公司市场报告

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远洋地产(3377.HK)：注入信心  
撰写机构：中银国际   撰写作者：田世欣 发布日期：2009-12-29  
    远洋地产与中国人寿就向后者配发9.34 亿股达成协议，中国人寿将成为远洋地产的第二大股东。虽然配股价较净资产值存在较大折让，但配股本身体现出了国寿对于公司的信心。本次配股应该不会影响到09 年末的业绩，但我们预计10 年的净负债率将从40%降至20%以下。我们将目标价由10.93 港币下调至10.87 港币，但对公司维持买入评级。
    支撑评级的要点
    远洋地产可以获得另一家强大的国企中国人寿(601628.SS/人民币30.51, 未有评级; 2628.HK/港币37.75,买入)的支持，公司目前可以利用后者所建立的强大网络；
    财务状况的改善为可增厚盈利的收购提供空间。
    评级面临的主要风险
    配股价较远洋地产配股前净资产值大幅折让53%，预计2010 年每股净资产值被摊薄9%。
    估值
    10.87 港币的最新目标价较2010 年预测净资产值折让10%。我们调整目标价格不仅考虑到了公司的配股，还考虑到公司近期的收购。

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越秀地产(0123.HK)：在中山市收购新地皮  
撰写机构：中银国际   撰写作者：田世欣 发布日期：2009-12-29  
    越秀地产(原越秀投资)(0123.HK/港币2.14, 买入)宣布在广东省中山市收购一块新的地皮。该地皮总建筑面积418,000 平方米，收购价格为5.44 亿人民币（均价1,301 人民币/平方米）。
    总面积中的84%左右都将用于住宅开发，其余部分将用作商业地产开发。此次收购是越秀地产首次在中山市收购土地。
    包括建设成本和资本化后的利息费用，我们预计住宅部分和商用部分的总成本分别在3,900人民币/平方米和4,400人民币/平方米左右。假设该项目于2011 年开始预售，此次收购将使2010 年预测每股净资产值由6.58 港币略微提升至6.59 港币。我们预计，此次收购的项目住宅和商用部分缴纳土地增值税后的毛利率将分别为31%和32%(假设平均售价每年上涨5%)。
    得益于09 年下半年剥离越秀交通(1052.HK/港币3.06, 未有评级)获得的16 亿港币现金以及今年1-11 月的59 亿人民币合同销售收入（同比增长59%），越秀地产今年的土地收购非常积极，收购土地的总建筑面积达140 万平方米，总价51 亿人民币，均价3,688 人民币/平方米。目前，该股估值非常低廉，较我们的2010 年预测每股净资产值6.59 港币折让68%，09年市净率只有1.1 倍。我们维持对该股的买入评级。

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思源电气(002028)：加码智能电网或成就业内黑马  
撰写机构：银河证券   撰写作者：沈文春 发布日期：2009-12-29  
    1．事件  
    思源电气发布董事会决议公告：公司计划投资2.28亿元用于数字化变电站及高压动态无功补偿系统装置（SCG）高新技术产业化项目。该项目计划选址在上海，新建电力电子厂房及办公房3.5万平方米，建设期限2年，预计2012年建成后可形成年产1000套高压动态无功补偿系统（SVG）装置、800套SHR5000数字化变电站系统装置的生产能力，年生产能力可实现20亿元的产值。      
    2．我们的分析和判断  
    斥资加码智能电网，项目前景看好  
    本次投资的两个项目数字化变电站和SVG是公司早就开始研发的产品，原来分别由下属子公司上海思宏瑞电力控制技术有限公司和思源清能电气电子有限公司进行研发，到目前已经有小批生产的能力，产品基本成熟，具备产业化的技术条件。公司本次投资2.28亿元是为了形成大规模产业化生产能力。  
    根据国家电网公司的规划，到2020年全面建成"坚强统一智能电网"，而智能化变电站和柔性输电技术是智能电网的重要内容和支撑，是智能电网建设中率先受益的领域。公司本次投资的SHR5000数字化变电站系统装置属于第二代数字化变电站产品，提供基于网络方式的数字化变电站自动化解决方案，能够真正实现信息的平台化应用，有效支撑智能变电站的各项高级功能。SVG是柔性交流输电技术中最具代表性的大功率电力电子装置之一，思源电气开发的SVG系列产品，采用世界上最先进的H桥串联的链式主电路和全数字处理控制器，并具有完全自主的知识产权，可广泛用在电力系统、风电、冶金、钢铁、矿山等各行各业，可以提高供电系统功率因数，降低输配电系统损耗，改善电能质量。  
    公司本次投资的产品在技术上有很好的储备，符合国家产业政策导向和我国坚强智能电网技术战略发展方向，我们看好项目前景。  
    公司有可能成为未来智能电网相关技术设备领域的黑马  
    产品涉及高压开关、互感器、电容器、电力电子产品和变电站自动化，公司已经成为国内少数产品横跨一、二次设备的电力设备企业，在很多细分产品领域都出于领先地位。在智能电网技术研发上，公司也不甘落后，已经提前布局，本次斥巨资产业化相关产品，正是为了抢占未来智能电网投资的先机。我们预计，利用产品系列齐全的综合技术优势、资金优势和民营企业的管理体制优势，公司在智能电网领域未来发展潜力不可小觑，有望成为一匹黑马。  
    3．投资建议  
    由于项目实施尚需过程，效果尚待观察，我们暂不调整公司未来盈利预测，预计公司09－11年的每股收益分别为2.08、0.92和1.08元，公司估值在电力设备中处于较低水平。公司多年的发展历程验证了公司管理层卓越的能力：对输配电领域发展机会的敏锐感觉和很好的把握能力；此次斥资加码投资智能电网相关领域将增加公司的发展后劲，我们看好公司未来前景，维持公司"推荐"的投资评级。

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栋梁新材(002082)：2010：产能扩张收获期  
撰写机构：第一创业   撰写作者：巨国贤 发布日期：2009-12-29  
    栋梁新材主要从事建筑用铝型材和PS 版铝板基，2010 年存在铝板基的产能扩张。公司主要产能为7.7 万吨建筑用铝型材和6 万吨印刷用PS版基。我们预计公司2010 年将产销7.5 万吨建筑用铝型材和5.5 万吨PS 版铝板基。
    公司铝型材产能稳定，主要通过调整高端产品结构来提高单位利润率，高毛利产品断桥铝合金2010 年产量预计增长50%。公司生产的“栋梁”牌铝型材具有区域市场优势，连续多年产销量保持稳定。在铝型材细分品种中，传统的电泳、阳极氧化等加工工艺产品逐渐被喷涂用铝型材取代，并且进一步深化加工生产为断桥铝合金。公司断桥铝合金从2007年的0.5 万吨、2008 年的1 万吨、2009 年的1.85 万吨，每年都有接近翻倍的增长。考虑到目前公司的供不应求状况，我们预计2010 年公司断桥铝合金将有2.5 万吨的产销量，此部分产量增长将带给公司2000万元的利润增长。
    公司PS 版铝板基产能扩张一倍以上，2010 年完全释放带来业绩提升。
公司利用连铸连轧方式低成本的生产PS 版铝板基具有国际先进水平，公司2006 年以来分别产销PS 版铝板基0.64 万吨、2.55 万吨、3.18 万吨、4.3 万吨。目前公司产能将在2008 年3.18 万吨的基础上翻倍，我们谨慎预计其在2010 年将产销5.5 万吨，此部分将带给公司3000 万元的利润增长。
    公司受益于消费升级，并且具有抗周期、稳健发展的特征。公司受益于消费升级。公司铝型材产品主要覆盖长三角高端用户群，因此在消费升级过程中受益明显。PS 版基方面，随着民众文化程度的提高和报刊杂志种类的提升，作为消费耗材的PS 版铝板基消费也出现明显的上扬，具有明显消费升级特征。由于公司市场主要面临高端客户，也因为公司PS 版铝板基产品主要和印刷物的种类、内容数量密切相关，因此具有抗周期、稳健发展的特征。
    预计公司2010 年EPS 为0.64 元，PE 约21.48 倍，评级为“审慎推荐”。
结合公司独特的连铸连轧技术优势，也考虑到公司未来产能的扩张带来的利润增长，我们认为公司2010 年业绩将达到0.64 元/股，给予公司“审慎推荐”投资评级。

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葛洲坝(600068)：业绩预增 捷报频传  
撰写机构：银河证券   撰写作者：郝飞飞 发布日期：2009-12-29  
    1．事件  
    近日，公司捷报频传：  
    （1）经葛洲坝财务部门初步测算，预计公司2009 年度实现归属于母公司的净利润与去年同期相比增长60％左右。  
    （2）12月25日，公司董事会接到控股子公司中国葛洲坝集团国际工程有限公司报告，12 月18 日公司与菲律宾绿色能源管理有限公司在菲律宾首都马尼拉签署了迪杜杨水电站项目合同，合同金额600,787,561美元。  
    （3）12月26日，公司控股子公司葛洲坝老河口水泥有限公司投资兴建的4800t/d 熟料新型干法水泥生产线点火投产。  
    2．我们的分析与判断  
    （一）业绩增长源于合同储备充足，收入快速提升。  
    公司业绩增长的主要原因是报告期内公司建筑工程业务订单储备充足，新投资水泥生产项目逐步投产，营业收入大幅增长，净利润相应增加。  
    公司三季度披露的合同数据显示， 前三季度公司建筑工程承包施工业务新签合同额累计人民币356.6 亿元，占年计划新签合同额人民币300 亿元的118.87%。  
    新签合同总额构成上看，新签国内工程合同额人民币251.8 亿元，约占新签合同总额的70.61 %；新签国际工程合同额折合人民币104.8亿元，约占新签合同总额的29.39%。公司新签海外合同占比的提高与近三年海外业务收入占比的提升保持一致，显示出公司"走出去"战略的成果。  
    我们预计，公司全年新签合同将超过400 亿元，公司全年在手订单望超过800亿元。丰厚的合同储备将成为未来几年公司业绩稳定增的保证。  
    （二）2010年起，公司多元化业务将陆续进入收获期。  
    2007 年，公司实现了主业资产的整体上市，并围绕水利水电工程施工核心业务，积极打造工程施工、水泥生产、民用爆破、高速公路运营、房地产和水电开发六大业务板块共同发展的格局。  
    近年来，随着公司水泥和民用爆破产业规模的快速扩张，公司投资兴企战略初见成效。2009年底，公司水泥业务产能实现设计目标2000万吨。随着公司水泥项目的达产，2010年公司水泥、民爆、房地产等业务将陆续进入回报期。  
    3．投资建议 我们预计，09-11年公司每股收益将达到0.61元、0.78元、0.99元，对应市盈率为19倍、15倍、12倍，我们维持对公司推荐的投资评级。

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浙江东方(600120)：发展外贸主业 进行多元投资  
撰写机构：银河证券   撰写作者：陈雷 发布日期：2009-12-29  
    投资建议
    我们预计2009-2011年公司EPS分别为0.20元、0.24元和0.48元。公司在外贸领域具有较强的竞争力，虽然营业收入受金融危机影响出现下滑，但赢利能力有所提高。公司利用其资金优势适时进行多元化投资。地产业务将成为新的利润增长点。虽然我们看好公司的未来发展，但由于估值较高，首次给予“中性”的投资评级。

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锦江股份(600754)锦江之星调研报告：锦江之星发展思路明确 重点关注开店速度  


撰写机构：国信证券   撰写作者：廖绪发/刘智景 发布日期：2009-12-30  
    锦江之星的大发展将使重组后的锦江股份受益，维持锦江股份“推荐”评级
    我们此次调研得到的整体感觉是，锦江之星管理层对于未来的发展有一套非常明确的战略，对公司自身的能力和锦江之星品牌的定位有很清醒的认识。在经济型酒店行业本身的发展机会以及并购等机会中，锦江之星有能力加速发展，并从中获取超额利润。我们建议投资者重点关注锦江之星的扩张节奏、百时快捷的试验以及成本控制情况，甚至并购事件。鉴于锦江之星的大发展将使重组后的锦江股份受益，维持锦江股份“推荐”评级，维持公司09－11 年EPS0.46、0.55、0.6 元的预测，对应动态P/E50、42、38 倍，目标价26.9 元，目前股价尚有17%以上的空间，在2010 年世博会对股价形成越来越强支撑的情况下，建议投资者积极关注。

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华电国际(600027)调研简报：加大煤炭投资 提升公司价值  


撰写机构：招商证券   撰写作者：彭全刚 发布日期：2009-12-30  
    维持“审慎推荐”评级，目标价6～7 元。在合同煤价暂时没有确定前，暂时维持2009～2011 年每股收益0.20、0.29、0.39 元的业绩预测。我们在年度投资策略中提出，2010 年证券市场对电力行业的预期将逐步转好。按照2010 年20 倍PE计算，合理价值为5.8 元。考虑到公司收购煤矿贡献的收益，以及自有煤矿对电厂盈利能力的提升，给予目标价6～7 元。
    风险因素：合同煤价涨幅过高，甚至再次出现煤荒，主要电力上市公司的业绩可能再次“失控”。

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奥普光电(002338)新股询价报告：具有研发能力支撑的国内光电测控仪器设备领军者  


撰写机构：证券   撰写作者：真怡 发布日期：2009-12-30  
    具有雄厚技术支撑的国防用光电测控仪器设备主要供应商。公司是国内国防用光电测控仪器设备的主要生产厂家，其控股股东中国科学院长春光学精密机械与物理研究所是我国光电领域成立最早的研究所，具有雄厚的技术实力。公司自身也具有一定的研发创新能力，不断有新产品在研和批量化。
    公司亮点在于产品方向是装备升级需求迫切的装备类型，拥有技术领先的行业地位。我国国防建设目标确定了信息化军队的建设方向，并提出了军品技术水平进一步提升、装备结构调整的需求。高精尖武器装备具有信息化、精确打击的特点。
光电测控仪器设备对于提高武器系统的精确打击能力起着关键作用，是重要的高精尖国防装备，也是应用领域、兵种较广泛的装备，装备升级需求迫切。国外对我国的光电测控仪器设备一直实施长时间的产品禁运和技术封锁。国内中科院相关研究所及其下属企业构成了光电测控仪器设备行业内的主要生产单位，占据了国防用光电测控仪器设备的绝大部分市场，公司是中科院体系下规模最大的一家，在技术、生产上处于国内同行业领先地位，拥有较高的市场份额，其中军用电视测角仪、新型雷达天线座等拥有100%的市场份额，军用光电经纬仪类产品占国内市场的80%，高分辨率航空/航天相机产品占国内市场的60%。
    公司业绩的主要贡献者是光电测控仪器设备。光电测控仪器设备收入占80%以上，基本均为军品，光学材料收入占比不到20%；光电测控仪器设备贡献了约95%的毛利，光学材料毛利贡献约为5%。06-08年公司收入复合增长率约20%，净利润复合增长率达27%。我们预计09-11年公司收入复合增长率约15%。
    募投项目是光电测控仪器设备产能扩充和新型医疗检测仪器研究成果产业化。募投项目实施后光电测控仪器设备的产能将得以有效扩大，产品生产成本有望下降；医疗检测仪器的产业化则是公司未来重要的发展方向和利润增长点。
    建议的询价区间为16.60-19.40元。考虑公司发行2000万股后，我们预测公司09-11年EPS为0.53、0.62、0.75元，EPS复合增长率约为19%；考虑公司特殊的业务方向和大股东背景以及目前相近行业内公司的估值水平，公司合理价格区间为18.50-21.60元，我们建议的询价区间为16.60-19.40元。

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国际经济报告：2010年的意料之外  
撰写机构：莫尼塔   撰写作者：杨帆/陈康/博士 发布日期：2009-12-30  
    报告提要  
    2009 年是“危机年”，2010 年将是一个“正常年”，这种正常化体现在增长速度正常化、通胀水平正常化、利率水平正常化以及金融市场正常化四个方面。然而历史告诉我们事态的发展经常出人意料，在2009 年最后一期国际报告中，我们希望探讨2010 年可能的出乎意料的几个情景以飨读者。
2010 年的意料之外：
    十年期国债收益率突破5%
    黄金价格跌破900 美元
    发展中国家通胀传导
    通胀抑制领先指标/经济增长前景
    奥巴马为医改融资，国会讨论大规模提高税率
    无论是否有意料之外，对投资者而言“决策要做，日子要过”。
莫尼塔国际团队衷心祝您新年快乐！虎年虎虎生威！

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铜陵有色(000630)：集团海外扩张忙 提升资源注入预期  
撰写机构：国联证券   撰写作者：曾海 发布日期：2009-12-30  
    12月30日，公司公告称大股东铜陵控股与中国铁建拟通过共同投资设立的中铁建铜冠（各50%股权），以现金要约方式，斥资6.79亿加元（约50.3亿元）全面收购加拿大矿业公司Corriente Resources Inc.。Corriente矿业的主要资产位于厄瓜多尔东南部，共计拥有17个矿区矿权，其中4个矿区已完成初步技术调研，铜金属量约1154万吨。 控股集团海外资源扩张新举措。公司一直致力于通过"内挖潜，外并购"的方式扩张资源储量，其中向外扩张通过集团母公司进行。此前控股集团曾通过与紫金矿业合资成立厦门紫金铜冠成功收购秘鲁白河特大型铜矿（铜金属量424 万吨）是最好的例证，此次集团通过中铁建铜冠收购加拿大Corriente矿业是公司海外资源扩张新的举措。
    短期对上市公司业绩影响有限。Corriente矿业目前处于投资建设期，近几年公司没有主营收入，基本上是亏损状态。考虑矿山建设的长期性，即使此次收购成功，短期内也无法贡献利润，此外Corriente矿业属于集团业务，与上市公司关联不大，因此短期内对上市公司业绩影响有限。 提升资源注入预期。铜陵有色在国内三大铜冶炼企业中资源自给率最低，自有铜金属储量195万吨左右，资源自给率不到8%。一直以来通过母公司外购资源并注入上市公司，是提升公司资源自给率的主要方式。Corriente矿业拥有1154万吨铜金属储量，如果收购成功，将提升未来资源注入预期，公司铜金属储量将提高196%（50%权益577万吨）。  
    TC/RCs费用下降或将推动集团资源注入步伐。2010年TC/RCs长单加工费降至46.5/4.65，同比下降38%，对公司冶炼业务的业绩影响较大，维持公司盈利水平仍需依靠外部支持。而提升资源自给率是提升公司盈利和竞争能力的主要手段，因此TC/RCs大幅下降可能推动集团向上市公司注入资源的步伐。  
    风险因素：要约收购成功还需要符合其他条件如：收购比例超过摊薄后流通总股份的66.67%等，关注收购失败风险、政治风险、市场风险。

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富安娜(002327)新股定价报告：从华南走向全国 分享消费升级  
撰写机构：银河证券   撰写作者：马莉 发布日期：2009-12-30  
    投资要点：
    1、定位中高端，分享消费升级
    富安娜专注于中高端品牌家纺内销市场，价值链涵盖设计、生产、批发、零售等各环节。在近年住房改善、婚庆和旅游发展推动下，2006-2008年富安娜收入、净利润复合增长率分别为27.5%、39.5%；受金融危机影响，2009年前三季度收入、净利润增速仅11.5%、12.4%；预计全年净利润增速20%-30%。
    2、强调“艺术家纺”，重视直营渠道建设
    公司拥有“富安娜”、“馨而乐”、“维莎”、“圣之花”和“劳拉夫人”五个定位不同的品牌，依托“平网印花工艺”、“独幅提花工艺”，设计风格特色鲜明。
为避免渠道控制力不够、对市场需求信息反应不够快，富安娜注重直营体系建设，直营占总收入比例维持在45%左右。募集资金项目也主要围绕直营渠道建设，以及与直营店相配套的生产基地、ERP建设。
    3、公司业绩预测与市场价格定位
    预计2009年-2011年EPS分别为0.80、1.04、1.41元，给予2010年30倍市盈率，对应股价31.2元；DCF法（WACC=9.97%，g=2%）估值为32.48元。上市首日股价可能被炒高至36元以上，届时出现估值水平明显高于同类公司，提醒投资者注意防范短期风险。
    4、风险因素
    地产销售大幅下滑；直营店大幅拓展初期带来销售费用快于收入增长。

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皖新传媒(601801)：垄断发行和文化地产的双重价值  
撰写机构：国信证券   撰写作者：廖绪发/陈财茂 发布日期：2009-12-30  
    价值核心：发行牌照的垄断价值＋文化地产的重估价值
    新华书店的核心价值在于垄断了当地的中小学教材教辅的发行（发行牌照的垄断价值），以及书店网络的文化地产属性（商业地产的重估价值）。（1）关于发行牌照的垄断价值，将逐渐弱化，弱化的动力来自于四个方面。安徽的学生数量将从2008年的830万人减少到2012年的705万人，年均减少4%；安徽从2009年春季开始推行循环教材的使用，这种趋势将从副科教材过渡到主课教材；电子图书对纸质图书的替代在5-10年内是大势所趋；国家将出台更多削减教材出版和发行暴利的政策。（2）关于文化地产的重估价值，升值空间巨大。目前皖新传媒在安徽省17个市营业面积约16万平方米，募投项目将新增营业面积约7.8万平方米，达到近24万平方米。随着这些文化地产价值的不断增值，重估价值巨大。而“e网工程”项目计划投入1.52亿元，开发新华书店网点的户外广告价值，是开发文化地产价值的积极尝试。
    询价建议：9-10元
    预计皖新传媒的营业收入将从2008年的24.1亿元增长到2011年的29.6亿元，CAGR为7.1%，净利润将从2008年的2.52亿元增长到2011年的3.25亿元，CAGR为8.8%，2009-11年EPS分别为0.30元、0.32元和0.36元。分别采取FCFF和PE两种方法对皖新传媒进行绝对和相对估值，FCFF的结果显示合理价值为每股9.67元，而PE估值的结果为每股9.1-10.1元，建议询价区间为9-10元。

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中国国旅(601888)：成立全资子公司国旅投资以拓展旅游上下游产业链  
撰写机构：中银国际   撰写作者：刘都 发布日期：2009-12-30  
    中国国旅(601888.SS/人民币21.03，买入)日前公告，按照招股书披露，公司以募集资金对国旅总社和中免公司注资，并置换预先投入募投项目的资金，同时以部分闲置募集资金补充流动资金。此外拟成立国旅投资发展有限公司，注册资本3亿元，拓展以旅游景点和旅游地产为主导的新增长点。这与公司“利用客源优势向旅游产业上下游延伸，适时控制关键旅游要素资源”的经营目标相一致，有利于公司长期发展。

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福耀玻璃(600660)：受益两个市场 增长确定  
撰写机构：银河证券   撰写作者：李丹 发布日期：2009-12-30  
    投资建议
    公司预增公告表明公司2009年业绩符合我们的预测，公司经营状况维持高景气状态，考虑到明年销售结构的改善将对公司毛利率产生正面影响，我们上调了公司2010年的盈利预测，上调幅度10%，预计公司2009-2011年EPS 分别为0.55、0.82、0.97元。维持对公司推荐的投资评级。

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黄山旅游(600054)：3.9亿元新增土地储备18万平方米  
撰写机构：中银国际   撰写作者：刘都 发布日期：2009-12-30  
    黄山旅游(600054.SS/人民币18.43，持有；900942.SS/美元1.36，买入)日前公告，旗下全资子公司玉屏房地产以39,156.105 万元的总价竞得179,885.23 平方米土地使用权。公司竞得的地块位于黄山国际大酒店附近，地理位置佳。黄山市国土资源局信息显示，三大地块比同区域的面积更大、规划容积率更高、拿地成本更低。此次新增土地储备再次体现公司将房地产开发作为主业发展的思路，日后将继续为公司贡献可观利润。

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南方航空(600029)：向集团出售子公司交易可能中止  
撰写机构：中银国际   撰写作者：杜建平 发布日期：2009-12-30  
    南方航空(600029.SS/人民币5.99; 1055.HK/港币2.48, 持有)公告称，其与母公司中国南方航空集团公司(“南航集团”)、MTUAERO ENGINES GmbH以及珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司(“珠海MTU 公司”)签订了有关珠海MTU 公司持续关联交易协议的补充协议，该补充协议的主要内容为：如果此持续关联交易协议未能在2010 年2 月28 日或之前生效，其将不具备任何效力和约束力，各方对其他方不能提起任何性质的诉求。
    公司曾于2009 年9 月28 日与南航集团签订股权转让协议，将持有的珠海MTU 公司50%股权以人民币1,607,850,000 元的价格转让给南航集团。该转让协议在下列条件全部满足后生效：1、南航集团就受让标的股权行为取得国资委的批准；2、公司就出售标的股权行为取得公司股东大会批准；3、就南航集团与公司的转让股权行为取得商务部批准。
    珠海MTU 公司08 年和09 年上半年分别实现利润2.59 和1.61亿元人民币，占公司投资收益的35%以上，是公司利润的重要贡献者。如该协议得以执行，将为公司09 年贡献一次性投资收益约11 亿元人民币。我们认为，公司1-9 月仅实现盈利3.22亿元人民币，管理层出于确保公司09年实现盈利的目的，做出向母公司出售珠海MTU 公司的决定。从10 月以来航空运输客货运景气度持续向好的态势分析，我们认为公司全年实现盈利已无悬念，因此公司可能中止执行出售协议，这将有利于公司保留优质资产，保持公司的盈利能力。我们将尽快对公司的盈利预测和投资建议进行调整。

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【房地产行业研究报告内容摘要】

投资要点

09 年12 月整个行业处在政策调控之中。这造成板块市值出现连续缩水，恐慌情绪颇盛。我们认为，地产调控是常态。回顾近几年的行业走势，实际上就是在不断的上涨、调控、回落、取消调控、再上涨、再调控的循环中不断发展的。

目前国家已经明确提出要抑制房价过快增长。降低房价成为2010 年的核心调控思想之一。我们认为，下降后的房价是否能有效激发居民购买力是决定行业内企业利润的关键。相对一线城市而言，二、三线城市居民真实购买力更强。一旦房价有效下降将激发更多的实际需求。

11 月份，全国70 个大中城市房屋销售价格同比上涨5.7%，涨幅比上月扩大1.8个百分点；环比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.5 个百分点

11 月累计实现销售35,987 亿元，同比增长幅度达到86.8%。当月实现销售金额4457.88 亿，属于本年度新高。。

销售面积方面09 年1 到11 月实现累计销售面积达到75203.15 万平方米，相比去年同期的49148.38 万平方米而言，上升了48.4%。

中央经济会议后，国家明确提出“调结构、促销费、保民生”的重要指导思想。

12 月9 日，国务院常务会议中正式打响房地产调控第一枪。”我们认为后期地产板块在利率、土地、税收等方面依旧具备调控空间。尤其在3 月的人大会议上，物业税或将再度成为热点。

截至1 月5 日，A 股市场TTM 市盈率在30.79 倍左右，而房地产板块的TTM 市盈率在33.51 倍左右。由于受到调控预期加大的影响，行业大趋势难以形成。因此投资策略上应该继续自下而上，精选个股为主。建议继续关注二、三线地产龙头，包括中国武夷（000797）、新潮实业(600777)，转型预期强烈的百科集团(600077) ,以及具备海南概念的海德股份（000567）

sile

齐鲁证券：房地产行业1月月报：调控祭出，精选个股

投资要点

09 年12 月整个行业处在政策调控之中。这造成板块市值出现连续缩水，恐慌情绪颇盛。我们认为，地产调控是常态。回顾近几年的行业走势，实际上就是在不断的上涨、调控、回落、取消调控、再上涨、再调控的循环中不断发展的。

目前国家已经明确提出要抑制房价过快增长。降低房价成为2010 年的核心调控思想之一。我们认为，下降后的房价是否能有效激发居民购买力是决定行业内企业利润的关键。相对一线城市而言，二、三线城市居民真实购买力更强。一旦房价有效下降将激发更多的实际需求。

11 月份，全国70 个大中城市房屋销售价格同比上涨5.7%，涨幅比上月扩大1.8个百分点；环比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.5 个百分点

11 月累计实现销售35,987 亿元，同比增长幅度达到86.8%。当月实现销售金额4457.88 亿，属于本年度新高。。

销售面积方面09 年1 到11 月实现累计销售面积达到75203.15 万平方米，相比去年同期的49148.38 万平方米而言，上升了48.4%。

中央经济会议后，国家明确提出“调结构、促销费、保民生”的重要指导思想。

12 月9 日，国务院常务会议中正式打响房地产调控第一枪。”我们认为后期地产板块在利率、土地、税收等方面依旧具备调控空间。尤其在3 月的人大会议上，物业税或将再度成为热点。

截至1 月5 日，A 股市场TTM 市盈率在30.79 倍左右，而房地产板块的TTM 市盈率在33.51 倍左右。由于受到调控预期加大的影响，行业大趋势难以形成。因此投资策略上应该继续自下而上，精选个股为主。建议继续关注二、三线地产龙头，包括中国武夷（000797）、新潮实业(600777)，转型预期强烈的百科集团(600077) ,以及具备海南概念的海德股份（000567）

[ 本帖最后由 sile 于 2010-1-6 10:58 编辑 ]