公司市场报告

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万科A(000002)：2009年销售金额同比增长32.5%  


撰写机构：中银国际   撰写作者：田世欣 发布日期：2010-01-07  
    万科（000002.SZ/人民币10.36；200002.SZ/港币9.08，买入）公告2009 年12 月份公司实现销售面积40.5 万平方米，销售金额55.0 亿元，环比上月分别下降22%和增长5%，公司12月销售均价达到创记录的13,580 元/平米，较上月环比上升35%。2009 年，公司累计销售面积663.6 万平方米，销售金额634.2 亿元，分别比08 年同期增长19.1%和32.5%，销售均价达到9,558 元/平方米，同比增长11%。按照万科当前销售情况和我们的盈利预测，公司年末预售账款对2010 年的销售收入锁定率将达到47%左右，锁定率在大型开发商中处于中等水平，2010 年万科设定的销售目标为800 亿元，较09 年实际销售额增长26%，显示公司对于2010 的销售去化情况较为乐观。
    万科在12 月份新获8 个项目，分别位于大连、沈阳、天津、武汉、烟台、东莞、厦门和长春，合计权益建筑面积200.9万平米，万科需支付的地价为49 亿元。公司2009 年总计拓展项目45 个，合计权益建筑面积927 万平米，需支付的地价为237.8 亿元，合楼面地价2,564 元/平方米，已经达到年初计划的土地储备拓展目标。经过大幅调整，公司股价已经运行在2009 年市盈率20 倍、2010 年市盈率14 倍左右的区间。虽然政策压力仍存，但公司估值吸引力凸现，我们重申对万科的买入评级。

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沱牌曲酒(600702)调研报告：取舍之间 方显智慧  

撰写机构：招商证券   撰写作者：朱卫华 发布日期：2010-01-07  
    舍得酒销售稳步增长，未达公司所定翻番目标。09 年舍得酒销量约600 多吨，增速20%，远未达到公司原先计划的1000 吨规模，既有市场客观因素，也有公司营销不到位的问题。我们认为“舍得”二字取得非常有内涵，但定位文化酒，这个消费圈子太小了，饮酒也斯文。实际上舍得二字既可联系人生中无限的抉择，又可联系国内外时事热点，“舍…得…”的智慧无处不在。
    产品结构缓步调整，中档酒陶醉才起步。公司将舍得、陶醉、特曲和大曲定位四大主打产品，其他低端产品逐步压缩，由于过去产品结构过于低端化，压缩产品使公司失去了部分大的低端酒经销商，整体上低端酒收入的减少与高端酒增长相抵消。从产品看，我们相对看好终端价格档在100 元上下的陶醉系列产品，该款产品目前实行区域聚焦战略，市场反馈良好。我们认为可以相比于金种子酒的产品醉三秋，具备从目前200 吨销量做到未来1000 吨的潜力。
    公司的多元化步伐不会停止，我们不赞成此举。公司参股40%的天马玻璃公司近年销售态势良好，预计09 年能贡献800 万元投资收益，而沱牌药业公司非PVC 输液软袋项目2010 年产能扩大到5000 万袋，达到规模效应，也有望贡献盈利。公司对两项目较为坚定，我们也看到射洪政府正继续加大投资实施沱牌集团的多元化扩张。
    我们认为股价目前较高的定位乃依托于对集团改制的预期，按照2010 年业绩、PE 目前定位高达80 倍。集团改制自03 年提出后历经坎坷，虽然政府、管理层和员工方面都有很高积极性，但何时落实仍存较大不确定性。股票交易性机会把握，可根据改制进程、出让土地获非经常性损益的公告、二线白酒板块性行情等事件。稳健型投资者则观望为宜。

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上海汽车(600104)：重现辉煌  

撰写机构：国信证券   撰写作者：李君/左涛 发布日期：2010-01-07  
    对行业的判断   
    轿车：2010年，轿车行业有望走向最后的疯狂。就时点而言，我们认为更加可能在上半年。这一判断有两个层面的含义：【1】行业盈利仍有望继续向上冲刺，带动股价向上冲刺；【2】拐点的到来也将愈来愈近，我们需要随时保持警惕。支撑我们这一判断的主要逻辑在于：2010年供应依然紧张，而需求值得乐观。  
    微客：与市场有所不同，我们对2010年的微客市场更加谨慎，我们预计2010年微客销量最多能与2009年持平，而不会显著增长。分歧的原因在于，我们判断2009年，微客销量井喷的主导力量，部分来自于2008年劳动力大规模返乡，导致资本从沿海向内地转移，带来所有农用相关用具如微客、轻卡、农机、农用运输车的普遍大幅上升，而这一效应预计在2010年将明显弱化。   
    对公司的判断   
    上海通用、上海大众双双发力。2009-2010年是两合资公司的"收获年"，前期充分准备的新品牌、新车型集中释放，盈利结构获得改善。我们对两公司2010年的销量预期较公司自身排产更为乐观，即使考虑目前的"产能约束"后，我们预计两公司2010年销量仍有望增长18%，达到86万辆的水平。预计上海通用、上海大众盈利分别同比增长23%、31%，达110亿元、67亿元。根据权益比例，将分别贡献EPS 0.86元、0.51元。   
    长期看自主品牌成功可能性高，2010年盈利状况将显著好转。我们用"种苹果树"来比喻轿车新车型的研发和投资，上汽、比亚迪分别是我们认为两类能够成功的自主品牌企业的代表，上汽的优势在于多年积累的技术储备、雄厚的资金实力，能够"烧得起钱"。预计2010年自主品牌制造业务盈利（含研发费用）将由2009年的8-9亿元亏损降至5亿元以内。   
    预计微车业务盈利与2009年比将持平或小幅下降。五菱占据微客行业约50%的市场份额，我们认为，2009年无论微客行业还是公司，都达到近年销量和盈利的高峰。预计2010年五菱微客销量、单车净利分别为100万辆、2000元，较2009年均小幅下降。按权益比例贡献EPS约0.15元。   
    盈利预测与估值。维持对公司2009年、2010年1.01元(25.0x)、1.50元(16.8x)的EPS预测，若假定公司权证全部行权，则2010年EPS相应下调3.3个百分点。维持"谨慎推荐"评级。需要指出公司盈利敏感性较高，在我们模型中，通用、大众单车盈利每上升1000元，将导致EPS提高0.12元。给予6个月目标价30元。近日公司权证行权期间，股价产生较大波动，我们认为，目前股价已具备吸引力，而2010年轿车股的最大机会可能就在一季度，建议在合适的价格考虑买入。

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兴业银行(601166)：业绩超预期或源于支出有效控制  

撰写机构：海通证券   撰写作者：范坤祥/佘闵华 发布日期：2010-01-07  
    点评：
    4 季度业绩超出预期，或源于支出的有效控制。由于业绩快报披露的数据比较有限，我们对于公司4 季度的业绩情况隐含了自己的判断。预计4 季度公司的规模增速较为适中，息差扩张幅度较3 季度有所放缓，因此全年317 亿的营业收入基本符合我们前期的判断（我们已经考虑到了处置兴业证券股权带来的7.2 亿投资收益）。我们认为，公司4 季度业绩超出我们预期的主要原因在于支出的有效控制，一方面包括4 季度营业费用并未出现大幅反弹，另一方面则可能由于资产质量超过我们的预期。从业绩的驱动因素来看，预计2009 全年较1-3Q2009，规模增长贡献度削弱，息差降低的不利影响也有所缓和；但比较大的变化还是在于费用控制和信贷成本降低产生的正面作用。

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越秀地产(0123.HK)：公布09年销售强劲 收入锁定比例非常高  


撰写机构：中银国际   撰写作者：田世欣 发布日期：2010-01-07  
    越秀地产(0123.HK/港币2.15, 买入)（前越秀投资）公布了09年全年合同销售数据。12 月销售进度相对较慢，销售额只有1.5 亿人民币（没有新开盘项目），全年销售额达到61 亿人民币。
    09 年全年销售收入比公司的原定目标44 亿人民币超出了38%。截至09 年上半年末，未结销售收入为32 亿港币，再加上下半年的46 亿港币合同销售，目前公司的未结销售收入高达78 亿港币。假设这些收入将全部于09 年下半年和10 年入账，那么这期间的收入预测已经完全被锁定。越秀地产也是我们所覆盖的开发商中首个完全锁定2010 年收入的公司。因此该公司的盈利可见性非常高。
    目前股价较2010 年预测每股净资产值6.59 港币大幅折让67%，2010 年预测市净率只有1.0 倍，因此我们认为目前的估值非常低廉。越秀地产是中盘开发商中少数几个销售强劲且10 年市净率低至1.0 倍的公司之一。我们维持对该股的买入评级。

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浦发银行(600000)：09年业绩快报点评  


撰写机构：国泰君安   撰写作者：伍永刚 发布日期：2010-01-07  
    评论：
    浦发银行2009 年度业绩略低于预期，主要原因在两个方面：
    （1）贷款增速低于预期。我们原预测浦发银行2009 年度贷款增速为35%，而实际上快报显示的贷款增速为33.03%，09 年下半年浦发银行贷款余额为负增长，由中期的9387.2 亿元下降到年末的9280 亿元（主要是第三季度下降，第四季度所增低于第三季度所降）。
    （2）第四季度拨备略超预期，使得拨备覆盖率达240%以上，超出我们预期（我们原预测210%）。
    不良贷款余额和比例双降。快报公布09 年底公司贷款不良率为0.8%，由此可测算不良贷款余额为74.24 亿元，无论同比还是季度环比，均呈现双降。
    预测：重新调整存贷款增速后，我们预测浦发银行2010 年净利润增长27.8%，全面摊薄后每股净收益为1.91元。目前2010 年动态PE、PB 分别为11.4 倍、2.25 倍，估值相对偏低，维持增持评级。

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北巴传媒(600386)：业务重组方案尘埃落地 北京公交车身广告市场迎来新时代  


撰写机构：银河证券   撰写作者：许耀文 发布日期：2010-01-07  
    投资建议
    由于传媒板块部分公司近期股价表现较好，北巴传媒无论是从市值还是从相对估值来看，在传媒板块中都处于中下水平，而实际上，公司拥有的资源和所处行业的内生性增长性要优于报纸、出版和有线行业。影响公司估值的最主要因素是公司业务重组方案的不确定性。通过此次公告的合作方案，我们认为北京公交车身广告资源将在2010年真正体现它的广告价值。
    我们继续维持09和10年0.33元和0.60元的EPS预测，维持18元的合理估值水平和“推荐”投资评级。

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上海汽车(600104)：中长期看好  


撰写机构：中银国际   撰写作者：王玉笙 发布日期：2010-01-07  
    上海汽车12月销量创新高，由于09年1季度基数较低，我们预计2010年1季度销量及业绩将呈现同比大幅上升。我们认为2010年上海大众和通用仍将实现高于行业平均的销量增长，同时，自主品牌09年的亏损（合每股收益约0.2人民币）2010年将可能扭转。我们中期看好公司的表现，将6个月目标价格从27.24元上调至31.28元。  
    支撑评级的要点  
    上海大众2010年昊锐、途欢SUV等将带动销量稳定增长，销量目标90万台。  
    上海通用由于新车爬坡，预计将实现高于行业平均的增长，销量目标90万台。  
    自主品牌4款新车将带动2010年销量翻番，预计2010年扭亏。  
    评级面临的主要风险  
    短期内获利资金回吐  
    未来可能的价格战，将导致盈利能力下降。  
    油价若持续上升将抑制消费热情。  
    估值  
    我们预计2010年汽车行业15%的增长，预计上汽在新车的支持下销量增长高于行业平均。我们将2010年的每股收益从1.36元上调至1.56元，将6个月目标价格由27.24元上调至31.28元，维持买入评级。

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万科A(000002)：12月销售数据点评  

撰写机构：兴业证券   撰写作者：王嘉 发布日期：2010-01-07  
    回顾万科09 年下半年以来的推盘和销售情况，公司此前计划三、四季度分别新推盘110 万和160 万平米，而实际成交为161.5 和153.3 万平米，实际成交超出推盘量约45 万平米，我们不难发现公司推盘数量的不足是制约公司销售额增速在09 年低于市场整体以及竞争对手的原因。而公司最近一次的09 年新开工面积的计划数据是585 万平米（09 年8 月公布的中报），即使9 月以后的实际开工面积进一步上调，我们预计也很难超过09 年663.6 万平米的销售规模，也就是说2010 年的实际成交面积进一步增长的难度较大，金额的增长将主要依赖于销售均价的提升。如果2010 年的成交均价能够维持在2009 年下半年的水平，则2010 年由于销售均价的变化，将导致销售金额同比增长10 个百分点。综合考虑到2010 年新增供应的释放还需要一个渐进的过程，以及市场可能发生的调整，我们预计公司在2010 年的销售金额可能维持在2009 年的水平附近，很难实现两位数以上的增长。
    公司2009 年全年新增土地储备1243.7 万平米，全年新增项目的土地款为254.6 亿，平均的楼面地价为2047 元。从平均地价来看，仅相当于目前住宅售价水平的20%，成本仍属于合理范围，全年需支付的土地款相当于销售金额的40%左右，公司仍保持了理性的扩张态势。
    预计公司2009-2011 年EPS 分别为0.50 元、0.66 元和0.83 元，NAV 为6.57 元，维持“推荐”评级。

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恒宝股份(002104)调研简报：传统业务有较快增长 EMV、手机支付带来新的契机  

撰写机构：广发证券   撰写作者：惠毓伦/亓辰 发布日期：2010-01-08  
     公司银行磁条卡业务可以保持较快增长一方面受益于银行卡渗透率仍处于较低水平，我国银行卡未来仍有很大发展空间，另一方面随着联名卡逐步盛行，银行卡已成为各种商业企业吸引客户、留住客户的重要手段，将带来人均持卡量的倍增。预计2010 年我国银行卡磁条发卡量将增长25%，发卡量达到4.4 亿张。由于行业竞争较为稳定，公司该业务将获得行业平均增速。
     手机SIM 卡容量升级带来单位价格上升手机卡是运营商最直接进行增值业务嵌入的平台，在未来数据及应用时代，运营商将会大力推行大容量手机卡。我们认为2010 年手机卡将基本采购128K 大容量卡，取代原来64K 卡。由于128K 卡单价是64K 卡价格2 倍以上，公司该部分业务2010 年将实现快速增长。
     EMV 迁移、手机支付给公司未来快速增长带来契机储户维权逐步获胜，国内EMV 芯片2010 年将规模推出，国际EMV普及率已经较高及2010 年世博会等因素都带来EMV 迁移2010 年逐步启动。我们预计2010-2011 年银行IC 卡发卡量将达到2000 万张、1 亿张，公司作为国内EMV 较早进入银行合作体系厂家，将直接受益。手机支付是各运营商2010 年重点推广的业务之一，公司作为中国电信手机支付重要合作伙伴，将受益中国电信手机支付推广。
     如果EMV 迁移、手机支付规模化推广，将给未来快速增长带来契机。
     盈利预测及投资评级我们预测公司2009-2011 年净利润分别为0.959 亿元、1.457 亿元、2.112 亿元，净利润增长率为18.19%、51.84%、45%，EPS 分别为0.327 元、0.496 元、0.719 元，公司2010-2011 年业绩可以实现快速增长，综合考虑行业公司的整体估值，我们给予公司2010 年40倍PE，目标价格20 元。我们给予持有评级。
     风险提示
     如果EMV、手机支付发展较为缓慢或推行时间延后，公司盈利情况可能将低于我们预期；公司2010 年1 月11 日部分限售股可以流通，实际可上市流通数量为2203.2 万股，将给公司股价带来一定压力。

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山东如意(002193)调研简报：凭新技术占领毛精纺行业制高点  


撰写机构：国泰君安   撰写作者：张威/李质仙 发布日期：2010-01-08  
    评论：
    新增产能将于2010 年、2011 年两年陆续达产，预计10、11 年产量分别达到为1100 万米和1400 万米，我们认为新增产能的订单不存在问题。
    澳毛价格上涨对公司毛利率会产生较大负面影响，但一方面公司成本转嫁能力较强，另一方面公司的产品结构也在不断优化，因此未来毛利率变化不会太大，预计在26%-27%之间。
    “如意纺”获得国家科技进步一等奖，对于提升公司在行业内的地位，争取财政补贴和税收优惠都有着积极的意义。
    我们认为从消除关联交易的角度，大股东很有可能将服装资产注入上市公司，而考虑到上市公司和大股东的资金都比较紧张，预计采用公开增发募集资金收购的可能性较大。
    我们预计公司出让老厂区获得的收益在2000-4000 万元之间，最终是否计入利润要视政府的补贴方式而定。
    预计公司09、10、11 年每股收益分别为0.35 元、0.54 元和0.70 元，复合增长率42%。加上未来大股东资产注入的预期，我们认为公司合理价值在16 元以上，对应2010 年30 倍市盈率。“增持”评级。

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大厦股份(600327)：东方汽车城搬迁有利于汽车4S店业务持续做大 调高09-10年业绩预期  


撰写机构：海通证券   撰写作者：路颖/潘鹤/汪立亭 发布日期：2010-01-08  
    公告简评和投资建议。公司旗下的控股子公司东方汽车（25 家4S 店）和新纪元（9 家4S 店）两家公司目前已占据了无锡市区乘用小轿车商务车市场份额的70%以上，而09 年二季度全国汽车零售市场的明显回暖以及对新纪元业务整合效应的提升使得公司09 年4S 店零售额有望达到30 亿元，且汽车零售业务的毛利率也继续延续着提升势头（毛利率随着公司4S 店销售量累计数额的不断上升而带来的维修等后续服务业务的增加），我们之前预计这块业务全年净利润有望达到3000 万元。
    我们认为此次公司根据市政府新的城市规划要求，将原有的东方汽车城搬迁另行建设，有利于公司汽车经营业务的进一步发展做大，例如新的地块面积扩大有利于引进公司之前尚未经营的品牌，拓展经营空间，解决原来汽车城品牌容纳能力的瓶颈问题；此外，我们分析认为，东方汽车城如果搬迁，公司可能会得到一笔搬迁补偿，而这或多或少会对公司净利润有提升作用。我们将对此做更持续的跟踪。此外，1.4 亿左右拍地的资金对公司目前的资产和现金流状况而言压力也不大。
    由于公司09 年前三季度经营业绩超出之前市场的一致预期，我们在对公司的三季报点评中已经提到我们先前对公司09年0.474 元的业绩预测（这一预测在09 年初还显得较为乐观）已经较为保守了，并预计公司09 年EPS 有望达到0.50元左右的可能性。
    而根据公司目前最新的经营状况以及其公告的业绩预增情况，我们调高其2009-10 年EPS 为0.53 元和0.64 元（分别提高12%和6%），净利润同比增幅分别为60%和21%；目前公司14.90 元的股价对应2009-10 年的PE 分别为28.1 倍和23.3 倍，估值优势在零售板块中仍较为明显，我们认为公司的合理价值区间为15.00-19.20 元（2010 年EPS 以25-30倍PE），调高目标价至17.6 元（2010 年27.5 倍PE），维持“增持”的投资评级。

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中国北车(601299)：海外又签大单 公司业务增长的又一个利好因素  


撰写机构：证券   撰写作者：真怡 发布日期：2010-01-08  
    公司这两个合同均为海外合同：一个是与巴基斯坦签订的铁路客车合同，合同金额7.6 亿元，第12 个月开始交付首批客车，36 个月内全部客车完成交付；另一个是向阿根廷布宜诺斯艾利斯出口地铁车辆合同，合同金额33.4 亿元，但未说明交付期。
    公司产品在国外市场的销售规模08 年约有20 亿，08 年增幅超过80%，06-08 年国外市场销售收入的复合增长率约7%；09 年上半年约12 亿。
如果这两个合同均按3 年内均匀交付来考虑，每年则有13.67 亿元收入影响，超过公司08 年国外市场销售规模的60%，进一步加强了公司在国外市场的收入增长趋势。
    目前公司国外市场销售规模占总收入的比重不大，08 年约为6%，预计09 年的占比不超过10%。国内市场仍是公司业务的主战场，公司业务的主要增长因素是国内铁路建设高峰带来的铁路设备需求高峰、城市建设带来的城轨交通设备需求。未来几年公司业务的高速增长点主要在于大功率电力机车、动车组等。由于我国轨道交通装备行业的进入壁垒，我们认为短期内行业竞争格局变化不大，公司的行业地位将仍能保持，公司业务增长较为明确。
    给与“推荐”评级。我们预测公司09-11 年EPS 为0.16、0.21、0.30元，复合增长率约35%，我们认为公司所在行业的高速成长、公司在国内的寡头地位使公司未来的业务增长较明确，给予公司推荐评级，6-12 个月目标价为6.60 元。

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朗科科技(300042)：持续创新的技术型公司  


撰写机构：国信证券   撰写作者：陈健/邱伟 发布日期：2010-01-08  
    超过1200 亿元的市场空间
    2008 年，全球闪存产品市场规模超过1200 亿元人民币，与此相关的闪存应用产品市场规模超过1000 亿美元。闪存应用已扩展到信息技术、消费电子和工业控制等众多领域，朗科的专利授权收入空间预计为8.92 亿元。
    预计09~12 年专利授权收入年均增长30%
    朗科凭借其强大的研发平台和独特的专利运营模式，专利授权毛利在09 年贡献了公司毛利的49%。随着朗科资金实力的增强，维权力度会大大增加，预计09~12 年专利授权收入年均复合增长率为30%。
    预计09~12 年产品销售收入年均增长37.8%
    朗科占据国内闪存盘和移动硬盘的市场份额分别为16.45%和4.93%，占据国内闪存盘中高端市场份额的35%以上。我们预计通过营销网络扩展和加强，朗科到12 年底产品销售收入将会达到5.74 亿元，年均增长37.8%。公司综合毛利率水平保持在26%以上，并不断刷新公司盈利。
    风险提示
    存在专利授权收入不确定性高；行业周期性变化和行业竞争可能对公司毛利率产生负面影响等风险。
    合理估值区间40.90～49.09 元/股
    我们预计公司09～11 年EPS 分别为0.61 元、0.84 元、1.19 元，年均复合增长率为39.69%。我们认为公司股票合理价值区间为40.90～49.09 元，对应09 年PE（摊薄后）67.1~80.6 倍，10 年PE 为48.69~58.44 倍。

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民生银行(600016)调研简报：商贷通先行优势凸显 其规模加速扩张  


撰写机构：国信证券   撰写作者：邱志承/谈煊 发布日期：2010-01-08  
    主要判断：
    对于行业来说主要是：2010年，大中小型银行规模增速之间的差距，会有明显的缩小。目前银行业在加息之前，息差上升的势头有所放缓，我们判断由于资金供需关系变化带来的息差上升会在2季度左右出现。
    对于民生银行来说，目前最大的看点仍是其商贷通业务，商贷通业务最突出的是先行优势，这与招商银行之前的一卡通和信用卡有些类似，先行因为其对于较好的市场嗅味，但更得益于业务模式的调整和IT系统的先进，这些是其先行优势能保持2-3年的时间，这段时间足以让民生银行树立良好的品牌形象、获得小微企业中最为优秀的客户，并积累足够的客户风险识别的经验。
    虽然商贷通对于2010 年民生银行的业绩贡献还不十分明显，但对于中长期的收入增长、息差提升及ROA 提高有明显的刺激作用。对于民生银行股价来说，商贷通如能符合我们的预期，那么其估值应该有明显的提升。我们对民生银行的目标价为10 元，评级上调为“推荐”。

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辽宁成大(600739)：广发借壳成功 多重因素驱动价值重估  


撰写机构：国泰君安   撰写作者：梁静/董乐 发布日期：2010-01-11  
    投资要点：
    广发维持原有借壳方案，广发借壳终成正果。1 月5 日，公司董事会通过了广发借壳方案。公司将于1 月11 日复牌。而延边路复牌时间待定。
广发借壳方案并没有修改，这与预期完全相符。
    广发借壳驱动成大价值重估。综合判断，广发的行业定位介于中信和海通之间。而广发借壳成功后，其市场定位则是流通股本超小的小盘股，这在上市证券公司中独一无二。这也使得其在上市后将获得高于现有上市证券公司的定价。参照目前券商股的市值及其他借壳上市券商借壳后的表现，我们判断，广发的合理PE 为30-35 倍，对应市值1600-1700亿元，这样成大所含成大市值在400-450 亿元，再考虑到其他业务价值，公司的合理价值在500 亿元以上，对应重估价值增幅在50%左右。
    广发业绩和创新双驱动，股指期货弹性最高。在经纪和自营业务的驱动下，2009 年业绩超预期已无悬念。同时,广发资质优良、创新能力强，将最大程度受益于创新业务全面启动。尤其是，广发期货、经纪实力和创新能力共同决定了广发对股指期货的弹性要高于其他大券商。受益于市场的规模扩张和创新全面铺开，广发2010-2011 年的净利润将达45、55 和64 亿元，同比增速为43%、22%和17%。
    油页岩和疫苗推动主业价值重估。(1)油页岩项目在稳步推进中，年中出油预期明确。油价已重上80 美元，一旦出油即可形成暴利；(2)生物疫苗主业再次进入高速增长期。2009 年来，药监局加强了对市场的整顿，已经占据市场25%-30%份额的成大生物将再次迎来腾飞机遇，成大生物业绩同比增长30%以上没有疑问。
    增持，目标价66 元，最大催化剂已现。券商板块在公司停牌期间，涨幅超过10%，公司估值优势明显；延边路尚未复牌，这些都为公司创造了良好的市场条件；融资融券和股指期货推出预期已明、广发上市终成正果、油页岩即将出油，这些都是驱动成大价值重估的催化剂。

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锦江股份(600754)：新战略能适应新形势  

撰写机构：国信证券   撰写作者：廖绪发/刘智景 发布日期：2010-01-11  
    考虑渠道费收取，上调2011年盈利预测   1月1日，锦江之星已经启用了新的电话订房中心。按照2011年开始收取渠道费的保守假设，2011年当年可实现5477万渠道费，锦江股份EPS增厚0.02元，我们在此正式上调锦江股份2011年EPS预测至0.62元。           
    新战略能够适应新形势   此前有一些投资者质疑租金上涨的压力会侵害锦江之星赖以生存的"低租金、低房价"模式。我们对锦江之星的单店模型进行了模拟，认为锦江之星有能力借新战略应对挑战：1、其三年进军三线城市的新战略，有助于公司在三线城市获取低价物业，由于这些市场的成熟度已发展到上海前十年的水平，这意味着锦江之星原先的优势将得以维持，并在300-400个潜在市场生根发芽；2、在一线城市，现有直营店仍有较大的提价潜力，而其以加盟店为重点的发展策略也有利于将一线城市租金上涨的压力转嫁给加盟商。   
    2010年有诸多股价催化因素   1、重组：在重组完成之后，锦江股份将有可能着手解决锦江之星领导层地位及股权激励的问题，另外，锦江之星的基本面合并进锦江股份的报表，也有利于投资者全面认识重组后的锦江股份；2、世博会和《长三角区域规划纲要》出台将带动市场关注上海本地股的价值；3、锦江之星发展速度、百时快捷成本控制、高端品牌发布等也值得关注。   
    看好锦江股份经营模式，维持"推荐"投资评级   我们维持09、10年0.46、0.55元的EPS预测，上调2011年EPS至0.62元，对应09-11年动态P/E54、45、40倍。自12月22日我们发布锦江股份深度报告以来，股价已经上涨19%，鉴于我们十分认同锦江股份的盈利模式，管理层能够针对新的环境制定新的发展战略，同时，公司股价有世博会等主题性投资机会的支撑，继续维持"推荐"评级。

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中兴商业(000715)：三期项目将成为公司新的业绩增长点  


撰写机构：长江证券   撰写作者：邵稳重 发布日期：2010-01-11  
    中兴商业百货大楼在当地商业地位突出；
    公司现金流充沛，资产质量较高；
    预计2010 年国庆节前开业的中兴三期项目前景向好，将给公司业绩带来正面影响；
    我们预计公司09-10 年EPS 分别为0.31、0.42 和0.65 元。给予推荐评级。

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格林美(002340)：资源有限 循环无限  


撰写机构：海通证券   撰写作者：杨红杰 发布日期：2010-01-11  
    投资建议：公司是我国第一个上市的资源回收企业，也是我国最大的镍钴资源回收企业。公司具有先进的回收技术和回收网络，主要产品为镍粉、钴粉和塑木型材，其中镍钴是我国紧缺的资源，塑木型材可以取代木料，节约森林资源，符合目前环境友好、可持续发展的理念。公司具有环保、资源综合利用等概念，属于国家鼓励发展的行业，我们预测认为，2009-2011 年公司每股收益分别为0.82 元、1.23 元、1.35 元。公司发行价为32.00 元，我们认为，公司二级市场的合理价位为41.00-49.20 元，与公司32.00 元的发行价相比高出28.00%—53.00%，我们建议申购。

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新海宜(002089)调研报告：极具潜力的3G增值服务商  

撰写机构：东方证券   撰写作者：周军/陈刚 发布日期：2010-01-11  
    公司积极布局移动互联网，培育新一波业务增长点。为了抓住3G 发展的市场机遇，推动公司从制造业向软件和服务运营业的商业模式转型。公司凭借原有互联网领域两大领先技术——视频监控以及内容级智能流量管理，向3G 移动互联网拓展，开辟基于移动互联网的视频监控和流量管理新市场，并依托流量管理平台，向下游运营服务延伸。今后公司将打造通信配套设备制造、通信软件和业务平台开发以及增值服务运营三条业务线，在通信产品和软件业务保持高速增长的同时，培育新一波服务运营类业务增长点，迅速做大规模。
    业务亮点一：手机精准广告。公司的内容级智能流量管理系统具备全面的移动互联网用户行为数据挖掘和分析能力，能够记录并深度分析移动互联网用户的各种上网行为，从而深入理解个体手机用户的需求特征，为广告主特定产品的精准目标用户定位提供依据，是开展手机精准广告业务的强大基础。公司正在与某省电信运营商洽谈该业务上的合作，有望形成公司投入系统平台并负责运营，业务收入与运营商分成的商业模式。
    业务亮点二：移动互联网视频监控。公司在视频监控领域拥有底层开发能力，全部产品拥有自主知识产权。经历两年的研发及技术积累，已经形成通用型视频监控产品以及基于3G（EVDO/TD-SCDMA/WCDMA）的各类产品的完整解决方案。在2009 年4 月中国电信组织的基于3G（EVDO）的“全球眼”视频监控前端产品测试中各项指标位居前列，被列为推荐品牌，该业务10 年预计可为公司带来1000 万以上的收入。
    软件业务预计2010 年可增长100%以上。公司软件业务重要由承接华为公司外包项目和针对运营商的直销。2009 年，华为公司软件外包项目总额7 亿元，预计2010 年约为14 亿，增长100%。2009 年，新海宜份额大约为13%，位居第四名。假设2010 年份额不下降，则可取得100%增长。公司在积极推进直接针对运营商的软件直销，正在跟联通研究院谈合作事宜。公司目前的软件开发实力已经较强，未来会通过并购来增强客户营销能力，使得软件业务进一步壮大。
    通信配套设备业务预计2010 年可增长50%。2010 年运营商网络光纤化进程仍将保持较高速度，市场需求旺盛。公司在光通信连接器市场占有领先地位，产品已经占到中国移动单项采购量40%的份额。同时，公司省外市场拓展顺利，预计2010 年可实现50%以上的收入增长。
    股价催化剂：公司有望在2010 年1 季度或上半年落实增值服务运营业务的拓展，有利于提高市场估值水平。
    估值和投资建议：预计2009、2010、2011 年EPS 为0.41、0.55、0.80元，DCF 估值20.4 元，对应10 年市盈率37 倍。对比估值日股价15.96元，我们给予“买入”评级。