<< 麦子评述>>

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惯性动能数据：
   
  1）今天上证指数惯性动能：0.40，明显萎缩。
2）2004年9月28日上证指数中级惯性点：1443，下压大盘。  
   
  麦子评述：
   
  1）今天大盘继续如我们上周所料那样运行。回顾上周一盘后，我们以abcde五点理由建议投资者在1460点与年线之间减仓，至今天实际行情走势已经证明了我们这一建议的准确性，无论后市是否依然存在再次上攻，在这一区域减仓后目前已经处在较为主动的位置，即便您现在就选择回补，也已经成功获得了短线空间。
2）上周以来投资者关注的焦点主要集中在两方面，其一是年初套牢到现在的，是否应该出点货；其二是手中有点现金的，是否应该买点货。前一个问题我们上周已经解决了。而对于后面一个问题，我们的建议是：投资者可在大盘或者目标个股回调到布林通道中轴附近时再考虑买入，不要急于追高。上周五，我们发现散户买气旺盛，尤其是下午早段。结果中小投资者再次买在了高点转折位。可见即便同样踏错节奏，平稳和浮躁依旧会产生不同的投资效果，再好的行情，散户追高都成受伤一族。
3）今天消息面出台了一项“类利好”，当然，市场人士普遍认为是重大利好。我们是这样理解的，今天信息所透露的政策，对中小投资者无疑是一件好事，但是是否能构成对股市的利好则仁者见仁。
打个比喻，有一房子里有东西吃，小孩进去取食，有大小孩恶意欺负小小孩，抢小小孩手中的食物。我们说，这样的环境对小小孩而言是恶劣的。但是，假如房里食物供应不断，那么，还是会有很多小小孩冒着被大小孩欺负的危险，都要挤进来取食的。这叫利益驱动。
反之，假如房内食物供应稀少，那么，即便是有大人出面，严惩欺负小小孩的大小孩，好了，小小孩欢呼，不用担心以后被欺负了，但是，房里没有食物，小小孩们也就没有了进房的冲动，这是没有利益驱动。
这个比喻告诉我们，保护中小投资者权益固然重要，但是假如股价重心偏高，收益与付出的价格不匹配，就等于房子里没有食物一样，引不起小小孩们的兴趣。例如，股价5元，每年盈利0.5元，这样的食物占主流，就会引起大量小小孩的兴趣。假如，股价5元，每年盈利0.1元，这样的食物占主流，那么即便没有大小孩欺负，外面的小小孩也没有进来的冲动。目前中国股市就如后者。那怎么办？盈利增加，当然是好事，但在社会平均状态下，这一点不会太容易实现，那么，剩下的办法，只有股价便宜一点了。
所以，今天出台的保护中小投资者权益的政策，是件好事，但因为只改变了取食环境，没有增加“食物供应”，因此，对股市而言只能算是“类利好”。深层原因，我们已在上周“黄金的故事”里阐述。
那么，目前有什么样的政策是实质性利好呢？经济再次腾飞是其一，因为食物增加了，但在宏观调控的大背景下，这一腾飞起码是两年后的事了。再者，黄金的故事里的“比价效应”产生的损失由国家负担，就如张卫星先生早期提出但现在已有点经心灰意冷的“缩股权流通”，原因大概可以用刀郎名曲“冲动的惩罚”里的一句歌词描述：“我自说自话，简单的想法，在你看来这根本就是一个笑话”。

   
   
  2004-9-27

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惯性动能数据：
   
  1）今天上证指数惯性动能：0.50，明显回升。
2）2004年9月29日上证指数中级惯性点：1445，继续下压大盘。  
   
  麦子评述：
   
  1）今天大盘伴随着利好小幅反弹，同时惯性动能有所回升，表明这一线主力护盘积极，同时到达1400上方时，投资者由于受利好鼓舞多数惜售，因此沽压不重。据此分析，后市大盘仍应能维持短期上落市格局。
2）大盘在上落市格局下将反复穿越中级惯性点，因为没有趋势，因此，中级惯性点的指示作用不强，大家可以暂时不去管它。
3）短线参与节奏需把握好，一两天有空间则应该短线获利了结，不追高买回落，进入的品种当选回调至某些投资者自己熟悉的均线或者通道附近的品种。按照第三季度经济运行格局，红利指数概念应首选钢铁板块。  
   
   
  2004-9-28

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惯性动能数据：
   
  1）今天上证指数惯性动能：0.50，基本持平。
2）2004年9月30日上证指数中级惯性点：1445，继续下压大盘。  
   
  麦子评述：
   
  1）今天大盘回落伴随着惯性动能持平，表明主力资金护盘较为积极，否则今天下跌不止这么点。但从盘面看，主力护盘得不到市场跟风。
2）操作策略近几天都无需作太多改变：不追高买回落，进入的时机当选大盘回调至某些投资者自己熟悉的支撑线附近，例如我们建议：布林通道中轴。按照第三季度经济运行格局，红利指数概念应首选钢铁板块。  
   
   
  2004-9-29

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惯性动能数据：
  
1）今天上证指数惯性动能：0.37，小幅萎缩。
2）2004年10月11日上证指数中级惯性点：1427，继续下压大盘。
  
麦子评述：
  
1）节后第一天，大盘如我们节前行情出现后的判断所料，大盘走到布林通道中轴处在度走强。以上海指数为例，大盘下探至布林通道中轴，一点不差。我们在行情之初，对投资者关于短线介入时点的预判再度被事实证明了是正确无比的。本轮行情，大多数投资者已经被套在1460点上方。因此，投资者再次明白，有行情不等于赚钱，对于大多数投资者而言，有行情意味着新的亏损的开始。
2）当然，今天这一短线机会是一瞬间的机会，因为行情走得很快，到下周，大盘再度面临中级惯性点的压力的，也就是说，今天布林通道中轴没有买进的投资者，下周回过神来冲动扑进的话，很可能又一次受到“冲动的惩罚”。
3）我们在行情启动之初，判断大盘反弹为三段式，目前已经走完a,b,正在展开的应该是c小浪，按照交替法则，既然a小浪为急促简单的上攻，那么，c小浪最可能出现的形态是以两三天为一个小型波段周期的缓慢震荡上行形态。
4）后市能促成大市向上的主要政策动力为“人民币升值”的预期，而不利大盘的因素主要为新股发行及交行上市方案。

  
  
2004-10-8

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惯性动能数据：
  
1）今天上证指数惯性动能：0.98，异常放大。
2）2004年10月12日上证指数中级惯性点：1417，继续下压大盘。
  
麦子评述：
  
1）上周五，大盘如我们节前的判断所料，大盘在布林通道中轴处引发上攻，下探低点与布林通道中轴一点不差。我们在行情之初对投资者关于短线介入时点的预判再度被事实证明了是正确无比的。在适当的时候使用适当的工具，是一种悟性，也是经验的积累。
2）今天大盘走势也如我们上周五盘后分析所言，在中级惯性点处受阻回落，加上今天惯性动能异常放大，表明短线增量资金在中级惯性点一线消耗过多，后市延续1，2天回落属于情理之内的事。不过，c子浪上升趋势不至于马上结束，回落后大盘仍应能反复向上呈小角度推进，直至出现一个与a子浪规模匹配的图形，这一子浪虽然总体高度不高，但上下波动较多，因此为短线爱好者提供了一个不错的活动空间，30分钟图上的布林通道是这段时间不错的参考工具。
促成这一段c子浪的政策背景应为“人民币升值”及相关预期。
3）说完大盘，我们希望阐述一下我们对一则市场观点的意见。今天有投资者来电向我们推荐了“中国证券报”头版关于“定价权危机”的一篇文章，文中对于国内股市与海外股市的定价模式以及QDII可能对中国股市冲击的观点和判断与我们是完全吻合的，但是，文中认为这一差异的形成不是中国股市的高估，而海外股市的低估，以此为基础，文章提出了暂缓QDII，做大国内股市抢回股市定价权的建议。这一思路代表了相当一批国内证券行业人士的观点，但我们并不认同。理由有二
<1>假如国内股市的定价是理性和合理的，那么，全流通就不应该成为问题，在这一假设之下，国有股及法人股即便可以流通，流通价也会是与流通股基本一致的，不会造成流通股股价的过分暴跌。但我们知道事实并非如此，国有股全流通被市场视为洪水猛兽，究其原因并不是简单的供给增加，而是与QDII一样：“比价关系”。合理的解释是市场实际默认国有股全流通价值与海外股市的定价是吻合的，在充分有效的基础上，全流通与QDII将对现有A股产生同样的向下引导作用。如我们上周文章所描述的容器里的水，对于水位较高的容器，无论在左面穿个洞和右面穿个洞是一样的，水位都是会被拉低到与低水位大容器里的水一样。
<2>更有甚者，股市里的水位并不是仅仅简单地和另外的股市相比较的，而是与经济大环境相比较的，成熟股市大家默认的推算是，以无风险利率（例如银行一年期优惠贷款利率）的倒数作为经济系统里的无风险市盈率，而这一市盈率打个折（例如5折-7折）就是股市的理性市盈率，为什么要打折？因为股市有风险。现在中国的无风险市盈率是多少？10倍？20倍？现在别人拿房子给做你抵押，按房价打个5折借款，你起码可以拿到10%的现金利息收入。而中国股市的系统内部收益率是多少？在3%左右；按照现金分红计算，可能连1%都不到，而这是有风险的。是别人低估了你，还是你高估了自己，是不言而喻的。
你说你依据未来前景定价？哦，那就是风险投资了。知道海外风险投资基金要求的内部收益率是多少吗？是40%，折算成市盈率就是2.5倍。不要对号入座，以为别人就是针对你，其实资金的逐利性决定了他们对美国和对菲律宾是一样的，当然中国也不会例外。
  
  
2004-10-11

分析家钱倍

ding

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惯性动能数据：
   
  1）今天上证指数惯性动能：0.47，回复正常。
2）2004年10月13日上证指数中级惯性点：1409，继续下压大盘。  
   
  麦子评述：
   
  1）今天大盘如我们昨天系统提示那样运行，延续下探。同时惯性动能回复到节前的正常水平。
2）按照我们这段时间以来对行情演绎模式的判断，2-3天的小型波动周期提示，节后第一天大盘下探布林通道中轴位置是一个短线买点，而周一大盘上攻至中级惯性点上则是一个短线卖点，30天线附近又该是一个短线买点了。
3）今天大盘下跌力度较大，使得我们不得不重新审视这轮反弹的结构：这轮反弹的a子浪已经完成，问题是b子浪的回调也许仍不充分，因此，我们关于10月8日开始的是c子浪的判断未必成立。我们可以用这样的方式确定c子浪是否已经展开：从9月24日高点向10月11日高点划线大盘突破这一连线，则提示c子浪展开。
4）上述（2）的建议属于预判性质的左交易，而（3）的建议属于确认性质的右交易。何者为佳需投资者据个人习惯而定。  
   
   
  2004-10-12

sl

惯性动能数据：
  
1）今天上证指数惯性动能：0.56，温和回升。
2）2004年10月14日上证指数中级惯性点：1409，继续下压大盘。
  
麦子评述：
  
1）今天大盘继续如我们所料，在30天线附近止跌回稳，伴随着惯性动能温和回升，表明有增量资金于30天线进场吸纳，无论这批资金属于高位套现后的回补（就如依据我们建议在年线附近减仓的投资者），还是中长线资金，我们都可以跟随进场，至于持股时间则见步走步。
2）在30分钟图上，我们昨天所言两个高点的连线有望在本周下半段被突破，谨慎的投资者可以等待右交易时机。
3）选择的品种我们依然建议是钢铁板块，尤其是质优滞涨股，例如邯郸钢铁，新钢钒等。
  
  
2004-10-13

sl

惯性动能数据：
  
1）今天上证指数惯性动能：0.26，突然暴降至中级惯性底部临界点。
2）2004年10月15日上证指数中级惯性点：1399，继续下压大盘。
  
麦子评述：
  
1）今天大盘暴跌，伴随着惯性动能暴降至中级惯性底部临界点，出乎我们依据技术分析系统所能判断的范围之内，似乎预示着某些较大利空的出台。对此，我们需重新审视原有策略，并做出相应调整。
2）首先做一个回顾，我们节前认为C2浪反弹的第一次上攻于1460点至年线之间结束，据此，我们建议投资者于此区间减仓，现在回顾，这一判断是正确的，那么，依据这一判断的延续，理所当然的是我们会建议投资者于C2浪的b小浪回调结束时进场。
问题出在我们对于这个b子浪结束的位置上。据我们原有分析，建议投资者于布林通道中轴处进场作短线，这一建议之下，10月8日1373点买进，10月11日1427点中级惯性点处卖出，短线成功。但我们承认，这一成功属于侥幸，因为我们赖以发出建议的依据：“b子浪结束”实际上是不成立的，关于这点，我们于10月12日的盘后分析已作探讨。
10月12日盘后，我们给出了两个短线进场模式的选择，一是30天线，属于左交易；二是以9月24日和10月11日两个高点连线被突破作为C2浪的c子浪展开依据，属于右交易。
10月13日，我们自己选择了30天线左交易模式。今天大盘下破30天线，引发了早盘一小时内的止损，短线品种损失在2%左右。我们不得不承认，我们选择左交易是冒失的。
3）依据上述回顾，我们知道，我们在短线运动中摸索b子浪的低点，因为从9月13日的反弹至今，反弹结构是不完整的，后市再来一段上攻的机会依然存在，即便是我们依据“交替法则”确定的“c子浪呈缓角度上攻态势”。
从图形上看，1496下探，连上今天，大盘呈现出一个“双之”形态，即两个a-b-c，中间由10月8日的x浪上攻所分割。依据这一分析，明天有可能是一个b子浪结束的日子。后市有机会走出c子浪上攻。
4）从走势特征分析，今天的阴线过长，盘中抛盘坚决，惯性动能一下子达到中级惯性底部临界点，使人感觉到似乎明天将会出现政策利空。
5）结合（3），（4），我们建议投资者视明天消息面区别对待，假如明天有重大利空发布（重大利空：当与全流通或QDII有关，中港两地同价发行当属QDII类），则投资者应以谨慎心态等待大盘跌透再进场，所谓跌透的判断依据，最好是使用我们建议的右交易模式：等待“9月24日和10月11日两个高点连线被突破”。假如明天不见重大利空出现，则早盘可择机将今天止损的仓位回补。回补的品种依然应该是质优滞涨的钢铁股，例如邯郸钢铁，新钢钒等。
6）透过这两天以来的行情走势以及我们的具延续性的操作建议，投资者应该可以理解本栏目于去年年底发布的“理性投资系列”里关于短线操作的重要原则：“止损依据须与买入理由相匹配”
  
  
2004-10-14

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惯性动能数据：
  
1）今天上证指数惯性动能：0.45，温和回升。
2）2004年10月18日上证指数中级惯性点：1388，继续下压大盘。
  
麦子评述：
  
1）今天我们见到，促使昨天暴跌的消息面因素虽然如我们所料跟全流通有关，但却是刘主席的一番个人见解而已，并非实质性政策出台。依据我们昨天的报告分析，今天投资者应当将昨天早盘止损的仓位补回来。当然这一卖一买实际上是由足够空间回旋的，投资者并没有实质性损失，损失的仍然维持在是前天买入与昨天止损之间约2%的差额。
2）我们今天建议回补的依据是对1496下调以来大盘呈现的“双之”结构的完成，按照这一判断，下周一大盘应当能开始转头向上。当然，稳妥起见，品种选择上我们依旧建议选择滞涨的优质钢铁股，邯郸或者新钢钒。
3）另外，今天大盘惯性动能的回稳，同样是我们建议回补的依据所在。
  
  
2004-10-15

sl

惯性动能数据：
  
1）今天上证指数惯性动能：0.40，持平略降。
2）2004年10月19日上证指数中级惯性点：1378，继续下压大盘。
  
麦子评述：
  
1）今天大盘惯性动能持平略降，但仍比上周四要高出不少，表明经过上周四暴跌之后，连续两天增量资金在谨慎进场。或者说是回补的资金在谨慎回补。我们预计短期而言，明天资金进场的情绪将比上周五和今天要有所放松，大盘出现放量阳线的机会较大。
2）上周五我们见到，促使周四暴跌的消息面因素虽然如我们所料跟全流通有关，但却是刘主席的一番个人见解而已，并非实质性政策出台。依据我们周四盘后的报告分析，上周五至本周一，投资者应当将仓位逐步补回来。
3）我们这一回补建议的依据是对1496下调以来大盘呈现的“双之”结构（周线图上尤其明显）已经完成的判断，按照这一判断，目前大盘正处在短期谷底转弯的过程中。一直以来，我们对所谓9.14行情都偏向于认为是大C浪下跌过程中的第2子浪反弹，我们据此判断，准确预判出了1460点至年线间的反弹高位，也同样依据这一判断，建议大家现在回补，回补所要博取的是这个第2子浪反弹种的第二段推动浪：小c浪（可简化成C2c）。
我们知道，最近市场人士经历了一段暴喜和暴悲的过程，但跟踪我们栏目的投资者应当能准确捉摸到市场的脉搏，市场本不该有9月中旬的大牛市预期的乐观（反弹之后的大C浪延续下跌是不可避免的）；也不该有上周四的态度急转弯（这C2c是可期的，该完成的形态还是会完成的）。
4）小c浪上攻的基本面大背景应当是与人民币升值的预期有关，同时，第三季季报的喜报频传也是一个重要因素。而这第二个因素是我们建议选择滞涨的优质钢铁股的最主要原因。
5）剩下的版面里，我们希望跟投资者理清一些关于基本面分析的思路。
近几天，我特别留意了一下一些电视台播出的股评节目，见到过几次有分析师在做个股价值分析时，这样说：“某某股票，其每股净资产加上每股公积金加上每股未分配利润已经超过目前股价，价值已经严重低估……”，并据此建议投资者买入。
我们姑且勿论这只股票实际上是否真的价值被低估了，但我们可以肯定地说，这一建议的立论依据是错误的，原因是“净资产”实际上已经包含了“公积金”和“未分配利润”，一般情况下，“净资产”就是理论上的股东权益账面数值，而这位分析师的计算显然重复了，于是也就很自然地将与股价作对比的价值参照数字人为地夸大了。
我们在平常与投资者接触的过程中发现，很多投资者不具备基本的会计常识，对于报表数据使用存在着严重的偏差，而上述这一错误可以说是我们见得最多的一种错误。在这里，我想给这些不具备财务知识的投资者一些建议，首先，既然不熟悉，就不要自作主张地勉强使用财务数据；其次，也不要轻信证券分析人士用财务数据分析得出来的结论，因为您也不具备这方面的真伪判别能力；第三，真的要使用这一工具，一定要找您所信任的会计专业人士帮您的忙。
  
  
2004-10-18

sl

惯性动能数据：
  
1）今天上证指数惯性动能：0.43，持平略升。
2）2004年10月20日上证指数中级惯性点：1372，继续下压大盘。
  
麦子评述：
  
1）今天大盘虽如我们所言，放量收阳，但只升了两个点，同时大盘甚至无法靠近中级惯性点，表明我们昨天所期待的放量上攻尚未展开，也许明天能够展开。但无论明天是否能上攻，目前C2c都是应该已经“在路上”了，只是波段之初难免犹豫而以。
2）既然持续C2c的判断，那么继续持有我们前面所提的钢铁板块应当是较好选择。
  
  
2004-10-19

sl

惯性动能数据：
  
1）今天上证指数惯性动能：0.42，持平略降。
2）2004年10月21日上证指数中级惯性点：1363，继续下压大盘。
  
麦子评述：
  
1）今天大盘下破前面低点，表明我们所期待的C2c并未以前面的1312点为转折而展开，而更大的可能是以前面1312点以及今天的1311点为基础，构筑成一个双底形态，之后再缓慢展开。
2）既然我们认为整个反弹从结构上是不完整的，那么，C2c是值得期待的，只是波段之初难免犹豫而以。
3）从日线上惯性动能来看，最近的4天小阴小阳与连续4天的下跌筑底相比不是太过标准，但世事无绝对，惯性系统也不例外。10月14日形成的中级惯性底部临界点之后，4天的小阴小阳，伴随着惯性动能连续四天不创新低，与一个有价值的惯性底部的形成已经相当吻合了，而这一点提示又是与上述波浪理论的C2c提示相吻合，两种理论指向相同的结论，可信度增加。因此，我们近几天持续建议投资者逐渐加仓，加仓的品种当选滞涨钢铁股，例如邯郸钢铁和新钢钒。
4）现在对于没能捕捉到9月中中级惯性点突破时刻买点的马尔代夫旅游者而言，是时候了，很多好的品种，现在的买价已经与9月中旬相当了。
  
  
2004-10-20

sl

惯性动能数据：
  
1）今天上证指数惯性动能：0.40，持平略降。
2）2004年10月22日上证指数中级惯性点：1355，继续下压大盘。
  
麦子评述：
  
1）今天大盘惯性动能持平略降，但没创新低，仍明显高于10月14日的惯性动能，据此分析，我们认为惯性底部在构筑之中。我们昨天的盘后分析已经对惯性底部构筑的可能性作出了预判：10月14日形成的中级惯性底部临界点之后，其后连续5天惯性动能连续四天不创新低，并且期间没有明显的反弹出现，这些特征已经与一个有价值的惯性底部的形成相当吻合了。所不确定的是，通常我们见到的惯性底部是出现信号后连续4天的持续下探，而10月14日至今，确实出现信号之后，走出了2颗小红星之后才开始下探，假如同样按照下探4天来计算，本周五大盘有望形成一个波段性低点转折。
2）同时，我们强调，C2浪的反弹至今是不完整的，尚欠一段C2c上攻。之前我们提到，从1496点向下，走完了一个“双之”结构，而目前从30分钟图上看，“双之”没能结束调整，“三之”形态已经跃然图上，这个“三之”形态简单画下来看低点转折最晚在明天出现，而这一判断与上述第二点的判断基本吻合。两种理论指向相同的结论，可信度增加。
3）纯粹按照技术分析角度来看，包括按照我们4月初提示，成功于1750点上方清仓至今的投资者（我们前称马尔代夫旅游者），现在都应该进场做多。
4）但做多之前，我们先衡量一下系统风险：中国股市系统性价格偏高是不争的事实，政策面是否持续偏暖，将是市场能否顺利展开C2c的关键。回到今天盘面，银行股的暴跌似乎预示着交行两地上市步伐即将迈开。我们在“第一条裂缝”一文里详细阐述了它的影响，今天这一影响已经显现：马钢股份三季度业绩优秀，却因为股价结构的传导过程而出现暴跌，同时，马钢的暴跌向钢铁板块传导。
5）知道传导的力量之后，我们再计算一下传导的结果。香港市场上，目前马钢股价折合人民币约3元，动态市盈率约5倍，显然估价是偏低的，有一位海外资深风险基金经理曾对我说，本土资金对本土企业的估值应该是最高的，因为他们了解它。于是，我们可以预期，中港两地互通之后，股价并不会单向地A股股价向香港靠拢，而是会因为国内资金对香港H股的追捧而使得A-H股价向中间靠拢，按照目前中石化和马钢两只股票的A-H差价来看，这个合拢空间已经很小，也就是说，经由这一传导对大盘蓝筹股所产生的冲击比我们想象中要小。但是传导过程对中小盘股的冲击将稍晚才会产生。
6）于是，我们可以想象一种中国股市化解系统性风险的步骤，先是QDII促使蓝筹股股价与海外合拢，这时用政策刺激小盘股活跃以对冲指数的下跌。待大盘股股群与海外股价基本接轨之后，推出全流通方案。这时大盘股股价基本不会受全流通冲击成为稳定指数的支柱，而当小盘股受全流通冲击暴跌之际，新上场的多只航空母舰低价发行对冲并推高指数，于是，中国股价实现软着陆。
7）伴随着中国股市系统性重心即将下移的风险，惯性系统这时发出底部信号，这就是技术面与基本面的背驰。这种局面没有先例可循。我们的建议是，既尊重技术分析，又防范系统性风险，那就建仓，买进奶油股，邯郸钢铁，新钢钒。理由后述。
  
  
2004-10-21

sl

惯性动能数据：
  
1）今天上证指数惯性动能：0.45，小幅回升。
2）2004年10月25日上证指数中级惯性点：1345，继续下压大盘。
  
麦子评述：
  
1）我们于20日，21日，连续两天，详细分析了惯性底部成立的可能性，由于诸多特征吻合，我们一直认为，这个惯性底部成立的机会较大，因此，我们也据此建议投资者于这个底部构筑过程中入市，包括长线投资者。


2）今天大盘果如惯性系统所提示的那样，在第4天惯性下探后形成低点转折，并且惯性动能能同步增长，惯性底部成立的判断得到初步验证。按照惯性系统过往数据统计，后市持续走好的概率达到90%，因此，目前投资者应当以守仓为主，当然守仓的前提是将手中品种调整为价值型投资品种，因为下一轮上攻的接力棒应由游击队转交给正规军了。


3）我们新推新钢钒的理由主要有几点，其一，钢铁板块；其二，低市盈率，低市净率；其三，在这么好的基础上，今年8月6日，该公司获得所得税减征优惠，从2004年起按照15%征收，那么今年上半年按照33%征收的今年下半年将会返还。就此一项，公司在今年业绩比去年明显增长的基础上，会因为税收优惠再额外增加27%，好上加好。这一业绩加油会令到公司2004年业绩接近0.8元/股，目前动态市盈率在7倍左右。而这一税收优惠政策将延续7年之久。


另外，按照我们对钢铁行业的判断，这一景气周期起码能延长至2007年。关于钢铁行业的周期预测，我们的领先和准确已经被证实。

我们依据核心价值理论，按照上述基本面情况计算新钢钒的核心价值区间在8-10元，目前安全差充裕，因此是不错的长线投资品种。当然，上述计算依据采取自大智慧提供的新钢钒公司公开信息，我们并未对其进行过任何实地考证。

  
  
2004-10-22

wkpa

好贴，顶！

sl

10.25


（2004年10月23日盘后分析）

惯性数据发布：

1）            今天上证指数惯性动能：0.43，小幅回落。

2）            2004年10月26日上证指数中级惯性点：1333，继续下压大盘。

麦子评述：

1）今天大盘上攻至中级惯性点遇阻回落，盘中高点与中级惯性点仅差1点，一方面表明大盘仍处在下降趋势之中，扭转的力量尚嫌不足；另一方面大盘多次反弹均刚好在中级惯性点处遇阻，证实了惯性点跟市极高的可信度。

2）我们上周分析，惯性底部构筑成立，因此建议投资者于底部构筑过程中入市。两项理由使我们继续维持这一建议，一是惯性底部构筑过程是完整的，依据过往数据统计，这种惯性状态构造之下，后市向上的概率达90%；其二，今天我们再度见到明显政策面利好：“社保基金可直接入市”，连上上周的券商融资，政策面正以组合拳模式有序推出利好，政策引导做多意图明显，量变终将促成质变，组合式利好，最终将能成功推动大盘走出C2c反弹。
今天与投资者交流关于基本面大因素的问题，提及目前政策利好较多，但同时大环境利空也是不少，感到非常混乱。我的意见是，他们的合力形成股市走势，而这一合力很难量化，因此也就没有必要企图得出一个满意的结论，在方向上总需要赌一赌的。虽然说随着大经济开放，政策面导向的力量正在衰减，但毕竟还不至于衰减到你可以不相信它的威力的地步。因此，我们偏向于认为政策利好将会在未来一段时间内占上风。

3）上周我们用核心价值定价模型计算出，新钢钒的核心价值区间在8-10元，目前股价安全差充裕，因此是不错的长线投资品种。同时，我们新推新钢钒尚有其他几点理由：其一，钢铁板块；按照我们对钢铁行业的判断，这一景气周期起码能延长至2007年，因为历经20年的下降周期，与之相匹配的上升波段不应该两三年就结束的。关于钢铁行业的周期预测，我们的领先和准确已经被证实。
其二，低市盈率，低市净率；关于这点，如上述，通过核心价值计算已经精确计算出新钢钒有着极为充裕的安全差了。
其三，在这么好的基础上，今年8月6日，该公司获得所得税减征优惠，从2004年起按照15%征收，那么今年上半年按照33%征收的今年下半年将会返还。就此一项，公司在今年业绩比去年明显增长的基础上，会因为税收优惠再额外增加27%，好上加好。这一业绩加油会令到公司2004年业绩可能接近0.8元/股，目前动态市盈率在7倍左右。而这一税收优惠政策将延续7年之久。
当然，上述计算依据采取自大智慧提供的新钢钒公司公开信息，我们并未对其进行过任何实地考证，投资者在运用我们的分析结论的同时，也需要对我们赖以分析的数据来源以及推理方式进行评估，毕竟风险自担。

sl

惯性动能数据：
  
1）今天上证指数惯性动能：0.45，小幅回升。
2）2004年10月27日上证指数中级惯性点：1335，继续下压大盘。
  
麦子评述：
  
1）今天大盘继续下探，但惯性动能始终没有创出新低，这表明增量资金近期始终呈暗中吸纳状态，因此下午回升在情理之中。
2）虽然这次惯性底部构筑时间与惯性系统过往所见到的有所不一，但我们知道，没有规律是一成不变的，只要本质的规律成立（例如惯性系统所反映的资金进出状态），组合形态上的稍为变化不应该影响我们对大方向的判断。按照过往数据，惯性底部构筑一般以4根阴线为特征，从14日以来，大盘至昨天已经完成4根阴线，结合惯性动能始终不见新低的资金进场特征，我们继续维持惯性底部构筑的判断，也就是说，维持后市看C2c上升波段的判断。目前操作当以守仓为主。
3）自从1460点上方我们建议投资者减仓之后，我们于10月15日之后再度建议投资者买进，其中包括邯郸钢铁，以平均5.25元买入价计算，除去红利分配回来的0.24元，投资者目前大约因为这一买入而大约承受着4-5%的帐面损失。邯郸钢铁的走势与其基本面的相背离，使崇尚核心价值投资理念的我们承受了不小的心理压力。
我们认为有必要对邯郸钢铁的基本状况再作一个分析：
首先，按照邯钢目前净资产5.04元，股价已经比净资产折让5%，另，按照正常经营状况计算，市盈率大致为8倍。但公司10月份之后的最新板材生产线全面启动，大致会为公司贡献0.15元的利润，那么，其全年业绩当在0.75元至0.8元左右，这样计算，其市盈率更是只有6倍左右。可以说，按照同时考虑市净率和市盈率的核心价值计算，邯钢的性价比在中国股市排名第一，按道理目前股价不应存在较大沽压，然而今天盘面我们见到邯钢的沽压是超重的，尤其是下午大盘回暖的过程中。关于这点，我们判断其沽压来源可能有三，一是为社保基金入市做准备，因为邯钢属于中国股市中合乎社保基金购买条件的为数稀少的品种之一；其二是跟随基金减持周期性行业而无辜受压，但这一点实际并不可怕，因为“基金对大方向的判断总是错的”这一结论已经无数次被市场证实，实际上钢铁行业的上升周期远未结束。
其三，这也是我们认为最大可能的是，邯钢转债的持有者在逼宫。因为邯钢转债的换股价并没有随着分红而下调，这使得转债持有者十分难受，就像进了一个圈套一样，于是他们企图利用另一条条款促成换股价的下调：“当正股股价连续20天收盘价低于换股价90%时，换股价需要往下调整”，这个90%股价是4.80元，按照这一计算，今天是第一天。但是同时换股价的下调极限不能低于当期净资产，也就是5.04元。这样，实际转债持有者的这一行动风险很大，他们在用4.8元沽出股票，以图换得5.04元的换股价，假如沽出太多才能压得住股价的话，实际上已经得不偿失。
而大股东方面，假如真的让换股价下调，其损失在亿元以上，因此，拿这亿元力保股价在4.8元以上应为大股东所该为。
这一局面可以说是大股东与转债持有者之间的一个博弈困局。理想的状态是大股东与转债持有者达成合作，合力将股价推高至其应有水平，实现双赢。
邯钢公司是个好公司，最大的问题是其最高领导者不懂资本市场，不懂合作双赢，使得其股价长年在其应有的定价水平之下运行。“产业经营是龙，资本经营是虫”。假如有一天，换了一位懂得资本运营的“海龟”董事长，邯钢的股价将翻番以上。而这位“海龟”董事长的出现是大势所趋。
  
  
2004-10-26

sl

惯性动能数据：
  
1）今天上证指数惯性动能：0.53，继续上升。
2）2004年10月28日上证指数中级惯性点：1328，支持大盘上升。
  
麦子评述：
  
1）今天大盘上升，伴随着惯性动能上升，表明增量资金在继续进场。按照我们昨天所分析的，惯性系统提示，虽然这个惯性底部并非由连续4天的下跌所构成，但是断断续续的4根阴线，我们认为同样是惯性底部构筑成功的信号。据此提示，后市欠的是一根放量阳线加以确认，我们认为这一确认应当在本周末至下周初出现。
2）同时，大盘今天已经不知不觉突破了9月24日与10月11日高点的连线，同时成功突破了中级惯性转折点的持续压制，这一特征是从9月27日以来首次出现，这也初步证实了我们近两周以来反复强调的惯性底部构筑，即便不是按照惯性底部信号进行“左交易”，按照中级惯性点和趋势线突破作为“右交易”依据的话，今天也已经出现了进场信号。
3）操作而言当持仓待涨。
4）有投资者来电，说从我们近段时间向投资者推荐新钢钒，看出某些苗头，确实如此，我们协助一些客户在邯钢分红之前部分换了新钢钒，原因在于同样是安全差充裕的品种，新钢钒的不确定性要比邯钢小得多。邯钢不是不好，而是正如我们昨天所言，他的转债持有者与大股东之间的博弈变数难料，假如达成协议实现双赢的话，涨个100%当在情理之中。但是假如始终无法达成合作，不断下调的换股价压迫着股价，效率会较低；同时因为交税和除权，等分红通常是不划算的。
  
  
2004-10-27

sl

惯性动能数据：
  
1）今天上证指数惯性动能：0.60，继续上升。
2）2004年10月29日上证指数中级惯性点：1328，继续支持大盘。
  
麦子评述：
  
1）今天大盘微调。但惯性动能继续上升，同时中级惯性点支持大盘继续向上，在大盘惯性底部构筑成功的背景下，大盘逐渐走出C2c当在情理之中。因此，目前操作应以守仓为主。
2）自从1460点上方我们建议投资者减仓之后，我们于10月15日之后再度建议投资者买进，其中包括邯郸钢铁，以平均5.25元买入价计算，除去红利分配回来的0.24元，投资者目前大约因为这一买入而承受着4%的帐面损失。邯郸钢铁的走势与其基本面的严重背离，使崇尚核心价值投资理念的我们承受了不小的压力。
不少投资者希望我们能剖析一下邯郸钢铁近几天盘面所发生的事：首先，按照邯钢目前净资产5.04元，股价已经比净资产折让5%，另外，按照正常经营状况计算，其市盈率大致为8倍。假如加上公司10月份之后的最新板材生产线全面启动，大致会为公司贡献0.15元的利润，那么，邯钢全年业绩当在0.70元至0.8元左右，这样计算，其市盈率更是只有6倍左右。可以说，按照同时考虑市净率和市盈率的核心价值计算，邯钢的性价比在中国股市名列前茅，按道理目前股价不应存在较大沽压，然而我们见到本周其沽压确实超重。关于这点，我们判断其沽压来源可能有三，一是为社保基金入市做准备，因为邯钢属于中国股市中合乎社保基金购买条件的为数稀少的品种之一；其二是跟随基金减持周期性行业而无辜受压，但这一点实际并不可怕，因为“基金对大方向的判断多数是错的”这一结论已经无数次被市场证实，实际上钢铁行业的上升周期远未结束。
其三，这也是我们认为最大可能的是，邯钢转债的持有者在逼宫。
因为邯钢转债的换股价并没有随着分红而下调，这使得转债持有者十分难受，就像进了一个圈套一样，于是他们企图利用另一条条款促成换股价的下调：“当正股股价20天收盘价低于换股价90%时，换股价需要往下调整”，这个90%股价是4.81元。但是换股价的下调极限不能低于当期净资产，也就是5.04元。这样，实际转债持有者的这一行动风险很大，他们在用4.8元沽出股票，以图换得5.04元的换股价，假如沽出太多才能压得住股价的话，实际上会得不偿失。
而大股东方面，假如真的让换股价下调，其损失在亿元以上，因此，拿这亿元力保股价在4.81元以上应为大股东所该为。
这是一个大股东与转债持有者之间的博弈困局，变数难料。理想的状态是大股东与转债持有者达成合作，合力将股价推高至其应有水平，实现双赢。然而，长期观察我们发现邯钢公司确实是个好公司，股价也是合理偏低的，最大的问题是其最高领导者似乎不懂资本市场，不懂合作双赢，使得其股价长年在其应有的定价区域的下限附近运行。“产业经营是龙，资本经营是虫”。用海外基金界的话来说，就是“投资者关系”极度恶劣。假如有一天，邯钢换了一位懂得资本运营的“海龟”领导者，邯钢的股价将海阔天空。对于邯钢持有者而言，值得守仓期待，毕竟这位“海龟”领导者的出现是大势所趋。
  
  
2004-10-28