中集集团（000039、200039）——相关资料 长期跟踪

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[转载]转载：我对中集的观察与思考
作者: 金枫海客
时间: [ 2011-10-11 16:36 ]

原文地址：转载：我对中集的观察与思考作者：卡文
无论如何，中集集团都是研究中国企业不可忽视的一个样本。

      2011-09-28 09:56:00 星期三

【文/本刊记者仝亚娜】

对中国商业稍有了解的人，大概都知道中集集团的名头。作为较早打入世界市场的中国企业之一，中集早在1990年代中后期就名震江湖。可能许多人都依稀记得：2004年，中集凭借超过200%的利润增幅跻身“沪深第一业绩王”，其总裁麦伯良也在同年当选“CCTV年度人物”，公司声望达到顶峰。

然而，事易时移。在过去的五六年里，中集的公众关注度似乎在逐渐降低，而其作为中国商界榜样的魅力，也明显削弱。那么，原因何在？是这些年间不断涌现的企业新秀遮盖了中集集团的光芒？还是这颗昔日明星本身不再闪耀？中集的现况如何？它是如何来到现在，又将迈向怎样的未来？

1982年，中国国际海运集装箱集团在深圳蛇口工业区正式投产；同年，毕业于华南理工大学的麦伯良加盟。8年后，刚过而立之年的麦伯良被聘任中集集团总经理；此后，曾一度面临破产清算的中集在他的带领下一路狂奔：1996年，产销量超过日本、韩国等企业，位居全球第一； 2001年左右，成为行业的领导者，即“真正的第一”，实现了麦伯良数年前“征服全世界”的对外宣言。

麦伯良是一个不服输的汉子，自称“有了任何机会就往上拱，死了拉倒”。即便如此，在“是否激流勇退”这个问题上，他还是认真思考了半年，才决定继续走下去。“给我15年，还你一个世界级的企业！”2002年，麦伯良放出这样一句豪言壮语，开始带领中集攀登下一座高峰。

如今，将近10年过去了，中集的“再造卓越”之路走得如何？已经53岁的麦伯良，能否在接下来的五六年里，兑现其“世界级企业”的诺言？

要回答这个问题，我们得先了解：在过去的十年里，中集集团发生了哪些变化？是否实现了在该阶段应该实现的目标？而其积累的资源及核心能力，又能否支撑未来的发展？


商业是理性的，要靠阿拉伯数字说话。通过查阅中集过去十年（2001~2010）的年报，我整理了一些关键数字（如图），并结合公司的举措、事件，进行梳理分析。以2005年为界，可将中集过去的十年划分为两个阶段：

第一阶段（2001-2005）在此期间，集装箱业务由65亿元增长至267亿元，并通过国际并购大幅扩充产品线，收入构成中来自欧美等发达国家的比重持续提高；2002年，中集正式宣布进入车辆领域，并于次年通过一系列并购，为专用车及半挂车产业布局谋篇；2005年，车辆产业实现销售收入42亿元，占主营业务收入的14%。可见，中集在这一阶段的指导思路是“继续做大做强集装箱业务，着手布局第二主业——车辆业务”。

第二阶段（2006-2010）集装箱业务的“天花板”问题凸显，并终于反应到销售收入上（总量增幅有限且剧烈波动）；上一阶段精心布局的车辆产业则保持着稳定增长——2009年，车辆产业实现收入110亿元，是同年遭受巨创的集装箱业务的2倍；与此同时，中集还通过并购烟台**士公司进入另一个新领域——海洋工程，并将其视作中集的未来进行培育。

由此带来的结果是产业结构的调整：2010年，集装箱在总收入（518亿）中的比重已下降至49%（2001年这一数字是97%），车辆业务占比32%，其余19%由能源化工装备、海洋工程、空港物流装备等构成。如果只看此主营业务收入构成的变化，中集集团无疑是成功的；然而，另一组数据——利润指标却给出了不一样的回答。经统计，2010年，中集集团净利润为30.02亿元，但是，除集装箱业务外，车辆、空港、能源化工装备等板块的净利润为-1.37亿元，也就是说，其余业务综合算来是亏损的！虽说这一状况主要是由海工业务巨亏（约-11亿元）造成的，但中集对集装箱业务的依赖程度，可见一斑。


2010年，车辆业务取得了有史以来的最佳业绩（年报语）：销售收入166亿元，为集装箱业务的65%；但5.87亿元的净利润，仅为集装箱利润的17%。可见，车辆业务虽然体量较大，但盈利能力不强，虽经2010年的整合提升，净利润率仍然只有3.54%。

这正是中集的隐忧所在：历经十年，尚未培育出能够独当一面的“二当家”，车辆板块迅速做大，但“是虚胖”，不健康；海洋工程等则处于输血扶持期，前景尚未明朗。正因如此，在2009年集装箱业务因金融危机急挫80%时，中集集团只得出售其持有的招商银行股份，以解主营业务亏损的燃眉之急。

翻开2011年的《中集月刊》，从《传统产业的升级路径》、《再造组织，提升能力》等文章中，你可以看出麦伯良的良苦用心：他在不断思考，应对危机，并将业务拓展至9大领域，执着地向着世界级企业的目标迈进。过程的艰辛在所难免：不过五六年光景，如今的麦伯良已不复2004年CCTV颁奖时之青春、飒爽。要操心的事情实在太多了：车辆业务尚未迈上康健之路（何时能实现5%～10%的净利率？），寄予重望的海工又遭受重创。

一种来自证券界的观点认为，中集**士11亿元巨亏的背后，是其在技术、管理、经验尚未成熟之时，操之过急，接单过多，以至于无法按期交付或未完工交付导致延期罚款或亏损结算（合同签订时的不利条款？）；另外，值得注意的是，**士在中集收购之前已经运行了十余年，为何至今几乎所有的平台均为首制？从2011年新接订单寥寥的情况来看，**士要对中集的业绩做出贡献，尚需时日。

今年4月，伴随着中集集团的一纸公告，麦伯良亲任**士CEO，这种“自我下放”也符合他的想法：凡是公司新开拓的业务，我都得亲自参与、负责。

2010年，中集营业收入518亿元，创历史新高；30亿元的净利润，也基本恢复到金融危机前的水平。如果换做一家普通的公司，能做到今天的程度已属不易；问题是，对于中集，人们自然会提出更高的要求——这不仅因为它是中国商界昔日的标杆，还因为它与生俱来的某些禀赋，助长了大家的期许：

其一，诞生于改革开放初期的深圳蛇口工业区，商业氛围、文化理念等自不待言；其二，规范的现代企业制度，良好的公司治理体制，以及高远的定位（成立之初就瞄准“国际”、“全球”）；其三，也是非常重要的一点，是以麦伯良为首的管理团队。

#P#

有了这样的“天时、地利、人和”，再看今天的结果，似乎就有些不尽如人意了。《中国机电工业》杂志之所以关注中集集团，因为它是一个探路者；虽然中国大多数工业企业尚未到达所在行业的天花板，但随着经济发展和企业壮大，这一天终会到来。届时，他们将会面临和中集类似的问题：当你在一个领域的市场占有率已经足够高，技术、品类也做得足够好时，该如何寻找、开辟新的增长引擎？

其实，从纯粹商业的角度来看，多元化还是专业化并非关键——这只是不同的路径、方式而已——问题的核心在于如何能保持企业的持续卓越，走上常青之路？如果说拥有诸多先天优势的中集，历经十年也才做到今天的程度，那么，中国其他企业该如何才能做得更好？

吉姆•柯林斯在《再造卓越》中，将卓越企业的衰落归结为傲慢自大，但这显然不是中集的症结——只要看看麦伯良的内部讲话（附后）就知道，这是一支极具危机意识的团队：不断提出新的目标、进取、超越。那么，让中集之光不再像以前那般闪耀的原因是什么？我们无法断言中集的战略有何失误，但回顾、思考它在关键节点上的选择逻辑，或许有些经验、教训可供后来者参考：

早在1996年，中集集装箱的产销量已位居全球首位，这时，行业天花板问题就已隐现；但直到2002年，车辆业务才有了实质性进展（实现销售收入1800万元）。中间间隔6年之久，是否对形势认识不够紧迫，动手慢了点儿？

2000~2001年，中集集装箱的全球市场占有率已达38%，此后这一数字持续攀升，2005年的综合市场占有率超过50%！可以想象，市场份额增加的背后是企业资源的持续投入——如果将这些资源用于开拓新的业务领域，是否会更有利于中集的发展？

更深的思考在于：企业在一个行业中占据多大的市场份额是最佳的？（30%～40%？）一旦超过这个点，就应该遏制住做大的冲动与惯性，转到别处？当然，不同的行业结论会有区别。

前后历经6年研判，中集集团才大举进军道路运输车辆领域，按理来说思考得不能说不周密：产业链的相关性，国际网络、采购的协同效应，并购经验……那么，为何车辆业务还是发展得差强人意呢？

一种观点认为，从集装箱到登机桥再到半挂车，其实中集一直在做“壳”，其优势在于规模化及管理的规范化，进入门槛并不高。可以看出，中集发展车辆业务的逻辑与集装箱一脉相承：先通过并购等手段迅速做大占领市场，再整合营销，细化经营。2010年年报中，中集宣称能为客户提供“11 大系列、1000 多个品种”各类车辆，除了集装箱骨架车、自卸车等运输车辆外，还有消防车、混凝土泵车等专用车。其实，只要它能选准一个产品做精做强，应该是不愁没有生意的——看看以混凝土设备起家的三一重工的盈利能力，就很清楚。

其实，中集也意识到只做“两头”的弊端。2009年联合重卡的成立，以及和玉柴合作切入发动机，都是其将产业链做长，向核心零部件延伸的举措。

提起中集集团，自然而然会想到另外一家公司——振华重工，这两家企业可以说是中国商界的“双子星座”，都是较早进入世界市场竞争，并在所属领域所向披靡——振华重工的全球市场占有率一度超过80%；然而，就是这样一家企业， 2010年竟然出现了亏损。

那么，振华重工和中集集团的遭遇，是否意味着一个商业时代的终结？也就是说，“先做大再做强”的经营理念已不再适用当前的商业环境？未来的竞争将是另外的模式，比如，“边做强边做大”？所谓“大”，很大程度上是通过提高市场占有率扩大规模；所谓“强”，则更多的体现在盈利能力、创新能力、议价能力及行业领导地位上。

毕竟，就像我们曾在《垄断企业为何没得到垄断利润》（2010年10月刊）一文中分析的，如果只是依靠低价侵占同行的市场份额，这样的“老大”是不具备长期竞争优势的，也无法赢得尊重、树立品牌。可怕的不是“物美价廉”，而是在此过程中形成的惯性思维及路径依赖，即将目光更多的聚焦于“降低成本”而非“提升价值”。

从中集集团启用的新标语——“创?造?新价值”中，可以看出“麦团队”的用心。然而，自我颠覆——尤其是颠覆那些赖以成名的东西将是一个长期而艰难的过程。



麦伯良：中集如何迈向世界级？

谢谢大家，刚才很多发言都非常好，在这里我想再强调几点：

第一点，我认为对中集的认识还要加一点，就是一个已经成功了十五年的企业，一个持续增长了十五年的企业，它所表现出来的消极特征，最近很多事情让我明显感觉到企业长期处于成功期的致命弱点“娇气”和“骄气”，我们的团队开始滋长骄傲自满、盲目乐观的习气，贪图安逸，日子过得也很舒心了，开始觉得不错了很好了，这种风气是我们中集很大的一个弱点。怎么样能够使中集持续地前进？所以我提出了迈向世界级企业的目标，这个目标是中集的长远目标，也是我自己的毕生事业目标，我希望也是我们中集干部员工的共同目标。在这个目标之下，容不得我们有半点安逸的感觉，我们停不下来，也不能停下来。人生一定要有一种追求，有一种对事业孜孜不倦的追求。在这个追求的过程中，大家刚才很多人都讲到，也是我们这个题目所说的，就是“任重道远”这四个字。我坚信我们在前进的道路上是充满了很多艰难和坎坷的，甚至有时还要献出我们的生命，我不是在这里说得很夸张，事实真的是这样。那我们怎么去面对呢，没有一种精神上的追求，没有一种坚韧不拔的毅力，怕失败，怕挫折，我们是走不到那一天的，我们可能在半路就死掉。

第二点，我希望大家正确处理好今天和明天的关系，也就是大家讲得很多的脚踏实地的问题。我们对未来应该充满信心，我们已经有了很明确的目标，方向是非常清晰和明确的。但是我们的今天应该怎么做呢，没有今天我们哪有明天呢？我们今天面临的困难的确很多，生存和发展的环境非常严峻，宏观上中国加入WTO，如果我们自己认为我们算是一个优秀的中国企业，那摆在国际舞台上我们绝对只是个小弟弟，差距遥远。我这次在欧洲访问五个国家，我的感觉告诉我，国际上我们行业以外的一些财团，对集装箱制造业也在虎视眈眈，国内也在整顿治理经济环境，我们是一个有历史的企业，怎样使中集尽快地去适应国内变化的形势，同时走向国际上的一个规范的环境，我们面临的困难和挑战很多。行业内，我们的对手成长得比我们快很多，而且已经打到我们家门口了。这些都容不得我们有半点懈怠，我们怎么办，我们能拿出多少实实在在的东西来呢？我看不出有很多，我们没有理由乐观和自满，只有我们的干部能够今天踏踏实实地工作，我们才能一步一步走向明天的目标，才会有走向成功的可能和希望。

第三点，我想说一下危机感的问题。董总在开始时作了一些分析，他说得很精彩，我非常同意这些观点，长远来说是肯定不错的。但我这次去欧洲见了很多客户的高层，他们跟我谈得最多的是两件事情：第一，他们自己在忙的是什么事情，在忙着裁员、减薪、减预算，怎样保持公司生产效率的提高，这些都是国际型的企业，这是他们谈论最多的事情；第二，谈论最多的就是行业的问题，谁又死了，谁又准备卖了，谁又跟谁要合并了，就谈这些事情。

经济是波动的，市场是变化的，我们只能去适应它，我们必须建立一个柔性的体系。怎样去柔性呢？方方面面都要柔性，我们整个团队，所有人员都要柔性，可进可出，能进能出，这样才能适应市场的变化。我们说以客户为中心，以市场为导向，这是我们的理念，真正落实到我们的行为中，就有很多的工作要做。我们在这方面是很差的，我们体系的柔性很差。如果我们今天都过不去，我们没有这种危机感，那是很危险的，所以我现在要强调危机感。全世界都在一片萧条中。最近我看了两篇文章，都是华为的任总写的，我觉得你们有时间也可以看一下，我觉得他写得不错，很多观点我也同意。华为跟我们的情况是有些相似的，我们在危机之中怎样去进步，没有这种感觉是肯定不能进步的。

最近我对很多工作都提出了要求，这个要求可以归结为一句话，正如刘志勇经理说过的，就是对自己的工作要提出有挑战性的目标，如果我们的干部没有这种勇气和胆识，那么我们的工作是永远也进步不了的，起码是跟不上时代的步伐，也终会有一天被淘汰。你敢定这个目标，而且有坚强的毅力，不达目标，誓不罢休，有这么一种精神，我认为成功的希望就很大，连这个意识都没有，更不用说在走的过程中有这么多的艰难险阻，怎么过得去？有了这些，我们实实在在的优势就能逐步建立起来，到那个时候我们才有资格说，我们真正具有核心竞争力，我们才能向世界级企业迈出实实在在的一步。

我在市场上得到的信息是，我们越有危机的企业，虽然技术差，团队不成熟，人员的能力不够强，但得到客户的评价却是高的，反而我们实力很强的企业得到的评价却是差的。这是为什么呢？我们不是没有这个能力，也不是没有这个实力，我们也不是不懂，那为什么做不好呢，我想只有一条理由可以解释，就是我们不重视它，我们当它没到，为什么当它没到呢？就是自大、自狂。除了这点还有什么解释？我想不出其它的理由。在中集发展了20年的历史里面，我的体会就是：任何事情，只要我们专注它，我们就一定能干成。这就是我的经验，如果我们全体干部都有一份追求，对自己都有一份高的要求，中集的世界级企业目标最终一定能够达到。

衷心地希望大家能跟我一起，在我退休之前达到这个目标。其实什么叫世界级企业，自有后人做评论，而不是我们自己所认为的。（本文是麦伯良2001年在中集内部的讲话）


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TSC获2900万美元钻机总包方案
出处：国际船舶网 编辑：国际船舶网 发布时间：2011-10-12 8:35:44

香港TSC集团控股有限公司日前获得中集来福士船厂 (CIMC Raffles Shipyard) 价值2900万美元Super M2自升式钻机(300呎)总包方案之协议。该协议包括于本年底提供另一项类似Super M2自升式钻机总包方案的意向。

TSC集团将设计、建造并提供综合钻机总包及电控配套方案予中集来福士船厂。这将是TSC集团于两年内向中集来福士船厂提供的第五个由Friede and Goldman (「F&G」) 设计的Super M2自升式钻机总包方案。

TSC集团首席执行官张梦桂先生表示：“这一最新的订单再次印证TSC集团提供综合解决方案的独有能力，而这全赖我们强大的国际性团队及拥有在钻机建造方面的丰富经验。我们的信念是：比别人多走一步，为我们的终端客户、船厂及合作伙伴带来特别价值及度身订造的解决方案。凭借在海洋设备及钻探方面拥有精湛技术及工艺的强大团队，我们具备了提供高端技术及创新服务的能力。与其他纯粹设备供应商相比，我们更能为客户提供全面的独特解决方案。”

TSC集团将致力提升项目管理程序，以提高该项目于设备制造、安装及调试程序的效率。在进行设计的阶段，TSC集团亦将与中集来福士船厂紧密合作，以确保钻机符合所有预定的性能要求及顺利交付。

由F&G设计的Super M2自升式钻机可在各种天气条件下，于高达 300呎水深以下运作，钻探深度达30,000呎。该钻机将按照美国船级社的标准制造，并预计于二零一三年第四季度完成。

关于TSC集团

TSC集团于香港联合交易所有限公司主板上市，是一间从事全球陆地及海洋石油及天然气业所采用钻机产品及服务的国际供应商。该集团主要从事供应钻机产品及技术及提供有关新建及升级钻井平台的综合总包方案。

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中集月刊第197期                                                

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中集来福士获6亿元增资 以外方增资为主
正文 我来说两句(0人参与)相关说两句(60181人参与)2011年10月13日07:15来源：胶东在线 复制链接 打印 大 中 小 　　中集来福士获6亿元增资

　　以外方增资为主，未来产能将进一步扩大

　　本报10月11日讯(记者 苗华茂) 11日，记者从芝罘区获悉，该区重点船舶及海工建造企业—烟台中集来福士海洋工程有限公司因业务发展需要，公司董事会2011年9月宣布再次增资6.4亿元人民币，其中外方增资5.58亿元人民币。

　　据了解，该公司系烟台中集莱佛士船业有限公司、新加坡泰山能源发展有限公司和中集来福士海洋工程(新加坡)有限公司合资兴办，投资总额及注册资本均为40269万元人民币，是目前国内唯一一个拥有自升平台、半潜平台、海工特种船舶系列产品线的海工企业。此次增资将有效改善中集来福士的资产结构，通过扩大产能使企业实现持续发展。目前企业增资手续已办理完毕，现已到位资金1000万美元，预计其余资金月底将全部到位。

　　作者：苗华茂 本文相关推荐来福士裁员于亚 烟台中集来福士 cosl4 实施增资扩股方案... 虚假增资

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中集集团：2011年9月我国集装箱出口量统计及分析

作者: 金枫海客

时间: [ 2011-10-13 21:10 ]

月份 出口数量 （万只） 同比增长 （%） 出口金额 （亿美元） 同比增长 （%） 单价 （美元/只） 同比增长 （%） 1 28 124.7 10.43 311.8 3770 90.02 2 17 142.9 6.51 317.3 3829 71.86 3 31 181.82 11.28 327.27 3639 51.63 第一季度 77 150 28.22 317.5 3665 67.58 4 36 111.76 13.10 245.65 3639 63.26 5 31 82.35 10.93 151.84 3526 38.11 6 31 34.78 10.63 80.47 3429 33.89 第二季度 96 68.42 34.60 146.79 3604 46.50 7 31 24 10.05 40.56 3242 13.36 8 28 3.7 10.13 20.02 3618 15.78 9 28 -3.4 9.27 14.3 3311 18.4 第三季度 87 7.4 29.46 24.3 3386 15.72 1-9月 260 54.6 92.28 107.6 3549 34.28     9月的数据依然良好，单价有所下滑是意料中事，但量仍在，整个第三季度集装箱出口的数据比去年同期仍保持增长，可见集装箱的出口比预计的平稳得多。虽然海关数据一般比厂家数据有所滞后，而且生产出来后还要放在堆场等出口，对中集来说未必就这么平稳，但这个数据依然可以令人有所安慰吧。     对于集装箱产销量这么重要的数据，如果中集可以类似于那些地产企业那样每月公布，就可以省却投资者很多的猜测与烦恼了。     由于集装箱单价下滑，又不知道成本的变动情况，更不知道车辆和海工的业绩会怎样，所以中集三季度的业绩还无法预测。环比下滑概率很大，但从海关的数据来推测，估计会太悲观吧。中集B跌到3倍市盈率，真是太夸张了。

gongshiyun

估值低不是坏事
主要问题是国外的吧 现在看来经济下滑是必然的
集装箱未来需求放缓的担心很明显
再加上欧美股灾，那么从新兴市场抽资救市 看看港股暴跌
今年来福士继续亏损 一切看起来不那么妙。
机会也慢慢的来临了

thecxj

中了！COSL4是来福士的了。

gongshiyun

可靠吗？
之前了解中集中的希望最大，
可喜可贺呀
未来就是 听说价格报的很低 股东对他要求不高 有活干不亏损就是成功

thecxj

不可靠，没有确认，不过有传说

thecxj

不可靠，没有确认，不过有传说

zhuyj

21日  COSL2举行隆重的交付仪式!!     COSL3年底也可以交付!!

COSL4月底将会公布!!!  来福士9成把握了

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拉长周期判断中集B
2011年10月17日13:43 来源：证券市场周刊
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　　强周期性特征，并不是毒药，反而可以为价值投资者创造更低更好的买入价，关键是大致判断出其周期钟摆的位置。

　　本刊特约作者 老K／文

　　短期的账面利润并不能看出一个企业的真实盈利能力，只有拉长周期，才能客观、全面地看清一个企业的面貌，尤其是强周期行业。价值投资鼻祖格雷厄姆建议投资者考察账面利润是否真实可靠的一个办法，就是在一个相当长的时间内，计算股东权益的变化，并与会计利润进行比较。
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　　短期账面利润、短期市盈率，对于强周期股的估值意义不大。同理，短期股息率意义也不大。

　　我们以此方法来分析中集B的价值。

　　先看它的过往盈利能力，考虑到分红对股东权益的影响，以长期平均净资产收益率替代股东权益变化，来考察企业长期的真实盈利能力。

　　截至10月12日收盘，中集B股价为8.79港元，而2011年上半年公司财务报表显示，每股净资产6.81元人民币，B股价格略高于净资产账面值，比较近十年来的平均净资产收益率18.36%，显得很便宜。

　　推算主业利润中值

　　集装箱制造业务是目前中集集团(000039,股吧)主要的利润来源，全球市场占有率50%，与排名第二的胜狮货柜之间差距较大。

　　为了找到剧烈波动的集装箱利润中值，我基于一些前提假设进行如下测算。

　　经查证，一个集装箱的生命周期约10年—12年，中海集运披露的集装箱折旧年限为10年，而中国远洋披露的为15年，本文取12年。

　　据有关资料保守预计，2010年全球集装箱保有量为3000万TEU，按照中集集团50%的市场份额测算，平均每年可获得集装箱新订单约3000/12×50%=125万TEU（因为集装箱维修费用相当于制造半个新集装箱的费用，所以当集装箱寿命快到期时，箱主一般会选择新造）。

　　将中集集团年报中所有的集装箱销量予以统计，可知2001年—2010年，中集集团平均每年销售集装箱约120万TEU，与上述订单推算数据相当。而且这还包含了中集集团2001年时市场占有率仅37%的那段时期。

　　1999年底，全球集装箱保有量约1300万TEU，11年来，增加230%，年复合增速约8%，符合行业规律：约等于国际贸易增速，而国际贸易增速约为全球GDP增长率的2倍—3倍。

　　那么，假设未来10年，新增需求按年复合增速8%测算，中集集团市场占有率不变，则其平均每年新箱制造需求为125万×1.0810，约270万TEU。注意，这是未来10年的预期平均值，而非2011年或2012年的期望值。

　　假设其市场占有率不变，毛利率也基本维持不变，取其2001年至2010年的平均箱价17800元人民币和平均毛利率15%来测算，可知其未来10年平均税费前毛利为每年72亿元人民币。按5倍平均市盈率（此处盈利为平均税费前毛利）估值，合理价值约为360亿元人民币，合每股13.5元人民币或16.5港元。

　　上面的测算基本属于毛估，具体数字一定会有误差，不过，误差范围可以通过更低的买价或安全边际来保护。

　　需要注意的是，这只是一个理论上的平均值测算，现实中，中集集团既可以在2008年10月因为没有一个订单而停产干货箱，陷入短期亏损，也可以在景气周期到来时，量价飙升，短期净资产收益率高得令人瞠目结舌！

　　用数字来表示，假设1TEU的制造成本为2500美元，那么当箱价随行就市涨到3000美元时，毛利就是500美元乘以100多万的TEU，金额高达30亿元人民币。而当箱价下跌至2500美元以下时，则中集陷入亏损，从0到30亿元，可见业绩波动之剧烈。

　　其他业务先忽略

　　除集装箱主业外，造船、造海上平台是中集集团下一个极其重要的业务，它在金融危机时大幅提高对烟台来福士的投资权益，并于近期开始收购船务公司。但这一业务即使在今后的两三年内，仍是投入期，投资资金来源于集装箱制造业务的超额利润。

　　我无法测算其平均利润，只能做简单的定性分析。

　　中国未来巨大的能源缺口导致海工需求巨大，而全球每年海工业务金额平均高达几百亿美元，目前韩国、新加坡是海工业务的绝对主力。长期看，由于中国存在劳动力成本优势、资源集合优势，海工业务向中国的产业转移必将发生——烟台来福士有不错的基础，可以排进中国海工业务前四——如果能联手地位相近的中远船务，未来中集集团占据国内海工业务三甲应是大概率事件。

　　这一分析暂时可归为憧憬。从非常保守的角度来看，预计这一块业务未来10年盈亏相抵。

　　至于其他业务，也是强周期，先不抱什么期望为好，同样算其未来10年盈亏相抵。

　　应收账款需关注

　　中集集团的不确定性风险主要是两点。

　　一是多元化陷入泥潭，拖累本还不错的集装箱业务，损害其老本。

　　二是应收账款。截至6月30日，公司流动比率1.22，速动比率0.77，短期偿债能力一般，这跟其业务性质有一定关系。中集集团的大部分资产都是应收账款和存货，虽然目前拥有相当数量的现金，但如果下游不景气时间过长，无力支付货款，那么应收账款将产生大量无法收回的坏账，从而导致财务状况恶化。这种可能性有多大，目前不能做客观判断，只能密切关注行业变化，持续跟踪。

　　周期之魅

　　如果能将中集集团的每10年压缩成1年，那么周期被熨平，集装箱制造业务是个很好的生意。其强周期性特征，并不是毒药，反而可以为价值投资者创造更低更好的买入价，关键是大致判断出其周期钟摆的位置。

　　近期，中集集团A、B股都大幅下跌，源自投资者对于国际国内经济形势的悲观，担心短暂的集装箱零需求继2008年后再度袭来，而其海工业务目前还看不到扭亏的苗头，所以，多元化的强周期，如果在一个负的方向发生共振，短期杀伤力惊人。但如果某一天，多元化的强周期在一个正的方向发生共振，短期繁荣景象也是惊人的。

　　中集集团业务庞杂，如果从微观层面细细剥离分析每一块业务，将是一项浩大的工程，可能会因小失大。投资者能把握的，是其在集装箱行业的地位和长期可得利润。不能把握或只能寄希望的，是其管理层曾经是强周期、大制造的玩家，在海工领域、或别的领域同样可以开拓成功。

　　上面已经提到，截至10月12日收盘，中集B的市场价格已经略高于其净资产账面值，如果像过去10年一样，企业平均摊薄ROE能高达18%，那么以此价进行投资的人，可以获得约18%的来自企业盈利本身的年复合收益率，另外中集集团还有1/3利润分红的习惯，这个也可以让喜欢真金白银分红的投资者安心。

　　如果周期钟摆表中，价格周期随着市场参与者主观预期摆动到另一个方向，则投资者可获利更多，比如摆动到2倍净资产值，市场先生给予的价格翻倍。投资者可预期的收益是企业本身收益和市场估值倍数的乘积。

　　但如果由于多元化的强周期业务发生共振而导致巨亏，股价腰斩甚至膝斩（小于0.5倍净资产值），投资者也需承受，因为短期波动不能算做风险，只要不陷入困境或破产。

　　巴菲特在其致股东们的信里面描述旗下保险业务的特性时，不止一次地说：“我和查理宁愿要颠簸的15%，也不要平稳的12%。”有时别的保险公司会在明明亏本的情况下承接保单，为让账面上保费收入增速好看，或平滑业绩，但巴菲特却不，他的秘诀是只接达到某一盈利水平的保单，如果没有，宁愿不接，这导致有些年份账面很惨，但有些年份则保费爆棚。

　　中集集团有颠簸的15%吗？从过去10来年的历史来看，还不止。

sandra641

10/25就要发布季报了，可到现在还没有预增公告，难道3季度有问题？

zhuyj

+49%  需要出预增公告吗?   1.30左右吧#*29*#

sandra641

1.3左右，半年报1.05，难道3季度只有0.25？？？

meng-h

中集安瑞科（行情,资讯,评论）(3899.HK)投资要点:受益于天然气快速增长的能源化工食品装备

　　天然气消费爆发式增长：

　　中国大部分天然气储备位于中国中西部、塔里木、柴达木、陕西、甘肃、四川及宁夏等区域，这些区域也为中国最大的天然气生产区，占全国储备的87%，截止到2010年底，全球探明的天然气储量为187.1万亿立方米，俄罗斯天然气储量全球最多，达到44.8万亿立方米，而中国拥有的已探明天然气储备仅为2.8万亿立方米，仅够维持29年的消费量。目前我国天然气市场进入快速发展期，2000-2009年间，天然气产量年均增长速度为13.2%，每年天然气消费增速高出石油消费增速近10%，2010年中国天然气产量全球第七，占比3%，消费量为全球第四，占比3.4%。2010年中国天然气占一次能源消费的比例为4%，而同期世界均值为23.8%，根据规划，2020中国天然气占一次能源的比例将达到9%，2030年达到12%，未来天然气消费将呈现爆发式增长。

　　完善的产品结构及产业布局，行业龙头企业：

　　公司能源装备产品包括CNG瓶组及拖车、LNG储罐及拖车、LPG储罐及拖车、CNG加气站、LNG加气站、集成系统服务，化工装备包括标准罐式集装箱和特种罐式集装箱，产品结构丰富，生产基地遍布中国的廊坊、石家庄、南通、张家港、湖北荆门和安徽蚌埠，布局合理，且为行业的龙头企业，公司的CNG装备市场份额为70%、LNG市场份额50%、LPG和罐式集装箱也占有最大的市场份额。

　　CNG装备平稳快速增长、LNG装备爆发式增长：

　　目前中国CNG拖车保有量为5000台左右，预计每年的增长速度为30%左右，中集安瑞科也将同步于该行业的增长。LNG储罐及拖车的增长主要跟随LNG接收站及LNG液化工厂产能变化而变化，目前中国这块市场处于起步阶段，并逐步进入爆发式增长阶段。其中LNG接收站中大部分的LNG通过输气管道输送出去，小部分通过LNG储罐和拖车转运出去，LNG液化工厂的LNG基本都是通过LNG储罐和拖车转运出去。根据预测，预计“十二五”期间，中国的LNG接收站建设产能年复合增长率约为37.5%左右，而LNG液化工厂产能的年复合增长率约为22.7%左右，但随着中国新发现气田的不断增加，其增长率也将会有所提升。公司除了通过自有产能提升提高收入之外，也将通过资产注入及收购等方式提高其业务增长，如收购南京扬子石化设计院等，预计公司该块业务的增长速度也将会明显高于行业的增长。

　　首次关注并给予买入评级，目标价3.62港元：

　　由于公司的化工装备板块具有一定的周期性，其业绩随全球化工市场波动而波动，因此我们参照了全球化工股及同行的估值给予估值，给予公司化工装备板块2011年5倍PE，对应的市值为12.5亿人民币。而公司的能源装备板块不具有周期性，而且未来每年都处于30%以上的高速增长期，参照同行的估值，给予其2011年14.35倍估值，对应的市值为43亿元人民币。综合来看，给予公司2011年55.6亿元人民币市值，目标价为3.62港元，较现价有68%的上涨空间，评级买入。

meng-h

世界级钻井平台烟台交付 重2.3万吨如海上大厦图
水母网  2011-10-20 08:07:18 水母网  评论(0)| [url=]大[/url] [url=]中[/url] [url=]小[/url]

    水母网10月20日讯(YMG记者夏丹摄影报道)  昨日，记者从烟台中集来福士海洋工程有限公司（以下简称中集来福士）获悉，由中集来福士承建的深水半潜式钻井平台“中海油服创新号”将于明日交付使用。这是中集来福士一年内连续交付的第5座深水半潜式钻井平台，与此前交付并顺利完成初探井钻探的“中海油服先锋号”构成一对“姊妹花”，标志着来福士正式成为国内首家具有深水半潜式钻井平台批量交付能力的企业。
    装有6台动力推进器
    每小时能“游”18公里
    郭福元告诉昨天下午，来到中集来福士-18米深水码头，看到了这座中国迄今为止承建的最先进的深水半潜式钻井平台之一。紫色的底座、立柱，黄色的机舱、操作室，重达3万吨的平台，远远看去就像一座漂浮在海面上的“大厦”。这样一个庞然大物，自身能开动吗？
    每小时能“游”多远？中集来福士“中海油服创新号”项目经理，整个平台重达2万3000吨，长104.5米、宽65米、深36.85米。平台内部装有6台动力推进器，完全可以实现动力推进，时速18公里左右。平台抗风能力达到12级，如果遇到特大暴风天气，平台还可以“变形”下潜。“相当于把甲板平铺到海面上，这样更有利于平台的稳定性。
    最大垂直钻井深度7500米
    甲板处设有直升机平台
    记者注意到，“中海油服创新号”的深水半潜式钻井平台桩腿主体部分沉没于海面以下，上部为工作甲板，下部为两个下船体，中间用支撑立柱连接。平台一层为工作人员的生活区域，其中设有多个卧室，网线、电话、空调、洗手间一应俱全。在平台二层的办公区域，记者看到8个摄像头，工作人员通过平台指挥监控系统正在进行全方位监控，指挥平台靠岸、航行、开采石油的情况。在三层甲板处为钻井工作场所，设有雷达、直升机平台和3个救生艇。
    据了解，作为中国迄今为止承建的最先进的深水半潜式钻井平台之一，“中海油服创新号”设计吃水9.5米－17.75米，作业水深70－750米，生存状态最大风速51.5米/秒，最大垂直钻井深度7500米，额定居住人员120人。关键设备的选配和建造均满足挪威石油安全标准。
    海底机器人应急操控
    姊妹平台已打造出第一口井
    郭福元告诉记者，“中海油服创新号”的设计和建造满足最新法律法规和标准、规范的要求，具备液压遥控、声纳遥控、海底机器人应急操控功能，能有效防止井涌、井喷、溢油等恶性重大事故的发生。
    据了解，“中海油服创新号”姊妹平台“中海油服先锋号”在2010年10月26日顺利交付后，已在全球海况最复杂的北海斯莱普纳油田为Statoil公司钻井服务，2011年10月12日已经顺利完成了第一口井作业。
    “平台强化了我国自主开发深海油气资源的装备保障，同时也体现了烟台发展海洋装备制造业的后劲。”鲁东大学环渤海研究所所长刘良忠说。

bwzj

不至于三季度0.25吧？
主要对应三季度业绩的6、7、8月份，集装箱量价都不错的。车辆就那样，难倒万恶的海工又巨亏了？已经亏了的一二十亿，不知道多少年能挣回来...

meng-h

meng-h

弄几张清晰点的