中集的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

john深蓝

融资融券业务推出后可以大吃一笔，靠自己这点资金发不了财啊！
去年中集跌到7元多的时候很想筹个1、2百万来，却借贷无门，郁闷

天涯浪子7311

原帖由 john深蓝 于 2006-9-23 21:57 发表


人民币升值对胜狮没有影响, 另外,虽然大部分的集装箱生产厂家在中国, 人民币升值短期没有大的影响,长期来说, 会影响所有中国集装箱生产厂家的竞争力。

这才是中长线需要考虑的
世界集装箱制造基地的不断大转移的历史表明，这一步迟早会发生在中国。其中的主要决定因素是，中国劳动力成本的上升速率和人力成本所占比重以及异地取箱运输成本差异数值。不过，车辆业务的成长过程可以延缓对公司远景的冲击

john深蓝

原帖由 天涯浪子7311 于 2006-9-24 19:20 发表

这才是中长线需要考虑的
世界集装箱制造基地的不断大转移的历史表明，这一步迟早会发生在中国。其中的主要决定因素是，中国劳动力成本的上升速率和人力成本所占比重以及异地取箱运输成本差异数值。不过，车辆业 ...

实际上现在中集的业务配置比较合理, 既有不断产生现金流, 为公司未来十年高速发展提供动力的金牛: 集装箱业务;也有正在从问题向明星转换的半挂车业务, 而能促使这一系列成功运作的关键在于: 核心的管理团队, 成功的商业模式.
令人比较期盼的是: 半挂车后是什么?

zkylxx

原帖由 meng-h 于 2006-9-24 00:36 发表

现在才看出来呀？是不是有点不专业呀？

本人专不专业与你有什么关系？专业人员并非完全是你的思维定式和操作方式；不专业人员也并非完全是我的思维定式和操作方式。论坛里共同探讨才是最重要的。
本人十分欣赏你对中集的投资理念和对论坛的贡献。但是，请不要整天把“专业”两个字挂在嘴边，在高手如林的论坛里，面对潜水和冲浪的朋友们，不脸红吗？
顺告，此贴是过往的一个旧贴。现在重新贴出，不难理解本人对人民币升值影响公司业绩几何以及公司如何规避风险的关注，也表面了本人的一贯态度。

meng-h

原帖由 zkylxx 于 2006-9-24 21:22 发表





本人专不专业与你有什么关系？专业人员并非完全是你的思维定式和操作方式；不专业人员也并非完全是我的思维定式和操作方式。论坛里共同探讨才是最重要的。
本人十分欣赏你对中集的投资理念和对论坛的贡 ...

开个玩笑，怎么当真了呢？埃，:*19*:
推荐仔细观看：疯狂的石头。

[ 本帖最后由 meng-h 于 2006-9-24 22:02 编辑 ]

meng-h

> 要闻                
       
重卡市场回暖竞争升级
要闻 281期 发布日期 2006-09-22
王秋凤



“十一黄金周重卡有优惠吗？”家住延庆县王木营村的李春来正在北汽福田专卖店咨询车价。李是重卡司机，在姐夫王经理的车队开车，并持有一小部分股份。年初遇见记者的时候，他还在抱怨：“没活儿干，车都闲着。”现在他却说：“车不够，我想再买辆车入股，多挣点。”
    “最近一段时间活儿多了，国家治超的力度加大，有些闲置了近一年的车现在都用了起来。”王经理说，“下半年还有两个工地跟我签运输合同，可能还会买辆车。”他还告诉记者，随着很多地方“计重收费”的开始，超载的诱惑力已经没有那么大，很多人都跟他一样，今年打算添置新车。
    随着运输用户们与去年境况的不同，重卡市场也发生明显变化，销售曲线终于迎来向上的拐点，结束长达15个月的市场调整期，开始出现回暖迹象。

走出调整期


    重卡市场走势一向备受关注。由于其广泛涉及交通运输、工程建设、快递物流等众多基础产业，因此被认为是中国经济发展速度的晴雨表，其市场涨落意味深远。在经历了2004年高达40% 增长率的燥热之后，2005年受国家宏观调控、行业法规、市场供需等多种因素的影响，国内重型车市场有效需求量大幅减少，各个重卡汽车企业销量频频下滑，从2005年4月开始，出现了重型车市场连续8年高增长后的首次负增长，到年底同比降幅接近40%，丝毫不亚于轿车市场曾经历过的“黑色车市”。
    直到今年5月底，重卡行业走到拐点，销售数据终于开始飘红。据中国汽车工业协会统计显示，截至5月底，重卡销售突破“冰点”，实现同比0.87%的增长。
     此后，回暖的势头在6、7、8三个月得到了很好的延续。统计数字显示，重卡方面，7月份产销17560辆和20418辆，虽然远未达到2004年同期产销 3万辆以上的水平，但与去年同期相比明显回升，分别增长64.28%和62.02%。其中，7月重卡非完整车辆和半挂牵引车的销量分别为10454辆和 6025辆，同比增长显著，涨幅分别为85.29%和80.55%；半挂牵引车的产量同比增长尤其迅猛，7月份生产5946辆，涨幅高达178.50%。业内专家预测，这一数据在即将到来的“金九银十”还会得到提升。
    9月10日，在2006年欧曼(欧康杯全国卡车大赛上，笨重的卡车首次“摇头摆尾”地开进赛车场。中国汽车工程学会理事长、中国机械工业联合会副会长张小虞在接受本报记者采访时，也给重卡市场打气。“今年卡车的整体增长在8%左右，但重卡的增长在30%，回暖的迹象非常明显。”他说，“轿车销量随着人民生活水平的发展而增长，但卡车市场是随着国家经济发展的水平而增长，跟国家对公路、工厂、建设的投资有关，只要GDP增长，卡车尤其是重卡就有市场。”
    “进入4月份，重卡市场开始回暖，北汽福田销量一路攀升。”北汽福田副总经理王向银称。
    中国物流与采购联合会副会长戴定一表示：“在发达国家，物流业是重卡的重点销售领域。由于中国物流行业尚未成熟，一直以来，重卡并没有深入其中，随着近两年中国物流的迅速发展，对重卡的需求量才刚刚开始。”另一位物流公司老总恽绵对重卡在物流方面的应用也非常看好，“重卡市场的前景非常广阔。现在中国有 70万家物流企业，是不正常的，今后的趋势是整合，整合后集中的大规模物流的运输主要就靠重卡”。
    去年12月召开的中央经济工作会议提出，要重点解决煤电油运问题。而在“十一五”期间，我国将深化西部大开发，重振东北老工业基地，加大基础设施建设的投资力度依然会继续，公路、铁路、城市交通和环保工程等方面，均将加大对重卡的需求。同时，路政管理部门将更加严格控制超载运营，这对于重卡市场也是利好。
    业内人士甚至预测，中国将很快成为仅次于美国的第二大重卡市场。



隐忧仍在


    与可预见的光明前景相比，重卡市场刚刚飘红的销售数字后面依然存在隐忧——由国家主导的行政性宏观调控正在升级。
    8月1日，国家发改委、国土资源部、环保总局、安全监管总局、银监会联合下发了一份特急文件——《新开工项目清理工作指导意见》（下简称《意见》）。　　　　　　
根据《意见》，各地需要在一个月时间内，对今年上半年总投资1亿元及以上的新开工项目逐项全面清理。同时，《意见》要求，钢铁、电解铝、电石、铁合金、焦炭、汽车、水泥、电力、纺织行业要清理总投资3000万元及以上的项目，煤炭行业要清理设计能力每年3万吨及以上的项目；各地方发改委将会同土地、环保等部门，对新项目在产业政策、项目审核程序、土地审批、环评审批、信贷政策执行方面进行审核，存在任何一项问题的新开工项目，都将被暂停建设、限期整改，在项目符合有关法律法规和政策规定、履行完相关程序后方可复工建设。
    业内专家认为，国家控制基础建设规模所带来的滞后性影响，将在明后两年明显地作用于卡车行业。同时，随着油价、原材料价格的不断上涨，卡车行业面临的形势依然严峻。

开启重卡新局面


    与轿车市场都是合资企业的天下不同，历经半个世纪发展建立起来的本土卡车阵地已经走出了一条更加民族化的发展道路。中国庞大的卡车市场，基本上把持在解放、东风、中国重汽、重庆重汽、陕西重汽、北汽福田等本土企业手中。
    曾经面对中国庞大的商用车市场，国际重卡三巨头戴-克、沃尔沃和雷诺纷纷赶来中国报到，但2005年市场的突然低迷和众多原因，让巨头们合资的脚步纷纷停住。
    然而，少了国际巨头争抢的中国重卡行业，竞争的激烈程度丝毫不减。一汽、东风和中国重汽“三驾马车”的垄断市场格局已不复存在，北汽福田、陕汽集团、春兰、庆铃等陆续进入重卡市场。而上汽也正动作迅速地大力发展重卡业务，并将重卡业务作为上汽股份做强做大汽车产业的重要突破。一场呼啸在重卡市场自主品牌间的厮杀正在继续。
    业内专家指出：“已经高速发展的重卡行业需要开启新的局面，以应对市场的敏感变化，主动出击迎来市场的攀升。”
    “重卡将来的发展方向是节能、环保、高性能。”给多家重卡企业提供发动机的上柴动力总裁白洪法对重卡的市场格外关注。他认为，“车辆的节油性能可以更有效地吸引消费者，而环保则从政策的角度上增加企业竞争力。”
    近两年，重卡企业尤其是一直备受诟病的重卡五品牌正在通过各自的方式树立品牌。北汽福田3年前就已经聘请国际设计师进行换标等方面的尝试，并以服务牌赢得了不小的市场份额；7月，中国重卡行业第一品牌宣言火热出炉，陕汽集团公司董事长张玉浦在人民大会堂郑重宣读了陕汽品牌宣言“德赢天下，品质成就未来”； 7月23日，“2006感动关怀倾情回报——解放卡车贷款用户抽奖活动”在北京一汽环岛汽车销售有限公司解放卡车专卖店举行；解放奥威车开始打出省油牌。
    9月6日，福田汽车联合维柴动力更是携新车跑到标准严格的德国施拜尔交通科技博物馆发布欧曼ETX。“我们要从要求最严格的德国入手，打开国际市场。”王向银称。
    张小虞指出，重卡市场经过几年混战，自主品牌已逐渐走入打造品牌、树立企业形象的阶段，这是未来一段时间内中国重卡的努力方向，而出口则是中国重卡发展的下一个重要途径。

股市潜规则

2006年9月22日

1 罐式集装箱及其使用规范

罐式集装箱 ( 罐箱 ) 由箱体框架 (Frame Work ) 和承受内压的压力容器罐体 (Tank ) 组成。可用于装运有毒有害、易燃易爆、腐蚀性的危险性以及无危险性的液态、 " 气态 " 和固态粉粒状散货。由于罐式集装箱大都在一定的范围内装陪载危险物品 , 国际国内对其使用的主要规范与标准有•

(1)UN/IMO IMDG ——联合国国际海事组织《国际危险品货物运输规则》。

(2)ADR——《关于在国际道路上运输危险货物的欧洲协议》。

(3)RID——《关于在国际铁路上运输危险货物的欧洲协议》。

(4)UN ORANGE BOOK——联合国关于危险货物运输的 " 橘皮书 " 。

(5)DOT——美国联邦法规关于危险货物运输的规定及英国法规的规定。

(6)UN/IMO/CSC——联合国国际海事组织《国际集装箱安全公约》。

(7)ISO1496/3——《罐式集装箱的技术条件与试验方法》。

(8) 我国质量监督检验检疫总局的有关规定。

(9) 国际上有关国家船级社的规定与要求。

2 罐式集装箱的种类

根据联合国国际海事组织及其危险品运输规则(IMO/IMDG), 罐箱分为

(1)IMO 0 型一一装运闪点超过 61℃的非危险货物 ; 无毒型和无腐蚀性货物 ; 国际执行机构禁运清单以外的货物 ; 部分液态食品。

(2)IMO1 型 -一一装运危险品。最大许可工作压力为 1.75bar 以上。

(3)IMO2 型一一装运亚危险货物。最大许可工作压力为大于1.0bar 小于 1.75bar。

(4)IMO4 型一一装有 1 型或者 2 型箱的公路罐式车。

(5)IMO5 型一一用于装运非冷藏的液化气或危险性较低的常温化学品。

(6)IMO6 型一一装有 5 型箱的公路罐式车。

(7)IMO7 型一一装运冷藏的液化气或需要控温的低温液化气体和液态易腐货物 , 带有隔热保温装置。

(8)IMO8 型一一装有 7 型箱的公路罐式车。

3 罐式集装箱的使用与优点

使用罐箱可使散装物料的运输仓储和分拨享受到经济、便捷、环保、安全等诸多好处 , 与传统的铁桶包装、散装船和铁路槽车相比 , 它真正实现了装箱地到卸料地的无中间环节的直达 , 无货物的跑冒滴漏 , 因此使污染和货物的物流消耗及漏损降低到最低。归纳起来 , 罐箱作为一种先进的运输工具 , 与传统的装载运输方式相比 , 具有安全可靠、运输灵活、快捷方便、经济实用、绿色环保等方面的优势。

目前 , 罐箱在欧美等发达国家的使用己经非常普及 , 并在多个国家实现了法定强制使用。在我国 , 虽然其使用还不到 15 年 , 尚属起步阶段 , 但由于其难以抗拒的优势 , 近年来发展非常迅猛。罐箱的使用在某种程度上标志着一个企业、地区乃至国家的物流、环保和运输管理水平。

4 罐式集装箱的市场前景

(1) 国际市场需求现状及未来预测罐式集装箱作为国际上通用的装运液态化工物料及 " 气态 " 散货的运输工具 , 市场比较成熟与稳定。据国外有关资料统计 , 近几年的罐箱需求量稳定在 15000 台左右 , 并且平均每年增加大约为 1000 台左右 , 预计到 2010 年 , 国际市场的年需求量为 20000 台左右。

(2) 国内市场需求现状及未来预测 我国使用罐式集装箱尚处于起步阶段 , 但随着化

工行业内外贸易的迅猛发展 , 为了与国际接轨 , 运输必将由小楠包装更换成罐箱。国内许多化工企业均很关注罐箱的造价、性能 , 一些企业已经或准备购买 , 以扩大出口市场份额。另外 , 随着国家对基础设施建设的投入和环保要求的日益提高 , 市场对装运散装物料的罐 箱也呈现旺盛的需求。

从 20 世纪 80 年代以来 , 我国从沿海港口到内陆腹地 , 开始接纳、使用、处理罐箱。以上海港为例 , 散装危险品货物的吞吐量年增长率为 35% 左右 ,2004 年散装化工产品出口约为 100 多个品种 , 长江三角洲地区仅上海港监管的特种罐箱作业点已达到 30 多个 , 每月处理量约为 1000 台 , 其中出口约 400 台左右 , 估计每年出口将近 5000 台。 从全国看 , 估计每年需要出口罐箱货物 14500 台左右。

随着我国西部大开发 , 石油、天然气以及其他丰富的资源也将产生巨大的上、下游产品运量 , 在我国内陆运输及国际运输的集装箱化浪潮中为罐箱的市场带来良好前景。

股市潜规则

http://info.china.alibaba.com/news/detail/v6-d5852097.html

股市潜规则

发布时间： 2006-09-24 14:43 字体：     



　　本报记者 周明 申屠青南
　　
　　有媒体报道，内外资企业所得税合并议案日前已获国务院原则通过，近期有望移交全国人大常委会审议。这意味着各相关部委之间对“两税合并”的看法已基本取得一致，如果顺利的话，《企业所得税法》有望在明年“两会”上表决通过。

　　从立法程序看，《企业所得税法》的生效目前已完成“三步曲”中的第一步：获得国务院常务会议批准。其后还需再移交全国人大常委会审议通过，之后经全国人大审议后，表决通过正式生效。

　　据介绍，两税合并具体方案已多次讨论，对纳税人、税率、税收优惠、反避税等方面的问题也都得到充分论证。目前，多数意见倾向于将法定税率水平确定在24%—27%之间，对外资企业的过渡期设定在3—5年，并将税收优惠转向以产业优惠为主。

　　专家预计，“两税合并”后，对国家的税收总量不会造成多大影响，也不大可能“吓跑”外资。

　　当前，对内外资企业所得税“分而治之”，导致了内资企业被“歧视”，而外资企业则受到“超国民待遇”。权威调查显示，目前，内外资企业所得税实际负担相差约10个百分点。综合考虑税收各种优惠后，内资企业实际所得税税负约25%，而外资企业实际所得税税负仅12%左右。这种做法，即便在全球也极为鲜见。     

　　专家认为，新的方案将坚持按照简税制、宽税基、低税率、严征收的原则实行税制改革，国家的税收总量不会下降。因为“两税合并”之后，虽然内资企业的名义税负降低，但实际税负还相当于或略高于此前，加上税收征管制度的完善，国家税收总量不会大幅波动。

　　而且，随着我国经济总量的做大，税收还有可能逐年增加，财政增收幅度完全能够弥补因统一所得税导致的财政减收。去年全国财政增收5231.51亿元，而今年上半年财政增收已达3600多亿元，同比增长22%。

　　对于“两税合并”会影响我国吸引外资问题的担忧，专家指出，税收优惠不是外资选择我国的主要原因，“两税合并”不会使外资大量离华。外商来华投资主要是因为我国有庞大的市场、优秀的人才、良好的基础以及成熟的配套工业，税收仅是其中的一个原因。(中证网)

股市潜规则

——访汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌

　　本报记者 殷鹏 北京报道
　　

　　中国的贸易顺差能否通过增加人民币升值幅度的方式减少？美国明年的经济衰退将对中国经济发展产生多大影响？汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌日前来到北京，对上述的热点问题一一给出了自己的见解。

　　应将贸易顺差进行到底

　　中国的双顺差已经成为时下热议的话题。一些专家强调，贸易顺差和以固定直接投资（FDI）流入为主导的资本项目顺差代表着国际收支失衡，并给国内货币政策的制定带来一定压力，他们建议应通过加速人民币升值幅度来纠正这种失衡。对此，屈宏斌提出了相反的观点。

　　屈宏斌假设：“如果通过增加人民币的升值幅度来减少贸易顺差，那么5%—10%的中等升值幅度，不见得会对贸易顺差产生什么影响，反而会降低进口原材料的成本，进而鼓励国内投资的增长；若人民币的升值幅度更大，则会使整体经济难以承受。”

　　他认为，贸易顺差不仅仅是一种货币现象，顺差的背后，所表现的实际是农村剩余劳动力转移到现代化全球生产体系的必由之路，中国在未来一段时间的贸易顺差不会减少。它不仅不应当成为政府在政策制定过程中的一个困扰，反而应当看作中国在未来十年间把握人口红利和经济全球化的机遇。

　　屈宏斌分析说，中国贸易顺差主要体现为加工贸易的顺差。去年的贸易顺差中，加工贸易占80%，一般贸易占20%。外国企业在中国投资设厂，从其他国家进口原料和中间产品，利用中国劳动力进行加工，进而出口到世界各地。这意味着加工贸易顺差所代表的主要是劳动附加值。

　　占中国人口60%的农村剩余劳动力未来转移的主要方向无外乎制造业和服务业。主流观点认为扩大服务业将是主要途径。但是根据屈宏斌的研究，服务业吸收剩余劳动力的空间是有限的。所以继续扩张劳动密集型制造业和出口是实现剩余劳动力转移的必然选择。

　　美经济将影响中国出口

　　屈宏斌认为，2007年中国经济的最大影响因素来自美国。由于美国房地产市场已经开始进入调整期，这对美国国民的消费将产生巨大的负面影响。他预计美国的GDP增长率将由2006年的3.6%降至2007年的1.9%，降幅接近五成，可以说美国的经济将出现衰退。

　　他同时预计，美联储的基准利率将由目前的5.25%，降至2007年底的4%。随之而来的则是美元的大幅贬值，预计到明年年底，美元兑欧元将达到1.45、美元兑日元将跌至98。

　　如果事实果真如此，那么这些因素将对中国的出口产生较大影响。屈宏斌告诉记者，目前中国对美国的出口占中国出口总额的30%，而且出口美国的产品以消费品为主。换句话说，中国的出口与美国私人消费之间的联系较为密切。如果美国的经济明年出现“硬着陆”，那么明年中国的出口增长率将由23%降至15%。如果政府对此坐视不管，那么明年中国的GDP增长率将减少3—4个百分点，当然政府不可能对此采取漠视态度。

　　屈宏斌认为，中国政府明年一定会采取一系列的政策措施，“政府为了弥补由于出口下降带来的影响，将会采取扩大内需的政策，现在的宏观调控将会告一段落，也许取而代之的就是扩张性的财政政策。可以肯定的一点是，2007年中国的GDP增长将出现放缓，预计增长率将由10.5%降至8.5%。”

jack5919

怎么搞的？难道３９被市场＂边缘化＂了吗？指数涨跌与我无关，

坚持就是胜利．

[ 本帖最后由 jack5919 于 2006-9-25 11:44 编辑 ]

三中

天涯浪子7311

原帖由 三中 于 2006-9-25 20:26 发表

牛呀，你什么都有呀。

股市潜规则

美国经济放缓；
人民币升值；
出口退税降低；
内外资所得税并轨；
宏观调控和重大事件对地方官员的震撼。

近来利空不断，注定是39的多事之秋。

留平头

作者：我爱中集 2006-09-20 23:13:54


[问题]： 国家财政部最近公布了调整出口退税率,请问中集的集装箱和车辆及其它主要产品的出口退税率是否有变化?
    有何正面或负面影响?
    谢谢!!!
[答复]： 尊敬的股东/投资者：
   
    你好。
   
    日前国家财政部等多个部委联合下发文件，对出口退税率进行调整。其目的是改善贸易出口结构。其中集装箱产品出口退税率维持不变，仍然为13%。涉及公司车辆的产品只有一个税号的产品——挂车、半挂车及非机动车用零件，出口退税率调整由17%下调为13%。粗略估计，这将使挂车、半挂车用零件（即车架及散件出口）的成本有轻微上升。这部分产品收入占车辆业务的比重3%左右。因此出口退税率的调整，对公司业务影响十分微小。
   
   
    谢谢。
   
    中集集团
   
    2006-09-22

中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司 000039  2006-09-23 02:43:25

股市潜规则

2006年09月26日 05:27
　　
   
　　众机构预计美联储明年初将减息
　　证券时报记者李昌鸿
　　编者按：在高油价和利率趋高的滞后效应打压下，美国房地产市场自年初以来出现持续下滑态势，从而导致美国经济不断出现降温，这对美联储的未来利率政策、美股、美元、商品市场、全球资金流动以及包括中国在内的全球经济将产生较大影响。本报今起推出系列文章，对此作出深入分析。
　　在美联储20日再度维持利率水平不变和油价大幅下滑之际，道指继今年5月初逼近2000年的11722.98点历史高位之后，当天又一次突破11600点大关并冲击历史高位。然而，道指似乎成了强弩之末，随后在上周最后两个交易日中跌落下来，这其中最为关键的原因是美国房地产市场下滑导致美国经济出现连续降温，并呈现加速的态势。不少分析师认为，美国经济将在明年中期以后陷入衰退。全球许多知名机构更预测，美联储最早可能在明年第一季度作出减息之举。
　　住房市场跌势急
　　自从2003年进入复苏并经历几年的强劲增长后，美国经济呈现一派繁荣景象，并带动全球经济快速增长。然而，在高油价和利率逐步高企的双重压力影响下，其滞后效应逐步显现出来。最为典型就是美国房地产市场的持续降温，从而带动消费开支的下滑，而消费活动为美国经济增长贡献了2/3的动力。
　　自今年初，美国房地产市场就出现持续降温迹象，2月份，美国已完工房屋中位价的售价涨幅较2005年同期下跌了5%，与此同时，截至2月底时，待售房屋存量大增。之后，美国房地产市场节节下滑，在今年7月份，美国二手房销售按年率下跌 4.1%至633万套，是2004年1月以来的最低水平，而且也是连续第四个月的下跌，当月新房销售为107万套，跌幅创出12年来新高；８月份新房开工量比前一个月猛降６％，创出3年多以来的新低。美国9月份房屋建造商信心指数下跌至31，创15年来新低。
　　美国经济寒风劲吹
　　在房地产市场持续降温的拖累下，美国经济正面临许多寒风吹袭。美国二季度GDP增长仅有2.5%，不及第一季度的一半，修订后也只有2.9%，低于许多分析师的预期。前几年购买了房屋的消费者因房价高涨而认为自己富有，他们将房屋作抵押进行大肆消费，就像自动取款机一样支持其消费，在房地产市场出现持续下滑后，消费者只得捂紧自己的钱包，这无疑打击了占美国经济比重达七成的消费开支。
　　与此对应的是，企业开支、企业盈利预期和企业高管信心均因美国经济下滑和消费者开支减少而纷纷出现下降。美国著名经济研究机构会议委员会（The Conference Board）发表报告说，8月份美国消费者信心指数下降至99.6，创出今年以来的新低。另有分析师估计，本周即将公布的美国8月份消费开支将只是轻微上升0.2%，升幅为去年11月以来的新低。摩根士丹利最近认为，美国公司下调收益预期的数量将会持续增加。
　　美联储下属的费城联邦储备银行21日公布的报告显示，该行所在地区９月份制造业活动指数从前一个月的１８．５锐降到负０．４，从而印证了投资者对美联储连续１７次加息导致美国经济出现过快降温的担忧，并导致21日美股和全球股市普遍下挫。报告显示，会议委员会预测美国未来３—６个月经济走势的先行经济指数８月份下降了０．２％。这是该指数在过去５个月中第四次下降，从而加重了投资者对美国经济可能降温过快的担心。摩根士丹利首席经济学家斯蒂芬·罗奇也指出，作为全球经济增长的火车头美国，因增长速度持续放缓，过去4个月其就业增速比前年初以来的平均值低出35%，房地产市场的降温使美国过去3年间GDP增长趋势至少下跌了1%。
　　美联储最快明年初减息
　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，房地产市场持续降温，将拖累美国下半年和明年的经济增长，预测美国今年第三和第四季度的GDP增长将分别仅为1.5%和1.9%，明年的GDP增长为2.5%。汇丰银行中国经济学家曲宏宾日前预测，美国GDP增长率将由2006年的3.6%降至2007年的1.9%，跌幅接近五成，并称美国经济将出现衰退。
　　马骏认为，为了应对经济下滑，美联储将会在明年第一季度开始减息行动，以刺激经济的增长。曲宏宾认为，美联储的基准利率将由目前的5.25%降至2007年底的4%。
　　高盛和美林日前也都认为，美国房地产的降温将会打击消费者的消费信心、拖累经济增长，因而提议美联储降低现今5.25%的隔夜拆借基准利率。高盛认为，美联储将会在明年第二季度减息至4.75%，而美林更直言，4.75%的水平将会在明年第一季度出现。

neteaglecn

不错，我们要寻找下一个中集

2000airex

发现的把握得好点算了

xuesongg

象中集这样优秀的公司，其发展是按照市场规律有序发展的，也许在成长过程中会有这样那样的困难，但在度过困难时期后，优秀的企业仍将按其原有的步伐稳妥的经营和发展，我们期待中集的明天会更加优秀，会给他的股东以更为优厚的回报。

meng-h

到今天长达50页的伯希尔股东大会纪要，全部刊登完，祝大家阅读愉快!收获多多!

·伯克希尔·哈萨维2006年股东大会纪要（五）

blogbuffett 转载

来源：深圳市东方港湾投资管理有限责任公司 伯克希尔之行

周期性行业中的管理者薪酬

巴菲特:这是个很棒的问题｡如果你经营一个铜业公司,铜价是每磅3.5美元,就算你是个无知的乡巴佬也能赚大钱,但如果铜价只有80-90美分一磅-我这一生大部分时间中铜所处的价位-那经营起来就很艰难了｡

我们Berkshire有很多各种各样的业务,有些经营起来容易些,有些就不容易｡我们也有各种各样的薪酬制度｡对多数人,我们让他们自己选择薪酬制度(都会选择有最大保证的方式)

如果我们整体拥有一个铜矿公司,我们的薪酬安排会以制造成本为基础,这一点是管理层能控制的｡而不会以市场价格为基础,因为那是管理者自己无法控制的｡成本的变动是不大的｡薪酬应该和管理层能够控制的因素相挂钩,试着去想管理层能够影响的方面｡

在GEICO公司,我们对管理层和员工的考核和奖励建立在两个因素上:单位增长率和成熟业务的盈利水平｡(新业务开始是要花钱的,我们又想要,所以我们不会责怪管理层和员工)

如果石油价格在70美元一桶,我不认为这和管理层有什么关系｡实际上他们在国会听证会上否认是他们造成的｡我会考察他们长期找到新石油储备的成本,也就是以低的单位成本发现和取得石油的能力｡有些公司在这方面要远远强过其他公司｡

管理层薪酬的一般性原则

芒格:有一个像我们在Berkshire一样的公平薪酬制度是容易的｡很多上市公司都有公平的薪酬制度,但大约有一半公司的薪酬制度大体上是不公平的,付给高管层的报酬太多了｡但我们目前为止对这个问题的影响几乎没有｡

巴菲特:我们有68个公司在运作,我负责对40个经理的薪酬安排(有些经理管理着不止一项业务)｡我想不起过去40年有谁因为对薪酬有什么意见而离开了我们｡我们也从来没有薪酬顾问(也许下属机构有,但他们很聪明的不告诉我(笑声))｡薪酬制度不像火箭技术那样复杂｡过于复杂､容易引起歧异的薪酬制度只会对能控制它的人有利｡

我曾经被聘为薪酬委员会的一员,查理能告诉你们发生了什么…

芒格:我们是所罗门公司的最大股东,我和沃伦是董事成员,同时沃伦还是薪酬委员会成员｡在讨论花红时,总是会(有人)嫉妒｡沃伦推出了一个稍稍更为合理的薪酬方案-我也强调了一下,还是被否决了｡

巴菲特:查理用到“嫉妒”这个词,而不是“贪婪”｡我们的经验是人常被“嫉妒”所驱使｡你可以给某人两百万的花红,他会很高兴,但当他看到另外的人拿了两百一十万,就会倍感不爽｡

查理曾指出人的七种原罪中,嫉妒是最没用的,因为会让你觉得自己没用､晚上睡不着｡贪吃也是有好处的,我就时常吃的很过瘾｡但我们不会沉迷女色｡(笑声)

顺便提一句,证券交易委员会要求薪酬制度更透明,是一个好的想法,但也会引发CEO之间的互相攀比,比如当一个CEO看到别的公司为他们的CEO付理发费时,他也会要求这样｡

破产程序的改革

我们把Fruit of the Loom(内衣生产商)从破产中买下了,也曾投资于很多破产公司的垃圾债券｡我们介入Fruit of the Loom就是从买它的债券开始的｡

芒格:我觉得破产的处置在很多方面是很可怕的｡在这种情况下,法庭本身也变成招揽业务的,他们发现如果他们使得破产的处理能给一些人(如律师)过度的报酬,他们就能吸引很多(破产)的案子｡这很令人沮丧,所以我不是很遵循他们的要求｡我老了,可不想被(他们)倒了胃口 (笑声)

巴菲特:我们买了很多安然公司的Ospreys债券,这个债券是个很复杂的投资个案,我们的投资获得了超过三倍的回报｡在其他的一些个案里面,我们出价高了,比如Bulington和Sitel的情况｡我们把Sitel的企业债全买下了,尽管如此,我们还是安然脱身了｡

不管什么时候如果有规模很大很复杂的(破产)个案,就有可能出现定价不对的情况｡但最近,这个定价不对的情况总是定的偏高｡现在有很多人在这个领域找机会,因此目前有潜力的机会不多,但将来一定会再有的｡

在未来的10-15年的时间里,我们在破产清算这个领域很可能会再有大手笔｡

芒格:我记得Eastern Airlines公司破产的情景｡法庭为保障公司员工和社区的利益,而对公司优先债的持有人利益根本不管｡根据法律本应该做出的决定,法庭往往会作出相反的判决｡

牵涉到这一类的个案时,常常会有些很有趣的灵活和机动性在里面｡

巴菲特:在Penn Central(宾州中央铁路)这个例子里,一个法官说太麻烦了,就采取了一个快刀斩乱麻的办法｡很有效,但根据条条框框的规定是不应该那么做的｡法官有时候能随心所欲的做决定｡

我记得一个在辛辛纳提时的案子,我在前面和你们提到过｡我们在去那里的路上,我问查理:你觉得一个法官有多大的权利?

芒格:我当时回答:他们觉得有多大就有多大!

收入分配和富人的减税

巴菲特:现在的公司利润水平接近了它们的历史高位,除了不如二战后的那几年｡但税收水平却远没有达到高位,所以这里存在脱节的情况｡

在过去的5到10年,收入差距无疑是显著扩大了,同时对富人们的税收优惠也很大｡我过去总是说福布斯400富豪名单的大部分成员,也包括我本人,税收占收入的比例比他们的前台小姐还要低｡这在过去的几十年里都不是这样,在一个富裕的社会里这是不对的｡

在2004年,我的税负水平在我的办公室里的15个人中是最低的--我还没有采取任何避税的手段,在2005年了,甚至更低了｡这太离谱了!我觉得美国的老百姓不知道这一点,如果他们知道了,会很不开心的｡我觉得美国的普通老百姓在过去十年国家财富的增长中并没有分享到好处｡

芒格:人均GDP数字确实很好,我对收入中位数不是很感兴趣,上下波动非常大｡重要的一点是饼在不断的变大｡

还是那样说,我同意沃伦关于富人税务优惠太大的观点,但我觉得这并不重要｡

对人生和其他事务的观点

慈善事业

巴菲特:你必须选择去做对你意义重大的事情(意指慈善活动)｡对很多人来说,教堂和学校是普遍的选择｡从某种程度来说,你应该付出到能给你带来最大满足感的事情上｡对我来说,

我(选择)那些重要的而又缺乏自然就会有资金支持的事情,对大多数人来说,投入到能带给他们最大满足的事情就好了｡至于如何选择慈善对象,你们不必像选择股票那样保持客观,我是随性所致的｡

对于大笔的(慈善)金额,我会考虑那些金钱能起到作用而又未得到足够重视的重大社会问题｡

在美国(受到)核攻击的危险

巴菲特:我非常认同人类要面对的终极问题是:由一个国家策动使用核武器｡这迟早有一天会发生的｡

几千年前,当你诅咒你的邻居时,你只会往他们家扔石头｡但自从1945年后,这种对众多人口造成重大杀伤的可能性大大增加了｡

对那些相信解决了贫穷问题这种危险就能得到解决的人,我提醒你们: 唯一对别人使用核武器的国家是我们｡

能够使这种危险得到控制的因素是:缺乏(制造核武器的)知识､原料､和发射手段｡但现在这种知识已经广为传播,材料也是如此｡

我不知道怎么用金钱来解决这个问题,但我觉得这是个要最优先考虑的问题,至少对我的(慈善)基金是这样｡

地球上有60亿人口,有少数人是很疯狂的,他们会对众多人口造成伤害｡有一个人已经成功了｡我不知道我们已经制止了多少这样的疯子｡(这种危险)是可能会由一个国家或一个恐怖分子造成的｡

至于我们的公司和股票会怎么做?我想Berkshire比其他任何一家公司要处于一个更有利的位置,但这不会有什么分别｡

芒格:我想在未来50-60年的时间里我们不遭受核攻击的可能性为零,但对此我们什么也做不了｡

巴菲特:你们可以选出那些意识到这个问题又愿意努力去缓解的领导人｡魔鬼已经从瓶子里出来了,希望有领导人关注这个问题｡2004年的两位总统候选人都同意这是我们面临的最大挑战｡

对社会保障和如何处置捐赠支出的评论

巴菲特:每个社会都要决定如何分配财富｡从1935年开始,我们正式接受了政府要照顾老年人的思想｡政府总是通过学校(机制)对孩子们有所照顾｡也许认为65岁不再是合适的退休年龄的想法是正确的,但有必要做出更多改变｡

我们国家的人均GDP是40000美元｡有些人像查理和我在我们这个社会里注定要赚的多一些,而另外很多人做不到(所以要有人照顾他们的退休生活)｡我们国家是不难处理这个问题的｡政府每年运行3000-4000亿的财政赤字,却对几十年后1000亿的(养老金)赤字而担心,这让我很吃惊｡我们一路下去能创造更多的财富｡“怎么分一块饼”总是会有争论,但这块饼很大并不断在变大,所以我们能照顾好老年人｡

芒格:当然如果我们不做任何改变,社会保障会缺乏资金的｡但只要我们增长,处理这个问题简直就是小儿科｡那种认为我们应该把付给老人们的福利冻结不增长的想法是荒谬的｡社会保障是一个低花费､高效率的保障计划｡我希望我所在政党能在这个问题上聪明起来｡

巴菲特:这就是你们问两个老家伙关于应该给老年人多少福利所能得到的答案(笑声)｡

政客们非常乐于谈论和吹嘘社会保障出现盈余｡但当未来的几十年都会有赤字时,他们就有点惊慌了｡这里有太多的伪善了｡

非法移民

巴菲特:我觉得非法移民是一个问题,应该得到尽快解决｡我不认为1100万非法移民都应该遣送回去｡我还认为应该执行更多赦免他们的法案｡

我不认为这些非法移民一旦合法了会对经济有什么大的影响｡(记录者注:我没听清楚这个问题,但我想大体是雇佣非法劳工的这部分费用会上升并会转嫁走,但这个影响是轻微的)。

这些非法移民无法选择他们的出生地,他们迫不得已,所以我很同情他们｡

芒格:如果你不喜欢这个结果,就努力习惯吧｡我们从来不觉得应该(严格)执行移民法｡你们现在看到的,将来还会看到的｡