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调控并未阻碍房企拿地步伐。

中原地产研究中心统计显示：截至9月13日，全国50大热点土地出让城市合计土地出让金额达2.13万亿，相比2016年同期的1.53万亿上涨了38.8%。

其中北京、杭州、南京、重庆土地销售净额超过千亿，上海、武汉、苏州、郑州、天津、广州、合肥、佛山、济南、成都等城市卖地超过500亿。

统计局数据也显示，房企在购置土地方面仍表现积极。1-8月份，房地产开发企业土地购置面积14229万平方米，同比增长10.1%，增速比1-7月份回落1个百分点；土地成交价款6609亿元，增长42.7%，增速提高1.7个百分点。

长三角最受关注

“有规模才有江湖地位”已成为房地产行业目前共识。正因如此，大型房企仍然积极获取土地资源。

中国指数研究院统计显示，今年1-8月，全国房地产企业土地成交权益金排在前三的是碧桂园、万科和保利。

从各城市群拿地权益金额来看，长三角仍是房企重点关注的区域。长三角地区TOP10企业拿地总价高达2497亿元；中西部和珠三角以1673亿元和1463亿元分列第二、第三位；环渤海地区由于推出土地城市数量较少及热点城市如北京多为联合体竞得，拿地总额位列第四位，为1378亿元。

从城市排行榜来看，一二线城市仍为房企拿地投资的核心，部分三四线城市土地交易活跃。1-8月，全国土地成交金额TOP10城市总计成交8663亿元，同比增长34.3%；规划建筑面积TOP10城市成交17412万平方米，同比增长8.5%。其中，北京以1640亿元的成交总价保持冠军位置，同比上涨273%，政府加大土地供应效果明显；重庆和广州同比涨幅超100%，分别以948亿元与686亿元的成交总额排名第4、第6位；济南在8月以较高的成交总价进入榜单前十。规划建筑面积方面，徐州和广州增长显著，同比增长率分别为176%和135%。

从重点城市土地成交权益金额TOP10房企来看，北京、南京、重庆和广州超六成席位为全国性品牌房企。

克而瑞研究中心高级研究员沈晓玲认为，在政策严格的今年，房企拿地依然积极。从主观因素来看，大型企业、航母型企业本身就需要做大规模，因此积极补货；有一定规模、想进一步提升行业地位的企业也会积极拿地。

沈晓玲表示，客观环境较好的市场虽然有着非常严格的政策，但市场整体需求仍较为旺盛，房企依旧愿意在这些城市布局，如长三角、珠三角城市圈等。拿地方式上，今年以收并购居多，这要求企业从谈判技巧和项目测算入手，而一级拿地和棚户区改造对企业有资质要求，如果企业此前没有类似项目经验，则风险依旧存在。

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中美两国在智能投资上启动时间差不多，但是美国已经在近年产生了估值两百亿美金的独角兽Palantir、被誉为华尔街之狼的Kensho，还有金融搜索AlphaSense等比较成熟的公司，而中国在相应领域没有成长出相应对标的好公司。

中国是否有机会在金融这个被认为在人工智能上最有表现机会的行业诞生出一批优秀公司呢？21世纪经济报道记者就此采访了深圳前沿产业基金联合创始人、深圳市创业投资同业公会副会长王乐京。前沿产业基金专注投资人工智能领域，是国内为数不多以产业投资战略进行人工智能领域投资的产业基金。

不看好“中国式”社交跟投，但中国市场前景不输美国

《21世纪》：你觉得导致中美智能投资起点相当，但中国当前发展相对落后的原因是什么？

王乐京：其实中国智能投资也非常热闹，我们结合中美两国投资市场情况，从人工智能赋能给产业的三个维度：数据、算法、业务逻辑，对50多家中美主流的智能投资机构做了深入的对比分析，我们认为中国智能投资还未爆发的真正原因有几个：第一是数据质量。美国的金融数据、经济数据的质量和结构化程度比中国的成熟很多，人工智能的优势就很容易发挥。中国要迈过的第一个门槛是如何利用大量的非结构化数据，变成可运算的结构化数据；第二是业务逻辑差异太大，美国的成熟经验在中国无用武之地。美国的投资品种非常复杂，风险、收益千差万别，个人客户基本都是通过购买理财产品完成投资需求，所以对资产配置的需求非常强烈。美国这部分以资产配置为导向智能投顾的发展就非常好。但是中国的投资品种非常单一，没有太多可选的资产可以配置以满足不同投资者的需求，所以中国资产配置的智能投顾发挥不了很大的价值，更多是营销的手段；第三是中国投资者需求旺盛的“荐股、抓涨停”等产品，在美国没有对标企业。同时受限于数据质量等原因，人工智能的威力也发挥不出来。中国机构另辟蹊径，尝试采用社交跟投模式满足这类需求，但并不能帮投资者真正提高收益，很难形成强有力的护城河。

《21世纪》：那么中国的机会在哪里呢？

王乐京：中国的机会可能更大：第一，中国的资本市场规模跟随GDP水涨船高，会逐步逼近和超越美国，这种大的趋势是不变的，投资需求增长更快；第二，中国市场更加非结构化，意味着什么呢？意味着投资者更需要专业的指导，而我们的机构投研和投顾能力不足，智能投资的潜在空间更大，关键是找对路径，一旦实现突破，中国的智能投资领域也会产生Palantir和Kensho这类百亿规模的独角兽，但是可能是基因完全不同的独角兽，更加有中国特色。

《21世纪》：“中国特色”的智能投资会诞生在哪些领域？突破点在哪？

王乐京：首先我们来看一下中国跟随美国成长得较快的智能投顾领域，中美目前都是传统金融机构的天下。美国管理规模比较大的机构包括管理规模470亿美元的先锋基金（Vanguard），100亿美元的嘉信智能（Schwab Intelligent Portfolios），还有73亿的Betterment和50亿的Wealthfront。产品端都是以ETFs基金为主，主要满足的是投资者资产配置的需求。国内第一家推出智能投顾服务的基金公司是广发基金“基智理财”，招商银行随后推出了“摩羯智投”，民生证券、长江证券、同花顺、恒生电子等机构也推出了智能投顾的产品。还有弥财、蓝海智投、璇玑智投则以境外投资机会在产品端实现差异化。目前来看，除非能够拿出风险、收益水平独树一帜的产品，否则中国智能投顾的竞争主要还是机构信用和营销能力，人工智能发挥的影响力有限，不能代表“中国特色”智能投资。

在智能投研领域，中美两国都有崭露头角的创业公司，但中国对比美国差距仍大，究其原因，还是智能投研的技术难度比智能投顾高很多，对人工智能的技术应用的考验也要大许多。美国在智能投研上领先的公司有Palantir（硅谷三大独角兽Uber， Airbnb和Palantir），市值200亿美元，是个多源数据的定量分析平台，有安全和金融两类服务；Addepar，源于Palantir的技术逻辑，创始人Joe Lonsdale也是Palantir的创始人，为财富管理公司提供数据分析和系统软件服务，帮助他们全面掌握客户资产情况，做出更加科学的资产配置建议。在过去不到一年半的时间，Addepar平台上的服务资产已经从3000亿美金跃升到6500亿美金，有将近200个客户；Kensho，问答式的金融分析引擎，是智能投研领域最具想象力的先行者。传统对冲分析师需要几天时间才能回答的问题，Kensho可以立即找到，并自动化呈现；AlphaSense，分析师的智能搜索引擎，充分运用的语义技术和关系搜索，能够读懂各类财经资讯和数据，传统需要几个小时工作AlphaSense几分钟就可以完成。还有专注在可视化呈现的Visible Alpha，利用社交网络的舆情监控做投资决策建议的Dataminr等等。

国内智能投研则刚刚兴起，还没有看到相对成熟的产品推出来，虽然已经有了包括通联数据的萝卜投研、数库科技、文因互联等创业公司，wind、东方财富、同花顺、恒生聚源也有智能投研相关产品出来，但是都还称不上完善和成熟。

中国的机会在于怎样发现用户痛点，并且在这些痛点取得突破。比如，中国市场的结构化数据更加稀缺，如何更好的耦合非结构化数据就成为一大挑战；再比如，中国市场以散户投资者为主，如何帮助用户更好地取得投资效果、养成更好的投资习惯就比较重要了。我们会发现，智能投研涉及的方向很多，公司的多样性也更丰富，这里面蕴藏非常多的产业机会。

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姚余栋（大成基金首席经济学家）

管清友（民生金融智库首席经济学家）

2015年北上广深四个一线城市常住人口占全国总人口的比例为5.2%，同年日本、韩国、英国、法国、美国人口规模排名前四的城市对应的占比分别为51.5%、37.0%、24.9%、22.6%和14.7%。由此可见，与发达国家相比，中国一线城市人口占比明显偏低。重点打造一批新一线城市不仅有利于优化国内城市人口分布结构，还能为中国经济增长注入新动能。

打造新一线城市的战略意义

首先，功能齐全、设施完善的新一线城市有助于疏解现有一线城市北上广深的城市压力；其次，一线城市在教育、医疗等基本公共服务方面具有资源集聚的优势，第三产业占比较高，所创造的就业岗位较多。明确新一线城市地位与建设方向，有利于吸引人才和资本的进入；最后，根据姚余栋-管清友梯形城镇化理论，只有打造一批新一线城市，走“梯形”（多个首位城市）城镇化道路，才能既提高城镇化人口容量上限，满足中国城镇化发展需求，又防控城镇化进程中出现的楼市泡沫问题。

其次，打造新一线城市，有助于打破现有一线城市的人才、资源垄断格局，通过辐射效应，以点带面，促进区域均衡发展。新的一线城市形成后，将成为区域增长极，打破现有四个一线城市的竞争优势，符合十八届三中全会后形成的“四大经济板块+三大支撑带”的区域协调发展的总体战略。通过建设以新一线城市为基础的都市圈和城市群发展，将释放巨大的需求，有利于进一步刺激消费增长，调整经济结构。同时，我们需要强调的是，打造新一线城市绝不是放弃二、三、四线城市的发展，而是要发挥新一线城市在区域发展上重要的中心作用，拉动二、三、四线城市进一步发展，形成更为合理高效的发展格局。

再者，打造新一线城市首先能有助于补短板。新一线城市建设会带来人才与资源的集聚，增加服务供给，使更多的人可以享受更高水平的公共服务。还能帮助去产能。短期来看，新建和升级基础设施，会增加对上游产品的需求，在一定程度上缓解产能过剩的局面。中长期来看，新一线城市经济活力的释放和周边地区的发展可扩大总需求，提高相关产品的产能利用率。

必须要在新一线城市落实共有产权房、租售同权等新的房地产和社会服务政策，保证更多的人住进新一线城市。这样既能平抑目前一线城市的房价，又能带动二三线城市的发展，这是打造新一线城市的重要意义。

打造新一线城市的核心思路

打造新一线城市，需要创新现有的央地政府关系，中央向地方政府下放更多权限，在吸收外资、土地制度、价格体制、税收等方面提供更多的政策优惠。

一是将潜在一线城市列入计划单列，使其拥有更大的经济管理权限，甚至可以高于计划单列市。

二是根据经济、历史、自然等因素，综合考量未来发展情况，合理规划潜在一线城市的发展空间，进行必要的行政区划调整，为一线城市发展预留空间。

三是在现有立法领域的基础上，扩大潜在一线城市在城乡建设与管理、环境保护、历史文化保护等方面的立法事项范围，赋予更大的立法权。

四是在户籍、教育、医疗等方面做出制度安排，及时调整，解决人才进入的后顾之忧，吸引人才长期定居。

五是在打造新一线城市时，应抓紧我国养老产业改革发展和养老体系逐步完善的重要时间窗口，通过“政府与社会资本合作（PPP）”的方式加快养老产业的培育与繁荣，迎接人口老龄化带来的挑战与机遇。

六是在制定交通、物流、能源等规划时，考虑相关城市未来需求的增长空间，提前布局，向潜在一线城市倾斜。

七是在符合金融监管原则的前提下，适度放松对金融业的监管，大力发展民营银行、鼓励直接融资等，加大金融对实体的支持力度。

八是在国企改革“1+N”文件体系的指导下，加快推进潜在一线城市的国企改革进程，激发经济活力。

九是通过采用加大创新经费支持、对创新活动的支出给予税收优惠等一系列措施鼓励创新，加大对创新的支持力度。

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今日头条

1、8月新增人民币贷款10900亿元;M2同比增8.9%，续创历史新低;8月社会融资规模增量为1.48万亿元，比上年同期多186亿元;8月末社会融资规模存量为169.41万亿元，同比增长13.1%。四大银行8月新增人民币贷款3283亿元，8月末各项贷款42.15万亿元。

2、8月，全国CPI同比上涨1.8%。31省区市中，有12地CPI涨幅超过全国水平;其中，海南CPI同比涨幅2.9%，位居全国第一。

3、火币网、OKCoin币行均将停止交易，两平台将于9月30日前通知所有用户即将停止交易，将于10月31日前，依次逐步停止所有数字资产兑人民币的交易业务。目前国内三大比特币交易平台比特币中国、火币网、OKCoin先后发布公告，通知所有用户即将停止交易。

财经要闻

1、央行行长助理刘国强：当前金融杠杆率下降，解决资金脱实向虚问题等初显成效，还要继续推行;金融服务的对象必须是符合供给侧改革的需要，对僵尸企业、地方政府违规举债、房地产的支持必须减下来。

2、8月末外汇占款余额21.51万亿元，连续第22个月下降。当月人民币大涨2%，分析师认为，外占不增反降，说明人民币快速升值是市场供求变化、存量外汇踩踏式结汇的结果，并非来自央行操作。

3、发改委：CPI、PPI将继续在合理区间运行;下半年将在金融、新能源汽车等领域放宽外资准入;国家智能汽车创新战略起草已启动;8月共审批核准固定资产投资项目8个，总投资额107.6亿元。

4、银监会称，银行资金空转减少，8月份继续延续这一态势。同业业务持续收缩，同业资产、同业负债分别较年初减少3.2万亿元和1.4万亿元，同比增速分别为-13.8%和-1.6%。

5、保监会副主席黄洪表示，要全面强化保险监管，明确监管定位，查突出问题，补齐监管短板，保险资本监管千招万招，管不住资本都是无用之招，加强保险资本监管将是大的趋势。

6、上海公布加快培育和发展住房租赁市场实施意见：到2020年，基本形成多主体参与、多品种供应、规范化管理的住房租赁市场体系;充分保障租赁当事人合法权益、加快建立住房租赁平台、加大租赁住房供应等。

7、本周央行公开市场净投放2600亿，下周有900亿逆回购到期;周六有1135亿MLF到期，顺延到下周一(9月18日)到期。

投资风向

1、证监会：核发9家企业IPO批文，筹资不超44亿元;保持新股发行常态化;积极发展债券市场，稳步发展期货市场;投资者在购买产品时要详细了解合同信息;联通混改审核正在依法依规进行。

2、证监会副主席姜洋：当前金融领域存在不少风险隐患，一些市场乱象亟待治理;将在清理整顿各类交易场所、非法证券期货活动等方面支持和配合好地方政府的相关工作。

3、证券时报：北京市监管机构约谈辖内比特币交易平台，要求各交易场所最晚应于2017年9月15日24点前发布公告，明确停止所有虚拟货币交易的最终时间，并宣布立即停止新用户注册。

4、股指期货进一步松绑。中金所宣布，9月18日起，沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之六点九;沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金调整为15%。

社会热点

1、发改委：9月15日24时起，国内汽、柴油价格每吨均提高95元;合算为90号汽油每升上调0.07元，92号汽油每升上调0.07元，95号汽油每升上调0.08元，0号柴油每升上调0.08元。

2、北京出台共享单车新规，提出要根据非机动车停放管理规划及秩序状况，进行总量调控，并要求禁止向未满12周岁的儿童提供服务。

3、预测iPhone神准的分析师郭明池认为，苹果可能到明年上半年都无法满足iPhone X的需求。分析人士担心，推迟出货可能导致苹果客户流失。想想看，要是今年9月满怀希望，10月下单，明年才拿到iPhone X...

国际要闻

1、德国总理默克尔：重申拒绝欧盟债务集体化;希望法国总统马克龙成功实施法国改革。

2、俄罗斯央行宣布，将基本利率下调50个基点至8.5%;接下来两个季度里，央行可能进一步下调基准利率。

3、美国三大股指集体上涨，标普500指数首次突破2500点关口，道指连续四天创收盘新高。道指收涨0.29%，报22268.34点。纳指收涨0.3%，报6448.47点。标普500指数收涨0.18%，报2500.23点。本周道指涨2.16%，纳指涨1.39%，标普涨1.58%。

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就在其他城市对楼市调控政策进行小范围“修补”时，部分中西部城市仍在大刀阔斧地进行加码。

8月末和9月中旬，兰州、西安分别出台楼市调控新政，两地除对“限购令”加码外，也对信贷政策进行了调整。西安还在土地交易规则上做出一定调整。

在此之前，武汉、长沙、成都等中西部城市也分别在不同方面对调控进行完善。其中，长沙在最近一个月内已出台三项调控措施。

尽管东部城市也在不断对政策进行微调，但近段时间以来，中西部城市出台调控政策的频次和力度明显要高于东部。分析人士认为，今年下半年以来，楼市调控政策已全面加码，但由于中西部楼市的活跃度更高，房价上涨压力偏大，因此已成为调控的重心。

调控加码领衔者

9月13日，西安市人民政府发布《关于进一步稳定住房市场发展有关问题的通知》，提出西安将在7个行政管理区域及逾7个开发区规划区域内实施限购。

具体内容为，暂停向已拥有2套及以上住房的本地户籍居民家庭、拥有1套及以上住房的非本市户籍居民家庭售房；无住房且能够提供2年以上(含2年)个人所得税或社会保险证明的非本市户籍居民家庭，可购买1套住房；经批准引进的各类人才购买自用住房的，不受限购政策限制。

西安还将缴存职工家庭申请住房公积金购房贷款的最高额度由75万调整为65万；将最低缴存时限由连续足额缴存6个月以上调整为连续足额缴存1年以上，并停止办理试行的“商转公”贷款业务。

土地供应方面，西安将大力推进“限房价、竞地价”、“限地价、竞房价”等土地出让竞价方式，实施20%左右的住宅用地用于公租房建设，20%左右的住宅用地用于限地价、限房价的项目。

此前的8月25日，兰州市人民政府印发《关于进一步加强房地产市场调控的补充通知》。提出实行全市新建商品住房“一房一价”备案制度，明确商品住房交易网签价格不高于备案价格。

兰州还对“限购令”进行全面升级。在三个主城区（今年4月开始限购）的基础上，将西固区纳入限购区域。还将限购门槛升级为“连续三年缴纳社保证明”或“连续一年申报个税证明”。

在差别化住房信贷政策方面，首套房最低首付款比例仍按照不低于30%执行；有房无贷的二套房，最低首付款比例调整为50%；有房有贷的二套房，最低首付款比例调整为60%；对申请购买非住宅的个人或单位，贷款首付款比例调整为不低于70%。

兰州对上述调控设置的有效期限是五年。

这是最近一个月频繁出台的调控政策中，力度最大、范围最广的两个案例。在此期间，武汉、长沙、成都、北京、深圳、杭州等城市也分别出台政策，对调控进行完善。

若把时间范围扩展到整个下半年，调控政策同样显得密集。除各地纷纷出台有关发展租赁市场、加大土地供应的专项文件外，赣州、烟台等地还出台了整套的调控措施，对原有政策进行加码。

“下半年房地产调控政策全面加码。”中原地产首席分析师张大伟向21世纪经济报道记者表示，下半年共有超过20个城市发布了各种力度的“加法”政策，包括增加租赁房源供应，增加限价商品房供应，增加共有产权房供应等。

另有涉及其他方面的调整，如北京、深圳、江苏近日传出严查消费贷流入房地产市场的消息；湖北省要求国企谨慎投资房地产；合肥鼓励房企长期持有部分房源等。

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期指正式迎来年内的第二次松绑。

9月15日晚间，中金所发布公告，经研究决定，自2017年9月18日（星期一）起，沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之六点九。

同时，9月18日（星期一）结算时起，沪深300、上证50股指期货各合约交易保证金标准，也将由目前合约价值的20%调整为15%。

21世纪经济报道记者注意到，此次“松绑”幅度相对有限，如日内开仓手数便未做调整，同时手续费、保证金的下调幅度也要低于今年2月，所以短期内不会对市场产生大幅影响。

“合理的政策调整，就是对市场扰动做到最小，让政策逐步作用于市场，而不是要市场立刻做出反应。”中大期货副总经理景川9月15日评价称，目前股市运行相对平稳，逐步、有限度地放开，亦有利于期指避险功能的发挥。

坚持“适度”原则

“近期方星海的讲话，便已经暗示了对期指的限制会再次放开，随后交易所便对手续费、保证金做出调整，至少显示出了监管层逐步放松的态度，符合市场预期。”中证期货投资咨询部副总经理刘宾15日表示。

今年2月16日晚，中金所便曾对期指手续费、保证金、日内开仓数量做出过调整，该次手续费的下调幅度为60%，沪深300、上证50期指保证金的下调幅度则为50%。

由于调整前基数过大，所以调控效果并不明显，这从衡量市场活跃程度的“成交持仓比”便可看出。

据21世纪经济报道记者统计，IF主力合约2月17日成交持仓比为0.36，年内高点8月28日时这一数字为0.498，9月15日的成交持仓比则为0.53。

可见，市场流动性虽有好转，但是活跃程度并未大幅上升，彼时投资者亦普遍采取更为节约成本的“T+1”交易模式。

此次“松绑”，亦同样坚持了适度原则，平今仓手续费、保证金的下调幅度则均为25%，同时日内开仓数量也未作出调整。

若以期指主力IF1710合约9月15日的结算价3820.4点计算，按照万分之九点二执行的手续费为1054元，而按照万分之六点九执行的手续费则为791元，每笔交易成本减少不过263元。

如此幅度对于日内交易而言，交易成本仍处于相对高位，所以单日成交量即使有所增加，但是幅度不会很大。

“期指保证金下调至15%，已经处于一个相对合理水平，预计未来下调空间有限，”刘宾分析称，从改善流动性的角度而言，保证金也并非决定性因素，所以未来“松绑”方向将以手续费为主。

景川预计，若将恢复2015年上半年的水平，还需进行一到两次以上松绑，“一步到位效果会很明显，但是相应也增加了风险，所以秉承适度原则才是正确的选择。”

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“音频在手机端没有达到我们认为的高度，或许永远无法达到，未来只有在车载市场爆发。”李斌说这番话时，考拉FM正从手机音频的红海脱身，并坚定地拓展车载市场。

李斌是易车创始人。过去数年间，其在出行领域频频投资出手，包括蔚来汽车、摩拜等明星公司，而考拉FM前身（车语传媒），则是李斌除蔚来汽车之外，投资额最大的项目。

考拉FM的商业模式并不复杂：基于音频的广告及内容付费。“中国广播广告市场有几百亿规模，但广播无法做到个性化，在联网时代，广告方式、收费模式也会发生变化，这是考拉FM的机会。”车语传媒、考拉FM董事长兼CEO俞清木说。

他告诉记者，考拉FM希望先把渠道铺好，把产品做好，收入都会水到渠成。此外，考拉FM的用户数据价值也有挖掘空间，除了根据用户喜好更精准推送，对车主更清晰的画像，对车企来说，意义更大。

俞清木测算，到2022年，前装联网车规模会超过5000万，考拉FM希望拿下60%的份额。但要做好这个市场,至少需要数亿元的资金投入，他能坚持到最后吗？

考拉FM前传

早在2007年，李斌就与汽车媒体出身的俞清木探讨过网络时代的音频媒体。他们一致认为，将来肯定是互联网电台的天下。

在尝试网络音频的过程中，2013年孵化出考拉FM。李斌告诉记者，当时觉得，互联网音频有非常大机会，要做流媒体。然而，当时的风口却是，以点播为主的手机音频。基本和喜马拉雅差不多时间（差不多在2014年左右），考拉FM也曾因为市场环境的压力及自身定力不够等原因把手机业务作为重点。李斌说，“与易车当初融资后盲目上马很多业务一样，这些都是学费。”

在李斌看来，音频获取信息的效率较低，在手机端与微信、微博、视频等竞争并不占优。

在2013年-2016年间，考拉FM做了大量更适合车载的技术和产品，但在手机端并不适合。我们在手机上没有跑过喜马拉雅，还有个原因是，“我们不够纯粹。”俞清木说。

“这背离了我们的主战场。”李斌说，“出身不同，打法不同。过去两三年，大家更关注点播，个性化推荐还做不到那么精准。当时做长音频或剪切音频更有优势，而我们用流媒体的思路做点播，是做不过别人的。”在他看来，当时考拉FM的推广、产品都有问题。

李斌说，“考拉FM在做手机端时也认为，手机要通过蓝牙或USB接口与车机相连，那时候团队与投资人想得特别前瞻，当时考拉FM 1.0版本也是车载思维，然而这套做法并不符合手机端。因为手机上要点播，要搜索，而不是你播什么我就听什么。”

在他看来，另一件判断失误的事情是：对节奏的把握。“车联网的发展速度还没有想象中那么快。2013年，做车联网还太早，那时最火爆的还是手机端。”正如李斌后来反思，在2000年开始做易车，前五年等于培养整个行业，但幸好还算坚持下来了。

直到去年年中，考拉FM的想法已特别清晰，坚定地做车载娱乐系统的解决方案：软件+内容+运营。俞清木也认为，“一家公司精力有限，与其什么都做，不如断其一指。”

为此，公司从架构方面也做了优化调整，考拉FM从车语传媒分拆出来，并准备单独融资。新的车语传媒主要做广播电台的运营，还可以为考拉FM提供内容，考拉FM聚焦在车载领域。此前，车语传媒分别于2011年、2014年获得来自君联、李斌、DCM和贝塔斯曼等的投资。

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杜拉斯说过“多维尔是个美丽的地方，很美丽。我二十二岁的时候去过那里，开着我的黄色的敞篷福特车”，并且多维尔“一下子就很美，打第一次开始，无与伦比”。

店家扔给我一把古老的钥匙和自动木头篱笆门的密码就消失不见了。这1920年代的别墅和那可爱的小院子里，似乎只有我自己。夜里10点钟。教堂的钟声敲了几下、院子外面传来“砰”的一声，大概是有人关上车门回到家里。再有的，就是海风吹拂和鸟鸣。这些便是下诺曼底大区多维尔声响的主流。

别墅到海滨的路上，一个人也没有。只有那些漂亮的别墅面对大海。浓浓的绿意中鸟鸣此起彼伏，你甚至会怀疑，身处其间的不是城镇，而是海风吹拂的森林。

多维尔（Deauville）属诺曼底大区，距离巴黎仅2小时车程，是享誉世界的海水浴疗养地。共和国大街是其主要的垂直大街, 从比利时桥（pont des Belges）穿越多维尔市内, 延伸在两个赛马场的左侧，所有的横向大街（在右侧）都通向大海。

回到房内，拉上落地窗帘，将今天的夜色挡在1920年代之外。

多维尔是扔给大海的

“先去赛马场，后去教堂”。这是多维尔人的哲学，人们说世界上还有哪个地方会像多维尔一样呀？当地地图上，2块绿色的长方形赛马场示意图足足占据了多维尔城的四分之一！

自1859年拿破仑三世的同母异父兄弟莫尔尼公爵在这里建立起多维尔城，这座海滨小城就成为法国上流社会人士聚集的地方，赛马、帆船比赛、高尔夫和网球赛，以及每年九月初举行的美国电影节、亚洲电影节，一次次让安静的小城热闹起来。

多维尔本就不大，图克河（La Touques）将多维尔和特鲁维尔联系起来。河流像是城里的景观大道，密密麻麻的游艇用白得耀眼的桅杆给岸边风景装上篱笆，那些一天到晚叫个不停的海鸥则从铺陈在山坡上的特鲁维尔飞到平坦的多维尔。

平坦的多维尔在城市与大海之间有个无比宽阔的沙滩。站在海滨散步的木板路上，你可能从未见过如此遥远的大海。19世纪的一次海啸之后，海洋为了弥补这个过错决定出让更多的沙滩，成全多维尔人对骑术的狂热。清晨，空旷辽远的沙海风景中，总有骑马而过的人影。

杜拉斯说这片空地是“在卡尔马格的卢浮宫，在极地的巴黎歌剧院，在撒哈拉的协和广场”。就像卡布里耶那具有极佳的远景透视效果的协和广场，人们可远眺杜乐丽花园的千叶起舞、可俯视塞纳河的波光船影，多维尔的沙滩虽然是“荒野的”，却有一种“令人赞叹的、‘不合时宜’的建构，一大排旅店和海洋平行”。

更别提多维尔的光影。它陶醉了大多数、却将创造的灵感留给少数。

19世纪，凡·东根（Van Dongen）、劳尔·杜菲（Raoul Dufy）、欧仁·布丹（Eugene Boudin）就在这里的海岸和码头上支起了他们的画架，用点触笔法在画布上表现出迷茫、粗犷却又极具冲突的效果，捕捉这座城市的天空色彩。没错，这里就是印象派的发源地，我就沿着细沙滩前的海滨浴场铺板道，在堪比印象主义油画的天空背景中漫步。走到那条长长的延伸到大海中的堤坝路，布丹绘于1893年的“The Beach at Trouville”的复制品被固定到当年他支起画架的位置上。从这个角度看过去，除了那些大酒店，多维尔似乎没什么更大的改变。起风了，眼前画里的、现实的海滩就像杜拉斯说的：

“多维尔……是扔给大海的……”

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敬琏、吴晓求、高善文、任泽平…金融街论坛大咖们说了啥






时间：2017年09月16日 07:00:08 中财网




　　9月15日，业内大咖欢聚金融街论坛，建言中国经济！会上，多位专家为深化金融改革，防范和化解金融风险、服务实体经济等关键问题建言献策。任泽平更是一语惊人：新周期意味着经济已经触底了，不需要再通过刺激房地产来稳增长！2019年，中国经济将会突破L型的平台向上……
　　精彩观点
　　吴敬琏：稳增长去杠杆需消除“跷跷板效应”


　　中国证券报车亮摄
　　当前经济发展有两个主要目标，即稳住经济增长和去杠杆，两个目标需要同时实现，但他们之间又存在矛盾。在去杠杆、防止系统性风险积累时，往往会出现增长率下滑；要保持经济稳定中高速增长，又会出现杠杆率上升，风险积累，这种现象被称为“跷跷板效应”，是宏观经济政策的施政过程中令人头疼的问题。

　　消除“跷跷板效应”最根本办法是从供给侧找出路。只有供给效率提高，才能通过较低的资源投入取得比较好和比较高的增长效果。因此，要解决当前问题，金融业就需要回归原来的职能，即通过货币、资金的先行作用来实现经济资源的有效配置和利用。

　　李扬：比特币打高新科技旗号危及金融稳定

　　中国证券报车亮摄
　　金融是一个高科技产业，所有科技成果都会在金融行业当中率先使用。抵押贷款证券化就是金融创新、高新科技服务于实体经济的例证。但还有很多金融科技没有服务市场经济的案例，比如，在MBS、ABS基础上产生的与市场经济关系疏远的大量衍生品，对这些衍生品进行炒作将整个经济推向危机，以至于全球只能用一次经济危机来纠正这种不服务实体经济的金融创新。

　　此外，比特币也打着高新科技旗号，试图摆脱央行，摆脱黄金，事实上危及了金融稳定。因此，最近比特币交易在中国被明确关闭。

　　吴晓求：中国金融正处于关键的结构性转型时期

　　中国证券报车亮摄
　　中国的金融正处于关键的结构性转型时期，因此，金融的风险结构也在悄然地发生变化。中国金融体系的风险正在由过去的资本是否充足为主，慢慢过渡到资本是否充足以及市场是否具有透明度并重的时代，由单一风险结构的时代开始过度到双重风险结构的时代，这预示着中国金融体系的进步。

　　高善文：金融体系已经过河了金融监管还在河中间

　　中国证券报车亮摄
　　金融体系的问题可以这样概括，整个金融机构和金融市场摸着石头过河，已经游到了河的那边，但是金融监管体系还留在河的这边，或者是还留在河中间。这一体系未来演化的方向，要不然把金融市场和金融体系从河的这边拽过来，要不然把我们的这一体系勇敢的摸着石头过河，跨过这条河到达对岸去。最近全国金融工作会议在这一问题上做出了明确的选择，这一选择在可以预见的将来都能产生非常丰富的影响。

　　任泽平：不需要再通过刺激房地产来稳增长

　　新闻图片
　　中国经济可能将会告别过去六年多悲观的记忆，我们可能正站在新周期的底部和起点上。2019年，中国经济将会突破L型的平台向上，而那时候将会看到中国新一轮增长。造就新周期的重要力量，来自于两个方面，一是来自于改革开放30多年来，所建立的市场经济的消化、吸收和重生能力；二是来自于我们这一轮供给侧改革，也包括环保督查深入的推进。新周期意味着经济已经触底了，我们不需要再通过刺激房地产来稳增长。

　　新周期得益于市场化的改革以及供给侧改革持续深入的推进。新周期并不意味着改革任务的完善，它仅是就产能过剩，产能出清而言完成了阶段性的任务，而改革的任务仍然任重道远，比如放活新兴行业、减税、财政整顿、金融监管、建立社会保障体系等等。　 .中.国.证.券.报

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导读：
　　军民融合高技术装备成果展今日开幕 产业链望获关注
　　军民融合发展高技术装备成果将亮相北京
　　四川军民融合突破"三大痛点" 打造经济新引擎
　　军民融合9只概念股价值解析

　　军民融合高技术装备成果展今日开幕 产业链望获关注
　　第三届军民融合发展高技术装备成果展览暨论坛活动18日在北京开幕。来自全国354家企业的422项技术成果参展，大部分是我国近年来在信息技术领域军民融合发展的具有自主知识产权的核心关键技术。

　　据新华社9月18日消息，为期一周的展览暨论坛活动，是当前国内武器装备军民融合领域最具权威性、综合性、示范性的一项国家级展览和论坛活动，由中央军民融合发展委员会办公室、中央军委装备发展部、教育部、工业和信息化部、国防科工局、中国科学院、全国工商联共同主办。

　　据介绍，从今年起，活动将由两年举办一次调整改为一年举办一次，并且将按照五年办一次综合展、其他年份办专题展的思路组织实施。本次活动以“深入贯彻军民融合发展战略思想，加快推进国家和军队信息化建设”为主题，由室内展示、网上展示和专题论坛三部分组成。其中，室内展区展出４２２项技术成果，网上展厅展出产品与技术成果９３６项，并针对军民融合发展重难点问题组织政策辅导、机制创新和信息技术３场专题论坛。

　　据了解，包括连续3年位居全球超级计算机榜首的“神威·太湖之光”、龙芯系列自主可控高性能处理器、高精度原子钟、自主水下机器人等在内的一大批军民融合发展高技术装备成果，18日起将集中在北京亮相。

　　近年来，军地积极创新制度机制、降低准入门槛、完善信息交互、培育竞争环境、强化监督管理，协调推进国防知识产权、军用软件计价、装备采购信息发布、军民标准通用化等规范出台，装备领域军民融合发展取得创新性成果，发展势头良好。今年初，中央军委装备发展部制定印发《推进装备领域军民融合深度发展的思路举措》，提出１２条举措、４５项任务，目前已完成或基本完成１４项，取得阶段性成果２２项，按计划推进９项。

　　另据上海证券报等媒体报道，之前，国家国防科工局发布《2017年国防科工局军民融合专项行动计划》，明确了6个方面30项年度工作任务。备受市场关注的资本层面“民参军”、军工资产证券化、军企混改等多项改革均列入其中。《专项行动计划》提出，在强化顶层设计方面，要继续推进国防科技工业军民融合发展相关政策和规划印发实施，落实全面创新改革试验工作，推动军工融入区域经济发展。在深化“民参军”方面，将着力促进资本层面的“民参军”，并围绕投资、税收、准入等领域，继续优化有利于民营企业发展的政策环境。

　　目前偏军工、军民融合类的产业基金很多。“大家都看到了深化改革的机会。”多位军工领域的专家表示，除了金融机构之外，军工央企也在积极设立军民融合类产业基金。例如，今年5月，在国资委指导下，总规模1500亿元人民币的“国创基金”创立，该基金的主要投向之一就包括航天、核能、船舶等军民融合产业。

　　华商基金研究员表示，军民融合将为A股国防军工板块带来重大发展机遇，相信军民融合板块未来将是军工股的中流砥柱。

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今日午评：券商启动推动指数 盘面热点有限谨防诱多






时间：2017年09月18日 11:30:04 中财网




　　周一，早盘两市小幅低开后震荡上行，沪指回踩30日线回升，创业板指反抽10日线，上证50指数在30日线附近企稳，券商板块大涨，推动上证50指数涨近1%，至午间收盘，两市双双收红。从盘面来看，汽车整车、白酒、证券等板块涨幅居前，钢铁、造纸、机场航运等跌幅居前。

　　截至收盘，沪指涨0.25%，深成指涨0.65%，创业板涨0.53%。


　　板块方面，中通客车快速封板，带动新能源汽车板块走强，中通客车涨停，亚星客车涨逾8%，英搏尔，金龙汽车，众泰汽车涨逾6%，比亚迪涨逾5%，宇通客车涨逾4%。

　　国科微早盘涨停，带动芯片替代概念股涨幅居前，国科微涨停，富瀚微涨逾9%，士兰微涨逾8%，兆易创新，紫光国芯涨逾7%，润欣科技，盈方微逾5%。

　　第一创业临近午盘封板，带动券商股走强，第一创业涨停，中国银河涨逾6%，浙商证券涨逾5%，华安证券，兴业证券，中原证券涨逾3%。

　　跌幅榜上造纸，钢铁，雄安新区跌幅居前。


　　消息面
　　1、湖北省交投与海航去年5月开始商谈这一事宜。经过一年多洽谈，达成基本方案：湖北航空公司注册资本20亿元，双方均以现金出资，并引入第三方基金入股；新公司将申请独立航空牌照，海航作为大股东为其运营提供支持。方案预计今年底申报，力争明年获国家民航总局批准，2019年实现飞机升空运营。

　　2、今年10月底前，河北“禁煤区”将实现散煤“清零”。今年冬季取暖季前，河北省将完成180万户居民“气代煤”“电代煤”工程，实现清洁取暖。全省还将开展劣煤管控“百日会战”行动，深入实施燃煤治理。这很有可能是今天市场上煤炭板块一蹶不振的主要原因。

　　3、9月18日，苹果官网应用商店App Store3.2.1第七条就有关打赏等现金礼物行为做出了最新说明。新修改的政策显示：允许个人用户可以在不使用应用内购买的情况下向另一个人赠送礼物。但要求应用开发者不得从现金打赏中抽成，必须把全部打算交给内容创作者。换句话说，苹果这一政策的前提是，也不允许微博、微信等平台，从原创作者的内容打赏中抽成。


　　大盘分析
　　今天热点不突出，地产板块让人失望。大盘主要是证券在拉红，大盘早盘维持震荡拉锯，虽然反弹，但力度一般，技术上遇阻了10日线，对于大盘继续保持谨慎，3331点缺口仍需回补。

　　盘面上量能持续萎缩，早盘只有少部分个股表现抢眼，市场从整体上来看还是上证50与三胖整体托着，场内存在部分赚钱效应。如果说热点的话，联动性较强的是英伟达大涨的海外映射，富瀚微、国科微双板；剩下石墨烯大会前的最后一波，带队的是华丽家族，不过一拉一横的日内走势总觉得不稳当；章源钨业和中通客车反包，不过也仅仅是反包而已。

　　目前看大盘反抽至5日线附近后小幅回落，日内个股整体涨停效应偏弱，主要是指数在对上周四周五的下跌做一个修复动作，日内不建议去追涨上周大涨的各大热点。这个位置无论是追涨次新，新能源还是做资源反弹都是有部分风险存在的，重质重优主要结合具体个股来把握独立性走强机会，整体性的板块机会暂时不明显。

　　技术上，创业板阻力位在1900点，这个点位有效突破以后将会伴随着放量，能否加速就成了关键。上证指数阻力位在3380点，这个位置长期横盘的套牢盘比较大，不放量短期很难越过去。整体看沪指反弹力度较弱，MACD绿柱继续变大，短期不排除继续回调的可能；深成指走势强于沪指，盘中创一年半来新高，量价配合良好，后续继续看多。


　　总的来说，目前市场风险不大，继续保持多头思维，稳中求进，十九 大之后则需关注金融监管动向、经济数据及美联储缩表进展。投资策略上建议抓住业绩和博弈两条主线，从震荡市业绩为王的背景出发，今年以来消费白马、金融、资源股轮涨本质上源于基本面变化，轮涨一遍后，估值和业绩匹配度较好的金融、消费仍较优。从博弈角度出发，结合过去五年四季度逆袭板块特征，建筑、地产同时具备低涨幅、低配、潜在催化剂三大特征。


　　个股关注
　　关注汽车整车板块，在龙头安凯客车被特停的基础上，不知道为什么汽车整车板块今天还能强势上涨，不过作为涨幅居前的板块，龙头中通客车是唯一涨停的个股。因此表示该板块主力资金依旧有做多意向，关注热点股众泰客车跟亚星客车，有跟涨的可能性。


数据分析情报局
【今日主要指数信息】

今日各大指数表现分别为：
其中涨幅最大的为：中小板指(399005)（0.97%），
表现最弱的为：上证指数(1A0001)（0.25%）
上证指数(1A0001)3361.95点，上涨8.3点，涨幅0.25%；
深证成指(399001)11135.3点，上涨72.2点，涨幅0.65%；
中小板指(399005)7561.28点，上涨72.9点，涨幅0.97%；
创业板指(399006)1885.58点，上涨9.9点，涨幅0.53%；
上证50(000016)2679.51点，上涨11.1点，涨幅0.42%。


【个股涨跌停统计】
今日开盘即封涨停的个股有2家：（600251）冠农股份,（002654）万润科技,
今日开盘即封跌停的个股有2家：（600346）恒力股份,（603126）中材节能,

【最佳概念板块（昨日）今日表现】
最佳概念板块昨日涨幅最大三大板块:蚂蚁金服板块涨幅0.39%弱于大盘;特色小镇板块涨幅0.05%弱于大盘;航空工业集团板块跌幅-0.49%弱于大盘;

【最佳概念板块】


今日表现最佳的5大概念板块为：
百元股 13家，成员股平均上涨2.79%，11家上涨,领涨股为：富瀚微（300613）[10.00%]涨停，寒锐钴业（300618）[9.34%]，兆易创新（603986）[8.10%]，
白酒 17家，成员股平均上涨2.20%，17家上涨,领涨股为：古井贡酒（000596）[6.08%]，山西汾酒（600809）[4.92%]，水井坊（600779）[3.84%]，
无人驾驶 51家，成员股平均上涨1.46%，40家上涨,领涨股为：比亚迪（002594）[6.10%]，金龙汽车（600686）[5.95%]，合众思壮（002383）[5.89%]，
北斗导航 32家，成员股平均上涨1.39%，24家上涨,领涨股为：盈方微（000670）[6.42%]，耐威科技（300456）[5.93%]，合众思壮（002383）[5.89%]，
智能音箱 9家，成员股平均上涨1.39%，5家上涨,领涨股为：全志科技（300458）[4.32%]，北京君正（300223）[4.26%]，科大讯飞（002230）[2.64%]，

【最佳行业板块】


今日表现最佳的5大行业板块为：
邮政业 4家，成员股平均上涨2.20%，4家上涨,领涨股为：顺丰控股（002352）[4.27%]，圆通速递（600233）[3.10%]，韵达股份（002120）[1.23%]，
资本市场服务 38家，成员股平均上涨1.71%，38家上涨,领涨股为：第一创业（002797）[9.28%]，浙商证券（601878）[3.98%]，中国银河（601881）[3.73%]，
有色金属冶炼和压延加工业 62家，成员股平均上涨1.27%，48家上涨,领涨股为：章源钨业（002378）[10.02%]涨停，寒锐钴业（300618）[9.34%]，中钨高新（000657）[7.10%]，
酒、饮料和精制茶制造业 39家，成员股平均上涨1.25%，34家上涨,领涨股为：古井贡酒（000596）[6.08%]，山西汾酒（600809）[4.92%]，莫高股份（600543）[4.34%]，
食品制造业 37家，成员股平均上涨0.90%，24家上涨,领涨股为：天润乳业（600419）[10.01%]涨停，中炬高新（600872）[4.99%]，海天味业（603288）[4.31%]，

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中国人民银行参事盛松成
　　中国人民银行参事盛松成日前在“2017中国新加坡高层论坛”上表示，汇率在长期决定于一国经济基本面，但短期往往会受市场非理性预期影响，产生市场超调和“羊群效应”。央行此前在人民币汇率中间价形成中引入“逆周期因子”恰恰是抑制汇率超调和“羊群效应”的有效手段。“逆周期因子”所发挥作用是双向的，无论是汇率单边贬值还是单边升值，逆周期因子都能发挥作用以减缓汇率短期大幅波动。

　　“目前不是改变人民币汇率形成机制的时间窗口。”盛松成表示，目前我国以市场供求为基础的人民币汇率形成机制，考虑“收盘汇率”和“一篮子货币汇率变化”，配合一定的宏观审慎管理，这不应轻易改变。

　　推进汇率形成机制改革最好时机应在人民币汇率较稳定时。盛松成说：“目前人民币汇率并非处于稳定期，如改变人民币汇率形成机制，可能加剧市场波动，人民币汇率大升大贬都会对经济带来伤害。其次，世界经济，尤其是美国经济还很不确定。因此，维持人民币汇率基本稳定对我国有利。再次，汇率形成机制改革应与其他金融改革和实体经济改革协调推进，不应单兵突进。”

　　盛松成表示，目前是推进人民币国际化有利时机。首先，我国已是世界第二大经济体和最大进出口贸易国。人民币国际化应是长期战略目标，时机成熟就应逐步推进。其次，目前人民币汇率已稳中有升，外汇储备已连续7个月增加，足以满足我国预防性需求。随着未来人民币汇率弹性进一步提高，我国需要的外汇储备将进一步下降。再次，我国债券市场对外开放度不断提高，为境外人民币提供回流渠道。最后，我国企业走出去和“一带一路”倡议为人民币国际化创造条件，也提出新要求。（原题为《盛松成：目前是推进人民币国际化有利时机》）
　 .中.国.证.券.报

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英伟达股价上涨创新高 半导体产业链望获关注
　　尽管刚刚经历两场高强度飓风侵袭，但美股市场投资者并未因此失去信心。在上周的美股交易中，半导体股助推美股标普500指数及道琼斯指数再创新高。

　　美国商务部上周五公布的数据显示，8月零售总额意外回落。不过，前一天的通胀数据显示，8月美国消费价格指数经季节调整环比上升0.4%，同比上升1.9%，高于市场预期。

　　在此背景下，投资者重新衡量美联储加息前景。芝加哥商品交易所的FedWatch工具显示，截至16日，市场对美联储12月加息的预期为55.6%，高于一周前的31%。

　　Naroff Economic Advisors首席经济学家Joel Naroff认为，美联储将考虑飓风带来的短期影响。决策委员会成员可能会在本周的政策会议上另外举行临时会议。但他预计，美联储最早也要在11月或12月的会议上宣布是否缩减资产负债表和加息的消息。

　　对美股投资者而言，政策环境成为他们继续入场的契机。在上周五的交易中，美股三大股指涨幅在0.18%至0.3%不等。其中道琼斯指数及标普500指数双双创出收盘新高，后者首次突破2500点。而三大股指周线涨幅介于1.4%至2.2%间。

　　根据富达投资集团的数据，半导体及半导体设备板块在上周领涨所有细分板块，涨幅高达5.38%。其中，在上周五的交易中，因获得机构上调目标价位，半导体业巨头英伟达上涨6.32%至纪录新高，提振费交所半导体股指数大涨1.7%。

　　美股市场的亮眼表现令黄金市场表现相对黯淡。纽约12月黄金期价上周五收于每盎司1325.2美元，跌幅为0.31%。衡量美元对6种主要货币的美元指数当日也小幅走低，跌幅0.23%。

　　不过，在能源方面，国际能源署日前发布的报告显示，8月全球原油供给出现下滑。而美国油田技术服务公司贝克休斯上周五公布的数据显示，美国运营的油田钻井数量当周为756个，比前一周下降7个。

　　受上述数据提振，纽约10月交货的轻质原油期货价格上周五持平，11月交货的伦敦布伦特原油期货价格则上涨近0.3%。两者周线分别大幅上扬约5%及3.3%。(上.证.王.宙.洁. )

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人工智能芯片发展有望提速
　　9月3日，华为发布全球首款移动AI（人工智能）芯片，是业界首颗带有独立NPU专用硬件处理单元的手机芯片，标志着人工智能从云端走向终端。目前，人工智能产业链上的核心芯片、大数据、生物识别、物联网、安防等领域，国内上市公司均已有所突破，终端AI芯片将迎来加速发展期。

　　迎来加速发展期
　　华为消费者业务CEO余承东表示，人工智能在未来终端上的实现必须通过云端协同。端侧智能强大的感知能力是手机成为人的分身和助手的前提，拥有了大量实时、场景化、个性化的数据，在强劲持久的芯片处理能力支持下，终端就能具备较高的认知能力，同时大幅提升了隐私数据本地处理的安全性。

　　据了解，AI芯片与传统芯片的区别是：传统芯片在运算时只需要根据指令来调用相应系统进行工作，而AI芯片指令之下则包含大量并行计算与建模。另外，手机需要移动端强大的数据收集能力，随着麦克风、摄像头、重力传感器等模块提升，专用AI芯片尤为重要。华为预计到2025年，将超过90%的智能终端用户将从个性化、智能化的智能个人助理服务中获益。

　　业内人士认为，“智能化、个性化”是手机发展大趋势，AI技术在智能手机上的应用，可显著改善用户体验、增强用户黏性。随着相关知识产权的不断开放和技术的不断积累，未来我国在人工智能芯片领域的发展速度有望大幅提高。

　　上市公司积极布局
　　目前，国内人工智能市场份额年增速高达50%，远超全球平均水平的19.7%。国内已经有部分企业在沿人工智能产业链进行布局，在核心芯片、大数据、生物识别、物联网、安防等领域，国内公司均已有所突破，终端AI芯片迎来加速发展期。

　　海康威视近期不断利用AI技术向新业务延伸，打造人工智能新版图。目前已从原来的单纯设备服务商，进化到具备整合能力的视频监控解决方案厂商，产品深度和广度进一步提升。同时，利用在人工智能领域的技术优势，不断延伸了萤石云系统、机器人业务、汽车电子等新业务。

　　四维图新今年上半年收购杰发科技，公司新增车载芯片业务。杰发科技主要从事汽车电子芯片的研发，主要产品为车载信息娱乐系统芯片及解决方案。通过收购杰发科技，四维图新对车载芯片市场完成拓展，实现“芯片+算法+软件+地图”的业务战略布局，形成了国内最完整的数据云、内容服务、车载语音、手机互联、导航软件、地图数据的车联网全产业链布局。

　　渤海证券分析认为，人工智能与自动辅助驾驶是智能芯片领域未来最火爆的两个方向。未来集成电路市场将不仅仅是芯片厂商之间的竞争，而是会扩展到整个互联网厂商，具有资金与研发实力的公司将有先发优势。(中.国.证.券.报.崔.小.粟)

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2017年09月06日22:17 21世纪经济报道












      

       做了快15年基金报道，常常会有亲友来问，买什么基金。我说，如果是我，股票基金就买这几位基金经理管理的，因为他们是中国最好的公募基金经理。







还有一个原因。我一直认为，A股散户多，水平高的基金经理会在很长时间里战胜大多数人。



换句话说，好的主动型基金能跑赢指数基金。前提是，找到好的基金经理。



怎么找到好的基金经理？



统计数据说话。



如何选统计指标和区间？要看统计者水准和人品，结论可能完全不同。



这个市场利益太多，人性经不起考验。肖肖只说自己的看法，专业欢迎讨论。



1. 好产品要经得起牛熊检验，没有经过一轮大牛熊检验的产品，先剔除。



中国每一轮大的牛熊，大概是7到8年。



比如1999年大牛市，到2006年、2007年的大牛市，再到2014年、2015年的大牛市。大牛市过后就是大熊市。



所以，我们以7年为一个时间周期。



现在是2017年9月，2010年9月1日以后发行的主动管理型股票类基金（包括偏股型和混合型），我们先剔除不看了。不是说不好，是需要时间检验。



这一刀下去，只剩590只基金了（A、B、C分别计算）。



2. 基金经理跳槽快，基金经理任职时间不到3年就走人的，先剔一刀。



现任基金经理在2014年9月1日以后才上任的，砍掉。



这一刀够狠，砍完之后，只剩100多只基金。还是太多



3. 基金经理上任之后，基金年化收益不到10%的，剔除。



也不是说非要10%以上，年化8%也不错，但我们选择最优秀的，标准自然要提高一些。



现在，就剩下39只产品！数量不算太多，可以拉表格给大家看了~~~







关键是，这些数据很容易有误导。



比如，6000点和2000点任职基金经理的，现在指数是3300多点，同样是10%的年化收益率，基金经理的水准差别就很大。



再比如，同样是年化10%，连续15年年化10%和只有3年年化10%，当然是15年更难，难了很多。



对照表格里，年化业绩最好的周伟锋，他的业绩的确不错，但不能简单比较。他是2014年3月上任，基本站在一轮大牛熊的起点；年化业绩不错的毕天宇，站在2007年疯狂牛市的爬升点。



表面看，周伟锋的年化业绩比毕天宇牛很多，但真的不能这么说。两个人的任职点位不同，时间也不一样，一个三年多，一个10年多，年化数据所蕴含的意义完全不一样。



所以，继续剥丝抽茧。



4. 没干过7年以上基金经理的，剔除。



至于为啥是7年而不是8年，这没道理可讲。譬如说剩100根头发是秃头，还是99根头发是秃头，只能是大概，有人取98根也可以。其实，对于最终结果影响并不大。



这一刀下去，有几位被筛掉有些遗憾。比如汇添富成长焦点的雷鸣，认可为人，认可他的业绩，就是需要时间继续检验。



兴全基金的谢治宇其实也不错，同样被筛掉了，筛来筛去，就剩下这几位了。







5. 这个表格里，数字其实仍有差异，因为任职时间越长，取得同样年化收益率就更难。



所以，再来一刀，2007年是大牛市，2008年是大熊市，2009年是个小牛市，把2010年以后任职的基金经理再剃掉。一是取整数，二是保留上一轮牛熊周期在里面。



有人说，基金经理任期在第二轮时剔过一刀啦~~~是哒，那次是剔除任期不到3年的，这次把2010年之后任职的，都刨掉。



庖丁解牛，一刀刀儿接近骨头。



这一轮，肖肖喜欢的董承非出局了，还在富国基金时就认识的老将周蔚文，也出局了。



还剩下这7位，都是老将。







6. 看到这张表格，有些人笑了。说他们中谁谁谁不行，跑得太慢。



我想起木心说过的一句话，“小聪明”是长不大的。



我喜欢用笨办法做长期的事情，看起来很慢，实际并不慢。



比如富国天惠精选成长A，从它第一天成立，基金经理就是朱少醒，这是没有换过基金经理、排名最靠前的基金，总回报953.75%。



总有人问，你买了啥？老老实实承认，我自己买的兴全社会责任，2013年11月份买的，赚了123.96%。因为这是国内年纪最大的基金经理管的基金，傅老师看到表伤心。



表格里的几位，华夏收入基金的基金经理郑煜有些意外，一位低调含蓄的女基金经理。



以前，在王亚伟、孙建冬等华夏系明星的星光下，从来没有注意到她。但投资是靠业绩说话的，透过时间的光线，终于看到了她。



因为不熟、不了解，第一张表格没敢放进去，有点不好意思。



同样，对国联安的魏东也不太了解，不是因为他不好，只是，我愿意选择自己了解的。



毕天宇没入选，是因为富国有朱少醒了，风险不放在一个篮子里，一家公司选一位，足矣。



嗯，这就是一张定量和定性结合的表格，既有数据证明他们是长期最好的，再优中选优。



如果你喜欢短期赚快钱，忽略不计吧，谁也不知道短期市场会站在谁的风口上。



我只知道，短期他们从来不是最会赚钱的，长期没多少人跑赢他们。



最后，来看一张让人感慨的表格吧，这么多年回报率最高的公募基金。这上面的基金经理名字，是不是很多很眼熟，铁打的营盘流水的兵，唉，



那个时代，公募有明星王亚伟。不管市场怎么评价他，我是喜欢的，定量和定性，他都在最好的名单里。

govyvy

厉害的小金属：元素周期表背后的“藏宝图”(名单)






时间：2017年09月18日 07:04:23 中财网




　　“今年做投资其实很简单，照着元素周期表买，准亏不了！”业内投资人士称，一张小小的元素周期表，俨然已经成了今年资本市场的“藏宝图”。在今年的炒元素周期表热潮中，“锆”富帅的投资者独辟“稀"径，喜获“硅”宝，大练“钛”拳道，有“锂”走遍天下，成绩非同“钒”响，彰显“铟”雄本色，竟至天下“钨”敌。

　　大、小金属价格上涨的原因，一方面是由于此前2015年的大宗商品熊市催生了金属板块周期拐点；另一方面，环保限产、工业转型促进消费增加等因素也起到了助推作用。此外，由于市场容量小，行业周期短，相较大规模产业的品种来说，小金属价格波动相对频繁且幅度可观，也常常成为资金“囤筹”的重要逻辑。

　　大鳄涌入金属普涨
　　全球稀土、钨矿供应量的八成在中国，中国镍消费占全球消费一半以上……世界金属市场密切关注着中国的一举一动。有业内人士透露，在遥远的伦敦金属市场，来自中国的交易员的实际上已经成为了市场主力之一。

　　今年，中国针对多行业出台环保限产政策，并在下半年进行了密集、严格的环保检查主。这在往年并不常见。国际金属市场担忧中国供应的变化可能改变多类金属的供需格局。

　　嗅觉灵敏的金融投机客一拥而入。

　　今年年初，一则消息搅动了国际金融市场。据英国《金融时报》消息，包括业务覆盖商品期货等领域的上海混沌投资和专注采矿业的瑞士私募股权公司Pala Investments等在内的6家基金已经在2016年合计买入约6000吨钴，相当于去年全球产量的17%，价值约2.8亿美元。

　　消息被一位混沌投资人士否认。分析人士也从价格、数量“对不上”角度认为传闻中的数据存在夸张或虚假的成分。不过，从今年钴价走势来看，消息也或并非捕风捉影，截至今年8月31日，今年以来国际现货市场钴价已经大涨逾110%。长期浸淫金属现货及投机市场的金融巨鳄有此“先见之明”，并不让人感到意外。

　　不过，不仅仅是钴，上海期货市场的铜、铝、锌、铅、锡、镍，大连期货市场的铁矿石，郑州期货市场的硅铁，概莫能免地加入了这波涨价大潮，此外，在期市尚缺乏标的的多个稀有金属，行情更是令人惊艳，A股中许多相关标的录得了股价翻倍的好成绩。国际现货市场上，今年钯金等贵金属及碳酸锂价格涨幅同样可观。

　　观察盘面不难发现，这一波大宗商品涨势主要集中在6月—8月份。这与中国环保限产政策的出台和督查时间段不谋而合。

　　6月1日至8月31日，沪铜期货上涨16.5%；沪铝期货上涨20%，沪锌期货涨16.9%，沪镍期货累计上涨约28.4%，沪铅期货同期累计上涨21.7%，沪锡期货表现最为惊艳，本轮涨势始于2015年12月，期间一度收出月线八连阳，迄今涨幅69.4%。

　　同期，大商所铁矿石期货上涨34.8%，郑商所硅铁期货上涨28.5%。

　　与之形成鲜明对比的是，今年6月1日以来沪银期货下跌了3.1%，而沪金同期微涨0.3%。

　　A股上，锂概念股票天齐锂业已经从年初的32.45元/股涨到今日收盘的73.25元/股，年内累计涨幅超过125%；华友钴业累计涨幅超140%；铟概念股票株冶集团6月之8月间涨幅一度超过44%。

　　沪深上市公司拥有上述小金属资源矿藏的生产加工企业，被称为小金属概念股，也叫稀有金属概念股。与传统的产品分类方式不同，期货投资角度来看，投资者常常将与铜、铝相比市场容量较小的铅锌镍锡以及钒钛铟锆钨等称为小金属。“国家政策及期货价格直接关系这类金属的股价波动，同时这类金属也一直是基金和机构的重仓品种。”相关分析人士认为。

　　“化学元素周期表是今年最有用的投资参考指南。”有投资者调侃说。

　　普涨潮背后
　　“以钨价为例，全球钨产量80%来自中国，中国环保限产政策令国际市场担忧钨供应将遭受严重冲击，市场价格大涨。此外，我国锡、钼、锗、铟、锑占全球比例都在20%以上，而且在工业转型过程中，与新兴产业关系紧密，例如新能源汽车涉及的钴、钯、锂、铂，以及核工业中的核心材料锆，以及主要用于液晶面板、LED芯片以及CIGS光伏薄膜电池等高科技朝阳产业的铟等。”业内研究人士表示。

　　多位接受中国证券报记者采访的业内人士认为，近年来由于经济衰退，大宗商品价格不断下滑，矿产行业裁员、工人罢工情况时有发生，这些因素共同加剧了金属供应的短缺状况。而与此同时，需求方面，以汽车业为代表的工业需求随着清洁能源、新能源经济的发展出现了爆发式增长，与之相关的锂、钯、钴等金属明显受到提振。

　　中大期货贵金属分析师赵晓君分析认为,无论是基本金属还是小金属，都逃不开以供需缺口驱动的价格周期，其运行周期自然也跟随宏观的经济周期。随着全球数年货币宽松，美国率先经济企稳复苏，欧洲、中国经济也相继迎来了周期性的反弹，环保政策促进新能源经济走强。同时中国供给侧结构化改革的推行，恰逢国际主要大宗商品巨头在熊市中的收缩，且基本金属的供给收缩也影响了小金属的产出，使得小金属这种供给弹性小，且多为伴生的品种容易产生出人意料的行情。

　　“国内环保政策对金属价格的影响也不可忽视，毕竟，在小金属方面，很多品种都是国内产量占全球绝大部分。” 一位券商研究人士分析说。

　　此外，为保护有限的珍贵资源，自2009年我国对稀土行业大幅进行整合，政策方面也从准入、开采、冶炼、出口等各环节层层严控：出口配额大幅减少、《稀土工业污染物排放标准》出台、上调10倍稀土资源税费等等，紧缩出口、保护行业态势明显。

　　宝城期货金融研究所所长助理程小勇解释认为，今年金属上涨的逻辑不外乎几点：一是中国经济超预期呈现韧性，这意味着金属需求端不会断崖式下跌；二是供应端收缩，供应端收缩来源于两个方面：政府主导的去产能（铝等品种）、环保约束和市场自我的出清（2013-2015年价格持续大幅下跌下中小企业倒闭和大型企业产能停止扩张甚至）；三是资金轮动，2016年-2017年，在其他资产存在较高泡沫的情况下，商品点燃最后一轮投机需求。实际上，此轮金属更多的是供应收缩和资金的加乘效应，其中小金属涨幅超过基本金属，尤其是小金属在此前一轮大熊市中产能出清比较彻底，而需求端如新材料概念又吸引大量投机资金，包括实物投机和金融产品投机。

　　利空聚集警惕回落
　　在国内期市，镍、锡是在中国期市最新亮相的两个小金属品种，二者先后赶上了市场牛市，人气迅速聚集，令镍、锡期货成为国内期市成长、成熟最快的品种之二。其中惹人注目的是，沪锡期货自2015年12月开始不断上涨，迄今涨幅69.4%，牛市特征显著，目前徘徊在1.4多万元/吨。国际锡业协会中国区相关负责人指出，未来几年，随着库存不断被消耗，包括生产的产量水平的限制情况，其周供应水平还会继续下跌。基于此，未来几年锡价是比较乐观的，到2020年锡价还有可能再回到3万美元左右的水平。若此，则沪锡牛市才走到半路。

　　此外，国际镍业研究组织市场研究与统计部负责人表示，镍是一个和中产阶级生活水平密切相关的品种，其需求前景主要考虑中国、印度等国家。不锈钢进入家庭，从塑钢门窗到塑不锈钢门窗都在逐步应用，不锈钢的产品需求随着中产阶级的生活需求而上升。

　　就本轮金属的整体走势来看，程小勇分析表示，从9月份开始，此前触发金属上涨的诸多利多因素实际上已经在弱化，而更多的利空在聚集，尤其是广义财政支出随着经济企稳和经济机构改善（高端制造业增长、新兴产业增速高于传统产业）而下降，需求端未来整体增速是回落的。从大的宏观环境来看，经济只会在新的中速增长平台上去企稳或者小幅回落，不会出现新一轮超过10%或以上的增速，金属消费增速不会再出现峰值。而供应端随着金属价格反弹而会逐渐恢复。因此金属投资机会还是结构性的，如冬季采暖季影响下的铝，但铝的机会在于成本上涨而非出现供应缺口，因此铝收益可能会不会如市场预期那么乐观。□ .张.利.静　 .中.国.证.券.报

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互联网保险第一股？马云、马化腾、马明哲为它撑腰






时间：2017年09月18日 06:40:31 中财网




　　原标题：互联网保险第一股？马云、马化腾、马明哲为它撑腰，拟在港募资109亿港元
　　两个月前众安保险开启了赴港IPO的上市之旅，此后相关消息一直在市场发酵，直到今日，众安保险上市消息终于敲定！这家头顶“三马”（马云、马化腾、马明哲）光环的公司，成为互联网保险第一股，同时也是香港金融科技第一股。

　　据众安保险公布消息，公司拟在联交所主板上市，拟每股53.7至59.7港元区间发行1.99亿股份，如果以IPO定价区间中位数56.7港元计算，在港募资金109亿港元，公司拟将募集资金用以加强资本基础以支持其业务增长。此次发行95%为国际配售，5%为香港公开发售股份，香港公开发售时间为9月18日至21日。

　　含着金汤勺出生的“富二代”
　　众安保险从成立至今，一直备受关注，不得不说是因为三个“马爸爸”。众安保险是内地首间互联网保险公司，于2013年10月9日获保监会批准成立。原始股东包括蚂蚁金服、腾讯、平安保险三家巨头，其中蚂蚁金服出资1.99亿，腾讯、平安保险分别出资1.5亿元。

　　因为腾讯和阿里的加持，让众安保险离互联网用户很近，更容易获取用户。据报告中显示，从2013年10月成立起至16年底，众安保险累计销售72亿份保单，服务超过4.92亿名客户。而针对互联网用户开发的退货运费险，一度是众安保险保费收入的大头。仅在2016年双十一当周，承保了超过2亿份保单。

　　众安保险的定位是“服务互联网”。目前，众安保险与互联网企业包括阿里巴巴、蘑菇街、携程、滴滴出行、小米等公司建立了合作联系，合作伙伴超过180个。作为一家拥有互联网基因的公司，众安保险推出了一些互联网化的创新产品。例如与小米合作推出的首款“专治”电信诈骗的保险，小米手机用户投保后，便可获得因MIUI系统的提醒不到位而被欺诈的理赔。

　　众安保险的模式被不少投资人认可，成立一年后，获得高额融资。2015年6月15日，众安保险公布了A轮融资的规模，总共募集资金约为60亿元。融资由摩根士丹利领头，投资者包括：摩根士丹利（Morgan Stanley）、中金（CICC）、鼎辉基金（CDH）、凯思博基金（Keywise）和赛富基金（SAIF）。A轮融资时，机构投资者对众安保险的估值就达到300亿元人民币。

　　经过扩股增资，众安保险的注册资本为12.4亿元。从目前招股书披露的信息看，众安保险的前三大股东依然是蚂蚁金服、腾讯和平安保险，蚂蚁金服占股16.04%，腾讯和平安保险分别占股12.09%。摩根士丹利、中金、鼎辉基金、凯思博基金则分别占股2.45%、2.52%、5%、4.93%。



　　众安保险除了获得上述企业和机构的投资，还得到另一家巨头公司的青睐。据众安保险今日公布消息称，已与软银集团订立基石投资协议，软银集团已经同意按照发售价认购7190万股H股，占发售股份的36.08%。

　　资本看好与低收益反差去年净利润下滑78.82%
　　尽管上述投资机构看好众安保险，但众安的表现不如想象中惊艳。从业务表现上看，2014至2016年，众安保险三年已赚保费之和为58.59亿元，已赚保费2015年和2016年同比增速分别为169.8%、67.86%。众安保险业务增速表现尚可，但与行业龙头中国人寿相比，仍有很大差距，中国人寿2016年已赚保费的额度高达4262.30亿元，是众安保险三年已赚保费之和的72倍。

　　而从净利润来看，众安保险2016年净利润为937.2万元，同比2015年减少了3488.5万元，同比下降78.82%。利润的下降，一方面是因为“节源”——收入减少，2016年投资收益下降了42206万元，另一方面是由于“开支”——支出增加。报告显示，2015年至2016年，公司支付给生态系统合作伙伴的技术服务费大幅增加了4.57亿元，由5.7亿元升至10.27亿元，16年的技术服务费支出相当于当年净利润的109倍。

　　从招股书中可以看到，2016年众安保险向腾讯支付的手续费为40万；向蚂蚁金服支付手续费300万。2016年向蚂蚁金服及/或其联系人支付的平台服务费为4.377亿。三项费用合计高达4.41亿元。报告中还指出，预计在2017年、2018年、2019年向蚂蚁金服支付的平台服务费上限分别为4.485亿、6.123亿、7.699亿。据《国际金融报》报道，这些“技术服务费”其实是给各大互联网平台的推广费。“技术服务费”的大幅增加，是否意味着众安保险从此走上了烧钱营销模式，我们尚未清楚。

　　再来看一下众安保险的业务结构，退货运费险、意外险和保证保险仍是保费收入大头，尤其是退货运费险占比最高，一度是众安保险保费收入的大头。不过，众安保险也在积极推宽渠道，降低退货运费险的比例，从2014年至2016年，退货运费险占总保费份额逐年降低，分别为：77.6%、59.2%、39.3%。


　　除此之外，由于对众安保险这家互联网保险公司定位和属性的不同认知，外界对众安保险的估值一直存在争议。IT桔子数据库发布的《2016年度中国互联网金融公司估值榜TOP100》显示，2016年众安保险估值为552亿元；而中华保险研究所发布的《中国保险公司市场价值排行榜》，给予众安保险的市场估值则为27.77亿元。

　　
　　不可阻挡的互联网保险势头
　　事实上，互联网保险业务发展势头活跃。据保监会统计，2016 年新增互联网保险保单61.65 亿件，占全部新增保单件数的64.59%。而在2017上半年，互联网保险创新业务签单件数46.66亿件，同比增长123.55%，发展势头持续活跃。

　　据众安保险招股书中Oliver Wyman报告称，中国保险科技市场主要细分为三个部分：一是网上销售，透过网络或移动渠道销售传统保险产品；二是技术驱动的升级，利用技术让现有保险产品更具针对性、定制化和动态化；三是生态系统导向的创新，借助数据分析满足先前未能满足的保险需求，如电子商务、航旅及健康等生态系统。

　　目前获得互联网保险牌照的企业有四家：众安保险、泰康在线、易安财险和安心财险。这四互联网保险都在“衣、食、住、行、玩”各领域的生活场景切入，一方面通过互联网努力创造的新生保险需求；另一方面对传统保险渠道的替代努力创造需求。

　　川财证券的研究报告称，互联网保险标准化保险产品占比高。从互联网保险的结构来看，车险和理财类保险是最主要的两类产品。根据2015 年底保监会发布的互联网保险数据，在财产险中，93%为车险；在人身险中，96%以上是人寿保险，其中高现金价值的理财型保险占比高。□ .叶.剑.霞　 .中.国.基.金.报

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揭底A股民营资本“系族”全貌：76系族 市值2.68万亿






时间：2017年09月18日 07:00:09 中财网




　　揭底A股民营资本"系族"全貌：76系族 市值2.68万亿
　　揭底A股民营资本“系族”全貌：76系族 市值2.68万亿
　　首次揭底A股民营资本“系族”全貌！76个资本系族涉179家公司，市值2.68万亿，最著名系族是这些
　　民营资本系已经成为A股市场的最活跃群体之一，但市场影响力到底有多大？拥有资本有多少，又是如何控制着旗下庞大的资本帝国？

　　券商中国记者近日获得了一份由权威机构撰写的民营资本系的研究报告。我们先来看下这份报告的全貌：
　　1、截至2017年2月7日，深沪两市共有各类资本系族178个，涉及上市公司1045家，占同期A股上市公司总数的33.8%。

　　2、这些资本系族中，国有控股的资本系族最多、也最强，共计有101个系族，涉及上市公司866家，大部分为国务院国资委和地方国资委控股。

　　3、民营控股的资本系族共有76个，涉及上市公司179家，家族控股占绝大多数，少数由集体企业或职工持股会等实体控股。以报告日的收盘价计算，这些民营资本系族上市公司总市值约为2.68万亿元，占沪深两市总市值的比例约为4.8%。

　　4、数据显示，近三年来，179家民营资本系族上市公司共完成262次并购重组，合计金额约4142亿元人民币。其中，熊续强、海南省慈航公益基金会、郭广昌参与的并购次数最多，分别达到14次、13次和12次。

　　1
　　江浙粤民营资本派系占大头
　　报告将“两家及以上的上市公司被同一实际控制人控股或实际控制的现象”定义为“资本系族”，并以拥有两家及以上A股上市公司作为建“系”标尺，以此对A股市场存在的民营资本系族进行分析。

　　据统计，A股市场目前拥有最多上市公司的民营资本系族是“海南省慈航公益基金会”，旗下共控股7家上市公司：包括渤海金控、西安民生、海航投资、海航基础、海航创新、天海投资以及凯撒旅游。




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　　拥有较多控股公司的还包括郭广昌、鲁冠球和王文学，其中郭广昌控股5家上市公司，鲁冠球控股4家公司、王文学控股4家公司。

　　就地域分布来看，长三角和珠三角占据了绝对优势，A股民营资本系族上市公司主要分布于浙江、广东、江苏、上海、北京和四川等省市，共有103家，占比接近60%，其中浙江有32家，占比约为18%。

　　若按实际控制人籍贯划分，浙江是A股民营资本系族第一大省份，至少包括复星系（郭广昌）、万向系（鲁冠球）、横店系（横店社团经济企业联合会）、精功系（金良顺）、杉杉系（郑永刚）、银亿系（熊续强）、长城系（赵锐勇）等民营资本系族。国美系（黄光裕）、茂业系（黄茂如）以及袁志敏家族则来自广东省。



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　　就上市公司的行业来看，民营资本系族上市公司主要分布于制造业，占比接近60%，其次为批发和零售业、房地产业、交通运输、仓储和邮政业，合计占比约为20%。


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　　不过，民营系族普遍存在横跨两个行业的现象，76个民营资本系族中，只有10个系族的上市公司属于同一行业，51个系族的上市公司分属于两个行业，11个系族的上市公司分属于3个行业，2个系族的上市公司分属于4个行业，其中海航公益基金旗下的上市公司横跨了5个行业。

　　2
　　金字塔式的控制链条
　　为了通过资本运作和扩张并进而控制多个上市公司，组成关联的、金字塔形状的资本系族，是一些企业集团快速成长的重要途径。

　　数据显示：
　　76个民营资本系族中，有51个系族的实际控制人为系族内至少一家上市公司的初始实际控制人，其中有18个系族的实际控制人是系族内所有上市公司初始实际控制人。其余25个系族则完全通过股份受让、并购重组等方式获得系族内上市公司控制权。


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　　就取得控制权的方式来看，民营资本系族实际控制人采取的方式主要有发起设立、协议转让、司法判决与拍卖、要约收购、二级市场买入和大宗交易等。其中，76个民营资本系族控制的179家上市公司中，以发起设立和协议转让方式获得控制权的分别为87家和60家，合计占比高达82.1%。

　　在控制形式上，资本系族上市公司普遍采用金字塔式控制，即最终控制人通过控制中间层公司法人的形式，以金字塔结构来间接对上市公司进行控制。

　　据统计，在纳入统计的178个资本系族中，最终控制人与上市公司之间至少有一个中间层级，一般为两到三个层级，少数系族的中间控制层级达4层。民营资本系族的中间层级普遍较多，国有资本系族中，各级国资委与上市公司之间也存在中间层级，但与民营资本系族相比，中间层级相对较少。

　　值得留意的是，金字塔式结构控制导致了对上市公司控制权与现金流权的分离。

　　所谓控制权，是指控股股东利用其投票权对公司重大事项的表决权；所谓现金流权，则是指控股股东按实际投入公司的资金占总投资额的比例所享有的剩余索取权，二者在金字塔式结构中产生了分离。


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　　据统计，76个民营资本系族中，有25个系族内上市公司两权分离度均值超过50%，占比约为33%；在179家民营资本系族控制的上市公司中，有62家上市公司的两权分离度高于50%。

　　报告称，当两权分离度等于0时，表示控制权与现金流权相等；当两权分离度大于0时，则表示这两种权利的分离即控股股东可以利用较少的现金流权，实现对公司决策的较大表决权。




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　　3
　　民营资本系族的套利路径
　　A股民营资本系族的发展映射出我国产业及金融格局的演化。民营资本系族的发展壮大，也得益于A股资本市场的持续扩容，是中国企业产业多元化的结果，也是经济结构转型的缩影。

　　其中，传统资本系族的原始积累多始于制造业，如万向系发端于传统制造业，逐渐打造成产业系族。与传统产业资本不同，近年来发展壮大的新兴资本则更倾向于通过并购重组快速搭建资本系族。


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　　该报告认为：
　　当前资本系族的资本运作与“德隆系”时代基本相似，即以金融手段撬动产业整合，但其产业整合估值套利。上市公司平台是民营系族的核心构架，是实现系族内外资金融通的主渠道。民营系族企业获得上市公司控制权、构建系族一个重要目的是以金融手段进行产业整合，从资源流动中谋取高额收益。 A股民营资本系族的套利路径，归根结底即为低买高卖，一方面通过资产低买高卖寻求溢价，将自身培育或收购的资产包装注入上市公司，以达到财富增值的目的系族内几个上市平台之间，通过实际控制人的资产腾挪，也可以达到协同共赢的目的；另一方面通过定增等运作，低价获得系内上市公司的增发股票，待锁定期满以及股价升值获得资本增值。

　　据统计，纳入统计的76个民营资本系族中，有68个系族内上市公司发生过至少一次并购活动，占比接近90%。其中，熊续强家族控制的银亿系内上市公司并购次数最多，三年内完成了14次并购交易；其次为海航系和复星系，近三年内分别完成了13次和12次并购交易。








　　资料图
　　近三年来，179家民营资本系族上市公司共完成262次并购重组，合计金额约4142亿元人民币。

　　以长城系为例。2014年初，赵锐勇旗下核心资产长城影视借壳江苏宏宝上市，获得第一个上市公司平台，随后收购东方龙辉、诸暨长城影视、微距广告、玖明广告和浙江中影控等公司股权。

　　此后在2014年7月，长城集团通过收购四川圣达原控股股东所持股份，并将其更名为长城动漫，获得第二个上市公司平台，以现金形式购买杭州长城、宏梦卡通、东方国龙、新娱兄弟、滁州创意园等七家公司股权，同时募集配套资金不超过21.34亿元。

　　在2015年，长城集团收购天目药业控股权，获得第三个上市公司平台。

　　4
　　民营资本参与主导产业转型
　　民营资本系族除了控股上市公司平台，中植系、复星系、明天系、宝能系等资本系族还通过股份受让成为多家A股上市公司的二股东，循序向上市公司引入资金及产业，甚至主导其产业转型。

　　报告以肖建华的明天系为例称，其已构建涵盖证券、银行、保险、信托、期货、PE、基金等牌照的完整的金融产业链，可以进行多种形式的资本运作。

　　与之类似，在中植系中，中融信托及恒天财富、新湖财富等多家第三方理财机构是其核心金融平台，借助这些通道获得巨量资金后，中植系不断收购标的资产，随后参与上市公司资本运作获得股权或现金，再通过中融信托等渠道筹措资金继续并购资产。

　　此外，杉杉、复星等民营系族已经培育起包括银行、保险、PE在内的金融图谱，以金融的力量整合发展实业，完成产融结合。

　　2014年2月，杉杉控股成立上海坤为地投资控股公司，建立投行团队，开展战略投资、收购兼并，以及整合上市公司、注入优质资源等业务。平台成立后，先后参与多家上市公司产业整合。

　　其中，艾迪西置入作价169亿元的申通快递，完成借壳上市后，杉杉系实现卖壳退出；*ST江泉拟作价22亿元收购锂电池供应商瑞福锂业100%股权，重组完成后，杉杉系仍保留控股地位。2015年，杉杉系将中科英华（现名诺德股份）控制权让与邦民创业及其一致行动人。

　　报告称，近三年来，民营资本系族上市公司进行定增增发的概率以及每笔定增的融资额均值均高于A股上市公司整体情况。



　　资料图
　　该报告还认为：
　　民营资本系族往往与过度融资、恶意圈钱、市场操纵、损害中小投资者利益等问题紧密联系。由于经营和治理问题而使资本系族集团成员企业陷入困境甚至破产的案例时有发生，部分资本系族企业的连锁式溃败对资本市场造成了严重的负面效果。

　　同时，大型资本系族在微观层面的失败，不但会给相关投资者带来巨大损失，也会给宏观经济社会带来严重后果。

　　该报告建议，针对民营资本系族上市公司，应当探索建立更有针对性的综合监管体系：
　　一是设计监管指标，监控资本系族上市公司风险；
　　二是强化对资本系族上市公司的信息披露监管；
　　三是探索对资本系族上市公司的其他监管措施；
　　四是与其他监管机构建立合作监管机制；五是发挥外部监管力量对资本系族上市公司的监督作用。(.券.商.中.国.王.莹.曾.炎.鑫.)

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从《甄嬛传》、《琅琊榜》到《人民的名义》，这些年来，电视剧的发展可谓如日中天。每天追剧的岛友们或许不知道，每年拍而不播的电视剧比播出的电视剧多多了，但电视剧的实际收视率，却比公布的收视率低多了。但这只是电视剧行业的乱象之一。

针对这种种乱象，前不久，国家新闻出版广电总局、发展改革委、财政部、商务部、人力资源和社会保障部等五部委联合下发了《关于支持电视剧繁荣发展若干政策的通知》。通知全文包括加强电视剧创作规划、加强电视剧剧本扶持等在内的共14条内容，涵盖了电视剧行业产业链的各个环节。电视剧行业的飞快发展，伴随着哪些问题?这个通知的意义又在哪里?

乱象

天价片酬、收视率造假这两个被诟病已久的乱象是这次《通知》主要治理的两个问题，也是牵制电视剧行业发展的首要问题。

这两个问题有多严重?

一位资深经纪人曾透露，目前圈内演员片酬贫富悬殊巨大，一些一线演员片酬近亿，而一般新人三个月的打包价仅15万。“目前制片方往往把演员片酬的预算提高到了三分之二”。甚至，一些演员会相互攀比片酬，签约时提前找人从片方那里打听搭档的酬劳，然后坐地起价。

演员圈内有句行话：“要么看戏，要么看钱”，不少影视剧质量差，没有内容优势，一味依赖明星。很多电视台、视频网站等根本不重视影视项目的剧本、制作和定位，只关注明星阵容，如果有某当红明星参与的剧目，就提高购剧价格，这样一来，片酬自然被提高。因此，天价片酬不仅扰乱了整个电视剧市场，还拉低了电视剧质量。



天价片酬最终需要支付，于是恶性循环打开了就收不下来。而作为电视节目、广播节目和广告交易的“通用货币”，收视率可直接影响电视剧的身价和排期、电视台的收益、广告商的利润，重要性非同小可。收视率造假就应运而生了。