基于基本分析的技术分析

雨中蝶儿

清晰的逻辑思维最重要！！！#bb#

惟吾德馨

呵呵  但是A股市场的企业好像活的都比较久吧  这也是比美国特殊的  要看到。#*)*#

惟吾德馨

风险控制最重要，有多年经验的人才有体会。这个要始终放在第一位。#*d1*#

惟吾德馨

1. 股票背后公司要具备长期的、持续的竞争优势，这样的企业其价值随着时间流逝不断增加的，这是股票下跌后反弹的动力。这一点上的认识，要经过比较长时间的修炼。

2. 这家企业的资产负债表要健康，债务要少。这样的股票不会不断地下跌。我举个反例，LVS这个股票2008年前后，当时有比较多的债务，从150元附近跌倒1元附近。

3. 股价要低于评估的价值。

#*)*# 好贴。。请教授喝茶

惟吾德馨

你这是非分之想了。#*)*#

alexapollo

原帖由 gaolerfu 于 2011-11-16 08:55 发表
直接无语了！！楼上尼玛不懂就好好学，别在跟着瞎搅活了

讨论见真知，真理不可能是单方面的倾诉得出的
抛砖引玉罢了，怕什么？你能说得好，那我佩服你。你如果只会说这种话，那可不见得有多明智。

vIL6

谢谢上面各位的讨论。

我想以ISRG (Intuitive Surgical Inc) 为例，谈谈如何发现有持续竞争优势的公司。更重要的是，通过与ZMH、SYK比较，谈谈如何理解一个公司的持续竞争力的发展趋势，即竞争力正在增强还是正在下降，这是低吸时避免价值陷阱的关键，用通俗的话说，防止抄底抄在半山腰。

寻找有持续竞争优势的公司首先要从财务数据入手。系统知识大家可以找些书看看，这里一个最重要的财务数据是自由现金流。一个有持续竞争优势的企业，每年自由现金流可以稳步增长。一个公司有充沛的自由现金流，好事才会不断发生，如分红、股票回购、兼并等，在经济不好的时候，可以轻松度过寒冬。其实，买入股票成为股东后，理论上讲，你可以从公司中拿到的东西，就是每年产生的自由现金流。

下表是ISRG近十年的主要财务数据。

主要财务指标	TTM	2010-12	2009-12	2008-12	2007-12	2006-12	2005-12	2004-12	2003-12	2002-12	2001-12
营业收入（百万）	1,650	1,413	1,052	875	601	373	227	139	92	72	52
毛利率（％）	72.3	72.9	71.4	71	69	66.5	67.6	63.4	48	52	45.4
营运利润（百万）	649	555	377	311	207	107	69	21	-12	-20	-20
营运利润率（％）	39.3	39.3	35.9	35.5	34.4	28.8	30.3	15.3	-13	-28.1	-39.4
净利润（百万）	465	382	233	204	145	72	94	23	-10	-18	-17
每股收益	11.58	9.47	5.93	5.12	3.7	1.89	2.51	0.67	-0.41	-1.02	-0.94
分红	－	－	－	－	－	－	－	－	－	－	－
股本（百万）	40	40	39	40	39	38	37	35	24	18	18
每股账面价值	59	50.56	39.21	31.71	22.77	15.48	11.81	9	11.81	3.49	4.37
营运现金流（百万）	572	528	385	278	206	100	71	30	-8	-14	-19
资本开支（百万）	-77	-96	-53	-106	-24	-18	-30	-22	-3	-6	-6
自由现金流（百万）	495	432	332	172	182	82	41	8	-10	-20	-24
营运资本（百万）	－	1,002	644	539	478	294	151	138	118	53	68

vIL6

ISRG的盈利能力

盈利能力	TTM	2010-12	2009-12	2008-12	2007-12	2006-12	2005-12	2004-12	2003-12	2002-12	2001-12
税率％	29.93	33.29	41.28	39.05	39.07	40.03	－	3	－	－	－
净利润率％	28.19	27.02	22.11	23.35	24.06	19.33	41.41	16.91	-10.5	-25.58	-32.32
资产周转率（平均）	0.65	0.67	0.64	0.7	0.7	0.64	0.53	0.41	0.45	0.75	0.49
资产回报率（ROA, %)	18.25	18.18	14.16	16.25	16.89	12.28	22	7.02	-4.73	-19.19	-15.7
财务杠杆（平均）	1.16	1.17	1.18	1.16	1.17	1.14	1.13	1.12	1.13	1.44	1.28
权益回报率（ROE，%）	21.25	21.36	16.59	18.96	19.55	13.96	24.85	7.91	-5.62	-25.95	-19.76
投入资本回报率(ROIC, %)	21.25	21.36	16.59	18.96	19.55	13.96	24.85	7.88	-5.54	-24.94	-19.05

vIL6

增长率

增长率	Latest Qtr	2010-12	2009-12	2008-12	2007-12	2006-12	2005-12	2004-12	2003-12	2002-12	2001-12
营业收入 ％
同比	29.7	34.29	20.26	45.62	61.22	63.93	63.78	51.41	27.29	39.38	94.08
3年平均		32.98	41.33	56.71	62.97	59.6	46.69	39.01	51.01	91.9
5年平均		44.11	49.95	57.02	52.85	48.46	53.56	68.59
10年平均		48.76	58.99
营运利润 ％
同比	35.43	47.1	21.43	50.35	92.58	56.1	224.64
3年平均		39	52.06	65.34	113.7
5年平均		51.85	77.9
10年平均
净利润 ％
同比		64.14	13.85	41.36	100.62	-23.47	300.95
3年平均		38.24	47.8	29.47	83.28
5年平均		32.32	58.19
10年平均
每股收益 ％
同比	42.52	59.7	15.82	38.38	95.77	-24.7	274.63
3年平均		36.79	46.4	26.82	76.76
5年平均		30.42	54.67
10年平均

vIL6

现金流比率	TTM	2010-12	2009-12	2008-12	2007-12	2006-12	2005-12	2004-12	2003-12	2002-12	2001-12
营运现金流增长率 ％		37.12	38.39	35.27	106.01	41.05	133.5
自由现金流增长率 ％		30.26	92.52	-5.18	122.13	100.8	417.18
资本开支占销售额比重 ％	4.67	6.79	5.08	12.11	4	4.84	13.22	16.17	2.75	8.04	10.7
自由现金流占销售额比重 ％	29.99	30.57	31.52	19.69	30.24	21.95	17.92	5.67	-11.32	-27.68	-46.6
自由现金流／净利润比	1.06	1.13	1.43	0.84	1.26	1.14	0.43	0.34	1.08	1.08	1.44

alexapollo

受教
自由现金流
垄断地位、行业前景、回报率

vIL6

怎么看自由现金流？

1. 最重要的一点，看自由现金流是否稳步增长？波动很大或逐年减少都是不好的。ISRG的自由现金流前几年都是每年成倍增长，随着规模的扩大，增长速度开始变缓，2010下降到30％。一个最后成熟的公司，保持5－10％的增速就很好了。

2. 与净利润进行比较，看192楼的表格最后一项，这个比值在1附近，说明公司的净利润货真价实收到现金，如果大于1，说明公司的产品十分受欢迎，要先付款后发货。如果小于1，就应该看看，公司应收帐款是不是很多，如果呈增长趋势就不是很好了。

3. 与营业收入比较，自由现金流占总销售额的百分比，可以说明这个公司的产品盈利能力强不强。ISRG的这个比值为30％，说明它的盈利能力特别强，可以用暴利来形容。一般企业，自由现金流占销售额的5％就很好了（不同行业这个比值差别很大，可以同行业内进行比较）。

大家可以对照上面的表格看一下。

baifenzhi

#*d1*#

vIL6

看完自由现金流，接着需要看的是销售额或营业收入（英文中通常称做Top line，意思是报表的第一行)，以及毛利率。老手一般很重视这两个数据，为什么？因为一个有竞争力的企业，它的产品或服务是深受欢迎的，可以在不损害利润的前提下不断夺取市场份额。在财务上，就表现在销售额的稳步提升，同时毛利率保持稳定，甚至略有提升。有的企业随着销售的增加，毛利率甚至会越来越高，因为新增加客户或销售所增加的成本并不多，这种盈利模式是最好的，很容易自然地形成垄断。只有营业收入或销售额地稳步增长才是可持续的增长，所带动的净利润增长才是良性的增长。

反过来说，企业有许多其它办法，提高净利润或每股收益。比如节约开支、一次性出卖资产、政府补贴等等，但都是不可持续的。

[ 本帖最后由 vIL6 于 2011-11-18 01:48 编辑 ]

vIL6

看ISRG的数据，它的净利润的增长主要是营业收入增长推动，毛利率高而且逐步增长，说明它的份额在增加，而且具有议价能力。

vIL6

接下来同行业中比较一下资本回报率，指标有ROA、ROE和ROIC。一般来说，ROE有15％以上就很好了。

ISRG的ROE大于20％是回报很高的企业。

vIL6

看上去，ISRG的所有指标都很好。基本面研究的核心问题就出来了，就是这个企业强大的盈利能力的成因是什么？能不能够在未来延续？也就是这个公司有没有持续的竞争优势，为什么？

在美国这样高度自由化的经济体，任何有利可图的生意马上就能引来强大的竞争，直到收益率趋于普通水平，甚至亏损。不要相信太美好的东西，除非你能找到结构性原因。

雨中蝶儿

请教授指点：自由现金流是不是经营性现金流量减去资本性支出？（看报告里面没有这一项。）资本性支出是不是用于购置购建固定资产的费用？谢谢您！！！

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不久前看到过一个帖子里说到。股市的本质就是赌场，是赌博。我觉得倒是相当对的。它只不过是个相对公平公正的赌场。如果你没有足够正确的消息，你只能依靠概率。这应当是技术分析的本质，概率而已。

问题来了，我自己并非不相信基本分析，但是问题是以我们A股的情况，你认为我们从哪里得到更为准确的可分析的对象？答案是不能，尽管我们可能可以从一些ZF的态度来分析出政策可能更钟爱哪个版块。但是在真正操作时，我看还是很难从基本分析出去定位到准确的个股上。而以我们老股民的经验来说，不要说一个版块，就是只是两支个股，我们选中的总会是比较差的。。。如果是这样，楼主用基本分析去选股且买卖，这在我们A股或许并不可行。当然基本分析还是有用的，比如我们至少可以判断出（假设水平足够高）哪个版块会更有前途。从而把选股的重心放在那上面。

或者，希望楼主以我们常人能得到的数据，比如说F10里的数据来说说如何进行基本分析？

vIL6

原帖由 雨中蝶儿 于 2011-11-18 08:28 发表

请教授指点：自由现金流是不是经营性现金流量减去资本性支出？（看报告里面没有这一项。）资本性支出是不是用于购置购建固定资产的费用？谢谢您！！！

是的。自由现金流的意思就是一年做下来赚到的这些钱，股东把它们从公司中拿出来分掉，也不会影响公司接下去的运营。