2009年世界经济及股市十大猜想

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时寒冰：股市为何持续暴跌？2008年08月14日 09:21成都晚报【大 中 小】 【打印】自8月8日下午开始，沪深股市连续大跌，跌幅之大为全球之最。股市为何持续暴跌？知名财经评论员、《上海证券报》评论部主编时寒冰近日在其博客上发文《股市为何持续暴跌？》，作出了相应的回答。昨日，记者电话采访了时寒冰。

本质:股市提前反映宏观经济

时寒冰说:"本次暴跌的本质是市场对宏观经济预期和资本市场漏洞的反映。因此，疲弱股市走好的关键也在这两个因素上。"

"股市作为宏观经济的晴雨表，它往往提前反映实体经济的运行情况，如果宏观经济出现向好的迹象或者趋势，股市就将提前以上涨的方式来回应。目前，首先要给企业减税。由于PPI高速增长，而防止通胀压力过大的基调又使得企业难以让消费者来分担压力。在此情况下，只有对相关企业实行减税，这才能让广大企业度过危机，然后逐步实现产业升级换代。其次要调整从紧的货币政策。目前，从紧的货币政策对中小企业影响极大，一定要高度重视中小企业，因为中小企业是我国效率最高的企业群体。"

漏洞:大小非问题很难办

时寒冰说:"资本市场的漏洞，重点是新股发行和大小非问题。当务之急是采取行动，暂停新股发行。大小非问题很难办，一方面大小非尤其是小非不断冲击市场，将市场本来就紧缺的资金吞噬了一大半；另一方面，不论大非还是小非，都在股改当初通过支付对价获得了流通权。大小非是股改留下的漏洞，目前在这个问题上恐怕难有行动。一定要看到这个问题的严峻性。"

策略:趁反弹彻底了结出局

时寒冰说:"趁反弹彻底了结出局，要做到这一点非常难，但是，这或许是最好的策略之一。在熊市之中，持有现金是最明智的选择。"

"对于深套的投资者来说，割肉已经没有意义，还不如干脆就把股票'打入冷宫'，不看不问不比，直到熬过最困难的时期。"

提醒:别太在意静态市盈率

时寒冰说:"不要以静态市盈率来判断股票的投资价值。如果经济真的走低，现在看来市盈率低的股票在盈利大幅降低的情况下将会很高。不要拿去年的股价和现在的股价比，市场气氛变了，经济环境也变了。""投资者千万切忌来回折腾，一跌下去就卖票，稍微有点反弹又买票，然后又卖，这样的弱市环境下，几个来回就会把资金耍光。"记者 王丽

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时寒冰：股市为何持续暴跌？2008年08月14日 09:21成都晚报【大 中 小】 【打印】

时寒冰博文摘要

今年1月至7月，PPI涨幅连续7个月加速增长，7月份更是创下1996年以来的最大涨幅10%。PPI涨幅加速，而CPI涨幅趋缓，意味着PPI向CPI传导不畅，企业不得不自行消化成本压力。一方面，为防止通胀压力加大，对相关价格进行管制。另一方面，不通过减税帮助企业分担压力，导致企业在两头挤压的过程中利润降低。作为实体经济晴雨表的股市，提前对这种情况作出了反映。

从紧货币政策使得中小企业生存空间越来越小。发改委披露的数据显示，今年第一季度各大商业银行贷款额超过2.2万亿元，其中只有约3000亿元贷款落实到中小企业。中小企业融资困难，直接造成中小企业生存艰难。中小企业生存空间被严重挤压，从而导致整个企业效率和盈利能力下降。

不断发行新股加剧市场供给，投资者预期落空产生情绪性抛售。今年上半年，新股一只接一只上市，融资额虽然同比减少26%，但增发和配股融资额同比上升71.75%，可转债融资额同比增长4.3倍。此外，小非带给市场的压力非常大。截至7月底，持有限售股比例小于5%的小非共产生734.83亿股的限售股，其中未解禁股改限售股份存量为320.37亿股，累计解禁数量为414.46亿股，占全部股改小非数量的比重达56.40%。其中，小非累计套现了180.34亿股，占解禁数量的比例达43.51%。

随着人民币升值步伐开始减缓，国际热钱撤离中国资本市场的可能性增加。

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我的操作的理念-----请指正


我希望我买之后继续下跌

我希望我卖之后继续上涨

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瑞信：明年多数国内银行利润将零增长http://www.sina.com.cn  2008年08月14日 03:00  每日经济新闻


　　◆每经记者 胡俊华

　　尽管国内多数银行的中报要到下周才开始发布，但上半年银行业利润大增已经成为市场共识。不过，这并不意味着银行业接下来的日子将会一帆风顺。投资银行瑞士信贷昨日发布报告称，虽然预计2008年上半年国内各大银行利润增幅在38%～90%不等，但大多数国内银行2009年很可能出现利润零增长。

　　上半年增幅38%～90%不等

　　按照瑞信报告的预测，上半年国内银行业的利润增长数字令人惊喜。报告称，上半年，工商银行(4.70,-0.05,-1.05%,吧)将实现利润671亿元，同比增长64%；建设银行(5.41,-0.12,-2.17%,吧)利润580亿元，同比增长70%；中国银行(3.57,-0.02,-0.56%,吧)利润407亿元，同比增长38%；交通银行(7.48,-0.10,-1.32%,吧)利润163亿元，同比增长90%。

　　瑞信称，上半年国内银行利润增幅普遍较高，主要归功于4个因素，即息差扩大、中间业务收入强劲、信贷成本稳健和有效税率下调。但在接下来的时间里，各大银行的利润增长将放缓，有些银行甚至将会出现负增长。

　　瑞信认为，宏观经济增长放缓，将给银行业的发展蒙上阴影。比如息差，今年上半年银行成功地扩大了息差，这成为主要的收入来源，但下半年息差将缩小，使得银行收入锐减。从2008年第二季度来看，建设银行利润环比将增长-19%，中国银行则增长-12%。

　　在2008年国内银行利润增长预测上，瑞信与市场的普遍预期大致相当；但在预测2009年的增长数字时，瑞信的预测是工行、交行和建行的利润同比增幅分别仅为2%、4%和-0.6%。

　　业内：瑞信预期“相对悲观”

　　海通证券(17.57,-0.43,-2.39%,吧)银行业分析师范坤祥称，瑞信对国内银行业2008年的预期过于乐观，但对2009年的预期过于悲观。他称，瑞信将2008年的预期上调，比较基数增大以后，2009年的增速肯定就放慢了。按照范坤祥的预测，2008年国内银行业绩增速约70%，2009年这一数据在15%左右。

　　招商证券银行业分析师李珊珊则表示，虽然目前国内银行面临宏观经济增速放缓、不良贷款率上升、息差减小以及有效税率不再下调等不良因素影响，但业内还是普遍预期2009年国内银行业有十几个百分点的利润增幅，从这一点来看，瑞信的预期“相对悲观”，但这一结果也不是没有可能。

越亏越多

这种预测都会有。。。

一看到国际热钱就知道不是什么好鸟

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暴跌真相调查:热钱做空中国发三重信号被忽略

www.eastmoney.com   2008-08-18 07:05   张伟湘   理财周报
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  　始乱终弃。

　　自8月8日开始，A股就如断线的风筝一般直落2400点。究竟是什么出了问题？版本已经极多，各种责难交加，难以取得一致，在此不再一一陈述。我们只想追问，谁是做空A股的力量？

　　A股惹了谁？QFII7月异动

　　A股并非独自在暴跌。

　　B股，也在8月8日和8月11日一连两天报得巨大跌幅，大部分个股跌幅接近9%。香港市场上，同样一片悲鸿，除了中石油、中石化还在勉力支撑外，几乎代表香港1/3市值的恒指成分股中国移动跌破100港元大关，截至8月14日，仅报94港元。而百元关口，早被香港著名投资评论员曹仁超称为恒指走向的晴雨表。是谁在做空呢？

　　新赢富投资辅助决策系统统计显示，上周基金席位总体呈现净买入状态，净买入金额为42.2688亿元。而据中国证券登记结算公司的最新数据显示，今年7月，共有24个社保基金账户完成A股开户，深沪各有12个，社保基金在某种程度上已有稳定市场的意图，如此判断，国内的主力机构并无打压股市的企图。同样，记者从香港联交所获得的消息，自今年3月1日起，社保基金已持有5只H股的股权，截至5月5日，社保基金仍持有工商银行(601398)19.98%的股权，而在山东晨鸣、中国铁建(601186)和天津滨海泰达物流等3只H股上，社保基金的股权都恰到好处的维持在9.09%。

  　而QFII在7月以来有了异常波动。数据显示，今年第一季度，QFII对国内市场的判断仍各有千秋。以恒生银行、耶鲁为首的海外投资机构大幅提高，而减幅最大的瑞士信贷(香港)公司有所减持。但是，到了7月下旬，情况有所变化。数据显示，自8月1日至8月7日，QFII云集的中金上海淮海中路营业部，卖出股票总额超过8亿元，而且其中并无过往常见的对冲账户，显示以单纯卖出为主。其中，卖出额较大的中国人寿(601628)，仅8月1日一天就卖出3.12亿元。

　　谁是幕后做空者？

　　那么是QFII在做空吗？对“热钱阴谋论”持怀疑态度的人认为，QFII资金不足以打压股价。8月8日和12日两市的成交量分别只有仅仅716亿和635亿，不像是QFII大规模出逃。

　　“但是这忽略的是两个问题”，一位基金业人士告诉记者，第一是QFII仅仅是热钱中正规的并有“支持友邦”考虑的资金，到现在为止，究竟有多少热钱都不清楚；第二是，热钱做空A股并非只有QFII一个途径。因为A股的定价权已经不在手里，人心又极为脆弱，一有风吹草动，旋即要雪崩的。

　　中国央行的公开资料也为资金外流提供了佐证。数据显示，我国今年6月外储增量相比前5个月放缓至119亿美元，7月的增量则进一步减少至56亿美元。具体而言，我国7月的货币供应量仅增长16.35%。7月底，广义货币供应量(M2)余额为44.64万亿元，同比增长16.35%，增幅比去年底低0.39%，比上月底低1.02%；

　　不论是外储增量减缓，还是M2增幅下降，都隐约指向一个事实：资金外流。独立经济学家谢国忠的观点是，如果将新兴经济体作为一个整体，目前其资本外流速度大约是每周20亿美元。

　　热钱做空链条浮出水面

　　如果联系国内的B股和H股，也许这种资金外流的链条将更加清晰。

　　香港信诚证券投资部经理刘兆祥认为，8月前后A股的大跌可能与海外资金的抛售有关，导火索则是最近出台的外汇规定，取消了强制结汇的新政策似乎令外资嗅到山雨欲来风满楼的味道。

　　刘兆祥称，过去外汇的管理大约依循着这样一个路径：除了企业必然要用的外汇外，其余的外汇都要通过银行体系将流入中央的外汇储备，而中央收到外汇后，便要交出等值的人民币。因此外资流入越多，人民币发行的数额也随之增加，此举令过去数年中央用尽方法，包括人民币升值，加息及提高存款准备金也不能压制资金流动，因此只能实行半外汇管制，即流入不设限制，但流出仍受限制。但是，这样做，人民币不一定会升值，也可以出现贬值，即外资持有人民币实赚的游戏结束，因此导致资金流出现改变，外资便在国内撤资。

　　如果要撤资的话，当然首先是把最大量的资产撤离，8月8日前后国内B股大跌就是一个先兆。当时，来自欧洲的卖盘在中国下午开市后不计价钱的拋售导致了B股急挫，“如果B股完成减持后，下一步便是A股和香港的中资股。”

　　事实上，海外投行的行动比一般投资者还要迅捷。与今年6月一样，此次海外资金流出，国际大投行对中国股市也玩起了“暗度陈仓”的把戏。

　　高盛自去年10月起，一直看空中国股市，它认为，随着中国公司盈利能力的下降，A股必将出现大跌，而在今年7月，它又改了口风，认为A股估值也趋合理，值得投资。摩根则更显得左右摇摆。正是在左右摇摆中，几乎所有的H股都遭到上述两大投行的抛售。据联交所披露，摩根大通的抛售基本集中在7月前，摩根斯坦利的抛售则集中在8月初。7月29日是抛售最密集的一天，包括中国远洋(601919)、中国神华(601088)、中国石油(601857)等在内大约20只H股被海量抛售。

　　摩根大通最大手笔的交易是7月30日抛售中国石油1.69亿股，持股比例遽然缩减至4.53%。而对于大唐发电(601991)、中海集运(601866)这类流通盘较大的股来说，摩根大通采取的手法是逐渐抛售，譬如中海集运，摩根大通7月间就抛售了3次。每次规模都在1000万股以上。摩根斯坦利也不甘示弱，其大手抛售重仓的哈尔滨动力，从7月24日至7月29日的4次抛售，竟将持股比例从10.27%剧降至1.9%，最后一次抛售就高达3765.9万股。

　　热钱连环计

　　中国银行一位不愿具名的资深分析师认为国际市场上大宗商品、非美货币和新兴市场股市一起下跌，并不是简单的现象。其中，资金向输出国回流是不可避免的，但是，究竟这种回流会对中国股市造成什么影响，还很难判断。

　　而一位业内资深人士这样描述其间的传导链条：热钱发现中国经济抵御能力太弱，于是转而抽身游回更安全的美元资产，他们的手法就是先做空石油和铁矿石等大宗商品，拉升美元，同时在给新兴市场通胀缓解的幻象中抛出筹码。

　　宏源证券结构融资部总经理宋鸿兵也认为，由于美国本土经济问题严重，在实体资金减少的情况下，其境外资金的回抽效应会非常明显，盘踞在中国的热钱必将兴风作浪。而长江证券(000783)策略分析师告诉记者，这其实是次贷危机深化的第二个阶段，就是新兴经济体被拖下深水无法动弹，此前的越南暴跌就是外资抽离的最明显造物。

　　由此可见，此轮A股暴跌，实际上是在次贷危机大背景下，美元热钱通过大宗商品期货杠杆，撬动货币杠杆，进而保护美元资产阶段性逃离新兴市场资产的过程。他们准确的利用了奥运，先后在H股和A股抛出筹码。很显然，发出的油价逆转、新兴市场热钱外流和最直接的7月抛售H股，都未能得到重视。

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据《南华早报》昨日报道，最近的一次保监会工作会议上传出消息，由于目前经济前景不明朗，保监会敦促保险公司减持A股。或许是受此消息影响，昨日上证指数大跌130点，跌至2319.87点。

因证监会此前呼吁机构投资者不要抛售股票以稳定市场信心，保监会这一做法被市场人士戏称为与证监会唱 "对台戏"。《每日经济新闻》昨日向保监会求证这一消息，但截至昨日截稿时，本报记者仍未收到保监会的回复。敦促保险公司减持A股？

《南华早报》昨日援引一参加保监会工作会议的匿名人士报道称，保监会在会上建议保险公司对股市进一步下跌的可能性保持 "高度警惕"，并敦促保险公司减持A股。

由于上周五证监会刚刚表示，希望有更多长期的机构投资者入市来增强市场信心，因此保监会敦促保险公司减持A股这一举动被市场人士视为与证监会唱"对台戏"。

"A股市场不景气，国内保险公司投资A股损失惨重，保监会要考虑这一损失是否会影响保险公司的偿付能力，有其合理的要求。但从另一方面来说，由于保险公司目前已经成为国内A股市场的主要参与者之一，因此保监会的做法难免会影响到证监会所希望的结果。"一不愿透露姓名的保险业分析师表示。

数据显示，截至6月底，内地保险公司所持A股股票价值总计2900亿元，另有1850亿元投资于基金。因此，保险公司的一举一动都对国内A股市场产生重要影响。

而东方证券保险业分析师王小罡表示，一般来说，保监会不会对各家保险公司在做法上进行具体指导，但会提醒保险公司注意控制风险，因此，不能肯定这一消息是否属实。

损失惨重 保险公司早已减持

事实上，由于上半年以来A股市场大跌，各大保险公司也遭受巨大损失。

以平安保险为例，昨日平安集团董事长马明哲在2008年中报发布会上称，"上半年来，受A股市场调整影响，公司投资收益减少，利润同比下降。"据平安中报公布的数字显示，今年上半年该公司投资资产减值损失15.85亿元。

数据显示，自今年以来，各大保险公司由此在A股市场上的损失超过1800亿元。王小罡称，多家上市保险公司的偿付能力已在 "正常"以下，并因此受到保监会的关注。

王小罡称，虽然无法肯定保监会敦促保险公司减持A股这一消息是否属实，但国内保险公司大量减持A股早已成为事实。

按照王小罡的观察，国内多家上市保险公司已在减持A股，比如平安保险在去年底的股权投资比例在24%以上，但截至目前，这一比例仅在15%左右。其他保险公司去年底的股权投资比例也在20%以上，但目前也保持在15%左右的水平。

fbisk

大象：你也把看多的观点也转一下？？？

楚连湘

不为宏观经济而投资

楚连湘

现在外资猛砸，偶正好逢低买，他们是永远都不过有理性的小散户的。:*22*:
只要买的公司好，现在入股，稳赚不赔！vv

楚连湘

:*22*: 从不相信地球会爆炸的预测，猜多没意思，空仓十个月了，只要跌到有价值了就买呗，何必禁欲三五年的。:

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巴菲特、索罗斯开始买股票 股市进投资区域?2008年08月20日 17:49新民晚报【大 中 小】 【打印】今年以来全球股市低迷，出现了较大幅度的下跌，但近期几位重量级的投资大师开始增持股票，巴菲特和索罗斯就是其中两位。这是否意味着市场进入投资区域值得关注。

根据最近公布的数据，尽管美国金融股跌幅较大，但索罗斯二季度大幅增仓，旗下的基金管理公司将雷曼股份从一季度的1万股增加到二季度的950万股。与此同时，索罗斯还重仓买入能源股，二季度斥资8.11亿美元买入巴西石油股份，该股已成索罗斯当前第一大重仓股。

巴菲特最近也大量增持股票。他表示近一段时期总计花费了39.8亿美元用在购入股票上。刚公布的一个文件显示，旗下的伯克希尔·哈撒韦公司目前持有美国德克萨斯州第二大电力供应商NRG能源公司324万股，分析师推算这笔投资约2.60亿美元，那么，巴菲特其他超过35亿美元买了什么股票？目前大家还不知道。据悉，巴菲特还增持了制冷设备生产商美国英格索兰公司及法国最大的药品生产商赛诺菲公司的股票。(记者 连建明)

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39.8亿美元，看来最困难的时候马上就要到来了，股市快见底了 半年内

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渣打银行：2284不是底 A股还有一成多下跌空间


　　"尽管昨日沪指强劲反弹7.63％，但这可能仅仅是超跌后的惯性反弹，在国家没有出台具体利好消息的情况下，沪指日前2284.58的最低点不是底部，股市可能还有10％-15％的跌幅。"昨日，渣打银行中国首席投资总监梁大伟在接受采访时，发表了上述看法。

　　看空的理由

　　"现在之所以还看空A股市场，是受到多方面的因素制约所致。"梁大伟说，首先，美国的次贷危机影响还将继续，并可能维持到明年中期，这对中国经济肯定会直接或间接地产生影响。

　　其次，也是最重要的因素，那就是股民高估了国内上市公司的盈利能力。根据标普指数对中国经济过去12个月的盈利增长以及未来12个月的盈利增长预期发现，中国股市还没有跌倒底部。

　　梁大伟表示，其实中国股市近两年的走势和1994年到2001年美国的纳斯达克指数非常类似，这并非巧合，而是经济规律，在国家没有出台重大利好消息前，股市近期还将下跌的可能性非常大。

　　投资要合理

　　面对近期全球经济走势波动加剧、市场不稳定因素增加的情况，在今年剩下的时间里，不论投资股票、外汇市场，还是大宗商品，都更需关注资产配置的合理性。

　　梁大伟认为，投资的合理性体现在资产配置上。比如，投资者可以根据自身的风险偏好和理财目标，自由搭配自己专有的资产配置组合，并且根据情况随时调整，要做到分散投资，不要把钱投到一个市场或投机炒作中去

渣打银行：2284不是底 A股还有一成多下跌空间

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中国工行今晚公布上半年盈利 预料为全球同业最高

  
英国《金融时报》吉密欧(Jamil Anderlini)北京报道
2008年8月21日 星期四
  

中国工商银行(ICBC)今晚将在北京发布中期报告，人们预期其公布的今年上半年盈利将为全球同业最高值。

按市值计算，工行为全球最大银行。工行表示，今年上半年净利润与去年同期的410亿元人民币相比，增长超过50%。而分析师与中国银行业人士估计，利润可能增长60%以上，至670亿元人民币（合98亿美元）左右。

多数中国国有银行几乎未受到全球信贷危机的影响，因为它们对海外市场风险暴露有限，也没有运用在其它地区引起麻烦的复杂信贷工具。
同时，仍在持续的全球金融动荡打击了大型西方竞争者，其中多数公布上半年利润下降或亏损。汇丰(HSBC)去年利润位居全球首位，而最近表示，与去年同期相比，今年上半年净利润下降29%，至77.2亿美元。

一位要求不透露姓名的工行消息人士称：“我们取得全球最高利润，不是因为我们跑得更快，而是因为世界其它地区跑得更慢。”

中国经济在上半年略有放缓，但仍增长10.4%，这有助于驱动银行业利润的快速增长。规模较小的国有银行——招商银行(China Merchants Bank)表示，上半年利润增长在100%以上。中信银行(China Citic Bank)称，上半年利润增长超过150%，至80亿元人民币（合11.7亿美元）以上。

分析师预计，中国建设银行(China Construction Bank)上半年净利润将增加约70%，至580亿元人民币（合85亿美元）以上。建行将于明天公布业绩，按资产排名，该行为中国第二大银行。

在过去18个月中，中国各银行的盈利能力（按资产回报率衡量）有了大幅提高，其中许多银行达到了与西方银行相似的水平。

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雷曼本月曾与中韩投资者密商出售50%股份

  
英国《金融时报》汉妮·桑德尔(Henny Sender)纽约报道
2008年8月21日 星期四
  

处境艰难的美国投资银行雷曼兄弟(Lehman Brothers)在8月份第一周曾进行一系列秘密谈判，打算向韩国或中国的投资方出售高达50%的股份，但最终与两家潜在投资者都未能达成协议。

了解买方思路的纽约消息人士称，韩国人和中国人都认为雷曼兄弟要价太高，因而决定放弃。雷曼兄弟拒绝置评。

在这些秘密会谈进行之际，雷曼兄弟首席执行官迪克•富尔德(Dick Fuld)正面临越来越大的压力，需要他在该公司9月中发布业绩报告之前融措到新的资金。分析师预计，雷曼兄弟在季报中将再次减计40亿美元，使得该公司至今的减计总额达到120亿。自2007年初至今，雷曼股价已经下跌85%，当前市值大约为94亿美元。

除了出售公司股权，雷曼还在考虑部分或整体出售400亿美元陷于麻烦的商业房地产组合，或是出售旗下的资产管理子公司（包括Neuberger Berman）。分析师认为，雷曼的资产管理业务可能价值100亿美元。

8月份第一周，雷曼在其纽约总部分别与韩国国有的韩国产业银行(Korea Development Bank)和中国的中信证券(Citic Securities)举行了谈判。

韩方讨论了一个分两步走的计划，即韩国产业银行将直接从雷曼兄弟购买25%的股份，其余25%则通过市场要约收购来完成。双方讨论的价格较雷曼的帐面价值高50%。据称，双方曾接近达成协议，但最后一刻的意见分歧导致谈判破裂。

雷曼与中信证券谈判未曾达到如此深入的程度

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英国《金融时报》中文网财经编辑何禹欣
2008年8月20日 星期三
在
离奥运结束还有五天的时候，中国毅然决定提高电价的举动令人惊喜。这一方面打破了外界对奥运期间一切提价政策“不宜”的世故预期；另一方面，这也表明过去半年来中国通过控制价格来缓解电力紧张的做法走到了尽头。

就在奥运赛事在北京盛大开场之际，根据本地媒体报道，进入8月以来，由于缺煤，中国产煤大省山东、山西、内蒙等都出现了不同程度的电荒。在既富有煤炭资源又具有强大发电能力的山东，除了奥运协办城市青岛以外，连省会济南都出现了部分限制办公用电的情况。煤是中国的最主要电力资源。中国的特殊国情在于，当煤炭已经基本实现了市场定价的时候，电力价格却仍处在政府的严格管制之下。因此，产煤省缺煤的背后，最主要的一个原因在于政府以行政方式压低电和煤的价格，致使电煤出现供应不足。

因此，要理解济南在黑暗中办公的窘境，需要回到两个月前山东省政府的紧急颁发一纸通知上。该通知要求未来3个月全省电厂每月需追加256万吨电煤库存，同时，电煤需在6月价格的基础上每吨下调10元。随后，国家发改委在6月中下旬宣布对全国电煤进行价格干预——到年底之前，全国煤炭企业的电煤出矿价都不得高于6月19日的实际结算价格
在市场对电煤的需求持续增加的情况下实施限价政策，直接导致了两个后果：煤炭企业不愿产煤和电煤质量下降。就在6月，全国发电量增长速度出现了放缓的迹象，尤其在经济发达的华东、华北等地区，发电量增速甚至出现了急剧下滑。

对于这样的危险信号，政府报之以更严厉的限价措施。继6月下旬首次宣布全国电煤价格限价后，7月下旬，国家发改委再次明确规定秦皇岛港等主要港口动力煤价格不得超过6月19日价格水平，即发热量5500大卡/千克动力煤的价格不超过860元/吨——比当时的现货价格低了200元左右。此外，重点查处变相涨价和囤积居奇等行为。

此后不到一个月，地区性电荒相继出现。


相比限制电煤涨价，允许电价上调的做法显然要合理得多。8月19日，国家发改委网站宣布全国火力发电企业上网电价平均每千瓦时提高2分钱，电网经营企业对电力用户的销售电价不做调整，次日生效。这是今年7月以来，中国第二次提高电价。

然而，微幅上调电价的做法只能短暂缓解中国的电荒难题。首先，已有的两次电价上调幅度并没有满足发电企业的“诉求”，因而发电企业保障电力供应的动力仍然不足。据测算，在现有的电煤价格下，零售电价要提高20%才能使发电企业回到原来的赢利水平。而7月的第一次提价仅将零售电价提高了5%左右；新一次的提价则将批发电价提高了不到5%，零售电价仍然保持不变。更重要的是，由政府来控制电价涨幅和涨价节奏的做法，无法及时反应实际的市场供需变化——只有逐步实现电力定价市场化，电荒之患才能真正根除。假如每一次的能源价格调整都是通过电荒、煤荒或油荒的方式被动进行，势必对企业运行和经济全局造成更大的损害。

注：本文仅代表作者本人观点。

《第一时间解读》

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上月末，即6月中国政府将固定电价提高了5%，但据法国巴黎银行(BNP Paribas)估计，中国的电价水平仍比当前煤价预示的水平低30%。

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图：SEC料再度出招打击沽空交易。图中行人正路过该委员会位于华府的总部大楼

美国证券交易委员会(SEC)主席考克斯表示，该委员会将在未来数周内提出新方案，打击带有操纵市场意图的股票沽空交易。

考克斯向记者透露，新方案旨在确保市场运作顺畅与股票买卖的公平交易。SEC对沽空禁令的实施效果拭目以待，并且在考虑将这一措施的适用范围扩大至所有公司。

SEC曾在上月实施临时措施，限制交易员沽空美国两大房贷商房利美与房地美，及其它十七家券商的股票。于8月12日到期的限制沽空措施，要求交易员履行沽空合约前，事先借入股票。SEC表示，沽空禁令的目的在于防止交易员操纵市场，打压股价。市场对贝尔斯登与IndyMac Bancorp财务状况恶化的揣测，导致这两家公司先后崩盘，最终遭遇被接管的命运。

扩大调查ARS

SEC还扩大了拍卖率债券(ARS)调查范围。考克斯在新闻发布会上称，ARS的次级交易商与初级交易商，均为调查对象，「无人能够幸免」。SEC目前正在处理数十宗相关调查。

纽约州检察长郭谟曾在8月15日表示，其下一批调查目标包括富达投资与嘉信理财等券商在内。郭谟与SEC等监管机构，已迫使花旗集团、瑞士银行、摩根士丹利、摩根大通与美联银行等金融公司，回购总价达348亿美元的ARS，并且收到3.6亿美元相关罚款。

地区性债券交易商协会(Regional Bond Dealers Association)曾致信SEC等监管机构，称监管当局应要求发债银行回购所有ARS，而非仅调查出售债券的券商。该协会联席行政总裁德科表示，由于ARS市场信息受到发行公司的严密控制，在去年秋天至今年年初这一段时间内，销售ARS的公司并不知道这一市场在恶化。通过不知情券商发售的ARS，价值达到600亿美元。

房利美与房地美是否能够在季末成功清偿2230亿美元（17394亿港元）债券，将成为「两房」能否避免接管命运的关键。

两房偿1.7万亿债可免接管

相关数据显示，在9月30日前，房利美需兑现的债券价值为1200亿美元，房地美则要清偿1030亿美元类似债券。

借贷成本上扬，「两房」债券滞销，迫使财长保尔森促请当局向两大房贷商无限额紧急注资。市场忧虑信贷危机损害「两房」资本状况，导致房利美与房地美的利息成本显著上升。作为房利美最大海外股东的亚洲投资者，购入的房利美债券份额在减少，加强了保尔森接管「两房」的呼声。

瑞士信贷分析师奥伦布什表示，清偿债券成为「两房」维持资本充足的关键因素，目前两大房贷商尚未出现偿债困难。

瑞信按揭策略师斯万内森认为，「两房」能够避免被接管的命运，市场正在考验财政部的解困能力