均线多头---我的价值投资策略学习与实践贴

cobra_nick

原帖由 均线多头 于 2007-5-10 13:13 发表
大盘在疯狂中上涨，股票被疯狂中拉升，我已经失去了判断的能力

怎么可能呢?除非你不想遵守纪律:*29*:

topfuner

市盈率过高了吗？比当年NASDAQ，比日本当年，比俺们自己的2001当年，等等差远了。
市盈率不高，关键是涨太快了。
回调一下再涨，同时把伪价值论者打出去，这才是关键的关键。

滚石玩家

原帖由 滚石玩家 于 2007-4-12 11:47 发表
今天买入了东源电器,虽然是竞争性行业,但我看中它出众的研发能力,及腾挪市场空间的效率,各位价值投资者帮我看看

今日打平卖出东源电器,逢低换入广宇集团,理由入下:

1,前期买入有些草率,变压器开关类行业虽处景气周期,但生产厂家众多,竞争十分激烈,平均利润并不可观。东源电器缺乏规模优势,市场份额偏小,更难获得高于平均的超额利润。东源的亮点是研发技术,不断要创新产品,以求获的一席之地,但研发费用侵吞了公司利润,而其它厂家也在研发,你追我赶,永无止境,未来发展的确定性就有问题了

2.从长远观点,看好中国的房地产行业,前期已持有华发,内心一直想再找一家规模适中,战略稳健,独具智慧,品牌增值的房地产公司,广宇有一些特点符我的目标。公司的大部分人大多是学者,造房很讲究学问,懂得房产的真正价值在哪里。公司生存有20年,依然十分谨慎,不过多屯地,向二三线城市拓展,反映出做事的风险可控状态,当然也限制了快速发展。这个公司不会暴富,但可长期生存.慢慢做强。

汽油机

原帖由 滚石玩家 于 2007-5-11 15:02 发表


今日打平卖出东源电器,逢低换入广宇集团,理由入下:

1,前期买入有些草率,变压器开关类行业虽处景气周期,但生产厂家众多,竞争十分激烈,平均利润并不可观。东源电器缺乏规模优势,市场份额偏小,更难获得高于 ...

可以关注

topfuner

这是除权后的K线图，看看新能源的力量！

均线多头

股市一句话法则
单从纯技术面分析角度来讲，
如果有朋友要我一句话
回答股市最基本的法则是什么，
我会回答他几个字：
拐点质变--质变拐点！
拐点--趋势拐点：
单边牛趋势还是单边熊趋势！
熊市一浪比一浪低，
牛市一浪比一浪高；
熊市哪里买入都是错，
牛市哪里卖出都是错；
熊市既输时间又输钱，
牛市只输时间不输钱；
质变--形态质变：
整理形态还是趋势形态！
整理形态遭遇有效突破
会进入新的趋势形态；
趋势形态遭到有效破坏后
必然陷入整理形态
或新的逆反趋势形态；
单从基本面分析角度而言，
如果有朋友要我一句话
回答股市最基本的法则是什么，
我会回答他几个字：
价格价值--价值价格！
价值是由自然存在的物理属性决定的,
砖块就是砖块,金子就是金子，
它们的价值是由其自然存在的
物质属性决定的；
价格是由心理供需的社会属性决定的，
砖头有砖头的用处,金子有金子的用处，
它们的价格是由社会市场性的
群体心理供需属性决定的;
即什么时候一块砖头的价格超过一块金子的价格,
那是由特种市场下的特种供需环境下的特种心理
属性决定的!比如炒作！当掺杂了利益冲突的
博弈资金参与进来时，一切所谓唯一价值标准的
衡量都将非理性非真理性地失效！
股票的理论空间是下跌空间有限，上升空间无限的！
最多退市变成了零，我想退市的上市公司是不会
拿着枪跑到你家里再要钱的！
呵呵，你不找他们麻烦就是好的了！
但理论而言上市公司的成长性一旦进入良性周期循环，
其价值空间是不断拓展的，在市场上被放大的股价
自然是无限上涨的了，
这也不难解释巴菲特的股价为什么是几万美元一股了！
单从市场面分析来说
如果有朋友要我一句话
回答股市最基本的法则是什么，
我会回答他几个字：
概念炒作--炒作概念
概念--热点题材
暗流涌动
炒作--机构大鳄
藏龙卧虎
当利润达到100%的时候，
他就敢于践踏人间的一切法律，
当利润达到３００％的时候，
他就不怕上断头台。
呵呵，
技术面分析，基本面分析，市场面分析，
如果有朋友要我一句话
回答股市最基本的法则是什么，
我会回答他几个字：
九九归一
贪婪和恐惧搅动
价格向价值的回归
价格缠绕价值轴心的几何回归！
那怕这种价值是以"炒作价值"来展开！
基本面，技术面，市场面！
基本面：物有所值＋物超所值，
技术面：循环低点＋趋势拐点，
市场面：藏龙卧虎＋暗流涌动；
不同的利益立场有不同的选股统筹面，
坐庄：基本面＋市场面＋技术面，
跟庄：技术面＋市场面＋基本面；
不同的行情阶段有不同的选股侧重面；
1000－2000点以五年熊市价值低估为大背景(基本面研究)
贯穿价值回归为主线贵金属板块崛起
2000－3000点以人民币升值概念题材为大背景(市场面研究)
深度挖掘房地产金融板块的价值再发现
3000－5000点以机构个性群舞跟庄起舞为大背景(技术面研究)
没有庄家的疯狂就没有牛市的主升
所有的"炒作价值"研究和挖掘都交给庄家吧
让庄家来告诉我们什么股票有价值吧
跟庄时代
让我们与庄家共舞吧




  回复 回复作者 转发

[td] [td] [td] [td]

帖子的结尾

« Back to Discussions

较早的主题 »

均线多头

投资大师语录集锦

[日期：2007-05-09]

来源：中国经济新闻网-中国经济时报  作者：

[字体：大 中 小]

    股票价格距真正的价值很远，这就创造了赚钱的良机。
    （索罗斯）

    凡事总有盛极而衰的时候，大好之后便是大坏。重要的是认清趋势转变不可避免。要点在于找出转折点。
    （索罗斯）

    买其所值，卖其疯狂。
    （罗杰斯）

    以近期的眼光看，股市是一个投票箱；以长远的眼光看，股市是一个天平。
    （本杰明·格雷厄姆）

    何为玩世不恭者？此乃知晓每一物品之价格而不通晓其价值者也。
    （奥斯卡·王尔德）

    投资成功的关键——耐力胜过头脑。
    不论你使用什么方法选股或挑选股票投资基金，最终的成功与否取决于一种能力，即不理睬环境的压力而坚持到投资成功的能力；决定选股人命运的不是头脑而是耐力。敏感的投资者，不管他多么的聪明，往往经受不住命运不经意的打击，而被赶出市场。
    （彼得·林奇）

    投资人总是习惯性地厌恶对他们最有利的市场，而对那些不易获利的市场却情有独钟，而且极有兴趣。在潜在意识中，投资人很不喜欢拥有那些股价下跌的股票，却对那些一路上涨的股票非常着迷。高价买进低价卖出当然赚不到钱。（巴菲特）

    当我和查尔斯买下一种股票时，我们头脑中既没有考虑到出手的时间也没有考虑过出手的价位。
    （巴菲特）

    市场也经常处于不定状态，投资者如果能对明显的事物打个折扣，而把赌注放在别人意想不到的事物上，则必将获得大利。
    （罗杰斯）

    股票价格低于实质价值，此种股票即存有“安全边际”，建议投资人将精力用于辨认价格被低估的股票，而不管整个大盘的表现。
    （本杰明·格雷厄姆）

    从不购买价格并不明显低于公司价值的股票。
    （巴菲特）

    在其他人都下了投资的地方去投资，你是不会发财的。如果你没有持有一种股票１０年的准备，那么连十分钟都不要持有这种股票。
    （巴菲特）

    市场投机者试图对股价的短期波动进行预测，希望获取快速的利润。极少有人能以这种方式赚钱。实际上，任何人如果能够连续地预测市场，他或她的名字早就列入世界首富排行榜，排在亿万富翁华伦·巴菲特和比尔·盖茨之上。
    （彼得·林奇）

    不能承受股价下跌５０％的人就不应该炒股。
    （巴菲特）

    切记，只是为保本，你的投资必须产出相等于通货膨胀的收益率。
    （伯顿·马尔基尔）

    进行投资是种乐趣，以你的才智与广大投资群体抗争，并发现它们正以高于你工资的增长率递增是件令人兴奋的事，而学习在金融投资形式中出现的产品、服务和创新的新的概念也是件够刺激振奋人的事情。一个成功的投资者通常是个考虑周全的人，能用天生的好奇和有理智的兴趣进行工作以赚取更多钱财。
    （伯顿·马尔基尔）

    当股票价格跌得很低时，即使认为是投机的证券也具备了投资的性质，因为用他们的话说，你支付的价格，已经可以为你提供巨大的安全余地。
    （罗杰·Ｆ·默里）

    当原本不关注股市的人纷纷大谈股票并跃跃欲试时，股市必跌；当多数人都对股市不抱希望且怨声载道时，就是进场的大好时机。
    我从事投资的时候，主要观察一家公司的全貌，而大多数的投资人只盯着它的股价。

    投资人总想要买进太多的股票，却不愿意耐心等待一家真正值得投资的好公司。每天抢进抢出不是聪明方法，……近乎忘情地按兵不动，正是我们一贯的投资风格。

    当一些大企业暂时出现危机或股市下跌，出现有利可图的交易价格时，应该毫不犹豫买进它们的股票。
    （巴菲特）

    １．挖掘潜藏的优绩股，并长期抱牢；

    ２．一定要充实自己，不要让证券专家和报纸的夸大不实宣传影响自己的决定；

    ３．市场操作，不要贪心太重，始终以自有资金行动。
    （是川派投资乌龟三原则）

    关键是你自己，不断奋斗，你会成为一种人；停下来，你也会成为一种人，……但绝不会是同一种人。
    （罗伯特·Ｔ·清崎）

    如果你想变富，你需要“思考”，独立思考而不是盲从他人。我认为，富人最大的一项资产就是他们的思考方式与别人不同。
    （罗伯特·Ｔ·清崎）

    要想做一个成功的投资者或者企业主，你必须在情感上对赚钱和赔钱漠不关心，赚钱和赔钱只是游戏的一个部分。
    （罗伯特·Ｔ·清崎）

    作为一项确定的规则，股票价格不应高于其增长率，即每年收益增长的比率。即使成长最快的企业也很难超过２５％的增长率，４０％更是寥若晨星，这样的高速增长难以持久；增长过快等于自毁长城。
    （彼得·林奇）

    我的赚钱公式是：第一，购置赢利性资产；第二，没钱时，不要动用投资和积蓄，压力会使你找到赚钱的新方法，帮你还清账单，这是个好习惯。
    （罗伯特·Ｔ·清崎）

    我小的时候，一直学的是如何投资，而大部分人去上学，学的是毕业以后怎么找到好的工作。我可以很敏锐发现很多投资项目，可能有很多人却视而不见。在中国可能很多人都意识到应该去投资，但是，他们在思想上还没有做好充分的准备。其实，在美国也是一样，有９５％的人不容易发现一些投资项目，大多数美国人都在做着有高薪收入的工作，但是我的“富爸爸”告诉我说，高薪并不能够使你致富。只是有好的工作，有好的收入，并不能代表就有财富。如果你想致富，必须使你具有投资者的思维模式，而不是工作雇员的思维模式。
    首先，得让钱来为你工作，而不是你去为金钱工作。第二，你必须能够读懂财务报表。但是即使在美国也有９５％的人看不懂财务报表，也分不清什么是资产，什么是负债。如果你想致富的话，必须能够读懂金钱的语言。就像你如果从事计算机的工作，必须能够懂得计算机语言。
    （罗伯特·Ｔ·清崎）

    把金钱和债务游戏看成是愚弄你，愚弄我，愚弄任何人的游戏，企业与企业，国家与国家都在进行这种游戏，但这仅仅是游戏而已。问题是，对大多数人而言，金钱不是游戏，而是生存……甚至是生活本身。可悲的是，因为没有人向他们解释这种游戏，所以他们仍旧在相信银行家的话：房子是一项资产。
    （罗伯特·Ｔ·清崎）

[ 本帖最后由 均线多头 于 2007-5-13 01:36 编辑 ]

方舟01

讨论了那么多的股票为什么就不讨论，目前最好的股票--中国平安呢？

570119

楼主的思路发生了些许变化，发现不？是否有了新的发现。

570119

原帖由 方舟01 于 2007-5-13 03:52 发表
讨论了那么多的股票为什么就不讨论，目前最好的股票--中国平安呢？

既然认为是最好的股票，拿出具体理由来。好股票不是自封的，一是时间的检验，二是强大的基本面支持。你不说出来，怎么就能断定他是最好的股票呢？

0200ap

低估行业大盘股：4000点之上的“安全帽”  
发布时间： 2007-05-11 07:29 字体：     



　　□本报记者　龙跃　　

　　上证指数昨日盘中创出4072.14点新高，收报4049.70点。不过，4000点之上指数波动明显加剧，昨日尾市再次走出一波快速下跌行情。

　　分析人士认为，盘中剧烈波动表明，虽然牛市尚未结束，但结构性高估引发的短期风险不可不防。在4000点之上，那些估值风险相对较低的个股无疑是“高空作业”的“安全帽”。

　　高估值引发大盘波动

　　目前，一年期存款利率为2.79％，其倒数为35.84倍，这可以看作评判A股市场整体估值水平的重要标准。如果市盈率过高，那么股票的吸引力将低于银行存款。

　　根据Wind资讯统计，以昨日收盘价为基础，在剔除亏损股后，A股市场的整体市盈率（前推12个月）为36.20倍，已经高于35.84倍的合理估值。虽然在考虑利息税的情况下，A股的合理市盈率有望达到45倍，但目前估值已经处于高位区域应无疑义。

　　但是，充沛的流动性又使得投资者难以断言市场已见顶。4月下旬，A股市场单日开户数已增至30万，这一增长趋势在5月份得到延续。“储蓄搬家”加上人民币升值因素，据此判断指数向上的趋势仍十分明确。

　　可以说，正是在估值压力与充沛流动性的共同作用下，4000点之上市场的震荡明显加剧。

　　寻找估值“洼地”

　　既要规避估值压力带来的风险，又要分享牛市收益，投资者的选股智慧面临考验。对此，有分析人士指出，钢铁等个股近期大幅走强表明，那些相对低估的股票有望在震荡市中带来较安全的收益。

　　分行业来看，据Wind资讯统计，以下行业的估值水平相对不高：钢铁18.19倍，石油化工（以中国石化为主）19.36倍，煤炭25.76倍，有色金属27.41倍，水运28.50倍，银行29.67倍。这些行业的整体估值明显低于市场整体市盈率。

　　从风格指数看，统计显示，申万大盘指数、中盘指数、小盘指数成份股的整体市盈率分别为30.23倍、60.22倍、65.48倍，而上证50、上证180、沪深300指数成份股的整体市盈率分别为30.31倍、31.68倍、32.64倍。

　　这些数据表明，越是大盘股，越是核心指标股，市盈率就越低。其原因可能在于，在前期市场快速上涨阶段，大盘指标股由于筹码供给充足，对短线资金的吸引力较小，使得它们成为A股市场中的估值“洼地”。事实上，大盘股在4月份的涨幅远小于市场平均水平。

　　通过以上观察，不难作出判断：那些低估行业内的大盘股是目前市场中估值压力最小的群体。从近两个交易日的市场表现来看，大盘股开始吸引越来越多的资金流入。

　　业内人士认为，在市场整体估值压力未被有效化解的现阶段，中国石化、中国银行、工商银行、宝钢股份等大盘股行情可能才刚刚开始。（中证网）

hjm2020

股神巴菲特再抛“投资圣经” 接班人依然是悬念  
发布时间： 2007-03-06 14:00 字体：     



    每年3月初，“股神”沃隆·巴菲特都要向投资者公布投资界的标志公司——伯克希尔·哈萨维公司上一年业绩报告和致股东年信，后者被美国投资界奉为“投资圣经”。3月1日伯克希尔公布的2006年年报显示，去年伯克希尔·哈萨维公司主营的保险业务利润增长了29.2%，盈利达110.2亿美元，每股盈利7144美元。

　　凭着巴菲特点石成金的投资策略，伯克希尔公司的净资产从1965年至2006年的42年间已经累计增长了361156%；而同期标准普尔500指数成分公司累计增幅为6479%。

　　纽约证券交易所的数据显示，伯克希尔公司3月1日股价开盘105400美元，盘中最高曾达107100美元，终盘报收106600美元，上涨了1200美元。

　　解密去年盈利要点

　　在巴菲特致股东的年信中，这位保持多年投资不败记录的“股神”表示，2006年伯克希尔公司的主要利润源泉来自其主营业务——保险业。截至2006年底，伯克希尔公司的保险业务实现承保盈利38.38亿美元，超过该公司总利润的1/3。巴菲特指出，尽管2006年因天赐(没有飓风)带来佳绩，2007年的保险业务可能还需为气候的种种变迁预提“风险资金”。“我们已经做好了为一次大飓风可能损失60亿美元的准备。”

　　1967年3月9日，巴菲特首次以860万美元进入保险业，时至今日，伯克希尔公司的保险浮存金已累积达509亿美元，40年间飙升了5917.6%。巴菲特指出，浮存金是保险公司暂时管理并不属于它的资金。浮存金产生主要有两大原因，一是保险公司先收取保费再提供保险服务，这个时间差通常达一年以上；二是今天发生的损失事件并不会导致保险公司立即做出赔付，保险实际支付甚至需要事件发生多年之后才会谈判和解决。

　　根据年报，伯克希尔公司的制造业、服务业和零售业务在2006年实现净收入21.31亿美元，相比去年的16.46亿美元增长了29%。在公用事业领域，伯克希尔公司持有中美洲能源控股公司86.6%的股权，并通过后者间接控股了美国第二大房地产经纪商HomeServices公司。2006年，中美洲能源控股公司为伯克希尔公司创造约9.16亿美元的净利。

　　坚持投资中石油

　　除了核心的保险业务之外，投资收益是伯克希尔公司的另一盈利动力，其中包括股票投资和看空美元。

　　截至2006年12月31日，伯克希尔公司股票总投资额为229.95亿美元，总市值约615.33亿美元。巴菲特对富国银行投资额最大，达36.97亿美元；此外巴菲特重仓持有美国运通公司(12.6%)、穆迪公司(17.2%)、华盛顿邮报公司(18%)、可口可乐(8.6%)和白山保险公司(16%)。

　　尽管此前美国方面施压让巴菲特出售其持有的中石油股份，但巴菲特表示不会屈压卖中石油股票。巴菲特目前是中石油最大的海外投资者，持有中石油1.3%的股份，持仓总成本为4.88亿美元，而该投资目前的总市值为33.13亿美元，收益率已达578.89%。巴菲特于2003年4月以不到每股1.70港元买下中石油H股。此后，中石油股价已上涨了近四倍。

　　看空美元是巴菲特继2002年以来一直坚持的盈利武器。巴菲特认为，美国贸易逆差相当于国内生产总值的6%，美国的巨额双赤字势必会拖累美元。而美国也可能会变得过于依赖于外资来支撑其经济。美国经济在一个较长的时间里实现“软着陆”也许只是一个美好的愿望。

　　2000年—2004年期间，伯克希尔公司押注“美国的巨额贸易赤字有可能使美元走势疲软”，其外汇投资收益高达29.6亿美元。2005年，伯克希尔公司开始调整其外汇投资策略，减持了其包括12种货币的外汇投资组合。截至2006年年底，伯克希尔公司拥有约10亿美元的外汇期约，与去年9月的水平持平，但远低于2005年同期的138亿美元规模。尽管如此，去年该公司的外汇投资仍实现了1.86亿美元的收益。

　　正所谓点石成金，3月1日巴菲特刚刚表示其持有韩国浦项制铁(PSCO-US)4%的股权，浦项股价次日即大涨3.8%，报收366500韩元。

　　巴菲特在年信中指出，截至2006年底，由十位亿万富翁经营的保险暨投资公司持有全球第三大钢铁商349万股。浦项制铁并没有在伯克希尔公司2005年的持股名单中。

　　亮出并购“六字真经”vv

　　除了股票投资和外汇收益外，多年来巴菲特一直主导大的企业并购。现年76岁的巴菲特表示，尽管伯克希尔公司的保险业务去年飙升了38%，但若要保持这一强劲势头，还需进行一些大的企业并购。

　　巴菲特在致股东函中表示，伯克希尔应该充分利用该公司的现金流进行一些大宗并购买卖。如何进行成功并购，“股神”亮出了六字真经，即首先是大宗交易，并购公司的税前收益不得低于7500万美元，除非它能很好地融入伯克希尔公司旗下某一企业；其次是拥有持续盈利能力；三是业务收益状况良好，股票投资回报满意，同时目标公司应没有(或很少)负债；四是拥有现成的管理团队，原则上伯克希尔不会空降管理团队；五是业务简单，高科技含量免谈；六是提供收购报价。

　　谁将是接班人？

　　每年3月初，有关伯克希尔掌舵人巴菲特的接班人都会成为美国投资界的热门话题。今年也不例外，现年76岁的巴菲特到底何时交棒依然成为悬念。

　　巴菲特在“致股东函”中透露，伯克希尔公司已打算将其职位分解为首席执行官和首席投资官，去年10月这一计划已被董事会通过，该公司准备聘请一到多名投资银行家，作为该公司首席投资官的候选人，以便在巴菲特无力“操盘”时保证该公司正常运转。

　　去年，有关巴菲特的五名候选人曾沸沸扬扬上演了多个版本。但巴菲特此前明确指出，伯克希尔公司董事会已圈定了3名外部CEO候选人。年信中，巴菲特同样对外界对其年龄的担忧进行了委婉的批驳。巴菲特表示，从投资业务的角度而言，上述有可能取代他的人选年纪也不小了；例如负责盖可保险公司投资业务的Lou Simpson将短期接替巴菲特的投资工作，他今年已经70岁了。

　　此外，备受巴菲特称赞的盖可保险公司CEO托尼·奈斯利又一次成为热门关注焦点。已在盖可公司工作了45年的托尼·奈斯利，于1992年成为该公司CEO，伯克希尔保险业务的激增此君功不可没。2003年—2006年间，盖可公司保单从570万份增加到目前的810万份，增幅达42%。（北京青年报）

larryli

贴几张美国股市百年牛市图

均线多头

炒股十多年：投资与投机的区别http://www.sina.com.cn 2007年05月12日 10:36 金羊网-新快报

　　■陶博（陶博士）
　　区别投资与投机的唯一标准
　　关于投资与投机的区别，历来有争论。有观点认为，短线操作就是投机，不可能是投资；也有观点认为阶段性投资也与投机在本质上是一致的。与此相对应的，认为长期持有就一定是投资。本人不完全同意上述观点，我认为投资与投机的区别不在于时间长短。
　　巴菲特是公认的价值投资者，以成功实践本杰明·格雷厄姆的“安全边际”概念而著名。巴菲特频繁使用过的“套利”操作其实是一种短期行为，但确实是根据标的内在价值而进行的短期操作，应该属于投资行为。巴菲特的成功实践可以轻易驳倒那种认为短期操作就一定是投机行为的观点。
　　我个人提出区分投资与投机的唯一标准在于是否基于标的内在价值的偏离。我觉得如果是以低于标的内在价值而买进、高于标的内在价值而卖出就是投资行为；反之，如果操作行为与标的内在价值没有任何关系，就应该是投机行为。
　　而标的内在价值的衡量，可以根据价值投资（基本分析）来做判断，也可以从技术分析的角度来进行。
　　从技术分析的角度进行内在价值的判断，即从技术分析的角度看 股票价格也可以具有“安全边际”，这可能是我个人独创的新观点，将在以后的文章中陆续阐述。
　　以大大高于内在价值的价格卖出
　　我想很多价值投资者都会认同从基本分析的角度来进行内在价值的判断，当价格大大低于标的内在价值时，如果买进就称之为具有安全边际。这一点已经得到众多价值投资者的认同和实践。我也非常同意这种观点。
　　当然，传统上的价值投资者基本上只认同“以大大低于内在价值的价格而买进”的行为，不太同意“以大大高于内在价值的价格卖出”的行为，而提倡长期持有的策略。这是可以理解的。众多成功的价值投资大师反复告诫我们，长期持有最好公司是最好的操作策略。我个人也非常认同这种观点。
　　“长期持有最优质公司”不正确？
　　但这并不是意味着“长期持有最优质公司”这种策略就肯定一直是最正确的投资行为。
　　第一，理论是不断发展的，认识是不断深入的，所以理论“创新”才更加受到人们的欢迎。巴菲特是格雷厄姆的学生，是格雷厄姆安全边际理论的忠实执行者。但巴菲特还吸收了费舍怎样选择成长股的理论，巴菲特说自己有85％像格雷厄姆，有15％像费舍。如果巴菲特严格执行格雷厄姆的理论，而没有结合费舍的理论，就不会有今天取得巨大成功的巴菲特。
　　第二，我始终觉得任何一种方法都有其适应性和应用范围，就像牛顿定理没有动量定理适用范围广是一样的道理。巴菲特提倡长期持有策略，最为重要的一个原因是他有源源不断的新资金需要买股票，而好股票的数量和时机是有限的，因此原来已经买进的好股票采取长期持有策略就成为必然的选择。或者说，长期持有策略更加适合于巴菲特那样的大资金。对于小资金者，卖出暂时已经高估的投票，买进暂时处于低估的股票，是非常必要的策略。
　　第三，作为一个已经功成名就的世界成功投资大师，最大的原因是他们的视野比一般人要宽广。作为大多数普通的投资者，由于视野不够宽广，如何判断一家公司是值得长期投资的好公司，是比较困难的。普通投资者如果判断错了，进行阶段性减持，转而买进其他大大低于内在价值的标的，此时，也不能说阶段性减持行为是一种投机行为。
　　第四，最为重要的一点，没有任何一家公司能够永远地成长，总会有处于低谷的时候。个人认为，如果能够把握住一家公司的一段上升周期的行为，就应该属于投资行为。
　　第五，从巴菲特的实践来看，“以大大低于内在价值的价格而买进”与“以大大高于内在价值的价格而卖出”（阶段性减持）都一直是巴菲特不断在操作的行为。根据巴菲特控股的伯克希尔公司从1977-1994年所投资上市公司的数据，巴菲特普通股投资组合个数呈现非常的变化规律。1977-1994年期间，经历了1980年左右的股市低潮、1980-1986年的牛市、1986-1987年的股市高点及随后的大调整。从巴菲特持有的上市公司可以看出，在1977-1980年，巴菲特是不断增加自己投资组合的公司数量，从1981-1987年又是在不断减少，直至1987年最少只剩下三家公司的股票（首都/美国广播公司、GEICO和华盛顿邮报公司），从1988-1994年又开始不断增加自己的投资组合的个数。
　　网络火花：巴菲特这样减持
　　实际上巴菲特的减持行为都是在基本面不再优秀而决定永远放弃时进行的操作，其重量级投资持股时间都是数年甚至数十年，我还没有发现他在价格过高时卖出股票后又在低位重新买入同一股票的案例。他的套利行为也不是传统意义上的反复买卖获取差价的行为，而是并购套利。这些短期并购套利机会包括重组、清算、涉及可转换债券及优先股的套期保值以及并购。而且这些行为在其投资中占据极小的比例。
　　历史统计数据表明，阶段性投资的博弈过程中失败的案例远超过成功者。而且这种失败导致的损失往往是巨大的，也许是数倍的利润。大师们选择长期持有的方式，相信他们已经充分地考虑了两者之间的差异。（LB）

均线多头

华夏大盘基金经理：没有热门股的冠军2007-04-16 12:34:50　来源: 中国证券报　 进入基金贴吧 共 2413 条　黑马推荐

　　华夏基金管理公司投委会主席、华夏大盘(净值持仓)精选基金经理王亚伟

　　他不爱说自己的事，但事实胜于雄辩。

　　他所操盘的华夏大盘精选基金截至今年3月末，最近3个月、6个月、1年的收益率分别为61%、103%和256%，均列基金业绩榜首；最近两年的年化回报率为103%，仍然是冠军。到4月12日，华夏大盘精选今年以来的回报率已达79.5%，超过第二名11个百分点，它也是目前市场上最贵的基金，4月12日单位净值突破4元。

　　他就是王亚伟。不追热门股，业绩却令人折服。

　　不买热门股

　　让王亚伟谈投资很难，尽管他是做得最好的基金经理之一。他不爱表达，即便开口，也是喜用极度抽象和高度概括的词句。

　　“面对记者时我都很内疚。投资真的很难表达。就像演员，很难说出来自己是怎么演好的。靠周星驰在《喜剧之王》中那本形影不离的表演教科书是不能把戏演好的，结合自己特点把剧本发挥好就行。”

　　王亚伟说，在任何一个时点，市场中总有相对被低估的股票，用这样的股票来更替组合中已相对不低估的品种，这样循环往复，以实现收益最大化。而要实现这样的目标，就需要自下而上地精选被市场相对低估的个股。这就势必要求组合覆盖的投资范围很广，因为相对价值可能出现在市场的任何角落。从操作特点看，则表现为两高一低：高持仓，高换手，低集中度。

　　“一个股票好不好，不应该孤立地去评估，而是要以全市场的角度综合考量。如果有比它更好的，那它就不是最好的。以最优替换次优，这样，组合整体就得以优化。”比如华夏大盘精选因关联关系不能买入的超级牛股中信证券(行情论坛)，在王亚伟的眼中，尽管一年多来涨幅惊人，但不一定在每个时段都是最优。如果在某些时段能找到更优的品种替代它，资金整体使用效率就更高。

　　显然，相对而言，华夏大盘精选更加注重股票的阶段性价值，也就是相对估值的变化。这与相当多的基金长期持有白马股的策略迥然不同。华夏大盘精选积极调整股票组合，根据市场环境和个股相对估值的变化相机操作。因此，王亚伟很少卖到最高点。“我卖掉甲是因为找到了更好的替代品乙，尽管知道甲才涨了半截。甲还有20％空间，而乙会有50％的空间。没办法，我只有那么多钱。”

　　这样的风格，注定了华夏大盘精选不可能随大流。事实证明，在其重仓股组合上，较少看到某个阶段市场最热门的行业和股票，体现出与基金集体重仓股的强烈反差。比如，去年上半年的主流板块消费类、有色金属类几乎未进重仓股；2006年全年的重仓股组合中，始终没有出现当年如火如荼的银行股、地产股。“不买银行地产，不是有偏见，而是发现有更好的股票。”

　　不买热门股，华夏大盘精选的收益照样好，而且还排名第一。因为在王亚伟的组合中，取代热门股票的是潜伏中的成长股、隐蔽型的被低估股。在市场进入阶段性的转换期，尤其是在主流板块的滞涨期，这种思路非常见效。今年首季，前期大涨的主流板块如金融、地产板块进入相对调整期，华夏大盘精选在去年末的重仓股组合则大放异彩。

　　找更赚钱的

　　很多人会问，怎么能找到比主流板块更赚钱的股票？

　　对此，王亚伟沉思很长时间后回答说：有两条。一是需要在市场中积累经验，二是一定要有多元化的估值视角。

　　每次定期报告出来，人们都发现华夏大盘精选重仓股的表现的确优异。但王亚伟究竟是如何去发现它们的？不爱说故事的王亚伟在记者追问之下讲了几个案例。

　　案例一，南方航空。谁都知道航空业不景气，多数人从盈利水平和每股收益这样的传统财务分析，认为3、4元的南航也就这样了。王亚伟却从产业并购的角度，估算出接近控股所需要的市值，发现严重偏低。再加上航空业的利空基本出尽，股价的反应已经很透彻，行业转暖悄然而至。于是，南航出现在大盘精选去年末重仓股榜眼的位置。现在该股以7元多股改停牌。

　　案例二，锡业股份(行情论坛)。去年底买入，6、7元建仓。别的基金几乎没有介入，其他机构看到的是锡价低迷，该股业绩平平，产量也低。王亚伟看到的是低产量的背后，除了锡价低，还有公司出于保持资源控制力的考虑，并在海外拿矿。同时，进行业务转型，投资建立下游锡化工架构。这些在行业低迷时的投入体现不出利润，但这正是为未来准备。从环保趋势看，电子产品无铅化需要用锡替代，而有色金属价格对供求关系异常敏感，需求增加10％就能造成锡价暴涨。作为我国有色金属行业为数不多的世界老大，其全球行业话语权不可替代。后来的锡价变化证明了王亚伟当初的判断。作为大盘精选去年末第六大重仓股，现在该股股价逼近30元。

　　案例三，恒生电子(行情论坛)。作为金融行业软件龙头之一，该股去年业绩差强人意。若从每股收益看，不可能引起机构的兴趣。但只要研究证券公司的特点：股市低迷时只会收缩营业部，收缩开支；行情火爆产生堵单后，逐渐想到投资改善IT系统，而且只有这时才有钱投入。所以，证券市场红火的第一年，券商对IT投资的需求也许无从表现，但越往后需求越强烈。并且，对软件公司而言，从订单开始，到应收账款、销售额直至利润，也会产生时滞。等到一切都明朗再下手，就晚了。恒生电子从去年末的7、8元一路攀升到20多元。同样的逻辑可以推广到其他行业。如煤矿，煤炭业低迷时不会大规模投资安全改造项目，但煤炭业复苏后煤炭机械与安全改造投资的滞后，必使得相关领域的上市公司受益。

　　以上的推理都充满逻辑性，但也很简单，问题是多数人对相关行业基本面、相关公司估值的变化感觉麻木。

　　“在对称的信息面前，是否能把握住机会，这是基金经理的水平问题；在信息不充分的情况下，如何做出决策，也是基金经理的水平问题。”王亚伟说。

　　由于一季度的热门板块中，亏损、微利、低价股占尽风光，因此有人猜测王亚伟也搞了几把“投机”。“我的每一笔操作都是一如既往的风格，根据价值判断。我的组合中，一季度最低涨幅30％，好的100％多，好多百分之八九十，一个季度持有下来平均就是60％多的收益率。如果有人认为买南航、锡业、中储、神火是投机，那我没什么话讲。”

　　投资拒绝杂念

　　“投资没有止境，只有不断完善。”王亚伟说，“投资方法的确可以一套一套，但正如武功，最高境界是无招胜有招。”

　　王亚伟认为，市场的活跃需要多元化的投资者和投资理念。“你认为不值钱的，我可能认为值钱；我认为不值钱的，QFII却愿意以高一倍的价格去买。只有不同的理念和价值观都能在市场上找到投资标的，市场才能活跃。这也是为什么同样类型，甚至同一家公司在国内外估值不同的原因。”

　　记者问，哪种投资理念最适合国内市场？王亚伟说：“没有。不能说我的投资理念最适合中国市场，而是最适合我。理念和方法本身没有好坏。巴菲特用巴菲特的方法一定好，我就用不好，别人也未必用好。那么多人研究巴菲特，而达到他的成就者寥寥。你可以巴菲特的方法作为基础，改造消化吸收，总结出一套适合自己的方法，但其中一定要有自己的东西，机械照搬肯定不行。”

　　王亚伟把自己的投资风格概括为灵活。“我不去做绝对的高低判断，要尊重市场，视野和思路要更宽一些，否则想灵活都不行。”

　　“投资，要抛弃杂念。”王亚伟说，买不买股票只看它是否有价值，而不是因为QFII或别的基金买了它，为了不掉队而也去买它。从职业安全角度考虑而跟风，或者因为巴菲特买了它而去买它，这就是杂念。“如果老有杂念，就容易变形。”他说，正如体育比赛，如果老想着拿冠军，或者要求自己一定要达到某个目标，就不可能按照本性去发挥。因此，净值和排名，正是基金经理的杂念所在，不应该成为追求的东西。

570119

品牌大杂烩－广州药业



　　
　　广州药业旗下拥有几个老的知名中成药品牌以及王老吉，它们都不是云南白药、马应龙这样的全国性强势品牌，区域内也不是占据绝对优势。陈李济、潘高寿、敬修堂等品牌虽然历史悠久，但各自细分市场竞争强手林立，同时由于体制落后，市场运作能力不强，比之强大的品牌一大堆，只能在激烈的竞争中分一杯羹，难有较出色的表现。近期增长迅猛的王老吉占主营收入比例很低，虽然未来销售目标比较高，但现在广东地区有加多宝王老吉（不属于上市公司，而且销售势头更猛）、黄振龙、夏桑菊和其他成千上万的小品牌百花齐放，竞争日益激烈，能否达到目标难以确定。同时由于原来占比很低的原因，即使达到预期收入对广州药业整体业绩增长推动力也不会很强。王老吉有区域性，只有广东等少数南方省份比较有市场，经过一段恢复性增长后成长将就会放缓。广州药业的财务数据不是很理想，ROE很低，毛利率也不高，由于各子公司所处细分行业很分散，而且是行政性的重组，企业结构庞大但协同效应较弱，总体盈利能力低下。当然，广州药业作为众多区域老品牌的拥有者，仍有一定的竞争力，未来成长可期，但不会是十分优秀的企业。

均线多头

本帖汇总了我的选股策略、股票池和我一直以来所关注的股票的一些看法，对股票的评述是以超长期的角度表述企业的优势与缺点，现在的股票价格完全不在考虑范围内，因此不构成任何的中短期操作建议。 　　 　　我的选股标准 　　 　　我的选股标准可以用苛刻来形容，能令我真正满意的公司寥寥可数。 　　行业的挑选已经淘汰掉90％的公司，以下行业被我排除： 　　1.周期性股票 　　2.科技股 　　3.大部分的公用事业股 　　4.航空股 　　5.大部分的运输类股 　　6.化学、生物医药股 　　7.大部分的银行股 　　 　　剩下的股票必须满足以下条件才会作为备选股： 　　1.拥有特许经营权。 　　2.净资产收益率持续在15％以上，20％以上最理想（三年以上，因为新上市或者刚进行融资股票净资产收益率会快速下降，可以参考上市前或融资前的净资产收益率，以及之后的净资产收益率是否快速回升）。 　　3.稳定的经营史。 　　4.较高的净利润率（10％以上，越高越好，当然不同行业要区别对待）。 　　5.历史净利润增长率持续10％－50％以上（三年以上，若期间有大起伏可以研究是否与基本面有关，20％－30％是最理想的）。 　　6.清晰的发展前景，将来至少五年以上的净利润增长10％以上。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-12 09:17 】

我的股票池 　　 　　我的现在持股： 　　600519贵州茅台 　　002024苏宁电器 　　 　　备选股 　　000869张 裕Ａ 　　000538云南白药 　　600583海油工程 　　 　　跟踪股 　　000002万科 　　000895双汇 　　600887伊利股份 　　600439瑞贝卡 　　002003伟星股份 　　000061农产品 　　600612第一铅笔 　　600125铁龙物流 　　 　　其中备选股是已经很优秀，值得买入的股票。跟踪股是基本面还不够优秀甚至比较差，但有成为备选股可能性的长期跟踪股票。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-12 09:19 】

隐形世界冠军——瑞贝卡 　　 　　A股市场中有一批不为人知的隐形世界冠军，瑞贝卡就是这样的企业。瑞贝卡按市场占有率计算已经是假发行业的世界冠军，但还不是具有垄断壁垒和占据绝对优势的冠军。绝对市场占有率还不够高，产品毛利率也没有体现出垄断利润，同时市场竞争比较激烈。 　　瑞贝卡一直以来采取的是波特三大竞争战略中的聚焦战略，依靠多年的专注，在激烈的行业竞争中占据有利地位，瑞贝卡的成功建立在低廉的劳动力成本基础上，随着越南等新兴发展中国家的崛起以及中国劳动力成本的日渐提高，瑞贝卡将面临新的挑战。暂时的领先并不代表永远胜利，瑞贝卡还没有真正建立起规模壁垒，产品差异化还不够突出。只有建立起技术和创新的壁垒取代劳动力成本优势，并不断扩大市场占有率，才能真正持久地获得市场统治地位和超额利润。瑞贝卡正朝着这个方向努力，最近原材料价格上涨和人民币升值使生产成本上升，瑞贝卡已经表现出一定的强势议价能力，把增加的成本转移到海外客户身上。一句话，前途是光明的，道路是曲折的。若瑞贝卡坚持聚焦战略，假以时日成为名符其实的垄断型世界冠军是大概率事件。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-12 09:20 】

潜力无限——农产品 　　 　　农产品批发是十分独特的行业，由于关系到民生菜篮子工程，存在着的政府管制，无形中建立起一定的行业壁垒，并非任何企业都能轻松进入。现阶段形成全国性连锁的规模化的企业只有农产品一家，全国几千家批发市场基本上处于单打独斗的状态，而由于批发市场有很强的地域性，每个地方通过政府这一关非易事，农产品的国资背景使它与地方政府沟通时具有一定的优势，加上农产品已经在行业内取得了品牌知名度，公司在扩张中得到各地政府的积极支持，从而使农产品形成了先发和渠道垄断的优势，后来者将面临政府管制和规模双重壁垒。 　　之前由于过度多元化，同时各子公司盈利能力低下，使公司业绩每况愈下。现在农产品正确地选择了“归核化”战略，把与农产品批发不相关联的资产剥离，特别是把民润超市这个包袱甩掉后，轻装上阵。 　　 　　农产品目前全国各地共有十五家批发市场，均属于省会城市或者核心城市的一级批发市场，在当地有着较强的垄断地位。在积极扩张的同时，农产品积极开拓新的盈利模式，电子化交易收取佣金将大大提高公司的盈利能力。未来通过提升管理水平、各地市场的协同效应、不断扩张带来的规模效应，盈利能力还将得到提高。现阶段“归核化”战略还没有得到完全实施，同时高速扩张后的整合处于初步阶段，还不能清晰地看清农产品的盈利能力，但垄断性的地位和无限的扩张空间使农产品基本面持续向好是大概率事件。 　　 　　主要的风险点： 　　 　　1.丰湖花园项目明显是为他人作嫁衣，引起了公众对管理层诚信的怀疑。 　　 　　2.扩张速度决定成长性，农产品计划未来五年再增加二十个左右的批发市场，复合增长率20％左右，速度不算太高。 　　 　　3.面对房地产的高额利润，有可能加大资源的投入，短期提升利润，长期也许是陷阱。 　　 　　4.随着规模的膨胀，管理水平是否跟得上。连锁经营对管理的要求很高，而且农产品种类繁杂，租赁经营者普遍素质不高，加上将要大力推广的电子化交易，经营地点高度分散，对管理层的控制能力是一种考验。 　　 　　5.尚未表现出高的盈利能力。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-12 09:21 】

小产品，大公司——伟星股份和浔兴股份 　　 　　作为另一家隐形冠军企业，伟星股份是国内纽扣行业的绝对龙头，国内中高档纽扣的市场占有率约20％左右，2003年公司中高档钮扣的全球市场占有率已经达到14.5％，是世界最大的钮扣生产企业之一。纽扣行业门槛和市场集中度在不断提高，同时全球产业转移愈演愈烈，ＩＲＩＳ是日本最主要的钮扣生产商，由于公司生产技术达到国际先进水平以及生产成本低廉，使得ＩＲＩＳ将订单交由伟星股份生产。号称全球最大的美国钮扣生产商——ＥＭＳＩＧＭＡＦＧＣＯＲＰ也将订单交由伟星股份承担。公司除了钮扣，还有新介入的拉链和人造水晶钻业务，目前这两项业务进展顺利。特别是人造水晶钻项目在技术上取得了一定的突破，该产品国内市场发展空间广阔，增长前景相当看好。伟星股份的财务数据良好，上市后ROE稳步提升。尽管原材料价格不断上涨，人民币升值造成的出口成本上升，伟星的销售毛利率还是稳中有升，表现了公司拥有良好的成本控制能力、议价能力以及规模经济带来的盈利能力提升。伟星很有潜力成为未来的隐形世界冠军。 　　 　　浔兴股份与伟星有相似之处，都是辅料细分行业龙头企业。伟星的竞争优势在于规模，规模优势其实是一种比较低层次的优势，也是比较脆弱的优势。浔兴股份与伟星最大的区别就是规模和在行业所处的地位，浔兴股份国内市场占有率还不到10％，国际更谈不上优势。浔兴股份高端产品占比很小，而YKK在高端市场占据了绝对优势。因此浔兴股份中低端市场面临国内几千家厂家的激烈竞争，高端市场又很难突破YKK的垄断，将来的发展前景未必十分乐观。当然，作为国内龙头之一，行业又面临高速发展，若浔兴股份加大开拓高端市场的力度，同时扩大低端市场占有率，也是一个值得关注的企业。 　　与所有出口导向型企业一样，浔兴股份也面临人民币持续升值和原材料大幅上升的风险。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-12 09:22 】

前程远大的垄断型企业－铁龙物流 　　 　　铁龙物流的垄断性无可置疑，唯一要关注的是成长性。铁龙物流作为目前国内为数不多的铁路物流龙头企业之一，现阶段主营铁路客、货运输及运输服务、仓储物流、房地产开发、混泥土生产和销售等，业务结构比较繁杂，随着大股东资产注入，相信与主营相关性不大的房地产开发、混泥土生产和销售将被慢慢放弃，主营业务将集中到铁路客货运输特别是集装箱业务上来。 　　 　　由于我国铁路运输仍实行垄断性经营，公司能从中获取高额利润。垄断性也造成了运输价格的行政管制，因此现阶段运输价格尚未市场化，刚性比较强，，公司没有提价权，价格提升只能看铁道部。未来铁龙物流业绩成长主要依靠运输量的提升和资产注入。资产注入是重头戏，特别是未来若普通集装箱业务注入，将使铁龙物流面临翻天覆地的变化。 　　 　　特种箱和沙鲅支线收购完成后，为公司未来几年的增长提供了基础。集装箱业务在未来十年将以20％以上的速度高速成长，特种箱为铁龙物流提供了稳定和垄断性的成长。沙鲅线扩能改造将在08年初完成，届时运能将从目前2500万吨增长至5000万吨。07年下半年鞍钢营口项目投产以后沙鲅线货物运输量将随着整个营口港货物吞吐量的高速增长而持续快速增长。 　　 　　特种箱和沙鲅支线只是资产注入的开始，好戏在于庞大的普通箱业务和正在建设中的集装箱中心站，中铁集的规划将在2008年之前建设完成18个集装箱中心站，现在上海中心站已顺利建成投产。普通箱业务2005年收入高达60亿，随着集装箱业务的高速增长，到2010年将超过100亿以上。如果普通箱成功注入上市公司，铁龙物流的利润成长将达到十倍以上，剔除收购而增发的股权影响，每股收益增幅仍将达到5倍以上。而且届时铁龙物流将成为全国铁路集装箱业务唯一经营者，若价格改革能向市场化迈进，铁龙物流的前程用远大来形容一点不为过。 　　 　　这些美好的前景以成功完成资产注入为前题，尽管这是大概率事件，但仍然包含不确定性。另外由于大部分房地产确认在07、08年完成，09年后应该没有房地产业务收入，因此09年可能会形成利润增长的短暂调整期。无论如何，铁龙物流的未来值得期待。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-12 09:23 】

伊利研究 　　 　　研究伊利有几年了，这是我对伊利的一些看法的总结。 　　很多投资者对伊利情有独钟，这是伊利品牌魅力和渗透力的一种体现。伊利无处不在，电视上、报纸上、超市里、大街上。很多投资者每天早上也喝上一盒伊利，所以伊利家喻户晓，投资者对它很有亲切感，投资时自然也有了感性因素在里面。但投资需要的是理性，我们要抛开感情因素，客观地分析伊利的真正内在价值。 　　品牌并不代表超额利润，不代表投资价值。新生代的消费品牌中，伊利是其中的佼佼者，存在成为垄断型企业的可能。但是就现阶段而言，它离这个目标还十分遥远。乳品行业市场竞争的激烈程度已经进入白热化的阶段，牛奶卖得比水还便宜，价格战一浪接一浪。伊利不但没有获得超额利润的能力，而且净利润率逐年下降到低至2.5％，净资产收益率低下，净利润增长率远赶不上营业收入的增长率。这些财务指标说明了伊利现在处于最激烈的自由竞争时期，并不是我们要找的能获得高收益的企业。 　　我们从另一个角度研究伊利。研究伊利股份的历史走势数据。若以每年股价中位数计算，1997年中位数为23.5元，2005年为36.5元，九年间涨幅只有 55％，复合年收益率仅仅为5％。即使按1997年中位数23.5元买入，到2005年最高价47.14元，复合年收益率也不到9％。 　　数据印证了虽然有不错的净利润增长率，但平庸的净资产收益率只能获得平庸的回报。现阶段伊利的财务指标并没有很大改善，毛利率的下降势头还未停止，价格战还在打，我们还没有足够的证据表明伊利的股价在下一个九年会比上一个九年表现优秀。　　 　　还有一点可以看出伊利的盈利能力对真正提升伊利内在价值的贡献。伊利净利润九年间增长了4.5倍，考虑期间进行了两次配股，一次增发，摊薄后约为2.5倍。伊利的净利润增长很大程度靠再融资支撑，上市后融资总额达到了13.5亿元，而总利润额仅仅与总融资额相当，也是13.5亿元。伊利本次发行的权证属于股本权证，又是一次融资。需要股东不断增加投资额才能维持增长的公司不会是优秀的公司，只有那些依靠企业自身盈利就可以较好维持增长的才有可能成为杰出的公司，这也从另一个角度证明了伊利现阶段不是优秀的投资对象。。 　　潘刚未被时间充分证明的领袖能力和备受质疑的性格也是伊利未来发展的不确定性因素。 　　不可否认的是伊利还是比很多上市公司要好，它很有可能成为杰出的公司。现在投资伊利会获得一定的收益，但肯定不会很高。 　　当伊利和蒙牛完成市场占有进入双寡头垄断阶段，毛利率大幅回升，净资产收益率同步上升时，伊利才会是理想的选择。相信将来我很有可能投资伊利，但决不是现在。 　　 　　目前为止没有改变对伊利的看法

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-12 09:24 】

万科A 　　 　　近一年以来万科的行情极为火爆，大幅的上涨使市场人士包括以价值投资为主的理性机构投资者对万科的未来充满了盲目乐观的情绪。 　　万科的大涨是三个因素的综合作用。首先现在是房地产行业景气度高峰，其次是人民币升值，第三是历史性的大牛市。长期而言三个因素都没有可持续性。 　　事实上房地产行业有很强的周期性，让我们从历史的角度研究万科，万科的历史数据有很多跟伊利相似的地方。　　 　　万科的净资产收益率1995年－2003年长达八年时间只有11％左右，1992年－1996年股价更经历了由36.3元到3.95元的恐怖跌幅，从1992年到2003年长达11年时间在10－39元之间波动，价格中枢几乎没有任何上升。若1992年36.3元买入持有到 2003年，投资回报率几乎为零，算上资本成本还要产生亏损。历史告诉我们，长期而言周期性股票很难获得超额收益。当另一次房地产景气低谷来临时，万科的净资产收益率是否会再降低到11％呢？我认为可能性还是有的，万科股价再次重复历史的平庸走势也不是完全没有可能。 　　 　　万科无论管理层还是规范的制度都已经达到十分优秀的程度，相对于其他房地产企业，盈利能力也不用置疑。基于保守和稳健的态度，能否真正超越房地产周期性而获得超额利润是我对它怀疑的焦点。02年开始万科经历的ROE稳步提升期是与房地产景气度上升期重合的，还未足以令我相信它有这种能力。如果将来经历一个房地产低潮期而万科能持续保持15％以上的ROE，我才会觉得更令人放心。 　　03年到现在是房地产行业的高景气度周期，这两年应该是顶峰阶段，这也造就了最近几年的万科的预收帐款爆发性的增长。若行业进入下跌周期后，销售量被抑制，房价的大幅下跌不可避免（从世界各国和中国过去的历史来看，下跌50％不是不可能），必将吞噬万科的利润。我相信万科能维持增长，但在这种市场环境下获得超额利润几乎是不可能的事。下跌周期一般维持几年时间，资本时间成本还是比较大的，而且以后高景气周期不一定能祢补这种损失。 　　 　　纵观世界各国和中国房地产发展史，房地产低谷来临是不可避免的，只是早两年晚两年的区别。我觉得还是应该理性评估房地产周期性对万科的影响。总体感觉，万科更适合价值投机。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-12 09:25 】

第一铅笔 　　 　　一直对第一铅笔的“老凤祥”百年品牌和珠宝连锁经营很感兴趣。第一铅笔完成对老凤祥股权收购并进行初步重整后，使公司完成由坏变好的第一阶段。 　　 　　现在无论从财务数据还是经营情况来看，第一铅笔都平平无奇，现阶段的第一铅笔不是好的投资对象。 　　我对第一铅笔感兴趣的是它拥有中国百年老店“老凤祥”。创业于1848年的老凤祥已有150多年历史，是中国最具价值500强名牌之一，品牌价值达到20.8亿元。 　　2000年前老凤祥曾经一度陷入经营困境，在更换管理层后起死回生，近两年更是高速发展。珠宝首饰业是中国极少数有希望产生奢侈品品牌的行业之一。老凤祥十分注重品牌管理和连锁管理，不但拥有自己一流的设计师，还拥有几十间连锁店。若老凤祥能依托百年品牌的优势，以连锁经营为平台，不断提升品牌形象，把老凤祥打造成为中国的奢侈品品牌，第一铅笔的前途则不可限量。 　　 　　第一铅笔还不是真正意义上的奢侈品企业，因为它的产品还没有体现出奢侈品极高的附加值。将来也许有可能。能否利用百年品牌和连锁经营使公司盈利能力大幅提高并高速成长，拭目以待。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-12 09:26 】

肉类加工行业的巨无霸－双汇 　　 　　双汇有不错的净资产收益率，毛利率很低，净利润保持稳定增长。财务指标显示行业竞争激烈，但依靠营业收入的大幅增长，保持着较高的盈利能力。 　　双汇是典型的成本领先型企业，庞大的规模经济使双汇在行业发展中占据优势地位。肉制品行业与乳制品行业有类似的地方，附加值不高，毛利率低，竞争十分激烈。肉制品行业与乳制品也有不同之处，肉制品生产过程包括生猪收购、屠宰、加工、包装、储存、运输、零售等诸多环节，同时有一定的区域性，相对复杂的价值链使肉制品行业产生一定的门槛，因此行业竞争还没有达到乳品行业的白热化程度。双汇高温肉已经比较成熟稳定，将来增长的重点在冷鲜肉，通过连锁方式逐步占领庞大的鲜肉零售市场。地方保护主义是其发展的最大障碍，做好冷鲜肉是将来能否高速发展的关键。双汇已经形成规模优势，盈利能力较好，拥有良好品牌知名度，冷鲜肉市场前景广阔，应该是一个值得长期关注的对象。 　　高盛是罗特克斯的大股东，也是世界顶级的投资银行。由于是战略投资者，高盛应该不会过多参与具体的经营，对双汇的影响更多体现在理念上。收购双汇后，双汇在公司治理、制度规范、管理水平会得到一定的提升，但在公司经营、行业竞争战略方面高盛作用有限。其实不必高估外资投资的作用，很多跨国巨头进入中国市场后水土不服。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-12 09:31 】

苏宁电器 　　 　　苏宁领先的供应链管理，完善的后台服务、物流网络和强大的信息化系统，使苏宁优于国美的核心竞争优势越来越明显。加上合理的全国布局、稳健而快捷的扩张策略，张近东优秀的个人魅力，已经成型的寡头竞争态势，使我对苏宁的未来越来越乐观。 　　对苏宁的未来保持高度乐观的同时，应该理性和清醒地认知不利因素和潜在风险。细节决定成败，投资标的的任何一个细节都不能错过，我们才能成竹在胸。长期而言零售连锁业的马太效应决定了绝对胜利者未产生前，任何企业都有面对非存则亡的可能。以下是我看到苏宁的一些潜在风险： 　　 　　1. BBY的存在。未来对苏宁最具威胁的竞争对手不是国美，而是BBY。许多外资巨头在本土化过程中困难重重，经常出现水土不服的现象，有些甚至铩羽而归。但不可否认的是，一旦它们选择了正确的本地化策略解决这个问题，无论从管理、资金、规模，还是人才、经验上都占据很大优势，BBY成为将来的王者并非完全不可能。 　　 　　2. 面对家电企业的强势地位和步步进逼，只要自建渠道的成本低于甚至只略高于商业渠道的成本，家电巨头们更愿意自建渠道，以摆脱被商业渠道玩弄于股掌之中的困境。格力是其中的成功代表，它的成功使海尔、长虹、美的、志高曾掀起自建专卖店热潮，TCL参股幸福树家电连锁40％股权，这些专卖店目标锁定尚是处女地的三、四级市场，对苏宁的未来扩张形成一定压力。虽然由于成本原因使它们的宏伟计划并未遍地开花，但仍然是值得关注的现象。 　　 　　3. 随着扩张的深化，向三、四级市场推进是必然的选择。这时候存在着矛盾，一方面必须占据市场份额，另一方面某些三、四级市场的低收入使市场容量还不能支撑大卖场的存在或者盈利能力低下。因此正确地选择布局点和时机尤为重要，也是比较难把握的。 　　 　　4. 最重要的一点，BBY毛利率达13－15％，中国家电连锁企业只有9－10％，与BBY盈利建立在高毛利不同，苏宁等大部分国内家电连锁企业主营业务利润还不能覆盖各种费用。苏宁国美若不是依靠收取促销费、宣传费、开办费、进场费等名目繁多的额外费用，盈利能力将大幅下降甚至亏损。这些费用正是家电连锁压榨家电厂商的“罪证”之一，深为厂商和社会公众所诟病。随着家电厂商自建渠道等措施而获得更多谈判筹码，一旦发生联合抵制或政府颁发新政影响费用收取，家电连锁业将面临巨大损失。中国家电连锁盈利模式应该向国外模式转变才是长久发展之计。可喜的是，数据表明苏宁正在向这个方向改变。 　　 　　5. 随时关注以下指标的变化： 　　盈利能力：ROE、毛利率、净利率 　　经营效率：存货周转率、单位面积销售额、单位面积净利润、单店销售额、单店净利润 　　成长能力：新开店数、新进入城市数 　　偿债能力：资产负债率、应付款周转天数 　　盈利结构：费用总额占主营业务利润百分比 　　 　　有些因素可能是杞人忧天，但谨慎的态度总是有益无害的。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-12 09:33 】

接近完美的贵州茅台 　　 　　2012年以前基本不用花时间研究它。最需要关注的是其管理层与多元化趋势。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-12 09:35 】

未来的王者－张裕A 　　 　　近几年葡萄酒市场才真正启动，现阶段市场总量绝对值还很低，国内居民消费水平不断提高，健康消费理念深入民心，未来行业发展空间广阔。国内葡萄酒市场集中度很高，张裕、长城、王朝三巨头已经占据半壁江山以上。张裕历史悠久，百年品牌家喻户晓，比长城有更高的美誉度，在垄断竞争中占据有利地位。同时长城是典型的国营企业，管理落后、效率低下，近两年处于整合阶段，给予了张裕扩张良机，若张裕能把握好机会，将可以领先长城一截。 　　国际葡萄酒地域性很强，没有形成象可口可乐一样的国际垄断品牌，因此在国内将来外资品牌影响力不会太大。张裕通过与外资品牌合作，使张裕品牌高端形象日益突出。葡萄酒属于中高端消费，并非靠低价策略就能获得市场份额。消费者对品质的要求高，也有高的品牌忠诚度，一旦张裕的高端形象形成，不但提高产品附加值，更有利于提高市场占有率，可谓一箭双雕。 　　张裕2000年－2004年净资产收益率低于15％，2002年净利润负增长。这是因为2000年发行A股以及2002年税率调整的原因，新融资股票都会出现净资产收益率大幅下降的现象，属于正常。而且随后张裕净资产收益率迅速回升，并不断提高。除了2002年的负增长，张裕净利润增长率一直保持在30％以上，这绝对是个了不起的数字。 　　张裕毛利率一直维持在60％以上，并不断提高，这是公司的高端战略的结果。同样是竞争激烈的行业，与伊利的不同体现在张裕的提价能力上。伊利净利润率不断下降致2.5％左右，张裕却保持在15％以上，并逐年提高，这就是百年品牌的魅力。 　　强大的品牌，广阔的发展空间，优秀的财务数据，张裕确实是值得长期投资的优秀公司。 　　葡萄酒行业竞争还比较激烈，必须持续跟踪基本面。股票价格现在处于估值合理的位置，应仔细考虑清楚具体买入点。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-12 09:37 】

中药垄断品牌的杰出代表－云南白药 　　 　　云南白药的百年品牌是股票市场上的稀缺资源，云南白药配方为国家机密，是国家仅有的三个中药绝密品种之一，其品牌价值由此可见一斑。云南白药净利润持续增长十几年，主营业务云南白药毛利率高达近70％，近几年净资产收益在原来已经不错的基础上大幅提高，显示其赢取超额利润的能力不断加强，强劲的财务数据表明云南白药是一个超群的公司。基于云南白药勇于不断创新，强大的品牌，骄人的过往业绩，我认为云南白药绝对是一个值得长期投资的优秀企业。 　　 　　虽然云南白药近期经历着阵痛，依靠其强大的品牌，我仍然对它的将来充满信心。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-12 09:39 】

幸运的行业加上好的管理－海油工程 　　 　　海油工程的周期性是比较弱的，而且周期时间跨度很长。影响海工的主要因素是油价，当油价进入某个低区域，如20－30美元时，石油的固定资产投资将被抑制。这种影响有很长的滞后性，即留给我们反应的时间足够长。当油价开始接近这个区域时，我们就要开始警惕了。另外，海工若开始进军国际市场之日也是我们要开始警惕之时。 　　 　　海工的价值在于它独特的垄断性和国内市场广阔的增长空间，除了弱的周期性，完全符合我的其他选股标准，而且很多指标极其优秀。 　　海工有弱的周期性，超长期而言不是最优秀的选择。但从五年的期限来看，它的优势十分明显。 　　第一，海工几年内没有真正意义上的竞争对手，垄断性十分明显。 　　第二，中海油的“五年再造一个中海油”战略使海工几年的高速成长确定性很高，确定性意味着高溢价。 　　第三，海工的财务指标极其优秀。 　　随着中海油固定资产投资的回落，2010年后海工将面临挑战。届时海工的增长将主要依靠海外市场，垄断性大大削弱。 　　 　　有几点值得注意： 　　1.中海油十一五计划总资本支出为1100亿，从海工历史看其工程额约占20％，即2005－2010年海工从中海油可获得的浅水工程总量约为220亿，乐观一点250亿，平均每年约50亿。而海工今年收入已经达到50亿，因此浅水业务对增长的贡献将很有限。 　　2.海工未来增长越来越依赖海外市场、深水业务以及陆地生产基地支撑。海外市场竞争将会很激烈，毛利率比较低，业务量也不可预测，这部分的盈利能力有不确定性。深水业务充满了高风险，对刚刚涉足的海工来说是巨大的考验。陆地生产基地可以提高产值和毛利率。 　　3.未来几年将建造深、浅铺管船各一艘，资本支出为12亿和23亿。这两艘船的建成将会减少外租船比例，提升毛利率，而且增加产能。但短期财务压力加大。 　　海工最具爆发力的增长已经成为历史，但对国内市场的垄断以及海外市场、深水业务、LNG等新业务还是给它提供了不错的增长的潜力，我对它的未来谨慎中保持乐观。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-12 09:59 】

万众瞩目－天士力能不负众望吗？ 　　 　　巴菲特对技术成分很高的医药股票没有兴趣，主要原因是这类企业高昂的研发费用侵蚀大量的利润，巨额的资金、耗时数年的投入最后经常可能是一无所获，层出不穷的事故和索赔令即使是辉瑞、史克这种顶级公司焦头烂额穷于应付。庞大的投入和难以预料的赔付风险大大降低了公司的内在价值，也使技术型医药股更类似于科技股，存在着很大的不确定性。 　　 　　天士力作为中药现代化的代表，不具备历史悠久的传统中药品牌所拥有的类消费品的特性，没有强大的商誉，没有很强势的品牌，没有雄厚历史的积累。虽然在国内有一定的技术领先优势，但过去的成功大部分应归结于出色的营销能力。盈利主要依靠拳头产品复方丹参滴丸，复方丹参滴丸并不拥有不可替代性，万一有什么闪失就会拖累整个企业。 　　 　　与国外成熟医药企业相比，天士力尚处于婴儿期，中药西化的道路前途充满了不确定因素。当然，天士力比大部分的化学股和生物制药股要好很多，目前较为强势的复方丹参滴丸为公司提供了稳定的盈利来源，公司大量的储备项目和漫长的复方丹参滴丸FDA认证为天士力粉丝们提供了丰富的想象空间。总体而言，现阶段的天士力还算是比较稳健的选择，但技术型公司的特性使它在拥有高成长可能性的同时又有很大的时间成本风险。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-12 09:59 】

万众瞩目－天士力能不负众望吗？ 　　 　　巴菲特对技术成分很高的医药股票没有兴趣，主要原因是这类企业高昂的研发费用侵蚀大量的利润，巨额的资金、耗时数年的投入最后经常可能是一无所获，层出不穷的事故和索赔令即使是辉瑞、史克这种顶级公司焦头烂额穷于应付。庞大的投入和难以预料的赔付风险大大降低了公司的内在价值，也使技术型医药股更类似于科技股，存在着很大的不确定性。 　　 　　天士力作为中药现代化的代表，不具备历史悠久的传统中药品牌所拥有的类消费品的特性，没有强大的商誉，没有很强势的品牌，没有雄厚历史的积累。虽然在国内有一定的技术领先优势，但过去的成功大部分应归结于出色的营销能力。盈利主要依靠拳头产品复方丹参滴丸，复方丹参滴丸并不拥有不可替代性，万一有什么闪失就会拖累整个企业。 　　 　　与国外成熟医药企业相比，天士力尚处于婴儿期，中药西化的道路前途充满了不确定因素。当然，天士力比大部分的化学股和生物制药股要好很多，目前较为强势的复方丹参滴丸为公司提供了稳定的盈利来源，公司大量的储备项目和漫长的复方丹参滴丸FDA认证为天士力粉丝们提供了丰富的想象空间。总体而言，现阶段的天士力还算是比较稳健的选择，但技术型公司的特性使它在拥有高成长可能性的同时又有很大的时间成本风险。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-12 10:00 】

垄断的小商品城 　　 　　小商品城的垄断性很明显，全球小商品的集散地，十几年积累的商誉使它成为全球客户的首选。同时背靠成熟的产业链也使它占尽地理优势，形成一定的独占性，难于被其他区域的同类商城所复制。巨大的清算价值也吸引了无数投资者的目光。 　　经过几年的高速成长，特别是二期完工和房地产阶段性结算高峰完成后，三期注入的落空使未来几年小商品城进入较为缓慢的成长阶段。业绩的增长主要由提价和折旧减少支撑，大部分租赁价格的提升受到政府管制，而且小商品城的竞争力之一是低成本，所以不可能安照市场价格来预期，提价的空间和频率受到限制。 　　公司面临的另一个挑战是一座与义乌小商品批发市场类似的大型批发市场———东阳世贸城，虽然要形成义乌这样的规模和竞争力需要一定的时间，但它打破了小商品城最核心的竞争力：垄断性。东阳世贸城地处义乌附近，义乌的地域优势它也拥有。由于影响力远远低于小商品城，它的唯一致胜武器是地方给予更多的优惠政策，租赁价格更低。东阳世贸城短期内也许对义乌小商品城还不能形成威胁，但长期而言租赁价格体系必然会被它带动产生向下的趋势。 　　另外，房地产高峰过后，地产盈利降低带来的负面影响也是我们要关注的。总而言之，小商品城的未来充满不确定性。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-12 10:01 】

盐湖钾肥的未来 　　 　　盐湖钾肥的财务数据几乎可以与茅台相媲美，超高的毛利率、净利率、ROE，持续几年的净利润高增长，一切都那么完美。由于我国钾肥产品自给率不足四成，形成了产品长期供不应求、大部分依赖进口的局面。国际市场近几年没有大幅新增产能，国际市场价格也处于上升阶段，因此成了价量齐升的喜人局面。 　　 　　盐湖钾肥这种辉煌能否延续呢？影响化工产品生产企业盈利增长主要在于价格的波动以及产能的扩张，其中价格是关键性因素。另外，盐湖集团选择ST数码整体上市后不会形成同业竞争，所以对上市公司没有影响。 　　 　　盐湖钾肥2006年产量基数较大，达到了173万吨，产能扩张进入放缓阶段，产量增长将较为缓慢，未来三年估计每年不会超过20％。远期产能的增加还要看公司的固定资产投资情况，有一定的不确定性。钾肥中短期价格还有提升的可能，幅度难以确定。影响价格的因素主要有国内竞争对手的产能扩张情况、国际价格波动、进口数量变化以及国内需求等。国内需求保持旺盛，应该不是主要矛盾。国际市场的远期情况存在不确定性，若价格发生大幅波动，将影响到进口数量和价格，进而对国内价格产生影响。由于信息不全，是否有进口配额限制等问题还不是很清楚。 　　 　　许多投资者认为盐湖钾肥具有资源垄断优势，我不同意这种说法，现阶段供需失衡，主要是投资不足引起。盐湖钾肥拥有使用权的察尔汗湖氯化钾总储量为1.45亿吨，只占全国氯化钾总储量的30％，而且新的矿产资源不断被发现。面对丰厚的利润，将有越来越多的企业加入到竞争中来，冠农股份和中信国安的加入就是明证。其中冠农股份联手国家开发投资公司开发的“罗布泊”钾盐资源工业储量为２．４３亿吨，将建成年产１２０万吨的钾盐项目，然后根据市场需要，还有再建３００万吨钾盐的可能。相信未来只要技术、运输等环节得到解决，还会有更多的竞争对手加入，国内产能将不断增加，因此不能因为暂时的辉煌就高枕无忧。供过于求的情况近几年都还不可能出现，但随着产能的不断增加，远期出现供过于求、价格回落的情况也并非不可能。 　　总体而言，中短期盐湖钾肥是稳健的投资对象，但前几年的高速增长不会再现。远期要密切关注产品供需平衡的变化，不可过度乐观。

工具箱

【 · 原创:...　 2007-05-12 12:13 】

！！！！

工具箱

【 · 原创:韵律　 2007-05-12 12:27 】

加星

工具箱

【 · 原创:星光　 2007-05-12 14:02 】

请求教: 　　002101,002111,002122如何呢?

工具箱

【 · 原创:bs1995　 2007-05-12 15:20 】

顶了再看！

工具箱

【 · 原创:阳光618　 2007-05-12 15:29 】

好贴 　　狂顶!

工具箱

【 · 原创:葱白的葱　 2007-05-12 15:33 】

老兄好，老兄的文章加星嘀大大嘀干活！比较羡慕！ 　　最近上市嘀000338潍柴动力，前身是湘　火炬，不过现在今非昔比，很可能是10倍的股票，老兄木研究过？不过，首选声明一下，我不懂价值分析，经常瞎胡整，弄个价值投机。哈哈

工具箱

【 · 发布:子路717　 2007-05-12 15:35 】

前几天又在中央二台近距离接触了潘刚,看了看他的近照和听了主持人介绍自潘刚上台伊利每年以40%的速度在增长,以及他的自我介绍,给我感觉:伊利将要平庸了.

工具箱

【 · 发布:子路717　 2007-05-12 15:36 】

这张贴值得收藏

工具箱

【 · 原创:闲庭信步　 2007-05-12 16:02 】

支持，不过近阶段，垃圾涨得真是太好了。

工具箱

【 · 原创:求雨　 2007-05-12 16:18 】

:))))))

工具箱

【 · 原创:一点飞　 2007-05-12 16:56 】

好!!!

工具箱

【 · 原创:龙卷风1　 2007-05-12 17:39 】

好文

工具箱

【 · 原创:墨脱　 2007-05-12 18:04 】

好功课。顶一个。关注中。

工具箱

【 · 原创:不怕不贪　 2007-05-12 18:39 】

我问一句，为何你不看好银行股？

工具箱

【 · 原创:落日孤烟　 2007-05-12 19:28 】

这篇要顶！！

工具箱

【 · 原创:金金鱼　 2007-05-12 19:40 】

都是暂时被市场遗忘的二线蓝筹

工具箱

【 · 发布:btjb　 2007-05-12 20:01 】

^_

工具箱

【 · 原创:超级散户sz　 2007-05-12 21:38 】

学习

工具箱

【 · 原创:毛盾　 2007-05-12 22:13 】

好文

工具箱

【 · 原创:qifeng2006　 2007-05-12 22:30 】

谢谢

工具箱

【 · 原创:www8838　 2007-05-12 23:00 】

请楼主谈谈002123,002131的看法,我觉得这两个有潜力,有高成长.

工具箱

【 · 原创:一米　 2007-05-12 23:08 】

非常棒的分析，更有的是宽广的胸怀，谢谢分享！

工具箱

【 · 原创:木野狸　 2007-05-12 23:08 】

楼主的文章是偶的最爱。

工具箱

【 · 原创:短箭　 2007-05-13 12:49 】

谢谢laoba1，喜欢你的贴，并一直在向你学习。 　　这几个票我会好好研究

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-13 16:47 】

能否成为传媒巨头？——博瑞传播 　　 　　传媒行业产业结构的巨变，使我对报业的前景越来越担忧。广州数字电视正式全面转换，让我真切地感受到数字电视时代的真正来临，遥远的数字电视渐行渐近。数字电视互动性强，资讯内容丰富且更新及时，是继互联网后对传统媒体的又一重大冲击。面对互联网、数字电视、3G和层出不穷的创新资讯平台，传统媒体本身数量的爆炸性增长，以及令人眼花缭乱的新型广告商业模式，使报业从旧时代的绝对统治者渐渐变成数种媒体中的普通一员，垄断地位不复存在，远期更可能要为挣扎求存而拼搏。 　　 　　博瑞传播作为未来涵盖报纸、广告、有线电视、印刷等多种媒体经营业务的传媒集团，为大多数投资者看好。广告业作为高度市场化的行业，竞争激烈程度可想而知，面对众多的广告模式和越来越多的户外广告载体，博瑞传播的户外广告业务不具有独占性，没有垄断的可能。印刷业只能维持稳定的收入，成长性有限。原来我对其报业资产注入抱有很大期望，认为有可能通过报业的垄断性使公司获得垄断利润，现在经过长期对报纸行业的跟踪观察和传媒业行业总体经营环境的分析，未来报业不但不能获得垄断利润，更可能会出现衰退。有线电视网络是另一大看点，中短期而言，有线网络的注入对利润提升有帮组，但并不能指望成为长期高增长的引擎。博瑞传播资产注入还具有一定的不确定性。 　　 　　稳定的盈利和未来资产注入带来的阶段性增长，使博瑞传播成为稳健的投资对象，但不是能长期持续高成长的伟大企业。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-13 16:48 】

索夫特有长期投资价值吗? 　　 　　索夫特作为功能性化妆品第一品牌，估值为何偏低呢，深入研究后发现问题还不少，虽然都不是致命的。 　　1.产品生命周期短，新品推出几年便开始大幅度衰退，新品研发多为管理层拍脑袋的灵感，缺乏系统性。一旦新品出现定位不当或营销失误，就会对企业盈利能力产生重大影响。 　　2.差异化定位决定了市场的狭窄性，外资巨头的触角开始延伸到功能性化妆品领域，国内实力相若的企业也不少，竞争日趋激烈。 　　3.几乎所有产品都使用索夫特这个品牌，造成品牌定位模糊。 　　4.原材料和包装材料价格上涨，导致毛利率和ROE连续几年大幅下降。 　　5.股权结构不完善。 　　6.产能大幅度提升，大部分用于OEM项目，利润率低，降低资产回报率。 　　 　　虽然索夫特现状很不错，但不是那种令人放心的超长线股票。面对宝洁、联合利华等跨国巨头，它随时都会面临生死存亡的考验，长线持有将面临较大风险。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-13 16:49 】

天音控股难以成为苏宁式的企业 　　 　　天音通讯贸易型总代理分销的价值不大，分销渠道扁平化使许多手机厂商开始绕开总代理进行销售，未来份额将会越来越小，同时贸易型商业模式本身也不可能获得高利润，000829前几年获得的增长是由坏变好的过程，这种增长模式很难持续下去，特别是在分销渠道的这种环境下。 　　苏宁能获得高溢价是因为家电连锁已经进入寡头垄断竞争阶段。天音虽然已经开始建立自己的连锁系统，但行业环境与家电连锁差异很大。手机零售有很多种业态，运营商营业厅、苏宁等大型卖场、专业手机连锁店、小型连锁店和小店、商场中的手机专柜等，处于战国时代。在如此多的竞争业态中，手机专业连锁未来能否脱颖而出，发展成家电连锁的寡头竞争态势是一个疑问，我觉得很难。即使答案是肯定的，以刚刚起步的天音连锁成功的几率也很低。 　　当然，3G时代来临以及消费升级给行业带来大机遇，000829也可能分得一杯羹获得持续增长，但我认为它只是在激烈竞争中没有明显竞争优势、依赖行业增长才能成长的一个企业，将来不会获得超额利润，也很难判断其远景。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-13 16:50 】

五粮液的未来 　　 　　五粮液拥有强大的商誉，是高端酒唯一能长期向茅台叫板的企业，在行业中地位无容置疑。借白酒行业诸多利好因素，2006年业绩有了很大的起色。但五粮液并不象茅台那样让人放心，低端酒拖累整个企业，多品牌战略不能很好地集中利用资源，加上多元化战略和人事变动，使它的未来存在着较大的不确定性。 　　 　　作为副市长的唐桥就任总裁一职，是明显的权力制衡。唐作为政府官员，新上任对公司的治理、制度、透明度可能有积极的推动作用，但他对市场运作和企业经营欠缺经验，成为五粮液长期盈利能力的一个变数。而且王国春继续担任董事长和党委书记，两者能否处理好关系也是重要看点之一。垄断性的品牌使它能获得超额利润，但能否转变成股东利益，我心中没有数。五粮液的产能没有象茅台一样的有明显扩张，制约其成长性，加上多元化这个重大隐患，中期保持稳定成长应该没有问题，但长期前景未必十分光明。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-13 16:51 】

山西汾酒 　　 　　世界和中国的白酒市场都呈现整体逐步萎缩的趋势，市场份额却不断向高端转移，近几年国外高端白酒销量稳步增长，中国的高端市场刚刚启动，未来还有很大空间。山西汾酒作为中国几大名酒之一，虽然还不能与茅五剑相提并论，但号召力还是很强的。特别是在地方市场，更是尽显强势。山西汾酒高端产品毛利率很高，达到70％以上，而且公司也意识到高端战略的重要性。高端白酒的集体提价，也为山西汾酒提供了提高整体毛利率的机会。加上产量不断增长，未来几年将呈现持续增长的态势。 　　这一切都只是行业背景给山西汾酒带来的机遇，几年后高端白酒产能都释放出来以后，那时高端市场也将面临激烈竞争，山西汾酒毕竟是二线品牌，能否脱颖而出，还要拭目以待。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-13 16:51 】

水井坊 　　 　　水井坊品牌创立于是1998年，并不具备茅台、张裕那样的悠久历史沉淀和深厚文化底蕴。全兴集团把一个元代的水井街酒坊遗址赋予了历史文化内涵，借白酒行业复苏和市场份额向高端转移的东风，经过一系列的市场运作，成功地塑造了一个超高端白酒品牌，它的脱颖而出更多应归功于成功的市场营销而不是品牌的商誉。水井坊的这种品牌形成机制使它的品牌价值与茅台有着本质的区别。第一，还没有经历时间的考验，历史上通过市场运作取得一时辉煌而最后轰然倒下的品牌多不胜数。第二，虽然定位于超高端，但品牌号召力仍远逊于茅五剑，与山西汾酒、泸州老窖相若，若高端白酒产能完全释放后竞争加剧，能否取得优势还难以预料。第三，帝亚吉欧的入股是双刃剑，一方面可以利用帝亚吉欧的资源和经验提升公司的价值。但另一方面外资入股后的整合存在一定的未知数，达能收购乐百氏就是一个典型的失败案例。第四，现阶段股价已经极度高估。　　　　基于中短期内高端白酒的高景气度、公司成功的品牌运作和突出的超高端品牌形象、超高的毛利率以及帝亚吉欧入股等诸多有利因素，中期而言水井坊应该还是一个值得关注的公司。长期则存在着较大不确定性。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-13 16:53 】

中国人寿真的那么好吗？ 　　 　　中国人寿是近几个月上市新股中我最感兴趣的股票。但说实在的，我不会对其进行估值，也就是不清楚什么价格区域才是合理的。寿险公司的估值十分特殊，其中牵涉到很多我们没有接触过的新概念，如精算价值法等，还要慢慢消化，国内对寿险的估值也还没有一个公认的标准方法。用传统的市盈率估算，其发行市盈率已经是四十倍（按2006年业绩估算），上市后更高入云端。虽然不清楚市盈率的估值是否准确，建议不要在如此高的市盈率位置搏傻。长期盈利能力是企业价值的根本，精算估值法使我想起了曾流行一时脱离企业盈利的科技股市梦率（也许只是我不了解其中的内涵）。 　　巴菲特认为长期而言保险行业是稳定的。巴非特能获取高额低成本的浮存现金，以他高超的投资技巧获得高额利润，反过来推动保险公司股价上涨，这是我猜测他钟情于保险公司的原因之一。投资收益在保险公司利润中占据重要的地位，因此是否拥有优秀的投资人才从而获得好的投资回报对保险公司是很重要的。 　　目前而言中国人寿的基本面无疑是优秀的。相对垄断的行业性质，占据市场大部分份额以及庞大而高速增长的市场需求、巨大的行业增长空间都是中国人寿的未来高速增长的保证。但还是那句话，优秀的公司要以合理的价格买入。 　　 　　我对中国人寿的疑问： 　　 　　1. 很多投资者都会提到巴菲特的保险业。保险业的利润主要有两个来源，第一是保险业务本身产生的利润，第二是投资收益。巴菲特钟情于保险业，到底是因为保险业本身能产生高利润，还是因为巴菲特控制保险公司然后利用浮存现金投资获利，从而使他投资的保险公司利润大增呢？我比较倾向于后者。若这个假设成立的话，即使中国人寿具备诸多有利条件，其长期投资价值要打个大折扣。 　　 　　2. 保险公司估值过于复杂。PE、DFC两种方法不适用，精算价值法的不可操作性，使我们不知道安全边际区域在那里。 　　 　　3. 由于保险业的特殊性，其主要产品的执行可能持续很长时间，你要翻阅的甚至是十几年前的业务情况，才能对它未来的赔付有所了解，从而发现也许是致命性的盈利陷阱，对于非专业人士来说实在是太困难了。 　　 　　4. 保险公司财务结构复杂，即便是保险公司年报也不是一般非专业人员可以轻易理解的，更不要说其他更专业的保险行业专业报表。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-13 16:53 】

片仔癀成长前景暗淡 　　 　　片仔癀2006年业绩低于预期，盈利比2005年降低5.2％，主营制药业在产品提价后仍然出现销售收入负增长，国内销售降幅更大，毛利率也略有下降。更为不利的是管理层似乎把注意力分散到商业医药方面，把做大商业医药作为未来重要发展方向之一，而不是集中资源在盈利能力很高的药品制造业上。 　　商业医药盈利能力低下，占用资源，而且不是片仔癀所长，必将进一步降低已经出现下滑势头的盈利能力，对片仔癀的未来发展极为不利，管理层将为决策的方向性错误付出代价。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-13 16:54 】

百年老字号－同仁堂 　　 　　几年前研究茅台时同仁堂也进入过我的视野，三年后的今天同仁堂可能是老中药名牌中投资回报最低的股票之一，与其国字号品牌很不相称。几年来同仁堂增长乏力，营销体系薄弱，不断调整销售策略，到今天还未真正找到适合自己的营销体系。由于原材料价格上涨，部分产品价格随国家药品降价政策下调，毛利率出现回落，净资产收益率也逐年下降，估计今年降低到10－11％之间。 　　造成这种局面的原因我没有深究，估计与营销基础薄弱和老国营单位管理体制过于落后相关。不过基于它国字号金字招牌同仁堂还是值得我们一直关注。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-13 16:55 】

高端海产的王者－獐子岛 　　 　　獐子岛上市前超高的ROE（新融资公司净资产收益率必然大幅下降）和主营产品高达70％的毛利率使我对它有浓厚的兴趣。高毛利率的企业很多，例如某些服务业，但ROE和毛利率双高的公司就不多见了。撇开股价来看，獐子岛是一个不错的公司。 　　 　　獐子岛公司的核心竞争优势： 　　1、不可复制的海域资源。公司拥有适宜海珍品生态养殖的海域面积为65.63万亩； 　　2、相对领先的技术优势； 　　3、初步建立的品牌优势。 　　 　　獐子岛海产品养殖主要包括虾夷扇贝、海参、皱纹鲍鱼、海胆等海珍品，近三年虾夷扇贝市场占有率分别为41.06%、40.3%、42.28%,连续三年在同行业中排名第一，单品形成垄断，具有定价权。底播海参市场占有率分别为16%、17.4%、18.3%，底播鲍鱼在2005年市场占有率达到16.4%。 　　2010年募集资金项目达产后，底播虾夷扇贝面积将增加两倍，产量翻一番。另外獐子岛周边海域尚未确权但已纳入长海县养殖用海规划的可用海域约为40万亩，这部分海域是公司可申请确权使用的储备用海。 　　 　　我对獐子岛的有以下几个疑问： 　　 　　1. 目前我国北方适宜海珍品养殖的海域面积约60万公顷，目前山东、辽宁已经开发的海域面积约40万公顷。目前能养海珍品的海域大多已经开发养殖，未来增长相对有限。从有利的方面看，养殖海域变成了稀缺资源，海珍品有形成垄断的可能。但长期而言企业的发展空间受到限制， 　　2. 替代品是否存在。例如具有垄断利润的虾夷扇贝是否存在同类的进口产品，或者拥有山东、辽宁其他优质海域的企业会不会加入竞争，从而打破垄断。 　　3. 环境污染、灾难性气候和病虫害发生的概率有多高，若发生危害程度有多高，会否形成毁灭性打击。 　　4. 为何同为海珍品的好当家海参毛利率只有百分之二十几，而獐子岛除虾夷扇贝外的其他产品毛利率仍高达百分之六十以上。 　　 　　獐子岛所面临的风险发生的可能性和危害性都不算很高，但隐含的风险点却比较多，一旦某个风险点爆发程度超出人们的预料，对獐子岛都可能是致命的。最近獐子岛受风暴等恶劣气候影响损失600多万元，突现了气候风险的可怕。虽然这一次还不至于伤筋动骨，但也是一种警示，未来也存在出现另一次损失更大的灾害的可能性。 　　 　　另外，年报显示由于虾夷扇贝价格的波动，2006年盈利低于预期，净利润增长率只有11.23％，这暴露出獐子岛对虾夷扇贝的定价能力并没有预期那么高。 　　 　　獐子岛是一个值得跟踪的好股票，但其经营风险也是比较高的。

工具箱

【 · 原创:尘浪　 2007-05-13 16:56 】

楼主的文章是偶的最爱。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-13 17:09 】

谢谢尘浪兄的鼓励。我也经常拜读兄的大作，受益匪浅。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-13 17:25 】

星光兄、www8838兄 　　工业产品、零配件和工业设备长期而言是不稳定的，你们提到的企业可能是阶段性的龙头并具有阶段性的高增长特性，比较适合价值投机，阶段性地持有。不过现价而言都处于高估范围。

工具箱

【 · 原创:onlyone　 2007-05-13 17:27 】

学习

工具箱

【 · 原创:猎鹿人实战堂　 2007-05-13 17:51 】

向楼主学习。欧奈尔的选股观，楼主认为对应我们这个市场，有多少借鉴意义？

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-13 18:01 】

对不起，我对欧奈尔没有研究。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-13 18:07 】

品牌大杂烩－广州药业 　　 　　广州药业旗下拥有几个老的知名中成药品牌以及王老吉，它们都不是云南白药、马应龙这样的全国性强势品牌，区域内也不是占据绝对优势。陈李济、潘高寿、敬修堂等品牌虽然历史悠久，但各自细分市场竞争强手林立，同时由于体制落后，市场运作能力不强，比之强大的品牌一大堆，只能在激烈的竞争中分一杯羹，难有较出色的表现。近期增长迅猛的王老吉占主营收入比例很低，虽然未来销售目标比较高，但现在广东地区有加多宝王老吉（不属于上市公司，而且销售势头更猛）、黄振龙、夏桑菊和其他成千上万的小品牌百花齐放，竞争日益激烈，能否达到目标难以确定。同时由于原来占比很低的原因，即使达到预期收入对广州药业整体业绩增长推动力也不会很强。王老吉有区域性，只有广东等少数南方省份比较有市场，经过一段恢复性增长后成长将就会放缓。广州药业的财务数据不是很理想，ROE很低，毛利率也不高，由于各子公司所处细分行业很分散，而且是行政性的重组，企业结构庞大但协同效应较弱，总体盈利能力低下。当然，广州药业作为众多区域老品牌的拥有者，仍有一定的竞争力，未来成长可期，但不会是十分优秀的企业。

工具箱

【 · 原创:若渴　 2007-05-13 18:07 】

laoba1兄的帖子是每个毕读的，受益匪浅。另听说600519管理层正闹地震，不知会否影响老兄对其未来的评价，望赐教。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-13 18:17 】

茅台现在的状况是机遇（对未买入者），而不是风险（对持有者）。

工具箱

【 · 原创:不怕不贪　 2007-05-13 18:45 】

【 · 原创:不怕不贪　 2007-05-12 18:39 】　　 　　我问一句，为何你不看好银行股？

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-13 19:19 】

请参考我的博客对金融业的观点 　　 　　http://blog.sina.com.cn/u/4c5a73c9010007z5

工具箱

【 · 原创:狂想的窝牛　 2007-05-13 22:06 】

对不起，我对欧奈尔没有研究。 　　---------------------------------------- 　　呵呵~这段文字表明楼主强势特征，对自己略有高估~~嘿嘿，开个玩笑，别影响心情。俺还是很佩服你的。

工具箱

【 · 原创:听者　 2007-05-13 22:10 】

谢laoba1兄分享！楼主博克已收藏。

工具箱

【 · 原创:嘉华8　 2007-05-13 22:28 】

感谢您!收藏!

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-14 08:30 】

【 · 原创:狂想的窝牛　 2007-05-13 22:06 】　　 　　对不起，我对欧奈尔没有研究。 　　---------------------------------------- 　　呵呵~这段文字表明楼主强势特征，对自己略有高估~~嘿嘿，开个玩笑，别影响心情。俺还是很佩服你的。 　　 　　呵呵，会有这种感觉吗？那是我的表达方式有问题，sorry。

工具箱

【 · 原创:sammel　 2007-05-14 08:35 】

【 · 原创:laoba1　 2007-05-13 18:07 】　　 　　品牌大杂烩－广州药业 　　 　　广州药业旗下拥有几个老的知名中成药品牌以及王老吉，它们都不是云南白药、马应龙这样的全国性强势品牌，区域内也不是占据绝对优势。 　　-------------------------------------------- 　　为什么不点评一下马应龙？

均线多头

歌华有线 　　 　　歌华有限属于有线电视行业，有一定的垄断性，利润增长较为稳定但平缓，2006年利润大增主要依靠所得税返还实现。公司社区宽带业务面临激烈竞争，运营商争相调低收费，暂时处于亏损状态，未来还要继续固定资产的投入，短期内盈利难有大的起色。未来增长主要看数字增值新业务的开展情况以及新增的新用户数量。现阶段主要的新业务是数字电视付费频道，消费者花钱看电视的习惯尚处于初步培育阶段，同时数字电视改造刚刚开始，对盈利的贡献还要慢慢在以后体现。数字电视转换涉及到巨额的固定资产投入，虽然有补助专项资金，还是需要大量的资金投入，盈利能力也要看新业务的情况。未来数字电视还要面临IPTV等新媒体的挑战，有比较大的不确定性。总体而言，中短期保持平稳增长，长期机遇与挑战共存。现在估值已经十分高。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-15 09:45 】

广电网络与歌华有线相类似。长园新材属于工业产品，长期稳定性不足，不看好。海鸥卫浴很不错，但也不是长期投资品种。

工具箱

【 · 原创:laoba1　 2007-05-15 09:51 】

600550与2000年时的科技股相类似，业绩也可能有瞬间的灿烂，而且是市场热捧的概念。不过长期而言，涨得越高，摔得越疼。 　　 　　券商股票是典型的周期性股票，特别是经历了这两年的股市暴涨，业绩和股价都爆炸式增长，达到前所未有的非理性高度，接下来很快就会变成由天堂到地狱。

均线多头

华夏大盘精选王亚伟:冠军基金经理只想安心做个好"农民"

刚刚全仓买进，就有事要出门，涨还是跌急啊！哈哈，看手机就可以知道！
权威咨询机构打造金牌荐股栏目——明天谁会涨，短线暴利机会尽在其中

• www.stockstar.com       2007-4-12 14:17:00       刘刚       华西都市报
• 【字体：大 中 小】 【收藏本页】 【打印】

    4月6日，华夏大盘精选基金每份累计净值一举突破4元，成为我国首只累计净值突破4元的开放式基金。该基金4月11日的累计净值已高达4.145元，不但远远超越指数，而且遥遥领先同行。现在，就让我们走近该基金的基金经理王亚伟。
　　生于“9·11”
　　1971年9月11日，王亚伟出生在安徽马鞍山市一个普通知识分子家庭。让王亚伟想不到的是，30年后的这一天，“9·11”为他的生日赋予了特别的意义。以至于这几年所有同事和朋友都能轻易记起他的生日。只是重任在肩的王亚伟越来越忙了，就是这个“天下人都知道”的日子，也常常被他自己忘记。
　　跳槽越跳越高
　　（王亚伟语录：基金经理就像是跳高运动员，证券市场就像是需要跨越的栏杆，奋身一跃跨过了一个高度，栏杆的高度也会升级，总有一个你无法跨越的高度。）
　　王亚伟当年以安徽省高考理科状元的成绩进入清华大学，因为成绩优异，可以挑选最好的建筑和电子等专业就读，家里人考虑到他哥哥是学电子的，抱着“兄弟俩将来从事一个行业多好啊”的想法，建议他选择了电子专业。但是当真正接触和了解电子专业的时候，他才发现自己的兴趣不在这里。后来报了经管学院的企业管理双学位，有一门证券投资课，王亚伟觉得很有意思，开始对股市产生兴趣。那时候有关证券投资方面的书还不多，他就把几乎能借阅到的书统统拿来看，越了解这个行业自己越着迷，认定这是自己的兴趣所在。
　　正式进入基金行业前，王亚伟经历过三次“跳槽”。第一次，就是从所学的电子专业跳出来；第二次是，毕业后被分配到中信国际公司从事商务方面的工作，几个月后跳了出来，1995年下半年加盟华夏证券。第三次是1998年，又从华夏证券跳到刚刚成立的华夏基金管理公司，正式开始了基金投资管理业务。对于这次跳槽，当时他家里人很不赞同，他当时供职的华夏证券营业部是当时国内最大的一个营业部，体制已比较成熟了，而基金行业在当时的中国还是一个新兴事物，谁也不知道这个行业的发展会怎么样。但王亚伟认为基金这个行业是自己上大学时就已经明确的职业方向，无论它的前景怎么样，他都会坚持走下去，因此终于和基金结缘。谈及今后的职业规划和人生目标，王亚伟坦言他的兴趣还是在投资上。“做基金经理可能越做越好，追求职位可能很快会上升到你不适合的位置。”
　　作为职业投资人，王亚伟清醒认识到，投资永远都是以遗憾为结局的一种工作，“你不可能每次都以最低价买到股票吧，也不可能每次都以最高价卖出吧，就算是这样，你一样会遗憾自己当时买（卖）得太少。所以，你永远都不可能追求完美，投资是以遗憾为结果的。”
　　投资只赚安全收益
　　（王亚伟语录：跟随热点买股票，就像黄金周登黄山，春节去三亚，热闹固然热闹，却与你观光休闲的目标大相径庭，除非你觉得与人斗其乐无穷，才会参与这种费力不讨好的博弈。）
　　王亚伟分析自己在投资上的优势，除了方法之外，他更强调性格。稳重、坚定、善良、不怕困难的性格更多来自家庭的熏陶。出身知识分子家庭的王亚伟认为对自己影响最大的人是父亲，父亲的耳濡目染与言传身教给王亚伟打下了非常好的知识功底。
　　一旦确立方向，就能心无旁属，即使经过波折也要经受住考验坚定走下去。王亚伟说自己这种个性很大程度受了父亲的影响。在他大学毕业的那年，父亲被查出胃癌，但凭借着坚定的信念和积极的治疗竟然战胜了病魔，现在仍然健康。这件事让王亚伟相信没有过不去的门槛，自己看准的事就不能轻易放弃和改变。这种性格在投资上也得到了体现。
　　去年前三季度王亚伟管理的华夏大盘精选基金净值增长率在全部股票型基金中遥遥领先，但由于他对人民币升值引发的银行地产股高估值的不同看法，没有跟随市场热点，在四季度没有及时补仓银行地产股，最终华夏大盘精选基金在年度排名上未能延续上半年的冠军地位。对此王亚伟并不后悔，目前他仍坚持自己的看法，认为在牛市中应回避资产泡沫，坚定追求自己“安全边际之上的收益。”
　　王亚伟的坚持很快便结出了硕果。今年以来，去年的明星基金多数表现黯淡，但华夏大盘精选基金却是一枝独秀，不但成为我国首只累计净值突破4元的开放式基金，而且截至4月6日，华夏大盘精选基金今年以来的份额净值增长率达到71.44%，高居200多只偏股型基金的榜首。而同期上证指数的涨幅为24.22%，偏股型基金的平均净值增长率为28.98%，华夏大盘精选基金业绩表现分别超越大盘与基金平均水平47.22个百分点与42.46个百分点，即使比排名第二的基金开元也高出14.27个百分点。
　　追求只想做个好“农民”
　　（王亚伟语录：投资很辛苦，跟农民很像。我没想过要做巴菲特，也没想过做索罗斯，只想做个兢兢业业的好“农民”。）
　　王亚伟是旗帜鲜明的成长股拥趸。他表示，从国外的经验来看，在一轮牛市中，投资成长股的收益率一定会大于价值股。在目前市场给予流动性以溢价而不是给予成长性以溢价的时候，正是买入成长股的最佳时机。
　　如果你是一个没有独立思考能力的人，在股市中最终将会被消灭。王亚伟表示，“还是要形成一套能够体现自己风格的，能够适合自己运用的比较成熟的一套投资方法。你的投资的着眼点一定要放在自己对市场本身的认识和把握上，而不是跟别人走，失去主见。你每时每刻都应想市场的风险在哪里，市场的机会在哪里？然后根据自己的判断，结合自己的方法应对，始终从投资的角度上看问题。”
　　9年的“庖丁解牛”生涯让王亚伟深刻体会到独立思考的重要性。“这是个信息泛滥的时代，你必须要有敏锐的洞察力和过滤能力，才能抓住事情的关键，不然就会被淹没和迷失方向。”王亚伟表示，作为基金的管理人，投资者把钱交给你就是要你代替他去思考，你要是随波逐流，缺乏独立思考的精神，就是没有做到尽职尽责。
　　“我们做投资这一行的，也很辛苦，跟农民很像，在‘庄稼地’里从年头忙到年尾；如果碰上好年景（即牛市），风调雨顺的就能有个好收成；如果碰不上好年景（即熊市），即便再辛苦，收成也不尽如人意”，王亚伟半是认真半是风趣地说，自己没想过要做巴菲特，也没想过做索罗斯，只想做个兢兢业业的好“农民”。

均线多头

华夏大盘精选基金经理王亚伟：投资需要时刻“保先”

来源：中国证券报 2006-07-07 09:40:05 更新

能把“保持先进性”和投资联系起来，在那么多基金经理中，王亚伟还是第一人。而就是他管理的华夏大盘精选基金，在2006年上半年获得了91.08%的回报率（据晨星数据），在强手如林的各路基金中排名业绩第一。由此，王亚伟的投资之道也格外地让人感兴趣。 　　“投资要保持一个开放的心态，随时准备修正自己的思想。与时俱进、居安思危，不断调整自己的思维和投资组合。这个行业发展太快了，只有不断地动态调整，才能在市场中保持相对的先行性。”王亚伟的“保先理论”听起来颇有些因势而变的味道。 　　相对估值个股 　　王亚伟的投资之道首先体现在个股选择之中。 　　“华夏大盘是个由下至上选股的基金。也就是说，我们不会拘泥于行业，只要上市公司基本面突出，我们就会把它买入。华夏大盘的投资组合没有明显偏向哪个行业，因此，也没有因为哪个行业的波动而影响净值表现。”王亚伟说。 　　而在具体选择个股时，王亚伟则有一套不同于旁人的思维。他认为，一只股票到底值多少钱是很难讲清楚的。但是，用同样的估值方法去分析不同的股票，却很容易判断这些股票之间的价值高低。 　　因此，基金经理需要做的就是，不断地根据这样的比较调整投资组合，把上涨空间大的、下跌风险小的股票买进来，而把空间不大、相对估值较高的股票卖掉。通过这种不间断的“置换”来优化组合。 　　依照这种不断置换的思路，华夏大盘基金的投资组合今年以来一直保持相当高的更新速度。近两季的十大重仓股平均更换70%以上。股票置换的效果也很明显，今年1季度的被置换进来的G中储、焦作万方、凤凰光学，其后的上涨幅度均超过100%。 　　“去争议一个上市公司到底值多少钱毫无意义，对我来说，始终保持组合的可持续性是关键。”王亚伟的话透着基金经理特有的实战派思维。 　　整体判断行业 　　当然，关注个股不意味着，不关注行业的整体表现。恰恰相反，王亚伟对于行业整体估值水平的关注，并不亚于对个别上市公司的关心。 　　比如，他认为，目前炙手可热的食品饮料就已经有了高估之嫌：行业内现在对食品饮料股的估价，都是拿2007年乃至于2008年的业绩做基础，再乘上一定的市盈率倍数。这个做法明显是在透支未来的业绩。 　　“很多（食品饮料）公司是好公司，但是，如果估值太高的话，好公司就不一定是好股票。这个道理就好像黄金是好东西，但是如果卖的是钻石的价的话，买的人是不是就应该掂量掂量风险了？” 　　王亚伟自己也说，相对于估价较高的消费类股票，他对于钢铁行业和存在大量隐蔽资产和并购价值的公司更有兴趣。他认为，一些存在网络资源、林木资源、土地资源等隐蔽资产的公司在下半年还是有很大机会。 　　思维与时俱进 　　当然，投资业绩不是明白了一个理念就能够造就的。如何应对市场变化，掌握好投资理念坚守和变通的“度”，是投资过程中最关键也是最难把握的环。对此，作为业内的第一代基金经理的王亚伟深有感触。 　　“投资不是能够一步一步推导出来的，也没有1+1=2这样的绝对真理。”王亚伟说，很多时候，一样的投资理念，同样的研究报告，不同的基金经理操作起来可能大相径庭。业绩也会相差很大。这其中的差异，可能是因为经验累积的程度，可能是因为投资风格，乃至临场的判断和感觉。 　　王亚伟认为，做投资还是要保持一个开放的心态，既要坚持正确的理念，也要随时准备修正自己的思想，不断调整自己的思维。时刻保持清醒，不断地寻找问题、发现问题、正视问题、解决问题，才能不落后于市场。 　　而对于接下来一段时间的市场，他认为，下半年投资选股的难度会超过上半年，“一些以前一眼就能看出来的机会，比如雅戈尔、两面针这样的投资机会不太会有了。接下来的个股选择更依赖深度研究和基金经理的经验和能力。”