逗逼传

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　如果说，今年7月投资者对于哪项理财品种格外关注，那么答案之一一定为银行理财产品。在经历了“半年考”后，银行理财收益究竟转头向下还是依旧保持上涨，可谓直接决定了投资者们的去留。

　　而从现实表现来看，银行理财产品7月的成绩单依旧亮眼，多家研究机构数据均显示，当月银行理财收益依旧保持上涨趋势。值得关注的是，这也意味着其实现了去年12月以来的“八连涨”，并创22个月新高。

　　银行理财收益“拐点”未现

　　随着6月份年中考核结束，业界普遍估计银行新发行理财的预期收益率会逐渐回落。有市场分析人士认为，前期在市场资金吃紧和年中考核的双重压力下，银行理财产品收益呈现数月连涨，对银行内部资金运作构成不小的挑战。年中效应一过，银行理财产品收益或回至下行通道。

　　但现实情况却并非如此。来自普益标准的最新统计数据显示，7月441家银行共发行9521款银行理财产品，其中封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为4.56%，较上期上升0.02个百分点。

　　融360发布的监控数据亦显示，7月银行理财产品平均预期收益率为4.43%，比上个月上升0.03个百分点。除保本收益类产品平均预期收益率为3.74%，环比下降0.01个百分点外，保本浮动收益类产品与非保本浮动收益类产品平均预期收益率均有所上升，分别为3.88%与4.71%，最高涨幅更是达到0.06个百分点。

　　其中，7月份预期收益率在5%-6%之间的银行理财产品数量较上月虽有减少，但占比仍保持在15%左右，达1639款。“总体来看，上述产品中有1286款R1-R2级别非结构性理财产品，且7成起购金额为50000元，无论是风险等级、产品流动性还是起购金额都在普通投资者的选购范围之内。”融360分析师指出。同时更有88款产品预期收益率“破6”，但需要注意的是，仅有7款为非结构性理财产品，其余9成均为结构性产品，风险相对较高。“7月初银行理财收益有所降温，但随后三周收益处于波动状态，整体收益保持在高位运作。”普益标准研究员陈丽君指出，从保本类型来看，保本型理财产品总体收益下降，非保本型理财产品总体收益上升。从银行类型来看，国有控股银行、股份制商业银行收益下降，城市商业银行、农村金融机构收益微幅上涨。

　　交通银行未达预期收益产品数居首

　　总体来看，根据融360对7月份发行量在30款以上的银行所发行的理财产品平均预期收益率进行的排名结果，共102家银行入榜，其中，星展银行新发行产品的平均预期收益率最高，达7.91%，随后是中信银行和浙商银行，二者的平均预期收益率分别为5.23%和5.14%。而同样为外资银行的恒生银行，则以0.88%的平均预期收益率垫底。在股份制银行中，平安银行的平均预期收益率亦相对较低，仅为3.98%。

　　除预期收益之外，对于投资者而言，“到期收益率”也是颇为关注的指标。融360监测数据显示，7月到期的理财产品共12166款（包括结构性理财产品559款），其中有239款未达到预期收益率，未达标率为1.96%。值得注意的是，交通银行未达标产品153款，占到全部未达标产品的6成。

　　从收益类型看，未达预期产品中保本收益类81款，保本浮动收益类15款，非保本浮动收益类66款。从结构类型看，非结构性产品达标率为98.75%，结构性产品达标率为83.18%，共有94款结构性理财产品未达预期，占全部未达预期产品数量的39.33%。

　　在上述融360分析师看来，结构性产品的预期高收益往往依赖于挂钩股票、债券、期货、票据、指数和衍生品的投资部分，收益率波动很大，想要达到最高预期收益率确实比较困难。“但有些银行在宣传此类产品时多强调这类产品的预期最高收益情况，风险提示则相对较少。在有些投资者并不了解其中高风险投资部分的特点的情况下，难以评估是否真的适合自己。建议投资者在选购理财产品时首先要搞清楚自身的风险偏好，仔细阅读产品说明书。”“截止到7月底，银行理财经历过‘年中考核’的大关以后，产品预期收益率仍在小幅走高，多少有些出人意料。”上述融360分析师分析认为，但进入8月以来，银行理财产品预期收益率出现了小幅回落的迹象，说明资金面相对有所宽松。预期未来央行进行流动性调节的节奏和方式逐渐为市场所熟悉，银行理财收益激烈竞争场面的可能会有所缓解。

　　此外，虽然目前市面上仍有大量的高收益理财产品，但上述融360分析师仍提醒投资者，“切勿因为高收益而忽略了产品的安全性，还需根据自身的风险承受能力来购买适合自身情况的产品。”

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店门紧闭，门外贴着经营不善要转租的告示。透过玻璃能看到，店内空荡荡，只有一地狼藉。赶到宿松路上的辰意理发店后，安徽省合肥市民张女士傻了眼，“我卡里还剩6万多元，这可怎么办是好”。与张女士一样犯愁的，还有很多会员，大家算一算卡里未消费金额在80万元左右。

　　张女士等人的遭遇其实并不鲜见，近期全国连锁餐饮企业金钱豹大规模闭店，涉及消费者预付卡金额超千万元。

　　如今，以打折优惠为吸引，办理预付卡消费，成为不少商家的营销方式。但以优惠捆绑的预消费，背后存在很大的消费风险。一旦商家卷款跑路、经营不善倒闭，消费者将很难将钱追回。

　　近日，商务部市场秩序司有关负责人表示，短期将开展联合检查，远期将尽快完善、理顺工作机制，进一步利用互联网、大数据、信用系统、联合治理、联合惩戒等手段，来完善预付卡监管。

　　搞够预存款火速卷钱跑 　

　　据张女士反映，她早先在辰意理发店办理了一张会员卡，没想在今年4月，这家理发店突然关门，卡里还剩6万多元没消费。

　　有会员气愤地说，以前只要进这家店消费，就会被员工劝导办卡充值。虽然这家店已经开了四五年，可是期间换过几次老板。每一次换老板，店里都会要求他们继续充值，才可以消费原先卡里的钱。所以很多会员被越套越深，大家碰头初步统计了下，这家店卷走会员金额大约在80万元左右。

　　市民陶女生近日也遇到这样的烦心事，损失了小几百元。陶女士说，她在碧湖云溪旁的“任我行”洗车行办理了一张300元的洗车卡，可是没洗几次，洗车行就关门了。

　　“我在‘任我行’洗车的时候，店员给我介绍，不办卡20元洗一次，办卡15元洗一次，我觉得反正自己要经常洗车，索性办张卡每次还能便宜点。可谁知没洗几次，就听说老板因为赌博输钱跑路了，洗车行随之关门。”陶女士说，她想过维权，可是卡里钱不多，维权又麻烦就放弃了。

　　很多消费者掉落预付卡陷阱后，不知道怎么维权或者觉得金额太小，维权麻烦，就放弃维权了。但也有较真的消费者，通过诉讼途径，挽回了损失。

　　刘先生与妻子在韦度健身有限公司名下的健身房办理了为期两年的年卡，共花费3220元，然而连会员卡都没拿到，韦度仅免费试营业10天就关闭了。

　　由于拿不回钱，刘先生与其他被骗的56人，分别将韦度健身有限公司告上法庭。前后经历了一年多时间，法院判决韦度健身公司退还会费。会员坦言，如果不是这么多人一起维权，一个人肯定坚持不下来。

　　商家发卡勤从来不备案 　

　　预付卡，通常指的是发卡机构以营利为目的，通过特定载体和形式发行的，可在特定机构购买商品或服务的预付凭证。其充斥在商业流通领域和服务行业之中，渗透于日常生活的方方面面。近日，《法制日报》记者随机选择多家店面，进行实地调查。

　　记者来到位于合肥市经开区丹霞路与光明顶路交叉口的一家“俏佳人”理发店，刚一进门，就有两名店员热情地询问记者要不要理发，并推荐办理会员卡可以打折。会员卡分为洗剪吹专项卡和通用的全套卡，前者最少要充值100元，后者则要500元；充值的钱概不退还，办卡没有发票，也不签订协议。

　　当记者问到店面若是关停，卡里的钱怎么办时，店员只是微微一笑说，“我们店是老牌店了，开业这么久，不会倒闭”，并没给出具体的解决措施。

　　随后，记者又到附近的菲尔健身俱乐部。店员介绍，办理年卡1899元，办的年数越长，优惠的金额就越多。但是预付卡只能本人使用，不能退款，可以转让给别人，不过要收取卡里余额20%的手续费。办卡没有发票和收据，但会签订一份协议，上面会盖公司的章。

　　记者走访多家商铺发现，这些商家的预付卡一旦办理就不能退款，没有消费凭证，多数也不签订合同，只有商家的口头承诺，优惠活动的解释权掌握在商家手里，消费者只能被动接受。

　　记者还注意到，早在2012年，商务部就出台了《单用途商业预付卡管理办法(试行)》，要求对零售业、住宿和餐饮业、居民服务业的单用途预付卡企业进行登记备案。但记者走访的这些商家，销售预付卡均没有在商务部门备案。

　　声称换老板只为再圈钱 　

　　对于商家来说，发放预付卡是一种营销手段，可以锁定消费者，提高竞争性，同时由于发放预付卡程序简便、成本低廉，可以在短期内迅速筹集资金，解决企业资金周转问题。

　　在利益驱动下，不少商家大量销售预付卡，有的甚至明知经营存在问题，仍肆意进行圈钱，资金链一旦断裂或是收拾不了摊子，就会选择关门谢客。

　　记者梳理发现，商家关门后一般有两种处理方式，一种是玩失踪，一种是转移消费。前者通常会突然关门，员工一问三不知，老板也似人间蒸发，导致消费者很难维权，很多也就自认倒霉。后者则是在店面关闭时，告知消费者可以在其他指定店面进行消费，但往往会有附加条件。

　　合肥市政务区报业园小区门口的一家店面已经换了4拨人员经营。有消费者反映，每次店面更换时，新开的理发店都承诺可以使用上家的会员卡，前提是要再充一定数额的钱。其中有家“接盘”的店，要求至少充值100元，但只能享受八五折，除非充500元才能享受半价，折后理发费则从以前的15元涨到25.5元。

　　知情人士告诉记者，这其实是商家的惯用套路。有的“接盘侠”其实只是原来的商家换了个“马甲”重新开业，但经过这一转手，不仅可以再次筹集资金，还可以调整经营方式。还有的是前后两家店私下进行约定，由上家将消费者“转卖”给下家，对于下家来说，可以增加客源，同时由于附加消费条件，也可保证自己的利益不受损，最后买单的还是消费者。

　　“关于预付卡纠纷的投诉，我们一直收到。”安徽省消费者协会工作人员说，消费者如果在购买预付卡时，遇到恶意诈骗的情况，应立即向公安部门报案。商家正常经营，但经营不善倒闭的，消费者卡内还有余额，可以找工商部门投诉，消协也可以进行协调，但若是商家卷款跑路找不到人的，消协也没有办法。

　　制卡先备案资金有托管 　

　　按照《安徽省消费者保护条例》规定，以预付款方式提供商品或者服务，消费者要求订立书面合同的，经营者应当与消费者订立合同。但在实际生活中，签订合同的商家少之又少，违规发行预付卡的情况常年存在，未见改观。

　　合肥市庐阳区人民法院法官王鹏分析，如果消费者与商家未签订合同，只有预付卡的话，虽然也构成合同关系，但是在诉讼时会常常遇到主体不适格的问题。王鹏说，签订合同的，有特殊约定从其约定，没有签订合同的，就按基本法律规定。消费者权益保护法明确，经营者以预收款方式提供商品或者服务的，应当按照约定提供；未按照约定提供的，应当按照消费者的要求履行约定或者退回预付款；并应当承担预付款的利息、消费者必须支付的合理费用。

　　面对预付卡陷阱，消费者如何才能识破，避免踩空呢？

　　“消费者在办理预付卡时，可以自己先在网上查看商家信用如何，查看商家的经营证照齐不齐全，不要轻易被诱惑。在缴纳相应的费用时，应当与经营者签订书面合同。如遇到问题，消协也会给消费者提供咨询服务。”安徽省消费者协会工作人员提醒到。

　　按照《单用途商业预付卡管理办法(试行)》规定，县级以上地方人民政府商务主管部门负责本行政区域内单用途卡监督管理工作。“主管部门应该根据发放预付卡行业的不同特点，制定相应的监管方案、风险预防方案。一旦发生突发事件，可以启动有效的应对措施。”律师张亚说，相关职能部门应该对发放预付卡的商家加大源头监管力度，了解资金动向、还款能力和担保情况。

　　对于备案执行问题，有专家指出，不妨引入“公章政策”，以后要制作发行预付卡片，不论实体的还是电子的，发行卡片的商家必须首先去备案，负责制作卡片的商家看到相关备案证明后，才可以制作，否则将受到严厉处罚。制作预付卡片的商家因为只会赚取到较少的制作费，因此一般不会承担较大风险。对于备案，要做好商务、工商、银行、公安等部门的衔接配合工作，做到应备尽备，并向社会公示，确保消费者可以查询获知。

　　专家同时指出，还应当看到预付卡的类金融属性，对于使用“别人的钱”的金融或准金融业态，各国无不施加以严格监管，保障预收资金安全对维护消费者权益至关重要。

　　目前，已有部分省市开始进行购物卷(卡)管理的创新管理模式。如福建省厦门市贸发局、工商局、国税局等7部门联发通知，就售券(卡)资金安全提出两种管理方式，企业可以“二选一”：银行担保，让商业银行承担全额履约担保责任；第三方监管方式，如让银联商务公司对售卡资金的使用、拨付等进行监管。一旦发生意外，可通过银行担保和银行托管账户资金，对持券(卡)人进行偿还，形成公司管物、银联管账、银行管钱的“三权分立”模式。

　　专家认为，当前应加速相关试点成功经验的推广工作，加强国家层面的制度构建，最关键的还是确保政策落地执行，不然再多的规定和经验，也刹不住预付卡的“失控”。

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海达股份（300320.SZ）于7月22日发布了《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）》，计划拟以发行股份及支付现金的方式购买邱建平等33名自然人以及宝盈基金-宝盈新三板盈丰5号特定多客户资产管理计划等4家机构合计持有的科诺铝业95.3235%的股权，同时非公开发行股份募集配套资金。

　　对于此次重组，值得注意的是，海达股份并未收购科诺铝业全部股权，仍有持股比例合计为4.6765%的中小股东并未在此次收购方案中，这将导致海达股份在收购科诺铝业完成、后者从新三板摘牌后，这部分小股东所持科诺铝业股份完全丧失流动性，且在收购报告书中指出“上市公司与持有科诺铝业剩余股权的股东就本次交易方案暂未达成一致意见，上市公司暂无进一步收购科诺铝业剩余股权的计划或安排”，这也就意味着在未来短期内几无可能解决科诺铝业小股东持股的问题，这给海达股份将带来何种影响，仍是个引人关注的未知数。

　　前后矛盾的经营数据

　　由于科诺铝业于2015年3月在新三板挂牌交易，因此该公司也按照新三板的信息披露规则发布过挂牌后各年度年报，其中该公司披露了主要客户和供应商的相关信息，但是与海达股份此次发布的收购报告书进行对比，可以发现有许多明显的矛盾存在，且这些矛盾并不符合正常的会计核算逻辑。

　　根据收购报告书披露的信息显示，科诺铝业2016年度的第五大客户为“萨帕铝型材（上海）有限公司”，销售产品为天窗导轨型材、销售金额为1547.36万元；而从科诺铝业于今年6月27日发布的经更正后的2016年年报看，2016年前五大客户中并未包含“萨帕铝型材（上海）有限公司”，同期排名第五位的客户为“上海长空机械有限公司”，对应的销售金额仅为1150.84万元。也即，在海达股份披露的收购报告书和科诺铝业自行披露的年报中，针对2016年度对客户“萨帕铝型材（上海）有限公司”的销售金额确认至少存在多达数百万元的差异。

　　针对2015年度的销售数据也存在类似疑点。收购报告书披露科诺铝业当年向第3大客户“上海长空机械有限公司”销售1842.13万元、向第4大客户“宁波昌扬机械工业有限公司”销售1826.29万元，但科诺铝业在其2016年年报中披露的向这两家客户的销售金额却分别为1544.56万元和1994.33万元，金额存在明显差异。

　　然而，科诺铝业以前年度真实销售数据只可能存在一个版本，这也就意味着，在海达股份披露的收购报告书和科诺铝业自行披露的年报中，其披露的主要客户销售数据至少有一版本存在虚假披露。不仅如此，在正常的会计核算逻辑下，如果针对个别客户的销售金额确认存在差异，就应当导致最终销售总收入的确认也应当存在差异。然而诡异之处就在于，两版信息披露文件中针对科诺铝业2014年和2015年的销售总收入、销售商品实现现金流入等财务数据，仍然能够保持一致，这自然令人怀疑这些财务数据的真实性，是否仅是为了保持结果的一致性而人为拼凑出来的？

　　此外，海达股份披露的收购报告书和科诺铝业自行披露的年报中，针对2015年度主要供应商采购信息也存在矛盾。收购报告书披露科诺铝业在2015年向供应商“奉化纳米多镀业有限公司”采购氧化加工535.17万元，并使之位列当年第5大供应商的位次；但科诺铝业2015年年报却显示，当年前五大供应商中并不包含“奉化纳米多镀业有限公司”，而当年排名第5位的供应商“宁夏广银铝业有限公司”对应的采购金额也不过才495.61万元，两版信息披露数据也存在明显差异。

　　但与销售数据类似的是，尽管针对2015年度第5大供应商的确认存在明显差异，却并未影响到海达股份披露的收购报告书和科诺铝业自行披露的年报中，针对2015年度总采购额、“购买商品、接受劳务支付的现金”发生额等财务数据的一致性。

　　现金流量谜团

　　除了上述细节经营数据之外，科诺铝业的整体财务数据也存在诸多问题。根据审计报告披露的数据显示，该公司在今年一季度实现销售收入9525.12万元，考虑到增值税销项税额的影响，含税销售额大致为11144.39万元，而同期科诺铝业现金流量中的“销售商品、提供劳务收到的现金”科目发生额也高达11911.43万元，明显超过了同期的含税销售额。

　　在正常的会计核算逻辑下，这就应当导致科诺铝业的应收款项余额减少，或者预收款项余额出现增加。然而事实上，根据审计报告披露的数据显示，科诺铝业今年一季度末的预收账款科目余额为55.72万元，相比2016年末的402.26万元大幅减少了300万元以上；同时应收票据和应收账款净值分别为568.3万元和9110万元，均较2016年末的98.77万元和7891.14万元出现了明显增长，这与前文所述的合理条件下的财务数据表现并不相符。

　　这也就意味着，科诺铝业在今年一季度中实际收到以及应当在未来收到的产品销售款，显著超过了同期实现的含税销售收入，这并不符合正常的财务逻辑，难道是天上掉下的馅饼？

　　与此同时，采购数据则是另外一番景象，收购报告书披露科诺铝业在今年一季度向排名前五位供应商采购金额合计为5822.1万元，占比为93.95%，对应当期采购总额为6197.02万元，再加上增值税进项税额，含税采购额也不过才7250.51万元。而同期该公司“购买商品、接受劳务支付的现金”科目支出金额却高达9584.01万元，显著超过了同期的采购所需资金，在此基础上，该公司的应付账款科目余额还从2016年末的2866.83万元增加到3277.16万元，这同样意味着科诺铝业在今年一季度的采购付款明显超过了采购总额。

　　综合上述分析可以发现，科诺铝业在今年一季度收到和支出两个方向上的资金进出，均超过了同期该公司的经营需求，这很可能意味着该公司存在大量并无真实业务为基础的、却以日常经营需求为借口的资金流动，背后真实原因非常值得关注。

　　此外，海达股份在今年3月份开始停牌策划对科诺铝业的收购。从科诺铝业此前在新三板的交易历史来看，该公司自挂牌以来交易清淡、成交量很小，仅在2016年12月29日以1.95元的股价单日成交了2.76万手，单日成交额达538万元，创下科诺铝业历史最大成交金额，成交价较前一交易日6元的股价折让了近7成。从相关信息披露来看，本次交易出让方为虞文彪（科诺铝业董事长），受让方主要为徐根友，后者随后晋升为科诺铝业董事。令人生疑之处在于，虞文彪为什么会在计划整体出售科诺铝业前夕，向第三方低价出售股票并使这个第三方晋升入董事会、坐享被收购所带来的高额收益？这宗交易是否涉嫌内幕交易？

　　根据收购报告书披露，低价受让股权的徐根友还在“杭州明悦投资有限公司”任投资顾问，但是在全国企业信用信息公示系统中并未查询到“杭州明悦投资有限公司”存在的注册资料，很显然，这个“摘桃子”的自然人真实背景堪称神秘。

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拟于2018年一季度评估时起，将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核

　　■本报记者 闫立良

　　“今年以来，去杠杆取得进展，全社会杠杆率高位有所趋稳，金融体系控制内部杠杆也取得阶段性成效。”央行在昨日发布的第二季度货币政策执行报告中强调，下一阶段要继续坚持积极稳妥去杠杆的总方针不动摇，在控制总杠杆率的前提下，把国有企业降杠杆作为重中之重，抓好处置“僵尸企业”工作，稳步推进市场化法治化债转股。

　　下一阶段，央行将更加注重改革创新，寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来，更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用。进一步完善调控模式，强化价格型调节和传导，完善宏观审慎政策框架，畅通政策传导渠道和机制，着力强实抑虚，重视防控金融风险，加强金融监管协调，提高金融服务实体经济的效率和水平，同时牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

　　保持总量稳定，综合运用价、量工具和宏观审慎政策加强预调微调，调节好货币闸门。适应货币供应方式变化和金融创新发展，密切关注国内外形势变化对流动性的可能冲击，更准确地监测和把握全社会的实际融资状况，灵活运用多种货币政策工具组合，合理安排工具搭配和操作节奏，“削峰填谷”维护流动性基本稳定，处理好稳增长、调结构、控总量的关系；加强和改善宏观审慎管理，组织实施好宏观审慎评估，逐步探索将更多金融活动和金融市场纳入宏观审慎管理框架。为了更全面地反映金融机构对同业融资的依赖程度，引导金融机构做好流动性管理，拟于2018年一季度评估时起，将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。对其他银行继续进行监测，适时再提出适当要求。

　　促进结构优化，支持经济结构调整和转型升级。围绕实体经济全面提升金融服务效率和水平，继续优化流动性的投向和结构，强化信贷政策的重要作用，推进供给侧结构性改革，把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节，促进融资便利化，降低实体经济成本。继续支持工业稳增长调结构增效益，全力做好制造强国建设的金融服务，扎实做好钢铁、煤炭和煤电等去产能的金融服务。继续做好基础设施建设及铁路、船舶等重点行业和领域转型调整的金融服务，加大对京津冀协同发展等国家重大战略以及养老等新消费领域的金融支持力度。以市场化为主，坚持可持续性和互利共赢原则，丰富并用好各种投融资方式，深入推进金融支持“一带一路”建设。扎实做好新型农业经营主体金融服务，深入推进农村“两权”抵押贷款试点，引导银行业金融机构进一步加大农业基础设施、一二三产业融合、新型城镇化等重点领域的支持力度，严格限制信贷流向投资投机性购房。

　　进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，提高金融资源配置效率，完善金融调控机制。进一步督促金融机构健全内控制度，增强自主合理定价能力和风险管理水平，从提高金融市场深度入手继续培育市场基准利率和完善国债收益率曲线，不断健全市场化的利率形成机制。

　　进一步完善人民币汇率市场化形成机制，加大市场决定汇率的力度，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　完善金融市场体系，切实发挥好金融市场在稳增长、调结构、促改革和防风险方面的作用。积极促进债券市场产品创新，丰富商业银行资本补充工具，推动绿色金融债券评估认证相关事宜，推进资产证券化。加强债券市场管理协调和跨部门监管协作，切实发挥债券市场在提高直接融资比重、防范化解金融风险、优化资源配置方面的作用。

　　深化金融机构改革，通过增加供给和竞争改善金融服务。继续深化大型商业银行和其他大型金融企业改革，完善国有金融资本管理，完善现代金融企业制度，完善公司法人治理结构，优化股权结构，形成有效的决策、执行、制衡机制，强化金融机构防范风险主体责任，把公司治理的要求真正落实于日常经营管理和风险控制之中。继续推动农业银行“三农金融事业部”深化管理体制和运行机制改革，密切监测评估改革成效，不断提高县事业部服务县域经济的能力和水平。继续推动落实交通银行深化改革方案，不断提高其市场竞争力。

　　把主动防范化解系统性金融风险放到更加重要的位置，采取多种措施，切实维护金融安全和稳定。严格执行差别化信贷政策，限制信贷流向投资投机性购房。积极稳妥化解累积的地方政府债务风险，有效规范地方政府举债融资。继续做好互联网金融风险专项整治工作。履行好国务院金融稳定发展委员会办公室职责。加强金融监管协调，把握好政策力度、节奏，稳定市场预期。积极规范发展多层次资本市场，促进资本市场稳定健康发展。坚持综合施策，有效处置金融风险点，防范道德风险，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

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《证券日报》记者8月11日获悉，证监会近日依法对2宗案件作出行政处罚，包括1宗内幕交易案和1宗操纵市场案。其中，在1宗内幕交易案中，三名涉案当事人均被“没一罚三”，总计罚没1077.9万元。

　　具体来看，在1宗内幕交易案中，宁波东方电缆股份有限公司（简称东方电缆）财务总监柯某、参与并主要负责东方电缆2014年年报现场审计工作的金某华系东方电缆2014年年度利润分配方案这一内幕信息的知情人。在内幕信息敏感期内，金国强（金某华的哥哥）与金某华存在通讯联络，金国强使用其本人及配偶的证券账户买入“东方电缆”23.59万股，获利约184.5万元。在内幕信息敏感期内，李广明在听说东方电缆有高送转的消息后，到徐晓光办公室向其咨询“东方电缆”的购买建议，后徐晓光主动与柯某通话，李广明全程在场。之后徐晓光使用其本人证券账户买入“东方电缆”73849股，获利约75.7万元；李广明使用其本人证券账户买入“东方电缆”1.4万股，获利约9.2万元。

　　金国强、徐晓光、李广明的上述行为违反了《证券法》规定，证监会决定没收金国强违法所得约184.5万元，并处以约553.7万元罚款；没收李广明违法所得约9.2万元，并处以约27.7万元罚款；没收徐晓光违法所得约75.7万元，并处以约227.1万元罚款。

　　在1宗操纵市场案中，恒康医疗集团股份有限公司（简称恒康医疗）控股股东及实际控制人阙文彬与蝶彩资产管理（上海）有限公司（简称蝶彩资产）、蝶彩资产实际控制人谢风华合谋，利用作为上市公司控股股东及实际控制人具有的信息优势，控制恒康医疗密集发布利好信息，人为操纵信息披露的内容和时点，未及时、真实、准确、完整披露对恒康医疗不利的信息，夸大恒康医疗研发能力，选择时点披露恒康医疗已有的重大利好信息，借“市值管理”名义，行操纵股价之实。通过上述一系列信息披露的综合起效，客观上误导了投资者，影响了“恒康医疗”股价，实现了阙文彬高价减持“恒康医疗”的目的。

　　阙文彬、蝶彩资产、谢风华的上述行为违反了《证券法》规定，依据《证券法》及《证券市场禁入规定》相关规定，证监会决定没收蝶彩资产违法所得4858万元，并处以9716万元罚款；对谢风华给予警告，并处以60万元罚款；没收阙文彬违法所得约304.1万元，并处以约304.1万元罚款。同时，对谢风华采取终身证券市场禁入措施。

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舆论期望不同 看“第一配偶们”的骄傲与无奈






时间：2017年08月11日 08:48:47 中财网




　　法国总统埃马纽埃尔·马克龙想给妻子布丽吉特专设“第一夫人”官方职务，在国内引发轩然大波，迫使爱丽舍宫放弃这一念头。

　　放眼全球，“第一配偶”有的不得不放弃本职工作，有的坚守岗位；有人喜欢高调行事，有人宁愿“隐身”；有人因干政而挨批，有人却因积累政治资本而为人称道。

　　大环境不同，各国舆论界对“第一配偶”的期待也有所不同。如不符合舆论期望值，“第一配偶”极容易成为攻击对象。正因如此，“第一配偶”不好当。

　　【有保障】
　　马克龙竞选时承诺给妻子设立“第一夫人”官方职务，让她可以有名有分地支持自己的工作，同时，这个职务不会让公家掏一分钱工资。但马克龙上台后，这一想法遭遇民意阻力，主要原因是虽然马克龙承诺布丽吉特不需要工资，但专门设置“第一夫人”职务，仍需要单独的财政拨款，这同马克龙政府力推的廉政改革言行相悖。

　　有媒体报道，尽管没有成文的法律规定，但法国“第一夫人”可以有自己的办公室、员工和安保人员，相关费用从爱丽舍宫的预算中支付，每年大约４５万欧元（约合３５７万元人民币）。

　　在有些国家，对于“第一配偶”的权限以及是否该拿“工资”有明文规定。

　　在美国，“第一夫人”地位有保障得多。虽然不领工资，但总统妻子可以在白宫设立办公室，配有办公室主任和新闻秘书。

　　在斯洛文尼亚，总统的伴侣每月得到一笔报酬，相当于总统工资的至多１５％。

　　【求低调】
　　在欧洲多国，国家元首和政府首脑的配偶一般行事低调，没有官职，也没有放弃原有的工作。

　　在英国，鉴于王室成员承担了代表国家的主要任务，现任首相特雷莎·梅的丈夫菲利普没有辞去银行家的工作。前首相戴维·卡梅伦的妻子萨曼莎、托尼·布莱尔的妻子切丽均未放弃本职工作。

　　法新社说，比利时首相夏尔·米歇尔的伴侣阿梅莉·德鲍德伦吉安拒绝履行“第一夫人”职务，继续在政府机构任职。

　　对于“第一配偶”是否认真“履职”，各国舆论反应不一。

　　希腊总理亚历克西斯·齐普拉斯的伴侣派里斯泰拉·皮赞尼亚鲜有陪伴丈夫出席官方活动，希腊舆论并未因此不满；马泰奥·伦齐出任意大利总理期间，其夫人一直在托斯卡纳当老师；西班牙历届首相的夫人只有当她们从政后才会引发媒体关注。

　　美联社报道，与之不同的是，今年早些时候，特朗普的妻子梅拉尼娅曾因并不急于履行“第一夫人”职责而招致舆论批评。

　　【受限制】
　　对于有些人而言，当“第一配偶”意味着事业、生活受限。

　　德国总统弗兰克－瓦尔特·施泰因迈尔的妻子埃尔克·比登本德今年３月宣布辞任法官职务，原因是担心“第一夫人”头衔会妨碍司法独立。

　　比登本德辞职一度成为舆论焦点。《南德意志报》为她鸣不平，刊文《给‘第一夫人’发工资，否则撤销这一头衔》。

　　美联社说，现任罗马尼亚“第一夫人”卡门·约翰尼斯曾因时髦着装和奢华度假而受舆论批评。现在，她极少出现在公众视野中，也不再赴海外度假。

　　【得舞台】
　　有些“第一配偶”将这一头衔加以利用，为自己的仕途铺路。

　　美国前“第一夫人”希拉里·克林顿显然是其丈夫的得力助手。出任“第一夫人”期间，她曾力推医保系统改革，在政界崭露头角。比尔·克林顿结束总统任期后，希拉里投身政坛，曾担任国务卿，两次竞选总统。

　　尼加拉瓜现任总统夫人罗萨里奥·穆里略如今出任副总统。

　　２００７年，克里斯蒂娜·费尔南德斯·德基什内尔当选阿根廷总统，“妻承夫业”，并于２０１１年赢得连任。（杜鹃）（新华社专特稿）　 .新.华.社

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未来 哪类产品会取代房地产的投资地位？






时间：2017年08月11日 08:38:27 中财网




　　转眼春去夏来到，这个炎炎夏日，有多少人在燥热中等来了房地产的一个个噩耗。

　　房地产投资作为国人最为热衷和信任的投资品类，如今却成了瓮中之鳖，被政府抓进了牢笼，想扑腾也扑腾不了了。

　　现如今，或者说未来很长一段时间内，我们的投资到底该何去何从，到底哪类投资能够取代房地产的地位，成为国民心目中的首选？

　　要搞清楚这个问题，我们来看看老百姓可以接触到的主要几类金融产品：
　　储蓄；银行理财产品；股票；债券；公募基金；私募基金；信托；保险和企业年金；P2P、众筹、比特币等新兴互联网金融产品。

　　那么老百姓对这几类产品的偏爱度又如何呢？


　　从BCG的全球财富数据库我们可以发现，中国人喜爱的投资产品依次是：信托、私募、银行理财、保险及企业年金，排名最后的是基金、股票。

　　这个数据多少有点令嘉丰瑞德小编意外。原来全民炒股，不过是段子手一手造出来的假象，为国接盘的重任，也不过只是一小撮人的爱心举动。

　　从这个数据统计来看，小编还感受到了强烈的富人气息，也就是绝大多数可投资资产量并不大的普通老百姓被代表了。

　　就像排名第一的信托和私募，起投门槛都在100万以上，普通投资者很难参与进来。

　　根据机构的调查，我国家庭中可投资资产在100万美元以上的家庭只有区区的201万户。也就是说满打满算也就几百户家庭才有闲钱来投资信托和私募。

　　那么信托和私募怎么就成了最受国人青睐的投资品类了呢？

　　恐怕事实的真相是，越是资金量大的人，占据了越多的投资市场份额。才造就了国人最青睐私募、信托的假象。

　　相比来说，排名第三的银行理财产品才更具可信度。剔除掉私募、信托这类富人的高阶玩法，实际上最受老百姓青睐的投资产品是银行理财产品.
　　是不是有一种“众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在灯火阑珊处”的感觉？

　　银行最近这几年虽然盈利环境变差，但是为了争夺市场份额，很多银行卯足了劲，为了揽储，都在银行理财产品上下功夫。最近这几年银行理财产品的规模也不断扩大。

　　除此之外，排名靠后的基金、股票甚至是P2P理财有没有翻身的机会呢？嘉丰瑞德小编认为随着整个金融市场的规范，未来的理财市场会呈现多元化的趋势，投资人不再只青睐某一单一品种的产品，而是根据自己的需求来配置投资方案。　 .嘉.丰.瑞.德

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马化腾回忆创业经历：最害怕过周末 希望每天都干活






时间：2017年08月11日 07:50:47 中财网





　　8月9日，在腾讯组织发起的首届粤港澳湾区青年营活动上，马化腾面对来自香港、澳门、广东的100名高中生，难得的真情流露。回忆起创办腾讯之初的种种心酸，马化腾说，那会儿每天想着的是怎么活下来，“能不能活过今年，一年内生存下来，是最大的难题。”

　　回想起18年前，他描述了一个细节：“某天早上起来意识到今天是周末，就会想水电费又白交了。如果只是打工，周末就非常高兴，可能你们读书也是这样。但真正创业就感觉到希望每天都干活，如果有一天说是周末，就很着急，心里压力很大。”

　　马化腾透露，一开始的时候并没想着要做成多么大的一个企业，当时产品和商业模式都还看不清楚，团队想着的事情就是“别人想用什么系统我帮他开发，能把我的技能转化成生产力，能够养活自己，就非常高兴了。”

　　对于今天取得的成功，马化腾归因于腾讯踏实做事和内部团结。他说：“最大的问题是成长过程中大家遇到一些问题能不能有商有量，能不能齐心携手度过，以及能不能得到投资者的支持。如果你遇到好的投资者，是一辈子都可以帮你成长的。后来的种种原先没有想到，先踏踏实实做好每一步是最重要的。”

　　有学生问到腾讯对未来的布局，马化腾给出的答案同样朴素：“我们的规划永远不会太远，可能看到未来三年已经算很极限了。永远不知道未来三年会发生什么情况，有什么危机或者机会。”

　　他进一步解释道：“你可能看到一个大方向，但看到同样方向的人千千万万，为什么一定是你拿到？不一定。所以扎实做好现在的事情。”

　　那腾讯怎么抓住未来的机会呢？马化腾表示，腾讯的做法是，一是多一些储备，让内部团队分几个事业部共同竞争，看谁能跑出来；二是多尝试一些新的领域，“未来各行各业用互联网都像用电一样，会产生新的机会，这个机会就是我们未来新的方向。”

　　现在腾讯把自己当成了互联网的水和电，当成了基础设施，当成了连接器，马化腾是这个连接器的产品经理。

　　今年，腾讯这个连接器做的最重要的事情上连接两岸三地，从粤港澳大湾区到粤港澳青年夏令营，透露出的是腾讯更大的野心和社会责任感。

　　当然，这其中也包含着马化腾对香港的特殊情结，他说：“我本人也是1995年工作之后通过香港第一次接触了互联网，之后才诞生出腾讯做互联网公司的想法。2004年上市时，我们也选择了香港主板市场。在这13年过程中，港澳同胞们陪伴着腾讯一起成长，见证了腾讯股价从3.7港元增长到现在，可以说，腾讯对粤港澳地区的感情非常深。”

　　被问到如何保持一颗勇于创新的心时，马化腾给出了两点朴素的建议：
　　一是，保持好奇心，保持“问到底”的精神。“尽可能去了解很多事情的来龙去脉。其实很多现在看似不相关的事情，以后成长工作中融会贯通会发现原来这个道理跟那个是相通的。大家要保持好奇心，了解很多事物变化的规律和演变以及过程中有可能会有哪些问题。”

　　二是，保持开放，发挥团队精神。“我见过很多倾向于封闭的人，这样不开放的做法是非常不好的，因为你越开放，得到的东西会越多，在未来你们会有很多机会一起去做一些项目。”

　　马化腾特意强调道：“最关键的是，你是像充电宝一样被充电的，还没有到放电的时候，不要太计较一些个人的得失，不要太想这些，干活都是很难得的获得经验的机会。不要先想自己做这件事有什么回报，往往想的多了会失去很多机会。看到事情先冲上去做、去学，跟周围的人分享。这样你吸收的速度和充电的速度会快很多。到未来你发现这些都是对你以后的工作非常有作用的。”

　　估计今天过后，耿直boy马化腾继“普通家庭马化腾”之后又有了新的段子，“最害怕过周末”、“希望每天都干活”、“水电费又白交了”……　 .虎.嗅.网

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总说能赚钱的富人思维是怎么让你更穷的？






时间：2017年08月11日 08:40:07 中财网




　　一直以来，各种各样的财商教育和财富教育都在讲述一个所谓的富人思维，甚至很多人写书论述富人的赚钱方式，包括瀚哥自己也曾经写过富人是通过什么样的逻辑和渠道赚钱的。在我们沉浸在富人思维的赚钱海洋里面的时候，瀚哥蓦然回首发现很多人已经被富人思维所谓的精神鸦片所麻醉，陷入了所谓的富人思维误区，并且大多数人甚至完全不能自知，从而引发了一系列的理财困局，今天我们就来辩证地看看富人思维到底如何让你越来越穷的？

　　一、负债与不存钱真的是富人思维吗？
　　去年，面对着全世界各国央行都在放水的大趋势，瀚哥曾经专门撰文论述过，在相当长的时间范围内，我们当前所采用的货币发行机制必然会导致钱越印越多的问题，而货币的超发在某种程度上就会导致钱不值钱，越存钱越穷，这个逻辑可以说是长期存在的一个大趋势。这个趋势不假，但是之后瀚哥也看到了很多所谓的财商教育的文章开始写道：“中国人最大的问题就是只会存钱不会花钱，负债才是财富增值最重要的东西，钱只会越来越毛，存钱会让人贫穷，负债消费、负债投资才会使人富有”。

　　瀚哥并不否认这种说法的一种比较正确的观念，因为在最近几年的实践过程中，生活成本的快速上升，房价的高涨，货币的贬值速度增加都导致了存钱的人面对着负利率，借债的人获得了实际收益。但是，光说负债，光说消费，光说投资，这些事情都是说起来简单，做起来何其只难，正所谓：知易行难。瀚哥作为投资学专业毕业，瀚哥的同学朋友不少都是专业学习投资多年，也是从事金融专业的工作，但是最终的结果依然很难弄明白投资的奥妙。因此，负债、消费、减少存款都是对的事情，但是怎么做实在是太难了。

　　对于绝大多数普通人来说，挣钱不易，很多财产都是自己省吃俭用多年积累下来的，如果炒股之类的投资受挫了，可能对于很多家庭已经是灭顶之灾了，如果负债投资失败了呢？就像几个月前那个深圳买两套房踏空的白领一样，会不会让自己一无所有呢？大家要时刻想明白一个问题：这就是存钱不会让你破产，但是负债是要连本带利偿还的。

　　而所谓负债是富人的赚钱方式，不存钱才是对的这个富人思维，有着两个较大的误区：
　　一是货币贬值存在较大的不均衡性。很多东西都在涨价，比如说生活必需品，比如说房子，但是我们要承认的是大多数工业制成品的价格，比如说白色家电中的冰箱、洗衣机、彩电几乎都在降价，几十年前买台彩电可能要花费一个家庭半年甚至一年的收入，但是现在买台彩电基本上大家都可以轻松的负担，这些代表的是货币贬值并不是均衡贬值，这种贬值的不均衡性才是保证我们这个是社会稳定的关键。

　　二是负债消费能让你更有钱？其实这个逻辑具有着较大的欺骗性，从消费的角度来说，消费必然会导致家庭现金财富的减少，过去的几十年间除了买房能够增值之外，其他的买任何东西都难以增值，举例来说，贷款买车，现在关于购车的很多消费金融产品，的确具有低利率的特征，对于个人而言消费的当期压力减轻了很多，但是你发现没有，当你拿到车钥匙的一瞬间，你的车子就已经在贬值了，如果再加上银行的利息支出，其实对你本人的亏损更大。而失败的投资则问题更严重，大家应该对2015年千股跌停还有印象，当年的败局让多少人血本无归。

　　二、负债的原则你真的懂吗？
　　我们必须要从金融的本质来看，负债就是一种最简单的金融产品，负债需要你支付本金还有利息，所以负债一定是有很高的成本的。对于普通人来说，要使负债真正让大家赚到钱的话，大家必须要明白负债的几个原则：
　　原则一：风险控制必须要确保本金安全。

　　投资的目的就是为了保值增值，但是什么是利润，根据投资学的原理，利润是你承担风险的一种补偿，所以任何的投资都会有风险的，所以每个人都要学会最基础的风险控制。如果你要选择负债投资的话，那么你必须要明确的第一点是，无论你投资什么样的产品，第一要确保的是本金千万不能有损失，本金是你真正最重要的东西，所以在确保本金安全的前提下，再去寻找更高地收益，只要本金安全就可以让你不会陷入困境。

　　原则二：投资收益必须要超过利息+CPI
　　瀚哥之前学投资学的时候，一直在强调货币的时间价值，用一种夸张的说法来说，今天的100元纸币，如果你留到明天的话，表面上纸币还是100元，但是实际上明天的100元可能只值今天的95元了，这就是因为基本上每一天我们的货币购买力都在下降，为了避免这种下降，所以我们才有负债投资这种理念的出现，所以对于所有负债投资的人来说，你所选取的任何投资品，其获得的收益一定要超过你所支付的利息以及通货膨胀的速度，假设你负债100元，年利率是5%，CPI是2%，那么你这100元一年必须要至少取得7元的收益，否则你就没办法覆盖成本。

　　原则三：一定要有风险对冲机制。

　　在投资学上，任何的投资品都会要求做一些风险对冲准备，甚至不少信托产品要做安全垫，这个的原因就是一旦出现危险可以有风险对冲机制来降低损失，但是，由于最近几年房地产市场突飞猛进，导致了很多的家庭都缺乏足够的风险对冲机制，在收入好的时候承受了高额的贷款压力，但是一旦收入不景气，负债买房往往意味着巨大的风险。因为房地产是流动性最差的资产，一旦出现问题，房地产往往会成为压倒骆驼的最后一根稻草。特别是现在各地的限购、限贷、限售政策频出，炒房往往会让你陷入进退维谷的地步。

　　三、我们到底该怎么办？
　　瀚哥之前专门写过文章，关于家庭资产如何组合配置的，在这里就想说的太多了，不过有三点建议大家注意：
　　一是一定要足够的流动性保障。什么叫流动性保障呢？就是任何家庭都要准备至少能够支持家庭6个月开销的流动性资产储备，这个可以是现金，可以是活期储蓄，或者余额宝等可以随时存取的货币基金，只有这些保障的存在才能防止突发性的事件和问题产生。

　　二是要有一定的保险准备。在中国有很多的家庭存在因病返贫的情况，人吃五谷杂粮必然会有生老病死，生病是在所难免的事情，但是防止大病对于家庭造成严重的冲击，相对应的大病保险，或者意外保险是一定要配置的，这些保险能够让家庭不会被突发性情况弄的经济崩溃。

　　三是要尽可能多地增加自己的信用。什么是信用，信用就是你能够借钱还钱的能力，无论是信用卡，还是花呗、借呗、微粒贷等互联网产品，信用的存在让你可以在短时间内筹措资金，为你进行资金周转奠定基础。

　　富人思维没有错，错的是如何合理地负债，如何让你不会出现真正的风险。（.江.瀚.视.野.观.察.）

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【财新网】（专栏作家 林采宜）
　　中国房地产泡沫毋庸置疑：已站在珠穆朗玛峰之上
　　我个人认为，中国房地产市场的泡沫是毋庸置疑的。
　　评价房地产是否存在泡沫可以从三个指标来看，第一，房价收入比；第二，房价租金比，第三，户均住房套数。目前，中国城镇的平均房价收入比已经超过20倍，一线城市甚至高达50倍以上（发达国家的平均房价收入比低于10倍），而租金收益率普遍低于无风险收益，一线城市的租金收益率平均在1.5%-2%之间（从海外房地产租售市场来看，正常情况下租金收益率应该高于无风险收益）。从总量上看，全国城镇居民的户均住房套数已经超过1.05套，总体供求不存在失衡。上述三个指标共同验证了一个结论：中国房地产市场存在泡沫！
　　房地产位于发展周期的什么阶段？我认为，目前的中国房地产正站在珠穆朗玛峰，无论往哪个方向走，都没有“高处”了。下行，只是时间和空间的问题，而政府所期待的是软着陆。
　　见顶的市场，判断其价格拐点何时发生，类似于判断一堵倾斜的危墙何时倒塌。房价拐点何时到来并不重要，重要的是，君子不立危墙之下。
　　建立中国房地产的长期调控机制需要两招
　　地产价格取决于供需关系。
　　从政府调控的角度看，调控需求主要靠税收。持有成本决定了投资者的持有意愿，或者说，持有房地产的成本和机会成本决定了房地产的投资性需求。
　　从调控供给的角度看，土地制度的改革才能使供给端的伸缩反应市场需求。
　　纵观房地产市场较为稳定的发达国家，基本上也是这两招，税收政策调控市场需求，土地改革和自由交易使得供给反应需求的变化。
　　房地产商业模式的杠杆效应决定了地产泡沫的金融风险
　　从上市公司年报来看，房地产企业的资产负债率高达78%，如果加上隐性债务，可能更高。这个数据表明，房价下跌20%，房地产商的净资产就被消灭了，接下来，是银行去面对资产贬值的风险。
　　与此同时，2016年的房贷销售比显示，居民55%的购房金额来自于银行贷款，如果加上各种非银行渠道的首付贷、二次抵押等，住房抵押率大约在60%-65%之间。
　　总体而言，房地产行业就是基于信贷杠杆而不断扩张的行业，一旦房地产泡沫破裂，房价下跌，不仅待售的房产面临资不抵债的风险，已经售出的房产也存在类似风险，美国的次贷危机就是由这种房地产杠杆游戏崩盘引发的。
　　从供需两方面探究中国房价缘何持续上涨
　　过去十年，中国房价的持续上涨源于两个方面的因素。
　　从看需求端来看，房产具有消费和投资的双重属性，从住房的消费属性来看，婚育人口的增加和居民收入的快速增长是主要的支撑因素；从2000年到2012年，每年新增的婚育人口大约1300万对，城镇居民的可支配收入年均符合增长率为11.05%。70后、80初的人口婚育高峰加上快速增长的居民收入是支撑中国房地产在过去15年持续上行的根本基础。此外，农村人口向城镇转移的热潮——城镇化也相应推动了三四线小城市房地产市场的繁荣。从房产的投资属性来看，货币供应量的增长和宽松的信贷条件是刺激房地产投资性需求的重要因素。过去10年，货币增量年均增幅为21%，大量的超发货币涌入地产市场，推升了房地产市场的价格。当然，与之相适应的还有银行相对宽松的信贷政策。
　　此外，从供给端来看，政府对住宅用地的控制是推高土地成本以及房价的因素之一。
　　政府限购、限贷等行政手段何时能退出政策工具箱取决于房产税、交易税等长效机制何时能逐步建立。
　　中国居民税收痛苦指数高？改善税收结构是关键
　　就综合税率而言，目前中国为30%，低于大部分发达国家（发达国家的综合税率平均为38%-43%）。但是我国居民的税收痛苦指数却明显高于发达国家，其主要原因就是税收结构存在问题。
　　从一般的税收体系来看，流转税、所得税和财产税是一个国家最主要的三种税收来源，其加总占全部税收的90%以上。流转税是针对销售商品或提供劳务的流转额征收的一类税收。由于商品和劳务的交换无处不在，这就决定了流转税的征税范围十分广泛；流转税形式上由商品生产者或销售者缴纳，但其税款常附着于卖价，易转嫁给消费者负担，表面上看，纳税者为企业、机构，但本质上是有所有消费者共同承担的商品和劳务成本。因此流转税也成间接税。我国目前流转税主要有增值税、消费税和关税，占所有税收收入的一半左右。远远高于发达国家（美国的流转税只占税收总额的20.4%）。
　　针对所得额和财产规模的征税皆为直接税。前者称所得税，后者称财产税。税法规定应当征税的所得额包括生产经营所得（如利润等），提供劳务所得（如工资、薪金、劳务报酬等），投资所得（如股息、利息、特许权使用费收入等）和其它所得（如财产租赁所得、遗产继承所得等）四类。所得税按照纳税人收入的大小来确定税收负担，财产税则是对纳税人所拥有或属其支配的财产数量或价值额征收的税。包括对财产的直接征收和对财产转移的征收。直接税共同的特点就是富人多纳税，穷人少交税。以富有群体为主要纳税对象。我国对财产的征税主要有房产税、契税、车船使用税，间接税占所有税收的20.42%，远远低于发达国家（美国直接税占78.92%）。
　　从上述税收结构可以看出，降低流转税，例如提高所得税起征点，降低增值税等能降低低收入群体的税收负担，而增加财产税则针对富人群体的税收，房产属于财产，开征房产税可以降低争先恐后去负债拥有房产的冲动，对于改善社会收入分配和抑制房价上涨是一种长效机制。
　　“租售同权”或对缓解教育资源紧缺毫无帮助
　　把教育资源绑定房屋产权和户籍的学区房制度是我国大中城市特殊的政策，这也是户籍制度遗留下来的弊端之一。由于优质教育资源的稀缺，导致学区房的价格高企，租（购）房者为了子女获得好的教育，支付巨额的房屋溢价给房东（售房者），这是一种扭曲的溢价机制，居民为优质教育付费，不是付给教育机构，用来改善师资待遇和教学设备，创造更好的教育环境，而是付给房东，这种资源错配的结果一方面是学区房房东的不劳而获，另一方面公立学校却无法从居民支付的高额教育溢价中得到任何补贴，租购同权本质上没有改变这种机制，高房租和高房价一样，都是对房东的补贴。
　　当然，租售同权使得一部分家长从购房转向租房，短期的经济压力有所减轻，但这将进一步推升租金。同时，对于缓解城市教育资源紧缺毫无帮助。
　　真正解决因户籍需求而买房的这部分“刚需”，应该从改革户籍制度入手，彻底取消户籍和居民医疗、教育及其他城市公共福利的捆绑。而解决青少年的入学难问题应该发展私立学校，增加教育供给，让居民给优质教育支付的溢价直接支付给教育机构，这样才能刺激供给的增加。
　　换句话说，只要学区房制度不改变，租也好，购也好，资源的配置扭曲总是存在。只要不发展私立教育，让教育和房产脱钩，就无法增加优质教育的供给，同样也无法缓解教育资源的紧张

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揭秘谢风华：从骄子到被通缉 从东山再起再到禁入






时间：2017年08月13日 07:04:10 中财网




　　证监会正式对外公布了对谢风华处罚：罚没1.45亿元，终身禁入。

　　从天之骄子到阶下囚，从东山再起到终身禁入，谢风华走完了他在A股的职业生涯。

　　谢风华是一个什么样的人？在他身上烙下了怎样的A股变迁烙印？他给后来人留下的教训或许是他给A股最后的，也是最大的贡献。

　　
　　▲资料图：谢风华
　　从天之骄子到全球通缉
　　2011年5月，谢风华的名字出现在国际刑警组织(INTERPOL)的网站上，其罪行类别标注为“FRAUD”(欺诈)，该逮捕请求的发布单位为“中国上海市公安局”。

　　这立刻引起国内投行界的热议，谢风华连续创造了两个纪录，中国第一个参与内幕交易的保荐代表人，中国第一个被国际刑警通缉的保荐代表人。

　　谢风华有着令人艳羡的学历和职业经历。出生于1971年，先后获得国际关系学院英文学士、北京大学金融硕士、中欧国际工商学院EMBA学位；先后就职于美资机构中国代表处、香港百富勤、厦门证券、国信证券、中信证券。当然，谢风华最耀眼的光环还包括是国内首批注册保荐代表人。

　　
　　资料图
　　谢风华不可谓不是天之骄子，把这位天之骄子和国际通缉犯联系在一起的是两起内幕交易。

　　2009年，时任中信证券企业发展融资业务部执行总经理的谢风华，作为内幕信息知情人，在内幕信息尚未公开前，自己购买并告知妻子安雪梅购买了ST兴业和万好万家；累计成交金额达1000余万元，获利760余万元。

　　安雪梅同样拥有光鲜的学历和履历，1976年出生江苏无锡，毕业于南京大学，于1997年12月加入华泰证券，2004年国内首批注册的保荐代表人，涉事时任华泰证券投行部执行董事。参与的项目包括华西村、宁沪高速、华光锅炉、置信电器、华孚色纺和山河智能的IPO，担任上海金陵、嘉宝集团、飞亚股份的财务顾问等。

　　2010年3月，稽查人员开始进场调查。2010年3月10日，在调查谢风华银行账户的过程中，稽查人员发现谢风华有给移民中介机构，支付注册费用的记录。于是马上建议有关部门，立刻采取措施，限制其出境。然而就在边境控制手续正在办理时，预感大难临头的谢风华，以休假为借口，转道香港去了新西兰。

　　谢风华潜逃之后，上海市公安局经侦总队正式接手此案。因为谢风华已经无法联系，因此公安部门发出了红色通缉令。正是这一全球范围、紧急快速通缉令，让谢风华成为内地证券界，第一个被国际刑警组织通缉的人。在巨大的压力下，谢风华最终选择了回国自首。

　　2012年1月6日上午，上海市浦东新区人民法院开庭宣判，对谢风华判处有期徒刑三年缓刑三年，罚金800万元，对安雪梅判处有期徒刑一年，缓刑一年，罚金人民币190万元，并追缴被告人谢风华、安雪梅违法所得共计人民币767.65万元。

　　从东山再起到终身禁入
　　从天之骄子到阶下囚，谢风华和安雪梅夫妇并未吸取教训，反而利用2012年05月04日成立的蝶彩资产管理（上海）股份有限公司，干起了操纵股价的勾当。

　　据证监会通报，恒康医疗控股股东及实际控制人阙文彬与蝶彩资产、蝶彩资产实际控制人谢风华合谋，利用作为上市公司控股股东及实际控制人具有的信息优势，控制恒康医疗密集发布利好信息，人为操纵信息披露的内容和时点，未及时、真实、准确、完整披露对恒康医疗不利的信息，夸大恒康医疗研发能力，选择时点披露恒康医疗已有的重大利好信息，借“市值管理”名义，行操纵股价之实。通过上述一系列信息披露的综合起效，客观上误导了投资者，影响了“恒康医疗”股价，实现了阙文彬高价减持“恒康医疗”的目的。

　　最终，证监会依法决定，决定没收蝶彩资产违法所得4858万元，并处以9716万元罚款；对谢风华给予警告，并处以60万元罚款；没收阙文彬违法所得约304.1万元，并处以约304.1万元罚款。同时，对谢风华采取终身证券市场禁入措施。

　　实际上，一个作为全球通缉的犯罪嫌疑人，首个被监管层认定为参与内幕交易的保荐代表人，能够携同样参与内幕交易的妻子东山再起已令业界侧目。本次再因屡教不改被监管层终身禁入，业界对此惯犯多表示无语。

　　一位接近谢风华的投行人给记者提供的蝶彩资产宣传资料显示，蝶彩资产是由国内资深的投行人士、PE管理人、实业界精英和证券律师等创建的资产管理机构，专注融资咨询业务和并购基金等领域。公司倡导“投行驱动投资”的经营理念，坚持“居正出奇”的经营策略，追求“员工、客户、股东”的利益排序，致力在资本市场树立专业的品牌。

　　这份宣传资料最亮眼的字眼是投行驱动，投行驱动无非是先行买入，然后通过各种资本市场运作将市值做大，最终套现获利。那么蝶彩资产具体操作是否契合这一投资策略定位呢？

　　2013年4月1日，蝶彩资产设立蝶彩1号，该产品在18个交易日完成对江苏宏宝的建仓。

　　2013年5月13日，江苏宏宝即宣布停牌重组。2013年8月9日，江苏宏宝复牌后连续走出12个涨停板。

　　2014年9月3日，秀强股份控股股东新星投资与蝶彩资产签订战略合作协议，向蝶彩资产转让不超过1000万股（占总股本的5.35%）股份，2014年9月26日完成过户，蝶彩资产成为该公司第三大股东。2014年10月13日，秀强股份宣布因筹划重大事项停牌。

　　2015年9月27日，*ST申科披露的三季报显示，蝶彩资产旗下3只产品三季度合计持股接近500万股。2015年10月9日，*ST申科在因筹划资产重组停牌。

　　2016年8月30日，四川双马公布的半年报显示，蝶彩资产旗下宝生证券投资基金首次进入该公司前十大流通股东。2016年6月30日至11月3日，四川双马最高上涨超过5倍，并引领了“股权转让概念股”暴涨潮。当然，蝶彩资产在2016年9月30日之前已退出四川双马前十大流通股东。四川双马在2016年6月30日至9月30日期间，最高涨幅高达2.58倍。

　　一再压中资本运作的股票，这不仅令媒体生疑，连监管部门都坐不住了。西藏旅游于3月4日公告称，该公司收到上交所下发的《问询函》。上交所表示，有媒体报道称，西藏旅游2016年年报披露的第十大股东为蝶彩资产管理（上海）股份有限公司-宝华光证券投资基金，其在资本市场擅长押注并购、重组预期；而公司年报披露后不久，即（2月27日）申请筹划非公开发行停牌，蝶彩资产又一次押宝成功。不过，据西藏旅游随后的回复，截至2月27日，蝶彩资产已不再持有西藏旅游股票。

　　媒体所质疑的蝶彩资产这些投资，是否合法合规尚待有关方面核实，但已不影响谢风华最终的命运：从此告别A股。

　　踏着A股变迁的节奏
　　从早年的内幕交易，到如今的投行驱动，谢风华是踏准了A股市值管理节奏的聪明人。

　　如果说谢风华和安雪梅早年的内幕交易属于不折不扣的违法犯罪，其与恒康医疗控股股东及实际控制人阙文彬中间的合谋操纵股价的背后，则是大量披着市值管理的外衣，行操纵股价之实的资本市场新课题之一。

　　我国的市值管理大致经过两个阶段，2005年至2013年是市值管理在民间自我摸索阶段，以及2014年以来的国家市值管理阶段。之所以将2014年作为分水岭，是因为在2014年5月9日，国务院印发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，其中明确提出鼓励上市公司建立市值管理制度。

　　实际上，市值管理异化在2013年出现苗头。在2014年以后，内幕交易和市场操纵则纷纷被冠以市值管理的帽子。

　　如彼时市场盛行的“机构+上市公司”市值管理模式，运作模式主要分为“两部走”，即机构先拿到上市公司股份，再与上市公司合作成为利益共同体。合作方式主要有两种，一是机构与上市公司成立并购基金，二是签署市值管理协议或并购顾问服务协议。

　　不论市值管理如何异化，其核心是资本运作和信息披露。提供市值管理服务的第三方机构先行获得上市公司股权，然后再与上市公司一道策划资本运作，或者联手上市公司及其实际控制人，控制信息披露的内容和节奏。最根本的目的是拉抬股价，实现套利。

　　比如，抛开谢风华财务顾问的身份，早年谢风华不是用个人账户踩点买入ST兴业和万好万家，而是通过设立机构，提前一段时间先行获得ST兴业和万好万家的股权，然后促使这些公司进行资本市场运作，内幕交易立刻变身合法的市值管理行为，这也是市场上股权转让概念的内涵。

　　投行界表示，谢风华东山再起设立蝶彩资产后，所进行的一系列投资，以及其与阙文彬通过控制信息披露来操纵股价的行为，在本质上就是市值管理异化后的思路。值得注意的是，谢风华本人还写了一本名为《市值管理》的书，主题是市值决定公司命运。

　　
　　资料图
　　2014年12月19日，证监会新闻发言人张晓军表示，证监会近期开展了打击市场操纵专项执法行动，已对涉嫌操纵“中科云网”“百圆裤业”等18只股票的涉案机构和个人立案调查。这些市场操纵行为的新变化、新特点，其中之一即是“以市值管理”名义内外勾结、通过上市公司发布选择性信息配合等新型手段操纵股价的案件。

　　从内幕交易、操纵股价到市值管理，多少人一夜之间赚的盆满钵满，又有多少人身陷囹圄

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巴菲特再现一大逆势投资动作:握紧你手里的现金！






时间：2017年08月13日 09:03:49 中财网





　　新闻配图
　　凤凰iMarkets编译自silverlightinvest网站，现如今，绝大多数投资者所持有的现金都处于历史最低水平。与此次同时，沃伦·巴菲特却坐拥巨额现金。

　　你在场外有多少现金？而你又应该要持有多少现金？

　　在投资者所能拥有的全部资产类别中，现金正在与其他资产发生竞争。现在来看，现金似乎正在输掉这场战斗。最近一周，美林美银发起了一项客户净资产情况调查。其调查结果显示，在目前的客户资产分配类别中，现金的占比份额下降至10.4%的历史最低位。而上次保持的最低历史记录为11%，且发生在2017年4月份。

　　如果一个人熟悉数学中的“72法则”，他就能计算出指定回报水平上翻倍所需要的时间。在这种情况下，现金就无法成为一种能够吸引投资者的资产。

　　现在，现金的收益率在1%左右。按照72法则计算，投资者需要72年时间才能让资产翻番！如果有人以前不明白为何大家要抛弃债券和现金去投资股票，现在就应该明白个中缘由了吧。

　　但是，有史以来号称“投资之王”的巴菲特却是一个例外。他拥有的投资公司——伯克希尔·哈撒韦公司却正在发动一场史上规模最大的现金战争。

　　截止目前，伯克希尔·哈撒韦公司的现金持有量已经连续五个季度出现增长（见下图中的绿色线条），规模接近1000亿美元。而同一时期的标普500指数（蓝色线条）也稳步上升，并达到历史最高点。

　　
　　随着现金量的不断增加，如此高的现金持有水平也拖累了伯克希尔·哈撒韦公司的盈利水平。而这家公司当然也希望能够获得更高的回报。

　　巴菲特可能会买入一些资产，但这不会是他追逐市场的正常方式。如果仔细观察一下图表就会发现，巴菲特会在牛市阶段增加现金持有量（也就是说，当图中的蓝色线条上升时，绿色线条就会变得更为常见），并在熊市阶段（当图中蓝色线条下降时）用现金大量购买资产。这种趋势与巴菲特“当人们因为贪婪而变得越来越恐惧时，你就可以大量购买” 的投资信条完全一致。

　　巴菲特采取一种时间套利的投资方式——这意味着，在一个大多数人都对短期回报过度痴迷的世界里，他以更为长期的投资观点获得了更好的回报，而且所面对的风险更低。在巴菲特看来，忍受低回报的短期痛苦，是实现更高回报的必要途径。

　　巴菲特深谙与现金相关的稀缺价值。如果投资者准备在其他人争相卖出的时候将自己的现金投入到不良资产中，那么你不仅限制了自己的下行风险敞口，而且还有助于提高自己的收益，而且也会在新资产购买上获得非常有吸引力的切入点。

　　然而，如果投资者在一开始时就感到棘手，那么你只能到达一个位置：当市场环境开始有利时，只能筹集现金或者进行对冲。

　　回报率越高的市场，其蕴含的风险水平就越高。虽然巴菲特通常会在市场上进行反向交易，但大多数投资者却恰恰相反。正如无数个关于市场趋势的研究所表明的一样，债券和股票市场的普通投资者总是在错误的时间经历着市场的波动风险。

　　买入并持有资产的投资者也不一定能保持静态风险水平。如果投资者在过去的几年里没有重新平衡自己的投资组合，就可能会惊讶于自身现在所承担的额外风险。下面的图表显示了一个传统的多元化投资组合在牛市上升的过程中，如何应对自己的风险配置(图片来源：富达国际)。

　　
　　在一个稍显滞后的周期环境中，投资者如果承受超过自身承受能力的风险，则是一种非常危险的行为。

　　《富爸爸穷爸爸》的作者罗伯特·清崎曾描述过一种资产定义：资产就是放进你口袋里的钱，而负债就是花掉你口袋中钱的东西。随着时间推移，股票、债券和现金都会成为你口袋里的钱，但只是它们兑现的时间各自不同而已。当然，如果投资者对资产配置不及时，则任何资产都可以转变为负债。

　　下面是富达国际早在几年前就得出的一项非常有用的研究结果。它展示了在不同市场周期阶段，三大资产类别各自具有的相对吸引力。

　　
　　从图中可以看出，随着周期的推移，现金逐渐成为了更具吸引力的选择。而另一方面，股票则在周期的前端最具吸引力。

　　截止目前，标普500指数已经连续上涨了9年。

　　因此，现在是一个值得记住的宝贵时间：投资者在牛市中赚了多少钱并不重要，重要的是自己能持有多少，并能够顺利进入下一个周期。

　　2017年，巴菲特在致伯克希尔·哈撒韦公司股东的信中表示：“每隔十年左右，乌云将会笼罩在经济的天空中，它将带来一场短暂的黄金雨。当这种情况发生时，我们必须要带着洗脸盆出门，而不是茶勺。”

　　最好的投资机会就是，当其他人都在忙着筹集现金时，或者其他人都在忙于抛售时，而你却处于罕见的买入头寸。当现金作为一种资产并达到其价值峰值时——才是现金为王的时候。

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来源：华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn），作者：张一苇。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com，或下载华尔街见闻APP。近日，微信支付和支付宝都推出了规模空前的无现金营销活动。7月31日，微信宣布无现金日活动将从8月1日开始，持续整个月。阿里巴巴旗下支付



高盛重磅报告：中国FinTech行业崛起，真正的“金矿”是……





来源：华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn），作者：张一苇。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com，或下载华尔街见闻APP。

近日，微信支付和支付宝都推出了规模空前的无现金营销活动。7月31日，微信宣布无现金日活动将从8月1日开始，持续整个月。阿里巴巴旗下支付宝也于8月第一周开始“无现金周”活动，并表示鼓励的规模和力度也会是“空前”级别。

线上支付两大巨头“线下会战”正酣之际，高盛不失时机地推出专题研报，对中国金融科技 (FinTech) 行业的崛起进行全景扫描，为投资者打开一扇了解中国金融科技生态系统的大门。

见闻将报告重点内容进行摘编，分为上下两篇进行呈现；上篇描绘中国FinTech市场的现状与前景，下篇将重点考察行业监管（特别是网联清算平台）和同业竞争带来的影响。

1

十组数据纵览中国金融科技行业现状：

第三方支付规模呈指数增长：从1万亿人民币到76万亿人民币

中国第三方支付规模在2010 - 2016的六年间扩张逾74倍。其中16%来自于消费相关业务，56%来自于P2P（个人对个人）转账业务。



中国第三方支付规模从2010到2016年“从无到有”，反超美国同行规模并将其远远甩在了后面


移动支付的普及速度更快：占网上支付总额的75%

截止2016年，95%的中国网民通过移动设备上网，而他们当中有68%在日常生活中使用移动支付。通过移动设备完成的第三方支付，已占到网上支付总额的75%。作为对比，至今美国仍有80%的电商交易需要通过电脑终端完成支付。

2016年中国移动支付体量已达到美国同行规模的70倍，而其中消费相关的支付规模亦达美国同行规模的8倍。




规模：从300亿人民币到1.078万亿人民币

中国未偿还贷款余额，在2013 - 2016的三年间扩张逾36倍，年均复合增长率达230%。

不过将其与中国庞大的金融体系相比，这一数字仍相对较低，目前仅占中国社会融资总额的0.79% (2013年占比0.03%)。




高盛认为，未来中国监管机构出台的新规，将在中国行业的发展前景和产品形式当中起到决定性作用，需要密切关注相关监管政策方面的变动。




网络支付单笔交易额仅为传统银行卡的十分之一

在中国，传统银行卡已经退居为大件交易的支付途径，平均单笔交易额为6424人民币；而第三方支付单笔交易额平均为606人民币，前者是后者的将近十倍。



传统银行卡已经退居为大件交易的支付途径

中国第三方支付相对较低的单笔交易额，也反映出往常由现金主导的小额高频次日常支付，正逐渐让位于第三方支付平台。这与大多数发达国家当中现金仍作为小额支付手段大量流通的现状大相径庭。





通过第三方平台完成电子支付笔数在2016年达到1640亿次，超过银行平台的1400亿次

无现金社会来临：网络电商已占到中国零售销售总额的40%

相比之下，通过第三方支付平台完成零售交易的商家，在美国零售市场上仅占7%。

高盛预计，今年年内第三方支付就将占据中国零售销售业的“半壁江山”，而到2020年，中国网络电商将成为零售业主体，市场份额占比将扩张至68%（下图）。




建立闭环生态系统的思维：95次

阿里巴巴在2016年年报当中提及“生态”一词多达95次。在中国平安、腾讯、京东、百度等其他中国FinTech领域领头羊的报告当中均有大量类似字眼的出现。
作为对比，中国工商银行的报告中仅提及“金融科技”/“因特网”22次。

中国FinTech领域的巨头们已经各自搭建起了一套高度一体化的商业模式和闭环生态系统，从线下商户到整个金融供应链，包括支付、借贷、财富管理和信用评分在内全面覆盖。

支付宝背后的蚂蚁金服，是阿里巴巴的关联公司；而微信支付背后的财付通，则是腾讯旗下的全资子公司。阿里巴巴和腾讯这样体量庞大的科技/金融联合体“划分地盘”的行为愈演愈烈，有“各霸一方”的态势。



支付宝（51%）和财付通（33%）两家2016年已经占据中国第三方支付市场份额的84%


相比之下，西方企业还仅停留在拓展少数核心业务条线的阶段，譬如Visa、万事达、Paypal等等。

用户群体：34亿个账户

截止2016年，中国共有34亿第三方支付账户。其中支付宝有5.2亿账户（2017年3月数据），财付通有6亿用户（2016年12月数据）。而相比之下，Paypal全球仅有1.97亿用户（2016年12月数据）。



支付宝和财付通用户体量（左）与海外同行竞争对手的体量比较


线上支付的游戏化：140亿份现金红包

2017年春节期间，共有140亿份现金红包通过微信支付平台送至千家万户。



中国春节分发的微信红包个数在三年内增长了近1000倍


民营资本占主导的行业架构：在新建立的中心化网联清算平台中，民营企业占股总比例超过60%

除了中国人民银行和国家外汇管理局之外，网联平台的最大股东还有蚂蚁金服 (9.61%) 和腾讯 (9.61%)。 与此相比，中国现有的线下支付行业架构是国有性质。

中国FinTech企业的国际扩张：28个国家和地区

中国消费者已经可以在境外28个国家和地区使用第三方线上支付。（支付宝：28，财付通：15）





2

第三方支付到2020年将成为31.6万亿人民币的庞大市场


高盛指出，目前在支付、信贷和投资三大传统金融领域，仍有大量潜在用户等待金融创新企业的发掘。




尤其是在第三方支付领域，高盛预计，消费相关的第三方支付市场规模将在2020年达到31.6万亿人民币（截止2016年数据为13万亿人民币，下图），扩张近2.5倍，年均复合增长率24%。




这样一个庞大体量的市场当中，对平台支付用户收取的手续费年收入届时将达到758亿人民币。




而在信贷方面，高盛认为包括3.6亿农村人口、1.7亿外来务工人员、3700万大学学生和约7000万蓝领工人在内庞大的未覆盖群体，以及中国经济转向内需驱动后的消费增长，将持续推动市场规模的扩张。

据高盛预计，消费者信贷未结清余额（除住房贷款外）将从2016年的5.8万亿人民币，增长到2020年的13万亿人民币；其中将从2016年的6910亿人民币，增长到2020年的3.3万亿人民币，扩张逾4.7倍。新扩张的业务将集中在：1) 次贷借款人的提现和消费贷款； 2) 小额消费贷款。




在投资领域当中，高盛预计中国资产管理总规模将从2016年的57万亿人民币（其中16万亿为银行提供的表外理财产品，与储蓄产品相似），增长至2020年的82万亿人民币，中国家庭快速的财富积累和对金融资产更高比例的投入都将是这一增长的驱动因素。

高盛指出，FinTech公司在其中的机遇主要集中在两点：1) 金融产品的承销；2) 智能投顾的咨询服务。




3

FinTech的金矿在哪里？还是那个词：数据！

在中国，支付业务收取的手续费费率要远低于发达国家，而目前有近250多家拥有执照的第三方支付机构，市场竞争也毫不逊色。

就算第三方支付机构收取监管允许下的最高手续费，且不与银行分成，最后拿到手的费率也仅有0.6%，这比Paypal 2016年1.81%的手续费水平要低得多。
中国的第三方支付机构，特别是体量较小的机构，要想在阿里、腾讯两大巨头的夹缝当中赚钱，靠手续费是完全不够的，而且根据高盛预计，这一点以后也很难发生改变。

在高盛眼中，FinTech的真正“金矿”，还是在海量的用户数据上。对于阿里巴巴、腾讯、甚至中国平安这样的巨头来说，第三方支付服务只是一个获取用户数据的桥梁，手续费都是次要的。

从数据中可以了解顾客的消费需求和生活习惯，而在过去没有用借记卡乃至NFC预付卡进行日常消费习惯的中国人群，突然开始大量使用移动设备进行网上小额支付，对于FinTech来讲，就是一座正待挖掘的宝库。

第三方支付平台还可以成为闭环生态系统的“主心骨”，在其上利用平台数据进行定向营销投放广告，并提供包括金融产品在内的各式各样增值服务。

这些FinTech巨头们还希望通过第三方支付平台的电子钱包功能“架空”银行，运用各种手段（譬如余额宝）鼓励用户将转入转出的日常资金存放在电子钱包当中，而不将其“取现”到银行账户当中去。

这样一来，银行不仅仅被削弱成了一个提供账户的功能性角色，而且在这个过程中银行失去的不仅仅是支付手续费，更重要的是海量的交易数据会为第三方支付平台所“截留”，完全到不了银行的手上。




这一点关乎数据隐私乃至数据所有权的关键命题，目前已经引起了银行业乃至政府监管部门的高度重视，央媒《经济参考报》近日就刊文称少数支付机构力推“无现金社会”，其方向和行为都出现了偏差，应及时进行纠正。

高盛指出，第三方支付平台能够“独占”用户数据的日子还有多久，有待观察。
接下来向读者呈现的下篇，将着重聚焦网联清算平台的建立及其影响，乃至整个行业监管进一步完善的背景下对同业竞争带来的冲击。

govyvy

以QFII为代表的外资，由于盈利能力出众，因此往往被视作A股市场的投资风向标。



而随着中报的陆续披露，东方财富Choice数据发现，QFII重仓股中，出现了多只今年以来表现出众的大牛股！

仔细研究QFII的布局特点可以发现，QFII往往能够在个股市场认同度不高的时候提前抄底潜伏，随后长达两三年耐心持有，往往能够捕获真正的大牛股，这与散户投资者往往热衷于追逐短线爆发的“妖股”形成了鲜明的对比。

QFII上半年押中多只牛股

东方财富Choice数据显示，截至8月10日公布的中报数据显示，QFII资金持股数量在100万股以上的个股共计32只。

其中可以发现，QFII重仓押中了万华化学、海康威视、华北高速、水井坊、科大讯飞、西藏珠峰、贵州茅台、老板电器、安琪酵母、云海金属等多只今年以来表现出众的大牛股。

其中万华化学、海康威视、华北高速、水井坊等4只个股涨幅逾80%；科大讯飞、西藏珠峰、贵州茅台、歌尔股份、伟星新材、山东海化、老板电器多只个股涨幅皆超40%；安琪酵母、云海金属、福耀玻璃、汤臣倍健等个股涨幅超20%。

值得注意的是，其中既有今年开局就爆发的一线白马蓝筹，也有二季度近期崛起的周期牛股，另外也有如科大讯飞这样的人工智能题材的概念牛股。

而QFII重仓潜伏某只牛股，往往耗时两三年。比如水井坊是今年白酒股行情中最大赢家。

但其实QFII早就提前扎堆潜伏，特别是2015年下半年股灾爆发，但从那时起，富达基金香港有线公司和瑞士银行刷先逆市建仓，位列前十大流通股股东行列。

随后多家QFII蜂拥涌入，到2016年年报显示，有五家QFII重仓水井坊这只股票。

持仓数量最多的是瑞士银行，持股数量为1478万股。美林国际、富达基金、摩根大通、阿布扎比投资等QFII持仓数量分别是575万股、565万股、455万股、379万股。

而水井坊从2015年下半年至今，股价涨幅已经超越300%，重仓涌入的QFII可以说精准潜伏，赚的盆满钵满。





(数据来源：东方财富Choice数据)

QFII新进重仓哪些股

历史数据也显示，QFII重仓股的表现大多好于大市。而从持股时间看，QFII投资往往抱着长期布局的态度，耐心等待公司业绩的逐渐释放。

有业内人士表示，被QFII建仓并长期持有的上市公司，多数在QFII现身大股东名单之初，会显现业绩拐点。

分析QFII的持股特征不难发现，其选股较为注重基本面、更偏向于价值投资的作风。

而且QFII往往在个股不为市场关注，甚至不被市场普遍看好的时候，持续逆市买入。

由于QFII往往倾向于逆市布局有业绩拐点预期的公司，因此QFII的新进重仓股尤其值得重视。

最新中报数据显示，二季度QFII新进入中钢国际、新凤鸣、维宏股份和艾迪精密等4只股票的前十大流通股东名单，值得注意的其中两只是创业板个股。

同时，万华化学被魁北克储蓄投资集团新进，在此之前，该股已被另一家QFII机构挪威中央银行持有。启明星辰在被SUVA瑞士国家工伤保险机构新进前，已获比尔及梅林达-盖茨基金会、不列颠哥伦比亚省投资管理公司、高盛和瑞典第二国家养老金等4家QFII持有。

外资加速抄底A股

也有基金经理表示，外资不习惯炒股价赚价差，一年15%的收益就是比较理想的结果。但内地投资者一般很难接受这么低的收益率。

但是，从长期来看，内地投资者也会逐步向价值投资靠拢，这是市场逐步成熟的表现。美国、中国香港的历史都证明，未来机构投资者的占比会逐步扩大，市场的长期价值投资理念也会越来越深入。

而随着国际股市的估值越来越高，包括摩根士丹利、高盛等在内的外资投行看多A股的声量也越来越大。

高盛甚至使用“必须买”等字眼来形容A股的投资机遇。

高盛认为中国经济增长强劲，A股也有充裕的流动性，且收益率变动和国际市场相关性较低，目前估值正是投资者“战略”涉足A股的好时机。

摩根士丹利则早在去年年底就开始重新看好A股，今年更多次表示继续看多A股，并将上证综指2017年年底的目标位从3000点上调至4400点。

国家外汇管理局公布的数据显示，截至7月31日，累计批准932.74亿美元的QFII投资额度，较上月末的927.74亿美元，增加5亿美元；合计批准5482.41亿元人民币的RQFII投资额度，比上月末的5431.04亿元增加51.37亿元；累计批准899.93亿美元的QDII投资额度。

截至6月末，境外机构和个人持有的境内人民币股票规模达8680.40亿元，该数据已连续6个月保持增长，首次超过2015年A股“牛市”时8504亿元的规模。

毫无疑问，QFII正在加速进入A股，抄底好公司。

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德国农业对中国农业的启示湛蓝的天空，一望无际的田野，悠闲自在的牛羊，一个个干净整洁的小村镇……上下水电、通信、交通应有尽有。德国农村所有的地方均是草坪和树木，柏油路通达每家每户。据说，很多德国人的梦想之一，就是有个院子，养匹马，养几头牛，还有鸡，羊。


到今天，中国与德国建交45年了，两国在各领域都有很多的合作。作为欧洲经济的发动机，德国以工业4.0闻名于世，德国不仅有强大的工业，也有着强大的农业基础，高度机械化、严格职业标准、严字当头做好产品标准化共同成就了德国农业4.0的动人画卷，德国发展农业的经验，值得我们认真学习。
政府的扶持
德国实行欧盟的“共同农业政策”，其核心在于农业补贴。据统计，目前德国农民约40%的收入来自直接补贴。




全国有各种联合体1079个，各类合作社1万多个。德国设立“德国农民协会”，下设有300多个地区性的组织，90%以上的农民都隶属于该协会，协会向农民提供各种无偿服务，从提供信息到维护农民的权益等，无所不包。





政府会把农产品的生产、收购、加工、储运和销售各环节的全部内容始终作为一个完整的农业产业链来开发，使农产品的生产、加工、流通各环节间的连接比较顺畅，农产品的增值效应十分明显。


德国的农业发展以中小家庭农场为主，90%农户经营饲养业及普通种植业，10%农户是种植葡萄、啤酒花、水果、蔬菜及烟草的专业户;畜牧业是德国大多数家庭农场重要的收入来源，每户农民年人均收入约合人民币31.5万元。


德国主要农产品是牛奶、猪肉、牛肉、谷物和甜菜，部分地区以种植水果和蔬菜为主。


德国农产品相互采取“以出养进”的办法，大量生产和出口比较效益高的农产品，进口部分劳动密集型农产品。
准入门槛高



在德国，当农民并不是件简单的事，必须进行农业教育，执证上岗。

农业从业人员约占总劳动力的4%，农户不足60万户，平均每个劳动力养活124人，80%以上的农产品能够自给；德国是世界最大的农机出口国，从播种到收获全部机械化；即使农场主的孩子继承了农场，也只有在取得证书获得相应资格后才能真正经营管理农场。孩子接受理论学习的同时，还要接受农场实践技能的培训，由于作物种植周期很长，所以他们通常要经过很长的实习期，学以致用。





作为欧洲老牌强国，生态农产品因其环保安全而备受德国消费者的青睐。无论是在普通超市，还是露天市场，随处可见带有“bio”(生态产品)标识的商品。此外，还有很多专营生态产品的商店。尽管许多生态产品的价格比普通产品高出不少，但由于产品绿色、健康、无公害，民众的购买热情丝毫不受影响，甚至出现了供不应求的局面。




德国是欧盟境内最大的生态农产品销售市场，巨大的需求使得生态农产品的生产保持着不断增长的趋势。2000年，德国生态农业占地面积仅为54.6万公顷，如今这一数据已经翻倍。德国联邦食品、农业和消费者保护部的最新数据显示，2012年德国用于生态农业耕作的土地面积达103.4万公顷，同比增长1.8%，占全部耕作土地面积的6.2%。同时，生态农产品企业数量为22932家，同比增长2.2%，占全部农产品企业的7.7%。生态农产品的年销售额也由2000年的20.5亿欧元增至66亿欧元。虽然生态农业在整个农业中所占的比例还很低，但其发展速度是非常迅速的。
注重环保



世界大战之后，化学工业品在农业生产中普遍运用，为解决德国饥荒问题作出了巨大贡献，但也付出了代价。生态环境的破坏，土壤理化性质的改变，给农业发展带来了较大的负面影响。德国高度重视对生态环境的改善与保护，使农业生产与自然环境保持平衡，尤其在工业产品的应用上尽可能保持物流的平衡和土壤生物多样性，避免掠夺式生产经营，同时把有机农业作为可持续发展的生产方式。主要措施是：禁止使用化学农药，采用与自然控制力相协调的病虫害防治措施，包括利用抗病虫害品种、使用天敌益虫、采用物理措施等；禁止使用化学肥料，采用农家肥，种植豆科植物，施用绿肥和缓释的有机肥，实施秸秆还田措施；采用合理多样的轮作和间作制度；畜禽饲养中禁止使用抗生素；禁止使用化学合成的生长调节剂；禁止使用转基因技术；限制单位面积畜禽饲养数量；实现饲料因地制宜，自给自足；每年7%的耕地休闲以此改善土壤的理化环境。




而且，德国人一直遵循的原则是，秸秆是自然价值链的一部分，在农业循环中有一席之地。在农场的秸秆中，有1/4用于饲料，另外3/4用于铺设牛圈，在铺设牛圈后，最终与牛的粪便混在一起，成为农场的肥料，肥沃土壤。

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随着市场的不断开放，未来的市场，将出现大量充满财富的机会，又将出现一大批亿万富翁，同时也出现很多人将面临倒下，绝大多数人失败，都是因为死在这七句话里，你死在哪句？

1认为骗人

不去认真了解，直接下定论。


一锤子砸死，导致丧失机会。要仔细想一下，别人能骗你什么呢？骗财还是骗色呢？最坏的是怎么结果呢？



2迟疑

思想斗争时间很长，迟迟不下决定，把新闻熬成了历史。


这和我们买衣服一样，今天看了一件衣服感觉很漂亮，想要买，但是嫌贵迟疑了，过几天衣服却没有了，或者已经失去了购买的欲望。趁热打铁是非常重要的。



3研究

很有兴趣的从学术方面研究其理论，阐述其观点，而不是实践。


研究会把自己搞复杂，成功者都是简单的人。选择都是看第一感觉的。



4问错人

询问不懂行的人，想做服装却去问开宠物店的人，他会叫你开宠物店好了。询问在同行没做成功的人，开服装店去问曾经倒闭过的人，你应问做成功赚了钱的人。



5别人说

别人说的真那么重要吗？某某人结婚两天就离婚了，我看你就别结婚了！某某人吃饭噎到了，我看你就别吃饭了，免得被噎到。



6有难度

商业机会都是早期比较赚钱，因为很多人不知道。等很多人知道了，你已经出人头地了！做都没做，想就把自己想死了。



7这个和那个差不多

类似的东西很多，但你要看到本质的不同！


说实话，死人跟睡着的活人看上去也差不多，就差一口气，能差不多吗？差不多的东西差很多。


为什么穷人很难成功？一段话，骂醒千万人：

很多人都抱怨我穷，我没钱，想做生意又找不到资金。


多么的可笑!其实在你身上就有着一座金山(无形资产)，只是你不敢承认。宁可埋没也不敢利用。宁可委委屈屈地帮人打工，把你的资产双手拱让给了你的老板。我们试想一下，有谁生下来上天就会送给他一大堆金钱的?


因为你安于现状!


因为你没有勇气，你天生胆小怕事不敢另择它路!所以你是打工仔!因为你没有勇往直前，没有超越自我的精神!所以，你还是一个打工仔!你想过改变你的生活，改变你穷困的命运，但是你没有做!


因为你不敢做!


你害怕输，你害怕输的一穷再穷!你最后不敢想，还是在打工，所以你还是打工仔!!!你努力了，你拼搏了，你抱着雄心大志，结果你没看到预想的成就!你放弃了!你只还是一个打工仔!!为什么你一直是打工仔?


因为你随波逐流!


近墨者黑，不思上进，分钱没得，死爱闹热，所以你一直是打工仔!


因为你畏惧你父母!


你听信你亲戚，你没有主张，你不敢一个人做决定。所以，你只不过还是一直是一个打工仔!


你观念传统，只想打工赚点钱结婚生子，然后生病老死，走你父母一模一样的路，所以你一直是打工仔!你天生脆弱、脑筋迟钝只想做按班就部的工作，你想做无本的生意，你想坐在家里等天上掉陷饼，所以你一直是一个打工仔!你抱怨没有机遇，机遇来到你身边的时候你又抓不住!


因为你不会抓!


所以你还是一直是打工仔!因为你的贫穷，所以你自卑!你退缩了!你什么都不敢做!你只会给别人打工!所以你一直是打工仔!你没有特别技能，你只有使蛮力!你和你父母一样，恶性循环，所以，你一直永远的是一个一直在打工的打工仔!


很多人想把握机会，要做一件事情，但往往给自己找了很多理由让自己一直处于矛盾之中，不断浪费时间，虚度时光。



1我没有口才——错：

没有人天生就会说话，台上的演讲大师也不是一下子就能出口成章，骂人的时候很擅长，抱怨的时候也很擅长，这也是口才，只是没有任何营养罢了，那是没有价值的口才;看别人争论的时，自己满嘴评头论足，却不反省自己，倘若你做得好，你今天是否还说自己没口才?



2我没有钱——错：

不是没有钱，而是没有赚钱的脑袋，工作几年了没有钱么，有了，但是花掉了，花在没有回报的事情上面，吃喝玩乐，或存放贬值了，没有实现最大化，所以钱就这样入不敷出，这样月光光这样被生活所需全部一一使用，这样周而复始，每月做个月光族，没有远虑，当一天和尚敲一天钟，得过且过。



3我没有能力——错：

不给自己机会去锻炼，又有谁一出生就有跑的能力?跳的能力?一毕业就是社会精英?一创业就马上成功?当别人很努力的学习，很努力的积累，努力的找方法，而他每天就做了很少一点就觉得乏味，学了一些就觉得没意思，看了一些就不想看，跟自己跟别人说没兴趣学，然后半辈子过去，一事无成，然后牢骚上天不给机会。能力是努力修来的，不努力想有能力，天才都会成蠢材，但努力，再笨的人也能成精英。



4我没有时间——错：

时间很多，但浪费的也很多，别人很充实，他在看电视，别人在努力学习时，他在游戏消遣虚度，总之时间就是觉得很多余，他过得越来越无聊，别人赚钱了羡慕别人，但不去学别人好好把握时间创造价值，整天不学无术。



5我没有心情——错：

心情好的时候去游玩;心情不好的时候在家喝闷酒，心情好的时候去逛街，心情不好的时候玩游戏，心情好的时候去享受，心情不好的时候就睡大觉，好坏心情都一样，反正就是不做正事。



6我没有兴趣——错：

兴趣是什么，吃喝玩乐谁都有，没有成就哪里来的尽兴，出去旅游回来月光族，出去K歌回头钱包空空，出去大量购物回来惨兮兮。打工有没有兴趣，挤公车有没有兴趣?上班签到下班打卡有没有兴趣?家里急需要一大笔钱的时候借钱有没有兴趣?要还钱没钱还有没有兴趣?卖老鼠药的人对老鼠药有没有兴趣……?



7我没有考虑——错：

考虑做吧，有可能就成了!不做吧，好不甘心，整天上班也没有个头，还是做吧，明天开始，不过还是算了，再想想，这钱挣的也不容易，不不，就是打工挣钱也不容易，所以不能放弃机会，决定了，把握机会。哎呀!天都黑了，明天再说吧!然后第二天又因为以上123456点，因为左思右想，继续循环，最终不能决定，犹犹豫豫，还是一无所获。

有句话是，可怜之人必有可恨之处!这一生中不是没有机遇，而是没有争取与把握，借口太多，理由太多……!


争取之人必竭力争取，一分钱都没有也千方百计想办法，不争取之人给一百万也动不起来，发财不了，还有可能一败涂地，这就是行动上的欠缺，喜欢犹豫不决，喜欢拖延，喜欢半途而废，最后一辈子平庸，庸碌无为!还有的人，做事三分钟热度，一开始热情高涨，等会就继续懒散，这种人成功的帽子也不会在你的头上。


看看为什么别人身价几个亿，你自己还在为钱奔波?不要羡慕别人命好，别人很困难的时候是怎么坚挺过来的，怎么克服困难、突破自己、改变命运的，你没看到罢了。活着就是要体现自身价值

govyvy

　2017年二季度公募基金持仓情况显示，对计算机板块持仓下降至4.9%，这已经是该指标连续第6个季度下行。相反，阳光私募却对计算机板块有着不同的态度，从统计的上市公司中报来看，截至8月12日，已有32家计算机板块上市公司公布了年中报告，有11只个股被14只私募基金产品重仓持有，合计持有1.39亿股。

　　伴随中报的陆续公布，私募二季度投资动向也逐渐揭开面纱。在已公布中报的公司前十大流通股东中不乏像淡水泉、千合资本等知名私募的身影。值得注意的是，三季度以来不少私募重仓股表现亮眼：截至8月11日，7月份以来王亚伟坚守的黑猫股份累计暴涨24.49%，淡水泉坚持持有的歌尔股份和万华化学也分别上涨0.93%、9.78%。但是王亚伟在二季度新进的联明股份却表现欠佳，截至8月11日，自7月份以来该股累计下跌8.42%，昀沣4号因持有该股浮亏195.52万元。

　　私募重仓计算机股
　　融琨88号浮盈1343万元
　　媒体基金新闻部记者根据统计，截至8月12日，已有465家上市公司公布了年中报告，包括32家计算机板块上市公司。有11只计算机板块股票被14只私募基金产品重仓持有，合计持有了1.39亿股。

　　据数据统计，融琨88号重仓持有计算机板块个股最多，该私募基金产品在二季度新进捷成股份5167.80万股，占流通股比例的2.02%。而捷成股份在7月份以来的表现喜人，截至8月11日，该股涨幅达到2.74%。简单测算，如果融琨88号在7月份以来持有捷成股份数量不变，那么在7月份以来截至8月11日，该基金因捷成股份的上涨而浮盈1343.63万元。

　　除此之外，凯悦2号在二季度末也新进持有捷成股份3155.99万股。捷成股份也因为这两只私募基金产品的重仓持有而成为计算机板块中被私募重仓最多的个股，私募基金重仓持有该股达到8323.79万股。而在今年一季度末，计算机板块中被私募基金重仓持有最多的是联络互动，被2只私募基金合计重仓持有5084.43万股。

　　据数据显示，联络互动在7月份以来的股价表现有些让人揪心。7月份以来截至8月11日，联络互动狂跌21.10%，自二季度以来下跌了34.01%，如果一季度末重仓持有该股的私募基金未采取减持举动，那么2只基金会因此而在7月份以来浮亏1.16亿元。截至8月12日，联络互动还尚未公布年中报告。

　　二季度以来，私募对计算机板块的调研也显示出对该板块的关注。二季度以来截至8月11日，共有7家计算机板块上市公司累计被50家私募调研16次。其中，启明星辰以被18家私募调研为最多：在8月4日，启明星辰以现场会议接受62家机构调研，包括18家私募。调研记录中显示，调研机构对“云计算大数据的兴起”最感兴趣，启明星辰也表示：云计算、大数据、移动互联等新技术极大拉动了信息化的价值，对于安全的需求也就急剧地加大。云平台大数据厂商也需要和独立的安全厂商合作，从而在机制层面确保用户安全，保障网络安全法明确的用户主体责任。

　　王亚伟坚守黑猫股份获益
　　新进联明股份浮亏
　　伴随着上市公司中报的陆续公布，知名私募的重仓股也陆续浮出水面。

　　截至8月13日，中报显示出私募界“风向标”王亚伟持仓动向的仅有黑猫股份和联明股份两只个股。王亚伟自今年一季度新进“黑猫股份”1200万股后，在二季度末继续坚守，两只基金的持股数量基本持平。黑猫股份中报显示，千合资本旗下的昀沣6号和昀沣在二季度末分别持有800万股和400万股成为黑猫股份第二大、第十大流通股东。

　　王亚伟的坚守是值得的，今年以来，黑猫股份的表现也十分强势，特别是7月份以来截至8月11日，黑猫股份累计暴涨24.49%。如果千合资本旗下两只基金按照二季度末持有黑猫股份数量不变，那么这段时间千合资本会因持有黑猫股份1200万股而浮盈2472万元。

　　联名股份在8月4日公布了半年报，在该股的第十大流通股东中出现了千合资本旗下产品昀沣4号的身影，昀沣4号持有104万股。但联明股份的股价在二季度以来上演了“断崖式”下跌，自二季度以来截至8月11日，该股累计下跌37.06%，王亚伟或因新进该股而踩雷。具体来看，自7月份以来截至8月11日，该股累计下跌8.42%，如果昀沣4号按照二季度末持有联明股份数量不变，那么这段时间千合资本会因持有联明股份104万股而浮亏195.52万元。

　　此外，千合资本在一季度重仓的三聚环保、大连热电等个股尚未发布中报数据，无法得知其是否退出。但三聚环保在二季度下跌了10.87%，大连热电在二季度下跌了16.14%。

　　今年以来截至8月13日，千合资本参与调研16次，涉及个股15只，其中鞍钢股份最受关注，被调研2次。就行业而言，被调研个股多集中在家用电器和食品饮料，占比约四成。

　　除此之外，部分上市公司中报的公布还使得知名私募淡水泉的持仓布局浮出水面。记者据数据统计，歌尔股份、太极集团、万华化学这3家上市公司的前十大流通股东都出现了淡水泉的身影，淡水泉精选1期增持了歌尔股份2185万股，持股达到4370.04万股；减持了万华化学125.64万股，二季度末持有2546.13万股，太极集团被淡水泉持有数量不多，影响不大。另外，天士力、红太阳、复星医药、招商轮船的十大流通股东名单中已经不见了淡水泉的身影。

　　歌尔股份和万华化学在今年二季度以来的表现亮眼，两只个股分别在二季度上涨13.77%、29.06%；在7月份以来至8月11日，也分别有0.93%、9.78%的涨幅。如果淡水泉精选1期按照二季度末持有这两只个股数量不变，那么在7月份以来截至8月11日这段时间内，该私募基金会因坚持持有歌尔股份和万华化学而获益7915.77万元。(.证.券.日.报)

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央地国资基金战队加速扩容 总规模有望达到数万亿元
　　近日，母基金总规模100亿元的河南省国企改革发展基金注册成立，重点投向转型升级、科技创新、技术升级等领域项目。目前正在积极开展与省管企业相关资产处置项目对接，推动金融机构框架合作协议的资金落实。择机启动省管企业结构调整基金和转型升级专项基金、解围脱困专项基金等子基金方案，推动基金项目落地。

　　这并不是个例。媒体记者了解到，在“以管资本为主”推进国企改革的导向下，从中央到地方的国资基金战队加速扩容，投资动作频频，重点支持国企结构调整、创新发展、去产能、兼并重组、混改等，总规模有望达到数万亿元。

　　今年5月出台的《国务院国资委以管资本为主推进职能转变方案》提出，要突出国有资本运行。牵头改组组建国有资本投资、运营公司，实施资本运作，采取市场化方式推动设立国有企业结构调整基金、国有资本风险投资基金、中央企业创新发展投资引导基金等相关投资基金。

　　事实上，相关的尝试早已开始。2016年8月18日，国务院国资委授权中国国新牵头设立中国国有资本风险投资基金，总规模2000亿元人民币，主要投资于企业基础创新、产业升级项目。目前已入股亚太卫星宽带通信有限公司和中国石油集团资本股份有限公司。

　　另一家国有资本运营公司试点——诚通集团牵头发起的中国国有企业结构调整基金，则主要聚焦于国有重点骨干企业结构调整，包括企业提质增效、转型升级、科技创新、国际化经营和不良资产重组等项目，总规模3500亿元。

　　媒体记者从其官网查阅，截至目前，中国国有企业结构调整基金已完成投资项目九个，其中包括斥资28亿元认购洛阳钼业定增，投资22.5亿元与中铝公司共同设立北京国调中铝铜产业发展基金，投资190亿元参与设立深圳国调招商并购股权投资基金，对中国光大绿色环保有限公司港股IPO和中信建投证券港股IPO的基石投资，参与中国电建、中国国航、中国中冶等A股非公开发行项目等。

　　此外，上半年，标志着央企创新发展基金顶层设计的“协同创新”四只基金已全部创立。这四只引导基金为国协、国同、国创、国新，由航天科技、中国国新、招商局、国家开发银行牵头设立。据悉，基金首期规模超过1500亿元，基金总规模达4300亿元。截至去年底，中央企业发起、参与的创新发展基金超过200只，总规模超过6000亿元。

　　除了中央层面外，地方国资基金也四处开花。7月11日，上海“国方母基金”正式挂牌，计划在未来五年打造“平台母基金”“全市场母基金”“份额转让母基金”三大类母基金产品，预计管理规模超过500亿元。

　　此前一天，总规模达2000亿元的“广州城市更新基金”和广州国资开发联盟正式落地，首期基金——“广州轨道交通城市更新基金”规模为200亿元。

　　作为河北省国企改革的配套措施，河北国控也联合建信信托，成立了河北省国企改革发展基金管理有限公司，将重点优化国有资本布局和结构，推进国有企业开展并购、重组、整合，大力发展混合所有制经济。同时，将根据省属国有企业产业结构特点，支持国有企业产业结构调整，通过向目标企业注入机制、资本、资源，推动企业做强做优；将重点投向转型升级、科技创新、技术升级等领域项目，支持省属国有企业创新驱动发展战略，实现传统产业与战略性新兴产业、消费升级等领域融合发展；将紧密围绕京津冀一体化、“一带一路”优质项目，以及其他具有经济效益和社会效益的项目开展投资，进一步放大国有资本。

　　此外，由邮储银行总行、陕西金资、陕煤化集团共同出资设立的百亿级国企改革重大基金项目，主要帮助和支持地方大型国有企业去杠杆、调整产业结构；由深圳国资旗下深创投、深业集团、深圳免税集团等多家市属国企共同参与设立的中美基金，则主要从事境内外高新技术企业创业投资、跨境并购业务，总规模40亿元人民币；重庆产业引导基金三年内共投资113个项目，投资金额76.94亿元，重点投向工业、农业、现代服务业、科技、文化、旅游六大产业及小微企业。

　　国务院国资委研究中心研究员胡迟指出，目前国企改革发展基金势头迅猛，不仅为国资委有效地实现从管资产向管资本的职能转变提供一个很好的工具和抓手，而且在产业结构调整、混改、去产能、兼并重组等方面都发挥了效力。（经.济.参.考.报.）

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监管直指黑色系商品！过山车行情还会重演吗？
　　近期活跃的大宗商品再次引起监管出手。中国钢铁工业协会8月11日发文，直指部分机构过度解读甚至误读去产能等相关政策。上海期货交易所也于11日连发三道通知，对螺纹钢品种实施交易限额，上调螺纹钢相关合约平今仓交易手续费标准，并提示会员单位做好当前市场风险管理工作。

　　受此影响，黑色系商品应声下跌。8月11日夜盘，黑色系商品全线跳水。截至收盘，螺纹主力合约1801下跌1.82%，热卷和铁矿石主力合约则分别下跌1.80%和2.54%。此外，焦煤、焦炭也纷纷下跌。

　　现货市场，根据“我的钢铁网”监测，8月11日，唐山普方坯含税出厂价每吨下跌80元，最新报价为3770元/吨。25个主要城市中，上海、济南、广州、沈阳等17个城市螺纹钢价格上涨10元至100元/吨不等，杭州、北京、成都等4个城市螺纹钢价格下跌20元至50元/吨不等。

　　未来黑色系商品走势将如何演绎？受访人士普遍认为，短期内黑色系商品顺势降温，但从长期看，市场趋势性转空拐点未至。

　　6月初开始，黑色系商品重拾升势，表现活跃。根据文华财经统计显示，螺纹期货指数6月以来的涨幅超过40%，今年来已累计上涨34.76%。此外，焦炭期货指数今年累计涨幅超过40%，郑煤期货指数和热卷期货指数涨幅为20%左右。铁矿期货指数近2个月的涨幅高达38%。

　　黑色系商品的表现点燃了整个大宗商品市场的多头热情，各板块出现轮番“接力”局面。如有色板块的沪铝、沪镍、沪铜价格纷纷大幅拉升，沪铝期货指数8月以来涨幅已达10.48%。而全面跟踪国内商品走势的文华商品指数近两个月间从136.08点一路上行至159.27点，涨幅高达17%。

　　针对近期黑色系商品的活跃表现，8月11日，中国钢铁工业协会在其官网发文，表示当前钢材期货价格大幅上涨并非市场需求拉动或是市场供给减少所致，而是一部分机构对去产能、清除“地条钢”和环保督查以及2+26城市大气污染防治计划进行了过度解读，甚至是误读，并表示要“坚定不移维护钢铁行业平稳运行”。

　　上期所则于8月11日连发三道通知。根据通知，自8月15日起，上期所非期货公司会员、客户在螺纹钢RB1710和RB1801合约日内开仓交易的最大数量为8000手。套期保值交易不受此限制。

　　同时，8月15日起，螺纹钢RB1710合约、RB1801合约日内平今仓交易手续费从成交金额的万分之一调整为成交金额的万分之五。

　　此外，上期所还表示，鉴于近期国内外形势复杂多变，影响市场运行的不确定性因素较多，上期所部分上市品种价格波动较大、成交活跃，各会员单位要做好风险防范工作，投资者要谨慎判断市场信息，理性投资，维护市场平稳运行。

　　监管大力出手之后，黑色系商品价格将何去何从？一些商品会否重演去年的过山车行情？

　　在上海钢联“我的钢铁网”分析师张鹏看来，目前期货市场已降温，现货市场也出现小幅回落，但市场没有恐慌情绪，且下游采购需求仍在，短期表现较为稳定。

　　“短期黑色系商品会降温，但大幅降温目前还谈不上，因为供给问题仍没解决，钢材市场仍处于紧平衡状态。”中大期货副总经理景川据记者表示。

　　上海中期期货研究所黑色小组相关研究员也认为，近期黑色系商品价格上涨过快，短期有回归理性的需要，但就长期走势来看，在需求景气、库存低位的背景之下，钢价趋势性转空拐点尚未来临。后期黑色系商品价格的走势还将由市场供需关系的实质性变化来主导。（上.证.宋.薇.萍.）