2009年世界经济及股市十大猜想

大象73

在油价连续下跌和监管部门加大投机打击力度的背景下，一度猖獗的原油期货投机炒作似乎开始有所冷却。来自纽约商交所的数据显示，随着油价过去一周来连续大幅下挫，原油期货市场多头开始大举撤离。

　　油市监管压力加大

　　23日电子盘，纽约油价一度跌破127美元。至此，油价自本轮行情高点跌幅已超过15%。

　　来自纽约商交所的数据显示，目前，该交易所内仍未平仓的原油期货头寸降至17个月以来最低水平，主要因为石油公司、炼油商和大型机构投资人陆续撤离原油市场。截至21日，纽约商交所未平仓合约已降至仅为123万手。

　　来自监管方面的压力可能是投资人大举撤离的原因之一。美国参议院22日投票决定推进由民主党提出的一项抑制石油期货市场投机的法案。94比0的投票结果，也为进一步立法扫除了程序性障碍，据此美国商品期货交易委员会(CFTC)将对原油市场的投机资金设立一定限制措施。

　　参议院民主党领袖、内华达州议员雷德称，这项法案的通过“应可立即大幅拖低原油价格”，预计能将原油价格压低最多50%。此前，原油期货在7月11日触及147.27美元的历史新高，雷德表示，“毫无疑问”，市场投机活动是“油价问题中很重要的一部分”。

　　据悉，美国众议院也将于下周计划考虑反投机的立法问题。预计美国国会9月份还将就抑制能源市场投机活动继续展开一轮行动表决，然后再将法案递送至总统审批。

　　伊核或是“永远的痛”

　　对于近期油价连续下跌，澳大利亚国民银行的能源分析师伯格认为，当前市场似乎已经有了某种共识，即认为油价在达到147.27美元之后，可能就已达到了短期内各方可以接受的价格阶段高点。

　　新加坡Purvin & Gertz公司的高级主管舒姆则指出，现在原油期货市场似乎已被空头掌控，市场对需求增长放缓的忧虑愈加明显。万事达的最新统计显示，美国上周的汽油需求下降了3.3%，为连续第13周下降。

　　不过，分析师也注意到，可能促使油价再度反弹的因素依然存在。比如伊朗核问题，后者一直是油市最大的“定时炸弹”。伊朗总统内贾德23日再度表示，该国将抵制其他国家要求其停止核试验的压力。内贾德称，伊朗在核计划问题上“决不退却”。在伊朗国家电视台实况转播的演讲中，内贾德说：“面对强权的压力，伊朗人民将决不退却。伊朗人民选择了自己的道路。”

　　谈到主要大国以激励措施劝说伊朗放弃铀浓缩一事时，内贾德称，“如果你们的要求基于法律、正义和逻辑，伊朗人民将就重大国际问题与之磋商，并协助解决人道主义问题。”

　　业内人士指出，伊朗再发强硬表态，可能令这个欧佩克第二大产油国与美国的关系再度紧张。事实上，本月初油价刷新历史高点，正是受到伊朗试射远程导弹的消息直接刺激。

　　另一个因素是美国的库存数据。24日美国将发布每周库存数据，预计上周美国库存可能出现下降。调查显示，随着创新高的油价进一步压缩利润空间，炼油商买入原油的热情受到抑制。美国能源部定于24日上午公布上述数据。

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而在市场关注的欧佩克方面，该组织似乎无意为油市作出任何产量方面的调整。欧佩克轮值主席、阿尔及利亚能源和矿业部长哈利勒本周再次强调，目前国际原油市场供应充足，欧佩克对于目前国际高油价没有责任，暗示无必要增产。哈利勒强调说，当前的突出问题是国际原油市场的投机行为，以及一些人的国际原油生产能力已经枯竭的悲观论调。

　　欧佩克的原油产量占全球产量的40%，该组织定于9月9日召开下一次部长级会议，讨论第四季度的产量问题。

　　伊朗石油部长昨天则明确表示，欧佩克没有必要提高产量，因为石油市场形势良好。伊朗已多次表示反对增产，对美国等主要石油进口国要求提高产量抑制油价的呼吁嗤之以鼻。

　　部分投行唱多油价

　　另外，考虑到美国已进入飓风多发季节，尽管“多莉”可能不会对石油供应造成太大破坏，但不意味着未来不会有更多破坏性的飓风“光顾”墨西哥湾。毕竟，多莉只是今年大西洋(10.28,0.28,2.80%,吧)飓风季节第一个威胁到该地区的飓风。

　　与此同时，部分大行又开始不失时机地唱多油价。一向看多油价的华尔街投行高盛本周出面放话称，看好油价再次上涨，并建议趁机逢低买入能源股。

　　上周，纽约油价累计下挫11%，为三年多以来最大跌幅，主要因为市场担忧经济降温可能影响需求。上周美国标普500能源分类指数大跌5.6%。

　　高盛的分析师表示，油价当前的水平与5月下旬差不多，但能源股价却下跌了14%，所以现在正是买入的好时机。高盛预计，油价年底会升至149美元附近。高盛推荐的石油股包括Hess、康菲石油、巴西国有石油公司、雪佛龙以及墨菲石油等。

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本报记者 周炳林

　　股民最近在阅读大行的研究报告时可能要抓狂。

　　7月10日，雷曼发表研究报告，大削富士康(02038.HK)目标价67.8%至7.1港元，称该股正受多项不利因素困扰；同日，麦格理发表研究报告，调低中移动(00941.HK)目标价22%至92港元，原因是内地电讯业环境出现变化；摩根士丹利7月7日也发表报告，大幅调低被视为港股表现“寒暑表”的港交所(00388.HK)的目标价近30%，由原来120港元下调至85港元。

　　“这个人会被‘毙掉’！”

　　在投行频繁大幅调动的情况，目标价位已经形同儿戏。

　　“目标价一下子调67.8%，我们不敢干这样事情，那么你以前给出的报告算什么，新的价位是不是也很快会再被乱调？”7月10日，一美资大行的分析师说。

　　“这个人会被公司‘毙掉’，67.8%这么大调整幅度，这是说以前完全看错。”摩根大通亚太区中小企业研究主管唐志刚对本报记者表示，“这种情况以前偶尔也出现过，不过出现一定会有惩罚，给出之前目标价的分析师一定会被公司炒掉！”

　　“目标价一调整，哪怕比较小，客户就会打电话。”唐志刚表示，很难想象调价67.8%时，那位分析师接电话的场景，“客户看到都傻了！”

　　对于投行业内调整股票目标价的规则，唐志刚说，“20%左右比较常见，但是一定在时间上要有提前量，要先于大市调整，这样可以帮助避免客户的损失。”

　　“这的确挺恶劣的，根本不是引导市场，纯粹是混淆视听！”一港股散户投资者告诉记者。

　　“大幅调动背后反映的可能是这些投行估价模型背后的不稳定，对于如何根据营业情况、市盈率、市净率，以及大市情况调整股票目标价，每个投行都有自己的系统。一个好的系统不会出现如此惊人的调整。”前述美资投行人士表示。

　　调价振振有词

　　不过，上述三大投行对于自己的目标价调整均显得振振有词。

　　摩根士丹利在削减港交所目标价约30%的报告中指出，海外上市交易所普遍市盈率已大幅跌至10倍左右，但港交所市盈率仍接近20倍，如果港股熊市持续，交投量再进一步下跌，港交所股价将面临更大调整。已下调港交所本年度每股盈利预测15%至16%。预料未来一段时间将持续疲弱，维持“跑输大市”的评级。

　　雷曼在大削富士康目标价67.8%则表示，富士康除了面对主要客户摩托罗拉(Motorola)订单下降的压力外，同时亦面对流动电话需求下降、成本上升令毛利率受压等不利好因素冲击，该行预计，富士康2008的盈利，将倒退8%至6.6亿美元；2009年则微升7%至7.1亿美元。因此，大削目标价67.8%至7.1元，以反映该公司前景充满挑战。

　　麦格理指调低中移动目标价22%的原因是内地电信业环境出现变化。麦格理表示，由于内地电信业环境，电信业重组后将出现变化，其中特别以中移动面对盈利下跌的风险，令中移动前景审慎。因此麦格理将该股2008至2010年度的每股盈利预测，调低2%至10.4%，另外该股将2009至2011年度的每用户平均收入(ARPU)预测调低4%。

　　7月10日，富士康收市报6.23港元，跌5.18%。中移动收报102.4港元，跌1.73%

steve-kim

三年后的今天，物是人非？
还是老朋友多些好

metallicaliu

楼主 辛苦 了

大象73

【MarketWatch华盛顿7月24日讯】周四，美国房地产商协会(National Association of Realtors)报告，六月份美国二手房屋和公寓销售数字下降了2.6%，经季节性调整后按年为486万栋，创10年来新低。

　　过去一年中，二手房销售数字累计下降15.5%，自2005年创下的峰值回落了33%。自去年八月份以来，二手房销售数字基本稳定在按年500万栋左右。

　　此前华尔街经济学家预计六月份二手房销售数字降至495万栋。

　　市场上未售出房屋库存增加0.2%，至449万栋。以当前销售速度计算，相当于11.1个月的供应量，为自二十世纪八十年代中期以来最高水平。

　　过去一年中，房屋售价中值下降6.1%，至21.51万美元。

　　独栋房屋销售数字下滑3.2%，经季节性调整后按年为427万栋，创自1998年1月份以来新低。公寓销售数字攀升1.7%，经季节性调整后按年为590,000栋，为自去年11月份以来最高水平。

　　五月份售出的房屋当中，大约三分之一属于廉价急售型，比如因为丧失抵押品赎回权而被银行拍卖等等。许多丧失抵押品赎回权的房屋售出后并未计入该机构的调查报告，因为这些销售数字均不用经过MLS(多重上市服务)系统的处理。

　　周三，美国众议院表决通过住房市场相关法案。这些法案的目的是对美国住房市场提供援助，其中包括对房利美(Fannie Mae)和房地美(Fannie Mae)提供支援，帮助房屋所有人对高利率贷款进行再融资，为首次购房者提供免税优惠等内容。

　　美国房地产商协会首席经济学家劳伦斯-恽(Lawrence Yun)认为，这些法案将有利于美国房市的复苏。在首次购房免税优惠法案于明年7月份到期前，大约有300万购房者可从中受益。

　　美国东北部地区二手房销售数字下降6.6%，中西部地区下滑3.4%，南部地区下降3.1%，西部地区攀升1%。恽指出，在一些房价跌幅最快的地区，房屋销售数字明显回升。这些地区包括加利福尼亚州的Riverside和Sacramento、佛罗里达的奥兰多、亚利桑那州的菲尼克斯等等。

　　而一些在房市表现一直较好的地区，如佐治亚的亚特兰大、德克萨斯的达拉斯以及北卡罗来纳州的Charlotte等，二手房销售数字呈现下降趋势。

　　另据报告，美国人口局宣布，第二季度房屋自有率上升至68.1%，与第一季度的67.8%没有太大区别。第二季度房屋空置率下降，但与第一季度没有太大差别。

　　第二季度租赁房屋空置率由第一季度的10.1%降至10%，但高于去年同期的9.5%；房主自用房屋空置率则由第一季度的2.9%降至2.8%。

　　三年前，房主自用房屋空置率为1.8%。政府指出，大约220万空置房屋在待价而沽。自去年以来，待售房屋数量增加210万栋，其中超过126万栋处在空置状态。

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-7-24 23:52 编辑 ]

大象73

过去一年中，房屋售价中值下降6.1%，至21.51万美元。
TNND，比上海的便宜！:*25*:

大象73

政府介入分类供应

美国既实行政府介入住房理念，又不“大包大揽”；既有政府适度的社会保障，又由居民尽其所能负担住房消费的理论，亦即“住房分类供应”的理论。

实行分类供应的管理政策

美国住房制度包括四点，其一是实行住房分类供应；其二是对居民收入线进行划分；其三是提供足够的社会保障；其四是严格管理。

对高收入者供应商品房，并照章收税；对中等收入者供应含有一定社会保障的“社会住宅”；对低收入者供应由政府补贴房租的廉租屋。

居民收入线由政府划分，每年公布一次，因而每个城市的居民收入线各不相同。近几年，美国几个大城市的居民收入线大体是：户年收入在12万美元以上为高收入者；户年收入在2.4万－12万美元之间为中等收入者；户年收入在2.4万美元以下为低收入者。

对中等收入者实行两种社会保障：一、贴息贷款，包括对建设“社会住宅”提供贴息贷款以降低房价，也包括对居民提供购房贴息贷款，最长的还款期为30年（曾经有少数年份规定为35年）。开始有一段时间的贴息利率曾降至3%，后随经济发展而减少贴息，逐步提高利率，目前已经接近市场利率；二、减免承建商和居民的有关税费。对居民主要是在收入中扣除住房还本付息金额，从而减免相应的所得税。

对低收入者的社会保障方法是：让他们租政府规定的房租标准线以下的住宅，也就是租用旧一些、小一些的住宅，亦称廉租屋，房租超过户收入25%的部分由政府补贴。

由于中低收入者住宅含有社会保障，政府就理所当然地对其加强控制和管理。由政府控制户型、售价和供应对象。

政府适度支持和住房商品化

美国的住房分类供应主要特点和成功之处在于：首先，坚持政府适度支持和居民尽其所能相结合。政府如不给支持，广大中低收入者很难解决好住房问题。支持过了头，超过政府的经济承担能力，就难以持续推行。这就需要科学地确定政府支持的“度”。

其次，坚持住房商品化。美国的住房分类供应制度决定，高收入者购买商品房，中等收入者购买含有适度社会保障的商品房(社会住宅)，低收入者也到市场上租赁规定房租以内的商品房(廉租屋)。这就从整体上实现了住房商品化，避免产生政府大建公房、包揽住房的弊端。

再次，以解决好中低收入者的住房问题为重点，并以中等收入者为重中之重。美国政府制定了对社会住宅的一系列政策，包括控制户型和造价，推行住房梯度消费，实行长期低息贷款，减免所得税等。其最终结果是，政府负担的社会保障是小头，中等收入者付出的房价是大头。既适度地减轻了政府的负担，又保证中等收入者买得起、买得到适合自己经济能力的住房。这是推行住房分类供应制度必须抓好的重中之重。

最后，美国政府以中低收入者住房含有社会保障为由，决定对中低收入者的住房户型、房价和供应对象进行管理，对低收入者租房细微到进行合同管理。由于管得很严格、很到位，就保证了住房分类供应制度的顺利实行.

不久前，一些地方政府为了安抚民意，要求房地产商公布建房成本，引起广泛争议。最近，波士顿地区正好爆出了房地产商因为虚报成本而引发的官司。虽然案子还没有最后了结，但在这一过程中所反映的有关法规，对我们制定平抑房价的政策不无启.问题出在对马萨诸塞州的40B法规的执行上。所谓40B法规的基本精神是，一些私人房地产商，可以申请特批的土地，为中低收入阶层建经济适用房。作为条件，其赢利不得超过20%。但有三家房地产公司滥用这一法律，虚报成本，隐瞒赢利，被州政府抓住，要求他们将400万美元左右的巨款退给当地的纳税人。
问题出在对马萨诸塞州的40B法规的执行上。所谓40B法规的基本精神是，一些私人房地产商，可以申请特批的土地，为中低收入阶层建经济适用房。作为条件，其赢利不得超过20%。但有三家房地产公司滥用这一法律，虚报成本，隐瞒赢利，被州政府抓住，要求他们将400万美元左右的巨款退给当地的纳税人。

大象73

美国住房多为一两层，建筑面积多在200～300平方米。这样的房子售价多在20～30万美金。如果把这样的房价与美国人的收入相联系，这样，比价就变成了1∶1，也就是还不到人民币的二三十万元。在中国，这点钱就是买经济适用房，能买到二三百平米吗?在北京，二三百平米的房子得250万元以上，而国务院总理的工资一年还不到3万元，250万得挣几辈子?那是工薪们能住的吗.....

大象73

答融者胜版主的《再谈技术分析的误区--趋势》


今天看到融版的一偏老文章觉得很有意思。这确实是一个即有趣又有深度的一个话题。（原文http://bbs.macd.cn/viewthread.php?tid=552912&extra=page%3D1）那我就说说我的看法吧。
    趋势存在吗？我承认我是一个铁杆的趋势追随者，但我同样承认趋势并不存在！别误会，这并不矛盾。
    我在《技术分析的终极真理》（http://bbs.macd.cn/viewthread.ph ... 0%C8%DA%B5%DB%B9%FA）中说过，技术分析不外乎是两种对立的思想。一种是趋势思想，一种是整理思想。其实决定股价波动的有两种力量，就是与这两种思想对应的“惯性”和“引力”。“惯性”就是趋势思维中所说的那种维持现有运行轨迹的力量，而“引力”就是维持过去价位的拉力。
    这就好像把一个球抛向天空，惯性可以使球继续向上运行；而引力却可以把球拉回地面。球能抛向多高，取决于抛出力量的大小。而对于股市而言，这种起始的力量可以是任意大小的。这就说明我们没有办法判断球会抛向多高，也不能肯定下一秒球会不会从上升变为下降。
    谈到趋势，我们就会想到惯性。而谈到惯性我们就会想到牛顿的那句话：“在不受到外力的作用下，物体保持静止或者匀速直线运动。”事实上，自然界不会在这种情况，这只是理想化的说法。也许趋势只是一种理想化的概念。
    因为抛球比喻中起始力量可以是任意大小，所以股价的上涨可以是从1分钱到无穷大。那么趋势绝对可以在下一秒钟结束，所以我说趋势并不存在！至少但不会单独的存在，或者说被我们单独的观察到。。。。。。知道为什么我在签名中写下“趋势思维投资者使用的趋势跟踪系统。每笔买入的正确率平均为33%，并且很难超过50%。”的原因吗？因为趋势并不存在！！！记得我在《从一本好书说起》（http://bbs.macd.cn/viewthread.ph ... 0%C8%DA%B5%DB%B9%FA）（第二个问题：市场的样子）中说过这样一个例子：对于一个整理思维操作者看到的是股价会沿着平均线上下波动，低于平均线必然上涨，高于平均线必然下跌。而对于一个趋势思维操作者看到的是股价沿着均线大幅度的上涨或下跌。这说明市场的样子取决于观察者自身所在的位置（信念），而市场本身什么样子都不是。其实我们交易的不是市场本身，而是交易的自己的信念。
    上面已经说明趋势并不存在，那么接下来我说一下为什么我还是一个铁杆趋势追随者的原因。股价可以上涨1分钱、1毛钱、1块钱、10元钱、100元钱。。。。。。那么我们事后观察到的趋势持续幅度的分布是否具有某种规律呢？如果趋势持续的幅度都没有任何规律可循，那么趋势跟踪就没有任何意义。但事实上，他们具有一种叫做“能量法则”的规律。
    《临界》是一本好书，他可以从藏经阁中下载。如果我们将无数个冻土豆扔到墙上，他们会破裂成很多碎块。如果我们对这些碎块大小进行统计和分析，就可以发现“能量法则”形成的分布。那就是每当碎块的重量减小二分之一，那么碎块的数量就会增大6倍。也就是说，碎块没有典型的大小，就好像趋势没有典型的幅度一样。同样越大的碎块存在的数量就越小，这就好像幅度越大的趋势发生的次数就越小。。。。。。
    在现实中很多现象都符合能量法则。比如，地震规模、城市大小、火灾规模、物种灭绝的规模等。但人们习惯于将这些平凡的事件，按照自己的标准分为有或者没有。比如地震每天都会发生，那么多大的地震才能算得上真正的地震呢？物种的灭绝每天都在进行，那么为什么科学家会找出历史上5次大的物种灭绝呢？股市也是一样，对于2003年底开始的上涨，大家都会认为是中期上扬；而9。14行情没有人会认为是中期上扬。事实上，能够引人注目的波动不会太多，这些就是所谓的中期趋势。。。。。。
    我们不用研究股市的波动幅度每增加一倍，发生的次数会减少多少。我们只要明白，越大的波动发生次数越小就可以啦。那么我们将股价的波动幅度想象成冻土豆的碎块，而趋势跟踪系统就是一个筛子。筛子孔的大小就是我们趋势跟踪系统的灵敏度。我们用筛子过滤出对我们有使用价值的碎块（行情），留下的是对我们可能有潜在使用价值的行情。控制卖出的筛子孔肯定要比控制买入的筛子孔大。这时第2次过滤后留下来的是利润，过滤出去的是亏损。
    这个比喻也许不恰当，我们用公式来表述这种方法。假设我们把握x以上的上扬趋势，对y以上的回调我们止损。这就有三种情况：1，对于波动幅度小于x的趋势，我们不参与；2，大于x但小于x+y的波动，我们心甘情愿的亏损；对于大于x+y的波动，我们就可以获利。哈奇10%投资法则，其实就是x=10%；y=10%。对于波动幅度大于20%的上扬，我们可以获得利润。
    其实趋势思维并不是预测行情的方法，而只不过是像在筛砂子一样的笨法子。那么我们能否掌握更好的办法来捕获行情呢？我觉得应该是有的，只不过我现在还不能靠聪明的法子获利。我建议在没有使用这种笨法子实现获利以前，先不要去寻找聪明的法子。



     我觉得本文的中心思想没有表达清楚，这里进行一下补充。趋势是不可以预测的，但是趋势是可以跟踪（捕捉）的！上面说的这么多，都无非是想表达这个简单的道理。
    事物的发展除了具有绝对的规律和完全不具有规律之间还存在着第三种状态。那就是具有概率上的规律！！一个股民的成熟有一个明显的标志：那就是从研究预测一次操作的技术，转变到研究多次操作结果的策略。高手谈策略，低手谈预测！
    趋势并不存在的真谛在于事先不可预测性。

俺认为是：低手重预测，老手重应对（策略），高手重理念

大象73

不是信心不足，反而是必须信心十足！
预测的意义在于什么？-----正确！！
策略的意义在于什么？-----获利！！
      趋势跟踪系统绝对不是一个靠正确来获利的技术，而是靠着赔率获胜的技术。
      我记得股市中有这么一句话：“你现在赚得钱还不能算你的，市场总有办法收回。”这就是股民亏损的真实写照。
如果反过来呢？你需要有一种十足的信心，相信你使用的趋势跟踪方法亏损掉的钱一定会加倍赚回来！
      趋势跟踪系统很简单，就是一两均线的问题。那么为什么很多人不能使用这种方法来获利呢？根本原因就是受不了低正确率、没有信心坚持这种可以获利的方法。。。。。。。。
       孙子兵法有一句话说得好：“不败在己，取胜在敌！“不败并不是指不丢一兵一卒，而是指战略性的失败。“善败者不亡”就是这个意思。
      我们能否获利并不取决于我们自己，而是取决于市场的走势，这一点有点靠天吃饭的味道。那到不是吗？一个捕捉中期牛市的投资者，在没有中期牛市的时候如何获利呢？取胜或者说获利并不是我们能够控制的。明白吗？利润我们是不能控制的！但是我们会不会遭到战略性失败，就完全取决于我们自己了！这是我们可以控制的，也是我们必须控制的！我们如何控制呢？就是善于承认战术上失败的投资者不会受到战略上的失败。。。。。。。

       事实上，大多数股民正好相反：“取胜在己，失败在敌”。他们总是控制利润，而对于亏损听天由命。趋势跟踪系统是靠控制失败来实现盈利的，而并不是靠控制正确率来取胜的。所以这并不符合大多数股民的口味。
      能够不亡的军队，长期而言必胜！！因为敌人迟早会给我们创造取胜的条件！这就是说，如果我们能控制住亏损并且对每次上涨都做出反应。那么市场早晚能让我们获利的！！

俺认为：作者的思想是好的，第二个层次，最高层次应是重理念的，老手重策略，获利的思想太重了反而不好:*22*:

大象73

风险永无止境，意外之外还有意外

大象73

趋势不是重要的-------老手的策略之一

不要关心趋势！
关心的应该是股市之外的事情


很重要的，我的思想的真正的改变的开始

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-7-25 08:07 编辑 ]

大象73

三年空仓五年做一次百忍成金

我有了新的认识:*22*:

大象73

英国《金融时报》拉尔夫•阿特金斯(Ralph Atkins)法兰克福报道
2008年7月25日 星期五
  

一些受到密切关注的调查报告昨日显示，欧元区15国的经济增长正在快速失去动力，整个地区的增长前景都面临崩溃。

欧元区采购经理人指数(PMI)显示，私人部门的活动在7月份连续第二个月出现收缩。该指数被视作衡量未来增长趋势的良好指标。

令欧洲央行(ECB)对今年晚些时候经济增长回升的希望进一步破灭的是，德国、法国、意大利本月的商业信心指数均大幅下降，其中德国商业领导人对未来6个月经济前景的悲观态度达到近6年来之最。

上述结果表明，虽然在过去一年的金融市场动荡中，欧元区遭受的打击没有美国和英国那么严重，但油价飙升及其对全球增长前景的影响正在对欧元区构成冲击。

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价
格波动异常剧烈。尽管交易员们将剧烈市场波动归因于供求，但美国政府多数政治人士确信，投机是罪魁祸首。美国公众被激怒了。

那是1958年，当时存在争议的大宗商品是洋葱。美国国会召开了长时间、有时一片混乱的听证会，在这些听证会上，当时芝加哥商品交易所(CME)总裁埃弗雷特•哈里斯(Everette Harris)试图让国会议员相信，洋葱期货市场不是价格剧烈波动的原因。“我们只是提供了一个交易平台……我们就像是一只温度计，测量温度，”哈里斯在听证会上表示。“你不会仅仅因为我们经历了短时间的0度气温，就希望通过一条针对温度计的法律。”但这些看法没有得到理会，当年8月，国会通过了《洋葱期货法》(Onion Futures Act)，禁止进行洋葱期货交易。

50年过去了，好像一切都没有改变。最近大宗商品价格的飙升引发了激烈的、充满政治意味的辩论，人们在讨论金融投资——对某些人而言，就是投机——是否在影响市场。养老基金和其它大型机构如今持有2500亿美元的大宗商品，多数通过标准普尔高盛商品指数(S&P GSCI)等公认的行业基准投资。2000年，这个数字仅为100亿美元，不过部分涨幅反映价格上涨，而非新的资金流。
索罗斯：泡沫正在形成

能源和食品价格的不断飙升，在华盛顿引发了一场政治风暴，美国两党政治人士纷纷寻找解决方案以安抚选民，两位总统候选人也承诺将对这一问题采取措施。最近数月至少有10项立法提案，国会也举行了十来次听证会，讨论石油市场的某些方面和投机。在向美国国会作证时，亿万富翁投资者乔治•索罗斯(George Soros)谈到了石油和其它大宗商品“正在形成的泡沫”，他补充称，投资机构通过指数基金投资期货市场的能力，扩大了价格涨幅。

许多政治人士指责“过度投机”和各种监管上的“漏洞”造成了当前市场局面。包括康涅狄格州以独立身份当选的民主党参议员乔•利伯曼(Joe Lieberman)在内的一些议员认为，投机需求，特别是通过大宗商品指数基金的投机需求，是能源和食品价格高涨背后的一个主要推动力。作为美国参议院国土安全和政府事务委员会(Senate Committee on Homeland Security and Governmental Affairs)主席，利伯曼称：“我自己的结论是，指数投机者应对大宗商品涨价负很大一部分责任。”该委员会是美国国会举行听证会的委员会之一。

即便某些监管者也无法确定投机带来的影响，他们呼吁做进一步的调查。美国大宗商品和期货交易的监管机构——商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission，简称CFTC）的委员巴特•奇尔顿(Bart Chilton)称：“我不能确信是否是投机资金造成价格上涨，但我确知的是，这些市场上有数千亿美元的资金是几年前不存在的。”

最近，众议院农业委员会举行了连续3天的听证会以考察各项立法提案，其中一些涉及CFTC是否拥有足够的资源来监管蓬勃发展的期货市场。据CFTC代理主席沃特•卢肯(Walter Lukken)称，该机构的人员编制水平接近历史低点，比33年前该机构创立时低约12%，而同期仅期货交易所内的成交量就增长了80倍。卢肯告诉国会，该机构需要“立即增加资源”以履行职责，以目前的资源和人员编制水平而言，该机构无法执行额外任务。

美国以外的政治压力也不断攀升。意大利呼吁八国集团着手对付大宗商品投机者。最近，随着人们担忧投机者在推动创纪录的原油价格方面可能充当的角色，一个英国议会委员会称，将举行首次有关石油市场监管的听证会

大象73

但是，如果立法者们试图出台规定以限制或彻底禁止大宗商品期货交易，他们最终可能会失望。的确，一些国家的政府、监管机构、央行、投资者和国际经济组织认为，这些措施不太可能抑制波动性，或阻止价格上涨。

CFTC表示，没有证据说明价格上涨与机构投资者有关。它坚持其立场，认为基本面供需因素，加上正在贬值的美元，才是近期市场走势背后的主要原因。美元是为大宗商品定价及交易时使用的货币。

此外，投机与操纵市场或非法行为之间存在着重大的区别。CFTC的卢肯在6月份一次听证会上回答询问时说道：“投机者……提供了一种健康的市场参与者构成，以确保每个卖家都有一个买家与之对应，反之亦然。这些市场存在150年来，情况一直如此。”

他补充道：“我们正采取措施，确保市场不被投机利益主导。但迄今为止，我们并未注意到这方面的证据……（投机者）并非全是市场的多头，打赌价格会上涨。所以很难说我们有什么确凿的证据，当然，我们会继续寻找。”

举例来说，该机构正在收集有关指数基金以及通过“掉期交易商”(swap dealers)进行的其它交易的更详细信息，并计划于9月份向议员提供相关建议。

一些机构更进一步。西方国家的石油监督机构——国际能源署(International Energy Agency)近期指责政治人物只顾寻找“容易的解决方案”，而不去采取必要步骤以增加供应并削减需求。德意志银行(Deutsche Bank)大宗商品研究部主管迈克尔•刘易斯称：“当监管机构打开这些‘黑暗市场'的电灯时，他们会发现屋里没有什么妖怪——相反，是基本面因素在推动价格上涨。”

洋葱的启示

《洋葱期货法》(Onion Futures Act)可用作完美的案例分析。经济学家调查市场后发现，波动性和价格在禁止交易法令颁布后的那段时间比之前更高。巴黎法国兴业银行(Societe Generale)大宗商品研究主管弗雷德里克•拉塞尔(Frederic Lasserre)对此案例有过研究，他表示今天的背景与之非常相似。拉塞尔说：“政治人物迫于民众压力在主导着这场辩论。”

洋葱市场并不是唯一的例子。印度去年禁止了大多数农业商品的金融交易，但是农产品价格继续上涨。一位印度高层官员表示：“（禁止金融交易）是无关的，在一种大宗商品稀缺时，它的价格自然会上涨，无论它是不是在交易所交易。”

这也正是认为价格上涨只是反映强劲需求增长的人士的观点。他们认为，中国、印度和巴西等人口众多的新兴经济体的工业化，以及生物燃料等新能源政策，推动了需求增长；而另一方面，多年的投资不足导致供应疲软。

此外，各种大宗商品的价格全面涨至创纪录水平，不仅是那些在成熟的期货市场中交易的原材料，还包括那些不存在大量投机性投资的大宗商品如铁矿石和大米，这两种商品今年分别上涨了96.5%和120%。雷曼兄弟(Lehman Brothers)的调查显示，未在交易所交易的金属如铬、钼或钢，其价格上涨速度超过了在交易所交易的金属如铜或铝。还有，某些养老基金持有最大份额未结算合约的大宗商品市场，如生猪市场，还出现了价格下跌。

基金几乎未持仓的锡价上涨近40%

同样重要的是，各种大宗商品的上涨幅度并不一致。分析师认为，这说明不同的大宗商品市场在对各自不同的供需基本面因素做出反应，而非对投资者资金流做出反应。贱金属市场就是一个很好的例子。虽然铝和铜的价格从1月份以来上涨了约30%，但是镍、锌和铅的价格下跌了20%至40%。而作为唯一一种养老基金几乎未持仓的金属，锡的价格上涨了近40%。

表明供需是价格上涨主要推动力量的另一个迹象是，包括原油在内的大多数大宗商品的库存自1月份以来都已下跌。很多分析师呼应卢肯的说法，他们指出，投资于大宗商品的金融投资者，已不再像2000年至2001年大宗商品市场刚开始繁荣时那样只投注于价格会上涨。今天，很多基金都在打赌价格会下跌。

英国财政部6月份发表的一份报告认为，并不是投资者在推动价格上涨。该报告表示：“尚没有足够证据完全排除投资对有形商品价格的影响，但这种影响即使有，其相对于供需基本面趋势的影响也很可能只是微小而又短暂的。”

华尔街银行承认，投资者的资金流可能影响到日常的市场波动，推动价格在数天内高于或低于其基本面水平。但这些银行表示，投资者没有能力塑造长线趋势。

但是，这些观点对美国议员的说服力，似乎比不上那些在国会出席听证会的其他专家。迈克尔•马斯特斯是一只多-空股票型(long-short equities)对冲基金的经理，该基金购买了大量受高油价打击的航空公司的股票。马斯特斯向议员说，如果立法机构禁止大宗商品指数基金交易，汽油价格可以降至今天价格的一半即每加仑2美元。Oppenheimer的股票分析师(Fadel Gheit)称，当前创历史新高的每桶135美元以上的油价比较夸张。他表示：“我认为基于供需基本面因素的油价不应该超过每桶60美元。”

作为回应，议员们正在准备新的立法，旨在解决石油和食品价格创历史新高问题，或者按一个委员会的工作人员所称的“帮助美国家庭，马上行动”。这些提案所涉及的范围，从禁止大宗商品和能源期货市场中某些形式的投机，到更高的保证金要求，再到将CFTC的实际管辖范围扩大到海外。其中一些提案得到了重量级政治人物的支持。举例来说，《封堵伦敦漏洞法》(Close the London Loophole Act)旨在阻止交易员通过国外交易所进行石油交易，从而操纵价格和过度投机。《结束石油投机法》(End Oil Speculation Act)提议，将投机者交易石油期货时需抵押的保证金，从当前占标的资产值的7%提高到占25%。

美国国会真的会动手？

一些怀疑论者认为，这些各式各样的提案只不过是政治姿态。然而，在日益增长的政治压力下，CFTC已对在伦敦ICE欧洲期货交易所(ICE Futures Europe exchange)交易的原油期货合约施加交易仓位限制，这一举措将使美国交易员在海外交易时受到与在国内交易时同样的监管限制。国会在近期通过了封堵所谓“安然漏洞”(Enron loophole)的法案，并授予CFTC更大权力对衍生品柜台交易(over-the-counter)市场进行监管。

某些国会山(Capitol Hill)的观察家们认为，议员可能对不同的提案加以整合。但尚不清楚在掌握否决权的白宫(White House)认为供需因素造成价格高涨的情况下，国会将通过哪些法案。美国总统布什(George W. Bush)近期对共和党总统候选人麦凯恩(John McCain)的提案表示了支持，该提案建议解除在美国海岸外开采新油田的禁令，以帮助美国减少对国外能源的依赖。

如果足够的共和党人像6月他们所做过的那样，投票支持占多数的民主党，白宫的否决就可能被推翻。6月众议院以402票对19票这一相差悬殊的表决结果，要求CFTC“使用包括紧急权力在内的所有权力，采取措施制止能源期货市场中的过度投机。”不过，尚不知参议院是否会通过这一议案。

政治压力是如此之大，以至于某些人认为国会在8月份休会前可能会采取行动。一名国会内部人士称：“实事求是的说，总统选举前任何事情都难以取得进展……然而，由于能源问题是任何人都要面对的最基本问题，所以解决起来是有动力的。”其中一项有可能凝聚动力的议案称为《增加石油市场的透明度和可核查性法》(Increasing Transparency and Accountability in Oil Markets Act)，该议案是由参议院多数党的议院督导迪克•德宾(Dick Durbin)提出的，其他15名参议员是共同发起者。该提案将授权给予CFTC新的资源，包括100名新员工，并封堵“伦敦漏洞”。

某些更为极端的提案已被搁置，如利伯曼的委员会提出的限制某些机构投资者投资于大宗商品期货的提案。一名该委员会的工作人员称：“在听取了专家和公众的证词并举行了针对过度投机行为的无数次听证会后，我们关于限制某些机构投资者进入大宗商品期货市场的第三稿草案似乎在目前不可行。看上去参议院不会对之给予支持。”

但业内高管、分析师和部分议员警告，在美国大选年存在着过度监管的危险。有人表示：“如果时间到了9月份而汽油价格或食品价格还在创历史新高，没有人知道国会将采取什么措施。”这意味着商品期货行业有遭受长期损害的风险。

今天《洋葱期货法》依然有效，但这并未阻止洋葱价格自2000年以来的暴涨420%。

译者/何黎

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-7-25 09:07 编辑 ]

大象73

此外，各种大宗商品的价格全面涨至创纪录水平，不仅是那些在成熟的期货市场中交易的原材料，还包括那些不存在大量投机性投资的大宗商品如铁矿石和大米，这两种商品今年分别上涨了96.5%和120%。雷曼兄弟(Lehman Brothers)的调查显示，未在交易所交易的金属如铬、钼或钢，其价格上涨速度超过了在交易所交易的金属如铜或铝。还有，某些养老基金持有最大份额未结算合约的大宗商品市场，如生猪市场，还出现了价格下跌。

基金几乎未持仓的锡价上涨近40%

同样重要的是，各种大宗商品的上涨幅度并不一致。分析师认为，这说明不同的大宗商品市场在对各自不同的供需基本面因素做出反应，而非对投资者资金流做出反应。贱金属市场就是一个很好的例子。虽然铝和铜的价格从1月份以来上涨了约30%，但是镍、锌和铅的价格下跌了20%至40%。而作为唯一一种养老基金几乎未持仓的金属，锡的价格上涨了近40%。

表明供需是价格上涨主要推动力量的另一个迹象是，包括原油在内的大多数大宗商品的库存自1月份以来都已下跌。很多分析师呼应卢肯的说法，他们指出，投资于大宗商品的金融投资者，已不再像2000年至2001年大宗商品市场刚开始繁荣时那样只投注于价格会上涨。今天，很多基金都在打赌价格会下跌。

英国财政部6月份发表的一份报告认为，并不是投资者在推动价格上涨。该报告表示：“尚没有足够证据完全排除投资对有形商品价格的影响，但这种影响即使有，其相对于供需基本面趋势的影响也很可能只是微小而又短暂的。”

华尔街银行承认，投资者的资金流可能影响到日常的市场波动，推动价格在数天内高于或低于其基本面水平。但这些银行表示，投资者没有能力塑造长线趋势。

但是，这些观点对美国议员的说服力，似乎比不上那些在国会出席听证会的其他专家。迈克尔•马斯特斯是一只多-空股票型(long-short equities)对冲基金的经理，该基金购买了大量受高油价打击的航空公司的股票。马斯特斯向议员说，如果立法机构禁止大宗商品指数基金交易，汽油价格可以降至今天价格的一半即每加仑2美元。Oppenheimer的股票分析师(Fadel Gheit)称，当前创历史新高的每桶135美元以上的油价比较夸张。他表示：“我认为基于供需基本面因素的油价不应该超过每桶60美元。”

作为回应，议员们正在准备新的立法，旨在解决石油和食品价格创历史新高问题，或者按一个委员会的工作人员所称的“帮助美国家庭，马上行动”。这些提案所涉及的范围，从禁止大宗商品和能源期货市场中某些形式的投机，到更高的保证金要求，再到将CFTC的实际管辖范围扩大到海外。其中一些提案得到了重量级政治人物的支持。举例来说，《封堵伦敦漏洞法》(Close the London Loophole Act)旨在阻止交易员通过国外交易所进行石油交易，从而操纵价格和过度投机。《结束石油投机法》(End Oil Speculation Act)提议，将投机者交易石油期货时需抵押的保证金，从当前占标的资产值的7%提高到占25%。

美国国会真的会动手？

一些怀疑论者认为，这些各式各样的提案只不过是政治姿态。然而，在日益增长的政治压力下，CFTC已对在伦敦ICE欧洲期货交易所(ICE Futures Europe exchange)交易的原油期货合约施加交易仓位限制，这一举措将使美国交易员在海外交易时受到与在国内交易时同样的监管限制。国会在近期通过了封堵所谓“安然漏洞”(Enron loophole)的法案，并授予CFTC更大权力对衍生品柜台交易(over-the-counter)市场进行监管。

某些国会山(Capitol Hill)的观察家们认为，议员可能对不同的提案加以整合。但尚不清楚在掌握否决权的白宫(White House)认为供需因素造成价格高涨的情况下，国会将通过哪些法案。美国总统布什(George W. Bush)近期对共和党总统候选人麦凯恩(John McCain)的提案表示了支持，该提案建议解除在美国海岸外开采新油田的禁令，以帮助美国减少对国外能源的依赖。

如果足够的共和党人像6月他们所做过的那样，投票支持占多数的民主党，白宫的否决就可能被推翻。6月众议院以402票对19票这一相差悬殊的表决结果，要求CFTC“使用包括紧急权力在内的所有权力，采取措施制止能源期货市场中的过度投机。”不过，尚不知参议院是否会通过这一议案。

政治压力是如此之大，以至于某些人认为国会在8月份休会前可能会采取行动。一名国会内部人士称：“实事求是的说，总统选举前任何事情都难以取得进展……然而，由于能源问题是任何人都要面对的最基本问题，所以解决起来是有动力的。”其中一项有可能凝聚动力的议案称为《增加石油市场的透明度和可核查性法》(Increasing Transparency and Accountability in Oil Markets Act)，该议案是由参议院多数党的议院督导迪克•德宾(Dick Durbin)提出的，其他15名参议员是共同发起者。该提案将授权给予CFTC新的资源，包括100名新员工，并封堵“伦敦漏洞”。

某些更为极端的提案已被搁置，如利伯曼的委员会提出的限制某些机构投资者投资于大宗商品期货的提案。一名该委员会的工作人员称：“在听取了专家和公众的证词并举行了针对过度投机行为的无数次听证会后，我们关于限制某些机构投资者进入大宗商品期货市场的第三稿草案似乎在目前不可行。看上去参议院不会对之给予支持。”

但业内高管、分析师和部分议员警告，在美国大选年存在着过度监管的危险。有人表示：“如果时间到了9月份而汽油价格或食品价格还在创历史新高，没有人知道国会将采取什么措施。”这意味着商品期货行业有遭受长期损害的风险。

今天《洋葱期货法》依然有效，但这并未阻止洋葱价格自2000年以来的暴涨420%。

译者/何黎

大象73

某些国会山(Capitol Hill)的观察家们认为，议员可能对不同的提案加以整合。但尚不清楚在掌握否决权的白宫(White House)认为供需因素造成价格高涨的情况下，国会将通过哪些法案。美国总统布什(George W. Bush)近期对共和党总统候选人麦凯恩(John McCain)的提案表示了支持，该提案建议解除在美国海岸外开采新油田的禁令，以帮助美国减少对国外能源的依赖。

如果足够的共和党人像6月他们所做过的那样，投票支持占多数的民主党，白宫的否决就可能被推翻。6月众议院以402票对19票这一相差悬殊的表决结果，要求CFTC“使用包括紧急权力在内的所有权力，采取措施制止能源期货市场中的过度投机。”不过，尚不知参议院是否会通过这一议案。

政治压力是如此之大，以至于某些人认为国会在8月份休会前可能会采取行动。一名国会内部人士称：“实事求是的说，总统选举前任何事情都难以取得进展……然而，由于能源问题是任何人都要面对的最基本问题，所以解决起来是有动力的。”其中一项有可能凝聚动力的议案称为《增加石油市场的透明度和可核查性法》(Increasing Transparency and Accountability in Oil Markets Act)，该议案是由参议院多数党的议院督导迪克•德宾(Dick Durbin)提出的，其他15名参议员是共同发起者。该提案将授权给予CFTC新的资源，包括100名新员工，并封堵“伦敦漏洞”。

大象73

某些更为极端的提案已被搁置，如利伯曼的委员会提出的限制某些机构投资者投资于大宗商品期货的提案。一名该委员会的工作人员称：“在听取了专家和公众的证词并举行了针对过度投机行为的无数次听证会后，我们关于限制某些机构投资者进入大宗商品期货市场的第三稿草案似乎在目前不可行。看上去参议院不会对之给予支持。”

但业内高管、分析师和部分议员警告，在美国大选年存在着过度监管的危险。有人表示：“如果时间到了9月份而汽油价格或食品价格还在创历史新高，没有人知道国会将采取什么措施。”这意味着商品期货行业有遭受长期损害的风险。