中集的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

meng-h

原帖由 john深蓝 于 2006-9-6 22:31 发表


连这也算小秘密？太初级了吧？如果想通这点需要花超过3秒钟的时间，呵呵...我都不知道说什么好了。

我对今天买，明天卖的抢帽子游戏不太在行，so ..no comment.

john深蓝

原帖由 meng-h 于 2006-9-6 23:01 发表

我对今天买，明天卖的抢帽子游戏不太在行，so ..no comment.

so 你迷你的老巴, 我玩我的"抢帽子",OK?

meng-h

原帖由 zkylxx 于 2006-9-6 21:46 发表
请注意中集的地区定位是“中央”。
“中”字头企业在全流通和国资委不断完善中央企业布局和结构指导意见的推动下，难道不应该给予更高的市场估值吗？

哥们，要按你所说，中国银行、中国航空、中国邮政、中国。。。。。应该给多少的pe？中集的竞争力恰恰是没有借助体制内的力量，而只是源于对行业的理解、以及基于中国成本优势对于全球物流设备供应链的整合。完全的企业家精神的体现。没什么偷鸡摸狗、站地为王的。按巴总的话说就是：如果让老麦去卖煎饼，那其他的煎饼摊儿可就倒霉了。

john深蓝

原帖由 2000airex 于 2006-9-6 19:36 发表
想想为什么花旗投资中集A而不是更

便宜的B股？


也许RMB升值会提升B股价值，但是不可否认A股有流通性溢价。花旗投资A股，可能是出于这个考虑。除了万科A，所有的B股都是大大高于A股，看看张峪A，B价格如此 ...

流通性应该有溢价,溢价的合理比率因人而异,对投资风格稳健保守的人来说,溢价率不应太高,反之亦然。

fortune123

22现在应在低位

大斗士

彷徨，

john深蓝

布局完成后,今天马上就有了第一次搬砖的机会!
操作前: 宝钢93000股, 中集A20000股

4.07抛宝钢43000股,11.77买入中集14800股

现仓位: 宝钢50000股, 中集A34800股

相信过几天搬回家的时候,股数又会增多!

三中

以星航运投资青岛市集装箱制造厂


    以星综合航运有限公司已投资了一亿美元与三家中国企业合作在青岛建造一个集装箱制造厂。
    这个中以合资项目名为青岛交运新华昌集装箱有限公司，三个中国合作伙伴分别是青岛交运集团、新华昌集团和交运陆海公司。
    根据以星的新闻公告，该集装箱制造厂建成以后，预计其年生产能力将达到15万标箱，年营业额有望达到2.5亿美元左右。
    以星指该厂是其在华投资的最大一个项目。此前该公司已在天津、青岛、厦门和上海等地投资设有集装箱货运站。

john深蓝

原帖由 三中 于 2006-9-8 21:21 发表
以星航运投资青岛市集装箱制造厂


    以星综合航运有限公司已投资了一亿美元与三家中国企业合作在青岛建造一个集装箱制造厂。
    这个中以合资项目名为青岛交运新华昌集装箱有限公司，三个中国合作伙伴分 ...

好消息啊! 股票最好跳一跳水,让我吃个满仓。

zcywyy

【大公報訊】中遠太平洋(1199)昨日公布半年業績，期內營業額上升5.9%至1.5億美元，但由於集裝箱製造業務盈利下降及財務開支上升，加上發行中國國際海運集裝箱（集團）公司認沽期權的支出，純利下跌至1.36億美元，較去年倒退36.5%。該公司預期碼頭及集裝箱業務下半年表現會較為理想，並相信今明兩年公司在投資的南沙港二期項目啟用後，不會導致市場出現減價戰。

每股共派36.5仙

中遠截至今年六月底的稅前利潤增長11.5%至2.53億美元，當中出售集裝箱的非經常性收益為8445萬美元，純利由去年同期的2.15億美元下降至1.36億美元。中期息每股27.4港仙，另派發特別息每股9.1港仙，共36.5仙，派息率為51.7%，與去年一致。

該公司表示由於內地實施股權分置改革，因此於今年五月向中集集A股股東發行認沽期權，以換取中遠持有的中集集股份在深圳交易所的流通權，該部分的賬面支出為6429萬美元。若撇除上述支出，純利則倒退6.6%至2.01億美元。副主席兼董事總經理孫家康表示，明年認沽期權到期時中遠可錄得同等金額的回撥，因此不會對公司造成實質財務影響。
碼頭櫃量增23.5%

碼頭業務方面，中遠表示受惠於中國以至全球貿易增長，旗下碼頭上半年總吞吐量為1497萬標箱，同比大幅上升23.5%，當中以環渤海地區的碼頭表現最為突出，吞吐量達611萬標箱，增幅近40%。該公司指中遠—國際貨櫃碼頭因更換岸吊而箱量下跌12.6%，但現時工程已完成，效率將有所提升。另一方面，期內虧損數百萬美元的安特衛普碼頭，預期明年可轉虧為盈。

集箱出租率達96%

集裝箱業務方面，中遠整體集裝箱出租率達96%，較市場平均的91.8%為高。旗下佛羅倫貨箱控股擁有及管理的集裝箱總數達111萬標箱，同比上升8.1%，市場佔有率10.7%。唯集裝箱製造業務由於價格及銷售量均下跌，期內中集集貢獻的溢利下降33.3%至2684萬美元。

對於早前傳出南沙港將調低裝卸收費以吸引香港及蛇口等地的貨源，孫家康指價格將按照實際市況而調整，預期不會引致減價戰出現。他又強調南沙港將成為中遠的「樞紐碼頭」，而該港發展迅速，今年的吞吐量可達260萬標箱，因此明年該公司6個泊位全部啟用後，相信可錄得收支平衡。

主席魏家福強調碼頭業務是中遠重點拓展的核心業務，而貨櫃及物流業務則為公司提供穩定回報，因此將來的發展策略仍是大力拓展內地樞紐碼頭業務，並積極尋找機會，以投資有潛力的內地中小型碼頭及國外樞紐碼頭。

[ 本帖最后由 zcywyy 于 2006-9-8 22:31 编辑 ]

meng-h

唯一可担心的就是美欧经济大幅衰退，居民消费支出减少，世界贸易量萎缩。

珂南

中集调整需一至两周以上

打黑小组

原帖由 john深蓝 于 2006-9-6 12:36 发表


B股是10.07卖的,现价买回恶心,且影响下一步战略布局。

买回中集A后，形成一半宝钢、一半中集的配置，估计宝钢现价比内在价值至少低60%(看高6.5元以上),投

机价值基本为零,中集内在价值在17元左右,到价值 ...

你已经成了这里的投资肩投机高手:*9*:向你学习

zcywyy

原帖由 meng-h 于 2006-9-9 00:47 发表
唯一可担心的就是美欧经济大幅衰退，居民消费支出减少，世界贸易量萎缩。

同意。

[ 本帖最后由 zcywyy 于 2006-9-9 08:46 编辑 ]

meng-h

机电出口骤降10亿美元
要闻 279期 发布日期 2006-09-08
张延龙



中国国内机电产品出口今年来首次出现下滑
    据海关总署最新统计，中国国内机电产品出口今年来首次出现下滑，7月份比6月份出口金额下降近10亿美元。
原因在于，自7月1日起，欧盟《关于在电子电气设备中禁止使用某些有害物质指令》（下称：ROHS指令）正式实施。
而在此之前，国内机电产品出口一直保持约30%的年增长率。
“ROHS指令的冲击远超出一般人的想像。”浙江省经贸委技术装备与进步处副处长李京宁告诉记者，“一度沸沸扬扬的温州打火机技术贸易壁垒事件，仅牵涉700多家企业，20多亿元的产值。而ROHS指令所涉及的机电行业，产值动辄几百亿。”
    为应对冲击，日前，机电出口大省浙江首次启动了103个专门应对国际技术贸易壁垒的技术攻关项目，“其中应对ROHS指令的项目约占9成”，浙江省经贸委官员告诉记者。
    此外，浙江省还为这103个项目设立了2000万元专项资金，并全部由财政拨款。

机电出口骤降10亿美元


    据悉，今年前7个月，浙江对欧盟出口出现近年来首次负增长，手提电动工具出口同比下降2.8%，出现近年来首次负增长；来自深圳海关的数据显示，7月份深圳口岸对欧盟出口机电产品10.7亿美元，其增速与2006年上半年的数字相比，回落了5.2个百分点。
    据悉，ROHS指令所涉及的电气和电子产品包括10大类近20万种产品。李京宁介绍，ROHS指令同去年实施的WEEE指令（关于废旧电子电气设备指令）相比要严厉得多。ROHS指令规定：从今年7月1日起，投放欧洲市场的电子电气设备（除豁免清单外）中的铅、汞、镉、六价铬、聚溴联苯和聚溴联苯醚等６种有害物质含量不得超过规定限量，一旦被查出检测不实或6种有害物质超限量，将被列入黑名单，通报全欧不得进口和销售，并会处以巨额罚款。

“被动防范，主动应对”


    浙江省启动的103个项目，涉及机电、轻工、纺织等产业，主要攻关领域为关键技术研发、替代材料攻关、生产工艺创新、专用设备开发及检测手段提升等领域，如无铅封装材料、无镉无铅PVC热稳定剂的开发等。
    ROHS指令规定电子电气产品所使用的材料必须符合如下要求：镉的重量百分比不得超过0.01％，其他5种有害物质不得超过0.1％。要达到这一标准，就必须找到生产电子电气产品的全新替代材料，这成为诸多企业共同面对的难题。
    “我们就是首先向企业征集存在共性的技术难题，然后政府立项，组织企业、学术科研机构进行攻关。根据WTO规则，政府在产业化之前的项目上给予企业引导性的帮助是允许的。”李京宁说。
    103个项目大多由一些规模、技术领先的企业承担，也有少数项目由学术科研机构承担。例如，几乎所有企业都头疼的“无铅焊接材料”项目，就由擅长该领域的浙江冶金研究院承担。
    而浙江联宜电机有限公司人士告诉记者，此前，该公司刚刚完成103项中的“汽车座位调节器电机无铅焊接及减少六价铬工艺技术”，其产品已顺利通过ROHS指令的要求。
    该人士告诉记者，无铅焊接和减少六价铬是国内电机企业面对的共性技术难题。焊条往往含铅量比较高，对环保有一定影响，油漆、胶水往往含有六价铬，这些都被ROHS指令禁止。
    “面对国外的技术贸易壁垒，我们目前还只能做到头痛医头，脚痛医脚”，李京宁坦陈，“我们现在的工作思路是‘被动防范，主动应对’。国外的技术标准高于我们，决定了我们目前只能对已经出现的技术壁垒问题被动防范，但我们同时提高自己企业的技术，提升自己的技术标准，目标是最终建立一个应对贸易壁垒的长效机制。”
    据悉，“103项”还只是浙江省应对贸易壁垒若干举措的一个部分。其他同时进行的工作还包括建立联席会议制度，打造面向企业的信息共享平台和产品检验平台，进行原材料生产企业和产品质量推荐等。
    就在几天前，金华市一家电机出口企业价值几百万美元的产品被德国海关拦下，其原因只是电机铭牌上的印刷油墨不达标。浙江省经贸委马上召集杭州的油墨厂家开会研究此事。会上当即有两个厂家表示可以迅速解决此问题，一家可以提供油墨的替代品，另一家认为这个问题不复杂，可以马上立项解决。
    显然，如果缺乏政府部门的统一协调，机电企业和油墨企业很难这么快坐到一起，解决这样的问题。

更大的挑战


    “今年的工作重点是应对ROHS指令，明年的重点是应对EOP指令（节能指令）。国外在不断出台新的技术标准，我们的工作思路也在随之调整。”李京宁告诉记者，“在国内企业普遍不重视节能的情况下，明年的EOP指令也将给国内企业造成非常大的冲击。”“而农产品的贸易技术壁垒影响更为严重，目前国内农产品一家一户的生产模式距标准化生产还有很遥远的距离，在农药使用等方面很难做到规范。”
    而SA8000（企业社会责任认证）更会成为国内企业难以逾越的难题。SA8000认证程序要求企业在下列领域满足一致条件：童工、强制雇佣、健康安全、集体谈判、差别待遇、惩罚措施、工作时间和报酬。SA8000的标准取自于国际工会组织协会、国际人权宣言和关于儿童权利的联合国公约。
    李京宁表示：“国内出口企业大多为劳动密集型企业，其竞争力也大都由此而来。这些企业在劳动时间、工作环境方面重视程度远远不够。国内企业在未来还将持续接受更多更大的挑战。”

股市潜规则

中国出口集装箱运输市场评述(2006.09.08.)   
  


　　本周，中国出口集装箱运输市场整体行情向好，货量旺盛。9月8日，上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数为1 027.49点,较上周上涨1.8％；上海地区出口集装箱运价指数为1 008.33点，较上周上涨2.5％。

　　本周，欧洲航线市场依旧维持火爆态势，各大船公司船舶爆舱，订舱困难，市场运价上升。9月8日，上海航运交易所发布的欧洲航线运价指数为1311.13点，较上周上涨2.8％。据远东班轮公会（FEFC）发布数据，今年上半年亚欧航线货运量继续保持稳定增长，1－7月份FEFC成员从亚洲运往欧洲的集装箱运量累计达380万TEU，比去年同期增长约15％。同时由于“十一”的临近，船公司对欧洲、地中海航线未来一段时间内的行情走势持比较乐观的态度，FEFC已决定于10月1日实施再一轮的运价普涨计划（GRI），幅度为200美元/TEU。

　　北美航线，市场行情继续维持平稳，货量、运价均无较大变化。9月8日，上海航运交易所发布的美西、美东航线运价指数分别报1160.56点、1245.30点。据统计，上半年亚洲运往美国的箱量总计677.3万TEU，同比增长14.3％。

　　日本航线本周货量继续回升，各口岸船舶平均舱位利用率达到80％以上，市场运价稳中有升。9月8日，上海航运交易所发布的上海地区日本航线运价指数报172.22点，较上周微涨1.0%。

　　近期，澳洲航线货量持续火爆，相对不足的舱位不断推动市场运价上行。9月8日，上海航运交易所发布的澳新航线运价指数为812.97点，较上月上涨6.3％。继8月份旺季附加费（250美元/TEU、500美元/FEU）基本全额征收之后，近日亚洲／澳洲运价协议组织(AADA)的成员公司又宣布，将从9月15日开始调高所有从中国、香港和台湾出口到澳大利亚的干货和冷冻货物的运费，幅度为350美元/TEU、700美元/FEU。


上海航运交易所信息部

股市潜规则

在“并购、大型化、爆舱”等等热门词汇之后，已尽享4年繁华的世界海运业将迈向何方？是继续下一个巅峰，还是滑落低谷？



四问“海运繁荣期”



本刊记者 刘  俊



海运业，就如同其赖以生存的大海一样，有风平浪静，也有惊涛骇浪，所谓“花无百日红，人无千日好”，行业发展的周期起伏也给此轮持续近4年的海运繁荣期带来了诸多悬念。

海运业循环周期正在改变？

东方海外国际主席董建成近日表示，有迹象显示海运业的循环周期正在改变。他在2005年业绩报告中的致股东信中表示，与部分人的期望相反，去年，海运业连续第七个半年获得强劲的箱量增长，运价和收益都持续坚挺。这是从未有过的纪录。他对同业重申，不要降低运价，因为这对提高运载量是没有作用的。而此类论断，董建成先前就曾经表示过。

在2004年，海运业取得了连续五个半年获得强劲市场增长的纪录，但对于当时业界人士怀疑市场能否在下一年继续保持增长的看法时，董建成表示：“从2005年的情况我们就能够看出，海运业的循环周期明显改变了。2004年的强劲表现在2005年得到了延续。”

他指出：“在过去，我们认为一个循环周期内业界连续两个半年获得巨大增长，就是已经达到了稳定状态的表现。”然而，去年业界的表现显示出市场的发展更加趋向于稳定。他还指出，东方海外在2005年的业绩就反映了市场的表现比当年年初所作的预测要好。

海运业的景气周期以往一般为16个月至24个月，海运市场的繁荣景象自2002年第三季度开始在经历了三年多的持续高速发展之后，来到了2006年。伴随着年初运费的下跌和运力的不断交付，市场悲观论调此起彼伏，有人指出此轮海运繁荣周期已过，市场下跌不可避免。而此次董建成先生抛出海运循环周期已改变的论点势必又将引起一番议论。

谁是海运繁荣的“推动者”？

面对此轮海运市场异乎寻常的繁荣，来自克拉克森公司市场研究部的董事总经理马丁·斯托普福德博士在2005年曾经表示，“事实上，在海运市场上有两个例外的因素推动着这种发展。”

他分析说，第一个推动力来自海运业市场基本面的根本变化。上世纪70年代，大量船舶供应过剩出现了造船泡沫，以至于运力过剩的影响持续了25年之久。直至2000年世人才看到航运业过剩不是长期的，这一年开始供求回复到平衡。

把世界货运船队增长跟需求做比较，可以看出在上世纪80年代的衰退谷底有30％的运力过剩。尽管在上世纪80年代末运价有温和的改善，但由于运力过剩航运业总体上利润较低，大约是净资产的5％－6％，这导致了10年之久的投资不足，船队的增长较贸易的增长为慢。只有到了2000年，需求最后赶上了供应。2000年之后，伴随着海运市场的需求进一步旺盛，海运市场的繁荣开始显现。

中国贸易增长加速构成了第二个推动力。中国贸易出乎意料地增长是这种过度市场最重要的解释。在上世纪90年代中期以前，中国的贸易增长一直相当缓慢，并且在世界海运业里不是重要的因素。虽然1994年开始温和增长，但是2000年由于亚洲金融危机而受到抑制。2000年以后，中国进出口贸易开始大幅增长。2005年，中国外贸规模突破1.4万亿美元，出口达到7 620亿美元，进口达到6 601.2亿美元。2005年，中国港口完成吞吐量48.54亿吨，同比增长16.4％；完成集装箱吞吐量7 564万TEU，增长22.8％。中国的港口货物吞吐量和集装箱吞吐量已连续三年位居世界第一。

十月份将成市场转折点？

法国资深船舶经纪公司BRS指出，今年5、6月间海运运费仍然坚挺，这几个月是传统集装箱运输的旺季。但是到10月底，等到旺季结束后市场可能会面临供大于求的压力。届时，运价将会遭受重创。BRS的统计数字显示，目前全球集装箱船运力为820万TEU，今年将增加120万TEU，上升19%。而未来三年，年均运力增幅为14%。预计今年全球贸易增长为7%，未来运价将大幅下降。BRS预计，至少到2008年随着新船交付数量下降，海运业才可能走出谷底。

但面对BRS的忧心忡忡，日本第三大船公司川崎汽船在其2005年财政年报中表示，行内人士不应过分担忧今年运力膨胀会对市场产生负面影响的问题。川崎汽船解释称，美国的铁路运输延误以及欧洲港口的拥堵状况“将抵消运力供应量增长所带来的影响”。

川崎汽船在年报中表示，就该公司的集装箱业务而言，预计东西向航线的货物运输量将保持平稳增长，亚洲区内航线和南北向航线也将有所增长，主要是因为区内达成的贸易协定所形成的结果。在过去一年，川崎汽船的纯利上升了4%，达到624.2亿日元（折合5 314万美元）。该公司的主营业务收入达到      9 408.1亿日元，比2004年增长14%。川崎汽船在年报中特别提到，去年，内需和投资的强劲增长推动亚洲经济，特别是中国经济继续快速增长，亚洲到美国和欧洲货量的增长则大大推动了该公司去年业务的发展。去年该公司的集装箱运输量上升了17%，这主要是因为该公司扩充了亚洲－美国东岸航线以及亚洲－美国太平洋西北航线的运力。

而中国远洋运输集团总裁魏家福5月26日在访问上海海事大学时预测：2006年全球航运市场将在运量需求、运价、运力三个方面呈现“前低后高”的趋势，“总体上全球海运仍将快速发展，航运业将成为一个长寿产业，前景非常看好。”魏家福表示，航运市场的运价总是由供求关系的变化来决定，市场有高有低的波动是符合市场规律的，这一产业的巨大潜力毋庸置疑。

魏家福指出，华人世界的贸易量目前已在全球总量中举足轻重，因此受春节影响，华人世界贸易和运量需求减少，全球需求亦随之降低。但随着夏季的到来，贸易和航运的需求必然越来越旺。一个例证是：“现在中国的每个港口都在爆舱”。2006年前段时间航运需求锐减，船公司自然以下调运价来争取货源，而随后出现的需求趋旺、港*舱，又自然会使运费恢复到下调前的合理水平，“譬如2006年4月份就曾涨过一次价”。

海运繁荣还能持续多久？

一般而言，海运繁荣持续时间取决于供求变化，即是说，一方面取决于这些进行海运的商品在未来将如何表现，另一方面取决于新建船舶加入世界船队的速度。

世界经济正处于新的长波周期的上升阶段，1978－1983年是前一个经济长周期的低谷阶段，目前这次繁荣应是新一轮世界经济周期的波峰时期，预计有望会持续到2008年。本次经济高峰在很大程度上是由中国经济的发展推动的。

20世纪80年代以前，国际分工基本格局是原材料由发展中国家向发达国家流动，制成品由发达国家向发展中国家流动。20世纪80年代后跨国公司的出现使跨国投资增长，制成品尤其劳动力密集型制品开始由发展中国家大量向发达国家出口。

中国目前处于大规模基础设施建设的高峰时期以及重化工业时期，大量的原材料、能源运输需求要求水运和铁路运输等大运量系统与之呼应，为国际航运业发展带来了巨大的机遇和发展空间。

在任何航运业繁荣来到时，造船商都会开足马力生产利润。预测海运繁荣的持续时间，还要关注运力供应的发展事实，造船业一直是过去15年来大幅增长的行业之一。现在造船业是亚洲的主要行业，2004年韩国超过日本成为世界上最大的造船国，中国造船业宣布它将在未来10－15年的时间里，取得世界领先的市场地位。

世界造船能力正在扩张，高盛集团运输研究部在2006年年初预测今年全球的干散货船队运力扩展幅度约6.5%，但货量增长率只达4.3%，预料波罗的海干散货综合指数本年平均水平约2 700点。而全球油轮订单造成的新增运力，约占现有船队的7%，扣除即将退役的老旧油轮运力，市场运力的实际增幅约为5%。而集装箱船运力的增长则是最为迅速的，BRS的统计数字显示，今年全球集装箱运力将增加120万TEU，上升19%。

虽然今年以来由于大量新船陆续投入营运，运价失去了去年强劲的上升势头。班轮公会制定的涨价计划，实施情况也不如去年成功。但世界经济平稳增长的趋势并没有改变，集装箱海运的货源并没有下降，因此，目前的市场景象主要是运力大批投入引发的供过于求的矛盾，而并非海运业即将陷入衰退的信号。

此外，“中国因素”正在改变着服务于全球贸易的全球海运市场的格局和运行周期。而目前还看不出中国经济出现停滞的迹象。只要全球经济保持稳定，中国引擎将拉动海运业继续增长，将市场景气周期拉长。

当然，虽然海运繁荣往往比人们预期的要长，但它们不会是无限期的。

股市潜规则

[2006-09-08] 中远洋赚10亿跌36％
放大图片
　■孙家康（右）预期今年第三、四季业绩会较去年同期为佳。旁为中远太平洋总裁魏家福。 本报记者林德芬　摄

本报记者　林德芬

　受到集装箱制造业务的盈利减少及财务成本支出上升的影响，中远太平洋（1199）昨日公布截至6月30日上半年纯利倒退36.5%至1.36亿美元(10.6亿港元)，逊于市场预期，每股盈利0.0618美元，派中期息27.4港仙，特别股息9.1港仙，共派息36.5港仙。若撇除6428.7万美元认沽期权支出，上半年纯利则轻微倒退6.6%至2.01亿美元。

中期息27.4仙特别息9.1仙

　中远太平洋副主席兼董事总经理孙家康表示，今年5月向中国国际海运集装箱集团（中集集团）之流通A股持有人，发行4.24亿份认沽期权，令期内出现非现金流支出6428.7万美元。若撇除认沽期权支出，上半年纯利仅跌6.6%至2.01亿美元。

　董事副总经理黄天佑指出，只要中集集团A股股价不低于8.68元人民币，有关的认沽期权不会被行使，上半年就认沽期权的支出6428.7万美元，至07年11月24日认沽期权到期日可以全数回拨。

　他续指，该公司上半年是按盈利2.01亿美元计算派付51.7%的盈利予股东，该公司会维持这个派息比率，而将来即使上述6428.7万美元回拨，亦不会计算在应派予股东的盈利之内。

集装箱制造溢利跌33.3%

　期内，集团的集装箱制造业务净溢利贡献下跌33.3%至2684.3万美元；财务成本升61%至2624万美元。另外，上半年公司旗下集装箱码头业务总吞吐量上升23.5%至1497.5万个标准箱，总泊位数达104个，去年同期81个；集装箱租赁及管理总箱量上升8.1%至111万标准箱，平均出租率为96%，去年同期则为96.4%。

　孙家康预期，06年全年资本性开支7.49亿美元，码头投资、购买新箱及其他分别占3.72亿美元、3.68亿美元及860万美元，上半年已动用分别为7554万美元、1.85亿美元及385.5万美元，预期06年购买新箱数目为20万个标准箱。

全年资本开支7.5亿美元

　他又指，中国国际海运集装箱上半年表现虽然较差，但预期今年第三、四季业绩会较去年同期为佳。另外，上半年码头业务盈利下跌14%，主要因为旗下香港中远国际码头更换桥吊影响营运，加上安特卫普码头刚投入营运处于调整期，但其他码头仍正面增长，其中上海浦东、盐田、香港及青岛前湾的收入均超过1亿美元，故未来码头业务增长仍然可观。

暂无计划出售其他资产

　对于上半年公司财务支出增加，财务部总经理应海峰表示，在美国加息步伐加快，令集团平均借贷利率由4.9%升至6.5%，随著业务增长，公司借款金额亦上升，由去年上半年的6.6亿增至8亿美元，但相信早前出售部分集装箱套现后，可减低利息支出。

　目前中远太平洋的手头现金达9.7亿美元，孙家康指，将用作未来发展业务所需，暂未有计划出售其他资产，并指，集团倾向保持稳定的派息比率，上半年派息比率为51.7%，与去年同期相同。

　另外，他指，上海市政府仍未邀请财团参与大小洋山港第三期，而大小洋山港第一、二期刚开始，故认为第三期要一段时间才开展，但公司希望参与有关项目，而不少营运者均看好该项目的发展。

meng-h

山姆式生活
生活方式 278期 发布日期 2006-09-01
李崖

  沃尔玛的创始人山姆·沃尔顿肯定是个聪明、记忆力很好的人，在小镇上开设第一家沃尔玛商店时，他一定花了很多心思记住邻居们喜欢购买什么商品。现在，以山姆·沃尔顿名字命名的沃尔玛山姆会员店，也依靠对顾客的了解在全世界生存和发展。   
    山姆会员店以创始人的名字命名，是沃尔玛的特色商店。1996年，沃尔玛在中国开设的第一家商店就是深圳山姆会员店。中国顾客对山姆会员店印象深刻，这家超市的服务人员态度热情、商品琳琅满目，但如果你不能出示会员卡，他们会拒绝为你结账，工作人员宁可协助你把满满一个购物车的商品都放回原处，也不愿意放弃原则为你结账。任何一个山姆店的收银员都经过专业的培训，如何安慰对不能结账感到失望甚至暴跳如雷的顾客，让他们明白为什么这家商店只为会员服务。

山姆式会员与众不同


    成为山姆店会员的代价，在中国的深圳、福州和北京（目前山姆店在中国仅此三家）都一样，是一年150元人民币，会员卡持有人的亲友可以购买最多两张附加卡，金额为50元。办卡不但要留下一些基本个人信息，还要贴上照片。这种会员卡与市面上其他会员卡不同，不具备积分和优惠功能，即使你是超级大买家，明年到了时间，你还要再出150元来续卡。会员面前，一律平等，会员卡只是会员身份的象征，以及在山姆店结账的通行证。
    现如今的商店超市满目皆是，山姆店用什么样的吸引力能让众多会员甘愿每年花150元买卡进来？哪些人才愿意每年都花150元成为山姆店的会员？
    沃尔玛深圳山姆店位于深圳福田区农林路与侨香路交汇处深国投广场一二层，2005年12月22日，这家店刚从旧址深圳香梅北路搬迁过来。深圳山姆会员商店总经理袁勤说，搬迁商店最重要的原因是原址停车场不够用，以前每逢节假日，来购物的车辆常常堵塞交通，时常不得不请交警帮忙疏导。搬到新店后，车位一下子从400个增加到1500个，但还是几乎天天停满。停车场对山姆店而言非常重要，到这里来购物的顾客一般都是推着购物车直接到停车场的。
    到山姆店购物的基本都是深圳有车族，当你进入山姆店，会对这一点体会更深刻。
    山姆店最显眼的位置，几乎都摆着标明“会员优品”标志的商品，这些商品在别的地方是绝对买不到的，它只属于持有山姆店会员卡的顾客。“会员优品”类商品由山姆店根据会员的需求设计定制，食品类占大部分。山姆会员商店中国运营总监杜丽敏说，比较受欢迎的果汁和一些牛肉干等小吃，都是向比较知名的品牌厂家订制的，但价钱低于同类商品至少三分之一。这类商品的包装一般比较大，如果不是开车来购物，买个两三种就不大好带走了。买到特别提供的“会员优品”并不是山姆会员惟一的专利，这里还有上千种别处难觅踪影的进口商品，山姆店称之为“寻宝”商品。这一类的进口商品并不是经常有，会根据季节的变化而改变，有相当一部分会员经常来逛会员店，就是寻找此类商品的。当然，如果其中的一些商品受到会员热烈追捧，山姆店也会长期采购。杜丽敏指着一套进口高档炊具举例说，这套炊具中有一套煲汤用的锅非常受欢迎，经常是一个人买了回去觉得好，带来好几个朋友买，这套锅虽然标价数千元，但一直很受欢迎，不但长期采购，而且一直放在比较显眼的位置。
    那么，杜丽敏她们是如何知道哪些商品受会员欢迎呢？
    秘密还是隐藏在会员卡中。山姆会员卡是署名制的，会员每次结账时都会留有记录，收银员甚至可以在结账时直接叫出“李先生”、“王小姐”。拿着结账记录一分析，看看会员比较喜欢哪一类哪一种商品，不过是小菜一碟。山姆店还可以从中分析出顾客的购买习惯，把并不相同的两类相关产品放在一起或者相邻的货架上。

谁在追捧山姆店？


    深圳山姆店会员中，有“买根葱都要去沃尔玛”的忠实粉丝；有习惯于每次购买较多生活用品喜欢一站式购物的“忙人”；有喜欢买独家商品的寻宝者；更多的是不喜欢大卖场的嘈杂却喜欢大卖场物品丰富的个性购物人群。一张山姆店会员卡，隔开了会员和非会员，也带给了会员难得的清净和纯粹。山姆店人数不少，但很难看到普通大超市排长龙交款和熙熙攘攘抢购特价产品的情况。因为收取了会费作为赢利的一个重要来源，山姆店拥有独特的采购体系和经营方式。山姆店不像大多数超市依靠向供应商收取各种费用赢利，他们会根据会员真正的需要和季节等因素把最重要的商品放到最重要的地位。在这里，没有会员会被迫在食品货架旁边忍受一大堆廉价拖鞋的塑料味，也不用忍受一年四季不变的特价产品品种。他们最常经过的地方，端午会有应季的粽子，元宵节是汤圆，儿童节前夕是迪斯尼卡通包装的食品和礼物，肉制品货柜旁边偶尔会有新鲜的鹿肉卖。山姆店在商品摆放方面不受供应商的限制，最受会员欢迎的商品肯定会出现在最醒目的地方。
与会员的高度互动是山姆店的特色，但在深圳，这种互动产生了一个意外的结果。
    看看沃尔玛是怎么介绍山姆店的：它以会员优惠价格向公司和个人提供超值的名牌商品。所售商品多采用大箱包装或组合包装，目的是为会员省更多的钱。可是，在深圳山姆店，“省钱”并不是会员选择来此的主要诉求。
    袁勤自豪地介绍了山姆店的音箱区，这里布置的像一个不错的专业视听房，卖的最好的是什么？是价格动辄数万甚至十几万的大屏幕高档液晶彩电！夏季家居区卖的最好的席子是牛皮席，上万元的蚕丝被一天能卖出好几条。即使摆在花车里的“会员优品”T恤衫，也是形状笔挺料子细软，没有百元以下的，迥异于普通超市皱巴巴的特价货。
    到食品区看看，仅蛇果就有七八个品种，有的品种一百元不过买一两个；熟食除了家常凉拌菜，烤虾和高档寿司都是顾客盈门。常能看到有顾客推着三四条刚买的米其林轮胎在店堂里穿梭，这也算国内超市一景。这是一家光鲜明亮的超市，与传统意义上的“省钱”、“特价”概念大有不同。
    看出来了吧，没错，在山姆店买东西已经成为深圳的一种生活符号。山姆店老会员、招商银行深圳分行行政部业务副经理董晓军说：“在山姆店买东西已经成为讲究生活品质的象征，现在无论个人还是单位的商品，基本不到别的地方买。”香梅北路老店开业10年间，周围房价强劲攀升一倍以上，也从侧面说明了深圳人对山姆店的真实评价。
    但对这一点，袁勤和杜丽敏都并不完全认可，她们承认顾客是以深圳中高层次市民为主，他们最注重的是商品品质而对价格并不敏感。但同时一再强调为顾客提供方便、省钱是最重要的，也是山姆店的宗旨所在。杜丽敏说，其实在世界范围内，山姆店最重要的是企业会员，比如餐饮企业等，山姆店为他们设计了大包装的农产品，生鲜等，并提供2000元以上无条件送货和传真定单等服务。
    在深圳山姆店，个人会员目前是最重要的顾客，但他们的购买力是否就比企业会员要低？实际上，深圳山姆会员店曾创下全球山姆店单日购买记录。这个稍显特别的会员店令人想起另一个已经成为现代中国人生活符号的商店——宜家。没错，尽管宜家一再强调自己是个廉价家具品牌，并试图说明自己不仅仅是为“小资”们而存在，但仍然无法改变它在公众心目中的小资生活符号形象。不同的是，宜家依靠与众不同的商品而令人印象深刻，山姆店只是依靠一张与众不同的会员卡。

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私募基金的价值之路---访同威资产总经理李驰
www.hexun.com 2006.09.08 09:38 《value》 杂志2006年9月

　  私募基金的价值之路——访深圳同威资产管理有限公司董事总经理李驰
　　（随着股改的推进，私募基金再度活跃，市场对其的认识也不断加深，许多私募基金的核心操作手法——价值投资，也越来越为人们所关注。私募基金的阳光化和规模的不断扩展，推动了价值投资理念的发展。巴菲特会老去，而价值投资之树常青。）
　　Value: 有人说公募基金前两年坚持的价值投资其实是一种表演，你对此怎么看？私募基金存不存在类似公募基金的行为呢？你对价值投资又是怎样看的？
　　李驰：大众的恐慌或者亢奋都能在基金指数涨落中得到体现。基金指数为什么下跌？其中有一个重要原因是因为大众恐慌要赎回，基金也不得不抛售，所以基金指数的低点和高点基本上都是大众行为恐慌或亢奋的外在表现。公募基金为了正常的运作需要表现，为了吸引客户，它也必须在短时间内迅速表现出业绩。
　　相比较而言，私募基金这方面的麻烦就少得多。因为私募基金的募集本身就非常困难，如果你的水平确实高，客户认可你，那他就会终身跟随你。这当然需要不断和客户进行有效的沟通，让客户理解你为什么要这么做。这跟公募基金有一定的区别，公募基金有时还需要保密，我们则需要让客户充分理解为什么我们要这么做，解释清楚我们行动的理由，让客户明白我们正在进行的投资是有道理的。
　　有些基金经理以股价马上涨不涨论英雄，有的客户也喜欢这样。我们也遇到了一些要求买进后立即上涨的客户，但这样的想法在我们这里行不通，因为我们要做的是长远的事。
　　我们崇尚并基本理解巴菲特的价值投资理论和实践。我们公司的网站介绍了几位投资专家，给了巴菲特最长的篇幅，这也清楚地表明了我们的观点。其他几位投资专家中，最接近他的是彼得·林奇，而索罗斯等人的风格与价值投资风马牛不相及。
　　我们跟现在的有些公募基金不同，他们之中或许不乏波段操作的高手，但他们坚持的是不是价值投资还有待时间去检验。许多基金崇尚的贵州茅台，目前的价格可能已偏离了价值，因为我们觉得贵州茅台的炒作和以前的庄股有非常相似之处，只不过它做到了“合适的时点和合适的股票”，所以显得风险似乎较小。至于我为什么说它不像是价值投资呢，你看巴菲特投资的对象都有商业模式上的可复制性，而且数量可以无限扩大。贵州茅台目前看不到这个特征，它能销售到100多个国家并成为当地的大众品牌名酒吗？显然看不到，其股价的上涨靠的是产品的涨价，这一点确实提供了茅台股价过去两年上涨的理由。但有人用巴菲特的理论来评价茅台的上涨是不准确的，哪怕美国的AB啤酒公司都比茅台符合巴菲特的理论，因为AB的商业模式可以在全球复制（实际上这几年巴菲特已开始在AB上建仓了）。茅台还看不到这个特点，它目前还只是中国的文化。
　　Value: 现在你能不能讲讲你进入证券投资市场以来关于投资的心路历程，因为你的思想肯定不是只靠读书得来的，一定是在实践中得到了验证，这些理论才得以保留和发展。
　　李驰：10多年前，我们还比较年轻，当然没有现在这么平静的心态来看待收益。我们刚进股票市场时都希望赚钱快而且数量多，抱着这个信念在A股市场里摸爬滚打了好多年。
　　当时沪深股市出现过一波行情，时间也就是上世纪90年代初到邓小平南巡讲话后的那一段时间。那时候我们的心态和新入市的股民没有什么两样，觉得进去了就赚钱很开心，但并没有想过整个行情的起落规律。后来那次行情跌下去很长一段时间，在下跌期间，我们自己也在不断总结，想弄清楚其中是否有规律性的东西。
　　我在思考的同时，也和一些朋友进行了交流，并不断向这个领域的杰出者学习，比如我现在的合作伙伴韩涛，他在投资方面有许多非常独到的见解。如今他是我投资领域的榜样。现在看来一些非常理性的选股方法当时并没有为人们所认识，他当时讲到的一些东西，我也没有留下强烈的印象，比如1999年他就讲到同股同权的B股便宜，要买B股，之后他也一直参与B股投资，直到2001年B股开放后全仓退出，两次重仓买到翻10倍的B股。在A股里我回头看到了翻10倍的股票，但我没买到; 在B股里回头也看到了，我的朋友却做到了。我就反思他为什么能做到而我为什么没有做到？等到2001年B股开放，我的感触更深了：机会其实一直就在眼前。这个时候再回头去研究巴菲特、林奇等人，才发觉他们说的话都是出自肺腑，没有任何包装，他们成功投资的真理都包含在自己或者别人写他们的书籍中，但大家并不相信真理是那么简单。我是浙江大学毕业的，校训就是“求是”。但我在大学里没有真正领会，来深圳的前几年中也没有做到，直到后来参与证券市场的长期投资过程中才发觉，无论是做人也好做投资也好，都需要求是，同时也体会到真理确实十分简单，关键在于人们往往不相信真理就是这么简单。
　　Value: 我觉得巴菲特1969年退出股市之后的行为才真正发挥了价值投资的魅力。
　　李驰：是的，前段时间我讲过，巴菲特什么时候退出市场？是一个真正的大牛市开始不久后退出的。美国的那次大牛市是在1969-1973年，整整一个牛市，巴菲特几乎都离开了，但这并没有影响他发财。而且是发大财。
　　我们为什么在牛市里还能保持一个比较正确的判断？是因为在B股开放后，也就是2001年6月政府允许内地居民可以参与B股投资之前的两个月内，市场疯狂后我们就退出了。那一次退出令我印象深刻，我也相信了以前不甚了解的价值投资理论。从那之后，我们的步伐就合上了市场的节奏。
　　退出之后，我们再次回到我们已熟悉的香港股市，当时香港市场上的许多股票都跌到了非常便宜的价格区间，这给了我们机会。在这么多次崩溃中，我们的信心并没有丧失，反而越做越有自信，而我们的路也越来越像巴菲特一样规规矩矩了。
　　回溯过去，我们走过的路并不是一帆风顺的，中间也有很多投机的色彩，也做了很多错误的事情。但在整体仓位上没有犯致命的错误，这才使我们生存了下来，并且有机会领悟到真正的投资之道。
　　Value: 从2000年到2001年8月份这段市场盘顶期间，投资者都疯狂了，当时甚至有开夜市的说法，那时候你们是如何做的？那个时候应该是你的思想往巴菲特靠拢的时候，看到那么多人都在赚钱，你是怎么想的。
　　李驰：等中国证券市场想开夜市的时候，美国已经有了。2001年年初我正好在美国，住在一个朋友家里，我不太懂英文，所以就到超市买中文报纸，发现整版整版都在谈论股票。我朋友家在加州，因为美国东西部时差的原因，他是每天加早班（天还没亮，相当于夜市了），凌晨6点多就在电脑前看行情了。因为有 1997年亚洲金融风暴的前车之鉴，我感觉到狂热的美国股市离顶不远了，这是重要的直观因素，我感觉中国的股市一直在跟随美国股市，行情自然要慢一点。其后美国等国际市场的下跌调整是十分充分的，中国一直没有调整充分，又有涨跌停板制度，所以熊市持续的时间反而人为地加长了。
　　这也告诉我们，不要去谈论什么定价权，现在的证券市场应该唯美国市场马首是瞻。这不是什么志气不志气的问题，而是市值、实力的问题，看看太阳、地球和月亮谁围绕谁转就知道了。如果美国股市都不行了，中国自然会跟着下来。
　　另外，当时内地的股市确实高到了一个非理性的地步，平均市盈率都有60多倍了，从理性的角度来看，它迟早要走一条类似日本股市的道路——理性的回归。
　　鉴于美国股市到顶和市盈率过高，我们判断前景不妙，就退出了。然后我们进入了比较熟悉的香港股票市场，但当时香港股市也没有调整到位，所以后来也调下来了一点，直到2003年下半年香港股市才起来。当然，我们与巴菲特相比还是有相当差距的，他可以做到一段时间完全退出定价偏贵的市场，我们还远远没有达到这个境界。
　　Value: 当时你们进入香港市场，作了怎么样的选择，抱着什么样的想法？
　　李驰：1997年我们刚去香港市场的时候，我们是抱着炒一把的态度。尽管已经很小心了，而且还是选择了高速公路股，又是打新股，结果还是损了手。我们选择的是成渝高速，算上发行佣金是一块五毛多、不到一块六。发行第一天，它从发行价跌到一块以下。当时给我们的感觉是不可思议，要是在内地股市，绝对股价这么便宜的股票上市第一天应该是涨到天上去了，怎么可能一天内就跌到一块钱以下？如果说进入市场要交学费的话，这就是学费，因为我们对这个市场还没有理解，抱着内地股市的炒作思想贸然就进去了。结果第一次出去就遇到了亚洲金融风暴，那种跌法终身难忘。
　　好在当时运气不错，因为不会炒股票的人输了往往就熬。1998年3月的一次强劲反弹中，它回到了一块四毛多，我们果断把它出清。
　　现在回头看看，如果当时你买了一只垃圾股的话，那就惨了，用香港的话来说，可能就永远回不了家乡了。顺便说一句，成渝高速的股价现在还在一块三港币左右。
　　那是我们第一次去香港市场投资，之后我们也赶上了香港2000年的科技股炒作，当时的中移动、联想等大市值股票都涨了10倍左右。科技股的市盈率很高，市场极其疯狂，我们这次的成绩比上次要好得多，赚了钱。
　　2003年再回去的时候，我们感到不能再随便炒了，风险非常高，要踏踏实实以做实业的心态投资做股票。因为像盈动这只全香港人都在买的股票也会从二十多块跌到一块多，还有什么不能跌的。
　　找寻和踏上朴实的价值投资之路的过程非常漫长，当中的喜怒哀乐现在回想起来还是很有感触。
　　Value: 2003年回香港市场以后，你抱的是什么选股思路呢？
　　李驰: 就是选择非常优秀的公司，用一句不太恰当的话说，就是闭着眼睛都可以买的股票。闭着眼睛能够把事情想得比较清楚，会想到它的风险在哪里，有没有倒闭的风险。这是投资的关键一步，我们后来选择的几只股票从目前看来至少20年之内不会倒闭。在这以后，我们没有参与过多股票的投资，也就投资了几只股票，这与巴菲特集中持有的理念不谋而合。
　　这时我们对什么是价值投资的理解也越来越深刻了，不再追求很短时间的增长，而是追求能够闭着眼睛持有十年二十年的股票，所谓时间越做越长，胆子越做越小了。现在内地有些上市公司有很多故事，但因为闭着眼睛想想可能这家公司五年以后都不一定存在了，所以也就没有参与。
　　Value: 你如何判断一只股票会不会涨呢？
　　李驰：每个人做投资最重要的是要理解股价往上走的根本动因是什么？对此我们现在理解得比较深刻了。一只股票，根据什么判断它能从一块钱涨到两块、三块甚至十块钱？我们就是看一条，看它五年甚至十年的盈利跟现在相比，有没有上涨的空间，比如一只股票现在一年赚一千万，那么要判断它五年十年后有没有赚五千万甚至上亿的能力。在股本基本不变的情况下，未来五到十年每股盈利是不是比现在大得多是判断一家公司能不能长期持有的标准，而能不能判断一只股票未来五到十年盈利大幅增长是看一个投资者是否优秀的标准。看看内地股市中的中集、赤湾、茅台等股票，每股的盈利是不是比五到十年前翻了5到10倍，就可以知道判断股票长期涨跌实在是需要远见的。
　　我现在只敢讲买一只股票未来两三年输不了，不敢预测两三年涨五到十倍这样的好事。我问有些投资者，是否知道他们买的股票为什么上涨，为什么敢持有它几年。很多人实际上根本弄不清楚，所以有的人会输得很惨。刚才我说过新手往往输了就熬，实际上只有刚刚我说的那类股票能熬，否则的话，熬到后来就什么都没有了。我们经常劝一些投资者不要熬，但他们有的说我买在高位，一定要等它回来再抛掉，这样想真的会血本无归。