2007年8月10日 04:03:00 p.m. HKT, XFNA
香港 (XFN-ASIA) - 里昂證券表示, 招商銀行(3968.HK)上半年業績優預期, 調高今明兩年盈利預測20%及12%, 並將目標價調高至32.8港元, 重申「買入」評級。 里昂稱, 招行上半年盈利急升1.2倍, 至61.2億人民幣, 手續費收入及撥備表現優預期, 淨手續費及佣金收入按年增長1.37倍, 受惠於內地股市持續強勁, 信託服務費用更急升9.22倍, 反映大規模推廣及分銷基金、股票、保險及其他財富產品予高檔客戶。 里昂表示, 不良貸款比率及撥備表現理想, 不良貸款比率較去年下半年下跌46點子, 至1.66%, 信貸成本按年下跌7%。 里昂相信, 在資產增長及業務組合改變下, 盈利前景仍然良好。 里昂指出, 反映招行上半年盈利較預期強勁, 調高今明兩年盈利預測20%及12%, 至123.18億人民幣及176.50億人民幣。 gl/ec AFN
新聞由 XFNA 提供 平安证券-招商银行（600036）2007年中报点评,中国最佳零售银行-070810.pdf 安信证券-招商银行(600036)中报点评-利息收入增长与拨备压力减轻-买入070810.pdf 今天其他公司的报告 北方大部分城市用招商比较少啊。 北京和沈阳的招商银行强啊！
现在招商银行副行长唐志宏等就是从沈阳分行起来的
尹凤兰副行原是从北京分行上调的…
:*18*: 谢国忠：三大危机将直追次级债
【2007.08.11 00:17】 来源：华夏时报 作者：贺江兵
中资银行卷入美次级债漩涡 应防患更多风险
谢国忠表示，美国的金融危机一触即发。美国除了次级债之外，至少还有公司债、杠杆收购（LBO）和信用卡三大风险，美国即将出现巨大的金融危机。中资银行在这些领域的投资更值得关注，他建议涉及其中的中资银行应该及早准备应对之策。
8月6日，《华夏时报》获悉，美国次级住房抵押贷款危机将对中行、工行和建行产生一定的影响，其中中国银行有较多的次级贷款抵押债券（国内媒体简称“次级债”）投资。标准普尔称，可能会降低中行的信用等级。
独立经济学家谢国忠是最早预测到美国次级抵押贷款将出现危机的经济学家，同时，在他接受本报记者采访的第二天，美国联邦储备委员会的举动印证了他关于美国不会减息的预判。
8月8日下午，中国银行办公室主任兼新闻发言人王兆文答复本报和新华社时表示，部分媒体关于该行持有美国次优按揭债券的报道内容与实际情况存在较大出入，是不准确的。中行已处于今年上半年经营状况和财务报告正式公布之前的缄默期。在此期间，中行不能披露任何重要信息。对于《华夏时报》提出的关于标普可能降低中行信用评级一事，王兆文未予置评。
或调低中行信用评级
标准普尔8月6日向本报记者提供了一份内部报告，该报告称，目前仍然维持对中国银行（3988HK，信用等级BBB+）正面的评级展望。但标普警告，如果一旦中行在美国次级债投资上受到较大损失，该评级公司将会调低中行的信用等级。
中行相关负责人对本报称，中行对美国次级债的投资很少，而且已作拨备。中行正在积极测算相关投资涉及美国信贷市场风险所形成的损失，但不会影响中行利润。
据香港媒体披露，中行次级债投资在15亿至20亿美元，工行（1398HK）在10亿美元左右，建行（0939HK）在3亿美元左右。但是，中行率先对这个数据予以了否认，并称将在本月下旬的半年报中予以披露。
中行、工行、建行、交行、招行和中信实业银行是中资银行在海外投资最多的6家银行，其投资对象国多为美国。截至2006年底，6家银行在海外以美元为单位的证券投资达到12696亿人民币，而中行在此项上的投资就达到了7031元亿人民币，占中行总投资额的37.4％。同时，6家银行在海外的总外汇证券投资为16603亿元人民币，而中行此项投资即有10042亿元人民币，占中行总投资的53.4％。
由于受次级抵押贷款风波的影响，美股受挫，相信对中资银行海外投资证券部分会有直接冲击，而美国其他方面的金融危机势必也会对中资银行的海外投资产生影响。 六家中国上市银行 次级债投资估亏49亿元
【2007.08.10 19:30】 来源：证券市场周刊 作者：钟华
据测算，在美国次级债危机中，中行亏损额最大，约为38.5亿元。建行、工行、交行、招行及中信银行依次亏损5.76亿元、1.20亿元、2.52亿元、1.03亿元、0.19亿元。
“本次次级债危机，是美国自1998年长期资本管理公司危机以来，爆发在美国本土的最大的信用和流动性危机。”巴克莱大中华区研究主管黄海洲说。
危机摧毁的不仅是美国的一些金融机构，大洋彼岸的中国商业银行也遭受了直接冲击。一家深涉次级债危机的美国金融机构香港公司人士对《证券市场周刊》预计，中国银行(601988，3988.HK)等6家银行在次级债券危机中约产生49亿元(除特殊标明，文中货币均为人民币)的损失。其中，到2007年底，中国银行的投资亏损将达到38.5亿元，这一亏损将占其2007年全年税前利润的4.5%。
中行亏损额最大
就在3月份新世纪金融公司爆出“次级债风波”之时，中资金融机构对美国次级债市场潜藏的危机仍未察觉。
3月22日，中国银行在发布的2006年年报中称，该行积极利用上市筹集的资金，投资于流动性好且收益较高的资产类别，如按揭抵押债券、评级相对较高的公司债券，以及灵活度较高、利于增强投资总体回报的长期投资组合。
不过，中国银行并未披露持有的按揭抵押债券头寸规模，外界也很难得知其持有美国次级债券的具体规模和亏损情况。
根据美国财政部的研究，中国内地金融机构止于2006年6月的一个年度内，投资美国次级债高达1075亿美元，较2005年同期增长了接近1倍，意味着中国投资者将在次级债市场损失惨重。
不过，中国银行副行长朱民日前却称，该行投资次级资产只有数十亿美元，预计损失约为数百万美元。中国银行新闻发言人王兆文对《证券市场周刊》表示，预计将在8月20日左右发布2007年中报时，披露美国次级债危机对该行影响的具体数据。
上述美资金融机构人士称，鉴于目前中国各家商业银行没有披露持有美国次级债券的规模，只能通过2006年财务数据进行估算。
根据中国银行2006年财务数据，该行外币投资的美元资产为5908亿元。“银行金融机构投资按揭抵押债券市场相对保守，大约有三分之一投资于按揭抵押债券。”这位人士称，“我们估计，中国银行投资按揭抵押债券的规模约有2200多亿元。”
根据美国权威机构的数据，次级债券在按揭抵押债券市场中的占比为13.4%。由此估算，中国银行投资次级债券的规模约为296亿元，2007年末次级债券亏损额约为38.5亿元，占其2007年预计税前利润的5%。
中国银行的估计亏损额为中资金融机构投资次级债的最大亏损额。通过这一方法，该金融机构还估算出，在香港上市的其他五家内地银行投资美国次级债的具体规模以及遭受的损失额度。其中，建设银行(0939.HK)投资次级债规模约为44亿元，估计到2007年年底次级债亏损额将达到5.7至5.8亿元，列于中资银行次级债投资亏损第二位。
此前，花旗亦发布报告对各家中资银行在次级债危机中的损失进行测算，花旗估计，内地银行去年投资于美元债务工具的比重约占总资产的6%，假设银行有关债券按市值入账，亏损约在5%至10%，其中对中国银行的影响约为4.8%。
目前，中资金融机构对在美国次级债投资亏损的具体情况仍三缄其口。王兆文亦称，有关次级债对业绩的影响目前尚无任何可披露的具体信息。
下半年将更严重
美国次级债市场危机的影响正在不断加深，风险也在不断扩大。上述金融机构人士说，“我们现在还看不到美国次级债危机平息的迹象。相反，这一危机在未来的9月到12月之间还将更为严重，中资机构全年的亏损将在上半年基础上大幅增加。”
次级债的危机来源于购房者不能支付按揭贷款，违约率的增大则缘于美国连续提高利率，增加了购房者的成本。而次级抵押贷款是金融机构贷给那些信用等级较差或偿付能力较弱的购房者，贷款利率较一般抵押贷款至少高出2至3个百分点，在美联储将利率提高了4个百分点(从1.25%连续17次上调到5.25%)，次级贷款者在逆向选择的情况下，违约率自然上升。
在美国购房者的按揭贷款中，虽然有一部分为固定利息贷款，但固定利息贷款通常设有一定的时间期限(往往为2年)，此后转化为浮动利息贷款。美国本轮加息周期从2004年6月30日开始，这意味着2007年下半年的次级债危机还将更严重。
黄海洲表示，美国次级债市场的动荡扩散到了普通公司债市场，导致公司债券价格暴跌。国际货币基金组织(IMF)也称，次级抵押贷款市场问题及其引发的融资环境紧缩可能会危及美国2008年经济复苏前景。
中国银行内部人士对本刊说，由于次级债市场与按揭抵押债券等债券市场的关联性较高，中国银行投资的按揭抵押债券、评级相对较高的公司债券以及其他长期组合，都由于次级债市场的动荡，受到了不同程度的影响。但总体而言，美国次级债危机给中国银行等中资金融机构带来的影响还是比较有限。
“中国银行在美国次级债上的投资亏损将占其2007年全年税前利润的4.5%左右，其他五家银行则在1%左右。”上述金融机构人士表示，由于公司债等其他债券市场更为复杂，因此未对该部分对六家中资银行造成的投资损失进行估算。 美次级债危机警示中国炒房者
http://www.sina.com.cn 2007年08月11日 02:26 中国证券报
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□本报记者 王栋琳 北京报道
美次级债危机源于房地产市场的过度膨胀和大量贷款炒房。对于中国的炒房者来说，也要“盛市思危”，警惕房地产投机中蕴含的风险。
美国楼市开始衰退
美次级债危机成为近期全球投资者关注的焦点。次级债指的是次级住房抵押贷款支持的债券，也就是把一部分资信不佳的贷款人申请的住房抵押贷款，打包成债券卖给投资者。
从9·11以后，美国为了刺激经济增长，连续13次降低利率，房地产市场受到激励开始迅速膨胀，炒房投资盛极一时。美国平均房价2003年-2006年四年涨幅超过50%，1995年-2006年房价翻了一番多。
受到利益驱动，一些收入不高、有不良信用记录的人也申请贷款买房。银行为了获取较高贷款利率，降低了住房贷款门槛。即使借款人还不起贷款，也可以变卖其房屋，由于房价迅速上涨，炒房者和银行依然有利可图。就这样，次级贷款和次级债规模像滚雪球一样迅速膨胀。
但谁也没有料到，去年底美国房地产市场开始衰退，去年三季度至今房价又下跌超过10%。房价下跌，炒房者利益链条断裂，贷款还不上，变卖房产又面临损失，次级贷款风险开始暴露。
分析人士认为这与美国连续加息有关，2004年开始美国连续17次加息，贷款利率提高，使得炒房者成本一路抬高。经济增长放缓也影响了房地产市场。
由于全球很多机构投资者持有美次级债券，因此这种债券出现问题波及全球股市，美国股市连续出现较大跌幅。
炒房者宜量力而行
这场闹得沸沸扬扬的危机中，利益受到损害的不仅是全球资本市场的投资者。由于房地产价格下跌过快，去年进入市场的美国炒房者基本上全部都是亏损。即使是2005年及以前的炒房者，考虑到美国5%以上的利率水平，资金成本也很高。而且，房地产市场衰退、销售量下降，都影响到炒房者未来的收益，房产价值可能不断“缩水”。
这样的情况我国的房地产投资者应该也不陌生。就在2005年上海房地产价格大涨两年多后，不少炒房者仍在盲目“入市”。随后调控政策出台，上海房价率先大跌，6月上海房屋成交均价曾日跌1426元/平方米。有的炒房者说，“眼睁睁看着首付跌没了。”
尽管目前我国整体房价仍一路上涨，看不到下跌的迹象，但是炒房者、尤其是贷款炒房者不能不警惕。美国次级债危机爆发前也并没有迹象，房地产销售去年还是欣欣向荣，突然之间危机就扩散开。市场信心一旦丧失，泡沫顷刻间破裂，房价迅速下跌。
除了大中城市房价上涨，一些县、小城镇房价也开始飙升。但房屋大量空置的现象却在很多地方存在。目前我国房地产价格中到底有多大“泡沫”，目前无法推断。但是，任何商品价格都是有涨有跌的。
我国目前已经进入加息周期，去年开始央行连续五次加息，贷款利率也在抬高。尤其是到了明年初，银行开始执行新的贷款利率，今年三次加息一次性释放，部分炒房者贷款成本将一次提高0.46%。而目前机构普遍预计加息还会继续。
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站在巨人的肩膀上：16家中外券商对招行中报的点评汇总、对比、分析借助专业人士的研究成果，站在巨人的肩膀上看得更远！
花了点时间把今天看到的所有16份中外券商对招行中报点评资料整理了一下：
序号机构分析师07E08E09EA股目标价位H股目标价位评级一句话点评1安信证券高原0.98 1.40 2.21 45（6个月） 买入-A主要利润增长点：利息收入增长与拨备压力减轻2国金证券李伟奇0.90 1.38 1.93 48.26 买入一份亮丽的中报3天相投资石磊0.85 1.27 1.67 买入零售业务快速发展，增长超预期4国信证券朱琰0.85 1.24 41-43 推荐拨备和税率下降推动净利润高增长5招商证券罗毅0.85 1.23 强烈推荐-A零售业务全面繁荣，未来精彩源源不断6里昂证券 0.84 1.20 32.80 买入 7中信证券杨青丽0.84 1.26 1.76 45-50 买入准备与息差等因素导致业绩超预期，超乎想象的“靓！”8中金公司范艳瑾0.84 1.27 推荐业绩强劲增长9高盛 0.83 1.17 1.46 30.65（12个月）买入 10平安证券邵子钦0.80 1.22 1.53 强烈推荐中国最佳零售银行，战略定位清晰，零售业务优势日益彰显。11华泰证券刘晓昶0.76 1.15 1.57 推荐良好业绩彰显蓝筹风范12美林证券 0.76 1.07 1.36 34.80 买入前景明亮13中银国际袁琳0.73 1.13 1.17 40.50 32.79 同步大市 14东方证券顾军蕾0.70 0.99 1.14 40（6个月） 增持获益资本市场良多15星展银行 33.80 买入 16摩根士丹利 26.84 与大市同步各環節表現均強勁 平均 0.82 1.21 1.58 43.88 31.95 最高 0.98 1.40 2.21 48.26 34.80 最低 0.70 0.99 1.14 40.00 26.84 从上表可以看出，
1。所有分析师都认为招行中报业绩超出市场和自己的预期，对招行溢美之词多多！
2。存大同求小异。即便是专业人士，对招行将来的业绩预测差异也较大：07年PE最高最低相差0.28元，接近40％，更不用说09年PE相差1.07元，接近一倍。比较好玩的是，业绩预测比较乐观的都是规模较小，名气较小的券商机构。
3。对于招行A股的目标价位，预期都在40元以上，所以招行短期内股价应该没有大的调整空间，
4。对于A股和H股的平均目标价格差距已经接近40％，看来前一段时间招行AH股股价亦步亦趋的走势要渐行渐远了。
5。对于07年PE，观点比较集中的是0.84和0.85元（各三家），竟然有5家变态到估计07年PE不到年中的2倍，不知道怎么想的，难道下半年的业绩值与上半年环比为负增长？
个人倾向于最乐观的预期：全年PE1.05，目标价位53，呵呵。
作者： 58.60.33.* 2007-8-10 22:56:05 招商银行(600036)07年中报节选:董事会报告
第五节 董事会报告
5.1总体经营情况
2007 年上半年，公司各项业务进展良好，利润保持快速增长，盈利能力继续提升，资产质量不断提高，同时加快结构调整步伐，业务结构、收入结构、客户结构更加合理，经营状况呈现良好的发展态势。具体表现出以下几个方面：
一、利润快速增长。2007 年上半年，实现净利润 61.20 亿元，同比增加 33.43 亿元，增幅120.4%；净利息收入实现 146.96 亿元，同比增加 52.68 亿元，增幅 55.9%，非利息净收入实现27.92亿元，同比增加13.10亿元，增幅88.4%。利润大幅增长，主要受以下因素影响，一是业务规模增长、资产结构调整及利差扩大，二是非利息净收入继续保持高速增长；三是费用管理成效显著，费用投入转化为收入的能力不断提高；四是资产质量持续保持优良，五是计税工资同比增加以及低税率地区利润占比提高使实际所得税率有所降低。
二、各项业务协调快速发展。截至 2007年 6月 30日，资产总额为 11,087.76亿元，比年初增长 1,746.74 亿元，增幅 18.7%；客户贷款总额为 6,295.53 亿元，比年初增长 638.51 亿元，增幅11.3%；存户款项总额为 8,445.71 亿元，比年初增长 708.14 亿元，增幅 9.2%。其中，企业客户存款余额5,272.79亿元，比年初增长654.81亿元，增幅14.2%；零售客户存款余额3,172.92亿元，比年初增长53.33亿元，增幅1.7%。
三、业务收入结构不断优化。2007年上半年，非利息净收入占比 16.0%，比上年末提高 1.7个百分点，其中手续费净收入占比 15.2%，比上年末提高 5.2 个百分点；零售贷款占客户贷款比例21.8%，比年初提高3.8个百分点；中小企业贷款占企业贷款比例为41.4%，比年初提高2.2个百分点。
四、资产质量持续优良。截至 2007 年 6 月 30 日，不良贷款余额 104.21 亿元，比年初下降15.85亿元；不良贷款率 1.66%，比年初下降 0.46个百分点；不良资产清收工作成效显著，上半年共收回不良贷款17.99亿元
五、品牌形象进一步提升。2007 年上半年，本公司获得及连续获得了“中国最佳银行”、“中国最佳零售银行”、“中国本土最佳现金管理银行”、“中国最受尊敬企业”、“最具发展潜力企业奖”、“2006CCTV 年度最佳雇主”、“2007 年中国最佳呼叫中心”、“2006 年十大我最喜爱之香港上市企业”、2006年度中国上市公司价值百强榜首位等荣誉三十余项。
5.2业务运作
5.2.1零售银行业务部分
本公司为零售客户提供多种零售银行产品和服务，包括零售贷款、存款、借记卡、信用卡、理财服务、投资服务、代理销售保险产品和基金产品及外汇买卖与外汇兑换服务，其中“一卡通”、“一网通”、“信用卡”、“金葵花理财”、“个人网上银行”等产品和服务得到广泛认同。截至2007年6月30日，本公司的零售贷款总额人民币1,373.44亿元，占客户贷款总额的21.82%，比年初提高3.79个百分点；零售客户存款总额人民币3,172.92亿元，占存户款项的37.57%，比年初下降2.75个百分点；零售银行营业收入占营业收入总额的35.28％，比上年同期提高9.3个百分点。
零售贷款 本公司向零售银行客户提供各类贷款产品。2007年上半年，面对以住房按揭贷款为主的零售贷款竞争的加剧及房地产宏观调控力度加大的严峻形势，本公司加大了零售贷款产品创新和营销力度，积极发展信用卡业务，零售贷款的整体市场竞争力进一步提高。截至2007年6月30日，零售贷款总额比年初增加34.67％，其中住房按揭贷款总额比年初增长30.80％，信用卡应收账款总额比年初增长39.45％。
零售客户存款 本公司的零售客户存款产品主要包括活期存款、定期存款和通知存款。零售客户存款是本公司最重要的低成本资金来源。2007年上半年，本公司虽然加大了代发工资等业务营销力度，但是面对资本市场持续高温对零售客户存款大量分流的严峻形势，截至2007年6月30日，零售客户存款占存户款项总额的比例仍然出现小幅下降。但与国内同业相比，本公司的这一比例仍处于较高水平。本公司零售客户存款中活期存款比例比年初提高了5.64个百分点，达到54.51％。
零售非利息收入业务 本公司近年来一直致力于非利息收入业务的拓展，目前非利息收入业务已进入良性发展轨道。2007年上半年中POS消费交易量550亿元，同比增加185亿元，同比增长50.83％；代理证券交易额7,832.62亿元，同比增加6,163.12亿元，同比增长369.16％，代理基金1,298.26亿元，同比增加793.83亿元，同比增长157.37％，代理销售保险28.12亿元，同比增加15.43亿元，同比增长121.59％。
银行卡业务 截至2007年6月30日，一卡通累计发卡4,170.41万张，上半年新增发卡285.51万张。一卡通存款总额人民币2,513.65亿元，占零售客户存款总额的82.44%，卡均存款为人民币6,027元。信用卡累计发卡1,451万张，上半年新增发卡416万张，累计流通卡数997万张，累计流通户数597万户，本年累计实现信用卡交易额人民币539亿元，循环信用余额达人民币54亿元。客户规模的持续扩大带来了业务规模和营业收入的迅速增长。截至2007年6月30日，信用卡本年累计交易量达到人民币539亿，比去年同期增长99.79%；实现信用卡应收帐款余额142亿元，同比增长127.04%，其中循环信用余额人民币54亿元，同比增长125.26%。
客户 截至2007年6月30日，本公司的零售客户存款账户总数为2,441万户，零售客户存款总额人民币3,172.92亿元。其中金葵花客户（指在本公司资产大于50万的客户）数量17.59万户，金葵花客户存款总额人民币为1,259.88亿元，占本公司零售客户存款总额的39.71％。
营销 本公司长期致力于产品和服务品牌的建设，一卡通、一网通、信用卡等品牌已经具有较高的知名度。2007年，本公司除继续打造上述品牌外，还积极宣传推广“金葵花”理财、“伙伴一生”金融计划和个人信贷等品牌。本公司相信，品牌建设有助于客户的拓展和客户忠诚度的提高。 目前，本公司主要通过分支机构营销零售银行产品，同时，为适应形势变化，在分支机构建立了多层次的营销系统。截至2007年6月30日，本公司已在各分支机构建立了17个财富管理中心，187个理财中心、292个金葵花贵宾室。
5.2.2公司银行业务
本公司向公司、金融机构和政府机构客户提供广泛的公司银行产品和服务。截至2007年6月30日，本公司的企业贷款总额为人民币4,194.77亿元，占客户贷款总额的66.63%，比年初提高3.01个百分点；票据贴现总额为人民币727.32亿元，占客户贷款总额的11.55%，比年初降低6.8个百分点；公司客户存款总额为人民币5,272.79亿元，占存户款项总额的62.43%，比年初提高2.75个百分点。
企业贷款 本公司的企业贷款业务包括流动资金贷款、固定资产贷款和其它贷款，其它贷款主要包括贸易融资、保理等。2007 年，本公司积极配合国家宏观调控政策，继续实施行业聚焦和专业化经营战略，加大对交通、能源电力、城市基础设施、高新技术产业等优质行业的支持力度，并控制向钢铁、水泥、房地产等国家重点调控行业的贷款投放，企业贷款的行业结构得到进一步的优化。 2007 年，根据经营战略调整原则，本公司重点发展中小企业客户。为促进中小企业业务发展，本公司在强化考核的基础上，实施区域化的中小企业发展策略，重点针对长三角、珠三角区域的杭州、南京、上海、苏州、宁波、佛山、东莞、深圳等 8 家分行进行大力推动，同时，进一步推进产品创新、流程再造以及专业化营销团队的建立，为中小企业业务发展提供更有效产品支持和机制保障。 通过以上措施，本公司中小企业业务呈现较大增长。中小企业一般贷款客户数达到 6962 户，比年初增加1242户；中小企业客户数占比为76.86％，比上年提高1.64个百分点；中小企业一般贷款总额达到人民币1,737亿元，比上年增长23％。
票据贴现 票据贴现业务作为本公司资产负债管理和资金运用的重要手段和渠道之一，长期在客户贷款总额中保持较高占比。2007 年上半年，为适应国家宏观调控的要求，本公司通过加快票据周转等措施，压缩票据贴现余额。截至2007年6月30日，票据贴现总额为人民币727.32亿元。
公司客户存款 本公司坚持发展效益存款，凭借良好的客户合作关系，以及网上企业银行和现金管理等功能日趋强大的电子银行服务，有效地加深了客户的结算往来，客户活期存款在公司客户存款中继续保持较高的占比。 截至2007年6月30日，公司客户存款总额为人民币5,272.79亿元，比年初增长14.18%。其中活期存款占比为58.18％，比定期存款占比高16.36个百分点。
公司非利息收入业务 2007 年上半年，本公司加大公司非利息收入业务的开拓力度，大力发展现金管理、资金交易、资产托管、企业年金、财务顾问和投资银行等业务，努力提高手续费和佣金收入在公司银行业务收入中的比重。 在网上企业银行和现金管理方面，截至2007年6月30日，网上企业银行用户达4,8862户，比年初新增7,595户，2007年上半年累计交易笔数517万笔，交易金额4.30万亿元，分别比去年同期增长 41%和 157%；本公司流动性现金管理（包括名义资金管理、集团支付、集团协议转账、人民币现金池、外币现金池、资金余额管理和财资管理平台）服务客户达 3144 户，其中全国性集团客户351户，分别比年初增加640户和65户。 在国际结算方面，2007 年上半年本公司完成国际结算量 437 亿美元，同比增长 29%，结售汇交易量279亿美元，同比增长30%。 在对公理财业务方面，2007 年上半年本公司先后推出了 59 期不同期限、不同投资对象、不同运作方式的公司理财产品，累计实现产品销售104亿元。 在短期融资券承销方面，2007年上半年本公司主承销13家企业短期融资券，主承销金额165亿元。 在资产托管业务管理方面，2007 年上半年本公司托管资产总额人民币 869 亿元，比年初增长113%。其中证券投资基金 328 亿元，较年初增长 57%；托管证券公司资产管理计划 250 亿元, 较年初增长 111%，托管信托资金资产 249 亿，较年初增长 503%，企业年金托管资产 26 亿，较年初增长11%。 在企业年金业务方面，2007 年上半年本公司正式签约企业年金客户 1000 家，比年初新增 902户；签约客户的个人账户汇总数逾 50 万户，比年初增长 67％。业务增量和存量均居国内银行业前列。
客户基础 本公司经过20年的发展，形成了总量近22万户的公司类存款客户和逾9000户的公司类贷款客户群体，其中既有中国国内的行业龙头企业和大型企业集团，也包括大量的中国政府机构、金融机构以及多家在中国经营的财富 500 强跨国企业。近年来，本公司通过加强对目标行业的市场规划和重点开发，形成了更为合理、均衡的行业布局，同时，通过加强对中小企业业务的开拓，提升中小企业业务的比重，形成大、中、小客户合理分布的客户结构。
5.2.3资金业务
经营环境 回顾上半年，由于贸易收支的不平衡和利率水平的不平衡，全球流动性严重过剩，主要经济体央行持续不断地加息，全球债券市场陷入低迷。在国内，由于流动性严重过剩，中国人民银行采取了各种紧缩措施，加大公开市场回笼力度，多次上调存款准备金率和存贷款利率，同时资本市场的变化对商业银行资产负债业务的冲击和对市场利率的影响明显增大。综合因素作用下，国内债券市场利率持续走高，资金市场利率宽幅波动。
经营策略
1、人民币业务方面，准确把握市场走势和政策趋势，加大资金运用力度，有效规避人民币加息风险。 首先是立足于贷款调控环境和资产负债结构的趋势性变化，多方面开辟资金运用渠道。包括：（1）加大债券投资力度，上半年人民币债券投资新增 338 亿元；（2）积极有效地发展买入返售资产业务，上半年各项买入返售资产增加 643 亿元，其中买入返售票据增加 309 亿元，新增占比近 50％，有效抵补了信贷调控对收益增长的不利影响；（3）稳妥开展信用类融资业务，上半年信用拆放融资增加 93 亿元，顺应了国内信用市场发展的趋势，同时也在货币利率大幅波动中获取了较高的收益。 其次是有效管理债券组合，加大结构调整，规避加息风险。包括：（1）严格控制债券组合久期。新增投资以 3 年以内的固定利率债券和浮动利率债券为主，放缓了中长期固定利率债券的投资进度，同时积极进行存量债券的置换，可供出售投资账户和持有至到期债券账户组合久期均保持在 1.5 左右；（2）适度增加高品质短期信用类债券投资和利率衍生交易，抵补久期下降对收益增长的负面影响。本公司及时把握了上半年国内利率衍生市场的发展机遇。
2、外币业务方面，根据收益率曲线的形态变化，采取相对灵活的策略，动态调整投资结构和投资重点，有效控制了组合风险；同时充分利用美国降息预期左右摇摆而造成的市场波动，采取比较主动的交易策略，成功地进行了波段操作，取得了较好收益。
经营成果 2007 年上半年，本公司本外币债券组合折合年收益率达到 3.21％，比去年同期提高 0.17 个百分点。主要影响因素：本公司持有大量存量的浮动利率债券，随着中国人民银行多次上调基准利率，该部分债券票息经过重定价调整，对组合收益的贡献度明显上升；上半年新增投资中高票息的短期信用类债券增加以及利率衍生交易的开展对组合收益产生额外的贡献；本公司严格控制债券组合久期在规避风险的同时也在一定程度上影响了收益增长，但随着利率调整的逐步到位，本公司也试图适度增加高票息的中长期固定利率债券，预计将提升全年的投资收益水平。 2007 年上半年，本公司买入返售类资产和信用拆放等融资业务折合年收益率 2.87％，与去年同期基本持平。虽然上半年市场利率水平高于去年同期，但进一步提升资金的边际收益率较为困难；此外，资金市场波动加大，对流动性安全形成一定威胁，本公司由此缩短了该类业务的平均期限，也对收益增长有所影响。
业务拓展 随着直接融资的快速发展和利率市场化改革的不断深入，当前中国银行业的盈利模式正在发生深刻变化。本公司因势而变，从两个方面积极推动调整进程。一是夯实传统业务基础，保持市场影响力。2007 年上半年，本公司承销各类人民币债券 839 亿元，银行间市场交易量逾 1.8 万亿元；债券结算代理业务继续保持良好势头，交易金额 478 亿元人民币；二是优化业务结构，创新盈利模式。最具特色的是积极打造本外币合一、产品研发和市场拓展一体化的财富管理模式，取得了良好的市场效果。上半年，本公司依托领先的产品设计和强大的销售渠道，累计销*理财产品 118 只，销售金额 203 亿元；累计销售外币理财产品 97 只，销售金额 13.6 亿美元。本公司还依靠先进的电子化交易平台，实现了外汇交易类业务新的跨越。同时，本公司正在精心设计和着力打造QDII产品，以开拓新的盈利增长点，保持市场竞争力。
5.3 风险管理
作为商业银行，本公司面临的风险因素主要包括信用风险、流动性风险、市场风险及操作风险。由于本公司对这些风险有较为充分的认识，一直致力于发展和提升风险管理能力，在全行建立有效的风险管理体系和审慎的风险管理文化，不断优化风险管理组织架构，完善风险管理政策和流程，运用先进的风险计量及管理工具，争取在保持良好资产质量的情况下实现增长，提高经风险调整后的回报。报告期内未出现对公司经营产生重要影响的风险情况。
（一）信用风险管理 本公司致力于建设职能独立、风险制衡的信用风险管理体系，由传统的粗放式信用风险管理模式，逐步转向以资本约束为核心的现代信用风险管理。 2007 年上半年，本公司通过改进信用风险管理流程，完善管理制度，提升量化管理技术等多个方面，进一步推动信用风险改革的进程。细化信贷政策体系，制定以行业、客户、区域、品种等多维结合为内涵，以行业组合限额管理为手段，与经济资本管理相接合的信贷投向政策；完善信贷作业制度，通过《信贷政策手册》、《信贷管理手册》、《信贷操作手册》和《信贷制度手册》构建四位一体的制度体系，为信贷业务流程管理提供详细指引；实施授信审批授权体系改革，按分行信贷管理水平、借款人信用等级、授信担保条件三个纬度制定新的授权制度，同时推进双人签批制度，提高授信审批效率；施行高频率、广覆盖的专项检查，为进一步提升贷款质量，优化信贷结构，提供坚实保障；稳步推进信用风险量化管理技术应用，与穆迪公司合作开发的公司客户信用评级系统，目前已积累了三年的数据基础，可得到按客户类型、区域、行业等多 第21页 个纬度的客户违约概率风险分布数据，结合即将上线的债项评级系统所提供的贷款损失数据，可为贷款定价提供依据。
（二）流动性风险管理 流动性风险是指因不能及时以合理的价格将资产变现以为本公司的到期负债提供资金的风险。 针对今年上半年宏观经济金融形势的变化特点与发展趋势，本公司一方面通过推行内部资金定价转移机制（FTP）及合理确定内部资金转移价格，对本公司流动性实行集中统一管理，确保本公司各项业务协调发展；另一方面，积极稳妥地开展资金运作，在保证流动性安全的前提下，提高整体资金收益水平。 2007 年 6 月末本公司实时偿还的流动性缺口为-6,262.40 亿元，主要是由于本公司人民币活期存款（含通知存款）较多，约占客户存款的 60%以上。综合考虑活期存款的沉淀特性后，本公司实时偿还的流动性风险实际上比较小。
（三）利率风险 利率风险是指利率水平的波动使银行财务状况遭受不利影响的风险。本公司面临的利率风险主要来源于资产负债的重定价风险和基差风险。 2007 年起，本公司通过对每笔业务按期限匹配法确定其内部资金转移价格的运作机制，剥离分行市场风险，实现本公司对市场风险的集中、专业化管理。与此同时，积极应对国家宏观调控政策尤其是利率政策的频繁变动，进一步加强利率风险识别和管理。通过适时调整内部资金转移定价政策，持续推进产品定价机制建设，促进本公司资产负债结构调整；通过开展利率调期业务，尝试进行表外对冲。
（四）汇率风险管理 汇率风险是指汇率的变动对银行以外币计价的资产和负债所可能产生的负面影响。本公司面临的汇率风险主要来自于本公司持有的非人民币资本金、贷款、存款、证券、以及其它金融衍生工具。 针对人民币对美圆汇率的持续升值，为降低非人民币资本金带来的汇率风险，本公司对 2006年 H 股上市筹集的外币资本金及时进行结汇处理。为管理业务经营活动中的汇率风险，本公司尽量使每个币种的借贷相互匹配，并及时进行背对背交割，合理控制汇率风险敞口。另外，本公司还根据业务发展需要，在外汇市场进行对冲交易，并对其风险敞口和止损位进行限额管理。
（五）操作风险管理 操作风险是指由不完善或有问题的内部程序、员工和信息科技系统，以及外部事件所造成损失的风险。本公司将操作风险管理视为本公司全面风险管理的重要部分，通过强化内部控制、提升员工风险防范意识和能力、实施严格的问责制以降低和控制操作风险。 2007年上半年采取的措施主要有：在总行高级管理层、总行部门和分支行三个层级建立和完善操作风险管理架构；实施内控评审会制度，建立了对新产品和新业务进行风险评估的机制，加大对新产品、新业务和高风险业务的专项稽核力度；实行逐级报告制度；建立完备的应急和连续营业方案，包括应急机制、核心业务系统的容灾方案、数据灾备中心等；内审部门检查、评价和报告全行操作风险状况；2007年上半年本公司稽核部门组织实施了对21家新建支行的专项稽核。
5.4内部控制说明
公司已按照相关法律法规的要求，建立了以股东大会、董事会、监事会、高级管理层等机构为主体的组织架构，形成了较为完善的公司治理结构。同时，以防范风险和审慎经营为宗旨，在信贷风险管理、财会管理、人力资源管理、信息系统管理、分行业务运作管理、反洗钱管理、授权管理、内部审计和监督保卫等方面，建立了系统完善的管理规章制度，基本覆盖了公司各项业务过程和操作环节，形成了较为完善的内部控制体系。2007 年上半年，本公司内控工作继续以防范信用风险、市场风险和操作风险为中心，通过制定和修订规章制度，实施专项检查，提高全员的风险意识，加强内控管理。
5.5经营环境
经营中出现的问题与困难及解决方案
上半年，宏观经济运行由偏快转向过热的趋势依然存在，直接融资快速发展，资产价格继续上涨，市场利率波动加大，人民币升值压力有所加大，对流动性管理、市场风险识别和管理能力的要求进一步提高；中外资银行在产品、人才、客户、管理等方面的竞争日益激烈。 针对上述经营中出现的问题和困难，公司主要采取了以下措施：
(1)面对宏观调控政策出台的不确定性，公司一方面加大了政策研判力度，提早应对，降低了政策的不利影响；另一方面，扎实推进经营战略调整和管理国际化，落实宏观调控要求，在加强贷款总量控制的同时，大力发展中间业务，加大收入结构、客户结构和业务结构的调整力度，圆满完成了上半年各项工作任务。
(2)加强风险管理。加快更新并细化信贷政策，启动授信审批授权管理改革，加快信用评级系统的开发应用，进一步完善信贷管理信息系统，加强贷后管理，加大不良资产清收、处置力度。在市场风险方面，剥离分行市场风险，实现对市场风险的集中管理，梳理市场风险管理架构和流程，完善产品定价机制建设。同时，深入推进内控制度建设，增强员工合规守法意识，规范职业行为，细化操作流程，有效控制了操作风险。
(3)加大产品创新和市场开拓力度。在现金管理、个人资产、银关通、信用卡、第三方存管和网上银行等方面，不断加大产品创新力度，开展特色产品营销，促进零售银行、批发银行、同业银行快速发展。加强IT治理，强化激励机制。成立信息委，提高业务发展和IT开发的匹配性，提高系统开发的有效性和规范性，推动新系统上线。加大人才培养和储备力度，强化员工激励机制。
经营环境、宏观政策法规变化及影响
（一）提高存款准备金率 2007年 1月、2月、4月、5月和 6月，中国人民银行连续 5次上调人民币存款法定准备金率，由年初的9％提高到11.5％。 政策影响：连续提高存款准备金率在公司负债来源稳定、资产配置稳健和主动负债渠道通畅的情况下，总体不会对流动性产生重大影响。 采取措施：合理配置资产负债结构，进一步加强流动性管理，加大收入结构调整力度，提高非利息收入占比。
（二）提高存贷款利率 2007年 3月 18日、5月 19日和 7月 21日，中国人民银行三次上调金融机构存贷款基准利率，其中一年期贷款利率由6.12%调高到6.84%，上调0.72个百分点，一年期存款利率由2.52％调高到3.33％，上调0.81个百分点。 政策影响：虽然一年期存贷款利差有所缩小，但由于公司存款以活期为主，活期存款基准利率仅提高 0.09 个百分点，加权平均的存贷款利差有所扩大。此外，存款利率提高有利于公司存款的增长，贷款利率提高抑制企业资金需求。 采取措施：公司积极响应国家宏观调控，坚持“有保有压，区别对待”，保持贷款平稳投放，进一步加大贷款结构调整力度，重视和加强对个人贷款、中小企业贷款市场的拓展。密切关注行业产能过剩风险，防范信用风险蔓延。进一步加强存贷款利率管理，防范利率风险。
（三）储蓄存款利息所得个人所得税调减 2007年7月20日，国务院决定自今年8月15日起将储蓄存款利息所得个人所得税的适用税率由现行的20%调减为5%。 第23页 政策影响：利息税调减本身不会对银行盈利产生影响，但由于存款人收益的增加，可能会带来储蓄存款的增长。 采取措施：进一步加强资产负债管理，促进业务平稳发展。
5.6 前景及展望
下半年，公司的经营管理既面临宏观经济平稳快速增长、金融市场稳步发展的有利条件，也面临宏观调控政策出台的不确定性继续增加、金融市场风险加大、同业竞争日趋激烈等外部挑战，公司将继续贯彻“更新观念、深化改革、强力创新、防范风险”的工作指导思想，加快突破瓶颈，推进经营战略调整和管理国际化。
经济平稳快速增长，企业效益增速加快，居民收入和消费平稳增长，为本公司利润、资产质量和业务规模的平稳增长创造了良好环境。资本市场的快速发展，有利于本公司的产品创新，将促进本公司非利息净收入的快速增长，加快收入结构和业务结构的调整。
本公司的发展还面临外部环境的不确定性影响。宏观调控的逐步深入将使公司面临货币政策的不确定性，对公司的信贷规模增长、信贷资产管理产生影响。利率、汇率的市场化进程加快，对公司的市场风险管理能力和定价能力带来一定压力。
面对外部环境变化带来的机遇和挑战，本公司将在积极把握经济增长带来的发展机遇的同时，切实防范经济金融运行环境中的相关风险，着力突破风险管理、内部分配、IT 治理、人力资源等方面的瓶颈制约，进一步提升管理水平，保持公司的持续稳定发展。一是顺应宏观调控要求，加大信贷资产结构调整力度，有效防范信用风险；二是继续以优质服务和创新产品巩固和扩大零售高端客户，提升包括储蓄、保险、证券、理财产品等在内的管理零售客户资产总量；三是加大战略投入，加快网点建设步伐，满足高端客户增长的需要，提高网点销售能力；四是大力拓展信用卡业务，继续巩固市场领先地位；五是调整批发业务结构，积极稳妥发展中小企业业务；六是加大中间业务创新和营销力度，努力调整收入结构；七是全面加强内部控制，提高内控管理水平；八是进一步完善IT治理，保证系统安全稳定运行；九是适应人才竞争要求，强化人力资源管理和配置。 货币信贷增速反弹 央行紧缩力度可能加大
http://www.sina.com.cn 2007年08月11日 04:00 中国证券网-上海证券报
央行昨天发布的7月份金融运行报告显示，7月末，我国广义货币供应量（M2）同比增长18．48％，增速创下自去年6月份以来的新高；金融机构人民币各项贷款余额25.31万亿元，同比增长16.63%，增幅比上年末和上月末分别高1.56个百分点和0.15个百分点。人民币贷款当月增加2314亿元。
分析人士认为，以上数据表明当前银行流动性仍十分充裕，央行可能会采取更多回收流动性措施。
⊙本报记者 但有为
央行昨日公布的最新数据显示，截至7月末，M2余额为38.39万亿元，同比增长18.48%，增幅比上年末和上月末分别高1.54和1.42个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为13.62万亿元，同比增长20.94%，增幅比上年末和上月末分别高3.46个百分点和0.02个百分点。
M2增速超出预期
根据Wind资讯提供的数据，M2增速创下自去年6月份以来的新高。中信证券( 77.00,-1.07,-1.37%)首席宏观分析师诸建芳认为，从M2来看，货币供应量增速6月以来有一定反弹，而这种增长明显超出预期。
此前，大多数经济学家认为，7月末M2增幅可能与6月末持平。交通银行首席经济学家连平告诉上海证券报，M2增速反弹的原因主要有两个。第一，最新公布的数据显示，中国7月份实现贸易顺差243.6亿美元，这使得央行不得不大量投放外汇占款；第二，7月份央行通过公开市场操作回收流动性的力度减小。央行数据显示，今年上半年，央行累计净回笼现金192亿元，而1至7月，央行累计净投放现金254亿元。
也有分析人士认为，今年前8个月，央行6次上调存款准备金率，只有3月份和7月份没有上调，7月份央行只是发行了1010亿元的定向票据，其回收的资金量较上调存款准备金率50个基点少大概700亿至800亿元，这可能也是7月份M2反弹的一个原因。
可能进一步收紧流动性
对于货币供应量增速的反弹，多数接受采访的专家认为，这一增幅并不利于抑制目前偏热的经济增长，有可能会引发央行进一步收紧流动性的举措，包括加大公开市场操作、继续上调存款准备金率或是发行特别国债。
央行日前发布的《2007年第二季度货币政策执行报告》（简称《报告》）指出，当前外贸顺差过大，信贷投放过多，投资增长过快问题仍然突出，央行将继续协调运用公开市场操作和存款准备金率工具，根据宏观调控的需要积极创新对冲工具，加强流动性管理。
值得注意的是，根据Wind资讯提供的数据，在M2增幅反弹的同时，M1增幅也创下了自2001年1月有历史数据记载以来的新高。对此，连平认为，这反映了金融资产活期化的趋势仍在延续。
央行最新《报告》指出，M1增速加快主要是由于企事业单位活期存款增长较快，一是经营效益好，市场活跃，企事业单位投资意愿较强，对活期存款的需求迅速增加；二是银行承兑汇票签发量增长放缓，企业为满足支付需要而持有更多活期存款。
市场人士认为，M1增幅继续攀高可能会加大通货膨胀的压力。目前，已有多家机构的预测数据显示，7月份CPI可能突破5%。
■央行报告看点
股市企稳 储蓄再度“大搬家”
⊙本报记者 苗燕
继6月份居民储蓄猛增8271亿元后，随着股市行情的一路上扬，7月份，居民储蓄存款增长出现了“急刹车”，大量储蓄存款再次流回股市。央行昨天公布的7月份货币信贷数据显示，居民户存款7月份减少了91亿元，同比多减226亿元。不仅如此，人民币各项存款7月份增加仅1585亿元，比6月份的增加额9041亿元下降了近8成。
数据显示，除居民储蓄存款大幅下降外，非金融性公司存款7月份减少93亿元，同比少减781亿元。而财政存款增加2219亿元，同比多增30亿元。
中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军接受本报采访时分析说：“主要是由于股市火爆，分流了居民的资金和企业的资金。而财政收入之所以大幅增加，其中一大部分也要归功于股市火爆所带来的印花税增加。”
一位基金公司的分析师分析指出，6月份股市走势比较弱，不少投资者纷纷离场。随着7月份大盘企稳，指数回升，资金回流也比较多，包括基金开户数都出现了增长，或者维持比较好的水平。中国证券登记结算公司的统计数据也显示，7月下旬开始，A股的新增开户数持续攀升，7月30日达到了16.3451万户。
上述分析师指出，7月份市场中新股密集发行也是导致大量资金从银行转移的重要原因。据统计，7月份共有16只新股发行，合计发行总量为19.03亿股。7月9日更出现了4股同发，仅宁波银行和南京银行两只股票发行规模就达到了10.8亿股。“一般来说，申购新股时，会有大量资金流入，发行结束之后，大量资金流出。但是由于近期持续有新股发行，所以资金进来之后暂时就没出去了。”该位分析师说。
7月信贷投放创新高
⊙本报记者 袁媛
央行昨日公布的7月份金融数据显示，7月末，金融机构人民币各项贷款余额25.31万亿元，同比增长16.63%，增幅比上年末和上月末分别高1.56个百分点和0.15个百分点。人民币贷款当月增加2314亿元。
从历史数据来看，历年7月都是信贷投放的淡季，平均金额为700多亿元，去年同期达到1700多亿，今年则是再创新高，7月份增加2314亿元。“淡季不淡”的现象使分析人士认为货币信贷投放过快的形势没有得到缓解，需要进一步采取紧缩政策。
数据显示，7月份信贷增长中，中长期贷款增长依然较快，居民户中长期贷款增加879亿元，非金融性公司及其他部门中长期贷款增加990亿元。分析人士指出，随着存款持续活期化，银行短存长贷趋势进一步增强。
分析人士认为，虽然从环比来看贷款实际增长额下降了2300多亿元，但是，同比增长仍然高出0.15个百分点，新增贷款主要集中在中长期，而且1至7月每月贷款都同比多增的趋势没有得到扭转。因此，7月份的信贷增长无论总量还是结构上，还没有实现央行的意图。
申银万国宏观分析师李慧勇指出，从数据来看，信贷投放过快的势头没有得到控制，需要进一步采取紧缩政策，而考虑到刚刚加过息，因此将更多采取数量和行政手段进行调控，包括发行定向央票、特别国债、上调存款准备金率等手段，同时，银监会应加强信贷指导加强商业银行窗口指导很必要。
中信证券首席宏观分析师诸建芳表示，从M2来看，供应量增长比6月以来有一定反弹，而这种增长明显超出预期。
从数据上分析，消费需求比较活跃，货币环境还是比较宽松。通胀趋势在上升，居民形成比较强的通胀预期。因此信贷的过快增长和流动性压力大的情况会使央行进一步采取货币政策来控制，预期信贷窗口指导力度也会加大，如采取针对高能耗产业的贷款控制等措施。
分析人士进一步指出，从7月份以及1至7月份以来的贷款数据看，银行体系的主动信贷投放仍未出现明显的逆转迹象，未来几个月之内，在更严厉的调控措施下，商业银行的放贷冲动可能有所减弱，信贷增长率有可能转入下降过程。 笔者也是自己看了7份报告。
关于07年全年的收益，笔者看到.90元一线。
因为谨慎些为好，毕竟还有几个月，什么事情都会发生....
银行股坐拥两大投资主题
银行股坐拥两大投资主题2007年08月11日 08:59证券时报
招商证券分析师罗毅
在大金融理念下，由于银行的零售银行战略，人民币的利用效率在提高，同时优质银行的内生增长已经可以抵御资本消耗，估值完全可以上调。我们认为，目前银行股的投资主题是高成长定价与银行卡时代的双主题！
获得高成长定价
对于优质银行的估值体系应该从以传统的ROE结合PB为核心，转向以增长（GROWTH）结合PE为核心，同时我们的估值标准应该是印度与东欧的高成长银行，而不是发达国家的成熟银行，因为我们投资的就是国内银行的成长性。市场上越来越多的人业认可了这种观点，银行股出现的很大的涨幅，我们对此应该做怎样的抉择？核心观点并不改变，请继续为高成长定价。如果股价一年有26%的增长，10年就是10倍，而银行股稳健的利润增幅，使得其成为最可预期的tenbagger（招行前五年的复合增长率在39％，而民生在44％），例如印度的HD－FC，股价从1999年到2006年，股价已经翻了10倍，而工行、招行、民生目前也在走着同样的路，坚持持有，就能获得如此庞大的收益。可惜很多投资者都希望自己能够低买高卖的扩大盈利，真正做到这点的又有几人？如果对自己的判断有信心，请坚持持有优质银行股份。
银行股一直以来不敢给予高估值，其中主要重要原因是其不断地再融资，不停地摊薄每股盈利，也就是我们一直所说的“资本瘾君子”。但是，优质银行在经历了2005－2007年的融资之后，已经正式步入“发电厂”行列，也就是对于资本并不再是那么饥渴。根据我们的测算，工行、招行、民生（35亿股融资，以5元增发后）都已经不需要再进行股权融资。招行2年后的资本充足率已经可以上升（次级债和混和资本债可以提高资本充足率），而核心资本充足率在5年后可以出现上升。而民生大概在6年后核心资本充足率会出现上升，比招行要慢一些。工行在2006年融资后，其资本充足率在15％左右，而核心资本充足率在13％左右，在上市银行中最高，根据测算，也是在5年后盈利则可以弥补资本的消耗，所以被迫进行股权再融资的可能性并不大。
黄金般的银行卡时代
目前信用卡的意义被投资者严重低估，投资者往往因为没有看到信用卡大幅盈利，所以不愿意重点关注这部分业务。分析家认为，信用卡的大幅盈利就在最近三年。社会正在步入消费升级所带来的银行卡时代。信用卡的发展必将超出大部分人的预期。
可能很多人会说，就算信用卡发的多，也不代表会盈利。所以笔者有必要对信用卡的盈利模式进行分析。这里先对美国的信用卡发展历史进行简单回顾，以说明我国信用卡的发展空间。
最早的付账卡是由大莱俱乐部（Diners Club）在1950年创立，以餐馆客户为目标。付账卡不提供循环信贷，持卡人必须每月偿还全额欠款，没有预先设定的固定的信贷限额。其实这跟目前较为主流的国内信用卡用法是一致的，基本上都属于为了摆脱大额现金的困扰而选择信用卡。这项战略使得以旅行支票起家的美国运通也被迫的接受与发展付账卡，而由于运通的优秀的营销手段，终于在付账卡上反败为胜，这正好说明持卡消费必然替代很大一部分的现金与支票消费。
在20世纪80年代，百事达与维萨的普适信用卡（即时信贷与循环信贷）的崛起使得运通再次步入困境，由于功能上的缺陷与商家的接受程度，信用卡使得记账卡的份额急剧萎缩。这说明循环信贷的作用，也说明信贷文化在美国的逐步接受。现在美国在信用卡的盈利方面，利息收入占了绝大部分，大概为65%。预计我们未来的盈利模式也将向美国靠近，而利息收入预计将主要来源于分期付款。
我国80年代的新生代由于成长在改革开放的美好时期，没有贫困，动荡的记忆，对于未来的预期普遍很高，消费观念与60年代的人有着本质的不同，所以信贷消费在新生代中将会成为一种不可或缺的模式。那么，在消费升级的过程中，零售消费额必将获得高速增长，同时信用卡作为消费的载体，也将分享这种成长。
信用卡作为时尚与轻便消费的代表，在消费份额中的比例必将逐步提高，根据银联统计，持卡消费额由2001年占比2.1%，上升至2005年10.2%，再至2006年中的15.1%，显现出迅猛的增长势头。美国目前的持卡消费额占比在35％左右，所以国内的提升空间依然巨大。根据银联的统计，信用卡的活跃度远远超过借记卡，也说明信用卡在消费上的作用。
信用卡份额的提高，发卡数量的增加，实际上正在促进零售额的增长，根据学者统计，信用卡的份额每提高1％，零售额将增长2％。根据统计局的信息，社会商品零售额在2003年之后的增长明显加速，而且加速的趋势没有放缓的迹象；零售消费需求的增加，实际上又在促进信用卡的发行，这就构成了一个正循环，不停地提高零售消费与信用卡的发行，最后的结果，就是在消费升级的大背景下，黄金般银行卡时代的来临。 里昂调高招商银行盈利预测
【2007.08.12 23:05】 来源：阿斯达克财经网
里昂证券表示，招商银行(3968.HK)上半年业绩优预期，调高今明两年盈利预测20%及12%，并将目标价调高至32.8港元，重申“买入”评级。
里昂称，招行上半年盈利急升1.2倍，至61.2亿人民币，手续费收入及拨备表现优预期，净手续费及佣金收入按年增长1.37倍，受惠于内地股市持续强劲，信托服务费用更急升9.22倍，反映大规模推广及分销基金、股票、保险及其他财富产品予高档客户。
里昂表示，不良贷款比率及拨备表现理想，不良贷款比率较去年下半年下跌46点子，至1.66%，信贷成本按年下跌7%。 里昂相信，在资产增长及业务组合改变下，盈利前景仍然良好。里昂指出，反映招行上半年盈利较预期强劲，调高今明两年盈利预测20%及12%，至123.18亿人民币及176.50亿人民币。 招商银行：零售银行的杰出代表
http://www.sina.com.cn 2007年08月13日 00:00 东方网-劳动报
招商银行( 36.34,0.24,0.66%)（600036）2007年上半年业绩：净利润612000万元，每股收益0.4200元，每股净资产4.03元，净资产收益率21.4%，拟不分配、不转增。
点评：与其它银行相比，招商银行拥有出众的零售业务和中间业务、良好的风险控制能力和资产质量、稳健的经营风格和果断的执行力、充足的资本金以及明确的增长预期。
上半年，宏观经济运行由偏快转向过热的趋势依然存在，直接融资快速发展，资产价格继续上涨，市场利率波动加大，人民币升值压力有所加大。在此背景下，招行加快了结构调整步伐，使得非利息收入大增，零售贷款占比进一步提高，目前公司业务转型已经初步显现。半年报显示，今年上半年招商银行在净利息收入同比增长55.9%、非利息净收入同比增长88.4%的情况下，其主营业务收入和净利润分别较去年同期增长了60.29%和120.38%。净利润增幅较大的原因除了非息收入增幅较大外，还有以下几点原因。其一是2006年以来的连续加息，使得净息差大幅提高（2007年的净息差有望达到2.9%）；其二是证券市场火爆，导致手续费的大幅提高，同比增长129%；其三是由于经济高速增长，不良贷款形成率降低，对拨备的要求减小，计提拨备准备减少7%；其四是由于抵税工资额度的提高与低税率地区的贡献增加，有效税率从36.8%下降到32.0%。截至6月30日，招商银行的资本充足率为10.98%，核心资本充足率为9.23%。
我们分析，随着财富的增加，零售金融将全面觉醒。招行作为深度零售银行的代表，将充分分享零售金融的成长，而对于银行卡时代的判断，相信信用卡数量的增长（招行信用卡已经突破1500万张）与信用卡效率的提高（信用卡应收款与循环信用贷款同比增长125%以上），预计未来招行的零售业务依然可以傲视群雄，迅速成长。因此，操作上建议积极持股。□作者:余凯 夏斌：资产价格上涨增大货币需求
2007年08月13日 05:16
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本报讯 国务院发展研究中心金融研究所所长、经济学家夏斌日前在出席光大金融论坛上表示，中国人民银行应关注房地产、股票等资产价格上涨过程中的货币需求放大问题。
夏斌指出，近几个月来居民消费贷款增速过快，特别是在房地产以及股票市场价格上涨较快的情况下，利用房地产抵押进行循环贷款以及股票典当质押贷款等行为日益增多，这些行为都产生了货币需求放大的问题，一旦日后资产价格下跌，将产生较大的风险，央行对此应有所警惕。
夏斌并称，目前中国的流动性过剩问题单靠央行的政策难以解决，必须再辅以其他经济才能抑制过剩的流动性，如贸易政策、招商引资政策、刺激内需政策等。此外，央行在今后的货币调控中，还应将价格工具（利率）和数量工具（存款准备金率和公开市场）相结合，这样才能收到一定的效果。
夏斌还认为，由于目前中国资产的膨胀速度很快，境外热钱在中国所获得的收益相当高，因此保持中国与美国之间的利差并无助于遏制境外投机资本涌入中国，央行应该跳出中美利差的误区，尽快引导市场利率走高，通过使资产价格降温，令境外热钱无利可图。（卢 荣） 货币战争：按常理本应由一个什么智囊团级别的人出马迎战夏斌和何帆。可是美国总统和财政部长却在第一时间挑出来肉搏。显然是吓得乱了章法！
美国之音 中国会用外汇储备对付美国吗？ 不会改变国会的态度
2007-08-11
在美国国会参议院金融委员会通过了针对中国的货币立法议案之后，中国官方的研究机构威胁说，北京可能会把手中庞大的外汇储备当作对付美国国会压力的政治工具。不过，有关专家认为，虽然中国拥有这样的筹码，但是不会将这种威胁付诸实施。
英国的电讯报说，中国政府已经开始对美国展开经济威胁，暗示如果华盛顿通过贸易制裁来迫使人民币升值的话，北京可能会抛售手中持有的一万多亿美元的外汇储备，其中主要是美国政府债券。据估计，中国持有的各种美国债券高达九千多亿美元。
该报说，最近，中国国务院发展研究中心和中国社科院的两位官员在接受中国媒体采访时发出了这样的警告，这是中国官员首次做出这样的评论。观察人士指出，中国的政策改变一般都是首先通过重要的智库和学术机构来传播的。
经济专家说，美元正在不断贬值，中国如果在这个时候采取这种行动就可能引发美元的崩溃，也会导致美国政府债券收益率的大幅攀升，从而使美国的房地产市场雪上加霜，甚至会使美国经济陷入衰退。
华盛顿智囊团彼得森国际经济研究所的资深研究员、前美国助理财政部长杜鲁门对美国之音说，中国提出这种说法是不幸的，因为在美国以及全球金融市场引起动荡是不负责任的举动。不过他认为，中国的决策者不会这样做。
他说：“我不认为这是政府的政策。这个世界上任何一个正常的政府都不会想到在这个问题上虚张声势。”
美国企业研究所的常驻研究员、前金融服务公司所罗门美邦的董事总经理兼新兴经济体的首席策略师拉赫曼在接受美国之音采访时也表示，这只是中国政府做出的一个姿态而已。
他说：“中国一直拥有通过抛售它所持有的大量美国政府债券来干扰美国市场的能力。但是我不认为他们在目前真的会这样做。他们想做的是提醒美国国会议员，如果他们要继续推动针对中国的带有保护主义倾向的立法，中国就可以通过出售美国政府债券来进行报复。”
拉赫曼说，大量出售美国政府债券会给美元以及美国财政部都带来问题，但是这样做也不利于中国，因为美元的贬值也会使中国所持有的美元资产大大缩水。他指出，美元在货币市场上没有出现太大的波动表明，市场并不预期中国会真的采取抛售美元的举动。
国际经济研究所的杜鲁门认为，中国政府应该增加它的外汇储备组成的透明度。
他说：“在我看来，中国应该在外汇储备的问题上更加开诚布公，说明打算如何利用它的外汇储备以及持有哪些货币和资产等。增加在外汇储备上的透明度会有助于打消有关的传言。”
中国社科院的研究人员对中国日报表示，中国拥有大量的美元储备对维持美元作为储备货币的地位发挥了重大的作用。他说，俄罗斯、瑞士和好几个其他国家都已经减少了美元的储备，只要人民币与美元的汇率保持稳定，中国就不会仿效这些国家；但是一旦人民币出现大幅度的升值，中央银行将被迫出售美元，这可能会导致美元的大量贬值。
美国国会的一些议员指责中国人为地操纵货币的币值，从而享有不公平的出口优势。在过去两年的时间里，人民币兑美元上升了9%，但是并没有减少中国与美国日益扩大的巨额贸易顺差。
美国的一些参议员提出了一些议案，呼吁对中国的产品征收贸易关税，对他们所认为的中国对货币的操纵进行报复。
不过，国际经济研究所的杜鲁门说，这些议案在国会获得通过的可能性并不大。即使获得通过，也会被布什总统否决掉。就算是布什的否决被国会推翻的话，在任何具体的事情发生之前也还有几年的时间。他说，中国方面并没有把国会的这个议案看作是战争宣言。
美国企业研究所的拉赫曼认为，中国发出的威胁并不会改变美国国会在有关中国的立法方面的态度，只会坚定他们的决心。（作者 莉雅） 第三方存管“引爆”银行客户争夺战
2007年08月13日 来源：上海证券报 作者：
一家商业银行在上海南京路上推广第三方存管业务 资料图
⊙本报记者 邹靓
“开户存管有礼”、“存管抽奖”、“开户存管送现金”———国泰君安证券公司上海福山路营业部的大厅里，弥漫着商业银行争夺第三方存管客户的硝烟。
按照证监会的要求，8月31日之前，创新类券商就将首批完成第三方存管上线工作。到今年年底，规范类券商的第三方存管工作也将全面铺开。从今年5月开始实施的“第三方存管”，作为客户保证金存管制度的一次创新改革，把原本只存在于证券机构和银行之间的资金博弈挪到了银行和客户之间。
一场输不起的“战争”
从2月份开全行年初工作会议的时候开始，兴业银行总行同业部总经理郑新林就意识到，由证券同业存管制度改革引发的这场竞争将异常激烈。还在太原的郑新林坦言，在兴业银行内部，第三方存管被称作为“兴业银行一场输不起的战争”。
虽然第三方存管自今年5月才开始，但是兴业银行在今年2月就开始部署相关工作，4月在全行范围内全面展开。兴业银行2007年一季度财务报告显示，该行同业存款项目在一季度同比增长接近70%。
上述光大证券人士表示，虽然同业存款不能用于放贷，但是仍可以用于资金回购、同业拆借等用途。“目前第三方存管的存管费普遍在1.62%，而资金再运用后的收益很可能在3%以上，这对商业银行是个不小的吸引力。”
对此，招商银行零售银行部经理牟军揭示了同业存款对银行更深层次的含义。他表示，表面上看起来，同业存款仅仅是商业银行对资金来源的争夺，输了同业存款就损失了一大块利润，“但是第三方存管上线以后，来自证券机构的同业存款反映的是银行客户关系和客户资源，多争取到一个第三方存管的客户就有机会多锁定一个客户资源，在此过程中商业银行完全可以以交叉销售和提供产品组合的方式发掘更多的客户价值”。
市场结构重塑
一证券公司资深人士透露，证券同业资金存管市场集中度很高，以A股市场20万亿元的总市值来测算，排名前三的建行、工行、招行三家的合计市场份额就超过了50%。“第三方存管把资金存放的权力交给了客户自己，这对知名度和信誉度相对弱势的中小银行将带来不小的冲击。”
业内人士透露，第三方存管推广三个月之后，已经出现同业存款向四大行集中的趋势，“对像兴业银行这样同业业务占比很重的银行压力就更大”。兴业银行2007年一季度财务报告显示，该行同业及其他金融机构存放款项等同于吸收存款项的41.4%，在银行负债结构上的比重远高于其他商业银行。
郑新林表示，证券机构同业存款向市场份额占大头的几家银行集中在意料之中，“不过仅从兴业银行近三个月在这一块的业务增长来看，形势并不像想象中的那么严峻”。他透露，该行第三方存管客户已经从年初的20万户升至目前的60万户，并且还在以每周新增近万户的速度增长。
而处于相对优势的工、农、中、建四大行，与中小银行一样不敢轻易放弃争夺客户的每一个机会。工行上海分行同业部证券科人士表示，中小银行决策传导机制精短、反应灵活，在客户竞争中往往方式更多，也舍得花成本。“而国有银行更多的是依靠品牌和服务取胜，在越来越市场化的运作中任何商业银行都不会守株待兔。”
对此，央行上海总部人士分析，接近第三方存管期限越近商业银行争夺客户就越激烈，特别是8月之后，大型银行的品牌优势会更加明显，中小银行丢失市场在所难免。然而，郑新林对此仍相当乐观。“同业存款市场中除了证券公司资金往来占去30%的部分，有70%的资金将在银行间重新分配。目前竞争已经白热化，各家商业银行可以说各有擅长，最后胜负见分晓还要等到年底第三方存管完全上线之后。” 美次级债危机远未结束
2007年08月13日 05:16
证券时报
瑞银的跟踪数据显示，美国将出现更多无法还贷者，次级债危机深度大爆发可能在今年11月前后
新华社记者谢鹏
最近一周，美国次级抵押贷款债券市场危机的影响呈现扩大态势。美欧乃至亚洲金融市场都出现较大波动。随后，美、欧、日等主要发达经济体货币当局连续向金融系统注入巨资，以应对信贷流动性短缺风险、阻止危机进一步波及其他经济领域。据路透社统计，世界各国央行最近两天内对银行系统的注资已达3262亿美元。
信贷危机蔓延全球
现阶段，美国次贷危机直接造成信贷市场的短期流动性不足。在美国，由于情况不明朗，作为信贷资金主要来源之一的银行采取了避险措施，整个市场出现浓重“惜贷”气氛。《经济学家》期刊提供的数据，近来美国商业贷款市场利率相对国债利率的息差已经明显上升，相比２００６年底翻了约一倍。这一上涨反映出资金供应趋紧、“风险溢价”提升。市场融资成本上升的情况如果成为常态，影响就不仅限于资本市场上借助高杠杆的对冲基金、私募股权基金，还有可能影响消费信贷和企业正常融资需求，进而对整体经济产生损害。
另外，资产证券化操作已将次贷市场风险传播到更广泛领域中。从更广范围看，由于主要发达经济体金融联系紧密，美国次贷市场的影响已不只限于本土，德国、法国和英国等国部分海外投资基金受到较明显冲击。
市场变化还造成近期各类市场资产价格大幅度波动。另外，美国信贷市场层次类别丰富，目前次级抵押贷款市场危机突出表现在住房市场。但类似问题是否在汽车、信用卡等其他市场存在？次级市场问题是否在一般市场存在？这些疑虑会进一步加重，并可能借助诱因造成新的市场恐慌。
负面影响仍将持续
美国次贷市场问题经年累积，其后有房价走低、市场利率走高因素，也有资金供应方降低信贷门槛、忽视风险管理，需求方过度借贷埋下的恶果。问题的解决不可能很快完成，其影响或将延续。
根据瑞士信贷银行的跟踪数据，美国浮动利率次贷经历贷款条件重设的高峰期将出现在今年１１月前后，届时的月重置贷款规模将上升至５００亿美元。由于利率等贷款条件重置，美国次级贷款客户的还款数额平均将增加三成以上。
另外，作为次贷市场基础的美国住房市场目前还没有出现“拐点”。标准普尔公司的预测是平均房价在明年一季度见底，加上贷款利率上调，客户还款压力可能进一步增大，违约率上升。
危机有望得到控制
目前看来，次贷问题对美国整个金融市场，美国乃至全球经济尚未构成重大影响，危机也有望继续得到控制。首先，美国次贷市场本身规模不大。综合各机构数据，其规模不到３万亿美元，在这一市场基础上形成的ＣＤＯ类债券资产规模不过１万亿美元。而整个美国住房贷款市场容量大约是８万亿美元。截至２００５年底的美国债券市场规模为２５万亿美元。进一步扩展，美国目前金融资产按市值计算，则达到４６万亿美元之巨。
尽管信贷市场出现紧缩，但标准普尔日前发表的一份报告说，这只是一个暂时的调整过程。从美国整体商业环境看，今年以来企业盈利普遍上升，自有资金增加，发债融资需求总体不大。银行尽管部分业务受损，但行业人士预计比重不大，加上银行业整体财务稳健度提高，冲击有限。
另外，美欧货币当局在信贷市场出现短期“缺血”情况后，及时输入大笔资金，大大降低了局部风险爆发引发系统性危机的可能。股市也给予了积极回应。即便未来市场银根依然吃紧，美联储也还拥有贴现窗口业务、甚至下调基准利率等手段，以保证市场流动性。
美国的金融体系相对成熟，市场发达，存在各类对冲风险工具和渠道，这为防止危机集中深度爆发提供了条件。资产证券化业务在将风险传播的同时，实际上也起到了“分散风险”的作用。即便是受冲击较大的对冲基金等行业，一些宏观对冲基金此前已经看空该市场并建立空头头寸。这些机构在危机中成为“渔翁得利”者。
国际货币基金组织认为，美国次级贷款危机仍在“可控范围内”。该机构维持此前作出的对美国和全球经济今年增长的预期，即美国从２．２％下调至２％，而全球从４．９％上调至５．２％。当然，金融市场变数众多，美国次贷危机未来发展如何还取决于很多不确定因素，例如房价走势、利率趋向以及市场人心的变动等，未来几周美国市场的变化值得特别关注。
美国ＣＤＯ分布情况：
美国发行人的担保债权凭证（ＣＤＯ）基本分散在５类金融机构手中，它们包括：
银行（３１％）
资产管理公司（２２％）
对冲基金（１０％）
保险公司（１９％）
养老基金（１８％）
（数据来源：国际货币基金组织最新数据）