中集集团（000039、200039）——相关资料 长期跟踪

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联合卡车部分内部照片

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巴菲特：要是有人说金钱买不到幸福，那他只是还不知道该上哪儿买

2011年股东会


      巴菲特(Warren Buffett)一年一度的致股东信以其精明的投资洞察力和朴素的格言警句而备受期待。二者都让人了解了不少他的公司和他本人的情况。以下是最新的致股东信中的一些妙语：

　　关于伯克希尔(Berkshire)为何持有大量现金：

　　借款者这才认识到，信用就像氧气。当它大量存在的时候，没有人会注意到。而失去以后人们才会注意到。

　　资金总是向着机会流动，而美国有大量的机会。

　　加 尔布雷思（John Kenneth Galbraith）曾经不无狡黠地观察到一个现象，那就是经济学家们对想法是最节省的：他们念研究生时学到的想法能用一辈子。大学的金融系通常表现都差不多。看看上世纪七八十年代，几乎所有人都固执地死抓著有效市场理论不放，轻蔑地将驳倒了这一理论的强劲事实说成是“异常现象”。（我一直都热爱这样的解释：“地球平面说学会”(Flat Earth Society)可能觉得一艘船环游地球让人讨厌，而且不合逻辑、不正常。）

　　关于对冲基金：

　　对冲基金界见证了普通合伙人的一些恶劣行为，他们在世道好的时候获得了巨额报酬，然后当业绩糟糕的时候，他们带着自己的财富跑路了，留下有限责任合伙人赔掉之前赚的钱。有时这些普通合伙人还会在不久以后迅速成立另一支基金，以立即参与未来的收益，而无需弥补以往的损失。将钱投给这种经理人的投资者应当被打上懦夫的标签，而不是合伙人。

　　补充说明：当我们就库姆斯加入公司发布新闻稿时，不少评论人士指出他没什么名气，并对我们没有选一个大名鼎鼎的人表示不解。我很怀疑他们有多少人会知道 1979年时的辛普森(Lou Simpson，GEICO保险公司投资经理，已退休──译者注)、1985年时的杰恩(Ajit Jain，负责伯克希尔再保险业务)，或者是1959年时的芒格(Charlie Munger，伯克希尔副董事长)。我们的目标是找一位有两年经验的实干者，而不是10年的老马。（呀──对于一位80岁的CEO来说，这可能不是特别明智的比喻。）

　　关于伯克希尔和楼市/抵押贷款危机：


　　当借款人遭遇失业、生病、离婚等情况时，他们就有麻烦了。此次衰退让他们深受打击。但他们希望保住自己的家，而且基本上他们借贷的数目相对于收入也是很合理的。除此而外，我们将初始的抵押借款留在自己的帐上，也就是说我们没有将它们证券化或以其他方式转售。如果我们在放贷方面犯傻，就得付出代价。这是我们所关注的。如果全国的房屋买家都像我们的买家一样行事，美国就不会有那样一场危机。


　　关于自有房屋：


　　自有房屋对大多数美国人来说是合算的，尤其是以当前较低的价格和划算的利率……但如果购房者“眼大肚子小”，而贷款机构（通常受政府担保的保护）又助长他的白日梦。我们国家的社会目标不应当是让人们住上他们梦想的房子，而是让他们住上自己负担得起的房子。

　　关于全球金融危机最糟糕的地方：

　　如2009年一名投资者所说：这比离婚还惨。我失去了一半的财产净值──老婆却还在。

　　关于即将举行的年度大会：

　　记住：要是有人说金钱买不到幸福，那他只是还不知道该上哪儿买。

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香港人民币证券交易开闸在即
2011年03月01日 18:17　 本文来源于财新网 订阅《新世纪》  |  注册财新网
近日香港证监会、港交所、金管局密集开会，拟对人民币证券交易和结算做系列测试

　　【财新网】（特派香港记者 王端）香港人民币证券交易业务准备就绪，只待最后开闸。近日香港证监会等部门正紧锣密鼓，做系列测试。

　　2月28日、3月1日和3月4日，香港证监会主导，香港交易所及金管局拟一连召开三场券商简布会。

　　2月28日下午4时30分，香港交易所大堂，约200多名券商代表出席会议。参会券商代表向财新记者透露，会议重点在于人民币证券交易和结算测试，“尤其是后者”。

　　据香港券商透露，3月17日，券商将展开人民币付款试验测试，譬如客户在银行系统的人民币，怎样转到券商的系统；3月19日和20日，将举行人民币证券交易测试；3月20日及21日，举行人民币证券结算交收测试。

　　首只人民币IPO产品——长实房地产投资信托基金（REITs）呼之欲出，在“只许成功，不准失败”的背景下，香港交易所、证监会、金管局都积极投入“备战”，经一系列测试后，“很有可能今年4月推出。”

　　早前，香港交易所已有两只人民币债券上市交易，一只是亚洲开发银行发行的12亿元人民币国际债券（86001.HK），另一只是银河娱乐发行的人民币债券（86002.HK）。

　　然而上述两只债券虽在香港交易所上市，但港交所中央结算系统并不支持这两只债券的交易，这两只债券只能通过香港金管局旗下的债务工具中央结算系统（CMU）结算，参与者相对较少，且仅通过银行渠道发行，这是令该等债券二级市场不活跃的原因之一。

　　此次人民币证券产品通过港交所IPO的形式，覆盖所有投资者，投资者可通过券商、银行或其他渠道，经过港交所平台进行二手买卖，通过中央结算系统做结算，效率自然相对较高。

　　简言之，港交所目前虽有人民币产品，但是只有交易，且交易非常小，没有结算，这次3月末的测试则即包括交易，也包括中央结算系统的结算，显示港交所已为人民币证券产品做足准备。

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中联重科：预计2011年净利润增长率可达40-50%
本文来源于《财经网》　 2011年03月01日 19:45  共有 0 条点评

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2010年公司实现净利润43亿-45亿元，预计2011年净利润增长率可达40-50

　　【财经网专稿】记者 周莉 3月1日，全球最大的混凝土机械制造商之一中联重科(000157.SZ/01157.HK）副总裁万钧在参加第九届跨国公司中国论坛会后接受记者专访时表示，2010年公司实现净利润43亿-45亿元，预计2011年净利润增长率可达40-50%。

　　他还称，2010年海外收入增速翻番，2011年至少可以继续保持这一增速，公司计划到2015年海外业务收入占比达到40%以上。

　　“公司的国际化战略以并购为主，我们会一直在全球范围内寻找合适的并购目标，2011年重点投资和关注领域是南亚、南美和非洲。这些新经济体国家对于工程机械行业来说有更多机会。”他进一步称。

　　他还介绍，目前公司正在形成三个产业集群，一个是混凝土机械和土石方机械，这些销售收入都达到百亿以上；一个是环卫产业和建筑相关的产业，目前销售收入50亿以上；第三个是专用车辆板块，目前占比较小。“这三个板块互相配合协调，已经形成了明显的梯度效应。”

　　对于公司香港上市的目的，万钧表示：“国际上的工程机械巨头都是在海外多个国家上市的，因此公司香港上市的目的更主要是方便国际资本市场运作，是公司国际化战略的一个步骤，我们并不缺钱。”

　　中联重科于2010年底完成H股发行工作，总共募资150亿港元，创下1998年以来全球工程机械行业融资之最。

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港交所拟年内建成离岸人民币资金池
http://www.sina.com.cn  2011年03月02日 08:35  证券时报

　　加强与内地交易所合作，并将考虑洲际交易所并购模式

　　证券时报记者 徐欢 吕锦明

　　港交所主席夏佳理昨日表示，港交所正考虑进一步加强与上海和深圳证券交易所的合作。他表示，目前合作的关键点仍在监管方面，港交所对此将会持开放态度。港交所如果在商品期货领域进行联盟或并购，将会参考洲际交易所的模式。此外，他表示，目前港交所正在研究离岸人民币资金池，希望能在年底建成。

　　并购将参考

　　洲际交易所模式

　　近期，全球交易所并购大潮掀起，夏佳理表示，会保持开放的态度关注其他市场的发展，未来不排除结盟或者合资，以带来共同利益以及协同效应，而最容易形成协同效应的就是技术。他进而表示，未来如果在商品期货领域进行联盟或并购，将考虑洲际交易所的模式。

　　夏佳理认为，洲际交易所收购国际石油交易所的模式非常好，它们的组成部分众多，虽然在开始时规模很小，但是现在已有80亿至90亿美元的市值。“如果可以复制洲际交易所的模式，我们马上就会进行。”他说。

　　研究建立人民币资金池

　　另外，夏佳理表示，希望在今年年底之前完***民币资金池的建立。他表示，目前港交所正研究如何设立一个资金池，以使那些手头没有人民币但希望投资人民币产品的投资者可以通过某种形式进入这个市场。

　　去年9月，香港交易所行政总裁李小加曾提出建议，设立临时性、试点型有定额管控的“人民币流动性支持池”，以弥补人民币存量暂时性的不足，从而在人民币产品推向市场时，可以保证其发行与交易不会受影响。李小加在今年年初再度表示，目前人民币资金池推出时间表尚未落实，但香港交易所期望可在今年下半年推出。

　　李小加表示，为保证“人民币资金池”不会干涸，以外币参与“资金池”的投资者在卖出产品后只能以外币形式撤出，以使池内人民币恢复原来水平。“人民币资金池”可由人民币离岸参与行设立，人民币则可由其通过境内银行间拆借市场或其他途径获取。

　　目前，虽然资金池还未正式建立，但是从去年第三季度起，多种人民币相关产品已经陆续在香港火爆登场。

　　人民币证券交易呼之欲出

　　目前，香港人民币证券交易业务也呼之欲出。香港交易所、证监会、金管局正紧锣密鼓，就该业务做系列测试，在2月28日完成了首场券商简布会后，接下来将在3月1日和3月4日召开2场券商简布会，重点讨论人民币证券交易和结算测试。

　　此外，据香港券商透露，3月17日，券商将展开人民币付款试验测试；3月19日和20日将举行人民币证券交易测试；3月20日及21日，将举行人民币证券结算交收测试。而香港首只人民币IPO产品——长实房地产投资信托基金的发行也箭在弦上，业内人士透露，该房地产信托基金有望在4月推出。

　　另外，香港人民币存量一直是业内对于发行人民币产品最为担心的问题。

39的梦想

中集的流通B股到底有多少?
按照F10的资料，流通B股14.3亿股。
大股东（都是流通的）：
招商局国际（中集）投资有限公司 6.65亿股；
COSCO container industries limited 1.5亿股；
Long honour investments limited 0.25亿股；
加起来已经8.4亿股。
实际流通B股5.9亿股？

另外2010/06/30的股东中，COSCO container industries limited 5.8亿都算B股？怎么三季变成1.48算B股？

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胜狮：市场“突然缺箱”将延续
出处：大公报    编辑：国际船舶网    发布时间：2011-3-2 8:18:07
    胜狮集装箱企业总裁张松声2月28日在新加坡对“劳氏日报”预测今年集箱生产市场需求，认为今年会重演去年情况，约在4至5月间会出现集箱突然供应短缺，而且这种“突然缺箱”会延续至2012年。
    张松声这番见解和预测是在该公司即将公布去年全年业绩前夕。他在分析会出现重演此现象时表示，尽管不少船公司已吸取经验教训，由去年下半年淡季时开始订造新箱，但农历新年过后的未来数个月，行内仍会存在新箱短缺。“短缺情况将延续至2012年，制箱公司并不是那麼容易进入满负荷生产。”他如此说。
    中国是集箱主要供应国和生产基地，张松声称中国年产钢箱量至200至300万箱之间，其中约四成是用来替补旧箱，余下六成是新增加部分。09年的金融风暴和对全球经济的冲击，令全球生产几乎陷于停顿，当去年经济好转，贸易趋活跃时，全行业面临集箱短缺400至500万箱的市场需求。他说，缓慢的新箱流通量只加剧了缺箱现象。
    加班缺劳动力
    对照去年情况，今年2月农历新年后，航运活动一直处于正常运作，需求强劲，但新箱供应仍然有限。但他并无提供短缺箱的实际数字和程度，只表示，“短缺意思是你正想要箱时，偏偏箱不在用处。”
    他表示，航商不得不采取措施，如加快货箱的周转流动或放弃回头货，加快空箱回流，有些情况在去年第二季度曾经发生过。他还说，今年制箱还有一个需要考虑的因素是增加产量来满足短缺情况存有困难。“不少工厂目前是实施两班生产钢箱，一旦要加班，面临最大问题是工人不足，招聘谈何容易。”
    除此之外，他还称，旧箱没有人收购，原因是安全上存在不确定性，胜狮货柜曾在去年12月发过盈警，预期2010年年度业绩报告会反映在综合盈利上，但没有说明确切数字。

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中集集团首次评级定为强于大盘;目标价22.40港元-瑞士信贷
中集集团首次评级定为强于大盘;目标价22.40港元-瑞士信贷2011/3/2 11:58:00



中集集团首次评级定为强于大盘;目标价22.40港元-瑞士信贷

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中土就每年增供200亿立方米天然气达成共识
http://www.sina.com.cn  2011年03月02日 15:45  国家发改委网站

　　3月1日，国家发展改革委主任张平、副主任兼国家能源局局长刘铁男与来访的土库曼斯坦总统特使霍贾穆哈梅多夫副总理举行了工作会晤，就土库曼斯坦向中国每年增供200亿立方米天然气问题进行了深入会谈并达成共识，计划今年下半年选择合适时间签署政府间框架协议。

shanmin

海工平台运输行业新闻：

世界海上特种运输（半潜船）寡头 Dockwise 最近在韩国下了一条11 万吨的半潜船订单，该半潜船长度达到240 米，宽度达到70 米，基本上就是一艘航母，2.14 亿美元造价，2012 年9 月交船。沪东船厂的报价比韩国低了30%，但是由于交船期更长，反而没有拿到订单。因为 Dockwise 更强调交船期的紧迫性，他们看好2012 和2013 年的海上钻井平台市场的运输需求。

酣睡者

原帖由 meng-h 于 2011-3-3 14:03 发表
中集集团首次评级定为强于大盘;目标价22.40港元-瑞士信贷
中集集团首次评级定为强于大盘;目标价22.40港元-瑞士信贷2011/3/2 11:58:00



中集集团首次评级定为强于大盘;目标价22.40港元-瑞士信贷

#*29*#

a88030112

辛苦了，谢谢#*19*# #*19*#

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欧洲汽车业面临价格战威胁
本文来源于新华社　 2011年03月03日 10:37  共有 0 条点评

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欧洲一些主要汽车制造商为确保市场份额和业绩增长，相继推行降价促销策略，新一轮的价格战恐难避免

　　新华社3月2日消息（报道员郭少武） 2010年欧洲主要汽车制造商交出了自经济危机以来的首份满意答卷，经营业绩普遍好转。然而面对依旧疲软乏力的经济环境和政府刺激政策退出之后逐渐饱和的市场，欧洲一些主要汽车制造商为确保市场份额和业绩增长，相继推行降价促销策略，新一轮的价格战恐难避免。

　　欧洲第一大汽车制造商德国大众集团率先采取了降价行为。该集团于2010年11月在欧洲市场发布了新款帕萨特，其售价比之前版本下降了675欧元。另外，意大利菲亚特正在法国市场降价促销几款车型，而法国雷诺的克力奥也降低了在英国市场的售价。

　　欧洲市场是法国汽车制造业的主要销售市场。根据法国两大汽车制造商雷诺和标致雪铁龙最新发布的年报，2010年，两家集团的欧洲市场销量占其全球总销量的比重分别达到63%和61%。

　　由于各大车商将努力保住市场份额、巩固市场地位，欧洲汽车市场的价格大战一触即发。标致雪铁龙集团品牌主管让·马克·伽雷斯指出，2010年欧洲市场汽车平均售价比2009年下降了2.2%，预计2011年欧洲市场汽车平均售价将比上一年进一步下降1%。

　　2010年，尽管在促销策略和政府补贴政策等因素支持下，欧洲汽车业在销量方面创出佳绩，但一些汽车企业的盈利能力仍欠佳。以法国车商为例，去年雷诺和标致雪铁龙的汽车销量刷新了最高纪录，但两家企业当年的营业利润率仅为1.1%和1.5%。瑞士信贷银行分析师阿恩德·艾琳格斯特认为，欧洲汽车业的价格战将使2011年的行业形势更为艰难。此外，国际市场原材料价格不断上涨也提高了欧洲汽车制造商的成本。

　　为了应对价格战，欧洲汽车业制定了不同的应对策略。雷诺集团销售主管热内姆·斯托尔说，雷诺将通过品牌战略，通过提高在高档乘用车市场的份额来减少降价对企业盈利带来的负面影响。而标致雪铁龙的负责人则表示，该集团将在各个细分市场推出高档车型来加强盈利能力，通过和中国长安汽车集团的合作推出低成本车型并借助网络销售渠道，加强在欧洲市场的销售。此外，欧洲汽车制造业都加强了在新兴市场的业务，以增强盈利能力，补偿在欧洲市场的损失。

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人们大概只知道2010年远洋承运人大肆涨价揽财，殊不知，它们能赚到的只是小钱，赚大钱的是集装箱租赁人，2010年，它们的出租率维持在95%左右。

　　积极添置集装箱

　　分析家指出，全球集装箱租赁人度过肆虐一时的经济衰退和金融危机的第一个大年似乎是2010年，对此有不少集装箱租赁人并不认同，但它们大多承认，全球绝大部分集装箱租赁公司2010年的财务状况喜人，赚到的钱超出远洋承运人。

　　手中钱多办事不慌，市场竞争力剧增的集装箱租赁人在新购置设备方面变得财大气粗。

　　2010年上半年全球集装箱设备采购市场上最活跃的买家不是远洋承运人而是集装箱租赁人，全球绝大部分刚刚出厂的干货集装箱设备被来自世界各地的腰包鼓鼓的集装箱租赁人买走。截至2010年7月31日，全球集装箱租赁人采购集装箱设备60万TEU，相当于该时期全球集装箱设备出厂量的70%，同比增加36万TEU。

　　2010年全球干货集装箱设备出厂量约为120万TEU，其中超过60%被集装箱租赁人买走。此外集装箱租赁人在采购冷藏箱、特种箱和其他集装箱设备方面也绝不手软。集装箱租赁人霸占集装箱设备买方市场的势头必然会延伸到2011年。

　　截至2010年6月30日，全球集装箱租赁人的集装箱总拥有量达到1134万TEU，与2008年同期最高持有量持平。

　　具体来看，全美租箱公司（美国，TAL）。2010年集装箱出租业务纯收入同比增长140%。2010年6月底，拥有租赁110万TEU。2010年又斥资4.25亿美元添置新集装箱设备，其中包括采购刚出厂的10万TEU。

　　英国GESEACO租箱公司。截至2010年6月底拥有租赁箱90万TEU，2010年新增4万TEU。

　　法国戈尔德租箱公司。截至2010年6月底拥有租赁箱50万TEU，2010年新增集装箱设备数量不详。

　　美国加利福尼亚州租箱公司（CAI）。2010年租箱收益同比增长100%，截至2010年6月底拥有租赁箱78万TEU；2010年又斥资1.04亿美元新增集装箱设备，其中包括新增2.5 万TEU，显然是在力争赶上美国特克斯租箱公司。

　　美国特克斯租箱公司。成立于1979年，名列全球租箱公司规模第一，其租箱业务收益增长率从2006年以来几乎都是100%；截至2010年8月底，用于租赁业务达221.5万TEU，约占全球租赁集装箱量20%。公司资本超过14亿美元，2010上半年完成采购70万TEU。2010年下半年斥资 1.81亿美元继续扩大其集装箱租赁实力，其中包括采购12.815万TEU。

　　美国TRITON Container。截至2010年6月底拥有租赁箱158万TEU，2010年8月底之前新增15万TEU，值得注意的是，即使在全球经济衰退的2009年也积极采购5.5万TEU，似乎看准2010年全球集装箱设备供需紧俏局势必将出现。

　　美国海立方租箱公司（BOX）。因规模不大，还没有来得及赶上所谓著名国际租箱公司排名榜，但是BOX经营管理有方，2010年纯利润超过1624万美元，预计2011年为5300万美元。

　　佛罗伦斯租箱公司。总部在中国香港，在香港上市，其经营业主是中远太平洋。截至2010年6月底拥有租赁箱161万TEU，为了充实租赁箱实力，2010上半年新增7万TEU，2010下半年又添置4万TEU 。

　　英国CRONOS租箱公司。截至2010年6月底拥有租赁箱63.5万TEU，2010年新增1.5万TEU。

　　皮肯租箱公司。总部在美国纽约州布法罗，2010年6月底拥有各类租赁箱25万TEU，2010上半年新增4.5万TEU，下半年再添9万TEU。

　　东方国际集装箱租赁公司（DFIL）。总部在中国香港，其母公司为中海集团。DFIL直接把相当于其总拥有量的60%的21.5万TEU租赁给中海集运，此外把其余约40%的集装箱用于国际集装箱租赁市场。2010年新增10万TEU。预计2015年底其租赁箱拥有量超过100万TEU。

　　除以上租箱公司积极采购集装箱设备外，目前全球性的租箱行业经营人还有：（1）克卢租箱公司（德国）；（2）金斯塔租箱公司（美国）；（3）国际海洋租箱公司（美国）；（4）伊特尔国际租箱公司（美国）；（5）日本租箱公司；（6）日本国际租箱公司；（7）德兰考租箱公司（德国）；（8）泛洋租箱公司（美国）；（9）蒂夫克租箱公司（英国）；（10）特来顿国际租箱公司（美国）；（11）富列克西租箱公司（美国）；（12）世界租箱公司（日本）；（13）跨国租箱公司（欧洲）；（14）AMFICON 英国专门经营特种箱租箱公司；（15）美国租箱公司；（16）美国新泽西州租箱公司；（17）美国纽约租箱公司等。

　　租赁率节节攀升

　　物以稀为贵，2010年上半年全球集装箱设备需求量和供应量已经出现严重短缺，集装箱设备存量滑落3.7%。随着2010年大部分贸易航线集装箱运量激增，集装箱设备需求量增长20%～25%，包括美国在内的世界各地大部分进出口贸易货物都短少集装箱设备等货物载体，全球集装箱货量积重难返现象一时难以消除，绝大部分集装箱租赁人将其集装箱设备租赁比率提高到罕见的95%以上。

　　更为突出的是，由于市场需求量紧俏，再加上原材料和劳动力成本提高，令集装箱出厂价格也在飙升，从而促使全球集装箱设备制造业和租赁业市场变得更加热门。无论是集装箱长期租赁费率、现金回报率，还是集装箱造价都在节节攀高，其出厂价2009年为1950美元，2010年则高达2750美元，而集装箱租赁人赚的钱就更多了。

　　远洋承运人及其经营的班轮公司高度依赖租箱公司，可以说没有租箱公司积极提供集装箱设备出租业务，集装箱班轮航线大部分将难以为继。

　　目前全球集装箱设备需求量不断增长，2010年增长8.6%，2011年预计为7.7%，至少在可以预计的今后几年，全球集装箱租赁行业兴旺发达几成定局。

　　对于远洋承运人经营的班轮公司来说，租箱与自行采购集装箱比较，具有下列优点：

　　(1)避免投入巨额资金。集装箱价格昂贵，一个20英尺的出厂价1800多美元，班轮公司如需开辟集装箱航线，船东至少需自备箱上千个，需要投入大量资金，有了租箱公司，只付少许租金就可以了。

　　(2)具有全球提箱、还箱的便利。班轮公司对箱体的需求是变化和不平衡的，全球提还箱只有租箱公司可以做到，这大大解决了班轮公司的调箱难题。

　　(3)保障集装箱需求地点的供应。任何一家班轮公司都不可能在其任何一个需求地点都有存箱，而租箱公司则可相对满足这种要求，尽可能地保障集装箱的供应。

　　有了上述优势，租箱业务发展迅速，租箱公司的箱量一直占全世界总箱量的45%以上。在中国，特别是近洋班轮公司和内贸线班轮公司的船队中，租箱量占总箱量的90%以上。

　　远洋承运人拍马难追

　　活跃在国际集装箱运输市场上的租箱公司比远洋承运人容易找到融资渠道，只要把箱子大批租出去，资金就会源源不断地涌到。2009年，尤其是2010年全球市场上的干货箱、冷藏箱和特种箱大部分买主是租箱公司，远洋承运人赚的是小钱。

　　根据英国伦敦2010年9月出版的《集装箱化国际》报道，2010上半年全球航线贸易集装箱运量同比增长11%～12%，有的贸易航线箱运量增长35%～40%。托运人似乎只关注班轮公司大幅度提高集装箱运价，狠狠地大赚一笔，其实真正赚到大钱的是活跃在全球集装箱运输市场上的租箱公司。

　　相比之下租箱公司赚大钱无需像远洋承运人那样饱受风险，2010年一季度全球租箱率高达91.8%，二季度高达98.3%，而贸易航线集装箱船队舱位利用率无论如何难以达到如此高的使用率。

　　由于国际市场集装箱贸易运量激增，再加上现在的国际航线集装箱班轮减速航行已经成为一种时髦，大部分集装箱班轮航速从原本的24～25节降低到14节左右，集装箱周转期和货物交付周期双双延长，类似像远东—西欧等贸易班轮航线不得不再增添1～3艘集装箱船舶才能维持正常运营。

　　同时，美国和西欧等国家2010年进口贸易集装箱运量比2009年猛增约15%，尤其是美国白宫和美国国会也在为其进口贸易缺少集装箱而烦恼。

　　这一系列因素导致集装箱需求量大增，如果原来班轮服务航线需求1.2万TEU，现在则需要3.84万TEU，于是集装箱越来越紧俏。

　　2010年全球航线集装箱设备供应量必须增加180万～260万TEU，才能基本达到供需平衡，但是令人遗憾的是，由于种种原因，全球集装箱设备制造厂2010年总产量至多只能达到180万TEU，也就是说，全球集装箱供应量缺口不仅难以弥补，还会扩大。而集装箱出厂价格2010年已经升到20年来的最高峰，与此同时大部分租箱公司2010下半年纷纷扩大投资采购更多的出厂新箱，出厂集装箱价格2010年只涨不跌，不惜高价采购出厂集装箱的各家国际租箱公司当然明白其买卖绝对不会吃亏，只赚不赔。

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贺强：B股可以与国际板合并
http://www.sina.com.cn  2011年03月04日 01:58  第一财经日报

　　李晓晔 蒋飞

　　全国政协委员、中央财经大学教授贺强在今年的提案中建议，正在筹备中的国际板市场应以优秀的跨国企业为基础，适当引入部分红筹公司；国际板以美元计价，充当外汇资金“蓄水池”的作用。

　　贺强表示，通过建立国际板，引进境外优质企业上市，不仅可以使境内投资者分享境外公司创造的利润，而且可以引入境外先进的管理经验和理念。此外，在并购方面，国际板有利于中国投资者参与国际资源的整合，使境内企业更加顺利、方便地参与国际并购。境外企业在国际板上市可以有三种方式：首次发行上市、二次挂牌上市或发行存托凭证。

　　他认为，国际板可以适当引入一些业绩较好、管理水平较高的红筹股挂牌上市，但是，红筹股不应当成为国际板的主体，否则就成为了H股回归A股的翻版，国际板也就失去了它原来的意义。此外，还可以考虑把现有的B股转入国际板。

　　贺强建议国际板以美元计价交易，他表示这等于在境内建立了一个庞大的“美元蓄水池”，可以缓解国际热钱涌入对境内市场的冲击，有利于减轻我国外汇储备不断膨胀的压力，变藏汇于国为藏汇于民，有利于增加外汇市场的弹性，为人民币资本项目下的自由兑换创造条件。

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巴菲特2011年致伯克希尔股东的信(全文)
作者: 翟敬勇
时间: [ 2011-03-03 01:52 ]


伯克希尔公司董事长巴菲特（Warren Buffett）2月26日发布了长达27页的致股东的信，他在信中谈到关于伯克希尔的业务模式与方向，以及自己的接班人问题，同时透露包括高盛（GS，161.31，-1.51%）与通用电气（GE，20.25，-3.20%）今年将回购伯克希尔持有的优先股，以下为巴菲特致股东信的全文。


关于保险业务部分和GEICO公司


现在让我告诉你一个真实的故事，这将有助于你了解一个企业的内在价值远远超过其帐面价值，而这个故事也可以顺便让我重温一下那些美好的回忆。


60年前的最后一个月，GEICO走进我的生命之中，而这也彻底改变了我的一生。当时我还是哥伦比亚大学的一名研究生，是被我的恩师本-格雷厄姆推荐过去的。


有一天，我在图书馆里翻阅《美国名人录》时发现本（Ben）是政府雇员保险公司（现在的GEICO）的董事长。当时我对保险业一无所知，同时也没有听说过这家公司。后来图书管理员给我看了一些关于保险公司的汇编材料，才让我对GEICO有了初步的了解，之后我决定拜访下这家位于华盛顿的公司。


但是当我到达公司总部的时候，门却是紧闭着的。之后我开始不厌其烦地敲门，一个看门人把我带到了当时公司里唯一的一个人面前——洛里默·戴维森（Lorimer Davidson）。接下来的4个小时是我的幸运时刻，戴维森十分详细地把保险业和GEICO给我讲解了一遍，这是我们美好友谊的一个开始。此后不久，我从哥伦比亚大学顺利毕业，并成为在奥马哈市（Omaha）的一名股票推销员。当然，我从 GEICO那里获得了不少建议，使我在一开始就拥有了数十家客户。而在和戴维森会面之后，我所投资的9800美元也实现了75%的盈利率。



后来，戴维森成为GEICO公司的CEO，但是他做梦也没有想到公司会在上世纪70年代中期（当时他已退休了）遇到了巨大麻烦——股票跌幅超过95%！伯克希尔（Berkshire）当时购买了GEICO约三分之一的股票，后来由于GEICO的股票回购措施，这些股票在以后的几年中以每年50%的涨幅逐年增长，伯克希尔因此而赚的盆满钵满。


1996年初，伯克希尔准备收购GEICO剩余50%的股份，这让95岁的戴维森大为高兴，当时还专门为此制作了一个视频来告诉大家他有多高兴，并希望GEICO能够和伯克希尔能够长期合作下去。


在过去的60年中，GEICO发生了很多事，但是其核心目标——为美国人节省花在购买汽车保险上的钱——一直没有改变。而围绕这个目标，GEICO已经成为美国的第三大汽车保险公司，占据着8.8%的市场份额。


公司现任CEO托尼·莱斯利（Tony Nicely）1993年上任时该比例为2%，当时这一数据已经维持了十多年。但是在托尼的带领下，GEICO发生了翻天覆地的变化，找到了既能保持承保率的增长幅度，又能降低成本的方法。1996年，我们以23亿美元的价格购买了GEICO公司50%的股票，这笔投资随后变成了46亿美元，收益率达到了100%！而当时GEICO的有形资产净值也达到了19亿美元。而这其中还隐含了27亿美元的无形价值（经过我们的测算，GEICO公司的信誉值完全有这么高）。1995年，公司客户一共支付了28亿美元的投保金，而这其中有97%可以作为公司的收入。如果按照行业标准，这个数字比较高，但是对于GEICO来说是完全可以实现的，因为公司的运营成本较低，持续盈利能力强，顾客忠诚度也很高。


今天，虽然公司的保费收入是143亿美元，但是我们给出的信誉值却只有14亿美元，这个数值是不会因为GEICO营收的变化而变化的。此外，在托尼的带领下，GEICO公司已经成为全美最大的个人保险机构，去年公司一共卖出769898份个人保险合同，较前年增长了34%。


财产保险公司通常预收保险费，后付赔偿金。在个别情况下，比如有些工人的意外事故索赔，赔偿金的支付可能拖延十年之久。这种先收钱后赔钱的模式让我们持有大量流动资金，我们可以为了公司的利益把这些流动资金用于投资。尽管投保人和事故索赔不断变换，但是我们持有流动资金的数额保持稳定。因此，我们的业务量增长，流动资金就会增加。


如果我们收取的保费超过支出和赔偿金，我们就获得了保险利润，再加上我们的流动资金带来的投资收入。实际上多年来激烈的竞争已让财产保险业承受了巨大的保险损失。这些损失就是保险业持有流动资金的代价。比如说，全美最大的保险公司State Farm，公司管理有方，却在过去十年里有七年时间承受保险损失。在此期间，该公司的亏损金额超过了200亿美元。


在伯克希尔哈撒韦公司，我们连续八年获得保险利润，在此期间的盈利总计达到170亿美元。我相信保险业务在未来的几年里还能继续获得利润。如果其他企业向我们支付费用来持有流动资金，我们还会从投资中获利。


多年以来，保险业保费不足以支付赔偿金和支出。因此，几十年来，保险业有形资本的总收益远远低于其他行业的平均收益，业绩乏善可陈。伯克希尔哈撒韦公司拥有雄厚的经济实力，是因为我们卓越的经理人在经营着非同寻常的企业。除了盖可保险公司（GEICO）外，我们还拥有两家大保险公司和数家小公司。


首先是伯克希尔哈撒韦再保险集团（Berkshire Hathaway Reinsurance Group），由阿吉特杰恩负责。他的经营融合了能力、速度和果断，更重要的是拥有保险业独具一格的思维方式。他从未让伯克希尔哈撒韦公司承担不合时宜的风险。我们比起该行业的其他公司来说更为保守。过去一年里，阿吉特杰恩大幅提高了人寿保险业务，带来了20亿美元的保费，今后几十年这种情形还将继续上演。


1985年以来，阿吉特杰恩给保险业务带来了300亿美元的流动资金和数额巨大的保险利润，其他保险公司的首席执行官无法与他比肩而立。他已经为伯克希尔哈撒韦公司增添了数十亿美元的资产。


我们还拥有通用再保险公司，由塔德蒙特罗斯（Tad Montross）负责。


实际上，健康发展的保险业务需要四条准则：1.明白所有的风险敞口都可能造成损失；2. 保守地估计任何风险敞口实际造成损失的可能性；3. 保费金额的确定要确保利润，包括未来的损失成本和运营费用在内；4.如果不能获得合理的保费就放弃这项业务。


许多保险公司通过了前三条准则的考验，却在第四条碰了壁。华尔街的急功近利，机构和经纪人带来的压力，或者是雄心勃勃的首席执行官不肯让业务规模缩水，导致许多保险公司以低价承揽业务。


塔德蒙特罗斯恪守四条准则，通用再保险公司在他的领导下拥有巨额流动资金，我们预计该公司依然能保持这种资金规模。


最后，我们拥有许多小保险公司，大多数公司有专属经营范围。他们的财报持续盈利，向我们提供了大量的流动资金。我和查理非常看重这些企业和他们的经理人。


制造业、服务业和零售业


在谈及制造业、服务业和零售业投资运作时，巴菲特首先解释了某些投资回报不佳的原因。


我对一些行业的竞争强度和未来走向出现了误判。我试图本着十年二十年的长期持有来进行收购，但有时候也难免老眼昏花。


巴菲特列举了四家创下各自行业销售纪录的公司，它们分别是电子元器件分销商TTI、房车及船舶制造商森林河公司（Forest River）、农业设备公司CTB和鞋业公司H.H.Brown。


此外，巴菲特还着重提及了一家同比进步最快的企业——NetJets公司，该公司2010年的市场占有率是排名第二位公司的五倍。事实上，自从1998年收购该公司以来，NetJets一直处于亏损状态，但大卫索科尔（Dave Sokol）对其管理层进行了重组，并对公司的采购和支出作了合理规划，自从以后，NetJets才走上了腾飞之路。巴菲特在最后不无幽默的写到：


于公于私我都希望NetJets公司能够一直保持顶级优秀的表现，我和家人已经乘坐该公司的飞机飞行了5000小时（相当于每七个月就要在天上待一天的时间），将来还要再飞上数千小时。我们从来没要求什么特殊待遇，与私人航空领域中最优秀的机师们共同翱翔于蓝天，就是对我们的最好礼遇。


巴菲特又回顾了几家在制造业、服务业和零售业总榜上最赚钱的公司，他们分别是马蒙控股集团（Marmon）、伊斯卡公司（Iscar）和麦克林公司（McLane）。在列举完利好消息之后，巴菲特介绍了伯克希尔在家具建材方面遇到的困境，并列举了四家公司。但他认为：


房市将会在一年之内开始复苏，可能是在某一时间点上进行突破。这些公司是在实力强劲之时遭遇经济衰退的，等到衰退结束它们会变得更加强大。伯克希尔的投资期是永无止境的。


管制及资本密集型商业领域


在管制及资本密集型商业领域，巴菲特着重提及了旗下两家最大的公司：北伯林顿铁路公司（BNSF）和中美能源（MidAmerican Energy），两家公司的经营状况都不尽如人意。在介绍北伯林顿铁路公司时，巴菲特强调：


先前我就强调过铁路对于国家未来的重要性。鉴于美国人口的西进趋势，我们在北伯林顿铁路公司的股份还要进一步扩大。重任在肩，我们是美国经济循环系统中占大头的基本组成部分，有义务去不断改善铁路线。为了完成好这份职责，我们不止是要被动作出反应，还要预见社会的需要。我们不断增加的巨大投资会获得相应的回报，对此我有信心。明智的调控和明智的投资是同一枚硬币的正反面。


而在介绍中美能源的经营情况时，巴菲特同样语重心长：


至于中美能源，我们也享有类似的“社会契约”。为了满足客户的未来需要，我们需要不断增加产量。如果能够同时兼顾可靠性和高效性，我们会获得公正的投资回报。我对马特罗斯（Matt Rose）在北伯林顿铁路公司和大卫索科尔及格雷格阿贝尔（Greg Abel）在中美能源中所作出的社会贡献感到骄傲，同时我也对他们为伯克希尔股东们所作出的贡献感到骄傲，并心生感激。


融资和金融产品


这是我们规模最小的部门，包括两家租赁公司，分别是经营拖车租赁业务的 XTRA公司和经营家具租赁的寇特家具（CORT），以及全美最大的预制房屋建造商和融资公司克莱顿（Clayton Homes）。


去年两家租赁公司的业绩都有所改善，尽管基础较差。XTRA公司的设备利用率从2009年的63%提高至去年的75%，税前利润也随之从1700万美元增加到3500万美元；寇特家具的业务也逐步复苏，同时严控运营费用，两相结合，使其扭亏为盈实现1800万美元税前利润。


克莱顿去年建造了23343套住宅，占整个行业50046套产量的47%，该行业在1998年最为繁荣，当时年预制房屋总建造量达到372843套，我们只占8%份额。去年的销售业绩本就不佳，而我在2009年的报告中提及的融资问题加剧了我们的压力。具体来说：美国政府的住房贷款政策偏好普通住宅，使预制住宅的价格优势遭到削弱。


克莱顿向预制住房买家提供的贷款比任何其他公司都多，我们的经验对致力于改革美国住房贷款政策的各方都具有借鉴意义。在克莱顿发放的贷款中，客户的平均FICO信用分为648，其中47%的客户信用分低于640，通常银行认为这些客户的信用有问题。尽管如此，即使在金融危机期间，我们的贷款投资组合业绩仍然表现不错。


我们的贷款客户可能因丧失工作、出现健康问题、离婚等原因而面临困难，但他们希望能保住住房，而且他们贷款的额度通常也与收入相称。如果全美各地的住房买家都像我们的客户那样行事，美国就不会面临信贷危机了。我们的成功法则是：收取合理的首付，且将每月还款额度与月度收入固定挂钩。该政策使克莱顿不致破产，也帮助客户保住了住宅。


考虑到现今美国的房价和利率都很低，购买住房对大多数美国人来说都是明智的选择。我自己就把购买住宅看成我第三成功的投资，仅仅花了3.15万美元，我和家人就获得了52年的美好回忆，而且今后还将继续受益。（前两大成功投资是购买一对婚戒。）


尽管如此，如果购房者的眼光高于其经济承受能力，而银行助长了他的幻想，那住房就可能成为灾难。我们国家的社会目标不应该是让家庭享受梦幻住宅，而是住进能够承担的住房。





投资以及接班人


截止去年年底，本公司普通股投资获得10亿美元以上的市值。


本财报反映了我们投资各家企业创造的收益，这些被投资企业去年的未分配盈利超过20亿美元。根据我们多年的投资经验，这些未分配盈利已经相当于或超过市场收益。我们预计，本公司持有股份未来的市场收益将和被投资企业的留存收益持平。


我们此前预计了伯克希尔哈撒韦公司正常盈利能力，根据未来的投资利润做出了三次调整（尚未考虑到目前的未分配盈利因素）。


首次调整侧重于不利因素。去年我们讨论了持续获得大额收益的五笔固定收入投资，其中瑞士再保险公司（Swiss Re）将在2011年初回购我们持有的股份，高盛（GS，161.31，-1.51%）集团和通用电气（GE，20.25，-3.20%）公司可能在年底前回购我们持有的优先股。通用电气在10月份表示同意回购，高盛集团也同意提前30天回购，但是遭到了美联储的反对，但美联储可能在不久后批准高盛公司的回购计划。


这三家企业必须向我们支付红利才能实现回购，金额总计14亿美元左右，不过所有的回购计划都不受投资者的欢迎。回购股份后，我们的盈利能力将会大幅降低，这是个不利消息。


还有两个好消息来抵消不利影响，截止去年年底，我们在2011年投资积累的现金储备高达380亿美元。而收益率将有所提高，我们的投资收入将至少增加5亿美元，具体金额也许更多。短期资本市场的收益率不可能很快提高。不过对我们而言，在正常盈利能力预期中提高收益率是恰如其分的。在高收益率到来之前，我们能够把握运气，抓住商机，动用我们的现金储备，获得合理的收益。对我们而言，那一天不会提前来临。


此外，我们持有普通股的股息会日益增加。最高的收益可能来自富国银行（WFC，31.65，-1.89%）集团。美联储在过去两年中不考虑银行业绩好坏，限制各大银行的股息。富国银行集团在经济衰退时期持续发展，目前拥有雄厚的经济实力和盈利能力，却被迫维持低支出水平（我们无意指责美联储的决定，出于多方原因，全面限制银行股息在危机期间合情合理）。


美联储有可能不久后取消对于股息的限制。富国银行可以恢复合理的股息政策，到时候，我们预计从富国银行获得的股息将给公司增加每年几亿美元的收入。


我们持股的其他企业也可能提高股息。1995年，可口可乐（KO，64.91，+1.55%）公司向我们支付了8800万元股息，当时我们刚买下可口可乐的股票。此后，可口可乐公司每年都在提高股息。2011年，我们将从可口可乐公司获得3.76亿美元的收入，比去年高出2400万美元。今后十年，我预计股息收入将比3.76亿美元翻一番。十年后，如果我们持有可口可乐的股份带来的年度收益，比我们的投资高出100%，我也不会感到惊讶。


总体看来，我们的正常投资收入将和我们2010年的收入持平，尽管这将减少我们在2011年和2012年的持股份额。


去年夏天，卢辛普森表示有意退休，当时他才74岁，我和查理芒格认为这个年纪对伯克希尔来说还很年轻，他的要求让我们感到吃惊。1979年，卢辛普森担任盖可保险公司（GEICO）的投资经理，在2004年的财报中，他的突出业绩让我感到自愧不如。卢辛普森从未自己炫耀的才能，我认为他是最了不起的投资人，我们都会想念他。


四年以前，我曾经说过，等到我和查理芒格、卢辛普森都退休后，公司需要聘请年轻的投资经理。关于首席执行官的职位，我们目前有多位杰出的候选人，但是在投资领域，我们还没有合适的人选。


找到多位绩效卓越的投资经理人是件轻而易举的事。但是过去出色的表现尽管重要，却不能以此判断未来的业绩。至关重要的是如何取得业绩，经理人如何理解和感知风险。在风险评价标准方面，我们希望找到能力难以估量的候选人：能够预计到经济形势前所未有的影响。最后，我们需要全身心为伯克希尔哈撒韦公司效力的候选人，不仅仅把这当做一份工作。


我和查理芒格找到了托德库姆斯（Todd Combs），他符合我们的各项要求。托德和卢辛普森的待遇相同，薪金加上和业绩相关的额外奖金。我们安排他负责收入延期和抵免业务，防止波动剧烈的投资受到不当支付的影响。对冲基金见证了普通合伙人的可怕行径，他们在上涨时获得利润，在下跌时让有限合伙人丧失此前的收益。有些普通合伙人会立即开设另一个对冲基金，套取预期利润，而不顾及过去的损失。把资金托付给这种经理人的投资者实际上成了替罪羊，而不是合伙人。


只要我担任首席执行官，我就会继续管理伯克希尔哈撒韦公司的大部分资产，包括债券和股票。托德将初步管理30亿美元的基金，每年会重新安排管理范围。他主要负责股票，但是不限于投资形式。其他基金顾问可能会分为“长期投资”、“宏观投资”和“国际股票投资”，我们在伯克希尔哈撒韦只有一种模式，“精明投资”。


随着时间推移，如果能找到合适的人性，我们将增加一两位投资经理的职务。每位投资经理的绩效薪酬，有80%来自于他管理的投资组合，有20%来自于其他经理人的投资组合。我们希望为每位成功人士建立一套薪酬体系，促进他们的合作而不是竞争。


等到我和查理退休后，我们的投资经理将会负责首席执行官和董事会委托的全部投资组合。出色的投资者具有良好的商业眼光，我们预计他们将在企业并购方面提供咨询和经验智慧。当然，董事会将对重大并购案作出决策。


我们对于托德的加入发布了公告，有些评论员指出，托德是无名小卒，对于我们没有找到声名显赫的经理人表示困惑。我想知道，究竟有多少人在1979年听说过卢辛普森，在1985年认识阿吉特杰恩，在1959年听说过查理芒格。我们的目标是找到一位资历尚浅的经理人，而不是久经沙场的老将。


金融衍生品


两年前,在2008年年度报告中，我向你们披露伯克希尔持有251个金融衍生品合约（包括那些用于旗下公司运营的合约，比如中美能源公司），现在这一数字是203，我们增加了一些新的投资，而一些旧合约已经到期或被解除。


这些衍生品均由我本人负责，它们主要包括两种类型。但都属于和保险相似的投资活动，即我们为他人承担极力避免的风险而收取费用，在这些交易中我们采用的决策机制也与保险业务相似。此外我们在缔结这些合同时预先收费，因此不会面临对手风险。这点相当重要。


第一类衍生品主要是缔结于2004-2008年间的合约，它们要求：如果某些高利率债权的发行公司到期无法清偿，伯克希尔将给予赔付。从这些合约中我们总共收取了34亿美元费用，在2007年的年度报告中，我曾表示将从中获取“保险收益”，也即我们的赔付将低于收取的费用。


后来我们经历了金融恐慌和严重的经济衰退，一些公司未能如期清偿债务，我们为此赔付了25亿美元。尽管如此，因为风险较高的合约基本已经到期，我们面临的风险很大程度上已经过去了。因此我们几乎肯定会按照原计划获得保险收益。在这些合约期间，我们还得以使用平均达20亿美元的无息流通资金。总之，我们收取的费用适当，这在过去三年的糟糕经济环境中保护了我们。


第二类衍生品则是所谓的“认沽期权”，我们为美国、英国、欧洲和日本的希望避免股价暴跌风险的投资者提供保险，这些合约与各种股价指数挂钩，比如美国的标普500指数、英国的富时100。在2004至2008年间，我们缔结了47项此类合约，收取了48亿美元费用，这些合约期限大多是15年。


关于这些合约的情况，我向大家披露如下：在2010年下半年，我们解除了8个原定于2021至2028年间到期的合约，因此支付了4.25亿美元，而原来因这些合约收取的费用是6.47亿美元。这意味着我们获得了2.22亿美元净盈利，同时在三年内无息、无限制的使用了6.47亿美元资金。


截至去年年底，我们还有39个认沽期权，这些合约我们总共收费42亿美元。它们将来的具体收益当然是不确定的，但我可以从下列角度说明：如果上述合约到期时，其涉及指数的股价与2010年12月31日相同，而外汇汇率保持不变的话，我们需要在2018至2026年间偿付38亿美元。


但在我们的资产负债表上，我们将这些证券的负债记为67亿美元，换句话说，如果相关指数不变，我们将在这些合约到期的那几年中录得29亿美元盈利，也就是67亿美元减去38亿美元。我相信股价很可能会上涨，如果这一预言成真，我们的收益将更大，当然这并非确定的事情。确定的是，在超过10年之间，我们将可以免息使用收取的42亿美元资金。


报告与误报：哪些数字在财报中算数？


我和查理发现了有利于评估伯克希尔、衡量其进展情况的数字，已经在前面提供给大家。


下面我们重点谈谈被忽略的一个数字：净利润，其媒体作用远大于所有其它数字。这个数字对大多数公司来说很重要，但对伯克希尔来说往往毫无意义。不管业务如何运营，我和查理总能在任何特定时期合法地创造想得到的净利润。


我们具有这种灵活性是因为净利润数字中纳入了投资的已实现收益或亏损，排除了未实现收益（及大部分情况下的亏损）。例如，如果伯克希尔某年未实现收益为100亿美元，同时实际亏损为10亿美元，那么我们报告中只计算亏损的净利润就将低于营业收入。同时，如果我们前一年有已实现收益，新闻提要中就可能会宣布我们的收益降低X%，而实际上我们的业务可能已大大改善。


我们有大量未实现收益可利用，因此如果确实认为净收益很重要，我们可以定期在其中加入已实现收益。不过，请放心，我和查理绝不会抛售证券，因为抛售会影响我们即将报告的净利润，而且我们都对“玩数字游戏”深恶痛绝。


总体来看，虽然存在某些缺点，但是营业收入能合理指导我们的经营。不过，它忽视了我们的净利润数字。法规要求我们向你们报告这个数字，但是，如果报告者强调这一点，则说明他们的业绩比我们的好。


我们的帐面价值计算全面反映了已实现和未实现收益与亏损。你们应该注意度量标准和营业收入过程的变化。


此外，我要指出，净利润报告变幻莫测。假如出卖股权的终止日期定在2010年6月30日，那一天，我们必须向交易对方支付64亿美元。证券价格通常会在下个季度上涨，使相应数字在9月30日下降至58亿美元。然而，我们用于评估这些合约的布莱克—斯科尔斯期权定价公式要求我们，在此期间增加资产负债表上的89亿美元负债至96亿美元，这一更改在应计税生效之后降低了4.55亿美元本季度净利润。


我和查理都认为，在评估长期期权时，布莱克—斯科尔斯期权定价公式产生了非常不相称的数值。两年前，我们通过签订股票买卖合同含蓄地宣称，我们的交易对手或其客户采用的布莱克—斯科尔斯期权定价公式运算有缺点。


但是，我们继续采用这个公式呈报财务报表，因为布莱克—斯科尔斯是公认的期权估价标准，几乎所有顶级商学院都开设这个课程。我们不得不按它计算，否则会受到指责，还会给审计带来难以解决的问题。因为我们的交易对手也采用此公式，如果双方的评估方法相差太大，审计就无法证明他们与我们评估的精确度。


审计和监管者借助于该定价公式的部分原因是它能提供精确的数字。我和查理认为，我们合同的实际负债远低于按该公式计算所得数值，但是我们拿不出准确的数字——我们提供的数字不可能比为政府雇员保险公司（GEICO）、伯灵顿北方圣菲铁路运输公司（BNSF）或伯克希尔哈撒韦公司提供的数值更精确。对此，我们并不担心，因为近似的正确好过精确的错误。


约翰肯尼思曾经俏皮地评论，经济学家最节省观点：他们在研究院学到的观点能用一辈子。上世纪七、八十年代，各大学金融系几乎都固执地坚持有效市场理论，轻蔑地称驳倒这一理论的有力事实为“反常现象”。（我一直喜欢这种解释：“地平说学会”（The Flat Earth Society）可能认为轮船环游地球令人讨厌、不合逻辑且不正常。）


我们需要重新审视大学教师把布莱克—斯科尔斯公式作为披露真相的现行方法来教授，也要重新审视大学教师详述期权定价的倾向。即使没有丝毫评价期权的能力，你一样可以成为非常成功的投资者。学生们应该学习的是如何评价一个企业，那才是与投资相关的一切。


别迷恋杠杆收益


毫无疑问，有些人通过借钱投资成为巨富，但此类操作同样可能使你一贫如洗。杠杆操作成功的时候，你的收益成倍放大，配偶觉得你很聪明，邻居也艳羡不已。但它会使人上瘾，一旦你从中获益，就很难回到谨慎行事的老路上去。而我们在三年级（有些人在2008年金融危机中）都学到，不管多大的数字一旦乘以0都会化为乌有。历史表明，无论操作者多么聪明，金融杠杆都很可能带来“0”。


对企业来说，金融杠杆也可能是致命的。许多负债累累的公司认为债务到期时可以靠继续融资解决，这种假定通常是正常的。可一旦企业本身或者全球信用出现危机，到期债务就必须如约清偿，届时只有现金才靠得住。


信贷就像氧气，供应充沛时，人们甚至不会加以注意。而一旦氧气或信贷紧缺，那就成了头等危机。即使短暂的信贷危机也可能使企业崩溃，事实上，2008年9月一夜之间席卷多个经济部门的信贷危机使整个美国都濒临崩溃。


我和查理芒格不会从事任何可能给伯克希尔带来丝毫威胁的活动。（我们俩加起来已经167岁，可不想“从头再来”。）我们永远铭记在心：你们，也就是我们的合伙人往往将毕生积蓄的很大一部分投入到本公司，信赖我们的谨慎管理。此外，一些重要的慈善活动也依赖于我们的审慎决定。最后，许多因事故致残的受害人依赖于我们的保险服务。如果为了追求额外的一点利润而使这么多人面临风险，那将是不负责任的。


我们伯克希尔公司承诺，将始终维持最少100亿美元的现金储备，为此我们通常都持有最少200亿美元现金。如此我们既可以承受前所未有的保险偿付（迄今为止最大的一笔保险偿付是因卡特里娜飓风带来的，高达30亿美元，对保险业来说是最昂贵的一次灾害），还能抓住收购或投资机会，即使金融危机也不会影响我们。


我们的现金主要以美国国库券形式存在，而避免持有利率略高几个基点的其他短期证券。商业债券和货币市场基金的脆弱性在2008年9月毕露无疑，而我们在此之前就长期坚持上述原则。


此外，伯克希尔过去40年来从未分红或回购股票，我们将所有的盈利都用于强化业务，现在月度盈利已超过10亿美元。在这40年中，我们的净资产从4800万美元增长至1570亿美元，没有任何其他美国公司像我们这样重视财务实力。


由于我们对利用金融杠杆持谨慎态度，我们的回报率略受影响，但拥有大量现金使我们得以安枕无忧。在偶尔爆发的经济危机中，其他公司都为生存而挣扎，而我们拥有充沛资金和精神准备去发动攻势。2008年雷曼兄弟破产后市场一片恐慌，而我们得以在25天内投资了156亿美元。


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“超级大扳手”助力全国市场——联合卡车“流动服务站”正式出发                  发布时间：2011-03-02
          来源：          联合卡车         
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2月25日13点58分，芜湖总部联合卡车大厦内。在公司员工的兴奋注视下，近30辆贴有醒目“超级大扳手”标志的服务车漂亮起步、转身、成“一”字形列队有序出发……这不是什么车技表演，而是隆重的联合卡车服务车发车仪式正在举行。

驾驶着这些车辆的正是联合卡车的省区服务经理们。稍后，他们将陆续到达各自所在的省区办事处，正式辅助联合卡车市场前方。这些服务车中，20辆为省区服务车，覆盖了联合卡车已签约的220家服务站、除西藏以外的所有省份。另外5辆较为特别，是专为华东、华南、华北、西部及安徽等5个大区配备的应急救援服务车。据了解，此种应急救援服务车每辆耗资50万余元，车内维修工具配备齐全，包括50吨气动液压千斤顶、液压吊车、变速箱举升托架、发电空压一体机、各总成件维修所需的专用设施和专用工具等，配备了联合卡车高端配置6K10、6K12系列发动机各配件的维修工具。据了解，除更换发动机总成外，此种流动服务车可在野外实现其它所有维修任务。当服务站在维修服务过程中遇到疑难故障、通过声讯技术支持还无法排除故障的情况下，联合卡车将安排办事处专业应急救援小组，前往现场予以快速解决。这种“流动服务站”的灵活反应能力，很好的响应了广大卡车用户的需求，实实在在解决了用户反应的“维修慢”、“维修难”等困扰。

在联合卡车“一站式服务”理念里，无论车辆哪个部件出了问题，只需拨打其应急服务热线：400-080-8888，其余问题都由联合卡车予以解决。对此，联合卡车提供现场一体化维修保障，覆盖整车、上装、发动机、变速箱、车桥等全部件维修服务，以充分保障整车全勤运营。对于“一站式”理念的实现，除联合卡车签约服务站被授权维修其所有配套厂家产品外，流动的应急救援服务车更是提供了有力支撑。
2011年1月初至今，联合卡车已经陆续开展专业服务技术、技能培训达11期，以保证在产品广泛推向市场前，全面提升服务水平，切实带给客户全新的服务体验。
联合卡车正低调的在用实际的行动来一步步来实现其“超级大扳手”的承诺，用时间和市场来鉴证其“一站式服务”、“主动式服务”的理念，从而为用户打造全新服务体验，以更快的服务速度和更高的服务水平实现用户满意最大化。

meng-h

新年伊始，20台LPG运输车在宏图公司隆重启运

2011-03-03 14:47:00

                          

2月18日上午，宏图公司老区大门前张灯结彩，春节的喜庆气氛尚有余声。这天，一种新的喜悦也同时萦绕在宏图人的心里——20台崭新的LPG运输车将从这里启运。门里门外，崭新的车队或成行排列，或集中编队，其红火兴旺的阵势均昭示出宏图公司新一年的开门红。 这20台产品是由兰州燃气公司一次性定购的。在现场，我们见到了带队前来提车的该公司冯总，冯总满意地说：“十几年来，宏图的产品在我们大西北口碑一直很好，不仅安全，性能在行业也是领先一步，我已是第二次购买宏图的产品了，用得很称心！”冯总衷心祝愿宏图的新产品研发工作再上一层楼，为更多的用户提供更多更好的产品，为客户带来更多的效益！他同时祝愿宏图也得到更大的发展，大家互惠互利，共同促进液化气产业的不断进步。 宏图公司 吴清池

meng-h

庞巴迪与工行签80亿美元租赁协议
本文来源于《财经网》　 2011年03月04日 16:28  共有 0 条点评

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这家飞机制造商希望在快速增长的中国市场增加销售

　　【《财经》综合报道】加拿大庞巴迪公司(Bombardier Inc.)的子公司庞巴迪宇航(Bombardier Aerospace)3月4日表示，它已经与工银金融租赁有限公司(ICBC Financial Leasing Co.)及其大股东中国工商银行签署了一项价值80亿美元的飞机租赁协议。

　　《华尔街日报》称，这已是庞巴迪近来与中国大型银行签署的第二项大额租赁协议，这家飞机制造商希望在快速增长的中国市场增加销售。去年，庞巴迪与中国国家开发银行的租赁子公司签署了一项价值38.5亿美元的客户融资协议。

　　加拿大投行GMP Securities的分析师彭卡克(Marko Pencak)说，庞巴迪与工银金融租赁有限公司的这项协议预示着，未来三到四个月内庞巴迪可能会接到中国一位客户对C系列飞机的订单。

　　他在一份研究报告中说，“鉴于庞巴迪与工银金融租赁有限公司这一协议的涉及金额，我们很有理由认为它将给庞巴迪的公务机和支线飞机带来近80亿美元的订单；我们认为，只有庞巴迪的C系列飞机有潜力吸引来这么大规模的订单。”

　　庞巴迪以前曾说，它正在与“几家”客户进行认真的谈判，并认为其窄体飞机在中国市场有很大销售潜力。

　　庞巴迪公司3月2日曾宣布获得公司有史以来最大飞机订单。其获得来自“股神”巴菲特旗下NetJets公司50架公务飞机的确认订单和70架公务飞机的意向订单。虽然两家公司均未宣布具体的成交额，但按照庞巴迪公司2010年的目录价格计算，此笔交易总额至少为67亿美元。

　　庞巴迪公司将于2012年第四季度开始向NetJets提交第一批公务机。NetJets公司是世界上最大的公务机运营商，其机队拥有超过800架公务飞机。时值全球经济刚刚复苏之时，该公司出手大量订购公务机，表明巴菲特看好未来的公务机市场。

　　有业内人士认为，庞巴迪公司这笔巨额交易可能会给该公司未来带来更多订单，在此次经济衰退中深受拖累的庞巴迪公司有可能从此走出阴影。

meng-h

保护轮胎 中集推广PSI轮胎自动充气系统
                                                                              默认分类                            2011-03-03 22:41:06                            阅读24                            评论0                                                    
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                  3月3日，中集在北京举行了PSI轮胎自动充气系统产品华北地区发布会，据了解，中集还会继续在更多地区对该产品进行推广。
  
  中集PSI轮胎自动充气系统
      轮胎也是导致车辆故障的一个最为重要的原因，PSI轮胎自动充气系统可以在自动检测车辆的轮胎气压，当车辆出现漏气会自动补气，并报警提示驾驶员进行维修。这样可以提高行车的安全性，同时，合适的轮胎气压可以提高燃油经济性。
  
  PSI全球副总裁Frank在做产品介绍
      中集是现在美国PSI专利在中国的独家代理，该技术在欧美地区已经运行多年，运用该系统可以降低爆胎率、降低整车油耗、减少轮胎磨损、提高翻新比例、增加运营时间。
  
  Frank向用户作产品介绍
    此次发布会邀请了华北地区中集的重要客户、经销商以及其他的合作伙伴。在现场，PSI全球副总裁Frank先生对该产品进行了详细的介绍，在活动现场，很多物流公司进行了意向签约。   
  现场签约物流企业留影
      据了解，一套自动充气系统的价格为1.2万元，带增压阀为1.5万元，2011年为产品推广期，在发布会现场，中集给出了3个月内购买5套赠送一套的优惠活动。
  本人特别看好这套系统 真是跑长途的福音啊