2009年世界经济及股市十大猜想

大象73

日本股市调整近两年

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-7-20 08:13 编辑 ]

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大象73

油价连续4天下滑 本周跌幅11%http://www.sina.com.cn 2008年07月19日 04:09 新浪财经
　　【MarketWatch旧金山7月18日讯】周五原油期货价格收低，盘中行情波动。至此油价已经连续四个交易日下滑，本周油价累计跌幅超过11%。油价下滑的主要原因是市场担心经济成长疲软将降低石油需求。

　　本周原油期货价格的下跌带动了其他主要期货价格普遍下滑。追踪各主要期货价格走势的Reuters/Jefferies CRB期货价格指数(CRB)本周累计下跌了7.4%。

　　周五，纽约商业交易所8月份交割的原油期货价格下跌了41美分，跌幅0.3%，收于每桶128.88美元，创6月5日以来最低收盘价。盘中油价一度上涨至每桶130.80美元，为今天最高价位。

　　本周油价总共下跌了16.2美元，跌幅11.2%。分析师戴维斯(Davies)表示，本周油价下跌幅度“巨大”，原因是“美国经济问题仍在持续，已经伤及现在和将来的石油需求。同时，已经有越来越多的证据表明美国经济疲软的不利影响已经波及整个世界。”

　　周三美国能源部下属的能源信息署报告称，过去三周内美国的动力汽油需求量比去年同期减少了2.1%。

　　中国是仅次于美国的全球第二大石油消费国。而在周三美国宣布石油需求下滑之后，中国在周四宣布第二季度的国内生产总值成长了10.1%，低于第一季度的10.6%。

　　戴维斯表示，油价下跌的另一个原因是最近美国和伊朗之间长期紧张关系已经解冻。

　　英国广播公司周五报道称，本周末美国政府将向伊朗派遣一名高级外交人员进行谈判，伊朗最高核问题谈判代表萨伊德-贾里里(Saeed Jalili)对此次谈判结果持谨慎乐观态度。

　　周五全美证交所能源期货交易方面，8月份交割的新配方汽油期货价格小幅上扬，收于每加仑3.17美元。8月交割的民用燃料油(5472,-42.00,-0.76%,吧)期货价格下跌了1.3%，收于每加仑3.69美元。

　　8月份交割的天然气期货价格上涨了0.3%，收于每百万英国热量单位10.57美元。周四的天然气期货价格重挫7.6%，此前政府报告称上周美国天然气库存量涨幅超出预期。

　　本周其他商品期货价格方面，黄金(212,0.10,0.05%,吧)期货价格小幅下滑。玉米(1901,-8.00,-0.42%,吧)期货价格重挫11%。周五外汇市场中，追踪美元兑一篮子贸易权重的主要货币汇率的美元指数(DXY)小幅上扬。

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今年上半年宏观经济运行数据的出炉意味着调控效果初显，下一步宏观调控政策是坚持还是转向呢？独立经济学家谢国忠昨日接受《第一财经日报》专访时表示，货币政策应持续从紧，财政政策应该松动，而股市中的投资者最好按兵不动。
　　不能让发烧病人顶着冰块跑步
　　《第一财经日报》：近期舆论对宏观调控政策应继续从紧还是应松动存在很多争论，那么7月17日国家统计局公布了上半年宏观经济数据，你如何看待下一步政策呢？
　　谢国忠：货币政策松动是没有什么可能性了。通胀压力大，如果多放贷款，不是给自己找麻烦？就像一个人发烧一样，弄点冰块压在上面，一凉就好一点，就说可以推出去跑步了。
　　财政政策是可以松动的，应该要地方政府去推基础设施，地铁、自来水设施这样的建设。
　　我去年就写了宏观调控要走紧货币宽财政的这条路。1998年的调控政策靠的是发债、修造公路，现在要靠财政收入再分配刺激铁路、公路建设，不是银行再来增加信贷以催热楼市、股市。股市天天有传闻来救市，一会说宏观调控转机，一会说热钱又来了，就是怎么想法把股市推上去，这思路不是从现实来看问题，而是只从局部、一时的繁花似锦来看问题，这样只会使进去股市的人越多，亏得越多，套得越牢。
　　《第一财经日报》：上半年全社会固定资产投资、社会消费品零售总额增速比去年同期加快，出口额增速相比去年同期下降，有观点认为拉动经济增长的这“三驾马车”数据是否能够显示一个根本性的变化，我国经济增长正在从出口拉动和固定资产投资拉动转变到消费拉动上来了呢？
　　谢国忠：中国还是出口拉动型，消费需求是过度的，只有出口贸易创造财富，下一步拉动投资、收入、消费，是这样传导。中国人没有领先消费的情况，消费比较稳定，出口有问题会引起经济放缓，目前我国是没有足够的财富靠自身来创造高增长的。
　　《第一财经日报》：PPI 6月份高达8.8％，最终会传导至CPI，那么将CPI维持在4.8%的宏观调控目标之一能实现吗？你如何预测下半年CPI走势？
　　谢国忠：现在主要是靠物价控制压着涨幅，今年CPI 4.8％的目标极难实现。6月份CPI数据有回落，这主要是因为去年5月份基数很高。我认为下半年CPI低于7％的可能性不是很大。我国cpi有可能像印度，从8％下调到5％，这一轮又涨到10％以上。
　　《第一财经日报》：有学者认为加息会导致热钱的加速流入，你更倾向加息还是调存款准备金率呢？
　　谢国忠：应该加息，将实际负利率加成正利率。一方面是因为老百姓的储蓄不断在贬值，另一方面是热钱已经开始回流了，热钱之所以进来是有个梦——人民币大幅度升值的梦，很多是买房地产的。最近我到台湾、香港去看，热钱在卖房地产。热钱已经开始朝外走了，数据我不知道，但是我看到的现象是这样的，肯定是一个信号。
　　对于调准备金政策，有热钱进来对冲的话可以调，但加息更为迫切。老百姓负利率以支持房地产开发商、效率低的企业融资，这样是降低效率，帮一些不该帮的。不应该让老百姓亏钱。
　　

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A股按兵不动 现在不宜抄底

　　《第一财经日报》：各家研究机构对于今年上市公司盈利预期有所回落，8月份、10月份还将迎来“大小非”解禁的高峰期，投资者应如何面对股市，还有哪些比较好的投资渠道呢？

　　谢国忠：对上市公司的盈利预期要大幅度调整，去年盈利多少是炒股来的呢，大概20％的投资收益，还得外加上注资，好多注资都是存在误导和欺骗的可能。

　　一般来说，熊市维持两年，现在根本不能捞底。熊市中要趁大反弹时候卖出，牛市中要趁大调整时候买进。

　　建议大家A股按兵不动，除非对要买的上市公司有特别的了解。“大小非”的估值体系有不确定性，出于心理预期的影响，都想跑。“大小非”会想，原来就是股改时候出钱出对价买了流通股，怎么现在政策改变了，有不确定因素，谁不想赶快跑呢？

　　全qiu通胀和石油危机前提下，黄金(212,0.10,0.05%,吧)和能源股值得关注，谈能源方面的投资不是说炒石油期货，而是发掘一些与石油价格涨跌关系不大的投资产品。

　　《第一财经日报》：坚持宏观调控政策，又要监管微观层面上一些中小企业的经营困难情况，应如何分析这二者的关系呢？前段时间国务院高层调研，一些中小企业反映经营困难、融资难，这是什么造成的，应该如何对待呢？

　　谢国忠：这是市场的信号，一些中小企业可能要关门，要生存就得改变经营模式，它们的优势是价格竞争来的，主要靠背后的廉价劳动力价格，而且其他资源的价格也必须保持很低，这样这些中小企业才有所谓的比较优势生存。但是我国经济发展到现在，出现劳动力瓶颈还有其他瓶颈，因此这个所谓比较优势的模式不能持续。这种情况下如果还是通过国家的政策来控制物价，来压低利息，那么就人为延期了中国经济结构的调整。经济发展的普遍规律是发展到一定水平，经营模式总是要变的。

　　宏观调控是不可改变总量财富的，原理就是在经济增长过快时候调控，只是为了以后不要快速下降，减少经济波动，本身不创造财富的。而创造财富是结构改革带来的效益，结构效率提高以创造利润。宏观调控更多在外表，核心价值是企业的效益。最近房市、股市吸引那么多资金涌入，而企业经营则出现困难，这说明股市、楼市是泡沫，不正常的，因为最终创造效益的是企业。很多人不谈产业资本谈金融资本，这是不负责任的。

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-7-20 16:32 编辑 ]

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不是有可能 70%概率，而是必然的肯定的99.9%，“杀”得阶段还没有开始，很恐怖的

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楼市-30%以上。

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港股仍在风暴中

　　与台股一样，一岸之隔的恒指也一直处于低迷之中。7月15日，港股暴跌，单日蒸发市值6000亿港元，成4月内最大跌幅。“从盘面上来看，机构疯狂出货，不排除有大机构投资者撤资。而且看来还有货没出完。”某资产管理公司人士对记者表示。

　　截至7月16日收盘，港交所披露的交易数据显示，香港A50指数基金全天沽空额达3.33亿港元，占该基金全天成交额21.4%。按业内人士的判断，A50基金全天成交中有超过两成是沽空交易，间接反映了不少国际资金转向看空的态度。

　　大福证券分析师麦德光表示，最近在港股市场上，有外资再撤出现象。主要是近期传出人民币升值放缓消息，短线外资基金押宝人民币，忧虑升值前景，因此逐渐撤出。

　　而一位海外基金广州办事处人士也对记者表示，由于受次级债危机影响，很多大型投行资金流都出现问题。他们的基金去年募集近1亿美元资金，投资在全球市场，其中包括香港和内地股票市场，但在目前市况下，必须收缩战线。“现在担心的不仅仅是美国问题，欧洲可能也难以幸免。”他语气中不乏忧虑，“今年欧洲的资金募集情况未如人意，很多投资者投资股票市场意愿下降。”他表示，在欧美，主要投资股票的对冲基金已经得不到投资者青睐，募集资金很困难。投资者现在较为青睐的是养老基金等投资在商品市场的资金。

　　而更大的压力来自投资收益。他表示，今年以来股票投资收益差强人意，目前已经在调整投资结构，在港股的资金已经部分撤出，而在中国内地的资金也开始转向商业地产。但他拒绝透露具体数额。

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联合国秘书长潘基文只要一谈到中国经济，他都会毫不吝啬地拿出褒奖之辞，潘基文称:国际社会都在汲取中国的经验，期待中国的贡献和投入，尽管中国国内现在面临诸多艰难挑战，但我作为联合国的秘书长，仍然期待和希望作为全球动力，继续承担全球责任感和发挥全球领导力，并非常有信心中国政府和人民会对全球的繁荣做出贡献。

上半年的中国经济到底怎么样？从国家统计局刚刚拿出的一组数据看，尽管困难不少，但交出的答卷并不让人失望。不过，对大多数人，经济数据毕竟还很抽象，怎么样才能找到更直接的答案？

我们的系列报道“他们眼中的中国经济”，请来了一些国际财经界、政界的重量级人士，所谓旁观者清，我们也希望通过他们的观察，能勾勒出上半年中国经济的大致轮廓，能得出一个更中肯的评判。

今天我们的报道来看看中国经济当中，大家最关心的一个话题:物价。原油、粮食、铁矿石等资源产品，今年的国际价格都出现了罕见的暴涨，很多国家都拉响了通货膨胀的警报，我们也感受到物价持续上涨的压力。中国所采取的宏观调控措施对中国经济，乃至全球经济，能不能起到降温作用呢？

今天第一个走进我们镜头的是联合国秘书长潘基文，他站在全球角度，看到的中国经济会是什么样子呢？先来听听。

这是一个正在高速发展的国家，30年的改革开放，让她的命运发生了巨大的转折，封闭的国门从此打开，一个古老的民族，走上了伟大的复兴之路，她就是中国，在这30年中，中国经济保持年均9.7%的增长速度，创造了世界经济增长史上的新奇迹，截止2007年底，GDP位居世界第四；对外贸易世界第三；国家外汇储备世界第一；外商直接投资世界第一。今年7月，联合国秘书长潘基文先生在中国之行中接受了中央电视台的专访，潘基文先生高度评价了中国经济，他说中国的经济发展让全球羡慕。

联合国秘书长潘基文:“在过去的30年中，中国经济发展非常迅速，这非常的令人惊讶，这个成功建立在智慧、强大、勤劳的中国人民和政府领导人的基础上，不管怎么说，中国都已经成为了全球最强大的国家之一，具有全球性的影响力、所以也要肩负全球的责任以及照顾全球的利益。”

和潘基文先生面对面的时候，我发现，只要一谈到中国经济，他都会毫不吝啬地拿出褒奖之辞，过去三十年里，中国经济这颗砝码，在全球经济天平上的份量越来越重，然而，天有不测风云，进入2008年，中国先后遭遇雪灾、地震，楼市冷清，股市下跌，银根紧缩，出口不畅，中小企业压力骤然加大，而我们这些老百姓感觉最明显的，就是不断攀升的物价，统计局公布的CPI指数就像天气预报那样，成了咱们这些普通人都关心的事，这是不是预示着中国也越过了通货膨胀的门槛？

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唐骏在大工演讲两次的经典内容

唐骏2008年6月14日在大连理工演讲的具体内容：（以第一人称讲述）
在北邮追女孩
你们知道在我们那个上大学的年代不像你们这么丰富多彩。我们那时候除了追女孩外没有什么事情可做。（台下暴笑）你们比我们那时候惨，我们傻，老师让我们学啥我们学啥，也不管有没有用；而你们现在明明知道没有用，却还要学，所以比较郁闷。（支持的掌声）当然，除了大连理工大学的学科除外，因为卢校长在这。（暴笑）你们学的东西几乎没有什么用。（台下再次更暴笑）上大学的我平凡的不能再平凡了，那时候什么都没有，就长成我这样的，基本上不用考虑本班的战场，没有我的立足之地，我就发展别班的战场，我看上了一个女生，据听说还是北邮50校花之一呢。（笑）你们可别小瞧，50校花之一可了不得，当时我们北邮可有156名女孩呢。（全场爆笑）你说我那时是弱势群体，我能做什么呢，我什么都做不了，最后想出了一招我能做的事：写信。第一封我写了身高1米82体重132斤家在江苏常州，父母是干什么的，家有几个兄弟。这简直就是一份简历，没办法，那时的我没什么只有这些，就给她投了简历。她没有理我。我就开始写第二封信，为了展现自己的才华，我就介绍了一下国内国际经济形势，（台下暴笑）我未来会怎么怎么做。。。还是没回音。我就写了第三封，说我知道你不喜欢我，我不要求你做什么，我只要求你让我默默的喜欢你就好了。（全场暴笑）你知道那时的女生"纯"那！（纯音很重，全场笑）三封信就感动了她，她回信给我。我就约她看电影，看的什么电影我不记得了。之后我们散步，我对她说，要不你嫁给我吧。（全场惊讶）她很惊讶说唐骏你是认真的？我说是，她说好我嫁给你。（更惊讶）就这样，第一次约会，她就嫁给了我，而后我们一起走过了随后的20多个春秋。（全场热烈的掌声）
争取留学名额
我那时在北京邮电上学，花了两年时间考研究生，考了全校第一，当时每个重点院校有两个名额可以保送到美国，但我却没被保上。你们知道我当时是弱势群体，没有什么权利，但我不甘心就这样，然后四处打听，打听到北京广播学院（中国传媒大学）还有一个空的名额，我就去北广找老师，说想把学籍从北邮转到北广来。老师说，你为什么要转到北广来，我说为了中国的传播事业，中国的传播事业太落后了，我想尽一份自己的力量。老师说中国的邮电事业比广播事业还要落后，你怎么不推进邮电事业的发展呢。我说我太喜欢广播事业了，想为它献身，那时候的老师"纯"那，（全场爆笑）几句话就被我感动了。老师说好吧。经过复杂的转学手续转到了北广，我就向老师说想出国留学，老师怀疑的说你是不是为了出国才转到北广的？我说不是我想出国学人家先进的技术回来武装中国的广播事业。你们知道，那时候的老师"纯"那，（更暴笑）他相信了。但是他说，申报名额已经交到国家教育局了，时间已经耽搁了。我就去找国家教育部出国留学司司长，他说已经审批完了，现在来不及了。我那时候很失望，但我不想放弃，不想以前的努力就这么白费了。你们知道咱们大学生是弱势群体，什么也改变不了，咱们什么都没有，但有的是时间，于是我就想了一个我能想到的办法，很简单很笨的办法：我开始去国家教育局"上班"，上班地点是教育局门口，（台下狂笑）司长早上来上班的时候，我就迎上去说，司长好，来上班了？中午司长出门去对面食堂吃饭的时候，我就说司长吃饭啦，吃好点哈；司长吃饭回来的时候，我就说，司长吃完了，还有点时间，你可以午睡一会；下午下班的时候我说司长下班了。就这样一天两天，司长很奇怪什么时候教育局门口多了个保安，还只给他打招呼。你们知道，人那，不怕被人恨，被人凶，就怕被人盯上，司长开始不得劲了。我倒无所谓，我还有四个月才毕业，这段时间我正好没地方去，就可以天天到教育厅来"上班"，感觉也都很气派，来国家教育厅上班（台下暴笑）。到第五天的时候，司长撑不住了，中午我照样说，司长吃完啦，还有点时间可以午睡一下。司长说我不午睡了，你跟我上来一下。进了司长办公室，司长问你干吗的，我就说明了原因。司长什么也没说，第六天我照样过去"上班"，中午的时候又被叫进去，司长给了我一堆资料说这些你填一下，我就拿回去填。第七天，司长给了我一张纸，说这是你一直想要的东西，那张纸就是出国留学批准证。（全场爆发出热烈的掌声）大家知道吗，人们需要执着的精神，你就拿出执着的精神给他们看，世上就不怕没有办不成的事。（全场热烈的掌声）
获选全国十大帅哥CEO
前一段时间参加鲁豫有约节目，鲁豫说唐骏博士你有这么多头衔我都不知道该叫您哪个，你认为你最重视的，最有价值的是哪个。我说我最有的价值的最有含金量的那个你介绍我时没说出来。鲁豫很奇怪，是哪个？前一阵我被时尚杂志评为全国十大帅哥CEO。这是我认为最有含金量的一个（全场爆笑）。我被评为过全国十大经济人物，全国十大CEO，只要经济方面有关十大的我都被评过，就是时尚方面还是第一次。像我这种没有貌的人能被评为帅哥，我能不激动嘛，这是我人生的一次里程碑，我得感谢我的爸爸妈妈。（全场笑）
在微软的差异化竞争
我进入微软以后，在一万五千人中是倒数第一，在技术方面是最差的，我若在技术上与他们竞争，过二十年三十年我也不过是个普普通通的人，顶多是个高级工程师。我想应该避开和他们正面竞争，走差异化竞争路线。在那五个月后发现开发模式上的错误，英文版本开发出来后，需要过八个月中文版本才开发出来，过五个月日语版本才开发出来。好多人都注意到这个问题，也有好多人提出来许多书面方案交给经理，将近有八十多份，但是你想想你要作为那个经理，你会看这么多的方案吗？所以，交书面方案效果甚微，我就想如果我自己解决了这个问题，即找到了方法也找到了技术支持，那样就很有效果了。然后我就开始发挥我勤奋的因素，利用晚上和周末的时间分析这三种版本的共同之处和不同之处，找出一种模式可以将三种不同版本都用这一模式进行开发，又找到了技术支持，然后写了一份书面报告，不仅提出这个问题也解决了这个问题，我将编的程序都放在这里面了。经理开会议一致通过了该方案，决定公司3500个人都使用这种研发模式，这样就需要成立一个宣传部门，在公司宣传这种模式，我称之为唐氏研发模式，理所当然的候选人就我一个，没有竞争对手，就在我刚进入微软八个月后就当上了部门经理。（热烈的掌声起。。。）这就是我要讲的差异化竞争。
运用与众不同的商业模式
我在洛杉矶开了一家第一移民律师事务所，我是计算机博士出身，对法律一点都不明白，光是有关的法律书就有一米这么高。我注意到别家事务所都是按小时收费，有时移民采用打电话的方式，一个小时都问不明白，但钱却搭进去了，让人感觉移民咨询像个无底洞，不知到得花多少钱才能办成。我就采用和别家事务所不一样的商业模式：我是按案例收费，如工作卡转签证收1000美金，签证转绿卡600美金等，还有最重要的一句：不成功不收费，成功了再收费。这样就在洛杉矶一炮打响，我的第一移民律师事务所在开业五个月后就排洛杉矶第一位。（热烈的掌声起。。。）我告诉大家接下来的两年内我准备做一件事情，我从未涉足的领域，电影事业，（台下一片惊讶），别惊讶，谁让我爱好广泛呢。。（台下哈哈大笑）中国好电影这么多，我的电影肯定做不成功，但我想运用一种和他们不同的商业模式，现在电影宣传力度很大，但许多观众看完后都会失望，好多人就自己买碟看，不再去电影院看电影。我不会请大腕明星，砸很多钱进去，我会采用就和我刚才讲的在洛杉矶开律师事务所一样的商业模式，就是满意了收钱，不满意可以退票。当然我有满意的标准的，我会在每个电影放映室里笑声安计数器，如果70%以上的大家都笑了，那他会记一，然后记二。我要拍喜剧片，励志型的外资喜剧片，我希望电影所达到的效果让观众笑二十次，如果观众没有笑二十次，那么观众可以退票，我们会无条件接受。（好方法，真的与众不同）当然我们拍片就得拍的很好看，有很高的标准。
八卦故事
现在我将给大家一个特八卦的故事。这个故事我讲给了两个人听。一个是盖茨，他非常相信；另一个是朱镕基，他一点都不相信。所以在场的大家不用担心，你若相信，说不定你就是下一个盖茨，你若不相信，你或许就是下一个朱镕基。（全场笑）我讲的这个八卦故事，你们要是相信，就是未来的宏观经济学家。在1985年的时候日本经济各个指数突然飘红，经济形势一片大好，据当时经济学家预计照这种形势发展下去，到2012年日本就会在各个方面超过美国，成为世界第一超级大国。许多经济学家找不到快速发展的原因所在，令人很费解，你们知道为什么吗?(台下一片疑惑)因为那时候有个年轻人到了日本。（噢。。。台下恍然大悟，许多人笑了起来，但还有些人不明白）后来90年几月份，日本经济萎靡不振，持续五年的增长突然停滞不前，而这时美国的经济从萎靡中摆脱出来开始快速增长，道格拉斯指数一天涨了28.3%，全世界的经济学家都无法解释这个原因，感觉很奇怪，你们又知道为什么吗？只有我知道，那时候有一个年轻人离开日本去了美国。不用我说你们知道那人是谁了吧。（我们恍然大悟）我把这个故事讲给盖茨后，问他微软从什么时候出现转折快速增长的，盖茨说94年几月份，他说不会你那时来的微软吧。我说你猜对了，然后盖茨目瞪口呆的盯着我。。。后来我告诉朱镕基总理这个八卦的故事后问他：中国经济什么时候开始快速发展的，总理说97年下半年吧，他说你不会那时回的国吧，我就告诉总理是97年下半年回的国。总理急忙说：这跟你没关系，是这届中央政府领导的好。总理果然是总理，什么事都会往政府上靠。（台下暴笑）
97年我要离开微软的时候，写了一封很长的信给盖茨，据听说很煽情，（台下笑）我也给公司每个员工都发了一份，因为我是计算机出身，所以会COPY很多份。（暴笑）好多员工都哭了，信中我记得有这么一段：在微软的几年里，我不敢说我是微软最勤奋的员工，但我敢说微软里没有比我更勤奋的员工。（台下一片钦佩和笑声））两句一个意思哈。很快盖茨打电话给我：骏（特深情），你一定要走吗？我说：比尔，我一定要走。"你真的不可以留下吗，我可以给你任何位置，随便你选。"（任何位置但不包括盖茨的那个位置哈（全场暴笑））"我离开中国太久了，我得回去参加祖国的建设。""那好吧"。随后盖茨立即召开董事会会议，会上全体一致同意授予唐骏微软终身荣誉总裁称号。这是历史上唯一的一个微软终身荣誉总裁称号，以前没有，以后也不会再有了，你们知道为什么吗？就因为我曾经给盖茨讲了一个八卦的故事。。。授予我终身荣誉总裁，盖茨就可以一辈子把我留在微软了（全场爆笑加特热烈的掌声）我现在哪都不敢去，大家都知道，其实宏观经济给我没啥关系，但我就怕离开了中国，中国万一出点啥事，那我可就是千古罪人了。（台下暴笑）我可以负责任的告诉大家，未来50年我不会再离开中国！（台下热烈的鼓掌）
劝盖茨改行程
2003年我接到盖茨秘书打来的电话，她说盖茨要在2月几号来中国，我大吃一惊，也很惊喜，你们知道吗，我在中国当微软总裁，副总理谁都可以见，就是江主席见不着，盖茨来中国会和江主席见面，我高兴的不是盖茨来中国，是我可以见着江主席了。（台下狂笑）但算了一下，那一天正好是大年初三，和江主席见面可能有麻烦。我就告诉秘书说不行，那天大年初三盖茨不能来。你们知道有种人地位不高，但权力很大，（全场笑）秘书很生气说你竟然敢说不，你可知道盖茨的行程都是一年前安排好的。（台下一片惊讶声）是，我知道，可是那天来会有麻烦，会面不会顺利。你自己跟盖茨谈吧。我就打电话给盖茨，告诉他那天不能来中国，他很惊讶，说你可知道我的行程都是一年前安排好的。你们知道盖茨脾气很大，不是，应该说他是很有"个性"的一个人。（台下狂笑，暗指他脾气很大）。我说，我知道，你的行程是一年前安排好的，可是中国的春节是5000年前就安排好的。（全场鼓掌）盖茨更惊讶了。你想想美国人听到5000年是什么概念，盖茨得惊讶成什么样。（台下一片笑声）就这样盖茨同意改了行程。后来盖茨来中国，我到首都国际机场迎接的时候，盖茨见着我第一句话就是，你好大胆，这是我进入微软36年来第一次改行程。我说你不是输给了我，你是输给了中国5000年的文化。你看这样说，立马抬高了老板的地位，和5000年挂上了钩。（笑声掌声起）
盖茨口头语"That's good!"
在中南海盖茨和江主席会面，我在旁边给盖茨说，现在正是中央换届的敏感时期，你要做的就两件事情，一个光听江主席讲就行，不要插嘴；还有一个你的改改你的口头语。你们知道，和盖茨说过话的人都知道他有一句口头禅"That's good!"他想表达的意思是鼓励对方继续讲下去，我在听的意思。盖茨说这是从小的习惯我改不了，我说无论如何你得改，盖茨坚持说我改不了。我就说，你听江主席讲话的时候看我，你看我总不至于会说"That's good"。见着江主席的时候，江主席拉着盖茨的手说：盖茨啊，你知道再过五天我就要辞去中国最高领导人的职位，由下一届领导班子接任。。。。你们知道我那时候最害怕什么吗？就怕盖茨嘴里蹦出一句"That's good！"（全场爆笑）要是这样就闹出世界性的政治丑闻了。

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宏观调控的方向和重点


　　下半年，宏观经济工作应继续按照控总量、稳物价、调结构、促平衡的要求，在总体上继续防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，实行稳健的财政政策和从紧的货币政策。同时，根据国内外经济环境的变化，坚持用发展和改革的办法解决前进中的问题，把握好从紧的货币政策的实施力度和节奏，加大稳健的财政政策对结构调整、保障民生、地震灾后恢复重建的支持，有效避免经济出现大的起落，保持经济平稳较快发展。当前，特别应防止出现经济增长速度过度减缓而物价水平仍然居高不下的情况。只要科学把握宏观调控的重点、节奏、力度，坚持科学发展，就能战胜国际国内各种不利因素造成的困难。


　　根据目前形势的特点，当前宏观经济工作的重点内容应该是:控通胀、改价格、稳金融、抓农业。一是把"控通胀"作为宏观调控的重点。在当前居民消费价格指数水平依然较高的情况下，应千方百计抑制价格总水平过快上涨，努力把物价涨幅控制在可以承受的范围内，保障居民生活稳定。二是把"改价格"作为加强和改善宏观调控的重要内容。不久前进行的成品油和电价的调整，是必要的，也是成功的。应该继续有步骤、分阶段地推进资源要素价格改革，进一步理顺价格体系，增加有效供给，抑制不合理需求，促进技术进步、节能减排和增产节约。三是把"稳金融"作为防范金融风险的基本要求。面对国际国内金融环境的复杂形势，需要进一步加强对金融风险的防范，做到有备无患。应正确分析国内金融领域的问题，高度警惕短期资本流动和国际汇率变化的动向，充分认识金融危机的突发性特点，进一步加强金融监管，促进国内资本市场健康发展，保持房地产市场稳定，确保国家金融安全。四是把"抓农业"作为稳定大局的基础工作。农业是国民经济的基础。实现农业稳定增产、保障农副产品有效供给，无论何时都是抑制物价上涨和保持经济社会大局稳定的基础。应继续认真落实支农惠农的各项政策，加大对农业的投入，争取实现更高水平的农业持续增产和农民持续增收。（人民￥￥日报 汪同三

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国际金融报：M1M2增长率死亡交叉 股市上涨必要条件已失2008年07月21日 06:21国际金融报【大 中 小】 【打印】上半年宏观数据出台了，应该说没有关键数据超越预期。虽然有喜有忧，但整体上显示我国经济仍然运行在较为健康的轨道上。在上半年“内忧外患”的情况下，我国GDP增速达到10.4%，相对于面临衰退危机的一些国家，是值得欣喜的。但我国的PPI不断上行，特别是7月份达到8.8%，会加大对CPI的传导，CPI的未来演化趋势仍然不容乐观。这也意味着，宏观调控的基调很难作出大的调整。

从工业生产情况看，存在增速放缓的态势。由于国际原油价格的持续高位运行，将持续挤压我国工业企业的盈利空间，这对依赖于企业盈利的股市来讲，不是好的预期。

对于今年的GDP增长，防止经济下滑的重担还是要由固定资产投资来承担。尽管上半年的消费表现比较稳定，但考虑到未来的CPI有可能继续上行及居民收入增速未来的不确定性，今年的消费只能用谨慎乐观来描述。在人民币升值、欧美经济面临增长困境下，我国的出口放缓是必然的结果。那么，经济增长赖以维持的“三驾马车”，就主要集中在固定资产投资上了。

我国确实存在投资上的较大需求，包括灾后重建的需要。汶川地震强度之大，破坏之强，建国以来历史罕见，预计在国家发改委完成该地区的重建方案后，灾后重建将全面展开。其中包括区域均衡发展的需要和东西部地区产业转移的需要。

具体到股市，牛市的必要条件，一是经济处于良好的运行时期，二是股市流动性充足。显然，GDP的增速回落已经成为事实。在对流动性的控制下，大量资金开始回流银行体系，表现为M1、M2增长率之间的死亡交叉，意味着股市上涨的必要条件已经不存在。当前股价的下跌正是在淋漓尽致地反映这种结果。

不过，随着股市的持续下跌，股价开始走出与经济指标背离的态势，这说明股市自身的规律正在发挥更大的作用。也就是在不确定性面前，股市总是要经历恐慌性抛售阶段，而当前我们的股市正面临这样的时期。从另一个方面也说明，股市有一定的下行空间，但正在显现投资吸引力。不过，新牛市行情的启动需要相当长的信心修复期和能量积累期。

最好的投资策略也许就是耐心等待。

大象73

国务院高度重视热钱问题 各方公认热钱确在流入2008年07月21日 05:12中国经济周刊【大 中 小】 【打印】外汇储备咋增加这么快

《人民￥￥日报》记者 崔鹏

热钱确在流入， 但规模大小尚难定论

据最新数据，今年一季度，我国外汇储备增加额为1539亿美元，同期贸易顺差与实际使用外资金额之和为700亿美元，据此，有观点认为其差额即为流入的热钱，即一季度进入中国的游资超过800亿美元。

但是，这种用简单的“加减法”计算出来的热钱数量并不准确。“虽然这个指标和热钱高度相关，反映了潜在的压力，但并不都是热钱。”对外经贸大学金融学院副院长丁志杰说。据了解，企业、居民结汇意愿增强，外汇储备盈余收益增多，外汇储备中非美元货币的升值等因素，都会导致外汇储备增加，而经由这些渠道产生的外汇并不能算热钱。高盛(亚洲)董事总经理胡祖六表示，中国的资本市场并未开放，境外资金投资只能通过QFII等有限渠道，规模较小，人民币升值引起的热钱流入效应并不大。

另一种观点同样认为使用上述“加减法”而计算的热钱并不科学。但这种观点认为，热钱不是很少，而是被低估了。中国社科院世经政所张明博士认为，现实情况下，热钱有可能通过转移定价和虚假贸易、虚假投资或资本金挪作他用等方式进入中国，目前国内热钱的总规模可能至少有5000亿美元。

作为权威部门，国家外汇管理局有关负责人对记者表示，应对跨境资金流动是各个开放经济体宏观经济管理面临的巨大挑战。当前我国国际收支顺差，外汇储备增加仍主要来自合法合规的贸易和投资活动，但在目前市场环境下不排除违法违规的热钱流入我国。

显然，受限于热钱口径的界定，以及热钱进入渠道的隐蔽性，目前对其规模尚难作出准确统计，市场上难免出现诸多不同的声音。然而，一个公认的观点是，受中美利率倒挂、人民币升值以及国内楼市、股市上涨预期等因素的影响，热钱确实正在进入国内。

热钱风险值得关注，

畅通外汇投资更为关键

对热钱规模的判断可谓众说纷纭，各执一词。但透过这一现象，我们却发现有两个问题不能不引起关注:第一，热钱有可能给经济发展带来不利影响，对此须防患于未然；第二，诸多非热钱因素导致外汇储备较快增加，这同样值得警惕。

热钱涌入的风险不可小视。过多热钱的进入将导致更多基础货币被迫投放，加剧国内的流动性过剩，热钱进入股市、楼市后，还会助推市场价格的非理性上涨，加大我国通货膨胀的压力和宏观调控的难度。一旦热钱大规模撤出，同样会给经济安全带来风险。1997年爆发的亚洲金融危机给东南亚国家带来了巨大灾难，而其主要诱因之一就是大规模热钱在短期内的进出所致。

热钱问题，已经引起国家有关部门的高度重视。4月19日，国务院召集财政部、发改委、央行等部门，就热钱监管进行讨论研究。央行行长周小川日前表示，央行正在密切监测流入中国的国际资本。外汇局有关负责人表示，今年外汇管理工作将把重点放在严格外汇资金收结汇管理，加大跨境资金流动的外汇检查力度等方面，并将会同相关部委严厉打击地下钱庄、非法买卖外汇等违法犯罪行为，加强跨境资金流动监测预警。

另一方面，目前我国外汇储备的增多，并非都是热钱惹的祸。企业、居民大量结汇，外汇投资收益增加等也是重要原因。据央行统计，今年一季度外币存款减少55亿美元，同比多下降达89亿美元。这自然是受到了近期国际经贸环境趋紧、人民币升值等因素的影响，但从更为长远的视角来看，外汇投资渠道的匮乏和束缚是更重要的原因。

中国人民大学公共财政研究所教授孙玉栋表示，目前企业和居民在境外投资时须办理的审核手续非常繁琐，投资金额受到严格限制，相关投资渠道也比较少。国内居民自有外汇资金只能投资于B股、QDII和有关外币理财产品等，并且据市场反映，选择QDII等渠道进行投资，收益并不可靠。据2007年第四季度基金季报，华夏全球精选等四只QDII基金净值全部呈现负增长，其中3只跌幅超10%。考虑到安全性等因素，居民更愿意将外汇存在银行。而人民币升值加快，居民不结汇还能做什么呢？

市场呼唤外汇投资渠道的拓宽。丁志杰建议，今后在进一步扩大QDII额度及其投资范围的基础上，必须在外汇市场上推出更多金融衍生品，方便企业和个人“走出去”进行实业和金融投资；对于国家外汇储备，则应扩大、优化其投资组合，提高外汇资金的使用效益。如此，不仅能改变国际收支失衡的现状，减轻热钱流入可能带来的风险，更可以真正实现“藏汇于民”。

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樊纲：抑制通胀是第一任务 政府不应目前托市2008年07月21日 07:52证券时报【大 中 小】 【打印】央行货币政策委员会委员、中国改革基金会国民经济研究所所长樊纲日前在中国经济与资本市场论坛上表示，治理通胀有利于长期发展，政府不应对目前经济发展中的调整托市。

抑制通胀是第一任务

国家统计局上半年经济数据显示，上半年GDP同比增长10.4%，比上年同期回落1.8个百分点；居民消费价格总水平上涨7.9%。

樊纲说，在目前的环境下，任何一个政府都会将控制CPI上涨当作优先任务。他分析，目前的CPI水平已经很高，此时更应该控制货币供应、防止货币供应增速过快。他认可目前通胀受到一些具体因素影响，但他强调一旦控制不好就会发生需求刺激型的物价上涨。“物价上一轮引发问题是猪肉，现在已经控制下来，但又有了新的问题。”樊纲说，这些新的问题就是石油价格暴涨，国内油价已经到了不调不行的地步，同时国际粮价涨幅超过100%，而国内粮价过去一年只涨了6%，价差拉开导致粮价上涨预期形成，而成本价格的上涨必然会转入产品价格，这就容易引起价格上涨预期，导致恶性通货膨胀。

因此，樊纲认为，抑制通胀应该是当前第一任务，“即使在金融危机发生的美国，伯南克在国会质询时谈的最多的也是通胀问题，尽管美国CPI只有4%。”

经济调整有利长期发展

樊纲说，目前出口减少、顺差减少、CPI上涨压力大、不少企业倒闭、股市调整、部分地区楼市调整，但他强调“这些调整都是正常的”。

樊纲表示，如果不及时适度调整，经济泡沫胀大破裂就会导致更大危险。他指出，经济长期保持12%的增速并不可持续，过去5年保持10%以上已经是经济奇迹；目前调整一下有利于解决经济发展中积累的问题，预防过热。

针对有些投资者、购房者希望政府救市的想法，樊纲认为政府救市并不可行，目前的调整是可控的，如果不做这个调整，后果将会非常严重，改革开放30年快速发展的成果有可能因更大的泡沫破裂而受到冲击。

樊纲强调，尤其是现在CPI高企，紧缩政策更是必须的。“宏观调控必然是反经济周期调控，这恰恰是好的调控。”樊纲说，因此目前经济调整是及时的调整，有利于经济在更长时间内持续健康发展。

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-7-21 08:36 编辑 ]

大象73

美国食品企业正准备出台又一轮大幅提价。大宗商品成本飙升，迫使它们把涨价转嫁给消费者。

生产Jimmy Dean肉肠等肉类产品的莎莉集团(Sara Lee)表示，成本上升将迫使其在今年晚些时候将肉类产品提价至多20%。

“我们在今年将对绝大多数蛋白质产品实行提价，”莎莉集团北美首席运营官弗雷利(C.J. Fraleigh)上月在一次采访中表示。

“提价幅度按产品种类会有很大不同，有些产品的提价幅度为零，另一些产品我们还会减价，而还有一些产品会提价20%以上。” 卡夫食品(Kraft Foods)、家乐氏(Kellogg's)、康尼格拉(ConAgra)和泰森食品(Tyson)也正在实行一系列提价，预期这将加剧美国的通胀压力。

据美国劳工部(Department of Labor)上周报告，在截止6月份的一年里，美国食品价格已上涨5.3%，从而在失业率上升、房地产市场下滑，以及汽油价格飙升之际，加大了美国人面对的各种压力。食品价格涨幅在6月份相当陡峭，达到0.8%，高于5月份的0.3%。

近几个月来，农作物价格居高不下，原因是新兴经济体需求强劲，加上美国中西部大片农田遭遇水灾后，人们对供应感到担心。

6月份，肉类价格飙升至22年高位，因为玉米和大豆这两种关键饲料的价格升至创纪录水平。美国农业部(Department of Agriculture)预期，猪肉产量在2009年将下降3%，而鸡肉和牛肉产量将分别下降1%。

大象73

作者：英国《金融时报》驻华记者杰夫•代尔(Geoff Dyer)
2008年7月15日 星期二
  

  
如果说过去6个月中国内地股市暴跌带来了什么好事的话，那就是再没有人寻找什么炒股秘笈了。

就在一年前，北京和上海等大城市还沉浸在股市繁荣的狂喜之中。

几乎每次吃饭，都会有人说起某个亲戚，在数月之内就赚了几百万。似乎每个人都有个朋友认识某个人，而那个人又认识某个知道可靠消息的人。
市场是如此的狂热，以至于为家政“阿姨”们介绍工作的中介机构，抱怨找不到足够多的人手，因为太多阿姨改行炒股去了。

典当行表示，人们乐于将房产证兑换成现金，以投资股市。

有一段时间，我的一位同事每天来上班时，都会带来他刚学会的一个与投资有关的新词——“妖股”指风险极高的股票，而“黑马”则带来超过预期的回报。

一位朋友回想起她的太极课曾突然中断，因为老师想在开盘前赶到证券公司营业厅。那是一段让人陶醉的时期，股市2005年一度仅略高于1000点，去年秋天暴涨至6000点以上。

而接下来，就发生了多数上涨如此迅猛的市场都会发生的事情——暴跌。不过，如果你恰好在底部买进的话，回报还是颇佳的。

这场暴跌经历了若干阶段。

首先，它洗出了大批投机性更强的散户资金，那些聚集在当地证券公司交易大厅的短线投资者。不过起初投资者还不急于将资金从中国新兴的共同基金中撤离，这表明不断下跌的股市至少变得更加职业化。

然而，如今那些基金经理也被指参与恐慌性抛售。一些观察人士指出，中国新一代的基金经理比较年轻，经验不足。

几个月前发布的一份研究报告指出，中国基金经理的平均年龄为35岁，而发达市场中基金经理的平均年龄为45岁。同时中国基金经理中，有三分之一只有不到一年的从业经历。

“也许投资者应该后退一步，仔细思考一下这些经理都是什么人，是什么促使他们如此莽撞的急于撤离市场，”汇丰(HSBC)驻香港分析师Steven Sun表示。

中国总体经济状况并未有任何减色，即便是在国内通胀激增和美国经济放缓的情况下。因此，一旦中国股市达到一个更为理性的水平，会有很多人希望在中国市场建仓。

但问题是，在股市位于3000点时讨论什么点位是中国内地股市的理性水平，并不比在6000点时讨论容易很多。即使在经历最近股市繁荣期的学习过程之后，许多投资者并没有更加明白如何在中国内地股市赚钱。

通常的估值标准根本不适用于中国。在香港上市的中国公司，必须和其它企业一样去争夺外国投资者的注意力。因此为了获得高于同类企业的估值，它们必须拿出高人一等的业绩。

然而，在中国内地股市，对资金的竞争程度要低得多，原因是在将资金转移到国外方面存在限制。投资者在资金投向上选择不多——要么存在银行，但实际利率为负；要么投资房地产，但许多城市的房地产市场都岌岌可危——要么就投资于股市。

考虑到这些限制，推动中国股市的不是对公司实际价值的评估，而是从银行系统大量涌入股市的流动性——个人投资者在银行的存款额达2万亿美元。

银行存款水平反映了股市繁荣的过程：去年年中股价飙升时，银行存款急剧下降；而从去年年底开始，市场接连下挫，资金又回到银行，造成存款额回升。

股市依然陷于繁荣与萧条交替的循环之中，由银行储户的心态驱动。

由于这种阴晴不定的走向，专业投资者四处寻求策略，以求选中赢家。

并非所有人都放弃关注市盈率，但在去年如此多的利润都来自于股市投资的情况下，该如何解读公司的业绩呢？

有些人依然认为，选股的最佳方式是在北京政府机关内有熟人，他们能够就新的政策决定提供指点。

有些更为成熟的机构认为，诀窍是投资于那些企业家兼业主亲自经营的规模较小的公司，它们不会受到官僚机构反复无常的影响。

不过要找出这种企业需要进行艰苦而耗时的调研，而且常常需要押注于未经验证的管理人。中国两位数增长的发展势头并未改变，但对于投资者而言，这并非有把握的押注。

大象73

然而，如今那些基金经理也被指参与恐慌性抛售。一些观察人士指出，中国新一代的基金经理比较年轻，经验不足。

几个月前发布的一份研究报告指出，中国基金经理的平均年龄为35岁，而发达市场中基金经理的平均年龄为45岁。同时中国基金经理中，有三分之一只有不到一年的从业经历。

“也许投资者应该后退一步，仔细思考一下这些经理都是什么人，是什么促使他们如此莽撞的急于撤离市场，”汇丰(HSBC)驻香港分析师Steven Sun表示。

中国总体经济状况并未有任何减色，即便是在国内通胀激增和美国经济放缓的情况下。因此，一旦中国股市达到一个更为理性的水平，会有很多人希望在中国市场建仓。

但问题是，在股市位于3000点时讨论什么点位是中国内地股市的理性水平，并不比在6000点时讨论容易很多。即使在经历最近股市繁荣期的学习过程之后，许多投资者并没有更加明白如何在中国内地股市赚钱。

通常的估值标准根本不适用于中国。在香港上市的中国公司，必须和其它企业一样去争夺外国投资者的注意力。因此为了获得高于同类企业的估值，它们必须拿出高人一等的业绩。

然而，在中国内地股市，对资金的竞争程度要低得多，原因是在将资金转移到国外方面存在限制。投资者在资金投向上选择不多——要么存在银行，但实际利率为负；要么投资房地产，但许多城市的房地产市场都岌岌可危——要么就投资于股市。

考虑到这些限制，推动中国股市的不是对公司实际价值的评估，而是从银行系统大量涌入股市的流动性——个人投资者在银行的存款额达2万亿美元。

银行存款水平反映了股市繁荣的过程：去年年中股价飙升时，银行存款急剧下降；而从去年年底开始，市场接连下挫，资金又回到银行，造成存款额回升。

股市依然陷于繁荣与萧条交替的循环之中，由银行储户的心态驱动。

由于这种阴晴不定的走向，专业投资者四处寻求策略，以求选中赢家。

并非所有人都放弃关注市盈率，但在去年如此多的利润都来自于股市投资的情况下，该如何解读公司的业绩呢？

有些人依然认为，选股的最佳方式是在北京政府机关内有熟人，他们能够就新的政策决定提供指点。

有些更为成熟的机构认为，诀窍是投资于那些企业家兼业主亲自经营的规模较小的公司，它们不会受到官僚机构反复无常的影响。

不过要找出这种企业需要进行艰苦而耗时的调研，而且常常需要押注于未经验证的管理人。中国两位数增长的发展势头并未改变，但对于投资者而言，这并非有把握的押注。

译者/管婧

大象73

由于这种阴晴不定的走向，专业投资者四处寻求策略，以求选中赢家。

并非所有人都放弃关注市盈率，但在去年如此多的利润都来自于股市投资的情况下，该如何解读公司的业绩呢？

有些人依然认为，选股的最佳方式是在北京政府机关内有熟人，他们能够就新的政策决定提供指点。

有些更为成熟的机构认为，诀窍是投资于那些企业家兼业主亲自经营的规模较小的公司，它们不会受到官僚机构反复无常的影响。

不过要找出这种企业需要进行艰苦而耗时的调研，而且常常需要押注于未经验证的管理人。中国两位数增长的发展势头并未改变，但对于投资者而言，这并非有把握的押注。

译者/管婧

大象73

炎
夏已至，中国股市好像依然在冬天里挣扎。在刚刚过去的6月，上证指数下跌20%，月跌幅创14年之最。整个上半年，上证指数下跌了50%，跌幅为全球主要资本市场之冠（不含爆发经济危机的越南）。同深陷次贷危机、处在衰退边缘的美国经济相比，中国经济依然保持了超过10%的GDP增速，但为什么A股市场的表现却是全球最差呢？

一个明显的原因是中国股市浓重的投机氛围，以中小散户股民、基民为主的投资者群体还远未成熟。他们怀着暴富的期望，把大量资金在短期内投入股市，将A股市场平均市盈率推高至50倍上下的泡沫水平。当上证指数达到5000点时，多数人仍然踊跃买入股票。然而，时隔几个月，指数跌到3000点，同样的一群投资者却选择抛售股票，并将股价推向新低。

中国股市投资者的一种主流心态是，追求证券市场波动带来的短期收益，而不是上市公司发展带来的长期增值。在实际操作中则表现为“买涨不买跌”。结果在股票价值被低估时不敢买入，在泡沫产生时舍不得抛出。这种跟随市场的短期走势追涨杀跌的倾向，大大加剧了股市的波动。

上证指数从6124点的顶峰直落到如今的2800点上下，成交量创出一年半来的新低。大起大落之后，市场已经多了几分冷静。脱离了基本面的股价，又回到了相对合理的区间。目前，沪深300指数（CSI 300）的平均市盈率降至20倍左右，与美国标准普尔500指数（S&P 500）大致相当。

很多股票的价格，已经回到2007年初的水平。静态地从市盈率看，经历过本轮山车式的行情后，市场的确已经处在或者接近底部。这种观点只看到了故事的一面。股市的暴涨暴跌不完全是市场参与者投机的结果。

上半年，摩根士丹利资本国际中国指数（MSCI China）下跌28%。该指数跟踪中国股票在海外市场的表现，公司构成与沪深300指数接近。在投资者以机构为主，投资行为相对理智的国际市场，中国概念股也遭到了严重抛售。这说明除了资产价格泡沫的破裂，大跌背后，经济和企业基本面发生的变化也不容忽视。

首先，通货膨胀上行，加息预期强化。资源类产品的大幅涨价，输入型流动性大量涌入（包括贸易顺差、FDI、“热钱”等各种形式），国内市场的通胀水平水涨船高。去年，央行连续加息6次，今年虽未加息，但高企的通胀已令市场产生强烈的加息预期。近期中国的利率可以说只有上行的空间而没有下行的空间。

加息对股市的负面影响不可小视。一方面，利率上涨会抑制经济增长，同时增加企业的财务成本，对上市公司的盈利构成压力，另一方面，利率代表市场的无风险收益水平，加息意味着投资股票的资金成本增加，作为风险资产的股票价格面临下行压力。

其次，上市公司盈利预期恶化。受到上游产品涨价、信贷紧缩和融资成本增加、行政性价格管制、出口增长放缓（人民币升值和美国进口需求下降）等多种因素的影响，上市公司的盈利能力和预期出现恶化。即使现在股市20倍市盈率（P/E）的估值水平已经合理，随着盈利（E）的下降，股价（P）还会产生进一步下行的动力。

股市下跌本身也令上市公司的业绩受损。根据新的企业会计准则，上市的公司的股权可以以二级市场市值作为公允价值记账。在牛市行情中，上市公司的通过交叉持股产生了大量的投资收益，推动股价轮番上涨。当市场转向时，持有大量上市公司股权的企业，如保险公司，其资产也随着股指的下调而迅速缩水。

盈利下滑的警钟已经敲响。国家统计局数据显示，2008年前5月，全国规模以上工业企业（年营业额超过500万元），国有及国有控股企业实现利润4246亿元，仅比去年同期增长1.5%，增幅比2007年回落40个百分点以上。而全部规模以上工业企业，亏损额达917亿元，同比增长56.1%，增幅比2007上升了近50个百分点。其中，电力行业利润下降74.0%，石油加工及炼焦业由去年同期盈利352亿元转为净亏损443亿元。

再次，宏观调控政策的不确定性加剧了市场对经济前景的悲观预期。货币政策在反通胀和保增长之间进退两难，结果一方面通胀水平居高不下，一方面加息预期难以消除。发改委对电煤、成品油和上网电价实施的价格管制，使煤炭、电力和石化等行业的利润出现大幅波动。

比当期通胀和盈利情况恶化更可怕的是，对未来政策风险的担忧改变了投资者的预期。上周五，浦发银行公告上半年业绩大幅增长140%，但全天股价仅上涨2.6%，收盘市盈率不到11倍。可见市场对货币政策紧缩和宏观经济下滑的担忧之甚。

此外，非流通股与流通股权分置，同股不同价的矛盾曾长期困扰中国股市。三年前启动的股权分置改革，名义上解决了这一问题，实际上通过为“大小非”的上市设置禁售期，在时间上预支了流通股东获得对价的利好，推迟了大量非流通股上市产生的冲击。

注：本文仅代表作者本人观点。

大象73

一个明显的原因是中国股市浓重的投机氛围
经济和企业基本面发生的变化也不容忽视。

非流通股与流通股权分置，同股不同价的矛盾曾长期困扰中国股市

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-8-3 17:51 编辑 ]