均线多头---我的价值投资策略学习与实践贴

ambrose

彼得林奇投资法则之七:凡物皆有度

来源：

上海证券报

发布时间：

2007年11月28日 07:56

作者：

姜韧

彼得林奇投资法则之七 　　⊙姜韧 　　 　　出于对财富的渴望，一些投资者喜欢赚快钱。据深交所统计数据显示，超过半数的中小投资者持股时间不足三个月。若要在此短时间内获得较好收益，唯有追逐热门行业的热门股这条捷径。但彼得林奇的投资法则中，有一种股票是他绝对避而不买的，即最热门行业中的最热门股票。 　　彼得林奇曾以道指“漂亮30”中的施乐公司为例，这是20世纪60年代最热门的股票，其明星地位不亚于今天的谷歌公司。施乐公司从上游至下游控制了整个复印行业。1972年施乐股价达到170美元时，分析师们仍认为施乐公司能持续保持高增长。然而，佳能、IBM、柯达等近20家公司也介入了复印行业，施乐公司面临竞争则试图多元化规避风险。结果，施乐公司多元化经营并不成功，股价下跌了84%，而其它公司也好不了多少。时至今日，复印行业已发展成为规摸庞大的行业，需求旺盛，但复印行业股票却未再度走俏。 　　类似的案例在境内股市也曾反复演绎：最初，股市中最热门的股票曾诞生在家电板块中，四川长虹、厦新电子、深康佳、江苏春兰都曾是绩优蓝筹股典范，如今却不再王者归来。而在新千年之初，网络概念股西风东渐，海虹控股、综艺股份股价也曾一飞冲天，但其后股价也经历了漫漫下跌的价值回归长路。最近的案例是赴海外上市的网游股和海归的中石油，巨人网络叫好不叫座，上市不久股价即跌穿了招股价，而中石油A股则股价一步到位，开盘价即为最高价，两者共同的特点是上市前投资者皆期望值过高。 　　缘何热门股总令投资者一厢情愿？彼得林奇的观点是：当热门股股价过快上涨后，公司基本面的实质性内容将像空气一样稀薄，所以热门股下跌的速度和上涨的速度会一样快；而且热门股往往是舆论关注的焦点，投资者还会禁不住强大社会压力而买入，这在新涉市投资者中尤为明显。 　　从中庸之道而言，股市中冷热门转换亦讲究“凡物皆有度”。有鉴于此，投资者在进行考虑选股策略时亦要“少追涨、勿杀跌”，类似前期资源股、注资股股价陡峭直上时，应该谨慎对待。而目前股价已充分调整后，则也不能人云亦云：以中石油为例，只要国际油价拐点未现，股价强支撑区域已至；再以中国远洋为例，在基本面不变前提下，40元的股价必定比68元的价格具备安全边际。所谓逆向思维：股价偏冷时要善于挖掘价值，而股价沸腾要懂得远离喧哗。

股市轮回

透视巴菲特式投资心理：招招针对人性弱点


巴菲特法则是沃伦．巴菲特42年成功投资生涯一直秉持的不二法则，核心精髓包括价值投资、边际安全原则、集中投资组合、长期持有股权等，秉持巴菲特法则的投资者如凯恩斯(Keynesian)、芒格(Monger)等都获得超越大盘的投资回报。考虑到美国股市在过去20年增长10倍的大牛市背景下，仍然有90%的投资者未能盈利的严峻事实，长期获得超越大盘的投资回报几乎是不可能完成的任务，历史证明巴菲特法则是投资界的黄金法则。　　然而，尽管巴菲特法则为广大投资界人士所熟知，但成功应用巴菲特法则获得成功的人还是凤毛麟角。其原因到底何在？
　　巴菲特法则执行的最大难点在两个方面，一是对人类本性的理解与超越，二是对投资价值判断的专业性。前者涉及人类心理的奥秘，后者涉及对股票背后商业运营的洞察力(将另文论述)。任何投资市场背后都是活生生的人在推动，因而对他们心理的研究是洞察投资市场的独特视角。
　　直觉判断与四大错觉思维
　　“我和查理还没学会如何解决公司的难题，我们的成功在于我们集中力量于我们能跨越的一尺栅栏上，而不是发现了跨越七尺栅栏的方法。”
　　巴菲特还坚持投资于自己所熟悉的行业，他承认自己不投资于高科技公司的原因是自己没有能力理解和评价它们
　　心理学的一个重大发现就是人类的直觉，正如法国哲学家帕斯卡尔所说：“心灵活动有其自身原因，而理性却无法知晓。”人类的思维、记忆、态度都是同时在两个水平上运行的，一个是有意识和有意图的，另一个是无意识和自动的。我们的所知比我们知道自己所知的还要多。
　　直觉是人类在长期进化中基因优化的结果，是人类反应及处理问题时的心理捷径。股市中恐惧、贪婪、乐观、悲观等情绪均是无意识的自动的直觉反映，是人类的本性。为什么人们会疯狂地追涨(贪婪)、杀跌(恐惧)？为什么股市不断重演非理性繁荣与非理性萧条的循环？就是因为直觉和本性的原因。
　　任何事物都存在两面性，直觉判断一方面节省了人类的心智资源，另一方面也为人类带来了错觉思维。由于直觉存在敏感性、即时性、既定模式反应等特征，直觉在进行判断与决策时有着明显的局限性，从而使人们产生了事后聪明偏见、过度敏感效应、信念固着现象、过度自信倾向等错误思维，这在股市投资决策中充分反映了出来。
　　1.事后聪明偏见
　　所谓事后聪明偏见是指人们往往倾向于利用事件发生之后的结果去理解事件发生的原因及过程。“事后诸葛亮”就是指这一现象。人们往往会忽视事后理解的天然优势，而进一步贬低事前决策的复杂性与难度。事后聪明偏见是普遍存在的，是人性的一部分，这一错觉思维使人们倾向于高估自身的能力，而低估他人的能力。
　　巴菲特在投资中尽量避免犯这样的错误，事实上20世纪60年代对伯克夏．哈撒韦的投资(当年主要以纺织业为主)给了巴菲特非常大的教训，20世纪80年代他被迫将持续亏损的纺织业务关闭。这形成了巴菲特非常重要的投资准则，即投资于保持一贯经营原则的公司，避开陷入困境的公司。不要高估自己，指望自己比该公司的经营者做得更好，能够扭亏为盈。“我和查理还没学会如何解决公司的难题，”巴菲特承认，“但是我们学会了如何避开难题，我们的成功在于我们集中力量于我们能跨越的一尺栅栏上，而不是发现了跨越七尺栅栏的方法。”
　　2.过度敏感效应
　　过度敏感效应是指人们在心理上倾向于高估与夸大刚刚发生的事件的影响因素，而低估影响整体系统的其他因素的作用，从而作出错误判断，并对此作出过度的行为反应。敏感能使人们及时发现异常现象并加快对此的反应速度，但也会加大反应的幅度，使反应过分。
　　以美国“9．11”事件为例。“9．11”事件后，恐怖分子劫持飞机撞毁纽约世贸双塔的情景极大刺激了美国公众的神经，于是人们大大高估了航空旅行的危险性，倾向于选择其他旅行方式，美国航空业随之进入大萧条期。然而，数据统计显示，即使考虑到“9．11”事件的航空灾难，航空旅行也是所有旅行方式中最安全的，其事故率是火车旅行的三分之一。过度敏感效应在股票市场投资中反映得淋漓尽致，在股市上涨时，人们往往过分乐观，倾向于相信大牛市是永无尽头的，于是过分推高了股票价格；而股市下跌时，人们往往过分悲观，倾向于相信大熊市是不可避免的，于是过分打压了股票的价格。巴菲特认为正是人们的非理性行为使得股票价格围绕其价值进行过分的波动，为投资带来机会。他认为好的投资者应当利用这一现象，在别人贪婪时恐惧(1969年当巴菲特发现股票市场中人们已经陷入疯狂时果断抛售了所有股票，并解散了投资基金)，在别人恐惧时贪婪(在1973、1974年美国股市大幅下跌进入熊市后，巴菲特又逢低分批建仓成功抄底)。巴菲特认为，“股票市场下跌在某种情况下不是坏事，投资机会正是从投资退潮中显露出来。”
　　3.信念固着现象
　　信念固着现象是指人们一旦对某项事物建立了某种信念，尤其是为它建立了一个理论支持体系，那么就很难打破人们的这一看法，即使是相反的证据与信息出现时他们也往往视而不见。从心理学的角度看，人们越是极力想证明自己的理论与解释是正确的，就越是对挑战自己信念的信息封闭。
　　信念固着现象是股票投资中非常重要的心理现象，股票投资者往往倾向于预测股市的涨跌与股票价格的波动，各类证券分析机构也通过预测股价波动获取收益。然而，人们往往会落入信念固着的思维陷阱，在满仓时忽视下跌信号的出现，而在空仓时忽视上涨因素的累积。巴菲特看透了这一思维误区，主张理解投资与投机差异，认为应理性投资而不应非理性投机。应当说，这就是巴菲特法则的思想精髓——价值投资。
　　凯恩斯、格雷厄姆及巴菲特都曾解释过投资与投机的差异。凯恩斯认为：“投资是预测资产未来收益的活动，而投机是预测市场心理的活动。”对格雷厄姆来说，“投资操作就是基于透彻的分析，确保本金的安全并能获得满意的回报。不能满足这个要求的操作就是投机。”巴菲特相信：“如果你是投资者，你所关注的就是资产——在我们这里是指公司——未来的发展变化。如果你是投机者，你主要预测独立于公司的价格变化。”以上述标准来看，中国股市目前还是一个投机气氛浓厚的市场。
　　4.过度自信倾向
　　过度自信倾向是指人们在对过去知识进行判断中存在智力自负现象，这种现象会影响对目前知识的评价和未来行为的预测。尽管我们知道自己过去出过错，但我们对未来的预期仍然相当乐观。造成过度自信倾向的主要原因是人们往往倾向于在他们完全正确的时刻回忆自己的错误判断，从而认为这只是偶然发生的事件，与他们的能力缺陷无关。过度自信倾向几乎影响了每一个人，约翰逊的过度自信造成了美国20世纪60年代陷入了越南战争的泥潭，尼克．里森的过度自信造成了百年巴林银行的倒闭。可以说过度自信倾向是人类理性决策的最大敌人，这一倾向还容易使人们产生控制错觉，就如赌徒，一旦赢了就归因于自己的赌技与预见力，一旦输了就认为“差一点就成了，或偶然倒霉”。而从理性角度来看，进行赌博与购买彩票从概率上来说是一场必输的游戏，然而还是有无数赌徒与彩民由于控制错觉而沉迷于此。
　　真正摆脱过度自信倾向，超越自己是非常不容易的事。绝大多数的股票投资人都坚信自己能够判断出大盘的涨跌趋势，并通过“逢低买入与逢高卖出”来获取收益，自己的收益将远远超出大盘指数的涨幅。然而具有讽刺意味的是，据统计90%的投资者(包括机构投资者)投资收益落后于大盘指数的增长，尽管这一统计数据是如此明显的证据，人们还是相信自己有能力成为那部分10%的投资者，而拒绝接受傻瓜似的股指基金组合，认为这是对自我智力的羞辱。巴菲特清楚认识到自己的局限性，认为大盘是无法预测的，能够把握的是对股票背后公司价值的评价与未来收益的预测，因此他从不期望于通过预测大盘来获益。
　　此外，巴菲特还坚持投资于自己所熟悉的行业，他承认自己不投资于高科技公司的原因是自己没有能力理解和评价它们。在伯克夏．哈撒韦公司1998年年会上他说：“我很敬佩安迪．格罗夫和比尔．盖茨，而且希望把这种敬佩通过资金支持他们转化成行动。但是说到微软与英特尔，我不知道十年后的世界是什么样的，而且我也不喜欢玩那种对方占优势的游戏。我花所有的时间考虑技术，但我仍然可能是分析这个行业的第100、第1000甚至第10000个聪明的人。确实有人能分析这个行业，但是我不行。”
　　从众与群体极化
　　他不仅在投资决策中坚持独立思考，还在被投资公司中重用抵制行业惯性的经营者
　　从众是指人们受他人影响而改变自己的行为与信念。旅鼠行动是经典的从众案例，这种生长在北极的小动物每当种群繁殖到一定程度就会集体跳海，自杀身亡。社会心理学家所做的从众研究试验中，人类也表现出了强烈的从众倾向。
　　从众可以引发群体极化效应，即群体成员的相互影响可以强化群体成员最初的观点与信念。群体极化效应的产生原因有两条，一是群体成员倾向于与其他成员保持行为与信念的一致，以获取群体对他的认可及团体归属感；二是群体成员在对需要决策的事件拿不准的时候，模仿与顺从他人的行为与信念往往是安全的。
　　从众与群体极化效应在人类的投资活动中充分体现了出来。人们的投资行为往往会受到他人的影响，当大多数投资者都陷入贪婪的疯狂而拼命追涨时，很少有投资者能冷静而理智地抵制购买的诱惑；而当大多数投资者都陷入恐惧之中而拼命杀跌时，也很少有投资者能抵制抛售的冲动。这种从众的压力是非常巨大的，然而，明智的投资决策往往是“预料之外而情理之中”的决策，大家都看中的热点板块的投资价值通常已经提前透支了，而聪明的投资者一般会不断观察与跟踪具有投资价值的股票，当它的股价下跌到合理的区间范围之内时(被大多数投资者忽视)，就会果断吃进。很显然，这样做不仅需要专业的价值评估水平，更需要抵制从众压力的坚定意志与敢为天下先的巨大勇气。巴菲特的老师格雷厄姆曾经教导他要从股市的情感漩涡中拔出来，要发现大多数投资者的不理智行为，他们购买股票不是基于逻辑，而是基于情感。如果你在正确的判断基础上获得符合逻辑的结论，那么不要因别人与你的意见不一致而放弃，“你的正确或错误都不会是因为别人和你不一致，你之所以正确是因为你的数据与逻辑推理正确。”巴菲特遵循了老师的教导，他不仅在投资决策中坚持独立思考，还在被投资公司中重用抵制行业惯性的经营者，并将抵制行业惯性作为他所归纳的12条最重要的投资准则之一。在对Notre Dame商学院的学生发表演讲时，他归纳了37家投资银行的失败原因：“他们为什么有这样的结局呢？我来告诉你们，那就是愚蠢的模仿同行的行为。”
　　根据合理的数据与逻辑得出的理性判断，从不为他人的观点所动；他只投资于自己搞得懂的产业与公司，在公司调研上亲力亲为，从不借助他人的判断。他将投资活动比喻为打 棒球，他认为投资比打棒球容易，打棒球是没有选择地击打投过来的每一个球，而投资只需要选择击打那些最有把握击中的球就可以了，合适的球没投过来之前你只需要躺着休息就可以了。可以说，巴菲特是少数有理性与勇气爬出虚假信息洞穴获得理性光明的人。
　　信息洞穴与事实真相
　　他从不阅读华尔街的所谓权威证券分析，也不热衷到处收集影响股市的小道消息
　　国外一些研究 伊拉克问题的专家指出，伊拉克前总统萨达姆．侯赛因出身平民，精明能干，通过奋斗夺取了国家最高权力。但他作出了两次关键性的重大决策失误，导致付出生命的代价。一次是入侵科威特，这是基于美国不会武力干预的判断；第二次是在核武问题上采取强硬立场，这是基于对自身武装力量的过高估计。为什么像萨达姆这样精明的人会犯这种错误呢？专家分析，萨达姆实际上是一个信息洞穴人，他所接触到的信息都被伊拉克高级官员所垄断，而这些官员往往或是依据自身利益来歪曲、加工与屏蔽信息，或是投其所好，报喜不报忧，以此保住官位。于是萨达姆呆在虚假信息的洞穴中，看不清洞穴外的事实真相，作出基于错误信息的错误判断与决策也就理所当然了。
　　投资者是典型的信息洞穴人，投资市场上活跃着交易所、上市公司大股东及管理层、公募与私募基金、证券公司、普通股民、投资咨询机构、媒体、银行、律师及审计事务所等主体，构成了一个巨大的生态系统，每个个体都处于食物链的某一个环节，为了各自的切身利益，时常有意识或下意识地发布、制造、夸大、歪曲信息。由于信息发布者“裁剪”信息的内容，不少人被虚假或片面信息所操纵，作出错误的投资决策。典型的事例是上市公司高管与庄家相互勾结，配合庄家对股价的操纵而制作财务数据、发布虚假消息，最终受损的是普通散户。此外，普通投资者对庞杂信息的识别缺乏专业知识的支持，更容易受到愚弄。例如前一阶段我国拟发行1.55万亿特别国债的紧缩效应就被高估，而我国今年上半年看似不高的CPI指数(3.2个百分点)使普通投资者低估了通胀的可能性，这主要是由于我国CPI指数的构成比例不合理所致。
　　巴菲特清楚地认识到这一点，他从不阅读华尔街的所谓权威证券分析，也不热衷到处收集影响股市的小道消息，同样不天天紧张地盯着盘面的变化，这使得他的投资工作非常轻松，他有时甚至在家中一边享受天伦之乐、一边工作，美国股市上世纪80年代末崩盘的那一天他甚至无暇关注股市。巴菲特只相信自己
　　如何应对人性的弱点
　　在可能的情况下延迟投资决策的时间，避免一切冲动情形下的决策行动，应当是保持理性与明智的有效方法
　　客观地说，直觉、从众等人类本性并不是绝对的缺点，我们的主观体验是构成人性的材料，它是人类对艺术和音乐、友谊与爱情、神秘性与宗教体验的感受源泉。但必须承认，上述人类本性会造成错觉思维、错误判断和错误行为，这一现象在投资活动中充分表现出来。巴菲特法则的核心并不是他所创立的12条投资法则，任何所谓投资真经都会随着时间的流逝而失灵，只有其背后的真正原则与规律才会永恒，巴菲特在投资活动中对人性心理弱点的克服与利用正是这种永恒的法则与逻辑。人性之所以被称为人性，就是因其源自于自身并难以克服，但仍然有应对之道，人们可以从态度、反思、试错与时间四个维度来修炼自己，克服人性弱点，获取满意的投资收益。
　　首先，正确的态度是克服心理弱点的基础。
我们应当正视与承认人类具有局限性这一事实，这种对人类能力的自谦与怀疑是科学与宗教的核心所在。社会心理学家戴维．迈尔斯对此有精彩的论述，“科学同样包括直觉和严格检验的相互影响。从错觉中寻找现实需要开放的好奇心与冷静的头脑。以下观点被证明是对待生活的正确态度：批判而不愤世嫉俗，好奇而不受蒙蔽，开放而不被操纵。”在投资活动中树立这一态度同样是至关重要的，这需要保持中庸避免极端。如果不能保持好奇与开放的心态，就不能最大限度获取投资决策相关的信息，也就不能及早发现环境的转变与新的规律的形成，也就不能抓住转瞬即逝的投资机会；而如果不能以批判的态度对待一切信息，就容易受到他人的蒙蔽与操纵，从而陷入无数的投资陷阱。
　　其次，反思是克服心理弱点的方法。
正如苏格拉底的旷世名言所说：“不加审视的生活是不值得过的。”反思与总结是人类进步的源泉，也是提升投资活动与投资决策成功率的重要方法。法国哲学家帕斯卡尔认识到，“任何一个单独的真理都是不充分的，因为世界是很复杂的。任何一个真理如果脱离了和它互补的真理，就只能算是部分真理而已。”世上没有绝对正确的事情，在做任何投资决策之前，不要先入为主与过分自信，务必从反对这一投资决策的角度进行思考，试着提出反对的道理与理由，或是咨询其他投资人的意见，尤其重视反对者的意见，这种反思与多重思考会极大地完善、丰富与修正你的投资决策，提高投资决策的质量。
　　再次，试错是克服心理弱点的手段。
人类是有限理性的，而投资市场是错综复杂与不断变化的，人们不可能穷尽投资决策所需的一切信息与规律，因此有效检验投资决策正确与否的手段就是试错，对可能的投资方法与对象进行尝试性投资，将投资手段与方法放到实践中进行检验。对试错的批评可能在于两点，一是认为试错的代价过于高昂，二是投资的时效性，当发现投资机会时该机会已丧失。对第一种批评的对策是将降低试错筹码，当确认投资决策有效时再进行大笔投资；对第二种批评的对策是试错检验对象的选择，不是具体的投资对象(如具体的股票)，而是投资的规律与哲学的检验(如高科技股票的投资规律)。
　　最后，掌握投资决策时间是克服心理弱点的补充。
人类的心理本性具有极强的时间敏感性，在理性与感性的斗争中，随着时间的推移，感性往往由强变弱，理性往往由弱变强。人类大多数的错误都是出现在一时冲动的情形下，人们常常会在一时冲动下做了某种行为，事后又追悔莫及。这主要是因为人们在事情刚刚发生之时，会夸大导致事情发生的因素，而忽视其他因素的重要性，造成思维偏见与决策失误。这在人类投资活动中也很常见，大涨与大跌都会在发生之时极大地刺激人们的神经，调动人们的情绪，使人们产生买入与卖出的冲动，而冲动情况下作出的投资决策往往是不明智的。因此，在可能的情况下延迟投资决策的时间，避免一切冲动情形下的决策行动，应当是保持理性与明智的有效方法。

均线多头

献给伤痕累累，进退两难的股民！
    最近的股市，让满仓套牢的人抑郁，让空仓等底的人着急，让轻仓试探的人迷茫。在今后，所有个股齐心合力单边上扬的机会可能会少之又少，市场更多出现的是个股表演的多样性和随意性。 给你一个耳光之后再给你一块糖，让你含着泪光地微笑，怀揣着希望地绝望！

    今天看盘时突发奇想，如果把每支股票都比作一个人的话，你手里的股票是个什么样的人？你了解它吗？

    如果你是个男人，又在300元左右买入了中国船舶的话，还是去检查一下身体吧！她就像一个青楼女子，被私募、公募、大户、散户轮番玩了个遍，当红时人人争着一亲芳泽，年老色衰之时却查出得了病！知情的熟客唯恐避之不及，纷纷与之撇清关系，老鸨也在眼巴巴地盼望有人念在她过去是花魁的份上为她赎身，或者打折接客，多卖一次是一次，赚点总比不赚强。别说还真有这么一部分人，在她300元一夜的时候消费不起，一看现在打折到200一夜，觉得拣了个便宜， 上！却不去想她两年前只要20几元一夜，与她扯上关系，轻则感染，割肉含恨离场，重则赔上大半家产，遗恨数年!
   
    最搞笑的还是江南重工，看着中国船舶火起来，便改了爹妈给的姓，叫起中船股份，以为也会跟着鸡犬升天，像中国船舶一样吸引更多的多金男子，却不料成了东施效颦，不仅没引起新贵的注意，反而引起老客的反感，遭到众人的唾弃，不得不作瀑布状走势!

    如果你在48左右买入中国石油，或在90左右买入中国神华的话，就相当于包养了富商都趋之若鹜的章**之流的女明星，提起名声来很气派，但她乱买奢侈品，掏起你的腰包来也是毫不含糊，或许你会像钟**一样，经历过暂时的低潮，几年后又东山再起，但今后旁人再说某女星美若天仙、灿若桃李，恐怕你也只能意一下，再也不敢靠前了吧!

    当你在7月19日左右娶了稳重的白玫瑰中国银行后，却发现红玫瑰宁波银行更热情奔放，当你忍受不住白玫瑰的无趣而在8月初改娶红玫瑰时，几日后，你又会感叹，一粒饭又成了明月光，朱砂痣变成了蚊子血!

    当中国国航叫价2元招亲时，你不想娶她，嫌她是黄毛丫头，家境不体面，拿不出手，而当她出落得亭亭玉立，穿上漂亮衣服，叫价20元再次招亲时，大批的男人争着抢着抵押家当只为博得美人一笑，也不管这笑里是否藏着刀!

    如果说杭萧钢构和银广夏就是舒*，拍过**片，做过一些不太光彩的事儿，虽说现在发誓要痛改前非，把脱下的衣服再一件件穿上，可是你就真的敢心无旁骛地娶她吗?黎*都不敢，相信有头脑要面子的男人也没几个敢!

    有些男人，声明只要处女，专挑刚上市的中小板新股买，而且不管多少钱都买，当大头也认，几次下来，既伤荷包又伤心!

    另外，典型的上海作女上海梅林、任性喜欢恶作剧的沙隆达，虽然有些小情小趣，但是你能驾驭得了吗？你知道她什么时候高兴赏你个涨停，什么时候生气罚你几个跌停吗？

    偶尔，也会见到一些口碑很好，历史清白的女子，如苏宁电器、贵州茅台，但是想到复权上去已千元左右的价格，又怕自己配不起，没那个缘分，不幸地去站最后一班岗!

    还有几个裹着小脚的大家闺秀，在大家都大踏步前进时，几天迈不动一步，甚至有时还小步后退，急得你不行，却又如咀鸡肋，食之无味，弃之又怕风水轮流转，刚抛了她就轮到流行她这个类型，涨将起来，岂不悔之晚矣？

    总的说来，在中国的股市，在这个时间段，值得相伴的好“女人”并不多，如果你非要挑出来，请你遵守以下两个原则：

    1、保存实力。当你赚一万元时，不要去想我曾经赚五万十万都没卖，而应该马上获利了结，知不知道很多人就是因为利润减少而没卖，最后由赢转亏？当你赔一万元时，不要自欺欺人地想马上就回本，反弹时又想着大涨不肯卖。想过没有，如果你的“女人”又不爽，股价再次下行，赔个三万五万你是否能输得起。留得青山在不怕没柴烧。在股市上，没有哪个“女人”喜欢穷鬼，已经通货膨胀啦，保本就等于是亏了银行利息，亏得再多岂不是几年的工作都白干了？
   
    2、等到有人崩溃再进场。没事就和周围在5月或10月入市的新股民聊聊，看看他们怎么想，如果他们都说没事，挺着，08奥运肯定会涨之类的话，那你就不要入市，直到有一天，他们都崩溃了，说不行了，股灾来了，快跑吧，并把他们手里的“女人”都低价转让时，你再一点点地和他们放弃的女人培养感情,挑个好“女人”作伴!

richwood

哈哈,这哥们相当有水平.天性很色.股炒的不错.

均线多头

随着对投资不断的深入和理解,现在重读巴非特,林奇,比尔米勒,坦普顿,戴维斯.罗杰撕.就有了新的看法和思路.基本上他们认为好的投资就是=好的价格+好的公司身上.那么从这个角度出发,你就会发现读他们的书就变的简单易于理解了.先看巴非特的经典案列:运通,你就可以看出在一个具有竞争优势的公司身上发生即将破产丑闻的时候.老巴大举买入.好价格的形成来自于坏消息.好公司来自于长期竞争力.无独有偶,中东巴非特也在花旗银行即将破产之际,买入.而花旗是具备长期竞争力的好公司.以老巴说.如果有什么坏消息,你一定告诉我.而林奇书中说,喜欢有放毒.黑手党传言的公司,其实这只是他在表示,这可能会形成一个很好的买入机会.那么我们在中国市场上看见的坏消息股票表现如何呢?,比如两面针,证监会立案调查,当天跌停,其后成为大牛,保利因为税收,跌停,然后大牛,我们当时能嗅出这是好价格的机会吗?在看中信公告和美国投行合作,当天涨停,你能嗅出是卖出的好价格吗?再看他们如何理解好公司的.好公司最完善的理论应该是巴非特说的具有竞争优势的特许权公司.这是企业不败的护身符.比如可乐.最好的公司肯定是永远不会有卖出的机会.而林奇对好公司进行了拓展性思考.比如周期性成长的公司,比如反转型公司,其中林奇赚钱最多的就是柯姆思勒这样的汽车股.尤其他的荒末之花更是对有竞争力公司的思考.而米勒2000万买的戴尔,涨了50倍,达10亿美圆,这也是米勒通过分析,慧眼识珠.很早就发现了他的长期竞争力.而戴维斯也发现了保险企业的特殊性,而罗杰斯发现了10年商品大牛,坦普顿把寻找好公司的工作拓展到了全球.通过这些案列.我们发现他们的思想在中国市场大有用武之地,你能在苏宁刚上市的时候发现他是一个好公司吗?你能发现矛台刚上市是个好公司吗>你能发现白药刚是个好公司吗?而不是现在.等,其实我们在学习他们的思想很重要的一部分就是学习如何理解,建立自己的好公司标准,你有了好公司的标准.你就能找到你要投资的标的了.这只是第一步,第二步,是对好价格的理解:巴非特是人们失去信心时,林齐是不买热门股,冷门股才有机会出现好的价格.米勒,买进冷门股,等它未来大放光彩.罗杰斯的买其所值,卖出疯狂.从这个理解角度,我们来理解他们书中的一些投资技巧,是不是符合:好公司+好价格就容易了,同时也给我们的启示>我们的工作是不是在建立和寻找中国的高品质公司,我们是不是在寻找和建立好价格的思想体系..当我们发现好公司大家都知道时,好价格的把握就是赢家的关键,也就能理解:投资其实就是机会主义.你如果对价格的把握比一般投资人强,那你就能上升到优秀投资者的行列..优秀的投资者从基本功来说,就是发现把握好公司的能力强,把握好价格的能力强.

[ 本帖最后由 均线多头 于 2007-12-4 02:53 编辑 ]

股市轮回

某种角度上来讲，大熊和下跌正是价值投资者发现买入机会的条件之一，但不是马上买入。

股市轮回

原帖由 股市轮回 于 2007-12-3 17:50 发表
某种角度上来讲，大熊和下跌正是价值投资者发现买入机会的条件之一，但不是马上买入。

原因是市场正在犯错误或者正在走向错误。

多空转换

新手喜欢上涨
老手更爱下跌

均线多头

原帖由 多空转换 于 2007-12-3 21:39 发表
新手喜欢上涨
老手更爱下跌

"买在利空,卖在利多".老手肯定是反向投资者.因为反向,所以成功.

richwood

这种描述太过抽象.
利空买,多大的利空可买,什么样的利空可买.
利多既然.
我认为反向投资如果描述的话,"只动在极时".但确实无法用语言描述.
全部的东西学完了,明白这句话的深意了,才能明白这如真理一般的道理吧.

ambrose

原帖由 均线多头 于 2007-12-3 23:34 发表



"买在利空,卖在利多".老手肯定是反向投资者.因为反向,所以成功.

看看老巴卖出中石油等其他国家的股票，加码买入美国次级按的企业一样。

ambrose

近段时间在考虑一个问题，究竟买入一个股票，是安全边际重要呢？还是成长性重要呢？看过很多文章都说是安全边际重要，但又看到很多价值投资人和实际的实例，如果是一个好企业，就永远不会跌，什么时候买入都是低点。

而我自己就认为是安全边际重要，宁愿不赚，都不要买入没有安全边际的股票， 因为没有人知道股市什么会大跌，大跌没有安全边际就会跌破买入价。但可能有人会答，安全边际的计算出来每个人都不同。

希望请大家讨论一下，希望听到均线兄的理解，也希望听听大家的意见。谢谢。

[ 本帖最后由 ambrose 于 2007-12-4 01:19 编辑 ]

ambrose

原帖由 ambrose 于 2007-12-4 01:11 发表
近段时间在考虑一个问题，究竟买入一个股票，是安全边际重要呢？还是成长性重要呢？看过很多文章都说是安全边际重要，但又看到很多价值投资人和实际的实例，如果是一个好企业，就永远不会跌，什么时候买入都是低 ...

就好像茅台，万科，什么时候买入都是低位。

均线多头

原帖由 richwood 于 2007-12-4 00:10 发表
这种描述太过抽象.
利空买,多大的利空可买,什么样的利空可买.
利多既然.
我认为反向投资如果描述的话,"只动在极时".但确实无法用语言描述.
全部的东西学完了,明白这句话的深意了,才能明白这如真理一般的道理吧.

"只动在极时"这个极字就是买卖点,这个总结也非常不错,如何确定这个极,至少目前我还不能清晰的表达给大家,只能感受的到这个词用的神.

均线多头

《新巴菲特法则》

——震荡市中的大师策略

(美) 玛丽·巴菲特、大卫·克拉克 著

北京海德堡 译
广东经济出版社2007年6月出版

　　　战国时人白圭，被奉为中国“商祖”。他总结了一套经商致富的原则，即“治生之术”。其基本原则是“乐观时变”， 依据对年岁丰歉的预测，实行“人弃我取，人取我予”。 这与巴菲特的“别人贪婪时要感到恐惧，别人恐惧时要变得贪婪”的投资秘诀基本一致，都是逆向操作，不与人趋。

　　巴菲特在最近的中国之行中明确表示：“我通常是在人们对股市失去信心时购买” ，“我建议要谨慎，任何时候，任何东西，有巨幅上涨的时候，人们就会被表象所迷惑，我不知道中国股市的明后年是不是还会涨，但我知道价格越高越要加倍小心，不能掉以轻心，要更谨慎。”
　　如此看来，巴菲特是勇敢的“反向投资者”。但准确地说，他遵循的是“选择性反向投资策略”，而非传统的反向投资策略：“逆反行为和从众行为一样愚蠢。我们需要的是思考，而不是投票表决。”
　　玛丽·巴菲特、大卫·克拉克在《新巴菲特法则》中，详细介绍了巴菲特的选择性反向投资策略。

　　玛丽·巴菲特曾是巴菲特的媳妇，即巴菲特小儿子彼德·巴菲特的前妻。笔者不敢肯定，她在身为巴菲特家族成员的十二年中，是否深得巴氏投资真传，但至少是能窥得大师个中奥秘的。十年前，她在大卫·克拉克的帮助下撰写的《巴菲特法则》曾是美国最畅销的书之一，被誉为“对沃伦·巴菲特的投资技巧描写得最好的一本书。”而这本《新巴菲特法则》在《巴菲特法则》的基础上，对巴菲特最新的投资实践做了更细致的研究，几乎是手把手地教你学习巴菲特的选择性反向投资策略，应该是每一位有志做巴式投资者的必读书。

　　传统的反向投资策略，是指投资者只购买近来表现不佳的以及大多数投资者不感兴趣的股票。而巴菲特的选择性反向投资策略，规定投资者只有在出现以下情况才出手：“公司具备持久性竞争优势，而且股票价格被目光短浅的股市压低，在某种程度上来说收购整个公司使生意看上去更有眼光。”这个策略由两部分组成：一是慧眼识珠，识别具备持久性竞争优势的公司；二是逆风飞扬，利用逆向思维和交易眼光，明辨购买良机。这个策略是巴菲特经过二十多年的学习实践，吸收费舍和芒格的思想，摆脱格雷厄姆“雪茄烟蒂”投资方法的束缚逐步“进化”而来的。

　　慧眼识珠

　　巴菲特将企业分成两类。一类是“病态的”价格竞争型商品企业，这类企业占大多数；一类是“健康的”持久性竞争优势的企业，这类公司属少数派。

　　实践巴菲特选择性反向投资策略的第一步，是识别“健康的”持久性竞争优势的公司。玛丽·巴菲特和大卫·克拉克把巴菲特慧眼识珠的技术概述为十个要点：

　　1、公司是否表现出一贯的高股东权益收益率（12%以上）？2、公司是否表现出一贯的高总资本回报率（12%甚至更高，银行和金融公司超过1%）？3、公司的收益是否表现出很强的上升趋势？4、公司是否适时地得到资助？（一般负担低于5倍净收益额的长期债务。）5、拥有品牌或服务的公司是否在市场中占有竞争优势？6、公司是否依赖工会组织？7、公司是否会和通货膨胀一起提价？8、公司如何支配保留盈余？9、公司是否会回购股票？10、公司股价和账面价值是否都在增长？

　　初学者学习巴菲特理论的一个好方法，就是从回答第1个问题入手，搜寻、了解那些一贯创造高股东权益收益率的公司；第二个要点多一道屏障，有助于筛选出价格竞争型公司；第四个要点提出了明确的量化指标来鉴别公司是否具备强大的偿债能力和是否具备持久性竞争优势；第六个要点在中国不一定适用；第十个要点可以快速检验在过去10年里公司的经营成果。

　　人弃我取

　　识别出那些具备持久性竞争优势公司后，须进行内在价值和投资回报率的量化分析，做到心中有数。《新巴菲特法则》详细介绍了巴菲特用来判断经历低谷时期的公司是否以足够低的价格将股票卖出(巴菲特称之为“使生意变得更有眼光”)然后再大宗买进的数学方程式，对一直为股票估值所苦恼的投资者来说，这无疑是莫大的福音。有了它，就可以实践巴菲特选择性反向投资策略的第二步了：人弃我取，即利用股市的悲观主义、目光短浅和坏消息现象，低价购买世界上某些最好企业的股份。

　　巴菲特曾说：“价格低估最常见的起因是悲观主义，有时是四处弥漫的，有时是一家公司或一个行业所特有的。我们希望在这样的氛围里投资，不是因为我们喜欢悲观主义，而是因为我们喜欢它造成的价格。乐观主义才是理性投资者的大敌。”可见，悲观主义是巴菲特巨大的财富来源。而熊市、牛市中的回落和金融大恐慌通常是悲观主义泛滥的“时间之窗”。

　　巴菲特很早就意识到，从共同基金经理到互联网日交易员的绝大多数人都受困于短期游戏，他们虽然口头上也说长期投资的重要性，但实际上他们对赚快钱更感兴趣。这意味着目光长远的投资者，有机会从目光短浅者遗弃的股票中拾取具有长期价值的财宝。

　　听到坏消息就抛售股票的“坏消息现象”在股市十分普遍。坏消息意味着股价下跌，也意味着巴菲特及其信徒的“眼睛发亮”。

　　巴菲特认为，只有当股市的恐慌和公司的坏消息同时出现时，才是选择性反向购买的最佳时机。他经常利用行业不景气、个别公司的灾难、公司结构变化和战争现象创造的机会购买。

　　人取我予

　　人取我予，功遂身退，所有投资大师都从不同角度深谙此道，巴菲特如此，李嘉诚也不例外。

　　巴菲特一贯强调长期投资，他的巨额财富也主要是从他收购的那些具备持久性竞争优势的企业且长时间的持有中获得的，持有的时间有些长达30年之久。但国内不少投资者因此机械地认为巴菲特买进股票一定会永久持有。实际上这是误解。巴菲特除了对控股收购的企业没有退出策略，对极少数伟大企业的股票永久持有外，其余大多数股票，在股价严重高估、或是出现更好机遇，或是环境改变企业的经济状况时会卖掉。在2003年致股东的信中，巴菲特甚至承认沒有在股市泡沫化期间出手其核心持股是个重大錯误。

　　玛丽·巴菲特和大卫·克拉克在书中忠告：“尽管沃伦的投资方法表面看上去很容易理解，但是你必须注意到：沃伦投资方法中的很多方法和人们的基本直觉以及华尔街金融家的至理名言是背道而驰的。学习这些方法容易，但要真正会用它们却很难，尤其是当其他所有人都卖出而你却准备买进时你会感觉很为难。”
　　笔者认为，除了认真学习、透彻掌握巴菲特的选择性反向投资策略外，你必须有坚韧顽强的性格、特立独行的勇气、超乎寻常的耐心，敢于做逆风飞扬的雄鹰。

均线多头

掌握反向投资的真谛



　“在一样东西最流行时进行投资，就是在亲吻死亡。”驻纽约第三大道国际价值基金会的经理阿密特·华德温尼说。事实上，在赚取长期利润方面，一定要懂得预测，没有什么比这更可靠了。回想一下这几十年来亚洲金融市场的风风雨雨：上世纪八十年代日本股市的轻率；上世纪九十年代香港房地产的泡沫以及亚洲金融危机之前泰国股市的疯长。而如今，与以往一样，从上海繁荣的房地产到印度被外国投资者炒得过热的股市，仍然有许多狂热者将钱投注于此。



对于像51岁的华
德温尼这样的反向投资者来说，投资一定要避开潮流而搜寻那看似荒废了的目标，尽管无人问津，但正好很便宜。“我从不购买那些一流的商品，只是买一些有损耗的和极其糟糕的东西。”他说。然而，这些糟糕的东西制造了令人恐怖的利润。华德温尼12亿6千万美元的共有基金自3年半前诞生来，每年拥有22.5%的增长速度，几乎是一些具有竞争力的非美国股市的两倍。偶尔他会购买一些在别人眼中已经不可救药的东西。1998年，华德温尼正在为第三大道筹集资金，正好新加坡一家船舶及日用品公司正在亏损，而他随后令这家公司获得了先前50倍的利润。



这些日子来，与往常一样，华德温尼认为大众又被导入了错误的方向。例如，尽管他成长在印度最繁荣的中心城市孟买，但他的基金并没有单独介入印度股市。“人们为企业对股票未来的保证而付出高昂的价格，但将来的事是难以预料的。多数人的预言都是失败的。”他说。他还表示，没人能够完全预知股市的升降和赚钱的公司，因此关键应该看目前的状况，分析一个公司现有的资产并只有在那些资产看起来是被低估了的时候才能购买。最典型的是，他从不在股市低迷时抛售股票，而是一直等到回升再说；另外，他也只抛售那些被高估的股票

shiminwang

均线兄好像是期待着下一个熊市的到来，我之前好像也是确定的，就好像一定会很快到来，就像您说的2009，但是今天忽然想起来你以前上传的那个美国股市指数那个图，就又看了一遍，那可是一直连涨了10几年啊，几乎都没怎么跌，如果，我是说如果没有熊市的到来，那么现在持有那些优秀的公司是不是也是好的选择呢？

引自该帖103页您摘自但斌的一段话：
如果说我们这个时代未来10年真的是黄金10年，你在这个股市刚刚到了4000点、5000点的时候看到暂时的波动风险就放弃它，这是很大的遗憾。（放映PPT）华尔街一个银行家在一个股票上赚了几百倍，但他却很后悔跳楼了，为什么（问听众）？因为他才买了100股。他没有在正确的时候做正确的事情，作为投资者敢长时间持仓这是很困难的事情。如果目前我们是在走美国70、80年代的岁月的话，在中国唯一的做法就是买入持有，问题是你持有什么样的股票，这是值得探讨的。我们希望你持有的是王冠上明珠式的企业。

楚连湘

嗯,刚看完这本书,不错滴!

绝大部份时间买不到够投资级别的皇冠上的"明珠",时而实业,今年美国股市明年香港股市后年韩国股市,放眼世界总有被低估的企业可以买,巴的学习速度是惊人的,期货、国外股市全靠一个人学习,佩服.

不说国内股市的"明珠"被炒高,就是一般企业也很难被低估,等也是一种办法,精挑细选也能挑出一两个可以买的.就小资金的投资级别的目标来说,平均一年至少要50%的收益才行,而不是巴现在的平均20%,巴也说过,给他十个亿,每年可以拿到50%的收益,因此干等大熊市也不现实,大熊市都是5年级别的,5年下来已经被巴年轻时的业绩甩老远了.

webwolf7

看了均线兄的文章，很有感慨。本人仔细研究过巴菲特的理论，真理往往是朴素的。而且世上大多数事情都是相通的，仔细看看巴菲特的理论，和宗教道德等处世哲学一脉相承，投资的真理和做人、做事竟然如出一辙。所以总觉得，股市像一面镜子，照得出你自己的影子，人性、贪婪、恐惧、诱惑尽在其中。儒家讲修身，佛家说悟道，道家谈无为，远在古希腊，阿基米德在澡堂中发出aha！的呼喊。其实炒股的学问就是研究人。
我在3000点就看空（市场非理性），抛光了所有的股票（招商银行/基金安信赚了500%），但事实是股指从3000到了6000点，我不知道我的选择是正确还是错误，想不受市场的影响真的很难。总是想超越前人，在巴菲特的理论上加入技术买入时机，现在来看属于画蛇添足。其实只要在大家抛弃的时候买入即可，这需要勇气.
学习中，和大家共勉！

三秋树

原帖由 leonard0914 于 2007-11-26 20:25 发表


兄台提醒，自当用心记下。只是心中所想所感，若一定要表达出来，还是不如大家所描述的那样准确。修行不深，言语之中已经表现，所以入坛很久一直不敢写下只言片语。今天初一发言，被兄批评，愿从其善意。只是 ...

成功的投资者，他的素质并不在于看的书多，也不在于会讲很多大道理，更不在于是不是顶着所谓价值投资的帽子，而是他培养自己具有常人不具有的一种能力：当他面对一幅Ｋ线图的时候，他能够看到未来６－１２个月的基本趋势及股价能够达到的位置，然后在即时的、局部的波动中把握一个买点，执行这个计划并保持对基本面的动态监控。也就是处理好整体和局部、长远和当下关系的能力。

把巴非特的话背的滚瓜烂熟，只能说明读了很多书，但如果没有所悟，那么对实际能力的培养毫无帮助，反而会迷失了自己。

巴非特不喜欢周期性股票，除了投资航空股损失惨重给他造成的心理障碍外，是因为他要看５－１０年，而在这么长的时间里，周期可能已经循环了好几遍。所以他选择了稳定成长型。我不喜欢巴非特，因为在国内大多数的投资者只看３－５天的情况下，动不动谈什么５－１０年毫无必要，这种不切实际的观念对中小散户是一副毒药。事实上如果你能够把握好未来６－１２个月，便足以取得好的收益。但这不是靠看书，谈理念，而是要你观察社会，观察各行业发展的大趋势。尽信书不如无书，诚哉斯言～

[ 本帖最后由 三秋树 于 2007-12-4 16:57 编辑 ]