消息贴

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沪深两市上演修复性反弹行情，个股呈现普涨态势，沪指回补前期缺口，白酒、家电等白马股集体回暖，大数据概念股上演涨停潮，市场情绪进一步回暖，赚钱效应逐步提升，但市场量能未能出现同步放大。

截至收盘，沪指涨0.98%，报收3322点；深成指涨1.90%，报收11143点；创业板涨1.38%，报收1816点。

从盘面上看，大数据、国产软件、超级品牌、网络安全、区块链、细胞免疫治疗等板块涨幅居前；两市仅高送转小幅下跌。

【近期机构观点汇总】

安信证券：市场调整已经结束，将开启新一轮上行行情。更重要的是，在此迈入新年之际，要战略性重视创业板指。创业板指将从本轮行情开始，引领2018年A股。

海通证券分析师荀玉根：展望18年，市场有望从春末走向夏初，即慢牛初期，风格上价值龙头携手成长龙头，价值龙头中金融性价比更优、消费白马有配置意义，成长龙头如先进制造、新兴消费。

中泰证券经济学家李迅雷：白马股的估值到了比较合理的水平，但明年依然还有空间，中国经济已经从高速度增长到了高质量增长，高质量提升还要有一段时间。今年上涨比较好的白马股就是比较优的部分，随着差的部分被淘汰，还有增长空间。有的蓝筹股代表新兴行业，年增长30%的话，市盈率也可以从20倍提升到30倍。A股的风格还会延续2017年的趋势，是因为市场风格在转换，和监管层的倡导也吻合。

申万宏源：管理层要求打破刚兑的原因有很多，而且主要还是基于控制金融风险的考量。但是，客观上打破刚兑的结果，必然是提升投资者的风险意识。并且在客观上起到了引导资金关注乃至涉足高风险的股票市场的效果。也就是在这个意义上，可以认为打破刚兑对股市是一个长期的利好。

中金公司：市场整体的趋势性调整已接近尾声，而反转上涨行情仍然有待时日；市场或将以震荡反复的方式筑牢底部，等待场内资金重新聚集到阶段性投资主线。

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随着2017广州《财富》全球论坛圆满落下帷幕，以开放包容著称的广东和广州，再一次聚焦全球目光。党的十九大提出，要推动形成全面开放新格局。12月8日，习近平总书记在主持中央政治局集体学习时，对推动国家实施大数据战略作出了一系列事关全局和未来的重大战略部署。而在8个月前的今年4月，习近平总书记对广东工作作出重要批示，要求广东为全国构建开放型经济新体制提供支撑。广东以时不我待的紧迫感使命感，坚决贯彻落实习近平总书记重要批示精神，雷厉风行、久久为功，决心在高水平对外开放中走在全国前列。11月初，省委书记李希刚到广东工作，即赴广州南沙调研自贸区建设发展情况，要求把南沙打造成为对外开放的门户枢纽。11月27日，广东省委十二届二次全会将构建开放型经济新体制作为事关全局的重大课题之一，部署调研工作。12月初，省政府出台《广东省进一步扩大对外开放积极利用外资若干政策措施》，提出十条积极利用外资的政策措施，吹响了新时代广东进一步扩大对外开放的号角。

广东是我国对外开放的前沿阵地，对外开放是广东的最大特点和优势。如何在新时代继续领风气之先，进一步拓展对外开放的深度和广度、提升对外开放水平?广东提出，要把自贸区打造成为高水平对外开放的门户枢纽，引领新一轮高水平对外开放。在此背景下，中国自贸区信息港应运而生，通过构建数据信息服务平台，以信息流带动技术流、资金流、人才流、物资流，促进资源配置优化，更好服务广东构建开放型经济新体制，成为广东对外开放的新亮点，成为粤港澳大湾区建设的软实力标志。

一幢标志性建筑即将拔地而起

9月29日，中国自贸区信息港在横琴举行揭牌暨信息港大厦奠基仪式，广东省省长马兴瑞出席仪式并为信息港大厦奠基，信息港大厦建设随即启动。

随着港珠澳大桥通车在即，广东自贸区横琴片区、珠三角国家自主创新示范区和粤港澳大湾区加快建设，珠海特区迎来了历史性的发展机遇。当前，珠海正以更高站位、更宽视野培育厚植对外开放新优势。今年6月，在广东省委宣传部直接谋划推动下，南方财经全媒体集团发起组建中国自贸区信息港，这一构想迅速得到珠海市委市政府响应。8月8日，中国自贸区信息港(横琴)股份有限公司仅用一天时间，就在珠海注册成立，创造了企业工商注册的“横琴速度”。省委常委、宣传部部长慎海雄提出：“争取使中国自贸区信息港成为新时代展示广东乃至粤港澳大湾区软实力的一个窗口和门户”。

在珠海市委书记郭元强和市长姚奕生的直接协调推进下，11月，中国自贸区信息港大厦项目建设指挥部成立，由珠海市委常委、宣传部部长龙广艳任组长，珠海市政府党组成员、横琴新区党委书记牛敬任执行组长，全力推进项目建设。项目以珠海地标建筑为目标，以自贸区数据信息港湾的功能定位，高标准设计、高起点建设，打造全球自贸区信息产业高地。

记者从施工现场了解到，目前信息港大厦已经完成土地招拍挂，并确定建设方案，正在进行软基处理。预计2019年澳门回归祖国20周年之前，大厦将完成封顶和楼体外立面的施工。

数字基础设施建设加快推进

12月8日，习近平总书记在主持中央政治局第二次集体学习时强调，要推动实施国家大数据战略，加快完善数字基础设施，推进数据资源整合和开放共享。中国自贸区信息港将数据信息服务作为主打业务，以数联网方式构建由大数据产业链、价值链和生态系统组成的数据信息港，统筹规划政务和企业数据资源，改善长期存在的政府、企业数据孤岛化等问题。在数字基础设施建设方面，中国自贸区信息港已启动信息港网站、内刊、客户端频道、公众号等建设工作;同时，中国自贸区信息港正在加快智库平台建设，围绕自贸区发展重大问题，不断发布分析报告产品和决策内刊。目前，南方财经全媒体集团已和广东省自贸办商定，由中国自贸区信息港研发“广东自贸区营商环境综合指数”。

按照规划，依托基础数据库和“数联网”信息共享平台，中国自贸区信息港将构建全球财经数据库，进一步拓展财经大数据经济动态监控和预警业务。其中的主要内容，是构建面向政府机构的监控和预警系统，为各政府部门提供宏观经济管理所需要的经济运行动态和预判性提示，如在实施供给侧结构性改革中，及时发现产能过剩行业变化，辅助政策制定部门及时高效进行决策;同时构建面向企事业单位的行业动态和风险预警系统，及时发现行业机遇和风险，辅助企业进行高效决策。

服务自贸区提升营商环境

作为统筹推进广东自贸区建设的职能部门，广东自贸办以降低交易成本为重要目标，大力借鉴国内外自贸区的先进经验，对标上海自贸区，努力走出一条体制机制创新的道路。广东省自贸办在服务贸易开放和金融开放创新、粤港澳深度合作等方面积极探索，力求为投资者创造更便利、更优越的营商环境。11月29日，广东省自贸办专职副主任陈广俊一行专程前往南方财经全媒体集团，指导中国自贸区信息港建设工作，双方就加快自贸区数字基础设施、智库平台和话语权建设，做好自贸区企业服务等进行深入交流并达成共识。双方商定，将争取商务部“自贸试验区投资促进创新发展联盟”落户中国自贸区信息港。

为服务好自贸区20万家企业，中国自贸区信息港采取了多种创新方式：与广东省自贸办共同筹划打造自贸区高端综合论坛，与海外联动，进行自贸区全球调研，加强全球经济话语权建设;加大自由贸易港宣传力度，2018年在《21世纪经济报道》开设“自由贸易港”专版，在广东经济科教频道开设专题栏目，增进自贸区企业对自由贸易港的了解;还将推动广东省营造更好的营商环境，充分推动信息的流通、交易，服务企业“走出去”和“引进来”。

为解决企业“走出去”的融资问题，南方财经全媒体集团将与广东省自贸办探索参与开放型金融体系建设，着力推动“一带一路”文化金融交易中心、跨境金融交易平台等金融平台的建设和实施“一带一路”金融机构的“走出去”“引进来”;同时，积极探索组建跨境文化产业并购基金，以南方财经香港办事处为依托探索设立投资平台等。

自贸区信息港湾正在形成

按照中国自贸区信息港的规划，将以中国自贸区信息港(横琴)股份有限公司为龙头，引入世界知名数据、金融、交易机构和商会协会入驻，形成广东区域性大数据中心和自贸区信息产业高地。目前，中国自贸区信息港正在加快完成团队组建，采取“市场化、国际化、专业化”的运营机制，面向市场选聘全球大数据领域的顶尖企业家、领军人物、专业技术人员等，争取相关人员年前全部到位，完成组织架构建设。同时，中国自贸区信息港还计划采用PPP(政府和社会资本合作)等模式，与拥有自贸区核心数据的政府机构、行业协会以及彭博社、万得、同花顺、东方财富等数据技术类公司进行深度合作，探索以股权关系为纽带成立大数据研发中心，面向全球引进高端数据类人才，建立成套自贸区相关数据资源的采集、清洗和利用标准，为开展大数据研发和应用提供基础支撑。

今年6月，省委宣传部常务副部长郑雁雄带队赴美国彭博社考察访问，南方财经与彭博社就开展合作深入交换了意见;中国自贸区信息港也正在引入瑞士SIX集团，该集团旗下拥有全世界金融科技最先进的交易所——瑞士证券交易所，发布蓝筹指数、瑞士市场指数等主要股市指数，客户遍布24个国家和地区。

目前，中国自贸区信息港还在筹备启动面向全球知名数据、信息、云计算、人工智能和相关技术机构和有关政府部门、商会协会的招商活动。南方财经全媒体集团董事长王义军表示，要加快落实习近平总书记“实施国家大数据战略加快建设数字中国”重要讲话精神，力争用3年时间，形成相互依存、链条完整的自贸区信息数据产业生态圈和集散地，迎接澳门回归祖国20周年。

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亚投行11日早晨8点宣布，已经批准一笔2.5亿美元的贷款，用于北京建设覆盖大约510个村庄、连接大约21.675万户家庭的天然气输送管网等工程。

这是亚投行第一笔在华投资，项目预计每年可为北京减少65万吨标准煤的使用，减少二氧化碳排放量59.57万吨、颗粒物排放量3700吨、二氧化硫排放量1488。

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全球最坚挺的楼市在哪里?这个答案可能很多人意想不到。

国土辽阔、人口稀少，经济支柱靠旅游和资源型产业支撑的澳大利亚，竟然有着这个世界上最“牛气冲天”的房地产价格。

从上世纪60年代初以来，澳大利亚的房价开始一路猛涨，到今年已经连续55年上涨!悉尼更是超过纽约和伦敦，成为全球房价第二高的城市(第一为香港)。

澳大利亚人报统计，在这轮全球周期最长的牛市中，澳大利亚的房价累计涨幅约6556%。



▲新加坡媒体关注澳大利亚楼市走势

超高的房价背后，是家庭部门过高的负债。楼市泡沫也让经济学界担心，澳大利亚的房价水平是否有足够支撑，会不会在未来某天迎来雪崩式的房价“硬着陆”。

不过令澳大利亚政府、经济学界和尚未买房的“首购族”来说，最近一个好消息可以让他们稍微松一口气：连续55年的牛市周期，终于结束了。

小编注意到，早在今年11月2日，瑞银集团(UBS)经济学家门就迫不及待地宣布，这个全球最长的房地产牛市已经终结。

根据瑞银的计算，今年10月份，澳大利亚全国平均房价和五都(包括悉尼、墨尔本、布里斯班、阿德莱德和珀斯五大城市)核心城市房价均与9月份持平，涨幅为罕见的0.0%。

如果这还不够有说服力的话，房地产公司Corelogic的最新数据显示，今年11月悉尼房价环比下降0.72%，五都核心城市房价则下跌0.12%，房价连续疯涨的势头，是真真切切地终止了!

小编注意到，澳大利亚楼市的降温和两个因素密切相关：当地政府收紧信贷，限制资金流入楼市;而在当地已成为购房主力人群的中国买家，今年纷纷撤出澳大利亚转战其他国家。

经济政策刺激楼市投资

除了国土面积辽阔之外，澳大利亚从人口和经济体量来看，都不过是大洋中间的一个小国。为何其楼市能连续55年维持上涨呢?

小编发现，较低的基准利率、宽松的杠杆信贷和有利于房地产投资者的税收政策，刺激着澳大利亚楼市的投资热潮。

12月5日，澳大利亚央行议息会议决定，继续将基准利率维持在1.5%的水平，而未来几年GDP增长预计将达到3%左右，而通胀率将维持在2%以下。进入21世纪以来，维持较低利率以推动投资和基建，成为澳央行长久以来的政策。

对投资者来说，低利率意味着较低的借款成本，而澳大利亚宽松的信贷环境，更刺激有实力的投资者加杠杆持有房产。

在澳大利亚，持有房产的人可以利用房价上涨部分带来的浮盈(unrealized gains)作为“现金替代物”，冲抵下一次购房时的首付。也就是说，投资者不必卖掉手中的房产套现，就可以加杠杆购入下一套房产进行投资。

澳大利亚的税收政策也非常有利于房产投资：在澳大利亚，房产持有成本(贷款利息和折旧，但不包含还款本金)可以在税前直接抵扣工资等收入;而对于房产投资所得的获利，澳政府只征收一般资本利得税率的50%。

这三个因素相加，使得澳大利亚常年成为炒房乐土!



▲墨尔本房价/收入比在1965-2013年间节节攀升

中国买家锐减，澳大利亚房市降温

今年5月以来，澳大利亚楼市氛围逐渐开始降温，直到11月数据显示，澳大利亚房价正式进入下跌通道。

这样的变化，跟中国买家的态度转变有着密切的关系。

据澳大利亚媒体统计，中国人占到全澳外国购房者的80%以上，而澳大利亚的楼市很大程度上依靠外国买家入场支撑。根据瑞信统计，以新南威尔士州为例，当地25%的新楼盘是由外国人买走。

据普华永道数据，自2007年以来，中国人在澳大利亚直接投资超过700亿澳元(约合人民币3500亿元)，仅次于美国成为第二大投资来源国。



▲澳洲出现多家提供中文服务的房产中介

中国买家对澳大利亚的态度从热切转为冷静，使得澳大利亚楼市整体热度骤降。

澳大利亚人报援引某家为华人在澳大利亚购房置业服务的中介机构人士称，今年澳大利亚政府出台金融监管新规，其中一条就是严格收紧外国人(未持有澳大利亚绿卡或护照)购房的借贷限制。由于中国买房客很多都是持学生和旅游签证的临时居住者，这样的规定让他们感觉在澳大利亚“很不受欢迎”。

澳洲房地产商克什纳表示，与2016年相比，今年中国买家在澳购房的规模将缩减三分之一以上。泰国等楼盘价格相对便宜的国家成了中国投资者的“新宠”，而且马来西亚和英国等新兴目的地也开始在中国投资者心中超过澳大利亚。

据ABC报道，2015-2016两年间，中国人在澳大利亚买房总计超过320亿澳元(约合人民币1600亿元)，是美国买家的4倍之多，但今年澳大利亚政府对外国买家的高税收吓走了很多潜在的中国投资客。

以新南威尔士州为例，外国人购房的印花税在今年被提高了一倍，最高可达5.5%，外国人买房后如果闲置不用，也要缴纳1%的空置税。

澳政府调控楼市见成效

随着之前数十年楼市泡沫的积累，澳大利亚经济被埋下了一个不小的“定时炸弹”。

2014年，国际货币基金组织(IMF)调查发现，澳大利亚的房价“远远高于历史平均水位”，且该国房价收入比高居OECD国家第三，仅次于比利时和加拿大。

IMF副总裁朱民在国际货币基金组织官方博客上撰文认为，一些楼市过热国家必须对房价涨势严加监控，并用货币金融手段抑制房价泡沫的累积。



▲朱民在IMF博客撰文

2016年，OECD经合组织警告称，澳大利亚的房价收入比处于“不可持续”的水平，未来房价可能会有“戏剧性的崩盘”。

LF Economics报告称，由于在澳大利亚账面浮盈可以代替现金做首付，层层加杠杆使得楼市债务总计达到1.7万亿澳元，约合人民币8.5万亿元!

面对这样危如累卵的“纸牌屋”，澳大利亚政府在今年终于下定决心收紧信贷，开始“拆弹”工作。

澳大利亚金融监管机构APRA规定，2017年房地产信贷增幅必须控制在10%以下，高风险类别的住房贷款不得超过30%。而根据澳大利亚统计局数据，2016年澳大利亚的房地产投资信贷增加了27.6%，高风险类别贷款占总信贷的40%以上。

同时，APRA也对开发商提出规定，楼盘50%以上必须卖给当地“刚需”群体，卖给外国炒房客的数量不得超过三分之一，并且外国人在银行贷款买房将受到前所未有的严格限制。

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中泰证券兼中泰资管首席经济学家李迅雷透露，当前散户交易量和比例正在下降，美国从散户时代到机构投资者时代经过了70年，A股现在总共才20多年，A股一定会和全球趋同。A股真要机构化吗?临近年末，当前哪些股票筹码趋向集中?机构又持续青睐哪些股票?让我们看一看。

347家非次新股公司年内股东户数下降超过两成

上市公司股东户数的增减一定程度上代表着筹码集中度的变化情况，股东户数下降一般意味着筹码趋于集中。历史数据显示，筹码趋于集中的公司，多数为筹码由散户转手给大户或机构，这样的公司股价未来上涨动力相对较强。

数据显示，2016年以前上市的且目前仍处于正常上市状态的公司有2803家(注：新股和次新股筹码集中度提升几乎是必然，因此剔除)，这其中1444家上市公司当前股东户数较去年末出现下降，占比略超半数，其中347家公司股东户数下降超过两成。

上述1444家公司中，曾名为万福生科的佳沃股份股东户数下降比例最大，降幅达到67.57%。数据显示，去年底，佳沃股份股东户数尚有26512户，但今年一季度底就快速降至14288户，二季度公司处于连续停牌状态，到了三季度股东户数进一步急降至8599户，这也是截至目前该公司有据可查的最近一次披露股东户数。

值得注意的是，一些公司因为业绩不佳股价出现调整，投资者在股价下跌中离场，导致股东户数下降，佳沃股份今年业绩持续亏损，今年一季度公司股价则下跌4.59%，今年三季度公司股价再度大幅下跌10.31%。

但也有一些公司股东户数的下降对应业绩增长和股价持续上行。如鸿特精密今年前三季净利润大幅增长772.29%，今年以来股东户数下降了67.05%，公司股价在每个季度都出现显著涨幅。

除佳沃股份和鸿特精密外，达华智能、摩恩电气、金力泰今年以来股东户数也下降超过60%。



注：数据来源同花顺，仅供参考，以实际公告为准。

多只股票机构持股比例连续三个季度提升

筹码集中一般可以认为是股票向大户或机构集中，那机构持股今年以来的变化究竟又呈现哪些特征呢?

由于2017年年报尚未披露，我们可以大体看下今年前三个季度机构的总体动向。

Wind数据显示，在剔除2016年以来上市的股票后，552家公司今年一季末机构持股比例(注：按Wind口径统计机构持股)较去年底出现提升，其中342家公司今年二季末较一季度末进一步提升，91家公司更是连续三个季度出现提升。其中易事特、富邦股份、二三四五等约31家公司三季末机构持股比例较去年底提升超过10个百分点。

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在先“兵”后“礼”的走势下，上周沪指整体跌幅0.83%。但在此背后，由于分化行情持续上演，不少个股的股价已经跌成“一地鸡毛”。这些个股一边大喊着“指数失真”，一边舔舐着自己悲伤的股价自泣。

值得注意的是，在两市近来下跌天数最多的个股中，连续4个跌停的大连电瓷、连续3个跌停的浪莎股份，都尚不能进入连续下跌榜单前三——另有其他部分个股，走势堪称“弱爆了”。

从另一视角来看，随着市场的持续下跌，一些业绩相对优良的股票的投资价值反而越发凸显出来。无论是从业绩增长预期和未来成长性等角度来看，还是从资金流向角度来看，部分优质个股的持续走弱，越来越显示出疑似超跌的特征。这些股票的股价，既有望成为市场短期反弹的先锋，也有望成为未来平滑市场整体表现的重要力量。

谁跌的最多?谁连续下跌时间最长?

有了资金关照，便是美丽宫殿最美的情郎;没了资金关照，便是雪域高原最野的孤狼。随着上周市场的回调，以及多路资金谨慎心态骤升，不少公司股价都在通往“孤狼化”。

从短期的连续下跌幅度来看，大连电瓷以4个跌停板摘得头筹。

由于终止收购紫博蓝100%股权，公司股票遭遇投资者用脚投票，复牌后的连续大跌，使先期买入的投资者无法脱身，似乎再次向我们演绎着“投资不过山海关”的口头禅。

不过，公司股价在12月8日已经初步显示放量特征，按照以往规律，股价距离短期打开跌停或已经为时不远。

那么是何方神圣充当了为打开跌停开路的急先锋呢?答案就是我们熟知的“王牌敢死队”——中信上海溧阳路营业部，该营业部12月8日大胆买入2890.05万元，贡献了当日小一半的成交额。

从11月以来，中信上海溧阳路营业部频繁出现在快乐购、大立科技等股票买卖的龙虎榜单上，而其身影出现的次日，这些个股都收获了至少一个涨停板。不过，该营业部11月24日追高买入汇顶科技的次日，该股票却杀出了跌停的回马枪，成为该营业部的败笔之作。



中信证券股份有限公司上海溧阳路证券营业部龙虎榜数据表(数据来源：东方财富网)

该营业部敢于在大连电瓷上再度“空中接飞刀”，或与消息面上的对冲预期有关。就在大连电瓷股价持续走弱后，公司控股股东已经表示，计划自2017年12月6日起十二个月内，累计增持公司股份比例不低于公司总股本的5%。

在科德投资看来，要判断大股东增持是否有利，需要关注大股东之前有没有将公司股票质押，不排除是为股权质押进行保驾护航;其次还要看增持过程中大股东的表态，有部分公司在增持过程中同时表态对公司未来发展有比较大的信心，这比单纯增持能够给市场带来更大的影响。

浪莎股份位列连续下跌幅度排行榜的前二名。有市场人士认为，这与在政策对"铁公鸡"监管趋严的背景下投资者对公司上市多年来不分红”用脚投票"有关。



连续跌幅最大的个股排名(数据来源：wind)

值得注意的是，虽然为市场所密切关注的大连电瓷和浪莎股份连续跌幅最大，不过，截至目前，在本轮市场的下跌中，连跌天数最多的“熊大”、“熊二”却另有其股。

其中，申科股份连跌8天，股价接近三年最低点;陕西黑猫、三联虹普、商赢环球等个股的连跌天数也都达到6天之久。



连跌天数多却没有遭遇持续跌停，这表明投资者对公司的谨慎情绪没有骤然爆发，但是却在持续酝酿。

但细看该连跌天数排行榜名单，我们发现，既有申科股份这样的壳股，也有陕西黑猫这样的周期股，还有常山药业这样的白马股。可见，弱市之下，完卵罕见。

实际上，根据Wind统计数据，倘若以目前年内最低点5月11日的3016点为基准，计算上周内上市公司收盘的涨跌幅，已经有6成个股跌破了3000点位时的股价，其中破位幅度超过40%的就包括*ST中安、无锡银行等近百个股。



业绩稳健的无锡银行也没有摆脱对弱市大盘的跟随

哪些股票疑似被错杀

那么，在部分个股如此剧烈的跌幅下，市场如今的回调空间已经够了吗?

海通证券认为，2016年1月以来，A股市场前三次回调中，上证综指最大跌幅为8%-10%，持续时间为21-34天，而本轮回调至今，上证综指最大跌幅为5.7%，持续时间为19天，因此较前三次仍有差距。

从个股来看，前三次回调全部A股最大跌幅中位数为20%-27%，均值为18-26%，而本轮回调的最大跌幅中位数为17%，均值为18%，因此也仍有一定差距。

但多数机构的看法是，无论大盘指数怎样运行，市场的结构性行情都在始终演绎。从上周来看，在大盘指数的下行趋势中，依然有部分个股确实实现了多连涨。



其中，润和材料为次新股;其余实现连涨的公司多数则为白马股。

以乐普医疗为例，公司股价走势如下。二级市场之所以获得资金的频繁吸筹，一方面，乐普医疗业绩已经连续多年实现稳定提升，另一方面，子公司研发的三代胰岛素药品门冬胰岛素及门冬胰岛素注射液的注册申请获得进展，业内看好未来市场前景有关。



乐普医疗

实际上，从资金角度来看，上周五北上资金已经出现大幅回流。据港交所数据显示，北上资金通过沪股通、深股通两个渠道累计净买入36.37亿元，终结了此前连续多日的净流出状态。这也成为今年以来沪股通、深股通整体单日净买入第六大金额。其中，多数蓝筹龙头股再度吸引北上资金积极买入。

在沪股通前十大成交活跃个股中，净买入金额最大的为贵州茅台，北上资金通过沪股通净买入6.4亿元。贵州茅台周五总成交金额为28.4亿元。

随着多数蓝筹股股价的高位回落，估值优势反而又开始慢慢凸显出来，因此，吸引了长线资金的再度关注。包括中国平安、万科A以及多数银行股在内的白马股，是否能确认被短期错杀，在下周能否担纲反弹先锋军，值得我们密切关注。

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在北京IT人士聚集的中关村，李挺(化名)是一名区块链的资深从业者，也是比特币最早的一批玩家。12月8日凌晨，GDAX的报价一度突破19000美元，在币圈了炸开了锅，号称“一币一卡罗拉”的时代已经到来。GDAX是美国主流比特币交易平台Coinbase旗下的产品，有报价和交易的功能，用户数超过1000多万。

李挺虽然很早就开始接触比特币，但是依然说“自己错过了很多机会”。在2013年底，国内最大的比特币交易平台之一火币网刚成立的时候，创始人李林推荐他买比特币。那时候比特币的报价还不到1000元人民币。经济学专业出身的他觉得，“这东西风险很大，价格波动很大，对它也不了解。”

这是一个拥有高学历背景的玩家在当时那个时间节点做出来的慎重选择。在李挺熟悉的圈内人中，买了比特币长期不动的人特别少，更多时候，“买了一些，1万元变2万元就觉得很多了，就卖掉了，也有可能涨到5万元，也有可能降到3000元。总的来说，过去做短线交易，赚得不多，盈亏概率差不多。”

比特币价格今年年内飙涨了十几倍，从年初的不到1000美元到现在的16000美元左右。但市场很容易遗忘，2015年比特币经历了漫长的熊市，很多玩家退出市场，也有很多人挖矿亏损离场。拉到更长的周期看，2010年至2011年比特币价格跌去93%，2013至 2015年比特币价格跌去84%。如今市场一片向好，对于节节攀高的币价，圈外的人或犹豫、或踌躇、或后悔地表示看不懂，而圈内人一片亢奋，涨价的原理少有人说得明白，不过，似乎圈内的人也并不关心。

看不懂的价格

从今年开始，李挺不做短线交易了，他发现无论是1万元还是3万元人民币，他都卖亏了。

作为一种去中心化(即不像美元一样有政府信用做背书)、总量恒定(2100万个)的虚拟货币，它只存在于炒币、囤币和一批做区块链技术的专业人士的虚拟钱包中，也没有一个类似的可比的参照系统去评估它到底该值多少钱。面对高涨的价格，甚至有舆论将它比作17世纪荷兰的郁金香泡沫，当时一株郁金香卖到十几头公牛的高价。

比特币到底该值多少钱?经济观察报记者从专业人士以及目前诸多关于比特币估值的文章看，业内现在习惯于用需求与供给的定价理论来分析。

从Blockchain的数据来看，比特币的用户从最开始的2个，发展到今天的接近2000万个。早期，2014年以前其用户数量一直特别少，2015年左右维持在500多万用户的水平，2016年开始，随着价格的暴涨，用户数量也迅速增加。Blockchain统计的是比特币交易的钱包数，每一个虚拟钱包都存有一定数量的比特币，相当于一个账户，一个用户可以拥有多个账户，每个用户申请钱包的数量没有限定。

在国内，比特币的圈子更小。据李挺估算，目前炒币的人也就几百万人左右，圈内的人都是专业人士，大致可以分为以下几类：火币网、OK-Coin之类大的比特币交易平台工作人员和用户，HaoBTC、BTC、蚂蚁矿池等几大生产比特币矿池的矿工、专注区块链技术研发和运用的专业人士，关注比特币的垂直媒体、社交圈。圈子外的人则是鱼龙混杂，借比特币之名搞传销、诈骗的也不少，“这部分人，现在监管趋严之后，很多都退出来了”。

记者咨询火币网目前的用户数量，对方表示不便透露。从李林之前的公开表态来看，火币网“已经为来自全球超过130个国家的数百万用户”服务。火币网的用户数量应该是在百万级别。不过，今年9月份，央行要求境内比特币交易所制定无风险清退方案，9月底前关停。这对中国三大比特币交易平台冲击巨大——OK-Coin、比特币中国和火币网交易量曾经占据中国比特币交易平台规模的60%，彼时，通过国内交易所交易的比特币占全球交易规模的30%。

从国家互联网金融安全技术专家委员会监测的数据来看，国内比特币交易平台(场内交易)关停之后，场外交易平台加速上线。类似“淘宝”模式，买家“拍下”一定数量的比特币后，平台将卖家的比特币锁定，买家完成付款，卖方确认交易成功，平台自动释放锁定的比特币给买方，平台作为中间人收取一定比例的手续费。从网站服务器所在地看，上述平台网站主要分布在香港、美国、日本等地。截至11月25日，支持比特币兑人民币(BTC-CNY)的C2C场外交易平台已达21家，上线时间集中在10月下旬到11月。

在李挺看来，禁止了交易平台之后，一些小白用户就进不来了，只留下了专业人士，很多平台都转移到了海外。李挺表示，现在交易比特币通过场外市场，或者朋友之间协商议价，或者找矿工直接买，“现在还有很多群，高价收币，赚差价，全是广告，广告太多了”。

解释何为矿工，不得不说的是比特币的底层技术——区块链。一段时间内比特币的交易打包成一个区块，记录了这段时间比特币交易的数据，每个区块都连接到上一个区块，依次相链形成区块链。比特币全网平均每十分钟生产一个区块。

所有的矿工都在通过哈希运算来争夺比特币区块的打包权，按照莱比特矿池江卓尔的解释来说，就相当于扔硬币，“获胜唯一的诀窍就是提高每秒扔硬币的次数，一个每秒能扔100亿次硬币(做100亿次哈希计算)的节点，抢到打包权的概率就是每秒仍1亿次硬币节点的100倍”，提高算力是关键。

矿工得到的奖励也是比特币生产的方式。现在挖矿的难度越来越大，最初每个区块奖励50个比特币，之后每经过21万个区块奖励将减半一次，直到2140年左右区块奖励不足1聪(比特币的最小交易单位，1比特币等于1亿聪)为止，彼时区块奖励总和为2100万个比特币，达到供应的上限。比特币创始人中本聪最早用个人电脑就可以挖比特币，最初他挖出来的100万个比特币还趴在账户里没动过。

现在对设备的要求高了很多。据记者了解，现在每挖出一个区块奖励12.5个比特币，平均每挖一个比特币的成本在2万元人民币左右，包括机器的投入、场地费用、电费等等。

一端是暴涨的需求，一端是恒定的供应量，李挺认为，“不像国家发行的货币是通胀的，越发越多，比特币是通缩的，通缩的东西必然上涨，未来的价格一定会在上涨”。虽然也有很多朋友咨询李挺怎么买，李挺也很少去极力推荐，“价格波动太大，可以投资，但是要控制风险，不能把所有身家都投入进去。”

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在经过力度空前的房地产调控后，明年楼市的动向备受关注。

刚刚举行的中央政治局会议传递了2018年经济发展的清晰走向，其中就包括房地产市场。会议提到，“加快住房制度改革和长效机制”是明年的重点工作之一。

中泰证券李迅雷团队在最新的报告中预测，明年随着调控政策的持续，房价会呈现稳中趋降的走势，租赁住房制度将进一步推进。

房价稳中趋降，房产税出台概率不大

李迅雷预计，2018年楼市将相对疲软，房产税出台的概率仍不大。

预计在2017年商品房销量创下历史新高后，2018年销量将出现负增长。

不过他同时也指出，一二线城市的刚需、三四线城市的棚改，以及人口流动，都能适当拉动需求。

一二线仍有大量住房刚需尚未满足， 三四线仍有大量的棚户区需要改造，许多农业人口还有进城购房需求， 在一定程度上可推动房地产市场健康发展，同时也适度拉动总需求。

在谈到楼市调控思路时，李迅雷团队则指出，现在整体房地产调控的思路已经发生了重大转变，从需求侧转向了供给端，平稳房价和提高供给是未来房地产调控的两个目标。

租赁住房拉动一二线，棚改支撑三四线

今年7月住建部等九部门联合发文，选取了广州、深圳、南京等12个城市作为首批试点城市。

李迅雷团队指出，租赁住房政策的推出会从两个方面共同影响房地产市场：一方面租赁住房挤占了很大一部分普通商品供给，另一方面租赁住房政策会改变地产需求的结构。

在这一背景下，总体住宅工地面积有望提升。

随着决策层开始大力推动房地产供给侧改革，一是占比30%以上的租赁住房建设得以保证，二是正常商品住宅土地供应力度值得期待。

对于三四线城市来说，棚改货币化安置为商品房去库存做出了较大贡献，未来这一趋势还将延续。

李迅雷预测，按照今年5月国常会提出的未来三年再改造各类棚户区1500万套的目标来计算，这将每年带来2.3亿平米的去库存规模，为三四线楼市带来有效支撑。



图片来源：中泰证券

看好珠三角、长三角，不好看好京津冀

人口流动对城市或区域十分关键，也将对房地产市场产生影响。

李迅雷从人口流动角度来看，并不看好京津冀地区。数据显示，京津冀整一片区都出现了人口流失，其中天津并未有效吸纳从北京流出的人口。



图片来源：中泰证券

与此相对的，长三角实现了人口从核心城市向周边的扩散，珠三角广州和深圳等核心城市人口集聚力不断强化。过去五年，浙江、福建、四川、安徽三四线的人口净流入更为明显。

李迅雷团队认为，这些地区将迎来“人口繁荣”。

华东、西南、中部的三四线城市或迎来中期的“人口繁荣”。

具体来看，比如浙江的湖州、金华等;附件的泉州、漳州;四川的绵阳、广元、安徽的蚌埠等。



图片来自：中泰证券

来源：华尔街见闻(ID：wallstreetcn)、中泰证券，文中观点不构成投资建议。

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长久以来，日本正努力打破当着同事或老板离开公司下班会被瞧不起的工作文化，这种文化已延续了几十年。

长时间加班工作会导致健康问题，过度加班也会导致死亡，日语甚至因此产生了一个专属名词——过劳死(koroshi)。

据BBC报道，有调查发现，近四分之一的日本公司员工每月加班时间超过80小时，而且通常是无偿加班。此外，有12%的企业员工每月加班逾100小时。

这些数字很重要，因为员工一个月加班时数超过80小时的阈值点，死亡的机率将大大增加。

在此背景下，有日本公司计划出动能唱歌的无人机，在下班后巡视办公室，催促打算加夜班的员工回家休息。中国互联网企业看到后肯定笑了，因为他们有更加“高明”的办法。

日企拟推唱歌无人机催促夜班员工回家

近日，日本《读卖新闻》报道称，日本电报电话公司(简称NTT)等3家公司7日正式公开一款能“唱歌”的无人机。

这款名叫“雄蜂”的无人机，会在员工下班后，按照预先设定的路线巡视办公室。

如果侦测到有人加班，无人机便会在加班员工身边徘徊，并播放在日本通常用来表示商店将关门的音乐——“友谊地久天长”。

开发出这款无人机的大成公司董事加藤登弘对法新社表示，当人们听到无人机自身的翁翁声和友谊地久天长的音乐声时，肯定无法继续专心工作，只好下班回家。

大成公司预计，这款无人机将于明年4月开始在公司内部提供服务，并在明年底向其它公司提供服务。

《读卖新闻》援引无人机开发企业的话说，“雄蜂”的服务费用，暂定于每台每月50万日元(约合人民币2.9万)。

据BBC消息，日本静冈县立大学经营学教授竹下诚二郎表示，“这有用吗?简单地说，‘没用’”。

竹下诚二郎还表示，“这事很愚蠢，公司这样做，只是为了让人觉得他们在这个问题上采取了措施。”

大阪大学社会学教授斯科特·诺斯(ScottNorth)也对BBC说：

“即使这种机器人骚扰迫使员工离开办公室，但如果他们没有完成任务，他们也会带着工作回家。”

诺斯补充说：“为了减少加班时间，有必要减少工作量，比如减少浪费时间的项目，或在日本职场见惯不怪的锦标赛式竞争，否则，就得多招聘人手。”

官方数据显示，日本每年有逾百人过劳死，包括过度劳累引起的心脏病发作、中风和自杀。但是活动人士说，过劳死的实际数字要高得多。

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近期，恒大以1500万的年薪聘经济分析师任泽平任首席经济学家，这条消息随后刷爆了朋友圈。尽管人们对金融界高管的高薪已经习以为常，但是这次，吃瓜群众还是对这个天价薪酬表现得目瞪口呆。那么企业对这个高管薪酬是如何构成的?

其实，对于大量的上市公司而言，无论中外，高管薪酬倒也不是什么秘密。因为，按照证券法规，上市公司排名最靠前那一小部分高管的年薪是必须在公司财报中公开披露的。

根据美国2015年的一项统计显示，500家美国薪酬最高的公司高管平均薪酬，是一名普通美国劳动者的1000倍，这个差距还在持续增大中。

那么，为什么高管的薪酬会高得越来越离谱呢?让我们先从高管薪酬的基本面开始来分析：

(1)高管薪酬的决定方式

薪酬的决定方式无非有两种：内部定价和外部定价。

内部定价就是要确保内部公平性，某人的薪酬跟组织的平均薪酬水平相比，不能特别高或者特别低;外部定价就是要确保薪酬水平在外部市场上有一定的竞争力，这样才能对外部市场的人才有吸引力，也能避免自家人才被其他公司挖走。

要同时保持内部公平性和外部竞争性，除了少数财大气粗的土豪企业，对大部分企业来说是一件相当有挑战的事情。

首先，企业手头的资源有限，这就决定了只能把有限的资源优先使用到最需要的地方去。倘若把有限的薪酬预算像撒胡椒面一样撒给所有员工，内部公平性倒是保证了，但对少数优秀员工就显得不公平了。

那么，在内部公平性和外部竞争性之间，企业到底应该偏向天平的哪边，通常与企业文化有关。比如，很多国企都实行了限薪令，对国企高管薪酬封顶，对于那些并无这种限制的企业，CEO们当然希望高管薪酬可以和市场对齐，越高越好。

一个企业在核定高管薪酬水平时，通常会小范围界定一个具有可比性的公司群体，然后来对标这些公司的岗位薪酬。大部分公司在核定高管薪酬水平时，都会对标50分位或75分位以上，也就是说，比这个群体里50%或75%的人的薪酬水平都要高。

没有人愿意把自己对标在50%以下，因为这样做的话，相当于在告诉外界，我的公司很烂，连行业平均水平都达不到，这样的企业自然也很难吸引到高管加入。

如果每个人在制定薪酬的时候，都把自己定位为50分位或以上时，同时也因为他们自己本身也在原始的数据池(data pool)中。那么，最后的结果就是自然拉升了整个数据池的水平，反过来再次拉升其中那些处于50分位以上的高管薪酬。以此循环往复，最后导致高管的薪酬也节节攀升。

(2)高管薪酬的组成方式

高管的薪酬一般包括四大部分：工资、短期激励、长期激励和福利。

工资和短期激励(奖金)属于现金薪酬，其他员工也有这两项。

在很多公司中，区别高管和一般员工的是长期激励，这是企业为了鼓励员工为公司长期绩效和利益做出贡献而设立的一种薪酬形式，最常见的包括股票期权和限制性股票。

股票期权相当于赋予员工一个以固定价格购买未来公司股票的权力;限制性股票则相当于直接将公司股份发放给员工，但是要在满足一定服务年限和绩效表现的前提下才能真正兑现。

另外，很多大企业里还有专门针对高管的特殊福利，比如：高端医疗保险(含家庭成员)、用车、司机、延长休假等。

关于高管薪酬的组合方式，一般而言，长期激励在总体薪酬中占的比例大于50%，工资和奖金加起来不足50%。

下面这幅图来自薪酬顾问公司怡安翰威特的2016薪酬报告，从中可以看出，中国民营上市公司的股权薪酬平均占到了70%以上，而相对应的是，国有上市企业的股权薪酬只占20%左右。

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大约2个月前，微软痛下杀手，砍掉了Windows Phone，不过微软还在申请专利，而且还是智能手机设计专利。

根据itNews的报道，微软又申请了2项专利。两种设计都配有铰链、可折叠屏幕。不过专利的重点不在于折叠设计，它关心的是摄像头。

先来看看第一项专利。

微软设计的设备有两个部分，安装了摄像头，还有机械瓣。根据描述，设备打开之后至少有2个部分。第一部分包含一个摄像头组件，里面有光轴，第二部分也有一个摄像头组件，还有机械瓣，它可以让第二个摄像头组件露出来或者藏起来。

先要解释一下，所谓的“摄像头”，就是说设备、模组、单元至少包含一个图像传感器，可以拍摄数字图像帧，里面有图像数据，可以重新制作成数字图像或者显示数字图像。至于“摄像头组件”可以是摄像头内的任何组件，比如镜头、透镜镜筒、过滤器等等。

第一部分与第二部分是连接在一起的，连接点可以移动，操作时有两种模式可以选择，一种是两部分合在一起，还有就是分离。

使用时如果合在一起，摄像头组件对齐，作为一个摄像头使用;在第二种模式下，内有光学组件的摄像头组件是被动的，由机械瓣遮掩，装有图像传感器的摄像头组件处于闲置状态，可以作为摄像头单独使用。

看看图片就会更容易理解了。320位置的摄像头组件是光学组件，可以用机械瓣遮掩;310位置的组件是成像组件，可以闲置不用，或者用作独立摄像头。FIG.3B就是第一种模式，此时设备闭合，光学组件320是露在外面的，成像单元310透过光学单元320运行，二者作为一个摄像头使用。

再看第二项专利。



专利描述的是一款便携设备，它也有两个部分。设备的一侧有一个传感器，可视角度120度;另一则有一个光学装置，叠加在传感器之上，可以角度60度或者90度;这样一来，两个组件就可以组成摄像头，放大图像，但是不会牺牲画质。

之前一直有消息说，微软正在开发可以折叠的设备，微软关注的重点是手写笔、数字墨水功能，设备运行Windows 10系统，最快明年就会推出。不过照猜测，微软新设备不太可能与iPhone、Android正面竞争，因为微软曾经明确表示，现在再竞争已经晚了。

微软专利描述的技术可以用在智能手机、平板、笔记本上，手机-平板混合设备和游戏机也能用。专利的发明人包括前诺基亚、华为员工。

在iPhone上市之前，折叠翻盖手机和滑盖手机很流行，苹果改变了手机的样貌，只有最简单的按钮和一块屏幕。现在手机制造商似乎又想刮起复古风，再次引进折叠设计。

最近三星推出了W2018翻盖手机，安装4.2英寸屏幕，手机只在中国销售。韩国媒体还曾说，三星正在开发一款新智能手机，它采用了3面板折叠设计。一直有消息说，苹果与LG合作，正在开发折叠iPhone，LG为手机提供可以弯曲的屏幕。

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1、11月经济数据集中披露。本周，11月宏观经济数据将集中披露。12月12日，11月新增人民币贷款、M1/M2，社会融资规模公布;12月14日，11月固定资产投资增速、社会消费品零售总额、工业增加值、全社会用电量等数据披露。

2、美联储举行议息会议。美联储将于本周二及周三 (12月12至13日)举行今年最后一次议息会议。调研显示，美联储加息的机率继续是100%，但认为加息0.25厘的几率则下降至90.2%。

财经要闻

1、CPI连续10个月维持在“1时代”。中国11月CPI同比同比1.7%，预期同比1.8%，前值同比1.9%，连续10个月低于2%。中国10月PPI同比5.8%，预期同比5.9%，前值同比6.9%。

2、本周公开市场将有4800亿逆回购到期，其中周一到周五分别到期600亿、1100亿、700亿、2400亿、0亿，无正回购和央票到期。本周公开市场将有7800亿逆回购到期，此外周三有1880亿MLF到期，无正回购和央票到期。

3、新华社发文称，金融风险是一个强大的敌人，对不守规矩触碰监管红线并制造风险的金融机构，金融监管部门不能只靠风险提示或道义劝说实施监管，在巨大的利益面前监管部门的口头警告充其量不过是纸上谈兵，金融监管要“长牙齿”，严惩不贷。

4、银监会审慎规制局副局长刘志清上表示，资管新规在确定之前一定会充分考虑对银行和市场的影响，现在正在征求意见，希望各方多提意见，最终产生好的方法，并且能够平稳实施。

5、工信部徐文立表示，目前在钢铁产能置换方面存在着置换范围不清晰、没有严格执行产能置换的比例要求，普钢特钢产能折算系数差别较大等问题。为此工信部已经制定了新的产能置换文件，即将正式对外发布，并有望从明年开始实施。

6、国研中心王一鸣：随着中等收入群体的迅速扩大，中国将成为全球成长性最强和潜力最大的市场。未来15年，中国进口规模将达到24万亿美元，吸收境外直接投资规模将达到2万亿美元，对外投资总额将达到2万亿美元。

投资风向

1、本周有5只新股发行，其中沪市主板有2只，中小板有1只，创业板有2只。分别是周三赛腾股份、鑫广绿环，周四德赛西威、中石科技、西菱动力。



2、本周，沪深两市限售股到期上市数量共计30.29亿股，市值约337.6亿元，规模均较上周大幅减少。其中数量超1亿股的公司共计有五家，分别是海南矿业、华电重工、金圆股份、厦门钨业、中航电测。

3、中泰证券李迅雷：当前中国，传统经济正走向衰落，且这轮衰落始于2011年，新兴经济则在不断壮大。不过，新旧动能的转换需要一个漫长的过程。从资产配置的大格局看，应该重配新兴产业、新动能，减持传统产业、旧动能。

4、交通银行连平：小康家庭不动产投资意愿的下降主要是受政策调控的影响，其中，核心城市和拥有多套房的小康家庭不动产投资意愿跌幅较大。这种下跌是一个好现象，符合调控思路，但希望未来房地产调控以长效机制为主，进行市场化调控。

社会热点

1、昨日，2018年国考开考。本次国考共计划招录2.8万余人，有165.97万人通过资格审查，通过审查人数与录用计划数之比为58：1。

2、北京新机场日前公布效果图，已有10家航空公司确定入驻，新机场将拥有79个近机位，机场交通设施**交通将占到50%。

3、受强冷空气影响，今天华北、东北等地将出现大风降温，局地气温将下降14℃以上。

4、22日至25日，因系统升级，上海暂停办理出入境业务，26日起恢复正常办理。

国际要闻

1、美媒当地时间10日消息，华裔刘丽莎日前宣誓就任美国南旧金山市长，成为该市110年来首位华裔市长。

2、英国造船海运分析机构克拉克森：截至11月，今年全球累计造船新接订单量为1951万修正总吨，同比增加783万修正总吨。排名首位的是中国(713万修正总吨)，韩国和日本分别以574万修正总吨和182万修正总吨的分列第2、3位。

3、诺贝尔颁奖仪式于当地时间12月10日在瑞典首都斯德哥尔摩举行，1500多名来自瑞典王室、政界、商界和文化界等各界代表出席了在斯德哥尔摩音乐厅举行的这场典礼。

4、10日，2017马来西亚年度汉字在吉隆坡华总大厦揭晓。在路、累、忧、税等10个候选字当中，“路”字以30.45%得票率当选年度汉字。

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李一男不在公司的这两年半，小牛电动并没有停止产品更新，同样没有停止更新的还有在N1发布会前一天为保证活动当天互动而交由同事代管的那个认证为“牛电科技创始人兼CEO 李一男”的微博账号，最新的一条更新于今年1月，如今点开已经挤满了前来祝福的人们，多达数千条，大多是最新几日的留言，充满了“王者归来”“东山再起”“卷土重来”的字样。

这几日，当互联网圈忙着八卦乌镇世界互联网大会上大佬们五花八门的饭局和饭局背后的江湖时，一个人的回归掀起一阵波澜。有消息称，因内幕交易罪入狱两年零六个月的前华为副总裁、牛电科技创始人李一男或已于12月2日出狱。

李一男何许人也?简单说，是够得上能把经历写入互联网史记的传奇人物。李一男出生于1970年，15岁考入当时的华中理工大学少年班;23岁进入华为，之后因为多项重大技术突破，25岁被提拔为总工程师，27岁成为华为最年轻的副总裁，一度被外界认为是任正非、孙亚芳之后的华为三号人物和任正非的“接班人”。

2000年在华为鼓励内部创业的大环境下，他拿着从华为股权结算和分红的一千多万元，赴北京创办港湾网络，成为华为企业网产品的高级分销商。然而，港湾在发展的过程中却渐渐走到了华为的对立面，业务冲突导致关系破裂，华为成立“打港办”，凡是有港湾参与的领域，都会出现华为的身影，对港湾围追堵截。

2006年华为最终收购港湾，任正非用了“惨胜如败”四个字来形容这场胜利。再次回归华为的李一男虽身为副总裁，但毫无实权，办公室被安置在一间四面都是透明玻璃的屋子内。两年合同期结束后，李一男离开华为，先后出任百度CTO、中国移动旗下12580的CEO;2011年他又以合伙人身份加盟金沙江创投。但港湾之后，似乎他再也没能有机会大展拳脚。直到2015年4月，李一男公布了新的创业项目牛电科技。

“我叫李一男，再过几天就45岁了，回顾我这四十多年走过的路，我自己都觉得挺有意思的，尤其是这二十几年的职业生涯，我用一句话形容我自己，就是‘上上下下，起起伏伏’。”这是李一男在2015年6月1日小牛电动车N1款发布会上的开场白。这本应是一个华丽的开篇，作为一个初创公司，他们把首款产品的发布会开到了北京798 D-Park，400人的规模花去了近400万的整体营销费用。

在那天流出的照片中，李一男在发布会结束后端着酒杯跟前来祝贺的人一一举杯，满脸意气风发、使命必达。然而仅仅在发布会后两天,在深圳宝安机场停机坪出口走廊内，刚下飞机的李一男就被警方带走，失去人身自由。

李一男被抓的罪名是利用内部消息炒股，与家人获利共计700万元，检方指控称，李一男之所以选股精准，是因为在华中数控并购重组的内幕信息敏感期内，与华中数控总裁李晓涛多次联络接触。李一男曾上诉，极力表明自己并非内部交易，买卖华中数控是因为自己一贯的投资风格，也从未暗示家人买入，却最终获刑两年零六个月。虽然事实的真相无从探究，但根据一些与他接近的人的推测，以李一男的财务情况，他根本没有必要通过内幕交易获利，被捕或与他不了解证券交易的相关法律有关。

他说小牛会是他最后一次创业，这个押注是认真而沉重的。他为新项目购入的顶级域名“niu.com”昭示着他的野心，但他依然没能躲过“6月魔咒”。他出生于6月，2006年6月，华为用17亿元人民币将穷途末路的港湾网络收入囊中;2015年6月，他被带离了他一手搭建的公司。据媒体报道，2016年5月初，失去CEO快两年的小牛将北京的办公室搬到了望京方恒国际，有员工打趣称，这次搬家是听了风水先生的建议。

“年轻时候就想拼一把，中间犯了许许多多的错误，也摔过很多跟头，您要问我心里面疼不疼，说句实话我一直想着真疼啊，但是我想谁没在年轻时经历过彻骨的疼痛呢?只要是足够的韧性执着，即便是到了我这样的年龄，我相信依然有无限的可能。”归来的李一男将如何书写他的可能性，希望会是一个足以匹敌孙宏斌的好故事。

本文首发于南方人物周刊第536期

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新科A股最佳策略分析师：2018年，A股新牛市开端
2017-12-10 09:29 8
摘要：海通荀玉根认为，明年A股有望进入慢牛初期，呈现更持久的盈利回升、更高的机构占比和龙头化特征，风格或将演变为价值龙头携手成长龙头，价值龙头中金融性价比更优、消费白马有配置意义，成长龙头如先进制造、新兴消费。
本文作者海通策略荀玉根，来源荀玉根-策略研究，原文标题《新时代，新牛市——2018年A股投资策略》

概要：

新牛市特征1：盈利回升源于结构，更持久。根据DDM模型，影响市场的三个核心变量是盈利、流动性、风险偏好。从海内外长期历史看，盈利决定市场中长期趋势，不同时期主要矛盾各异，上证综指2638点以来核心变量是盈利。新时代盈利周期与以往不同，表现为经济平盈利上，宏微观分化源于产业结构优化、行业集中度提高、企业国际化加快。相比需求扩张，结构优化驱动的盈利改善时间更持久，预计全部A股18年净利润同比13.5%，ROE为11%，2016年中以来企业盈利回升的趋势不变。

新牛市特征2：机构资金占比提高，更平缓。自上证综指2638点以来，市场步入震荡市，整体是存量资金博弈市。结构上散户占比下降、机构占比上升，在机构投资者中，绝对收益类资金占比上升。展望2018年，机构占比有望继续提高，预计国内机构投资者入市资金约5080亿，外资带来约3000亿增量资金，抵扣资金流出部分，预计净流入3300亿，明显大于17年的223亿，市场步入温和的增量市。参考美国市场机构资金和台韩市场中外资占比提高历史，由于机构投资行为更加理性，换手率更低，市场波动将趋于平缓。

新牛市特征3：中国自主品牌崛起，龙头化。自上证综指2638点以来，A股进入非牛非熊的震荡分化行情，各个行业龙头公司股价表现更优，甚至A股龙头股价累计涨幅超过美股龙头。这种现象源于龙头公司基本面更优，这是行业集中度提高的结果。美、日经济转型期都曾出现本土品牌崛起，集中度提高的现象。新时代，中国由大到强，自主品牌已经开始崛起。此外，机构资金和外资占比提高会助推龙头溢价，机构资金配置偏绩优的龙头股，借鉴台、韩经验，外资进入本土市场过程中，绩优龙头公司溢价不断上升。

春末走向夏初，价值龙头携手成长龙头。上证综指2638点时我们提出，熊市结束，市场进入类似于春天的震荡市，盈利推动指数中枢抬升。17年10月29日起短期转向谨慎，提出市场进入进二退一的震荡市的退一阶段。展望18年，市场有望从春末走向夏初，即慢牛初期。A股一般2-3年出现一次风格轮换，盈利趋势是决定风格的核心变量。2638点以来风格整体上体现为价值占优，随着成长龙头估值盈利趋于合理，市场未来有望演变为价值龙头携手成长龙头，价值龙头中金融性价比更优、消费白马有配置意义，成长龙头如先进制造（自动化、信息化）、新兴消费（品牌化、服务化）。

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刘士余首提“资本市场强国” 明年是推进年
　　近日，中国证监会主席刘士余首次提出“建设资本市场强国”这一概念。他在上海主持召开系统内部分单位青年座谈会时表示，“建设资本市场强国是实现中华民族伟大复兴中国梦的重要任务”。

　　有关专家指出，要实现“资本市场强国”目标，尤其要加强基础制度建设，在不断营造稳定健康发展环境的基础上，完善资本市场层次设计，提高资本市场覆盖率，稳步推进市场双向开放。

　　壮大交易所市场
　　深化新三板改革
　　近年来，证监会紧紧围绕多层次资本市场体系建设这条主线，不断拓展市场的广度和深度。在稳定市场、防范风险的基础上，始终保持定力，推进新股发行常态化，IPO家数和融资规模均居同期全球前列。在主板、中小板、创业板规范发展的同时，新三板市场也已打造成规范中小微企业运作、畅通中小微企业融资渠道的重要平台。区域性股权市场的规范化程度也得到提升。

　　截至目前，沪深交易所上市公司接近3500家，新三板市场挂牌企业达到11600多家，全国40家区域性股权市场挂牌企业超过2.1万家。至此，多层次资本市场已有超过3.6万家企业，资本市场覆盖面大幅扩大。

　　上海股份制与证券研究会副会长曹俊近日在接受媒体记者采访时表示， 2017年，包括交易所市场、新三板市场、区域性股权交易市场在内的多层次资本市场罕见地出现了齐头并进扩容的态势，形成了扩容共振效应，各板块间联动效应明显。这是我国资本市场发展历史值得记载的一笔。

　　近日，证监会主席助理张慎峰表示，下一步将积极拓展多层次股权融资渠道，继续发展壮大交易所市场，持续深化新三板改革。

　　近日，川财证券研究所所长陈雳在接受媒体记者采访时表示，多层次资本市场扩容有利于满足不同类型及不同规模的投融资需求，促进经济发展，有效提高社会资金使用效率。随着市场运行更加规范，多层次资本市场将在经济运行中发挥更加重要的作用。

　　齐鲁股权交易中心首席研究员高鹏飞近日在接受媒体记者采访时预计，“2018年，证监会应该会在多层次资本市场建设方面持续推进改革，补齐资本市场发展短板，打造具有国际竞争力的多层次资本市场体系。”
　　强化交易所一线监管
　　促进多层次联动发展
　　多层次资本市场扩容离不开健康的市场环境。今年以来，证监会依然按照“依法全面从严”的监管理念，为资本市场扩容保驾护航。近日，证监会副主席李超强调，“把主动防范化解风险放在更加重要的位置，全力维护市场稳定运行。”

　　为了发挥交易所一线监管作用，今年证监会还修订发布《证券交易所管理办法》，将于2018年起实施。这意味着充分发挥交易所一线监管作用，将成为明年资本市场监管补短板的重要举措。

　　陈雳表示，2017年政策着力点主要在防范系统性风险和鼓励资本脱虚向实两方面。从监管效果看，穿透性监管和交易所一线监管继续加强，多项违规行为被惩处，并购重组中的投机套利现象得到一定遏制。

　　在法律调整以及行政监管、自律监管的多层次监管制度体系下，2018年交易所市场将强化一线监管。而万家企业时代的新三板，进入了“从量的积累到质的飞跃”的新阶段。在这一阶段强化监管，辅以差异化制度供给将成为常态。

　　另外，今年以来，区域性股权交易市场开始走向规范，2018年将进一步推进区域内市场整合、清理异地挂牌企业以及提升挂牌企业规范治理水平。

　　近日，中国人民大学法学院教授刘俊海在接受媒体记者采访时表示，2018年，交易所市场、新三板市场、区域性股权交易市场三大板块的改革与发展，要坚持诚信、创新、法治、监管、透明等基本原则，积极稳妥地有序发展市场。特别是要防止风险外溢和不必要的金融风险冲击，各类市场主体要对市场心存敬畏之心。

　　曹俊认为，2018年资本市场环境建设将进一步加强新股发行环节的监管力度，继续保持在证券发行及交易环节的重点监管；将加强对新三板市场的监管，提升新三板挂牌企业的规范化治理水平；将进一步提升区域性股权市场规范发展水平。使我国多层次资本市场实现联动发展态势。

　　参与“一带一路”建设
　　推进市场双向开放
　　2018年，我国多层次资本市场将保持扩容并将全面提质，强监管将优化市场环境，净化市场生态。而在市场环境进一步优化的基础上，多层次资本市场双向开放将实现稳步推进。

　　李超近日表示，下一步，证监会将进一步优化资本市场对外开放的发展规划和政策举措。包括落实细化放宽证券行业外资准入的政策；推进境外上市备案制度改革；稳步推进沪伦通的论证工作；完善QFII、RQFII的相关政策等等。

　　刘俊海认为，在资本市场双向开放过程中，中国的资本市场要融入资本市场全球化，同时也要引领资本市场全球化，鼓励中国企业到境外市场上市融资，还要加大引进来的力度，引入更多国际资金进入中国资本市场。

　　曹俊认为，随着“一带一路”建设持续推进，资本市场对外开放的步伐会同步加快，在沪港通、深港通开通平稳运行和基金互认的基础上，借道香港国际金融区域中心市场实现互联互通试点，从而融入全球金融体系、对接国际资本市场。 (原标题：刘士余首提“资本市场强国” 明年是推进年) （证.券.日.报.左.永.刚）

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柳如是是一个妓女，而且是一个公共情妇，上流社会犬贵的宠物。
　　但是柳如是的智慧，并不仅仅限于‘诗书画’的才情，和外貌姿色。
　　柳如是的智慧主要是体现在‘能摆正自身位置’上。
　　也就是她自己的出名，是因为‘上流社会’掌权者捧起来的。掌权者才是她背后的‘风险投资人’。
　　进入这个行业，就要遵守这个圈子的游戏规则。你被圈子捧起来，就应该按照圈子限定的‘算法’玩儿下去。
　　柳如是很聪明。她知道这个利害关系。所以她主张投湖殉节。
　　虽然没死成，但是这个殉节的主张和举动，就是迎合了‘风险投人’的‘算法’。使得这个圈子可以继续繁荣下去。

　　赵薇和马云，是‘西方文化糟粕’的受害者。
　　西方文化和东方智慧里的精华，都一样。都体现在大局观上。也就是均衡，中庸，平衡，不过度。
　　西方文化的糟粕，就是‘极端一元’。比如讲自私。要讲绝对自私。
　　只能占便宜，绝不能吃亏。老子的钱都是老子的。你们穷鬼饿死活该。老子占你们的便宜天经地义，你们稍微让老子吃亏一点，那老子就掀翻桌子，大家谁也别想好过。
　　这种思维方式，叫‘人性本私’，是极端一元，西方文化糟粕。
　　西方就算上流社会，也没有真正鼓吹这个东西的。
　　英国资本家欧文，德国资本家恩格斯，美国资本家老福特，甚至洛克菲勒家族，也没像马云这样整天宣扬赚几十亿难受来刺激穷人的。

　　马云，赵薇真正的问题，是德不配位。社会底层小市民暴发户的思维方式，却身居社会影响力巨大的上流阶层。

　　柳如是虽然出身勾栏，却因为和智慧和经历圈子，有了‘士大夫’的格局。
　　柳如是的一生，其实也未必真的爱国，真的为明朝做过实事。或者真的救苦救难。相反，柳如是本质上是寄生在犬贵阶层，享受荣华富贵，纸醉金迷的人。
　　但是柳如是晚年，如果不倡投湖殉节，最多只是一个‘著名娼妓’，甚至会被后人归为妲己褒姒一类。
　　正因为懂得圈子的‘算法’，所以终以妓女身份流芳青史了。生前荣华享尽，死后又能流芳。


　　马云，赵薇，高调，而且狂妄。被西方文化糟粕的‘人性本私’意识毒害。误以为人类社会真的可以本私，真的可以通吃。真的可以只占便宜不吃亏。
　　摆不正自身位置，误以为‘地球围着自己转’，这样搞下去，结局好不了。

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据华印纸箱报道，12月11日，包括玖龙在内的16家造纸厂发出涨价通知，幅度100-300元/吨不等。在之前的涨价都是一两百元小幅度试探，这次最大幅度已经涨到了300元/吨，而且有多家纸厂在12月已进行过好几次提价。其中，东莞玖龙自12月11日起，白面牛卡和玖龙涂布牛卡涨100元/吨，其它牛卡涨200元/吨，所有瓦楞涨300元/吨，白板纸涨100元/吨。
　 .证.券.时.报.网

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监管层明确IPO中止"八大原则" 12家中止企业面临"撤材料"风险
　　“根据最新监管精神，一方面，对发行主体的资质要求进一步从严，另一方面，发行审核的节奏也在提速。可以说，这两方面都在倒逼加快IPO存量去库存，发行主体必需加快申报进程。”12月11日，华南一家券商投行董事总经理对21媒体记者表示。“谁都想娶‘白富美’，到时竞争只会愈加激烈。现在压力之大超过了以往任何时候，甚至都有些想打退堂鼓了。”

　　12月7日，证监会官网最新发布的发行监管问答中，在首次公开发行股票申请审核过程中有关中止审查等事项的要求中，就中止事项明确了八大原则。

　　在可以中止审查的八类情形中，分别包括发行人、或发行人的控股股东、实际控制人以及发行人的保荐机构、律师事务所等中介机构因涉嫌违法违规被证监会立案调查，或者被司法机关侦查，尚未结案等情形。此外，发行人及保荐机构主动要求中止审查，理由正当且经证监会批准也可以中止审查。

　　上述投行董事总经理称，根据最新监管精神，IPO申报中止的时间原则上不应超过三个月，如果超过三个月，要先把申报材料撤回去。“撤材料就意味着发行人要先终止IPO进程。在终止后再重新启动上市进程。”

　　12家中止状态超三个月
　　据21媒体记者统计，截至12月7日，在证监会最新披露的65家中止审查的拟上市企业中，12家企业中止状态已达三个月或超过三个月以上，分别包括欣贺股份、气派科技、鲟龙科技、徽商银行、东莞证券、云星宇、华恒生物、中创物流、泰林生物、德方纳米、蓝怡科技、浙矿重工。

　　特别是欣贺股份和气派科技两家公司的中止时间已超过一年以上，其最初中止时间均为2016年11月17日。两家公司分别为情形四：发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展和情形一：申请文件不齐备等导致审核程序无法继续。一家为国金证券保荐，另一家为国信证券担任保荐机构。

　　“公司相关信息暂时还没有到需要做出披露的时候，暂时不便透露。” 12月11日，欣贺股份董秘办有关人士回应21媒体记者称。

　　从欣贺股份IPO申请进程来看，公司是三度中止IPO申请。最初，公司首发申请于2014年5月2日获得受理。同年7月1日，公司就宣布中止。三个多月以后，公司再度启动IPO进程，2015年1月8日，公司IPO申请又处于中止状态。两个多月之后，公司IPO申请再度受理，6月进行了反馈。2016年6月23日进行了预披露更新，等到11月，公司IPO申请又按下了暂停键。

　　同样，气派科技也曾两度中止。气派科技IPO申请最早于2014年12月4日获得受理，2015年1月8日中止审查；2015年4月2日，其IPO申请再次获得受理，2016年5月26日申请获反馈，同年11月17日再度中止至今。

　　当天，气派科技董秘文正国对21媒体记者称，“证监会出台了相关规定，公司会遵守相关监管规定。目前公司内部正在采取相关措施处理此事。”不过，针对公司是否会撤销IPO申请材料一事，文正国则称不便回应。

　　对此，一家上市券商投行负责人则称，监管新规用意是希望IPO项目按正常时间推进，也就是说审核常态化。“监管不希望企业出现以往用时间空间，边完善边排队卡位的情况。如果发行主体有些问题还说不清、暂时回答不了的话，最好还是先撤回来再说。当然，对照八条中止新规，如果符合这些条件的话，企业还是可以走中止进程的。”

　　海通8单中止居首
　　值得一提的是，在上述65家IPO中止企业中，以海通证券保荐项目最多，共计有8单，分别包括上海龙旗科、美瑞新材、上海比路电、西安瑞联新材料、江西汇仁药业、南通国盛智能科技集团、奇瑞徽银汽车金融、浙江浙矿重工。

　　而国金证券旗下保荐项目也有5家公司IPO申请处于中止状态，分别为无锡睿思凯科技、欣贺股份、北京万泰生物药业、上海蓝怡科技、上海华培动力科技。

　　此外，中信建投、中泰证券各有4家IPO企业已中止；中信证券、招商证券、西南证券、金元证券、国信证券等五家券商也分别有3单IPO项目中止。

　　不过，截至当晚截稿，对于已中止的保荐企业项目是否会撤回申请材料，具体将如何处理等问题，海通证券没有回复21媒体记者的提问。

　　前述华南券商投行董事总经理直言，“此次新规发布之后，屡屡中止的情形料不会再发生了。对中止企业而言，如今也到了作出决择的时候，到底是硬着头皮上，还是主动撤退。按上述监管文件发布之日起计算，十个工作日后不报申请，会里将自动一次性恢复审核。而且，监管部门还提出要勇于投否决票，说明风向已经变了。”

　　该董事总经理告诉21媒体记者，如今，上会聆讯时间从过去的45分钟大幅延长至60-90分钟左右。有时还会有超纲问题出现，而且问得很细。“初审会不通过转而劝退的情况不会再出现，即使初审会问题很大，也一定会安排上发审会，间隔时间一般在一周左右。”

　　此外，过会也并不以唯利润论。比如净利润规模超过1亿元的国金黄金、稳健医疗、上海锦和商业经营管理、湘北威尔曼制药、山东玻纤、神农股份、浙江鸿禧能源等7家IPO都被否。其中，国金黄金、稳健医疗两家公司净利润更是超过了4亿元。同样，24亿元净利润的河北养元智汇饮品也被暂缓表决。

　　“鉴于后端审查更加严厉，我们预计，拟上市企业大面积终止潮即将出现。”该董事总经理如是说。(.21.世.纪.经.济.报.道)

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自12月1日《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》发布后，近日，P2P风险专项整治工作领导小组办公室根据《通知》的整顿原则发布《小额贷款公司网络小额贷款业务风险专项整治实施方案》，对网络小贷业务进行排查和整治。

　　值得注意的是，《方案》对网络小贷的排查和整治设定的时间表较为紧迫，可谓时间紧、任务重，整个整顿活动分为三阶段：
　　1、摸底排查：
　　要求各地区对辖内网络小贷经营情况的摸底排查，要于2018年1月底前将排查情况报办公室。

　　2、分类处置：
　　以摸底排查结果为基础，以法律法规和有关监管要求为依据，根据违法违规性质、情节轻重、风险程度和社会危害程度等因素对各类机构实施分类处置。此项工作于2018年3月底前完成。

　　3、总结报告：
　　各地区要形成本地区的整治总结情况(含长效监管建议)报送办公室，此项工作于2018年4月底前完成。

　　《方案》强调，要通过本次专项整治，严格网络小额贷款资质审批，规范网络小贷经营行为，严厉打击和取缔非法经营网络小贷的机构，并以此为契机，进一步完善网络小额贷款经营规则和监管机制，实现监管全覆盖和风险有效防控。与此同时，做好风险应急预案和舆情预案，防止借款人借机逃废债。

　　小贷机构按三类进行处置
　　《方案》要求，各地区按照“谁审批、谁监管、谁担责”的要求，各省(区、市、计划单列市)小贷公司监管部门具体负责本次专项整治工作。

　　值得注意的是，《方案》要求在前期摸底排查的基础上，根据违法违规性质、情节轻重、风险程度和社会危害程度等因素对各类机构实施分类处置。具体处置方式分为三类：
　　一是合规类机构：
　　对于已获得网络小额贷款经营资质的机构，按专项整治要求重新审查网络小额贷款经营资质，对确认符合资质要求、依法合规开展业务的纳入合规类机构继续实施有效监管，督促其规范经营。

　　二是整改类机构：
　　一是对于已获得网络小额贷款经营资质，重新审查后发现不符合经营资质要求的，撤销网络小额贷款经营资质，严禁此类机构在其批设部门所辖行政区域外开展贷款业务，由机构提出整改计划，监管部门监督执行。

　　二是对于已获得网络小额贷款经营资质，重新审查后确认符合资质要求，但在股权管理、融入资金、综合实际利率、贷款管理、贷款催收、贷款范围、业务合作、信息安全等方面不符合专项整治要求和有关规定的，责令限期整改。整改后验收合格的，继续实施有效监管，督促其规范经营，发生违法违规行为的视情节轻重采取相应监管措施。整改后验收不合格的，撤销网络小额贷款经营资质，并且依法予以处置，违法违规情节严重的坚决取缔，涉嫌非法集资的按照处置非法集资工作机制予以查处。

　　三是取缔类机构：
　　对于未经批准或不具备放贷资质却经营网络小额贷款业务的机构，依法予以严厉打击和取缔，责令其停止开办网络小额贷款业务，涉嫌犯罪的，移送相关司法机关。

　　经过专项整治后，各地区监管部门还要建立长效监管机制。《方案》要求各地上报长效监管意见，长效机制包括但不限于以下内容：
　　针对全国范围内线上经营网络小额贷款业务的机构，跨区域线上、线下结合开展网络小额贷款的小额贷款公司以及在省级行政区域内经营线上贷款的小额贷款公司，分别提出定义、监管体制、准入条件(注册资本、股东资质等)、融资比例(表内、表外)、风控机制、信息披露、消费者权益保护措施等方面的监管建议。针对按《通知》要求，已经批准筹建、暂停批准开业的小额贷款公司，逐一提出评估和处置建议。

　　整治活动包含11大项内容
　　本次《方案》也是在《通知》基础上，对整顿活动作出具体细化安排。并对本次整顿的重点范围予以明确，将从审批权限、经营资质、股权管理、表内融资、资产证券化等融资、综合实际利率、贷款管理和催收行为、贷款范围、业务合作、信息安全、非法经营等十一个方面对网络小贷的合法合规性进行审查。

　　具体来说，《方案》要求，对于不符合相关规定的已批设机构，要重新核查业务资质。而对于业务资质的审查范围，则包括审查股东资质、借款人来源、互联网场景、内生数据基础和数字化风控技术等方面的经营资质要求是否严格合理，核查获批经营资质的机构是否符合相关条件等。

　　在股权管理方面，排查小贷公司的股东是否具有良好的社会声誉、诚信记录、纳税记录和财务状况。运用穿透式监管手段，排查股东是否以委托资金、债务资金等非自有资金出资入股，是否委托他人或接受他人委托持有小额贷款公司股权。

　　在综合实际利率方面，要求以利率和各种费用形式对借款人收取的所有借款成本与贷款本金的比例计算为综合实际利率，并折算为年化形式。

　　实际利率排查主要包含三方面内容：
　　一是综合实际利率是否符合最高人民法院关于民间借贷利率的规定。

　　二是是否存在从贷款本金中先行扣除利息、手续费、管理费、保证金或设定高额逾期利息、带纳金、罚息等行为。

　　三是综合实际利率、贷款额度、贷款期限、还款方式以及逾期处理等关键信息是否在事前向借款人全面、充分披露并提示相关风险。

　　在贷款范围的排查上，要求排查小贷公司是否在其监管部门批准的经营区域或业务范围外发放贷款。是否发放无特定场景依托、无指定用途的网络小额贷款。是否采取有效措施防范借款人“以贷养贷”和“多头借贷”等行为。是否发放“校园贷”和“首付贷”。是否发放贷款用于股票、期货等投机经营。

　　在业务合作方面的排查，此前《通知》要求规范“助贷”模式，而《方案》对其予以细化，要求排查是否与无放贷业务资质的机构共同出资发放贷款，是否为无放贷业务资质的机构提供资金发放贷款。与第三方机构合作开展贷款业务的，是否将授信审查、风险控制等核心业务外包，是否通过“抽屉协议”等方式接受无担保资质的第三方机构提供增信服务以及兜底承诺等变相增信服务，第三方机构是否向借款人收取息费。

　　此外，值得注意的是，《方案》对小贷公司资金来源的检查内容也颇多，涵盖了表内外资金，不过，主要排查内容与《通知》中提出的一样。

　　对表内融资，排查小额贷款公司是否主要以自有资金从事放贷业务。是否进行非法集资、吸收或变相吸收公众存款。是否通过信息中介机构融入资金。排查通过股东借款方式融入的资金是否为股东自有资金。

　　对于资产证券化等融资，排查通过信贷资产转让、资产证券化等方式融资的，排查是否符合有关规定，审批(备案)手续是否齐备，是否通过互联网、地方各类交易场所或线下协商方式销售、转让及变相转让本公司的信贷资产，穿透式核查最终投资者是否是合格投资者，其用于交易的基础资产是否是合法合规的信贷资产，不得直接或变相以“现金贷”、“校园贷”、“首付贷”等为基础资产发售(类)证券化产品或其他产品。以信贷资产转让、资产证券化等名义融入资金的比例按照《通知》有关要求执行。
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