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导读：2018年12月13日下午，由《21世纪经济报道》主办的“第十五届中国企业公民论坛暨2018年中国最佳企业公民评选”即将在北京JW万豪酒店举行，本届论坛主题为“构建商业向善的长效机制”，畅谈商业向善的机制构建和模式创新。

在企业社会责任(CSR)理念持续多年的影响之下，越来越多企业负责任的商业行为正在引领商业向善的时代大潮。社会责任投资、共益企业、公益金融、绿色金融，这些近年来流行于商业投资与公益界的热门词汇，都可以表明，商业向善已是当前时代背景之下新的商业文明的重要内容。

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2017中国企业公民论坛现场图

商业向善，始之于真切敏锐的善念，继之以渐次实施的善举，而终之以利他且自利的善果，从而构成一条商业向善的责任链。从善念到善举到善果，这条责任链的每一个环节都极为重要。善念包含敏锐的发现和真诚的用心，善举要求项目流程的规范有序和不断改进，在这样的前提之下，企业就有望获得可控的、符合预期的结果。

面对日益复杂的社会和商业生态环境，商业向善不可能是朝发夕至的短期行为，它在推进过程中一定会充满不确定性，因此，商业向善也需要构建自己的长效机制，以确保企业负责任的商业行为不会偏离善的正轨，也确保商业向善的责任链前后紧扣，圆满始终。而如何构建这一长效机制，将会是CSR领域的一个重大议题。

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2017中国企业公民论坛现场图

2018年12月13日下午，在北京JW万豪酒店，一场以“构建商业向善的长效机制”为主题，由《21世纪经济报道》主办的“第十五届中国企业公民论坛暨2018年中国最佳企业公民评选”即将举行。届时，我们将有机会倾听众多CSR专家学者及商业精英坐而论道，畅谈商业向善的机制构建和模式创新。同时，又有哪些企业因其突出的CSR实践而荣获奖项，也将会在此次论坛上揭晓。

本次论坛的另一关注点是精准扶贫。脱贫攻坚是我国全面建成小康社会的底线目标，而企业是打赢脱贫攻坚战的重要力量。企业参与精准扶贫战略，就是要让市场在资源配置中发挥重要作用。政府搭建精准扶贫平台，让企业在带动贫困地区脱贫中扮演重要角色。现在，越来越多的企业参与到扶贫开发事业之中，争当脱贫攻坚的贡献者、精准扶贫的实践者、社会风尚的引领者，为打赢扶贫攻坚战贡献力量。本次论坛将发布《中国企业精准扶贫案例集》，为我国的精准扶贫事业总结最佳实践经验，摸索行之有效的方法和路径。

12月13日下午，在北京JW万豪酒店，“第十五届中国企业公民论坛”敬请期待!

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关于中国企业公民论坛

自2003年由中国最具影响力的商业传媒机构21世纪传媒率先引进“企业公民”理念起，“中国最佳企业公民评选”在各界的关注与瞩目下走到了第十五年，借助每年富有前瞻性的主题讨论，“中国企业公民论坛”也成为当下企业公民领域最权威和最具影响力的年度盛事之一。2018第八届21世纪传媒会议周，以“重新定义世界——路径探索与图景重塑”为主题，除了第十五届中国企业公民论坛，还将包括第十三届21世纪亚洲金融年会，第八届中国创新资本年会，“一带一路”国际创新论坛，第十五届中国企业公民论坛，渤海银行•中华非遗传统手工艺传承设计大赛作品展。

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以“无抵押贷款”为诱饵，以“违约金”、“行业操作惯例”等名义诱骗你签订虚高借款借条。如果你要提前还钱，还以“还款时间过早”为借口，设法让你违约；“利滚利”后无法偿还，还用威胁、恐吓、上门骚扰等手段催收……这些人用尽“套路”，只为把你的车子、房子搞到手。

11月23日，上海市第二中级人民法院对“套路贷”系列诈骗案进行了集中公开开庭宣判，有三名被告人被判无期徒刑，剥夺政治权利终身！

也是上海法院首例因实施“套路贷”诈骗犯罪而判处被告人无期徒刑的案件。

3主犯被判无期
专挑“优质客户”下手
据新华社报道，2015年初起，黄某、谢某及张某等人从事个人借贷业务，后通过注册成立天甘公司和控制怡智公司，分设业务部、后勤部、网签部、催债组等部门，由张某、黄某、谢某等人伙同其他多名被告人，以“无抵押贷款”等民间借贷为诱饵，以“违约金”“行业操作惯例”等名义诱骗被害人签订虚高借款金额的借条，并带被害人至银行转账，制造被害人已取得全部虚高借款金额的假象，再以各种借口单方面认定被害人违约，与被害人签订空白房屋租赁合同，网签被害人房产限制其交易，使用言语或身体威胁、恐吓、上门骚扰等手段，或迫使被害人按照虚高金额还款，或带至其他犯罪团伙平账，或向法院提起虚假诉讼等方式骗取被害人钱财。

至案发，以被告人黄某、谢某等人为首的犯罪集团骗取查某、张某等33名被害人约1400万元；以张某等人为首的犯罪集团骗取被害人周某、王某、卜某等39名被害人1800余万元。

11月23日，上海市第二中级人民法院当庭以诈骗罪分别判处黄某、谢某、张某3名主犯无期徒刑。

据东方网报道，负责本次庭审的法官张英姿告诉记者，该诈骗集团分工明确，相互配合。在这两个案件中，受害人多为上海人，其中受害人大多数有三个特征：有房、单身、信用较差。这类人通常会被该诈骗团伙称为“优质客户”：这样的人一来有房抵债，单身的话，房产抵押更容易。第二方面，这类人一般在亲戚朋友中也借不到现金。在急于用钱的情况下，他们便会选择民间借贷。

案例：借款3万，滚成800万
近年来，“套路贷”通过各种方式非法占有他人财物的犯罪行为，呈现愈发严峻的趋势。

“套路贷”案件多，但万变不离其宗，看了每经小编做的这个视频，你就能对“套路贷”有大致了解，避免自己被套路。

接下来，每经小编介绍几个典型案例。

女子借款45万，200多万房产遭偷偷过户

这是央视财经今年8月份报道的案件。2017年中，在福州做服装生意的林女士因生意周转急需用钱。一天，她接到了一个介绍贷款的电话。

由于着急用钱，林女士跟着这个人去了一家借贷公司办手续，签了许多协议，其中还包括房屋买卖委托公证书。林女士本想周转完赶紧还钱，但她没想到的是，之前借到的45万，在短短几个月的时间里，借贷公司就通过伪造银行流水，将她的债务垒高到100多万。

受害人林女士（化名）：

他中间说我违约，他说我去别的公司去借钱，向别的高利贷又去借钱，我说我没借，他说有，非要说我有，然后非逼我（给违约金），如果我不给就冲到我家里来，我就又得要打钱给他。

更让林女士没想到的是，借贷公司竟在她毫不知情的情况下，将她市值200多万的房子偷偷过了户。

女老板借款3万 一年后变800万

今年4月，杭州网还报道了一起“借款3万滚成800万”的夸张案例。整个过程和上面的案例如出一辙。

40岁左右的何华（化名）在杭州做服装生意。2016年8月，何华需要资金周转，经过中介介绍，认识了某“寄卖行”老板朱某、吴某，虽然对方说借款3万元，10天的利息要8000元。爽快答应后，何华就一步步走入圈套。

第一步：对方让她签了个合同，合同金额8万，约定每天违约金20%，但何华实际到手只有3万元。另外5万分别中介费、保证金、家访费（就是中介上门查看是否真的有还款能力的交通费）等。

第二步：何华违约。由于晚了几天没有归还8万元欠款，按照每天20%的“违约金”约定，何华她需要还好几万的违约金，加上本金，她欠的钱一下子增加到了十几万。

第三步：重叠借款。同年9月，为了偿还之前的“违约金”，她在中介的介绍下，又先后向朱某等人借款，这样她欠朱某的钱越来越多，到最后，每天要还1万元。

面对催收，她只好变卖了自己的营业房、转卖安置房号用来还债，共得款300余万元用于偿还部分欠款。即便如此，还有近500万元的欠款无论如何无法偿还。

“套路贷”也涉黑

8月11日，最高法院下发《最高人民法院关于依法妥善审理民间借贷案件的通知》。通知要求各级法院应加大对借贷事实和证据的审查力度，严格区分民间借贷行为与诈骗等犯罪行为，严守法定利率的司法红线。这一通知对“套路贷”诈骗等新型犯罪行为提出了审理思路：应予以刑事打击。



此外，“套路贷”往往和黑社会性质组织联系在一起。

今年，9月26日，天津市红桥区人民法院依法公开宣判穆嘉等32人组织、领导、参加黑社会性质组织案。该案是扫黑除恶专项斗争开展以来，全国首例开庭审理的“套路贷”涉黑案。

该组织在审查借款资格时，就为暴力催收做准备，提前了解被害人的资产状况和家庭情况。在催收时，采用拘禁、殴打、挟持、威胁、体罚、侮辱被害人或者滋扰、威胁其亲属等手段。

红桥法院依法对被告人穆嘉以组织、领导黑社会性质组织罪、抢劫罪、敲诈勒索罪、非法持有枪支罪等数罪并罚，判处有期徒刑二十四年，剥夺政治权利三年，并处没收个人全部财产。

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11月24日上午，成都召开民营经济健康发展大会，提出力争到2022年，成都民营经济市场主体达到300万户以上，民营经济产业规模迈上万亿台阶，民间投资规模达到8000亿元以上。

四川省委常委、成都市委书记范锐平表示，成都将坚持把营造一流营商环境作为“头号工程”，拿出真金白银的干货实货，为企业发展壮大提供要素支持、为企业转型升级提供服务保障、为企业家健康成长提供良好环境。

数据显示，截至2017年，民营经济贡献了成都市48.6%的GDP、53.9%的固定资产投资、54%的税收、98%的新增市场主体、70%的科技创新、70%的就业岗位和90%的新增就业。“成都发展能有今天的成就，民营经济居功至伟。”范锐平说。

大会还公布了《关于促进民营经济健康发展的意见（讨论稿）》（下称《发展意见》）。

根据《发展意见》，成都拟设立3只百亿基金。

首先是在缓解融资难融资贵方面，《发展意见》提出设立规模100亿元的“应急周转基金”，通过政府引导、市场化运作的方式，为符合条件的民营小微企业提供短期应急周转。推动成立规模50亿元的市级再担保公司，完善融资担保体系，为民营中小企业融资增信，对担保补偿给予最高300万元的补贴。

在针对上市公司方面，《发展意见》提出设立100亿元的上市公司纾困帮扶基金、20亿元知识产权运营基金、20亿元四板基金和10亿元天使投资基金，支持民营企业提质增效、化解风险。实施“上市倍增行动计划”，对在天府（四川）联合股权交易中心挂牌并完成股份制改造的民营企业给予20万元奖励，对在新三板挂牌的给予最高50万元奖励，对上市申请被中国证监会正式受理的给予100万元奖励，对首发上市的按融资额的1%给予最高350万元奖励。

在促进民企创新创造方面，《发展意见》提出设立100亿元规模的新经济发展基金，对新经济企业成长段进行引导投资。鼓励金融机构针对独角兽企业提供“投贷联动”等个性化金融创新产品服务。实施高新技术企业提速计划，精准扶持、重点培育一批具有行业核心竞争力的国家级高新技术企业、1000家具有知识产权综合竞争力的优势企业。

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如何参照科技公司，程大爷提出未来评价一家券商核心竞争力时最重要的两个指标：年研发经费与年营收的占比；研发人员与员工总数的占比。观点一出，引发市场热议与共鸣。

券商中国记者就上述指标对上市券商年报进行梳理，发现国信证券、长江证券、华泰证券、广发证券等数家大型券商指标表现较为突出。发力金融科技，增加预算投入，以金融科技提升综合金融服务能力，已经成为券商行业的共识。

研发投入占营收比例：国信、广发、华泰靠前
由于2018年半年报和三季报的披露数据不详细，券商中国记者查阅上市券商2017年年报，共有12家券商披露了研发投入及研发投入总额占营收的比例，国信证券、广发证券、华泰证券的研发投入总额及研发投入占营收的占比都排名前列。



就研发投入而言，国信、广发两家券商2017年的研发投入都超过了5亿，分别为5.82亿元及5.54亿元，占营收的比例分别为4.88%及2.57%，也是公开信息可查的仅有的两家研发投入占比超过2%的上市券商。

去年，国信证券按照“云数据中心”理念自主设计和建设了基于“云计算”和“两地三中心”模式的数据中心，建设完善IT运维工具平台，打造Guosen TradeStation平台为国内首家全品种、行业领先的量化交易平台等，对信息技术进行规划、投入与建设；广发证券也加大在大数据、人工智能、平台化、客户终端等方向的自主研发和技术创新的力度，自主研发的机器人投顾贝塔牛第二期于去年上线。

华泰证券2017年的研发投入为4.13亿元，占营收比例为1.96%。

值得一提的是，今年券商业绩普遍低迷的情况下，华泰证券上半年的研发投入有1.63亿元，占营收的比例进一步提升至1.99%。近日，华泰证券发布涨乐财富通APP6.0版，被视为其全面探索金融科技赋能财富管理转型的力作。

研发人员占员工总数的占比：长江、华泰较为突出
有10家上市券商在2017年年报中披露了研发人员数量及占公司总人数的占比，长江证券、华泰证券的研发人员数量及占比都较为突出。



其中，长江证券至去年末的研发人员数量有864人，公司在职员工数量为6544人，研发人员占公司在职员工数量的比例达到了13.20%，是披露该项信息的上市券商中研发人员数量最多以及占比最高的券商。

长江证券表示，公司坚持创新转型基本思路，对业务创新、研究创新、互联网技术创新、信息技术创新的关注和投入稳步增加，通过自主开发、合作开发、委托开发等手段提升公司金融科技实力和客户服务能力。2017年，长江证券研发的投向主要包括自主研发 iVatarGo 智能财富管理系统，推进财富管理服务升级；对公司多项业务系统、管理平台、线上营销平台进行优化升级，提升综合金融服务能力和质量。

华泰证券至2017年末的研发人员数量有538人，研发人员占公司总人数的占比为6.61%；至今年年中，该公司的研发人员数量就增至655人，占公司总人数的比例达到了7.47%。

国信证券和国金证券研发人员占公司在职员工的数量的比例超过了4%，其中国信证券的研发人员数量为445人，占比为4.89%；国金证券的研发人员数量为145人，占比为4.42%。国信证券认为，金融科技应用日趋深入，是证券行业面临的发展机遇，助推券商向高精度、多元化的财富管理模式转型。

信息技术人员数量：中信、申万、海通靠前
在梳理研发投入一项时记者发现，只有部分券商披露了相关数据，大部分上市券商包括一些龙头券商也没有披露研发投入相关情况。一位资深券业研究专家对记者表示，大多数中小券商没有研发团队，而是委托恒生、金证、同花顺来开发；另外，年报对该项披露没有强制要求，一些投入太少的券商就选择不予公布相关情况；不过，也不排除公司信息披露的个体选择问题。

为了更全面梳理上市券商对金融科技以及信息技术的支持力度，券商中国记者以“信息技术人员/公司在职员工数量”为口径进行梳理，有25家上市券商公布了信息技术人员的数量。



就信息技术员工的数量来看，中信证券、申万宏源、海通证券以及华泰证券排名前列，其中中信证券以945人的信息技术团队位居第一，申万宏源的信息技术员工有714人，海通证券和华泰证券的信息技术人士分别为556人和538人。

就信息技术员工占公司在职员工的比例来看，南京证券、华泰证券、东方证券信息技术员工占比较高。其中南京证券的信息技术员工有121人，占公司在职员工的比例为7.04%；华泰证券、东方证券以及华安证券信息技术员工占比均超过了6%。

需要说明的是，该口径仅做大致参考，或存较大误差。在一些券商的统计口径中，研发人员就等于信息技术人员，比如华泰证券；在更多券商的统计口径中，研发人员归类于信息技术人员，信息技术部除了负责技术研发，还负责网络规划、系统维护、技术管理等工作。

券商对金融科技人才需求明显
此前，券商中国记者梳理了各大券商开启2019年校园招聘的情况，发现财富管理、信息技术岗位需求大。在券商传统经纪业务向财富管理转型中，金融科技成为各大券商重要的发展战略。

其中，广发证券要进行金融科技专场招聘；华泰证券的校招岗位包括信息技术部网络工程师、信息安全工程师、电气工程师、软件开发工程师的多个岗位，网络金融部的数据挖掘岗、业务规划岗、用户运营岗、渠道拓展岗的多个岗位，对信息技术人才的需求明显。

近日，申万宏源网金部发布了多个互联网金融方向的岗位，囊括互金领域最基本和最重要的四大条线，即产品、运营、技术开发和AI/大数据运用，也就意味着，申万宏源要将零售客户事业部旗下的网络金融总部进行大扩容。申万宏源总经理助理张克均对券商中国记者表示，在行业调整时期，公司的目标就是要以金融科技为手段，最终实现以客户为中心，线上线下双轮驱动的新零售业务模式。

国信证券在2017年年报中就发表观点，认为2018年，各家券商将普遍加大金融科技领域投入，深入挖掘数据价值，能否为智能投顾、大数据财富管理、融资授信、大数据风控等提供技术支持，将成为体现各家公司发展能力的重要指标。

发力金融科技，增加预算投入，以金融科技提升综合金融服务能力，寒冬中练兵，积蓄力量，以期在下半场开赛时抓住机会实现弯道超车，已经成为了券商行业的共识。

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贵州较大的网贷平台招商贷即将出台整体兑付方案，其股东中天城投(贵州)普惠金融服务有限公司正在联合当地政府成立一只专项基金，以此盘活招商贷平台的资产端。招商贷系贵州合石电子商务有限公司(以下简称“合石电商”)所属 P2P平台，中天普惠持有招商贷10.19%的股权。

增资遇阻

持股招商贷10.19%

近期招商贷原董事长陈格路被贵阳市观山湖区检察机关以涉嫌“职务侵占和资金挪用”批准逮捕，引发社会各界的高度关注，甚至有人揣测“招商贷要清盘，股东要甩锅”。事实上，早在9月14日，中天工作组已经抽调精兵强将20多人介入招商贷平台运营，在市委、市政府的领导下，严格按照网贷行业监管和地方监管的要求对招商贷进行合规化改造，目前平台运营一切正常。

长期以来，招商贷对外宣称中天金融持有公司55%的股权，并以上市公司背景来招揽投资人。2015年8月，中天普惠与合石电商原自然人股东签订《增资协议书》，拟通过出资33,000万元参与合石电商增资扩股形式持有其55%股权，并约定中天普惠分两期缴纳全部增资款，首期缴纳6,111.11万元，第二期缴纳26,888.89万元。2015年12月1日，中天普惠支付首期出资款6,111.11万元。在工商信息查询结果中，中天普惠持有合石电商55%股权，与中天普惠持有10.19%其股权的实际情况不符，造成不符的原因是合石电商已经于2015年9月30日在未收到中天普惠出资款情况下先行办理工商变更导致。

2015年12月28日，银监会等部门研究起草了《信息中介机构业务活动管理暂行办法(征求意见稿)》，明确监管办法，并设置了18个月的过渡期。为规范出资，中天普惠决定根据《办法》规定，待聘请中介机构对照办法对合石电商相关运作情况进行合规指导后再行推进增资事项。中天金融在2015年年度报告中阐明了该处理方式。

由于网贷政策环境和合石电商原有自然人股东未按照《增资协议》约定完成有效债权转让业务余额收回的事实，未达到中天普惠继续增资合石电商的条件，因此截至目前中天普惠实际出资6,111.11万元，持有合石电商10.19%股权，未委派董事、监事及其他高级管理人员参与合石电商的实际经营，不属于合并报表范围。中天普惠已多次督促合石电商按照中天普惠持有合石电商10.19%股权的实际情况办理工商信息变更，但合石电商并未实施。

“虽然实际持股比例并不高，但是中天一直是一家胸怀大局极端负责的公司，招商贷出现经营困难后中天没有撒手不管，而是从内部抽调了信息、内控、产品等20多名员工组成工作组进驻招商贷，现在已经完成了初步的合规工作，在此基础上即将出台招商贷整体兑付方案。我们一定配合政府把招商贷平台运营好，努力使出借人权益不受或者少受损失。”中天工作组相关负责人说。

主动担当

与政府携手拆“雷”

随着2018年以来P2P持续爆雷潮，招商贷的流动性风险在今年8月逐渐显现。为了化解风险，中天工作组在贵阳市政府金融办的指导下，配合政府摸清平台情况，扎实开展风险化解工作，有序推进招商贷稳健持续合规运营。经初步摸底，目前招商贷资产端账面余额可覆盖负债余额，当前提现困难主要为流动性不足。

经过中天工作组前期大量的艰苦工作，11月8日招商贷新产品“应收宝”与第三方银行存管同时上线。11月16日，招商贷接受了贵阳市互联网金融协会的现场检查，并提交了合规性自查自检报告。11月22日，合石电商联合召开招商贷事项出借人见面会，贵阳市金融办、贵阳市公安局、贵阳市观山湖区金融办、贵阳市观山湖区公安分局、中天普惠出席了会议。会议通报了中天工作组介入招商贷以来合规化自查自检工作取得的成效，并重点介绍了招商贷即将出台的兑付方案。

中天工作组表示“在贵阳市政府金融办的指导之下，中天将与政府协调成立专项基金，盘活招商贷资产，加速资金回流，以保障广大出借人权益不受损。”鉴于时间跨度大，兑付期限最终将根据借款项目追偿及涉诉借款项目执行效果来动态调整，预计在18个月左右的时间完成兑付，在此期间，招商贷将尽全力开展兑付工作”。

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近日，家暴的话题引发热议，不少人表示疑惑：未结婚，被男友打算不算家暴？还有网友抖机灵地表示，女生打男生叫家教？结果被回怼。。。

未结婚，被男友打并不是家暴？

据正义网，近日，蒋劲夫家暴登上微博热搜，起因是其女友中浦悠花在ins上晒出多张鼻青脸肿的照片，全身大面积淤青，她指控蒋劲夫对其实施家暴。



对此，蒋劲夫在微博回应：一直在忏悔和悔恨中度过。



网上有一种观点认为蒋劲夫和其女友未结婚，非家庭成员关系，所以男友打女友并不是家暴，而只是故意伤害行为。

那么，这种观点成立吗？



北京市石景山区检察院检察官曹丽薇表示：

2016年我国实施的《中华人民共和国反家庭暴力法》中对家暴的定义是：在家庭成员之间以殴打、捆绑、残害、限制人身自由以及经常性谩骂、恐吓等方式实施的身体、精神等侵害行为即为家庭暴力。

但是《中华人民共和国反家庭暴力法》附则第三十七条明确规定：家庭成员以外共同生活的人之间实施的暴力行为，参照本法规定执行。



这就是说在中国，恋爱同居关系中的暴力，与婚内暴力相似，隐蔽性高，公权力不易察觉，也是被纳入家庭暴力，均受法律约束。

女生打男生叫家教？网友回怼。。。

有网友抖机灵表示，“男生打女生叫家暴，女生打男生叫家教”↓↓↓



结果这一观点被其他网友回怼，“男的活该被打吗？”↓↓↓







“谁打谁都不行”↓↓↓







夫妻吵架就一定是家庭暴力？
“家庭暴力并不仅仅是殴打、残害等此类身体暴力行为，还包括限制人身自由、谩骂、恐吓等这类对精神产生伤害的行为，我们称之为精神暴力，精神暴力行为的发生要达到经常性才能构成家庭暴力，而一般程度上夫妻吵架不能说就一定是家庭暴力。此外还有‘性暴力’也是一种家庭暴力。” 曹丽薇检察官表示。

身体暴力具体表现为：夫妻一方殴打另一方致死、致残、重伤的；夫妻间经常性的拳打脚踢、咬、扇耳光等人身伤害或者羞辱行为；妇女在孕产期间遭配偶殴打的；由第三者介入对配偶的身体伤害行为等等。

精神暴力具体表现为：夫妻一方对另一方经常性的威胁、恫吓、辱骂造成对方精神疾患的；以伤害相威胁、以损害家具、伤害动物、打骂孩子相恫吓造成对方精神恐惧、安全受到威胁等等。

性暴力具体表现为：经常以暴力强行与配偶发生性行为，造成伤害后果的；酗酒后以暴力强行与配偶发生性行为，致对方不堪忍受的；以暴力方式强行对配偶实施变态性虐待的行为等等。

故意伤害
只是家庭暴力的一种表现
有网友问“家庭暴力就是故意伤害吗？家庭暴力行为和刑法上的故意伤害罪有区别吗？”



对此，曹丽薇检察官解释：

首先要明确的是我国刑法上并没有家庭暴力这个罪名，家庭暴力是对一系列行为的概括性总称，这种施暴不仅包括身体上的侵害，也包括精神上的侵害，显然其内涵要比故意伤害行为宽泛。

故意伤害是家庭暴力的表现形式之一，家庭暴力行为达到一定严重程度是可以构成刑法上的故意伤害罪，给予刑事处罚的。

如果长期家庭暴力还可能构成虐待罪。

来源：综合自中国新闻网、中国青年报、正义网等

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一套单位的交易，引发香港房地产市场的轩然大波。

　　11月上旬，被誉为“香港楼市参考指标”的十大“蓝筹屋苑”之一的嘉湖山庄一套实用面积为41m2的两房，以456万港元成交，相比今年7月下旬同类型单位的最高成交价，降价幅度已经超过22%。

　　据美联物业数据显示，10月香港新建住宅销售交易额跌至112亿港元，已降至16个月最低水平；同时10月新屋交易数量仅为1130宗，为9月份的一半左右。不仅刚需盘受挫，豪宅市场也风光不再。

　　然而香港并不是唯一房价受压的全球核心城市。

　　在美国纽约最繁华的曼哈顿区，房屋销量已连续三个季度下降。据彭博数据显示，第二季度末市场上有近7000套房源，比去年同期增长11%，但销量下降17%，至2600套出头的水平。

　　而在备受中国炒房客青睐的澳洲，2018年7月房价同比下滑1.6%，创下自2012年8月以来的最大跌幅。

　　从伦敦到悉尼，从香港到纽约，全球楼市正遭遇着价量齐跌的尴尬局面。但这一次楼价下降，到底是真跌还是假摔？

　　高杠杆吹起繁荣泡沫
　　回顾此前的数次金融危机，加杠杆的魅影都隐现其中，债务过高导致资金链断裂，进而引发资产抛售潮。

　　在2008年次贷危机爆发之后，美国房地产市场首当其冲，部分地区的房价甚至暴跌了50%，美国经济也陷入了衰退。为了挽救美国的楼市和经济，美联储实行了史无前例的“印钞”政策，不但通过多次降息将利率降低至零，还进行了3轮量化宽松（QE），向市场注入了超过3万亿美元的流动性，货币大量超发，成了资产价格上涨的基础。

　　恒大经济研究院院长任泽平就曾经在研究报告中提到：从长期来看，房价增速与货币增速高度相关。过去近50年间，美国10年平均房价增速趋势与10年平均广义货币（M2）增速趋势相同。其中，M2增速基本领先房价增速2年时间。

　　而在杠杆率高企的市场，一旦加息步伐加快，资金链断裂，弃房逃跑的故事就会屡见不鲜。日本央行从1989 年开始连续5 次加息，并限制对房地产贷款和打击土地投机，1991年日本房地产泡沫破裂。

　　美联储从2004年6月起两年内连续17次调高联邦基金利率，2007年次贷违约大幅增加，2008年次贷危机全面爆发。

　　今年以来，美联储已经加息三次。不少地区也跟随步入加息周期，国际大都市的楼市风险正在进一步聚集。

　　繁荣的第一个裂缝
　　9月27日，瑞士银行（UBS）发布《2018全球房地产泡沫指数》报告。根据该报告，全球主要城市在过去5年里，房价平均上涨了35%。

　　潮流已经改变，分析认为，而在各种力量的影响下，某些房价较高的城市正经历价格的回落。作为全球安全资产基准的国债收益率正在上升。澳大利亚和加拿大正在收紧抵押贷款的信贷标准，挤压了当地城市的房产市场。英国脱欧的不确定性让伦敦成为了一个政治风险的集中地而非避难所。

　　瑞银在报告中指出，3年前，伦敦和香港是唯一面临风险的两个地区；而3年后，风险城市已经扩大到包括香港、慕尼黑、多伦多、温哥华、阿姆斯特丹和伦敦在内的6个城市。

　　“繁荣的第一个裂缝已经显现：去年的风险城市有一半出现了房价下降。”瑞银房地产主管克劳迪奥（Claudio Saputelli） 对媒体表示。

　　克劳迪奥表示，根据瑞银过往的经验，在风险警告发出的12个季度以内，这些世界级房地产市场出现回调的可能性会达到50%-60%。

　　瑞银指出，泡沫出现时，一个典型的迹象是房地产与人均收入和租金严重脱节。据统计，这些大城市的工薪阶层的税前平均年收入，如果用来购买一处60平方米的公寓，在香港需要22年（2008年时需要12年），伦敦需要15年，巴黎14年，新加坡12年，东京11年，慕尼黑8年，法兰克福6年。而如果用累计租金收入购买这套公寓的话，在苏黎世和巴黎需要36年，新加坡、慕尼黑、香港需要35年，法兰克福则需要30年。

　　自2012年以来，香港房价持续以每年近10%的速度上涨，截至7月底，香港楼价已连涨27个月，仅上半年的涨幅就达到13%。

　　11月5日，香港金管局总裁陈德霖公开表示，香港楼价由8月开始回落，近月成交量明显减少，一手及二手成交量合计共跌48%，反映出市场气氛冷淡。

　　香港研究协会（Hong Kong Research Association）的调查结果显示，四成受访者预计房价将下跌。美银美林的最新报告指出，目前香港住宅楼市转弱，预计未来两年香港住宅楼价将下调10%-20%。

　　与此同时，数据显示，目前悉尼的独栋房屋和公寓价格已经跌落到了2016年底的水平。有机构认为，澳大利亚将面临2008年金融危机以来最大的房价调整，房价可能将在2020年下跌23%。

　　在别人恐惧时贪婪
　　在全球楼市一片惨淡氛围下，“股神”巴菲特却在久违18年后，又一次加仓美国之外的房地产市场。

　　11月，巴菲特旗下的一家房地产经纪公司Berkshire Hathaway HomeServices（BHH）与设在伦敦的Kay &； Co.达成合作，这也是继柏林的Rubina Real Estate之后，该公司在欧洲的第二家加盟商。

　　目前，该公司正在与巴黎以及马德里的潜在伙伴谈判，同时把自己的触角伸向意大利、日本和中东等地。并希望在年底前将米兰、维也纳和迪拜也纳入自己的业务版图。

　　以BHH进军欧洲的第一站德国为例，经过了四年强劲增长的德国房地产，目前依然保持着健康向上的势头。

　　据统计，今年第三季度，德国房地产价格指数同比上涨7.29%，即使是扣除通货膨胀，也有4.89%的涨幅。二手房价格中位数，也从去年9月份的25.35万欧元，上涨至今年9月的27.1万欧元，涨幅接近7%。在全球主要国家和地区中，德国的房地产也是为数不多的安全渡过2008年金融危机的市场。

　　“在市场贪婪时恐惧，在市场恐惧时贪婪。”这是巴菲特最为重要的投资逻辑。在全球房地产市场一片恐慌之际，巴菲特和他的智囊团抓住机遇，进军仍然具有潜力的德国市场向外界释放的信号耐人寻味。巴菲特的大举进军，不得不让市场怀疑，这一次房地产市场的下跌，到底是真跌，还只是假摔而已？
　 .时.代.周.报

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（原标题：前海开源基金杨德龙：风险已充分释放 还有什么可担忧的）
　　受美股大跌的拖累，本周A股市场出现了一定幅度的调整。但是A股市场走势整体上仍相对顽强，尤其是周三，出现了大幅低开但收盘翻红的走势，这说明美股的大跌对于A股的影响是偏短期的。

　　美股这一轮的调整主要是受美国明星科技股组合FAANG(脸书、苹果、亚马逊、奈飞、谷歌)大跌的影响。从FAANG的跌幅来看，都超过了20%，这导致市场怀疑美股长达十年的大牛市已出现拐点。

　　从短期来看，美股可能仍会出现一定的反弹，即所谓的“圣诞节行情”，但再创新高很难。预计美股的下跌会引发全球主要资本市场的波动，特别是对发达国家市场和部分新兴市场影响比较大。

　　国际投行对美股后市看法偏空。摩根斯丹利认为，美股的这轮下跌有可能比较剧烈。另外一家投行高盛则看好A股市场的后续表现。高盛认为，经过了大幅下跌之后，A股已经充分释放了风险，2019年继续看好A股。高盛预计，2019年沪深300指数将上涨14%，MSCI中国指数的回报率将达到11%，并且“漂亮50”将重夺市场主导地位。高盛认为，2019年中国经济将继续稳步增长。

　　股市方面，高盛认为近期监管层推出的一系列措施，旨在化解与股权质押相关的风险，从而改善市场流动性、提升投资者信心。这一政策筑起了近期市场的底部。

　　高盛的观点说明外资投行对A股的看法变得积极起来。经过大幅调整之后，A股市场风险已得到充分释放，这为2019年市场的回升提供了一个良好的基础。

　　政策方面，本周沪深交易所就停复牌新规征求意见。其中，减少停牌事由和条件、压缩停牌时间成为两大交易所停复牌新规的重点。

　　和之前相比，沪深两大交易所的停复牌新规在整体上更加细化，并且取消了很多停牌事由，保障了交易的连贯性。一直以来，乱停牌问题是A股市场的顽疾，受到很多投资者(包括外资)的诟病。在A股被纳入MSCI新兴市场指数的过程中，MSCI就多次表示，A股市场的乱停牌问题，导致一些股票无法通过指数来进行完全的复制，因为个股停牌之后可能会影响到交易的便利性。乱停牌同时也剥夺了投资者的交易基本权利，不利于投资者的流动性管理。

　　此次，沪深交易所就停复牌新规征求意见，表明两大交易所在改进停复牌管理方面迈出了重要的一步，有利于提振投资者的信心，提高股市的流动性。

　　目前，市场正逐步完成筑底过程，后市有望震荡回升。现在这个时点，建议投资者树立信心，抓住一些被错杀的优质白马股的投资机会。目前以白酒、医药为代表的消费白马股已经开始启动，预计后市还会有所表现。
　 .上.证

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中国证券报记者近日在福建、四川、重庆等地调研过程中了解到，在支持民营企业方面，多家银行已提出具体举措，并在自身业务体系上谋求突破。一方面，不少银行在考核办法、抵押物设定、贷后管理、风险控制等多个业务层面进行创新优化；另一方面，银行自身希望借此契机调整信贷结构，腾挪更多信贷资源到那些存在有效需求的企业中去。业内人士认为，通过各方政策合力，最大程度发挥金融科技作用，才是化解民企融资难的“治本”之道。

　　加大信贷投入银行支持民企出实招

　　银保监会提出，初步考虑对民企贷款要实现“一二五”目标。数据显示，当前银行业服务民企质效提升。前三季度单户授信1000万元以下(含)小微企业贷款增长19.8%。截至三季度末，18家主要商业银行对小微企业平均利率6.23%，较一季度下降约0.7个百分点。

　　从银行层面看，多家银行已提出具体举措，进一步提升对民企的金融服务水平。比如，工商银行进一步研究部署支持民企发展多项新措施，包括推进总行级合作客户服务落地、完善民企融资区域和行业投向布局等十条具体举措。农业银行围绕加大信贷投入、创新产品与服务模式、推进减费让利等八方面，提出二十二条针对性措施，着力破解民企和小微企业融资难、融资贵问题。

　　中国光大银行副行长孙强表示，要加强重点民企营销。明确100户全行重点支持民企客户。由集团、总行领导和分行一把手亲自带队拜访，加大合作力度。大力发展普惠金融支持民营经济发展。在境内覆盖各省的一级分行中继续推广小微企业信贷工厂，年底前由现有的12家扩展为25家；推进普惠专营机构建设，支持一批具有鲜明特色和经营实力的民企。

　　孙强表示，还要推进问题贷款重组转化。对暂时遇到经营困难，但符合产业政策，产品有市场、项目有发展前景、技术有市场竞争力的企业，通过借新还旧、重组、展期等方式支持其合理信贷需求，帮助企业渡过难关。

　　优化管理银行完善业务体系

　　西南地区某股份行一位高管表示，该行一直将民企作为业务发展重点，所以整体业务架构不会有太大变化，但对民企支持力度会更大，而且服务方式会进一步提升。

　　“过去银行对力度的理解更多是要素投入，是简单地加大资源投放力度。”他说，最开始做小微企业业务是满足客户最基础需求，即贷款，但粗放式的做大并不能带来综合收益提升。“现在我们正在探索为小微客户提供高质量综合服务，充分了解企业经营情况和实际需求，围绕客户需求在放贷同时提供理财咨询、代发工资等服务。”

　　在贷款方式上，银行也在摸索破解抵押物难题。华夏银行普惠金融部总经理龙双表示，传统银行都是按有抵押物给予信贷支持，抵押物包括房产、汽车、知识产权等。目前，在支持小微企业上，各行加大信用贷款支持。信用贷款支持更多基于金融科技，通过各种数据对客户进行信用等级评判，并且给予的信用额度不是太大，都是50万元以下，这类业务发展较为迅猛。

　　国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，对有发展前途，但借不到钱的企业需帮助他们渡过难关，但若支持去产能的对象，不仅会给银行带来长期风险，也不符合国家供给侧结构改革方向。银行要有效地区分这两部分企业，监管部门要尊重银行自主权，让银行根据自身特点和所处区域客户特征，根据自身风险承受能力和相关制度配套状况决定其投放进度。

　　政策加码

　　增强银行服务民企内生动力

　　业内人士认为，缓解民企特别是中小微企业融资难、融资贵问题，需在银行体系形成可持续商业模式，增加银行服务中小微企业内生动力，这离不开政策扶持。

　　从金融机构完善内部激励机制角度，某地方监管人士建议，可指导金融机构实施内部资金转移优惠定价，商业银行对优质小微企业客户利率可实施较大幅度下调。加大考核激励，要求商业银行将小微贷款增长与分支行领导绩效工资挂钩，加大对小微客户经理激励力度。提高不良容忍度，金融机构小微企业贷款不良率一般控制在不超过各项贷款不良率2个百分点的水平。

　　龙双说，这半年以来，各行都加大对小微企业支持力度。比如，贷款额度优先支持小微企业，出现贷款不良尽职免责，小微企业贷款不良快核快销，做小微企业业务员工奖励或加倍计算等。

　　民企风险偏好较高，也有市场人士担心加大对民企信贷投放会造成不良攀升。“要想把普惠金融做大、做强、做持续，风险管理水平要跟上。”中国建设银行安徽省分行行长戴跃明表示，过去一个客户经理管二三十个客户已是极限，现在一个客户经理可管理二三百户，因为风险管理已是靠模型、预警在管，通过模型和预警，客户经理不需时时盯着每个客户，只需关注系统预警所提示的客户，根据红、黄、蓝三种预警信号采取不同风险防范措施。

　　在龙双看来，银行对民企和国企都有严格风控标准。对于民企而言，风控方式可能会有所转变。比如，更多开辟一些其他途径，加快反应速度，开发一些产品解决民企倒贷压力。从创新和服务上做更多支持，但绝对不会放松风险控制。

　　戴跃明说：“现在有大数据支持，我们能将海量小微企业客户纳入服务范畴。小微企业数量多，但是单户数量小，风险分散，整体可控。目前，我们的大数据普惠金融贷款不良率仅为0.4%，这就是金融科技带来的变化。”

　　在企业层面，某股份行内部人士说，从控风险角度看，对某一企业是否会出现多头融资和过度扩张，各银行内部实际上能算出企业实际的贷款需求，所以无需担心过度融资和放贷问题。

　　有银行反映，当前经济下行压力客观存在，部分行业风险仍在出清。福建一位城商行人士坦言，此前该行贷款主要投向该地区制造业。近两年，不良有边清边冒之势。不良贷款都是靠银行自身利润在化解，银行当前可运用的处置手段有限，风险资产清收与处置进度缓慢，希望政策层面在不良风险缓释方面继续给予银行支持。

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据国家发改委网站26日消息，近日国家发改委下发关于境内外资银行申请2019年度中长期外债规模的通知，通知指出，国家发改委将根据经济金融形势需要，进一步扩大外资银行境外融资外债规模，促进跨境融资便利化；同时，引导外资银行外债结构优化、投向合理、效益提高。

　　通知指出，2019年度(2019年4月—2020年3月)境内外资银行(以下称“外资银行”)中长期外债规模申报，分别通过商业注册所在地省级发展改革委向国家发改委提出申请，外国银行分行由其境内主报告行通过主报告行商业注册所在地省级发展改革委向国家发改委提出申请。申请报告包括2018年业务经营概况、外债规模及当年外债余额情况，2018年外汇资金来源情况，2019年度中长期外债规模申请及用途说明，近三年中长期外汇贷款总量情况等，申报材料于2019年2月15日前送达国家发改委外资司。2019年12月31日前，外资银行可通过有关省级发展改革委向国家发改委申请调增中长期外债规模，外国银行各境内分行2019年度中长期外债规模可相互调剂使用，调剂情况由境内主报告行抄报国家发改委备案。

　　通知强调，国家发改委在核定2019年度中长期外债规模时，将主要考虑近三年外债实际使用情况，以及2019年度固定资产投资项目贷款和中长期流动资金贷款的外汇资金需求。各外资银行要按照国家产业政策和战略规划的重点方向用好外债资金，加大对实体经济的支持力度，促进金融资本与产业资本融合发展，助推产业转型升级和供给侧结构性改革。各外资银行按季度报送外债执行情况，切实防范外债和金融风险。

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自11月5日，最高层定调，科创板和注册制确定要来了以来，“科创板”已然成为资本市场最关心的话题之一。

　　业界认为，这或许是要做成中国新版的“纳斯达克”，从非盈利的互联网新贵，到中概股回归估值翻盘，再到科技创新型企业，这是一个承载中国未来转型动力的科创板。

　　面对蓄势待发的科创板，早已在科技创新领域布局好赛道的深圳惠程，由于提前抓准趋势，跑在诸多企业起跑线的前面，将迎来重大机遇。

　　　“科创板”来袭，深圳惠程迎重大机遇

　　11月13日，深圳惠程在互动平台上表示，公司已投资了真机智能、兆信通能、九天互娱、星灵互动、雷霆信息等项目。

　　虽然所投企业是否属于科创板概念，还需待科创板具体标准和实施细则推出后进一步判断，但所投企业具有较强的研发团队和自主研发能力，所提供的产品或服务科技含量高、创新性强，行业成长性高，具有成为科创板企业的潜力。

　　11月18日，中信建投策略团队也发表研报，筛选出可能第一批登陆科创板的潜在标的，共20家企业。其中，深圳惠程持股4%的游戏公司爱酷游，也赫然在列，还排在前五的位置。

　　深圳惠程，早已不是原来专攻电气业务的传统企业。自2016年中驰惠程入主深圳惠程后，深圳惠程就开始向高端智能制造和互联网综合服务转型，一方面通过并购优质互联网文娱资产，为公司增加利润增长点；另一方面通过加大智能制造等业务的研发和人力投入，推动电气业务转型升级。

　　最近“科创板”的出台，无疑又给原本已在相关领域有所布局的深圳惠程，一个重大利好。

　　布局互联网文娱产业，净利由负转正

　　2017年5月，深圳惠程就已开始着手收购哆可梦，一个以研发游戏为主的公司。同年12月，收购完成，深圳惠程立马迎来业绩大爆发。

　　从财报来看，今年一季报、半年报、三季报，其毛利率均维持在70%以上，对比17年度的36.84%，几乎翻了一番。扣非净利润也由负转正，2017年度，深圳惠程还亏损1个亿，到了18年三季度，净利润已经变为盈利3.2亿。

　　其中，大功臣哆可梦2018年1-9月营收12.84亿元、净利润2.76亿元，截至目前已超额完成2018年的业绩承诺1.88亿。

　　此外，深圳惠程的现金流情况也得到了很大的改善。2018年以来，深圳惠程一改此前经营性现金流净流出的情况，经营活动产生的现金流量净额持续为正。2018年第三季度，公司经营性现金流量净额高达1.71亿元。

　　深圳惠程对易简财经表示，公司收购哆可梦后，互联网文娱产业对公司业绩贡献度逐渐提高，随后还进行了一系列深入布局，已投资九天互娱、星灵互动、广州雷霆等网络科技公司，切实加码公司互联网综合服务业务。

　　其还指，广州雷霆、星灵互动以及九天互娱创始团队均曾任职于国内腾讯、盛大游戏，完美世界等顶级的游戏研发、发行公司，拥有极为丰富的研发经验，并均有研发出爆品游戏的经历。

　　对于游戏研发企业的投资布局，充分调动了哆可梦与投资企业的协同效应，有助于上市公司互联网文娱业务的产业整合，增强游戏业务增长的可持续性。

　　传统主业升级为智能制造

　　另外，在智能科技浪潮下，深圳惠程也顺势入局无人配送机器人领域。

　　8月10日，深圳惠程公告将向真机智能投资 1500万，投资完成后，公司持有真机智能15%的股权，成为第二大股东。

　　标的公司真机智能，自主研发设计无人配送机器人，想解决封闭园区最后一公里物流配送问题。主要产品有俩，真机小黄马和真机小黄马mini，截至目前，其不仅完成 4 次产品迭代和小规模生产，还与与苏宁、饿了么等客户建立业务合作关系。

　　值得注意的是，深圳惠程还将成为真机智能所研发和设计的无人配送机器人，及其他智能机器人的唯一生产制造商。也就是说，深圳惠程还想趁这次投资，深耕高端智能制造领域。

　　要知道，过去15年，国内快递业几乎是从零起步，逐步发展到现在规模全球第一。在整个物流链条中，末端配送是重中之重。因为中国500万物流从业人员中，一半都是末端配送人员，而这最后一公里的配送成本，大概是前1000公里的5倍，真机智能背后的蓝海十分广阔。

　　不得不说，抢先布局具有巨大前景的无人配送市场，又一次验证了深圳惠程独到的投资眼光。其将在原有主营业务稳健增长的背景下，不断为股东创造更多价值。

　　未来潜力无限

　　总的来说，今年以来，深圳惠程对“双主业”的战略转型和系列布局，可以说是都取得了显著成效。放眼未来，深圳惠程还有无限的潜力和想象空间。

　　一方面，深圳惠程独具慧眼，提前布局了大量最近两年刚刚成立的初创型企业，且基本都符合科技创新型领域，正好顺应发展趋势。而“科创板”的推出，又从宏观政策方面，给了这些投资标的一个全新的发展机遇。

　　业内人士指出，本来，科技创新就有投入大、周期长、风险高等特点，间接融资、短期融资在这方面常常会感觉力有不逮，科技创新离不开长期资本的引领和催化。资本市场对于促进科技和资本的融合、加速创新资本的形成和有效循环，具有至关重要的作用。

　　这些年，我国资本市场在加大支持科技创新力度上，已经有了很多探索和努力，但囿于种种原因，二者的对接还留下了不少“缝隙”。很多发展势头良好的创新企业远赴境外上市，说明这方面仍有很大提升空间。设立科创板，为有效化解这个问题提供了更大可能。

　　这无论是对科创企业本身，还是对像深圳惠程这样提前布局科创赛道的上市公司，都是一个大利好。

　　另一方面，10月以来，并购重组市场也是接连迎来利好政策。无论是针对沪深交易所公司，还是新三板公司监管层，在并购重组的交易环节中，都提供了制度层面优化。在监管政策有所转松后，并购重组作为搞活企业、盘活国有资产的重要手段，将在资本市场大放异彩。

　　此外，深圳惠程的大股东信中利，还是科创板块的“孵化基地”。2017年，信中利在管项目的收入增长率平均为41%，利润增长率平均为136%，远超2017年度国内GDP增长率。信中利已投资200多家企业，其中已有12家企业成为“独角兽”或“准独角兽”，包括中诚信、九次方大数据、本来生活、优客工场、饿了么、蔚来汽车等等。

　　有业内人士称，目前，信中利已停牌，也不排除信中利全部装入深圳惠程的可能，那样的话，深圳惠程的未来发展空间更加广阔，也将为股东带来更多价值。

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《全国社会保障基金理事会基本养老保险基金受托运营年度报告(2017年度)》11月26日发布。报告显示，2017年，基本养老保险基金投资收益额87.83亿元，投资收益率5.23%。这是基本养老保险基金首次披露年度投资收益。截至2017年年底，基本养老保险基金自2016年12月份受托运营以来，累计投资收益额88.19亿元。

　　对此，中国国际经济交流中心经济研究部副研究员刘向东昨日对《证券日报》记者表示，2017年基本养老金投资收益率达到5%以上，实现了保值增值的目标，考虑到其稳定性的要求，不能从事高风险投资，在市况一直不太尽如人意的情况下，能有如此回报，还是相当理想的。

　　据了解，截至2017年年末，社保基金会先后与广西、北京、河南、云南、湖北、上海、陕西、安徽、山西9个省(区、市)签署基本养老保险基金委托投资合同，合同总金额4300亿元，委托期限均为5年，均采取承诺保底收益合同版本，实际到账资金2731.5亿元。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，基本养老保险基金刚开始运营的前期，资金到位较慢，委托期限较短，投资方式也是采取承诺保底的形式，制约了养老金的投资规模与管理方式，到2017年实现累计投资收益88.19亿元，是一个较为满意的结果。

　　值得关注的是，人社部新闻发言人卢爱红在人社部2018年第三季度新闻发布会上透露，截至9月底，北京、山西等15个省(区、市)政府与社保基金理事会签署委托投资合同，合同总金额7150亿元，其中4166.5亿元资金已经到账并开始投资。与2017年年末相比，新增6个省份签署委托养老保险基金投资运营合同，新增到账资金1435亿元。

　　对此，苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙对《证券日报》记者表示，预计未来有结余资金的地方社保基金，都将逐步委托全国社保基金理事会进行投资，委托投资规模会进一步扩大。大多数地方社保资金管理机构尚不具备专业投资的能力，只能以银行存款、国债等形式持有，投资收益率整体较低。

　　在谈及未来养老金将如何进一步提高收益，董登新认为，养老金的投资是基于安全性和流动性有保障的基础上追求收益率的。

　　刘向东则认为，一方面可以增加债券和股票的投资，另一方面可以尝试一级市场投资。基本养老保险基金投资的风险控制非常高，更倾向于中长期的投资标的。

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11月26日，大盘延续了上周的跌势，继续震荡回落。沪指小跌3.67点，以2575.81点报收，跌幅0.14%，创业板指数一度下跌近1%，最终收跌0.32%。

　　值得注意的是，11月26日沪市仅成交1081.6亿元，创下了10月19日“政策底”以来的新低。两周以前，市场曾出现了一个明显持续放量的阶段，当时沪市单边成交额从1400亿元逐步放大到2000亿元的水平，反映出市场短期的活跃。不过最近一周以来，市场再度不断缩量，到11月26日，沪市仅成交了1081.6亿元，比11月19日萎缩了近一半。

　　上一次沪市仅成交1000亿元左右的水平，出现在10月18日，此后第二天，沪指创下新低2449点，随后A股市场迎来“政策底”。现在，成交量再次萎缩到了“政策底”见底之前的水平，究竟向市场释放了怎样的信号？

　　我个人认为，要回答这个问题，首先要想明白之前市场为何会放量。10月19日，“政策底”逐步明朗之后，成交量的放大其实主要还是依靠游资的重新活跃。创投概念股、低价股、小市值个股的持续大涨，都是游资推动的。相对而言，港资抄底在这一阶段相对比较温和，放量并不明显。而这些主力机构重仓的蓝筹股、白马股，表现也比较一般。但是，游资的特点非常鲜明，就是短线快进快出，反复滚动炒作，一旦题材股涨幅过大出现调整之后，这些游资也暂时陷入相对冷却期，成交量自然出现明显萎缩。

　　现阶段的缩量，只是说明游资暂时处于观望状态，近期不确定性因素较多，活跃资金对后市大方向不太有把握。不过，如果大盘回落到了相对安全的区域，游资很有可能会再度活跃起来。

　　再看11月26日的盘面，跌幅较大或者出现封死跌停板的个股，主要集中在几个方面。一是上周披露高送转预案的个股，由于周末出台了高送转的监管政策，纷纷跌停，比如汉邦高科跌停，正业科技大跌9.04%；二是部分遭遇大股东减持的个股，也有较大幅度调整，对于这个风险，我们在此前也给大家提示过。

　　此外，前期连续“一字板”涨停的个股，11月26日却出现了跌停。比如正元智慧、市北高新、普路通等。

　　不过，我认为这些个股的跌停，并不代表这些题材股就会彻底“凉了”；真正具有题材的公司，后市还会有表现，尤其是对创投、科创板这个题材，市场的关注度不会完全降温。比如东软载波，11月26日盘中在互动平台上表示，公司近期收到政府相关部门科创板培育企业情况梳理表，已报送。就这么简单一个消息，该股在下午直接放量封死涨停。

　　另外，其他一些创投概念股，在调整一段时间之后，11月26日也没有继续下跌，有些甚至还涨停，比如深赛格、新华传媒等。另外，张江高科、大众公用等前期创投概念的龙头股，表现还是不错。

　　所以，我个人的感觉是，经过一段时间的调整之后，创投概念股还会有机会出现。毕竟科创板的推出，对这个题材有持续的推动力。

　　对于接下来的行情，尽管一些不确定性因素暂时还没有消除，但暂时也没有必要太悲观。值得一说的是，虽然11月26日A股没有迎来反弹，但港股市场已经率先走强，恒生指数大涨448.50点，以26376.18点报收，涨幅1.73%；恒生国企指数也大涨133点，以10521.53点报收，涨幅1.28%。港股走强对于A股还是有一定的影响。另外，港资也是明显净流入A股，沪股通净流入18.36亿元，深股通净流入8.37亿元，与上周相比有明显好转。

　　沪深300指数仓位参考

　　昨日仓位：五成

　　今日仓位计划：五成

　　一、本仓位是结合趋势研究设置的非实盘仓位参考，不作为买卖依据，请注意投资风险。

　　二、本仓位跟踪标的为沪深300指数，以实现对指数量化跟踪，避免持仓个股差异影响效果。

　　（张道达）

　　根据国家有关部门的最新规定，本手记不涉及任何操作建议，入市风险自担。

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11月26日，工商银行与农业银行先后发布公告拟成立理财子公司，至此，四大行理财子公司聚齐。根据公告，工商银行拟出资不超过160亿元，发起设立全资子公司工银理财有限责任公司，农业银行拟设立农银理财有限责任公司，注册资本不超过120亿元。

　　中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼对本报记者表示，《商业银行理财子公司管理办法(征求意见稿)》已向社会征求意见，预计年内将落地，随后首批理财子公司将出炉。

　　由于四大行的拟设立理财子公司的公告均在《商业银行理财子公司管理办法(征求意见稿)》之后发布，因此理财子公司的命名较为统一，分别为工银理财有限责任公司、建信理财有限责任公司、农银理财有限责任公司和中国银行理财有限责任公司。建信理财有限责任公司和中国银行理财有限责任公司的注册资本为不超过150亿元和不超过100亿元。

　　董希淼认为，这反映了不同股份制商业银行在资管业务方面定位，只要有资本实力，符合监管要求即可。

　　对于银行理财子公司成立后的问题，中信证券认为人才争夺战即将打响。银行相对于券商、基金、信托等其他金融机构，最大的优势是个人和对公客户资源丰富、网点渠道布局充分，这也使得银行理财子公司拥有天然的渠道优势。但是，对于部分银行而言，由于队伍配备和激励机制尚未完善，一时还很难形成很强的投研能力，特别是在权益类资产方面的投研能力弱于公募基金，短期内委外仍是理财子公司进行资产管理的重要方式，通过将理财资金委托给投研实力雄厚的外部投资机构，以满足客户投资需求。

　　目前正在筹备的银行理财子公司虽尚未成立，但固收、权益等各个岗位都急需人手，而最快的方式就是直接从公募基金里挖，人才争夺战已初现端倪

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作为证券从业人员，严禁借用家人证券账户炒股、严禁私下接受客户委托进行证券买卖的规定被三令五申，然而仍不时有人因触及执业行为的“红线”而被处罚。

　　11月26日，重庆证监局在官网发布了两则行政处罚决定书。该处罚决定书显示，长城证券重庆地区营业部员工罗媛媛于2016年9月30日至2017年7月6日的从业期间，借用其父亲罗某清证券账户违规持有、买卖股票，被处以6万元罚款；王亦天于2015年6月10日至2017年7月7日的从业期间，私下接受客户委托，操作6个证券账户买卖相关证券，被处以10万元罚款。

　　《每日经济新闻》记者致电罗媛媛和王亦天曾任职的长城证券重庆金童路证券营业部，对方称上述两人均已从长城证券离职。

　　业内人士表示，这两年券商大多都是“合规先行”，管理方法也在不断更新，在这种情况下，要查出代客理财之类的违规行为并不难。

　　每经记者 李一玮 每经编辑 何剑岭

　　两人违规炒股均未获利

　　11月26日，重庆证监局在官网公告了两则行政处罚决定书，处罚事项为证券从业人员借用家人证券账户炒股和私下接受客户委托进行证券买卖。该行政处罚决定书显示，罗媛媛在2016年9月30日至2017年7月6日，作为证券从业人员，在长城证券股份有限公司重庆金童路证券营业部从业期间，借用其父亲罗某清证券账户违规持有、买卖股票，累计买入金额17062779元，累计卖出金额16764299.06元。因计算期末罗某清证券账户尚持有股票，上述期间违规买卖股票累计账面盈利金额为-195994.49元。

　　罗媛媛的以上违法事实，有劳动合同、履历资料、中国证券业执业证书、证券账户委托流水、成交流水、情况说明、询问笔录等证据证明。依据《证券法》第一百九十九条的规定，重庆证监局决定责令罗媛媛依法处理非法持有的股票，并处以6万元罚款。

　　此外，王亦天于2015年6月10日至2017年7月7日期间，作为证券从业人员，在长城证券股份有限公司重庆观音桥证券营业部和长城证券股份有限公司重庆金童路证券营业部从业期间，私下接受客户委托，操作“左某梅”、“闫某伟”、“王某琼”、“熊某蓓”、“曾某”、“罗某清”6个证券账户买卖相关证券，未见获得实际收益。

　　王亦天的以上违法事实，有劳动合同、履历资料、证券从业人员公示信息、相关证券账户委托流水、成交流水、情况说明、操作账户所使用电脑的MAC地址、询问笔录等证据证明。依据《证券法》第二百一十五条的规定，重庆证监局决定对王亦天给予警告，并处以10万元罚款。

　　《每日经济新闻》记者致电罗媛媛和王亦天曾任职的长城证券重庆金童路证券营业部，对方称上述两人均已从长城证券离职。

　　三令五申禁止两项行为

　　值得注意的是，王亦天和罗媛媛在违规行为中均未获利，但是按照《证券法》的规定，仍然被处罚数万元。

　　《每日经济新闻》记者注意到，《证券法》第二百一十五条规定：“证券公司及其从业人员违反本法规定，私下接受客户委托买卖证券的，责令改正，给予警告，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足十万元的，处以十万元以上三十万元以下的罚款。”

　　《证券法》第一百九十九条规定：“法律、行政法规规定禁止参与股票交易的人员，直接或者以化名、借他人名义持有、买卖股票的，责令依法处理非法持有的股票，没收违法所得，并处以买卖股票等值以下的罚款；属于国家工作人员的，还应当依法给予行政处分。”

　　作为证券从业人员，借用家人证券账户炒股、私下接受客户委托进行证券买卖，这两项都是被三令五申的禁止性行为，然而仍然不时有人因触及执业“红线”而被罚。海南证监局发布的1~10月行政处罚案例汇总信息显示，今年以来，共有17起证券从业人员违规炒股被处罚的情况发生。

　　某券商资深从业人士告诉《每日经济新闻》记者：“要正式成为从业人员，都是要先进行合规审查、申请执业资格、进行公示等步骤。这两年券商大多也都是‘合规先行’，办公地点的网络、办公电脑MAC地址、从业人员手机号都需要报备，证券交易每笔都是有记录可查，而且管理方法也在不断更新。在这种情况下，要查出代客理财之类的违规行为并不难。”

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　关联交易非关联化、虚假陈述、实控人涉嫌违规买卖股票、信披违规……证监会一纸处罚书揭开了华谊嘉信的违规乱象。11月26日晚间，公司发布公告称，当日收到中国证券监督管理委员会《行政处罚事先告知书》，经过调查，证监会认定华谊嘉信存在种种违规行为，拟对华谊嘉信责令改正，给予警告，并处以四十万元的罚款；拟对公司实控人刘伟给予警告，并处以二十万元的罚款。一位证券律师指出，一旦处罚书最终下发，华谊嘉信可能面临投资者赔偿诉讼。

　　存在虚假记载

　　此次给予处罚源起华谊嘉信2013年的一次重组。证监会于2015年4月以“涉嫌内幕交易”为由对华谊嘉信实控人刘伟进行立案调查。

　　追溯过往公告，2013年5月14日，华谊嘉信发布重组草案，拟通过发行股份和支付现金相结合的方式分别购买东汐广告49%股权、波释广告49%股权以及美意互通70%股权，标的合计作价2.06亿元，并募集配套资金6850万元。

　　问题出在募集配套资金环节。证监会查明，经过一系列的程序，2013年11月4日，此次重组配套募集资金的主承销商长城证券收到13家认购对象的申购报价单，最终确定发行对象包括北京千石创富资本管理有限公司(简称“千石资本”)。千石资本以“千石资本-天泽6号-李晓龙”专项资产管理计划(简称“千石天泽6号”)认购华谊嘉信定向增发股票135万股，认购价格为22.51元/股。千石天泽6号为单一委托人委托设立的一对一资产管理计划，委托人为刘伟的高中同学、华谊嘉信前员工李晓龙。

　　证监会指出，刘伟实际控制千石天泽6号认购华谊嘉信股票，认购价格由刘伟决定，参与认购的资金均来源于刘伟；且在两次需要追加投资时，均由刘伟提供追加的资金，千石天泽6号的分红款最终转入刘伟银行账户。此外，刘伟享有千石天泽6号所持华谊嘉信股票的处分权。因此，刘伟在通过千石天泽6号认购、持有及减持华谊嘉信股票的过程中，提供认购资金、拥有交易决策权并享有分红收益，认购数量、认购价格、减持时点、减持价格等均体现刘伟的意志，足以认定刘伟是该次华谊嘉信非公开发行股票的实际发行对象。

　　根据相关法规，刘伟与刘晓龙存在关联关系。但华谊嘉信在重组报告书中未披露该关联关系。此外，华谊嘉信未按规定披露非公开发行股票发行情况报告书、华谊嘉信《2013年年度报告》、《2014年年度报告》中自然人股东刘伟持股数量和持股比例，存在虚假记载。

　　或面临投资者索赔

　　处罚事先告知书指出，华谊嘉信应将刘伟通过千石天泽6号参与华谊嘉信非公开发行后获得的135万股华谊嘉信股票计算在内。但华谊嘉信并未如实陈述，导致公司在多份报告中披露的刘伟持股数量和持股比例存在虚假记载。

　　根据《证券法》第一百九十三条第一款的规定，证监会拟决定对华谊嘉信责令改正，给予警告，并处以四十万元的罚款；对刘伟给予警告，并处以二十万元的罚款。

　　目前华谊嘉信仍享有陈述、申辩及要求听证的权利。但一旦最终认定，上市公司将受到牵连。

　　浙江裕丰律师事务所厉健律师告诉中国证券报记者，在处罚事先告知书公布后，通常需要再等几星期或几个月才公布正式处罚。截至目前，近两百家上市公司因证券虚假陈述被投资者告上法庭，大部分投资者通过判决或调解、和解方式获得相应赔偿。

　　厉健指出，对华谊嘉信的索赔条件应为：在2013年12月3日至2018年5月17日上午收盘前买入华谊嘉信股票，并在2018年5月17日下午开盘后卖出或继续持有该股票的受损投资者，可以起诉索赔。最终索赔条件以法院认定为准。

　　对于控股股东刘伟因涉嫌内幕交易收到证监会处罚事先告知一事，厉健律师表示，除了“没一罚一”的惩戒外，受损投资者依法索赔亦可震慑违法者。不过，由于内幕交易民事赔偿司法解释至今仍未公布，这方面维权存在不少困难。从目前情况看，仅光大证券内幕交易一案的投资者起诉成功获赔。

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又一家民营企业或将获得国资驰援。11月25日，大北农公告称，于11月23日收到公司实控人、董事长邵根伙的通知，称正在筹划有关公司的战略合作事项，可能涉及北京市国资下属某国有企业或关联公司受让其部分股份，可能涉及公司的控制权发生变动，目前各方正在就股权出让事宜开展沟通，具体方案尚需充分磋商。

　　此前有媒体报道称，国家队海淀区属国企北京海淀科技金融资本控股集团股份有限公司(以下简称“海科金”)已经于10月26日出手纾困，为包括大北农在内的优质科技企业提供债权性融资支持。

　　对于此次引入国资是否与海科金有关以及重大事项相关问题，《证券日报》记者联系大北农董秘陈忠恒采访，其表示：“基于规则的要求，当前不好回答。”

　　大股东高比例质押

　　《证券日报》记者注意到，大北农此次拟引入国资背后，是其控股股东邵根伙的高比例股权质押。

　　根据大北农2018年三季报，截至9月30日，邵根伙持股数量为1.75亿股，占公司总股本41.25%，其中质押股份占其所持股份比例为99.99%；此外，4963万股被冻结。

　　高比例质押引发了深交所的关注。在10月30日大北农回复深交所关于2018年半年报问询函中，深交所要求大北农说明所户的资金的主要用途，质押的股份是否存在平仓风险以及针对平仓风险拟采取的应对措施。

　　大北农表示，实控人质押主要用于农业实业经营或农业投资，其中大部分用于农牧行业投资，如乳业、种业(水稻/玉米、种薯育种)、粮食收储、畜牧养殖等。其中小部分约4亿元用于大北农定增的股票，约5亿元用于二级市场增持公司股票，还有部分资金用于支持我国农业教育和科技创新，先后给中国农业大学、浙江大学、南京农业大学等高校捐资。

　　“实控人目前正积极采取措施筹集资金，资金来源有：加速外部债权收回，自身持股分红、对部分资产处置变现，吸收外部战略投资人入股等筹款方式。”大北农表示。

　　而就在10月26日，海科金发行8亿元支持优质科技企业发展专项公司债券，为优质企业提供债权性融资支持。有媒体报道称，其中就包括了大北农。大北农董秘陈忠恒彼时在接受媒体采访时表示“目前相关合作尚处于对接阶段，落地后公司将发布公告。”

　　值得注意的是，此前金一文化以1元价格出让公司控股权，出手接盘的正是海科金。此次大北农股权转让方是否同样与海科金有关？公司董秘陈忠恒对《证券日报》记者表示：“基于规则的要求，当前不好回答。”

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，一些高比例股权质押的个股面临平仓风险，通过引入国资股东，有利于缓解资金压力，稳定投资者信心。

　　对于平仓风险，大北农在10月30日表示，除国海证券向交易所及相关机构主张质权外，其他债权人都未采取强制平仓的措施。实际控制人股票质押融资共8家债权人，其中最大债权人民生银行已于9月办理延期，以上债务暂无被平仓风险。

　　加速融资步伐

　　可以看到的是，大北农的融资步伐持续加速。11月2日，大北农公告称，公司与中债信用增进公司、民生银行、中关村融资担保公司共四方签署了《民营企业债券融资支持工具意向合作协议》，支持大北农通过债券市场融资。

　　11月8日，大北农公告称，与华夏银行北京分行签订《银企合作协议》。华夏银行北京分行为公司提供合作额度不超过人民币20亿元的意向性融资服务。

　　《证券日报》记者注意到，大北农的投资并未获得高额回报。事实上，今年以来，大北农业绩出现下滑态势。公司上半年实现营收90.73亿元，同比增长8.21%；净利润为1.03亿元，同比下降80.18%。今年前三季度实现营收51.44亿元，同比增长6.22%；净利润为4.4亿元，较上年同期减少47.52%。

　　10月30日，大北农在回复深交所问询中表示，上半年，受生猪养殖行情低迷和饲料原料价格波动等因素的影响，猪饲料行业、养猪行业经营压力进一步增大，同类上市公司同样也面临成本上涨、利润下滑的情况。大北农还表示，目前因猪价低迷，公司养猪业务出现亏损，未来随着生猪市场行情回暖，公司养猪业务的盈利及对参股的养猪公司的投资收益将会得到改善。

　　“国资接手是目前非正常市场条件下非正常扶持手段，对于大北农来说，此前其大股东利用高杠杆过度扩张，包括收购港股上市公司圣牧，是此时出现生存危机的重要因素，国资接手是在为其收拾烂摊子。”香颂资本执行董事沈萌对《证券日报》记者表示，但大北农从事的农业科技领域并非北京国资的优势强项，因此难以在业务端提供更多有益支持，只是可以摆脱此前大股东质押爆仓的不确定性，有助于稳定投资者对上市公司的预期。

　　在沈萌看来，大北农是属于技术型企业，业务本身经营问题不大。很多民营企业爆发非经营性问题，很大程度是民营企业家过于短视，缺乏长远的战略规划，经济过热时往往盲目扩张，导致规模庞大但地基不牢，企业扩张应当量力而为。

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深陷债务泥潭的利源精制（002501，SZ）没有等来好消息。日前，利源精制披露三项诉讼的进展，其中一项诉讼尚未开庭审理，另两项诉讼均已判决。

　　公告显示，在原告为宁夏天元投资管理有限公司（以下简称宁夏天元）的诉讼判决中，宁夏回族自治区高级人民法院（以下简称宁夏高院）判决利源精制向宁夏天元偿还借款本金约1.38亿元，并承担逾期利息。此外，宁夏天元就利源精制持有的沈阳利源轨道交通装备有限公司（以下简称沈阳利源）30%股权拍卖、变卖所得的价款优先受偿。

　　沈阳利源是利源精制的全资子公司，也是利源精制“百亿造高铁”项目的运营方，而该项目是将上市公司拖入债务泥潭的原因之一。目前，利源精制背负的有息负债超过70亿元，2018年三季报显示，公司营收及净利均大幅下滑。此外，还需指出的是，引入战略投资者被认为是利源精制的“救命稻草”，但这一计划披露迄今已近4个月，却一直无实质进展。

　　已冻结账户余额难以支付

　　根据利源精制披露的信息，2018年1月，宁夏天元与利源精制签署《借款合同》，约定宁夏天元借给利源精制2亿元整，利源精制以其持有沈阳利源的股权提供质押担保，利源精制时任董事长王民以其持有利源精制的股权提供质押担保，沈阳利源、王民、张永侠（王民之妻）、王建新（王民之子、现任利源精制副董事长）提供连带责任担保。

　　11月6日，宁夏高院出具判决书，要求利源精制向宁夏天元偿还借款本金约1.38亿元，并承担以本金为基数、按年利率24%计算的逾期利息。此外，沈阳利源、王民、张永侠、王建新在上述欠款范围内承担连带清偿责任，宁夏天元就利源精制持有的沈阳利源30%股权拍卖、变卖所得的价款优先受偿。

　　利源精制8月1日时曾披露公司及子公司共计20个银行账户被冻结，冻结法院主要有宁夏高院等，冻结单位主要有宁夏天元等，申请冻结金额约1.5亿元，被冻结账户余额约8345.59万元人民币、2328.01美元、0.04欧元。

　　11月22日晚间同时披露的，还有以辽宁中融佰汇融资租赁有限公司（以下简称中融佰汇）为原告的判决书。中融佰汇与沈阳利源于2018年6月签订《融资租赁合同》，约定沈阳利源通过售后回租的方式向中融佰汇融资5000万元，期限一个月，期满沈阳利源应偿还本金、租金合计5150万元整。

　　沈阳市中级人民法院判决沈阳利源偿还中融佰汇借款本金4850万元及逾期利息，利源精制、王民对上述债务承担连带偿还责任。

　　“目前利源精制日常生产经营活动暂未受到上述诉讼的影响，未来公司可能支付相关违约金、罚息，对公司业务开展造成不利影响并影响本期利润。”利源精制在公告中表述。

　　引入战投无实质性进展

　　《每日经济新闻》记者注意到，此次，是利源精制首次披露以沈阳利源的股权提供质押担保。沈阳利源为利源精制轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目的运作主体，是利源精制转型高端装备制造商的的关键支撑，但其整车样车试制工作一拖再拖，仍未完成。

　　若利源精制无法偿还宁夏天元欠款及利息，利源精制或将出让沈阳利源30%股权，而宁夏天元对此享有优先受偿权。利源精制目前的财务状况是否必须出让沈阳利源30%股权？对此，宁夏天元方面不愿置评，仅表示，以利源精制公告为准。利源精制证券部公开电话则无人接听。

　　从已经披露的信息来看，利源精制的财务状况令人担忧，已被判决的债务违约诉讼仅是冰山一角。利源精制10月25日披露的公告称，截至10月19日，其债务逾期合计22.78亿元。截至2018年9月21日，利源精制有息负债总额77.38亿元。

　　此外，利源精制的业绩已经大幅下滑。其2018年三季度报告显示，公司前三季度营收约10.07亿元，同比下滑57.53%，归属于上市公司股东的净利润约-3.96亿元，同比大幅下滑187.48%。利源精制预计其2018年度净利润为亏损12亿至亏损8亿元。

　　8月2日，在给深交所关注函的回复中，利源精制提出解决债务问题的措施之一便是寻求通过股权重组等方式，引入具有国有背景或者具备更强资金实力的股东。然而，时间已经过去近4个月，利源精制未能披露在引入战略投资者方面的实质性进展，其10月31日公告显示，“尚未签订相关战略合作协议或意向协议”

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截至11月26日20时45分，比特币交易价格徘徊在4043.3美元，勉强收复4000美元整数关口，但过去7天比特币价格跌幅超过1700美元，跌幅仍然超过30%。

“所幸的是，我们赶在上周比特币大跌前，已经出清了所有加密数字货币头寸。”一家美国对冲基金经理薛刚（化名）告诉21世纪经济报道记者。不过，比特币如此快速下跌，依然让他心有余悸。

11月25日，据薛刚所知，多家长期持有比特币头寸的加密数字货币投资基金净值跌幅超过80%，正遭遇众多LP的密集问责。

在加密数字货币研究机构eToro策略分析师Mati Greenspan看来，包括薛刚等对冲基金集体抛售比特币离场，恰恰是掀起比特币这轮大跌行情的幕后推手。

“目前散户投资者投资损失惨重，几乎没有意愿入市抄底，如今连对冲基金等机构投资者都纷纷抛弃，比特币焉能不遭遇大跌。”Mati Greenspan向记者指出。

薛刚对此坦言，对冲基金集体抛弃比特币也是无奈之举，因为他们发现散户投资者入场投资意愿大降，监管部门又迟迟不放行比特币金融创新带来套利机会，令比特币日益失去交易获利价值。

“和不少对冲基金一样，我们内部对比特币存在三大投资准则，一是短期内，比特币很难成为世界通用的货币；二是在缺乏广泛的实际应用场景前，比特币估值是偏高的；三是目前资本驱动是支撑比特币估值的关键力量，一旦各路资本离场，比特币价格将随之大跌。” 薛刚透露，这也是11月中旬当他们发现各路资本离场迹象趋于明显时，迅速结清比特币头寸的根本原因之一。

“但是，能从今年以来比特币持续大跌过程全身而退的基金屈指可数，这也是对冲基金近年摔得最惨的投资项目之一。”薛刚直言。

从宠儿到弃儿
在薛刚看来，比特币这轮快速大跌，表面而言是数字加密货币监管加强、BCH（比特币现金）硬分叉、币圈内耗不断等因素所致，但它们背后折射出的深层次原因，是大量基金与散户投资者意见高度“一致”，不愿再入场支撑比特币虚高价格。

他透露，一年前，对冲基金掀起了比特币等数字加密货币投资潮，当时不少对冲基金一方面看好比特币的赚钱效应与避险资产特性，另一方面认为越来越多区块链技术应用场景落地会持续提升比特币需求，因此纷纷将大量资金投向比特币。

比如连续15年跑赢标普大盘、以大胆投资亚马逊和谷歌著称的传奇投资人Bill Miller公开透露旗下MVP 1对冲基金约一半资产投向比特币。“我们也是那个时候将8%基金资产投向比特币等加密货币资产。”薛刚透露，当时他们此举也被不少同行视为“过于保守”，因为很多对冲基金纷纷组建加密数字货币交易团队，发起专门的加密数字货币基金产品募集大量资金。

据Autonomous Next统计数据显示，截至今年2月，专注加密货币投资的对冲基金数量超过230个，比过去六个月翻倍，是2017年初的5倍之多，总计管理资产总额超过50亿美元。

“如今，这些对冲基金反而成为集体抛售比特币止损离场的急先锋。”薛刚表示。究其原因，加密数字货币投资基金大幅增加背后，是对冲基金打着另类的套利算盘，一方面他们相信区块链技术日益成熟将带动比特币需求上涨，另一方面他们更青睐欧美国家金融监管部门会放行比特币等加密数字货币资产金融创新，带来巨大的买涨套利机会。比如有对冲基金做过测算，一旦欧美金融监管部门放宽比特币ETF发行，有望令比特币价格涨至2.5万美元。

但是，对冲基金的套利算盘最终没能兑现。今年3月以来，欧美国家金融监管部门不但没有允许比特币ETF上市，反而对比特币等数字加密货币金融衍生品创新采取日益严格的监管态度，导致比特币价格持续下跌与大量散户投资者离场观望。

近日，英国金融市场行为监管局（Financial Conduct Authority，简称FCA）策略与竞争执行委员Christopher Woolard警告称：“散户投资者正被推销基于交易所代币的衍生品，这些衍生品通常带有杠杆、复杂且极易波动，我们对此感到关切……有鉴于此，FCA将就禁止向散户投资者销售特定类型加密货币资产（例如交易所代币）的衍生品（包括差价合约、期权、期货和可转让证券）进行咨询。”

“今年以来，除了4月比特币反弹让加密数字货币投资组合净值反弹逾30%，其他月份这项投资组合净值都在大幅下跌，让越来越多对冲基金感觉套利机会变得遥遥无期。”薛刚透露，6月份多家加密数字货币投资基金在净值亏损逾20%、眼看散户投资者入场接盘意愿持续降低的情况下，选择提前清盘离场。这也带动越来越多对冲基金止损清仓离场。

Mati Greenspan向记者直言，至今这波对冲基金止损清仓潮仍没有停歇——由于对冲基金通常会对投资加密数字货币设定一年锁定期，如今锁定期结束，他们眼看套利机会迟迟不来临，纷纷决定止损清仓比特币头寸离场避险，甚至不少对冲基金在比特币期货市场建立大量空头头寸对冲持仓风险。

这也是近期比特币价格跌势如此迅猛的原因之一。

蹊跷的是，交易所的“失误”加剧了对冲基金的抛售潮。

11月14日，OKEx平台的BCH期货合约突然出现提前交割，交易价格不是按照现货价格执行，而是按照每个合约的最后一笔成交价计算，由于后者交易价格低于现货价格数百美元，导致不少对冲基金额外蒙受交割损失。市场累计爆仓单超过4亿美元。

“听说5家数字加密货币投资基金因为在OKEx期货交割过程遭遇上述不公平待遇，正准备向当地金融监管部门提交投诉。”Mati Greenspan透露，此外他听说当天市场累计比特币头寸爆仓额度超过4亿美元，导致大量散户投资者争相离场。他透露，如今多数对冲基金的想法很简单，迅速撤离这个监管缺失、交易透明度和公正性不高的加密数字货币市场。

血本无归者不在少数
记者多方了解到，随着比特币价格持续快速大跌，不少对冲基金正遭遇血本无归的窘境。

以去年12月成立的比特币投资信托基金Grayscale Investment为例，当时这家加密数字货币投资基金按2倍市场价格买入比特币（持币成本约为4万美元），如今按照比特币交易价格4000美元计算，其净值亏损幅度接近90%。

“这绝非个案。”Genesis Trading首席执行官Michael Moro告诉记者，今年以来留守比特币头寸的对冲基金仅此一项业绩损失幅度普遍在50%以上，如今在比特币跌破4000美元之际，他们正遭遇越来越多LP的问责压力，甚至个别大型LP打算将所有投资份额赎回（包括股票、债券、黄金等金融产品的投资额度），作为惩罚措施。

这导致一些对冲基金不得不明知比特币估值虚高，也“力挺”比特币，希望吸引新散户资金入场接盘减轻自身损失。

6月以来，纽约对冲基金Tetras Capital负责人一直建议通过沽空以太币、买涨比特币获取相对客观的投资收益，因为他认为在加密数字货币里只有比特币拥有“价值”，比如在金融市场剧烈动荡时可以作为避险资产进行配置。

“不过，现实状况恰恰相反。”薛刚透露，随着9月美联储释放持续鹰派加息信号令美债收益率迅速上涨，越来越多对冲基金反而抛弃不赚钱的比特币，投向安全性与收益型双双走高的美债怀抱。10月中旬美股剧烈动荡下跌导致市场担心美国经济增长周期见顶以来，这种“弃币投债”的趋势日益明显，导致过去两周持有比特币头寸的对冲基金业绩额外下滑约3-4个百分点。

“如今不少对冲基金都在加快出清比特币头寸，尽管他们认为短期内比特币存在超跌反弹的机会，但比特币价格的高波动性让他们担心自己又会跌入投资亏损旋涡。”Michael Moro分析说。若基金净值波动性无法下降，他们将遭遇更大的LP问责与赎回压力。