逗逼传

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8月10日晚，*ST川化发布公告称，公司拟以现金方式收购其控股股东能投集团持有的能投风电55%股权，该部分股权作价为7.9亿元。由此，*ST川化将由传统化工转型至风电运营领域。

*ST川化是最新一起以现金收购资产的案例。据21世纪经济报道记者梳理，8月份以来包括*ST爱富、长信科技、德奥通航、南通锻压等多家上市公司均选择以现金收购并购标的，或者将原方案中的股份支付方式修改为现金支付。

“大部分上市公司都现金流紧张，正常情况下上市公司更愿意进行股份收购，但自去年以来监管对于并购重组审核趋严，在此情况下，现金收购因为不需要上会审核，程序简便，所以现金支付收购资产案例逐渐增多。”8月11日，北京一位中型券商并购部负责人告诉21世纪经济报道记者。

值得注意的是，在这些案例大部分均为进展遇阻而将原方案更改为现金支付的方案。而在上市公司自有资金不足的情况下，为支付昂贵的现金对价，设立并购基金收购已经成为一种普遍模式。

现金支付方案增多

浙江一家上市公司董秘对21世纪经济报道记者表示，一般在三种情况下上市公司会选择以现金收购资产：一是标的资产体量较小，不适合发股份收购；二是上市公司现金充足或者大股东控股比例较低并且不希望稀释股份；第三种是为了加快并购审核进度。

事实上，整个A股资产负债率较高，绝大多数上市公司账上现金并不充足。据21世纪经济报道记者了解，为加快并购审核进度或者在股份支付审核遇阻的情况下，选择现金收购是当前较多出现的情形。

“主要是出于提高效率考虑，股份支付需要证监会审批，时间周期要更长一些。”8月11日，深圳一家创业板公司董秘亦对记者表示。

其中，长信科技的案例较为典型。

8月7日晚，长信科技发布公告称，将中止此前发行股份及支付现金并募集配套资金收购深圳比克动力电池有限公司（下称“比克动力”）75%股份的重组方案。但长信科技同时表示，公司在新能源汽车领域进行战略布局的信心坚定，将继续通过自有或自筹资金购买比克动力不超过20%的股份。

考虑到目前长信科技已经持有比克动力不超过9%股份，再次收购不超过20%股份，合计将持有不超过30%股份，由此将不构成重大资产重组。并且以现金支付，收购将不需要再通过证监会审核。

在次日的中止重组说明会上，长信科技董秘陈伟达解释，中止重组原因系公司收购资产被监管部门认定为海外上市公司分拆资产，而海外资产回A上市目前监管政策尚未明确。未来监管政策一旦明确，公司将继续收购比克动力其余股份。

对于投资者询问现金支付的方式是否会令公司面临较大现金压力，陈伟达称将采取分期支付的方式，将不会增加公司的资金负担。

此外，*ST爱富8月3日复牌，其重组方案历经三次修改终于获得上交所审核通过。值得注意的是，*ST爱富的交易方案此前因为涉嫌类借壳而备受市场关注，在最终通过审核的方案中，其收购资产同样选择以现金支付的方式。西部矿业亦在8月1日宣布终止此前发行股份收购资产的方案，改为以现金收购其中部分标的资产。

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8月10日，欧佩克发布月度报告，在这份报告中，欧佩克释放了与原油市场相关的两大重要信号，一方面是上调了今明两年的需求预期，另一方面则是宣布经合组织6月份库存出现明显下降。

在北京时间8月11日，国际能源署（IEA）也在其官网公布了当月月报，值得注意的是，7月份欧佩克原油产量增加了23万桶/日至3284万桶/日，这是2017年以来的最高水平，与此相应的是，7月份欧佩克减产协议履行率为75%，创历史新低。

两份报告同时预计在2017年国际原油需求会出现上涨，但这样的预期并未对原油市场价格产生积极影响，北京时间8月11日布伦特原油和WTI原油的价格均出现了不同程度的下跌，截至8月11日21时，原油价格跌幅收窄。

“国际能源署与欧佩克均预期今年和明年的原油日需求会出现增长，”标普全球普氏原油分析师Paul Hickin告诉记者。“之前欧佩克-非欧佩克国家会议结束后的油价下跌后的那些看空因素依然存在，并且市场还将长期对需求的再平衡充满疑虑。”

Paul Hickin也认为，欧佩克和IEA有充分的理由保持对未来需求增长的预期。“全球经济的增长超过之前大家的预期，同时，亚洲正在提升炼油设备的运行率，两大组织认为这些条件足以吸收过剩的产能，”Hickin说。

然而，7月迅速增加的欧佩克产能正在挤压市场对于再平衡的乐观。凛冬将至，这个夏天会是欧佩克平衡油市的最后机会么？

小国增产威胁减产协议

因连年内战，利比亚成为了欧佩克减产协议的豁免国家之一，但政局并没有耽误这个国家加速石油生产的步伐，它在7月份迅速增加的产量促使欧佩克石油产能达到了2017年以来的高位。

据欧佩克月报，7月利比亚原油产量较上月暴增了15.43万桶/日至100万桶/日，除此之外，另一个被豁免国家尼日利亚的7月原油产量增长3.43万桶至174万桶/日。

如果其他欧佩克国家严格遵守限产协议的话，利比亚和尼日利亚的大量增产并不会带来太大的影响，一方面夏季本来就是原油生产的旺季，另一方面两国的产量占比较低，无法短时间对油市产生特别大的影响。

但是，作为欧佩克最大生产者的沙特阿拉伯，在7月份的产量也出现了增加，达到了2017年高点的1006.7万桶/日，让市场怀疑，年初制定的减产协议是否被严格地执行。

根据欧佩克本身公布的这份产量数据来看，减产协议的执行效率仅为86%，要知道6月份这一比例还是96%。而依据IEA的统计来看，7月份的减产协议执行率更是历史最低，仅为75%。

“这表明在通过限制产出来平衡市场的方式面临严重挑战，值得注意的是，这一协议同样涉及10个非欧佩克国家，即便这两个国家的复苏可以说微乎其微，但很可能威胁到了这一减产集团整体的减产意愿，”标普全球普氏的Herman Wang告诉记者。

利比亚和尼日利亚虽然正在威胁到欧佩克和非欧佩克集团整体的减产意愿，但从公开资料观察，欧佩克官员始终都对两国产量的逐步恢复感到高兴。

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流动性与价格，无疑是一家企业跨入资本市场大门，最为关键的词汇。在IPO这个与企业家“身价”息息相关的时刻，我们应该如何理解资本市场在产业“蝶变”中起到的作用？

南方财经全媒体集团发起并主办“21世纪国际财经峰会2017年会”活动即将在深圳举办，其中一个主要的课题就是，研究上市公司价值发现层面的问题。届时学界、监管机关、金融机构和上市公司的相关负责人，将给出市场的最新的答案。本期《A股样本观察》选择新股的大数据研究，以及典型新近出炉的明星股创业黑马，作为两个研究维度，对相关话题进行预热，以飨读者。 (李新江）

牛文文的梦想终于照进了现实。

8月10日，脱胎于一本杂志的创业黑马（300688.SZ）在深交所上市，开盘半小时就因顶格大涨44%，遇短暂临时停牌。坚持了9年的前媒体人牛文文因此迎来了身家的暴涨。

21世纪经济报道记者查询创业黑马此前发布的招股书显示，牛文文直接或间接持股达到40.37%，按11日的收盘价计算，牛文文所持股份市值超过4.6亿元，相比当年66.34万元的投入，财富暴涨超过700倍。

当然，这只是一个新的起点。

对于身上带有强烈媒体烙印的牛文文而言，他的创业之路确实备受瞩目。

和媒体人的另一半做抗争

采访当天，牛文文比约定的时间来得稍晚。

在见记者之前，他刚刚在深交所参加完上市敲钟培训。随后又在采访的酒店大堂，他遇到了前来参加创业黑马上市私人晚宴的分众传媒创始人江南春，两人交流了一番牛文文才最终出现在采访室。

忙碌是牛文文这几天的常态，但他看起来并不疲惫。采访开始时，牛文文有些兴奋却又拘谨地表示，“我现在是一个很忐忑的状态，担心说错话”，这与他平日里在各个场合畅所欲言的状态有些差距，这或许正是上市对他带来的第一直接影响。

不过，被问及创业这些年来的心路历程时，这位前传媒人很快本性暴露，话匣子一下打开。从最初创办《创业家》杂志到最终的创业黑马，牛文文详细地向记者阐述了其从传统纸媒人向互联网创业者转变的每一个细节。

牛文文表示，从2008年至今，公司的发展经历了三个阶段：星探阶段、服务阶段和平台阶段，每个阶段都遭遇了不同的挑战，尤其在最初的两个阶段确实是有过非常困难的时期。总结起来这9年是三年探索、三年深耕、三年发展。

在星探阶段，牛文文坦言最难的就是找到用户。他表示，“2008年到2011年我们全力在做媒体，这个阶段我们的口号是’以阿里巴巴的样子寻找下一批阿里巴巴’，但最困难的事情就是找到创业者，因为小企业、小人物是分散、弱小、不出名的。对我们来说转身也很难，你本来跟一群大人物在一起，现在要跟一群小人物在一起，你得放下身段，以创业者的心态去找他们。但发现未来是一切生意的开始，找到用户就找到了自己，所以虽然困难，那时我们还是很单纯很快乐，当时非常爽的地方是很多大基金都拿我们的杂志去找投资标的。”

不过，牛文文很快发现，即使杂志做得不错，但赚不了钱。“我做《创业家》的初衷就是想做中国的福布斯，但最终发现价值来源还是只能靠广告模式，而当时广告商已经不太关注纸媒了，所以到2010年、2011年我真正意识到纸媒的时代过去了。当广告模式无法闭环而你的用户人群又很大时，你肯定要做出改变。所以2011年到2013年，我们沉下去测试了很多产品，黑马营、黑马赛、黑马会这些奠定我们公司上市的产品，基本都是在这三年探索出来的，可以说我们是创业大赛在中国最早的打样者。这个阶段最难的点在于，记者并不愿意去做服务，尤其是新闻理想比较强的，所以那几年我们都在和媒体习惯做斗争，跟自己身为媒体人的另一半特质做斗争。最终我们确立了服务用户这种模式，转型成了一个服务公司。”

随后的发展就变得顺畅多了，创业黑马迎来了快速发展阶段。牛文文表示，2014年到2016年是公司平台化发展的三年。“这个阶段对我们来说是如何把业务规模化、平台化，营收的突破是一个重要指标，证明我们的产品和服务是可规模化验证的，这个阶段我们的焦虑不多了，我们的员工文化很快就配套上来了。”

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头条

央行刚宣布的事将影响股市：明年一季度同业存单纳入MPA考核

昨日，央行发布的《2017年第二季度中国货币政策执行报告》称，下一阶段，保持总量稳定，综合运用价、量工具和宏观审慎政策加强预调微调，调节好货币闸门;促进结构优化，支持经济结构调整和转型升级;进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，提高金融资源配置效率，完善金融调控机制。

报告还指出，为了更全面地反映金融机构对同业融资的依赖程度，引导金融机构做好流动性管理，拟于2018年一季度评估时起，将资产规模5000亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核。对其他银行继续进行监测，适时再提出适当要求。

这一政策究竟会对市场影响几何?

从资产端，部分银行可能面临委外资产赎回、同业理财的收缩。

同业存单发行回归风险管理与监管理念后，委外和同业理财资产端资金配置到债券、股市的资金下降。

财经要闻

1、财政部：7月份，全国一般公共预算收入16457亿元，同比增长11.1%;全国一般公共预算支出13496亿元，同比增长5.4%。证券交易印花税83亿元，同比下降35%。

2、发改委：统筹兼顾，科学施策，扎实推进煤炭去产能工作再上新台阶。下一步，突出抓住处置“僵尸企业”牛鼻子，统筹抓好产能退出、职工安置、资产处置、债务处置、兼并重组、转型升级、优化布局等重点工作。

3、农业部部长韩长赋：要深入推进东北地区农业供给侧结构性改革走绿色化、优质化、品牌化、市场化的路子。以粮食生产功能区、重要农产品生产保护区和特色农产品优势区建设为重点，巩固提升农业综合生产能力。

4、央行：周五开展了700亿7天期和600亿14天期逆回购操作，中标利率持平于2.45%和2.6%。当日有1300亿逆回购到期。本周资金净回笼300亿。

投资风向

1、本周核发8家IPO批文，筹资总金额不超过33亿元。周五证监会再次核发8家IPO批文，其中上交所主板4家，深交所中小板1家，深交所创业板3家。8家企业筹资总金额不超过33亿元。本周IPO批文数量较上周增加一家，筹资金额增加5亿，IPO节奏保持不变。

2、证监会对两宗案件做出行政处罚。证监会新闻发言人高莉表示，证监会近日对2宗案件作出行政处罚，包括一宗内幕交易案，一宗操纵市场案，涉及东方电缆、恒康医疗等企业。

3、沪港通、深港通南北双向通道全部净卖出，为今年首次。8月11日，港交所披露的数据显示，沪港通、深港通南北双向通道全部净卖出，系今年首次。其中沪股通、港股通(沪)分别净卖出7.78亿元、20.22亿元，深股通、港股通(深)分别净卖出1.27亿元和2.9亿元。

4、上期所：对螺纹钢品种实施交易限额并调高保证金水平。上期所发布通知，自2017年8月15日起，非期货公司会员、客户在螺纹钢RB1710和RB1801合约日内开仓交易的最大数量为8000手。套期保值交易不受此限制。部分期货公司将螺纹钢期货保证金调高到16%。

5、公告精选：

△乐视网：嘉睿汇鑫质押1.7亿股，其实控人系融创集团

△首份上市券商半年报出炉，华泰证券净利增长5.35%，证金大幅增持

△三圣股份：上半年净利增107.15% 中报拟10转10

△三夫户外：半年报净利润大跌93%

社会热点

1、京城房贷还在持续收紧。8月10日，有两家银行网点已将首套住房按揭贷款利率最高上调至基准利率的1.15倍，也就是上浮15%。在去杠杆的背景下，惜贷情绪渐浓，未来不排除银行继续上调贷款利率的可能性。

2、广州地区的首套房贷利率再次上浮。8月12日起包括农行、建行、中行和交行在内的几家国有银行再次统一将首套房贷利率由基准上调至基准的1.05，其中部分银行二套房则上浮15%。

3、自8月14日零点起，个人持有余额宝的最高额度调整为10万元。余额宝一直定位为小额现金管理工具，人均持有金额只有几千元，预计这一调整对余额宝绝大部分用户没有影响。

4、新华社：中国网信网发布消息，腾讯微信、新浪微博、百度贴吧三家社交平台因涉嫌违反《网络安全法》被立案调查。百度贴吧回应称，将积极配合政府部门进行整改，进一步加大审核力度，将不良信息拒之门外。新浪微博回应称，对自身存在的问题积极整改。微信回应称，自查自纠，积极配合调查。

国际要闻

1、标普500指数收涨3.13点，涨幅0.13%，报2441.34点。道琼斯工业平均指数收涨14.31点，涨幅0.07%，报21858.32点。纳斯达克综合指数收涨39.69点，涨幅0.64%，报6256.56点。美国三大股指微幅收涨，但地缘政治危机仍然造成标普和道指创将近五个月最大单周跌幅。

2、WTI 9月原油期货收涨0.23美元，涨幅0.47%，报48.82美元/桶。布伦特10月原油期货收涨0.20美元，涨幅0.39%，报52.10美元/桶。美油本周下跌逾1%，投资者仍然担心市场供应过剩问题。

3、COMEX 12月黄金期货收涨3.90美元，涨幅0.3%，报1294.00美元/盎司

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根据21世纪经济报道记者研究，无论在拓展主营业务领域，鲍斯股份（300441.SZ）收购宁波威克斯液压；在跨界拓展领域，南通锻压（3002800SZ）启动移动广告和网游营销市场的第二利润增长点；以及深化产业转型领域，威创股份（002308.SZ）加码幼教资产，均与“现金收购”密不可分。

上市公司以往发行股份购买资产的惯行并购重组方式，伴随着趋严的监管新规，逐渐发生了扭转性变化，尤其是今年6月份以来，减持新规推行之后，从A股上市公司披露的相关公告可见，全现金收购方案明显增多。不仅如此，很多正在筹划重组的上市公司更是不惜终止原定的“以股换钱”方式，转为以现金收购。

那么，它们如此地展现“财大气粗”又所为哪般？

现金收购方案三目的

8月11日晚，鲍斯股份发布公告，称拟以支付现金方式收购宁波威克斯液压30.25%股权，交易价格为4000万元。此次股权转让后，公司还增资5600万元，进一步取得威克斯液压另外29.75%股权，从而将后者正式纳入麾下，变成自己的控股子公司。

根据本报记者追踪了解数据，这是近期上市公司通过现金收购拓展主营业务的典型案例之一。

实际上，通过现金收购并非仅仅限于拓展主营业务，主营业务在传统制造领域的南通锻压，则使用自有资金2.5亿元收购深圳市橄榄叶科技有限公司全部100%股权，快速切入移动广告和网游营销市场。

而在另一项资产运作案例中，则有上市公司通过现金收购进一步拓宽转型领域的资产规模。

此前不久的8月10日，威创股份（002308.SZ）也宣布了一项现金收购方案，其拟出资3.85亿元收购北京可儿教育科技有限公司70%股权。而此前的7月22日，该公司刚刚公告，拟以1.059亿元的现金对价收购内蒙古鼎奇幼教科教有限公司70%股权。这两笔投资，涉及的现金金额就高达4.9亿元，对于今年一季度末账上货币资金为2.4亿元的威创股份来说，也不算是一个小数目。

根据本报记者了解，不只是全现金收购案例接连出现，从近段时间A股上市公司的公告看，更有越来越多上市公司放弃了原本筹划的发行股份购买资产方案，而转为直接以现金收购。

如7月20日晚，停牌近一个月的大同煤业（601001.SH）发布公告，称公司终止筹划发行股份购买资产，改为现金收购控股股东同煤集团持有的同煤大唐塔山煤矿21%股权。

8月5日，西部矿业（601168.SH）也公告，决定终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，改为纯现金收购原计划收购的部分资产，即大梁矿业100%股权。还有德奥通航（002260.SZ），8月4日晚间宣布，改变此前非公开发行股份收购珍爱网100%股权，变为以近14亿元现金收购珍爱网51%股权。

根据21世纪经济报道记者了解，在相关的资产重组领域，全新好（000007.SZ）、金利科技（002464.SZ）、杭州高新（300478.SZ）等都是如此。

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“至少有十个企业和我聊。他们基本处在三百亿（销售规模）左右，五百亿不到，但五年以后的目标都是三千亿。这十家如果都做到了，他们的总量是三万亿，现在前十房企总量已经是三万亿，这就是六万亿。（房地产行业销售总量）总共才十万亿，只剩下四万亿了，答案很显然，就是通过并购。因为总量就在这儿，地拿不到了。这就是此消彼长的情况，倒逼竞争加大。”上海菩悦资产管理有限公司创始人、CEO陈凯在易居沃顿第六期中国房地产实战研修项目上这样表示。

陈凯所言非虚。从公开数据看，房企正在加速规模扩张。2016年，恒大、碧桂园、万科实现全年销售金额突破3000亿。但在2017年，碧桂园和万科仅用7个月时间便跨过这一大关。

中国指数研究院发布的《2017上半年品牌房企销售业绩排行榜》报告显示，截至6月30日，销售额超过50亿的企业达到126家，比去年同期增加了11家，销售额共计36220亿元，约占全国市场份额的62%。万科、碧桂园、恒大迈过两千亿门槛，绿地、保利、中海、融创紧随其后迈进千亿阵营，再次呈现强者恒强的行业定律。

规模焦虑症

陈凯认为，当前阶段，销售规模在100亿到300亿之间的房企最着急。

“现在开薪水最高的就是一百亿到三百亿（销售规模）的企业，因为他们想长大；碧桂园（规模）有理由再长大。（企业非常关注）管理精度是因为大家现在不打价格战了，但地价还在涨。过去胆子大就行，买贵的地就行了，现在还得艺高。尤其是现在一些城市还限价，但地价并不便宜。我特别想知道这些高价拿地的企业怎么挣钱，现在在上海连车位都有价格了，这就是新监管体系下的市场生存状态。当这门生意大家都觉得买就是挣钱的时候一定是有问题的，所以才会出现很多并购。”他这样反思道。

随着调控逐级深入，房地产总量规模天花板愈发明显，强者恒强的局面被再次强化。据公司披露，万科今年前7个月累计实现销售面积2117.6万平方米，销售金额3127.4亿元；碧桂园今年前7个月公司连同其合营和联营公司，共实现合同销售额约人民币3339.0亿元，合同销售建筑面积约3695万平方米（其中权益所有人应占合同销售金额及合同销售建筑面积分别约为人民币2403亿元及2760万平方米）。

据观点指数统计，1-7月房地产企业销售额TOP100榜单中，TOP10房企合约销售占整个榜单的45.43%，而在TOP10以外，越往后房企间销售规模差距越小，基本在50亿以内。

不仅如此，从拿地数据看，市场也明显呈现强者恒强局面。中原地产研究中心统计数据显示，2017年前7个月，拿地最积极的50大房企合计拿地金额达12651亿。与2016年前7月50大房企拿地金额7457.78亿对比，涨幅达70%。

中原地产首席分析师张大伟表示，“当前房地产市场呈现两大特征：一是城市与企业会发生深度分化；二是优秀房企和优秀城市运营商的春天，但却是落后房企的冬天。在这一轮洗牌中，众多没有特色的中小房企将迅速退出历史舞台或被收购，而一大批前瞻变革、现金为王的房企会适者生存，继续生长。”

“谁是这个行业最后的赢家？要不就是大而强，要不就是小而美，居间的房企就是产品和服务并重。”陈凯说。

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德国莱茵兰-普法尔茨州（Rhineland-Palatinate）内政部8月10日宣布，该州政府持有的法兰克福-哈恩机场82.5%股权于9日与买家海航集团完成正式交割手续，在此之前，海航已将1510万欧元收购款支付给州政府。

论金额，这笔交易并不起眼，不过，今年6月银监会要求审查企业海外并购行为可能带来的系统性风险。8月初，政府进一步收紧国企海外投资规定，央企和地方国企将被要求说明海外投资的财务可行性、事前评估政治风险并执行更严格的审计机制。

在中国严查一些企业海外收购行为的同时，为了阻止包括中资在内的外资收购本国战略意义企业，避免关键技术外流，德国近日颁布新政策，对欧盟以外公司收购其具有重要战略意义公司超过25%股份时，德国经济部可介入并有权叫停。中资青睐的另一大投资目标国英国也在加紧研究相关限制政策。这些政策已影响到一些企业相关投资决策的推进。

数据显示，在国内加强监管及外国加大审查的双重压力下，中资企业的海外收购步伐正在放缓。8月10日，安永与中国并购公会发布报告称，今年上半年已公布的中资海外并购交易总额为657亿美元，同比下降51%；预计今年全年中国对外直接投资总额为1100亿美元，较2016年下跌四成。

摩根士丹利8月9日发布的研究报告也显示，中国企业今年上半年的全球海外房地产投资额同比剧减84%。

德国新政扩大对外资并购的否决权

自2007年以来，中国对外直接投资总体呈上升趋势，2013年首次突破千亿美元，2016年更达到1832亿美元的历史高位，位居全球第二。但根据安永报告，2017年上半年的中资海外并购交易同比下降了51%，总额657亿美元；其中非金融类对外直接投资482亿美元，同比下降46%。

以德国为例，安永数据显示，今年上半年，中国投资人收购或参股德国企业25家，总金额65亿欧元，同比企业数量减少10家，金额减少40亿欧元。安永认为，这是受到德国国内政治风向和中国政府监管加强的双重影响。

7月中旬，德国政府发布有关外国投资控制规定的修正案，明确加强对在德国进行外国投资的行政审核程序和力度，对过去一段时期中资在当地高涨的“买买买”热潮进一步表明态度。

德国政府扩大了对外资并购使用否决权的权限，以避免重要知识产权流失以及事关国计民生的基础设施被欧盟以外的投资人染指。未来欧盟以外的公司收购德国具有重要战略意义公司超过25%的股份时，德国联邦经济部可以介入对该案评估，并有权叫停。

被列入更严格审核的行业包括军工产业、重要基础设施和为能源网、电信网、电站、供水、银行、医院、机场或火车站开发软件的本国企业及使用云储存数据的企业。

自今年1月美的集团以40亿欧元收购德国机器人公司库卡（KUKA） 94.55%股权的交易完成后，德国对来自中国资本在其战略及高科技领域的收购意向就变得特别警惕。

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8月11日，上市仅三天的勘设股份（603458.SH）再次上演“闪电”开板戏码，这只首发市盈率22.98倍的基建股出色完成了募资重任，却在新股造富的舞台贻笑大方。

而对比该公司同业平均估值，也才不过19倍。

而这并非个案。

根据21世纪经济报道记者追踪了解，类似的高位定价在目前的新股发行中并非个案，企业在提振融资效能、扩大融资规模的同时，也无形注水公司价值，难免会在估值校验过程中遭遇资金抛弃。

实际上，也正是因为不少企业选择按照23倍市盈率“压线”发行，导致不少新股上市之后，迅速“破板”。

扎堆“23倍”市盈率首发

“23倍”市盈率是投行人士操作IPO案例中，惯例认为的市盈率上限。

巧合的是，根据21世纪经济报道记者统计，打开今年以来新股发行的首发市盈率统计，逼近23倍的22.98倍、22.99倍比比皆是。记者向有关公司了解原因后发现，大家上市的初衷，都希望借此能把公司“卖”个好价钱。

Choice数据显示，截止到2017年8月11日，今年以来新上市的297只新股中，首发市盈率在20倍以上的有274只，占上市总新股数量的92%之多；首发市盈率在22倍至23倍之间的有253只，约占上市总新股数量的85.19%。可见，绝大多数企业都是顶格23倍的首发市盈率在上市。

8月11日，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新接受本报记者采访时表示，上市前的每股收益和计划发行股数都是确定的，为提高融资规模，公司会尽可能提高首发市盈率，以期开出一个最高的首发价格。

同日，一位承接某Pro-IPO项目的深圳私募人士在接受21世纪经济报道采访时就表示，大部分公司现在的融资压力不小，以她所在项目的上市公司为例，同行中的评级并不理想，“直接找银行融资成本太高，要么贷不出想要的钱数，要么银行规定的账期较短，只能上市融资”。

想筹钱的为IPO绞尽脑汁，已上市似乎也在发愁。

8月11日，某上市公司财务经理在接受记者采访时坦言，在目前首发上市市盈率不超过23倍的规定下，首发募集资金并不多，还不能满足他们的实际需要。“只能看上市后有没有定增和并购机会，到时候再融资。”她说。

可见，羽翼丰满的企业“融资梦”看似丰满实际却也“囊中羞涩”，有的甚至不惜杠杆风险，在公司上市后就开启股权质押之路。

Choice数据显示，年初至今的297家新股中，已经有90家企业质押过股份， 1月4日上市的美联新材（300586.SZ）最多，已有4570万股被质押，占总股本的47.6%，而累计质押数量占总股本比例已超过10%的公司目前已经有26家，约占9%。

8月11日，华南某券商分析师告诉记者，股权质押虽然对企业融资可解燃眉之急，但就目前新股开板后的“普跌”走势，平仓风险较高，“融资梦”可能在次新之路上“夭折”。

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国务院7月印发的《新一代人工智能发展规划》提出，到2020年人工智能核心产业规模超过1500亿元，带动相关产业规模超过1万亿元。不过，在业内人士看来，人工智能在商业化应用上仍存在瓶颈。就人工智能商业化前景等问题，21世纪经济报道记者对太库科技全球CEO黄海燕进行了专访。

黄海燕表示，当前已有不少AI技术在商业化方面取得成果，比如语音、语意识别等，AI技术商业化面临的主要瓶颈是产品、商业模式不够成熟。“目前，不少AI产品的技术研发水平虽然满足了部分商业化需求，但还存在着巨大的拓展和深化空间，也需要更多人才储备。”她说。

资料显示，成立2年来，太库科技已在中国、美国、以色列、德国、韩国、芬兰、俄罗斯7个国家、22个城市建立了30个孵化器和加速器。截至 6月初，孵化企业达690家，其中估值 5000万以上的占20%，1亿以上的占11%，5亿以上的占2%。全球会员企业超过2万家，融资总额40亿元，总估值423亿元，产生知识产权1325项，创造就业岗位4600余个。

看好AI 技术“商业化”

《21世纪》：哪类AI技术和项目、团队、公司是太库寻找的目标？最看好哪种应用场景？

黄海燕：整个AI产业都是我们的重点关注对象，因为我们判断，AI产业代表着未来，将颠覆性地改变我们的生活方式，甚至改变世界格局。

人工智能技术发展已经61年了，但在应用端是这两年才刚开始起步，所以我们看好这样一个市场机会，它本身的市场容量也非常大。在应用方面，人工智能与大健康、医疗结合的比例非常高，另外，在智能网联汽车、教育，包括与无人机、AR、VR的结合，以及相对复杂、恶劣等不太适合人操作的环境中的应用趋势非常好，这都是我们主要跟踪的方向。

我们在选择、孵化项目时，首先是看团队组合是否相对有经验，另外主要是看在应用层面上它的商业模式是否可行，而不仅是注重技术。

《21世纪》：你如何看AI的商业化前景？面临的主要障碍是什么？作为孵化器，如何帮助AI创业者与行业结合以及实现商业化？

黄海燕：我认为面临的最主要的问题是，它从技术端到系统开发、应用端还不够成熟。我们也看到有很多不错的项目和产品，不过，由于一些项目是要替代传统行业应用领域，市场对产品的接受需要一个过程。

所以我们认为商业化的应用环境对于人工智能技术、产品在市场中得到广泛应用，是非常重要的一环。如果我们能够创造出一些条件，让他们的产品能够进入到市场的早期应用，对之后打开巨大市场来说会有很大帮助。

另一个问题是，应用端的人才还不够充分，还需要很多既懂人工智能技术，又懂得如何与传统行业相结合的应用类的人才，这也是我们从去年开始在全球推行人工智能加速器的原因。加速器在全球范围内吸引项目，我们会提供导师进行一对一的辅导，包括在产品设计、市场应用领域的开拓，以及政策法规方面给予指导。

我们在这个项目里，还会帮助企业在不同阶段去获得融资。可以看到，资本市场对人工智能领域是追捧的，但在市场应用端可能并没有想像中那么火热，因为它需要一个过程。与之前相比，很多VC（风险投资）也开始冷下来，他们希望能有冲上去就能赚大钱的项目。如何在资本市场上获得持续的支持和机会，也是人工智能在商业化方面面临的一个挑战。

另外，太库是全球化布局的网络，我们可以把全球优秀的人才、资源、市场、政策等具有优势的要素进行全球配置。这样就可以使企业进入市场的时间缩短，给他们提供一个离成功更近的市场机会。

《21世纪》：如何将AI的发展与区域创新经济相结合？太库在这方面有怎样的经验？

黄海燕：其实我们做了一件非常难做的事，但对中国来说非常有必要。每一个地区的发展都应该根据其资源的禀赋，来设计独特的发展模式。我们在距离北京、上海、深圳半小时到小时的周边地区开展实践，称为“1小时经济圈”，这些地方是适合发展人工智能产业的。因为一线城市的商务成本高，而它们距离一线城市近，能够获得一线城市的人才溢出。

另外，这样的地区也是未被深入开发过的地方，我们可以帮它们做智慧城市的规划，从而使它们成为很好的应用市场。通过智能交通、智慧医疗等综合规划和布局，使人工智能企业把产品应用在这些区域，并设立研发中心、运营中心。通过平台的搭建，优化当地的创新环境，就会有更多的人才流入，除一些本地创业者外，还会有一些外国的创业者，以及从学校、科研院所出来的创业者，这样就扩大了创新主体。通过大概三到五年时间，每个区域就能够形成以人工智能为主导产业的创新驱动发展模式，拉动区域的就业和GDP。太库主要是在区域层面通过这样的方式布局。

比如在河北大厂，我们引进了一批和影视相关的人工智能项目，从韩国引进了Huvle Inc.公司。这个公司能够为那些拥有优质内容但盈利模式单一的影视类安卓软件开发商提供帮助，帮助开发商增加用户活跃度和粘性，开发商甚至通过分享HUVLE VIEW搜索引擎主页的广告来增加收入。

目前，我们在北京周边的香河规划了一个人工智能集群地、在固安规划了一个智能网联汽车集群地。在上海、南京的周边，也规划了智能网联汽车的集群地，现在已经开始看到一些雏形了。

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8月，前同创伟业合伙人马卫国宣布成立亿宸资本，并发起设立规模约为3亿元的Pre-IPO阶段人民币投资基金。

盛世景集团总裁邓维在7月底公开表示：“目前每年稳定在400家-500家的IPO数量，给VC/PE行业带来很大的发展机遇。但同时从今年开始，越来越多的资金进入一级市场，对我们来说也是挑战。”

投中研究院的数据显示，2017年上半年全球中企IPO增速明显，共计312家中企IPO，达到自2014年上半年以来的最高值。这些IPO企业中包括158家具有VC/PE背景的中国企业，共455家VC/PE机构基金实现账面退出。

2016年全年，共计345家中企实现IPO，其中的164家企业背后是511家VC/PE机构基金的支持。2017年发审速度和过会率的大幅提升，为VC/PE投资机构通过被投项目IPO实现项目退出创造了更多的机会。“IPO提速对所有的VC/PE都是利好的消息。实现更多企业的上市退出，获得更优秀的回报，这些都是非常值得期待的。”麦星投资合伙人邬炜接受21世纪经济报道记者采访时说。

Pre-IPO业务潮再现？

一直以来，市场并不缺乏以Pre-IPO为主要策略的短平快式投资。IPO提速的窗口下，更多的资本开始瞄准Pre-IPO阶段。

企业在上报材料之前，都会进行一轮融资来储存“备战余粮”。因为企业一旦进入审核期，股东不能轻易发生变化，否则就要撤回材料。这样一来，如果企业在审核期内出现资金紧张的情况，就只能通过银行贷款来解决。这样企业的经营业绩可能会受到影响，不利于审核的通过。

亿宸资本选择以Pre-IPO投资为主，首先是基于对未来中国经济发展形势和IPO市场的看好。但是，由于IPO审核速度的加快，一二级市场的差价在逐渐减小，市场估值倒挂的情况甚至也时有发生，Pre-IPO还是门好生意吗？

马卫国接受21世纪经济报道记者采访时表示，这种现象确实存在，但并不是特别担心。“如果企业没有成长，可能会出现估值倒挂。我们选项目时有规模、成长性方面的要求，已经摊低了投资成本。在企业上市之后，我们还可以帮忙做产业整合并购，促进企业业绩、股票估值的上升，投资收益自然也会随之上升。”他说。

2008-2012年，国内PE市场曾出现过一轮Pre-IPO投资的风潮。同期，VC/PE通过IPO进行项目退出的比例超过70%。

马卫国是近10年前那一轮Pre-IPO热的亲历者。总结当时的经验，他说，最重要的是在项目筛选阶段就严谨地进行风险把控。据了解，亿宸资本在选项目时有三项标准：一是，企业的净利润有一定规模，能看到明显的成长性；二是，企业在行业中具有相对优势；三是，跟企业的老板熟悉。“我要选最熟悉的企业，靠别人推荐介绍的那种也不是说不可以，但需要尽调了解和建立信任的过程，会相对来说慢一点。”他说。

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“去年不少患者拿着病例和一本厚厚的治疗方案来找我，我当时疑惑什么医院的医生会撰写这样完整的治疗报告，后来才知道这份详细的治疗报告是人工智能自动系统生成的。”这就是从医20年的广东祈福医院肿瘤科副主任医师赵昌林脑海中医疗人工智能最初的模样。

两个月前，赵昌林诊室门口多了一个“沃森诊室”标注牌，在他的诊室通往导诊台的候诊通道和导诊台的墙面上，分别增添了近两米高的沃森宣传海报和“祈福医院Watson授权服务中心”金色牌匾。

沃森全名是IBM Watson for Oncology，又被称为沃森肿瘤机器人，是1997年战胜国际象棋冠军的超级电脑IBM“深蓝”的后裔，因2011年参加美国最受欢迎的智力竞赛节目“危险边缘（Jeopardy）”，在总比分上战胜了该节目最高奖金得主的人类选手而名噪一时。

此后，沃森牵手美国医院进军肿瘤治疗，并自立门户多次大手笔收购，宣布商业化，开始逐步走进医生的视野。在去年8月的IBM全球发布会上，沃森中国独家运营商杭州认知宣布牵手国内21家三甲医院进军医疗领域，这是沃森第一次在中国医生面前高调现身。如今，沃森进入中国正好满一年。

不过，沃森的本土化之路并非一帆风顺，沃森前期需要一家家敲开中国医院的大门、一点点汉化满足中国医生的需求、结合国内市场搭建面向基层的医联体，摆在沃森面前的还有继续汉化、增添肿瘤病种等多重挑战。更重要的是，对于大多数患者而言，沃森的“出场费”等同于高端诊疗服务。

医生仍是主角

在赵昌林十余米宽的诊室里，21世纪经济报道记者第一次见到了沃森，它其实是一个名为“沃森智能应用平台”的软件。

“去年10月刚接触沃森的时候，我们足足培训了一天该如何操作它，记得当时软件是全英文操作，只覆盖4个肿瘤病种，很多医生受限于语言能力无法使用，操作起来也比较复杂。”赵昌林回忆道，到了今年，沃森增加到7个癌种。

据了解，沃森诞生于美国，是由纪念斯隆-凯特林癌症研究中心历时四年半“训练”出来的，它汲取了300多份医学期刊、250余种教科书及近1500万页文字，同时还吸收了美国国立综合癌症网络发布的临床指南。

杭州认知市场部负责人告诉记者：“杭州认知版沃森目前已完成18万条中文术语词汇和英文标准医疗术语词汇映射关系的建立，解决了中英文病历的转换共享及治疗方案本地化扩展，实现服务界面汉化。”

不过，记者在赵昌林展示的乳腺癌病例信息录入界面依旧看到不少英文信息，例如“先前的一线乳腺癌转移治疗”一栏还有部分内容需要汉化。赵昌林告诉记者：“沃森的更新主要是英文转汉字和疾病录入信息的细化，例如危重病情况、转移位点以前都没有，一些已有选项上也增加了子选项。”

医生在沃森操作过程中非常重要。首先是“已知病人情况”需要医生手工录入，除了病人的个人信息、治疗史之外，疾病类型、状态、是否转移、危重等诊断层面的信息全部由医生判断。

赵昌林指出，医生录入信息之后，沃森会识别系统数据，如果输入的信息错误，系统会提示“在你的信息处发现了矛盾的信息”。在没有给出最终结果之前，医生需要将信息对比数据并查找错误。

完成全部信息录入之后，点击“Ask Waston”一栏，一份70页至100页的治疗报告就会生成。目前，沃森可输出内容包括：推荐治疗方案、治疗方案遵循了哪些指南和治疗思想、帮助寻找到患者的临床医学证据、用药建议以及与相关药物副作用提醒。

“治疗方案的最终决策权是在医生手里，治疗过程如果出现了什么副作用、并发症、合并症等，也需要医生根据自己的经验临场处理。”赵昌林说。

沃森的主要任务不是提高肿瘤治疗的准确率，而是注重如何治疗，这也是杭州认知COO王泰峰屡次向21世纪经济报道记者提及的。他强调：“如何防止误诊确实是沃森下一步要做的事，而目前沃森注重的是如何治，是在规范化基础上实现个性化。”

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资源股的“悲惨世界”：龙虎榜上的这出大戏让人唏嘘






时间：2017年08月12日 07:40:47 中财网




　　上周末，某证券首席经济学家连发研报和网文为“新周期”摇旗呐喊，认为随着周期品价格的上涨，短期内对周期股表现较为乐观。但仅过去三个交易日，周期股就迎来了大面积回调。这个“短期”也显得稍稍过短了。

　　从回调原因来看，市场普遍认为中国钢铁工业协会（中钢协）发文是主要诱因之一。

　　10日晚间，中钢协公众号发文称，当前钢材期货价格大幅上涨并非市场供需变化所致，而是一部分机构对去产能、清除“地条钢”和环保督查等政策的过度解读和误读导致的。

　　受此影响，“听话”的螺纹钢、铁矿石等钢铁和黑色系主力合约今日纷纷下跌。相关资源股也应声下跌，包括方大特钢、柳钢股份、云铝股份在内，超20只资源股跌停。

　　机构“出逃”
　　这批跌停的资源股盘后公布龙虎榜，显示机构在第一时间选择了果断出逃。云铝股份盘后龙虎榜卖出方被机构席位强势承包。五个机构席位累计卖出约3.37亿元，占总成交比16.11%。卖一席位的机构卖出金额高达1.145亿元，占总成交比5.48%。

　　神火股份、云南铜业、黑猫股份皆有四个机构席位出现在卖出方。其中，云南铜业前四个卖出席位皆被机构占据，累计卖出逾1.22亿元，占总成交比9.8%。神火股份中，四家机构席位累计卖出逾1.86亿元，占总成交比8.49%。四家机构席位联袂卖出黑猫股份，累计卖出6108.44万元，占公司今日成交总额的11.17%。

　　此外，常铝股份、银河磁体、韶钢松山的龙虎榜卖出金额最大的前五名中，分别有三个、两个和一个机构席位现身。

　　部分营业部席位“接盘”
　　不过，本周五也不乏逆势买入多只资源股的营业部作为机构的对手方。

　　国泰君安宁波彩虹北路营业部逆势买入云铝股份3283.61万元，占总成交比1.57%。其以净买入额3243.22万元占据云铝股份买四席位。此外，其还现身了神火股份的买一席位，净买入额高达6067.97万元。

　　另一家营业部也在今日上榜了两只资源股的买入席位。银河磁体的买一席位为安信证券阳江安宁路营业部，买入金额达443.46万元，占总成交比1.26%。其同时还买入云南铜业735.58万元，占总成交比0.59%。

　　机构认为资源股性价比已不再诱人
　　其实今日机构席位卖出资源股有迹可循。

　　早在7月底，就有一批券商研报悄悄转移了主推资源股的重心。他们认为，本轮周期品的上涨使周期股具备了业绩回暖的确定性。但随着股价持续攀升，周期股估值低的优势正在逐渐消失。两相权衡下，性价比已不如此前如此诱人。

　　总结来说，券商们颇有种“夕阳无限好，只是近黄昏。”的感叹。

　　不过，依然有不少券商仍然坚守短期内看涨周期股的阵地，但不知他们的短期会是多久？几日、几周抑或是几个月？

　　延伸阅读
　　周期股掀跌停潮
　　沪指创今年以来最大单日跌幅
　　屈红燕
　　周期股今日遭遇踩踏式下跌，钢铁、铝业和小金属板块等多只个股跌幅在9%以上，雄霸了行情软件跌幅榜的前几屏。金融、白酒等权重股也跌幅惨重，上证综指大跌1.63%，创今年以来最大单日跌幅。

　　周期股今日全线下跌，钢铁大元帅走下神坛。黑色金属板块整体下跌6.81%，方大特钢和太钢不锈等十多只个股跌幅在8%以上；有色金属板块整体下跌6.25%，云铝股份和常铝股份等个股跌停；煤炭石油板块整体下跌2.3%，恒源煤电和昊华能源等个股跌停。

　　受隔夜美股等外围指数大跌的拖累，两市主要指数大幅低开，盘中权重股全盘皆墨，两市主要指数终以大幅下跌收盘。截至昨日收盘，上证综指报收于3208.54点，下跌53.21点，跌幅为1.63%。深证成指报收于10291.35点，下跌189.29点，跌幅1.81%；创业板指数报收于1742.14点，下跌11.53点，跌幅0.66%。沪指的今日跌幅为2016年12月12日以来的最大单日跌幅。

　　在下跌的过程中，成交量有所放大，显示多空分歧加大。今日两市共成交5360亿元，成交金额相比前一交易日有所放大。

　　隔夜外盘的大跌连累了A股下跌。受地缘政治紧张的影响，隔夜纳斯达克综合指数下跌了2.13%，标普500指数下跌了1.45%，道琼斯工业平均指数下跌了0.93%。隔夜英国富时100指数下跌了1.44%，德国DAX30指数下跌了1.15%。

　　利空的消息面，造成周期股全线重挫，更是加重了大盘的跌势。来自中钢协的权威声音表示，当前钢材期货价格大幅上涨并非市场供需变化所致，而是一部分机构对去产能、清除“地条钢”和环保督查等政策的过度解读和误读导致的。

　　来自业界的权威声音，使得市场不得不重新审视本轮大宗商品和周期股的涨价逻辑。今日铁矿石期货价格应声下跌，铁矿石主力合约跌幅4.71%，螺纹钢期货主力合约大跌2.7%。钢铁板块个股全线溃败，韶钢松山、方大特钢和柳钢股份等齐齐跌停。

　　中孚实业对上交所问询函的回复，也让市场看到了鸡犬升天的周期股行情背后的风险。中孚实业称：经公司财务部门初步测算， 2017年1-6月预计实现利润总额2500万元—3000万元，归属于上市公司股东的净利润6000万元—6500万元，较上年同期14525.22万元下降55%左右。

　　部分接受采访的机构人士认为，单日大跌提示了震荡风险，但对后市也不要过于悲观。A股自5月份以来稳步上扬，累计了不少获利盘，比如多只周期股短短两个多月涨幅超过50%，风吹草动引发获利盘回吐也属正常。但上证综指在3000点一带已经徘徊了一年多的时间，底部比较扎实，中国经济韧性比较强，越来越多的行业开始复苏，短期内监管政策和货币政策难以大幅收紧，经济基本面决定了A股大幅向下的风险有限。□ .史.庭.琦　 .中.国.证.券.网

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QFII押中今年N多牛股 狂赚的套路原来是这样！

2017-08-11 东方财富网



　　点击查看>>>QFII持仓

　　以QFII为代表的外资，由于盈利能力出众，因此往往被视作A股市场的投资风向标。

　　而随着中报的陆续披露，东方财富Choice数据发现，QFII重仓股中，出现了多只今年以来表现出众的大牛股！

　　仔细研究QFII的布局特点可以发现，QFII往往能够在个股市场认同度不高的时候提前抄底潜伏，随后长达两三年耐心持有，往往能够捕获真正的大牛股，这与散户投资者往往热衷于追逐短线爆发的“妖股”形成了鲜明的对比。

　　QFII上半年押中多只牛股

　　东方财富Choice数据显示，截至8月10日公布的中报数据显示，QFII资金持股数量在100万股以上的个股共计32只。

　　其中可以发现，QFII重仓押中了万华化学、海康威视、华北高速、水井坊、科大讯飞、西藏珠峰、贵州茅台、老板电器、安琪酵母、云海金属等多只今年以来表现出众的大牛股。

　　其中万华化学、海康威视、华北高速、水井坊等4只个股涨幅逾80%；科大讯飞、西藏珠峰、贵州茅台、歌尔股份、伟星新材、山东海化、老板电器多只个股涨幅皆超40%；安琪酵母、云海金属、福耀玻璃、汤臣倍健等个股涨幅超20%。

　　值得注意的是，其中既有今年开局就爆发的一线白马蓝筹，也有二季度近期崛起的周期牛股，另外也有如科大讯飞这样的人工智能题材的概念牛股。

　　而QFII重仓潜伏某只牛股，往往耗时两三年。比如水井坊是今年白酒股行情中最大赢家。

　　但其实QFII早就提前扎堆潜伏，特别是2015年下半年股灾爆发，但从那时起，富达基金香港有线公司和瑞士银行刷先逆市建仓，位列前十大流通股股东行列。

　　随后多家QFII蜂拥涌入，到2016年年报显示，有五家QFII重仓水井坊这只股票。

　　持仓数量最多的是瑞士银行，持股数量为1478万股。美林国际、富达基金、摩根大通、阿布扎比投资等QFII持仓数量分别是575万股、565万股、455万股、379万股。

　　而水井坊从2015年下半年至今，股价涨幅已经超越300%，重仓涌入的QFII可以说精准潜伏，赚的盆满钵满。

(数据来源：东方财富Choice数据)

(数据来源：东方财富Choice数据)

　　QFII新进重仓哪些股

　　历史数据也显示，QFII重仓股的表现大多好于大市。而从持股时间看，QFII投资往往抱着长期布局的态度，耐心等待公司业绩的逐渐释放。

　　有业内人士表示，被QFII建仓并长期持有的上市公司，多数在QFII现身大股东名单之初，会显现业绩拐点。

　　分析QFII的持股特征不难发现，其选股较为注重基本面、更偏向于价值投资的作风。

　　而且QFII往往在个股不为市场关注，甚至不被市场普遍看好的时候，持续逆市买入。

　　由于QFII往往倾向于逆市布局有业绩拐点预期的公司，因此QFII的新进重仓股尤其值得重视。

　　最新中报数据显示，二季度QFII新进入中钢国际、新凤鸣、维宏股份和艾迪精密等4只股票的前十大流通股东名单，值得注意的其中两只是创业板个股。

　　同时，万华化学被魁北克储蓄投资集团新进，在此之前，该股已被另一家QFII机构挪威中央银行持有。启明星辰在被SUVA瑞士国家工伤保险机构新进前，已获比尔及梅林达-盖茨基金会、不列颠哥伦比亚省投资管理公司、高盛和瑞典第二国家养老金等4家QFII持有。

　　外资加速抄底A股

　　也有基金经理表示，外资不习惯炒股价赚价差，一年15%的收益就是比较理想的结果。但内地投资者一般很难接受这么低的收益率。

　　但是，从长期来看，内地投资者也会逐步向价值投资靠拢，这是市场逐步成熟的表现。美国、中国香港的历史都证明，未来机构投资者的占比会逐步扩大，市场的长期价值投资理念也会越来越深入。

　　而随着国际股市的估值越来越高，包括摩根士丹利、高盛等在内的外资投行看多A股的声量也越来越大。

　　高盛甚至使用“必须买”等字眼来形容A股的投资机遇。

　　高盛认为中国经济增长强劲，A股也有充裕的流动性，且收益率变动和国际市场相关性较低，目前估值正是投资者“战略”涉足A股的好时机。

　　摩根士丹利则早在去年年底就开始重新看好A股，今年更多次表示继续看多A股，并将上证综指2017年年底的目标位从3000点上调至4400点。

　　国家外汇管理局公布的数据显示，截至7月31日，累计批准932.74亿美元的QFII投资额度，较上月末的927.74亿美元，增加5亿美元；合计批准5482.41亿元人民币的RQFII投资额度，比上月末的5431.04亿元增加51.37亿元；累计批准899.93亿美元的QDII投资额度。

　　截至6月末，境外机构和个人持有的境内人民币股票规模达8680.40亿元，该数据已连续6个月保持增长，首次超过2015年A股“牛市”时8504亿元的规模。

　　毫无疑问，QFII正在加速进入A股，抄底好公司。

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日前，北京发放三张超过8万单价的新房预售证，被一些市场人士理解为限价政策在放松。然而从广州、深圳、东莞的动作来看，限价整体并未放松，针对普通商品房的限价还会更严。

8月11日，继广州升级限价后，东莞也再次加码限价政策。东莞市发展和改革局联合住房和城乡建设局、房产管理局发布《关于进一步加强新建商品住房销售价格备案管理的通知》（以下简称“通知”），对房企申报房价备案的价格区间、调整幅度及间隔时限等提出了更加严格的要求，同时适当调整了之前“一刀切”的管理办法，区别对待普通住宅和别墅等不同住房类型。

限价政策作为此轮楼市调控中重要的管制性政策之一，其作用是严控房价上涨，多地甚至明确提出了房价调控目标是要回到去年10月的水平。北京师范大学金融研究中心主任钟伟指出，在房地产长效机制建立前，当前的限价限购等政策不会放松。

多位房企高管人士也对21世纪经济报道表示，北京突破8万“红线”只是个案，是限价政策的微调，本轮楼市调控短期内不会取消，甚至有些会成为长期性政策。

东莞限价从严

针对仍存在的部分楼盘价格虚高、个别开发企业借势大幅涨价等问题，继3月限价政策升级后，东莞对新建商品住房定价进行了更严格的限制。

《通知》规定，新盘首次申报均价，由原来规定不高于前三个月同区域同类新房销售均价的20%调整为不高于15%，否则，发改部门暂不办理房价备案，住建部门暂不核发预售许可证或办理现售备案证书。

“定价向上的幅度减少了5%，而且参考之前三个月均价，基本没有什么涨价空间了。”东莞一本地开发商这样说道。

而对于同一商品住房项目，分批分次销售的，后期楼栋首次申报均价应不高于首批首次的5%，否则也将受处罚。

更为严厉的是，在《通知》之前取得预售证的楼盘，若超出此定价限制，得作出合理解释，否则也将暂定备案登记。

东莞业内人士告诉记者，这意味着一批之前已经获得预售证的楼盘，将可能被打回，调整后重新申请。

不仅价格调整幅度进一步受限，《通知》还对价格调整的时间间隔进行了延长，已备案的项目要调高备案价格的，间隔时限由原规定的90天延长至180天，调低备案价格的则维持原来的20天不变。

易居研究院智库中心研究总监严跃进分析，这一条明确了政府严控房价上涨的决心，即降价可以，很快会被批；但涨价得等半年，还不一定能获批。

不过，政策也进行了纠偏，对之前“一刀切”的限价方式进行了适当调整，开始区别对待普通住宅和豪宅。

具体而言，东莞将办理销售价格备案的新建商品住房类型分为四类：小于90（含）平方米、90-144（含）平方米、大于144平方米和低层住宅［地面建筑层数4层（含）以下］。

其中，低层住宅（一般为别墅）不考虑建筑面积大小，均按低层住宅类型销售均价为基础申报。这意味着，别墅将以其周边可参照的产品来定价，并申请预售证。

前述东莞开发商预计，在具体执行过程中，中小户型刚需盘的预售价将会继续严控，而源于高价地的豪宅盘，可能会相应放宽预售价。

严跃进表示，东莞对刚需楼盘价格和预售会严格管控，对于高端楼盘根据情况适当进行调整和变动，有利于引导购房需求；适当放宽高端楼盘预售价，符合市场本身规律，并不违背整个房地产管控的精神。

东莞在《通知》中特别提醒，房企在新政之后拿地开发新项目，地价将不作为突破备案价规定区间的考虑因素。建议房企应充分考虑和评估商品住房项目开发的综合成本（特别是地价成本）以及调控政策的影响，理性拿地。

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中国证券投资基金业协会公布的最新数据显示，私募基金管理基金规模9.95万亿元，逼近10万亿元大关.

那么今年前7个月，私募基金业绩怎么样呢?

答案是：股票策略领跑，不少股票私募借道“港股”弯道超车。管理期货策略基金则实现了7月逆袭。

其他策略表现如何?私募怎么看后市?

且看记者为您一一梳理。

私募借道港股弯道超车

根据最新公布的数据，2017年前7个月，股票策略领跑私募策略，中位数业绩达到2.20%，有业绩数据的4926只产品中59.4%录得正收益。

按中位数计，今年前7个月中，固定收益策略收益排名第二，期间录得业绩1.85%，前7个月有业绩数据的583只产品中73.4%录得正收益。

排名第三的是组合策略，今年前7个月录得业绩1.66%，该策略64%的产品录得正收益。

新三板策略排名垫底，前7个月中位数业绩仅为-1.21%，155只有业绩数据的产品中只有35%录得了正收益。

具体来看，2017年前7个月，股票策略排名前十席位多数由新锐私募的产品占领，而且前十中有九只产品今年以来业绩已经翻倍。

据记者了解，今年以来，港股强劲表现、雄安概念阶段性走强以及最近有色金属板块走强，为排名前十的股票策略产品贡献了主要收益来源;特别是前十席位当中有五只产品重仓了港股。

据优波投资和美港投资的共同合伙人陈龙介绍，其管理的4只产品持仓策略风格趋同，覆盖金融、地产、制造、消费等板块。仓位中港股通标的占50%-60%，A股标的占20%-30%，其余为固收或现金类。权益类中股票总数大概有20-30只。择股方面，主要选择各行业最有竞争优势的龙头企业。谈及7月的表现，陈龙表示，银行、保险和地产板块贡献了这段时间的主要业绩增长。

方圆天成投资总监郭飞武表示，其管理的天成壹号主要投资于从房地产、银行、保险板块中选出来的被市场低估的优质公司，组合中包含5-6只股票，长期持有。该基金收益来源于两部分：公司本身估值修复，以及北水南下资金推升股价。

浙江东拓旗下的东拓三号资管产品基金经理王春秀透露，7月份业绩由7只个股贡献，覆盖房地产服务、铝电、钢铁、有色等板块。他表示相关个股已经减仓，目前基金在低仓位运行。

另据了解，还有上榜的私募由于埋伏雄安概念一战成名。

而与此同时，不少老牌私募业绩持续稳健，可圈可点。淡水泉登记的17个产品今年前7个月录得平均收益19.45%，除了一只产品录得收益13%，其余收益均位于19%-20%之间。景林投资有数据的两只产品今年前7个月录得平均收益19.50%。同期源乐晟作为投资顾问的产品中，多数录得收益超过30%。

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近日，经济观察报从有关部门独家获悉，国有资本投资公司改革，不排除迎来新的试点扩容。且国有资本运营公司的现有试点改革也将进一步深入推动。

　　对于国资运营公司的改革，国资委研究中心专项工作处处长王绛表示，国资运营公司是一种功能性公司，主要盘活资产，与其他企业形成战略协同，未来数量不宜过多。而且，运营公司必须实现出资人意愿而进行资产整合，而不是只凭自身的利益和意志。

　　据经济观察报了解，对于两类公司的准确定位，在今年上半年的一次国资委内部会议上，已经专门听取过相关汇报，并展开了专门的研究。根据国资委的最新思路，国有资本投资公司是“具有产业性的，它的重要在于推动国有资本布局的调整和产业的优化，这里面包括培育新的技术，新的产业”。

　　8月7日，国资委官方网站也发出消息，国务院国资委副主任、党委委员孟建民分别主持召开部分国有资本投资、运营公司试点工作座谈会，听取试点企业工作汇报，研究加快试点有关文件，部署推进下一步工作。

　　不过，对于国有资本投资公司、运营公司未来的试点将深推到什么程度，试点企业究竟是否明确要扩容，以及扩容的条件、具体时机等。截至发稿，国资委方面并未给出正面答复。

　　从试点企业的角度看，以中粮集团为例，其国资投资公司的改革思路也开始清晰。按照中粮集团的规划，资本专业化深度整合可望2017年底见效。

　　一名正在参与国资委两类公司课题研究的国资研究人士透露，两类公司下一步的改革思路“不要复杂化”，对于央企来说，将来要培育一批大型产融结合的进行直接投资的两类公司。

　　上海天强管理顾问有限公司总经理祝波善认为，两类公司的制度创新，将是一个复杂的探索。未来需要按照国资投资公司、运营公司的真正要求来组建新的平台公司，随着改革的推进，不能简单翻牌换汤不换药，更要从国企国资改革机制上下功夫。

　　深推

　　“作为资本运营公司在中央企业是比较少的，有限的几个，现在是两家，未来也许还有更多”，一名国资内部人士向经济观察报透露，这项事宜目前尚处于研究当中。

　　除了资本运营公司，资本投资公司的试点改革也在推进中。

　　国资委数据统计显示，2016年以来，国资委进一步深化、扩大了试点，国有资本投资、运营公司在原有2家试点的基础上，扩展到了“2+8”共计10家，即诚通集团、中国国新2家运营公司试点，和国投、中粮集团、神华集团、宝武集团、中国五矿、招商局集团、中交集团、保利集团等8家投资公司试点。37家省级国资委中，有21家改组组建了52户国有资本投资、运营公司。

　　上述国资内部人士表示，值得注意的是，虽然现在中央企业看起来是在做两类公司改革试点，但“我们的主体依然是实体产业公司为主，另外，我们有资本投资公司，资本运营公司，目前试点的这几家，各自都在探索功能定位，但是有一点要明确，要更好服务于实体经济发展，也要服务于实体产业公司的发展。”

　　经济观察报获悉，在今年上半年，国资委一次内部会议上，专门讨论了两类公司的定位问题，并展开专门的研究，初步研究结果显示，投资公司是具有产业性的，它的重要在于推动国有资本布局的调整和产业的优化，这里面包括培育新的技术，新的产业。

　　上述国资内部人士认为，产业公司和投资公司之间存在相对明确的区别，但是二者均处于动态变化中。比如资本运营公司就是围绕资本运营，用多种资本市场的手段，实现国有资产的保值增值，追求的是资本的回报，而不以产业和企业的控制力为主要目的。

　　王绛表示，目前的国资投资公司大体上则可以分为两类，一类是产业整合型，主要是迅速做强产业，实现跨越发展，比如中粮集团。另一类则是培育新产业，实现利润和积累，比如国开投。而且，投资公司和运营公司都要更注重资本经营，与完全进行产业实体操作的企业有一定区别。

　　王绛对经济观察报表示，其实在中央企业集团层面，随着这些年的并购重组，特别是产融深度结合，已经成为事实上的投资公司。但由于集团层面改革滞后，并且存在一些行政化问题、治理结构缺陷以及负债率过高等，影响了投资公司功能的发挥。

　　祝波善补充道，以现有的两家国资运营公司诚通与国新举例，资本运营公司其实是一个股权的持有和投资者，这一点是符合国有资本运营公司的操作模式的。

　　按照国资委的评估，从目前试点的效果看，主要凸显了以下几个特点：一是功能定位逐渐清晰。经过逐步摸索，国有资本投资公司，侧重在重要行业和关键领域，推动产业集聚和转型升级，优化国有资本布局结构；国有资本运营公司，侧重提升商业类企业的国有资本运营效率，促进国有资本合理流动。

　　根据《指导意见》有关精神，未来中央企业将主要分为三类，即实体产业集团、投资公司和运营公司。

　　同时，两类公司试点改革的效果逐渐显现。国资委表示，试点探索了新体制、新机制、新模式，在组织调整、战略管控、业务发展、分类授权等重要方面取得了一批可复制、可推广的经验。试点充分激发了企业的内在活力，10家试点企业2016年实现利润总额2450亿元，较上年增加765亿元，同比增加45%，远远超过央企平均水平。

　　同时，两类公司与监管部门的关系逐渐理顺。国资委与国有资本投资、运营公司，国有资本投资、运营公司与所出资企业的关系不断理顺。从出资人监管的体制看，正在由管企业为主向管资本为主转变，由管实物形态的国有资产向价值形态的国有资本转变，有力推动了国有资本合理流动、优化配置，推动了企业活力的增强。

　　那么，下一步的两类公司改革试点扩容着力点应该放在哪？

　　孟建民要求，下一步，包括各试点企业在内，要重点把握三个方面任务：一是紧紧围绕功能定位，转变传统观念，在组织架构、运行机制、管控模式等方面，加快形成两类公司的基本框架，打造资本投资运营的有效模式。二是积极推动产业结构调整，调整优化现有产业，培育孵化新兴产业，带动中央企业产业合作、重组与整合，提升资源配置效率和资本回报水平。三是深入开展综合改革，两类公司作为国有企业改革的先行者，要大胆探索、先行先试，完善灵活高效的市场化经营机制，发挥在深化国有企业改革中的引领示范作用。

　　实践

　　与监管层积极探索宏观层面两类公司改革试点推进相呼应的是，央企层面的微观实践也在不断求新。

　　以中粮集团为例，随着其“五粮合一”整合道路的完善，中谷、华粮、华孚、中纺及国外2N等多家企业，并入资产达3500亿元。企业整合、提质减亏任务艰巨。

　　经济观察报从中粮集团获悉，2016年，集团通过转让、关闭、破产、重组、出售等方式，累计退出非主业低效资产近23亿元，累计净减少法人102户，压缩2级法人层级；完成50户“僵尸”和特困企业的处置，安置人员5323人，预计2017年底可完成近110户僵尸和特困企业的处置。亏损企业亏损额由80亿降至26亿，亏损额减亏60%，超额完成国资委“三年减亏50%”的进度要求。

　　按照中粮集团自己的规划，资本专业化深度整合可望年底见效。中粮集团相关人士表示，国有资本投资公司试点就是利用资本的力量实现产业发展，壮大中粮集团。年初以来，中粮围绕专业化设计、产供销人财物一体化、完善现代企业制度，开展了18个资本整合项目，努力实现多粮合一的资本优化配置。

　　数据统计显示，截至6月底，中可饮料资产重组、我买网整合境外公司、中粮油脂小包装项目、中国茶叶混合所有制改革项目、中粮资本引入战投等项目基本完成，中粮国际一体化业务整合、中国纺织股份制改造，及其他业务的整合有望2017年底前完成。

　　除去中粮集团，从试点的进展看，包括中国五矿、中交集团等均进一步明确了自己的改革定位。比如中国五矿在试点改革过程中，将自身定位为世界一流的金属矿产企业集团，作为国家金属矿产产业安全战略的执行主体，履行资源安全保障者、产业升级创新者、流通转型驱动者使命。而中交集团则定位为打造具有世界先进水平和一流竞争力的投资建设运营商，努力成为全球知名工程承包商、城市综合开发运营商、特色房地产商、基础设施综合投资商、海洋重工与港机装备制造集成商的“五商中交”。

　　在业务结构调整上，试点企业的着力点放在了推进相关产业和业务重组整合，推动国有资本有进有退，提高国有资本配置效率层面。

　　以试点企业之一国投为例，国投已经先后退出了航运和煤炭板块，其中划转至专业平台公司的煤炭业务涉及资产500多亿元。中粮集团退出了君顶酒庄、木材等多个亏损企业和低效无效资产，立足于服务国家粮食安全和食品安全的战略，粮油糖棉主业资产占比不断提高。招商局集团则采取清算或转让方式退出了多家燃气公司，基本退出燃气业务，同时正在推动公路板块资源整合。

　　为了优化管控模式，强化资本运作和资源配置能力，国投开始打造“小总部、大产业”，重点强化集团投资能力和资源配置能力，推动资本权利上移、产业经营责任下沉，总部加强战略性、财务性管控，调整总部组织架构，职能部门由14个减为9个。

　　中粮集团则按照资本运营与资产经营相分离的思路，打造“集团总部资本层-专业化公司资产层-生产单位执行层”三级管控架构，推进瘦身健体，职能部门从13个压缩到了7个，人员从610人调整到了240人以内。保利集团总部强化融资、投资和风险管控三大核心职能，按照资本运营与资产经营相分离的思路，建立了三级架构，完成了总部机构改革和干部人事调整。

　　再从运营公司的实践操作层面来看，目前诚通集团、中国国新两家企业主要管理4只基金，总规模合计8500亿元，初步形成了系列化、差异化、协同化运营公司基金系。其中，中国国有企业结构调整基金、中国国有资本风险投资基金已经开展实质性的运作。这些基金的成功发起和实际运作，将中央企业、地方企业、金融企业和社会资本等各方资金集聚起来，为中央企业结构调整和转型升级提供了融资新渠道和投资新机制。

　　思路

　　目前最新的两类公司改革试点推进思路是什么？

　　上述参与国资委两类公司课题研究的国资研究人士表示，在明确下一步改革思路前，首先要理顺一个逻辑关系，这点可以从十八届三中全会公报中得以回溯。“我们看三中全会，对两类公司改革的表述，说的是以管资本为主，加强国有资本监管，改革国有资本的授权经营体制，之后的措施才是改组组建国有资本投资运营公司”，上述国资研究人士认为，从这个逻辑关系看，最根本的是改革授权经营体制，改革国有资产的管理体制。而且，需要做到政企分开、所有权和经营权分开，只是产期以来，干预企业生产经营自主权的事情依然存在。

　　为什么在这样的历史时期推动两类公司试点改革？

　　该国资研究人士表示，其实两类公司只是提供了一个改革载体，从委托代理权的链条角度往上追溯，必须追溯到国家所有权政策改革，由国家所有权政策开始制定改革方案。而且，优化国有资本的配置规模、方向、策略、范围以及政府法制化传导机制，都需要通过这次两类公司的改革来完善。

　　下一步，两类公司将成为服务国家战略目标的重要平台，尤其核心是对关系国家安全，国民经济命脉这些重要行业和关键领域里发挥主导作用，举例来看，在工业化发展过程中，一般情况下比如国家石油、钢铁、煤炭，便是国家经济命脉的制高点，也是未来两类公司需要着重发力的领域。

　　该国资研究人士表示，按照十八届三中全会的改革精神，两类公司未来的改革逻辑便是通过试点改革，使得两类公司最终更多服务于国家战略目标，服务国家经济命脉重要产业，支持科技进步等。同时通过强化顶层设计，动态调整国有资产的配置，逐级放大国有资本的功能，重塑大型国有企业微观机制，释放体制改革的活力。

　　未来两类公司将服务于新的国家战略这一规划目标，是否能够达成？

　　上述国资内部人士认为，未来两类公司要做探索中国特色产融结合新模式的载体。当前的供给侧改革过程中，中央企业的负债率一直不算低。当然这点和一些企业初始缺乏资本金的有效注入有关，很多企业都是政府一纸批文就成立了，没有资本金。“当前在我们国家直接融资的比重低于50%，与美国、德国等国家相比，国内的资本市场及动态金融体制均需进一步完善。所以，国务院将进一步健全多层次的资本市场”，该国资内部人士表示，对央企来说，未来则要培育一批大型产融结合的进行直接投资的两类公司，从投资运营公司，产融结合角度来看，我们可以借鉴美国、英国等操作模式，在股权投资、风险投资等各个方面汲取经验，探索出适合两类公司产融结合的新发展模式。

　　换句话说，从两类公司改革本身的角度讲，要特别突出两类公司的金融属性。该国资内部人士表示，未来两类公司可以理解为一种类金融公司，是具有中国特色产融结合的重要载体。上述国资内部人士表示，下一步在对两类公司展开深入制度探索时，需要更紧密联系当前供给侧改革、提高企业资产证券化率以及规避系统性金融风险的大背景，挖掘出两类公司强大的内生活力。

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《红周刊》作者 刘增禄

　　随着时间进入8月中旬，A股2017年的中报尚在不疾不徐的披露中，部分公司三季报的业绩预告也已拉开了序幕。A股市场总是偏爱“靓女先嫁”，率先公布了三季度业绩预告的公司中，超过8成预喜。

　　逾8成公司三季报业绩预喜

　　8月31日，A股2017年的中报工作将全面收官，尽管披露期已经过去了2/3，但截至8月10日，正式完成中报披露工作的公司仅有365家，占全部A股的11.06%。尽管中报披露还尚未进入密集期，但市场中已有不少公司开始公告三季报业绩预告。

　　经Wind资讯数据统计，截至8月10日，公布三季报业绩预告的公司已有145家，从预告类型看，119家预喜（包括预增、略增、续盈、扭亏）；23家预忧（包括预减、略减、首亏、续亏）；另外，还有建科院、三峡新材、嘉诚国际，目前净利润盈亏尚未确定，预喜公司占比高达82.07%。

　　从预告内容看，有131家公司给出了较为明确的净利润同比增减区间，其中，101家公司预期今年前3个季度净利润同比增长；82家公司预增幅度在30%以上；58家公司预增幅度超过50%；27家公司有望净利润同比翻倍增长；丰华股份、悦心健康更是预期净利润有望实现10倍以上的同比增长。从增长原因看，当然不乏如丰华股份因股权转让收到受让方转让款；合众思壮、力源信息等因合并报表范围变化致使利润增长的公司；但也仍有很多公司净利润的快速增长主要是凭借自身主营业务的稳定增长。统计目前27家三季报净利润预期翻倍增长的公司，其中20家增长原因非外延式收入粉饰，而是主要凭借内生性增长所致。

　　而30家净利润预期下滑的公司中，20家下滑幅度在30%以上；12家超过了50%。深圳惠程的下滑预期最为严重，因股权激励摊销费用预计同比增加，投资业务受市场影响收益出现波动的可能性较大等因素，预计净利润将出现亏损，相比2016三季度，下滑预期高达897.55%~1057.06%。同时，海欣食品、凤形股份、黑牛食品也分别因为原材料成本的上涨，产业转型处于建设期营收贡献有限等因素，今年三季报净利润或将出现超过100%的同比下滑。

　　16家三季报预喜股今年以来各季度利润环比有望持续增长

　　相比净利润的同比增速，环比增速能更好地反映上市公司业绩的最新趋势变动。不少三季度同比大幅预增的公司，如果观察其三季度单季相较二季度的环比增速，实则增长预期早已被提前预支。

　　目前公布三季报业绩预告的公司，绝大多数已经完成了正式中报的披露工作。以三季报预告给出的利润预期额下限，结合今年一、二季度的实际财务数据保守统计，前三个季度同比预增的公司中，有22家公司三季度单季也有望较二季度实现环比增长。新研股份、奋达科技、天原集团等16家公司更是在今年以来，预期各季度持续实现环比增长。

　　以目前三季度环比增长预期最优的天原集团为例，今年一、二季度，公司净利润的实际实现额分别为1166.29万元和1454.3万元，二季度环比一季度净利润增长了24.69%。最新公布的三季报预告显示，因公司产品价格上升及资产处置收益，净利润预期实现额约为6000万元~8000万元，即使以6000万元的下限统计，三季度单季的净利润额也约为3379.41万元，三季度环比二季度增长预期高达132.37%。与之类似的公司还有奋达科技，二季度公司8482.6万元的净利润相较一季度的4487.27万元环比增长了89.04%。三季报预告显示，因公司主营业务增长，前3个季度净利润同比预增20%~40%，实现额约为28875万元~33688万元。以28875万元的保守值统计，三季度单季净利润约为15905.13万元，环比二季度增长预期也高达87.5%。目前，三季报净利润同比预喜的公司中，奋达科技、新研股份、亿利达、达实智能今年前3个报告期，环比增长预期也有望持续维持在30%以上。

　　化工、医药成三季报预增股集中营

　　观察目前119份三季报预喜公告的行业属性，化工类公司数量最多，共有14家。从净利润的预增幅度看，天原集团、中泰化学、辉丰股份等9家公司前3个季度有望同比翻倍增长。有资料显示，基础化工指数在5月触底后稳步上行，市场悲观预期逐渐修复，从已经发布的上市公司业绩中报来看，化工行业的回暖程度很有可能要“超预期”。国泰君安表示，化工品价格预期转好，下游真实需求趋于稳定，供给收缩逻辑兑现并且各子行业集中度呈现提升态势，目前化工市场正处于对子产品价格悲观预期的向好修正中。

　　紧随化工板块之后，传统绩优行业医药生物股目前也有10家公司公布了三季报预喜公告。增长势头最猛的是冠昊生物，前3个季度净利润整体预期同比增长60%~90%。东诚药业、恩华药业、嘉事堂等6家公司也预期三季报净利润同比预增幅度在30%以上。医药龙头白马股因今年上半年积累了较大涨幅，7月份以来出现了一波估值消化的过程，使得其估值与业绩的匹配程度开始提升。近日，资金回流了以恒瑞医药为代表的龙头白马股，进而推动了整个医药板块走强。在市场是追逐确定性还是追逐成长性的双重博弈过程中，确定性仍旧是不可或缺的配置方向，加之QFII 及部分资管的增量资金对龙头白马股的配置依旧热情不减，未来业绩增长确定的医药板块仍有被继续布局的可能。8月份，有五家上市公司分别获得了CFDA颁发的药品注册批件或药物临床试验批件。其中恒瑞医药BTK激酶抑制剂SHR1459获得CFDA临床试验批件，贝伐珠单抗注射液的I/II期临床试验以及注射用甲苯磺酸瑞马唑仑的III期临床试验也将于近期开展。普利制药的国内首个制剂出口转报国内品种“注射用阿奇霉素”也于近日获批上市。随着下半年仿制药一致性评价、创新药优先审评和省级医保增补工作的持续推进，具有较强研发能力的创新药企业有望持续受益。

　　45家三季报预喜股持股筹码渐趋集中

　　因为目前提前公布三季报业绩预告的公司大部分已完成了2017年中报的披露，从二季度的股东变动情况看，三季报业绩预喜的公司中，剔除期间股本发生过变动的个股，目前共有45家公司二季度末股东户数较一季度末出现了减少。其中，西藏珠峰、王子新材、欧浦智网等10家公司股东户数减少幅度更是超过了10%（表3）。在股本不变的情况下，股东户数的变化可以揭示投资者进入或退出该股的趋向。公司股东户数增加，每户平均持有的股数就减少，反映公司筹码开始分散；反之，公司股东户数减少，每户平均持有的股数就增加，反映公司筹码趋于集中。由此，上市公司股东户数的变化总是被看做为研判公司的重要指标。

　　随着股东户数的减少，不少公司在二季度期间得到了机构投资者的高度认可，以帝王洁具为例，今年一季度末，公司的机构持股比例还仅为1.35%，截至二季度末，机构持股比例已上升至25.12%，上升幅度高达23.77个百分点。西藏珠峰在股东户数快速减少33.94%的背后，机构持股比例也实现了提升，财报披露数据显示，今年一季度末，西藏珠峰的机构持股比例为47.48%，二季度末再度提升了2.06个百分点，目前已达到了49.53%。

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“银监会马上会出文，网络小贷牌照我们现在不对外办了。”一位地方金融办人士对经济观察报说。“之前重庆、广州等地出台了一些发放牌照的政策、批了一些企业，但是现在开始收紧了，很多地方不好办。”网络小贷牌照代办中介表示。

　　种种迹象显示，网络小贷审批已由此前宽松转向趋紧，这也让其牌照的价值遭到了热炒。 目前一个此类牌照的转让费高达三四千万，而且转让数量极少。

　　网络小贷牌照成“香馍馍”

　　金融监管趋严，“持牌者得天下”逐渐成为消费金融公司的共识，持有国家监管部门认可的金融牌照对业务持续性等方面有一定保护作用。然而众所周知，消费金融牌照申请难度不小，从目前获得银监会批复的情况来看，持消费金融牌照的公司有二十余家，其中银行系占据九成以上。从去年开始，重庆、广州、上海、江西等地出台了网络小贷牌照申请的相关政策，不少想开展网络信贷业务的企业看到了曙光，纷纷转向申请网络小贷牌照。

　　较之传统小贷公司而言，网络小贷牌照不受注册地范围限制，业务范围由其互联网平台经营范围决定，最大可满足全国信贷需求，实现跨区域经营后，大大降低了金融机构的获客成本。“一般来说，大公司已经积淀了大量交易数据，具备做大数据的前提条件，拿到牌照可以有针对性地给自己的交易对手、客户提供小额信贷服务，一方面将原有的数据合理利用、实现变现，信贷业务的利息收益也比较可观。”中国小额信贷联盟理事长杜晓山称。

　　因此很多上市公司、互联网企业对网络小贷牌照非常青睐。除此之外，也有一些拥有较强的客户信息网络，能依法获得借款客户多维度信用信息，实现信贷业务互联网化的传统企业也偏爱网络小贷牌照。

　　截至2017年7月8日，网络小贷牌照一共发放164张，其中155张牌照已经完成工商注册，另有9张获准地方金融办批复但尚未完成工商注册。据经济观察报记者了解，申请牌照的企业大致可以分为四类：一类是上市公司，例如TCL、恒大、复星、保利地产、广发证券、德邦物流、宇通客车、万达等；一类是互联网企业，例如阿里、百度、唯品会、同程旅游、途牛旅游、携程、欢聚时代（YY）等；还有一类是金融集团、互联网平台和传统小贷公司，例如宜信、分期乐、拉卡拉等；最后还有一些其它类别例如软件公司。

　　经济观察报从多方了解发现，网贷平台不可以申请网络小贷牌照，因为相关法律规定了网贷平台的属性是信息中介，没有放贷资质。对于那些从网贷平台转型消费分期的企业，有些一线城市也不允许持牌。

　　与网络小贷业务相比，P2P网贷平台收入仅为服务费、管理费等，盈利空间有限，而网络小贷的业务功能就要强大很多，例如可以办理小额贷款业务、票据贴现业务、资产转让业务、代销金融产品等。基于此，有些无法申请网络小贷牌照的企业会以收购牌照的方式来曲线介入，而且收购牌照只要有充足的资金即可，没有其它要求，拿到牌照的时间也比申请要快。2016年11月17日，团贷网宣布通过收购达商小贷股权的形式，获得了网络小贷的牌照。

　　牌照批设收紧

　　网络小贷牌照一般可以通过各地金融办进行申请，但是一方面一线城市对企业要求比较高，例如上海、广州要求是知名企业；另一方面，一些地方办理渠道效率低，需要打通关系，因此催生了民间办理牌照（中介代办）的渠道。

　　对比官方渠道申请下来的免费牌照，这些中介代办渠道收取的费用可谓天价。据经济观察报从多位中介处了解到，仅各地的牌照费用在1000-1500万元之间，内陆城市比一线沿海城市要便宜一些，不同省份的中介收费不一样，同一个省份不同中介的收费也不一样，除了牌照费之外还要收中介费，按照牌照费的20%左右收取，有些地方会根据企业资产来确定中介费收取区间，十几亿和上百亿的企业收费标准也是不同的。

　　有中介人士向经济观察报表示，找代办公司申请牌照比企业自身申请容易的地方在于这些公司已经对地方政府进行“公关”，如果企业在申请过程中卡在一些不那么硬性的要求上（注册资本资质、总资产、资产负债率等硬性指标除外），代办公司可以“帮忙解决”。例如牌照申请要对出资人和高管的身份进行核查，要求申请企业高管不能在一些跑路或者曝雷的网络平台有过担任高管的经历。有中介表示只要此名高管没有在以前的平台占有股份或者担任法人代表，一般都比较好商量。当然，以上这种情况某一项要求不达标，需要“公关”的，费用也会增加。

　　值得注意的是，记者从安徽金融办获悉，今年2月，在中国小额贷款公司协会举办的会议上，银监会普惠金融办的领导表示银监会将出台管理办法对网络小贷牌照的批设进行统一规定，建议各地不要自行开展发放牌照一事。

　　过去，很多省份的金融办都欢迎外地企业去注册实体企业申请牌照，如今，一些省份不再对外发放牌照，一些城市在发放牌照上变得谨慎起来，据记者多方了解，安徽省牌照申请已经暂停，江苏和重庆只能针对本省内/辖区的企业进行申请，其它地方发放的数量也减少了。“官方申请变得越来越难，估计以后银监出台规定或指导意见后，申请门槛会更高，难度更大，因此如果想申请估计也得抓紧时间了。”多位中介对经济观察报表示。

　　此外还有收购牌照这条路可以走。据本报记者了解，牌照转让比申请价格要高很多，普遍是3000~4000万元一个。“目前转让牌照的企业也挺少的，都知道牌照贵，很多人要卖也会等到像支付牌照那样稀缺的时候再卖，那时候可能就不是几千万了，目前有牌照出售的主要是在辽宁和黑龙江注册的企业，这些地区之前牌照申请政策比较宽松，牌照容易注册下来，这些企业低价申请后再高价转让。”有中介对经济观察报称。

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“据初步统计，今年上半年，13个中国（杭州）跨境电子商务综合试验区（以下简称“综试区”）跨境电商进出口的规模超过一千亿元人民币，同比增长了一倍以上。”商务部新闻发言人高峰近日在例行新闻发布会上介绍，跨境电商进出口已经成为我国外贸发展新的增长点。

　　跨境电子商务是指分属不同环境的交易主体，通过电子商务平台达成交易、进行支付结算，并通过跨境物流送达商品、完成交易的一种国际商业活动。

　　2015年3月，国务院批准设立的综试区，是首个成立的跨境电商综试区。杭州综试办管理服务中心主任兼政策业务部部长陈卫菁在8月10日杭州召开的2017亿邦动力跨境品牌巡回沙龙上表示，今年上半年，杭州市综试区6个月时间通过单一窗口的出口单量是1451万单，进口单量是1557万单。去年杭州市的跨境电子商务的出口额达到了60亿美元。

　　庞大的电商交易额背后，是B2B（Business-to-Business的缩写）展露锋芒。据高峰介绍，跨境电商进出口中B2B占比达到六成以上，已经成为我国外贸发展新的增长点。

　　8月10日，商务部对外公布了2017-2018年度电子商务示范企业拟入选名单，名单列出了239家企业，其中，跨境出口电商企业14家上榜，比去年多了4家。

　　嗅到商机的中小型企业已经开始小试牛刀，受市场和资本多方共同作用，正在跨境电商这一风口下收获自己的“第一桶金”。而传统外贸企业也开始把握这种新型出口渠道，积极寻求蜕变，此刻，中国实施的“互联网+外贸”战略，进一步吸引着企业向跨境电商方面转型发展。

　　“老司机”转型

　　“论出口我们是‘老司机’，在跨境电商方面，我们却是‘新兵’。”张伟军口中的“我们”，是代表着传统制造业的一批人。如今，这些人正在向跨境电商领域积极转型。

　　张伟军是杭州经济技术开发区东方百富袜业的创始人。他对经济观察报感慨道，26年，他从一个乡镇企业做老总，再到自己创业，基本上见证了中国袜业的兴衰历程。而现在，企业开始摸索跨境电子商务网络“该怎么做”。

　　张伟军是从去年上半年开始“折腾”的。商标注册、结售汇、品类、价格、规划都是他自己在摸索。他没有找代运营公司，而是希望在品类规划、营销推广上稳扎稳打，把客服改造成优质跨境电商的团队。作为一家几十年的企业，“最重要的就是不辜负自己的品牌”，张伟军说。

　　然而，传统制造业转型跨境电商并不都是一路坦途。速度不够快、缺乏技术能力等，都是这些企业在电商领域面临的荆棘坎坷。转型一年多的时间，这家传统企业仍在努力适应和学习中。

　　但是张伟军也看到了希望。袜业是劳动密集型、微利型的行业，目前，通过跨境电商的平台，已经可以带给他一万元人民币左右的日销售额。“几十年做大卖家的服务为企业提供了优势”，张伟军介绍道，在产品的企划、设计方面，与美国亚马逊团队沟通顺畅，第一批的100多个SKU（库存量单位）用了两个月就可以顺利上线了。在此过程中，张伟军还拿到了考拉工厂店的计划，在平台入驻的同时边做边学。

　　在传统出口领域的人们感受到了风向。8月初，一场主题为“海外营销助力台商合作共赢全球市场”的活动上，东莞浩方云网副总白明伟表示，有7成东莞台企愿投身跨境电商领域，制造企业在谋求开拓市场之路，只依赖于传统外贸的情况正在被改变。

　　在沙龙上，陈卫菁对台下介绍道，在杭州的跨境电商综试区里，仓储企业、外贸代理企业等涉及B2B企业达到近2500家，较去年年底的1200多家，半年时间中翻了一番。

　　目前，在杭州跨境贸易电子商务产业园，已经有7000多家企业在单一窗口注册和备案。陈卫菁表示，和其他12个综试区相比，杭州综试区把重点放在B2B的出口上。

　　版图

　　目前，中国的跨境电商正在高速成长，其版图也从一些大的欧美市场延伸至全球200多个国家。在这些国家中，行走着一群“国际买手”，他们满世界寻找物美价廉、但是在国内没有知名度的“好货”，高机遇与高风险并存。

　　田镇东就在做着这样的工作。他在京东全球购“国际招商”岗，目前已去过100多个国家，是国际业务的“元老”。在田镇东看来，“国际买手”可不仅是大家认为的“拿着钱随便花”那么简单，跨国商贸合作、国际物流、消费者接受程度等都是他需要思考的问题。

　　这些年来，田镇东感受到的变化是，“一带一路”将成为国际商贸的一个重大机遇。一个具体的例子是，他通过品牌合作方式引进的泰国乳胶枕，在中国多地热销。而在田镇东出手之前，尚未有泰国乳胶品牌正式进入中国市场。

　　据5月15日京东数据研究院发布的《2017“一带一路”跨境电商消费趋势报告》（简称《趋势报告》），超过50个“一带一路”沿线国家的商品通过电商走进了中国：进口食品、酒类、家纺等是“一带一路”相关国家进口销量最高的品类；马来西亚、蒙古、泰国等是“一带一路”沿线国家进口商品销量最高的国家。

　　人们也可以从商品的出口流动线路看到与“一带一路”线路重叠的痕迹。据《趋势报告》，2017年1月至4月，消费额同比去年增速最快的13个国家中，有7个“一带一路”沿线国家，消费额同比平均增速超过10倍。

　　走出去的中国商品也在为跨境电商创造机遇。UMKA俄罗斯平台中国区副总裁Sofia　Zhang介绍道，据2016年俄罗斯商务部数据，中国产品深受俄罗斯消费者的喜爱，他们不再追求飞利浦、索尼等这些大的品牌，会越来越注重性价比，对于中国品牌是非常好的机会，而俄罗斯目前的电商水平，仅相当于中国电商3-5年前的水平，具有非常大的发展机遇。

　　陈卫菁也表示，目前准备建立一个“一带一路”的贸易促进平台，综试区作为政府方希望引导产业、引导龙头企业发展，将推荐出杭州重点20个产业，包括20个产业集群中的龙头企业对“一带一路”沿线国家进行精准营销，希望把更多的流量点、面结合带给优秀企业。

　　据中国电子商务研究中心8月1日发布的《2016—2017年度中国跨境进口电商发展报告》（以下简称《发展报告》），2016年中国跨境进口电商交易规模为12000亿元，相比2015年增长33.3%，意味着中国跨境进口电商交易规模跨入“万亿时代”。

　　“风口”来袭

　　诸如京东、阿里、亚马逊、ebay等资本雄厚的大玩家选择的是全品类跨境电商经营，其优势在于覆盖面广、受众广泛。而更多的小玩家则看重某一个品类的经营，其目标在于成为品牌电商。

　　“如果说跨境电商是一个大风口，我们的品类就是小风口。”接触跨境电商已有12个年头的田昊麟被业内称为圈内“老司机”，他的苏州贝宝电商有限公司成立于2012年3月份，主营跨境电商，产品是婚纱、礼服。为了创业，田昊麟从北京搬至苏州，原因在于苏州是婚纱礼服类跨境电商的产业集群。他的发展规划是，根据品类去选平台，拓展到多平台、实现业务持续增长，即品类——平台——多平台——多品类这样一个路径。此外，还需要思考的是，从“做定制”的生意慢慢做成“做库存”的生意。“要有科技含量、要有品牌、要本土化经营。”田昊麟近期去了趟美国，与一些美国的线下店进行沟通，考虑建立线下婚纱礼服专卖店进行本土化。田昊麟分析道，供应链非常重要——跨境电商初期、中期，甚至后期都需要保证供应链。

　　中国跨境进口电商行业的繁荣背后也存隐忧。前述《发展报告》显示，随着用户消费升级，疑似售假、物流速度、客户服务是跨境进口电商需要解决的痛点问题。此外，经济观察报采访的一些跨境电商类企业也提出跨境电商渠道开拓的另一难题——人才：招人难、培养难、运营难、企业全球市场推广过程难。

　　对此，鼎堃跨境电商俱乐部创始人徐鼎鑫的建议是，一是坚持产品的品牌化；二是阳光化（税务、检测、专利等等）；三是渠道的多元化，利用多种平台进行推广；四是本土化，将产品做成百年基业。此外，尽量合理合规的去做，扬帆出海，也不要忽略金砖四国，多挖掘商机。

　　陈卫菁介绍道，跨境B2B进出口业务方面，杭州综试区和杭州海关进行了创新。什么是跨境电子商务？怎样界定B2B？他表示，通过程序对B2B企业进行画像，把B2B从一般贸易中分离出来，使政策更具精准性。这包括三个条件：一是电商平台认证；二是三单信息印证；三是特定报关标识。

　　此外，陈卫菁表示，有关综试区单一窗口的后期规划还将在大数据体系、电商信用体系、风险防控体系、智能物流体系等方面加强建设。

　　作为跨境电商的创新探索，跨境电商综合试验区目前取得了哪些进展？高峰在发布会上表示，综试区创新建立了相关的政策框架，以六体系（包括信息共享、金融服务、智能物流、电商信用、统计监测和风险防控体系）以及两平台（即线上综合服务平台和线下综合园区）为核心，实现了制度创新，助推了产业的转型升级，扩大了“大众创业、万众创新”的新渠道。

　　他表示，“商务部还将会同有关部门，按照在发展中规范、在规范中发展的原则，坚持问题导向，加强制度创新、管理创新和服务创新，不断完善与外贸新业态发展相适应的政策体系，营造更加有利于外贸新业态的发展环境，服务全年我国外贸继续回稳向好的目标，推动我国由贸易大国向贸易强国的转变。”