口水贴

govyvy

【投资的另一面】这次国庆节，在混乱中度过，

1，关于借钱。金融行业的本质是经营信用，把大家的闲钱、散钱低价收集起来，再高价借给需要钱的人，但现在创新的一些平台贷，校园贷瞄准的确是完全缺乏金融常识，风险教育的年轻人，利用人的攀比心理，引诱你去借钱，从而获得高额利息，信用卡也是如此，对于毫无自制力的人来说，大额透支对个人，对家庭，对亲友是一场灾难！
贷款和用margin，赚的时候快，赔的时候更快。常在河边走，哪能不湿鞋，湿一回鞋就湿一辈子，为什么要冒这个险呢？（有些机会总是要错过的，只要保证抓住的是对的，就足够了。）

2， 关于投资。现在的体会是价投几乎是天生的，以前还搞什么大讲堂，折腾到现在才明白，其实价投的价值观就决定了注定是少数，比如，知之为知之不知为不知，价投是融到骨子里，落实在行动中的，但现实生活是残酷的，如果你真是这样去做，人家就会觉得你特傻，甚至是处处碰壁，对于不懂的事大多数人是怎么想怎么做的，多看看就明白了，否则巴菲特也不至于和他老婆离婚！
投资应遵循老巴的逻辑：先看商业模式，理解企业怎么挣钱。95%的人投资都是focus在市场上的，这就是不懂投资。一定要focus在生意上。公司是要挣钱的。好的企业，危机来的时候，反而是机会。对于不贷款， 有充裕现金流的好企业，每一次危机来的时候都是机会。

3，关于财富。 现实很残酷，中国毕竟还只是一个发展中国家，起码有一半以上的中国人，这辈子都挣不到100万，所以不要有什么不切实际的期待。
钱多不是好事，因为挣钱是一个很大的乐趣，钱多你就失去了一个很重要的乐趣。钱差不多就可以了，做自己喜欢的事更重要。

……

靠房地产挣100万，房价我觉得已经没什么机会了，我之所以有这个判断，逻辑上从2000年开始中国人一直就觉得房价很贵，但是以前很贵的房价拿到世界上去比还是很便宜的，而如今让老百姓觉得很贵的房价，即便横向对比那些世界大都市，也还是贵。
所以我判断外贸红利正在消退，中国的财富结构趋于成熟，而作为最重要的财富锚的房地产，也将趋于稳定，也许还能再涨一点，但不可能再现过去20年这样的增速。
所以以后想要靠房地产挣100万，你很可能得先有100万以上的首付，说了等于白说。

……

股市我觉得是机会最大的，原因很简单，A股离成熟还差的远，不成熟的市场才有机会挣大钱。

这一波熊市让很多行业的估值都已经跌到了10年来的低点，堪比2008，如果能全仓压到目前市值在100亿以下，未来新兴行业的大牛成长股，还是挺有机会在下一波牛市到来的时候涨个5-8倍的，15万左右的本金就有机会斩获人生第一个百万。

这里要解释一下，所谓的白马是一个熊市偏重于防守的策略，就算有牛市3.0，比如茅台、美的、复星也绝对不可能涨5-8倍，能涨100%就谢谢了（但我们换个思路，慢慢变富，这些白马很可能10年涨10倍行不行！）。

盈亏同源，暴利的背后肯定是放大的风险敞口，这个世界不可能有低风险的暴利机会，若有，一定也是被强权垄断。

所以想在股市以小博大，还是要在行情起来以后迅速转换持仓风格，至于5-8倍的大牛股，我选不准行业，但我有预感大概率会出现在次新股板块。原因是这几年的新股审核是历史上最严的，企业质量有保障，而次新股的估值杀跌又是最狠的，起点低才有可能向上爆发的空间。

但我现在不会买次新，时机未到，还需要等拐点。

即便时机到了，挑对个股也挺难的，未来不会有中小创的普涨，要在上千只股票里挑中下一个恒瑞医药、海天味业，讲真也不是件容易的事。

但哪怕只有2-3%，起码希望也是存在的。

tree_yi

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2018年新三板最大定增出炉：10月18日晚，壹玖壹玖（以下简称1919）公布股票发行方案，公司拟以50.92元/股向阿里巴巴（中国）网络技术有限公司发行3927.73万股股份，募资20亿元。发行完成后，1919估值约达70亿元，阿里巴巴持股约29%，成为1919第二大股东。

这是今年新三板金额最大的一次定增，超过8月25日杉杉能源（835930）公布的拟以每股24.19元的价格定增不超过8267.88万股，募集资金总额不超过20亿元。

让市场高度关注的是，这次50.92元/股定增的价格没有在股价基础上打折，反而是高溢价，甚至远高于前一交易日的收盘价29.48元，以及最后一次大宗交易10月11日的成交价29.20元/股。并且也远高于公司前一次定增——2017年3月1日以每股35.16元发行581万股募资2.043亿元。

与之相反，目前新三板定增打折的情况比比皆是。南山投资创始合伙人周运南介绍，从2015年下半年开始，新三板定增发行难度逐步加大。特别是2017年以来，新三板出现了明显的资金荒，定增市场募资艰难，很多定增无法按计划足额完成甚至最终发行夭折，定增价的折扣率也是步步走高。

对于定增的心酸和迫切，新三板企业深有体会。1919创始人、董事长杨陵江表示，此次阿里巴巴带给1919的不止是资金，还有品牌的背书，“这几年我们跑得很快，但很痛苦，我们是穿草鞋出身的，做什么都伴随着不信任的眼光。阿里进来以后，完善了董事会，带来了治理（改善）。”

那么，为什么阿里巴巴要高溢价定增1919？
天猫大快消事业部总经理胡伟雄表示，阿里巴巴正全面推进新零售战略，以促进商业的数字化与数据化升级。1919拥有领先的酒饮新零售模式，在酒类流通行业深耕多年，完成了线上线下融合的业务体系搭建，双方合作将重构线上线下酒饮消费场景，为用户提供更好的购酒体验。

市场追问新三板最大定增案：就算企业值得定增，但真的值这么高溢价吗？为什么不以更便宜的价格在二级市场买入？

事实上，今年新三板定增数量和规模出现腰斩。根据全国股转系统官网数据，2018年1-9月新三板共计完成1144次定增，相比去年同期的2157次定增下滑47.96%；合计募集资金476.06亿元，相比去年同期的986.47亿元下滑52.74%。

不过，阿里巴巴溢价定增1919并非特例。根据东方财富Choice数据统计，截至10月24日，今年以来新三板出现364次溢价定增，占定增总数1154次的比例为32%。

周运南指出，溢价定增可能是二级市场价格脱离了公司正常估值，比如新三板二级市场流动性很差，同时又有股东持续出货进而造成二级市场价格的持续下行。

10月24日，九泰基金产业投资部总经理郑立昌也向记者表示，“新三板二级市场交易极其不活跃，交易的背景也千差万别，大多数往往是一些偶发的零星交易，（交易价格）对阿里巴巴这样的战略性投资定价参考意义不大。”

此外，周运南指出，定增方不从二级市场买可能认为二级市场直接购买有弊端：首先定增方认为在二级市场上以定增价买不到所需要的量；其次是如果从二级市场收购无法保证价格的稳定和时间的及时；其三是二级市场购买的资金是进了股东私人口袋，而定增的资金是进了公司账上用于支持了公司经营发展；其四是二级市场收购无法与大股东进行相关对赌约定。

那么，现在是投资或定增新三板企业的好时机吗？
安信证券新三板研究负责人诸海滨认为，此次1919发行的3927.73万股对应20亿元，公司整体定增估值达到70亿元，远高于最新市值28.95亿元，反映了新三板二级市场定价功能或存在着低估。当前新三板市场大量定价存在不合理情形公司（11%的公司股价小于1元/股），也侧面反映新三板市场中蕴藏着诸多具备投资价值和并购价值的优质标的。

对此，周运南接受采访时表示，偶然的溢价定增现象并不能够说明二级市场价格低估了，当前新三板的估值还是处于正常范围。

郑立昌认为，“现在投资是不是好时机？要看具体标的和退出路径。今年国内股票市场整体下折幅度较大，新三板市场一些基础机制的问题也没解决，很难确切地说现在就是个投资的好时机。”

对于溢价定增的股票，是否是抄底投资机会？周运南认为，总体上机会的概率高于危险，投资者可以先重点关注，再择机入手。

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一场券商的股权质押救助计划正在开展。

10月22日，中国证券业协会表示，11家证券公司达成意向出资210亿元设立母资管计划，用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难。



目前，11家券商名单尚未明确公布。不过21世纪经济报道记者获悉，广发、国君、银河、中信建投、招商证券等大券商赫然在列。刚刚上市的天风证券也在11家券商之内。记者了解到，各家券商认缴金额不等。

不过，目前券商只是初步达成意向，最终具体的运作方案仍在探讨中。但据了解，资金可以通过多种方式介入，比如投资股权、投资债权，或是并购重组。业内人士认为，何种方式介入要根据标的实际情况，但债权方式流程最快。

各机构不断出手以防范股权质押风险的原因在于，过去几年股权质押经历了爆发式增长的过程，而随着A股的走低，隐藏的巨大风险正在暴露。其中，以券商作为质押人的股权质押数量更是几乎占据了整个市场的半壁江山。

10月24日，一位业内研究员给出的估算数据是，证券公司存量股票质押业务跌破平仓线的参考市值所占比例是40.1%。由于股票质押风险不可小觑，近期监管层频频表态要“出手”解决质押问题，给市场“定心丸”。

11家认缴券商名单确定
在股权质押风险不断加大之下，各方正在积极寻求纾解危机之道。

截至目前，证券业协会尚未公布正式名单。但21世纪经济报道记者获悉，广发、国君、银河、中信建投、招商证券、天风证券等券商在列。各家券商认缴金额各不相同，有券商承诺出资25亿元。

此次参与股权质押救援计划的券商大多为业内排名居前的大型券商。

“这些券商的资金实力强，股权质押规模也比较大，让中小券商拿出几十亿并不容易。”10月24日，上海一家中型券商人士向记者表示。天风证券也成为名单中仅有的中小券商。

此外，大多数中小券商并未参与到此次行动中，记者了解到这些券商也暂未有类似的救助计划。“我们目前没有采取类似救助行动。”10月24日，多家中小券商人士告诉记者。

实际上，对于这些出资的大券商来说，动作或许不如外界预期之快。“公司治理有很多流程，认缴这个事还是要走内部程序的，目前只有一两天的时间不可能那么快走完。”华北一家券商人士向记者表示。

关键之一是券商资金来源。初始资金是券商自有资金还是外部资金，如果外部资金在当前市场下可能存在一定难度。根据协会公告，通过210亿元母资管计划形成1000亿元总规模计划，这意味着接近4倍杠杆。然而，在当前市场下募集资金并不容易。

深圳一家上市券商私募基金子公司的高管24日接受21世纪经济报道记者采访时表示，今年确实存在募资困难的情况。“所以可以跟地方政府一起合作，毕竟地方政府对化解上市公司股票质押风险最有动力。”他还提出，最好是能把保险资金与银行资金的渠道打开。

“目前这些券商只是达成了初步意向，大券商实力强的更倾向于用自营盘资金去接盘而不是资管计划，很多问题大家出现分歧，所以都需要时间去磨合。”10月24日，北京一家券商人士向记者透露。

同日，上海一家大型券商人士也向记者表示，“这11家券商目前只是表态出资积极参与，但是具体方案，如何募集资金以及如何运营操作各家券商还没有探讨出统一的方案。”

创新化解风险模式
据了解，11家券商计划成立的百亿母资管计划，可以通过多种方式介入，比如投资股权、投资债权，或是并购重组。

深圳一家上市券商私募基金子公司的高管24日接受21世纪经济报道记者采访时表示，相较来看债权方式流程更短。

“债权方式可以给上市公司提高质押率，比如原本只能打三折，现在可以打五六折，这就能迅速解决问题。但是股权投资就要采取市场化方式运作，首先要对标的进行选择，比如要考虑上市公司是否有发展前景、券商资金未来如何退出等市场化因素，流程就会很长了。”他说。

在券商与地方政府合作化解风险案例中，除了11家券商成立母资管计划以外，东兴证券则是另一起案例，从运作模式来看，显然采用股权投资方式。

10月16日，北京证监局公告，海淀区国资和东兴证券发起设立支持优质科技企业发展基金，基金规模100亿元，首期20亿元已完成募资，通过受让不超过上市公司总股本10%的股权，帮助民营科技上市公司化解股票质押风险等。

工商资料显示，该产品名为“北京海国东兴支持优质科技企业发展投资管理中心（有限合伙）”（以下简称“海国东兴基金”），早在9月4日已经成立。一名接近该基金的人士24日表示，目前已初步完成项目储备和部分企业的尽职调查工作。

在股东构成中，有券商，有地方政府下的投融资平台，有房企等。具体而言，东兴证券为大股东，认缴10亿，持股比例49.98%；北京市海淀区国有资本经营管理中心为第二大股东，认缴金额6亿，持股29.99%。其他小股东有北京海淀科技金融资本控股集团股份有限公司、北京海开房地产集团有限责任公司、北京中海长益投资管理公司（有限合伙）。

无论通过股权、债权抑或并购重组方式化解股票质押风险，如何筛选标的以及控制风险成为关键。10月24日，深圳大型券商私募基金子公司人士表示，虽然是出于化解风险目的，但还是要找质地比较好、前期可能被“误伤”的一些标的。

券商承压与自救
目前各机构都把重点放在防范股权质押风险上，原因在于股权质押规模的巨大。随着A股的持续走低，爆仓的风险压力也在逐渐加大。

10月24日，一位业内研究员给出的估算数据是，证券公司存量股票质押业务跌破平仓线的参考市值所占比例是40.1%。

Wind数据显示，截至10月23日， 市场质押股数6427.95亿股，市场质押股数占总股本10.01%，市场质押市值为42987.04亿元

其中，大股东质押股数6021.75亿股， 大股东质押股数占所持股份比6.62%。大股东未平仓总市值10656.19亿元， 大股东疑似触及平仓市值29692.69亿元。

有业内人士调侃到，券商出资缓解股权质押压力另一方面也是在救自己。尽管不无戏谑，但也反映了券商在股权质押方面隐藏的巨大风险。

从2013年下半年，以券商为主体的股权质押业务开始了爆发式增长。目前，以券商为主体的股权质押几乎占据整个市场的半壁江山。

Wind数据显示，今年以来上市公司全部质押股份2033亿股，其中证券公司作为质押方的质押股份为952亿股，占比47%；质押股份参考市值1.99万亿，其中证券公司为主体的质押参考市值为0.90万亿，占比45%。

尤其是综合实力排名靠前的大券商在股权质押方面规模尤其巨大。Wind数据显示，交易次数排名的前十家券商累计质押股份515亿股，占93家证券公司全部质押股份的54%；前十家质押参考市值为0.50万亿，占全部的56%。

今年以来，共有93家证券公司参与到股权质押业务中。截至10月24日，有92家券商质押股份未完全解押，未解押数量为872万股，未解押股份参考市值8264万亿。

按照未解押股份数量排名，前10家券商分别是华泰、申万、海通、中信、国信、中信建投、银河、广发、招商等。业内人士表示，这10家券商大概率会出现在认缴名单中。

此外，根据21世纪经济报道记者统计，今年以来，以证券公司为质押方未解押交易参考市值超过百亿的券商达到了19家。申万宏源、海通证券、银河证券的未解押参考市值均超过了500亿。平安证券、国元证券、中银证券、东吴证券、国海证券的未解押市值均超过百亿。

实际上，今年以来，一些券商已经开始采取了防范股权质押的风险，比如提高股权质押标准、提高质押率、暂停新业务、谨慎开展业务等，股权质押规模也已出现了下降。

监管动员“拆雷”
由于股票质押风险不可小觑，近期监管层频频表态要“出手”解决质押问题，给市场“定心丸”。

国信证券私募基金子公司国信弘盛10月24日接受21世纪经济报道记者采访时表示，公司正在组织团队研究相关政策，寻找可行的方式推进落实。深圳另一家大型券商私募基金子公司人士则表示会持续关注。

相较“财大气粗”的券商基金子公司而言，中小型私募基金参与积极性不强。

深圳一家小型股权私募基金人士10月24日表示，“相当一部分私募对此比较谨慎，毕竟出现质押危机的上市公司，质地很不好。”深圳一家中型股权私募基金人士则谈到“有心无力”，“有抄底的心，但今年募资很困难。”

同样可能会出“真金白银”的还有保险资金。

10月19日，银保监会主席郭树清表示，允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险，不纳入权益投资比例监管。

据21世纪经济报道记者此前了解，相关政策银保监会有关部门已在研究酝酿中。

具体措施包括允许具备条件的保险资产管理机构设立专项产品，面向保险公司等机构投资者募集资金，主要投资于上市公司股票、债券等标的，参与化解股票质押流动性风险。该产品将设定合理锁定期，不纳入权益投资比例监管，主要采取股东受让、上市公司回购以及其他方式平稳退出。

监管层除了动员金融机构提供流动性支持以外，还在制度建设方面进行优化。深交所在10月21日表示，全面排查上市公司风险，优化完善股票质押信息披露规则。

据了解，在中报监管里，深交所强化信息披露，充分揭示风险。例如针对某上市公司控股股东质押比例超过80%的情况，深交所从可能面临的质押风险、资产状况等入手问询，并着重了解其采取化解质押风险的措施，督促积极应对风险。通过事后监督问询，已督促近70家公司披露补充更正公告，充分披露反映其真实经营情况，全面揭示公司风险隐患，给投资者真实的上市公司。

同时，科技监管方面，深交所搭建了股票质押风险监测信息平台，提前预判并督促相关主体化解风险。

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10月24日，十三届全国人大常委会第六次会议举行第二次全体会议。受国务院委托，财政部部长刘昆作关于2017年度金融企业国有资产的专项报告。

这是《中共中央关于建立国务院向全国人大常委会报告国有资产管理情况制度的意见》颁布后，国务院第一次向全国人大常委会报告国有资产管理情况，也是国有金融资产第一次向全国人民报清“明白账”。

截至2017年末，全国金融企业资产总额241万亿元，负债总额217.3万亿元，形成国有资产（国有资本应享有权益）16.2万亿元。

同时提请审议的还有《国务院关于2017年度国有资产管理情况的综合报告》，报清了2017年度企业国有资产（不含金融企业）、行政事业性国有资产和国有自然资源资产的“家底”。

刘昆作报告时指出，要进一步夯实以管资本为主的国有金融资产管理体系，优化国有金融资本战略布局，提高配置效率。



国有资产“四本账”
刘昆作报告时指出，金融企业国有资产集中在中央本级。地方金融企业国有资产总量相对较少，地区分布不均。根据专项报告，在全国金融企业集团中，中央国有金融企业资产总额和国有资产分别是地方金融企业的2.3倍和3.2倍。

从行业布局看，银行业金融机构占比最大。在中央和地方层面，银行业金融机构的国有资产占比分别达到了65.3%、54.2%，遥遥领先于证券业、保险业金融机构的国有资产占比。

刘昆还指出，截至2017年末，全国金融企业境外机构（含境内企业设立的境外分支机构）资产规模18.1万亿元，集团层面享有的权益总额0.9万亿元。与2013年相比，投资总额增长了50%，权益翻了一番。中央本级机构数量、资产总额、营业收入和利润都占到90%以上。从行业分布看，境外业务以银行业为主。

统计显示，国有资产实现了保值增值，“家底”进一步丰实壮大。2017年，扣除客观因素后，中央国有金融企业平均保值增值率为110.8%。

“统计金融企业国有资产在技术上存在一定难点，比如分布比较分散、资产变动较大等，但这毕竟是一个好的开始。”东方证券首席经济学家邵宇说。

《国务院关于2017年度国有资产管理情况的综合报告》还报清了除金融企业国有资产之外的企业国有资产、行政事业性国有资产、国有自然资源资产情况。

前述报告显示，2017年，全国国有企业资产总额（不含金融企业）183.5万亿元，负债总额118.5万亿元，国有资本及权益总额50.3万亿元。全国国有企业境外总资产16.7万亿元。

“国有资产统计要有一本大账，我认为地方融资平台、政府投资基金及PPP项目等都应该纳入统计，但要做好金融资产和非金融资产的分类。”中国政法大学破产法与企业重组研究中心主任李曙光说。

出资人职责待统一
刘昆作报告时指出，国有金融资产治理体系和治理能力建设还在渐进提升之中，一些体制性、机制性和结构性矛盾与问题依然存在。

比如厘清国有金融资本管理职责边界、理顺资本管理纽带、实现集中统一管理，仍需各地方、各部门协同努力。国有金融资本布局尚需优化。国有金融企业亟须从规模扩张向高质量发展转变。

他建议进一步研究建立统一的国有金融资本出资人制度，明确出资人的权利、义务和责任。

10月24日，全国人大财政经济委员会副主任委员、全国人大预算工作委员会主任史耀斌作了关于金融企业国有资产管理情况的调研报告。

调研报告指出，履行国有金融资本出资人职责的机构尚未统一，存在机构较多、管理较乱的现象。在中央层面，除财政部、国务院授权的汇金公司作为国有金融资本的主要出资人代表之外，部分部门所办金融企业或者机构，由行业监管部门作为出资人，还存在管办不分的问题。

从地方层面看，地方金融国有资产监管职责分散在财政、国资、金融办等部门和单位，以及控股集团、平台公司等，监管交叉、监管空白同时存在，而且不同监管主体的要求、标准不一致，加重了企业的遵从负担。

“监管部门不能既当裁判员又当运动员，主要履行行业政策制定等监管职能，其股东身份要弱化，或者移交给财政部门或其他机构。”邵宇告诉21世纪经济报道。

“中共中央、国务院今年6月印发指导意见，明确由财政部门集中统一履行国有金融资本出资人职责。下一步，要进一步明确出资人权利、义务、责任的边界，比如，出资人、国有资本运营公司、金融企业及其子公司在防控金融风险方面的职责范围应该如何确定。”李曙光告诉21世纪经济报道。

一名地方财政部门工作人员告诉记者，“实践中，有地方政府授权国有资本运营公司管理金融企业国有资产，但对于如何针对不同性质的金融机构完善授权经营体制，还没有取得丰富经验”。

刘昆作报告时指出，合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重，推动国有金融资本向重要行业和关键领域、重要基础设施和重点金融机构集中。

“五大国有商业银行都已进入世界500强，但中国的证券公司还没有一家进入。与此形成对比的是，美国除了商业银行，还有高盛、美林等强大的投行。因此，推动资本市场发展，需要繁荣直接融资机构。”邵宇告诉21世纪经济报道。

目前，国有金融资产主要布局在银行业。“银行提供的融资主要有利于那些有资产可抵押的传统企业，但那些创新型高新技术企业需要更多直接融资机构的支持。”邵宇说。

刘昆还指出，优化竞争性国有金融机构股权结构，通过减持、引资、扩大对外开放等适度降低国有股占比，扩大民间资本股权，既减少对国有金融资本的过度占用，又要确保国有金融资本在金融领域保持必要的控制力。

“出资人的职责中包括如何开展金融混合所有制，比如不同性质的金融机构中，国有资本的占股比例如何设计。”李曙光说。

“尽管金融领域对民间资本的进入要求相对严格，但在竞争中性原则下，民间资本进入甚至控股，也还是要按照法律法规和监管规则运营，具体要看实践中如何把握和设计规则。”邵宇说。

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10月以来，美股市场已经历几轮震荡。美股三季度财报陆续公布，企业盈利继续增长，增强了市场信心。但随着美国中期选举逼近，政治不确定性风险上升，华尔街投行普遍预期，市场短期波动或加剧。

距11月6日的投票日仅剩两周左右，美国中期选举已进入最后冲刺阶段，共和党和民主党两大阵营都在极力造势，成为接下来美国国内和市场高度聚焦的头等大事。

考虑到两党在税收、贸易、财政支出等重大经济议题上分歧明显，不同选举结果对未来两年美国政策走向有较大影响，华尔街机构都忙着为选举做出各种预测和评估，以应对选举结果对市场带来的影响。

民主党大概率重掌众议院

作为美国最高立法机关，国会选举是中期选举的“重中之重”。在今年的选举中，国会众议院435个席位将全部改选，参议院100个席位中的35个席位面临改选。从历史经验来看，中期选举存在“民意回摆”现象，往往对现任总统所属的政党更为不利。

摩根大通私人银行财富管理策略研究中心策略师Sean Largey分析指出， 为赢得众议院的多数议席，民主党除了保住目前掌控的193个议席和2个空缺议席以外，还要额外拿下23或25个议席。这种可能性完全存在。自二战结束以来，有三分之一的选举曾出现一党赢得25个或更多议席的情形。目前，该机构的核心预测是，民主党有望在11月重掌众议院。不过，掌控参议院对于民主党而言将是一场苦战，因为从选举概率上讲，共和党的赢面更大。

富国银行的研究部门对中期选举结果给出了三种预测情景：一是共和党维持当前对参议院和众议院两院的控制局面，这种结果出现的概率是30%；二是民主党在参众两院同时实现“翻盘”，出现概率是20%；最有可能的是第三种情况，即民主党重掌众议院，共和党继续控制参议院，国会呈现“分裂”状态，出现概率高达50%。该机构认为，无论什么结果出现，那些倾向让经济偏离增长轨道，或是增加商业监管成本的政策，会被市场视为负面因素，反之亦然。

华尔街关注选举结果的影响

自特朗普上台以来，白宫推出的税改等政策刺激了美国经济增长，支撑了股市的“特朗普行情”。在当前美股估值仍然高企且波动性加剧的背景下，选举结果对经济政策的影响成为市场关注的重点。

富国银行统计数据后发现，从历史经验来看，标普500指数在选举冲刺阶段大概率出现调整。而一旦中期选举结果落地，政治不确定性消除，标普500指数又会迎来较好的表现，这与不同政党的输赢关系并不大。关键是不确定性的消除以及关注度的转变，让市场回归关注基本面。

经历几轮波动后，华尔街机构近期对美股的“唱衰”声音渐起，美银美林研报认为，美股已触及其19项熊市指标中的14项，距离迈入熊市日已经不远。摩根士丹利研报指出，美股近期经历的反弹即将结束，成长股和科技股还有6%-8%的下跌空间。高盛上周研报称，美股今年可能再无“圣诞节上涨行情”（Santa Rally）。

如果出现概率最大的 “分裂国会”情景，富国银行认为，民主党可能会通过加强对内阁机构议程的审查，试图加强对特朗普政府放松管制工作的监督。如果两党在基建问题上达成协议，则基建开支总体上有利于资本市场，尤其是建筑施工和材料板块。

目前，美股三季报仍在陆续披露，渣打银行日前发布观点指出，多数公布财报的公司（500家中有48家）都报告了令人意外的增长，其中最大的意外来自非必需消费股、金融类股和新通讯服务类股。该机构继续青睐美国的能源、金融、科技和非必需消费品行业，并认为后两个行业在11月至明年4月期间往往表现良好。

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10月24日，《2017年度国有资产管理情况的综合报告》提请十三届全国人大常委会第六次会议审议。这是《中共中央关于建立国务院向全国人大常委会报告国有资产管理情况制度的意见》颁布后，国务院第一次向全国人大常委会报告国有资产管理情况，也是国有金融资产第一次向全国人民报清“明白账”。

中国实行以公有制为主体,多种所有制经济共同发展的基本经济制度。国有资产属于全民所有，作为负责管理的中央政府，理应向全国人大常委会报告国有资产管理情况。提供国有资产管理以及政府预算支出等具体报表，旨在让全国人大更好地行使监督权，产生良性制约。可见，国有资产与中央财政管理正在逐步走向科学化、公开化。

在相当长一段时间内，一些观点在讨论政府债务风险以及如何填补社保窟窿的时候，都以我国拥有庞大的国有资产作为一个自信的理由，即国有资产分母庞大，所以，不存在多少风险和挑战。但是，中国整体的国有资产规模，国有资产质量，国有企业负债率以及国有资产收益率等并未有确切的数据，也即是说，国有资产的家底并不明确。

报告从企业国有资产、金融企业国有资产、行政事业性国有资产和国有自然资源资产四方面，汇报了国有资产管理工作情况，给出了详细的数据。事实上，“数目字管理”有利于政府了解国有资产真实的资产负债表，并能准确地判断资产的优劣，采取相应的决策。

十八届三中全会提出国有企业改革将由“管企业”转向“管资本为主”，十九大进一步要求关“促进国有资产保值增值，推动国有资本做强做优做大”。《报告》将有助于推动由“管企业”转向“管资本为主”的落实，加速国有企业改革进程。

从“管企业”到“管资本为主”，是为了将政府与企业的关系从行政隶属转变为股权关系，将所有权与经营权分离，从而有利于国有企业建立现代企业制度，通过更加高效和专业的管理实现国有资产保值增值。

国有企业目前存在两种不同类型，一种是计划经济遗留下来的产物，即依据全民所有制工业企业法设立的全民所有制企业，另一类是按照中华人民共和国公司法设立的国有资本控股的有限责任公司或股份制公司，这些企业大都是经历改革后的产物，基本建立了现代企业制度，相当一部分已经上市。应当说，这类国企实际上是具有国有资产成分的股份制企业。

但是，不管是相关部门，还是社会舆论，会直接将这两类企业统称为国有企业，比如大部分上市的央企都被认为是国有企业，虽然已经有大量境内外机构和个人持股。其实这种模糊的认识对国企改革不利，因为一些监管也想当然地将传统国有企业的监管规定，加之于国有资本投资或控股的公司，使得这些公司面临现代企业制度与传统监管之间的冲突。

由“管企业”向“管资本为主”转变，能够解决这种冲突，摆脱政企不分的困扰，让行政关系转变为股权关系。因此，国有企业改革的首先目标就是完成企业的公司制改制，然后大力推动混合所有制改革，即实现国企股份多元化，由企业转变为法律意义上的国有公司，从而真正成为市场经济的一员。

国务院向全国人大常委会报告国有资产管理情况，就是提醒所有人，要按照“管资本”的理念推动国企改革以及做好日常的管理工作，即建立现代企业制度，推进国有资本授权经营体制改革，深化国有资本投资、运营公司改革。最终，实现国有资产所有权由中央政府代为持有管理，交给专业经理人运营，就像任何资本所有者一样，最终希望国有资产通过市场方式做强做优做大。

企业国有资产与金融企业国有资产能够以公司为主体市场化运营，行政事业性国有资产也需要重视，因为这一部分采取行政管理的方式，需要优化配置效率。报告也提到，要降低行政事业单位国有资产配置成本，推动行政单位更加注重加强标准制定，事业单位更加注重资产配置合理性。那么，要实现行政事业性国有资产配置优化，除了采取科学的管理方式之外，最需要的是提高透明度与公开性，以外部监督避免可能存在的内部低效。

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“今天5点钟就起床来到大桥，能成为‘第一人’非常高兴。”10月24日早上9时，港珠澳大桥正式通车，住在中山的澳门人王谷元成为第一位从珠海公路口岸旅检大厅过关前往香港的旅客，并搭乘第一班穿梭巴士抵达香港口岸。

第一位从珠海公路口岸出境的旅客、第一辆通关的货车、第一批通关的小车、第一批来到口岸商场消费的旅客……港珠澳大桥通车首日，珠海公路口岸热闹非凡。据统计，通关首日，约有共5万人抵达珠澳口岸人工岛，其中通关旅客约2万人，游客及其他人员约3万人。

港珠澳大桥正式通车，香港、澳门、珠海三地口岸正式打开通关大门，打开了粤港澳大湾区融合发展的新未来。当日，记者乘坐穿梭巴士往返珠海、香港口岸，现场顺畅有序、方便快捷。

穿梭巴士平稳舒适，约40分钟抵达香港

上午8时30分，记者来到港珠澳大桥珠海公路口岸出境大厅门口时，已有不少旅客在广场合影留念。已抵达的大部分旅客来自旅行团，其中有不少是举家出游。“特别开心，早就想上港珠澳大桥看看，很期待今天的行程。”来自中山的王女士说。

9时，旅检大厅正式开放，记者顺利排队过关后，坐上了车牌为“粤ZYU47”港的港珠线第一班穿梭巴士。从过关到上车，总计用时不到10分钟，十分顺畅。

“今天非常高兴，很多来自五湖四海的旅客，一早从四面八方过来体验，觉得非常可喜。”在通关现场，拱北海关大桥办副主任刘彦君告诉记者，为了确保安全，拱北海关从人力、设备上做了全方位的充分准备，保障安全便利的环境。大桥开通前，各岗位边检民警也进行了24小时执勤，对所有的查验设备、工作流程、查验系统进行了最后确认。

双层“金巴”疾驰在港珠澳大桥桥面，座位舒适，行驶平稳。从双层巴士二层望向窗外，是碧波荡漾的伶仃洋，乘客能感受大桥的雄伟壮阔。

“我觉得车很漂亮，很舒服，每个座位还有给手机充电的USB接口，不用担心拍照拍到没电。”从珠海出发的林日恒也坐上了第一班穿梭巴士，她打算和朋友一起前往大屿山观光，希望可以看到香港的夜景再返回。“港珠澳大桥，不可思议，真的是很壮观很伟大的工程。很感动很骄傲。”她说。

经常往返于港珠澳三地的周日成对港珠澳大桥所在的海域已经非常熟悉。“以前我每个星期都要坐船过来，熟悉得很了。”周日成说，“大桥通车后，从珠海到香港的通行效率提升了很多，到香港机场也方便很多，以后也会经常坐车去。”

依次经过“风帆”“海豚”“中国结”桥塔后，穿梭巴士很快从西人工岛进入海底隧道。隧道中凉风习习，手机信号畅通网络稳定。从隧道驶出经过东人工岛后约10分钟便顺利抵达香港口岸，全程约40分钟，不少乘客感慨“太快了”。“我在珠海工作，以后要回家就很方便了。”一位搭乘首班巴士的香港乘客说。

成为“第一人”很高兴，“实在太方便了”

9时许，王谷元成为第一位从珠海公路口岸旅检大厅过关前往香港的旅客，他难掩喜悦。“我平时经常要从澳门、珠海到香港，平时都坐船，现在真的方便了。”坐在第一班穿梭巴士上，王谷元向记者展示他购买的长者优惠票。

另一头，10时许，经港珠澳大桥从香港入境珠海的第一名旅客肖先生抵达珠海公路口岸。“从港珠澳大桥眺望伶仃洋，风景很美，特别是途经的白海豚保护区，令人印象深刻。”肖先生说，他是专程来体验港珠澳大桥的，以前总要走广深高速绕一大圈，以后就能享受港珠澳大桥的便捷了。

除了“第一人”外，“第一车”也成为当日关注的焦点。24日上午9时，车牌为“粤ZYU47”港的港珠澳大桥穿梭巴士徐徐驶入出境客车通道。司机陈发政摇下车窗，在“一站式”平台核对指纹，扫描人脸及证件后，大约30秒完成整个通关过程。这便是记者和王谷元等乘客一同乘坐的首班驶向香港的穿梭巴士。陈发政说，作为港珠澳大桥通车当天第一位从珠海驾驶客车驶向香港的司机，“心情很激动，很开心。”

9时40分左右，港珠澳大桥珠海公路口岸进境客车道闸杆抬起，车牌为粤“ZYW02”港的黑色丰田商务车驶出客车通道，完成通关过程，这是第一台从香港方向驶来港珠澳大桥珠海口岸的客车。钟司机表示，这次他载了四位客人从香港九龙过来，整个过程非常畅顺，40分钟左右就到了，“不用走虎门大桥堵车，实在是太方便了。”

此外，珠澳往来方面，24日9时02分，来自珠海的旅客谢先生经过口岸海关监管区域，经由无干预快速通关去往澳门，这标志着港珠澳大桥珠澳口岸出境旅检大厅首位出境旅客顺利过关。“等大桥开通等了好久，我觉得大桥口岸很气派，通关很便捷。”谢先生称。

“大桥口岸通关环境很好，感觉非常新鲜。”来自澳门的旅客陈先生说，他是专门来体验‘合作查验、一次放行’。9时04分，陈先生步行经过口岸海关监管区域，查无异常迅速完成通关，珠澳口岸进境旅检大厅首位进境旅客顺利过关。

据统计，截至24日下午15时30分，港珠澳大桥边检站已验放出入境车辆460辆（次），验放出入境旅客约16000人次。此外，截至下午15时，珠海公交5条常规线路共到达“大桥口岸枢纽”139个班次，输送乘客约7600人。

企业往返珠港物流成本降低25%

“货车出运准备完毕，第一号闸准备完毕，嘀！”10月24日上午8时59分，一辆内地车牌号“粤ZAR63港”、香港车牌号“UE853”的粤港两地牌货车发动引擎。上午9时整，“嘀”的一声过后，从港珠澳大桥珠海公路口岸一站式出境验放通道通关出口，成为港珠澳大桥珠海公路口岸首辆通关的出口货车。

“让人激动，让人永生难忘！”驾驶首票出口货物车辆的蔡文锋，是珠海市广丰物流有限公司的资深司机，尽管准备了很久，但在现场仍难掩激动，“这是载入历史的一刻，第一次在伶仃洋海面驰骋，体验一定很棒！”

港珠澳大桥珠海公路口岸首票出口货物通关，意味着全长55公里的港珠澳大桥正式通车。

“我们等这一刻等了8年，今天圆梦了！”在通关现场，首辆通关的出口货车所属企业——珠海广丰物流有限公司总经理张杰藏不住内心的喜悦，“从2010年企业落地珠海开始，我们就瞄准了港珠澳大桥建成通车的机遇，发展跨境电商和保税仓储服务。如今，企业站上黄金发展的风口。”

“以前公司安排物流运输，通过水路出口货物至香港要等船期，一般需要两天；如果绕行虎门大桥经陆路运输到香港，至少需要4个小时。”张杰说，从今天开始，企业货物出口至香港，企业仓库发货到货物抵达香港的运输、通关全过程，不仅一个多小时即可完成，运输成本还降低至少25%。

9时15分，当“粤ZAR63港”货车在港珠澳大桥向香港方向飞驰的同时，一辆“粤ZJD86港”的两地牌货车装载着价值4100万元的航空发动机从相反方向驶来。两辆货车在伶仃洋海面上完成历史性的交会，划出一道美丽的弧线。

45分钟后，“粤ZJD86港”的两地牌货车驶入港珠澳大桥珠海公路口岸海关入境查验平台，顺利完成通关，成为香港经港珠澳大桥珠海公路口岸入境的首票货物。

“该台发动机以往进入珠海保税区维修，需由香港到深圳再途经虎门大桥陆路运输，运输时间最少为3个小时，而现在从香港经大桥直接进入保税区，运输时间只需40分钟。”驾驶该辆货车的司机庄东平说。

“公司每年有几百台发动机进出场维修，约一半以上要经香港；每年还有几十亿的发动机维修器材需经香港转运。”珠海保税区摩天宇公司采购部总监杨小环告诉记者。

今天起，辽阔的伶仃洋上，一辆辆飞驰的车辆与正在加速建设的粤港澳大湾区一道，正开足马力，破浪前行，共同书写中国开放型经济的新篇章。

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银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》。允许保险资产管理公司设立专项产品，发挥保险资金长期稳健投资优势，参与化解上市公司股票质押流动性风险，为优质上市公司和民营企业提供长期融资支持，维护金融市场长期健康发展。

《通知》主要内容包括：一是设定了产品管理人条件，要求产品管理人应具有发行组合类保险资产管理产品业务资格。二是明确了专项产品的投资范围，主要包括上市公司股票、上市公司及其股东公开发行的债券和非公开发行的可交换债券等。三是强调了专项产品的退出安排，一方面支持保险机构发挥机构投资者作用，维护上市公司长期稳健经营，同时明确了产品的退出安排和方式，确保平稳退出。四是制定了专项产品风险管控措施。从专户管理、封闭期、存续期、投资集中度、事前登记、信息披露、关联交易等方面提出了具体要求。五是明确该产品不纳入保险公司权益类资产计算投资比例。

《通知》的发布是贯彻落实党中央、国务院“六稳”要求、创造良好市场预期、维护金融市场稳定的重要举措。一是有利于化解上市公司股票质押流动性风险。通过专项产品形式，保险资金可以为优质上市公司及其股东提供长期资金支持。二是有利于有效支持优质上市公司和民营企业发展。专项产品按照市场化原则，向有前景、有市场、技术有优势但暂时出现流动性困难的优质上市公司和民营企业提供融资支持，稳定市场预期。三是有利于发挥保险资金长期稳健投资优势，做实体经济的长期资金提供者，从而更好巩固市场长期投资的基础。

下一步，中国银保监会将进一步支持保险机构增加对上市公司财务性和战略性投资规模，调整和优化股权投资、债权投资等领域监管制度，对符合国家战略和宏观政策导向的项目给予更多的政策支持,为实体经济提供更多长期资金和资本性资金。

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近年来，随着互联网的发展，许多人开始利用网络征婚交友。

为了顺应这种需求，不少公司也开发了相应的婚恋交友社交软件，提供了所谓的“一键式”服务，在手机应用商店下载软件后，只要轻轻一点，就可以和社交软件推荐的帅哥美女尽情互动。

这种社交软件相亲的模式虽然方便快捷，但也存在陷阱...

年轻男子网上相亲征友遭骗 自曝全程聊天记录
23岁的王小鹏在广东省肇庆市一家公司工作，一直没有女朋友。眼看着身边的同学、朋友陆续结婚，王小鹏有些着急，他想到可以通过手机在网络上结交一些异性朋友。



△事主王小鹏（化名）

于是，王小鹏在手机应用商店里的排行榜中，选择了排名第一位的APP，发现里面的评论比较多，而且这个APP里的女孩都比较漂亮，看着也比较年轻。

王小鹏所说的推送排在第一位的这款APP叫“恋人网”，不仅下载量高，而且还有照片供参考。于是，王小鹏当即下载、安装了“恋人网”APP，登录进去，并按照实名认证注册要求填写了姓名、身份证号码以及银行卡号。而后，王小鹏就进入到了这款交友APP的界面。



△“恋人网” APP界面

王小鹏说，一登录进去，就会有人主动挑逗，并且说每天晚上我都很寂寞，或者我刚失恋，需要人安慰之类的挑逗性语音。



△“恋人网”语音记录

这些语音让王小鹏觉得很心动，就回复了几句。其中一个叫芳芳的女孩和王小鹏开始互动较多，说可以做他的女朋友，但当王小鹏想继续和她聊天时，却发现这个“恋人网”聊天要收费了，要求王小鹏开通一个“畅聊宝”的服务。

王小鹏想都没想，就立即付款开通了这项服务。开通之后，王小鹏就开始和芳芳聊天了，但对方并没有太大热情，只是简单回复几句就没有下文了。于是王小鹏找到“恋人网”客服询问是否可以联系上芳芳，客服表示，只要开通一项“红娘一对一”的服务，不仅可以介绍对象，还可以预约同城见面的服务。而这个服务的费用是1999元。



△“红娘一对一”服务

王小鹏开始有些犹豫，于是他详细地查看了一下芳芳的用户信息，发现里面有许多照片。看完芳芳的照片和信息，王小鹏对芳芳确信无疑，为了能继续和芳芳交往，王小鹏花1999元购买了“红娘一对一”的服务。扣款之后，客服说，需要过一段时间联系好了芳芳，再打电话给王小鹏，让他耐心等待。过了一个星期，王小鹏不仅没有接到客服的电话，芳芳也无影无踪，“恋人网”APP的客服更是没有应答。王小鹏此时觉得自己可能被骗了。



△王小鹏购买“红娘一对一”服务

肇庆端州的李明俊也有同样的遭遇。和王小鹏经历不同的是，李明俊购买的服务种类更多一些，除了购买 “畅聊宝”的服务，他还充值了一些“恋爱币”。



△事主李明俊（化名）

这种“恋爱币”可以在聊天的过程当中购买一些道具，类似于给主播送礼物。李明俊说，一个爱心十多元钱，一个玫瑰花要9.9元。



△“恋爱币”服务

和李明俊聊天的是一名叫小薇的女孩，在李明俊心目中，小薇是他比较心动的类型。在“畅聊宝”上，李明俊几乎每天都与小薇互动聊天，可是小薇却忽冷忽热。只要李明俊一刷礼物，小薇就热情回复，但热情只有三秒钟。当李明俊约小薇见面时，对方却说没办法出来，之后，李明俊就发现小薇满口谎言。



△小薇

网络交友骗术层出不穷 犯罪分子月入几百万
肇庆市端州区网警大队民警徐俊廷，在网络上巡查时发现，在肇庆、广州还有其他省的一些地方，都接过一些其他群众的报案。经过初步分析，这些APP的功能都基本一致，其中“恋人网”这款APP的受害者最多。

徐俊廷通过服务器发现，“恋人网”每天下载量超过一千次左右，而且在线率也达到一千人左右。



△广东省肇庆市公安局端州分局网络警察大队一中队中队长徐俊廷

警方从王小鹏给“恋人网”APP转账的账户入手，提取这几笔资金流向信息。警方发现，这几笔资金最终都是流入到一个叫晨景公司的账户上。

于是，肇庆市端州区警方成立了专案组，该案件也被列入广东省公安厅“安网20”和“飓风49”集群战役。随后，警方对晨景公司进行了更深入的调查，结果发现这家公司共有30多款同类的交友APP。

广东省肇庆市公安局端州分局刑警大队一中队副中队长 刘超民：我们掌握到，晨景公司一个月有几百万元的资金流水。



△晨景公司

在摸清“恋人网”等APP软件的运作流程之后，警方开始对晨景公司的运作情况进行调查，并摸清了晨景公司的内部结构，以及人员活动规律。

晨景公司的内部结构分为三类，第一类是技术类：制作软件和管理后台。第二类是推广主管类：把软件放到网上，和内部人员管理。第三类是客服：应对用户下载之后出现的问题、投诉，并且把情况反馈给技术，进行软件修改升级。



△“恋人网”APP

掌握详细情况之后，警方准备展开抓捕行动。但此时，警方发现晨景公司的法人代表刘某伟的行踪突然变得谨慎起来。他不再像往常那样经常回公司，只有在有工作安排时才回公司听取汇报，而他自己住在广州天河区的某高档小区里。警方必须在公司内将所有犯罪嫌疑人一网打尽，因为如果单独抓捕刘某伟，被公司员工发现，他们就有可能通过远程把服务器里的数据全部删除掉。



△晨景公司法人代表刘某伟

对此，警方制定了相应的方案。一组人前往刘某伟的住所进行抓捕，等刘某伟到案之后，另一组人才能对公司内部员工进行抓捕。2017年12月12日上午十点，警方展开行动。



△警方抓获犯罪嫌疑人

在广州市公安机关的配合下，肇庆端州警方一举抓获刘某伟等24名犯罪嫌疑人，缴获作案工具服务器、电脑主机、手提电脑、手机等电子设备140多台及其他涉案物品一批。



△涉案物品

据犯罪嫌疑人刘某伟交代，他们的交友APP之所以能够在应用商场里排名靠前，是因为他花了几百万甚至上千万元做了推广。



△犯罪嫌疑人刘某伟

在推广的同时，刘某伟等人还做了许多同类型的APP，让手机用户在应用商场里搜索 “交友”“相亲”等关键词的时候，检索出来的软件都是属于他们公司的。通过网络化的虚假宣传推广，仅“恋人网”APP的付费会员就有75万之多。

广东省肇庆市公安局端州分局刑警大队三中队中队长 霍挺：一个用户一百几十元，犯罪嫌疑人每个月就有几百万元的收入。



△“恋人网”APP

据犯罪嫌疑人刘某伟交代，真实用户是跟所有的用户打招呼，所以就会点到一万个 “虚拟用户”中的一个，真实用户聊一条信息，“虚拟用户”就会回复一条。



△犯罪嫌疑人刘某伟

犯罪嫌疑人刘某伟交代，他们利用交友心理，从网上下载或者从其它渠道购买成套图片，经过精心编程设计，诱骗受害人上当。



△“恋人网”APP

广东省肇庆市公安局端州分局网络警察大队一中队中队长 徐俊廷：跟用户聊天的人其实都不是真实存在的，只是服务器里面的像AI一样的机器人，根据用户所说的一些话术，自动回答。这样的虚拟用户有上万个。

半小时观察
随着人工智能、虚拟现实、大数据等网络技术的进步，现实社会中的一些犯罪将会更多地发生在网络空间，并且可能滋生出网络空间特有的犯罪类型。

近期，国家将加大力度整治电信网络诈骗、侵犯公民个人信息、网络传销等突出问题，大力净化网络环境。我们要再次告诫那些心术不正的人，网络世界虽大，但法网恢恢疏而不漏，利用网络大发不义之财，终将受到法律的惩罚。

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10月23日，中国商业报道领导者《21世纪经济报道》在京成功举办“2018中国大健康产业峰会”。本届峰会以“政策调整下的医疗变局：行业重构再出发”为主题，邀请行业翘楚深入探讨医疗变局、创新技术、产业资本和市场发展路径的融通交汇方向。

作为重头戏，峰会上还发布了《2018中国健康医疗上市公司社会责任报告》，首次创造了医药健康企业社会责任的量化评价系统。《报告》参考国内外对企业社会责任的评价体系，结合目前国内企业特点，全面分析A股和港股300多家医药健康上市公司，以经济绩效和市场表现、员工权益、环境保护等七大指标为评价维度，对每家公司的每项指标逐一打分。会上，隆重揭晓“2018中国健康产业「阳光」奖”奖项。

南方财经全媒体集团党委副书记兼副总裁、广东二十一世纪传媒股份有限公司总裁杨云飞在致辞中表示：“中国的大健康产业近年来快速成长为国家战略性产业，政策改革的东风、监管的不断调整、技术进步和资金支持都在助推行业发展。但在产业高歌猛进的同时，也伴随着问题疫苗等重大事件的频发，社会责任、产品质量安全成为医疗健康行业的关键词，部分企业社会责任缺失和伦理道德危机，致使整个产业的可持续发展正站在了新的拐点上。”

大健康风口

中国的大健康产业在近年来快速成长为国家战略性产业。按照《“健康中国2030”规划纲要》中确定的目标，2020年我国健康服务业总规模将超过8万亿元，2030年将达到16万亿元，医疗服务行业需求将保持稳定增长。

在技术进步、资金支持下，政策改革的东风以及监管的不断调整也助推着行业的发展。

从2015年到2018年，国家食品药品监督管理局的改革在各个细分领域可谓大刀阔斧，如精简临床试验数据、抗癌药降价谈判、医保控费、公立医院改革、多票制变为两票制等。杨云飞认为，在未来的一段时期里，上述政策将对行业的方方面面产生重大影响。

“今年以来，新药审批、仿制药一致性审评、两票制等政策都进入逐步落地期，初见成效。地域性政策加快出台，海南医疗特区建立、上海带量采购经验推广。在医疗服务方面，医生的多点执业放开，共享护士等新兴业态正在出现。在医疗新技术方面，各类创新技术频出，尤其抢眼的AI医疗已然破冰。在资本市场方面，投资人趋于理性和谨慎，而港交所上市新规让生物药企创新药迎来一波资本高潮。”

在中国医药企业管理协会名誉会长于明德看来，当下一致赞许的药品审评审批制度改革，不仅是让医药行业眼前受益，而且是未来10年、20年都将有益于行业的发展。

“这些年来，在重大新药创制专项支持下，我们国家创新的面貌有了很大的变化，有越来越多的原创药或者类似原创药的药不断出现。尤其在生物生产方面，基因药物、新型疫苗、单抗以及围绕精准医疗所需要技术方面有了一些进步，基因检测以及基因编辑方面，新的一些免疫治疗所用的新技术，PD-1，还有PDL- 1都有创新和突破。”于明德指出。

不过，于明德也表示，我国医药行业也仍存在一些问题，主要体现在整个行业的产品结构，和美国等先进国家相比有很大的差异。国外的产品主要构成是生物，而中国是化学药，这是明显的差异。

资料显示，2017年FDA批准46个新药，包括KAR-T和PD-1等新技术，创新市场占比美国67%，欧盟60%，日本68%，而中国不足20%。另据了解，美国癌症治疗有70%的患者平均生存期已经达到5年，中国仅仅29%，发展空间大，2016年全球销售排名前十大药品中有7个生物药，其中6个是单抗。

于明德认为，我国医药产业制剂应该坚定不移的走国际化之路，而在生物医药领域应该坚定不移走创新驱动之路。

“我们国家加入了ICH国际组织，和国际大多数国家申报标准取得一致，将来也有可能过渡到大多数国家质量标准互认PIC/S协议组织，向国际最先进的标准看齐及转型升级。与此同时，我们应该由原来的注重国内市场，过渡到国内外两个市场同时关注，包括‘一带一路’国家、欧美日等多个国家等。2016年化学药品制剂的出口对美国市场增长了40%，潜力非常很大，只要努力还有非常大的发展空间。”于明德表示。

与此同时，于明德也指出，在医药产业发展过程中，资源、人力、技术、资金、市场都不够，这需要用全球的资源发展中国的医药产业。“人走出去，产品走出去还不够，还要资本走出去，以资本走出去来解决我们人力产品、技术、资金和市场不足的问题，这是当前一个关键。”

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中国医药企业管理协会名誉会长于明德

依旧是资本市场 “宠儿”

事实上，资本不仅在上述医药产业发展中发挥着巨大作用，在医疗创新方面也起着重要支撑作用。在峰会上，微芯生物董事长鲁先平指出：“医疗产业以十年为周期，没有资本的接力，创新企业会非常少。即使在今天，中国投资环境变好、钱也非常多了，这种情况下，真正在中国进行原创研发的企业，还是很少的。只不过目前的形势不乐观，创新企业的推动还要继续，不能停下来。微芯生物计划明年以H+A的形式上市。”

虽然，年初至今，资本寒冬在各个行业轮番上演，但医疗行业跑赢平均值，依旧是资本市场上热点。2018年上半年，生物技术/医疗健康依旧是仅次于TMT的第二大投融资领域和行业。

医疗行业通常被视为防御性较高的行业，不易受到经济周期的影响。但医药行业同时也是对政策高度敏感的行业。2018年，医疗政策进一步落地、监管改革深化，风投和股权融资持续增长，中国生物科技行业在近几年内进步显著。除了PE/VC加持，港交所、主板针对非盈利企业的上市新规，给长周期的医疗企业产融结合不断拓宽路径。

2017年，中国生物科技企业在国内外进行的首次公开募股（IPO）总规模高达28亿美元，创纪录新高。投资者可考虑通过私募股权、新IPO发行、近期在境内外上市的中国生物科技企业以及进军生物制剂的传统中国制药公司，来布局于该行业内处于初期阶段的创新科技。

根据UBS报告《中国生物科技革命》，到2017年，中国生物科技企业拥有800种在研创新分子药，从临床前试验阶段到三期临床试验，其中10%处于三期临床试验。尽管研发仍处于早期阶段，但中国已有四分之一的分子药在海外开展临床试验，目前正在全球范围内开发41种创新生物制剂。

“很多数据显示医药行业投资非常好，今年比去年增长好，但我自己感觉今年比去年难了，一是二级市场的情况下行，二是有些前几年投的项目大家后悔了，因为投高了。”北控医疗投资管理有限公司总经理何风志表示，“现在投资人比过去更冷静一些。作为投资人来讲，犯太多的错误也是会被淘汰的，投资机构也是创业者。”

不过，值得注意的是，在CAR-T、PD-1/L1等热门领域，中国企业的布局在数量上赶上了国际水平，但在新药质量和原创上，“缺乏创新、布局重复、资本泡沫”等反思之声比比皆是。除高投入和高风险，过于集中的肿瘤布局是药企要面对的挑战之一。

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大数据、医疗AI给行业注入生机

当下，除了资本能助力医药医疗产业发展外，大数据、医疗AI等前沿科技也给医疗行业带来了新的生机。

据统计，AI领域去年有超过28家创业公司获得融资，总额超过17亿元。2016年被认为是人工智能+医疗在国内形成投资风口的元年，共有27家企业在这一年融资，其中16家企业融资金额在千万级人民币以上。国内各类公司，包括互联网巨头公司，争相布局医疗AI赛道。

唯医总裁郝静在论坛上介绍说，从去年开始，唯医也在进行战略转型，进入到医疗核心的领域，做线上线下骨科专科医疗服务。“骨科是比较标准化的学科。骨科70%的诊疗可能依靠审片，而在配合其他知识图谱等方面的技术方面，配合现在有智能读片、智能分诊等等这方面的应用，都大有新技术可能实现商业化落地的尝试。”

针对人工智能可能实现落地的方向，上海聚力康医疗服务有限公司董事长吴涤生强调整合医疗的概念：“比如说人工智能为什么不能商业化，大数据、物联网为什么不能够很好的落地，实际上与我们缺乏整合医疗的概念密不可分。我们需要建立整个体系要帮助医院品质的提升的理念，才能更快的推动新技术的推动。例如人工智能，对医院来说，首先整体成本降下来，才能够推动其更快的落地。”

广东威尔医院联合医生集团创始人兼 CEO 林子洪则坦言，从医院管理者来思考，未来破解市场化难题的路径，需要培养数据跟AI结合的人才。此类AI人才，不是编程人才，也不是简单的从业者，哪怕是辅助性的人才也需要去了解，怎么操作、怎么分析、怎么推进。另一方面，还有垂直领域的AI工具也成为可能的突破点。医生需要紧扣临床的，可视化大数据的工具，只有通过跟医生紧密互动，才能更好的助推商业化。

新技术的开发离不开对于市场与政策更深入的理解。北京康复之家医疗器械连锁经营有限公司总裁柏煜在论坛上表示：“在过去五六年当中，我们经历了智能硬件泡沫导入和破灭期。今天处在智能硬件泡沫破灭后的落地期，基于数字传输的产品越来越多。从单病种健康管理的角度去改变原来的治疗方法和检测方法，革命会在未来的几年处在一个红利期。”

在柏煜看来，最近几十年以来，逐渐在形成数据化的时代，接下来则会进入万物互联时代。而站在短期角度来看，尤其在中国的市场环境中，容易高估新技术和数据化对整个行业的影响，相当长时间内，在医疗医药健康领域仍是很大程度上受政策影响。

社会责任待加强

2018 年，中国医药安全领域发生了一件标志性事件：疫苗案，涉及百白破、狂犬疫苗，由于关系到几乎每个人的健康与生命，瞬间击穿了公众本已“麻木”的底限。

不唯疫苗，多年来食品、药品安全问题屡屡出现，与此同时， 疾病年轻化、癌症等大病普遍化日趋明显。虽然目前很难在两者间找出因果关系，但常识和规律更容易将其联系在一起。因此，大健康企业的社会责任尤其重要，在这类企业中，社会责任不再是锦上添花，而是企业的底限。泰格医药副总裁常建青认为，药品是非常特殊的商品，药企的社会责任非常重要。“如今，新药研发的时间、成本和风险都在增加，为应对这些高要求，合同研究组织（简称“CRO”）是一个理想的解决方案。”泰格医药副总裁常建青表示，CRO可提高临床试验效率，推动好产品尽快上市，帮助病人用好药，这是CRO企业最根本的社会责任体现。

医疗大数据行业的代表企业零氪科技创始人、副总裁杨文琳也表示，作为高科技企业，将创新应用于新的技术，通过新模式切入市场，最根本的目的是帮助这个行业和市场去做提速和降费，这也是一种承担社会责任的方式。

“对企业来说，社会责任是通过业务发展去解决社会痛点，为患者、消费者提供便捷服务同时，带动健康医药的发展。”阿里健康副总裁张亮在峰会上如此解释自己对践行企业社会责任的理解。

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陆宇 21世纪产业研究员

在此背景下，21世纪经济报道长期从事医疗健康报道的采编团队，选取 300 家左右 A 股、港股医疗健康类上市公司，首次量化了每一家企业的社会责任情况。

为了让结果更加具有说服力并满足量化要求，本报告选取了经济效益、环境保护、产品质量安全、公平竞争、员工薪酬、社会公益和是否发布社会责任报告七个指标。按照打分高低，对这些上市公司进行排序。

研究发现，排名靠前也就是社会责任出色的企业，在七个指标中除经济效益外，其余六项均有出色表现，就像考试一样，要想总分高，必须每一科目的分数都比较高。而排名靠后的企业中， 后六项的分数各有各的问题，经济效益却存在不少高分的。这说明，一家企业能不能挣钱，与社会责任没有直接关系。

据21世纪经济报道记者统计，300家企业的平均分是67.42分。港股企业比A股企业做得好，前20名的企业中，30%是港股企业，后20位企业中，只有一家港股企业。

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于1985年颁布的《药品管理法》，迎来了历史上的第四次修订。

近日，药品管理法修正草案提请十三届全国人大常委会第六次会议审议。草案的最重要变化之一，即为强化对疫苗等特殊药品的监管，围绕问题疫苗案件暴露的突出问题，修订相关法条。具体内容包括：除药品监管部门规定的情形外，疫苗等特殊药品不得委托生产；国家实行疫苗责任强制保险制度等。

国家药监局法律顾问李江对媒体表示，为解决违法成本低、处罚力度弱的问题，草案全面加大了对违法行为的行政处罚力度。即明确对生产销售属于假药、劣药的疫苗等6类违法行为，在法定幅度内从重处罚。

草案的另一大变化，即为提出全面实施药品上市许可持有人（MAH）制度。“医药营销格局会发生根本性转变。”一医药界人士表示。



北京天驰君泰律师事务所高级合伙人、律师张合告诉21世纪经济报道记者，MAH制度的全面实施，标志着我国药品由生产拉动向研发拉动转变，生产、研发能力将同时加强，监管也会更为集中。

实行疫苗责任强制保险

关于长春长生疫苗案的处罚已告一段落，但疫苗案带来的影响还在持续。

记者了解到，现行《药品管理法》自1985年7月1日起施行。回顾过去33年历史，共经历过三次修订，分别在2001年、2013年和2015年。此次修订的法条，相当一部分是围绕问题疫苗案件暴露的突出问题。

国家药品监督管理局局长焦红在作草案说明时表示，草案围绕问题疫苗案件暴露的突出问题、实施药品上市许可持有人制度和推进审批制度改革等进行修改，及时回应社会关切；对其他不太急需的内容待下一步全面修订时再作修改；落实《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》，改革完善药品审评审批制度，鼓励药品创新，加强事中事后监管。

其中，备受关注的一点为：国家实行疫苗责任强制保险制度，疫苗的上市许可持有人应当按照国家有关规定投保。

张合表示，这意味着疫苗生产企业必须对疫苗接种出现不良反应进行投保，就像交强险一样，疫苗的销售过程必须投保以保证受种人出现问题后由保险公司来理赔。

北京大学药学院药事管理与临床药学系主任、教授史录文告诉记者，在大健康理念下，我国原来的保险体系是不健全的。他认为，服务于健康的产品，都应该建立强制保险机制。

“技术是有局限性的，目前我们只能判定现有科学技术认知到的安全性和有效性。如果不给研发者或相关责任者建立一个风险承担机制，会产生两种效果，一是让不法分子钻空子；二是考虑到风险而惧怕承担责任，遏制了创新，不再去探索未知领域。”史录文说。

不过，张合认为，实行疫苗责任强制保险是没问题的，但仅仅解决了钱由谁出的问题。怎么补，补偿多少钱，如何来妥善安置因接种疫苗而受到损害的受种人的生活等问题，也需要用法律法规来界定。

21世纪经济报道记者了解到，《疫苗流通和预防接种管理条例》中明确，因接种第一类疫苗引起预防接种异常反应需要对受种者予以补偿的，补偿费用由省、自治区、直辖市人民政府财政部门在预防接种工作经费中安排。

但张合指出，由于补偿办法立法级别较低，在判决时容易产生争议，各地法院判决结果五花八门，容易出现不公平。因此疫苗的补偿标准、范围、受种人后续的安排等，应该用更高级别的立法放到法律法规中，让更多人相信疫苗并接种疫苗。

此外，草案提高了对违法行为罚款的下限或者上限，例如，规定对未经许可生产经营药品的，罚款的幅度从货值金额的二倍至五倍提高到五倍至三十倍，并明确对生产销售属于假药、劣药的疫苗等6类违法行为，在法定幅度内从重处罚。

全面实施MAH

另一个对医药行业带来重大影响的政策改变，即为全面实施药品上市许可持有人（MAH）制度。

记者注意到，医药界人士对这一制度的全面实施颇为兴奋。事实上，从2015年开始，MAH制度就在北京、天津、上海、广东等十个省、直辖市开展了试点，距今已有3年时间。此次在全国推开，证明了这一制度的可行性。

张合表示，此前药品研发人在具备药品生产条件的情况下方可进行新药申报。以工厂作为申报主体，在很大程度上代表了以生产行为拉动药品发展的状态，即所有药品研发专家，均要依托于药品生产工厂，进行产业化。这一制度的弊端就是除了在技术方面认可研发人的地位外，并没有从药品管理角度认可发明人的地位，因此对药品研发拉动不大。

“从今往后，药品生产企业可能不会是药品研发生产行业中的主导了，更多科研院所、科学家通过药品研发获得持有人地位，并通过委托生产的方式。遍布全国大大小小的药厂，可能就会慢慢变成具有国际水准和国际管理能力的代工厂。”张合说。

不过，并不是所有的药物都可以委托生产。根据草案，疫苗、血液制品、麻醉药品、精神药品、医疗用毒性药品不得委托生产，但是国务院药品监督管理部门规定可以委托生产的情形除外。

事实上，MAH制度在国外早已开始实行。史录文表示，这一制度的全面推开，将激励高校、科研院所、企业，包括社会力量，投入到药品创新中。另外，需配合其他激励机制和创新引领，才能更好地为大健康助力。

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每周报告

截至10月24日收盘，28家A股上市银行中，有12家市净率（每股股价与每股净资产之比，简称PB）大于1。估值靠前的为招行、宁波银行和常熟农商银行。

马太效应继续暗影浮现。

去年以来，四大行、部分股份制银行业绩继续改善，但中小银行面临一定的业绩压力。

业绩和估值表现差异，一是资产质量表现不一，多位中小银行人士反馈，今年二季度以来，资产质量有新增不良、不良率上升的压力。

二是，近年来银行资产结构逐渐变化，制造业和批发零售业贷款占比下降。与之对应，五大行、股份制银行零售贷款占比由2013年的26%、28%上升至36%、40%。

大小银行业绩分化

10月24日，建设银行发布三季报，2018年1-9月，建行净利润2148.56亿元，其中归母净利润2141.08亿元，分别同比增长6.22%和6.39%。净利息收益率为 2.34%，均较上年同期上升0.18个百分点。截至9月末，建行资产总额23.35万亿元，较上年末增长5.56%。不良单降，不良贷款率1.47%，较上年末下降0.02个百分点。

同时发布的平安银行三季报显示，该行1月-9月净利润204.56亿元，同比增长6.8%；净息差2.29%，比1-6月上升3个基点。截至9月末，该行资产总额3.35万亿元，较上年末增长3.2%；不良贷款率1.68%、较上年末下降0.02个百分点。

但部分中小城商行、农商行业绩压力增强。

10月21日，自H股回A股上市的郑州银行，三季度的归母净利润10.69亿元，同比下降1.03%；扣非净利润10.67亿元，同比微增0.09%；1-9月归母净利润34.26亿元，同比增长2.51%。三季度加权平均净资产收益率16.20%，同比下降2.64个百分点；1-9月加权平均净资产收益率18.17%，同比下降1.73个百分点。

郑州银行不良上升，拨备覆盖率大幅下降。截至9月末，该行总资产为4577.57亿元，较年初增长5.03%；不良贷款率为1.88%，较年初上升了0.38个百分点；拨备覆盖率为157.75%，较年初大幅下降了50个百分点。

刚刚在A股上市的长沙银行，前三季度归母净利润37.29亿元，同比增长10.18%；截至2018年9月末，长沙银行总资产5176.22亿元，较上年末增长10.01%。归属于上市公司股东的每股净资产8.74元，较上年末增长15.61%；不良贷款率1.31%，较上年末上升0.07个百分点。

不过，常熟农商银行1-9月的归母净利润11.19亿元，同比增长25.32%。不良率由年初的1.14%下降为年中的1.01%再降到了三季度末的1.00%，较年初下降0.14个百分点。

不良与信用扩张

银行分化的背后，表现之一资产质量表现不一。据21世纪经济报道记者草根调研中，多位中小银行人士反馈，今年二季度以来，资产质量有新增不良、不良率上升的压力。

其中，农商行的不良压力与监管口径调整有关。21世纪经济报道8月独家报道，银保监会要求，今年6月末之前，国有大行必须将90天以上逾期划为不良。明年6月末之前，农商银行必须将90天以上逾期划为不良，不得再划为关注类贷款。另据报道，银保监会要求农商行原则上全年处置不良贷款不低于新形成的不良贷款，同时全年处置的不良贷款规模要明显高于去年。

某华南银行业分析师表示，大多数大行、股份行早已遵守严格的不良认定标准，但规模较小的股份行、城商行、农商行的不良认定标准弱于同业。如果以上市城商行去年末的数据来看，按照新的不良认定标准，少数几家城商行需要额外计提拨备，对这些银行资本充足率的影响范围为4bp-99bp。

不过，7月以来，监管机构采取更为宽松的政策，推进疏通信用传导机制，放宽信贷条件，以帮助实体经济发展。如加大减税降费力度、加快发行人民币1.35万亿元地方政府专项债券以支持基础设施项目、引导设立民企债券融资支持工具等。

“经济稳步增长，低利率环境为资产质量提供支撑，资产质量基本保持稳定。”穆迪金融机构部高级副总裁香镇伟认为，主要展望驱动因素稳定，但具体银行层面信用趋势分化。

估值与资产结构

截至10月24日收盘，28家A股上市银行中，有12家市净率（每股股价与每股净资产之比，简称PB）大于1。估值靠前的为招行、宁波银行和常熟农商银行，PB分别为1.59、1.49、1.19。估值较低包括交行、民生和华夏银行，PB分别为0.72、0.72、0.66。

其中，大型银行PB开始反弹至1附近，但A/H股折价拉大。建行A股PB为1.05，但H股PB仅为0.74。工行A股的PB反弹至0.99，但H股PB为0.76。中行、农行A股PB分别为0.76、0.85，H股PB仅为0.53、0.70。

银行估值与资产结构的关系，一位银行资深业内人士指出，市场偏好的银行股估值中，对零售银行转型有一定程度的偏好。零售转型力度较大，业绩增长明显快于对公特色的银行，估值也越高。

据已经公布的银行三季报，建设银行、平安银行、常熟农商银行的个人贷款规模分别为5.76万亿元、1.08万亿元、452亿元，占贷款总额的41.8%、56.3%、49.22%。郑州银行的个人贷款规模为419亿元，占贷款总额的27.4%、

张明认为，近几年来，银行板块爆发性行情往往在一轮房地产周期的上升初期。仅2017年下半年至今年初，在地产震荡下行周期中，大中型银行带动银行指数走出了一轮“慢牛”。今年开始，房价环比走出了2016年下半年以来的震荡下行。三季度开始，银行股估值显著回升，并取得了约20个百分点的相对收益。

这表现在银行资产结构的变化上，上市的五大行、股份制银行的“制造业、批发零售业、采矿业”占信贷的比重，已经分别由2013年的30%、37%下降至2018年中的19%、20%；与之对应，零售贷款占比由2013年的26%、28%上升至36%、40%。表外非标资产中，房地产相关融资占比显著。

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10月份以来，吉林、广东、福建等多省地方金融监督管理局密集挂牌成立。

在此之前，已有部分地方金融办曾加挂地方金融监管局牌子。相比之下，一个明显变化是，此次为组建地方金融监督管理局，加挂省金融工作办公室牌子。多位金融办人士认为，此举强调突出监管职责。



组建地方金融监督管理局以后，地方金融监管三大难题——监管职责不明确、队伍编制紧张、缺乏执法权，特别是监管职责和队伍编制问题有望得到解决。

比如，商务部已将制定融资租赁公司、商业保理公司、典当行业务经营和监管规则职责划归银保监会，具体由地方金融监督管理局监管。

颇值一提的是，在地方金融监督管理局主要职责中，福建首提承担省金融稳定发展委员会日常工作。

多地组建金融监管局

21世纪经济报道记者梳理，10月19日上午，新成立的吉林省地方金融监督管理局召开干部大会并举行了揭牌仪式，胡斌担任吉林省地方金融监督管理局局长、省金融工作办公室主任、党组书记。

10月23日，深圳市金融办主任何晓军已担任广东省地方金融监督管理局局长。目前，何晓军仍担任深圳市金融办主任一职。

10月24日上午，根据《福建省机构改革方案》《福建省省级机构改革实施方案》，福建首批三家省级机构正式挂牌，其中包括福建省地方金融监督管理局。

其他地方也在推进金融监督机构改革各项工作。比如，10月份《湖南省机构改革方案》印发，湖南省机构改革进入全面实施阶段，其中提及组建省地方金融监督管理局。

“省里面正在紧锣密鼓地进行，目前地方在等统一指挥，应该快了。”关于组建地方金融监督管理局，江苏某地金融办人士告诉21世纪经济报道记者。

早在2014年，山东省金融工作办公室就已加挂省地方金融监督管理局牌子，为省政府直属机构，山东省政府办公厅于2017年3月印发《山东省金融工作办公室（山东省地方金融监督管理局）主要职责内设机构和人员编制规定》，增加了“负责全省信息中介机构的机构监管工作”的职责。

2017年10月，深圳召开全市金融工作会议，决定在市金融办加挂地方金融监管局牌子；2018年1月，上海市金融党委书记、市金融办主任郑杨透露，上海金融办正在考虑加挂“地方金融监督管理局”牌子。

或增加人员编制

关于组建地方金融监督管理局的意义，华南某地金融办一位处长表示：“主要还是地位得以提升，突出监管，兼顾服务。”

21世纪经济报道记者了解到，有的省金融办机构原为副厅级，组建地方金融监督管理局后，升为正厅级，比如福建。

“省级已经挂牌了，市、县还没有，现在还没感受到变化。”中部某县金融办主任坦言。

不过，公开材料已经透露了一些重要改革信息，比如增加监管职责，但不同地方之间存在一些差异。

比如，根据《吉林省机构改革方案》，吉林省将省金融工作办公室的职责，以及省工业和信息化厅的融资担保公司监管职责，省商务厅的典当行、融资租赁公司、商业保理公司监管职责等整合，组建吉林省地方金融监督管理局，作为省政府直属机关，加挂吉林省金融工作办公室牌子。不再保留单设的吉林省金融工作办公室。

按照《福建省省级机构改革实施方案》，将省金融工作办公室的职责，以及省经济和信息化委员会有关小额贷款公司、融资担保公司、典当行、融资租赁公司（内资）的监管职责，省商务厅的融资租赁公司（外资）、商业保理公司的监管职责，省发展和改革委员会的推进全省企业上市和再融资职责等整合，组建地方金融监督管理局，加挂省金融工作办公室牌子。

福建省地方金融监督管理局主要职责是，贯彻落实国家有关地方金融监管的政策和法律法规；承担我省有关金融协调服务、地方金融监管、金融风险防范和处置，以及承担省金融稳定发展委员会日常工作等。

“将会监管‘7+4+1’类机构。具体来说，包括小额贷款公司、融资担保公司、区域性股权市场、典当行、融资租赁公司、商业保理公司、地方资产管理公司7类金融机构，以及辖区内的投资公司、农民专业合作社、社会众筹机构、地方各类交易所和P2P网贷。此外，广东省地方金融监督管理局将会增加20多个人员编制，增加几个处室，部分人员从省商务厅平调过来；至于执法权，还需等待省人大立法安排。”一位接近广东金融监管人士告诉21世纪经济报道记者。

也有金融办人士表示，目前p2p网贷监管职责划分有一些尴尬，按照相关文件，金融办进行“7+4”类机构监管，不包含“1”（即P2P网贷），在“三定方案”中，如果需要监管这块，人员安排就会有一定问题。

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停牌四十多天后，美的集团（000333.SZ）与小天鹅（000418.SZ）资产重组事项终于揭开面纱。

10月23日晚间，美的集团发布公告称，公司拟以发行A股方式换股吸收合并小天鹅，资产交易价格为143.83亿元。

根据交易预案，美的集团向小天鹅除美的集团及TITONI外的所有换股股东发行股票，交换该等股东所持有的小天鹅A股股票及小天鹅B股股票。如方案通过， 换股吸收合并完成后，小天鹅将终止上市并注销法人资格。

美的洗衣机业务整合的猜想也得到印证。公告称，美的集团与小天鹅将整合双方的全球业务，在全球范围内提供更为全面且具有竞争力的产品组合。同时，美的集团将借助小天鹅在洗衣机行业的发展优势，提升美的集团在家电行业的地位。

10月24日晚间，美的召开针对此次重组方案的电话会议。一位接近会议的消息人士告诉21世纪经济报道记者：“重组的基本逻辑还是产业整合逻辑，其他利益对美的来说其实微不足道。”

“目前小天鹅与美的集团存在77亿关联交易的体量，随着公司发展也需要解决这个问题。包括未来与东芝的合作，如果小天鹅在体外会有同业竞争的问题。”上述消息人士补充道。

提高资金利用率

10月24日，长期跟踪美的集团的某券商家电行业的分析师向21世纪经济报道记者表示，“此次重组方案基本符合预期，稍让人意外的是，此次重组采取换股吸收的方式而非现金收购。”

预案显示，美的集团对小天鹅A股和B股的收购价分别溢价10%和30%，同时，有异议股东的现金选择权，则是当前股票定价的90%。

光大证券发布报告分析认为，换股需要综合考虑两个上市平台的价值以及股东的利益。方案并非是以溢价10%现金的方式收购股东所持有的小天鹅股票，而是以同样被低估的美的集团股票进行收购，对价是否合适，取决于投资者对两个上市资产的价值评估。

根据预案，本次换股吸收合并完成后，小天鹅将终止上市并注销法人资格，美的集团或其全资子公司将承继及承接小天鹅的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。

“像这种直接退出A股和B股的情况比较少见，而且是这么优质的公司。美的为了整合业务，不惜把小天鹅这么好的平台都割掉了。”另一位研究家电行业的券商人士略有惋惜。

自美的入主后，小天鹅业绩一直坚挺。2017年，营业总收入达到214亿元，净利润15.1亿元。较投入美的旗下之初的2008年，小天鹅营收增长4倍，净利润增长36倍，被业内称之为“现金奶牛”。

2018年半年报显示，小天鹅A账面货币资金为17.04亿元。小天鹅董秘最近在接受投资者调研时表示，17个亿只是货币资金很小的一部分，公司手中的资金一部分会投资于结构性存款，一部分用于银行的短期理财产品，总共达130亿，但资金使用量并不大。

“小天鹅不差钱，只能说没必要上市了，上市了市场对公司的要求很高。如果美的私有化小天鹅，可以更方便调用资金。” 上述券商人士说。

此外，前述家电行业的分析师认为，从资金成本来看，此时入手也是一个好时机。

“当前小天鹅市值已从2018年的高点480亿回落至290亿。9月7日停牌前小天鹅滚动PE17.5倍，考虑到公司在手现金和存款超过100亿，此时入手是一笔合算的买卖。”

消化各自优势

尽管重组后资金利用率有明显提升，但从长期来看，美的业务整合的需要大于资金需要。

前述家电行业分析师向21世纪经济报道记者表示，“内部协同可能是更大的动因。”

“整合之后，有利于美的洗衣机业务不同品类的协调，形成产品梯队。此外，热水器、冰箱事业部等也可能面临调整。此次整合，我认为是美的更多地出于内部管理的角度进行的。”该分析师说，“比如以前涉及小天鹅的事项，要经过那边的董事会，吸收合并后程序更加简便，减少管理成本。”

10月24日，家电产业观察家洪仕斌向21世纪经济报道记者说道：“美的和小天鹅此前作为两个上市主体，有不同的考核要求。吸收并入美的集团之后，小天鹅只需要承载美的洗衣机板块的战略任务，没有单个子公司业绩、规模的压力，更加一体化。”

反观小天鹅方面，或对此次重组并不积极。

21世纪经济报道近期两次致电公司证券部，得到的回复均是：“此项重组计划由美的方面筹划，具体情况请咨询美的。”

一位来自长期跟踪小天鹅的分析人士则认为，“小天鹅方面可能是比较被动，此前作为独立的上市公司运营，有比较大自主性。现在被收归集团旗下，没有那么自如，也将面临一系列人事调整。”

不过，更引人关注的是美的未来洗衣机业务的走向。

在美的集团内部，美的主品牌的洗衣机业务相对处于弱势地位，同时还受到老牌厂商海尔的冲击。

据中怡康数据，今年1-38周，海尔、小天鹅、西门子分别以34%、18%和12%的份额占比包揽前三品牌，共占据行业64%的市场份额。但从增速来看，前三品牌中只有海尔以11%的同比增速实现逆势增长，小天鹅和西门子增速分别为0和-13%。

由此，美的想要在洗衣机市场获得强势地位，必须要通过与小天鹅联手，充分消化各自的优势。

“从目前洗衣机的市场占有率来看，美的在第四、五名，如果美的和小天鹅合二为一，那么在第一板块可以与海尔一争高低。”洪仕斌说。

“在市场上，美的更多的是一些普及型产品，比较注重性价比，走中低端路线。而小天鹅走中高端路线，如旗下的比佛利品牌，是相对高端的品牌。整合之后，美的集团或会对高端产品有一个调整。”前述家电行业分析人士认为。

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避险情绪席卷全球市场

受亚洲股市走弱及地缘政治风险事件迭起等影响，全球避险情绪正卷土重来。10月23日，美国三大股指全线下挫。北京时间10月24日美股低开，收复了大部分失地。原油市场方面，即便隔夜美股反弹，原油期货依然处于持续抛售的压力下。截至北京时间10月24日21时，布伦特原油期货主力合约报价一度触及8月底以来最低点75.11美元/桶。受美国股市下行带来避险情绪的影响，黄金价格出现了短线的强势反弹，并且成功突破了1230美元，飙升至近三月高位。业内预计，若美股进一步下跌势必拖累美国经济成长，叠加原油价格上涨带来的通胀担忧，黄金的上扬可能持续。（包芳鸣）



当美股在10月初突然暴跌并席卷全球之时，很多人认为这是短期的高位调整；但随着财报季高潮和即将开始的中期选举，美股将进入一个持续调整的阶段，甚至很有可能直接进入熊市。

尽管市场短暂在10月11日的大跌中反弹，避险情绪很快卷土重来。当地时间10月23日，美国三大股指在道指成分股 3M与卡特彼勒发布不及预期的三季报后暴跌。虽然标普500指数尚未跌入回调区域，但周二下跌之后该指数的大部分成分股已经跌入调整区间。

在美债收益率走高、企业盈利增速放缓以及国内外持续紧张的地缘政治环境下，任何的风吹草动都是卖出的信号。市场普遍认为，宏观环境改变太大，今年美股恐怕无法重温传统的圣诞节上涨行情，未来三周可能是最后的“高光时刻”。

从现在开始的两周是美股三季度最密集财报期，也是近期市场最关心的焦点，除了考核热门行业、热门公司的当季业绩外，中期选举的不确定性和贸易等因素也进一步放大了下跌的可能。

伦敦资本集团的研究部门主管Jasper Lawler就向客户们表明，“投资者正在屏息以待亚马逊等重要公司公布财报。此外，地缘政治风险的上升也意味着投资者们还没有为全力押注风险资产做好准备。”

北京时间10月24日美股低开，但受波音等良好财报的影响，开盘十分钟后，道指上涨逾百点，其中波音涨幅扩大至4%对道指上涨贡献突出；标普500指数目前涨0.05%，纳指跌幅收窄至不到0.1%。

摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson的市场观点明显向熊市转变。他表示，美股近期任何反弹的尝试都不会持久，板块下跌“轮盘赌”很快要蔓延到整个大盘。

不及预期的财报引发普跌

10月23日的大跌的直接原因是开盘前令人失望的财报。

卡特彼勒财报称制造成本上升，全年业绩指引低于市场预期；3M的销售额出现两年来最大幅度下跌，三季度盈利和营收都逊于预期，并下调了2018全年的盈利目标。

3M是全球著名的制造业公司，拥有超过5万种产品，涵盖家庭用品、医疗用品、运输、建筑到商业等，并为道琼斯工业平均指数的组成股之一。

根据财经信息供应商FactSet调查显示，三季度3M公司的营收为81.5亿美元，低于去年同期的81.7亿美元，同样未能达到分析师此前平均预期的84.1亿美元。

但更令人担忧的是这个涵盖广泛的成分股同样回调了其未来预期。

“美股企业财报季的开头悲观。”研究公司DataTrek Research的联合创始人Nick Colas在一份研究报告中写道，“没错，有些公司的业绩是超出预期，但没那么常见了。”

根据彭博报道，在近1/5发布了财报的标普500成分股中，有85%的盈利跑赢了市场预期，与二季度的高水平一致，但只有65%的公司营收跑赢预期，落后于二季度的72%，已经展现了值得警惕的信号。

“毫无疑问，市场进入了避险模式，”一位纽约大型保险公司首席经济学家向21世纪经济报道表示，“目前很多公司不是没有增长，而是增长没有以前快，这就会引起下跌。”

据汤森路透的金融与风险业部门Refinitiv统计，标普500指数的505只成分股中，大约353只股票（约70%）已从52周高位下跌至少10%。其中，有179只股票（约35%）已下跌至少20%，进入熊市地带。

Refinitiv统计还发现，从整个纽交所来看，有1256只股票触及52周低位，只有21只股票创出新高。

利率上升后企业盈利堪忧

10月10日、11日两日抛售不仅是对特朗普上台后大涨的回调，更可能是美股十年大牛市的逆转。

市场对利率飙升的担忧并不容易缓解。这一轮美股牛市的延续很大程度上得益于特朗普的减税政策，在美联储持续加息背景下，一旦刺激政策退出，美国经济增速就将开始放缓，美股可能就要遭到冲击。

尤其是利率上升的形势下，此前不断飙升的美国股市的估值已经变得过高。摩根士丹利还认为，昔日热门的成长股和科技股还会再跌6%-8%。

从历史数据分析，股市在一段强健的上涨行情后，通常会回调修正少许。这次的牛市始于2009年。在这波牛市**有21次超过5%的跌幅，包括最近的这次。

标普500指数连续两日收于200日移动均线下方，为2016年3月以来首见。

该指数长期保持在200日均线上方的情况并不多见。一旦这种局面被打破，短期内通常会继续下跌，不过，这并不意味着熊市的开始。

尽管是否转熊仍未完全明朗，早在10月中旬美股大跌之前，机构投资者们就已经大规模减仓了。贝莱德数据显示，有多达248亿美元的机构投资者资金在第三季度被赎回，长期资金净流入创出2016年以来最低水平。

贝莱德首席执行官Larry Fink在接受CNBC采访时还称，由于政治不稳定性和对全球贸易局势的担忧加剧了市场恐慌情绪，他已经看到大批量的资金赶在此轮大跌前出逃，而在散户、iShares基金、机构投资者这三类贝莱德的客户类别中，只有机构投资者出现资金净流出。

根据彭博追踪的数据，今年三季度的贝莱德机构资金净变动规模是2015年第二季度以来最大的，而比机构投资者跑得还要多的是非ETF股指类产品，资金出逃规模多达308亿美元。

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因一则公告透露的13亿元牵扯的两起对外投资“踩雷”，华闻传媒（000793.SZ）24日股价下跌超3%，报2.73元/股。

10月23日晚间的公告中，华闻传媒称，近期对外投资项目核查时，发现两起对外投资或存在无法回收的可能，已于近日向海南省经侦总队报案，不过尚未立案。

21世纪经济报道记者梳理公告可知，2017年9月22日，华闻传媒以3.33亿元自有现金参与投资义乌商阜创赢投资中心（以下简称“商阜创赢”），主要是针对在海南开发文旅综合项目而设立的投资基金。

但是，公司发现，商阜创赢至今未根据公司与普通合伙人暨执行事务合伙人义乌中国小商品城投资管理有限公司（以下简称“商城投资”）、普通合伙人上海西尚投资管理有限公司（下称“西尚投资”）、有限合伙人义乌小商品城阜兴投资中心（有限合伙）、有限合伙人上海吉贸郁川资产管理有限公司签署的《有限合伙协议》办理相关工商手续，将华闻传媒变更为商阜创赢有限合伙人。

上述主体“通过各种途径均无法取得联系”，因此，华闻传媒认为，这些合伙人可能涉嫌挪用其支付的3.33亿元投资款。

根据天眼查信息，商城投资的两大股东分别为义乌中国小商品城金融控股有限公司（持股49%）和上海阜兴金融控股（集团）有限公司（持股51%）。

公开资料显示，商阜创赢的实际控制人正是今年7月爆雷的“阜兴系”失联高管朱一栋。

10月24日下午，记者致电义乌中国小商品城金融控股，一位办公室工作人员表示，对上述情况并不知情，将联系负责投资事务的上级领导后，再作回复。

此外，记者拨打西尚投资的联系方式为空号，上海吉贸郁川的电话则无人接听。

无独有偶，另一笔可能无法收回的投资也源于2017年。

2017年11月10日，华闻传媒参与设立海南国文文化旅游产业投资基金（有限合伙）（下称“文旅基金”），拟通过基金运作的方式布局文化娱乐及旅游产业。

根据此前公告，华闻传媒与控股股东国广资产及其控股子公司国文管理公司签署合伙协议，以现金方式共同出资设立文旅基金，国文管理公司作为普通合伙人认缴出资100万元，占比0.05%；上市公司、国广资产作为有限合伙人均认缴出资10亿元，占比49.975%。

对此，华闻传媒表示，文旅基金购买常州恒琪资产管理有限公司的债权资产包项目中，交易对方恒琪资管存在违约情况，并可能涉嫌刑事犯罪，有可能间接导致公司10亿元投资款无法收回；而债权资产包的原始债权人上海青联宝力实业有限公司（下称“青联宝力”）及债务人吉林省经济贸易发展（集团）公司（下称“吉林经贸”）可能涉嫌与恒琪资管共同犯罪的可能。

对此，一位接近公司的消息人士告诉21世纪经济报道记者，华闻传媒“在此事中是受害者，也是被‘阜兴系’骗的，双方在股权上已经没有关系。”

今年7月，“阜兴系”爆雷，其实控人朱一栋涉及300亿元私募跑路引发关注后，华闻传媒随即与其切割关系。

谈及此次“踩雷”影响，华闻传媒仅表示，投资商阜创赢在“可供出售金融资产”科目核算，投资文旅基金在“长期股权投资”科目核算，目前未对上述投资计提减值，需待后续案件和资金去向等情况明朗再进行减值计提。

不过，根据华闻传媒2017年年报，其全年营收34.21亿元，净利润2.77亿元，也就是说，这笔13亿元的投资款，相当于其去年净利润的4.81倍。

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“由于植发市场的巨大潜力，现在除了连锁型植发机构外，各大医疗美容医院还有不正规的机构也推出植发项目。”10月23日，雍禾植发总裁兼首席执行官张玉在21世纪经济报道举办的“2018中国大健康产业峰会”社会企业责任圆桌论坛上谈及植发行业发展状况时表示。

业内人士认为，巨大的市场前景是吸引各医疗机构进入植发领域的重要原因，据市场调研公司Market Research Future发布的《全球植发市场报告》显示，预计到2023年全球植发市场规模将达到238.8亿美元，未来五年的年复合增速将达到24%。

随着植发市场迅猛发展，各大机构在技术类型、技术水平以及手术流程等各方面参差不齐，另外因为部分资本为逐利，当下开机构的速度远远大于培养成熟医生团队的速度，造成手术水平有差距。

在业内人士看来，植发行业亟待一个统一的科学标准去规范和监管。张玉向21世纪经济报道记者指出，我国第一个植发行业标准2010年底制定，但随着行业的发展，有些方向需要补充、规范，而且整个行业服务、标准体系也需要规范。

竞争加剧

国庆期间，科发源、碧莲盛、雍禾植发、北京朝阳区美莱医院等机构推出了优惠活动。10月24日，某美容机构销售人员向21世纪经济报道记者表示，国庆期间的活动已经结束，但医院还有个折扣申请活动。

据一位长期从事医美行业的负责人向21世纪经济报道记者指出，由于植发技术门槛并不是很高，同时植发也属于医美机构的营业范围，所以很多美容机构也开展了植发相关业务。“与此同时，也有一些没有资质的机构参与其中，使得行业混乱。”

之所以医美机构抢入植发领域，中国整形美容协会副秘书长朱美如表示，受益于科学技术、医疗技术的迭代更新，国内近年来植发市场呈爆发式成长态势。张玉则向21世纪经济报道记者分析指出，消费者对自己的颜值越来越重视，而且互联网平台以及风投公司的关注，也推动了植发行业的发展。

据艾瑞咨询《2018年中国植发行业研究报告》显示，2017年植发行业的规模为92亿元，对比2016年大幅度上升，增长了一倍左右，预计2018年中国整体植发规模将突破100亿元。Market Research Future发布的《全球植发市场报告》显示，预计到2023年全球植发市场规模将达到238.8亿美元。

“消费需求增加让众多企业和资本进入这个领域，从而导致医美行业的竞争加剧。这可以让信息更加透明，也让植发产品和项目价格更加透明化。”张玉认为目前国内整体植发行业正处在从发展期向成熟期转型，最近两年是各机构占领植发市场的关键时间点，也将决定未来三至五年的行业竞争格局。

行业体系标准待规范

但过快的发展，让行业出现了一定混乱的局面，行业内的机构鱼龙混杂，各种美容机构、小诊所纷纷开设植发科室。在技术类型、技术水平、手术流程、无菌操作等各方面参差不齐，整个行业缺乏一个统一的科学标准去监管和规范。

与此同时，受利益的驱动，部分植发机构规模迅速膨胀，行业出现虚假宣传、夸大规模实力，过度包装医生，实则机构资质不全且并无合格植发医生、推出超低价植发甚至承诺毛囊成活率百分之百的噱头吸引关注，严重扰乱市场秩序，伤害行业信誉。

“植发价格是按照毛囊单位收费，有些不正规植发机构，压低价格吸引消费者，后按头发根数收费，另外则有术后虚报毛囊数量，消费者难以维权。”上述医美行业人士向21世纪经济报道记者指出，早在2010年底植发行业就制定了相关标准，但标准不成熟，不完整，监管及执行并不到位。

张玉指出，随着技术与需求的发展，相关行业标准也需要动态的补充与规范。据了解，目前没有明确标准以及数据能够衡量植发是否成功。医患双方衡量种植成功与否标准也不一，如医生认为毛囊成功种植、成功存活则意味手术成功；患者则要看种植效。

包括张玉在内的业内人士也都指出，整个服务体系的标准也需要建立，包括规范手术中医生、护士的行为规范，相关技术应该使用的药品及手段等。

在张玉看来，除了规范相关标准外，企业也需要承担起相关的企业社会责任。“医疗市场化过程中出现了一些被社会诟病的情况，这并不是医疗运营模式的错误，而是部分医疗机构过度医疗甚至虚假医疗，医疗道德与诚信丧失。”

与此同时，张玉认为植发行业成立医生联盟势在必行，医生联盟的成立有助于让行业人才透明化，让有资质、有能力的优质医疗资源产生聚集，从而让“假医生”、 “假专家”无空可钻，无处遁形。“成立医生联盟还有助于植发行业用通过集体的力量为未来医生的执业方式做探索，从而为患者提供更有价值的优质医疗，进一步促进行业健康、良性发展。”

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双十一是品牌一年一度的大考。

阿里巴巴打造的这一“购物节”进行到第十年，销量依然有增无减。去年11月，快递行业包裹量达到历史峰值的47.1亿件。在上周举行的双十一启动会上，阿里巴巴CEO张勇透露，今年预计整个阿里系平台双十一当天产生的包裹量或将达到十亿。



这还仅仅是单个平台的数据，并不包含其他电商平台。如何在短期内处理如此庞大的包裹量？这对于整个快递行业都是巨大的挑战。

“菜鸟之前提出了‘一盘货’的概念，也就是把我们后端仓储都打通。在天猫、猫超、盒马、零售通等可以实时调度发货，效率还是有很大提升的。”10月24日，雀巢中国电子商务副总裁王雷在接受21世纪经济报道记者采访时透露，今年双十一期间，雀巢的品牌在B2B端，大润发的仓储也参与了“一盘货”体系。事实上，随着电子商务旺季的到来，普通品牌方的供应链正面临前所未有的压力。根据国家邮政局的数据显示，今年9月，全国快递业务量已达44.8亿件，同比增长24.1%。1-9月，全国快递服务企业业务量累计完成347.4亿件，同比增长26.8%。而阿里巴巴的数据显示，2017年，天猫双11物流订单达到8.12亿件，为10年前的3100倍。

在菜鸟网络云快仓事业部总经理、双11项目副总指挥孙建看来，通过技术与创新的方式、通过全社会大协同，智能物流骨干网让相对低的投入取得更好的结果，在大促下也能降本提效。

“一盘货”提效

2017年5月，雀巢与天猫、菜鸟启动了全渠道一盘货战略合作。雀巢将品牌旗舰店、天猫超市、农村淘宝、零售通等四大平台的货物整体打通、库存共享。此后，雀巢在阿里系线上渠道，改由雀巢大仓直供菜鸟区域仓，供应阿里体系的各渠道订单。

这一决策对于传统品牌来说，无疑面临着压力。“作为决策者非常担心，涉及原有经销商的整合，我们害怕会影响之后的大促。”雀巢（中国）电商销售总经理虞娟此前坦言，供应链就像高速公路一样，如果轨道没有铺到和路没有修到的地方，产品和服务就很难触达消费者。

雀巢（中国）电商供应链总监邹渝则告诉21世纪经济报道记者，供应链的核心在于，从生产端开始到消费者中间的链路越短，成本会降低，产品触达消费者更有时效。另一方面，整个供应链从公司内部到外部，需抓取更多的消费者的数据，去研究不同区域消费者的偏好。

雀巢对于供应链的两大需求，需要借助智慧物流系统。截至目前，菜鸟智能物流骨干网全球仓库3000万平方米、物流从业人员300万人、快递车辆20多万。此外，菜鸟点我达平台业务已覆盖300余座城市，覆盖1亿用户。

与此同时，数据透明对品牌方来说也至关重要。邹渝透露，品牌商都希望精准到达消费者，需要在供应链体系方面做战略性的全盘布局。菜鸟会根据销售与库存数据进行趋势预测，并定期为品牌方提供补货计划。雀巢则参考这些数据进行调整，降低双十一的物流断货风险。

目前，雀巢电商销售的商品，当日达和次日达比例已经稳定在80%以上，货品在线率保持在95%左右。而随着线上渠道的货物都将统一部署，跨区域送货下降至不到10%，运输成本由此下降了近40%。

对于物流行业的巨大需求，德邦科技总裁钟志龙此前接受21世纪经济报道记者采访时也表示，双十一来临之际，整个物流行业都面临着成本上升的压力。特别是在一二线城市，人力成本成为快递业面临的最大瓶颈。因此最近几个月，会出现快递业普遍涨价的现象。传统的品牌方与快递公司都亟待数字化转型，以谋求降本增效。

物流数字化加速

随着双十一日益临近，菜鸟与快递公司也在全面完善着物流体系。记者了解到，圆通已投入近40套自动化分拣设备。中通24个转运中心上线了双层自动分拣系统；申通新建14个改扩建转运中心，新增操作面积23万平方米；而德邦快递则上线智慧车队，“双11”期间将实现数据管控共享。

“没有从业物流的朋友，总会觉得物流与快递是非常原始的行业，除了外场运转，科技含量不是特别高。然而人多的地方，才需要科技。人越多效率提升越明显。数字化的技术架构来控制人力成本，必不可少。”钟志龙表示。

可以预想的是，无论是对于品牌商还是物流企业，面对即将到来的双十一，数据赋能都将产生新的力量。值得注意的是，数字化转型也成为今年快递行业的关键词。

“在物流的每一个节点上，都会产生相应的数据沉淀，对于物流企业的配送产生影响。你别看快递行业运送的速度越来越快，其实比货品跑得更快的是其背后的数据。”快递行业资深人士认为，快递公司的IT管理系统需要实现数据的高速传输，通过高效的数据传输，就能优化物流资源的即时配置，反之则会产生物流资源的闲置或是浪费。

此前5月，菜鸟启动物流IoT战略，目前已建立即时物流智能系统，优化派单模式，提升配送效率。据悉，雀巢、阿里巴巴和菜鸟三方打造的数字供应化体系也正在筹备中，将打造整个数字供应链的协同中心和数据中心。

目前，雀巢中国在电商渠道的总体销量占比约为12%-13%，不同品类差异巨大。王雷认为，即使是在大的阿里体系内，仍然还有很多空间去深入。不管是零售通还是天猫小店，线上线下未来都还要加大力度去覆盖。

意识到这一趋势的还有欧莱雅中国。欧莱雅中国CEO斯铂涵向21世纪经济报道记者透露，该公司今年在线下设立了九个品牌快闪店，还有一系列线上预定。在全国17个城市的135个沙龙，都将提供这样的服务。实现线上和线下无缝连接，加速运营、物流的数字化是该公司未来的目标。

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数十年来的愿景终于成真，港珠澳大桥正式通车运营。港珠澳大桥通车后，港珠澳三地的陆地通行将从现在的3个多小时缩短到30分钟，彻底打通长期制约珠江口东西两岸的交通瓶颈。令人瞩目的粤港澳“一小时经济圈”形成, 为湾区长远的经济发展以及旅游、金融、贸易、商业和物流等各主要行业带来新机遇。同时，港珠澳大桥从现实空间意义上打通了广深港澳科技创新走廊的“关键一段”，再加上前不久刚刚开通的广深港高铁香港段，广州、深圳、香港和澳门这4个粤港澳大湾区的创新极点，终于真正地实现“串珠成链”。路通财通，港珠澳大桥开通，湾区经济迎来加速的新起点。（辛灵）



2018年10月24日，随着大桥的正式通车，港珠澳大桥正式由建设转入运营，运营目标是“为用户提供优质服务、运营世界级品牌、创造社会和经济价值”。

港珠澳大桥是“一国两制”框架下，粤、港、澳三地首次合作，共建共管的大型跨海交通工程，在前期协调工作中，管理协调难度之大，就曾为三方的协作带来诸多挑战。如今，港珠澳大桥正式通车，港珠澳大桥管理局、三地连接线以及口岸如何在通车后实现高效协作运营，让举世瞩目的“超级工程”价值最大化，并保障大桥的使用安全，同样备受关注，并被赋予了更高的期待。

21世纪经济报道记者综合采访获悉，得益于大桥前期研究工作和建设过程中长达十五年的磨合，粤、港、澳三地在大桥相关事务上已建立起了良好的沟通协作机制，而大桥项目建设期间，大桥管理局在项目工程设计、施工、项目管理中积淀的经验也将为大桥在正式通车后的运营管理提供助力。

前期协作为运营打下基础

2004年3月，港珠澳大桥前期工作协调小组正式成立，至2009年12月大桥正式开工，六年的前期工作解决了大桥建设的多项关键性问题，为工程开工创造了良好的条件，也为大桥主体工程规范高效运作打下了坚实基础。

但前期工作的推进并非一帆风顺。由于内地与港澳地区在政策法规、管理体制、办事程序、技术标准、思维习惯等多方面存在差异，每一项问题都需要反复论证、协调。

以口岸查验“三地三检”模式的采用为例，由于方案涉及各方利益，口岸选址牵扯防洪水利、通航影响等技术问题，项目推进颇为不易。直至2006年年底专责小组成立，由中央牵头协调各方利益，口岸布设模式和方案才最终敲定。

在大桥建设资金筹集上，三方在2008年8月同意采用“政府全额出资本金方式”作为大桥主体工程的投融资模式，并提出了效益费用比概念，以解决出资比例问题。但在方案最终确定前，“中外合作模式”、“BOT模式”、“PPP模式”等方案均曾被提出，且因需要顾及三地合作建设跨境工程涉及的法律、程序、技术、管理等诸多复杂问题，方案讨论也曾长达五年。

前期协调工作面临诸多难题并不意外，但三方在合作过程中逐步积累的默契，已为大桥的建设和运营管理做好了准备。

六年的前期工作由香港牵头，在开工之后，协调机构由前期工作协调小组调整为了三地联合工作委员会，改由广东省牵头。主体工程由三地共建共管，采用“港珠澳大桥专责小组-三地联合工作委员会-项目法人”三个层面的建设协调与决策管理机制。

其中，专责小组由国家发展改革委牵头，国家有关部门和粤港澳三方政府组成，负责协调与中央事权有关及三方有争拗的事项；三地联合工作委员会和项目法人（港珠澳大桥管理局）也均是由三方政府共同组建和设立。

港珠澳大桥的建设，从方案提出、前期工作、设计实施至今已有十五年，三方协同决策、协调发展、协商解决争端的经验，既可为未来大湾区整体基础设施建设提供借鉴，也为大桥通车后的运营、管理协作打下了基础。

自行营运，三地联动

港珠澳大桥设计使用寿命120年，总投资估算超过人民币1269亿元。其中，桥隧工程主体由大桥管理局负责投资、建设和运营管理，三地口岸及连接线则由各自政府分别建设和运营管理。

大桥管理局表示，将以品牌建设为核心，实现经营市场化。由于项目投资巨大，有必要利用项目的品牌资源、通道资源和其他资源进行综合开发，以弥补通行费的不足，减轻三地政府的财政负担和支出。

十多年的建设已为港珠澳大桥积累了一批核心技术和自主知识产权的技术和管理成果。大桥管理局希望，通过与市场企业的紧密合作，实现科技成果推广转化，构建大桥运营期间的核心竞争力。此外，利用“一桥两岸三地”的优势，大桥还可以逐步推进跨境经济发展、广告、物流、旅游、会议会展、项目管理与技术咨询、配套设施服务等多个领域的融合发展。

在营运业务管理模式上，大桥管理局也已于2015至2017年在全球范围开展了多轮针对性调研，并确定采用“自行营运模式”，系统构建了收费管理、监控管理、土建养护、机电养护、路政管理、综合救援、综合开发等业务板块的管理模式和运作方式。

以收费系统为例，目前大桥全线设有1处主线收费站，双向共20条车道，且均支持ETC收费和MTC收费功能。收费站采用内地国标卡+香港快捷通的双ETC系统兼容模式。此外，微信、支付宝和人民币现金等方式亦可以完成支付。

中国铁建电气化局集团有限公司副总工程师蔡俊福10月10日向21世纪经济报道记者介绍，在大桥正式通车后，也会根据实际情况调节ETC专用和人工专用窗口的分配。ETC收费系统会优先扫描香港快捷通信号。举例来说，一辆同时配有香港快捷通和内地国标卡系统的车辆，会以香港快捷通完成支付。

在监控管理上，项目采用了粤港澳三地联动监控模式，加强信息交互，实现监控数据实时共享。10月10日，在位于西人工岛的监控中心，监控中心主任宋小东向记者调出了香港连接线和香港机场的监控画面。“如果我们发现了情况，也会及时打电话通知他们。”他表示，“大桥主体配有524个摄像头，每350米装有一个固定摄像头，每1.2公里装有一个遥控摄像头，已实现全面覆盖。”

“我们主要负责大桥主体，但三方会保持联动。”港珠澳大桥管理局副局长余烈补充说，根据实际情况需要，管理局也可以将故障车辆拖至香港、澳门进行交接。

全力保障通行安全

2017年和2018年，港珠澳大桥分别经历了台风“天鸽”和“山竹”的考验，这也让大桥的抗风能力和通行安全成了各方关注的焦点。

在10日的采访中，港珠澳大桥初步设计负责人、中国交通建设股份有限公司副总工程师孟凡超向记者表示：“同一个台风，风速和高度也有关系，一般来说越高的地方风速越大。”他说，“港珠澳大桥在两次台风期间，最高桥面处测到的风速大约是50米/秒，而我们的抗风能力可以达到100米/秒。”

此外，大桥上通车控制的条件通常为风速23米/秒，此时车辆行驶已经较为危险，需关闭大桥。“大桥上各个桩号处、区段处都设有风速观测仪器，数据通过无线传送至我们的中控室，值守人员会第一时间知道桥上的风速，并根据这些信息发布交通管制信息。”孟凡超对21世纪经济报道记者表示，“这一套信息传递系统，以及通行管理决策会非常快。”

此外，大桥的防撞护栏也达到了我国设计标准的最高级别。“我们还考虑到了双层巴士，它重心比较高，所以护栏高度达到了1.5米。”孟凡超说，“护栏经过了多次专门的防撞试验，实车碰撞之后检验过没有问题，大家可以放心。”

三座通航孔桥中，青州航道桥可满足万吨级通航，江海桥为五千吨级，九州桥则可通航万吨级客船，他们的抗船舶撞击能力也分别满足各自通航标准下的撞击力要求。“非通航孔桥，大船就不能进去了。”孟凡超表示，“港珠澳大桥建设在了伶仃洋上，改变了现状和航道情况的管制，就和汽车在高速公路上行驶一样，要遵守法规。”

隧道内则设有中间管廊，管廊顶部装有排烟装置，底部有专门的消防水管等设施。中交港珠澳大桥岛隧工程项目总部质量总监、副总工程师刘亚平10月10日在隧道内一处排烟孔附近向记者介绍，一旦发生火灾等险情，隧道内的排风机会通过调整不同的风向，将烟雾隔断，进而压至中间管廊，再由专门的抽风装置抽走。“人员这时可以通过逃生门逃至中间管廊，确保人员安全。”他说。

除大桥主体工程外，珠海连接线的拱北隧道也为其独特的双层结构进行了火灾等极端情况下人员疏散的设计。10月11日，港珠澳大桥珠海连接线管理中心主任王啟铜向21世纪经济报道记者进行了详细介绍。

传统双向隧道通常左右平行设计，如遭遇火灾等突发情况，人员可以通过门洞逃至隧道另一侧。而拱北隧道受空间限制，只能采用上下重叠的双层结构，这也就要求其必须配有上下层联通的逃生楼梯和专用消防电梯，后者可运送沉重的消防设备。

255米长的双层隧道两端各配有一组人员逃生步梯和消防电梯，即使事故点在隧道正中央，人员距离最近的逃生通道也仅有100多米。“我们的救援人员也是随时待命，按照国家公路法的规定，3分钟之内可以赶到现场。”王啟铜说。

应急管理准备就绪

除了上述安全设计，港珠澳大桥管理局对突发事故应对的准备和演练为使用者提供了另一层安全保障。

10月10日，在位于西人工岛的监控中心，港珠澳大桥管理局副局长余烈向记者表示，作为负责主桥管理的大桥管理局，已设有综合应急预案，并下设14个专项应急预案。大桥管理局与珠海、澳门和香港口岸均有衔接，倘若出现事故可即刻启动相应的应急预案。“我们也会把应急预案按照等级，分别和相关部门进行沟通和汇报，在需要联动的时候一起来进行组织。”他说。

余烈认为，三方在涉及交通跨界的问题上，已有多年的研究和沟通。依照已形成的协议、共识和预案，一旦出现任何一种特殊情况，都可确保三方能够联动，现场事故能够得到最快处置，确保大桥高效运作和使用者的安全。

他表示，在大桥开通之后，三方也会定期进行沟通。“尤其是在开通的初期，我们都会通过一些演练，来改善预案中一些不太完善的地方。”他说，“我们已经合作很多年了，这个机制是顺畅的。”

在应对“最糟糕”的突发状况上，大桥管理局也已准备就绪。余烈认为，隧道中出现火灾，或是大桥受到海上船只撞击，或是极端天气下海水越浪、降雨较多，进而导致的隧道局部被淹，以及风浪作用使电力中断等是大桥可能面临的“最糟糕”的几种情况，但大桥管理局已将各种单项预案处理完成，并在此基础上进行了演练。“各种不利情况同时出现的几率是比较小的，但我们会按照最复杂、最有挑战的可能去准备。”他说。

9月28日至30日，港珠澳大桥曾进行过为期三日的三地联合试运营。余烈表示，试运营结果良好，但也显示出了部分需要在正式通车前改进的细节。例如，考虑到三方对其他口岸的不熟悉，大桥与口岸的交通指示牌还存在改进的空间；此外，桥面上横风较大和在晴朗天气可能出现眩光的部分路段，也需要加强指示提醒等措施。如今，这些改进措施都已到位。