美股长期跟踪：持续竞争优势谈

caoyyanz2007

教授,你的组合跟大盘高度相关
我建议你画组合市值除以大盘指数,这个ratio的走势,这个更加客观
因为你画的图跟起点的选择有关系,如果你换个起点, 组合不一定跑赢大盘
而那个ratio的图就非常客观,不依赖起点,因为有下面这个公式保证:
(1+x)/(1+y)=1+(x-y)
x,y分别是你组合,和市场指数的YTD return

vIL6

原帖由 liza012 于 2011-9-29 08:49 发表


看来VL教授退出Ａ股全力做米股的决断很合时机。我国股票市场制度上的问题不是一时半会能解决的，
股民是很难逃出这圈钱怪圈的，至少目前看真圈会的没有一丝一毫的改变，他们像是在变本加厉。。。
我试 ...

美股走势与美元大体上呈相反走势，因为美股也是美元计价的资产之一。

vIL6

原帖由 caoyyanz2007 于 2011-9-29 11:03 发表
教授,你的组合跟大盘高度相关
我建议你画组合市值除以大盘指数,这个ratio的走势,这个更加客观
因为你画的图跟起点的选择有关系,如果你换个起点, 组合不一定跑赢大盘
而那个ratio的图就非常客观,不依赖起点,因 ...

C兄这个主意好，我会试着画一画。

我这个图的起点是这个帐户开始操作的第一天。

vIL6

根据caoyyanz2007兄的建议画了这个组合表现图，把第一天的比值设为1。在这个动荡的时期，随着时间的推移，组合表现有向好的趋势。但是，在上升行情中表现如何有待今后观察。希望能保持在0.9以上。

caoyyanz2007

原帖由 vIL6 于 2011-9-29 22:44 发表 <br />
根据caoyyanz2007兄的建议画了这个组合表现图，把第一天的比值设为1。在这个动荡的时期，随着时间的推移，组合表现有向好的趋势。但是，在上升行情中表现如何有待今后观察。希望能保持在0.9以上。

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你放空等量的大盘指数ETF, 就可以赚到这6%了, 而不是目前的 亏损7%.

[ 本帖最后由 caoyyanz2007 于 2011-9-30 01:32 编辑 ]

vIL6

09/29/11

把组合表现比值也整合在一起。

vIL6

原帖由 caoyyanz2007 于 2011-9-30 01:29 发表


你放空等量的大盘指数ETF, 就可以赚到这6%了, 而不是目前的 亏损7%.

C兄，这个帐户是做长期投资的，注重长期投资回报率，我把主要的精力用于构建低估的有持续竞争优势的公司组合，组合周转率控制在10％。我想保持思路的一致性，不被市场短期波动所影响，所以我不打算利用其它市场工具，只用一个工具，就是作多低估的优质公司。我目前还没有对帐户亏损7％感到不舒服，因为我坚信这些具有持续竞争优势的公司，最终会带来满意正回报。

vIL6

今年三季度过去了。这是一个十分惨烈的季度，S&P500指数下跌了14.32％，本组合也下跌了10％多一点点。

vIL6

继续写点必需消费板块的东西。

必需消费品的顾客就是普通大众消费者，一般来说是价格敏感型的。在中国白酒一类，什么茅台、五粮液，只所以可以不断涨价，是因为中国的公款消费文化，公家付款，对价格就不敏感了，如果换成个人口袋掏钱，就是另一个局面了。今年因为原材料涨价，美国的一些包装食品公司涨价，结果换来的就是销量的下降。

在美国的必需消费品中，香烟对价格的敏感性最弱。吸烟者因为有烟瘾，对香烟的需求是比较稳定的。但是，因为香烟对身体有害，各个国家对香烟的营销有许多法律限制，其中以美国最严格，并收很高的税，因此美国的香烟销售量呈长期下降趋势。而在发展中国家，限制相对比较少，人口增长比较快，吸烟总人数在增加。

vIL6

现在各个国家财政都比较紧张，对香烟销售增加课税的压力不少，成为烟草行业最大的利空。尽管如此，烟草行业仍然是很赚钱的行业，也是防守功能最好的行业之一。以下是美股中最优秀的烟草公司：

1. Altria Group Inc. (MO)

1）只在美国国内销售香烟，占统治地位，拥有50％市场份额。
2）拥有品牌优势，旗下名牌万宝路（Marlbor）是美国主要香烟品牌，占42％的市场份额。

2. Philip Morris International (PM)

1）世界上第二大烟草公司（第一是中国国家烟草公司），前几年从Altria独立出来，拥有美国以外烟草市场16％的份额，与160个国家有生意来往。
2）全球15大国际品牌，PM拥有7个。包括万宝路、Virginia Slims和Parliament等。

3. British American Tobacco (BTI)

1）全球第三大烟草公司，与180个国家有生意来往，其中50个市场中占据统治地位，主要销售额来自美国和英国以外的市场。
2）拥有300个品牌，包括Dunhill、Kent、Pall Mall等

4. Lorillord (LO)

1）美国第三大烟草公司，2010年有40亿美元销售额。
2）拥有知名品牌Newport，占美国整个香烟市场13％份额，薄荷香烟市场36％的份额。

vIL6

以上公司的共同特点就是有规模经济，有强势品牌，加上吸烟有烟瘾，构成了持续的竞争优势。其中British American Tobacco的收入来自发展中国家的比例最高，未来的增速可能最快。

估值上，目前这些公司基本合理。

vIL6

这4个烟草公司的估值指标：

公司名称	代码	EPS	现价	动态PE	PB	动态 分红率	DCF 估值	估值 不确定性	股价/估值
Altria	MO	1.65	26.56	12.08	11.76	6.20	24.00	中	1.11
Philip Morris	PM	4.39	61.76	12.29	29.28	4.81	65.00	中	0.95
British American	BTI	--	85.05	--	6.24	2.88	82.00	中	1.04
Lorillord	LO	7.31	112.95	12.85	-19.20	4.72	120.00	高	0.94

盗版索罗斯

价值投资，如果要学巴菲特，时机是第一位的，大势做空才能够买到被低估的东西。

   成长价值投资，买的是逾价还不能够充分反映的东西，说得明白就是最贵且市盈率最高的一些

领头公司，市盈率高和股价高，恰恰是职业投资和业余的区别，指望从历史数据提取价值被低估

的公司，是选时而非选股。股根本不用选，双高之所以双高，必有其过人之处，市场会把价格推

升到人人都看得出合理的地方

盗版索罗斯

你的股，PE太低了，PE太低的股票不具备成长性，只有类比性，只有高PE，高估价值得投资，

caoyyanz2007

原帖由 <i>盗版索罗斯</i> 于 2011-10-4 11:52 发表
价值投资，如果要学巴菲特，时机是第一位的，大势做空才能够买到被低估的东西。<br />
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   成长价值投资，买的是逾价还不能够充分反映的东西，说得明白就是最贵且市盈率最高的一些<br />
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领头公司，市盈率高和股价高， ...

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小子还是嫩了点

盗版索罗斯

哇塞，CFA都来点评了。你就不用亮自己的观点了，哥帮你总结，ETF投资，CFA的最爱，通常如此。

vIL6

原帖由 盗版索罗斯 于 2011-10-4 11:52 发表

价值投资，如果要学巴菲特，时机是第一位的，大势做空才能够买到被低估的东西。

成长价值投资，买的是逾价还不能够充分反映的东西，说得明白就是最贵且市盈率最高的一些

领头公司，市盈率高和股价高， ...

兄弟，要静下心来学习、思考和操作。欢迎交流。

vIL6

继续必需消费板块。

饮料在必需消费板块中是很重要的一块，主要包括白酒、啤酒、葡萄酒和软饮料等，在中国白酒可谓一支独秀。在美国股市，软饮料公司可口可乐和百事可乐独领风骚。美国经济是完全自由市场经济，要在某个领域形成持续的竞争优势，通常是很困难的。你的产品有较高的利润率，很快就会引来激烈的竞争，导致利润率的下降，而形成持续竞争优势的企业所在的行业通常拥有有一些结构性的因素。

在软饮料行业为什么形成了这两家寡头？其它有实力的企业能否成功进入这个领域把它们挑下马来？

vIL6

10／04／11

今天美股最后一个小时上演大逆转。

vIL6

庞大的直接配送网络，将产品直接送达世界上每一个角落，是可口可乐持续竞争优势的来源。

每一瓶可乐的价值要远远小于酒类等饮料，重量又大，运输成本占比大于其它商品。拥有一张送货点密集的网络，大大地降低了每瓶饮料的运输成本。经过多年的建设，可口可乐的直接送到客户手上的配送网络已经触及全球的每个角落。这个网络之大已经没有新进入者可以轻松复制。

碳酸饮料是在走下坡路，但是，可口可乐利用这个网络可以成功地推广饮料新产品，在未来很多年内继续产生丰厚的投资回报。其实，百事可乐在开发符合新消费趋势的产品方面要优于可口可乐，比如在非碳酸饮料品牌的认识上就比可口可乐高出一筹，但销售上始终无法赶超可口可乐。这就是这种牢固的竞争优势的力量。

百事可乐在饮料方面已经输于可口可乐（可口可乐在店内渠道上占优势，店家有转换成本），但是百事可乐利用同样十分庞大的直接配送网络销售点心（Snack)，很快就取得了统治地位，在美国点心市场占39％的市场份额，在西欧占据23％的市场份额。

饮料和点心，光味道好是不够的。