中集的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

jwmei0039

好奇地问一下，中人寿中没中？我没中，打算上市日买一点。不知中集会不会有它？像持有招行和招船般。

2000airex

中了8000股，目前持股中国人寿2%，中集A72%，中兴通讯6%，华能国际19.8%，西山煤电0.2%

2000airex

中集有招行和招商轮船的原因是同一大股东。如果想上市时买人寿关键在价格，价格合适我会多买入点。
价格很高，就不买了

2000airex

平安发A材料已报证监会 A股有望07年一季度亮相
http://www.sina.com.cn 2007年01月01日 10:24 第一财经日报
　　江南

　　继中国人寿回归A股临近收尾，中国平安(2318.HK)也在紧锣密鼓地开展着A股发行准备工作。昨日，《第一财经日报》获悉，中国平安申请发行A股的材料已经上报证监会，目前正在进行相关沟通工作，2007年第一季度极有可能是平安A股亮相的时段。

　　据一位接近平安高层的人士透露，2006年12月29日，平安集团负责财务等工作的人士与证监会就发行A股事宜进行了沟通。目前，具体的发行时间表尚未确定，但出于种种考虑，回归的步伐正在提速，可能比业界预测的“2007年上半年”缩短到2007年第一季度，甚至可以说“2007年年初推出”。

　　市场人士分析，两家保险公司都属于业绩良好的金融企业，赶在年初上市更重要的原因是迎合了推出股指期货的需要。

　　东方证券资深金融工程师高子剑表示，股指期货推出能够提升大盘股的重要性。目前沪深300的流通市值占A股总流通市值不到六成，也就是蓝筹股占A股权重才超出50%一些，有指数话语权的蓝筹股正成为机构增持的对象，而出于大盘稳定性的需要，大盘股越多，越有利于指数的稳定性，降低股指期货受人为操纵的风险。

　　业内人士分析，中国平安拟发行11.5亿股A股，按当前H股价格，市值将超过320亿元人民币，极有可能被调入沪深300指数成份股。这将有利于沪深300指数的稳定性。

jwmei0039

由此可见，中集快变成小盘股．

2000airex

原帖由 jwmei0039 于 2007-1-1 15:11 发表
由此可见，中集快变成小盘股．

我个人以为，股指期货不会很快推出，至少要等中石油和中移动这两个公司回A股后才会开始。

jwmei0039

若三月出来，平安一月就会上，中石油和中移动二月也会跑步回来的，他们觊觎良久了，平安就说：高市盈率发行股票是公司最优融资渠道．人同此心，心同此理呀．

meng-h

赵丹阳：带着私募蜕变
http://finance.sina.com.cn 2006年12月31日 08:36 经济观察报

　　孙健芳/文

　　从灰色地带走到红地毯前，私募基金在2006年完成了凤凰涅-般的蜕变。

　　虽然通常过上一段时间，市场就会将私募基金不公开化的弊端炒作一下，而且监管层出于谨慎考虑，仍然没有给私募基金放行。
       
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　　但良好的制度设计、严谨的风险控制、优良的个人信誉，让不少私募基金在过去几年已取得良好的业绩，获取了投资者的认同。

　　所以，私募基金作为一股市场化潮流已无法更改。2006年，不少私募基金开始浮出水面，争夺市场话语权。

　　回过头来，当总结私募基金发展时，总会不由自主想起深圳赤子之心基金经理赵丹阳，他从2002年加入私募基金行列，被认为是私募基金合规化的向上推动者。

　　自香港始

　　在私募基金行业，每个人都喜欢用“你是否是退潮后的裸泳者”来描述私募基金成败。

　　如果，五年间有潮起潮落的话，那么“赤子之心”基金经理赵丹阳暂时经历了这种考验。

　　2002年，赵丹阳加盟国泰君安资产管理亚洲公司，随后在深圳注册成立深圳市赤子之心资产管理有限公司。

　　“做多中国，自香港始”是最初赵丹阳写给投资者信中的一句话。

　　而资产管理公司的名称——“赤子之心”则源于赵丹阳朋友山哥的建议，“赤子之心”本是一艘游艇的名字，意思是 “游子情怀、心心相通”。

　　“在外漂泊流浪之人才知道家的重要。”这是上述那封信中最动情的一句话。当然，此话也与赵丹阳的个人经历有关。

　　2003年，基于对中国市场的看好，赵丹阳推出了“赤子之心中国成长基金”，此基金注册在开曼群岛，主要投资中国香港、新加坡、美国、中国台湾上市的中国概念股。

　　虽然以私募形式管理基金，但“赤子之心”基金一开始就采用信托模式运作。

　　这种模式下：信托公司充当基金产品的发行人，托管行是基金的保管人，信托公司聘用投资顾问(或基金经理)管理募集来的基金。由于受到上述各方制约，投资者在获取利润时能够回避风险。

　　赵丹阳从2004年开始转战国内市场。2004年2月20日，赤子之心将投资海外市场的成熟经验与国内实际情况相结合，与深圳市工商银行和深圳市国际信托投资有限责任公司(下称“深国投”)合作，推出投资于国内A股市场的“深国投·赤子之心(中国)集合资金信托”。

　　在随后一年半的时间里，“深国投·赤子之心投资哲学集合资金信托”、“平安·Pureheart 中国成长一期集合资金信托”相继发售。

　　在赵丹阳从创业到发展壮大的过程中，更多私募基金也开始采取“赤子之心”的运作模式。

　　由于有了越来越多的私募基金加入，“信托公司演变成一个金融产品加工厂，信托公司负责提供各种不同类型的产品，然后选择优秀的基金管理人进行合作。”一些信托公司人士形象描述。

　　现在，深国投旗下的开放式证券投资信托计划不仅仅包括赤子之心，还包括了天马、明达投资、亿龙中国和景林稳健等其他经理人；平安信托发行的基金产品则有Pureheart中国成长、平安价值投资、LIGHTHORSE、晓扬中国机会等。

　　一般情况下，通过信托模式运作的基金申购费为1%-1.5%，管理费1%左右，这些费用由信托公司和基金管理人分享，除此之外，托管行收取托管费，基金经理收取的20%左右利润提成则根据与信托公司的协议，单独由基金经理或者由基金经理和信托共同分享。

　　超额回报率

　　无论在牛市还是熊市，自香港起步的赤子之心取得超额回报，这也是赵丹阳被投资者持续关注的原因。

　　2003年“赤子之心中国成长投资基金”加权收益率为46.51%，2004年加权收益率为23.86%，2005年加权收益率为31.64%，从2006年初截至2006年11月16日加权收益率为119.45%。如果从成立起计算至 2006年11月16日，这只基金累计加权收益率达到424.28%，累计分红率达160%。

　　“深国投·赤子之心(中国)集合资金信托”业绩也很优秀，截至2006年11月15 日，“深国投·赤子之心”共分红9次，累计分红率达86%，到2006后11月15日，该产品累计收益率达到159.44%，该信托还被 Bloomberg评选为2005年度中国表现最好的基金。

　　取得如此高的收益率，赵丹阳有什么秘诀？

　　这似乎可以从赵丹阳的行动中找到答案：

　　首先是在国内外两个市场之间转换。赵丹阳多次说：“中国未来十年每年增长7%-8%是可以实现的。中国的经济增长是美国的3倍，那么中国股市的合理市盈率一定高于美国的市盈率。而作为中国经济晴雨表的股市一定会反映这种状况。”

　　其次，虽然赵丹阳也会因为宏观经济的不景气发生短期悲观预期，但在具体投资上他只投资自己熟悉的企业，这主要来自对企业的挖掘。他说自己投资一直是不看大盘，抛弃大盘，寻找中国最优秀的上市公司。

　　“不管赵丹阳对市场的看法正确与否，但他选公司的确有一套自己的办法。”一位熟悉赵丹阳的人士曾告诉记者，“例如在银广夏热炒时，他就没有去银广夏公司，而是先到天津税务局查看银广夏每个月用电额度，当发现这么大一个公司每月用电额度仅上百度时，他马上打道回府。”

　　赵丹阳的调研方法独特得益于他做过实业，所以一般去企业，他都很少直接去拜访公司高管，他一般先去考察企业市场环境和生存环境等，比如对伊利股份调查时他先去看草原环境，对青岛啤酒、五粮液调查时他先去观察这些产品在各类酒店中的消耗量。

　　虽然做过实业，但老赵最让人尊敬的还是他的执着，有个例子可以说明这个基金经理的执拗。在2003年非典期间，北京成为重灾区，但为了了解企业，他先是来北京参加同仁堂股东大会，接着奔赴山东调研青岛啤酒，在青岛，他因为在非典重灾区呆过还受到“当地歧视性”的待遇。

　　这些不被外人知道的事情在私募行业里是公开的秘密。

　　风格日趋谨慎

　　到2006年底，赵丹阳已经管理了4只基金信托模式的基金，其管理的资产规模不断稳步增长。“赤子之心”已经从当初依托单枪匹马的个人发展到20多人的基金团队，赵丹阳也逐步从国内享有盛名的私募基金经理演变成一个公司的管理者。

　　如果把赵丹阳放在2000年，他肯定不会担心自己管理的资产过多，但随着资产规模扩大，赵丹阳的压力也在增大，这导致他晚上经常睡不着。

　　这在私募基金也是一个通病，深圳同威资产管理公司常务副总经理廖梓君女士就说，“私募基金也有压力，我们必须要有持续的高收益率才能吸引投资者。”

　　几年前，媒体上有关赵丹阳的宣传经常是在投资新浪的案例，但是这些最近几年很少被关注。

　　相反，赵丹阳在淡化这种影响力，他极力把公司从依靠单个个人奋斗的年代拉到一个有管理、能够进行风险控制的轨迹上。

　　同时，由于过分谨慎，赵丹阳反而在投资中错失过一些很好的机会，例如2005年到2006年期间对A股市场的判断就是如此。

　　2005年5月，他认为战略性的建仓机会已经来临，当时主要理由是基于对中美经济的对比，他甚至预言，一轮大牛市即将产生。2005年8月，他下断言，半年之内股市将会反转，认为其在未来的3到5年可能会出现3到4倍的涨幅，沪综指则有望挑战5000点。

　　但到8月底，他开始变得比较悲观。由于宏观经济出现新的变化，原来乐观的因素都要重新考量。这种考量让他失去一些机会，导致在2006年他管理基金的平均收益率低于国内
股票型公募基金收益。

　　但赵丹阳的行为反而更加赢得业内的尊重，“私募基金经理更加珍惜的是长期建立起来的信誉。”一些公募基金人士对赵丹阳表示赞赏，“相比公募基金，私募基金对风险的控制能力更强。”

meng-h

每项评选可以投票1-10张,每人不能重投票同一项评选
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股市潜规则

12月份CFLP中国制造业PMI为54.8%
作者： 来源： 科技信息部时间：2007-1-1 9:13:34访问次数：21





2006年12月，中国物流与采购联合会发布的CFLP中国制造业采购经理指数(PMI)为54.8%，比上月下降0.5个百分点。从去年1月起，PMI指数已连续24个月高于50%。CFLP中国制造业PMI指数的建立得到了香港利丰集团大力支持，该集团负责英文版PMI的编制。
制造业PMI是一个综合指数，按照国际上通用的做法，由5个主要扩散指数加权而成。制造业PMI指数在50%以上，反映制造业经济总体扩张；低于50%，通常反映制造业经济衰退。
本月PMI各构成指数有升有降，总体呈稳中小幅回落态势。新订单指数、新出口订单指数、生产量指数、采购量指数较上月有所下降，其中新出口订单指数、采购量指数降幅在2个百分点以上。其余7个指数较上月有所上升。上升明显的指数主要是购进价格指数，升幅为2.2个百分点，该指数从高位回落以后，最近两个月持续回升，本月升幅较上月扩大0.4个百分点。由于新订单和生产指数下降，拉动PMI综合指数下降0.5个百分点。
针对12月份中国制造业PMI调查结果，特约分析师张立群认为： “12月份的PMI指数，大体印证了宏观调控下的经济运行态势。总体看，PMI指数仍然处于高位，回落幅度不大；从实际经济运行情况看，投资和经济增长增幅回落也不大，二者还是大体符合的。新订单和生产指数下降，反映企业采购经理对未来市场前景开始有一些担心，可能预示未来经济运行高位趋稳或略有下降，但幅度不会大。”
本月新订单指数、出口订单指数继续保持较高水平，均达到55%以上，反映出制造业需求基础仍然较为稳固。但这两个指数同上月相比均有所下降，显示需求增速有所回落，制造业企业生产增速也因此有所减缓。本月生产指数较上月下降1.8个百分点。
值得注意的是，本月购进价格指数比上月上升2个百分点以上，该指数最近2个月以来持续回升，并且升幅有所扩大。由于原材料价格上升、生产增速减缓以及年底压库和资金回笼的压力加大，企业对市场采购采取一定的观望态度，放慢了采购活动，本月采购量指数比上月下降3个百分点，显示增速趋缓。但企业对国际市场的采购即进口并未随之减慢。本月进口指数达到52.4%，比上月上升了0.4个百分点。
本月产成品库存指数较上月有所上升，说明当前制造业生产增速虽然有所放慢，但相对于需求仍然偏快，需要结合市场需求的现实情况，合理地把握好生产节奏，以免带来更多的积压。
从当前来看，近期制造业发展要关注如下三个问题：
一是购进价格呈上升趋势。如前所述，本月购进价格指数比上月上升2个百分点以上，达到4个月的高点。反映出当前制造业面对的原材料价格上涨压力依然存在，并仍有加剧的可能。
二是持续徘徊在高位的出口订单呈下降趋势。本月出口订单指数较上月回落2个百分点以上，回落幅度较为明显，反映出后期制造业产品出口增势趋于回落。
三是从企业反馈的信息来看，许多企业反映，临近年底生产经营资金回笼压力加大、运输紧张的矛盾有所加剧。

表   2006年12月制造业PMI指标  （%）
指标     调整后指数 比上月
PMI        54.8     下降
生产量     59.2     下降
新订单     58.9    下降
出口订单   55.0     下降
积压订单   50.3     上升
产成品库存 46.5     上升
采购量     56.9     下降
进口       52.4     上升
购进价格   57.5     上升
原材料库存  49.5    上升
从业人员    51.0     上升
供应商配送时间 52.0 上升

2000airex

原帖由 meng-h 于 2007-1-1 18:34 发表
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投了中集1票

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我只选两个，中集集团和招商银行

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最重分红也投了一票

434564487

先恭喜中集,获得最具投资价值上市公司提名!

2000airex

今日新华社旗下经济参考报发布老谢同志撰写的文章,严重推荐大家观摩.尤其是股民朋友们.“一段时期以来，在个别机构的疯狂拉抬下，主要大盘指标股不断上涨，这些过度投机行为给股市大起大落埋下隐患。”“大起大落的要害在于‘大起’”，“无论从基本面还是操作手法上看，都违背了常理，超出了理性。”。这些语言的使用，在新华社系统是很讲究的，值得揣摩。

中央强调：股市健康发展更要防止大起大落  

    2006-12-25    本报记者 谢登科    来源:经济参考报


    最近召开的中央经济工作会议强调，要保持经济平稳发展，防止出现大起大落。作为宏观经济的晴雨表和重要组成部分，股市的健康发展更要防止大起大落。
    回顾今年以来沪深股市的表现，虽然伴有市场的震荡与反复，但在股指的走势上均表现为快速上行的态势，在200多个交易日内，沪综指累计涨幅102%，深成指涨幅119%。股市的向好运行，反映了“十一五”开局以来中国经济的强劲增长和资本市场综合改革带来的蓬勃活力，特别是股市投资价值的提升，符合国家的利益，顺应百姓的心愿。但是，在股指上涨过程中出现的一些非正常现象，却不得不令人关注。
    今年以来，一些经济命脉型国有企业加快进入国内资本市场的步伐，成为中国股市改善质地的标志和希望。但是，超级大盘股的相继登陆也让股指变得极易虚涨，更让一些机构对股指的操纵变得更加简单易行。一段时期以来，在个别机构的疯狂拉抬下，主要大盘指标股不断上涨，这些过度投机行为给股市大起大落埋下隐患。
    “大起大落”的要害在于“大起”。沪综指从今年第一个交易日的1180点起步，在接连突破1500点、1600点等一个个整数关口后，到1900点附近加速上行，出现持续暴涨的逼空行情，在此后的20多个交易日内，沪综指势如破竹，创出2386.82点的历史新高。无论从宏观经济的关联度，还是从市场本身的进步和变化看，股指的上涨都有其合理性。但细心观察便不难发现，除了大盘指标股的龙头带动作用外，一些庄股再度浮出水面，恶炒现象不断蔓延，个别股票以令人难以置信的手法被连拉涨停，成为市场追逐的热点，无论从基本面还是操作手法上看，都违背了常理，超出了理性。
    与飞涨的大盘和喧嚣的场面遥相呼应，漫天飞的各种各样赚钱、发财的消息让人眼花缭乱。一些咨询机构片面强调证券投资的高收益，而刻意回避客观存在的风险和隐患；一些机构投资者打着价值投资理念的幌子，过分夸大人民币升值和土地、矿产资源增值等因素对上市公司经营业绩的贡献；一些中小投资者开始只相信利好消息，而怀疑和排斥风险的提示……
    一个又一个离奇的现象让投资者糊涂了，迷惘了，困惑了。
    必须认识到，虽然经过多重改革，中国的资本市场还是一个新兴的市场，犹如一个十五、六岁的少年，既面临由小变大的机遇，又面临由大变强的考验。我们不能只对股市成长的希望盲目乐观，而忽视对市场风险的系统和理性认识。就经济波动的一般规律而言，增长过快，或者拔苗助长式的“大起”，必然会导致随后的“大落”。
    无论是宏观经济，还是资本市场，我们周边一些国家和地区在发展的过程中都不乏大起大落带来的教训。我国以往经济波动中出现的“大起大落”，也是因为没有很好地认识和把握经济波动规律，没有及时防止“大起”，而等到增长已突破上限警戒线、陷于全面过热而难以为继时，才不得不进行被动调整。经验一再表明，非理性的上涨，必然导致非理性下跌；脱离基本面的暴涨，同样会产生暴跌。
    一个成熟的股市应该避免大起大落，其中的关键在于使中长期的战略性投资在市场上占据主导地位，但是，相对于一个成熟的市场，目前中国股市的各参与主体还表现出较为明显的投机和短期逐利性。一些上市公司为了表现良好的形象，急功近利拉升自己的股价，有的甚至透支业绩；不少投资者不是根据对公司绩效的考量来决定自己的投资行为，而是更多地依赖行情的波动而随波逐流。与投资者、上市公司相比，管理者非理性带来的危害性则会更大。市场走向成熟，不是哪一个要素的单方面成熟，而是包括监管者、投资者和上市公司在内的各个要素的共同成熟。
    无论股市的大起还是大落，最终既不利于政府、上市公司，也不利于投资者。目前股指在快速上行得同时，也暴露着一些深层次问题值得深思。无论和较为成熟的香港股市相比，还是和发展规范中的印度股市相比，眼下中国内地股市接近30倍的市盈率，都显示出市场上行节奏偏快的征兆。在公司质地和赢利能力并未发生实质性改变的情况下，一家大型保险企业两年前在香港的发行价格为3.59港元，而在A股发行价格却拟定在23元至29元之间，如果按照这一价格发行，其市盈率将超过70倍，这对国内投资者而言是极大的不公。还必须注意到，在后WTO的开放和创新环境下，H股大盘蓝筹股向内地的回归、股指期货的面世以及境外机构投资者的不断参与所带来的市场效应不是单一的、单向的，而是错综复杂的。资金推动下的非理性上涨一旦达到某一个临界点时，其急速下跌所带来的群体效应将同样庞大。
    宏观调控的目的是保持经济的平稳运行。防止股市的大起大落，保证其平稳发展，关键要有科学的发展观和科学规范的监管措施，既要抓住机遇促进发展，更要合理统筹注重均衡。为了防止出现“大落”，决策层和管理层就必须从防止“大起”做起，把提高上市公司和整个市场的内在质量作为稳定发展的基础，扩大市场规模，增加投资渠道和投资品种，保持证券市场政策的长期性、连续性和有效性，同时，加强对机构投资者的监管和配套制度建设，强化对中小投资者的风险预警教育，增强政府对证券市场的调控能力。

2000airex

原帖由 2000airex 于 2007-1-2 10:14 发表
今日新华社旗下经济参考报发布老谢同志撰写的文章,严重推荐大家观摩.尤其是股民朋友们.“一段时期以来，在个别机构的疯狂拉抬下，主要大盘指标股不断上涨，这些过度投机行为给股市大起大落埋下隐患。”“大起大落 ...

2007年最大的风险在不知道风险

bj007

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狩猎的狼

jwmei0039

www.eastmoney.com   2007-01-01 16:46   张庭宾   第一财经日报
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    在时间洋流从2006流向2007、2008的金融海洋上，突然翻起了一朵夺目的浪花，让世人有机会一窥海面下暗流汹涌的方向。







　　2006年12月18~19日，泰国爆发“一日货币战争”——18日晚，泰国央行下令，从19日起，实施外汇无息存款准备金的系列举措，以增加热钱进入成本，缓解泰铢升值压力，预防热钱大进之后再大出之时的金融悲剧重演。

　　热钱当即犀利反击，19日泰国证交所指数(SET)暴跌14.84%，市值蒸发230亿美元，泰国央行当日宣布取消上述管制措施。

　　与1997年亚洲金融危机时，泰铢因热钱撤离暴跌不同，此次是泰国央行意在打“预防针”，但一日败北，还是让人大跌眼镜。毕竟当年泰国央行抗击了近两个月，如今卷土重来的热钱显然已更加强大，先拿泰铢“祭旗”。

　　这就引发一个巨大的悬念。1997年的亚洲金融危机之时，从泰国开始的一系列多米诺骨牌倒下至中国戛然而止。在金融基本封闭的中国内地坚强后盾之下，香港与投机热钱两度决战，热钱知难而退。如今，假如更加强大的热钱再度冲击而来，中国能否依然安然无恙？

　　中国金融“围城”不再

　　人不能两次踏入同一条河流，因而，我们不能以中国昔日免于亚洲金融危机为由，推断出中国明日无忧。

　　十年来，中国的变化惊人，其中中国工商银行(6.2,0.35,5.98%)(下称“工行”)之变最为突出——谁能想到，2006年12月25日，工行市值达到2142亿美元，已经超越汇丰银行，成为全球第三大的上市银行。29日，工行市值跃升至2511亿美元，再赶超美国银行，晋级“亚军”，距离市值“冠军”——花旗银行2740亿美元也仅一步之遥。

　　在中国“世界工厂”蓬勃发展的基础上，过去两年中，中国的金融改革全面突进，与国际金融一体化加速，昔日封闭而独立的“围城”大半已不复存在——国际金融市场已直接或间接(通过香港)同内地银行、股市、汇市建立全面连锁反应机制。

　　此时此刻，这样的问题已不容回避：假如热钱再次冲击香港的联系汇率制度，内地能否置身事外？假如工行股价在香港股市大跌，内地股市和金融系统会发生怎样的连锁效应？一旦热钱发动新亚洲金融风暴，它们的套利机会在那里？中国如被动应战，怎样在这场零和(乃至负和)博弈中胜出？

　　这并非杞人忧天。截至12月29日收盘，工商银行(601398.SH，1398.HK)A股在过去5个交易日上涨幅度接近30%，市盈率达到41.2倍，市净率4.21倍；H股市盈率33.68倍，市净率3.33 倍。而同时的汇丰银行的市盈率和市净率分别为13.45倍、2.07倍。

　　值此投资者高度亢奋之际，必须有人保持冷静的头脑，就工行内地、香港的市净率分别比汇丰银行高103%、60%给出合理解释。

　　市场人士目前提供的答案有这样几个：A.是中国经济持续快速增长，工商银行获益最大。这个回答将漫长的逻辑链条省略了，并不有力。而汇丰已进入内地，同样可以部分搭载“中国号”列车，并可能在中高端客户市场与工行竞争。B.工行上市后，公司治理水平提高，盈利能力将提高。公司治理水平提高有利于内“守”，而“攻”取利润的能力非一朝一夕之功。C.工行的内地网点最多，价值最大。然而，这是一把双刃剑，在当今网络金融时代，营业点众多也意味着成本更大，包袱更重。D.内地股指期货即将推出，对工行股价有上推作用。这可以解释A股市盈率高于H股，却无法解释H股市净率会高出汇丰60%。E.中国内外资所得税并轨消息出台，有研究认为，工行的利润率可由此增加10%以上，但这个解释并不足够。

　　最后的理由是：一、2007年人民币较大幅度升值预期推动。二、工行股价已经出现一定高估，并且两者相互影响。

　　升值压力“醉翁之意”

　　人民币升值到底会对人民币资产价值的重估作用几何？

　　从简单的汇率换算上看，人民币兑美元每升值1%，以美元计，净资产就上升1%。但现实并非如此，这种净资产的上升必须经过兑换完成，并变成实际购买力，方才有意义。鉴于工行绝大部分业务均在内地，至少在三五年内，其美元资产持有比例不可能太高，这期间，人民币兑美元的上升势头是否逆转还是一个问号。如果逆转真的发生，则现在推高工行的能量有多大，届时摔跌它的力量就有多大。　　如此先扬后抑，需要一个前提：扩大人民币汇率浮动空间，大幅推动人民币升值。而要达成这一目标，则先要给现行的人民币汇率政策入“罪”。如今这种舆论已经铺天盖地——世界经济已失衡，中国贸易顺差是罪魁，人民币低估导致贸易顺差，为赎“罪”，中国必须将人民币升值，而且是大幅升值。

　　在笔者看来，这是“欲加之罪何患无词”！首先，在WTO框架中，各国完全有权力选择各种汇率制度，包括固定汇率。况且各种汇率政策的选择，并不存在谁更好、更先进的问题，只有更合适的差别；其次，所谓的世界经济已经失衡的判断是单向的，现在中美间的贸易不平衡确实存在，但中国的外汇储备购买了大量的美元金融资产，中美间双向是动态均衡的。

　　如果从中美经贸关系的现实收益来看，美国受益远超中国。简单举个例子，假定原来美国生产一双耐克鞋要支付成本20美元，从中国进口只要4美元，这样美国就获得16美元的净收益(减亏也是收益)，而中国每双鞋获得的净利润可能只有20美分。如此，美方就获得了16.2美元新增收益蛋糕的98%，中方仅获得不足2%。

　　“中国制造”不仅这样巨大地补贴美国消费者福利，中国的外汇储备也购买了大量美国国债，给了美国人丰厚的利率补贴——实际上，格林斯潘掌管美联储的18年，美国之所以出现了高增长、低通胀、低失业率的奇迹，经济周期理论几乎“失效”，究其根本，除了新经济因素外，最重要的原因是“中国制造”给美国带来的巨大实惠。

　　为什么某些美国人士不仅不感恩，反而一再逼迫人民币大幅升值呢？原因不外有三：一、这给了贸易保护以口实，以逼迫中国企业支付更多的反倾销税、诉讼费，进一步侵蚀中国企业微薄的利润。二、逼迫中国购买更多贬值中的美元，为美联储增发货币买单。三、以此威胁利诱中国进一步扩大汇率浮动空间，扩大资本项目开放，为热钱大进大出创造条件，以诱发中国金融系统，特别是国有银行尚待解决的隐患，制造一场新亚洲金融危机，以之摧毁中国的金融系统，进而遏制中国的战略崛起。

　　在工行上市之前，相信前两个是主要原因，而此后，第三个正在上升为核心动机。原因在于，2006年，中国证券市场的IPO募资额第一次超过了美国，令华尔街为之震惊。与“世界工厂”和美国金融虚拟经济高度互补不同，中国金融市场的发展将与美国金融市场产生竞争，换言之，某些美国人乐见一个中国“世界工厂”，但未必希望看到一个亚洲“华尔街”。

　　1985年日本“广场协议”之后，亚洲就曾经失去了一次成就“国际金融市场”的机会。

　　“定海神针”不容动摇

　　工行得以上市成功，再一次显示了中国昌盛的国运。

　　包括工行在内的中国三大行上市，正值美国深陷伊拉克战争泥潭，并酝酿对伊朗动武之际，石油危机连带美元危机一触即发。不少国际投资者为分散风险，向新兴市场，特别是中国转移了大量的资金，而三大行的上市刚好满足了他们这种需求。

　　需要指出的是，三大行上市，仅仅意味着它们向现代市场化银行转变开始，其曾经的隐患，除了政府已冲销的部分，其余并不会自动消失。事实上，随着人民币业务放开，汇丰等外资行将利用其成熟的经验和国际网络，与工行争夺高端客户；工行内部减员增效也尚未见大动作；其员工激励机制至少短期内还是奢望。简单地说，银行系统仍然是中国经济和金融中较脆弱的部分，接下来盈利能力的提升才是真正艰苦而细致的新“长征”。

　　在太平洋彼岸，随着高盛前CEO保尔森就任美国财政部部长，美国调整了国家战略，对外缓和中东局势，国际石油价格大幅回落；国内对通货膨胀更为强硬，房地产市场降温，美国经济开始主动调整。华尔街思路再次主导美国政治经济。

　　在全球资本市场，以华尔街为核心的国际热钱，很像大草原上的游牧民族，他们的铁蹄可以践踏别族的城池，掠夺他人的财富，不计后果，但对自己的发源地总是眷恋有加——除非他们失去了控制权。如今他们还会再次出击吗？在过去的几十年中，他们曾在墨西哥、巴西、英国、东南亚、日本、俄罗斯等地屡屡得手。

　　如果他们真的要发起一场针对中国的“金融战争”，除了自身力量比10年前更强大之外，中国金融也已经更加开放：A.中国内地和香港股市基本实现价格联动，而资本进出香港完全自由；B.中国内地股市激活，2007年可能大幅跌宕，热钱进入中国不再担心投资收益率，尤其是股指期货推出时存在巨大的套利空间；C.目前香港实施的是与美元基本固定的联系汇率政策，而内地实施的是小区间浮动汇率政策，这里有一个不大不小的隐患；D.热钱进入已较难控制，而热钱离场基本不存在障碍……况且，中国的资产价格已开始出现高估苗头，金融资产价格在2007年可能继续抬高。

　　当然，他们的眼前还有一个巨大的障碍，那就是人民币汇率的浮动空间还不够大，这使得他们撬动人民币汇率、香港联系汇率、内地股市、香港股市、中国金融资产价格之间杠杆的强度不够，另外微幅的人民币汇率空间对他们变现离场非常不便。

　　因此，2007年币升值幅度和汇率浮动空间是否扩大，已经成为中国能否预防和抗击亚洲金融危机卷土重来的关键高地，一旦这一战略要点失守，中国资产泡沫会加剧放大，而今，所谓“中国后奥运衰退”的舆论已经时隐时现……

　　可以想象，2007年中国人民币升值的压力将大于以往的任何一年，因为维持现在的人民币汇率政策不变，中国就拥有“定海神针”，而它也恰恰是热钱及其背后政治力量的“眼中钉”。中国需要为捍卫这根“定海神针”下最大的决心，因为不会再有什么比失去它的后果更加严重。

　　在2007年新年钟声敲响之前，泰铢惊变已经敲响了警钟，对于可能酝酿中的新亚洲金融风暴，中国需要高度警惕！

jwmei

　财政部部长金人庆透露，预计今年全国财政收入将达3.9万亿元。财政收入的迅猛增长正是中国综合国力迅速提高的体现。我们认为这意味着中国政府有能力同时解决多个经济增长瓶颈：三峡工程、航天事业、铁路建设。这些大型工程的同时推进以往难以想象，但现在可以，而这些经济瓶颈的同时解决也就意味着中国经济将能够以更加和谐的步伐增长。