布了《成渝城市群发展规划》，将成都定位为国家中心城市，要求成都以建设国家中心城市为目标，增强成都西部地区重要的经济、科技、金融、文创和对外交往的中心，以及国际综合交通通信枢纽功能。

郭启舟表示，上海作为国家明确的国际经济、金融、贸易、航运和科创中心，有很多先进经验值得成都学习和借鉴。尤其是在当前自贸区建设框架下，蓉沪两地以全面经贸合作作为引领，一方面能够给上海的企业提供空间，另一方面也能够推动成都的产业升级。

郭启舟向21世纪经济报道记者透露，下一步将探索共同建立蓉沪自由贸易港（区），进一步加强双向开放合作交流，共同打造开放型经济发展的投资高地、发展高地和合作高地。

目前，沪蓉两地正积极构建国际金融互通共享平台，合力打通“一带一路”金融走廊。未来，沪蓉两地将共建泛欧泛亚开放新通道，发挥上海全球货物流通中心和转口贸易的优势，将成都“蓉欧+”通道和货物贸易延伸至上海等。

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长三角一体化发展正向纵深推进。

12月6日至7日，**中央政治局委员、上海市市委书记李强率上海市党政代表团在安徽、江苏、浙江学习考察期间，多次强调共同谋划做好长三角一体化发展这篇大文章。

长三角一体化发展，上海大都市圈的构建是其中关键。在2016年正式发布的上海2040规划中，苏州、无锡、南通、宁波、嘉兴、舟山等地区被写入协同发展的“1+6”上海大都市圈，形成90分钟交通出行圈，突出同城效应。

在一系列规划和政策的落地之下，上海周边地区接轨上海进入快车道。进入深水区的长三角一体化发展，如何形成新的发展增量？21世纪经济报道记者就此专访了中国区域经济50人论坛成员、上海财经大学区域经济研究中心主任张学良。

大都市区是城市群发展的突破口

《21世纪》：如何准确理解大都市区的概念？

张学良：都市区早在1910年代在美国就已经提出来了，到2015年美国有945个都市区，389个大都市区（MSA）。城市化进程较早、水平较高的欧美国家，也借鉴美国的都市区概念，例如加拿大的“大都市普查区”，英国的“标准都市劳动区”以及日本的“都市区”和“城市雇佣圈”等。

都市区主要是以人口密度与通勤率来划分，本质是核心城市和周边相连的一些区域，通过资源跨区域配置，实现经济、社会与文化的联系，其核心驱动力还是来源于生产要素需要在更大的空间范围内进行配置，既可部分解决大城市发展过程中遇到的拥挤和污染等“城市病”问题，同时也能带动周边区域的发展。

目前国内也有学者或政府文件用了“都市圈”的说法，这个说法可能与翻译有关。在“都市圈”与“都市区”的概念表述上，“圈”是一个比较形象的说法，在操作上划“圈”也相对容易。但是“都市区”在国外有较严谨的定义，在实际的地域版图上我们也知道由于自然地理与经济地理的原因，不可能能够简单地画出一个圈来，更多的是一个“区”的形态，所以我更倾向于用“都市区”。

《21世纪》：为什么要加强大都市区的建设？

张学良：大都市区建设的特点是不做简单的行政区划的调整。在行政区划不做调整的情况下，目前需要弱化行政壁垒所带来的一种对生产要素自由流动的束缚。统筹大城市与周边城市的发展目标，使得各个城市相互整合、协调发展，进而产生“1＋1>2”的聚集效应，这可能是将来上海大都市区与长三角城市群的发展方向，也是整个中国将来城市群的规划方向。

据悉，今年国家层面的城市群规划将初步编制完成，未来一方面需要进一步加强城市群的一体化发展与内涵建设，另一方面还需要将目光聚焦在那些更小、更细、更加精准的区域发展上。因为这些区域遇到的困难和问题会更明确，需要解释的愿意也更迫切。长三角城市群可以将构建大都市区特别是上海大都市区做为突破口，重视这种小尺度、跨区域、相对精准的区域发展。

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随着监管的施压，曾经趋之若鹜的互金领域正在被传统金融机构所放弃。

21世纪经济报道记者独家获悉，西南证券（600369.SH）旗下互联网金融平台（下称互金平台）西证投融通将于今年12月31日中午正式停止运营，而该平台此前已于11月底停止了新用户注册。

事实上，此前已有部分证券经营机构着手退出互金领域。但据记者发现，仍有部分券商旗下的互金平台在照常运作；不过此前曾有监管部门发文，对证券经营机构参与P2P平台融资业务的情形明令禁止并要求自查。

在业内人士看来，随着互联网金融整顿的深入以及证券经营机构的特殊性，证券经营机构退出互金领域仍将成为趋势。

西证投融通停止运营

证券机构退出互联网金融领域的案例正在增多，西南证券旗下互金平台西证投融通即是一例。

“平台已经在11月底就停止用户注册了，剩下这段时间将进行针对存量客户资金和相关业务的清理工作。”一位接近西证投融通的人士表示。“但是登录和提现还是可以进行的。”

西证投融通方面向投资者表示：“在停止运营后，所有系统数据均按相关部门要求进行封存，并切断外网访问，以确保您的隐私不会被泄露。”

资料显示，西证投融通成立于2014年，其系西南证券全资子公司西证股权投资有限公司（下称西证股权）注资设立，其运营主体为重庆西证电子商务有限责任公司，其定位是“通过互联网的方式，为个人提供投资服务和为企业提供融资服务的平台”。

而据记者查阅工商记录获悉，该公司成立仅一年后就曾被工商部门列入企业异常经营名录，原因是未按要求提交年度报告。

不过面对彼时监管政策的收紧，西南证券一度对西证投融通开展逆势“加仓”。工商资料显示，西证股权曾在2015年底对其增资高达4000万元。

对于停止运营的原因，西证投融通方面表示和“行业政策调整和公司整体战略规划”有关。

用户量的不足可能是西南证券退出的原因之一。据西证投融通数据显示，截至12月13日，该平台累计投资人数仅有1554人。

“传统机构的优势主要是在项目上，在投资人的获得上相对存在短板，监管政策本身也限制其将线下营业部的客户向线上互金平台‘导流’。”北京一家中型网贷平台负责人表示。

不过据西南证券财报，该平台的业务去年仍在增长。2016年年报数据称，“西证投融通”平台发布各类产品共27期，募集资金2.13亿元，平台注册客户数同比增加23%。

另据分析人士猜测，这或主要与西证投融通部分融资项目多为B端大额融资有关。此前针对P2P平台的《信息中介机构业务活动管理暂行办法》（下称暂行办法）曾在多项条款上鼓励平台进行小额分散。

例如暂行办法提出，“同一自然人在同一信息中介机构平台的借款余额上限不超过人民币20万元；同一法人或其他组织在同一信息中介机构平台的借款余额上限不超过人民币100万元。”

但据21世纪经济报道记者统计发现，西证投融通单笔融资规模在1000万元至3000万元之间的项目就达30个，累计总额超过3亿元；此外另有96个项目金额不低于100万元；而100万元以下项目仅有2个。

“一些券商、基金子公司发起互金平台，可以将一些项目放在平台上进行融资，但通常这类机构接触的融资规模都比较大，不太符合目前P2P监管政策的要求。”北京一家基金子公司负责人表示。

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继12月6日新三板企业文灿股份（832154.OC）带着“三类股东”预披露更新之后，12月12日又有4家公司股东中含有“三类股东”的新三板公司——凌志软件（830866.OC）、金丹科技（832821.OC）、捷昌驱动（830948.OC） 、金宏气体（831450.OC）在证监会官网预披露更新。

“含三类股东新三板企业IPO审核进入常态化。”2017年12月13日，深圳一位机构人士告诉21世纪经济报道记者：“未来还会有更多的含三类股东的新三板企业预披露更新，估计很快有很多这类企业上发审会。”他向记者表示：“这相当于三类股东问题已经解决了，监管部门已经在用实际行动在回应三类股东问题。”

12月5-6日，曾存在三类股东的问题的科顺防水（833761.OC）、福达合金（832675.OC）和奥飞数据（832745.OC）顺利过会。不过，在过会之前它们都曾进行清理，所以它们成为首批在清理三类股东后过会的新三板企业，说明清理三类股东的新三板企业过会不再有障碍。这一度让业内很兴奋。

紧接着更令人兴奋的消息传来，12月6日晚上，在证监会网站上，文灿股份排队582天后预披露更新，这家携带有多达10户三类股东的新三板公司，合计持股比例为3.63%，它成为第一家未清理三类股东即预披露更新的案例。

让新三板高兴的是，同样的事情一再重复，12月12日，证监会官网又披露了6份IPO预披露更新，其中有4家新三板公司——金丹科技、凌志软件、捷昌驱动和金宏气体，通过其众多的股东，业界普遍认为它们可能含有“三类股东”。

记者致电多家含三类股东的预披露更新的新三板企业，相关人士皆表示，不便透露是否含有三类股东。

其中一家公司表示：“我们事前并不知道会获得预披露更新，我们只是按证监会给的流程做。”

资料显示，在目前新三板预披露更新拟转板企业中，股东人数最多的是凌志软件，截至2017年6月30日，公司股东户数高达1016户。在最新的招股说明书中显示，它存在三类股东——上海益菁汇资产管理有限公司—菁华新三板6号私募投资基金，其持有609万股，持股比例1.69%。

而金丹科技、捷昌驱动、金宏气体三家公司也同样汇集了大量的集邮党：金丹科技股东231户，捷昌驱动股东264户，金宏气体股东196户。

对此，中科沃土董事长朱为绎明确告诉记者：“凌志软件、金丹科技、捷昌驱动 、金宏气体、文灿股份都含有三类股东，这个很明确。”

近期的IPO审核表明，不但清理了三类股东的新三板企业批量顺利过会，并且含有三类股东未清理的新三板企业也批量预披露更新，而三类股东或许已经不构成新三板企业IPO的实质性障碍。

近期市场多方消息显示，三类股东问题已不再是问题，政策落地只是时间问题。

11月22日，全国中小企业股转系统公司监事长邓映翎在论坛上表示，股转系统就三类股东等核心问题做了大量调研，与证监会进行了深入沟通，目前三类股东问题已得到管理层的统一认识，很快将出台政策。

12月8日网上流传发行部会议纪要：“明确三类股东问题已经初步形成意见，符合条件的可以往前推进”。

而朱为绎认为，尽管没有政策落地，但三类股东问题实质上已获得解决。“预披露含三类股东的5家企业。它们的三类股东问题基本上没有处理，没有处理就不用处理、不用清理了，也不用等待政策的落地了，实际上，证监会已经允许它们预披露更新就说明三类股东没有问题，也就是说，证监会对三类股东已经完全放行了。这意味着三类股东问题已经解决了。”

“三类股东基本上没有问题了。监管部门已经在用实际行动在回应这个问题，因为含三类股东的新三板企业已经预披露更新了，我估计很快有很多这类新三板企业要上发审会，监管部门还需要明确什么东西吗？它已用实际行动在明确三类股东不是问题。”朱为绎说。

不过，新鼎资本董事长张弛则认为：“虽然政策上有了一些松动的迹象，但是真正的松动还没有开始。”

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头条

1、美国联邦公开市场委员会(FOMC)于美国东部时间周三下午2点(北京时间周四凌晨3点)宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至1.25%-1.50%，符合市场预期。这是美联储今年的第三次加息，也是美联储十年和耶伦掌管美联储以来的第五次加息。

对此，东北证券和申万宏源持相同观点。后者预计，本周美联储加息如期落地，美债长端利率、美元指数也将保持平稳，缺乏上行动力，因而美联储 12 月加息对人民币汇率以及中美利差均影响均将有限。

财经要闻

1、本周国常会：一些国企存在内控机制不健全、部分经营投资项目风险较大等问题，要推进央企股份制改革，引入社会资本实现股权多元化;继续推动降杠杆、减负债。

2、新华社发文称，面对这个央行牵头、正在征求意见中的资管新规，不管大家意见如何不一致，但有一点是一致的，那就是：要守住风险底线，资管产品必须得实现统一监管。

3、央行：周三开展1300亿元逆回购操作，其中7天期700亿元，28天期600亿元。中标利率维持在2.45%、2.75%不变。当日有700亿元逆回购到期。央行连续第三日维持净投放。

4、安信证券高善文：今年三季度，上市房企存货处于历史最低水平。中国房地产存货去化过程已经结束，很快将进入补库存和存货重建过程，即将进入拐点。市场表现为，今年土地销售收入创新高，越来越多城市加入限贷限购，房价开始上涨。

5、据中原地产研究中心统计数据显示，截至12月11日，北京新建住宅市场合计签约量只有24731套，预计全年将仅成交2.55万套，同比下降46%，这意味着北京新建住宅网签量出现历史最低值。

投资风向

1、沪市13日成交1453亿 创近半年新低。进入12月以来，A股市场正在悄然出现一个新特征：两市指数无论是收阳还是收阴，量能始终为萎缩状态。尤其是12月13日，虽然沪指重新站上3300点整数关口，但上海市场的成交量仅为1453亿元，该指标创出A股近半年来的新低。

2、证监会：2公司首发上会 1家过会1家暂缓表决。证监会13日消息，发审委审核2家公司首发申请，深圳明阳电路科技股份有限公司首发获通过、浙江恒强科技股份有限公司首发申请暂缓表决。

3、方星海：推进发行体制市场化改革 放宽证券等准入限制。

4、融360监测的数据显示，11月银行理财产品发行量共13820款，较10月份增加了3207款，增幅为30.22%;平均预期年化收益率为4.68%，较10月份上升了0.05个百分点，创下2015年9月以来的最高值。

社会热点

1、国办日前印发《保障农民工工资支付工作考核办法》，决定自2017年至2020年，对省级政府保障农民工工资支付工作实施年度考核。

2、明两天，我国中东部将现大范围雨雪天气，华北、黄淮等地将迎今冬初雪。15日开始，受较强冷空气影响，中东部大部降温4-8℃，局地可达10℃。

3、全国铁路将于28日起实行年底列车运行图。成都东至北京西的G90次全程运行仅7小时47分钟，这将是复兴号动车组首次在西南地区开行。

国际要闻

1、美联储宣布加息25个基点符合市场预期，并暗示经济状况好转且暗示2018年加息三次，美股收盘涨跌互现，道指连续第四个交易日创历史新高;

2、美元指数持续走软提振，纽约黄金上涨0.6%报收1248.60美元，在美联储政策声明公布后黄金期货继续上扬;

3、美国页岩油增产预期抵消OPEC成员国产量下降且库存数据大幅下降带来的提振，纽约原油下跌1%报收56.60美元，创一周多以来最低收盘;

4、欧洲市场等待美联储货币政策决议，但意大利政局动荡对欧股市场带来压力，泛欧斯托克600下跌0.2%报收390.70点。

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21世纪经济报道记者根据Wind资讯统计发现，2017年至今（12月13日），国内非金融企业发行的信用债（统计口径包括企业债、公司债、短融中票和定向工具）总量为5.17万亿元，较去年全年8.39万亿元的总发行量，大幅缩水了3.22万亿元，降幅近40%。

所有品种的融资额均出现了不同程度的缩水，其中交易所公司债和短融缩水幅度最大。2016年，交易所公司债发行量为2.75万亿元，今年初至今，这一数值降至1.06万亿元；短融（包括超短融）从2016年的3.33万亿元，降至今年的2.30万亿元。

半数月份净融资额为负

Wind资讯显示，2016年企业债发行量为5875亿元，公司债发行量2.75万亿元，中票为1.13万亿元，短融超短融为3.33万亿元，定向工具为5963亿元。

2017年至今，企业债发行量为3549亿元，公司债发行量1.05亿元，中票为9927亿元，短融超短融为2.30亿元，定向工具为4667亿元。

从净融资额的角度来看，2017年的12个月里，有6个月净融资额为负数，1月、2月、5月、6月、11月和12月分别为-498亿元、-1086亿元、-2812亿元、-166亿元、-313亿元和-1662亿元。相比之下，2016年仅有12月份净融资额为负，为-2418亿元。

北京某券商信用债业务人士对21世纪经济报道记者表示，这是去年底以来房地产调控、金融业强监管、债市利率上行等因素共同作用的结果。2015年-2016年房地产企业是公司债发债的主力，去年底交易所控制地产公司债发行后，房企公司债发行规模下降，这是今年公司债发行规模锐减的主要原因。

“去年AAA级地产公司债发行利率最低百分之三点几，现在地产企业发债利率比那时高出很多，融资要么转向银行贷款，要么就根本发不出来。”该人士说。

北京一位股份行投行部人士对21世纪经济报道记者表示，“超短融是众多大型企业的流动性调节工具，对利率上行较为敏感，超短融今年应该收缩得比较多。”

Wind数据显示，在2016年3.33万亿元的短融品种中，超短融的发行规模为2.7万亿元；2017年至今，超短融发行规模为1.9万亿元，减少了8000亿元。

产业债信用分化加剧

中诚信国际企业融资评级二部总经理王雅方在12月12日的“穆迪-中诚信国际2018年信用展望会议”上表示，2017年以来，随着宏观经济企稳向好、供给侧结构性改革政策效果不断显现，以钢铁、煤炭、电解铝为代表的周期性行业景气度上升，盈利及现金流水平好转，杠杆水平也得到了一定的控制，但依然面临流动性压力。化工行业虽然经营表现略有好转，但偿债压力未有明显改善，信用水平有所分化。

“2018年，房地产、煤炭、钢铁、化工、有色等周期性行业的到期债务规模较大，目前债务的偿还仍主要依赖于借新还旧，这些行业将面临不同程度的再融资压力，需要重点关注2018年产业债市场的再融资风险。”王雅方表示。

其续称，公司治理、担保代偿、交叉违约等风险也是需要特别关注的，其中，随着设置交叉违约条款债券的数量逐渐增多，对发行人的债务管理能力提出了更高的要求，流动性较差的发行人可能由于触发交叉违约条款而引起偿债危机。

王雅方表示，随着传统周期性行业去产能工作的逐步完成，未来，与去产能相关的政策红利或将逐渐减弱，同时，国有企业的去杠杆工作将会进一步推进，债转股、兼并重组是重要的手段之一。此外，未来环保限产将常态化，对相关行业供给端会产生一定影响。

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李一戈

12月8日下午17点刚过，新华社发出快讯：中央政治局会议提出加快住房制度改革和长效机制建设。随后，一批媒体甚至将“明年工作重点是加快住房制度改革和长效机制建设”作为大标题。

事实上，加快住房制度改革和长效机制建设，只是中央政治局会议部署2018年着力抓好的多项重点工作之一。各媒体如此突出住房制度改革和长效机制，说明它是全社会关注的焦点。

看了中央政治局会议公告全文后，有朋友不解地问：怎么，又要进行住房制度改革了？

上一次具有历史意义的房改，是1998年。国务院决定取消住房实物分配，实行住房商品化。这一决定对我国经济、社会和生活产生的全面而深远的影响，一直持续到今天。无论广度还是深度，没有一个领域的改革，能与之相比。

过去10多年来，买房成为中国城镇居民的集体选择。而买房有两个含义，一是自住，二是投资（严格说来投机也是投资的一种）。由于房价持续多年的上涨，投资买房的驱动力不断放大，它给经济社会带来的负效应也越发明显。

客观地说，政府部门对房地产市场尤其是房价上涨，长期保持着警惕。自2003年以来，每当房价出现加速上涨的迹象，政府就会出手调控。从首付成数、房贷利率、转让年限到营业税、个人所得税，从限购、限贷到限价、限售，能想到的办法都用上了。

以后来的房价结果，推导并指责之前的调控无效，未免失之偏颇。因为我国的房价有着复杂的形成机制，如果不调控，也许房价涨得更快更高。但实证表明，只盯住房价而不改革完善住房制度，很难走出“上涨-调控”的内循环。

就我个人理解，现有住房制度是鼓励买而不鼓励租的制度——且不说租房有诸多不便，如果一直租房住，你的资产其实是在缩水；现有房地产税收制度是鼓励投资而不是自住的制度——房地产投资所得是纯收益，所有税费都由买家承担。

何谓新的住房制度改革？十九大报告讲得很清楚：多主体供给、多渠道保障、租购并举。我个人认为，其核心是“租购并举”。要全面发展住房租赁市场，要点有二：加大供给，加快立法。为了加大供给，连集体建设用地都可以建设租赁住房了；而加快租赁立法，据报道，《住房租赁和销售管理条例》将拆分为《住房租赁管理条例》和《住房销售管理条例》，这显然是因应了住房租赁市场发展之急需。

何谓长效机制？没有找到阐释的出处。我个人分析，它应该是着眼于房地产长期稳定发展的制度性安排。建立长效机制的重要前提，是住房制度改革初步完成。长效机制当然包括房地产税在内。

自从2013年11月《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出“加快房地产税立法并适时推进改革”以来，有关房地产税的争论就没停止过。当然，之前的物业税、房产税也争议不断，争了10来年了。别争了，征是一定要征的。

怎么征？财政部部长肖捷在今年11月初的一篇文章已然透露：按照“立法先行、充分授权、分步推进”的原则，推进房地产税立法和实施。对工商业房地产和个人住房按照评估值征收房地产税，适当降低建设、交易环节税费负担，逐步建立完善的现代房地产税制度。

“立法先行”，大家看过新闻都知道了，就是全国人大常委会立法。房地产税原本是纳入十二届全国人大常委会立法规划，但由于种种原因，未能实施。目前来看，纳入十三届全国人大常委会立法规划，基本没有疑问。快的话，明年就可看到草案。

根据法律专家分析，房地产税立法要经过三读，可能需要3年时间。特事特办，也要2年。那么，正式实施最快也要到2020年。顺便说一句，虽然法理有争论，但房地产税征收，在技术上没有问题，全国不动产统一登记2018年底全部完成联网。

前面说了，长效机制的前提是住房制度改革，后者的核心是租购并举。而住房租赁制度从今年部署到全面建立，也需要时间。到2020年，应该可以完成。也就是说，2020年房地产长效机制是水到渠成。而2018年可能是地产激烈变革之年。

写到这里，想起万科高级副总裁谭华杰的一段话。他在12月9日举行的第四届平安地产金融创新论坛上说，租购并举，租放在前面、购放在后面，说明未来大的趋势就是以租赁的方式来供应住房，租赁应该是住房供应最主要的方式。而万科这个中国（曾经）最大的住宅企业很快会成为全球最大的租赁企业。(编辑 李靖云)