均线多头---我的价值投资策略学习与实践贴

淡定笑人生

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米糠

现阶段的投资策略：等待大机会的出现

　　作者：laoba1

　　标签：股票 分类：巴菲特理论研究
　　
　　站在战略的角度，以五年十年周期看，虽然经历了惨烈的下跌，现在仍然不是买入股票的好时机。买入股票的判断标准不是股价已经跌了多少，而是股票价格是否低于其内在价值。除了极少数个股拥有不高的安全边际，包括质优股票在内的绝大部分股价仍高于其内在价值。
　　
　　盈利暴增和估值的大幅提高推动股票价格上涨到令人瞠目结舌的高度，未来在盈利降低和估值回落双重打击下，加上资本市场习惯性的矫枉过正，持续下跌的时间和空间将同样超出许多人的想象。虽然价值回归是一个逐步的过程，期间有反复，但最终的结局不会例外。
　　
　　现在持有现金的投资者最优的策略是放弃阶段性的估值博弈机会，站在战略的高度静待真正大机会的重现。要做好等待一两年甚至三五年的思想准备，即使花两三年的时间等来一个五倍或十倍的机会，年复合回报率也将会是一个令人满意的数字。等待也是一种投资。
　　
　　现在一些股票看起来便宜是因为盈利能力尚处于高峰，若不能清晰地判断其未来几年业绩趋势，很容易掉进伪安全边际陷阱，这种股票是最危险的。即使是茅台、苏宁、张裕这些持续成长的优质公司，未来估值的回归也是不可避免的。估值下降有两种方式。第一种是股价不跌甚至上涨，盈利的增长降低估值。第二种是股价下跌伴随者盈利增长降低估值。中短期会以后者的方式进行，而长期的结果将会是前者。无论以何种方式进行，较高的安全边际未出现前，都不是战略性买入的时机。
　　
　　怎样才算是大机会呢？粗略地以市盈率估算，就是遍地二十倍以下市盈率股票的时候，茅台这类最优秀的公司静态市盈率（以上年度盈利作为计算基准，不是动态市盈率）降低到20-25倍以下的时候，周期性企业行业处于景气度最低谷，市盈率却很高，而且股价已经下跌70-80%以上的时候，垃圾股被打回原形，一块以下股价大量重现的时候。。。。。。一个最简单的判断方式：当你发现身边的人已经很久没有谈论股票，而资本市场被媒体边缘化的时候，当然归根结底还是比较价格与价值。
　　
　　现在最需要的是战略性的思维、足够的耐心和过人的自制力。

良言逆耳

这是价值投资者所希望的,但不知有多少真正的价值投资者等到这个时期.

股市轮回

股市里没有什么不可能发生的事情。
正如一句话说得：不要以为这一次与以往不同！

ambrose

原帖由 股市轮回 于 2008-4-29 16:48 发表
股市里没有什么不可能发生的事情。
正如一句话说得：不要以为这一次与以往不同！

这句真是经典，说得好。

壹步智者

本人才开始学基本面分析.
我在想以下几个问题.
第一,基本面分析的基础.这个要找书看就是.
第二,基本面分析专家的分析标准,你这的是比较全的.
第三,中国股市的现状和基本面分析.
第四,分析的时间按中国股市的习惯一年为限好不好!一年以上时间过长了.
第五,将基本面和技术面与大盘股势结合分析及找到最佳(难)的结合点行不行..
初来瞎说的.

ambrose

王亚伟 尊重市场 独立思考

有人称王亚伟是市场中的老猎手，他的资历和业绩的确很有说服力。“其实不然。即使是老猎手，目前面对的这个市场与以往也完全不同。人民币升值、制度变革、全流通、人口红利等诸多因素，已经使得市场与以前大家熟悉的中国股市有着太多的不同。在如此多的新问题面前，老猎手同样也是小学生。”
　　认清“我是谁”
　　在变幻莫测的市场中，王亚伟强调的却是认识自己：“这往往很难，但能否做到了解自己是投资成功与否的关键因素。人往往过高估计自己的能力，而低估了自己的脆弱，在市场狂热时贪婪，市场低迷时恐惧。只有在了解了自己的风险承受能力、知识能力以及自身局限性的基础上，在实践中不断完善，才能跟上市场发展的步伐。”
　　市场永远在变化中。这就像如果拿着几年前的地图游览北京，可能到处碰壁。因此，要结合自己的特点，根据市场的变化，不断调整投资思路。
　　因此，“在了解自己和了解市场的基础上，还要知道自己的欠缺之处，并不断学习完善。而学习也不能一概而论，要分清哪些知识是需要学习和更新的。人的时间和精力有限，不可能面面俱到，不是所有的市场机会都能把握住。但只要在特长方面强于别人，就具备了成功的基础，所谓有失才有得。”
　　独立思考 拒绝杂念
　　我们的耳边经常有这样的说法：某只股票好，因为巴菲特买了，或是QFII买了，或是所有的基金都买了，等等。王亚伟认为，实际上这些观点背后的潜台词是自己并没有作独立思考，而是把投资建立在别人思考的基础上，如此犯错误的概率就会比较大。专业投资者要形成一套能够体现自己风格、并适合自己运用的比较成熟的投资方法。投资的着眼点一定要放在自己对市场本身的认识上，而不是跟别人走，失去主见。
　　“要想获得超额收益，必须要从充斥于市场的各种声音中冷静下来，独立思考。如果真正想让资产安全稳定地增值，就不能跟随热点买股票，一定要另辟蹊径。在这个信息泛滥的时代，必须要有敏锐的洞察力和过滤能力，才能抓住事物的关键，不然会迷失方向。作为基金管理人，投资者把钱交给你，就是要你代替他去思考，随波逐流就是没有做到尽职尽责。”
　　一个好的基金经理还要克服情绪波动对操作的影响，在任何市场环境中都能保持冷静。不买自己无法把握的股票，更不要把投资置于可能因一次失误而满盘皆输的境地。当然，判断失误不可避免，只要及时改正就行，没有人能够永远正确。真正决定投资收益的是复利，也就是能否十年、二十年持续赚钱。
　　“如果老有杂念，就容易变形。”他说，就像在体育比赛中一样，如果老想着拿冠军，或者要求自己一定要达到某个目标，就不可能按照本性去发挥。而净值和排名，则是基金经理的杂念所在。
　　不买热门股
　　在挑选个股方面，王亚伟始终坚持追求低风险高收益的投资。“有业绩支持的成长”是王亚伟一直倡导的投资理念。成长本身的稳定性和持续性，在投资中占据越来越重要的地位。也就是说，不仅要看公司当年的业绩增长，还要看其能否保持三到五年的良好增长，以及安全边际是不是足够大。换句话说，值得投资的是那些“只输时间不输钱”的股票。
　　市场的活跃需要多元化的投资者和投资理念。“你认为不值钱的，我可能认为值钱；我认为不值钱的，QFII却愿意以高一倍的价格去买。只有不同的理念和价值观都能在市场上找到投资标的，市场才能活跃。这也是为什么同样类型甚至同一家公司在国内外估值不同的原因。”
　　王亚伟把自己的投资风格概括为灵活。“我不去做绝对的高低判断，要尊重市场，视野和思路要更宽一些，否则想灵活都不行。”在任何一个时点，市场中总有相对被低估的股票，用这样的股票来更替组合中已相对不低估的品种，这样循环往复，以实现收益最大化。而要实现这样的目标，就需要自下而上地精选被市场相对低估的个股。这就势必要求组合覆盖的投资范围很广，因为相对价值可能出现在市场的任何角落。
　　“一个股票好不好，不应该孤立地去评估，而是要以全市场的角度综合考量。如果有比它更好的，那它就不是最好的。以最优替换次优，这样，组合整体就得以优化。”如果在每个时段能找到相对更优的品种，资金整体使用效率就更高。
　　显然，相对而言，华夏大盘精选基金更加注重股票的阶段性价值，也就是相对估值的变化。这与相当多的基金长期持有白马股的策略迥然不同。华夏大盘精选基金积极调整股票组合，根据市场环境和个股相对估值的变化相机操作。因此，王亚伟很少卖到最高点。“我卖掉甲是因为找到了更好的替代品乙，尽管知道甲才涨了半截。甲还有20％空间，而乙会有50％的空间。”
　　这样的风格，注定了华夏大盘精选基金不可能随大流。事实证明，在其重仓股组合上，较少看到某个阶段市场最热门的行业和股票，体现出与基金集体重仓股的强烈反差。
　　因此，在王亚伟的组合中，取代热门股票的是潜伏中的成长股、隐蔽型的被低估股。在市场进入阶段性的转换期，尤其是在主流板块的滞涨期，这种思路非常见效。
　　研究贡献超额收益
　　一如既往，王亚伟从来不强调自己的个人作用。作为投委会主席，他更愿意把华夏基金的业绩归于研究和投资两个方面。王亚伟认为，研究的理念要强调统一，强调科学性。到底是什么决定了企业的投资价值？这是最重要的。华夏基金很重视考核研究报告的质量，评判其对公司内在价值的分析、核心竞争力、业绩驱动因素，并及时跟踪。报告的及时性、覆盖度、深度和广度是其好坏的重要标准。
　　在投资层面，华夏基金则提倡基金经理百家争鸣，鼓励多元化的投资理念。当然，选拔基金经理必须有若干基本要求：较高的研究功底，经历过熊牛市场的考验，思路和视野开阔，具备活跃而科学的主观能动性，敢于挑战权威。多元化并不是目的，超额收益才是目标。
　　“2008年我们的目标是继续为投资人奉献回报。我们会继续苦练内功，夯实基础，稳健前进。”王亚伟说。
　　华夏大盘精选基金经理 王亚伟
　　
　　■专家点评
　　基金经理王亚伟敏锐的市场嗅觉、灵活的操作手法是该基金获得高回报的重要因素。2006年一季度至2007年二季度，该基金平均仓位达到89%，充分享受到指数单边上扬带来的超额收益。2007年三季度，随着市场估值不断提升、风险不断积累，股票仓位果断降低到65%左右，使得该基金很好地规避了市场下跌风险。此外，独到的选股视角及良好的选股能力是其突出业绩的重要来源：该基金多数重仓股都和其他基金不同，2007年度个股选择贡献度为43.46%，在偏股型基金中排名第一。
　　（天相投顾基金研究组）

39的梦想

大伙在说着同样的语言，干着截然不同的事；
又有一些，说着不同的语言，干着同样的事:*29*:
会背诵红宝书不等于领会领袖精神，更不等于学会领袖的艺术，
无论是贴着巴式投资法、索式投资法还是罗式投资法的标签，
那都不是你能练成的神功。:*22*:
修炼了半天，你还是你自己---那个投资界的幼儿，
不同的是，有的人吸收营养，长大了一些，有了自己的行为准则和方式，
有的人只是把小毡帽换成了一顶漂亮的棒球帽。:*22*:

dillonliu

原帖由 39的梦想 于 2008-5-4 20:31 发表
大伙在说着同样的语言，干着截然不同的事；
又有一些，说着不同的语言，干着同样的事:*29*:
会背诵红宝书不等于领会领袖精神，更不等于学会领袖的艺术，
无论是贴着巴式投资法、索式投资法还是罗式投资法的 ...

知行合一，知行合一

股市轮回

不是知行合一的事情。可以学习巴菲特，但我们只能做我们自己。每一个人都有自己的能力圈。

richwood

呵呵，知行合一。还不如说做到天人合一呢。那是中国文化的至高境界。
投资也同样，如果知行合一很容易就不是知行合一了。
我们知道股市长期会好，谁能忍的住不做波段的燥“心”，我们知道错误定价的企业是极好的投资机会，但面对恐慌的下跌能不能有勇气大胆行动。

我能遇到轮回兄这样的榜样，是福气。榜样的力量是无穷的，别人做的到，才能更给我们信心。
看看000729的图就知道了，这个“等”这个“思”这个“熬”，只有经历才能体会。

39的梦想

我是不可知论者,
市场先生喜怒无常,
企业先生何尝不是?
无论是对市场的了解
还是对企业的了解
其实都是极少极少数人的事情,
与投资大众包括自己无关.

说是投资幼儿,或许都有点高估自己,
比喻成胎儿或许更恰当吧:*27*:
那一层羊膜就是自己的认知边界
我们所能犯的最大错误  也许就是
错把羊水当成大海.:*29*: ---那是心里多么舒坦的推理.:*P

"我有幸生在当代美国"---俺的理解,这是巴老头的肺腑之言.
对于我们来说,最幸运的莫过于
生在中国经济高速增长且傻钱泛滥的时代
我们有幸搭上了傻子号列车,
那些比自己更傻的人帮我们付了车票.
如此而已.:*22*:

39的梦想

风格手段能力眼界各异，
但毫无疑问，本质都是赌！
证券市场没有雅利安人。:*22*:

均线多头

原帖由 39的梦想 于 2008-5-5 13:00 发表
风格手段能力眼界各异，
但毫无疑问，本质都是赌！
证券市场没有雅利安人。:*22*:

现阶段我认为对大家都是"突破区"无论是从投资的原理上,人性上,操作层面上,能突破过去的就是"量变到质变"从此赢钱不在靠运气,无法突破的还得继续修炼.突破的标志就是能否给自己建立一套"真正赢的规则"而且这个规则是适合自己的风格和个性的.

美国漂亮50破灭后.戴唯斯家族开始了"低"的策略尝试.很多其他基金经理也开始尝试"平衡式投资".关键历史上每一次的走势都不同,每个人的偏号和风格也有不同,但有一点必须相同:长期性的保本,和长期性的持续赢利,包括负回报的年份.

richwood

我承认是赌,呵呵.出现错价就要赌.概率多高,赌多大.

39的梦想

原帖由 均线多头 于 2008-5-5 14:03 发表

关键历史上每一次的走势都不同,每个人的偏号和风格也有不同,但有一点必须相同:长期性的保本,和长期性的持续赢利,包括负回报的年份.

赌场上任何“赢的法则”首先是保证不输或少输。
在这个原则下，你可以拼对企业的理解，也可以拼对市场的理解。
单个看，两者进入前1/10大概可以赢钱；
合起来看，两者都进入前1/3大约也可以赢钱了；
两者都进入前1/10，应是大赢家了。

在一个PE在10--60倍之间抽风的市场，
对市场进行或然判断，未必比看清企业10年前景更难。
如果你一定要追求40年25%的复合回报，那就是另一个问题了，
毕竟，不是每一个人都有巴老头那样的超级无敌铁屁股！:*22*:

股市轮回

世界很简单，人的想法太复杂。我们总是用复杂的内心看世界。
　大多数投资者心中，世界就是日日起伏涨跌的报价屏，于是在涨跌中不停地调动人贪婪与恐惧的人性。反过来，在人性的驱使下投资者不停变幻着审视世界的角度尺度。

39的梦想

原帖由 richwood 于 2008-5-5 14:06 发表
我承认是赌,呵呵.出现错价就要赌.概率多高,赌多大.

至少你是坦诚的, 愿意承认这一点.
蛋斌之流的就不愿意承认这一点, 弄了个时间的玫瑰当作安慰奶嘴,
这里的股市轮回之流也不愿意承认这一点, 弄了个闪电之类的李红志语录当作圣经.:*29*:

每当"价值投资者"们说"确定性"的时候我就觉得好笑,我只能说:祝你好运!:)

股市轮回

终于看到了歇斯底里的表演，但这并不表明你强大。
只有时间老人默默注视着某些人自弹自唱的拙劣表演。
送你一句吧：沉默是金！

股潮

朋友们还是言归正题吧，无谓的争吵于事无补。