一个笨蛋的股指交易记录-------地狱级炒手

hefeiddd

对炒期货境界的描述，有这么一句话：新手谈技术；老手谈哲理；成手谈人生。

现在，我近距离接触期货也有三年了。开始时，被期货能够让人一夜暴富的魅力所吸引，梦想着自己通过期货暴富起来，曾经计划自己一天赚1000。结果自己亏得很厉害，一个星期就亏了6000多。（那时，我刚毕业，6000多可是个不小的数目）

去年的时候，我还为自己发现了“不破不立”系统而兴奋不已，以为自己发现了秘诀，从此可以笑傲江湖了。其实，我的“不破不立”系统十分不完善，交易时，还要补充很多其他的东西。新手谈技术，我那时见人就谈我的这个技术。

现在，我不怎么谈技术了，而对“哲理”和“人生”想得很多。其实，人活在世上，就应该踏踏实实，心里总想着一夜暴富是不正确的人生观，钱多了并不能买到快乐和健康，反而一个宁静的心态却是很难得到的。所以，一份有稳定的收入的工作才是让人心理获得平和的重要条件。于是，我现在很珍惜我的岗位，不会对自己没在期货市场上搏杀而没抓到行情而郁闷。

人没有梦想就如同死尸，我现在的梦想其实我也说不清，但我现在的心态比以前开始炒期货时平和多了。把握好自己的命运，珍惜时间，健健康康，有所奋斗，是我现在应该拥有的思想。也是我现在炒了三年期货的境界。

有时想想，既然不想着一夜暴富，我何必来炒期货呢，还有其他很多有意义的事情等着我去做呢。所以，我现在炒期货就当是一个游戏，玩玩而已~~~~~

hefeiddd

目录

一、           交易理念

二、           市场中的风险构成

三、           市场波动特征

四、           交易机会及交易策略

五、           市场中高手的共性

六、           技术研究的要点

七、           资金管理

八、           综述及交易系统框架设计

九、           交易模式

十、           交易规则及纪律

十一、   交易辅助支持

一、      交易理念

所谓交易理念，即是短线交易者自身对期货市场哲学层面的理解。一般来说，这样的理念往往是交易者通过经历和体会后，深入思考而提炼出来的对期货波动运行的实质的理性观点。

理念与系统化分析和交易的关系是：

理念是基础，系统化的分析和交易只有在充分的体会理念后才能实现。当你形成了自己独有的对期货本质的理解后，接下来你的技术研究和分析及交易的系统化就算是定了基调，一切都以理念为基础而展开。由于本文是讨论短线，相关主题的分析和说明均是建立在短线这一交易策略基础上的。那么就短线而言，我们应树立怎样的理念？

我的体会（理念）是：

期货的本质是多空双方的对决，当双方力量处于势均力敌时，处于平衡状态；当某一方力量暴发时，形成有利于该方的连续运行，则形成突破。概括之，两句话：

多空打架、平衡与突破

有人会问了，这两句话我都懂，可怎么和未来的分析和操作有效衔接呢？我试着用推理的方式来说明一下。

先看我们上面说的理念，多空打架，平衡与突破。这句话看似简单，其实它已经告诉我们，在未来的技术研究和系统化设计中，有效辩别多空头及双方对抗时孰优孰劣，是分析和交易展开的基础。只有实现有效辩别后，我们研究或从别人那儿学来的招术技巧才能有的放矢，明白什么时候该用，而避免了光有招而无法惯穿使用而造成思路和交易的混乱。

由理念推论出，技术研究的首要是如何通过技术分析的方式来实现有效辨别多空头双方的状态（平衡与突破就是双方状态的具体表现）有人说了，基本面的变化也能用来判断多空头力量的转换嘛。话是对的，可这种分析方法和你的交易理念冲突了。且不说基本面的把握对于我们普通交易者来说难度之大，咱们回过头看一下我们上面提的理念，会发现：我们是通过市场的反映来帮助我们分析和交易的，而价格已然将基本面、技术面以及市场参与各方的表现全部综合并直接显示出来。

这段话我想说明什么呢？那就是，获利方法有很多，但究竟学习或研究什么方法，必须是要服从你的理念，这样才能避免你在交易过程中一会儿用这个招，一会用那个招，可能暂时你能获利，但长久来看，你的交易已然谈不上什么系统化了，这一点为以后交易的不稳定埋下隐患。这是危言耸听吗？你试想一下，当你形成自己的交易系统后，当系统提示你交易时，脱离你理念基础上的其他分析方法必然会干扰你对既定的交易系统提示的执行能力，造成交易的不确定。随便举个例子，当系统要求你止损时，但因为基本面支持你的亏损头寸，考虑到一般交易者都会有利已心理，你很有可能放弃对系统的执行。（说明一下，这里引用的基本面分析，是作为独立于你理念外的分析方法之一，以此来说明分析方法不能跳出理念的圈子，类似的情况如：与你理念不相符的某某高手的技巧等，当发现某某方法与自己的理念不相关或产生矛盾冲突时，选择将其丢弃或清除）

你既然是做短线，你关注的要点应该始终在辩别市场的状态并依此而展开分析和操作。

小结：

1、价格最终反映了包括基本面，技术面及交易者本身所有的因素

2、分析方法必须服从理念，这是分析和交易实现系统化所必需的。

最后，以武侠小说里的功夫来比方理念与方法的关系，理念相当于是内力，方法相当于剑术、拳法，内力够深厚，能把少林入门的长拳当降龙十八掌来打；内力不够，九阴白骨爪只能帮别人挠痒痒。

二、市场中的风险

作为高风险行业，我们必须要清楚风险源在哪儿，这样我们才能有针对性去避免它，控制它。只有控制了风险，才能最终实现有效盈利和稳定盈利。提到风险，一般大家会想到的是市场的不确定，这仅仅是一部分而已。下面我会通过对亏损的分析来说明风险的构成。

看看我们身边的人，尤其是那些做短线的，他们钱是怎么赔的。（如说明过程中列出具体人事，须知非人身攻击，仅作反面教材参考）

1、清凉海风  炒客03--05年间的高手，曾有日盈利50%的纪录，后短短几天遭受重创。

原因：隔夜，重仓，赌方向

2、shcc-05   炒客03年高手，半年10万到100万，05年至今处于亏损状态。

原因：放弃熟悉的交易套路

3、威斯坦、铁木真ren，06年春节前后，由暴赚到基本抹去所有利润。

原因：重仓，遭遇突发性转折

4、很多做短线的朋友，能连续赚很多次小钱，但几次大的止损把利润全抹掉。

原因：交易系统存在明显缺陷，或根本谈不上系统化，过分贪婪，交易纪律执行不力。

。。。。。。

归纳一下，上述情况造成亏损的原因有3大类：

1、技术层面

具体表现为：逆势（局部势或中级势）

对行情属性辩别不清而频繁交易，造成被止损反复扫到

前者一次就会遭受重创，后者则是小亏累积变大亏

分析和交易缺乏系统化，造成思路混乱和交易无绪

交易系统粗糙，信号指示不清晰，开仓、持监、平仓（止损）的执行摇摆，造成盈利能力低下

虽然学了很多技巧，但未形成熟悉的交易套路，这也是盈利能力低下的原因之一。

2、资金管理层面

重仓，尤其是隔夜

透支交易

3、心理层面

赌博心理

侥幸、利已心理

贪大而不能始终执行熟悉的交易套路

。。。。

风险构成的总结：

逆势、重仓、遭受突发性转折、技术粗糙而盈利能力低下、赌博心理、交易缺乏纪律

三、市场波动的特征

上面在提及对期货市场的理解时，曾提到：价格波动，实质上就是多头和空头双方的较量，当力量均衡时，价格就呈区间震荡；当某一方力量暴发时，则就产生突破行情。因此，价格波动的基本特征就是：

平衡（市，区间震荡）+突破（市，趋势行情）

所有的行情均在这2种状态下转换，平衡后产生突破，突破后再进入平衡，再突破。另外，这2种状态无论在哪种周期下都同样存在，所不同的是，周期大的平衡就能产生大级别的突破，周期小的平衡只能产生小级别的突破。当我们看到大平衡后的突破时，我们就能明白对后续行情有较大的预期，交易的策略自然偏向于日内波段或波段，而不是一昧地全是（超）短线，很多人看对方向而不赚钱，根本原因就在这儿，即：行情的属性和交易策略不配套。小周期的平衡后突破，自然支持的行情级别不会很高了。

这时候，你会问，那究竟两种级别的平衡与突破如何有效结合运用？这里简单地提一下，方法是：共振。即：大周期的平衡被突破后，此时如小周期也出现平衡后的突破，标志着，大突破在短期将得到进一步的延续。而反过来，小周期出现平衡后的突破，但大周期仍处于平衡市，则只能支持一般的短线操作。

小结：大周期决定行情属性，小周期寻找入场点。没有大周期的配合，小周期突破后的上或下的空间得不到保证。

平衡市即区间震荡，波动的特征是：

经常出现N重等高（低）点的整理形态，如M头，三重底，平台，矩形箱体等，波动特征决定了我们如何去参与这样的行情，初步的结论是：

利用形态，背靠止损进行高抛低吸。

如是宽区间，会有局部的小趋势，顺势交易但因在区间里，价格空间没被打开，所以：顺局部势+短线

突破市即趋势行情（也称单边市），波动的特征是：

上升趋势行情，低点上移，不断创新高

下跌趋势行情，高点下移，不断创新低

同样的，当发现了突破市的波动特征后，交易思路及策略也基本浮出水面。既然趋势行情呈现以上特征，有2种做单思路，1是逢突破追仓，2是在趋势行情出现回抽动作时作高抛低吸。

四、获利机会及交易策略

获利的机会有大有小，有些常见，有些则是在特定环境下才会发生，因此有必要对市场中提供的交易机会加以甄别并加以分类，最后才是针对性地设计分析及交易思路。

主要的交易机会：

既然是主要的交易机会，那就得是，行情幅度大，持续时间长，又相对容易辨别，交易者充分参与而获取明显的收益。下了定义了，其实答案也就出来了，即：

趋势行情中的主要行情段（不包括回抽动作）

交易策略：（日内）波段

次交易机会

次交易机会是指，幅度不算很大，但出现的次数明显较主要交易机会要来得多。交易者通过把握波动的节奏来积累收益。一般来说，这样的交易机会存在于宽幅震荡区。

交易策略：日内波段+短线

来钱快的交易机会

无论市况背景，跳水和拉升始终是来钱最快的行情，伴有攻击性盘口是其基本表现。这是短线交易者最为向往的，也是未来技术研究的重点之一。

交易策略：短线

垃圾、风险交易机会

垃圾交易机会是指，波动幅度小，持续时间短。多发生于窄区间震荡市，是最容易持续出现止损的地方，因此一般建议将其过滤掉。（豆等大品种，无量时常出现这样的走势）

交易策略：过滤

风险交易机会，是指逆局部势下的抢反弹或博回调。有一点的波动空间，但由于局部逆势，若技术功底不够，不能把握其节奏，一是赚取的点位不大，二是容易被顺向再度攻击扫到而被迫止损。（有相当的猜顶测底的主观情绪在里面，止损执行不果断，往往是大赔的开始）

交易策略：

超短线或过滤

技巧性交易机会

技巧性交易机会，是一些非主流的、不常见的行情，一般要求交易者经验丰富，反应快速才能把握到。初学者不建议使用，过滤掉。

如：

主合约拉升（或跳水），从合约反应慢一拍，做从合约抓补涨（补跌）

在现实交易中，做短线的人常常赚、赔得莫名其妙，这样怎么能实现长久的稳定盈利。将行情的波动与交易机会综合起来思考，这对于后续设计交易系统是非常有利的。原因是，针对不同的交易机会，其分析和交易的系统化必然是有所区别的，所设计的系统针对性也就更强，从而避免了赚赔而不知其所以然。

再来说说赚钱的思路，正常交易者都希望能短期内迅速暴富，一方面这种心态将会明显干扰交易，另一方面也反映出交易者对市场波动及交易机会缺乏深入的观察和总结。期货由于是保证金制度，小的波动也会形成较大的盈亏，因此绝大多的单日行情多是以震荡为主，而那些个趋势（单边）行情在整个日K线图表中所占据的时间是很少。这一点提醒我们：

想稳定盈利必须要善于把握震荡行情，并注重高成功率

想迅速赚大钱则必须能有效判断和参与市场中的主要交易机会（即：趋势行情）

通过对众多短线高手的观察和研究发现，他们的获利有这样的特征：

单笔盈利未必高，交易次数多且成功率高，通过小利的累积实现翻番等，这是在一般行情里面；当行情出现大的突破后，单一的纯短线则是通过短线和波段相结合，注重节奏的把握，尽管也存在漏点，但因为增加了波段的交易，提升了整体的盈利。

小结：

一般行情纯短线，靠小利累积

单笔盈利未必高，交易次数多且成功率高，通过小利的累积实现翻番等，这是在一般行情里面；当行情出现大的突破后，单一的纯短线则是通过短线和波段相结合，注重节奏的把握，尽管也存在漏点，但因为增加了波段的交易，提升了整体的盈利。

小结：

一般行情纯短线，靠小利累积

突破行情采用复合交易策略（短+波），把握波动节奏，完整参与趋势行情的全程。

特别说明：

稳定盈利和暴富的关系

我们之所以做短线，一是为了把风险控制在日内，再就是想通过把握市场波动的节奏，频繁的交易，来实现在短期内获取丰厚的收益，若数字化，一年N倍。在这种意识的驱动下，多品种之间游移，频繁的交易便成了大多数做短线的人常见的习惯。实际效果如何，不必回答，一个字，惨。问题出在哪儿呢？

期货市场天天都有机会，想把握节奏赚快钱只是理想的个人意愿，交易者必须要清楚，自己有力所不逮之处，有些行情做起来顺手，有些行情总会吃亏，这是其对交易机会认识不清，尤其是未和自己进行有效综合，熟悉且有把握的行情赚来的钱，不断地被那些不擅长做的波动蚕食掉，加之频繁交易付出的交易成本又高，交易成本也是吞食盈利的主要原因。说到这儿，你应认识到，交易中有所为有所不为。有所为是说，基本上只做那些熟悉的有把握的行情。

你会说，熟悉且有把握的行情，难啊。难的原因，一是你没有对你的交易作过认真的分析，你得看看过去的交易中哪些行情你做得顺手，这就是。二是，你对交易品种不熟悉，分析不到位，自然也就谈不上什么有把握和熟悉了，一会儿胶，一会儿粕，一会儿糖，一会儿又跑去弄棉花。。。试问一下，尤其对刚入期货这一行不久，你有没有能力在盘中极短的时间（短至可能几十秒内）完成系统的分析和决策，而且是多个品种？你对交易机会的贪婪，无意间把一个难度极高的要求压在自己身上，于是，交易中捡芝麻丢西瓜是常会经历的事，接着就搞坏了心态，想着扳回来，越想越糟糕。结论是：短线必须熟悉1—2个品种。事实上，但凡短线做得好的人，都具备这一点。我打一个不太恰当的比方来描述上面的陈述：

假如我是一个摩托车抢匪，理论上讲，只要是个人我都能抢到钱，但在现实中我发现，抢妇女要比抢五大三粗的男人要容易，夜里抢要比大白天人多容易，抢拎包的要比抢空手闲逛的钱多。。。。。。一个抢匪，他在下手前尚且要思考，什么情况下抢得容易，抢得安全，抢得多，难道，咱这些玩金融的高智商还不如他们？！

做短线的，想一年赚5倍，10倍甚至更多，我也这么想。5倍，10倍，这是大数字了，不得了的，银行一年利息才几个钱，好的企业一年收益超过20%就是很不错的了。做短线的人晓得，目标高不容易，一般他们想的是上面说的，多做，基本上要把市场提供的机会尽可能的拿下。其实啊，大可不必，呵呵。咱来算笔帐，以10万年收益1倍来算，200个交易日不算复利，每个交易日只要赚0.5%即，每天赚500块。10万的资金动用30%来做单，胶可以开3手，粕可开15--20手，一天赚500，胶只要拿35点7个价位，粕4个价位，其他品种类推。在现在的行情里，天天都有一把就能赚5个价位的机会，这还是小的区间波动就能实现的。那些宽幅震荡和阶段性的趋势行情显然就有更多每把赚5个价位的机会。如果考虑盈利后的复利增长，那1年翻番平均每个交易日大概只需3个价位就能完成了。这些小点位赚的钱，显然在那些想暴富的短线者眼里是瞧不上的。看似精明，实质愚蠢。

上面提到翻番居然是那么容易的事，就是这样。当然，稳定是其关键，稳定产生暴利，暴富是从稳定开始的，其他的路全不通，通一时通不了一世，迟早走到绝路上。想做到稳定，首要是要控制自己的交易欲望，避免无谓的去积累小止损，时间长了就很大。其次，通过上面对交易机会的分析，去确定主要做几种行情，选择的思路是，单次赚钱多的，频繁出现的。以我个人的体会为例，我认为短线好的交易机会产生于，大区间震荡，趋势行情的主升（跌）段，趋势行情的转折处。换言之，在这三种市况下我会频繁地交易，除此以外，我就按上面描述的那样，寻找每天赚5个价位的交易机会，有把握就下手，看不清就不动。这样，平时我小小的赚，逮住机会就狂做，比如年后的胶。无风随波飘，风起驶尽帆。我给自己画个自画像：

手里拿着斧头，每天看着多空头打架，瞧不清就光看，瞧准了就冲上去砍一斧子拿块肉就跑，要是瞧见哪一方精疲力竭，立马冲上去一通猛砍只到对方挣扎着要还手时撤退，扛着一大坨肉。我一段时间，只盯一群人打架，但我会留意其他地方有没有打群架，盘算好哪边可能又有机会，事先磨好斧头备砍。

胶的一组数据比较：

自03年1月—06年 (740个交易日)

日震荡幅度》=2% 217天

日震荡幅度》=1%  497天

阳（阴）线实体》=2%  78天

阳（阴）线实体》=1%  245天

五、市场中高手的共性

了解高手盈利的共性，这对于后续设计分析及交易的系统化，、制定交易的规则和纪律是非常有价值的参与。

一般来说，其共性有：

1、分析和交易实现系统化

2、充分地运用和执行交易系统，形成稳定的盈利模式（模式一般1—4种就够了，太多会打架）

3、充分的交易准备和总结，交易计划，计划交易。

4、有清晰的交易规则和明确的交易纪律，并充分、严格遵照执行

5、充分而有效的风险控制措施（技术和资金管理层面）

6、心理稳定，清楚自己的不足（对待不足或改之，或控制，比如：放弃容易引发情绪不稳定的交易）

六、技术研究的要点

在详细说明之前，你必须在意识中有这样的一个认识：

做期货难是难，但那些高手所使用的技术是相当简单的，特别之处是，他们将简单的技术系统化，即：分析讲较思路清晰，进退有据。加上稳定的心理的支持，最终将简单的技术发挥出巨大的效果。

判断行情的属性，这是后续分析和交易的基础，上面我们已多次提及，行情属性2大类：平衡市和突破市，相应的技术研究要点为：

平衡市（区间震荡）-------

1、平衡市的判断

2、整理的形态

参考书上介绍的各种整理形态，如：箱体，平台，三角形，旗形

3、支撑阻力形态上的支撑和阻力

价格波浪式运行的支撑阻力（黄金回辙，等比等）

4、拐点的把握

5、局部顺势

6、震荡行情中的攻击性行情

突破市（趋势行情）--------

1、趋势行情的判断

技术上的突破+持仓的顺向大增（缺一不可）

2、主升(跌)段跟踪

主要用多周期共振

3、拐点把握

顺向的高抛（低吸）

4、趋势行情中的跳水（拉升）

5、持仓量在趋势行情中的变化

早期技术上的突破+顺向持仓大增

中期持仓稳增或保持小幅变化

后期持仓减少+技术上走坏

（持仓是多增还空增，就看接下来行情选择的方向）

七、资金管理

短线，30—50%，一次性开平

一般交易机会，30%，主要交易机会，50%；

日内波段：20+20+20%，或20%（底仓，高抛低吸时）+40%（短线头寸，突破时）

波段：20%（过夜）+20%（拐点，高抛低吸，日内）+20%（突破，日内）

八、综述及交易系统框架设计

综述：

1、期货是多空打架，谁强帮谁；

2、顺势而不是主观预测；

3、风险来源：重仓、持仓过夜、遭受突发性转折、技术粗糙而盈利能力低下、赌博心理、侥幸心理、交易缺乏纪律

4、行情永远是2种状态，要么是平衡，要么是突破（小周期的小平衡支持小突破，大周期的平衡支持大突破）

5、交易机会天天有，但要清楚哪些参与的价值高，否则过滤掉，可有效过虑风险

6、做熟悉、有把握的行情，看不懂不做，精熟2个品种

7、稳定盈利产生暴富，暴富心理没有好下场

8、成功的共性：分析和交易的系统化，充分的风险控制，严格执行交易系统，保持心理的稳定

9、技术研究的要点：针对不同属性的行情设计相应的交易模式

10、资金管理：有把握重仓（1+1或1），无把握轻仓或不做

交易系统的框架：

1、  行情的属性

2、  目前交易方向的确定

3、  交易策略的确定（短线，或日内波段，或波段等）

4、  开仓条件

5、  止损设置

6、  持仓监控

7、  离场

8、  交易的分析和总结



九、交易模式

1、趋势行情的高抛低吸

流程：

A、行情属性的界定

2、趋势行情的追涨杀跌

3、趋势行情的局部逆势

4、窄区间震荡的高抛低吸

5、大区间震荡的局部顺势

6、攻击性行情（跳水，拉升）

十、交易规则及纪律

1、共振顺势，不猜顶测底

2、重势不重价，多最强的、空最弱的

3、做有把握的行情，忌频繁交易

4、相信并果断、完整地执行交易系统

5、止损清晰，执行果断 （预期的行情未出现也执行止损）

6、永远不重仓过夜

7、稳定胜暴富，避免单笔重赔

8、计划你的交易，交易你的计划，并勤于总结

十一、辅助支持

硬件支持

2台以上电脑，1台报价+交易软件（尤其是多品种交易时），1台多周期综合分析，如多品种则有必要增加机器或采用一机双显示器

电脑故障

GHOST 系统备份还原软件对C盘及期货数据所在磁盘作备份

定期查收病毒等危险程式

分析系统

分析：飞狐交易师

报价：文华、世华

网络

双网络方案 ADSL+长宽（铁通，网通等，稳定者优先）

工作环境

生活支持

作习，健康，心理辅导

(完)

hefeiddd

兰迪·麦凯———已退休的交易员

在期货市场上，从几千美元最后做到几千万美元的交易商不多，而常胜不败的交易商更少，兰迪·麦凯便是这不多的交易员中的一个，虽然他现在已经退休。

　　麦凯交易生涯的开端是1970年，这与货币期货的创立几乎在同一时间，虽然，货币现已跻身为最活跃的期货种类之一，但是，在货币期货的初创阶段，这一交易品种却气息奄奄，甚至差一点夭折。那时，货币交易悄无生息，在日常生活中是人们读报纸和下棋之外的一种消遣。然而，麦凯作为交易商所取得的胜利却是不容怀疑的。在交易活动空间缺乏的情况下，麦凯在他经营此类期货的第一年就把资金从2000美元发展到70000美元（当时实际一年的交易时间只有7个月）。

　　此后，麦凯乘胜前进，挣的钱一年比一年多。当麦凯决定把交易从交易大厅迁回家时，他连续日益增加赢利的模式得以改变。在他在家交易的第二年，他的赢利第一次达到100万美元。在1986年初次遭受损失以前，他连续多年使利润不断递增，在前后七年的时间里获得了七个百万美元利润。

　　在他整个20年的交易生涯中，麦凯有18年都为自己的交易账户赢得丰厚利润，保守地估计，他累积的财富有几千万美元之多。上世纪八十年代，麦凯开始为他的家属和朋友做交易，其中两个最早的账户是1982年创立，当初只有资金10000美元，十年之后已经超过了100万美元。

　　在麦凯看来，交易的第一条规则便是：“一个有理想的交易者必须找到使他感到很舒心的交易方法，这种交易方法必须适合他的个性。不管你做多或做空，进行基本分析或技术分析，都必须拥有适合自己个性的交易方法，否则，两者会发生冲突，难免会反映到交易的结果上”。其实，交易员采用不符合他个性的交易方法现在很普遍。有些交易员善于做系统开发，最后却滥用系统，得不偿失。有些交易员很喜欢做长线交易，最后却因为耐不往寂寞或一时冲动做起了短线交易。交易风格与个性相符是交易员的常识，但交易员能做到这些并不寻常。

　　麦凯在交易中的基本方法之一就是不断调整自己的交易规模。当交易做得顺利，并有成功的信心时，他就把交易做得足够大。另一方面，当他做得不顺利时，他就会不断压缩自己的交易规模。他经常把交易规模调整到100比1的差额。这种交易方法不仅使他可以在不顺利时避免大的亏空，而且有助于做顺手时，不断地获取丰厚利润。

　　在麦凯的交易方法中，控制风险占有很重要的地位。麦凯不仅在交易不顺手时压缩交易规模，减少头寸，而且敢于果断出市。他常常例举的一个例子便是：1986年，由于没有及时平仓，使他的交易损失从350万美元扩大到了700万美元。

　　虽然麦凯是一个技术分析交易者，但是，基本分析在他的交易战略中也起着重要的作用。他对基本要素的分析与常规不同。他不计较这些基本要素是什么性质，是牛市或熊市因素，他只注重市场对基本消息面的反应。而面对一连串的引起下跌的消息，如果市场表现冷漠，那么麦凯就会把这看作即将到来的牛市的征兆。

hefeiddd

一、注意盘口观察  
　　实时盯盘的基本工作是观察买盘和卖盘，期市中的主力经常挂出巨量的买单或卖单，然后引导价格朝某一方向运动，并时常利用盘口挂单技巧，引诱投资人做出错误的买卖决定，因此注意盘口观察是实时盯盘的关键，可以发现主力的一举一动，实战技巧如下：  

　　1.从上压板、下托板看主力意图和期价方向。大量的卖盘挂单俗称上压板；大量的买盘挂单俗称下托板。无论上压下托，其目的都是为了操纵期价，诱人跟风，且商品处于不同价区时，其作用是不同的。当期价处于刚启动不久的中低价区时，主动性买盘较多，盘中出现了下托板，往往预示着主力做多意图，可考虑介入跟风追势；若出现了下压板而期价却不跌反涨，则主力压盘吸货的可能性偏大，往往是大幅涨升的先兆。当期价升幅已大且处于高价区时，盘中出现了下托板，但走势却是价滞量增，此时要留神主力诱多出货；若此时上压板较多，且上涨无量时，则往往预示顶部即将出现，期价将要下跌。  

　　2.隐性买卖盘与买卖队列的关系。在买卖成交中，有的价位并未在买卖队列中出现，却在成交一栏里出现了，这就是隐性买卖盘，其中经常蕴含主力的踪迹。一般来说，上有压板，而出现大量隐性主动性买盘(特别是大手笔)，期价不跌，则是大幅上涨的先兆。下有托板，而出现大量隐性主动性卖盘，则往往是主力出货的迹象。  

　　3.对敲，即主力利用多个账号同时买进或卖出，人为地将期价抬高或压低，以便从中获益。当成交栏中连续出现较大成交量，且买卖队列中没有此价位挂单或成交量远大于买卖队列中的挂单量时，则十有八九是主力刻意对敲所为，此时若期价在顶部多是为了掩护出货，若是在底部则多是为了激活人气。  

　　4.大单，即每笔成交中的大手笔单子。当买卖队列中出现大量买卖盘，且成交大单不断时，则往往预示着主力资金活跃。  

　　5.扫盘，在涨势中常有大单从天而降，将卖盘挂单悉数吞噬，即称扫盘。在期价刚刚形成多头排列且涨势初起之际，若发现有大单一下横扫了买卖队列中的多笔卖盘时，则预示主力正大举进场建仓，是投资人跟进的绝好时机。  

　　二、重视盘面分析  
　　
　　1?看量价匹配情况。通过观察成交量柱状线的变化与对应价格的变化，判断量价匹配是正匹配还是负匹配。具体是成交量柱状线由短逐步趋长，价格也同步走高，则表明推高动能不断加强，是正匹配，可跟进；反之，价格上涨，成交量柱状线却在萎缩，是负匹配。无量空涨，短线还会回调。同样，当成交量柱状线由短逐步趋长，价格不断下滑，表明有大户、机构在沽压，是危险信号，通常大势短期很难再坚挺；成交量柱状线不断萎缩，指数却飞速下滑，是买盘虚脱的恐慌性下跌，在弄清原因的情况下，短线介入，获利丰厚(注意期货价格的下跌往往不需要大量)。另外，当成交量柱状线急剧放大，期价既未上攻又未下滑，则可能是主力在洗仓，此时投资者可观望；当期价处在高位，成交量柱状线放大，期价逐步下滑，说明主力在减磅；反之，当成交量柱状线放大后持续萎缩，期价却不断下滑，此时有可能是主力在震仓，此时投资者应“抱紧自己的仓位”。  

　　2?看主力控盘情况。开盘阶段一般要消化外盘走势和国内市场的最新消息，一般来说，这种信息对国内市场的影响在5分钟之内会表现得淋漓尽致，之后会逐步淡化，在大约半小时后，形成一种平衡的格局。但由于趋势惯性的影响，中小资金仍会继续进场参与，并将这种热情保持一段时间。利用外盘走势的影响，并配合国内走势的特点，市场主力会打出一个合理的开盘价格，之后，随着主力行动的逐步淡化，市场转而进入自我消化阶段。续盘阶段的走势完全由市场主力操作风格和操作思路所决定。单边市中的成交量会比平时大很多(开盘即封停板除外)，这是由于市场价格幅度的扩大引来短线资金的积极参与而造成的。振荡市是指在市场中没有哪一家能掌握盘面的主动，而价格在争夺下呈现区间振荡的格局。振荡市的成交量往往没有单边市大，而持仓量会呈明显上升的特点，显示出多空双方对抗拉锯局面的升级。牛皮市是指在续盘阶段市场上主力资金没有活动，而成交几乎都是由中小资金的成交构成的。在这种情况下，由于没有主力资金的参与，市场的成交量急剧萎缩，价格变动极为低迷，市场没有明确的行情走势。终盘阶段是指交易的最后30分钟，又可以分成两个各15分钟的走势。在第一个15分钟内，市场仍会受续盘阶段趋势的影响，可以算作续盘阶段的延续。如果续盘阶段有明显趋势，这一阶段的价格波动和成交量的变化会更加剧烈，并可能形成全天最活跃的交投区间。如果续盘阶段是无趋势，这段时间行情也会从低迷中苏醒过来，转为逐渐活跃。在最后的15分钟内，市场走势主要由平仓和对第二天的预期这两种动力所主导。由于短线平仓盘的原因，会造成价格振荡、持仓量下降的走势，这种变化对投资者的参考意义不大。而在预期的影响下，主力资金会发动一波短期行情，这会对第二天的开盘造成冲击。收盘阶段要特别留意对重要消息的整体消化情况，尤其注意对消息反应迟钝的情形。  

　　3?看期价异动情况。盘口分时图，有时突然会出现飙升或跳水走势，因事先没有征兆，所以称为异动走势。如果不查出原因所在，而是跟随分时图走势作投资决策，极易出昏招。一般情况，应该快速搜寻CBOT、LME等交易所的价格走势，浏览各类新闻，尽快查明原因。比如节假日就会对交易行为和心理预期产生影响，进而影响盘中走势。由于中国市场的假期与国外并不相同，在中国市场放假期间国外市场仍处于交易状态，而这段真空期的外盘价格走势，对国内市场的影响会使得节假日附近的走势充满了更多的不确定性。出于风险规避的角度考虑，谨慎的投资者会选择空仓的决定，这是节假日来临前市场普遍的心态。出于预期考虑，小资金会在假日前对境外市场作出判断，而主力考虑的则是重大战略的部署问题，即在某种情况下采取何种方式更有利于自己，即在节后影响因素明朗的情况下掌握更大的主动。其实，有时你费了很大的劲，也没有弄清楚到底是什么原因导致的行情异动，只找出一些看似牵强附会的解释。那我告诉你：这往往就预示着下一步行情发展的真正方向。

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菩萨畏因。众生畏果
大家做期货都体会到心理状态在操作中的重要性与影响力，今天我想聊聊心理状态和人的思想和行为。
在常态下我们都很镇定，动静自如行止有方，因为，常态是无意识态，是一种宽松的没有冲突的生存状态，一个人要是常态下哆哆嗦嗦脸发白头冒汗，那不是身上有病就是心里有鬼，所以常态下人人都美丽个个都善良，和风细雨道帽岸然没得话说！
到了期货场来，有那位没有脸发白头冒汗过的吗？有谁没有心跳如兔气喘如猪的吗？哈哈。要是有的话我这先给你叩首啦！
为什么？一个利字了得！期货市场最直接最公然的把我们抛在利害得失的风口浪尖上，不是要看我们的聪明劲头和智力水平，而是在检验我们的人生理念。要看看我们的价值观和生存态度。期货市场内的人常说心态，这听起来是个很模糊的概念，似乎认为只要克服恐惧贪婪之心，事情就好办了，离成功就不远了，钞票就在前面等了，其实不然，要知道过犹不及当合则利的道理，我们都知道需要沉着冷静，但我们不知到什么时候它会发挥效应，沉着冷静看起来是个好品格，但是做期货有时就错在某时某刻不该沉着！这样说诸位未必会理悟。且说个笑话：
说三国时诸葛亮玩空城计的那天，也就是街亭失手后，司马懿一路追击而来，把个老诸弄得只剩跑的份了。本来呢这个司马懿跟我一样，是每天都要喝点酒的，但是因为那天他知道对手是诸葛亮，所以不敢掉以轻心，为了保持一个清醒的头脑，攻城前他规定自己不喝酒，以防酒精乱了定力。于是这天司马懿率大队人马，浩浩荡荡兵临西城门外，一看吓了一跳，为嘛？只见城门大开无人防守，几个老兵懒洋洋的在扫街也不怕人，嘿！这可奇了怪了，再看那诸葛亮安坐在城楼抚琴观景，全没把司马放眼里，这可大出司马懿所料，史书是说司马懿心里转了三百八十个弯，他断定有鬼，因为诸葛一生不弄险，这小子今天是不是想包我的饺子呀！那哪儿行，一声令下“同志们，撤！”。结果就成全了诸葛亮的千古美谈。我看到这儿老想一个问题，我是这样想的，假如那天司马懿还是和以往一样照旧喝酒。而且还来了一斤多，你看吧！当他来到西城门外，头还有点发晕呢，眼也迷迷瞪瞪的。一看，哈哈！没人啦！再一看诸葛老小子居然如此托大。还敢笑我无胆，来人！给我上去拿下！然后就是同志们冲啊什么的。你看吧，三国鼎立怕是早就两分天下了啦！

这个笑话是我常加参悟的一个问题，本质上说一件事的成与败，其实并不是事后我们所理解的那样，好象我们如何如何的计划了。如何如何的安排了事情就必然如此了，要知道很多细微的不为人知的因素往往才是决定事物运转方向的大因缘！就如司马懿他那天要是真的和以往一样喝酒，那结局真的难说，虽说生死一念间，可是不是一杯酒也能决生死？谁也不会在意它。
期货市场上我们都说心态，可是你是不是有一种体会，沉稳是什么？果断又是什么？在你需要果断时你却沉稳。在你需要沉稳时你果断了，结果你会把沉稳说成优柔寡断，你会把果断说成冒失轻率。是不是这样的呀？哈哈！从语意学的角度看，描述我们心行的这些语辞都是相对于行为之结果的，也就是说不是语词决定行为的意义，而是行为由语意来解释！所以，语言的双重性就变成了它的模糊性，最终失去了现实指导意义，只有你的行为结果印合了语词的常态解释，沉着果断这些词才有意义，心态之说也才有依据，所以我们往往在事先还没有行为发生的情境下，对所谓好心态难以握了。所谓心态我们是不是指人性中的那些基本情结呢？这些情结是要面对情境才有其特定意义的呀！否则与你何干！
贪婪和恐惧，轻信与多疑说起来都是人性的弱点，是身理心理在社会活动熏染之下表现出来的情绪和态度，总是与人的各种需求相联系，总是反映了人的价值取向，它的直接起因是人的欲念所面临的满足状态，同时人的知识与经验也在不断强化或弱化着你的心态，没有对错好坏之分！说到这儿我想起了缘起这个词，这是佛经里的一个词，它是说我们的际遇及其结果都是因缘合而生起的，就象我前面所讲的笑话，一杯酒一滴水都是缘尘，但看你的缘起所属才能论何去何从呀！因此我们大可不必被所谓心态之说弄的神智不清，但这绝对不是说我们不需要修心养性，两个不同概念是不是？

期货为什么吸引人？因为那是个趣味所在，一个能在奔逸的意趣中有所得失的地方，因为能以小搏大，所以期货人都是取巧心重的人，而且本性是懒惰的，别看你成天忙忙绿绿辛勤工作，那还是懒惰！我也是个懒到家的人。懒得我现在做期货都不太看盘了。大家做期货时，你的分析与判断总体上是正确的多还是错误的多？好好想一想！你的操作是正确的多还是错误的多？也好好的想一想！
分析判断和实操是两个范畴的事，做期货是需要心行合一的，期货理念和期货操作某种程度上看如同汽车原理和汽车驾驶，一个好的工程师未必会是一个好的驾驶员，这说明期货的实践性特点，有很多人过高的看重期货的基础性理论，那可不是做期货买卖的人所必须研究的，就象驾驶员不一定非要了解汽车是怎么生产出来的一样，驾驶员要了解的是交通规则，是方向盘的手感，是油门与刹车。是对各种路况车况的熟悉，，是要通过撞车认识驾驶的，而期货是要通过亏钱来认识买卖的，一个期货学教授也不可能理所当然的就是期货高手。这是有先例的。
回到前面我们聊的人性话题上来，一般而言人的恐惧心是和他对自我的认识相联系的，是与他对利害得失的态度紧密相关的，越是执着身心的人其贪恐心也越大，所谓执着是说专心于自己的想念。看起来这没什么不好，由于执着于想，对情境就会高度在意，于是不能释然不能释放心量就重，通常就叫负担压力大，佛家称谓我执深重。外界情境一但发生与己所愿不一致的时候，心便失去了依靠，执着的人常常活在被认同的希冀之中的，离开认同就心无所依意无所靠，恐慌自生。因此恐惧心重的人也是不安于孤独的人，心所向外自不能契与无常，然而期势无常一如世事，如此心在不定中飘摇，意也慌慌，戚戚然之际就叫恐惧。
解除恐惧心需要本原上看开世事，最根本的还是要从世界观上下手，但一般人做不到，那么退而从其次的来说，也还是要有个豁达的人生情怀，不仿常常这样想：
说我们来自无湖四海那是说的小啊，我们是来自天人鬼蓄之六道！来这世界走一遭很不容易的，能走上期货之路也是因缘和合的结果 ，在这个世界里我们都是来玩的呀！走向未来就是走出地球啦！无论你是二十岁还是八十岁都一样的，我们所携带的只是我们的感觉，我们想要什么呢？我们能要什么呢？况且，君不见人生总是顾此失彼的。钱财总是左进右出的，天道昭昭。哪儿有什么得失呢？既无得失那还做什么期货！哦。那是因为我们的身心需要一种攀附，就象我们出门旅游，我们的眼需要看一样呀！但你看到山不会要把山背回来，看见水不会要把水弄回家吧！这些都与得失何干呢？有什么放不下的呢？我们所在意所追求的全都是过眼云烟，期货亦然，我们只不过选择了它做为我们游戏的一张桌子罢了，我们手中数来数去的不过是游戏砝码而已！转身之时这些砝码必将另易其主的，或在这张桌上或在别的游戏中！

可是这世道很是弄人，心行不加以修证你是越想越没有得，越怕越来索命！想起蒋中正的一首诗：是非审之于己。毁誉听之于人。得失安之于素！这个素可就叫淡然呀！淡然得失方能于得失场行走自如。而得失观是人的价值观，想要不想要都在取舍爱恨间哪！牵扯着你的情緒起伏波动，叫我如何不恐慌！那么给你一个提议：当你心不定时，放下手中所有事，然后盘腿坐在床上，放松身心，每天一次一小时，哈哈，很管用的！再把这首[般若波罗密多心经]的经文背颂下来：
（（观自在菩萨。行深般若波罗密多时。照见无蕴皆空。度一切苦厄。舍利子。色不异空。空不异色。色即是空。空即是色。受想行识亦复如是。舍利子。是诸法空相。不生不灭。不垢不净。不增不减。是故空中无色。无受想行识。无眼耳鼻舌身意。无色声香味触法。无眼界乃至无意识界。无无明亦无无明尽。乃至无老死亦无老死尽。无苦集灭道。无智亦无得。以无所得故。菩提萨垂。依般若波罗密多。故心无挂碍。无挂碍故。无有恐怖。远离颠倒梦想。究竟陧槃。三世诸佛。依般若波罗密多故。得阿耨多罗三藐三菩提。故知般若波罗密多是大神咒。是大明咒。是无上咒。是无等等咒。能除一切苦。真实不虚。故说般若波罗密多咒。即说咒曰：揭谛揭谛。波罗揭谛。波罗僧揭谛。菩提萨婆诃。））
这首经文你要把它背熟。自会产生不思议的效果。我这里先不对经文加以解释。建议你这样做只是想从世事角度培植你的一份缘起之心。实在也是看到期货同人都诚可怜悯。
我们所生存的环境都我们的依缘，我们不知道什么是对我们有用的，也不知道什么对我们无用，所以我们要善待我们的所遇，这里面的缘起是我们的命中食粮！有些根器好的期货人依缘很善所以多获加持，看起来做什么都顺，有些期货人蔽荫凋零纵力不获，都是另一番景象，怨不得天地也怨不得自己的。
初涉期货要一心一意的遵循期货操作的基本原则，要一念至诚的按规矩办。不论是你自己定的还是别人定的，初期不要多想，只是练习遵守纪律，只要你能做到遵守纪律就算收获。赚多赚少那是由不得你的，但能不亏已是可嘉，若再小赢就是可喜了，如此这般的磨练一两年下来，自会有自家的感触，脑子好的话也许也能总结出几番道理来，但千万别以为自己真是个人物了，还是要抱个空杯心怀才好，期货操作的理论书籍建议你看两本就行了：一本是约翰。墨菲的《期货市场技术分析》，一本是刘梦熊的《期货决胜108篇》，这两本书一本是讲方法一本是讲理念，这比你听别人讲要强的多，能接合自己的期货实践容汇惯通的话，接下来你只要在期货市场再撑下一年来，那一般来说就死不了了！我观期货人大都要三年才可存活，三年内是最动荡最不稳定的时期，所以要特别小心谨慎。 要知道死不了还不等于活的好了，三年以后死撑活挨的大有人在，只不过不太容易被弄死，心气再高一些的话也许就此修成精亦未可知了！
真正做期货的人，有几个不知道那些基本准则的呢？用不着铺天盖地的理论，什么古今中外的全弄到脑子里就不是理论了，那叫戏论！是一种自心的宣泻，是受压抑的反映，就象我一样。要保持我们轻灵的心是不应该乱想的，不要以为懂的越多做的越好，很多时候知识反而是阻碍我们心智发挥的障碍，期货唯其如此！一个期货好手的诞生是由多种因素造就的，其中必要的一点是时间，要通过较长时间的买卖实践才有可能摸出门道，天生的期货精灵是少之又少的，所以，做期货的人不要心存侥幸，有很多人期货做久了会说出些经验之谈，但那对你是没用的，真正成功的因素不在事内，很多时候是在不径意之间，可这根本不是学习所能得的，我见许多期货人在论坛乱谈一气，这对做盘是没有益处的，既乱了自己的德性也坏了人家的心思，想天想地把本来能做好的事情也弄缘岔了，做期货对人格的要求是很高的，能做到不以物喜不以己悲时才算有点眉目，但还须精进，要能做到空山掩门的地步才算入境，真破了贪婪恐惧羁绊，那可将是踏花归去马踢香啦！
要相信不要谜信，我们每个人都是一个相对完全独立和与众不同的人，别人的经验和模式对另一个人是没有实际效用的，所以我既不谈技术也不谈经验，因为功夫在事外，我才谈与期货无什关联的话题。除非你想当专家，否则不要看太多的书，除非你想讲课，否则不要说太多的话，期货操作是孤独者的营生，是修行者的道场。积极的努力换来的是事后的明了，但它依旧是颠倒妄想。时时培育我们的定力从不自觉到自觉。这比什么都重要！做期货一动不如一静，以静制动怎么想就怎么做，前提是你已经明白了原因，手动心不动出手方能稳健。请你相信，做期货实在就是怎么想就怎么做！

做期货很多人有感于想法和做法不一致。却不清楚为什么会这样。看看下面的文字是不是对你有点帮助。
确定性的表述与期货走势的形态位置及你的心里要求有关，一般来说我们表述确定性的最终目的是为了能够让我们的心有个依靠，以便我们做事时师出有名，因此确定性是一种认识与理解。它是以自身肯定性的态度为前题的。
期货走势的确定性认知是建立在相对时空段的一种判断，一方面形态是客观的，另一方面要求我们对此做出解释和说明，这却变成了过程主观。客观的走势只能有当前一种结论，但主观却需要把一种结论强化成两种可能，所谓确定即是你对走势的认同或不认同的某种心理意义，确定性只不过表示我们为了现时的需要，必须对变化着的行情走势给以一种特定意义的说明，以便能指导我们下单买卖，所以，这样一种心理过程要求我们必需有所选择与定夺，我们的倾向体现的是我们愿望状况，就期货走势而言，任何情况下变化总是绝对的，而确定的会变成不确定，那么我们所要的是什么样的确定就变的有条件了，我们必需对此有所警觉，就是说我们的确定性是时态性的，是一天或是一小时，对确定性的把握要求就不一样了，无论你用基本的方法还是技术的方法，最终你都必须对走势有个肯定或否定的说明，并依此行事。期货市场上的思维不应该是既这样又那样的，不能模棱两可，所以确定性简单的说就是：我知道了！
大多数情况下期货人并不是不会分析判断，也不是没有直觉，但在你心里明明白白了之后，为何却不能按心里所想的去做呢？
首先确定性的判断还停留在纯心理阶段，它还没有与利害关系发生直接联系，还不包含人对于行为控制方面的内容，这时的确定性只是停留在认识层面，想想又不会掉肉的怕什么？可一但你准备按想的去做，就会立即面对利害冲突的问题，间接的东西被提到桌面上来了，得失观便彰显无遗。其实对于行情的判断，在我们的内心始终是存在着两种相反可能性的，当我们确定一方面的时候，心理上也始终存在着另一半的影子！只不过由于确定性思维的要求，我们在认识的过程中有意模糊了对另一半的认同罢了，也还由于思维阶段你的利害关系成份没有那么紧迫到眼前，所以心里压力轻的很，无论怎么说分析和判断不会给你带来实际的损益的，因此，分析阶段人是比较平心静气的，也比较容易产生倾向性的肯定态度，这时你对另一种可能性的否定态度也比较坚决，或不予关注。但是一但进入实操，那现实的利弊将由此体现在当下，这时另一半的影子就会显现出来，并会随着情境变化越渐清晰，思维在这时就会返回到某种比较与再确认的过程中去了！这时的心里状态会随行情与初次判断的距离不同而发生忧虑，对已确定的判断产生怀疑，信心也开始动摇，甚至否定已确定的认识，这就会带来对操作行为的不确定性把控，一般来说自信心强的人比较会坚持原先的确定态度，但也很难十分的坚信，定力差的早就改变初忠判了变啦！只是有时他还会再变过来，就这样变来变去，钱就少啦！
由于这样的动摇，在行情时刻变化过程中确定性荡然无存，可见，确定性不仅仅是思维与判断，同时也是人的行为要素，其中组合了人的价值观念，现实利益感，人格方面的意志品质特点，乃至气质类型等多方面的因素。
所以，我在前文就说过期货不是学说，它实实在在是人性历炼的地方，一切在人性方面才能显出真章，用佛家的话说，凡贪，嗔。痴。慢。疑都是人生大碍之大碍。
当你知道你为什么想的和做的不一样。你就成长了。愿大家都能成长！

[ 本帖最后由 hefeiddd 于 2007-8-5 19:53 编辑 ]

hefeiddd

承认自己在某些方面能力不足，反而能够取得成绩。
大多数人都由于过度自尊心和自信心的驱使而不愿意承认自己的不足。不愿意直面自己的弱点缺点。
于是，采取的实际行动必然与事实所要求的方案不符合，因而不能得到满意的后果。

我是有感而发。
最近有两个事例。其一：
我在打网球的时候，一直在练习单手反拍击球，简称单反。单反比双反的难度要大，对力量的要求也高。但是姿势要比双反漂亮。职业选手也因为单反的难度大而只有小部分选择，女选手单反的就更少了。海宁是单反的典型。
我的力量显然不是我的强项，但是我一直追求单反，一直在练。但是没有什么进步。
就在前几次打球的时候，我毅然决定改练双反。虽然只练了两次，但是已经比我打了很多年的单反好了。
我认为这个转型是成功的。
毅然承认自己选择单反是错误的。坦然直面自己力量和技巧的不足。

其二：
做股票的时候，可以选择做个股，或者指数型基金。做个股面临选股的风险。选得好，就获取更大的收益，选得不好，收益就差。而做后者，就会取得平均回报。但是，做投机的人都不会认为自己是平庸之辈，一般都会积极进取。
但是，在1000多，估计1600多股票里面选择强于大盘的，我发现不是我的强项。而且目前的走势，个股分化的很严重。选个股的难度越来越大。
于是我最近决定，选择平均回报。 （如果能做到，其实已经非常非常令人满意了）
承认自己在这方面能力的不足，选择保守的策略。----而结果往往是能取得更大的回报。这个思想与我在期货上的最新思想是一致的。二者得到了统一，很理想！
（历史事实证明，我在股指走势的判断上：几个大的转折点，以及具体走势都是比较成功的。因此，扬长避短，找到适合自己的投资方式！）

思考，是进步的阶梯。承认自己的不足，是进步的前提。

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[转帖]期货投资的第二大陷井：无风险收益的承诺
我对别人过于慷慨的承诺总是心存疑虑；对看上去过于完美方案总是怀有介心；对陌生人的甜言蜜语总是充满警惕，这缘于我多年来在期货市场搏杀的经验总结。据说"真正的水晶在放大镜下是可以看到杂质的，如果有人跟你说他的水晶纯到像玻璃一样没有杂质，那它肯定就是玻璃了"。这使我相信没有缺点的人很少会有优点，没有风险的投资也很少会有收益。

　　然而使我惊异的是在"期货"这个风险市场上仍然会有许多客户相信那些"无风险收益"的美丽承诺。期货投资的专业性决定了"客户"委托"专业人士"代为操盘的事实从来就没有停止过，而且市场越发展这种形式就越普遍。但委托投资存在两大陷井：一是客户在委托时对操盘人员的风险度没有硬性约束，尤其是当操盘人员是客户的"挚友、恩师"时，客户总是碍于情面将风险度一再放宽，最终导致亏损超出自身的承受能力。这种情况在期货市场市场发展的初期较为常见，随着契约意识在社会上的普及，踏入这一陷井的人越来越少，但与此同时踏入另一个陷井的人却越来越多。那就是操盘人员及一些机构对期货市场上的客户提供的"保底和无风险收益"承诺。

　　据我所知国内江浙一带这种方式最为流行，而且其手续越来越齐备、程序越来越正规、安全似乎也越来越有保障。其做法通常是操盘人员或机构向客户承诺："无论实际操作盈亏如何，都定期向客户支付本金的10－15%作为投资的固定回报，高出部分的收益全部归操盘人员所有"（实际上相当于高息的定期存款）。为了保障客户的权益，不但双方（或三方）签署保底协议，而且由受托方事先将本金的20%以现金方式打入客户的帐户作为风险金。如果操作方的交易过程中亏损达到了受托方预先支付给客户的风险金数量，就停止该帐户的运作，从而保障本金的安全。这听上去确实是一个非常完美的方案，然而它却只是一个被称作无杂质的水晶，那么事实上它只能是一文不值的玻璃，绝不可能是水晶。

　　操盘人员的理由足以让客户感到震慑，有个做投资管理的人曾底气十足地对我说："投资市场上实力说明一切，因为我们的操盘水平过硬，月收益可以保证在10%以上，所以在证券期货市场上我们做的全都是保底收益的客户。同时我们有资金实力保障，不管客户资金多大都配得起风险金。我个人在京城有四套房子，我们的办公地点不是写字楼，而是在豪华别墅，我们连续四年按期支付了对客户承诺的回报率，可以拿出五年持续盈利的交易记录供客户查证。"那劲头俨然象个不可一世的暴发户，说完还意犹未尽地问我："很多人说你在期货圈里名气大，夸你水平高，你敢做期货保底客户吗？"我如实的回答："从来不敢做。"于是这位老兄露出一副不屑的神情。

　　我不免在心中窃笑：当年股市上名满天下的大机构"新疆德隆"，其排场不知要比这位老兄大多少倍，它在股市上支付客户的年固定回报率最高时达到30%，按期支付客户固定回报的年数也绝不止四年，而是将近十年，然而那又怎么样呢，结果所有人都看得到：最终血本无归。"利用高息集资在资本市场上运作最终只能是死路一条，然而总是有人一次一次踏进同一陷井里。

　　德隆与90年代初我国大大小小各起高息拦储非法集资案，在本质上没有差别，只是德隆坚持的时间更久，更加轰轰烈烈。这显然不是运作水平的问题，而是"激励与约束机制"的问题。无论是企业经营还是个人在证券期货市场上的操作，都必须建立在"科学、健康"的激励与约束机制之上，因为机制是用来约束人性弱点的。期货市场上最高层次的较量归根到底不是操盘水平的较量，而是心理和人性的较量。在证券、期货市场上往往亏的最惨的不是个人，而是给操盘人员过高提成比例的机构，这一点在我国更为明显。原因就是早期许多机构对操盘手的奖惩措施是："操盘手操作机构的资金，如果盈利公司给操盘手提成，为了争夺优秀的操盘手，各机构开出越来越高的提成比例条件。而如果亏损扣工资、解雇。有的机构为了加强约束，让操盘手上岗时交纳一定的风险金。但只要提成比例足够高，对于操盘人员来说损失是一定的，而一旦操作成功收益近乎无限。尤其是在操作的资金规模大时，只要重仓交易盈利一次分得的提成就终生享用不尽了。这样很多情况下操盘人员用自己的资金不会去做的交易，用机构的资金就不但会做，而且会重仓做，高提成比例最容易将理智的投资人变成疯狂的赌徒。如果允许操盘手在多家机构兼职结果将更加恐怖，在很多即将暴发大行情的重要时刻，操盘手可以将一个帐户重仓做多，另一个帐户重仓做空来对赌。这样不管行情往哪里走，只要提成比例高操盘手都是稳赚的

而在个人委托中一个操盘手必然会带多个客户，这与一个操盘人员在多家机构兼职是一个效果。在保底收益的投资方式下，其激励与约束机制比机构给操盘人员高比例提成并让操盘人员交一定数量风险金的方式扭曲程度更大，因为在固定收益之上的部分全部归操盘人员所有。操盘人员的风险则是限于风险金，只要他所管理的客户资金数量足够大，就会激发出正常投资时不会有的赌性。而赌性一旦养成是很难改的，将中航油拖到破产边缘的"陈久霖"到受审时仍然说"再给我五个亿我就不会输了"。如果遇到品德较差的操盘手，便难免遭遇对赌的命运。对于操盘人员来说对赌是必赚的，但对于客户来说就只有"阿迷陀佛"求菩萨保佑让自己成为赌对的一方了。而赌输的一方尽管按协议应该得到操盘人员连本带息赔偿，但在现实中且不说很多情况下巨亏之后操盘人员便失去了踪迹，即使找到了超出风险金的亏损部分客户极少能够再要回来。况且现在保底和高息的条款还不受法律保护。

　　扭曲的激励和约束机制是在投资市场上将许多优秀的投资人变成赌徒的温床，就象不合理的奖惩机制将很多优秀的国家干部变成罪犯一样。其实很多操盘人员和机构在最初是没有欺诈客户的企图的，允诺保底收益是出于过度膨胀的自信，但在高比例提成的诱惑下长期操作下去就难免会偶而有冒进，一旦冒进尝到了甜头，有第一次就会有第二次，常走夜路必然遇见鬼，次数多了必然会在某一次出现失误。为了履行保底承诺失误之后就只好以更高的保底收益率来吸引更大规模的资金，同时为了让大资金主顾相信自己的实力就得将排场铺得更大，说起话来就得更加让人震撼。于是把本田换成宝马，把办公室由写字间换到高档别墅。这样一来费用激增，为了维持排场操作时不得不更加冒进。一个个"大大小小的德隆"就这样诞生了。

　　事实上陷入任何陷井都是由于贪图"小便宜"造成的，在期货市场上要获得一、二年甚至更长时期的稳定盈利都是可以实现的，但这个市场的主要难点在于"不管你赚到多少个100%，只要亏一个100%就是一无所有了"，所以最重要的是必须做到永远不犯大的错误，一次冒进也不能有。敢做保底承诺的都是有一定水平的交易员，控制得好取得二、三年稳定回报完全是可能的，但关键是要求固定收益的客户肯定不是只想做一、二年，而是想长年做下去，但这恰恰是在激励与约束扭曲的机制下最不可能做到的。所以客户做保底与加入高息拦储的下场一样，多是先甜而后苦。做一、二年及时抽身的可保平安，若一直做下去必然出事。新疆德隆做了十多年在越来越多的人相信它不可能失败的时候，它却倒掉了。

　　作为证券期货市场上的客户应该明白，期货市场是风险市场不存在"无风险收益"。如果要追求真正的无风险收益那就到"债券、储蓄"等固定收益市场上去，而不要到风险市场上来，这就象你想吃饭就去找家饭店，别到洗浴中心。要是洗浴中心真的给你上了一桌子菜，那绝不可能是什么"好饭"。

　　任何声称保证盈利的允诺都是虚假的，至于为了要别人相信自己的允诺，便拿出一部分现金来作为担保，那更是因为他的信誉太低了，已经沦落到必须用现金来保障信誉的地步。你可曾见过一个真正有水平有声望的交易员或大公司还要用压金来让别人相信自己的信誉呢？他们的名字和公司品牌就和现金一样有效。所以在发达国家许多信誉好的公司做期货可以不用保证金，做买卖可以在银行透支，越是有名气的机构给客户开出的价码就越高。

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平仓是个难题。

因为它的效果好不好是立竿见影的。开仓好不好到很难有定论。

目标：避免行情发展到一定阶段的资金大起大落。

做法一：不加码，或极少加码，然后就不动为主。仓位小，就不会大起，也就不会有大落。

做法二：简单型趋势出现的话，会有很清晰的入市、加码信号。任凭出现而放过？

加。

加了以后，两种情况：

1、超买，加速，主动减仓。类似于短线。--准备承担多大的风险？去掉额外的部分。--双头、无力创新高。传统不会有卖出平仓信号，但先平一部分。就算突破，那么属于额外的风险，不打算承担的。想开就好了。

2、注意，出现势头不对的情况，但是趋势还没有结束的迹象，感觉不对了，那么就把加得出来。换言之，先平掉一部分，减小波动率。

回调有两种心态：很坦然地承受回调；觉得不自在，觉得危险。

觉得不对，就减仓。减小波动率，就要放弃判断失误突破上去的 利润。

稳健增长。仓位上限20%。（经验值，目前的比率，其实与保证金与总资金比例无关）

终极平仓信号：心理设置一个资金回撤忍耐数值、比例。到了就把导致亏损的品种出来。

hefeiddd

首先，不承认形而上学的机械交易系统能够长期有效。哲学的范畴思考这个问题。如果有，那么市场将不存在。

那么，非机械靠啥？类似围棋中厚、味、势等概念，在交易中引入美学的概念。

根据长期观察图表的经验，知道哪些属于美妙的图形，也就是把握较大，走势符合常理，爆发力度大，。。。 ie。最合理的下注时机：风险小收益大，比例很划算。

科学和艺术的差别。引入艺术的概念。靠技艺。而不是每个人拿一套系统都能同样赚钱。技艺包括看图，分辨风险收益比、下注时机大小，资金管理、头寸管理。。。

结论：好的交易者如同围棋高手、艺术家、企业家，到了一定层次，需要美学的概念。把艺术提升到科学的层次，把艺术和科学结合起来。

hefeiddd

德善 发表于 2006-10-20 1:32:03

小仓位大波段是做期货的最基本原则zt
小仓位，就是说做期货，一定要用较小的仓位来操作，不管做什么品种，不用小仓位就无法在一个公平的游戏里，进行游戏。不用小仓位就无法控制风险无法在期货市场上生存。

一 获得平等游戏的资格，大家都知道这个比例，满仓操作的话假如获利100%。那么只需要亏损50%，这真是不成比例，辛辛苦苦赚来的100%。只要不小心就会亏光，不管你怎么努力，有多高的准确率都存在这样的规律。这是一个不平等的游戏，好多人不是亏在操作方法上，而是亏在这个比率上。那么能不能改进呢，完全可以，你每次只用等量小仓位就可以了我亏了50%，下次我用等量的小仓位在赚50%，就可以达到平等了。这样只要操作系统的准确率较高的话，就可以获得更高的收益了。
二 控制投资风险 许多人只知道要控制风险，但不知道怎么去做，我看到一个大户，天天讲要控制风险看不懂不做，可是他竟然常常满仓操作，终于在他入市的第三个月在他看的懂得行情中离去了。操作方法再准也有失误的时候。有时是很巨大的，单凭止损都无法弥补，一旦造成大的亏损想弥补就难了。有时方法对了。行情也对了，但是却经不起波动，照样会大亏。三 常做期货的人都知道，人持有大的仓位时，心理压力巨大，造成该止损失不止损，最后造成操作失误常常酿成大祸。小仓位可以始终保持合理的仓位，不致造成大的心理压力，对系统的要求也不只太高就能获得好的利润。
四 小仓位完全可以获得巨大利润，不断盈利可以使资金缓慢的扩大，通过倍增的作用 使资金坚实的一步步增长。假如遇到去年的行情，只用30%资金操作的话也可以获得几倍的利润了。
大波段就是采用较长期的操作系统。充分做足大的波段不要为小的的盈利丢失大的盈利。

hefeiddd

德善 发表于 2006-9-28 3:35:20

用少量的资金投入，保持头寸的灵活性，自由度。

谋求年20%这一水平的回报。

空仓为主，不是每时每刻都值得持仓。

等待值得下注的时机。足够的耐心。

谨慎加码，原则上只加一次。最多两次。万万不可再贪心。尤其是爆拉之后，要考虑减仓。虽然一直持部分仓到趋势结束，但是不要一味想加仓，毕其功于一役，暴富。这样，行情后期就会很轻松自如，而不会背上沉重的包袱。

小单量可持长久。不断加码会导致洪水猛兽逐渐不可控制。

保持局外人的心态。不过份关注某一品种。顺便看看。轻松交易，没有压力。

以大搏小。

引入美学的概念。经验的积累。人脑胜电脑。

平仓：感觉形态不对就主动减仓。图形破坏全走。资金止损作为最后的一道防线。当不知道怎么处理的时候，资金的容忍度提前一点作为减仓平仓的根本依据。防大幅回撤

很小的单量，交易就非常轻松自如，随心所欲。不会背上沉重的包袱。能完全实现自己的想法。砍仓或加码都很如意。反之，头寸一旦大了，就会变形。把头寸放在一个微不足道、很放心去睡觉的水平。

那么哪怕只有很小的行情，也会有不小的回报。积累下去，很容易成功。不要被一个月10倍的成绩迷惑。方差越大，实现的概率越小。而每个月5%以内，甚至1%的回报是相对容易的。方差小，实现的概率就大。有行情可能会有月10%左右的巨大回报，没行情可能会亏几个点。追求平均2-3个点的回报。

初始单量要小，但又要满足金字塔加码要求。--对于目前资金，似乎无法作铜胶。铝无法加码。行情进展一段距离以后：绝对不要再加了。甚至主动减仓。虽然一直持有部分头寸。--减小回撤。保持心态稳定，守住胜利果实。--目前第一要务


一波行情以后对身心进行休整,人离开市场,但是思想却不离开!对以前的交易随时总结反思,这样才是交易者之道!!

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大宗商品价格飙升造就了新一代的百万富翁，就像90年代的科技股热潮一样，一些幸运者因此发了财。

　  就像过往的繁荣时期一样，幸运之神眷顾了先行者。在90年代，大宗商品被贴上了“旧经济标签”，成了被遗忘的投资领域。本世纪初互联网泡沫破裂后，随着对大宗商品需求的崛起，这时大宗商品才开始真正进入投资者的视线。而一些人的确非常幸运，他们经营着专门投资于大宗商品的基金，而且恰逢其时，其他人则属最精明的经理人之列，他们发现，大宗商品与其说是当前的潮流，还不如说是一股无情的力量。

市场的宠儿

　　据英国《金融时报》报道，41岁的对冲基金经理戴维·比奇就是一例，由于他在大宗商品价格飙升期间交易十分成功，因而决定开始永远休假。多年来，由戴维·比奇管理的Beach Capital对冲基金扣除各项收费后的年平均投资回报超过19%，这很大程度上要归功于精明的大宗商品投资，而这一投资策略是他分散投资基金的一部分。

　　作为该基金的创始人，戴维·比奇在4月告诉投资者，他即将退休并准备解散规模达8.5亿美元(合4.85亿英镑)的基金，以今年一季度15%的回报为他经营的基金划上句号。

　　比奇原在GNI基金管理工作，随后于1998年创立自己的企业。多年来，比奇每周从周一工作到周日，并在90多个市场进行着交易。现在比奇正在度假，以纪念他的退休。他表示，自己依旧看好大宗商品，但他指出，该领域最好的经理人也承认，并非所有大宗商品都是相同的。

　　另一个“超级明星”是管理RAB Special Situations基金的菲利普·理查兹。他运营的基金扣除各项收费后，使原始投资者的资金翻了40倍。到今年1月，该基金的三年回报达2708%，成为了同期业绩最佳的对冲基金。几乎同样引人注目的是，理查兹极少或根本不用杠杆融资。

　　“自然资源的循环周期总是十分漫长，漫长而令人讨厌的下行周期于2001年才结束，”理查兹先生表示。当时业界的共识是大宗商品价格呈复苏之势，但他觉得，许多在起作用的全球经济因素，包括中国和印度的城市化，都预示着长期牛市即将来临。他的正确观点给他挣回了巨额利润。

　　理查兹不是唯一的明星经理人，一些基金经理人依靠分析海量统计数据的定量策略，并据此持有了大量与大宗商品相关的头寸，从而加入了大宗商品热潮。其中成功的基金包括曼集团(Man Group)AHL基金的“黑匣子”，以及Winton Capi－tal Management理论物理学家出身的戴维·哈丁等人。

　　另外一些规模较小、且以大宗商品为导向的基金经理人也从大宗商品繁荣中受益。像Ruffer Investments的特蕾弗·斯蒂尔和戴维·贝克，两人都曾是操作Mercury黄金普通基金的朱利安·巴林的得力干将，他们的贵金属基金今年涨了32%，2005年涨了42.3%。

　　交易员身价倍增

　　而繁荣的商品期货市场中另一个最热的商品似乎将是交易员本身。

　　国际企业争相充实一度被忽视的商品交易员，而顶级人才又那么少，以致有经验的交易员现在要求7位数的签约费和奖金才肯屈就。业内高管表示，在某些情况下，高级能源交易员的签约费超过200万美元。而在20世纪90年代期间和安然破产后，商品交易员多半无人问津。如今，能源和金属市场的猛涨已迫使各银行扩大商品交易团队。

　　本周，花旗集团分析师表示，计划将其全球商品期货交易员的人数扩大近一倍。而最近，瑞士信贷、雷曼兄弟和贝尔斯登等银行也将加强它们的交易队伍。而其他投行如巴克莱资本、JP摩根、德意志银行、美林、瑞银集团、荷兰银行和巴黎银行等均一直在扩大它们的商品交易业务。

　　最近的一些大手笔签约包括亨里克·韦尔伯恩从赫斯能源交易公司跳槽到雷曼兄弟，还有石油期权交易员Xiao Qin离开高盛加入瑞银集团(UBS)。

　　一位招聘高管表示，“他们(石油交易员)如今已变成银行报酬最高的一些员工。”而且并非只有顶级交易员在享受行业繁荣带来的好处。据业内高管表示，就连经验较少的交易员也在要求6位数的签约费，并要求保证长达3年有奖金分发。

　　资金涌入大宗商品

　　在当今市场更开放透明的年代，对冲基金、商品指数基金和技术基金(亦称大宗商品交易顾问)，以及最近的养老基金和捐赠基金的资金，从2000年进入期货期权等大宗商品衍生品市场时的几十亿美元，上升到了今天的预计逾1500亿美元。

　　New Finance Capital的组合投资经理人戴维·穆尼表示，“这不像是一个或几个基金在推高价格，更大的(投资)效应来自指数基金和大宗商品交易顾问，这些基金都是跟趋势走的。”

　　但与固定利率证券和股票市场相比，大宗商品市场相对较小，有人提出，这么多的资金流入会让资本的力量扭曲大宗商品期货的价格结构。

　　“商品市场已从1999年谷底反转，开始了一个可能将持续18年的大牛市。”现在很多人开始相信投资大师罗杰斯说的话了。

　　近年来，罗杰斯高高举起了商品牛市的大旗。他在接受媒体采访时表示，“历史上，商品牛市一般会持续15到23年，平均是18年。我不知道这次会持续多久，但根据历史，这次牛市会持续到2014年到2022年，我们至少还有10年到18年的牛市。”此前，罗杰斯在伦敦一个投资研讨会上更是放言，未来数年商品市场表现将超越股市和债市，现在他想做的就是囤积棉花、锌和铜。罗杰斯日前还预测，全球金价在能源和原料价格上涨推动下将升至创纪录的1000美元/盎司。

　　不过“股神”巴菲特也有不同看法，日前他对房地产和商品市场风行的投机行为所表现出来的担忧，他认为目前的商品价格高涨不是因为基本面的因素，而是出现了大量的投机资本进行炒作的结果。除大麦、玉米、大豆等农产品外，巴菲特认为其他所有的商品都出现了非理性繁荣，特别是金属和石油这两大商品，出现一种令人恐怖的上涨。巴菲特说，上涨的起始阶段是由基本面带动的，然后是大量投机资本的涌入并主导了整个市场，这才使得商品价格一路上扬。

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以顺势操作为荣┋┋以抄底摸顶为耻

以稳健发展为荣┋┋以暴赢暴亏为耻

以主动止损为荣┋┋以被动套牢为耻

以客观应对为荣┋┋以主观臆测为耻

以自有资金为荣┋┋以只敢代理为耻

以多看少动为荣┋┋以无单手痒为耻

以耐心等待为荣┋┋以左倾盲动为耻

以心平气和为荣┋┋以感情用事为耻

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大家往往用仓位来度量交易的风险度，半仓、三分之一仓之类，其实这样是不科学的。由于各品种保证金比例不同，12%比例的保证金半仓和8%比例的保证金半仓风险能相同吗？
        我一般是使用杠杆率(自己想的名字)来度量风险，期货的风险主要来自杠杆，它的高收益也来自杠杆。所以，杠杆大小决定了你的风险放大倍数。比如说，某品种价格变化1%，你的资金变动6%(赢利或亏损)，说明你的杠杆率为6。
         杠杆率可以这样计算，比如8%比例保证金半仓进场，如果你满仓的话，相当于资金放大 1/ 0.08 = 12.5倍，那么半仓，杠杆率就是12.5/2=6.25。
         而12%比例保证金同样是半仓进场，杠杆率是1/0.12＊0.5=4.167。
          以上结果可以看出，同样是半仓，实际的风险相差近50% 。
          所以，控制风险，实际上就是控制你交易的杠杆率。一般，中长线交易杠杆率3至4之间比较合适。

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投身不知道从什么时候开始，出现了一座直插云顶的高山，人们把它叫做“新不周山”，传言这座山里面有能令人致富的神秘宝藏，宝藏的形状犹如“圣杯”，就放在山的最顶端，拥有它就拥有源源不断的财富。不少人都对这座山非常感兴趣，而另些人则想在有生之年试一下 “不周归来不看岳”， 一览众山小的感觉。于是有不少人，马拉松的冠军也有，70岁的公80岁的阿婆也有，大部分人都只是简易的装备一下，就准备去登这座世界第一高峰。


可这座山实在是太险峻，太陡峭了，同时又太危险了！很多地方看似无路，心惊胆战绕开种种陷阱后却柳暗花明，很多地方大道宽敞，旁边却有猛兽老巢，陷阱重重，万箭飞来让你躲都无处可躲（流言满天飞），更由于宝藏只有一个，于是各路人马互相暗算，让人防不胜防（无良公司中介骗财怪招层出不穷，道高一尺，那他就魔高一丈）。总之在攀登初段就死伤无数，90%的人都倒在了这段路上，谷底尸骨累累，不少山谷外的人止步与此（竞争残酷这是外行者对此的印象）。


入门只有不到10%的人通过了重重险阻，这些人都是身怀一技之长，或精通波浪，或精通某项指标，可也是伤痕累累，能熬到这一步大家只不过是在50步笑100步而已罢了。这里的风景的确很好，有一个很大很大的平台（大概是天安门广场的半百倍），到处都是说不清品种的植物和珍稀的动物，而且这些动物都很通人性，很温训，你只要做一个手势它就能按你说的去做，这里风吹到身上会让人感觉很舒服，空气也很新鲜，站在这里无数高楼大厦都已尽在你的脚下，你认为这里可能就是人间的天堂了。再回首看一下涧底，尸横遍野，你看的心惊肉跳，你觉的自己能熬到这一步实在是太幸运了，然后再向上看一下，峰顶仍然被白云包围着，而且看起来根本就是无路可上，你不自觉地又想起了那些猛兽、陷阱、枪林弹雨，于是有不少人开始放弃，他们认为宝藏不一定在山顶，山腰上山清水绣，也可能藏有宝藏，并开始满足地在这里安营扎寨。


他们可能永远徘徊在这个水平上，即使是进步也是微乎其微，在这个水平上他们虽然已经超越了90%的投资者，要他们暴仓虽然很困难，但要想他们能持续稳定的赢利也是非常困难，永远介乎在业余与专业投资者之间不停地摇摆。


另外不足3%的人认为宝藏一定不在山腰而在山顶，由于在这个水平上，大家都有防范的意识和保命绝招，很难象山下时对待业余者那样一招致命，所以大家干脆都将精力放在如何登山上。看着那高不见顶的山峰，看着那根本没有路的绝峭，大家都知道要做更多的准备工作，把自己技术上系统上不够完善的地方都补上才敢出发。


在这个攀登过程中，招不在多，只在乎精。有人系好安全带后（轻仓止损），只用一招KDJ在岩石上开一个洞，试一下后，上攀，固定，再用KDJ开洞，有时风太大（单边市）就休息一下，然后再用KDJ上攀，他并不去预测市场的风向，有时根本是无法预测，风无常态，所以市场才可以永存不败。


不同于在山脚时，还有前人走过的路可以借鉴（主要通过面对面交流，看书，上论坛等方法），这过程除极少数的幸运儿，大部分都只能靠自己去摸索，高手要么秘而不宣，要么说一半留一半，要么向更高的位置攀爬压根没心思理你，你听到的都是些山腰下让人似是而非哭笑不得的攀登理论：什么脚踏七星步法会让你爬山更快（如周易）等。算了，还是自己慢慢摸索吧。经常遇到的是你爬了几十丈后发觉根本没办法再向上了，只好退回平台休养一段时间后，另寻路再上，反反复复，反反复复，周而复始（表现在帐户上就为增增减减，大起大落），那3%的人绝大部分都磨死在这一段。


高阶月复一月，年复一年，终于有一天，你登上了一个新的平台，这是一个属于你自己的专属的平台，你终于能持续稳定地赢利了，能攀上新平台的人不足总投资者的0。5%！你兴奋不已，但外人不明白，他们曾看到你试过1个月赚的钱远超过现在半年赚的钱，这也值的高兴？但你明白是这些收益建立在低风险持续的基础上，绝对有着质的不同。你甚至无法简单地通过语言向你的亲人去表达你自己正在做什么，和为什么要这样做，这个平台只属于你，所以你注定是孤独的。你已经忘掉了当初要找“圣杯”的初衷，因为你知道每个人心中的圣杯都是不同。


在那里你看到了在你的头顶上还有着无数个大大小小的平台，专属于无数个与你一样的冒险者， 他们有的比你先起步，有的比你后起步，但已超越你了，你虽然很想再加把劲超越他们，，但这里是千米高空，空气稀薄，温度很低，风刮到脸上就象刀刮一样，你明白爬的越高摔的越重，高处不胜寒，在高阶里所有你应该知道的都已经知道，要想再向上爬一步都非常困难了。进入高阶后分段已经非常模糊了而且无必要，就好象林平之是高手，但一个东方不败能轻松搞掂二三十个这样的高手，同样金融市场里高手间的收益，影响力可以相差成百上千倍。


如果你进入高阶后能将兴趣慢慢转移到其它地方,这或许是一件好事,那时你财政处于一个良好的状况,将你的精力无论分到家庭还是其它地方都可能使你有一个美满不至有太大遗憾的人生。但如果虽然是困难重重，但你和自己说：我知道，我看到，所以我要去征服它！我是注定不平凡的！



于是你站在这个平台继续向上看，你依然只能隐约看到新不周山的山峰，那山峰仿佛就那么飘在白云之中，那里云雾缥缈，似有似无，周边流动着如水般的神圣光华，在烈风的巨嚎中你居然听到悠然的钟鸣和美妙的圣诗，犹如在梦中的赞美诗不断打击在你那灵魂深处的心防。那里似乎有神人可以轻松每天赚进上百万，对于他们来说钱只不过是一种游戏，一种符号，但眨眨眼又好象什么都没发生…….

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资金管理



     对概率的考虑作为起点的科学竟然成为人类知识最重要的主题，这具有非凡意义。大多数情况下，生活中最重要的问题实际上也就是概率问题。”



                              -----皮埃尔*西蒙《概率的理论分析》，1812 引言   



                                 



    投机交易与赌博游戏在经济和法律方面都存在差异，但是对于典型的投机者而言，这两种行为的相似性大大超过了它们之间的差异。从事投机交易和进行赌博的原因一样的：利润、刺激、消遣、被迫或以上这些原因的混合。最重要的是它们的许多规则也十分相似，因此适用于赌博游戏的一些外延观点也同样适用于期货交易。



    与赌博参与者一样，期货交易者将会发现，以符合逻辑和规则的方式管理自己的资金比学习交易规则要难得多。例如，任何人都能够在一个小时内学会如何玩扑克牌——手中各种可能的牌的大小排列以及当地对于玩牌规则和程序的解释。然而，许多人已经从事了多年的交易，但却因为贫乏资金管理技术而遭受了相当大的损失。大多数赔钱者抱怨自己运气不佳，正如在期货交易中亏损的交易者总是指责他们的经纪人、意外事件和在进行资金管理时他们自己出现的坏运气一样。



    在本文中，我们不可能制定一套可以服务于各种条件下的各种交易者的资金管理规则。期货交易是一种个人决策过程，每一个交易者都运用了他或她自己特有的聪明才智和行为背景去解决如何接近最有可能获利的交易问题。即使不考虑交易者的时间安排、税收问题以及财务和心理承受能力等差异，交易者在市场中的目的、对于自己的利润和损失态度和对于交易风格的偏好也是存在差异的。希望在长期获利的交易者要想为他们的利润最大化概念确定一套最符合逻辑的目标，就必须能够认识并发展他们的行为技巧。为了有效地使用资金管理系统，交易者必须考虑下面四个基本因素：



    1． 初始资本；



    2． 目标；



    3． 对于正在进行交易的预期；



    4． 破产的概率。



   因为对于主观动机的详细分析要求对于心理变化进行突发性的研究，包括对于可能导致犯罪风险有所偏好的交易者损失其资金的意愿等一系列个人倾向，所以我们这里将此问题忽略不谈。






    对于当前交易的预期概率   



   



如上所述，交易可能包括一次或更多的尝试，只是赌博者将其称作下注，而投机者将其称作交易。正在进行交易的预期或平均盈利表明，它首先包括了平局（预期为零的赌注）、胜局（预期为正的赌注）或是败局（预期为负的赌注）。如果在整个交易过程中只进行了一次尝试，则对于交易和这次尝试的预期将是相同的。预期的一个基本因素某一事件的出现的长期相对频率。这一因素就是概率，它是从0-1的任意一个数字。



   抛硬币游戏就是这样的一个例子。结果是“正”的概率是0.5，结果是“反”的概率也是0.5。手中持有4张黑桃的扑克牌游戏者抽进第五张牌，并希望这张新牌仍是黑桃从而凑成同花顺并最终赢得一局比赛，这也是概率发挥作用的一个例子。在没有白搭的情况下，从一副纸牌中抽到第五张黑桃的概率是0.191；抽不到黑桃的概率是0.809。

应该注意到的是，与期货或股票市场中的投机者相比，赌博者和社交纸牌的游戏者有一个决定性的优势，即赌博者能够决定游戏内在的确切概率并可以相应地行事。（当然，这并不是说游戏者将能够实际有效地利用这种优势，或确切地知道能使他在游戏中获利的概率）轮盘赌的游戏者可能对于赌红还是黑，或者赌奇数还是偶数比较感兴趣。他可以轻易地知道一个轮盘中有36个数，一半是奇数而另一半是偶数，一半是红而另一半是黑。此外，大多数美国轮盘游戏中在绿色背景上都有一个“0”和“00”，在这两种情况下赌场赢得赌局，而全红、全黑、全是奇数和全是偶数都输掉赌局。因此参加者就知道，不管他怎样去赌，他获胜的机会都占18而失利的可能则占20。获胜的概率是0.4737%（18/38），而失利的概率是0.5268（20/38）。

抛硬币者知道任何一次抛币大约都有一半的概率是正，与此不同的是，认为食糖期货的价格将上升的期货交易者在不合理的大幅度反向变动出现之前，根本不能确切地衡量这一事件发生的概率。他可能认为在价格大幅度下降之前，价格充分上升的概率是0.7，                          但是这一概率是主观的。且不考虑他的基本分析和技术分析的准确性，期货交易者正在使用他过去的知识对期货进行估价。但是在像期货市场条件一样波动不定的条件下，概率是经常变化的。因为交易本身和交易必须遵守的规则具有复杂性和流动性，所以即使作为指导的大多数样本也都无法精确地确定成败的概率。



回报   

   

那些参加游戏或进行市场交易的人通常希望收益大于支出。这里强调的重点是货币回报而不是精神成本和收入（无论如何，大多数交易者从成功交易中获得更多的是满足而不是损失）。某项交易（赌博或交易）的货币回报可以用于衡量什么是赢得的以及什么是损失的，当然这里盈利或损失有时是经过赌场进场费或经纪人佣金调整过的。例如，某个交易者可能建立了某种头寸，如果他在该头寸上成功就会盈利1000美元，而如果亏损就会损失500美元。在这种情况下，他的“资金差额”可以称作2：1的赢率。

    显然，一项交易的数学期望值依赖于其概率和回报。具体讲，它等于各种可能回报的总和，包括由各自的概率进行加权（相乘）的每一种回报。一定会以0.5的概率盈利1000美元或亏损500美元交易者的数学期望值（或平均回报）等于1000美元*0.5-500美元*0.5=250美元，显然他会考虑进行交易，因为他每进行一次交易就会取得250美元的长期平均收益。然而，我们假设如果交易者成功就肯定会取得500美元的盈利，而如果失败则肯定会遭受1000美元的损失。他可能会倾向于将交易尽快出手。但是如果成功的概率是0.9而失败的概率仅是0.1，情况又该如何呢？交易的最终期望值等于500美元*0.9-1000美元*0.1=350美元，任然会取得正收益。从货币期望的角度看，第二种交易优于第一种交易。正是出于这个原因，如果交易者已经进行了两次、三次或更多次可能使他遭受损失的交易，那么仍然建议他在股票或期货市场建立头寸就是非常愚蠢的。提出这样建议的人很少考虑盈亏的概率，而如果没有概率，则建立头寸的预期价值就无法确定。假设某交易者在一项交易中可能取得的盈利是可能遭受损失的2倍，而在另一项交易中可能的损失是可能盈利的2倍，如果该交易者在第一个交易中盈利的概率是0.33，而在第二个交易中盈利的概率是0.67，那么这两个交易就不存在任何差别。从短期来看，期望就是平均回报，即经过某事件出现的概率修正后的回

由交易的概率和回报的组合我们可知，如果某交易的期望值大于零则该交易是有利的，而如果该交易的期望值小于零则该交易是不利的。重新回到前面讨论过的轮盘游戏者，记得他盈利的概率是0.4737，而亏损的概率是0.5263。在一般的赌场中，赌博者可以取得的货币收益等于他们承担的风险；即在红、黑、奇数或偶数下1美元赌注的交易者如果失败就会遭
受1美元的损失，而如果成功就会取得1美元的盈利。通常情况下赌场不收取进场费，所以游戏者的回报是对等的（或者可以认为盈利的可能性是50对50）。因此，对于列举的四种情况之一下注的赌博者参加赌博的数学期望值为每1美元47.37美分，而赌场的数学期望值为另外的52.63美分。赌场的“收入”或“优势”是每1美元赌注上的5.26美分的差额，或者所有赌注的5.26%。我们可以说赌博者正在遭受败局，因为赌场是接受所有赌博者所下赌注的另一方，所以可以说它正在以每局相等的利润进行着正盈利期望值的交易。

    试图弄清自己所处的情况与轮盘游戏者相比孰好孰坏的期货交易者发现他所进行的分析是十分困难的。他十分清楚的只是他对成功预期的一个方面，而那只是他取得的回报的一部分。他或许能够决定其必须支付的佣金，并估计其为牟利而投入资本的机会成本。但是回报中包括的其他因素，即因为市场行为而失他能够盈利或亏损多少往往是很难精确的估计的。当然，一个受过训练的交易者通常能够确定他将会取消其头寸、盈利或亏损的时点。他甚至可能在他已经确定的两个时点发出两个订单——一个订单是为了实现目标利润，而另一个是为了在他所进行的交易遭受了反向市场变动的冲击时控制损失的发生。如果他为自己的目标设定了一个明确的界限并且保留了一个可以随时交易的敞口订单，那么他得到自己确实想要的价格并成功地完成交易的机会还是相当高的。他的收益显然不会再少了，而市场朝着有利于他的方向变动从而使他得到比预期价格还要优越的价格也仅仅是十分偶然的现象。然而，一项亏损交易的结果是十分不确定的。如果他发出了一张可以进行选择的止损订单，那么他就能够以止损价格执行订单，但是这种订单既可能使情况更好也可能使情况更糟。以特定的止损价格还要优越的价格执行交易的情况，比以优于交易者目标订单中限制价格执行交易的情况更罕见；但是以止损订单中特定价格差的价格执行交易的情况却是非常普遍的，而且有时比执行订单的价格可能还要差。因此一般来说，如果交易者盈利，那么他的目标通常完全如计划的一样，但是如果他遭受损失，那么他的损失通常会比预期的还要大（这就是真实交易不像交易计划中表现的那么有利可图的主要原因）。资深的交易者最终必须学会把这一因数考虑进来，并在制定交易的“执行成本”计划时就把佣金和可能导致交易发生亏损的一些额外困难包括进去。他可能已经充分了解到，从交易的较长一段时期来看，额外困难的成本可能远远超过了明显的佣金成本。

尽管存在概率和回报的问题，但是交易者仍必须就他在执行了一项或一系列交易之后能够获利的机会得出结论，并且必须确定如果他获利则他希望获利多少，以及如果他遭受损失他预期损失将是多少，此外他还得使用这些知识计划如何进行交易。当然，他也可能在完成了期望估计仍然无法决定怎样进行交易。


   

零期望值交易   

                                 

    显然，如果一项交易包括一次或更多的零期望值交易，那么它的期望值就是零并且变成了一个收支相抵的交易。可以看出，这种交易的参加者一定是出于娱乐的目的而进行这种交易的，而且这样的交易者无权期望在长期盈利。然而，这并不是事情的本来面目。虽然交易者拥有的资金数量不会影响他对于一次交易的预期（不管是抛硬币或是夹板游戏），但是，可供交易者使用的资本在巨额决定他们最终的财务成果方面是相当重要的。

    如果两个人赌抛硬币，其中一个人的资金大大多于另一个人的资金，那么前一个赌博者最终将另一个赌博者的钱全部赢光、并最终使其破产的机会是相当大的。相对资本的差异越大，两个赌博者中本钱少的一个下的赌注越多，则资金富有者使资金匮乏者破产的概率就越大，这种结果发生的速度也就越快。即使硬币为正和为反的概率都是50%，但是抛币的结果为正或为反的概率还是会随着游戏的进行而增加。例如，连续出现10次反面后抛出连续10次正的概率并不大；但是如果连续几天抛硬币，那么连续10次为正的情况迟早会出现的概率
将变得非常高。如果这一情况对于资金匮乏者有利，那么他将会增加他的投资，而资金富有者的利益就会受到损害，但是如果对于资金否有者有利，那么资金匮乏者将最终破产。资金富有者可以认为自己迟早会赢得这场赌博。正是出于这个原因，吸引小赌客的赌博场所根本不需要有利的概率来从大量的小赌客那里赢钱。这也使得大头寸期货交易者随着时间的推移从小头寸交易者那里赚取了更多的资金。在期货交易中，正像许多其他金融领域一样，交易本身就对资金富有者有利而且使他们变得更加富有。

   

正期望值交易   

                                 

    执行了正期望值交易（也可以称作有利的或正的）的交易者在每一次进行交易的时候都具有对于自己有利的盈利数学期望值。包括这种期望值或其中一种优势的交易称作有利的交易（有些人把每一次资金投入都称作一次交易，而一系列资金投入就是一系列有利的交易，但是语意上的差异对于理论家比对于期货交易者更有吸引力）。正期望值仅仅要求能够使得资金投入（赌注），或交易对于交易者在经济上获利的概率和回报之间的组合（包括进行交易所发生的成本）。例如，抛币游戏者可能下等量的注来赌在对手抛出两个正之前自己可以抛出一个正，或者他可能赌在对手抛出一个反之前自己将抛出一个正，但是如果他获胜将赢1美元，而如果他失败就输掉50美分。他可能需要抛出一个正以赢得1美元，这样他就承担了对手抛出一个反而遭受1美元损失的风险，但是他要为进行这场游戏而支付10美分的费用。幸运的交易者情况仍然较好，例如跑道本身就有赚取较高比例赌注的正期望值，但它仍然向其资助人收取进场费并收取允许他们在外停车的费用，它就是这样一个集各种有利条件于一身的组合。

   

负期望值交易   

                                 

   有人可能会问人们为什么会下负期望值的赌注，即在考虑了各种回报和相应的概率之后期望值仍为负数的那些交易。当然，其中的一个原因是有一些交易者没有认识到他们的赌注可能亏损或这些赌注能引起多大的亏损。另外一些人明知盈利期望值为负的交易会带来不利影响而仍然选择它们，因为他们的动机是受心理冲动影响的，而不是以经济因素为基础的逻辑分析结果。假设有些人从大量输钱中可以得到快乐或者因为自己有勇气铤而走险而感到沾沾自喜。也有些人坚持说他们十分喜欢参加交易因而愿意为此付出不可避免的成本，但是我们在这里将不得不检验一下个人心理构成的主观世界。本文假设读者有意进行盈利期望值为正而且有利的交易。

    顺便我们也应该注意到，即使是盈利期望值为负的交易，只要它的期望值不是太差、进行该交易的人有大大超过其对手的资金优势而且是一个大头寸交易的话，那么通过击败对手而最终赢得交易的概率就会很高。然而，这样的好运永远不会降临到执行了错误交易的期货交易者头上，因为他的全部对手加起来会使他总是十分渺小。试图克服期货交易不利方法的大头寸交易者肯定会在某一个较短的合理时间里发现自己其实就置身于小头寸交易者当中。

适用于有利交易的策略   

                                 

    期货交易者通常具有（或者认为他们具有）正的预期回报，我们为了最终能够带来成功的逻辑方法而详细阐述的也正是这类交易。读者不应该轻视这一问题。他们进行期货交易的方式比交易的其它因素更可能导致他们最终的成败，其中包括选择交易的方式。
如果这里可以提供适用于所有交易者的资金管理策略，那么它的价值将是十分可观的。然而，确实存在这种可能。所有可能的交易策略问题的解决方法中可能涉及的变量数将至少会占去一个5米的书架。需要考虑的因素不仅包括个人对于损益态度上的差异，而且包括交易者所认为的他们选择交易的内在特定概率。成功的概率的各种差异、损益之间的各种比率、佣金差异和“好交易”、“较好交易”以及“最好交易”可能存在的不同形式的组合都会产生大量的变形交易。掌握了选择交易精确体系的个别交易者可以建立包括多种概率、回报、暂时的不利变化、佣金水平、要求的资本金和时间要求的期货头寸。也有一些时候完全没有预期到的事件造成了没有考虑到的交易倾向，并且出乎预料地引起一些同时建立的头寸同时产生了良好的或很差的结果。例如，某个交易者可能针对四种会对不同力量做出反应的期货建立了多头头寸，四种期货交易都是以明显相互独立的技术信号为基础的。对于所有的四种期货都证明是利空消息的事件可能会发生，因而交易者将会遭受损失。如果他建立的是空头头寸，那么他将会从四个期货交易中同时获利。

   面临这一问题的个别交易者必须考虑他可以取得的、可用于他自己的交易选择方式的数据，甚至认识资金管理的某些主观性和概率的决定因素，至少他应该合乎逻辑地解决它的问题。这比鲁莽地做出决策并指望一切事情都朝好的方向发展要好得多。可以适用于虚构交易者的数据以及这些数据对于他意味着什么对于进一步的研究应该是一个有意义的主题。

    假设某个交易者拥有10000美元初始资本。他已经创造了一种他认为可以发现交易机会的技术交易方法。如果考虑佣金和交易成本的话，这种方法发现的交易机会将会提供与遭受损失的风险等价值的获利机会。在他研究或实践的基础上，该交易者认为对于任何交易来说他获利的概率都是0.55，因此遭受损失的概率就是0.45。对于每一笔交易来说，该交易者的优势都是0.1（他可能会觉察到某些交易将会给他带来更大的优势，但是他已经懂得如何控制盲目的乐观情绪，并且在他做出任何交易决策时都采取了比较保守的态度）。另假设交易者计划笼统地、而不是按特定目标进行交易，这样他以持续研究为基础而得出的假设概率将不会发生变化，而他对于损益的态度也不会因为运气的起伏不定而发生变化。如果他取得了成功，那么他的收益可能会从刚刚令人满意到非常巨大不等，这一结果具体依赖于他进行交易的频率。随着他从交易研究进入了实时交易阶段，该交易者应该对基准指标提高警惕，以确保他的交易保持在正确的轨道上。

   

实时交易   

                                 

  正如我们指出的那样，真实世界中的交易比纸合同交易要困难得多。完成没有经过测试的交易计划的交易者应该努力确信自己“在正确的交易轨道上”。正在使用的交易计划、预期的交易结果和与交易者可以接受的预期结果的偏离程度等因素将会使得统计资料有所不同，但是在某些时候交易者断定会产生一定量利润的方法就应该产生这些利润。

    跟随交易程序的交易者在实施交易水平上交易结果是否接近他的预期。另外一个是决定在交易结果不够理想的时候将促使他放弃这种方法的水平。某一个遭受着损失、但又0.20的机会走上正确轨道的交易者可能继续进行交易，相反第二个交易者可能返回并重新做更多的研究，而第三个交易者可能懊悔地举起自己的手并转而购买美国国库券。

    破产的概率

    概念基础   

                                 

   成功并没有给大多数交易者带来多少问题；而正是交易资本的损失或破产，才是首先应该考虑的问题。对于破产的分析要求能够做出提前的判断——这是资金管理领域最重要的判断之一。随着每一次交易中可供使用的资本的增多，在有利交易中破产的风险会直接增加。即
使是十分保守的方法也带来很少的潜在收益，这一方面是因为每一笔成功交易所取得的收益都在减少，另一方面也因为进行的交易越来越少。交易必须选择明智的折中办法。

    假设交易者决定每次交易投入2500美元（他全部10000美元资本的1/4），并且计划不定期地继续进行每次2500美元的投资。他破产的风险主要集中在这一交易程序的最初阶段。如果他在头两三次交易中亏损，他就陷入了困境，而如果他在头4次交易中都亏损，他就从交易中被淘汰出局。他的第一次交易发生亏损的概率是0.45。他的前4次交易全部亏损的概率仅仅是0.04。如果4次交易后他仍可继续进行，并且发现自己的交易资本达到了每笔交易固定资本投入2500美元的5或6倍，那么4次亏损的交易（连续的或累计的）将不再会使其破产；但是那时，随着他继续进行交易，他也会面临亏损交易超过4次以上的更高概率。下面的公式为我们提供了他最终破产的概率：

其中，A是交易者在交易中用十进位形式表示的优势，C表示交易者开始时交易单位的数量。如果某交易者愿意将其资本的1/3投入一笔交易，那么他就拥有了三个初始交易单位。如果他投入资本的1/20，他就有20个交易单位。这里分析的交易者将10000美元资本中2500美元投入到每一次交易中，所以当交易开始时，他拥有4个交易单位。他最终破产的概率就等于[(1-0.1)/(1+0.1)]10=0.45。他可能发现这一数字过高，并且可能去分析，如果他在每一次交易中投入资本的1/10而不是1/4，那么成功的概率有多大。交易者考虑更多的可能是生存，而不是以接受更高的风险为代价来尽快地实现利润最大化。当然，有一些交易者选择了利润最大化并且接受了实现这一目标所带来的巨大风险。如果生存是主要动机的话，那么将全部10000美元资本中的1000美元投入到每一次S1.0易中所承受的风险就为低风险交易的优点提供了一个典型的例子。在头10次交易中损失全部10000美元资本的概率将到了1/3000。即使他无限地在每一次交易中投入1000美元以赚回100美元，他破产的概率也只有

＝0.1341。对于任意给定的交易成功概率都保持不变，但是交易者继续生存并继续进行交易的概率却从0.55上升到了0.87，而其方法仅仅是以更加保守的规模进行交易。

交易者所做的最困难和最重要的判断之一是，如果他的帐户准时出现了增长（因此进一步表明他有利的研究计划是正确的），那么他该怎么办？如果他的原始资本从10000美元增加到了20000美元而且他仍然以1000美元的规模继续进行交易，此时因为只有20次（而不是10次）净亏损才能使他破产，所以他破产的概率就变得大大小于最初的0.1341。这种情况发生的概率仅有0.18。当他的资本到达一定规模时，他随着时间的发展继续加强资本实力的机会将变得越来越确定。如果已经使资本达到了20000美元，那么他就会有更大的机会将其增加到30000美元，而如果资本已经达到了70000美元，那么他将资本扩展到80000美元的概率也就相当大了。另一方面，当交易者的资本到达20000美元的时候，他可能已经变得更加激进。他可能已经开始以同样的概率水平为40000美元而努力了，正像他当初从10000美元达到20000美元一样。在从给定的出发点达到一个更高的特定水平之前，交易者破产的概率可以由下面的公式计算出来：

其中，A是交易者的优势，C是以交易单位表示的原始交易资本，而W是交易者希望累计的那些均等交易单位的数量。对于这里正在详细分析的交易者而言，他的原始资本是10000美元，这表明他有10个交易单位。拥有0.10的优势，则他成功地将资本增加到20000美元的概率是0.8815。如果他的资本达到了20000美元，而且他使用2000美元的交易单位去为40000美元的目标做努力，那么此时他成功的概率仍然是0.8815。每一次交易者使自己资本翻倍之后，他都将具有同样的机会通过将交易单位翻倍而将资本再翻一倍。事实上交易者的交易规模将会带来市场流动性的问题并因此会降低假设的0.10的优势，但是我们这里假设他最终将不会发现这一问题，而且也将不经过“危难点”并且不会破坏他的判断。这一过程看起来是十分令人激动的，因为交易者必须使其资本翻倍，而且仅仅在7次后就使得资本累计达到128万美元。在他来不及放弃继续积累资本具有是实际的确定性这种观点之前（如果他
从来就没有扩大交易规模），他应该认识到如果他使自己的交易规模扩大一倍的话，他破产的全部风险将大幅度地上升。在每个系列交易成功的概率是0.8815的情况下，连续7个系列的交易都取得成功的概率就（0.8815）7，因而破产的概率就是1-（0.8815）7，或者等于令人担心的0.5866。因为：（a）假设0.10的优势可能含有研究中搀杂某些过高的估计；（b）结果的独立性往往是不存在的，这使得“坏运气”比计算出来的概率所表现的更有可能出现；（c）随着资本的增加而出现执行成本的增加和市场流动性问题变得更有可能发生，即使（0.8815）7也可能夸大了实际当中成功的概率。

复合头寸   

                                 

当交易者决定扩展初始头寸时，在一笔交易中交易者应该投入多少可以支配的资本问题是十分复杂的。当交易者采取平均法或当他有足够的理由使自己建立超过已有头寸时，这一问题就产生了。例如，当绘图师正在跟踪观察各种信号，并且注意到了表明他应该建立一个新头寸的第二个信号（此时他已经以先前的图表信号为基础建立了类似的头寸）的时候，这种情况就可能出现。他可能总结认为，这些信号应该有区别地对待，或者第二个信号将强化第一个结论并使得它的有利结果更加确定。这种情形在尚未全面执行之前值得深思熟虑。认为增加一笔敞口交易的交易单位肯定会带来有利的交易结果是没有事实根据的。交易者跟踪的大量信号最终将使得交易者持有的头寸过大，因此而产生的不利结果将使他破产。

为了应付这种同时带来重大机会和巨大风险的情形，交易者应该考虑一种保护性的对策。这种对策之一可能就是设定可接受的复合头寸的数量限制。这将分别依赖于交易者交易资本的规模以及他认为每一个交易单位承担了多大的风险。对于每一个交易单位仅投入资本2%的交易者仍将对于同一种期货的4个交易单位投入仅8%的资本。8%的损失可能是沉痛的但并不是毁灭性的。然而，如果每个交易单位投入15%资本的交易者在全部4个交易单位上全部亏损，那么他就会遭受大约60%的损失。



止损点   

                                

当交易者已经决定论他在每一笔交易中愿意承担的风险时，他也就有了一个将确定其止损水平的起始点，并且希望发出一个实际的止损单。如果他认为逻辑上的止损点所包含的风险低于他可以接受的最大风险，那么他当然会偏好更接近的止损点。设定止损点可能涉及许多标准，其中的某些标准在某些交易者看来是十分重要的，而在另外一些交易者看来却不重要。很显然，有两点是任何交易者都不能忽略的。首先是如果止损点被打破，那么交易者可以承受的资金损失数量。其次是正在进行交易的期货当前价格的波动性。关于第一点，不管止损点本身是否以一种期货的当前市场价格、要求的保证金、图表点等为基础，该期货交易的损失（包括执行成本）都可以表示成交易者资本的一定比例。交易者也应该对于他可能合理遭受的最大损失数量（通过预期或研究得出）有一个警惕的认识。如果他过于冒险以至于合理的困难就将使他破产，那么他的做法等于是自杀。我们应该再次指出，破产并不一定百里一系列的亏损；只要亏损的次数超过滤盈利的次数并足以造成破产，那么不管订单多少他们都回破产。例如，如果拥有4000美元的交易者在每一次交易中都投入1000美元，那么他连续发生4次亏损，他就会破产。然而，即使是在每次盈利紧跟着两次亏损的4个交易模式中，他也同样会破产。这种情况下，他将有4次盈利和8次亏损，即使他从来没有遭受超过连续两次的亏损，但是其资金也消耗殆尽。因为随着交易的开展，不利情况变得越来越可能发生，所以以过大的头寸进行交易显然是非常危险的。

任何想确定止损点的交易者都必须考虑的第二点是他或她正在进行的交易市场的波动
性。以当前价格或加工变化图表为基础确定止损点的交易者必须考虑，当期货合约以较高或较低的价格进行交易时，或在当前的期货加价格更剧烈或更平稳的时候止损点是如何变化的。止损点应该调整到当前的波动水平上，但是即使是这一点也应该由交易者在符合逻辑和有效的基础上进行定义。“当前”可以定义为上个星期、上个月、前个月或其他时间范围内的价格变化范围吗？当然，下一个星期可能与上一个星期表现出很大的差异，但是这通常是投机交易不可避免的风险。与期货交易中的大多数其他关键数据类似，波动性指标是流动且不稳定的。这与抛硬币、扑克牌和掷骰子游戏中分析的大量更加稳定的因素不太一样。我们不应该夸大止损策略的重要性。该策略的这一因素将反映交易者以下列方法得出的数学期望值。如果设定的止损点与当前价格偏离太远，则交易者亏损的概率将比较小而亏损的绝对数量却较大。如果设定的止损点比较接近当前价格，则交易者亏损的概率将比较大而亏损的实际数量却较小。总是将止损点设定得过于紧密并脱离“拥挤的”区域，或者将止损点设定在远离不可避免的损失将变得非常巨大的地方，这些做法肯定将导致破产。

重大成功交易之后的策略   

                                 

当某帐户已经大幅度增长的时候，交易者就会面临很难做出决策的困难，但是做出决策又是不可避免的。如果一个10000美元的帐户已经按时增长到了20000美元（这正是交易开始时交易者所希望达到的目标），那么采取必要的行动应该是显而易见的。交易者可以要求提取支票并将其存入适当的存贷机构，然后就了解自己的期货帐户。然而，如果想要不断地去得成功，那么他必须为下一个阶段的交易做好准备。我们无法提出所有交易者都能够接受的行为准则，但是显然有很多可供选择的东西。交易者可能对于期货帐户听之任之，并且继续以与以前相同的方式和规模进行交易。然而，既然他现在拥有了20000美元的资金，那么他就可能会考虑如果自己以与只拥有10000美元时同样的规模进行交易，自己新资本额的一半就会闲置。如果他选择将交易规模扩大一倍，那么他就可以更快地实现他的最终目标（如果他实现的话），只是这时承担了额外的风险和压力。如果他为了像最初从10000美元增长到20000美元一样迅速地将资本从20000美元增长到40000美元而将每笔交易投入的资本扩大了一倍，那么他就承担了资本仅需要一半的时间就会将回到原来水平的风险。尽管为了使资本增长到20000美元，在每一笔交易盈利1000美元的情况下仍然需要10笔净盈利交易才能够实现目标，但是在每笔交易带来2000美元损失的情况下降仅仅需要5笔交易就能够使得交易资本回到原来的10000美元。每一个交易者在根据自己的知识与感情做出决策时都必须考虑如何使得概率和个人感情达到最佳平衡。



重大失败交易之后的策略   

                                 

即使假设交易者的基本方法是切实可行的，但是如果失败的交易超过了成功交易，他也将陷入困境。失败的交易先于成功的交易出现并不能表明在那之后一定会出现成功的交易。可以肯定的事情就是交易者的资本将受到损害。如果他继续冒与过去类似的风险，那么他破产的概率会变得更大。大多数交易者选择放卫性的策略，但是这同样要付出代价。

防卫性策略基本上可以包括下列两种行为之一。一个是在成功机会很小的时候取消交易。另一个是取消任何风险资本要求过高（与低水平的资本帐户相比较）的交易。两者之中第二个看起来更好一些。如果不考虑交易的质量，那么交易成功的概率永远不可能等于一，因此总有亏损的可能。此外，在不考虑资金条件的情况下，人们将永远不会应用盈利与亏损的比率很低的交易。对于一个典型的交易者而言，如果考虑了交易中所有的不确定因素，那么最可接受的交易和最不可接受的交易之间的范围并不很宽。任何交易曾经有超过0.8的成功概
率都是不太可能的，同时交易者也不可能情愿接受成功概率可定低于0.65（假设两种情况有相等的资金回报）的交易。大约仅仅0.15的范围不会为策划交易提供很大空间。

在特定交易中，如果存在与帐户上的资金总额相关的资金风险限制，那么超过这一风险的交易肯定会被取消，但是这将降低可以用于弥补资金损失可供选择的交易数量，而且弥补损失的资金可能要消耗比最初失去它时更多的时间。如果风险较低的交易具有的获利潜力也比较低（这是非常可能的），那么交易者又必须面对恶劣的统计数据了。交易者在进行了带来10次净损失的一系列交易之后可能已经将自有资金一半消耗殆尽，而即使他随后进行了带来10次净收益的一系列新交易，但是由于他的利润小于亏损，所以他会发现资金在恢复最初资本的路上仅仅走了一半。从某一水平开始60%的亏损要求150%盈利来实现收支相抵。150%盈利并不能轻易实现，而实现收支相抵也并不是最令人激动的目标，当然，试图从亏损中恢复过来的交易者自己将承担遭受进一步亏损的风险。体系与赌博者一样，期货交易者应该尽早学会投入一定的时间和资金并使用一些聪明才智的投资策略，从而从期望值为负的交易中获利。交易者希望自己的研究能够创造出一些比随机选择的收益状况要好的交易选择方法。一项交易的数学期望值并不受改变个别交易资金投入（赌注）的策略所影响。如果一个交易者掌握了在一系列独立的交易中可以使得平均盈利达到65%而亏损为35%的有效方法，那么不管他的资本投入如何他都将有相同的盈亏比率，并且依赖于他最近的交易结果将不会有风险系统可以改变这一比率。如果交易是公平的，他将保持公平；如果它有正的期望值，那么它将保持正值，而如果它有负期望值，它将保持负值，并且后两种将在程度不变的情况下保持它们之间的差异。没有一种机械体系可以改变概率最小值。

人们设计出来用于克服任何一种期货交易或赌博中负期望值的资金管理“体系”，通常都是以对于大数统计法则的一些一般错误概念为基础的。大数法则本身也通常被错误地称作“平均法则”。有些理论通过创造利润的时间进行平均，而资金管理的设计者总是依赖于这些理论。一枚硬币如果已经抛出数次“反”，那么它就应该出现几次“正”，因此赌博者应该赌“正”以利用出现“正”的概率迟早要接近所有抛硬币次数的50%这种确定性。然而，硬币既没有记忆也没有良知，而人可能会忽视比例与绝对数之间差异的重要性。当然，当抛硬币的时间不断延长的时候，出现“正”和“放”的比例将不可避免地接近50%，但是硬币并不会因为出现了一系列的“饭”而一定会跟着出现一系列的“正”。此外，从长期来看，大数法则认为大量连续的实验将掩盖任何一部分实验中的明显偏差，但是看起来异常的偏差将不可避免地会出现。在100次抛硬币游戏中“正”、“反”严格交替出现的情况只能是一种奇迹，这就像连续出现100次“正”或“反”一样。这意味着运气（好运或坏运）是预期而不是意外。

虽然赌注规模的变化不会改变交易的最终盈亏概率（如果赌注的规模是可以改变的），但是最终盈亏的资金数量以及取得盈亏结果所花费的时间可能会受到影响。这一结果完全来自于交易中投入资本的不同平均水平，而不是来自于每一笔交易或每次游戏中盈亏概率的变化。试图克服不良赌注缺点的赌博体系有时称作“赌博者的空想”，它也可以称作“期货交易者的空想”。已经为这样的体系花费了资本和因实行了这样体系而承受了损失的交易者的数量是非常大的，正像已经走上了同样毁灭性道路的赌博者的数量一样。

人们在寻找赌博和交易体系时所付出的热情远远多于对于永动机和如何保持永远年轻的热情。发现一个能够连续“出奇制胜”的合理而简单的交易体系的概率，并不比满足任何其他幻想概率大，但是人们仍拒绝放弃这种想法。可能总是有人相信在抛硬币的游戏中，如果已经连续出现了数次“正”的话，那么出现“反”将是理所应当的，这是一种明显认为“时来运转”的幻想。已经遭受一系列不良交易明显地将会使得许多交易者认为一系列良好的交易理所营地会出现。坏运气预示着好运气将要到来，反之亦然，这一规律像钟摆将按原理的路线重复摆动一样确定。在历史上（可以追溯到古代中国），因果报应或对称的观点曾经在哲学观点中十分盛行，它可能将会影响到掷骰子游戏者以及证券何期货交易的参加者。
如果不考虑体系的复杂性，那么任何体系都是以依赖于以前的交易结果的交易为基础的。一些者昂的体系，包括倍乘、附加或线形赌博，都可能变得十分复杂，但是基本的假设却保持不变。线形体系有一个固定的附加常数。附加体系增加了算术比率的筹码。倍乘体系依赖于刚刚结束的交易结果并以几何的方法赠加赌注。最著名的几何体系之一是“Martngale”。Martngale体系有许多反对者，这是因为许多使用了它的人都取得了交易的成功并且相信它可以带来盈利，然而实际上他所做的一切就是增加取得低收益的改良而降低遭受高损失的概率。然而，如果我们使用这一体系很长时间，那么遭受较大损失的概率就变得较高了。如果交易无限地进行下去，则遭受巨大的损失将不可避免。Martngale（或任何其他的数学体系）后面隐藏的基本观点是，在每次交易亏损后，交易者都将增加投入资本的规模，直到一次交易的成功可以弥补大多数最近的损失并且使得交易者可以保本或者盈利。例如，亏损1个单位的交易者可以通过投入两个单位资本的方法继续进行交易。因此，如果他成功了，他将会取得一个单位的盈利，如果他失败则会亏损3个单位。如果他成功了，他将会再投入一个单位的资本并开始新一轮的交易。如果他失败了，他将投入4个单位的资本。如果他成功的话，他总共将会取得1个单位的盈利并且开始新一轮的交易。如果他失败的话，他将遭受7个单位的亏损并且将投入8个单位的资本。这样进行下去，他迟早会取得成功，而且当他真正成功的时候，他在全部的交易中将取得一个单位的盈利。因此，他估计会在每一系列交易中取得1美元的盈利，尽管有些交易过程比另外一些长。


然而，Martngale体系的追随着很快会发现自己处在了两次赌博（或交易）的限制之间：下限和上限。如果他可以作为保证金投入或使用的最低资本合理地接近了上限，那么他将不会在亏损之后连续地追加资本的投入以达到或超过上限。在下限和上限之间进行赌博是由赌场来决定。进行下限交易是由保证金要求决定的，而上限交易是由交易者的资本或承受点或者是市场的流动性问题决定的；因此当投入的资本规模变大的时候，成功的交易就变得越发不可能。交易的进程变得不合理，所需要的时间无疑比赌博所需要的时间短，即使是在赌博交易中，可供交易者预期交易取得长期成功使用的时间本身也是十分短的。在连续20次亏损交易中被迫将1美元资本翻倍的赌博者将不得不冒险投入100万美元去换取第21次交易的机会。即使不考虑最低资本投入一半必须超过1美元的事实，这种想法也是十分荒谬的。况且交易所一般都把一次交易的最高资本投入限额设定在500美元。按照几何方法增加的2美元投入资本所遭受的第9次亏损将是的交易者超过交易所的500美元上限。交易者可能坚持认为连续地遭受9次亏损的可能性非常小。对于任意特定的9次交易可能确实如此，但是对于想要长期连续进行交易的交易者通常迟早会连续9次遭受亏损，期货交易这就是这样。

如果这些体系的追随者能够在随机数表中验证他们的体系，那么他将会做得好些。例如，如果在包括很多独立事件的交易中，交易者在以很高的概率损失了资本之前该交易表面上可以使其资本翻倍，那么仅仅通过“孤注一掷”他就应该可以在破产之前通过在长期交易中将自己的资本扩大3倍或4倍而击败随机数表（成功完成这项工作并公布了结果的人将拥有历史上第一个这样的出版物。



投入资本的规模     

                                 

尽管改变投入资本的规模将不会改变盈亏概率是既成的事实，但是因为迟早要结束交易，所以它比不做任何变化能够更好地改变交易的结果。与赌博者一样，交易者也必须十分关注可供使用的资本中遭受损失的资本，因为除非他可以追加资本，否则交易损失会剥夺他盈利甚至是继续进行交易的权利。总而言之，破产就排除了成功的可能，所以必须尽一切可能避免破产的危险。根据交易的性质确定投入资本的规模对于破产的概率有十分关键的影响。正确的指导原则可能会使许多交易者和赌博者惊讶不已。对于保本或不利交易，资本的投入策
略应该是激进性的，而对于有利交易则应该采取保守的方法。

如果认为期货交易基本上是亏损交易的期货交易这只是建立一个交易头寸，并且在心目中有一个特定资金目标，那么他最好的策略就与面临同样问题赌博者的策略完全相同。如果利润的期望值是负数或等于零，但是交易者仍然出于某些原因进行了交易，那么可供实现目标的最好机会就可以通过投入大量的资本并只进行一次交易的方式得以实现。当然，资本可能会损失、目标可能无法实现，但是达到目标的概率比其他任何策略都低。当某人在不利的交易中降低投入资本的规模时，那么他最终实现目标的概率就变得很小而破产的概率则非常大。

与同赌场进行竞争的赌博者不同，获得了信息的交易是在与资本更加雄厚的竞争者（市场）进行交易，所以他也应该相应地投入资本。他应该进行小规模交易。当然，交易者投入资本的具体数量依赖于她的资本规模、交易目标以及他所希望的交易持续期。如果他想无限地进行交易，那么他所建立的头寸与资本相比较应该适度，他也只能犯保守性的错误。因为从长期来看他盈利的概率更大，所以他的基本资本管理目标就是尽各种可能使交易持续较长的一段时间。交易者自我毁灭的最好办法是投入过量资本以至于自己无法从一次或一系列不良交易的困境中恢复过来。不管交易本身是如何的好，在交易中亏损的概率都是存在的，而且即使所使用的交易体系是有效的、预期是有利的，肯定仍会有一些陷入困境的时期。交易进行的时间越长，这样的困难时期就越不可避免。交易者不该为出现的困难而感到惊讶。他们应该进行合理的预期并且应该为此做出计划。最好的途径是投入较少的资本，这样即使情况没有好转也不会引起破产。

坚持自己对于交易进行了有效的研究并且对于每一笔交易都有正期望值的交易者可能认为他可以在每一笔交易中投入全部资本的1/4，因为他在交易中连续亏损4次的概率很小。他做出这种断言可能是正确的，但是在采取这种激进行为之前他应该进一步思考。即使每笔交易的盈亏概率都是正数，但是在已经进行了许多交易和肯定可以进行长期交易之后连续出现4次亏损的概率仍可能变得非常高

总之，在有利交易中的连续小额投资最后一定会带来利润，相反，持续的大比例投资几乎肯定会造成破产。在不利交易中投入的持续期较短的大额资本，提供了盈利的唯一机会以及进行一次交易的最好预期结果（或者最坏的预期结果）。在交易中获胜且有负期望值的交易者可以称作正在以负比率遭受亏损。如果某个只有1美元可以进行投资的人坚持要使用自动售货机，那么他的最好策略就是将全部的资金投到1美元自动售货机中，并且不论盈亏都不再继续进行，而不是每次将20个镍币投入到一镍币自动售货机中。

在有利交易中投入过量资本这种诱人的，但通常也是致命的欲望可能会经常引起最常见的过度交易；即，将过多的自有资本投入到任意一笔交易当中。其他种类的过度交易（包括在相同的时间里建立过多的头寸以及交易过于频繁）可能也会引起严重的损害，但是以过量的规模进行交易可能是最严重的。



来自交易商的评论   

                                 

如果现在资金管理变成了一个要求进行相当多思考的领域，在这个领域中充满了进退维
谷的情况和矛盾，而且对于读者来说总是十分令人困惑，那么他或她就已经取得了真正的进步。与解决大多数其他问题一样，解决这一问题的第一步是认识它的存在并且勇于面对它。仅仅因为其解决办法很困难和模糊不清就忽略它的存在并且就此听天由命，这是很不明智的选择。

资金管理原则包含交易者必须以个人基础做出的众多决策，但是人们并没有设计出可供所有投资使用的特定程序。然而，这并不意味着不存在对于所有的交易者都有用的一些基本原则。有些扑克牌游戏者喜欢经常虚张声势，而其他一些人很少或根本不这样。我们发现有些成功者来自于学校，他们中的大多数人为那些持有不同意见的人并不知道如何玩扑克牌。然而，那些坚信这点的人如果连续分得差牌，并且为取得对自己的优势而不是分得号牌给予过多的奢望，那么他们就无法通过此赚钱了。如果交易者或赌博者打算在自己又支付能力的时期里一直进行交易，那么就有许多他们必须遵守的规则。大多数基本的生存规则可以在资金管理领域中找到，只是很少有交易者对此感兴趣。能够引起大多数交易者兴趣的是有关交易选择的原则。

资金管理中较明智的一条原则是犯保守性的错误。慢慢地积累资金比很快地损失交易资本要好得多。如果无法决定是买一个单位还是两个单位，那么就一个单位都不要买。如果无法决定是否建立头寸，那么就静观其变吧。如果资本账户有所增长，那么就提取一部分或全部的利润。如果偏好于激进的做法，那么就可以使得投入的资金数量随着账户的增长而增加，这样风险比例可以保持不变甚至在相同的时间里降低。没有预期到看起来总是比有利可图的成本更高。认为自己每年在100次交易中能够成功65次的交易者假设自己可以预测到下一年中（65—35）的大约30次净盈利交易。有大量的事情可能事与愿违。如果它进行了100次交易而且成功的交易不是30次，那么这一数字通常肯定会小得多。他可能发现自己仅仅有20次成功的交易而不是30次。执行成本将超过预期水平，尤其因为不良交易将远远超过他认为合理的止损点，但是逻辑上可以弥补亏损的连续意外收益也很少及时出现，因此意外利润比预计的小而且出现的次数更加贫乏。错误通常总是使情况更糟而不是得到改善。昏睡过去并且错过了开市时间并不汇市的交易者错过建立有利的交易头寸，但是在一个令人满意的范围内开盘，然后在没有任何震荡的情况朝着交易者的目标方向发展的的市场，就可能使得交易者永远地失去了机会。如果市场一开盘就朝着预期的方向快速变化，那么即使交易者按时起床也可能想等待观望并且在更加有利的水平上入市。如果市场提供了所希望的反向变动，那么交易者就会建立一些发挥作用的交易和一些不发挥作用的交易。然而，如果没有不利情况出现，那么错过的将只能是好交易而不会是不良交易。在这种情况下，交易者可能认为自己是幸运的，因为他发现自己只是进行来10次净盈利交易就使得这一年都利润丰厚。即使是最有利“交易体系”的有利交易结果也要依赖于少数的净盈利交易。交易者不能因为自己的一些错误（坏运气）而错过这些交易。此外，100次交易中的65次正确决策可能首先就是一个过于乐观的估计。



观察大多数期货交易者从事与货币游戏相似的期货交易时非常有意思的事情：

1、实现利润最大化目标的最有效方法是以小规模投资进行有利的交易。

2、仍可为交易的成功提供合理概率的次优方法是以大规模投资进行有利的交易，交易的早期利润可以避免破产。

3、如果交易者很少进行交易而且每次交易投入的资本很多，那么基本上属于不利的交易可以产生有利的结果（假设交易者坚持从事不利的交易）。

4、不可避免地会导致破产的唯一途径就是连续进行不利的交易。   

因冲动进行交易或使用其他无效方法制定交易决策的交易者正在走第四条路——充满了碰撞的道路。   
投机者和市场研究者使用的某些Finagle法则对于关心资金管理的交易者特别有价值：

1、 如果研究计划出现任何错误，那么资金管理的结果也将出现偏差。

2、 不论实际结果如何，总是有一些人想伪造出更好的结果。

3、 不管结果如何，总是有一些人试图曲解该结果。

4、 不管出现什么，总是有一些人相信它将会遵循自己钟爱的理论发生。

5、 在所有的数据收集中，最明显正确的数字——不必进行检验——往往是个错误。

6、 即使不可能得出一个错误数字，但仍然可以发现执行它的方法。   

                                 

与其它领域一样，在资金管理领域中，交易者应该明白自欺欺人的危害。成功的交易者从来不对自己撒谎。他们从来不用希望代替事实。试图估价正在使用资金管理程序的、受经济原因驱动的交易者非常应该思考一下费金（Fagin）对于奥利夫（Olive）音乐作品的讽刺性评论：“在这一生中，有一件事最重要，那就是在银行里存有一大笔钱


[ 本帖最后由 hefeiddd 于 2007-8-5 20:47 编辑 ]

hefeiddd

很少有人知晓,在搏杀白热化的期货市场上,也有一批形形色色的私募基金充斥其中,在一部分交易时段中,它们的交易量要占去市场总量相当的部分。有关人士指出,期货私募基金存在不少隐患,亟待规范

　　如同有土就有草一样自然,不为人们留意关注的是,在期货市场上同样游走着一批形形色色的私募基金,并且随着期货市场年前年后的回暖红火而"春风吹又生"地日益活跃。

　　据一位期货专业人士日前粗略估计,在相当一部分的交易时段里,期货私募基金的交易量要占去整个市场交易总量的一成。

　　游戏规则灵活多样

　　和证券市场不同,眼下的期货市场没有名正言顺的基金一说,私募基金由此更是摆不上台面。不过,这并不影响它寄生于这个市场,在相关的一些期货公司里半公开地、边缘化地存在着。

　　要想对这些期货私募基金的数量和资金量作番较为准确的估量是不容易的。但只要稍加留意,总能在一些期货公司里看到它们只做不说的影子,它们往往以"XX基金"或"XX期货工作室"的面目出现,而更多的是"潜龙在渊",大隐于市。

　　据记者了解,单个期货私募基金的资金量大多在几百万、上千万以上,有的甚至上亿。一位业内人士告诉记者,江浙一带尤其是私营经济发达的浙江,那儿是期货私募基金的聚集区,不仅数量多,而且基金的盘子也大。

　　一位期货私募基金经理告诉记者,期货私募基金普遍采取集合资金或管理帐户的形式代客理财。在正式接受委托理财前,都会与客户签订委托合同,确定双方关于可能发生亏损的分担和盈利的分配方案。由于客户的情况和需求不同,这些期货私募基金在止损控制、收益分配等具体运作方式上也各不相同,会衍生出不同的投资方案,十分个性化。

　　据了解,期货私募基金通常采取封闭式运作的管理方法,投资者可以随时加入但不能随时退出,一般以一个年度为期限,资金交由基金管理运作,期间客户可以查看自己帐户的资金和持仓情况。到年底分红时,按照资金所占基金的比例进行。

　　"在具体操作上往往灵活多样,会按照委托资金的大小分别操作。大资金单独做,中小资金规模较小则集合在一起。所有这些事先都会跟客户讲清楚,你占多少比例；并且都设有止损点,大资金在10--20%之间,中小资金不超过30%。"上述这位期货私募基金经理说。

　　据悉,绝大多数的私募基金不对客户作任何盈利的承诺。在收益分配上,通常情况下投资者能够承受的风险决定了双方在盈利中的分配比例。例如,一个能够允许资金出现20%损失的投资者,基金经理提取盈利部分的20%至30%作为理财的佣金。但极个别也有保底保息的,基金经理除承担亏损风险外,还将支付一定的年息,但盈利的分配比例相应颠倒。

　　对于加入基金会的资金起点,各基金也各不相同,有的为100万元,有的门槛则很低,为5万元的整数倍,一般情况为10万元,但资金太小不行,没法做。

多种组合角色暧昧

　　在这中间,期货公司免不了或浅或深地卷入其中。"只要想在这个市场上做好的公司都会考虑这个事情",一位期货公司的负责人坦言。他说,事实上,大多数期货公司都有这方面相关的服务。

　　据记者了解,有家期货公司走得更远,冲破政策红线,自己发起设立了管理帐户性质的私募期货基金。除了交易所的手续费之外,对该基金不收取佣金,按照盈利部分的2至3成提取收益。另外一家期货公司则比较隐蔽,采取开放式管理方法,客户可以随时加入或退出,根据基金提供的信息,自己下单,自担风险,其手续费高于普通非基金客户,而资金金额不限。

　　但更多的期货公司严守现有的法规框架,采取向客户推荐与公司没有任何隶属关系的私募基金经理人来运作,让客户和他们发生关系,公司则提供交易方面相应的服务。

　　不过私募基金经理人和公司之间仍然是一种紧密的合作关系。因此在挑选合作对象时,期货公司也十分谨慎,提出对客户负责,尽量不让客户赔钱,否则会砸公司的品牌。一位期货公司老总告诉记者,除了认真审核私募基金经理人的能力,审看他们签署的协议之外,还要求私募基金的经理人,将不低于他所管理客户的资金量20%的钱存入公司的有关帐户。

　　有大赢也有惨败

　　据了解,操作上述私募基金的往往是期货公司出去的人,一般都是市场上的资深人士,有着丰富的市场经验。基金管理团队一般由三四个人组成,各自分工明确,也有单兵操作的。

　　从事期货交易已有10年的武汉华中期货公司投资理财部经理张毅,前些年推出了国内第一个以期货市场为投资对象的专业化的期货模拟基金----海龟期货投资基金(海龟取义"爬得慢,活得长"。他认为,期货基金的好坏成败,关键是交易员,看他是否对市场有深刻的认识,是否有丰富的操作经验,在这基础上形成一套行之有效的期货交易策略及方法。

　　期货私募基金的盈利水平是投资者所关注的重点。据有关业内人士介绍,一般判断该基金的盈利能力往往看其历史的操作记录,因此,投资者要综合工作室的管理水平、资金实力、投资理念和在业内的口碑等多个方面来综合评价。

　　利益所系势必专心致志。与现在的证券投资基金形成鲜明对比的是,在记者接触采访的私募基金中,总是听到让人怦然心动的财富神话。不少私募基金都有较高的乃至惊人的收益水平。操作比较谨慎的大资金,年收益在20%、30%以上,操作风格相对进取的中小资金,年收益率往往超过50%,乃至100%。

　　有家私募期货基金,3年前成立时只有区区10万,但由于每期都有30%以上的上佳稳定收益,赚钱的"业绩"通过口口相传,客户不断增加,基金规模快速膨胀,由上百万到几百万,目前的基金规模达到了2000多万,成为国内期货市场一只著名的套利基金。

另外,在一家公司有几十位客户4年多以来一直委托一位交易员做,每年财富环比增幅在25%--40%,当时资金只有二三百万,现在上千万了。

　　然而,期货毕竟是项高风险的投资活动,有关的"滑铁卢"赔钱故事同样不少。据记者了解,有家期货公司1997年设立了2000万元的期货基金,一开始专注从事于铜交易,收益颇丰,盈利800多万。但公司负责人后来头脑发热,1998年去炒作郑州绿豆,最后被强行平仓,损失惨重,基金缩水了三分之二,最后只剩下900多万。

　　市场有需求但要规范

　　从去年年底开始,期货市场的回暖乃至火爆,引来许多投资人纷纷入市淘金。今年3月份一家期货专业媒体进行了一项专项调查,统计结果显示,去年期货市场投资主体发生了较为明显的变化,突出表现为市场新生力量增长速度比较快,去年新入市的投资者所占比例大幅度提高,达36.96%；投资者入市资金量在10万元以下的所占比例高达96.38%,与上年相比,大幅提高了近34个百分点。

　　但是,随着新入市投资者的大幅增加,投资者对期货市场的认知水平整体上有所降低。这份调查显示,50.72%的投资者认为自己对市场仅有一般了解,这一比例较上年大幅提高了23个百分点。

　　中国国际期货经纪公司业务发展部研究专员李磊指出,期货投资是一项专业化很强的投资活动,不是赌博,需要参与者具备特殊的技能。因此,单就这方面来说,期货交易比证券交易更需要专家理财、需要基金。

　　有关尽早设立期货投资基金的呼声由来已久,不过在曾做过专题研究的张毅看来,从立法层面来看,至少需要一至两年时间,相对而言,国内目前从操作比较单纯的管理帐户入手的可能性更大一些。而在这真空期内,一个愿意也可以承担高风险、追求高收益的投资群体正逐渐形成,顺应这种市场需求的私募期货投资基金应运而生。上述专项调查显示,期货私募投资基金问题受到市场的较多关注,在对有关期货私募投资基金问题发表看法的调查中,有62.32%的投资者认为,"应当出台相关法规尽快设立",7.97%的人认为"对当前私募基金应尽快加强行政监管与法律规范"。

　　期货业有关人士指出,目前期货私募基金存在不少需要亟待规范、杜绝隐患的地方,如基金经理从业资格的认证,如何保护投资者利益,确保委托资金的安全等等,这些需要有关监管部门尽早作出政策规定,进行规范,避免其无序发展。

hefeiddd

1,长夜漫漫，无心睡眠,<通常是隔夜或做中长单子>

2.这里虽说不上山明水秀，可是也别有一番风味<入行>

3.猪啊<行情背离>

4.小强<有一点小赢利>

5.帮主，品位太差了吧<选错方向>

6.那我们大家立刻开始这段感情吧<无计划操作>

7.小姐，不可否认我长得很丑，可是我很温柔，而且永远不会说谎<系统操作者宣言>

8.饶命啊英雄<走势失控>

9.我Kao！I服了You！<无奈出场>

10.跟我说话吗？不是跟我说的吧？认错人啦！<难以面对自己的损失>

11.你不信？Look！<现行FASHION做法打出交易单>

12.论智慧跟武功呢，我一直比他高一点点，就是因为多了个累赘他才会高我一点点！<理由一千个,不赚钱,是事实>

13.爱一个人需要理由吗?<盲目操作>

14.你也真调皮呀！我叫你不要乱扔东西，乱扔东西是不对的！<操作混乱>

15.“我猜中了前头，可是我猜不着这结局……” <选对了方向却并没有可观赢利感受>

16.“打雷啦，下雨，收衣服啦！”<对已有警询的行情>

17.我是女人哎，跟我玩真的<方向不明确的>

hefeiddd

市场的波动是广泛的参与者意志集合竞争的产物，从市场建立开始它就有了自己的生命——只有精神生命。对于每一个投机者来说，我们唯一的使命就是从市场上赚钱。而对于市场本身来说，它唯一的使命就是消灭所有的参与者。至于所谓的发现价格、套期保值等等，那只是人们对市场的期望，或者对市场来说，只是它执行自己使命的副产品而已。市场怎么消灭参与者呢？参与者的投机模式，可以分为追涨杀跌（也就是跟随趋势的）和抄底摸顶两类，市场对付我们的方式，也就很简单了：通过大量的震荡来消灭追涨杀跌的，通过少量的单边趋势来消灭抄底摸顶的，也就是通过投机者的自相残杀来维护自己的生命。

一个具体的操作模式——无论是基本分析法还是技术分析法还是直觉交易法——只能较好的具备一种属性——或者追涨杀跌，或者抄底摸顶——在另一个属性方面必然有不可避免的严重缺陷。有人可能希望预先判断出震荡行情还是单边行情从而相机选择具体的模式，但这是不可能的。市场价格变动是参与者意志集合竞争的产物，是一个混沌体，不但无法预测未来的价格，连未来是震荡还是单边都无法预测——当然不是说一次都不可能预测正确，扔硬币还有50%的概率呢——而是说无法形成规律，因为混沌的价格波动根本就没有内在规律。

这就是说，无论一个交易模型在过去一段时间表现多么好，它都只是对过去价格特征的拟合而已，无法证明将来也能够永久有效。要证明永久有效，只有一个途径——证明价格波动的规律，然后按照这个规律来制定交易模型。然而，实际上市场根本就没有规律可言。在某一段期间内，它看起来好象是有规律的，但是必定会随着参与者的发现而完全改变运行方式，让这个所谓的规律成为暂时的特征，成为垃圾教条。有些人骄傲的以为，甚至公开宣称，他们发现了市场的价格波动方式，从此可以永远轻松的赚钱了，而且还很有把握的重仓操作。这是很可笑的，这些人不是别有用心，就是对市场缺乏深刻了解，很幼稚。天下哪有永动机呢。不要把市场一段时期内的特征上升为规律，否则早晚会败的很惨。规律与特征是有本质区别的——规律是内在的，恒定的，而特征是外在的，易变的。一段时期内的特征，在以后未必仍然如此。

可以得出一个结论——任何具体的操作模式，不管在过去表现多么优秀，你用它赚取了多少利润，都无法表明在将来多久时间内继续有效。它是有有效期的，可能是几个月，几年，也可能是几百年、几千年，或者更久，这要看你所选择的价格运行特征能够保持多久，但就是不能证明它永久有效。这是很让我们担心的一个问题。不解决这个问题，我们就无法推测我们的交易模式的有效期是多久，很可能会在建立不久之后就失效，或者短时间的成功让我们麻痹，以至遭受惨重损失。所以，你在确定你的交易模式，或者委托别人理财的时候，不能只考虑过去的表现，还必须要考虑到这个问题，同时在它的有效期上下赌注——一旦接受这个交易模式，就等于已经假设它能够长久有效——尽管很不幸，事实经常让人失望。

认识到规律和特征是完全不同的，可以证明很多问题，例如：

1、为什么要追求简单？很明显，任何一个操作模式只是对市场价格波动特征的拟合，而非对规律的拟合，所依据的特征越精细，在一段时期内表现就越好，但是特征改变的可能性就越大，模式失效的可能性也越大。而依据的特征越粗略，可能某段时间的表现没有前者那么理想，但是生命力就越强，因为它有充足的弹性，来应付价格波动的无限种可能性。要知道，价格可以在任何位置向任何方向波动任何大的幅度，弹性不够的规则是无法应对的。所以，最简单的才是最好的。

2、为什么不能重仓操作？特征是无法证明能够保持永久的，随时都可能改变，操作模式也随时都可能失效，而我们是无法判断这个失效起点的。所以，为了保存力量，一定要轻仓操作，还要分散投资品种。

3、为什么不要随便改变规则？以指标为例，有人说所有指标的长期期望收益趋近于零，这是错误的。实际上只要坚持使用，很多指标能够产生正收益。利润来自哪里？市场上的参与者，其理性水平相差甚远，能够稳定盈利的人，其必定比大多数人要理性的 多，可以很好的控制心态、资金管理等。成功，是一个少数人的王国，只有迈入这个“理性王国”，才能稳定盈利。利润，就来自于那些“理性王国”之外的人。再来说指标。一个指标的参数，只能在某些时候好用，在不符合市场特征的时候是无效的，这时候的损失无可避免。如果为了适应当前需要而不断修改参数，最终会导致指标的负收益。不仅仅指标是这样，任何一套交易规则都是如此。

。。。。。。。。等等

一个理论可以证明这么多问题，谁说理论是没用的？至少，经过证明的东西，比盲目相信更科学

那么，我们就真的不能从理论上证明我们的模式的生命力吗？可以，而且同时可以很好的证明交易系统的效用，但是需要附带假设，而这个假设是非常客观的。越客观越好。这个话题，以后有空再跟大家详谈。一定要记清楚：不要把特征上升为规律。

hefeiddd

加为好友|给我留言 偶很喜欢这则短文，它对自己已有很大帮助，相信对您的期货生涯也会有帮助，大师们的成功其实有许多相同之处，对照我们自己看一看差距在哪里？
　　
　　1.大部分炒家都是从场内交易员开始入行的，随着交易规模和交易品种的增加逐渐走到场外，冠军炒手马丁·舒华兹、鹤立鸡群的理查·丹尼斯和超人斯坦利等人虽然开始都有一段
　　适应过程，但他们都很快踏上了成功之路。
　　
　　2.风险控制：这是每个大师操盘经验的重中之重。在期货市场上长期生存的关键就是保留资金实力，给自己留下机会，避免在一两次交易中就耗光实力。每位大师的风险控制原则不尽相同，有些是以技术图表为依据，大部分是以资金百分比为依据，而笔者最为认同的则是高富拿设止损位的独特方法：止损位永远设在图表上重要的价位之外，宁可减少交易量去迁就一个安全的止损位。另外，风险控制大师海特提出的回避风险原则也值得我们学习，他认为，应避免参与行情过于激烈的品种；当出现大的亏损时要立刻通知客户，减轻心理负担；当出现风险时，要在第一时间砍仓。
　　
　　3.短线和长线：从大部分炒家成功的经历看，他们都有从短线向长线转变的过程。短线对于投资者来说，在分析、记忆力、反应力、心理、交易通道等方面的要求都比较高，就像乒乓球员面对快速扣球只能下意识反应，而没有时间思考，这些需要平时高强度的训练，但大部分投资者是很少有工夫去训练的，这也是短线投资者亏损面较大的原因之一。超人斯坦利是最为经典的长线炒家，为了避免在价格波动时自己惊慌平仓出场，不惜远离市场，持仓数月甚至数年(糖)。
　　
　　4.成功和天才：期货市场不存在天才，理查·丹尼斯和维克多·斯柏认为，智力、学历有时会成为成功交易的障碍，切勿死要面子、勇于认错、遵守可行的交易规则和交易系统、善于总结经验，才是成功的关键。
　　
　　5.成功的时间：绝大多数大师都是从失败开始的，短则数月，长则十年，重要的是要有坚定的信心并不断总结经验。正所谓：“学者无先，达者为师”。
　　
　　6.电脑交易系统：多位大师都提到在交易中很依赖自己设计的电脑交易系统，电脑交易系统可以避免人为的情绪影响，特别是在市场较为混乱时，还能坚决执行既定的交易计划，使投资者保持前后一致的获胜概率。当然，每个人必须学会开发适合自己的电脑交易系统。
　　

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　　7.技术分析和内幕消息：多数大师都以技术分析为入市依据，技术分析能给投资者提供准确的入市时机，这是基本面分析法不能实现的。如超人斯坦利在1974年5月买入了小麦期货合约，半年后就翻了50％，当记者寻问他是否知道俄罗斯购买小麦的内幕消息时，斯坦利回答：“我一点都不知道俄罗斯在买小麦，但图表告诉我有人在买。”大部分投资者无法靠技术分析法获利的原因在于，他们并没有掌握技术分析法的真谛。而作为大户必须同时使用基本分析法，因为他们资金庞大，建立头寸和离场时间较长，靠技术分析法建立头寸和离场是较为困难的。
　　
　　8.人生哲学：期货市场是遵守零和定律的，个别人赚大钱就意味着大部分人在亏钱。因此，大师的性格是有异于常人的，他们大多孤僻而充满自信，不喜欢和别人谈论行情和消息，习惯于独立分析市场。