2009年世界经济及股市十大猜想

大象73

限制沽空无补于事
2008-8-21


美国证券交易委员会（SEC）于7月21日颁布了禁止无担保沽空交易的临时法规，这一沽空禁令在8月12日失效。市场人士猜测，SEC限制沽空交易有两大用意，除了维护「正常的价格发现过程」外，亦为了防止受禁令保护的十九支股票，股价出现进一步下滑。然而沽空限制，并未对这十九只股票的股价，起到明显的支持作用。

瑞士洛桑国际管理发展学院（IMD）教授布瑞斯指出，在1月1日至7月15日这段时间内，沽空交易仅占十九只股票总交易量的一成二，SEC没有施行沽空限制措施的必要性。

他还表示，沽空禁令严重影响市场效率，经风险调整后的十九只股票回报率，甚至低于其它七十三只同类股票。在7月21日至8月4日这段时间内，受沽空禁令保护的股票，与其它金融股相较，股价累跌3.8%。相关研究显示，在沽空限制实施后的二十三天内，这十九只股票的股价，仍然以跌势收场，损失的总市值达到600亿美元。

大象73

经济学者估美银行再倒闭
2008-8-20


前国际货币基金组织（IMF）首席经济学家罗格夫周二说，全球金融危机最坏时刻仍未到临，未来数月内，相信将有1家大型美国银行会倒闭，美国经济进一步恶化。他在新加坡出席一个金融会议上表示，美国金融危构仅是处于半途而已，最坏时刻终于会到来。

罗格夫表示，未来数月，不仅有美国中型银行出问题，而且将会目睹1家大型投资银行或大型银行倒闭。罗格夫是哈佛大学经济教授，曾经担任2001年至2004年国际货币基金首席经济员。罗格夫说，危机结束前，金融业会出现愈来愈多整固。

罗格夫之言论正值两房股价大挫之际，周一有消息传出，美国政府别无选择被逼把两大房贷机构房地美及房利美收归国有。罗格夫提到，手持巨额资金的亚洲及中东财富基金，投资于西方金融公司未必能够赚大钱，因为他们未有计算业界所面对的广泛市场形势。罗格夫同时批评美国联储局减息过急，不应该太激进地减息，因为这会导致美国未来数年通胀大幅上涨。

大象73

中国再度上调电价凸显能源形势严峻
英 | 大 | 中 | 小2008年08月20日11:02

中国国家发展和改革委员会周二宣布上调批发电价，这是中国两个月来第二次上调电价，令人意外的频繁调价反映出中国正面临着能源供应制约经济快速增长的挑战。

国家发改委表示，从周三开始将全国火力发电企业上网电价平均每千瓦时提高人民币0.02元，提价幅度约5%。发改委没有上调零售电价，避免成本上升直接给消费者和企业带来冲击，但此举却加重了中间电网运营商的压力。

中国政府上个月刚刚将批发电价上调4.7%。那次提价幅度不足以抵消热力煤的成本上升，导致电力公司亏损不断加大。但大多数分析师都认为北京会等到本周末奥运结束后再上调电价。

中国主要发电商中国华电集团公司(China Huadian Corp.)副总经理陈飞虎表示，此次提价是个非常好的消息，这有利于减少我们的损失。中国华电旗下香港上市子公司华电国际电力股份有限公司(Huadian Power International Corp.)上个月表示，预计今年上半年会出现净亏损。电力行业组织近期也要求政府提供补贴，弥补他们的损失。

问题的关键在于：尽管过去一年中国的煤炭市场价格上涨了近一倍，但政府设置的电价却基本没有调整。这些价格管制措施在降低通货膨胀方面发挥了一定作用。但如果不上调电价，消费者就没有节约用电的动力。电价管制还令发电厂无法转嫁成本的上升，使得他们没有动力提高发电量，满足中国强劲的电力需求。

最近几个月中国发电量增速明显下降，3月份发电量还较上年同期增长16.6%，随后增速逐步放缓至6月的8.3%以及7月的8.1%──这是三年来中国非节假月份的最低增速。几个省份都对工业用户实行了拉闸限电，迫使工厂和矿山无法达到满负荷运营。铝厂等用电大户因此不得不下调了夏季产量计划。在全球经济疲软导致中国外部需求放缓之际，中国制造业又面临着电力供应不足问题的制约。

花旗集团(Citigroup)亚洲公用事业研究主管刘显达(Pierre Lau)表示，中国政府需要上调电价，以缓解电力短缺问题。他说，此次提价后，大多数电力公司都将实现正现金流，也有能力购买热力煤，但他们的盈利能力仍会处于低位。

由于电力公司不愿或无法以当前价格购买更多煤炭，他们的燃煤库存也降到了异乎寻常的低位。中国政府还组建了高级别的工作组应对煤炭短缺问题。工作组采取了具体措施，确保奥运期间北京不会出现电力短缺问题，但这也意味着其他地方会因为北京而供电不足。

尽管北京此次提价缓解了电力公司的压力，却加重能源体系的另一环节──电网运营商的负担。政府提高了电网运营商从电力公司购电的上网电价，却表示不允许电网运营商上调卖给终端消费者的零售电价。这可能是因为政府官员仍然对通货膨胀压力感到担忧，虽然最近几月通胀压力已经放缓，但全年的平均通胀率仍可能达到8%左右。

这种单向调价措施意味着国家电网公司(State Grid Corp.)的利润会受到压力，该公司分销着中国大多数电力。这也使得中国政府继续面临压力，实施长期价格体系，将能源供应成本与消费者价格实现联动。经济学家表示，中国最终会被迫放松电价管制，使得电价能更直观地反映燃煤成本变化。

大象73

原帖由 楚连湘 于 2008-8-20 10:42 发表
:*22*: 从不相信地球会爆炸的预测，猜多没意思，空仓十个月了，只要跌到有价值了就买呗，何必禁欲三五年的。:

有点意思，应该是严重低估才能买入

fbisk

学习ing

楚连湘

在去年9月底的时候，明显很容易赚钱的时候退出是不容易的，特别是赵丹阳3500点退出的心态微妙，虽然他技巧掌握得不够好，但方向是对的。

底是很难准确预测的，点数和时间，若熊市空仓过长，在现在私募众多的市场中（现在已明显不是94年了），你看中的公司可能不会等你而不成长，等过了三五年，现在20倍市盈率或已降到未来的3～5倍，当然届时价格也不大可能在3～5倍，到时候指数可能到最低点，但实际上这些公司的股价已翻了一倍甚至更多，应避免刻舟求剑。

可参考茅台2003年见底到2005年指数见底时涨了几倍了。03年当时我买的虽不多，但感受颇深。还有烟台万华2001年上市或02年底的那个低点以后就没再见过。

[ 本帖最后由 楚连湘 于 2008-8-21 22:41 编辑 ]

楚连湘

当然现在几个我看中的公司也没有大跌，甚至横盘不跌，令我很是郁闷，尴尬的，只有转投一些银行股。但耐心等待还是必需的功课，这一点你做的很好。:

但千万别低估那些有眼光的私募的鉴别扫货能力。:*22*:

[ 本帖最后由 楚连湘 于 2008-8-21 22:45 编辑 ]

大象73

我看中的也没有大跌，虽到了价值区，但没有严重超跌，我不会买的，等吧:*22*:
有些公司的价值我无法估算，所以宁可舍去，只做自己有把握和确定性的优秀公司

大象73

据专业机构统计，目前两市平均股价（总市值加权）已经降至8.33元（去年10月为18.21元），平均静态市盈率（PE）已跌至18.62倍，明显低于2005年6月上证综指跌破千点时的水平（19.96倍）——PE一降再降

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粤水电增发遇冷 宏源深陷包销门
上市公司公开增发，已经注定成为今年券商投行部门的滑铁卢。继冠城大通(7.12,-0.36,-4.81%,吧)(600067，收盘价7.48元)、特变电工(16.83,-1.17,-6.50%,吧) (600089，收盘价18.00元)等一批个股的增发股份被券商包销之后，今日粤水电(6.85,-0.70,-9.27%,吧)(002060，收盘价7.55元)公开增发的一半多股份，也被宏源证券(13.12,0.83,6.75%,吧)(000562，收盘价12.29元)包销。据不完全统计，近期各家券商累计包销股份的金额已经高达近30亿元。

    粤水电增发 认购比例不足一半

　　今日，中小板公司粤水电公布公开增发结果，尽管目前公司股价尚未破发，但依然受到市场冷落，最终主承销商宏源证券不得不为其包销53.83%的增发股份，包销金额近2.2亿元。

　　粤水电此次公开增发，计划以7.15元/股的价格增发不超过5700万股，募集资金用于地铁盾构施工设备技术改造等三个项目。然而，公司今日公布的增发结果显示，除了大股东广东省水利水电第二工程局认购700万股外 (占发行总量的12.28%)，网上仅仅认购了1203.33万股，占发行总量的21.11%；公司原无限售条件股股东优先认购728.61万股，占发行总量的12.78%；剩余的3068.06万股(占发行总量的53.83%)，则全部由承销团包销。而负责此次公开增发的主承销商，则是宏源证券。这也是今年以来，宏源证券包销的第三家上市公司增发了。

　　其实，在粤水电公开增发之前，其股价一直低于7.15元/股的增发价。而在其增发前的一个多星期，或许是为了配合此次增发，该股才突然放量上涨，最终报收于7.55元，勉强高于增发价。但即便如此，由于大盘实在太过低迷，市场最终还是不买账，导致认购比例不足一半。

　　包销30亿券商遭遇增发滑铁卢

　　在牛市中，券商包销制度几乎是“有名无实”，然而到了熊市，包销的券商比比皆是。据不完全统计，近期东北证券(16.79,0.56,3.45%,吧)(000686，收盘价16.23元)、中信证券(19.40,0.70,3.74%,吧) (600030，收盘价18.70元)、海通证券(17.30,0.77,4.66%,吧)(600837，收盘价16.53元)以及宏源证券等券商，都有过为其承销项目买单的经历，包销金额总共高达近30亿元。

　　其中，遭遇最为悲惨的，当属东北证券包销特变电工。由于尚未增发先破发，最终特变电工增发受阻，作为主承销商，东北证券和另外三家券商最终包销了6471.47万股增发股，占本次发行总量的73.54%，包销金额高达11.47亿元。

　　而宏源证券今年已经包销了三家公司的增发。除粤水电外，今年1月2日，伟星股份(002003，收盘价14.5元)增发1000万股，宏源证券作为主承销商认购余股逾32万股，付出873.5万元，成为今年以来券商包销第一单。合加资源(000826，收盘价16.7元)是宏源证券今年包销的第二单。7月1日，合加资源增发3000万股，以宏源证券为主的承销团队认购余股1217.4万股，共付出资金约1.8亿元。

　　而作为券商龙头股的中信证券，今年以来其遭遇了两个包销大单。7月25日，太钢不锈(000825，收盘价8.13元)增发3.39亿股，作为主承销商的中信证券包销了该公司3894万股，付出资金逾4亿元。随后，在冠城大通的公开增发中，作为保荐人及主承销商的中信证券，包销了该公司3191万股，占本次发行总量的53%，耗资2.76亿元。

　　分析人士指出，券商频频遭遇“包销门”，主要还是市场不断下跌所致。如果大盘不能扭转目前的趋势，未来包销的情况还将持续下去。

大象73

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大象73

3.主营业务盈利能力（毛利率）与上年度相比发生重大变化的原因说明
煤价持续大幅上涨，标煤单价难以控制。2008 年上半年公司入炉标煤单价高达695.16 元/吨，
同比增加164.28 元/吨，影响上半年燃料成本增加2.59 亿元。
4.公司在经营中出现的问题与困难
（1）煤价持续大幅上涨，标煤单价难以控制。
在煤炭资源刚性短缺的影响下，煤炭供应形势非常严峻，煤价持续上涨，电煤采购竞争加剧，进
厂煤质低价高，即使最近国家出台了电煤价格临时干预措施，也将无法遏制煤价持续上涨的趋势。
（2）2008 年，央行继续紧缩银根、控制贷款规模和投入产业类型，利率下浮10％的优惠政策已
取消，公司财务费用同比增加0.70 亿元。
（3）今年冰灾，导致公司多台机组停发或少发，损失电量7.9 亿千瓦时；同时，因运输受阻，
公司被迫接受了周边地区大量劣质煤，造成助燃油大幅增加，燃油成本增支达1000 多万元；另外，
冰灾损坏设备等导致公司资产损失850 余万元。
（4）电价政策到位难。
根据《国家发展改革委关于提高华中电网电价的通知》（发改价格〔2008〕1681 号）文件精神：
自7 月1 日起，将湖南省电网统调燃煤机组上网电价（含税）上调18 元/兆瓦时，湖南省低价小水电
上网电价（含税）上调15 元/兆瓦时，其他水电企业上网电价（含税）上调5 元/兆瓦时。但是由于
湖南依旧执行峰谷分时电价政策，使得电价的涨幅打了折扣。而且尽管电价将有所上调，但与电煤涨
幅相比，幅度也是很小的。
（5）政策性成本上升压力增大。
大唐华银电力股份有限公司董事会 2008-5-1
8
由于政策性因素影响，国家部分税、费率上调，土地使用税由2007 年的2.2 元/平方米提高到8
元/每平方米，湖南省教育费附加由3%提高到4.5%，房产税征收范围扩大，水资源费的征收标准由1
元/兆瓦时提高至3 元/兆瓦时，给公司经营带来了进一步压力

1.证券投资情况
单位:元 币种:人民币
序
号
证券代
码
简
称
期末持有数量
（股）
初始投资金额期末账面值 期初账面值
会计
核算
科目
1 600837
海
通
证
券
40,641,962.00 58,559,011.00 1,015,236,210.76 1,115,973,136.84
可供
出售
金融
资产
合计 － 58,559,011.00 1,015,236,210.76 1,115,973,136.84 －

《关于投资建设湖南株洲攸县煤电一体化项目一期工程（2×600MW）的议案》。
    公司拟以煤电一体化方式，按"上大压小"和项目优选模式进行立项核准申报并投资建设该项目，即1台机组以"上大压小"方式申报，1台机组占用湖南省2009年火电建设规模600MW以电源项目优选模式申报（简称"1+1"模式），并将项目更名为湖南株洲攸县煤电一体化项目一期工程（2×600MW）（以下简称项目），同时拟成立大唐华银株洲第二发电有限公司（暂定名）筹备处，负责该项目的筹备和建设。
    本期发电工程静态总投资452,965万元（含脱硫系统），单位投资3775元/千瓦，动态投资475771万元，单位投资3965元/千瓦。
    株洲华银火力发电有限公司1、2号机组资产残值为23850万元，有偿收购关停小火电机组容量费用估计为10650万元，合计34500万元，未计入上述费用。
    项目资本金占动态总投资的20％（为95154.2万元）。其中，公司以自有资金出资85638.78万元，占90%，湖南省长沙矿业集团有限公司出资9515.42万元，占10%。根据中国工商银行对本项目出具的贷款承诺文件，该行将负责提供本项目总投资额与资本金之间差额的融资贷款。
    效益分析：按机组年利用小时4500小时，标煤单价（含税）700元/吨，上网电价（含税）406.5元/兆瓦时。若不计"关小"成本，项目投资财务内部收益率（税后）为7.29％，投资回收期（税后）为12.43年。若计"关小"成本（含株洲华银火力发电有限公司1、2号机组提前退役带来的资产损失和有偿收购替代容量的费用，并扣除机组转让收益3000万元）31500万元，项目投资财务内部收益率（税后）为6.45％，投资回收期（税后）为13.12年。
《关于投资建设额吉煤矿井工项目工程的议案》。
    公司抓住机遇，与内蒙古海神集团有限责任公司签订额吉煤矿股权转让协议，收购额吉煤矿100%股份。现拟投资建设额吉煤矿井工项目工程（以下简称项目）。
    2007年额吉煤矿露天矿区年产量200万吨，其中110万吨主要销售给内蒙古上都电厂和蒙能集团的三电厂（电厂用煤量分别为1000万吨/年和250万吨/年，远景用煤量分别为2000万吨/年和750万吨/年）。由于煤矿股权交易未交接完毕，2008年1-7月份现场停产，额吉露天煤矿仅生产销售了9万吨煤，主要销售给蒙能集团的三电厂。
    根据项目初步设计方案，项目动态总投资为53332.19万元，吨煤投资为177.77元。
    资本金共18666.2665万元，为总投资的35%，由公司自有资金解决。项目资本金以外所需资金，通过银行贷款解决。
    效益分析：按照项目初步设计资料，项目达产后，达产年的原煤生产成本为65.33元/吨，其中经营成本为40.27元/吨，矿井经济评价中的原煤平均当量销售价格按102元/吨计算，财务内部收益率（税后）为15.85%，投资回收期（税后）为7.81年。
    “湖南是煤炭资源小省，煤炭供应比较紧张，煤价也较高，对当地电力企业是一个大的考验，占有煤炭资源有助电力企业走出经营困境。
根据华银电力公开资料，该项目分为三期实施，一期工程为建设日投煤量800吨的煤制天然气示范工厂，总投资约14亿元，计划于2009年开工，2011年投入运营。二期工程为建设日投煤量2500吨的煤制天然气装置2套，总投资约50亿元，计划2011年开工，2014年投入运营。三期工程为建设日投煤量2500吨的煤制天然气装置4套，总投资约110亿元，计划2012年开工，2015年投入运营。项目总产能为：年产合成天然气18亿立方米，在供应当地工业及民用天然气的同时，供应燃气蒸气联合循环机组进行调峰发电。
　　按照合作框架协议，该公司在当地建设蓝气工程的同时，可另外获取一定煤炭资源，建设一个大规模煤矿。据大唐华银电力公司总经理魏远介绍，该煤矿建成投产后，每年可向湖南输送1000万吨电煤，为湖南火电企业开辟新的煤源。
　　而在今年4月，华银电力就与湘煤集团签署合作协议，共同开发贵州六盘水地区煤炭资源。另外，7月初，大唐华银电力公司也斥资4.59亿元，成功收购了内蒙古海神煤炭集团锡东能源开发有限公司100%股权。
　　至此，锡东公司成为华银电力公司首个煤炭企业的全资子公司，大唐华银完全拥有了额吉煤矿的开发与经营权。资料显示，额吉煤矿位于内蒙古自治区锡林郭勒盟，矿区总面积为56.81平方公里，地质储量约2.89亿吨。目前已具备年产原煤300万吨的生产能力。
　　对此，韩一平表示：“目前煤价较高，很多煤矿待价而沽，收购付出的价款会更高，但由于在煤价低时，电力企业已错过不少机会，所以现在也不能说时机不对。”而李朝林认为：“虽然现在煤价相对较高，但资源税费都仍然较低，是电力企业进入煤炭行业的好机会。而且国家政策也比较支持。”

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-9-21 18:14 编辑 ]

大象73

1、主要会计数据和财务指标
单位:元 币种:人民币
本报告期末 上年度期末
本报告期末比上年
度期末增减（％）
总资产 27,672,320,390.67 23,637,970,783.64 17.07
所有者权益（或股东权益） 7,517,227,103.45 7,654,196,109.32 -1.79
每股净资产(元) 3.513 4.293 -18.17
报告期（1－6 月） 上年同期
本报告期比上年同
期增减（％）
营业利润 -621,983,601.33 346,706,491.13 -279.40
利润总额 -653,035,379.36 348,025,272.65 -287.64
净利润 -560,136,793.94 211,382,086.04 -364.99
扣除非经常性损益后的净利润 -530,035,472.81 210,997,970.97 -351.20
基本每股收益(元) -0.2618 0.1352 -293.64
扣除非经常性损益后的基本每股收益(元) -0.2477 0.135 -283.48
稀释每股收益(元) -0.2618 0.1297 -301.85
净资产收益率(%) -7.45 3.30 减少10.75 个百分点
经营活动产生的现金流量净额 750,178,910.33 730,632,469.32 2.68
每股经营活动产生的现金流量净额 0.35 0.46 -23.91

(一)报告期内整体经营情况的讨论与分析
1.报告期经营情况分析
截至报告期末，公司权益装机容量为660.34 万千瓦。
报告期内，公司完成售电量104.60 亿千瓦时，为年度预算的47.67%，比去年同期上升
9.52%，主要系公司控股公司之江苏阚山发电有限公司投入商业运营。
报告期内，实现营业收入42.10 亿元，较去年同期增长6.85%，主要系公司控股公司之江
苏阚山发电有限公司投入商业运营，售电量增加。
报告期内，公司营业成本发生42.93 亿元，较去年同期增长24.96%，主要系燃料价格较
去年同期大幅上涨。
报告期内，公司实现净利润-5.60 亿元，比去年同期下降365%。主要系燃料价格较去年同
期大幅上涨。
报告期由于全国煤炭价格持续大幅上涨，且公司上网电价尚未得到调整，严重影响了公司
的盈利能力。公司全资老电厂亏损进一步加大；公司控股参股的30 万千瓦、60 万千瓦级燃
煤发电机组处于微利水平；仅外高桥第二发电有限责任公司的百万级燃煤发电机组和淮沪煤
电有限公司2 台60 万千瓦煤电联营项目尚具备一定的盈利能力，但与去年同期相比也有大
幅度的下降。
公司处于快速发展期，资金需求较大。在国家实施从紧的货币政策下，贷款利率上浮导致
公司财务费用有所增长。

主营业务盈利能力（毛利率）与上年度相比发生重大变化的原因说明
报告期内，实现营业收入42.10 亿元，较去年同期增长6.85%；而公司营业成本发生42.93
亿元，较去年同期增长24.96%，营业成本的增长率远高于营业收入的增长率，主要由于报
告期全国煤炭价格较去年同期大幅上涨，导致公司主营业务盈利能力（毛利率）与上年度相
比大幅下降，出现了亏损。

1、证券投资情况
单位:元 币种:人民币
序
号
证券代
码
简称
期末持有数量
（股）
初始投资金额 期末账面值 期初账面值
会计核
算科目
1 600837
海通
证券
156,425,120股  2,810,766,652.80   元  3,475,047,928.72 3,001,622,332.19
可供出
售金融
资产
合计 － 2,810,766,652.80 元3,475,047,928.72元 （24.98元海通） 3,001,622,332.19 －


海通增发成本近18元，很有可能亏损，出售时12.5元就不错了，市值达17.3亿元，亏损10.8亿元:*29*:

净值会下降0.5元，明年 价格6元，每股亏损12元，共19亿元，净值下降0.9元:*22*:

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-8-22 11:19 编辑 ]

大象73

西藏发现超10亿吨富磁铁矿 为全国罕见2008年08月22日 10:47京华时报【大 中 小】 【打印】昨天，商务部官方网站称，江西省地质调查研究院在西藏发现特大型富磁铁矿，铁矿的平均品位高达50%─60%，预测铁矿石远景资源量可达10亿吨以上，为全国罕见。

对此，业内专家徐向春表示，在我国铁矿普遍偏小，品位偏低的情况下，这一发现具有重大意义，尤其目前我国大量铁矿石依靠进口。 (记者张艳)

大象73

保监会下周内报告股票投资详情 专家称保资或在股市上割肉2008年08月22日 08:02每日经济新闻【大 中 小】 【打印】股票市场的风险越来越引起保监会的重视，保监会20日在其官方网站上发布最新通知，要求保险公司在8月31日前上报保险资产风险、管理自查报告等多项报告，特别是在涉及保险资金投资股市方面，这一要求更为严格和具体。保险行业权威专家、中央财经大学教授郝演苏向《每日经济新闻》表示，保险公司为应付越来越多的退保所产生的资金需求，可能不得不“在股市上割肉”。

投资股市详情须上报

在保监会公布的 《关于开展2008年保险资产管理现场检查工作的通知》（以下简称《通知》）中，保监会将在8月至11月期间对各保险公司和保险资产管理公司的保险资产管理进行现场检查，并要求各大保险机构在8月25日前上报外汇资产风险自查报告和投资资产风险自查报告，在8月31日前上报保险资产管理自查报告。

《通知》中，保监会要求保险公司上报投资情况的项目非常详细。郝演苏表示，以前保监会对保险资金投资股市 “睁一只眼闭一只眼”，但上半年来资本市场不景气，保险资金投资股市受损严重，保监会肯定要加强监管。

上半年险资受损严重

从已经披露的上市保险公司2008年中报来看，保监会此次特别严格地监管保险资金投资股市情况，并非空穴来风。

据中国人保2008年中报显示，由于国内A股震荡走低，使该公司 “交易类金融资产的已实现及未实现投资净收益”大幅减少，上半年投资净收益从去年同期的28.36亿元减少至6.68亿元。受投资收益大幅降低及南方雨雪冰冻灾害、汶川特大地震灾害的影响，中国人保上半年净亏损2.92亿元，净利润同比降低109.2%，这一结果令市场哗然。

而中国平安投资股市的损失更加惨重。据该公司中报披露，截至6月30日，中国平安及其下属子公司合计持有的前十大证券投资“期末账面值”421.52亿元，而“初始投资金额”为489.45亿元，账面净亏损67.93亿元。其中，仅投资富通集团的账面亏损就高达105.24亿元。有财务分析人士指出，如果将富通集团股票计入“交易性金融资产”，那么该公司2008年上半年利润总额只有1.27亿元，每股收益不到2分钱。

由于保险资金投资股市损失惨重，并使得保险公司偿付能力大幅降低，这也引起了保监会的高度关注。除了此次保监会要求保险公司上报股市投资的详细资料外，保监会还在8月19日、20日分别召开了由各保监局和各寿险、健康保险公司负责人参加的寿险工作会议。保监会主席助理陈文辉在会上要求保险机构充分认识面临的风险，加强风险管控和结构调整，并着重指出，保险资金“投资性业务过度发展，保障性业务发展滞后，可能偏离行业发展的正确方向。”

市场不好 钱越多越麻烦

今年上半年，国内资本市场不景气，大部分经济指标都在下滑，唯独保险行业一枝独秀，截至今年7月份，国内保险业可以说迎来了近十年来的增长新高，这是一种反常现象。因为，上半年国内保险业快速增长，主要动力来自保险理财产品，其占比高达79%，而且，这些产品主要通过银行进行销售。由于保险公司在银保渠道中缺乏议价能力，加上支付给客户的投资回报，保险公司面临较大的偿付压力。

在这种情况下，如果保险机构上半年快速发展获得的资金没有找到好的投资渠道，很可能会亏损；而如果是想通过资本市场取得高回报，风险非常大。因此，保险机构面临着“钱越多越麻烦”的现状。按照郝演苏的预计，到明年一季报的时候，保险公司将面临较大的偿付压力，可能将不得不“在股市上割肉”。

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风向在变美元反转序幕似已拉开
[ 2008-8-15 8:41:00 | By: 哈继铭 ]
  
    短期内还有可能出现反复，但美元明年全面反转的迹象已经很明显。美国资产价格将重新增长，而新兴发展中国家，包括中国的资产价格将显著下降，并进一步对经济增长造成负面影响。对此，我们应有足够的估计。
　　⊙哈继铭 沈建光

　　美元正在强劲反弹，尤其是8月初欧央行议息会议维持利率不变并传递出不再加息的信号、国际油价自7月下旬以来下跌幅度超过了20%之后，美元兑欧元汇率骤然升至5个月来的新高。而此前市场预测欧洲央行年内仍有加息空间，不想这次欧洲央行行长特里谢表达了对欧元区经济前景的悲观估计，会后声明更直言欧元区今年中期的经济增长将显著下滑。世人皆知，美元走势素来与油价密切相关，油价的持续下跌将进一步收窄美国的经常账户逆差，对美元升值形成支持。

　　无疑，美元升值和全球经济进入下滑周期将导致全球资本从新兴市场国家撤离并重新流入美国，这将进一步拖累资本流出国经济并推高美国资产价格。明年，随着美元走强，美国资产吸引力将大为增加。另一方面，美元走强将进一步推低原油价格，主要原油及大宗商品输出国巨额贸易顺差无法持续，将导致资产价格下跌，汇率贬值。

　　然而前瞻地看，我们认为，短期内美元走势还有可能出现反复。虽然欧洲央行认定欧元区经济在一季度的强劲增长之后会显著放缓，甚至有可能出现衰退，然而美国经济前景亦不容乐观。美国内需依旧低迷，退税作用消失之后，下半年美国经济下行风险在加大。如果没有新一轮的财政刺激计划，预计美国经济将于四季度出现萎缩。当市场关注美国经济疲软之时，美元将呈现弱势，但估计很难再次触及1.6美元/欧元的低点。

　　我们判断，美元汇率中期走强，而全面反转将出现在明年。之所以这么推断，是因为两个月前我们提出的那份“警惕美元2009年反转”的报告所列出了美元将于今年末或明年初持续反转的三个理由目前正在得到证实和加强：

　　第一、美国巨额贸易逆差有所好转并将进一步改善，经常账户赤字占GDP的比重有望下降并接近均衡水平。随着近年间美元贬值与美国经常项目赤字的不断扩大，2005年底美国经常项目赤字在GDP中的比例接近7%，达到历史最高水平。然而，目前这一比重已降至5%，在弱势美元的带动下，美国出口强劲，而伴随着内需的疲软进口需求的下滑，美国经常账户余额将进一步收窄，逐渐接近均衡水平，这将促使美元于明年实现全面反转。

　　第二、美国经济放缓对主要发达国家的负面影响正逐步蔓延，这个过程通常有一年左右的时滞。现在欧洲和日本经济前景恶化加剧，新兴市场国家也不容乐观，明年将面临更大风险。而美国经济将逐渐步入复苏，成为美元走强的重要支撑。

　　第三、美国利率现在处于此轮减息周期的底部，随着经济下滑风险减小，预计美联储将于明年进入加息周期。与此同时，目前欧元区为抵抗通胀压力将利率维持在7年来的高位，而欧央行年内再次加息的可能性已经不大，明年则将可能进入减息周期。随着欧美息差收窄甚至出现反转，美元兑欧元汇率将进一步走强。

　　美元若全面反转，势必影响全球局势。美元贬值拉动美国出口，那明年若美元反转是否会影响出口进而导致净出口这一新增长点受到威胁，美国经济增长再次陷入动力不足的局面呢？以我们的观察，美元升值并不会马上反映到出口增长变化上。从历史数据可以看出，当1995年美元开始大幅升值之时，出口仍然保持高速增长，直至大约两年之后出口才出现放缓。同样，自2002年起美元持续贬值，但出口仍然在较长时间内呈现负增长，直至2003年底才进入持续增长阶段。根据出口表现滞后汇率升值约两年左右的常态，我们判断，明年美元出现反转之后，出口仍将在一两年保持强劲势头，继续拉动经济增长。.相较之下，美国国内需求放缓将对全球其他经济体可能产生更为严重的负面影响，尤其是以进口为主要增长点的日、德和一些发展中国家。

　　正如我们一直所强调的，美元汇率变化是国际资本流动的重要风向标，此轮美元升值当然不例外。在全球经济进入下滑周期而美元开始升值之时，将有大量资本从新兴市场国家撤离。受惠于重新流入的全球资本，美国资产价格将重新增长，而新兴发展中国家，包括中国的资产价格将显著下降，并进一步对经济增长造成负面影响。对此，我们应有足够的估计。

　　另一方面，美元走强将进一步推低原油价格，加上全球经济放缓需求下降，以及投机活动得到进一步控制，我们预计油价于明年将持续回落。大宗商品价格高涨的局面也将受到抑制，全球通胀压力将因此得到缓解。

大象73

安信证券首席经济学家高善文为英国《金融时报》中文网撰稿
2008年8月27日 星期三
  
对
中国最重要的能源市场有两块，一是石油，一是煤炭。

从石油来看，最近国际大宗商品价格回落的表现令很多人感到乐观。此前普遍的预期是奥运结束以后很可能还会有一次成品油价格的调整，现在来看这种可能性仍然存在——但如果国际油价继续下跌，中国再次调整成品油价格的必要性和可能性就会减小。

另一个重要因素是中国的需求与国际油价怎样交互作用。当油价从每桶70美元涨到每桶140美元以上的时候，分析师们讲了很多关于中国需求的故事。从基本面上来看，部分由于中国经济的快速增长以及其他因素，包括原油和粮食在内的国际大宗商品，都存在一些基本的供求不平衡。这种供求不平衡的基本面可能在未来几年的时间内都难有根本性的改变
同时不可忽视的事实是，短期内美国、欧洲和日本的经济都在放缓，它们对原油的需求和消耗也在下降——即使中国的需求仍然在增长，这一事实也有助于石油价格的稳定。毕竟，美国在全球的石油消费中大概占到30%，中国则不到10%。

总体上，全球原油供求不平衡的基本格局仍然存在，原油价格存在长期向上的动力，寻求替代能源、寻求新的经济增长方式和更加节约能源的生活方式的压力，不仅对中国存在，对全球也是存在的。全球为适应高油价进行的调整可能远未结束。

对中国来讲，能源供应的主要来源是煤炭，这方面中国基本上可以自给自足。今年以来，煤炭的需求似乎没有超预期的增长。从宏观的经济增速到微观层面发电量和钢铁产量等增长率来看，在去年下半年以来都在放缓，暗示需求不太可能有明显的加速。但在去年底以来煤炭供应非常紧张，煤炭价格大幅度上涨，对电力等下游hang业的压力很大，也加剧了通货膨胀。

从煤炭市场的情况看，主要的压力似乎并非运输方面的瓶颈，尽管这方面的约束确实存在，但煤炭坑口价格的上升等情况显示煤炭开采和生产环节的压力和问题更大。尽管煤化工项目的启动会影响煤炭供求平衡格局，但根据行业分析师的判断，由于技术方面的原因等因素，这方面的影响应该很小。

煤炭的需求似乎没有大幅度加速，但价格急剧上升，同时煤炭行业盈利也在大幅度改善，这说明煤价上升并非来自工资和开采成本方面的压力；在这种情况下合理的推测是煤炭供应存在问题，换句话说煤炭新增供应能力增长比较缓慢，同时安全生产和对小煤窑的关闭和限产进一步约束了煤炭行业的产能增长——这在一定程度上与奥运会有关。

比较奇怪的事实是：如果煤炭行业产能增速比较缓慢是造成煤炭紧张的主要原因，那么应该能够观察到煤炭产量增速的放缓，这方面不同口径下的数据很不一致，难以做出确定的结论。行业分析师认为另外一个可能的原因是煤炭的质量在下降，这无法在产量的数据中得到很好的显示。但比较清楚的情况是小煤窑的开工或关闭在边际上对煤炭供求平衡影响很大。

由于房地产市场的调整正在扩散到投资领域，后者将逐步影响钢铁、有色金属、运输、电力等领域的需求，如果奥运会后有一些新的煤炭开采能力释放出来，那么煤炭价格的上涨动力将会越来越弱。在这方面，煤炭价格可能已是强弩之末，快涨不动了。

注：本文仅代表作者本人观点。

大象73

投机者的力量


首先要感谢投机者
因为在牛市中只有投机者才能把股市推升到天上，而在熊市中只有投机者才能一次次的造就下跌的动力，把股市压低到难以想象的地下

牛市指数真的很高
熊市指数真的很低

20080417

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