2009年世界经济及股市十大猜想

大象73

石油价格上升和从紧的货币政策：供给驱动和需求驱动
从紧的货币政策是否具有可能性
在供给驱动石油价格上升的情况下，有两方面的政策目标，即：扭转产出的负向变化，稳定物价水平。而货币政策无论是或松或紧的取向，都只能实现其中一个目标，而对另一个目标有消极影响。企图依赖货币政策同时解决这两个问题会产生不可避免的矛盾，因此要么做出权衡，要么增加政策工具来配合实现。但是，在需求冲击的条件下，物价水平的上升将是明显的，政策目标改变为：稳定物价水平，保持经济增长，而且这两个目标在一定程度是正是一致的。所以，与供给驱动石油价格上升的情况相比，需求驱动石油价格上升情况下的货币政策更加可能有所作为。而这个有所作为的货币政策，就是从紧的货币政策。
从紧的货币政策是否具有必要性
图6给出了1961年至2000年6美国的货币供给增速和对应的通胀率。从图上可以看到，美国在20世纪70年代货币供给增速波动较大，总体上是宽松的货币政策，
4 收入更多的转移到能源的生产部门和国家。
5 由于石油价格的上升，使得企业重新考虑原先的耗能投资项目，也使得居民重新考虑汽车购买计划。
6 2001年9月发生了“911”事件，美联储采用宽松的货币政策来进行应对，这被认为是美国货币政策的一个重要转变。
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这对于控制需求、抑制通胀预期等方面是不利的。在此货币政策的环境下，两次石油危机迅速推升物价水平提高，随即出现了70年代的两个通胀高峰，并且一直蔓延到80年代初期。这期间惊人的高通胀引起了公众的普遍不安，越来越多的经济学家认清了通货膨胀高昂的实际成本。

图6 美国的货币数量增速和通胀率(1961年至2000年)
数据说明：数据来源于IMF，IFS Online, 2008. 黑色线表示以M2为口径的货币供给增速，蓝色线表示以CPI指数为基础计算的通货膨胀率。单位：%
保罗·沃尔克于1979年就任联储主席后，开始致力于紧缩的货币政策。但是，1980年是选举之年，联储的政策不利于扭转衰退，因而没有得到当时卡特政府的支持，所以政策的预期效果并未实现。此后上台的里根政府，对沃尔克的联储给予了非常强力的支持，这使得物价水平在1982年出现了转机，当然经济也为之付出了衰退的代价。1983年，里根重新任命沃尔克联任为下一届联储主席，这就向公众显示了政府的低通胀偏好，巩固了公众的低通胀预期，为之后的物价稳定奠定了良好的基础。因此，马丁·费尔德斯坦称：整个20世纪80年代，是美国经济政策发生根本性变化的时代。这其中包含了对货币政策转变的强调。在美国，具有第二市场影响力圣路易斯联储（St. Louis Federal Reserve Bank）的一份研究报告7也认为：从20世纪80年代开始，石油价格对美国通胀的影响降低了，一种可信的解释是认为：在此期间，美国在货币政策方面，维持了可置信的低通胀制度。其他OECD国家的经验也显示出相同的结论，以低通胀为目标的货币政策，在应对石油价格的影响中是必要的，即使伴随着相应的政策成本。
上面结合美国情况的经验分析，主要是对供给驱动型情况下的石油价格上升而言的。在目前需求驱动石油价格上升的情况下，同样力度的冲击会导致物价水平的更高上涨，因此货币政策更有必要有所作为；而需求驱动情况下，产出的伴随上升，也为货币政策的有所作为提供了更大的可能。从这个角度看，我国当前从紧的货币政策既是可行的，也是必要的，需要继续坚持。

大象73

霍德明：不可纵容通胀 人民币至少需要一次性升值10%
2008年08月09日 08:5621世纪经济报道【大 中 小】 【打印】
在经过了一年多的物价攀升后，最近关于通胀缓解的利好消息不断。一方面是国际大宗商品价格大幅回落，原油价格已从每桶超过140美元回落至不足120美元；一方面是国内食品价格企稳，由此带动CPI在2月的8.7%之后稳步下降，6月涨幅为7.1%，预计7月会降至7%以下。因此，很多市场人士比较乐观地估计下半年CPI涨幅将会逐步下降，到年底时甚至降到5%-5.5%。
与此同时，在“从紧”货币政策的环境下，诸多中小企业和出口企业陷入经营困难，叫苦不已。虽然在全球经济普遍增长乏力的状况下，中国经济上半年取得了10.4%的强劲增长，但对经济下行压力的忧虑却在决策层和市场获得了日益强大的话语权。
例如，在7月25日的ZHENG ZHI局会议上，之前“三防”(防通胀、防过热、防经济滑坡)的政策要点，已悄然变为“要把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出位置”。这迅速被相当一部分人解读为:“防通胀”的重要性正在部分让渡给“保增长”。
随后的发展似乎也在证实这种解读。7月30日，财政部和国家税务总局将部分纺织品、服装的出口退税率由11%提高至13%。8月初，《华尔街日报》援引某国有商业银行相关人士的话，称已接到央行通知，商业银行2008年新增信贷额度将上调5%，新增部分将主要用于支持小型企业和乡镇企业。而中央财经领导小组办公室副主任刘鹤在接受《人民RI BAO》采访时，则明确提出“宏观调控政策力度已基本到位，没必要再加大调控力度”。
对此，市场和学界亦有人持不同意见，例如中欧国际工商学院的许小年教授就坚决支持继续执行严格的反通胀政策。从数据的角度来说，虽然通胀压力有所减缓，但相对于年初政府4.8%的目标，上半年7.9%的涨幅无疑仍属于高位运行。而且6月中国上调了成品油价格和电价，因此PPI预计将进一步走高，有的机构甚至预测7月份PPI可能超过10%。
此外，行政限价的方式虽然在一定程度上起到了抑制通胀的作用，但也造成了供应紧张的问题，例如最近有媒体报道，产煤大省山东由于电煤限价而导致缺煤，由此出现了拉闸限电的现象。
杂乱的现象，纷繁的看法，中国经济不但面临着通胀和下滑的双重挑战，也处于认识和政策的摇摆之中。为此，本报此次特专访了北京大学中国经济研究中心的霍德明教授。霍教授来自台湾地区，曾因反对下调印花税救市而被众股民批评，而现在他又非常坚定地提出目前是反通胀的关键时刻。观点如何，相信读者读过之后自有明辨。

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-8-9 17:57 编辑 ]

大象73

通胀任何时候都是货币现象

《21世纪》:在过去几个月，随着CPI指数的下降，人们对于通胀的担忧有所减轻。在食品价格逐渐稳定，甚至有所回落的情况下，很多市场人士都认为今年下半年的CPI涨幅将持续下降，这场以食品价格上涨为主要推动力的通胀将开始大幅减缓。但也有人认为目前的形势依然十分严峻，紧缩的政策不能轻言放松，您对此怎么看？

霍德明:目前很多国家都面临着通胀的难题，而在2007年之前，国际粮价和能源价格就开始逐步上涨。中国作为一个贸易大国，不可能不受外部经济环境的影响，所以在谈目前的通胀局面之前，我们还是要想一下，在一个开放的经济体系中，中国国内通胀的原因是什么？应该怎么解决？

有一种看法认为，国际粮价和能源价格上涨，中国对此是无能为力的，人家失火我怎么办？我自己当然要救火，但有时候外面的火苗飘进来我受损失也没法子。第二种看法认为，中国的通胀主要来自于食品价格的上涨，但非食品类商品的价格并没有涨，因此这是相对价格的变化，过一段时间就会消失。

表面上看这两种观点都有道理，但我们知道通胀无论何时何地都是一种货币现象，那么这两者之间是什么关系？当然你可以说没什么关系，在市场规律的作用下相关商品的价格会自然而然地下降，也就是说前面的两种观点是不违背后面这个规律的。但我不同意这个结论，原因何在？我可以通过一个例子来解释。

中国的CPI篮子是由八大类商品组成的，去年以来的状况一直都是食品类的价格涨得多，非食品的价格涨得比较少，因此很多人说通胀只是发生在食品领域。但这个说法实际上犯了一个基本错误，衡量通胀的CPI本身就是计算其所涵盖的所有商品价格，然后平均得出的一个指数。在这里，经济学的基本常识告诉我们，在其他条件不变(例如货币总量保持一定规模)的情况下，当某些商品的价格上涨时，另一些商品的价格一般会下跌。道理很简单，既然货币总量是一定的，那么不同商品的价格自然会此消彼长。也就是说，花在猪肉上的钱多了，花在其他商品上的钱就少了，这样其他商品的价格就会下跌。

从这个角度出发，我们看到CPI篮子中非食品类商品的价格并没有下降，只是涨幅没有食品那么大。由此看来，一定是货币供应量发生了变化。

《21世纪》:您的意思是说市场上所言的结构性通胀和输入性通胀实际上并没有完全反映真实状况？

霍德明:在宏观经济学上，现在的这个现象可以用英文单词accommodate来描述，accommodate的意思是纵容，为什么这么讲？很多人认为目前的通胀是食品价格上涨造成的，而且这是国际粮价和油价上涨的结果，所以中国的应对办法不多。但前面已经分析过了，如果货币供应量固定，那非食品类商品的价格应该下跌。由于目前中国的货币政策受汇率政策的影响很大，因此在思考通胀问题的时候，两方面的情况我们都要考虑。

在这种氛围下，我觉得人们对通胀的讨论依然围绕在一种“纵容”的感觉中，而且日益强烈。自2月CPI同比上涨8.7%之后，大家现在说通胀洪峰好像已经过去几个月了，所以我们可以松一口气了。但统计数据可以证明，货币供应量偏多的情况并没有根本改善。

或许有人会说，央行的对冲已经吸收了绝大部分的过剩流动性，例如2007年中国上调了10次存款准备金率，2006年上调了4次，2008年也已经上调了4次。另外，近几年的广义货币供应量(M2)增长率大概在18%左右，和名义GDP的增速差距并不大，因此央行已经控制住货币供应量。但我要强调，这方面如果只看过去的M2增长量，那是不全面的，必须还要看将来的货币供应量。汇率在低估的情况下，海外资本的流入会造成大量的外汇占款，央行过去反复提高存款准备金率，只不过在阻拦现有的外汇占款转化为M2。若汇率还是低估，那么未来外汇占款的大量增加恐怕将使央行很难控制未来的M2增长量，除非继续提高存款准备金率。

《21世纪》:最近在出口企业的呼吁下，人民币升值的速度又慢了下来，照您这样说，短期内中国的通胀不但不会有实质性的下降，还有可能从食品扩散到非食品？

霍德明:通胀会不会扩散到非食品领域？你看M2，央行用存款准备金率这么强力的货币政策工具，才勉强把它的增长率控制在18%，但这却不能把通胀维持在3%左右。

这里要插一句，为什么要把3%定为通胀目标？因为经历过上世纪70、80年代通胀的国家最后获得了一个教训，就是千万不能让通胀太高。通胀太高产生的最大问题是一旦通胀持续时间较长，例如一两年，现实会影响人们对未来的预期。人们一旦形成通胀预期，就会使人们的行为发生相应的改变，而经验证明，要把已经改变的行为调回来是很困难的。

其实现在存款准备金率这个工具的使用空间已经很小了，而且即使是之前那样频繁的操作，我们也没有把通胀降到低于3%程度。超过3%的通胀率在西方是相当危险的，而我们上半年是8%左右，现在大家期望下半年这个数字会自然而然地下降，我觉得很困难。

大象73

既然国家定的4.8%，已经比3%高多了，那么就要坚决的执行，否则通胀太高产生的最大问题是一旦通胀持续时间较长，例如一两年，现实会影响人们对未来的预期。人们一旦形成通胀预期，就会使人们的行为发生相应的改变，而经验证明，要把已经改变的行为调回来是很困难的。
我估计连续两年超过的概率为99%，如果还是这样的话。

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人民币连跌8日 创汇改以来最长下挫2008年08月09日 09:13上海证券报【大 中 小】 【打印】本周连续5个交易日的下挫，再加上上周的3个交易日走低，人民币汇率已经连续阴跌8个交易日，这也成为汇改以来人民币连续下挫时间最久的一次。昨日，中间价报价6.8585，单日跌幅30个基点。

在人民币节节走低的同时，美元指数却是一路高涨，自8月份以来，美元指数走势连续拉红，交易员均表示，这是支撑人民币汇率连续走高的重要理由。8个交易日以来，人民币汇率累计下行了380个基点，目前年内的累计升值幅度为6.5%，但是最高的时候曾到过7.2%。

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股市本质上是一个人性化的市场，巴菲特、索罗斯的成功并不是赢在技术与技巧，而是赢在对人性的洞察

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宏调不能一遇压力就开始退缩 将人民币升值进行到底2008年08月09日 09:0821世纪经济报道【大 中 小】 【打印】先理顺以能源为代表的要素价格，再谈人民币升值，正在得到越来越多的赞同声音。

上调能源价格理由似乎很充分:对高耗能产业施加压力，让那些不仅耗能高、污染大，而且还把商品出口到国外的企业关门会让中国经济增长更加持续；高耗能消费方式被迫转变，特别是遏制高油耗的奢侈汽车消费大快人心；激励科技创新，可以想象用太阳能、风能，还有新闻报道中更炫目的新科技替代带来污染的煤炭和石油是多么令人激动的变化；减少了庞大的财政补贴，让国内几家大的石油化工企业尽快摆脱亏损，重新以崭新的姿态站在国际资本市场上，等等。

人民币升值看起来似乎很糟糕:引发了热钱流入，是上一轮资产价格泡沫和宏观经济过热的罪魁祸首；给出口企业带来严重生存压力，出口企业和地方政府怨声载道；外部环境已经恶化，再谈人民币升值只会让当前经济局面“难上加难”；人民币升值背后有一场国际阴谋。如此等等。

上面这些观点并非闭门造车，很多来自实地调查，数据翔实，证据确凿。是否应该以此为根据选择上调能源价格而不是人民币升值呢？

从专业角度看，不论结论如何，这个判断至少程序上不对。判断宏观问题，且不论实地调查可不可靠，即便是可靠，调查结论也只是局部观点，不足以作为制定政策的合理依据。打个比方，你去调查人民币升值的影响，并希望依此得到相关宏观对策。你自然应该去受人民币升值影响“颇深”的企业和行业协会调查。能得到什么呢？你知道了企业和整个行业遭受了多少利润损失，减少了多少产出和就业岗位的可靠数字。很遗憾，这只是故事的一小部分。故事的其他部分还有很多，有多少企业和行业在未来会从人民币升值中获利，并增加就业岗位？有多少企业在强大的生存压力下加快创新，并推动企业乃至整个行业的生产率大幅提升？居民从相应的产业结构调整中获得了多少收入分配和消费福利的改善？类似如此未知的重要内容还有很多。在没有故事其他部分的支持下，仅凭局部的调查很容易得到盲人摸象的结论。从经济学专业角度看，处理这类宏观问题正确的程序应该是首先找到一个恰当的宏观分析框架分析问题，确保对问题的认识基本完整一致后，再作调查求证。如果不胜任第一步的理论分析工作而只做后续的调查工作，可以做事实报道，但不能作结论和政策建议。

回到我们开始提出的问题，如果当前的经济环境下在上调能源价格与人民币升值之间选择一个，谁优先？这个问题可以分作三个部分:首先，人民币汇率和能源价格是否都错位了？第二，哪种价格调整更有利于当前的宏观经济稳定？第三，哪种价格调整更有利于中国经济结构调整和可持续增长？回答每个问题之前，我们都会简单讨论一下所用到的理论框架。

人民币汇率低估，能源价格未必

按照一般均衡框架，由供求双方力量所决定的市场化价格在大多数情况下有利于资源配置改善和福利提高。以此理论为背景，我们认为走向市场化的人民币汇率和能源价格对于未来中国经济都是有利的，人民币汇率和能源价格扭曲如果被判断扭曲，都应该纠正。因此，在讨论人民币升值或者上调能源价格之前，首先要回答这两个价格是否被低估。

无论是从最简单的外汇供求基本面力量对比，还是各种复杂的均衡汇率模型测算，再或者是借助汇率决定理论(巴-萨定理，认为贸易品相对劳动生产率进步会带来真实汇率升值)，结论都是一致的:目前的人民币汇率被低估。我们还可以检查过去几年所有关于人民币汇率估值方面的研究，绝大部分比较认真的实证研究都认为人民币被低估，鲜有的几个认为人民币没有被低估的观点只有观点，没看到背后严格的实证研究。

判断人民币被低估最大的挑战来自中国资产项目管制，这也是上面所有实证研究没有办法很好回答的问题。背后的逻辑是因为中国资本项目受到管制，所以外汇市场上居民部门对境外金融资产的需求被遏制了，如果考虑到这部分需求，中国外汇市场失衡的局面可能没有那么大，人民币低估程度也没有那么多。

确实很难直接回答这个问题。可以变通地考虑下面这个问题:如果中国货币当局不干预外汇市场，也准许国内居民购买外汇资产，中国的居民和私人企业是否会在过去两年的时间积累1万亿美元财富？如果会，目前的人民币汇率就没有被低估；如果不会，即便开放了资本项目，人民币还是被低估了。2006-2008期间，中国居民储蓄和企业总的存款平均大概30万亿，其中企业存款13万亿，活期存款6万亿，定期存款11万亿。假定企业13万亿存款中有10万亿用于日常的经营活动，剩下3万亿满足投资功能，再假定活期存款一半用于日常生活交易开支，剩下一半满足投资功能，定期存款全部是投资功能，全部算下来的话，出于投资功能的人民币资金大概是17.5万亿。如果这个期间要居民换取价值1万亿美元的外汇资产，与此对应的是大概7.5万亿人民币资产，这意味着中国企业和居民要在短短两年时间里拿出超过40%的本国投资类资产换成外币资产。这应该只可能在金融危机期间发生，而不应该在具备世界前列的经济增长预期且宏观经济相对稳定的局面下发生。

以原油为例，如果人民币低估15-20%，原油价格中的泡沫因素15%-20%，我们很难有信心断言经过双重纠正之后的原油人民币价格依然被低估。目前关于国内油价被低估的证据主要来自两个方面，一是与国际油价相比，中国价格偏低，所以出现了香港到深圳加油的现象；二是国内炼油企业亏损严重，越炼越亏。即便不考虑油价当中泡沫因素的调整，如果选择充分的人民币汇率调整，中国与国际油价就可能基本持平，石油企业也不一定会继续亏损，上述两个支持油价低估的证据不再继续成立。中国原油价格低估问题主要方面并不在于油价本身，而在于人民币汇率低估。

再举个生活中的例子。美国一个汉堡价格大概2-3美元，即便在如今130美元以上的石油高价上一升汽油1个美元多几个美分，汉堡和石油相对价格大于2∶1；中国一个汉堡大概6元人民币，一升汽油6元，汉堡和汽油价格1∶1。这个比较表明中国汽油相对价格远高于美国，或者说中国汽油的相对价格并不便宜。例子也许不很恰当，但告诉我们不要对中国油价低估盲目肯定，也不能认为上调油价就一定对经济可持续增长有利。

即便我们对人民币低估的判断比能源价格低估的判断更有信心，却未必能形成人民币升值优于上调能源价格的结论。毕竟，无论人民币升值还是上调能源价格都是当前宏观经济调控工具箱中的工具之一，需要满足宏观经济调控的总体目标:其一，实现宏观经济向潜在水平的靠拢，消除高通胀；其二，优化经济结构，对内实现合理的产业结构，对外逐步实现贸易平衡。还有，无论是用什么样的政策工具，前提是确保社会稳定，这里理解为不造成严重失业问题。

大象73

“目前风声很紧，外资进来相当难”，一位PE负责人对记者说。他说，尽管如此，仍有不少同行采取“打擦边球”的方式引入外资。杨军(化名)是南方一著名地产公司资金部负责人，据其介绍，此前从正常渠道引进外资很容易，但近来监管部门审批速度明显放缓，“一些资金链紧张的地产商不得不采取特别手段”。这包括假出口(但办理海关手续较麻烦)，走地下钱庄(风险较大)、银行渠道(境外分支机构抵押、境内机构放款)等。

从今年4月份以来，国家相关部门频出措施监控和围堵热钱。业内人士看来，决策层近期密切关注热钱乃未雨绸缪，是充分考虑到了中国经济下行趋势和金融体系尚不健全等因素。

对于目前热钱之危害，记者获得的数份权威报告则显示，真正值得关注的热钱至多不超过6000亿美元，甚至其中一份监管部门报告认为净流量大约也就1000亿美元，当下对经济体上不能构成大的不利冲击能力。

两份报告提示

今年4月，一份《防范境外投机性资金确保我国经济和金融安全》的报告上递至决策层，同期一位全国政协委员向决策层递交的报告也引起了高层关注。

上述报告指出，在人民币升值预期持续增强的背景下，境外投机性资金通过各种途径流入国内，大量进入房地产市场和股票市场，在很大程度上造成我国流动性过剩、投资过热和资产价格过快上升。

研究还表明，2007年境外投机性资金加速流入国内，2008年流速进一步加快。由于美国次级债危机比上年第四季度预计更加严峻，大型金融机构进一步亏损可能需要进一步注资，而流入我国的投机性资金很大一部分来自于这些金融机构设立的国际对冲基金。在这些大型银行难以自保从而急需注资的情况下，收回他们在我国高回报的“投资”的可能性大增，境外投机性资金2008年晚些时候撤离我国的可能性很大。

报告还说，若不能制定有效措施来控制境外投机性资金的流入和流出，国际投机者很有可能在2008年对我国房市、股市和汇市，同时进行投机并在三市上皆获利之后选择适当的时机撤出，从而导致国内股、房、汇三市相继下滑。

今年5月，越南经济动荡进一步引起决策层的重视。知情人士透露，有关高层领导专门布置要求加强对此问题的研究，热钱冲击的影响亦在其中。

南开大学金融系博士毛一文经过长期观察研究指出，热钱进入境内主要在房地产、股票市场、成品油和农产品期货市场轮换套利，套汇是热钱获得的长期好处，是长线战场，其他三个市场是阶段性战场。

热钱对中国金融安全的冲击，主要表现在对汇市、股市和信贷市场的冲击，以及集体撤离带来的系统风险。

首先，因为各种热钱进出流动都涉及货币兑换，从而会冲击中国的汇率制度，加剧外汇市场波动。

中行国际金融研究所副所长宗良博士说，人民币汇率走向与热钱流动互相影响，相互推动。而人民币升值预期转向将促使热钱流出，可能引发人民币贬值，动摇现有的汇率制度安排。

宗良博士表示，人民币并非不存在贬值可能，原因是国内经济目前存在下行风险，且美元长期持续贬值与美国的根本利益不符，未来不久趋势可能变化，一旦美元走强，国际资本流动趋势将出现逆转。

热钱还冲击股市和房市，导致市场大起大落。多位研究界权威人士向记者表示，人民币升值是热钱流入的主因，股市与房市价格指数涨落与人民币汇率升降紧密相关。

社科院世经所国际金融室张明博士表示，H股市场有保证金制度，热钱可以在H股市场利用财务杠杆，只要热钱在H股盈利远高于A股亏损，就可牟取暴利。

毛一文说，热钱流入将推动利率上升，可能加剧信贷乃至经济波动，加大银行部门风险，不利于宏观调控的稳健运行；此外，热钱大规模撤出可能引发系统性金融危机，而这正是决策层尤其担心的。

fbisk

大象最近美元异动，研究一下美元异动对中国经济的影响？？？

大象73

原帖由 fbisk 于 2008-8-10 10:30 发表
大象最近美元异动，研究一下美元异动对中国经济的影响？？？

我好好想想，很难回答。

大象73

               中小民营企业才是中国的未来
大型国有企业由于体制的问题再过几年又会遇到大困难
坚决支持尽快设立创业板--------在复兴论坛上1个月前已经呼吁过了，为了中国的未来，现在要忍受一点。中小企业才有未来，而货币政策的对中小企业的放松，小方面看来是好的，但全局长远看很不好，对通胀有明显的加速作用！总的货币政策应从紧，把对大企业的贷款拿出来可能性很小，只能盘活国内的资金，增加流动速率，把民间的资金盘活。
大力成几十倍的增加企业债的发行！
尽快设立创业板！




[ 本帖最后由 大象73 于 2008-8-11 10:28 编辑 ]

大象73

熊市任何卖出点都是部分正确的，完全正确的是你有必要再在低位买入，否则就是硬赔

20080417

莫谈国事。:*10*:

大象73

没意思了，不想再写了！
文章被禁了，莫谈国事。:*27*: :*27*:

大象73

原帖由 自由的眼泪 于 2008-8-11 18:01 发表
警告，隔壁被封了，莫谈国事。:*19*: b:b :*19*:

你好，谢谢，

大象73

A股暴跌真相: 万亿国际热钱正撤离中国
QFII席位大肆做空


　　QFII云集最多的地方是中金公司旗下的以上海淮海中路营业部为代表的营业部。上证所数据显示从8月1日到8月7日期间，卖出股票总额超过8亿元。


　　其中卖出最多的是兴业银行，卖出总额为3.24亿元，仅在8月1日一天对该股的卖出总额就超过了2亿元。卖出总额排在第二位的是中国人寿，总额达到了3.12亿元，卖出较为集中的是8月1日和8月6日，分别卖出0.89亿元、0.98亿元。另外，卖出中国远洋、中金黄金、张江高科、豫园商城、振华港机、招商银行的数量也较大。


　　另外一个重要的QFII扎堆的营业部申银万国上海新昌路营业部，虽然没有大规模地卖出，但与以往净买入的情况也完全不同，总体来看卖出力量也要超过买入。


　　还有一个特殊的席位瑞银总部营业部，最近的异常动作也值得投资者高度关注，传闻其“背后”有QFII活动的痕迹。从8月开始也是大举卖出，比如卖出中国平安1.15亿元、卖出兴业银行0.6亿元，除此之外，卖出数量较大的有中信证券、中国船舶、新世界等。


　　总体来看，QFII最近几个交易日成为了A股做空的主要力量，在市场人气极度低迷的状况下，只要机构稍有动作就会给大盘带来“致命”打击，况且是实力雄厚的QFII，他们的一举一动对其他机构投资者的操作具有启示效应。


　　业内人士指出，QFII大举卖票的时期，国际金融市场发生了一件大事，就是美元的暴涨，两者之间很可能有密切的联系，正是因为美元有可能进入中长期的升值周期，导致国际资本撤出新兴市场，集中流向美国。


　　B股暴跌也证明外资在撤退


　　股价本来就很低的B股连续两天暴跌，已经难以用“理性”这个词来回答，虽然说A股的下跌对其有直接影响，但B股的跌幅却远远要大于A股，连续两个交易日的跌幅已经超过16％，毫无疑问B股的暴跌另有原因，由于外资参与B股市场的程度最深，所以正是其大举出货导致连续跌停的走势。


　　同A股有一个很大区别，B股是以外币认购和买卖的，主要是美元。随着国际汇率的变化，特别是人民币对美元汇率最近发生连续贬值，美元开始升值，加上次贷危机警报尚未解除，很多资金需要撤回救“主”。因此聚集在B股的外资有非常迫切的撤退要求，可能会卖出股票，兑现现金，另外，成交量急剧放大也是一个很好的说明

大象73

半年美国经济会更糟英 | 大 | 中 | 小
2008年08月11日14:12

面
对消费者支出放缓和全球经济低迷的不利局面，2008年的美国经济恐怕很难画上一个圆满的句号。

今年显现的增长模式──平淡无奇的上半年紧跟着更加疲弱的下半年──与今年年初时的大多数预测截然相反。

美国运通公司(American Express Co.)首席执行长肯尼斯•切诺特(Kenneth Chenault)上个月在该公司披露低于分析师预期的第二财政季度业绩时表示，我们现在认为美国的经济低迷可能进一步恶化。

经济脉搏 下半年美国经济会更糟英 | 大 | 中 | 小 2008年08月11日14:12 面 对消费者支出放缓和全球经济低迷的不利局面，2008年的美国经济恐怕很难画上一个圆满的句号。 今年显现的增长模式──平淡无奇的上半年紧跟着更加疲弱的下半年──与今年年初时的大多数预测截然相反。 美国运通公司(American Express Co.)首席执行长肯尼斯•切诺特(Kenneth Chenault)上个月在该公司披露低于分析师预期的第二财政季度业绩时表示，我们现在认为美国的经济低迷可能进一步恶化。 经济学家近几周来纷纷下调了经济增长预期。高盛(Goldman Sachs)经济学家表示，我们正处于增长再度减速的波峰浪谷。他们指出，消费者支出的收缩可能在下半年得以延续，海外需求疲弱扩散到美国的风险也在明显增加。 家庭正面临着公司裁员、工资增长乏力、房屋价值下跌和信贷紧缩的压力。美国政府出台的经济刺激计划本希望能在年中促进家庭的支出，但却可能不足以遏制经济衰退。这项拨款同燃料价格的飙升交织在一起，因此部分款项被加油站所吞噬了。目前看来，大部分资金似乎都变为了存款或是用来还债了，而并没有立即在商店中消费。 预测公司Global Insight的高级经济学家布赖恩•贝休恩(Brian Bethune)说，泡沫正在迅速破裂，消费者已经选择了放弃。 很多连锁店7月份的零售低于预期，表明刺激方案产生的五、六月份销售额增长的“药效”正在迅速消退。Talbots Inc.、Kohl's Corp.和Gap Inc.都是公布上月销售额降幅达两位数的零售商。 沃尔玛(Wal-Mart Stores Inc.)和Costco Wholesale Corp.等折扣店的表现要好一些。但沃尔玛美国业务总裁爱德华多•卡斯特罗-怀特(Eduardo Castro-Wright)警告说，支出可能会放缓。他称，随着刺激方案的结束，我们了解到消费者的支出更加谨慎了。 而在消费者支出可能减弱的同时，抵消国内消费需求下滑的重要因素──海外的增长也出现了放缓的迹象。 出口的增长，加之对进口产品需求的下降为美国第二季度的国内生产总值(GDP)增长率贡献了2.4个百分点，是近30年来贡献率最大的一次。如果没有这一因素，GDP将会下降0.5%。 上月地区联邦储备银行编制的各地经济状况调查“黄皮书”发现，生产商对海外需求疲弱感到忧虑。在芝加哥地区，出口型企业注意到了近期增长步伐，尤其是欧洲需求放缓。波士顿地区的制造商指出，海外需求增长可能正在放缓，而达拉斯的一些制造商特别提到了西欧需求的低迷。 Georgia-Pacific Corp.的高管、负责供应管理学会(Institute for Supply Management)美国制造业活动月度调查的诺伯特•奥尔(Norbert Ore)称，出口下降是整个行业面临的最大风险。 欧洲央行行长特里谢(Jean-Claude Trichet)表示，尽管他仍关注通胀问题，但数据显示增长更加疲弱。上周，欧洲央行将欧元区利率维持在4.25%不变。 与此同时，日本可能已经陷入了衰退。定于本周二发布的第二季度GDP数据预计将显示这个全球第二大经济体已经出现了收缩。 7月份摩根大通(J.P. Morgan)的全球制造业活动指数连续第二个月收缩，这是五年来的最差表现，新订单则跌至2001年末以来的最低点。日本和英国的制造业达到了1998年亚洲金融危机以来的最大降幅，而欧元区制造业也出现了2002年初以来最大幅度的下降。低迷状况的扩散意味着美国、欧元区和日本都可能面临着经济衰退，而这些国家的GDP总和约占全球GDP的近三分之二。中国、印度和巴西等经济快速增长的国家可能会步其后尘。 摩根大通高级经济学家约瑟夫•卢普顿(Joseph Lupton)表示，出口的疲弱可能导致美国劳动力市场进一步恶化。他说，最起码下半年不会景气。 美国联邦储备委员会(Fed)的政策制定者看来也对下半年感到担忧。在上周二决定将利率维持在2%后发表的声明中，Fed政策制定委员会删去了此前声明中有关增长进一步转弱的风险已经降低的内容。Fed重申了“信贷状况紧张、房屋市场持续收缩、飙升的能源价格可能会在今后几个季度继续给经济增长带来压力”的观点。不过，也有一线亮点：全球需求的放缓推动了油价和其他商品价格的下降。价格的下跌会给消费者带来一丝宽慰，缓解一些公司的成本压力。这同样会缓解Fed对通胀的担忧，增加通过减息促进经济增长的可能性。

大象73

央行数据“作证”：热钱正在外流2008年08月14日 07:51环球网【大 中 小】 【打印】央行发布7月金融运行数据，货币供应量同比增16.35%，居民存款大增2465亿

◆每经记者 毛欢喜 发自北京

央行昨日出炉的最新外汇储备数据，为目前引发激烈争论的“热钱流出论”提供了理论支持。

外储增量继续减少 近月热钱持续流出

央行昨天公布了7月份金融运行数据，7月末外汇各项存款余额1694亿美元，同比增加4.37%，7月外汇各项存款增加56亿美元。社科院金融所中国经济评价中心主任刘煜辉在接受记者采访时表示，7月外汇储备增长小于直接投资（FDI）和贸易顺差，说明资金外流明显，主要原因是美元走势近期出现了反弹。

公开数据显示，6月外储增量相比今年前5个月放缓至119亿美元，7月的增量则进一步减少至56亿美元，同时，7月实际使用外资金额为83.36亿美元，7月贸易顺差额为252.8亿美元。“事实上，近两个月来，我国外储增量一直小于FDI与贸易顺差之和，说明近期以来热钱在持续加速流出。”刘煜辉说，很明显，资本项目下的数值是负的，资金是流出的。

“现在很多资金流回美元市场，中国的反应还是比较滞后的。印度、韩国从今年年初开始，热钱就回流了。而在中国，流出效应是六七月份才开始明显显现的。”刘煜辉说，次贷后，母国金融资本损失惨重，热钱回流是为弥补损失。但他同时指出，热钱回流的趋势是短期的，主要是美元近期出现的升值迹象，但这不会是一个长久的趋势。

中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军昨天在接受记者采访时也认同，热钱回流主要是受美元短期走强影响，而美元走强主要原因是国际油价近期接连受挫。