中集集团（000039、200039）——相关资料 长期跟踪

meng-h

拟转让博时基金股权 招商证券IPO清障
2008年06月27日02:16　　来源：  
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　　经过半年多的努力，招商证券IPO已现破冰迹象。

　　一位知情人士称，招商证券已理清IPO卡壳的一切障碍，之后IPO的进程有望提速。

　　一位接近监管部门的人士亦透露，股权大集中的拖而不决与对博时基金的持股比例“越线”，是横亘在招商证券上市面前的两个必解难题。
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　　旷日持久的协调后，这两大问题的解决方案在6月下旬已经敲定。“问题一解决，上市速度就会加快。”一招商证券的一位核心人士向记者证实了这个消息。

　　大股东放弃股权大集中

　　招商证券IPO可谓一波三折。

　　去年6月16日，《深圳特区报》的一则公告，标志着招商证券IPO计划的正式启动。

　　这则《招商证券股份有限公司接受辅导公告》称，招商证券首次公开发行上市股票，现正接受高盛高华、瑞银证券公司的辅导。

　　目前，沪深两市通过IPO上市的券商股仅有中信证券(600030,股吧)(600030.SH)。市场曾一度猜测，招商证券有可能成为下一个成功IPO的券商。

　　据招商证券内部人士透露，公司原计划2007年10月实现上市。但之后，招商证券没有出现任何的上市进展，一直处于一个漫长的静默期。

　　公开资料显示，在招商证券的前十大股东中，深圳市集盛投资发展有限公司持股32.4%，深圳市招融投资有限公司持股14.97%，招商局轮船股份有限公司持股4.28%。三者分别位列招商证券第一、第二、第七大股东。

　　三家公司具有共同的背景，即都是招商局集团下属企业。亦有多家上市公司参股了招商证券，如中粮地产(000031,股吧)(000031.SZ)出资比例3.46％,中海海盛(600896,股吧)(600896.SH)出资比例2.14％,中集集团(000039,股吧)(000039.SZ)出资比例1％。此外，中技贸易(600056.SH)和深鸿基(000040,股吧)(000040.SZ)分别持有656.7万股、132.8万股。

　　“大股东想在招商证券上市前把股权集中一下。”招商证券一位内部人士透露。记者调查获知，招商局对招商证券的股权分散在几个子公司中，其打算把分散的股权集中到一家公司，即进行内部重组。

　　但以目前的规定，内部重组成本非常高。

　　根据《企业国有产权转让管理暂行办法》(国资委3号令)，在所出资企业内部的资产重组中，拟直接采取协议方式转让国有产权的，转让方和受让方应为所出资企业或其全资、绝对控股企业。所出资企业协议转让事项的批准权限，按照转让方的隶属关系，中央企业由国务院国资委批准，地方企业由省级国资监管机构批准。协议转让项目的资产评估报告由该协议转让的批准机构核准或备案，协议转让项目的转让价格不得低于经核准或备案的资产评估结果。”

　　由此，招商局所要把招商证券的股权集中到一家公司，就必须得到国资委的批准，并进行资产评估。但评估需要费用，由此造成评估后所转让的股权升值，升值部分需要缴税，这样算下来的话，转让股权的成本就很高。

　　“招商证券的大股东代表为合并股权一事曾去找管理层协商，希望能直接以账面价值转让，但由于一直未获批准，最后，大股东只能放弃最初的规划，维持分散的股权现状。”前述招商证券内部人士透露。
　博时基金股权待转

　　招商证券上市的另一障碍——博时基金持股比例问题——也在其上市过程中凸显出来，成为卡壳上市的另一障碍。

　　2007年12月26日，招商证券以63.2亿元(约每股130元)的天价竞得金信信托投资股份有限公司持有的博时基金48%的股权，加上之前持有的25%的股权，招商证券成为了博时基金的控股股东。
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　　成立于1998年7月的博时基金，是中国内地首批成立的五家基金管理公司之一。天相统计显示，2007年三季度，博时基金公募基金规模达到2108.88亿元，在57家基金公司中名列第一，加上社保基金、企业年金等机构理财资金，三季度末总管理规模超过2500亿元。

　　前述拍卖创出基金史上的多个记录：刷新了基金管理公司股权转让的最高价纪录，也创下了中国基金公司股权转让的最大成交金额和最大增值纪录。招商证券董事长宫少林在董事会上曾表示，“虽然这次竞拍价格不低，但作为一项战略性的投资值得。”

　　截至2007年12月底，招商证券营业收入100.35亿元，同比增长75.57亿元，增幅305.02％；实现利润总额65.01亿元，同比增幅343.10％；净利润50.82亿元，同比增幅305.98％。

　　但按证监会《证券投资基金管理公司管理办法》，基金管理公司股东的出资比例，按主要股东最高出资比例不超过全部出资的49%，中外合资基金管理公司的中方股东出资比例不受此限制。

　　由此，在博时基金中持股比例的越线，就成为了招商证券IPO中又一个有待解决的问题。

　　“招商证券持有博时基金73%的股权，必须转让一部分股权才能通过证监会审核。”内部人士透露。

　　“招商证券当初天价竞拍博时基金的股权，令很多市场人士大跌眼镜。不过，2007年市场非常好，现在市场却由牛转熊，在日成交量未能达到1000亿的情况下，其如果转让一部分股权，接盘价格折价的情况在所难免。”一位投行人士分析。

　　显然，此时出售博时基金股权，并非招商证券乐意之举。

　　知情人士透露，招商证券一直与监管部门沟通这一问题的解决办法，但始终未了，博时基金部分股权转让的接盘方和接盘价格，成为了招商证券最大的心病。

　　窘境不仅于此。另据记者了解，招商证券天价拍得博时基金股权的资金，部分来源于母公司招商局集团的借款，而去年招商证券50亿元的盈利虽然乐观，但是面对今年的市场环境，也面临着许多不确定性。

　　“证监会对券业的指导思想是扶优限劣，券商上市对于促使券商做大做强有推动作用，但从目前的市场估值情况来看，券商IPO还有很多不确定性。”中银国际分析师张戬说。

　　据记者最新了解到的情况，博时基金的持股比例问题，招商证券已确定解决办法。“转让博时一部分的股权，达到证监会规定的要求。具体转让给谁，暂时还无法透露。但可以确定的是，博时基金这个问题已经基本解决。”前述知情人士透露。

考拉78

原帖由 meng-h 于 2008-6-27 14:20 发表
忍不住想要夸你　my  perfect  CIMC (2008-06-26 15:36:44)

标签：杂谈  

我曾经说过，加入中集天达是我做过的最正确的决定。随着对公司的日渐了解，这种认同感和对公司的尊敬每天都在一点一滴的增加。在 ...

原帖由 meng-h 于 2008-6-27 14:36 发表
zt：关于跳槽的流水帐 (2008-03-05 13:38:40)
标签：杂谈         
   25号提出辞职，26号结工资，27号找好新房子，28号搬家，3月3日正式上班。只能一个字形容：快。
   一眨眼的功夫就坐在中集的办公室了， ...

首先还是要感谢meng-h辛勤的劳动，真是啥消息都能找到啊！！！！

对“公司目前政府关系做的不是很好”有没有人可以说的更明白一点啊？？？是不是好公司跟**都不咋样啊！！！！

考拉78

第三点我讲三个要素，起点、目标、行动。作为一个企业成长过程中讲，你要成为冠军企业，首先要根据企业的资源状况，选择合适的核心业务。根据我的研究，企业的规模和想从事的市场规模之间有一个正相关性关系，如果企业规模很小，你去非常大的市场，肯定玩不住，你能活下去就不错了。

　　我举个例子，作为中国汽车零部件第一的企业，万象现在零部件做了很多，各种各样的。按一般人逻辑来讲，他最应该去做整车制造，在2001年到2003年时候，有许许多多民营企业一窝蜂去做汽车，做整车，比如比亚迪。但是万象没这么做，鲁冠球讲了一句话，说如果我们万象集团的销售收入达到一千亿，我就进入整车市场。

　　因为那个规模是非常巨大的，基本都是上千亿，万亿的规模。市场规模就万亿，全球不知道多少万亿，非常巨大。那么你这个企业销售收入可以作为你企业规模和实力的指标，一千亿，基本我个人认为是一比十的关系，一千亿可以进入一万亿的市场，你这个企业只有十亿资产，你只能进一百亿的市场，这个市场你才能玩得转，进一千亿很难，或者非常难，几乎没有可能性，除非有新技术出现。

　　中集集团的麦伯良就是按照这个逻辑选择新项目的的。当他成为中国集装箱行业冠军以后，他选择第二个项目，他怎么选择?而是选择半挂车业务，这个市场比集装箱业务市场规模大到三到四倍，他为什么敢选?他说我现在是自产销售收入是10亿美元左右，那行业是多少?是150亿美元规模，而且半挂车行业第一的企业是占10%就是冠军老大了，他自己掂量掂量自己的个，我这个市场规模，五年之内做半挂车应该没问题，这是他2001年所说的话，这个话在2005年实现了，他确实做到了这一点。

考拉78

今年一季度机构持股比例高于2007年一季度的公司有72家，持股比例高于去年年末的有11家，也就是说，今年一季度有11家百强公司被机构增持。其中，被增持比例最高的为中集集团，持股比例提高了40.12个百分点，主要是中远集装箱工业有限公司从2007年12月10日开始通过深圳证券交易所的集中交易，按市场价格买入中集集团B股，截至2008年2月22日，中远集装箱共计买入中集集团B股1.09亿股，合计共持有中集集团20.3104%股份。其他今年一季度被不同程度增持的公司还有四川美丰、昆明机床、建峰化工、生益科技等，但是增持的比例都不高。

要向meng-h学习，尤其是在大家信心都不高的时候。

清平爱

原帖由 考拉78 于 2008-6-29 14:57 发表
第三点我讲三个要素，起点、目标、行动。作为一个企业成长过程中讲，你要成为冠军企业，首先要根据企业的资源状况，选择合适的核心业务。根据我的研究，企业的规模和想从事的市场规模之间有一个正相关性关系，如 ...

受教了

meng-h

刘学斌：要做就做最好（人物002） (2008-06-27 15:51:51)

标签：原创 中集 集装箱 总裁 企业管理 成本 世界第一 财经

分类：真人实事

                                              （2007年9月，摄于湖南凤凰古城。）

（刘学斌，广东人，中集集团副总裁、南方中集总经理）
刘学斌是中集的第一代造箱人。1991年，他走出了南方中集。当他从南通、新会两家箱厂绕了一圈回到深圳蛇口时，时针已指在1997年10月。
六年多的当家经历已使他满腹管理经纶。当他踏入南方中集写字楼三层东南面那间挂着“总经理”标牌的宽大办公室时，一付更重的担子也就压在了他厚实的肩上。
他时常立于玻璃窗前凝视着繁忙的车间。听着隆隆的声音，他感到踏实。
刘学斌能否带起这间有着集团门户特殊地位的老厂？不少干部员工在期待或观望，甚至还有一些冷面相向和过激举动。
   刘学斌泰然处之，宛若 “观棋不语”。
   玩车的人都知道，车子度过了磨合期，便可以在道路上放马驰骋。几个月后，刘学斌操起南方中集的方向盘，把车子开上了“高速公路”。
    南方中集自1987年复产以来，在历任老总的领导下，经营规模不断扩大，业绩一路上扬，已经稳坐世界第一箱厂的龙头交椅。如今的竞技状态和后继力如何？刘学斌一面操纵着方向盘，一面细细地观察。他发现，做久了老大的南方中集在成绩面前，正在暗暗滋长一种自满与厌战情绪，冲劲开始减弱了，“动力系统”出现了钝化。这种状况不及早扭转，必将给公司的持续稳定发展带来障碍。趁3月底干部任职大会的契机，他一针见血地指出了“老厂病”的症状及危害，并组织各部门干部当着集团总裁麦伯良的面，举拳向海天大旗进行了庄严的就职宣誓。这个看似过于政治化、老掉牙的套路在一般企业里今天已是不多见了，但却给人以耳目一新的强烈震憾。白纸黑字，铮铮誓言，有众人的良知和自尊为证，“说到就要做到，要做就做最好”。
    公司的轮子在刘学斌的操纵下，越转越协调，也越转越快。
    刘学斌不断提醒大家要与自己的过去纵向比，与别人的今天横向比。经过这么一比，南方中集人逐渐看清了自己的弱项所在，再也坐不住了。
生产热情随着夏季的到来也越发升温，两条线双班倒连轴转，产量在逐月攀升，从3月份的10430TEU，一路到7月份的11647TEU……上规模才有效益，才能使成本大幅度下降。接近11万TEU的产量是南方中集人以前想都不敢想的，但今天做到了。
作为企业管理的牵引动力，成本、质量目标考核也于年初全面铺开。一项又一项明细指标出台，人们对这个同样不新鲜的招式担心，对它的功效表示怀疑。但几个月下来，有的部门因为出色完成了指标拿到了节约奖；也有的部门接连受罚。
唤起了干部员工对成本的共同关注，公司利益共同体在逐步建立，刘学斌的“成本经”念得更勤了。材料采购打赢了一场漂亮的时差和价差，单箱材料总成本在下降，与集团考核定额相比，98年1-3季度材料实际消耗平均下降4.54%；自行采购的外购件、辅料比集团定额下降8.7%。获利空间在拉大。
战场上讲“穷寇莫追”，商战却恰恰相反。考核的基础工作扎稳后，刘学斌便率领部下攻打顽敌壁垒——油漆消耗和钢材利用率。在油漆房进行技术改造的同时，改用小枪嘴，增加人手，规范操作，一下子使单箱油漆消耗锐减10美金；成立利旧利废小组，归口生产部管理，建立锈蚀和划伤板的发生量、流入量、报废量考核指标，使废料陡降60%。一座座山头亮出了初战告捷的旗帜。
“刘氏管理”是温和型的。
“我觉得启发式管理的后继力要大些”，刘学斌说。他喜欢用问号跟下属谈话，连在下属的请示上也总是写上“你们认为该怎么办”之类的批示。一段时间后，大班桌上的报告少了，部门工作的主动性、积极性、创造性被激发出来了。“我可能是公司里最闲的人。”他曾这样开玩笑说。
    然而，了解内情的人都知道，这一年，刘学斌其实过得并不轻松。
    他才刚刚踏入不惑之年。
    作为一间举足轻重的公司的当家人，他操的心事是一般人不可体察的。面对无序低迷的市场，面对集团的考核压力，面对1600多号员工，面对人工费、场地费客观偏高和保持企业竞争力的一系列矛盾，怎能有一刻的偷闲？
    他是略偏内向的人，平时少语寡言，可谈起企业大事，却是口若悬河。他作报告从来不用秘书写稿，只自己列个简要提纲或打个腹稿。他时常埋头于手提电脑了解各类相关信息。在实践的大学校里，他获得了越来越多的经验与真知。
    生产旺季的9月中旬，他发起了一场“做人与做事”的大讨论。职业道德、责任心、良知、共同价值观……这些意识形态的虚幻影像一下子变得那么清晰具体。南方中集人的灵气和活力在他的星火引发之下渐趋燎原之势。
    “要求别人做到的自己要带头，否则说话腰板不硬。”到任后的这一年多里，他默默地把10万港币和7万人民币的酬金如数上交公司。
1998年南方中集的经营业绩是有目共睹的，利润突破1000万USD，成本下降600多万USD，但刘学斌在成绩面前继续保持着低调子。“我们明年怎么办？”“我们新的进步空间在哪里？”“我没有什么成就感，因为我想公司在集团里样样做到最好，但我没做到。”刘学斌计划近期召开到任后的第一次员工大会，“我要好好向大家道声谢谢！”他真诚地说。

meng-h

赵丹阳211万美元与巴菲特共进午餐
作者：         发布时间：2008-06-29 16:35         来源：中国新闻网
中国投资家赵丹阳211万美元与巴菲特共进午餐

赵丹阳


中国投资家赵丹阳211万美元与巴菲特共进午餐

巴菲特

　　中新网6月29日电 有“中国私募基金教父”之称的中国投资家赵丹阳，最近以逾211万美元的破纪录成交价，投得与“股神”巴菲特共进午餐的机会。这是继步步高电子有限公司创办人段永平在2006年投得和股神午餐机会以来，再度有中国人中标。他最多可以偕同7名友人，和股神在纽约共进午餐。

　　据香港《明报》报道，赵丹阳是“赤子之心中国成长投资基金”总经理。他在“与巴菲特午餐”的拍卖中，出价211万美元成为赢家。他将可与巴菲特在纽约Smith&Wollensky扒房晋餐，向股神请教投资之道，但巴菲特不会透露自己正在买卖哪些股票。

　　这项为期5天的年度网上慈善拍卖在eBay网站举行，底价为2.5万美元。总共有9人参与竞投，在拍卖进入最后阶段时，两名投标者展开激烈争夺，双方的叫价在短短两小时内推高7倍。赵丹阳的中标价比底价高出逾80倍，也比去年拍卖赢家多了逾两倍。eBay发言人表示，今年的拍卖是该公司历来成交价最高的拍卖之一，亦是史上最昂贵的网上慈善拍卖。

　　“与巴菲特午餐”在2000年开始举行，今年已是连续第4次刷新拍卖纪录。拍卖在头3年以现场方式举行，2003年之后移师网上。以模仿股神的投资模式赚大钱的加州投资家Mohnish Pabrai，去年以65.01万美元，投得与股神共晋午餐的机会，并且在日前兑现。

　　拍卖所得善款将捐给旧金山慈善组织格莱德基金会(GlideFoundation)，用于帮助贫困及无家可归的人们。拍卖进行时，基金会的员工、董事局成员聚集在旧金山的酒店观看结果，他们都情绪高涨。基金会发言人说，“人们欢呼、尖叫，这实在是棒极了。”基金会向穷人提供职业训练和医疗服务，巴菲特日前称赞它为低下阶层带来希望。

　　根据《福布斯》统计，巴菲特目前身家达620亿美元，荣登2008年度全球富豪榜榜首。他已承诺把绝大部分财富捐献给慈善机构，其中逾八成交由其好友、微软创办人盖茨的基金会运作。

nmbmzj

产能何以过剩?
　　
　　不过，事情是否真的那么简单?或许并非如此。
　　
　　尽管2004年中集集团的经营业绩着实不错，但仅以毛利率而言，还算不上顶峰。2004年，中集集团的集装箱制造业务毛利率为16.94%，而在2001年，这一数字是23.31%。另据中集集团的公告，“1999年至2004年，若剔除利率水平偏高的2001年，中集集团集装箱业务毛利率保持在13%至17%之间，是比较稳定的。”
　　
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　　2005年1月，我和王纪平、孙进山发表文章《七问中集集团》，质疑中集集团2004年上半年的业绩，其中第一问是“集装箱销售价格是否真实?”我们发现，中集集团在2004年半年报中披露“集装箱价格水平比上年同期上升约30%”，而胜狮货柜的说法则是“货柜价格也因此比去年同期上升约14%”。两家公司对集装箱价格的涨幅有较大差异，我们对此感到疑惑。
　　
　　其实，在此之前就有投资者对此发问。2004年11月8日，中集集团在全景网召开业绩说明会，会上有投资者对集装箱价格进行提问，中集集团董秘于玉群也做了回答。问答如下:
　　
　　“问:上半年singmas(胜狮货柜)卖了26万标箱，收入只有2.2亿美元，箱价为900美元/个，远低于中集集团的价格。请问为什么? 答: 实际上这个问题，你应该去问singmas，我想这就是两间公司的区别，也可以说明中集集团在集装箱行业具有的绝对领先优势和竞争能力。”
　　
　　在今天看来，于玉群的回答是不能令人满意的。既然两家公司有区别，为什么2007年中集集团的经营利润和毛利率也大幅下滑呢?总不能说中集集团已经丧失了在行业的绝对领先优势和竞争能力吧。
　　
　　其实，另有研究报告似乎已经隐隐约约给出了正确答案，只不过当时我们没有在意:“2003年年底定单导致胜狮货柜平均销售价格和利润率偏低。2004年上半年，胜狮货柜完成的主要是2003年末接到的定单，这批定单价格较低。胜狮货柜表示，一旦接受了定单，就不会再调整价格。因此，与中集集团相比，胜狮货柜2004年上半年的平均售价和毛利率均偏低。”
　　
　　在文章发表后，有研究报告的说法就更明确了。
　　
　　中集集团2004年上半年曾经停产20天、30多天没有报价，而此时胜狮货柜承接了大量订单……集装箱连续7年降价后出现回升，在转折点一般是龙头企业率先涨价。
　　
　　还有文章这样说:2004年上半年，胜狮货柜主要完成2003年末以较低价格订下的订单。另一方面，凭借中集集团在集装箱市场的主导地位和市场对于集装箱旺盛的需求，能够重新议定2003年的订单价格。而胜狮货柜在签下订单之后并没有上调集装箱价格。因此，2004年上半年中集集团平均售价高于胜狮货柜的平均水平。
　　
　　如果上述说法为实，那么中集集团率先涨价是通过停产、不报价等比较极端的方式进行的，等到主要竞争对手胜狮货柜承接了大量订单、市场供给能力集中于中集集团后，终于达到了涨价的目的，而且还顺势将以前承接的部分订单调高了价格。
　　
　　其实，在《七问中集集团》成文且尚未正式发表前，我已经听到了这样的解释，但是，我不相信，我有自己的理由。
　　
　　首先是不必要。即使是市场份额比中集集团小得多的胜狮货柜，在2003年年报中仍然可以声称采用“成本加成法”的政策，也就是说公司可以将产品价格设定为成本和期望利润之和，确保盈利。
　　
　　然而，正如彼得•德鲁克所言，“这是真实的但却是不相关的:顾客并不认为保证生产者获得一定利润是他们的责任。定价的惟一合理方法是从市场愿意支付的金额开始。” 按照德鲁克所说，企业只有从目标价格来确定产品的成本和价格，这也是为什么尽管人民币升值了国内却有不少出口企业不能提价的原因。这样的定价策略下，企业想盈利自然要困难得多。
　　
　　而中集集团之所以能够取得以“成本加成法”来定价的地位，当与其具有规模经济效应、生产布局合理以及管理能力出众等因素有关。既然如此，从长期而言，中集集团一定是赚钱的。那么，何苦要冒风险改变现状呢?
　　
　　其次是悖于常理。中集集团采用“成本加成法”并不排除有时候会亏损，例如在接到订单后原材料成本大涨时。2004年上半年中集集团提出涨价的理由很可能就是原材料涨价。
　　
　　然而在接到订单后也有可能原材料价格大跌，如2001年，中集集团“大部分集装箱订单成交价格较高，随后由于全球经济不景气，特别是2001年下半年发生的‘9•11’事件，使全球海运业和中国外贸出口受到影响，全球集装箱需求下滑，相应主要原材料——钢材的价格自年初开始逐渐回落，使公司集装箱生产成本不断下降，因而实现了很高的毛利率。”
　　
　　既然全球经济不景气，中集集团的客户肯定会受到影响，但这些国际海运巨头们大概没有要求中集集团降低原订单的价格(否则中集集团的毛利率不会那么高)，那么，2004年中集集团以原材料涨价为理由要求涨价自然也不在情理之中。
　　
　　2003年下半年，我曾经拜访过东方锅炉(600786.SH，已退市)董秘贺建强先生，了解到锅炉行业的一些情况。锅炉与集装箱的主要原材料都是钢材，而锅炉的生产周期要远比集装箱为长，签订合同后仅技术准备和生产准备就需要半年到一年的时间。因此，锅炉制造商要比集装箱制造商更易受到钢材涨价的困扰，但东方锅炉是否会在钢板涨价后要求更改合同价格呢?贺建强告诉我东锅不会这样做。以此类推，我认为中集集团更没有理由推翻已签订的合同价格。
　　
　　最后，我相信中集集团会充分考虑那样做的后果。中集集团占据了集装箱市场50%以上的市场份额，当时很有一些机构认为中集集团具有很强的产品定价权，但中集集团却从不这样认为。
　　
　　甚至在2004年业绩说明会上，中集集团还这样阐述，“中集集团从来也没有定价权，集装箱的价格是由供求关系决定的，集装箱市场是一个比较健康的有竞争的市场，中集集团有相对竞争优势才有今天的市场地位。我们会致力于为股东创造价值。”
　　
　　但是，能够重新调整已经生效的合同价格，这难道还称不上具有定价权么?中集集团否认定价权的说法，应该是充分考虑了客户的感受。中集集团的客户多为国际海运巨头，按照战略大师迈克尔•波特的说法，“如果供应商获利过于丰厚，买方完全有可能实行后向整合，自己生产该行业的产品。”
　　
　　在这种情况下，客户群体拥有较强的谈判能力。海运巨头恰属于这种情况，中集集团的大股东之一为中国远洋(601919,股吧)运输(集团)总公司的子公司，胜狮货柜的大股东为太平船务有限公司，同属海运巨头，因此中集集团和胜狮货柜都可以说是海运巨头们后向整合的产物。
　　
　　对中集集团的客户来说，供应商的大股东是自己的竞争对手，这就需要供应商表现得非常值得信任才可放心。问题是，用较为极端的手段甚至调整已经生产的订单价格能够令人放心么?
　　
　　在此之前，我读过一篇题为《正确的举措:运用博弈论构筑战略》的文章(原文发表于《哈佛商业评论》1995年7/8月号，中国人民大学出版社《哈佛商业评论》精粹译丛《不确定性管理》一书有其译文)，深以为是。
　　
　　作者亚当•M•布兰登堡和巴里•J•纳莱巴夫勾画了一个基于博弈论理念的分析框架，认为“博弈论的主要理念在于关注他人的价值，即将自己置于对手的位置来考虑问题，并尽可能提前对竞争对手可能做出的所有反应进行反应。”
　　
　　文章中的一个案例颇为经典，这个案例讲述可口可乐公司和百事可乐公司在其产品使用的一种甜味剂NutraSweet专利即将到期时是如何做的。
　　
　　可口可乐和百事可乐通过鼓励新的企业(荷兰甜味剂公司)进入市场降低了对NutraSweet(及其制造商蒙桑托公司)的依赖性，最终的结果是他们与蒙桑托公司在专利到期前签订了长期合同，新合同使两家公司每年可节省2亿美元，而蒙桑托公司也得以使一个普通品牌(荷兰甜味剂公司)进入市场的消极影响最小化了。
　　
　　这个案例令人回味之处在于蒙桑托公司并没有凭借自己的市场份额和(花费了10年使得制造甜味剂的学习曲线下降而具备的)明显的成本优势**可口可乐和百事可乐，那样有可能两败俱伤:可乐公司继续鼓励荷兰甜味剂公司斥世资建造新的生产线，代价是不得不接受该公司成本较高的产品，而蒙桑托公司则丧失大量的市场份额。
　　
　　按照波特的五力模型来分析，中集集团与客户的谈判能力要弱于蒙桑托，但显然中集集团的举动却更加强势。这是我当时感到不可思议之处。
　　
　　
工具箱　　

【 · 原创:哈哈88　 2008-06-29 12:58 】　　  
　　后果很严重
　　
　　从集装箱行业后来的发展情况来看，我逐渐相信了中集集团曾经采取过停产涨价这一事实。最直接的事件就是那则2006年春节前后集装箱生产厂家将停产两个月的新闻，其中的逻辑是既然2006年可以这样做，那么2004年为什么不可以这样做?甚至有可能2006年的行为就是基于中集集团2004年的行为所做出的决策。当然，从后来的事态发展来看，停产两月也依然未能改变行业陷入困境的事实。
　　
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　　再进一步，我们看一下中集集团和胜狮货柜最近几年各自的表现。对中集集团来说， 2004年采取的极端手段涨价很可能影响与客户的关系。为了验证这一怀疑，我们来看一下公司前五名客户销售金额占比的变化情况。
　　
　　2003年，中集集团的集装箱业务收入占公司总收入的92.67%，其后公司半挂车和能源、化工装备等业务快速发展，使得集装箱业务收入占公司收入的比重逐渐下降，但2007年也占到69.83%。因此似可认为其前五大客户均为集装箱客户，如果确实如此，那么大客户在集装箱业务中销售收入比例在2005年有一个明显的下降，且一直未能恢复到2004年的水平。
　　
　　与中集集团相反，胜狮货柜与大客户的联系有加强的迹象。在2005年年报中，胜狮货柜披露了这样的内容:
　　
　　鉴于货柜制造业务前景乐观，本集团遂透过建立策略性联盟，进一步巩固其市场地位:于二○○六年二月十五日，胜狮货柜与三联商事株式会社达成备忘录……全球第六大货柜航运公司(按运量计)中国海运(集团)总公司的附属公司中海集团投资有限公司，与本公司达成协议，以约410万美元代价向胜狮货柜收购宁波太平之20%股本权益。透过此项联盟，双方可进一步开拓迅速增长的宁波/浙江市场。作为全球十大货柜船公司之一的中海集团不断迅速扩展。预期是项策略性联盟亦将进一步提升胜狮货柜的市场竞争力。
　　
　　好龙头，坏龙头
　　
　　中集集团是集装箱行业无可争议的领先者，或者说是龙头企业。然而，正如前文所述，这个行业正在陷入困境，而陷入困境的表层原因是马士基、中海等大客户的进入，深层原因则有可能是中集集团2004年的行为不妥。从这个意义上来说，中集集团并不是一个好的行业领先者，而更令人担忧的是其对价格战的态度。
　　
　　波特对价格战明确反对，“如果竞争只集中在价格上，对获利能力的破坏就会特别大，因为价格竞争会把利润直接从一个行业转移到客户手中。”波特还认为，“如果领先企业不是力争把行业蛋糕做大，而是试图抢占更多的市场份额，那么它只会激起竞争者、客户甚至供应商的强烈反应。”
　　
　　这样的案例并不罕见，最典型的如四川长虹(600839,股吧)(600839)。上个世纪，长虹在其领导人倪润峰的带领下，试图以价格战的方式夺取彩电行业一半以上的市场份额，结果公司反而丧失了行业领先地位。
　　
　　或许正因为如此，早在2001年10月，有人就曾问过中集集团总裁麦伯良这样的问题，“由于中国欠缺能生产高附加值的企业，所以价格战是企业竞争的基本手段。但中国的地区保护主义盛行，即使被价格战打垮仍能苟延残喘。而且随之而来的是价格战的赢家可能被各种因素牵制乃至击败。中集集团的国内市场占有率已达50%，为什么避免了这一点?”
　　
　　麦伯良的回答表明了中集集团管理层对价格战有着清醒的认识，“这是一个市场策略的问题，我的策略就是微利策略，让对手可以活下去，但是不能活得很好……如果当初我们定价高一点，多赚点钱，或者打价格战，把价格压得极低，希望迅速挤垮一批企业，目前的竞争格局就不是这样了。”
　　
　　然而，从2007年的实际情况来看，中集集团又确确实实地在打价格战。在2007年年报中，胜狮货柜这样讲，“今年下半年市场上持续了约两个月的价格竞争一度拖低货柜售价……”表明行业内曾有价格战，考虑到中集集团占据了一半以上的市场份额，如果没有中集集团的参与，这场价格战是无法打响的。中集集团年报的数据也显示了价格战的迹象，2007年，其集装箱业务收入同比有所增长，毛利却减少了。
　　
　　相比之下，胜狮货柜的情况显得更正常些。那么，中集集团为什么要发起价格战?这或许与其2007年产能大增25%有关，而胜狮货柜当年产能没有变化。
　　
　　按照某位券商分析师的研究报告，中集集团“毛利率下降到上市以来历史最低水平”，公司肯付出如此代价，如果说其目的不是为了挤垮竞争对手恐怕很难令人信服。事实上，尽管胜狮货柜的毛利率并不低，但其费用率远高出中集集团，因此综合利润率仍然比不过中集集团。2007年，中集集团的经营利润率为3.78%，而胜狮货柜仅为0.84%。挤垮胜狮货柜并非没有可能。
　　
　　2007年，胜狮货柜的除税前盈利为4099万美元，比上一年的2254万美元增长了81.90%，然而这主要是因为“分类为持有作交易的衍生金融工具之公允价值变动”由2006年的747万美元增加到了2488万美元。尽管金融工具的公允价值变动收益并非来自实业经营，但毕竟使得胜狮货柜的利润增加，也就不那么容易被挤垮。
　　
　　然而，即使胜狮货柜被挤垮又如何?波特认为，“清除竞争对手是一项高风险的战略。五力模型告诉我们，清除现有竞争对手带来的巨额利润，往往会引来新的竞争者，招致客户和供应商的强烈反对。”
　　
　　那么，中集集团应该如何做?我以为至少不应再打价格战。以家电行业为例，曾经大打价格战的子行业彩电行业现在整体没落了，而子行业中活得最滋润的空调行业其龙头格力电器(000651,股吧)(000651)并不以价格战来获取市场份额，其竞争优势体现在产品质量和渠道建设上。格力的渠道建设甚至成为该行业其他公司效仿的榜样，被用以对抗下游家电销售商的价格压制。
　　
　　对于一个行业结构不合理或在不断恶化的行业，波特鼓励企业主动去重建行业结构，他认为完善行业结构可能是领先企业最有利可图的战略机遇，而且，“行业领先者对完善产业结构负有特殊的责任。要做到这一点，常常需要一些只有大型企业才拥有的资源。而且，行业结构的完善是一项公益之举，因为它将惠及行业内的每一家企业，而不仅仅是率先推动行业结构完善的企业。”
　　
　　格力的渠道建设已经有一些完善行业结构的意味，值得赞赏。希望在不久的将来，我们能看到更多的中国的龙头企业以博弈论的理念思考问题、努力完善行业结构的案例出现。
　　
　　本文发表在6月28日出版的《证券市场周刊》

meng-h

斯堪尼亚失守 瑞典汽车彻底沦陷

本报记者 马吉英 2008-6-26 18:52:59

　　斯堪尼亚“失守”了，瑞典汽车业便也从某种意义上“沦陷”了

　　

　　作为斯堪尼亚汽车公司的首席执行官，雷夫·奥斯特林（Leif Oestling）向来是一个不折不扣的“独立主义者”。但面临着大众启动的收购攻势，奥斯特林失去了最后的招架之力。

　　斯堪尼亚汽车公司（以下简称“斯堪尼亚”）是瑞典汽车制造商，其生产的车型主要为重卡和客车。

　　就在6月中旬，欧盟宣布，允许大众在今年3月份启动的对斯堪尼亚进行收购的计划。

　　一场旷日持久的争夺，终于扫除了最后的悬念。这不仅对奥斯特林是个沉重的打击，瑞典汽车工业也失去了最后一根稻草。

　　之前，作为瑞典汽车工业的三大品牌——萨博、沃尔沃和斯堪尼亚，萨博已经被美国通用汽车收购，沃尔沃旗下的轿车业务也与卡车业务相分离，成为福特汽车的一部分。而欧盟在不久前的绿灯放行意味着，斯堪尼亚也将成为德国大众版图下第8个汽车品牌。

　　这在某种意义上意味着瑞典汽车工业的焦虑时代全面来临。

　　欧盟放行

　　今年3月初，德国大众宣布，已经与瑞典银瑞达公司和瓦伦堡家族达成交易，以200瑞典克朗的价格，购买两者手中持有的斯堪尼亚1347万股的股票。整个交易的价格约合40亿美元。银瑞达公司和瓦伦堡家族是斯堪尼亚的两大股东。

　　这一交易将使这一欧洲最大的汽车制造商在斯堪尼亚的投票权从37.98％增加至68.60％，总股比也将从之前的20.89％抬高至37.73％。也就是说，交易完成后，大众将对斯堪尼亚拥有彻底的控股权。

　　最后的悬念来自于欧盟委员会的态度——该机构承担着欧盟市场的反垄断任务。在沃尔沃尚未分拆之前，也曾试图将斯堪尼亚收入囊中，但因未通过欧盟委员会的反垄断调查，沃尔沃不但未能得偿所愿，还大伤元气。

　　结果令大众松了一口气。欧盟委员会在6月中旬称：“（大众对斯堪尼亚的）收购不会妨碍欧洲汽车市场的竞争，两家公司的核心业务并不重叠”，批准了这一交易。

　　“大众汽车的业务多侧重在乘用车和轻型商用车领域，而斯堪尼亚这一领域的业务则是空白。”欧盟委员会在声明中如此表示。

　　目前大众在德国国内市场的商用车产品只包括2.7、2.8、3.5及4.6吨4种轻型运货车及轻型载重卡车。而作为斯堪尼亚的产品则集中在16吨以上的重型卡车。

　　双方唯一重叠的业务是工业及海用的柴油发动机制造领域，但欧盟委员会认为，这一重叠部分不会给欧盟市场的竞争带来任何垄断的阴影。

　　大众对斯堪尼亚的收购，终于扫清了最后的障碍。

　　挣扎徒劳

　　实际上，大众对斯堪尼亚的收购，蓄谋已久。

　　早在2000年，大众就收购了斯堪尼亚公司11％的股权和37％的投票权。随着市场竞争的加剧，大众步步紧逼。经过一系列运作之后，大众进一步将其在斯堪尼亚的股权提高至20.89％。

　　不难发现，这是大众打造重卡帝国的一个信号。

　　大众之前还拥有德国卡车企业MAN 公司29.9％的股权，是该公司的最大股东。在实现了对斯堪尼亚的收购后，大众不但能与斯堪尼亚实现产品互补，还有可能运用自己在MAN和斯堪尼亚的影响力，促使自己与二者形成一个三方卡车联盟。而该联盟一旦成行，欧洲最大的卡车联盟将应运而生。

　　这也是大众欲与丰田抗衡并争夺全球最大汽车制造商宝座的一个筹码。

　　大众曾表示，无论是在汽车的销售情形还是销售净利润方面，大众都能击败丰田，成为名副其实的世界第一。对于时限，大众希望是在2014年或者2015年。

　　统计数据显示，2007年大众集团全球销量为618.9万辆，而丰田的销量近937万辆。为了消化318万辆的差距，大众除了在乘用车方面多做功课之外，也将重卡业务作为突破口。

　　斯堪尼亚无疑是大众的佳选。斯堪尼亚是瑞典仅次于沃尔沃商用车的第二大卡车制造商，更为难得的是，斯堪尼亚有着长盛不衰的盈利记录。这使得斯堪尼亚在大众首席执行官马丁·文德恩（Martin Winterkorn）眼里，堪称“一个有着光明未来的高价值品牌”。

　　在大众缜密的攻势下，斯堪尼亚最终难以摆脱“失守”的宿命。

　　集体焦虑

　　对于斯堪尼亚的首席执行官奥斯特林来说，这可能是其任期内最难接受的一次考验。

　　斯堪尼亚于1891年成立，一直是瑞典工业界的骄傲，已经制造并销售了超过100万辆重型卡车和大型巴士。近70多年来，斯堪尼亚公司不仅每年都保持赢利，而且是欧洲卡车市场上利润率最高的公司。

　　随着世界卡车业并购浪潮不断，斯堪尼亚更是身处漩涡之中。除大众之外，同为瑞典企业的沃尔沃卡车、德国曼也均有收购斯堪尼亚的尝试。正是奥斯特林领导斯堪尼亚数次击退了外来的“侵犯”。在他看来，合并的协同效应几乎一直以来都被夸大了。

　　“每个品牌都有自己独特的生存基础，这意味着必须保持公司的独立性，从而避免对品牌的伤害。”他坦称。

　　但颇具凄凉意味的是，尽管有这样一位坚定的“独立主义”领袖，斯堪尼亚仍难以避免被收购的命运。

　　有评论以“皇冠上的最后一颗珠宝落入异乡人囊中”，形容斯堪尼亚被收购给瑞典汽车工业带来的失落和焦虑。

　　大众方面表示，斯堪尼亚将保持上市公司的地位和独立性，公司总部及生产、研发仍将留在瑞典。这种与之前福特和通用汽车截然不同的发展规划，或许能为瑞典汽车工业保留最后的尊严。

meng-h

中国远洋5.35亿股今解禁

中国证券报  2008-6-27 13:47:29

　　6月26日，中国远洋回归A股一周年，公司5.35亿限售股解禁，如果按照6月25日收盘价19.95元计算，此次解禁市值达106.73亿元。据接近中国远洋的人士透露，公司与19家战略投资者进行了沟通，多数机构表示会中长期持有，少部分机构表示将会在半年内或一年内部分减持。

　　多数认为，当前公司股价被严重低估，所以解禁压力比市场所预期的要小很多。

　　投资价值不改

　　近期A股市场的动荡让中国远洋股价跌幅惨重，除去大市影响，包括机构投资者在内的众多投资者对中国远洋也存在着诸多疑虑。但分析师认为，中国远洋股价下跌并没有改变公司的投资价值。

　　市场顾虑之一：5.35亿股限售股解禁，短期内对股价形成巨大压力。国内大部分机构都认为中国远洋具备长期投资价值，但其中不少机构担心解禁股会对市场形成短期压力，所以有进入时点问题，即现在买入还是解禁后买入。随着资本市场对公司营运模式理解程度的深化，中国远洋今后几年的价值认同感也将逐渐加强。

　　顾虑之二：未来两年干散货市场将有大量的新船交付使用，供需关系将发生改变，BDI指数面临峰值下跌风险。市场人士认为，干散货市场在2008 年的繁荣基本没有太大的悬念，未来两年干散货市场需求也仍将旺盛，庞大的新船订单中相当一部分会延迟交付或取消，因此干散货市场在未来两年没有大家想象的那么悲观。同时，BDI指数的短期波动和公司盈利并不具有紧密的正相关关系，公司在高位锁定利润，在低位租入运力，公司在应对BDI指数的波动上有自己的丰富经验。

　　顾虑之三：屡创新高的国际油价将对公司形成巨大的成本压力。公司相关人士表示，国际原油价格上涨对集装箱航运单元业绩有一定的影响，但公司已经采取各项积极措施予以消化，通过征收燃油附加费转嫁成本、航行减速、提高燃油利用率、原油期货保值等措施来应对油价上涨。而对于贡献大部分利润的散货单元而言，由于燃油成本占比很低，所以影响很小。同时，由于远洋船舶全球采购及使用的为船用燃油（重油），此次国内上调成品油价格，对国际航运基本没有影响。

　　亮点依旧闪现

　　多名分析人士认为，中国远洋仍存在着诸多的投资亮点。

　　6月19日正式成立的中国远洋散货经营总部，是公司实现散货资源整合、发挥协同效应的重要举措，将大大提升散货单元的竞争力和盈利能力。

　　中国远洋作为中远集团的上市旗舰和打造资本中远的平台，集团的油轮资产何时注入也是目前资本市场最为关注的。

　　未来集装箱市场的增长依旧值得期待。公司集装箱的运力规模今后4年目标是扩张一倍还多，达到90万TEU以上。2005年集装箱运输单元在30余万TEU运力的时候曾贡献了40亿元净利润。

　　码头业务和现代物流业务在未来几年预计将继续保持较高的持续增长。

　　各单元之间协同效应的推进将持续提升公司的竞争能力和利润空间，贯穿海运、码头、物流、货代、船代、租箱这整个航运价值链的一体化经营模式将使中国远洋今后不断得以提升。

　　研究人士表示，从对所有A股公司的统计来看，中国远洋目前的市盈率在A股所有蓝筹股中是最低的。因此从绝对值讲公司也具有绝对的估值优势。

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领先者中集集团的失败经
　　2008年06月29日11:11　　来源： 我有话说　查看评论(0) 好文我顶(0) 第1页: 近两年经营利润持续下滑 第2页:产能何以过剩? 第3页:后果很严重
　　
　　喧嚣一时的中集如今似已归于沉寂，而作为集装箱制造业龙头，它本不至此。但是因它执行过一个较激进的价格战策略，使得其与客户间的信任散失，最终实力客户抛弃了它，另起炉灶。一个原本稳定的行业生态由此被打破，而中集的盈利能力也趋降。
　　
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　　十大券商预测下周大盘走势 科研院所改制 国资委力主并购 传柳传志将卸任 朱立南或接任 开发商蜂拥温州借“高利贷” 管理层呵护股市 投资者应努力 分析师华欣自杀疑因炒股亏钱 　　中集集团(000039,股吧)(000039)曾是众多投资者心目中的沪深两市第一绩优股。然而，近两年来，中集集团业绩已经不能令人满意。
　　
　　尽管它在集装箱行业的领先地位依然稳固，但整个行业却由于产能严重过剩而陷入困境。在这种情况下，中集集团的业绩也不可避免地受到影响。究其根源，或与中集集团在2004年的行为失当有关，由此引出的是行业领先者应该如何发展的问题。以博弈论的理念思考问题、努力完善行业结构应是不错的选择。
　　
　　近两年经营利润持续下滑
　　
　　2007年，中集集团实现营业收入487.61亿元，归属于母公司股东的净利润31.65亿元，同比分别增长45.24%和12.22%。虽然看上去不错，但其实来自主业经营的利润却是下降的，净利润最终能够保持两位数增长的原因多在经营之外。
　　
　　表1中，本文定义了“经营利润”这一概念，其计算方法为:营业利润-公允价值变动收益-(投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益)，用以剔除证券投资和资产转让的收益，这样能够更准确地反映公司来自主业经营的收获。
　　
　　从表1中可以看到，尽管2007年中集集团的营业利润有所增长，但如果剔除掉证券投资和资产转让的收益，其经营利润反而下降了34%。可见，证券投资和资产转让获利丰厚才是它利润增长的主要原因。再往下看，营业外收支净额增加;利润总额增加、所得税费用却下降了;净利润增加、但少数股东损益却下降了。这些因素共同作用才使得归属于母公司所有者的净利润增长了12%。
　　
　　中集集团的应付工资也曾备受关注，一些市场人士甚至将其视为公司调节利润的一种手段。2007年末，中集集团的应付职工薪酬为9.37亿元，而年初为10.17亿元，考虑到年中还因为购买子公司而增加了0.58亿元的应付职工薪酬，那么这一年中集集团的应付职工薪酬实际减少了1.38亿元。如果认为2004年中集集团的应付工资从3.42亿元迅速增至8.42亿元是在隐藏利润，那么2007年就是在释放以前的利润以粉饰当前的业绩。
　　
　　2007年如此，2006年也相仿。2006年，扣除非经常性损益后，中集集团净利润为22.12亿元，而2005年为26.02亿元，同比下降15%。2006年，中集集团的非经常性损益主要是短期投资收益3.44亿元和转回的存货跌价准备2.56亿元。需要说明的是，由于会计准则的变化，转回的资产减值准备2007年后不再作为非经常性损益，但这并不影响结论的成立。
　　
　　或许正是因为业绩的不尽如人意，在从2005年6月到2007年10月的一轮大牛市中，中集集团的股价涨幅并不大。
　　
　　尽管如此，中集集团的高管们似乎并不认为市场低估了公司的股价，从年报中披露的数据可以发现，持有限售股的高管都抛出了所有解禁的股份。
　　
　　行业陷入困境
　　
　　中集集团的主要竞争对手是胜狮货柜(0716.HK)，这家公司近年来经营利润和毛利率也在下滑。考虑到中集集团和胜狮货柜两家公司在集装箱行业占据了70%以上的市场份额，可以认为整个行业陷入了困境。
　　
　　需要说明的是，胜狮货柜执行的是香港会计准则，对成本费用采用“费用性质法”计量，而国内会计准则采用“功能分类法”，因此其财务数据须经过一定处理。胜狮货柜的经营利润和毛利通过下面的公式计算得来:鉴于部分雇员成本、折旧与摊销在国内准则下要计入费用科目，因此根据上述公式计算的毛利率有可能低于实际值。
　　
　　此外，由于没有披露集装箱制造业务的成本，图2以胜狮货柜整体毛利率来估计其集装箱制造业务的毛利率，这是因为胜狮货柜的制造业务收入占公司收入的比例非常大，2007年为97.79%，其余业务(物流服务)的影响很小。2007年胜狮货柜的整体毛利率为11.32%，即使物流业务的毛利率是100%，其集装箱制造业务的毛利率也将达到11.07%，因此用整体毛利率来估计集装箱业务的毛利率是可行的。
　　
　　在年报中，中集集团如此描述其外部环境，“2007年全球集装箱需求大增，产出量超过390万TEU(集装箱的计量单位，20英尺标准箱)，较上年增长超过25%，再创历史新高。同时，2007年干货集装箱产业产能约为550万标准箱，行业结构性产能过剩情况严重，行业面临供求关系失衡的危险。集装箱生产成本上升，但价格上涨面临压力，导致行业毛利率大幅下滑”。
　　
　　在几年前，这样的陈述大概是不可思议的。这里摘录几段某著名券商的研究报告，作一下对比:
　　
　　2004年伴随着集装箱航运市场的火爆，全球对于集装箱的需求快速增长。而中集集团凭借其在行业内的强势地位，不仅在销量上实现了大幅增长，更是通过其强大的议价能力，大幅提高了公司的盈利水平，这是推动公司业绩增长的主要因素。 ——2005年3月4日
　　
　　集装箱箱价的提高是盈利能力提升的主要原因……显示出公司通过其强大的议价能力，具有了在成本上升时向客户转移的能力。 ——2005年4月26日
　　
　　由于集装箱制造业的市场集中程度已经非常之高，同时集装箱的成本也主要为原材料，固定成本所占比重较低。因此，即使航运行业的周期转变从而影响集装箱的需求，集装箱的价格也不可能出现类似航运价格或大宗原材料价格的大幅波动，同时公司的毛利率波动也将会极为有限。考虑到公司相对其竞争对手的成本优势，我们认为公司的毛利率将有能力维持在15%左右。 ——2004年11月4日
　　
　　那么，为什么在需求大增的情况下，行业(包括中集集团)的毛利率大幅下滑了呢?中集集团“强大的议价能力”为什么没有体现?相对于竞争对手的成本优势为什么不能使中集集团维持15%左右的毛利率?
　　
　　问题的关键在于集装箱产能严重过剩。早在2005年12月9日，某媒体一则题为《应对产能过剩，集装箱企业联合减产两月》的报道就点破了玄机:
　　
　　“记者8日从中国集装箱工业协会获悉，为应对行业干货集装箱产能过剩危机，使当前供大于求的局面在短期内有所改善，部分生产企业将于2006年春节前后停止干货箱生产两个月左右。
　　
　　“去年以来，我国集装箱行业产能过剩日益凸显。目前干货集装箱产能已达450万TEU，而全年需求量仅为240万，供求比例高达2比1。协会预计2007年干货集装箱产能将达到580TEU，届时行业供求形势将更加严峻。
　　
　　“对于为什么集装箱行业产能会严重过剩，有分析人士认为是投资者趋利的结果，而中集集团2004年年报是主要诱因。
　　
　　“国际市场份额超过50%的中集集团公布的年度报告显示，2004年公司实现主营业务收入265.68亿元，同比增长92.52%;实现净利润23.89亿元，同比增长249.94%;每股收益2.37元，每股净资产7.41元，净资产收益率31.98%。年报显示，2004年公司不论是业务规模还是盈利能力都实现了大幅度增长，取得了历史性的突破。
　　
　　“获利如此丰厚的市场当然引起了投资者的关注，自2004年下半年开始，业内掀起了新一轮的投资热潮。其中的主力，正是集装箱制造业的主要客户——国际海运巨头。”

quarkyy

这文章的作者就是05年造谣中集做假的作者。现在又出来害人。而且他的数据大多是乱举例。比如说胜狮的毛利的问题上，其实胜狮在干式集装箱上基本上快到亏损的地步。他的07年利润大多来源于别的项目。表面数据他的利润增长是好多但其原因是06年胜狮的业绩好差，起点不同。就好像他说的什么好龙头坏龙头之说。难道打价格战就是坏龙头，看着集装箱行业混乱的发展而置身事外的就是好龙头吗？现在中集就是看到大家因为04年的集装箱高潮高毛利时代后疯狂的进入的那些人中集当年就劝说过他们叫他们别乱进来搞乱市场。但他们不听，现在中集不过是牺牲点利润来清理门户，理顺集装箱市场的发展。集装箱面临的困境就是因为有不少的企业不听劝说盲目的上马项目导致干式集装箱产能严重的过剩，如果与其让他们勉强的生存导致大家的痛苦和长期痛苦。中集现在用1-2年的时间把大多中小型的集装箱企业给挤压出这个行业。好让这个行业保持正常持续的发展。我认为是应该正确的。中集要的不是垄断，如果要垄断中集完全可以去香港市场收购了胜狮就可以了。中集要的是集装箱市场的健康的可持续发展。如果一个产业处在长期的产能过剩那么导致的结果是严峻的。企业间的利润长期低下，产品的研究和发展会因为企业的利润的低下而导致不愿意投入大量的资金去开发。这样就会导致整个产业的停滞发展。中集现在的打价格战的做法就是希望有美好的将来。好让集装箱行业走的更好更长远。大家可以看到中集在技术和科研方面大量的投入，生产出更快更完美、自重更轻更结实的集装箱在做不断的努力。这个孙旭东是黑嘴是公认的。他是以自己的身份的特殊以出不同看法来在媒体上疯狂的渲染，中集不知道那里得罪了这种小人。今天他又新写出一篇他的所谓它的看法，全部都是胡编乱写。当然提出不同的观点是可以的。但以媒体的身份那么就应该调查清楚了才去写，这是传媒的道德的问题。
对于孙旭东它一直都是断章取意，它认为有空子打击别人的就开始取其中的一部分来攻击，并不把全部呈现在大家面前。这人的嘴脸十分的阴险。就好像胜狮自己在年报提到1、市場預期貨櫃載貨容量將於未來四年增長約61%，並預期全球貿易及中國貨櫃吞吐量將不會跟隨美國市場放緩，相反會繼續增長。此外，市場預測顯示，合共提供1,660,000個廿呎標準箱櫃位的新貨櫃船將於二零零八年交付予多家船公司，而舊貨櫃的更換亦將於二零零八年起加快，這些因素均會帶動貨櫃的穩定需求。2、原材料成本在二零零七年相對穩定，但自踏入二零零八年後便開始上升（特別是耐腐蝕鋼片及木地 板等）。本集團預期原材料成本於二零零八年第二季將進一步上升，並在本年度餘下時間繼續高企。由於貨櫃售價主要受成本所影響，因此本集團預計二零零八年貨櫃售價將與原材料成本同步增加。这样的行业环境它是一个字不提，就会说中集怎么打压同行。

[ 本帖最后由 quarkyy 于 2008-6-30 11:42 编辑 ]

meng-h

中集的作为只是复杂而又纯商业的举动，文章作者没必要上升到道德的层面。如果知道箱价要涨，你还非要低价接单，而且接满，那就当他的股东吧；如果推迟交箱，按合同付违约金或者双方协商新价格，不说谎、不作恶、不违法，最少我觉得没有什么违反商业伦理的地方。私下认为作者只是想把几年前丢的面子找回来，已经无所谓专不专业，私人恩怨而已。现在无论干什么都有人跟你指手画脚，说三道四，破口大骂，这也是好事，说明社会进步了，多元化了，允许表达不同意见了，这是开放社会所必须支付的代价。但是对于我们自己来说，也就只能be youself,no matter what they say了。sting的englishman in new york认为很不错，强力推荐。

[ 本帖最后由 meng-h 于 2008-6-30 11:36 编辑 ]

心月天狐

兼听则明，听听坏话没什么坏处，毕竟我们有自己的判断

quarkyy

听反面的东西没有什么问题。关键是要拿真实的数据出来，不要断章取义。作为传媒人是不可以乱误导群众的。特别这人现在还混到了什么研究部门的主任，以这样的身份居然这样乱来就十分的可耻的。如果大家看过05年他是怎么举例中集做假的就更清楚他的嘴脸是多黑，如果是有真实水平的人就好像当年刘株威就是用短短的几句话就把蓝田股份给拿下了。这个黑嘴就不同了。列举了一大堆的中集的罪证，但没有一条是真实可靠的。全部是胡编乱造。我认为作为媒体是不可以乱说话的。为什么中国的股票市场搞不好。就太多好像他这样的人不负责的乱说话。

股市轮回

喧嚣一时的中集如今似已归于沉寂，而作为集装箱制造业龙头，它本不至此。但是因它执行过一个较激进的价格战策略，使得其与客户间的信任散失，最终实力客户抛弃了它，另起炉灶。一个原本稳定的行业生态由此被打破，而中集的盈利能力也趋降
领先者中集集团的失败经

　　中集集团(000039)曾是众多投资者心目中的沪深两市第一绩优股。然而，近两年来，中集集团业绩已经不能令人满意。
　　尽管它在集装箱行业的领先地位依然稳固，但整个行业却由于产能严重过剩而陷入困境。在这种情况下，中集集团的业绩也不可避免地受到影响。究其根源，或与中集集团在2004年的行为失当有关，由此引出的是行业领先者应该如何发展的问题。以博弈论的理念思考问题、努力完善行业结构应是不错的选择。
　　近两年经营利润持续下滑2007年，中集集团实现营业收入487.61亿元，归属于母公司股东的净利润31.65亿元，同比分别增长45.24%和12.22%。虽然看上去不错，但其实来自主业经营的利润却是下降的，净利润最终能够保持两位数增长的原因多在经营之外。
　　表1中，本文定义了“经营利润”这一概念，其计算方法为:营业利润-公允价值变动收益-(投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益)，用以剔除证券投资和资产转让的收益，这样能够更准确地反映公司来自主业经营的收获。从表1中可以看到，尽管2007年中集集团的营业利润有所增长，但如果剔除掉证券投资和资产转让的收益，其经营利润反而下降了34%。可见，证券投资和资产转让获利丰厚才是它利润增长的主要原因。再往下看，营业外收支净额增加;利润总额增加、所得税费用却下降了;净利润增加、但少数股东损益却下降了。这些因素共同作用才使得归属于母公司所有者的净利润增长了12%。
　　中集集团的应付工资也曾备受关注，一些市场人士甚至将其视为公司调节利润的一种手段。2007年末，中集集团的应付职工薪酬为9.37亿元，而年初为10.17亿元，考虑到年中还因为购买子公司而增加了0.58亿元的应付职工薪酬，那么这一年中集集团的应付职工薪酬实际减少了1.38亿元。如果认为2004年中集集团的应付工资从3.42亿元迅速增至8.42亿元是在隐藏利润，那么2007年就是在释放以前的利润以粉饰当前的业绩。
　　2007年如此，2006年也相仿。2006年，扣除非经常性损益后，中集集团净利润为22.12亿元，而2005年为26.02亿元，同比下降15%。2006年，中集集团的非经常性损益主要是短期投资收益3.44亿元和转回的存货跌价准备2.56亿元。需要说明的是，由于会计准则的变化，转回的资产减值准备2007年后不再作为非经常性损益，但这并不影响结论的成立。
　　或许正是因为业绩的不尽如人意，在从2005年6月到2007年10月的一轮大牛市中，中集集团的股价涨幅并不大。
　　尽管如此，中集集团的高管们似乎并不认为市场低估了公司的股价，从年报中披露的数据可以发现，持有限售股的高管都抛出了所有解禁的股份。
　　行业陷入困境中集集团的主要竞争对手是胜狮货柜(0716.HK)，这家公司近年来经营利润和毛利率也在下滑。考虑到中集集团和胜狮货柜两家公司在集装箱行业占据了70%以上的市场份额，可以认为整个行业陷入了困境。
　　需要说明的是，胜狮货柜执行的是香港会计准则，对成本费用采用“费用性质法”计量，而国内会计准则采用“功能分类法”，因此其财务数据须经过一定处理。胜狮货柜的经营利润和毛利通过下面的公式计算得来:鉴于部分雇员成本、折旧与摊销在国内准则下要计入费用科目，因此根据上述公式计算的毛利率有可能低于实际值。
　　此外，由于没有披露集装箱制造业务的成本，图2以胜狮货柜整体毛利率来估计其集装箱制造业务的毛利率，这是因为胜狮货柜的制造业务收入占公司收入的比例非常大，2007年为97.79%，其余业务(物流服务)的影响很小。2007年胜狮货柜的整体毛利率为11.32%，即使物流业务的毛利率是100%，其集装箱制造业务的毛利率也将达到11.07%，因此用整体毛利率来估计集装箱业务的毛利率是可行的。
　　在年报中，中集集团如此描述其外部环境，“2007年全球集装箱需求大增，产出量超过390万TEU(集装箱的计量单位，20英尺标准箱)，较上年增长超过25%，再创历史新高。同时，2007年干货集装箱产业产能约为550万标准箱，行业结构性产能过剩情况严重，行业面临供求关系失衡的危险。集装箱生产成本上升，但价格上涨面临压力，导致行业毛利率大幅下滑”。
　　在几年前，这样的陈述大概是不可思议的。这里摘录几段某著名券商的研究报告，作一下对比:2004年伴随着集装箱航运市场的火爆，全球对于集装箱的需求快速增长。而中集集团凭借其在行业内的强势地位，不仅在销量上实现了大幅增长，更是通过其强大的议价能力，大幅提高了公司的盈利水平，这是推动公司业绩增长的主要因素。
　　——2005年3月4日集装箱箱价的提高是盈利能力提升的主要原因……显示出公司通过其强大的议价能力，具有了在成本上升时向客户转移的能力。
　　——2005年4月26日由于集装箱制造业的市场集中程度已经非常之高，同时集装箱的成本也主要为原材料，固定成本所占比重较低。因此，即使航运行业的周期转变从而影响集装箱的需求，集装箱的价格也不可能出现类似航运价格或大宗原材料价格的大幅波动，同时公司的毛利率波动也将会极为有限。考虑到公司相对其竞争对手的成本优势，我们认为公司的毛利率将有能力维持在15%左右。
　　——2004年11月4日那么，为什么在需求大增的情况下，行业(包括中集集团)的毛利率大幅下滑了呢?中集集团“强大的议价能力”为什么没有体现?相对于竞争对手的成本优势为什么不能使中集集团维持15%左右的毛利率?问题的关键在于集装箱产能严重过剩。早在2005年12月9日，某媒体一则题为《应对产能过剩，集装箱企业联合减产两月》的报道就点破了玄机:“记者8日从中国集装箱工业协会获悉，为应对行业干货集装箱产能过剩危机，使当前供大于求的局面在短期内有所改善，部分生产企业将于2006年春节前后停止干货箱生产两个月左右。
　　“去年以来，我国集装箱行业产能过剩日益凸显。目前干货集装箱产能已达450万TEU，而全年需求量仅为240万，供求比例高达2比1。协会预计2007年干货集装箱产能将达到580TEU，届时行业供求形势将更加严峻。
　　“对于为什么集装箱行业产能会严重过剩，有分析人士认为是投资者趋利的结果，而中集集团2004年年报是主要诱因。
　　“国际市场份额超过50%的中集集团公布的年度报告显示，2004年公司实现主营业务收入265.68亿元，同比增长92.52%;实现净利润23.89亿元，同比增长249.94%;每股收益2.37元，每股净资产7.41元，净资产收益率31.98%。年报显示，2004年公司不论是业务规模还是盈利能力都实现了大幅度增长，取得了历史性的突破。
　　“获利如此丰厚的市场当然引起了投资者的关注，自2004年下半年开始，业内掀起了新一轮的投资热潮。其中的主力，正是集装箱制造业的主要客户——国际海运巨头。”
　　产能何以过剩?不过，事情是否真的那么简单?或许并非如此。
　　尽管2004年中集集团的经营业绩着实不错，但仅以毛利率而言，还算不上顶峰。2004年，中集集团的集装箱制造业务毛利率为16.94%，而在2001年，这一数字是23.31%。另据中集集团的公告，“1999年至2004年，若剔除利率水平偏高的2001年，中集集团集装箱业务毛利率保持在13%至17%之间，是比较稳定的。”为什么国际海运巨头在2001年没有动心，2004年却禁受不住一个在稳定区间之内的利润率诱惑呢?这里作一个猜测:它们或许感到中集集团并不是一个非常值得信任的商业伙伴。
　　2005年1月，我和王纪平、孙进山发表文章《七问中集集团》，质疑中集集团2004年上半年的业绩，其中第一问是“集装箱销售价格是否真实?”我们发现，中集集团在2004年半年报中披露“集装箱价格水平比上年同期上升约30%”，而胜狮货柜的说法则是“货柜价格也因此比去年同期上升约14%”。两家公司对集装箱价格的涨幅有较大差异，我们对此感到疑惑。
　　其实，在此之前就有投资者对此发问。2004年11月8日，中集集团在全景网召开业绩说明会，会上有投资者对集装箱价格进行提问，中集集团董秘于玉群也做了回答。问答如下:“问:上半年singmas(胜狮货柜)卖了26万标箱，收入只有2.2亿美元，箱价为900美元/个，远低于中集集团的价格。请问为什么?
　　答:实际上这个问题，你应该去问singmas，我想这就是两间公司的区别，也可以说明中集集团在集装箱行业具有的绝对领先优势和竞争能力。”在今天看来，于玉群的回答是不能令人满意的。既然两家公司有区别，为什么2007年中集集团的经营利润和毛利率也大幅下滑呢?总不能说中集集团已经丧失了在行业的绝对领先优势和竞争能力吧。
　　其实，另有研究报告似乎已经隐隐约约给出了正确答案，只不过当时我们没有在意:“2003年年底定单导致胜狮货柜平均销售价格和利润率偏低。2004年上半年，胜狮货柜完成的主要是2003年末接到的定单，这批定单价格较低。胜狮货柜表示，一旦接受了定单，就不会再调整价格。因此，与中集集团相比，胜狮货柜2004年上半年的平均售价和毛利率均偏低。”在文章发表后，有研究报告的说法就更明确了。
　　中集集团2004年上半年曾经停产20天、30多天没有报价，而此时胜狮货柜承接了大量订单……集装箱连续7年降价后出现回升，在转折点一般是龙头企业率先涨价。
　　还有文章这样说:2004年上半年，胜狮货柜主要完成2003年末以较低价格订下的订单。另一方面，凭借中集集团在集装箱市场的主导地位和市场对于集装箱旺盛的需求，能够重新议定2003年的订单价格。而胜狮货柜在签下订单之后并没有上调集装箱价格。因此，2004年上半年中集集团平均售价高于胜狮货柜的平均水平。
　　如果上述说法为实，那么中集集团率先涨价是通过停产、不报价等比较极端的方式进行的，等到主要竞争对手胜狮货柜承接了大量订单、市场供给能力集中于中集集团后，终于达到了涨价的目的，而且还顺势将以前承接的部分订单调高了价格。
　　其实，在《七问中集集团》成文且尚未正式发表前，我已经听到了这样的解释，但是，我不相信，我有自己的理由。
　　首先是不必要。即使是市场份额比中集集团小得多的胜狮货柜，在2003年年报中仍然可以声称采用“成本加成法”的政策，也就是说公司可以将产品价格设定为成本和期望利润之和，确保盈利。
　　然而，正如彼得·德鲁克所言，“这是真实的但却是不相关的:顾客并不认为保证生产者获得一定利润是他们的责任。定价的惟一合理方法是从市场愿意支付的金额开始。”按照德鲁克所说，企业只有从目标价格来确定产品的成本和价格，这也是为什么尽管人民币升值了国内却有不少出口企业不能提价的原因。这样的定价策略下，企业想盈利自然要困难得多。
　　而中集集团之所以能够取得以“成本加成法”来定价的地位，当与其具有规模经济效应、生产布局合理以及管理能力出众等因素有关。既然如此，从长期而言，中集集团一定是赚钱的。那么，何苦要冒风险改变现状呢?其次是悖于常理。中集集团采用“成本加成法”并不排除有时候会亏损，例如在接到订单后原材料成本大涨时。2004年上半年中集集团提出涨价的理由很可能就是原材料涨价。
　　然而在接到订单后也有可能原材料价格大跌，如2001年，中集集团“大部分集装箱订单成交价格较高，随后由于全球经济不景气，特别是2001年下半年发生的‘9·11’事件，使全球海运业和中国外贸出口受到影响，全球集装箱需求下滑，相应主要原材料——钢材的价格自年初开始逐渐回落，使公司集装箱生产成本不断下降，因而实现了很高的毛利率。”既然全球经济不景气，中集集团的客户肯定会受到影响，但这些国际海运巨头们大概没有要求中集集团降低原订单的价格(否则中集集团的毛利率不会那么高)，那么，2004年中集集团以原材料涨价为理由要求涨价自然也不在情理之中。
　　2003年下半年，我曾经拜访过东方锅炉(600786.SH，已退市)董秘贺建强先生，了解到锅炉行业的一些情况。锅炉与集装箱的主要原材料都是钢材，而锅炉的生产周期要远比集装箱为长，签订合同后仅技术准备和生产准备就需要半年到一年的时间。因此，锅炉制造商要比集装箱制造商更易受到钢材涨价的困扰，但东方锅炉是否会在钢板涨价后要求更改合同价格呢?贺建强告诉我东锅不会这样做。以此类推，我认为中集集团更没有理由推翻已签订的合同价格。
　　最后，我相信中集集团会充分考虑那样做的后果。中集集团占据了集装箱市场50%以上的市场份额，当时很有一些机构认为中集集团具有很强的产品定价权，但中集集团却从不这样认为。
　　甚至在2004年业绩说明会上，中集集团还这样阐述，“中集集团从来也没有定价权，集装箱的价格是由供求关系决定的，集装箱市场是一个比较健康的有竞争的市场，中集集团有相对竞争优势才有今天的市场地位。我们会致力于为股东创造价值。”但是，能够重新调整已经生效的合同价格，这难道还称不上具有定价权么?中集集团否认定价权的说法，应该是充分考虑了客户的感受。中集集团的客户多为国际海运巨头，按照战略大师迈克尔·波特的说法，“如果供应商获利过于丰厚，买方完全有可能实行后向整合，自己生产该行业的产品。”在这种情况下，客户群体拥有较强的谈判能力。海运巨头恰属于这种情况，中集集团的大股东之一为中国远洋运输(集团)总公司的子公司，胜狮货柜的大股东为太平船务有限公司，同属海运巨头，因此中集集团和胜狮货柜都可以说是海运巨头们后向整合的产物。
　　对中集集团的客户来说，供应商的大股东是自己的竞争对手，这就需要供应商表现得非常值得信任才可放心。问题是，用较为极端的手段甚至调整已经生产的订单价格能够令人放心么?在此之前，我读过一篇题为《正确的举措:运用博弈论构筑战略》的文章(原文发表于《哈佛商业评论》1995年7/8月号，中国人民大学出版社《哈佛商业评论》精粹译丛《不确定性管理》一书有其译文)，深以为是。
　　作者亚当·M·布兰登堡和巴里·J·纳莱巴夫勾画了一个基于博弈论理念的分析框架，认为“博弈论的主要理念在于关注他人的价值，即将自己置于对手的位置来考虑问题，并尽可能提前对竞争对手可能做出的所有反应进行反应。”文章中的一个案例颇为经典，这个案例讲述可口可乐公司和百事可乐公司在其产品使用的一种甜味剂NutraSweet专利即将到期时是如何做的。
　　可口可乐和百事可乐通过鼓励新的企业(荷兰甜味剂公司)进入市场降低了对NutraSweet(及其制造商蒙桑托公司)的依赖性，最终的结果是他们与蒙桑托公司在专利到期前签订了长期合同，新合同使两家公司每年可节省2亿美元，而蒙桑托公司也得以使一个普通品牌(荷兰甜味剂公司)进入市场的消极影响最小化了。
　　这个案例令人回味之处在于蒙桑托公司并没有凭借自己的市场份额和(花费了10年使得制造甜味剂的学习曲线下降而具备的)明显的成本优势**可口可乐和百事可乐，那样有可能两败俱伤:可乐公司继续鼓励荷兰甜味剂公司斥世资建造新的生产线，代价是不得不接受该公司成本较高的产品，而蒙桑托公司则丧失大量的市场份额。
　　按照波特的五力模型来分析，中集集团与客户的谈判能力要弱于蒙桑托，但显然中集集团的举动却更加强势。这是我当时感到不可思议之处。
　　后果很严重从集装箱行业后来的发展情况来看，我逐渐相信了中集集团曾经采取过停产涨价这一事实。最直接的事件就是那则2006年春节前后集装箱生产厂家将停产两个月的新闻，其中的逻辑是既然2006年可以这样做，那么2004年为什么不可以这样做?甚至有可能2006年的行为就是基于中集集团2004年的行为所做出的决策。当然，从后来的事态发展来看，停产两月也依然未能改变行业陷入困境的事实。
　　国际航运巨头进入集装箱行业对集装箱生产厂家的影响是毋庸置疑的。从新闻报道来看，主要是马士基集团和中国海运(集团)总公司涉足集装箱行业。以马士基为例，东莞市政府网站上相关介绍披露，尽管东莞马士基2006年9月才正式开始生产40尺高干货箱，但马士基航运在2005年就已购买了东莞马士基集装箱工业有限公司从2006年至2009年生产的所有集装箱。
　　再进一步，我们看一下中集集团和胜狮货柜最近几年各自的表现。对中集集团来说，2004年采取的极端手段涨价很可能影响与客户的关系。为了验证这一怀疑，我们来看一下公司前五名客户销售金额占比的变化情况。
　　2003年，中集集团的集装箱业务收入占公司总收入的92.67%，其后公司半挂车和能源、化工装备等业务快速发展，使得集装箱业务收入占公司收入的比重逐渐下降，但2007年也占到69.83%。因此似可认为其前五大客户均为集装箱客户，如果确实如此，那么大客户在集装箱业务中销售收入比例在2005年有一个明显的下降，且一直未能恢复到2004年的水平。
　　与中集集团相反，胜狮货柜与大客户的联系有加强的迹象。在2005年年报中，胜狮货柜披露了这样的内容:鉴于货柜制造业务前景乐观，本集团遂透过建立策略性联盟，进一步巩固其市场地位:于二○○六年二月十五日，胜狮货柜与三联商事株式会社达成备忘录……全球第六大货柜航运公司(按运量计)中国海运(集团)总公司的附属公司中海集团投资有限公司，与本公司达成协议，以约410万美元代价向胜狮货柜收购宁波太平之20%股本权益。透过此项联盟，双方可进一步开拓迅速增长的宁波/浙江市场。作为全球十大货柜船公司之一的中海集团不断迅速扩展。预期是项策略性联盟亦将进一步提升胜狮货柜的市场竞争力。
　　好龙头，坏龙头中集集团是集装箱行业无可争议的领先者，或者说是龙头企业。然而，正如前文所述，这个行业正在陷入困境，而陷入困境的表层原因是马士基、中海等大客户的进入，深层原因则有可能是中集集团2004年的行为不妥。从这个意义上来说，中集集团并不是一个好的行业领先者，而更令人担忧的是其对价格战的态度。
　　波特对价格战明确反对，“如果竞争只集中在价格上，对获利能力的破坏就会特别大，因为价格竞争会把利润直接从一个行业转移到客户手中。”波特还认为，“如果领先企业不是力争把行业蛋糕做大，而是试图抢占更多的市场份额，那么它只会激起竞争者、客户甚至供应商的强烈反应。”这样的案例并不罕见，最典型的如四川长虹(600839)。上个世纪，长虹在其领导人倪润峰的带领下，试图以价格战的方式夺取彩电行业一半以上的市场份额，结果公司反而丧失了行业领先地位。
　　或许正因为如此，早在2001年10月，有人就曾问过中集集团总裁麦伯良这样的问题，“由于中国欠缺能生产高附加值的企业，所以价格战是企业竞争的基本手段。但中国的地区保护主义盛行，即使被价格战打垮仍能苟延残喘。而且随之而来的是价格战的赢家可能被各种因素牵制乃至击败。中集集团的国内市场占有率已达50%，为什么避免了这一点?”麦伯良的回答表明了中集集团管理层对价格战有着清醒的认识，“这是一个市场策略的问题，我的策略就是微利策略，让对手可以活下去，但是不能活得很好……如果当初我们定价高一点，多赚点钱，或者打价格战，把价格压得极低，希望迅速挤垮一批企业，目前的竞争格局就不是这样了。”然而，从2007年的实际情况来看，中集集团又确确实实地在打价格战。在2007年年报中，胜狮货柜这样讲，“今年下半年市场上持续了约两个月的价格竞争一度拖低货柜售价……”表明行业内曾有价格战，考虑到中集集团占据了一半以上的市场份额，如果没有中集集团的参与，这场价格战是无法打响的。中集集团年报的数据也显示了价格战的迹象，2007年，其集装箱业务收入同比有所增长，毛利却减少了。
　　相比之下，胜狮货柜的情况显得更正常些。那么，中集集团为什么要发起价格战?这或许与其2007年产能大增25%有关，而胜狮货柜当年产能没有变化。
　　按照某位券商分析师的研究报告，中集集团“毛利率下降到上市以来历史最低水平”，公司肯付出如此代价，如果说其目的不是为了挤垮竞争对手恐怕很难令人信服。事实上，尽管胜狮货柜的毛利率并不低，但其费用率远高出中集集团，因此综合利润率仍然比不过中集集团。2007年，中集集团的经营利润率为3.78%，而胜狮货柜仅为0.84%。挤垮胜狮货柜并非没有可能。
　　2007年，胜狮货柜的除税前盈利为4099万美元，比上一年的2254万美元增长了81.90%，然而这主要是因为“分类为持有作交易的衍生金融工具之公允价值变动”由2006年的747万美元增加到了2488万美元。尽管金融工具的公允价值变动收益并非来自实业经营，但毕竟使得胜狮货柜的利润增加，也就不那么容易被挤垮。
　　然而，即使胜狮货柜被挤垮又如何?波特认为，“清除竞争对手是一项高风险的战略。五力模型告诉我们，清除现有竞争对手带来的巨额利润，往往会引来新的竞争者，招致客户和供应商的强烈反对。”那么，中集集团应该如何做?我以为至少不应再打价格战。以家电行业为例，曾经大打价格战的子行业彩电行业现在整体没落了，而子行业中活得最滋润的空调行业其龙头格力电器(000651)并不以价格战来获取市场份额，其竞争优势体现在产品质量和渠道建设上。格力的渠道建设甚至成为该行业其他公司效仿的榜样，被用以对抗下游家电销售商的价格压制。
　　对于一个行业结构不合理或在不断恶化的行业，波特鼓励企业主动去重建行业结构，他认为完善行业结构可能是领先企业最有利可图的战略机遇，而且，“行业领先者对完善产业结构负有特殊的责任。要做到这一点，常常需要一些只有大型企业才拥有的资源。而且，行业结构的完善是一项公益之举，因为它将惠及行业内的每一家企业，而不仅仅是率先推动行业结构完善的企业。”格力的渠道建设已经有一些完善行业结构的意味，值得赞赏。希望在不久的将来，我们能看到更多的中国的龙头企业以博弈论的理念思考问题、努力完善行业结构的案例出现。

股市轮回

　　5月9日，中集集团(000039)公布了股权激励计划(草案)，行权条件中唯一的业绩条件是“激励对象行权前一年度公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润较其上年增长不低于6%。”业内人士多认为中集集团的股权激励方案行权条件较为宽松，扣除非经常性损益后6%的净利润增长很容易实现，其实并非如此。从2003年到2007年中集集团和胜狮的集装箱产量来看，集装箱制造行业是一个周期性行业。尽管近年来一直努力开拓集装箱以外的业务，但截至2007年度，集装箱收入仍然占到中集集团收入的69.83%。因此每年增长6%并不容易。
　　实际上，对照中集集团2007年年报中对非经常性损益的披露，我们很担心其管理层届时是否会通过修改非经常性损益的标准以达到行权的目的。此外，行权条件中缺乏对净资产收益率的要求，令人遗憾，管理层有可能通过股权融资不计成本地收购新业务以获得利润增长，而这未必对股东有利。
　　年报擅改非经常性损益范围如果中集集团的管理层只是通过努力经营各项业务来获得股权激励，那再好不过，但我们很怀疑其是否有通过会计手段来达到目的的想法，而主要的手段是对非经常性损益的定义进行修改。
　　根据中国证监会2007年修订的《信息披露规范第1号—非经常性损益》，非经常性损益应包括“非流动资产处置损益”、“越权审批或无正式批准文件的税收减免、返还”等15个项目，而在2007年年报中，中集集团非经常性损益的范围有微妙的变化。
　　可以发现，中集集团以“长期股权投资、固定资产”取代了“非流动资产”。那么，是不是公司的非流动资产仅包括长期股权投资和固定资产呢?答案是否定的。2007年末，中集集团有高达41.54亿元的可供出售金融资产，占非流动资产的25.92%，金额仅次于固定资产，但可以预料到的是其处置产生的损益一定会比固定资产还要多。
　　那么，是不是中集集团2007年没有可供出售金融资产的处置损益呢?答案也是否定的。2007年中集集团可供出售金融资产的处置损益为4.45亿元，超过了表1中“处置长期股权投资、固定资产产生的损益”金额。
　　我们对比了雅戈尔(600177.SH)、佛山照明(000541.SZ)等以证券投资闻名的上市公司的年报，发现它们都严格按证监会的标准将“非流动资产处置损益”全部作为非经常性损益处理。
　　至此，已可确定中集集团是有意缩小了非经常性损益的范围。那么，公司这样做的目的是什么?或者说这样做有什么好处?好处之一自然是2007年业绩好看，这样算下来2007年归属于母公司股东的扣除非经营性损益的净利润为28.41亿元，2006年为28.03亿元，同比略有增长，如果严格按照证监会的标准计算那就会下降了。
　　好处之二是为今后扣除非经常性损益后的净利润增长做好了储备。中集集团持有的可供出售金融资产为两家上市银行的股权，以2007年末账面值计算已经初始投资额增值36.37亿元。如果公司股权激励计划中非经常性损益的定义与年报相同，那么当其实施后一旦某年的经营情况不尽如人意，公司就可以将这部分股权出售一部分，从而使得利润增加继而达到行权条件。
　　不过，这种做法对股东的伤害也是显而易见的，一则公司很难以股价是否过高或过低来决定操作策略了;二则既然这样就能获得被激励的股权，管理层也未必肯付出最大的努力去经营了。
　　单一追求利润增长不可取除此之外，由于中集集团的股权激励计划中没有对净资产收益率提出任何要求，我们还担心公司管理层会因此过于热衷追求利润的增长，而如果考虑资金成本，这种做法在对股东并非好事。
　　举一个极端的例子，如果某家上市公司将募集资金全部作为活期存款存入银行，这样做公司的利润肯定年年增长，但股东肯定不满意，因为这样做达不到股东期望的投资回报率。同理，高价收购一项资产也可能产生回报率不高的后果。
　　2008年3月13日，中集集团公告称拟以5.66亿美元收购烟台莱佛士29.90%的股权。烟台莱佛士是国际领先的船舶及海洋工程设施建造公司，此举被认为有助于中集集团进入海洋油气开发装备的建造业务领域。
　　中集集团的这项收购将降低公司的资产回报水平，原因是收购价过高。2006年，烟台莱佛士的净利润只有1398万美元，以此计算收购价为135倍市盈率。有分析师预计烟台莱佛士2008年的净利润有可能达到1.0亿至1.2亿美元，这样算下来动态市盈率为16至19倍，仍高于同期国际可比公司14至18倍的市盈率水平。有分析认为，这个价格反映了莱佛士充足的在手订单和高速增长前景，因此是合理的。
　　不过，如果能在莱佛士处于低谷期时购买其股权岂不更好?在高峰期时买入价格过高的可能性总是很大。即使以莱佛士2008年能为中集集团带来0.36亿美元净利润的乐观预计来计算，5.66亿美元的收购价也不过获得6.36%的回报。与之相比，中集集团2007年总资产为55.30亿美元，净利润为4.39亿美元，资产回报率高达7.94%。如果考虑到可供出售金融资产的收益未体现在利润表中，那么除去可供出售金融资产以外的其他资产年回报率更高——8.85%，这还是中集集团的集装箱业务处于低谷时的水平。
　　有分析称，中集集团有可能要通过股权融资筹得收购烟台莱佛士的价款，这就更令人不安:公司的股权激励方案没有就股权融资对行权条件的影响作出规定。
　　与之相比，万科(000002)2006年制定的股权激励方案不但要求净资产收益率须超过12%，而且明确规定公司如采用向社会公众增发股份方式或向原有股东配售股份，当年每股收益的增长率须超过10%;如果公司以定向增发股份作为支付手段购买资产，则当年的“净利润净增加额”应扣除此部分新增资产所对应的净利润数额。万科的上述规定显然能够促使公司管理层更多地考虑股东利益，同时限制管理层不计成本地收购资产以增加利润的行为。
　　还望中集集团能够见贤思齐。

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巴菲特与伯南克：通胀大辩论
  
www.fortunechina.com    2008年06月30日
  
    身家数百亿的投资大亨巴菲特称通货膨胀正在“爆炸”，但美联储却认为商品价格飙升的趋势会减弱

    作者：Colin Barr

    即使是沃伦•巴菲特（Warren Buffett）也会有犯错的时候，美联储主席本•伯南克（Ben Bernanke）希望这次巴菲特错了。

    亿万富翁投资者巴菲特经营着伯克希尔-哈撒韦公司（Berkshire Hathaway），他于周三指出“爆炸式”的通胀是美国经济的最大威胁。巴菲特在接受CNBC采访时表示：“我认为通胀确实是在加剧，现在已经非常严重，无论是钢材价格还是石油价格都在暴涨，我们到处都可以看到通胀。”

    的确，汽油及牛奶价格均已突破每加仑4美元大关，由于初级产品价格上涨，陶氏化学公司（Dow Chemical）在过去一个月中已经两次宣布提价，以应对成本飞涨的影响。

    而伯南克所率领的美联储在过去九个月中一再降息，为金融领域提供越来越多的贷款。美联储于周三宣布自己并不急于改变路线，并表示不会通过加息来抑制物价上涨。

    为什么呢？因为美联储仍不确信初级产品价格高企会波及美国整体经济，导致物价全面飞涨以及大幅加薪。

    美联储公开市场委员会表示：“委员会预计通胀会在今年下半年或明年回落。”虽然公开市场委员会也提到仍有许多“不确定性”，并且暗示通胀担忧可能会加剧，但仍宣布联邦基金利率维持在2%不变。

    取决于对“通胀”的定义

    从某种程度上来说，美联储的决定取决于经济学家对于通胀及“相关价格变动”的区分。前者是指由于货币政策过松（譬如超低利率持续时间过长），从而导致购买力普遍丧失或加剧这一趋势，而后者则指因供求格局发生根本性转变，从而导致价格飞涨。

    如果由于全球经济增长强劲，初级产品需求大大增加，人们认为物价也会应声上涨，一直到消费者减少消费，而这一过程不易受到利率变动的影响。

    美联储断定，除非工人们开始要求加薪，公司开始要求提价，否则物价上涨不会导致全面通胀预期高涨。

    但经济学家称，到目前薪水还没有大幅增长，而且工会日渐式微，工人们集体协商力量已不及70年代通胀时期。一些像陶氏公司的初级产品加工商都提高了售价，而其客户通常无法将增加的成本转嫁到消费者身上。

    所以就连美联储决策机构公开市场委员会的委员都发出警告，要求迅速采取行动抑制通胀，如达拉斯联储主席理查德•费舍尔(Richard Fisher)。费舍尔在周三美联储会议上支持加息。尽管油价飙升，但自10月份以来，公开市场委员会委员对于2010年的通胀预期仅有小幅上升。

    桑德拉•皮亚纳托(Sandra Pianalto)是克利夫兰联邦储备银行行长，并且是今年公开市场委员会拥有投票权的委员。皮亚纳托在上个月的演讲中指出：“在过去九年中油价不断上涨，美元贬值也持续了六年多的时间，尽管如此，只要央行不发行过多的现金，所有这些相关价格变动都是暂时性的。”

    她还指出：“由于消费者需要花更多的钱来购买汽油和农产品，所以他们最终会减少在其它商品及服务上的开销，那么届时相关价格必定回落。”

    等等看

    美联储决定观望的举措背后肯定还有其它原因。伯南克率领下的美联储希望衡量之前降息举措对于刺激经济的效果如何。自9月份以来，美联储已将银行隔夜拆借利率下调3.25个百分点，而在过去9个月中的降息举措也需要一段时间才能影响到美国整体经济。如果可能的话，美联储希望在进一步调整利率之前，先观望一段时间。

    虽然人们似乎对市场全面崩盘的恐惧已有所减少，但房产市场疲软，失业率上升，银行不良贷款不断增多，这都意味着经济大幅下滑的风险还是非常大的。

    德利万邦公司（Tullett Prebon）经济学家莉娜•科米里瓦（Lena Komileva）写道：“在金融市场错位的情况下，降息并不能恢复经济，但利率高涨会导致经济衰退。”

    的确，通胀已是当下最热门的字眼，燃料价格飙升已经伤及一些关键产业的发展。UAL的子公司联合航空（United Airlines）、大陆航空 (Continental Airlines)及其它一些航空公司已经计划要裁掉数千名员工，以应对燃料价格飞涨的影响。

    汽车制造商福特（Ford）及通用汽车（General Motors）也相应减产，因为消费者不再购买高油耗的多功能运动型车，而这曾经是底特律汽车城巨额利润的来源。飞行员及汽车工人高薪岗位的流失将会进一步加剧现有的趋势，即工资微薄、失业率上升。

    当然这一切都没有减轻最近价格暴涨所带来的冲击。但如果不是对巴菲特这样的媒体热门人物，而是对于决策者来说，这二者之间的区分是非常重要的。皮亚纳托上个月在巴黎演讲时表示：“这些全球相关价格变动的压力有时极具破坏性，但这并不等同于通货膨胀。”

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林毅夫释因中国成功改革30年
文章来源：第一财经日报 日期：2008年06月30日 06:52 http://www.china-cbn.com
桐欣（整理）


　　中国经济增长和转型，在过去30年中取得了突出成就，被很多人认为是巨大的奇迹。奇迹背后的原因究竟是什么呢？
　　北京大学中国经济研究中心创始人林毅夫的解释是，企业自生能力是决定转型和经济增长的关键。
　　企业自生能力这样的概念是在什么背景下提出的？它与比较优势有什么内在关联？企业如何获得自生能力？
　　就这些问题，在赴华盛顿担任世界银行首席经济学家之前，林毅夫接受了第一财经频道《经济学人》节目和《第一财经日报》联合采访。

　　概念提出与理论提升

　　《第一财经日报》：在改革开放30年中，中国经济改革主要遵循渐进、局部的策略，目前看，这个策略取得了极大成功。实际上，在改革开放20年的时候，也讨论过同一个话题，即为什么局部和渐进的改革取得了成功。你如何解释这个问题？　
　　林毅夫：事实胜于雄辩。这30年国内生产总值年均增长9.7%，本身是人类经济史上的一个奇迹。如果说不是改革成功，这个奇迹是怎么取得的呢？
　　当然，任何经济在发展过程中，尤其是在转型过程中必然存在不少问题。存在的问题，我们必须面对，必须想方设法改进。但是，成功本身也是不能忽视的。
　　《第一财经日报》：你在1999年开始提出一个比较全面的理论，即企业自生能力，用它解释为什么渐进的改革是成功的，而激进改革最后被事实证明是失败的改革战略。当时你怎么提出这样一个观点？　
　　林毅夫：最主要还是根据中国经济改革发展的现实状况来理解。进行比较研究，为什么大家普遍认为可能会失败的渐进性改革取得了成功，而多数经济学家认为是成功的“休克疗法”的改革却失败呢？
　　其实，在1993年出版《中国的奇迹：发展战略与经济改革》时，已经提出了这个概念。最主要的原因是在计划经济体制之下，政府的各种干预或者扭曲本身，是内生的，是为了扶持、保护一系列没有自生能力、不符合比较优势的重工业部门的生存与发展而形成的。既然这些制度是内生的，如果不克服造成这些内生的外生原因，想一下子把这些（因素）都取消，必然导致从次优变成更糟的三优四优。
　　“休克疗法”失败是因为，还没有真正理解为什么存在制度扭曲。提出企业自生能力这个概念，就是试图解释这些扭曲本身，是一种内生的结果。
　　《第一财经日报》：企业自生能力这个概念，是在当时已经非常明确提出来了，还是过去若干年慢慢发展成了较全面的理论？
　　林毅夫：当时使用企业自生能力这个词，并没有特意提出来讨论。随着对中国改革发展以及其他发展中国家成功、失败进行对比后，在1998年参加美国经济学会年会时，发表一篇文章之后才明确把“自生能力”这个概念放在标题上，作为重要新概念进行探讨。
　　《第一财经日报》：过去解释中国渐进改革为什么成功，可能更多从制度变迁角度分析。从企业自生角度看，比较微观，但看起来更直接。如果从制度变迁角度看可能与大家的生活更贴近，更容易理解，但又似乎有点空谈。要比较这两种不同视角，你怎么看？
　　林毅夫：不同理论、不同主张的人，会用不同的方式解释问题。
　　确实，例如，苏联通过“休克疗法”改革，但经济发展很差，他们会说，需要一段时间制度才能建立。从现在的事实看，它改革十几年了，对于原来那些没有自生能力的国有企业，尤其是大型国有企业预算的约束，各种明的、暗的补贴实际上还存在。
　　就是说，它在“休克疗法”十多年以后，没有真正建立起预算约束的制度体系。从这样的角度看，时间还不是主要的问题。
　　反过来看我们渐进的改革。无可否认的是，在所有的改革国家当中，中国可能算是最接近市场经济体制的国家。
　　所以能这样，就是在改革发展的过程中，我们不断创造条件解决企业没有自生能力的问题。如果这些问题消除了、解决了，比较接近完善的市场经济体系就能够逐步被建立起来。
　　《第一财经日报》：也就是说，自生能力的概念可能更多是与发展经济学背景相关，未必一定放在转型经济学背景下解释？　
　　林毅夫：发展跟转型相关。随着经济的发展，比较优势会不断变化，企业有自生能力的这种形态也会不断变化。
　　比如，在发展的极端早期，可能农业有比较优势，那么，只有农场才有生存能力。随着工业化进程推进，早期，大部分国家可能劳动力相对多，资本相对短缺，那么，只有在劳动力相对密集的产业中的企业才有自生能力。随着资本的积累，资本变得相对丰富，劳动力相对短缺，比较优势就变了，只有在资本密集型产业中企业才有自生能力。所以，从发展的角度看是这样的。
　　但从转型的角度看就不一样了。通常原来想赶超，造成一部分企业，表面上看起来是很先进的产业部门，但没有自生能力。在这种情况下，就会产生一些相关联的扭曲。转型就是要解决这些扭曲，但如果不克服、不解决企业的自生能力，要解决扭曲实际上难以达到效果，因为这些扭曲是内生的。　

　　比较优势与产权明确

　　《第一财经日报》：可能出现一个相关的问题，即企业自生能力与当时的比较优势不兼容，所以，当时的比较优势不支持企业产生自生能力。
　　那么多发展中国家、转型国家，为什么选择赶超型的重工业优先战略？有没有一些成功的可能性？
　　林毅夫：发达国家有优势的产业，都是在资本密集型产业中，这就造成了二次世界大战以后，在政治和经济上取得独立的国家都希望能够赶上发达国家，赶超的意愿就会出现。但是，人们没有认识到，发达国家的企业之所以集中在资本密集型产业中，是内生决定的。
　　《第一财经日报》：很多转型国家的案例也非常有趣，比如，你们的论文中提到，让国外的战略投资者进入，包括新设一个私营部门，看起来比较有效率，但如果让原来国有的企业通过私有化，相对而言就没那么成功。这背后是不是也和自生能力有关系？　
　　林毅夫：高度相关。转型过程中的私营部门并没有得到政府的保护补贴，所以，在竞争的市场中，只能什么能盈利、投资回报率高，就从事那样的产业、采用那样的技术。如果政府不给保护补贴又能获利，企业必然要符合比较优势，必然是有自生能力的。
　　同样，如果外国战略投资者进入一个国家，追求的目标是盈利，他知道政府不会再给保护补贴，就一定会选择符合该国这个阶段有比较优势的产业做战略投资。
　　反过来讲，当时有一种看法，认为国有企业的问题是产权问题，所以不管什么方式的私有化——大规模私有化或者是内部的私有化，不对症下药，私有化以后，它所在的产业还是不符合比较优势，企业还是没有自生能力。当然它还要继续依靠政府补贴才能存在。
　　《第一财经日报》：有没有这种可能性，即企业在进行产权变革中，会慢慢转向符合比较优势？
　　林毅夫：假定一个不符合比较优势的企业，我一般把它称为有“战略性负担”，它所在的行业符合国家战略，但不符合比较优势，在竞争的市场中不能盈利，企业会把这个认为是负担，向国家要保护补贴。
　　如果企业是国有的，国家给了保护补贴，厂长、经理不能直接把保护补贴放到自己的口袋里，所以个人的积极性不会那么强，如果私有化了，厂长、经理同样会跟国家要保护补贴，给了补贴以后，这个钱放在自己的口袋里面似乎是天经地义的。
　　两相比较，产权明确以后，要保护补贴的积极性更高。所以，产权明确能够有效果，前提在于一个没有任何政策性负担的状况之下。在有政策性负担的状况下，要优先解决的不是产权问题，而是政策性负担问题。　
　　《第一财经日报》：你怎么看1997年亚洲金融风暴之前的韩国呢？
　　林毅夫：我想首先讲“度”的问题。跟其他发展失败的发展中国家相比，韩国在每个发展阶段还是比较符合比较优势的。在上世纪60年代，主要发展劳动力密集的企业，比如三夹板、服装等，符合比较优势。上世纪70年代，它开始发展重工业，它的要素禀赋、发展阶段跟其他发展中国家在发展同样产业的时候相比，应该强多了。比如，它发展汽车产业的时候，人均收入是美国的20%。
　　当然，如果相对日本在上世纪60年代发展汽车产业的时候相比，韩国又显得比较赶超，因为日本发展汽车产业时，人均收入按照购买率平价计算，已经是美国的40%。
　　所以，相对其他发展中国家，韩国发展比较好，比较符合比较优势。但是在“亚洲四小龙”当中，韩国又是相对比较差的，所以在1997年亚洲金融危机时，受到的影响非常大。

　　乡镇企业自生能力的演变

　　《第一财经日报》：关于中国的乡镇企业改革有不同的看法。有些经济学家认为，整个乡镇企业改革可能是失败的，因为最后还要转向其他的领域发展。也有经济学家认为是成功的范例。如果将企业自生能力放到乡镇企业改革案例中，你如何评价这样的改革？
　　林毅夫：乡镇企业出现，首先没有政府的保护补贴，它的产业选择通常还是劳动力比较密集的，是符合比较优势的，所以才能够不需要补贴和发展。
　　以那样的产品质量、管理方式，在上世纪80年代一直到90年代，能够发展得相当不错。
　　到上世纪90年代末就不一样了，我们从短缺变成过剩，才会有通货紧缩。产能过剩导致竞争非常激烈，管理不好、产品质量差、能源效率差、成本高，就被淘汰。
　　所以，后来乡镇企业被淘汰，一个很大的原因就是管理不善。管理不善可能跟产权有关，乡镇企业产权相对比较模糊。
　　因此，你不能用它后面的失败否定前面的成功。
　　如果在上世纪80年代，意识形态不允许民营群体出现，民营经济可能就夭折了，与其夭折，不如发展这种产权相对比较模糊但是能够在农村积累财富、属于中间阶段的乡镇企业。
　　《第一财经日报》：自生能力如果放到新增长理论里解释经济增长的趋同和不趋同，也是一个非常好的工具，能不能做一些解读？
　　林毅夫：如果一个经济赶超，企业就没有自生能力，就要各种保护补贴，经济发展绩效就比较差，它就不能够利用后发优势，就没办法实现趋同。反过来看，如果按照比较优势发展，它的企业就会有自生能力，符合比较优势，就会变成竞争优势。所以，在发展过程中，经济会有竞争力，而且资本积累非常快，要素结构会提升非常快，产业就能够不断升级，最后能够趋同发达国家。
　　它的关键问题就是每一个发展阶段，都要符合比较优势。

　　华盛顿共识，主流认识已开始转变

　　《第一财经日报》：大家关注的另外一个与渐进或者激进改革相关的概念，是华盛顿共识。激进式改革是建立在华盛顿共识的基础上，中国的改革事实上背离了这样一个共识，你即将去诞生华盛顿共识的地方工作，你觉得华盛顿共识的问题在哪里？有必要改变这样一种共识的倾向吗？　
　　林毅夫：我想，华盛顿共识所描述的是一个完善的市场经济体系所应该有的制度安排。作为目标，这一点还是正确的。
　　问题是，怎么样从一个不完善的制度安排过渡到完善的制度安排。
　　过去认为，这些不完善的制度安排是外生造成的，所以想一步把外生的扭曲全部取消，直接过渡到完善的体系。
　　现在，人们都比较好地认识到这些扭曲是内生的，必须先解决造成内生现象的背后原因是什么。看看每个国家的问题是怎么产生的，现在主要现实条件是什么，机遇在哪里。
　　所以，我觉得，现在越来越多的人“摸着石头过河”，目标非常明确，就是从传统的、没有效率的体系向有效率的市场经济体过渡。
　　《第一财经日报》：与中国渐进式改革的思维方式相比，华盛顿很多学界人士，基本上还是更加认同华盛顿共识。
　　你到华盛顿之后，在这方面有什么要做的工作吗？　
　　林毅夫：实际上，如果我早10年去，确实很难。因为大家还没有真正体会，像中国为什么改革比较成功。对中国的成功，一般还是抱着比较怀疑的态度。
　　现在，对中国的成功已经有共识以及开始尝试了解。
　　因此，对华盛顿共识，在华盛顿的国际主流经济学界的认识已经开始转变了。
　　

配置资源的学问

杨燕青

　　经济学是一门研究资源配置的学科。资源配置得是否有效率，是决定一个经济体（或者一个微观经济单元）能否持续增长的最重要因素。而一个好的理论以及一流的经济学家，大抵对资源配置有着非常精到的阐释和见解。
　　已经远赴华盛顿、被外界普遍认为代表了中国经济学最高水平的经济学家林毅夫，就是这样一位对资源配置有精到解读的一流经济学家。应当说，中国经济的成长和崛起所重新勾勒出的全球经济政治格局，是国际主流“经济学俱乐部”的关注和标准变迁的宏观大幕，尽管可能稍稍有所“时滞”。因此，一方面，正如林毅夫自己理解的那样，“我2005年获得‘马歇尔讲座’的邀请，当时非常惊讶，因为我做得还不太多。邀请一个在中国工作的学者去做‘马歇尔讲座’，我想是因为国际上对中国发展和转型的经验引起了重视。”不过，话又说回来，在研究“中国的转型经济学”的诸多中国学者中，能够用国际经济学的通用“语言”和“范式”来解读中国的经济转型，并最终获得国际主流经济学的高度认同，毕竟也只有寥寥几人。
　　中国过往改革开放的30年，也是资源配置模式和相关“社会思潮”发生根本变迁的30年。由于假定存在一个绝顶聪明的计划安排者（不管是通过人脑还是大型计算机），中央计划经济的资源配置方式是通过计划；而改革的彼岸——市场经济的资源配置方式则是通过市场。起点和彼岸间的转型和过渡是人类经济史上的最大难题之一。经过多年的改革试验，最终呈现在人们面前的结果是：转型和发展成功的只是少数，例如中国和越南（尽管越南最近在宏观和金融方面出现了一些动荡，但转型总体是成功的）；而失败的则是大多数（前苏联直到最近其人均收入还没有恢复到1990年的水平，最近欧洲开发银行对于29个转型国家的调查显示，只有30%的人认为生活比转型前有改善）。
　　那么，转型成功与否的关键何在？上世纪90年代中期是中国转型经济学最为热闹的一段时期，各种论著和论文层出不穷。当时大家热烈讨论的一本书就是林毅夫和另外两位学者合著的《中国的奇迹：发展战略与经济改革》，这本书在关注经济和经济学的圈子里几乎成为一本畅销书。之所以具有“畅销”特质，是因为这本书将贯穿全书的严整逻辑用大量事实和晓畅的文字表达出来，引人入胜。我还记得当时阅读的感觉是，一开卷，就停不住，想一直读下去。
　　这本书再次说明一个真理，经得起历史和学术推敲的好理论，一定是表述和理解起来最简单的理论，就像爱因斯坦的相对论。《中国的奇迹：发展战略与经济改革》一书这样解析中国转型路径的成功：要素禀赋（生产要素中资本、劳动和自然资源的构成）是一个经济体的产业和技术选择的最大制约，只有按照比较优势选择发展战略，才可能实现经济的起飞和转型的成功，并在这个过程中不断提高要素禀赋结构（提高资本/劳动比率）。而中国要素禀赋结构中的比较优势是劳动力，因此，建国以来一度选择的重工业优先发展战略的失败并不是偶然，而改革后按照比较优势，把资源配置在轻工业则是经济起飞的关键。
　　后来，这部著作被译成英、法、俄、日、韩、越南等多种文字，带来了全世界的声誉。在“中国版本”的故事中，剧情发展到这里就大多“完美剧终”了。能够体现一流经济学家追求的是，林毅夫在未来的若干年中将以上的理论框架不断扩充完善，其中的一个核心概念是企业自生能力（viable　or　not），这个简明晓畅的概念恰当地解释了“休克疗法” 失败以及渐进改革成功的原因。而是否遵循比较优势选择发展战略，是企业是否有自生能力的关键。在此基础上，林毅夫将企业自生能力这个概念和发展战略选择放到了发展经济学的大背景下，最后得出了凯恩斯式的结论：社会思潮和认识问题（选择怎样的发展战略）是国穷国富的根源所在。林毅夫在著名的“马歇尔讲座” 中，最终这样总结了他的理论框架。
　　能够将自己的资源（时间）始终配置在经济学研究领域，是林毅夫成为一流经济学家的重要原因，在眼下的中国，能够做到这一点其实并不容易。这里我还想讲一个小故事：《经济学人》节目2007年开播的时候，曾经计划分别邀请一位“学院派”和“市场派”的经济学家作为开篇，前者的人选是林毅夫，后者则是谢国忠（由于种种原因，我们计划的开篇节目之一顺延到了2008年）。当时，林毅夫欣然接受邀请，但只有一个要求，节目录制地点在北大中国经济研究中心的朗润园，理由是他太忙，没时间到上海或北京的其他地点。那么，他的时间除了花在研究中，还配置在哪里呢？每次我造访朗润园，林毅夫老师几乎都是在办公室和学生讨论问题，一谈就是几个小时。当我们按照节目惯例邀请他推荐一本书的时候，他说自己比较喜欢的是对学生大有裨益的一本书：《与林老师对话——论经济学方法》。将资源（时间）配置在研究和教育上，似乎短期名义回报率并不高，但倘能持之以恒，就会产生神奇而伟大的力量。


林毅夫

　　● 1952年10月出生
　　● 1982年，毕业于北京大学经济学系
　　● 1986年，在美国芝加哥大学经济系获博士学位
　　● 1987年，在美国耶鲁大学经济发展中心进行博士后研究　
　　● 曾担任国务院农村发展研究中心发展研究所副所长、国务院发展研究中心农村部副部长
　　● 1994年创立北京大学中国经济研究中心（CCER），并担任主任
　　● 2008年，任世界银行高级副行长兼首席经济学家
　　● 主要研究与教学领域：
　　农业经济学、发展经济学、中国经济改革
　　● 推荐书籍：
　　《与林老师对话——论经济学方法》

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初步估算，中集股票投资损失大概有98552276.84
接近1亿元，考虑到和一季度相仿，业绩正常增长减去投资损益中报应该在0.35元左右