让资本翻倍从这里开始！(卓越回报俱乐部）

qinjiayu

持股稳定性与风格类别相关性不强

　　在考察各种策略持股稳定性方面，选用的指标为月持股数量和月股票流动率。月持股数量指在考察期内的平均月度持股数量，月股票流动率指在考察期内月度的平均换股比率，即平均每月有多大比率的股票流出了投资策略组合。
　　在月持股数量方面，持股数较低的投资策略都出现在价值型风格中，这说明，价值型风格更注重选股的严谨性，通过其指标考察的股票数量较少。价值成长型风格则除了2种策略持股数较低外，其他6种策略普遍出现了相对较高的持股数量。月持股数最高的是价值成长型策略中的PEG比率选股（历史盈利增长）策略，其月均持股数达到了102只。
　　月股票流动率方面，并没有出现明显的风格区别。其中，价值型风格中的道琼斯指标股选股法出现了7.3%的超低股票流动率（这相当于其平均每月的换股量还不到1只），同样也是价值型风格中的相对市盈率策略则出现了77.9%的高股票流动率。其他的20种策略的月股票流动率则几乎都分布在20%-50%之间。

　　投资风格特性分析

　　在各种投资风格中，各投资策略在历史回报率、月波动性、月持股数以及月股票流动率方面有什么样的关联性，体现出了何种特性，以下是针对各种风格策略的具体表现进行的实证解析。
　　
　　 价值型风格特性分析

　　价值型风格中，以强调低市净率的约瑟夫·皮奥秋斯基投资策略的回报率其次，达到1083.8%，其最高月度收益率在价值型风格中也是最高的，但其标准偏差也是最大的，波动性大；另外，它的月度持股数量很低，仅为6只，其股票流动率为22.2%，平均每2月约更换3只股票。这说明，遵循严格的低市净率标准，并进一步用财务指标进行筛选，去除掉财务上出现危机的公司，选择那些被市场人士遗忘忽视的股票，并进行集中投资将能获得良好的收益，但这种策略只适合具有较大风险承受力的投资者。
　　价值型风格中，只有一种策略，过去7年多来每年的回报率都为正，并且7年多来总的回报率在400%以上，那就价格/自由现金流策略。进一步分析，这种策略的标准偏差值、以及持股数量、股票流动率等指标数值均处于中间水平。这种策略强调公司持续的现金创造和周转能力，现金管理和现金制造能力强的公司不仅在经济扩张阶段有较强的发展能力，而且在经济收缩阶段能保存实力以及扩张能力，并在经济进入恢复后迅速提升自身的获利能力。这是这种策略在牛市和熊市都能有较好表现的根本原因。从市场环境本身来看，在1998和1999年的牛市中，价值型风格的业绩回报不仅比价值成长型和成长型风格差，而且落后于市场；但在处于市场弱势的2000、2001和2002年，价值型风格体现出了其优势，他的业绩表现优于价值成长型和成长型风格，也远远的超越了市场指数。
　　最后，从总体风险回报水平来看，价值型风格的10种投资策略中，有5种策略的标准偏差值大于7%，虽然最小偏差的策略也出现在价值型策略中，但价值型投资风格并没有表现比各类指数更优的标准偏差；在月最高、最低回报率方面，价值型风格策略也是参差不齐，总体上与其他的风格策略以及指数无明显的区别之处，即其回避风险的能力并没有明显的超越其他策略和市场本身。可见价值型风格的投资者依然需要清楚你所采用的投资策略的优点、重点以及缺点，并根据市场环境的变化进行相应的调整，以使得你能在承受一定风险的水平上获得高的回报。(待续)

qinjiayu

价值成长型风格特性分析

　　价值成长型风格注重以合理的价格来选择成长性公司进行投资。马丁.兹威格选股策略总回报率最高，其标准偏差也处于第二高水平。该选股策略月股票波动率也较高，达到43.9%，一般的投资者不容易模仿。
　　价值成长型风格中有4种投资策略在过去7年多中每年都保持了正的收益率。并且7年多来总的回报率也都在300%以上。这4种策略是奥轩尼斯选股策略、PEG比率选股方法、股市赢家选股法和马丁·兹威格选股法，这4种方法都强调了所投资公司盈利及销售收入增长的持续性以及市盈率的相对合理性。对于一般投资者来说，在实际操作中可能需要花费较大的精力，因为这四者的月股票流动率都在40%左右，即不到3个月就差不多对所有的股票都轮换了一次。
　　从过去7年多中，各年的业绩回报来看，价值成长型风格经受住了牛熊市道的考验，不仅在牛市而且在熊市也获得了足以令人称道的业绩回报，业绩的相对平稳性是它区别于价值型、成长型风格的典型特征。
　　总的来说，价值成长型策略总回报水平相对突出，组合收益的波动性除个别策略外，基本都处于相对合理水平，唯一影响实际操作的是它的月均股票流动率较高，需要投资者进行密切跟踪监视。
　　
　　 成长型风格特性分析

　　列入统计范围的成长型风格策略只有3种。其总体回报水平都超越了各类指数的表现。其中，以欧内尔的CAN SLIM法选股策略表现最佳，不仅907.1%的总回报率大大超越了小市值股票傻瓜8法和股东权益回报率法策略，而且其标准偏差与成长型风格中表现最稳定的股东权益回报率法差距不大。但是，CAN SLIM法的股票流动率较高，换股相对频繁。另外，还有一个值得关注的现象是，CAN SLIM法在过去7年多中除了2004年的表现较差外，其他年份的收益水平都非常好。
　　从过去7年多中各年的业绩回报来看，成长型风格在市场处于牛市时期表现最为优越，除了一贯表现比较平淡的股东权益回报率法外，成长型风格另两种策略在牛市的业绩回报大幅超越了价值型和价值成长型风格的表现。
　　成长型风格还有一个共同点，即过去7年多中，其月度最大损失都达到了两成以上，相对来说，风险较大，投资者需要经受得住心理考验才行。
　　
　　 特殊型风格特性分析

　　列入统计范围的特殊型风格策略只有双现金流选股策略1种。除了月均持股数量在22种策略中属于最高之外，在收益回报、波动性、股票流动性等方面都属于中等水平，无特别明显的特性。(全文结束)

说明：文章为原创，如需引用或转载本文，请注明作者姓名以及个人博客主页地址：http://chenhonginvest.chinavalue.net，多谢支持！

阿拉提

有道理，支持！

sunwaysz

顶，价值发现

crocofalcon

高手的贴一定要顶

qinjiayu

这个帖子是我昨天在涨停板位置买入航天电器的时候构思的，为什么我昨天在30.02买002025还是那么有信心有魄力呢？我认为我从神六成功中不是看到了一个成功的结束，而是我们必将期待更大的成功。

今天，我就修改了题目，希望朋友们可以就价值和成长的话题，就航天电器这个公司交流自己的想法。

qinjiayu

“神六”的归来让证券市场中的航空板块并不平静。昨日，航天板块的走势出现严重的分化，其中航天长峰（６００８５５）涨幅居前，盘中最大涨幅达到７．７６％；而前期表现抢眼的中国卫星（６００１１８）则跌幅居前，盘中最大跌幅达到８．５１％。而之所以出现这样分化的走势，是因为航天板块中的航天股有真有假，有些公司挂着航天的名字，但实际业务却与航天没有关联，这需要投资者有一双慧眼来分辨真假航空股。

航天板块整体走势扑朔迷离，这让投资者难以看清航天板块的未来前景。根据《中国航天白皮书》的总体规划，我国将大幅增加航空航天事业的投入，通过多种渠道吸收民间及国际资本以迅速提升中国航天业的技术实力，加速科技成果产业化进程。按照规划，２０２０年前将有“百星上天”计划和“嫦娥工程”的实施，在这个过程中，参与这些计划的航空航天企业，必将迎来又一个超常规的黄金发展时期。

qinjiayu

●预计三季度实现销售收入较之二季度将增加1760万，增幅超过20%，季度销售收入在9300万。1至3季度合并销售收入预计在2.25亿元左右，同比增幅超过100%。
●公司第四季度经营状况继续保持向好的势头。预计单月生产能力在三季度3000万的基础上继续提高，提高空间预计超过10%。全年销售收入将超过3亿，同比超过100%。净利润水平在1.09亿元，同比增幅超过150%。

●我们认为，在08年之前国内军备开支将持续保持较高的水平。相应地，来自于军品领域的订单状况仍将保持饱和状态。

●就产品结构而言，电连接器的成长空间将高于继电器。就盈利能力而言，由于继电器军品订单主要集中在航天电器与火箭股份下属的桂林公司，而电连接器军品订单由于还有航天科技、航天科工系统之外的其他公司参与竞争，使得继电器平均毛利率将高于电连接器。

●公司的产业布局基本清晰，即遵义作为零部件生产基地，贵阳作为军品、高端电连接器生产基地，苏州作为交通、通讯用电连接器生产基地，上海作为研发基地。民品订单将在07年出现规模性释放。

●公司搬迁工作可能会集中在05年春节前后进行，如果精心组织，对于正常生产的影响不大。

●我们认为公司对价支付比率可能会在2.5的基础上有所上调。额外承诺不减持时间应在36个月的基础上继续延长。

●我们预期05年公司每股收益为1.15元，06、07年的年度复合增长率高于30%。综合考虑对价因素、公司成长性及目前的动态PE，我们给予增持的投资建议，新的目标价位为42元。

jdl_1987_0

不错！这文章写得好呀！

qinjiayu

专家指出，要分辨真假航天股，首先要看其主营业务是否与航天产业的应用相符，这一点至关重要，因为目前一些所谓航天类上市公司从事的主营业务系汽车零配件等传统产业，基本与航天产业没有太大的关联，只不过其控股股东属航天系统而已。另外要看其与航天事业切合的产品对主营业务的贡献度。如订单是否分散、获得航天系统订单能否持久以及能否对上市公司的净利润产生实质性的影响，都是衡量投资价值的重要标尺。只有主导产品是实实在在的航天核心产品的上市公司，才有可能在未来的航天产业发展中具有无限空间，并且获得持续膨胀的市值增长预期。

昨天航天板块整体走势扑朔迷离，让投资者难以看清航天板块未来的前景。

对此，业内专家分析，在国际上对航天领域每投入１元钱，将对整个社会产生８元至１４元的拉动效应。对太空的探索和研究不仅需要多方面的技术，还需要工业、制造业方面的支持，因此它的发展在很大程度上将带动各行各业的技术进步和生产能力的发展。每年航天产业整个的投入有上百亿元，而其产值则会翻番。粗略地估算，可产生５至６倍的辐射效果。也就是说，由我国的航天产业所辐射的产业链已经达到１２００亿元人民币的规模。

专家还指出，由于航天板块肩负着国防的重任，各国政府历来重视对航天产业的扶持。美国与前苏联多年的经验表明，航天资产投入具有研制周期长、效益高的特点，投入的资金所产生的效益往往是８至１２倍。

qinjiayu

民营资本跃跃欲试千亿元航天产业
http://stock.163.com　2005-10-18 03:36:10　来源: 第一财经日报　　　网友评论 0 条
在昨日由国务院新闻办公室举办的“神舟六号”飞船飞行情况的新闻发布会上，中国载人航天工程办公室主任唐贤明透露，此次“神六”载人航天飞行任务投资人民币9亿元，这些经费的投入全是国家政府的投入，尚没有民间资本介入。



　 中国空间技术专家潘厚任表示，我国和美国、俄罗斯在航天方面最大的差距就在于投入。“从‘神舟一号’到‘神舟六号’所需要的经费，还不到美国每年在航天方面投入的十分之一。”

　 但它已经产生了巨大的经济效益。中国航天科技集团总经理张庆伟介绍，中国正在加快航天的产业化进程，航天科技集团的目标是，集团公司总资产在2005年前达到1000亿元、总收入在2010年以前达到1000亿元。

　 据《第一财经日报》了解，中国也已经在促进航天产业经营主体多元化方面有所突破，包括出台政策，在某些航天元器件的制造和采购中考虑民营企业。

　 目前，由国家政府直接投资，企业所能参与的环节主要是向“神六”提供赞助，或者承接一些设备的研发、提供工作。同时，企业可以支付知识产权费用，获得相应的航空航天技术转为民用。

　 “神六”录音设备研发团队总负责人高喆代表中关村一家民营企业华旗资讯参加了相关技术的研发工作，据他介绍，新研发技术的知识产权是属于国家的，并不是华旗的。

　 尽管目前很难测算航天产业究竟已带来了多少产值和利润，但众多企业热情投入，显见其中的商机。依附于中国航天产业诞生的企业也已出现。

　 宁波星箭航天机械厂是高科技民营企业，10多年来，一直为“星、箭、弹”的发射场生产管路组件、燃料和气体加注软管等设备。从“神舟一号”开始直到“神舟六号”，星箭航天机械厂都参与其中发射塔供气系统配气台、阀门、金属软管、管接件等设备的生产、安装。

　 潘厚任说：“这里面有很大的商业利益。”据报道，中国目前的航天产业链规模已经达到1000亿元。“这个成绩远未理想。”航天科技集团一位人士说，这也预示着，中国航天产业所延伸出的产业链，增速潜力不可限量。

qinjiayu

商业航天市场“二次突破”

“‘神六’和‘神五’的连续发射成功，将是中国商业卫星发射能力最好的广告。我们既然能够将宇航员成功送入太空，那你可以信赖我们是会将你们的卫星安全送入轨道的。”中国空间科学技术研究院研究员刘存志表示，“这一条消息（‘神六’发射）非常商业性，能成功帮助进一步树立中国商业卫星发射安全可靠的形象。”

刘存志所说的商业卫星发射正是目前中国着力拓展的商业航天市场战略中最重要的一个部分。而在这一领域，中国却是屡经波折。

１９９０年，中国正式进入世界商业航天市场，以发射“亚洲一号”卫星为肇始，开始承揽国际商业卫星发射业务。在随后的数年之间，中国以低廉的市场价格和安全的发射业绩，获得了大量的市场订单。中国在国际商业卫星发射市场一度占据了将近９％的市场份额，先后发射了２９颗国际商业卫星，并一举成为世界第三大火箭供货商。但１９９６年连续两次卫星发射失败让中国遭遇到了重大挫折。由于对中国长征系列火箭信心不足，许多国际发射合同中途停止。从１９９９年开始，美国政府又以各种借口对中国发射服务实施限制，禁止使用“长征”火箭发射美制卫星或采用美国零部件的卫星。美国对中国航天的遏制政策和市场寒流，使中国在随后的六年里一无所获，进入漫长的“商业黑暗期”。直到今年４月，中国才重返国际卫星发射市场，发射了六年来的第一颗国际商业卫星“亚太六号”。

“中国正处于市场恢复期，急需第二次市场突破。”北京航空航天大学副教授陈自伦认为“神五”和“神六”的成功发射，为“二次突破”创造了很好的契机。“十年前，电视直播长二捆火箭发射美国卫星失败的一幕让商业卫星业主们望而却步。而十年后‘神六’发射直播则可以将把这些商业客户重新吸引回来。”

事实上，自从１９９６年发射失败之后，中国的长征系列火箭再未出现过任何发射失误，１９９６年１０月迄今已连续实现了４５次成功发射。发射“神五”和“神六”的“长征二号Ｆ”型运载火箭的可靠性和安全性分别达９７％和９９．７％，达到了国际载人火箭的先进水平。“通过‘神五’、‘神六’成功发射的示范，对促使国际市场恢复对中国的运载火箭发射技术的信心将大有帮助。”

此外，虽然美国对于中国的卫星“禁令”至今仍未解除，但有国内航天专业人士表示，“神五”和“神六”载人飞船成功发射将有助于突破美国对中国商业发射美国卫星的限制。据了解，美国的卫星商家已经在开始推动美国政府放松对中国的限制。同美国和欧洲相比，中国的“长征”火箭安全、便宜，这在“神五”和“神六”发射中已得到充分的体现。“全球大部分的商业卫星是由美国制造，如果对中国的限制被取消，中国在商业卫星发射市场上机会将呈十倍的增长。”

新一轮竞争

中国如今再度光临国际商业航天市场。但与六年前相比，市场形势已经发生改变。潜在竞争对手的增加和市场格局的调整都将迫使中国在这场太空商业竞争中作出恰当的应对。

上世纪９０年代，能参与商业卫星发射只有美、俄、欧洲和中国。当中国重新加入这一市场时，包括日本、韩国、印度、巴西等新兴航天力量也开始留意这一领域。尤其是中国的近邻日本，在商业卫星发射领域一直具有强烈的企图心。为了加强与中国在航天领域的竞争，日本去年还将三个航天部门合并，积聚各方力量，组建了日本太空探索署。

目前世界商业航天市场总额已高达数千亿美元，且每年以１０％左右的速度稳步增长。据美国国家航空航天局（ＮＡＳＡ）提供的权威报告，１９９６年，全球航天技术产业创造的利润为７５０亿美元左右，到２０００年利润就攀升到１２５０亿美元。到２０１０年，全球商业航天活动的收入预计将达到５０００亿～６０００亿美元。而其中全球卫星产业市场的规模将达到２０００亿～３０００亿美元。一份研究报告指出，今后１０年，全球预计发射卫星１０００颗左右，其中商用卫星将占７０％。各个具有发射能力的国家都期望能从此中得到更多的市场份额。

四川航天技术研究院的一位专家表示，除了竞争对手增加，市场竞争难度加剧之外，中国在商业卫星发射市场上还面临更多的挑战。在成本方面，中国同其他国家相比一直具有很强的竞争力。此外，中国拥有１２种不同型号的“长征”运载火箭，门类齐全，性能可靠，基本能够满足不同用户的需求。但从目前发展来看，全世界用作载体的火箭已出现数量过剩的局面。火箭数量的过剩带来的竞争将有可能削弱中国的竞争优势。

商业化之路

“事实上中国航天产业的商业化道路，还需要走上很长一段时间。”上述四川航天技术研究员的人士表示，目前在商业航天领域的努力还主要集中在商业卫星发射方面，而实际上，商业航天市场的开发还包括卫星研制、地面测控支持服务以及在轨交付等。虽然在商业卫星发射领域，中国已具备比较成熟的经验和技术，但在其他方面还有待进一步提升。

据卫星专家潘厚任介绍，在卫星的品种、总体的技术水平和元器件及关键制造能力等方面，中国与国外先进水平存在着近２０年的差距。而在卫星应用领域，中国表现也是比较弱势。目前卫星产业中有８５％的份额属于卫星应用产业。但目前中国发射的资源卫星对国民经济的贡献却“十分有限”，甚至还不如印度对卫星的应用水平。中国自主开发的“北斗导航定位系统”用户也为数不多，跟美国的ＧＰＳ和俄罗斯的ＧＬＯＮＡＳＳ等系统在商业运营上存在较大的差距。

有观点认为中国航天商业化进程比较缓慢，在一定程度上与国家在该方面的谨慎态度相关。中国目前采用的是国家投入与指导下的商业化（市场化）运行机制。总体而言，航天产业还是首先要服务于国家战略需要，仍是以国家行为为主。这种谨慎态度与发达国家有很大的差距。从发达国家的经验来看，航天技术的商业化与航天活动的民营化、私营化密不可分。

一位航天人士表示，在促进经营主体多元化方面，国家已经出台了一些政策，包括在某些航天元器件的制造和采购会考虑民营企业的作用。“但这并不够，中国在航天产业商业化方面还需要更多的政策突破。”

starxwei

看走势连续两日留下跳空缺口，短线考虑可出

qinjiayu

电子元器件行业首席分析师：肖利娟
事项：
10 月15 日，公司股权分置改革方案最终确定为10 送2.5 股，将于17 日恢复交易。
评论：
  11 日，公司发布业绩预增200－230％。
公司公告前三季度净利较去年同期增长200％－230％，即前三季度净利在7713－8484 万元之间，这意味着三季度
净利在2979－3750 万元之间，EPS 在0.31-0.39 元之间。事实上，由于二季度公司收到了04 年所得税返还，对EPS
的贡献为0.079 元即二季度公司运营的实际EPS 为0.253 元。
表1：航天电器各季度盈利状况（元/股）
2004
（调高评级）
我们预计公司三季度业绩在0.38 元左右，全年业绩在1.3 元左右。
1Q 2Q 3Q 4Q 年度
0.066 0.107 0.096 0.163 0.431
0.161 0.332 0.38(F) 0.43(F) 1.3(F)
2005 年10 月17 日
创造价值成就你我
2005
资料来源：国信证券经济研究所
  市场对航天电器的业绩预期基本上主要依赖事后调整。
航天电器的高端技术水平以及高端军工客户的价值已为市场所认可，而且军工行业的保密性质使得投资者难以
对公司进行准确的预测，只能不断地对业绩预期进行逐步的事后调整。对未来业绩的难以把握、对民品市场开拓前
景的难以把握，成为困扰投资者的主要问题。
  美国市场上对卓越公司的研究结果，支持我们改变研究视角。
我们一直认为公司最根本的价值是来源于其运营基础——公司的管理价值。虽然我们一直期望能用客观的数据来表
达我们对航天电器的管理价值的理解，但我们发现历史的数据无法帮助我们解释“为什么”。这也是一直以来我们对航天
电器不发表意见的原因。
吉姆柯林斯在《从优秀到卓越》一书中对美国市场上实现跨越的公司研究发现，支持我们开始重新审视我们对公司
“从客观数据推断到未来数据”的选择逻辑。
本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。
我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，
还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。吉姆柯林斯对实现了从优秀业绩到卓越业绩跨越的公司研究发现，这些公司15 年来的平均累计股票收益是大盘股指
的6.9 倍，表现比英特尔、可口可乐等明星企业更加优异。分析结果表明：优秀企业家才能、训练有素的文化、对自身
优势的深刻理解，这三者的综合是公司实现跨越的内在机制。虽然这三者是最难以量化的要素，但除此而外的其他任何
行业的、技术的、战略的、财务的指标都无法将实现跨越的卓越公司与普通的公司区分开来。
  美国市场的研究发现，成功实现跨越的公司与诸多外在因素无关。
格林斯的研究发现，能否实现从优秀到卓越的跨越，与公司是否处于优势行业并无关联，与公司是否跨越不同
的目标客户市场（如波音从军用到商用）无关。卓越并非是环境的产物，而是内在机制的结果。
这一发现让我们豁然开朗：以数据为基础的分析逻辑，事实上将公司主体抛弃在研究范围之外，依靠适应性预
期对未来进行线性的推断。真正接近公司客观现实的分析逻辑，应该是以对公司主体的分析判断为基础，客观数据
为佐证。虽然不可避免会同样依靠适应性预期进行推断，但却降低了预期数据对某些不可获取数据的依赖程度，而
且可靠性大大增强。
  航天电器是我们看到的最接近这一卓越标准的公司。
优秀的企业家才能、训练有素的文化是航天电器最大的特色。在格林斯的研究中发现，对于自身优势的深刻理
解，事实上意味着公司对自己在哪方面能（或者不能）成为最优秀的。在经过了电池业务的尝试及收缩之后，公司
已经确信自己在优势在于连接器方面而非其他。我们将尝试以此角度对公司进行判断，并以数据为佐证，尝试更接
近公司的客观现实。
  航天电器是我们看到的行业风险、公司风险均低的公司。
就行业内比较来看，航天电器06 年PE 在12.8，属于行业较低水平；同时航天电器的行业风险、公司风险最
低，同时又具有相当好的成长性，因此，在解决了判断基础的困惑之后，我们将对航天电器的投资评级提高到推荐。

qinjiayu

10月12日，“神舟六号”飞船带着万众期待腾空而起，“眼球经济”在天空被演绎到极致，而“神六”的升空，不仅仅是国家与国家太空权的竞争，其实“神六”的背后?也充满着企业之间的竞争。

　　数据显示，在国际上，航天领域每投入1元，将对社会产生8至14元的带动效应，我国航天产业所辐射的产业链已经达到1200亿元人民币的规模。“神六”俨然成了中国经济增长的又一催化剂，也加速航天经济新革命的到来。

　　1200亿产业链出现

　　各企业也难得轻松。在“神六”实现了一个民族载人飞天的梦想之后，航天业的新经济革命才刚刚开始。

　　“随着空间科学与应用研究成果的推广，‘十五’计划的全面完成，神舟六号飞船选择这个时机发射，必将对我国下一个五年计划，乃至整个中国的宏观经济产生深远影响。”中国科学院空间科学与应用研究中心主任的顾逸东说。

　　有观察家指出，美国先后实施的“曼哈顿工程”和“阿波罗登月计划”，实际上正是以一点突破带动全局发展的思路。

　　“阿波罗登月计划”当年投资240亿美元，随后带来了几千亿美元的民用市场。资料显示，美国航天事业迄今为止已经创造了2万亿美元的财富，并预期在2020年达到GDP的10%至15%。同样，上世纪80年代美国的里根政府的“星球大战计划”也是这个思路，虽然“星球大战计划”并不顺利，但它的副产品——信息产业却因此获得了爆炸性发展，美国也因此树立起新经济时代的标准。

　　航天投融资变革

　　虽然高达1200亿元的产业链，但国际宇航科学院院士朱毅麟称，神六的发射成本非常高。从载人航天工程开始，11年间一共花了190个亿。而且飞船是一次性使用的。飞船这三个舱段上天以后，推进舱和轨道舱都留在空间了，只有返回舱回来，轨道舱还可以利用一段时间，半年左右，里面的物质用完了，就成垃圾了。返回舱回来，大底朝下，主要是保护舱里面的温度不要过高，但是表面烧得像炭一样的东西，回来以后不能再用了，都是一次性的。

　　“因此，其带动经济发展的作用能发挥到多大，融资渠道是一个重要的指标。”四川航天技术研究院的陈翔和研究员表示。

　　“目前航天资金的来源渠道很多，很难有个准确的数字，即便是财政部国防司也只能窥一斑而不知全貌。”一位在财政系统预算部门工作的官员说。

　　据他透露，目前航天科技的资金来源有三大块，一块是财政划拨资金；一块是作为国家特大型企业的科研项目，由国家发改委(原计委)立项批准的专项资金，以及这些企业在资本市场的融资，包括作为商业行为的银行贷款；第三块是教育和科研方面的专项资金。

　　国家投入是现行体制的资金来源重点。但是记者通过权威渠道得知，航天器制造业企业科技活动经费的筹集中来自政府的资金2001年较1995年减少一半。政府投入减少趋势明显。事实上，上世纪90年代前，政府财政全额拨款几乎是航天企业的惟一资金来源。“那时我们可不想从哪儿能来钱，钱是申请下来的，有的国家立了项目，你不说钱就足额到账了。”中国航天科技集团一位人士在接受记者采访时感慨道。

　　“政府给得越来越少，自己资金周转困难，而金融机构又惜贷得厉害。航天企业和体制到了非转型不成的地步了。”财政部科研所一位研究员分析说。

qinjiayu

自己判断哦。

[ Last edited by qinjiayu on 2005-10-18 at 14:13 ]

tnl

qinjiayu兄越来越有深度！

qinjiayu

一般每轮行情都有其贯穿首位的热点，从最早的“5000万概念股”到以长虹深发展为首的大市值蓝筹股，99年的网络有线电视，之后的五朵金花，重组概念及现在的股改受益板块，新能源。可以说是这些热点造就了一轮又一轮的牛市，给整个股市带来了活力，带来了赚钱效应。但是由于某些原因，就大多数的个人投资者而言并没有这个能力，去挖掘每一次行情的热点板块，最后往往都买在了热点板块的最高位。其实笔者认为投资者大可不必盲目的去追逐热点，不如多花点时间去研究一个永远的热点－－业绩高增长板块。
     说到业绩高增长板块，细心的投资者会发现，历来在每轮行情涨幅较大的股票中总会有它们的身影，这类板块有个共同的市场特征，就是它们单日涨幅往往都不会很大甚至鲜有涨停。但是当大盘每轮行情结束时，都会发觉它们的涨幅早已超过指数很多甚至于指数连年下跌它们的股价连年创新高。
     想发觉此类个股笔者认为并不是一件难事。首先投资者要对整个宏观经济运行情况非常的熟悉，其次要很好的把握各个行业周期的峰谷峰顶，最后要多浏览信息多阅读上市公司的公开信息及财务报表。很多的机会就藏于其中。
      最后投资者牢记一点想在股市里赚钱是没有捷径可寻。

qinjiayu

中材国际主营业务是大中型新型干法水泥生产线的建设，包括水泥生产线的研发和设计、装备采购与制造和设备安装业务，是我国水泥生产设备安装市场的垄断者。公司的主要盈利业务在于水泥生产线安装和机械设备制造，两者的收入占总收入的90％。在整个业务系统中，设计业务是公司核心竞争力所在，也为公司创造可观利润。



会是下一个海油工程吗？



国内还有一只在细分行业领域的龙头型工程建设股，就是在04年、05年持续大幅上涨的海油工程。海油工程的主营业务为海洋、陆地油气开发工程及配套工程的设计、建造、安装和维修。中材国际和海油工程在很多方面均具有可比性，因此，从其与海油工程之间的对比分析也许能更清楚的认识中材国际。



核心竞争定位上的比较




二者都是各自行业里具有绝对竞争优势的公司。
　　海油工程是目前我国唯一一家从事海洋石油设计、制造、安装的公司。海油工程的垄断型竞争优势主要是依赖特有的行业背景、中海油的存在和自身的盈利条件等形成，可以说在很大程度上，中海油的发展保证了海油工程业绩的增长。
　　中材国际则是目前我国建材工业工程建设领域最大的工程建设总承包商，在国内总承包市场占有率90%。公司的竞争优势集中在新型干法水泥生产线工程建设方面，包括设计能力、安装能力，其在国内属于绝对领先地位，在国际上也具有较强势的竞争力。特别是在完成对主要竞争对手天津院的收购后，其垄断地位进一步得到巩固。
　　二者的区别主要在于，海油工程因为行业垄断背景具有长期业绩增长保证，中材国际则因为技术优势而在完全竞争市场中具有极高的市场占有率。从这个角度来看，中材国际所建立的竞争壁垒是市场化条件下的壁垒，其回避风险的能力更强。
　　

增长水平对比




业务收入3年平均增长率
净利润3年平均增长率
04年权益报酬率
当前资产负债率
051H收入增长率
051H净利增长率

中材国际
49.99%
29.19%
25.29%
79.09%
29.42
-15.38%

海油工程
42.42%
52.19%
20.38%
34.78%
37.51
30.55%




中材国际过去3年业务收入年平均增长率达到50%，高于海油工程42.42%的3年平均增长率，但在净利润3年平均增长率方面，海油工程52.19%的增长水平则明显高于中材国际的29.19%。
　　从权益报酬率来看，中材国际高于海油工程，不过其高达25.29%的权益报酬率部分得益于较高的财务杠杆水平，其05年中期公布的资产负债率达到了79.09%。不过虽然公司的资产负债率比较高，但是公司的银行借款非常少，净负债为负数。在公司的资产负债结构中，负债主要来自预收账款、其他应付款和应付账款，公司主要利用业主和分包商的资金来开展业务。在负债方面，二者比较相似的是几乎都没有长期负债。
　　从05年上半年的增长水平来看，中材国际和海油工程的增速都有所回落，其中中材国际由于毛利下降，财务费用增加导致公司利润总额与去年同期几乎没有增长，并且由于少数股东权益同比增长91%，使得净利润同比出现下滑。二者05年业绩表现出来的差距主要是由于行业因素导致。此外，虽然国内水泥工程建设增长受宏观调控的抑制，但国外市场的需求增长依然较快，特别是公司所从事的具有技术优势的干法水泥生产线建设需求增加较快。　　



影响未来增长的关键因素不同



中材国际所处的水泥工程建设行业的发展速度依赖于水泥行业的发展速度，当前的宏观调控政策对于公司的国内业务有一定的抑制，不过从公司中报可以看到，国外业务增长明显。在今年累计新签总计57.6亿元的合同总金额中，国内项目合同金额为17亿元，国际为40亿元，国际新签合同金额远远大于国内，这预示着未来几年公司的收入结构中国际业务的分量将逐步加大。预计明后两年公司国外业务工程结算迎来高峰，国外业务的收入比重将会超过国内业务，国际业务将成为公司未来几年增长的主要推动力。

海油工程未来的增长回落，最大的可能是出现在公司内部。海油工程当前设计能力和安装能力存在一定的局限性。目前，公司的主要业务主要集中在150米的浅海区间，还不具备深海的浮式平台建造能力。在200米以上的深海设备搭建还无法完成。从公司的业务发展来看，公司需要再次补充自己的生产能力，其未来几年的资本支出将增大。

中材国际的规模扩张将主要集中在人力资源和市场资源的扩张，在公司收购天津院后，如果可以进行有效整合，则其规模扩张能力将非常强大。这将为其未来数年的增长奠定基础。



现金流说明发展策略的差异



中材国际与海油工程之间的这种本质区别，投资者可以从其现金流量数据观察到。05中期，中材国际投资活动产生的现金净流出近为每股0.135元，而海油工程则为每股0.50元。中材国际每股经营性现金净流量为1.86元，海油工程为0.83元。在现金流能力方面，中材国际明显优于海油工程，这是二者之间的发展策略所决定的。两者之间的这种差别将对各自未来几年的业绩产生实质性影响。

分析师的盈利预测数据也显示出这种预期。中材国际未来几年的盈利增长速度已经开始高于海油工程。


未来3年EPS平均增长率

中材国际
26.46%

海油工程
24.37%






估值比较




05P/E
市收率
市净率

中材国际
25.0
0.89
3.3

海油工程
19.6
2.78
4.8




中材国际05年动态市盈率为25倍，高于海油工程，但其市净率低于海油工程，而市收率上，中材国际明显低于海油工程。根据分析师预测每股收益计算的3年平均增长率，二者基本相当。鉴于中材国际在海外市场的扩张策略正在逐步见效，其未来盈利增长能力将会超出海油工程。
　　中材国际与海油工程之间存在诸多的相似性，但可以预测，在竞争力建立和盈利能力的提高方面，中材国际的发展势头将更加有力。两个因素将成为公司业绩的催化剂,一个是国内水泥制造企业在产能消化后的再次扩张或技术改造,这个时间可能不会来的那么早；二是公司海外业务在市场占领或示范期过后,继续的规模扩张带动盈利水平的快速增长。这个时间也许会来得比预料的早。
　　该股当前市盈率偏高，主要是因为短期业绩的不理想所致。但该股在保持高权益报酬率以及竞争优势的情况下，完全有机会改变现有的盈利水平。从中长期来看，该股当前的价格已经具备了一定的投资价值，建议可给予配置性买入。如果股票继续下跌，则可以加重仓位。(2005-08-19)

qinjiayu

中材国际（600970）：该公司主要从事大中型新型干法水泥生产线的建设，包括水泥生产线的研发与设计、装备采购与制造和设备安装业务。据悉，公司在国内大中型新型干法水泥工程总承包占有率超过90％，工程设计市场占有率50％，设备安装市场占有率90％，核心装备制造市场占有率20％。上半年该公司实现主营业务收入16.5亿元,同比增长29.42％；实现净利润4096万元,同比下降15.38％。面对国内水泥项目投资的下降,公司加大了国际市场的开拓力度。中材国际在国际市场相继签订了法国拉法基波尔多矿渣粉磨站项目等项目合同。截至8月8日止,2005年公司累计新签各种类型水泥工程生效合同计54个,合同总金额57.6亿元；其中工程总承包项目8个,合同金额51.9亿元；国内项目17亿元,国际项目40.6亿元。